Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan III - 2014

Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Artikel

Departemen Internasional

i

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon : (021) 2981-4507, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529 http://www.bi.go.id/web/id/Publikasi/Ekonomi+Keuangan+dan+Kerjasama+Internasional

ii


Kata Pengantar

Perekonomian global pada triwulan ketiga 2014 seolah kembali kehilangan momentum dengan tumbuh lebih rendah dibandingkan triwulan sebelumnya. Pelemahan ekonomi terjadi baik di negara maju maupun berkembang, termasuk di beberapa negara yang sebelumnya mengalami perbaikan seperti AS dan Inggris. Sementara, Kawasan Euro tumbuh stagnan dan Jepang kembali memasuki zona resesi dengan pertumbuhan yang terkontraksi semakin dalam. Awan mendung juga masih melanda sebagian besar negara emerging yang tumbuh melemah sebagaimana dialami oleh Tiongkok, Korea, Indonesia, dan Malaysia. Merespon perekonomian yang cenderung melemah, kebijakan moneter yang akomodatif masih ditempuh oleh berbagai bank sentral. Beberapa otoritas moneter bahkan lebih agresif dalam menerapkan kebijakan moneter akomodatif, seperti yang dilakukan European Central Bank, Bank of Japan maupun People’s Bank of China. Di sisi lain, the Fed telah memutuskan untuk mengakhiri pembelian asetnya. Sementara itu, bank sentral negara emerging secara umum tetap mempertahankan suku bunga acuan pada level yang rendah untuk membantu percepatan pemulihan ekonomi. Ekonomi yang kian lemah menjadi pertimbangan bagi IMF untuk memangkas proyeksi pertumbuhan ekonomi global. Pada Oktober 2014, IMF merevisi ke bawah ekspektasi pertumbuhan global menjadi 3,3% yoy, dari estimasi sebelumnya sebesar 3,4%. Penurunan estimasi tersebut mengindikasikan bahwa kinerja ekonomi global tumbuh di level yang sama dengan tahun 2013. Namun, pertumbuhan ekonomi global diproyeksi akan kembali meningkat menjadi 3,8% di 2015. Salah satu pendorong akselerasi tersebut adalah perbaikan ekonomi AS -diperkirakan akan tumbuh sebesar 3% di 2015- yang diperkuat oleh penghentian stimulus pembelian aset serta rencana normalisasi kebijakan yang di prediksi akan ditempuh pada 2015. Berbagai tantangan juga masih membayangi proses pemulihan ekonomi global ke depan, baik yang berasal dari domestik maupun dari eksternal. Permintaan domestik yang kian lemah, investasi yang diterpa berbagai hambatan, tingginya pengangguran, serta lambannya implementasi reformasi struktural merupakan tantangan pemulihan ekonomi. Di sisi eksternal, normalisasi kebijakan moneter negara maju masih menyisakan ketidakpastian sehingga berpotensi menyebabkan pembalikan arus modal di negara berkembang. Krisis geopolitik di Eropa Timur maupun Timur Tengah yang tak kunjung usai dan kian memanas juga dapat berdampak pada kinerja perdagangan internasional dan harga komoditas dunia.

iii


Serangkaian upaya intensif dalam rangka mendorong pemulihan ekonomi global juga terus dilakukan di berbagai tataran fora internasional. Di level regional, sistem surveillance ditingkatkan sebagai upaya penguatan resiliensi kawasan, antara lain dengan peningkatan status ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) menjadi organisasi internasional. Upaya integrasi ASEAN secara konsisten terus dilancarkan termasuk integrasi pasar modal melalui penguatan regional credit rating, pengembangan infrastruktur, dan harmonisasi regulasi. Dalam konteks kerja sama multilateral, berbagai saran kebijakan untuk mencapai pemulihan ekonomi global yang berkelanjutan dan stabilitas keuangan masih menjadi isu sentral. Forum G20 terus menekankan pentingnya isu strategi pertumbuhan, dengan tetap disertai tekad untuk mencapai pertambahan pertumbuhan ekonomi anggota G20 secara kolektif sebesar 2% dalam lima tahun ke depan, serta penilaian berkala oleh lembaga internasional atau negara mitra. IMF juga terus mendukung upaya untuk mendorong pertumbuhan melalui Global Policy Agenda dan perbaikan kegiatan surveillance yang ditinjau setiap tiga tahun. Dinamika ekonomi global serta respon kebijakan yang ditempuh untuk meresponnya, merupakan substansi utama yang diketengahkan dalam buletin PEKKI TW3-14 dengan tema ‘Momentum Pemulihan Ekonomi yang (Kembali) Hilang’. Kiranya informasi yang terkandung di dalamnya dapat melengkapi pemahaman pembaca mengenai perkembangan yang terjadi di tataran global.

Jakarta, November 2014 Departemen Internasional

iv


Daftar Isi Halaman Kata Pengantar...................................................................................................... Daftar Isi . ................................................................................................................ Daftar Singkatan.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF..............................................................................................

iii v vii 1

BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL.............................................................. 5 BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA .......................................... A. Negara Maju............................................................................................................ A.1. Amerika Serikat................................................................................................. Boks 1. Elemen Kunci Normalisasi Kebijakan The Fed................................................ Boks 2. Dissenting Opinion Dalam FOMC Meeting September dan Oktober 2014..... A.2. Eropa................................................................................................................. A.2.1. Kawasan Euro......................................................................................... A.2.2. Inggris.................................................................................................... A.3. Jepang.............................................................................................................. B. Negara Berkembang................................................................................................. B.1 Tiongkok........................................................................................................... B.2 India.................................................................................................................. Boks 3. Make in India................................................................................................ B.3 Korea................................................................................................................ B.4 Malaysia............................................................................................................ B.5 Filipina............................................................................................................... B.6 Singapura.......................................................................................................... B.7 Thailand............................................................................................................ B.8 Vietnam............................................................................................................ B.9 Brazil ................................................................................................................

15 15 15 29 30 31 31 39 45 56 56 65 71 73 79 84 89 95 99 104

BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ............................................ A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1. Pasar Saham...................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi Pemerintah.................................................................................. B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas.......................................................................................................

111 111 112 113 114 115

v


BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL............. A. Kerja Sama Regional.................................................................................................. A.1 Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA).... A.2 Perkembangan Financial Regulatory Reforms di Regional................................... A.3 Pengembangan dan Integrasi Pasar Modal ....................................................... A.4 Liberalisasi Jasa Keuangan................................................................................. B. Kerja Sama Multilateral............................................................................................. B.1 Respon Fora Terhadap Perekonomian Global Terkini.......................................... B.2 Strategi Pertumbuhan........................................................................................ B.3 Peningkatan Investasi........................................................................................ B.4 Reformasi Regulasi Keuangan............................................................................ B.5 2014 Triennial Surveillance Review (TSR) IMF..................................................... B.6 Pembahasan Mengenai International Monetary System (IMS).............................

117 118 118 119 119 120 120 120 123 124 125 126 127

BAB V ARTIKEL ........................................................................................................... 129 Sejauh Manakah Kerentanan Utang Korporasi di Kawasan Asia? . ............................ 129

LAMPIRAN .................................................................................................................. Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar.............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Government Debt............................................................................................ Tabel 13 Harga Komoditi Dunia.....................................................................................

vi

139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152


Daftar Singkatan

AMRO ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 BANXICO BBM BCB BIS BNM BoE BoK BOJ BOT BSP CDS CF CGIF CMIM CoE CPI CRA CRR DIFX DJIM ECB EFSF EMDCs EMEAP ESM FDI

ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Bank Sentral Mexico Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Bangko Sentral ng Pilipinas Credit Default Swap Consensus Forecast Credit Guarantee and Investment Facility Chiang Mai Initiative Multilateralization Certificate of Entitlement Consumer Price Index Credit Rating Agencies Cash Reserve Ratio Dubai International Financial Exchange Dow Jones Islamic Market European Central Bank European Financial Stability Facility Emerging Market and Developing Countries Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks European Stability Mechanism Foreign Direct Investment

vii


Fedres FOMC FSB FSSB Growth FTA G20

GDP GWM IILM IFA IFC IFI IHK IMF ISM JII KPR KRW LCBMs LTROs MAS MPI NPL OECD OMTs OPR PBoC PDB PIIGS PMI PPI

viii

Federal Reserve Federal Open Market Committee Financial Stability Board Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Gross Domestic Product Giro Wajib Minimum International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Institute for Supply Management Jakarta Islamic Index Kredit Perumahan Rakyat Korean Won Local Currency Bond Markets Longer-term Refinancing Operations Monetary Authority of Singapore Manufacturing Production Index Non Performing Loan Organisation for Economic Co-operation and Development Outright Monetary Transactions Overnight Policy Rate People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol Purchasing Manager Index Producer Price Index


QE QEP QOQ RBI RFA SBV SEACEN SELIC SSBG SSE S&P TW TWI ULN UMP USD WEO WPI WTI YOY

Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Quarter on Quarter Reserve Bank of India Regional Financial Arrangement State Bank of Vietnam South East Asian Central Banks The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil Strong, Sustainable and Balanced Growth Shanghai Stock Exchange Standard & Poor’s Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri Unconventional Monetary Policies US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year

ix


Halaman ini sengaja dikosongkan

x

Ringkasan Eksekutif

Ringkasan Eksekutif “Momentum Pemulihan Ekonomi yang (Kembali) Hilang” Pertumbuhan ekonomi global pada Triwulan III 2014 (TW3-14) ternyata belum berhasil mencapai pertumbuhan yang lebih tinggi. Pelemahan pertumbuhan ekonomi terjadi baik di negara maju maupun negara berkembang. Bahkan beberapa negara yang sempat mencatatkan peningkatan pertumbuhan ekonomi di triwulan sebelumnya, kini tumbuh melambat. Pelemahan kinerja ekonomi tersebut semakin menegaskan hilangnya momentum pemulihan ekonomi global yang telah dimulai pada tahun 2013. Kinerja ekonomi negara maju secara umum tumbuh melambat dibandingkan triwulan lalu. AS yang sempat tumbuh impresif di triwulan sebelumnya, ternyata mengalami perlambatan pertumbuhan ekonomi menjadi hanya 2,3% yoy akibat tertahannya aktivitas investasi dan konsumsi. Ekonomi Inggris juga tumbuh melambat (3,0%), bahkan Jepang kembali memasuki zona resesi dengan pertumbuhan PDB yang terkontraksi semakin dalam (-1,2%). Pelemahan aktivitas ekonomi domestik pasca kenaikan pajak penjualan di negeri matahari terbit tersebut, di luar dugaan berdampak lebih buruk dari perkiraan. Kawasan Euro juga tumbuh di bawah ekspektasi, yaitu hanya 0,8%, tidak mengalami perubahan dari TW2-14. Sinyal perbaikan dari Kawasan Euro mulai nampak di Perancis dan Spanyol yang tumbuh meningkat. Meski secara umum ekonomi negara maju melambat, namun perekonomian AS ke depan diperkirakan akan semakin membaik. Pertumbuhan ekonomi negara berkembang secara umum juga melambat. Ekonomi Tiongkok terus mengalami moderasi pertumbuhan menjadi hanya 7,3%, menjauh dari target pemerintah sebesar 7,5%. Upaya pemerintah untuk menghindari perlambatan pertumbuhan dengan melakukan targeted stimulus belum membuahkan hasil yang maksimal. Selain itu, pertumbuhan ekonomi Korea, Indonesia dan Malaysia juga cenderung melambat. Ekonomi India diperkirakan juga terkoreksi, di tengah berbagai upaya yang dilakukan PM Narendra Modi untuk mendorong pertumbuhan. Di ASEAN sisi lain, kinerja positif ditunjukkan oleh Thailand dan Vietnam yang berhasil membukukan pertumbuhan PDB yang lebih tinggi. Setelah didera gejolak politik yang berkepanjangan, ekonomi Thailand perlahan mulai bangkit didorong oleh pengeluaran pemerintah. Sementara Vietnam melanjutkan tren akselerasinya yang dimotori oleh investasi di sektor manufaktur.

1

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2014

Pelemahan ekonomi yang terjadi di berbagai negara di dunia menjadi penyebab rendahnya inflasi di banyak negara. Inflasi Kawasan Euro masih sangat rendah (0,4% di Oktober) sehingga menimbulkan kekhawatiran terjebak dalam jerat deflasi. Terlebih, Spanyol dan Italia telah mengalami deflasi. Tekanan harga di Inggris, Jepang, dan beberapa negara berkembang juga menurun yang dipengaruhi antara lain oleh pelemahan harga makanan dan minyak dunia. Penurunan harga minyak dunia yang cukup drastis hingga di bawah USD80 per barrel memberikan kontribusi yang cukup signifikan kepada pelemahan inflasi. Namun di sisi lain, Filipina, Malaysia, dan Brazil menghadapi mengalami problem peningkatan inflasi. tinggi yang Pelemahan ekonomi global dan rendahnya inflasi menjadi pertimbangan otoritas moneter global untuk menerapkan kebijakan moneter akomodatif. AS, Inggris dan Jepang masih mempertahankan suku bunga di level rendah. Dengan memperhatikan perkembangan ekonomi yang semakin positif, AS mengakhiri program pembelian aset pada FOMC Meeting Oktober 2014. Kebijakan yang lebih agresif ditempuh oleh ECB dengan menurunkan kembali suku bunga acuan dan melakukan pembelian surat berharga untuk mendorong pertumbuhan ekonomi dan mencapai sasaran inflasi. Kebijakan moneter akomodatif dalam bentuk penggelontoran stimulus fiskal yang terukur (targeted) dilakukan oleh Tiongkok. Kebijakan tersebut ditempuh untuk menghindari ekonomi mengalami hard landing akibat proses rebalancing yang dilakukannya. Namun di sisi lain, sejumlah bank sentral negara berkembang melakukan pengetatan kebijakan moneter dengan menaikkan suku bunga kebijakan untuk mengendalikan inflasi. Peningkatan suku bunga antara lain dilakukan oleh Bank Sentral Brazil, Filipina dan Malaysia. Dengan perkembangan ekonomi global yang cenderung suram, IMF dalam WEO Oktober 2014 kembali menurunkan outlook ekonomi global. IMF memperkirakan pertumbuhan ekonomi global 2014 akan tumbuh 3,3% - dari estimasi Juli 2014 (3,4%) – tidak berubah dibanding 2013. Kinerja ekonomi baru akan terakselerasi pada 2015 dengan tumbuh mencapai 3,8%. Ekonomi global terutama akan bertumpu pada AS yang diperkirakan semakin membaik. Kendati demikian, terdapat beberapa downside risk yang berpotensi menahan perbaikan ekonomi, antara lain ketidakstabilan pasar keuangan global akibat exit unconventional monetary policy yang lebih cepat dari ekspektasi, krisis geopolitik di Eropa Timur dan Timur Tengah yang belum terselesaikan, serta pelemahan ekonomi Tiongkok, Kawasan Eropa, dan Jepang. Meski kondisi fundamental ekonomi cenderung suram, pasar keuangan global selama TW3-14 terpantau begerak positif, didorong oleh likuiditas yang masih berlimpah. Likuiditas yang mengalir dari negara maju telah mendorong kenaikan harga saham domestik dan negara berkembang. Namun ekspektasi exit UMP di negara maju (AS dan Inggris) memberikan tekanan sehingga mengoreksi harga saham dengan cukup signifikan. Di negara maju terjadi perkembangan yang cukup variatif, yaitu melemah di Inggris dan Kawasan Euro, namun serta cenderung menguat

2

Ringkasan Eksekutif

di AS dan Jepang. Harga saham di negara berkembang juga cenderung meningkat terutama di bursa Shanghai, Korea dan ASEAN, kecuali Malaysia. Sementara itu, harga komoditas global cenderung menurun terutama pada komoditas energi (minyak dan batubara), makanan dan metal. Anjloknya harga minyak disebabkan oleh peningkatan pasokan di tengah terjadinya pelemahan permintaan, serta perang dagang terutama antara AS dan Arab Saudi. Booming shale oil/gas di AS telah memicu penurunan permintaan minyak AS ke Arab Saudi, dan mendorong pemberian harga diskon penjualan minyak dari Arab Saudi. Di tengah dinamika perekonomian global yang tumbuh lebih rendah dari harapan, berbagai fora kerja sama internasional memberikan perhatian pada upaya mempercepat pemulihan ekonomi global dan memitigasi risikonya. Di tataran regional, skema kerja sama CMIM telah diperkuat melalui peningkatan size of pooling fund yang dilengkapi dengan fasilitas pencegahan krisis (precautionary line) dan berlaku efektif sejak 17 Juli 2014. Selain itu, upaya untuk mengembangkan dan mengintegrasikan pasar modal oleh seluruh negara anggota ASEAN juga terus dilakukan. Selanjutnya berbagai fora di tataran multilateral memfokuskan pembahasan pada isu perkembangan ekonomi global, serta sasaran kebijakan untuk pemulihan ekonomi yang lebih sustainable dan keuangan yang stabil. Forum G20 telah menempatkan isu penguatan pertumbuhan ekonomi dan penciptaan lapangan kerja (strengthening growth and creating jobs) sebagai isu utama sepanjang tahun 2014, dengan tetap disertai tekad untuk mencapai pertambahan pertumbuhan ekonomi anggota G20 secara kolektif sebesar 2% dalam lima tahun ke depan. Sementara itu, IMF mengeluarkan Global Policy Agenda yang berisi pandangan mengenai langkah-langkah yang harus dilakukan untuk mendorong pertumbuhan, membangun ketahanan, dan mencapai koherensi kebijakan yang pada gilirannya akan bermanfaat bagi pemulihan dan stabilitas baik di tataran domestik maupun global. Kemudian, untuk menciptakan stabilitas moneter dan keuangan, Bank for International Settlements menilai bahwa peran International Monetary System masih memiliki kelemahan. Salah satu aspek yang disorot adalah dominasi USD sebagai mata uang internasional yang dapat menimbulkan konflik kepentingan. Untuk itu dipandang perlu untuk melakukan pergeseran penggunaan mata uang ke arah yang multipolar.

3



4

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

BAB

1 Perkembangan Ekonomi Global Setelah tumbuh melambat pada triwulan lalu, ekonomi global belum berhasil bangkit dan tumbuh meningkat. Pada TW3-14 ini pertumbuhan ekonomi global kembali melambat, bahkan perlambatan kali ini dialami oleh AS, Tiongkok dan UK yang pada triwulan sebelumnya tumbuh meningkat. Selain itu, Jepang dan Kawasan Euro juga semakin melemah. Melambatnya pertumbuhan ekonomi di negara-negara utama tersebut menegaskan hilangnya momentum pemulihan ekonomi yang dimulai pada tahun 2013 yang lalu. Indikasi melemahnya perekonomian global juga ditunjukkan oleh tren penurunan harga komoditas dan tekanan inflasi pada triwulan ini. Turunnya harga komoditas pada triwulan laporan, terutama harga minyak yang turun sangat signifikan, disebabkan oleh lemahnya permintaan di tengah meningkatnya pasokan. Turunnya harga minyak dan produk makanan - karena panen yang baik - serta tren penguatan mata uang di berbagai negara membantu menurunkan tekanan inflasi, sehingga inflasi relatif terkendali. Kinerja ekonomi yang masih lemah dan menurunnya tekanan inflasi mendorong bank sentral di berbagai negara mempertahankan stance kebijakan moneter longgar. Bahkan bank sentral Korea dan Turki semakin melonggarkan kebijakan moneternya. Di pasar keuangan, harga aset keuangan - saham dan obligasi pemerintah - secara umum meningkat didorong oleh likuiditas global yang berlimpah. Namun, dinamika pergerakan harga aset keuangan dalam jangka pendek lebih dipengaruhi oleh indikator risiko di pasar keuangan. Indikator risiko dimaksud bergerak stabil di awal triwulan sehingga harga aset keuangan cenderung meningkat. Namun, menjelang akhir triwulan risiko memburuk dan harga aset keuangan ikut terkoreksi.

5


Dengan berbagai perkembangan tersebut, perekonomian global pada tahun ini diperkirakan stagnan dan akan membaik pada tahun 2015. IMF memperkirakan pertumbuhan ekonomi global pada 2014 akan tumbuh 3,3% (sama dengan 2013), dan terakselerasi ke level 3,8% pada 2015. Ekonomi AS yang terus menunjukkan perbaikan – meski sedikit melemah di triwulan ini - diperkirakan menjadi faktor utama pendorong pemulihan global. Ke depan, tekanan inflasi diprediksi tetap terkendali (tidak meningkat secara signifikan) meski akan merangkak naik.

Pada 2013 ekonomi global menunjukkan

Pada kenyataannya, ekonomi global

perkembangan kinerja yang terus membaik

di TW2-14 tidak membaik sebagaimana

dan relatif merata di negara-negara maju yang

diharapkan. Proses pemulihan ekonomi yang

terkena krisis 2008. AS secara gradual terus

sebelumnya terjadi secara merata, kini mulai

membaik dan bahkan memunculkan untuk

terpecah (uneven global economic recovery). Di

pertamakalinya wacana dilakukannya tapering

satu sisi, AS kembali membaik dan Inggris terus

stimulus moneter oleh the Fed. Kawasan Euro

menguat. Namun di sisi lain, Kawasan Euro

juga terus membaik dan berhasil keluar dari

dan Jepang justru melemah. Krisis geopolitik

resesi ekonomi di akhir 2013. Jepang juga

di Rusia-Ukraina melemahkan perekonomian

menunjukkan pemulihan yang didorong oleh

Kawasan Euro yang sebenarnya mulai

stimulus ‘Abenomics’. Selain itu, Jepang juga

bangkit dari krisis. Di Jepang, melemahnya

mulai berhasil keluar dari jeratan deflasi.

perekonomian disebabkan oleh penerapan

Sementara itu, Inggris terus membaik dengan

pajak penjualan yang menekan daya beli

laju pertumbuhan yang terus meningkat.

masyarakat. Pertumbuhan PDB TW2-14

Perkembangan tersebut menimbulkan

bahkan mengalami kontraksi akibat lemahnya

ekspektasi bahwa ekonomi global telah

daya beli dan aktivitas produksi. Sementara

menemukan momentum pemulihan yang

itu, negara berkembang secara umum sedikit

semakin solid.

membaik kinerjanya didorong oleh Tiongkok

Namun, musim dingin ekstrim yang

dan India yang tumbuh meningkat.

melanda AS dan Eropa sejak akhir 2013 hingga

Meskipun kinerjanya kurang

TW1-14 menahan proses pemulihan ekonomi

memuaskan, berbagai pihak masih optimis

global. Meskipun laju pertumbuhan ekonomi

pemulihan ekonomi akan kembali pada

di banyak negara tertahan, para ekonom, pihak

jalurnya (on track). Namun, berbagai indikator

otoritas dan lembaga multinasional, sepakat

makro di sepanjang TW3-14 justru masih

bahwa pelemahan ini bersifat temporer dan

menunjukkan pelemahan yang berkelanjutan.

pemulihan akan berlanjut setelah cuaca

Kondisi yang kurang menggembirakan ini

kembali normal.

menunjukkan perekonomian global kembali kehilangan momentum pemulihan yang telah terbangun di 2013.

6


KINERJA EKONOMI GLOBAL

Inggris, Tiongkok dan Jepang tumbuh di

Kinerja ekonomi global cenderung melemah di TW3-14 baik di kelompok negara maju maupun negara berkembang. Meski secara umum melemah, pertumbuhan ekonomi secara individual negara bergerak mixed dan uneven economic recovery tetap terjadi. Namun berbeda dengan triwulan sebelumnya, negara-negara yang pada TW2-14 tumbuh meningkat, justru tumbuh melambat pada triwulan ini (yaitu AS, Inggris, Tiongkok dan India). Sementara itu, negara yang sebelumnya tumbuh melambat, pada triwulan ini tumbuh stagnan (Kawasan Euro) atau bahkan semakin terpuruk (Jepang).

bawah ekspektasi. Tiongkok yang sebelumnya berhasil bangkit dan tumbuh meningkat di TW2-14 (sebesar 7,5% yoy), tumbuh sedikit melambat di TW3-14, yaitu sebesar 7,3%. Laju pertumbuhan ini juga di bawah ekspektasi banyak pihak (ekonom dan pelaku pasar) yang memperkirakan PDB Tiongkok masih mampu tumbuh sebesar 7,4%. Inggris juga mengalami penurunan pertumbuhan PDB, dari 3,2% (TW2-14) menjadi 3,0%, dimana laju pertumbuhan tersebut juga lebih rendah dibanding ekspektasi, sebesar 3,1%. Jepang yang diharapkan tumbuh meningkat (0,7%), pada triwulan ini justru secara mengejutkan terkontraksi semakin dalam (-1,2%). Kembali

Sebagaimana diulas sebelumnya,

terkontraksinya PDB Jepang menjadikan negara

beberapa negara yang di TW3-14 tumbuh

ini masuk ke dalam kondisi resesi. Sementara

melambat antara lain adalah AS, Inggris,

itu, AS – yang berhasil bangkit di TW2-14 dan

Tiongkok dan Jepang (lihat Tabel 1.1). Bahkan

tumbuh 2,6% (dari 1,9% di TW1-14) – tumbuh

Tabel 1.1 Pertumbuhan Ekonomi % yoy NEGARA

2010 2011 2012 2013 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3

NEGARA MAJU Amerika 1,6 Kawasan Euro 1,0 Jerman 2,5 Perancis 1,0 Italia 0,9 Spanyol -1,4 Inggris 0,5 Jepang 4,9 NEGARA BERKEMBANG Tiongkok 11,9 India 11,4 Korea 7,2 Indonesia 6,0 Malaysia 10,3 Filipina 8,4 Singapura 16,5 Thailand 12,0 Vietnam 5,9 Brazil 9,3 Russia 4,1 Turki 12,6 Afrika Selatan 2,3

Rata-rata 2010-2013

2,7 2,2 4,3 1,6 1,8 -0,1 2,0 4,4

3,0 2,2 4,6 2,1 1,8 0,2 2,4 6,0

2,8 2,3 4,3 1,9 2,2 0,5 1,8 3,3

2,0 2,7 5,7 2,8 1,4 0,6 1,7 0,0

1,9 1,8 3,5 2,1 1,1 0,3 0,8 -1,5

1,5 1,4 3,2 1,8 0,4 0,0 1,0 -0,5

2,0 0,7 2,3 1,5 -0,6 -0,6 1,1 0,1

3,3 -0,2 1,0 0,4 -1,7 -1,2 0,6 3,2

2,8 -0,5 0,8 0,1 -2,4 -1,6 0,0 3,2

3,1 -0,7 0,5 0,0 -2,6 -1,7 0,2 -0,2

2,0 -1,0 0,0 -0,3 -2,8 -2,1 0,2 -0,3

1,7 -1,1 -0,5 -0,2 -2,4 -1,9 0,8 0,1

1,8 -0,6 0,0 0,7 -2,2 -1,6 1,7 1,2

2,3 -0,3 0,3 0,3 -1,8 -1,1 1,7 2,3

3,1 0,4 1,1 0,8 -1,2 -0,2 2,7 2,5

1,9 1,0 2,4 0,8 -0,3 0,5 2,9 2,9

2,6 0,8 1,4 0,0 -0,3 1,3 3,2 -0,2

2,3 0,8 1,2 0,4 -0,4 1,6 3,0 -1,2

2,4 0,7 1,9 1,0 -0,5 -0,7 1,2 1,8

10,3 9,1 7,4 6,3 9,4 8,9 19,8 9,2 6,1 8,8 5,0 10,4 3,4

9,6 8,2 5,4 5,8 5,5 7,3 10,6 6,6 6,6 6,9 3,8 5,3 3,4

9,8 8,7 6,0 6,8 5,0 6,1 12,5 3,8 6,8 5,3 5,1 9,3 3,4

9,7 9,6 4,9 6,5 5,2 4,6 9,9 3,2 5,4 4,2 3,3 12,4 3,8

9,5 7,6 3,6 6,5 4,3 3,2 1,8 2,7 5,6 3,3 3,3 9,3 3,6

9,1 7,0 3,3 6,5 5,7 3,0 5,7 3,7 5,8 2,1 5,0 8,7 3,3

8,9 6,5 3,1 6,5 5,3 3,8 3,6 -8,9 5,9 1,4 5,2 5,3 3,7

7,9 5,8 2,6 6,3 5,1 6,5 2,8 0,4 4,0 0,8 4,9 3,1 2,7

7,6 4,5 2,4 6,4 5,6 6,3 3,2 4,4 4,4 0,6 4,3 2,7 2,9

7,4 4,6 2,1 6,2 5,3 7,3 1,1 3,1 4,7 0,9 3,0 1,5 2,2

7,9 4,4 2,1 6,1 6,5 7,1 2,9 19,1 5,0 1,8 2,0 1,3 2,1

7,7 4,4 2,1 6,0 4,2 7,7 1,5 5,4 4,8 1,9 0,8 3,1 1,6

7,5 4,7 2,7 5,8 4,5 7,9 4,0 2,9 4,9 3,5 1,0 4,6 2,3

7,8 5,2 3,4 5,6 5,0 7,0 5,0 2,7 5,1 2,4 1,3 4,2 1,7

7,7 4,6 3,7 5,7 5,1 6,3 4,9 0,6 5,4 2,2 2,0 4,5 2,0

7,4 4,6 3,9 5,2 6,2 5,6 4,8 -0,5 5,1 1,9 0,9 4,7 1,6

7,5 5,7 3,5 5,1 6,5 6,4 2,4 0,4 5,2 -0,9 0,8 2,1 1,0

7,3 3,2 5,0 5,6 2,4 0,6 5,6 0,7 -

8,8 6,6 3,9 6,2 5,8 6,3 6,6 4,4 5,4 3,5 3,4 6,1 2,8

Sumber: Bloomberg

PDB naik/tetap dari periode sebelumnya dan di atas/sama dengan rata-rata 2010-13 PDB turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-13

7


melambat di TW3-14, yaitu sebesar 2,3%.

berdampak pada melambatnya pertumbuhan

Meski melambat, laju pertumbuhan tersebut

ekonomi global di TW3-14.

sedikit di atas perkiraan (2,2%).

Sejalan

dengan

pelemahan

Meskipun AS dan Inggris tumbuh

perekonomian global, tekanan inflasi pada

melambat, pemulihan ekonomi kedua negara

TW3-14 cenderung terus menurun di hampir

terus berlanjut dan semakin solid. Kedua

seluruh negara di dunia (lihat Tabel 1.2). Faktor

negara ini dinilai memiliki perekonomian

penyebab turunnya tekanan inflasi tersebut

yang kinerjanya cukup kuat. Oleh karena itu,

adalah masih lemahnya permintaan global

tidak mengherankan apabila banyak pihak

sejalan dengan relatif lambatnya pemulihan

berkeyakinan bahwa AS dan Inggris akan

ekonomi global. Hal ini berdampak pada

menjadi negara pertama yang melakukan

menurunnya harga komoditas global, termasuk

normalisasi dan pengetatan kebijakan moneter

harga minyak, dan lebih jauh lagi menurunkan

(exit UMP).

imported inflation dan headline inflation secara

Selain AS, Inggris, Tiongkok dan Jepang,

keseluruhan.

banyak negara lainnya mengalami stagnasi

Perkembangan ekonomi di kawasan

dan pelemahan pertumbuhan ekonomi,

Asia dan Pasifik sedikit melambat, namun

termasuk Kawasan Euro, India, Indonesia,

tetap solid di level pertumbuhan yang relatif

Korea, Malaysia dan Singapura. Pertumbuhan

tinggi. Selain di Tiongkok, perlambatan laju

ekonomi Kawasan Euro stagnan di level 0,8%

pertumbuhan juga dialami oleh India, Korea

pada TW3-14, namun pelemahan justru dialami

dan beberapa negara ASEAN. Sebagian

oleh beberapa negara core. Singapura juga

perlambatan pertumbuhan tersebut disumbang

mengalami pertumbuhan yang stagnan di level

oleh melambatnya Tiongkok – dan lambatnya

2,4%. Sementara negara lainnya mengalami

pemulihan ekonomi negara maju – yang

pelemahan pertumbuhan ekonomi.

berimbas ke negara-negara tersebut.

Di sisi lain, hanya sedikit negara yang

Seperti kawasan Asia dan Pasifik,

berhasil mendorong peningkatan aktivitas

negara-negara di kawasan Amerika Latin

ekonominya sehingga PDB tumbuh meningkat.

juga mengalami perlambatan pertumbuhan,

Perekonomian Thailand, Vietnam dan Taiwan

bahkan dengan penurunan yang lebih tajam.

(Province of China) tumbuh meningkat pada

Pelemahan terutama terjadi di Brazil, Argentina

triwulan ini. Beberapa negara lain yang

dan Chile. Permasalahan domestik Brazil

diperkirakan juga tumbuh meningkat adalah

berdampak pada lemahnya pertumbuhan

Meksiko, Turki dan Afrika Selatan. Lebih

ekonomi, bahkan penyelenggaraan piala dunia

sedikitnya negara yang mengalami akselerasi

di Brazil pada pertengahan tahun tidak mampu

pertumbuhan dibanding yang melemah

mengangkat laju pertumbuhan ekonomi.

8


Tabel 1.2 Inflasi % yoy NEGARA

Jan

NEGARA MAJU Amerika 1,6 Kawasan Euro 2,0 Jerman 1,7 Perancis 1,2 Italia 2,2 Spanyol 2,7 Inggris 2,7 Jepang -0,3 NEGARA BERKEMBANG Tiongkok 2,0 India* 7,3 Korea 1,6 Indonesia 3,8 Malaysia 1,3 Filipina 3,1 Singapura 3,6 Thailand 3,4 Vietnam 7,1 Brazil 6,2 Russia 7,1 Turki 7,3 Afrika Selatan 5,4

Feb

Mar Apr

Mei

2013 Jun Jul Agust Sep

Okt Nop

Des

Jan

Feb

Mar Apr

2014 Mei Jun

2,0 1,8 1,5 1,0 1,9 2,8 2,8 -0,7

1,5 1,7 1,4 1,0 1,6 2,4 2,8 -0,9

1,1 1,2 1,2 0,7 1,1 1,4 2,4 -0,7

1,4 1,4 1,5 0,8 1,1 1,7 2,7 -0,3

1,8 1,6 1,8 0,9 1,2 2,1 2,9 0,2

2,0 1,6 1,9 1,1 1,2 1,8 2,8 0,7

1,5 1,3 1,5 0,9 1,2 1,5 2,7 0,9

1,2 1,1 1,4 0,9 0,9 0,3 2,7 1,1

1,0 0,7 1,2 0,6 0,8 -0,1 2,2 1,1

1,2 0,9 1,3 0,7 0,7 0,2 2,1 1,5

1,5 0,8 1,4 0,7 0,7 0,3 2,0 1,6

1,6 0,8 1,3 0,7 0,7 0,2 1,9 1,4

1,1 0,7 1,2 0,9 0,5 0,0 1,7 1,5

1,5 0,5 1,0 0,6 0,4 -0,1 1,6 1,6

2,0 0,7 1,3 0,7 0,6 0,4 1,8 3,4

2,1 0,5 0,9 0,7 0,5 0,2 1,5 3,7

2,1 0,5 1,0 0,5 0,3 0,1 1,9 3,6

2,0 0,4 0,8 0,5 0,1 -0,3 1,6 3,4

1,7 0,4 0,8 0,4 -0,1 -0,5 1,5 3,3

1,7 0,3 0,8 0,3 -0,2 -0,2 1,2 3,2

2,2 2,2 1,9 1,6 2,3 2,4 3,3 0,0

3,2 7,3 1,6 4,6 1,5 3,4 4,9 3,2 7,0 6,3 7,3 7,0 5,9

2,1 5,7 1,5 5,0 1,6 3,2 3,5 2,7 6,6 6,6 7,0 7,3 5,9

2,4 4,8 1,3 4,9 1,7 2,6 1,5 2,4 6,6 6,5 7,2 6,1 5,9

2,1 4,6 1,1 4,9 1,8 2,6 1,6 2,3 6,4 6,5 7,4 6,5 5,6

2,7 5,2 1,2 5,4 1,8 2,7 1,8 2,3 6,7 6,7 6,9 8,3 5,5

2,7 5,9 1,6 8,0 2,0 2,5 1,9 2,0 7,3 6,3 6,5 8,9 6,3

2,6 7,0 1,5 8,2 1,9 2,1 2,0 1,6 7,5 6,1 6,5 8,2 6,4

3,1 7,1 1,0 7,9 2,6 2,7 1,6 1,4 6,3 5,9 6,1 7,9 6,0

3,2 7,2 0,9 7,9 2,8 2,9 2,0 1,5 5,9 5,8 6,3 7,7 5,5

3,0 7,5 1,2 8,1 2,9 3,3 2,6 1,9 5,8 5,8 6,5 7,3 5,3

2,5 6,4 1,1 8,1 3,2 4,1 1,5 1,7 6,0 5,9 6,5 7,4 5,4

2,5 5,2 1,1 8,2 3,4 4,2 1,4 1,9 5,5 5,6 6,1 7,8 5,8

2,0 4,7 1,0 7,8 3,5 4,1 0,4 2,0 4,7 5,7 6,2 7,9 5,9

2,4 6,0 1,3 7,3 3,5 3,9 1,2 2,1 4,4 6,2 6,9 8,4 6,0

1,8 5,6 1,5 7,3 3,4 4,1 2,5 2,5 4,5 6,3 7,3 9,4 6,1

2,5 6,2 1,7 7,3 3,2 4,5 2,7 2,6 4,7 6,4 7,6 9,7 6,6

2,3 5,7 1,7 6,7 3,3 4,4 1,8 2,4 5,0 6,5 7,8 9,2 6,6

2,3 5,4 1,6 4,5 3,2 4,9 1,2 2,2 4,9 6,5 7,5 9,3 6,3

2,0 3,9 1,4 4,0 3,3 4,9 0,9 2,1 4,3 6,5 7,6 9,5 6,4

1,6 2,4 1,1 4,5 2,6 4,4 0,6 1,8 3,6 6,8 8,0 8,9 5,9

3,6 7,8 2,5 5,2 2,3 3,6 4,1 3,0 11,5 6,1 6,8 7,6 5,5

Jul Agust Sep

Rata-rata 2011-2013

Sumber: Bl oomberg *) Indi a mengguna ka n da ta WPI Infla s i na i k/teta p da ri peri ode s ebel umnya a ta u di a ta s /s a ma denga n ra ta-rata 2011-13

Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2011-13

Argentina menghadapi permasalahan politik

Kawasan Euro stagnan di level yang rendah

dan utang luar negeri pemerintah sehingga

(Grafik 1.1). Perlambatan pertumbuhan

diperkirakan mengalami kontraksi ekonomi.

di negara maju terutama disebabkan oleh

Perkembangan ekonomi yang kurang berimbang terjadi di kawasan Timur Tengah dan Afrika Utara. Perekonomian negara-negara pengekspor minyak yang berpendapatan tinggi tumbuh relatif stabil, kecuali Iraq, Libya dan Suriah yang masih dilanda konflik dalam negeri. Sementara itu, negara-negara pengimpor minyak di kawasan ini tumbuh melambat.

cenderung melemahnya konsumsi. Selain itu, memburuknya kinerja ekspor – terutama di Kawasan Euro – juga berdampak pada melemahnya pertumbuhan ekonomi. Sejalan dengan pelemahan ekonomi, tekanan inflasi di negara maju juga cenderung menurun menjauhi target bank sentral masing-masing negara (Grafik 1.2). Pertumbuhan PDB AS kembali melambat di TW3-14 dengan tumbuh sebesar 2,3% yoy. Pada TW2-14 ekonomi AS tumbuh sangat

EKONOMI NEGARA MAJU

impresif, sebesar 2,6%, karena aktivitas

Kinerja ekonomi negara maju pada

ekonomi yang tertahan di TW1-14 (akibat

TW3-14 cenderung memburuk dimana AS,

musim dingin yang ekstrim) serta siklus

Jepang dan Inggris tumbuh melambat dan

libur musim panas yang pada umumnya

9


��

��

��

��

��

�

��

�

��

� �

��

�

��

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.1 PDB Negara Maju

�

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

Grafik 1.2 Inflasi Negara Maju

mendorong terjadinya pengeluaran konsumsi

Kawasan Euro tumbuh 0,8% di

dan investasi dalam jumlah yang lebih besar.

TW3-14, stagnan atau tidak berubah dibanding

Dengan berakhirnya kedua efek tersebut,

pertumbuhan triwulan sebelumnya. Meski

pertumbuhan PDB AS kembali melambat. Di

tidak melambat, perkembangan perekonomian

sektor tenaga kerja, perbaikan terus terjadi

Kawasan Euro cukup mengkhawatirkan

meskipun dengan pace yang relatif lambat.

mengingat pelemahan terjadi dalam

Meski perekonomian tumbuh melambat dan

perekonomian Jerman dan Italia yang

tekanan inflasi menurun, pemulihan ekonomi

merupakan negara core kawasan ini. Selain

AS dinilai terus berlanjut sehingga the Fed

itu, indikasi masih berlangsungnya pelemahan

melanjutkan proses tapering stimulus moneter

ekonomi ditunjukkan oleh tingkat inflasi

pada Fed’s FOMC meeting bulan Juli dan

yang terus menurun. Dengan perkembangan

September 2014. Selanjutnya kinerja ekonomi

tersebut, ECB melanjutkan pelonggaran

AS yang diperkirakan semakin membaik

kebijakan moneter.

menjadi pertimbangan bagi the Fed untuk mengakhiri stimulus pembelian aset pada FOMC Oktober 2014.

Perekonomian Jepang mengalami resesi setelah pada TW3-14 kembali terkontraksi. PDB Jepang terkontraksi 1,2% – jauh di bawah

Di Inggris, melambatnya pertumbuhan

ekspektasi 0,7% – setelah pada TW2-14

PDB TW3-14 juga disumbang oleh konsumsi

terkontraksi 0,2%. Melemahnya perekonomian

yang melemah, disamping kondisi sektor

disebabkan oleh turunnya investasi ditengah

properti yang masih menurun. Di sektor tenaga

konsumsi yang masih mengalami kontraksi. Hal

kerja, angka pengangguran yang membaik

ini menunjukkan besarnya dampak negatif dari

belum diikuti oleh perbaikan tingkat upah

peningkatan pajak penjualan yang dilakukan

yang memadai sehingga belum memperbaiki

pemerintah Jepang pada 1 April 2014.

daya beli.

10


KINERJA EKONOMI NEGARA

Dilema ini memaksa beberapa negara untuk

BERKEMBANG

lebih memprioritaskan pengendalian inflasi di

Kinerja ekonomi negara berkembang juga cenderung melambat sepanjang TW3-14. Beberapa negara yang mengalami perlambatan pertumbuhan cukup signifikan adalah Tiongkok, India, Brazil, Argentina dan Korea (Grafik 1.3). Pelemahan terutama disebabkan oleh konsumsi yang cenderung melemah sehingga aktivitas produksi dan investasi ikut menurun.

atas pertumbuhan, sehingga bank sentralnya menaikkan suku bunga kebijakan. Beberapa negara dimaksud adalah Rusia dan Afrika Selatan. Bank sentral Filipina dan Malaysia juga melakukan pengetatan moneter, namun kondisi dan kinerja perekonomian Filipina dan Malaysia relatif lebih kuat dibandingkan Rusia dan Afrika Selatan.

Selain itu, pemulihan ekonomi global yang

Perekonomian Tiongkok menunjukkan

lambat juga berdampak pada memburuknya

perkembangan yang melemah pada

kinerja ekspor sehingga sumbangannya pada

TW3-14. Pertumbuhan PDB melambat menjadi

pertumbuhan menurun.

7,3% yoy, setelah pada triwulan sebelumnya

Pelemahan ekonomi juga tercermin pada tingkat inflasi yang menurun cukup signifikan di sebagian besar negara berkembang, termasuk Korea dan Turki (Grafik 1.4). Kedua negara tersebut merespon pelemahan ekonomi dengan menurunkan suku bunga kebijakan moneter. Di sisi lain, beberapa negara berkembang mengalami peningkatan tekanan inflasi ditengah kinerja ekonomi yang melemah.

tumbuh 7,5%. Pelemahan pertumbuhan disumbang oleh konsumsi dan investasi yang tumbuh melambat. Upaya pemerintah untuk mengompensasi pelemahan konsumsi dan investasi melalui stimulus fiskal cukup berhasil menahan laju penurunan pertumbuhan PDB, sehingga pertumbuhan tidak turun drastis. Kondisi ekonomi yang melemah juga ditunjukkan oleh tingkat keyakinan konsumen

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

��

�

��

� ��

� ��

��

��

Grafik 1.3 PDB Negara Berkembang

�

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

� ��

��

Grafik 1.4 Inflasi Negara Berkembang

11

�


dan laju inflasi yang semakin rendah, serta

Di tengah kondisi yang gloomy,

indikator sektor properti yang masih menurun.

beberapa negara berkembang masih mampu

Namun demikian, Pemerintah Tiongkok menilai

tumbuh meningkat, seperti Thailand dan

perkembangan tersebut adalah implikasi

Vietnam. Perekonomian Thailand mulai

dari re-balancing yang sedang dilakukan

bangkit setelah dilanda gejolak politik yang

dimana pemerintah berupaya menekan

berkepanjangan. Namun, membaiknya

investasi – terutama di sektor manufaktur

perekonomian lebih banyak didorong oleh

– dan konsumsi. Upaya tersebut tercermin

pengeluaran pemerintah, sementara aktivitas

pada kebijakan moneter bank sentral yang

ekonomi sektor swasta masih lemah. Berbeda

cenderung ketat sambil terus menekan praktik

dengan Thailand, perekonomian Vietnam

shadow banking.

sedang dalam tren akselerasi pertumbuhan

Seperti Tiongkok, perekonomian India juga (diperkirakan) melemah pada triwulan ini. Pelemahan India disebabkan oleh menurunnya

yang dimotori oleh investasi yang besar di sektor manufaktur. Investasi yang meningkat mendorong laju pertumbuhan ekonomi.

kontribusi investasi dan net ekspor terhadap pertumbuhan. Di sisi lain, kontribusi konsumsi masih cukup kuat, namun tidak cukup

KEBIJAKAN BANK SENTRAL

untuk mengompensasi penurunan investasi

Perpaduan antara kinerja ekonomi global

dan net ekspor. Sementara itu, India sukses

yang masih lemah dan harga komoditas global

menekan laju inflasi setelah secara konsisten

yang cenderung menurun menjadikan tekanan

mempertahankan suku bunga kebijakan di

inflasi juga cenderung menurun di banyak

level yang tinggi (ketat).

negara. Sejalan dengan inflasi yang menurun,

Setelah secara mengejutkan terkontraksi di TW2-14, perekonomian Brazil belum menunjukkan perbaikan yang signifikan di triwulan ini. Aktivitas konsumsi hanya tumbuh terbatas, sementara investasi masih memburuk dengan menurunnya aktivitas produksi. Di sisi lain, tekanan inflasi cenderung masih meningkat sehingga semakin menggerus daya beli masyarakat. Lemahnya permintaan domestik juga menekan impor, namun kinerja ekspor juga belum membaik akibat lemahnya permintaan global dan turunnya harga komoditas.

12

bank sentral di berbagai negara tersebut cenderung mempertahankan kebijakan moneter tetap longgar sepanjang TW3-14. Bahkan ECB dan Bank Sentral Korea semakin melonggarkan kebijakan moneternya dengan menurunkan suku bunga kebijakan. Sementara itu, the Fed melanjutkan tapering stimulus moneter (pengetatan) meskipun tekanan inflasi masih terkendali. Kinerja ekonomi AS yang diprediksi akan mengalami perbaikan pada masa mendatang menjadi pertimbangan bagi the Fed untuk menghentikan stimulus pembelian aset pada Oktober 2014. Kebijakan


the Fed tersebut ditujukan untuk melanjutkan

ini dan menunjukkan masih adanya kelemahan

proses menuju normalisasi kebijakan moneter

dalam perekonomian masing-masing negara

di saat perekonomian mulai pulih..

tersebut. Hal ini berdampak pada terbatasnya

Tekanan inflasi yang tinggi hanya terjadi di beberapa negara berkembang, yaitu Filipina, Brazil, Turki, Rusia dan Afrika Selatan. Untuk meredam peningkatan tekanan inflasi, bank sentral Malaysia dan Afrika Selatan menaikkan suku bunga kebijakan sebesar

positive spillover yang seharusnya dapat mendorong aktivitas ekonomi global. Selain itu, perekonomian utama dunia lainnya yang juga berpengaruh signifikan pada perekonomian global (Tiongkok, Kawasan Euro dan Jepang) juga masih melemah.

25 bps. Bank sentral Filipina dan Rusia

Dengan perkembangan seperti ini,

melakukan pengetatan secara lebih agresif,

pertumbuhan ekonomi global pada tahun ini

yaitu dengan menaikkan suku bunga sebesar

diperkirakan tidak akan meningkat. IMF (WEO

50 bps. Sementara itu, bank sentral Brazil

Oktober 2014) memperkirakan pertumbuhan

mempertahankan suku bunga yang telah

ekonomi global akan mencapai 3,3% di 2014,

berada di level yang tinggi (11%).

tidak berubah dibanding tahun 2013 yang

Namun demikian, bank sentral Turki justru mengambil kebijakan moneter yang berlawanan, yaitu menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 50 bps. Apabila melihat periode sebelumnya, bank sentral Turki memang sedang dalam siklus pelonggaran kebijakan moneter dimana suku bunga telah beberapa kali diturunkan (50 bps pada Mei 2014 dan 75 bps pada Juni 2014). Hal ini dilakukan Turki untuk mendorong pertumbuhan ekonomi yang melemah cukup tajam di TW2-14.

juga tumbuh 3,3%. Akselerasi pertumbuhan diperkirakan baru akan terjadi pada tahun 2015, yaitu tumbuh sebesar 3,8% (Tabel 1.3). Salah satu pendorong akselerasi tersebut adalah perekonomian AS yang segera bangkit dan tumbuh rata-rata 3% di paruh kedua 2014 hingga 2015. Meskipun pertumbuhan meningkat di 2015 harga komoditas masih cenderung menurun – oil (-3,3%) dan nonoil (-4,1%) –, dan tekanan inflasi hanya mengalami sedikit peningkatan – meningkat 0,2% di negara maju dan 0,1% di negara berkembang. Outlook ekonomi global pada 2014

OUTLOOK DAN FAKTOR RISIKO

sebagaimana perkiraan IMF – tumbuh 3,3% –

Kembali memudarnya momentum

diperkirakan masih on track. Namun demikian,

pemulihan ekonomi menjadikan outlook

perkiraan pertumbuhan ekonomi global

ekonomi global ke depan menjadi semakin

2015 sebesar 3,8% terlihat sangat optimis,

suram. Beberapa negara yang dinilai paling

terutama pertumbuhan ekonomi AS sebesar

solid dalam pemulihan ekonomi – seperti AS

3,1%. Dengan pertumbuhan ekonomi yang

dan Inggris – justru melambat pada triwulan

melambat di TW3-14 dan diperkirakan

13


berlanjut di TW4-14, pertumbuhan ekonomi

lebih tinggi dibanding asumsi IMF (Fed Fund

AS di 2015 diperkirakan akan tetap dalam pace

rate meningkat secara smooth); (2) gejolak

yang moderat (di bawah 3%). Terlebih apabila

pasar keuangan yang lebih besar karena

the Fed menaikkan suku bunga di TW2/TW3

tingginya penempatan investor global pada

2015. Selain itu, peningkatan Fed Fund rate

aset keuangan negara berkembang (risk taking

diperkirakan akan diikuti oleh peningkatan

behavior); (3) memburuknya krisis geopolitik

suku bunga di negara berkembang untuk

(antara lain konflik di Rusia-Ukraina dan di

menjaga stabilitas pasar keuangannya.

Timur Tengah); (4) potensi deflasi di Kawasan

Akibatnya, pertumbuhan di negara-negara

Euro dan Jepang (apabila efek kenaikan pajak

tersebut juga akan tertahan. Pertumbuhan AS

pada inflasi dihilangkan); (5) hard landing di

yang lebih moderat dan pertumbuhan negara

Tiongkok atau pertumbuhan yang lebih rendah

berkembang yang tertahan diperkirakan akan

dari perkiraan.

menjadikan pertumbuhan ekonomi global lebih rendah dari 3,8% sebagaimana proyeksi IMF.

Terlepas dari berbagai downside risks sebagaimana diulas di atas, pertumbuhan ekonomi yang meningkat pada 2015 akan

Selain itu juga terdapat beberapa

berdampak pada peningkatan permintaan

downside risks yang dapat menekan

global. Hal ini akan berdampak pada kenaikan

pertumbuhan ekonomi global, baik di

harga komoditas global, apalagi harga

TW4-14 maupun di 2015. Faktor risiko tersebut

komoditas telah menurun cukup tajam di

adalah (1) ketidakstabilan pasar keuangan

2014. Lebih jauh lagi, tekanan inflasi akan

global akibat exit UMP AS yang tidak sesuai

meningkat lebih tinggi didorong oleh kenaikan

ekspektasi, misalnya pace kenaikan suku bunga

harga komoditas.

Tabel 1.3 Outlook Ekonomi Global 2014/2015 ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

14

��

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

BAB

2 Perkembangan Ekonomi Individu Negara A. NEGARA MAJU A.1. Amerika Serikat Pertumbuhan PDB AS di TW3-14 terkoreksi menjadi 2,3% yoy, setelah pada triwulan sebelumnya tumbuh impresif mencapai 2,6%. Perlambatan aktivitas ekonomi pada TW3-14 disebabkan oleh penurunan investasi dan konsumsi. Di sisi lain, net ekspor yang semula terkontraksi di TW2-14, mampu berkontribusi positif terhadap PDB TW3-14. Perkembangan sektor perumahan juga menunjukkan perkembangan yang menggembirakan seiring peningkatan new home sales dan existing home sales yang dipengaruhi oleh turunnya harga median rumah. Walaupun pemulihan ekonomi AS tertahan karena daya beli yang terindikasi masih lemah, penurunan harga minyak dunia diperkirakan dapat menyediakan ruang bagi masyarakat untuk kembali meningkatkan konsumsinya. Terlebih lagi musim liburan natal dan tahun baru yang akan segera datang diharapkan mampu menjadi penggerak aktivitas ekonomi AS di penghujung 2014. Kondisi ketenagakerjaan AS kembali melanjutkan pemulihan dengan tingkat pengangguran yang semakin menurun. Namun, perbaikan pada sektor tenaga kerja masih perlu dicermati seiring long-term unemployment yang masih cukup tinggi disertai dengan rendahnya tingkat partisipasi tenaga kerja dan tingkat pendapatan yang relatif stagnan. Menyikapi perkembangan ini, the Fed kembali mengurangi stimulus moneter masing-masing USD10 miliar dalam FOMC Juli dan September 2014, serta mengakhiri program pembelian asset pada FOMC Oktober 2014. The Fed juga kembali melanjutkan kebijakan akomodatif dengan mempertahankan suku bunga rendah (0-0,25%) sampai beberapa waktu ke depan, untuk mendorong perekonomian tumbuh lebih tinggi.

15


Dengan memperhatikan kinerja perekonomian di TW3-14, pertumbuhan PDB AS pada 2014 diproyeksikan tumbuh lebih rendah dari prediksi sebelumnya. The Fed memperkirakan ekonomi akan tumbuh di kisaran 2,0% - 2,2% di 2014, dan kemudian meningkat menjadi 2,6%3,0% pada 2015. Sedangkan IMF memprediksi PDB AS pada 2014 dan 2015 masing-masing akan tumbuh sebesar 2,2% dan 3,1%.

Memasuki paruh kedua 2014, kinerja

Perlambatan ekonomi AS pada TW3-14

ekonomi AS mengalami perlambatan setelah

terutama disebabkan oleh penurunan kinerja

tumbuh impresif pada triwulan sebelumnya.

investasi dan konsumsi swasta. Investasi

PDB AS TW3-14 tumbuh 2,3% yoy1, lebih

tumbuh 3,8% yoy, jauh lebih rendah dari TW2-

rendah dari triwulan sebelumnya yang tumbuh

14 yang tumbuh mencapai 7,7%. Sedangkan

mencapai 2,6%. Perlambatan tersebut

konsumsi swasta tumbuh sebesar 2,3%,

merupakan dampak dari penurunan aktivitas

sedikit menurun dari triwulan sebelumnya

ekonomi domestik seiring berakhirnya liburan

(2,4%). Perbaikan investasi yang tertahan di

musim panas. Selain itu, perbaikan di sektor

triwulan laporan merupakan dampak dari

tenaga kerja juga terindikasi belum mampu

penurunan private inventory investment,

mendorong konsumsi tumbuh lebih tinggi

serta pertumbuhan non-residential fixed

karena peningkatan pendapatan masyarakat

investment dan residential fixed investment

yang terbatas. Meski tumbuh lebih rendah

yang teridentifikasi mengalami perlambatan.

dibandingkan triwulan sebelumnya, PDB AS

Sementara penurunan aktivitas konsumsi

TW3-14 mampu tumbuh lebih tinggi dari

domestik tidak terlepas dari sikap hati-hati

proyeksi Consensus Forecast2 (2,2%). Kondisi

masyarakat dalam melakukan konsumsi.

ini mengindikasikan pemulihan ekonomi yang tertahan di TW3-14 tidak seburuk perkiraan sejumlah pihak. Aktivitas ekonomi domestik diharapkan kembali meningkat pada triwulan akhir 2014, terutama menjelang liburan natal dan tahun baru. Tren penurunan harga minyak dunia yang masih terus berlanjut juga diharapkan mampu mengompensasi kenaikan pendapatan yang terbatas, dan menyediakan ruang bagi masyarakat untuk kembali meningkatkan konsumsinya.

Berbeda dengan konsumsi dan investasi, kinerja sektor eksternal di TW3-14 mengalami perbaikan seiring peningkatan ekspor yang terjadi bersamaan dengan penurunan impor. Net ekspor tumbuh sebesar 3,5% di TW3-14, dari kontraksi 3,2% pada triwulan sebelumnya. Kondisi tersebut ditengarai dipengaruhi oleh peningkatan permintaan dari negara mitra dagang utama seperti Canada, Meksiko dan Jepang. Sejalan dengan perbaikan sektor eksternal, pengeluaran pemerintah yang telah terkontraksi sejak TW3-10 terpantau membaik

1 2

First estimate oleh Bureau Economic Analysis (BEA) yang dirilis 30 Oktober 2014. Oktober 2014.

16

dan tumbuh sebesar 0,4%, dari kontraksi 0,7% di TW2-14.


��

��

� �

��

�

��

��

��

�

��

�

�

��

��

��

��

��

� � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.1 Pertumbuhan PDB

Grafik 2.3 Produksi Industri

Kinerja investasi yang terkoreksi telah menyebabkan kontribusi investasi terhadap

ekspansi bisnis yang lebih moderat di TW3-14 dibandingkan dengan triwulan sebelumnya.

PDB TW3-14 merosot tajam menjadi 0,6%, dari TW2-14 yang mencapai 1,24%. Pelemahan investasi terutama disebabkan oleh turunnya pertumbuhan business inventories yang semula mencapai USD84,8 miliar di TW2-14, menjadi USD62,8 miliar pada TW3-14. Selain itu, keraguan terhadap prospek pemulihan ekonomi ke depan dan daya beli masyarakat yang belum cukup stabil menyebabkan ��

rendah terhadap PDB TW3-14, indikator produksi industri tumbuh mencapai 4,37% yoy, sedikit meningkat dari triwulan sebelumnya (4,18%). Namun demikian, peningkatan produksi industri cenderung terbatas dan tidak disertai dengan peningkatan kapasitas produksi, tercermin dari penurunan kapasitas

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Meski investasi berkontribusi lebih

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.2 PDB Kontribusi

��

Grafik 2.4 Indikator Aktivitas Bisnis

17


utilisasi menjadi 79,03% di TW3-14, dari

dari 55,83 pada TW2-14. Searah dengan

79,07% pada triwulan sebelumnya. Kondisi

pergerakan indeks ISM, leading indicator

ini mencerminkan langkah pebisnis yang

sektor manufaktur lainnya yaitu Richmond

berupaya untuk menyesuaikan kapasitas

Fed Manufacturing Index, dan Philadelphia Fed

produksi dan output yang dihasilkan dengan

Index3 juga mengalami peningkatan. Meski di

jumlah permintaan yang diterima. Langkah

TW3-14 leading indicator sektor manufaktur

tersebut di tempuh untuk mengatasi tingginya

maupun non-manufaktur bergerak membaik,

level inventory sebagaimana terjadi di

perkembangan terkini mengindikasikan

TW2-14. Di sisi lain, order pabrik dan order

terjadinya moderasi aktivitas bisnis dan

produk mesin yang menunjukkan tren menurun

investasi, tercermin dari penurunan indeks

selama TW3-14 seolah mengonfirmasi masih

di September dan Oktober 2014. Kondisi

lemahnya daya beli yang akan menjadi

ini dipengaruhi oleh perhatian kalangan

pertimbangan tersendiri bagi kalangan bisnis

bisnis terhadap permasalahan geopolotik,

dalam melakukan ekspansi.

pelemahan yang terjadi pada emerging

Pergerakan sejumlah leading indicator investasi juga menunjukkan peningkatan. Indeks ISM manufaktur pada TW3-14 naik ke level 57,57 dari 55,2 pada triwulan sebelumnya. indeks ISM non-manufaktur pada periode yang sama juga naik menjadi 58,97,

market, dan rencana normalisasi the Fed. Hal ini mengindikasikan bahwa di tengah aktivitas bisnis yang masih ekspansif, permintaan dari domestik maupun eksternal yang belum cukup stabil telah memicu kekhawatiran dunia usaha.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

Grafik 2.5 Leading Indikator Investasi 3

��

Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur.

18


Berbeda dengan investasi yang

makanan dan minuman, building material dan

kontribusinya mengalami penurunan, konsumsi

produk furnitur. Penurunan pertumbuhan

swasta mampu berkontribusi sebesar 1,6% di

penjualan ritel ditengarai dipengaruhi oleh

TW3-14, meningkat dari TW2-14 (1,5%).

sikap hati-hati masyarakat yang menetapkan

Namun, pertumbuhan konsumsi kelompok

skala prioritas dalam berbelanja karena

non-durable goods seperti makanan, pakaian

tingkat pendapatan hanya meningkat secara

dan bahan bakar kendaraan (gasoline) yang

moderat.

menurun di TW3-14 telah menyebabkan konsumsi swasta tumbuh lebih rendah di bandingkan dengan triwulan sebelumnya. Di sisi lain, pertumbuhan konsumsi kelompok durable goods tercatat mengalami peningkatan, dan konsumsi kelompok jasa relatif stabil.

Sejalan dengan penjualan ritel, indikator penjualan kendaraan juga tumbuh melambat menjadi 6,87% yoy pada TW3-14, dari 6,93% di triwulan sebelumnya, seiring berakhirnya liburan musim panas. Namun demikian, angka penjualan kendaraan pada

Aktivitas konsumsi swasta yang melambat

Agustus 2014 sempat mencapai 17,45 juta

di TW3-14 juga dikonfirmasi oleh pergerakan

unit, tertinggi sejak Januari 2006. Pencapaian

sejumlah indikator penuntun konsumsi yang

tersebut dipengaruhi oleh tradisi dealer yang

mengalami penurunan. Penjualan ritel pada

berupaya menghabiskan stok/persediaan

TW3-14 tumbuh sebesar 4,47% yoy, lebih

kendaraan di penghujung musim panas,

rendah dari triwulan sebelumnya (4,57%).

dengan memberikan potongan harga dan

Perlambatan terutama disebabkan oleh

meningkatkan insentif penjualan sebelum

penurunan penjualan bahan bakar kendaraan,

meluncurkan produk terbarunya.

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � � ��

��

Grafik 2.6 Indikator Konsumsi

19


Potensi peningkatan konsumsi

Meksiko 5 yang masing-masing tumbuh

pada triwulan akhir 2014 tercermin dari

mencapai 7,3% dan 7,9% di TW3-14, setelah

indikator kepercayaan konsumen yang

triwulan sebelumnya tumbuh sebesar 4,4%

berada dalam tren meningkat. Indikator

dan 6,8%. Kinerja yang impresif terjadi pada

kepercayaan konsumen pada TW3-14 secara

ekspor ke Jepang6 yang tumbuh mencapai

rata-rata naik menjadi 82,97 dari 82,83 pada

5,1%, setelah terkontraksi 0,3% di TW2-14.

TW2-14. Perkembangan terkini menunjukkan

Ekspor ke Jepang perlahan kembali membaik

peningkatan indeks mencapai 94,48 pada

seiring pemulihan aktivitas ekonomi domestik

Oktober 2014, tertinggi sejak Oktober 2007.

pasca kenaikan pajak penjualan di TW2-14. Di

Kondisi tersebut memperkuat keyakinan

sisi lain, pertumbuhan ekspor AS ke Tiongkok

terhadap potensi peningkatan konsumsi

relatif stabil di level 2,4%7 sebagai dampak

masyarakat, yang ditopang oleh sentimen

dari pelemahan ekonomi Tiongkok di TW3-

positif sektor ketenagakerjaan AS dan kondisi

14. Namun demikian, pertumbuhan ekspor

bisnis yang masih ekspansif. Hal ini dikonfirmasi

ke Tiongkok dan Jepang di September 2014

oleh meningkatnya persentase masyarakat yang

yang terkontraksi masing-masing sebesar

berpandangan bahwa kinerja bisnis semakin

2,8% dan 2%, mengindikasikan permintaan

baik sehingga membuka peluang tambahan

eksternal yang belum cukup stabil masih akan

lapangan pekerjaan dalam enam bulan ke

membayangi kinerja ekspor AS ke depan.

4

depan. Di sisi lain, persentase masyarakat yang berekspektasi memperoleh pendapatan lebih tinggi justru menurun akibat kenaikan pendapatan masyarakat yang terbatas dalam beberapa waktu terakhir.

Pertumbuhan impor pada TW3-14 turun menjadi 3,4%, dari 4,3% pada triwulan sebelumnya. Perlambatan impor merupakan implikasi dari turunnya impor minyak mentah karena melimpahnya produksi minyak dan

Kinerja sektor eksternal di TW3-14

gas domestik. Namun demikian, penurunan

menunjukkan pertumbuhan ekspor yang

impor yang juga terjadi pada kelompok capital

sedikit lebih baik dari triwulan sebelumnya.

goods, industrial supplies, dan consumer goods

Ekspor AS di TW3-14 tumbuh rata-rata

mencerminkan permintaan domestik yang

3,77% yoy, sedikit meningkat dari 3,73%

relatif lemah. Kinerja ekspor yang mampu

pada TW2-14. Peningkatan ekspor pada

tumbuh lebih tinggi dari impor di TW3-14

TW3-14 didorong oleh kelompok capital

menyebabkan defisit neraca perdagangan

goods, industrial supplies, consumer goods

AS menyempit. Defisit neraca perdagangan

dan produk otomotif. Kinerja ekspor yang membaik pada TW2-14 terutama disumbang

5

oleh peningkatan ekspor ke Canada dan 6 7 4

The Conference Board Consumer Confidence Index.

20

Canada dan Meksiko adalah negara tujuan ekspor peringkat 1 dan 2 pada 2013, yang masing-masing memiliki pangsa mencapai 13,3% dan 10,2% terhadap total ekspor AS. Jepang merupakan negara tujuan ekspor AS peringkat 4 pada 2013. Tiongkok merupakan negara tujuan ekspor AS peringkat kedua pada 2013, dengan pangsa mencapai 5%.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.7 Neraca Perdagangan

Grafik 2.8 Ekspor – Mitra Dagang Utama

menurun menjadi USD123,3 dari USD130,3

hinggga mencapai USD209,7 ribu pada

miliar pada TW2-14.

September 2014, dari USD222 ribu di Juni

Kinerja sektor perumahan memberi angin segar di tengah perlambatan pertumbuhan ekonomi AS di TW3-14. Pertumbuhan penjualan rumah (new home sales dan existing home sales) kembali melanjutkan perbaikan pada triwulan laporan. Penjualan rumah untuk kategori new home sales mampu tumbuh impresif mencapai 16,7% yoy, setelah tertahan di zona kontraksi pada dua triwulan sebelumnya8. Sejalan dengan kondisi tersebut, kontraksi existing home sales 9 mengecil menjadi 3,8% di TW3-14, setelah triwulan sebelumnya terkontraksi sebesar 4,5%. Peningkatan angka penjualan rumah dipengaruhi oleh harga rumah yang mulai bergerak turun. Tren harga median rumah (existing home sales) selama TW3-14 menurun 8 9

New home sales terkontraksi sebesar 4,4% di TW2-14 dan terkontraksi 3,7% di TW1-14. Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS.

2014. Sedangkan harga median rumah ‘new home sales’ menurun hingga mencapai USD259 ribu pada periode yang sama, dari USD287 ribu di Juni 2014. Penurunan harga median rumah baru merupakan implikasi dari melimpahnya persediaan akibat dari permintaan yang melemah. Ke depan, pemulihan sektor perumahan masih akan menghadapi tantangan dari ketatnya persyaratan kredit, suku bunga KPR yang masih berada di level yang tinggi dibandingkan dengan tahun 2013, dan daya beli masyarakat yang belum stabil. Perkembangan sektor tenaga kerja AS menunjukkan perbaikan yang terus berlanjut. Pada September 2014, angka pengangguran telah mencapai 5,9%, membaik dari 6,1% di Juni 2014. Angka pengangguran yang berada dalam tren menurun dan berada di level terendah sejak Juli 2008 memberikan sinyal penyerapan tenaga kerja yang semakin baik. Pencapaian ini dikonfirmasi oleh penurunan

21


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

� �

��

�

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.9 Indikator Perumahan

rata-rata initial jobless claims menjadi 297,7

Di sisi lain, meski indikator pertumbuhan

ribu orang per minggu pada TW3-14, dari

tenaga kerja (non-farm payrolls) telah bertahan

315,9 ribu orang di TW2-14. Sejalan dengan

mencapai lebih dari 200 ribu orang selama

perbaikan tersebut, jumlah continuous claims

delapan bulan berturut-turut, penambahan

selama TW3-14 juga bergerak menurun.

NFP di TW3-14 tercatat lebih rendah dari

Perkembangan terkini menunjukkan tingkat

TW2-14. Total penambahan NFP yang hanya

pengangguran di Oktober 2014 kembali turun

mencapai 702 ribu orang pada triwulan laporan

menjadi 5,8%, di level yang sama dengan

lebih didominasi oleh sektor jasa, terutama

Juli 2008. Perbaikan angka pengangguran

aktivitas perdagangan ritel, dibandingkan

tersebut terutama disebabkan oleh penyerapan

dengan produksi barang10. Kondisi ini seolah

tenaga kerja oleh sektor bisnis yang berupaya

mencerminkan sikap hati-hati kalangan

meningkatkan produksi guna mengantisipasi kenaikan permintaan di akhir tahun.

22

10 Total penambahan NFP di TW2-14 mencapai 800 ribu orang.


�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.10 Indikator Sektor Tenaga Kerja

bisnis yang masih ingin memastikan apakah

mengalami peningkatan dan masih berada di

perekonomian AS mampu tumbuh lebih baik,

level terendah sejak 1978. Selain itu, rata-rata

sebelum melakukan ekspansi produksi lebih

pendapatan hanya meningkat secara moderat

jauh.

menjadi USD24,51 per jam pada TW3-14, dari Beberapa hal yang perlu dicermati

pada sektor tenaga kerja AS adalah tingkat partisipasi kerja yang belum mengalami perbaikan dan masih tertahan di level 62,8. Hal ini mengindikasikan perbaikan sektor tenaga kerja AS masih belum cukup stabil

USD24,39 per jam pada triwulan sebelumnya (tumbuh sebesar 2,05% yoy di TW3-14, dari 1,99% di TW2-14). Rilis data tenaga kerja terkini bahkan menunjukkan pertumbuhan pendapatan sedikit melambat menjadi 1,99% pada Oktober 2014.

karena tingkat partisipasi kerja tak kunjung

23


Meski tren tingkat pengangguran

oleh the Fed di 2013, 63% dari total kekayaan

menurun, perlu diwasapadai long-term

masyarakat AS dimiliki oleh 5% masyarakat

unemployment

di akhir TW3-14 yang

yang berpenghasilan tertinggi, 36% dari total

masih tergolong tinggi (3 juta orang)

kekayaan masyarakat AS disumbang oleh

dan menyumbang 31,9% terhadap total

45% masyarakat berpenghasilan menengah,

pengangguran. Kekhawatiran akan kondisi

sedangkan 1% dari total kekayaan masyarakat

ini juga diperkuat oleh peningkatan rata-

AS dikontribusi oleh 50% masyarakat

rata durasi menganggur pada Oktober 2014

berpenghasilan rendah. Kondisi tersebut

menjadi 32,7 minggu, dari 31,5 minggu pada

memperkuat keyakinan bahwa masih terdapat

September 2014. Kondisi ini menggambarkan

slack yang cukup besar pada sektor tenaga

perbaikan sektor tenaga kerja AS yang belum

kerja AS, sehingga diperlukan kebijakan

cukup solid. Penurunan angka pengangguran

moneter akomodatif untuk mendorong

tanpa disertai oleh kenaikan pendapatan yang

pertumbuhan ekonomi.

11

memadai dikhawatirkan dapat menghambat pemulihan ekonomi AS ke depan karena berpotensi mengancam daya beli, menahan permintaan domestik dan menyebabkan kesenjangan ekonomi semakin melebar.

Sejalan dengan indikasi pelemahan daya beli, tekanan inflasi pada TW3-14 tercatat mengalami penurunan. Inflasi pada TW3-14 turun menjadi 1,80% yoy, dari 2,07% pada triwulan sebelumnya, dan menjauh dari

Terkait hal ini, the Fed Chair Woman

target the Fed (2%). Penurunan inflasi pada

Janet Yellen menyampaikan perhatiannya

triwulan laporan terutama dipengaruhi oleh

terhadap kesenjangan ekonomi yang kian

inflasi kelompok energi dan transportasi.

melebar dan berpotensi menghambat proses

Harga energi dan transportasi yang terus

pemulihan ekonomi AS. Dalam pidatonya pada

menurun sejak Mei 2014 disebabkan oleh

Conference on Economic Opportunity and

penurunan harga minyak dunia yang telah

Inequality di Federal Reserve Bank of Boston12,

mencapai USD91,16 per barrel pada 30

Yellen menilai kesenjangan pendapatan yang

September 2014, yang terjadi bersamaan

semakin melebar terjadi karena pendapatan

dengan melimpahnya produksi minyak dan

masyarakat yang berpenghasilan tinggi (top

gas domestik. Perkembangan terkini bahkan

earner) kian meningkat, sementara tingkat

menunjukkan harga minyak dunia terus

pendapatan masyarakat yang berpenghasilan

menurun hingga mencapai USD77,19 per

rendah justru semakin menurun. Berdasarkan

barrel pada 4 November 2014. Sebaliknya,

survey of consumer finances yang dilakukan

harga kelompok makanan dan perumahan di TW3-14 kembali melanjutkan peningkatan.

11 Orang yang belum memiliki pekerjaan dan telah mencari kerja selama lebih dari 27 minggu. 12 Conference on Economic Opportunity and Inequality di Federal Reserve Bank of Boston diselenggarakan pada 17 dan 18 Oktober 2014.

24

Harga kelompok makanan masih berada dalam tren yang meningkat akibat kekeringan di wilayah barat Amerika yang belum juga


��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

��

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

� ��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

� ��

��

��

� � � ��

Grafik 2.11 Inflasi

Grafik 2.12 Inflasi – Komponen

mereda dan menyebabkan terganggunya

kerja), the Fed memutuskan untuk kembali

pasokan bahan makanan. Sejalan dengan

mengurangi stimulus pembelian aset masing-

penurunan aktivitas ekonomi di TW3-14,

masing sebesar USD10 miliar pada FOMC

inflasi inti juga mengalami penurunan menjadi

meeting 29-30 Juli 2014 dan 16-17 September

1,7% di September 2014, dari 1,9% pada

2014 13. Dengan kebijakan tersebut, sejak

Juni 2014.

Oktober 2014 pembelian Mortgage Back

Dengan memperhatikan bahwa ekonomi AS belum cukup solid untuk menggerakkan ekonomi domestik, the Fed kembali mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatif dan mempertahankan suku bunga kebijakan pada level 0-0,25%. Perihal timing peningkatan suku bunga kebijakan, the Fed kembali menegaskan bahwa suku bunga kebijakan masih akan dipertahankan di level yang sama dalam beberapa waktu ke depan pascastimulus pembelian aset berakhir, terutama bila realisasi inflasi terus berada di bawah target jangka panjang (2%), dan ekspektasi inflasi jangka

Securities (MBS) dan US T-notes jangka panjang masing-masing menjadi USD5 miliar dan USD10 miliar perbulan. Sejalan dengan langkah tersebut, pada FOMC September 2014 the Fed juga kembali melakukan pembahasan mengenai proses normalisasi kebijakan dan mulai menginformasikan rencana untuk merealisasikannya (lihat boks: Elemen Kunci Normalisasi Kebijakan The Fed). Selanjutnya, sesuai rencana yang telah disampaikan pada meeting sebelumnya, the Fed akhirnya memutuskan untuk mengakhiri stimulus pembelian aset pada FOMC meeting 28-29 Oktober 2014.

panjang tetap stabil. Merespon sejumlah indikator yang bergerak membaik (terutama sektor tenaga

13 Pada FOMC Juli 2014 stimulus pembelian aset dikurangi menjadi USD25 miliar per bulan.

25


Pada FOMC September 2014, sebagian

Government, yang memperkirakan defisit

besar peserta setuju untuk mempertahankan

fiskal AS akan mencapai USD583 miliar pada

kebijakan moneter akomodatif dan belum

tahun fiskal 2014, atau setara dengan 3,4%

merasa perlu untuk mengubah forward

dari total PDB. Prestasi Pemerintah AS tersebut

guidance. Keputusan tersebut diambil setelah

merupakan dampak dari meningkatnya

melalui perdebatan diantara para peserta

pendapatan pemerintah yang tumbuh sebesar

FOMC meeting. Sejumlah peserta khawatir

9% pada tahun fiskal 2014, sementara

penggunaan term “considerable time” akan

pengeluaran hanya tumbuh moderat sebesar

menyebabkan masyarakat dan investor

1% pada periode yang sama. Peningkatan

menganggap forward guidance bukanlah

pendapatan merupakan kontribusi dari

sebagai dasar acuan yang memperhatikan

penerimaan pajak yang meningkat seiring

perkembangan indikator terkini dalam

pemberlakuan kenaikan pajak pendapatan

keputusan peningkatan suku bunga,

oleh Pemerintah AS pada 2013.

melainkan lebih sebagai suatu komitmen untuk meningkatkan suku bunga kebijakan semata. Namun demikian, peserta lain menilai apabila the Fed melakukan perubahan forward guidance pada FOMC September, hal tersebut dapat diinterpretasikan sebagai sinyal perubahan stance kebijakan, yang berisiko memicu pengetatan di pasar keuangan. (lihat boks: Dissenting Opinion Dalam FOMC Meeting September dan Oktober 2014).

Mengacu kepada pertumbuhan potential GDP yang dipandang lebih lambat dan pengeluaran konsumen yang lebih rendah dari perkiraan, the Fed memutuskan untuk kembali menurunkan proyeksi ekonominya. Dalam FOMC meeting September 2014, the Fed memperkirakan ekonomi AS pada 2014 tumbuh lebih rendah dari perkiraan sebelumnya yaitu sebesar 2,0% - 2,2%, untuk kemudian meningkat ke kisaran 2,6% - 3,0%15

Dari sisi pemerintah, proses konsolidasi

di tahun 2015. Namun pada 2016 PDB AS

fiskal masih terus berlanjut. Secara year to date

diperkirakan kembali menurun ke kisaran

(tahun fiskal 2014 ), defisit fiskal AS berhasil

2,6%-2,9%. Berbeda dengan the Fed, IMF

turun menjadi USD483,4 miliar atau setara

dalam WEO Oktober 2014 memprediksi PDB

2,8% terhadap PDB, dan terendah sejak tahun

AS pada 2014 dan 2015 masing-masing akan

fiskal 2008 (USD454,8 miliar). Pencapaian ini

tumbuh sebesar 2,2% dan 3,1%, lebih tinggi

bahkan di bawah proyeksi pemerintah AS

dari proyeksi sebelumnya di Juli 2014 sebesar

dalam mid session review budget of the US

1,7% dan 3,0%.

14 Tahun Fiskal AS 2014 Oktober 2013 - September 2014.

15 Proyeksi the Fed menggunakan pendekatan yang mengeluarkan outliers (tiga hasil proyeksi teratas dan tiga hasil proyeksi terbawah) pada setiap variabel.

14

26


Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Sejalan dengan pertumbuhan ekonomi

2014 jumlah peserta FOMC meeting yang

AS yang diproyeksi akan termoderasi, the

memproyeksikan initial increase Fed Fund Rate

Fed memproyeksikan inflasi 2014 masih akan

akan dilakukan di 2015 bertambah menjadi 14

berada di kisaran 1,5% - 1,7% yoy, dan

orang, dari 12 orang pada proyeksi sebelumnya.

meningkat ke kisaran 1,6% - 1,9% yoy pada

Hal ini mencerminkan semakin banyak peserta

tahun 2015. Guna menjangkar ekspektasi

yang meyakini bahwa peningkatan suku bunga

inflasi, the Fed masih menetapkan target

kebijakan akan dimulai pada 201516. Seiring

inflasi jangka panjang di kisaran 2% yoy. Hal

pemulihan sektor tenaga kerja yang terus

ini ditujukan untuk menjaga kestabilan harga,

berlanjut, the Fed memperkirakan tingkat

menjaga suku bunga jangka panjang dalam

pengangguran tahun 2014 turun ke kisaran

level yang moderat, dan mendukung sektor

5,9%-6,0%, dan kembali menurun di 2015

tenaga kerja (maximum employment).

menjadi berada di kisaran 5,4%-5,6%.

Terkait dengan tingkat suku bunga kebijakan, pada proyeksi the Fed di September

16 Berdasarkan proyeksi Bloomberg November 2014, kenaikan suku bunga the Fed diperkirakan akan dimulai pada TW3-15.

Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS (The Fed) ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

27


Perkembangan terkini baik dari sisi

c.

domestik maupun eksternal mengindikasikan ekonomi AS masih akan menghadapi sejumlah

menghambat pencapaian target inflasi; d.

tantangan yang berpotensi menghambat

Perbaikan

di

sektor

beli yang masih lemah; tenaga

kerja

e.

geopolitik di kawasan Timur Tengah

unemployment masih cukup tinggi,

dan Ukraina berpotensi mempengaruhi

tingkat partisipasi tenaga kerja rendah

kinerja

dan tingkat pendapatan yang hanya meningkat secara moderat (cenderung stagnan) berisiko menahan aktivitas ekonomi domestik; Kesenjangan

ekonomi

yang

kian

melebar berpotensi menghambat proses pemulihan ekonomi AS;

28

Pemulihan ekonomi Kawasan Euro yang belum stabil dan peningkatan tensi

AS belum stabil karena long-term

b.

Inflasi yang bergerak menjauh dari target the Fed memberikan sinyal daya

proses pemulihan, seperti: a.

Dampak penguatan USD dikhawatirkan

ekonomi

AS

melalui

jalur

perdagangan dan keuangan; f.

Pelemahan ekonomi negara emerging juga

berpotensi

ekonomi AS.

menahan

kinerja


Boks 1 Elemen Kunci Normalisasi Kebijakan The Fed Pada FOMC 16-17 September

•

The Fed juga akan menggunakan

2014, selain mempertahankan stance

fasilitas overnight reverse repurchase

kebijakan moneter akomodatif dan

agreement

kembali melakukan pengurangan stimulus

mengendalikan

pembelian aset, the Fed juga melakukan

kebijakan jika diperlukan;

pembahasan mengenai proses normalisasi

•

untuk

Kepemilikan

membantu

suku

surat

bunga

berharga

the

kebijakan. Pada kesempatan tersebut

Fed akan dikurangi secara gradual

the Fed mulai menginformasikan kepada

beberapa

masyarakat perihal rencana dan prinsip

bunga kebijakan dinaikkan, dengan

yang akan digunakan dalam proses

memperhatikan

normalisasi kebijakan. Beberapa hal

ekonomi

penting yang disepakati dan akan menjadi kunci dalam pelaksanaan normalisasi kebijakan moneter adalah: •

Para

anggota

waktu

setelah

suku

perkembangan

dan

kondisi

finansial

terkini; •

The

Fed

akan

melakukan

penyesuaian terhadap pendekatan

komite

akan

yang

digunakan

dalam

proses

menentukan waktu dan kecepatan

normalisasi

normalisasi

dengan

mempertimbangkan perkembangan

mandat

ekonomi dan keuangan ke depan.

kebijakan

mempertimbangkan

kebijakan

dengan

untuk mencapai sasaran maximum employment dan stabilitas harga; •

Pada proses normalisasi kebijakan, the Fed akan menaikkan suku bunga kebijakan dan membawa ke dalam rentang

target

yang

ditentukan

oleh komite, dengan melakukan penyesuaian terhadap suku bunga yang dibayarkan ke bank komersial atas

kelebihan

cadangan

yang

ditempatkan di bank sentral;

29


Boks 2 Dissenting Opinion Dalam FOMC Meeting September dan Oktober 2014 Dalam voting untuk memutuskan

pada saat the Fed melakukan normalisasi

stance kebijakan moneter pada FOMC

kebijakan lebih cepat dari yang diantisipasi

meeting 16-17 September 2014, terdapat

oleh para pelaku pasar.

dua orang committee member yang tidak sependapat dengan keputusan tersebut. Richard W. Fisher, Presiden the Fed wilayah Dallas, menganggap penurunan akomodasi moneter oleh the Fed yang lebih cepat dari forward guidance sangat diperlukan. Argumen tersebut dilatarbelakangi oleh perkembangan ekonomi saat ini yang semakin membaik, outlook sektor tenaga kerja yang kian kondusif, serta tingkat harga yang relatif stabil.

Sementara itu, pada FOMC meeting 28-29 Oktober 2014, sebagian besar peserta setuju untuk mengakhiri program pembelian aset dan mempertahankan suku bunga kebijakan di level yang rendah dalam beberapa waktu ke depan. Namun, Presiden the Fed wilayah Minneapolis, Narayana Kocherlakota, tidak sependapat dengan keputusan tersebut karena memandang tren penurunan inflasi yang bergerak menjauh dari target the Fed

Pada kesempatan yang sama,

(2%) telah menimbulkan kekhawatiran.

Charles I. Plosser, Presiden the Fed wilayah

Kocherlakota berpendapat sebaiknya the

Philadelphia, juga berpendapat kebijakan

Fed melanjutkan program pembelian aset

the Fed yang lebih mengarah kepada waktu

dan mempertahankan federal fund rate di

tertentu dalam hal menaikkan suku bunga

level yang rendah paling tidak hingga satu

(penggunaan “considerable time”) tidak

atau dua tahun ke depan hingga inflasi

merefleksikan perkembangan ekonomi

stabil dan kembali mencapai target.

terkini terhadap pencapaian target komite. Plosser menilai akan lebih baik apabila the Fed menggunakan bahasa yang lebih menggambarkan bagaimana kebijakan moneter merespon perkembangan data terkini. Hal tersebut bertujuan untuk menghindari volatilitas di pasar keuangan

30


A.2. Eropa A.2.1. Kawasan Euro

Di dalam upaya mencapai target pertumbuhan, Kawasan Euro harus dapat mengatasi sejumlah tantangan seperti

Ekonomi Kawasan Euro pada

inflasi rendah, angka pengangguran yang

TW3-14 tumbuh stagnan di level 0,8% yoy, tidak

bergeming di level tinggi, dan masih rendahnya

berubah dibandingkan triwulan sebelumnya.

pertumbuhan kredit kepada sektor swasta.

Hal ini dipengaruhi oleh aktivitas investasi,

Sementara risiko dari eksternal yang harus

konsumsi dan perdagangan yang masih lemah.

diwaspadai antara lain krisis geopolitik, serta

Pertumbuhan PDB Jerman dan Italia di triwulan

pelemahan ekonomi Tiongkok dan sejumlah

laporan terpantau melemah, namun masih

negara emerging.

dapat diimbangi peningkatan pertumbuhan di Perancis, Spanyol dan Yunani.

Ekonomi Kawasan Euro pada TW3-14 tumbuh stagnan di level 0,8%

Kawasan Euro terus berjuang untuk

yoy, tidak berubah dibandingkan triwulan

menghindari jerat deflasi. Penurunan harga

sebelumnya, namun lebih rendah dari estimasi

energi dan makanan, ekspektasi harga yang

CF sebesar 0,9%. Kinerja ekonomi Kawasan

terus menurun, serta jumlah pengangguran

Euro yang cenderung stagnan dipengaruhi

yang masih tinggi, telah menahan konsumsi

oleh investasi dan konsumsi yang masih lemah,

masyarakat dan semakin menggerus inflasi.

serta kinerja perdagangan yang tertekan akibat

Upaya ECB dengan kebijakan moneter yang

menurunnya permintaan global dan dampak

lebih akomodatif belum membuahkan hasil

krisis Ukraina dan Rusia yang berkepanjangan.

maksimal. Hal ini terkonfirmasi oleh tingkat

Pelemahan ekonomi semakin diperparah oleh

inflasi yang masih sangat rendah yaitu 0,3%

perlambatan ekonomi Tiongkok dan sejumlah

yoy di September 2014.

negara emerging.

Pada periode laporan, ECB kembali

Jerman yang menjadi motor penggerak

melonggarkan kebijakan moneter dengan

ekonomi Kawasan Euro tumbuh melambat

menurunkan suku bunga, serta melakukan

sebesar 1,2% yoy (advance estimate), dari

pembelian surat berharga dan portfolio of

1,4% di TW2-14. Perlambatan juga terjadi di

euro-denominated covered bonds untuk

Italia yang terkontraksi semakin dalam (-0,4%).

menggerakkan perekonomian. Namun

Sedangkan Perancis, Spanyol dan Yunani

kebijakan tersebut diperkirakan belum efektif

mengalami perbaikan pertumbuhan ekonomi.

mendorong pertumbuhan ekonomi di 2014.

Perbaikan ekonomi Spanyol ditopang oleh

Untuk itu European Central Bank (ECB) merevisi

konsumsi domestik serta kegiatan investasi

ke bawah estimasi pertumbuhan PDB 2014

yang mulai meningkat.

menjadi 0,9%. Inflasi 2014 diperkirakan juga masih berada di kisaran rendah yaitu 0,6% di 2014.

Secara triwulanan, pertumbuhan PDB Kawasan Euro TW3-14 tercatat sebesar 0,2%

31


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

qoq, naik dari 0,1% di triwulan sebelumnya

PDB Yunani TW3-14 tumbuh cukup tinggi

– dan lebih tinggi dari prediksi (0,1%). Sinyal

mencapai 0,7% qoq, dari 0,3% di TW2-

dan Yunani

14, terutama dipicu oleh sektor turisme

yang tumbuh lebih tinggi dari perkiraan. PDB

dan konsumsi swasta. Jerman juga berhasil

Perancis tumbuh 0,3% qoq, naik dari kontraksi

menghindari technical recession dengan

0,1% di TW2-14 dan lebih tinggi dari estimasi

tumbuh 0,1% qoq, dari terkontraksi 0,1%

(0,2%). Peningkatan PDB Perancis terutama

di TW2-14. Namun sebaliknya, Italia belum

dipengaruhi oleh pengeluaran pemerintah

berhasil keluar dari zona kontraksi dengan PDB

dan rumah tangga, sedangkan net ekspor dan

TW3-14 yang terkontraksi 0,1%, dari melemah

investasi mengalami penurunan. Sementara

0,2% di triwulan sebelumnya.

positif muncul dari Perancis

��

17

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.13 Kontribusi Pertumbuhan PDB

17 Meski tumbuh membaik, Standard & Poors merevisi outlook Perancis dari stable menjadi negative dan mempertahankan rating di level AA. S&P menilai Perancis memiliki risiko dalam menjalankan konsolidasi fiskal dan reformasi struktural.

32

��

��

Grafik 2.14 Pertumbuhan PDB Negara Inti Eropa


Indikator penuntun konsumsi Kawasan

Aktivitas konsumsi ke depan diperkirakan

Euro selama TW3-14 mengalami pelemahan

belum membaik sebagaimana ditunjukkan oleh

yang mencerminkan kelesuan ekonomi

indeks keyakinan konsumen dan keyakinan

domestik. Setelah meningkat di triwulan

penjualan ritel yang melemah semakin dalam18.

sebelumnya, rerata penjualan ritel Kawasan

Tingkat pengangguran yang bertahan di level

Euro TW3-14 tumbuh melambat ke 1,1%,

tinggi sebesar 11,5% pada September 2014

dari 1,4% di TW2-14. Penurunan tingkat

juga berpotensi menghambat pertumbuhan

harga di Kawasan Euro ternyata belum

konsumsi lebih lanjut.

mampu mendorong minat konsumen untuk berbelanja. Penjualan ritel terendah selama triwulan laporan terjadi pada September 2014 yang hanya sebesar 0,6%. Pelemahan tersebut terutama dipengaruhi oleh penurunan penjualan produk non makanan seperti pakaian dan sepatu musim dingin, akibat cuaca hangat yang di luar kelaziman.

Setali tiga uang dengan konsumsi, kegiatan investasi juga mengalami perlambatan akibat sentimen krisis geopolitik yang tidak kunjung usai. Rata-rata produksi industri pada TW3-14 tumbuh 0,6%, menurun dari 1% di periode sebelumnya. Penurunan terendah terjadi pada Agustus 2014 yang terkontraksi 0,5% akibat penurunan produksi barang modal,

Pelemahan penjualan juga terjadi pada

energi, durable goods dan intermediate goods.

produk otomotif. Selama TW3-14, penjualan

Penurunan produksi industri terbesar terjadi di

kendaraan terkoreksi menjadi hanya 2,0 juta

Jerman yang terkontraksi 3,0% dari tumbuh

unit, dari triwulan sebelumnya 2,5 juta unit.

2,4% di Juli 2014. Indeks kepercayaan bisnis

��

��

�

��

� �

��

�

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


��

��

��

Grafik 2.16 Indikator Investasi

18 Indeks kepercayaan konsumen dan kepercayaan penjualan ritel TW3-14 masing-masing terkontraksi 9,9% dan 4,7%, lebih dalam dari kontraksi di TW2-14 sebesar 7,7% dan 2,3%.

33


Kawasan Euro juga terkontraksi semakin dalam mendekati 5%, anjlok dari kontraksi 3,6% di TW2-14. Indikator sentimen ekonomi untuk

��

��

19

Kawasan Euro juga melemah, mencerminkan

��

persepsi yang gloomy terhadap prospek

��

ekonomi. Indeks tersebut melemah ke level

��

100,9 dari triwulan sebelumnya sebesar

��

102,2. Pelemahan cukup signifikan terjadi di

��

September yang mencapai 99,9. Aktivitas investasi yang melambat juga

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

dikonfirmasi oleh indeks PMI Manufaktur

Grafik 2.18 Indikator PMI

yang menurun ke 50,9 di TW3-14, lebih rendah dari 52,5 di triwulan sebelumnya.

mengalami perbaikan meski dengan skala yang

Penurunan PMI manufaktur dipengaruhi

moderat. Hal ini ditunjukkan dengan rata-rata

berkurangnya permintaan domestik dan

indeks PMI services di TW3-14 yang naik dari

ekspor, peningkatan harga input dan ketatnya

53,0 menjadi 53,2.

persaingan dengan negara lain20. Sebagaimana triwulan sebelumnya, investasi di sektor jasa

Pelemahan investasi terjadi pada hampir seluruh negara Kawasan Euro termasuk Jerman. Indeks PMI Manufaktur Jerman

� ��

��

��

��

��

49,9 pada September 2014, akibat koreksi ��

��

��

bahkan memasuki zona kontraksi ke level ekspor pasca pengenaan sanksi terhadap Rusia oleh AS dan Eropa. Ekonomi Jerman

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

Grafik 2.17 Kepercayaan Bisnis Jerman

��

19 The Economic Sentiment Indicator (ESI) merupakan indikator komposit yang terdiri dari lima sektor yaitu industrial confidence indicator, services confidence indicator, consumer confidence indicator, construction confidence indicator dan retail trade confidence indicator. 20 Kenaikan harga input di tengah ketatnya persaingan menyebabkan terjadinya penurunan harga jual.

34

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.19 Kinerja Eksternal

��


diperkirakan masih akan melemah dalam

semakin memperburuk inflasi. Rata-rata inflasi

jangka pendek, terindikasi dari rata-rata indeks

pada TW3-14 kembali melemah ke 0,4%, dari

ZEW expectation yang terkoreksi ke 14,2, turun

0,6% di periode sebelumnya. Inflasi September

drastis dari 35,4 di TW2-14.

bahkan terpuruk ke level 0,3% - terendah

Kinerja eksternal Kawasan Euro mengalami perbaikan seiring peningkatan pertumbuhan ekspor dan penurunan impor. Rerata pertumbuhan ekspor pada TW3-14 meningkat menjadi 2,7% dari bulan sebelumnya sebesar 0,7%. Kinerja ekspor yang impresif terjadi pada September 2014 yang tumbuh mencapai 8,5%, meningkat drastis dibandingkan Agustus 2014 yang terkontraksi 3,2%. Pelemahan nilai tukar euro menjadi faktor pendorong akselerasi kinerja ekspor,

sejak Oktober 2009 - dan menjadikannya berada di bawah 1% (danger zone) selama 12 bulan berturut-turut. Inflasi Kawasan Euro sulit beranjak dari level rendah saat ini mengingat harga energi yang terus menurun dan keengganan masyarakat untuk melakukan konsumsi karena menunggu penurunan harga lebih lanjut. Rendahnya inflasi Euro juga dipengaruhi oleh deflasi yang telah terjadi di beberapa negara seperti Belgia, Italia, Spanyol, Yunani21.

terutama di tengah terpuruknya kinerja ekspor

Jerman, sebagai negara utama

ke Rusia. Pasalnya, sejak Agustus 2014, Rusia

di kawasan, juga masih berjuang untuk

menetapkan embargo penuh terhadap impor

mendorong inflasi. Selama triwulan laporan,

daging sapi, buah-buahan, sayuran, makanan

inflasi Jerman tercatat tumbuh stagnan di

ternak, ikan, keju, produk susu dari EU, AS,

level 0,8%. Tertahannya inflasi terutama

Australia, Kanada dan Norwegia.

dipengaruhi oleh pelemahan harga minyak

Sementara itu, rata-rata impor TW3-14

dunia yang masih terus terjadi.

relatif tidak mengalami pertumbuhan (0,0%

Dengan kinerja ekonomi yang kurang

yoy), dibandingkan TW2-14 yang tumbuh

menggembirakan, ECB terus berupaya

0,2%. Kondisi tersebut menjadi cerminan

melonggarkan kebijakan moneternya

dari masih rendahnya permintaan domestik

melalui paket kebijakan guna mendorong

di kawasan. Impor yang tertekan di tengah

pertumbuhan ekonomi dan mencapai sasaran

perbaikan kinerja ekspor menjadi pendorong

inflasi mendekati 2% yoy. Pada MPC Meeting

peningkatan surplus neraca perdagangan

4 September 2014, ECB kembali menurunkan

TW3-14 menjadi USD48,5 miliar, dari USD46,6

tiga suku bunga acuan masing-masing sebesar

miliar di triwulan sebelumnya.

10 bps yaitu main refinancing operations

Konsumsi domestik yang masih lemah,

menjadi 0,05%, marginal lending facility rate

ditambah dengan ekspektasi penurunan harga jual ke depan seiring tindakan pelaku usaha yang melakukan pemotongah harga,

21 Data September 2014 telah terjadi deflasi antara lain di Belgia (-0,12%), Italia (-0,2%), Spanyol (-0,2%) dan Yunani (-0,8%).

35


��

�

��

�

��

��

��

�

��

��

�

� ��

�

�

�

��

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.20 Inflasi

Grafik 2.21 Angka Pengangguran

(0,3%), dan deposit facility rate (-0,20%).

Kedua program tersebut mulai berlaku efektif

Kebijakan penurunan suku bunga tersebut

pada Oktober 2014. Sejauh ini tidak terdapat

merupakan yang kedua kalinya sepanjang

informasi yang jelas mengenai jumlah ABS

2014 22 . Suku bunga tersebut kemudian

dan covered bonds yang akan dilakukan ECB.

dipertahankan pada MPC November 2014.

Namun Vice President ECB, Vitor Constancio

Selain itu, untuk menggerakkan perekonomian ECB juga memutuskan untuk memulai program pembelian aset “Asset Backed Securities Purchase Programme (ABS)” dengan underlying kredit kepada sektor non keuangan, termasuk pinjaman untuk pembelian rumah (mortgage). Program ini merefleksikan peranan ABS market dalam

sempat menyatakan bahwa jumlah asset backed securities and covered bonds dapat mencapai EUR1 triliun (USD1,26 triliun). Hal ini untuk mendukung pernyataan Presiden ECB yang ingin mengarahkan nilai neraca keuangan ECB kepada era di awal 201224, yang mengindikasikan perlu dilakukan ekspansi sebesar EUR1 triliun.

memfasilitasi pemberian kredit baru. ECB

Pasca penurunan suku bunga pertama

juga juga melakukan pembelian portfolio

kali di Juni 2014, kredit perbankan kepada

of euro-denominated covered bonds yang

korporasi dan rumah tangga telah menunjukkan

di Kawasan Euro.

kenaikan meski masih terbatas. Namun

diterbitkan oleh MFIs

23

demikian, di luar perkiraan perbankan Eropa 22 Penurunan suku bunga pertama kali terjadi pada Juni 2014. 23 Monetary financial institutions” (MFIs) are central banks, resident credit institutions as defined in Community law, and other resident financial institutions whose business is to receive deposits and/or close substitutes for deposits from entities other than MFIs and, for their own account (at least in economic terms), to grant credits and/or make investments in securities. Money market funds are also classified as MFIs.

36

menunjukkan minat yang rendah terhadap implementasi targeted longer-term refinancing 24 Pada Maret 2012, jumlah balance sheet ECB adalah EUR3 triliun, sementara posisi awal November 2014 tercatat sebesar EUR2,03 triliun.


��

��

�

� �

��

�

�

�

��

�

�

�

��

�

�

��

��

��

��

�

��

��

� � ��

��

Grafik 2.22 Pertumbuhan Kredit Perbankan Euro

Grafik 2.23 Suku Bunga ECB

operations (TLTRO)25 tahap pertama pada 18

berada dalam kesulitan likuiditas menjelang

September 2014. ECB menerima permintaan

dikeluarkannya hasil stress test dan Asset

kredit dari 255 bank di Kawasan Euro dengan

Quality Review oleh ECB.

nilai pinjaman sekitar EUR82,6 miliar . Angka 26

tersebut jauh di bawah prediksi analis yang memperkirakan akan mencapai EUR100 miliar. Beberapa bank disinyalir menahan diri untuk berpartisipasi dalam skim TLTRO bagian pertama untuk menghindari dipersepsikan

Hasil stress test ECB yang dirilis pada 26 Oktober 2014 menunjukkan bahwa dari 130 bank yang dievaluasi, terdapat 25 bank gagal dan sembilan diantaranya berasal dari Italia. Hasil evaluasi tersebut ternyata lebih baik dari

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Chart Hasil Stress Test Perbankan - Asal Negara Bank Gagal 25 TLTRO adalah skim pembiayaan ECB untuk perbankan yang menyalurkan kredit kepada perusahaan non keuangan di Kawasan Euro. Pembiayaan untuk pembelian rumah dan kepada sektor publik dikecualikan dari skim ini (lihat PEKKI edisi TW2-2014). 26 Mayoritas pembiayaan TLTRO dilakukan oleh perbankan Italia (EUR23 miliar), Spanyol (EUR16 miliar), and Yunani (EUR5 miliar).

37


prediksi, sebab 12 bank yang termasuk bank

pertumbuhan PDB Kawasan Euro 2014

gagal telah menutup kekurangan modal.

menjadi 0,8% (dari 1,1% di WEO Juli 2014)

Alhasil, hanya tersisa 13 bank yang diminta

dan pada 2015 menjadi 1,3% (dari 1,5%).

untuk mengajukan proposal penambahan

Ekonomi Kawasan Euro pada 2015 diprediksi

modal.

dapat tumbuh lebih tinggi dibandingkan 2014

Pelemahan ekonomi Kawasan Euro yang masih terus berlanjut menjadi pertimbangan bagi ECB untuk merevisi ke bawah proyeksi pertumbuhan PDB 2014, 2015 dan 2016 masing-masing menjadi 0,9%, 1,6% dan 1,9% yoy27. Kendati telah diturunkan, estimasi

seiring perbaikan permintaan eksternal dan domestik. Terkait tekanan harga, baik ECB maupun EU meyakini bahwa inflasi Kawasan Euro masih tertahan di kisaran rendah akibat penurunan harga komoditas dan slack pada perekonomian yang masih besar.

tersebut masih lebih optimis dari perkiraan the

Perbaikan ekonomi Kawasan Euro masih

European Commission (EU) yaitu 0,8% di 2014

dibayangi oleh sejumlah risiko seperti tingkat

dan 1,1% di 2015. IMF dalam WEO Oktober

pengangguran yang tinggi, investasi yang

2014 juga kembali menurunkan proyeksi

melemah, pertumbuhan kredit kepada sektor

Tabel 2.3 Prediksi PDB dan Inflasi Kawasan Euro ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Tabel 2.4 Prediksi PDB Individu Kawasan Euro ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

27 Monthly Bulletin, European Central Bank, September 2014.

38


swasta yang masih negatif, serta ancaman

Pelemahan ekonomi Inggris baik di

deflasi. Selanjutnya, dengan memperhatikan

sektor konsumsi maupun investasi mendorong

hubungan perdagangan dan keuangan yang

Bank of England (BoE) mempertahankan

erat dengan Rusia, penyelesaian konflik di

kebijakan akomodatif. Kebijakan tersebut

Eropa Timur harus menjadi prioritas untuk

diperkirakan masih akan dipertahankan hingga

diselesaikan agar ekonomi Kawasan Euro

2015 untuk mendorong pertumbuhan dan

tidak semakin terpuruk. Eropa juga harus

mencapai target inflasi. Dalam mencapai

secara konsisten melaksanakan reformasi

target tersebut, Inggris harus dapat mengatasi

struktural untuk meningkatkan pertumbuhan

sejumlah tantangan antara lain inflasi rendah,

ekonominya.

tingkat upah yang tumbuh melambat, serta pelemahan konsumsi dan investasi. Selain itu, Inggris juga rentan terhadap meningkatnya

A.2.2. Inggris Ekonomi Inggris pada TW3-14 mengalami perlambatan dengan tumbuh sebesar 3% yoy, dari 3,2% di triwulan sebelumnya. Perlambatan tersebut terutama dipengaruhi oleh termoderasinya ekspansi di sektor konstruksi, pertanian dan manufaktur.

risiko geopolitik di Eropa Timur dan pelemahan ekonomi Eropa yang merupakan mitra dagang utama. Ke depan, IMF memperkirakan PDB Inggris akan tumbuh 3,2% di 2014, dan 2,7% di 2015. Sementara BoE lebih optimis dengan estimasi pertumbuhan PDB 2014 dan 2015 masing-masing sebesar 3,5% dan 3%.

Kinerja sektor konstruksi cenderung tertahan

Pelemahan ekonomi Kawasan Euro

dalam beberapa bulan terakhir, sejalan dengan

telah mempengaruhi kinerja ekonomi Inggris

perilaku wait and see masyarakat terhadap

yang sebelumnya tumbuh cukup kuat. PDB

kemungkinan kenaikan suku bunga oleh

Inggris pada TW3-14 tumbuh melambat

BoE.

menjadi 3% yoy dari triwulan sebelumnya yang Meski kinerja investasi kurang

menggembirakan, sektor ketenagakerjaan Inggris masih melanjutkan tren perbaikan. Namun demikian, pertumbuhan upah yang lebih lambat dibandingkan inflasi berpotensi menghambat konsumsi domestik. Selain itu, upah yang rendah juga dapat menghambat pencapaian target inflasi yang tengah menurun selama tiga bulan terakhir. Inflasi September

mencapai 3,2% yoy. Perlambatan ekonomi Inggris tersebut di luar dugaan para ekonom dan lebih rendah dibandingkan prediksi CF28 yaitu 3,1%. Laju pertumbuhan yang tertahan terutama dipengaruhi oleh termoderasinya ekspansi di sektor konstruksi, pertanian dan manufaktur. Pertumbuhan sektor konstruksi Inggris mulai melambat selama dua triwulan terakhir. Investasi diperkirakan masih tumbuh

2014 hanya tumbuh 1,2%, menurun cukup signifikan dibandingkan Maret 2014 sebesar 1,9%.

28 Consensus Forecast Oktober 2014.

39


��

��

��

��

�

��

�

��

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


Grafik 2.25 Pertumbuhan PDB Sektoral

cukup tinggi, diikuti oleh konsumsi rumah

sehingga tergerus oleh inflasi. Indeks keyakinan

tangga .

konsumen yang kembali terkontraksi sebesar

29

Perlambatan ekonomi Inggris sejalan dengan menurunnya indikator penuntun konsumsi yang mengindikasikan terjadinya

1% pada TW3-14, sama dengan sebelumnya, mengindikasikan bahwa aktivitas konsumsi belum akan membaik dalam waktu dekat.

pelemahan permintaan domestik. Hal ini

Aktivitas konsumsi yang menurun,

tercermin dari rata-rata pertumbuhan penjualan

berimbas pada tertahannya aktivitas investasi.

ritel di TW3-14 yang melambat ke 2,9%, dari

Pada TW3-14, rilis produksi industri dan

4,2% di triwulan sebelumnya. Pelemahan

produksi manufaktur masing-masing diprediksi

penjualan ritel di September 2014 dipengaruhi

tumbuh sebesar 2,1% dan 3,4%, melemah

oleh faktor cuaca yang masih cenderung hangat sehingga menahan minat belanja

��

��

pakaian musim gugur dan musim dingin.

�

Angka penjualan kendaraan juga sedikit

�

melemah ke 7,2% dari triwulan sebelumnya

�

��

sebesar 7,4% seiring berkurangnya permintaan

�

��

�

�

��

��

��

��

domestik. Selain disebabkan oleh faktor musiman, aktivitas konsumsi juga terkendala oleh relatif lambatnya pertumbuhan upah,

29 Sebagai ilustrasi, pada TW2-14 investasi berhasil tumbuh 9,1% yoy, sementara konsumsi rumah tangga tumbuh moderat 2,1% yoy. Konsumsi rumah tangga memiliki pangsa 60% dari GDP, konsumsi pemerintah 20%, dan investasi 17%.

40

��

��


��


dibandingkan triwulan sebelumnya30. Aktivitas

sebagai langkah antisipasi terhadap rencana

manufaktur ke depan juga diperkirakan masih

kenaikan suku bunga dan upaya pengetatan

tertahan sebagaimana terlihat dari indeks PMI

pembelian rumah oleh pemerintah.

manufaktur TW3-14 yang menurun ke 52,8 dari TW2-14 sebesar 56,7. Berbeda dengan sektor manufaktur, aktivitas di sektor jasa dan konstruksi diperkirakan berprospek cukup cerah dengan PMI konstruksi dan PMI jasa yang meningkat masing-masing 63,5 dan 59,4, dibandingkan TW2-14 sebesar 61,1 dan 58,3.

Angka pengangguran Inggris semakin membaik namun tidak diikuti kenaikan upah. Tingkat pengangguran melanjutkan tren penurunannya hingga pada Agustus 2014 mencapai 6% yoy, membaik dari 6,3% pada Maret 2014 dan merupakan angka pengangguran terendah sejak lima tahun terakhir. Namun demikian, perbaikan tingkat

Perbaikan PMI konstruksi menunjukkan

pengangguran belum diikuti kenaikan upah

prospek yang cerah khususnya pada sektor

yang memadai. Rata-rata upah mingguan di

perumahan, walaupun sempat terjadi

TW3-14 hanya tumbuh 0,65% yoy, jauh lebih

penurunan penjualan akibat penurunan

rendah dibandingkan rata-rata pertumbuhan

persetujuan kredit pemilikan rumah dan

inflasi yang mencapai 1,43%31. Laju kenaikan

pelemahan harga rumah. Selama TW3-14,

upah yang lebih rendah dari inflasi berpotensi

harga rumah juga tumbuh melambat menjadi

menghambat konsumsi domestik yang pada

10,3% yoy dari tumbuh 11,3% di TW2-14.

akhirnya juga akan menghalangi pencapaian

Pelemahan tersebut terutama dipengaruhi

target inflasi.

tertahannya pembelian rumah oleh masyarakat ��

��

��

�

��

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

� ��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

Grafik 2.27 Indikator Aktivitas Bisnis

Grafik 2.28 Harga Rumah

30 Pada TW2-14, Produksi industri dan produksi manufaktur masingmasing tumbuh 2,4% dan 3,6% yoy.

31 Rata-rata pertumbuhan upah dan inflasi pada TW2-14 masingmasing sebesar 0,37% dan 1,73% yoy.

41


Inflasi Inggris selama TW3-14 cenderung mengalami pelemahan menjadi 1,4% yoy, dari 1,7% di TW2-14. Inflasi September 2014 di luar dugaan kembali menurun ke level 1,2%

� � ��

dari 1,5% di Agustus 201432. Inflasi Inggris

�

telah berada di bawah target BoE sebesar 2%

��

selama sembilan bulan terakhir. Pelemahan

�

inflasi terutama dipengaruhi oleh penurunan

��

biaya transportasi - terutama angkutan laut dan udara akibat terus menurunnya

��

��

harga energi -, laju kenaikan upah yang

Grafik 2.30 Tingkat Pengangguran

lambat serta apresiasi poundsterling yang menurunkan biaya impor. Penurunan inflasi dan pelemahan beberapa indikator ekonomi

Kinerja eksternal Inggris juga tidak luput

Inggris meningkatkan ekspektasi bahwa BoE

dari dampak pelemahan ekonomi Kawasan

masih akan mempertahankan suku bunga

Euro. Rata-rata pertumbuhan ekspor selama

di level rendah (0,5%). Sebelumnya, BoE

TW3-14 terkontraksi sebesar 4,2%, sedikit

sempat diprediksi akan menaikkan suku

membaik dibandingkan triwulan lalu yang

bunga terutama ketika inflasi Juni 2014 telah

kontraksi sebesar 7,8%. Produk ekspor Inggris

mendekati target yaitu mencapai 1,9% yoy

yang terkontraksi antara lain adalah minyak

dan PDB TW2-14 tumbuh cukup signifikan

dan produk manufaktur. Sementara itu, impor

mencapai 3,2%.

terkontraksi semakin dalam mencapai 6,6%

��

��

��

�

��

� ��

�

�

��

��

� � ��

� ��

��

��

��

��

�

��

�

��

Grafik 2.29 Inflasi dan Upah 32 Inflasi September 2014 sebesar 1,2% merupakan yang terendah sejak 2009.

42

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

�

��

��

�

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��



dari kontraksi 6,3% di TW2-14. Pelemahan

��

impor mencerminkan tertahannya permintaan

��

domestik. Kinerja ekspor yang lebih baik

�

dari impor menyebabkan defisit neraca

�

perdagangan Inggris melebar menjadi GBP7,5

�

miliar, dari triwulan sebelumnya sebesar

�

GBP6,5 miliar.

��

��

��

��

��

�

�

��

Pelemahan ekonomi yang disertai dengan penurunan aktivitas konsumsi dan investasi menjadi pertimbangan bagi BoE untuk kembali mempertahankan kebijakan akomodatif. Pada Monetary Policy Committee

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.32 Inflasi

meeting 8 Oktober 2014, BoE mempertahankan suku bunga di level rendah sebesar 0,5%

��

33

untuk menggerakkan perekonomian. BoE juga

GBP100 juta per tahun. Selain itu, BoE juga

mempertahankan stimulus moneter sebesar

mengatur bahwa lender yang tidak lulus stress

GBP375 miliar 34. Pertumbuhan upah yang

test simulasi kenaikan suku bunga sebesar

rendah, inflasi yang menurun dan outlook

3% diminta untuk menurunkan jumlah kredit

ekonomi global yang suram, nampaknya

perumahan.

akan menjadi pertimbangan bagi BoE untuk mempertahankan kebijakan akomodatif lebih lama hingga 2015.

Selama triwulan laporan, pasar keuangan Inggris sempat dipengaruhi oleh isu referendum kemerdekaan Skotlandia

Selanjutnya memasuki awal Oktober

dari Inggris. Faktor ekonomi menjadi salah

2014, Pemerintah Inggris mulai memberlakukan

satu motif yang melatarbelakangi rencana

ketentuan pembatasan kredit pembelian

referendum tersebut. Kelompok pro-

rumah. BoE mengatur bahwa pemberian

kemerdekaan meyakini Skotlandia memiliki

kredit perumahan kepada debitur dengan loan

cadangan minyak di Laut Utara sebesar 30

to income ratio sebesar 4,5 kali atau lebih,

miliar barrel - meskipun analis perminyakan

pangsanya tidak boleh melebihi 15% dari

memperkirakan cadangan hanya mencapai 15-

total pemberian kredit perumahan. Ketentuan

16,5 miliar barrel35. Dengan cadangan minyak

tersebut diberlakukan kepada semua lender

yang besar, Skotlandia optimis dapat mandiri

yang memberikan kredit perumahan di atas

secara ekonomi dan politik jika merdeka dari Inggris. Isu referendum tersebut sempat

33 Telah dipertahankan sejak Maret 2009. 34 Target total pembelian aset sebesar GBP375 miliar telah tercapai sejak November 2012, dan sampai saat ini masih terus dipertahankan (belum akan menambah pembelian aset).

menimbulkan volatilitas di pasar keuangan 35 Sebagai gambaran Indonesia hanya memiliki cadangan minyak 3,66 miliar barrel pada tahun 2012 (Ditjen Migas, Pusdatin).

43


dengan terjadinya pelarian arus modal dari

pertumbuhan ekonomi sebesar 3,2% pada

Inggris mencapai USD27 miliar pada Agustus

2014 dan 2,7% pada 2015. Aktivitas bisnis

2014, terbesar sejak krisis Lehman Brother

diperkirakan kembali pulih, didorong oleh

di 2008. Investor merasa cemas terhadap

perbaikan kredit dan kondisi pasar keuangan

stabilitas ekonomi dan keuangan Inggris jika

yang kondusif, serta neraca keuangan korporasi

Skotlandia memilih merdeka dari Inggris.

yang sehat. Estimasi IMF tersebut lebih pesimis

Fluktuasi di pasar keuangan tidak berlangsung lama. Situasi kembali normal setelah mayoritas penduduk Skotlandia lebih memilih untuk tetap bergabung dengan Inggris. Referendum yang diselenggarakan pada 18 September 2014 menghasilkan suara

dibandingkan BoE yang memperkirakan ekonomi Inggris akan mencapai 3,5% di tahun 2014 dan 3% di 2015. Sementara itu, CF36 memprediksi pertumbuhan PDB Inggris hanya akan tumbuh sebesar 3,1% di 2014 dan 2,6% di 2015.

terbanyak bagi tetap bergabungnya Skotlandia

Perjalanan ekonomi Inggris ke depan

dengan selisih suara sekitar 10 persen (55%

masih akan menghadapi jalan berliku. Inggris

menjawab NO, dan 45% menjawab YES

masih harus membenahi sejumlah permasalahan

atas referendum). Pasar bereaksi positif

domestik seperti inflasi rendah, laju kenaikan

terhadap hasil referendum tersebut, tercermin

upah yang lambat, serta pelemahan konsumsi

dari membaiknya indeks harga saham dan

dan investasi. Selain itu, Inggris juga harus

pelemahan yield obligasi pasca referendum.

menghadapi eskalasi risiko geopolitik di Eropa

Dengan berbagai dinamika eksternal dan internal yang mempengaruhi kinerja ekonomi

Timur dan pelemahan ekonomi Eropa yang merupakan mitra dagang utama.

Inggris, IMF dalam WEO Oktober 2014 masih tetap optimis dan mempertahankan ekspektasi ��

36 CF Oktober 2014.

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.33 Nilai Tukar dan Saham

44

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.34 Yield Obligasi dan CDS

�


A.3. Jepang Perekonomian Jepang pada TW3-14 kembali memasuki zona resesi setelah kembali terkontraksi sebesar 1,2% yoy, dari kontraksi 0,16% di TW2-14. Pelemahan aktivitas ekonomi domestik pasca kenaikan pajak, diluar dugaan berdampak lebih buruk dari perkiraan awal. Masyarakat cenderung membatasi konsumsi

Forecast memprediksi pertumbuhan ekonomi Jepang pada 2014 masing-masing tumbuh lebih rendah menjadi 0,9% dan 1,1%. Penurunan proyeksi tersebut dilatarbelakangi oleh perlambatan ekonomi Jepang pasca kenaikan pajak yang berpotensi membawa ekonomi Jepang di 2014 tumbuh lebih rendah dari tahun sebelumnya (1,5%).

karena tingkat pendapatan tidak mampu

Perekonomian Jepang di luar dugaan

mengimbangi kenaikan harga. Merespon

kembali memasuki zona resesi setelah dua

kondisi tersebut, pebisnis cenderung menahan

triwulan berturut-turut terkontraksi. PDB

ekspansinya untuk menghindari penumpukan

TW3-14 kembali melemah dan terkontraksi

inventori. Hal ini berdampak pada penurunan

sebesar 1,2% yoy 37 , setelah triwulan

sentimen bisnis dan menyebabkan peningkatan

sebelumnya terkontraksi 0,16%. Pencapaian

jumlah pengangguran.

tersebut bahkan jauh di bawah proyeksi

Kinerja sektor eksternal belum cukup solid untuk menopang pertumbuhan ekonomi Jepang, seiring aktivitas konsumsi dan investasi yang melambat. Sejalan dengan pelemahan daya beli masyarakat, inflasi kembali menurun. Pasca implementasi kenaikan pajak, tekanan inflasi pada TW3-14 turun menjadi 3,30% yoy, dari 3,57% di triwulan sebelumnya.

Consensus Forecast yang memperkirakan PDB Jepang TW3-14 akan tumbuh sebesar 0,7%38. Kinerja ekonomi yang terus melemah di TW3-14 mencerminkan kesulitan yang dihadapi oleh masyarakat Jepang dalam mengatasi dampak kenaikan pajak penjualan pada April 2014, karena tingkat pendapatan tidak mampu mengimbangi kenaikan harga. Perekonomian Jepang yang kian terpuruk

Merespon perekonomian yang

di TW3-14 memperkuat pendapat sejumlah

tumbuh melambat pasca kenaikan pajak, BOJ

pihak39 yang menyarankan PM Abe untuk

melanjutkan kebijakan moneter akomodatif

menunda kenaikan pajak tahap ke dua yang

dengan kembali mempertahankan suku bunga

semula akan diimplementasikan pada Oktober

kebijakan di level 0,1%. Pada Monetary Policy

2015.

Committee Meeting 31 Oktober 2014 BOJ mengumumkan untuk melakukan ekspansi kebijakan Quantitative and Qualitative Easing. Pada saat yang sama, BOJ juga menurunkan proyeksi pertumbuhan PDB tahun fiskal 2014 menjadi 0,5% yoy, dari 1% pada proyeksi Juli 2014. Sejalan dengan BOJ, IMF dan Consensus

Pelemahan yang terjadi di TW3-14 terutama disebabkan oleh pertumbuhan investasi yang menurun dan konsumsi 37 First preliminary report oleh Japan Cabinet Office yang dirilis 17 November 2014. 38 Perkiraan Consensus Forecast Oktober 2014. 39 Salah satunya penasihat PM Abe yaitu Etsuro Honda.

45


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


��

�

��

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


yang masih tertahan di zona kontraksi.

Daya beli masyarakat yang masih

Pertumbuhan investasi tercatat hanya tumbuh

lemah telah menyebabkan pemulihan aktivitas

0,6% yoy, menurun dari triwulan sebelumnya

konsumsi pasca kenaikan pajak penjualan

(7,8%). Penurunan kinerja investasi terutama

berjalan lambat. Konsumsi swasta40 terkontraksi

disebabkan oleh masih lesunya aktivitas

semakin dalam sebesar 2,7% yoy dan

konsumsi domestik yang berimbas pada

berkontribusi negatif sebesar 1,62% terhadap

penumpukan inventory. Kondisi tersebut

pertumbuhan PDB TW3-14 41. Sementara

dikonfirmasi oleh performa konsumsi yang

investasi yang tumbuh sebesar 0,6%, hanya

terkontraksi kian dalam menjadi 2% pada

berkontribusi sebesar 0,12%, jauh menurun

TW3-14, dari kontraksi 1,9% di TW2-14. Di

dari kontribusi di TW2-14 (1,43%). Net

sisi lain, kinerja sektor eksternal cenderung

ekspor yang tumbuh sebesar 31,2%, mampu

membaik seiring peningkatan ekspor yang

menyumbang 0,46% terhadap total PDB

terjadi bersamaan dengan penurunan impor.

TW3-14. Sementara pengeluaran pemerintah

Pada TW3-14, ekspor tumbuh sebesar 7,6%,

yang tumbuh 0,3%, berkontribusi sebesar

meningkat dari 5,5% di TW2-14. Sedangkan

0,05% terhadap pertumbuhan PDB TW3-14.

impor tumbuh 5,0%, menurun dari 6,0% di triwulan sebelumnya. Peningkatan ekspor antara lain dipengaruhi oleh tren pelemahan nilai tukar yen terhadap USD yang masih terus berlanjut, sementara penurunan impor menggambarkan permintaan domestik yang

Perbaikan aktivitas konsumsi yang berjalan lambat tercermin dari sejumlah indikator penuntun konsumsi yang belum mampu meninggalkan zona kontraksi. Pengeluaran rumah tangga bahkan terkontraksi

belum stabil. 40 Konsumsi swasta memiliki pangsa 59% terhadap PDB. 41 Statistical discrepancy berkontribusi negatif sebesar 0,2%.

46


��

��

��

��

��

��

��

��

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

Grafik 2.37 Produksi Industri dan Inventory

Grafik 2.38 Kapasitas Utilisasi

semakin dalam menjadi 5,4% yoy di TW3-14,

Sejalan dengan perbaikan konsumsi

dari kontraksi 5,2% pada triwulan sebelumnya.

yang belum cukup solid, aktivitas bisnis di

Sementara itu, penjualan department store

TW3-14 kembali menurun. Masih lemahnya

dan penjualan kendaraan juga tercatat masih

permintaan telah menyebabkan produsen dan

terkontraksi masing-masing sebesar 1,17%

kalangan bisnis menahan ekspansinya. Produksi

dan 2,4% di TW3-14, meski kontraksinya

industri di TW3-14 kembali menurun dan

mulai membaik dari triwulan sebelumnya yaitu

terkontraksi sebesar 1,07% yoy, setelah pada

6,93% dan 5,9%. Perkembangan ini tidak

triwulan sebelumnya tumbuh sebesar 2,63%.

terlepas dari pendapatan riil rumah tangga

42

Kondisi tersebut diperkirakan dipengaruhi

di TW3-14 yang secara rata-rata turun menjadi

oleh peningkatan inventori pasca kenaikan

420,809 yen (terkontraksi sebesar 5,9% yoy),

pajak, yang mengonfirmasi belum stabilnya

dari 531.819 yen di TW2-14 (juga terkontraksi

permintaan. Produsen juga menurunkan

6,1%). Tergerusnya daya beli menyebabkan

kapasitas produksinya menjadi 98,1 di TW3-

golongan rumah tangga membatasi konsumsi.

14, dari 101,4 di TW2-14, dan cenderung wait

Di sisi lain, penjualan ritel mulai membaik di

and see untuk mencegah berlanjutnya tren

TW3-14 dan mampu tumbuh 1,37% yoy, dari

peningkatan persediaan barang dagangan.

kontraksi 1,77% di triwulan sebelumnya. Hal ini mengindikasikan aktivitas konsumsi berpotensi kembali meningkat seiring stance akomodatif dan stimulus tambahan dari otoritas.

42 Kelompok workers households.

Sejalan dengan tantangan yang saat ini di hadapi oleh produsen, hasil survei Tankan 1 Oktober 201443 menggambarkan instabilitas prospek bisnis ke depan. Meski

43 Periode survei tanggal 27 Agustus s.d. 30 September 2014.

47


��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.39 Survei Tankan Current Condition

Grafik 2.40 Survei Tankan Expectation

indeks manufaktur (current condition) periode

lebih lama dan masih akan membayangi

TW3-14 sedikit meningkat menjadi 13,

pemulihan ekonomi Jepang ke depan. Kondisi

dari periode sebelumnya (12), indeks non-

tersebut diperkuat oleh hasil survei laba

manufaktur pada periode yang sama jauh

perusahaan yang belum meninggalkan zona

menurun menjadi 13, dari 19 pada rilis Tankan

kontraksi, baik pada perusahaan besar,

periode TW2-14. Penurunan indeks non-

menengah, maupun kecil. Perusahaan berskala

manufaktur menggambarkan masih lesunya

kecil berpotensi mengalami penurunan laba

aktivitas ekonomi domestik karena dampak

secara signifikan, seiring keterbatasan sumber

kenaikan pajak yang lebih besar dari perkiraan

daya yang dimiliki.

sejumlah pihak. Di sisi lain, peningkatan indeks manufaktur mencerminkan harapan dunia usaha terhadap permintaan eskternal, seiring terjadinya perbaikan kinerja ekspor di September 2014.

Di tengah konsumsi domestik yang belum cukup stabil, masyarakat masih menyimpan harapan bahwa kondisi ekonomi Jepang akan kembali membaik seiring sinyal penundaan kenaikan pajak tahap kedua.

Survei terhadap ekspektasi sentimen

Ekspektasi masyarakat tersebut juga tercermin

bisnis ke depan juga mengindikasikan

dari indeks kepercayaan konsumen rumah

terjadinya pelemahan. Indeks ekspektasi

tangga pada TW3-14 yang secara rata-rata naik

manufaktur dan non-manufaktur periode

tipis menjadi 40,9, dari 39,1 di TW2-14. Namun

TW3-14 menurun masing-masing menjadi

demikian, perkembangan terkini menunjukkan

13 dan 14, dari sebelumnya 15 dan 19 pada

indeks tersebut kembali turun ke level 38,9

TW2-14. Deselerasi sentimen bisnis tersebut

pada Oktober 2014, setelah bulan sebelumnya

merupakan sinyal pelemahan daya beli

juga turun ke level 39,9. Indeks kepercayaan

masyarakat yang diperkirakan berlangsung

konsumen rumah tangga untuk kategori overall

48


livelihood dan income growth masing-masing

meningkat di TW2-14. Hal ini diperkirakan

dilaporkan mengalami penurunan menjadi

dipicu oleh kondisi bisnis yang kurang kondusif,

36,4 dan 38 di Oktober 2014, dari 37,1 dan

merespon lemahnya aktivitas konsumsi. Labor

38,2 pada bulan sebelumnya. Perkembangan

participation rate terpantau meningkat pada

ini mencerminkan masyarakat yang belum

September 2014 menjadi 59,9, dari 59,5 di

sepenuhnya yakin mengenai prospek ekonomi

Agustus 2014. Namun, peningkatan pekerja

ke depan, terutama terkait dengan prospek

yang belum mampu terserap sepenuhnya

peningkatan pendapatan.

oleh sektor bisnis menyebabkan angka

Keraguan masyarakat Jepang akan perbaikan ekonomi ke depan diperkuat oleh perkembangan sektor tenaga kerja. Tingkat

pengangguran meningkat menjadi 3,6% di September 2014, dari 3,5% pada bulan sebelumnya.

pengangguran pada TW3-14 meningkat

Sinyal pelemahan juga terlihat dari

tipis menjadi 3,63% yoy dari 3,60% pada

ketersediaan lapangan pekerjaan di triwulan

triwulan sebelumnya. Pada saat yang sama,

laporan. Job to availability ratio menurun

labor force participation rate mengalami

menjadi 1,09 di September 2014, dari 1,1 pada

penurunan di TW3-14 menjadi 59,7, dari 59,8

Juni 2014. Hal ini mengindikasikan terdapat

di TW2-14. Tertahannya ekspansi bisnis telah

109 lowongan kerja untuk setiap 100 orang

menyebabkan kenaikan tingkat pengangguran

pencari kerja. Perkembangan ini sesuai dengan

dan membuat masyarakat menjadi pesimis

kinerja investasi yang melambat di TW3-14.

terhadap perkembangan sektor tenaga

Bisnis yang cenderung wait and see di TW3-14

kerja. Dalam hal ini, penurunan participation

menyebabkan lapangan kerja menjadi terbatas

rate tidak hanya terjadi pada pekerja pria,

dan penyerapan tenaga kerja menurun. Kondisi

tapi juga pekerja wanita yang sebelumnya

tersebut berdampak pada penurunan rata-rata

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

�

��

��

��

��

�

��

Grafik 2.41 Indeks Kepercayaan Konsumen

�

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��


49


pendapatan bulanan masyarakat pada akhir

Perkembangan sektor eksternal di

TW3-14 yang tumbuh sebesar 0,8% yoy, dari

TW3-14 sangat erat kaitannya dengan tren

1% pada akhir triwulan sebelumnya.

pelemahan nilai tukar. Nilai tukar Yen terhadap

Meski mengalami sedikit perbaikan, kinerja sektor eksternal masih belum cukup solid untuk menopang pertumbuhan ekonomi Jepang, seiring aktivitas konsumsi dan investasi yang melambat di TW3-14. Pertumbuhan ekspor yang meningkat menjadi 3,7% yoy, dari 0,57% di TW2-14 terutama didorong oleh kinerja ekspor di September 2014 yang tumbuh

USD di akhir TW3-14 mencapai JPY109,65 per USD, terdepresiasi sebesar 8,21% dari posisi akhir TW2-14 (JPY101,33 per USD). Namun demikian, impor yang secara nominal naik lebih besar dari ekspor mengakibatkan defisit neraca perdagangan44 Jepang pada TW3-14 melebar menjadi JPY2,99 triliun, dari JPY2,79 triliun pada TW2-14.

mencapai 4,99%. Perbaikan pertumbuhan

Berbeda dengan kinerja neraca

ekspor disebabkan oleh peningkatan

perdagangan, surplus neraca berjalan (current

permintaan dari AS dan sejumlah negara di

account) di TW3-14 melebar menjadi JPY1,66

kawasan Asia (Tiongkok, Korea, Hong Kong),

triliun, dari surplus JPY357 miliar pada triwulan

terutama untuk produk elektronik dan alat

sebelumnya. Pencapaian ini disumbang

transportasi. Sementara itu, pertumbuhan

oleh peningkatan surplus neraca berjalan

impor kembali menurun menjadi 2,61%,

yang mencapai JPY963 miliar di September

dari 3,58% di TW2-14, seiring masih lesunya

2014, tertinggi sejak Maret 2013. Surplus

aktivitas ekonomi domestik.

neraca berjalan terutama disebabkan oleh

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

�

� ��

��

��

��

��

��

��


��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

Grafik 2.44 Ekspor – Mitra Dagang Utama

44 Seasonally adjusted.

50


��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.45 Nilai Tukar

Grafik 2.46 Neraca Berjalan

meningkatnya pendapatan dari investasi di

implementasi kenaikan pajak di TW2-14,

luar negeri (termasuk investasi saham dan

tekanan inflasi pada TW3-14 mulai mereda dan

obligasi asing), yang mampu mengompensasi

bergerak turun menjadi 3,3% yoy, dari 3,57%

defisit neraca perdagangan. Dalam hal ini,

di triwulan sebelumnya. Inflasi September 2014

tren pelemahan nilai tukar Yen terhadap

bahkan telah menurun menjadi 3,2%, setelah

USD sangat berperan terhadap kinerja neraca

pada Mei 2014 inflasi mencapai level tertinggi

berjalan di triwulan laporan. Pelemahan

dalam 24 tahun terakhir (3,7%). Penurunan

nilai tukar Yen terhadap USD yang bahkan

inflasi di TW3-14 terutama didorong oleh inflasi

telah mencapai JPY115,21 per USD pada 6

kelompok energi, makanan dan transportasi

November 2014, juga diharapkan mampu

yang memiliki kontribusi cukup besar terhadap

mendongkrak daya saing produk ekspor.

penurunan inflasi di TW3-14. Inflasi kelompok

Namun, hal yang harus diwaspadai adalah

energi pada TW3-14 turun menjadi 6,3%, dari

pemenuhan kebutuhan energi domestik yang

7,96% di triwulan sebelumnya. Sementara

masih sangat bergantung pada impor energi

inflasi kelompok makanan dan transportasi

berisiko menahan kinerja sektor eksternal

masing-masing turun menjadi 4,85% dan

ke depan. Merespon kondisi tersebut, PM

3,02% pada TW3-14, dari 5,17% dan 3,44%

Abe telah mempertimbangkan kemungkinan

di periode sebelumnya. Penurunan inflasi

membuka kembali sejumlah pembangkit

kelompok energi dipengaruhi oleh penurunan

listrik tenaga nuklir pada tahun 2015 untuk

harga minyak dunia dan tertahannya ekspansi

mengurangi ketergantungan impor energi.

bisnis.

Sejalan dengan pelemahan aktivitas

Di luar inflasi kelompok makanan dan

konsumsi domestik, tingkat harga di

energi, secara rata-rata inflasi inti tercatat

TW3-14 berada dalam tren menurun. Pasca

stabil di level 2,3%. Namun, inflasi inti selama

51


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� ��

�

��

�

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.47 Inflasi

Grafik 2.48 Harga Minyak Dunia

TW3-14 menunjukkan tren menurun dan

rangka mencapai target inflasi (2%) dan

telah mencapai 3,1% di akhir TW3-14, dari

mengatasi risiko inflasi yang kembali bergerak

3,3% di akhir TW2-14. Kondisi tersebut

menurun, pada MPC meeting 31 Oktober

mencerminkan dampak kenaikan pajak

2014, BOJ secara mengejutkan melakukan

penjualan terhadap biaya hidup yang semakin

ekspansi kebijakan QQE. Pada kesempatan

tinggi, telah memberikan tekanan yang cukup

tersebut, BOJ mengumumkan akan menambah

kuat terhadap daya beli masyarakat dan

sasaran monetary base yang ingin dicapai

menyebabkan masyarakat membatasi aktivitas

menjadi 80 triliun Yen per tahun, dari 60-70

konsumsinya.

triliun Yen per tahun, untuk mencapai target

BOJ kembali melanjutkan kebijakan moneter akomodatif dan melakukan ekspansi stimulus pembelian aset. Pada Monetary Policy Committee (MPC) Meeting 7 Oktober 2014, BOJ kembali mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan kebijakan Quantitative and Qualitative Easing (QQE). Langkah tersebut ditempuh seiring kondisi perekonomian Jepang yang masih lemah dan berjuang mengatasi dampak kenaikan pajak penjualan. Selanjutnya, dalam

52

sebesar JPY275 triliun di akhir 2014. Jumlah monetary base outstanding sampai dengan 31 Oktober 2014 telah mencapai JPY259,55 triliun, dan masih on-track menuju target akhir tahun 2014. Selain itu, BOJ juga berencana menyasar JGBs dengan average remaining maturity yang lebih panjang (diperkirakan mencapai rata-rata 7-10 tahun) dari pembelian JGBs sebelumnya yang average remaining maturity-nya mencapai tujuh tahun.


Tabel 2.5 Monetary Base Target and The Bank’s Balance Sheet Projection ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Pada MPC meeting 31 Oktober 2014,

(MPC 23 Juni 2014) yaitu JPY6-8 triliun

BOJ juga mengumumkan merevisi mekanisme

per bulan. Selain itu, BOJ juga menambah

pembelian JGBs dalam program QQE yang

pembelian JGBs yang memiliki remaining

akan berlaku efektif sejak 4 November 2014.

maturity antara 1-5 tahun dan pembelian

BOJ memutuskan untuk menambah jumlah

JGBs yang memiliki remaining maturity lebih

pembelian JGBs menjadi JPY8-12 triliun per

dari 10 tahun.

bulan, dari total pembelian JGBs sebelumnya Tabel 2.6 Komposisi Pembelian JGBs ��

��

��

��

��

��

��

53


Keputusan BOJ mempertahankan kebijakan akomodatif dilatarbelakangi oleh perkembangan sejumlah indikator ekonomi yang mengindikasikan pemulihan ekonomi Jepang berjalan lambat. Perekonomian Jepang diperkirakan masih akan menghadapi tantangan dari tertahannya ekspansi bisnis yang disebabkan oleh pelemahan ekonomi

��

��

� � � ��

domestik akibat kenaikan pajak. Dengan perkembangan tersebut, BOJ menurunkan

��

��

��

proyeksi pertumbuhan PDB tahun fiskal 2014

45

Grafik 2.49 Suku Bunga Kebijakan

pada MPC Meeting 31 Oktober 2014. PDB tahun fiskal 2014 diperkirakan tumbuh sebesar 0,5% yoy, jauh lebih rendah dari proyeksi

Seiring rilis PDB TW3-14 yang

Juli 2014 (1%). Sementara PDB tahun fiskal

mengindikasikan pelemahan ekonomi pasca

2015 diproyeksi tumbuh sebesar 1,5% yoy,

kenaikan pajak penjualan, PM Abe pada

sama dengan proyeksi Juli 2014. Di sisi lain,

18 November 2014 mengumumkan untuk

proyeksi inflasi tahun fiskal 2014 dan 2015 -

menunda kenaikan pajak tahap kedua hingga

dengan memperhitungkan dampak kenaikan

April 2017. Langkah tersebut dinilai cukup

pajak - relatif sedikit menurun menjadi 3,2%

bijaksana mengingat dampak kenaikan

di 2014 dan turun menjadi 2,4% di 2015.

pajak yang lebih buruk dari perkiraan telah

Namun, jika pengaruh pajak dikeluarkan, BOJ

menyebabkan Jepang kembali memasuki

memperkirakan inflasi hanya akan mencapai

zona resesi. Di sisi lain, pemerintah diharapkan

1,2% yoy pada 2014.

dapat menentukan langkah yang tepat untuk

Tabel 2.7 Proyeksi PDB dan Inflasi BOJ ��

45 Periode tahun fiskal 2014 adalah April 2014-Maret 2015.

54

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


mengompensasi penundaan rencana kenaikan

Jepang ke depan. Kenaikan harga akibat

pajak terhadap reformasi fiskal yang saat ini

akselerasi pajak penjualan telah menekan daya

sedang di tempuh. Hal ini bertujuan untuk

beli dan menyebabkan masyarakat melakukan

menghindari persepsi negatif pasar dan pihak

konsumsi secara terbatas, sebagaimana

eksternal lainnya terhadap kelanjutan proses

tercermin dari realisasi konsumsi di TW3-14.

konsolidasi fiskal ke depan.

Kondisi tersebut pada akhirnya menyurutkan

Kinerja ekonomi Jepang pada tahun 2014 tidak hanya dipengaruhi oleh peningkatan permintaan domestik pada triwulan awal 2014 yang disebabkan oleh front-loaded demand, melainkan juga dipengaruhi oleh perlambatan aktivitas ekonomi domestik pasca implementasi kenaikan pajak. Sejalan dengan BOJ yang menurunkan proyeksi pertumbuhannya, IMF

minat kalangan bisnis untuk melakukan ekspansi karena tingkat inventor yang masih cukup tinggi. Hal ini akan bermuara kepada penurunan inflasi yang berpotensi kembali menuju ke zona deflasi. Untuk mengatasinya, upah perlu meningkat secara proporsional dengan kenaikan harga, untuk mendorong masyarakat kembali melakukan konsumsi.

dalam World Economic Outlook Oktober

Tantangan lain yang masih dihadapi

2014 dan Consensus Forecast masing-masing

perekonomian Jepang adalah permasalahan

memproyeksikan ekonomi Jepang tahun 2014

aging population dan jumlah penduduk yang

akan tumbuh sebesar 0,9% yoy dan 1,1% .

semakin terbatas. Hal tersebut berdampak

Proyeksi tersebut dilandasi oleh penurunan

pada terbatasnya jumlah tenaga kerja yang

pertumbuhan PDB TW2-14 yang disertai oleh

berpotensi menghambat ekspansi bisnis lebih

pelemahan sejumlah indikator ekonomi, yang

lanjut. Selain itu, kinerja sektor eksternal Jepang

berpotensi membawa ekonomi Jepang di 2014

juga belum cukup solid, diakibatkan oleh

tumbuh lebih rendah dari tahun sebelumnya

permintaan eksternal yang belum stabil seiring

(1,5%).

dengan perlambatan pertumbuhan ekonomi

46

Perekonomian Jepang ke depan diperkirakan masih akan menghadapi sejumlah tantangan yang berpotensi menahan laju pertumbuhan ekonomi dan tercapainya sasaran inflasi (2%). Kenaikan pajak tanpa disertai kenaikan upah yang memadai dikhawatirkan

global. Terkait dengan tingginya rasio utang pemerintah yang telah mencapai lebih dari 200% terhadap PDB, Jepang juga menghadapi risiko penurunan kepercayaan pasar dan pihak eksternal terhadap sustainabilitas fiskal dalam jangka menengah.

semakin membebani kinerja perekonomian

46 Dalam WEO Juli 2014, estimasi pertumbuhan PDB Jepang 2014 naik menjadi 1,6% yoy, dibandingkan dengan estimasi WEO April 2014 yang sebesar 1,4%. Sedangkan pada CF September 2014, Jepang diperkirakan tumbuh mencapai 1,2% di 2014.

55


B. NEGARA BERKEMBANG B.1. Tiongkok

lebih rendah dari TW2-14 maupun TW1-14 masing-masing sebesar 7,5% dan 7,4% yoy, dan terendah sejak awal 2009. Kontribusi

Moderasi ekonomi Tiongkok semakin

pertumbuhan sektor sekunder (manufaktur)

terlihat pada TW3-14 dengan hanya tumbuh

sedikit menurun ke 3,3% dari sebelumnya

7,3% yoy, terendah sejak 2009. Meskipun

3,4%. Sementara, kontribusi pertumbuhan

produksi sedikit membaik, laju konsumsi

sektor primer sedikit meningkat ke 0,4%

tertahan akibat sejumlah masalah struktural

dari sebelumnya 0,3% yoy, dan kontribusi

dan keuangan. Pelemahan ekonomi juga

pertumbuhan sektor tersier (jasa) stagnan

terlihat dari dinamika harga yang cenderung

pada 3,7%. Pemerintah meyakini perlambatan

rendah. Bahkan indeks harga produsen sudah

ekonomi merupakan bagian dari reformasi

mengalami deflasi, yang mencerminkan tekanan

struktural menuju pertumbuhan yang lebih

harga jual akibat oversupply dan penurunan

berimbang dan berkesinambungan. Untuk

harga komoditas global. Meskipun ekonomi

menghindari penurunan ekonomi yang terlalu

melambat, pemerintah tidak berencana

dalam (hard landing), reformasi juga diiringi

memberikan stimulus secara gencar, demi

oleh stimulus yang terarah (targeted stimulus)

keberlanjutan proses reformasi ekonomi ke arah

melalui kebijakan fiskal dan moneter.

yang lebih berimbang dan berkesinambungan. Pemerintah hanya memberikan stimulus secara terbatas (targeted) untuk menghindari risiko hard landing ekonomi.

Beijing tidak ingin kehilangan momentum penyesuaian ekonomi yang tengah berlangsung. Upaya mengubah model pertumbuhan ekonomi Tiongkok yang dominan

Dengan pertumbuhan yang lebih

pada sisi produksi membutuhkan waktu

rendah, sulit kiranya bagi Tiongkok mencapai

yang lama, bertahap, dan mengorbankan

target pertumbuhan 7,5% di 2014. Terlebih, pemberian stimulus dilakukan

��

secara terbatas. Selain itu, pelemahan harga

��

yang berkelanjutan menjadi faktor risiko

��

domestik yang menghambat laju konsumsi dan

��

ekspansi usaha ke depan. Dari sisi eksternal,

��

pemulihan ekonomi global yang kurang

�

merata dan rencana normalisasi kebijakan

�

negara maju berisiko membebani kinerja

�

ekspor dan menimbulkan destabilisasi di pasar

�

keuangan.

��

��

��

��

��

Ekonomi Tiongkok terus mengalami moderasi. PDB TW3-14 tumbuh sebesar 7,3%,

56



��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

��

��

� � ��

��

Grafik 2.51 Kontribusi Pertumbuhan PDB

Grafik 2.52 PMI (National Bureau of Statistics of China-NBS)

pertumbuhan ekonomi jangka pendek47. Sejauh

(49,4) menjadi ekspansi (50,7) dan sektor

ini, pemerintah bergeming terhadap tuntutan

jasa yang naik dari 51,7 ke 52,5. Perbaikan

pelaku pasar untuk memberikan stimulus

PMI komposit tersebut terutama ditopang

secara lebih agresif agar ekonomi jangka

oleh ekspansi PMI manufaktur ke level 51,3

pendek dapat tumbuh lebih baik. Pemimpin

di TW3-14 dari 50,7 di triwulan sebelumnya.

Tiongkok secara konsisten menyampaikan

Sebaliknya, ekspansi PMI non-manufaktur

bahwa stimulus yang diberikan sudah selaras

(jasa) mengalami penurunan ke 54,2 dari

dengan upaya reformasi. Senada dengan hal

triwulan sebelumnya sebesar 55,1. Perbaikan

tersebut, Gubernur Bank Sentral Tiongkok,

ekonomi AS dan mulai bekerjanya targeted

Zhou Xiaochuan, dalam beberapa kesempatan

stimulus diperkirakan memberikan sedikit

mengatakan bahwa kebijakan moneter tetap

dorongan perbaikan sektor produksi.

akan dilakukan secara terarah dan berhati��

hati.

��

Di tengah proses penyesuaian ekonomi,

��

indikator produksi bergerak mixed. Secara

��

umum rerata pertumbuhan produksi industri

��

TW3-14 turun menjadi 8% dari sebelumnya

��

8,9% yoy. Sementara, PMI komposit versi

��

HSBC-Markit membaik tipis, terdorong

��

perbaikan sektor manufaktur dari kontraksi

��

47 Baca PEKKI Edisi TW2-14 Artikel: Obat Tradisional Untuk Yin dan Yang Ekonomi Tiongkok: Rebalancing Ekonomi Menuju Sustainable Growth.

��

��

��

��

� � � � � ��


57


Di sisi lain, pertumbuhan konsumsi mengalami tren menurun. Laju penjualan ritel

��

��

��

��

��

��

��

TW3-14 melambat menjadi rata-rata 11,9% dari

��

sebelumnya 12,3% yoy. Perlambatan terutama

��

��

terjadi pada penjualan produk makanan dan

��

��

perhotelan dan restoran yang masing-masing

��

��

tumbuh rata-rata sebesar 9,9% dari 12,7% yoy, dan 8,8% dari 10,5% yoy. Kenaikan penjualan kendaraan terkoreksi signifikan menjadi rata-rata 4,4% dari sebelumnya 7,5%.

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

Konsumsi listrik rumah tangga juga turun tajam menjadi hingga terkontraksi 5,1% dari tumbuh


7,3% yoy. Sejumlah masalah struktural dan keuangan seperti stagnasi upah nominal

Kejatuhan penjualan dan harga properti

akibat penurunan laba perusahaan, tingginya

yang berkelanjuatan diperkirakan memberikan

preferensi menabung, lemahnya inflasi, dan

efek negatif yang cukup dalam terhadap

koreksi harga aset terutama properti diduga

kekayaan netto (nett-assets) konsumen

masih menjadi kendala peningkatan konsumsi.

sehingga pada gilirannya dapat memperlemah

Pelemahan tren konsumsi di tengah perbaikan

preferensi konsumsi. Penjualan properti terus

produksi mengindikasikan sulitnya mengubah

melemah sejak awal 2014 hingga terkontraksi

orientasi pertumbuhan ekonomi Tiongkok

sebesar 8,2% yoy pada TW3-14. Lemahnya

dari semula berbasis pada produksi menjadi

permintaan properti tercermin pada penurunan

konsumsi.

harga yang semakin dalam. Pada September 2014, harga properti telah berada di zona

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

lainnya). Memperhatikan tekanan di pasar

��

properti yang semakin besar, pemerintah

��

melakukan relaksasi ketentuan uang muka

��

dan bunga kredit perumahan. Uang muka dan

�

bunga kredit rumah kedua ditetapkan sebesar

��

� � ��

��

� � ��

��

� � ��

��

� � ��

��

properti sebesar -0,9% yoy (tier 1, 2, dan tier

��

��

negatif dengan rata-rata semua kategori

30% (dari 60%) dan 6%, atau sama dengan kredit rumah pertama. Sebelumnya uang muka yang dikenakan sebesar 60%, dengan suku bunga yang lebih tinggi. Untuk rumah ketiga

Grafik 2.54 Penjualan & Harga Properti

58

dan seterusnya, ketentuan batas uang muka


(loan to value ratio atau LTV) tidak mengalami

pada TW3-14 seharusnya berkurang menjadi

perubahan yaitu 60% dengan suku bunga

USD114,6 miliar.

bunga sebesar 10%.

Modus penggelembungan nilai ekspor

Di tengah pelemahan sisi domestik,

pernah dilakukan sebelumnya untuk menyiasati

perkembangan sektor eksternal terlihat lebih

aturan memasukkan dana RMB ke mainland

positif. Perdagangan internasional terus

Tiongkok yang ketat. Sebab, arus dana masuk

membukukan surplus sejak TW1-14. Pada

harus memiliki dasar transaksi yang jelas,

TW3-14, Tiongkok mencatatkan surplus

umumnya terkait perdagangan atau investasi

transaksi perdagangan sebesar USD128,1

(FDI). Beberapa pelaku pasar menduga upaya

miliar, meningkat pesat dibandingkan

penggelembungan nilai ekspor tersebut terkait

sebelumnya yang hanya USD86,4 miliar.

dengan kuota transaksi saham dalam skema

Peningkatan tersebut terjadi akibat lonjakan

Shanghai-Hong Kong (Shanghai-Hong Kong

ekspor di triwulan laporan yang mencapai

Stock Connect). Melalui skema ini investor

13%, dari 5% yoy di triwulan sebelumnya.

domestik dapat bertransaksi saham Hong

Perbaikan permintaan eksternal terutama

Kong (‘H’) melalui bursa saham Shanghai.

disebabkan oleh meningkatnya permintaan

Sebaliknya, investor global dapat bertransaksi

dari AS, sehingga ekspor ke negara adidaya

saham Shanghai (‘A’) melalui bursa Hong

tersebut rata-rata tumbuh sebesar 11,5% pada

Kong. Untuk langkah awal, setiap investor

TW3-14, dari sebelumnya 8,6% yoy. Namun

dikenakan kuota dengan nilai transaksi

di sisi lain, akibat lesunya aktivitas investasi

tertentu yang berbeda-beda satu dengan yang

dan konsumsi domestik, pertumbuhan impor

lain. Kuota inilah yang juga diduga menjadi

TW3-14 melambat menjadi 1%, dari triwulan

salah satu penyebab penggelembungan

sebelumnya sebesar 1,5% yoy.

data ekspor bulan September. Beberapa

Lonjakan ekspor yang terjadi pada September 2014 diduga merupakan pencatatan ekspor fiktif terkait upaya memasukkan dana ke mainland Tiongkok dari wilayah Hong Kong. Ekspor fiktif terutama terjadi pada pencatatan ekspor ke Hong Kong yang tiba-

investor global khawatir akan terhambat kuota transaksi untuk membeli saham (‘A’). Karena itu, sebagai antisipasi, investor global berusaha memasukkan dana terlebih dahulu ke Mainland Tiongkok sebelum skema tersebut diluncurkan pada 17 November 2014.

tiba melonjak di akhir TW3-14 menjadi 34%,

Penurunan tingkat harga umum yang

dari sebelumnya terkontraksi 2,1% yoy.

terus berlanjut mencerminkan permintaan

Otoritas Tiongkok mencatat ekspor ke Hong

domestik yang semakin tertekan. Rata-rata

Kong mencapai USD37,6 miliar, mengalami

inflasi indeks harga konsumen (IHK) TW3-

selisih sebesar USD13,5 miliar dari pencatatan

14 menurun menjadi 2% dari triwulan

impor oleh otoritas Hong Kong. Dengan kasus

sebelumnya 2,2% dan semakin menjauhi

ini, surplus neraca perdagangan Tiongkok

target bank sentral di 2014 sebesar 3,5%.

59


��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

�

��

�

��

�

�

��

�

��

��

��

��

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

� � ��

�

��

��

Grafik 2.56 Inflasi IHK dan IHP

Grafik 2.58 Laba Industri

Pelemahan inflasi terutama terjadi pada

Deflasi IHP yang berkelanjutan berpotensi

komponen perumahan serta transportasi dan

menggerus laba perusahaan dan berisiko

komunikasi. Bahkan, indeks harga produsen

menghambat ekspansi usaha. Pertumbuhan

(IHP) sudah tumbuh negatif (-0,3%) sejak

laba TW3-14 jatuh cukup dalam menjadi

Maret 2012, dan terdeflasi semakin dalam

hanya 4,4% dari sebelumnya yang cukup

hingga 1,8% pada September 2014. Deflasi

tinggi mencapai 12,1%. Penurunan laba dalam

IHP menggambarkan kondisi oversupply dan

jangka menengah juga dapat mengakibatkan

lemahnya aktivitas industri Tiongkok. Deflasi

stagnasi upah nominal sehingga dapat

yang berlanjut juga terkait erat dengan

menghambat pertumbuhan konsumsi ke

penurunan harga komoditas internasional dan

depan.

harga ekspor barang Tiongkok.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

�

�

� �

��

��

��

��

��

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

� � ��

�

�

�

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

��

Grafik 2.57 Komponen Inflasi IHK

60

Grafik 2.59 Laba Industri Jenis Perusahaan

�


Moderasi ekonomi Tiongkok juga

Kong Stock Connect48 yang memungkinkan

tampak dari pelemahan penyaluran pembiayaan

investor domestik dan asing membeli saham

secara keseluruhan (aggregat financing). Rata-

perusahaan Tiongkok dan perusahaan global

rata total pembiayaan menurun signifikan

melalui bursa Shanghai dan Hong Kong.

menjadi RMB761 miliar di TW3-14 dari RMB1,6

Dengan perkembangan tersebut, jumlah uang

triliun pada triwulan sebelumnya (turun

beredar M2 (dalam arti luas) pada TW3-14

53,3%). Penurunan tajam terjadi kredit yang

tumbuh rata-rata sebesar 13,1% yoy, melemah

dikeluarkan institusi shadow banking (trust

dibandingkan TW2-14 yang tumbuh 13,8%

loan dan undiscounted bankers’ accepance)

yoy, namun masih di sekitar target pemerintah

sejalan dengan ketatnya regulasi pemerintah.

untuk 2014 sebesar 13%.

Kredit bank menurun signifikan pada TW3-14 menjadi rata-rata RMB648 miliar dari triwulan sebelumnya sebesar RMB908 miliar. Sementara itu, pembiayaan melalui saham meningkat dengan nilai yang relatif kecil menjadi rata-rata RMB39 miliar dari RMB30 miliar. Untuk meningkatkan pembiayaan pasar saham, pemerintah mendirikan skema perdagangan saham melalui Shanghai-Hong

��

dan transaksi modal masuk mendorong apresiasi RMB terhadap USD sepanjang TW3-14. Selama triwulan laporan, surplus 48 Kuota perdagangan saham Hong Kong di bursa Shanghai ditetapkan senilai RMB10,5 miliar per hari dan kuota kumulatif transaksi perbulan senilai RMB250 miliar. Sementara itu, kuota perdagangan saham Shanghai di bursa Hong Kong ditetapkan senilai RMB13 miliar per hari dan RMB300 miliar untuk kuota kumulatif transaksi per bulan.

��

��

��

��

Aliran dana dari surplus perdagangan

��

� ��

� ��

��

�

��

� �

�

�

� ��

�

��

�

�

�

� ��

�

��

�

�

� � ��

��

�

��

�

�

� ��

�

��

�

�

�

� ��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

�

� � ��

��

Grafik 2.60 Pembiayaan Agregat

Grafik 2.61 Jenis Pembiayaan Agregat

61

�


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � � ��

Grafik 2.62 Nilai Tukar Nominal (Spot dan Forward)

Grafik 2.63 Transaksi Berjalan dan Modal

transaksi berjalan meningkat cukup tajam

mengandalkan kebijakan moneter untuk

menjadi USD80 miliar (2% PDB) dari

menopang ekonomi. Stimulus moneter People

sebelumnya yang hanya USD7 miliar (1,7%

Bank of China (PBC) tetap diarahkan secara

PDB). Sementara surplus transaksi modal

berhati-hati dan terbatas. Gubernur PBC

tercatat sebesar USD77,6 miliar, menurun

mengemukakan bahwa stimulus moneter

dari TW2-14 sebesar USD94 miliar. Dengan

lebih diarahkan pada pelonggaran kualitatif -

kinerja tersebut, total arus masuk kepada

dengan menekan suku bunga jangka pendek

perekonomian Tiongkok terakselerasi menjadi

di pasar uang - sembari tetap menyalurkan

USD158 miliar dari triwulan sebelumnya

kredit langsung ke beberapa bank besar untuk

yaitu USD101 miliar, sehingga berhasil

sektor-sektor tertentu.

mengakumulasi cadangan devisa menjadi USD3,8 triliun pada akhir September 2014. Performa positif ini menjadikan rata-rata nilai tukar RMB terapresiasi secara moderat menjadi RMB6,15 pada TW3-14, dari triwulan sebelumnya sebesar RMB6,24 per USD (ratarata terapresiasi sebesar 1,35% qoq).

PBC berupaya menurunkan suku bunga jangka pendek di pasar uang antar bank melalui operasi penjualan transaksi repurchase (repo). Pelonggaran likuiditas perbankan melalui repo tercermin dari penurunan suku bunga repo untuk tenor tujuh hari di September 2014 menjadi 2,9% (dari 3,85% di Juni 2014), dan

Meskipun sejumlah indikator

tenor 14 hari menjadi 3,4% (dari 3,5%). Suku

makroekonomi terus tertekan dan

bunga interbank juga menurun ke 4,54% dari

mengindikasikan pelemahan, Tiongkok

sebelumnya 4,67%. Hal ini mengindikasikan

menghindari penggunaan kebijakan moneter

kehati-hatian PBC untuk tidak mendorong

secara masif untuk memperbaiki performa

kredit secara berlebihan dan menyeluruh

ekonominya. Perdana Menteri Li Keqiang

(broad-based).

secara tegas menyatakan bahwa tidak akan

62


Kehati-hatian pemberian stimulus juga

diperkirakan mengetat seiring penurunan

terlihat dari penggunaan instrumen moneter

penerimaan akibat moderasi ekonomi.

langsung yang dibatasi hanya kepada beberapa

Pertumbuhan penerimaan fiskal melambat

bank dan sektor tertentu. Sepanjang periode

menjadi 6,5% yoy pada TW3-14, di bawah

Juli-September 2014, PBC telah tiga kali

target pemerintah 2014 sebesar 7,9% yoy. Di

melakukan injeksi dana untuk mendukung

tengah perlambatan penerimaan, pengeluaran

kredit di beberapa bank besar. Pada bulan Juli

tercatat lebih besar mencapai 13,2% yoy

2014, kuota fasilitas re-lending kepada bank

sehingga menghasilkan defisit fiskal sebesar

sentral ditingkatkan menjadi RMB20 miliar

2,4% PDB, naik dari 2,1% PDB di 2013.

khususnya kepada bank yang menyalurkan kredit kepada sektor pertanian dan pedesaan. Stimulus sebesar RMB500 miliar juga kembali digelontorkan pada pertengahan September 2014 kepada lima bank besar di Tiongkok untuk membiayai UMKM dan perumahan. Stimulus tersebut diberikan dengan alokasi jumlah yang sama bagi setiap bank untuk jangka waktu tiga bulan. Selain itu, PBC juga berencana menambah likuiditas kepada 20 bank campuran sebesar RMB200 miliar untuk mengantisipasi keketatan likuiditas pada akhir 2014.

Koreksi penerimaan pemerintah dipengaruhi oleh penurunan siklus ekonomi yang berakibat pada pelemahan perolehan pajak konsumsi, value added tax, pajak penghasilan, pajak perorangan dan pajak UMKM 49 pada TW3-14. Selain itu, penurunan harga properti di daerah, juga memberikan tekanan negatif pada penerimaan Pemerintah Daerah (Pemda) dari non-pajak. Selama ini, Pemda memanfaatkan sumber pembiayaan dari penyewaan properti untuk membiayai kegiatan operasionalnya. Untuk mengompensasi penurunan penerimaan

Secara umum, kebijakan fiskal masih

pemerintah, Pemerintah Pusat Tiongkok

cenderung akomodatif namun ke depan

mengijinkan Pemda menerbitkan surat utang negara (SUN) untuk membiayai kegiatan

��

operasionalnya. Pada tahap awal, sepuluh ��

��

Pemda telah dijadikan pilot project penerbitan

��

�

SUN tersebut. Pada periode yang sama, pos

�

belanja kebijakan (discretionary spending)

�

terpantau relatif tetap yaitu sekitar 10%

�

dari total APBN. Belanja tersebut terutama

�

dialokasikan untuk membangun infrastruktur

�

seperti transportasi, perumahan, dan fasilitas

� �

�

� � � ��

�

� � � ��

�

� � � ��

�

� � ��

�

umum lainnya.

��

Grafik 2.64 Tingkat Bunga

49 Pemerintah meluncurkan program pemotongan pajak penghasilan pada perusahaan UMKM hingga tahun 2016.

63


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.65 Penerimaan Pajak dan Non-Pajak

Dengan pertumbuhan PDB yang melambat ke 7,3% pada TW3-14, agaknya sulit bagi Tiongkok untuk mencapai target awal pertumbuhan 2014 sebesar 7,5%. Pemerintah sejauh ini tetap konsisten pada rencana reformasi ekonomi yang berimbang dan berkelanjutan, tanpa memberikan stimulus yang terlalu besar kepada perekonomian. Stimulus pemerintah tetap diberikan secara terbatas pada sektor pedesaan, pertanian dan perumahaan untuk menjaga momentum reformasi dan menghindari hard landing ekonomi. Sejauh ini, Pemerintah Tiongkok belum merevisi target pertumbuhan PDB sebesar 7,5% pada 2014, meski Bank Dunia menyarankan agar target diturunkan menjadi 7,4%. Sementara itu, IMF memprediksi

64

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.66 Pengeluaran Pemerintah

Tiongkok akan tumbuh 7,3% pada 2014 dan 7,1% pada 2015. Pemerintah Tiongkok juga harus mengatasi sejumlah risiko yang berpotensi menghadang pencapaian target pertumbuhan. Dari dalam negeri, risiko yang perlu diatasi antara lain adalah inflasi yang bergerak rendah dan berisiko memberikan tekanan terhadap konsumsi dan ekspansi usaha. Sementara risiko yang perlu diwaspadai dari eksternal adalah pemulihan ekonomi global yang tidak merata sehingga menahan kinerja ekspor Tiongkok. Selain itu, normalisasi kebijakan di negara maju juga berisiko memunculkan destabilisasi sistem keuangan di regional emerging yang dapat berdampak negatif bagi pasar keuangan Tiongkok.


Tabel 2.8 Stimulus Ekonomi Tiongkok Periode April-Oktober 2014 ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

B.2. India Ekonomi India pada TW3-14 diprediksi tumbuh melambat menjadi 5,3% yoy dari 5,7% di TW2-14. Pelemahan terutama diakibatkan oleh pelemahan investasi dan sektor eksternal, sementara konsumsi diperkirakan membaik. Di sisi sektoral, jasa diproyeksikan konsisten menjadi penopang pertumbuhan. Pada periode laporan, India berhasil menurunkan level inflasi menjadi 6,5%, sebagai keberhasilan pengetatan moneter dan peran pemerintah dalam mengatur pasokan.

��

��

��

Meskipun tekanan inflasi mulai menurun, Reserve Bank of India (RBI) masih mempertahankan suku bunga acuan di level 8%, dan sangat berhati-hati untuk menurunkannya. Di sisi fiskal, PM Modi mengeluarkan sejumlah kebijakan yang bertujuan mendorong pertumbuhan India, seperti ‘Make in India’, keuangan inklusif, proyek pembangunan infrastruktur, serta reformasi perbankan dan energi. RBI memproyeksikan pertumbuhan ekonomi India pada 2014 dan 2015 masing-

65


masing sebesar 5,5% yoy dan 6,3%. Senada dengan RBI, WEO memproyeksikan PDB India akan tumbuh sebesar 5,6% (2014) dan 6,4% (2015). Guna mencapai target pertumbuhannya, Pemerintah India harus dapat mengatasi persoalan penurunan kinerja investasi dan ekspor, serta mewaspadai pergerakan inflasi. Selain itu, normalisasi suku bunga the Fed dan pelemahan ekonomi Tiongkok yang berpotensi menimbulkan instabilitas di pasar keuangan dan menurunkan ekspor juga perlu terus dimonitor.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Pertumbuhan ekonomi India di TW314 diproyeksikan melambat dari TW2-14

Grafik 2.68 Pertumbuhan PDB Sektoral

yang tumbuh sebesar 5,7% yoy. Consensus Forecast 50 memperkirakan PDB India akan

menunjukkan pergerakan yang menurun, meski

tumbuh sebesar 5,3%. Proyeksi CF tersebut

konsumsi terakselerasi. Di sektor ekonomi,

sejalan dengan survei ECFC Bloomberg yang

sektor jasa diproyeksikan konsisten berperan

mengestimasi pertumbuhan PDB di triwulan

sebagai penopang pertumbuhan, khususnya

laporan hanya sebesar 5,3%. Perlambatan

jasa komunitas, sosial, dan perorangan.

pertumbuhan ekonomi diperkirakan terjadi karena kinerja investasi dan sektor eksternal

Konsumsi domestik pada TW3-14 terpantau membaik dibandingkan triwulan sebelumnya, dikontribusi oleh penjualan

��

��

��

��

��

kendaraan bermotor. Rata-rata penjualan kendaraan bermotor pada triwulan laporan tumbuh sebesar 16,7% yoy, meningkat dari 10,8% di triwulan sebelumnya. Peningkatan penjualan terjadi pada seluruh jenis kendaraan,

��

yaitu roda dua (tumbuh 18,9% dari 13,7%),

��

roda tiga (23% dari 11,2%), dan roda

��


empat (7,4% dari 1,5%). Performa konsumsi yang membaik sejalan dengan kepercayaan konsumen pada periode ini yang berada pada level yang tinggi (124,5) meski tidak mengalami perubahan dari triwulan lalu.

50 CF Oktober 2014.

66


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

��

�

� ��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.69 Penjualan Kendaraan dan Kepercayaan Konsumen


Namun demikian, peningkatan konsumsi

masih lemah. Rata-rata ekspor turun menjadi

tidak diikuti oleh aktivitas produksi. Secara

4,1% yoy dari 9,3% di triwulan sebelumnya.

keseluruhan aktivitas produksi menunjukkan

Cuaca buruk menjadi salah satu penyebab

pelemahan seperti tercermin pada indikator

penurunan ekspor produk pertanian. Selain

penuntunnya. Rerata pertumbuhan produksi

itu, harga energi52, sebagai input yang penting

industri di TW3-14 menurun cukup signifikan

bagi sektor manufaktur sempat meningkat

menjadi 1,3% yoy dari 4,5% di TW2-14. Lesunya kegiatan produksi dikonfirmasi oleh rata-rata pertumbuhan produksi delapan industri utama51 (a.l. semen, batubara, baja dan listrik) yang menurun ke 3,5% dari 4,6%

��

di triwulan lalu. Sinyal positif hanya diberikan

�

oleh sektor manufaktur yang diperkirakan

��

meningkat, sebagaimana ditunjukkan oleh pergerakan PMI manufaktur yang naik ke 52,1 dari 51,4 di triwulan sebelumnya. Performa ekspor India pada triwulan laporan mengalami perlambatan akibat

� ��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.71 Eight Core Industries

cuaca buruk dan permintaan global yang 51 Delapan infrastruktur utama terdiri dari batu bara, minyak mentah, gas alam, bahan bakar olahan, pupuk, baja, semen, dan listrik.

52 Harga minyak menyentuh harga tertinggi sepanjang tahun 2014 di USD108 per barrel pada pertengahan Juni 2014. Pada September 2014, harga minyak jatuh hingga mencapai USD85 per barel.

67


pada pertengahan tahun sehingga menekan

(23 Oktober), dan relaksasi impor emas yang

produksi manufaktur yang berorientasi ekspor.

berlaku sejak Mei 201454.

Namun, penurunan harga minyak bumi sejak September 2014 diperkirakan dapat menggenjot produksi ke depan. Permintaan global yang menurun juga turut berkontribusi terhadap pelemahan ekspor di TW3-14.

Impor minyak sayur juga tumbuh pesat mencapai 21% pada September 2014. Selain permintaan domestik yang terus meningkat, impor minyak sayur juga dipengaruhi oleh harga CPO (Crude Palm Oil) Malaysia yang

Di sisi lain impor tumbuh pesat

menjadi lebih murah karena penghapusan

didorong oleh kenaikan impor emas. Impor di

pajak ekspor CPO sejak 1 September 2014.

TW3-14 melonjak menjadi 10,8% yoy, setelah

Pesatnya pertumbuhan impor di tengah

terkontraksi cukup dalam sebesar 6% di

penurunan kinerja ekspor menyebabkan defisit

TW2-14. Salah satu faktor pendorong pesatnya

neraca perdagangan semakin melebar menjadi

impor adalah impor emas yang tumbuh tinggi

USD37,3 miliar dari USD33,2 miliar.

mencapai 205,9%, dari triwulan sebelumnya yang terkontraksi 27,3%. Impor emas di September 2014 bahkan melonjak hingga USD3,75 miliar 53, dipicu oleh kebutuhan emas menjelang hari raya keagamaan Dewali

��

Tekanan inflasi baik Consumer Price Index (CPI) maupun Wholesale Price Index (WPI) menurun. Pada TW3-14, rata-rata inflasi CPI menurun menjadi 7,4% yoy (dari 8,1%),

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

�

��

�

�

� ��

��

��

�

��

��

��

�

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� ��

�

��


53 Impor emas pada Agustus mencapai USD2 miliar.

68

54 Kebijakan relaksasi tersebut mencakup (a) menambah jumlah perusahaan importir emas yang mendapat izin impor dengan skema 20:80 (20% untuk diekspor kembali, sedangkan 80% untuk penggunaan domestik), (b) pemberian izin bagi bank tertentu untuk menyalurkan kredit emas kepada pengusaha perhiasan domestik.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

�

� � ��

�

��

��

��

Grafik 2.73 Consumer Price Index

Grafik 2.74 Wholesale Price Index

� � � � � � � � ��

��

��

��

��


sedangkan inflasi WPI menurun menjadi 3,8%

Menyikapi perkembangan ekonomi

(dari 5,8%). Penurunan inflasi dikontribusi

terkini, RBI masih mempertahankan suku bunga

oleh penurunan harga BBM dan makanan55,

kebijakan pada MPC meeting 4 November

khususnya sayuran. Bahkan, inflasi CPI di

2014. Suku bunga kebijakan dipertahankan

September 2014 turun mencapai 6,5%, yang

sejak awal 2014 masing-masing pada level 8%

merupakan level terendah sejak Januari 2012.

(repo rate); 7% (reverse repo rate); 9% (bank

Laju inflasi yang relatif terkendali, merupakan

rate); dan 9% (marginal standing facility rate).

dampak positif dari kebijakan pemerintah

Meskipun tekanan inflasi CPI dan WPI menurun

dalam mengatur pasokan makanan dan menerapkan kebijakan moneter ketat.

55 Komponen makanan memiliki bobot 49,71% terhadap pembentukan CPI, sedangkan bobot komponen energi adalah sebesar 9,49%.

69


sepanjang TW3-14, RBI belum memberikan

itu, IMF dalam World Economic Outlook 57

sinyal akan menurunkan suku bunga kebijakan.

memproyeksikan perekonomian India dapat

Analis memperkirakan bahwa penurunan suku

tumbuh sebesar 5,6% di 2014 dan 6,4%

bunga akan dilakukan paling cepat pada awal

di 2015. Terkait outlook inflasi, pemerintah

tahun 2015.

menetapkan target inflasi sebesar 8% di 2015

Di sisi fiskal, pemerintahan baru

dan 6% di 2016.

yang dipimpin oleh PM Modi menunjukkan

Meskipun outlook perekonomian India

keseriusannya untuk mendorong pertumbuhan

cukup optimis, sejumlah kendala tetap

ekonomi India melalui sejumlah kebijakan.

membayangi. Di sisi domestik, terdapat

Kebijakan yang baru diluncurkan pada

beberapa risiko yang bersumber dari produksi

September 2014 adalah “Make in India”56 (lihat

yang berpotensi tertahan, kinerja eksternal yang

box Uraian Singkat Kebijakan Make in India).

diperkirakan melemah, dan inflasi yang masih

Selain itu, pemerintah juga mengeluarkan

tinggi. Di sisi eksternal, pemulihan ekonomi

kebijakan yang terkait dengan keuangan

global yang belum merata dan perlambatan

inklusif, pembangunan infrastruktur, serta

ekonomi Tiongkok juga memberi tekanan pada

reformasi perbankan dan energi.

kinerja ekspor. Selain itu, sebagaimana negara

Euforia terhadap PM Modi turut menumbuhkan optimisme terhadap outlook ekonomi ke depan. RBI memproyeksikan pertumbuhan ekonomi India mencapai 5,5% yoy di 2014 dan 6,3% di 2015. Sementara

56 Program nasional baru yang didesain untuk memajukan India dengan memfasilitasi investasi, memajukan inovasi, meningkatkan pertumbuhan ekonomi, melindungi hak intelektual, dan membangun infrastruktur manufaktur terbaik. 57 WEO Oktober 2014.

70

berkembang lainnya, prospek normalisasi suku bunga AS berpotensi menyebabkan capital outflow dari India sehingga perlu terus dimonitor perkembangannya.


Boks 3 ‘Make in India' “Come, make in India, manufacture in India” “Make in India” merupakan program

pihak ketiga sesuai UU yang

nasional yang diluncurkan PM Modi pada

berlaku terhadap produk yang

25 September 2014 untuk mengundang

di kelola.

investor global agar berinvestasi di India.

•

Mengintegrasikan

pelayanan

Program ini didesain untuk menjadikan

pemerintah

India sebagai ‘global manufacturing hub’.

kementerian dengan

Program tersebut terdiri dari inisiatif yang

satu pintu dan menggunakan

dirancang untuk memfasilitasi investasi,

sistem

meningkatkan inovasi, melindungi hak

yang sama terhitung sejak 31

cipta dan membangun infrastruktur yang

Desember 2014.

terbaik dalam industri manufaktur. Secara

•

umum, program Make in India meliputi tiga hal pokok yaitu: 1.

Proses

pusat

informasi

kelayakan

dan prinsip tekonogi

lingkungan

dilakukan secara online. 2.

Infrastruktur

baru.

Infrastruktur

Proses lebih cepat. Proses bisnis

manufaktur

dan

dan investasi di India menjadi lebih

ditujukan

untuk

mudah,

transparan

pertumbuhan tinggi a.l. melalui

dengan melakukan deregulasi dan

pembangunan kota cerdas baru

mengurangi kerumitan. Beberapa

dan klaster industri (yang terhubung

langkah yang dilakukan antara lain:

dengan

•

program kepemudaan baru yang

cepat,

dan

Permohonan

izin

dilakukan

secara online setiap hari dalam

lebih fokus.

24 jam melalui portal eBiz. Izin

•

baru

mencapai

industri),

Mengembangkan

serta

koridor

berlaku tiga tahun, kecuali untuk

industri dan kota cerdas. India

produk pertahanan. Persyaratan

membentuk

pengajuan

‘National

pada

izin

website

diumumkan kementerian/

departemen. •

koridor

inovasi

Daerah

sertifikasi sendiri atau sertifikasi

Industrial

Development yang

memperkenalkan

otoritas

untuk

baru Corridor

Authority’

bertanggungjawab mengoordinir,

mengintegrasikan,

memonitor

71


•

dan mengawasi perkembangan

atas hak cipta dengan cara: (i)

seluruh koridor industri.

menciptakan 1033 hak cipta

Untuk

dibentuk

baru; (ii) meng-upgrade fasilitas

lima kota cerdas dibawah Delhi-

IT; (iii) memenuhi standar global;

Mumbai

dan (iv) proses pengajuan secara

tahap

awal

Industrial

Corridor

(DMIC), yaitu Dholera, ShendraBidkin, Greater Noida, Ujjain dan

online. 3.

Sektor baru. Sektor pertahanan,

Gurgaon. Selanjutnya Chennai-

konstruksi dan perkeretaapian telah

Bengaluru

dibuka bagi investor global, dengan

Industrial

Corridor

sedang memproses pelaksanaan

penjelasan sbb:

tiga

•

proyek

Nodes’

di

baru daerah

Krishnapatnam,

dan

‘Industrial

•

pertahanan

batas FDI dinaikkan dari 26% Investasi bidang

portofolio pertahanan

di

diizinkan

hingga 24%, dan 100% FDI

baik.

diperbolehkan bagi teknologi

Memberikan persetujuan kepada

modern pertahanan secara case

proyek

industri

basis.

dengan •

100%

FDI

diijinkan

persetujuan

‘zero liquid discharging’; dan

untuk konstruksi, pelaksanaan

(ii)

dan

pengelolaan

tanaman

tertulis

tanpa

air daur ulang dengan sistem

pemeliharaan

khusus proyek

menggunakan air limbah.

infrastruktur al.: proyek koridor

Memberikan persetujuan kepada

antar kota melalui skim PPP,

17 zona investasi nasional dan

proyek KA kecepatan tinggi,

manufaktur.

MRT, dll.

Mengembangkan

inovasi

dengan memberi persetujuan

72

dan

menjadi 49%; •

operasi

penekanan pada (i) penggunaan

•

diliberalisasi

industri manufaktur yang lebih

21

•

sektor

Tumkur

industri baru yang diarahkan memajukan

dalam

Ponneri,

(Karnataka). Membentuk klaster untuk

Kebijakan


B.3. Korea Setelah tumbuh melambat di triwulan sebelumnya, harapan akan pemulihan ekonomi Korea pada TW3-14 kembali pupus. Stimulus pemerintah yang diluncurkan pada Juli 2014 belum dapat mendorong pertumbuhan ekonomi. Pertumbuhan PDB Korea TW3-14 tumbuh melambat menjadi 3,2% yoy dari triwulan sebelumnya sebesar 3,5%. Pelemahan kinerja eksternal akibat rendahnya permintaan global menjadi faktor utama dibalik rendahnya pertumbuhan PDB. Di sisi lain, aktivitas investasi dan konsumsi hanya mengalami perbaikan yang terbatas. Sektor manufaktur yang

Asa akan terjadinya pemulihan kondisi perekonomian Korea Selatan pada TW3-14 pascatragedi Sewol kembali pupus. Perekonomian negeri ginseng tersebut justru tumbuh melambat ke level 3,2% 58 yoy di TW3-14, dari 3,5% pada triwulan sebelumnya. Pertumbuhan PDB tersebut bahkan merupakan level terendah selama enam triwulan terakhir. Perlambatan pertumbuhan terutama disebabkan oleh kinerja sektor eksternal yang tertahan sepanjang triwulan laporan, sebagai imbas dari pelemahan permintaan global. Sementara itu, kinerja konsumsi dan investasi mengalami perbaikan yang terbatas.

selama ini menjadi andalan juga mengalami

Secara sektoral, pertumbuhan PDB

pelemahan sehingga peranannya digantikan

Korea pada TW3-14 mengalami perubahan

oleh sektor jasa.

dari triwulan sebelumnya. Aktivitas sektor jasa

Pelemahan konsumsi semakin mendorong inflasi menjauh dari target dengan rata-rata inflasi TW3-14 sebesar 1,4%. Sejalan dengan itu, Bank of Korea melonggarkan kebijakan moneter dengan menurunkan suku bunga acuan menjadi 2%. BoK yang pesimis dengan perkembangan ekonomi Korea, merevisi ke bawah proyeksi pertumbuhan PDB menjadi 3,5% di 2014. Sementara IMF lebih optimis dengan memperkirakan pertumbuhan PDB Korea akan mencapai 3,7%, Namun demikian, masih terdapat sejumlah risiko yang harus diatasi untuk mencapai target pertumbuhan ekonomi, antara lain pelemahan permintaan domestik dan investasi, peningkatan utang rumah tangga, perlambatan ekonomi global, serta kebijakan beberapa negara maju yang dapat berdampak negatif pada ekonomi Korea.

perlahan mengambil alih peran penting sektor manufaktur. Sektor jasa mulai pulih dengan tumbuh sebesar 3,4% yoy, ditopang oleh kegiatan pariwisata di masa liburan sepanjang TW3-1459. Di sisi lain, sektor manufaktur yang beberapa periode terakhir menjadi mesin pertumbuhan ekonomi, hanya tumbuh 3,1%, jauh lebih rendah dari pertumbuhan triwulan lalu sebesar 5,3%. Rendahnya permintaan global terhadap beberapa komoditas utama ekspor -khususnya LCD dan smartphonemenjadi penyebab utama penurunan produksi manufaktur. 58 Realisasi pertumbuhan PDB Korea pada TW3-14 tersebut masih lebih rendah dari estimasi Consensus Forecast Oktober 2014, yaitu 3,4% yoy. 59 Pertumbuhan sektor jasa sempat melambat pada TW2-14, yaitu sebesar 2,7% yoy. Hal tersebut merupakan dampak lanjutan dari kecelakaan kapal Ferry Sewol yang menewaskan 304 jiwa. Pertumbuhan sektor jasa pada TW3-14 mulai pulih terutama ditopang oleh penjualan wholesale, ritel dan akomodasi, serta transportasi.

73

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2014 ��

��

�

�

�

� �

�

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.76 PDB Pengeluaran

Grafik 2.77 PDB Sektoral

Aktivitas konsumsi TW3-14 mengalami

dan kredit rumah tangga. Namun demikian,

perbaikan dengan tumbuh 2% yoy dari 1,5%

rerata indeks kepercayaan konsumen di

di TW2-14. Perbaikan konsumsi merupakan

TW3-14 menurun tipis menjadi 106,3 dari

60

implikasi dari paket stimulus fiskal pemerintah

sebelumnya 106,7, yang mencerminkan

yang diluncurkan pada Juli 2014. Stimulus

optimisme masyarakat terhadap perekonomian

tersebut mampu mendongkrak pengeluaran

Korea masih terbatas.

pemerintah hingga tumbuh 3,4%, naik dua kali lipat dari triwulan sebelumnya (1,7%). Di

��

sisi lain, konsumsi swasta hanya naik secara

��

moderat menjadi 1,6% dari 1,5% pada

��

TW2-14 seiring dengan perbaikan upah dan

��

berlangsungnya masa liburan. Perbaikan

��

konsumsi ditunjukkan oleh kinerja positif penjualan department store, discount store,

� ��

��

60 Pada 25 Juli 2014, Pemerintah Korea meluncurkan paket kebijakan ‘Choinomics’ yang mencakup ekspansi fiskal, bantuan pembiayaan UMKM, insentif pajak bagi perusahaan yang meningkatkan upah, membiayai proyek investasi infrastruktur, dan relaksasi aturan loan to value dan rasio debt to income ratio. Kebijakan tersebut bernilai KRW41 triliun, setara dengan 3% dari PDB Korea. Dari jumlah tersebut, sebesr KRW34,7 triliun digelontorkan pada semester kedua 2014.

74

��

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

� � ��

��

Grafik 2.78 Indikator Penuntun Konsumsi

�


��

Sementara itu, investasi swasta yang

��

��

��

tercermin pada facilities investment justru melambat dengan tumbuh sebesar 3,9%,

��

��

jauh lebih rendah dari pertumbuhan di TW214 yang mencapai 7,7%. Pelemahan investasi

��

swasta juga dikonfirmasi oleh produksi industri

��

dan indeks PMI manufaktur. Meskipun kedua indikator tersebut menunjukkan perbaikan

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� ��

�

dari triwulan lalu, rerata peningkatannya relatif terbatas, bahkan PMI manufaktur masih

��

berada di zona kontraksi. Grafik 2.79 Kepercayaan Konsumen dan BSI

Kinerja sektor eksternal selama TW3-14 melemah dibandingkan triwulan sebelumnya,

Di sisi penawaran, investasi menunjukkan

tercermin pada kontribusi sektor tersebut

perbaikan yang belum cukup kuat. Investasi

terhadap pertumbuhan ekonomi Korea

tumbuh sebesar 3,7% yoy, sedikit meningkat

yang menurun. Ekspor - yang selama ini

dari 3,4% di TW2-14. Sebagaimana konsumsi,

menjadi mesin pertumbuhan - tumbuh

perbaikan tersebut ditopang oleh investasi

melambat ke level 2,1% yoy, dari 3,7% di

pemerintah sebagai dampak dari stimulus

TW2-14. Level pertumbuhan tersebut juga

yang digelontorkan di penghujung Juli 2014.

merupakan yang terendah sejak akhir 2009.

Perbaikan signifikan terjadi pada sektor

Perlambatan pertumbuhan ekspor diakibatkan

konstruksi.

oleh kontraksi permintaan mitra dagang

��

��

�

��

�

��

��

�

��

��

��

� �

��

�

� � ��

�

� �

��

�

� � ��

��

Grafik 2.80 Kredit Rumah Tangga

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.81 Pertumbuhan Investasi

75


utama, khususnya Tiongkok, Eropa, dan Jepang. Namun di sisi lain, ekspor ke AS yang meningkat dapat mengompensasi pelemahan ekspor ke negara lainnya sehinga terhindar dari kontraksi pertumbuhan ekspor. Apresiasi nilai

��

��

�

��

�

��

�

��

� �

��

� ��

tukar won yang masih terus terjadi sepanjang

�

periode laporan juga turut menggerus daya

��

saing produk Korea. Penurunan ekspor

��

terutama terjadi pada produk semikonduktor, elektronik, kapal, dan komponen otomotif.

��

� � ��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� ��

�

��

��

Sejalan dengan ekspor, impor turut


mengalami perlambatan dengan tumbuh sebesar 2,5% yoy, lebih rendah dibandingkan pertumbuhan di TW2-14 (2,7%). Penurunan

Sejalan dengan diluncurkannya

terutama terjadi pada impor bahan baku dan

stimulus pemerintah untuk membangkitkan

barang modal akibat masih lesunya aktivitas

perekonomian

produksi. Sementara itu, perbaikan konsumsi

ketenagakerjaan mengalami sedikit perbaikan

selama periode laporan mampu mendorong

pada TW3-14. Hal tersebut ditunjukkan oleh

impor barang konsumsi. Pelemahan ekspor

rerata angka pengangguran yang menurun ke

yang lebih dalam dari penurunan impor

3,5% dari 3,7% di triwulan sebelumnya. Labor

menyebabkan surplus neraca perdagangan

force participation rate juga turut meningkat,

di TW3-14 menyempit ke USD9,1 miliar dari

seiring perbaikan aktivitas bisnis di sektor jasa

domestik,

sektor

periode sebelumnya sebesar USD14,8 miliar. ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

�

� � ��

��

�

� ��

�

��

��

Grafik 2.82 Produksi Industri dan Indeks PMI Manufaktur

76

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

Grafik 2.84 Pengangguran

��

�

� ��

�


��

��

��

��

��

��

memangkas suku bunga kebijakan (7-day

�

repurchase repo rate) sebanyak dua kali, yaitu

�

sebesar 25 bps pada Agustus (menjadi 2,25%)

�

dan 25 bps pada Oktober (menjadi 2%)61.

�

Kebijakan yang semakin akomodatif tersebut

��

��

��

�

�

�

� � ��

�

Sepanjang Juli-Oktober 2014, BoK telah

��

��

Grafik 2.85 Inflasi dan Suku Bunga Kebijakan

selama periode liburan – khususnya wholesale and retail trade, akomodasi, dan transportasi.

diharapkan dapat membantu meningkatkan sisi permintaan yang masih lesu. Kondisi perekonomian Korea yang belum membaik menyebabkan BoK merevisi outlook indikator makroekonomi untuk kedua kalinya selama 2014. Menyusul revisi pada Juli 2014, BoK kembali merevisi ke bawah proyeksi beberapa variabel makroekonominya pada Oktober 2014 Proyeksi pertumbuhan

Pemulihan ekonomi yang masih tertahan

PDB Korea 2014 diturunkan menjadi 3,5%

juga dibayangi oleh perkembangan inflasi yang

yoy dari revisi Juli 2014 sebesar 3,8%, serta

terus tertekan. Rerata inflasi pada TW3-14

inflasi menjadi 1,4% dari 1,9%. Proyeksi PDB

tercatat sebesar 1,4% yoy, lebih rendah dari

tersebut sejalan dengan Consensus Forecast

TW2-14 yang tumbuh 1,6%. Inflasi September

yang memproyeksikan pertumbuhan ekonomi

2014 bahkan tercatat hanya 1,1%, dipicu

Korea sebesar 3,5% (2014) dan 3,7% (2015).

oleh stabilnya harga makanan dan biaya

Sedangkan IMF dalam World Economic

kesehatan. Level inflasi headline semakin

Outlook (Oktober 2014) masih optimis bahwa

menjauhi target inflasi BoK yaitu 2,5%-3,5%.

PDB Korea mampu tumbuh 3,7% pada 2014

Pelemahan tekanan inflasi selama triwulan

dan 4,0% pada 2015.

laporan dipengaruhi oleh penurunan harga makanan dan transportasi - yang dipicu oleh pelemahan harga minyak dunia - serta permintaan domestik yang belum sepenuhnya pulih. Sementara rerata inflasi inti TW3-14 tidak berubah dari triwulan sebelumnya sebesar 2,2%. Dengan masih terjadinya pelemahan

Sejumlah risiko, baik domestik maupun eksternal, juga masih membayangi prospek pemulihan perekonomian Korea ke depan. Di sisi domestik, konsumsi yang belum sepenuhnya pulih dapat menahan pertumbuhan ekonomi Korea dan berpotensi semakin memperlemah inflasi. Jika hal terebut berlangsung terus menerus, tidak tertutup

ekonomi domestik, BoK terus berupaya untuk membangkitkan kinerja perekonomian melalui kebijakan moneter yang lebih akomodatif.

61 Level suku bunga sebesar 2% yoy merupakan suku bunga kebijakan terendah sejak 2010.

77


kemungkinan Korea mengalami stagnansi

pemulihan perekonomian global, kebijakan

perekonomian. Permasalahan utang rumah

Qualitative and Quantitative Easing Jepang, dan

tangga yang berpotensi meningkat karena

rebalancing Tiongkok yang dapat menghambat

pelonggaran kebijakan makroprudensial 62

kinerja ekspor Korea. Selain itu, keputusan

juga masih mengancam perekonomian Korea.

the Fed untuk menaikkan suku bunga juga

Sementara dari sisi eksternal, tantangan yang

berpotensi menyebabkan terjadinya capital

harus dihadapi antara lain adalah perlambatan

outflow dari Korea.

Tabel 2.9 Revisi Proyeksi 2014 BoK ��

62 Kebijakan makroprudensial yang dimaksud adalah pelonggaran rasio LTV menjadi 70% dan rasio debt to income ratio menjadi 60%. Kebijakan tersebut merupakan bagian dari paket kebijakan yang diluncurkan pada 25 Juli 2014. Pasca implementasi kebijakan tersebut, angka outstanding mortgage pada September 2014 melonjak hingga 20,9% yoy.

78

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��


B.4. Malaysia Sesuai ekspektasi, PDB Malaysia di TW3-14 mencatatkan pertumbuhan yang melambat menjadi 5,6% yoy dari 6,5% di TW2-14. Kondisi perekonomian global yang masih rentan dan penuh dengan ketidakpastian menyebabkan ekspor dan investasi melemah. Sementara itu, konsumsi tumbuh secara moderat dan pengeluaran pemerintah kembali bergerak positif. Di sisi sektoral, konstruksi dan jasa masih berperan sebagai penopang

masih membayangi perekonomian Malaysia. Situasi perekonomian global yang masih penuh dengan ketidakpastian serta dibayangi oleh normalisasi kebijakan moneter AS, ketergantungan terhadap ekspor ke Tiongkok, dan penurunan harga komoditas berpotensi menghambat sustainabilitas pertumbuhan ekonomi ke depan. Di dalam negeri, risiko yang harus diwaspadai berasal dari pelemahan daya beli karena implementasi GST dan peningkatan utang rumah tangga.

pertumbuhan, sedangkan sektor manufaktur,

Laju pertumbuhan ekonomi Malaysia

pertanian, dan pertambangan mengalami

di TW3-14 mengalami perlambatan menjadi

tekanan. Perlambatan ekonomi juga diikuti oleh

5,6% yoy dari pertumbuhan yang impresif di

laju inflasi yang menurun akibat menurunnya

TW2-14 sebesar 6,5%. Kendati melambat,

harga faktor penawaran.

realisasi pertumbuhan ekonomi negeri jiran

Menyikapi kondisi perekonomian terkini, BNM tetap mempertahankan suku bunga kebijakan pada level 3,25% dan akan terus memantau kondisi perekonomian, menyusul rasionalisasi BBM yang kembali dilakukan. Di sisi fiskal, reformasi perpajakan melalui skema Goods and Services Tax siap dilaksanakan pasca disetujuinya rencana anggaran pemerintah oleh parlemen.

tersebut masih berada pada level yang tinggi dan melebihi estimasi Consensus Forecast63 (5,3%). Perlambatan pertumbuhan disebabkan oleh pemulihan kondisi perekonomian global yang belum merata sehingga berdampak pada kinerja sektor eksternal dan aktivitas investasi dalam negeri. Ekspor dan investasi terkoreksi cukup dalam, masing-masing menjadi 2,8% (dari 8,8% di TW2-14) dan 1,1% (dari 7,2% di TW2-14). Berbeda dengan sektor eksternal

Meski perekonomian melambat, BNM

dan investasi, konsumsi swasta tumbuh sebesar

optimis bahwa Malaysia dapat mencapai target

6,7%, sedikit lebih tinggi dari pertumbuhan

pertumbuhan 5,5%-6% di 2014. Proyeksi

triwulan lalu (6,5%). Pergerakan positif juga

yang lebih optimis dikemukakan oleh IMF

terjadi pada pengeluaran pemerintah yang

dalam WEO Oktober 2014 dengan angka

tumbuh sebesar 5,2% setelah terkontraksi

proyeksi pertumbuhan PDB sebesar 5,9%

0,5% di TW2-14. Kinerja konsumsi swasta dan

(2014) dan 5,2% (2015). Sementara Consensus

pengeluaran pemerintah yang cukup resilien

Forecast Oktober 2014 memproyeksikan

mampu mengompensasi penurunan pada

perekonomian Malaysia akan tumbuh 5,7%

sektor eksternal dan investasi.

di 2014 dan 5,2% di 2015. Beberapa risiko 63 Consensus Forecast edisi Oktober 2014.

79


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

� ��

� ��

��

��

��

Grafik 2.86 PDB Pengeluaran


Secara sektoral, konstruksi dan jasa

merepresentasikan konsumsi domestik

konsisten menjadi penopang pertumbuhan

menurun ke level 10,8% yoy di TW3-14 dari

PDB, sedangkan sektor manufaktur, pertanian,

11,1% di TW2-14. Tertahannya laju konsumsi

dan pertambangan melambat. Aktivitas

merupakan akibat dari rasionalisasi subsidisi

sektor konstruksi dan jasa pada triwulan

BBM yang dilakukan pada awal tahun sehingga

laporan masing-masing tumbuh 9,6% dan

turut berimbas pada kenaikan tingkat harga

6,1%, sedikit menurun dari triwulan lalu

lainnya. Perbaikan konsumsi yang belum

sebesar 9,9% dan 6,2%. Sementara itu,

cukup solid juga dikonfirmasi oleh rerata

kinerja sektor manufaktur, pertanian, dan

penjualan kendaraan pada triwulan laporan

pertambangan tumbuh melambat masing-

yang terkontraksi 8,3%, setelah tumbuh

masing menjadi 5,3%; 4,0%; dan 1,4%64.

11,3% di triwulan lalu. Akan tetapi, penurunan

Perlambatan pertumbuhan ketiga sektor

pada indikator tersebut lebih dipengaruhi

tersebut merupakan imbas dari permintaan

oleh efek musiman, bukan oleh masalah

eksternal terhadap beberapa produk utama

struktural. Penjualan kendaran menurun

yang menurun.

di sepanjang triwulan karena konsumen

Meski mengalami pertumbuhan yang moderat, kinerja konsumsi terindikasi

mengambil langkah wait-and-see terhadap pengumuman implementasi GST 65 pada

tertahan sebagaimana tercermin pada beberapa indikatornya. Penjualan ritel yang 64 Sektor manufaktur dan sektor pertanian tumbuh dengan impresif di TW2-14 masing-masing sebesar 7,3% yoy dan 7,1%, sementara sektor pertambangan tumbuh sebesar 2,1%.

80

65 Goods and Services Tax (GST) merupakan skema baru perpajakan Malaysia sebagai wujud konsolidasi fiskal yang tengah diupayakan. Di bawah skema pajak yang akan berlaku pada 1 April 2015 tersebut, pajak barang dan jasa yang semula berkisar 5%-10% akan diganti dengan besaran pajak tunggal 6% bagi semua jenis barang dan jasa.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

Grafik 2.88 Indikator Penuntun Konsumsi

Grafik 2.89 Indikator Penuntun Investasi

Oktober 2014 yang berpotensi menekan harga

sebelumnya (14,4%), akibat penurunan

kendaraan. Selain itu, peluncuran berbagai

ekspor ke mitra dagang utama66. Penurunan

model otomotif baru, yang akan dilakukan

terutama terjadi pada produk elektronik,

menjelang akhir tahun turut berkontribusi

minyak sawit, minyak mentah, karet, dan

terhadap perilaku konsumen yang menahan

LNG (Liquid Natural Gas), yang searah dengan

diri untuk membeli kendaraan.

perlambatan di sektor manufaktur dan sektor

Pelemahan investasi sepanjang triwulan laporan terlihat pada indikator penuntunnya. Produksi industri di TW3-14 turun menjadi 4,2% yoy, dari 5,3% di TW2-14. Deakselerasi terutama terjadi di sektor manufaktur dan sektor pertambangan. Produksi manufaktur menurun menjadi 5,1% dari 6,5% di TW2-14. Sedangkan sektor pertambangan tumbuh melambat menjadi 1% dari 2,2% di TW2-14. Penurunan aktivitas produksi di kedua sektor tersebut tidak terlepas dari lesunya permintaan ekspor dan konsumsi domestik yang cenderung tertahan.

pertanian. Turunnya harga komoditas dunia juga berkontribusi terhadap pergerakan ekspor Malaysia yang mayoritas ditopang oleh ekspor hasil tambang dan produk pertanian. Sejalan dengan pelemahan ekspor, kinerja impor juga terpantau melemah cukup signifikan menjadi 2,7% dari 8,6% di TW2-14. Penurunan impor terjadi pada barang modal dan bahan baku – sejalan dengan rendahnya aktivitas produksi – serta barang konsumsi. Oleh karena ekspor terkoreksi lebih dalam dibandingkan dengan impor, surplus neraca perdagangan Malaysia menyempit menjadi RM16,8 miliar dari RM18,5 miliar di triwulan sebelumnya.

Lemahnya permintaan global juga turut menekan kinerja sektor eksternal Malaysia. Rerata ekspor melambat cukup drastis menjadi 1,5% yoy dari level yang tinggi di triwulan

66 Tiongkok, Jepang, AS, ASEAN, dan EU merupakan lima tujuan utama ekspor Malaysia per Agustus 2014. Pada TW3-14, ekspor ke negara tujuan tersebut mengalami penurunan. Ekspor ke Jepang dan Tiongkok bahkan terkontraksi masing-masing 4,4% dari 12,5% dan 15% dari 3,3% di TW2-14.

81


Di tengah moderasi pertumbuhan ekonomi, laju inflasi relatif menurun karena

��

��

�

��

melemahnya tekanan faktor penawaran. Tekanan inflasi sepanjang TW3-14 tercatat

��

��

��

�

��

melemah menjadi 3,0% yoy dari TW2-14 sebesar 3,3%. Pelemahan inflasi terutama

��

�

��

terjadi pada komponen transportasi yang disebabkan oleh penurunan harga minyak dunia di pasar internasional dan base effect kenaikan harga BBM pada September 201367.

��

��

� � ��

digunakan sebagai pakan utama. Namun demikian, rerata laju inflasi di triwulan laporan masih berada pada rentang target BNM di 2014, yaitu 3%-4% dan diperkirakan akan meningkat di TW3-14 pasca rasionalisasi subsidi BBM kedua kalinya pada 2 Oktober 2014.

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� ��

�

Grafik 2.91 Inflasi

komponen harga makanan akibat rendahnya dengan penurunan harga jagung dunia yang

�

��

Penurunan laju inflasi juga terjadi pada biaya produksi industri peternakan, seiring

��

Inflasi yang masih terkendali menjadi pertimbangan bagi BNM untuk mempertahankan suku bunga kebijakan “Overnight Policy Rate”. Suku bunga kebijakan dipertahankan pada level 3,25% pada MPC Meeting 18 September 2014. Keputusan tersebut ditempuh di tengah kondisi perekonomian terkini yang dinilai masih berada pada jalur yang diharapkan,

��

meski melambat dari triwulan lalu. Namun

��

demikian, BNM mengungkapkan akan terus

��

memantau perkembangan ekonomi menyusul

��

rasionalisasi subsidi BBM jenis RON 95 sebesar

��

9,5% pada 2 Oktober 2014, dan mewaspadai

��

risiko ketidakseimbangan finansial yang

��

mungkin menghambat pertumbuhan ekonomi

�

��

Malaysia68.

�

��

��

��

��

��

��

�

� � ��

��

Grafik 2.90 Neraca Perdagangan 67 Base effect dipengaruhi oleh kenaikan harga BBM sebanyak dua kali yaitu September 2013 dan Januari 2014. Pada September 2013, dilakukan kenaikan harga BBM jenis RON 95 sebesar 10% dan pada Januari 2014, BBM jenis RON 97 naik sebesar 2%.

82

68 Utang rumah tangga Malaysia terus meningkat, bahkan rasio utang rumah tangga terhadap PDB pada 2013 mencapai 86,8% dan merupakan salah satu yang tertinggi di Asia. Utang rumah tangga terutama berasal dari kredit konsumsi untuk pembelian properti dan kendaraan. Keputusan BNM untuk meningkatkan suku bunga kebijakan pada Juli 2014 sebesar 25 bps menjadi 3,25% bertujuan untuk meredam kredit konsumsi.


��

��

��

Meskipun tumbuh melambat di

��

��

��

��

��

��

��

TW3-14, BNM cukup optimis terhadap outlook perekonomian Malaysia. Perekonomian Malaysia diproyeksikan tumbuh pada rentang

��

5,5%-6% yoy di 2014. Permintaan domestik

��

diprediksi akan tetap kuat dan investasi akan terus tumbuh, didorong oleh proyek PPP

��

(Public and Private Partnership) sebagai bagian

� ��

Grafik 2.92 Rasio Utang Rumah Tangga terhadap PDB

Di sisi fiskal, Pemerintah Malaysia terus berupaya untuk mencapai kondisi fiskal yang seimbang dan meningkatkan status Malaysia menjadi high-middle income pada 2020. Rencana anggaran belanja pemerintah untuk tahun fiskal 2015 telah disahkan oleh Parlemen Malaysia pada 10 Oktober 2014. Reformasi perpajakan melalui skema Goods and Services Tax (GST) yang menjadi poin sentral dalam rencana anggaran tersebut akan diimplementasikan per 1 April 2015. Selain itu, sebagai bentuk kesungguhan Pemerintah Malaysia untuk melakukan konsolidasi fiskal, pada 2 Oktober 2014 rasionalisasi subsidi BBM kembali dilakukan. Pemerintah Malaysia juga

dari Economic Transformation Programme69. Sementara itu, IMF dalam World Economic Outlook (Oktober 2014) lebih optimis terhadap pertumbuhan PDB Malaysia yang diproyeksikan tumbuh sebesar 5,9% di 2014 dan 5,2% di 2015. Hampir sama dengan IMF, CF memperkirakan ekonomi Malaysia akan tumbuh sebesar 5,7% (2014) dan 5,2% (2015). Namun demikian, perekonomian Malaysia masih harus menghadapi beberapa faktor risiko eksternal dan domestik yang berpotensi menghambat pertumbuhan. Proses pemulihan ekonomi global yang penuh dengan ketidakpastian, ketergantungan terhadap ekspor ke Tiongkok, disertai krisis geopolitik dan penurunan harga komoditas yang berkelanjutan, berpotensi mengancam sustainabilitas pertumbuhan ekonomi. Selain itu, normalisasi kebijakan moneter AS juga

akan memberikan kompensasi kenaikan harga BBM kepada kelas menengah bawah Malaysia dalam bentuk bantuan tunai (Bantuan Rakyat 1 Malaysia) senilai RM7,5 miliar di 2015. Bantuan akan diberikan bagi rumah tangga dengan pendapatan kurang dari RM4000 per bulan atau individu dengan pendapatan kurang dari RM2000 per bulan.

69 Economic Transformation Programme (ETP) merupakan bagian dari Program Transformasi Nasional Malaysia yang bertujuan untuk meningkatkan status Malaysia menjadi negara maju dengan pendapatan nasional per kapita sebesar USD15 ribu pada 2020. Program yang dilaksanakan sejak 2010 ini dilakukan melalui implementasi 12 area utama yang menjadi kunci pencapaian tujuan tersebut. Ke-12 area tersebut adalah (1) minyak, gas, dan energi; (2) kelapa sawit dan karet; (3) jasa keuangan; (4) pariwisata; (5) jasa bisnis; (6) E&E; (7) ritel dan wholesale; (8) pendidikan; (9) jasa kesehatan; (10) komunikasi dan infrastuktur; (11) pertanian; (12) kawasan metropolitan Greater Kuala Lumpur/ Klang Valley.

83


dapat mengakibatkan volatilitas di pasar

Kinerja ekonomi Filipina pada TW3-14

keuangan Malaysia. Dari dalam negeri,

diperkirakan melanjutkan fase pemulihan

Malaysia perlu mewaspadai risiko yang muncul

yang telah terjadi pada periode sebelumnya71.

dari daya beli masyarakat yang tergerus akibat

Pertumbuhan PDB Filipina pada TW2-14

implementasi GST dan peningkatan utang

berhasil tumbuh 6,4% yoy, meningkat dari

rumah tangga.

TW1-14 yang hanya sebesar 5,6%. Consensus Forecast (CF) memprediksi pertumbuhan PDB TW3-14 akan mencapai 6,6% yoy.

B.5. Filipina

Perbaikan ekonomi Filipina diperkirakan

Perekonomian Filipina diperkirakan

akan ditopang oleh kinerja konsumsi72 dan

melanjutkan fase pemulihan yang mulai

perdagangan. Dengan pertumbuhan di atas

berlangsung di triwulan sebelumnya. Consensus

6%, Filipina menjadi salah satu negara dengan

forecast (CF)70 memprediksi pertumbuhan PDB

pertumbuhan tertinggi di ASEAN - bersama

TW3-14 akan mencapai 6,6% yoy, didorong

dengan Malaysia73.

oleh aktivitas konsumsi dan ekspor. Namun

Perbaikan konsumsi Filipina tercermin

demikian, tekanan inflasi mulai merangkak

dari peningkatan rata-rata penjualan kendaraan

naik akibat peningkatan harga pangan menjadi

bermotor TW3-14 yang tumbuh sebesar

tantangan yang harus diatasi. Merespon

37,8% yoy dari 27,1% di triwulan sebelumnya.

kenaikan inflasi, Bangko Sentral Ng Pilipinas

Peningkatan terutama terjadi pada penjualan

(BSP) menaikkan suku bunga kebijakan sebanyak dua kali masing-masing sebesar 25 bps menjadi 4%.

��

��

��

Sejalan dengan perkembangan yang positif, pemerintah optimis dapat mencapai target pertumbuhan ekonomi tahun 2014 sebesar 6,5%-7,5% yoy. Prakiraan tersebut lebih optimis dari proyeksi IMF yang memperkirakan sebesar 62%. Untuk mencapai target pertumbuhan tersebut, pemerintah harus menghadapi sejumlah downside risk

��

��

��

��

antara lain potensi peningkatan inflasi, kendala realisasi belanja pemerintah, potensi capital

Grafik 2.93 PDB Filipina

reversal akibat normalisasi suku bunga AS, serta perlambatan ekonomi Tiongkok yang dapat menghambat kinerja perdagangan. 70 CF Oktober 2014.

84

71 Ekonomi Filipina TW1-14 sempat terpuruk akibat badai Yolanda sehingga tumbuh menurun ke 5,6% yoy. 72 Konsumsi rumah tangga memiliki pangsa sekitar 72,6% dari PDB 2013. 73 Pertumbuhan PDB Malaysia pada TW2-14 mencapai 6,4% yoy.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

� � � ��

��

Grafik 2.94 GDP Sektoral

Grafik 2.96 Remitansi

kendaraan komersil dan penumpang yang

diakibatkan oleh inflasi yang merangkak

masing-masing tumbuh 25,2% dan 61,9%

naik, ketidakpastian kesempatan kerja,

di triwulan berjalan. Konsumsi Filipina yang

prospek pendapatan dan ketidakpastian

relatif tinggi antara lain dipengaruhi oleh

iklim investasi. Pada TW3-14, kepercayaan

peningkatan penerimaan remitansi dan kredit

konsumen menurun semakin dalam hingga

rumah tangga . Meski konsumsi rumah tangga

terkontraksi 26,3%, dari triwulan sebelumnya

mengalami perbaikan, indeks kepercayaan

yang terkontraksi 17,3%75.

74

konsumen cenderung melemah terutama

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

� � ��

��

Grafik 2.95 Konsumsi Filipina

Grafik 2.97 Kredit Rumah Tangga

74 Konsumsi rumah tangga Filipina mendapat julukan sticky consumption karena sulit turun dari posisinya yang sudah tinggi.

75 Berdasarkan tiga indikator yaitu kondisi ekonomi, situasi keuangan keluarga, dan pendapatan keluarga.

85


��

��

��

manufaktur sepanjang TW3-14 tumbuh

��

sebesar 5,7% yoy, menurun dari 10,7% di

��

triwulan sebelumnya. Kapasitas utilisasi juga

��

� ��

��

��

��

��

��

bisnis dan produksi. Rerata indeks produksi

cenderung stagnan di level 83,5%. Penurunan

��

produksi manufaktur antara lain diakibatkan

��

oleh pelemahan permintaan global, sementara

��

��

konsumsi dalam negeri tidak cukup kuat untuk mengompensasi pelemahan permintaan global tersebut.

��

Di tengah pelemahan aktivitas bisnis,


tingkat pengangguran Filipina justru semakin membaik. Pengangguran turun ke level

Penerimaan remitansi mengalami

6,7% di Juli 2014 dari 7% (April 2014)77.

peningkatan, terutama dari AS dan Afrika.

Tenaga kerja Filipina mayoritas terserap pada

Rata-rata remitansi selama TW3-14 tumbuh

sektor jasa dengan pangsa mencapai 54%

sebesar 6,0% yoy, lebih tinggi dibandingkan

dari total tenaga kerja, diikuti oleh sektor

periode sebelumnya sebesar 5,7% yoy .

pertanian (30,1%) dan industri (15,9%).

Peningkatan tersebut terutama dikontribusi

Tingkat partisipasi kerja juga semakin membaik

dari tenaga kerja Filipina di AS dan Afrika,

ke level 64,4% di Juli 2014 dari 63,9% di

sementara remitansi dari Timur Tengah dan

2013.

76

Oceania mengalami penurunan.

Kontribusi pengeluaran pemerintah

Kredit rumah tangga pada TW3-14

terhadap pertumbuhan PDB TW3-14 mengalami

terakselerasi sebesar 16,9%, lebih tinggi

penurunan. Pengeluaran pemerintah

dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar

mengalami kontraksi sebesar 4,8% yoy,

12,7%. Disatu sisi, kenaikan utang rumah

menurun signifikan dari periode sebelumnya

tangga dapat berkontribusi positif bagi

yang tumbuh 11,3%. Kontraksi tersebut

perbaikan konsumsi domestik. Namun di sisi

diakibatkan kendala dalam pengucuran dana

lain, pergerakannya perlu terus dimonitor untuk

pembangunan infrastruktur. Sebenarnya

menghindari beban utang yang berlebihan.

pemerintah telah mengalokasikan pengeluaran

Sayangnya, peningkatan konsumsi Filipina belum diikuti oleh perbaikan aktivitas

76 Kontribusi remitansi terhadap PDB sekitar 10% (estimasi World Bank), suatu kontribusi yang signifikan terhadap pertumbuhan PDB.

86

sebesar PHP399,4 miliar (e.q. 3% dari PDB) di tahun 201478 untuk pembangunan jalan raya,

77 Angka pengangguran Filipina dirilis setiap bulan Januari, April, Juli dan Oktober. 78 Nilai alokasi akan ditingkatkan menjadi PHP826 miliar di tahun 2015.


��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��



air bersih, pelabuhan dan bandar udara 79.

Penerimaan tersebut terutama bersumber dari

Namun kendala birokrasi yang panjang telah

peningkatan penerimaan pajak. Hal ini sejalan

menghambat realisasi komitmen pengeluaran

dengan upaya pemerintah untuk mencegah

pemerintah tersebut. Ironisnya, penurunan

terjadinya penghindaran pajak (tax evasion).

pengeluaran pemerintah terjadi di saat

Dengan perkembangan tersebut, anggaran

penerimaan pemerintah meningkat sebesar

pemerintah pada TW3-14 tetap mengalami

12,4% di TW3-14, dari sebelumnya 11,9%.

surplus sebesar USD28,1 miliar, meski sedikit menurun dari USD30,1 miliar di triwulan

��

sebelumnya. Surplus anggaran terjadi di luar

��

��

��

�

��

akan mengalami defisit sebesar PHP42,9 miliar

��

(e.q. USD955,8 juta).

��

��

��

��

��

��

Kinerja perdagangan Filipina mengalami

��

perbaikan seiring terjadinya peningkatan

��

ekspor. Ekspor pada TW3-14 tumbuh sebesar

��

ekspektasi pemerintah yang memperkirakan

��

� � ��

��

Grafik 2.100 Konsumsi Pemerintah

79 Penentuan proyek yang akan dialokasikan sesuai dengan masukan dari perusahaan asing untuk meningkatkan infrastruktur Filipina yang dinilai masih buruk dan menjadi kendala dalam berinvestasi.

11,4% yoy dari periode sebelumnya 9,8%. Peningkatan ekspor terutama didorong oleh produk industri manufaktur (elektronik dan mesin) serta pertanian. Peningkatan ekspor barang manufaktur merupakan implikasi dari perbaikan ekonomi AS sebagai mitra dagang utama Filipina. Ekspor barang manufaktur tumbuh mencapai 30,6%, dari

87


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

� � ��

��

�

��

��

��

� � ��

��

� � � ��

��

��

� �

� � ��

��

��

��

��

��

��

�

��

Grafik 2.102 Negara Tujuan Ekspor

Grafik 2.103 Ekspor berdasarkan komoditas

11,7% di TW2-14. Namun demikian, ekspor

di TW3-14, dari 6,8% di periode sebelumnya.

Filipina mendapat tantangan dari penurunan

Namun di sisi lain, inflasi non food mengalami

permintaan dari Tiongkok yang menurun dari

pelemahan – terutama biaya transportasi

31,2% di TW2-14 menjadi 30,1%, akibat

dan komunikasi - seiring penurunan harga

terkoraksinya pertumbuhan ekonomi negara

minyak dunia. Inflasi minuman beralkohol

tersebut.

dan tembakau juga mengalami penurunan

Inflasi Filipina pada periode laporan terpantau tumbuh meningkat. Rata-rata inflasi CPI pada TW3-14 tercatat tumbuh sebesar 4,7% yoy, naik dari periode sebelumnya

sebagai dampak dari base effect tingginya inflasi produk tersebut di TW3-13 akibat kenaikan pajak ‘sin tax80’ yang diberlakukan sejak Januari 201381.

sebesar 4,3% yoy, meski masih dalam rentang

Tekanan inflasi yang mulai meningkat

target bank sentral sebesar 4,0% + 1%. Inflasi

direspon oleh BSP dengan melakukan

inti Filipina pada TW3-13 juga terpantau

pengetatan kebijakan moneter. Selama

meningkat ke 3,3%, dari 2,9% di triwulan

TW3-14, BSP telah menaikkan suku bunga

sebelumnya.

kebijakan overnight borrowing rate sebanyak

Peningkatan inflasi Filipina terutama dikontribusi oleh kenaikan harga pangan dan sandang. Peningkatan harga pangan diakibatkan oleh terganggunya pasokan karena cuaca buruk sehingga meningkat ke level 8%

88

80 Sin tax adalah pajak yang dikenakan terhadap barang dan jasa yang membahayakan seperti alkohol, tembakau, kembang gula, obat terlarang, fast food, kopi dan perjudian. 81 Inflasi minuman beralkohol dan tembakau pada TW3-14 tercatat sebesar 3,5% yoy, sementara pada TW3-13 inflasi produk tersebut mencapai 31,1%.


��

� ��

�

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.104 Tingkat Inflasi

Grafik 2.105 Suku Bunga

dua kali yaitu pada MPC Agustus dan

tantangan. Dari sisi internal, Filipina harus

September 2014 masing-masing sebesar 25

mengatasi risiko rendahnya aktivitas

bps menjadi 4%. Respon kebijakan tersebut

investasi, meningkatnya tekanan inflasi, dan

terpantau cukup efektif dalam meredam

terhambatnya realisasi belanja pemerintah

inflasi, tercermin dari level inflasi yang mulai

untuk pembangunan infrastruktur. Sementara,

menurun di Oktober 2014 menjadi 4,3%82.

risiko eksternal yang menghadang adalah risiko

Inflasi inti juga termoderasi ke level 3,2%

capital reversal dari normalisasi kebijakan suku

pada Oktober 2014, dari 3,4% di September.

bunga the Fed dan perlambatan ekonomi

Inflasi yang telah terkendali mendorong BSP

Tiongkok. Meski menghadapi sejumlah

mempertahankan suku bunga kebijakan di

permasalahan, perekonomian Filipina

level 4% pada MPC Oktober 2014.

diperkirakan tetap menjadi salah satu negara

Pemerintah optimis dapat mencapai

dengan pertumbuhan tertinggi di Asia.

target pertumbuhan ekonomi tahun 2014 sesuai proyeksi sebesar 6,5%-7,5%, relatif lebih tinggi dari proyeksi IMF sebesar 6,2%83.

B.6. Singapura

Selanjutnya IMF memprediksi pertumbuhan

Kinerja ekonomi Singapura pada

PDB Filipina di 2015 sedikit meningkat ke

TW3-14 bergerak stagnan. Pertumbuhan

6,3%.

tertahan di 2,4% yoy sejak dua triwulan Namun demikian, ekonomi Filipina

ke depan masih akan menghadapi sejumlah 82 Penurunan inflasi tersebut dipengaruhi oleh pelemahan harga makanan dan minuman non alkohol, serta pakaian. 83 Sesuai World Economic Outlook Oktober 2014.

terakhir. Laju ekonomi domestik terhambat pelemahan sektor properti dan keketatan pasar tenaga kerja. Kinerja ekspor juga melemah akibat moderasi ekonomi mitra dagang, terutama Tiongkok dan ASEAN, serta

89


kejatuhan harga komoditas global. Sejalan

Kawasan ASEAN. Impor juga terkontraksi pada

dengan pelemahan sektor riil, dukungan sektor

beberapa bulan terakhir, mengindikasikan

keuangan pun berkurang, meski secara umum

pelemahan industri domestik. Dari sisi sektoral,

kondisi sektor keuangan masih relatif stabil.

stagnasi pertumbuhan PDB dikontribusi oleh

Kebijakan moneter tetap mengakomodasi

pelemahan sektor manufaktur dan konstruksi

apresiasi nilai tukar secara moderat untuk

yang tumbuh melambat, sementara sektor jasa

menjaga inflasi barang impor.

meningkat tipis84.

Pemerintah Singapura memprediksi

Perkembangan konsumsi triwulan ini

perekonomian akan tumbuh moderat pada

masih relatif rapuh. Perbaikan terbatas hanya

2014 dalam rentang 2,5% -3,5%. Lebih

terjadi pada pembelian kendaraan bermotor.

spesifik, IMF memproyeksikan pertumbuhan

Konsumsi di luar kendaraan bermotor pada

akan mencapai 3% untuk 2014 dan 2015. Ke

umumnya masih berada pada fase kontraksi.

depan, penurunan harga properti diperkirakan

Rata-rata pertumbuhan penjualan eceran

masih muncul sebagai risiko domestik yang

dan kendaraan bermotor pada TW3-14

menghambat konsumsi. Laju produksi juga

masing-masing sebesar 5,5% dan 40,2%

terganjal kebijakan pembatasan tenaga kerja

yoy, naik signifikan dari periode sebelumnya

asing hingga 2016. Dari luar negeri, pemulihan

yang terkontraksi sebesar 4,8% dan 16,8%.

ekonomi global yang belum merata, serta

Apabila komponen kendaraan bermotor

moderasi ekonomi Tiongkok dan beberapa negara ASEAN berisiko menghambat kinerja ekspor. Sementara, normalisasi kebijakan di negara maju berpotensi menimbulkan risiko instabilitas sistem keuangan. Kinerja ekonomi Singapura pada periode

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

(advance estimate) PDB negara tersebut

�

�

��

�

tumbuh 2,4% yoy, tidak mengalami perubahan

��

laporan tumbuh stagnan. Kementerian Perdagangan dan Industri memprediksi

dari triwulan sebelumnya. Ekonomi domestik tertahan oleh laju konsumsi yang terhambat penurunan harga properti dan tekanan produksi karena kebijakan pembatasan tenaga

� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��

��


kerja asing. Kinerja ekspor pun stagnan dan cenderung melemah karena penurunan permintaan global, terutama dari mitra dagang sesama emerging, seperti Tiongkok dan

90

84 Pertumbuhan sektor manufaktur di TW3-14 melambat ke 1,4%, dari sebelumnya 1,5% yoy. Pertumbuhan sektor konstruksi menurun tajam menjadi 1,4% dari sebelumnya 4,1%. Sementara, pertumbuhan sektor jasa tumbuh 2,9%, naik tipis dari sebelumnya 2,8% yoy.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

�

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

��

� � � � � ��

�

��

��

��

��

�

�

�

� ��

�

��

�

�

�

� ��

�

��

�

�

� � ��

�

��

��

��

Grafik 2.107 Penjualan Eceran

Grafik 2.109 Ekspor Impor

dikeluarkan dari perhitungan, maka penjualan

COE kendaraan di Singapura meningkat drastis

eceran masih terkontraksi sebesar 0,5%, dari

karena penerapan kebijakan prudential yang

sebelumnya terkontraksi 1% yoy.

dilakukan Otoritas Moneter Singapura (MAS)

Penurunan biaya izin kepemilikan kendaraan bermotor (certificate of entitlement

pada Maret 2013 dalam bentuk peningkatan uang muka kredit kepemilikan kendaraan.

atau COE) berdampak positif pada penjualan

Selain itu, industri manufaktur masih

mobil segmen kelas menengah ke bawah. Rata-

belum menunjukkan perkembangan yang solid

rata biaya COE untuk mobil di bawah 1600 cc

dan stabil. Meskipun produksi manufaktur

dan taksi menurun ke kisaran SGD63 ribu, dari

sedikit berekspansi (purchasing manager

SGD66 ribu pada TW2-14. Sebelumnya, biaya

index/PMI manufaktur berada tipis di atas 50), pergerakan PMI manufaktur masih kurang stabil dengan volatilitas yang cukup tinggi.

��

��

Rata-rata PMI manufaktur TW3-14 berada

��

pada level 50,6, lebih rendah di bandingkan

��

triwulan sebelumnya sebesar 50,8. Sementara,

��

rata-rata PMI elektronika meningkat pesat

��

��

��

��

�

�

� ��

�

��

��

��

�

� ��

�

��

�

��

��

Grafik 2.108 PMI Manufaktur

� �

ke level 51,7 dari sebelumnya 50,5. Sejalan dengan itu, pertumbuhan output industri pada TW3-14 turun menjadi 1,5% dari 1,9% pada TW2-14 – padahal di TW1-14 masih relatif tinggi (9,9%). Perlambatan produksi ini juga tercermin pada transaksi perdagangan internasional yang dilakukan Singapura.

91


�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

� ��

�

��

� �

� ��

�

��

� �

� ��

� � ��

��

��

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

��

Grafik 2.110 Ekspor

Melambatnya industri domestik dan moderasi pertumbuhan ekonomi negara partner dagang Singapura menyebabkan kinerja perdagangan internasional mengalami kontraksi. Rata-rata pertumbuhan ekspor TW3-14 terkontraksi 1,5% dari sebelumnya tumbuh 2,8% yoy. Impor terkontraksi 5,8% dari tumbuh 2,9% yoy. Kejatuhan impor yang lebih dalam dibandingkan penurunan ekspor menyebabkan perdagangan tetap membukukan surplus dengan akumulasi sebesar SGD245 miliar (sekitar USD196 miliar) selama TW3-14 .

Grafik 2.111 Pengangguran dan Biaya Tenaga Kerja

output industri akan sulit untuk diserap 100% oleh konsumsi domestik. Kebijakan pembatasan tenaga kerja asing hingga 2016 menyebabkan terjadinya keketatan di pasar tenaga kerja. Kondisi ini terindikasi dari penurunan angka pengangguran TW3-14 menjadi 1,9% dari periode sebelumnya sebesar 2%. Supply tenaga kerja yang terbatas membawa konsekuensi kenaikan upah yang terjadi sejak TW3-13. Sektor ekonomi yang telah terkena dampak negatif dari keketatan pasar tenaga kerja ini terutama adalah sektor manufaktur dan UMKM, yang memiliki

Perlambatan ekonomi regional

ketergantungan cukup tinggi terhadap tenaga

menyebabkan pertumbuhan ekspor produk

asing berketerampilan rendah (low skilled

elektronika Singapura pada TW3-14

labor). Keketatan pasar tenaga kerja masih

terkontraksi sebesar 6,3% yoy. Hal tersebut

menjadi tantangan jangka pendek untuk

diperburuk oleh pelemahan harga minyak dunia

mendorong pertumbuhan ekonomi Singapura.

sehingga ekspor minyak terkontraksi 3,1% yoy.

Meskipun demikian, pemerintah optimis

Pelemahan ekspor menjadi tantangan bagi

dalam jangka panjang permasalahan ini dapat

Singapura untuk mewujudkan sektor industri

diatasi dengan meningkatkan teknologi dan

yang berkesinambungan, mengingat produksi

produktivitas tenaga kerja lokal.

92


Inflasi Singapura pada TW3-14 juga

Di tengah aktivitas ekonomi domestik

terpantau melemah. Inflasi headline pada

yang cenderung lemah, dukungan sektor

TW3-14 terkoreksi tajam menjadi rata-rata

keuangan juga semakin menurun. Rata-rata

0,9% dari sebelumnya 2,3% yoy. Pelemahan

pertumbuhan kredit bank melambat menjadi

laju inflasi headline terutama disumbang oleh

11% pada TW3-14, terendah sejak TW3-10.

inflasi perumahan dan transportasi. Indeks

Meskipun demikian, sebagai pusat keuangan

harga perumahan terdeflasi seiring dengan

regional, kredit berdenominasi non-SGD

implementasi kebijakan makroprudensial di

(asian currency units/ACU) masih relatif tinggi.

sektor properti berupa peningkatan aturan

Pertumbuhan kredit ACU rata-rata masih

uang muka kredit perumahaan. Indeks

tumbuh 19,3% yoy pada TW3-14, hanya sedikit

harga transportasi juga terkontraksi akibat

lebih rendah dari triwulan sebelumnya sebesar

penurunan biaya kepemilikan kendaraan

21,3%. Dengan perkembangan tersebut,

(COE) sejak awal 2014. Selain itu, subsidi

uang beredar dalam arti luas (M2) tumbuh

kesehatan untuk penduduk senior pada

stagnan sebesar 0,6% yoy, relatif stabil dengan

September 2014 juga ikut menurunkan inflasi

pertumbuhan triwulan sebelumnya.

jasa kesehatan (healthcare). Pelemahan indeks harga kemudian diperparah oleh deflasi harga produsen (IHP) sebagai imbas dari penurunan harga komoditas internasional dan aktivitas perdagangan Singapura. Terbatasnya permintaan domestik juga terlihat dari rata-rata inflasi inti MAS (MAS core) yang melemah tipis ke level 2,1% yoy, dari sebelumnya 2,2%.

��

simpanan dengan tenor tiga bulan stagnan sebesar 0,375% sejak akhir 2013. Yield surat utang pemerintah di TW3-14 secara rata-rata mencapai 2,4%, dan indeks saham berada pada kisaran 3.274.

��

��

��

��

��

Secara umum, indikator likuiditas pasar keuangan Singapura relatif stabil. Suku bunga

��

��

��

��

��

� ��

��

� ��

��

��

��

�

��

��

��

� � ��

� � ��

� � ��

� � ��

��

Grafik 2.112 Inflasi IHK, IHP, dan Inti

��

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

� ��

��

Grafik 2.113 Komponen IHK

93


�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

�

� ��

�

� ��

� ��

� ��

� ��

��

Grafik 2.114 Kredit dan Uang Beredar

��

��

� ��

��

��

��

� �

� ��

� ��

� ��

� ��

� ��

��

Grafik 2.115 Perkembangan Pasar Keuangan

Kebijakan moneter Singapura tetap

supply perumahan ke depan dan berpeluang

diarahkan pada pengelolaan tekanan inflasi

menekan inflasi perumahan lebih rendah lagi86.

yang bersumber dari kenaikan harga barang

MAS memperkirakan inflasi akan berada di

impor. Sejauh ini, stance kebijakan moneter

bawah 0,5% pada TW4-14, sehingga secara

MAS tidak mengalami perubahan sejak April

keseluruhan inflasi 2014 diprediksi anjlok

2012. MAS justru memanfaatkan apresiasi

ke kisaran 1%-1,5% dan berlanjut turun ke

NEER85 yang terjadi secara moderat untuk

0,5%-1,5% pada 2015.

menahan inflasi impor. Pada TW3-14, NEER dan REER masing-masing terapresiasi 0,4% dan 0,2% qtq. Apresiasi nilai tukar tersebut juga ditopang dengan akumulasi surplus transaksi berjalan yang cukup persisten sebesar 18,9% PDB di TW2-14. MAS menilai bahwa perkembangan harga ke depan masih akan melemah hingga 2015. Komponen biaya transportasi (dengan bobot inflasi 15,5%) diprediksi masih berpeluang untuk semakin menurun.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

��

Di sisi lain, pembangunan pemukiman baru yang tengah berlangsung dapat menambah

85 NEER merupakan sasaran operasional MAS.

94


86 Perumahan memiliki bobot sekitar 25,5% dari total inflasi.

��


Meskipun pertumbuhan PDB stagnan pada level 2,4% yoy dalam dua triwulan terakhir, Pemerintah Singapura memprediksi pertumbuhan tahunan 2014 akan berada pada rentang 2,5%-3,5%. Peningkatan kinerja ekonomi diharapkan terjadi pada akhir tahun, dengan bertumpu pada sektor jasa domestik seperti jasa keuangan, asuransi, jasa bisnis, serta informasi dan komunikasi. Berdasarkan prediksi consensus forecast, pertumbuhan PDB di TW4-14 akan meningkat menjadi 3% yoy.

B.7. Thailand Perekonomian Thailand pada TW3-14 diperkirakan melanjutkan fase pemulihan yang telah terjadi pada periode sebelumnya. Perbaikan kinerja ekonomi negeri gajah putih tersebut terutama akan ditopang oleh konsumsi pemerintah, sementara kinerja konsumsi swasta, investasi dan ekspor masih tertahan. Pelemahan konsumsi berkontribusi terhadap penurunan rata-rata inflasi ke level 2% yoy di TW3-14, dari sebelumnya 2,4%.

IMF memprediksi pertumbuhan PDB

Selain itu, inflasi rendah juga disebabkan

Singapura pada 2014 dan 2015 akan mencapai

oleh penurunan harga energy global dan

3%. Sementara, consensus forecast lebih

pembatasan harga jual diesel dan LPG.

optimis dengan memprediksi pertumbuhan PDB 2014 sebesar 3,2% dan meningkat ke 3,7% di 2015.

Merespon perkembangan tersebut, otoritas moneter melanjutkan kebijakan moneter akomodatif dengan mempertahankan

Sejumlah risiko masih membayangi

suku bunga sebesar 2%. Selanjutnya untuk

perekonomian Singapura. Kinerja sektor

mengatasi pelemahan ekspor dan permintaan

manufaktur dan UMKM diperkirakan masih

domestik, Pemerintah Thailand menyetujui

tertahan akibat pembatasan tenaga kerja

stimulus fiskal, serta mempercepat persetujuan

asing hingga 2016. Sementara, stabilitas sektor

proyek dan pengeluaran investasi di tahun

eksternal dan keuangan berisiko mengalami

fiskal 2014 dan 2015.

tekanan akibat rencana normalisasi kebijakan negara maju. Moderasi pertumbuhan global, khususnya negara emerging (Tiongkok dan beberapa negara ASEAN) juga menjadi faktor penghambat ekspor dan kinerja industri. Lesunya harga komoditas internasional terutama minyak bumi, juga berpotensi memperburuk kinerja ekspor negeri singa tersebut.

Dengan kondisi ekonomi yang masih lemah, pemerintah memperkirakan pertumbuhan Thailand 2014 akan berada di kisaran 1,6%-1,9% yoy, menurun dari 2,9% di 2013. Selanjutnya pertumbuhan PDB 2015 diperkirakan naik menjadi 4%. Prakiraan 2015 tersebut lebih rendah dari prediksi Bank of Thailand (BoT) yaitu sebesar 5,5%. Sementara IMF cenderung lebih pesimis dan memperkirakan ekonomi Thailand hanya akan tumbuh sebesar 1% di 2014 dan 4,6% di 2015. Sejumlah tantangan yang harus

95


dihadapi Thailand di dalam mencapai target

sebesar 6,48%, sedikit lebih baik dari

pertumbuhannya antara lain adalah pelemahan

triwulan sebelumnya yang terkontraksi 7,7%.

konsumsi, produksi, dan ekspor. Selain itu,

Penjualan kendaraan juga membaik meski

Thailand juga rentan terhadap risiko capital

masih terkontraksi menjadi 29,3% dari

outflow dari normalisasi suku bunga AS

periode sebelumnya yang terkontraksi 33,8%.

dan penurunan kinerja perdagangan akibat

Situasi politik yang semakin kondusif telah

pelemahan ekonomi China.

menimbulkan minat belanja dan menumbuhkan

Stabilitas politik yang semakin terjaga menunjang iklim ekonomi yang lebih baik. Setelah tumbuh membaik di TW2-14 dengan pertumbuhan PDB sebesar 0,4% yoy dari TW1-14 yang terkontraksi 0,5%, ekonomi Thailand pada TW3-14 diperkirakan akan melanjutkan fase pemulihannya. Pemerintah optimis lintasan pemulihan ekonomi Thailand (recovery path), yang akan dimotori oleh konsumsi pemerintah, diperkirakan akan mengikuti pola ‘V’ shape. Namun demikian, konsumsi swasta, investasi dan ekspor masih

optimisme perbaikan ekonomi ke depan. Hal ini dikonfirmasi oleh rerata indeks keyakinan konsumen TW3-14 yang membaik ke level 79,1 dari periode sebelumnya sebesar 71,2. Perbaikan konsumsi masyarakat Thailand juga dipengaruhi oleh pembayaran subsidi beras dari National Council for Peace and Order kepada para petani, optimisme pemerintah akan perbaikan ekonomi Thailand ke depan, serta berkurangnya penjagaan militer di beberapa kota yang memungkinkan aktivitas bisnis berjalan normal.

tertahan.

Sejalan dengan konsumsi, aktivitas bisnis

Konsumsi masyarakat masih terkontraksi meski mengalami sedikit perbaikan. Indikator penjualan ritel pada TW3-14 terkontraksi

juga masih terkontraksi kendati mengalami perbaikan. Hal ini tercermin dari indikator kapasitas utilisasi yang membaik dari 59,5

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� ��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.117 PDB

96

��



��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��



menjadi 60 di TW3-14 namun masih jauh

4,3%, menurun cukup signifikan dari TW2-14

dari rata-rata periode 2010-2013 sebesar

yang tumbuh 11,2% yoy.

64,2%. Sementara itu, produksi industri mengalami perbaikan di TW3-14 menjadi terkontraksi 3,9% yoy dari kontraksi 4,8% yoy di TW2-14, sentimen bisnis TW3-14 bergerak positif menjadi 49 dari sebelumnya 46,9, dan sentimen industri membaik ke level 88 dari triwulan sebelumnya 85. Pelemahan beberapa indikator investasi tersebut menunjukkan masih rendahnya permintaan global dan domestik.

Kinerja impor juga masih terkontraksi sebesar 0,5% yoy, kendati jauh lebih baik dibandingkan kontraksi 11,8% di triwulan sebelumnya. Pelemahan impor mencerminkan masih rendahnya permintaan domestik dan kebutuhan bahan baku impor untuk produk yang akan di ekspor kembali. Pelemahan impor terutama terjadi pada produk mesin yang terkontraksi 0,1% dari tumbuh 3,1%

Kinerja eksternal Thailand juga masih

di TW2-14. Selanjutnya, dengan terjadinya

tertahan. Pertumbuhan ekspor TW3-14

pelemahan ekspor di tengah perbaikan impor

terkontraksi sebesar 1,6%, memburuk dari

-meski masih di level kontraksi-, surplus trade

triwulan sebelumnya yang tumbuh 0,6%.

balance Thailand terkoreksi menjadi USD4,8

Penurunan ekspor disebabkan permintaan

miliar, dari periode sebelumnya sebesar USD6,1

global yang masih belum pulih dan kapasitas

miliar.

produksi yang terbatas. Penurunan ekspor terutama terjadi pada produk barang manufaktur dan mesin. Ekspor barang manufaktur TW3-14 terkoreksi menjadi 4,2% dari triwulan sebelumnya sebesar 9,7% yoy. Sementara ekspor mesin terkontraksi sebesar

Konsumsi Thailand yang masih lemah berkontribusi pada rendahnya level inflasi. Inflasi CPI TW3-14 menurun ke level 2% dari 2,4% yoy di periode sebelumnya, dan masih dalam target BoT sebesar 0,5% - 3%. Tren

97


�

��

��

� ��

�

�

��

� ��

��

�

��

��

Grafik 2.121 Tingkat Inflasi


inflasi terus menurun sejak Juni 2014, dan

untuk mengatasi pelemahan ekspor dan

pada Oktober 2014 inflasi kembali menurun ke

permintaan domestik, Pemerintah Thailand

level 1,48%87. Penyumbang penurunan inflasi

pada 1 Oktober 2014 telah menyetujui paket

adalah bahan makanan dan minuman non

stimulus sebesar baht364,5 miliar (e.q. USD11

alkohol88, sandang dan sepatu89, perumahan

miliar). Paket stimulus tersebut diutamakan

dan alat-alat perumahan, transportasi dan

untuk memperbaiki sekolah, rumah sakit dan

komunikasi serta kesehatan. Pelemahan inflasi

sistem irigasi, membuka lapangan pekerjaan

Thailand, selain disebabkan oleh rendahnya

dan membantu petani. Pemerintah juga

permintaan domestik, juga dipengaruhi oleh

akan mempercepat persetujuan 380 proyek

penurunan harga energi di pasar global serta

senilai baht429,2 miliar dan mempercepat

pembatasan harga diesel dan LPG oleh the

pengeluaran investasi pada tahun fiskal 2014

National Council for Peace and Order.

dan 2015.

Merespon kondisi ekonomi yang masih

Pertumbuhan ekonomi Thailand 2014

lemah, otoritas moneter mempertahankan

diperkirakan masih lesu, dan akan lebih

kebijakan moneter akomodatif. Dalam MPC

prospektif di 2015. Pemerintah memprakirakan

September 2014, BoT kembali mempertahankan

pertumbuhan ekonomi Thailand hanya tumbuh

suku bunga kebijakan sebesar 2%, yang telah

sebesar 1,6% - 1,9% yoy di 2014, sedikit lebih

diberlakukan sejak Maret 201490. Selanjutnya

optimis dibandingkan prakiraan IMF sebesar 1% ataupun BoT yaitu 1,5%. Selanjutnya

87 Inflasi Thailand pada September 2014 sebesar 1,75% yoy. 88 Rata-rata inflasi bahan makanan dan minuman non alkohol turun menjadi 3,9% di TW3-14 dari 4,3% di TW2-14. 89 Rata-rata inflasi sandang dan sepatu menurun menjadi 0,71% di TW3-14 dari 0,75% di TW2-14. 90 BoT mencatat suku bunga tertinggi sejak tahun 2000 sebesar 5% pada tahun 2006 dan terendah 1,25% pada Juni 2010.

98

pada 2015, pemerintah optimis perekonomian Thailand akan tumbuh 4%. Namun estimasi tersebut lebih rendah dibandingkan perkiraan BoT (5,5%) dan IMF (4,6%).


Ke depan, ekonomi Thailand dihadapkan

atas deposit rate. Otoritas moneter bersama

pada beberapa risiko yang dapat menghambat

dengan Pemerintah Vietnam juga tengah

proses pemulihan. Di sisi domestik, Thailand

berupaya mengatasi masalah tingginya kredit

harus mengatasi pelemahan indikator konsumsi,

macet yang berujung pada terhambatnya

produksi, dan ekspor, serta kenaikan utang

penyaluran kredit. Ke depan, perekonomian

rumah tangga yang telah mencapai 83% dari

Vietnam diperkirakan tumbuh moderat

PDB. Sementara tantangan eksternal berasal

pada level 5,8% di 2014 dan 6,2% di 2015.

dari dampak negatif kebijakan normalisasi

Walau demikian, ketergantungan yang tinggi

suku bunga AS yang berpotensi menyebabkan

terhadap Tiongkok, ketatnya penyaluran

capital outflows dan perlambatan ekonomi

kredit, dan tingginya utang publik berisiko

Tiongkok yang dapat menekan kinerja ekspor.

menahan laju perekonomian Vietnam.

Seiring meningkatnya risiko instabilitas sektor keuangan, BoT mengusulkan financial literacy and discipline sebagai agenda nasional dalam upaya menjaga stabilitas sistem keuangan.

Perekonomian Vietnam pada TW3-14 tumbuh impresif mencapai 6,2% yoy, jauh di atas pertumbuhan triwulan sebelumnya (5,4%)91. Pertumbuhan tersebut merupakan level tertinggi dalam 15 triwulan terakhir, namun

B.8. Vietnam

masih di bawah pertumbuhan potensialnya sebesar 7%. Akselerasi pertumbuhan PDB

Pada TW3-14, PDB Vietnam mengalami

terutama dikontribusi oleh investasi, khususnya

pertumbuhan yang impresif mencapai 6,2%

foreign direct investment di sektor manufaktur

yoy, jauh lebih tinggi dari pertumbuhan

yang bertujuan ekspor. Sementara tren

di triwulan sebelumnya (5,4%). Investasi,

konsumsi Vietnam secara umum masih

khususnya FDI di sektor manufaktur menjadi

tertahan. Dari sisi sektoral, pertumbuhan PDB

penopang utama pertumbuhan. Sedangkan,

dikontribusi oleh sektor industri dan konstruksi

konsumsi domestik terindikasi masih tertahan.

yang mencatatkan pertumbuhan sebesar 6,4%

Kinerja eksternal Vietnam juga mengalami

selama Januari-September 2014, disusul oleh

perbaikan yang sejalan dengan pergerakan

sektor jasa yang tumbuh 5,9%, serta pertanian,

positif aktivitas produksi.

kehutanan, dan perikanan sebesar 3,0%92.

Kendati memberikan sinyal penguatan,

Kendati kinerja perekonomian membaik

perekonomian Vietnam masih dibayangi

dari triwulan sebelumnya, permintaan domestik

oleh tren pelemahan inflasi. Kondisi

relatif masih tertahan. Rerata penjualan ritel

perekonomian yang belum sesuai dengan ekspektasi mendorong State Bank of Vietnam (SBV) mempertahankan kebijakan moneter akomodatif dengan suku bunga di level 9%, dan melakukan pemotongan batas

91 Realisasi pertumbuhan TW3-14 tersebut juga jauh di atas estimasi Consensus Forecast Oktober 2014, yaitu sebesar 5,5%. 92 Sektor industri dan konstruksi membentuk 38% PDB TW3-14, sementara sektor jasa, serta sektor pertanian, perikanan, dan kehutanan masing-masing memberikan kontribusi sebesar 44,6% dan 17,4%.

99


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

��

Grafik 2.123 PDB


yang merepresentasikan aktivitas konsumsi

triwulan sebelumnya. Peningkatan aktivitas

swasta sepanjang Januari-September 2014

produksi didominasi oleh sektor manufaktur

hanya tumbuh 11,2% yoy, hampir sama

yang sepanjang periode Januari-September

dengan periode Januari-Juni 2014 yang tumbuh

2014 tercatat tumbuh 8,3%, seiring dengan

11,3%. Permasalahan utang masih menjadi

meredanya tensi geopolitik dengan Tiongkok94.

kendala bagi rumah tangga Vietnam sehingga

Tingginya produksi sektor manufaktur terutama

masyarakat menahan konsumsinya. Namun di

terjadi pada produksi elektronik, komputer

sisi lain, tren indikator penjualan kendaraan

dan peralatan optik, kendaraan bermotor,

terus meningkat, yang menunjukkan perbaikan

serta garmen. Kegiatan produksi komoditas

permintaan domestik terjadi secara parsial

tersebut banyak ditopang oleh investasi asing

dan belum cukup solid. Rata-rata penjualan

yang berorientasi ekspor. Hingga penghujung

kendaraan periode Januari-September 2014

triwulan laporan, realisasi investasi langsung

tumbuh cukup drastis mencapai 46,9% dari

mencapai USD8,9 miliar atau meningkat

periode yang sama di 2013 . Hal tersebut

3,2% dari periode yang sama pada tahun

dipicu oleh peningkatan minat kelas menengah

sebelumnya. Hal tersebut mengindikasikan

atas di kota-kota besar Vietnam terhadap mobil

bahwa Vietnam memiliki magnet bagi investor

mewah.

asing. Kondisi makroekonomi Vietnam yang

93

Bertolak belakang dengan konsumsi, kinerja investasi di TW3-14 terpantau membaik. Produksi industri meningkat dengan rata-rata pertumbuhan mencapai 7,6% yoy dari 6% di 93 Rerata penjualan kendaraan di Januari-Juni 2014 tumbuh sebesar 26% dari periode yang sama di tahun sebelumnya.

100

cukup stabil mendorong peningkatan aliran investasi asing. 94 Pada TW2-14, produksi industri, khususnya manufaktur sempat tertahan akibat memanasnya situasi geopolitik antara Vietnam dengan Tiongkok terkait pengeboran lepas pantai senilai USD1 miliar milik Tiongkok di zona teritorial Vietnam. Ketegangan tersebut bahkan mengakibatkan demonstrasi anti-Tiongkok yang kemudian berujung pada penyerangan sejumlah pabrik di kawasan industri Vietnam.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

Grafik 1.125 Produksi Industri

��

��

� � ��

��

��


Dengan kinerja ekonomi Vietnam yang

11,1% di Januari-September 2014 dengan

positif, lembaga rating Fitch meningkatkan

kontribusi paling besar diberikan oleh bahan

sovereign rating Vietnam sebesar satu notch

baku produksi. Pergerakan ekspor yang

menjadi BB- (sebelumnya BB+) pada November

meningkat lebih tinggi dibandingkan impor

2014. Peningkatan rating tersebut menyusul

menyebabkan surplus neraca perdagangan

langkah Moody’s yang meningkatkan senior

melebar menjadi USD443 juta dari USD390

unsecured bond rating Vietnam sebesar satu

juta pada TW2-14.

notch menjadi B1 (sebelumnya B2) di Juli 2014.

Konsumsi yang cenderung tertahan menyebabkan terjadinya pelemahan inflasi.

Perbaikan aktivitas investasi berdampak

Rata-rata inflasi TW3-14 menurun ke level

positif pada kinerja sektor eksternal di TW3-14.

4,3% yoy dari 4,7% di TW2-14. Selain faktor

Sepanjang Januari-September 2014, ekspor

permintaan, pelemahan tersebut juga dipicu

tumbuh 14,1% dari periode yang sama di

oleh tekanan pada sisi penawaran akibat

tahun sebelumnya. Kinerja ekspor yang positif

harga makanan dan transportasi yang terus

tidak terlepas dari permintaan mitra dagang

menurun. Harga bahan makanan mengalami

utama, seperti AS, Eropa, dan Tiongkok yang

penurunan karena melimpahnya pasokan di

meningkat di tengah kondisi permintaan global

pasar. Sementara harga transportasi semakin

yang relatif lesu. Peningkatan ekspor terutama

menurun seiring pelemahan harga minyak

terjadi pada komoditas kelompok industri berat

dunia sehingga memicu penyesuaian harga

dan mineral (telepon dan komponennya, serta

bahan bakar pada triwulan laporan95.

minyak mentah), industri ringan (alas kaki dan pakaian), dan pertanian (hasil perikanan dan kayu lapis). Sementara itu, impor tumbuh

95 Harga makanan pada TW3-14 melemah ke 4,5% yoy dari 4,8% di triwulan sebelumnya. Pelemahan yang signifikan juga tercatat pada komponen transportasi yang semakin menurun ke 2,0% dari 3,7% di TW2-14.

101


�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

� �

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

� � ��

�

�

�

� � ��

��

��

��

Grafik 2.127 Inflasi


SBV telah melakukan serangkaian

VND maupun USD. Batas atas bagi simpanan

kebijakan untuk mendorong pertumbuhan

dalam denominasi VND diturunkan menjadi

ekonomi. Selama TW3-14, SBV mempertahankan

5,5% dari 6%. Sementara itu, bagi simpanan

stance kebijakan moneter yang akomodatif

dalam denominasi USD, batas atas diturunkan

dengan base rate tetap di level 9%. Discount

menjadi 0,75% dari 1%. Sektor pertanian dan

rate dan refinancing rate juga dipertahankan

industri pendukung ekspor akan menjadi dua

masing-masing di level 4,5% dan 6,5% untuk

sektor yang diutamakan untuk memperoleh

menggenjot penyaluran kredit perbankan dan

kredit perbankan.

mendorong peningkatan konsumsi. Namun demikian, penyaluran kredit perbankan dan peningkatan konsumsi belum sesuai harapan karena tertahan oleh masalah tingginya kredit macet96.

Sejalan dengan kebijakan tersebut, SBV juga telah menyetujui tambahan kredit lunak97 senilai VND2 triliun (USD90,42 juta) di Oktober 2014 untuk pembangunan sektor pertanian. Program kredit lunak ini bertujuan

Selanjutnya untuk meningkatkan kredit

untuk membangun keterkaitan finansial bagi

perbankan, SBV kembali mengeluarkan

pengusaha dan petani karena terdapat gap

kebijakan moneter akomodatif di penghujung

teknologi antara sektor pertanian dan sektor

Oktober 2014 berupa pemangkasan batas atas

manufaktur yang mendominasi perekonomian

deposit rate bagi simpanan jangka pendek (periode 1 s.d. 6 bulan), baik dalam denominasi

96 Kredit perbankan hanya tumbuh sebesar 7,26% per September 2014, padahal target pemerintah di 2014 adalah sebesar 12%14%. Sementara itu, rasio kredit macet mencapai 3,88% hingga September 2014.

102

97 Program pendanaan ini merupakan lanjutan dari dua paket kucuran kredit senilai VND2,7 triliun sebelumnya. Pemberian kredit bagi pengembangan pertanian ini merupakan bagian dari komitmen Pemerintah Vietnam yang tertuang dalam Government’s Resolution 14/NQ-CP yang diluncurkan pada Maret 2014. Sembilan belas pilot project yang menerima kredit tersebut akan dilaksanakan di 16 kota di Vietnam Selatan, yang merupakan daerah sentral pertanian.


Vietnam. Kucuran pinjaman tersebut

sehingga masih tersisa VND103 triliun untuk

diberikan bagi 19 proyek usulan (pilot project)

mencapai target pembelian di 2015.

pengembangan pertanian Vietnam yang turut diprakarsai oleh Kementerian Pertanian dan Pembangunan Desa serta Kementerian Sains dan Teknologi.

Pemerintah Vietnam terus berupaya mendorong pertumbuhan ekonomi. Pada akhir Oktober 2014, Perdana Menteri Nguyễn Tấn Dũng mengumumkan pembentukan

Selanjutnya SBV juga menetapkan

Kelompok Kerja untuk mempercepat privatisasi

suku bunga kredit jangka pendek sebesar 7%

BUMN99 yang selama ini tersendat. Kelompok

yang diperuntukkan bagi pembelian pupuk,

kerja terdiri dari perwakilan Kementerian

bibit, dan peralatan pertanian. Sementara

Keuangan, Komisi Sekuritas Negara, dan dua

itu, SBV menetapkan suku bunga kredit

bursa saham yang berada di Hanoi dan Ho

jangka menengah dan panjang masing-

Chi Minh. Mereka akan bertugas memantau

masing sebesar 10% dan 10,5% yang

persiapan BUMN untuk melakukan Initial

dikhususkan bagi pengembangan model

Public Offering agar target privatisasi 400

pertanian berteknologi tinggi. Penetapan

BUMN di 2015 dapat tercapai. Pemerintah juga

suku bunga oleh SBV tersebut menunjukkan

berencana menurunkan corporate income tax

kuatnya komitmen otoritas moneter bagi

menjadi 20% dari 25% per 1 Januari 2016

sektor pertanian. Sebelum penetapan suku

untuk mendorong investasi.

bunga tersebut, rata-rata suku bunga kredit selama 2014 berkisar antara 8%-12%.

Otoritas Vietnam menetapkan target pertumbuhan PDB pada level moderat, yaitu

Upaya Otoritas Vietnam untuk

sebesar 5,8% yoy di 2014 dan 6,2% di 2015.

mengatasi masalah kredit macet juga terus

Estimasi tersebut lebih optimis dibandingkan

dilakukan melalui pembelian aset bermasalah

Consensus Forecast100 yang memproyeksikan

oleh Vietnam Asset Management Company

pertumbuhan ekonomi negeri penghasil kopi

(VAMC) . Pembelian aset dilakukan dengan

tersebut hanya mencapai 5,6% di 2014 dan

menerbitkan special bond yang kemudian

5,8% di 2015. Sementara itu, IMF dalam

dapat digunakan sebagai jaminan oleh

World Economic Outlook Oktober 2014

perbankan. Hingga akhir TW3-14, VAMC telah

memproyeksikan ekonomi Vietnam akan

membeli aset bermasalah senilai VND97 triliun,

tumbuh sebesar 5,5% di 2014 dan 5,6% di

98

2015. 98 Pada masa booming ekonomi di 2004-2007, perbankan Vietnam memberikan kredit dalam jumlah yang besar. Kredit tersebut kemudian digunakan oleh pihak swasta dan BUMN untuk berinvestasi di bidang real estate. Namun krisis finansial 2008 telah mendorong suku bunga pinjaman naik 25% sehingga menimbulkan real estate bubble dan kesulitan pembayaran yang berujung pada tingginya kredit macet. Untuk mengatasinya, SBV mendirikan VAMC yang mulai beroperasi sejak Juli 2013.

99 Privatisasi sejumlah BUMN merupakan salah satu program Perdana Menteri Nguyen Tan Dung untuk mendorong perekonomian yang tumbuh di bawah 7% dalam tujuh tahun terakhir. Program privatisasi di 2014 berlangsung lesu, dengan total 71 BUMN yang menjual sahamnya per September, dari target 200 perusahaan hingga akhir tahun. 100 Oktober 2014.

103


Ke depan, perekonomian Vietnam masih

masih lemah, sementara konsumsi tertahan.

dibayangi oleh sejumlah downside risk, baik

Upaya pemerintah memberikan keringanan

yang berasal dari internal maupun eksternal.

pajak pembelian produk tertentu untuk

Ketergantungan yang tinggi terhadap sektor

mendongkrak konsumsi belum membuahkan

eksternal, khususnya Tiongkok berpotensi

hasil maksimal. Daya beli masyarakat tergerus

menekan pertumbuhan ekonomi. Tiongkok

oleh inflasi tinggi hingga di atas target bank

merupakan negara tujuan ekspor kedua bagi

sentral. Untuk merespon peningkatan harga

produk manufaktur Vietnam. Proses rebalancing

dan menggiring ekspektasi inflasi, Banco

negeri tirai bambu yang tengah berlangsung

Central do Brasil (BCB) terpaksa menaikkan suku

dapat menyebabkan turunnya aktivitas

bunga sebesar 25 bps menjadi 11,25%. Hal ini

perdagangan dengan Vietnam. Oleh karena itu,

sesuai dengan komitmen otoritas moneter

Vietnam harus mampu melakukan diversifikasi

Brazil yang lebih mengutamakan kestabilan

pasar ekspor. Tantangan bagi perekonomian

dibandingkan pertumbuhan ekonomi (stability

juga datang dari dalam negeri berupa tingginya

over growth).

kredit macet yang menghambat penyaluran kredit perbankan. Ketatnya kredit berpotensi menyebabkan aktivitas konsumsi dan investasi tertahan sehingga sulit untuk mencapai target pertumbuhan yang ditetapkan. Masalah utang publik101 yang terus meningkat juga perlu diwaspadai meski menurut otoritas Vietnam rasio utang publik terhadap PDB masih berada dalam batas toleransi.

Pasar keuangan Brazil sempat mengalami fluktuasi menjelang pemilihan presiden di Oktober 2014. Bahkan, pasca terpilihnya Presiden Dilma Roussef, indicator pasar keuangan terpantau kembali melemah karena Dilma dianggap tidak pro pasar. Isu normalisasi suku bunga the Fed juga berpotensi kembali menurunkan nilai tukar real Brazil. Selain risiko di pasar keuangan, Brazil juga dihadapkan pada tantangan investasi yang rendah, inflasi

B.9. Brazil Memasuki paruh kedua 2014, perekonomian Brazil belum mengalami perbaikan yang solid. Pertumbuhan ekonomi TW3-14 diperkirakan tumbuh di level yang rendah setelah terkontraksi 0,9% yoy di triwulan sebelumnya. Aktivitas investasi

tinggi, infrastruktur yang buruk dan daya saing produk yang lemah. Mempertimbangkan risiko tersebut, IMF merevisi ke bawah pertumbuhan PDB Brazil di 2014 dan 2015 masing-masing menjadi 0,3% dan 1,4% yoy. Sedangkan BCB cenderung lebih optimis dengan memprediksi pertumbuhan ekonomi Brazil di 2014 sebesar 0,7%, untuk kemudian meningkat di 2015 menjadi 1,2%.

101 Permasalahan utang publik Vietnam merupakan imbas dari kecerobohan dan inefisiensi BUMN dalam melakukan investasi, terutama pada masa booming ekonomi 2004-2007. Rasio utang publik di 2014 diperkirakan mencapai 60,3% dari PDB dan masih berada di bawah batas aman (65%).

104

Terkait inflasi, IMF dan BCB memiliki pandangan yang sama bahwa inflasi 2014 masih berada di kisaran tinggi yaitu 6,3%. Dengan berbagai


permasalahan tersebut, pemerintahan baru

Brazil telah terkontraksi selama dua triwulan

diharapkan dapat mengeluarkan kebijakan

berturut-turut masing-masing minus 0,2%

yang mampu meningkatkan pertumbuhan

qoq di TW1-14 dan minus 0,6% qoq di

ekonomi Brazil dan mengatasi masalah yang

TW2-14. Dengan kontraksi selama dua

belum terselesaikan.

triwulan tersebut, perekonomian Brazil dapat

Pasca euphoria penyelenggaraan Piala

dikatakan mengalami technical recession.

Dunia102, ekonomi Brazil diperkirakan masih

Aktivitas investasi masih terpuruk

akan mengalami pelemahan. Prediksi semula

dengan produksi industri dan PMI Manufaktur

bahwa menjadi tuan rumah Piala Dunia

yang menurun. Tren kedua indikator tersebut

akan mendatangkan manfaat ekonomi,

juga menurun selama dua bulan terakhir.

ternyata jauh dari kenyataan. Investasi semakin

Rerata produksi industri TW2-14 terkontraksi

terpuruk, sementara konsumsi swasta dan

sebesar 3,8% yoy, dari periode sebelumnya

pemerintah tidak dapat mengompensasi

yang terkontraksi 5,2%. Sedangkan PMI

pelemahan investasi tersebut. Akibatnya

Manufaktur masih tercatat di teritori negatif

pertumbuhan ekonomi negeri Samba pada

sebesar 49,5, meski telah mengalami sedikit

TW3-14 diperkirakan tumbuh rendah setelah

perbaikan dari triwulan sebelumnya (48,9).

terkontraksi di triwulan sebelumnya.

Penurunan output dan new order menjadi

Pada TW2-14, pertumbuhan PDB Brazil secara mengejutkan terkontraksi 0,9% yoy, menurun drastis dari 1,9% di TW1-14. Bahkan secara kuartalan, pertumbuhan PDB

��

� �

Brazil. Secara umum, aktivitas investasi Brazil masih sulit bangkit dari keterpurukan karena masih adanya sejumlah permasalahan seperti

��

�

faktor utama terkoreksinya PMI Manufaktur

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

Grafik 2.129 PDB Brazil


102 Piala dunia berlangsung tanggal 12 Juni – 13 Juli 2014.

105


pajak tinggi, ketentuan ketenagakerjaan yang

yang tergerus inflasi tinggi, pertumbuhan

ketat, lemahnya daya saing, serta infrastruktur

ekonomi yang melambat, tingginya utang

yang kurang memadai.

rumah tangga. Masyarakat juga cenderung

Sejalan dengan pelemahan investasi, konsumsi Brazil juga mengalami penurunan. Indikator retail sales TW3-14 terkontraksi

menahan konsumsi seiring ketidakpastian hasil pemilu yang akan diselenggarakan pada 5 Oktober 2014.

sebesar 1% dari tumbuh 4,1% di triwulan

Sektor eksternal Brazil belum

sebelumnya. Kontraksi terdalam terjadi pada

menunjukkan perbaikan signifikan, seiring

Agustus 2014 yang mencapai 1,1%. Upaya

dengan ekspor yang cenderung stagnan

pemerintah dengan memberikan insentif pajak,

dan impor yang terkontraksi. Ekspor Brazil

tidak berdampak signifikan pada peningkatan

TW3-14 tidak mengalami perubahan yaitu

penjualan. Pada September 2014, pemerintah

hanya tumbuh 0,1% yoy, dari kontraksi 4,2%

memberikan kelonggaran pajak berupa tax

di triwulan sebelumnya. Penurunan ekspor

breaks untuk pembelian minuman beralkohol

terutama terjadi pada produk komoditas

dan soft drinks pada September 2014.

seperti bijih besi dan aluminium, khususnya

Sebelumnya pada Juli 2014, pemerintah telah

ekspor ke China yang sedang mengalami

menghapuskan pajak pembelian peralatan

perlambatan ekonomi. Ekspor Brazil semakin

rumah tangga dan memperpanjang periode

terpuruk akibat penurunan harga komoditas

penurunan pajak pembelian kendaraan

di pasar global karena lesunya permintaan.

hingga akhir tahun 2014. Namun demikian,

Pada periode laporan, impor juga mengalami

upaya tersebut belum berdampak signifikan

kontraksi sebesar 0,3%, meski sedikit membaik

dalam mendongkrak penjualan. Penjualan

dari periode sebelumnya yang menurun

ritel masih terus menurun karena daya beli

6,6% di TW2-14. Impor yang terkontraksi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

� � ��

��

� � ��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

��

Grafik 2.131 Penjualan Ritel

106

� ��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��



mencerminkan rendahnya konsumsi dan

Inflasi Brazil kembali tumbuh meningkat

investasi domestik. Untuk mengatasinya,

dengan rata-rata TW3-14 sebesar 6,6%

Pemerintah Brazil menurunkan tarif impor

yoy, naik dari 6,4% di triwulan sebelumnya.

sejumlah komoditas antara lain mesin dan

Inflasi September yang telah mencapai

perlengkapan industri yang tidak diproduksi

6,8%, telah melampaui target BCB yaitu

di Brazil dari sekitar 14%-16% menjadi hanya

4,5%+2%, dan merupakan level tertinggi sejak

2% hingga akhir 2014 . Penurunan pajak ini

Oktober 2012. Peningkatan inflasi terutama

diharapkan dapat mendorong industri semen,

dipengaruhi oleh kenaikan harga makanan

smartphone, oil and gas, serta pengolahan bijih

khususnya harga daging. Selain itu, kenaikan

besi. Surplus neraca perdagangan TW3-14 juga

inflasi juga disebabkan oleh peningkatan

semakin menurun menjadi USD1,8 miliar, dari

harga perumahan, transportasi dan pakaian.

USD3,6 miliar di triwulan sebelumnya.

Infrastruktur yang buruk menjadi penyebab

103

Pelemahan kinerja perdangangan Brazil menyebabkan current account deficit semakin melebar. Defisit neraca berjalan pada TW3-14 tercatat mencapai USD19,4 miliar, dari periode sebelumnya USD18,2 miliar. Dengan perkembangan tersebut, rasio current account deficit terhadap PDB akan berada di kisaran 3,7% PDB, relatif tidak berubah dibandingkan periode sebelunnya.

tingginya biaya transprotasi dan bahan pangan di Brazil. Secara umum, Brazil masih kesulitan keluar dari jebakan inflasi tinggi mengingat tingkat pendapatan yang membaik belum sepadan dengan perbaikan di sisi produksi sehingga terjadi kelebihan permintaan. Inflasi tinggi tersebut dikhawatirkan semakin menekan investasi yang sudah dalam tren menurun, menggerus daya beli konsumen dan memperlemah pertumbuhan ekonomi.

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.133 Current Account

��

�

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.134 Inflasi

103 Penurunan pajak berlaku sejak Juni 2014.

107


Tekanan inflasi yang sempat bertahan

terpilihnya Dilma Rousef sebagai Presiden Brazil

di dalam rentang target hingga Agustus 2014,

untuk kedua kalinya, indikator pasar keuangan

menjadi pertimbangan bagi bank sentral

belum mengalami perbaikan. Kemenangan

untuk mempertahankan suku bunga Selic

tersebut direspon negatif oleh pasar karena

rate di level 11% selama TW3-14 . Namun

Dilma dianggap sebagai presiden yang kurang

demikian, tingkat inflasi September 2014

pro pasar dibandingkan rivalnya yaitu Aecio

yang mencapai 6,8% - lebih tinggi dari target

Neves.

104

– mendorong BCB untuk kembali menaikkan suku bunga pada MPC Oktober 2014 sebesar 25 bps menjadi 11,25%. Keputusan tersebut sejalan dengan komitmen otoritas moneter yang lebih mengutamakan kestabilan ekonomi dibandingkan pertumbuhan.

Perekonomian Brazil ke depan diperkirakan tumbuh lebih rendah dari tahun 2013 yaitu 2,5% yoy. IMF merevisi ke bawah pertumbuhan PDB Brazil di 2014 menjadi 0,3% (dari 0,4%), dan 1,4% (dari 2%) di 2015. Sedangkan BCB cenderung lebih optimis

Pasar keuangan Brazil selama periode

dengan memprediksi pertumbuhan ekonomi

laporan sempat mengalami fluktuasi terutama

Brazil 2014 sebesar 0,7%, dan meningkat

menjelang pelaksanaan pemilihan presiden.

menjadi 1,2% pada 2015.

Persaingan yang cukup ketat antara presiden petahana Dilma Rousef dengan lawan politiknya menimbulkan ketidakpastian. Nilai tukar Real Brazil mengalami pelemahan, diikuti oleh penurunan indeks saham. Bahkan, pasca

Terkait dengan tekanan harga, BCB dan IMF memiliki estimasi yang hampir sama mengenai inflasi Brazil. BCB memperkirakan inflasi Brazil pada 2014 akan tumbuh 6,3%, dan perlahan menurun ke 5,8% di 2015. ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

� �

��

��

��

� �

��

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

� � ��

��

Grafik 2.135 Suku Bunga dan Inflasi

104 Suku bunga dipertahankan sejak April 2014 .

108

�

��



Sementara IMF memprakirakan tekanan inflasi

signifikan mengingat track record pada periode

di 2014 sebesar 6,3% dan 5,9% di 2015.

sebelumnya yang kurang menggembirakan.

Sejumlah tantangan berat mesti dihadapi oleh Brazil untuk mencapai target pertumbuhan ekonominya. Tantangan domestik yang mesti dihadapi Brazil adalah terhambatnya kinerja investasi oleh kebijakan moneter ketat yang ditempuh pemerintah untuk mengatasi inflasi. Terpilihnya kembali Presiden Dilma diperkirakan

Sedangkan tantangan eksternal yang harus diwaspadai adalah normalisasi kebijakan suku bunga the Fed yang dapat memicu terjadinya capital outflow. Rakyat menaruh harapan besar kepada pemerintahan baru untuk mengatasi permasalahan yang masih membebani agar dapat tumbuh lebih tinggi.

belum akan mendongkrak ekonomi Brazil secara

109



110

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas

BAB

3 Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Perkembangan pemulihan ekonomi yang berjalan secara lambat dan tidak berimbang – antara negara maju dan negara berkembang – berpengaruh kuat pada perkembangan pasar keuangan di masing-masing negara. Pasar saham dan obligasi di negara maju diwarnai oleh peningkatan harga aset keuangan (cenderung bullish), sementara di negara berkembang terjadi perkembangan yang lebih bervariasi. Meskipun demikian, pola pergerakan harga aset cenderung searah, yaitu cenderung meningkat di awal TW3-14 namun terkoreksi di akhir triwulan akibat mulai meningkatnya faktor risiko (pemulihan ekonomi dan exit UMP di AS dan UK). Sementara itu, perkembangan di pasar komoditas cenderung lebih gloomy. Pemulihan ekonomi yang berjalan lambat dan melemahnya perekonomian Tiongkok berdampak signifikan pada lemahnya permintaan global. Hal ini selanjutnya berdampak pada menurunnya harga berbagai komoditas, termasuk harga minyak. Selain itu, menurunnya harga minyak juga didorong oleh faktor persaingan dagang dan eskalasi politik global.

A. PASAR KEUANGAN Perkembangan pasar keuangan masih

Kondisi likuiditas global yang

bervariasi sepanjang TW3-14, baik antar pasar

masih berlimpah dan mengalir ke negara

keuangan maupun antar negara. Faktor-faktor

berkembang cenderung menjadi faktor

yang berpengaruh tetap didominasi oleh

pendorong meningkatnya harga aset finansial

faktor risiko dan aliran modal – terutama ke

(saham dan obligasi), baik di negara maju

negara berkembang –serta faktor fundamental

maupun di negara berkembang. Proses

ekonomi, termasuk progres pemulihan

pemulihan ekonomi yang masih berlanjut

ekonomi.

juga memberikan sentimen positif di pasar

111


keuangan, meskipun pelemahan ekonomi di beberapa negara berdampak negatif di pasar keuangan negara tersebut.

��

��

��

��

��

��

Namun demikian, faktor risiko cenderung meningkat di akhir triwulan akibat ekspektasi exit Unconventional Monetary Policy

��

(UMP) di AS dan Inggris. Hal ini menimbulkan

�

sentimen negatif sehingga harga saham dan

�

obligasi terkoreksi cukup tajam. Koreksi harga ini menjadikan hasil akhir pergerakan harga

��

�

��

aset keuangan sepanjang TW3-14 sangat

Grafik 3.1 Indikator Risiko

bervariasi.

A.1. Pasar Saham

��

��

ditutup melemah pada akhir TW3 – di level 6622 dari 6744 di akhir TW2 – meski secara

Pasar saham global cenderung membaik

rata-rata relatif tetap. Di Kawasan Euro, indeks

sepanjang TW3-14, didorong oleh likuiditas

harga saham bergerak melemah di awal

global yang masih melimpah. Likuiditas yang

TW3-14 dan kembali meningkat menjelang

terus digelontorkan oleh negara maju selain

akhir triwulan sehingga secara point to point

mendorong kenaikan harga saham domestik

relatif tetap. Namun, secara rata-rata harga

juga mengalir ke negara berkembang sehingga

saham Kawasan Euro cenderung menurun. Di

mendorong naik harga saham di negara-negara

AS, harga saham meningkat di berbagai bursa

tersebut. Akan tetapi, sejak akhir Agustus 2014

saham, baik di bursa utama maupun di bursa

muncul tekanan yang mengoreksi harga saham

paralel (Nasdaq). Indeks harga saham di Jepang

dengan cukup signifikan. Tekanan tersebut

juga meningkat cukup tinggi yang didorong

bersumber dari kembali meningkatnya faktor

oleh kembali masuknya investasi carry trade

risiko sejalan dengan ekspektasi exit UMP

meskipun kondisi perekonomian cenderung

di negara maju (AS dan Inggris). Namun

melemah.

demikian, pergerakan harga saham secara keseluruhan di TW3-14 tetap meningkat.

Harga saham di negara berkembang juga cenderung meningkat, bahkan dengan

Di negara maju terjadi perkembangan

peningkatan yang cukup tinggi. Peningkatan

yang bervariasi, dimana harga saham di Inggris

harga saham yang cukup tajam terjadi di bursa

dan Kawasan Euro cenderung melemah,

Shanghai (Tiongkok) dimana harga saham

sementara di AS dan Jepang cenderung

sepanjang TW3-14 meningkat sebesar 15,4%

meningkat. Indeks harga saham di Inggris

secara point to point (akhir TW3 dibanding akhir

112


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.2 Perkembangan Harga Saham TW3-14

Grafik 3.3 Perkembangan Yield Obligasi Pemerintah TW3-14

TW2) atau 7,6% secara rata-rata triwulanan

cukup signifikan sepanjang TW3-14 dialami

(rata-rata TW3 dibanding rata-rata TW2).

oleh obligasi pemerintah negara-negara

Korea yang perekonomiannya cenderung

Eropa, seperti Perancis (turun lebih dari 40

melemah juga mengalami peningkatan harga

bps), Jerman (30 bps) dan Inggris (14 bps).

saham. Sementara itu, harga saham di bursa

Yield obligasi pemerintah AS dan Jepang juga

saham ASEAN juga meningkat, kecuali di

menurun, namun dengan penurunan yang

Malaysia. Indeks harga saham Malaysia secara

lebih moderat. Secara rata-rata, yield AS turun

rata-rata tergerus 1,9%, namun secara point to

sebesar 12 bps dan secara point to point turun

point relatif tetap. Selain Malaysia, penurunan

tipis 4 bps. Penurunan yield AS yang moderat

harga saham juga terjadi di bursa saham Hong

disebabkan oleh mulai meningkatnya suku

Kong (Tiongkok) dimana harga saham secara

bunga jangka panjang AS.

point to point menurun 1,1%, namun secara rata-rata masih menunjukkan peningkatan sekitar 6,7%.

Yield obligasi pemerintah di negara berkembang bergerak lebih bervariasi. Yield di Tiongkok, Korea dan Malaysia mengalami penurunan baik secara point to point maupun

A.2. Pasar Obligasi Pemerintah

rata-rata. Dalam hal besaran penurunan, penurunan yield di Korea (lebih dari 30 bps)

Berbeda dengan harga saham, harga

relatif lebih besar dibanding penurunan yield

obligasi pemerintah negara maju cenderung

di Malaysia (12 bps) dan Tiongkok (kurang

meningkat namun cukup bervariasi di negara

dari 4 bps). Tingginya penurunan yield obligasi

berkembang. Peningkatan harga obligasi di

pemerintah Korea sejalan dengan penurunan

negara maju ditunjukkan oleh penurunan

suku bunga kebijakan oleh Bank of Korea.

yield obligasi. Penurunan yield obligasi yang

Penurunan yield secara point to point juga

113


terjadi pada obligasi Pemerintah Thailand (26 bps) meskipun secara rata-rata meningkat sebesar 5 bps. Di sisi lain, yield obligasi Pemerintah Indonesia justru mengalami peningkatan sepanjang TW3-14. Secara point to point yield meningkat 31 bps dan secara rata-rata meningkat 16 bps. Peningkatan yield terjadi menjelang akhir TW3-14 dimana faktor risiko cenderung meningkat dan investor asing melepas obligasi pemerintah yang dimilikinya. Selain Indonesia, peningkatan yield juga

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.4 Perkembangan Nilai Tukar Beberapa Mata Uang TW3-14

dialami oleh obligasi Pemerintah Singapura dan Filipina dimana masing-masing meningkat 15 bps dan 18 bps.

dolar AS, meskipun secara rata-rata sedikit terdepresiasi. Namun demikian, renminbi Tiongkok mengalami depresiasi terhadap dolar

B. PASAR VALUTA ASING Perkembangan nilai tukar berbagai mata uang sangat bervariasi namun pergerakannya sangat dipengaruhi oleh aliran modal. Sejalan dengan aliran modal yang masih mengalir deras ke negara berkembang, nilai tukar mata uang negara berkembang cenderung menguat terhadap dolar AS. Sebaliknya, nilai tukar mata uang negara maju cenderung melemah, kecuali Jepang.

AS yang disebabkan oleh kinerja ekspor dan ekonomi secara keseluruhan yang cenderung melemah. Berbeda dengan mata uang negara berkembang, nilai tukar euro dan poundsterling Inggris bergerak melemah sepanjang TW3-14. Secara rata-rata euro dan poundsterling terdepresiasi 3,4% dan 0,8% terhadap dolar AS. Namun, secara point to point kedua mata uang tersebut terdepresiasi lebih tajam, yaitu masing-masing sebesar 7,8%

Nilai tukar rupiah (Indonesia) dan rupee

dan 5,2%. Sementara itu, yen Jepang justru

(India) menguat terhadap dolar AS, baik secara

menguat terhadap dolar AS, yaitu sebesar

point to point (masing-masing terapresiasi

8,2% (point to point) dan 1,8% (rata-rata).

2,6%) maupun secara rata-rata (masing-

Apresiasi yen didorong oleh kembali masuknya

masing terapresiasi 1,3%). Won Korea, peso

investasi Jepang di luar negeri (carry trade)

Filipina, dolar Singapura dan baht Thailand

akibat meningkatnya faktor risiko menjelang

secara point to point juga terapresiasi terhadap

akhir TW3-14.

114


C. PASAR KOMODITAS

Penurunan harga minyak diikuti oleh turunnya

Perkembangan ekonomi di berbagai

harga gas dan batubara.

negara yang cenderung stagnan sepanjang

Anjloknya harga minyak disebabkan

TW3-14 menunjukkan masih lemahnya

oleh pasokan minyak yang terus meningkat,

permintaan global. Hal ini juga tercermin

namun permintaannya justru melemah sejalan

pada harga sebagian besar komoditas yang

dengan lambatnya pemulihan ekonomi global.

cenderung menurun. Penurunan harga terjadi

Pasokan minyak yang meningkat juga diwarnai

pada kelompok komoditas energi (minyak,

oleh faktor ‘perang dagang’ dan ‘perang

gas dan batubara) dan komoditas pertanian

ekonomi’ antara beberapa negara. Booming

(makanan), serta beberapa komoditas metal.

shale oil/gas di AS telah memacu produksi

Penurunan harga komoditas energi disebabkan oleh jatuhnya harga minyak. Setelah sempat menyentuh harga tertinggi sepanjang tahun 2014 (s/d September 2014) di level US$108 per barel di pertengahan Juni 2014, harga minyak menurun cukup drastis mencapai US$93,2 per barrel (varian Brent)

energi domestik sehingga permintaan minyak AS – terutama ke Arab Saudi – menurun drastis. Arab Saudi, yang berupaya mempertahankan market share-nya terus membanjiri pasokan di pasar minyak dunia. Selain itu, Arab Saudi juga memberikan diskon harga pada customer-nya di Asia Pasifik dan juga di AS.

di akhir September 2014 – dari US$111,3 di

Akibat pasokan yang meningkat 1

awal TW3-14. Selanjutnya, harga minyak masih

sementara permintaan masih melemah,

menurun mencapai US$85,9 per barel di akhir

harga tertekan dan menurun drastis mencapai

Oktober 2014. Secara rata-rata, harga minyak

US$83,1 per barrel di pertengahan Oktober

(Brent) turun 6,9% dari US$109,8 per barel

2014. Level harga minyak tersebut bahkan

pada TW2 menjadi US$102,2 pada triwulan ini.

telah berada di bawah harga ‘break event point’ pada anggaran pemerintah di banyak

��

negara, termasuk Saudi Arabia (sekitar US$100 ��

per barrel). Meskipun demikian, Arab Saudi

��

tidak mengurangi produksi minyaknya untuk menahan penurunan harga minyak yang dapat merugikan anggaran pemerintah. Hal ini ditengarai merupakan upaya Arab Saudi untuk menggusur shale oil/gas dari pasar ��

��

��

��

��

karena dengan level harga minyak yang rendah

��

Grafik 3.5 Perkembangan Harga Komoditas TW3-14

1

Pada saat yang sama, pasokan minyak dari Irak dan Libya yang sebelumnya terkendala oleh pemberontakan di dalam negeri juga mulai kembali masuk ke pasar.

115


tersebut investasi dan produksi shale oil/gas

beberapa komoditas mengalami kenaikan

menjadi tidak menguntungkan lagi2.

harga, termasuk kopi dan cocoa. Harga kopi

Di sisi lain, AS juga tidak berupaya untuk menstabilkan atau menaikkan kembali harga minyak dengan mengurangi produksi minyaknya. Hal ini ditengarai merupakan intensi AS untuk ‘menghukum’ Russia terkait dengan krisis Ukraina. Harga minyak yang

meningkat sekitar 8,2% (point to point), sementara harga cocoa meningkat sekitar 5%. Melonjaknya harga kopi disebabkan oleh menurunnya pasokan kopi dari Brazil akibat bencana banjir yang merusak perkebunan kopi.

rendah diperkirakan akan melumpuhkan Russia

Harga komoditas metal juga cenderung

yang perekonomiannya ditopang oleh ekspor

mengalami penurunan. Penurunan yang

minyak dan gas. Sepanjang triwulan ini dimana

tajam terjadi pada harga nikel (secara point to

harga minyak menurun drastis, perekonomian

point turun 14,3%), timah (10%) dan emas

Russia melambat menjadi 0,7% (dari 0,8%

(9%). Tembaga dan timbal juga mengalami

di TW2).

penurunan, masing-masing sebesar 5% dan

Perkembangan harga komoditas pertanian pada umumnya mengalami penurunan. Harga komoditas jagung, gandum, dan kedelai mengalami penurunan cukup signifikan sepanjang TW3-14, yaitu di atas 10% (qoq). Harga jagung menurun tajam sekitar 24%, baik secara rata-rata maupun secara point to point. Harga gandum menurun sekitar 20%. Harga kedelai menurun sekitar 21% secara point to point dan sekitar 15% secara rata-rata. Komoditas lain yang juga mengalami penurunan harga adalah komoditas beras (rata-rata sekitar 9%) dan CPO (13%). Penurunan harga terutama disebabkan oleh hasil panen yang cukup baik. Namun demikian,

2

Level harga minyak di sekitar US$70 – 80 per barrel diperkirakan akan menjadikan produksi dan investasi shale oil/gas tidak menguntungkan lagi.

116

3,4% (point to point). Penurunan harga komoditas metal lebih banyak dipengaruhi oleh melemahnya perekonomian Tiongkok yang merupakan pengimpor produk metal terbesar di dunia. Tiongkok mengkonsumsi lebih dari 50% produksi metal di dunia. Khusus emas, penurunan harga emas disebabkan oleh kondisi pasar keuangan yang lebih kondusif dan investor yang lebih berani mengambil risiko. Hal ini mendorong investor melepaskan sebagian investasinya pada komoditas emas yang merupakan safe haven investments. Namun demikian, beberapa produk metal masih mengalami kenaikan harga, yaitu zinc dan alumunium.

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional

BAB

4 Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional Di tengah dinamika perekonomian global yang diliputi proses pemulihan yang belum merata dan pertumbuhan ekonomi tidak sepesat yang diharapkan, berbagai fora kerja sama terus memberikan perhatian terhadap upaya mempercepat pemulihan ekonomi global dan memitigasi downside risks yang mungkin terjadi, termasuk di sektor keuangan. Pembahasan dalam forum kerja sama regional tertuju pada langkah antisipatif dalam mengatasi risiko yang dihadapi dan upaya penguatan resiliensi kawasan. Upaya mengatasi risiko melalui penguatan resiliensi kawasan, salah satunya dilakukan melalui peningkatan status ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) dari perseroan terbatas berbadan hukum Singapura menjadi sebuah Organisasi Internasional. Peningkatan status AMRO diharapkan dapat lebih mengefektifkan perannya sebagai surveillance unit dalam konteks Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM). Upaya integrasi keuangan juga terus dilakukan di kawasan ASEAN. Kajian pengembangan dan integrasi pasar modal telah menghasilkan rekomendasi utama. Liberalisasi jasa keuangan baik intra-ASEAN melalui penandatanganan Protokol VI ASEAN Framework Agreement on Services (AFAS), maupun ASEAN dengan mitra dialog melalui skema Comprehensive Economic Partnership (CEPA/FTA) masih terus diupayakan. Sementara itu forum kerja sama EMEAP pada TW3-14 mengadakan diskusi melalui teleconference untuk membahas perkembangan terkini kondisi ekonomi dan keuangan di kawasan. Forum ini juga memberikan perhatian besar pada reformasi regulasi keuangan global yang berpotensi mempengaruhi stabilitas pasar keuangan dan efektivitas kebijakan moneter kawasan. Dalam konteks kerja sama multilateral, berbagai fora di tataran ini memfokuskan pembahasan pada isu perkembangan ekonomi global, serta saran kebijakan untuk pemulihan ekonomi yang lebih sustainable dan keuangan yang stabil. Untuk itu fora multilateral masih menitikberatkan pada pembahasan strategi pertumbuhan, peningkatan investasi, dan reformasi

117


regulasi sektor keuangan. Forum G-20 menekankan pentingnya strategi pertumbuhan yang diterapkan secara konsisten untuk mencapai tujuan pertumbuhan yang ditargetkan bersama, dimana strategi tersebut secara berkala dinilai pencapaiannya oleh peer dan lembaga internasional yang kompeten. Sementara itu, IMF mengeluarkan Global Policy Agenda yang berisi pandangan mengenai langkah-langkah yang harus dilakukan oleh negara-negara di dunia dalam upaya mendorong pertumbuhan, membangun ketahanan, dan mencapai koherensi kebijakan yang pada gilirannya akan bermanfaat bagi pemulihan dan stabilitas baik di tataran negara maupun global. Disamping itu IMF, sejalan dengan upaya mendorong penguatan ekonomi dan keuangan global serta untuk mencegah berulangnya krisis, terus berupaya memperbaiki kegiatan surveillance dengan review yang dilakukan setiap tiga tahun (Triennial Surveillance Review 2014), yang menghasilkan beberapa langkah prioritas untuk lima tahun ke depan. Lebih lanjut, dalam rangka menciptakan stabilitas moneter dan keuangan, Bank for International Settlements (BIS) menilai bahwa peran International Monetary System (IMS) masih memiliki kelemahan. Salah satu aspek yang disorot adalah dominasi USD sebagai mata uang internasional yang dapat menimbulkan konflik kepentingan. Untuk itu dipandang perlu untuk melakukan pergeseran penggunaan mata uang ke arah multipolar.

A. KERJA SAMA REGIONAL Kondisi perekonomian di beberapa kawasan yang masih lemah ditengah rencana normalisasi kebijakan moneter oleh Amerika Serikat dan downside risks yang masih

hasil diskusi, disimpulkan bahwa ketahanan fundamental ekonomi negara-negara anggota EMEAP tergolong resilient, namun tetap harus mewaspadai potensi risiko yang kemungkinan menghadang.

mengancam, menjadi topik pembahasan teleconference Deputi Gubernur negara EMEAP pada TW3-14. Downside risks dimaksud diantaranya adalah risiko normalisasi kebijakan

A.1. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA)

yang tidak harmonis (unsynchronized exit)

Upaya penguatan resiliensi kawasan

dari kebijakan moneter nonkonvensional

dalam menghadapi risiko ketidakpastian global

saat ini, ketidakseragaman respon kebijakan

dalam bentuk skema kerja sama keuangan

dari emerging market economies, serta

baik bilateral maupun multilateral masih

kecenderungan menghindari risiko dengan

terus dijajaki Indonesia dan negara ASEAN+3

cepat (run risk) dari pelaku pasar keuangan. Dari

lainnya. Chiang Mai Initiative Multilateralization

118


(CMIM)1, sebagai salah satu skema kerja sama,

berpotensi mempengaruhi pasar obligasi dan

telah diperkuat melalui peningkatan size of

efektivitas kebijakan moneter menjadi salah

pooling fund dan dilengkapi dengan fasilitas

satu perhatian forum kerja sama EMEAP.

pencegahan krisis (precautionary line) yang

Dalam hal ini, negara anggota berkoordinasi

telah berlaku efektif sejak 17 Juli 2014.

untuk menyampaikan pandangan mengenai

Berbagai upaya untuk menjamin kelancaran implementasi CMIM terus dilakukan, termasuk peningkatan status ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) dari semula berbentuk perseroan terbatas berbadan hukum Singapura menjadi sebuah Organisasi Internasional. AMRO diharapkan dapat lebih efektif menjalankan peran sebagai independent regional surveillance unit di

rencana reformasi regulasi yang dilakukan otoritas Amerika untuk membatasi penempatan dana oleh bank-bank Amerika. Berdasarkan hasil penelitian anggota EMEAP, rencana pengaturan tersebut dapat berdampak negatif terhadap pengembangan pasar keuangan di kawasan, terutama sovereign debt market dimana bank-bank Amerika saat ini merupakan pemain utama.

kawasan, setelah memiliki status setara dengan lembaga keuangan internasional lain seperti International Monetary Fund (IMF) dan Asian Development Bank (ADB). Peningkatan status AMRO secara resmi diperoleh melalui penandatanganan AMRO Agreement oleh seluruh negara anggota ASEAN+3 pada 10 Oktober 2014 di Washington, D.C, back-to-back dengan pelaksanaan IMF-WB Annual Meeting. Selanjutnya, AMRO Agreement tersebut akan melalui proses ratifikasi di masing-masing negara anggota ASEAN+3.

A.3. Pengembangan dan Integrasi Pasar Modal Kajian pengembangan dan integrasi pasar modal oleh seluruh ASEAN Member States (AMS) dan ASEAN Secretariat telah selesai dilakukan dengan menghasilkan tiga rekomendasi utama, yaitu: i) proses pengembangan dan integrasi pasar modal; ii) strategi untuk mencapai proses tersebut; dan iii) keterlibatan sektor swasta di dalamnya. Pertemuan ASEAN Working Committee on Capital Market Development (WC-CMD) dan ASEAN Capital Market Forum (ACMF) pada

A.2. Perkembangan Financial Regulatory Reforms di Regional Reformasi regulasi di bidang keuangan yang tengah berjalan, terutama yang dipandang 1

Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM) merupakan inisiatif kerja sama keuangan yang dilakukan oleh Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral antar negara ASEAN+3.

September 2014 membahas hasil rekomendasi tersebut. Terkait proses pengembangan dan integrasi pasar modal, hasil kajian merekomendasikan perlunya badan independen yang dapat mengawal berjalannya proses pengembangan dan integrasi pasar modal

119


ASEAN. Di samping itu, diharapkan terdapat

ditandatangani, sedangkan perundingan

monitoring sejauh mana Implementation Plan

jasa keuangan ASEAN dengan mitra dialog

dari inisiatif yang telah disepakati di ASEAN

(dalam kerangka Comprehensive Economic

Capital Market Forum (ACMF). Dalam kaitan

Partnership) masih terus bergulir. Upaya

ini, proses pengembangan dan integrasi

penguatan kerangka perdagangan jasa dalam

pasar modal ASEAN dapat dilakukan melalui

kerangka AFAS (AFAS Enhancement) dilakukan

pemanfaatan organ yang telah ada, sementara

dengan penyusunan konsep naskah hukum

monitoring dilakukan oleh ASEAN Integration

terkait perdagangan jasa di ASEAN untuk

Monitoring Office (AIMO).

melengkapi dasar hukum yang telah ada pada

Ter k a i t s t r a t e g i p e n g e m b a n g a n dan integrasi pasar modal, hasil kajian merekomendasikan penguatan regional credit rating, penyediaan infrastruktur dan harmonisasi regulasi. Upaya melalui Asian Bond Markets Initiative di forum ASEAN+3 serta ASEAN Capital Market Infrastructure Blueprint telah dilakukan dan masih perlu dilanjutkan dengan implementasi. Sementara itu, harmonisasi regulasi untuk pengembangan pasar modal perlu mendapatkan dukungan

sektor perdagangan barang (ASEAN Trade in Goods Agreement/ATIGA) dan investasi (ASEAN Comprehensive Investment Agreement/ACIA). Naskah tersebut diproyeksikan akan menjadi ASEAN Trade in Services Agreement (ATISA). Pembahasan liberalisasi jasa keuangan ASEAN secara intensif dilakukan dalam forum teknis Working Committee on Financial Services Liberalisation (WC-FSL), sementara untuk seluruh sektor jasa dilakukan dalam forum Coordinating Committee on Services.

kuat dari seluruh AMS. Kesadaran dan keterlibatan sektor swasta dalam integrasi dan pengembangan pasar modal perlu ditingkatkan, melalui kerja sama sektor pemerintah dengan sektor swasta. Berbagai inisiatif yang dilakukan sektor swasta dalam ASEAN Exchange dan mempromosikan ASEAN asset class perlu didukung regulasi di tingkat domestik masing-masing AMS.

A.4. Liberalisasi Jasa Keuangan Perundingan liberalisasi jasa keuangan intra-ASEAN melalui Protokol ASEAN Framework Agreement on Services (AFAS) Paket VI sudah selesai dilakukan namun belum

120

B. KERJA SAMA MULTILATERAL Melanjutkan bahasan perkembangan kerja sama multilateral di paruh pertama 2014, berbagai isu seperti global ekonomi, strategi pertumbuhan, investasi, dan reformasi regulasi sektor keuangan masih mewarnai diskusi dan fokus upaya dalam fora kerja sama multilateral (G20, IMF dan BIS) di TW3-14.

B.1. Respon Fora Terhadap Perekonomian Global Terkini Dalam laporan World Economic Outlook (WEO) yang disampaikan pada Pertemuan


Tahunan IMF-World Bank awal Oktober

cenderung rendah dan bahkan dibayangi oleh

2014, IMF kembali merevisi ke bawah outlook

ancaman deflasi di Kawasan Euro. Secara

pertumbuhan ekonomi global tahun 2014

agregat, inflasi negara maju diperkirakan

menjadi 3,3% yoy dari perkiraan sebelumnya

mencapai 1,6% di 2014 dan 1,8% di 2015

sebesar 3,4% (WEO Juli 2014). Penurunan proyeksi tersebut terutama bersumber dari melemahnya perkiraan pertumbuhan ekonomi di negara berkembang yang secara agregat direvisi dari 4,6% menjadi 4,5%, terutama terkait dengan proses penyesuaian ekonomi domestik dan dampak meningkatnya tensi geopolitik di beberapa negara. Di sisi lain, perkiraan pertumbuhan ekonomi negara maju secara agregat tidak mengalami perubahan

WEO juga menguraikan bahwa outlook perekonomian global masih dibayangi oleh beberapa faktor risiko. Risiko tersebut terkait dengan meningkatnya tensi geopolitik, pembalikan risiko dan volatilitas pasar keuangan global pasca normalisasi kebijakan negara maju, ancaman deflasi di Kawasan Euro, dan kekhawatiran pelemahan ekonomi yang berkepanjangan di negara berkembang.

(1,8%), ditengah belum teratasinya sejumlah

Revisi ke bawah outlook pertumbuhan

permasalahan struktural yang merupakan

ekonomi global mengindikasikan masih

legasi dari krisis finansial global, meski pada

diperlukannya dukungan kebijakan moneter

beberapa negara dilakukan penyesuaian

akomodatif (terutama bagi negara maju)

proyeksi.

dan implementasi reformasi struktural untuk

Sejalan dengan pemulihan ekonomi global yang masih menghadapi sejumlah tantangan, IMF juga menurunkan outlook pertumbuhan volume perdagangan dunia (world trade volume-WTV). Seiring dengan itu, tekanan inflasi khususnya di negara-negara berkembang diperkirakan mereda seiring dengan penurunan harga komoditas. Namun demikian, untuk tahun 2014 inflasi di negara

mendorong pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat ke depan. Bagi negara berkembang khususnya, respon kebijakan yang tepat sangat diperlukan untuk mengelola risiko pembalikan modal sebagai dampak normalisasi kebijakan moneter AS. Namun demikian, IMF memproyeksikan ke depan ekonomi global akan lebih baik dan tumbuh mencapai 3,9% di 2015.

berkembang masih cenderung meningkat

Bersamaan dengan WEO, IMF juga

karena gangguan ketersediaan pasokan yang

menerbitkan Global Financial Stability Report

dipengaruhi oleh faktor cuaca dan kebijakan

(GFSR). Dalam laporan tersebut ditekankan

pemerintah. Secara keseluruhan, inflasi di

bahwa kebijakan moneter yang akomodatif

negara berkembang diperkirakan mencapai

memiliki trade-off antara manfaat mendorong

5,5% pada 2014 dan 2015. Di sisi lain,

ekonomi dan risiko stabilitas keuangan. Cara

aktivitas ekonomi yang belum sepenuhnya

terbaik untuk menjaga stabilitas keuangan,

pulih di negara maju menyebabkan laju inflasi

serta menjaga keseimbangan antara risk

121


taking ekonomi dan keuangan adalah

merumuskan Global Policy Agenda (GPA) yang

dengan menerapkan kebijakan yang dapat

menekankan pada tiga tema besar, yaitu:

meningkatkan transmisi kebijakan moneter kepada ekonomi riil - sehingga mendorong economic risk taking -, dan mengatasi financial

i.

Lifting growth

Upaya peningkatan pertumbuhan perlu melibatkan reformasi struktural yang

risk taking yang berlebih melalui kebijakan

tegas untuk mendorong confidence

makroprudensial yang baik.

dan mengangkat potential growth saat

Pengamatan oleh IMF menunjukkan

ini dan ke depan. Kebijakan moneter

bahwa economic risk taking telah

akomodatif perlu dilanjutkan untuk

menunjukkan peningkatan namun belum

mendorong demand dan memberikan

merata, Hal ini mencerminkan proses

breathing

perbaikan neraca korporasi dan perbankan

dilaksanakannya

yang telah berlangsung dan kebijakan moneter

Namun pelaksanaannya tetap diiringi oleh

akomodatif telah memberikan dampak positif

reformasi yang dapat menghilangkan

di sektor riil, namun masih terhambat oleh

distorsi berkepanjangan di pasar produk

tingkat keyakinan bisnis dan konsumen yang

dan

masih rentan.

arus kredit ke sektor produktif dan

tenaga

memperkuat

Di sisi lain, risiko stabilitas keuangan

space

seiring

dengan

reformasi

tersebut.

kerja,

meningkatkan

kerangka

fiskal

yang

growth-friendly, serta menghilangkan

global juga meningkat. Kondisi tersebut antara

gap di bidang infrastruktur.

lain disebabkan oleh kebijakan akomodatif yang pada gilirannya memfasilitasi financial risk taking

ii.

Building resilience

yang lebih besar, sehingga mengakibatkan

Dengan latar belakang masih tingginya

apresiasi harga aset, menurunnya spread, dan

risiko stabilitas keuangan, regulasi yang

rendahnya volatiltas sampai pada level yang

tepat dan pengawasan sektor keuangan

mengindikasikan pergeseran dari fundamental.

yang berhati-hati, serta pengembangan

Risiko stabilitas keuangan juga terkait dengan

dan penerapan tools makroprudensial

makin besarnya peran pasar modal dan shadow

dapat membantu membatasi financial

banking system sebagai penyedia kredit sejak

risk taking yang berlebihan. Di sisi

krisis keuangan global. Sementara itu emerging

lain, menjelang normalisasi kebijakan

markets juga makin rentan terhadap shock dari

moneter di beberapa negara maju,

negara maju karena menyerap sebagian besar

negara emerging perlu bersiap dengan

dari outward portfolio investment dari negara-

memperkuat

negara maju tersebut.

institusi dan fundamental ekonomi yang

Dilatarbelakangi oleh kondisi ekonomi dan keuangan global tersebut di atas, IMF

122

kerangka

kebijakan,

dapat memitigasi spillover negatif.


B.2. Strategi Pertumbuhan

iii. Achieving coherence

Kerja

sama

dialog

dan

internasional koordinasi

berupa kebijakan

diperlukan untuk memperlancar upaya menyeimbangkan permintaan global, meminimalisir adverse spillovers dan spillbacks dari tidak sinkronnya penarikan kebijakan moneter yang akomodatif, menjamin

regulasi

keuangan

yang

konsisten, dan menjaga jaring pengaman keuangan global yang yang memadai.

Forum G20 di bawah keketuaan Australia telah menempatkan isu penguatan pertumbuhan ekonomi dan penciptaan lapangan kerja (strengthening growth and creating jobs) sebagai isu utama sepanjang tahun 2014, dengan tetap disertai tekad untuk mencapai pertambahan pertumbuhan ekonomi anggota G20 secara kolektif sebesar 2% dalam lima tahun ke depan. Sejalan dengan itu, G20 terus mengupayakan comprehensive growth

Dalam rumusan GPA ini, IMF juga

strategies (CGS), serta melakukan asesmen

menegaskan tekad untuk terus membantu

atas CGS negara-negara anggota G20 dan

negara-negara anggota dengan mengerahkan

pencapaiannya. Brisbane Action Plan yang

resources untuk pemberian bantuan keuangan

dapat menunjukkan strategi konkrit dan

dan capacity building, memperkuat macro-

komprehensif untuk pertumbuhan telah

financial surveillance, memberikan analisa

disepakati dalam G20 Summit November

dan saran kebijakan, serta melanjutkan upaya

2014.

merealisasikan reformasi kuota dan governance IMF 2010 yang masih tertunda.

Dalam pertemuan G-20 Framework Working Group (FWG) di Pilanesberg, South

Forum G20 memiliki pandangan

Africa bulan September 2014, negara-negara

yang senada dengan IMF dalam melihat

G20 membahas outlook ekonomi global, opsi

perkembangan ekonomi dan keuangan

kebijakan dan asesmen IOs terhadap pencapaian

global serta berbagai upaya yang perlu

negara-negara G20 dalam menerapkan CGS.

ditempuh. Negara-negara G20 bertekad untuk

Secara umum, peserta pertemuan menilai

melanjutkan upaya-upaya yang terukur guna

bahwa telah terdapat penambahan measures

mencapai pertumbuhan yang kuat, seimbang

terutama dalam bidang ketenagakerjaan

dan berkesinambungan. Ke depan, dengan

dengan fokus ke pertumbuhan yang lebih kuat.

semangat upaya kolektif, negara-negara

Di sisi lain, measures yang dapat dikuantifikasi

G20 perlu meyakini bahwa perekonomian

masih terbatas, komitmen prioritas belum

global akan tumbuh lebih baik. Optimisme

didefinisikan secara jelas dan masih terdapat

G20 ini diperlukan agar ekonomi global juga

overlap dengan beberapa OECD Going

memiliki optimisme positif sehingga dapat

for growth priorities, sementara tingkat

ikut mendorong pemulihan dan pertumbuhan

ambisiusnya dinilai masih sedang (medium).

ekonomi yang lebih baik.

World Bank menilai pencapaian di berbagai

123


bidang seperti investasi dan infrastruktur,

memungkinkan untuk dilakukan sepanjang

ketenagakerjaan, iklim kompetisi/bisnis,

bertujuan untuk memastikan kebijakan yang

dan perdagangan masih bervariasi antara

diambil berdampak positif dan feasible.

penguatan dan pelemahan di berbagai aspek. Sementara itu IMF memandang bahwa revised CGS telah menghasilkan efek ke PDB yang

B.3. Peningkatan Investasi

lebih besar dibandingkan dengan asesmen

Dalam rangka melanjutkan komitmen

pada bulan Juni, yg disumbang oleh labor

G20 terhadap pentingnya pembiayaan

market reform, R&D, tax reform dan EU-wide

untuk investasi - khususnya infrastruktur -

policies.

sebagaimana tercantum dalam Deklarasi St.

Disamping pembahasan di atas,

Petersburg Summit 2013, G20 membentuk

pertemuan FWG juga membahas mekasnime

Investment and Infrastructure Working Group

accountability assessment untuk menjaga

(IIWG) pada masa keketuaan Australia 2014.

kontinuitas proses dan memastikan G20

IIWG diharapkan dapat merumuskan upaya-

tetap berada dalam koridor untuk mencapai

upaya G20 dalam mendorong pembiayaan

tujuan GS. Asesmen implementasi CGS suatu

jangka panjang untuk investasi di sektor

anggota dilakukan oleh anggota lainnya dan

infrastruktur dan UMKM (SMEs).

International Organisations (IOs). Pembahasan

Dalam pertemuan IIWG pada 28-29

ini dimaksudkan untuk memberi masukan

Agustus 2014 di Jakarta, IIWG membahas

panduan CGS di 2015.

usulan pembentukan Global Infrastructure

Dalam G20 Ministers and Governors

Initiative (GII). GII merupakan wadah dalam

Meeting (MGM) pada September dan awal

penerapan dan pengembangan paket investasi

Oktober di Cairns - Australia dan Washington

untuk infrastruktur yang selama ini dibahas

DC - Amerika Serikat, growth strategy menjadi

dalam IIWG sehingga isu tersebut terus

salah satu topik pembahasan utama. Dari

bergulir dan memiliki agenda rutin setiap

pembahasan terlihat bahwa negara anggota

tahun dalam rangka mencapai peningkatan

G20 memiliki komitmen untuk berkontribusi

kualitas investasi infrastruktur ke depan. Dalam

pada pencapaian target pertumbuhan

proposalnya, Australia mengusulkan GII terdiri

G20 dan mengimplementasi komitmen

dari tiga elemen, yaitu:

dimaksud secara kolektif untuk memastikan

a.

Global Infrastructure Center (GIC), yang

keberhasilan GS yang telah disusun.

akan berfungsi sebagai koordinator

Disamping itu, G20 menyepakati prinsip

program kerja GII secara menyeluruh.

mutual assessment dan country led process

GIC akan membangun model dan

dalam kerangka accountability assessment,

dokumentasi

yang pelaksanaannya tetap melibatkan IOs

identifikasi

untuk mendukung asesmen G20. Penyesuaian

procurement

124

standar proyek,

mengenai

persiapan

system

serta

berdasarkan


Leading

Practices

yang

dihasilkan

of Long Term Investment Financing for

oleh G20. GIC juga akan menjadi

Institutional Investors.

penyelenggara konferensi, seminar dan diskusi lain sebagai forum knowledge sharing dan capacity building bagi aparat pemerintah yang terkait dengan investasi dan infrastruktur, baik dari negara maju dan berkembang. b.

Project

Facilitation

diusulkan

Node

berkedudukan

(PFN),

di

kantor

development bank dan berada di Asia. Meski berdomisili di Asia, fungsi PFN akan bersifat global dan mendukung penugasan dari development banks di luar Asia. PFN akan membantu negara anggota dalam meningkatkan pengaturan institusionalnya, prioritisasi proyek dan melibatkan mitra dari sektor

c.

Terkait dengan usulan Australia dalam membentuk GII, secara umum negara anggota memberikan respon positif dan mendukung usulan tersebut. Namun demikian masih terdapat perbedaan pendapat terhadap pemberian dukungan kepada pembentukan GIC karena masih banyak hal yang perlu didiskusikan, antara lain terkait tata kelola dan fungsinya diantara berbagai International Organization yang mengani isu pembiyaan investasi seperti World bank, ADB dan lain lain. Untuk itu, anggota G20 sepakat untuk menunda sampai tercapai kesepakatan mengenai rumusan tujuan dan modalitas GIC.

swasta. Leading Practices yang disusun

Dalam G20 MGM di Washington DC,

oleh G20 akan menjadi alat utama

Australia telah menyampaikan draft charter

yang akan digunakan oleh PFN dalam

pendirian Gobal Infrastructure Center yang

memenuhi mandatnya.

berisi General Provision, Struktur, dan Komposisi

Financing Node, akan difokuskan pada

Organisasi. Selanjutnya, untuk membahas

Financing

proposal tersebut secara komprehensif,

Node dapat menjadi pemimpin dan

anggota G20 sepakat membetuk tim kecil

koordinator dalam menyusun indikator

yang terdiri dari troika - US, Jerman, dan

kuantitatif dari pembiayaan investasi

Afrika Selatan - untuk mengembangkan draft

jangka panjang. Selain itu, juga dapat

charter GIC dan memberi masukan di Brisbane

menjadi

Summit.

pembiayaan

infrastruktur.

wahana

bagi

organisasi

internasional seperti OECD, IMF, WBG, EBRD, dan lain-lain untuk membangun data dan informasi mengenai kinerja

B.4. Reformasi Regulasi Keuangan

proyek infrastruktur dan meningkatkan

Negara G20 telah menyepakati fokus

jumlah investor potensial. Financing

tahun 2014 yaitu menyelesaikan key aspects

Node juga diharapkan dapat mengatasi

dari empat reformasi utama yaitu building

kendala pembiayaan yang disampaikan

resilient financial institutions, ending too-big-

dalam G20/OECD High Level Principles

to-fail, addressing shadow banking risks, dan

125


making OTC derivative markets safer. Fokus

consolidated annual report terkait implementasi

tersebut dilandasi komitmen para pemimpin

reformasi sektor keuangan serta dampaknya.

negara G20 pada 2008 untuk melakukan

Selanjutnya, terkait review representasi di

reformasi dalam mengatasi vulnerabilitas akibat

FSB, negara anggota G20 menekankan

krisis keuangan global, dan mendukung tujuan

pentingnya memastikan representasi yang

G20 untuk mencapai strong, sustainable, and

mencerminkan peningkatan peran negara

balanced growth. Penyelesaian core reforms

emerging dalam perekonomian dan keuangan

yang dilakukan dengan dukungan Financial

global. Diharapkan review ini dapat diselesaikan

Stability Board (FSB) tersebut dipandang dapat

untuk disampaikan pada Brisbane Summit.

memfasilitasi transisi dari penyusunan reformasi di area sektor keuangan ke implementasi, monitoring, dan pengawasan. Dalam G20 MGM di Cairns, para

B.5. 2014 Triennial Surveillance Review (TSR) IMF

Menteri dan Gubernur membahas tiga besaran

Sebagai bagian dari upaya untuk terus

isu, yaitu: (i) isu yang masih memerlukan

menyempurnakan surveillance sebagai salah

tambahan upaya untuk memastikan tercapainya

satu dari aktivitas utamanya, IMF melakukan

deliverables di Brisbane Summit, (ii) usulan

review tiga tahunan atas surveillance. TSR 2014

untuk menyelaraskan proses pelaporan

telah disusun dan mendapat tanggapan dari

perkembangan reformasi sektor keuangan dan

Executive Board IMF. TSR 2014 mendapatkan

(iii) representasi di FSB. Secara umum anggota

input dari berbagai sumber termasuk stakeholder

G20 menyampaikan fokus untuk memperkuat

surveys, review atas produk-produk surveillance,

aturan permodalan bagi global systemically

studi oleh staf IMF, dan input dari berbagai

important banks (GSIB) serta mendukung

pihak eksternal serta independent review dari

progress yang telah dicapai dalam penyusunan

External Advisory Group. TSR 2014 mengambil

terms and conditions dalam proposal untuk

tema bagaimana merancang surveillance

mengatasi isu too-big-to-fail melalui tambahan

IMF untuk mendukung pertumbuhan yang

loss absorbing capacity.

berkesinambungan di tengah dunia yang makin

G20 menyambut rencana FSB untuk

terkoneksi pascakrisis.

menyampaikan proposal sebelum Brisbane

Dalam Executive Board Meeting,

Summit. Proposal tersebut masih akan melalui

Executive Directors (EDs) IMF mencatat

konsultasi publik, asesmen dampak kuantatif

kemajuan signifikan yang telah dilakukan

dan penyempurnaan lainnya sebelum disepakati

IMF untuk memperkuat surveillance sejak

oleh anggota. Selain itu, pada Brisbane

TSR 2011. EDs secara umum mendukung

Summit, FSB akan menyampaikan update

kesimpulan dan rekomendasi TSR 2014. EDs

atas roadmap terkait shadow banking. G20

juga mendukung lima prioritas operasional

menyambut rencana FSB untuk menyiapkan

untuk periode 2014–2019, yaitu:

126


i.

Risks and Spillovers: mengintegrasikan

juga perlu di-address. Untuk itu, ide untuk

bilateral dan multilateral surveillance,

melakukan assessment atas evenhandedness

scenarios

dari input maupun output surveillance disambut

dalam Article IV consultations, dan

baik. Dalam konteks ini, juga ditekankan

menghidupkan kembali national balance

bahwa IMF memainkan peran penting dalam

sheet analyses;

mendorong kerja sama global pascakrisis untuk

termasuk

ii.

alternative

risk

Macro-Financial Surveillance: membuat

mendukung upaya stabilisasi ekonomi dan

macro-financial

keuangan global.

analysis

sebagai

bagian integral dari Article IVs, dan meningkatkan saran atas kebijakan makroprudential untuk mengatasi risiko

B.6. Pembahasan Mengenai International

keuangan, khususnya dalam ekonomi

Monetary System (IMS)

yang terintegrasi.

Sebagai upaya menciptakan stabilitas

iii. Structural Policy Advice: mencatat macro-

moneter dan keuangan serta pertumbuhan

critical structural issues dan implikasi

berkelanjutan, forum kerja sama BIS

makroekonominya, serta

mengikuti

mengangkat topik mengenai “International

prinsip untuk pemberian saran, yaitu

Currencies and the International Monetary

macro-criticality dan Fund expertise atau

System (IMS)”. Dalam hal ini, peran IMS saat

interest dalam membership IMF.

ini dinilai masih memiliki kelemahan. Hal yang

iv. Cohesive and expert policy advice:

sebagai mata uang internasional yang dapat

staff reports, membangun saran atas

memicu konflik antara kepentingan negara

dasar cross-country policy experiences,

dengan IMS sebagai sebuah sistem. Dalam

memperkuat

dalam

hal ini, dipandang perlu adanya pergeseran

meningkatkan

penggunaan mata uang tunggal ke arah

surveillance,

thematic

integrasi dan

Article

TA

kolaborasi dengan IOs lainnya dalam area-area tertentu. v.

banyak mendapat sorotan adalah dominasi USD

IV

mengupayakan

Client-focused

approach:

memonitor

engagement dan memperluas cakupan follow-up atas policy advice sebelumnya dalam laporan Article IV.

multipolar (multipolar global configuration). Penggunaan mata uang yang lebih bervariasi akan meningkatkan pasokan reserve asset yang pada akhirnya dapat mengurangi fluktuasi nilai tukar dan harga aset. Sejalan dengan meningkatnya tren penggunaan

Lebih jauh EDs juga menekankan

Renminbi sebagai mata uang alternatif,

pentingnya komunikasi yang baik mengenai

penggunaan mata uang selain USD dipandang

strategi dan hasil-hasil surveillance. Disamping

dapat juga mendorong penggunaan mata

itu, masih adanya kekhawatiran mengenai

uang lokal.

kurangnya evenhandedness dari surveillance

127



128

Bab 5 - A r t i k e l

BAB

5 ARTIKEL Artikel 1

Sejauh Manakah Kerentanan Utang Korporasi di Kawasan Asia?1 Oleh: Tri Yanuarti dan Shanty Nathalia

Kondisi utang korporasi saat ini tengah

masih relatif baik, meski di beberapa negara

menjadi perhatian seiring dengan level utang

menunjukkan perlunya perhatian khusus. Hasil

yang relatif tinggi di beberapa perusahaan di

stress test menunjukkan dampak dari berbagai

tengah prospek pertumbuhan ekonomi dunia

shocks, seperti kenaikan suku bunga global,

dan kawasan yang melemah. Di luar itu, proses

penurunan pertumbuhan ekonomi, depresiasi

normalisasi kebijakan moneter di negara maju

nilai tukar, dan melebarnya corporate bond

juga berpotensi memberikan tekanan kepada

spread, akan meningkatkan kerentanan utang

korporasi terkait kemungkinan kenaikan suku

korporasi yang tercermin dari meningkatnya

bunga global. Artikel ini mencoba untuk

utang bermasalah. Hal tersebut berimplikasi

mengulas kondisi utang korporasi dan prospek

pada perlunya perhatian dan monitoring

serta risiko ke depan yang akan dihadapi.

perkembangan utang korporasi agar

Berdasarkan berbagai kajian terdahulu, potret

meminimalkan dampak negatifnya terhadap

utang korporasi di Kawasan Asia secara umum

perekonomian secara luas.

1

Disarikan dari Global Financial Stability Report. Moving from Liquidity-to Growth-Driven Markets. International Monetary Fund. April 2014 dan Regional Economic Outlook. Asia and Pacific. Sustaining the Momentum: Vigilance and Reform. International Monetary Fund. April 2014.

129


Pendahuluan

berlangsung lamban dan belum merata. Selain

Salah satu aspek penting yang menjadi sorotan dunia saat ini adalah perkembangan utang korporasi terutama di negara berkembang. Hal ini didasarkan atas perkembangan level utang korporasi di negara berkembang, khususnya Asia yang meningkat pesat pascakrisis finansial global. Global Financial Stability Report April 2014 mencatat rasio utang korporasi, baik yang bersumber dari eksternal maupun domestik, terhadap Produk Domestik Bruto (PDB) di Tiongkok dan Malaysia telah mencapai lebih dari 100%. Sementara untuk negara lainnya seperti Thailand, India, Indonesia, dan Filipina berada di kisaran 30 – 80% PDB (Grafik 1).

itu, proses normalisasi kebijakan moneter yang tengah terjadi di negara maju, meski mengindikasikan perbaikan kinerja ekonomi negara maju, juga memberikan potensi risiko akan terjadinya keketatan di pasar keuangan global, kenaikan suku bunga global, dan peningkatan ketidakpastian. Kenaikan suku bunga akan menambah risiko korporasi melalui kenaikan biaya bunga utang di tengah potensi penurunan penerimaan akibat melemahnya kinerja ekonomi domestik dan kawasan. Sementara keketatan likuiditas global akan berpengaruh pada terbatasnya sumber pembiayaan eksternal bagi korporasi. Dengan kondisi demikian, pertanyaan penting yang muncul adalah sejauh mana kerentanan

Tingginya level utang korporasi

korporasi di Asia dalam menghadapi berbagai

tersebut memicu kekhawatiran akan

risiko ke depan? Dengan latar belakang

meningkatnya kerentanan korporasi seiring

tersebut, artikel ini mengulas kondisi utang

dengan menurunnya kinerja ekonomi negara

korporasi di kawasan Asia dan potensi risikonya

berkembang di Asia, di tengah proses

ke depan yang dirangkum dari berbagai kajian

pemulihan ekonomi negara maju yang

terdahulu, khususnya Global Financial Stability Report dan Regional Economic Outlook April

��

2014.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Perkembangan Utang Korporasi di

��

Asia

��

Utang korporasi di Asia telah meningkat

��

pesat dalam beberapa tahun terakhir baik

�

yang ditopang oleh kredit perbankan maupun sumber dana nonperbankan. Dukungan perbankan dalam penyaluran kredit kepada korporasi terindikasi semakin besar. Hal ini

Grafik 1. Rasio Utang Korporasi (% PDB, 2013)

130

terlihat dari lonjakan signifikan pada rasio


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

Grafik 2. Rasio Kredit Korporasi Non-finansial terhadap PDB (% terhadap PDB)

Grafik 3. Penerbitan Surat Utang Korporasi dan Syndicated Loan (% PDB 2007, 2012, 2013)

kredit korporasi nonfinansial terhadap PDB di

tercermin pada penurunan drastis rasio

Hong Kong SAR, Tiongkok, Singapura, dan

leverage (debt-to-equity) secara agregat untuk

Vietnam (Grafik 2).

korporasi di Asia pascakrisis Asia 1997-1998.

Sejalan dengan itu, volume penerbitan surat utang swasta juga meningkat di beberapa negara, seperti di Korea dan Singapura. Penerbitan surat utang swasta oleh korporasi Asia bahkan sudah melampaui level sebelum krisis finansial global (Grafik 3). Kondisi tersebut setidaknya menandakan adanya dorongan untuk memperoleh pembiayaan dari pasar keuangan global, sebagaimana dicerminkan pada penerbitan surat utang swasta oleh korporasi besar di pasar internasional dan perilaku search for yields yang dipicu oleh rendahnya suku bunga global dan penurunan risk premium korporasi Asia.

Bahkan, rasio tersebut kini berada pada level yang lebih rendah dari Amerika Latin (Grafik 4). Namun demikian, pengukuran rasio utang (total debt to common equity) yang dilakukan dengan menggunakan data korporasi dan mendekomposisi rasio tersebut menjadi beberapa kelompok menunjukkan adanya indikasi sebagian besar utang Asia dimiliki oleh perusahaan yang beban total utangnya lebih besar dibandingkan dengan ekuitasnya (weaker firms) (Grafik 5). India, Vietnam, Jepang, Tiongkok, dan Korea tercatat memiliki porsi perusahaan yang tinggi utangnya (rasio debt to equity lebih besar dari tiga) relatif lebih besar dibandingkan negara lainnya.

Perkembangan utang korporasi di Asia

Sementara Indonesia terlihat relatif moderat

juga terlihat relatif lebih baik dibandingkan

dengan jumlah perusahaan yang memiliki rasio

dengan negara berkembang lainnya di

leverage kurang dari satu dan lebih dari satu

kawasan Amerika Latin dan Eropa. Hal ini

yang cukup berimbang.

131


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

Grafik 4. Debt-to-Equity-Ratio (%, median)

Grafik 5. Utang Korporasi Berdasarkan Leverage Ratio 2012 (% terhadap total utang korporasi)

Analisis lebih mendalam terhadap data

Karakteristik ini ditemukan pada korporasi di

korporasi sebagaimana dipublikasikan oleh

Korea, Jepang, India, dan Indonesia (Grafik

IMF dalam Regional Economic Outlook April

7). Dari sisi likuiditas, pangsa korporasi yang

2014 mengindikasikan bahwa korporasi Asia

kurang likuid memiliki porsi utang yang

dengan rasio leverage yang tinggi memiliki

cukup signifikan. Lebih dari separuh utang

karakteristik profitabilitas rendah, interest

��

coverage ratio terlihat dari pangsa utang yang besar pada perusahaan yang memiliki rasio profit terhadap biaya bunga yang rendah (interest coverage ratio-ICR kurang dari satu).

132

��

��

��

��

��

��

��

(Grafik 6). Sementara rendahnya interest

��

oleh perusahaan dengan profit negatif

��

�

di mana 20% dari utang korporasi dimiliki

��

ditemukan pada korporasi Korea dan Jepang,

��

��

Asset) yang rendah. Hal tersebut terutama

��

��

dikonfirmasi oleh angka ROA (Return-on-

��

��

yang rendah, bahkan negatif, sebagaimana

��

��

yang cukup tinggi namun memiliki profit

��

��

besarnya pangsa korporasi dengan leverage

��

��

Rendahnya profitabilitas tercermin pada

��

coverage ratio rendah, dan kurang likuid.

��

��

Grafik 6. Corporate Debt by Return on Assets (% dari total utang korporasi, 2012)

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


��

��

Grafik 7. Debt by Interest Coverage Ratio (% dari total utang korporasi, 2012)

Grafik 8. Debt by Current Ratio (% dari total utang korporasi, 2012)

korporasi di India dan Tiongkok dimiliki oleh

penurunan. Sementara di beberapa negara

perusahaan dengan current ratio di bawah

Asia lain, seperti India, Korea, dan Vietnam

satu (Grafik 8). Karakteristik korporasi yang

cenderung mengalami moderasi (Grafik 9).

2

demikian mengindikasikan bahwa meski kondisi utang korporasi secara agregat masih aman, secara individual memiliki kerentanan terhadap kenaikan suku bunga dan penurunan profitabilitas.

Dari sisi suku bunga, selama beberapa tahun terakhir, tingkat bunga utang di kawasan Asia memiliki tren menurun – selaras dengan penurunan tingkat bunga global – dan bahkan berada pada level terendahnya,

Namun demikian, dalam jangka

kecuali Tiongkok dan Vietnam (Grafik 10).

panjang, solvabilitas korporasi Asia terindikasi

Akan tetapi, tingkat bunga global diperkirakan

masih cukup baik. Hal ini tercermin dari

akan meningkat seiring dengan mengeringnya

rerata tingkat maturity-nya yang masih stabil.

likuiditas di pasar internasional dan proses

Utang jangka pendek (short term debt) di

normalisasi kebijakan moneter di negara maju,

beberapa negara Asia, khususnya Tiongkok,

sehingga berpotensi menekan balance sheet

Malaysia, dan Thailand cenderung mengalami

korporasi akibat kenaikan biaya bunga.

2

Total current assets dibagi total current liabilities.

133


��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

� �

�

�

��

Meskipun kondisi utang korporasi di kawasan Asia relatif aman, namun ke depan korporasi masih akan menghadapi sejumlah risiko, khususnya terkait dengan prospek pertumbuhan ekonomi kawasan yang kian menurun. Asesmen IMF terkini dalam World Economic Outlook October 2014 memperkirakan pertumbuhan ekonomi negara

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 9. Short-Term-to-Long-Term Debt Ratio Comparison

Prospek dan Risiko ke Depan

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

�

�

Grafik 10. Real Average Interest Rate Comparison (median 25th and 75th percentile, 2007 dan 2012)

masih mengalami peningkatan di 2013 apabila dibandingkan dengan posisi di 2008, kecuali Malaysia dan Filipina (Grafik 11). Dengan semakin menurunnya prospek penerimaan korporasi seiring dengan pelemahan pertumbuhan ekonomi domestik maupun kawasan, maka ke depan terdapat potensi penurunan kapasitas membayar utang korporasi.

berkembang di kawasan Asia sebesar 6,5% di

Di sisi lain, tekanan pada korporasi

2014, atau di bawah rata-rata pertumbuhan

ke depan juga bersumber dari potensi

sebelum krisis finansial global yang mencapai

kenaikan biaya bunga. Hingga tahun 2012,

8,28% (2000-2007). Penurunan pertumbuhan

pertumbuhan biaya bunga di beberapa

ekonomi akan memengaruhi profitabilitas

negara telah melampaui rerata pertumbuhan

korporasi dan kemampuan untuk membayar

lima tahunannya (Grafik 12). Situasi tersebut

utang (capacity to repay). Apabila utang

kemudian dapat memperburuk kapasitas

korporasi meningkat lebih besar daripada

pembayaran utang dan meningkatkan utang

penerimaannya, maka rasio net debt to

bermasalah (utang korporasi yang dimiliki oleh

EBITDA3 juga akan meningkat. Gambaran historis menunjukkan bahwa net debt to EBITDA korporasi di Asia sebagian besar

134

3

Rasio yang menunjukkan berapa tahun utang dapat terbayar dengan EBITDA (Earning Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization) saat ini.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 11. Rasio Net Debt-to-EBITDA 2008 dan 2012

Grafik 12. Pertumbuhan Suku Bunga Tahunan (% yoy)

perusahaan yang lemah) apabila ke depan

cenderung rentan terhadap guncangan

biaya bunga terus meningkat seiring dengan

makroekonomi (macroeconomic shock) dan

kenaikan suku bunga global.

dapat menyebar sehingga memperlambat siklus

Guna mengetahui kerentanan korporasi terhadap perubahan kondisi ekonomi, IMF melakukan stress test dan simulasi pada beberapa neraca perusahaan individual. Hasil stress test sebagaimana dipublikasikan

ekonomi. Hasil simulasi lainnya menunjukkan bahwa peningkatan borrowing cost dan penurunan pendapatan, masing-masing sebesar 25%, akan menyebabkan kenaikan utang bermasalah pada negara emerging

dalam REO (2014) menunjukkan bahwa

��

diberikan oleh perusahaan dengan rasio ICR

��

kurang dari satu (Grafik 13). Selain itu, kondisi

��

corporate leverage yang mengkhawatirkan

��

– dengan rasio ICR kurang dari satu –

�

negara lainnya relatif kecil, dengan proporsi kurang dari 10%. Hasil simulasi tersebut mengindikasikan bahwa sektor korporasi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

tajam. Sementara itu, utang bermasalah di

��

utang-utang bermasalah meningkat dengan

� ��

ditemukan di Indonesia dan Vietnam, dimana

��

��

��

menyebabkan peningkatan porsi utang yang

��

��

��

atau penurunan profit sebesar 20% akan

��

��

peningkatan borrowing cost hingga 200 bps

��

Grafik 13. Hasil Stress Test: Utang Korporasi dengan Rasio ICR Kurang dari Satu

135


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

Grafik 14. Stress Test pada Utang-utang Bermasalah (debt-at risk)

Grafik 15. Proporsi Utang Luar Negeri Korporasi 2013 (% terhadap PDB)

(Grafik 14). Dengan demikian, kerentanan

separuh dari kewajiban dalam denominasi valas

sektor korporasi juga akan meningkat.

telah terlindung nilainya (currency hedging),

Risiko lain yang dihadapi korporasi bersumber dari nilai tukar. Dengan pangsa kepemilikan asing atas surat utang swasta

maka kerugian akan berkurang 10%-15% dari pendapatan korporasi di Asia, lebih rendah dari kawasan lainnya (Grafik 16).

di kawasan yang melampaui 25% dari total utang korporasi (Grafik 15), maka

��

��

depresiasi nilai tukar yang berpotensi terjadi di

��

��

tengah ketidakpastian ekonomi global dapat menyebabkan kerentanan bagi korporasi

��

di kawasan. Depresiasi nilai tukar akan mendorong peningkatan pembayaran pokok

��

dan bunga yang berdenominasi valuta asing, ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

jika depresiasi nilai tukar hingga 30% dan

��

��

��

��

��

Hasil analisis sensitivitas IMF mengindikasikan

� ��

sehingga profitabilitas5 perusahaan menurun.

��

4

5

Global Financial Stability Outlook Introductory Session, International Monetary and Financial Committee. April 2014. Unpublished. Profitabilitas perusahaan sendiri amat bergantung pada kapasitas buffer, yang terdiri dari natural hedges dan financial hedges. Natural hedges berfungsi sebagai buffer terhadap penerimaan dari luar negeri. Sedangkan financial hedges berfungsi sebagai buffer bagi risiko nilai tukar.

136

Grafik 16. Spread Surat Utang Swasta dan Sensitivitasnya terhadap Shocks


Penutup Secara umum, hasil asesmen mengindikasikan utang korporasi di Kawasan Asia meningkat secara moderat, meski

merupakan negara di Kawasan Asia yang beberapa indikator utang korporasinya mulai memburuk dan perlu mendapat perhatian khusus.

peningkatan di beberapa negara mulai

Terkait dengan utang korporasi di

menjadi perhatian terutama pada korporasi

Indonesia, secara umum perkembangannya

yang memiliki level utang yang tinggi. Ke

masih baik. Namun demikian, yang perlu

depan, beberapa faktor berpotensi menjadi

mendapat perhatian adalah perkembangan

risiko pada utang korporasi, seperti kenaikan

indikator solvabilitas (interest coverage ratio),

suku bunga global sebagai dampak dari

likuiditas (corporate debt by current ratio),

normalisasi kebijakan moneter di negara maju,

dan capacity to repay (rasio net debt to

prospek pelemahan ekonomi domestik, dan

EBITDA) korporasi. Sementara, hasil stress

risiko nilai tukar.

test mengindikasikan macroeconomic shocks

Hasil stress test pada neraca perusahaan Asia mengindikasikan bahwa peningkatan borrowing cost atau penurunan profit akan meningkatkan kerentanan korporasi Asia yang diindikasikan oleh meningkatnya utang

(kenaikan suku bunga global dan penurunan pertumbuhan ekonomi), shocks nilai tukar, dan semakin melebarnya corporate bond spread merupakan faktor-faktor yang berpotensi memperburuk utang korporasi Indonesia.

bermasalah. China, Korea, India dan Vietnam

137



138

Lampiran

Lampiran

139


Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3

Amerika Amerika Serikat

1,1 -2,4 1,6 2,7 3,1 2,7 1,9 1,7 1,2 1,7 2,6 2,3 2,7 1,6 1,7 1,8 2,3 3,1 1,9 2,6 2,3

Argentina

7,0 0,9 5,1 12,1 10,5 8,7 10,7 8,1 8,5 7,3 4,6 -1,5 0,2 0,9 1,5 5,5 3,4 1,3 0,3 0,0

Brazil

5,1 -0,2 9,3 8,8 6,9 5,3 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8 0,6 0,9 1,8 1,9 3,5 2,4 2,2 1,9 -0,9 -0,3

Chili

3,2 -1,5 2,5 6,5 7,4 6,5 9,21 5,5 3,21 5,3 4,9 5,8 5,9 5,2 5,5 3,7 4,9 2,6 1,9 2,1 1,2

Meksiko

1,3 -6,5 3,7 6,7 5,4 4,6 4,5 3,2 4,2 4,3 4,9 4,5 3,2 3,4 0,6 1,6 1,4 0,7 1,9 1,6 2,9

-

Asia Pasifik Australia

2,3 1,3 2,1 2,1 2,2 2,5 1,7 2,5 3,2 3,0 4,5 3,8 3,3 2,9 2,1 2,3 2,2 2,6 3,4 3,1 3,0

Tiongkok

9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 7,9 7,6 7,4 7,9 7,7 7,5 7,8 7,7 7,4 7,5 7,3

India

7,3 5,7 11,4 9,1 8,2 8,7 9,6 7,6 7,0 6,5 5,8 4,5 4,6 4,4 4,4 4,7 5,2 4,6 4,6 5,7 5,2

Jepang

-0,7 -5,2 4,9 4,4 6,0 3,3 0,0 -1,5 -0,5 0,1 3,2 3,2 -0,2 -0,3 0,1 1,2 2,3 2,5 2,9 -0,2 -1,2

Korea Selatan

2,2 0,2 7,2 7,4 5,4 6,0 4,9 3,6 3,3 3,1 2,6 2,4 2,1 2,1 2,1 2,7 3,4 3,7 3,9 3,5 3,2

ASEAN-6 Indonesia

6,1 4,5 6,0 6,3 5,8 6,8 6,5 6,5 6,5 6,5 6,3 6,4 6,2 6,1 6,0 5,8 5,6 5,7 5,2 5,1 5,0

Malaysia

4,6 -1,7 10,3 9,4 5,5 5,0 5,2 4,3 5,8 5,4 5,1 5,7 5,2 6,5 4,2 4,5 5,0 5,1 6,2 6,5 5,6

Filipina

4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,6 3,2 3,1 3,8 6,4 6,3 7,3 7,2 7,7 7,9 7,0 6,3 5,6 6,4 6,4

Singapura

1,1 -2,0 17,6 18,8 10,7 14,3 9,9 1,8 5,7 3,6 2,8 3,2 1,1 2,9 1,5 4,0 5,0 4,9 4,8 2,4 2,4

Thailand

2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,4 3,1 19,1 5,4 2,9 2,7 0,6 -0,5 0,4 0,6

Vietnam

6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4 4,7 5,0 4,8 4,9 5,1 5,4 5,1 5,2 5,6

Eropa Kawasan Euro

0,6 -4,1 1,0 2,2 2,2 2,3 2,6 1,8 1,5 0,7 -0,2 -0,5 -0,7 -1,0 -1,1 -0,6 -0,3 0,5 1,0 0,8 0,8

Inggris

0,7 -4,9 0,5 2,0 2,4 1,8 1,7 0,8 1,0 1,1 0,6 0,1 0,3 0,2 0,8 1,7 1,7 2,7 2,9 3,2 3,0

Russia

5,6 -7,9 4,1 5,0 3,8 5,1 3,3 3,3 5,0 5,2 4,9 4,3 3,0 2,0 0,8 1,0 1,3 2,0 0,9 0,8 0,7

Turki

0,7 -4,8 12,6 10,4 5,3 9,3 12,4 9,3 8,7 5,3 3,1 2,7 1,5 1,3 3,1 4,6 4,2 4,5 4,7 2,1 2,8

Afrika Afrika Selatan

3,8 -1,8 2,3 3,4 3,4 3,4 3,8 3,6 3,3 3,7 2,7 2,9 2,2 2,1 1,6 2,3 1,7 2,0 1,6 1,0 1,6

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Oktober 2014 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Bloomberg dan Consensus Forecast Oktober 2014 Tanda (-): data belum keluar

140

Lampiran

Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014



7,2 10,0 9,9 9,4 9,5 9,4 9,0 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 7,9 7,5 7,5 7,2 6,7 6,7 6,1 5,9

Argentina

7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 6,9 7,9 7,2 6,8 6,4 7,1 7,5

Brazil

6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6 5,7 6,0 5,4 4,3 5,0 4,8 4,9

Chili

7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1 6,2 6,2 5,7 5,7 6,5 6,5 6,6

Meksiko

4,7 5,4 5,2 5,4 5,3 5,5 5,1 5,7 5,3 5,0 5,1 4,9 4,7 5,0 5,0 5,0 4,8 4,6 4,8 4,8 4,8

-


4,5 5,5 5,4 5,2 5,1 4,9 4,9 4,9 5,3 5,2 5,1 5,2 5,5 5,4 5,6 5,7 5,7 5,9 5,8 6,0 6,1

Tiongkok

4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,1 4,1

India

n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a

Jepang

4,3 5,2 5,1 5,2 5,1 4,9 4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 3,9 4,0 3,7 3,6 3,7 3,5

Korea Selatan

3,3 3,6 3,7 3,5 3,7 3,6 3,9 3,3 3,3 3,1 3,4 3,2 3,2 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,5 3,6 3,5

ASEAN-6 Indonesia

8,4 7,9 7,4 n.a 7,1 n.a 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a 6,1 n.a 5,9 n.a 6,3 n.a 5,7 n.a 5,9

Malaysia

3,1 3,5 3,6 3,2 3,1 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1

Filipina

6,8 7,1 7,3 8,0 7,0 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8 7,1 7,5 7,3 6,5 7,5 7,0 6,7

Singapura

2,5 2,3 3,3 3,1 3,1 3,1 2,8 2,9 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 2,7 2,8 2,9 2,7 2,7 2,9 2,8 2,8

Thailand

1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 1,2 0,8

Vietnam

4,7 4,6

-

-

- 4,3

-

-

- 3,6

-

-

- 3,2

-

-

-

-

-

-

-

Eropa Kawasan Euro

8,2 9,9 10,1 10,1 10,1 10,0 9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,3 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,7 11,5 11,5

Inggris

6,3 7,8 8,0 7,9 7,7 7,8 7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,8 7,8 7,8 7,8 7,6 7,2 6,8 6,3 6,1

Russia

7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,3 5,2 5,0 5,1 5,7 5,4 5,3 5,6 5,4 4,9 4,9

Turki

14,0 13,5 13,7 10,5 11,3 11,4 10,8 9,2 8,8 9,8 9,9 8,0 9,1 10,1 9,4 8,1 9,2 9,6 9,7 9,1 9,8


n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a

Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia

141


Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014



0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0 1,7 1,5 1,8 1,2 1,5 1,5 2,1 1,7

Argentina

7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0

Brazil

5,9 4,3 5,2 4,8 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8 6,6 6,7 5,9 5,9 6,2 6,5 6,8

Chili

8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,3 3,3 3,2 4,2 3,6 2,6 2,8 1,5 1,5 1,9 1,9 2,9 3,9 4,3 4,9

Meksiko

6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 3,6 4,3 4,1 3,4 4,0 3,8 3,8 4,2

-

-

-


3,7 2,1 2,9 3,1 2,9 2,8 3,3 3,5 3,4 3,0 1,6 1,2 2,0 2,2 2,5 2,4 2,2 2,7 2,9 3,0 2,3

Tiongkok

1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 2,1 2,7 3,1 2,5 2,4 2,3 1,6

India*

6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,6 8,1 7,3 5,7 5,2 7,1 6,4 6,0 5,7 2,4

Jepang

0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9 0,2 1,1 1,6 1,6 3,6 3,3

Korea Selatan

4,1 2,8 2,5 2,7 3,4 3,0 4,1 4,2 3,8 4,2 2,7 2,2 2,1 1,4 1,5 1,2 1,0 1,1 1,3 1,7 1,1

ASEAN-6 Indonesia

11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,6 5,5 4,6 3,8 3,9 4,3 3,8 3,7 5,0 5,4 7,9 8,1 7,3 6,7 4,5

Malaysia

4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2 1,6 1,8 2,6 3,2 3,5 3,3 2,6

Filipina

8,0 4,4 3,9 3,6 3,8 3,6 4,9 5,2 4,7 4,2 2,6 2,9 3,7 3,0 3,2 2,7 2,7 4,1 3,9 4,4 4,4

Singapura

4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3 3,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,8 0,6

Thailand

0,4 3,5 3,5 3,3 3,0 3,1 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6 2,7 2,3 1,4 1,7 2,1 2,4 1,8

Vietnam

19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8 6,6 6,7 6,3 6,0 4,4 5,0 3,6

Eropa Kawasan Euro

1,6 0,9 1,6 1,5 1,9 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3

Inggris

3,1 2,9 3,4 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2,0 1,6 1,9 1,2

Rusia

13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6 7,0 6,9 6,1 6,5 6,9 7,8 8,0

Turki

10,1 6,5 9,6 8,4 9,2 6,4 4,0 6,2 6,2 10,5 10,4 8,9 9,2 6,2 7,3 8,3 7,9 7,4 8,4 9,2 8,9


9,5 6,3 5,2 4,1 3,1 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,4 5,7 5,9 5,5 6,0 5,4 6,0 6,6 5,9

Sumber: Bloomberg Keterangan: * Inflasi Wholesale Price Index

142

Lampiran

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%, yoy)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014


Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) Brazil (Selic rate)

0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00 11,00

Chili (Overnite rate)

8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00 3,25

Meksiko (Overnite rate)

8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00 3,00

Asia Pasifik Australia (Cash target rate)

4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50

Tiongkok (Lending rate)

5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00

India (Reverse repo rate)

6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00 8,00

Jepang (O/N Call target)

0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

Korea Selatan (Call rate)

3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25

ASEAN-5 Indonesia (BI rate)

9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50 7,50

Malaysia (O/N rate)

3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25

Filipina (O/N rate)

5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 4,00

Thailand (Repo rate)

2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00

Eropa Kawasan EURO (Refinancing rate)

2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05

Inggris (Bank rate)

2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

Rusia (Refinancing rate) Turki (1 Week Repo)

13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 -

-

- 7,00 7,00 6,50 6,25 6,25 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75 8,25

Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate)

11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 5,75

Sumber: Bloomberg Keterangan: -

143


Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014


Amerika Amerika Serikat (M2)

9,6

3,7

1,6

1,9 3,0

3,5

5,0

6,0

9,9 9,8 10,1 9,6

6,7

8,0 7,4

6,9 6,3

5,4

6,1

6,5

6,3

Argentina (M3)

14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 42,1 42,5 40,2 38,5 31,9 34,2 35,6 44,6 34,2 30,8 29,8 25,3 23,2 22,0 19,1

Brazil (M3)

17,5 16,4 15,5 13,6 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,5 18,8 16,1 13,3 12,2 9,8

8,7

7,3

Meksiko (M3)

14,5

9,4

8,8 12,6 10,8

6,7

7,4 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 17,5 18,0 16,7 14,5 15,0

9,9 10,1

8,4 11,5

Asia Pasifik Australia (M3)

5,4

5,8

5,9

4,5 6,4 10,4 10,2

9,0

9,8 8,1

7,5 9,2

7,5

7,1 6,8

6,4 6,1

6,7

6,7

6,8

8,1

Tiongkok (M2)

17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7 12,9

India (M3)

19,6 17,2 17,1 15,2 15,2 17,0 16,1 17,27 16,6

Jepang (M3) Korea Selatan (M3)

16 13,0 13,7 13,6 11,2 14,0 12,7 12,5 14,9 14,0 12,2 12,7

0,7

2,2

2,0

2,2 2,1

1,8

2,0

2,3

2,3 2,6

2,6 2,0

2,1

2,2 2,5

3,1 3,1

3,4

2,9

2,5

2,5

10,4

8,1

8,8

9,3 7,7

6,9

4,7

4,1

5,7 6,2

8,7 8,5

7,6

7,3 6,8

6,6 6,7

6,6

6,4

6,7

7,3

ASEAN-5 Indonesia (M2)

14,7 13,0 10,2 12,8 12,7 15,4 16,1 13,1 16,2 16,4 18,9 21,0 18,3 15,0 14,0 11,8 14,6 12,7 10,1 13,2 11,7

Malaysia (M3)

11,9

9,1

Filipina (M3)

15,6

8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4

Singapura (M3)

11,6 10,6

Thailand (M2)

9,2

6,7

8,7

8,5 8,2

6,8 8,3

8,0 12,4 12,5 14,3 15,0 12,9 12,7 7,4 6,3

5,6 7,1

8,6 10,6 11,2 10,1 10,0 6,9

9,0 8,7

8,1 6,9

7,4

5,9

5,6

7,5 10,9 13,4 20,6 31,7 33,1 35,5 23,7 6,5

7,6 8,8

5,2 -

8,2

6,9 7,8

9,2 7,5

4,3

2,0

0,7

2,0

6,1

7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,6 10,3 9,5 10,2 7,1

7,3

6,4

4,4

4,0

Eropa Kawasan Euro (M3) Inggris (M4) Rusia (M2) Turki (M3)

7,5 -0,3 -0,2 16,3

6,7

3,4

0,1 0,8

3,5 2,5

2,4 2,0

1,0

3,1 1,2 -1,6 -1,3 -0,5 -1,7 -2,7 -5,0 -5,6 -3,8 -1,0 0,3

1,1

1,8

1,3

1,7 1,6

2,8 3,0

2,8

1,5 2,5

0,2 -0,2 -0,6 -2,5

1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,5 22,6 21,4 22,3 21,2 19,1 14,8 11,9 14,6 15,5 16,1 14,6 23,9 13,2 12,7 16,1 16,2 18,8 20,7 21,4 20,0 13,7

8,3 7,0

1,0 8,5

1,6 6,7

2,5 7,0

8,3 13,1 16,9 19,0 23,6 26,6 23,3 18,6 16,5

Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

144

14,8

1,8

1,6

2,5 5,1

6,9

6,5

6,0

6,8 8,3

6,7 7,0

7,5

5,2 8,1

9,2 7,0

5,9

7,9

7,3

7,9

Lampiran

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Amerika Amerika Serikat Argentina

-2,6

-2,1

-4,8

-12,1

-10,7

-10,1

-8,5

-4,1

1,9

1,1

1,2

-1,5

0,2

-1,7

-2,5

-2,6

Brazil

2,1

2,2

2,8

1,2

2,1

2,3

1,8

1,9

Chile

7,7

8,8

4,8

-4,5

0,0

1,9

1,0

-0,7

Meksiko

0,1

0,0

-0,1

-2,3

-2,8

-2,4

-2,6

-2,3


1,6

1,6

1,7

-2,2

-4,2

-3,4

-2,9

-1,2

Tiongkok

-0,8

0,6

-0,4

-2,8

-2,5

-1,1

-1,5

-2,1

India

-3,5

-3,1

-7,8

-6,9

-5,1

-5,8

-4,9

-4,5

Jepang

-3,2

-2,5

-3,0

-8,3

-8,7

-9,0

-9,2

-7,6

0,4

3,5

1,2

-4,1

-1,1

-2,0

-1,3

-1,5

Korea Selatan

ASEAN-6 Indonesia

-0,9

-1,3

-0,1

-1,6

-0,7

-1,1

-1,9

-2,3

Malaysia

-3,3

-3,2

-4,6

-6,7

-5,4

-4,8

-4,5

-3,9

Filipina

-1,4

-1,1

-0,1

-0,9

-3,7

-3,5

-2,0

-2,3

Singapura

6,6

12,1

8,1

-0,5

0,3

2,0

1,3

1,1

Thailand

1,9

-0,9

-1,3

-4,8

-2,7

-1,3

-4,1

-2,5

Vietnam

1,3

-4,6

-3,1

-9,3

-7,3

-5,0

-6,9

-7,1

Eropa Kawasan Euro

-1,4

-0,6

-2,1

-6,4

-6,2

-4,1

-3,7

-3,0

Inggris

-2,7

-2,7

-5,1

-11,4

-10,0

-7,6

-6,1

-5,8

Rusia

8,0

5,5

4,1

-7,9

-3,9

0,8

0,0

-0,5

Turki

0,8

-1,0

-2,2

-5,5

-3,6

-1,8

-2,8

-1,2


0,6

1,0

-1,0

-6,6

-4,8

-4,9

-5,2

-4,7

Sumber: www.tradingeconomics.com

145


Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Amerika Amerika Serikat Argentina

-6,0

-5,1

-4,7

-2,7

-3,2

-3,1

-2,7

-2,3

3,2

2,3

1,3

3,7

0,3

-0,6

0,0

-0,9

Brazil

1,2

0,1

-1,7

-1,5

-2,3

-2,1

-2,4

-3,7

Chili

4,6

4,1

-3,2

2,0

1,7

-1,2

-3,4

-3,4

-0,5

-1,4

-0,6

-0,9

-0,3

-0,8

-1,2

-1,8

Meksiko


-5,8

-6,7

-4,9

-4,6

-3,5

-2,8

-4,1

Tiongkok

8,5

10,1

9,3

4,9

4,0

1,9

2,6

2,0

-1,0

-1,3

-2,3

-2,8

-2,7

-4,2

-4,7

-1,7

India

-2,9

Jepang

3,9

4,8

3,2

2,8

3,6

2,0

1,1

0,7

Korea Selatan

1,5

2,1

0,3

3,9

2,9

2,4

4,3

5,8

ASEAN-6 Indonesia

2,9

2,4

0,0

2,0

0,7

0,2

-2,8

Malaysia

16,4

15,9

17,1

15,5

11,1

11,0

7,6

4,7

4,5

4,9

2,2

5,8

4,5

3,1

2,8

3,5

Filipina Singapura

-2,1

24,8

27,3

14,6

19,0

24,4

24,6

17,0

18,0

Thailand

1,1

6,3

0,8

8,3

3,8

1,2

-0,4

-0,7

Vietnam

-0,3

-10,0

-11,9

-6,2

-3,7

0,2

5,8

6,5

Eropa Kawasan Euro

-0,1

0,1

-1,5

-0,1

0,1

0,1

1,4

2,4

Inggris

-3,4

-2,4

-0,8

-1,2

-3,0

-1,3

-3,8

-4,4

Rusia

9,5

5,9

6,2

4,1

4,7

5,5

3,6

1,6

Turki

-6,1

-5,9

-5,6

-2,3

-6,6

-9,7

-6,0

-7,9


-5,3

-7,0

-7,2

-4,0

-2,8

Sumber: Bank Indonesia, www.tradingeconomics.com

146

-3,4

-5,2

-5,8

Lampiran

Tabel 8. Cadangan Devisa Negara

2008 2009

2010

2011

Akhir periode (Miliar USD)

2012

2013

2014



66,6 119,7

44,4 43,3

46,7 47,5

47,7

48,2

48,1 52,2

46,5

46,0 50,4

50,5

45,6

44,4

43,8

42,7

43,0 46,8

45,3

Argentina

44,9

42,4 44,3

46,0 46,6

45,6

45,8

42,2 40,1

40,8

40,0 38,3

36,8

34,2

31,5

28,9

25,0

21,3 23,4

22,4

Brazil

192,8 237,4 244,0 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 373,9 378,7 378,6 376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 380,5 375,7

Chili

23,2

26,0

25,6 25,2

Meksiko

88,5

90,4

94,5 100,4 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,5 150,3 157,3 161,9 163,6 167,0 166,5 172,0 176,6 182,7 190,3 190,7

47,7

26,4 27,9

31,5

34,9

37,8 42,0

39,6

40,3 40,1

41,6

39,8

41,0

42,3

41,1

41,0 41,1

40,1

Asia Pasifik Australia Tiongkok

30,7

39

29,1 28,5

32,2 32,8

27,0

33,7

32,9 36,0

40,8

37,2 35,5

37,8

39,9

38,2

39,0

42,5

47,1 49,1

43,7

1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,0 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,5 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,0 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3 3.948,1 3.993,2 3.887,7

India

245,9 265,2 252,8 251,4 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1 257,0 260,0 262,0 259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8 287,4

Jepang

982,8 1.033,9 990,5 995,7 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,5 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9 1.216,0 1.201,1

Korea Selatan

201,2 273,7 272,3 274,2 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 312,4 322,0 327,0 327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6 364,4

ASEAN-6 Indonesia

49,6

60,4

66,1 70,4

80,3 89,8

99,1 112,9 107,5 103,4 103,1

99,4 102,6 105,3

97,5

91,6

88,9

92,9

95,8 101,4 104,7

Malaysia

32,7

40,0

45,6 48,7

53,8 62,4

66,0

76,1 82,0

84,0

81,3

83,5

83,2

79,6 80,7

Filipina

91,0

95,6

91,5 90,9

96,6 102,3 109,4 129,8 126,3 129,0 130,9 129,6 132,5 134,9 135,0 131,9 132,0 130,5 125,8 127,4 123,0

Singapura

174,2 189,6 197,1 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 252,1 259,3 258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0 266,1

Thailand

108,7 135,5 139,3 141,6 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,6 172,7 171,1 167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3 153,3

Vietnam

23,8

16,4

13,4 13,7

13,7 12,1

12,2

69,0

15,2

75,2 75,3

15,3 13,5

76,1

17,8

20,1 21,7

83,8

25,6

28,4

24,9

24,4

25,9

79,6

33,8 35,8

-

Eropa Kawasan Euro

232,2 283,6 197,2 194,8 206,5 207,1 216,5 211,7 204,3 208,1 208,0 217,8 218,4 220,0 217,2 215,5 221,9 220,8 228,8 229,4 223,4

Inggris

44,6

Russia

426 424,8 423,3 433,0 458,3 443,6 465,5 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0 476,4 486,6 477,3 475,2 479,5 469,6 442,8 432,0 409,2

Turki

-2,2

55,7 -0,1

40,2 43,6 68,3 70,6

48,1 49,3 75,8 80,7

53,5 86,2

57,6 92,7

56,6 56,2 87,5 78,3

58,7 80,1

60,8 63,9

64,9

65,3

67,2

70,3

69,6

74,7 76,7

72,9

83,1 94,8 100,7 105,7 105,6 108,9 112,0 105,9 111,9 112,8


30,2

35,1

34,8 34,6

36,0 35,4

40,7

41,1

40,4 39,8

41,2

40,1 41,0

41,2

40,8

39,0

41,8

41,9

41,4 40,5

41,4

Sumber: Bloomberg, SEKI-Bank Indonesia (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar

147


Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode

Negara

2008 2009 2010 2011

2012 TW1 TW2 TW3 TW4

2012


2013

2014 TW1 TW2 TW3

Amerika Argentina (Peso)

3,07

3,73

3,91

4,13

4,34

4,45

4,61

4,80

4,55

5,01

5,24

5,60

6,05

5,48

7,60

8,06

8,30

Brazil (Real)

1,96

2,00

1,76

1,68

1,77

1,97

2,03

2,06

1,96

2,00

2,07

2,29

2,28

2,16

2,36

2,23

2,27

Chili (Peso) Meksiko (Peso)

510,43 559,06 510,12 483,69 489,03 496,30 482,32 477,84 486,37 472,44 484,77 507,00 516,63 495,21 551,97 554,76 577,55 10,72 13,51 12,63 12,44

12,97 13,54 13,17 12,95

13,16 12,64 12,48 12,90 13,02 12,76

13,23 12,99 13,12

Asia Pasifik Australia (Dollar)

0,85

0,79

0,92

1,03

1,06

1,01

1,04

1,04

1,04

1,04

0,99

0,92

0,93

0,97

0,90

0,93

0,93

New Zealand (Dollar)

0,71

0,64

0,72

0,79

0,82

0,79

0,81

0,82

0,81

0,83

0,82

0,80

0,83

0,82

0,84

0,86

0,84

Hong Kong (Dollar)

7,79

7,75

7,77

7,78

7,76

7,76

7,76

7,75

7,76

7,76

7,76

7,76

7,75

7,76

7,76

7,75

7,75

Tiongkok (Yuan)

6,95

6,83

6,77

6,46

6,31

6,33

6,35

6,24

6,31

6,22

6,16

6,13

6,09

6,15

6,10

6,23

6,17

India (Rupee)

43,49 48,38 45,74 46,70

50,30 54,51 55,19 54,15

53,54 54,17 55,96 62,07 61,98 58,54

Jepang (Yen)

103,31 93,62 87,77 79,72

79,37 80,09 78,62 81,25

79,83 92,25 98,76 98,89 100,48 97,59 102,83 102,14 104,02

Korea Selatan (Won)

61,79 59,78 60,58

1.101 1.277 1.156 1.108 1.131 1.152 1.133 1.090 1.127 1.085 1.122 1.109 1.062 1.095 1.069 1.029 1.027

ASEAN-6 Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) Filipina (Peso) Singapura (Dollar) Thailand (Bath) Vietnam (Dong)

9.697 10.404 9.085 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 11.631 11.769 3,33

3,52

3,22

3,06

44,42 47,63 45,09 43,30 1,42

1,45

1,36

1,26

33,00 34,33 31,71 30,48

3,06

3,11

3,12

3,06

43,03 42,77 41,90 41,18 1,26

1,26

1,25

1,22

30,98 31,28 31,35 30,67

3,09

3,08

3,07

3,24

3,21

3,15

42,22 40,71 41,78 43,68 43,63 42,45 1,25

1,24

1,25

1,27

1,25

1,25

31,07 29,80 29,87 31,45 31,74 30,71

3,30

3,23

3,19

44,87 44,11 43,80 1,27

1,25

1,25

32,65 32,45 32,11

16.449 17.813 19.138 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853 20.873 20.881 20.968 21.158 21.108 21.029 21.094 21.158 21.218

Eropa

Kawasan Euro (USD/Euro)

1,47

1,39

1,33

1,39

1,31

1,28

1,25

1,30

1,29

1,32

1,31

1,33

1,36

1,33

1,37

1,37

1,33

Inggris (Poundsterling)

1,85

1,57

1,55

1,60

1,57

1,58

1,58

1,61

1,59

1,55

1,54

1,55

1,62

1,56

1,65

1,68

1,67

Rusia (Ruble) Turki (Lira)

24,90 31,76 30,36 29,40 1,31

1,55

1,51

1,68

30,16 31,07 31,95 31,08 1,80

1,81

1,80

1,79

31,06 30,42 31,65 32,79 32,55 31,85 1,80

1,79

1,84

1,97

2,03

1,90

35,03 34,97 36,29 2,21

2,11

2,16

Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

148

8,27

8,42

7,32

7,26

7,75

8,13

8,26

8,69

8,21

8,95

9,48

9,99 10,16

9,64

10,86 10,54 10,77

Lampiran

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode

Negara

2008 2009 2010 2011


2012


2013

2014 TW1 TW2 TW3

Amerika Amerika Serikat (Dollar) 9.697 10.404 9.085 8.773 9.082 9.312

9.507 9.646

9.387 9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 11.631 11.769

Argentina (Peso)

3.165

2.798 2.323 2.126 2.092 2.092

2.063 2.010

2.064 1.936 1.870

1.903 1.917 1.907

1.557 1.444

1.418

Brazil (Real)

5.104

5.221 5.166 5.244 5.135 4.737

4.688 4.685

4.811 4.860 4.737

4.657 5.099 4.838

5.006 5.219

5.174

Chili (Peso) Meksiko (Peso)

19,0 903,6

18,6

17,8

18,1

18,6

18,8

769,3 719,4 706,9 700,1 687,7

19,7

20,2

722,1 745,0

19,3

20,5

20,2

713,7 768,2 785,5

21,0

22,5

21,1

825,5 891,0 817,6

21,0

20,4

894,4 895,1

21,4

896,9

Asia Pasifik Australia (Dollar)

10.996 13.430 9.900 8.503 8.604 9.221

New Zealand (Dollar)

13.928 16.749 12.601 11.105 11.100 11.784 11.754 11.720 11.590 11.625 11.929 13.347 14.018 12.730 14.149 13.503 13.967

9.149 9.289

9.066 9.341 9.881 11.627 12.513 10.841 13.198 12.465 12.723

Hong Kong (Dollar)

1.246

1.342 1.169 1.127 1.170 1.200

1.226 1.244

1.210 1.252 1.262

1.373 1.497 1.346

1.525 1.500

1.518

Tiongkok (Renminbi)

1.397

1.523 1.342 1.358 1.440 1.471

1.497 1.545

1.488 1.560 1.592

1.739 1.905 1.699

1.940 1.866

1.909

India (Rupee)

223,1

214,8 198,7 188,3 180,6 170,8

172,3 178,1

175,4 179,2 175,1

171,6 187,2 178,3

191,6 194,6

194,3

Jepang (Yen)

94,4

111,1 103,7 110,1 114,4 116,3

120,9 118,7

117,6 105,2

107,7 115,5 106,9

115,1 113,9

113,1

Korea Selatan (Won)

8,9

8,1

7,9

7,9

8,0

8,1

8,4

8,8

8,3

8,9

99,2 8,7

9,6

10,9

9,6

11,1

11,3

11,5

ASEAN-5 Malaysia (Ringgit)

2.907

2.948 2.823 2.868 2.967 2.990

3.045 3.156

3.039 3.150 3.194

3.289 3.617 3.312

3.588 3.595

3.687

Filipina (Peso)

218.3

218.4 201.5 202.6 211.1 217.7

226.9 234.2

222.5 238.5 234.5

243.9 266.0 245.7

263.8 263.7

268.7

Singapura (Dollar)

6.843

7.142 6.670 6.978 7.186 7.366

7.623 7.888

7.516 7.845 7.846

8.403 9.282 8.344

9.327 9.285

9.402

Thailand (Baht)

293.7

302.7 286.7 287.8 293.1 297.7

303.2 314.4

302.1 325.7 328.1

338.7 365.6 339.5

362.5 358.5

366.5

Vietnam (Dong)

0,6

0,6

0,5

0,4

0,4

0,4

0,5

0,5

0,4

0,5

0,5

0,5

0,5

0,5

0,6

0,5

0,6

Eropa Kawasan Euro (Euro)

14.205 14.452 12.050 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 12.069 12.813 12.800 14.119 15.799 13.883 16.219 15.954 15.597

Inggris (Pound)

17.850 16.220 14.036 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 14.882 15.068 15.051 16.523 18.793 16.359 19.586 19.579 19.653

Rusia (Rubbel)

389,1

327,2 299,3 298,7 301,2 299,7

297,6 310,4

302,2 319,0 309,7

324,9 356,5 327,5

337,9 332,6

324,3

Turki (Lira)

7.427

6.698 6.026 5.220 5.056 5.154

5.272 5.375

5.214 5.437 5.328

5.411 5.730 5.482

5.345 5.508

5.439

Afrika Afrika Selatan (Rand)

1.178

1.240 1.243 1.212 1.172 1.146

1.151 1.110

1.145 1.085 1.034

1.066 1.142 1.082

1.090 1.103

1.093

Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

149


Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode

Negara

2008 2009 2010 2011


2012


2013

2014 TW1 TW2 TW3

Amerika Amerika Serikat (DJIA)

11.257 8.870 10.666 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140 12.966 13.994 14.959 15.286 15.736 14.994 16.177 16.604 16.954

Amerika Serikat (S&P 500)

1.222

946 1.140 1.268 1.349 1.350 1.401 1.418 1.379

1.514 1.609 1.675 1.769 1.642

1.835 1.900 1.976

Argentina (MERV)

1.769 1.628 2.539 3.106 2.756 2.300 2.431 2.466 2.488

3.264 3.481 3.844 5.324 3.978

5.810 7.193 9.503

Brazil (BVSP)

53.980 52.766 67.277 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453 59.595 58.813 53.355 50.234 52.697 53.775 47.907 52.741 57.265

Chili (IGPA)

13.087 14.265 19.824 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703 20.877 21.974 20.658 18.681 18.630 19.985 17.945 19.038 19.269

Meksiko (BOLSA)

26.774 25.302 33.303 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114 39.724 44.384 41.414 40.926 41.199 41.981 40.321 41.675 44.779

Asia Pasifik Australia (All Ord.)

5.043 4.063 4.673 4.561 4.318 4.258 4.300 4.517 4.348

4.951 4.960 5.075 5.286 5.068

5.336 5.438 5.521

Tiongkok (Shanghai)

3.057 2.751 2.833 2.669 2.343 2.343 2.119 2.088 2.223

2.324 2.205 2.085 2.170 2.196

2.052 2.049 2.203

India (BSE)

14.406 13.637 18.182 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916 17.629 19.519 19.336 19.344 20.703 19.726 21.107 23.911 26.239

Jepang (Nikkei 225)

12.148 9.331 10.011 9.430 9.295 9.026 8.886 9.209 9.104 11.458 13.629 14.128 14.951 13.541 14.959 14.655 15.553

Korea Selatan (KOSPI)

1.534 1.425 1.763 1.985 1.974 1.910 1.900 1.938 1.931

1.986 1.934 1.913 2.010 1.961

1.946 1.993 2.041

ASEAN-6 Indonesia (JSX)

2.095 1.979 3.056 3.729 3.971 4.019 4.113 4.311 4.104

4.598 4.938 4.457 4.364 4.589

4.530 4.895 5.124

Malaysia (KLSE)

1.148 1.080 1.373 1.506 1.553 1.580 1.634 1.647 1.604

1.647 1.743 1.769 1.811 1.742

1.821 1.868 1.867

Filipina (PCOM)

2.626 2.475 3.525 4.188 4.824 5.090 5.249 5.541 5.176

6.419 6.850 6.393 6.248 6.478

6.197 6.742 7.049

Singapura (STI)

2.680 2.273 2.937 2.972 2.922 2.877 3.027 3.064 2.973

3.262 3.299 3.171 3.161 3.223

3.093 3.259 3.313

1.501 1.535 1.413 1.400 1.462

1.313 1.423 1.549

Thailand (SET)

687

583

848 1.026 1.120 1.169 1.228 1.315 1.208

Vietnam (Ho Chi Min)

500

426

487

436

407

448

409

389

413

471

497

489

502

490

566

564

607

Eropa Kawasan Euro (DJ Stoxx 50)

3.323 2.466 2.780 2.614 2.474 2.226 2.401 2.543 2.411

2.677 2.696 2.782 3.018 2.793

3.091 3.214 3.173

Inggris (FTSE 100)

5.370 4.562 5.466 5.686 5.822 5.551 5.744 5.844 5.740

6.300 6.438 6.530 6.612 6.470

6.680 6.764 6.756

Rusia (RTS. $ terms)

1.694

1.557 1.363 1.349 1.445 1.428

1.278 1.265 1.246

Turki (XU100)

997 1.521 1.755 1.608 1.428 1.424 1.463 1.481

37.807 37.532 59.374 60.725 58.228 58.809 65.080 72.675 63.698 81.200 83.784 73.021 74.075 78.020 64.761 76.047 79.336

Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

150

26.868 23.275 28.536 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558 35.048 40.336 39.861 42.078 44.704 41.745 46.569 49.486 51.321

Lampiran

Tabel 12. Government Debt (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013


63,9

64,8

76,0

87,1

95,2

99,4

100,1

Argentina

64,0

56,0

49,0

49,0

45,0

42,0

44,9

45,6

Brazil

56,4

58,0

57,4

60,9

53,4

54,2

58,8

56,8

Chili Meksiko

101,5

5,0

3,9

4,9

5,8

8,6

11,2

11,9

12,8

18,2

17,1

21,1

29,7

30,1

31,1

33,1

36,9


10,0

9,7

11,8

16,9

20,4

22,9

27,2

20,5

Tiongkok

16,2

19,6

17,0

17,7

33,5

28,7

26,0

22,4

India Jepang Korea Selatan

78,5

75,4

74,7

72,5

67,5

66,7

66,6

67,7

172,1

167,0

174,1

194,1

200,0

211,7

218,8

227,2

30,1

29,7

29,0

32,6

33,4

34,0

34,8

33,8

ASEAN-6 Indonesia

39,0

35,1

33,2

28,6

26,1

24,4

24,0

26,1

Malaysia

41,5

41,2

41,2

52,8

53,5

54,3

53,3

54,8

Filipina

55,4

51,4

54,7

54,8

52,4

51,0

51,5

49,2

Singapura

89,0

87,1

94,9

105,4

101,0

103,4

108,4

105,5

Thailand

41,3

38,7

38,1

45,8

43,8

40,8

43,5

45,3

Vietnam

34,8

36,0

31,9

38,4

38,3

37,9

50,0

55,0

Eropa Kawasan Euro

68,4

66,2

70,2

80,0

85,5

87,4

90,7

92,6

Inggris

43,4

44,5

52,3

67,1

78,4

84,3

89,1

90,6

Rusia

9,0

8,5

7,9

11,0

11,0

11,7

12,7

13,4

Turki

46,5

39,9

40,0

46,1

42,3

39,1

36,2

34,4


32,5

26,9

24,6

27,1

34,5

38,6

40,1

43,1

Sumber: www.tradingeconomics.com

151


Tabel 13. Harga Komoditi Dunia 2010 Total

Akhir Periode 2011

2012

Rata-rata

2013

2014

TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3

2010

2011

2012

2013

2014

TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3

223,7 218,2 184,3 215,1 206,8 184,1 177,5 187,0 185,2 162,8 180,1 223,9 203,2 212,5 207,7 187,0 179,4 181,4 188,1 171,7

Indeks Energi Indeks

123,6 109,6 112,3 101,8 102,4 110,1 108,6 111,4 113,0 100,6 99,4 112,6 111,7 99,2 101,9 111,3 107,2 112,4 111,7 104,1

Harga spot Minyak WTI (USD/barrel)

91,4 79,2

98,8 94,5 88,2 106,2 97,9 100,6 105,2

93,2 87,3 89,5 94,0 92,2

88,1 105,8

97,4 98,7 103,1

97,5

Batubara (USD/ton)

71,2 80,2

75,3 63,7 68,2

55,7 65,0 80,0 78,9 61,2

66,8 64,0

63,6 62,4 60,7

57,2

Gas Alam (USD/Mn Btu)

4,2

3,7

3,0

2,9

3,3

60,8 63,2 60,7 3,6

4,2

4,5

60,7 4,6

3,9

4,4

4,1

3,3

2,9

3,4

3,6

3,8

5,2

4,6

3,9

Logam Indeks

248,3 241,4 216,2 226,8 229,7 201,7 196,0 200,4 203,8 198,3 206,9 251,0 223,1 214,3 225,8 196,9 198,7 198,3 204,2 204,0

Harga spot Emas (USD/ounce) Timah (USD/mt) Tembaga (USD/mt) Alumunium (USD/mt) Nikel (USD/mt)

1.421 1.624 1.564 1.746 1.683 1.351 1.222 1.335 1.283 1.238 1.227 1.706 1.683 1.657 1.717 1.331 1.271 1.294 1.290 1.282 26.900 20.350 19.200 20.734 22.881 22.738 22.764 23.001 22.772 21.122 20.441 24.682 20.912 19.324 21.591 21.327 22.909 22.611 23.108 21.951 9.600 7.019 7.600 8.095 7.990 7.186 7.207 6.632 6.791 6.840 7.558 8.993 7.530 7.732 7.925 7.104 7.168 6.999 6.763 6.975 2.413 2.157 2.020 2.077 2.098 1.808 1.785 1.749 1.873 2.022 2.200 2.430 2.115 1.954 2.022 1.828 1.813 1.753 1.838 2.010 24.750 17.600 18.710 17.336 17.513 13.873 13.984 15.712 18.703 18.114 21.869 22.037 18.396 16.424 17.043 14.025 13.972 14.704 18.516 18.662

Pangan Indeks

273,2 260,2 195,6 273,1 246,7 211,0 200,4 219,8 209,9 164,6 198,2 257,0 232,5 278,6 252,9 222,4 203,5 205,8 217,7 180,0

Harga spot Jagung (USD/bushel) Gandum (USD/bushel) Gula (Cents/pound) Kedelai (USD/bushel)

5,9

5,7

7,1

6,1

6,3

7,7

7,2

6,6

8,4

8,2

4,8

4,1

4,6

6,9

6,5

4,3

3,1

5,4

7,0

6,1

7,9

5,3

6,3

7,1

6,2

8,3

7,3

5,8

8,4

6,9

4,1

4,3

4,6

6,9

6,6

3,5

7,2

6,8

7,1

5,7

36,2 26,3

23,3 20,0 19,3

17,4 16,6 17,9

18,2

16,0 19,6 28,7 24,7 21,2

19,7 17,1

17,6 16,7 18,1

17,2

13,5 11,5

11,8 16,9 14,5

14,0 13,2 14,2

14,4

10,3 10,3 13,5 11,6 16,9

14,7 14,4

12,9 13,5 14,7

11,8

Beras (USD/mt)

536,8 615,6 580,9 590,5 565,5 503,8 447,5 434,1 414,7 436,5 521,0 579,7 597,4 583,9 580,3 521,0 449,9 441,1 409,4 435,0

CPO (USD/mt)

1.164 916,6 997,0 865,2 679,5 724,4 792,4 868,5 760,1 649,4 856,0 1.024 956,0 910,0 715,1 723,6 783,3 814,5 795,9 693,7

Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100

152

Tim Penyusun PEKKI Triwulan III - 2014

Editor M. Noor Nugroho

Tim Produksi M. Noor Nugroho, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati Cahyadewi, dan Shanty Nathalia.

Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro, Inggris, Brazil); Tora Erita Siallagan (India, Filipina, dan Thailand); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok dan Singapura); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat dan Jepang); dan Shanty Nathalia (Korea, Malaysia dan Vietnam) Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas M. Noor Nugroho (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas). Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Alia Fariza (Kerja Sama Regional); Sari Hadiyati Binhadi (Kerja Sama Multilateral). Artikel Tri Yanuarti dan Shanty Natalia (Sejauh Manakah Kerentanan Utang Korporasi di Kawasan Asia?). Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Recommend Documents