Halfjaarverslag per 30 juni 2014
N.V. LS VALUE
BEVEK Beleggingsvennootschap met Veranderlijk Kapitaal naar Belgisch Recht Instelling voor Collectieve Beleggingen In Effekten en liquide middelen
Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd op basis van het huidige uitgifteprospectus, samen met het recentste jaarverslag en recentste halfjaarverslag als dat recenter is dan het jaarverslag.
INHOUDSOPGAVE 1 2
3 4 5 6
Organisatie van de BEVEK ................................................................3 Beheersverslag .................................................................................5 2.1 Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment ............................................. 5 2.2 Beursnotering ........................................................................................................ 5 2.3 Informatie aan de aandeelhouders .......................................................................... 5 2.4 Algemeen overzicht van de markten ........................................................................ 5 2.5 Krachtlijnen van het beleggingsbeleid ...................................................................... 7 2.6 Benchmark............................................................................................................. 7 2.7 Tijdens het boekjaar gevoerd beleid ........................................................................ 7 2.8 Toekomstig beleid .................................................................................................. 8 2.9 Risicoklasse ............................................................................................................ 8 2.10 Bestemming van de resultaten ................................................................................ 8
Balans… ............................................................................................9 Resultatenrekening ....................................................................... 11 Samenvatting van de regels .......................................................... 13 5.1 Wisselkoersen ...................................................................................................... 14
Samenstelling van de activa en kerncijfers ................................... 15 6.1 Samenstelling van de activa op 30/06/14 ............................................................... 15 6.2 Wijzigingen in de samenstelling van de activa van LS Value Equity. ......................... 17 6.3 Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde ......................................................................................................... 18 6.4 Rendementscijfers ................................................................................................ 18 6.5 Kosten ................................................................................................................. 19 6.6 Toelichting bij de financiële staten ......................................................................... 19
2
1
Organisatie van de BEVEK
Maatschappelijke zetel Schildersstraat 33 te 2000 Antwerpen Oprichtingsdatum 17 september 2012 Raad van bestuur Voorzitter Dhr. Marc Stevens, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba. Bestuurders Dhr. Ive Mertens, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Koen D’haluin, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Xavier Vandoorne, Portfolio Manager Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Kris Sterkens, Algemeen Directeur Janssen Pharmaceutica Duitsland * Dhr. Kris Gommeren, Portefeuillebeheerder Vector Investor Advisors * * onafhankelijke bestuurders Type van beheer beheervennootschap Capfi Delen Asset Management nv Jan Van Rijswijcklaan 178 2020 Antwerpen Raad van Bestuur Dhr.Jacques Delen, voorzitter Dhr.Paul De Winter, bestuurder Dhr.Thierry Maertens, bestuurder Dhr.Michel Vandenkerckhove, effectieve leider Dhr.Patrick François, effectieve leider Dhr.Antoine de Séjournet de Rameignies, bestuurder Dhr.Philippe de Spirlet, bestuurder Dhr.Christian Callens, bestuurder Mevr.Monique Leys, bestuurder Dhr.Gregory Swolfs, effectieve leider Dhr.Chris Bruynseels, effectieve leider Commissaris : Ernst & Young bedrijfsrevisoren bcbva, vertegenwoordigd door de heer Pierre Vanderbeek. Commissaris, erkende revisor Nijs Karel – Prins Boudewijnlaan 116, 2V – 2610 Wilrijk. Bewaarder KBC Securities NV, beursvennootschap Financiële groep die de beleggingsvennootschap promoot Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen Subdelegatie Leo Stevens & Cie B.V.B.A beursvennootschap Schilderstraat 33 te 2000 Antwerpen Financieel portefeuillebeheer Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen Subdelegatie Leo Stevens & Cie B.V.B.A beursvennootschap Schilderstraat 33 te 2000 Antwerpen. Administratief en boekhoudkundig beheer Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen
3
Financiële dienst KBC Securities NV, beursvennootschap, Havenlaan 12, 1080 Brussel Distributeurs Leo Stevens & Cie BVBA, beursvennootschap, Schildersstraat 33 te 2000 Antwerpen Lijst van de compartimenten LS Value Equity
4
2
Beheersverslag
2.1 Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Het compartiment werd gestart op 17 september 2012. Initiële inschrijvingsprijs: 100,00 EURO
2.2 Beursnotering De aandelen van het compartiment zijn op geen beurs genoteerd.
2.3 Informatie aan de aandeelhouders De Bevek naar Belgisch Recht, LS Value, werd op 17 september 2012 opgericht als een naamloze vennootschap. LS Value is een Bevek die geopteerd heeft voor beleggingen die niet voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2009/65/EG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, wordt beheerst door de wet van 3 augustus 2012 betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles. De statuten van de Bevek werden neergelegd op de Griffie van de Rechtbank van Koophandel te Antwerpen alwaar iedere belangstellende persoon inzage ervan kan nemen of een kopie ervan verkrijgen. Een uitgebreide samenvatting van de statuten werd gepubliceerd in de bijlage van het Belgisch Staatsblad op 3 oktober 2012. De uitgifteprospectus, de Essentiële Beleggersinformatie, de halfjaarlijkse verslagen en jaarverslagen zijn verkrijgbaar op de maatschappelijke zetel van de vennootschap. De netto-inventariswaarde, de emissieprijs en de terugbetalingsprijs zowel alle berichten aan de houders van de deelbewijzen worden bekendgemaakt in twee Belgische dagbladen zijnde “De Tijd” en “L’Echo”. Deze gegevens zijn eveneens verkrijgbaar op de maatschappelijke zetel van de vennootschap.
2.4 Algemeen overzicht van de markten De aandelenbeurzen zetten het positieve parcours dat ze in 2013 hadden afgelegd voort maar aan een minder verschroeiend tempo. De onderliggende macro-fundamentals bleven positief evolueren net zoals de meeste bedrijfsresultaten maar de beurzen hadden al een groot voorschot genomen op die verwachte evolutie en de beurswinsten namen af. Bij de best presterende sectoren hoorden gezondheid en technologie; bij de zwakste de materiaalsector. De financiële sector stond andermaal in de belangstelling, niet zozeer omwille van de goede operationele resultaten, maar wel uitzonderlijke verliezen tgv boetes voor LIBORfraude, boetes voor de manipulatie van de goudprijs fixing in Londen, boekhoudkundige correcties op het historisch eigen vermogen, kapitaalverhogingen, minnelijke schikkingen met misleide beleggers, megaboetes van het Amerikaanse ministerie van justitie.
Verenigde Staten Aanvankelijk legde de uiterst strenge winter het economisch herstel stil. Maar vanaf 2Q14 hernam het economisch momentum wat zich vertaalde in stijgende tewerkstelling, stijgende vertrouwensindicatoren bij zowel producenten als consumenten, stijgende huizenprijzen, stijgend 5
BBP a rato van 3% op jaarbasis, zodat de risicoaversie op de financiële markten kon afnemen. Het Amerikaanse schuldenplafond werd voor de zoveelste keer op het nippertje verhoogd en de wissel van de wacht aan de top van de Fed verliep vlot : de duivenstrategie van Bernanke en het tapering-programma wordt aan het voorziene tempo doorgezet. Dat maakt dat de Amerikaanse beursindices nieuwe historische records konden neerzetten. De S&P 500 kon tussen 1/1/2014 en 30/6/2014 nog een stijging van 5.6% voorleggen en de Dow Jones 2.8%. Al bij al heerste er weinig onzekerheid over de gunstige evolutie van de fundamentele parameters, maar het moment dat de Fed de KT-rente zal verhogen, nadert. In 1994 en 1998 heeft dit tot niets minder dan een obligatiecrash geleid. De verwachting is weliswaar dat de verhoging van de Amerikaanse KT-rente nu geen verrassing kan zijn en supergradueel zal gebeuren wat tot minder volatiliteit op de obligatiemarkten zal leiden.
Eurozone Waar het economisch herstel in de VSA al sinds de tweede helft van 2009 begonnen is, heeft de Eurozone nog de schuldencris van de PIIGS-landen dienen te verwerken. Zodoende kon de Eurozone pas vanaf het derde kwartaal 2013 terug met groei aanknopen en dit voornamelijk onder impuls van Duitsland waar de IFO-indicator gedurende de volle eerste jaarhelft van 2014 zelfs op topniveau’s noteerde. Maar al bij al verloopt het herstel moeizaam : de aanhoudende saneringsdruk in de grote economiën zoals Italië, Frankrijk en Spanje maken dat er van een versnelde inhaalbeweging tov de Verenigde Staten geen sprake kan zijn. Dat maakt dat de Europese beurzen nog ver van nieuwe records verwijderd zijn. De Eurostoxx 600 steeg gedurende 1H14 slechts met 2.45%. Positieve opsteker is dat de overheden van Spanje en Italië goedkoper dan ooit geld kunnen lenen en dat zelfs Griekenland zich terug op de private kapitaalmarkten financiert. De lage inflatie baart weliswaar zorgen: het overschot op de productiecapaciteit blijft hoog en begin juni verlaagt de ECB de reporente nog eens van 0.25% naar 0.15%. De ECB vreest deflatie en doet er alles aan om krediet goedkoop te maken. Banken die geld bij de ECB willen deponeren ontvangen zelfs een negatieve depositorente. Ten laatste stelt de ECB een systeem in van TLTRO’s waarbij banken gedurende 4 jaar goedkoop geld kunnen lenen van de ECB op voorwaarde dat ze dat geld niet uitlenen op de hypotheekmarkt en ook niet aan andere financiële instellingen.
Groeilanden We mogen de groeilanden niet over één kam scheren maar de economische toestand van China, als tweede economie in de wereld, is determinerend. Sinds geruimte tijd heerst grote onzekerheid over de kwaliteit van de Chinese banksector. Om het wegvallen van de Amerikaanse export in 2009-2010 op te vangen hebben vele Chinese lokale overheden infrastructuurwerken uitgevoerd. Deze werden gefinancierd met bankkredieten, maar het ontbreekt sommige overheden aan voldoende belastingsinkomsten om de aflossing van die kredieten mogelijk te maken. Bovendien lijkt de private huizensector zodanig overgewaardeerd, dat een prijscorrectie in de maak lijkt. Dat laatste zou de hypotheekmarkt met grote verliezen kunnen opzadelen en de banksector ontwrichten. De Chinese Centrale bank neemt haar verantwoordelijkheid en voorziet de financiële sector van de nodige liquiditeit, maar inzake solvabiliteit blijven er vele vraagtekens bestaan. We ontkennen niet dat in een staatsgeleide economie de impact van de prijscorrectie van onroerend goed op de bankbalansen, beter “begeleid” kan worden dan in een vrije economie. De economische vooruitzichten van de groeilanden blijven superieur aan die van de Westerse wereld, behalve voor Rusland. Rusland mengt zich actief in de binnenlandse politiek van Oekraïne, erkent de Krim als onafhankelijke staat en verstrekt het land het lidmaatschap van de 6
Russische federatie. De Eurozone en de VSA lieten dit met argusogen begaan, maar zullen geen verdere Russische inmenging in de Oekraïnse binnenlandse aangelegenheden toestaan.
2.5 Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Het compartiment "Equity" heeft tot doel voornamelijk in aandelen te beleggen zonder geografische beperkingen. Het compartiment zal sectoraal gespreid zijn doch dient niet ten allen tijden in alle sectoren belegd te zijn indien de beheerder dit niet opportuun acht. Het compartiment streeft naar kapitaalsgroei over de langere termijn en bijgevolg is de aangeraden beleggingshorizon 5 jaar of meer.
2.6 Benchmark Dit fonds is geen index-linked fonds, maar als richtlijn wordt vergeleken met de MSCI World.
2.7 Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Onze beleggingsstrategie is gebaseerd op de principes van het value-beleggen. Dat gebeurt voornamelijk bottom-up via individuele bedrijven, maar de beleggingen in groeimarkten wensen we vooralsnog eerder top-down te benaderen. Zoals aangegeven in ons vorig jaarverslag hebben we van de verdere correctie in de groeilanden bij het begin van het jaar gebruik gemaakt om onze posities te verhogen. De groeilanden staan nu in voor zo’n 20% van het fonds. Dat gebeurde via bestaande posities maar ook door een participatie in het Delta Lloyd Azië deelnemingen fonds dat focust op value-beleggen in small en midcaps. Ze hebben ter plaatse een gespecialiseerd team en volgen strict onze beleggingsprincipes. Men belegt voornamelijk in nichespelers die aan aantrekkelijke waarderingen noteren en soms vergeten worden door de markt omdat ze niet of nauwelijks worden opgevolgd door financiële analisten. Vroeg of laat komt die aandacht toch of worden er grote dividenden uitgekeerd. Binnen het LS Value fonds wordt er een gezonde mix nagestreefd van large caps (ca 65% van de portefeuille) en small en midcaps (35% van de portefeuille). Dat was op 30 juni met 35% small en midcaps net het geval, doch het is geen strikte regel. Ons mantra bij aandelenselectie blijft : koop goede bedrijven aan een lage aanvaardbare waardering. En dit kan in principe in alle bedrijven wereldwijd, groot of klein. Bij de bottom-up analyse van bedrijven denken we als industriële investeerders: wat is de prijs die ik zou willen betalen voor het volledige bedrijf gegeven de inschatting van het potentieel van de activa en de markten waarin het bedrijf actief is. Hoewel we een aantal belangrijke positie hebben in de VS met oa Banc of America en Intel is het moeilijker om er waarde te vinden voor de korte termijn. De beurzen stijgen er op basis van de goede winstgevendheid die momenteel gerealiseerd wordt alsook het soepel monetair beleid. Dit zorgt voor een instroom van beleggers die eerder op korte termijn denken en eveneens niet geïnteresseerd zijn in de individuele bedrijven. Zowel studies van Banc of America Merill Lynch als het stijgend aantal deelbewijzen van trackers bevestigen dit fenomeen. Wij willen ons niet laten verleiden tot dit soort van blind beleggen. De gestegen volatiliteit van het voorbije decennium kan wellicht hieraan toegeschreven worden en kan ook in de toekomst voor grote bewegingen zorgen. De timing is evenwel onvoorspelbaar en de voorbije 2 jaar was de volatiliteit laag. Binnen onze bedrijfskeuzes zoeken we steeds een optimale combinatie van winstgevendheid, risico en waardering. Dat is ook te merken aan de volgende parameters 7
Verwachte Koers/winstverhouding Koers / Boekwaarde Dividendrendement Netto financiële schuld / eigen vermogen
LS Value Equity Fund 11.7 1.21 3.20% 62%
MSCI world 15 2.21 2.67% 66%
Een voorbeeld van een nieuwe positie binnen het fonds dat in een lange termijn groeitrend zit is Rolls Royce. Deze producent van vliegtuigmotoren opereert in een oligopolistisch markt waardoor zowel de marktpositie als de marges behouden en wellicht versterkt kunnen worden. Men profiteert hierbij van de toekomstige groei in lange afstandsvluchten. De groep heeft een stevige balans (nettocashpositie) en een interessante waardering.
2.8 Toekomstig beleid De grote lijnen van het beleid zullen uiteraard verder gezet worden. Voor de tweede helft van 2014 betekent dit dat we blijvend op zoek gaan naar nichespelers die een aantrekkelijk lange termijn perspectief hebben doch mogelijk op kortere termijn onder druk gekomen zijn of omdat ze vanwege hun omvang weinig in beeld komen. Indien er zich een correctie voordoet naar aanleiding van een mogelijke verdere escalatie van het conflict in Oekraïne kan dit opportuniteiten scheppen voor aandelen die gelinkt zijn aan OostEuropese activiteiten.
2.9 Risicoklasse De waarde van een recht van deelneming kan stijgen of dalen en de belegger kan minder terugkrijgen dan hij heeft ingelegd. Overeenkomstig Verordening 583/2010 is een synthetische risico- en opbrengstindicator bepaald. Deze geeft een cijfermatige aanduiding van de mogelijke opbrengst van het compartiment, maar ook van het bijhorende risico, berekend in de uitdrukkingsmunt van het compartiment. De indicator weerspiegelt de volatiliteit van het compartiment en wordt geformuleerd als een cijfer tussen 1 en 7. Hoe hoger het cijfer, hoe hoger de mogelijke opbrengst, maar ook hoe moeilijker voorspelbaar dit rendement. Ook hogere verliezen zijn mogelijk. Het laagste cijfer betekent niet dat de belegging volledig risicoloos is. Wel wijst het erop dat, vergeleken met hogere cijfers, dit product normaal een lager, maar eveneens beter voorspelbaar rendement zal bieden. De synthetische risico- en opbrengstindicator wordt geregeld geëvalueerd en kan dus verlaagd of verhoogd worden op basis van gegevens uit het verleden. Gegevens uit het verleden zijn niet altijd een betrouwbare aanwijzing voor opbrengst en risico in de toekomst. Het meest recente cijfer van de indicator is terug te vinden in de Essentiële Beleggersinformatie onder de afdeling “risico- en opbrengstprofiel”. Het compartiment bevindt zich in risicoklasse 4 op een schaal van 1 tot 7.
2.10 Bestemming van de resultaten Het resultaat wordt gekapitaliseerd omdat er geen distributie-deelbewijzen bestaan.
8
3
Balans
Afdeling 1. - Balansschema TOTAAL NETTO ACTIEF I
Vaste activa A. Oprichtings- en organisatiekosten B. Immateriële vaste activa C. Materiële vaste activa
II
Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten A.
B. C.
D. E. F.
Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met "embedded" financiële derivaten b.2.Zonder "embedded" financiële derivaten Geldmarktinstrumenten Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren Andere effecten ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming Financiële derivaten e. Op aandelen i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-) m. Op financiële indexen i. Optiecontracten (+/-) ii. Termijncontracten (+/-) iii. Swapcontracten (+/-) iv. Andere (+/-)
30/06/14 in EUR
30/06/13 in EUR
44.079.988,34 0,00
22.104.812,39 0,00
43.734.604,25
19.060.906,19
39.352.369,64 996.609,20
16.528.512,47 853.168,15
4,60 3.385.620,81
19,48 1.735.706,09
-8.300,00
-48.200,00
III Vorderingen en schulden op méér dan één jaar A. Vorderingen B. Schulden
0,00
0,00
Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen b. Fiscale Tegoeden c. Collateral d. Andere B. Schulden a. Te betalen bedragen (-) b. Fiscale schulden (-) c. Ontleningen (-) d. Collateral (-) e. Andere (-)
103.395,76
744.250,39
140.551,80 6.774,39
818.810,58 45.434,41
-43.930,43
-119.994,60
Deposito's en liquide middelen A. Banktegoeden op zicht B. Banktegoeden op termijn C. Andere
417.186,96 417.186,96
2.389.789,75 2.389.789,75
-175.198,63
-90.133,94
-175.198,63
-90.133,94
44.079.988,34 42.112.788,49 136.876,22
22.104.812,39 22.121.718,48 182.455,90
1.830.323,63
-199.361,99
IV
V
VI Overlopende rekeningen A. Over te dragen kosen B. Verkregen opbrengsten C. Toe te rekenen kosten (-) D. Over te dragen opbrengsten (-)
TOTAAL EIGEN VERMOGEN A. B. C. D.
Kapitaal Deelneming in het resultaat Overgedragen resultaat Resultaat van het boekjaar (halfjaar)
9
I
Afdeling 2. - Posten buiten-balansstelling Zakelijke zekerheden (+/-) A. Collateral a. Effecten/gelmarktinstrumenten b. Liquide middelen/deposito's B. Andere zakelijke zekerheden (+/-) a. Effecten/geldmarktinstrumenten b. Liquide middelen/deposito's
0,00
0,00
Onderliggende waarden van optiecontracten en warrants (+) A. Gekochte optiecontracten en warrants B. Verkochte optiecontracten en warrants
0,00
1.532.500,00
Notionele bedragen van de termijncontracten (+) A. Gekochte termijncontracten B. Verkochte termijncontracten
0,00
0,00
Notionele bedragen van de swapcontracten (+) A. Gekochte swapcontracten B. Verkochte swapcontracten
0,00
0,00
Notionele bedragen van andere financiële derivaten (+) A. Gekochte contracten B. Verkochte contracten
0,00
0,00
Niet-opgevraagde bedragen op aandelen
0,00
0,00
Verbintenissen tot verkoop wegens cessie-retrocessie
0,00
0,00
Verbintenissen tot terugkoop wegens cessie-retrocessie
0,00
0,00
Uitgeleende financiële instrumenten
0,00
0,00
II
1.532.500,00
III
IV
V
VI VII VIII IX
10
4
Resultatenrekening 30/06/14 in EUR
30/06/13 in EUR
Afdeling 3. - Schema van de resultatenrekening I
II
III
IV
Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden A Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met "embedded" financiële derivaten b.2. Zonder "embedded" financiële derivaten B Geldmarktinstrumenten C Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D Andere effecten E ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming F Financiële derivaten e. Op aandelen i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere m. Op financiële indexen i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere G Vorderingen, deposito's, liquide middelen en schulden H. Wisselposities en -verrichtingen a. Financiële derivaten i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere b. Andere wisselposities- en verrichtingen Opbrengsten en kosten van de beleggingen A. Dividenden B. Interesten (+/-) a. Effecten en geldmarktinstrumenten b. Deposito's en liquide middelen c. Collateral (+/-) C. Intresten ingevolge ontleningen (-) D. Swapcontracten E. Roerende voorheffingen (-) a. Van Belgische oorsprong b. Van buitenlandse oorsprong F. Andere opbrengsten van beleggingen Andere opbrengsten A. Vergoeding tot dekking van de kosten van verwerving en realisatie van de activa , tot ontmoediging van uittredingen en tot dekking van leveringskosten B. Andere Exploitatiekosten A. Verhandelings-en leveringskosten betreffende beleggingen (-) B. Financiële kosten (-) C. Vergoeding van de bewaarder (-) D. Vergoeding van de beheerder (-) a. Financieel beheer b. Administratief- en boekhoudkundig beheer c. Commerciële vergoeding E. Administratiekosten (-) F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) H. Diensten en diverse goederen (-) I. Afschrijvingen en voorzieningen voor risico's en kosten (-) J. Taksen K. Andere kosten (-) Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) SUBTOTAAL II + III + IV AA
1.421.783,46
-512.971,74
873.130,20 10.107,40
-384.601,85 38.260,05
7,02 216.992,16
0,41 -124.064,71
19.450,00
-9.000,00
-16.969,42
321.546,68
-36.046,22
713.849,71 757.360,09
480.255,51 483.792,85
4.085,26 54,39
4,51 -499,66
-6,29
-51,97
-18.193,44 -31.782,53 2.332,23
-7.578,28 4.588,06
0,00
1.091,31
1.091,31 -305.309,54 -45.320,33
-167.737,07 -20.556,31
-9.215,17
-6.213,91
-196.049,67 -15.079,98 -3.799,90
-105.918,35 -10.000,00 -2.037,10
-2.452,24 -4.056,60
-2.499,33 -6.074,43
-19.122,00 -10.213,65
-9.300,85 -5.136,79
408.540,17
313.609,75
408.540,17
313.609,75
11
V
Winst (verlies) uit de gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting op het resultaat
VI
Belastingen op het resultaat
VII
Resultaat van het boekjaar (halfjaar)
1.830.323,63
-199.361,99
1.830.323,63
-199.361,99
1.830.323,63
-199.361,99
1.830.323,63
-199.361,99
Afdeling 4. - Resultaatverwerking I.
Te a. b. c.
bestemmen winst (te verwerken verlies) Overgedragen winst (overgedragen verlies) van het vorige boekjaar Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het resultaat)
II.
(Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal
0,00
0,00
III.
Over te dragen winst (over te dragen verlies)
0,00
0,00
IV.
(Dividenduitkering)
0,00
0,00
12
5
Samenvatting van de regels
De waardering van de activa, passiva en resultatenrekening van de vennootschap, opgedeeld per compartiment, gebeurt volgens het Koninklijk Besluit van tien november tweeduizend en zes op de boekhouding, de jaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming en wordt als volgt vastgesteld : a) Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen van derde financiële instellingen die een doorlopende notering waarborgen van bied – en laatkoersen, wordt de op die markt gevormde actuele biedkoers weerhouden voor de waardering, voor vermogensbestanddelen die op een actieve markt worden verhandeld zonder toedoen van financiële instellingen wordt de slotkoers weerhouden voor de waardering aan reële waarde; b) Indien de actuele bied- of laatkoers niet beschikbaar is, wordt de prijs van de meest recente transactie weerhouden voor de waardering aan reële waarde op voorwaarde dat de economische omstandigheden niet wezenlijk zijn gewijzigd sinds de transactie; c) Indien er voor een bepaald vermogensbestanddeel wel een georganiseerde of onderhandse markt bestaat doch deze markt niet actief is en de koersen die er zich vormen niet representatief zijn voor de reële waarde, of indien er voor een bepaald vermogensbestanddeel geen georganiseerde of onderhandse markt bestaat, wordt voor de waardering aan reële waarde de actuele reële waarde van soortgelijke vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat weerhouden, mits deze reële waarde wordt aangepast rekening houdend met de verschillen tussen de gelijkaardige vermogensbestanddelen; d) Indien er geen reële waarde voor een bepaald vermogensbestanddeel bestaat, wordt de reële waarde bepaald a.h.v. andere waarderingstechnieken, mits deze technieken rekening houden met het maximaal gebruik van de marktgegevens, consistent zijn met de algemene aanvaarde economische methodes voor de waardering van financiële instrumenten en op regelmatige basis worden geijkt en de validiteit wordt getest d.m.v het gebruik van prijzen van actuele markttransacties. Tevens dient er rekening gehouden worden met hun onzeker karakter op grond van het risico dat de betrokken tegenpartijen hun verplichtingen niet zouden nakomen; e) Onverminderd de verwerking van de gelopen intresten worden de volgende activa gewaardeerd tegen hun nominale waarde na aftrek van de daarop toegepaste waardeverminderingen en inmiddels verrichte terugbetalingen: 1) tegoeden op zicht op kredietinstellingen 2) verplichtingen in rekening-courant tegenover kredietinstellingen 3) op korte termijn te ontvangen en te betalen bedragen, andere dan Ten aanzien van kredietinstellingen 4) fiscale tegoeden en schulden 5) andere schulden f) Vorderingen op termijn die niet belichaamd zijn in verhandelbare effecten of geldmarktinstrumenten, worden gewaardeerd tegen hun reële waarde.. g) Uitstaande optiecontracten op aandelen en op aandelenindexen worden gewaardeerd op basis van de reële waarde van hun premies. De verschillen die voortvloeien uit de waardeschommelingen van deze premies, worden in de resultatenrekening als nietverwezenlijkte waardevermindering of niet-verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt. Bij uitoefening van het optiecontract of warrant worden de premies ingeschreven als onderdeel van de aan -of verkoopprijs van de onderliggende effecten. Bij aflopen van het contract zonder uitoefening wordt de oorspronkelijke betaalde of ontvangen waarde van de premie als verwezenlijkte waardevermindering of verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt. De onderliggende waarden van optiecontracten en warrants dienen te worden opgenomen in de posten buiten-balansstelling. h) Termijncontracten, zoals futures, forward rate agreements en exchange rate agreements, dienen als volgt te worden verwerkt; De notionele bedragen van deze contracten dienen in de posten buiten-balansstelling te worden opgenomen. Onder notioneel bedrag van een future dient te worden verstaan, 13
de contractgrootte (lotsize) vermenigvuldigd met enerzijds de overeengekomen aan- of verkoopwaarde van het onderliggende instrument en anderzijds het aantal gekochte of verkochte contracten. Dit bedrag wordt aangepast in de posten buiten-balansstelling bij wijziging van het aantal futures-contracten. De waardeschommelingen (variation margin) worden enerzijds in de resultatenrekening en anderzijds in de balans opgenomen in de desbetreffende posten die onderverdeeld worden in functie van het onderliggende instrument. De waarborgdeponeringen inzake futures (initial margin) zijn financiële zekerheden en dienen aldus geboekt en gewaardeerd te worden. Om de waarde van het netto-actief te bepalen, wordt de aldus verkregen waardering verminderd met de verplichtingen van de Vennootschap.
5.1 Wisselkoersen 1 EUR
30/06/2014 30/06/2013 1,3658 USD 1,3080 USD 1,2156 CHF 1,2338 CHF 0,80150 GBP 0,85720 GBP 10,5858 HKD 10,1477 HKD 8,4035 NOK 7,8845 NOK 4,3830 RON 4,4603 RON 1,9558 BGN 1,9558 BGN 14,4597 ZAR 13,0704 ZAR
14
6
Samenstelling van de activa en kerncijfers
6.1 Samenstelling van de activa op 30/06/14 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren
a. Aandelen
Benaming AGEAS AGFA-GEVAERT NV AGGREKO PLC AKER ASA ANGLO-EASTERN PLANTATIONS APPLE INC ARCELORMITTAL BANIMMO BANK OF AMERICA CORP BEKAERT NV BERKSHIRE HATHAWAY INC-CL B BNP PARIBAS BONHEUR ASA BREDERODE CAMPINE na split CBO TERRITORIA CFE CISCO SYSTEMS INC DANONE DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED E.ON SE ENSCO PLC-CL A ETEX GROUP - AUC GEA GROUP AG GLENCORE PLC IMMOBILIERE DE BELGIQUE INTEL CORP JENSEN-GROUP NV NOMURA REAL ESTATE HOLDINGS NOVARTIS NOM. PHARMACYCLICS INC PLUS500 LTD QUIMICA Y MINERA CHIL -SP ADR R.E.A. HOLDINGS PLC REA HOLDINGS PLC 9% PREF SHS REALDOLMEN RIO TINTO PLC-SPON ADR ROLLS-ROYCE HOLDINGS PLC ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS SAFT GROUPE SA SAMSUNG ELECTRONICS GDR 144A SHOPRITE HOLDINGS LTD SIEMENS AG-REG SOFINA STANDARD CHARTERED PLC TESCO PLC TESSENDERLO CHEMIE TEVA PHARMACEUTICAL-SP ADR THROMBOGENICS NV ULTRA PETROLEUM CORP UNICREDIT SPA VINALAND LTD VISCOFAN SA VOLKSWAGEN AG-PREF XINGDA INT HOLDINGS XTEP INTERNATIONAL HOLDINGS Totaal
Hoeveelheid
Valuta
Koers
Evaluatie
% in bezit fonds
% Portefeuille
% Nettoactief
14.000
EUR
29,1350
407.890,00
0,93%
0,93%
69.986 28.554 40.951 110.421 17.500 110.000 28.513 138.000 20.000 8.000 24.000 38.426 16.000 11.115 106.759 12.963 20.000 20.635 51.110 50.000 29.000 36.650 30.000 300.000 14.469 42.000 2.613 40.000 15.000 6.500 130.000 37.000 37.968 2.278 25.366 8.000 100.000 31.154 23.806 2.580 18.000 5.000 4.460 43.000 139.620 20.000 17.500 10.000 40.000 188.083 850.000 15.000 6.250 4.300.000 875.000
EUR GBP NOK GBP USD EUR EUR USD EUR USD EUR NOK EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR USD EUR EUR GBP EUR USD EUR JPY CHF USD GBP USD GBP GBP EUR USD GBP EUR EUR USD ZAR EUR EUR GBP GBP EUR USD EUR USD EUR USD EUR EUR HKD HKD
2,1390 16,5000 242,0000 6,8800 92,9300 10,8300 8,0210 15,3700 27,2850 126,5600 49,5450 123,0000 29,2500 12,5300 3,5700 75,5900 24,8500 54,2400 25,6950 15,0800 55,5700 11,2500 34,5800 3,2555 40,5000 30,9000 14,6000 1.917,0000 80,3000 89,7100 4,5825 29,3100 4,8688 1,2200 22,9500 54,2800 10,6900 30,2400 28,0200 646,0000 154,0000 96,4500 84,8600 11,9400 2,8420 21,1150 52,4200 9,4250 29,6900 6,1150 0,5538 43,5400 191,8000 3,1200 3,2700
149.700,05 587.824,08 1.179.287,44 947.843,39 1.190.712,40 1.191.300,00 228.702,77 1.552.979,94 545.700,00 741.309,12 1.189.080,00 562.432,08 468.000,00 139.270,95 381.129,63 979.873,17 363.889,30 1.119.242,40 1.313.271,45 754.000,00 1.179.916,53 412.312,50 1.037.400,00 1.218.527,76 585.994,50 950.212,33 38.149,80 553.886,16 990.868,71 426.940,25 743.262,63 794.018,16 230.638,43 3.467,45 582.149,70 317.938,20 1.333.749,22 942.096,96 667.044,12 1.220.295,80 191.705,22 482.250,00 378.475,60 640.573,92 495.071,79 422.300,00 671.657,64 94.250,00 869.527,02 1.150.127,55 344.624,03 653.100,00 1.198.750,00 1.267.358,16 270.291,33 39.352.369,64
0,34% 1,34% 2,70% 2,17% 2,72% 2,72% 0,52% 3,55% 1,25% 1,70% 2,72% 1,29% 1,07% 0,32% 0,87% 2,24% 0,83% 2,56% 3,00% 1,72% 2,70% 0,94% 2,37% 2,79% 1,34% 2,17% 0,09% 1,27% 2,27% 0,98% 1,70% 1,82% 0,53% 0,01% 1,33% 0,73% 3,05% 2,15% 1,53% 2,79% 0,44% 1,10% 0,87% 1,46% 1,13% 0,97% 1,54% 0,22% 1,99% 2,63% 0,79% 1,49% 2,74% 2,90% 0,62% 89,98%
0,34% 1,33% 2,68% 2,15% 2,70% 2,70% 0,52% 3,52% 1,24% 1,68% 2,70% 1,28% 1,06% 0,32% 0,86% 2,22% 0,83% 2,54% 2,98% 1,71% 2,68% 0,94% 2,35% 2,76% 1,33% 2,16% 0,09% 1,26% 2,25% 0,97% 1,69% 1,80% 0,52% 0,01% 1,32% 0,72% 3,03% 2,14% 1,51% 2,77% 0,43% 1,09% 0,86% 1,45% 1,12% 0,96% 1,52% 0,21% 1,97% 2,61% 0,78% 1,48% 2,72% 2,88% 0,61% 89,27%
15
b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming niet richtlijn 2009/65/EG - niet FSMA
Benaming
Hoeveelheid
ADVANCE TERRAFUND - REIT FONDUL PROPRIETATEA SA DIS Totaal
Valuta
176.291 4.054.725
Koers
BGN RON
2,3020 0,8530
Evaluatie 207.496,62 789.112,58 996.609,20
% in bezit fonds 0,2071% 0,0294%
% Portefeuille 0,47% 1,80% 2,28%
% Nettoactief 0,47% 1,79% 2,26%
D. Andere effecten
Benaming
Hoeveelheid
RECHT DEUTSCHE BANK AG06/2014 Totaal
Valuta
4
Koers
EUR
Evaluatie
1,1500
% in bezit fonds
4,60 4,60
% Portefeuille
0,00% 0,00%
% Nettoactief
0,00% 0,00%
E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming richtlijn 2009/65/EG - FSMA
Benaming
Hoeveelheid
DELTA LLOYD ASIAN PARTICIPATION FUND-IC SCHRODER ISF ASIAN EQUITY YIELD-A Totaal
Valuta
Koers
Evaluatie
% in bezit fonds
% Portefeuille
% Nettoactief
1.500
EUR
1.258,5400
1.887.810,00
2,2872%
4,32%
4,28%
78.500
USD
26,0600
1.497.810,81 3.385.620,81
0,0693%
3,42% 7,74%
3,40% 7,68%
Overzicht Totaal 43.734.604,25
Totaal portefeuille
% 99,22%
Liquide middelen R/C bij K.B.C. Securities
417.186,96 417.186,96
0,95% 0,95%
Overige vorderingen en schulden
103.395,76
0,23%
-175.198,63
-0,40%
44.079.988,34
100,00%
Andere Totale netto inventariswaarde
Geografische en sectorale spreiding Sectorale spreiding Banken Cash Consumptie Energie Farma Financieel Fonds Holding Industrie Nutsvoorzieningen Technologie Vastgoed Verzekeringen
13,26% 0,78% 8,96% 9,46% 4,95% 1,69% 7,68% 4,94% 27,35% 1,71% 11,28% 7,01% 0,93% 100,00%
16
Geografische spreiding Azie België Bulgarije Chili Duitsland Frankrijk Hong Kong Israel Italie Japan Korea Luxemburg Nederland Noorwegen Roemenie Spanje U.S.A. Verenigd Koningrijk Vietnam Zuid-Afrika Zwitserland
3,40% 17,39% 0,47% 1,80% 10,86% 7,61% 4,94% 1,69% 2,61% 1,26% 2,77% 2,70% 2,14% 3,95% 1,79% 1,48% 15,35% 14,33% 0,78% 0,43% 2,25% 100,00%
6.2 Wijzigingen in de samenstelling van de activa van LS Value Equity. omloopsnelheid Aankopen Verkopen Totaal 1
Semester 1 19.441.179,83 6.045.008,97 25.486.188,80
Inschrijvingen Terugbetalingen Totaal 2
11.753.509,76 267.141,14 12.020.650,90
Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen
38.262.275,03
Rotatie
35,19%
gecorrigeerde omloopsnelheid Aankopen Verkopen Totaal 1
Semester 1 19.441.179,83 6.045.008,97 25.486.188,80
Inschrijvingen Terugbetalingen Totaal 2
11.753.509,76 267.141,14 12.020.650,90
Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen
38.262.275,03
Verhouding activa zonder deposito's en liquide middelen tov totale nettovermogen
99,22%
Gecorrigeerde rotatie
35,16%
De tabel hierboven toont het halfjaarlijkse en jaarlijkse kapitaalvolume van de in de portefeuille uitgevoerde transacties. Dit volume (verbeterd voor de som van de inschrijvingen en de terugbetalingen) wordt ook vergeleken met het gemiddelde netto-actief (rotatie) aan het begin
17
en het einde van het trimester. Een cijfer dat de 0% benadert, impliceert dat de transacties tijdens een bepaalde periode uitsluitend in functie van de inschrijvingen en de terugbetalingen zijn uitgevoerd. Een negatief percentage toont aan dat de inschrijvingen en terugbetalingen slechts weinig of, in voorkomend geval, helemaal geen transacties in de portefeuille teweeg hebben gebracht. De gedetailleerde lijst van de tijdens het boekjaar uitgevoerde transacties kan gratis worden ingekeken bij Leo Stevens & Cie BVBA met zetel te 2000 Antwerpen, Schildersstraat 33, die instaat voor de financiële dienst.
6.3 Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Periode Jaar 2012 2013 30/06/2014 Periode Jaar 2012 2013 30/06/2014 Periode Jaar 2012 2013 30/06/2014
Evolutie van het aantal deelbewijzen in omloop Inschrijvingen Kap. 144.011 125.448 100.403
Terugbetalingen Kap. 0 3.340 2.224
Einde periode Kap. 144.011 266.119 364.298
Bedragen ontvangen en betaald door het fonds in EUR Inschrijvingen Terugkopen Kap. Kap. 14.409.328,39 0,00 13.407.701,14 356.591,55 11.753.509,76 267.141,14 Netto-Inventariswaarde op einde periode in EUR van het van één deelbewijs fonds kap. 14.664.605,75 101,83 30.763.296,09 115,60 44.079.988,34 121,00
6.4 Rendementscijfers Fonds
1 jaar 18,92%
3 jaar
5 jaar
10 jaar
Rendementscijfers per 30 juni 2014. Het betreft de evolutie van de netto-inventariswaarde op jaarbasis en zonder kosten (van inschrijving en terugbetaling). Rendementen uit het verleden bieden geen enkele garantie voor de toekomst en houden geen rekening met eventuele fusies.
18
6.5 Kosten Totale kostenpercentage (TKP): 1,42% over het boekjaar 2013. Bovenstaand percentage wordt berekend op basis van de opgelopen kosten gedurende het boekjaar. De volgende kosten zijn niet in het TKP opgenomen: - de transactiekosten - rentebetalingen op aangegane leningen - betalingen uit hoofde van financiële derivaten - provisies en kosten die rechtstreeks door de belegger worden betaald - bepaalde voordelen, zoals soft commissions. Fee-Sharing: De vergoeding van het beheer van de beleggingsportefeuille van 1,04% betaald door LS Value NV aan de beheervennootschap Capfi Delen Asset Management wordt door Capfi Delen Asset Management gedeeld met Leo Stevens & Cie BVBA, die 100/104de van de vergoeding zal ontvangen.
6.6 Toelichting bij de financiële staten Buiten het ter zake wettelijke bepaalde, houdt het compartiment geen rekening voor wat betreft sociale, ethische en milieuaspecten.
19
