STIE Putra Perdana Indonesia. STIE Putra Perdana. Indonesia. STIE Putra Perdana. Indonesia. STIE Putra Perdana. Indonesia

STIE Putra Perdana Indonesia Jurnal Penelitian, Pengembangan Ilmu Manajemen dan Akuntansi STIE Putra Perdana Indonesia

April 13

ANALISIS PENGARUH PERUBAHAN ARUS KAS OPERASI BERSIH, MODAL KERJA BERSIH, LABA OPERASIONAL DAN PERUBAHAN OPERATING LEVERAGE TERHADAP ABNORMAL RETURN.

(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia 2008-2012).

Oleh : Muh. Rays

ABSTRACT

STIE Putra Perdana Indonesia This study is performed to examine the effect variable of change cash flow operational, net working capital, operatig income and operating leverage toward Abnormal Return in manufactury companies those are listed in Indonesian Stock Exchange (ISX). The objective of this study is efcect of depent variable (change of cash flow operational, net working capital, operatig income and operating leverage toward Abnormal Return of the companies that is listed in ISX over period 2008-2012. Sampling technique used here is purposive sampling on criteri on the companies that represents their financial report per December 2008-2011. The data is obtained based on Indonesian Capital Market Directory (ICMD 2008-2012) publication. It is gained sample amount of 43 companies date from 172 companiesdata those are listed in Indonesian Stock Exchange. The analysis technique used here is multiple regression and hypothesis test using t-statistic to examine partial regression coefficient and F- statistic to examine the mean of mutual effect with level of significance 5%. In addition, classical assumption is also performed including normality test, Multicolinearity Test, Heteroscedasticity Test and Autocorrelation Test and Kolmogorov Sminov Test. The Processing data with used SPSS 20.00. From the analysis result, it indicates that the change of cash flow operation and operating leverage effect toward abnormal return variable of the companies in ISX on 2008-2012 period on the level of significance less than 5%. While it indicate that net working capital and operating income variable not effect toward abnormal return variable of the companies in ISX on 2008-2012 period on the level of significance less than 5%, Keywords: cash flow operational , net working capital, operating income ,operating leverage and Abnormal Return

STIE Putra Perdana Indonesia A. Pendahuluan Perkembangan pasar modal di Indonesia ditandai dengan semakin meningkatnya jumlah emiten dari tahun ke tahun yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2005 sampai dengan tahun 2008. Peningkatan

STIE Putra Perdana Indonesia jumlahperusahaan dari tahun 2005 sampai dengan 2008 yang dikelompokan

InoVasi Volume 7; April 2013

Page 75


April 13

berdasarkan pada jenis usaha perusahaan dapat kita lihat seperti pada tabel berikut ini:

Tabel 1

Jumlah Perusahaan yang Terdaftar di BEI Periode Tahun 2005-2008

Tahun

Jenis Usaha Pertanian Pertambangan Manufaktur Properti, real estate dan konstruksi bangunan Infra stuktur, utilitas transportasi Keuangan Perdagangan Total

2005 9 10 136 32 18 63 69 343

2006 11 10 138 35 21 65 71 351

2007 14 13 132 36 22 65 70 352

2008 14 14 144 45 24 69 86 396

STIE Putra Perdana Indonesia Sumber data : Jakarata Stock Exchange (JSX) 2010

Informasi laporan arus untuk menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas, untuk mengevaluasi perubahan aset

bersih

perusahaan, struktur keuangan (termasuk likuiditas dan solvabilitas). dapat mencerminkan kemampuan perusahaan untuk menyediakan dana untuk aktivitas

STIE Putra Perdana Indonesia rutin, untuk membayar bunga dan deviden dan untuk investasi dan hasil investasi

yang telah di buat Hanafi dkk ( 2007:20). Perusahaan yang memiliki arus kas bersih positif berarti perusahaan itu dalam tahap kedewasaan. Ketersediaan arus kas

posistif dapat membayar dividen tunai kepada investor sebagai return saham. Arus kas positif akan berpengaruh terhadap abnormal return (AR) (Sumaryo.2009), Koefisien negatif perubahan arus kas berarti perusahaan melakukan ekspansi. Keadaan ini akan direspon oleh pelaku pasar saham secara positif akan berakibat harga saham perusahaan akan naik, sehingga captal gain bagi investor naik. Hanafi dkk ( 2006:317), bahwa perubahan harga saham akan dipengaruhi suatu informasi perusahaan ke pasar modal.

Investor selalu ingin mengetahui modal kerja yang

STIE Putra Perdana Indonesia dimiliki perusahaan. Kenaikan modal kerja berarti aset lancar perusahaan semakin

baik sehingga liablitas jangka pendek perusahaan akan terjamin, dan perusahaan berkembang dengan baik, jika penurunan modal kerja berarti akan menurunkan aset

Page 76

InoVasi Volume 7 ; April 2013


April 13

perusahaan sehingga liablitas jangka pendek perusahaan akan sulit terjamin berarti

penurunan kinerja. Informasi modal kerja positif akan direspon oleh pelaku pasar saham dengan menaikkan harga saham berakibat

return saham dalam bentuk

capital gain ( harga jual saham lebih besar dari dengan harga beli saham) akan berpengaruh naiknya abnormal return (AR).

Laba operasi

selama periode

akuntansi yang tersaji dalam laporan laba–rugi merupakan sesuatu yang penting bagi investor. karena berndikasi bahwa perusahaan berkinerja baik, mencerminkan laba dari kegiatan operasional perusahaan dan meningkatkan cash flows. Laba yang

STIE Putra Perdana Indonesia diperoleh perusahaan akan dipergunakan untuk memenuhi liabilitas kepada

pemegang saham biasa sebagai return saham. Jika laba operasi dari tahun ke tahun

semakin besar akan berpengaruh bertambahnya cash flows sehingga pelaku pasar investor akan memperoleh return saham yang tinggi. Keadaan ini akan direspon positif mempengaruhi kenaikan harga saham sehingga investor jangka pendek akan

memperoleh return saham dalam bentuk capital gain dan sebaliknya. Dengan demikian informasi laba operasional berpengaruh terhadap abnormal return (AR). Operating leverage dapat diperoleh dengan menghitung aset tetap dibanding dengan

total aset. Semakin tinggi operating leverage makin besar keuntungan berarti respon investor terhadap harga saham positif sehingga akan berpengaruh naiknya AR.

STIE Putra Perdana Indonesia Operating leverage digunakan untuk mengukur penggunaan biaya tetap dalam

suatu perusahaan dan perusahaan harus membayar biaya tetap. Perusahaan

menggunakan biaya tetap yang tinggi berarti memiliki operating leverage tinggi

(Hanafi, 2007: 163). Dengan demikian leverage berpengaruh terhadap abnormal return (AR).

Dalam penelitian Juliarto (2004). Hasil penelitiannya bahwa perubahan arus

kas dan modal kerja tidak berpengaruh terhadapAR. Variabel independen laba akuntansi berpengaruh signifikan terhadap AR. Hasil penelitiannya penelitian

Dalam penelitian Suharli (2005),

bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap AR. Dalam

Karnawati (2007). Hasil penelitiannya bahwa operating leverage

memiliki pengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap return saham.

Dalam

STIE Putra Perdana Indonesia penelitian Ali (1994 ). Hasil penelitiannya bahwa modal kerja

mempengaruhi

terhadap abnormal Return. Sumaryo (2009) Variabel perubahan arus kas, modal


Page 77


April 13

kerja, laba oparsi dan leverage .Hasil nya, perubahan arus kas , laba akuntansi dan leverage berpengaruh signifikan terhadap AR, sedangkan Perubahan modal kerja tidak berpengaruh terhdap AR

Dari uraian latar belakang diatas maka dalam penelitian ini tertarik menggunakan

variabel independen arus kas, modal kerja, laba operasi,

leverage, Sedangkan

variabel dependen abnormal return dengan judul ” Pengaruh perubahan Arus Kas Operasi bersih, Modal Kerja Bersih, Laba operasional, Operating Leverage terhadap Abnormal Return (AR) (Studi Empiris pada Manufaktur Yang

STIE Putra Perdana Indonesia Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)”.

B. Identifikasi Masalah

Berdasarkan informasi dari hasil penelitian penelitian terdahuluterdapat

ketidak konsisten

prilaku antara variabel arus operasi , modal kerja bersih,

Leverage, laba operasional mempengaruhi perubahan prilakau variabel abnormal

return . Oleh karena itu dapat diidentifikasi penelitian bahwa variabel perubahan arus kas

operasional bersih,

perubahan

modal kerja bersih, perubahan, laba

oparsional, perubahan operating leverage yang dapat mempengaruhi abnormal return .

STIE Putra Perdana Indonesia C. Rumusan Masalah Penelitian

pengaruh Perubahan arus kas bersih Operasional, peruabahan

modal kerja, perubahan laba operasi, dan perubhan leverage terhadap Abnormal return (AR) merupakan variable penelitian yang menarik karena investor ingin

memperoleh keyakinan untuk memperoleh return yang tinggi. Return saham dapat berupa capital gain (loss) atau dividen tunai. Berdasarkan uraian latar belakang diatas, maka rumusan dalam penelitian ini adalah” bagaiamana variabael perubahan arus kas operasional bersih, perubahan modal kerja bersih, perubahan laba oparsional, perubahan operating leverage dapat berpengaruh

terhadap

abnormal return ?”.

STIE Putra Perdana Indonesia D. Tujuan Peneltian

Tujuan Penelitian ini adalah:

Page 78



1) Untuk menganalisa penyebab perubahan arus kas

April 13

operasional bersih

berpengaruh terhadap abnormal return.

2) Untuk menganalisa perubahan modal kerja bersih ber pengaruh terhadap abnormal return..

3) Untuk menganalisa penyebab perubahan laba oparsional,

ber pengaruh

terhadap abnormal return . 4) Untuk menganalisa penyebab perubahan operating leverage

berpengaruh

abnormal return.

STIE Putra Perdana Indonesia E.

Tinjauan Pustaka.

1. Arus Kas

Jumlah arus kas dari kegiatan operasi merupakan indikator yang menentukan

apakah dari operasi perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar

deviden tunai bagi pemegang saham sebagai return saham. Perubahan arus kas dapat dipergunakan untuk mengukur tingkat likuiditas perusahaan karena meskipun perusahaan memperoleh laba belum tentu memiliki arus kas yang cukup untuk memenuhi kewajiban. Selain itu informasi perubahan arus kas dapat mendeteksi

STIE Putra Perdana Indonesia penghasil arus kas selama kegiatan opersional dan mengukur keberadaan

perusahaan pada tahap perkenalan, perkembangan, kedewasaan dan penurunan. Hal ini akan berakibat saham perusahaan diminati oleh calon investor akibatnya, harga

saham naik, berdampak capital gain naik. Hal ini dapat terjadi jika investor memiliki ketepatan informasi tentang kinerja perusahaan

untuk menanamkan

investasi melalui saham. Adapun perubahan Arus kas menurut Hanafi (2006: 130) dan peneltian Sumaryo (2009) dapat dirumuskan sebagai berikut: DCFO it 

( CFO i t - CFO t - 1 ) CFO t - 1

Keterangan:

STIE Putra Perdana Indonesia DCFO i t= Perubahan arus kas operasi perusahaan i pada periode t. CFO i t = Arus kas operasi perusahaan i pada periode t. CFO t – 1 = Arus kas operasi perusahaan periode t-1.


Page 79


April 13

Koefisien perubahan arus kas dapat negatif atau positif. Jika perusahaan

melakukan ekspansi maka koefisien perubahan arus kas akan negatif dan jika perusahaan tidak melakukan ekspansi maka koefisien perubahan arus kas akan

positif dan kondisi perekonomian mengalami reccession sehingga perusahaan mencaikan modal kerja nonkas. Hal ini sesuai penjelasan Samsul (2006:302) bahwa pada kondisi ekonomi reccession cycle perusahaan akan cenderung tidak melakukan ekspansi pada dan pada kondisi recovery perusahaan cenderung melakukan

STIE Putra Perdana Indonesia ekspansi.

2. Working Capital

Pengendalian jumlah modal kerja yang tepat akan menjamin kontinuitas

operasi perusahaan secara efisien dan ekonomis. Jika modal kerja terlalu besar

berakibat dana yang tertanam melebihi kebutuhan sehinga terjadi idle fund Padahal dana tersebut dapat dipergunakan keperluan lain dalam rangka penciptaan laba. Kondisi ini akan menambah kepercayaan bagi investor. Hal ini akan direspon secara

positif oleh pasar saham untuk menaikan harga saham sehingga capital gain naik dan sebaliknya.Hanafi

dkk (2006) menjelaskan bahwa Harga saham suatu

perusahaan akan dapat dipengaruhi inforamsi tentang perusahaan ke pasar modal,

STIE Putra Perdana Indonesia jika iformasi baik akan berakibat harga saham naik, jika informasi negatif akan

menyebabakan harga saham turun sehingga return saham menurun berartil cummulative abnormal return turun

Adapun perubahan modal ketja

Sumaryo (2009) dapat dihitung dengan

persamaan sebagai berikut: DWCP it 

( WCP i t - WCP t - 1 ) . WCP t - 1

Keterangan: DNWC i t= Perubahan modal kerjai perusahaan i pada periode t. NWC i t = Modal kerja perusahaan i pada periode t.

STIE Putra Perdana Indonesia NWC t – 1 = Modal kerja perusahaan periode t-1.

Tingkat kemajuan perputaran modal kerja, kemjauan tingkat liquiditas.

Perubahan modal kerja positif berarti kinerja manjemen dalam pengelolaan modal

Page 80



April 13

kerja baik. Keadaani ini akan menambah kepercayaan investor untuk berinvestasi melalui saham. Kepercayaan investor diikuti naiknya harga saham, naiknya return saham, naiknya AR. modal kerja negatif pengelolaan

modal

kerja

menurun.

berarti kinerja manajemen dalam

Keadaani

ini

akan

menambah

ketidakkepercayaan investor untuk berinvestasi melalui saham, berakibat harga saham turun, return saham turun sehingga AR turun. 3. Laba Operasional. Laba operasional adalah selisih dari pendapatan perusahaan dikurangi dengan

STIE Putra Perdana Indonesia biaya barang terjualkmeudoian dikurang beban operasional. ( Samsul, 2006). Hal ini sesuai dengan penjelasan Keiso dkk menyatakan bahwa ” The income statement is the reports that measure the success of interprise operation for given period of

time”. Oleh karena itu agar laba akuntansi yang diperoleh tidak menyesatkan maka laporan keuangan laba-rugi harus mengelompokan pendapatan kedalam empat klasifikasi antara lain: (1) pendapatan operasional, (2) laba (rugi) dari

pemberhentian operasi cabang bisnis, (3) laba (rugi) luar biasa, (4) laba (rugi) karena perubahan prinsip atau metode akuntansi.

Laba akuntansi meningkat

berakibat meningkatnya laba per saham. Inforamsi kinerja keuangan iniazs selalu direspon positif dan diminati investor sebagai good news sehingga harga saham

STIE Putra Perdana Indonesia cenderung naik berakibat return saham naik dan sebaliknya. Dengan demikian laba akuntansi berpengaruh terhadap return saham. Adapun laba akuntansi dirumuskan Hanafi (2007: 18) dkk dan sumaryo (2009) sebagai berikut: DOPI it 

( OPI i t - OP It - 1 ) OP I t - 1

Keterangan:

DOPI i t = Perubahan laba operasional perusahaan i pada periode t. OPI i t

= Laba operasional perusahaan i pada periode t.

OPI t – 1 = Laba operasional perusahaan periode t-1. Perubahan laba akuntansi positif berarti kinerja manjemen dalam pengelolaan

STIE Putra Perdana Indonesia operasional perusahaan meningkat. Keadaani ini akan menambah kepercayaan investor untuk berinvestasi melalui saham. Kepercayaan investor diikuti naiknya harga saham, naiknya return saham, naiknya AR . Perubahan laba akuntansi negatif


Page 81


April 13

berarti kinerja manajemen dalam pengelolaan perusahaan menurun. Keadaan ini

akan menambah ketidakkepercayaan investor untuk berinvestasi melalui saham, berakibat harga saham turun, return saham turun sehingga AR turun. 4. Leverage

Erich a. Helfert (2003: 210) menyatakan bahwa operating leverage simply means that part of the ongoing cost of business are fixed over broad range operating volume. Dengan demikian operating leverage adalah kemamapuan perusahaan dalam menggunakan biaya tetap untuk meningkatkan pengaruh perubahan volume

STIE Putra Perdana Indonesia penjualan.

Perusahaan

dengan operating leverage tinggi akan mempunyai

pendapatan tinggi berarti risiko perusahaan tinggi. Apabila kondisi ekonomi baik,

stabil, penjualan naik, perusahaan dengan memiliki operating leverage tinggi akan mengalami

kenaikan pendapatan tinggi karena pendapatan dari penjualan

meningkat sementara biaya tetap besar tidak berubah. Semakin tinggi operating leverage makin besar keuntungan berarti respon investor terhadap harga saham positif sehingga akan berakibat niaknya AR.

Menurut Hanafi dkk (2006: 164-

165) dan Sumaryo (2009) persamaan operating leverage adalah: Total aset tetap Operating leverage =

STIE Putra Perdana Indonesia Total aset

Adapun perubahan leverage dapat dirumuskan Sumaryo(2009) sebagai berikut: DOPL i t 

( OPL i t - OPL OPL t - 1

t-1

)

Keterangan:

DOPLi t = Perubahan Operating leverage perusahaan i pada periode t OPL i t = Opearting Leverage perusahaan i pada periode t. OPL t – 1 = Opretaing Leverage perusahaan i pada periode t.-1 5. Return Saham

STIE Putra Perdana Indonesia Jogiyanto (2003:38) menyatakan bahwa “Return saham dibedakan

menjadi dua: return dan capital gain (loss)”.

Menurut Jones menjelaskan

bahwa“return is yield and capital gain (loss)”. (1) Yield, yaitu cash flow yang Page 82



April 13

dibayarkan secara periodik kepada pemegang saham (dalam bentuk dividen), (2)

Capital gain (loss) yaitu selisih antara harga saham pada saat pembelian dengan

harga saham pada saat penjualan. Hal tersebut dReturn saham adalah pendapatan yang dinyatakan dalam persentase dari awal investiperkuat oleh Corrado dan Jordan menyatakan bahwa ”Return

from investment security is cash flow and

capital gain/loss . Menurut Samsul .M (2006: 292) return saham dapat ditulis dengan rumus sebagai berikut :

STIE Putra Perdana Indonesia Ri 

( Pt  Pt - 1 ) Pt - 1

Keterangan:

Ri

= Return saham

Pt

= Harga saham penutupan pada perusahaan i periode t

P t - 1 = Harga sahampenutupan perusahaan i pada periode t-1 6. Abnormal Return (AR) Abnormal return merupakan selisih antara Return aktual dengan return yang diharapkan (Expected Return). Abnormal return dapat dihitung harian, bulanan dan

STIE Putra Perdana Indonesia tahunan. Abnormal return Menurut Samsul M (2006: 276) dirumuskan : ARi t= Ri t - E(R) t-1

Keterangan:

ARi t = Abnormal Return saham

Ri t = Actual Return saham i pada periode t

E(R) = Expected return saham i pada periode t-1

Adapun expected return dapat dihitung dengan tiga cara antara lain (1) return rata-rata masa lalu, (2) capital asset pricing model (CAPM), dan (3) single market model.). Return yang Diharapkan sama dengan return rata–rata masa lalu, dan

STIE Putra Perdana Indonesia pengambilannya menggunakan periode 10 hari, 20 hari dan seterusnya. Menurut Harianto dkk (2007: 549) bahwa Abnormal return

dapat bernilai positif dan

bernilai dapat negative. Abnormal return positif artinya tingkat keuntungan yang


Page 83


April 13

diperoleh lebih tinggi yang diharapkan. Abnormal return negatif artinya tingkat keuntungan yang diperoleh lebih rendah yang diharapkan. F. Penelitian Sebelumnya

Juliarto (2004) melakukan penelitian pengaruh perubahan arus kas, modal

kerja, laba akuntansi terhadap return saham perusahaan manufaktur di bursa efek jakarta. dengan teknik analisis regresi linear berganda diperoleh bahwa perubahan modal kerja tidak berpengaruh terhadap AR saham. Hasil ini tidak sejalan dengan penelitian Ali (1994), dengan teknik analisis regresi linear berganda menyatakan

STIE Putra Perdana Indonesia bahwa modal kerja berpengaruh terhadap AR. Sedangkan Perubahan laba akuntansi

menurut Juliarto (2004) berpengaruh positif terhadap AR, karena informasi perubahan laba akuntansi sebagai sumber informasi bernilai tambah dan penting

dalam melakukan pengambilan keputusan.Hasil ini berbeda dengan penelitian Ali (1994), tidak berhasil membuktikan pengaruh laba akuntansi terhadap AR.

Kemudian Juliarto ( 2004) menyatakan bahwa perubahan arus kas, modal kerja, laba akuntansi secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap AR. Akan tetapi

tidak diketahui faktor dominan terhadap AR. Menurut penelitian Sudarto et al (1999) dengan teknik analisis regresi linear berganda bahawa pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta menunjukkan bahwa leverage sebagai variabel

STIE Putra Perdana Indonesia independen berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap AR. H Penelitian

Suharli (2005) dengan teknik analisis regresi linear berganda terhadap perusahaan makanan dan minuman yang teredaftar di Bursa Efek Jakarta memperoleh hasil,

bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap AR. Hasil peneletian Suharli (2005) dengan teknik analisis regresi linear berganda tidak konsisten dengan Karnawati

(2007). Karnawati ( 2007 ) meneliti di empat perusahaan farmasi dari tahun 2000 sampai tahun 2004 dengan

teknik analisis regresi linear berganda. Hasil

penelitiannya bahwa leverage memiliki pengaruh tidak signifikan terhadap AR. Penelitian Sumaryo(2009) dengan teknik analisis regresi linear berganda bahwa perubahan arus kas, laba akuntansi dan leverage berpengaruh signifikan terhadap CAR. Sedangkan perubahan

modal kerja tidak

berpengaruh terhadap CAR.

STIE Putra Perdana Indonesia Populasi yang diambil adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar diBursa Efek Indonesia selama periode 2002-2006

Page 84



April 13

Tabel 2.1 :

Tinjauan Penelitian Sebelumnya

NO

1

Nama peneliti

Judul penelitian

Agung Juliarto

Pengaruh Arus Kas, Modal Kerja,

(2004)

Laba Akuntansi Terhadap AR

Tujuan penelitian

1. Menguji perubahan arus kas operasi, modal kerja, laba akuntansi mempunyai pengaruh

Alat

Hasil penelitian

1. Perubahan arus kas dan modal kerja tidak Regresi berpengaruh terhadap AR sedangkan laba akuntansi Linear ber pengaruh terhadap abnormal Berganda return 2 . Perilaku Investor tidak berubah antara sesudah Dan sebelum adanya ketentuan laporan arus kas 3. Perubahan arus kas dan modal kerja dan laba akuntansi secara bersama-sama berpengaruh terhadap AR Hasil penelitian menunjukan Regresi bahwa: Perubahan operating leverage tidak Linear mempengaruhi

STIE Putra Perdana Indonesia di Bursa Efek Jakarta

terhadap AR 2. Menguji pengaruh perubahan arus kas

STIE Putra Perdana Indonesia terhadap AR, setelah adanya ketentuan

laporan kas adalah berbeda dengan sebe

2

lum adanya ketentuan laporan arus kas Menguji pengaruh operating leverage

Micheli Suharli

Studi Empiris Terhadap Dua Faktor

(2005)

yang dan beta Mempengaruhi saham teradap CAR CAR

STIE Putra Perdana Indonesia InoVasi Volume 7; April 2013

Page 85


April 13

CAR

pada Industri Food & Beverage di BEJ

3

Berganda

Mengetahui apakah ROE, Book Value, leverage

Analisis Pengaruh Yosevin Faktor –Faktor Fundamental dan RIsiko Terhadap CAR , required rate Karnawati pada perus of return dan sistematika Sahaan (beta) Farmasi di berpengaruh (2007) BEJ CAR

Regresi

Hasil penelitian menunjukan bahwa: Perubahan leverage berpengaruh terhadap CAR

STIE Putra Perdana Indonesia 4

Ali

Linear

Berganda

Hasil penelitian menunjukan The Mengetahui bahwa: Increamental apakah Perubahan content of Increamental Regresi arus kas dan working Earning, earning, capital tidak Capital capital working berpengaruh Working from and cash flows linear terhadap CAR sedang Earning Operation and berpengaruh berpengaruh Cash Flows terhadap CAR. Berganda terhadap CAR Analiss Hasil pengaruh Mengidentifikasi Regresi penelitian perubahan arus penyebab Linear menunjukan kas. Modal keterpengaruhan berganda bahwa: kerja dan variabel arus Perubahan flevrage kas. Modal kerja arus kas .laba terhadap dan leverage akuntansi dan commulative terhadap leverage commullative berpengaruh Abnormal terhdap return. commulative abnormal

STIE Putra Perdana Indonesia (1994)

Sumaryo 5

(2009)

STIE Putra Perdana Indonesia Page 86



April 13

return. Sedngakan perubagan modal keja tidak berpengaruh terhadap commukative abnormal return

STIE Putra Perdana Indonesia G. Kerangka Pemikiran Penelitian

Kerangka penelitian dapat menjelaskan bahwa perubahan Arus kas dari kegiatan

operasi merupakan inforamsi yang bernilai tambah bagi investor sehingga komponen ini memiliki penting, berarti perubahan arus kas operasi masuk memiliki pengaruh positif terhadap AR, artinya semakin besar kas operasi masuk semakin tinggi return saham AR tinggi., Modal kerja ini harus dapat digunakan dalam

STIE Putra Perdana Indonesia operasional perusahaan. Netto working capital menunjukkan ketersediaan aktiva

lancar yang lebih besar dari pada hutang lancar. Berarti makian besar perubahan Netto working capital dapat menggambarkan tingkat

keamanan bagi kreditur

jangka pendek makin baik. Kondisi ini akan menambah kepercayaan bagi investor. Hal ini akan direspon secara positif oleh pasar karena sebagai informasi bernilai

tambah. sehingga harga saham naik, akiobatnya capital gain naik serta akan

menciptakan return tidak normal dan sebaliknya. Laba operasi sebagai sumber informasi penting, laba ini akan dapat diperhitungkan untuk diperrhitungkan dalam pengambilan keputusan investasi dengan metode net present value(NPV). Dengan demikian setiap perubahan laba oparsional akan dapat menciptakan keterjadian

STIE Putra Perdana Indonesia return tidak normal, anggap sebagai inforamsi bernilai tambah bagi investor, sehingga perubahan

laba operasional akan berpengaruh terhadap AR. Artinya

seimakin tinggi laba opersional semakin tinggi return saham berarti AR naik.


Page 87


April 13

Perusahaan dengan tingkat perubahan operating leverage tinggi atau positif akan memiliki tingkat kesempatan memperoleh pendapatan tinggi, karena naikny pendapatan sejalan naiknya penjualan, naiknya kontribusi margin ,sementara biaya

tetap besarnya tidak berubah berarti keuntungan makin naik, dengan demikian Perubahan operating leverage

positif berarti kinerja manjemen

perusahaan

meningkat. Keadaani ini akan menambah kepercayaan investor untuk return saham , berakibat harga saham naik dikikuti oleh naiknya AR.

Dari penjelasan tersebut

diatas, dapat dirumuskan kerangka penelitian (Lihat gambar 1) dibawah ini:

STIE Putra Perdana Indonesia Perubahan Arus kas operasi bersih Perubahan Laba Operasional

Abnormal Return

Perubahan Net working capital Perubahan Operating leverage

STIE Putra Perdana Indonesia Gambar .1

Konsep Penelitian




H.

April 13

Penyusunan Hipotesis

Perubahan Arus kas operasi masuk memiliki pengaruh positif terhadap AR,

artinya semakin besar kas operasi masuk semakin tinggi return saham AR tinggi.

Dalam penelitian ini akan diuji pengaruh perubahan cash flows operation terhadap abnormal return (AR.). Penelitian Juliarto (2004), Penelitian Sumaryo(2009). Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa perubahan arus kas operasi tidak memiliki pengaruh dengan AR. Perusahaan yang mempunyai aliran kas yang baik dapat

STIE Putra Perdana Indonesia membayar dividen atau meningkatkan dividen sebagai return saham berarti akan berpengaruh terhadap abnormal return.Semakin naik arus kas opersi bersih suatu perusahaan maka semikin baik posistif abnormal return, Pengaruh perubahan modal kerja bersih terhadap AR. Konsep modal kerja dalam penelitian Ali (1994 )

adalah selisih dari aset lancar atas liablitas lancar (net working capital), hasilnya

menunjukkan bahwa modal kerja mempengaruhi terhadap abnormal return. Juliarto (2004) melakukan penelitian pengaruh modal kerja (net working capital), terhadap AR dan Sumaryo(2009) pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Semakin naik modal keja

bersih suatu perusahaan maka semakin

posistif

perusahaan memperoleh return saham dan berakibat semakin positif

tingkat

STIE Putra Perdana Indonesia abnormal return, Berdasarkan informasi yang disajikan, Pengaruh perubahan laba operasional

terhadap

AR. Laba operasional Sumaryo(2009) adalah laba yang

dihasilkan melalui proses akuntansi yang tersajikan dalam laporan laba-rugi

komprehensif selama periode akuntansi berakhir Desember . Laba akuntansi terbagi tiga laba kotor, laba operas dan laba bersih. Laba operasi berpengaruh positif terhadap AR karena investor menggunakan laba operasi sebagai sumber informasi penting dalam melakukan pengambilan keputusan (Samsul, 2006). Laba ini memberikan penjelasan tentang biaya yang menciptakan pendapatan. Penelitian Juliarto ( 2004 ) diperoleh hasil bahwa laba oparsional berpengaruh signifikan

terhadap AR. Artinya semakin tinggi laba opersional semakin tinggi return saham berarti AR naik. Perusahaan dengan perubahan operating leverage tinggi akan

STIE Putra Perdana Indonesia mempunyai pendapatan tinggi berarti mengalami

kenaikan pendapatan tinggi,

karena pendapatan dari penjualan meningkat sementara biaya tetap besarnya tidak


Page 89


April 13

berubah berarti contribution margin tinggi. Semakin tinggi operating leverage makin besar keuntungan berarti Perubahan operating leverage positif berarti kinerja manjemen dalam pengelolaan operasional perusahaan meningkat. Keadaani ini akan menambah kepercayaan investor untuk return saham yang diperoleh karena harga saham naik berarti AR naik. operating leverage dapat ditelusuri dengan biaya tetap, biaya variable dan jumlah unit. Dalam penelitian ini menggunakan biaya tetap dengan menghitung perbandingan antara aktiva tetap dengan total aktiva. Hasil peneltian Sumaryo(.2009) menjelaskan bahawa perubahan leverage brepengaruh

STIE Putra Perdana Indonesia terhadap abnormal return. Semakin naik tingkat opareting leverage

suatu

perusahaan maka semikin posistif abnormal return. Berdasarkan informasi yang disajikan, maka dapat disusun hipotesis sebagai berikut;

H1: Perubahan Arus kas operasi bersih berpengaruh terhadap abnormal return.

H2: Perubahan modal kerja bersih berpengaruh terhadap abnormal return H 3:Perubahan laba operasional berpengaruh terhadap abnormal return.

H4: Perubahan operating leverage berpengaruh terhadap abnormal return.

I. METODE PENELITIAN Metode pengambilan sampel pada penelitian ini menggunakan purposive

STIE Putra Perdana Indonesia sampling method yaitu pemilihan sampel peneitian yang memenuhi kriteria

sampel tertentu sesuai dengan yang dikehendaki peneliti dan kemudian dipilih berdasarkan pertimbangan tertentu diesuaikan dengan tujuan penelitian dengan kriteria pemilihan sampel adalah sebagai berikut:

1) Perusahaan manufaktur tercatat di Bursa Efek Indonesia dari 31 Desember 2008 sampai dengan 31 Desember 2012 (tidak mengalami delisting.

2) Perusahaan menyajikan laporan keuangan secara kontinu dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2012. 3) Perusahaan memiliki laba akuntansi positif dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2012. 4) Periode pelaporan keuangan didasarkan pada tahun kalender yang berakhir

STIE Putra Perdana Indonesia pada tanggal 31 Desember.

Adapun definisi operasional variabel dalam penelitian ini sebagai berikut:

Page 90



April 13

Tabel 3.1

Definisi Operasional Varibel

Skala No Variabel Dimensi Indikaotor Pengukuran 1 Abnormal Return, abnoramal return merupakan Seliaih ARit = (Rit –E(Rt ) Rasio variabel actual return dengan return yang ) dependen ( Y) diharpakan pada perusahaan manufaktur per tahun ) 2 Perubahan Perubahan arus kas dihitung dari DCFO  ( CFO CFO- CFO Rasio arus kas selish arus kas Operasi bersih pada bersih periode t dengsn arus kas bersih pada operasional periode t-i dibagi dengan arus kas sebagai bersih pada periode t variabel independen (DCFO) 3 Perubahan perubahan modal kerja bersih DWCP  ( WCP - WCP ) Rasio WCP modal kerja diperoeh dari selish modal kerja pada bersih periode t denagan modal kerja sebagai periode sebelumnya dibagi modal variabel keja periode t independen (DWCP) 4 Perubahan Perubahan laba oparsional DLOP  ( LOP - LOP ) Rasio LOP Laba manufaktur adalah selisih laba operasianal oparsioal periode t dengan periode sebagai sebelumnya dibagi dengan laba variabel oparasional periode t. independen. (DLOP) 5 Perubahan Perubahan Leverage yang digunakan DOPL it  ( OPL i t - OPL t - 1 ) Rasio OPL t - 1 operating adalah perubahan operating leverage Leverage manufaktur merupakan selish hasil sebagai perbandingan anatara total aset tetap variabel dengan total aset selama periode t independen dengan periode sebelumnya dibagi (DOPL) dengan periode t. Sumber data diolah.2013

STIE Putra Perdana Indonesia it

t - 1

it

t -1

it

t- 1

it

t -1

it

t-1

STIE Putra Perdana Indonesia it

t -1

Pengujian

hipotesis

menggunakan

Analisis

Regresi

Berganda

dengan

STIE Putra Perdana Indonesia menggunakan Uji Statistic F, dan Uji Statistic T yang bertujuan untuk

mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen dengan


Page 91


April 13

taraf signifikan 0,05. Dalam pengolahan data menggunakan sofware program SPSS for Window release 20,00. Adapunpersamaan regerasi berganda sebagai berikut:

ARit = a + b1DCFOit + b2DWCP i t + b3 DLOPi t + b DOPL i t+ eit.

Keterangan: AR it

= Abnormal return

DCFO i t

= Perubahan arus kas operasi bersih.

DWCP i t

= Perbahan modal kerja bersih ( net working capital)

STIE Putra Perdana Indonesia DLOPit

DOPL i t

= Perubahan laba operasional

= Perubahan operating leverage

e

= variabel ganggauan

a

= Kanstanta

b1 –b4

= Koefisien variabel independen

i

= perusahaan i

J. Pembahasan Dari total sampel penelitian sebanyak 172 data, 53 data perusahaan merupakan data outier dan 119 data yang memenuhi kriteria pemilihan sampel. Penelitian ini

STIE Putra Perdana Indonesia dilakukan pada periode 2012- 2013. Pengujian dilakukan dengan menggunakan

regresi berganda, yang sebelumnya diuji menggunakan uji asumsi klasik untuk

memastikan bahwa data terdistribusi normal atau terbebas dari gejala asumsi klasikHasil perhitungan Uji F dengan tingkat kepercayaan 95 persen diperoleh informasi bahwa pada tahun 2008-2012 variabel perubahan arus kas, modal kerja,

leverage dan laba akuntansi berpengaruh terhadap abnormal return karena angka signifikan lebi kecil dari 0.05. Hasil ini konsisten dengan penelitian Juliarto (2004) dan sumaryo(2009). (lihat tabel 2) dibawah ini.




April 13

Tabel 2

Hasil Uji simultnan dan Partial (Uji –t) Coefficients

Tahun 2008-2012 Model (Constant 1 ) DCFO DWCP DLOP DOPL

Tingkat Kepercayaan 95 % Nilai B Std. Error

F 4.3431 T

Sign 0.003 Sign.

STIE Putra Perdana Indonesia 0.0309 0.0744 0.0023 0.0054 0.1806

0.0339 0.0238 0.0105 0.0055 0.0856

0.9107 3.1308 0.2193 0.9924 2.1112

0.3644 0.0022 0.8268 0.3231 0.0369

Sumber data : Data 2008-20012 (diolah)

Dari hasil uji t (lihat tabel 2 )diatas dapat disusun persamaan sebagai berikut: AR = 0.031+ 0.0744 DCFO + 0.0023 DWCP + 0.0054 DLOP + 0.1806

DOPL

Hasil penelitian adalah perubahan arus kas operasi berpengaruh terhadap AR.

STIE Putra Perdana Indonesia Hasil ini tidak konsisiten dengan penelitian Juliarto (2004). Dan sumaryo (2009). Temuan ini menunjukkan bahwa ketentuan Bapepam No. Kep. 06 /PM/ 2000 dan Kep -36 /PM/2003. No X.K laporan

tentang kewajiban perusahaan untuk menyajikan

itu telah dimanfaatkan oleh investor dalam pengambilan keputusan

berinvestasi. Karena arus kas operasi bagi investor dapat memberikan penjelasan penting keberadaan perkembangan kemajuan operasi suatu perusahaan. Selain itu investor

lebih memperhatikan keadaan arus kas operasi, sehingga Variabel

perubahan arus kas operasi secara partial berpengaruh terhadap abnormal return (AR), ), jika variabel lain tetap. Hasil ini tidak konsisiten dengan penelitian Ali (1994) dan Juliarto (2004).dan Sumaryo(2009)

STIE Putra Perdana Indonesia Peningkatan modal kerja berakibat meningkatnya aktivitas proses produksi,

peningkatan persediaan dalam proses,

peningkatan persediaan barang jadi,

peningkatan penjualan, peningkatan piutang dan peningkatan arus kas masuk.


Page 93


April 13

Dengan peningkatan modal kerja berarti peningkatan aktivitas perusahaan berarti

peningkatan manajemen,akibatnya terjadi peningkatan pengelolaan perusahan,

artinya perusahaan prospek untuk menghasilkan return bagi investor tinggi. Akan Tetapi sumaryo (2009) peningkatan peningkatan pada unsur unsur aset lancar dan

liablitas lancar tersebut tidak serta merta meningkatkan jumlah modal kerja neto. Perubahan modal kerja dapat terjadi jika unsur–unsur diluar Currents Account berubah. Unsur Non Currents Account (aset tetap, utang jangka panjang dan modal sendiri) memiliki efek neto terhadap modal kerja. Unsur Non Currents Account

STIE Putra Perdana Indonesia memliki efek memperkecil modal kerja disebut sebagai penggunaan modal kerja.

Unsur Non Currents Account memperbesar modal kerja disebut sumber modal kerja. Hasil penelitian modal kerja bersih belum dapat memberikan informasi bagi investor karena tidak

bernilai tambah, Keadaan ini terjadi karena pada tahun

tersebut masih dalam kondisi krisis Eropa dan Amerika, sehingga perusahaan manufaktur.

Menurunnya modal keja berakibat koefisien perubahan modal kerja

dalam persamaan regresi negatif sebesar 0.0023.artinya investor merespon snagat lambat sebesar 0.0023 dan tidak berdampak terhadap terjadinya kenaikan AR. Hasil Penelitian modal kerja ini konsisiten dengan penelitian

Ali dkk (1995),

penelitian Ali (1994) dan Juliarto (2004).dan Sumaryo(2009)

STIE Putra Perdana Indonesia Variabel laba operasional secara partial tidak berpengaruh terhadap AR, jika

variabel lain tetap. Perubahan laba operasional tidak berpengaruh terhadap AR karena (1) bagi investor laba operasi sementara tidak memiliki nilai tambah karena

tidak mampu menjelaskan kegiatan operasi perusahaan yang diperoleh. Karena dalam laba operasi terdapat penyusutan aset tetap .

biaya penyisihan piutang tak tertagih dan biaya

Beban ini tidak ada hubungannya dengan penciptaan

pendapatan bagi perusahaan tetapi tercipta karena kebijakan suatu perusahaan tentang perkiraan piutang tak tertagih berbeda beda.

Sehingga informasi laba

operasi telah direspon sangat lambat positif secara langsung oleh investor. (2) Laporan keuangan laba-rugi komprehensif perusahaan setelah diterbitkan kepublik, lebih besar dari laporan keuangan performa sehingga bagi investor meupakan suatu

STIE Putra Perdana Indonesia informasi baru. Dengan demikian laba operasional direspon lambat oleh investor

Page 94



berarti tidak berpengaruhi

abnormal return. Hasilnya

April 13

tidak konsisten dengan

penelitian Ali (1994) dan Juliarto (2004) dan Sumaryo(2009).

Operating leverage berpenaruh terhadap abnormal return. Semakin tinggi

operating leverage makin besar keuntungan berarti respon investor terhadap harga

saham positif sehingga akan berakibat niaknya abnormal return.. Perusahaan menggunakan biaya tetap yang tinggi berarti memiliki operating leverage tinggi berarti perusahaan memiliki proporsi aset tetap yang besar, berarti investasi besar, berarti memiliki beban tetap yang tinggi, berarti memiliki Operating leverage yang

STIE Putra Perdana Indonesia tinggi.. Perusahaan dengan operating leverage tinggi akan mempunyai peluang pendapatan tinggi, meski berisiko tinggi. Hal ini sesuai dengan konsep semakin

tinggi risiko semakin tinggi return. Jika kondisi ekonomi baik, stabil, penjualan naik, perusahaan dengan memiliki operating leverage tinggi akan mengalami kenaikan pendapatan tinggi karena pendapatan dari penjualan meningkat sementara

biaya tetap besar tidak berubah. Semakin tinggi operating leverage makin besar keuntungan berarti respon investor terhadap harga saham positif sehingga akan berakibat niaknya AR. Kinerja keuangan perusahaan menunjukkan prospek yang

baik maka saham akan diminati oleh investor dan harganya meningkat, return yang tinggi akan dihadapkan pada risiko yang tinggi. Hasil ini tidak konsisten dengan

STIE Putra Perdana Indonesia penelitian Karnawati (2004) dan Sumaryo (2009) akan tetapi konsisten dengan penelitian Suharli (2005).

Dari uraian diatas , dapat diringkas sebagai berikut;

1. Perubahan arus kas operasi berpengaruh terhadap abnormal return. Karena arus kas operasi dapat memberikan informasi arus kas selama kegiatan operasional,

bernilai tambah sehingga dapat memicu terjadinya abnormal return. Hasilnya,

tidak konsisiten dengan penelitian Juliarto (2004) dan Ali (1994).sumaryo (2009) 2. Perubahan modal kerja tidak berpengaruh terhadap abnormal return l kerja. Sebagai informasi tidak miliki tambah bagi investor ,sehingga bukan pemicu terjadinya abnormal return. Hasilnya Hasil ini konsisiten dengan penelitian

STIE Putra Perdana Indonesia Juliarto (2004) dan Ali (1994).Sumaryo (2009)


Page 95


April 13

3. Perubahan laba opersional tidak berpengaruh terhadap abnormal return. Berarti bukan suatu informasi

yang memilki

memicu terjadinya abnormal penelitian

nilai tambah sehingga

return. Hasilnya,

tidak akan

tidak konsisiten dengan

Sumaryo (2009), akan tetapi konsitten Juliarto (2004) dan Ali

(1994). 4. Perubahan operating leverage berpengaruh terhadap abnormal return. berarti, bagi investor varibel ini bernilai tambah sehingga dapat memicu terjadinya abnormal

return. Hasilnya konsisten dengan penelitian Karnawati (2004),

STIE Putra Perdana Indonesia Sumaryo (2009) dan konsisten dengan penelitian Suharli (2005).

K. SIMPULAN

Berdasarkan pembahasan pada bab sebelumnya, dalam penelitian ini dapat

disimpulkan bahwa:

1. Perubahan arus kas operasi berpengaruh terhadap abnormal return.

Hasil ini

tidak konsisiten dengan penelitian Juliarto (2004) dan Ali (1994).Sumaryo (2009 )

2. Perubahan modal kerja tidak berpengaruh terhadap abnormal return karena adanya penurunan modal kerja. Hasil ini konsisiten dengan penelitian Juliarto (2004) dan Ali (1994).Sumaryo (2009)

STIE Putra Perdana Indonesia 3. Perubahan laba opersional tidak berpengaruh terhadap abnormal return. Hal ini berarti

laba operasi belum menjadai inforamsi yang bernilai tambah bagi

investor. Hasil ini tidak konsisiten dengan penelitian Sumaryo (2009), akan tetapi konsitten Juliarto (2004) dan Ali (1994).

4. Perubahan operating leverage berpengaruh terhadap abnormal return. Karena operating leverage tinggi akan

berakibat kepada kesempatan memperoleh

pendapatan tinggi, meski berisiko tinggi. Hasil ini tidak konsisten dengan penelitian Karnawati (2004), Sumaryo (2009) dan konsisten dengan penelitian Suharli (2005).

L. Keterbatasan

STIE Putra Perdana Indonesia Penelitian ini milki keterbatasan antara laian :

1. Penelitian ini belum mengembangkan Market Based Accounting Research

Page 96



April 13

sehingga peneliti selanjut nya dapat menggunakan Market Based Accounting Research dan non keuangan semua perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia sehingga hasil penelitian dapat digunakan sebagai dasar generalisasi keputusan berinvestasi.

2. Penelitian ini t Penelitian ini belum menggunakan variabel-variabel lain selain variabel yang digunakan dalam penelitian ini seperti size perusahaan, vallue added dan lain-lain yang mungkin berpengaruh terhadap abnormal return yang mungkin berpengaruh terhadap return saham.

STIE Putra Perdana Indonesia 3.

Sampel sampel perusahaan beludan diklasifikasikan perushaan kedalam

sektor

industri

(perusahaan

jasa,

pertambangan,

perkebunan

dan

sebagainya), tidak hanya terfokus pada perusahan manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI), sehingga dapat digunakan sebagai perbandingan.

M.Saran

Dalam penelitian ini memberikan saran-saran sebagai berikut: 1. Investor

sebaiknya

mempertimbangkan

faktor

non

keuangan

sebelum

berinvestasi karena dapat memberikan informasi tambahan kinerja suatu perusahaan.

STIE Putra Perdana Indonesia 2. Managemen hendaknya meningkatkan pengelolaan modal kerjal dengan tepat

karena modal kerja merupakan aset perusahaan dengan jumlah besar meskipun

dalam penelitian ini belum dapat memberikan berpengaruh terhadap abnormal return.

3. Bagi

peneliti

selanjutnya,

diharapkan

melakukan

penelitian

dengan

menggunakan variabel-variabel lain selain variabel yang digunakan dalam

penelitian ini seperti size perusahaan, vallue added dan lain-lain yang mungkin berpengaruh terhadap abnormal return.

STIE Putra Perdana Indonesia InoVasi Volume 7; April 2013

Page 97


April 13

DAFTAR PUSTAKA

Ali. Ashiq, 1994. ”The Incremental Content of Earnings, Working Capital From

Operation, and Cash Flows” Journal of Accounting Research. Vol. 32 Spring. pp 61 -74.

Alemanha F. 2003, Capital Market Research In Accounting. Anoraga, Pandji dan Prakarti, Piji, 2003. Pengantar Pasar Modal, Rineka Cipta, Jakarta.

STIE Putra Perdana Indonesia Bapepam, 1996. Himpunan Petunjuk Pelaksanaan Undang- Undang Pasar Modal. CV Novindo Pustaka Mandiri. Jakarta

Brealey, Richard A.Stewart C, Myers. Alan J, Marcus, 2001. Fundamentals of Corporate Finance. Third Edition. Singapore: Mc Graw-Hill.

Corrado, Charles J. and Jordan, Bradford D, 2000. Fundamentals of Investment Analisis. Fourth Edition. Singapore: Mc Graw-Hill.

Eduardus Tandeilin, 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, Edisi Satu, BPFE, Yogyakarta. FASB.,1987. Statement of Financial Accounting Standart No.95. November. Firdaus M, Oktaviana. R, Asmara. A, Sahara, 2008. ” Analisis Struktural, Prilaku

STIE Putra Perdana Indonesia dan Kinerja Industri Manufaktur di Indonesia”. Department Of Economics

Faculty of Economics and Management Bogor Agricultural University, No.04/A/III/2008.

Ghozali H. Imam, 2006, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, UNDIP. Semarang

Hanafi, Mamduh M dan Halim, Abdul, 2003. Analisis Laporan Keuangan, UPP AMP YKPN, Yogyakarta. Harahap Sofyan Syafri. 2006. Teori Akuntansi, PT Raja Grafindo Persada. JakaartaHardianto Farid, Sri Adiningsih. Goei Siauw Hong. 2001. Perangkat dan Teknik Analisis Investasi di Pasar Modal Indonesia . Edisi pertama. PT BEJ.

STIE Putra Perdana Indonesia Helfred A. Erich. 2003. Techniques of Financial Analysis Eleventh Edition. Mc Graw-Hill.

Page 98



April 13

Hendriksen E.S,dan M.F. Van Breda. 2001. Accounting Theory, Edisi 5. Mc GrawHill. New York

Ikatan Akuntan Indonesia, 2007, Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan.No 1 Penerbit Salemba Empat. Jakarta.Ikatan Akuntan Indonesia, 2007,

Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan. Penerbit Salemba Empat. Jakarta. Ismaya Sujana, 2006. Kamus Akuntansi, Edisi Satu, PT pustaka Garfika, Bandung Jogiyanto, 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Tiga. BPFE Yogyakarta.

STIE Putra Perdana Indonesia Jones, Charles P, 2000. Investment: Analysis and Management, 7th edition, New York: John Willey and Sons. Inc.

Juliarto. A, 2004. ” Analisis Pengaruh Arus Kas, Modal Kerja, Laba Akuntansi

Terhadap Cummulative Abnormal Return perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta”. Jurnal Akuntansi dan Auditing, Vol 01. No. 01. Nopember.

Karnawati Yosevin, 2007. ”Analisis Pengaruh Faktor – Faktor Fundamental dan Resiko

Sistematis

Terhadap

Cummulative

Abnormal

Return

pada

Perusahaan Farmasi Yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta.” Tesis, Program Pasca Sarjana UIEU Jakarta Kieso Donald E. Jerry J.Weygandt, Terry D.Warfield, 2005. Intermediate

STIE Putra Perdana Indonesia Accounting. John Willey & Sons, Inc.

Riyanto, B, 2001. Dasar-dasar pembelanjaan Perusahaan, BPFE, Yogyakarta.

Ross, A Stephen. Westerfield, Randolph W. Jordan, Bradford D. 2003.

Fundamentals of Corporate Finance.Sixth edition. New York: Mc GrawHill.

Samsul Mohamad, 2006. Pasar Modal & Manejemen Portofolio, PT Gelora Aksara Pertama, Erlangga. Surabaya. Santoso, Singgih. 2005. Menguasai Statistik di Era Informasi dengan SPSS 12, PT Elexmedia Komputindo. Jakarta. Scott, Besley., Eugene F, Bringham, 2000 Essentials of Managerial Finance, Twelfth Edition. Orlando:Harcourt Inc

STIE Putra Perdana Indonesia Sudarto, Krisnhoe, F., dan Tohir, R, 1999. ”Analisis Return Saham dan Faktorfaktor yang Mempengaruhinya”, JEBA, vol 1,No 1: 43-51;


Page 99


April 13

Suharli M, 2005. ”Studi Empiris Terhadap Dua Faktor Yang Mempengaruhi

Cummulative Abnormal Return Pada Industri Food & Beverages Di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol 7. No. 02. Nopember

Sumaryo, 2010. ” Analisis Pengaruh perubahan arus kas, modal kerja, laba akuntansi dan leverage

terhadap commulative abnormal return pada

perusahaan manufaktur di bursa Efek Indonesia”

Jurnal penlitian,

Pengemvangan ilmu mangemen dan Akuntansi, Vol 004.No 10. Nopember. STIE PPI tangerang.

STIE Putra Perdana Indonesia Sumaryo, 2009. ” Analisis Pengaruh perubahan arus kas, modal kerja, laba akuntansi dan leverage

terhadap commulative abnormal return pada

perusahaan manufaktur di bursa Efek Indonesia.” Tesis, Program Pasca Sarjana UIEU Jakarta

Sunarto, 2001. ” Pengaruh Rasio Profitabilitas dan leverage terhadap return saham

perusahaan manufaktur di bursa Efek Jakarta” Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Gema Stikubank.

Triyono dan J, Hartono, 2000. ”Hubungan Kandungan Informasi Arus kas, Komponen Arus Kas dan Laba Akuntansi dengan Harga atau Return Saham.” Jurnal Riset Akuntansi Indonesia.Vol 3. No1 . Januari, 54-68.

STIE Putra Perdana Indonesia Weston. J. Fred, Thomas Copeland. Managerial Finance. Edisi 8 th . CBS International: Driden Press.

White et al. 2003, The Analysis and Use of Financial Statements. Mc Graw-Hill.



STIE Putra Perdana Indonesia. STIE Putra Perdana. Indonesia. STIE Putra Perdana. Indonesia. STIE Putra Perdana. Indonesia

Recommend Documents