STIE Putra Perdana. Indonesia. STIE Putra Perdana. Indonesia. STIE Putra Perdana. Indonesia. Indonesia

STIE Putra Perdana Indonesia Jurnal Penelitian, Pengembangan Ilmu Manajemen dan Akuntansi STIE Putra Perdana Indonesia

Juni 16

ANALISIS KEBIJAKAN DIVIDEN, KEBIJAKAN HUTANG DAN RASIO PROFITABILITAS TERHADAP HARGA SAHAM KATAGORI KOMPAS 100 TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE 2008-2013 WAHYU YULIANTO WIBOWO Dosen Tetap pada STIE Putra Perdana Indonesia

ABSTRACT

STIE Putra Perdana Indonesia Tujuan Dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh variabel dividen,

kebijakan hutang dan profitabilitas, dengan harga saham. Analisis yang digunakan dalam penelitian ini berlaku dua kali lipat analisis regresi linear untuk mengukur kebijakan

seberapa besar dividen, kebijakan hutang dan profitabilitas (margin laba usaha, laba atas

aset, retur n on equity), dapat menjelaskan variabel dependen harga saham. uji hipotesis

dilakukan dengan uji F dan uji T untuk menguji pengaruh variabel independen secara simultan dan parsial. Koefisien nilai Penentuan / penentu koefisien (R²) untuk nilai return saham 0572 (atau sama dengan 57,2%). Hasil penelitian dari secara simultan menunjukkan bahwa ada rasio pengaruh dividen kebijakan, kebijakan hutang, dan rasio

STIE Putra Perdana Indonesia profitabilitas (margin laba usaha, laba atas aset, return on equity), dengan harga saham di mana nilai F signifikansi 0,000 lebih kecil dari pada tingkat signifikan 5% (μ = 0,05).

Hasil pengujian secara parsial menunjukkan bahwa variabel independen kebijakan dividen, kebijakan hutang, marjin laba usaha, laba atas aset, return on equity memiliki

pengaruh terhadap variabel dependen harga saham. Hasil penelitian ini diharapkan

memiliki kontribusi untuk sisi regulator dalam hal citra tentang pelaksanaan harga saham, pada perusahaan publik di Indonesia bersama dengan faktor yang mempengaruhinya. Hasil penelitian ini diharapkan juga mampu menjadi masukan ke sisi regulator untuk melakukan implementasi harga saham pada companys di Indonesia.

Key Words: harga saham , kebijakan dividen , margin laba usaha , laba atas aset , laba

STIE Putra Perdana Indonesia atas ekuitas

InoVasi Volume 13 ; Juni 2016

Page 956


Juni 16

PENDAHULUAN

Dalam jangka panjang tujuan perusahaan adalah mengoptimalkan nilai perusahaan.

Semakin tinggi nilai perusahaan

mengambarkan semakin sejahtera peula pemegang

saham. Nilai perusahaan yang sudah go public di pasar modal tercermin dalam harga saham perusahaan. Total pengembalian (return) kepada pemegang saham selama waktu tertentu terdiri dari peningkatan harga saham ditambah dividen yang diterima. Jika perusahaan

STIE Putra Perdana Indonesia menetapkan dividen yang lebih tinggi dari tahun sebelumnya, maka return yang diperoleh investor akan semakin tinggi. Selain itu kebijakan hutang juga dapat dihubungkan dengan nilai perusahaan. Kebijakan hutang merupakan kebijakan

perusahaan tentang seberapa jauh sebuah perusahaan menggunakan pendanaan hutang.

Dengan adanya hutang, semakin tinggi proporsi hutang maka semakin tinggi harga saham perusahaan tersebut. Suatu perusahaan untuk dapat melangsungkan aktivitas operasinya,

haruslah berada dalam keadaan yang menguntungkan/profitable. Tanpa adanya keuntungan akan sulit bagi perusahaan untuk menarik modal dari luar. Perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi akan diminati sahamnya oleh investor. Sehingga, dengan demikian profitabilitas dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Dalam

STIE Putra Perdana Indonesia memutuskan kebijakan keuangan, tidak terlepas dari peran penting pihak manajerial. Para pemilik saham atau investor memberikan kepercayaan kepada pihak manajerial dalam

mengelola perusahaan termasuk mengambil keputusan-keputusan bisnis yang diharapkan dapat meningkatkan kekayaan pemilik modal. Kepemilikan manajerial adalah situasi dimana manajer memiliki saham perusahaan atau dengan kata lain manajer tersebut sekaligus sebagai pemegang saham perusahaan.

Kebijakan dividen dapat dihubungkan dengan nilai perusahaan. Pengertian kebijakan dividen yang optimal (optimal dividend policy) adalah kebijakan dividen yang menciptakan keseimbangan di antara dividen saat ini dan pertumbuhan di masa mendatang sehingga memaksimumkan harga saham perusahaan.

STIE Putra Perdana Indonesia Dapatkah pembayaran dividen tunai mempengaruhi kesejahteraan atau kekayaan pemegang saham. Jika demikian


beapakah rasio pembayaran dividen yang akan

Page 957


Juni 16

memaksimalkan kesejahteraan mereka. Untuk mengevaluasi pertanyaan apakah rasio pembayaran dividen mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham. Pertama prlu mempelajari kebijakan dividen perusahaan sebagai keputusan pendanaan yang elibatkan penahanan laba, James C. Van Horne dan John M. Wachowicz (2010:269). Permasalahan yang dianalisis dalam penelitian ini adalah pengaruh kebijakan dividen

yang diproksi dengan Dividend Payout Ratio, Kebijakan hutang yang diproksi oleh Debt to Equity Ratio dan profitabilitas yang diproksikan oleh Return on Equity terhadap harga

STIE Putra Perdana Indonesia saham.

Perusahaan yang masuk dalam kompas 100, adalah 100 perusahaan yang masuk dalam

bursa efek indonesia, memiliki likuiditas tinggi, serta nilai kapitaisasi yang besar, juga merupakan perusahaan yang memiliki fundamental dan kinerja yang baik. KAJIAN TEORI

Kebijakan Dividen Kebijakan deviden sering dianggap sebagai signal bagi investor dalam menilai baik buruknya perusahaan, hal ini disebabkan karena kebijakan deviden dapat membawa pengaruh terhadap harga saham perusahaan. Terdapat beberapa pandangan mengenai pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan: a.

STIE Putra Perdana Indonesia Pandangan 1: Kebijakan dividen tak relevan Pandangan ini berasumsi bahwa tidak ada hubungan antara kebijakan dividen dan nilai saham. Seperti yang dijelaskan oleh Eugene F Brigham dan Joel F Houston (2007:480) dividend irrelevance theory is a firm’s

dividend policy has no effect on either its value or its cost of capital. Miller dan

Modligiani menjelaskan bahwa berdasarkan keputusan investasi perusahaan, rasio

pembayaran dividen hanyalah rincian dan tidak mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham. Nilai perusahaan ditentukan hanya oleh kemampuan menghasilkan laba dari asetaset perusahaan atau kebijakan investasinya, dan cara aliran laba dipecah antara dividen dan laba ditahan tidak mempengaruhi nilai ini. b. Pandangan 2: Kebijakan dividen yang relevan Myron Gordon dan John Lintner dalam Eugane F Brigham & Joel F Houston

STIE Putra Perdana Indonesia (2007:480) mengatakan dividen lebih pasti daripada perolehan modal, disebut juga dengan teori bird in the hand, yaitu kepercayaan bahwa pendapatan


Page 958


Juni 16

dividen memiliki nilai lebih tinggi bagi investor daripada capital gains, teori ini mengasumsikan bahwa dividen lebih pasti daripada pendapatan modal. c. Efek informasi

(information content, or signaling hypothesis) Signal is an action taken by a firm’s management that provides clues to investors about how management views the firm’s prospects, Fred J Weston dan Eugene F Brigham (2005:199). Sedangkan pengertian information content adalah teori yang menyatakan bahwa investor menganggap perubahan dividen sebagai pertanda bagi perkiraan manajemen atas laba. Information

STIE Putra Perdana Indonesia assymetry merupakan perbedaan kemampuan mengakses informasi antara manajemen dan investor yang bisa mengakibatkan harga saham lebih rendah daripada yang akan

terjadi pada kondisi pasti. d. Clientele effect Clientele effect adalah kecenderungan perusahaan untuk menarik jenis investor yang menyukai kebijakan dividennya. Argumen

Miller dan Modligiani menyatakan bahwa suatu perusahaan menetapkan kebijakan

pembagian dividen khusus, yang selanjutnya menarik sekumpulan peminat atau clientele yang terdiri dari para investor yang menyukai kebijakan dividen khusus tersebut, Fred J Weston dan Eugene F Brigham (2005:199).

Kebijakan Hutang Kebijakan hutang merupakan kebijakan perusahaan tentang seberapa jauh sebuah perusahaan menggunakan pendanaan hutang. Terdapat beberapa

STIE Putra Perdana Indonesia teori tentang pendanaan hutang dengan hubungan terhadap nilai perusahaan yaitu: a.

Teori struktur modal dari Miller dan Modligiani (Capital structure theory) Pada teori ini mereka berpendapat bahwa dengan asumsi tidak ada pajak, bancruptcy cost, tidak adanya

informasi asimetris antara pihak manajemen dengan para pemegang saham, dan pasar

terlibat dalam kondisi yang efisien, maka value yang bisa diraih oleh perusahaan tidak terkait

dengan bagaimana perusahaan melakukan strategi

pendanaan. Setelah

menghilangkan asumsi tentang ketiadaan pajak, hutang dapat menghemat pajak yang

dibayar (karenahutang menimbulkan pembayaran bunga yang mengurangi jumlah penghasilan yang terkena pajak) sehingga nilai perusahaan bertambah. b. Trade off theory Pada teori ini menjelaskan bahwa semakin tinggi perusahaan melakukan pendanaan menggunakan hutang maka semakin besar pula resiko mereka untuk mengalami kesulitan

STIE Putra Perdana Indonesia keuangan karena membayar bunga tetap yang terlalu besar bagi para debtholders setiap tahunnya dengan kondisi laba bersih yang belum pasti (bancruptcy cost of debt). c.


Page 959


Juni 16

Pendekatan teori keagenan (Agency approach) Menurut pendekatan ini, struktur modal disusun untuk mengurangi konflik antar berbagai kelompok kepentingan. Konflik antara

pemegang asaham dengan manajer sebenarnya adalah konsep free cash flow. Tetapi ada kecenderungan bahwa manajer ingin menahan sumber daya (termasuk free cash flow) sehingga mempunyai kontrol atas sumber daya tersebut. Hutang bisa dianggap sebagai

cara untuk mengurangi konflik keagenan terkait free cash flow. Jika perusahaan menggunakan hutang maka manajer akan dipaksa untuk mengeluarkan kas dari

STIE Putra Perdana Indonesia perusahaan (untuk membayar bunga). d. Teori signalling Jika manajer memiliki keyakinan bahwa prospek perusahaan baik, dan karenanya ingin agar harga saham

meningkat, manajer tersebut tentunya ingin mengkomunikasikan hal tersebut kepada para

investor. Manajer bisa menggunakan utang yang lebih banyak, yang nantinya berperan sebagai sinyal yang lebih terpercaya. Ini karena perusahaan yang meningkatkan utang bisa dipandang sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek perusahaan di masa yang

akan datang. Investor diharapkan akan menangkap sinyal tersebut, sinyal yang mengindikasikan bahwa perusahaan mempunyai prospek yang prospektif di masa depan. Jadi, kita dapat menyimpulkan dari penjelasan diatas bahwasanya hutang merupakan tanda atau signal positif dari perusahaan.

STIE Putra Perdana Indonesia Profitabilitas Rasio profitabilitas adalah sekelompok rasio yang menunjukkan gabungan efek-efek dari likuiditas, manajemen aktiva, dan hutang pada hasil-hasil operasi Brigham dan Houston (2003: 107). Rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan keuntungan dari kegiatan bisnis yang dilakukan. Hasilnya, investor dapat melihat seberapa efisien perusahaan menggunakan asset dan dalam melakukan operasinya untuk menghasilkan keuntungan. Rasio profitabilitas merupakan hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh perusahaan.

Saham

STIE Putra Perdana Indonesia Pengertian Saham


Page 960


Juni 16

Husnan (2001)1: “Saham adalah tanda bukti kepemilikan suatu perusahaan”. Jogiyanto (2003)2: “tanda kepemilikan perusahaan yang memiliki beberapa hak dalam perusahaan”.

Dari pengertian di atas dapat disimpulkan bahwa saham adalah tanda bukti kepemilikan atas suatu perusahaan yang memberikan hak-hak tertentu kepada pemegang saham. Jenis-jenis Saham Jenis saham menurut Jones (2000)3. 1). Prefeerred stock. An equity security with and intermediate claim (between

the

STIE Putra Perdana Indonesia bondholders and the stockholders) on a firm’s assets and earnings. 2). Common stock An equity security representing the ownership interest in a corporation. Sedangkan menurut

Siamat (2000), saham terbagi atas : 1). Saham biasa (common stock). a). Deviden dibayarkan sepanjang perusahaan memperoleh laba. b). Memiliki hak suara (one share one vote). c). Hak memperoleh pembagian kekayaan perusahaan apabila bangkrut

dilakukan setelah semua kewajiban perusahaan dilunasi. 2). Saham preferen (preffered stock). a). Memiliki hak paling dahulu memperoleh dividen. b). Tidak memiliki hak suara. c).Dapat mempengaruhi manajemen perusahaan terutama dalam pencalonan pengurus. d). Memiliki hak pembayaran maksimum sebesar nilai nominal saham lebih dahulu setelah kreditor apabila perusahaan dilikuidasi. e). Kemudian dapat memperoleh

STIE Putra Perdana Indonesia tambahan dari pembangunan laba perusahaan disamping penghasilan yang diterima secara tetap.

Penilaian Harga Saham

Penilaian harga saham menurut Husnan (2001)4 yaitu: 1). Analilsis Fundamental.

Analisis fundamental mencoba memperkirakan harga saham dimasa yang akan datang

dengan cara mengestimasikan nilai faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi harga saham yang akan datang. Dalam membuat peramalan harga saham, langkah yang penting adalah mengidentifikasi faktor-faktor fundamental seperti penjualan, pertumbuhan 1

Opcit Husnan 2001

STIE Putra Perdana Indonesia 2

Jogiyanto, 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Pertama. Cetakan Pertama. BPFE. Yogyakarta

3

Opcit Jones 2000


Page 961


penjualan kebijakan dividen, dan sebagainya.

Juni 16

2). Analisis Teknikal. Analisis teknikal

merupakan upaya untuk memperkirakan harga saham(kondisi pasar) dengan mengamati

perubahan harga saham tersebut (kondisi pasar dimasa lalu). Faktor-faktor yang perlu diperhatikan adalah kebijakan pemerintah, pertumbuhan ekonomi, tingkat suku bunga SBI dan sebagainya. Jones (2000)5 ada dua pendekatan yang digunakan untuk menganalisa dan meyeleksi common stock, yaitu: 1). Tekhnikal Analisis. Merupakan suatu metodologi peramalan

STIE Putra Perdana Indonesia fluktuasi harga saham, yang bergerak pada trends yang ditentukan oleh perubahan

perilaku investor terhadap keanekaragaman ekonomi moneter, politik dan faktor

psikologis. Technical analysis disebut juga market analysis, karena menggunakan catatan yang ada dipasar untuk menaksir/menilai permintaan dan penawaran pada sebagian

saham atau pada seluruh pasar. Technical analysis mengandalkan pada market data yang diterbitkan (berisi harga saham / tingkat indeks pasar, volume saham yang diperdagangkan dan technical indicator, primarily price dan volume data) untuk memprediksi individual saham yamg akan datang, karena harga saham bergerak

mengikuti trend dan pola perubahannya dapat dikelompokkan dan dikategorikan. 2) Analisis fundamental dalam analisis ini dinyatakan bahwa saham memiliki nilai

STIE Putra Perdana Indonesia intrinsik tertentu (nilai yang seharusnya). Analisis ini akan membandingkan nilai intrinsik

suatu saham dengan harga pasarnya guna menentukan apakah harga pasar saham tersebut sudah mencerminkan nilai intrinsiknya atau belum. Nilai intrinsik suatu saham ditentukan oleh faktor-faktor fundamental yang mempengaruhinya. a.

Ide dasar pendekatan ini adalah, bahwa harga saham akan dipengaruhi oleh

kinerja perusahaan. Kinerja perusahaan itu sendiri dipengaruhi oleh kondisi industri dan perekonomian secara makro. Data yang dipakai dalam analisis fundamental menyangkut

data-data historis yaitu data-data yang telah lewat. Analisis ini sering disebut dengan Company Analysis (Robert Ang, 2001). Didalamnya menyangkut analisis tentang kekuatan dan kelemahan dari perusahaan, bagaimana kegiatan operasionalnya dan juga

STIE Putra Perdana Indonesia bagaimana prospeknya di masa yang akan datang.


Page 962


Juni 16

Harga Saham

Menurut Pandji dan Piji (2003:58) harga saham dapat dibedakan menjadi 3 yaitu :

a.

Harga Nominal

b.

Harga saham perdana

c.

Harga pasar

STIE Putra Perdana Indonesia KERANGKA PEMIKIRAN

KEBIJAKAN DIVIDEN (DPR) X1

KEBIJAKAN HUTANG (DER) X2 PROFITABILITAS

OPERATING PROFIT MARGIN X3 RETURN ON EQUITY X4 RETURN ON ASSET X5

HARGA SAHAM (CLOSE PRICE) Y

STIE Putra Perdana Indonesia Hipotesis Hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

H1 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap harga saham perusahaan H2 : Kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap harga saham perusahaan H3 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap harga saham perusahaan

H4 : Kebijakan dividen, kebijakan hutang dan profitabilitas bersama-sama berpengaruh positif terhadap harga saham perusahaan.

STIE Putra Perdana Indonesia InoVasi Volume 13 ; Juni 2016

Page 963


Juni 16

Pengujian Hipotesis

Pengujian terhadap hipotesis penelitian bertujuan untuk membuktikan adanya

pengaruh antara perubahan Dividen payout Ratio (X1), Debt equity ratio (X2), Operating Profit Margin (X3), Return on Equity (X4), Return on asset (X5) terhadap harga Saham (Y). Pengujian dilakukan secara pooled data baik secara simultan dan secara parsial terhadap masing-masing variabel penelitian. Hasil analisis regresi dengan α = 5%

STIE Putra Perdana Indonesia Kebijakan Dividen

Dividen saham (stock dividen) semata-mata merupakan pembayaran berupa saham

biasa tambahan kepada para pemegang saham. Dividen ini tidak lebih dari sekadar perpindahan catatan pembukuan dalam akun ekuitas pemegang saham di neraca

perusahaan. Proporsi kepemilikan pemegang saham dalam perusahaan tetap tidak

berubah. Badan pengatur akuntansi membedakan antara dividen saham kecil (smallpercentage stock dividen) dengan dividen saham besar (large-percentge stock dividens). Kebijakan dividen menyangkut tentang masalah penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham. Pada dasarnya, laba tersebut bisa dibagi menjadi dividen atau ditahan

STIE Putra Perdana Indonesia untuk diinvestasikan kembali.

Kebijakan deviden sering dianggap sebagai signal bagi investor dalam menilai baik

buruknya perusahaan, hal ini disebabkan karena kebijakan deviden dapat membawa

pengaruh terhadap harga saham perusahaan. Terdapat beberapa pandangan mengenai pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan:

a. Pandangan 1: Kebijakan dividen tak relevan Pandangan ini berasumsi bahwa tidak ada hubungan antara kebijakan dividen dan nilai saham. Seperti yang dijelaskan oleh Eugene F Brigham dan Joel F Houston

STIE Putra Perdana Indonesia (2007:480) dividend irrelevance theory is a firm’s dividend policy has no effect on either

its value or its cost of capital. Miller dan Modligiani menjelaskan bahwa berdasarkan


Page 964


Juni 16

keputusan investasi perusahaan, rasio pembayaran dividen hanyalah rincian dan tidak mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham. Nilai perusahaan ditentukan hanya oleh

kemampuan menghasilkan laba dari aset-aset perusahaan atau kebijakan investasinya, dan cara aliran laba dipecah antara dividen dan laba ditahan tidak mempengaruhi nilai ini.

b. Pandangan 2: Kebijakan Myron Gordon dan John Lintner dalam Eugane F Brigham & Joel F Houston

STIE Putra Perdana Indonesia (2007:480) mengatakan dividen lebih pasti daripada perolehan modal, disebut juga

dengan teori bird in the hand, yaitu kepercayaan bahwa pendapatan dividen memiliki nilai lebih tinggi bagi investor daripada capital gains, teori ini mengasumsikan bahwa dividen lebih pasti daripada pendapatan modal.

c. Efek informasi (information content, or signaling hypothesis) Signal is an action taken by a firm’s management that provides clues to investors about how management views the firm’s prospects, Fred J Weston dan Eugene F Brigham (2005:199). Sedangkan pengertian information content adalah teori yang menyatakan

STIE Putra Perdana Indonesia bahwa investor menganggap perubahan dividen sebagai pertanda bagi perkiraan

manajemen atas laba. Information assymetry merupakan perbedaan kemampuan mengakses informasi antara manajemen dan investor yang bisa mengakibatkan harga saham lebih rendah daripada yang akan terjadi pada kondisi pasti.

d. Clientele effect

Clientele effect adalah kecenderungan perusahaan untuk menarik jenis investor yang menyukai kebijakan dividennya. Argumen Miller dan Modligiani menyatakan bahwa suatu perusahaan menetapkan kebijakan pembagian dividen khusus, yang selanjutnya

STIE Putra Perdana Indonesia menarik sekumpulan peminat atau clientele yang terdiri dari para investor yang menyukai kebijakan dividen khusus tersebut, Fred J Weston dan Eugene F Brigham (2005:199).


Page 965


Juni 16

Kebijakan Hutang

Seberapa jauh perusahaan menggunakan pendanaan melalui hutang, atau pengungkit

keuangan (fanancial leverage), untuk selanjutnya memiliki 3 implikasi penting: (1)Dengan

memperoleh

dana

melalui

utang,

para

pemegang

saham

dapat

mempertahankan kendali mereka akan perusahaan tersebut dengan sekaligus membatasi investasi yang mereka berikan. (2) kreditor akan melihat pada ekuitas, atau dana yang diperoleh sendiri, sebagai suatu batasan keamanan, sehingga semakin tinggi proporsi dari

STIE Putra Perdana Indonesia jumlah modal yang diberikan oleh pemegang saham, maka semakin kecil risiko yang harus dihadapioleh kreditor. (3) jika perusahaan mendapatkan hasil dari investasi yang didanai dengan dana hasil pinjaman lebih besar daripada bunga yang dibayarkan, maka pengembalian dari modal pemilik akan diperbesar, atau “diungkit”.

Kebijakan hutang merupakan kebijakan perusahaan tentang seberapa jauh sebuah

perusahaan menggunakan pendanaan hutang. Terdapat beberapa teori tentang pendanaan hutang dengan hubungan terhadap nilai perusahaan yaitu:

a. Teori struktur modal dari Miller dan Modligiani (Capital structure theory)

STIE Putra Perdana Indonesia Pada teori ini mereka berpendapat bahwa dengan asumsi tidak ada pajak, bancruptcy

cost, tidak adanya informasi asimetris antara pihak manajemen dengan para pemegang

saham, dan pasar terlibat dalam kondisi yang efisien, maka value yang bisa diraih oleh perusahaan tidak terkait dengan bagaimana perusahaan melakukan strategi pendanaan.

Setelah menghilangkan asumsi tentang ketiadaan pajak, hutang dapat menghemat pajak yang dibayar (karenahutang menimbulkan pembayaran bunga yang mengurangi jumlah penghasilan yang terkena pajak) sehingga nilai perusahaan bertambah. b. Trade off theory Pada teori ini menjelaskan bahwa semakin tinggi perusahaan melakukan pendanaan

menggunakan hutang maka semakin besar pula resiko mereka untuk mengalami kesulitan

STIE Putra Perdana Indonesia keuangan karena membayar bunga tetap yang terlalu besar bagi para debtholders setiap tahunnya dengan kondisi laba bersih yang belum pasti (bancruptcy cost of debt).


Page 966


Juni 16

c. Pendekatan teori keagenan (Agency approach)

Menurut pendekatan ini, struktur modal disusun untuk mengurangi konflik antar

berbagai kelompok kepentingan. Konflik antara pemegang asaham dengan manajer

sebenarnya adalah konsep free cash flow. Tetapi ada kecenderungan bahwa manajer ingin menahan sumber daya (termasuk free cash flow) sehingga mempunyai kontrol atas sumber daya tersebut. Hutang bisa dianggap sebagai cara untuk mengurangi konflik keagenan terkait free cash flow. Jika perusahaan menggunakan hutang maka manajer

STIE Putra Perdana Indonesia akan dipaksa untuk mengeluarkan kas dari perusahaan (untuk membayar bunga). d. Teori signalling

Jika manajer memiliki keyakinan bahwa prospek perusahaan baik, dan karenanya

ingin agar harga saham meningkat, manajer tersebut tentunya ingin mengkomunikasikan hal tersebut kepada para investor. Manajer bisa menggunakan utang yang lebih banyak,

yang nantinya berperan sebagai sinyal yang lebih terpercaya. Ini karena perusahaan yang meningkatkan utang bisa dipandang sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek perusahaan di masa yang akan datang. Investor diharapkan akan menangkap sinyal tersebut, sinyal yang mengindikasikan bahwa perusahaan mempunyai prospek yang prospektif di masa depan. Jadi, kita dapat menyimpulkan dari penjelasan diatas

STIE Putra Perdana Indonesia bahwasanya hutang merupakan tanda atau signal positif dari perusahaan.

Profitabilitas

Profitabilitas adalah hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang

dilakukan oleh perusahaan.

Rasio profitabilitas adalah sekelompok rasio yang menunjukkan gabungan efek-efek dari likuiditas, manajemen aktiva, dan hutang pada hasil-hasil operasi Brigham dan Houston (2006: 107). Rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dari kegiatan bisnis yang dilakukan. Hasilnya, investor dapat melihat

STIE Putra Perdana Indonesia seberapa efisien perusahaan menggunakan asset dan dalam melakukan operasinya untuk


Page 967


Juni 16

menghasilkan keuntungan. Rasio profitabilitas merupakan hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh perusahaan. profitabilitas

Variabel Independen (X) Variabel bebas (independent variable) merupakan variabel stimulus atau variabel

STIE Putra Perdana Indonesia yang mempengaruhi variabel lain, Jonathan Sarwono (2010:38). Pada penelitian ini, variabel independen yang digunakan adalah kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan profitabilitas.

Kebijakan Dividen (X1)

Proxy dari kebijakan dividen yang dipilih untuk penelitian ini adalah Dividend Payout Ratio (DPR), dengan alasan bahwa, DPR lebih dapat menggambarkan perilaku oportunistik manajerial yaitu dengan melihat berapa besar keuntungan yang dibagikan kepada shareholders sebagai dividen dan berapa yang disimpan di perusahaan. Rumus

STIE Putra Perdana Indonesia dividend payout ratio adalah sebagai berikut:

Kebijakan Hutang (X2)

Proxy dari kebijakan hutang pada penelitian ini adalah Debt to Equity Ratio (DER). Tujuan dari rasio ini adalah untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar

hutang-hutang yang dimilikinya dengan modal atau ekuitas yang ada. Rumus debt to equity ratio adalah sebagai berikut:

STIE Putra Perdana Indonesia Profitabilitas (X3) a.

Operating profit margin.


Page 968


Juni 16

Operating profit margin mengukur berapa laba usaha yang dihasilkan dari penjualan atau

pendapatan. Semakin rendah rasio ini, semakin kurang baik karena biaya-biaya operasi naik. Kemungkinan hal ini terjadi karena ada pemborosan. Perhitungan operating profit margin. Sawir (2003)

Operating Profit Operating profit margin =

Sales

STIE Putra Perdana Indonesia b.

Return On Investment. X4

Return On Investment mengukur keuntungan yang dihasilkan dari seluruh aktiva yang

dimiliki perusahaan. Rasio yang rendah menunjukkan kinerja yang buruk atas pemanfaatan aktiva yang buruk oleh manajemen, sedangkan rasio tinggi menunjukkan kinerja atas penggunaan aktiva yang baik.

Operating Income

Sales

STIE Putra Perdana Indonesia ROA =

X

Sales

c.

Total Asets

Return On Equity. X5

Sawir (2003) Return On Equity mengukur seberapa banyak laba bersih yang dapat dihasilkan dari investasi para pemegang saham dalam perusahaan. Rasio yang rendah dapat diartikan bahwa manajemen kurang efisien dalam penggunaan modal, sedangkan rasio yang tinggi dapat menunjukkan bahwa sebagian besar modal diperoleh dari pinjaman atau manajemen sangat efisien. Untuk menghitung Return On Equity digunakan

STIE Putra Perdana Indonesia rumus sebagai berikut;


Page 969


Juni 16

Net Profit

Return On Equity = Owner Equity

STIE Putra Perdana Indonesia Rasio profitabilitas menghitung kemampuan perusahaan dalam mendapatkan keuntungan.

Dalam penelitian ini digunakan proxy Return on Equity (ROE) untuk mengukur profitabilitas perusahaan. Rasio ROE adalah rasio laba bersih terhadap ekuitas saham

biasa, yang mengukur tingkat pengembalian atas investasi dari pemegang saham biasa. Rumus ROE dapat dihitung sebagai berikut:

Variabel Terikat (Y) Variabel terikat adalah variabel yang variabel diamati dan diukur untuk menentukan pengaruh yang disebabkan oleh variabel bebas. Dalam penelitian ini variabel dependen yang digunakan adalah harga saham perusahaan.

STIE Putra Perdana Indonesia Harga saham Perusahaan (Y)

Menurut Pandji dan Piji (2003:58) harga saham dapat dibedakan menjadi 3 yaitu : a.

Harga Nominal

b.

Harga saham perdana

c.

Harga pasar

Pengujian Hipotesis

STIE Putra Perdana Indonesia Pengujian terhadap hipotesis penelitian bertujuan untuk membuktikan adanya pengaruh

antara perubahan dividen policy (X1), Debt equity ratio (X2), Operating Profit Margin


Page 970


Juni 16

(X3), Return on Equity (X4), Return on asset (X5) terhadap harga Saham (Y). Pengujian

dilakukan secara pooled data baik secara simultan dan secara parsial terhadap masingmasing variabel penelitian. Hasil analisis regresi dengan α = 5%

Hasil Analisa Model Summaryb

STIE Putra Perdana Indonesia Model

R

1

.601a

Adjusted R

Std. Error of

Durbin-

Square

the Estimate

Watson

R Square

.52

.338 13163.77747

.510

a. Predictors: (Constant), roe, dpr, opm, roa, der b. Dependent Variable: close price ANOVAb Sum of Model

Squares

df

Mean Square

F

Sig.


Regression

6.861E9

5

1.372E9

Residual

1.837E10

106

1.733E8

Total

2.523E10

111

7.19

.000a

a. Predictors: (Constant), roe, dpr, opm, roa, der b. Dependent Variable: closeprice


Page 971


Juni 16

Coefficientsa

Standardize

Model

Unstandardized

d

Coefficients

Coefficients

B

Std. Error

Beta

t

Sig.


(Constant

22008.170

4487.855

5.572

.000

dpr

-1.369E-5

.000

-.139

-.80

.0023

der

-921.473

720.031

-.183

-1.21

.0019

opm

-529.672

110.235

-.524

-5.77

.000

roa

505.972

226.494

.338

2.19

.0014

roe

71.938

71.993

.090

1.85

.0027

)

STIE Putra Perdana Indonesia a. Dependent Variable: closeprice


Page 972


Juni 16

STIE Putra Perdana Indonesia STIE Putra Perdana Indonesia STIE Putra Perdana Indonesia InoVasi Volume 13 ; Juni 2016

Page 973


Juni 16

STIE Putra Perdana Indonesia STIE Putra Perdana Indonesia STIE Putra Perdana Indonesia InoVasi Volume 13 ; Juni 2016

Page 974


Juni 16

2

Koefisien Determinasi (R )

2

Besarnya koefisien determinasi (R ) menunjukkan sampai seberapa besar variasi perubahan variabel independen mampu menjelaskan variasi perubahan variabel dependen. Semakin besar nilai koefisien determinasi menunjukkan bahwa variabel independen yang digunakan sebagai prediktor nilai variabel dependen memiliki

STIE Putra Perdana Indonesia ketepatan prediksi yang semakin tinggi. Berdasarkan hasil uji regresi pada Tabel di

atas, diperoleh nilai koefisien determinasi sebesar 0,601. Hal ini menunjukkan

bahwa variabel independen [Dividen Policy (X1), Debt equity ratio (X2), Operating Profit Margin (X3), Return on Equity (X4), Return on asset (X5) terhadap harga Saham (Y)] mampu menjelaskan variasi perubahan variabel dependen (harga

Saham) sebesar 52%, sedangkan sisanya sebesar 48% dijelaskan oleh variabel lain di luar variabel yang digunakan dalam penelitian ini.

Hasil Uji Regresi Berganda (Uji F) Pengujian regresi berganda bertujuan untuk membuktikan adanya pengaruh secara

STIE Putra Perdana Indonesia simultan Dividen Policy (X1), Debt equity ratio (X2), Operating Profit Margin (X3), Return on Equity (X4), Return on asset (X5) terhadap harga Saham (Y). Berdasarkan hasil pengujian pada Tabel di atas, pengujian secara simultan menghasilkan nilai F

hitung sebesar 7,19. dengan tingkat signifikansi 0,000. oleh karena probabilitas sig lebih kecil dari 0,05 maka model regresi dapat digunakan untuk memprediksi harga saham. Hal ini dapat menyatakan bahwa variabel independen secara bersama – sama berpengaruh terhadap variabel dependen.


Page 975


Juni 16

Hasil Uji Regresi Sederhana (Uji t)

Y = 22008,17 – 1.369E-5 DPR - 921.473 DER – 529.672 OPM + 505.972 ROA + 71.938 ROE Dari persamaan regresi linear berganda diatas diperoleh informasi bahwa: 1. Konstanta sebesar 22008.17 menyatakan bahwa jika variabel independen dianggap konstan (tetap), maka harga saham sebesar 22008.17.

STIE Putra Perdana Indonesia 2. Koefisien regresi Dividen Policy sebesar -1.369E-5 menyatakan bahwa setiap penambahan Dividen Policy 1 satuan akan menurunkan harga saham sebesar 1.369E-5

3. Koefisien regresi debt equity ratio sebesar -921,473 menyatakan bahwa setiap penambahan debt equity ratio sebesar 1 satuan akan menurunkan

harga

saham sebesar 921,473. 4. Koefisien regresi Operating profit margin sebesar - 529,672 OPM menyatakan bahwa setiap penambahan Operating profit margin

1 satuan akan

menurunkan harga saham sebesar 529,672

STIE Putra Perdana Indonesia 5. Koefisien regresi return on equity sebesar 71,938 menyatakan bahwa setiap penambahan return on equity

1 satuan akan meningkatkan harga saham

sebesar 71,938.

6. Koefisien regresi return on asset sebesar 505,972 menyatakan bahwa setiap penambahan return on asset

1 satuan akan meningkatkan harga saham

sebesar 505,972.

Uji t digunakan untuk membuktikan adanya pengaruh secara parsial Dividen Policy (X1), Debt equity ratio (X2), Operating Profit Margin (X3), Return on Equity (X4),

STIE Putra Perdana Indonesia Return on asset (X5) terhadap harga Saham (Y)


Page 976


1.

Juni 16

Dividen Policy (X1) terhadap harga Saham

Pengujian secara parsial Dividen Policy (X1) terhadap harga Saham

menghasilkan t-Hitung sebesar -0,80 dan diperoleh angka signifikan 0,023 karena

probabilitas dibawah level of significant 5% (= 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Dividen Policy berpengaruh terhadap harga Saham, hal ini berarti pula hipotesis alternatif (Ha) diterima, artinya terdapat pengaruh antara Dividen Policy terhadap harga Saham. Penelitian ini konsisten dengan Kennedy JSP (2003), meneliti pengaruh Earning Per Share terhadap return saham. Sampel yang digunakan adalah

STIE Putra Perdana Indonesia LQ 45 di BEJ tahun 2001 dan 2002. Dengan menggunakan teknik analisis regresi hasil yang diperoleh menunjukkan hanya variabel Net Profit Margin memberikan 2.

Debt Equity Ratio (X2) terhadap harga Saham

Pengujian secara parsial Debt Equity Ratio (X2) terhadap harga

Saham

menghasilkan t-Hitung sebesar -1,21dan diperoleh angka signifikan 0,002. Karena

probabilitas dibawah level of significant 5% (= 0,05), hal ini menunjukkan bahwa Debt Equity Ratio (X2) berpengaruh terhadap harga Saham. Hal ini berarti pula hipotesis alternatif (Ha) diterima, artinya terdapat pengaruh antara Debt Equity Ratio (X2) terhadap harga Saham.

STIE Putra Perdana Indonesia Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ulupui (2006), dimana dalam penelitian yang dilakukan menunjukkan bahwa variabel Debt Equity Ratio tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap Return Saham.

Hasil penelitian ini konsisten dengan Kennedy (2003) meneliti pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return saham. Sampel yang digunakan adalah LQ 45 di BEJ

tahun 2001 dan 2002. Dengan menggunakan teknik analisis regresi hasil yang

diperoleh menunjukkan hanya variabel debt to equity ratio memberikan hubungan yang nyata dengan return saham. Natarsyah S. (2002) menganalisis pengaruh beberapa faktor fundamental dan risiko sistematik terhadap harga saham. Penelitian ini merupakan studi terhadap 16

STIE Putra Perdana Indonesia industri barang konsumsi yang go public di pasar modal dalam periode 8 tahun (1990—1997) dengan mengasumsikan bahwa harga saham merupakan fungsi dari


Page 977


Juni 16

ROA, ROE, beta, book value, debt/equity dan required rate of return. Setelah

melakukan pengujian terhadap hipotesis diperoleh hasil bahwa, debt to equity ratio berpengaruh terhadap harga saham perusahaan.

Hal ini mengindikasikan bahwa rasio DER menyebabkan perubahan return saham satu tahun ke depan. Hal ini konsisten dengan penelitian Natarsyah (2002) yang menyatakan bahwa Debt Equity Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham.

STIE Putra Perdana Indonesia 3.

Operating Profit Margin (X3) terhadap harga Saham

Pengujian secara parsial Operating Profit Margin (X3) terhadap harga

Saham menghasilkan t-Hitung sebesar -5,7 dan diperoleh angka signifikan 0,000 karena probabilitas diatas level of significant 5% (= = 0,05).

Hal ini

menunjukkan bahwa Operating Profit Margin (X3) tidak berpengaruh terhadap harga Saham, hal ini berarti pula hipotesis alternatif (Ha) ditolak, artinya tidak terdapat pengaruh antara Operating Profit Margin terhadap Return Saham. Penelitian ini konsisten dengan Kennedy JSP (2003), meneliti pengaruh Earning Per

Share terhadap return saham. Sampel yang digunakan adalah LQ 45 di BEJ tahun

STIE Putra Perdana Indonesia 2001 dan 2002. Dengan menggunakan teknik analisis regresi hasil yang diperoleh

menunjukkan hanya variabel Net Profit Margin memberikan hubungan yang nyata dengan return saham.

4.

Return On Assets (X4) terhadap harga Saham

Pengujian secara parsial Return On Assets (X4) terhadap Return Saham menghasilkan t-Hitung sebesar -2,19 dan diperoleh angka signifikan 0,014. Karena probabilitas diatas level of significant 5% (= 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Return On Assets (X4) tidak berpengaruh terhadap harga Saham, hal ini berarti

STIE Putra Perdana Indonesia pula hipotesis alternatif (Ha) ditolak, artinya tidak terdapat pengaruh antara Return On Assets (X4) terhadap harga Saham.


Page 978


Penelitian ini

Juni 16

tidak konsisten dengan Kennedy JSP (2003) pengaruh ROA

terhadap Return saham. Sampel yang digunakan adalah LQ 45 di BEJ tahun 2001

dan 2002. Dengan menggunakan teknik analisis regresi hasil yang diperoleh menunjukkan hanya variabel ROA memberikan hubungan yang nyata dengan return saham. Natarsyah S. (2002) menganalisis pengaruh beberapa faktor fundamental dan risiko sistematik terhadap harga saham. Penelitian ini merupakan studi terhadap 16 industri barang konsumsi yang go public di pasar modal dalam periode 8

STIE Putra Perdana Indonesia tahun (1990—1997) dengan mengasumsikan bahwa harga saham merupakan fungsi dari ROA, ROE, beta, book value, debt/equity dan required rate of return.

Setelah melakukan pengujian terhadap hipotesis diperoleh hasil bahwa return on assets berpengaruh terhadap harga saham perusahaan. Variabel return on asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham satu periode ke depan.

Hasil ini tidak konsisten dengan teori dan pendapat Mogdiliani dan Miller (MM) yang menyatakan bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh earnings power dari aset perusahaan. Hasil yang positif menunjukkan bahwa semakin tinggi earnings power semakin efisien perputaran aset dan atau semakin tinggi profit margin yang diperoleh oleh perusahaan. Hal ini berdampak pada peningkatan nilai

STIE Putra Perdana Indonesia perusahaan yang dalam hal ini return saham satu tahun ke depan.

5.

Return On Equity (X5) terhadap harga Saham

Pengujian secara parsial Return On Equity (X5) terhadap harga Saham

menghasilkan t-Hitung sebesar 1,85 dan diperoleh angka signifikan 0,087. Karena probabilitas diatas level of significant 5% (= 0,05).

Hal ini

menunjukkan bahwa Return On Equity (X5) tidak berpengaruh terhadap harga Saham, hal ini berarti

pula

hipotesis alternatif (Ha) ditolak, artinya tidak

terdapat pengaruh antara Return On Equity terhadap harga Saham.

STIE Putra Perdana Indonesia Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh

Anastasia, Gunawan, dan Wijiyanti (2003), dimana dalam penelitian yang


Page 979


Juni 16

dilakukan menunjukkan bahwa variabel Return On Equity mempunyai pengaruh signifikan terhadap Return Saham.

Hasil positif dan signifikan tersebut konsisten dengan penelitian Wirawati (2008) yang menunjukkan bahwa variabel ROE berpengaruh positif dan

signifikan

terhadap profitabilitas perusahaan. Dampak positif pangsa pasar terhadap profitabilitas telah didasarkan pada argumentasi teori seperti: ekspansi, pengeluaran yang lebih besar untuk pemasaran dan penetrasi pricing dan aktivitas lain yang membutuhkan biaya relatif besar, sehingga penjualan yang terlalu agresif terbukti

STIE Putra Perdana Indonesia berpengaruh positif signifikan terhadap ROE. Peningkatan aktiva dan atau ekuitas yang diimbangi dengan tingkat penjualan yang memadai cenderung menguntungkan

bagi perusahaan. Jadi pihak manajemen sebaiknya lebih memfokuskan pada tingkat penjualan secara bertahap seiring dengan peningkatan assets.

STIE Putra Perdana Indonesia STIE Putra Perdana Indonesia InoVasi Volume 13 ; Juni 2016

Page 980


Juni 16

Kesimpulan

Berdasarkan hasil analisa yang diuraikan dalam pembahasan, dapat diambil kesimpulan sebagai berikut : Hasil uji secara simultan menunjukan bahwa variabel dividen policy, debt equity ratio, return on assets, return on equity,

operating profit margin,

STIE Putra Perdana Indonesia memiliki pengaruh terhadap harga saham. Hal ini mengindikasikan bahwa secara

keseluruhan variabel dividen policy, debt equity ratio, return on assets, return on equity, operating profit margin dapat dipergunakan untuk memprediksi harga saham satu tahun kedepan.

Hasil uji menunjukkan bahwa debt equity ratio memiliki pengaruh terhadap

harga saham. Hal ini mengindikasikan bahwa rasio hutang menyebabkan perubahan harga saham satu tahun ke depan. Konsisten dengan penelitian Bandhari (1998) yang menyimpulkan hubungan debt equity ratio dengan harga saham. Hasil uji menunjukkan bahwa return on assets tidak memiliki pengaruh terhadap

STIE Putra Perdana Indonesia harga saham. Hasil ini tidak konsisten dengan teori dan pendapat Mogdiliani dan

Miller, yang menyatakan bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh earnings power

dari aset perusahaan.. Hasil penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian terdahulu Ulupui (2006), Kennedy (2003).

Return on equity tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham karena mencerminkan efisiensi dan efektifitas perusahaan dalam mendapatkan laba

bersih berdasarkan jumlah modal yang tersedia. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian terdahulu, antara lain Natarsyah (2002), Kennedy (2003), Wirawati (2008) Anastasia (2003).

STIE Putra Perdana Indonesia Hal ini sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Miller dan Modligiani yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan


Page 981


Juni 16

karena menurut mereka rasio pembayaran dividen hanyalah rincian dan tidak mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham. Meningkatnya nilai dividen tidak selalu diikuti dengan meningkatnya harga saham perusahaan. Karena nilai

perusahaan ditentukan hanya oleh kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari aset-aset perusahaan atau kebijakan investasinya. Setelah memasukkan variabel kontrol dalam model persamaan tidak membuat perbedaan yang signifikan pada arah koefisien kebijakan dividen terhadap harga saham perusahaan. Hasil hipotesis menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh

STIE Putra Perdana Indonesia positif dan tidak signifikan terhadap harga saham perusahaan.

Kebijakan hutang berpengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap nilai

perusahaan. Tetapi setelah menambahkan variabel kontrol kedalam model persamaan regresi, perubahan terlihat pada nilai koefisien yang menjadi negatif.

Sedangkan pengaruhnya tetap tidak signifikan. Hasil dari penelitian ini mengalami perubahan setelah menambahkan variabel insider ownership kedalam

model persamaan. Hal ini terjadi dikarenakan adanya agency problem dimana muncul antara kreditur (pemberi hutang), contohnya pemegang obligasi perusahaan (bondholders) dengan pemegang saham (stockholders) yang diwakili oleh manajemen perusahaan. Konflik tersebut muncul karena manajemen

STIE Putra Perdana Indonesia mengambil

proyek-proyek

yang resikonya

lebih besar daripada

yang

diperkirakan oleh kreditur atau karena perusahaan

meningkatkan jumlah hutang hingga mencapai tingkatan yang lebih tinggi

daripada yang diperkirakan kredito Profitabilitas memiliki pengaruh yang positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil uji tersebut tetap sama saat model persamaan regresi menambahkan variabel kepemilikan manajerial. Hal ini berarti semakin tinggi nilai profit yang didapat maka akan semakin tinggi nilai perusahaan. Karena profit yang tinggi akan memberikan indikasi prospek

STIE Putra Perdana Indonesia perusahaan yang baik sehingga dapat memicu investor untuk ikut meningkatkan

permintaan saham. Permintaan saham yang meningkat akan menyebabkan nilai perusahaan yang meningkat.


Page 982


Juni 16

SARAN

1. Kepada investor stock market sebaiknya dalam berinvestasi melihat

rentang waktu yang panjang, selama 5 sampai dengan 10 tahun, sehingga kebijakan dividen dari perusahaan dapat di terima investor. 2. Pada penelitian ini, masing-masing variabel hanya diukur dengan menggunakan satu proksi. Penulis menyarankan untuk penelitian lebih

STIE Putra Perdana Indonesia lanjut sebaiknya menggunakan lebih banyak proksi yang dapat

digunakan, seperti kebijakan dividen: dividen yield, dividend per share; kebijakan hutang seperti: debt to total asset ratio profitabilitas seperti: margin laba atas penjualan.

3. Penelitian ini dilakukan dalam periode 2008-2013. Dengan ukuran sampel 22 sampel. Untuk penelitian selanjutnya, hendaknya perlu memperbesar ukuran sampel misalnya dengan menambah periodisasi

penelitian sehingga diperoleh sampel yang lebih besar dan memberikan kemungkinan yang lebih besar untuk memperoleh kondisi yang sebenarnya. 4. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan objek lain, tidak hanya pada

STIE Putra Perdana Indonesia perusahaan yang didalam katagori Kompas 100 yang terdaftar di BEI, karena hanya 100 perusahaan terbaik pilihan koran kompas, dengan meneliti perusahaan katagori Morgan Stanley Composit Index (MSCI) yang terdaftar di bursa internasional.


Page 983


Juni 16

Daftar pustaka

Bangun, Nurainun dan Sinta Wati. 2007. Analisis Pengaruh Profitabilitas dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Perdagangan, Jasa dan Investasi

yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi/Tahun XI, No 2, p 107120. Brigham, Eugene F dan Joel F Houston. 2006. Fundamentals of Financial Management: Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Buku Satu Edisi Kesepuluh.

STIE Putra Perdana Indonesia Jakarta: Salemba Empat.

Brown, K. C. Dan F. K. Reilly. 2009. Analisis of Investment and management of portofolios. Edisi 9. Canada: South-western, a part of Cengage Learning.

Bygrave, William. 2003. The Portable MBA inEntrepreneurship. New York, NY: John

Data Monografi Kecamatan Plered, Purwakarta,Juli 2003.Hisrich, Robert D. & Peters, Michael P. 2001.

Entrepreneurship. 3rded. New York, NY:McGraw-Hill.Higgins, James M. 1995. The Handbook of NewIdeas for Business: 101 Creative ProblemSolving Techniques. Kuala Lumpur: Abdul Majeed & Co.

STIE Putra Perdana Indonesia Ghozali, I.

2006. Aplikasi Analisis Multivariate dengan program SPSS.

Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro

Gitman, L. J. 2009. Principles of managerial finance. Edisi 12. New York: Pierson Prentice Hall.

James Van Horne dan John M. Wachowicz, JR 2010 Fundamental of Financial

Managemen, Prinsip- prinsip Manajemen Keuangan, Edisi 12 Jakarta , Salemba Empat,

STIE Putra Perdana Indonesia Margareta, Farah. 2004. Teori dan Aplikasi Manajemen Keuangan: Investasi dan Sumber Dana Jangka Pendek. Jakarta: PT. Grasindo.


Page 984


Juni 16

Milkovich, G.T. & Boudreau, J.W. 1997. HumanResources Management. Boston, MA:Prentice Hall International Inc.

Robbins, Stephen P. 2001. OrganizationalBehavior. 9thed. Englewood Cliffs, NJ: Sarwono, Jonathan. 2010. PASW Statistics 18: Belajar Statistik Menjadi Mudah dan Cepat. Yogyakarta: CV Andi Offset. Sayidah, Nur dan Diyah Pujiati. 2008. Corporate Governance dan Rasio Utang

STIE Putra Perdana Indonesia Perusahaan. Ventura Vol. 11, p. 299-315.

Siregar, B. 2005. Hubungan Antara Dividen, Leverage keuangan, dan Investasi. Jurnal Akuntansi dan Manajemen, Vol 16, No. 3, Hlm 135-148

Suad Husnan, 2009 Materi pokok manajemen keuangan, Edisi kedua, Universitas Terbuka Jakarta

Suryabrata, Sumadi. 2005. Metodologi Penelitian. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada. Usunariyah. 2003. Pengantar Pasar Modal. Yogyakarta: UPP MPP YKPN. Weston, Fred J dan Eugene F Brigham. 2005. Dasar-Dasar Manajemen

STIE Putra Perdana Indonesia Keuangan Jilid 2 9th ed. Jakarta: Erlangga. Wiley & Sons, Inc.

Wuryaningsih D. L 2004 Pengujian Pengaruh Capital Structure pada Debt Policy (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia) Benefit, Vol 8, No2 Hlm 139-150

Yeniatie dan N. Destriana 2010. Faktor-faktor yang mempengaruhi Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol. 12 No. 1 Hlm. 1-16


Page 985

STIE Putra Perdana. Indonesia. STIE Putra Perdana. Indonesia. STIE Putra Perdana. Indonesia. Indonesia

Recommend Documents