Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB Miroslav Singer viceguvernér, Česká národní banka V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009
Krize ve světě • Příčiny krize: dlouhodobý souběh řady různorodých faktorů • Stádia krize: hypotéční krize (roznětka v 2007) finanční krize (2008) krize reálné ekonomiky (2009 a dále) dluhová krize (2009 a dále) • Různá stádia a kanály krize se mohou ve zpětných vazbách vzájemně umocňovat (reálná ekonomika finanční sektor; reálná ekonomika veřejné finance) • Od září 08 do pol. roku 09 hrála důležitou roli stabilizační opatření • Stále větší roli nyní začínají hrát tržní přizpůsobovací mechanismy • Množí se signály, že hospodářský pokles již zřejmě dosáhl dna • Existují značné nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživení Další průběh krize bude spoluurčován načasováním a dávkováním strategií „exitu“ M. Singer – Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB
2
HDP v Q2
(mezičtvrtletní změna v %) 3 2,2
mezičtvrtletní změna v %
2 1
0,7
0,6
0,5
0,3
0,3
0,3
0,2
0,2
0,1
0 -0,2 -0,3 -0,3 -0,3
-1
-0,5 -0,5
-0,7 -0,8 -0,9
-1,1 -1,1
-2
-2 -2,6
-3
-3,4
-4 SK SL
J
PL
D
F
PT GR
S
CZ EU- BE CH US 27
I
AT UK LA NL
E
RO H
SF ES
Pramen: Eurostat
Pro některé země recese ani nezačala (PL); pro jiné (zřejmě) skončila (D,F,CZ) a v dalších pokračuje (UK,H) M. Singer – Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB
3
Proč by oživení mohlo být pozvolné? • Po cyklických krizích doprovázených finanční krizí bývá oživení delší a obtížnější • Existují značné přebytečné výrobní kapacity (celosvětově) • Přizpůsobovací procesy budou mít globální charakter (půjde o korekci „tektonických zlomů“: USA vs Asie) • Mikroekonomické přizpůsobení firem (snaha přežít konkurenční boj ve ztížených podmínkách) komplikuje makroekonomické přizpůsobení (pokles mezd kvůli úsporám stagnace poptávky) • Nezaměstnanost poroste pravděpodobně až do roku 2011 • Pro snížení zadlužení bude zapotřebí značné politické odvahy Budoucí dilema pro politiky: snižování dluhů cestou nepopulárních fiskálních opatření vs inflační řešení dluhu M. Singer – Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB
4
Příspěvky k růstu HDP v ČR HDP Spotřeba vlády Zásoby
3
v % a procentních bodech
1 0 -1
1,8
1,6
2
(Q4/08-Q2/09) Spotřeba domácností Hrubá tvorba fixního kapitálu Čistý export
0,9 0,9
0,5
0,8
0,5
0,0
-0,7
-0,9
-2
-1,6
-1,8
-2,1 -3
-1,7
-2,6
-4 -4,4
-4,5
-5
-5,5
-6 Q4/08
Q1/09
Q2/09
Pramen: ČSÚ
K poklesu HDP v ČR přispívaly zejména zásoby, zpomalující růst spotřeby domácností a záporná HTFK; čistý export pokles HDP zpomaloval M. Singer – Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB
5
Vývoj cen Index spotřebitelských cen
10
Index cen výrobců 8
Dovozní ceny
meziroční změna v %
6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 1/07
3
5
7
9
11
1/08
3
5
7
9
11
1/09
3
5
7
Pramen: ČSÚ
Různé cenové okruhy svědčí o převaze dezinflačních tlaků; dezinflační rizika: posilování koruny, ceny potr. M. Singer – Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB
6
Saldo státního rozpočtu ČR 60
2007
2008
2009
36,3
40 19,7
27,2
22,2
20
12,8 1,3
mld. Kč
0
9,7
9,3 -17,0 -26,0
-20
5,3
10,5
10,9
-5,7
-6,5 -20,0
-28,1
-40
-38,3
-60
-55,7
-80
-71,4
-66,4
-68,3 -76,2 -89,6
-100 1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Pramen: MF
Hospodářská krize se zřetelně promítá do zhoršování salda státního rozpočtu M. Singer – Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB
7
Cyklická a strukturální složka deficitů veřejných financí 3
Cyklická složka
Strukturální deficit
Celkové saldo
Pramen: výpočty ČNB
2 1 0 jako % HDP
-1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Rozpočtové deficity v ČR měly (a budou mít) převážně strukturální povahu; deficity: hlavní makroek. riziko M. Singer – Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB
8
Zátěžové testy: dva scénáře • Červencový zátěžový test bank pracuje se dvěma scénáři: Scénář A: „baseline“ odráží červencovou prognózu ČNB Scénář B: „vleklá recese“ předpokládá větší a delší pokles HDP v porovnání s baselinem • Časový horizont testů: následujících 8 čtvrtletí, tj. 2Q2009 – 2Q2011 (bankovní data k 30.5.2009) Vývoj makroekonomických proměnných Typ scénáře
Baseline 2009 2010
Vleklá recese 2009 2010
Reálný růst HDP (%, y-o-y)
-3,8
0,8
-5,2
-1,1
Míra inflace (%, y-o-y) Úroková sazba 3M PRIBOR (%)
1,2
1,1
1,2
1,2
2,1
1,8
2,3
2,0
Měnový kurz CZK/EUR
26,6
25,7
27,0
27,0
Tyto scénáře jsou aktualizací scénářů zveřejněných ve Zprávě o finanční stabilitě z června 2009 M. Singer – Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB
9
Výsledky testů: závěry Baseline
Typ scénáře
2Q2009 2Q2010 Kapitálová přiměřenost (CAR, v %) Celkový účinek šoků (p.b. CAR) Alokace výnosů (p.b. CAR) CAR po testu (v %) Kapitálová injekce (v mld. Kč)
Vleklá recese
2Q2010 2Q2011
2Q2009 2Q2010
2Q2010 2Q2011
13,5
13,1
13,5
12,9
-2,8
-2,1
-4,3
-2,6
2,4
1,9
3,7
2,5
13,1
12,9
12,9
12,8
0,0
0,0
0,0
0,0
7,9
8,0
9,9
9,3
11,9
12,9
14,6
13,4
6,6
6,4
8,9
8,9
Podíl nesplácených úvěrů na úvěrech (ke konci období) - celkem (v %) - nefinanční podniky (v %) - domácnosti (v %)
Červencové zátěžové testy potvrzují nadále dobrou kondici bank v ČR M. Singer – Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB
10
Aktuální otázky (z hlediska ČNB) • Jaký bude průběh a intenzita oživení ve světě a v zemích nejdůležitějších obchodních partnerů? • Jak silné jsou krátkodobé dezinflační tlaky (zahraniční inflace, kurz koruny)? • Jak velké je nebezpečí inflace ve světě ve střednědobém horizontu? • Jaký bude krátkodobý vývoj veřejných financí v ČR? • Jak se opatření pro snížení deficitů promítnou do inflace? • Jak se bude vyvíjet kurz koruny? Budoucí hospodářský vývoj a rozhodování o měnové politice jsou nadále zatíženy mimořádnými nejistotami M. Singer – Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB
11
Děkuji za pozornost Miroslav Singer Česká národní banka Na příkopě 28 115 03 Praha 1
[email protected] Tel: 224 412 008
M. Singer – Aktuální hospodářský vývoj v ČR očima ČNB
12
