Equity Research June 07, 2013
PT. Electronic City Indonesia, Tbk
Trading
IPO Summary
JADWAL PERKIRAAN
COMPANY OVERVIEW PT. Electronic City Indonesia Tbk adalah penjual retail produk elektronik yang khususnya menjual barang-barang elektronik kelas menengah ke atas. Perseroan mendirikan toko ritel elektronik modern pertamanya pada 11 Nopember 2001. Perseroan merupakan toko elektronik pertama yang berkonsep pameran di Indonesia. Toko utama perseroan terletak di Distrik Sudirman Central Business (SCBD) di Semanggi, Jakarta Selatan, yang juga berfungsi sebagai kantor pusat Perseroan. Perseroan saat ini memiliki 17 toko dan 12 outlet di Jabodetabek, Bali, Medan, Sumatera Utara, dan di sejumlah kota di Jawa Tengah. Visi: Mengembangkan toko ritel elektronik modern dengan konsep pameran untuk memberikan layanan yang terbaik, didukung oleh sumber daya manusia yang kompeten dan mitra bisnis profesional untuk memperpanjang kepuasan pelanggan. Misi: Untuk menjadi perseroan terkemuka di Indonesia dalam bisnis ritel elektronik dengan skala jaringan toko modern yang lebar dan didukung oleh layanan prima dan penuh dengan berbagai macam fasilitas.
Kisaran Harga
Rp. Rp. 4050 – Rp. Rp. 5400
Masa Book Building
5 - 14 Juni 2013
Pernyataan Efektif
21 Juni 2013
Penawaran Umum
25 – 27 Juni 2013
Tanggal Penjatahan
1 Juli 2013
Distribusi Saham
2 Juli 2013
Pencatatan di BEI
3 Juli 2013
Penjamin Pelaksanaan Emisi PT. Danareksa Sekuritas
Saham ditawarkan sebanyaksebanyak-banyaknya 333.333.000 Lembar Saham (25%)
Nilai IPO yang didapat
MANAGEMENT: Dewan Komisaris: Komisaris Utama Komisaris Komisaris Komisaris Independen Komisaris Independen
RP 1,50 triliun – Rp 1,68 triliun : Hartono Tjahjadi Adiwana : Stephen Pribadi : Andi Bharata Winata : Yuli Soedargo : Grant Scott Ferguson
Rencana Penggunaan Dana IPO • 10 % Untuk Melunasi Hutang • 85 % Untuk Pengembangan Toko & Akuisisi
Dewan Direksi: Direktur Utama Direktur Direktur Direktur Tidak Terafiliasi
• 5 % Untuk Modal Kerja
: Ingrid Pribadi : Made Agus Dwiyanto : Fery Wiraatmadja : Anita Angelina Sitompul
Kebijakan Deviden Berencana membagikan dividend kas maksimum 25% mulai tahun buku 2013
Struktur Permodalan Perseroan Sebelum IPO (%) 18.40
Sesudah IPO (%) 23.10
25.00
30.90
12.50
13.80 34.10
16.60 25.60
Analyst Andi Bharata Winata
Ridwan Pribadi
PT. Graha Surya Kirana
PT. Graha Berkat Kirana
Wilson Sofan
Masyarakat
62 21 5793 0008 ext.148
Source: Emiten &&&(( www.relitrade.com
1
[email protected]
your reliable partner
PT. Electronic City Indonesia, Tbk Pemegang Saham Perseroan Rencana Ekspansi: Perseroan berencana untuk membuat sekitar 30 toko pada tahun 2013 dan sekitar 40 toko hingga akhir 2015. Jumlah ini meliputi EC Stores dan EC Outlets. Perseroan berencana mengembangkan eksistensi perseroan di daerah Jabodetabek, Sumatera, Bali, daerah sekitar Jawa, Kalimantan dan Sulawesi. Nantinya jika rencana ekspansi 70 toko Perseroan berhasil, perbandingan antara EC store dan EC outlet akan menjadi 65:35 yang sekitar 90% lokasinya berstatus sewa.
Sebelum IPO Saham Nominal 4,000,000,000 400,000,000,000 308,750,000 30,875,000,000 166,250,000 16,625,000,000 341,250,000 34,125,000,000 183,750,000 18,375,000,000 1,000,000,000 100,000,000,000 3,000,000,000 300,000,000,000
Keterangan Modal Dasar Andi Bharata Winata Ridwan Pribadi PT. Graha Surya Kirana PT. Graha Berkat Kirana Masyarakat Jumlah Modal Disetor Penuh Jumlah Saham Dalam Portepel
% 30.90 16.60 34.10 18.40 100
Sesudah IPO Saham Nominal 4,000,000,000 400,000,000,000 308,750,000 30,875,000,000 166,250,000 16,625,000,000 341,250,000 34,125,000,000 183,750,000 18,375,000,000 333,333,000 33,333,300,000 1,333,333,000 133,333,300,000 2,666,667,000 266,666,700,000
% 23.10 12.50 25.60 13.80 25.00 100
Source: Emiten
Struktur Perseroan
Per Juni 2013, Perseroan telah berhasil membangun 16 toko. Untuk mewujudkan target ekspansi hingga akhir 2013, Perseroan telah menyiapkan dana Capex sebesar Rp 800 miliar. Asumsi investasi per toko per m persegi adalah Rp 2,5 - 3 juta untuk ruang toko, dan total Rp 10 juta termasuk konstruksi dan field out untuk toko yang berdiri sendiri. Risiko Usaha: • Risiko penurunan pasar konsumen elektronik • Risiko kendala program ekspansi perseroan • Risiko perpanjang sewa properti • Risiko bergantung kepada kekuatan merek • Risiko kinerja mall dimana toko perseroan berada Persaingan Usaha: Perseroan bergerak di segmen ritel yang kompetitif dan menghadapi persaingan terutama dari peritel produk elektronik besar lainnya di Indonesia. Pesaing utama perseroan adalah peritel elektronik modern lainnya, hypermarket, toko elektronik tradisional, vendor yang menawarkan produknya langsung ke konsumen dan bisnis berbasis internet. Dalam industri ritel modern Perseroan memiliki pangsa pasar 41% dibandingkan dengan peritel elektronik modern lainnya. Pangsa pasar Perseroan diperkirakan akan meningkat karena karena banyak peritel-peritel kecil yang gulung tikar karena tidak mampu bersaing di pasar elektronika. Strategi Perseroan Beberapa strategi yang diterapkan Perseroan antara lain: • Memperbanyak jumlah toko di lokasi strategis dan merambah kota lainnya di Indonesia • Pembukaan lebih banyak toko yang berdiri sediri • Pengembangan Supply Chain yang terintegrasi dan meningkatkan efisiensi operasional • Memperluas basis konsumen dan manjaga loyalitas konsumen. Selain dari strategi di atas, Perseroan juga pelopor dalam mengembangkan program cicilan melalui kartu kredit dengan bekerjasama dengan beberapa Bank besar. Perseroan pun kini mengadakan program cicilan bagi konsumen yang tidak memiliki kartu kredit.
Source: Emiten
Lokasi Toko EC Store Lokasi Jakarta SCBD-Sudirman Mal Artha Gading ST. Moriz Keramat Jati Plaza Epicentrum Walk Tamini Square Pondok Indah Mal Bogor Mal Botani Square Ekalokasari Plaza Depok Margo City Depok Ruko Cinere Tangerang Bintaro Supermal Karawaci Bekasi Bekasi Square Mal Metropolitan Solo Hartono Mal Medan Plaza Medan Fair Denpasar Discovery Shopping Mall Lippo Plaza Balik Papan Ruko Sudirman Plaza Balik papan TOTAL
EC Outlets
Area m persegi 4,130 2,226 1,429 814 647 1,388 1,844 2,260 955 1,470 972 1,990 1,770 2,745 847 1,485 2,438 832 571
Lokasi Jakarta Mall Matahari Bogor Bogor Trade Mal Bogor Techno Cibinong Square Plaza Cibubur Depok Depok Town Sari Plaza Tangerang Pamulang Terrace Bekasi Bekasi Junctions Serang Serang Mal Cilegon Supermal Bandung Ruko Purwakarta Cimahi Mal Jatinangor Denpasar Gatot Subroto TOTAL
Area m persegi 323 828 464 450 433 349 515 321 410 400 350 448 537 440 868 7,136
Source: Emiten
770 987 32,570
2
PT. Electronic City Indonesia, Tbk Prospek Usaha Bisnis Perseroan sangat bergantung pada belanja konsumen yang sangat dipengaruhi oleh kondisi ekonomi Indonesia. Pertumbuhan penjualan Perseroan rata-rata mencapai 20,1% sedangkan rata-rata pertumbuhan PDB Indonesia mencapai 6,23%. Hal ini menunjukan bahwa pertumbuhan penjualan Perseroan adalah 3x PDB Indonesia.
Pertumbuhan PDB Indonesia 10
5
0
-5
Potret ekonomi Indonesia menggambarkan jumlah masyarakat kalangan menengah yang semakin banyak dengan terus meningkatnya pendapatan per kapita. Peningkatan ini pun pada akhirnya mendorong keinginan belanja masyarakat dengan meningkatnya data consumer confident serta kredit konsumsi. Hal ini memberikan prospek cerah bagi bisnis Perseroan.
-10
-15 1970
1977
1984
1991
1998
2005
2012
Source: BPS
PDB Per Kapita
ANALISA DAN PEMBAHASAN:
3,600
Perseroan memiliki strategi bisnis yang tepat sasaran, yakni menyasar kalangan masyarakan menengah ke atas, sejalan dengan data ekonomi yang ada. Program cicilan baik untuk yang memiliki kartu kredit dan yang tidak juga sesuai dengan tren konsumsi masyarakat yang semakin mengandalkan kredit konsumsi.
3,100
Figur keuangan Perseroan menggambarkan kinerja yang relatif baik, ditandai dengan rendahnya angka cash conversion cycle(CCC)yang menunjukan perputaran uang Perseroan yang terjaga. CCC diprediksi akan mengalami lonjakan di tahun-tahun mendatang akibat dari ekspansi Perseroan yang akan mempengaruhi peningkatan inventory. Disisi net profit, Perseroan membukukan kenaikan laba bersih yang signifikan sebesar hampir 400% pada 2012 dibandingkan dengan 2011, dan didukung oleh kenaikan ROA, tingginya ROE, disisi lain semakin menurunnya figur hutang terhadap ekuitas.
600
Dibandingkan dengan kompentitor yang sejenis, dengan mangasumsikan harga IPO pada Rp 4.775 dengan dasar kinerja keuangan 2012, tercermin angka P/E 50,9x. Angka ini jauh lebih tinggi dibandingkan dengan pembandingnya yakni 32,8x dan berada jauh di atas P/E IHSG yang berada disekitar 18,98x.
2,600 2,100 1,600 1,100
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
Source: BPS
Kredit Konsumsi 155
800 Consumption Credit (IDR Bill) RHS
750
KADIN-Roy Morgan Indonesian Consumer Confidence
150 700
Source: Emiten 145
650 600
140 550 135
500 Jan-11
Atas pertimbangan ini kami memberikan rekomendasi NETRAL untuk saham PT Electronic City Indonesia Tbk dengan prosepek pertumbuhan ekonomi Indonesia terutama terkait sektor konsumsi yang masih cerah sebagai pertimbangan lebih lanjut bagi Investor.
1998
1997
1996
1995
100
May-11
Sep-11
Jan-12
May-12
Sep-12
Source: BPS
Consumer Confidence Index 150
Consumer Confidence Index
Present Situation
Expectation Index
130
110
90
70
50 Apr-02
Sep-03
Mar-05
Aug-06
Jan-08
Jun-09
Nov-10
Apr-12
Source: BPS
3
PT. Electronic City Indonesia, Tbk Perbandingan dengan Kompetitor Sejenis Volume Produksi
ECI
ACES
Stores Outlets Total Total Luas Gerai (m persegi) Periode
21 15 36 39,706 2012
76 213,000 2012
1,430,567 146,660 125,003 154,584 468,638 242,971 225,667 6,335,736 1.08 10% 9% 94 169 4,775 1,333 6,366,665
3,223,291 562,490 428,849 631,532 1,916,915 298,914 1,618,001 13,812,950 0.18 17% 13% 25 94 820 17150 14,063,000
50.9 28.2 41.0 41.2
32.8 8.7 21.9 22.3
76
(dalam jutaan rupiah)
Pendapatan Bersih Laba Usaha Laba Bersih EBITDA Aset Kewajiban Ekuitas EV D/E OPM NPM EPS BVS Harga Saham (Rp) Jumlah Saham (juta lembar) Market Cap (Rp juta) Valuasi PER (x) PBV (x) EV/EBITDA (x) Market Cap/Ann. EBITDA
Source: Emiten, Estimasi Reliance Securities
Key Financial Financial Statement (dalam jutaan rupiah)
Net Sales Gross Profit Operating Profit Profit before tax Net Profit Total Assets Total Liabilities Stockholder Equity Financial Ratios Liquidity Ratios: Current Ratio (x) Working Capital (jutaan rupiah) Quick Ratio (x) Cash Ratio (x) Receivable Turnover Ratio (x) Average Receivables Collection Period (hari) Inventory Turnover (x) Average Inventory Processing Period (hari) Payables Turnover Ratio (x) Payables Payment Period (hari) Cash Coversion Cycle (day) Operating Perfomance: Operating Efficiency Ratios: Total Asset Turnover Ratio (x) Fixed Asset Turnover Ratio (x) Equity Turnover Ratio (x) Operating Profitability Ratios: Gross Profit Margin (%) Basic Earning Power (%) Operating Profit Margin (%) Net Profit Margin (%) ROE (%) ROA (%) Debt Leverage Analysis: DER (x) Long Term Debt to Total Capital Ratio (x) Debt Ratio (x) Interest Coverage (x) Growth Potential Analysis: Net Income Growth Ratio (%) Total Asset Growth Ratio (%) Net Sales Growth Ratio (%) Net Worth Growth Ratio (%)
2008 720,604 72,692 5,452 958 705 123,172 107,127 16,045
2009 662,403 81,423 7,190 596 (98) 140,577 124,630 15,947
2010 826,267 105,033 10,384 8,366 6,711 198,993 176,211 22,782
2011 1,161,737 136,104 26,672 28,006 25,204 255,610 207,688 47,922
2012 1,430,567 275,971 146,660 147,461 125,003 468,638 242,971 225,667
2008 0.8 (20,841) 0.1 0.1 290.2 1 10.52 35 10.9 34 2
2009 1.0 (1,579) 0.2 0.2 198.9 2 12.69 29 8.0 45 (15)
2010 1.1 8,916 0.4 0.4 207.5 2 9.50 38 6.1 60 (20)
2011 1.1 12,564 0.5 0.5 150.3 2 11.92 31 6.4 57 (24)
2012 1.8 147,081 0.5 0.5 165.6 2 6.99 52 8.5 43 12
5.9 47.6 44.9
4.7 40.5 41.5
4.2 47.7 36.3
4.5 24.5 24.2
3.1 12.2 6.3
10.1% 4.4% 0.8% 0.1% 4.4% 0.6%
12.3% 5.1% 1.1% 0.0% -0.6% -0.1%
12.7% 5.2% 1.3% 0.8% 29.5% 3.4%
11.7% 10.4% 2.3% 2.2% 52.6% 9.9%
19.3% 31.3% 10.3% 8.7% 55.4% 26.7%
4.3 0.2 3.6 19.4
1.1 0.2 1.7 67.1
6.7 2.6 0.2
7.8 5.5 0.1 -113.9% 14.1% -8.1% -0.6%
7.7 0.0 5.5 2.3 -6948.0% 41.6% 24.7% 42.9%
275.6% 28.5% 40.6% 110.4%
396.0% 83.3% 23.1% 370.9%
Source: Emiten, Estimasi Reliance Securities
4
PT. Electronic City Indonesia, Tbk RESEARCH DIVISION
HEAD OFFICE Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884
Jasa Adhi Mulya
[email protected]
Wilson Sofan
[email protected]
Christine Natasya
[email protected]
Wibowo Suhaidi
[email protected]
Lanjar Nafi Taulat I
[email protected]
EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884
Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T + 62 22 721 8200 F + 62 22 721 9255
Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T + 62 31 501 1128 F + 62 31 503 3196
Makassar Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T + 62 411 3632388 F + 62 411 3614634
Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220 T + 62 21 5793 0008 F + 62 21 5793 0010
Tasikmalaya Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T + 62 265 345000 F + 62 265 345003
Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro 141-143 Surabaya 60264 T + 62 31 567 0388 F + 62 31 561 0528
Pekanbaru Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T + 62 761 7894368 F + 62 761 7894370
Jakarta – Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530 T + 62 21 532 4074 F + 62 21 536 2157
Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T + 62 274 550 123 F + 62 274 551 121
Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T + 62 361 225099 F + 62 361 245099
Medan Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T + 62 61 6633065 F + 62 61 6617597
BSD Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T + 62 21 5387495 F + 62 21 5387494
Surakarta Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T + 62 271 736599 F + 62 271 733478
Pontianak: Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T. +62 561 749558 F. +62 561 746284
Jakarta – Centro Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No. 26-29 Jl. Macan, Daan Mogot Jakarta 14450 T +62 21 56945227 F +62 21 56945226
Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T + 62 341 347 611 F + 62 341 347 615
Balikpapan Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan 76114 T + 62 542 746313-16 F + 62 542 746317
POJOK BURSA & GALERI INVESTASI UPN “Veteran” Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450 T + 62 21 7656971 ext. 197 F + 62 21 7656971 ext. 138
STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T + 62 271 854803 F + 62 271 853084
Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T + 62 341 551611, 575777 F + 62 341 565420
Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak 78124 T + 62 561 743465 F + 62 561 766840
President University Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya Cikarang - Bekasi 17550 T + 62 21 89106030
Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T + 62 31 298 1203 F + 62 31 298 1204
STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T + 62 341 491813 F + 62 341 495619
Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T. (0354) 683128 F. (0354) 683128
Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya 46151 T + 62 265 323685 F + 62 265 323534
Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB Gresik 61121 T + 62 31 395 1414 F + 62 31 395 2585
Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T + 62 331 330732 F + 62 331 326419
Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2 Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222 T. 0411-889464 / 881244 F. 0411-887604
Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta 55224 T + 62 274 563 929 F + 62 274 513 235
Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T + 62 341 585914 F + 62 341 552888
STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T + 62 31 5947505 F + 62 31 5932218
UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta T + 62 274 485268 F + 62 274 487147
Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T + 62 341 464318-9 F + 62 341 460782
Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T + 62 333 419613 F + 62 333 419163
Disclaimer: Disclaimer: This research report has been issued by PT Reliance Securities Tbk. It may not be reproduced or further distributed or published, in whole or in part, for any purpose. PT Reliance Securities Tbk. has based this document on information obtained from sources it believes to be reliable but which it has not independently verified; PT Reliance Securities makes no guarantee, representation or warranty and accepts no responsibility to liability as to its accuracy or completeness. Expression of opinion herein are those of the research department only and are subject to change without notice. This document is not and should not be construed as an offer or the solicitation of an offer to purchase or subscribe or sell any investment. PT Reliance Securities Tbk and its affiliated and/or their offices, directors, and employees may own or have positions in any investment mentioned herein or any investment related there to and may from time to time add to or disposes of any such investment. PT Reliance Securities Tbk. and its affiliates may act as market maker or have assumed an underwriting position in the securities of companies discusses herein (or investment related thereto) and may sell them to or buy them from customers on a principal basis and may also perform or seek to perform investment banking or underwriting services for or relating to those companies.
5
