Equity Research November 15, 2013
PT. Logindo Samudramakmur Tbk
IPO Summary
COMPANY OVERVIEW Berdiri tahun 1995 dan memulai usaha di bidang jasa penyewaan kapal laut yang selanjutnya terfokus pada penyewaan kapal penunjang kegiatan angkutan lepas pantai bagi industri minyak dan gas bumi.. Saat ini memilki dan mengoperasikan 56 kapal penunjang kegiatan angkutan lepas pantai atau Offshore Support Vessels (OSV). Klien klien utama antara lain; Total E&P, Pertamina, Chevron, Santos, CNOOC dan PT Newmont Nusa Tenggara (NNT).
NEUTRAL JADWAL PERKIRAAN Kisaran Harga
IDR2 IDR2,800 – IDR3 IDR3,700
Book Building
14– 14–22 November 2013
Pernyataan Efektif
5 Desember 2013
Penawaran Umum
5–6 Desember 2013
Kontrak dengan pelanggan utama sebagian besar berjangka waktu 1–3 tahun dengan metode penyewaan Time Charter. Selain itu Perseroan juga menyewakan kapal tunda dan tongkang dengan sistem Voyage Charter.
Penjatahan
Memiliki Shipyard & Repair Workshop di kota Muara Kembang Kalimantan Timur yang berfungsi sebagai pusat tempat perbaikan kapal kapal OSV, pusat pelatihan kaaryawan laut dan gudang sparepart.
Pencatatan di BEI
Mendapatkan sertifikasi ISO 9001:2008 dary Lyold Body’s Quality Assurance Limited’s Registers dan ISM CODE serta ISPS CODE dari Biro Klasifikasi Indonesia.
Distribusi Saham
9 Desember 2013 10 Desember 2013
Pengembalian Uang 10 Desember 2013 11 Desember 2013
Penjamin Pelaksanaan Emisi PT RHB OSK Securities Indonesia PT UOB Kay Hian Securities
Saham ditawarkan sebanyaksebanyak-banyaknya
VISION
193,277,175 saham (30%)
Memimpin Kebangkitan Industri Maritim Indonesia Dengan Memberikan Solusi Penyediaan Kapal Laut Yang Berintegritas
Nilai IPO yang didapat Rp 541.2 miliar – Rp 715.1 miliar
MISSION STATEMENT: •
Menambah jumlah kapal OSV yang muda dan modern untuk memenuhi standar ekspektasi pelanggan
•
Mengembangkan berintegritas
•
Menyediakan jasa penyewaan kapal kepada pelanggan yang efisien dan menguntungkan
Sumber
Daya
Manusia
yang
berkualitas
dan
•
Senantiasa menjaga komitmen dan integritas Perusahaan di dalam situasi apapun
•
Selalu patuh terhadap peraturan industri pelayaran di Indonesia untuk mendukung kemajuan industri maritim di Indonesia
MANAGEMENT TEAM Dewan Komisaris: Presiden Komisaris Komisaris Komisaris independen Dewan Direksi: Presiden Direktur Wakil Presiden Direktur Direktur Direktur Direktur Direktur Tidak Terafiliasi
Rencana Penggunaan Dana IPO • 30% untuk pembayaran seluruh utang jangka pendek pada DBS dan UOB • 60% untuk Belanja Modal (pembelian kapal) • 10% digunakan sebagai Modal Kerja Kebijakan Deviden • Dividen Kas maksimal 20% dari total laba komprehensif tahun berjalan.
: Pang Yoke Min : Merna Logam : Estherina Arianti Djaja
: : : : : :
Edy Kurniawan Logam Mok Weng Vai Rudi Kurniawan Logam Loo Choo Leong Rudy Kusworo Meyrick Alda Sumantri
&&&(( www.relitrade.com
1
your reliable partner
PT. Logindo Samudramakmur, Tbk Industry Outlook & Business Prospect : Industri maritim dan transportasi lautmempunyai ruang lingkup yang luas, padat modal dan musiman (seasonal). Industri transportasi laut dapat dibagi menjadi 3 segmen utama: Bulk Likuid, Dry Cargo dan Offshore Maritime Services (OMS). Di antara sub-segmen industri maritim, segmen Offshore Maritime Services (OMS) telah mengungguli segmen lainnya. Faktor pendorong pertumbuhan industry Offshore Maritime Services (OMS) antara lain • Aktifitas eksplorasi dan produksi sekarang bergeser dari daratan ke laut dalam yang membutuhkan OSV canggih (paling tidak memiliki 8,000 bhp dan dilengkapi dengan Dynamic Positioning System), sehingga mengerek permintaan atas OSV • Hanya ada sedikit kapal berjenis Anchor Handling Tug Supply (AHTS) dengan spesifikasi >9,000 bhp. Kelangkaan kapal menghasilkan tingkat utilisasi yang tinggi (hampir 100%) dan tarif yang lebih mahal (20% lebih tinggi dari yang berlaku di kawasan Asia Tenggara). • Hanya ada 87 kapal AHTS dan 45 AHT berbendera Indonesia dengan rata rata usia mencapai 25 tahun. • Halangan masuk (Entry Barriers) yang tinggi ke dalam sektor OSV – Biaya investasi yang mencapai lebih dari USD 29 juta untuk setiap kapal. – Industri pelayaran nasional yang diatur ketat, khususnya yang melayani industri minyak dan gas bumi. – Di perlukan rekam jejak yang panjang dan bersih. – Proses tender yangb kompetitif untuk meraih kontrak charter baru. – Implementasi dari peraturan atau asas Cabotage Keunggulan Kompetitif: • Salah satu penyedia jasa OSV di Indonesia dengan pertumbuhan yang sangat pesat • Sistem manajemen dan budaya yang fokus untuk memberikan standar pelayanan yang terbaik • Pelayanan purna sewa berkelanjutan dengan menyediakan fasilitas shipyard dan pusat perawatan kapal terpadu • Kontrak jangka panjang dengan pelanggan • Tingkat Utilitas kapal yang optimal • Kapal OSV berbendera Indonesia dan fokus pada area geografis tertentu (Kalimantan Timur) Strategi Usaha: • Diversifikasi database pelanggan dan pengembangan armada kapal yang dimiliki • Menyediakan penyewaan kapal yang berkualitas • Menekan biaya operasional, salah satunya dengan efesiensi penggunaan bahan bakar • Membina hubungan baik denga konsumen dan mitra usaha • Inspeksi dan pemeliharaan rutin armada kapal • Menjadi salah satu pemain utama dalam industri jasa minyak dan gas bumi lepas pantai. Risiko Usaha: • Risiko Pengakhiran atau Tidak Diperpanjangnya Kontrak. • Risiko Fluktuasi Tarif Sewa Kapal • Risiko Kehilangan Sumber Daya Manusia • Risiko Keterlambatan atau Gagal Bayar Kredit oleh Pelanggan • Risiko Potensi Liabilitas dari Kerusakan, Cedera atau Kematian karena Kecelakaan • Risiko Di Tahannya kapal perseroan sehingga mengganggu kegiatan operasional Struktur Permodalan: Keterangan Modal Dasar Alstonia Offshore Rudy Kurniawan Logam Eddy Kurniawan Logam Merna Logam Masyarakat Jumlah Modal Disetor Penuh Jumlah Saham Dalam Portepel
Saham 1,800,000,000 220,980,000 115,000,000 92,000,000 23,000,000 450,980,000 1,349,020,000
Sebelum IPO Nominal 180,000,000,000 22,098,000,000 11,500,000,000 9,200,000,000 2,300,000,000 45,098,000,000 134,902,000,000
% 49.0 25.5 20.4 5.1 100.0
Saham 1,800,000,000 220,980,000 115,000,000 92,000,000 23,000,000 193,277,175 644,257,175 1,155,742,825
Sesudah IPO Nominal 180,000,000,000 22,098,000,000 11,500,000,000 9,200,000,000 2,300,000,000 19,327,717,500 64,425,717,500 115,574,282,500
% 34.3 17.9 14.3 3.6 30.0 100.0
Source: Perseroan
6
PT. Logindo Samudramakmur, Tbk Analisa dan Pembahasan: Sebagai penyedia jasa angkutan laut yang berfokus kepada penyediaan jasa Offshore Marine Service (OMS), Logindo memiliki keunggulan dibandingkan pesaing terdekatnya seperti Wintermar Offshore Marine Group (WINS) dari sisi marjin laba kotor yang lebih tinggi mengingat Logindo menghasilkan pendapatan seutuhnya dari kapal milik sendiri, tanpa melakukan re-chartered seperti WINS. Perbandingan dari sisi finansial antara Logindo dengan WINS:
2012 124 35 38 20 65
WINS 2013F 141 40 44 24 50
2012 34 17 18 9 50
Logindo 2013F 58 28 31 16 81
2014F 154 44 48 27 40
2014F 80 40 43 23 82
64
68
71
55
59
64
Growth Revenue EBITDA Net Profit
6.4% 28.0% 34.8%
13.8% 13.9% 17.2%
8.9% 10.5% 14.7%
33.6% 47.3% 137.6%
69.9% 71.4% 75.2%
37.5% 41.8% 46.8%
Margin Gross margin EBITDA margin Net margin
28.2% 31.0% 16.3%
28.3% 31.0% 16.8%
28.5% 31.5% 17.7%
48.6% 52.4% 26.0%
48.3% 52.9% 26.8%
50.0% 54.4% 28.6%
Debt/Equity Net gearing
63.4% 52.1%
73.9% 59.4%
65.6% 58.3%
184.0% 178.5%
108.9% 95.3%
130.3% 121.3%
ROAE ROAA
13.9% 6.6%
14.9% 6.8%
15.6% 7.2%
19.1% 7.1%
19.5% 8.1%
19.3% 8.4%
(USDm) Revenue Gross Profit EBITDA Net Profit Capex No. of vessels (units)
Sumber: Perseroan Rekomendasi: Dengan penawaran saham Perseroan di harga Rp2.800 – Rp3.700, atau menggambarkan P/E FY2014 sebesar 7x – 9x, kami memberikan rekomendasi NEUTRAL untuk saham Perseroan. Dengan prospek pertumbuhan perseroan yang masih cukup baik namun mengingat kurang likuidnya saham-saham emiten pelayaran dan karakteristik industri yang cenderung bersifat seasonal.
PT. Logindo Samudramakmur, Tbk PT Logindo Samudramakmur Tbk dan Anak Perusahaan Financial Statement (dalam jutaan USD)
Net Sales Gross Profit Operating Profit Profit before tax Net Profit Total Assets Total Liabilities Total Equity Financial Ratios Liquidity Ratios: EBITDA Gross Profit Margin (%) Operating Margin Net Profit Margin (%) ROAA (%) ROAE (%) Debt Leverage Analysis: DER (%) Growth Ratios: Net Sales Operating Profit Net Profit Total Assets Sumber: Perseroan
2011 26 12 9 4 4 100 58 42
2012 34 17 12 9 9 149 98 51
2013E 58 28 21 16 16 235 126 108
2014F 80 40 31 24 23 305 177 128
2015F 102 51 40 31 29 373 220 153
2011 228,039 46.2 33.8 15.4 0.0 0.0
2012 187,938 50.0 36.6 26.5 7.1 19.1
2013E 192,465 48.3 36.8 27.6 8.1 19.5
2014F 297,419 50.0 38.7 28.8 8.4 19.3
2015F 550,316 50.0 39.3 28.4 8.6 20.9
122.5 2008 N/A N/A N/A N/A
178.2 2009 -25.7% -73.9% -97.2% 36.1%
95.2 2010 53.9% 159.0% 1443.1% 7.2%
121.2 2011 40.8% 23.8% 11.7% 95.0%
130.4 2012 65.5% 76.9% 81.2% 7.1%
PT. Logindo Samudramakmur, Tbk HEAD OFFICE
RESEARCH DIVISION
Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T +62 21 661 7768 F +62 21 661 9884
Jasa Adhi Mulya Wilson Sofan Wibowo Suhaidi Lanjar Nafi Taulat I
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
EQUITY DIVISION JakartaJakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884
Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T + 62 22 721 8200 F + 62 22 721 9255
Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T + 62 31 501 1128 F + 62 31 503 3196
Makassar Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T + 62 411 3632388 F + 62 411 3614634
Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220 T + 62 21 5793 0008 F + 62 21 5793 0010
Tasikmalaya Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T + 62 265 345000 F + 62 265 345003
Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro No. 26D Surabaya 60261 T + 62 31 567 0388 F + 62 31 561 0528
Pekanbaru Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T + 62 761 7894368 F + 62 761 7894370
Jakarta – Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530 T + 62 21 532 4074 F + 62 21 536 2157
Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T + 62 274 550 123 F + 62 274 551 121
Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T + 62 361 225099 F + 62 361 245099
Medan Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T + 62 61 6633065 F + 62 61 6617597
BSD Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T + 62 21 5387495 F + 62 21 5387494
Surakarta Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T + 62 271 733480 F + 62 271 733478
Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T + 62 341 347 611 F + 62 341 347 615
Pontianak Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T. +62 561 749558 F. +62 561 746284
Jakarta – Centro Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No. 26-29 Jl. Macan, Daan Mogot Jakarta 14450 T +62 21 56945227 F +62 21 56945226
Balikpapan Ruko Bukit Indah Blok I No3 RT 34 Jl. MT Haryono, Gunung Bahagia Balikpapan Selatan 76114 T + 62 542 746313-16 F + 62 542 746317
POJOK BURSA & GALERI INVESTASI UPN “Veteran” Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450 T + 62 21 7656971 ext. 197 F + 62 21 7656971 ext. 138
Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T + 62 31 298 1203 F + 62 31 298 1204
STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T + 62 341 491813 F + 62 341 495619
President University Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya Cikarang - Bekasi 17550 T + 62 21 89106030
Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB Gresik 61121 T + 62 31 395 1414 F + 62 31 395 2585
Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T + 62 331 330732 F + 62 331 326419
Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya 46151 T + 62 265 323685 F + 62 265 323534
Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T + 62 341 585914 F + 62 341 552888
STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T + 62 31 5947505 F + 62 31 5932218
STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T + 62 271 854803 F + 62 271 853084
Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T + 62 341 464318-9 F + 62 341 460782
Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T + 62 333 419613 F + 62 333 419163
UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta T + 62 274 485268 F + 62 274 487147
Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T + 62 341 551611, 575777 F + 62 341 565420
Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T. +62354) 683128 F. +62354) 683128 Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2 Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru, Makassar 90222 T. +62411-889464 / 881244 F. +62411-887604
Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak 78124 T + 62 561 743465 F + 62 561 766840
Disclaimer: Disclaimer: Informasi, opini dan rekomendasi yang terdapat dalam dokumen ini disajikan oleh PT Reliance Securities Tbk. dari sumber-sumber yang dianggap terpercaya dan dapat diandalkan. Dokumen ini bukan merupakan penawaran, invitasi atau representasi dalam bentuk apapun untuk pengambilan keputusan membeli maupun menjual saham. Keputusan investasi yang diambil berdasarkan dokumen ini bukan merupakan tanggung jawab PT Reliance Securities Tbk. PT Reliance Securities Tbk. berhak untuk merubah isi dokumen ini sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu.
