Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan II - 2014

Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Artikel

Departemen Internasional

i

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini mengacu pada berbagai publikasi, berdasarkan hasil analisa penulis, dan bukan merupakan pendapat ataupun kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon : (021) 2981-6925, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529

ii


Kata Pengantar

Harapan pemulihan ekonomi global yang diperkirakan dapat berlanjut di triwulan kedua 2014 sedikit memudar. Perkembangan ekonomi global pada triwulan laporan kembali diwarnai oleh pertumbuhan yang bervariasi di berbagai negara, setelah termoderasi di triwulan pertama 2014. Diantara negara maju, AS dan Inggris mengalami perbaikan kinerja ekonomi, sedangkan Kawasan Euro melambat dan Jepang di luar dugaan mengalami kontraksi. Sementara di negara berkembang, perbaikan ekonomi terjadi di Tiongkok, namun di berbagai negara berkembang lainnya masih terjadi pelemahan pertumbuhan. Dengan dinamika tersebut, ekonomi global seolah kehilangan momentum untuk tumbuh lebih baik dan pulih dari krisis. Pertumbuhan ekonomi yang menunjukkan pelemahan di berbagai negara menjadi pertimbangan bagi IMF untuk memangkas prediksi pertumbuhan dunia. Dalam estimasi terkini (WEO Juli 2014), IMF memprediksi ekonomi global pada tahun 2014 hanya akan tumbuh 3,4% yoy - dikoreksi ke bawah sebesar 0,3% dari estimasi sebelumnya (WEO April 2014). Namun IMF tetap optimis terhadap perkembangan ekonomi global di tahun 2015 sehingga tidak mengubah prediksinya sebesar 4%. Tantangan pemulihan ekonomi ke depan akan semakin berat. Selain permasalahan dari sisi ekonomi seperti masih lemahnya permintaan domestik, tingginya pengangguran dan lambatnya berbagai reformasi struktural, perekonomian global juga dihadapkan pada berbagai faktor risiko yang dapat menghambat pertumbuhan dan pemulihan ekonomi. Spekulasi timing normalisasi kebijakan moneter di negara maju, serta merebaknya krisis geopolitik di Eropa Timur dan Timur Tengah merupakan beberapa faktor risiko yang tidak boleh diabaikan. Eskalasi krisis geopolitik yang belakangan semakin meningkat berpotensi mengakibatkan instabilitas di pasar komoditas dan pasar keuangan global. Pergerakan ekonomi global yang masih diliputi dengan berbagai risiko juga menjadi perhatian fora kerjasama internasional. Di tataran kerjasama regional, upaya untuk meningkatkan resiliensi kawasan terus dilakukan. Salah satu langkah penting yang telah dicapai adalah peningkatan buffer hingga USD240 miliar dalam kerangka kerja sama CMIM, yang dapat

iii


digunakan untuk menghadapi tekanan di neraca pembayaran atau kesulitan likuiditas jangka pendek. Sementara itu, IMF menggarisbawahi peranan berbagai respon kebijakan untuk mengatasi masalah ekonomi global, dan G20 menekankan pentingnya strategi pertumbuhan yang lebih ambisius untuk mencapai target pertumbuhan yang lebih tinggi. Perkembangan ekonomi global berikut dengan respon kebijakan yang dilakukan oleh masing-masing negara individu ataupun dalam kerangka kerjasama internasional merupakan materi yang akan disampaikan dalam PEKKI TW2-14 dengan tema ‘Ekonomi Global Berpotensi Kehilangan Momentum Pemulihan’.

Jakarta, Agustus 2014 Departemen Internasional

iv


Daftar Isi Halaman Kata Pengantar...................................................................................................... Daftar Isi . ................................................................................................................ Daftar Singkatan.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF..............................................................................................

iii v vii 1

BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL.............................................................. 5 BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA .......................................... A. Negara Maju............................................................................................................ A.1. Amerika Serikat................................................................................................. A.2.1. Kawasan Euro......................................................................................... A.2.2. Inggris.................................................................................................... A.3. Jepang.............................................................................................................. B. Negara Berkembang................................................................................................. B.1 Tiongkok........................................................................................................... B.2 India.................................................................................................................. B.3 Korea................................................................................................................ B.4 Malaysia............................................................................................................ B.5 Filipina............................................................................................................... B.6 Singapura.......................................................................................................... B.7 Thailand............................................................................................................ B.8 Vietnam............................................................................................................ B.9 Brazil ................................................................................................................

17 17 17 29 37 42 54 54 61 67 73 77 82 87 91 96

BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ............................................ A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1. Pasar Saham...................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi Pemerintah.................................................................................. B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas.......................................................................................................

101 101 102 104 104 106

BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL............. A. Kerja Sama Regional.................................................................................................. A.1 Pengembangan dan Integrasi Pasar Modal......................................................... A.2 Liberalisasi Jasa Keuangan.................................................................................

109 110 111 112

v


A.3 Penguatan Resilensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA) . .. A.4 Perkembangan Financial Regulatory Reforms di Regional dan Global................. A.5 Penyesuaian Terms of References Dalam Rangka Reformasi Sektor Keuangan Global............................................................................................... B. Kerja Sama Multilateral............................................................................................. B.1 Respon Fora Terhadap Perekonomian Global Terkini.......................................... B.2 Strategi Pertumbuhan ‘Comprehensive Growth Strategy’ dan Peningkatan Investasi............................................................................................................ B.2.1 Comprehensive Growth Strategy (CGS).................................................... B.2.2 Peningkatan Investasi............................................................................... B.3 Peningkatan Kerja Sama Ekonomi dan Keuangan Syariah .................................

113 113 114 114 114 116 116 117 118

BAB V ARTIKEL ........................................................................................................... 121 Artikel 1 Artikel 1 Obat Tradisional Untuk Yin dan yang Ekonomi Tiongkok: Rebalancing Ekonomi Menuju Sustainable Growth .......................................... 121 Artikel 2 Dampak Spillover Rebalancing Ekonomi Tiongkok............................................ 130 LAMPIRAN .................................................................................................................. Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar.............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Government Debt............................................................................................ Tabel 13 Harga Komoditi Dunia.....................................................................................

vi

139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152


Daftar Singkatan

ADB AMRO ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 Aspac BANXICO BBM BCB BCBS BCMLV BIS BNM BoE BoK BOJ BOT BSP BUMN CAP CDS CF CFT CGIF CMIM CoE CPI CRA CRR DIFX

Asian Development Bank ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan Tiongkok, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Asia Pasifik Bank Sentral Mexico Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil Basel Committee on Banking Supervision Terdiri dari Brunei, Cambodia, Myanmar, Lao, Vietnam Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Bangko Sentral ng Pilipinas Badan Usaha Milik Negara Cannes Action Plan Credit Default Swap Consensus Forecast Combating the Financing of Terrorism Credit Guarantee and Investment Facility Chiang Mai Initiative Multilateralization Certificate of Entitlement Consumer Price Index Credit Rating Agencies Cash Reserve Ratio Dubai International Financial Exchange

vii


DJIM EB EBA ECB ED EFSF EMDCs EMEAP ESM ETP FDI Fedres FOMC FSB FSSB Growth FTA G-3 G-20

G-SIBs G-SIFIs GDP GWM ICDPS IILM IFA IFC IFI IHK IMF ISM JII

viii

Dow Jones Islamic Market Executive Board European Bank Authority European Central Bank Executive Director European Financial Stability Facility Emerging Market and Developing Countries Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks European Stability Mechanism Economic Transformation Program Foreign Direct Investment Federal Reserve Federal Open Market Committee Financial Stability Board Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, Tiongkok, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Globally Systemic Important Banks Global Systematically Important Financial Institutions Gross Domestic Product Giro Wajib Minimum Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Institute for Supply Management Jakarta Islamic Index


KPR KRW LCBMs LTROs MAS MEA MPI MPP NPA NPL OECD OIS OMTs OPR OTC PBoC PDB PLN PMI PPI PRGT QE QEP QOQ QTQ RBI REER RFA SBV SEACEN SELIC

Kredit Perumahan Rakyat Korean Won Local Currency Bond Markets Longer-term Refinancing Operations Monetary Authority of Singapore Masyarakat Ekonomi ASEAN Manufacturing Production Index Macroprudential Policy Note Purchase Agreement Non Performing Loan Organisation for Economic Co-operation and Development Overnight Indexed Swap Outright Monetary Transactions Overnight Policy Rate Over The Counter People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Pinjaman Luar Negeri Purchasing Manager Index Producer Price Index Poverty Reduction and Growth Trust Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Quarter on Quarter Quarter to Quarter Reserve Bank of India Real Effective Exchange Rate Regional Financial Arrangement State Bank of Vietnam South East Asian Central Banks The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil

ix


SSBG SSE S&P TW TWI ULN UMP USD WEO WPI WTI YOY

x

Strong, Sustainable and Balanced Growth Shanghai Stock Exchange Standard & Poor’s Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri Unconventional Monetary Policies US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year

Ringkasan Eksekutif

Ringkasan Eksekutif ““Ekonomi Global Berpotensi Kehilangan Momentum Pemulihan”” Pertumbuhan ekonomi global di Triwulan II-2014 (TW2-14) belum menunjukkan pemulihan yang solid, setelah di triwulan sebelumnya termoderasi. Perbaikan pertumbuhan ekonomi memang dialami oleh beberapa negara, termasuk AS dan Tiongkok, namun banyak negara lainnya masih mengalami perlambatan pertumbuhan. Kawasan Euro yang semula diharapkan terus membaik, di luar perkiraan justru tumbuh melemah. Sedangkan Jepang mengalami kontraksi pertumbuhan ekonomi yang cukup tajam. Di kawasan negara emerging, pertumbuhan ekonomi bergerak variatif termasuk di negara ASEAN. Pertumbuhan ekonomi negara maju di triwulan laporan bergerak dengan disparitas yang cukup besar. Sesuai perkiraan, ekonomi AS mengalami perbaikan yang impresif mencapai 2,4% yoy seiring meredanya cuaca dingin ekstrim. Namun, perbaikan ekonomi AS tersebut lebih didorong oleh peningkatan investasi persediaan. Perbaikan ekonomi AS tidak diikuti oleh negara maju lainnya. Kawasan Euro kehilangan momentum pemulihan ekonomi setelah Jerman dan Perancis tumbuh melambat, dan Italia kembali mengalami resesi. Ekonomi Kawasan Euro hanya berhasil tumbuh sebesar 0,7%. Dan diluar dugaan, ekonomi Jepang juga terkontraksi 0,1% pasca penerapan kenaikan pajak penjualan per 1 April 2014. Masih lemahnnya ekonomi global juga tercermin dari tekanan inflasi yang masih lemah, meski harga energi dan makanan sempat meningkat akibat krisis geopolitik. Pelemahan inflasi terutama terjadi di Kawasan Euro yang tumbuh sangat rendah di level 0,4% di Juli 2014, seiring kontraksi harga makanan dan energi. Sedangkan inflasi AS, Jepang dan Inggris berangsur meningkat. Hanya saja perlu diperhatikan bahwa kenaikan inflasi Jepang lebih dipengaruhi oleh akselerasi harga akibat implementasi kenaikan pajak penjualan. Kecuali Jepang, inflasi di negara maju pada umumnya masih di bawah target bank sentral. Pertumbuhan ekonomi negara berkembang kembali bergerak bervariasi. Tiongkok, Malaysia dan Vietnam adalah diantara beberapa negara yang berhasil mencatatkan pertumbuhan yang lebih tinggi dibandingkan triwulan awal 2014, sementara beberapa negara yang tumbuh melambat antara lain adalah Korea, Singapura dan Indonesia. Namun demikian perlu dicermati bahwa peningkatan pertumbuhan ekonomi Tiongkok lebih didorong oleh stimulus pengeluaran pemerintah, sementara indikasi perbaikan permintaan domestik yang lebih solid dan didorong oleh perbaikan daya beli konsumen belum terlihat. Dari sisi harga, tekanan inflasi di sejumlah

1


negara emerging bergerak bervariasi. Inflasi Tiongkok dan India cukup terkendali, demikian pula dengan inflasi Korea dan Indonesia. Sebaliknya, inflasi Brazil, Rusia dan Thailand cenderung meningkat, disebabkan gangguan pasokan dan kenaikan harga komoditas global. Perkembangan ekonomi global yang relatif masih lemah menjadi pertimbangan bagi IMF untuk menurunkan outlook ekonomi global tahun 2014 dari 3,7% menjadi 3,4%. Pada tahun 2014, pertumbuhan ekonomi negara maju diprediksi akan tumbuh sebesar 1,8% - direvisi ke bawah sebesar 0,4% -, sedangkan negara berkembang diprediksi tumbuh 4,6% - diturunkan 0,2%. Sementara outlook tahun 2015 tidak mengalami perubahan yaitu diprediksi tumbuh 4,0%. Perbedaan pergerakan ekonomi di sejumlah negara maju menyebabkan respon kebijakan yang ditempuh juga beragam. Dengan ekonomi yang cenderung membaik, the Fed kembali melanjutkan kebijakan tapering stimulus moneter (quantitative easing) dengan mengurangi jumlah pembelian surat berharga. The Fed diperkirakan masih akan mempertahankan suku bunga rendah di kisaran 0% beberapa waktu setelah stimulus pembelian aset berakhir. Sebaliknya, seiring dengan pelemahan ekonomi dan inflasi yang rendah, ECB menurunkan suku bunga kebijakan menjadi 0,15%, bahkan suku bunga deposit facility diturunkan menjadi negatif 0,1%. Sementara itu, Bank of England dan Bank of Japan tetap mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatif. Setali tiga uang, kebijakan moneter di negara berkembang juga bervariasi, meskipun relatif lebih ketat dibanding negara maju. Indonesia dan India cenderung mempertahankan suku bunga di level yang tinggi untuk mengendalikan laju inflasi yang sudah berada di level yang tinggi. Sebaliknya, beberapa negara menaikkan suku bunga kebijakan, seperti Malaysia, Brazil, Rusia dan Kolombia, untuk meredam eskalasi atau tren peningkatan inflasi. Jalan terjal masih menghadang pemulihan ekonomi global ke depan. Meskipun pertumbuhan ekonomi global diprediksi membaik, perbaikannya relatif terbatas, sehingga apabila terjadi hal negatif (downside risks) laju pertumbuhan tersebut dapat terganggu. Beberapa risiko yang dapat menghambat pemulihan ekonomi adalah peningkatan tensi geopolitik di Eropa Timur dan Timur Tengah, normalisasi unconventional monetary policy di AS dan UK, serta risiko proses rebalancing Tiongkok yang kurang berjalan mulus. Di tengah perkembangan ekonomi global yang masih lemah, pasar keuangan global cenderung membaik di sepanjang TW2-14, ditunjukkan oleh tren peningkatan harga saham dan obligasi yang meningkat disertai dengan volatilitas yang rendah. Kondisi likuiditas yang masih berlimpah dan perbaikan faktor risiko telah meningkatkan minat beli investor global sehingga menjadi faktor pendorong kenaikan harga aset tersebut. Sementara di pasar komoditas global,

2

Ringkasan Eksekutif

terjadi perkembangan yang sangat bervariasi. Harga minyak dan produk metal cenderung meningkat, sementara produk pertanian pada umumnya menurun. Peningkatan harga minyak dipicu oleh meningkatnya tensi geopolitik terutama di Timur Tengah dan Eropa Timur (krisis Rusia – Ukraina). Ketidakpastian timing normalisasi kebijakan moneter di negara maju menjadi fokus perhatian dalam fora kerja sama. Pada forum EMEAP, negara anggota melakukan identifikasi risiko yang akan menjadi tantangan bagi negara berkembang. Salah satu risiko yang dicermati adalah arah kebijakan moneter yang tidak sejalan di antara negara maju. Sedangkan fora BIS menyoroti perkembangan pasar keuangan global yang cenderung mengalami volatilitas rendah sehingga mendorong risk taking behavior investor global yang dinilai mengandung dan meningkatkan potensi risiko instabilitas di pasar keuangan global. Selanjutnya, sebagai salah satu bentuk penguatan resiliensi kawasan dalam kerangka Regional Financial Arrangement, telah dilakukan amandemen yang meliputi peningkatan nilai komitmen kerja sama menjadi USD240 miliar, tersedianya fasilitas CMIM Precautionary Line untuk mencegah terjadinya krisis, dan peningkatan IMF de-linked portion menjadi 30%. Dalam tataran kerja sama multilateral, IMF dan G20 menggarisbawahi momentum pemulihan ekonomi global yang masih diwarnai dengan berbagai risiko baik di negara maju maupun negara berkembang yang perlu direspon secara kolektif oleh negara anggota. IMF mendorong negara maju dan berkembang untuk melakukan berbagai respon kebijakan. G20 menekankan pentingnya strategi pertumbuhan yang lebih ambisius melalui peningkatan investasi sebagai bagian dari strategi pencapaian target pertumbuhan ekonomi global 2% di atas proyeksi IMF untuk lima tahun mendatang. Selanjutnya dalam rangka mencapai target pertumbuhan tersebut, country growth strategies perlu difinalisasi dan disertai dengan timeline yang lebih jelas dan lebih lengkap, dilengkapi prioritas dan sequence, serta tambahan measures dan komitmen. Selanjutnya dalam kerangka kerja sama Islamic Development Bank dan International Islamic Financial Market, negara anggota menunjukkan kiprahnya dalam merumuskan berbagai respon kebijakan khususnya terkait dengan isu pertumbuhan dan pembangunan ekonomi negara Organisasi Kerja Sama Islam, serta pengembangan pasar keuangan syariah.

3


Halaman ini sengaja dikosongkan

4

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

BAB

1 Perkembangan Ekonomi Global Pertumbuhan ekonomi global di TW2-14 menunjukkan bahwa proses pemulihan ekonomi global berpotensi kembali kehilangan momentum. Meskipun kinerja ekonomi AS dan Tiongkok membaik, namun perlambatan pertumbuhan masih terjadi di banyak negara-negara di dunia, termasuk Jepang yang terkontraksi, Kawasan Euro yang melemah, dan pelemahan pertumbuhan di beberapa negara ASEAN. Masih lemahnya ekonomi global juga ditunjukkan oleh tekanan inflasi yang relatif masih rendah, meskipun harga energi dan bahan makanan sempat meningkat akibat peningkatan tensi risiko geopolitik dan faktor cuaca yang kurang kondusif yang mengganggu pasokan bahan makanan. Perkembangan tersebut mendorong pihak otoritas mempertahankan kebijakan moneter yang cenderung tetap akomodatif. Perkembangan kinerja ekonomi global yang melemah dan kekhawatiran akan outlook pertumbuhan ekonomi global ke depan yang semakin gloomy disebabkan oleh kualitas pertumbuhan yang belum menunjukkan pemulihan ekonomi yang solid. Pertumbuhan ekonomi AS lebih banyak didorong oleh peningkatan inventory, sementara konsumsi masih tumbuh dengan lambat. Pertumbuhan di Tiongkok yang juga meningkat juga tidak didorong oleh permintaan konsumsi, melainkan lebih didorong oleh stimulus pengeluaran pemerintah. Perkembangan di kedua negara tersebut belum menunjukkan peningkatan daya beli secara solid yang selanjutnya melemahkan positive spillover ke ekonomi global melalui permintaan impor dari negara mitra dagang. Kawasan Euro yang mulai bangkit juga kembali melemah, bahkan pelemahan dialami oleh 3 negara core, yaitu Jerman, Perancis dan Italia. Selain itu, Jepang melemah dan terkontraksi paska menerapkan kenaikan pajak penjualan. Meskipun kinerja ekonomi global belum cukup solid, kinerja pasar keuangan global tetap membaik dan relatif stabil sepanjang TW2-14. Tren peningkatan harga aset keuangan global didukung oleh kondisi likuiditas global yang berlimpah dan faktor risiko yang membaik. Sementara itu, pasar komoditas diwarnai oleh naiknya harga minyak akibat meningkatnya geopolitical risk.

5


Dengan perkembangan tersebut, outlook ekonomi global ke depan diperkirakan sedikit memburuk. IMF dan World Bank memangkas outlook ekonomi global tahun 2014 – dari 3,7% menjadi 3,4%–, sementara untuk 2015 kedua lembaga tersebut tetap optimis membaik. Beberapa downside risks juga berpotensi menurunkan pertumbuhan lebih lanjut, termasuk risiko geopolitik yang masih belum reda. . Kinerja Ekonomi Global Proses pemulihan ekonomi global yang mulai solid di paruh kedua 2013 tertahan di TW1-14 akibat musim dingin yang sangat buruk (extreme winter). Faktor cuaca ini berdampak pada perlambatan pertumbuhan ekonomi di banyak negara, terutama AS, yang selanjutnya berdampak negatif pada negara lain melalui pelemahan permintaan impor AS. Beberapa negara seperti Jepang, Jerman, dan Inggris yang mampu tumbuh lebih baik di TW114, bahkan belum cukup menahan penurunan pertumbuhan ekonomi global. Di sisi lain, negara berkembang yang perekonomiannya cenderung melambat juga terpengaruh oleh perlambatan pertumbuhan negara maju,

di TW2-14. Selain AS, Tiongkok dan UK juga tumbuh meningkat, meskipun hanya meningkat tipis sekitar 0,1% - 0,2%. Namun demikian, banyak negara lainnya justru kinerja ekonominya memburuk, sehingga secara keseluruhan ekonomi global belum tumbuh secara signifikan. Memburuknya kinerja ekonomi di beberapa negara tersebut antara lain disebabkan oleh peningkatan pajak penjualan di Jepang sejak 1 April 2014 yang menghambat konsumsi, krisis geopolitik di Ukraina-Rusia yang semakin memanas yang mengganggu pemulihan ekonomi Kawasan Euro sebagai mitra Rusia dan Ukraina, serta berlanjutnya tren perlambatan pertumbuhan ekonomi di beberapa negara ASEAN.

sehingga tumbuh semakin melambat. Oleh

Jepang yang tumbuh tinggi pada

karena disebabkan faktor cuaca, perlambatan

TW1 (3,0%) karena masyarakat melakukan

ini diperkirakan hanya bersifat temporer dan

front loading pembelian berbagai barang

perekonomian global diharapkan kembali

sebelum diberlakukannya kenaikan pajak

meningkat saat cuaca kembali normal.

penjualan, melambat cukup dalam sehingga

Namun di luar dugaan, perkembangan ekonomi belum cukup solid di TW2-14 meskipun musim dingin yang ekstrim telah berlalu1. Aktivitas ekonomi di AS sebenarnya telah kembali membaik dan tumbuh meningkat

terkontraksi 0,1% di TW2. Peningkatan pajak penjualan (dari 5% menjadi 8%) berdampak pada kenaikan harga barang (inflasi) yang selanjutnya mengakibatkan angka penjualan ritel terkontraksi. Lebih jauh lagi, aktivitas produksi juga menurun sehingga pertumbuhan menurun cukup signifikan.

1

Pertumbuhan ekonomi global pada TW2-14 diperkirakan tumbuh melambat menjadi 3,16% dari 3,31% di triwulan sebelumnya.

6


Tensi krisis geopolitik di Rusia-Ukraina

ekonomi secara signifikan dan justru tumbuh

semakin meningkat pasca ditembak jatuhnya

melambat. Korea pada TW2 hanya tumbuh

pesawat penumpang MH17 oleh pemberontak

3,6%, di bawah ekspektasinya sebesar 3,9%

di Ukraina yang didukung oleh Rusia. Aksi ini

sebagai dampak dari musibah tenggelamnya

berujung pada pengenaan sanksi yang lebih

feri yang merupakan musibah terburuk dalam

berat oleh AS dan Kawasan Euro kepada

lebih dari 40 tahun terakhir.

Rusia. Rusia mengancam akan membalas sanksi tersebut dengan melarang ekspor dan impor dari Kawasan Euro dan AS. Akibatnya, aktivitas ekonomi yang sedang melemah akan menurun lebih drastis sehingga pertumbuhan negara-negara yang terlibat, terutama Rusia, akan melemah. Pertumbuhan Rusia diperkirakan menurun cukup signifikan, sementara pertumbuhan Kawasan Euro sedikit melambat.

Salah satu faktor yang menyebabkan pertumbuhan di beberapa negara tidak sesuai ekspektasi adalah melemahnya spillover effect dari pemulihan dan peningkatan pertumbuhan di negara besar, seperti AS dan Tiongkok. Hal ini disebabkan oleh sumber pertumbuhan di kedua negara tersebut bukan didorong oleh permintaan domestik yang kuat. Peningkatan pertumbuhan PDB AS di TW2 yang cukup tinggi memang disumbang oleh peningkatan

Sementara itu, beberapa negara ASEAN

konsumsi dan investasi, namun kontribusi yang

(Indonesia, Thailand, Filipina dan Singapura)

sangat signifikan bersumber dari peningkatan

melanjutkan tren perlambatannya, sebagai

inventories (PDB AS hanya tumbuh 2,1% jika

akibat pelemahan permintaan domestik dan

level inventories diasumsikan tidak berubah

penurunan ekspor. Melemahnya permintaan

dibanding tahun sebelumnya). Peningkatan

domestik disebabkan oleh faktor politik dan

inventories di satu sisi memang mendorong

keamanan, serta kebijakan moneter yang relatif

pertumbuhan output, namun di sisi lain juga

ketat. Sementara itu, menurunnya ekspor

menunjukkan belum cukup kuatnya permintaan

disebabkan oleh melemahnya permintaan dari

domestik untuk menyerap produksi sehingga

AS dan Tiongkok, apresiasi nilai tukar riil, serta

barang yang diproduksi menumpuk di gudang.

kecenderungan penurunan harga komoditas

Dengan kondisi permintaan domestik yang

global.

belum cukup kuat, permintaan impor menjadi

Berbagai kendala tersebut menyebabkan pertumbuhan ekonomi di beberapa negara

lebih rendah sehingga spillover effect ke perekonomian global relatif terbatas2.

pada TW2 tidak setinggi ekspektasi. Meskipun kinerja perekonomian Inggris membaik (dari 3,0% ke 3,2%), angka pertumbuhan tersebut

2

tidak setinggi ekspektasi (3,3% pada TW2). Brazil yang menjadi tuan rumah Piala Dunia 2014 tidak mengalami peningkatan aktivitas

3

EMEAP dalam salah satu asesmennya menunjukkan terjadinya pelemahan trade linkage antara AS dan negara-negara anggota EMEAP lainnya dalam beberapa tahun terakhir. Hal ini menjelaskan menurunnya dampak pemulihan ekonomi AS ke negara lain dan pada akhirnya ke perekonomian global. Angka pertumbuhan ini merupakan first estimate dan dapat berubah pada estimasi selanjutnya.

7


Sebagaimana AS, peningkatan

TW1-14 justru tertahan di TW2 dengan laju

pertumbuhan PDB Tiongkok di TW2 juga tidak

pertumbuhan yang relatif stagnan. Sementara

didorong oleh perbaikan permintaan domestik

Jepang, tren peningkatan pertumbuhan PDB

(swasta), tetapi lebih dipengaruhi oleh stimulus

dalam lima triwulan terakhir akhirnya patah

pengeluaran pemerintah. Dengan demikian,

di TW2 setelah PDB Jepang terkontraksi 0,1%

dampaknya pada peningkatan impor relatif

yoy akibat kenaikan pajak penjualan.

terbatas, sehingga dampak positifnya pada negara mitra dagang juga terbatas.

Pada akhir 2013 Pemerintah Jepang mengumumkan peningkatan pajak penjualan dari 5% menjadi 8% pada 1 April 2014. Hal ini mendorong masyarakat untuk melakukan

Kinerja Ekonomi Negara Maju

aksi front loading atau memajukan rencana

Kinerja ekonomi di negara maju pada

pembelanjaan barang pada TW1-14 sebelum

TW2-14 sangat bervariasi. Ekonomi AS yang

kenaikan pajak diimplementasikan. Perilaku

menunjukkan pemulihan cukup solid di paruh

masyarakat tersebut berdampak pada

kedua 2013 namun kemudian tertahan di

melonjaknya konsumsi dan produksi barang,

TW1-14, berhasil kembali bangkit dan tumbuh

sehingga PDB tumbuh tinggi mencapai 3,0%

cukup tinggi sekitar 0,5% menjadi 2,4%

di TW1-14. Setelah kenaikan pajak penjualan

di TW2-143. Inggris bahkan menunjukkan

efektif di awal TW2, harga barang secara

kinerja yang lebih kuat dimana sejak TW3-

umum meningkat – inflasi Maret 2014 yang

2012 pertumbuhan ekonomi Inggris tren

hanya 1,6% meningkat menjadi 3,4% di

peningkatan yang berkelanjutan. Kawasan

April 2014. Oleh karena peningkatan harga

Euro yang masih tumbuh meningkat di

tidak diiringi oleh peningkatan daya beli

��

��

�

��

� �

��

��

�

��

�

��

� �

��

�

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.1 PDB Negara Maju Angka pertumbuhan ini merupakan first estimate dan dapat berubah pada estimasi selanjutnya.

8

��

�

� ��

��

��

3

��

�

��

�

� ��

�

��

��

Grafik 1.2 Inflasi Negara Maju

��

�


Tabel 1.1 Pertumbuhan Ekonomi NEGARA

2010 2011 2012 2013 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

NEGARA MAJU 1,6 Amerika 1,0 Kawasan Euro 2,5 Jerman 1,0 Perancis 0,9 Italia -1,4 Spanyol 0,5 Inggris 4,9 Jepang NEGARA BERKEMBANG 11,9 Tiongkok 11,4 India 7,2 Korea 6,0 Indonesia 10,3 Malaysia 8,4 Filipina 16,5 Singapura 12,0 Thailand 5,9 Vietnam 9,3 Brazil 4,1 Russia 12,6 Turki Afrika Selatan 2,3

1,7 -1,1 -0,8 -0,2 -2,4 -1,9 0,7 0,1

1,8 -0,6 -0,9 0,7 -2,2 -1,6 1,8 1,2

2,3 -0,3 -0,9 0,3 -1,9 -1,1 1,8 2,3

3,1 0,5 -0,3 0,8 -0,9 -0,2 2,7 2,5

1,9 0,9 0,9 0,8 -0,4 0,5 3,0 3,0

Rata-rata 2010-2013

2,7 2,2 4,3 1,6 1,8 -0,1 2,0 4,4

3,0 2,2 4,6 2,1 1,8 0,2 2,4 6,0

2,8 2,3 4,3 1,9 2,2 0,5 1,8 3,3

2,0 2,7 5,7 2,8 1,4 0,6 1,7 0,0

1,9 1,8 3,5 2,1 1,1 0,3 0,8 -1,5

1,5 1,4 3,2 1,8 0,4 0,0 1,0 -0,5

2,0 0,7 2,3 1,5 -0,6 -0,6 1,1 0,1

3,3 -0,2 1,0 0,4 -1,7 -1,2 0,6 3,2

2,8 -0,5 0,8 0,1 -2,4 -1,6 0,0 3,2

3,1 -0,7 0,5 0,0 -2,6 -1,7 0,2 -0,2

2,0 -1,0 0,0 -0,3 -2,8 -2,1 0,2 -0,3

2,4 0,7 1,2 0,1 -0,3 1,2 3,2 -0,1

2,4 0,7 1,9 1,0 -0,5 -0,7 1,2 1,8

10,3 9,1 7,4 6,3 9,4 8,9 19,8 9,2 6,1 8,8 5,0 10,4 3,4

9,6 8,2 5,4 5,8 5,5 7,3 10,6 6,6 6,6 6,9 3,8 5,3 3,4

9,8 8,7 6,0 6,8 5,0 6,1 12,5 3,8 6,8 5,3 5,1 9,3 3,4

9,7 9,6 4,9 6,5 5,2 4,6 9,9 3,2 5,4 4,2 3,3 12,4 3,8

9,5 7,6 3,6 6,5 4,3 3,2 1,8 2,7 5,6 3,3 3,3 9,3 3,6

9,1 7,0 3,3 6,5 5,7 3,0 5,7 3,7 5,8 2,1 5,0 8,7 3,3

8,9 6,5 3,1 6,5 5,3 3,8 3,6 -8,9 5,9 1,4 5,2 5,3 3,7

7,9 5,8 2,6 6,3 5,1 6,5 2,8 0,4 4,0 0,8 4,9 3,1 2,7

7,6 4,5 2,4 6,4 5,6 6,3 3,2 4,4 4,4 0,6 4,3 2,7 2,9

7,4 4,6 2,1 6,2 5,3 7,3 1,1 3,1 4,7 0,9 3,0 1,5 2,2

7,9 7,7 7,5 7,8 7,7 7,4 7,5 4,4 4,4 4,7 5,2 4,6 4,6 2,1 2,1 2,7 3,4 3,7 3,9 3,6 6,1 6,03 5,76 5,63 5,72 5,22 5,12 6,5 4,2 4,5 5,0 5,1 6,2 6,4 7,1 7,7 7,9 7,0 6,3 5,7 2,9 1,5 4,0 5,0 4,9 4,8 2,4 19,1 5,4 2,9 2,7 0,6 -0,5 0,4 5,0 4,76 4,90 5,14 5,42 5,09 5,18 1,8 1,9 3,5 2,4 2,2 1,9 2,0 0,8 1,0 1,3 2,0 0,9 0,8 1,3 2,9 4,5 4,3 4,4 4,3 2,1 1,6 2,3 1,7 2,0 1,6 -

8,8 6,6 3,9 6,2 5,8 6,3 6,6 4,4 5,4 3,5 3,4 6,1 2,8

Sumber: Bloomberg PDB naik/tetap dari periode sebelumnya dan di atas/sama dengan rata-rata 2010-13 PDB turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-13

masyarakat, konsumsi cenderung menurun dan

Rusia dan Ukraina. Akibatnya, perekonomian

diikuti dengan penurunan aktivitas produksi.

Kawasan Euro hanya tumbuh 0,7%, melambat

Akibatnya, laju pertumbuhan PDB TW2-14

dibanding TW1 yang tumbuh 0,9%.

terkoreksi tajam dan terkontraksi 0,1%.

Inggris yang kinerja perekonomiannya

Perkembangan yang kurang

terus membaik juga sedikit tertahan di TW2-14

menggembirakan juga terjadi di Kawasan

dimana pertumbuhan PDB hanya meningkat

Euro yang masih berjuang mendorong aktivitas

0,2% dibanding triwulan sebelumnya menjadi

perekonomian. Permintaan domestik masih

3,2%. Terhambatnya akselerasi pertumbuhan

menunjukkan pelemahan sehingga berdampak

antara lain disebabkan oleh perlambatan sektor

pada menurunnya aktivitas produksi. Selain

properti sebagai dampak upaya otoritas yang

itu, lemahnya permintaan domestik juga

mulai mengerem booming di sektor properti.

tercermin pada laju inflasi yang cenderung menurun. Bahkan, penurunan kinerja ekonomi juga terjadi di Jerman yang selama ini menjadi penopang dan motor bagi perekonomian Kawasan Euro. Di tengah perkembangan tersebut, tensi konflik Rusia-Ukraina semakin memanas sehingga mengganggu aktivitas ekonomi Kawasan Euro yang merupakan mitra

Kinerja ekonomi yang lebih baik ditunjukkan oleh AS. Setelah menunjukkan pemulihan cukup solid di paruh kedua 2013 namun kemudian tertahan di TW1-14, perekonomian AS berhasil kembali bangkit dan tumbuh cukup tinggi di TW2 dengan laju pertumbuhan mencapai 2,4%, dari 1,9%

9


pada triwulan sebelumnya. Peningkatan

perekonomian Tiongkok dan India (forecast).

pertumbuhan tersebut lebih banyak disumbang

Namun, membaiknya Tiongkok dan India

oleh investasi dalam bentuk inventories.

tidak diikuti oleh di negara berkembang

Konsumsi dan investasi dalam bentuk fixed

lainnya, seperti Brazil, Indonesia, Thailand, dan

asset investments juga meningkat, namun

Vietnam, yang justru mengalami perlambatan

dengan pace yang lebih lambat. Dengan

pertumbuhan.

perkembangan tersebut, terlihat bahwa peningkatan pertumbuhan ekonomi AS belum didukung oleh permintaan domestik yang cukup kuat, yang dapat memberikan positive spillover, baik pada perekonomian domestik maupun perekonomian global.

PDB Tiongkok pada TW2-14 tumbuh sebesar 7,5%, meningkat dari 7,4% pada triwulan sebelumnya. Peningkatan tersebut diperkirakan lebih banyak didorong oleh mini stimulus yang dikeluarkan pemerintah, sementara permintaan domestik masih

Sejalan dengan perkembangan ekonomi

belum membaik, ditunjukkan oleh angka

AS dan Inggris yang membaik, tekanan inflasi

penjualan ritel dan aktivitas produksi yang

juga cenderung meningkat. Laju inflasi di kedua

menurun, serta tekanan inflasi yang rendah.

negara telah berada di sekitar target inflasi

Hal ini juga menjadikan positive spillover dari

masing-masing negara, yaitu sekitar 2%. Selain

peningkatan pertumbuhan Tiongkok terhadap

AS dan Inggris, peningkatan tekanan inflasi juga

perekonomian global relatif terbatas.

terjadi di Jepang yang melonjak cukup tinggi (3,6% di Juni 2014). Namun, peningkatan inflasi di Jepang bukan disebabkan oleh kuatnya permintaan, melainkan oleh kenaikan pajak penjualan. Sementara itu, tekanan inflasi yang melemah terjadi di Kawasan Euro. Bahkan kecenderungan melemah tetap berlanjut dimana pada Juli 2014 tekanan inflasi masih menurun mencapai 0,4% sehingga risiko terjadinya deflasi semakin meningkat.

Dalam periode yang sama, kinerja ekonomi India juga menunjukkan perbaikan di beberapa area. Angka pertumbuhan penjualan kendaraan meningkat cukup signifikan yang diikuti oleh meningkatnya produksi industri. Kinerja ekspor dan impor juga membaik walaupun perbaikan ekspor lebih lemah dibanding impor sehingga trade balance sedikit memburuk. Meskipun indikator konsumsi dan produksi menunjukkan perbaikan, namun kepercayaan konsumen dan bisnis belum

Kinerja Ekonomi Negara Berkembang Seperti kelompok negara maju, pertumbuhan ekonomi negara berkembang juga bervariasi pada TW2-14. Meningkatnya pertumbuhan ditunjukkan oleh kinerja

10

sepenuhnya membaik. Terlepas dari faktor pendorong yang bersifat temporer dan terbatasnya spillover ke perekonomian global, pertumbuhan tersebut cukup besar untuk mengompensasi penurunan pertumbuhan di negara berkembang. Oleh


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

�

��

� �

��

��

��

��

�

�

� ��

��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

�

��

��

Grafik 1.3 PDB Negara Berkembang

Grafik 1.4 Inflasi Negara Berkembang

Tabel 1.2 Inflasi NEGARA

Jan NEGARA MAJU Amerika 1,6 Kawasan Euro 2,0 Jerman 1,7 Perancis 1,2 Italia 2,2 Spanyol 2,7 Inggris 2,7 Jepang -0,3 NEGARA BERKEMBANG Tiongkok 2,0 India* 7,3 Korea 1,6 Indonesia 3,8 Malaysia 1,3 3,1 Filipina 3,6 Singapura 3,4 Thailand 7,1 Vietnam 6,2 Brazil 7,1 Russia 7,3 Turki 5,4 Afrika Selatan

Feb

Mar

Apr

Mei

2,0 1,8 1,5 1,0 1,9 2,8 2,8 -0,7

1,5 1,7 1,4 1,0 1,6 2,4 2,8 -0,9

1,1 1,2 1,2 0,7 1,1 1,4 2,4 -0,7

1,4 1,4 1,5 0,8 1,1 1,7 2,7 -0,3

1,8 1,6 1,8 0,9 1,2 2,1 2,9 0,2

2,0 1,6 1,9 1,1 1,2 1,8 2,8 0,7

1,5 1,3 1,5 0,9 1,2 1,5 2,7 0,9

1,2 1,1 1,4 0,9 0,9 0,3 2,7 1,1

1,0 0,7 1,2 0,6 0,8 -0,1 2,2 1,1

1,2 0,9 1,3 0,7 0,7 0,2 2,1 1,5

1,5 0,8 1,4 0,7 0,7 0,3 2,0 1,6

1,6 0,8 1,3 0,7 0,7 0,2 1,9 1,4

1,1 0,7 1,2 0,9 0,5 0,0 1,7 1,5

1,5 0,5 1,0 0,6 0,4 -0,1 1,6 1,6

2,0 0,7 1,3 0,7 0,6 0,4 1,8 3,4

2,1 0,5 0,9 0,7 0,5 0,2 1,5 3,7

2,1 0,5 1,0 0,5 0,3 0,1 1,9 3,6

2,2 2,2 1,9 1,6 2,3 2,4 3,3 0,0

3,2 7,3 1,6 4,6 1,5 3,4 4,9 3,2 7,0 6,3 7,3 7,0 5,9

2,1 5,7 1,5 5,0 1,6 3,2 3,5 2,7 6,6 6,6 7,0 7,3 5,9

2,4 4,8 1,3 4,9 1,7 2,6 1,5 2,4 6,6 6,5 7,2 6,1 5,9

2,1 4,6 1,1 4,9 1,8 2,6 1,6 2,3 6,4 6,5 7,4 6,5 5,6

2,7 5,2 1,2 5,4 1,8 2,7 1,8 2,3 6,7 6,7 6,9 8,3 5,5

2,7 5,9 1,6 8,0 2,0 2,5 1,9 2,0 7,3 6,3 6,5 8,9 6,3

2,6 7,0 1,5 8,2 1,9 2,1 2,0 1,6 7,5 6,1 6,5 8,2 6,4

3,1 7,1 1,0 7,9 2,6 2,7 1,6 1,4 6,3 5,9 6,1 7,9 6,0

3,2 7,2 0,9 7,9 2,8 2,9 2,0 1,5 5,9 5,8 6,3 7,7 5,5

3,0 7,5 1,2 8,1 2,9 3,3 2,6 1,9 5,8 5,8 6,5 7,3 5,3

2,5 6,4 1,1 8,1 3,2 4,1 1,5 1,7 6,0 5,9 6,5 7,4 5,4

2,5 5,2 1,1 8,2 3,4 4,2 1,4 1,9 5,5 5,6 6,1 7,8 5,8

2,0 4,7 1,0 7,8 3,5 4,1 0,4 2,0 4,7 5,7 6,2 7,9 5,9

2,4 6,0 1,3 7,3 3,5 3,9 1,2 2,1 4,4 6,2 6,9 8,4 6,0

1,8 5,6 1,5 7,3 3,4 4,1 2,5 2,5 4,5 6,3 7,3 9,4 6,1

2,5 6,0 1,7 7,3 3,2 4,5 2,7 2,6 4,7 6,4 7,6 9,7 6,6

2,3 5,4 1,7 6,7 3,3 4,4 1,8 2,4 5,0 6,5 7,8 9,2 6,6

3,6 7,8 2,5 5,2 2,3 3,6 4,1 3,0 11,5 6,1 6,8 7,6 5,5

Ags

Sep

Okt

Nov

Des

Jan

Feb

2014 Mar Apr

Mei

Jun

% yoy Rata-rata 2011-2013

2013 Jun Jul

Sumber: Bloomberg *) India menggunakan data WPI Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2011-13 Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2011-13

11


Tabel 1.3 Produksi Industri NEGARA NEGARA MAJU Amerika Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Jepang NEGARA BERKEMBANG Tiongkok India Korea Indonesia Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam Brazil Russia Turki Afrika Selatan

% yoy

Mar Apr

Mei

2013 Jun Jul

2,5 2,8 -3,5 -2,8 -2,5 -1,4 -3,2 -2,1 -4,2 -4,4 -5,4 -4,6 -3,2 -2,3 -6,4 -10,0

3,6 -3,2 -3,0 -1,3 -5,2 -2,1 -1,8 -7,0

2,6 0,8 0,4 0,3 -4,1 -2,7 -1,3 -3,2

2,4 -2,4 -2,3 1,2 -4,5 -2,9 -2,2 -1,0

2,5 1,0 0,7 0,4 -2,4 -1,8 1,4 -4,7

3,0 -1,5 0,5 -2,1 -4,5 -2,6 -1,6 -0,6

3,4 0,2 0,8 -0,7 -2,8 1,0 1,9 5,3

3,6 1,3 1,2 -0,2 -0,8 -1,0 2,8 5,4

3,2 4,0 4,0 1,6 0,5 2,6 2,0 4,8

3,2 2,9 3,2 1,9 4,8 4,1 3,8 4,9 4,4 0,4 0,2 -0,6 -0,9 0,2 0,0 2,4 1,3 2,8 1,9 2,8 2,5 7,2 10,6 7,0

9,8 2,5 8,7 10,9 3,1 -0,8 0,2 8,9 21,1 6,7 0,6 1,8 3,6

8,9 3,5 -2,2 9,9 0,9 -10,9 -3,6 1,7 5,6 -1,9 0,4 2,3 -1,4

9,3 1,5 2,2 10,4 6,1 -1,5 5,1 -5,1 5,8 9,9 1,4 2,4 7,2

9,2 -2,5 -0,5 6,9 5,6 8,8 2,6 -8,1 6,7 2,5 -0,2 0,2 2,2

8,9 9,7 10,4 -1,8 2,6 0,4 -1,7 1,4 3,2 3,2 3,5 12,5 3,8 10,7 3,7 0,8 7,4 9,7 -4,7 2,9 3,5 -2,1 -6,2 -2,0 6,5 7,0 4,4 3,6 3,4 0,5 1,7 0,7 -0,4 4,8 4,1 1,6 0,7 6,2 -0,8

10,2 2,7 -3,8 6,2 2,3 10,9 9,2 -3,3 6,7 3,9 1,2 6,2 -3,9

10,3 -1,2 3,6 -0,1 2,2 14,3 8,4 -3,2 5,9 0,7 0,7 2,1 2,1

10,0 -1,3 -0,7 1,8 1,4 13,2 6,8 -9,6 5,7 1,2 2,1 4,7 0,0

9,7 9,4 9,2 8,8 8,7 -0,2 0,8 -2,0 -0,5 3,4 2,5 -4,3 3,9 2,8 2,5 2,8 3,0 3,8 4,3 4,0 5,1 3,5 6,7 4,3 4,7 18,9 4,3 6,0 1,3 12,1 6,4 4,3 13,3 12,3 5,9 -6,9 -5,9 -4,8 -10,7 -4,9 7,0 3,0 15,2 4,7 6,0 -2,2 -2,1 4,4 -0,8 -5,8 0,1 0,4 2,4 1,6 2,1 6,9 6,4 4,0 3,7 4,4 3,0 2,1 1,7 1,2 -1,9

Jan

Feb

9,5 0,6 -8,7 6,3 -4,4 -4,8 -15,5 1,1 -10,1 -1,9 -2,2 3,9 -2,4

1,8 -2,9 -1,6 -1,2 -3,5 -1,1 -1,3 1,9

Ags Sep

Okt Nov

Des

Jan

Feb

2014 Mar Apr

Mei

Jun

Rata-rata 2011-2013

3,7 2,5 2,8 -0,6 0,1 0,8 2,5 7,4

4,2 1,7 1,1 -3,4 -1,0 2,8 2,3 1,0

4,3 -0,1 -0,4 -0,4 0,1 0,6 1,2 3,1

3,3 2,4 2,4 -0,3 -2,7 -3,2 -1,3 -0,8

8,8 9,2 5,0 3,4 -2,1 0,6 2,9 5,9 7,0 12,2 10,1 -1,9 0,4 -3,2 -7,4 5,9 6,1 -3,4 -6,9 2,4 0,8 4,0 1,8 -3,8 0,7

11,1 2,1 2,6 4,9 2,9 5,1 3,7 -1,7 6,7 0,1 2,9 5,2 2,1

3,9 1,2 1,5 -2,1 1,2 4,5 2,9 3,8

Sumber: Bloomberg, www.tradingeconomics.com Produksi Industri naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2011-13 Produksi Industri turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2011-13

Tabel 1.4 Penjualan Ritel NEGARA NEGARA MAJU Amerika Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Jepang NEGARA BERKEMBANG Tiongkok India* Korea Indonesia Malaysia* Filipina Singapura Thailand Vietnam Brazil Russia Turki Afrika Selatan

Jan

Feb

Mar Apr

Mei

Ags

Sep

Okt Nov

Des

Jan

Feb

Mei

Jun

Rata-rata 2011-2013

4,7 -2,1 1,8 -3,3 -3,0 -5,6 1,1 4,8

4,4 -2,2 0,7 -3,6 -2,7 -7,1 3,2 -2,2

3,2 -2,4 -0,5 -3,4 -3,1 -8,2 1,1 -0,3

3,7 -1,4 0,2 -2,5 -2,0 -1,1 1,5 -0,2

4,3 -0,2 1,0 -2,1 -1,8 -2,9 3,4 0,8

5,9 -1,6 -0,5 -3,7 -1,8 -4,6 3,3 1,6

5,6 -0,9 0,5 -1,9 -1,8 0,0 4,4 -0,3

4,4 -0,4 0,5 0,3 -1,9 -3,3 3,4 1,1

3,2 -0,2 0,5 -2,3 -2,2 2,2 4,0 3,0

3,9 -0,5 0,6 -0,6 -1,3 -0,4 3,5 2,4

3,9 1,3 1,0 1,8 -1,3 2,4 3,3 4,1

3,4 -0,4 0,1 0,1 -1,6 0,4 7,3 2,5

1,8 0,8 0,6 -0,7 -1,1 0,2 4,9 4,4

1,6 4,1 4,7 1,2 1,0 1,7 2,4 -0,7 3,6 2,0 -0,8 3,1 -0,9 -0,8 -0,2 0,4 0,9 0,7 3,1 4,5 6,2 3,6 11,0 -4,3

4,6 0,6 2,4 3,3 -1,4 1,4 3,5 -0,4

4,3 2,4 0,4 1,5 -0,2 3,4 -0,6

5,7 -1,1 0,5 -1,2 -1,5 -2,7 3,1 0,8

14,3 5,3 -2,0 8,0 34,5 3,1 -2,4 18,2 9,7 6,0 12,0 2,6 6,7

13,8 -5,4 2,5 13,3 2,3 3,7 -3,0 4,8 11,0 -0,2 10,9 3,0 8,2

12,6 -7,7 2,2 9,3 7,5 3,2 -7,5 7,9 11,7 4,5 12,2 6,6 6,9

12,8 -0,3 1,7 10,0 9,9 3,1 -0,5 7,4 11,5 1,7 11,9 1,2 6,5

12,9 -0,9 0,1 12,0 -14,9 3,2 2,9 2,0 11,9 4,4 10,6 2,1 10,4

13,3 -5,1 0,6 14,9 -5,3 3,0 -4,2 -0,2 12,1 1,6 10,6 -5,4 5,6

13,2 -2,1 2,0 15,2 15,1 2,8 -8,2 -4,2 12,1 6,1 10,9 2,2 7,0

13,4 4,5 3,3 2,0 -1,4 1,7 -7,7 -4,3 12,4 6,3 10,2 8,7 7,6

13,3 11,6 -1,1 11,4 19,6 1,7 -6,0 -7,6 12,8 4,2 9,0 9,2 4,3

13,3 12,6 2,0 12,9 -0,7 2,3 -9,7 -8,9 12,6 5,4 9,5 8,6 5,1

13,7 0,9 2,2 17,7 -2,1 2,3 -8,7 -9,6 12,7 7,1 10,5 6,4 8,1

13,6 -1,2 1,0 28,2 0,0 2,4 -5,5 -5,7 12,6 3,9 9,7 4,3 6,0

13,1 3,8 6,0 24,8 -8,7 2,3 0,1 -10,3 13,3 6,4 8,2 10,7 10,4

12,8 5,0 -0,6 18,8 12,6 1,9 -9,7 -8,4 12,3 8,7 9,6 7,0 6,6

12,5 12,4 13,2 12,1 2,3 2,1 14,7 8,6 12,7 9,2 2,6 2,9 -5,9 0,4 -8,4 10,6 12,8 4,6 0,8 9,1 8,0 4,1 8,3 5,7

15,0 7,4 5,0 12,2 3,7 2,8 0,7 10,8 19,6 6,5 12,7 6,2 8,2

Sumber: Bloomberg, www.tradingeconomics.com *) Data Vehicle Sales Penjualan Ritel naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2011-13 Penjualan Ritel turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2011-13

12

% yoy

2013 Jun Jul

2014 Mar Apr

12,2 12,8 2,7 16,9 2,3 2,2 -3,8 -8,7 10,3 -1,1 10,5 3,2 5,6

11,9 7,0 1,5 15,9 11,9 2,3 -9,0 -7,1 10,6 6,7 9,4 5,0 7,1


karena itu, secara keseluruhan negara

perdagangan dan keuangan internasional

berkembang masih tumbuh meningkat di

Rusia, serta penurunan kinerja perekonomian

TW2-14.

Rusia. Retaliasi oleh Rusia pada gilirannya

Berbeda dengan Tiongkok dan India, kinerja perekonomian negara berkembang lainnya, seperti Korea, Rusia, Brazil dan beberapa negara ASEAN, cenderung masih lemah. Lemahnya perekonomian negaranegara tersebut antara lain disebabkan oleh beberapa faktor, yaitu (1) masih lemahnya permintaan domestik (Korea), (2) memburuknya

membuat konflik ini juga berdampak negatif pada ekonomi global, terutama Kawasan Euro. Thailand juga dilanda permasalahan politik meskipun bersifat domestik. Konflik perebutan kekuasaan pemerintahan yang berkepanjangan mengakibatkan perekonomian Thailand semakin lemah, dimana konsumsi dan aktivitas produksi terus menurun.

konflik politik (Rusia, Ukraina, Thailand),

Brazil di luar dugaan mengalami

(3) memburuknya kepercayaan bisnis dan

penurunan kinerja ekonomi di saat negara ini

kepercayaan kepada pemerintah (Brazil), serta

menjadi tuan rumah penyelenggaraan Piala

masih lemahnya permintaan global (ASEAN).

Dunia 2014 (Juni-Juli 2014). Memburuknya

Konsumsi dan investasi di Korea melemah pasca musibah tenggelamnya kapal feri yang merupakan musibah terburuk di Korea dalam 40 tahun terakhir. Musibah tersebut dipandang sebagai kesalahan sistem sehingga perlu dilakukan pembenahan secara struktural. Hal ini berdampak pada pelemahan permintaan domestik secara keseluruhan. Kondisi ekonomi Rusia dan Ukraina yang masih lemah tidak terlepas dari konflik politik yang melibatkan kedua negara. Konflik semakin memburuk setelah jatuhnya pesawat penumpang komersial MH17 milik Malaysia Airlines yang sedang melintas di Ukraina dalam perjalanannya dari Amsterdam menuju Kuala Lumpur. Pesawat tersebut diduga ditembak jatuh oleh pemberontak Ukraina yang didukung Rusia. Insiden ini memicu peningkatan sanksi ekonomi kepada Rusia oleh AS dan Uni Eropa sehingga berdampak pada aktivitas

kinerja disebabkan oleh beberapa permasalahan struktural seperti infrastruktur yang buruk dan upah buruh yang relatif mahal, serta faktor temporer seperti sentimen bisnis yang terus memburuk, banyaknya hari libur, turunnya harga komoditas dan lemahnya permintaan ekonomi global, termasuk permintaan dari Tiongkok. Penurunan harga komoditas dan pelemahan permintaan ekonomi global juga menjadi faktor penyebab melemahnya kinerja ekonomi beberapa negara ASEAN. Tekanan inflasi di negara berkembang sangat bervariasi. Tiongkok dan India yang kinerja ekonominya meningkat justru inflasinya masih terkendali dan bahkan berada di bawah target inflasi (Tiongkok). Beberapa negara yang kinerja ekonominya melemah juga mengalami penurunan inflasi, seperti Korea dan Indonesia. Namun demikian, beberapa negara justru mengalami peningkatan tekanan inflasi meskipun perekonomiannya sedang

13


lesu, seperti Brazil, Rusia, dan Thailand.

India, untuk menurunkan tekanan inflasi.

Peningkatan harga tersebut lebih disebabkan

Tekanan inflasi yang tinggi juga memaksa

oleh gangguan pasokan dan kenaikan harga

beberapa negara melakukan pengetatan

komoditas global.

moneter, yaitu Brazil, Kolombia, Rusia dan New Zealand. Namun demikian, juga terdapat beberapa negara yang menurunkan suku

Kebijakan Moneter Perkembangan ekonomi dan inflasi

bunga untuk mendorong aktivitas ekonomi, seperti Meksiko, Turki dan Hungaria.

yang bervariasi di berbagai negara menjadikan respon kebijakan juga bervariasi. Ekonomi AS yang kembali bangkit mendorong Federal

Outlook dan Faktor Risiko

Reserve (the Fed) untuk melanjutkan tapering

Dengan perkembangan ekonomi global

QE pada FOMC meeting April dan Juni 2014.

yang belum cukup solid, IMF menurunkan

Setelah QE berakhir, the Fed diperkirakan

outlook ekonomi global untuk tahun 2014,

akan tetap mempertahankan suku bunga

yaitu dari 3,7% menjadi 3,4%. Sementara

di kisaran 0% dalam waktu yang cukup

outlook tahun 2015 tetap 4,0%. Penurunan

panjang. Sebagian besar ekonom dan pelaku

outlook 2014 terutama terjadi pada kelompok

pasar memperkirakan suku bunga akan

negara maju, yaitu sebesar 0,4% menjadi 1,8%,

mulai dinaikkan pada pertengahan 2015.

sementara negara berkembang diturunkan

Namun, sebagian kecil lainnya memperkirakan

0,2% menjadi 4,6%. Untuk 2015, outlook

kenaikan suku bunga akan dilakukan lebih

negara maju sedikit dinaikkan (0,1%) menjadi

cepat (Maret 2015). Berkebalikan dengan AS,

2,4%, dan sebaliknya, negara berkembang

Kawasan Euro yang terus melemah mendorong

diturunkan (0,1%) menjadi 5,2%. Dengan

European Central Bank (ECB) menurunkan suku

perubahan yang saling setting off tersebut

bunga kebijakan dari 0,25% menjadi 0,15%.

secara keseluruhan outlook ekonomi global

Bahkan ECB menurunkan suku bunga deposit

tidak berubah.

facility menjadi negatif, yaitu minus 0,10%. Sementara itu, Bank of England (BoE) dan Bank of Japan (BoJ) tetap mempertahankan kebijakan moneternya. Kebijakan moneter di negara berkembang

Penurunan outlook 2014 di kelompok negara maju terjadi pada AS yang diturunkan 1,1% menjadi 1,7%, Perancis yang diturunkan 0,3% menjadi 0,7%, dan Itali yang diturunkan 0,3% menjadi 0,3%. Di kelompok negara

cenderung tetap mempertahankan suku bunga

berkembang, penurunan outlook terutama

kebijakan yang akomodatif. Beberapa negara

terjadi pada Rusia yang diturunkan 1,1%

juga tetap mempertahankan suku bunga pada

menjadi 0,2%, Brazil yang diturunkan 0,6%

level yang relatif tinggi, seperti Indonesia dan

menjadi 1,3%, dan Afrika Selatan yang

14


diturunkan 0,6% menjadi 1,7%. Outlook

Outlook sebagaimana diuraikan di atas

Tiongkok juga diturunkan, namun hanya 0,1%

masih berpotensi berubah atau menurun.

menjadi 7,4%.

Beberapa hal yang dapat menurunkan outlook

Meskipun secara umum menurun, IMF merivisi ke atas outlook 2014 untuk beberapa negara, seperti UK (naik 0,4% menjadi 3,2%), Spanyol (naik 0,3% menjadi 1,2%) dan Jepang (naik 0,3% menjadi 1,6%). Sejalan dengan itu, outlook negara-negara tersebut di 2015 juga ditingkatkan masing-masing sebesar 0,2%, 0,6% dan 0,1 menjadi 2,7%, 1,6%

tersebut adalah risiko peningkatan tensi geopolitik di Rusia-Ukraina, risiko normalisasi unconventional monetary policy di AS & UK, risiko pemulihan ekonomi AS tidak sekuat ekspektasi dan dampak positif ke global tidak setinggi ekspektasi, serta risiko hard landing akibat proses rebalancing Tiongkok yang tidak sesuai ekspektasi. Sebagaimana IMF, World Bank juga

dan 1,1%. Sejalan dengan penurunan outlook global 2014, outlook pertumbuhan volume perdagangan dunia juga dikoreksi sebesar 0,3% menjadi 4,0%. Selain disebabkan oleh penurunan permintaan, penurunan volume perdagangan juga disebabkan oleh tren penurunan harga komoditas non-BBM yang tertahan. Sementara untuk 2015, perkiraan pertumbuhan volume perdagangan dinaikkan 0,1% menjadi 5,3%.

menurunkan outlook ekonomi global 2014 menjadi 3,4% (PPP-based), dari perkiraan sebelumnya sebesar 3,7%. Namun demikian, outlook 2015 ditingkatkan menjadi 4,0% dari sebelumnya 3,9%. World Bank juga menurunkan outlook AS dan Tiongkok. Perbedaan view dengan IMF terjadi pada outlook Jepang yang diturunkan oleh WB menjadi 1,3% (dari 1,4%), sementara IMF justru meningkatkan outlook Jepang.

Tabel 1.5 Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi Global PDB Riil

Realisasi

Proyeksi World Bank Jan-14

Jun-14

Proyeksi The IMF Apr-14

Jan-14

Jul-14

2013

2014

2015

2014

2015

2014

2015

2014

2015

2014

3,0

3,2

3,4

2,8

3,4

-

-

-

-

-

-

-

3,7

3,9

3,4

4,0

3,7

3,9

3,6

3,9

3,4

4,0

2,2

2,4

1,9

2,4

2,2

2,3

2,3

2,3

1,8

2,4

AS

1,9

2,8

2,9

2,1

3,0

2,8

3,0

3,0

3,0

1,7

3,0

Kawasan Euro

-0,4

1,1

1,4

1,1

1,8

1,0

1,4

1,4

1,5

1,1

1,5

Jepang

1,5

1,4

1,2

1,3

1,3

1,7

1,0

1,0

1,0

1,6

1,1

5,3

5,5

4,8

5,4

5,1

5,7

5,4

5,3

4,6

5,2

7,7

7,7

7,5

7,6

7,5

7,5

7,3

7,3

7,3

7,4

7,1

6,4

6,4

5,4

6,4

World World (PPP Weights) High Income

Developing countries Tiongkok India

4,7

6,2

6,6

5,5

6,3

5,4

6,4

Indonesia

5,8

5,3

5,5

5,3

5,6

-

-

2015

5,8

Sumber: World Bank dan IMF

15



16

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

BAB

2 Perkembangan Ekonomi Individu Negara A. NEGARA MAJU A.1. Amerika Serikat Setelah mengalami perlambatan di awal tahun 2014 akibat musim dingin ekstrim, pertumbuhan ekonomi AS kembali membaik pada TW2-14. Perekonomian AS pada TW2-14 tumbuh 2,4% yoy, lebih tinggi dari triwulan sebelumnya (1,9%). Perbaikan aktivitas ekonomi pada TW2-14 ditopang oleh peningkatan investasi dan konsumsi, sementara net ekspor masih berkontribusi negatif terhadap PDB. Perkembangan sektor perumahan terindikasi masih lesu seiring dengan menurunnya penjualan rumah. Namun di tengah perbaikan pertumbuhan ekonomi, sejumlah indikator menunjukkan perkembangan yang belum cukup stabil di akhir TW2-14, sehingga pemulihan ekonomi AS triwulan berikutnya berpotensi kembali tertahan. Kondisi ketenagakerjaan AS kembali melanjutkan perbaikan dengan tingkat pengangguran yang semakin menurun. Tetapi, perkembangan pada sektor tenaga kerja masih perlu dicermati lebih lanjut seiring long-term unemployment yang masih tinggi disertai dengan tingkat partisipasi tenaga kerja yang belum stabil dan peningkatan pekerja part-time. The Fed kembali melanjutkan kebijakan akomodatif dengan mempertahankan suku bunga rendah untuk mendorong perekonomian tumbuh lebih tinggi. The Fed secara konsisten melanjutkan langkah mengurangi stimulus moneter masing-masing USD10 miliar dalam FOMC April dan Juni 2014. Otoritas moneter juga mengisyaratkan bahwa tapering akan berakhir pada Oktober 2014 dan suku bunga kebijakan masih akan dipertahankan sampai beberapa waktu ke depan. Dengan memperhatikan dinamika perekonomian AS selama paruh pertama, ekonomi AS pada 2014 diproyeksikan tumbuh lebih rendah dari prediksi sebelumnya. The Fed memperkirakan

17


ekonomi akan tumbuh di kisaran 2,1% - 2,3% di 2014, dan kemudian meningkat menjadi 3,0% - 3,2% pada 2015. Sedangkan IMF memprediksi PDB AS pada 2014 dan 2015 masing-masing akan tumbuh sebesar 1,7% dan 3,0%.

Kinerja ekonomi AS TW2-14 berangsur

Meski aktivitas ekonomi pada TW2-14

mengalami perbaikan seiring berakhirnya cuaca

cenderung membaik, namun perkembangan

dingin ekstrim. PDB AS pada TW2-14 tercatat

terkini mengindikasikan bahwa pemulihan

tumbuh sebesar 2,4% yoy1, lebih tinggi dari

ekonomi AS ke depan masih akan menghadapi

triwulan sebelumnya (1,9%) dan proyeksi

tantangan, baik dari sisi permintaan maupun

Consensus Forecast2 (1,7%). Pencapaian ini

pasokan. Perbaikan aktivitas ekonomi domestik

mengkonfirmasi bahwa perlambatan yang

saat ini masih dibayangi oleh masalah

terjadi pada triwulan awal 2014 bersifat

struktural, yaitu perbaikan sektor tenaga

temporer. Aktivitas konsumsi dan produksi

kerja yang berjalan lambat. Sementara dari sisi

yang semula tertahan pada TW1-14 kembali

eksternal, konflik geopolitik di sejumlah wilayah

membaik pada triwulan laporan. Tidak dapat

memberikan tekanan terhadap ekonomi

dipungkiri bahwa cuaca dingin ekstrim yang

negara mitra dagang yang menyebabkan

berlangsung sejak akhir 2013 hingga awal

kinerja ekspor menjadi kurang optimal. Kondisi

TW1-14 berdampak buruk terhadap ekonomi

tersebut menimbulkan kekhawatiran tersendiri

AS. Pemburukan yang melebihi ekspektasi

dan mendorong kalangan bisnis untuk lebih

menyebabkan PDB AS TW1-14 beberapa kali

berhati-hati dalam melakukan ekspansi.

direvisi karena kinerja konsumsi, investasi dan net ekspor mengalami pelemahan lebih dalam dari estimasi awal.

Tabel 2.1 PDB AS TW1-14 ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

1 2

First estimate oleh BEA yang dirilis 30 Juli 2014. Juli 2014.

18


Perbaikan aktivitas ekonomi AS pada TW2-14 terutama didorong oleh peningkatan kinerja investasi dan konsumsi swasta. Investasi

��

tumbuh mencapai 7,2% yoy, naik cukup signifikan dari triwulan sebelumnya sebesar

��

4,8%, terutama pada private inventory

��

investment dan non-residential fixed investment.

��

Sedangkan konsumsi swasta tumbuh sebesar

��

TW1-14 (2,2%). Perbaikan konsumsi swasta terjadi seiring aktivitas perdagangan yang kembali pulih setelah tertahan cuaca buruk.

��

��

��

2,3% pada TW2-14, sedikit meningkat dari

��

��

��

��

��

� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��

Grafik 2.2 PDB Kontribusi

Sejalan dengan kondisi tersebut, kontraksi pengeluaran pemerintah pada TW2-14 juga

4,7% di triwulan sebelumnya. Kondisi tersebut

tercatat membaik menjadi 0,7%, dari kontraksi

dipengaruhi oleh melemahnya permintaan

1,1% di TW1-14.

negara mitra dagang utama, seperti Meksiko,

Di sisi lain, sektor eskternal di TW2-14

Tiongkok dan Jepang.

memburuk dipicu oleh kinerja ekspor yang

Kinerja investasi selama triwulan

tidak mampu mengimbangi peningkatan

laporan memberikan kontribusi yang cukup

impor. Net ekspor terkontraksi kian dalam

mengesankan mencapai 1,16%, lebih tinggi

mencapai 5,4% di TW2-14, dari kontraksi

dari kontribusi di TW1-14 (0,77%), dipengaruhi oleh peningkatan investasi peralatan pada

��

industri swasta. Pesatnya aktivitas produksi

��

� �

��

�

��

di TW2-14 telah menyebabkan business

��

inventories meningkat menjadi USD93,4 miliar

��

� �

�

��

��

��

��

Grafik 2.1 Pertumbuhan PDB

��

dari USD35,2 miliar pada TW1-14. Pertumbuhan inventories yang cukup tinggi patut dicermati karena mencerminkan permintaan atau daya beli yang relatif lemah dan belum stabil.

��

Akibatnya, pertumbuhan PDB pada triwulan-

��

triwulan selanjutnya berpotensi kembali melambat apabila permintaan domestik belum juga membaik dan produsen menahan ekspansinya.

19


��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

� � � ��

��

��

Grafik 2.3 Produksi Industri

Grafik 2.4 Indikator Aktivitas Bisnis

Peningkatan aktivitas produksi pada

yaitu Richmond Fed Manufacturing Index,

TW2-14 juga tercermin dari indikator

Philadelphia Fed Index3 dan Chicago Purchasing

produksi industri yang tumbuh mencapai

Manager4 juga menunjukkan peningkatan.

4,2% yoy, setelah pada TW1-14 tumbuh

Sejalan dengan itu, indeks ISM nonmanufaktur

sebesar 3,3%. Peningkatan produksi industri

pada periode yang sama juga naik menjadi

mendorong kapasitas utilisasi pada TW2-14

55,83, dari 52,90 pada TW1-14.

meningkat mencapai 79,1%, dari 78,6% di triwulan sebelumnya. Pencapaian tersebut mencerminkan upaya kalangan bisnis dalam mengejar target produksi yang pada triwulan sebelumnya tidak dapat dipenuhi karena terbatasnya sumber daya pada saat cuaca buruk berlangsung. Dalam hal ini, perusahaan manufaktur cenderung memaksimalkan kapasitas produksinya untuk meningkatkan output guna mengakomodasi peningkatan permintaan. Sejalan dengan kondisi tersebut,

Searah dengan peningkatan produksi, konsumsi swasta yang memiliki pangsa sekitar 70% dari total PDB mampu berkontribusi sebesar 1,5% pada TW2-14, meningkat dari TW1-14 (1,3%). Aktivitas konsumsi yang kembali membaik pada TW2-14 terutama disebabkan oleh konsumsi kelompok durable goods, seperti kendaraan bermotor, peralatan liburan musim panas, serta furnitur dan peralatan rumah tangga lainnya. Selain itu, peningkatan konsumsi di TW2-14 turut dipengaruhi oleh perilaku masyarakat yang

pergerakan sejumlah leading indicators investasi juga mengalami peningkatan. Indeks ISM manufaktur pada TW2-14 naik ke level 55,2 dari 52,7 pada triwulan sebelumnya. Leading indikator sektor manufaktur lainnya

20

3

4

Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur. Indeks yang menggambarkan aktivitas manufaktur yang mencakup kawasan Illinois, Iowa, Indiana, Michigan, dan Wisconsin.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

Grafik 2.5 Leading Indikator Investasi

kembali beraktivitas di luar rumah dan membeli

Sejalan dengan penjualan ritel, penjualan

produk kebutuhan rumah tangga yang

kendaraan tercatat tumbuh mencapai 6,9%

sebelumnya sempat tertunda.

pada TW2-14, lebih tinggi dibandingkan

Aktivitas konsumsi yang mengalami perbaikan di TW2-14 juga tercermin dari pergerakan indikator penuntun konsumsi yang meningkat dibandingkan dengan TW1-14. Penjualan ritel pada TW2-14 tumbuh sebesar 4,53% yoy, lebih tinggi dari triwulan sebelumnya (2,5%). Peningkatan penjualan ritel secara umum terjadi pada hampir semua kategori produk, terutama produk otomotif, bahan bakar kendaraan (gasoline), dan penjualan department stores. Hal ini mengindikasikan pulihnya aktivitas konsumsi, seiring masyarakat yang bersiap menyambut datangnya liburan musim panas dan kembali mengunjungi pusat perbelanjaan. Akan tetapi, tren penjualan ritel selama TW2-14 yang cenderung menurun dan tumbuh 4,3% pada Juni 2014 mengindikasikan sikap hati-hati masyarakat dalam melakukan konsumsi karena tingkat pendapatan yang

TW1-14 yang hanya tumbuh 2,3%. Angka penjualan kendaraan bahkan mencapai 16,9 juta unit pada Juni 2014, tertinggi sejak Juli 2006. Peningkatan penjualan kendaraan yang terjadi pada TW2-14 tidak terlepas dari perilaku masyarakat AS melakukan perjalanan jarak jauh untuk berlibur di musim panas, berbagai promosi yang ditawarkan produsen dan dealer, serta penawaran suku bunga kredit kendaraan yang rendah dan tenor yang lebih panjang. Meski berhasil mencapai angka penjualan kendaraan yang impresif pada bulan Juni 2014, pertumbuhan penjualan kendaraan berpotensi tertahan akibat penarikan sejumlah kendaraan oleh salah satu produsen (GM) karena kesalahan produksi air bags system. Di sisi lain, masyarakat juga masih cenderung wait and see untuk memperoleh keyakinan bahwa pemulihan ekonomi AS kembali on track.

hanya meningkat moderat.

21


��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

Grafik 2.6 Indikator Konsumsi

Optimisme masyarakat terhadap

Perkembangan sektor eksternal pada

pemulihan ekonomi AS pasca meredanya cuaca

TW2-14 menunjukkan perbaikan ekspor dari

buruk juga tercermin dari indikator kepercayaan

triwulan sebelumnya. Ekspor AS di TW2-14

konsumen yang berada dalam tren meningkat.

tumbuh rata-rata 3,5% yoy, meningkat dari

Indikator kepercayaan konsumen pada TW2-14

2,1% pada TW1-14. Peningkatan ekspor yang

secara rata-rata naik menjadi 83,4 dari 80,5

cukup besar terutama terjadi pada bulan Mei

pada TW1-14. Pada akhir triwulan laporan,

20146, namun kembali menurun pada bulan

tingkat kepercayaan konsumen bahkan

berikutnya. Peningkatan ekspor pada TW2-14

naik hingga mencapai 86,9, tertinggi sejak

didominasi oleh kelompok industrial supplies

Januari 2008. Hal ini mengindikasikan

dan produk otomotif. Kinerja ekspor yang

potensi peningkatan konsumsi masyarakat

membaik pada TW2-14 terutama disumbang

ke depan, ditopang oleh sentimen positif

oleh peningkatan ekspor ke Canada7 yang

sektor ketenagakerjaan AS dan kondisi bisnis

tumbuh meningkat mencapai 4,4% dari 0,8%

yang ekspansif. Meski tingkat kepercayaan

di TW1-14. Di sisi lain, pertumbuhan ekspor AS

konsumen membaik, persentase masyarakat

ke Meksiko dan Tiongkok turun masing-masing

yang berekspektasi memperoleh pendapatan

menjadi 6,8% dan 2,4% di TW2-14, dari

lebih tinggi justru menurun. Hal ini terkait

7,1% dan 10,4% pada triwulan sebelumnya.

dengan rata-rata pendapatan masyarakat yang

Ekspor AS ke Jepang pada TW2-14 bahkan

cenderung stagnan dalam beberapa waktu

terkontraksi sebesar 0,3%, setelah sebelumnya

5

terakhir. 6 7 5

The Conference Board Consumer Confidence Index.

22

Ekspor Mei 2014 tumbuh sebesar 4,5% yoy, tertinggi dibandingkan pertumbuhan ekspor April (3,1%) maupun Juni (2,9%). Canada adalah negara tujuan ekspor peringkat 1 pada 2013, yang memiliki pangsa mencapai 13,2% terhadap total ekspor AS.


tumbuh tinggi mencapai 7%8. Penurunan

Kinerja sektor perumahan AS yang

ekspor AS yang cukup signifikan ke Jepang

tertahan mencerminkan pemulihan ekonomi

dipengaruhi oleh pelemahan ekonomi Jepang

yang berjalan lambat. Hal ini tercermin dari

akibat kenaikan pajak penjualan. Sementara,

pertumbuhan penjualan rumah (new home

ekspor ke Tiongkok dipengaruhi oleh proses

sales dan existing home sales) yang masih

rebalancing ekonomi.

berada di zona kontraksi. Existing home

Pertumbuhan impor pada TW2-14 juga meningkat mencapai 4,5%, dari 2,6% pada triwulan sebelumnya. Peningkatan impor merupakan implikasi dari naiknya permintaan domestik pada TW2-14, tercermin dari peningkatan impor capital goods, consumer goods, dan produk otomotif. Kinerja impor yang tumbuh lebih tinggi dari ekspor pada TW2-14 menyebabkan defisit neraca perdagangan AS sedikit melebar. Defisit neraca perdagangan meningkat menjadi USD133,24 dari USD126,81 miliar pada TW1-14.

��

setelah pada triwulan sebelumnya terkontraksi sebesar 6,5%. Sejalan dengan kondisi tersebut, penjualan rumah untuk kategori new home sales juga masih lemah dan terkontraksi semakin dalam di TW2-14 (-6,2%)10. Angka penjualan rumah yang masih lesu ditengarai dipengaruhi oleh harga rumah yang terus meningkat11, suku bunga KPR yang masih berada di level yang tinggi dibandingkan dengan tahun 2013, aturan pemberian KPR yang semakin ketat, dan daya beli masyarakat yang belum stabil.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

sales9 terkontraksi sebesar 4,5% di TW2-14,

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.7 Neraca Perdagangan

Grafik 2.8 Ekspor – Mitra Dagang Utama

Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS. 10 New home sales terkontraksi sebesar 3,7% di TW1-14. 11 Harga median rumah (existing home sales) pada Juni 2014 naik hingga mencapai USD223,3 ribu, tertinggi sejak Agustus 2007. 9

8

Meksiko, Tiongkok dan Jepang yang merupakan peringkat 2, 3 dan 4 negara tujuan ekspor AS pada 2013.

23


��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.9 Indikator Perumahan

Perkembangan sektor tenaga kerja AS

yang semakin membaik dan stabil mencapai

mengindikasikan pemulihan terus berlanjut.

lebih dari 200 ribu orang selama TW2-14.

Pada Juni 2014, angka pengangguran telah

Namun demikian terdapat beberapa hal yang

turun ke 6,1%, membaik dari 6,7%, di Maret

perlu dicermati, antara lain tingkat partisipasi

2014. Rata-rata initial jobless claims juga

kerja TW2-14 belum mengalami perbaikan

membaik menjadi 315,88 ribu orang per

dan masih berada di level yang rendah (62,8)

minggu pada TW2-14, dari 329,35 ribu orang

sejak April 2014. Hal ini mengindikasikan

di TW1-14. Sejalan dengan perbaikan tersebut,

bahwa perbaikan sektor tenaga kerja AS masih

jumlah continuous claims selama TW2-14

belum cukup stabil karena tingkat partisipasi

juga cenderung menurun. Pemulihan sektor

kerja masih berada di level yang relatif rendah,

tenaga kerja AS juga tercermin dari indikator

bahkan merupakan yang terendah sejak

pertumbuhan tenaga kerja (non-farm payrolls)

1978.

24


Meski tingkat pengangguran

sejumlah pihak menilai sektor tenaga kerja

telah turun ke level sebelum krisis 2008,

AS telah menunjukkan perkembangan yang

long-term unemployment

pada akhir

kondusif, sehingga menimbulkan spekulasi

TW2-14 masih tergolong tinggi (3 juta orang)

bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga

dan menyumbang 32,8% terhadap total

kebijakan lebih cepat dari yang diperkirakan

pengangguran. Sementara pada saat yang

sebelumnya (pertengahan 2015).

12

sama, peningkatan jumlah pekerja part-time dan pendapatan yang cenderung stagnan berpotensi mengganggu daya beli masyarakat ke depan. Jumlah tenaga kerja part-time13 pada Juni 2014 tercatat sebesar 7,5 juta orang, meningkat dari 7,4 juta orang pada Maret 201414. Terkait problem ini, Yellen berpendapat masih terdapat slack yang cukup besar pada sektor tenaga kerja AS, sehingga diperlukan kebijakan moneter yang akomodatif untuk mendorong pertumbuhan ekonomi. Namun, � ��

Penurunan tingkat pengangguran perlu dicermati dengan lebih berhati-hati mengingat perbaikan di sektor tenaga kerja AS terindikasi masih belum sepenuhnya stabil. The Fed pada Juni 2014 memperkirakan angka pengangguran tahun 2014 akan berada di kisaran 6,0% - 6,1%, lebih rendah dari prediksi Maret 2014 di kisaran 6,1% - 6,3%. Sementara angka pengangguran pada 2015 diperkirakan berada di kisaran 5,4% - 5,7%15.

��

� ��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.10 Indikator Sektor Tenaga Kerja 12 Orang yang belum memiliki pekerjaan dan telah mencari kerja selama lebih dari 27 minggu. 13 Bekerja part-time karena alasan ekonomi seperti slack di pasar tenaga kerja, kondisi bisnis yang kurang mendukung, kesulitan untuk mendapatkan pekerjaan tetap, atau faktor penurunan permintaan yang bersifat musiman. 14 Bersumber dari US Bureau Labor Statistics, bertambahnya jumlah pekerja paruh waktu terutama disebabkan oleh kesulitan dalam mendapatkan pekerjaan tetap dan kondisi bisnis yang kurang mendukung.

15 The Fed pada Maret 2014 memperkirakan angka pengangguran tahun 2015 berada di kisaran 5,6% - 5,9%.

25


Sejalan dengan peningkatan akivitas

Perkembangan yang cukup mengejutkan

ekonomi, tekanan inflasi pada TW2-14

terkait kenaikan upah minimum datang

mengalami peningkatan. Inflasi pada

dari Negara Bagian Michigan yang menjadi

TW2-14 naik menjadi 2,07% yoy, dari 1,40%

negara bagian pertama - dengan legislatif


yang didominasi oleh Partai Republik - yang

inflasi pada TW2-14 terutama dipengaruhi

menyetujui kenaikan upah minimum 16 .

oleh inflasi kelompok makanan, transportasi,

Negara bagian lain yang telah menyetujui

dan energi. Harga makanan cenderung naik

dan mengesahkan kenaikan upah minimum

diakibatkan oleh kekeringan di wilayah barat

di wilayahnya pada 2014 di antaranya adalah

Amerika yang berdampak pada terganggunya

Connecticut, Delaware, Hawaii, Maryland,

pasokan bahan makanan. Sementara kenaikan

Massachusetts, Michigan, Minnesota, Rhode

biaya transportasi dan energi dipengaruhi

Island, Vermont, West Virginia, dan D.C17.

oleh peningkatan harga minyak dunia yang

Hingga 1 Agustus 2014 telah tercatat 23

sempat mencapai level USD107,26 per barel

negara bagian dengan upah minimum di atas

pada 20 Juni 2014, serta penurunan cadangan

upah minimum nasional (USD7,25 per jam).

minyak untuk memenuhi kebutuhan domestik yang terjadi bersamaan dengan peningkatan konsumsi BBM pada liburan musim panas. Sejalan dengan peningkatan aktivitas ekonomi di TW2-14, inflasi inti mengalami kenaikan hingga mencapai 2% pada Mei 2014, namun kembali menurun menjadi 1,9% pada bulan Juni.

Meski mengalami perbaikan di TW2-14, ekonomi AS dihadapkan oleh perkembangan sektor tenaga kerja AS yang belum sepenuhnya pulih dan mengindikasikan masih besarnya slack di pasar tenaga kerja. Menyikapi hal ini, the Fed mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatif dan mempertahankan suku bunga kebijakan pada level 0-0,25%.

Inflasi yang mulai merangkak naik

Merespon sejumlah indikator yang bergerak

berpotensi menimbulkan risiko apabila tidak

membaik (terutama sektor tenaga kerja), the

diiringi oleh kenaikan upah yang memadai.

Fed memutuskan untuk kembali mengurangi

Sehingga, realisasi kenaikan upah menjadi

stimulus pembelian aset masing-masing

penting untuk memperbaiki kepercayaan

sebesar USD10 miliar pada FOMC meeting

masyarakat guna menggerakkan aktivitas

30 April 2014 dan 17-18 Juni 201418. Dengan

konsumsi ke depan. Respon positif telah

kebijakan tersebut, sejak Juli 2014 pembelian

datang dari pemerintahan Obama yang

Mortgage Back Securities (MBS) dan US T-notes

berupaya menaikkan upah minimum nasional AS dari USD7,25 per jam menjadi USD10,10 per jam. Sejalan dengan itu, sejumlah negara bagian di AS juga telah melakukan inisiatif untuk menaikkan upah minimum regional.

26

16 Partai Republik merupakan pihak yang tidak setuju terhadap rencana kenaikan upah minimum. 17 Sumber dari National Conference of State Legislatures. 18 Pada FOMC April 2014 stimulus pembelian aset dikurangi menjadi USD45 miliar per bulan.


��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

��

�

� ��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

� ��

��

��

��

��

� � � � ��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

Grafik 2.11 Inflasi

Grafik 2.12 Inflasi – Komponen

jangka panjang masing-masing menjadi USD15

membantu mengkomunikasikan kebijakan

miliar dan USD20 miliar perbulan. The Fed

moneter dengan lebih jelas dan meningkatkan

juga akan melanjutkan kebijakan roll-over

kepercayaan publik terhadap kebijakan

terhadap UST jatuh tempo melalui lelang,

moneter ke depan, the Fed mengisyaratkan

serta mempertahankan kebijakan reinvestasi

menggunakan pendekatan yang sederhana

dari nilai pokok surat berharga Agency

dan mudah dipahami dalam proses normalisasi

maupun Agency Mortgage Backed Securities

kebijakan.

(MBS) yang jatuh tempo ke dalam surat-surat berharga Agency MBS.

The

Fed

berencana

untuk

menginformasikan langkah pengetatan yang

Apabila ekonomi AS mampu

akan ditempuh terlebih dahulu kepada publik

menunjukkan perkembangan sesuai ekspektasi

sebelum diimplementasikan untuk mencegah

the Fed, maka pengurangan stimulus pembelian

gejolak di pasar saham dan keuangan. Perihal

aset yang terakhir, sebesar USD15 miliar akan

timing peningkatan suku bunga kebijakan,

terjadi pada FOMC Oktober 2014. Perkiraan

the Fed kembali menegaskan bahwa suku

tersebut dilandasi asumsi bahwa the Fed akan

bunga kebijakan masih akan dipertahankan

mengurangi pembelian aset sebesar USD10

di level yang sama dalam beberapa waktu ke

miliar pada FOMC Juli dan September 2014.

depan pasca stimulus pembelian aset berakhir,

Dalam FOMC Juni 2014, the Fed juga melakukan

terutama bila realisasi inflasi terus berada

pembahasan mengenai proses normalisasi

di bawah target jangka panjang (2%), dan

kebijakan moneter yang secara tidak langsung

ekspektasi inflasi jangka panjang tetap stabil.

mengindikasikan normalisasi kebijakan moneter akan segera ditempuh, meski tidak menyebutkan waktunya secara definitif. Untuk

Di sisi lain, proses konsolidasi fiskal masih terus berlanjut. Secara year to date

27


(tahun fiskal 201419), defisit fiskal AS telah

2015. Sementara dalam WEO Juli 2014, IMF

mencapai USD365,9 miliar, lebih rendah dari

memprediksi PDB AS pada 2014 dan 2015

periode yang sama pada tahun fiskal 2013

masing-masing akan tumbuh sebesar 1,7%

(USD509,8 miliar) atau mengalami penurunan

dan 3,0%, juga lebih rendah dari proyeksi

sebesar 28,2%. Atas perkembangan tersebut,

sebelumnya.

pemerintah AS dalam mid session review budget of the US Government, menurunkan proyeksi defisit fiskal AS menjadi USD583 miliar pada tahun fiskal 2014, atau setara dengan 3,4% dari total PDB. Proyeksi tersebut lebih rendah dari estimasi pemerintah sebelumnya (USD649 miliar atau e.q. 3,7% PDB). Penurunan proyeksi tersebut juga sejalan dengan Congressional Budget Office (CBO) yang pada April 2014 juga menurunkan proyeksi defisit fiskal AS menjadi USD492 miliar di tahun fiskal 2014, dari proyeksi Februari 2014 sebesar USD514 miliar.

Meski pertumbuhan ekonomi AS diproyeksi akan termoderasi, the Fed memperkirakan inflasi 2014 berada di kisaran 1,5% - 1,7% yoy, dan meningkat ke kisaran 1,5% - 2,0% yoy pada tahun 2015. Guna menjangkar ekspektasi inflasi, the Fed masih menetapkan target inflasi jangka panjang di kisaran 2% yoy. Hal ini ditujukan untuk menjaga kestabilan harga, menjaga suku bunga jangka panjang dalam level yang moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja (maximum employment). Selanjutnya, the Fed memperkirakan angka pengangguran tahun

Pelemahan ekonomi yang terjadi di

2014 akan berada di kisaran 6,0% - 6,1%.

TW1-14 menjadi pertimbangan bagi the Fed untuk menurunkan proyeksi ekonominya. Dalam FOMC meeting Juni 2014, the Fed memperkirakan ekonomi AS pada 2014 tumbuh sebesar 2,1% - 2,3%, untuk kemudian meningkat ke kisaran 3,0% - 3,2%20 di tahun

Perkembangan terkini baik dari sisi domestik maupun eksternal mengindikasikan ekonomi AS masih akan menghadapi sejumlah tantangan yang berpotensi menghambat proses pemulihan, seperti:

Tabel 2.2 Proyeksi PDB AS ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

19 Tahun Fiskal AS 2014 Oktober 2013 - September 2014. 20 Proyeksi The Fed menggunakan pendekatan yang mengeluarkan outliers (3 hasil proyeksi teratas dan 3 hasil proyeksi terbawah) pada setiap variabel.

28

��

��

��

��

��

��


Tabel 2.3 Proyeksi Inflasi AS (The Fed) ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

a.

Perbaikan di sektor tenaga kerja AS belum

A.2.1. Kawasan Euro

stabil karena long-term unemployment masih cukup tinggi, tingkat partisipasi tenaga kerja rendah dan tenaga kerja paruh waktu cenderung mengalami kenaikan (slack pada sektor tenaga kerja masih cukup besar); b.

Perkembangan terkini mengindikasikan kalangan

bisnis

mengakomodir

belum

mampu

banyaknya

pencari

kerja yang optimis akan mendapatkan pekerjaan dengan kembali masuk ke pasar tenaga kerja, yang menyebabkan tingkat

pengangguran

kembali

d.

dari pencapaian di triwulan sebelumnya yang mencapai 0,9%. Pertumbuhan ekonomi yang tertahan disebabkan oleh pelemahan aktivitas investasi, terutama pada beberapa negara inti Euro seperti Jerman dan Perancis akibat meningkatnya eskalasi krisis Ukraina dan Rusia. Namun di tengah pelemahan investasi, kinerja sektor jasa menunjukkan perkembangan yang solid.

Pendapatan hanya meningkat secara

mengalami pelemahan akibat tertekannya

moderat (cenderung stagnan) sehingga

harga makanan dan energi. Untuk mendorong

berpotensi

aktivitas

pertumbuhan ekonomi dan mencapai target

konsumsi dan investasi, seiring tekanan

inflasi 2%, ECB meluncurkan paket yang

inflasi yang mulai meningkat;

lebih akomodatif. Kinerja sektor jasa yang

mengganggu

Euro

impresif menjadi pertimbangan bagi IMF dalam

yang belum stabil dan konflik geopolitik

mempertahankan estimasi pertumbuhan

di

berpotensi

PDB sebesar 1,1% pada tahun 2014. Angka

ekonomi

tersebut sedikit lebih optimis dibandingkan

AS melalui jalur perdagangan dan

prakiraan ECB yaitu 1%. Perkembangan

keuangan;

ekonomi Kawasan Euro ke depan dihadapkan

Pemulihan

ekonomi

sejumlah

Kawasan

kawasan

mempengaruhi

e.

PDB pada TW2-14 hanya tumbuh 0,7% yoy,

Inflasi Kawasan Euro masih terus

meningkat pada Juli 2014 (6,2%); c.

Perbaikan Kawasan Euro yang telah berada di zona ekspansi kini mulai tertahan.

perbaikan

negara

pada masalah geopolitik Eropa Timur dan

emerging juga berpotensi menahan

Timur Tengah yang semakin tereskalasi. Selain

kinerja ekonomi AS.

itu, otoritas di kawasan juga harus mengatasi

Belum

stabilnya

ekonomi

29


persoalan disparitas pertumbuhan yang

terlihat pada menurunnya indikator factory

tinggi diantara negara kawasan, fragmentasi

order, industrial output23 dan kepercayaan

sektor keuangan, dan masih tingginya angka

bisnis (Indeks ZEW).

pengangguran.

Ekonomi Perancis pada TW2-14

Perbaikan ekonomi Kawasan Euro

cenderung stagnan dan hanya tumbuh 0,1%

yang mulai terjadi sejak paruh kedua tahun

yoy dari 0,8% di periode sebelumnya 24 .

2013, kini mulai tertahan. Pertumbuhan

Penurunan transaksi perdagangan internasional

ekonomi Kawasan Euro pada TW2-14

dan persediaan menjadi pemicu utama

hanya tumbuh 0,7% yoy, lebih rendah dari

pelemahan ekonomi Perancis. Aktivitas bisnis

triwulan sebelumnya maupun estimasi CF21

di Perancis selama beberapa bulan terakhir

masing-masing sebesar 0,9%. Pelemahan

juga mengalami pelemahan, tercermin dari

ini menjadikan ekonomi kawasan tersebut

indikator PMI Manufaktur yang telah berada di

kembali kehilangan momentum pemulihan

fase kontraksi sejak tiga bulan terakhir25.

ekonomi, seiring dengan pelemahan yang juga terjadi di negara core seperti Jerman, Perancis dan Italia. Di antara negara core Kawasan Euro, hanya Spanyol yang berhasil membukukan peningkatan pertumbuhan PDB 1,2% ditopang oleh peningkatan permintaan domestik yang dapat mengkompensasi pelemahan kinerja eksternal.

Sementara perekonomian Italia memasuki zona resesi setelah selama dua kuartal terakhir mengalami pertumbuhan PDB yang terkontraksi. Resesi terutama disebabkan oleh penurunan kinerja sektor industri, jasa dan pertanian. Pertumbuhan ekonomi Italia di TW2-14 terkontraksi sebesar 0,2% qoq26 setelah pada kuartal sebelumnya terkontraksi

Pertumbuhan PDB Jerman TW2-14

0,1% qoq. Dengan pelemahan selama dua

melemah dengan hanya tumbuh 1,2% yoy22,

kuartal berturut-turut, Italia kembali memasuki

lebih rendah dibanding triwulan sebelumnya

masa resesi yang merupakan kali ketiga setelah

(2,3%) maupun estimasi CF (1,8%). Pelemahan

krisis 2008. Secara year on year, pertumbuhan

terutama disebabkan oleh penurunan transaksi

PDB Italia pada TW2-14 terkontraksi 0,3%,

perdagangan internasional dan investasi yang

hanya membaik tipis dari terkontraksi 0,4%

lebih rendah dari estimasi. Pelemahan investasi

pada TW1-14.

21 CF edisi Agustus 2014. 22 Secara qoq, PDB Jerman TW2-14 terkontraksi 0,2% qoq, setelah tumbuh 0,7% pada TW1-14. 23 Factory order Juni 2014 terkontraksi sebesar 2,3% yoy, turun drastis dibandingkan bulan sebelumnya yang tumbuh 5,8%. Industrial output Jerman pada Juni juga terkontraksi 0,4% dari Mei yang tumbuh 1,1%. Indeks ZEW Economic Sentiment Index Juni 2014 sebesar 29,8, menurun drastis dari 46,6 di Maret 2014. Sementara ZEW current condition masih meningkat dari 51,3 di Maret menjadi 67,7 di Juni 2014.

24 CF memprediksi ekonomi Perancis akan tumbuh 0,5%. 25 PMI manufaktur Perancis pada Mei, Juni dan Juli 2014 masingmasing 49,6, 48,2 dan 47,8. 26 Preliminary estimate.

30


�

��

��

��

��

�

��

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.13 Kontribusi Pertumbuhan PDB


Indikator penuntun konsumsi Kawasan

ketenagakerjaan dan inflasi yang rendah.

Euro pada TW2-14 mengalami perkembangan

Angka pengangguran Kawasan Euro secara

yang positif. Hal ini ditunjukkan oleh rata-

gradual menurun menjadi 11,5% di Juni

rata penjualan ritel yang tumbuh 1,6% yoy,

2014, dari 11,7% pada Maret 2014. Aktivitas

meningkat dari triwulan sebelumnya 1,0%.

konsumsi ke depan diperkirakan semakin

Penjualan ritel meningkat cukup drastis

membaik, seiring kepercayaan konsumen yang

pada Juni 2014 mencapai 2,4% seiring

perlahan menunjukkan perkembangan positif,

dengan perbaikan moderat pada sektor

meski masih di zona kontraksi.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

�

��

�

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.14 Pertumbuhan PDB Negara Inti Eropa

��

Grafik 2.16 Indikator Investasi

31


Berbeda dengan konsumsi, aktivitas

industrial confidence yang masih terkontraksi

investasi Kawasan Euro justru mengalami

sebesar 3,6% yoy. Kalangan bisnis juga pesimis

pelemahan seiring dengan libur paskah yang

terhadap perkembangan investasi di Jerman,

jatuh pada 20 April 2014 yang mengurangi

sebagaimana tercermin dari hasil survei ZEW

jumlah hari kerja. Pelemahan produksi antara

dan Ifo Jerman yang mengalami penurunan.

lain terjadi pada produksi barang intermediate (sparepart kendaraan) dan produk non durable (makanan). Produksi industri Kawasan Euro TW2-14 rata-rata tumbuh 1,0%, menurun dibandingkan TW1-14 sebesar 1,2%. Penurunan tersebut juga dikonfirmasi oleh indikator PMI manufaktur yang melemah ke 52,5 di TW2-14 dari 53,4 di periode sebelumnya.

Produksi industri Kawasan Euro selama dua triwulan terakhir juga terus mengalami perlambatan. Produksi industri pada TW2-14 hanya tumbuh sebesar 1%, menurun dibandingkan TW1-14 sebesar 1,2%28. Pelemahan produksi industri dipicu oleh penurunan kinerja Jerman yang tumbuh rendah sebesar 1,3% di TW2-14, antara lain dipengaruhi oleh penurunan kinerja sektor

Aktivitas investasi Jerman dan Perancis

konstruksi, faktor seasonal libur paskah,

secara konsisten juga mengalami pelemahan.

dan faktor geopolitik (Ukraina dan Irak).

Rata-rata PMI Manufaktur Jerman dan Perancis

Selain itu, pelemahan sektor industri juga

pada TW2-14 masing-masing menurun

dipengaruhi oleh kenaikan harga barang

menjadi 52,8 dan 49,727. Aktivitas investasi

input terutama minyak - imbas dari eskalasi

Kawasan Euro pada periode selanjutnya

krisis Ukraina - , tertundanya upaya ECB untuk

diperkirakan masih lemah seiring dengan

mendorong pertumbuhan ekonomi, hambatan pembiayaan, dan risiko geopolitik.

�

��

��

��

Berlawanan dengan aktivitas

��

��

manufaktur, investasi di sektor jasa justru

��

��

mengalami perbaikan. Rata-rata indeks PMI

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

jasa di TW2-14 meningkat dari 52,1 menjadi 53,0. Bahkan PMI jasa pada Juli 2014 mencapai 54,4, merupakan level tertinggi selama 38 bulan terakhir. Aktivitas industri jasa meningkat cukup signifikan di Jerman29 mencapai 55,1 di TW2-14. Perbaikan industri jasa kawasan Euro yang berlangsung cukup solid menumbuhkan

Grafik 2.17 Kepercayaan Bisnis 27 Rata-rata PMI Manufaktur Jerman dan Perancis pada TW1-14 tercatat sebesar 55 dan 50,4.

32

28 Padahal produksi industri Euro sempat tumbuh cukup tinggi pada triwulan akhir 2013 mencapai 1,6%. 29 PMI services TW2-1 4 mencapai 55,1, meningkat dari triwulan sebelumnya 54.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.18 Indikator PMI

optimisme bahwa PDB Eropa akan on track dengan targetnya. Krisis geopolitik Rusia dan Ukraina yang belum kunjung usai, bahkan semakin tereskalasi, telah menurunkan kinerja perdagangan internasional Kawasan Euro. Ekspor dan impor pada triwulan laporan masing-masing hanya tumbuh 0,6% dan 0%, menurun dibandingkan periode sebelumnya 1,3% dan 0,2%. Meningkatnya tensi krisis geopolitik di Eropa Timur juga telah mengganggu ekspor Jerman ke Rusia. Sampai dengan Mei 2014, ekspor ke Rusia telah menurun sekitar 15% yoy. Produk utama ekspor Jerman ke Rusia adalah mesin dan peralatan (22%), kendaraan bermotor, trailers dan semi-trailers (20%), serta produk kimia (10%). Meskipun pertumbuhan ekspor dan impor menurun, kinerja neraca perdagangan pada TW2-14 mengalami peningkatan surplus menjadi EUR47,4 miliar, lebih tinggi dari EUR31,6 miliar di TW1-14.

Grafik 2.19 Kinerja Eksternal

Aktivitas konsumsi yang belum cukup solid semakin menggerus inflasi. Rata-rata inflasi pada TW2-14 kembali melemah ke 0,6%, menurun dibandingkan periode sebelumnya sebesar 0,7%. Inflasi Kawasan Euro bahkan kembali melemah ke 0,4% pada Juli 2014, dipicu oleh pelemahan harga makanan dan energi. Dengan perkembangan di bulan Juli, inflasi Kawasan Euro telah 10 bulan berada di bawah 1% (danger zone). Pelemahan inflasi tidak terlepas dari lemahnya permintaan domestik akibat masih tingginya angka pengangguran – meski telah mengalami perbaikan moderat dibandingkan periode sebelumnya. Angka pengangguran Juni 2014 masih di level 11,5% dengan distribusi yang tidak merata, tercermin dari tingkat pengangguran yang relatif tinggi di Yunani dan Spanyol (di atas 24%), sementara di beberapa negara lainnya, seperti Austria, Jerman, dan Luxembourg30, tingkat pengangguran masih relatif rendah (tidak lebih dari 6,3%). 30 Angka pengangguran pada bulan Maret 2014 Austria (4,9%), Jerman (5,1%), dan Luxembourg (6,1%). Sementara Yunani (26,7% di Januari 2014) dan Spanyol (25,3%).

33


��

��

�

�

��

��

��

�

��

��

�

� ��

�

�

�

��

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.20 Inflasi

Euro masih belum berhasil memulihkan fungsi intermediasi perbankan. Perbankan masih cenderung berhati-hati untuk menyalurkan kredit, sementara di sisi lain, sektor korporasi masih berbenah diri memperbaiki neraca keuangannya. Pertumbuhan kredit yang lemah kepada non financial corp. merefleksikan terjadinya gap antara ketersediaan kredit dengan kebutuhan bisnis, potensi risiko kredit, serta penyesuaian neraca perusahaan keuangan dan nonkeuangan yang masih terus berlanjut. Kredit kepada sektor rumah tangga kini juga terkontraksi. Namun ke depan, kondisi kredit Kawasan Euro diharapkan membaik setelah perbankan melonggarkan standar pemberian kredit. ECB pada Juni 2014 juga mengungkapkan rencana untuk

Grafik 2.21 Angka Pengangguran

ekspansif, pemulihan ekonomi Kawasan Euro dapat berlangsung lebih cepat. Kondisi perbankan kawasan sempat diguncang oleh peristiwa gagal bayar kupon commercial paper oleh Espirito Santo International, yang merupakan induk dari Banco Espirito Santo SA - salah satu bank besar di Portugal. Permasalahan ini mendorong Bank Sentral Portugal melakukan bail out terhadap Banco Espirito Santo SA senilai EUR 4,4 miliar31 untuk mencegah krisis perbankan yang lebih luas. Peristiwa tersebut menimbulkan keraguan terhadap kesehatan sektor perbankan Portugal, meski sebelumnya negara tersebut berhasil exit dari program bailout Troika dan kembali menerbitkan obligasi di pasar global.

menggelontorkan kredit murah sebesar EUR 1 triliun dengan suku bunga tetap dan tenor empat tahun. Apabila kredit kembali tumbuh

34

31 Banco Espirito Santo SA merupakan anak perusahaan Espirito Santo SA.


��

��

�

� �

�

�

�

��

�

��

� �

�

��

�

��

� �

��

�

��

�

��

��

��

��

Grafik 2.22 Pertumbuhan Kredit Perbankan Euro

� � ��

Grafik 2.23 Suku Bunga ECB

Dalam rangka mengatasi problem inflasi

Untuk menjamin tercapainya tujuan pemberian

dan mendorong pertumbuhan ekonomi,

fasilitas TLTRO, counterparties yang tidak

ECB mengeluarkan paket kebijakan untuk

melakukan penyaluran kredit sesuai persyaratan

mendorong aktivitas ekonomi sehingga inflasi

akan diminta untuk melunasi pinjaman pada

dapat mencapai sasaran 2%. ECB menurunkan

September 2016.

tiga suku bunga acuan, yaitu main refinancing operations sebesar 10 bps menjadi 0,15%, marginal lending facility rate sebesar 35 bps menjadi 0,4% dan deposit facility rate sebesar 10 bps menjadi negatif 0,10%. Selain itu, ECB juga meluncurkan Targeted Long Term Refinancing Operations (TLTRO) untuk mendorong penyaluran kredit perbankan kepada perusahaan nonkeuangan di Kawasan Euro. Pembiayaan untuk pembelian rumah dan kepada sektor publik dikecualikan dari skim ini. Perbankan yang menyalurkan kredit kepada perusahaan swasta non keuangan dapat memperoleh pembiayaan awal dari ECB senilai 7% dari total kredit yang dikucurkan. Total pembiayaan awal untuk dua TLTRO

Dengan berbagai dinamika di Kawasan Euro, IMF dan CF optimis Kawasan Euro akan mencapai pertumbuhan sebesar 1,1% pada tahun 2014, meningkat dibandingkan pertumbuhan tahun 2013 yang terkontraksi 0,4%. Hanya saja, pertumbuhan ekonomi masih belum merata di seluruh negara kawasan, mencerminkan masih terjadinya fragmentasi di sektor keuangan, ketidakseimbangan neraca keuangan sektor publik dan swasta, serta tingginya angka pengangguran di beberapa negara. Selanjutnya, IMF dan CF masingmasing memprediksi pertumbuhan PDB tahun 2015 akan meningkat ke level 1,5% dan 1,6% yoy.

yang akan dilakukan pada September dan

ECB memiliki pandangan yang sedikit

Desember 2014 berjumlah EUR 400 miliar.

berbeda. ECB memperkirakan PDB tahun

35


2014 akan tumbuh sedikit di bawah estimasi

Peristiwa penembakan pesawat yang

IMF dan CF yaitu sebesar 1,0% yoy – direvisi

diduga dilakukan oleh kelompok separatis

ke bawah dari estimasi Maret sebesar 1,2%.

Ukraina pro Rusia memicu peningkatan sanksi

Sedangkan pertumbuhan ekonomi tahun

kepada Rusia oleh AS dan Uni Eropa. Jenis sanksi

2015 direvisi ke atas menjadi 1,7%. ECB

yang diterapkan diantaranya adalah larangan

memprediksi tekanan harga akan tetap di level

ekspor senjata dan barang-barang sipil untuk

yang rendah dan belum mencapai target 2%

keperluan militer, ekspor teknologi tinggi

hingga tahun 2016. Dengan kondisi demikian,

untuk industri minyak dan gas, serta larangan

ECB diperkirakan akan meluncurkan kebijakan

melakukan transaksi perdagangan saham dan

quantitative easing.

keuangan dengan perusahaan dan bank milik pemerintah Rusia. AS juga menghentikan

Estimasi Juni 2014

Estimasi Maret 2014

2014 2015 2016 GDP (% yoy)

1,0

1,7

1,8

2014 1,2 (0,8 - 1,6)

HICP (% yoy)

0,7

1,1

1,4

1

2015 1,5 (0,4-2,6) 1,3

2016 1,8 (0,7-2,9) 1,5

Sumber: ECB

kredit ekspor dan pembiayaan sejumlah proyek pembangunan di Rusia, serta melarang warga AS melakukan transaksi perbankan dengan tiga bank Rusia (VTB, Russian Agriculture Bank dan the Bank of Moscow). Rusia tidak berdiam diri dan membalas dengan melarang

Proses pemulihan ekonomi Kawasan

impor buah dan sayur dari Polandia, serta jus

Euro dibayangi oleh beberapa risiko, baik yang

buah dari Ukraina. Selain masalah geopolitik di

telah teridentifikasi sebelumnya, maupun risiko

Eropa Timur, Kawasan Euro juga dihadapkan

baru. Risiko yang telah teridentifikasi adalah

pada risiko geopolitik di Timur Tengah,

pertumbuhan ekonomi Euro masih lemah dan

krisis perbankan di Portugal dan pelemahan

belum merata, inflasi rendah dalam jangka

ekonomi Perancis. CF memprediksi PDB

waktu yang relatif lama, kondisi keuangan

Perancis akan tumbuh 0,5% pada TW2-14,

terfragmentasi dan struktural gap masih terjadi.

lebih rendah dibandingkan TW1-14 sebesar

Sementara potensi risiko baru yang berpotensi

0,8%. Downside risk bagi Kawasan Euro juga

menghalangi perbaikan kinerja Kawasan Euro

dapat diperparah jika pelaksanaan reformasi

ke depan adalah meningkatnya tensi krisis

struktural tidak berjalan baik dan permintaan

Rusia-Ukraina pasca jatuhnya pesawat MH17

domestik semakin melemah.

dan risiko geopolitik Timur Tengah.

36


Tabel 2.4 PDB Negara di Kawasan Euro ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

A.2.2. Inggris Ekonomi Inggris melanjutkan tren perbaikan dengan pertumbuhan PDB TW2-14 yang mencapai 3,1% yoy, lebih tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya

Rusia. Meski dihantui sejumlah risiko, IMF tetap optimis ekonomi Inggris dapat tumbuh sebesar 3,2% pada 2014. Sedangkan ECB memprediksi pertumbuhan PDB dapat lebih tinggi, hingga mencapai 3,4%.

sebesar 3%. Konsumsi domestik dan investasi

Perekonomian Inggris kembali

di sektor konstruksi menjadi penopang utama

melanjutkan kinerja yang positif. Rilis flash

pertumbuhan ekonomi negara kerajaan

estimate pertumbuhan PDB negara kerajaan

tersebut. Perbaikan investasi yang terus berlanjut

tersebut menunjukkan pertumbuhan PDB

mendorong perbaikan sektor ketenagakerjaan

TW2-14 kembali meningkat ke 3,1% yoy

dengan tingkat pengangguran yang kembali

dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar

turun. Namun demikian, patut dicermati

3%, dan sesuai dengan estimasi CF32. Konsumsi

pertumbuhan upah yang lebih moderat

rumah tangga dan investasi – terutama

dibandingkan inflasi dapat menjadi bumerang

konstruksi – kembali menjadi motor penggerak

bagi konsumsi rumah tangga. Inflasi Inggris

pertumbuhan ekonomi 33. Peranan sektor

pada akhir Juni telah tumbuh 1,9%, mendekati

konstruksi yang dominan tercermin dari

target bank sentral yang sebesar 2%.

pertumbuhan sektor tersebut yang tumbuh

Di tengah euforia perbaikan ekonomi Inggris, risiko bubble dari kenaikan harga

4,2% pada TW2-14, lebih tinggi dibandingkan periode sebelumnya (3,3%).

perumahan tetap membayangi. Inggris juga menghadapi risiko dari meningkatnya eskalasi krisis Rusia dan Ukraina. Keterkaitan hubungan keuangan dan perdagangan antara Inggris dan Rusia yang cukup kuat, membuat ekonomi Inggris rentan terhadap pelemahan ekonomi

32 Consensus forecast Juli 2014 memprediksi pertumbuhan PDB Inggris sebesar 3,1%. 33 Konsumsi rumah tangga memiliki pangsa sekitar 65%, sedangkan konsumsi pemerintah sekitar 20% dari pertumbuhan PDB.

37


��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

� � ��

�

��

� ��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��


Grafik 2.25 Pertumbuhan PDB Sektoral

Indikator penuntun konsumsi mengalami

Konsumsi domestik yang bergerak positif

pertumbuhan yang cukup impresif. Pada TW2-

menjadi faktor penggerak perbaikan investasi.

14, rata-rata penjualan ritel tumbuh sebesar

Pada TW2-14, rilis produksi industri dan

4,5%, meningkat dibandingkan pertumbuhan

produksi manufaktur masing-masing tumbuh

TW1-14 sebesar 3,7%. Peningkatan penjualan

sebesar 2,6% dan 4% dari triwulan sebelumnya

ritel terbesar terjadi pada April 2014 dipicu oleh

sebesar 2,4 dan 3,6%. Sejalan dengan itu,

perayaan Hari Paskah yang jatuh di akhir bulan,

PMI manufaktur dan nonmanufaktur juga

serta kenaikan upah yang sepadan dengan

mengalami perbaikan dengan rata-rata

pergerakan inflasi untuk pertama kalinya sejak 2010. Pakaian dan alas kaki merupakan produk yang paling diburu pada triwulan ini. Angka penjualan kendaraan juga masih cukup tinggi meski pergerakannya cenderung tertahan dibandingkan periode sebelumnya.

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

�

sebesar 9,4%. Ke depan, aktivitas konsumsi

��

��

diperkirakan terus membaik seiring dengan

��

Pertumbuhan penjualan kendaraan pada TW2-14 menurun menjadi 7,4% dari TW1-14

tren perbaikan keyakinan konsumen . 34

��

��

34 Rata-rata indeks keyakinan konsumen TW2-14 membaik signifikan menjadi minus 0,7%, dari TW1-14 sebesar minus 6,3%.

38



TW2-14 meningkat menjadi 57,1 dan 58,3 dari triwulan sebelumnya sebesar 56,2 dan 58.

��

�

merupakan yang tertinggi dalam tujuh bulan

�

terakhir, seiring dengan peningkatan new order

�

dari dalam dan luar negeri. Sektor konstruksi

��

yang memiliki peranan cukup besar dalam

��

pertumbuhan PDB, masih mengalami booming

��

61,1% dari periode sebelumnya 63,2%. Industri perumahan Inggris tumbuh sangat pesat setelah pemerintah meluncurkan

��

�

PMI manufaktur pada Juni 2014

meski secara rata-rata TW2-14 melemah ke

��

�

��

��

Grafik 2.27 Indikator Aktivitas Bisnis

program Help to Buy pada April 201335, yang memberikan kemudahan bagi masyarakat

program Help to Buy dan menurunkan risky

untuk membeli rumah. Akibatnya harga

mortgage.

cenderung naik seiring dengan terjadinya negative gap antara supply dan demand perumahan. Hal ini ditunjukkan oleh indikator harga perumahan Nationwide House yang rata-rata tumbuh 11,3% pada TW2-14 dari sebelumnya 9,2% yoy. Kenaikan harga juga diperparah dengan meningkatnya pembeli asing dari Tiongkok, Singapura dan Rusia yang menjadikan properti Inggris sebagai alternatif safe haven asset.

Seiring dengan perbaikan investasi, angka pengangguran di Juni 2014 menurun ke level 6,4% yoy dari 6,8% di akhir Maret 2014, dan merupakan yang terendah dalam lima tahun terakhir. Meski tingkat pengangguran membaik, kenaikan upah yang moderat dan lebih rendah dibandingkan kenaikan inflasi berpotensi menekan konsumsi ke depan. Rata-rata inflasi Inggris selama TW2-14 relatif tidak mengalami perubahan dibandingkan

Kenaikan harga perumahan yang pesat

triwulan sebelumnya, yaitu sebesar 1,7%.

dikhawatirkan menimbulkan risiko bubble yang

Perkembangan terkini menunjukkan inflasi

pada akhirnya dapat mendorong pelemahan

kembali meningkat ke 1,9% di Juni 2014,

ekonomi Inggris. IMF telah memperingatkan

seiring kenaikan harga makanan, pakaian, alas

Inggris untuk mengatasi kenaikan harga

kaki, dan tiket pesawat terbang. Angka inflasi

perumahan dengan mengontrol/mengendalikan

tersebut telah mendekati target bank sentral sebesar 2%.

35 Dalam program ini, pemerintah memberikan pinjaman modal sebesar 20% kepada pembeli rumah baru, dengan syarat pembeli memberikan deposit sebesar 5%. Pada Maret 2014, Inggris memperpanjang skim hingga tahun 2020, dari sebelumnya tahun 2016.

39


�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.28 Tingkat Pengangguran


Berbeda dengan kinerja investasi

pasar utama ekspor Inggris dengan share

yang membaik, sektor eksternal Inggris

sekitar 46%. Penurunan ekspor terutama

masih belum dapat mengatasi tantangan

terjadi pada produk kendaraan, barang

pelemahan transaksi perdagangan. Rata-rata

intermediate, barang kimia, dan barang

pertumbuhan ekspor Inggris pada TW2-14

modal. Impor juga terkontraksi semakin

terkontraksi semakin dalam sebesar 5,6% yoy,

dalam sebesar 3,4% yoy, dibandingkan

dari triwulan sebelumnya yang terkontraksi

periode sebelumnya yang terkontraksi

2,2%. Penurunan ekspor dipengaruhi oleh

2,7%. Pelemahan impor didominasi oleh

pelemahan permintaan dari Kawasan Euro

berkurangnya pembelian pesawat terbang dan

akibat pelemahan investasi di kawasan

obat-obatan. Selanjutnya dengan penurunan

tersebut. Kawasan Euro merupakan pangsa

ekspor yang lebih besar dibandingkan impor,

��

��

�

��

��

�

��

��

��

��

� ��

�

� ��

�

� �

��

�

��

� � �

� � ��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

Grafik 2.29 Pergerakan Upah

40

��

�

��

� ��

��

��

Grafik 2.31 Current Account


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

� ��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.32 Harga Rumah

Grafik 2.33 Inflasi

defisit transaksi perdagangan semakin melebar

kredit pembelian rumah. BoE mengatur

menjadi GBP6,9 miliar, dari sebelumnya defisit

bahwa pemberian kredit perumahan kepada

GBP5,5 miliar.

debitur dengan loan to income ratio sebesar

Dengan memperhatikan dinamika perkembangan ekonomi yang terjadi, Bank of England (BoE) pada MPC36 meeting Juni 2014 kembali mempertahankan kebijakan moneter akomodatif dengan suku bunga tetap di level 0,5%37. BoE juga mempertahankan stimulus moneter sebesar GBP375 miliar 38. Keputusan tersebut dilakukan di tengah spekulasi kemungkinan kenaikan suku bunga seiring dengan pertumbuhan ekonomi yang membaik.

4,5 kali atau lebih, tidak diperkenankan melebihi 15% dari total pemberian kredit perumahan. Ketentuan tersebut diberlakukan kepada semua lender yang memberikan kredit perumahan di atas GBP100 juta per tahun, dan akan berlaku efektif per 1 Oktober 2014. Selain itu, BoE juga mengatur bahwa lender yang tidak lulus stress test simulasi kenaikan suku bunga sebesar 3% diminta untuk menurunkan jumlah kredit perumahan. Namun demikian, ketentuan baru ini diperkirakan belum terlalu optimal mengatasi kenaikan harga perumahan

Dalam rangka meredam kenaikan harga

di Inggris, seiring dengan terbatasnya pasokan

perumahan yang lebih cepat dari perkiraan,

dan pembelian tunai yang dilakukan oleh

BoE merilis ketentuan yang membatasi

pembeli asing.

36 MPC singkatan dari Monetary Policy Committee. 37 Telah dipertahankan sejak Maret 2009. 38 Target total pembelian aset sebesar GBP 375 miliar telah tercapai sejak November 2012, dan sampai saat ini masih terus dipertahankan (belum akan menambah pembelian aset).

Perekonomian Inggris yang mengalami perkembangan positif menjadi pertimbangan bagi IMF untuk melakukan revisi ke atas

41


pertumbuhan ekonomi tahun 2014 sebesar

menjadikan PDB TW2-14 terkontraksi sebesar

0,4% menjadi 3,2%. Aktivitas bisnis

0,1% yoy, setelah pada triwulan sebelumnya

diperkirakan tetap kuat seiring dengan prospek

tumbuh mengesankan mencapai 3%. Namun

permintaan domestik yang positif, neraca

demikian, penurunan aktivitas domestik

keuangan korporasi yang sehat dan perbaikan

tersebut diperkirakan hanya berlangsung

kredit domestik serta kondisi pasar keuangan.

sementara dan akan kembali meningkat

IMF juga memprediksi perbaikan di sektor

beberapa waktu ke depan, terkonfirmasi

ketenagakerjaan terus berlanjut sehingga

oleh indeks kepercayaan konsumen dan

dapat menopang pendapatan rumah tangga

perkembangan sektor tenaga kerja yang

dan menggerakkan inflasi mendekati targetnya.

mengindikasikan perbaikan.

Pemerintah Inggris secara perlahan dapat mengatasi output gap sehingga menurunkan angka pengangguran ke level 5,5% pada tahun 2019. Dibandingkan IMF, BoE cenderung lebih optimis dan memperkirakan ekonomi Inggris akan mencapai 3,4% di tahun 2014.

Kinerja sektor eksternal belum cukup stabil untuk menopang pertumbuhan ekonomi Jepang seiring penurunan aktivitas konsumsi dan investasi di TW2-14. Meski impor mengalami penurunan signifikan pasca implementasi kenaikan pajak, kinerja

Meski diperkirakan tumbuh solid,

ekspor TW2-14 juga masih lemah. Di tengah

ekonomi Inggris tidak luput dari beberapa

lemahnya daya beli masyarakat, inflasi kembali

risiko antara lain potensi bubble kenaikan harga

bergerak naik. Pasca implementasi kenaikan

perumahan, kenaikan upah yang lebih rendah

pajak, tekanan inflasi pada TW2-14 telah

dari inflasi, serta kenaikan suku bunga yang

mencapai 3,57% yoy, meningkat tajam dari

lebih cepat dari perkiraan. Dari sisi eksternal,

triwulan sebelumnya (1,5%).

ekonomi Inggris juga harus menghadapi meningkatnya risiko geopolitik di Eropa Timur. Keterkaitan transaksi perdagangan dan keuangan yang cukup erat dengan Rusia berpotensi mengganggu performa perekonomian Inggris ke depan.

Meski perekonomian tumbuh melambat pasca kenaikan pajak, BOJ kembali melanjutkan kebijakan moneter akomodatif dengan kembali mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan kebijakan Quantitative and Qualitative Easing (QQE). Dengan perkembangan tersebut, BOJ

A.3. Jepang

menurunkan proyeksi pertumbuhan PDB tahun fiskal 2014 pada MPC Meeting 15 Juli 2014

Perekonomian Jepang pada TW2-14

menjadi1,0% yoy, dari 1,1% pada proyeksi

mengalami penurunan signifikan setelah

sebelumnya. Sebaliknya, IMF dan Consensus

kenaikan pajak penjualan resmi diberlakukan

Forecast memprediksi pertumbuhan ekonomi

pada April 2014. Meredanya belanja

Jepang pada 2014 masing-masing tumbuh

masyarakat (dalam rangka front loading)

sebesar 1,6% dan 1,5%. Hal ini dilandasi

42


oleh realisasi pertumbuhan PDB TW1-14 yang

Kinerja konsumsi yang mengalami

tumbuh cukup tinggi sehingga diperkirakan

penurunan pada TW2-14 tidak terlepas dari

mampu membawa pertumbuhan ekonomi

meredanya aktivitas konsumsi setelah kenaikan

Jepang 2014 tumbuh lebih tinggi dari 2013.

pajak. Konsumsi swasta41 terkontraksi sebesar

Memasuki TW2-14, perekonomian Jepang kembali terpuruk setelah tumbuh pesat pada TW1-14. PDB TW2-14 terkontraksi 0,1%39 yoy, menurun signifikan dari triwulan sebelumnya (3%) dan merupakan yang terendah sejak TW4-12. Pelemahan kinerja ekonomi Jepang pasca implementasi kenaikan pajak penjualan pada 1 April 2014 sudah diperkirakan sebelumnya. Namun, pelemahan yang terjadi di TW2-14 ternyata lebih rendah

2,6% yoy dan berkontribusi negatif sebesar 1,53% terhadap pertumbuhan PDB TW2-14. Sementara investasi42 yang tumbuh sebesar 7,6%, berkontribusi sebesar 1,46%. Di sisi lain, net ekspor yang tumbuh sebesar 2,2%, berkontribusi sebesar 0,04% terhadap total PDB TW1-14. Sementara itu, pengeluaran pemerintah mengalami penurunan sehingga hanya berkontribusi sebesar 0,12% terhadap pertumbuhan PDB TW2-14.

dari proyeksi sejumlah pihak, seperti Consensus

Penurunan aktivitas konsumsi pada

Forecast yang memperkirakan PDB TW2-14

TW2-14 tercermin dari kontraksi penjualan

masih dapat tumbuh sebesar 0,7%40.

ritel, department store, dan kendaraan di

Pelemahan ekonomi Jepang TW214 terutama disebabkan oleh penurunan aktivitas konsumsi yang terkontraksi sebesar

sepanjang triwulan. Penjualan ritel pada TW2-14 terkontraksi sebesar 1,8% yoy, setelah sebelumnya tumbuh tinggi mencapai

1,8%, setelah tumbuh mencapai 2,7% pada triwulan sebelumnya. Sementara investasi masih tumbuh cukup tinggi mencapai 7,6% pada TW2-14, meskipun sedikit lebih rendah dari triwulan sebelumnya (7,9%). Di sisi lain, kinerja sektor eksternal cenderung membaik karena penurunan pertumbuhan impor

��

sepesat triwulan sebelumnya berimbas pada

��

39 First preliminary report oleh Japan Cabinet Office. 40 Perkiraan Consensus Forecast Juli 2014.

��

��

Aktivitas produksi yang tidak lagi tumbuh

sementara impor tumbuh mencapai 6,0%.

��

��

��

Pada TW2-14 ekspor tumbuh sebesar 5,6%,

��

��

�

jauh lebih besar dari penurunan ekspor.

untuk mendukung aktivitas ekonomi domestik.

��

��

��

penurunan impor energi yang digunakan

��

��

��

��

��

��

��


41 Konsumsi swasta memiliki pangsa 58% terhadap PDB. 42 Investasi memiliki pangsa 20% terhadap PDB.

43


��

��

��

Sejalan dengan penurunan konsumsi,

��

aktivitas bisnis juga mengalami penurunan

��

pada TW2-14. Produksi industri yang semula

��

��

tumbuh impresif mencapai 8,3% yoy pada

�

��

�

TW1-14, menurun pertumbuhannya menjadi

�

2,67% pada TW2-14. Penurunan produksi

��

��

��

��

��

��

��

��

industri mencerminkan langkah produsen dan kalangan bisnis yang menahan produksinya guna menghindari penumpukan inventory seiring meredanya permintaan masyarakat. Di sisi lain, beban perusahaan semakin besar


akibat kenaikan biaya energi dan upah. Kondisi ini menjadi kurang menguntungkan

6,3% pada TW1-14. Sementara penjualan

tidak hanya bagi produsen, yang berpotensi

department store pada TW2-14 terkontraksi

mengalami penurunan laba, tetapi juga bagi

lebih dalam menjadi 6,9%, dari triwulan

konsumen yang harus membayar dengan

sebelumnya yang tumbuh positif hingga

harga lebih mahal untuk memperoleh suatu

10,3%. Penurunan yang jauh lebih besar

produk.

terjadi pada indikator penjualan kendaraan yang terkontraksi sebesar 5,9% di TW2-14, setelah sebelumnya mengalami lonjakan pertumbuhan hingga mencapai 10,4% pada TW1-14.

Tekanan dari sisi supply tersebut tercermin dari hasil survei Tankan 1 Juli 201444 yang mengindikasikan kondisi bisnis mengalami pelemahan. Indeks manufaktur dan nonmanufaktur periode TW2-14 (current

Penurunan kinerja konsumsi

condition) masing-masing mengalami

di TW2-14 merupakan imbas kenaikan

penurunan menjadi 12 dan 19, dari sebelumnya

harga pasca peningkatan pajak penjualan.

17 dan 24 di TW1-14. Pelemahan indeks tersebut

Pelemahan konsumsi yang terjadi pada triwulan

merupakan cerminan dari perlambatan aktivitas

laporan juga tidak terlepas dari aktivitas

ekonomi setelah kenaikan pajak. Pelemahan

frontloaded demand yang menyebabkan

permintaan domestik juga menyebabkan

konsumsi meningkat signifikan pada triwulan

penurunan laba kalangan bisnis, yang tercermin

sebelumnya. Namun demikian, aktivitas

dari hasil survei terkait penjualan dan laba

konsumsi diprediksi akan kembali meningkat

perusahaan yang menunjukkan penurunan.

beberapa waktu setelah kenaikan pajak diberlakukan, terindikasi dari kontraksi sejumlah indikator penuntun konsumsi yang berangsur membaik di akhir TW2-1443.

44

43 Kontraksi penjualan ritel, kendaraan dan department store masing-masing menjadi 0,6%, 0,7%, dan 4,6% pada Juni 2014. 44 Periode survei tanggal 28 Mei s.d. 30 Juni 2014.

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.36 Indikator Aktivitas Bisnis dan Investasi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.37 Survei Tankan Current Condition

Penurunan keuntungan terjadi secara merata

Meski permintaan domestik mengalami

pada perusahaan besar, menengah, dan kecil.

pelemahan, masyarakat masih menyimpan

Hasil survei tersebut secara tidak langsung

harapan kondisi ekonomi Jepang akan kembali

mencerminkan pesimisme kalangan pengusaha

membaik seiring stance akomodatif otoritas.

Jepang terhadap kondisi bisnis pada periode

Ekspektasi masyarakat tersebut tercermin

April-Juni 2014 pasca implementasi kenaikan

dari indeks kepercayaan konsumen rumah

pajak.

tangga di Juni 2014 yang kembali meningkat Meredanya permintaan domestik pasca

implementasi kenaikan pajak memberikan sinyal terbatasnya peningkatan pendapatan dan pelemahan daya beli masyarakat.

hingga 41,1, tertinggi sejak Januari 2014. Hal lain yang diperkirakan juga dapat menahan penurunan konsumsi adalah pembayaran bonus musim panas oleh sejumlah perusahaan

Indikasi pelemahan daya beli tercermin dari peningkatan pendapatan yang jauh lebih rendah dari kenaikan pajak penjualan.

��

��

��

��

Rata-rata pendapatan bulanan masyarakat pada TW2-14 tumbuh sebesar 0,57% yoy dari 0,13% pada triwulan sebelumnya. Sementara pajak penjualan naik sebesar 3% (dari 5% menjadi 8%) pada 1 April 2014. Kondisi tersebut menahan pengeluaran rumah tangga sehingga terkontraksi cukup dalam sebesar - 6,93% di TW2-14, setelah triwulan sebelumnya tumbuh 1,93%.

��

��

��

�

��

��

��

Grafik 2.38 Indeks Kepercayaan Konsumen

45

��

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2014 ��

labor force participation rate yang menunjukkan ��

��

tren peningkatan selama TW2-14 hingga menjadi 59,9 pada Juni 2014, dari 59,1 di Maret

� ��

��

2014. Peningkatan participation rate terutama dikontribusi oleh tenaga kerja wanita, sesuai

��

��

��

��

��

Grafik 2.39 Survei Tankan Expectation

komitmen PM Shinzo Abe untuk meningkatkan partisipasi angkatan kerja perempuan untuk mendorong perekonomian45. Sinyal positif juga terlihat dari ketersediaan lapangan pekerjaan di triwulan laporan. Job to availability ratio terus membaik dan mencapai 1,1 di akhir TW2-14, tertinggi sejak 1994 46 . Hal ini mengindikasikan

yang direalisasikan pada Juni dan Juli setiap

terdapat 110 lowongan kerja untuk setiap

tahunnya.

100 orang pencari kerja. Namun demikian,

Sejalan dengan peningkatan kepercayaan konsumen, survei terhadap ekspektasi sentimen bisnis ke depan mengindikasikan terjadinya peningkatan. Indeks ekspektasi manufaktur dan nonmanufaktur periode TW2-14 mengalami kenaikan masing-masing menjadi 15 dan 19, dari sebelumnya 8 dan 13 pada TW1-14. Perbaikan sentimen bisnis tersebut merupakan cerminan kepercayaan bisnis bahwa aktivitas ekonomi akan segera pulih dan permintaan domestik akan kembali

populasi penduduk Jepang yang cenderung menurun mengindikasikan ketatnya sektor ketenagakerjaan sebagai dampak dari persoalan aging population. Untuk mengatasi permasalahan yang telah menjadi problem struktural bagi negara Jepang, dalam Third Arrow Abenomics, pemerintah menyatakan komitmennya untuk mengatasi penurunan populasi penduduk dan menjaga jumlah penduduk sekurang-kurangnya mencapai 100 juta orang dalam 50 tahun ke depan.

meningkat. Optimisme masyarakat Jepang akan perbaikan ekonomi ke depan diperkuat oleh perkembangan sektor tenaga kerja. Tingkat pengangguran pada TW2-14 menurun menjadi 3,60% yoy dari 3,63% pada triwulan sebelumnya. Kondisi tersebut sejalan dengan

46

45 Pernyataan tersebut disampaikan pada acara Women in Business Summit yang diselenggarakan oleh U.S - Japan Council dan American Chamber of Commerce in Japan pada 27 Mei 2014 lalu. Pada kesempatan tersebut, PM Abe juga menyebutkan bahwa program ‘Abenomics’ tidak akan sukses tanpa disertai dengan ‘Womanomics’. 46 Data historis yang tersedia di Bloomberg.


��

��

��

��

� ��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

�

�

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

��

Grafik 2.40 Tingkat Pengangguran


Meski mengalami sedikit perbaikan,

membukukan surplus sebesar JPY311,1

kinerja sektor eksternal masih lemah untuk

miliar, dari defisist JPY818 miliar pada triwulan

menopang pertumbuhan ekonomi Jepang,

sebelumnya. Surplus neraca berjalan terutama

seiring penurunan aktivitas konsumsi dan

dipengaruhi oleh meningkatnya pendapatan

investasi di TW2-14. Impor mengalami

dari investasi di luar negeri yang terjadi

penurunan signifikan47 pasca implementasi

bersamaan dengan menyempitnya defisit

kenaikan pajak, namun ekspor TW2-14 juga

neraca perdagangan setelah impor menurun

masih lemah dan terkontraksi sebesar 0,4% yoy

lebih besar dari penurunan ekspor. Namun

di akhir TW2-14. Pemburukan kinerja ekspor

demikian, perkembangan terkini menunjukkan

dipengaruhi oleh masih lemahnya permintaan

neraca berjalan Juni 2014 mencatatkan

eksternal – terutama dari AS dan Tiongkok -

defisit sebesar 399,1 miliar yen, dari surplus

yang terjadi bersamaan dengan penguatan

522,8 miliar yen pada bulan sebelumnya.

nilai tukar yen terhadap USD sepanjang TW2-

Defisit tersebut disebabkan oleh penurunan

14. Perkembangan tersebut mengakibatkan

pendapatan dari investasi di luar negeri yang

48

Jepang pada

terjadi bersamaan dengan melebarnya defisit

TW2-14 menyempit menjadi JPY2,8 triliun,

neraca perdagangan akibat impor yang tumbuh

dari JPY4,4 triliun pada TW1-14.

lebih tinggi dari ekspor51. Kinerja ekspor yang

defisit neraca perdagangan

49

Sejalan dengan itu, neraca berjalan (current account) di TW2-14 50 mampu 47 Impor TW2-14 tumbuh rata-rata 3,4% yoy, melambat dari TW114 yang tumbuh mencapai 15,9%. 48 Ekspor TW2-14 tumbuh rata-rata 0,3% yoy, lebih rendah dari TW1-14 yang tumbuh mencapai 7,3%. 49 Seasonally adjusted. 50 Defisit neraca berjalan TW2-14 menyempit menjadi 311,1 miliar yen, dari 818 miliar yen di TW1-14.

memburuk pada Juni 2014 disebabkan oleh kontraksi permintaan dari sejumlah negara tujuan utama ekspor Jepang seperti AS, Korea, dan Taiwan. Perlambatan pertumbuhan ekspor 51 Ekspor Juni 2014 terkontraksi sebesar 0,41% yoy, dari bulan sebelumnya yang terkontraksi sebesar 1,44%. Sementara impor tumbuh 5,37%, membaik dari bulan sebelumnya yang berada di zona terkontraksi (-0,34%).

47


��

terjadi pada produk machinary, electrical machinary, dan alat transportasi. Sementara peningkatan impor sejalan dengan perbaikan aktivitas ekonomi domestik dan penggunaan energi yang kembali meningkat

52

di akhir

��

��

��

TW2-14.

��

Pelemahan neraca berjalan pada akhir TW2-14 tersebut dikhawatirkan dapat kembali terjadi apabila pemerintah tidak berhasil

��

��

meningkatkan ekspor. Di sisi lain, pemerintah

��

��

juga akan mengurangi impor energi dan telah

��

��

��

��

��

��

mempertimbangkan kemungkinan membuka kembali sejumlah pembangkit listrik tenaga nuklir yang telah ditutup. Sebaliknya, jika pelemahan ekspor dan peningkatan impor

��

Grafik 2.43 Komoditas Impor Jepang

terus berlanjut, maka perbaikan kinerja neraca berjalan ke depan akan sangat bergantung

Di tengah pelemahan daya beli masyarakat, tingkat harga kembali mengalami

pada pendapatan invetasi luar negeri.

peningkatan. Pasca implementasi kenaikan pajak, tekanan inflasi pada TW2-14 telah ��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� ��

��

��

��

��

��

mencapai 3,6% yoy, meningkat tajam dari triwulan sebelumnya (1,5%). Inflasi Mei 2014 bahkan sempat mencapai 3,7%, yang merupakan level tertinggi dalam 24 tahun terakhir (sejak 1990). Peningkatan inflasi

��

di TW2-14 terjadi merata pada seluruh

��

kategori. Inflasi kelompok energi, makanan

��

dan transportasi memiliki kontribusi terbesar

� � � ��

terhadap peningkatan inflasi di TW21453. Peningkatan inflasi kelompok energi disebabkan oleh biaya utilitas yang mengalami

Grafik 2.42 Neraca Perdagangan Kawasan

kenaikan. Harga rata-rata gasoline reguler

52 Impor energi yang memiliki pangsa sekitar 30% terhadap total impor Jepang tumbuh sebesar 8,33% pada Juni 2014, naik dari bulan sebelumnya yang terkontraksi sebesar 9,4%.

53 Inflasi kelompok energi pada TW2-14 naik menjadi 8%, dari 5,9% triwulan sebelumnya. Sementara inflasi kelompok makanan dan transportasi masing-masing naik menjadi 5,2% dan 3,4% pada TW2-14, dari 1,90% dan 1,5% periode sebelumnya.

48


��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

��

��

��

��

Grafik 2.44 Inflasi

Grafik 2.45 Indeks Harga Saham Jepang dan Nilai tukar

bahkan tercatat mengalami peningkatan

kebijakan Quantitative and Qualitative Easing

selama 12 minggu berturut-turut hingga

(QQE). Sasaran penambahan jumlah monetary

mencapai JPY169,9 (USD1,67) per liter pada

base yang ingin dicapai masih tetap sebesar

minggu ke tiga Juli 2014 , tertinggi sejak

60-70 triliun yen per tahun dengan target

September 200855. Di luar inflasi kelompok

sebesar JPY270 triliun pada akhir tahun 2014.

makanan dan energi, inflasi inti tercatat naik

Jumlah monetary base outstanding sampai

menjadi 2,3% pada TW1-14, dari 0,7%

dengan 31 Juli 2014 telah mencapai JPY243,2


triliun, dan masih on-track menuju target akhir

inflasi inti mencerminkan dampak kenaikan

tahun 2014.

54

pajak penjualan terhadap biaya hidup yang semakin tinggi. Kondisi tersebut berpotensi memberikan tekanan yang kuat terhadap daya beli masyarakat apabila pendapatan masyarakat tidak meningkat secara memadai.

Pada 29 Mei 2014 dan 18 Juni 2014, BOJ mengumumkan untuk merevisi mekanisme pembelian JGBs dalam program QQE yang akan berlaku efektif masing-masing sejak 2 Juni 2014 dan 23 Juni 2014. BOJ memutuskan untuk

BOJ kembali melanjutkan kebijakan

mengurangi jumlah pembelian JGBs menjadi

moneter akomodatif. Pada Monetary Policy

JPY6-8 triliun per bulan, dari total pembelian

Committee (MPC) Meeting 15 Juli 2014,

JGBs per bulan sebelumnya yaitu JPY7 triliun

BOJ kembali mempertahankan suku bunga

atau lebih. Selain itu, BOJ juga mengurangi

kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan

pembelian JGBs yang memiliki remaining maturity lebih dari 10 tahun dan meningkatkan

54 Report yang dirilis oleh Japan Agency for Natural Resources and Energy pada 16 Juli 2014. 55 Pada 29 September 2008, harga rata-rata gasoline reguler mencapai JPY170,2 per liter.

pembelian JGBs dengan remaining maturity sampai dengan satu tahun.

49


Tabel 2.5 Komposisi Pembelian JGBs ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Keputusan BOJ mempertahankan

PDB tahun fiskal 2014 diperkirakan tumbuh

kebijakan akomodatif dilatarbelakangi oleh

sebesar 1,0% yoy, lebih rendah dari proyeksi

perkembangan sejumlah indikator ekonomi

April 2014 (1,1%). Sementara PDB tahun fiskal

yang mengindikasikan kinerja ekonomi

2015 diproyeksi tumbuh sebesar 1,5% yoy,

Jepang TW2-14 mengalami perlambatan.

sama dengan proyeksi April 2014. Di sisi lain,

Perekonomian Jepang diperkirakan masih

proyeksi inflasi tahun fiskal 2014 dan 2015 -

akan menghadapi tantangan dari pelemahan

dengan memperhitungkan dampak kenaikan

ekonomi domestik akibat kenaikan pajak

pajak - relatif tidak mengalami perubahan

penjualan dan perlambatan kinerja sektor

yaitu 3,3% di 2014 dan turun menjadi 2,6%

eksternal. Pada kesempatan yang sama, BOJ

di 2015. Jika pengaruh pajak dikeluarkan,

memproyeksikan bahwa ekonomi Jepang

maka BOJ memperkirakan inflasi hanya akan

akan berangsur membaik dan tumbuh

mencapai 1,3% yoy pada 2014.

secara moderat. Seiring tantangan terhadap perekonomian, Pemerintah pada 24 Juni 2014 mengumumkan paket kebijakan lanjutan yang mencakup sejumlah sektor utama seperti sektor fiskal dan ketenagakerjaan. Langkah tersebut diharapkan dapat mendorong pertumbuhan ekonomi Jepang ke depan (lihat boks: Third Arrow Abenomics). Dengan perkembangan tersebut, BOJ menurunkan proyeksi pertumbuhan PDB tahun fiskal 201456 pada MPC Meeting 15 Juli 2014.

56 Periode tahun fiskal 2014 adalah April 2014-Maret 2015.

50

��

��

��

��

��

� � � ��

��

Grafik 2.46 Suku Bunga Kebijakan


Tabel 2.6 Proyeksi PDB dan Inflasi BOJ ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Kinerja ekonomi Jepang pada tahun

sasaran inflasi (2%). Implementasi kenaikan

2014 sangat dipengaruhi oleh peningkatan

pajak tanpa disertai kenaikan upah yang

permintaan domestik yang disebabkan

memadai dikhawatirkan membebani kinerja

oleh front-loaded demand dan penurunan

perekonomian Jepang ke depan. Kenaikan

permintaan domestik pasca implementasi

harga akibat kenaikan pajak penjualan berisiko

kenaikan pajak. Berbeda dengan BOJ yang

menekan daya beli dan konsumsi masyarakat,

menurunkan proyeksi pertumbuhannya, IMF

seperti tercermin dari perkembangan indikator

(WEO Juli 2014) dan Consensus Forecast (CF)

konsumsi di sepanjang TW2-14. Untuk

masing-masing memproyeksikan ekonomi

mengatasinya, upah perlu meningkat secara

Jepang tahun 2014 akan tumbuh sebesar

proporsional dengan kenaikan harga.

1,6% yoy dan 1,5% 57. Proyeksi tersebut dilandasi oleh realisasi pertumbuhan PDB TW1-14 yang tumbuh cukup tinggi sehingga diperkirakan dapat mendorong pertumbuhan ekonomi Jepang tahun 2014 lebih tinggi dari 2013.

Tantangan lain yang dihadapi perekonomian Jepang adalah permasalahan aging population dan jumlah penduduk yang semakin terbatas. Hal tersebut berdampak pada terbatasnya jumlah tenaga kerja sehingga diperlukan keseriusan pemerintah

Perekonomian Jepang ke depan

untuk mengatasinya. Sementara sumber

diperkirakan masih akan menghadapi sejumlah

pertumbuhan ekonomi lainnya, yaitu ekspor

tantangan yang berpotensi menahan laju

juga menghadapi risiko pelemahan akibat

pertumbuhan ekonomi dan tercapainya

permintaan eksternal yang belum cukup stabil dan berpotensi membebani kinerja

57 Dalam WEO April 2014, estimasi pertumbuhan PDB Jepang 2014 diturunkan menjadi 1,4% yoy, dibandingkan dengan estimasi WEO Januari 2014 yang sebesar 1,7%. Sedangkan pada CF April 2014, Jepang diperkirakan tumbuh mencapai 1,3% di 2014.

ekonomi Jepang. Di sisi lain, risiko eksternal yang juga diperkirakan masih membayangi pemulihan ekonomi Jepang ke depan di

51


antaranya adalah perlambatan pertumbuhan

Jepang, pelemahan ekonomi Kawasan Euro

ekonomi negara emerging, yang memiliki

dan kemungkinan percepatan normalisasi

keterkaitan perdagangan cukup erat dengan

kebijakan moneter akomodatif AS.

Boks 1 Third Arrows Abenomics Pada 24 Juni 2014, PM Shinzo

memperluas

obyek

pajak

guna

Abe mengumumkan paket kebijakan

menjaga pencapaian target suplus

pemerintah yang merupakan strategi dan

anggaran pemerintah pada tahun

reformasi struktural untuk mendorong pertumbuhan ekonomi yang tinggi. Paket

fiskal 2020/2021. -

Ketenagakerjaan:

Meningkatkan

kebijakan tersebut merupakan tahap ketiga

partisipasi tenaga kerja perempuan,

(third arrows) dari program Abenomics

berupaya

yang diluncurkan pada Januari 2013. Dalam

tenaga

paket kebijakan ini, pemerintah berupaya

untuk mengatasi problem aging

meningkatkan daya saing korporasi

population

dan mengatasi sejumlah permasalahan

aturan terkait tenaga kerja asing

struktural yang berpotensi menghambat

dan memaksimalkan penggunaan

pertumbuhan ekonomi ke depan. Beberapa

teknologi robot.

hal yang akan ditempuh pemerintah dalam

-

mengatasi

memiliki dampak signifikan terhadap

penduduk

pertumbuhan ekonomi Jepang, adalah:

penduduk

kekurangan

usia

dengan

Pemerintah

produktif merelaksasi

berupaya

penurunan dan

populasi

menjaga

jumlah

sekurang-kurangnya

Perpajakan: Pemerintah berencana

mencapai 100 juta orang dalam 50

menurunkan pajak korporasi dari

tahun ke depan.

level saat ini di atas 35% (kedua

-

Investasi:

Meningkatkan

FDI

tertinggi di dunia setelah AS) menjadi

inflows dan proyek pembangunan

di bawah 30% pada beberapa

infrastruktur

tahun

menambah jumlah lapangan kerja

mendatang.

Pemerintah

juga berupaya mencari alternatif sumber pendapatan pajak dengan

52

kerja

Populasi:

third arrows Abenomics dan diperkirakan

-

mengatasi

publik

guna mendorong konsumsi.

untuk


-

-

Government

Pension

Investment

permasalahan struktural di Jepang.

Fund (GPIF): Mendorong perubahan

Namun, sejumlah pihak berpendapat

strategi

dengan

bahwa luasnya sektor yang ingin disasar

mengalihkan penempatan dana ke

pemerintah akan menjadi tantangan yang

aset yang lebih menguntungkan,

berat. Selain itu, pemerintah juga harus

seperti saham domestik. Sebelumnya,

mempertimbangkan resistensi beberapa

dana pensiun pemerintah Jepang

pihak untuk mengimplementasikannya,

lebih banyak ditempatkan pada

termasuk karakter masyarakat Jepang yang

obligasi domestik58.

cenderung konservatif.

investasi

Energi: Pemerintah akan melakukan reformasi industri listrik pada 2020 dengan

mengakhiri

dominasi

sejumlah perusahaan besar dan menciptakan

pasar

persaingan

sempurna. Hal ini ditujukan untuk memberikan kesempatan kepada perusahaan berskala kecil untuk turut serta menyediakan kebutuhan listrik masyarakat Jepang. Selain

juga

perlu

mengenai dampak pemotongan pajak korporasi terhadap fiscal balance. Komunikasi merupakan hal yang penting mengingat rencana pemotongan pajak tersebut bertentangan dengan tujuan kenaikan pajak penjualan yaitu untuk mengurangi beban fiskal pemerintah.

berencana

Dalam mengatasi peningkatan

sejumlah

beban utang, Pemerintah Jepang telah

reaktor nuklir untuk mengurangi

mengimplementasikan kenaikan pajak

beban impor energi.

penjualan menjadi 8%, dan berencana

Pertanian: Melakukan modernisasi

menaikkannya kembali menjadi 10% pada

sektor

dengan

Oktober 2015. Menurut Fitch, Pemerintah

mengarahkannya menjadi industri

Jepang tetap harus melanjutkan rencana

pertanian yang berskala besar.

kenaikan pajak penjualan pada 2015

itu,

pemerintah

mengaktifkan

-

Pemerintah

mengomunikasikan secara terbuka

juga

kembali

pertanian

Strategi pemerintah PM Abe untuk mendorong pertumbuhan ini terbilang cukup komprehensif dan menunjukkan komitmen pemerintah dalam mengatasi

agar proses konsolidasi fiskal - mengatasi peningkatan rasio utang terhadap PDB dan menurunkan defisit anggaran - tidak terganggu. Fitch kemungkinan dapat menurunkan rating Jepang jika proses konsolidasi fiskal tidak berjalan lancar.

58 Alokasi penempatan GPIF per 31 Desember 2013 yaitu 55% local bonds, 17% domestic stocks, 15% foreign stock, 11% overseas debt.

53


Senada dengan Fitch, IMF juga

sejumlah langkah yaitu menaikkan pajak

menyatakan bahwa kenaikan pajak

penjualan secara gradual hingga mencapai

tahap kedua pada tahun 2015 sangat

15%, memperluas dasar pengenaan

penting untuk memperbaiki kondisi fiskal.

pajak pendapatan, dan mengendalikan

Selanjutnya untuk mendukung pemulihan

pengeluaran terkait biaya kesehatan dan

ekonomi yang berkelanjutan dalam

dana pensiun.

jangka menengah, IMF menyarankan

B. NEGARA BERKEMBANG B.1. Tiongkok

keuangan dan menyalurkan kredit kepada sektor tertentu. IMF dan consensus forecast memproyeksikan pertumbuhan Tiongkok

Menghindari perekonomian mengalami

akan mencapai 7,4%, sedikit lebih pesimis dari

hard landing, Pemerintah Tiongkok tetap

target pemerintah. Risiko reformasi struktural

memegang komitmen mencapai target

di dalam negeri dan risiko keuangan serta tidak

pertumbuhan sebesar 7,5% yoy melalui

meratanya perbaikan ekonomi global menjadi

serangkaian kebijakan fiskal dan moneter.

faktor risiko utama pertumbuhan tahun ini.

Realisasi pertumbuhan PDB TW2-14 yang mencapai 7,5% menumbuhkan optimisme pencapaian target pertumbuhan akhir tahun tersebut. Namun perbaikan Tiongkok belum solid, beberapa indikator seperti inflasi dan laba korporasi tidak mengalami perbaikan signifikan dari triwulan sebelumnya. Tiongkok pun masih dibayangi risiko keuangan yang cukup tinggi dalam bentuk keketatan likuiditas, potensi gagal bayar, dan permasalahan shadow banking.

Upaya Pemerintah Tiongkok menghindari hard landing ekonomi mendapatkan momentum pada TW2-14. Pertumbuhan PDB TW2-14 mencapai 7,5% yoy, sedikit di atas target konsensus dan lebih baik dari triwulan sebelumnya (7,4%). Meskipun perlambatan ekonomi merupakan konsekuensi logis dari pelaksanaan reformasi struktural untuk perekonomian yang lebih berimbang dan berkesinambungan, pemerintah menginginkan perlambatan yang terukur (soft

Pemerintah telah mengeluarkan beberapa

landing) sehingga meluncurkan kebijakan

kebijakan untuk mendorong pertumbuhan.

stimulus terbatas guna menggerakan roda

Kebijakan fiskal lebih diarahkan pada upaya

perekonomian.

mendorong UMKM dan pembangunan infrastruktur, sementara kebijakan moneter ditujukan untuk menurunkan keketatan pasar

54


��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

Grafik 2.47 PDB Aktual dan Prediksi

Grafik 2.48 Pengeluaran Pemerintah

Dukungan stimulus pemerintah

sektor tersier (3,1%), disusul sekunder (2,9%),

tercermin dari peningkatan pertumbuhan

dan primer (1,5%).59 Naiknya pertumbuhan

pengeluaran pemerintah. Pada TW2-14,

triwulan ini (7,4% ke 7,5%) diakibatkan oleh

realisasi anggaran pemerintah melonjak

kenaikan tipis di sektor primer – terutama

hingga 16% yoy dari sebelumnya 12%.

sektor pertanian – yang tumbuh dari 1,4%

Lonjakan tersebut antara lain diakibatkan

ke 1,5% yoy.

oleh kenaikan belanja di beberapa sektor, seperti: perumahan (30%), pemberdayaan

��

masyarakat (23,6%), transportasi (22%),

��

kesehatan (18,4%) dan pertanian (17,5%).

��

Selain stimulus, performa pertumbuhan saat ini juga ditopang oleh peningkatan permintaan investasi dan ekspor.

��

��

��

��

� � �

Investasi tumbuh dari 3,1% di TW1-14 menjadi 3,6% yoy, sementara sektor eksternal membaik dari kontraksi 1,4% menjadi tumbuh positif 0,2% yoy. Peningkatan investasi

� ��

��

��

mengindikasikan perbaikan aktivitas produksi industri yang ditengarai juga dipengaruhi oleh

Grafik 2.49 Kontribusi PDB Pengeluaran

perbaikan kinerja ekspor. Meski sedikit membaik, produksi Tiongkok tidak mengalami perubahan secara struktural. Kontribusi tertinggi berasal dari

59 Sektor primer: pertanian, kehutanan, peternakan dan perikanan; sektor sekunder: pertambangan dan penggalian, manufaktur, listrik-air-gas, dan konstruksi; sektor tersier: sektor jasa dan sub-sektor yang tidak termasuk ke dalam sektor primer dan sekunder.

55


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

�

��

Grafik 2.50 Kontribusi PDB Penawaran

Grafik 2.52 PMI HSBC-Markit

Perbaikan aktivitas produksi juga

Sementara itu, pertumbuhan konsumsi

tergambar pada perkembangan beberapa

merosot dari 5,7% di TW1-14 menjadi

indikator, seperti produksi industri, purchasing

4% yoy di TW2-14. Pelemahan konsumsi

manager index (PMI), dan penjualan eceran.

direpresentasikan oleh penjualan eceran dan

Rata-rata produksi industri TW2-14 sedikit

kendaraan yang belum solid. Penjualan eceran

membaik ke 8,9% yoy dibandingkan

pada Maret dan Juni cenderung stagnan

sebelumnya 8,6%. Data tersebut diperkuat

dengan tumbuh sebesar 12% yoy. Selain itu,

oleh rilis PMI manufaktur, baik sumber resmi

penjualan kendaraan menurun ke 1,8 juta unit

(NBSC) maupun HSBC-Markit, yang semakin

di Juni dari 2 juta unit di Maret 2014.

ekspansif (di atas level 50).

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

��

Grafik 2.51 Produksi Industri dan PMI

56

�

��

� � � � � ��

��

Grafik 2.53 Indeks Konsumsi

�


��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

�

��

�

��

��

��

�

��

��

�

��

�

� � � ��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

Grafik 2.54 Kinerja Perdagangan

Grafik 2.56 Inflasi IHK dan IHP

Ekspor yang tumbuh lebih cepat dari

USD dibandingkan sebelumnya, yaitu 6,14 per

impor di TW2-14 berkontribusi positif pada

USD. Tren depresiasi RMB di tengah maraknya

perbaikan surplus transaksi berjalan yang naik

aliran modal masuk mengindikasikan intervensi

menjadi 1,7% yoy dari 1,5% pada triwulan

otoritas untuk memperlemah nilai tukar yang

sebelumnya. Perbaikan tersebut terutama

dapat berpengaruh positif terhadap daya saing

ditopang oleh pemulihan ekonomi AS - sebagai

ekspor.

mitra dagang utama - dan dugaan pelemahan nilai tukar RMB untuk memperkuat daya saing produk. Rata-rata nilai tukar RMB selama TW2-14 cenderung melemah ke level 6,24 per

��

berjuang keluar dari zona deflasi, rata-rata

��

��

��

Peningkatan aktivitas produksi juga tercermin dari dinamika harga. Meski masih

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � � ��

� � � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

��

Grafik 2.55 Nilai Tukar

Grafik 2.57 Komponen IHK

57


inflasi produsen (Indeks Harga Produsen/

TW2-14 hanya mencapai 10,4% yoy, meski

IHP) bergerak membaik dari minus 2% ke

sedikit membaik dari triwulan sebelumnya

minus 1,5% yoy, sehingga mengindikasikan

sebesar 9,7% yoy. Harga input yang mulai

perbaikan aktivitas produksi. Sementara itu,

naik dan biaya dana (kredit) yang semakin

rata-rata inflasi konsumen (indeks harga

mahal dalam jangka panjang dapat menggerus

konsumen/IHK) cenderung bergerak stagnan.

marjin laba dan pada gilirannya mempengaruhi

Rata-rata inflasi IHK selama dua triwulan

kemampuan pembayaran utang perusahaan.

awal 2014 bergerak di kisaran 2,2%, cukup jauh di bawah target pemerintah sebesar 3,5%. Pergerakan inflasi IHK sejalan dengan pergerakan faktor temporer seperti makanan60. Inflasi IHK yang rendah, bahkan IHP yang terdeflasi, merupakan indikasi dari lemahnya kinerja industri.

Sejumlah perusahaan besar Tiongkok telah mengalami masalah gagal bayar utang pada paruh pertama 2014. Di antaranya adalah Shanghai Chaori Solar Energy dan Zhejiang Xingrun yang masing-masing gagal membayar bunga utang senilai RMB1 miliar (pada Maret 2014). Perusahaan bahan bangunan Xuzhou

IHP yang rendah dapat merefleksikan

Zhongsen hampir gagal bayar jika Sino-

pelemahan penerimaan perusahaan.

Capital tidak memberikan jaminan terhadap

Pertumbuhan laba dewasa ini tidak pernah

utang perusahan tersebut di April 2014.

melampaui pencapaian di 2011 (rata-rata

Terakhir, perusahaan infrastruktur Huatong

28% yoy). Rata-rata pertumbuhan laba di

berhasil menghindari gagal bayar bunga dan

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

� � � � � ��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

��

Grafik 2.58 Laba Industri 60 Korelasi IHK total (TW1-14-TW2-14) dengan IHK makanan mencapai 99%, sedangkan korelasi dengan non-makanan, transportasi dan komunikasi, serta perumahan masing-masing 58%, 54%, dan 76%. Pada kelompok makanan, faktor harga daging babi sangat berpengaruh pada pergerakan IHK, karena daging babi merupakan komponen utama bahan makanan.

58

��

Grafik 2.59 Pembiayaan Sosial

� ��

�


pokok utang sebesar RMB69 miliar setelah

dari rata-rata 22,3% di TW1-14 menjadi 20%

dibantu oleh pemerintah lokal dan sejumlah

di TW2-14. Penurunan pangsa terjadi pada

perusahaan kecil pada Juli 2014.

seluruh jenis produk shadow banking61. Di sisi

Pemerintah pusat menyatakan tidak akan memberikan jaminan bagi perusahaan yang mengalami gagal bayar. Kebijakan tersebut

lain, kredit perbankan cenderung stagnan dan penerbitan obligasi meningkat pesat dari 8% di TW-14 ke 19% di TW2-14.

ditempuh untuk mendorong bekerjanya

Pembiayaan dari shadow banking tidak

mekanisme pasar di sektor keuangan serta

hanya dimanfaatkan oleh korporasi, namun

mengurangi moral hazard. Kasus gagal

juga oleh kantor pemerintah. Pemerintah

bayar beberapa perusahaan menimbulkan

daerah (Pemda) merupakan institusi yang

kekhawatiran gangguan di sektor keuangan

memperoleh dana cukup besar dari shadow

mengingat terdapat peran shadow banking

banking untuk menyiasati kesulitan pendanaan

yang cukup besar pada banyak perusahaan

langsung dari pasar keuangan. Sejauh ini,

Tiongkok.

baru 10 Pemda yang diberikan kewenangan

Menyadari besarnya risiko yang ditimbulkan, pemerintah sejak akhir 2013 terus melakukan pembatasan praktik shadow banking yang diperkirakan memiliki kapitalisasi sekitar 80% dari PDB. Pemerintah akhirakhir ini sangat membatasi produk shadow banking melalui pengetatan aturan perbankan dan perusahaan trust yang menjual wealth management product (WMP). Bank diwajibkan mencatat praktik shadow banking ke dalam neraca sehingga eksposur risiko menjadi lebih jelas. Bank juga diwajibkan memiliki divisi khusus untuk mengelola risiko produk shadow banking tersebut. Sementara itu, perusahaan trust dilarang menggunakan skema ponzi,

menerbitkan obligasi untuk membiayai pengeluarannya. Terkait hal ini, Pemda membentuk semacam BUMD - dikenal dengan local government financing vehicle (LGFV) yang bertujuan untuk mencari pembiayaan. Selama ini pembiayaan Pemda tersebut pada umumnya diperoleh dari praktik shadow banking, terutama trust fund. Selain itu, Pemda mengandalkan hasil penjualan properti di daerahnya untuk melunasi utangnya. Dengan skema perbandingan hak penerimaan Pemda dan pemerintah pusat sebesar 40:60, serta pembebanan pengeluaran 80:20, pelemahan harga jual properti akan mempersulit posisi keuangan Pemda62.

yakni dengan menerbitkan WMP baru untuk membayar WMP lama yang jatuh tempo. Setelah implementasi regulasi tersebut, pangsa shadow banking terhadap total pembiayaan (total social financing) menurun

61 Instrumen shadow banking terdiri dari entrusted loan (pinjaman antar perusahaan), trust loan (pinjaman bank yang didapat dari produk WMP), dan undiscounted banker’s acceptace (penjaminan bank). 62 Sebagai catatan, pada 2013 total utang Pemda Tiongkok sudah sekitar RMB17,8 triliun (USD3 triliun). Di TW2-14 utang Pemda diperkirakan akan mencapai USD 4 triliun atau 42% dari PDB.

59


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

�

��

Grafik 2.60 Komponen Shadow Banking

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

Grafik 2.61 Penjualan dan Harga Properti

Dengan komitmen mencapai

tekanan pada saat terjadi keketatan likuiditas.

pertumbuhan 7,5% tahun ini, pemerintah

Secara kuantitatif, bank sentral mempengaruhi

diperkirakan akan gencar melaksanakan

likuiditas perbankan untuk mendorong

program stimulusnya. Pada sisi fiskal,

sektor riil melalui (a) penurunan giro wajib

pemerintah memberikan program potongan

minimum (GWM) sebesar 50 basis poin bagi

pajak penghasilan pada perusahaan UMKM

lembaga keuangan yang menyalurkan 30%

hingga 2016, membangun proyek rel kereta

kreditnya ke sektor pertanian dan UMKM; (b)

sepanjang 6.600 km dengan pendanaan

pemberian relending facility yang merupakan

RMB200 miliar (USD32,2 miliar), dan

fasilitas relending bagi bank yang memiliki

membangun perumahan sederhana untuk

kredit tertentu sesuai target pemerintah; dan

menggantikan pemukiman kumuh.

(c) pledged supplementary lending (PSL) yang

Dari sisi moneter, PBoC menstimulasi ekonomi melalui ekspansi moneter kualitatif dan kuantitatif (qualitative dan quantitative easing). Secara kualitatif, kebijakan bank sentral ditujukan untuk menurunkan keketatan pasar keuangan melalui beberapa

merupakan penyaluran dana kepada suatu bank yang ditunjuk untuk fokus pada proyek tertentu. Sejauh ini, PBOC telah memberikan PSL kepada China Development Bank senilai RMB1 triliun untuk disalurkan pada proyek perumahan pemerintah.

instrumen likuiditas jangka pendek yang

Pemerintah Tiongkok percaya target

dapat menurunkan suku bunga pasar seperti:

pertumbuhan ekonomi sebesar 7,5% yoy

(a) repo/reverse repo yang digunakan bank

di 2014 akan tercapai, meskipun IMF dan

sentral untuk mempengaruhi suku bunga

consensus forecast memprediksi pertumbuhan

jangka pendek; dan (b) standing lending

yang lebih rendah (7,4%)63. Optimisme tersebut

facility yang merupakan skema penyediaan likuiditas kepada perbakan untuk mengurangi

60

63 WEO IMF dan Consensus Forecast Juni 2014.


didasarkan pada besarnya stimulus fiskal dan

Sementara itu, tekanan inflasi mixed dimana

moneter yang diberikan dan diperkirakan

inflasi CPI menurun – dari 8,37% (TW1-14)

mampu menggerakan sektor produksi.

menjadi 8,08% (TW2) – namun inflasi WPI

Dalam upaya mencapai target pertumbuhan tersebut, otoritas Tiongkok menghadapi sejumlah risiko. Dari internal, otoritas harus menghadapi risiko dari upaya reformasi struktural yang dilakukan (proses rebalancing). Pengalihan strategi pertumbuhan dari investasi (produksi) menjadi konsumsi

meningkat – dari 5,38% menjadi 5,66%. Merespon tekanan inflasi CPI yang menurun mendekati targetnya, Reserve Bank of India mempertahankan suku bunga kebijakan moneter, sambil tetap berupaya mendorong aktivitas ekonomi melalui instrumen moneter lain.

demi keseimbangan dan kesinambungan

Ke depan, ekonomi India berpotensi

jangka panjang dapat mengurangi performa

tumbuh lebih tinggi yang didorong oleh

pertumbuhan ekonomi dalam jangka pendek

optimisme pemerintahan baru yang lebih baik.

(analisis mengenai proses rebalancing

IMF juga memperkirakan pertumbuhan India

Tiongkok serta dampaknya pada ekonomi

akan meningkat di 2014 dan 2015, meskipun

global diulas pada artikel). Sedangkan dari

beberapa faktor risiko dapat menjadi kendala

eksternal, Tiongkok harus mewaspadai

yang dapat menurunkan pertumbuhan

disparitas perbaikan ekonomi negara maju dan

ekonomi India.

pelemahan beberapa negara emerging yang menjadi partner dagang utama.

Ekonomi India pada TW2-14 diperkirakan kembali meningkat setelah pada TW1-14

Terlepas dari semua permasalahan

tumbuh 4,6% yoy. Consensus Forecast (CF) Juli

tersebut, satu hal yang paling menentukan

2014 dan survei oleh Reserve Bank of India (RBI)

perkembangan Tiongkok ke depan adalah

memperkirakan PDB India akan tumbuh 5,3%

komitmen pemerintah untuk menghindari

pada TW2-14. Peningkatan pertumbuhan

hard landing. Dalam rangka mencapai target

India diperkirakan masih akan ditopang oleh

pertumbuhan 7,5%, pemerintah diperkirakan

konsumsi domestik, sementara investasi

masih akan meningkatkan stimulus dan

diperkirakan masih terkontraksi dan net ekspor

melonggarkan likuiditas.

berkontribusi negatif. Sementara berdasarkan sektor ekonomi, peningkatan pertumbuhan didorong oleh sektor pertanian, listrik, gas

B.2. India Ekonomi India pada TW2-14 diprediksi tumbuh meningkat, ditopang oleh konsumsi dan ekspor. Sejalan dengan peningkatan konsumsi, aktivitas produksi ikut meningkat.

dan air, serta sektor perdagangan, hotel, transpor dan komunikasi. Sektor keuangan, asuransi, dan real estate juga tumbuh tinggi – tertinggi diantara sektor alinnya – namun pertumbuhannya sedikit menurun.

61


��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

� �

��

�

�

� ��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


Grafik 2.63 Pertumbuhan PDB Sektoral

Peningkatan konsumsi dikonfirmasi

Peningkatan konsumsi diikuti oleh

oleh penjualan kendaraan bermotor sebagai

aktivitas bisnis dan produksi yang juga

indikator penuntun konsumsi India. Angka

meningkat sepanjang TW2-14. Produksi

penjualan kendaraan di TW2-14 secara rata-

industri mulai bergerak naik di April 2014.

rata meningkat 10,8% dari 7,2% di TW1-14.

Sementara itu, PMI manufaktur masih tetap

Peningkatan penjualan terutama terjadi pada

ekspansif dengan indeks sebesar 51,4, sedikit

penjualan kendaraaan roda tiga dan roda

lebih rendah dari triwulan sebelumnya, 51,7%.

empat, karena adanya potongan cukai (excise

PMI manufaktur kembali di Juli 2014. Indikator

duty) sebesar 3% - 6% sampai dengan 30 Juni

produksi delapan sektor infrastuktur utama juga

201464 sehingga harga kendaraan menjadi

tumbuh pesat mencapai 4,61%, setelah pada

lebih murah. Selain itu, peningkatan konsumsi

TW1-14 hanya tumbuh 2,87%. Komponen

juga didukung oleh kenaikan upah, baik pada

delapan produksi industri infrastruktur utama65

upah pegawai perusahaan swasta maupun

yang tumbuh impresif adalah produksi semen

upah pegawai pemerintah.

yang tumbuh sebesar 9,63%, dari hanya sebesar 1,25% di TW1-14. Produksi listrik juga tumbuh tinggi mencapai 11,05%, dari 7,18% (TW1-14).

64 Selama 17 Februari – 30 Juni 2014 excise duty kendaraan bermotor diturunkan sebagai berikut: cukai penjualan mobil kecil, skuter, sepeda motor, dan kendaraan komersial menjadi 8% dari 12%; cukai SUV turun menjadi 24% dari 30%; cukai mobil berukuran sedang menjadi 20% dari 24%; serta cukai mobil besar menjadi 24% dari 27%.

62

65 Delapan infrastruktur utama terdiri dari batu bara, minyak mentah, gas alam, bahan bakar olahan, pupuk, baja, semen, dan listrik.


��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

� � ��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

��

��

� � ��

��

� � ��

��

��

Grafik 2.64 Penjualan Kendaraan


Investasi masih mengalami kontraksi

mendorong bank untuk menerbitkan obligasi

akibat dari berbagai proyek infrastruktur

infrastruktur melalui relaksasi GWM bank

yang belum dapat direalisasikan. Pelaksanaan

sehingga mengurangi biaya bagi bank.

investasi infrastruktur terkendala oleh masalah pengalihan tanah, pelestarian lingkungan hidup, kapasitas kontraktor yang terbatas, dan kendala kredit infrastruktur perbankan termasuk kendala kredit macet. Selain itu, fiscal room terbatas yang dimiliki oleh pemerintah juga terbatas. RBI berupaya membantu dengan

Kinerja ekspor dan impor India membaik pada TW2-14. Ekspor tumbuh mencapai 9,3% setelah terkontraksi 1,8% pada TW114. Impor juga membaik meski masih di zona kontraksi, yaitu 6% dari minus 13,9% di triwulan sebelumnya. Dengan perkembangan tersebut, defisit neraca perdagangan di TW2-14

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

�

��

�

� ��

�

��

��

Grafik 2.65 Kepercayaan Konsumen

� ��

�

�

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

Grafik 2.67 Eight Core Industries

63


meningkat menjadi USD33,2 miliar dari defisit

impor. Hal ini disebabkan masih adanya restriksi

USD28,2 miliar pada triwulan sebelumnya.

dalam bentuk pajak impor. Kebijakan relaksasi

Peningkatan ekspor didorong oleh perbaikan

tersebut mencakup (a) penambah jumlah

permintaan dari mitra dagang, yaitu dari

perusahaan importir emas yang mendapat

Kawasan Euro , ASEAN dan AS. Sementara

izin impor dengan skema 20:80 (20% untuk

itu, ekspor ke Jepang justru terkontraksi 4,8%,

diekspor kembali, sedangkan 80% untuk

dari sebelumnya yang masih tumbuh 2%.

penggunaan domestik), (b) pemberian izin bagi

Peningkatan ekspor didominasi oleh produk

bank tertentu untuk menyalurkan kredit emas

manufaktur, makanan dan mesin.

kepada pengusaha perhiasan domestik.

66

Di sisi impor, impor emas dan BBM masih

Tekanan inflasi CPI menurun, meskipun

terkontraksi. Impor emas terkontraksi semakin

inflasi Wholesale Price Inflation (WPI) meningkat.

dalam menjadi 72,5% dari sebelumnya minus

Inflasi CPI sedikit menurun menjadi 8,08%

56,7%, sedangkan impor BBM terkontraksi

dari 8,37% di TW1-14. Di sisi lain, inflasi

sebesar 5,9% dari minus 0,6% . Pengetatan

WPI68 meningkat menjadi 5,66% dari 5,38%.

impor emas yang dilakukan secara agresif

Penurunan CPI disebabkan oleh kebijakan

selama 2013 hingga awal 2014 berdampak

pemerintah yang berupaya menambah stok

pada kontraksi yang lebih dalam. Relaksasi

pangan. Target inflasi CPI yang ditetapkan

pembatasan impor emas oleh RBI pada 21 Mei

otoritas untuk tahun 2015 adalah sebesar 8%,

2014 belum secara signifikan meningkatkan

sedangkan untuk 2016 sebesar 6%.

67

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

�

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

��

�

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��


Grafik 2.69 Pertumbuhan Impor Emas

66 Ekspor ke Eropa tumbuh menjadi 31,1% dari 4,7% (TW1-14), ASEAN menjadi 0,2% dari minus 5%, dan AS menjadi 4,8% dari 0,6%. 67 Kontraksi impor manufaktur turun menjadi minus 0,8% dari minus 9,7%.

68 Sejak 1 April RBI menggunakan CPI sebagai alat ukur utama inflasi India, namun WPI masih tetap diadministrasikan.

64


��

��

��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

�

��

Grafik 2.70 Inflasi (WPI dan CPI) ��

��

��

��

� ��

��

��

�

� � �

� ��

� ��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.71 Inflasi Inti

Seiring penurunan inflasi CPI, RBI

dan (d) marginal standing facility rate 9,0%.

tetap mempertahankan (tidak menaikkan)

Pada MPC 3 Juni 2014, statutory liquidity

suku bunga. Sebagaimana disampaikan oleh

ratio (SLR)69 diturunkan untuk mendorong

Gubernur Raghuram Rajan, RBI tidak akan

penyaluran kredit yang diharapkan dapat

menaikkan suku bunga lebih lanjut, apabila

meningkatkan investasi dan menciptakan

dalam jangka pendek tekanan inflasi terus

lapangan kerja. SLR bank komersial diturunkan

mereda. RBI dalam dua kali MPC bi-monthly

sebesar 50 bps menjadi 22,5%.

meeting yaitu 1 April 2014 dan 3 Juni 2014 telah menetapkan suku bunga acuan tidak berubah, yaitu (a) repo rate tetap di level 8,0%, (b) reverse repo rate 7,0%, (c) bank rate 9,0%,

69 SLR adalah jumlah obligasi pemerintah yang wajib dimiliki bank dan disimpan di RBI.

65


Ke depan, PDB diprediksi akan tumbuh

domestik, kerentanan berasal dari faktor

semakin tinggi. Optimisme tersebut dilandasi

cuaca yang dapat mengganggu produksi

oleh stabilitas politik pascapemilu dan berbagai

pertanian, meningkatkan tekanan inflasi,

program pemerintah baru yang diharapkan

dan mendorong kenaikan suku bunga.

dapat mendorong aktivitas perekonomian, serta

Sementara di sisi eksternal, risiko berasal dari

meningkatkan kepercayaan konsumen dan

normalisasi kebijakan stimulus negara maju

investor. Optimisme terhadap perekonomian

yang dikhawatirkan memicu pembalikan modal

India juga tercermin dari proyeksi pertumbuhan

asing dari India, dan krisis geopolitik global

IMF (World Economic Outlook Juli 2014)

yang dapat menyebabkan kenaikan harga

sebesar 5,4% di 2014 dan 6,4% di 2015.

komoditas internasional, khususnya harga

Meskipun diwarnai optimisme, pertumbuhan ekonomi India masih akan

minyak, yang merupakan salah satu produk yang harus diimpor oleh India.

menghadapi sejumlah tantangan. Di sisi

Boks 2 Sepuluh Prioritas Kebijakan Kabinet dan Fokus Agenda Kemenkeu India Dengan terpilihnya PM Modi

4.

Menciptakan sistem pemerintahan

sebagai Perdana Menteri India yang baru,

dan governance yang people-oriented

ditetapkan sepuluh Prioritas Kebijakan

(menempatkan manusia sebagai inti

Kabinet dan Fokus Agenda Kemenkeu India dalam rangka pemulihan ekonomi

dari proses pembangunan). 5.

dan perbaikan governance sbb: 1.

sesuai tenggat waktu.

Mengatasi hambatan pertumbuhan

6.

ekonomi, termasuk inflasi. 2. 3.

Menjaga stabilitas dan konsistensi kebijakan pemerintah.

Memprioritaskan sektor pendidikan,

7.

Mendorong

e-auctioning

(lelang

energi, dan pengairan.

secara elektronik) dalam pelaksanaan

Menempuh reformasi infrastruktur

tender proyek pemerintah dalam

dan

investasi

dalam

memulihkan kepercayaan investor.

66

Memastikan implementasi kebijakan

upaya

pertumbuhan

upaya mendorong transparansi. 8.

Meningkatkan antarkementerian.

koordinasi


9.

Menciptakan kepercayaan terhadap

-

sistem birokrasi. 10. Mendayagunakan

pertumbuhan

dan

menciptakan lapangan kerja, antara kebebasan

lain melalui penyederhanaan aturan

birokrasi. Kesepuluh prioritas tersebut dipandang sejalan dengan prinsip minimum government and maximum governance.

dan kemudahan akses pendanaan. - -

untuk

pasokan.

dan

mengatasi

defisit

neraca

nilai tukar rupee. -

Menciptakan

kondisi

yang

mendorong penurunan suku bunga

Mengatasi inflasi, khususnya inflasi pangan dengan mengatasi hambatan

ekspor

berjalan dan menciptakan stabilitas

diarahkan pada pemulihan pertumbuhan, Program kerja yang akan ditempuh sbb.:

Mendorong

meningkatkan daya saing ekspor

Jaitley, menjabarkan program kerja yang menurunkan inflasi, dan konsolidasi fiskal.

Menurunkan subsidi dan mengatasi defisit anggaran.

Selanjutnya Menteri Keuangan India, Arun

-

Mendorong

dan mendukung investasi. -

Menghapuskan/merevisi

aturan

yang menghambat investasi asing.

B.3. Korea Perekonomian Korea pada TW2-14

inflasi yang masih jauh di bawah target

kehilangan momentum untuk melanjutkan

Bank of Korea (BoK) juga mengindikasikan

pertumbuhan yang mengesankan pada triwulan

lemahnya permintaan domestik sehingga BoK

sebelumnya. PDB TW2-14 Korea tumbuh 3,6%

memutuskan untuk menurunkan suku bunga

yoy, lebih rendah dari 3,9% pada TW1-14.

acuan menjadi 2,25%.

Pelemahan konsumsi domestik akibat sentimen negatif dari kecelakaan ferry Sewol, penurunan investasi, dan ekspor menjadi penyebab utama memburuknya perekonomian negeri ginseng tersebut. Di sisi eksternal, ekspor mengalami penurunan karena pelemahan ekspor ke Tiongkok dan apresiasi won yang terlalu kuat sehingga menekan daya saing ekspor. Tekanan

Dengan melihat perkembangan terkini, BoK merevisi ke bawah proyeksi pertumbuhan PDB menjadi 3,8% pada 2014. Proyeksi tersebut sejalan dengan IMF dan Consensus Forecast, yang masing-masing memproyeksikan PDB Korea akan tumbuh 3,7% dan 3,6%. Perekonomian Korea diperkirakan akan

67


membaik dari pelemahan yang sifatnya temporer. Namun demikian, masalah utang rumah tangga yang cukup persisten dan ketidakpastian kondisi perekonomian global berpotensi membuat laju pertumbuhan ekonomi Korea tertahan.

��

� �

��

��

��

�

TW2-14 gagal melanjutkan perbaikan

��

TW1-14 (3,9%) . Pelemahan perekonomian

��

�

�

tumbuh sebesar 3,6% yoy, lebih rendah dari

��

�

Kinerja perekonomian Korea pada pertumbuhan di triwulan sebelumnya dengan

��

�

� ��

��

70

Korea terutama disebabkan oleh penurunan

Grafik 2.72 PDB Pengeluaran

konsumsi swasta akibat sentimen negatif kecelakaan kapal ferry Sewol pada April

1,5% dari 2,5% pada TW1-14, dikonfirmasi

2014 , pelemahan sektor eksternal, dan

oleh sejumlah indikator penuntun konsumsi

investasi. Secara sektoral, pertumbuhan

yang mengalami kontraksi. Rata-rata penjualan

ekonomi Korea masih ditopang oleh sektor

department store pada TW2-14 terkontraksi

manufaktur yang tumbuh 5,4%, meski

1,7%. Rata-rata penjualan discount store juga

sedikit menurun dari triwulan sebelumnya

melemah dengan terkontraksi semakin dalam

sebesar 5,6%. Otoritas Korea menilai bahwa

menjadi 2,9%72. Selain itu, indeks kepercayaan

pelemahan ekonomi pada TW2-14 bersifat

konsumen juga turun ke level 106,7 dari 108,3,

temporer dan diproyeksikan kembali normal

mengindikasikan bahwa masyarakat pesimis

pada triwulan berikutnya.

terhadap prospek perekonomian ke depan.

71

Aktivitas konsumsi melambat menjadi

Sejalan dengan pelemahan konsumsi,

1,6% yoy dari 2,6% pada triwulan sebelumnya.

kinerja investasi pada TW2-14 mengalami

Pelemahan konsumsi domestik terjadi karena

penurunan drastis dengan tumbuh sebesar

konsumsi swasta menurun drastis menjadi

3,4% yoy dari 5,9% pada triwulan sebelumnya. Angka ini merupakan level pertumbuhan

70 Angka pertumbuhan ekonomi tersebut sesuai dengan proyeksi Consensus Forecast Juli 2014 sebesar 3,6%. 71 Kecelakaan ferry Sewol merupakan kecelakaan kapal terbesar dalam 44 tahun terakhir dengan jumlah korban tewas hingga 304 jiwa. Kelalaian pemilik kapal dalam hal standar keselamatan dan keamanan penumpang diduga menjadi penyebab tenggelamnya kapal tersebut. Suasana berkabung menyebar ke seluruh negeri sehingga menimbulkan sentimen negatif bagi konsumen domestik. Bahkan pada masa libur besar (Golden Week Period), banyak yang menunda ataupun membatalkan konsumsi dan perjalanan yang telah direncanakan. Padahal masa tersebut merupakan peak season, baik bagi konsumen, maupun bagi industri.

68

investasi terendah selama empat triwulan terakhir. Sejumlah indikator investasi bahkan memasuki zona kontraksi karena dunia usaha menunggu hasil pemilu yang dilaksanakan pada Juli 2014. Rata-rata produksi industri pada 72 Pada TW1-14, rata-rata penjualan department store tumbuh sebesar 1,1% yoy, sedangkan penjualan discount store terkontraksi 2,7%.


��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

�

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

��

Grafik 2.73 Indikator Penuntun Konsumsi

Grafik 2.74 Kepercayaan Konsumen dan BSI

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.75 Pertumbuhan Investasi

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

Grafik 2.76 Produksi Industri dan Indeks PMI Manufaktur

triwulan laporan turun menjadi 0,3%, lebih

Kinerja ekspor pada TW2-14 mengalami

rendah dari 0,8% pada triwulan sebelumnya.

pelemahan dibandingkan dengan triwulan

Sejalan dengan itu, indeks PMI manufaktur

sebelumnya. Ekspor turun menjadi 3,8%

memasuki zona kontraksi dengan rata-rata

yoy dari 4,5% pada TW1-14, seiring dengan

49,4, turun dari 50,4 pada TW1-14. Aktivitas

pelemahan ekspor ke Tiongkok dan apresisasi

produksi juga tertahan karena berkurangnya

won yang terlalu kuat. Penurunan ekspor

hari kerja selama masa libur (Golden Week

ke Tiongkok meliputi produk petrokimia,

Period, 1-6 Mei 2014) dan melemahnya

general machinery, kapal, dan LCD (Liquid

permintaan, baik dari dalam maupun luar

Crystal Devices). Pelemahan terutama terjadi

negeri, terutama dari Tiongkok.

pada kelompok barang antara (intermediate

69


goods) seiring dengan kemampuan Tiongkok

perdagangan melebar menjadi USD14,9 miliar,

untuk memproduksi sendiri produk tersebut.

dari USD5,3 miliar di TW1-1473.

Sementara itu, ekspor Korea ke dua mitra dagang utama lainnya (AS dan Uni Eropa) justru mengalami peningkatan, khususnya untuk produk smartphone dan alat-alat elektronik rumah tangga. Di sisi lain, apresiasi won yang terlalu kuat pada beberapa waktu terakhir menyebabkan penurunan daya saing ekspor Korea di pasar internasional, terutama jika dibandingkan dengan produk sejenis dari Jepang.

Seiring dengan perlambatan ekonomi Korea, angka pengangguran pada TW2-14 mengalami peningkatan. Pengangguran pada triwulan laporan rata-rata tumbuh sebesar 3,7%, lebih tinggi dari triwulan sebelumnya (3,5%). Peningkatan angka pengangguran terutama terjadi pada sektor jasa yang sempat terkontraksi cukup dalam pada Mei 201474. Namun angka pengangguran diharapkan menurun pascapeluncuran paket stimulus

Sejalan dengan ekspor, kinerja impor

fiskal oleh pemerintah untuk menciptakan

pada TW2-14 juga mengalami penurunan

lapangan kerja baru dan mendorong konsumsi

menjadi 2,4% yoy dari 3,5% pada triwulan

domestik.

sebelumnya. Hal ini tidak terlepas dari lesunya permintaan domestik yang mengakibatkan penurunan permintaan barang-barang impor. Penurunan terutama terjadi pada bahan baku dan barang modal yang mengindikasikan melemahnya aktivitas produksi. Penurunan ekspor yang lebih kecil dibandingkan dengan impor menyebabkan surplus neraca

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

� �

��

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

��


70

��

� ��

�

��

��

��

��

� �

� ��

� �

73 Secara nominal, rata-rata ekspor pada TW2-14 meningkat USD48,6 miliar, lebih tinggi dari TW1-14 (USD45,8 miliar). Sementara itu, rata-rata impor TW2-14 tumbuh sebesar USD43,6 miliar, lebih kecil dari TW1-14 (USD44,1 miliar) sehingga surplus perdagangan melebar. 74 Pertumbuhan lapangan kerja pada industri wholesale and retail trade, industri akomodasi & makanan, industri transportasi terkontraksi sebesar 32,6%, 28,%, dan 2% pada Mei 2014.

�

��

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

Grafik 2.78 Pengangguran

��

� � ��


��

��

��

��

��

��

��

upah, membiayai proyek investasi swasta

��

�

berskala besar (antara lain pembangunan jalan

�

tol dan jalan kereta), promosi kewirausahaan,

�

serta relaksasi aturan rasio Loan-to-Value dan

�

rasio Debt-to-Income75.

��

�

��

�

pajak bagi perusahaan yang meningkatkan

��

� � �

�

��

��

Senada dengan pemerintah, Bank of

��

��

Korea (BoK) juga mengeluarkan kebijakan

� �

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

��

Grafik 2.79 Inflasi dan Suku Bunga Kebijakan

Meskipun perekonomian melemah, inflasi pada TW2-14 mengalami peningkatan. Rata-rata inflasi pada TW2-14 tercatat sebesar 1,6%, meningkat dari 1,1% pada triwulan sebelumnya. Meski meningkat, inflasi masih jauh di bawah target BOK (3,5%-4,5%).

moneter yang lebih akomodatif. BoK memutuskan untuk menurunkan suku bunga kebijakan (7-day repurchase rate) sebesar 25 bps menjadi 2,25% pada Agustus 2014 terendah sejak 2010-, setelah selama TW2-14 dipertahankan pada level 2,5%. Kebijakan tersebut didasarkan pertimbangan bahwa perekonomian Korea, terutama sisi permintaan masih lesu sehingga tekanan inflasi cenderung lemah.

Peningkatan laju inflasi pada TW2-14 terutama

Meskipun pelemahan ekonomi

didorong oleh kenaikan harga makanan dan

diperkirakan bersifat temporer, BOK

tarif fasilitas publik seperti gas, listrik, dan

merevisi ke bawah proyeksi beberapa

pemanas, serta biaya jasa pendidikan.

variabel makroekonomi negeri ginseng

Dalam rangka memperbaiki kinerja perekonomian, Pemerintah Korea mengeluarkan serangkaian kebijakan untuk mendorong konsumsi domestik. Di bawah arahan menteri keuangan yang baru, Choi

tersebut. Pertumbuhan PDB Korea pada 2014 diproyeksikan tumbuh 3,8% yoy, sedangkan inflasi diproyeksi tumbuh 1,9% 76 . IMF 77 memproyeksikan PDB Korea tumbuh 3,7% pada 2014 dan 3,8% pada 2015.

Kyung-hwan, pemerintah Korea meluncurkan paket stimulus ekonomi, yang disebut sebagai ‘Choinomics’ senilai KRW41 triliun. Paket kebijakan tersebut meliputi stimulus fiskal, bantuan pembiayaan untuk UKM, insentif

75 Lihat Tabel Paket Kebijakan Korea. 76 Pada April 2014, BoK memproyeksikan inflasi tumbuh 2,1% yoy. 77 Dalam World Economic Outlook April 2014.

71


Tabel 2.7 Paket Kebijakan Stimulus Ekonomi ��

��

� ��

��

� ��

��

� ��

��

��

� ��

�

� ��

�

� ��

�

��

��

��

��

��

��

��

Ke depan, perekonomian Korea

sisi eksternal, kondisi perekonomian global

dihadapkan pada beberapa risiko yang dapat

yang belum pulih sepenuhnya, rebalancing

menghambat pertumbuhan. Di sisi domestik,

Tiongkok, dan kenaikan pajak penjualan di

Korea perlu mewaspadai tingginya utang

Jepang berpotensi menyebabkan tertahannya

rumah tangga yang telah mencapai 82,2%

perekonomian yang masih bergantung pada

dari PDB pada TW4-13. Paket kebijakan

ekspor. Kondisi geopolitik Timur Tengah yang

yang melonggarkan LTV dan DTI berisiko

kembali memanas juga berpotensi menahan

meningkatkan utang rumah tangga jika tidak

pertumbuhan, seiring meningkatnya harga

dilaksanakan dengan hati-hati. Sementara dari

minyak.

72


Tabel 2.8 Revisi Proyeksi 2014 BOK ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

B.4. Malaysia PDB Malaysia pada TW2-14 kembali

BNM memproyeksikan perekonomian

tumbuh meningkat mencapai 6,4% yoy.

Malaysia tahun 2014 akan tumbuh di kisaran

Kinerja perekonomian Malaysia terutama

5%-5,5%. Proyeksi tersebut sejalan dengan

ditopang oleh perbaikan ekspor dan investasi

IMF dan Consensus Forecast yang masing-

swasta. Sementara itu, tekanan inflasi pada

masing memprediksi ekonomi Malaysia akan

TW2-14 justru mengalami penurunan sejalan

tumbuh sebesar 5,2% dan 5,3%. Namun

dengan pelemahan konsumsi. Di tengah kinerja

demikian, perekonomian Malaysia masih

perekonomian Malaysia yang kian positif,

dihadapkan pada beberapa risiko yang dapat

Bank Negara Malaysia (BNM) memutuskan

menghambat pertumbuhannya. Risiko tersebut

untuk meningkatkan suku bunga kebijakan.

di antaranya adalah utang rumah tangga yang

Keputusan tersebut dilatarbelakangi potensi

terus meningkat, volatilitas pasar keuangan,

peningkatan inflasi dan untuk menahan utang

dan aliran modal seiring dengan exit UMP di

rumah tangga cenderung meningkat.

negara maju, serta pelemahan ekonomi negara emerging termasuk Tiongkok.

73


Tren peningkatan pertumbuhan Malaysia terus berlanjut pada TW2-14. PDB Malaysia tumbuh sebesar 6,4% yoy, lebih tinggi dari PDB TW1-14 yang mencapai 6,2% dan proyeksi Consensus Forecast sebesar 5,5%78. Pertumbuhan tertinggi dalam enam triwulan terakhir tersebut didorong oleh pertumbuhan ekspor yang meningkat

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

investasi yang tumbuh 7,2% (sama dengan

��

��

��

��

sebesar 6,5%, pada triwulan laporan dari 7,1% pada triwulan sebelumnya. Sementara itu, pengeluaran pemerintah terkontraksi 1,3%,

��

mencapai 8,8% (dari 7,3% di TW1-14) dan TW1). Konsumsi swasta tumbuh melambat,

��

��

��

Grafik 2.81 PDB Sektoral

karena pengurangan pengeluaran untuk biaya operasional kantor pemerintah, pembayaran

masih ditopang oleh sektor pertanian yang

honor pegawai, dan investasi publik . Secara

tumbuh 7,1% (dari 2,3% di TW1) dan

sektoral, pertumbuhan ekonomi Malaysia

manufaktur yang tumbuh 7,3% (dari 6,8%).

79

Aktivitas konsumsi swasta yang ��

��

��

��

��

��

��

��

mengalami pelemahan sejalan dengan

��

indikator penuntun konsumsi, yaitu penjualan

��

manufaktur. Rerata penjualan manufaktur

��

turun menjadi 5,7%, dari sekitar 12,1% pada

��

triwulan sebelumnya. Sedangkan penjualan

��

kendaraan mengalami peningkatan menjadi

��

11,3%80. Penjualan kendaraan yang meningkat

��

disebabkan oleh faktor musiman hari raya

��

��

��

��

��

Grafik 2.80 PDB Pengeluaran 78 Consensus Forecast Juli 2014. 79 Pada TW1-14, pengeluaran pemerintah tumbuh sebesar 7,1%. Pengurangan pengeluaran pemerintah ini merupakan bagian dari komitmen Pemerintah Malaysia untuk melakukan konsolidasi fiskal yang dimulai pada awal 2014. Langkah ini dilakukan oleh Pemerintah Malaysia untuk mengatasi masalah utang pemerintah yang berpotensi menyebabkan downgrading pada credit rating.

74

Idul Fitri serta didorong oleh iklan besarbesaran dan peningkatan minat masyarakat atas kendaraan dengan fitur keamanan dan teknologi pintar.

80 Pada TW1-14, penjualan manufaktur rata-rata tumbuh 12,1% yoy, sedangkan rata-rata penjualan kendaraan adalah 2,1%.


��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

Grafik 2.82 Indikator Penuntun Konsumsi

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

Grafik 2.83 Indikator Penuntun Investasi

Meskipun konsumsi menurun,

produk elektronik secara rata-rata tumbuh

peningkatan ekspor dan investasi berdampak

sebesar 13,3% yoy dari 13% di TW1, minyak

positif pada aktivitas produksi. Produksi industri

mentah tumbuh 45% dari kontraksi 5,8%,

meningkat dengan rata-rata pertumbuhan

gas alam cair tumbuh 20,1% dari 16,2%,

mencapai 5,3% yoy, lebih tinggi dibanding

dan minyak sawit tumbuh 6,45% dari 3,9%.

TW1-14 yang tumbuh 4,7%. Peningkatan

Sejalan dengan peningkatan ekspor, impor

produksi terutama disebabkan oleh

juga menunjukkan peningkatan dan tumbuh

peningkatan produksi sektor pertambangan,

mencapai 8,7% dari 5,7% pada triwulan

khususnya minyak mentah dan gas alam

sebelumnya. Peningkatan secara nominal

setelah terkontraksi pada TW1-14.

terutama terjadi pada produk makanan dan

Kinerja sisi eksternal pada triwulan laporan menunjukkan perbaikan dari triwulan sebelumnya. Ekspor yang menjadi penopang utama pertumbuhan PDB TW2-14 tumbuh

BBM. Peningkatan impor nominal yang lebih besar dibandingkan ekspor82 berdampak pada surplus neraca perdagangan yang menyempit menjadi RM18,4 miliar dari RM26,3 miliar.

14,3% yoy dari 10,9% pada TW1-14.

Sejalan dengan melambatnya konsumsi,

Peningkatan ekspor terutama terjadi pada

tekanan inflasi di Malaysia cenderung menurun

produk ekspor andalan, seperti produk

pada TW2-14. Tekanan inflasi melemah

elektronik, minyak mentah, gas alam cair,

menjadi 3,3% yoy, dari 3,5% pada triwulan

dan minyak sawit81. Pada TW2-14, ekspor

sebelumnya. Pelemahan inflasi terutama terjadi

81 Pada TW2-14, ekspor produk elektronik rata-rata tumbuh sebesar 13,3% yoy dari 13%, minyak mentah tumbuh 45% dari kontraksi 5,8%, gas alam cair tumbuh 20,1% dari 16,2%, dan minyak sawit tumbuh 6,45% dari 3,9%.

82 Rata-rata ekspor pada TW2-14 adalah sebesar RM64,1 miliar, naik dari RM62,6 miliar. Sedangkan rata-rata impor meningkat RM57,9 miliar, dari RM53,8 miliar.

75


pada komponen harga makanan dan minuman non-alkohol. Tekanan inflasi yang melemah

��

��

�

juga terjadi pada harga jasa perumahan, serta harga kelompok air, listrik dan gas. Sementara

��

��

�

��

itu, harga jasa transportasi meningkat tipis sehingga mengurangi pelemahan inflasi.

��

�

��

Angka inflasi tersebut masih berada pada target BNM, yaitu 3%-4% pada 2014.

��

��

Meskipun tekanan inflasi cenderung menurun, BNM memperkirakan inflasi ke

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

Grafik 2.84 Inflasi

depan akan cenderung meningkat, sehingga memutuskan untuk meningkatkan suku bunga kebijakan (Overnight Policy Rate) sebesar 25

melakukan reformasi perpajakan melalui

bps menjadi 3,25% pada MPC Meeting 10

Goods and Services Tax (GST) yang akan

Juli 2014. Tekanan inflasi diperkirakan naik

berlaku pada 1 April 2015. Pemerintah Malaysia

seiring dengan sejumlah penyesuaian pada

juga mengeluarkan sejumlah kebijakan

sisi fiskal yang dilakukan oleh Pemerintah

untuk meningkatkan investasi dan liberalisasi

Malaysia83. Di sisi lain, kenaikan suku bunga

keuangan, sebagai persiapan menghadapi

kebijakan juga ditujukan untuk meredam

Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015. Kebijakan

risiko ketidakseimbangan keuangan (financial

tersebut berupa penghapusan kewajiban

imbalances) yang berasal dari utang rumah

rating bagi korporasi, liberalisasi kepemilikan

tangga84.

saham lembaga pemeringkat, dan perluasan

Di sisi fiskal, pemerintah Malaysia masih berupaya untuk mencapai kondisi fiskal yang

kepemilikan saham perusahaan unit trust management.

seimbang pada 2020. Salah satu langkah yang ditempuh oleh pemerintah adalah dengan

��

��

��

��

83 Pada awal tahun 2014, pemerintah memotong subsidi BBM dan mencabut subsidi gula. Bersamaan dengan rasionalisasi subsidi tersebut, Pemerintah Malaysia juga menaikkan tarif listrik per 1 Januari 2014. Rata-rata tarif listrik naik sebesar 14,9% untuk kawasan Semenanjung Malaysia dan 17% untuk wilayah Sabah dan Labuan. Selain itu pada September 2013, pemerintah juga meningkatkan cukai rokok dan tembakau sebesar 14% yang turut mendorong kenaikan inflasi. 84 Utang rumah tangga Malaysia terus meningkat, bahkan rasio utang rumah tangga terhadap PDB pada 2013 mencapai 86,8% dan merupakan salah satu yang tertinggi di Asia. Utang rumah tangga terutama berasal dari kredit konsumsi untuk pembelian properti dan kendaraan. Oleh karena itu, keputusan BNM untuk meningkatkan suku bunga kebijakannya juga bertujuan untuk meredam kredit konsumsi.

76

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.85 Rasio Utang Rumah Tangga terhadap PDB


Pemerintah Malaysia memperkirakan pertumbuhan ekonomi 2014 sebesar 5%5,5% yoy. Permintaan domestik diprediksi akan tetap kuat, investasi swasta akan terus tumbuh mencapai double-digit, didorong oleh percepatan implementasi proyek-proyek Economic Transformation Programme 85 . IMF dalam World Economic Outlook (April 2014) memproyeksikan PDB Malaysia akan tumbuh sebesar 5,2% di 2014 dan 5% di 2015. Sementara itu, Consensus Forecast86 memperkirakan ekonomi Malaysia akan tumbuh 5,3% (2014) dan 5,0% (2015). Namun demikian, perekonomian Malaysia menghadapi beberapa faktor risiko yang berpotensi menghambat pertumbuhan. Dari dalam negeri, Malaysia perlu mewaspadai risiko peningkatan utang rumah tangga dan pelemahan permintaan domestik akibat implementasi GST yang akan menaikkan harga barang dan jasa. Sedangkan risiko eksternal yang harus dihadapi antara lain adalah pelemahan pertumbuhan ekonomi Tiongkok, volatilitas pasar keuangan akibat normalisasi kebijakan moneter di negara maju, dan risiko kerentanan negara emerging lainnya.

B.5. Filipina Ekonomi Filipina yang sempat melemah di TW1-14 akibat topan Yolanda diperkirakan berangsur membaik dengan tumbuh meningkat. Perbaikan ekonomi ditopang oleh kembali meningkatnya aktivitas konsumsi dan kinerja ekspor. Perkembangan tersebut pada gilirannya juga mendorong peningkatan aktivitas produksi. Namun demikian, tekanan inflasi juga mulai merangkak naik meski masih dalam rentang target otoritas moneter. Untuk menahan berlanjutnya kenaikan inflasi, Bangko Sentral Ng Pilipinas (BSP) menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 25 bps menjadi 3,75%. Dengan perkembangan tersebut, PDB Filipina diperkirakan masih berpotensi tumbuh sedikit meningkat di paruh kedua 2014. Secara keseluruhan tahun, IMF memprediksi ekonomi Filipina akan tumbuh sebesar 6,5% pada 2014 dan 2015. Namun demikian, beberapa faktor risiko dapat menahan aktivitas ekonomi sehingga pertumbuhan menjadi lebih rendah dari perkiraan. Sejumlah faktor risiko yang dihadapi antara lain adalah peningkatan tekanan inflasi, lambatnya realisasi belanja pemerintah di daerah bencana, potensi kenaikan suku bunga the Fed yang lebih

85 Economic Transformation Programme (ETP) merupakan bagian dari Program Transformasi Nasional Malaysia yang bertujuan untuk meningkatkan status Malaysia menjadi negara maju dengan pendapatan nasional per kapita sebesar USD15 ribu pada 2020. Program yang dilaksanakan sejak tahun 2010 ini dilakukan melalui implementasi 12 area utama yang menjadi kunci pencapaian tujuan tersebut. Keduabelas area tersebut adalah (1) minyak, gas, dan energi; (2) kelapa sawit dan karet; (3) jasa keuangan; (4) pariwisata; (5) jasa bisnis; (6) E&E; (7) ritel dan wholesale; (8) pendidikan; (9) jasa kesehatan; (10) komunikasi dan infrastuktur; (11) pertanian; (12) kawasan metropolitan Greater Kuala Lumpur/ Klang Valley. 86 Consensus Forecast Juli 2014.

cepat dari perkiraan serta pelemahan ekonomi Tiongkok yang lebih dalam dari prediksi. Pasca pelemahan pertumbuhan ekonomi di TW1-14, sebesar 5,7% yoy87 akibat bencana topan Yolanda, perekonomian

87 Pertumbuhan PDB pada TW4-13 mencapai 6,3% yoy.

77


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.86 PDB Filipina

Grafik 2.87 GDP Sektoral

Filipina diperkirakan kembali membaik pada

tangga perlu menjadi perhatian mengingat

triwulan ini. Consensus forecast dan median

hal ini berpotensi menurunkan konsumsi ke

survei Bloomberg memprediksi PDB TW2-14

depan seiring dengan meningkatnya beban

akan tumbuh masing-masing sebesar 6,3%

pembayaran utang.

dan 6,1% yoy. Perbaikan tersebut sejalan dengan mulai pulihnya beberapa indikator konsumsi88.

Peningkatan kredit bank tersebut mampu mengompensasi penurunan pertumbuhan remitansi yang juga merupakan

Perbaikan konsumsi sejalan dengan

sumber pendapatan dan pembiayaan

peningkatan penjualan kendaraan bermotor.

konsumsi. Remitansi di TW2-14 tumbuh

Secara rata-rata, penjualan kendaraan

sebesar 5,5%, sedikit melambat dibanding

bermotor selama TW2-14 tumbuh sebesar

periode sebelumnya yang tumbuh mencapai

27,6%, meningkat dari 23,9% di triwulan

6%. Melambatnya pertumbuhan remitansi

sebelumnya. Peningkatan konsumsi didukung

disebabkan oleh semakin terkontraksinya

oleh peningkatan kredit yang disalurkan

penerimaan transfer dari AS, sebesar 10,7%

kepada rumah tangga. Kredit sepanjang

dari minus 5,3% (TW1), dan melambatnya

TW2 tumbuh sebesar 12,7%, meningkat

pertumbuhan remitansi dari Asia, dari 7,4%

dibanding triwulan sebelumnya sebesar 10%.

(TW1-14) menjadi 6,9%.

Namun demikian, kenaikan utang rumah

88 Konsumsi rumah tangga memiliki pangsa sekitar 72,6% dari PDB (2013).

78


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

Grafik 2.88 Konsumsi Filipina


Peningkatan konsumsi diikuti oleh peningkatan aktivitas bisnis dan produksi.

kapasitas utilisasi juga sedikit meningkat menjadi 83,4% dari 83,1% di TW1-14.

Rerata indeks produksi manufaktur sepanjang TW2-14 tumbuh mencapai 11,5% yoy, meningkat pesat dibandingkan triwulan sebelumnya yang hanya tumbuh sebesar 3,6%. Peningkatan produksi manufaktur antara lain dipengaruhi oleh peningkatan aktivitas produksi untuk memupuk persediaan dalam rangka mengantisipasi tekanan kenaikan harga bahan baku. Sejalan dengan perkembangan tersebut, ��

Kontribusi pengeluaran pemerintah terhadap pertumbuhan PDB TW2-14 mengalami penurunan. Pengeluaran konsumsi pemerintah pada TW2-14 bahkan terkontraksi sebesar 4,2%, menurun cukup dalam dibandingkan triwulan sebelumnya yang tumbuh 11,5%. Hal ini disebabkan tertundanya sejumlah proyek rehabilitasi dampak bencana topan Yolanda akibat birokrasi yang panjang untuk

��

��

��

��

� � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � �

� � ��

��

Grafik 2.89 Indikator Utang Rumah tangga

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

Grafik 2.91 Konsumsi Pemerintah

79


mencapai keputusan realisasi berbagai proyek dimaksud. Ironisnya, penurunan pengeluaran pemerintah terjadi disaat penerimaan pemerintah meningkat 15%, dari hanya 9,5% pada triwulan sebelumnya. Peningkatan penerimaan merupakan hasil dari upaya pemerintah Filipina untuk mengurangi dan mencegah terjadinya penghindaran pajak (tax evasion). Pemerintah bahkan menerapkan peraturan baru yang mewajibkan dilaporkannya passive income.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.93 Negara Tujuan Ekspor

Kinerja sektor eksternal Filipina

Filipina mencatatkan peningkatan penjualan

menunjukkan perbaikan dimana neraca

produk ekspor yang cukup signifikan kepada

perdagangan berbalik menjadi surplus. Ekspor

Tiongkok (termasuk Hong Kong) dan AS89.

pada TW2-14 tumbuh mencapai 9,8% yoy, meningkat dari 7,0% di triwulan sebelumnya. Peningkatan ekspor tertinggi terjadi di Juni 2014 dengan laju pertumbuhan mencapai 21,3%, yang terutama disumbang oleh ekspor produk mesin dan alat transportasi, produk mineral, serta produk pakaian dan asesorisnya.

Di sisi lain, impor mengalami kontraksi sebesar 1,3% di TW2-14, menurun cukup drastis dari triwulan lalu yang mencapai 12,3%. Kontraksi impor telah terjadi selama dua bulan terakhir 90, terutama terjadi pada produk mesin dan peralatan dan produk elektronik. Kombinasi peningkatan ekspor dan kontraksi impor, Filipina berhasil membukukan surplus

��

transaksi perdagangan sebesar USD371 miliar.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Kinerja tersebut sangat impresif mengingat pada triwulan sebelumnya masih mengalami defisit USD1,9 miliar.

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��


80

��

89 Ekspor produk mesin dan alat transportasi tumbuh 120,4% yoy, pisang (98,9%), produk mineral (74,2%), other manufacturer (67,8%), pakaian dan asesorisnya (44,5%). Penjualan ke Tiongkok 40%), Hong Kong (26,1%), AS (18,7%), Uni Eropa (14,3%) dan ASEAN (2,4%). 90 Impor bulan Mei terkontraksi 4%, sedangkan di Juni terkontraksi 3,6% yoy.


��

�

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

�

�

��

��

�

��

��

� � ��

��

��

��

��

� � � ��

��

Grafik 2.94 Ekspor berdasarkan komoditas

Grafik 2.96 Suku Bunga

Peningkatan konsumsi berdampak

tumbuh mencapai 6,8%, dari 5,6% di TW1-

pada meningkatnya tekanan inflasi Filipina.

14. Pasokan bahan makanan menipis akibat

Laju inflasi pada TW2-14 mencapai 4,4%

gagal panen sektor pertanian, yang terimbas

yoy, meningkat dari 4,1% pada TW1-14.

cuaca buruk. Meski meningkat, secara umum

Kontribusi utama dari peningkatan tekanan

laju inflasi Filipina masih dalam rentang target

inflasi tersebut adalah harga kelompok produk

inflasi pada kisaran 4,0%+1,0%. Merespon

makanan dan minuman non alkohol yang

kenaikan tekanan inflasi di tengah kondisi likuiditas yang meningkat, BSP menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 3,75% dari

��

3,5%. Tekanan inflasi masih terus meningkat

��

sehingga inflasi naik menjadi 4,9% pada Juli ��

2014.

��

Dengan dinamika perkembangan ekonomi tersebut, IMF dalam WEO April 2014

��

memperkirakan PDB akan tumbuh sebesar

��

6,5% pada tahun 2014 dan 2015. Sedangkan

��

� � ��

��

� � ��

��

��

� � ��

��

� � ��

��

��

��

Consensus Forecast cenderung lebih pesimis dengan memprediksi PDB Filipina akan tumbuh sebesar 6,5% di TW3 dan TW4, sehingga secara keseluruhan tahun 2014 akan tumbuh sebesar 6,2%. Pada tahun 2015, PDB Filipina

Grafik 2.95 Tingkat Inflasi

diperkirakan tetap tumbuh di level 6,2%.

81


Pertumbuhan ekonomi Filipina ke depan

dengan tren apresiasi telah membantu

masih akan menghadapi sejumlah tantangan.

mengurangi dampak tekanan kenaikan harga

Dari sisi internal, Filipina menghadapi risiko

impor. Pemerintah masih optimis bahwa

peningkatan tekanan inflasi akibat cuaca

Singapura akan mencapai pertumbuhan

buruk. Pemulihan ekonomi negara tersebut

ekonomi sekitar 2,5-3,5% di 2014, sedangkan

akan tergantung pada kemampuan pemerintah

otoritas moneter memprakirakan sebesar

dalam merealisasikan belanja pemerintah sesuai

2-4%. Peluang perbaikan ekonomi akan

rencana khususnya pada daerah yang terkena

terbuka lebih lebar jika negara-negara G3

bencana alam. Disamping itu, Filipina juga

yang menjadi mitra dagang utama mengalami

menghadapi tantangan dalam menurunkan

pemulihan ekonomi.

tingkat kemiskinan dan gap antara penduduk kaya dan miskin. Sejumlah faktor risiko eksternal juga membayangi pertumbuhan ekonomi Filipina, antara lain kemungkinan kenaikan suku bunga the Fed, serta proses rebalancing dan pelemahan Tiongkok.

Pertumbuhan ekonomi Singapura pada TW2-14 terpangkas hingga setengahnya menjadi 2,4% yoy dari triwulan sebelumnya yang tumbuh 4,8%. Realisasi pertumbuhan pada TW2-14 sedikit di atas perkiraan Consensus Forecast sebesar 2,3% dan juga lebih baik dari prediksi pemerintah Singapura

B.6. Singapura

sebelumnya, yaitu 2,1%. Pelemahan investasi, konsumsi, dan permintaan eksternal menjadi

Perekonomian Singapura pada

penyebab penurunan performa ekonomi

TW2-14 melemah cukup dalam menjadi

negeri Singa tersebut. Selama TW2-14,

hanya 2,4% yoy, dipengaruhi oleh pelemahan

aktivitas investasi terkontraksi 1,8% yoy,

konsumsi, investasi dan kinerja perdagangan.

konsumsi tumbuh melambat sebesar 1,3%,

Sementara, pengeluaran pemerintah

dan permintaan eksternal merosot ke 2,5%91.

terindikasi meningkat tajam, mencerminkan

Pertumbuhan PDB tetap melemah ke bawah

peranan pemerintah yang cukup besar untuk

meski pengeluaran pemerintah meningkat

menopang pertumbuhan. Kinerja produksi

cukup pesat dengan tumbuh 5,4% dari

Singapura cenderung melemah, dipengaruhi

kontraksi 9,9% di triwulan lalu.

oleh keketatan di sektor tenaga kerja, serta menurunnya kinerja sektor eksternal. Kebijakan moneter masih memadai untuk menjamin terciptanya stabilitas harga. Pergerakan nilai tukar nominal yang bergerak

82

91 Pada TW1-14, Investasi terkontraksi 1,1%, konsumsi tumbuh sebesar 2%, dan permintaan eksternal merosot ke tumbuh 7,1%.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

�

��

�

��

�

�

�

��

�

��

�

�

��

��

��

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

� � ��

��

��

��

��

��

� �

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.97 PDB (Pengeluaran)

Grafik 2.98 PDB (Produksi)

Menurut sektor ekonomi, sektor

berkurangnya wisatawan terimbas peristiwa

manufaktur mengalami tekanan terdalam

kecelakaan pesawat Malaysian Airlines,

dan hanya tumbuh 1,5% pada TW2-14, jauh

instabilitas politik di Thailand, dan krisis

menurun dibandingkan triwulan sebelumnya

geopolitik Tiongkok dengan beberapa negara

yang mencapai 9,9%. Pelemahan tersebut

Asia. Sejalan dengan pelemahan konsumsi,

disebabkan oleh kontraksi produksi elektronik

indeks produksi industri TW2-14 merosot

dan pelemahan pertumbuhan output alat

tajam menjadi 1,5% yoy, yang merupakan

transportasi. Pelemahan cukup dalam

pertumbuhan terendah sejak empat triwulan

juga terjadi pada sektor konstruksi , yang

terakhir.

92

diakibatkan oleh penurunan pembangunan perumahan swasta dan gedung komersial. Indikator konsumsi mengonfirmasi

��

��

domestik. Rata-rata penjualan eceran pada

��

TW2-14 terkontraksi sebesar 5,5% dari

��

sebelumnya -3,2% yoy. Penjualan kendaraan

��

2% dari 15,3% yoy di TW1-14. Rendahnya penjualan eceran merupakan implikasi dari

��

��

terjadinya perlambatan aktivitas konsumsi

juga merosot tajam dengan hanya tumbuh

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

� ��

��

� ��

��

��

��

92 Sektor konstruksi menurun dari 6,4% (TW1-14) menjadi 4,4% yoy.


83


��

��

�

��

�

��

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

� � � � �

��

��

�

�

� ��

�

��

�

�

�

� ��

�

��

�

� � ��

� �

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

�

��

��


Grafik 2.101 Inflasi IHK

��

��

��

Grafik 2.102 Indeks Harga Properti

Pergerakan harga-harga juga

perumahan melemah paling tajam, disusul oleh

mengonfirmasi pelemahan harga baik di sisi

harga properti yang mencapai nilai terendah

konsumsi maupun produksi. Konsumsi yang

sejak akhir 2009. Sebaliknya, komponen

melemah, tercermin pada inflasi IHK yang

transportasi justru meningkat akibat naiknya

merosot ke rata-rata 1,8% di TW2-14 dari

biaya administrasi kendaraan.

sebelumnya 2,7% yoy. Inflasi makanan dan

84


�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� � ��

��

��

��

��

��

�

��

Grafik 2.103 Pembiayaan dan Uang Beredar

Kecenderungan yang sama terjadi pula pada harga produksi. Meski sedikit membaik dibandingkan triwulan sebelumnya, inflasi indeks harga produsen (IHP) masih tergolong lemah. Perbaikan inflasi IHP hanya terjadi secara moderat ke 0,8% dari sebelumnya -0,1% yoy, yang mengindikasikan perkembangan terbatas pada sektor produksi. Pelemahan di sisi konsumsi dan produksi menyebabkan realisasi kredit perbankan terus menurun meskipun bunga kredit (prime lending rate) sudah relatif rendah. Rata-rata pertumbuhan kredit pada TW2-14 tumbuh mencapai 13%, menurun dibandingkan triwulan lalu sebesar 15%. Penurunan kredit tetap terjadi meski bunga acuan kredit (prime lending rate) di TW1 dan TW2-14 lebih rendah (5,35%) dari periode sebelumnya (5,38%). Kinerja sektor eksternal Singapura turut memperburuk performa ekonomi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

� � ��

��

Grafik 2.104 Ekspor Impor

dalam negeri. Pertumbuhan ekspor terus menurun sejak tiga triwulan terakhir menjadi 4% yoy. Impor juga turun tajam ke 0,9% di TW2-14 dari 15,3% yoy di triwulan sebelumnya. Pemulihan ekonomi global yang tidak merata dan penurunan pertumbuhan ekonomi negara emerging terutama Tiongkok, menjadikan sektor perdagangan Singapura belum dapat diandalkan dalam mendorong perekonomian. Regulasi di bidang ketenagakerjaan yang membatasi tenaga kerja asing terutama pada sektor informal telah menghambat perkembangan sektor produksi. Meskipun tingkat pengangguran cenderung rendah (2% pada dua triwulan terakhir), kenaikan biaya tenaga kerja akibat kelangkaan tenaga kerja tak terhindarkan. Sejak kebijakan pengetatan diberlakukan pada 2011, produktivitas tenaga kerja di Singapura cenderung stabil di level yang rendah.

85


�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

� � ��

��

��

��

��

��

Grafik 2.105 Pengangguran dan Biaya Tenaga Kerja

��

��

��

��

��

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

�

� � ��

�

� � ��

��

Grafik 2.106 Produktivitas Tenaga Kerja

Pada prinsipnya, pembatasan tenaga

membantu mengurangi efek tekanan inflasi

kerja asing ditujukan untuk mengurangi

barang impor (direct-pass-through). Apresiasi

ketergantungan industri domestik terhadap

nilai tukar tersebut berdampak positif pada

pekerja asing, sekaligus mengurangi tekanan

terjaganya inflasi inti - yang merupakan sasaran

biaya hidup tinggi karena pertambahan

akhir - pada level yang stabil dan rendah.

populasi warga asing. Dari sekitar 5,3 juta penduduk Singapura di 2013, sekitar 40% merupakan penduduk asing. Pemerintah menetapkan rasio ketergantungan terhadap tenaga kerja di 2013 untuk sektor jasa dan manufaktur masing-masing sebesar 45% dan 60%. Pemerintah bertekad menurunkan rasio tersebut menjadi 5% pada tahun 2015. Sejalan dengan itu, pasar tenaga kerja diperkirakan tetap ketat dan sektor produksi makan akan tertekan setidaknya hingga akhir 2015. Kebijakan moneter Singapura secara umum masih cukup memadai dalam menjaga stabilitas harga. Pergerakan nilai tukar nominal (S$NEER), sebagai sasaran operasional otoritas moneter Singapura (MAS) terlihat bergerak moderat dengan tren apresiasi, sehingga

86

Ekspektasi inflasi pun terjangkar cukup baik, terlihat dari inflasi headline (IHK) yang bergerak di sekitar inflasi inti. Rata-rata inflasi IHK pada TW2-14 tumbuh sebesar 2,3%, hampir sama dengan inflasi inti sebesar 2,2% yoy. Hal ini mengindikasikan bahwa harga makanan, transportasi, dan harga-harga administrasi yang umumnya fluktuatif tidak terlalu mempengaruhi pembentukan harga. Situasi tersebut telah terjadi sejak 2013, mengindikasikan kredibilitas otoritas moneter singapura (MAS) yang cukup baik dalam mencapai sasaran akhir. Dari sisi fiskal, pengeluaran pemerintah diperkirakan akan meningkat 8,3% pada 2014 yang akan digunakan untuk membiayai sektor kesehatan, budaya, pengembangan


��

��

�

��

��

��

��

� �

��

� ��

� �

proses rebalancing. Peluang perbaikan ekonomi akan terbuka lebar apabila negaranegara G3 mengalami pemulihan ekonomi yang berkelanjutan.

��

� ��

terutama Tiongkok yang tengah melakukan

�

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.107 Indikator Kebijakan Moneter

B.7. Thailand Ekonomi Thailand pada TW2-14 mulai pulih dengan tumbuh 0,4%, jauh lebih baik dari kontraksi 0,5% pada triwulan sebelumnya. Peningkatan konsumsi, khususnya konsumsi pemerintah menjadi faktor pendorong

pemuda, kemasyarakatan, dan pembangunan nasional. Dengan lonjakan pengeluaran yang cukup signfikan pada TW2-14 maka besar

perbaikan tersebut. Aktivitas investasi juga masih terkontraksi, sementara kinerja ekspor perlahan mulai pulih.

kemungkinan Singapura dapat mengandalkan

Meski konsumsi swasta masih tertahan,

fiskal untuk mencapai target pertumbuhan

inflasi pada periode laporan meningkat ke level

pada tahun ini.

2,47% yoy dari 2% yoy di TW1-14. Kontributor

Pemerintah Singapura cukup optimis dapat mencapai pertumbuhan antara ekonomi di kisaran 2,5%-3,5% pada 2014, meskipun pencapaian di TW2 merosot ke 2,4%. Sementara itu, MAS menargetkan pertumbuhan dengan rentang yang lebih lebar yakni 2%-4%. IMF sejauh ini masih memberikan proyeksi positif dengan pertumbuhan mencapai 3,6% (WEO April 2014).

utama kenaikan inflasi adalah harga makanan, perumahan dan transportasi. Namun demikian, BoT kembali mempertahankan suku bunga acuan sebesar 2% pada 6 Agustus 2014 untuk membantu menggerakkan ekonomi nasional. BoT memprediksi ekonomi Thailand akan tumbuh sebesar 1,5% yoy pada tahun 2014, dan merevisi ke atas proyeksi pertumbuhan ekonomi Thailand menjadi 5,5% di 2015. Sementara IMF memprakirakan PDB tumbuh

Dalam mencapai target pertumbuhan

2% di 2014 dan 3,8% di 2015. Dalam

tersebut, permasalahan domestik yang harus

mencapai target pertumbuhannya, Thailand

dihadapi adalah keketatan tenaga kerja akibat

mesti mempertahankan stabilitas politik dalam

pembatasan tenaga kerja asing. Di saat yang

negeri. Sedangkan dari eksternal, Thailand harus

sama, Singapura juga harus menghadapi

mewaspadai risiko pembalikan modal akibat

tantangan dari eksternal berupa pelemahan

normalisasi suku bunga AS dan negara maju

pertumbuhan negara-negara emerging

lainnya, serta perlambatan ekonomi Tiongkok.

87


Episode instabilitas politik Thailand

Thailand (BoT) yang memperkirakan ekonomi

belum usai, namun berangsur membaik.

Thailand akan mulai pulih pada semester

Kondisi politik dan keamanan yang lebih

kedua 2014.

kondusif ini memungkinkan aktivitas ekonomi kembali meningkat. Ekonomi Thailand mulai mengalami recovery dengan tumbuh sebesar 0,4% 93 pada TW2-14, setelah terkontraksi 0,5%94 di triwulan sebelumnya. Kembali meningkatnya pertumbuhan PDB TW2-14 ditopang oleh peningkatan konsumsi pemerintah yang tumbuh 1,9% yoy. Namun demikian, konsumsi swasta, investasi,

Konsumsi yang secara umum masih lemah disebabkan situasi politik yang belum stabil dan penuh ketidakpastian, sehingga masyarakat lebih menahan konsumsi untuk berjaga-jaga jika kondisi semakin buruk. Selain itu, daya beli masyarakat juga cenderung menurun karena tidak dapat melakukan aktivitas bisnis secara bebas. Sejalan dengan konsumsi, aktivitas bisnis

dan ekspor netto masih belum membaik. Konsumsi yang masih belum membaik yang tercermin pada angka penjualan ritel yang masih terkontraksi. Rata-rata penjualan ritel selama TW2-14 terkontraksi sebesar 7,75% yoy, sedikit membaik dibanding triwulan sebelumnya yang terkontraksi 8,95%. Penjualan kendaraan bermotor bahkan masih terkontraksi sebesar 33,7%, juga membaik dibanding TW1-14 yang terkontraksi 45,7%.

juga masih tertahan dan belum menunjukkan peningkatan. Investasi pada TW2-14 terkontraksi sekitar 6,9%, sedikit lebih baik dari triwulan sebelumnya yang terkontraksi 9,3%. Investasi yang belum mampu meninggalkan zona kontraksi. tertundanya proyek investasi swasta dan publik yang jumlahnya mencapai 400 proyek dengan nilai investasi sebesar THB600 miliar (eq. USD18,6 miliar). Proyekproyek tersebut tidak dapat terlaksana selama

Konsumsi yang sedikit membaik tersebut antara lain didorong oleh kebijakan

��

National Council for Peace and Order yang

��

telah merealisasikan pembayaran beras

��

kepada petani yang sebelumnya tertunda. Hal ini juga sedikit mendorong kepercayaan konsumen naik menjadi 71,2% dari 70,1% di TW1-14. Membaiknya keyakinan konsumen juga dipengaruhi oleh proyeksi Bank of

��

��

��

��

��

��

��

��

��

93 Dirilis oleh National Economic and Social Development Board Thailand pada 18 Agustus 2014. 94 Pertumbuhan PDB TW1-14 direvisi ke atas dari estimasi sebelumnya yang terkontraksi sebesar 0,6% yoy.

88

Grafik 2.108 PDB


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

��

��

� �

��

��

� ��

��

��

� ��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

� � ��

��



gejolak politik masih berlangsung. Selain itu,

melambat, yaitu -4,9% dari -6,9% pada

permintaan ekspor manufaktur yang masih

triwulan sebelumnya. Penurunan produksi

lemah juga berdampak pada tertekannya

tersebut menjadikan tingkat utilisasi kapasitas

investasi di sektor manufaktur.

produksi menurun menjadi 59,5% dari 61,8%

Aktivitas produksi yang melemah tercermin pada penurunan produksi dan tingkat utilisasi kapasitas produksi. Produksi manufaktur pada TW2-14 juga masih terus menurun, meskipun penurunannya ��

(TW1-14), jauh di bawah rata-rata utilisasi kapasitas sebesar 65,5%. Industri otomotif yang merupakan industri unggulan Thailand dan pusat produksi perusahaan otomotif seperti Toyota, Honda dan Ford termasuk salah satu yang mengalami penurunan produksi. Kondisi yang kurang kondusif memaksa Honda

��

��

��

mengurangi target produksi sebanyak 60%,

��

��

merumahkan lebih dari 30.000 pekerja, dan

��

menunda ekspansi pabrik baru senilai USD530

��

juta yang semula dijadwalkan beroperasi pada

��

April 2015.

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

��

��

Kinerja perdagangan mulai membaik meski belum sepenuhnya pulih. Pada TW2-14 ekspor tumbuh 0,6%, setelah terkontraksi 0,7% di triwulan sebelumnya. Perbaikan kinerja ekspor tersebut didukung oleh meningkatnya permintaan eksternal terutama pada produk


makanan, manufaktur, dan zat kimia, dari

89


��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

��

Grafik 2.112 Tingkat Inflasi


AS dan Eropa. Selain itu, pemerintah juga

merupakan imbas dari kekeringan serta

meningkatkan ekspor beras menjadi 1 juta

kenaikan harga energi. Tekanan inflasi energi

ton per bulan, dari rata-rata 558.000 ton

diperkirakan akan melemah seiring dengan

per bulan di tahun sebelumnya. Meski masih

pembatasan harga diesel dan LPG oleh the

terkontraksi, impor juga membaik dengan

National Council for Peace and Order.

kontraksi yang menurun menjadi 11,8% dari sebelumnya yang terkontraksi 15%. Dengan perkembangan tersebut, surplus neraca perdagangan menyempit menjadi USD6,0 miliar dari sebesar USD6,5 miliar.

Meskipun tekanan inflasi meningkat, Bank of Thailand mempertahankan kebijakan moneter akomodatif untuk mendorong aktivitas ekonomi. Pada MPC meeting tanggal 18 Juni 2014, BoT mempertahankan suku bunga

Di tengah konsumsi yang membaik,

di level 2% yang telah dipertahankan sejak

inflasi Thailand sepanjang TW2-14 meningkat

Maret 2014. Ke depan, BoT memproyeksikan

menjadi 2,47% yoy, dari 2% pada triwulan

PDB Thailand akan tumbuh sebesar 1,5% yoy,

sebelumnya. Laju inflasi tersebut masih dalam

lebih pesimis dibanding proyeksi Kementerian

target inflasi BoT sebesar 0,5% - 3%. Kenaikan

Keuangan (2%) dan IMF96 (2,5%). Selanjutnya,

inflasi terutama didorong oleh peningkatan

dengan ekspektasi pemulihan ekonomi ke

harga makanan dan minuman, perumahan

depan, BoT memproyeksikan pertumbuhan

dan transportasi . Akselerasi inflasi makanan

ekonomi tahun 2015 dapat mencapai 5,5%.

95

Sementara itu, IMF memproyeksikan PDB 95 Harga makanan dan minuman pada TW2-14 tumbuh 4,4% yoy dari 4,1% yoy di TW1-14, perumahan menjadi 1,5% yoy dari 0,9% yoy, dan transportasi menjadi 1,6% yoy dari 0,9% yoy.

90

96 WEO April 2014.


Thailand akan tumbuh sebesar 3,8% di tahun

kondisi makroekonomi yang relatif stabil.

2015.

Namun demikian, masalah NPL yang tinggi Perekonomian Thailand masih harus

menghadapi sejumlah tantangan. Secara

berpotensi untuk menahan laju perekonomian Vietnam.

internal, instabilitas politik diperkirakan

Pertumbuhan ekonomi Vietnam

berpotensi menghambat pertumbuhan untuk

cenderung tertahan. Pada TW2-14, PDB

tumbuh lebih tinggi. Sementara tantangan

Vietnam tumbuh 5,3% yoy, dari 5,1% pada

eksternal berasal dari dampak negatif kebijakan

TW1-14 97. Pertumbuhan masih ditopang

normalisasi suku bunga AS dan negara maju

oleh investasi dan konsumsi yang selama

lainnya yang dapat menyebabkan pembalikan

periode Januari-Juni tumbuh sebesar 5,8%

arus modal, serta perlambatan ekonomi

dan 5,2% dari periode yang sama pada tahun

Tiongkok yang lebih lemah dari perkiraan.

sebelumnya. Sektor jasa juga masih menjadi

Pelemahan Tiongkok, juga berpotensi

penopang utama pertumbuhan dengan

menurunkan kinerja perdagangan negara-

tumbuh sebesar 6,0%, disusul oleh sektor

negara Asia, termasuk Thailand.

industri dan konstruksi yang tumbuh 5,3%. Sementara itu, sektor pertanian, kehutanan, dan perikanan tumbuh 3,0% dari periode yang

B.8. Vietnam

sama pada tahun sebelumnya98.

Pertumbuhan ekonomi Vietnam pada

Aktivitas konsumsi pada triwulan

TW2-14 sedikit tertahan akibat pelemahan

laporan mengalami penurunan, meski masih

konsumsi dan produksi. PDB Vietnam pada

menjadi kontributor utama pertumbuhan.

triwulan laporan tumbuh sebesar 5,3% yoy

Tren konsumsi yang menunjukkan pelemahan

dari 5,1% pada periode sebelumnya. Meski

terlihat pada sejumlah indikator penuntunnya.

tertahan, konsumsi swasta dan investasi masih

Rata-rata penjualan kendaraan pada periode

menjadi kontributor utama pertumbuhan

Januari-Juni 2014 menunjukkan pergerakan

ekonomi Vietnam. Sementara itu, kinerja

yang menurun dengan tumbuh 26,1% dari

ekspor Vietnam menunjukkan perbaikan di

periode yang sama pada tahun sebelumnya99.

tengah penurunan impor.

Penurunan penjualan kendaraan terjadi

Tekanan inflasi masih menunjukkan

seiring kembali normalnya permintaan

tren yang menurun. Hal ini mengindikasikan bahwa permintaan domestik masih lemah sehingga SBV tetap mempertahankan kebijakan moneter yang akomodatif. Ke depan, outlook perekonomian Vietnam diperkirakan akan tumbuh moderat dengan

97 Angka tersebut berada di bawah proyeksi Consensus Forecast Juli 2014, yaitu 5,6% yoy. 98 Pada periode Januari-Maret 2014, sektor jasa, sektor industri & konstruksi, dan sektor pertanian, kehutanan & perikanan masingmasing tumbuh sebesar 5,9%, 4,4%, dan 2,4% dari periode yang sama pada tahun sebelumnya. 99 Rata-rata penjualan kendaraan tumbuh 34,6% pada JanuariMaret karena tingginya permintaan menjelang lunar year.

91


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

Grafik 2.114 PDB


setelah lunar year. Rata-rata penjualan ritel

sebelumnya. Penurunan aktivitas produksi

pada Januari-Juni 2014 tumbuh 11,3% dari

terutama disebabkan oleh ketegangan dengan

periode yang sama pada tahun sebelumnya100.

Tiongkok mengenai pengeboran minyak lepas

Penurunan penjualan ritel terutama disebabkan

pantai di Laut China Selatan. Hal ini kemudian

oleh pelemahan permintaan domestik dan

mendorong terjadinya protes anti-Tiongkok

terhambatnya penyaluran kredit, seiring

pada Mei 2014 dan menyebabkan rusaknya

dengan masalah kredit macet yang membebani

sejumlah pabrik di kawasan industri Vietnam

perekonomian.

bagian selatan. Kondisi tersebut juga diperparah

Sejalan dengan aktivitas konsumsi yang sedikit melambat, aktivitas produksi industri dan manufaktur juga mengalami penurunan. Rata-rata produksi industri tumbuh sebesar 6,0%, lebih rendah dari rata-rata pertumbuhan pada triwulan sebelumnya (7,6%). Sektor manufaktur mengalami rata-rata pertumbuhan sebesar 8,0%, turun dari 10,9% pada triwulan

100 Pada Januari-Maret, rata-rata penjualan ritel adalah sebesar 12,0% dari periode yang sama pada tahun 2013.

92

oleh pembatalan sejumlah kerja sama Tiongkok dengan Vietnam dan peringatan travel warning yang dikeluarkan oleh Pemerintah Tiongkok bagi warga negaranya yang hendak berwisata ke Vietnam, yang turut mempengaruhi kinerja sektor industri dan sektor pariwisata Vietnam.


��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

�

� ��

��

�

� ��

�

��

� ��

�

��

� ��

�

��

��

Grafik 2.116 Penjualan Ritel


��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

�

��

Grafik 2.118 PMI Manufaktur

��

��


Sementara itu, kinerja sektor eksternal

kembali normal - dan peningkatan ekspor

justru menunjukkan perbaikan. Ekspor pada

ke Uni Eropa, khususnya untuk komoditas

TW2-14 mengalami peningkatan di tengah

udang 101 . Berkebalikan dengan ekspor,

penurunan impor. Rata-rata ekspor tumbuh

rata-rata pertumbuhan impor pada triwulan

sebesar 19,2% yoy, meningkat dari triwulan

laporan menurun menjadi 11,4% dari 13,6%

sebelumnya (14,9%). Peningkatan ekspor

pada TW1-14. Penurunan terutama terjadi

terutama terjadi pada minyak mentah,

pada impor bahan mentah yang sejalan

produk tekstil, alas kaki, dan kopi. Perbaikan

dengan penurunan aktivitas produksi. Namun

ekspor juga didorong oleh kembali pulihnya ekspor ke AS - seiring kondisi cuaca yang

101 Vietnam merupakan salah satu importir udang penting bagi Uni Eropa. Peningkatan ekspor paling signifikan terjadi pada Mei 2014, yang mencapai 100%.

93


demikian, rata-rata impor secara nominal

mengatasinya dengan mendirikan VAMC

justru mengalami peningkatan lebih besar dari

(Vietnam Asset Management Company).

sehingga kinerja sektor

Namun demikian, hasil dari upaya SBV tersebut

peningkatan ekspor

102

eksternal Vietnam mempersempit surplus neraca perdagangan menjadi USD390 juta, dari USD697,8 juta pada triwulan sebelumnya.

belum terlihat. Sementara itu, di tengah pelemahan beberapa indikator ekonomi, outlook

Tekanan inflasi pada TW2-14

makroekonomi yang stabil dan posisi neraca

melanjutkan tren menurun dari triwulan

pembayaran yang kuat mendorong Moody’s

sebelumnya dan masih berada jauh di bawah

meningkatkan rating Vietnam (senior unsecured

target bank sentral (7%). Rata-rata laju inflasi

bond ranking) menjadi B1 103 (the fourth-

turun menjadi 4,7% dari 4,8% pada triwulan

highest junk grade) dengan outlook stable.

sebelumnya. Penurunan inflasi terutama terjadi

Peningkatan rating Vietnam ini diharapkan

pada komponen transportasi dan komunikasi,

akan mendorong kegiatan investasi langsung

pakaian, dan perumahan. Pelemahan tekanan

(FDI) di negara tersebut.

inflasi juga mengindikasikan bahwa permintaan domestik masyarakat masih lemah karena masalah utang yang menjerat Vietnam. Masalah utang merupakan salah satu kendala yang menghambat perekonomian Vietnam untuk tumbuh sesuai ekspektasi selama beberapa waktu belakangan. Pada masa booming ekonomi sepanjang 2004-2007, perbankan Vietnam memberikan kredit dalam jumlah yang besar. Namun krisis finansial 2008 membuat suku bunga pinjaman meningkat 25%, sehingga menimbulkan kesulitan pembayaran bagi sejumlah debitur yang mengakibatkan peningkatan NPL. Permasalahan ini membebani masyarakat Vietnam sehingga menyebabkan masyarakat cenderung memperketat pengeluarannya. Otoritas moneter Vietnam mencoba

Sebagai respon terhadap kondisi permintaan domestik yang masih menunjukkan pelemahan, SBV masih mempertahankan suku bunga kebijakan (base interest rate) pada level 9%. Discount rate dan refinancing rate juga masih dipertahankan pada level 4,5% dan 6,5%. Hal ini merupakan salah satu langkah yang ditempuh oleh bank sentral untuk menciptakan iklim usaha yang lebih menarik bagi investor asing sehingga dapat mendorong pertumbuhan ekonomi. SBV juga melakukan devaluasi Dong sebesar 1%, dari VND21.036/USD menjadi VND21.246/ USD untuk meningkatkan daya saing produk Vietnam di pasar internasional, terutama di tengah pelemahan ekspor ke Tiongkok. Sedangkan di sisi fiskal, pemerintah juga akan melakukan kebijakan akomodatif dengan menurunkan corporate income tax menjadi

102 Rata-rata impor pada TW2-14 mencapai USD12,5 miliar, lebih tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya (USD10,8 miliar). Sedangkan, rata-rata pertumbuhan pertumbuhan ekspor pada TW2-14 mencapai USD12,6 miliar, meningkat dari USD11,1 miliar pada TW1-14.

94

20% dari 25% per 1 Januari 2016. 103 Sebelumnya B2 pada 2012.


Perekonomian Vietnam diperkirakan masih akan tumbuh secara moderat. Estimasi IMF pada World Economic Outlook104 dan Consensus Forecast 105 memproyeksikan

��

��

��

��

��

��

��

perekonomian Vietnam akan tumbuh

��

5,6% pada 2014. Sementara itu, inflasi

��

diperkirakan tumbuh sebesar 5,4%. Ke depan,

��

��

otoritas moneter Vietnam juga diperkirakan

��

��

� ��

masih akan mempertahankan kebijakan moneter akomodatif untuk mencapai target

��

��

��

pertumbuhan ekonomi 2014. Grafik 2.121 Nilai Tukar dan Indeks Saham

Namun demikian, perekonomian Vietnam masih akan menghadapi risiko yang dapat menghambat pertumbuhan ekonominya.

samping itu, permasalahan tingginya NPL106

Risiko perlambatan ekonomi Vietnam terutama

diperkirakan masih membayangi negara

berasal dari perlambatan ekonomi Tiongkok

penghasil kopi tersebut. Apabila pemerintah

seiring proses rebalancing yang tengah

tidak segera mengantisipasi masalah NPL yang

berlangsung, mengingat Tiongkok merupakan

tinggi, laju pertumbuhan ekonomi Vietnam

salah satu mitra dagang utama Vietnam. Di

akan tertahan.

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

�

��

��

��

��

� � ��

��

��

Grafik 2.120 Inflasi

104 April 2014. 105 Juli 2014.

� �

��


106 Pada Februari 2014, SBV mengestimasi bahwa rasio NPL terhadap total aset perbankan adalah 4,7%. Namun Moody’s memiliki pendapat yang berbeda, dengan estimasi sebesar 15%.

95


B.9. Brazil Perekonomian Brazil pada TW2-14 diperkirakan melanjutkan tren pelemahan akibat investasi yang terpuruk. Kondisi ini diluar perkiraan pemerintah yang memprediksi penyelenggaraan piala dunia akan mampu menggerakkan perekonomian domestik. Namun, realisasi yang terjadi justru sebaliknya. Investasi semakin terpuruk akibat bertambahnya jumlah hari libur untuk menghindari terjadinya kerusuhan. Brazil juga belum dapat mengatasi masalah tekanan inflasi yang kini kembali berada di atas target bank sentral.

telah berlangsung sejak TW3-13. Setelah mengalami pertumbuhan PDB yang rendah sebesar 1,9% yoy pada TW1-14, ekonomi Brazil diperkirakan kembali melemah seiring dengan aktivitas investasi yang menurun. RGE Monitor memperkirakan PDB Brazil hanya akan tumbuh sebesar 0,5% pada TW2-14. Penyelenggaraan piala dunia107 yang semula diharapkan dapat membangkitkan ekonomi, ternyata berdampak sebaliknya. Kinerja investasi justru melemah akibat bertambahnya jumlah hari libur untuk mencegah kerusuhan dan protes masyarakat yang menentang penyelenggaraan piala dunia. Aksi protes sempat meningkat menjelang

Pertumbuhan ekonomi yang rendah

pelaksanaan piala dunia karena pemerintah

disertai dengan peningkatan tekanan

dianggap terlalu memboroskan anggaran

inflasi, menjadi dilema bagi Banco Central

untuk membangun infrastruktur sarana

do Brazil (BCB) untuk melakukan respon

olah raga dan mengabaikan kesejahteraan

kebijakan. Dengan pertimbangan untuk

penduduk.

lebih mengutamakan stabilitas harga dibandingkan pertumbuhan, BCB kembali mempertahankan suku bunga ‘Selic Rate’ sebesar 11%. Selanjutnya untuk menggerakkan perekonomian, BCB meluncurkan stimulus untuk mendorong penyaluran kredit perbankan kepada perusahaan dan rumah tangga. Seiring dengan kinerja perekonomian yang masih dilingkupi ketidakpastian, IMF menurunkan estimasi pertumbuhan ekonomi Brazil 2014 menadi 1,3% yoy. Sementara BCB terlihat lebih optimis dengan memprediksi pertumbuhan PDB yang lebih tinggi mencapai 1,6%.

Selama TW2-14, produksi industri Brazil mengalami kontraksi sebesar 5,4% yoy, jauh memburuk dibandingkan triwulan sebelumnya yang masih tumbuh 0,5%. Kontraksi terbesar terjadi pada Juni 2014 yang mendekati angka 7%. Pelemahan juga dikonfirmasi oleh penurunan PMI manufaktur yang kembali memasuki zona kontraksi, sehingga ratarata TW2-14 menurun ke 49,0 dari triwulan sebelumnya 50,6. Penurunan produksi terjadi pada produk barang-barang modal dan durable goods. Aktivitas bisnis di sektor jasa juga masih belum mengalami perbaikan dengan

Memasuki triwulan kedua 2014, ekonomi

PMI services TW2-14 yang tertahan pada

negeri Samba terus mengalami pelemahan

nilai par (50,8)108. Selain permasalahan klasik

sehingga pertumbuhan PDB diperkirakan kembali melanjutkan tren penurunan yang

96

107 Piala dunia diselenggarakan pada 12 Juni - 13 Juli 2014. 108 PMI services hanya sedikit lebih tinggi dibandingkan pada TW1-14 sebesar 50,5.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.123 PDB Brazil


yang belum terpecahkan seperti hambatan

Kinerja sektor eksternal juga belum

infrastruktur, daya saing rendah, kenaikan

mengalami perbaikan. Transaksi ekspor

upah, dan pajak yang tinggi, investasi Brazil

dan impor masih berada di fase kontraksi

juga terkendala oleh sejumlah aksi demonstrasi

masing-masing sebesar 4,2% dan 6,6% yoy,

massa yang menentang penyelenggaraan piala

dari periode lalu sebesar minus 0,3% dan

dunia, serta meningkatnya jumlah hari libur

5,8%. Pelemahan ekspor dilatarbelakangi

nasional.

oleh berkurangnya permintaan global dan

Berbeda dengan dampak kepada investasi, penyelenggaraan piala dunia ternyata memberikan dampak yang cukup positif pada konsumsi masyarakat. Indikator penjualan ritel pada TW2-14 tumbuh sebesar 5,8%, setelah pada periode sebelumnya tertahan di level 4,7% akibat tekanan kenaikan inflasi. Perbaikan penjualan ritel dipicu oleh meningkatnya penjualan televisi dan furnitur oleh sektor rumah tangga untuk menonton pertandingan sepak bola. Namun demikian,

pelemahan harga komoditas bijih besi yang menjadi produk andalan ekspor Brazil109. Di sisi lain, penurunan impor terutama dipicu oleh impor minyak yang juga menurun. Meski belum terjadi perbaikan pada transaksi perdagangan internasional, penurunan impor yang lebih besar dibandingkan ekspor menjadikan neraca perdagangan Brazil kembali mengalami surplus sebesar USD3,6 miliar, setelah pada triwulan sebelumnya mengalami defisit sebesar USD6,1 miliar.

prospek konsumsi masyarakat Brazil masih

Perbaikan kinerja perdagangan memberi

lemah, sebagaimana tercermin dari rata-

andil positif bagi kinerja current account deficit

rata indeks keyakinan konsumen TW2-14

yang menyempit menjadi USD18,2 miliar,

yang terus menyusut ke 107,5 dari triwulan sebelumnya 110,5.

109 Produk utama ekspor Brazil adalah perlatan transportasi, bijih besi, kacang kedelai, alas kaki, kopi dan kendaraan.

97


��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

Grafik 2.125 Penjualan Ritel


lebih baik dari TW1-14 yang mengalami defisit

daya beli masyarakat melalui bantuan tunai

USD25,1 miliar. Dengan pencapaian tersebut,

(cash assistance welfare) dan perbaikan sektor

disertai dengan aliran modal masuk maka rasio

ketenagakerjaan, belum dapat diimbangi

current account deficit hingga akhir Mei 2014

dengan produksi barang dan jasa. Bahkan

mencapai 3,65% terhadap PDB110.

inflasi tinggi tetap terjadi meski pemerintah

Brazil belum berhasil mengatasi tekanan inflasi yang kembali merangkak naik. Ratarata inflasi TW2-14 tercatat sebesar 6,4% yoy dari periode lalu sebesar 5,8%. Inflasi Juni bahkan tumbuh lebih tinggi mencapai 6,52%, kembali melampaui target bank sentral (4,5+2%). Inflasi kembali memburuk setelah sempat dikendalikan di bawah 6%, khususnya selama periode September 2013 - Februari 2014. Inflasi yang kembali meningkat di Juni 2014 dipengaruhi oleh penyelenggaraan piala dunia yang mendorong kenaikan harga tiket

telah menerapkan kontrol harga sejak tahun 2011. Melalui kebijakan tersebut, kenaikan harga sejumlah komponen telah ditekan, yaitu harga listrik, biaya transportasi di perkotaan dan gas masing-masing sebesar 30%, 20%, dan 15%. Di satu sisi, kebijakan pengendalian harga dapat mencegah inflasi naik lebih tinggi111, namun di sisi lain kebijakan tersebut berdampak buruk pada kinerja keuangan perusahaan minyak ‘Petrobas’, yang menderita kerugian operasional mencapai USD42 miliar pada periode 2011 s.d. TW1-2014112.

pesawat, hotel, dan tours. Brazil kesulitan untuk keluar dari jerat inflasi tinggi karena upaya meningkatkan

110 Rasio current account deficit to GDP TW1-14 sebesar 3,76%.

98

111 Inflasi diperkirakan dapat mencapai 8% jika tidak terdapat kebijakan pengendalian harga. 112 Kerugian terjadi karena perusahaan BUMN minyak tersebut menjual bensin dan diesel di bawah harga yang berlaku di pasar internasional. Sumber: Brazil Inflation Really at 8% Without Rouseff Fiddling. Bloomberg 8 Juli 2014.


��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

� � � � ��

Grafik 2.127 Current Account

Grafik 2.128 Inflasi

Kenaikan harga-harga di tengah

diperkenankan menggunakan dana cadangan

terjadinya pelemahan investasi menjadi

hingga 50% untuk penyaluran kredit dan

dilema bagi otoritas moneter di dalam

investasi portofolio.

melakukan respon kebijakan. Komitmen BCB untuk mengutamakan kestabilan ekonomi mendorong BCB kembali mempertahankan suku bunga selic rate untuk ketiga kalinya pada Juni 2014 sebesar 11%. Tingkat suku bunga ini kemungkinan akan dipertahankan hingga akhir tahun 2014113.

Dalam konteks kebijakan fiskal, pemerintah merevisi aturan pajak (tax on exchange transactions atau IOF tax) pada 6 Juni 2014. Pemerintah membebaskan pengenaan pajak sebesar 6% atas utang luar negeri yang berjangka waktu di atas enam bulan. Ketentuan tersebut ditujukan untuk menarik aliran dana

Selanjutnya untuk menggerakkan ekonomi Brazil, bank sentral meluncurkan

��

stimulus untuk mendorong kredit perbankan.

��

BCB pada 25 Juli 2014 memutuskan untuk

��

menurunkan cadangan wajib sehingga

��

perbankan dapat menyisihkan dana sekitar

�

USD13 miliar untuk disalurkan kepada sektor riil114. Dengan ketentuan baru tersebut, bank

��

��

� �

��

� �

113 Sebelumnya, BCB cukup agresif dalam menaikkan suku bunga yaitu mencapai 375 bps sejak Januari 2013. 114 Menurut BCB, terdapat kelonggaran menggunakan reserve requirement mengingat total cadangan pada sistem perbankan telah meningkat dari sekitar USD87 miliar di 2009 menjadi USD182 miliar di Juli 2014.

� � � � ��

Grafik 2.129 Suku Bunga dan Inflasi

99


��

dan 2% 115. Sedangkan BCB lebih optimis

��

dengan memprediksi PDB 2014 akan tumbuh

��

mencapai 1,6%. Terkait tekanan harga, BCB

��

memprediksi inflasi pada 2014 akan berada

�

di kisaran target pemerintah, yaitu 6,4%, dan

��

kemudian secara gradual menurun ke 5,7% di 2015 dan 5,1% di 2016.

��

Dalam mencapai target pertumbuhan ekonominya, Brazil harus menghadapi sejumlah risiko. Dari dalam negeri, Brazil

Grafik 2.130 Nilai Tukar

dihadapkan pada permasalahan rendahnya investasi serta inflasi tinggi yang dapat menggerus kemampuan belanja masyarakat.

asing guna mengatasi tekanan pelemahan nilai

Brazil juga akan menghadapi Pemilu pada

tukar. Sebelumnya, pajak tersebut dikenakan

Oktober 2014 yang diperkirakan berjalan

pada utang luar negeri dengan tenor sampai

cukup ketat, mengingat popularitas calon

dengan satu tahun, untuk membendung aliran

petahana Dilma Roussef dan pesaingnya

masuk dana asing. Di satu sisi, aturan tersebut

hampir sama. Sementara, risiko eksternal

cukup berhasil menahan pelemahan nilai tukar.

yang mesti diwaspadai adalah berakhirnya

Namun di sisi lain, pemerintah mengalami

era suku bunga rendah di AS yang lebih cepat

penurunan penerimaan pajak sebesar BRL10,3

dari perkiraan, serta melemahnya ekonomi

miliar atau USD3,8 miliar.

Tiongkok dan beberapa negara emerging mitra

Di tengah kondisi pasar keuangan yang cenderung ketat dan disertai dengan pelemahan investasi, pertumbuhan PDB Brazil diperkirakan semakin rendah. Dalam kaitan ini, IMF dalam WEO Juli 2014 mengoreksi ke bawah estimasi pertumbuhan PDB Brazil

dagang Brazil. Kondisi tersebut berpotensi mengakibatkan terjadinya keketatan likuiditas yang akan memicu capital outflow. Berbagai risiko tersebut menjadi tantangan yang cukup berat bagi Presiden terpilih untuk membawa perekonomian Brazil tumbuh lebih tinggi.

2014 dan 2015 masing-masing menjadi 1,3%

115 Sebelumnya, IMF cukup optimis bahwa PDB Brazil akan tumbuh 1,9% dan 2,6% (WEO April 2014).

100

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas

BAB

3 Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Di tengah perkembangan ekonomi global yang belum cukup solid, pasar keuangan global cenderung membaik pada TW2-14 dimana harga aset meningkat dengan pergerakan yang lebih stabil. Peningkatan harga juga terjadi secara lebih merata, baik di pasar keuangan negara maju maupun negara berkembang. Berdasarkan jenis aset keuangan, peningkatan harga juga terjadi secara merata pada seluruh jenis aset, yaitu saham dan obligasi. Perkembangan tersebut didorong oleh likuiditas global yang berlimpah, faktor risiko yang membaik dan upaya mencari return yang lebih tinggi. Sementara di pasar komoditas global terjadi perkembangan yang sangat bervariasi. Harga minyak dan produk metal cenderung bergerak meningkat, sementara produk pertanian pada umumnya menurun. Peningkatan harga minyak dipicu oleh krisis geopolitik di Timur Tengah dan Rusia-Ukraina yang mengganggu pasokan dari negara-negara yang terkait. Harga produk metal pada umumnya juga bergerak meningkat mengikuti harga minyak. Di sisi lain, penurunan harga komoditas disebabkan oleh perbaikan pasokan pasca meredanya cuaca ekstrem.

A. PASAR KEUANGAN Pasar keuangan global cenderung

di negara maju maupun negara berkembang.

membaik di sepanjang TW2-14 yang

Peningkatan harga aset tersebut tidak terlepas

ditunjukkan oleh tren peningkatan harga

dari kondisi likuiditas global yang masih

saham dan obligasi, disertai dengan volatilitas

berlimpah dan kondisi faktor risiko yang

yang rendah. Peningkatan harga aset keuangan

membaik (Grafik 3.1), sehingga meningkatkan

terjadi hampir di seluruh pasar keuangan, baik

minat beli investor global.

101


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

� ��

��

��

Grafik 3.1 Indikator Risiko Global

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.2 Aliran Modal ke Negara Berkembang Menurut Jenis Investasi

Lebih jauh lagi, upaya memperoleh

terkoreksi. Indeks harga saham di AS menurun

return yang lebih tinggi mendorong investor

terpapar oleh kasus default Argentina. Harga

global menanamkan dananya di pasar

saham di pasar saham Kawasan Euro dan

keuangan negara berkembang. Aliran modal

Inggris terkoreksi akibat eskalasi krisis Rusia-

ke negara berkembang diperkirakan masih

Ukraina. Sementara itu, harga saham di

akan tinggi di sepanjang TW2-14, meskipun

bursa negara berkembang juga terpengaruh

tidak setinggi yang terjadi pada triwulan

sentimen negatif yang berkembang di pasar.

sebelumnya (Grafik 3.2). Hal ini mendorong

Namun, harga obligasi pemerintah negara

harga saham dan obligasi pemerintah di negara

maju masih tetap meningkat. Hal ini tidak

berkembang juga bergerak meningkat. Selain

terlepas dari perannya – terutama obligasi

meningkatkan harga aset keuangan, aliran

Pemerintah AS – sebagai safe haven assets

masuk investasi asing ke negara berkembang

yang menyerap pengalihan dari divestasi aset-

juga mendorong terjadinya apresiasi mata

aset lain yang dinilai lebih berisiko.

uang domestik terhadap USD. Namun, perkembangan pasar keuangan mulai memburuk di Juli-Agustus 2014 sejalan

A.1. Pasar Saham

dengan memburuknya faktor risiko yang

Pasar saham dunia menunjukkan tren

dipicu beberapa kejadian seperti default

bullish sepanjang TW2-14 diiringi dengan

pembayaran utang Pemerintah Argentina,

pergerakan harga yang lebih stabil (dibanding

serta permasalahan geopolitik di Rusia-Ukraina

triwulan sebelumnya). Di pasar saham

dan Timur Tengah. Harga aset keuangan,

utama dunia, harga saham pada umumnya

terutama di negara-negara yang memiliki

bergerak meningkat secara gradual dan stabil.

exposure terhadap risiko-risiko tersebut, sedikit

Secara point to point, indeks harga saham

102


��

��

��

yaitu Shanghai Stock Exchange di Tiongkok,

��

mengalami penurunan rata-rata indeks harga

��

��

sebesar 0,12%. Peningkatan harga saham

��

��

yang cukup signifikan terjadi di bursa saham

��

��

Filipina dan Thailand, yang sepanjang TW2-14

��

��

��

��

secara rata-rata masing-masing tumbuh 8,85%

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.3 Indeks Harga Saham Dunia (World) dan Negara Berkembang (Emerging Market)

dan 8,22% dibanding rata-rata triwulan sebelumnya. Menariknya, kenaikan indeks harga saham di Thailand terjadi di tengah tensi politik yang masih tinggi. Peningkatan harga saham didorong oleh likuiditas global yang berlimpah disertai dengan faktor risiko yang cenderung membaik. Hal ini

di seluruh pasar utama dunia menunjukkan

menjadikan likuiditas global yang berlimpah

peningkatan, termasuk di Euro dan Jepang

mengalir tidak hanya ke bursa saham utama

yang perekonomiannya sedang melemah.

dunia, tapi juga mengalir ke bursa-bursa

Peningkatan indeks harga saham sangat

saham di negara berkembang. Selain itu, faktor

bervariasi mulai dari 2,11% qoq sampai

domestik juga berperan menarik investasi

dengan 4,98%. Meskipun secara point to point

asing di saham-saham perusahaan domestik,

meningkat, indeks harga saham di beberapa

seperti potensi pertumbuhan, profitabilitas

bursa tertentu secara rata-rata mengalami

perusahaan dan sebagainya.

penurunan, yaitu di bursa paralel AS (Nasdaq) yang turun 0,38% dan di Jepang (Nikkei 225) yang turun 2,51%. Bursa saham di kelompok negara berkembang juga menunjukkan tren peningkatan indeks harga, bahkan dengan laju peningkatan yang lebih signifikan dan dengan range pertumbuhan yang lebih bervariasi. Secara point to point, indeks harga saham di negara berkembang tumbuh antara 0,74% hingga 7,96%. Seperti di negara maju, ditengah tren peningkatan indeks harga saham tersebut, salah satu bursa

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.4 Perubahan Indeks Harga Saham Dunia, TW2-14

103


A.2. Pasar Obligasi Pemerintah

Yield obligasi Pemerintah Tiongkok (generic

Perkembangan pasar obligasi pemerintah di TW2-14 juga diwarnai oleh peningkatan harga obligasi yang tercermin pada penurunan yield. Yield obligasi pemerintah seluruh negara maju bergerak menurun, baik secara point to point maupun secara rata-rata. Penurunan yield cukup bervariasi antara 3,3 bps sampai 41 bps dibanding level yield di triwulan sebelumnya. Penurunan yield obligasi negara-negara Kawasan Euro relatif lebih tajam dibanding negara maju lainnya. Yield obligasi pemerintah Jerman dan Perancis menurun lebih dari 30 bps sepanjang triwulan laporan, jauh lebih tinggi

bond) menurun cukup tajam, dimana secara point to point yield menurun dari 4,51% (akhir TW1-14) menjadi 4,09% (TW2-14), sementara secara rata-rata turun dari 4,53% (TW1-14) menjadi 4,27% (TW2-14). Penurunan yield didorong oleh aliran modal asing yang masuk ke negara berkembang sejalan dengan melimpahnya likuiditas global dan tren penurunan risiko negara berkembang. Selain itu, yield yang relatif lebih tinggi di negara berkembang juga menjadi faktor penarik (pull factors) masuknya investasi asing ke obligasi pemerintah.

dibanding penurunan yield obligasi pemerintah

Meskipun bergerak stabil, tidak

Inggris (turun 7 bps), Jepang (8 bps) dan AS

seluruh negara mengalami penurunan

(19 bps).

yield. Yield obligasi pemerintah Indonesia

Yield obligasi pemerintah negara berkembang pada umumnya juga bergerak menurun yang mengimplikasikan kenaikan harga obligasi. Namun, penurunan yield pada umumnya terjadi secara smooth dan gradual, kecuali yield obligasi Pemerintah Tiongkok.

dan Thailand secara point to point justru meningkat, sementara secara rata-rata yield masih menunjukkan penurunan dibanding triwulan sebelumnya. Peningkatan yield lebih disebabkan oleh faktor risiko domestik dimana Indonesia sedang menuju pemilihan presiden dan Thailand masih dalam krisis perebutan pemerintahan. Akibatnya, investor

��

asing cenderung wait and see hingga kondisi

��

menjadi kondusif dan lebih pasti.

��

B. PASAR VALUTA ASING

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

Grafik 3.5 Perubahan Yield Obligasi Pemerintah Beberapa Negara, TW2-14

104

��

Sebagaimana disinggung di atas, likuiditas global yang berlimpah dan potensi return investasi di negara berkembang yang relatif tinggi telah mendorong aliran modal ke negara berkembang. Aliran modal masuk tersebut mendorong terjadinya tren apresiasi


mata uang negara-negara berkembang

yang terjadi pada poundsterling Inggris

terhadap dolar AS, kecuali mata uang renminbi

disebabkan oleh aliran modal yang mengalir

Tiongkok. Renminbi secara rata-rata (tren)

masuk ke Inggris mengingat properti di

terdepresiasi sekitar 2% sepanjang TW2-14

Inggris menjadi salah satu ‘save haven assets’

dibanding rata-rata pada triwulan sebelumnya.

bagi investor global, termasuk investor dari

Namun, secara point to point renminbi sedikit

Tiongkok yang banyak menginvestasikan

terapresiasi terhadap dolar AS.

modalnya di sana. Hal ini berdampak pada

Rupiah Indonesia, euro dan franc Switzerland juga menunjukkan pergerakan nilai tukar rata-rata dan point to point yang tidak searah. Rupiah secara rata-rata menguat terhadap dolar AS, namun secara point to point melemah. Hal ini disebabkan pergerakan

booming sektor properti di Inggris. Kenaikkan harga properti yang cukup tajam mendorong pihak otoritas Inggris mulai menghambat investasi properti. Sementara itu, apresiasi yen Jepang bersumber dari penarikan investasi warga Jepang di luar negeri.

rupiah yang melemah secara gradual di

Kecenderungan apresiasi nilai tukar

sepanjang TW2, sementara di TW1 rupiah

berbagai mata uang tersebut juga diiringi oleh

menguat secara lebih tajam. Pelemahan rupiah

pergerakan yang lebih stabil. Volatilitas yang

disebabkan oleh kinerja sektor eksternal yang

menurun ini tidak terlepas dari membaiknya

memburuk.

faktor risiko global sebagaimana disinggung di

Beberapa mata uang kuat seperti poundsterling Inggris dan yen Jepang juga

atas sehingga sedikit demi sedikit investor asing masuk ke negara-negara berkembang.

menguat terhadap dolar AS. Apresiasi tajam

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.6 Apresiasi (+)/Depresiasi (-) Beberapa Mata Uang Terhadap Dolar AS, TW2-14

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.7 Perkembangan Indeks Nilai Tukar Beberapa Mata Uang

105


C. PASAR KOMODITAS

(Irak), sehingga pasokan minyak dari negara-

Perkembangan harga komoditas cukup bervariasi sepanjang TW2-14. Harga minyak cenderung meningkat akibat tensi krisis geopolitik yang meningkat di beberapa bagian dunia yang merupakan produsen minyak. Peningkatan harga minyak mendorong kenaikan harga produk metal yang dalam proses produksinya banyak menggunakan minyak sebagai bahan baku produksi. Sementara itu, harga produk pertanian pada dasarnya juga menunjukkan tren peningkatan yang disebabkan oleh faktor cuaca yang kurang kondusif sehingga dapat mengganggu pasokan. Namun, perbaikan pasokan yang dapat pulih dengan cepat kembali menekan harga produk pertanian untuk turun, sehingga secara point to point terjadi penurunan harga. Harga minyak mentah cenderung meningkat sepanjang TW2-14. Kenaikan harga dipicu oleh terganggunya pasokan akibat krisis di Rusia-Ukraina dan di Timur Tengah

negara tersebut tertahan. Aksi teror yang dilakukan oleh kelompok NIIS (Negara Islam Irak Suriah) di Irak sempat mengakibatkan jalur pipa penyaluran minyak terputus dan pasokan minyak dunia dari Irak terganggu. Sementara itu, sengketa antara Rusia dan Ukraina yang semakin memanas berdampak pada terganggunya pasokan minyak dan gas dari Rusia. Akibatnya, harga minyak cenderung meningkat. Sepanjang TW2-14 rata-rata harga minyak varian Brent dan West Texas Intermediate (WTI) meningkat masing-masing sebesar 1,73% dan 4,56% dibanding triwulan sebelumnya menjadi USD109,8 dan USD103,1 per barrel. Sementara itu, secara point to point harga kedua varian minyak tersebut meningkat 4,78% dan 3,73% menjadi USD112,1 dan USD105,4 per barel. Meningkatnya harga minyak diikuti oleh peningkatan harga hampir seluruh produk metal, termasuk alumunium, timah dan nikel. Peningkatan harga yang cukup signifikan ��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

Grafik 3.8 Perkembangan Harga Beberapa Komoditas, TW2-14

106

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.9 Perkembangan Harga Minyak Dunia

��

��


terjadi pada produk nikel dimana secara rata-

pertanian secara point to point, meskipun

rata harganya meningkat mencapai 26%

secara rata-rata mengalami peningkatan. Hal

sepanjang TW2 dibanding rata-rata TW1.

ini juga mengindikasikan volatilitas harga yang

Secara point to point, harga nikel di akhir TW2

cukup tinggi. Tingginya volatilitas harga antara

meningkat sekitar 20% dibanding harganya

lain disebabkan oleh karakter produk yang

di akhir TW1. Tembaga juga mengalami tren

tidak tahan lama dan sangat sensitif terhadap

peningkatan harga meskipun secara rata-

kondisi cuaca. Cuaca yang kurang kondusif

rata menurun. Sementara itu, harga emas

dapat mengganggu hasil produksi yang

cenderung bergerak sideway (relatif stabil

pada gilirannya akan mengganggu pasokan.

pada level/range harga tertentu). Secara point

Perkembangan terakhir menunjukkan cuaca

to point, harga emas di akhir TW2 masih

cukup kondusif untuk produksi sehingga

meningkat sekitar 3,4% dibanding posisi harga

pasokan produk pertanian meningkat yang

di akhir TW1.

pada gilirannya menurunkan harga. Harga

Berbeda dengan produk metal, pergerakan harga produk pertanian di pasar komoditas global justru bergerak menurun. Hal

jagung dan gandum secara point to point menurun cukup signifikan, yaitu sekitar 15%.

ini ditunjukkan oleh penurunan harga produk

107



108

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional

BAB

4 Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional Dinamika perkembangan ekonomi global yang masih diliputi oleh sejumlah risiko menjadi perhatian bagi fora kerjasama. Dalam konteks kerjasama regional, fokus pembahasan dititikberatkan pada upaya mengatasi risiko di pasar keuangan seiring dengan akan dilakukannya normalisasi kebijakan moneter unconventional di negara maju, termasuk kebijakan yang bergerak tidak searah. Sebagai upaya meredam risiko, fora kerja sama regional terus diarahkan pada penguatan resiliensi kawasan. Kerangka kerjasama Chiang Mai Initiative Multilateralisation telah berhasil menyepakati peningkatan jumlah komitmen kerjama menjadi USD240 miliar yang dapat digunakan untuk menghadapi masalah neraca pembayaran dan kesulitan likuiditas jangka pendek. Sedangkan forum BIS menyoroti perkembangan pasar keuangan global yang cenderung mengalami volatilitas rendah sehingga mendorong perilaku mengambil risiko dari investor global yang dinilai mengandung dan meningkatkan potensi risiko instabilitas di pasar keuangan global. Upaya integrasi keuangan juga terus dilakukan di kawasan ASEAN. Pada TW2-14, studi asesmen pengembangan dan integrasi pasar modal telah selesai dilaksanakan. Selain itu, upaya liberalisasi jasa keuangan baik intra-ASEAN melalui penandatanganan Protokol VI ASEAN Framework Agreement on Services (AFAS), maupun ASEAN dengan mitra dialog melalui skema Comprehensive Economic Partnership (CEPA/FTA) terus diperjuangkan. Sementara kerangka kerjasama multilateral masih diwarnai oleh isu perkembangan ekonomi global, strategi pertumbuhan, investasi dan reformasi regulasi sektor keuangan. Dalam konteks ekonomi global, IMF dan G20 menggarisbawahi bahwa momentum pemulihan global masih dibayangi oleh berbagai risiko perekonomian di AEs dan EMs yang perlu direspon secara kolektif. IMF mendorong AEs dan EMs melakukan langkah-langkah pemulihan perekonomian melalui berbagai respon kebijakan. Sementara G20 menekankan pentingnya strategi pertumbuhan yang lebih ambisius, antara lain melalui peningkatan investasi negara anggota sebagai bagian dari strategi pencapaian target pertumbuhan ekonomi global 2% di atas proyeksi yang telah ditetapkan IMF untuk lima tahun mendatang.

109


Secara umum, review terhadap implementasi Country Growth Strategies (CGS) negara G20 oleh International Organizations dan negara anggota menunjukkan perbaikan positif. Komitmen growth strategy negara anggota termasuk Indonesia berdampak positif terhadap pertumbuhan PDB G20, meskipun belum mencapai target yang ditetapkan. Sebagai mesin penggerak pertumbuhan, G20 menegaskan kembali pentingnya peningkatan iklim investasi yang kondusif dan mendorong keterlibatan swasta dalam investasi dan infrastruktur. Sementara itu, terdapat ruang bagi industri keuangan syariah untuk berperan lebih signifikan dalam pembangunan ekonomi global. Forum pertemuan bank sentral dan otoritas moneter negara anggota kerja sama IDB dan IIFM berperan aktif dalam merumuskan berbagai respon kebijakan perekonomian global khususnya terkait dengan isu pertumbuhan dan pembangunan ekonomi negara OKI, serta pengembangan pasar keuangan syariah.

A. KERJA SAMA REGIONAL Proses pemulihan ekonomi global yang masih terus berlanjut sangat dipengaruhi oleh dinamika pertumbuhan negara maju maupun negara emerging. Meski sejumlah negara mengalami perbaikan, indikasi perlambatan pertumbuhan ekonomi pada beberapa negara lainnya berpotensi menahan laju pertumbuhan ekonomi global di 2014. Menyikapi perkembangan tersebut, respon kebijakan yang di tempuh oleh masingmasing negara menunjukkan arah yang bervariasi. Kondisi ini terus diwaspadai dan

yang menggembirakan, meski terdapat dua risiko yang masih menjadi tantangan berat bagi kebijakan moneter di negara anggota EMEAP, yaitu: (i) risiko normalisasi kebijakan yang tidak searah (unsynchonized exit) dengandari kebijakan moneter nonkonvensional saat ini, serta ketidakseragaman respon kebijakan dari emerging market economies, dan; (ii) risiko rendahnya inflasi yang belakangan ini mengemuka menuntut upaya untuk melihat kembali faktor yang mempengaruhi inflasi, serta bagaimana respon kebijakan yang telah dilakukan.

menjadi topik pembahasan dalam forum

Isu yang mengemuka di tataran fora kerja

Bank for International Settlement (BIS) dan the

sama BIS, antara lain adalah perkembangan

Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central

pasar keuangan global yang lebih stabil dengan

Banks (EMEAP) pada TW2-14.

volatilitas rendah (low volatility environment).

Perkembangan dan outlook perekonomian global ditengah ketidakpastian normalisasi kebijakan bank sentral negara maju

Pergerakan pasar keuangan global pada TW2-14 sebagaimana tercermin dari VIX1 menunjukkan penurunan hingga ke pre-crisis

menjadi perhatian Gubernur anggota EMEAP. Sinyal positif yang mengindikasikan pemulihan di negara maju merupakan perkembangan

110

1

The Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX) adalah indeks yang merepresentasikan pengukuran ekspektasi pasar terhadap volatilitas pasar modal selama 30 hari ke depan.


level. Di samping mencerminkan optimisme

towards a more normal monetary policy, dan

pasar atas pertumbuhan global, low volatility

(iii) towards a more reliable financial system.

dinilai memiliki potensi risiko terhadap stabilitas pasar keuangan, sehingga menjadi penting untuk mencermati dampak kondisi tersebut terhadap kebijakan moneter. Low volatility disinyalir adalah penurunan menurunnya ketidakpastian makroekonomi dan sikap underestimate pelaku pasar terhadap risiko, yang mencerminkan investor complacency. Hal tersebut dikhawatirkan dapat menimbulkan perilaku risk taking yang berlebihan oleh pelaku pasar dan perubahan persepsi yang berpotensi mengganggu stabilitas dan kondisi makroekonomi. Mencermati perkembangan ini, dua hal yang menjadi isu utama dari hasil diskusi para Gubernur di forum BIS adalah (i) pentingnya menyampaikan perhatian terhadap low volatility ke pasar, terutama dengan adanya perbedaan siklus kebijakan moneter di negara maju dan akan dimulainya normalisasi kebijakan di AS, dan serta (ii)

Asesmen BIS menunjukkan perbaikan pertumbuhan ekonomi global masih relatif lambat dan belum terlalu kuat. Peningkatan utang di Advanced Economies (AEs) tidak dibarengi dengan peningkatan investasi dan produktivitas, serta masih yang dibayangi oleh risiko di pasar keuangan. Peran kebijakan moneter yang akomodatif dinilai terlalu dominan dalam menjaga stabilitas pasar keuangan dan makroekonomi, sementara ruang untuk manuver kebijakan semakin terbatas. Menyadari bahwa financial cycle memiliki durasi yang lebih panjang dibanding business cycle, dan untuk mengantisipasi kekuatan destruktif dari financial cycle tersebut, diperlukan penyesuaian terhadap kerangka kebijakan yang ada saat ini serta penguatan kerja sama internasional di tengah ekonomi global yang semakin terintegrasi.

dalam memastikan pemulihan ekonomi, negara maju perlu mengedepankan reformasi

A.1. Pengembangan dan Integrasi Pasar

struktural dibandingkan kebijakan moneter

Modal

yang longgar.

Sebagai salah satu amanat pertemuan

BIS Annual Report tahun ini mengangkat

menteri keuangan ASEAN, studi pengembangan

tema utama “Stepping out of the shadow of the

dan integrasi pasar modal oleh seluruh

crisis: three transitions for the world economy”.

ASEAN Member States (AMS) dan ASEAN

Tema tersebut sejalan dengan kondisi ekonomi

Secretariat telah selesai dilaksanakan dengan

global pacakrisis keuangan yang masih

bantuan konsultan independen. Studi tersebut

berisiko dan menghadapi tantangan untuk

dimaksudkan untuk mempercepat proses

kembali kepada pertumbuhan yang sehat dan

pengembangan dan integrasi pasar modal

berkesinambungan. BIS menggarisbawahi tiga

Kawasan ASEAN melalui langkah dan tahapan

tahapan transisi yang perlu dilalui, yaitu (i)

strategis yang terinformasi dengan baik kepada

towards a less debt-driven growth model, (ii)

seluruh AMS dengan keterlibatan sektor swasta.

111


Studi telah dilakukan dengan melibatkan

guna mendorong partisipasi pemerintah

berbagai pihak terkait antara lain capital

maupun swasta. Dalam hal ini, upaya integrasi

market intermediaries, perbankan, investor,

melalui inisiatif yang telah berjalan seperti

Self-Regulatory Organization (SRO), sampai

ASEAN Trading Link maupun CIS Framework

dengan lembaga regulator maupun pengawas

perlu mendapatkan dukungan kuat dari

pasar modal. Tiga rekomendasi utama dari

seluruh AMS.

studi ini adalah proses pengembangan dan integrasi pasar modal, strategi untuk mencapai proses tersebut, serta keterlibatan sektor swasta di dalamnya.

Kesadaran dan keterlibatan sektor swasta dalam integrasi dan pengembangan pasar modal penting untuk menghadapi skeptisisme terhadap insentif profitabilitas, menurunkan

Terkait proses pengembangan dan

biaya transaksi serta menjaga keberlangsungan

integrasi pasar modal, ASEAN diharapkan

pertumbuhan pasar modal ke depan. Namun

dapat memiliki sebuah organ yang secara

demikian, upaya swasta seperti konektivitas

independen mampu mengawal jalannya

pasar modal regional sebagai ASEAN Exchange

proses pengembangan dan integrasi pasar

serta promosi terhadap ASEAN asset class

modal. Di samping itu, juga juga diharapkan

(seperti penerbitan obligasi AMS di negara

dapat dilakukan monitoring terhadap rencana

AMS lainnya) perlu mendapatkan dukungan

implementasi dari inisiatif yang telah ada di

regulasi di tingkat domestik masing-masing

ASEAN Capital Market Forum (ACMF). Oleh

AMS. Identifikasi terhadap inisiatif spesifik

karena itu, proses streamlining atas inisiatif

yang sudah dilakukan diantaranya adalah:

pengembangan dan integrasi pasar modal

(1) peningkatan penerbitan obligasi korporasi

ASEAN diperlukan untuk mensinkronisasi

untuk menurunkan ketergantungan terhadap

inisiatif-inisiatif terkait yang telah berjalan

pinjaman bank, (2) pendalaman basis investor,

selama ini di berbagai sectoral bodies baik di

dan (3) aktivitas pasar skunder.

forum ACMF, ASEAN Working Committee on Capital Market Development (WC-CMD), maupun Asian Bond Market Initiative (ABMI).

A.2. Liberalisasi Jasa Keuangan

Selanjutnya terkait Sehubungan dengan

Perkembangan perundingan liberalisasi

strategi pengembangan dan integrasi pasar

jasa keuangan intra-ASEAN sampai saat ini

modal, ASEAN diharapkan dapat memiliki

masih mengupayakan penyelesaian Protokol

sebuah ‘inventory’ untuk merangkum seluruh

AFAS Paket ke-6, sedangkan perundingan

tantangan dan hambatan yang dihadapi,

jasa keuangan ASEAN dengan mitra dialog

dengan mempertimbangkan perbedaan

(dalam kerangka Comprehensive Economic

kapasitas masing-masing AMS. Untuk itu,

Partnership) masih terus bergulir. Saat ini

diperlukan analisis yang mendalam mengenai

fokus liberalisasi jasa keuangan masih terfokus

economic benefit dari proses integrasi tersebut

pada upaya penyelesaian Paket ke-6 dengan

112


penandatanganan Protokol AFAS sebagai

Initiative Multilateralization (CMIM) yang

target utama. Namun demikian, disela-sela

merupakan inisiatif kerja sama keuangan

perundingan tersebut dan sebagai amanat

yang dilakukan oleh Menteri Keuangan dan

ASEAN Economic Minister, tengah dilakukan

Gubernur Bank Sentral antarnegara ASEAN+3.

upaya penguatan kerangka perdagangan jasa

Sejak 2012, skema CMIM diperkuat melalui

dalam konteks AFAS (AFAS Enhancement).

doubling size pooling of fund ASEAN+3.

AFAS Enhancement dilakukan dengan

Berbagai upaya untuk menjamin kelancaran

menyusun konsep naskah hukum terkait

implementasi skema tersebut juga terus

perdagangan jasa di ASEAN. Hal ini bertujuan

dilakukan, termasuk penyelesaian penyusunan

untuk melengkapi dasar hukum yang telah

Operational Guideline Perjanjian CMIM dengan

ada pada sektor perdagangan barang (ASEAN

bantuan penuh dari AMRO. Dengan telah

Trade in Goods Agreement/ATIGA) dan

ditandatanganinya Amandemen Perjanjian

investasi (ASEAN Comprehensive Investment

CMIM oleh Kementerian Keuangan Thailand

Agreement/ACIA). Naskah tersebut diprediksi

dan Bank of Thailand pada 10 Juli 2014, maka

akan menggantikan keberadaan AFAS yang

Amandemen Perjanjian CMIM telah berlaku

sejak 1995 menjadi dasar hukum perdagangan

efektif sejak tanggal 17 Juli 2014. Elemen

jasa sebagai bentuk implementasi GATS WTO.

utama yang tercakup dalam Amandemen

Khusus pada bidang jasa keuangan, focal point

Perjanjian CMIM adalah peningkatan nilai

negosiator RI saat ini berada pada Otoritas Jasa

komitmen kerja sama dari USD120 miliar

Keuangan (OJK), Kementerian Keuangan, dan

menjadi sebesar USD240 miliar, tersedianya

Bank Indonesia. Pembahasan liberalisasi jasa

fasilitas CMIM Precautionary Line untuk

keuangan ASEAN secara intensif dilakukan

mencegah krisis, dan peningkatan IMF de-

dalam forum teknis Working Committee on

linked portion menjadi 30%. Amandemen

Financial Services Liberalisation (WC-FSL).

perjanjian ini akan memperkuat jaring pengaman keuangan regional bagi anggota CMIM dalam menghadapi masalah neraca

A.3. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan

pembayaran potensial maupun aktual, dan

Regional Financial Arrangement (RFA)

kesulitan likuiditas jangka pendek.

Skema kerja sama keuangan baik bilateral maupun multilateral terus dijajaki Indonesia dan negara ASEAN+3 lainnya sebagai bentuk komitmen dalam memperkuat

A.4. Perkembangan Financial Regulatory Reforms di Regional dan Global

resiliensi kawasan menghadapi risiko

Diskusi terkait Regulatory Reform

ketidakpastian global. Salah satu bentuk

menjadi salah satu perhatian utama di EMEAP,

kerja sama tersebut adalah Chiang Mai

terutama terkait penerapan ketentuan

113


Volcker Rule 2 dan SCCL 3. Dalam hal ini, penerapan ketentuan tersebut oleh regulator Amerika Serikat (AS) dipandang berpotensi mempengaruhi pasar obligasi dan efektivitas kebijakan moneter negara-negara anggota EMEAP sehingga dalam hal ini negara anggota berkoordinasi untuk menyampaikan EMEAP Regional Voice kepada regulator AS.

A.5. Penyesuaian Terms of Reference Dalam Rangka Reformasi Sektor Keuangan Global Sementara itu, baik di BIS maupun EMEAP, dilakukan penyesuaian Terms of Reference (TOR) untuk Working Group Payment and Settlement Systems (WGPSS EMEAP) dan The Committee on Payment and Settlement Systems-International Organization of Securities Commissions (CPSS-IOSCO) guna menyikapi perkembangan reformasi sektor keuangan global. Dengan penyesuaian TOR dimaksud, ruang lingkup WGPSS EMEAP dan CPSS-IOSCO tidak hanya mencakup payment and settlement systems namun juga mencakup FMIs (financial market infrastructures, seperti CCPs) dan instrumen pembayaran.

B. KERJA SAMA MULTILATERAL Melanjutkan bahasan perkembangan kerja sama multilateral di TW1-14, berbagai isu seperti global ekonomi, strategi pertumbuhan, investasi, dan reformasi regulasi sektor keuangan masih mewarnai pembahasan dalam fora kerja sama multilateral (G20, IMF, dan OIC) di TW2-14.

B.1. Respon Fora Terhadap Perekonomian Global Terkini Momentum pemulihan ekonomi global pada TW2-14, masih diwarnai berbagai risiko yang membayangi. IMF dan G20 menggarisbawahi risiko yang membayangi perekonomian global seperti inflasi rendah di Euro dan Jepang, peningkatan tensi geopolitik (Rusia dan Ukraina), perlambatan pertumbuhan ekonomi Tiongkok, dan proses penyesuaian kebijakan moneter yang berbedabeda di AEs. Di tengah pelemahan kondisi permintaan domestik di AEs, AS, dan UK mencatat penguatan ekonomi tercermin dari membaiknya investasi dan konsumsi domestik di AS dan pertumbuhan positif ekonomi UK. Sementara kinerja EMs masih di bawah performa (underperformance) sebagai akibat

2

3

Volcker Rule (VR). VR merupakan bagian dari the Dodd–Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act (section 619) yang bertujuan mengurangi risiko sistemik dengan membatasi ruang gerak perbankan US atas transaksi proprietory trading dan covered fund dengan memberlakukan beberapa restriksi, compliance program requirement dan quantitative metrics reporting program. Final rule diterbitkan pada Desember 2013 dan mulai berlaku pada 1 April 2014 untuk full enforcement sejak 21 Juli 2015. SCCL. Ketentuan ini akan membatasi credit limit dari US Systematically Important Financial Institutions (SIFI’s) kepada single counterparty. Jenis pemberian kredit yang akan dibatasi meliputi investasi non US sovereign debt dan reserve perbankan yang ditempatkan di foreign central banks.

114

pelemahan ekspor dan permintaan domestik terutama di Tiongkok, serta belum terjadinya efek spillover yang positif dari AEs ke EMs. Dengan kondisi tersebut, IMF memperkirakan pemulihan ekonomi global ke depan masih rentan (fragile) dan terdapat kemungkinan IMF merevisi ke bawah outlook ekonomi 2014.


IMF mendorong AEs dan EMs untuk

secara khusus mediskusikan (i) perekonomian

mengambil langkah-langkah pemulihan

global, (ii) risk-taking di pasar keuangan

perekonomian melalui berbagai respon

serta implikasinya bagi kebijakan moneter,

kebijakan. Dari sisi respon kebijakan, AEs

dan (iii) implementasi kebijakan konsolidasi

didorong untuk lebih meningkatkan sisi

fiskal dalam St. Petersburg Declaration

permintaan domestik, sementara EMs

yang mempertimbangkan kebutuhan untuk

diminta untuk menyiapkan policy buffer guna

menopang pertumbuhan ekonomi dan

mengatasi macroeconomic vulnerabilities,

penciptaan pekerjaan. Deputies menyoroti

reformasi struktural dan rebalancing ekonomi.

kondisi kebijakan unconventional monetary

IMF juga mencatat pentingnya negara surplus

policy, yang menyebabkan suku bunga AEs

seperti Jerman untuk mendorong investasi dan

berada pada level yang rendah dalam setengah

Tiongkok melakukan rebalancing di sektor

dekade terakhir. Kebijakan moneter yang

konsumsi. Sedangkan bagi negara-negara yang

akomodatif telah mendorong risk-taking yang

mengalami defisit diharapkan meningkatkan

lebih besar di pasar keuangan dan kenaikan

daya saing dan mengatasi permasalahan supply

asset prices. Sejumlah Deputies melihat

bottlenecks. Selanjutnya, untuk mencapai

perekonomian global masih membutuhkan suku

stronger and more balanced growth, reformasi

bunga yang rendah untuk mendorong proses

perlu dilakukan di pasar barang dan tenaga

pemulihan ekonomi, meski disadari bahwa

kerja, investasi infrastruktur, dan pendidikan

suku bunga rendah yang berkepanjangan

guna meningkatkan potential output. Dalam

mendorong risk-taking yang tinggi. Dalam

kaitan ini, IMF menekankan kembali perlunya

hal ini, pertemuan menggarisbawahi

semua pihak untuk mempertahankan tujuan

pentingnya upaya memperkuat sektor

kolektif yaitu menciptakan perekonomian

keuangan dan menekankan kebutuhan untuk

dunia yang lebih dinamis dan membuka

mempertahankan suku bunga rendah.

lapangan pekerjaan. Tiga tema besar respon kebijakan yang disarankan, yaitu (i) mengupayakan normalisasi di sektor moneter dan menjaga dampak imbasnya, (ii) mendorong pertumbuhan dan mengurangi kerentanan; serta (iii) menyeimbangkan ekonomi (eksternal dan internal) dan menjaga policy coherence.

Dari sisi kebijakan fiskal, pertemuan membahas pentingnya komposisi dan kualitas pengeluaran pemerintah dalam menentukan keuangan publik yang berkelanjutan. Namun dalam jangka menengah, terdapat tantangan besar bagi AEs maupun EMs. Hal ini dikarenakan pengeluaran pemerintah anggota

Perkembangan kondisi perekonomian

G20 diproyeksikan meningkat signifikan

global menjadi salah satu agenda pembahasan

sejalan dengan aging population di AEs dan

dalam pertemuan G20 Deputies Ministry

beberapa EMs, serta peningkatan pengeluaran

Finance and Central Bank4. Deputies Meeting,

pemerintah untuk mendorong kualitas dan

4

Melbourne Australia, 22-23 Juni 2014.

115


ketersediaan jasa publik. Secara umum,

investasi infrastruktur yang cukup kuat.

pertemuan menghasilkan langkah penting

Namun, masih terdapat beberapa catatan

yang perlu dilakukan yaitu memperkuat

yang perlu diperhatikan, seperti masih perlunya

kerangka kebijakan dan meningkatkan

reformasi untuk mengatasi labor market

pengeluaran untuk infrastruktur guna

rigidity, peningkatan komitmen yang lebih

mendorong pertumbuhan.

mengarah pada kompetisi dibandingkan dengan daya saing, dan finalisasi CGS dengan kejelasan timeline, prioritas dan sequence serta

B.2. Strategi Pertumbuhan ‘Comprehensive

tambahan komitmen untuk mencapai target

Growth Strategy’ dan Peningkatan

pertumbuhan 2% di atas proyeksi.

Investasi

Analisis kuantitatif yang dilakukan oleh

B.2.1. Comprehensive Growth Strategy

OECD dan IMF menunjukkan bahwa dampak

(CGS)

komitmen CGS negara anggota pada kenaikan Dalam rangka mencapai target

PDB G20 di 2018 masih dibawah target.

komitmen pertumbuhan 2% diatas proyeksi

Rendahnya dampak tersebut disebabkan

saat ini dalam kurun waktu lima tahun ke

oleh masih rendahnya komitmen yang dapat

depan, G20 meninjau kembali kebijakan

dikuantifikasi yaitu sekitar 37%. Sementara

strategi pertumbuhan (growth strategy)

World Bank memfokuskan review pada

negara anggota. Pertemuan G20 FWG Growth

reformasi struktural EMs tanpa melakukan

Strategy5 telah membahas hasil peer review

kuantifikasi dampak komitmen dan aspek

CGS negara anggota G20 yang dilakukan

kebijakan. Secara umum, World Bank menilai

oleh IOs seperti IMF, OECD, dan World Bank,

terdapat perbaikan yang substantial pada

maupun negara anggota. Penekanan review

derajat ambisius, measures yang lebih kuat

dilakukan pada identifikasi gap komitmen di

di infrastruktur, measures sektor tenaga kerja

empat pilar (investasi, tenaga kerja, kompetisi

yang cukup baik, dan measures kompetisi di

dan perdagangan) terhadap target ambisius

investasi bergerak mixed antara competitiveness

G20 dan identifikasi tambahan komitmen

dan competition (competition lebih sedikit).

untuk menutup gap tersebut.

Lebih lanjut, World Bank menilai perlunya

IOs menilai telah terjadi perbaikan CGS negara anggota G20 saat ini dibandingkan dengan sketsa Maret 2014. Sebagian besar strategi (79% dari 700 komitmen) telah mencakup empat pilar dan disertai dengan peningkatan derajat ambisius serta komitmen

CGS difinalisasi dengan timeline yang lebih lengkap, prioritas yang lebih jelas berikut dengan urutannya (sequence), serta diperlukan tambahan measures untuk mencapai target pertumbuhan 2% di atas proyeksi. Sejalan dengan IOs, overview atas peer response CGS anggota G20 oleh Perancis,

5

Goa, India 6-7 Juni 2014.

116

Meksiko dan Jerman menunjukkan hasil


yang lebih baik dibandingkan dengan sketsa

peran swasta termasuk investor institusional

Maret 2014. Kondisi perbaikan CGS tersebut

dan juga meningkatkan pembiayaan bagi

didukung dengan investasi infrastruktur yang

UKM telah dilaksanakan oleh sebagian besar

cukup menjanjikan. Ketiga negara memberikan

negara anggota G20 dengan beberapa catatan

catatan perlunya perbaikan CGS yang antara

dari OECD dan World Bank. OECD menilai

lain meliputi: (i) menambah komitmen di labor

komitmen negara anggota G20 belum optimal7.

market reforms; (ii) perubahan regulasi untuk

Sementara World Bank menilai sebagian besar

mendorong Product Market Regulation dan

komitmen yang disampaikan merupakan

iklim investasi; (iii) perlunya atensi kepada

peningkatan belanja infrastruktur dan fasilitas

kebijakan makroprudensial; dan (iv) perbaikan

akses pembiayaan UKM. Peningkatan belanja

presentasi CGS (timeline dan indikator

infrastuktur harus dipastikan memiliki dampak

progres).

positif terhadap pertumbuhan (growth) dan lapangan kerja. Dengan demikian prioritisasi proyek dan governance menjadi perhatian

B.2.2. Peningkatan Investasi

penting. Selain itu, terkait dengan kebijakan

Selain itu, dalam rangka pencapaian

untuk UKM, World Bank menyarankan

target pertumbuhan 2% di atas proyeksi

agar EMs mengambil langkah-langkah (i)

saat ini, investasi menjadi salah satu mesin

peningkatan kepastian sustainability of

pertumbuhan (engine of growth) yang dibahas

growth dan usaha UKM; (ii) peningkatan

secara intensif dalam G20/OECD Task Force on

kepastian hukum, khususnya untuk negara

Institutional Investor and Long Term Financing

Argentina, India, dan Indonesia; dan (iii)

(IILTF) dan G20 Working Group on Investment

kemudahan dalam memulai bisnis untuk UKM,

and Infrastructrure Working Group (IIWG).

khususnya di Tiongkok, India, dan Indonesia.

Pertemuan ‘The 7 Taks Force on IILTF dan

Dalam kaitan ini, sebagai bagian dari growth

G20 IIWG’6 menegaskan kembali pentingnya

strategy investasi dan UKM, FSB menekankan

meningkatkan iklim investasi yang kondusif

pentingnya sistem keuangan (perbankan dan

serta mendorong keterlibatan swasta dalam

pasar modal) yang sehat dan efektif dalam

investasi dan infrastruktur. Selain itu, upaya

mendukung investasi jangka panjang, disertai

peningkatan investasi juga perlu disertai

dengan dukungan perbaikan bisnis bank dan

dengan pembukaan lapangan kerja melalui

penjaminan pembiayaan. Selain itu beberapa

berbagai proyek infrastruktur dan UKM, serta

EMs perlu melakukan penguatan aspek

th

pemberdayaan dan perlindungan tenaga 7

kerja. Secara umum, komitmen untuk mengatasi hambatan administrasi, mendorong 6

Singapura, 3-4 Juni 2014.

Komitmen investasi belum optimal tercermin dari (i) inisiatif yang diajukan masih berdampak kecil dan tidak terkoordinasi; (ii) sebagian komitmen merupakan komitmen lama; (iii) target kuantitatif masih sedikit; (iv) asesmen yang dilakukan untuk mengukur dampak dari kebijakan terhadap growth masih kurang; (v) inisiatif yang terkait dengan peran perbankan masih kurang; dan (vi) inisiatif belum banyak mengambil referensi dari G20/ OECD High level principles.

117


pembiayaan bagi UKM, seperti penjaminan

to-fail, risiko shadow banking, dan reformasi

kredit UKM dan sekuritisasi kredit UKM. Dari

OTC derivative) menjadi topik bahasan

sisi pembiayaan multilateral, World Bank

pertemuan G20 Deputies Ministry Finance

menyampaikan kembali komitmennya untuk

and Central Bank Meeting8. Deputies Meeting

menjadi katalisator bagi pembiayaan investasi

juga menyepakati usulan penyelarasan proses

infrastruktur baik melalui kontribusi pendanaan

pelaporan perkembangan reformasi sektor

secara langsung maupun melalui bantuan

keuangan dan dampak dari reforms melalui

teknis.

penerbitan FSB annual consolidated report Lebih lanjut, penguatan kebijakan dan

kelembagaan yang dapat mendorong investasi menjadi isu penting yang dibahas dalam pertemuan G20 Deputies Ministry Finance and Central Bank. Presidency Australia mengusulkan

di tahun 2015, menginkorporasi dampak asesmen pada proses penyusunan kebijakan, serta menginkorporasi proses review pasca implementasi untuk menjadi feedback dalam proses evaluasi kebijakan.

paket dengan elemen (i) pengembangan leading practices to promote and prioritise quality investment; (ii) pengembangan database proyek infrastruktur yang siap dibiayai; (iii)

B.3. Peningkatan Kerja Sama Ekonomi dan Keuangan Syariah

pengembangan pasar modal; (iv) perluasan

Dalam rangka mendorong pertumbuhan

cakupan paket ke negara berkembang lainnya

dan pembangunan ekonomi negara Islam, IDB

(di luar G20); dan (v) pembentukan Global

telah menunjukan peran yang signifikan.

Center for Infrastructure (GCI).

Pertemuan tahunan Dewan Gubernur Islamic

Di tengah upaya mencapai target pertumbuhan 2%, G20 menekankan kembali komitmen dalam reformasi sektor keuangan untuk mendorong pertumbuhan. G20 bertekad untuk mendorong upaya mencegah dampak sistemik too-big-to-fail problem, salah satunya melalui proposal the adequacy of gone-concern loss absorbing capacity of Global Systemically Important Banks. Untuk meningkatkan resolvability G-SIBs, G20 berkomitmen untuk mengurangi ketidakpastian dalam pengaturan dan penyelesaian masalah lembaga keuangan lintas batas. Isu pada

Development Bank ke 39 (The 39th Annual Meeting of BoG of IDB) Juni 2014, mencatat bahwa selama tahun 1434 H (2013) IDB telah memberikan kontribusi signifikan dalam meletakkan pondasi pertumbuhan ekonomi negara anggota, dan aktif membantu saat terjadi krisis keuangan termasuk bencana alam dan penyelesaian konflik. Meski demikian, dalam pengembangannya ke depan, IDB menghadapi sejumlah tantangan antara lain kurangnya investasi domestik dan asing sehingga memperpanjang ketergantungan terhadap pinjaman, ketidakmampuan negara

empat core reform (meningkatkan ketahanan lembaga keuangan terhadap krisis, isu too-big-

118

8

Melbourne Australia, 22-23 Juni 2014.


dalam memberikan presentasi proyek dengan

yang efektif sebagai sarana untuk mencapai

baik, lambatnya reformasi ekonomi, peraturan

pembangunan ekonomi yang berkelanjutan.

lingkungan yang tidak jelas, dan sumber

Isu lindung nilai dan pengelolaan likuiditas

daya manusia yang lemah. Dalam rangka

syariah, serta pengembangan sukuk dan

pengembangan IDB, organisasi negara Islam

pengembangan pasar keuangan syariah yang

tersebut mengapresiasi IMF yang bersedia

dibahas dalam rangkaian pertemuan The 30th

bekerja sama dengan IDB dalam pengembangan

Board of Director (BOD) Meeting IIFM dan

instrumen keuangan, permodelan ethical

Seminar Islamic Capital Market10 cukup relevan

dimension, dan pengaturan industri. Bagi

dengan upaya pendalaman pasar keuangan

Indonesia, peningkatan representatif IDB

di Indonesia. Meski belum banyak produk

di Indonesia melalui pendirian Country

IIFM yang digunakan saat ini di Indonesia,

Gateway Office IDB Group diharapkan dapat

ke depan dapat dijadikan rujukan dalam

memperkuat dan meningkatkan kerja sama

menyusun kebijakan di bidang pendalaman

proyek IDB di Indonesia.

pasar keuangan syariah. Lebih lanjut, IIFM

Sementara itu, terdapat kesempatan bagi industri keuangan syariah untuk berperan lebih signifikan dalam pembangunan ekonomi global. International Islamic Financial Market (IIFM) 9 memiliki peranan penting dalam memfasilitasi pengembangan keuangan syariah. IIFM diharapkan dapat menyediakan standarisasi produk-produk keuangan syariah

Chairman mendorong partisipasi yang lebih besar dari industri keuangan syariah Indonesia dalam setiap inisiatif program IIFM. Hal ini mengingat bahwa standar dan harmonisasi keuangan syariah tidak saja membawa manfaat pada transaksi lintas batas (cross border transaction), tetapi juga mendorong transaksi bisnis domestik yang lebih maju dan transparan.

9

IIFM merupakan badan internasional utama yang menyusun standar internasional bagi pengembangan industri pasar keuangan syariah khususnya pasar modal dan keuangan syariah. 10 Rangkaian pertemuan BOD IIFM ke 30 diselenggarakan di Jakarta 5-6 Juni 2014.

119



120

Bab 5 - A r t i k e l

BAB

5 ARTIKEL Artikel 1

Obat Tradisional Untuk Yin dan Yang Ekonomi Tiongkok: Rebalancing Ekonomi Menuju Sustainable Growth Oleh: Arief Adrianto Rasyid

Tiongkok berada dalam masa transisi

Pemerintah Tiongkok juga berkomitmen

menuju kondisi ekonomi makro yang lebih

untuk membuat perlambatan tersebut lebih

berimbang. Selama dua dekade terakhir,

landai. Tiongkok lebih memilih pendekatan

ekonomi Tiongkok tumbuh dengan surplus

obat tradisional untuk menuju keseimbangan

besar pada keseimbangan makro internal

baru.

maupun eksternal, Tiongkok juga memiliki tabungan yang besar. Pasar keuangan yang kurang berperan dan kebijakan pemerintah,

Pendahuluan

serta kultur masyarakat Tiongkok diduga

Jika Tiongkok diibaratkan sebagai

berperan dibalik besarnya tabungan tersebut.

manusia, maka ia adalah manusia yang

Namun, tidak ada surplus yang dapat bertahan

hidupnya kurang berimbang. Ia sangat

dalam jangka panjang. Tiongkok perlu

produktif namun kurang beristirahat. Ia

melakukan penyesuaian, dan pemerintah

menghasilkan banyak barang namun minim

telah mempunyai serangkaian program

konsumsi barang. Sebagai pekerja, Tiongkok

reformasi struktural untuk melaksanakan

“work too hard, but play too little.” Kesehatan

hal tersebut. Meskipun pada umumnya

dalam jangka panjang pun terancam.

sebuah penyesuaian memiliki konsekuensi

Produktivitas akan sulit dipertahankan dan

perlambatan ekonomi dalam jangka pendek,

berbagai penyakit mulai bermunculan.

121


Ekonomi Tiongkok tumbuh menjadi

Pengalaman di banyak negara

ekonomi yang paling progresif di dunia. Rata-

menunjukkan bahwa pada pendapatan

rata pertumbuhan selama dua dekade terakhir

per kapita USD10 ribu akan terjadi titik

rata-rata mencapai 10% yoy. Tiongkok

belok (inflection point) perubahan struktur

memiliki faktor-faktor pendorong ekonomi

perekonomian pada suatu negara. Umumnya,

yang cukup lengkap. Akumulasi tabungan yang

jika pendapatan per kapita sudah mencapai

tinggi menjadi modal kuat untuk melakukan

USD10 ribu, pertumbuhan ekonomi akan

investasi. Selain itu, jumlah penduduk yang

menurun tajam dan bertahan pada kisaran

melimpah dapat meningkatkan pasokan

angka tersebut (Grafik 1). Saat itu, ekonomi

tenaga kerja murah. Kemajuan teknologi

mulai masuk ke keseimbangan yang permanen

(technological progress) juga berkontribusi

atau keseimbangan jangka panjang.

menciptakan efisiensi produksi.

Ekonomi Tiongkok kini berada di tengah

Pendapatan per kapita Tiongkok,

transisi tersebut. Menjelang pendapatan per

sebagai salah satu indikator kesejahteraan,

kapita USD10 ribu, pertumbuhan ekonomi

naik secara drastis. Jika pada periode 1980-

2014 diproyeksikan turun menjadi 7,5%.

1989 pendapatan per kapita Tiongkok hanya

Kemudian, pertumbuhan ekonomi diprediksi

sebesar USD482, sepuluh tahun berikutnya,

berangsur-angsur melambat hingga hanya

angka tersebut melejit lebih dari tiga kali lipat

6,5% pada 2019 (WEO-IMF April 2014).

menjadi USD1.447. Bahkan di tahun 2013,

Meskipun menyadari keniscayaan ini,

kenaikannya semakin cepat dan pendapatan

pemerintah Tiongkok menyatakan sikapnya

per kapita telah mencapai USD9.8441.

untuk membuat lintasan transisi (trajectory) �

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

��

��

Grafik 1. Pertumbuhan dan Pendapatan per-kapita 1

Menggunakan perhitungan purchasing power parity (PPP) dari WEO IMF April 2014.

122

Grafik 2. Pertumbuhan Tahunan Tiongkok


menjadi lebih halus. Pemerintah Tiongkok

dimanfaatkan secara optimal untuk investasi

menyatakan komitmennya untuk menghindari

dan konsumsi, melainkan dikembalikan ke AS

“hard landing economy.”

dalam bentuk pembelian obligasi pemerintah (US Treasury Notes/UST-notes). Di 2007, cadangan devisa Tiongkok ditabung kembali

Mengapa Reformasi Harus Terjadi?

ke dalam aset berdenominasi USD dan EUR

Dalam tiga dekade terakhir, ekonomi

dengan pangsa masing-masing 66% dan 20%

Tiongkok tumbuh dengan proses industrialisasi

(Sheng, 2011).

yang sangat progresif. Pada dekade terakhir,

Posisi aset UST-notes yang dibeli

mesin pertumbuhan mengalami peningkatan

Tiongkok hingga 2013 berada pada urutan

kapasitas dengan bergabungnya Tiongkok ke

pertama, yakni mencapai USD1,3 triliun atau

dalam organisasi perdagangan dunia (WTO)

sebesar 23% dari kepemilikan asing pada

pada 2001. Tiongkok membukukan akumulasi

UST-notes 5. Atas pembelian tersebut, AS

surplus perdagangan yang sangat besar.

seperti mendapatkan likuiditas dari Tiongkok

Rata-rata surplus transaksi berjalan2 selama

untuk membiayai defisit perdagangannya.

2001-2013 tercatat 4,5% dari PDB. Angka

Karena itu, secara tidak langsung Tiongkok

tersebut secara umum lebih tinggi dari rata-

dikatakan menyebabkan ketidakseimbangan

rata negara maju3. Dikombinasikan dengan

global, dimana AS terus defisit sementara

besarnya arus investasi yang masuk, cadangan

Tiongkok cenderung surplus. Ben kemudian

devisa hingga medio 2014 hampir menembus

mempopulerkan kasus ini dengan sebutan

angka USD4 triliun.

“the global saving glut,” atau “banjir likuiditas

Surplus eksternal Tiongkok

global.”

sempat menjadi sasaran protes negara maju karena dianggap menjadi penyebab ketidakseimbangan global (defisit di beberapa

Keseimbangan Ekonomi Makro

negara maju). Ben Bernanke, mantan gubernur

Keseimbangan ekonomi makro di suatu

bank sentral AS dalam pidatonya di 2005,

negara dapat dibagi menjadi dua bagian,

mengatakan bahwa perilaku menabung

keseimbangan eksternal dan keseimbangan

Tiongkok berkontribusi pada membesarnya

internal, seperti pada Persamaan (1).

defisit perdagangan AS (Bernanke, 2005).

Keseimbangan eksternal direpresentasikan

Surplus perdagangan Tiongkok 4 tidak

oleh keseimbangan perdagangan ekspor (X) dikurang impor (M). Jika terjadi surplus

2 3

Transaksi berjalan terdiri dari transaksi perdagangan, aliran pendapatan luar negeri, dan transfer dana (bukan modal). Pada periode yang sama Jepang menghasilkan surplus transaksi berjalan sebesar 2,9% terhadap PDB. AS dan Inggris justru mengalami defisit masing-masing minus 4% dan minus 2,2%. Namun, surplus Tiongkok berada di bawah Jerman yang mencapai 5,2%.

4 5

Khususnya surplus terhadap AS. Di periode yang sama, Jepang berada di peringkat kedua sebagai pemiliki asing UST sebsar USD1 triliun atau 21% dari total kepemilikan asing.

123


eksternal, maka suatu negara dikatakan

Namun, dalam jangka panjang kondisi

memiliki tabungan eksternal (external

ini tidak dapat dipertahankan karena

saving).

lingkungan global akan memaksa terjadinya penyesuaian ketidakseimbangan. Sebagai

(T - G) (X - M) (S - I) private saving + public saving = external saving (1)

contoh, perdagangan Tiongkok tidak dapat terus menerus surplus karena pasar global kehilangan kemampuan untuk menyerap

Keseimbangan eksternal merupakan

barang-barang ekspor Tiongkok.

cermin dari keseimbangan internal, yang diperoleh dari keseimbangan antara tabungan (S), investasi (I), pajak (T), dan pengeluaran

Ketidakseimbangan Internal

pemerintah (G). Jika (S – I) bernilai positif

Secara internal pun Tiongkok

(surplus) maka negara mempunyai tabungan

mengakumulasi surplus yang cukup besar.

swasta (net-private saving). Dan apabila

Satu dekade setelah bergabung dengan WTO,

penerimaan pajak lebih besar dari pengeluaran

rasio tabungan terhadap PDB melonjak menjadi

pemerintah (T – G > 0), maka pemerintah

52,2%. Sebagai perbandingan, Jerman dan

memiliki tabungan (public saving).

Jepang, yang neraca berjalannya dewasa

Tidak ada norma tertentu yang menentukan baik-buruknya keseimbangan eksternal dan internal. Surplus atau defisit pada keseimbangan eksternal maupun internal dapat berdampak positif atau negatif

ini cenderung surplus, mempunyai rasio tabungan masing-masing 23,7% dan 23,5%. Sementara, negara yang keseimbangan eksternalnya cenderung defisit, seperti Inggris dan AS, memiliki rasio 12,3% dan 15%.

tergantung dinamika ekonomi domestik dan

Meskipun investasi di Tiongkok cukup

internasional. Namun secara prinsip, dalam

tinggi, rasio investasi tersebut dibandingkan

jangka panjang tidak ada negara yang dapat

rasio tabungan masih relatif kurang, sehingga

bertahan surplus terus menerus dan tidak ada

jumlah rasio tabungan netto (net-private

negara yang bisa selalu defisit (Yang, 2014).

saving/saving investment gap) cenderung

Dalam jangka pendek dan menengah, peranan kebijakan ekonomi seperti nilai tukar terkontrol dan cenderung terdepresiasi, bisa mempengaruhi kondisi ketidakseimbangan.

positif (Grafik 3). Pada periode 2001-2010, rata-rata rasio tabungan netto tercatat 5,3% dari PDB dan pernah mencapai puncaknya hingga 10% pada 2007.6

6

124

Jerman dan Jepang di tempat kedua dan ketiga dengan rata-rata 2001-2010 rasio tabungan netto sebesar 4,6% dan 3,4% dari PDB.


��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3. Tabungan Swasta Tiongkok

��

Grafik 4. Tabungan Swasta Negara Maju

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 5. Tabungan Pemerintah Tiongkok

Tabungan pemerintah Tiongkok termasuk yang tertinggi dibandingkan kelompok negara maju. Rata-rata penerimaan dan pengeluaran pemerintah terhadap PDB selama periode 2001-2010 mencapai masingmasing 18% dan 19% dari PDB. Karena itu rata-rata tabungan pemerintah netto hanya 1,6%. Dibandingkan negara maju lainnya, rasio ini relatif besar. Jerman, Jepang, Inggris

��

��

Grafik 6. Tabungan Pemerintah Negara Maju

dan AS masing-masing mencapai minus 2,7%, minus 6,2%, minus 4,4%, dan minus 6,6%. Tingginya tabungan Tiongkok dipengaruhi oleh beberapa faktor antara lain kenaikan laba perusahaan di tengah relatif rendahnya biaya produksi sehingga meningkatkan akumulasi tabungan swasta. Selain itu, sistem keuangan domestik yang

125


kurang dapat diandalkan membuat perusahaan

signifikan antara kenaikan rasio tersebut

harus menyiapkan dana sendiri untuk ekspansi

dengan rasio tabungan terhadap PDB.

usahanya. Karena itu, perusahaan cenderung menabung (Song, Storesletten, dan Zilibotti, 2011).

Penyerapan investasi terhadap tersedianya tabungan domestik juga dinilai belum optimal. Investasi sangat tergantung

Sementara itu, peningkatan tabungan

terhadap preferensi pemerintah karena

pemerintah dipengaruhi oleh kenaikan

perusahaan besar didominasi oleh BUMN

pajak . Pertumbuhan ekonomi yang pesat

(Anderson, 2008). Sementara sejak 2005,

telah meningkatkan penerimaan pajak.

Pemerintah Tiongkok justru mencanangkan

Pemerintah mendapat pemasukan dari

program mengurangi investasi untuk

kenaikan pajak pertambahan nilai, pajak

menghindari risiko “overheating” (Yang,

produksi, penghasilan, dan properti (Yang,

2012). Institusi keuangan Tiongkok juga

2012).

kurang mampu untuk menyalurkan kepada

7

Chamon dan Prasad (2010) serta Song dan Yang (2010) juga berhasil mengidentifikasi bahwa pola tabungan masyarakat Tiongkok meningkat pesat pada rentang usia menengah akhir (antara 40-60 tahun). Kelompok pekerja senior ini meningkatkan tabungan secara dramatis untuk mengantisipasi kebutuhan hari tua karena Tiongkok belum memiliki skema jaminan hari tua sebaik di negara maju lainnya (Ge, Yang, dan Zhang, 2012). Faktor lainnya yaitu rasio jenis kelamin (sex ratio = jumlah pria/jumlah perempuan)

sektor yang produktif. Perbankan lebih banyak menanamkan tabungan pada aset-aset luar negeri yang berimbal hasil rendah, seperti aset pemerintah AS (Song, Storesletten, dan Zilibotti, 2011). Peneliti lain, Woo (2008), menemukan keterkaitan antara tingginya tabungan masyarakat dengan lemahnya lembaga keuangan dalam mendukung pembiayaan pendidikan, perumahaan dan keuangan pemerintah. Lemahnya jaminan sosial pemerintah juga menjadi faktor yang meningkatkan tabungan masyarakat untuk keperluan berjaga-jaga (Yang, 2012).

diduga juga berpengaruh pada tingginya tabungan. Kecenderungan untuk memilih anak laki-laki, karena lebih produktif dan hemat, membuat rasio jenis kelamin di Tiongkok meningkat. Persepsi ini menimbulkan adanya “selective abortions” khususnya pada embrio bayi perempuan. Wei dan Zhang (2011) menunjukkan hubungan statistik yang

Reformasi Struktural Untuk mengatasi segala masalah struktural yang mengemuka, Tiongkok menyiapkan serangkaian program penyeimbang (rebalancing), melalui: Hukou Reform; reformasi fiskal; dan reformasi BUMN. Hukou reform merupakan reformasi sistem

7

Pajak berkontribusi pada 70% total penerimaan pemerintah.

126

kependudukan untuk menyeimbangkan


komposisi penduduk di seluruh Tiongkok.

investasi yang fokus pada upaya peningkatan

Program ini diperkirakan dapat mengurangi

tingkat pengembalian investasi. Melalui

kesenjangan antara bagian kota-kota pesisir

program tersebut, BUMN Tiongkok ke depan

Tiongkok (coastal) yang lebih maju dengan

diperkirakan akan lebih profesional, efisien

wilayah daratan (inland) yang lebih terisolasi

dan kompetitif sehingga dapat meningkatkan

melalui pemberian subsidi. Pemerintah

investasi swasta.

belum menjelaskan bentuk konkret subsidi tersebut. Namun yang jelas, pemerintah menganjurkan local urbanization tidak ke

Antara Reformasi Struktural dan

arah pesisir. Generasi muda sekitar wilayah

Pertumbuhan Jangka Pendek

daratan diharapkan masuk ke kota-kota besar

Reformasi struktural merupakan

di sekitar wilayah pedesaan. Melalui program

program perubahan yang rentang waktunya

ini, konsumsi masyarakat diperkirakan akan

relatif panjang. Reformasi yang dilakukan secara

berkembang pesat dalam bentuk sektor jasa-

dramatis dapat membuat guncangan terhadap

jasa.

perekonomian sehingga dapat menyebabkan Di bidang fiskal, pemerintah lebih

dampak negatif yang berlebihan, atau dikenal

mengarah pada desentralisasi keuangan

dengan hard landing economy atau ekonomi

pemerintah daerah (pemda). Pemda mulai

“terjun bebas”. Menurut perkiraan, program

diberikan akses keuangan lebih melalui

hukou akan berjalan efektif pada 2020,

reformasi perpajakan dan izin penerbitan surat

reformasi fiskal bekerja pada 2015-2016,

utang yang didahului dengan pembentukan

dan reformasi BUMN akan optimal pada 3-5

peringkat keuangan (rating) pemda tersebut.

mendatang.

Dengan demikian, kemampuan pemda untuk

Dalam pernyataannya, pemerintah

melakukan program-program pembangunan

Tiongkok meyakini akan dapat menghindari

di daerah akan lebih efektif dan pada gilirannya

hard landing economy. Upaya melandaikan

diharapkan mampu mengurangi kesenjangan

masa transisi hingga menemui keseimbangan

desa-kota serta meningkatkan konsumsi

jangka panjangnya dilakukan dengan

pemerintah.

optimalisasi kebijakan fiskal dan moneter.

Dalam upaya mereformasi BUMN,

Pada sisi fiskal, pemerintah mencanangkan

pemerintah akan mengedepankan tema

program pemotongan pajak untuk UMKM,

privatisasi. Privatisasi BUMN akan terbuka

pembangungan rel kereta 6.600 km dan rumah

untuk pihak asing, kecuali sektor strategis

sederhana untuk memperbaiki pemukiman

seperti infrastruktur dan pembangunan daerah.

kumuh. Sementara di sisi moneter, pemerintah

Sebagai pelengkap, pemerintah juga akan

berupaya melonggarkan likuiditas yang ketat

mengonversi salah satu perusahaan BUMN

dewasa ini melalui kebijakan repo/reverse

untuk menjadi perusahaan pengelola dana

repo ke pasar uang jangka pendek, fasilitas

127


likuiditas kepada perbankan yang memerlukan, menurunkan GWM, pemberian fasilitas relending untuk bank yang menyalurkan kredit ke UMKM dan pertanian, serta penyaluran kredit langsung kepada China Development Bank.

Penutup Pemerintah Tiongkok saat ini dikatakan tengah bermain seni penyeimbangan kepentingan jangka panjang (reformasi struktural) dan jangka pendek (pertumbuhan). Pendekatan yang dipilihnya cenderung pada pendekatan pengobatan tradisional Tiongkok.

P e rk e m b a n g a n k o n s u m s i d a n produksi terkini

Pemerintah enggan untuk melakukan operasi besar ala Barat yang berdampak langsung namun berisiko tinggi. Pemerintah menyebut

Sejauh ini perkembangan konsumsi

rencananya sebagai “stabilisasi di 2014

dan produksi sudah memperlihatkan pola

sekaligus mendaki bukit dan melewati

penyesuaian dari produksi menjadi lebih ke

pegunungan.” Memperhatikan peranan

konsumsi. Rata-rata pertumbuhan produksi

ekonomi Tiongkok yang besar terhadap

dan konsumsi masing-masing 11,4% dan

ekonomi global, artikel selanjutnya akan

18,4% pada 2008-2009, sehingga selisihnya

membahas dampak rebalancing kepada

berkisar 7% yoy. Selanjutnya, selisih melemah

ekonomi domestik dan negara lain.

ke rata-rata 3% antara 2010 dan 2013. Jika kondisi ini bisa dipertahankan, maka proses menuju keseimbangan (terutama internal) diharapkan dapat lebih bekerja sesuai harapan.

��

��

��

� �

��

� �

��

� ��

��

��

�

��

��

��

�

� � ��

Grafik 7. Perkembangan Produksi dan Konsumsi

128

��


Referensi:

1.

Bernanke, Ben (2005), “The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit,” Homer Jones Lecture, St. Louis, Missouri, on April 14, 2005.

2.

Sheng, Liugang (2011), “Did China Diversify Its Foreign Reserves?” Journal of Applied Econometrics.

3.

Song Zhen, Kjetil Storesletten, dan Fabrizio Zilibotti. (2011), “Growing Like China.” American Ecoomic Review 101(1): 196-223.

4.

Yang, Dennis Tao. (2012), “Aggregate Saving and External Imbalances in China,” The Journal of Economic Perspectives, Vol.26, No.4 (Fall 2012), pp. 125-146.

5.

Chamon, Marcos D., dan Eswar S. Prasad. (2010). “Why Are Saving Rates of Urban Households in China Rising?” American Economic Journal: Macroecoomics 2(1): 93-130.

6.

Song, Zheng, dan Dennis Tao Yang. (2010). “Life Cycle Earnings and Savings in a FasGrowing Economy.” Unpublished paper, Chinese University of Hong Kong.

7.

Wei, Shang-Jin dan Xiaobo Zhang, (2011). ”The Competitive Saving Motive: Evidence from Rising Sex Ratios in China.” Journal of Political Economy 119(3): 551-64.

8.

Anderson, Jonathan. (2008). “All about Rebalancing.” In How to Think About China, 8. 1-44. Asian Economic Perspectives, UBS Investment Research.

129


Artikel 2

Dampak Spillover Rebalancing Ekonomi Tiongkok Oleh: Dea Woro Rinujit dan Tri Yanuarti

Strategi ekonomi Tiongkok yang

dibandingkan dengan negara lain di kawasan

diarahkan pada upaya rebalancing melalui

dengan Sektor Pertambangan yang mendapat

peningkatan peran konsumsi swasta yang

efek terbesarnya.

lebih besar dibandingkan investasi dalam mendorong perekonomian domestik ditengarai memberikan spillover effects pada kawasan,

Latar belakang

sebagaimana dikonfirmasi oleh hasil analisis

Tiongkok merupakan satu dari sedikit

menggunakan Tabel Input Output Internasional

negara emerging yang mampu tumbuh pesat

Asia 2005 maupun asesmen IMF dalam Spillover

secara persisten dalam dua dekade terakhir

Report 2014. Secara umum, hasil analisis

dengan rata-rata pertumbuhan di atas 10%

menunjukkan bahwa dibutuhkan kenaikan

yoy (Grafik 1). Pesatnya pertumbuhan ekonomi

konsumsi yang jauh lebih besar dibandingkan

Tiongkok ini ditopang oleh model ekonominya

dengan penurunan investasi Tiongkok

yang menempatkan investasi sebagai motor

agar rebalancing memberikan efek positif

penggerak utama (investment led-growth).

yang besar pada perekonomian Tiongkok. ��

konstruksi, pertambangan dan manufaktur.

��

Sementara itu, rebalancing Tiongkok akan

��

memberikan efek negatif sebagai dampak

��

dari penurunan investasi terhadap permintaan

��

input ke sektor ekonomi kawasan yang lebih

��

oleh kenaikan konsumsi swasta Tiongkok. Dampak langsung ke Indonesia relatif moderat

130

��

��

��

Grafik 1. Pertumbuhan Ekonomi

��

��

��

��

�

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

��

��

permintaan di sektoral kawasan yang dipicu

��

��

��

besar dibandingkan dengan efek kenaikan

��

��

��

sektor yang terkait dengan investasi, seperti

��

��

diharapkan dapat menekan penurunan kinerja

��

Kenaikan konsumsi yang tinggi tersebut


� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2. Pangsa Investasi (% PDB)

Grafik 3. Kontribusi investasi dan konsumsi

Strategi ini dilakukan untuk menunjang

Selain itu, tingginya pertumbuhan ekonomi

aktivitas ekspor Tiongkok dalam menyuplai

juga menciptakan sejumlah masalah lain, seperti

rantai produksi global (global supply chain).

ketimpangan antarwilayah, ketimpangan

Dengan pangsa terhadap pembentukan PDB Tiongkok sekitar 50% (Grafik 2) dan disertai dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi dengan rata-rata tahunan di atas 10%, kontribusi investasi dalam menopang perekonomian Tiongkok kian signifikan. Meskipun demikian, peningkatan aktivitas investasi di Tiongkok ternyata tidak dibarengi dengan peningkatan kinerja konsumsi swasta, sebagaimana tercermin dari perkembangan kontribusi konsumsi swasta yang kian menurun (Grafik 3).

pendapatan, dan kerusakan lingkungan. Hal ini diperparah dengan proses pemulihan ekonomi dunia pascakrisis finansial global 2008 yang berlangsung lamban, yang mengakibatkan pemulihan permintaan ekspor dunia terhadap Tiongkok sangat terbatas. Sebagai respon terhadap kondisi tersebut, otoritas Tiongkok berupaya untuk melakukan rebalancing guna mengembalikan arah pertumbuhan ekonomi dari yang berbasis investasi menjadi konsumsi. Perubahan model ekonomi ini (consumption led-growth) merupakan bagian dari program kerja lima tahun pemerintah (2011-2015),

Perbedaan laju perkembangan aktivitas

dimana peningkatan kontribusi konsumsi

konsumsi dan investasi ini telah memicu

terhadap pertumbuhan ekonomi dilakukan

ketidakseimbangan domestik. Jika kondisi

dengan berbagai upaya, seperti mempercepat

ini dibiarkan, akan berpotensi menjadi

urbanisasi, memperbaiki sistem jaminan sosial,

ancaman bagi tercapainya pertumbuhan

serta mengurangi secara gradual kesenjangan

ekonomi Tiongkok yang berimbang dan

pendapatan antara kota dan desa secara

berkesinambungan dalam jangka panjang.

gradual.

131


Selain mempengaruhi kinerja ekonomi

dipublikasikan Jetro (Japan External Trade

domestik, kebijakan rebalancing ini juga

Organization) pada awal 2014 mengonfirmasi

diperkirakan akan berimbas pada ekonomi

hal tersebut. Hasil simulasi mengindikasikan

negara lain. Bahkan dengan peran Tiongkok

bahwa penurunan 1% investasi di seluruh

yang semakin vital di kawasan, dampak

sektor ekonomi Tiongkok akan mendorong

dari rebalancing ini berpotensi menyebar

penurunan PDB sebesar 0,29%. Sementara

(spillover) ke kawasan dan kemungkinan akan

itu, jika strategi rebalancing yang dilakukan

memberikan dampak juga ke negara maju

dengan penurunan investasi hanya dibarengi

(spillback). Artikel singkat ini akan mencoba

dengan kenaikan konsumsi sektor jasa 1,

menguraikan mengenai dampak spillover dari

efek yang diberikan masih belum mampu

kebijakan rebalancing ekonomi di Tiongkok ke

mendorong peningkatan pertumbuhan

kawasan dan negara maju (spillback).

ekonomi Tiongkok (PDB akan turun sebesar 0,16%). Rebalancing ini akan memberikan dampak positif jika penurunan investasi

Dampak Rebalancing terhadap

dibarengi dengan kenaikan konsumsi secara

ekonomi Tiongkok

proporsional pada seluruh sektor, ekonomi.

Dampak rebalancing terhadap ekonomi

Hasil simulasi mengindikasikan bahwa 1%

Tiongkok tidak sepenuhnya memberikan

penurunan investasi di seluruh sektor yang

efek positif pada ekonomi domestiknya. Hal

dibarengi dengan 1% kenaikan konsumsi di

ini tergantung dari sejauh mana strategi

seluruh sektor akan mendorong peningkatan

kebijakan tersebut mampu menyeimbangkan

PDB sebesar 0,03% (Tabel 1).

antara penurunan laju investasi yang dibarengi

Jika dilihat dari sisi sektoral, kenaikan

dengan peningkatan konsumsi. Hasil analisis

konsumsi secara keseluruhan memberikan efek

dengan memanfaatkan Tabel Input-Output

terbesar ke sektor pertanian, diikuti sektor jasa

International Asia (IO-Asia) tahun 2005 yang

dan sektor listrik. Sementara itu, penurunan

Tabel 1. Hasil Simulasi Dampak Rebalancing terhadap Ekonomi Tiongkok

��

��

��

��

��

��

��

��

1

132

Besar perubahan proporsional masing-masing 1%.


Tabel 2. Hasil Simulasi IO Asia: Dampak Rebalancing Tiongkok terhadap PDB Sektoral Tiongkok

��

��

��

��

��

��

investasi Tiongkok memberikan dampak yang

��

��

��

��

��

��

Dampak Spillover Rebalancing

paling besar ke sektor konstruksi, diikuti oleh

T i o n gk o k t e r h a d a p e k o n o m i

sektor pertambangan sektor manufaktur,

kawasan

dan sektor perdagangan. Penurunan aktivitas investasi yang hanya dibarengi kenaikan konsumsi sektor jasa (dalam proporsi yang sama) memberikan dampak negatif terbesar pada sektor konstruksi, sektor pertambangan, dan sektor manufaktur. Sementara penurunan aktivitas investasi yang dibarengi dengan kenaikan konsumsi dalam proporsi yang sama, belum mampu memberikan efek positif bagi sektor konstruksi, sektor pertambangan, dan sektor manufaktur. Konsisten dengan hasil agregat, dampak positif pada peningkatan output sektoral akan terjadi apabila strategi rebalancing diarahkan pada upaya untuk mendorong kenaikan konsumsi yang jauh lebih besar dibandingkan penurunan investasi.

Peran Tiongkok terhadap ekonomi kawasan mengalami perkembangan yang pesat. Sejak tahun 2000-an, Tiongkok berhasil menggeser dominasi Jepang dan menjadi pusat produksi terkuat di Kawasan Asia (Diagram 1). Sejalan dengan hal ini, aktivitas perdagangan Tiongkok dengan negara kawasan juga meningkat pesat. Dalam kurun waktu 19992009, impor Tiongkok meningkat hingga melampaui Jepang dan impor dari negara kawasan juga meningkat cukup signifikan, terutama dari Korea, Malaysia, dan Thailand. Dengan peran yang semakin besar dalam jaringan produksi dan perdagangan global tersebut, dinamika ekonomi Tiongkok, baik shocks maupun kebijakan akan berdampak luas ke kawasan.

133


��

��

�

� � �

�

�

�

�

� �

�

��

�

�

�

�

� �

�

� � �

� �

� �

��

Diagram 1. Evolusi Jaringan Produksi Kawasan, 1990-2005

Sejalan dengan strategi rebalancing

Dalam kasus rebalancing ini (investasi

ekonomi Tiongkok yang menitikberatkan

menurun), negara eksportir komoditas ke

pada pengurangan aktivitas investasi, hasil

Tiongkok akan menerima dampak paling

simulasi IMF dalam Spillover Report 2014

besar karena penuruan investasi Tiongkok

mengindikasikan derajat dampak ke kawasan

akan mendorong penuruan produksi yang

Asia sangat dipengaruhi oleh keterkaitan

selanjutnya mendorong penurunan permintaan

antara masing-masing negara Asia dengan

komoditas. Sebagaimana diilustrasikan pada

Tiongkok. Semakin dalamnya integrasi

Grafik 4, negara di Asia yang mengalami

Tiongkok dengan kawasan menyebabkan

dampak terbesar adalah Taiwan, Malaysia,

spillover pelemahan ekonominya berdampak

dan Korea.

signifikan ke kawasan Asia. Secara agregat, penurunan pertumbuhan ekonomi Tiongkok sebesar 1% akan mendorong pertumbuhan ekonomi negara di kawasan sebesar 0,3% (merupakan nilai median efek terhadap

�

��

��

kawasan Asia) . ��

Sementara itu, dampak spillover dari penurunan 1% pertumbuhan investasi Tiongkok terhadap kawasan terindikasi berbeda-beda untuk tiap individu negara,

��

��

��

��

��

��

��

tergantung seberapa besar keterkaitan negara tersebut dengan Tiongkok terutama jenis komoditas yang diekspor ke Tiongkok.

134

Grafik 4. Dampak penurunan 1 persen Investasi Tiongkok terhadap Kawasan


Sejalan dengan itu, penurunan aktivitas

persentase yang sama adalah menurunkan

investasi Tiongkok meski dibarengi dengan

PDB kawasan, terutama Taiwan, Singapura,

kenaikan konsumsi, tidak sepenuhnya

dan Malaysia (S4 dan S5). Sementara itu,

memberikan efek positif pada kawasan. Hal

spillover effects langsung ke Indonesia di

ini dikonfirmasi melalui simulasi input-output

seluruh skenario simulasi relatif moderat

Internasional Asia yang mengindikasikan,

dibandingkan dampak ke negara lain di

penurunan 1% investasi seluruh sektor

kawasan. Dampak negatif ini bahkan semakin

yang hanya dibarengi dengan kenaikan 1%

besar jika kenaikan konsumsi di Tiongkok

konsumsi seluruh sektor akan memberikan

terbatas pada sektor tertentu saja. Seperti yang

dampak negatif bagi pertumbuhan ekonomi

banyak diwacanakan, konsumsi sektor jasa-

negara-negara di Kawasan Asia (Tabel 3).

jasa merupakan sektor yang didorong untuk

Dilihat dari dampak per negara, hasil simulasi menunjukkan bahwa Taiwan, Malaysia, dan Singapura merupakan negara di kawasan yang memperoleh dampak positif dari kenaikan konsumsi Tiongkok maupun dampak negatif penurunan investasi Tiongkok (S2) dan (S3). Net effects dari kenaikan konsumsi yang dibarengi dengan penurunan investasi dalam

meningkat lebih dominan dibanding konsumsi sektor lain. Oleh karena itu, Tiongkok perlu mengupayakan peningkatan konsumsi yang jauh lebih besar dibandingkan dengan penurunan investasi agar rebalancing yang dilakukan memberikan efek positif yang besar, baik bagi perekonomian Tiongkok maupun kawasan.

Tabel 3. Hasil Simulasi IO Asia: Dampak Rebalancing Tiongkok terhadap Kawasan Asia

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

135


Dampak

Lanjutan Rebalancing

Tiongkok ke Negara Maju

Hasil asesmen IMF terkini (2014) menunjukkan dampak pelemahan ekonomi

Sebagaimana diuraikan pada bagian sebelumnya bahwa rebalancing Tiongkok berpotensi mendorong pelemahan ekonomi negara emerging. Pada level lebih lanjut, rebalancing Tiongkok yang meluas ke negara emerging lainnya dapat berkembang semakin dalam dan berimplikasi kepada negara maju. Hal ini terjadi seiring dengan integrasi perdagangan negara emerging dan negara maju yang terus meningkat dari tahun 19952011. Negara maju memasok sekitar 65% impor negara emerging, sementara negara emerging memasok sekitar 40% impor negara maju (Grafik 5). Oleh karena itu, shock yang berasal dari negara emerging mampu mengguncang rantai produksi global dan jika tereskalasi dari waktu ke waktu, dapat membawa dampak negatif bukan hanya ke

negara emerging markets ke negara maju (spillback) melalui jalur perdagangan cukup signifikan. Rata-rata penurunan 1% pertumbuhan ekonomi emerging markets dalam setahun akan mendorong penurunan pertumbuhan negara maju sebesar 0,2% (Grafik 6 panel kiri). Di antara negara maju yang terkena dampak negatif, Jepang dan Kawasan Euro diperkirakan akan mendapat dampak negatif terbesar, mengingat kuatnya hubungan mereka dengan negara emerging, khususnya dengan Tiongkok. Hasil simulasi IMF mengindikasikan bahwa 1% shock pelemahan negara emerging akan memberikan dampak sebesar 0,3% terhadap pelemahan pertumbuhan Kawasan Euro, 0,5% terhadap Jepang, 0,1% terhadap AS, dan 0,2% terhadap Inggris (Grafik 6 panel kanan).

negara emerging sendiri, melainkan juga ke negara maju. ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

Grafik 5. Pangsa Import Negara Emerging dan Maju

136

��

��

��

��


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 6. Dampak Spillback Pelemahan Negara Emerging Markets ke Negara Maju

Eskalasi dampak spillback tersebut dapat

pada negara emerging seperti meningkatnya

semakin besar apabila respon yang diberikan

keketatan kondisi di pasar finansial yang

negara maju atas pelemahan ekonomi

kemudian akan memperdalam pelemahan

negara emerging tidak tepat. Misalnya,

negara emerging, sehingga membawa efek

ketika terjadi pelemahan ekonomi negara

negatif (spillback) ke negara maju yang

emerging, negara maju dapat merespon

semakin besar. Oleh karena itu, kolaborasi

dengan melakukan kebijakan ekonomi

dan koordinasi antara negara emerging dan

moneter ketat untuk mencegah dampak

maju diperlukan dalam mengelola potensi

yang lebih besar dari pelemahan tersebut.

risiko untuk meminimalkan dampak negatif

Hal ini mungkin efektif dalam mencegah

risiko tersebut baik ke ekonomi domestik

efek spillover yang sistemik. Namun, di sisi

maupun global.

lain, hal ini juga dapat memberikan tekanan

137



138

Lampiran

Lampiran

139


Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

Amerika Amerika Serikat

1,1 -2,4

1,6

2,7 3,1

2,7 1,9 1,7 1,2 1,7 2,6 2,3

2,7

1,6 1,7

1,8 2,3 3,1 1,9 2,4

Argentina

7,0 0,9

5,1 12,1 10,5

8,7 10,7 8,1 8,5 7,3 4,6 -1,5

0,2

0,9 1,5

5,5 3,4 1,4 -0,2

-

Brazil

5,1 -0,2

9,3

8,8 6,9

5,3 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8 0,6

0,9

1,8 1,9

3,5 2,4 2,2 1,9

-

Chili

3,2 -1,5

2,5

6,5 7,4

6,5 9,21 5,5 3,21 5,3 4,9 5,8

5,9

5,2 5,5

3,7 4,9 2,6 1,9 2,1

Meksiko

1,3 -6,5

3,7

6,7 5,4

4,6 4,5 3,2 4,2 4,3 4,9 4,5

3,2

3,4 0,6

1,6 1,4 0,7 1,8

-

Asia Pasifik Australia

2,3 1,3

2,1 2,2

2,5 1,7 2,5 3,2 3,0 4,5 3,8

3,3

2,9 2,1

2,4 2,3 2,7 3,5 3,2

Tiongkok

9,0 8,7 11,9 10,3 9,6

9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 7,9 7,6

7,4

7,9 7,7

7,5 7,8 7,7 7,4 7,5

India

7,3 5,7 11,4

9,1 8,2

8,7 9,6 7,6 7,0 6,5 5,8 4,5

4,6

4,4 4,4

4,7 5,2 4,6 4,6 5,3

Jepang

-0,7 -5,2

4,9

4,4 6,0

3,3 0,0 -1,5 -0,5 0,1 3,2 3,2 -0,2 -0,3 0,1

1,2 2,3 2,5 3,0 -0,1

Korea Selatan

2,2 0,2

7,2

7,4 5,4

6,0 4,9 3,6 3,3 3,1 2,6 2,4

2,7 3,4 3,7 3,9 3,6

2,1

2,1

2,1 2,1

ASEAN-6 Indonesia

6,1 4,5

6,0

6,3 5,8

6,8 6,5 6,5 6,5 6,5 6,3 6,4

6,2

6,1 6,0

5,8 5,6 5,7 5,2 5,1

Malaysia

4,6 -1,7 10,3

9,4 5,5

5,0 5,2 4,3 5,8 5,4 5,1 5,7

5,2

6,5 4,2

4,5 5,0 5,1 6,2 6,4

Filipina

4,6 0,9

8,9 7,3

6,1 4,6 3,2 3,1 3,8 6,4 6,3

7,3

7,2 7,7

7,9 7,0 6,3 5,7 6,3

Singapura

1,1 -2,0 17,6 18,8 10,7 14,3 9,9 1,8 5,7 3,6 2,8 3,2

1,1

2,9 1,5

4,0 5,0 4,9 4,8 2,4

Thailand

2,6 -2,3 12,0

9,2 6,6

3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,4

3,1 19,1 5,4

2,9 2,7 0,6 -0,5 0,4

Vietnam

6,2 5,3

6,2 6,5

6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4

4,7

4,9 5,1 5,4 5,1 5,2

8,4

5,8

5,0 4,8

Eropa Kawasan Euro

0,6 -4,1

1,0

2,2 2,2

2,3 2,6 1,8 1,5 0,7 -0,2 -0,5 -0,7 -1,0 -1,1 -0,6 -0,3 0,5 0,9 0,7

Inggris

0,7 -4,9

0,5

2,0 2,4

1,8 1,7 0,8 1,0 1,1 0,6 0,1

0,3

0,2 0,7

1,8 1,8 2,7 3,0 3,2

Russia

5,6 -7,9

4,1

5,0 3,8

5,1 3,3 3,3 5,0 5,2 4,9 4,3

3,0

2,0 0,8

1,0 1,3 2,0 0,9 0,8

Turki

0,7 -4,8 12,6 10,4 5,3

9,3 12,4 9,3 8,7 5,3 3,1 2,7

1,5

1,3 2,9

4,5 4,3 4,4 4,3

-

Afrika Afrika Selatan

3,8 -1,8

2,3

3,4 3,4

3,4 3,8 3,6 3,3 3,7 2,7 2,9

2,2

2,1 1,6

2,3 1,7 2,0 1,6

-

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast April 2014 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast April 2014 Tanda (-): data belum keluar

140

Lampiran

Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%)

Negara

2008 2009

2011

2010

2012

2013

2014



7,2 10,0

9,9

9,4 9,5

9,4 9,0 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2

7,8

7,9 7,5

7,5 7,2 6,7 6,7 6,1

Argentina

7,3 8,4

8,3

7,9 7,5

7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2

7,6

6,9 7,9

7,2 6,8 6,4 7,1 7,5

Brazil

6,8 6,8

7,6

7,0 6,2

5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9

5,4

4,6 5,7

6,0 5,4 4,3 5,0 4,9

Chili

7,5 10,0

9,0

8,5 8,0

7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6

6,5

6,1 6,2

6,2 5,7 5,7 6,5 6,5

Meksiko

4,7 5,4

5,2

5,4 5,3

5,5 5,1 5,7 5,3 5,0 5,1 4,9

4,7

5,0 5,0

5,0 4,8 4,6 4,8 4,8


4,5 5,5

5,4

5,2 5,1

4,9 4,9 4,9 5,3 5,2 5,1 5,2

5,5

5,4 5,6

5,7 5,7 5,9 5,8 6,0

Tiongkok

4,2 4,3

4,2

4,2 4,1

4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1

4,1

4,1 4,1

4,1 4,0 4,1 4,1 4,1

India

n.a n.a

n.a

n.a n.a

n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a

n.a

n.a n.a

n.a n.a

Jepang

4,3 5,2

5,1

5,2 5,1

4,9 4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3

4,3

4,3 4,1

3,9 4,0 3,7 3,6 3,7

Korea Selatan

3,3 3,6

3,7

3,5 3,7

3,6 3,9 3,3 3,3 3,1 3,4 3,2

3,2

3,0 3,1

3,1 3,0 3,1 3,5 3,6

n.a n.a n.a

ASEAN-6 Indonesia

8,4 7,9

7,4

n.a 7.1

n.a 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a

6,1

n.a 5,9

n.a 6,3

Malaysia

3,1 3,5

3,6

3,2 3,1

3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0

3,0

3,1 3,1

3,0 3,1 3,0 3,2

Filipina

6,8 7,1

7,3

8,0 7,0

7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9

7,0

6,8 7,1

7,5 7,3 6,5 7,5 7,0

Singapura

2,5 2,3

3,3

3,1 3,1

3,1 2,8 2,9 2,9 2,9 3,0 2,8

2,8

2,7 2,8

2,9 2,7 2,7 2,9 2,8

Thailand

1,4 0,9

1,0

1,2 0,9

0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7

0,6

0,5 0,7

0,6 0,7 0,6 0,9 1,2

Vietnam

4,7 4,6

-

-

-

4,3

-

-

- 3,6

-

-

-

3,2

-

-

-

n.a 5,7 n.a

-

-

-

-

Eropa Kawasan Euro

8,2 9,9 10,1 10,1 10,1 10,0 9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,3 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,7 11,5

Inggris

6,3 7,8

8,0

7,9 7,7

7,8 7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0

7,8

7,8 7,8

7,8 7,6 7,2 6,8 6,4

Russia

7,8 8,2

8,6

6,8 6,6

7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,3 5,2

5,0

5,1 5,7

5,4 5,3 5,6 5,4 4,9

9,1 10,1 9,4

8,1 9,2 9,6 9,7 8,8

Turki

14,0 13,5 13,7 10,5 11,3 11,4 10,8 9,2 8,8 9,8 9,9 8,0


n.a n.a

n.a

n.a n.a

n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a

n.a

n.a n.a

n.a n.a

n.a n.a n.a

Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia

141


Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2008 2009

2011

2010

2012

2013

2014



0,1 2,7

2,3

Argentina

7,2 7,7

9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0

1,1 1,1

1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7

2,0

1,7 1,5

1,8 1,2 1,5 1,5 2,1

Brazil

5,9 4,3

5,2

4,8 4,7

5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9

5,3

5,8 6,6

6,7 5,9 5,9 6,2 6,5

Chili

8,7 -1,8

0,3

1,2 1,9

3,0 3,3 3,3 3,2 4,2 3,6 2,6

2,8

1,5 1,5

1,9 1,9 2,9 3,9 4,3

Meksiko

6,5 3,6

5,0

3,7 3,7

4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3

4,8

3,6 4,3

4,1 3,4 4,0 3,8 3,8

-

-


3,7 2,1

2,9

3,1 2,9

2,8 3,3 3,5 3,4 3,0 1,6 1,2

2,0

2,2 2,5

2,4 2,2 2,7 2,9 3,0

Tiongkok

1,2 1,9

2,4

2,9 3,6

4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2

1,9

2,5 2,1

2,7 3,1 2,5 2,4 2,3

India*

6,7 7,2 10,4 10,3 9,0

9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,6

8,1

7,3 5,7

5,2 7,1 6,4 6,0 5,4

Jepang

0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6

0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9

0,2 1,1 1,6 1,6 3,6

Korea Selatan

4,1 2,8

3,0 4,1 4,2 3,8 4,2 2,7 2,2

1,2 1,0 1,1 1,3 1,7

2,5

2,7 3,4

2,1

1,4 1,5

ASEAN-6 Indonesia

11,1 2,8

3,4

5,1 5,8

7,0 6,6 5,5 4,6 3,8 3,9 4,3

3,8

3,7 5,0

5,4 7,9 8,1 7,3 6,7

Malaysia

4,4 1,1

1,4

1,6 1,8

2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6

1,3

1,2 1,6

1,8 2,6 3,2 3,5 3,3

Filipina

8,0 4,4

3,9

3,6 3,8

3,6 4,9 5,2 4,7 4,2 2,6 2,9

3,7

3,0 3,2

2,7 2,7 4,1 3,9 4,4

Singapura

4,3 0,0

1,6

2,7 3,7

4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3

4,7

4,3 3,5

1,8 1,6 1,5 1,2 1,8

Thailand

0,4 3,5

3,5

3,3 3,0

3,1 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6

3,4

3,6 2,7

2,3 1,4 1,7 2,1 2,4

Vietnam

19,9 6,5

9,5

8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9

6,5

6,8 6,6

6,7 6,3 6,0 4,4 5,0

Eropa Kawasan Euro

1,6 0,9

1,6

1,5 1,9

2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4

2,6

2,2 1,7

1,6 1,1 0,8 0,5 0,5

Inggris

3,1 2,9

3,4

3,2 3,1

3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4

2,2

2,7 2,8

2,9 2,7 2,0 1,6 1,9

Rusia

13,3 8,8

6,5

5,8 7,0

8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3

6,6

6,6 7,0

6,9 6,1 6,5 6,9 7,8

Turki

10,1 6,5

9,6

8,4 9,2

6,4 4,0 6,2 6,2 10,5 10,4 8,9

9,2

6,2 7,3

8,3 7,9 7,4 8,4 9,2


9,5 6,3

5,2

4,1 3,1

3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5

Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index

142

5,4

5,7 5,9

5,5 6,0 5,4 6,0 6,6

Lampiran

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%, yoy)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014


Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) Brazil (Selic rate)

0,25 0,25

0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25

13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75

0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25

8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00

Chili (Overnite rate)

8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25

5,25 5,00

5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00

Meksiko (Overnite rate)

8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50

4,50 4,50

4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00

Asia Pasifik Australia (Cash target rate)

4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75

4,25 4,25

3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50

Tiongkok (Lending rate)

5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56

6,56 6,56

6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00

India (Reverse repo rate)

6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25

8,50 8,50

8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00

Jepang (O/N Call target)

0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

0,10 0,10

0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

Korea Selatan (Call rate)

3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25

3,25 3,25

3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50

ASEAN-5 Indonesia (BI rate)

9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75

6,00 5,75

5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50

Malaysia (O/N rate)

3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00

3,00 3,00

3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00

Filipina (O/N rate)

5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50

4,50 4,00

4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50

Thailand (Repo rate)

2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50

3,25 3,00

3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00

Eropa Kawasan EURO (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50

1,00 1,00

1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15

Inggris (Bank rate)

0,50 0,50

0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

Rusia (Refinancing rate) Turki (1 Week Repo)

2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 -

-

- 7,00 7,00 6,50 6,25 6,25 5,75

8,00 8,00

8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25

5,75 5,75

5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75

Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50

5,50 5,50

5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50

Sumber: Bloomberg Keterangan: -

143


Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014


Amerika Amerika Serikat (M2) 9,6

3,7

1,6

1,9 3,0

3,5 5,0

6,0 9,9

9,8 10,1

9,6

6,7

8,0

7,4

6,9 6,3

5,4 6,1 6,7

Argentina (M3)

14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 42,1 42,5 40,2 38,5 31,9 34,2 35,6 44,6 34,2 30,8 29,8 25,3 23,2 22,0

Brazil (M3)

17,5 16,4 15,5 13,6 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,5 18,8 16,1 13,3 12,2 9,8

8,7 7,3 7,9

Meksiko (M3)

14,5

9,4 8,8 12,6

6,7

7,4 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 17,5 18,0 16,7 14,5 15,0

9,9 10,1

Asia Pasifik Australia (M3)

15,4

Tiongkok (M2)

17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7

India (M3)

19,6 17,2 17,1 15,2 15,2 17,0 16,1 17,27 16,6

Jepang (M3) Korea Selatan (M3)

5,8

5,9

4,5 6,4 10,4 10,2

9,0 9,8

8,1

7,5

9,2

7,5

7,1

6,8

6,4 6,1

6,7 6,7 6,8

16 13,0 13,7 13,6 11,2 14,0 12,7 12,5 14,9 14,0 12,2

0,7

2,2

2,0

2,2 2,1

1,8 2,0

2,3 2,3

2,6

2,6

2,0

2,1

2,2

2,5

3,1 3,1

3,4 2,9 2,4

10,4

8,1

8,8

9,3 7,7

6,9 4,7

4,1 5,7

6,2

8,7

8,5

7,6

7,3

6,8

6,6 6,7

6,6 6,4 6,6

ASEAN-5 Indonesia (M2)

14,7 13,0 10,2 12,8 12,7 15,4 16,1 13,1 16,2 16,4 18,9 21,0 18,3 15,0 14,0 11,8 14,6 12,7 10,1 13,1

Malaysia (M3)

11,9

9,1

Filipina (M3)

15,6

8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4

Singapura (M3)

11,6 10,6

Thailand (M2)

9,2

6,7

8,7

8,5 8,2

6,8 8,0 12,4 12,5 14,3 15,0 12,9 12,7 6,3

9,0

8,7

8,1 6,9

7,4 5,9 5,6

5,6

7,1

7,5 10,9 13,4 20,6 31,7 33,1 35,5 23,7

8,3 8,6 10,6 11,2 10,1 10,0

6,9

6,5

8,2

6,9 7,8

6,1

7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,6 10,3

7,6

8,8

9,2 7,5

4,3 2,0 0,7

9,5 10,2 7,1

7,3 6,4 4,4

Eropa Kawasan Euro (M3) Inggris (M4) Rusia (M2) Turki (M3)

7,5 -0,3 16,3

6,7

-0,2

0,1 0,8

1,1 1,8

3,0

2,8

3,5

2,5

2,4 2,0

1,0 1,0 1,5

3,4

3,1 1,2

-1,6 -1,3 -0,5 -1,7 -2,7 -5,0 -5,6

1,3 1,7

1,6

2,8

-3,8

-1,0

0,3

1,5 2,5

0,2 -0,2 -0,6

1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,5 22,6 21,4 22,3 21,2 19,1 14,8 11,9 14,6 15,5 16,1 14,6 8,5 6,7 23,9 13,2 12,7 16,1 16,2 18,8 20,7 21,4 20,0 13,7

8,3

7,0

8,3 13,1 16,9 19,0 23,6 26,6 23,3 18,6

Afrika Afrika Selatan (M3) 14,8 Sumber: Bloomberg Keterangan: -

144

1,8

1,6

2,5 5,1

6,9 6,5

6,0 6,8

8,3

6,7

7,0

7,5

5,2

8,1

9,2 7,0

5,9 7,9 7,2

Lampiran

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Amerika Amerika Serikat Argentina

-2,6

-2,1

-4,8

-12,1

-10,7

-10,1

-8,5

-4,1

1,9

1,1

1,2

-1,5

0,2

-1,7

-2,5

-2,6

Brazil

2,1

2,2

2,8

1,2

2,1

2,3

1,8

1,9

Chile

7,7

8,8

4,8

-4,5

0,0

1,9

1,0

-0,7

Meksiko

0,1

0,0

-0,1

-2,3

-2,8

-2,4

-2,6

-2,3


1,6

1,6

1,7

-2,2

-4,2

-3,4

-2,9

-1,2

Tiongkok

-0,8

0,6

-0,4

-2,8

-2,5

-1,1

-1,5

-2,1

India

-3,5

-3,1

-7,8

-6,9

-5,1

-5,8

-4,9

-4,5

Jepang

-3,2

-2,5

-3,0

-8,3

-8,7

-9,0

-9,2

-7,6

0,4

3,5

1,2

-4,1

-1,1

-2,0

-1,3

-1,5

Korea Selatan

ASEAN-6 Indonesia

-0,9

-1,3

-0,1

-1,6

-0,7

-1,1

-1,9

-2,3

Malaysia

-3,3

-3,2

-4,6

-6,7

-5,4

-4,8

-4,5

-3,9

Filipina

-1,4

-1,1

-0,1

-0,9

-3,7

-3,5

-2,0

-2,3

Singapura

6,6

12,1

8,1

-0,5

0,3

2,0

1,3

1,1

Thailand

1,9

-0,9

-1,3

-4,8

-2,7

-1,3

-4,1

-2,5

Vietnam

1,3

-4,6

-3,1

-9,3

-7,3

-5,0

-6,9

-7,1

Eropa Kawasan Euro *)

-1,4

-0,6

-2,1

-6,4

-6,2

-4,1

-3,7

-3,0

Inggris

-2,7

-2,7

-5,1

-11,4

-10,0

-7,6

-6,1

-5,8

Rusia

8,0

5,5

4,1

-7,9

-3,9

0,8

0,0

-0,5

Turki

0,8

-1,0

-2,2

-5,5

-3,6

-1,8

-2,8

-1,2


0,6

1,0

-1,0

-6,6

-4,8

-4,9

-5,2

-4,7

Sumber: www.tradingeconomics.com Keterangan:

145


Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Amerika Amerika Serikat Argentina

-6,0

-5,1

-4,7

-2,7

-3,2

-3,1

-2,7

-2,3

3,2

2,3

1,3

3,7

0,3

-0,6

0,0

-0,9

Brazil

1,2

0,1

-1,7

-1,5

-2,3

-2,1

-2,4

-3,7

Chili

4,6

4,1

-3,2

2,0

1,7

-1,2

-3,4

-3,4

-0,5

-1,4

-0,6

-0,9

-0,3

-0,8

-1,2

-1,8

Meksiko


-5,8

-6,7

-4,9

-4,6

-3,5

-2,8

-4,1

Tiongkok

8,5

10,1

9,3

4,9

4,0

1,9

2,6

2,0

-1,0

-1,3

-2,3

-2,8

-2,7

-4,2

-4,7

-1,7

India

-2,9

Jepang

3,9

4,8

3,2

2,8

3,6

2,0

1,1

0,7

Korea Selatan

1,5

2,1

0,3

3,9

2,9

2,4

4,3

5,8

ASEAN-6 Indonesia

2,9

2,4

0,0

2,0

0,7

0,2

-2,8

Malaysia

16,4

15,9

17,1

15,5

11,1

11,0

7,6

4,7

4,5

4,9

2,2

5,8

4,5

3,1

2,8

3,5

Filipina Singapura

-2,1

24,8

27,3

14,6

19,0

24,4

24,6

17,0

18,0

Thailand

1,1

6,3

0,8

8,3

3,8

1,2

-0,4

-0,7

Vietnam

-0,3

-10,0

-11,9

-6,2

-3,7

0,2

5,8

6,5


-0,1

0,1

-1,5

-0,1

0,1

0,1

1,4

2,4

Inggris

-3,4

-2,4

-0,8

-1,2

-3,0

-1,3

-3,8

-4,4

Rusia

9,5

5,9

6,2

4,1

4,7

5,5

3,6

1,6

Turki

-6,1

-5,9

-5,6

-2,3

-6,6

-9,7

-6,0

-7,9


-5,3

-7,0

-7,2

-4,0

-2,8

Sumber: Moody’s Statistical Handbook November 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = proyeksi Moody’s Statistical Handbook November 2013 *) Menggunakan data Moody’s Statistical Handbook November 2013 Tanda (-) data tidak tersedia

146

-3,4

-5,2

-5,8

Lampiran

Tabel 8. Cadangan Devisa Negara

2008 2009

2010

2011

Akhir periode (Miliar USD)

2012

2013

2014


Amerika Amerika Serikat 66,6 119,7

44,4

43,3

46,7

47,5

47,7

48,2

48,1

52,2

46,5

46,0

50,4

50,5

45,6

44,4

43,8

42,7

43,0 46,8

Argentina

42,4

44,3

46,0

46,6

45,6

45,8

42,2

40,1

40,8

40,0

38,3

36,8

34,2

31,5

28,9

25,0

21,3 23,4

44,9

47,7

Brazil

192,8 237,4 244,0 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0

Chili

23,2

26,0

25,6

Meksiko

88,5

90,4

94,5 100,4 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,5

25,2

26,4

27,9

31,5

34,9

37,8

42,0

365,2 373,9 378,7 378,6 376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 380,5 39,6

40,3

40,1

41,6

39,8

41,0

42,3

41,1

41,0 41,1

150,3 157,3 161,9 163,6 167,0 166,5 172,0 176,6 182,7 190,3

Asia Pasifik Australia Tiongkok

30,7

39

29,1

28,5

32,2

32,8

27,0

33,7

32,9

36,0

40,8

37,2

35,5

37,8

39,9

38,2

39,0

42,5

47,1 49,1

1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,0 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,5 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,0 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3 3.948,1 3.990,0

India

245,9 265,2 252,8 251,4 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9

Jepang

982,8 1.033,9 990,5 995,7 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,5 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9 1.216,0

260,1 257,0 260,0 262,0 259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8

Korea Selatan

201,2 273,7 272,3 274,2 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4

316,0 312,4 322,0 327,0 327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6

ASEAN-6 Indonesia

49,6

60,4

66,1

70,4

80,3

89,8

99,1 112,9 107,5 103,4

103,1

99,4 102,6 105,3

97,5

91,6

88,9

92,9

95,8 100,9

Malaysia

32,7

40,0

45,6

48,7

53,8

62,4

66,0

76,1

76,1

84,0

81,3

83,5

83,2

79,6 80,7

91,0

95,6

91,5

90,9

Filipina

69,0

75,2

75,3

82,0

83,8

96,6 102,3 109,4 129,8 126,3 129,0

130,9 129,6 132,5 134,9 135,0 131,9 132,0 130,5 125,8 127,4

Singapura

174,2 189,6 197,1 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7

243,6 243,4 252,1 259,3 258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0

Thailand

108,7 135,5 139,3 141,6 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2

168,8 164,6 172,7 171,1 167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3

Vietnam

23,8

17,8

16,4

13,4

13,7

13,7

12,1

12,2

15,2

15,3

13,5

20,1

21,7

25,6

28,4

24,9

24,4

25,9

33,8 35,7

Eropa Euro

232,2 283,6 197,2 194,8 206,5 207,1 216,5 211,7 204,3 208,1

Inggris

44,6

Russia

426 424,8 423,3 433,0 458,3 443,6 465,5 484,0 472,5 454,0

465,7 468,0 476,4 486,6 477,3 475,2 479,5 469,6 442,8 432,0

Turki

-2,2

80,1

55,7 -0,1

40,2 68,3

43,6 70,6

48,1 75,8

49,3 80,7

53,5 86,2

57,6 92,7

56,6 87,5

56,2 78,3

208,0 217,8 218,4 220,0 217,2 215,5 221,9 220,8 228,8 229,4 58,7

60,8 83,1

63,9

64,9

65,3

67,2

70,3

69,6

74,7 76,7

94,8 100,7 105,7 105,6 108,9 112,0 105,9 111,9


30,2

35,1

34,8

34,6

36,0

35,4

40,7

41,1

40,4

39,8

41,2

40,1

41,0

41,2

40,8

39,0

41,8

41,9

41,4 41,5

Sumber: Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar

147


Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode

Negara 2008 2009 2010 2011

2012 TW1 TW2 TW3 TW4

2012


2013

2014 TW1 TW2

Amerika Argentina (Peso)

3,07

3,73

3,91

4,13

4,34

4,45

4,61

4,80

4,55

5,01

5,24

5,60

6,05

5,48

7,60

8,06

Brazil (Real)

1,96

2,00

1,76

1,68

1,77

1,97

2,03

2,06

1,96

2,00

2,07

2,29

2,28

2,16

2,36

2,23

Chili (Peso) Meksiko (Peso)

510,43 559,06 510,12 483,69 489,03 496,30 482,32 477,84 486,37 472,44 484,77 507,00 516,63 495,21 551,97 554,76 10,72

13,51

12,63

12,44

12,97 13,54

13,17

12,95 13,16

12,64

12,48

12,90 13,02

12,76

13,23

12,99

Asia Pasifik Australia (Dollar)

0,85

0,79

0,92

1,03

1,06

1,01

1,04

1,04

1,04

1,04

0,99

0,92

0,93

0,97

0,90

0,93

New Zealand (Dollar)

0,71

0,64

0,72

0,79

0,82

0,79

0,81

0,82

0,81

0,83

0,82

0,80

0,83

0,82

0,84

0,86

Hong Kong (Dollar)

7,79

7,75

7,77

7,78

7,76

7,76

7,76

7,75

7,76

7,76

7,76

7,76

7,75

7,76

7,76

7,75

Tiongkok (Yuan)

6,95

6,83

6,77

6,46

6,31

6,33

6,35

6,24

6,31

6,22

6,16

6,13

6,09

6,15

6,10

6,23

India (Rupee)

43,49

48,38

45,74

46,70

50,30 54,51

55,19

54,15 53,54

54,17

55,96

62,07 61,98

58,54

61,79

59,78

Jepang (Yen)

103,31

93,62

87,77

79,72

79,37 80,09

78,62

81,25 79,83

92,25

98,76

98,89 100,48

97,59 102,83 102,14

1.101

1.277

1.156 1.108

1.131 1.152

1.133 1.090 1.127

Korea Selatan (Won)

1.085 1.122

1.109 1.062 1.095

1.069 1.029

ASEAN-6 Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) Filipina (Peso) Singapura (Dollar) Thailand (Bath) Vietnam (Dong)

9.697 10.404

9.085 8.773

3,33

3,52

3,22

3,06

44,42

47,63

45,09

43,30

1,42

1,45

1,36

1,26

33,00

34,33

31,71

30,48

9.082 9.312 3,06

9.507 9.646 9.387

3,11

3,12

43,03 42,77

41,90

1,26

1,25

30,98 31,28

1,26

31,35

3,06

9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 11.631

3,09

3,08

3,07

41,18 42,22

40,71

41,78

1,25

1,24

1,25

30,67 31,07

1,22

29,80

29,87

3,21

3,15

3,30

3,23

43,68 43,63

3,24

42,45

44,87

44,11

1,25

1,25

1,27

1,25

31,45 31,74

1,27

30,71

32,65

32,45

16.449 17.813 19.138 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853 20.873 20.881 20.968 21.158 21.108 21.029 21.094 21.158

Eropa

Kawasan Euro (USD/Euro)

1,47

1,39

1,33

1,39

1,31

1,28

1,25

1,30

1,29

1,32

1,31

1,33

1,36

1,33

1,37

Inggris (Poundsterling)

1,85

1,57

1,55

1,60

1,57

1,58

1,58

1,61

1,59

1,55

1,54

1,55

1,62

1,56

1,65

1,68

Rusia (Ruble)

24,90

31,76

30,36

29,40

30,16 31,07

31,95

31,08 31,06

30,42

31,65

32,79 32,55

31,85

35,03

34,97

Turki (Lira)

1,31

1,55

1,51

1,68

1,79

1,84

1,90

2,21

2,11

1,80

1,81

1,80

1,79

1,80

1,97

2,03

1,37

Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

148

8,27

8,42

7,32

7,26

7,75

8,13

8,26

8,69

8,21

8,95

9,48

9,99 10,16

9,64

10,86

10,54

Lampiran

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode

Negara 2008 2009 2010 2011


2012


2013

2014 TW1 TW2

Amerika Amerika Serikat (Dollar) 9.697 10.404 9.085 8.773

9.082 9.312

9.507 9.646 9.387

9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 11.631

Argentina (Peso)

3.165 2.798 2.323 2.126

2.092 2.092

2.063 2.010 2.064

1.936 1.870

1.903 1.917 1.907

1.557 1.444

Brazil (Real)

5.104 5.221 5.166 5.244

5.135 4.737

4.688 4.685 4.811

4.860 4.737

4.657 5.099 4.838

5.006 5.219

Chili (Peso) Meksiko (Peso)

19,0

18,6

17,8

18,1

903,6 769,3 719,4 706,9

18,6

18,8

700,1 687,7

19,7

20,2

19,3

722,1 745,0 713,7

20,5

20,2

768,2 785,5

21,0

22,5

21,1

825,5 891,0 817,6

21,4

21,0

894,4 895,1

Asia Pasifik Australia (Dollar)

10.996 13.430 9.900 8.503

New Zealand (Dollar)

13.928 16.749 12.601 11.105 11.100 11.784 11.754 11.720 11.590 11.625 11.929 13.347 14.018 12.730 14.149 13.503

8.604 9.221

9.149 9.289 9.066

9.341 9.881 11.627 12.513 10.841 13.198 12.465

Hong Kong (Dollar)

1.246 1.342 1.169 1.127

1.170 1.200

1.226 1.244 1.210

1.252 1.262

1.373 1.497 1.346

1.525 1.500

Tiongkok (Renminbi)

1.397 1.523 1.342 1.358

1.440 1.471

1.497 1.545 1.488

1.560 1.592

1.739 1.905 1.699

1.940 1.866

India (Rupee)

223,1 214,8 198,7 188,3

180,6 170,8

172,3 178,1 175,4

179,2 175,1

171,6 187,2 178,3

191,6 194,6

Jepang (Yen)

94,4 111,1 103,7 110,1

114,4 116,3

120,9 118,7 117,6

105,2

99,2

107,7 115,5 106,9

115,1 113,9

8,9

8,7

Korea Selatan (Won)

8,9

8,1

7,9

7,9

8,0

8,1

8,4

8,8

8,3

9,6

10,9

9,6

11,1

11,3

ASEAN-5 Malaysia (Ringgit)

2.907 2.948 2.823 2.868

2.967 2.990

3.045 3.156 3.039

3.150 3.194

3.289 3.617 3.312

3.588 3.595

Filipina (Peso)

218,3 218,4 201,5 202,6

211,1 217,7

226,9 234,2 222,5

238,5 234,5

243,9 266,0 245,7

263,8 263,7

Singapura (Dollar)

6,843 7,142 6,670 6,978

7,186 7,366

7,623 7,888 7,516

7,845 7,846

8,403 9,282 8,344

9,327 9,285

Thailand (Baht)

293,7 302,7 286,7 287,8

293,1 297,7

303,2 314,4 302,1

325,7 328,1

338,7 365,6 339,5

362,5 358,5

Vietnam (Dong)

0,6

0,6

0,5

0,4

0,4

0,4

0,5

0,5

0,4

0,5

0,5

0,5

0,5

0,5

0,6

0,5

Eropa Kawasan Euro (Euro)

14.205 14.452 12.050 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 12.069 12.813 12.800 14.119 15.799 13.883 16.219 15.954

Inggris (Pound)

17.850 16.220 14.036 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 14.882 15.068 15.051 16.523 18.793 16.359 19.586 19.579

Rusia (Rubbel)

389,1 327,2 299,3 298,7

301,2 299,7

297,6 310,4 302,2

319,0 309,7

324,9 356,5 327,5

337,9 332,6

Turki (Lira)

7.427 6.698 6.026 5.220

5.056 5.154

5.272 5.375 5.214

5.437 5.328

5.411 5.730 5.482

5.345 5.508

Afrika Afrika Selatan (Rand)

1.178 1.240 1.243 1.212

1.172 1.146

1.151 1.110 1.145

1.085 1.034

1.066 1.142 1.082

1.090 1.103

Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

149


Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode

Negara 2008 2009 2010 2011


2012


2013

2014 TW1 TW2

Amerika Amerika Serikat (DJIA)

11.257 8.870 10.666 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140 12.966 13.994 14.959 15.286 15.736 14.994 16.177 16.604

Amerika Serikat (S&P 500) 1.222 Argentina (MERV)

946 1.140 1.268

1.349 1.350

1.401 1.418 1.379

1.514 1.609

1.675 1.769 1.642

1.835 1.900

1.769 1.628 2.539 3.106

2.756 2.300

2.431 2.466 2.488

3.264 3.481

3.844 5.324 3.978

5.810 7.193

Brazil (BVSP)

53.980 52.766 67.277 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453 59.595 58.813 53.355 50.234 52.697 53.775 47.907 52.741

Chili (IGPA)

13.087 14.265 19.824 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703 20.877 21.974 20.658 18.681 18.630 19.985 17.945 19.038

Meksiko (BOLSA)

26.774 25.302 33.303 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114 39.724 44.384 41.414 40.926 41.199 41.981 40.321 41.675

Asia Pasifik Australia (All Ord.)

5.043 4.063 4.673 4.561

4.318 4.258

4.300 4.517 4.348

4.951 4.960

5.075 5.286 5.068

5.336 5.438

Tiongkok (Shanghai)

3.057 2.751 2.833 2.669

2.343 2.343

2.119 2.088 2.223

2.324 2.205

2.085 2.170 2.196

2.052 2.049

India (BSE)

14.406 13.637 18.182 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916 17.629 19.519 19.336 19.344 20.703 19.726 21.107 23.911

Jepang (Nikkei 225)

12.148 9.331 10.011 9.430

9.295 9.026

8.886 9.209 9.104 11.458 13.629 14.128 14.951 13.541 14.959 14.655

Korea Selatan (KOSPI)

1.534 1.425 1.763 1.985

1.974 1.910

1.900 1.938 1.931

1.986 1.934

1.913 2.010 1.961

1.946 1.993

ASEAN-6 Indonesia (JSX)

2.095 1.979 3.056 3.729

3.971 4.019

4.113 4.311 4.104

4.598 4.938

4.457 4.364 4.589

4.530 4.895

Malaysia (KLSE)

1.148 1.080 1.373 1.506

1.553 1.580

1.634 1.647 1.604

1.647 1.743

1.769 1.811 1.742

1.821 1.868

Filipina (PCOM)

2.626 2.475 3.525 4.188

4.824 5.090

5.249 5.541 5.176

6.419 6.850

6.393 6.248 6.478

6.197 6.742

Singapura (STI)

2.680 2.273 2.937 2.972

2.922 2.877

3.027 3.064 2.973

3.262 3.299

3.171 3.161 3.223

3.093 3.259

1.120 1.169

1.228 1.315 1.208

1.501 1.535

1.413 1.400 1.462

1.313 1.423

Thailand (SET)

687

583

848 1.026

Vietnam (Ho Chi Min)

500

426

487

436

407

448

409

389

413

471

497

489

502

490

566

564

Eropa Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.323 2.466 2.780 2.614

2.474 2.226

2.401 2.543 2.411

2.677 2.696

2.782 3.018 2.793

3.091 3.214

Inggris (FTSE 100)

5.370 4.562 5.466 5.686

5.822 5.551

5.744 5.844 5.740

6.300 6.438

6.530 6.612 6.470

6.680 6.764

1.694

1.608 1.428

1.424 1.463 1.481

1.557 1.363

1.349 1.445 1.428

1.278 1.265

Rusia (RTS. $ terms) Turki (XU100)

997 1.521 1.755

37.807 37.532 59.374 60.725 58.228 58.809 65.080 72.675 63.698 81.200 83.784 73.021 74.075 78.020 64.761 76.047

Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

150

26.868 23.275 28.536 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558 35.048 40.336 39.861 42.078 44.704 41.745 46.569 49.486

Lampiran

Tabel 12. Government Debt (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013E


63,9

64,8

76,0

87,1

95,2

99,4

100,1

Argentina

64,0

56,0

49,0

49,0

45,0

42,0

44,9

45,6

Brazil

56,4

58,0

57,4

60,9

53,4

54,2

58,8

56,8

Chili Meksiko

101,5

5,0

3,9

4,9

5,8

8,6

11,2

11,9

12,8

18,2

17,1

21,1

29,7

30,1

31,1

33,1

36,9


10,0

9,7

11,8

16,9

20,4

22,9

27,2

20,5

Tiongkok

16,2

19,6

17,0

17,7

33,5

28,7

26,0

22,4

India Jepang Korea Selatan

78,5

75,4

74,7

72,5

67,5

66,7

66,6

67,7

172,1

167,0

174,1

194,1

200,0

211,7

218,8

227,2

30,1

29,7

29,0

32,6

33,4

34,0

34,8

33,8

ASEAN-6 Indonesia

39,0

35,1

33,2

28,6

26,1

24,4

24,0

26,1

Malaysia

41,5

41,2

41,2

52,8

53,5

54,3

53,3

54,8

Filipina

55,4

51,4

54,7

54,8

52,4

51,0

51,5

49,2

Singapura

89,0

87,1

94,9

105,4

101,0

103,4

108,4

105,5

Thailand

41,3

38,7

38,1

45,8

43,8

40,8

43,5

45,3

Vietnam

34,8

36,0

31,9

38,4

38,3

37,9

50,0

55,0


68,4

66,2

70,2

80,0

85,5

87,4

90,7

92,6

Inggris

43,4

44,5

52,3

67,1

78,4

84,3

89,1

90,6

Rusia

9,0

8,5

7,9

11,0

11,0

11,7

12,7

13,4

Turki

46,5

39,9

40,0

46,1

42,3

39,1

36,2

34,4


32,5

26,9

24,6

27,1

34,5

38,6

40,1

43,1

Sumber: Moody’s Statistical Handbook November 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = proyeksi Moody’s Statistical Handbook November 2013 *) Menggunakan data Moody’s Statistical Handbook November 2013 Tanda (-) data tidak tersedia

151


Tabel 13. Harga Komoditi Dunia

Akhir Periode

2010 Total

2011

2012

Rata-rata

2013

2014

TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2

223,7 218,2

2010

184,3 215,1 206,8 184,1 177,5 187,0 185,2 180,1

2011

2012

2013

2014

TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 223,9 203,2 212,5 207,7 187,0 179,4 181,4

188,1

Indeks Energi Indeks

123,6 109,6

112,3 101,8 102,4 110,1 108,6 111,4 113,0

99,4

112,6 111,7

99,2 101,9 111,3 107,2 112,4

111,7

Harga spot Minyak WTI (USD/barrel)

91,4

79,2

98,8

94,5 88,2 106,2 97,9 100,6 105,2

87,3

89,5

94,0

92,2

88,1 105,8 97,4 98,7

Batubara (USD/ton)

71,2

80,2

75,3

63,7 68,2

65,0

80,0

78,9

61,2

66,8

4,2

3,7

3,0

4,4

4,1

3,3

2,9

3,4

Gas Alam (USD/Mn Btu)

2,9

3,3

60,8 63,2 60,7 60,7 3,6

4,2

4,5

4,6

64,0 63,6 62,4 3,6

3,8

5,2

103,1 60,7 4,6

Logam Indeks

248,3 241,4

216,2 226,8 229,7 201,7 196,0 200,4 203,8 206,9

251,0 223,1 214,3 225,8 196,9 198,7 198,3

204,2

Harga spot Emas (USD/ounce) Timah (USD/mt)

1.421 1.624 1.564 1.746 1.683 1.351 1.222 1.335 1.283 1.227 1.706 1.683 1.657 1.717 1.331 1.271 1.294

1.290

26.900 20.350 19.200 20.734 22.881 22.738 22.764 23.001 22.772 20.441 24.682 20.912 19.324 21.591 21.327 22.909 22.611 23.108

Tembaga (USD/mt)

9.600 7.019 7.600 8.095 7.990 7.186 7.207 6.632 6.791 7.558 8.993 7.530 7.732 7.925 7.104 7.168 6.999

6.763

Alumunium (USD/mt)

2.413 2.157 2.020 2.077 2.098 1.808 1.785 1.749 1.873 2.200 2.430 2.115 1.954 2.022 1.828 1.813 1.753

1.838

Nikel (USD/mt)

24.750 17.600 18.710 17.336 17.513 13.873 13.984 15.712 18.703 21.869 22.037 18.396 16.424 17.043 14.025 13.972 14.704 18.516

Pangan Indeks

273,2 260,2

195,6 273,1 246,7 211,0 200,4 219,8 209,9 198,2

257,0 232,5 278,6 252,9 222,4 203,5 205,8

217,7

Harga spot Jagung (USD/bushel) Gandum (USD/bushel) Gula (Cents/pound) Kedelai (USD/bushel)

5,9

5,7

6,3

7,7

7,2

8,4

8,2

4,8

4,1

4,6

4,3

6,9

6,5

7,2

5,4

7,0

6,1

7,9

7,3

5,8

4,1

4,3

6,9

6,9

4,6

7,1

6,1

6,6

6,8

6,3

7,1

6,2

8,3

8,4

6,6

7,1

36,2

26,3

23,3

20,0 19,3

17,4 16,6 17,9 18,2

19,6

28,7

24,7

21,2

19,7

17,1 17,6 16,7

18,1

13,5

11,5

11,8

16,9 14,5

14,0 13,2 14,2 14,4

10,3

13,5

11,6

16,9

14,7

14,4 12,9 13,5

14,7

Beras (USD/mt)

536,8 615,6

579,7 597,4 583,9 580,3 521,0 449,9 441,1

409,4

CPO (USD/mt)

1.164 916.6 997.0 865.2 679.5 724.4 792.4 868.5 760.1 856.0 1.024 956.0 910.0 715.1 723.6 783.3 814.5

795.9

580,9 590,5 565,5 503,8 447,5 434,1 414,7 521,0

Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005=100

152

Tim Penyusun PEKKI Triwulan II - 2014

Editor M. Noor Nugroho

Tim Produksi M. Noor Nugroho, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati Cahyadewi, dan Shanty Nathalia.

Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro, Inggris, Brazil); Tora Erita Siallagan (India, Filipina, dan Thailand); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok dan Singapura); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat dan Jepang); dan Shanty Nathalia (Korea, Malaysia dan Vietnam) Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas M. Noor Nugroho (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas). Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Alia Fariza (Kerja Sama Regional); Gavriyuni (Kerja Sama Multilateral). Artikel Arief Adrianto Rasyid (Obat Tradisional Untuk Yin dan Yang Ekonomi Tiongkok: Rebalancing Ekonomi Menuju Sustainable Growth); Dea Woro Rinujit dan Tri Yanuarti (Dampak Spillover Rebalancing Ekonomi Tiongkok). Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Recommend Documents