Přijetí eura Českou republikou a dohled České národní banky nad finančním trhem Miroslav Singer viceguvernér, Česká národní banka
Prezentace pro ruské novináře Praha, 23. května 2008
Obsah vystoupení • Přijetí eura Českou republikou • Integrace dohledu nad finančním trhem • Ochrana spotřebitele a ČNB
M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
2
Strategie přistoupení k eurozóně • Vypracována ve spolupráci vlády a ČNB (vyhlášena v říjnu 2003) • Hlavní závěr: přijetí eura bude pro čs. ekonomiku přínosem • Podmínka - euro bude přínosem pouze pokud: bude ekonomika v dobré kondici bude mít fungující přizpůsobovací mechanismy bude dosaženo udržitelné konvergence ekonomiky
• Možné datum přijetí eura: 2009-2010 • Strategie byla aktualizována v srpnu 2007: nebylo stanoveno žádné datum přijetí eura nebyl doporučen vstup do ERM II (předčasný vstup do ERM II může být škodlivý) Načasování přijetí eura je nyní otevřenou otázkou M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 3
Před a po: hlavní otázky • Kdy můžeme splnit vstupní kritéria? • Jak minimalizovat náklady vstupu? • Jak mají vypadat jednotlivé politiky? • Jak vyměnit oběživo? (a další technické otázky)
• Jaká bude cyklická a strukturální sladěnost? • Jak bude ekonomika reagovat na asymetrické šoky? • Jak ji bude vyhovovat jednotná měnová politika?
Na sňatku není důležité, kdo je svědkem a jakou barvu mají šaty nevěsty, ale zda si onu osobu chceme vzít a zda s ní vydržíme žít M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 4
Plnění maastrichtských kritérií Českou republikou: aktuální stav • Cenová stabilita: (inflace 4,4% vs referenční hodnota 3,2%) • Rozpočtová pozice: Země je v proceduře nadměrného schodku: Veřejný rozpočet: ☺ (-1,4% HDP v 2008 vs -3% ref. hodnota) Veřejný dluh: ☺ (28,1% HDP vs 60% ref. hodnota)
• Kurzové kritérium: ČR není v ERM II Směnný kurz vůči euru: +8,4% (procentní změna průměru během období
od 1. ledna 2008 do 18 dubna 2008 ve srovnání s průměrem roku 2007)
• Dlouhodobá úroková míra: ☺ (4,5% vs 6,5% ref. hodnota) • (Pozn.: referenční období pro inflaci a úrokovou míru: duben 2007 – květen 2008) Pramen: ECB, Convergence Report, May 2008 M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 5
Kritérium cenové stability (inflace)
(referenční období: duben 2007 – březen 2008) Pozn.: Inflací se rozumí průměrná procentní meziroční změna harmonizovaného indexu spotřebitelských cen
14 12,3 12 10
9,4 8,3 7,4
7,5
%
8
5,9
6
4,4
4
3,2
3,2 2,2
2
2
ho dn ot a
ko
Šv éd sk o
R ef er en čn í
Pramen: ECB, Convergence Report, May 2008
Sl ov en s
un sk o R um
Po ls ko
M aď ar sk o
Li tv a
Lo ty šs ko
Es to ns ko
re pu bl ik a
Č es ká
Bu lh ar sk o
0
V poslední době ve většině kandidátských zemí překračuje inflace referenční hodnotu Přijetí eura M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
6
Nedávné příklady ÚSPĚŠNÉ • Slovinsko – management poptávky + štěstí Dohoda o mzdách Dohoda sociálních partnerů Zvláštní opatření na forexu Štěstí – zahájení příprav v dolní fázi cyklu
• Slovensko – ERM II
SPJATÉ S NEÚSPĚCHY • Litva Inflace nebyla vyhodnocena jako nízká a udržitelná Byla silně vnímána budoucí inflační rizika a nejistoty
• Estonsko Dobrovolně se „odhlásilo“ kvůli vysoké inflaci Nechtělo připustit podkopání důvěryhodnosti svého CB
Tolerance dev. intervencí Netolerance slovních komentářů Je velmi užitečné sledovat zkušenosti ostatních zemí, zejména Slovenska
M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 7
Vyhodnocení stupně sladěnosti české ekonomiky s eurozónou • Pravidelné analýzy prováděné každoročně od roku 2003 společně ČNB a ministerstvem financí • Sada ekonomických testů • Benchmarky pro vyhodnocení stupně sladěnosti nebyly původně stanoveny (možná interpretace: relevantní byly hodnoty testů sladěnosti z roku 2003) • Výsledkem analýz bývá doporučení, zda začít usilovat o přijetí eura (resp. zda a kdy vstoupit do ERM II) Analýzy sladěnosti jsou založeny na konsenzu mezi centrální bankou a vládou M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 8
Reálná konvergence vybraných ekonomik vůči eurozóně v r. 2006 Průměr eurozóny = 100
117,1
120
102,8 102,5
100,0
100
81,4 80 60
72,1
67,7 57,8
40 20 0 Česká republika
Německo
HDP na obyvatele v paritě kupní síly
Portugalsko
Rakousko
průměrná cenová hladina
Pramen: Eurostat, výpočet ČNB
ČR pokračuje v konvergenci k eurozóně (reálný HDP na obyvatele je vyšší než v Portugalsku) M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 9
Synchronizace hospodářských cyklů? 8
Eurozóna (12 zemí) Česká republika
meziroční růst v %
6
4
2
0
-2
-4 1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Pramen: Eurostat, výpočet ČNB
Synchronizace cyklu ČR s eurozónou není dostatečná M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 10
Vývoz do eurozóny
(v % z celkového vývozu) 70 60 50 40 30 20 10 0 1998
1999
Česká republika
2000
2001
2002
Německo
2003
2004
Portugalsko
2005
2006 Rakousko
Pramen: Eurostat, výpočet ČNB
Česká ekonomika je vůči eurozóně velmi otevřená M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 11
Dlouhodobá nezaměstnanost
(poměr nezaměstnaných po dobu delší než 1 rok k celkové pracovní síle) 6 5 4 3 2 1 0 1998
1999
2000
Česká republika
2001
2002
Německo
2003
2004
Portugalsko
2005
2006
Pramen: Eurostat
Rakousko
Vysoká úroveň dlouhodobé nezaměstnanosti svědčí o neuspokojivém fungování trhu práce M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 12
Cyklický a strukturální deficit (jako % HDP)
8
Cyklický deficit
7
Strukturální deficit
6
Celkový deficit
5 4 3 2 1 0 -1 1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Deficity veřejných financí mají převážně strukturální povahu
2006
2007
2008
Pramen: ČNB, Analýzy sladěnosti, 2007
M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 13
Připravenost ČR k přijetí eura •
Některé indikátory hovoří ve prospěch přijetí eura: Vysoký stupeň otevřenosti Těsné obchodní a vlastnické vazby na eurozónu Vysoká konvergence inflace a nominálních úrokových sazeb (inflace v roce 2008 je výjimkou)
•
Oblasti, které mohou nadále představovat rizika, i přes určité zlepšení v posledních letech: Zrychlující reálná konvergence (avšak pomalejší konvergence cenové hladiny) Sladění hospodářské aktivity (výsledky nejsou robustní) Vyšší integrace finančního trhu Lepší podmínky pro podnikání M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 14
Připravenost ČR k přijetí eura – pokračování
•
Oblasti, které nadále představují úzká místa, pokud jde o pružnost ekonomiky a její schopnost se přizpůsobit šokům: Nedostatečná stabilizační role veřejných financí (vysoká hladina strukturálních deficitů) Omezená pružnost trhu práce:
Vysoká hladina dlouhodobé a strukturální nezaměstnanosti Trh práce nadále demotivuje dlouhodobě nezaměstnané nízko příjmové rodiny s dětmi
Dlouhodobě neudržitelná fiskální politika a nedostatečně fungující trh práce brání přijetí eura M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 15
Shrnující poznámky • Česká koruna je dobře přijímaná obyvatelstvem – Češi koruně věří • Koruna umožňuje poměrně hladký proces nominální a reálné konvergence české ekonomiky • Plovoucí kurz koruny + cílování inflace nominální zhodnocování koruny + nízká inflace (cíl 2% počínaje 2010) • Pouze po dokončení reformy veřejných financí začne být přijetí eura aktuálním tématem (nyní je předčasné o přijetí eura spekulovat) • Euro jako takové není schopno zabránit přijetí nevhodných hospodářských politik – euro není všelék Česká republika si s korunou vystačí zřejmě ještě poměrně dlouho M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
Přijetí eura 16
Integrace dohledu nad finančním trhem
M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
17
Dohled nad finančním trhem: historie • Na začátku 90. let neexistovala žádná ucelená představa o dohledu – vývoj byl evoluční a do značné míry spontánní • Dohled se vyvíjel jako reakce na liberalizaci, privatizaci a další transformační kroky, jakož i na krize jednotlivých segmentů FT • Během 90. let se vyvinul sektorový přístup: ČNB (od roku 1990): dohled nad bankami Komise pro cenné papíry (od 1998): kapitálový trh Ministerstvo financí: pojišťovnictví a penzijní fondy Úřad pro dohled nad družstevními záložnami (1997): kampeličky Souběžná existence čtyř dohledových institucí se postupně dostávala do rozporu s rostoucí propojeností jednotlivých sektorů finančního trhu
Integrace dohledu M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 18
1. fáze integrace dohledu: 1.4.2006
Komise pro cenné papíry Úřad pro dohled nad družstevními záložnami
Pojišťovnictví a penzijní fondy
Bankovní dohled
Integrace dohledu M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 19
Proč integrovat dohled do ČNB? • V ČR je finanční systém založen na bankách (podíl bankovních aktiv na celkových aktivech finančního sektoru činí cca 75%)
• Kapacitní a nákladová efektivnost • Know-how (získaný při dohledu nad bankovním sektorem) • Komparativní výhody na trhu práce (ČNB nabízí konkurenceschopné mzdy) • Finanční stabilita (provázanost dohledu na mikroúrovni s makroekonomickým vývojem a finančním vývojem)
• výhodné uspořádání při řešení případných krizí • Nezávislost ČNB • ČNB je respektována hráči na trhu Integrace dohledu M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 20
1. fáze integrace dohledu: dosavadní zkušenosti • Praktické a organizační sloučení dohledů („sestěhování“) proběhlo bezproblémově – zůstala zachovaná kontinuita finančního trhu • Zjednodušení vzájemné komunikace (zvýšil se význam neformální komunikace a spolupráce na všech úrovních) • Přenos know-how prostřednictvím společných týmů (finanční konglomerát, reporting, webové informace, databáze, výroční zprávy o činnosti dohledu, zprávy pro Výbor pro finanční trh, apod.) • Sbližování metodických postupů (licenční praxe, dohled na místě, dohled na dálku, výkaznictví, analýzy, apod.) • Jednotný přístup ke „skládání účtů“ (pravidelné zprávy o činnosti jednotlivých dohledových sekcí pro BR, jejich společné projednávání) Integrace dohledu M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 21
2. fáze integrace dohledu •
V létě 2007 byla dokončena diskuse o optimálním vnitřním organizačním uspořádání dohledových sekcí:
Sektorový model Sekce bankovní regulace a dohledu
Funkcionální model Sekce dohledu nad finančním trhem
Sekce regulace a dohledu nad kapitálovým trhem
Sekce regulace a dohledu nad pojišťovnami
1. ledna 2008 Sekce regulace a analýz finančního trhu
Sekce licenčních a sankčních řízení
Integrace dohledu M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 22
Důvody k přechodu k funkcionálnímu uspořádání • Sjednocení relevantních podpůrných činností (zejména v oblasti datové) a navazující informační a systémové podpory • Sjednocení postupů a přístupů při tvorbě regulatoriky a novelizaci příslušné legislativy (uplatňování shodných principů) • Sjednocení licenčních postupů a postupů uplatňovaných ve správních řízeních (včetně řízení sankční povahy) • Sjednocení kontrolních (dohled na dálku, dohled na místě) a analytických postupů při zpracování interních i veřejných dokumentů • Soustředění specialistů v jednotlivých útvarech lepší využití sektorových zkušeností lepší sladění regulace a výkonu dohledu Dříve byli manažeři sekcí zodpovědní „za sektor“ nikoliv „za celý finanční trh“ či „za jednotnost přístupu“. Plnou působnost nad finančním sektorem měla pouze BR. Integrace dohledu M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 23
Hlavní záměry ve výkonu dohledu • Sektor úvěrových institucí (banky + záložny): Uvést nový koncept kapitálové přiměřenosti Basel II do praxe Pokračovat ve validacích pokročilých metod výpočtu kapitálových požadavků Dokončit systém na posuzování rizikového profilu instituce Vytvořit metodiku na posuzování dostatečnosti vnitřně stanoveného kapitálu ve vztahu k rizikovému profilu Sblížit postupy při výkonu dohledu nad družstevními záložnami s postupy uplatňovanými v bankách Integrace dohledu M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 24
Hlavní záměry
– pokrač.
• Kapitálový trh: Praktická implementace MiFID dle novely Zákona o podnikání na kapitálovém trhu Analýzy dopadu nové regulace kapitálového trhu Oddělení klientského majetku v penzijních fondech Příprava na penzijní reformu
• Pojišťovnictví: Změna postupů při dohledu včetně změny výkaznictví v návaznosti na nový zákon o pojišťovnictví Obecnou prioritou ČNB: přispívat k rozvoji a zachování stability finančního trhu v ČR a rozvíjet spolupráci s dohlíženými subjekty a jejich asociacemi Integrace dohledu M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 25
Aktuální otázky dohledu nad finančním trhem • Ochrana spotřebitele na finančním trhu (podrobněji viz níže) • Sladění regulatorních požadavků napříč sektory finančního trhu (spolupráce MF a ČNB) • Home/host issues (dohled nad přeshraničními finančními skupinami) • Finanční krize: možné dopady na čs. finanční sektor Integrace dohledu M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 26
Ochrana spotřebitele a ČNB
M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
27
Sektor spotřebitelských finančních služeb v ČR 160
145,9
140
2002
2006
120 mld. EUR
100 72,8
80
68,9
56,6
60 41,2 40
47,1 34
15,8
20 1,6
3,4 5,7
4
0 Bankovní spotřebitelské úvěry
Spotřebitelské úvěry nebankovních poskytovatelů
Životní pojištění
Neživotní pojištění
Vzájemné fondy
Penzijní fondy
Pramen: Světová banka, 2007
V posledních pěti letech v České republice došlo k výraznému růstu spotřebitelských finančních služeb důsledky pro regulaci a dohled Ochrana spotřebitele M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
28
Ochrana spotřebitele • Od 12. února 2008 je ochrana spotřebitele v sektoru retailových finančních služeb novou oblastí působnosti ČNB (transpozice předpisů EU) • Budou dohlíženy dvě odlišné oblasti: Finanční trh: stabilita finančního sektoru Ochrana spotřebitele: spokojenost spotřebitelů • Několik otázek: Jsou tyto dvě oblasti dohledu v rozporu? Je současná úroveň regulace a dohledu v oblasti ochrany spotřebitele dostatečná? Jaké jsou důsledky a rizika pro ČNB? Ochrana spotřebitele M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 29
Přímá a nepřímá ochrana spotřebitele; krátké versus dlouhé období • Regulace a dohled ve finančním sektoru finanční stabilita poskytovatelů finančních služeb schopnost finančních institucí dostát svým závazkům ochrana spotřebitele: regulace a dohled na finančním trhu poskytuje nepřímou ochranu spotřebitele v dlouhodobém horizontu • Regulace a dohled v oblasti ochrany spotřebitele účinkují přímo a v krátkodobém horizontu (v některých případech potenciálně na náklady poskytovatelů finančních služeb) Tyto dvě oblasti regulace a dohledu se mohou dlouhodobě vzájemně posilovat (ku prospěchu spotřebitelů i celého finančního sektoru), ale krátkodobě mohou být v rozporu Ochrana spotřebitele M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 30
Důvody pro ochranu spotřebitele ve finančních službách • Potenciální selhání trhu (Světová banka, 2007): Nedostatečné informace pro spotřebitele Neschopnost spotřebitelů vyhodnotit kvalitu finančních produktů Asymetrické informace a „problém zajíce v pytli“ („lemon problem“) Nedostatečný monitoring poskytovatelů finančních služeb
• Zatímco nutnost ochrany spotřebitele na trzích zboží je všeobecně uznávána, potřeba ochrany spotřebitele v oblasti finančních služeb je méně jednoznačná Potřeba ochrany spotřebitele v méně rozvinutých zemích může být větší než v případě rozvinutějších států Ochrana spotřebitele M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 31
Je současná úroveň regulace a dohledu v oblasti ochrany spotřebitele dostatečná? • Časté stížnosti od Sdružení obrany spotřebitelů • Pravomoci a administrativní kapacita finančního arbitra jsou omezené • Česká obchodní inspekce se angažuje v ochraně spotřebitele v oblasti zboží, ale chybí jí odbornost ve finančních otázkách • Samoregulace a kontrola z vlastní iniciativy stále fungují jen částečně • Vzdělávání spotřebitelů je stále omezené • Regulace a dohled: roztříštěnost versus nedostatečnost
Regulatorní a dohledové pravomoci jsou roztříštěné: Ministerstvo financí, ČNB, Ministerstvo průmyslu a obchodu, Česká obchodní inspekce, finanční arbitr, atd. Ochrana spotřebitele M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
32
ČNB a ochrana spotřebitele: dohlížené subjekty a pravomoci • Subjekty: Banky (a související činnosti; ne však neregulované) Účastníci kapitálového trhu Pojišťovny, penzijní fondy, atd. • Pravomoci: Zákaz nekalých praktik (klamavá a agresivní reklama) Zákaz diskriminace spotřebitele Povinnost informovat spotřebitele o cenách služeb Přidělení ochrany spotřebitele České národní bance je s přimhouřením obou očí „druhým nejlepším“ řešením Ochrana spotřebitele M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 33
Rizika pro ČNB • Odklon odbornosti a kapacity od dohledu nad finančním trhem k ochraně spotřebitele (zejména pokud agenda ochrany spotřebitele rychle poroste) • Možné konflikty mezi oběma oblastmi dohledu v krátkodobém horizontu (potenciálně menší pozornost věnovaná ochraně spotřebitele, bude-li v sázce finanční stabilita) • Možný odklon legislativních aktivit k „méně důležitým“ oblastem (ze systémového hlediska) Chybná nebo nedostatečná implementace povinností ČNB v oblasti ochrany spotřebitele může poškodit reputaci ČNB Ochrana spotřebitele M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 34
Další otázky • Možnost přílišné regulace? Přijímání předpisů EU (ČR se účastní) Aktivní versus „méně aktivní“ přístup k ochraně spotřebitele
• Správný rozsah regulace a dohledu bude hodnocen daňovými poplatníky • Proměnlivý substituční vztah mezi finanční regulací (a dohledem) a ochranou spotřebitele v průběhu hospodářského cyklu? (Je méně nákladné mít méně chráněné spotřebitele v recesi než v konjunktuře?)
• Vzdělávání spotřebitelů versus ochrana spotřebitele Inherentní rozpor? Morální hazard plynoucí z nadměrné ochrany spotřebitele Ochrana spotřebitele M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem 35
Děkuji za pozornost Miroslav Singer Česká národní banka Na příkopě 28 115 03 Praha 1
[email protected] Tel: 2 2441 2008
M. Singer: Přijetí eura ČR a dohled ČNB nad finančním trhem
36
