Embun Pagi. January 2, Positive story continues

January 2, 2015

Embun Pagi Akhmad Nurcahyadi

+62-21-515-1141

akhmad.nurcahyadi @dwsec-id.com

For subscription of our Daily Focus, please contact us at [email protected]

Positive story continues

Market Index JCI MSCI EM HANG SENG KOSPI FTSE DJIA NASDAQ

Last Trade

Chg (%)

MoM

YoY

5,226.9 956.3 23,605.0 1,927.9 6,566.1 17,823.1 4,736.1

0.9 0.0 0.4 -0.6 0.3 -0.9 -0.9

0.6 -2.9 0.6 -2.7 -1.6 1.2 1.1

21.2 -4.6 0.8 -4.2 -3.0 8.5 14.4

Key Rates Last Trade

Chg (bps)

MoM

YoY

7.75 7.55 7.82

0 -10 3

25 0 10

25 -15 -74

Last Trade

Chg (%)

MoM

YoY

12,388.00 1,093.95 119.74 6.21

-0.4 0.3 0.0 0.0

1.2 -1.2 0.4 0.9

2.2 4.2 14.2 2.5

Last Trade

Chg (%)

MoM

YoY

53.3 1,182.0 62.8 702.5 126.6 15,075.0 6,325.0 19,400.0

-1.6 -0.2 1.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2

-20.5 -1.4 1.0 -5.1 9.5 -7.5 -1.9 -4.6

-40.4 -3.5 -25.8 -20.6 -31.0 8.5 -14.1 -13.4

Policy Rate 3yr 10yr FX USD/IDR USD/KRW USD/JPY USD/CNY Commodities WTI Gold Coal Palm Oil Rubber Nickel Copper Tin

JCI Index VS MSCI Emerging Markets

(pt)

JCI

MSCI EM

(pt) 1,200

5,500 1,000

4,500 3,500 04/13

800 01/14

10/14

Sepanjang lima tahun terakhir indek Jakarta Consumers (JakCons Index) telah mencatat imbal hasil tahunan lebih dari 10% (kecuali pada saat krisis, tahun 2008). Sudut pandang positivf yang berkelanjutan telah mendorong investor untuk tetap memilih saham saham berbasis consumer sebagai salah satu strategi untuk menambah imbal hasil portfolio mereka, sekaligus sebagai salah satu tempat untuk melakukan hedging atau menyeimbangkan portfolio mereka disaat pasar sedang berada dalam keadaan yang tidak menentu. Tahun ini, kami tetap memberikan sudut pandang yang positif pada pergerakan indeks tersebut atau saham berbasis konsumer yang akan didorong oleh beberapa indicator, antara lain : 1) pertumbuhan kelas menengah yang terus terjadi, 2) kenaikan pendapatan atau kenaikan ump yang dapat mendorong perbaikan daya beli, 3) tren pertumbuhan konsumsi yang tetap terjadi, 4) struktur umur masyarakat Indonesia yang akan mendukung pertumbuhan populasi dan kekuatan belanja konsumen (struktur umur produktif tetap tercatat bertumbuh) , 5) kenaikan disposable income, dan 6) ekspansi dari pelaku usaha konsumsi serta tren penurunan harga komoditas dunia yang dapat menurunkan biaya produksi dan berpotensi mendorong naiknya margin. Di sisi lain, kami juga melihat akan adanya beberapa potensi ancaman pada kinerja saham berbasis konsumsi tersebut: 1) kepercayaan pasar akan imbal hasil JakCons yang akan mencatat angka lebih rendah, 2) ancaman tingginya angka inflasi, 3) dampak dari kenaikan BBM (meskipun kembali turun ke Rp7.600 per liter dari Rp8.500 per liter, 4) dampak dari kenaikan ump yang dapat melemahkan kinerja perusahaan serta belanja masyarakat yang dapat melemah didorong oleh kenaikan listrik, 5) potensi perlambatan pertumbuhan makro dalam negeri, 6) pelemahan nilai tukar rupiah yang masih dapat terjadi. Kami memberikan saran pada investor sebaiknya tetap mencermati pergerakan saham berbasis konsumsi seiring dengan preferensi investor di tahun tahun sebelumnya yang menggunakan saham saham tersebut sebagai tempat untuk menyeimbangkan imbal hasil dan mengendalikan resiko di saat ketidakpastian pasar tengah terjadi. Terlepas dari beberapa kekhawatiran tersebut, kami masih memberikan sudut pandang yang positif dan meyakini akan imbal hasil JakCons Index akan kembali mencatat angka yang positif di tahun ini. Per penutupan transaksi perdagangan pada 14/12/30, JakCons ditransaksikan pada 31.32x P/E, sedangkan untuk tahun ini diharapkan JakCons akan ditransaksikan pada 25.16x 12/15F P/E.

January 2, 2015 Embun Pagi

Local flashes ICBP: Anak Usaha Indofood Akuisisi Danone Rp250 Miliar. PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk, lewat anak usahanya yaitu PT Indolakto, merampungkan akuisisi PT Danone Dairy Indonesia senilai Rp250 miliar. Dalam keterbukaan informasi di Bursa Efek Indonesia (BEI), Selasa (30/12/2014), Corporate Secretary Indofood CBP Sukses Makmur (ICBP) Gideon A. Putro mengatakan transaksi telah selesai pada 30 Desember 2014. Dengan demikian, Indolakto menjadi pemilik produk minuman susu cair Milkuat sekaligus pemegang merek dan desain industrinya. Akuisisi ini bernilai Rp250 miliar. (Bisnis Indonesia) TINS: Timah Anggarkan Capex Rendah, Mulai Berhemat. Perusahaan tambang pelat merah PT Timah (Persero) Tbk. menganggarkan belanja modal yang lebih rendah pada tahun depan menjadi Rp750 miliar hingga Rp1,1 triliun dari alokasi 2014 senilai Rp1,4 triliun. Agung Nugroho, Sekretaris Perusahaan PT Timah mengatakan penurunan anggaran belanja modal (capital expenditure/Capex) periode 2015 bercermin dari serapan Capex tahun ini yang hanya mencapai Rp600 miliar hingga Rp800 miliar. (Bisnis Indonesia) BWPT: BW Plantation resmi genggam saham Green Eagle. PT BW Plantation Tbk (BWPT) resmi menjadi pemilik sah saham Green Eagle Holdings Pte Ltd (GEH). Transaksi tersebut telah usai dilakukan pada 24 Desember 2014. BWPT resmi membeli saham GEH dari Green Eagle Palm Limited. Aksi ini didanai dengan cara menerbitkan saham baru dengan hak memesan efek terlebih dahulu alias rights issue Rp 10,8 triliun. Dimana Rp 10,53 triliun untuk akuisisi saham GEH dari pemegang saham lama. (Kontan) BMRI: Di 2015, Bank Mandiri incar kredit infrastruktur. PT Bank Mandiri Tbk (BMRI) mencatat pertumbuhan bisnis sesuai rencana pada akhir tahun ini. Riswinandi, Wakil Direktur Utama Bank Mandiri mengatakan, pertumbuhan kredit mencapai 13%-14% dan pertumbuhan dana pihak ketiga (DPK) sebesar 11%-12% di tahun 2014 ini. "Pertumbuhan ini syarat akan kualitas yang baik," kata Riswinandi. Menurutnya, di tahun depan target pertumbuhan bisnis akan lebih tinggi, dibandingkan realisasi akhir tahun ini. Salah satunya yaitu banyaknya peluang di penyaluran kredit infrastruktur. (Kontan) MDLN: Modernland siapkan capex Rp 1,3 triliun di 2015. PT Modernland Realty Ltd Tbk belum mau beranjak dari dua lokasi pilihan tahun ini yakni Cikande (Serang, Banten) dan Jakarta Timur. Pengembang itu akan melanjutkan eskpansi di dua lokasi itu tahun depan. Modernland berencana menambah tabungan lahan alias landbank. Perusahaan itu itu menyiapkan dana belanja modal atau capital expenditure (capex) Rp 1,3 triliun. (Kontan) PTBA: Bukit Asam siap pasok 4 juta batubara ke Inalum. PT Bukit Asam Tbk (PTBA) terus menggenjot proyek pembangkit listrik tenaga uap (PLTU) Inalum berkapasitas 1.000 Megawatt (MW). Perusahaan ini bahkan telah menetapkan areal tambang batubara yang menjadi sumber energi pembangkit setrum tersebut. Joko Pramono, Sekretaris Perusahaan Bukit Asam menjelaskan, hingga saat ini, pihaknya masih mengelar tahapan uji kelayakan alias feasibility study (FS) atas proyek tersebut. (Kontan) SUPR: SUPR Sesuaikan Harga Waran Seri I Jadi Rp3.367. PT Solusi Tunas Pratama Tbk. menyesuaikan jumlah penerbitan Waran Seri I serta harga pelaksanaannya. Emiten sewa menara berkode saham SUPR itu menyusun formula penyesuaian berdasarkan informasi dalam prospektus Penawaran Umum Terbatas (PUT) I Perseroan. Lewat keterbukaan informasi Selasa, (30/12/2014), manajemen SUPR menyebut harga pelaksanaan Waran Seri I setelah penyesuaian yakni Rp3.367. Jumlah waran 52.061 dan rasio penyesuaian 1:1,42558. (Bisnis Indonesia)

2

KDB Daewoo Securities Indonesia Research


Technical analysis Recommendation

Trading Buy

Target price Stop-loss Close

5.262 5.191 5.226

Indikator

Investor sentiment

Stoch

OB

MACD

UP UP NM

PSAR Volume

GC = Golden-cross

AC = Accumulation

DC = Dead-cross

Dis = Distribution

UP = Up

OB = Overbought

DN = Down

OS = Oversold

NM = Normal

Hari pertama perdagangan bursa di tahun 2015 dipengaruhi oleh kebijakan pemerintah menurunkan harga BBM dan melepas subsidi premium hanya solar dan minyak tanah yang disubsidi. Akan menghemat anggaran negara yang dapat dialihkan ke sektor produktif. Daily Chart Penguatan pada hari terakhir 2014 telah membuat IHSG breakout dari level resistance 5207 yang bisa kita lihat pada chart1. Peluang penguatan lanjutan menuju level resistance berikutnya di 5262 didukung oleh indikator MACD dan indikator PSAR. namun indicator stochastic mulai memberi peringatan akan adanya profit taking dikarenakan mulai overbought. 60 Minute Chart Penguatan pada hari terakhir 2014 telah membuat IHSG breakout dari resistance channel uptrendnya (garis hijau yang ditengah) dan akan menguji berikutnya ke 5262, diperkirakan indeks masih akan naik namun kesempatan ini dapat digunakan untuk profit taking karena indicator stochastic mulai menunjukan overbought.

Chart 1. Daily Chart

Chart 2. 60 MInute chart

Source: HOTS, KDB Daewoo Securities Indonesia Research


3



Stocks on our focus list PT Astra Agro Lestari Tbk (AALI)

Recommendation

Trading Buy

Target price Stop-loss Entry price Close

25.300 24.000 Open market price 24.250

Indikator

Stoch

OB

MACD

GC UP NM

PSAR Volume

GC = Golden-cross

AC = Accumulation

DC = Dead-cross

Dis = Distribution

UP = Up

OB = Overbought

DN = Down

OS = Oversold

Kenaikan sebesar 2% pada penutupan akhir tahun 2014 telah membuat secara mingguan saham AALI telah berhasil mengalami kenaika sebesar 4%. Pada chart 3 bisa kita lihat secara jelas telah mamu breakout garis resistance hitam. Sehingga peluang penguatan lanjutan mempunyai peluang akan terjadi. Apalagi didukung oleh indikator MACD yang telah melakukan goldencross.

Chart 3. AALI

NM = Normal


4



PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM)

Recommendation

Trading Buy


3.000 2.800 Open Market Price 2.865

Indikator

Stoch

OB

MACD

UP UP NM

PSAR Volume

GC = Golden-cross

AC = Accumulation

DC = Dead-cross

Dis = Distribution

UP = Up

OB = Overbought

DN = Down

OS = Oversold

Memang saham TLKM belum melakukan breakout garis hitam yang merupakan resistance kuat pada chart 4. Namun jika melihat indikator MACD dan indikator PSAR yang mengirimkan sinyal bullish, maka peluang penguatan lanjutan dan breakout akan cukup besar. Target harga adalah level psikologis 3.000 yang pernah tercapai sbelumnya.

Chart 4. TLKM

NM = Normal


5



Recommendation

Buy on weakness


16.400 14.700 15.100 15.375 Stoch

Indikator

MACD PSAR Volume

OS UP DN NM

GC = Golden-cross

AC = Accumulation

DC = Dead-cross

Dis = Distribution

UP = Up

OB = Overbought

DN = Down

OS = Oversold

PT Indo Tambang Megah Raya Tbk (ITMG) Tekanan jual saham ITMG pada tiga bulan terakhir cukup agresif. Dari level 27.000 hingga level 15.050. dengan harga saat ini 15.375 tentunya memberikan peluang rebound, melihat chart 5 dimana garis hitam sebagai support yang cukup kuat memberikan gambaran akan adanya rebound ini. Apalagi indikator stochastic telah memasuki area oversold. Strategy trading buy atau buy on weakness pada leel mendekati level psikologis 15.100 dapat dilakukan dengan target 16.400.

Chart 5. ITMG

NM = Normal


6



Chart 6. JCI Vs. IDR/USD (pt)

Chart 7. JCI performance (absolute vs. relative) (IDR)

JCI Composite Index (L)

5,300

USD/IDR (R)

5,200 5,100 5,000 4,900 4,800 4,700 4,600 9/29

10/13 10/27 11/10 11/24

12/8

(%, %p)

12,900

32

12,700

28

12,500

24

12,300

20

12,100

16

11,900

12

11,700

8

11,500

4

11,300

0

Absolute

26.9 22.3

4.4 0.9 0.9

1.6 1.1

1D

1W

12/22

1.5 1M

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

Note: Relative to MSCI EM Index Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

Chart 8. Foreigner’s net purchase (EM)

Chart 9. Energy price

(USDmn) 700

1 Day

(USD/b)

5 Days

574

600 500 400 300

201 141

200 74

100

36

0 -100

88

-4 -80

-200

-5

-75 -158

-194

-300 Korea

Taiwan Indonesia ThailandPhilippines India

Brent (L)

CPO(R)

100

106

95

104

90

102

85

100

80

98

75

96

70

94

65

92

60 10/14

11/14

12/14

Chart 10. Non-ferrous metal price

Chart 11. Precious metal price

Copper

Nickel

(USD) 108


Tin

Silver

110

1Y

105

Note: The latest figure for India is December 31th Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research

(D-3M=100)

Relative

Gold

90 12/14

Platinum

105

105

100

100 95

95 90

90

85

85

80 80

75 70

75 10/14

11/14

12/14


12/14

10/14

11/14

12/14

12/14


7



Table. Key valuation metrics Company Name

Ticker

Price

Market Cap

(IDR)

(IDRbn)

Price Performance (%)

1D

1W

1M

1Y

FY13

P/E(X)*

FY14

FY13

P/B(X)*

FY14

FY13

ROE(%)*

FY14

BANKING Bank Central Asia Tbk PT Bank Mandiri Persero Tbk PT

BBCA BMRI

13,125 10,775

323,597 251,417

-0.2 0.5

-0.4 1.2

-0.6 0.2

33.9 33.0

19.5 12.7

17.0 11.1

4.2 2.5

3.5 2.1

23.4 20.7

22.4 20.6

Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT Bank Negara Indonesia Persero Tbk PT

BBRI BBNI

11,650 6,100

287,396 113,757

0.0 0.0

1.1 0.8

0.0 -2.0

59.6 54.4

12.0 11.3

10.7 10.0

3.0 2.0

2.5 1.8

27.0 19.5

25.2 19.2

Bank Danamon Indonesia Tbk PT

BDMN

4,525

43,371

0.6

2.1

5.6

18.3

14.1

11.8

1.3

1.2

9.6

10.3

Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk PT PROPERTY

BTPN

3,950

23,069

-1.3

-2.3

-2.2

-8.1

11.4

9.4

2.0

1.6

18.8

19.4

Surya Semesta Internusa Tbk PT Ciputra Property Tbk PT

SSIA CTRP

1,070 845

5,035 5,197

-0.5 1.8

0.5 -0.6

7.0 -3.4

81.4 36.3

13.6 12.3

11.3 9.9

2.0 N/A

1.7 N/A

16.9 10.2

17.3 13.9

Pakuwon Jati Tbk PT

PWON

510

24,802

0.0

-4.6

-1.0

83.9

12.9

12.1

4.6

3.6

40.1

32.4

Alam Sutera Realty Tbk PT Bumi Serpong Damai PT

ASRI BSDE

560 1,805

11,004 33,161

0.0 0.8

7.7 -1.4

-1.8 -1.6

23.1 36.7

8.6 11.7

8.0 13.2

1.7 2.1

1.5 1.9

21.6 25.0

19.7 17.0

CONSTRUCTION Total Bangun Persada Tbk PT

TOTL

1,120

3,819

-0.9

3.7

1.8

103.6

23.7

19.3

4.7

4.2

19.3

21.2

Adhi Karya Persero Tbk PT Wijaya Karya Persero Tbk PT

ADHI WIKA

3,450 3,680

6,269 22,629

-0.3 -1.1

15.6 10.0

22.3 14.5

126.0 121.7

21.6 34.2

17.4 27.4

3.6 6.1

3.1 5.3

17.2 18.6

18.3 19.3

Pembangunan Perumahan Persero Tbk PT

PTPP

3,575

17,312

0.0

3.5

10.0

200.4

33.3

25.1

7.3

6.0

23.4

25.3

Waskita Karya Persero Tbk PT RETAIL & CONSUMER

WSKT

1,470

14,299

-2.6

10.9

26.7

250.0

34.6

27.1

5.2

4.6

16.2

17.2

Indofood Sukses Makmur Tbk PT Kalbe Farma Tbk PT

INDF KLBF

6,750 1,815

59,268 85,781

1.9 0.0

3.1 1.7

1.1 1.9

0.7 38.6

14.3 40.4

12.5 33.5

2.2 9.1

2.0 7.8

15.5 23.7

16.3 24.5

Mitra Adiperkasa Tbk PT

MAPI

5,075

8,425

1.5

1.6

-10.2

-7.7

40.5

23.9

3.2

2.9

8.3

13.1

Unilever Indonesia Tbk PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk PT

UNVR ICBP

32,300 13,100

246,449 76,385

1.1 4.8

0.9 6.3

3.3 14.9

20.5 25.4

44.3 28.6

40.1 24.8

52.4 5.4

48.4 4.8

124.7 19.5

127.1 20.0

Ramayana Lestari Sentosa Tbk PT Mayora Indah Tbk PT

RALS MYOR

790 20,900

5,606 18,692

2.6 -0.4

8.2 -2.6

-1.9 -14.0

-27.5 -19.6

14.3 40.2

13.2 21.7

1.7 4.5

1.6 3.8

11.8 10.8

11.9 19.3

Ace Hardware Indonesia Tbk PT Gudang Garam Tbk PT

ACES GGRM

785 60,700

13,463 116,792

1.3 2.2

3.3 2.1

-2.5 -0.7

28.7 42.0

23.5 21.8

20.2 19.0

5.8 3.6

4.7 3.2

26.6 17.3

25.8 17.5

Nippon Indosari Corpindo Tbk PT

ROTI

1,385

7,011

0.4

-2.5

8.2

34.5

34.3

26.6

7.4

6.1

22.7

23.3

AUTOMOTIVE Astra International Tbk PT

ASII

7,425

300,590

1.0

3.1

6.1

6.8

14.9

13.6

3.2

2.8

21.7

20.7

Indomobil Sukses Internasional Tbk PT Astra Otoparts Tbk PT

IMAS AUTO

4,000 4,200

11,061 20,243

10.2 7.7

16.6 7.7

20.3 9.1

-16.7 15.1

21.4 18.6

14.5 15.5

1.8 2.2

1.7 2.0

7.5 12.2

9.9 13.5

Telekomunikasi Indonesia Persero Tbk PT XL Axiata Tbk PT

TLKM EXCL

2,865 4,865

288,792 41,520

0.5 4.0

1.8 0.8

-0.3 -0.3

33.0 -5.5

18.4 252.9

16.9 33.4

4.1 2.7

3.8 2.5

23.1 3.0

22.5 7.1

Indosat Tbk PT INFRASTRUCTURE

ISAT

4,050

22,007

2.9

0.6

3.7

-3.0

20.2

29.8

1.4

1.4

-2.3

4.1

Jasa Marga Persero Tbk PT Tower Bersama Infrastructure Tbk PT

JSMR TBIG

7,050 9,700

47,940 46,526

1.4 0.3

0.0 -0.8

2.9 3.5

49.2 60.3

30.4 32.9

26.3 24.9

4.7 8.9

4.3 5.9

15.4 29.6

16.2 27.1

Aneka Tambang Persero Tbk PT Timah Persero Tbk PT

ANTM TINS

1,065 1,230

10,158 9,161

-2.7 0.0

8.7 4.7

8.1 1.2

-1.4 15.2

N/A 16.2

21.5 13.6

0.8 1.7

0.8 1.6

0.0 11.8

3.3 13.2

Tambang Batubara Bukit Asam Persero Tbk CEMENT

PTBA

12,500

28,802

-0.2

-3.8

-2.5

20.2

13.9

13.6

3.2

2.9

24.3

22.5

Indocement Tunggal Prakarsa Tbk PT

INTP

25,000

92,031

1.2

2.2

-2.6

22.9

17.7

16.3

3.6

3.2

21.5

20.9

Holcim Indonesia Tbk PT Semen Indonesia Persero Tbk PT

SMCB SMGR

2,185 16,200

16,743 96,091

0.2 0.2

-1.6 1.4

-4.8 -1.8

-7.0 11.7

17.5 16.8

15.3 15.4

1.8 4.0

1.7 3.5

10.5 25.0

11.1 24.2

TELECOMMUNICATION

MINING

Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research *Note: Valuation metrics based on Bloomberg consensus estimates

8



Sector performance

Top 10 market cap performance

Name Agricultural

Index 2,351.0 1,307.1 543.7 1,307.1 2,177.9 524.9 1,160.3 731.6 878.6 5,226.9

Mining Basic-Industry Miscellaneous Industry Consumer Goods Property & Construction Infrastructure Finance Trade Composite

Chg (%) 2.0 1.6 0.4 1.6 1.4 0.6 0.6 0.2 2.3 0.9

Ticker PLIN IJ KPIG IJ EMTK IJ IIKP IJ BRMS IJ MTFN IJ IMAS IJ MEDC IJ TRIO IJ AUTO IJ

Price Market Cap (IDRbn) 3750 13,313 1290 8,348 7800 43,992 3340 11,222 315 8,055 208 6,623 4000 11,061 3800 12,663 1275 6,071 4200 20,243

Chg (%) 25.00 14.16 11.4 11.33 10.9 10.64 10.19 10.14 8.1 7.69

Source: Bloomberg

Top 5 leading movers

Top 5 lagging movers

Name

Chg (%)

Close 11.4 4.8 1.0 1.1 25.0

EMTK IJ ICBP IJ ASII IJ UNVR IJ PLIN IJ

Name 7,800 13,100 7,425 32,300 3,750

Chg (%)

Close -25.0 -4.3 -0.2 -24.9 -7.4

BBLD IJ GIAA IJ BBCA IJ INVS IJ RODA IJ

1,875 555 13,125 169 463

Source: Bloomberg

Economic Calendar Time 3:00am 3:15am 3:45am 4:00am 9:45am 10:00am 10:00am 10:00am

Currency EUR EUR EUR EUR USD USD USD USD

Detail Spanish Unemployment Change Spanish Manufacturing PMI Italian Manufacturing PMI Final Manufacturing PMI Final Manufacturing PMI ISM Manufacturing PMI Construction Spending m/m ISM Manufacturing Prices

Forecast

Previous -72.0K 54.9 49.6 50.8 54.1 57.6 0.4% 43.1

-14.7K 54.7 49.0 50.8 53.7 58.7 1.1% 44.5

Note: Time is based on Indonesian local time Source: Forex Factory

Disclaimers This report is prepared strictly for private circulation only to clients of PT Daewoo Securities Indonesia (DWS). It is purposed only to person having professional experience in matters relating to investments. The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. No warranty (express or implied) is made to the accuracy or completeness of the information. All opinions and estimates included in this report constitute our judgments as of this date, without regards to its fairness, and are subject to change without notice. However, none of DWS and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to, or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of DWS, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither DWS, its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or misstatements, negligent or otherwise, in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed. This document is not an offer to sell or a solicitation to buy any securities. This firms and its affiliates and their officers and employees may have a position, make markets, act as principal or engage in transaction in securities or related investments of any company mentioned herein, may perform services for or solicit business from any company mentioned herein, and may have acted upon or used any of the recommendations herein before they have been provided to you. © PT Daewoo Securities Indonesia 2014.

9


Embun Pagi. January 2, Positive story continues

Recommend Documents