IPO SUMMARY PT Blue Bird Tbk
Tuesday, Oct 7th 2014
COMPANY OVERVIEW
Transportation
PT Blue Bird adalah perusahaan yang terdepan di bidang transportasi penumpang dan jasa angkutan darat di Indonesia dengan jumlah armada taksi regulernya merupakan yang terbesar saat ini. Kegiatan usaha Perseroan terdiri dari empat bidang utama yaitu: • Layanan Taksi Reguler dengan merek Blue Bird dan Pusaka di 13 lokasi di Indonesia. Grup Perseroan memiliki dan mengoperasikan armada taksi terbesar di Indonesia. • Layanan Taksi eksekutif dengan merek Silver Bird yang beroperasi di Jakarta dan Surabaya • Layanan Kendaraan Limusin dan Sewa Mobil dengan merek Golden Bird yang beroperasi di 12 lokasi di Indonesia • Layanan Sewa Bis dengan merek Big Bird yang beroperasi di Jakarta, Surabaya, Bali dan Bandung
JADWAL PERKIRAAN Kisaran Harga
3,6 -10 Okt 2014
Pernyataan Efektif
22 Okt 2014
Penawaran Umum
24,27,28 Okt 2014
Tanggal Penjatahan
30 Okt 2014
Distribusi Saham
31 Okt 2014
Pengembalian Uang
3-Nov-2014
Pencatatan di BEI
3-Nov-2014
Kegiatan Usaha Utama Bergerak dalam bidang transportasi penumpang dan jasa angkutan darat, mengoperasikan taksi merek Blue Bird
Taksi Blue Bird (d/h Chandra Taxi) didirikan oleh Alm. Ibu Mutiara Fatimah Djokosoetono sekitar tahun 1965. MANAGEMENT TEAM Komisaris Utama Komisaris Komisaris Komisaris Komisaris Komisaris Independen Komisaris Independen Komisaris Independen
7200 - 9300
Masa Book Building
Penjamin Pelaksanaan Emisi PT Credit Suisse Securities Indonesia
: Kresna Priawan Djokosoetono : Noni Sri Ayati Purnomo : Sri Adriyani Lestari : Bayu Priawan Djokosoetono : Gunawan Surjo Wibowo : Hikmahanto Juwana : Drs. Pratiknyo, SH : Rinaldi Firmansyah, MBA
PT Danareksa Sekuritas PT UBS Securities Indonesia
Saham ditawarkan sebanyaksebanyak-banyaknya 531,400,000 (20%)
Nilai IPO yang didapat
Direktur Utama Direktur Direktur Direktur Keuangan
: Purnomo Prawiro : Sigit Priawan Djokosoetono : Adrianto Djokosoetono : Robert R Rerimassie
Rp 3,8 trilliun – Rp 4,9 trilliun
Rencana Penggunaan Dana IPO • 50% akan digunakan untuk membiayai belanja modal perseroan yang mencakup pembelian armada kendaraan, tanah dan bangunan • 35,71% untuk perseroan
melunasi
pinjaman
• 14,29% untuk modal kerja Perseroan dan entitas anak
Kebijakan Deviden 50% dari laba setelah pajak
Analyst Pieter Djatmiko
[email protected] 62 21 5790 5455 ext. 202
Source: Emiten
&&&(( www.relitrade.com
1
your reliable partner
Prospek Usaha PEER TO PEER ANALYSIS PT Blue Bird merupakan perusahaan operator taksi yang terdepan di Indonesia (memiliki brand awareness yang kuat) dengan pangsa pasar sebesar 33% per tanggal 31 Desember 2013 berdasarkan jumlah armada. Grup Periode Perseroan mengoperasikan armada lebih dari 23000 taksi (dalam jutaan rupiah) reguler dan 1000 taksi eksekutif dan masih memiliki 7504 izin untuk taksi reguler dan 68 taksi eksekutif di Pendapatan Bersih berbagai penjuru Indonesia yang belum digunakan per Laba Usaha tanggal 30 April 2014. Grup Perseroan beroperasi di 17 Laba Bersih lokasi di Indonesia dan melayani sejumlah besar kawasan EBITDA pemukiman dan niaga serta berkomitmen untuk terus Aset memberikan layanan transportasi darat yang aman, Kewajiban handal dan nyaman serta dapat diakses dengan mudah.
Ekuitas EV Strategi Usaha D/E (x) • Menambah jumlah armada taksi Perseroan OPM • Meningkatkan cakupan lokasi operasional NPM • Meningkatkan kualitas layanan dan efisiensi operasional EPS • Mengembangkan divisi kendaraan limusin, sewa mobil BVS dan bis • Meningkatkan profitabilitas dan pengembalian modal Harga Saham (Rp) Jumlah Saham (juta lembar) secara berkelanjutan Market Cap (Rp juta) Valuasi Resiko Usaha PER (x) • Resiko memperoleh dan mempertahankan izin PBV (x) • Resiko merekrut dan mempertahankan pengemudi EV/EBITDA (x) • Resiko fluktuasi bahan bakar Market Cap/Ann. EBITDA • Resiko penurunan kondisi ekonomi • • •
• • •
• • • • • • •
Resiko kegagalan melindungi hak kekayaan intelektual Resiko mempertahankan pertumbuhan yang baik Risiko ketidakmampuan mengembangkan dan mempertahankan perjanjian dengan penyedia jaringan distribusi Resiko kebutuhan modal yang besar untuk ekspansi Resiko perubahan peraturan pemerintah yang berlaku Resiko ketidakmampuan produsen kendaraan dalam memenuhi kebutuhan penambahan kendaraan Perseroan Resiko nilai jual kembali kendaraan Resiko cuaca, bencana alam, kemacetan lalu lintas Resiko persaingan yang tinggi Resiko gangguan pada sistem IT yang digunakan Resiko siklus musiman Resiko nilai mata uang asing Resiko terkait litigasi/ tuntutan hukum
Keunggulan Kompetitif • Operator taksi terdepan dan pemimpin pasar di Indonesia • Memiliki layanan transportasi yang terintegrasi • Layanan terhadap pelanggan yang unggul • Tersebar di indonesia dengan jaringan distribusi yang luas dan infrastruktur yang terus berkembang • Kemampuan untuk memanfaatkan keuntungan operasional dan strategis dari segi skala dan posisi di pasar • Tim manajemen yang berpengalaman dan memiliki rekam jejak pertumbuhan dan profitabilitas yang kuat
Blue Bird Express (TAXI) 2013
2013
3,920,915 989,905 713,202 1,491,760 5,011,915 3,806,656 1,205,258 27,152,923 3.16 25% 18% 268 454 9,300 2,657 24,710,100
686,916 221,028 132,610 408,726 2,137,034 1,339,883 797,151 3,159,032 1.68 32% 19% 62 371 1,195 2,146 2,564,470
34.65 20.50 18.20 16.56
19.34 3.22 7.73 6.27
Source: Emiten, Estimasi Reliance Securities
Posisi Aktiva, Kewajiban dan Ekuitas
Source: Emiten
Pertumbuhan Pendapatan dan laba Bersih
Source: Emiten
2
Laporan posisi keuangan konsolidasian (dalam jutaan Rupiah) Balance Sheet
2009A
Kas dan bank Piutang usaha Piutang lain-lain Persediaan Pajak dibayar dimuka Beban dibayar dimuka Uang muka pembelian Aset lancar Aset tetap - net Aset pajak tangguhan Aset tidak lancar lainnya Aset tidak lancar Jumlah aset
Modal saham Tambahan modal disetor Proforma ekuitas dari transaksi restrukturisasi entitas sepengendali Selisih nilai transaksi restrukturisasi entitas si pengendali Saldo laba Jumlah ekuitas yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk Kepentingan non pengendali Jumlah ekuitas Jumlah liabilitas dan ekuitas
2011A
2012A
2013A
4M14A
139,184 45,662 66,101 4,731 355 21,994 278,027
137,077 41,335 307,086 4,173 1,836 10,822 502,329
397,410 47,387 78,839 3,845 167 8,958 536,606
590,226 66,302 43,037 5,662 2,287 17,235 724,749
267,076 164,727 92,339 7,116 1,531 24,235 557,024
349,959 162,495 100,879 8,793 1,995 18,040 642,161
1,320,990 7,605 97 1,328,692 1,606,719
1,833,077 39 1,833,116 2,335,445
2,420,926 2,420,926 2,957,532
3,134,441 3,134,441 3,859,190
4,434,911 19,980 4,454,891 5,011,915
4,826,421 25,627 4,852,048 5,494,209
78,673 43,907 46,026 83,666 1,718 17,272
82,679 14,153 49,667 115,106 1,894 63,403
47,431 8,278 63,027 120,967 2,496 36,478
181,726 38,948 4,320 89,081 112,271 4,409 34,290
157,027 20,887 253,744 156,164 34,724 9,140 38,642
90,380 18,377 204,612 93,548 46,175 10,332 54,989
329,006 13,150 613,418
382,047 13,243 722,192
441,966 270,080 990,723
930,134 1,395,179
984,847 1,655,175
1,151,174 1,669,587
698
73,986
166,410
255,769
346,113
372,528
455,164 296,317 1,893 32,680 786,752 1,400,170
608,782 271,024 2,307 45,390 1,001,489 1,723,681
738,112 2,824 57,217 964,563 1,955,286
820,659 269,331 5,975 68,778 1,420,512 2,815,691
1,428,222 296,830 12,411 67,905 2,151,481 3,806,656
1,610,376 280,830 14,536 69,601 2,347,871 4,017,458
12,500 -
12,500 -
12,500 -
212,560 -
212,560 242,416
212,560 242,416
185,562
549,518
880,445
8,488
49,746
109,301
540,599 227,208
682,873
952,738
206,550 206,550 1,606,720
611,764 611,764 2,335,445
1,002,246 1,002,246 2,957,532
980,367 63,132 1,043,499 3,859,190
1,137,849 67,409 1,205,258 5,011,914
1,407,714 69,037 1,476,751 5,494,209
Utang usaha Utang lain-lain Utang deviden Utang pajak Liabilities yang masih harus dibayar Tabungan pengemudi Uang muka diterima Liabilitias jangka panjang yang jatuh tempo dalam satu tahun Utang bank Pinjaman jangka panjang lain Liabilitas jangka pendek Liabilitas pajak tangguhan Liabilitas Jangka panjang Utang bank Pinjaman jangka panjang lain Uang jaminan pengemudi Liabilitas imbalan kerja Liabilitas jangka panjang Jumlah liabilitas
2010A
-
-
-
Source: Emiten
Income Statement Pendapatan Bersih Beban langsung Laba kotor Beban usaha Laba Usaha Laba (rugi) penjualan aset tetap Laba (rugi) selisih kurs Denda dan klaim Pendapatan (beban) lain lain EBIT Pendapatan bunga Beban bunga EBT Beban pajak penghasilan - bersih Penyesuaian proforma yg terjadi Laba bersih
2009A
2010A
2011A
2012A
2013A
4M13A
4M14A
1,882,890 (1,471,601) 411,289 (276,562) 134,727 47,436 (4,219) 8,808 19,665 206,417 2,562 (109,934) 99,045 (22,431) (69,239) 7,375
2,209,139 (1,381,970) 827,169 (370,655) 456,514 146,721 13,658 11,945 13,247 642,085 3,530 (114,855) 530,760 (125,544) (363,955) 41,261
2,563,998 (1,599,099) 964,899 (412,829) 552,070 76,258 (5,584) 14,354 15,576 652,674 4,569 (126,567) 530,676 (141,897) (329,224) 59,555
3,099,340 (2,019,186) 1,080,154 (474,384) 605,770 64,920 (18,893) 21,426 30,222 703,445 17,816 (135,115) 586,146 (145,591) (322,385) 118,170
3,920,915 (2,588,440) 1,332,475 (342,569) 989,906 147,763 (66,159) 19,463 39,459 1,130,432 14,886 (189,286) 956,032 (242,831) 713,201
1,121,878 (706,244) 415,634 (97,697) 317,937 66,579 (1,322) 6,340 18,543 408,077 5,244 (56,612) 356,709 (89,913) 266,796
1,476,770 (1,004,021) 472,749 (120,790) 351,959 51,673 16,743 7,209 18,856 446,440 4,286 (88,351) 362,375 (90,880) 271,495
Source: Emiten
3
Rasio keuangan konsolidasian Keterangan Likuiditas (x) Rasio kas Rasio lancar Solvabilitas (x) Rasio jumlah liabilitas terhadap jumlah aktiva Rasio jumlah liabilitas terhadap jumlah ekuitas Imbal hasil (%) ROA ROE Rasio usaha (%) Gross margin Operating margin Net profit margin Rasio pertumbuhan (%) Total aset Total liabilitas Total ekuitas Pendapatan bersih Laba kotor Laba usaha Laba bersih
2009A
2010A
2011A
2012A
2013A
4M14A
0.23 0.45
0.19 0.70
0.40 0.54
0.42 0.52
0.16 0.34
0.21 0.38
0.87 6.78
0.74 2.82
0.66 1.95
0.73 2.70
0.76 3.16
0.73 2.72
0.46 3.57
1.77 6.74
2.01 5.94
3.06 11.32
14.23 59.17
N/A N/A
21.84 7.16 0.39
37.44 20.66 1.87
37.63 21.53 2.32
34.85 19.55 3.81
33.98 25.25 18.19
32.01 28.34 18.38
15.62 11.15 58.87 17.06
45.35 23.11 196.18 17.33 101.12 363.10 459.47
26.64 13.44 63.83 16.06 16.65 29.46 44.34
30.49 44.00 4.12 20.88 11.94 40.34 98.42
29.87 35.19 15.50 26.51 23.36 49.83 503.54
9.62 5.54 22.53 31.63 13.74 49.83 1.76
Source: Emiten
Analisis Blue Bird merupakan pemimpin pasar di bisnis taksi reguler di Indonesia saat ini dengan menguasai lebih dari 33 % market share dan mengoperasikan jumlah armada taksi reguler sebanyak 23,932 per April 2014 (bandingkan dengan jumlah armada taksi Express (TAXI) yang berkisar 11,000 an sampai dengan saat ini). Bisnis taksi reguler perseroan masih tetap memberikan kontribusi paling besar yaitu sekitar 79-80% dari seluruh total pendapatan perseroan. Dari laporan laba rugi tahun 2009 – 2013, dapat dilihat bahwa perseroan konsisten membukukan kenaikan pendapatan dan laba bersih dari tahun ke tahun seiring dengan pertumbuhan armada taksi yang dioperasikan.
Rasio likuiditas dari perseroan agak rendah (dibawah 1x) baik untuk cash ratio maupun current ratio. Hal ini menunjukkan bahwa likuiditas perseroan untuk membiayai working capitalnya tidak terlalu lancar. Sedangkan dari segi solvabilitas, Debt Equity rationya (DER) lumayan tinggi (rata rata di atas 2x) karena sebagian besar dana yang digunakan oleh perseroan untuk belanja modal (CAPEX) untuk ekspansi seperti menambah jumlah kendaraan, mengakuisisi tanah dan bangunan untuk pool sebagian besar berasal dari pinjaman perbankan. Oleh sebab itu 35.71% dana hasil IPO akan digunakan oleh perseroan untuk membayar hutang bank.sehingga setelah IPO, diharapkan rasio solvabilitas nya akan turun.
Perseroan mematok harga IPO sebesar Rp 7200 - 9300 yang mencerminkan PE 26.86x - 34.65.7x dimana menurut kami harga ini terlampau tinggi jika kami bandingkan dengan PE dari perusahan yang berada di industri yang sama. Dalam hal ini, kami membandingkan kinerja fundamental perseroan secara peer to peer dengan PT Express Transindo Utama (TAXI) yang sama sama bergerak di bidang operator taksi reguler. Jika kami menghitung PE dengan mengacu pada data keuangan di tahun 2013 yang dibandingkan dengan harga pasar saham nya saat ini, maka kami memperoleh nilai PE sebesar 19.34x untuk saham TAXI. Berdasarkan data tersebut, kami juga membandingkan PBV dari Bluebird dan TAXI masing masing sebesar 20.50x dan 3.22x. (PBV Blue Bird adalah 6x lebih besar dari PBV TAXI). Sedangkan nilai EV/EBITDA Blue Bird sebesar 18.20x dan TAXI sebesar 7.73x.
Kami merasa optimis bahwa pendapatan dan laba bersih perseroan akan semakin bertumbuh dari tahun ke tahun seiring dengan penambahan jumlah armada taksinya. Perseroan juga terus memperluas jangkauan operasional armadanya sehingga tidak hanya terkonsentrasi di Pulau Jawa saja. Selain itu, bisnis perseroan juga ditopang oleh merek “Blue Bird” yang telah menjadi jaminan sebagai taksi yang terpercaya dan dapat diandalkan dalam memberikan rasa aman dan nyaman bagi penumpangnya. Bahkan bagi wisatawan mancanegara, taksi di Indonesia telah identik dengan brand Blue Bird ini. Meskipun kami memiliki outlook yang positif terhadap bisnis perseroan untuk jangka panjang, tetapi kami memberikan rekomendasi Netral dengan pertimbangan harga saham Blue Bird yang terlalu mahal jika mengacu pada PE nya yang berada di kisaran 26.86x - 34.65x dimana PE rata rata industri transportasi baik di Indonesia maupun regional hanya sebesar 20x. Selain harga, beberapa sentimen negatif seperti perlambatan pertumbuhan ekonomi Indonesia, situasi politik di dalam negeri yang tidak pasti saat ini menjelang masa transisi ke pemerintahan baru, kenaikan harga BBM bersubsidi yang rencananya akan dilakukan di bulan November tahun ini serta pelemahan nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang saat ini telah menembus level Rp. 12,000 mungkin dapat memberikan tekanan terhadap kinerja perseroan dan berimbas pada harga sahamnya untuk jangka pendek.
4
HEAD OFFICE
RESEARCH DIVISION
Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T +62 21 661 7768 F +62 21 661 9884
Jasa Adhi Mulya Robertus Yanuar Hardy Lanjar Nafi Taulat I Hansen Teguh Aji Setiawan Alan Milgerry Pieter Djatmiko
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T +62 21 661 7768 F +62 21 661 9884
Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T +62 22 721 8200 F +62 22 721 9255
Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T +62 31 501 1128 F +62 31 503 3196
Makassar Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T +62 411 3632388 F +62 411 3614634
Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220 T +62 21 5793 0008 F +62 21 5793 0010
Tasikmalaya Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T +62 265 345000 F +62 265 345003
Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro 141-143 Surabaya 60264 T +62 31 567 0388 F +62 31 561 0528
Pekanbaru Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T +62 761 7894368 F +62 761 7894370
Jakarta – Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530 T +62 21 532 4074 F +62 21 536 2157
Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T +62 274 550 123 F +62 274 551 121
Bali - Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T +62 361 225099 F +62 361 245099
Medan Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T +62 61 6633065 F +62 61 6617597
BSD Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T +62 21 5387495 F +62 21 5387494
Surakarta Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T +62 271 736599 F +62 271 733478
Pontianak Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T +62 561 749558 F +62 561 746284
Jakarta – Centro Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No. 26-29 Jl. Macan, Daan Mogot Jakarta 14450 T +62 21 56945227 F +62 21 56945226
Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T +62 341 347 611 F +62 341 347 615
Balikpapan Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan 76114 T +62 542 746313-16 F +62 542 746317
UPN “Veteran” Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450 T +62 21 7656971 ext. 197 F +62 21 7656971 ext. 138
STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T +62 271 854803 F +62 271 853084
Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T +62 341 551611 / 575777 F +62 341 565420
Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak 78124 T +62 561 743465 F +62 561 766840
President University Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya Cikarang - Bekasi 17550 T +62 21 89106030
Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T +62 31 298 1203 F +62 31 298 1204
STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T +62 341 491813 F +62 341 495619
Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T +62 354 683128 F +62 354 683128
Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya 46151 T +62 265 323685 F +62 265 323534
Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB Gresik 61121 T +62 31 395 1414 F +62 31 395 2585
Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T +62 331 330732 F +62 331 326419
Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2 Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222 T +62 411 889464 / 881244 F +62 411 887604
Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta 55224 T +62 274 563 929 F +62 274 513 235
Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T +62 341 585914 F +62 341 552888
STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T +62 31 5947505 F +62 31 5932218
UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta T +62 274 485268 F +62 274 487147
Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T +62 341 464318-9 F +62 341 460782
Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T +62 333 419613 F +62 333 419163
Bali - Ubud Jl. Suweta 19, Ubud Gianyar, Bali 80571 T +62 361 970692
POJOK BURSA & GALERI INVESTASI
Universitas Muhammadiyah Sidoarjo Jl. Majapahit 866B Sidoarjo, Jawa Timur T +62 31 8945444 F +62 31 8949333
Disclaimer: Disclaimer: Informasi, opini dan rekomendasi yang terdapat dalam dokumen ini disajikan oleh PT Reliance Securities Tbk. dari sumber-sumber yang dianggap terpercaya dan dapat diandalkan. Dokumen ini bukan merupakan penawaran, invitasi atau representasi dalam bentuk apapun untuk pengambilan keputusan membeli maupun menjual saham. Keputusan investasi yang diambil berdasarkan dokumen ini bukan merupakan tanggung jawab PT Reliance Securities Tbk. PT Reliance Securities Tbk. berhak untuk merubah isi dokumen ini sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu.
