Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan III - 2013

Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Artikel

Departemen Internasional

i

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon : (021) 2981-6925, 2981-8631, Faksimili : (021) 3857358

ii


Kata Pengantar

Perekonomian global selama triwulan tiga 2013 masih berjalan lambat, ditandai dengan aktivitas ekonomi di berbagai belahan dunia yang belum mengalami perbaikan signifikan. Ekonomi negara emerging yang pada tahun sebelumnya selalu menjadi tumpuan harapan penggerak ekonomi global, kini mengalami pertumbuhan PDB yang tertahan. Akselerasi ekonomi emerging relatif lebih rendah dibandingkan negara maju, meskipun kontribusinya terhadap pertumbuhan ekonomi dunia masih tetap mendominasi. Dengan kondisi demikian, proyeksi pertumbuhan ekonomi global oleh institusi internasional menjadi terlalu optimis sehingga selalu mengalami koreksi ke bawah. Selanjutnya, dengan belum terjadinya perbaikan signifikan pada triwulan laporan, pertumbuhan ekonomi global pada akhir 2013 diperkirakan lebih rendah daripada prediksi semula. Perhatian seluruh negara di dunia terpusat pada keputusan FOMC terkait wacana pengurangan stimulus moneter oleh The Fed (tapering). Pernyataan Ben Bernanke mengenai kemungkinan tapering QE yang muncul pada triwulan sebelumnya telah direspon secara berlebihan oleh pasar sehingga menimbulkan keguncangan di pasar keuangan global, khususnya di negara emerging. Setelah sempat mereda, gejolak kembali terjadi dengan merebaknya isu debt ceiling dan partial government shutdown di AS. Penyelesaian masalah fiskal AS yang berlarut-larut menimbulkan keraguan akan peranan mata uang AS dan US treasury sebagai safe haven asset. Dalam tataran kerjasama internasional, perhatian masih tercurah pada perkembangan ekonomi global yang masih berjalan lambat serta dampak volatilitas pasar keuangan kepada negara emerging. Isu spillover juga menjadi salah satu fokus bahasan di fora IMF dan G20. Negara anggota G-20 juga akan memastikan agar kebijakan dikalibrasi secara hati-hati dan dikomunikasikan dengan baik. Dalam skala regional, penguatan financial safety net terus dilakukan baik dalam kerangka CMIM maupun kerjasama bilateral. Upaya tersebut diharapkan mampu menjadi second line of defense dalam menghadapi situasi global yang masih diliputi ketidakpastian.

iii


Dinamika perkembangan ekonomi global, respon kebijakan serta aktivitas kerjasama internasional tersebut terangkum dalam buku PEKKI triwulan tiga 2013 dengan tema ‘Pemulihan Ekonomi Global: Lambat tapi Pasti’. Pemulihan yang lambat tercermin pada laju pertumbuhan triwulan ini yang masih lambat. Sementara kepastian pemulihan ditunjukkan oleh kinerja ekonomi negara berkembang yang kembali meningkat ditengah terpaan gejolak di pasar keuangan. Selamat membaca!

Jakarta, November 2013 Departemen Internasional

iv


Daftar Isi Halaman Kata Pengantar...................................................................................................... Daftar Isi . ................................................................................................................ Daftar Singkatan.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF..............................................................................................

iii v vii 1

BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL.............................................................. 3 BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA .......................................... A. Negara Maju............................................................................................................ A.1. Amerika Serikat................................................................................................. A.2. Kawasan Euro dan Inggris................................................................................. A.2.1. Kawasan Euro......................................................................................... 2.2.2. Inggris..................................................................................................... A.3. Jepang.............................................................................................................. Boks 1. Fiscal Offset Dilemma........................................................................................ B. Negara Berkembang................................................................................................. B.1 China................................................................................................................ B.2 India.................................................................................................................. B.3 Korea................................................................................................................ B.4 Malaysia............................................................................................................ B.5 Filipina............................................................................................................... B.6 Singapura.......................................................................................................... B.7 Thailand............................................................................................................ B.8 Vietnam............................................................................................................ B.9 Brazil ................................................................................................................

15 15 15 24 24 32 38 44 46 46 51 56 62 65 69 73 76 81

BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ............................................ A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1. Pasar Saham...................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi Pemerintah.................................................................................. B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas.......................................................................................................

87 88 89 92 93 95

v


BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL............. A. Kerja Sama Regional.................................................................................................. A.1 Kerja Sama ASEAN............................................................................................ A.2 Kerja Sama ASEAN dengan Mitra Dialog (ASEAN+3).......................................... A.3 Bank for International Settlements (BIS)............................................................. A.4 Executives’ Meeting of East Asia Pacific Central Banks (EMEAP) ........................ B. Kerja Sama Multilateral............................................................................................. B.1 Respon Fora Atas Perkembangan Ekonomi dan Keuangan Global . ................... Boks 1. Deklarasi G20 Leaders tentang Pemulihan Ekonomi Global................................ B.2 Reformasi Sektor Keuangan .............................................................................. B.3 Kerangka Kebijakan IMF atas Kebijakan Moneter Inkonvensional dan Makroprudensial ........................................................................................

97 98 98 99 100 101 102 102 105 106 107

BAB V ARTIKEL ........................................................................................................... 111 Artikel 1 Government Shutdown dan Debt Ceiling AS: Dampak kepada Ekonomi AS dan Global ...................................................................... 111 Artikel 2 Global Financial Safety Net sebagai Second Line of Defense terhadap Krisis..... 118 LAMPIRAN .................................................................................................................. Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Uang Beredar................................................................................................... Tabel 6 Surplus Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Government Debt............................................................................................ Tabel 13 Harga Komoditi Dunia.....................................................................................

vi

125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138


Daftar Singkatan

ADB AMRO ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 Aspac BANXICO BBM BCB BCBS BCMLV BIS BNM BoE BoK BOJ BOT BSP BUMN CAP CDS CF CFT CGIF CMIM CoE CPI CRA CRR DIFX

Asian Development Bank ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Asia Pasifik Bank Sentral Mexico Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil Basel Committee on Banking Supervision Terdiri dari Brunei, Cambodia, Myanmar, Lao, Vietnam Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Bangko Sentral ng Pilipinas Badan Usaha Milik Negara Cannes Action Plan Credit Default Swap Consensus Forecast Combating the Financing of Terrorism Credit Guarantee and Investment Facility Chiang Mai Initiative Multilateralization Certificate of Entitlement Consumer Price Index Credit Rating Agencies Cash Reserve Ratio Dubai International Financial Exchange

vii


DJIM EB EBA ECB ED EFSF EMDCs EMEAP ESM ETP FDI Fedres FOMC FSB FSSB Growth FTA G-3 G-20

G-SIBs G-SIFIs GDP GWM ICDPS IILM IFA IFC IFI IHK IMF ISM JII

viii

Dow Jones Islamic Market Executive Board European Bank Authority European Central Bank Executive Director European Financial Stability Facility Emerging Market and Developing Countries Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks European Stability Mechanism Economic Transformation Program Foreign Direct Investment Federal Reserve Federal Open Market Committee Financial Stability Board Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Globally Systemic Important Banks Global Systematically Important Financial Institutions Gross Domestic Product Giro Wajib Minimum Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Institute for Supply Management Jakarta Islamic Index


KPR KRW LCBMs LTROs MAS MEA MPI MPP NPA NPL OECD OIS OMTs OPR OTC PBoC PDB PIIGS PLN PMI PPI PRGT QE QEP QOQ QTQ RBI REER RFA SBV SEACEN SELIC

Kredit Perumahan Rakyat Korean Won Local Currency Bond Markets Longer-term Refinancing Operations Monetary Authority of Singapore Masyarakat Ekonomi ASEAN Manufacturing Production Index Macroprudential Policy Note Purchase Agreement Non Performing Loan Organisation for Economic Co-operation and Development Overnight Indexed Swap Outright Monetary Transactions Overnight Policy Rate Over The Counter People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol Pinjaman Luar Negeri Purchasing Manager Index Producer Price Index Poverty Reduction and Growth Trust Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Quarter on Quarter Quarter to Quarter Reserve Bank of India Real Effective Exchange Rate Regional Financial Arrangement State Bank of Vietnam South East Asian Central Banks The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil

ix


SSBG SSE S&P TW TWI ULN UMP USD WEO WPI WTI YOY

x

Strong, Sustainable and Balanced Growth Shanghai Stock Exchange Standard & Poor’s Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri Unconventional Monetary Policies US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year

Ringkasan Eksekutif

Ringkasan Eksekutif “Pemulihan Ekonomi Global: Lambat tapi Pasti” Ekonomi global pada Triwulan 3 – 2013 (TW3-13) kembali menunjukkan perbaikan kinerja meskipun masih lemah. Secara keseluruhan perekonomian dunia hanya tumbuh 3,0% (yoy), relatif lambat dibanding triwulan sebelumnya yang tumbuh 2,8% yoy. Seperti pada triwulan sebelumnya, pertumbuhan yang cukup tinggi terjadi di kelompok negara maju, yaitu tumbuh 1,4% yoy (TW3-13) dari 1,0% yoy (TW2-13). Sementara pertumbuhan negara berkembang hanya menunjukkan sedikit peningkatan dari 4,6% yoy (TW2-13) menjadi sebesar 4,7% yoy (TW3-13). Meskipun hanya meningkat ‘tipis’, pertumbuhan negara berkembang menjadi sangat berarti mengingat pada triwulan sebelumnya tumbuh melambat. Dengan demikian, pertumbuhan yang relatif lambat ini menjadi lebih pasti sebagai landasan bagi pertumbuhan dan pemulihan ekonomi ke depan. Hampir seluruh negara maju menunjukkan kinerja ekonomi yang membaik, terutama Jepang dan Inggris. Sementara pertumbuhan ekonomi kelompok negara berkembang lebih bervariasi. China dan India tumbuh meningkat, namun sebagian negara ASEAN tumbuh melambat. Faktor pendorong pertumbuhan pada umumnya adalah konsumsi dan ekspor yang sedikit membaik. Di sisi lain, terdapat beberapa faktor menghambat yang mengakibatkan lambatnya pertumbuhan, yaitu tingginya faktor ketidakpastian yang mengakibatkan gejolak di pasar keuangan dan pada gilirannya melemahkan aktivitas perekonomian, permasalahan angka pengangguran yang masih sangat tinggi dan semakin terbatasnya ruang stimulus otoritas di negara maju ditengah belum pulihnya peran perbankan sebagai sumber pembiayaan ekonomi. Isu tapering QE, debt ceiling dan government shutdown di AS memicu gejolak di pasar keuangan global. Negara-negara berkembang mengalami capital reversal yang disertai dengan jatuhnya harga aset dan nilai tukar. Meskipun pasar (nilai tukar dan harga aset) kembali tenang, sebagian harga aset keuangan di negara berkembang mengalami penurunan. Isu tapering QE dan debt ceiling yang belum terselesaikan menjadikan investor global belum kembali melakukan investasi di negara berkembang. Pasar komoditas global juga secara umum masih lesu. Peningkatan transaksi ekspor-impor belum mampu mendorong naik harga komoditas. Hanya beberapa komoditas, seperti minyak dan emas, mengalami sedikit peningkatan harga. Dengan perkembangan ekonomi yang masih lemah, tekanan inflasi juga cenderung menurun, kecuali di beberapa negara berkembang yang masih tumbuh tinggi. Konsekuensinya, kebijakan yang diambil pihak otoritas juga beragam sepanjang triwulan ini. Otoritas di negara-

1

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2013

negara maju dan negara berkembang yang perekonomiannya masih lemah cenderung masih akomodatif. Beberapa negara menurunkan suku bunga kebijakan, seperti Rusia dan Meksiko. Bahkan ECB juga menurunkan suku bunga kebijakan pada November 2013, setelah inflasi Kawasan Euro terus menurun yang menunjukkan lemahnya perekonomian. Sebaliknya, kebijakan yang cenderung lebih ketat diambil oleh beberapa negara berkembang yang memiliki permintaan domestik masih cukup kuat, seperti Brazil, India dan Indonesia. Keputusan menaikkan suku bunga kebijakan tersebut untuk menahan tekanan inflasi di negara-negara tersebut yang cenderung meningkat. Perkembangan ekonomi yang masih lemah ditengah pasar keuangan yang semakin volatile mendorong berbagai negara melakukan kerja sama – melalui beberapa fora, seperti G20, BIS, EMEAP, ASEAN dan sebagainya. Forum ASEAN+3, BIS dan EMEAP banyak membahas permasalahan volatilitas pasar keuangan global dan upaya mengatasinya, termasuk membahas policy measures untuk mengantisipasi dampak tapering QE. Forum G20 – dan IMF – selain membahas permasalahan tersebut, juga membahas masalah struktural, seperti reformasi struktural dan shadow banking. Pemulihan yang lebih terkoordinasi diharapkan dapat mempercepat pemulihan ekonomi sekaligus mengurangi kerentanan di pasar keuangan global. Terkait Komunitas Ekonomi ASEAN 2015, negara-negara ASEAN terus melakukan upaya dan koordinasi menuju ke arah integrasi ASEAN, baik di bidang jasa keuangan, aliran modal, pengembangan pasar modal, maupun pengembangan sistem pembayaran dan setelmen. Ke depan, pemulihan yang terus membaik – meskipun lambat – menjadikan banyak pihak optimis perekonomian global akan semakin membaik dan tumbuh lebih tinggi. Pertumbuhan ekonomi dunia di 2014 diperkirakan akan meningkat mencapai 3,6% yoy (proyeksi IMF) dari sebesar 2,9% tahun ini. Pertumbuhan tersebut diperkirakan akan diikuti oleh peningkatan transaksi perdagangan antardunia. Sementara itu, tekanan inflasi diperkirakan belum akan meningkat secara signifikan. Namun demikian, beberapa faktor risiko masih menghantui perkembangan ekonomi dunia dan perlu diperhatikan untuk memastikan pemulihan ekonomi global berjalan sesuai harapan.

2

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

BAB

1 Perkembangan Ekonomi Global Pemulihan ekonomi global sepanjang triwulan 3 2013 terus menunjukkan perbaikan, meskipun laju pertumbuhannya masih relatif lambat dan disertai masih tingginya faktor ketidakpastian dan capital flows yang semakin volatile. Negara maju terus menunjukkan perkembangan positif justru di saat kinerja negara berkembang cenderung melemah. Sehingga secara keseluruhan menciptakan laju pertumbuhan ekonomi yang meningkat relatif lambat dibandingkan tahun sebelumnya. Meskipun membaik, beberapa permasalahan struktural masih menghantui berbagai negara, terutama negara maju seperti AS yang masih menghadapi permasalahan fiskal dan Kawasan Euro masih mengalami resesi. Negara berkembang juga menghadapi beberapa permasalahan, seperti melambatnya pertumbuhan karena kinerja ekspor yang menurun dan meningkatnya ketidakstabilan di pasar keuangan akibat aliran modal asing yang semakin volatile. Aliran modal yang semakin volatile dipicu oleh sentimen negatif dari isu tapering QE, debt ceiling dan government shutdown di AS. Dengan pertumbuhan ekonomi yang tertahan, tekanan inflasi cenderung menurun, kecuali di Jepang dan beberapa negara berkembang yang permintaan domestiknya relatif masih kuat. Berdasarkan perkembangan tersebut, secara umum kebijakan yang diambil pihak otoritas masih cenderung akomodatif (longgar), meskipun beberapa negara melakukan kebijakan pengetatan. Dengan berbagai perkembangan tersebut, pertumbuhan ekonomi global ke depan diperkirakan akan terus membaik, terlepas dari masih adanya berbagai faktor risiko yang dapat menahan laju pertumbuhan.

3


Kinerja Ekonomi Ekonomi dunia masih terus berjuang

aktivitas perekonomian yang berujung pada laju pertumbuhan yang lebih rendah.

untuk pulih dari krisis global yang pecah di

Meskipun secara keseluruhan tahun

2008. Meskipun telah melewati lebih dari

melambat, pertumbuhan ekonomi dalam

lima tahun, perekonomian dunia masih

tiga triwulan pertama 2013 menunjukkan

belum kembali pulih ke kondisi normal seperti

laju pertumbuhan yang membaik. Ekonomi

sebelum krisis. Sampai dengan TW3-13

global pada TW3-13 diperkirakan hanya

aktivitas ekonomi di berbagai negara belum

tumbuh sebesar 3,0% yoy, sedikit lebih tinggi

menunjukkan peningkatan yang signifikan

dibandingkan triwulan sebelumnya yang

sehingga pertumbuhan ekonomi dunia tahun

mencapai 2,8% yoy. Seperti pada triwulan

ini diperkirakan lebih rendah dibanding tahun

sebelumnya, akselerasi pertumbuhan di

sebelumnya. IMF dalam WEO Oktober 2013

negara maju relatif lebih tinggi dibanding

kembali menurunkan perkiraan pertumbuhan

dengan negara berkembang, meskipun

ekonomi dunia menjadi 2,9% yoy, dari

level pertumbuhannya tetap didominasi

perkiraan sebelumnya sebesar 3,1% yoy

oleh negara berkembang. PDB negara maju

(WEO update Juli 2013). Pada tahun 2012

diperkirakan tumbuh sebesar 1,4% yoy,

perekonomian dunia tumbuh sebesar 3,2%

meningkat cukup tinggi (0,4%) dibandingkan

yoy. Melambatnya laju pertumbuhan terjadi

triwulan sebelumnya yang hanya tumbuh

baik di negara berkembang maupun di negara

sebesar 1,0% yoy. Sementara PDB negara

maju, dan khusus pada TW3-13 ini kinerja

berkembang diperkirakan tumbuh sebesar

ekonomi kelompok negara maju mampu

4,7% yoy, hanya sedikit meningkat (0,1%)

tumbuh relatif lebih baik dibanding negara

dibanding triwulan sebelumnya yang mencapai

berkembang.

4,6% yoy.

Selain disebabkan oleh lambatnya

Peningkatan pertumbuhan ekonomi

proses pemulihan, masih lemahnya aktivitas

negara maju terutama terjadi di Jepang dan

perekonomian global juga disebabkan oleh

Inggris. Pertumbuhan PDB Jepang melonjak

gejolak di pasar keuangan yang berulangkali

dari 1,1% yoy di TW2-13 menjadi 2,7%

terjadi, termasuk gejolak yang terjadi di triwulan

yoy pada TW3-13, didorong oleh semakin

ini yang dipicu oleh isu tapering stimulus

kuatnya konsumsi domestik dan membaiknya

moneter (quantitative easing), debt ceiling dan

ekspor. Sementara di Inggris, meningkatnya

government shutdown di AS. Permasalahan

pertumbuhan ekonomi lebih didorong oleh

dimaksud menimbulkan sentimen negatif

perbaikan konsumsi domestik. Selain Jepang

di pasar keuangan sehingga terjadi capital

dan Inggris, AS juga mencatat pertumbuhan

reversal di negara-negara berkembang yang

PDB yang cukup baik (1,6% yoy), relatif sama

diiringi oleh gejolak di pasar valas dan pasar

dengan triwulan sebelumnya. Sementara itu,

keuangan. Hal ini lebih jauh lagi menghambat

Kawasan Euro yang masih berjuang untuk

4


��

oleh permintaan domestik yang meningkat.

��

�

Hal ini tercermin pada angka penjualan

�

ritel yang meningkat pada TW3-13. Di

�

kelompok negara maju, Jepang dan Inggris

�

menunjukkan perbaikan angka penjualan ritel

�

yang sangat meyakinkan. Selain meningkat,

��

��

��

��

laju pertumbuhan penjualan ritel di kedua negara tersebut telah melewati rata-rata

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.1 Pertumbuhan Ekonomi Dunia

angka pertumbuhan masing-masing negara untuk periode 2010-2012 yang cukup tinggi. Inggris bahkan telah melampauinya dalam lima bulan terakhir secara berturut-turut. Di

pulih dari krisis dan keluar dari resesi, masih

kelompok negara berkembang, beberapa

mengalami kontraksi ekonomi. Meskipun

negara juga mencatat angka pertumbuhan

terkontraksi, tingkat kontraksi ekonomi

ritel yang melampaui rata-rata 2010-2012,

Kawasan Euro tersebut (minus 0,4% yoy) jauh

yaitu Filipina dan Malaysia. Namun demikian,

lebih rendah dibanding triwulan sebelumnya

perkembangan yang lebih krusial adalah

(minus 0,6% yoy).

meningkatnya pertumbuhan penjualan ritel

Negara berkembang yang pada TW213 tumbuh melambat, kembali menemukan

di negara berkembang utama, seperti China, Brazil dan India.

momentum pertumbuhan sehingga laju

Di sisi lain, perbaikan angka penjualan ritel

pertumbuhannya kembali meningkat di

juga didukung oleh pasokan barang yang secara

triwulan ini. Meningkatnya pertumbuhan

umum juga meningkat pada TW3-13. Produksi

didorong oleh kembali meningkatnya

sektor manufaktur (Industrial Production Index)

(rebound) laju pertumbuhan ekonomi di

menunjukkan pertumbuhan yang cukup tinggi,

China, India dan negara-negara ASEAN, serta

terutama di Jepang dan China. Angka produksi

terus meningkatnya laju pertumbuhan Korea.

di Inggris cenderung menurun meskipun

Membaiknya perekonomian di negara-negara

perekonomiannya sedang meningkat. Hal ini

tersebut pada umumnya juga didukung oleh

disebabkan produksi yang telah meningkat

konsumsi domestik yang kuat dan membaiknya

cukup tinggi pada triwulan sebelumnya dan

kinerja ekspor. Di sisi lain, beberapa negara

stok yang tersedia masih mampu mencukupi

berkembang lainnya masih mengalami

peningkatan permintaan. Sementara itu,

penurunan laju pertumbuhan.

peningkatan produksi juga terjadi di AS untuk

Pada umumnya peningkatan laju pertumbuhan di berbagai negara didorong

mengimbangi permintaan yang tumbuh cukup stabil meskipun tidak meningkat.

5


Tabel 1.1 Penjualan Ritel %yoy

Jan

Feb

Mar

Apr

Mei

2012 Jun Jul

Amerika KawasanEuro Inggris Jepang

6.3 Ͳ1.1 2.5 1.8

6.9 Ͳ2.2 2.6 3.4

6.4 0.0 4.6 10.3

5.6 Ͳ3.5 0.9 5.7

5.4 Ͳ0.7 3.5 3.6

3.7 Ͳ1.0 3.6 0.2

4.1 Ͳ1.5 2.9 Ͳ0.7

India* Korea Singapura Thailand Filipina* Malaysia* Indonesia Vietnam Brazil China

12.3 5.1 2.3 3.3 Ͳ24.9 Ͳ25.3 15.1 27.6 7.8 Ͳ

12.2 8.3 19.9 13.5 Ͳ6.9 9.0 11.6 25.0 10.6 Ͳ

10.3 3.6 9.0 7.7 Ͳ1.0 Ͳ15.3 12.5 26.1 12.5 15.2

10.0 2.9 2.4 12.1 4.1 Ͳ6.2 11.7 25.8 6.0 14.1

10.5 5.3 0.7 24.6 30.7 26.6 8.0 24.8 8.3 13.8

8.9 3.1 Ͳ0.8 14.1 24.8 35.6 14.3 24.8 9.4 13.7

7.4 3.9 Ͳ2.9 17.7 25.6 18.3 20.0 24.6 7.2 13.1

Negara

Jan

Feb

Mar

Apr

2013 Mei

Juni

Juli

Agust

Sep

RataͲrata 2010Ͳ2012

5.3 Ͳ0.8 3.0 1.7

Okt Nop Des NegaraMaju 5.8 4.4 4.5 5.2 Ͳ1.9 Ͳ3.2 Ͳ2.0 Ͳ2.7 3.1 1.8 2.4 1.8 0.4 Ͳ1.2 1.2 0.2

4.5 Ͳ1.8 1.0 4.8

4.3 Ͳ1.9 3.2 Ͳ2.2

3.2 Ͳ2.2 1.1 Ͳ0.3

3.7 Ͳ1.1 1.4 Ͳ0.2

4.4 0.1 3.4 0.8

6.0 Ͳ1.3 3.3 1.6

5.7 Ͳ0.7 4.6 Ͳ0.3

4.6 Ͳ0.2 3.6 1.1

3.2 Ͳ 3.7 3.0

6.1 Ͳ0.5 2.9 1.2

Ͳ4.1 1.4 3.7 12.5 Ͳ1.8 Ͳ11.2 10.6 24.0 10.0 13.2

NegaraBerkembang Ͳ9.6 14.6 1.8 2.8 5.0 3.3 5.3 2.7 2.7 Ͳ1.2 Ͳ1.4 Ͳ1.7 13.5 39.4 53.1 22.9 2.4 11.8 20.9 48.1 3.4 3.3 10.5 26.1 19.2 19.3 17.2 15.1 23.0 22.8 16.8 16.0 8.5 9.2 8.4 5.1 14.2 14.5 14.9 15.2

5.3 Ͳ2.0 Ͳ2.3 18.2 48.3 34.5 8.0 9.7 5.9 Ͳ

Ͳ5.4 2.5 Ͳ2.9 4.8 35.2 2.2 13.3 11.0 Ͳ0.2 Ͳ

Ͳ7.8 2.2 Ͳ7.5 7.9 12.2 7.5 9.3 11.7 4.5 13.7

Ͳ0.3 1.7 Ͳ0.5 7.4 22.7 9.9 10.0 11.5 1.6 13.1

Ͳ0.9 0.1 2.9 2.0 11.2 Ͳ14.9 12.0 11.9 4.4 13.2

Ͳ5.1 0.6 Ͳ4.2 Ͳ0.3 4.0 Ͳ5.3 14.9 12.1 1.6 14.2

Ͳ2.1 2.0 Ͳ8.3 Ͳ4.3 8.2 15.1 15.2 12.1 6.0 14.5

4.5 3.2 Ͳ7.7 Ͳ2.9 20.7 Ͳ1.4 2.0 12.4 6.2 14.9

11.6 Ͳ1.4 Ͳ Ͳ Ͳ 19.6 Ͳ 12.8 Ͳ 15.2

17.3 11.9 2.1 14.2 8.1 6.2 16.9 27.0 8.7 16.7

Agust

Sep

Sumber:Bloomberg *)DataVehicleSales PenjualanRitelnaik/tetapdariperiodesebelumnyadandiatas/samadenganrataͲrata2010Ͳ12 PenjualanRitelturun/tetapdariperiodesebelumnyadanmasihdibawahrataͲrata2010Ͳ12

Indeks produksi di negara berkembangan

Indonesia. Bahkan, pertumbuhan produksi

secara umum juga mengalami peningkatan,

di Filipina dan Indonesia berhasil melampaui

bahkan dengan laju peningkatan yang jauh

rata-rata pertumbuhan produksi periode

lebih signifikan. Peningkatan produksi yang

2010-2012.

cukup tinggi terjadi di China, Filipina dan

Tabel 1.2 Produksi Industri % yoy

Jan

Feb

Mar

Apr

Mei

2012 Jun Jul

Agust

Sep

Amerika Kawasan Euro Inggris Jepang

3.9 1.8 -3.5 0.1

4.9 0.7 -1.6 3.0

3.3 1.4 -2.0 16.6

4.6 -0.7 -1.3 15.1

4.5 -1.6 -1.5 7.6

4.4 -0.9 -4.2 -0.6

4.2 -0.8 -0.9 0.1

2.8 -1.0 -1.1 -4.1

2.9 -1.4 -3.9 -7.6

India Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Brazil China

1.0 -3.2 -10.0 -14.6 4.3 0.6 2.3 -2.4 -2.9 -

4.3 15.3 12.2 -3.3 10.2 9.2 11.4 22.1 -4.5 -

-2.8 0.5 -3.4 -2.5 13.5 2.9 -1.8 6.5 -2.5 11.9

-1.3 -0.4 -1.9 0.1 6.1 3.5 2.7 7.5 -3.4 9.3

2.5 3.1 6.4 6.1 -1.9 7.9 3.1 6.8 -4.3 9.6

-2.0 0.6 7.7 -9.5 8.9 4.3 0.9 8.0 -5.4 9.5

-0.1 -0.3 2.2 -5.4 2.5 2.3 -0.6 6.1 -2.5 9.2

Negara

Des

Jan

Feb

Mar

Apr

2013 Mei

Jun

Jul

2.8 -2.4 -3.1 -7.6

2.1 -3.3 -3.3 -6.0

2.2 -2.9 -2.3 -10.1

3.1 -3.4 -1.9 -7.2

2.0 0.9 -1.4 -3.4

1.9 -2.0 -2.2 -1.1

2.1 1.4 1.6 -4.6

1.5 -2.8 -1.1 1.8

2.8 -1.0 -1.5 -0.4

3.3 5.1

4.2 5.4 -0.5 5.2

Negara Berkembang 2.0 -0.7 8.4 -1.0 -0.6 -2.1 -0.8 -1.9 2.1 -0.4 -2.8 -3.6 -5.0 2.8 1.6 -11.1 -15.8 36.2 82.5 23.1 2.4 8.2 17.0 7.8 6.0 0.1 5.0 6.7 7.2 3.5 -4.6 3.9 9.8 12.6 10.9 4.4 9.7 5.7 6.7 5.9 -1.6 -3.2 2.9 -0.8 -3.5 8.9 9.2 9.6 10.1 10.3

2.5 7.7 0.5 13.0 -0.8 5.0 10.9 21.1 5.6 -

0.6 3.5 -9.5 -2.9 -15.1 -3.4 1.2 3.2 -4.8 -10.6 5.2 0.1 6.3 9.9 -10.1 5.6 -2.8 -3.2 8.9

1.5 1.5 5.5 -1.5 -1.0 4.6 10.4 5.8 8.7 9.3

-2.5 -1.3 3.0 -5.3 9.5 3.3 6.9 6.7 1.5 9.2

-1.8 -2.4 -4.0 -0.9 0.5 3.7 4.2 6.5 3.3 8.9

2.8 1.0 3.2 -2.6 7.8 7.5 4.1 7.0 1.8 9.7

0.4 3.2 4.0 -0.4 10.7 2.7 12.4 4.4 -1.2 10.4

-3.6 9.3 -0.5 6.7 2.0 10.2

5.1 8.0 13.4 4.5 9.3 4.3 4.2 8.3 2.9 13.0

Sumber: Bloomberg *) Data Triwulan Produksi Industri naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Produksi Industri turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12

6

Okt Nop Negara Maju 2.2 3.3 -3.8 -3.9 -4.0 -3.1 -4.7 -5.5

Agust Sept

Rata-rata 2010-2012


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

��

�

��

� ��

�

� ��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� ��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.2 Perkembangan Ekspor

Grafik 1.4 PDB Kawasan

Sejalan dengan meningkatnya

Apabila ditinjau menurut kawasan,

pertumbuhan ekonomi yang didorong oleh

meningkatnya pertumbuhan ekonomi global

permintaan domestik, permintaan impor

lebih banyak disumbang oleh perekonomian

juga meningkat sehingga secara keseluruhan

di kawasan Asia Pasifik dan Eropa. Sementara

aktivitas perdagangan dunia juga meningkat.

itu, pertumbuhan ekonomi di kawasan

Pertumbuhan ekspor dan impor secara umum

Amerika sedikit melambat dan pertumbuhan

menunjukkan tren yang meningkat. Ekspor

di kawasan Afrika relatif tetap.

dan impor di berbagai negara, terutama di AS dan Jepang, menunjukkan peningkatan yang cukup tinggi. Meningkatnya perdagangan dunia juga tercermin pada harga komoditas yang cenderung meningkat, termasuk harga minyak.

cukup signifikan dari sebesar 4,8% yoy pada triwulan sebelumnya. Peningkatan pertumbuhan ekonomi kawasan Asia Pasifik tidak terlepas dari pertumbuhan PDB Jepang dan Korea yang semakin tinggi. Selain itu,

��

China – yang pada triwulan sebelumnya

��

��

��

mengalami penurunan pertumbuhan – berhasil mendorong aktivitas perekonomian sehingga

��

pertumbuhannya kembali meningkat dan

��

berkontribusi mendorong pertumbuhan

��

ekonomi kawasan. Hal yang sama juga terjadi

��

pada India dan beberapa negara ASEAN.

��

Kawasan Asia Pasifik tumbuh sebesar 5,2% yoy sepanjang TW3-13, meningkat

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 1.3 Perkembangan Impor

�

� ��

�

Kawasan Eropa masih mengalami kontraksi, meskipun tidak sedalam tiwulan sebelumnya. Pada TW3-13 Kawasan Euro

7


terkontraksi sebesar 0,4% yoy, sedikit membaik

��

dibandingkan TW2-13 yang terkontraksi

��

sebesar 0,6% yoy. Menurunnya kontraksi

�

ekonomi tersebut terutama disumbang oleh

�

Inggris dan Jerman yang masing-masing

�

tumbuh sebesar 1,5% yoy dan 0,6% yoy dari

�

sebesar 1,3% yoy dan 0,5% yoy pada triwulan sebelumnya.

� ��

��

��

��

��

��

Di kawasan Amerika, pertumbuhan ekonomi pada TW3-13 relatif tetap di kisaran 1,9% yoy. Pertumbuhan tersebut disebabkan oleh ekonomi AS yang tumbuh stagnan di level

� � � � ��

Grafik 1.6 Inflasi Negara Berkembang

1,6% yoy, sementara perekonomian Kanada tumbuh cukup tinggi dari 1,1% yoy menjadi

negara - seperti Brazil, India dan Indonesia -

2% yoy di TW3-13. Namun perbaikan ekonomi

tekanan inflasi meningkat cukup tinggi. Namun

Kanada belum cukup untuk menutup stagnansi

demikian, beberapa negara lainnya justru

pertumbuhan ekonomi AS. Pertumbuhan

mengalami penurunan tekanan inflasi, seperti

ekonomi negara-negara lain di kawasan ini

Kawasan Euro, Thailand dan Filipina.

juga relatif tidak berubah. Sejalan dengan membaiknya perekonomian global yang ditopang oleh

Isu Ekonomi Global

konsumsi domestik tekanan inflasi juga

Ditengah perekonomian global yang

cenderung meningkat, meskipun levelnya

mulai menggeliat, perkembangan pasar

relatif masih rendah. Bahkan di beberapa

keuangan global masih diwarnai oleh gejolak harga, terutama di pasar keuangan negara

��

��

�

��

�

��

��

�

berkembang. Gejolak di pasar keuangan tersebut dipicu oleh isu pengurangan (tapering) stimulus moneter (quantitative easing atau QE)

�

��

oleh the Fed, debt ceiling dan government

�

�

shutdown di AS. Merebaknya isu-isu tersebut

�

��

menyebabkan investor global menarik dananya

�

��

dari pasar keuangan negara berkembang,

��

� � �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� ��

��

Grafik 1.5 Inflasi Negara Maju

8

�

yang selanjutnya berdampak pada jatuhnya harga aset keuangan dan depresiasi nilai tukar mata uang domestik. Permasalahan lain yang juga harus dihadapi perekonomian


global adalah terganggunya pasokan minyak

dimana yield Indonesia turun 85 bps, Thailand

akibat meningkatnya tensi geopolitik di Timur

41 bps, Singapura 33 bps, Filipina 21 bps dan

Tengah.

Malaysia turun 15 bps. Sementara itu, nilai

Isu tapering QE muncul pada TW2-13 menyusul pernyataan Gubernur the Fed, Ben Bernanke, mengenai kemungkinan tapering QE sejalan dengan membaiknya ekonomi AS. Pada saat itu pasar merespon negatif pernyataan tersebut sehingga harga aset di pasar keuangan global menurun. Pasar kembali tenang setelah munculnya pernyataan susulan bahwa keputusan untuk melakukan

tukar negara berkembang juga melemah signifikan - meskipun beberapa negara melakukan intervensi di pasar valas-dimana rupee India terdepresiasi sekitar 12,0%, rupiah Indonesia 8,9%, dan lira Turki 5,5%. Selain mengakibatkan jatuhnya harga aset keuangan dan nilai tukar, capital reversal yang dipicu oleh berbagai isu tersebut juga mengakibatkan pasar menjadi lebih volatile.

tapering QE paling cepat dilaksanakan pada

Setelah dihantam isu tapering QE, pasar

FOMC meeting bulan September 2013.

keuangan global kembali terguncang oleh isu

Namun, menjelang akhir Agustus 2013 pasar

debt ceiling dan government shutdown di AS.

keuangan global kembali bergejolak sejalan

Isu ini juga direspon negatif oleh pasar setelah

dengan ekspektasi pasar bahwa the Fed akan

sehingga harga aset keuangan dan nilai tukar

melaksanakan tapering pada September 2013.

kembali bergejolak (rincian mengenai isu ini

Investor global merespon dengan mengalihkan

lihat artikel ‘Government Shutdown dan Debt

investasinya aset berisiko - terutama aset-aset

Ceiling AS: Dampak kepada Ekonomi AS dan

keuangan negara berkembang - ke aset yang

Global’).

dipandang lebih aman (safe haven assets), seperti US Treasury Bills.

Tekanan dan gejolak di pasar keuangan negara berkembang tersebut mengakibatkan

Capital reversal yang terjadi di hampir

aliran modal semakin menurun, namun dengan

seluruh negara berkembang tersebut

volatilitas yang meningkat. Aliran modal masuk

mengakibatkan jatuhnya harga aset keuangan

ke negara berkembang yang sudah menurun

dan depresiasi nilai tukar. Harga saham di

di TW2-13 cenderung terus menurun di TW3-

negara-negara berkembang menurun cukup

13. Penurunan aliran modal tersebut terutama

signifikan menjelang akhir Agustus 2013 ,

terjadi di negara berkembang dengan size

seperti di Indonesia yang menurun sekitar

ekonomi besar (Brazil, Rusia, India, China,

14,1%, Filipina 12,8%, Thailand 12,2%,

Turki, Indonesia dan Meksiko). Salah satu faktor

Turki 11,9%, India 7,1%, dan Brazil 3,2%.

penyebabnya adalah menurunnya penerbitan

Harga obligasi pemerintah juga menurun

obligasi di negara berkembang, terutama

sebagaimana tercermin pada kenaikan yield

penerbitan obligasi oleh sektor swasta.

1

1

Dalam periode waktu antara 15-31 Agustus 2013.

9


Penurunan tersebut terjadi di negara-negara

perkembangan ekonomi sampai dengan TW3-

berkembang di hampir seluruh kawasan,

13 yang belum menunjukkan perbaikan yang

kecuali kawasan Amerika .

berarti. Sejalan dengan itu, IMF juga merevisi ke

2

bawah outlook pertumbuhan ekonomi global tahun 2014 menjadi 3,6% yoy dari perkiraan Outlook

sebelumnya yang mencapai 3,8% yoy.

Dengan perkembangan yang relatif

Revisi outlook ke bawah juga dilakukan oleh

masih lemah dan disertai dengan berulangnya

Organization for Economic Co-operation and

gejolak di pasar keuangan, prospek

Development (OECD), terutama untuk outlook

pertumbuhan ekonomi global diperkirakan

AS dan China. Bahkan the Fed pada September

masih akan gloomy dan hanya akan membaik

2013 juga menurunkan outlook pertumbuhan

secara terbatas. Untuk TW4-13, Consensus

ekonomi AS sebesar 0,3% menjadi kisaran

Forecast (edisi Oktober 2013) memperkirakan

2,0%-2,3% untuk tahun 2013. Sementara

perekonomian global hanya tumbuh sekitar

untuk tahun 2014, the Fed memperkirakan

3,1% yoy. Meskipun diperkirakan tumbuh

pertumbuhan akan terakselerasi ke kisaran

terbatas, laju pertumbuhan dari triwulan ke

2,9%-3,1%.

triwulan menunjukkan tren peningkatan -

Terkait dengan perkiraan IMF,

dimana pada TW1, TW2 dan TW3 tercatat

kontributor utama pada pertumbuhan dunia

tumbuh sebesar 2,6% yoy, 2,8% yoy dan

tahun 2013 tetap negara berkembang dengan

3,0% yoy–sehingga menimbulkan optimisme

perkiraan angka pertumbuhan mencapai

ke depan akan terus meningkat. Dengan

4,5% yoy. Namun angka perkiraan tersebut

demikian, untuk keseluruhan tahun 2013

jauh lebih rendah (0,5%) dibanding perkiraan

perekonomian global diperkirakan tumbuh

sebelumnya (5,0% yoy), dan lebih rendah

sebesar 2,9% yoy.

dibanding pertumbuhan tahun 2012. Meskipun

Perkiraan di atas sejalan dengan

pertumbuhannya diperkirakan melambat,

perkiraan IMF (dalam WEO Oktober 2013)

tekanan inflasi di negara berkembang relatif

yang memperkirakan perekonomian global

tetap tinggi. Tingginya tekanan inflasi di

tahun 2013 akan tumbuh sebesar 2,9% yoy.

sebagian negara berkembang disebabkan

Namun perkiraan laju pertumbuhan tersebut

oleh ekses likuiditas, relatif masih kuatnya

lebih rendah dibanding perkiraan sebelumnya

permintaan domestik, dan pelemahan

(sebagaimana dalam World Economic Outlook

nilai tukar yang terjadi pada saat pasar

(WEO) Update Juli 2013) yang mencapai 3,2%

keuangan global diguncang oleh berbagai

yoy. Revisi ke bawah perkiraan pertumbuhan

isu atau sentimen negatif, seperti tapering

tersebut setelah mempertimbangkan

QE di AS. Laju inflasi negara berkembang di 2013 diperkirakan sebesar 6,2% yoy

2

Sumber : Institute of International Finance: Capital Flows to Emerging Market Economies, October 7, 2013.

10

(sedikit meningkat dari 6,1% yoy di 2012).


Untuk tahun 2014, laju pertumbuhan negara

oleh penurunan lebih lanjut komoditas minyak

berkembang diperkirakan meningkat menjadi

(3,0%) dan non-minyak (4,2%).

5,1% yoy. Namun demikian, tekanan inflasi diperkirakan justru menurun sebagai dampak dari lebih ketatnya stance kebijakan moneter.

Namun demikian, perkiraan pertumbuhan di atas dapat meleset dan menjadi lebih rendah mengingat faktor

Di sisi lain, negara maju diperkirakan

risiko ketidakpastian yang masih tinggi.

hanya tumbuh 1,2% di 2013, sama dengan

Beberapa faktor yang dapat menurunkan laju

perkiraan sebelumnya. Seperti negara

pertumbuhan adalah (i) dampak negatif dari

berkembang, perkiraan pertumbuhan ekonomi

kebijakan di AS (implementasi tapering QE dan

negara maju tersebut juga lebih rendah

exit dari unconventional monetary policy (UMP)

dibandingkan laju pertumbuhan ekonomi

oleh the Fed, serta penyelesaian permasalahan

tahun 2012 yang mencapai 1,5% yoy. Sejalan

debt ceiling), (ii) konsolidasi fiskal di berbagai

dengan masih belum pulihnya perekonomian

negara, dan (iii) perekonomian China tumbuh

(dari dampak krisis), tekanan inflasi di negara

lebih rendah dari ekspektasi.

maju juga relatif rendah dan inflasi diperkirakan akan terus menurun menjadi 1,4% yoy (dari 2,0% yoy di 2012). Laju pertumbuhan negara maju di 2014 diperkirakan meningkat lebih cepat menjadi 2,0% yoy yang diiringi oleh tekanan inflasi yang juga meningkat menjadi 1,8% yoy.

Isu tapering QE di AS - dan juga exit UMP - telah mengguncang pasar keuangan dunia, terutama di negara berkembang, pada bulan Mei dan September 2013. Gejolak tersebut menjadi semakin besar dengan munculnya permasalahan debt ceiling dan government shutdown di AS. Banyak pihak

Meskipun pertumbuhan ekonomi

memperkirakan dampak dari permasalahan

global di tahun 2013 diperkirakan melambat

tersebut menurunkan laju pertumbuhan

dibanding tahun 2012, pertumbuhan volume

ekonomi AS secara cukup signifikan, dan

perdagangan dunia diperkirakan mampu

selanjutnya menurunkan pertumbuhan

meningkat (2,9%) dan sedikit lebih tinggi

ekonomi global. Gejolak pasar mereda

dibanding 2012 (2,7%). Peningkatan laju

setelah penyelesaian permasalahan tersebut

pertumbuhan tersebut didorong oleh harga

ditunda hingga awal tahun 2014. Namun

komoditas yang relatif masih rendah sementara

demikian, arah penyelesaian dari permasalahan

pendapatan masih meningkat, meskipun

tersebut sampai saat ini belum jelas sehingga

peningkatannya melambat. Secara umum

menciptakan faktor ketidakpastian (uncertainty)

harga komoditas diperkirakan menurun, yaitu

yang sangat besar. Berkaca pada pengalaman

menurun 0,5% untuk komoditas minyak dan

tersebut, hal yang sama dapat kembali

menurun 1,5% untuk komoditas non-minyak.

terjadi sehingga berpotensi menurunkan

Untuk tahun 2014, volume perdagangan

pertumbuhan ekonomi. Disamping itu,

dunia diperkirakan tumbuh 4,9%, diiringi

implementasi tapering QE dan exit UMP yang

11


dilakukan pada saat (timing) dan dengan

yang luas dengan berbagai negara di dunia,

proses (order dan transparency) yang kurang

maka perlambatan China akan menekan

tepat dapat berdampak negatif baik bagi AS

pertumbuhan ekonomi global.

maupun bagi perekonomian global. Konsolidasi fiskal merupakan suatu keniscayaan mengingat kebijakan stimulus

Respon Kebijakan

fiskal yang dikeluarkan pemerintah – terutama

Perkembangan ekonomi global yang

di negara-negara yang terkena krisis global

masih belum sepenuhnya pulih - meskipun

2008 – telah mengancam kesinambungan

sudah menunjukkan perkembangan positif

fiskal negara-negara tersebut. Selain room

pada triwulan ini - mendorong pihak otoritas

untuk fiscal stimulus semakin terbatas, utang

mempertahankan kebijakan makroekonomi

pemerintah juga semakin tinggi. Dengan

yang cenderung akomodatif untuk mendorong

demikian, konsolidasi fiskal akan dilakukan

aktivitas ekonomi. Negara-negara maju

oleh negara-negara tersebut, termasuk tahun

melanjutkan kebijakan ‘quantitative easing’

2014. Konsolidasi fiskal yang cukup besar

dengan terus menyuntikkan tambahan

tentu saja akan menurunkan laju pertumbuhan

likuiditas ke dalam perekonomian melalui

dan apabila terjadi secara lebih massive maka

program pembelian aset keuangan.

pertumbuhan ekonomi dunia akan semakin

Bank sentral di beberapa negara bahkan

terpuruk.

melonggarkan kebijakan moneternya, seperti

Perekonomian China pada dasarnya menunjukkan perkembangan yang positif dimana pertumbuhan PDB TW3-13 sudah kembali meningkat dari periode sebelumnya yang menunjukkan tren menurun. Namun,

Australia, Rusia dan Meksiko. Australia dan Meksiko menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 25 bps, sementara Rusia lebih agresif melonggarkan kebijakan moneternya dengan menurun suku bunga sebesar 100 bps.

indikasi rebound perekonomian China belum

�

cukup kuat mengingat beberapa permasalahan

��

krusial seperti likuiditas perbankan yang

��

cenderung ketat sehingga menuntut PBoC

��

untuk senantiasa melakukan injeksi likuiditas,

�

permasalahan shadow banking yang masih

�

besar ditengah NPL yang cenderung meningkat,

�

bubble di sektor properti, apresiasi renmimbi

�

yang mengurangi daya saing, dan sebagainya.

�

Permasalahan tersebut sangat berpotensi menghambat laju pertumbuhan ekonomi China. Mengingat China memiliki linkage

12

��

�

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

��

�

� ��

��

Grafik 1.7 Suku Bunga Kebijakan

�


Pada awal November 2013 giliran European

Terkait dengan kebijakan moneter

Central Bank (ECB) menurunkan suku bunga

ekstra longgar di AS, spekulasi akan dimulainya

kebijakannya sebesar 25 bps menjadi 0,25%.

pengurangan stimulus moneter (tapering

Penurunan suku bunga oleh ECB tersebut untuk

QE) oleh the Fed kembali muncul – setelah

merespon masih lemahnya perekonomian yang

muncul pertama kali di triwulan sebelumnya –

tercermin pada terus menurunnya inflasi di

dengan munculnya indikasi perbaikan kondisi

Kawasan Euro.

ekonomi AS. Meskipun hanya merupakan isu,

Di sisi lain, beberapa negara justru mulai mengalami tekanan inflasi sehingga mendorong bank sentral untuk melakukan pengetatan likuiditas. Bank Indonesia menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 75 bps sepanjang TW3-13. Peningkatan suku bunga tersebut merupakan kelanjutan dari triwulan sebelumnya yang telah dinaikkan sebesar 25 bps. Kenaikan suku bunga tersebut merespon pada peningkatan tekanan inflasi setelah Pemerintah Indonesia meningkatkan harga BBM bersubsidi yang berdampak pada meningkatnya inflasi melampaui target yang telah ditetapkan. Selain Indonesia, kebijakan pengetatan moneter juga dilakukan oleh India dan Brazil yang masing-masing meningkatkan suku bunga kebijakan sebesar 25 bps dan 50

pasar keuangan global, terutama di negara berkembang, sempat terguncang oleh karena investor global merespon isu dimaksud dengan menarik dananya keluar dari pasar keuangan di negara-negara berkembang. Akibatnya, harga aset jatuh dan nilai tukar negara-negara tersebut terdepresiasi cukup tajam. Selain isu tapering QE, beberapa isu yang kemudian bermunculan juga menimbulkan sentimen negatif dan guncangan di pasar keuangan global, yaitu isu debt ceiling dan government shutdown di AS. Untuk mengatasi instabilitas di pasar keuangan tersebut, beberapa negara berkembang mengambil berbagai kebijakan, termasuk intervensi di pasar valuta asing, kebijakan makroprudensial dan pengelolaan aliran modal.

bps.

13


Halaman ini sengaja dikosongkan

14

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

BAB

2 Perkembangan Ekonomi Individu Negara A. NEGARA MAJU A.1. Amerika Serikat Perkembangan ekonomi Amerika Serikat (AS) pada TW3-13 kembali menunjukkan perkembangan positif, meskipun masih dibayangi permasalahan fiskal dan isu pengurangan stimulus moneter (tapering QE). PDB AS pada TW3-13 tumbuh 1,6% yoy, sama dengan triwulan sebelumnya namun lebih tinggi dibanding rilis awal (1,4%). Faktor pendorong pertumbuhan pada periode laporan adalah investasi. Namun peningkatan pertumbuhan investasi tersebut lebih banyak didorong oleh meningkatnya inventori. Sementara itu, konsumsi dan sektor eksternal masih relatif lemah. Sektor perumahan dan sejumlah indikator penuntun konsumsi dan investasi menunjukkan perkembangan yang belum firm. Walaupun indikator sektor tenaga kerja sedikit membaik, indikator penuntun konsumsi dan leading indicator investasi masih lemah. Terlebih ruang untuk melakukan stimulus fiskal amat terbatas bahkan berkurang di tengah kondisi keuangan pemerintah yang sudah sangat rawan. Selain itu, isu debt ceiling dan permasalahan fiskal masih membayangi ekonomi AS setidaknya hingga ada langkah konkrit guna mengatasi debt problem. Di sektor eksternal, penurunan ekonomi global berdampak pada melemahnya kinerja sektor eksternal. Hal ini dapat dijadikan indikasi aktivitas ekonomi ke depan masih penuh ketidakpastian dan perbaikan ekonomi belum akan terjadi secara signifikan. Ditengah proses pemulihan yang masih berlangsung, perekonomian AS juga menghadapi downside risks, seperti: i) rentannya kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS serta sentimen negatif yang dipicu oleh berlarut-larutnya pembahasan isu tapering dan debt ceiling yang telah mengakibatkan terjadinya government shutdown; ii) masih rentannya sektor tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada pendapatan sehingga mempengaruhi konsumsi dan investasi; iii)

15


proses pemulihan krisis utang di Kawasan Euro yang masih berlangsung di tengah ancaman ketidakstabilan politik kawasan berpotensi menurunkan GDP melalui jalur perdagangan dan keuangan; dan iv) potensi ekonomi China yang lebih lemah dari prediksi. Ke depan, ekonomi AS diperkirakan masih rentan dengan ketidakpastian yang masih tinggi. Aktivitas ekonomi diperkirakan akan melemah pada TW4-13 sebagai dampak dari penghentian sementara layanan pemerintah AS (government shutdown) di tengah melemahnya permintaan dunia serta masih rentannya kepercayaan masyarakat dan investor. Seiring dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi domestik dan menurunnya harga energi, tekanan inflasi menurun dan ekspektasi inflasi diperkirakan tetap stabil. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, the Fed menetapkan untuk terus melanjutkan kebijakan highly accomodative dan mempertahankan kebijakan quantitative easing. Sejumlah langkah kebijakan otoritas AS diperkirakan untuk sementara mampu menahan pemburukan ekonomi. Potensi PDB AS di 2013 dan 2014 lebih rendah dari proyeksi the Fed dan sejumlah lembaga keuangan internasional masih besar. Perkembangan terkini masih mengonfirmasi bahwa perbaikan sektor tenaga kerja berjalan lambat dan angka pengangguran masih relatif tinggi di tengah pengeluaran rumah tangga yang masih terbatas. Selain itu, investasi (terutama business fixed investment) masih lemah walaupun menunjukan perbaikan. Meskipun sektor perumahan mulai menunjukkan sinyal awal perbaikan, kondisinya masih sangat rentan. Hal yang perlu menjadi perhatian pemerintah AS adalah langkah konkrit konsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudah memasuki kondisi debt trap yang mengkhawatirkan.

Pertumbuhan ekonomi AS pada

Pertumbuhan PDB pada TW3-13 tersebut

TW3-13 lebih tinggi dari prediksi awal.

disumbang oleh investasi. Kontribusi investasi

Setelah pada TW1-13 tumbuh lebih rendah

terhadap pertumbuhan PDB sedikit meningkat

dari prediksi sebelumnya (hanya tumbuh 1,3%

dari 0,7% di TW2-13 menjadi 0,9% di TW3-13.

yoy), pertumbuhan PDB AS pada TW2-13

Namun demikian, peningkatan pertumbuhan

mulai berangsur meningkat mencapai 1,6%,

investasi tersebut belum merefleksikan adanya

lebih tinggi dari rilis data awal sebesar 1,4%.

kenaikan signifikan pada aktivitas investasi,

Selanjutnya, pada TW3-13 ekonomi AS masih

melainkan lebih dipengaruhi oleh meningkatnya

mampu menjaga pertumbuhan di level 1,6%,

inventori. Di sisi lain, aktivitas konsumsi juga

meskipun diterpa berbagai masalah seperti

masih relatif lemah dan cenderung menurun,

utang pemerintah yang sudah mencapai debt

dengan kontribusi yang menurun dari sebesar

ceiling dan penghentian sementara layanan

0,9% di TW2-13 menjadi 0,7% di TW3-13.

pemerintah AS (government shutdown).

Sementara itu, kinerja sektor eksternal masih

16


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

�

��

��

Grafik 2.1 PDB

Grafik 2.2 Konsumsi

belum meningkat signifikan dan kontribusinya

menjauhi rata-rata pertumbuhan 2010-2012

pada pertumbuhan di TW3-13 hanya sebesar

yang tercatat sebesar 6,4%. Peningkatan

0,1%, sama dengan triwulan sebelumnya.

penjualan ritel pada triwulan sebelumnya

Aktivitas konsumsi di TW3-13 diperkirakan masih belum menunjukkan perbaikan signifikan dan cenderung menurun. Konsumsi pada TW3-13 tumbuh sebesar 0,8% yoy, menurun dari 1,0% pada TW2-13. Konsumsi swasta tumbuh 1,8%, dari 1,9% yoy triwulan sebelumnya. Masih lemahnya konsumsi swasta tersebut disebabkan kenaikan pajak dan belum adanya perbaikan signifikan pada sektor tenaga kerja. Sedangkan konsumsi pemerintah terkontraksi kian dalam sebesar 2,8% seiring pengetatan fiskal guna mengatasi permasalahan utang. Masih lemahnya aktivitas konsumsi juga tercermin pada pergerakan indikator penuntun konsumsi yang masih menunjukkan perkembangan mixed dan belum stabil. Setelah sempat membaik pada TW2-13 (rata-rata tumbuh 4,7% yoy), indikator penjualan ritel kembali menurun menjadi 4,5% di TW3-13,

hanya bersifat sementara sebagai dampak dari penurunan harga energi dan peningkatan profit di pasar keuangan. Lebih lanjut, pertumbuhan penjualan kendaraan bermotor pada TW3-13 relatif stabil dan rata-rata tumbuh 8,5%, masih di bawah rata-rata dua tahun terakhir (11,9% yoy). Ekspansi konsumsi masyarakat masih relatif terbatas seiring dengan pendapatan masyarakat yang stagnan. Hal tersebut mengindikasikan bahwa ekonomi AS sulit untuk bangkit tanpa perbaikan signifikan pada sektor tenaga kerja. Selain itu, kenaikan pajak pendapatan dan pemotongan budget pemerintah AS diperkirakan turut membatasi ekspansi ekonomi AS. Perbaikan indikator tingkat kepercayaan konsumen tertahan di akhir triwulan laporan. Pada awal TW3-13, indikator kepercayaan konsumen (Conference Board) sempat mengalami peningkatan didorong oleh

17


menurunnya inflasi yang disertai dengan

peningkatan, kinerja investasi tersebut masih

rebound harga aset dan perumahan. Indikator

di bawah rata-rata pertumbuhan selama

kepercayaan konsumen pada TW3-13 secara

2012 (tumbuh hampir dua digit). Selain itu,

rata-rata naik ke level 81,0 dari rata-rata 75,1

peningkatan pertumbuhan investasi tersebut

di TW2-13, namun level tersebut masih di

lebih disebabkan oleh faktor inventories dan

bawah rata-rata 10 tahun terakhir sebesar

bukan karena peningkatan aktivitas investasi

82,5. Selain itu, munculnya sinyal perbaikan

secara signifikan.

di sektor tenaga kerja diperkirakan ikut mempengaruhi sentimen positif masyarakat. Namun demikian, pada akhir TW3-13 peningkatan indikator kepercayaan konsumen tertahan oleh ekspektasi peningkatan suku bunga dan menurunnya prospek ekonomi AS. Isu permasalahan ‘debt ceiling’ yang kembali mengemuka juga turut menciptakan ketidakpastian outlook ekonomi sehingga menahan perbaikan tingkat kepercayaan konsumen.

Masih lemahnya aktivitas investasi juga dikonfirmasi oleh pergerakan indikator produksi yang belum stabil. Indikator produksi industri selama TW3-13 tumbuh rata-rata 2,5% yoy, dari 2,0% di TW2-13. Indikator kapasitas utilisasi juga mengalami sedikit peningkatan. Sebaliknya, indikator pemesanan barang pabrik pada periode yang sama cenderung menurun menjadi 1,4% yoy, dari rata-rata 4,1% di TW213. Selain itu, indikator pengeluaran konstruksi juga terus menunjukkan tren menurun sejak

Aktivitas investasi selama TW3-13 juga

akhir 2012.

belum menunjukkan perbaikan signifikan meski pertumbuhannya sedikit meningkat. Investasi pada TW3-13 tumbuh 5,3% yoy, naik dari 4,3% di TW2-13. Meskipun mengalami

Indeks ISM manufaktur pada TW3-13 meningkat mencapai 56,2 dari 50,9 pada triwulan sebelumnya. ISM non-manufaktur pada periode yang sama juga meningkat, ��

��

��

��

�

��

�

�

�

��

�

��

�

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

Grafik 2.3 Indikator Konsumsi

18

��

��

��

��

��

��

��

��

�


��

��

��

��

��

��

sektor manufaktur ke depan masih penuh

��

ketidakpastian. Sementara indikator sektor

��

bisnis menunjukkan perkembangan yang

��

��

juga bervariasi. Philly Fed Index mengalami

��

��

peningkatan pada TW3-13. Sementara itu,

��

indikator Chicago Purchasing Manager belum

��

��

��

��

��

��

��

��

menunjukkan peningkatan yang signifikan. Kinerja sektor eksternal – baik ekspor

��

maupun impor – menunjukkan peningkatan

��

dalam dua bulan pertama TW3-13. Kinerja ekspor mengalami perbaikan, rata-rata

Grafik 2.4 Indikator Produksi

tumbuh 3,6% yoy pada dua bulan pertama namun secara bulanan pergerakan indikator

TW3-13 dari rata-rata 1,9% pada TW2-13.

ini cenderung menurun.

Perbaikan kinerja ekspor tersebut didorong

Lebih lanjut, indikator sektor manufaktur lainnya seperti indikator Richmond Fed Manufacturing Index’ dan Empire Manufacturing Index belum memberikan sinyal perbaikan yang solid. Secara umum pergerakan kedua indikator tersebut pada

oleh peningkatan ekspor ke Canada dan China yang masing-masing tumbuh sebesar 3,4% dan 5,0%. Di sisi lain, impor juga mulai tumbuh dalam dua bulan pertama TW3-13 mencapai rata-rata 0,7%, dari triwulan sebelumnya yang mengalami kontraksi 1,0%.

TW3-13 belum stabil meski mengalami

Kenaikan nilai ekspor yang lebih tinggi

perbaikan dibanding triwulan sebelumnya.

dibandingkan impor tersebut menyebabkan

Hal ini mengindikasikan bahwa kondisi

defisit neraca perdagangan AS sedikit

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.5 Leading Indikator Bisnis

19


menyempit. Defisit neraca perdagangan menurun menjadi USD38,7 miliar selama dua bulan pertama TW3-13, dari defisit USD39,3

��

��

��

��

��

��

miliar di TW2-13. Proses perbaikan sektor perumahan AS masih berjalan lambat di triwulan laporan.

��

Indikator Housing Starts dan indikator

��

penjualan rumah baru menunjukkan sedikit

��

peningkatan pada TW3-13 namun, median

� � � � ��

��

sales price cenderung menurun. Peningkatan penjualan rumah ditengarai lebih disebabkan

Grafik 2.7 Ekspor – Mitra Dagang Utama

oleh ekspektasi peningkatan suku bunga ke depan oleh the Fed (terkait rencana tapering QE dan peningkatan fed fund rate), sehingga masyarakat melakukan pembelian properti sebelum terjadi kenaikan suku bunga. Pemulihan sektor properti ini bersifat semu mengingat angka pengangguran masih relatif tinggi dan consumer confidence belum cukup stabil. Selain tingginya pengangguran dan lemahnya daya beli, masih lemahnya

(foreclosures) dan persyaratan pinjaman yang sangat ketat. Proses pemulihan di sektor perumahan merupakan faktor yang krusial bagi pemulihan ekonomi AS secara keseluruhan mengingat kondisi aktivitas manufaktur dan bisnis relatif masih stagnan. Perbaikan di sektor perumahan dikhawatirkan tertahan apabila suku bunga meningkat.

sektor perumahan juga disebabkan beberapa

Tren penurunan tingkat pengangguran

faktor lain, seperti meningkatnya penyitaan

AS terus berlanjut pada TW3-13. Tingkat

dan penjualan rumah terkait KPR yang macet

pengangguran AS turun ke level 7,2% pada

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

Grafik 2.6 Neraca Perdagangan

20

��

��

� � � ��

��

Grafik 2.8 Indikator Perumahan

�


akhir TW3-13, dari 7,6% di akhir triwulan

angka pengangguran di 2014 diperkirakan

sebelumnya. Sejalan dengan itu, angka

berada di kisaran 6,4% - 6,8% (prediksi Juni

continuous claims dan initial jobless claims

2013 sebesar 6,5% - 6,8%).

sepanjang TW3-13 cenderung menurun,

�

masing-masing sebesar minus 1,9% qoq dan

��

minus 5.7%. Namun demikian, indikator

��

non-farm payrolls cenderung memburuk. Hal

�

ini menunjukkan perbaikan di sektor tenaga

�

kerja AS belum firm dan stabil, terlebih labor

�

participation rate1 juga menurun dan berada di

�

level 63,2% pada September 2013, terendah

�

sejak 1978. Dengan demikian, penurunan

�

tingkat pengangguran lebih disebabkan oleh turunnya angkatan kerja, sejalan dengan

khususnya sektor perdagangan & transportasi, pemerintah, dan bisnis profesional. Sektor tenaga kerja diperkirakan masih rentan seiring dengan masih tingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dan keuangan domestik. Adanya partial government

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

shutdown yang terjadi selama 16 hari (1 hingga 16 Oktober 2013) berpotensi menahan

��

��

masih lemahnya kinerja sektor ekonomi yang berperan besar menyerap tenaga kerja,

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

proses pemulihan sektor tenaga kerja AS. ��

2013 diperkirakan akan terkena imbas dari

��

furlough (merumahkan sementara) pegawai

��

pemerintahan. Namun, angka pengangguran

��

diperkirakan tidak setinggi prediksi sebelumnya.

��

The Fed (September 2013) memperkirakan

��

angka pengangguran di 2013 berada di kisaran

��

7,1% - 7,3% (lebih rendah dari prediksi Juni

��

2013 di kisaran 7,2% - 7,3%). Sementara

��

��

Selain itu, sektor tenaga kerja AS di Oktober

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

1

Tingkat partisipasi angkatan kerja = angkatan kerja/penduduk usia produktif.

Grafik 2.9 Indikator Sektor Tenaga Kerja

21


Perkembangan ekonomi yang masih lemah diikuti oleh tekanan inflasi yang juga menurun pada TW3-13. Meskipun secara

��

rata-rata tekanan inflasi di TW3-13 (1,6% yoy) lebih tinggi dibanding TW2-13 (1,4%), laju

��

inflasi bulanan menunjukkan tren menurun.

��

Inflasi bulan Juli sempat melonjak mencapai

��

2,0%, namun kembali menurun ke level 1,5%

��

itu, inflasi inti relatif stabil di kisaran 1,7% yoy.

� �

��

(Agustus) dan 1,2% (September). Sementara

��

��

� � � � � ��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.11 Inflasi – Komponen

Dengan kondisi perekonomian yang belum sepenuhnya pulih, the Fed

Sebelum keputusan tersebut diambil,

mempertahankan kebijakan moneter

berkembang spekulasi bahwa the Fed akan

akomodatif. The Fed mempertahankan suku

mulai melakukan tapering QE setelah munculnya

bunga fed fund rate di level 0,25% dan

indikasi perbaikan pada perekonomian AS.

melanjutkan program pembelian aset (QE)

Kondisi yang tidak pasti tersebut menimbulkan

sebesar USD85 miliar per bulan. Kebijakan

gejolak di pasar keuangan global, terutama di

yang akomodatif ini akan dipertahankan

negara-negara berkembang yang mengalami

setidaknya selama angka pengangguran

capital reversal, jatuhnya harga aset dan

masih di atas 6,5% dan inflasi 1-2 tahun ke

depresiasi mata uang.

depan diprediksi tidak lebih dari 2,5% (0,5% di atas proyeksi inflasi jangka panjang 2%) dan ekspektasi inflasi dalam jangka panjang terkendali (well anchored). ��

�

��

�

��

�

��

� ��

��

� � � � ��

Grafik 2.10 Inflasi

22

Budget sequestration diperkirakan berdampak Sementara perkembangan terkini menunjukkan

��

��

masih diliputi ketidakpastian yang cukup tinggi. cukup signifikan pada pertumbuhan ekonomi.

��

��

��

Perkembangan ekonomi AS ke depan

��

bahwa sektor tenaga kerja dan sektor perumahan AS masih belum sepenuhnya pulih di tengah kondisi pengeluaran rumah tangga yang masih terbatas. Budget sequestration tersebut diperkirakan juga turut mempengaruhi proses pemulihan sektor tenaga kerja. Selain itu, beberapa downside risks juga masih menghantui pemulihan ekonomi AS, seperti dampak fiscal cliff dan risiko pendanaan fiskal akibat belum disetujuinya kenaikan pagu utang


(debt ceiling). Untuk sementara penurunan

Ceiling AS: Dampak kepada Ekonomi AS dan

defisit fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil

Global). Selain permasalahan fiskal, potensi

dihindari pada akhir 2012, dengan tercapainya

pemburukan sovereign debt crisis di Kawasan

kesepakatan untuk menaikkan pajak dan

Euro serta masih rentannya sektor perumahan

menurunkan pengeluaran pemerintah

dan tenaga kerja juga masih membayangi

pada komponen tertentu. Informasi terkini

ekonomi AS dan menjadi faktor utama yang

mengindikasikan bahwa Pemerintah AS harus

mendorong tingginya ketidakpastian kinerja

menurunkan defisit sebesar USD1,8 triliun

ekonomi AS ke depan.

selama kurun waktu 10 tahun ke depan. Budget deficit AS di 2016 ditargetkan sebesar 2,8% PDB, dan menjadi 1,7% pada 2030.

Disamping berbagai downside risks di atas, juga masih terdapat beberapa risiko, seperti i) rentannya kondisi solvabilitas

Namun demikian, kesepakatan tersebut

keuangan Pemerintah AS serta sentimen

belum menyentuh permasalahan utang

negatif yang dipicu oleh berlarut-larutnya

yang telah melampaui debt ceiling sebesar

pembahasan isu tapering dan debt ceiling yang

USD16,4 triliun di akhir 2012 yang tenggat

telah mengakibatkan terjadinya government

waktunya berakhir di Mei 2013. Pada 19

shutdown; ii) masih rentannya sektor tenaga

Mei 2013, debt ceiling ditetapkan menjadi di

kerja dan properti dapat berimbas pada

bawah USD16,7 triliun untuk mengakomodasi

pendapatan sehingga mempengaruhi konsumsi

pembiayaan selama periode suspensi dan

dan investasi; iii) proses pemulihan krisis utang

Treasury mengajukan kembali extraordinary

di Kawasan Euro yang masih berlangsung

measures. Pemotongan otomatis pengeluaran

di tengah ancaman ketidakstabilan politik

pemerintah federal dan pelampauan debt

kawasan berpotensi menurunkan GDP

ceiling menjadi agenda yang harus diselesaikan

melalui trade dan financial channel; dan iv)

dalam jangka pendek yang akan menentukan

potensi ekonomi China yang lebih lemah dari

sustainabilitas fiskal AS dalam jangka

perkiraan.

menengah. Kegagalan dalam melakukan strategi penerapan budget sequestration (back-loaded measures) dikhawatirkan akan menyebabkan ekonomi AS tumbuh lebih rendah dari proyeksi sebelumnya. Polemik debt ceiling, perkembangan wacana tapering QE oleh the Fed dan pembahasan budget tahun fiskal 2013/14 yang belum mencapai kata sepakat juga turut menjadi ancaman bagi keberlangsungan pemulihan ekonomi AS (lihat artikel: Government Shutdown dan Debt

Dengan mempertimbangkan berbagai hal di atas, ekonomi AS di 2013 diperkirakan berpotensi tumbuh lebih rendah dari prediksi awal, seperti tercermin dari proyeksi the Fed dan IMF terkini. Fedres (FOMC meeting September 2013) memperkirakan ekonomi AS pada 2013 akan tumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksi Juni 2013. Proyeksi PDB AS di 2013 diturunkan dari prediksi semula di kisaran 2,3% - 2,6% yoy (proyeksi Juni 2013) menjadi di kisaran 2,0% - 2,3% (proyeksi

23


Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

September 2013). Ekonomi diperkirakan

ekspektasi inflasi, the Fed masih menetapkan

tumbuh moderat dan sektor tenaga kerja

target inflasi dalam jangka yang lebih panjang

sedikit mengalami perbaikan. Sejalan dengan

di kisaran 2% yoy. Hal ini ditujukan untuk

hal tersebut, pengeluaran rumah tangga dan

menjaga kestabilan harga, menjaga suku

investasi terus mengalami ekspansi, sementara

bunga jangka panjang dalam level yang

sektor perumahan terus menunjukkan sinyal

moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja

perbaikan. Seiring dengan menurunnya

(maximum employment).

harga minyak mentah dan gasoline, inflasi cenderung menurun dan ekspektasi inflasi dalam jangka waktu yang lebih panjang tetap

A.2. Kawasan Euro dan Inggris

stabil. Sementara berdasarkan asesmen IMF

A.2.1. Kawasan Euro

terkini (WEO Oktober 2013) PDB AS di 2013 dan 2014 direvisi ke bawah, masing-masing menjadi tumbuh 1,6% yoy (proyeksi Juli 2013 1,7%) dan 2,6% (proyeksi Juli 2013 2,7%). Dampak fiscal cliff diperkirakan cukup signifikan pada pengetatan fiskal AS sekitar 3% terhadap PDB.

Ekonomi Kawasan Euro di TW313 mengindikasikan terjadinya perbaikan meski dalam skala yang terbatas, setelah terkontraksi cukup dalam pada triwulantriwulan sebelumnya. Pada TW3-13, PDB Kawasan Euro terkontraksi 0,4% yoy, sedikit membaik dibandingkan triwulan sebelumnya

Sejalan dengan membaiknya

yang terkontraksi 0,6%. Perbaikan ekonomi

perekonomian, inflasi pada 2013 diprediksi

Kawasan Euro terutama didorong oleh

tumbuh di kisaran 1,1% - 1,3% yoy, sementara

pertumbuhan ekonomi Jerman dan Perancis

inflasi di 2014 kembali meningkat ke kisaran

yang masih tumbuh positif, serta melambatnya

1,3% - 1,8% yoy. Selanjutnya guna menjangkar

kontraksi ekonomi Spanyol dan Italia. Terlepas dari indikasi perbaikan tersebut, Kawasan Euro

Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS (Fedres) ��

masih menghadapi tantangan yang berat,

��

��

��

��

��

��

24

��

��

��

antara lain tingkat pengangguran yang masih tinggi, utang pemerintah yang tinggi, dan rendahnya pertumbuhan kredit. Ke depan, ECB diperkirakan akan tetap mempertahankan


kebijakan akomodatif selama perekonomian

melambat dari triwulan sebelumnya yang

belum sepenuhnya pulih. IMF memprediksi

tumbuh 0,4%. Spanyol dan Italia yang juga

perekonomian Kawasan Euro akan terkontraksi

termasuk negara inti Kawasan Euro masih

0,4% yoy di 2013 dan tumbuh ekspansif

mengalami kontraksi, meskipun kontraksinya

sebesar 1,0% di 2014.

melambat. Perkembangan ini didorong oleh reformasi sektor perbankan Spanyol yang terus

Kinerja ekonomi Kawasan Euro pada

berjalan dan permintaan domestik Italia yang

TW3-13 kembali mengindikasikan adanya

mengalami sedikit perbaikan.

perbaikan meski secara umum masih lemah. Sejak awal 2013, pertumbuhan ekonomi

Aktivitas konsumsi masih terkontraksi

Kawasan Euro masih tetap terkontraksi, namun

meskipun menunjukkan indikasi perbaikan.

kontraksinya semakin melambat pada TW3-13.

Sepanjang TW3-13, angka penjualan ritel masih

PDB Kawasan Euro terkontraksi 0,4% yoy di

mengalami kontraksi, namun kontraksinya

TW3-13, sedikit membaik dari terkontraksi

tertahan dari rata-rata 0,76% pada TW2-13

sebesar 1,2% dan 0,6% pada TW1 dan TW2-

menjadi 0,2%. Hal ini disebabkan daya beli

13. Realisasi PDB tersebut juga lebih rendah

masyarakat yang cenderung masih rendah

dari proyeksi banyak pengamat ekonomi

sejalan dengan tingkat pengangguran yang

(Consensus Forecast2) yang memperkirakan

persisten di level tinggi. Meskipun secara

ekonomi Kawasan Euro terkontraksi 0,3%.

umum masih terkontraksi, angka penjualan ritel di Jerman dan Perancis telah beranjak

Perbaikan ekonomi Kawasan Euro masih

dari zona kontraksi dan mulai menunjukkan

ditopang oleh Jerman dan Perancis yang masih

pertumbuhan positif.

mampu tumbuh ditengah kontraksi yang dialami sebagian besar negara Euro. Ekonomi

Sejalan dengan penjualan ritel, angka

Jerman tumbuh meningkat mencapai 0,6%

penjualan kendaraan bermotor juga mengalami

di TW3-13 setelah pada triwulan sebelumnya

kontraksi yang melambat di TW3-13, yaitu dari

tumbuh 0,5% yoy. Sementara itu, ekonomi

rata-rata minus 6,6% yoy di TW2-13 menjadi

Perancis hanya tumbuh 0,2% yoy di TW3-13,

-1,1%. Sementara indikator kepercayaan

Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

2

Consensus Forecast Oktober 2013.

25


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.12 PDB

Grafik 2.14 Indikator Investasi

konsumen dan indeks kepercayaan pedagang

swasta, ekonomi Kawasan Euro diproyeksikan

ritel secara perlahan mengalami perbaikan

mulai ekspansif di triwulan akhir 2013.

meski belum meninggalkan zona kontraksi.

Indikator kepercayaan bisnis dan industri di

Kondisi ini mengindikasikan Kawasan Euro

TW3-13 berada dalam tren yang membaik

masih memerlukan stimulus untuk mendorong

meski masih dalam zona kontraksi. Sementara

aktivitas konsumsi mengingat konsumsi swasta

indikator produksi industri yang sempat

dan konsumsi pemerintah memiliki pangsa

terkontraksi pada dua bulan pertama TW3-13

yang relatif besar terhadap pembentukan PDB

kembali tumbuh positif di September 2013.

dengan share masing-masing 56% dan 21%

Sejalan dengan itu, Purchasing Manager Index

dari PDB.

(PMI) di TW3-13 juga mulai menunjukkan

Kinerja sektor usaha juga menunjukkan perbaikan meskipun belum terlepas dari zona kontraksi. Dengan meningkatnya konsumsi ��

manufaktur dan PMI services mulai memasuki zona ekspansi di triwulan laporan. Rata-rata

��

��

perkembangan positif. PMI komposit, PMI

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


26

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.15 Purchasing Manager Index (PMI)


Tabel 2.4 Pertumbuhan Kredit Kawasan Euro ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

PMI komposit TW3-13 bahkan membaik cukup

untuk mengatasi peningkatan non performing

signifikan mencapai 51,4 (zona ekspansif)

corporate loan3.

dari 47,8 (zona kontraktif) pada triwulan sebelumnya.

Menyikapi kondisi ini, otoritas terkait telah menempuh langkah-langkah penting

Lambatnya pemulihan konsumsi dan

untuk memperbaiki arsitektur keuangan

aktivitas produksi ditengarai disebabkan antara

kawasan ditengah masih adanya tantangan

lain oleh penyaluran kredit yang rendah. Hal

fragmentasi keuangan. Langkah tersebut

ini tidak terlepas dari semakin ketatnya standar

diantaranya adalah upaya penerapan banking

pemberian kredit pascakrisis global 2008,

union dan dibentuknya NPL Working Group

disamping masih tingginya risiko usaha dan

dalam pertemuan European Bank Coordination

faktor ketidakpastian ke depan. Pertumbuhan

Initiative (EBCI). Ketatnya penyaluran kredit

kredit di TW3-13 – baik kredit korporasi, KPR,

perbankan juga akan dihadapkan pada

maupun kredit konsumsi – berada dalam tren

persiapan penerapan aturan Basel III4 yang

menurun, sejalan dengan langkah perbankan

akan berlaku penuh pada 2019. Implementasi

yang memperketat prinsip kehati-hatian

aturan Basel III berimplikasi pada meningkatnya kebutuhan permodalan bank. Laporan pemantauan pelaksanaan Basel III per akhir

��

��

��

��

2012 oleh Otoritas Perbankan Eropa (EBA) menginformasikan bahwa 42 bank di Uni Eropa (UE) masih membutuhkan modal tambahan sebesar EUR70,4 miliar atau setara

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.16 Pertumbuhan Kredit Korporasi

3 Global Financial Stability Report (GFSR) IMF, Oktober 2013. 4 Basel III merupakan kerangka peraturan global untuk meningkatkan kinerja bank dan sistem perbankan yang baik, yang mengisyaratkan definisi kualitas dan level permodalan yang lebih tinggi dengan fokus utama pada komponen modal inti dan pentingnya menyiapkan modal cadangan (buffer capital) yang kuat. Bank setidaknya harus memiliki modal penyangga inti minimal 7 persen dari aset mereka secara tertimbang menurut risiko pada Januari 2019.

27


dengan USD95 miliar untuk memenuhi aturan Basel III. Kinerja sektor eksternal Kawasan Euro di TW3-13 cenderung melemah dibanding

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

triwulan sebelumnya. Aktivitas ekspor dan

��

impor di triwulan laporan secara rata-rata

��

cenderung terkontraksi. Kinerja ekspor di

��

TW3-13 terkontraksi sekitar 0,2% yoy, setelah

��

��

pada triwulan sebelumnya tumbuh 1,6%. Masih lemahnya permintaan global berdampak

��

��

��

��

��

��

��


pada penurunan kinerja ekspor kawasan. Selain itu, nilai tukar EUR yang cenderung menguat

Aktivitas ekonomi yang belum stabil di

terhadap US dollar di TW3-13, sekitar sebesar

Kawasan Euro berdampak pada memburuknya

3,5% qoq, berdampak mengurangi daya saing

sektor tenaga kerja. Tingkat pengangguran

produk ekspor negara-negara di kawasan5.

yang masih persisten di level tinggi dan berada

Kawasan Euro selama ini mengandalkan

dalam tren meningkat merupakan salah satu

ekspor barang manufaktur, seperti mesin dan

hambatan struktural dalam upaya pemulihan

kendaraan. Ekspor Jerman, Perancis dan Italia

ekonomi kawasan. Tingkat pengangguran

sebagai negara inti Kawasan Euro di triwulan

di September 2013 bahkan telah mencapai

laporan juga belum stabil.

12,2% yang merupakan level tertinggi

Sejalan dengan masih lemahnya

sepanjang sejarah Kawasan Euro. Kenaikan

permintaan domestik, impor kawasan juga

tingkat pengangguran tertinggi terutama

cenderung terkontraksi sekitar 2,4% yoy,

terjadi di Yunani (27,3%), Spanyol (26,6%),

namun penurunan tersebut lebih rendah

Portugal (16,3%), Italia (12,5%), dan Perancis

dibanding triwulan sebelumnya yang

(11,1%).

terkontraksi 3,1%. Impor Kawasan Euro didominasi oleh barang kelompok energi dan bahan mentah. Kombinasi pelemahan kinerja ekspor dan impor tersebut berimbas pada surplus neraca perdaganganyang menyempit di TW3-13 menjadi 0,7% dari PDB (senilai EUR13,1 triliun), dari 0,8% pada triwulan sebelumnya.

��

��

5

Nilai tukar euro terapresiasi dari 1,301 per USD (30 Juni 2013) menjadi 1,3527 (30 September 2013).

28

��

��

Grafik 2.18 Nilai Tukar Euro

��


�

�

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

�

� �

��

��

��

��

� � � � � � ��

Grafik 2.19 Tingkat Pengangguran Kawasan Euro

� � � ��

Grafik 2.21 Inflasi Kawasan Euro

Tren penurunan laju inflasi yang terjadi

rendah dibandingkan rata-rata 2010-12 (2,3%)

sejak pertengahan 2012 terus berlanjut

maupun target ECB (<2%). Selain menurunnya

di sepanjang TW3-13. Inflasi Kawasan

harga komoditas, menurunnya tekanan inflasi

Euro (Harmonized Indices of Consumer

disebabkan oleh rendahnya daya beli seiring

Prices-HICP) pada TW3-13 secara rata-rata

tingkat pengangguran yang masih tinggi.

mencapai 1,3% yoy, lebih rendah dibanding

Penurunan inflasi terutama terjadi pada harga-

triwulan sebelumnya sebesar 1,4%. Dinamika

harga barang kelompok energi6 dan makanan7.

bulanannya juga menunjukkan penurunan,

Berdasarkan negara, penurunan inflasi terjadi

dari 1,6% di Juli 2013 menjadi 1,3% dan 1,1%

di Italia, Spanyol, dan Yunani, sejalan dengan

di Agustus dan September 2013. Bahkan inflasi

lemahnya aktivitas ekonomi di negara-negara

kembali menurun pada Oktober 2013 menjadi

tersebut. Sementara itu, inflasi inti cenderung

0,7%. Realisasi inflasi tersebut merupakan

bergerak stabil di level 1,1%.

level terendah sejak TW1-10 dan juga lebih ��

��

�

��

�

��

��

� �

��

Rasio utang pemerintah terhadap PDB di 2012

��

meningkat mencapai EUR 8,6 triliun (90,6%

�

dari PDB) dari EUR 8,2 triliun (87,3%) di 2011.

�

Bahkan di TW2-13, rasio utang pemerintah

��

terhadap PDB meningkat mencapai EUR 8,87

��

triliun (93,4% dari PDB). Diantara negara

� � � �

��

��

Kawasan Euro masih terus berjuang memperbaiki kondisi keuangan pemerintah.

� � � � ��

Grafik 2.20 Komponen Inflasi

��

6 7

Inflasi kelompok energi TW3-13 sebesar 0,13% yoy, menurun dari TW2-13 sebesar 0,33% yoy. Inflasi kelompok makanan TW3-13 sebesar 2,83% yoy, menurun dari TW2-13 sebesar 3,03% yoy.

29


Tabel 2.5 Government Debt Kawasan Euro (% PDB) ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

kawasan Euro, Italia merupakan negara

Dalam hal kebijakan moneter, ECB

dengan rasio utang pemerintah tertinggi, yaitu

cenderung mempertahankan kebijakan

mencapai 169,1% dari PDB Italia di TW2-13.

moneter yang akomodatif sepanjang

Sementara itu defisit anggaran pemerintah cenderung menyempit meski masih di atas benchmark Maastricht Treaty sebesar 3%. Rasio budget deficit Kawasan Euro menurun menjadi 3,7% dari PDB di 2012 dari sebelumnya 4,2% di 2011. Secara nominal, budget deficit menyempit menjadi EUR 350 miliar di 2012 dari EUR 391 miliar di 2011. Yunani merupakan negara dengan defisit fiskal tertinggi di kawasan, yaitu mencapai 30,3% dari PDB pada TW2-13.

TW3-13. Kondisi ekonomi kawasan yang belum pulih mendorong ECB mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0,50% pada TW3-13. Namun, kondisi ekonomi domestik yang terindikasi melemah – tercermin pada inflasi yang terus menurun dan semakin menjauhnya inflasi dari target 2% – memaksa ECB untuk menurunkan suku bunga kebijakan (main refinancing operation) sebesar 25 bps menjadi 0,25% pada 7 November 2013. Langkah tersebut dibarengi dengan penurunan

Tabel 2.6 Budget Deficit Kawasan Euro (% PDB) ��

30

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


marginal lending facility rate sebesar 25

sebenarnya memberikan sinyal positif bahwa

bps menjadi 0,75%. Sementara itu deposit

ketergantungan sistem perbankan di Kawasan

facility rate tetap berada di level 0,0%.

Euro terhadap dana ECB mulai menurun.

Langkah ini ditempuh ECB guna mendorong laju pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro di triwulan terakhir 2013, seiring dengan kekhawatiran berlanjutnya perlambatan laju pertumbuhan ekonomi. Presiden ECB, Mario Draghi, juga menyatakan bahwa jika diperlukan, ECB siap menggunakan instrumen apapun, termasuk pembiayaan kembali jangka panjang (LTRO), untuk memenuhi kebutuhan likuiditas dan mencegah kenaikan suku bunga yang dapat berimplikasi menurunkan tekanan inflasi.

Ke depan ECB diperkirakan akan tetap melakukan kebijakan akomodatif dan tidak menutup kemungkinan untuk mempertahankan suku bunga pada level yang sama atau lebih rendah selama perekonomian belum sepenuhnya pulih. Hal ini dilandasi pertimbangan bahwa Kawasan Euro masih menghadapi tantangan pemulihan kesehatan bank, fragmentasi sektor keuangan, dan NPL korporasi yang masih tinggi. Potensi pemburukan dari sisi fiskal juga masih membayangi prospek ekonomi

Kondisi pasar keuangan Kawasan

Kawasan Euro. Masih tingginya rasio utang

Euro mengalami penurunan ekses likuiditas

pemerintah terhadap PDB dan budget deficit,

dari EUR800 miliar di Juni 2012 menjadi

reformasi struktural yang berjalan lamban,

sekitar EUR250 miliar di September 2013.

serta perkembangan politik di beberapa

Hal ini berpotensi meningkatkan suku

negara, menjadi downside risk bagi pemulihan

bunga pasar uang. Salah satu faktor yang

ekonomi kawasan. Selain itu, volatilitas yang

berkontribusi terhadap penurunan kelebihan

terjadi di pasar keuangan sebagai imbas dari isu

likuiditas adalah akselerasi pembayaran LTRO

ketidakpastian tapering QE di AS, perdebatan

(terutama dari Jerman dan Perancis), yang

budget fiskal AS 2014, polemik debt ceiling AS serta risiko pelemahan emerging economies,

�

��

� ��

��

diperkirakan akan turut mempengaruhi laju pemulihan ekonomi kawasan. Dengan risiko yang membayangi

�

perekonomian Kawasan Euro dan

�

perkembangan indikator ekonomi yang

�

belum sepenuhnya stabil, IMF memprediksi

�

perekonomian Kawasan Euro akan terkontraksi 0,4% yoy di keseluruhan tahun 2013.

� � � � ��

Sementara untuk tahun 2014 ekonomi kawasan diperkirakan akan membaik dan


mampu tumbuh ekspansif sebesar 1,0%

31


Tabel 2.7 Proyeksi PDB dan Inflasi ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

(WEO Oktober 2013). Proyeksi ini sejalan dengan Consensus Forecast Oktober 2013 yang memperkirakan ekonomi kawasan Euro mengalami sedikit perbaikan. CF memprediksi pada 2013 perekonomian akan terkontraksi 0,3% (prediksi sebelumnya terkontraksi 0,7%). Sementara untuk tahun 2014, diperkirakan tumbuh 0,9% (sama dengan perkiraan sebelumnya). ECB pada September 2013 juga melakukan revisi proyeksi pertumbuhan ekonomi 2013 di kisaran minus 0,6 sampai dengan minus 0,2%, setelah sebelumnya memperkirakan pertumbuhan PDB akan berada di rentang minus 1% sampai dengan minus 0,2%.

A.2.2. Inggris Proses pemulihan ekonomi Inggris terus berlanjut di TW3-13 dimana PDB terus meningkat mencapai 1,5% yoy dari 1,3% di triwulan sebelumnya. Perbaikan ekonomi masih dimotori oleh aktivitas konsumsi domestik yang terus menunjukkan perkembangan positif. Selain itu, angka pengangguran mulai menunjukkan sinyal penurunan dan tingkat inflasi bergerak stabil di kisaran 2,7% yoy meskipun masih di atas target 2%. Dengan perkembangan tersebut, Bank of England (BOE) merevisi ke atas proyeksi pertumbuhan ekonomi di 2013 dan 2014 masing-masing menjadi 1,6% yoy dan 2,8% dari proyeksi sebelumnya sebesar

Sementara itu, baik IMF maupun ECB

1,4% dan 2,5%. Untuk terus mendorong

memprediksi inflasi di 2013 dan 2014 tetap

pemulihan ekonomi, BoE memutuskan untuk

berada di level rendah sekitar 1,5%. Masih

melanjutkan kebijakan akomodatif dengan

besarnya margin kapasitas ekonomi serta

mempertahankan suku bunga rendah (0,5%)

relatif stabilnya harga energi dan makanan

dan target QE sebesar GBP375 miliar. Selain itu,

pascacuaca ekstrem yang terjadi pada periode

BoE juga memperkenalkan pedoman kebijakan

lalu mendorong inflasi terus berada di level

baru (dikenal juga sebagai forward guidance)

yang rendah. Kondisi ini juga diperkuat oleh

yang tidak akan melakukan exit quantitative

proyeksi permintaan domestik yang akan

easing maupun menaikkan suku bunga

tumbuh terbatas sebagai imbas dari masih

kebijakan sebelum tingkat pengangguran

tingginya tingkat pengangguran.

mencapai 7%.

32


Memasuki semester II-2013, tren

mencapai 4,2% yoy dari sebesar 3% pada

perbaikan ekonomi terus berlanjut. Rilis

triwulan sebelumnya, seiring dengan perbaikan

sementara PDB Inggris pada TW3-13 tercatat

daya beli masyarakat. Angka tersebut juga

tumbuh 1,5% yoy, lebih tinggi dibandingkan

lebih tinggi dari rata-rata 2010-2012 yang

1,3% pada triwulan sebelumnya, serta sesuai

hanya 2,8% yoy. Peningkatan penjualan ritel

dengan perkiraan.8 Permintaan domestik yang

terutama disumbang oleh penjualan non-

terus membaik diperkirakan masih menjadi

makanan (terutama department store) seiring

motor pertumbuhan ekonomi Inggris.9 Secara

dengan maraknya promo/diskon besar-besaran

sektoral, pertumbuhan ekonomi TW3-13

yang ditawarkan di tengah membaiknya cuaca

terutama didukung oleh kinerja sektor jasa,

di Inggris. Penjualan kendaraan di TW3-13 juga

Membaiknya

tumbuh cukup tinggi, 11,9% yoy, meskipun

perekonomian Inggris tidak terlepas dari

sedikit melambat dibandingkan triwulan

kebijakan BoE yang mempertahankan suku

sebelumnya (13,1%). Angka pertumbuhan

bunga kebijakan di level rendah sambil

penjualan kendaraan tersebut juga lebih

melanjutkan stimulus moneter melalui QE.

tinggi dibandingkan periode 2010-2012 yang

produksi dan konstruksi.

10

Tren perbaikan konsumsi terus berlanjut sebagaimana tercermin dari perkembangan indikator penuntun konsumsi yang menunjukkan peningkatan. Rata-rata indikator penjualan ritel TW3-13 tumbuh

rata-rata hanya tumbuh 1,1%.11 Optimisme masyarakat terhadap perbaikan konsumsi ke depan juga semakin meningkat, tercermin dari tertahannya penurunan kepercayaan konsumen menjadi minus 13 dibandingkan dengan minus 23,3 pada TW2-13 dan rata-rata minus 25,4 sepanjang periode 2010-2012 ).

� �

��

�

��

�

��

��

�

��

��

�

��

��

��

��

Grafik 2.23 PDB 8 9

Sesuai dengan survei Bloomberg. Rilis sementara (preliminary estimate) PDB Inggris di TW3-13 baru memberikan informasi PDB berdasarkan sektoral, sementara data PDB menurut pengeluaran belum tersedia. 10 Pangsa sektor jasa, produksi, dan konstruksi terhadap PDB masingmasing adalah sebesar 77,8%, 15,2%, dan 6,3%.

� �

��

� �

�

� �

��

��

��

��

�

��

��

�

��

��

��

Grafik 2.24 Indikator Konsumsi 11 Rata-rata penjualan ritel Inggris selama 2010-12 cenderung rendah karena selama periode Juli 2010 s.d Februari 2012 mengalami kontraksi.

33


Indikator investasi juga mulai

��

menunjukkan perbaikan. Kontraksi produksi

��

industri tertahan dengan rata-rata TW3-

��

13 sebesar minus 0,1% yoy, membaik

��

dibandingkan minus 0,6% yoy pada triwulan disumbang oleh kontribusi positif sektor

��

namun kontraksi tersebut melambat. Di sisi lain, sektor manufaktur khususnya industri mesin, logam dasar, serta kayu dan kertas

��

��

produksi listrik masih mengalami kontraksi

��

��

sebelumnya. Kinerja tersebut terutama pertambangan dan manufaktur, sementara

��

��

��

��

��

��

��


menunjukkan peningkatan produksi. Indikator

masih menghadapi lemahnya permintaan

PMI manufaktur, PMI konstruksi, dan PMI jasa

global. Aktivitas domestik Inggris yang mulai

juga terus menunjukkan peningkatan dan

bergairah di tengah apresiasi poundsterling

stabil di level ekspansi, masing-masing sebesar

menyebabkan impor Inggris meningkat. Impor

56,1, 58,3, dan 60,3.

tumbuh 1,9% yoy, meningkat dari 1,0% pada

Di sisi lain, kinerja sektor eksternal masih tertekan dan defisit neraca perdagangan melebar. Peningkatan defisit neraca perdagangan tersebut disebabkan oleh laju pertumbuhan impor yang lebih besar – sejalan dengan kuatnya permintaan domestik– dibandingkan pertumbuhan ekspor – yang ��

��

�

�

dasar, dan impor barang jadi. Di sisi lain, ekspor sepanjang TW3-13 hanya tumbuh 0,1%, lebih rendah dibandingkan di triwulan sebelumnya yang mencapai 4,9% yoy. Pelemahan kinerja ekspor terutama terjadi pada ekspor produk manufaktur, makanan, minuman dan rokok, defisit neraca perdagangan (barang dan jasa)

��

melebar menjadi GBP9,72 miliar dibandingkan

��

GBP5,46 miliar pada triwulan sebelumnya.

��

��

��

��

��

didominasi oleh impor bahan bakar, material

serta basic material. Selama triwulan laporan,

��

��

triwulan sebelumnya. Peningkatan impor

��

��


34

��

Seiring defisit neraca perdagangan yang meningkat defisit neraca berjalan Inggris pada

��

TW3-13 berpotensi akan kembali melebar.

��

Defisit neraca berjalan sempat menyempit pada TW2-13 – dari GBP21,8 miliar (5,5% dari PDB) pada TW1-13 menjadi GBP13 miliar (3,2% dari PDB) – yang disumbang oleh membaiknya


��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.27 Neraca Transaksi Berjalan

Grafik 2.29 Inflasi

income. Apabila perbaikan income di TW3-

merupakan level pengangguran terendah sejak

13 tidak setinggi peningkatan defisit neraca

Mei 2009 dan dibawah rata-rata 2010-2012

perdagangan – sementara transfer relatif stabil

yang mencapai 8%. Perkembangan yang

– maka defisit neraca berjalan akan kembali

positif tersebut menunjukkan bahwa perbaikan

meningkat.

ekonomi yang terjadi mulai berdampak pada

Tingkat pengangguran Inggris

meningkatnya permintaan tenaga kerja.

mengalami sedikit perbaikan. Pada TW3-13

Laju inflasi relatif stabil di level 2,7%

rata-rata tingkat pengangguran mencapai

pada TW3-13. Tingkat inflasi tersebut berada

7,7%12, sedikit lebih rendah dibandingkan

di atas target BOE (2%), namun masih lebih

TW2-13 yang sebesar 7,8%. Angka tersebut

rendah dibandingkan rata-rata 2010-12 (3,5%). Berdasarkan kelompoknya, inflasi transportasi, pakaian, pendidikan, kesehatan,

� ��

serta perlengkapan rumah tangga mengalami

��

kenaikan dibandingkan triwulan sebelumnya.13

��

Sementara itu, kelompok inflasi makanan,

��

rekreasi, perumahan, komunikasi, serta alkohol

��

mengalami penuruna dibandingkan triwulan

��

��

sebelumnya.14 Selanjutnya, inflasi inti yang juga

��

��

��

Grafik 2.28 Tingkat pengangguran 12 Pengangguran Juli 7,7%, Agustus 7,7% dan September 7,6%.

13 Inflasi transportasi naik 0,4% menjadi 1,3% yoy, inflasi pakaian naik 0,6% menjadi 1,7% yoy, inflasi pendidikan naik 0,6% menjadi 21,3% yoy, inflasi kesehatan naik 0,5% menjadi 1,7% yoy, dan inflasi perlengkapan rumah tangga naik 0,4% menjadi 0,6% yoy. 14 Inflasi makanan turun 0,1% menjadi 4,1% yoy, inflasi rekreasi turun 0,6% menjadi 0,8% yoy, inflasi perumahan turun 0,1% menjadi 4,2% yoy, inflasi komunikasi turun 0,3% menjadi 2,6% yoy, dan inflasi alkohol turun 0,2% menjadi 5,9% yoy.

35


mencerminkan tekanan dari sisi demand pada TW3-13 tercatat stabil di level 2,1% yoy.

��

��

��

��

Isu tapering off QE AS juga mewarnai

��

perkembangan di pasar keuangan Inggris. Isu tersebut memberikan sentimen negatif terhadap pasar obligasi global, termasuk pasar

��

obligasi Inggris. Gilts cenderung mengalami pelemahan performa, ditandai dengan kenaikan yield yang cukup tajam sebesar 111 bps pada akhir TW3-13 dibandingkan akhir triwulan sebelumnya hingga berada di kisaran

��

��

��

��

Grafik 2.31 Indeks Saham & Nilai Tukar

2,7% . Di sisi lain, meski cenderung fluktuatif karena diwarnai oleh isu tapering, kinerja pasar

Selanjutnya, sejalan dengan kinerja di pasar

saham masih menunjukkan perkembangan

saham, nilai tukar poundsterling Inggris juga

yang positif didukung oleh sentimen perbaikan

mengalami apresiasi sebesar 6,4% qoq dan

indikator ekonomi yang dirilis sepanjang

mencapai USD1,62 per poundsterling di akhir

TW3-13. Pelemahan indeks saham terjadi sejak

triwulan laporan.

awal triwulan laporan, namun mulai berbalik menunjukkan kenaikan di akhir triwulan seiring dengan kepastian bahwa AS belum akan melakukan tapering pada September 2013. Indeks harga saham FTSE 100 di akhir TW3-13 meningkat 4% qoq menjadi 6462 dari level 6215,5 di akhir triwulan sebelumnya. ��

Sampai dengan akhir TW3-13, BoE masih mempertahankan kebijakan moneter akomodatif. Pertumbuhan Inggris yang masih berada di bawah target menjadi pertimbangan BOE untuk mempertahankan suku bunga rendah (0,5%) sejak empat tahun terakhir dan mempertahankan stimulus moneter di level GBP375 miliar.15 Selain itu, pada Agustus 2013

� ��

lalu, BoE juga meluncurkan forward guidance

��

framework on bank rate, atau panduan/

��

��

pedoman kebijakan mengenai suku bunga,

��

��

yang menyatakan bahwa BoE tidak akan

��

��

menaikkan suku bunga kebijakan setidaknya

��

��

sampai tingkat pengangguran mencapai

��

��

7%, dengan beberapa pengecualian: i) jika

��

perkembangan inflasi IHK dalam 18-24 bulan

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.30 Yield & CDS

36

15 Target total pembelian asset sebesar GBP 375 miliar telah tercapai sejak November 2012, dan sampai saat ini masih terus dipertahankan (belum akan menambah pembelian aset).


ke depan setidaknya 0,5% di atas target 2%; ii)

Maret 2014) akan mencapai GBP107,7 miliar

jika ekspektasi inflasi dalam jangka menengah

(6,8% dari PDB).

belum terkontrol/masih cenderung naik di atas target; iii) jika komite kebijakan keuangan BoE menilai bahwa stance kebijakan moneter yang diambil sangat penting bagi stabilitas keuangan dan tidak dapat digantikan/direspon oleh instrumen kebijakan lainnya. Terkait pembelian surat berharga, BoE juga menyatakan belum akan menghentikan QE sebelum tingkat pengangguran mencapai 7%. Pemerintah disiplin melakukan konsolidasi fiskal dalam rangka mengurangi tingginya beban utang serta defisit fiskal yang terus berlanjut. Pada akhir Juni 2013, Pemerintah telah menambah pemotongan belanja sebesar GBP11 miliar sebagai salah satu bentuk komitmen dalam melaksanakan konsolidasi fiskal. Berdasarkan data terkini, budget deficit Inggris pada September (tidak termasuk dampak dari financial intervention) mencapai GBP11,1 miliar, lebih rendah dibandingkan GBP 12,1 miliar di September 2012. Penurunan budget deficit tersebut terutama disebabkan oleh kenaikan penerimaan income tax. Sementara itu, public sector net debt (tidak termasuk dampak dari financial intervention) mencapai GBP1,211.8 miliar (75,9% PDB) pada akhir September 2013. Secara keseluruhan tahun anggaran/TA 2013/14 (April 2013-September 2013), budget deficit Inggris telah mencapai GBP44,5 miliar, lebih tinggi dibandingkan GBP34,6 miliar periode yang sama di 2012/2013. Pemerintah memproyeksikan budget deficit pada keseluruhan TA 2013/14 (April 2013-

Proses pemulihan ekonomi Inggris diperkirakan masih akan berlanjut. Aktivitas konsumsi terus menunjukkan perbaikan didukung oleh stabilnya tingkat inflasi dan mulai turunnya tingkat pengangguran. Kondisi ini mendorong bank sentral Inggris (BoE) pada November 2013 untuk merevisi ke atas proyeksi pertumbuhan ekonomi menjadi 1,6% yoy (2013) dan 2,8% yoy (2014), dari prediksi sebelumnya (Agustus 2013) sebesar 1,4% (2013) dan 2,5% (2014). Proyeksi BoE tersebut lebih optimis dibandingkan proyeksi Consensus Forecast (CF) Oktober yang memperkirakan pertumbuhan sebesar 1,4% (2013) dan 2,2% yoy (2014). Di sisi harga, BoE memperkirakan inflasi akan mencapai 2,2% (2013) dan 2% yoy (2014), lebih rendah dibandingkan proyeksi CF sebesar 2,7% (2013) dan 2,5% yoy (2014). Sejumlah downside risk juga masih membayangi pemulihan ekonomi Inggris. Pemulihan global khususnya AS dan Euro yang masih jauh dari harapan dapat membebani kinerja sektor eksternal Inggris, sementara konsolidasi fiskal ketat yang masih harus dilanjutkan berpotensi menahan laju pemulihan aktivitas konsumsi. Selain itu, terdapat potensi pecahnya koalisi pemerintah antara pendukung PM Inggris, David Cameron (pro austerity) maupun pesaingnya yang merasa keberatan dengan kebijakan austerity Cameron yang sangat ketat dan dianggap mengancam pemulihan ekonomi.

37


A.3. Jepang Memasuki TW3-13, perekonomian Jepang kembali menunjukkan perkembangan yang positif. Pertumbuhan PDB di triwulan laporan semakin terakselerasi seiring dengan

emerging. Dengan demikian dibutuhkan kerjasama yang baik antara pemerintah, bank sentral dan otoritas terkait dalam mengawal keberhasilan pelaksanaan program pemulihan ekonomi Jepang.

membaiknya sejumlah indikator. Optimisme

Perekonomian Jepang kembali

kebijakan Abenomics akan perbaikan ekonomi

menunjukkan perkembangan yang

Jepang tercermin pada pesatnya pertumbuhan

menggembirakan. PDB TW3-13 tumbuh

investasi, perbaikan kinerja ekspor dan

dengan cepat mencapai 2,7% (yoy), jauh lebih

peningkatan aktivitas konsumsi. Efek psikologis

tinggi dibanding triwulan sebelumnya yang

atas kenaikan harga saham dan mulai

hanya tumbuh sebesar 1,1% yoy. Komponen

terjangkarnya ekspektasi inflasi ditengarai

utama yang mendorong pertumbuhan

menjadi motor penggerak pertumbuhan

tersebut adalah pertumbuhan investasi yang

konsumsi swasta. Perkembangan sektor riil

terbilang tumbuh pesat (5,6% yoy). Sejalan

yang positif di TW3-13 tersebut juga sejalan

dengan membaiknya investasi, kinerja ekspor

dengan kondisi pasar keuangan yang secara

mampu tumbuh 3,2% yoy bersamaan dengan

perlahan mulai membaik meski masih dihantui

pertumbuhan impor yang agresif. Sementara

oleh ketidakpastian global dan imbas dari isu

aktivitas konsumsi meningkat secara moderat

tapering QE di AS. Sebagai respon terhadap

dari 1,6% yoy menjadi 1,9% yoy di triwulan

kondisi tersebut, BoJ dan pemerintah tetap

laporan yang mengindikasikan perkembangan

melanjutkan implementasi kebijakan stimulus

ekonomi Jepang semakin kondusif. Namun

fiskal, moneter dan reformasi struktural

demikian, kinerja ekonomi Jepang di TW3-13

guna mendorong pemulihan ekonomi dan

tersebut sedikit lebih rendah dari proyeksi

pencapaian target inflasi 2%. Ke depan,

Consensus Forecast Oktober 2013 yang

sejumlah faktor risiko masih membayangi domestik maupun dari sisi eksternal. Dari sisi

��

domestik, dampak kenaikan sales tax, aging

�

population, dan semakin membengkaknya

�

utang pemerintah masih menjadi downside

��

risk bagi ekonomi Jepang. Sementara potensi

��

risiko dari sisi eksternal meliputi meningkatnya

��

ketidakpastian global baik terkait isu tapering

��

QE yang masih terus bergulir, perdebatan budget fiskal AS 2014, polemik debt ceiling AS, serta risiko pelemahan ekonomi negara

38

��

��

pertumbuhan ekonomi Jepang baik dari sisi

��

��

��

��

Grafik 2.32 PDB Jepang

��


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

��

Grafik 2.33 PDB Kontribusi


memperkirakan PDB Jepang TW3-13 akan

di TW3-13 tersebut juga tercermin pada

tumbuh sebesar 2,8% yoy.

indikator penjualan ritel yang secara perlahan

Berdasarkan kontribusinya terhadap pertumbuhan, pertumbuhan PDB di TW3-13 masih ditopang oleh konsumsi swasta. Konsumsi swasta menyumbang sekitar 1,2% terhadap PDB TW3-13. Sementara investasi yang secara signifikan berperan dalam mendorong perbaikan PDB TW3-13 berkontribusi sebesar 1,1%. Di sisi eksternal, pertumbuhan ekspor yang cukup pesat mampu menyumbang sekitar 0,5% terhadap PDB, namun pertumbuhan impor yang cukup agresif di triwulan laporan sedikit mengurangi kontribusi ekspor sebesar 0,46%.

mulai mengalami perbaikan. Penjualan ritel di TW3-13 tumbuh rata-rata 1,3% yoy, dari rata-rata 0,27% yoy di TW2-13. Selain itu, sinyal perbaikan juga ditunjukkan oleh indikator penjualan kendaraan bermotor. Penjualan kendaraan di akhir periode TW3-13 berhasil tumbuh sebesar 12,4% yoy setelah terkontraksi sebesar 6,4% yoy di Agustus 2013. Selanjutnya, peningkatan angka penjualan apartemen yang terjadi sejak awal 2013 masih terus berlanjut hingga TW3-13. ��

��

��

��

��

Peningkatan aktivitas konsumsi pada TW3-13 menunjukkan meningkatnya kepercayaan akan perbaikan ekonomi. Hal

��

��

tangga maupun korporasi. Efek psikologis atas

��

kenaikan harga saham dan mulai terjangkarnya

��

pertumbuhan konsumsi swasta pada TW2-13 dan TW3-13. Peningkatan aktivitas konsumsi

��

�

ini mendorong belanja swasta baik rumah

ekspektasi inflasi menjadi motor penggerak

��

��

��

�

�

� ��

��

� ��

� ��

� ��

� ��

�

� ��

��

�

�

��

��

��


39


Sejalan dengan aktivitas konsumsi, kinerja investasi semakin meningkat pada TW3-13 melanjutkan kinerja positif pada

��

�

��

�

triwulan sebelumnya. Investasi pada triwulan

��

laporan tumbuh sebesar 5,6% yoy, dari 0,1%

��

yoy di TW2-13. Kondisi tersebut juga tercermin

��

dari perkembangan indikator penuntun

��

investasi yaitu produksi industri dan order

��

�

��

� ��

konstruksi yang mengalami kenaikan cukup tajam di TW3-13. Perkembangan ekonomi

��

�

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� ��

�

��

��

domestik yang membaik dan pelemahan yen

Grafik 2.37 Tingkat Pengangguran

membantu mendorong pemulihan kinerja sektor investasi. Produksi industri yang

mencapai rata-rata 4,2% yoy turun menjadi

sebelumnya mengalami kontraksi rata-rata

4,0% yoy di TW2-13 dan TW3-13.

3,0% yoy di TW2-13 berhasil tumbuh rata-rata 2,3% yoy di TW3-13. Perkembangan yang positif juga tercermin pada indeks kepercayaan bisnis yang cenderung mengalami peningkatan di periode yang sama. Membaiknya aktivitas dunia usaha dan rencana investasi tersebut diharapkan akan berdampak positif pada penciptaan lapangan kerja. Hal ini ditunjukkan oleh tingkat pengangguran yang di TW1-13

��

Indikasi pemulihan ekonomi Jepang juga tercermin pada tren pergerakan harga. Upaya pelonggaran moneter BoJ melalui quantitative dan qualitative monetary easing (QQE) dengan pembelian surat utang pemerintah maupun swasta secara perlahan berhasil membantu Jepang keluar dari zona deflasi sejak akhir TW2-13. Inflasi sepanjang TW3-13 kembali menunjukkan peningkatan dimana pada ��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

�

�

��

��

��

��

��

�

�

�

��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

�

�

� ��

��

��

��

�

� ��

��

Grafik 2.36 Indeks Kepercayaan Konsumen dan Bisnis

40

��

��

� ��

��

��

�

��

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� ��

��

Grafik 2.38 Laju Inflasi Jepang

�

��


��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

relatif lemah (tumbuh rata-rata 0,5% yoy di TW1-13 dan 0,7% yoy di TW2-13) tumbuh cukup signifikan sebesar 3,21% yoy di TW3-

��

13. Peningkatan nilai impor yang lebih besar

�

dari ekspor selama TW3-13 tersebut berimbas

��

pada melebarnya defisit neraca perdagangan di

��

TW3-13 yang mencapai JPY1,09 triliun.

��

��

Perkembangan sektor riil yang positif di TW3-13 sejalan dengan kondisi pasar keuangan yang secara perlahan mulai membaik di tengah


bulan Juli, Agustus, dan September 2013 masing-masing tercatat sebesar 0,7% yoy, 0,9% yoy, dan 1,1% yoy. Inflasi pada periode laporan terutama dikontribusi oleh kenaikan harga kelompok energi dan transportasi. Dengan perkembangan ini, target Bank of Japan untuk mencapai inflasi 2% melalui QQE diharapkan dapat tercapai dengan didukung oleh ekspektasi inflasi masyarakat yang sudah mulai terbentuk.

ketidakpastian global. Hal ini tercermin baik di perkembangan pasar saham, pasar obligasi, maupun credit default swap (CDS). Indeks harga saham Nikkei 225 di triwulan laporan berada dalam tren yang meningkat. Selain itu, penetapan Tokyo sebagai tuan rumah olimpiade tahun 2020 diperkirakan turut memberikan sentimen positif di pasar keuangan Jepang. Namun demikian, di akhir triwulan laporan tekanan terhadap indeks harga saham kembali meningkat seiring apresiasi Yen dan menurunnya indeks

Kinerja ekspor dan impor meningkat,

saham Amerika akibat perdebatan anggaran

namun defisit neraca perdagangan melebar

pemerintah tahun fiskal 2013/14 dan isu debt

pada TW3-13. Ekspor Jepang di TW3-13

ceiling. Terkait dengan nilai tukar, setelah

berangsur membaik dan berhasil meninggalkan

sempat mengalami depresiasi yang cukup

zona kontraksi dengan rata-rata pertumbuhan

tajam pada TW2-13 (point-to-point sebesar

mencapai 3,2% yoy. Peningkatan ekspor

6,3%), nilai tukar yen pada TW3-13 kembali

terjadi ke berbagai negara tujuan ekspor, baik

terapresiasi dan secara point-to-point mencapai

Amerika Serikat, Eropa maupun Asia. Nilai

1,39%. Namun demikian, rata-rata nilai tukar

tukar Yen yang cenderung terdepresiasi selama

Yen di TW3-13 tersebut masih cenderung

beberapa periode sebelumnya diperkirakan

lebih lemah bila dibanding periode sebelum

berdampak positif pada peningkatan daya

Abenomics diluncurkan.

saing ekspor produk Jepang. Di sisi lain, laju pertumbuhan impor terus menunjukkan tren meningkat. Aktivitas impor yang semula

Terkait dengan respon kebijakan, BoJ maupun pemerintah Jepang tetap melanjutkan kebijakan Abenomics (kombinasi kebijakan

41


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.40 Suku bunga kebijakan, CDS dan Surat Utang Pemerintah Jepang

Grafik 2.41 Indeks Harga Saham Jepang dan Nilai tukar

fiskal dan quantitative easing dikenal sebagai

September 2013 mendesak Pemerintah untuk

Abenomics). Pada pertemuan tanggal 3-4

segera merealisasikan rencana kenaikan pajak

Oktober 2013, BOJ kembali menempuh

penjualan. Penundaan rencana kenaikan

langkah untuk mempertahankan suku bunga

pajak ini dikhawatirkan dapat merusak

kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan

kepercayaan pasar terhadap konsolidasi fiskal

kebijakan QQE. Langkah ini ditempuh

untuk mencapai target defisit JPY8 triliun

mengingat perkembangan ekonomi Jepang

(USD82 miliar) dalam dua tahun ke depan

yang mulai membaik secara moderat. Selain

demi menjaga kesinambungan fiskal (fiscal

itu, perkembangan inflasi hingga September

sustainability). Selanjutnya, pada 1 Oktober

2013 mengindikasikan bahwa ekspektasi

2013, PM Jepang mengumumkan rencana

inflasi mulai terjangkar menuju target inflasi

kenaikan tax sales menjadi 8% di April 2014

2% di 2014. Dalam rangka mencapai target

dan 10% di Oktober 2015 dari sebelumnya

inflasi 2% secepat-cepatnya dalam kurun

5%. Guna meredam dampak negatif dari

waktu dua tahun (pada 2014) BOJ menempuh

kenaikan pajak tersebut, pemerintah akan

langkah untuk meneruskan pembelian aset

mengeluarkan paket stimulus senilai JPY6

dalam jumlah besar dalam bentuk surat utang

triliun (USD61 miliar), yang salah satunya

pemerintah (JGB), exchange-traded funds (ETFs)

berupa pengurangan pajak pendapatan

dan Japan real estate investment (J-REITs), serta

perusahaan (Boks: Fiscal Offset Dilemma).

corporate bond hingga mencapai jumlah yang ditargetkan.

Kebijakan Abenomics diperkirakan untuk sementara mampu menumbuhkan

Menyikapi perkembangan ekonomi

optimisme akan adanya perbaikan pada

Jepang yang berada dalam tren membaik,

ekonomi Jepang. Kombinasi kebijakan fiskal

Gubernur BOJ (Haruhiko Kuroda) pada 6

dan moneter tersebut diperkirakan dalam

42


jangka pendek dapat mendongkrak ekonomi

fiskal dan moneter yang baru serta kemampuan

Jepang. Dalam WEO Juli dan Oktober 2013,

pemerintah untuk melakukan perbaikan

PDB Jepang di 2013 direvisi ke atas menjadi

struktural. Permasalahan aging population

2,0% yoy (membaik dibandingkan proyeksi

dan jumlah penduduk yang terbatas juga

April 2013 sebesar 1,6%). Sementara dalam

menjadi tantangan bagi implementasi program

Consensus Forecast September dan Oktober

Abenomics dalam menggenjot pertumbuhan

2013 PDB Jepang diprediksi akan tumbuh

ekonomi. Dalam jangka pendek, konsumsi

lebih tinggi hingga mencapai 2,8% yoy di

rumah tangga akan tertahan apabila konsumen

TW3-13. Kondisi ini sejalan dengan realisasi

merespon negatif keputusan kenaikan sales tax

PDB Jepang dan inflasi yang berada dalam

dengan menurunkan konsumsinya. Kondisi

tren meningkat. Menyikapi perkembangan

tersebut dikhawatirkan dapat menahan

tersebut, Perdana Menteri Jepang Shinzo Abe

ekspansi ekonomi Jepang selama 2014.

menyatakan bahwa ekonomi Jepang saat ini telah berada di jalur yang tepat, dalam upaya pemulihan guna mencapai pertumbuhan ekonomi yang solid. Namun perlu dicatat bahwa kebijakan Abenomics di Jepang masih memerlukan waktu yang lebih panjang untuk dapat diukur keberhasilannya. Dengan demikian, keberhasilan program Abenomics tersebut sangat bergantung pada sejauh mana konsistensi implementasi program stimulus fiskal, moneter, dan reformasi struktural serta kemampuan otoritas kebijakan dalam menjangkar ekspektasi inflasi.

Kekhawatiran juga muncul terkait dengan utang pemerintah Jepang yang semakin membengkak dapat memicu pengalihan fokus kebijakan pemerintah dari peningkatan skala ekonomi ke arah penanganan utang pemerintah. Sementara itu, potensi risiko dari sisi eksternal meliputi meningkatnya ketidakpastian global baik terkait isu tapering QE di AS yang masih terus bergulir, perdebatan budget fiskal AS 2014, polemik debt ceiling AS serta risiko pelemahan ekonomi emerging economies. Dengan potensi risiko yang demikian, ancaman tidak tercapainya target

Sejumlah faktor risiko masih

pertumbuhan ekonomi masih cukup besar

membayangi pelaksanaan program pemulihan

apabila pemerintah tidak mampu mengatasi

ekonomi Jepang. Kemampuan Jepang tumbuh

permasalahan fundamental dan konsolidasi

mencapai 2% di 2013 sangat ditentukan oleh

fiskal jangka menengah.

konsistensi implementasi program stimulus

43


Boks 1 Fiscal Offset Dilemma Pada 1 Oktober 2013 PM Jepang

menyatakan bahwa penundaan kenaikan

mengumumkan untuk menaikkan sales

pajak akan menurunkan kepercayaan

tax menjadi 8% di April 2014 dan 10%

market karena Jepang dianggap tidak dapat

di Oktober 2015 dari sebelumnya 5%.

mengatasi problem utang yang kini telah

Kenaikan sales tax tersebut dikhawatirkan

dua kali lipat dari kapasitas ekonominya.

dapat menahan ekspansi ekonomi Jepang

Government debt Jepang 2012 tercatat

selama 2014. Reaksi pelau pasar atas

telah mencapai 237,9% dari GDP.

keputusan tersebut cukup beragam. Kinerja pasar saham menurun sesaat setelah diumumkannya kebijakan kenaikan sales tax tersebut (indeks Nikkei turun dari 14.485 pada 1 Okt 2013 menjadi 14.144 pada 3 Okt 2013). Sementara nilai tukar yen terhadap USD menguat dari 98 yen per USD pada 1 Okt 2013 menjadi 97 yen per USD pada 3 Okt 2013. Secara umum investor cenderung masih memiliki appetite untuk tetap berinvestasi di pasar saham Jepang meski akan lebih selektif dalam bertransaksi.

Di sisi lain, pandangan para ekonom masih terbagi mengenai dampak dari kenaikan sales tax terhadap ekspansi ekonomi dalam jangka panjang. Berdasarkan hasil survei terkini dari Japan Center for Economic Research, ekspansi ekonomi Jepang akan tertahan pada TW3 2014, setelah sales tax dinaikkan. Meskipun menurun ekonomi Jepang diprediksi masih mampu tumbuh di atas 1%. Guna meminimalisir dampak dari kenaikan sales tax tersebut, sejumlah pengamat ekonomi mengharapkan agar pemerintah Jepang mengimplementasikan

Berdasarkan hasil survey Tankan pada

additional measures seperti tax breaks

September 2013, opini masyarakat terhadap

dan public works. Namun hal tersebut

keputusan kenaikan pajak tersebut masih

dikhawatirkan tidak akan mendorong

terbagi, di mana sekitar 47% mendukung

terciptanya pertumbuhan ekonomi yang

keputusan tersebut. Sementara di kalangan

berkesinambungan.

investor kenaikan pajak ini menimbulkan reaksi yang beragam. Sebagian investor beranggapan seharusnya PM Abe mendahulukan kebijakan yang mendukung pertumbuhan. Sedangkan sebagian lainnya

44

Menyikapi keraguan yang timbul, PM Jepang berupaya meyakinkan masyarakat bahwa paket stimulus guna meng-offset kenaikan sales tax yang akan diluncurkan pemerintah akan berbeda dengan stimulus


sebelumnya. Pemerintah Jepang akan

menurunkan corporate tax rate dari 38%

mengeluarkan paket stimulus yang

menjadi 35% sehingga diharapkan dapat

besarnya sekitar JPY6 triliun (setara USD61

meningkatkan daya saing Jepang dan

miliar). Stimulus tersebut diharapkan dapat

mendorong penanaman modal asing ke

berdampak positif pada kinerja ekonomi

Jepang. Namun sejumlah pihak mengkritisi

Jepang dalam jangka waktu yang lebih

rencana pemerintah Jepang tersebut.

panjang seiring dengan meningkatnya

Langkah pemerintah untuk menurunkan

investasi, upah, dan lapangan kerja.

corporate tax dan menaikkan pajak konsumsi

Measures yang dicakup dalam stimulus

yang ditujukan untuk sektor rumah tangga

tersebut diantaranya adalah:

dikhawatirkan dapat memicu reaksi negatif

a.

Pro-growth measures senilai JPY5

dari masyarakat. Guna merespon concern

triliun,

pajak

tersebut, pada 1 Oktober 2013 PM Jepang

investasi, pembiayaan bagi venture

seperti

menjanjikan bahwa pemangkasan pajak

capital

korporasi harus sejalan dengan kenaikan

fund,

partisipasi

penurunan dan

kaum

mendorong wanita

dan

upah dan kesempatan kerja yang selama

masyarakat yang berusia lebih muda

ini cenderung stagnan dalam kurun waktu

untuk masuk ke dalam sektor tenaga

yang cukup panjang.

kerja. b.

Dana untuk mengurangi dampak kenaikan sales tax pada golongan masyarakat menengah ke bawah senilai JPY300 miliar dan untuk bantuan perumahan bagi korban bencana senilai JPY50 miliar.

Kebijakan Pemerintah Jepang untuk menaikan sales tax, serta di saat yang sama akan mengeluarkan paket stimulus di tengah komitmen Pemerintah untuk memangkas pengeluaran sebesar JPY4 triliun pada tahun fiskal 2014 menimbulkan perdebatan (fiscal offset dilemma). Sejumlah pengamat

Selanjutnya, PM Jepang juga

mempertanyakan bagaimana Pemerintah

berencana untuk mempercepat berakhirnya

Jepang merekonsiliasi antara rencana

masa berlaku pengenaan surcharge pada

pemerintah Jepang (yang sebelumnya

corporate tax (yang semula direncanakan

telah diumumkan) berupa pemangkasan

akan diakhiri pada 2015). Surcharge

pengeluaran senilai JPY4 triliun pada tahun

tersebut diterapkan oleh pemerintah Jepang

fiskal 2014 (general account budget) dengan

sebelumnya untuk menutup biaya konstruksi

rencana pemerintah untuk meningkatkan

akibat dari bencana gempa dan tsunami

pengeluaran (melalui paket stimulus) guna

pada 2011 lalu. Penghapusan surcharge

mengimbangi secara temporer dampak dari

corporate tax tersebut diperkirakan dapat

kenaikan sales tax.

45


B. NEGARA BERKEMBANG B.1. China

Peningkatan aktivitas ekonomi selama TW3-13 didorong oleh investasi dan konsumsi, yang masing-masing tumbuh sebesar 4,3%

Setelah mengalami penurunan

dan 3,7%. Sementara itu, net ekspor tumbuh

pertumbuhan ekonomi pada TW2-13, geliat

negatif 1,7% seiring laju kenaikan ekspor

ekonomi China di TW3-13 menguat mencapai

yang lebih rendah dari impor. China tengah

7,8% yoy. Kinerja tersebut ditopang oleh

berupaya untuk mengubah struktur ekonomi

investasi dan konsumsi, sedangkan sektor

yang selama ini bertumpu pada ekspor

eksternal terkontraksi. Peningkatan PDB

dan investasi menjadi ekonomi yang lebih

tersebut juga didorong oleh ‘fiskal stimulus

mengandalkan konsumsi domestik. Namun

mini’ yang diluncurkan pemerintah pada

demikian, sejauh ini kontribusi konsumsi

akhir Juli 2013. Ke depan, otoritas China

terhadap PDB di TW3-13 relatif masih lebih

optimis bahwa ekonomi akan stabil dan target

rendah dibandingkan investasi.

pertumbuhan tahun 2013 sebesar 7,5% yoy akan tercapai, meski sejumlah tantangan domestik dan eksternal masih membayangi. PBoC diperkirakan akan melanjutkan kebijakan yang prudent disertai fine-tuning secara tepat waktu untuk mendukung pertumbuhan sembari mengatasi risiko inflasi.

Peningkatan investasi dikonfirmasi oleh berbagai indikator yang menunjukkan perbaikan. Rata-rata PMI manufaktur dan PMI non-manufaktur masing-masing naik menjadi 50,8 dan 54,5, dari triwulan sebelumnya sebesar 50,5 dan 54,2. Rata-rata produksi industri juga naik 10,1% yoy di TW3-13 dari 9,13% yoy

Ekonomi China yang selama paruh

(TW2-13), bahkan mencapai angka tertinggi

pertama tahun 2013 mengalami pelemahan,

dalam 5 kuartal terakhir pada Agustus-2013

kembali membaik dengan tumbuh sebesar

(10,4%). Seiring dengan perbaikan aktivitas

7,8% yoy pada TW3-13. Realisasi tersebut jauh di atas proyeksi Consensus Forecast (Oktober 2013) yang memperkirakan ekonomi China akan tumbuh 7,5% yoy dan juga lebih tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya (7,5% yoy). Pencapaian tersebut juga melebihi target tahunan yang telah disahkan Parlemen China

��

��

�

�

��

��

46

�

��

Namun demikian, PDB China pada TW3-13

yoy.

��

��

pada pertengahan Maret 2013 (7,5% yoy).

periode 2010-2012 yang mencapai 9,15%

��

��

��

tersebut masih jauh di bawah rata-rata PDB

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.42 PDB


��

��

Mengurangi pajak perusahaan kecil. Sejak 1 Agustus 2013, sekitar 6 juta unit

��

��

usaha yang memiliki omset dibawah

��

RMB 20.000 (sekitar USD 3.250) per

��

bulan dibebaskan dari PPN dan pajak

�

pendapatan.

�

� � �

Menyederhanakan

prosedur

dan

menurunkan biaya administrasi ekspor. � � � � ��

��

��

��

��

��

��

Meningkatkan untuk

��

financing

memastikan

channel

terpenuhinya

Grafik 2.43 Produksi Industri

kebutuhan pendanaan stimulus dengan

produksi tersebut, akumulasi profit industri naik

swasta, antara lain melalui penerbitan

dari 11,1% yoy menjadi 13,5% yoy. Beberapa

obligasi.

meningkatkan

produk yang secara konsisten mengalami kenaikan produksi sepanjang triwulan ini adalah mobil, produk logam dan kaca.

partisipasi

investor

Di sisi konsumsi, perbaikan permintaan domestik ditunjukkan oleh indikator penjualan ritel yang meningkat. Penjualan ritel tumbuh

Peningkatan kinerja investasi selain

13,3% yoy sepanjang TW3-2013 dibandingkan

didorong oleh permintaan rumah tangga, juga

13,0% yoy pada triwulan sebelumnya. Meski

dipengaruhi oleh kebijakan “stimulus mini”

demikian, laju pertumbuhan penjualan ritel

pemerintah. Pemerintah China menghindari

tersebut masih jauh lebih rendah dibanding

stimulus besar-besaran dengan mengucurkan

rata-rata pertumbuhan periode 2010-2012

likuiditas, dan lebih memilih serangkaian

yang mencapai 16,7% yoy, serta masih di

langkah yang terbatas dan targeted, yaitu:

bawah target pemerintah sebesar 14,5% yoy. Produk yang mengalami pertumbuhan

��

penjualan cukup tinggi antara lain emas, perak

��

��

��

dan perhiasan; peralatan komunikasi; material

��

bangunan dan dekorasi; furnitur; dan obat-

��

obatan tradisional.

��

Di sisi lain, proksi konsumsi lainnya

��

yakni kredit baru perbankan, uang beredar

��

(M2), dan pendanaan agregat menunjukkan

��

�

� ��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

��

Grafik 2.44 PMI Manufaktur & PMI Non-Manufaktur

�

tren menurun seiring upaya pemerintah untuk mengerem pertumbuhan kredit. Total kredit baru perbankan selama TW3-13 turun menjadi RMB2,2 triliun dari RMB2,32 triliun

47


pada triwulan sebelumnya. Sementara itu, ratarata pertumbuhan M2 selama TW3-13 sebesar

��

��

��

��

��

��

14,5% yoy, lebih rendah dari TW2-13 (15,3%

��

��

��

yoy). Namun demikian, angka tersebut masih

��

��

��

lebih tinggi daripada target pemerintah (13%

��

��

��

��

��

��

yoy). Sejalan dengan perkembangan berbagai

��

indikator tersebut, pendanaan agregat atau

��

��

�

��

total social financing (TSF)16 selama triwulan laporan turun menjadi RMB3,78 triliun dari periode sebelumnya yang mencapai RMB3,98 triliun. Peningkatan konsumsi sejalan dengan komitmen pemerintah untuk menjadikan industrialisasi sebagai salah satu pendorong pertumbuhan. Untuk itu, pemerintah mempercepat pelaksanaan proyek infrastruktur kota, antara lain pembangunan rel kereta, rumah murah dan perbaikan fasilitas kesehatan publik. Sektor eksternal China menunjukkan pelemahan ekspor, sedangkan impor meningkat. Rata-rata pertumbuhan ekspor selama TW3-13 turun menjadi 4,0% yoy dari ��

��

��

�

��

� � � ��

��

��

��

��

��

Grafik 2.46 Uang Beredar, Kredit-Baru, dan TSF

4,2% yoy pada triwulan sebelumnya, bahkan ekspor pada September-2013 mengalami kontraksi (-0,3% yoy). Penurunan ekspor disebabkan pelemahan permintaan dari negara maju selaku mitra dagang utama China dan apresiasi yuan. Selain itu, upaya pemerintah China untuk mencegah pelaporan invoice ekspor fiktif sejak Mei-2013 juga menyebabkan base effect yang tinggi. Di sisi lain, impor selama TW3-13

��

domestik yang meningkat, khususnya produk

��

minyak mentah, bijih besi, batubara dan

��

tembaga, seiring dengan peningkatan aktivitas

��

��

��

Grafik 2.45 Konsumsi 16 Total social financing (TSF) adalah alatr ukur kredit yang mencakup juga kredit non-bank (shadow banking).

48

��

Kenaikan impor disebabkan oleh permintaan

��

��

�

��

��

��

� � � ��

tumbuh 8,43% yoy dari 5,27% yoy (TW2-13).

��

��

�

��

ekonomi China selama September-Oktober (faktor musiman). China merupakan konsumen tertinggi di dunia untuk komoditas tembaga dan bijih besi. China juga diprediksi akan menggeser posisi AS sebagai importir minyak terbesar di dunia. Seiring dengan terjadinya penurunan ekspor ditengah kenaikan impor, surplus neraca perdagangan China menyempit


��

��

��

��

seiring dengan meningkatnya permintaan di tengah terbatasnya pasokan. Keterbatasan suplai disebabkan oleh faktor iklim dan

��

bencana, yaitu kekeringan yang melanda

��

beberapa daerah sentra produksi komoditas

��

pangan, serta bencana banjir, longsor, dan

��

angin topan Usagi yang melanda kawasan � � � � ��

��

��

��

��

��

��

lainnya. Perkembangan terkini menunjukkan tekanan inflasi yang didorong oleh kelompok makanan masih berlanjut hingga Oktober-


2013 dan mendorong inflasi meningkat hingga 3,2% yoy.

menjadi USD61,6 miliar, dari USD65,7 miliar pada TW2-13. Penurunan defisit neraca perdagangan China tersebut mengakibatkan penyempitan surplus neraca berjalan pada TW3-13 menjadi USD39,7 miliar dibandingkan triwulan sebelumnya yang mencapai USD50,9 miliar. Rata-rata inflasi selama TW3-13 mengalami peningkatan meski masih di bawah target pemerintah. Perbaikan permintaan domestik telah menaikkan inflasi TW3-13 ke level 2,80% yoy dibandingkan TW2-13 (2,40% yoy). Bahkan inflasi September 2013 sebesar 3,1% yoy merupakan yang tertinggi dalam 7 bulan terakhir. Namun laju inflasi TW3-13 tersebut masih di bawah target pemerintah sebesar (3,5% yoy). Sementara itu, rata-rata inflasi inti selama TW3-13 sebesar 1,63% yoy, lebih rendah daripada triwulan sebelumnya (1,77% yoy). Berdasarkan komponennya, kenaikan harga terbesar terjadi pada komponen makanan, khususnya daging dan sayuran segar,

Tren peningkatan harga juga terjadi pada harga properti. Sektor properti China masih diwarnai kenaikan harga yang persisten meski sejak Maret-2013 pemerintah mulai memperketat aturan pembelian properti, termasuk pengetatan aturan KPR oleh kalangan perbankan. Rata-rata harga perumahan pada TW3-13 naik 7,5% yoy dari 5,2% yoy (TW2-13). Lonjakan harga terutama terjadi di kota besar, seperti Beijing, Shanghai, Guangzhou, dan Shenzen. Kenaikan tersebut didorong oleh tingginya permintaan baik dari masyarakat setempat maupun kawasan lainnya. Terdapat tendensi terjadinya panic buying seiring kekhawatiran bahwa kenaikan harga properti akan terus berlanjut. Kenaikan harga properti tersebut diprediksi berlanjut hingga Oktober, yang secara historis menjadi peak season penjualan properti di China. Otoritas China telah memberi sinyal kekhawatiran bahwa tingginya likuiditas telah memicu kenaikan kredit khususnya di sektor properti yang dapat memicu inflasi. Untuk mengatasinya, PBoC melakukan pengetatan

49


likuiditas dengan tidak menerbitkan reverse

70% anggaran belanja di semester I-13; (c)

repo selama dua pekan berturut-turut (17

pengetatan pengawasan utang pemda; dan

dan 24 Oktober 2013). Kebijakan tersebut

(d) overcapacity di sektor industri. Sementara

tetap dilakukan meski perbankan sedang

itu, risiko eksternal berasal dari pelemahan

memerlukan likuiditas dalam jumlah besar

ekonomi negara emerging, apresiasi yuan

untuk pembayaran pajak (seasonal) dan

yang menurunkan daya saing produk ekspor

pemenuhan kewajiban GWM. PBoC juga

China, dan ketidakpastian pemulihan ekonomi

meminta bank komersial untuk memperketat

negara maju.

dan memonitor pengucuran kredit perumahan. Aturan pembelian properti di Beijing sebagai salah satu kota yang mengalami kenaikan harga properti paling pesat di China akan diperketat guna memberantas motif spekulasi. Otoritas Beijing juga akan menyediakan 70 ribu rumah hunian ‘self-use’, dengan harga 30% lebih murah dibandingkan hunian pada umumnya pada 2013-2014 yang diperuntukkan bagi masyarakat berpendapatan menengah-rendah. Selain itu, pemerintah juga mengeluarkan aturan yang melarang penjualan rumah selama lima tahun sejak pembelian, serta mengenakan pajak capital gain sebesar 30% jika melakukan penjualan setelah lima tahun. Sejumlah faktor risiko masih membayangi ekonomi China, baik risiko domestik maupun eksternal. Dari sisi domestik, kerentanan berasal dari kekhawatiran terjadinya bubble sektor properti dan berlanjutnya tekanan inflasi yang dapat memicu PBoC melakukan pengetatan likuiditas. Risiko perlambatan juga dipengaruhi oleh (a) komitmen pemerintah untuk fokus pada reformasi struktural khususnya aktivitas shadow banking yang selama ini turut menjadi mesin pendorong ekonomi; (b) rendahnya investasi pemerintah di semester II-13 sejalan dengan telah terealisasinya sekitar

50

Di tengah berbagai tantangan di atas, otoritas China optimis bahwa ekonomi akan stabil dan target pertumbuhan tahun 2013 sebesar 7,5% yoy akan tercapai. Optimisme tersebut dilandasi oleh realisasi pertumbuhan PDB selama sembilan bulan pertama 2013 yang mencapai 7,7% yoy serta indikator makroekonomi periode Oktober 2013 yang memperlihatkan terjadinya perbaikan. Indikator PMI Manufaktur, PMI Non-Manufaktur, ekspor, serta produksi industri pada Oktober 2013 menunjukkan kinerja yang lebh baik dibandingkan rata-rata TW3-13, bahkan PMI Manufaktur mencapai angka tertinggi dalam enam triwulan terakhir. Optimisme China tersebut juga sejalan dengan prediksi Consensus Forecast maupun World Economic Outlook (WEO) IMF untuk tahun 2013 (7,6% yoy). Sementara PDB 2014 diprediksi turun ke kisaran 7,3-7,4% yoy. Inflasi diperkirakan mencapai 2,6% yoy di 2013 namun meningkat menjadi 3,1% yoy di 2014. Seiring dengan proyeksi tersebut, PBoC diperkirakan akan melanjutkan kebijakan yang prudent disertai fine-tuning pada waktu yang tepat sambil menempuh kebijakan pengendalian inflasi.


B.2. India

��

Setelah pada TW2-13 ekonomi India

��

mengalami perlambatan dan hanya berhasil

��

tumbuh 4,4% yoy, aktivitas ekonomi di TW3-13 mulai menunjukkan sinyal perbaikan terutama ditopang oleh kinerja ekspor.

��

� ��

seda n g k a n i n v e s t a s i m e m p e r l i h a t k a n

��

triwulan laporan meningkat hingga melampaui

��

��

Konsumsi meningkat meski belum solid, perkembangan mixed. Tekanan inflasi selama

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.48 PDB

target pemerintah, yang didorong oleh kenaikan harga makanan dan harga bahan

Indikator konsumsi pada TW3-13

bakar. Depresiasi rupee akibat defisit neraca

menunjukkan peningkatan yang disebabkan

berjalan yang tinggi direspon otoritas dengan

faktor musiman dan low base effect. Penjualan

kebijakan pembatasan impor dan pengetatan

kendaraan bermotor pada triwulan ini tumbuh

likuiditas. Ke depan, berbagai tantangan

4,7% yoy, beralih dari zona kontraksi 2,1%

masih menghadang ekonomi India, baik

yoy di TW2-13. Angka penjualan di September

dari sisi domestik maupun global. Secara

2013 merupakan yang tertinggi dalam 11 bulan

keseluruhan tahun fiskal 2013-2014, ekonomi

terakhir mencapai 11,6% yoy, melanjutkan

diprediksi melemah dibandingkan tahun fiskal

kinerja positif di Agustus (4,5% yoy) setelah

sebelumnya, dan akan kembali meningkat

enam bulan sebelumnya selalu terkontraksi.

pada tahun fiskal 2014-2015 mendatang.

Perbaikan kinerja penjualan kendaraan

Ekonomi India mulai menunjukkan

bermotor pada triwulan ini dipengaruhi oleh

perbaikan di TW3-13 setelah mengalami

��

perlambatan pada TW2-13. Membaiknya

��

perekonomian India ditopang oleh ekspor

��

seiring meningkatnya permintaan dari negara mitra dagang utama, AS dan Eropa. Konsumsi juga meningkat, namun dengan pertumbuhan

��

Forecast (Oktober 2013), Pertumbuhan

��

PDB India pada TW3-13 diperkirakan akan

��

tumbuh 4,4% yoy.

��

��

triwulan sebelumnya melambat dan hanya

��

��

yang belum terlalu solid. Menurut Consensus

meningkat mencapai 4,8% yoy, setelah pada

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.49 Penjualan Kendaraan

51


faktor musiman penyelenggaraan festival di

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

bermotor di TW3-13 masih lebih rendah

�

��

dibandingkan triwulan sebelumnya. Konsumen

��

enggan melakukan pembelian barang mahal

��

(big ticket purchases) karena kondisi ekonomi

��

India yang berlangsung pada SeptemberOktober, disamping pengaruh faktor low base effect17. Secara nominal, penjualan kendaraan

yang tidak pasti, likuiditas yang ketat seiring kenaikan suku bunga kebijakan, dan harga

��

��

�

� � � � ��

��

��

bahan bakar yang tinggi.


Indikator penuntun investasi memperlihatkan perkembangan yang mixed.

yang terendah sejak TW1-09. PMI sektor

Produksi industri mengalami pemulihan,

jasa juga turun menjadi 46,7 dari 52 pada

sementara PMI sektor manufaktur dan PMI

TW2-13. Pelemahan tersebut disebabkan

sektor jasa memasuki zona kontraksi. Produksi

berkurangnya order-baru terutama dari pasar

industri tumbuh 1,8% yoy dari triwulan

domestik, kelangkaan bahan baku, kenaikan

sebelumnya yang terkontraksi 0,93%, yang

harga bahan baku akibat depresiasi rupee,

disumbang oleh perbaikan pada industri

ketidakpastian kondisi ekonomi, dan keraguan

manufaktur dan alat kelistrikan. Peningkatan

investor terhadap kemampuan pemerintah

aktivitas industri manufaktur terjadi pada

untuk segera melakukan reformasi struktural.

produk yang berorientasi ekspor, yaitu industri

Investor juga khawatir bahwa reformasi akan

konveksi dan kimia. Sedangkan aktivitas industri

terhambat oleh dinamika politik mengingat

alat listrik meningkat secara signifikan pasca

pemilu akan dilaksanakan pada Mei 2014.

penambahan kapasitas pembangkit tenaga listrik Hydel. Di sisi lain, industri pertambangan dan penggalian masih mengalami kontraksi yang persisten sejak Oktober 2012 dengan ditutupnya beberapa tambang bijih besi di India.

��

Sementara itu, rata-rata PMI manufaktur

��

pada TW3-13 turun menjadi 49,4 dari 50,5

��

pada triwulan sebelumnya, bahkan merupakan

��

��

�

� ��

�

��

�

�

�

��

��

��

17 Penjualan kendaraan bermotor TW3-12 sangat rendah (terkontraksi 10% yoy).

52

Grafik 2.51 PMI Manufaktur

�

� ��

�


Kinerja sektor eksternal menunjukkan

��

perkembangan yang menggembirakan. Ekspor

��

melonjak mencapai 11,9% yoy pada TW3-13,

��

setelah pada triwulan sebelumnya terkontraksi

��

1,3%. Pertumbuhan ekspor di Agustus 2013

�

merupakan yang tertinggi sejak November 2011. Lonjakan ekspor didorong oleh beberapa faktor, yaitu: (a) peningkatan permintaan mitra dagang utama, khususnya AS dan Eropa; (b) peningkatan daya saing produk India sebagai akibat depresiasi rupee; (c) dukungan berbagai

� ��

��

� � � � ��

Grafik 2.53 Inflasi

kebijakan pemerintah untuk mendorong ekspor, misalnya subsidi bunga kredit bagi

impor emas. Seiring dengan terjadinya lonjakan

eksportir; serta (d) kesepakatan free trade

ekspor ditengah penurunan impor, defisit

agreements (FTA) yang telah dijalin India

neraca perdagangan India pada TW3-13

dengan beberapa negara di kawasan Asia.

menyempit menjadi USD30 miliar dari USD51,5

Komoditas yang mengalami peningkatan

miliar pada periode sebelumnya.

ekspor cukup tinggi adalah produk besi dan baja, serta permesinan.

Tekanan inflasi Wholesale Price Index (WPI) pada triwulan laporan kembali meningkat.

Namun di sisi lain, impor anjlok hingga

Secara rata-rata, inflasi WPI meningkat menjadi

minus 8,33% yoy dari 5,9% yoy pada triwulan

6,12% yoy pada TW3-13, dari 4,82% pada

sebelumnya. Penurunan impor antara lain

TW2-13. Laju inflasi tersebut telah melampaui

terjadi pada komoditas emas dan perak pasca

target yang ditetapkan pemerintah sebesar

kenaikan pajak impor dan pengetatan regulasi

5-5,5%. Peningkatan inflasi disebabkan oleh kenaikan harga produk pertanian dan bahan

��

��

��

��

��

��

� �

�

khususnya bawang merah dan sayur-mayur, disebabkan oleh terganggu panen karena faktor cuaca. Sedangkan kenaikan harga bahan bakar dipicu oleh peningkatan harga

��

��

��

��

bakar. Kenaikan harga produk agrikultur,

� � � ��

��


��

��

diesel di pasar komoditas global dan efek depresiasi rupee. Selama TW3-13, secara ratarata rupee terdepresiasi cukup tajam mencapai 10,9%, dibanding triwulan sebelumnya. Rupee sempat mencapai nilai terendah dalam sejarah India di level Rs68,825/USD di akhir Agustus

53


2013, dan ditutup menguat ke level Rs62,618/ USD pada penghujung triwulan ini.

Pengetatan likuiditas tersebut akan ditarik (dinormalisasi) kembali apabila pasar

Untuk mencegah depresiasi yang lebih

valas telah kembali stabil.

dalam Reserve Bank of India (RBI) menempuh

Pada perkembangan selanjutnya, di

beberapa langkah pengetatan likuiditas.

bawah kepemimpinan Governor Dr. Raghuram

Kebijakan pengetatan yang ditempuh RBI

Rajan22, RBI menaikkan suku bunga kebijakan

adalah :

untuk meredam kenaikan inflasi. Repo rate

bunga

dinaikkan masing-masing sebesar 25 bps

pinjaman jangka pendek RBI kepada

pada 20 September 2013 dan 29 Oktober

Menaikkan

dua

jenis

suku

perbankan, yakni Marginal Standing

2013 menjadi 7,75%. Di sisi lain, RBI juga

Facility (MSF)18 dan Bank Rate19 masing-

melonggarkan kembali kondisi likuiditas seiring

masing dari 8,25% menjadi 10,25%

tekanan terhadap rupee yang agak mereda

pada 15 Juli 2013.

pasca the Fed AS memutuskan untuk tetap

Melakukan lelang Cash Management

mempertahankan kebijakan akomodatifnya.

Bills (CMB)20 pemerintah sebesar 220

RBI menurunkan suku bunga MSF dan Bank

miliar rupee (USD3,6 miliar) per pekan

Rate secara bertahap ke level 8,75%.

pada setiap Senin mulai 12 Agustus hingga 17 September 2013, sehingga jumlah

dana

yang

terserap

mencapai Rs88.000 crore

21

akan

(USD14,4

miliar). Langkah ini berimplikasi pada meningkatnya

suku

bunga

jangka

pendek dan meredam pembelian dolar dengan motif spekulasi; Melakukan swap dolar AS kepada

tiga perusahaan minyak BUMN untuk membantu memenuhi kebutuhan dolar dalam rangka impor minyak.

Untuk mengatasi peningkatan defisit neraca berjalan, pemerintah India berupaya menekan impor terutama impor emas yang sangat dominan mempengaruhi neraca berjalan India. Pemerintah menaikkan custom duty untuk impor emas dari 4% menjadi 6% (Januari 2013) yang selanjutnya menjadi 8% (5 Juni 2013) dan 10% (13 Agustus 2013). Selain itu, tarif impor beberapa komoditas non-esensial, seperti lemari es dan televisi juga dinaikkan. Untuk mengurangi kebutuhan valas, pemerintah meningkatkan impor minyak dari Iran yang transaksinya menggunakan mata uang lokal. Pemerintah juga berencana untuk

18 MSF adalah fasilitas pinjaman dari RBI kepada bank komersial, dengan batas maksimal pinjaman sebesar 1% dari kewajiban jangka pendek (Net Demand and Time Liabilities/NDTL) bank. 19 Bank rate adalah suku bunga pinjaman jangka pendek dari RBI kepada bank komersial dan lembaga keuangan lainnya dalam rangka memenuhi kekurangan reserve requirements bank. 20 CMB adalah instrumen surat utang jangka pendek yang dapat di-issue secara ad-hoc oleh pemerintah. 21 Satu crore ekivalen dengan Rs10.000.000.

54

menaikkan harga solar sebesar 10% per liter (sekitar Rs5) guna meredam konsumsi bahan bakar dan mengurangi beban subsidi.

22 Dr. Raghuram Rajan mulai menjabat sebagai Gubernur RBI sejak 4 September 2013.


Tabel 2.8. Perubahan Suku Bunga Kebijakan dan Aturan CRR RBI selama 2013 ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Berbagai kebijakan untuk mendukung

tumbuh sebesar 5,1% yoy (Consensus Forecast,

pemulihan ekonomi juga diluncurkan, meliputi:

Oktober 2013). Optimisme tersebut dilandasi

(a) menyetujui anggaran infrastruktur sebesar

oleh pemulihan yang telah terjadi di beberapa

1,83 triliun rupee (USD28,4 miliar) bagi

subsektor jasa, peningkatan hasil pertanian

pelaksanaan proyek minyak, gas, energi, jalan,

seiring good monsoon, penguatan kinerja

dan rel kereta yang selama ini tertunda; (b)

sektor eksternal, serta dukungan berbagai

melonggarkan aturan foreign direct investment

kebijakan pemerintah untuk menopang

(FDI) di 12 sektor industri; serta (c) menyetujui

pertumbuhan. Sementara itu, tekanan harga

penyediaan makanan bersubsidi (food security

diperkirakan masih persisten dan dipicu oleh

bill) bagi masyarakat miskin guna mengatasi

depresiasi rupee, kenaikan harga pangan dan

kelaparan dan malnutrisi.

bahan bakar, serta kenaikan upah.

Ke depan, sejumlah faktor risiko masih

Untuk keseluruhan tahun fiskal 2013-

membayangi ekonomi India, baik dari sisi

2014 (April 2013 hingga Maret 2014),

domestik maupun eksternal. Di sisi domestik,

ekonomi diperkirakan akan melambat. Otoritas

kerentanan berasal dari defisit neraca berjalan

memperkirakan ekonomi akan tumbuh 5,3%

yang melebar, bottleneck infrastruktur,

yoy, turun signifikan dari proyeksi awal sebesar

hambatan pasokan energi, permintaan

6,4%. Sejalan dengan pemerintah, RBI juga

domestik yang lemah, dan sentimen investasi

menurunkan prediksi PDB menjadi 5% dari

yang masih negatif. Dari sisi eksternal, risiko

proyeksi sebelumnya sebesar 5,5%. Sementara

berasal dari potensi tapering QE di AS yang

IMF pesimis terhadap outlook ekonomi India

dapat menyebabkan pembalikan modal asing

ke depan dan merevisi pertumbuhan PDB India

dari India, depresiasi rupee secara tajam, dan

secara signifikan menjadi 3,8% yoy (WEO

kenaikan harga minyak.

Oktober 2013), dari proyeksi Juli 2013 sebesar

Sejalan dengan perkembangan di atas, ekonomi India pada TW4-13 diperkirakan akan meningkat dibandingkan triwulan sebelumnya. Ekonomi India pada TW4-13 diprediksi akan

5,6%. Selanjutnya, ekonomi India pada tahun fiskal 2014-2015 diprediksi akan membaik. IMF memprediksi ekonomi akan tumbuh 5,1%, sedangkan Consensus Forecast memprediksi pertumbuhan akan mencapai 5,6%.

55


B.3. Korea Ekonomi Korea mengalami penguatan dengan tumbuh 3,3% yoy pada TW3-13 ditopang oleh investasi dan konsumsi. Di sisi lain, kontribusi sektor eksternal terus menurun dipengaruhi oleh apresiasi won. Inflasi selama periode laporan masih cenderung lemah meski telah mengalami peningkatan. Rata-rata inflasi TW3-13 sedikit meningkat menjadi 1,17% yoy dibandingkan 1,07% di triwulan sebelumnya seiring kenaikan harga produk pertanian dan

Konsumsi dan investasi menjadi pendorong utama ekonomi Korea pada triwulan laporan. Kontribusi kedua komponen tersebut terhadap PDB juga meningkat. Konsumsi berkontribusi sebesar 1,56%, dari 1,49% pada TW2-13. Sementara kontribusi investasi mengalami kenaikan yang signifikan menjadi 1,54%, dari 0,06% pada triwulan sebelumnya. Di sisi lain, kontribusi sektor eksternal terus menurun menjadi 0,25% dibandingkan TW2-13 (0,97%).

minyak. Dengan inflasi yang masih lemah,

Peningkatan konsumsi terutama

Bank of Korea cenderung mempertahankan

ditopang oleh belanja swasta, belanja

kebijakan akomodatif dengan menahan suku

pemerintah melemah. Belanja swasta selama

bunga kebijakan (seven day repurchase rate)

TW3-13 tumbuh 2,2% yoy, naik dari 1,8%

sebesar 2,5%. Otoritas Korea optimis bahwa

yoy pada kuartal sebelumnya. Perbaikan

pemulihan ekonomi domestik akan terus

tersebut juga dikonfirmasi oleh rata-rata

berlanjut meskipun pelemahan ekonomi China

penjualan department store dan rata-rata

akan menjadi ancaman. Sejalan dengan itu,

penjualan ritel. Penjualan department store

PDB Korea diprediksi akan tumbuh 2,8% yoy

tumbuh mengesankan hingga 2,43% yoy,

di 2013, membaik dari tahun sebelumnya

dari 1,07% yoy pada TW2-13. Sementara

yang hanya 2,1% yoy. Kinerja positif tersebut

penjualan ritel tumbuh 1,27% yoy, dari

akan terus berlanjut di 2014 dengan tumbuh

0,8% yoy pada periode sebelumnya. Namun

3,8% yoy.

demikian, peningkatan belanja swasta Korea

Melanjutkan peningkatan kinerja

��

ekonomi pada triwulan sebelumnya,

�

Korea tumbuh 3,3% yoy pada TW3-13.

�

Pencapaian tersebut lebih tinggi dibandingkan

�

TW2-13 (2,3% yoy), sekaligus merupakan PDB tertinggi selama 7 kuartal terakhir. Realisasi

��

ekonomi Korea akan tumbuh 3,2% yoy,

��

56

��

�

Forecast (Oktober 2013) yang memperkirakan

mencapai 4,0% yoy.

��

��

rata PDB triwulanan selama 2010-2012 yang

��

�

PDB tersebut juga melebihi proyeksi Consensus

namun masih jauh lebih rendah daripada rata-

��

��

��

��

��

Grafik 2.54 PDB

��


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.55 PDB Berdasarkan Kontribusi

Grafik 2.57 PDB Berdasarkan Sektor

masih lebih rendah dibandingkan rata-rata

tradisional, serta turunnya penjualan produk

2010-2012 yang mencapai 2,8% yoy, karena

dan larangan impor ikan dari Jepang karena

konsumsi masyarakat Korea masih dibatasi

permasalahan kontaminasi nuklir Fukushima.

oleh utang rumah tangga yang tinggi dan prospek ekonomi yang belum pasti. Selain itu, di awal triwulan laporan konsumsi sempat anjlok karena musim hujan berkepanjangan yang menghambat belanja masyarakat, aturan pemerintah yang memperpendek waktu operasional hypermarket guna mendorong penjualan supermarket berskala kecil dan pasar

Belanja pemerintah tumbuh 3,1% yoy, lebih rendah daripada TW2-13 (3,8% yoy). Penurunan belanja pemerintah di TW3-13 tersebut terutama disebabkan sekitar 60-70% anggaran belanja 2013 telah dialokasikan di paruh pertama tahun ini. Dengan demikian, anggaran belanja yang tersisa untuk paruh berikutnya hanya 30-40% dari total anggaran 2013. Kondisi ini dikonfirmasi oleh pangsa belanja pemerintah terhadap PDB di TW3-

��

13 yang menurun menjadi 14,76%, dari

��

��

14,84% selama semester 1-2013. Sebagai

��

tambahan, pada TW2-13 pemerintah juga

��

telah menggelontorkan stimulus fiskal sebesar

�

KRW17,3 triliun (USD16,29 miliar) dalam

��

rangka mendukung UMKM dan penciptaan

��

lapangan kerja. � �

� � ��

��

Grafik 2.56 Penjualan Dept. Store dan Discount Store

�

Secara sektoral, sektor manufaktur senantiasa berperan signifikan bagi ekonomi negara ginseng. Share manufaktur mencapai 28,7% dari PDB, naik dari 28,5% pada

57


triwulan sebelumnya. Pertumbuhan sektor manufaktur pada triwulan laporan juga mencapai angka tertinggi sejak 7 kuartal terakhir (4,0% yoy), didorong oleh peningkatan

��

��

��

��

elektronik, produk petrokimia, makanan dan

��

juga dikonfirmasi oleh indikator produksi

��

� �

Peningkatan kinerja sektor manufaktur

��

��

produksi perlengkapan elektrikal dan peralatan minuman, serta furnitur.

��

��

��

��

�

�

� ��

�

��

��

� ��

�

��

�

� ��

�

��

��

industri yang menunjukkan perbaikan. RataGrafik 2.58 Produksi Industri & PMI Manufaktur

rata produksi industri pada TW3-13 sebesar 0,19% yoy, beralih dari zona kontraksi pada triwulan sebelumnya (minus 0,72% yoy)

bisnis, perseorangan, dan fasilitas umum.

didorong oleh produksi mobil dan telepon

Menurunnya tingkat pengangguran Korea juga

genggam. Bahkan produksi industri selama

diperkirakan turut ditopang oleh program job

Agustus 2013 mencapai level pertumbuhan

sharing/kerja paruh waktu yang diluncurkan

tertinggi dalam sembilan bulan terakhir (3,2%

pemerintah pada awal Juni 2013 dan stimulus

yoy), sehingga dapat mengimbangi kontraksi

fiskal yang dikucurkan untuk mendorong

produksi industri yang terjadi pada September

UMKM dan penciptaan lapangan kerja.

2013 (minus 3,6% yoy). Di penghujung kuartal tersebut, aktivitas manufaktur menurun karena jumlah hari kerja yang lebih sedikit dibandingkan tahun lalu 23 dan terjadinya mogok pekerja selama 10 hari di Hyundai Motor dan Kia Motor.

Pertumbuhan kinerja sektor eksternal selama TW3-13 melemah dibandingkan kuartal sebelumnya, sebagaimana tercermin pula pada menurunnya kontribusi sektor tersebut terhadap ekonomi Korea selama �

Tingkat penggangguran Korea cenderung menurun, dan pada September 2013 mencapai level terendah dalam 3 triwulan terakhir (3%). Mengacu pada data Statistics Korea, sektor yang banyak menciptakan lapangan kerja selama TW3-13 adalah industri jasa, khususnya yang terkait dengan jasa kelistrikan, transportasi, telekomunikasi dan keuangan; serta jasa yang terkait dengan 23 Libur Mid-Autumn Festival pada 18-20 September 2013/Festival Chuseok.

58

� ��

��

�

��

�

��

� � � ��

��

Grafik 2.59 Tingkat Pengangguran


periode laporan. Ekspor tumbuh 2,9% yoy, dari 5,7% yoy pada TW2-13. Pertumbuhan tersebut juga jauh lebih rendah daripada

��

� �

��

�

rata-rata ekspor 2010-2012 yang mencapai

��

9,5% yoy. Penurunan ekspor terjadi akibat

�

menurunnya permintaan dari mitra dagang

��

dan melemahnya daya saing produk Korea

��

seiring apresiasi won. Penurunan terutama

��

terjadi di September 2013 karena tekanan ekspor juga dipengaruhi oleh jumlah hari kerja

��

��

� � ��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

yang berkurang (libur Chuseok) dan demo


buruh Hyundai Motor dan Kia Motor. Komoditas yang mengalami penurunan

Jepang. Seiring melambatnya kinerja sektor

ekspor terdiri dari permesinan, produk baja,

eksternal, surplus neraca perdagangan Korea

dan komponen otomotif. Ekspor Korea

menyempit menjadi USD11 miliar, dari USD14,3

ke berbagai negara tujuan mengalami

miliar pada TW2-13. Penurunan surplus

peningkatan, kecuali ke Jepang. Penurunan

neraca perdagangan tersebut mengakibatkan

ekspor ke Jepang dipengaruhi oleh depresiasi

penyempitan surplus neraca berjalan pada

yen yang melemahkan daya saing produk

TW3-13 menjadi USD19 juta dibandingkan

Korea. Sementara, komoditas yang mengalami

triwulan sebelumnya (USD19,8 juta).

peningkatan ekspor adalah peralatan komunikasi nirkabel dan semikonduktor, kapal, mobil, peralatan teknologi, serta peralatan elektronik rumah tangga.

Rata-rata inflasi selama TW3-13 mengalami peningkatan meski masih di bawah target pemerintah (2,5-3,5% yoy).

Pertumbuhan impor di TW3-13 juga turun menjadi 2,9% yoy dibandingkan triwulan sebelumnya (4,7% yoy). Penurunan impor terutama terjadi pada bahan baku, produk mineral, dan consumer goods, disebabkan indeks harga impor yang menurun24, serta permintaan domestik dan order ekspor yang melemah. Impor bahkan terkontraksi (-3,6% yoy) pada September 2013 karena diberlakukannya larangan impor ikan dari 24 Indeks harga impor adalah perubahan harga barang yang diimpor suatu negara.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.61 Current Account

59


Inflasi TW3-13 naik menjadi 1,17% yoy, dibandingkan TW2-13 (1,07% yoy). Kenaikan

��

tersebut disebabkan melambungnya harga

��

produk pertanian (akibat musim hujan) dan

��

harga minyak (karena gejolak di Timur Tengah).

��

Selain itu, harga produk ternak, khususnya

��

daging babi, juga mengalami kenaikan akibat peningkatan permintaan selama musim panas. Namun demikian, tren inflasi cenderung melemah, karena high base effect dan harga produk pertanian yang menurun seiring faktor

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.63 Nilai Tukar Won

iklim yang membaik. Harga energi juga turun seiring apresiasi won dan penurunan harga

Bank

Sentral

Korea

(BoK)

minyak internasional. Sementara inflasi inti

mempertahankan kebijakan akomodatifnya

selama dua triwulan terakhir stagnan di level

dengan menahan suku bunga kebijakan seven-

1,47% yoy. Selanjutnya, memasuki Oktober

day repurchase di level 2,5%, setelah pada 9

2013, tekanan inflasi kian melemah ke level

Mei 2013 diturunkan 25 bps. Respon kebijakan

0,7% yoy dan merupakan level terendah dalam

tersebut diambil seiring fundamental ekonomi

14 tahun terakhir. Secara umum, inflasi Korea

Korea yang membaik, menurunnya tekanan

saat ini masih lebih rendah dibandingkan rata-

inflasi selama triwulan laporan dan masih di

rata inflasi selama 2010-2012 yang mencapai

bawah target pemerintah, capital inflow yang

3,05% yoy.

masih tinggi serta apresiasi won. Sejumlah faktor risiko masih membayangi

��

��

��

��

ekonomi Korea, baik risiko domestik maupun

��

��

eksternal. Dari sisi domestik, risiko berasal

��

dari penurunan pendapatan pajak untuk

�

mendanai belanja pemerintah, sektor properti

�

dan konstruksi yang masih lemah, serta

��

utang rumah tangga dan swasta yang tinggi.

��

Sementara itu, sektor eksternal terutama

��

berasal dari perkembangan ekonomi mitra

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

dagang utama (AS, Eurozone, dan China), yang diwarnai oleh outlook ekonomi China yang melemah, ketidakpastian terkait tapering

��

QE AS, pembahasan anggaran pemerintah Grafik 2.62 Inflasi

60

��

serta plafon utang AS. Dinamika ekonomi


mitra dagang berperan penting mengingat

tingkat kepercayaan pengusaha manufaktur

ekspor berkontribusi lebih dari 50% terhadap

meningkat ke level tertinggi dalam 22 bulan

ekonomi Korea.

terakhir. Selain itu, PMI manufaktur Oktober

Tantangan lainnya yang juga tengah dihadapi Korea adalah derasnya aliran modal masuk, yang berdampak pada apresiasi won. Apresiasi tersebut selanjutnya mempengaruhi daya saing ekspor produk Korea di pasar global.

telah beralih ke zona ekspansi (50,2), setelah selama 4 bulan sebelumnya berada di teritori kontraksi. Output industri juga diprediksi akan meningkat, didorong oleh produksi kendaraan dan telepon.

Selain terhadap penguatan won, aliran capital

Seiring perkembangan tersebut, BoK

inflow juga disertai dengan risiko pembalikan

mempertahankan prediksi PDB 2013 sebesar

modal (capital reversal) yang selanjutnya dapat

2,8% yoy dan terus meningkat di 2014

menyebabkan depresiasi won yang tajam,

mencapai 3,8% yoy. Optimisme Korea juga

sebagaimana dialami Korea pada krisis Asia

sejalan dengan proyeksi Consensus Forecast

1997-1998 dan krisis keuangan global 2008.

(CF) dan World Economic Outlook (WEO) IMF

Ke depan, otoritas Korea optimis bahwa pemulihan ekonomi domestik akan terus berlanjut, ditopang oleh peningkatan konsumsi, membaiknya investasi, serta outlook kondisi ekonomi global yang membaik. Optimisme tersebut juga dilandasi oleh sinyalsinyal perbaikan yang kini sudah terlihat. Kinerja ekspor-impor selama Oktober 2013 melonjak, tingkat kepercayaan konsumen meningkat ke level tertinggi selama 13 bulan terakhir, dan

yang memprediksi bahwa ekonomi Korea pada tahun ini akan tumbuh 2,7% yoy. IMF memprediksi bahwa kinerja positif tersebut akan terus berlanjut di 2014 dengan tumbuh 3,7% yoy. Meskipun meningkat, prediksi tersebut mengalami koreksi ke bawah dari prediksi sebelumnya (3,9% yoy), dipengaruhi oleh pertumbuhan ekonomi China yang diproyeksikan melemah 25. Terkait tekanan harga, BoK memproyeksikan inflasi periode 2013 turun menjadi 1,2% yoy dari 1,7%, dan proyeksi inflasi 2014 diturunkan menjadi 2,5%

��

��

��

yoy dari 2,9%.

��

BoK akan terus memonitor

��

perkembangan dan dampak dari faktor-

��

faktor risiko eksternal, efektivitas kebijakan

��

yang dijalankan, serta mengendalikan inflasi

��

dengan tetap memperhatikan pertumbuhan.

��

� � � � ��

Sementara itu, untuk mengatasi apresiasi

��


25 China merupakan mitra ekspor terbesar Korea.

61


won, otoritas akan memperlambat laju penguatan nilai tukar secara gradual dan

��

��

��

��

��

mengawasi kemungkinan aliran hot money

��

yang spekulatif.

��

��

��

��

��

Malaysia diperkirakan mampu mempertahankan performa positif pertumbuhan ekonominya pada periode laporan. PDB TW3-13 diperkirakan tumbuh mencapai 4,8% yoy, lebih tinggi dari TW2-

��

��

��

��

��

B.4. Malaysia

��

��

��

��

Grafik 2.65 Pertumbuhan Ekonomi Malaysia

13 sebesar 4,3% yoy. Permintaan domestik masih menjadi faktor pendorong utama

sebelumnya. Selain itu, kinerja sektor eksternal

pertumbuhan. Meski masih terkendali,

yang mulai membaik juga menjadi salah satu

tekanan inflasi Malaysia mulai merangkak

faktor pendorong pertumbuhan.

naik seiring kebijakan pemerintah untuk menaikkan harga BBM pasca diturunkannya outlook sovereign rating oleh Fitch. Penurunan rating ini menjadi titik tolak Pemerintah Malaysia untuk melakukan konsolidasi fiskal. Secara keseluruhan tahun 2013, ekonomi Malaysia diperkirakan tumbuh 4,5-5% yoy, menurun dibandingkan 2012 (5,6% yoy). Sedangkan inflasi diperkirakan berada pada kisaran 2-3% yoy. Perekonomian Malaysia pada triwulan laporan diperkirakan mampu melanjutkan performa positif yang berhasil diraih pada periode sebelumnya. PDB TW3-13 negeri jiran tersebut diprediksi tumbuh 4,8% yoy, membaik dibandingkan TW2-13 yang tumbuh 4,3% yoy. Perbaikan ekonomi terutama ditopang oleh permintaan domestik yang meningkat sebagai implikasi positif dari berbagai program subsidi yang diluncurkan pemerintah pada periode

62

Indikator penuntun konsumsi mengalami perbaikan. Hal ini terindikasi dari penjualan produk manufaktur dan kendaraan bermotor yang tumbuh signifikan. Rata-rata penjualan kendaraan bermotor sepanjang TW3-13 mencapai 11,1% yoy, meningkat pesat dibandingkan dengan triwulan sebelumnya yang terkontraksi 3,4% yoy. Demikian pula dengan angka penjualan manufaktur yang tumbuh 3,6% yoy pada TW3-13 setelah pada triwulan sebelumnya terkontraksi 3,2% yoy. Di sisi lain, indikator penuntun investasi mengalami penurunan. Produksi industri yang mencatat rata-rata pertumbuhan 3,7% yoy (TW3-13), menurun dibandingkan TW2-13 (3,9% yoy) dan semakin menjauhi rata-rata periode 2010-2012 (4,3% yoy). Penurunan produksi industri terutama terjadi pada Agustus dan September 2013 yang masing-


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

��

�

��

�

��

��

�

� ��

�

� ��

��

�

� ��

��

�

� ��

��

�

� ��

��

�

�

��

�

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.66 Penuntun Konsumsi


masing hanya tumbuh 2,7% dan 1% yoy,

Aktivitas ekspor pada triwulan laporan

sementara di Juli masih tumbuh signifikan

meningkat signifikan dibandingkan TW2-13

7,5% yoy. Perlambatan terutama terjadi pada

yang terkontraksi 5,3% yoy, disebabkan

sektor pertambangan yang selama September

meningkatnya permintaan dari China, ASEAN,

mengalami kontraksi hingga 4,2% yoy, dari

EU, Hong Kong dan Korea Selatan. Produk

positif 4,6% yoy (TW2-13) akibat penurunan

ekspor yang mengalami kenaikan antara

produksi minyak mentah dan gas.

lain refined petroleum product, metal, crude

Kinerja sektor eksternal mengalami perbaikan seiring permintaan global yang meningkat. Hal ini ditandai dengan terjadinya peningkatan ekspor dan impor masingmasing sebesar 7,7% yoy pada TW3-13.

petroleum, chemical dan electronic. Sementara impor tumbuh lebih tinggi dibandingkan TW2-13 yang hanya 2,7% yoy. Kenaikan impor terutama terjadi pada produk barang intermediate dan konsumsi. Sementara impor barang modal mengalami penurunan. Secara nomimal, peningkatan ekspor tercatat

��

lebih tinggi dibandingkan impor sehingga

��

��

berkontribusi pada membaiknya neraca

��

perdagangan. Surplus neraca perdagangan

� �

Malaysia TW3-13 mencapai RM18,6 miliar,

��

jauh lebih tinggi dibandingkan TW2-13 yang

��

��

��

�

� ��

��

Grafik 2.67 Penuntun Investasi

hanya RM8,2 miliar. Tekanan harga sepanjang TW3-13 meningkat cukup tinggi didorong oleh peningkatan harga bahan pangan di bulan Ramadhan dan hari raya Idul Fitri, serta

63


��

��

�

� ��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

�

��

��

��

�

�

� ��

�

��

�

�

�

��

��

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.69 Laju Inflasi


kenaikan harga BBM pada September 2013.

dianggap memadai untuk mendukung aktivitas

Rata-rata inflasi CPI pada TW3-13 tercatat

ekonomi domestik di tengah pemulihan

2,16% yoy, naik dari rata-rata inflasi pada

ekonomi global yang masih lemah serta inflasi

TW2-13 (1,76% yoy). Meskipun tekanan inflasi

yang cenderung terjaga. Malaysia kembali

terus meningkat sejak awal tahun, namun

mempertahankan suku bunga tersebut pada

levelnya masih lebih rendah dari target inflasi

rapat dewan gubernur Oktober dan November

pemerintah untuk 2013 sebesar 2-3% yoy.

2013.

Inflasi juga lebih rendah dibandingkan ratarata periode 2011-2012 (2,2% yoy), Inflasi tertinggi terjadi pada September 2013 yang mencapai 2,6% yoy. Tekanan inflasi meningkat pasca kenaikan harga BBM (petrol dan diesel) yang memicu kenaikan biaya transportasi, dan merupakan inflasi tertinggi sejak Januari 2012. Selain itu, kenaikan harga makanan sebesar 3,9% yoy (TW3-13) akibat gangguan suplai sayur-sayuran karena cuaca buruk turut mendorong peningkatan inflasi September 2013.

Periode TW3-13 menjadi titik tolak Malaysia menuju konsolidasi fiskal yang selama ini tertunda. Penurunan outlook rating Malaysia oleh Fitch dari stable menjadi negative (rating A-) pada akhir Juli 2013 mendorong otoritas Malaysia untuk segera melakukan perbaikan postur fiskal yang dianggap sarat dengan subsidi. Beberapa kebijakan terkait upaya mengurangi beban fiskal yang dilakukan pemerintah adalah (i) penundaan sejumlah proyek pemerintah khususnya proyek-proyek infrastruktur yang bermuatan impor tinggi

Pada 5 September 2013, Bank Sentral

(import intensive projects)–selain untuk

Malaysia kembali mempertahankan suku

mengurangi beban anggaran, juga untuk

bunga kebijakan sebesar 3% sejak Mei 2011.

meredam penyempitan surplus transaksi

Tingkat suku bunga kebijakan pada level 3%

berjalan; (ii) peningkatan harga BBM sejak

64


September 2013–merupakan yang pertama kalinya sejak 2010; (iii) penerapan pajak pertambahan nilai (goods and services tax/ GST) pada 2015. Berbagai upaya penghematan tersebut tertuang dalam RAPBN 2014 yang disampaikan pada 25 Oktober 2013. Rencana pengenaan pajak ini selalu ditunda selama beberapa bulan terakhir.

B.5. Filipina Ekonomi Filipina pada TW3-13 diprediksi masih tumbuh kuat meski dengan laju yang melambat. PDB di triwulan laporan diperkirakan tumbuh 6,5% yoy, lebih tinggi dibandingkan rata-rata selama 2010-2012 (6% yoy). Aktivitas konsumsi rumah tangga masih cenderung lambat sebagai dampak dari tingginya tingkat

Dalam jangka pendek, konsolidasi fiskal

pengangguran. Sementara itu, ditundanya

yang mulai diterapkan Malaysia diperkirakan

beberapa proyek Public Private Partnership (PPP)

menimbulkan risiko penurunan konsumsi dan

di 2013 mengakibatkan perlambatan investasi.

investasi pemerintah, yang pada akhirnya

Di sisi harga, perkembangan inflasi masih stabil

dapat berdampak pada pertumbuhan ekonomi

di bawah rentang target bank sentral meski

Malaysia. Namun demikian, mengingat sektor

cenderung mengalami peningkatan di akhir

eksternal mulai menunjukkan perbaikan,

triwulan akibat gangguan produksi. Sejalan

maka dampak keseluruhan konsolidasi fiskal

dengan perkembangan ekonomi makro yang

terhadap pertumbuhan ekonomi diperkirakan

masih positif dan laju inflasi yang terkendali,

dapat diredam.

otoritas moneter masih mempertahankan

Ekonomi Malaysia diperkirakan tumbuh 4,3% yoy pada 2013 (Consensus Forecast Oktober 2013). Estimasi CF ini sedikit lebih rendah dari proyeksi pemerintah Malaysia yang memperkirakan bahwa pada 2013 ekonomi akan tumbuh pada kisaran 4,5-5% yoy. Selanjutnya, CF memperkirakan Malaysia dapat melanjutkan performa positifnya dengan tumbuh 5,1% pada 2014. Terkait tekanan harga, CF memprediksi inflasi Malaysia akan meningkat ke level 2,2% yoy (2013) dan 2,9% yoy (2014). Sementara itu, Bank Sentral

suku bunga kebijakan (overnight borrowing rate) di level 3,5%. Dengan perkembangan tersebut, Filipina diprediksi mampu memenuhi target pertumbuhan pemerintah sekitar 7% yoy di 2013. Downside risk yang masih harus dihadapi Filipina antara lain ketidakpastian perkembangan ekonomi global, kekhawatiran dampak perlambatan ekonomi China, serta penundaan realisasi sejumlah proyek PPP oleh pemerintah di 2013. Risiko tersebut diperkirakan akan menurunkan laju pertumbuhan di 2014 menjadi sebesar 6,5%-7,5% yoy.

Malaysia belum mengubah ekspektasi inflasi

Setelah menunjukkan kinerja yang

2013 yaitu di kisaran 2-3% yoy seiring prediksi

solid pada semester awal 2013, ekonomi

kenaikan harga pangan global.

Filipina di awal semester kedua ini diprediksi

65


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

Grafik 2.71 PDB Filipina

Grafik 2.72 Indikator Penuntun Konsumsi

masih tumbuh tinggi meski dengan laju

(satu notch menjadi Baa3) sehingga mencapai

yang sedikit melambat. PDB di TW3-13

status investment grade untuk government

diperkirakan tumbuh mencapai 6,5% yoy,

debt. Hal ini sesuai dengan prediksi pasar

melambat dari 7,5% pada TW2-13. Namun

pasca langkah Moody’s yang pada 25 Juli

secara umum kinerja PDB masih di atas

2013 lalu menempatkan rating Filipina (Ba1)

rata-rata 2010-2012 yang mencapai 6%.

dalam “review for upgrade” seiring dengan

Perlambatan diperkirakan terjadi pada aktivitas

pertumbuhan ekonomi yang robust, kondisi

investasi seiring penundaan sejumlah proyek

fiskal yang sustainable, serta kondisi politik

public-private partnership (PPP) di tahun

yang relatif stabil.

2013. Selain itu, masih tingginya tingkat pengangguran diperkirakan berdampak pada melambatnya konsumsi rumah tangga. Meskipun menurun, investasi dan permintaan domestik secara keseluruhan masih menjadi penopang pertumbuhan ekonomi di tengah kinerja sektor eksternal yang belum pulih.

Data indikator penuntun konsumsi dan investasi terkini menunjukkan peningkatan meskipun belum sepenuhnya stabil. Indikator penerimaan remitansi (pangsa 10% dari PDB) dan penjualan kendaraan pada TW3-13 tercatat naik masing-masing menjadi 6,7% yoy dan 14,6%, dari triwulan sebelumnya

Kinerja ekonomi yang cukup baik

sebesar 5,7% dan 12,0%. Selain itu, indikator

tersebut menjadikan Filipina kembali

pertumbuhan M1 riil yang mencerminkan daya

mendapatkan status investment grade.

beli masyarakat tercatat tumbuh 7,1% yoy

Menyusul Fitch (Maret 2013) dan S&P (Mei

dari 4,8% di triwulan sebelumnya. Namun

2013), Moody’s pada awal Oktober 2013

demikian, dari ketiga indikator tersebut, hanya

juga mengapresiasi kinerja positif ekonomi

pertumbuhan penjualan kendaraan yang

Filipina dengan menaikkan sovereign rating

tercatat lebih baik dibandingkan rata-rata

66


2010-2012 yang mencapai 8,1%. Sementara indikator penerimaan remitansi maupun M1 riil masih lebih rendah dibandingkan ratarata 2010-2012 yang sebesar 7,2% yoy dan 11,2% yoy. Sejalan dengan peningkatan konsumsi, indikator produksi industri dan kapasitas utilisasi juga mengalami perbaikan pada TW3-13. Rata-rata produksi industri di TW3-13 tercatat tumbuh 7,7% yoy dari 2,1% triwulan sebelumnya. Sementara rata-rata

��

��

��

��

��

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

kapasitas utilisasi pada TW3-13 juga meningkat


mencapai 83,4% dari 83,1% pada triwulan sebelumnya. Aktivitas perdagangan Filipina

dan 14%. Secara nominal, penerimaan ekspor

cenderung membaik meski juga belum stabil.

yang tercatat lebih rendah dibandingkan impor

Kinerja ekspor dan impor pada triwulan

menyebabkan defisit neraca perdagangan

laporan (Juli-Agustus 2013) menunjukkan

Filipina melebar di TW3-2013 (Juli-Agustus)

peningkatan masing-masing tumbuh 11,3%

mencapai USD1,6 miliar, dibandingkan defisit

yoy dan 7,8%, lebih baik dari triwulan

di dua bulan pertama triwulan sebelumnya

sebelumnya sebesar minus 6% dan 2,5%.

(April-Mei) sebesar USD1,4 miliar. Namun

Namun demikian, pertumbuhan ekspor dan

demikian, sampai dengan Agustus 2013, defisit

impor tersebut masih di bawah rata-rata 2010-

neraca perdagangan Filipina mencapai USD5,6

2012 yang masing-masing mencapai 12,6%

miliar, sedikit lebih rendah dibandingkan periode yang sama di 2012 sebesar USD5,7

��

miliar.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

Sementara itu, neraca transaksi berjalan Filipina masih mengalami surplus, meski

��

jumlahnya mengalami penurunan. Performa

�

transaksi berjalan tersebut didukung oleh

��

masih kuatnya penerimaan remitansi yang

��

berasal dari Overseas Filipino’s Workers (OFWs).

��

Pada TW2-13 neraca berjalan Filipina mencatat

��

surplus USD2,5 miliar (3,6% dari PDB), lebih rendah dari USD3,1 miliar (4,8% dari PDB) di triwulan sebelumnya yang disebabkan oleh

Grafik 2.73 Indikator Penuntun Investasi

meningkatnya defisit neraca perdagangan.

67


Ke depan, penurunan surplus neraca berjalan

diperkirakan cenderung tertahan, tercermin

diperkirakan dapat ditekan seiring membaiknya

dari kenaikan inflasi per September 2013 yang

penerimaan remitansi Filipina.

mencapai 2,7% yoy, atau level tertinggi dalam

Inflasi mengalami penurunan dan masih di bawah target bank sentral. Rata-rata inflasi di TW3-13 tercatat sebesar 2,4% yoy, lebih rendah dibandingkan triwulan sebelumnya yang mencapai 2,6%. Realisasi inflasi tersebut juga lebih rendah dibanding target bank

3 bulan terakhir sebagai dampak dari ketatnya pasokan akibat gangguan produksi (cuaca). Perkembangan terkini juga memperlihatkan bahwa inflasi Oktober meningkat ke 2,9% yoy akibat kenaikan harga makanan dan pakaian.

sentral (3-5%) serta rata-rata inflasi 2010-2012

Sampai dengan akhir TW3-13, Bank

(3,9%). Berdasarkan komponennya, penurunan

Sentral Filipina (BSP) masih mempertahankan

inflasi terutama terjadi pada harga barang

suku bunga kebijakan (overnight borrowing

kelompok perlengkapan rumah tangga (turun

rate) di tingkat 3,5%, tidak berubah sejak

1,1% menjadi 2,5% yoy), perumahan, listrik,

September 2012. Inflasi yang terkendali serta

gas, dan air (turun dari 0,9% menjadi 0,5%

momentum pertumbuhan ekonomi yang harus

yoy), clothing and footwear (turun dari 0,7%

dijaga mendorong BSP untuk menahan suku

menjadi 3% yoy), serta jasa kesehatan (turun

bunga kebijakan di level yang akomodatif.

dari 0,4% menjadi 2,6% yoy). Selanjutnya,

Kebijakan tersebut bahkan terus dipertahankan

inflasi inti yang mencerminkan tekanan dari sisi

hingga Oktober 2013.

permintaan juga turun menjadi 2,2% dari 3% yoy triwulan sebelumnya. Namun demikian, tren penurunan inflasi tersebut ke depan

Performa ekonomi Filipina di sisa 2013 diprediksi tumbuh moderat, dimotori oleh permintaan domestik yang relatif masih solid.

��

�

��

��

��

�

��

�

��

�

�

��

��

��

� ��

�

� � ��

��

� ��

�

� � ��

��

�

� ��

��

�

��

��

��

Grafik 2.75 Tingkat Inflasi

68

Grafik 2.76 Suku Bunga


Aktivitas konsumsi menunjukkan kinerja

demikian, permintaan domestik masih

yang baik, ditopang oleh masih tingginya

belum menunjukkan indikasi perbaikan.

penerimaan remitansi. Sementara itu, aktivitas

Otoritas moneter masih mempertahankan

investasi juga diperkirakan masih kuat didukung

kebijakan bias ketat sejalan dengan keputusan

oleh belanja publik maupun swasta, terutama

untuk mengutamakan pengendalian inflasi

di sektor konstruksi. Dengan perkembangan

dibandingkan dengan pertumbuhan

tersebut, Filipina diprediksi mampu memenuhi

ekonomi.

target pertumbuhan pemerintah sekitar 7% di 2013, sejalan dengan prediksi Consensus Forecast Oktober sebesar 7,1% yoy.

Melanjutkan kinerja pertumbuhan ekonomi yang cukup mengesankan, Singapura berhasil mencapai laju pertumbuhan sebesar

Beberapa downside risk masih

5,1% (yoy) pada TW3-13. Laju pertumbuhan

harus dihadapi oleh Filipina, antara lain

PDB tersebut lebih tinggi dibandingkan

perkembangan ekonomi global yang masih

triwulan sebelumnya yang mencapai 4,2%

penuh ketidakpastian, kekhawatiran dampak

yoy26, dan jauh di atas perkiraan Consensus

perlambatan ekonomi China, serta penundaan

Forecast (Oktober 2013) yang memperkirakan

realisasi sejumlah proyek PPP oleh pemerintah

ekonomi Singapura hanya akan tumbuh

di 2013. Hal tersebut diperkirakan dapat

4% yoy. Pertumbuhan tersebut didorong

berdampak pada menurunnya laju pertumbuhan

oleh kinerja sektor eksternal yang membaik.

di 2014. Pemerintah memproyeksikan

Namun demikian, konsumsi dan investasi

pertumbuhan PDB 2014 akan berada di kisaran

belum menunjukkan perbaikan. Bahkan, sektor

6,5%-7,5%, lebih tinggi dibandingkan prediksi

investasi khususnya investasi infrastruktur oleh

Consensus Forecast (Oktober 2013) sebesar

pemerintah yang selama beberapa waktu

6,1%. Sementara tekanan inflasi ke depan diprediksi masih terkendali dan berada dalam kisaran target pemerintah sebesar 3-5% di 2013-2014 dan 2-4% di 2015-2016.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

B.6. Singapura

��

��

�

��

�

��

��

Ekonomi Singapura tumbuh cukup

��

tinggi pada TW3-13 mencapai 5,1% yoy,

��

setelah pada triwulan sebelumnya tumbuh 4,2% yoy. Pertumbuhan ekonomi terutama didorong oleh kinerja sektor eksternal sejalan dengan peningkatan ekspor minyak ke Indonesia, Hongkong dan Malaysia. Namun

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.77 Pertumbuhan Ekonomi 26 Berdasarkan angka revisi PDB TW2-13, estimasi awal mencatat laju pertumbuhan sebesar 3,8% yoy.

69


terakhir menjadi salah satu motor penggerak utama pertumbuhan ekonomi justru mulai

��

��

mengalami perlambatan.

��

��

Ekonomi Singapura yang tumbuh relatif tinggi pada TW3-13 dikonfirmasi oleh berbagai indikator yang menunjukkan perbaikan. Pertumbuhan produksi industri melonjak mencapai 5,5% yoy pada TW3-13 dari 1,5% yoy pada triwulan sebelumnya. Namun demikian, perbaikan kinerja produksi industri

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

tersebut masih jauh lebih rendah dibandingkan

Grafik 2.79 Purchasing Managers’ Index

rata-rata produksi industri selama 20102012 yang mencapai 13,4% yoy. Perbaikan

yang semakin terkontraksi sebagai dampak

signifikan terjadi pada produksi elektronik

pengetatan kredit perumahan dan kendaraan

yang di luar dugaan mampu tumbuh 9,9%

bermotor yang diberlakukan di Singapura

yoy pada TW3-13. Sementara produksi sektor

baru-baru ini. Pada TW3-13, penjualan ritel

biomedis yang selama ini menjadi tumpuan

terkontraksi makin dalam dengan tumbuh

pertumbuhan ekonomi, justru mengalami

negatif 8% yoy dari triwulan sebelumnya

penurunan kinerja dengan tumbuh minus 1%

yang terkontraksi 0,5% yoy. Pelemahan

yoy pada TW3-13.

signifikan terjadi pada penjualan kendaraan

Indikator penuntun konsumsi semakin menunjukkan pelemahan sebagai dampak pemberlakuan kebijakan makroprudensial. Hal ini ditunjukkan oleh penjualan ritel

bermotor yang terkontraksi semakin dalam hingga 42,1% yoy pada TW3-13 dari triwulan sebelumnya minus 8,7% yoy. Namun demikian, penjualan ritel di luar kendaraan bermotor

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


70

��

��

� � � � ��



masih tumbuh positif 1,8% yoy, relatif sama dengan TW2-13.

��

��

��

Sektor eksternal sebagaimana disebutkan di atas mulai menunjukkan perbaikan. Setelah dalam dua triwulan pertama

��

��

yoy (TW1-13) dan 0,2% yoy (TW2-13), pada

��

TW3-13 ekspor mampu tumbuh positif 6,1%

��

oleh ekspor minyak di TW3-13 yang rata-rata

��

��

2013 ekspor terkontraksi masing-masing 8,3%

yoy. Peningkatan ekspor terutama didorong

��

��

� � � � ��

Grafik 2.82 Komponen Ekspor

tumbuh 18,2% yoy dari triwulan sebelumnya yang terkontraksi 10,2% yoy. Peningkatan ekspor minyak terutama terjadi pada

TW3-13 menjadi SGD11,8 miliar dari TW2-13

September 2013 hingga mencapai 29,5% yoy

(SGD 13,1 miliar).

sejalan dengan tingginya permintaan minyak dari Indonesia, Hongkong dan Malaysia. Sejalan dengan ekspor, transaksi impor juga mengalami perbaikan. Pada TW3-13 impor tumbuh 5,9% yoy, membaik dari triwulan sebelumnya yang tumbuh sebesar 3,9% yoy. Secara nominal, peningkatan impor di triwulan laporan (SGD13,3 miliar) tercatat lebih tinggi dibandingkan ekspor (SGD12,1 miliar), sehingga surplus perdagangan Singapura di ��

Tekanan inflasi pada triwulan laporan kembali meningkat setelah sempat mereda pada triwulan sebelumnya. Rata-rata inflasi (CPI) mencapai 1,83% yoy pada TW3-13 dari triwulan sebelumnya sebesar 1,63% yoy. Peningkatan inflasi antara lain bersumber dari kebijakan pengetatan tenaga kerja asing yang ditengarai meningkatkan upah tenaga kerja lokal. Secara umum, inflasi disumbang oleh komponen housing (25%), makanan

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��


��

��

��

��

��

��

� � � � ��


71


(22%) dan transportasi (16%). Dalam rilis

seiring mulai tumbuhnya sinyal perbaikan di

kebijakan moneter yang terakhir, otoritas

negara maju yang akan memfasilitasi proses

moneter Singapura menyatakan akan lebih

pemulihan industri manufaktur Singapura.

memprioritaskan upaya meredam inflasi

Sebagai negara hub transaksi keuangan

dibandingkan mendorong pertumbuhan

dan perdagangan internasional, ekonomi

ekonomi.

Singapura cenderung lebih terpengaruh

Bank Sentral Singapura memutuskan untuk mempertahankan band kebijakan nilai tukar yang mengijinkan terjadinya modest and

oleh perbaikan di negara maju dibandingkan dengan pelemahan yang mulai terindikasi terjadi di kawasan Asia.

gradual appreciation dolar Singapore terhadap

Otoritas moneter Singapura

basket currencies (NEER) tanpa mengubah

memproyeksikan kisaran yang sama pada

slope, lebar dan nilai tengah band nilai tukar

pertumbuhan ekonomi 2013 akan berada di

tersebut. Kebijakan yang telah ditempuh sejak

kisaran 2,5 - 3,5% yoy dan akan bertahan di

April 2012 ini diyakini mampu mengurangi

2014. Proyeksi otoritas moneter ini tidak jauh

tekanan inflasi dan mengarahkan ekspektasi

berbeda dengan proyeksi CF Oktober 2013

inflasi, serta mendukung restrukturisasi

yang memperkirakan pertumbuhan ekonomi

ekonomi. Lebar band yang berlaku saat ini

Singapura akan mencapai 2,9% yoy (2013)

juga diyakini mampu mengakomodir fluktuasi

dan 3,6% yoy (2014). Agak berbeda dengan

nilai tukar yang bersifat temporer. Kebijakan

otoritas Singapura dan CF, IMF memperkirakan

tersebut dilakukan dengan mempertimbangkan

Singapura akan tumbuh lebih baik mencapai

risiko antara ketidakpastian permintaan global

3,5% yoy pada 2013, namun sedikit melambat

dan meningkatnya tekanan inflasi domestik.

pada 2014 yaitu 3,4% yoy (WEO Oktober

Sejumlah faktor risiko masih membayangi

2013).

Singapura antara lain kenaikan suku bunga

Bank sentral Singapura diperkirakan

kredit kepemilikan rumah (KPR) yang dapat

masih mempertahankan kebijakan bias

mengancam stabilitas keuangan nasional.

ketat sejalan dengan keputusan untuk

Meskipun pemerintah telah meluncurkan

lebih mengutamakan pengendalian

ketentuan makroprudensial untuk meredam

inflasi dibandingkan dengan mendorong

pertumbuhan kredit KPR dan kredit konsumsi,

pertumbuhan. Inflasi CPI diekspektasikan

namun risiko di area tersebut masih tetap

berada pada kisaran 2-3% yoy pada 2013 dan

mengemuka. Selain itu, perbaikan ekonomi

2014. Sementara inflasi inti 2013 diperkirakan

negara maju yang masih lemah berpotensi

di kisaran 1,5-2% yoy dan meningkat ke level

mengganggu ekspor produk teknologi.

2-3% yoy pada 2014. Pasar tenaga kerja

Pertumbuhan ekonomi Singapura 2013 dan 2014 diperkirakan tumbuh moderat,

72

diperkirakan tetap ketat seiring pembatasan tenaga kerja asing dan kebijakan pemerintah untuk secara gradual menaikkan upah.


B.7. Thailand Pertumbuhan ekonomi Thailand masih terus melemah, dimana PDB TW3-13 tumbuh melambat menjadi 2,7% yoy, dari 2,9% pada triwulan sebelumnya. Indikator penuntun konsumsi dan investasi menunjukkan bahwa mild recession yang dialami Thailand sejak TW2-13 masih akan berlanjut seiring lemahnya permintaan domestik dan belum pulihnya permintaan eksternal. Tren penurunan inflasi

��

��

��

��

��

masih berlanjut dan mencapai level terendah

Grafik 2.84 Pertumbuhan Ekonomi

sepanjang sejarah (1,6% yoy) serta berada jauh di bawah target bank sentral (2,8%-3,4%

pertumbuhan PDB TW3-13 melambat menjadi

yoy). Tantangan yang dihadapi Thailand masih

2,7% yoy, dari 2,9% di TW2-13. Melemahnya

besar, antara lain risiko fiskal pasca penerapan

pertumbuhan tersebut menjadikan Thailand

rice-pledging program, belum pulihnya

secara teknis mulai memasuki mild recession27,

permintaan global, risiko kredit macet sejalan

dimana secara quarter to quarter pertumbuhan

dengan pertumbuhan kredit rumah tangga

PDB pada TW2 dan TW3 telah terkontraksi

yang tinggi, serta tapering stimulus moneter

sebesar 1,7% dan 0,3%.

AS yang berpotensi menimbulkan gejolak di pasar keuangan. Merespon hal tersebut, BoT mempertahankan suku bunga kebijakan

��

di level 2,5%. Selain itu, BoT juga kembali

��

merevisi ke bawah proyeksi PDB Thailand di

��

2013 dan 2014 masing-masing menjadi 3,7%

��

yoy dan 4,8% yoy, dari proyeksi Juli sebesar

��

4,2% yoy dan 5% yoy.

��

��

��

��

��

��

��

�

Ekonomi Thailand TW3-13 diperkirakan

��

masih dalam tren melemah. Hal ini tercermin

��

dari berbagai indikator konsumsi yang terus

��

��

� ��

��

menurun ditengah pelemahan kinerja sektor eksternal yang pada gilirannya diikuti oleh


kinerja sisi produksi yang juga menurun. Penurunan produksi terutama terjadi di sektor pertanian, manufaktur dan pertambangan. Dengan kinerja yang melemah tersebut

27 Ekonomi dianggap mulai memasuki resesi jika pertumbuhan triwulanannya (qoq) mengalami kontraksi selama dua triwulan berturut-turut.

73


Melemahnya konsumsi domestik

lebih baik dibanding triwulan sebelumnya

ditunjukkan oleh berbagai indikator penuntun

yang terkontraksi sebesar 4,9%. Menurunnya

konsumsi. Sepanjang TW3-13 (Juli-Agustus),

produksi manufaktur terutama disumbang oleh

rata-rata penjualan ritel Thailand terkontraksi

penurunan produksi elektronik dan produksi

3,6% yoy, dari triwulan sebelumnya yang masih

minyak. Sementara itu, rata-rata utilisasi

tumbuh positif 3,1%. Pengeluaran konsumsi

kapasitas produksi cenderung stabil di level

rumah tangga/swasta (private consumption

64% sepanjang TW3-13. Indikasi menurunnya

expenditure) di TW3-13 terkontraksi sebesar

produksi juga ditunjukkan oleh indeks sentimen

2,0% yoy dari 0,7% di triwulan sebelumnya.

bisnis yang terus menurun di TW3-13 dengan

Sejalan dengan itu, indeks kepercayaan

rata-rata indeks berada di level 47,8. Salah satu

konsumen di TW3-13 juga menurun sehingga

faktor yang menurunkan aktivitas produksi

secara rata-rata berada di level 79,2, lebih

adalah berkurangnya pasokan listrik.

rendah dari 82,6 di TW2-13. Namun demikian, indeks kepercayaan konsumen tersebut masih lebih tinggi dibanding rata-rata 2010-2012 yang hanya mencapai 78,43.

Kinerja sektor eksternal juga melemah dengan kinerja ekspor dan impor yang semakin terkontraksi. Masih lemahnya permintaan global menyebabkan kinerja ekspor terus

Di sisi suplai, melemahnya permintaan

menurun. Pada TW3-13 ekspor semakin

domestik dan luar negeri mengakibatkan

terkontraksi sebesar 1,7% yoy dari triwulan

aktivitas produksi masih menurun. Indeks

sebelumnya yang sudah terkontraksi 1,6%.

produksi manufaktur pada TW3-13 masih

Penurunan ekspor terutama disebabkan oleh

menunjukkan penurunan dengan rata-rata

penurunan ekspor ke Jepang sebesar 10% yoy

pertumbuhan sebesar minus 3,5% yoy. Namun

pada TW3-13, menurun lebih drastis dibanding

demikian, perlambatan produksi tersebut masih

triwulan sebelumnya yang hanya turun sebesar

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

� � � ��

Grafik 2.86 Indikator Penuntun Investasi

74

��

��

��

� � �

��

�

��

�

��

�

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��


��


��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.88 Neraca berjalan

��

��

��


5,5%. Berdasarkan komoditas, penurunan

Dengan melemahnya aktivitas

ekspor terutama terjadi pada barang-barang

perekonomian, inflasi juga terus menurun dan

mesin, manufaktur, bahan bakar mineral dan

semakin jauh di bawah target BOT (2,8%-

pelumas.Sejalan dengan ekspor, impor pada

3,4%). Rata-rata inflasi Thailand di TW3-13

TW3-13 juga semakin terkontraksi dengan

turun menjadi 1,6% yoy, lebih rendah dari rata-

penurunan mencapai 6,1%, dari minus 2,4%

rata di TW2-13 yang mencapai 2,3% yoy, atau

pada TW2-13. Meskipun kinerja ekspor dan

merupakan level terendah sejak triwulan akhir

impor masih kurang menggembirakan, namun

2009. Selain konsumsi domestik melemah,

neraca perdagangan Thailand pada TW3-13

menurunnya inflasi juga disebabkan oleh masih

kembali membukukan surplus sebesar USD5

rendahnya harga komoditas global. Berdasarkan

miliar, membaik dibandingkan triwulan

komponennya, penurunan inflasi terutama

sebelumnya yang mencatat defisit sebesar

terjadi pada kelompok harga jasa transportasi,

USD0,5 miliar.

perumahan, serta jasa kesehatan.

Meskipun neraca perdagangan

Bank of Thailand (BoT) masih

mengalami surplus, neraca berjalan secara

mempertahankan suku bunga kebijakan di

keseluruhan masih tercatat defisit. Hal ini

level 2,5%. Pelemahan ekonomi dan inflasi

disebabkan oleh masih lemahnya pendapatan

pada dasarnya memberikan ruang bagi BoT

sektor jasa ditengah defisit transfer yang

untuk menurunkan suku bunga lebih lanjut.

justru meningkat sejalan dengan peningkatan

Namun demikian, BoT memutuskan tetap

repatriasi keuntungan dan dividen. Defisit

mempertahankan policy rate 2,5% untuk

neraca berjalan pada TW3-13 mencapai sekitar

mencegah peningkatan kredit rumah tangga

USD888 juta. Defisit neraca berjalan tersebut

dan tetap menjaga stabilitas nilai tukar.

jauh lebih baik dibandingkan TW2-13 yang

Terlebih kondisi ekonomi global masih dihantui

mengalami defisit USD6,7 miliar.

oleh faktor ketidakpastian yang tinggi.

75


Prospek ekonomi Thailand diperkirakan

sebesar 4,2% (2013) dan 5% (2014). BoT

masih akan menghadapi sejumlah tantangan.

juga memperkirakan inflasi di akhir 2013

Downside risk yang harus dihadapi Thailand

berada di kisaran 2,2% yoy seiring dengan

dari dalam negeri antara lain risiko fiskal seiring

melemahnya permintaan domestik dan masih

diterapkannya rice-pledging program, belum

rendahnya harga komoditas. Sejalan dengan

pulihnya pemintaan global dan risiko kredit

BoT, Consensus Forecast (Oktober 2013) juga

macet sejalan dengan pertumbuhan kredit

menurunkan proyeksi PDB di 2013 dan 2014

rumah tangga yang tinggi. Kredit rumah tangga

masing-masing menjadi 3,5% yoy dan 4,4%

terus menunjukkan tren meningkat sejak 2010

yoy, diturnkan sebesar 1% dari proyeksi

sebagai dampak dari stimulus kebijakan

sebelumnya (September 2013).

pemerintah sebelumnya yang ditujukan untuk menggerakkan ekonomi pasca bencana banjir 201128. Pada TW2-13, kredit telah tumbuh

B.8. Vietnam

18,2% yoy, lebih tinggi dibandingkan rata-rata

Perkembangan ekonomi Vietnam

2010-2012 sebesar 16,9% yoy. Sementara dari

TW3-13 terus membaik yang ditunjukkan

eksternal, terdapat risiko dari tapering stimulus

oleh pertumbuhan PDB TW3-13 yang kembali

moneter AS yang akan menimbulkan gejolak

meningkat menjadi 5,1% (yoy) dari 4,9% (yoy)

di pasar keuangan.

pada triwulan sebelumnya. Pertumbuhan

Proyeksi pertumbuhan ekonomi

tersebut didorong oleh peningkatan konsumsi,

Thailand di 2013 dan 2014 kembali dikoreksi

khususnya penjualan ritel, dan peningkatan

ke bawah. Lemahnya permintaan domestik

ekspor barang elektronik. Inflasi juga cukup

dan eksternal, serta tertundanya belanja

terkendali dan dijaga pada tingkat single digit,

pemerintah untuk infrastruktur dan proyek

meskipun kenaikan harga makanan, transportasi

pengelolaan air mendorong BoT kembali

dan komunikasi mulai meningkatkan tekanan

merevisi ke bawah proyeksi pertumbuhan PDB

inflasi. Perkembangan ini tidak terlepas dari

Thailand di 2013 dan 2014 masing-masing

upaya stabilisasi makroekonomi yang didukung

menjadi 3,7% yoy dan 4,8% yoy. Proyeksi ini

kebijakan fiskal dan moneter. State Bank of

lebih rendah dibanding proyeksi sebelumnya

Vietnam (SBV) mempertahankan kebijakan

(Juli 2013) yang memperkirakan PDB tumbuh

moneter yang akomodatif meskipun tekanan inflasi mulai meningkat. Pertumbuhan ekonomi

28 Pada awal 2012 Otoritas fiskal Thailand mengeluarkan program stimulus untuk menjaga perekonomian pasca banjir yang antara lain meliputi (i) kenaikan UMR rata-rata 6,5% sebagai upaya menjaga daya beli domestik, ii) program rehabilitasi bencana senilai THB325 miliar (setara dengan USD10,5 miliar) berupa soft loans kepada pengusaha besar, UKM, dan individu masing-masing sebesar THB65 miliar, THB170 miliar, dan THB90 miliar. Selain hal tersebut, paket stimulus juga dilengkapi dengan pemberian kompensasi sebesar BHT5000 untuk setiap rumah yang dilanda banjir, sedangkan bagi wirausahawan dan petani diberikan kemudahan mendapatkan pinjaman lunak.

76

Vietnam ke depan diperkirakan mengalami perlambatan, seiring penurunan prospek ekonomi negara emerging, potensi tekanan inflasi dan tingginya kredit bermasalah yang menghambat intermediasi perbankan. Dengan prospek demikian dan tekanan inflasi yang


mulai meningkat, bank sentral diperkirakan

Penjualan ritel pada TW3-13 tumbuh

akan lebih berhati-hati dalam mengambil

meningkat menjadi 12,4% yoy dari 11,91%

kebijakan moneter longgar.

pada triwulan sebelumnya, sedangkan

Perbaikan ekonomi Vietnam mulai tampak meski masih menghadapi berbagai permasalahan. PDB TW3-13 mencatat kenaikan pertumbuhan menjadi 5,1% yoy dari triwulan sebelumnya 4,9%. Perkembangan ini merupakan dampak dari stabilitas makro

pertumbuhan penjualan kendaraan melambat menjadi 18,8% dari 39,7% pada TW2-13. Penurunan penjualan kendaraan terjadi sejak Juli 2013 yang disebabkan oleh turunnya impor kendaraan pasca kenaikan bea masuk mobil bekas yang mulai berlaku sejak 26 Juni 2013.

yang terus membaik serta didukung oleh

Indikator produksi menunjukkan sedikit

kebijakan fiskal dan moneter yang akomodatif.

penurunan. Pertumbuhan produksi industri

Meskipun demikian, pertumbuhan PDB

selama TW3-13 mengalami penurunan menjadi

Vietnam masih lebih rendah dibandingkan

6% yoy dari sebelumnya 6,3% pada TW2-13.

rata-rata 2011-2012 yang mencapai 5,5%.

Penurunan produksi industri merupakan

Pertumbuhan ekonomi di triwulan laporan

implikasi dari perlambatan permintaan

terutama ditopang oleh aktivitas konsumsi

domestik akibat keengganan perbankan

dan investasi. Secara sektoral, pertumbuhan

dalam menyalurkan kredit seiring dengan

ekonomi masih ditopang oleh sektor jasa, serta

permasalahan kredit macet yang tinggi.

sektor pertanian dan konstruksi, meskipun

Penurunan produksi industri terutama terjadi di

tingkat pertumbuhan sektor pertanian dan

sektor pertambangan dan penggalian (batubara

konstruksi menurun.

dan ekstraksi minyak mentah) disebabkan oleh

Indikator penuntun konsumsi menunjukkan pergerakan yang bervariasi.

faktor fundamental lemahnya infrastruktur dan kurangnya tenaga kerja terampil. Sedangkan ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.90 PDB Vietnam

Grafik 2.91 Indikator Penuntun Konsumsi dan Investasi

77


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.92 PMI Vietnam


sektor manufaktur (garmen dan alas kaki)

Peningkatan aktivitas ekspor di tengah

mengalami kesulitas pasokan bahan baku

terjadinya penurunan impor menjadikan

karena persaingan antar negara. Sementara

neraca perdagangan Vietnam pada TW3-13

itu, PMI manufaktur TW3-13 sedikit membaik

mengalami surplus sebesar USD 895 juta,

dengan rata-rata indeks mencapai 49,8

berbalik dari triwulan sebelumnya yang

(September 2013 telah mencapai 51,5 yang

mengalami defisit USD 1,85 miliar.

berarti sudah mulai ekspansi), dari sebesar 48,7 pada TW2-13. Perkembangan indeks PMI manufaktur tersebut memberikan secercah harapan mulai pulihnya kegiatan manufaktur Vietnam. Perbaikan tersebut dipicu oleh peningkatan kualitas produk dan harga yang

Tren penurunan inflasi Vietnam mulai tertahan sebagai dampak kebijakan moneter SBV yang cenderung longgar sejak akhir 2012. Meningkatnya tekanan inflasi tercermin pada rata-rata laju inflasi di TW3-13 yang

kompetitif. ��

Di sisi lain kinerja sektor eksternal

��

membaik yang ditandai oleh surplus transaksi

��

perdagangan. Pada TW3-13 ekspor mengalami

��

peningkatan mencapai 15,8% yoy dari 11,6%

��

pada TW2-13. Kenaikan ekspor merupakan

��

dampak positif dari peningkatan foreign direct

�

investment yang membantu perkembangan

��

industri manufaktur terutama handphone dan

��

komponen barang elektronik. Sementara itu, impor menurun menjadi 16,1% pada TW313 dari 17,4% pada triwulan sebelumnya.

78

��

��

��



meningkat menjadi 6,8% yoy dari sebelumnya

dilakukan untuk menyesuaikan nilai VND agar

6,6% (TW2-13). Peningkatan inflasi terutama

mencerminkan permintaan dan penawaran di

dipicu oleh kenaikan harga makanan, sarana

pasar valas, menciptakan stabilitas pasar valas,

transportasi dan komunikasi, serta harga

serta meningkatkan kinerja neraca pembayaran

properti. Tingkat inflasi Vietnam di triwulan

perdagangan.

berjalan tercatat telah melewati target inflasi 6-6,5% yoy.

Dampak yang ditimbulkan dari ketidakpastian tapering kebijakan akomodatif

Mayoritas indikator pasar keuangan

AS terhadap pasar keuangan Vietnam relatif

bergerak melemah. Indeks saham secara rata-

lebih rendah dibandingkan dengan negara

rata triwulanan turun 1,6% dibandingkan

ASEAN lainnya. Riset yang dilakukan Maybank

TW2-13, yaitu dari 496,5 menjadi 488,5.

dalam dua periode pengamatan yaitu Mei-

Penurunan indeks saham dipengaruhi oleh

Agustus 2013 (ketidakpastian waktu tapering

spekulasi pengurangan stimulus moneter AS

yang menyebabkan capital outflow) dan

(tapering). Nilai tukar Vietnam Dong (VND)

1-27 September 2013 (kepastian penundaan

juga mengalami tekanan sejalan dengan

tapering), terlihat bahwa bahwa gejolak

pelemahan nilai tukar negara kawasan ASEAN.

perubahan indeks harga saham Vietnam

Tekanan tersebut mendorong SBV untuk

relatif lebih rendah dibandingkan dengan

melakukan devaluasi mata uang oleh SBV

negara ASEAN lain. Pada periode Mei-Agustus

sebesar 1% dari level VND20,828/USD menjadi

2013, harga saham di bursa saham Vietnam

VND21,036/USD pada bulan Juni 2013. SBV

hanya menurun kurang dari 10%, sementara

berencana untuk melakukan devaluasi VND

di Indonesia, Thailand dan Filipina menurun

kembali hingga akhir 2013 dengan nilai

lebih dari 13%. Sementara itu pada periode

maksimal sebesar 1%. Devaluasi tersebut

September 2013, kenaikan indeks harga saham

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

��

� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��

��

Grafik 2.95 Nilai Tukar dan Indeks Saham

� �

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

� ��

��

Grafik 2.96 Tingkat Suku Bunga Kebijakan

79

�


Vietnam juga yang terendah bersama Malaysia

khusus, serta mengatur rescheduling pinjaman,

yaitu sekitar 3%. Gejolak nilai tukar dan

bantuan kepada debitur, serta mengatur hak

peningkatan yield obligasi pemerintah Vietnam

dan kewajiban para pihak terkait.

yang terendah diantara negara-negara ASEAN. Dari penelitian tersebut juga diketahui bahwa simulasi dampak isu tapering yang menaikkan yield US Treasury bond sebesar 100 bps akan menurunkan pertumbuhan PDB Vietnam sebesar minus 0,6%.

Di sisi fiskal, pemerintah menetapkan target defisit fiskal pada tahun 2014 akan meningkat sekitar 0,5% PDB dibanding 2013 (naik dari 4,8% menjadi 5,3% terhadap PDB) seiring dengan rendahnya pendapatan pajak. Keputusan menaikkan defisit fiskal dilakukan

Sampai dengan akhir TW3-13, SBV

setelah pemerintah memperkirakan bahwa

masih mempertahankan suku bunga kebijakan

Vietnam berpotensi kehilangan pendapatan

(base interest rate) di level 9%, tidak berubah

pajak sebesar USD2,79 miliar pada tahun 2013

sejak November 2011 untuk mendorong

ini. Potensi kehilangan tersebut disebabkan

pertumbuhan ekonomi. Discount rate dan

ketentuan kenaikan threshold penghasilan

refinancing rate juga masih dipertahankan

yang tidak dikenakan pajak (dari VND 4 juta

sebesar 5% dan 7% sejak Mei 2013

29

menjadi VND 9 juta) serta penurunan tarif

guna membantu sektor perbankan dalam

pajak perusahaan (dari 25% menjadi 22%)

menyalurkan kredit. Bank sentral diprediksi

yang mulai berlaku Juli 2013 (untuk UKM)

belum akan menurunkan suku bunga kebijakan

dan Januari 2014 (untuk semua perusahaan).

di sisa tahun 2013 mengingat potensi inflasi

Penerimaan pemerintah diharapkan meningkat

yang kembali meningkat.

melalui penjualan BUMN.

Permasalahan tingginya kredit macet

Pertumbuhan ekonomi Vietnam ke depan

berusaha diatasi oleh otoritas dengan

diperkirakan mengalami perlambatan sebagai

membentuk Vietnam Asset Management

dampak dari penurunan prospek ekonomi

Company (VAMC) yang diharapkan mampu

negara emerging, potensi tekanan inflasi dan

menyehatkan sektor perbankan. SBV

tingginya kredit bermasalah yang menghambat

menerbitkan surat edaran yang mengatur

intermediasi perbankan. Consensus Forecast (CF)

mekanisme refinancing kepada perbankan.

dan RGE Monitor30 memprediksi PDB Vietnam

SBV mengatur mekanisme pembelian NPL

pada tahun 2013 masing-masing tumbuh 5,2%

oleh VAMC dengan menerbitkan obligasi

yoy dan 5% yoy, serta meningkat menjadi 5,5% yoy dan 5,1% yoy pada 2014. Upside

29 Discount rate (suku bunga diskonto) adalah suku bunga yang dikenakan oleh bank sentral (SBV) kepada perbankan yang melakukan pinjaman kepada bank sentral baik dalam bentuk collateralized lending, overnight lending transaction, maupun open market operation. Selanjutnya, jika kredit/pinjaman yang diajukan bank melebihi batas yang diberikan oleh SBV, maka perbankan harus meminjam dengan menggunakan refinancing rate.

80

risk dari sisi eksternal terutama ekspektasi terus membaiknya ekonomi AS diperkirakan mampu mendorong pemulihan ekonomi Vietnam. Dari 30 CF Oktober 2013 dan RGE Monitor September 2013.


sisi domestik, reformasi struktural (governance)

TW3-13 (RGE Monitor), serta semakin menjauhi

serta perbaikan sektor perbankan seiring

rata-rata pertumbuhan periode 2010-2012 yang

dibentuknya VAMC diperkirakan mampu

mencapai 3,7% yoy. Perlambatan diperkirakan

mendorong pemulihan ekonomi. Sebaliknya,

terjadi pada aktivitas investasi yang sebelumnya

proyeksi pelambatan ekonomi China di tahun

tumbuh signifikan. Namun perlambatan

2014 menjadi downside risk bagi Vietnam

investasi tersebut lebih disebabkan oleh base

mengingat China merupakan negara tujuan

effect sehingga pertumbuhan di TW2-13

ekspor utama.

mencapai level yang sangat tinggi 9% yoy.

Terkait dengan prospek inflasi, kebijakan

Indikasi pelemahan investasi juga

moneter longgar SBV untuk meningkatkan

ditunjukkan oleh rata-rata produksi industri

permintaan domestik, diperkirakan akan

TW3-13 yang hanya tumbuh 0,25% yoy dari

mengakibatkan kenaikan tekanan inflasi.

4,5% yoy di triwulan sebelumnya. Penurunan

CF memprediksi inflasi di 2013 dan 2014

permintaan barang intermediate dan barang

masing-masing sebesar 6,8% dan 7,7% yoy,

konsumsi berada dibalik pelemahan tersebut.

sementara RGE Monitor memprediksi sebesar

Rata-rata indeks PMI Manufaktur selama

6,8% dan 6,3% yoy.

TW3-13 juga menurun ke zona kontraksi 49,3 dari periode sebelumnya 50,5. Perlambatan ini disebabkan oleh penurunan permintaan

B.9. Brazil

baru, lemahnya permintaan ekspor dan harga

Setelah menunjukkan kinerja

yang kurang kompetitif. Hambatan struktural

perekonomian yang mengesankan pada

berupa produktivitas pekerja yang rendah,

triwulan sebelumnya, pertumbuhan ekonomi

pajak tinggi, buruknya infrastruktur serta daya

Brazil pada TW3-2013 diperkirakan sedikit

saing yang rendah juga masih menjadi faktor

tertahan. Penurunan investasi diperkirakan

penghambat.

menjadi sumber perlambatan pertumbuhan,

��

sementara konsumsi masih mengalami sedikit

��

perbaikan. Tekanan inflasi mulai reda seiring

��

pelemahan kenaikan harga makanan. Namun BCB diperkirakan masih akan melakukan pengetatan kebijakan moneter seiring masih tingginya biaya transportasi.

��

��

��

Pertumbuhan ekonomi Brazil di TW3-13 diperkirakan melambat. Setelah tumbuh mencapai 3,3% yoy pada TW2-13,

��

��

��

laju pertumbuhan PDB Brazil diperkirakan akan tertahan dan hanya tumbuh 2,5% yoy pada

Grafik 2.97 PDB Brazil

81


��

keluarga berpendapatan rendah senilai BRL

��

18,7 miliar (Juni 2013) serta pemotongan pajak

��

bahan makanan dan kebutuhan pokok lainnya

��

senilai BRL 7,4 miliar (Maret 2013). Meski telah

��

menunjukkan dampak positif, tingkat inflasi

�

yang cenderung tinggi menyebabkan perbaikan

� ��

��

pada konsumsi swasta masih relatif terbatas..

� � � � ��

Surplus neraca perdagangan Brazil pada TW3-13 mengalami penurunan menjadi USD1,4 miliar dari sebesar USD2,0 miliar pada

Grafik 2.98 Penjualan Ritel

periode sebelumnya. Surplus perdagangan yang semakin menyempit diakibatkan oleh

Sedikit berbeda dengan investasi,

pelemahan kinerja ekspor TW3-13 yang

aktivitas konsumsi swasta diperkirakan

terkontraksi 0,1% yoy seiring masih lemahnya

mengalami sedikit perbaikan. Hal ini ditunjukkan

permintaan dari Eropa ditengah impor yang

dengan retail sales TW3-13 yang rata-rata

meningkat tinggi mencapai 12,9% yoy.

tumbuh 6,1% yoy dibandingkan periode

Kenaikan impor yang signifikan terutama

sebelumnya 2,6% yoy. Namun perbaikan

dipengaruhi oleh tingginya impor minyak di

tersebut masih jauh di bawah rata-rata

Juli 2013 sehingga total impor mengalami

periode 2010-2012 yang mencapai 8,7%

kenaikan sebesar 25,2% yoy pada Juli 2013.

yoy. Perbaikan konsumsi swasta pada periode

Pada dasarnya Brazil merupakan negara

berjalan mengindikasikan keberhasilan simulus

produsen minyak (crude oil) yang cukup besar.

fiskal yang diluncurkan pada semester 1-2013

Namun demikian, terbatasnya kemampuan

antara lain pemberian subsidi pinjaman kepada

untuk mengolah menjadi light oil (gas kitchen,

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.99 PMI Manufaktur

82

��

��

��

��

��

��

� � � � ��


��


bensin dan diesel) menjadikan negeri Samba ini

Januari-September 2013 yang hanya mencapai

masih harus mengimpor minyak dalam jumlah

USD43,8 miliar, tidak cukup untuk menutupi

besar. Bahkan selama beberapa tahun terakhir,

current account gap yang mencapai USD60,4

Brazil telah menjadi negara net importer

miliar. Padahal pada periode yang sama tahun

minyak. Kondisi ini mengancam performa

sebelumnya, akumulasi FDI Brazil (USD47,6

neraca perdagangan ke depan sehingga

miliar) masih mampu menutupi current account

langkah konkrit pemerintah di bidang energi

gap yang mencapai USD34,1 miliar.

menjadi hal yang perlu segera dilakukan.

Tekanan inflasi mulai mereda meski

Transaksi modal dan finansial masih

masih di atas rata-rata. Kebijakan otoritas

mengalami tekanan. Meningkatnya spekulasi

moneter (BCB) yang lebih mengutamakan

waktu pelaksanaan tapering stimulus moneter

kestabilan harga di atas pertumbuhan telah

AS pada FOMC bank sentral AS September

membuahkan hasil. Inflasi TW3-13 telah

2013 direspon berlebihan oleh pasar sehingga

menurun menjadi 6,1% yoy dari triwulan

transaksi modal dan finansial Brazil kembali

sebelumnya yang mencapai 6,6% yoy. Inflasi

mengalami tekanan. Selama TW3-13, net

terendah terjadi pada September 2013 sebesar

transaksi modal dan finansial Brazil menurun

5,86% yoy yang merupakan pertama kalinya

menjadi hanya USD13,0 miliar dari USD19,7

di bawah 6% sejak 9 bulan terakhir. Dengan

miliar di triwulan sebelumnya. Aliran foreign

perkembangan ini, inflasi telah kembali ke

direct investment selama periode berjalan

dalam kisaran target bank sentral 4,5+2%.

mengalami kontraksi cukup signifikan

Meskipun menurun, laju inflasi Brazil di TW3-

mencapai 23% yoy dibandingkan triwulan

13 tersebut masih lebih tinggi dibandingkan

sebelumnya yang tumbuh 13,5% yoy. Kondisi

rata-rata periode 2010-2012 yang berada di

ini semakin memperburuk keuangan Brazil

bawah 6% yoy.

karena akumulasi aliran masuk FDI periode ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.101 Neraca Pembayaran

��

��

�

��

Grafik 2.102 Capital and Financial Account

83


Perbaikan harga terutama dialami oleh

sebagai lanjutan dari pengurangan BRL28

produk makanan dan minuman dengan laju

miliar di Mei 2013. Dengan pengurangan ini,

peningkatan harga di TW3-13 (10,4% yoy) yang

pemerintah berharap dapat mencapai target

lebih rendah dibandingkan triwulan sebelumnya

primary budget surplus sebesar 2,3% dari

(13,4% yoy). Namun demikian, pada periode

PDB pada akhir tahun 2013. Di tengah upaya

berjalan biaya transportasi masih mengalami

mengurangi pengeluaran, Brazil juga berharap

kenaikan sebesar 2,3% yoy dari TW2-13

dapat meningkatkan kinerja perdagangan

seiring dengan permasalahan infrastruktur

melalui FTA dengan European Union yang

yang buruk. Hal ini menimbulkan spekulasi

saat ini sedang berupaya untuk memperbaiki

bahwa BCB akan kembali menaikkan suku

kinerja ekspor.

bunga kebijakan dalam pertemuan mendatang. Terlebih, sejumlah ekonom memprediksi bahwa pemerintah akan memperkenankan Petrobas (BUMN yang bergerak di bidang minyak dan gas) untuk menaikkan harga BBM, setelah pada Januari 2013 dilarang melakukannya untuk mencegah kenaikan inflasi.

Sejumlah risiko masih membayangi perekonomian Brazil. Kegiatan investasi berpotensi mengalami hambatan akibat kebijakan moneter yang cenderung ketat serta ketidakmampuan pemerintah untuk mendorong keyakinan bisnis. Selain itu, spekulasi waktu pelaksanaan tapering stimulus

Sejalan dengan kebijakan untuk

moneter di AS masih berpotensi memicu

mengutamakan stabilitas harga, BCB secara

terjadinya pelarian modal dari Brazil. Dari sisi

konsisten menaikkan Selic rate (policy rate).

politik, Brazil akan memasuki era pemilu pada

Selama triwulan laporan, BCB telah menaikkan

2014. Meskipun diperkirakan Presiden Dilma

Selic rate sebesar 100 bps menjadi 9%

Rousseff akan kembali memimpin Brazil agar

untuk meredam kenaikan inflasi yang diikuti

dapat melanjutkan kebijakannya, namun

dengan peningkatan kembali 50 bps menjadi

kemungkinan bergantinya rezim pemerintahan

9,5% di Oktober 2013. Dengan kenaikan

tetap terbuka lebar.

tersebut, sepanjang tahun 2013 Selic rate telah meningkat sebesar 225 bps.

Dengan perkembangan indikator ekonomi dan potensi risiko yang membayangi,

Di sisi kebijakan fiskal, Pemerintah Brazil

BCB merevisi ke bawah perkiraan pertumbuhan

akan mengurangi anggaran pengeluaran

ekonomi tahun 2013 menjadi 2,5% yoy

untuk mengurangi tekanan inflasi. Setelah

dari prediksi sebelumnya 2,7% yoy. Laju

meluncurkan stimulus fiskal cukup agresif

pertumbuhan 2,5% tersebut diperkirakan

di semester pertama 2013, otoritas fiskal

dapat dipertahankan pada 2014. Sejalan

diperkirakan akan menahan belanja guna

dengan BCB, IMF memprediksi pertumbuhan

meredam inflasi dan memperbaiki fiscal balance.

ekonomi Brazil di 2013 dan 2014 stabil di

Pada Juli 2013, pemerintah mengumumkan

kisaran 2,5% yoy (WEO Oktober 2013).

pemotongan pengeluaran sebesar BRL10 miliar,

84


Terkait tekanan harga, BCB

tukar Brazil yang terjadi dapat meningkatkan

memperkirakan inflasi di akhir 2013 dan

external competitiveness dan dapat meng-

2014 masing-masing akan mencapai 5,8% yoy

offset kenaikan yield surat berharga. Namun

dan 5,7% yoy31. Sementara IMF memprediksi

di sisi lain, inflasi yang masih cenderung

tekanan inflasi di Brazil berpotensi meningkat

tinggi berpotensi menggerus konsumsi dan

lebih tinggi yaitu masing-masing 6,3% yoy dan

menghambat pertumbuhan ekonomi 32.

5,8% yoy. IMF memperkirakan pelemahan nilai

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

��

��

�

�

�

�

��

�

� ��

� � � � � ��

Grafik 2.103 Inflasi

31 Sebelumnya BCB memprediksi inflasi 2013 (6% yoy) dan 2014 (5,4%).

Grafik 2.104 Suku Bunga

32 WEO Oktober 2013.

85



86

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas

BAB

3 Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Faktor ketidakpastian yang disebabkan berbagai isu, baik isu ekonomi maupun isu politik menyebabkan gejolak yang lebih besar di pasar keuangan global sepanjang TW3-13. Permasalahan di AS terkait dengan waktu pelaksanaan pengurangan (tapering) stimulus moneter, ditambah dengan perdebatan politik mengenai debt ceiling dan terjadinya government shutdown merupakan pemicu utama gejolak di pasar keuangan. Memanasnya geopolitik di Timur Tengah akibat konflik di Suriah dan Mesir semakin menambah sentimen negatif yang berkembang di pasar keuangan dan juga pasar komoditas global. Harga saham dan obligasi yang sempat jatuh pada akhir TW2-13 karena ketidakpastian pelaksanaan tapering kembali jatuh – bahkan disertai oleh volatilitas yang meningkat – pada pertengahan TW3-13 yang disebabkan oleh isu yang sama. Padahal harga aset keuangan sempat meningkat di paruh pertama triwulan ini. Berbagai isu tersebut menimbulkan sentimen negatif dan penarikan modal secara besar-besaran oleh investor asing dari pasar keuangan di negara-negara emerging, sehingga harga aset keuangan pada umumnya menurun. Selain mengakibatkan jatuhnya harga aset, penarikan modal dari negara emerging tersebut juga berdampak pada depresiasi nilai tukar. Dampak yang besar dari pengaruh isu ini mengindikasikan masih tingginya risiko di pasar keuangan negara emerging apabila pengurangan stimulus moneter di AS direalisasikan, terlebih dana investor asing yang ditanamkan di negara-negara emerging diperkirakan masih sangat besar. Namun perkembangan terakhir menunjukkan pasar keuangan global kembali tenang dengan ditundanya tapering dan penyelesaian debt ceiling, serta kembali dibukanya kantor-kantor pemerintah di AS. Pasar komoditas global juga terpengaruh oleh berbagai isu ekonomi dan politik, sehingga harga komoditas juga cenderung menurun, dengan volatilitas yang semakin besar, sejalan dengan terus melemahnya permintaan global. Namun harga komoditi utama seperti emas dan minyak justru mengalami kenaikan. Peningkatan harga emas terjadi sebagai akibat pengalihan dari aset keuangan yang lebih berisiko, koreksi harga masih lebih rendah dibanding TW2-13. Sementara volatilitas harga minyak lebih dipengaruhi oleh memanasnya geopolitik di Timur Tengah.

87


A. PASAR KEUANGAN Tren peningkatan harga aset keuangan di pasar keuangan global yang terjadi sepanjang semester 1 2013 berbalik menurun pada TW3-13. Penurunan ini terjadi sebagai akibat ketidakpastian rencana pengurangan stimulus moneter AS. Kondisi AS ini ditambah dengan penutupan pemerintah (government shutdown) pada tanggal 1-16 Oktober 2013 karena belum disetujuinya anggaran pemerintah oleh parlemen. Isu lain yang lebih struktural adalah peningkatan debt ceiling

terserap di sektor riil mengalir masuk ke pasar keuangan negara-negara emerging juga mendorong peningkatan harga aset keuangan dalam jangka pendek. Apabila terjadi isu negatif, jenis dana yang sensitif terhadap sentimen negatif tersebut akan mengalir kembali mencari tempat investasi yang aman sehingga mengguncang beberapa negara emerging meskipun respon kebijakan yang dilakukan bank sentral negara emerging sudah menunjukkan upaya untuk menjaga kestabilan pasar keuangan.

pemerintah AS yang diperdebatkan oleh politisi

Sejak akhir TW2-13, pasar keuangan,

Demokrat dengan Republik, yang mana apabila

terutama di negara-negara emerging,

tidak disetujui berdampak pada kegagalan AS

mengalami gejolak sebagai akibat isu

memenuhi kewajibannya. Defisit anggaran AS

pengurangan kebijakan stimulus moneter di

yang semakin besar dan selama ini dibiayai

AS. Namun karena pemulihan ekonomi AS

dari hutang adalah berbahaya, tidak saja bagi

belum cukup stabil yang diindikasikan oleh

AS namun juga pemegang aset keuangan AS

tingkat pengangguran yang belum turun dan

yang paling dominan, yaitu China dan Jepang.

inflasi yang masih rendah, kemungkinan besar

Risiko juga terjadi pada negara-negara kecil

pelaksanaan tapering baru dapat dilakukan

dengan perekonomian terbuka yang menjadi

pada awal tahun 2014. Sebagai akibatnya,

tujuan penempatan dana sementara oleh

kejadian di akhir TW2-13 di mana harga

investor global. Berbagai ketidakpastian di

saham dan obligasi terkoreksi tajam, juga

AS, ditambah dengan ketegangan Suriah

terjadi di TW3-13. Bahkan posisi harga aset-

dan situasi geopolitik Mesir yang memanas

aset keuangan tersebut di September 2013

mendorong volatilitas lebih tinggi di pasar

jatuh ke level yang lebih rendah dibanding

keuangan.

posisi TW2-13. Selain mengakibatkan jatuhnya

Di sisi lain, beberapa kebijakan moneter yang bersifat menambah likuiditas di pasar seperti Abenomics dan upaya China untuk melakukan stabilisasi pertumbuhan ekonomi serta indikasi recovery di Uni Eropa yang dimotori oleh Jerman dan Perancis memberi sinyal positif di pasar keuangan. Namun demikian, tambahan likuiditas yang tidak

88

harga aset keuangan, aliran dana keluar dari negara-negara emerging juga berdampak pada depresiasi nilai tukar. Meskipun bank sentral di negara-negara emerging telah meresponnya dengan melakukan intervensi di pasar valas dan berbagai kebijakan makroprudensial, namun tekanan depresiasi masih tetap tinggi. Harga aset keuangan di negara-negara tersebut


baru mulai membaik setelah bank sentral

dari otoritas lebih diperlukan untuk menjaga

AS mengumumkan penundaan tapering.

stabilitas pasar keuangan jangka panjang

Meskipun demikian, isu tapering dan isu lain

mengingat negara emerging juga menghadapi

terkait peningkatan debt ceilling masih menjadi

permasalahan kondisi makroekonomi yang

faktor risiko yang dihadapi negara emerging.

ikut memburuk sejalan dengan kondisi

Risiko negara emerging tahun depan diperkirakan akan lebih besar mengingat kondisi ekonomi AS yang membaik dan AS memutuskan mengurangi stimulus fiskal AS serta menaikkan suku bunga kebijakan. Risiko

ekonomi global. Dengan memburuknya kondisi makroekonomi, risiko memburuknya prospek ekonomi juga meningkat, yang mana akan meningkatkan kerentanan pasar keuangan di negara emerging.

lain adalah pertumbuhan ekonomi China yang berpotensi melambat tahun 2014. Pertumbuhan positif ekonomi AS dinilai masih belum bisa mengcounter pelambatan ekonomi China. Proses exit kebijakan unconventional monetary yang ditempuh negara maju monetary perlu dilakukan dengan tepat (timing, magnitude, dan dikomunikasikan dengan baik) agar dampak negatifnya pada negara emerging dapat diminimalisir. Di sisi lain, negaranegara emerging perlu memperkuat sektor keuangan dengan menjaga pertumbuhan dan kestabilan finansial agar respon kebijakan yang dilakukan dalam menghadapi turbulensi di pasar keuangan lebih efektif. Terkait dengan aliran modal keluar dan risiko contagion di negara-negara emerging, beberapa kebijakan untuk menjaga fleksibilitas nilai tukar termasuk melalui intervensi masih diperlukan untuk menghindari volatilitas yang terlalu besar. Selain itu, beberapa bilateral swap agreement antarnegara juga ditandatangani untuk memperkuat cadangan devisa bagi negaranegara yang berisiko terhadap pembalikan arus modal asing, termasuk di Indonesia. Namun upaya perbaikan yang lebih struktural

A.1. Pasar Saham Harga saham di negara maju pada awal TW3-13 menunjukkan kecenderungan meningkat searah dengan kenaikan harga pada awal hingga pertengahan TW2-13, sebagai dampak kebijakan moneter ekstra longgar dan komitmen bank sentral untuk melanjutkan stance kebijakan moneter tersebut. Namun harga saham jatuh secara signifikan pada pertengahan TW3-13 seiring ketidakpastian besaran dan waktu implementasi kebijakan pengurangan stimulus moneter AS berdasarkan pertemuan FOMC bank sentral AS (the Fed) pada 21-22 Agustus 2013 yang menyatakan bahwa tapering akan dilakukan sepanjang data ekonomi membaik. Selain itu, konflik di Mesir dan Suriah yang semakin memanas juga mendorong kepanikan investor sehingga menarik dananya dari pasar saham di negara emerging. Selanjutnya, perbaikan harga saham terjadi pada akhir TW3-13 dimana terjadi kenaikan kembali harga saham global ketika the Fed memutuskan menunda kebijakan tapering ke pertengahan September 2013.

89


Hal ini juga didukung pula adanya pemulihan ekonomi Eropa berupa pertumbuhan ekonomi positif sebesar 0,3% qoq khususnya oleh

��

di wilayah periferal Eropa yang melambat.

��

Berbagai isu tersebut menyebabkan gejolak

��

Pada awal TW3-13 harga saham di hampir semua negara maju dan emerging mengalami kenaikan termasuk Uni Eropa yang peningkatannya terjadi secara gradual.

��

��

Jerman dan Perancis serta kontraksi ekonomi

yang lebih besar di pasar saham.

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.1 Indeks Harga Saham Negara Maju

Secara rata-rata harga saham bulan Juli 2013 meningkat dibanding bulan sebelumnya.

melambatnya pertumbuhan ekonomi negara

Peningkatan secara signifikan terjadi di negara

emerging sebagai akibat belum pulihnya

maju seperti AS (Nasdaq dan S&P500), Inggris

kinerja ekspor. Sentimen negatif juga dipicu

(FTSE) dan Jepang (Nikkei 225). Kenaikan harga

meningkatnya eskalasi geopolitik di wilayah

terbesar terjadi di bursa saham Jepang yaitu

Timur Tengah yang menyebabkan terkoreksinya

mencapai sebesar 9,3%. Tren peningkatan

bursa saham secara global. Di negara emerging,

juga terjadi di bursa saham beberapa negara

berbagai isu ini menimbulkan penurunan

Asia seperti Singapura dan Hongkong. Hal

harga saham yang cukup dalam, bahkan

yang sebaliknya terjadi di pasar saham

melebihi penurunan di TW2-13 pada saat Ben

beberapa negara emerging Asia (China, Korea,

Bernanke untuk pertama kalinya mengeluarkan

Thailand, Indonesia dan India). Penurunan

pernyataan mengenai kemungkinan tapering

indeks harga saham di negara-negara tersebut

jika perekonomian AS membaik.

disebabkan oleh isu-isu ekonomi domestik, seperti penurunan kinerja ekspor.

��

��

Penurunan harga saham global terjadi

��

kembali pada bulan Agustus 2013 ketika

��

muncul persepsi negatif dari investor global

��

terhadap hasil FOMC meeting 21-22 Agustus

��

mengenai kemungkinan pengurangan stimulus

��

moneter AS apabila kondisi perekonomian AS

��

terus membaik. Volatilitas yang lebih besar

��

pada indeks harga saham global terjadi pada saat pasar menunggu kepastian mengenai rencana tapering di AS serta kekhawatiran

90

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.2 Indeks Harga Saham Dunia dan Negara Emerging


Rebound terjadi pada pertengahan September 2013, setelah the Fed menunda rencana pengurangan stimulus moneter sehingga mendorong kenaikan harga di bursa saham dunia, baik di negara maju maupun negara emerging. Indeks saham global menunjukkan kenaikan yang cukup signifikan, namun kemudian kembali terkoreksi ke level

��

��

��

normalnya. Penurunan harga saham di negara emerging disertai dengan volatilitas harga yang meningkat cukup tinggi. Secara rata-rata harga

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.4 Volatilitas Harga Saham Global TW1-3 2013

saham di TW3-13 lebih rendah dibanding rata-rata di TW2-13, meskipun secara point

juga lebih tinggi dibandingkan TW2-13.

to point harga saham di TW3-13 umumnya

Volatilitas tertinggi terjadi di Turki, Filipina dan

lebih tinggi dibanding TW2-13, kecuali

Indonesia yang berada di atas 30%. Volatilitas

Brazil dan Indonesia. Pola perkembangan

harga saham yang terjadi di negara emerging

seperti ini terjadi di hampir semua negara

menunjukkan bahwa aliran modal jangka

emerging. Penurunan yang lebih drastis

pendek investor global ke negara emerging

terjadi di bursa saham Turki dimana indeks

membantu mendorong harga saham, namun

harga saham mengalami penurunan lebih

ketika terjadi gejolak, dana jangka pendek ini

dari 10% secara secara rata-rata dibanding

segera keluar dari negara emerging sehingga

triwulan sebelumnya. Volatilitas harga saham

bursa saham menjadi sangat rentan.

di negara emerging pada TW3-13 umumnya

Berbeda dengan negara emerging, isu tapering tidak terlalu berpengaruh pada bursa

��

saham negara maju. Harga saham negara

��

maju masih melanjutkan tren peningkatan di

��

TW3-13 dan volatilitas harga saham di negara maju juga sedikit menurun dibandingkan TW2-13. Ketika FOMC minutes meeting 21-22 Agustus dirilis terjadi penurunan harga saham namun hanya bersifat sementara. Pada saat ��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.3 Perubahan Harga Saham Global TW3-13

��

the Fed mengumumkan penundaan tapering, indeks harga saham di AS, Jepang dan Euro Area sempat meningkat tajam, meskipun selanjutnya kembali pada rentang harga

91


normal. Indeks harga saham negara maju

�

pada TW3-13 secara rata-rata maupun point

�

to point meningkat. Kenaikan secara point

�

to point cukup signifikan di kisaran 10%,

�

bahkan di EU mencapai 16,6%. Gejolak pasar

�

saham diperkirakan akan mereda pada TW4-

�

13, mengingat banyak ekonom berpendapat bahwa kemungkinan tapering baru akan dilaksanakan pada TW1-14, meskipun saat ini perekonomian AS sudah menunjukkan

� ��

��

��

��

��

��

� ��

� �

��

�

��

perbaikan. Bursa saham AS dan mayoritas negara maju lain diproyeksikan akan bergerak menguat.

Grafik 3.6 Perubahan Yield Negara Emerging TW3-13

negara maju dengan negara emerging. Hal ini

A.2. Pasar Obligasi Pemerintah

ditandai dengan yield obligasi negara-negara

Gejolak yang terjadi di pasar saham

maju maupun emerging pada TW3-13 secara

sebagai akibat berbagai isu ekonomi maupun

rata-rata meningkat (harga obligasi menurun),

politik juga memberikan pengaruh yang sama

sedangkan secara point to point bervariasi.

pada perkembangan harga obligasi pemerintah

Yield obligasi yang secara point to point

berbagai negara. Jika di pasar saham harga

menurun terjadi di pasar obligasi EU, Jepang,

bergerak sangat variatif antara negara maju dan

Singapura, Filipina dan Brazil. Penurunan yield

negara emerging, pergerakan harga obligasi

di Jepang dipicu oleh kebijakan qualitative and

secara rata-rata cenderung searah antara

quantitative easing yang agresif. Sementara penurunan yield di Filipina disebabkan oleh

�

�

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

Grafik 3.5 Perubahan Yield Negara Maju TW3-13

92

�

pertumbuhan ekonomi yang membaik. Di beberapa negara emerging,

��

penurunan harga obligasi pemerintah yang

��

cukup signifikan disebabkan oleh tekanan

��

eksternal akibat penurunan kinerja ekspor

��

ditengah kebutuhan impor yang tetap tinggi

��

dan juga akibat capital reversal dana investor

��

global yang dipicu berbagai sentimen negatif sebagaimana diuraikan di atas. Beberapa negara mengalami koreksi yield obligasi yang cukup tinggi, yaitu Turki (232 bps), Indonesia


B. PASAR VALAS

��

��

Perpaduan antara kondisi pasar keuangan

��

yang rentan dan terjadinya aliran modal keluar yang sangat besar, mengakibatkan hampir seluruh mata uang negara emerging terdepresiasi terhadap US dollar pada TW3-13. ��

��

��

��

��

��

Besarnya depresiasi mata uang negara emerging cukup bervariasi. Namun tidak seluruh mata uang negara emerging terdepresiasi, yuan China dan won Korea merupakan pengecualian

Grafik 3.7 Perubahan Yield Govt. Bonds, TW3-13

dimana keduanya justru terapresiasi terhadap US dollar, baik secara point to point maupun

(219 bps), Brazil (121 bps) dan India (111 bps,

secara rata-rata. Apresiasi kedua mata uang

p-t-p).

tersebut ditopang oleh current account kedua Disamping penurunan harga, pasar

obligasi negara emerging juga mengalami peningkatan volatilitas pada TW3, kecuali

negara yang mengalami surplus serta kinerja pertumbuhan ekonomi yang relatif masih tinggi.

Filipina. Sebaliknya di negara maju, volatilitas

Perkembangan nilai tukar mata uang

pada TW3 cenderung menurun dibandingkan

negara-negara maju lebih bervariasi (mixed).

dengan volatilitas pada TW2. Penurunan

Euro dan poundsterling Inggris juga melemah

volatilitas di negara maju, sebagaimana

terhadap US dollar, baik secara rata-rata

penurunan yield, terjadi karena adanya

maupun point to point. Sementara itu, yen

ekspektasi investor akan peningkatan risiko di

Jepang secara rata-rata melemah terhadap US

negara emerging.

dollar, namun secara point to point mengalami penguatan.

��

��

��

��

Tren pelemahan nilai tukar mata

��

uang global terhadap US dollar sepanjang

��

TW3-13 juga diikuti oleh volatilitas yang

��

meningkat. Volatilitas nilai tukar negara-negara

��

emerging meningkat dibanding TW2-13,

��

yang mengindikasikan besarnya aliran modal

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.8 Volatilitas Yield Govt. Bonds, TW1-3 2013

keluar dari kawasan ini pada saat munculnya isu tapering stimulus moneter AS dan isu-isu lainnya. Peningkatan volatilitas secara signifikan terjadi pada real Brasil, rupee India dan rupiah

93


mata uang negara emerging pada TW3-13

��

juga mengalami depresiasi secara riil, termasuk

��

Indonesia. Depresiasi mata uang negara

��

emerging pada dasarnya dapat memberikan keuntungan dalam mendorong ekspor, namun pengaruh positifnya pada ekspor akan tereduksi oleh perekonomian global yang

��

��

��

��

��

��

��

��

masih lesu. China dan Korea yang nilai tukar nominalnya terapresiasi terhadap US dollar, juga mengalami apresiasi riil. Singapura dan Filipina juga mengalami apresiasi riil, meskipun

Grafik 3.9 Perkembangan Nilai Tukar Global, TW3-13

secara nominal (rata-rata) mata uangnya terdepresiasi terhadap US dollar.

Indonesia yang mencapai lebih dari 15%. Bank sentral negara-negara tersebut berupaya menjaga stabilitas nilai tukar dengan melakukan intervensi di pasar valas dan menaikkan suku bunga kebijakan. Pasar valas kembali tenang setelah the Fed menunda rencana tapering QE. Perkembangan nilai tukar riil juga menunjukkan pergerakan yang relatif sama dengan nilai tukar nominal. Sebagian besar

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.10 Volatilitas Nilai Tukar Global, TW3-13

94

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.11 Perkembangan Nilai Tukar Riil


C. PASAR KOMODITAS Berbeda dengan TW2-13 dimana harga komoditas global cenderung menurun karena turunnya permintaan, pergerakan harga komoditas sangat bervariasi sepanjang TW3-13. Harga minyak cenderung bergerak meningkat, baik varian Brent maupun WTI. Harga minyak Brent pada TW3 meningkat sekitar 6,8% dari rata-rata US$103,00 per barrel pada TW2-13 menjadi US$110,04 per barrel. Harga minyak varian WTI juga cenderung meningkat, dengan peningkatan yang relatif lebih besar, yaitu

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

Grafik 3.12 Perkembangan Harga Minyak dan Emas, TW3-13

sebesar 12,4% dari rata-rata US$ 94,13 per barrel pada TW2-13 menjadi US$105,77 pada

pada akhir bulan Agustus 2013 setelah pasar

TW3-13. Namun demikian, volatilitas harga

sempat panik akibat ketidakpastian rencana

minyak cenderung menurun dari rata-rata

pelaksanaan tapering hasil FOMC meeting

21,18% (TW2-13) menjadi 17,08% (TW3-13).

21-22 Agustus, namun selanjutnya terkoreksi

Tren kenaikan harga minyak disebabkan oleh

setelah ada kepastian the Fed menunda

meningkatnya tensi geopolitik di Suriah dan

tapering karena investor kembali beralih ke

Mesir, serta pengurangan produksi minyak di

aset keuangan.

Libya. Namun dengan meredanya konflik di Suriah, harga minyak menjelang akhir TW3-13 kembali menurun.

Berbeda dengan harga minyak dan emas yang menunjukkan tren peningkatan, harga komoditas lain masih melanjutkan tren

Searah dengan harga minyak, harga emas pada TW3-13 menunjukkan tren kenaikan, dimana secara point to point meningkat 7,6% dari US$1234,5 pada TW213 menjadi US$1328,9 pada TW3-13. Kondisi ini berbalik dari TW2-13 yang cenderung menurun. Namun demikian, secara rata-rata harga komoditas ini pada TW3-13 masih

��

per troy ounce sedangkan pada TW2-13 sebesar US$1.416,9 per troy ounce. Harga emas sempat meningkat secara signifikan

��

��

lebih rendah dibandingkan TW2-13. Harga emas rata-rata TW3-13 sebesar US$1.329,8

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

Grafik 3.13 Perubahan Harga Beberapa Komoditas, TW3-13

95


penurunan sebagaimana TW2-13. Harga

yang signifikan terjadi pada komoditas

komoditas metal – seperti timah, batu bara,

kedelai (soybean) yang secara point to point

nikel dan alumunium – mengalami penurunan.

menurun lebih dari 20% dibanding triwulan

Nikel masih mengalami penurunan harga

sebelumnya. Komoditas lainnya, seperti

yang paling tajam, yaitu mencapai 7,12%

minyak sawit (palm oil), beras (rice) dan

dari rata-rata US$15.060 per metric ton pada

gandum (wheat), juga cenderung mengalami

TW2-13 menjadi US$15.017 pada TW3-13.

penurunan harga secara moderat. Komoditas

Penurunan harga juga terjadi pada komoditas

tambang mengalami perkembangan yang

minyak sawit, gandum dan kedelai. Gandum

cukup bervariasi. Komoditas nikel, tembaga

juga mengalami penurunan harga yang tajam,

dan alumunium mengalami kenaikan harga

yaitu mencapai 6,51% dari rata-rata US$695

secara point to point, namun menurun secara

per bushel pada TW2-13 menjadi US$650

rata-rata dibanding level harga pada triwulan

pada TW3-13. Sementara itu, komoditas yang

sebelumnya.

mengalami kenaikan harga adalah beras. Berbeda dengan minyak dan emas, harga komoditas pertanian cenderung menurun sepanjang TW3-13. Penurunan

96

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional

BAB

4 Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional Perkembangan ekonomi global yang masih belum menentu akibat rencana dikuranginya stimulus moneter oleh The Fed (tapering) serta kondisi emerging market yang melemah telah menjadi perhatian fora kerja sama baik di tingkat regional maupun multilateral. Upaya penguatan financial safety net kawasan telah menjadi perhatian utama khususnya di forum ASEAN+3. Selain kerja sama swap arrangement dalam kerangka Chiang Mai Initiative Multilateralisation (CMIM), BI bersama pemerintah terlibat aktif dalam penguatan kerja sama swap arrangement secara bilateral dengan beberapa negara. Diharapkan kerja sama tersebut dapat menjadi bantalan peredam risiko global yang masih membayangi. Selain ASEAN+3, pada beberapa forum seperti di Bank of International Settlement (BIS) dan Executives’ Meeting of East Asia and Pacific Central Banks (EMEAP) telah terdapat exchange views mengenai fenomena volatilitas pasar keuangan akibat dampak tapering, serta sejauh mana pengaruhnya terhadap perekonomian Emerging Market Economies (EMEs). Untuk menghadapi hal tersebut, para Gubernur dan Deputies menyadari perlunya penguatan koordinasi diantara bank sentral di kawasan serta diterapkannya policy measures yang kredibel dalam rangka mengantisipasi langkah normalisasi kebijakan (exit policy) di negara maju yang kemungkinan dilakukan pada tahun 2014 mendatang. Di samping penguatan resiliensi kawasan dari risiko ekonomi global, upaya integrasi keuangan di ASEAN dalam rangka pencapaian Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) 2015 terus dilanjutkan baik di bidang jasa keuangan, aliran modal, pengembangan pasar modal, dan sistem pembayaran dan setelmen. Isu perkembangan ekonomi dan keuangan global serta respon kebijakan yang dilakukan untuk mengatasi problem yang terjadi juga menjadi fokus bahasan dalam fora IMF dan G20. Kedua fora tersebut berpandangan bahwa isu spillover penyesuaian kebijakan moneter, ketidakpastian fiskal dan reformasi struktural menjadi isu yang krusial dalam koordinasi kebijakan global. Sistem

97


keuangan global yang sedang dalam masa transisi menuju arah yang lebih stabil memerlukan upaya konkrit dengan menciptakan peraturan dan standar yang lebih ketat. Secara khusus, IMF menggarisbawahi perlunya kerangka kebijakan IMF terkait kebijakan moneter inkonvensional dan makroprudensial yang akan ditempuh berbagai negara untuk merespon krisis. Terkait dengan reformasi pasar keuangan, G20 antara lain menyoroti pentingnya melanjutkan reformasi sektor keuangan dan upaya memitigasi risiko shadow banking.

A. KERJA SAMA REGIONAL A.1. Kerja Sama ASEAN Sebagai upaya untuk mendukung pencapaian dalam ASEAN Economic Community (AEC) Blueprint, sektor jasa keuangan ASEAN terus berbenah. Dalam kurun waktu TW3-13, fokus kerja sama ASEAN masih dititikberatkan pada upaya pencapaian MEA 2015 khususnya pencapaian Roadmap for Monetary and Financial Integration (RIA-Fin). Perkembangan pembahasan yang terdapat pada TW313 antara lain pada area financial services liberalisation, capital account liberalisation, serta capital market development. Dalam area financial services liberalisation, fokus utama kerja sama adalah pada upaya sektor keuangan untuk menyelesaikan putaran perundingan ASEAN Framework Agreement of Services (AFAS) yang ke-6 untuk mencapai target penandatanganan Protokol AFAS pada 2014 oleh seluruh Menteri Keuangan ASEAN. Lebih lanjut, upaya integrasi di sektor jasa keuangan, baik perbankan, asuransi, maupun pasar modal terus dilakukan melalui forum negosiasi di bawah naungan AFAS, baik intra ASEAN maupun ASEAN dengan mitra dialog. Salah satunya adalah perundingan

98

dalam rangka ASEAN-Japan Comprehensive Economic Partnership (AJCEP) yang bertujuan untuk memastikan kesepakatan yang akan dikomitmenkan dapat memberikan posisi yang favorable bagi ASEAN maupun Indonesia. Dalam rangka mencapai freer capital mobility guna mendukung perdagangan dan investasi intra kawasan serta promosi pasar kawasan dengan ekonomi global, telah disusun sebuah heat map yang dapat menggambarkan kondisi keterbukaan rezim aliran modal masingmasing negara. Heat map ini dapat digunakan sebagai basis individual country milestone yang perlu dicapai oleh seluruh ASEAN Members States (AMS) untuk secara progresif membuka rezim aliran modalnya. Namun demikian seiring dengan terbukanya rezim aliran modal suatu negara, kemampuan untuk menerapkan kebijakan aliran modal menjadi terbatas. Dalam kaitan ini, para otoritas sektor keuangan ASEAN memandang perlunya diskresi dalam bentuk safeguard measures mengingat dampaknya yang cukup besar terhadap kondisi pasar keuangan domestik. Dalam pelaksanaannya safeguard measures tersebut diupayakan untuk tidak bertentangan dengan semangat


freer capital mobility sebagaimana tujuan bersama.

A.2. Kerja Sama ASEAN dengan Mitra Dialog (ASEAN+3)

Terkait dengan hal tersebut, AMS

Di tengah risiko global dan ketidakpastian

telah menyepakati perlunya sebuah policy

yang membayangi, respon kerja sama Indonesia

dialogue mengenai safeguard measures guna

yang dijalin dengan mitra dialog ASEAN+3

mengidentifikasi risiko makroekonomi dan

masih diupayakan ke arah penguatan regional

stabilitas keuangan yang dihadapi. Policy

financial safety net. Berlanjutnya ketidakpastian

dialogue akan difokuskan pada pembahasan

pengurangan bertahap stimulus moneter oleh

tren capital flows di kawasan dan sharing

The Fed menyebabkan tekanan pada pasar

views mengenai capital flow management

keuangan yang semakin besar di berbagai

measures yang diimplementasikan oleh AMS.

negara. Penarikan modal dan meningkatnya

Dengan policy dialogue tersebut diharapkan

risiko investasi telah menyebabkan pergerakan

akan diperoleh informasi mengenai perspektif

harga saham yang semakin menurun serta

members mengenai opsi-opsi kebijakan dalam

peningkatan yield obligasi dan pelemahan

rangka safeguard measures yang dapat

nilai tukar USD di negara emerging termasuk

bermanfaat bagi AMS dalam mendukung proses

Indonesia. Di samping itu perlambatan

liberalisasi capital account di negaranya.

ekonomi dunia dan kawasan Asia termasuk

Sejalan dengan cita-cita freer capital mobility, di tengah upaya memperkokoh pasar modal di ASEAN dan untuk meningkatkan capital inflow serta pengembangan instrumen

China dan India serta peningkatan harga minyak dunia dan jatuhnya harga komoditas primer non migas telah memberikan tekanan kepada neraca transaksi berjalan.

investasi di kawasan, AMS memahami

Menghadapi hal tersebut di atas,

pentingnya pendalaman dan integrasi

selama dua triwulan terakhir Bank Indonesia

pasar modal. Dalam area Capital Market

(BI) bersama pemerintah secara aktif

Development (CMD), beberapa agenda utama

mempersiapkan berbagai upaya dalam

ASEAN antara lain pengembangan Bond

kerangka bauran kebijakan khususnya dalam

Market Development Scorecard sebagai salah

konteks stabilisasi nilai tukar rupiah. Dalam hal

satu indikator keterbukaan dan liquidity yang

ini, salah satu upaya yang dijalin pada TW3-13

telah memberikan gambaran khususnya bagi

adalah memperkuat bantalan (buffer) cadangan

Indonesia untuk terus meningkatkan kondisi

devisa melalui mekanisme swap dengan

dan pengaturan pasar modal yang lebih baik.

negara-negara counterparty ASEAN+3.

Di samping itu, pemahaman akan pentingnya reformasi OTC derivatif berupa standardisasi transaksi derivatif dan pelaporan pada trade repositories perlu terus dilakukan.

Di samping upaya penguatan regional financial arrangement (RFA) dalam skema Chiang Mai Initiative Multilateralisation (CMIM), BI telah menginisiasi kerja sama dalam

99


bentuk transaksi swap secara bilateral dengan Jepang dan China. Keberadaan kerja sama tersebut diharapkan dapat menjadi second line of defense dalam menghadapi fenomena ekonomi global yang masih tidak menentu.

A.3. Bank for International Settlements (BIS) Dalam rangka mendukung pencapaian tugas yang diembannya, BI berpartisipasi aktif dalam forum BIS guna melakukan

Pada 31 Agustus 2013, BI telah

sharing informasi tentang perkembangan

menandatangani perpanjangan perjanjian

ekonomi, moneter, keuangan serta isu-isu

Bilateral Swap Arrangement (BSA) dengan

kebanksentralan terkini dan kebijakan yang

Bank of Japan (BoJ) sebagai agen Kementerian

ditempuh oleh masing-masing bank sentral/

Keuangan Jepang sebesar USD12 miliar.

otoritas moneter anggota BIS. Forum ini

Perjanjian ini merupakan perpanjangan dari

juga menjadi sarana koordinasi kerja sama

kerja sama BSA yang telah dijalin BI dengan BoJ

pada bidang banking supervision, financial

sejak 2005 dan diharapkan dapat bermanfaat

markets, dan payment system. Pada TW3-13,

sebagai langkah antisipatif dalam rangka

BI telah berperan aktif berpartisipasi dalam

menjaga ketahanan neraca pembayaran

BIS Bimonthly Meeting pada September 2013.

dari gejolak eksternal dan stabilitas sistem

Rangkaian pertemuan yang diikuti BI meliputi

keuangan.

Meeting of Governors from major emerging

Di samping kerja sama dengan Jepang dalam rangka BSA, BI telah memperpanjang

market economies, Global Economy Meeting (GEM) dan Meeting of Governors.

kerja sama Bilateral Currency Swap Arrangement

Meeting of Governors from major

(BCSA) dengan China dengan berbasis mata

emerging market economies merupakan

uang lokal senilai CNY100 miliar atau ekuivalen

wadah bertukar pikiran (exchange views)

Rp175 triliun. Kerja sama tersebut dijalin

antara Gubernur bank sentral dari negara-

sebagai upaya peningkatan perdagangan dan

negara emerging untuk membahas berbagai

investasi antara kedua negara serta mengatasi

isu yang dihadapi oleh negara emerging. Pada

kesulitan likuiditas di pasar keuangan yang

pertemuan kali ini, pembahasan difokuskan

akan berlaku selama tiga tahun. Kerja sama

pada isu terkait penetapan harga beberapa

tersebut juga merupakan wujud nyata dari

sovereign risk di emerging economies.

penguatan kerja sama keuangan antarbank

Sementara itu, pada sesi GEM, Gubernur

sentral dalam kebijakan moneter dan stabilitas

bank sentral anggota BIS mendiskusikan

sistem keuangan. Kerja sama serupa juga

perkembangan ekonomi dan pasar keuangan

tengah diupayakan untuk dijalin dengan

terkini. Fokus pembahasan pertemuan GEM

negara-negara lainnya.

kali ini adalah meningkatnya volatilitas pasar keuangan dan pengaruhnya pada kondisi perekonomian secara global dan khususnya pada emerging market economies (EMEs)

100


yang dipicu oleh pengumuman The Fed

menghadapi risiko overheating pada aset

mengenai kemungkinan penghentian kebijakan

property dan equity-nya, pemburukan current

quantitative easing. BIS Bimonthly Meeting kali

account, dan perlambatan pertumbuhan.

ini ditutup dengan Meeting of Governors yang membahas tentang forward guidance, yaitu salah satu bentuk komunikasi bank sentral dalam upaya untuk mengarahkan stakeholders mengenai arah kebijakan bank sentral di masa mendatang.

Isu yang mengemuka pada pertemuan ini antara lain adalah apakah kondisi tersebut dapat mengarah pada krisis, seperti halnya yang terjadi pada krisis Asia 1997. Terkait ini, Deputies berpandangan bahwa ketahanan fundamental ekonomi negara anggota EMEAP pada dasarnya semakin kuat dibandingkan

A.4. Executives’ Meeting of East Asia Pacific Central Banks (EMEAP)

sebelum krisis Asia 1997. Hal ini antara lain ditunjukkan dengan posisi cadangan devisa yang lebih besar, current account surplus,

Pada EMEAP Deputies Meeting tanggal

kecukupan cadangan devisa untuk meng-cover

28-29 Oktober 2013, Deputies mendiskusikan

utang luar negeri jangka pendek, jatuh tempo

dampak rencana The Fed melakukan exit policy

obligasi pemerintah yang lebih panjang, dan

atas kebijakan moneter uncoventional-nya

rejim nilai tukar yang lebih fleksibel.

terhadap stabilitas moneter dan keuangan global dan negara emerging, khususnya pada negara-negara EMEAP. Pasar dinilai sangat sensitif terhadap rencana exit policy dimaksud yang ditunjukkan dengan reaksi pasar yang dramatis sejak akhir Mei 2013, seperti peningkatan yields obligasi global, re-pricing terhadap risiko di negara emerging serta peningkatan volatilitas pasar keuangan.

Risiko kerentanan yang dihadapi negaranegara EMEAP secara umum juga berbeda dengan kondisi saat terjadi krisis 1997 sehingga Deputies berpendapat bahwa economic turbulence yang terjadi saat ini belum tentu mengarah pada terjadinya krisis yang sama seperti yang terjadi di tahun 1997. Namun demikian, anggota EMEAP harus tetap dalam posisi waspada dalam menghadapi volatilitas

Rencana exit policy tersebut, yang

pasar yang berpotensi menjadi semakin

dibarengi dengan tanda-tanda perbaikan di

besar akibat rencana US Tapering, serta

negara maju, juga telah menyebabkan capital

mempersiapkan kebijakan manajemen krisis

outflow dan perubahan yang mendadak pada

dengan baik dan mengomunikasikan semua

nilai tukar (dari apresiasi menjadi tekanan

kebijakan yang ditempuh dengan jelas kepada

depresiasi) di sebagian besar negara anggota

publik. Deputies menggarisbawahi bahwa

EMEAP (diantaranya Indonesia, Australia,

policy measures yang kredibel merupakan

Malaysia, Filipina, Thailand, New Zealand)

faktor kunci bagi negara anggota EMEAP

terutama pada periode Mei-Agustus 2013.

untuk menstabilkan confidence pasar domestik

Selain itu, sebagian ekonomi di kawasan juga

dan regional. Selain itu, reformasi struktural

101


juga perlu dilakukan untuk meningkatkan

mengatasi ketidakpastian fiskal dalam jangka

potensi pertumbuhan jangka panjang.

pendek. Volatilitas arus modal juga masih

Selain itu, Deputies memandang bahwa exit policy yang akan dilakukan the Fed pada dasarnya merupakan sebuah keniscayaan yang cepat atau lambat akan terjadi. Namun, ditengah dinamika dan ketidakpastian global ekonomi kedepan, serta mempertimbangkan spill over terhadap negara emerging, Deputies berpandangan bahwa Exit Policy US seyogyanya dilakukan secara berhati-hati dan terencana.

akan menjadi tantangan ke depan sehingga diperlukan kebijakan makroekonomi, reformasi struktural, dan kerangka kehati-hatian yang kuat untuk membantu memitigasi volatilitas tersebut. Ke depan, G-20 akan memastikan kebijakan moneter selalu dikalibrasi secara hati-hati dan dikomunikasikan lebih jelas, serta bekerjasama agar implementasi kebijakan domestik dapat mendukung stabilitas ekonomi dan keuangan global (langkahlangkah pemulihan kebijakan ekonomi global

B. KERJA SAMA MULTILATERAL B.1. Respon Fora atas Perkembangan Ekonomi dan Keuangan Global Pertemuan Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral G-20 membahas berbagai isu global ekonomi, arsitektur keuangan internasional (dengan penekanan reformasi kuota IMF dan manajemen utang pemerintah), pembiayaan jangka panjang, dan proses G-20. Para Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral G-20 memandang perekonomian global mulai menunjukkan indikasi pemulihan di negara maju disertai gejala melambatnya pertumbuhan ekonomi di negara berkembang. Sejumlah negara berkembang menekankan bahwa meskipun mengalami perlambatan pertumbuhan, mereka masih memiliki fundamental yang baik dan masih menjadi penyumbang penting pertumbuhan ekonomi global.

dideklarasikan kepala negara G-20 pada saat Leaders Summit di St. Petersburg-lihat Boks). Pandangan dan rekomendasi kebijakan IMF terkait perekonomian global tercermin dalam Laporan World Economic Outlook. Dalam laporan tersebut, IMF menurunkan proyeksi ekonomi dunia di 2013 ke level 2,9% yoy, atau lebih rendah 0,3% dari proyeksi Juli 2013. Revisi proyeksi tersebut dikontribusi oleh penurunan proyeksi pertumbuhan negara emerging dan berkembang menjadi 4,5% yoy dari sebelumnya 5,0% yoy, sementara proyeksi ekonomi negara maju tetap di level 1,2% yoy. Untuk tahun 2014, negara maju diperkirakan akan tumbuh 2% yoy dan menjadi penggerak bangkitnya ekonomi global, sedangkan negara emerging dan negara berkembang diproyeksikan tumbuh 5,1% yoy pada 2014. Dari sisi eksternal, (sebagaimana dilaporkan dalam IMF External Sector Report 2013) ketidakseimbangan sektor eksternal pada 2013

Terkait isu spillover, anggota G-20

semakin menyempit, didorong kelemahan

memandang AS perlu segera bertindak untuk

siklikal meskipun kesenjangan struktural sedikit

102


berkurang. Sementara tingkat penggangguran

keuangan global dengan menciptakan

di beberapa negara maju dan berkembang

peraturan dan standar yang lebih ketat.

diprediksi tetap tinggi.

Tantangan utama yang dihadapi saat ini

IMF memandang perekonomian global di awal triwulan III berjalan lambat dan downside risks kian nyata, terutama disebabkan mencuatnya isu rencana tapering QE AS, serta perlambatan ekonomi China dan India. Risiko tersebut juga diwarnai kerentanan domestik sistem keuangan negara emerging, khususnya beberapa negara yang selama ini mata uangnya dinilai overvalue. Hal tersebut diperparah lagi oleh beberapa negara

adalah menjaga stabilitas sistem keuangan atas rencana AS menerapkan kebijakan yang cenderung less accommodative. Di sisi lain, negara berkembang yang sebelumnya menerima capital inflow dalam jumlah besar kini menghadapi kondisi eksternal yang lebih volatile dan suku bunga tinggi. Untuk itu, upaya mengawal masa transisi penting dilakukan agar tidak mengancam stabilitas keuangan global.

yang berpotensi mengalami permasalahan

Atas perkembangan kondisi saat ini dan

neraca pembayaran. Ekonomi global masih

outlook ke depan, IMF merekomendasikan

menghadapi tantangan dari Kawasan Euro

sejumlah kebijakan mencakup:

seperti pemulihan kesehatan bank, transmisi

Negara berkembang perlu menerapkan

kredit, permasalahan fiskal di Jepang dan

bauran kebijakan yang tepat antara lain

AS, isu sustainabilitas utang pemerintah yang

kebijakan nilai tukar dan upaya mencegah

dialami negara berkembang dan isu geopolitik

volatilitas berlebihan, serta kebijakan

yang berpotensi meningkat. Meski dibayangi

prudensial

berbagai downside risks terkait tapering QE AS

stabilitas keuangan dan melanjutkan

serta risiko overshooting nilai tukar di negara

konsolidasi fiskal termasuk reformasi

emerging, IMF memperkirakan aktivitas global

struktural, antara lain berupa investasi

ke depan akan menguat secara moderat

infrastruktur publik, dan penghapusan

terutama didorong oleh negara maju.

restriksi dalam pasar barang dan jasa.

Sementara terkait stabilitas sistem keuangan, melalui Global Financial Stability Report (GFSR), IMF menyoroti bahwa sistem keuangan global saat ini tengah mengalami proses peralihan transisi menuju stabilitas keuangan yang lebih baik, ditandai proses transisi di beberapa negara/kawasan antara lain AS, Jepang, negara Euro dan negara berkembang. Sistem perbankan global secara

untuk

mengamankan

Negara emerging juga perlu melakukan beberapa hal yaitu: (i) memastikan pasar

berfungsi

dengan

baik

dan

policy buffers harus digunakan dengan cermat dan bijaksana; (ii) mengawasi kerentanan domestik, (iii) memonitor dan

melakukan

pembatasan

utang

korporasi, (iv) menyiapkan cadangan devisa yang cukup.

umum tengah berupaya memperkuat stabilitas

103


Kawasan perbaikan

Euro sistem

perlu

melakukan

keuangan

dan

arsitektur

banking union. Kawasan Euro juga perlu

menerapkan rencana penyesuaian fiskal

meningkatkan kredibilitas, transparansi

jangka menengah, disamping perlunya

dan upaya memperkuat balance sheet bank.

Perlu

ditempuh

berbagai

kebijakan

Kawasan Euro dan Jepang.

untuk mengurangi ketidakseimbangan

China perlu mengontrol risiko stabilitas

eksternal seperti konsolidasi fiskal jangka

keuangan

pengetatan

menengah, reformasi struktural untuk

pengawasan terhadap aktivitas shadow

terutama

mengatasi defisit transaksi berjalan serta

banking. China juga perlu melakukan

penguatan permintaan domestik negara-

rebalancing sumber pertumbuhan untuk

negara yang mencatat surplus transaksi

lebih berbasis konsumsi.

berjalan.

Perlu strategi komunikasi yang jelas,

menengah tersebut perlu dilakukan

transparan dan pemilihan waktu yang

secara

tepat oleh Bank Sentral AS dalam

perbedaan

kebijakan

less

yang

accommodative. Kebijakan Abenomics harus dilaksanakan dengan

baik

dan

komitmen

yang

tinggi di sisi fiskal dan struktural untuk menghindari potensi downside risks.

104

dan

diselesaikannya agenda pembentukan

melaksanakan

kawasan

dan AS juga perlu menyusun dan

lain melalui reformasi pasar tenaga kerja

keuangan

mengadopsi banking union. Jepang

peningkatan output potensial, antara

Untuk Kawasan Euro, perlu diperkuat

Penyesuaian hati-hati

fiskal

jangka

mempertimbangkan

utang

dan

prospek

pertumbuhan masing-masing negara.


Boks 1 Deklarasi G20 Leaders tentang Pemulihan Ekonomi Global Dalam deklarasi para pemimpin

ketahanan pangan, keuangan inklusif,

negara G20 di St Petersburg Summit

pengembangan SDM dan mobilisasi sumber

September 2013, secara umum para

daya domestik untuk pembangunan.

pemimpin sepakat melanjutkan kerja sama dalam pemulihan ekonomi global dengan prioritas utama pada penciptaan lapangan kerja dengan terus berupaya memperkuat fondasi pertumbuhan jangka panjang dan menghindari kebijakan domestik yang dapat merugikan negara lain. Para pemimpin G20 juga berkomitmen melakukan reformasi keuangan serta mendorong pendanaan jangka panjang untuk investasi, terutama infrastruktur dan UKM, mendukung sistem perdagangan multilateral agar tercapai hasil dalam proses negosiasi perdagangan WTO, mengatasi penggelapan pajak (tax evasion), terutama terkait isu perpajakan lintas batas, melalui pembaharuan peraturan terkait penghindaran pajak. Terkait sektor keuangan, deklarasi

Isu lain yang tak kalah penting dalam deklarasi tersebut yaitu meningkatkan efisiensi dalam ketersediaan energi global melalui transparansi pasar komoditas, akurasi dan ketersediaan data, serta pengembangan teknologi. Sebagai bentuk komitmen melalui koordinasi kebijakan dan sebagai bagian penting dari deklarasi KTT, G-20 menyepakati St. Petersburg Action Plan yang menggambarkan upaya untuk mengatasi risiko jangka pendek, sekaligus memperkuat fondasi untuk pertumbuhan jangka panjang yang berkelanjutan. Terkait dengan upaya mengatasi risiko jangka pendek dimaksud, G20 akan fokus pada: a.

upaya

memperkuat

keuangan zona Eropa; b.

mendorong kebijakan fiskal yang

tersebut juga berkomitmen untuk

dapat

mengupayakan reformasi keuangan

ekonomi;

hingga menyentuh akar penyebab krisis,

c.

meningkatkan transparansi dan integritas pasar, mengatasi kesenjangan regulasi, serta

stabilitas

mendukung

mendorong

pertumbuhan

investasi,

khususnya

infrastruktur; d.

mengambil langkah-langkah untuk

menanggulangi risiko shadow banking. Di

memelihara

sisi pembangunan, G20 sepakat untuk

dan

fokus pada kerja sama pembangunan dalam

perekonomian

stabilitas

memperkuat

keuangan ketahanan

terhadap

gejolak

eksternal;

105


e.

f.

melangkah maju dalam mewujudkan

a. merumuskan

strategi

fiskal

sistem nilai tukar yang fleksibel

jangka menengah yang kredibel

di setiap negara sesuai dengan

dengan

pendekatan

mekanisme pasar dan merefleksikan

fleksibel

untuk

fundamental ekonominya.

pemulihan

yang

mendorong

ekonomi

dan

Sementara terkait dengan upaya

penciptaan lapangan kerja;

memperkuat landasan pertumbuhan

b. melaksanakan agenda reformasi

ekonomi

jangka

panjang,

G20

sepakat untuk:

B.2. Reformasi Sektor Keuangan Sebagaimana triwulan-triwulan sebelumnya, forum G20 sepakat untuk melanjutkan reformasi sektor keuangan sampai selesai dan berharap untuk mendapatkan kemajuan lebih lanjut pada pertemuan G20 tingkat Menteri Keuangan dan Gubernur Bank

struktural yang lebih relevan, konkrit dan tepat sasaran.

mengatasi hambatan implementasi resolusi krisis lintas negara. Selain itu, G20 juga meminta FSB untuk menyusun rekomendasi (2014) mengenai kecukupan modal lembaga keuangan yang dinilai sistemik secara global sehingga mampu menyerap kerugian ketika lembaga keuangan tersebut gagal.

Sentral di Washington DC, bulan Oktober 2013.

Upaya reformasi sektor keuangan juga

Untuk itu G20 akan memantau dan menilai

dilakukan melalui publikasi daftar perusahaan

dampak dari reformasi regulasi sektor keuangan

asuransi yang sistemik secara global. Dalam

terhadap ketahanan sistem keuangan, stabilitas

hal ini G20 meminta FSB mengembangkan

dan pertumbuhan ekonomi. Beberapa langkah

metodologi identifikasi lembaga keuangan

untuk membangun institusi keuangan yang

non-bank dan non-asuransi yang sistemik

sehat dan mengakhiri “too-big-to-fail” juga

secara global, serta meminta IOSCO menyusun

perlu diupayakan melalui implementasi Basel

rekomendasi untuk infrastruktur pasar

III secara konsisten sesuai dengan jadwal serta

keuangan yang sistemik. Hal tersebut juga

finalisasi rekomendasi kerangka Basel III di area

diperkuat dengan peningkatan transparansi

leverage dan net stable funding ratio.

dan ketahanan pasar keuangan melalui rencana

G20 juga menekankan pentingnya mengambil langkah yang diperlukan untuk implementasi Key Attributes of Effective Resolution Regimes FSB di sektor keuangan yang memiliki risiko sistemik sekaligus

106

tindak lanjut sesuai jadwal implementasi reformasi pasar OTC derivatives, percepatan upaya mengurangi ketergantungan pada lembaga pemeringkat (CRA) sesuai dengan roadmap FSB, serta mendorong peningkatan


transparansi dan kompetisi antar lembaga

B.3. Kerangka Kebijakan IMF Atas

pemeringkat kredit dan review IOSCO terhadap

Kebijakan Moneter Inkonvensional

isu tersebut. G20 dan FSB juga menekankan

dan Makroprudensial

pentingnya ketaatan terhadap standar kerja sama internasional dan pertukaran informasi dalam rangka pengawasan dan pengaturan sektor keuangan.

Kebijakan moneter inkonvensional banyak ditempuh dalam rangka merespon krisis yang terjadi akhir-akhir ini di negara maju. Kebijakan tersebut telah menimbulkan

Dalam upaya refomasi keuangan

kontroversi terutama dari sisi keefektifan dan

dipandang perlu memitigasi risiko shadow

dampak yang timbul (spillover) bagi negara-

banking. Hal tersebut bertujuan agar tercipta

negara lain. Atas hal ini, IMF menerbitkan paper

transparansi dan resiliensi dalam hal pembiayaan

berjudul “Unconventional Monetary Policies-

dari sektor keuangan, mengingat kurangnya

Recent Experiences and Prospects”, yang

transparansi praktek shadow banking

mengulas implementasi berbagai kebijakan

menyebabkan kesulitan mengidentifikasi risiko

moneter inkonvensional/unconventional

yang timbul, terutama apabila terjadi gangguan

monetary policies (UMP), tujuan, implikasi

dalam intermediasi keuangan. Upaya ini

dan efektivitas dari kebijakan tersebut, serta

merupakan amanat dari G-20 Cannes Summit

perannya di masa depan. Meskipun masih

pada 2011, dimana pemimpin G20 sepakat

preliminary, paper ini dapat merefleksikan

memperkuat pengawasan shadow banking

pandangan IMF atas kebijakan UMP yang

melalui penetapan perangkat kebijakan serta

selama ini dilakukan terutama oleh negara

risiko yang mungkin akan timbul ke depan dari

maju.

praktek shadow banking tersebut.

Dalam paper disebutkan bahwa

Dalam kaitan ini G20 menyepakati

umumnya UMP yang dilakukan telah berhasil

roadmap untuk memperkuat pengawasan

mencapai tujuan domestik yang diharapkan

dan pengaturan shadow banking sesuai

dan efektif terutama pada saat gejolak

kondisi masing-masing negara hingga akhir

krisis keuangan terjadi. Namun demikian,

2015. Pada isu reformasi sektor keuangan,

dampaknya terhadap negara-negara lain

Indonesia memiliki komitmen implementasi

bervariasi, dimana UMP yang dilakukan lebih

regulasi dengan Basel III sebelum akhir 2013.

dulu berhasil meningkatkan harga aset global,

Perkembangan tentang pelaksanaan komitmen

sementara UMP yang diterapkan kemudian

ini senantiasa dimonitor lebih lanjut di setiap

memiliki dampak lebih kecil dan meningkatkan

forum G-20, termasuk pada pertemuan G20

capital flows ke emerging markets. Dalam paper

tingkat Menteri Keuangan dan Gubernur

tersebut juga dikemukakan bahwa kebijakan

Bank Sentral di Washington DC, pada awal

makroekonomi yang sound dapat memitigasi

Oktober 2013.

dan mengelola aliran modal secara lebih baik. Namun demikian, apabila aliran modal tersebut

107


berlebih, diiringi dengan risiko pembalikan

c.

Analisa

terhadap

implikasi

UMP

modal, hal tersebut dapat berimplikasi pada

terhadap sektor riil termasuk dampak

peningkatan tekanan terhadap kebijakan

pertumbuhan, harga komoditas/inflasi,

negara penerima aliran modal.

pengangguran dan sektor keuangan,

Paper IMF juga menegaskan bahwa UMP mungkin masih diperlukan jika kondisi

serta analisa lebih mendalam terhadap efektivitas UMP.

ekonomi tidak membaik atau bahkan

Selain hal-hal di atas, ED pada prinsipnya

memburuk. Disadari bahwa besarnya skala

juga sepakat perlunya pemahaman lebih

UMP meningkatkan risiko, namun sebagian

dalam atas implikasi rambatan dari UMP.

dari risiko dapat dimitigasi dengan kebijakan

UMP diharapkan bukan sebagai substitusi

makroprudensial. Concern utama adalah

dari reformasi sektor keuangan, maupun

bahwa kebijakan moneter terlalu diandalkan

reformasi struktural termasuk konsolidasi

dan ruang yang diberikan tidak cukup

fiskal. Perspektif dalam UMP hendaknya tidak

digunakan untuk melakukan reformasi di sisi

hanya concern domestik namun lebih luas

fiskal, struktural dan sektor keuangan.

menyangkut sistem moneter internasional,

Dalam diskusi Executive Board Meeting IMF atas paper terkait UMP tersebut disepakati

dan penghentian (exit) dari UMP perlu dikoordinasikan secara memadai.

bahwa terlalu dini untuk mengambil kesimpulan

Disamping UMP, IMF juga memberikan

atas keefektifan UMP. Beberapa Executive

concern terhadap kebijakan makroprudensial

Director (ED) juga menekankan pentingnya

(macroprudential policy/MPP) di negara

kajian lebih lanjut terkait langkah penghentian

anggota. Paper IMF bertujuan menjelaskan

UMP termasuk kriteria penghentian, biaya yang

framework yang digunakan IMF dalam

timbul serta langkah-langkah yang diperlukan

memberikan rekomendasi kebijakan terhadap

dalam rangka penghentian UMP serta strategi

MPP yang ditempuh negara dengan tetap

dan koordinasi antarbank sentral. Beberapa ED

mempertimbangkan kondisi masing-masing

menekankan perlunya pemahaman yang lebih

(country-specific). Tujuan dan cakupan MPP

dalam terkait spillovers suatu UMP terhadap

perlu didefinisikan secara jelas dalam framework

negara lain. Bagaimanapun, para ED IMF secara

tersebut. Tujuan MPP harus difokuskan

umum sepakat untuk mendalami lebih lanjut

untuk mengatasi kerentanan sistemik dalam

hal-hal sbb:

rangka menjaga stabilitas keuangan dan

a.

Pemahaman antara UMP dan kebijakan

tidak terbebani tujuan domestik lain termasuk

lain termasuk regulasi keuangan dan

tujuan moneter. Dengan demikian, MPP juga

kebijakan makroprudensial.

memberikan manfaat kepada penguatan

b.

108

UMP

kebijakan moneter (baik tradisional maupun

dengan studi dan asesmen atas implikasi

inkonvensional) sehingga dapat tetap fokus

likuiditas global.

pada tujuannya.

Mengaitkan

kajian

terhadap


IMF menilai keefektifan MPP dapat dinilai

berbagai isu di atas dapat dipetakan oleh

dari keberhasilan kebijakan dalam mengakses

masing-masing otoritas, dalam prakteknya IMF

risiko sistemik, mengidentifikasi hubungan

memandang seringkali koordinasi regional/

antara makro dan finansial (macro-financial

global merupakan tantangan yang cukup krusial

linkage), serta tidak ditemuinya kekurangan/

dalam mengatasi berbagai isu permasalahan

kelemahan yang signifikan dalam hal kebutuhan

MPP dan UMP dimaksud. Singkatnya, IMF

data (data gaps). IMF juga menyinggung

memandang penting kesinambungan

perlunya kerangka kelembagaan dan tata

koordinasi di berbagai forum multilateral

kelola kebijakan makroprudensial domestik

khususnya IMF terkait pelaksanaan UMP dan

yang kuat sebagai prasyarat keefektifan

MPP di negara anggota. Koordinasi tersebut

penerapan makroprudensial. Dalam hal ini,

selain melibatkan otoritas negara, dapat

diperlukan pembagian kewenangan yang

melibatkan pula lembaga yang menetapkan

jelas dan mandat yang kuat antar otoritas

standar keuangan seperti BIS, ataupun forum

terkait di sektor keuangan di level domestik.

regional seperti ASEAN.

MPP harus didukung pula oleh pengawasan yang kuat, serta merupakan komplemen (bukan substitusi) dari kebijakan domestik lain (kebijakan moneter, fiskal dan kebijakan sektor keuangan) yang koheren.

Adapun peran IMF secara spesifik dalam membantu otoritas dapat melalui beberapa hal, antara lain membantu peningkatan kapasitas otoritas dalam melakukan asesmen risiko dan operasionalisasi MPP, serta meningkatkan

Lebih jauh, IMF juga menekankan

pemahaman mengenai keterkaitan antara

pentingnya memperhatikan implikasi MPP dan

makroekonomi dan sektor keuangan yang

UMP (spillover) antarnegara. Implikasi tersebut

krusial dalam penerapan MPP. Peran yang

juga erat kaitannya dengan perbedaan siklus

juga diharapkan dari IMF yaitu kemampuan

finansial antarnegara serta konflik antara

mengukur sejauh mana efektivitas MPP melalui

pengawasan makroprudensial dari sisi host

berbagai asesmen risiko sistemik secara luas

dan home authorities yang kerap menjadi isu

melaui berbagai perangkat surveillance IMF

yang yang tidak cukup diselesaikan di tingkat

yang ada selama ini baik secara bilateral

nasional. Meskipun permasalahan dan solusi

maupun multilateral.

109



110

Bab 5 - A r t i k e l

BAB

5 ARTIKEL Artikel 1

Government Shutdown dan Debt Ceiling AS: Dampak kepada Ekonomi AS dan Global Oleh: Grup Studi Internasional

Perdebatan untuk menaikkan pagu

ekonomi AS. Meskipun pada akhirnya tercapai

utang (debt ceiling) di tengah kondisi partial

kesepakatan untuk mengakhiri government

government shutdown di AS pada Oktober

shutdown dan menangguhkan kenaikan debt

2013 sempat menimbulkan kepanikan global.

ceiling hingga awal 2014, namun keputusan

Pasalnya, AS terancam mengalami default jika

tersebut tidak menyelesaikan problem

tidak tercapai kesepakatan untuk menaikkan

struktural fiskal AS. Seluruh dunia masih

debt ceiling dan berpotensi menimbulkan

menantikan upaya konkrit AS untuk mengatasi

negative spillover ke perekonomian global.

problem fiskalnya sembari mempersiapkan diri

Perdebatan politik yang berlarut-larut

menghadapi turbulensi dari masalah fiskal AS

disebabkan oleh keinginan The House of

di awal 2014.

Representative (The House) untuk mendorong terjadinya perbaikan fiskal dengan mengurangi rencana pengeluaran yang diajukan oleh pemerintah. Salah satu upaya penghematan yang diusulkan The House adalah menunda implementasi Obamacare. Tidak terjadinya kesepakatan antara the House dan pemerintah mengakibatkan guncangan di pasar keuangan, serta berpotensi menghambat perbaikan

Pada awal Oktober 2013, Pemerintah AS menutup sebagian operasional kantor pemerintah (partial government shutdown) sebagai akibat belum disetujuinya anggaran pemerintah untuk tahun 2013/141. Pada saat yang sama posisi utang Pemerintah AS telah menyentuh debt ceiling atau batas maksimal 1

Tahun Anggaran Pemerintah di AS dimulai pada 1 Oktober sampai dengan 30 September tahun berikutnya.

111


utang pemerintah sehingga pemerintah

Setelah melalui perdebatan panjang,

harus meminta persetujuan Congres untuk

akhirnya tercapai kesepakatan untuk

menaikkan pagu utang agar defisit anggaran

mengakhiri government shutdown yang

pemerintah dapat dibiayai oleh utang.

telah terjadi selama enam belas hari dan akan

Perdebatan kenaikan debt ceiling yang terjadi

dibahas kembali pada 15 Januari 2014, serta

di tengah partial government shutdown sejak 1

menangguhkan pembahasan kenaikan debt

Oktober 2013 mengakibatkan gejolak di pasar

ceiling hingga 7 Februari 2013. Keputusan yang

keuangan global. Kegagalan menaikkan pagu

dituangkan dalam Continuing Appropriation

utang dikhawatirkan akan mengakibatkan

Act 2014 pada 16 Oktober 2013 merupakan

negara adidaya tersebut mengalami default

upaya sementara AS untuk menghindari

dan terancam mengalami penurunan rating.

default, namun belum dapat menyelesaikan

Sejalan dengan itu, Fitch telah memberikan

permasalahan struktural fiskal AS. Dengan

status negative watch pada 15 Oktober

penundaan ini masih terbuka kemungkinan

2013. China dan Jepang sebagai pemegang

terjadi gejolak di pasar keuangan global,

mayoritas US Treasury juga telah menekan AS

terutama menjelang deadline penyelesaian

untuk segera mengakhiri perdebatan politik

fiskal AS tersebut, sehingga perkembangannya

dan mencapai kesepakatan guna menghindari

perlu dicermati dan diwaspadai. Artikel ini

default.

bertujuan untuk memberikan gambaran

Perdebatan kenaikan pagu utang pemerintah AS sebenarnya terjadi hampir setiap tahun. Namun dalam beberapa tahun terakhir,

tentang peristiwa government shutdown dan debt ceiling AS serta potensi dampaknya kepada perekonomian AS dan global.

perdebatan semakin meruncing sejalan dengan jumlah utang pemerintah yang semakin tinggi sementara penerimaan pemerintah semakin rendah. Sementara perdebatan yang terkait dengan anggaran Pemerintah AS berpusat pada anggaran implementasi Undang-Undang Affordable Care Act yang lebih dikenal dengan Obamacare. The House yang dikuasai oleh Partai Republik menginginkan penundaan implementasi Obamacare selama satu tahun untuk menekan pengeluaran pemerintah. Di

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

sisi lain, pemerintah dan kubu Partai Demokrat

��

bersikeras untuk tetap melaksanakan program

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

tersebut per 1 Oktober 2013 sesuai amanat Undang-undang dimaksud.

112

Grafik 1. Anggaran Pemerintah & Utang AS


Partial Government Shutdown Dalam sejarah AS, telah terjadi penutupan kantor pemerintah sebanyak 18 kali dalam 30 tahun terakhir. Shutdown terakhir terjadi pada era pemerintahan Bill Clinton yaitu tahun 1995 – 1996 sebagai implikasi dari perdebatan terkait program medicare, education, the environment, and

untuk memperoleh tunjangan asuransi dari pemerintah. Anggaran pemerintah yang harus dialokasikan pada penyediaan fasilitas kesehatan inilah yang menjadi keberatan pihak Republik. Selain itu, kalangan pengusaha juga merasa keberatan karena diwajibkan menanggung biaya kesehatan para pegawainya.

public health pada anggaran tahun 1996.

Dengan ditutupnya sejumlah kantor

Penutupan non essential services pemerintah

pemerintah, museum dan taman nasional,

dilakukan selama 27 hari yaitu periode 14-19

pemerintah merumahkan sekitar 800 ribu

November 1995 dan 16 Desember 1995 – 6

pegawai (furlough) dan satu juta pegawai

Januari 1996.

bekerja tanpa kompensasi (gaji akan dibayarkan

Kini, shutdown terjadi akibat deadlock penentuan budget 2013/14 hingga melampaui batas waktu 30 September 2013 pukul 24.00 waktu setempat, yang merupakan batas akhir tahun anggaran. Deadlock terjadi karena belum tercapai kesepakatan antara Pemerintah dengan The House, khususnya terkait anggaran untuk Affordable Care Act yang merupakan program asuransi kesehatan andalan Presiden Obama.

setelah anggaran disetujui). Penutupan sebagian fungsi Dept. of Labor dan Dept. of Commerce juga berdampak pada tertundanya pengumuman sejumlah data penting, seperti non farm payroll, unemployment, dan inflasi, yang menjadi dasar pertimbangan the Fed dalam menentukan kebijakan moneter. Penundaan rilis data-data tersebut menyebabkan The Fed meninjau kembali keputusan untuk melakukan tapering.

Obamacare mengharuskan setiap orang memiliki asuransi kesehatan dan memastikan bahwa layanan kesehatan akan tersedia untuk masyarakat. UU ini membantu kaum miskin dan banyak kaum menengah dengan harga asuransi kesehatan yang terjangkau. Meskipun anggaran Obamacare belum disetujui, Pemerintah AS tetap merilis situs federal healthcare.gov yang dapat diakses oleh 50 negara bagian AS pada 1 Oktober 2013. Melalui situs ini, rakyat AS yang belum memiliki asuransi dapat mendaftarkan diri

Debt Ceiling Debt ceiling pada dasarnya merupakan alat untuk menjaga disiplin anggaran pemerintah agar senantiasa dalam kondisi yang sustainable. Permasalahan muncul pada saat utang Pemerintah sudah mendekati debt ceiling ditengah tingginya ketergantungan pembiayaan anggaran pemerintah AS pada utang. Terlebih, apabila debt ceiling dimanfaatkan oleh pihak oposisi untuk menekan pihak pemerintah. Hal inilah yang

113


saat ini terjadi di AS. Selain Obamacare, negosiasi debt ceiling juga terkait dengan

��

keinginan kubu Republik untuk berperan

��

dalam perancangan dan pengaturan reformasi

��

perpajakan, serta melakukan peninjauan

��

kembali peraturan energi terkait eksplorasi

��

energi, pembuangan abu sisa pembakaran

��

batubara dan offshore drilling. Namun demikian, permasalahan debt ceiling ini menjadi lebih krusial mengingat yang menjadi taruhannya bukan hanya perekonomian AS, tetapi juga perekonomian global. Perdebatan

��

��

��

��

Grafik 2. Debt Limit dan Debt Outstanding

debt ceiling selalu menjadi perhatian global mengingat potensi technical default yang dapat berakibat fatal bagi ekonomi dunia. Keputusan AS untuk berulangkali menaikkan pagu utang menunjukkan bahwa fungsi debt ceiling sebagai alat kontrol pengendali utang pemerintah menjadi kurang efektif. Sejak tahun 1940, AS terhitung telah menaikkan debt ceiling sekitar sembilan puluh kali. Pada saat ini (data per 26 September 2013) utang Pemerintah AS telah mencapai USD16,74 triliun. Posisi utang tersebut telah melampaui pagu utang sebesar USD16,7 triliun sejak 19 Mei 20132. Jika dibandingkan dengan kapasitas ekonominya, rasio utang publik AS telah mencapai 102,7% dari PDB3.

Setelah keputusan penundaan kenaikan debt ceiling, pertanyaan yang mengemuka adalah bagaimana AS dapat memenuhi kewajibannya untuk sementara sampai terdapat keputusan posisi debt ceiling yang baru. Dalam kaitan ini, US Treasury diperkenankan melakukan extraordinary measures, termasuk menerbitkan surat utang untuk membayar tagihan yang jatuh tempo terutama kupon obligasi. Data historis memperlihatkan penerbitan surat utang oleh US Treasury (T-bills dan T-bonds) tetap dapat dilakukan meski debt ceiling yang baru belum disepakati. Hal ini pernah terjadi pasca terlampauinya pagu utang pada 31 Desember 2012 dan penangguhan kenaikan debt ceiling hingga 18 Mei 2013. Upaya lain yang dapat

2

3

Revisi terakhir debt ceiling AS terjadi pada Agustus 2011 ke level USD16,4 triliun (naik USD2,1 triliun). Kenaikan tersebut dilakukan dalam tiga tahap yaitu USD400 miliar (2 Agustus 2011), USD500 miliar (22 September 2011) dan USD1.200 miliar (28 Januari 2012). Selanjutnya pada 4 Februari 2013, AS memutuskan untuk menunda kenaikan debt ceiling hingga Mei 2013 dengan tambahan pagu sejumlah akumulasi utang hingga periode tersebut. Seiring dengan tambahan utang sebesar USD300 juta, maka debt ceiling AS dinaikkan ke level USD16,7 triliun per 19 Mei 2013. Data IMF.

114

ditempuh AS adalah menangguhkan sejumlah investasi yang dianggap kurang prioritas dan mengalokasikan dananya untuk melaksanakan kegiatan operasional.


��

� ��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

�

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

��

Grafik 3. Penjualan Surat Utang AS Periode Januari 2012 – September 2013

Grafik 4. UST Bond 10 yr dan CDS 5 yr

Dampak Terhadap Ekonomi AS dan Global Penutupan sebagian kantor pemerintah memberikan dampak ekonomi yang cukup besar pada ekonomi AS. Lembaga rating S&P memperkirakan partial government shutdown selama 16 hari akan merugikan negara hingga USD24 miliar (USD1,5 miliar/

Kekhawatiran terhadap dampak yang ditimbulkan oleh shutdown kali ini relatif besar karena terjadi di tengah kondisi perekonomian yang masih dalam proses pemulihan, kondisi pasar keuangan yang tidak stabil dan defisit anggaran pemerintah yang jauh lebih tinggi. Defisit anggaran pemerintah AS pada TW2-13 telah mencapai 4,2% dari PDB.

hari) dan mengurangi pertumbuhan ekonomi

Pasar keuangan AS pun tidak luput

AS TW4-13 sebesar 0,6%. Jumlah tersebut

dari dampak negatif problem debt ceiling

jauh lebih besar dibandingkan kerugian pada shutdown sebelumnya yang hanya sebesar USD2,2 miliar. Sejalan dengan S&P, Council of Economic Advisers (CEA) dalam laporannya menyebutkan bahwa dalam dua minggu pertama Oktober 2013 telah terjadi pengurangan 120 ribu kesempatan kerja di sektor swasta4.

� ��

��

��

��

��

��

4

Indeks yang di desain oleh CEA untuk mengestimasi arah pergerakan dari 8 indikator yang digunakan.Sumber Weekly Economic Index, Oktober 2013.

Grafik 5. UST Bond 10 year - intraday

115


dan government shutdown. CDS sempat

�

meningkat dua kali lipat ke level 41,8 bps

��

pada 9 Oktober 2013 dibandingkan posisi

��

awal September 2013 yang hanya sebesar

��

21,89 bps. Yield US T-Bond tenor 10 tahun

��

meningkat ke level 2.697 (10 Oktober 2013)

��

2013. Apabila AS tidak segera mencapai kesepakatan untuk menyelesaikan problem fiskalnya, kenaikan yield obligasi pemerintah akan semakin meningkatkan biaya utang yang pada akhirnya mempengaruhi kemampuan sektor swasta dalam mencari pembiayaan.

��

dari sebesar 2.6227 pada 30 September

��

Grafik 7. Economic Confidence Index Intraday

Sejalan dengan itu, indeks keyakinan ekonomi AS dan performa pasar saham juga mengalami

keuangan global. Bagi AS, upaya mencari

penurunan.

pembiayaan ke depan menjadi lebih sulit

Polemik politik yang terjadi menimbulkan keraguan terhadap peranan mata uang dan

mengingat investor akan menuntut yield dan premium yang lebih tinggi.

surat berharga AS sebagai safe haven asset.

Apabila terjadi pengalihan aset, China

Jika China dan Jepang sebagai pemegang

akan mencari outlet baru berdenominasi hard

obligasi pemerintah AS terbesar mengalihkan

currency, seperti euro, poundsterling Inggris,

investasinya ke aset lain di negara lain, dalam

franc Swiss atau yen. Akibatnya, negara

jangka pendek akan terjadi kepanikan di pasar

penerima investasi dari China akan mengalami kelebihan likuiditas yang kemungkinan akan diinvestasikan kembali ke aset berdenominasi

��

��

��

��

��

dolar AS. Pada akhirnya negara-negara tersebut akan memegang lebih banyak USD,

��

��

��

��

sementara China memiliki portofolio yang

��

lebih beragam dengan pengelolaan yang lebih

��

kompleks dan risiko lebih tinggi. Kembalinya

��

dana ke aset AS pernah terjadi saat AS

��

��

��

��

mengalami penurunan rating oleh S&P pada tahun 2011. Saat itu, yield obligasi dan CDS AS mengalami penurunan, sementara aset di negara berkembang mengalami peningkatan

Grafik 6. Indeks Dow Jones dan S&P 500

116

risiko.


Respon Kebijakan Ditinjau dari struktur ekonomi, sangat sulit bagi AS untuk mengurangi akumulasi utang seiring dengan pemulihan ekonomi yang lambat dan defisit anggaran yang persisten. Sebagai penyedia international reserve currency, AS akan mengalami defisit eksternal untuk menopang perekonomian global (Triffin Dilemma). Dengan kondisi demikian, utang diperkirakan cenderung meningkat sehingga pembahasan mengenai kenaikan debt ceiling akan terus terulang dan menjadi komoditas politik yang selalu menimbulkan gejolak di pasar keuangan global. Partial government shutdown juga berpotensi terulang kembali pada tahun-tahun mendatang jika AS tidak segera mencari solusi mengatasi problem

Instabilitas yang terjadi di AS tidak hanya mempengaruhi performa ekonomi domestik AS, namun juga akan berdampak pada pelemahan ekonomi global termasuk emerging countries. Dengan permasalahan defisit current account, inflasi tinggi dan pelemahan nilai tukar, posisi Indonesia dan negara emerging lainnya menjadi sangat rawan terhadap arus balik modal. Untuk itu, otoritas perlu berhati-hati dan melakukan sejumlah upaya antara lain menjaga sistem keuangan tetap stabil, melakukan policy coordination di kawasan terutama terkait dengan capital flows management, terus mengupayakan second line buffer, serta memperdalam pasar keuangan dan menarik lebih banyak investasi jangka panjang (foreign direct investment).

fiskalnya.

117


Artikel 2

Global Financial Safety Net sebagai Second Line of Defense terhadap Krisis Oleh: M. Noor Nugroho

Dalam lingkungan perekonomian global

fasilitas pencegahan krisis. GFSN yang dapat

yang semakin terintegrasi, krisis menjadi lebih

dimanfaatkan Indonesia mencakup fasilitas-

mudah menyebar dari satu negara ke negara

fasilitas yang disediakan IMF, CMIM dan

lainnya. Bahkan negara yang sehat sekalipun

bilateral (currency) swap arrangement dengan

dapat terimbas krisis dan apabila ketahanannya

beberapa negara.

rapuh negara tersebut juga dapat jatuh ke dalam krisis. Salah satu pertahanan terhadap krisis adalah cadangan devisa. Namun, dalam

PENDAHULUAN

kondisi krisis, cadangan devisa yang besarpun

Krisis Asia 1997/98 mengajarkan

dapat tergerus dan menjadi tidak cukup.

Indonesia bahwa perekonomian domestik

Oleh karena itu, keberadaan global financial

dapat terkena krisis yang ditularkan oleh negara

safety net menjadi sangat penting sebagai

tetangga. Terlebih, apabila perekonomian

second line of defense. Beberapa skim telah

domestik juga memiliki kerentanan, seperti

tersedia baik yang bersifat internasional yang

defisit fiskal yang besar dan terus menerus,

dapat dimanfaatkan oleh seluruh negara,

akumulasi utang luar negeri dan rejim nilai

seperti FCL, PLL dan SBA yang disediakan oleh

tukar tetap. Hal lain yang juga dapat menjadi

IMF, atau pun yang bersifat lebih eksklusif

pelajaran adalah betapa pahitnya dampak

untuk sekelompok negara tertentu, seperti

krisis ini yang tercermin pada kontraksi

CMIM yang dibentuk ASEAN+3. Selain itu,

ekonomi yang sangat dalam – mencapai

banyak negara juga memperkuat diri dengan

lebih dari 13% di 1998. Bahkan, krisis juga

membuat perjanjian bilateral dengan negara

mendorong terjadinya gejolak dan kerawanan

lain untuk saling membantu di saat krisis,

sosial-politik.

seperti Bilateral Swap Arrangement.

Krisis keuangan global 2008 sekali lagi

Meskipun memiliki cadangan devisa

mengajarkan Indonesia bahwa krisis yang

yang cukup, Indonesia tetap berupaya untuk

terjadi jauh di belahan dunia lain tetap dapat

memperkuat ketahanan terhadap krisis, antara

mengguncang perekonomian domestik,

lain melalui penguatan GFSN, khususnya

meskipun perekonomian dikelola dengan

118


baik dan berada dalam kondisi yang kuat.

cadangan devisa. Namun cadangan devisa

Semakin terintegrasinya perekonomian dunia

yang besar tidak menjamin perekonomian

menjadikan setiap negara – terlebih small open

terbebas dari goncangan yang bersumber

economy seperti Indonesia – sangat rentan

dari suatu krisis. Indonesia, dengan cadangan

terhadap gejolak atau krisis di negara lain.

devisa yang cukup besar, lebih dari USD100

Pascakrisis global 2008, pemulihan ekonomi berjalan sangat lambat dan diiringi oleh risiko ketidakpastian yang meningkat dimana sedikit saja muncul berita negatif akan menimbulkan gejolak di pasar keuangan – sebagai salah satu jalur transmisi krisis selain

miliar atau cukup untuk enam bulan impor dan pembayaran utang pemerintah (2012), serta didukung oleh perekonomian yang cukup, tetap terguncang oleh isu tapering QE di AS, meskipun perekonomian dapat kembali stabil.

jalur perdagangan. Indonesia berulangkali

Hal ini menunjukkan bahwa – dalam

diterpa pengaruh dari sentimen negatif di

kondisi normal – level cadangan devisa

pasar keuangan yang mengakibatkan capital

yang tinggi memang cukup untuk menahan

reversal dan gejolak di pasar keuangan, mulai

tekanan terhadap nilai tukar. Namun, dalam

dari isu utang pemerintah PIIGS (Portugal,

kondisi tidak normal (krisis) dimana tekanan

Ireland, Italy, Greece, Spain) sampai dengan

menjadi sangat besar, cadangan devisa yang

yang terakhir isu tapering QE, debt ceiling

tinggi sekalipun mungkin tidak akan cukup

dan government shutdown di AS. Satu hal

untuk menjaga stabilitas nilai tukar. Oleh

penting yang perlu digarisbawahi dari krisis

karena itu diperlukan ‘back up’ cadangan

ini adalah perekonomian yang dikelola dengan

devisa dalam bentuk fasilitas pinjaman yang

prudent dan berkinerja baik relatif lebih tahan

setiap saat dapat ditarik dan dimanfaatkan.

(resilience) dalam menghadapi krisis.

Fasilitas seperti ini untuk mudahnya disebut

Krisis pada umumnya diawali oleh depresiasi nilai tukar mata uang domestik secara

global financial safety net (GFSN) atau jaringan pengaman sistem keuangan dunia.

signifikan, aliran modal keluar, dan jatuhnya harga aset yang berujung pada turunnya laju pertumbuhan atau resesi ekonomi. Oleh

GLOBAL FINANCIAL SAFETY NET

karena itu, salah satu faktor penahan gejolak

Istilah GFSN mungkin merupakan

dan untuk mencegah terjadinya krisis adalah

sesuatu yang asing bagi kebanyakan orang.

cadangan devisa (first line of defense) . Hal ini

Namun, GFSN dapat dianalogikan seperti

yang mendorong berbagai negara, terutama

sistem perbankan di suatu negara, dimana

negara berkembang (EMEs), untuk memupuk

bank yang mengalami kesulitan likuiditas (bank

5

run) dapat memperoleh bantuan likuiditas dari 5

Disamping cadangan devisa, pengelolaan makroekonomi secara prudent oleh pihak otoritas juga menjadi faktor yang memperkuat ketahanan terhadap krisis.

bank sentral (Diamond dan Dybvig, 1983). Bank sentral dapat senantiasa membantu

119


bank oleh karena memiliki hak dan wewenang

global bagi suatu negara (bank sentral) di

untuk menciptakan likuiditas dengan mencetak

saat (berpotensi) menghadapi krisis. Dengan

uang. Dalam konteks GFSN, negara adalah

demikian, GFSN merupakan external reserves

bank yang digambarkan dalam analogi ini.

berfungsi sebagai second line of defense atau

Perbedaannya, di dunia tidak terdapat ‘bank

layer kedua dari pertahanan untuk mencegah

sentral’ yang selalu siap membantu negara

dan mengatasi krisis.

yang kekurangan likuiditas. Memang ada IMF yang perannya kurang lebih seperti bank sentral dunia, namun uang yang diciptakan

PEMETAAN GFSN

IMF – dikenal dengan Special Drawing Rights

GFSN dapat bersifat international,

atau SDR – tidak berfungsi sebagai likuiditas

regional atau pun bilateral. International FSN

global. Peran penyedia likuiditas global lebih

dibentuk oleh lembaga internasional dan dapat

banyak dimainkan oleh hard currencies (dolar

dimanfaatkan oleh (hampir) seluruh negara di

AS, euro, poundsterling Inggris dan yen). Hal

dunia yang membutuhkan. IMF menyediakan

ini yang menjadikan kurang sempurnanya

beberapa skim fasilitas penyediaan likuiditas

sistem moneter internasional.

yang dapat dimanfaatkan oleh negara

Oleh karena ketiadaan bank sentral dunia yang berperan sebagai international

anggota, yaitu:

Flexible Credit Line (FCL). FCL diberikan

lender of last resort, peran ini dijalankan

kepada

oleh GFSN. GFSN dalam artikel ini mencakup

perekonomian sehat dan berkinerja baik,

negara

yang

memiliki

berbagai fasilitas yang menyediakan likuiditas

namun berpotensi menghadapi tekanan yang disebabkan oleh faktor eksternal. Dengan

��

demikian,

FCL

merupakan

fasilitas untuk mencegah terjadinya krisis (crisis prevention). Persyaratan untuk memperoleh FCL relatif sangat ketat, namun tidak terdapat persyaratan atau

��

program yang harus dipenuhi pasca penarikan FCL.

Precautionary

and

Liquidity

Line

(PLL). PLL juga merupakan fasilitas ��

crisis kepada

prevention

yang

diberikan

negara

yang

memiliki

perekonomian sehat dan berkinerja baik, namun berpotensi tertekan oleh

Diagram 1. Layer Pertahanan terhadap Krisis

120

faktor eksternal. Persyaratan untuk


memperoleh PLL relatif lebih longgar

cadangan devisa yang harus dijaga Macedonia

(ringan) dibanding persyaratan FCL,

dan Maroko adalah masing-masing tidak

namun

atau

kurang dari EUR1,35 miliar (Nov. 2011) dan

program yang harus diimplementasikan

terdapat

persyaratan

USD16,75 miliar (Oktober 2012). Padahal

(ex post conditionality) pasca penarikan

posisi cadangan devisa kedua negara tersebut

fasilitas tersebut.

sebelum memanfaatkan fasilitas PLL relatif

Stand By Arrangement (SBA). SBA

lebih tinggi, yaitu EUR1,65 miliar (Macedonia,

merupakan

diberikan

2009) dan USD20,6 miliar (Maroko, 2011).

kepada negara yang mengalami krisis

Selain masalah conditionality, fasilitas FCL dan

atau permasalahan Neraca Pembayaran

PLL juga memiliki beberapa keunggulan lain

(crisis resolution). Fasilitas ini memiliki

dibanding GFSN lainnya, yaitu nilai fasilitas

ex post conditionality sehingga negara

yang disediakan relatif besar dan proses

penerima SBA harus melaksanakan

persetujuan aplikasi yang relatif cepat.

fasilitas

yang

program ekonomi yang ditetapkan oleh IMF. Indonesia pernah memanfaatkan fasilitas SBA pascakrisis Asia 1997/98 dan diharuskan mengimplementasikan berbagai program yang ditetapkan IMF. Hal ini pada gilirannya menimbulkan stigma terhadap IMF. FCL dan PLL merupakan fasilitas crisis

Regional FSN dibentuk oleh kelompok negara dalam suatu wilayah tertentu dan hanya dapat dimanfaatkan oleh negara yang menjadi anggotanya. Beberapa contoh regional FSN adalah European Stability Mechanism (ESM) yang disediakan oleh Kawasan Euro (ECB dan EC), Fondo Latin Americano de Reserves (FLAR) yang dibentuk oleh tujuh negara

prevention yang relatif baru diperkenalkan oleh

Amerika Latin, dan Arab Monetary Fund

IMF pascakrisis keuangan global 2008. Fasilitas

(AMF) yang dibentuk oleh 22 negara-negara

ini untuk menjawab permasalahan jatuhnya

Arab. Negara-negara ASEAN juga membentuk

suatu perekonomian yang sebenarnya sehat ke

regional FSN yang dikenal dengan ASEAN

dalam krisis yang disebabkan oleh contagion

Swap Arrangement (ASA) dan Chiang Mai

effect dari krisis yang terjadi di luar negara

Initiative Multilateralization (CMIM). Sebagai

tersebut. Oleh karena diperuntukan bagi

anggota ASEAN, Indonesia terlibat dalam

negara yang perekonomiannya sehat, fasilitas

ASA dan CMIM. Selain negara-negara ASEAN,

ini tidak mensyaratkan ex post conditionality

CMIM juga beranggotakan Jepang, China dan

bagi negara yang menarik fasilitas ini (FCL), dan

Korea (sehingga disebut ASEAN+3), namun

seandainya ada (PLL), conditionality yang harus

ketiga negara tersebut lebih banyak berperan

diterapkan relatif minimal. Sebagai ilustrasi,

sebagai donor atau penyedia fasilitas. Bentuk

Macedonia dan Maroko yang memanfaatkan

fasilitas dalam ASA dan CMIM adalah currency

fasilitas PLL, hanya diwajibkan menjaga level

swap 6. Masing-masing anggota ASA dan

defisit fiskal dan cadangan devisa. Level

CMIM dapat menjadi pihak penerima atau

121


pun pemberi fasilitas. Jumlah dan (pooled

Terkait dengan CMIM dan ASA ini, disamping

fund) yang terkumpul dalam CMIM mencapai

memanfaatkan fasilitas tersebut, Indonesia

USD120 miliar dan akan ditingkatkan menjadi

juga berperan sebagai donor atau penyedia

USD240 miliar. Sementara nilai fasilitas

fasilitas apabila ada negara anggota lain yang

dalam ASA relatif kecil mengingat fasilitas

membutuhkan.

ini pada dasarnya adalah instrumen untuk manajemen likuiditas valas bagi bank sentral ASEAN. Namun, ASA dapat berfungsi sebagai GFSN mengingat fasilitas ini sangat fleksibel yang dapat digunakan kapan saja, dan apabila dimanfaatkan dapat meningkatkan cadangan devisa serta dapat digunakan untuk mengurangi tekanan nilai tukar.

Terkait dengan bilateral FSN, Indonesia menjalin kerjasama BSA dengan Jepang. Berbeda dengan BSA umumnya, BSA dengan Jepang ini bersifat satu arah, yaitu Jepang memberikan fasilitas bagi Indonesia namun tidak sebaliknya. Indonesia juga memiliki perjanjian kerjasama Bilateral Currency Swap Arrangements (BCSA) dengan China.

Bilateral FSN pada dasarnya merupakan

Meskipun tujuan utamanya memfasilitasi

perjanjian bilateral antar dua negara untuk

transaksi perdagangan dan investasi dengan

saling membantu (menyediakan likuiditas

menggunakan domestic currencies (rupiah

valas) saat menghadapi krisis atau potensi

dan yuan), BCSA juga dapat dikategorikan

krisis. Bentuk umum dari bilateral FSN ini

dalam bilateral FSN mengingat sebagian dari

adalah Bilateral Swap Arrangements (BSA)

total nilai BCSA dapat dikonversi menjadi dolar

yang juga merupakan currency swap. Oleh

AS dan menambah cadangan devisa untuk

karena bersifat bilateral, bentuk arrangement-

selanjutnya digunakan mengatasi kesulitan

nya sangat beragam dan sangat spesifik

likuiditas.

disesuaikan dengan kepentingan masingmasing negara.

Dalam hal penggunaannya, GFSN ini dapat dibedakan menjadi dua tujuan, yaitu untuk crisis prevention dan crisis resolution.

GFSN INDONESIA Dari berbagai GFSN sebagaimana diuraikan di atas, Indonesia dapat

GFSN yang termasuk dalam crisis prevention adalah BCSA7, FCL atau PLL8, dan sebagian fasilitas BSA9. Sementara yang termasuk crisis resolution adalah BSA, CMIM dan SBA.

memanfaatkan beberapa fasilitas terkait dengan keanggotaannya. Indonesia sebagai

7

anggota IMF dapat memanfaatkan fasilitas

8

FCL, PLL dan SBA, dan sebagai anggota ASEAN dapat memanfaatkan ASA dan CMIM. 6

Pihak yang membutuhkan fasilitas akan menerima valas dari pihak yang memberikan, dan disaat yang sama memberikan mata uang domestik senilai valas yang diterimanya.

122

9

Sebagian dari total nilai BCSA dapat dikonversi menjadi dolar AS untuk tujuan mengatasi kesulitan likuiditas. Sebuah negara hanya dapat memperoleh salah satu dari FCL atau PLL, dan hal itu tergantung pada kondisi perekonomian negara tersebut. FCL diberikan untuk negara yang dapat memenuhi persyaratan berkinerja baik di sembilan macam kriteria, sementara PLL diberikan untuk negara yang memenuhi sebagian dari sembilan kriteria FCL. Hanya sebagian dari total BSA yang dapat ditarik untuk crisis prevention.


PENUTUP Dalam perkembangannya, beberapa negara telah memanfaatkan fasilitas GFSN, yaitu Meksiko, Polandia dan Columbia yang memanfaatkan fasilitas FCL dari IMF, serta Macedonia dan Maroko yang memanfaatkan fasilitas PLL dari IMF. Sejauh ini negara-negara tersebut tidak mengalami krisis sehingga fasilitas tersebut tidak ditarik dan hanya difungsikan sebagai standby facility.

Tersedianya GFSN selain untuk berjagajaga, juga memberikan sentimen positif bagi negara-negara terkait. Terlebih untuk kondisi belakangan ini yang sangat volatile. Hal itulah yang mendorong berbagai negara terus menjalin GFSN dengan negara-negara lain, termasuk Indonesia. Dengan kehadiran berbagai skim GFSN ini, Indonesia memiliki banyak opsi kebijakan untuk meningkatkan ketahanan ekonomi domestik.

123


DAFTAR PUSTAKA

Aizenman, Joshua, and Gurnain Kaur Pasricha, “Selective Swap Arrangements and the Global Financial Crisis: Analysis and Interpretation”, NBER Working Paper no. 14821, Cambridge, US, March 2009. Jeanne, Olivier, and Charles Wyplosz, “The International Lender of Last Resort: How Large Is Large Enough?”, NBER, January 2003. IMF, “Colombia: Arrangement Under the Flexible Credit Line-Staff Report; Staff Supplement; Press Release on the Executive Board Discussion; and Statement by the Executive Director for Colombia”, IMF Country Report No. 09/153, Washington D.C., May 2009. IMF, “Former Yugoslav Republic of Macedonia: 2010 Article IV Consultation and Request for an Arrangement Under the Precautionary Credit Line”, IMF Country Report No. 11/42, IMF, Washington D.C., February 2011. IMF, “Mexico: Arrangement Under the Flexible Credit Line – Staff Report; Staff Supplement; and Press Release on the Executive Board Discussion”, IMF Country Report No. 09/126, IMF, Washington D.C., April 2011. IMF, “Republic of Poland: Arrangement Under the Flexible Credit Line-Staff Report; Staff Supplement; Press Release on the Executive Board Discussion; and Statement by the Executive Director the Republic of Poland”, IMF Country Report No. 10/207, IMF, Washington D.C., July 2011. Obstfeld, Maurice, “Lenders of Last Resort and Global Liquidity: Rethinking the system”, Special Report in Development Outreach, World Bank Institute, December 2009.

124

Lampiran

Lampiran

125


Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3

Amerika Amerika Serikat

2,8 2,0

1,1

-2,4

2,4

3,0

3,2

2,8

1,8

1,9

1,6

2,0

2,4

2,1

2,6

1,7

1,3 1,6

Argentina

8,5 8,7

7,0

0,9

6,8 11,8

8,6

9,2

9,9

9,1

9,3

7,3

5,2

0,0

0,7

2,1

3,0 8,3

1,6 -

Brazil

3,7 5,7

5,1

-0,2

9,3

9,2

6,7

5,0

4,2

3,3

2,1

1,4

0,8

0,5

0,9

1,4

1,9 3,3

-

Chili

4,3 4,7

3,2

-1,5

0,5

6,3

6,8

5,9

9,7

6,0

3,6

4,8

4,4

5,7

6,4

5,6

5,0 3,8

4,5

Meksiko

4,8 3,3

1,3

-6,5

4,5

7,6

5,1

4,4

4,4

3,1

4,3

3,9

4,9

4,5

3,2

3,2

0,6 1,6

1,3

2,4

2,4

Asia Pasifik Australia

2,7 4,0

2,3

1,3

3,2

2,7

2,7

1,2

2,0

2,6

2,5

4,4

3,7

3,1

3,1

2,5 2,6

China

11,6 11,9

9,0

8,7 11,9 10,3

9,6

9,8

9,7

9,5

9,1

8,9

8,1

7,6

7,4

7,9

7,7 7,5

7,8

India

9,4 8,7

7,3

5,7

8,9

8,3

7,8

7,7

6,9

6,1

5,1

5,4

5,2

4,7

4,8 4,4

4,8

Jepang

2,4 2,2

-0,7

-5,2

5,6

3,2

4,9

2,2

-0,2

-1,8

-0,5

-0,7

3,4

3,8

0,3

0,4

0,3 1,1

2,7

Korea Selatan

5,1 5,1

2,2

0,2

8,5

7,5

4,4

4,7

4,2

3,5

3,6

3,3

2,8

2,4

1,6

1,5

1,5 2,3

3,3

Indonesia

5,5 6,3

6,1

4,5

5,6

6,1

5,8

6,9

6,4

6,5

6,5

6,5

6,3

6,4

6,2

6,1

6,0 5,8

5,6

Malaysia

5,8 6,2

4,6

-1,7 10,1

8,9

5,3

4,8

5,2

4,3

5,8

5,2

5,1

5,6

5,3

6,5

4,1 4,4

5,0

Filipina

5,4 7,3

4,6

0,9

8,9

7,3

6,1

4,9

3,6

3,2

4,0

6,5

6,3

7,3

7,1

7,7 7,5

6,5 5,8

8,6

8,9

ASEAN-6

8,4

Singapura

8,2 7,7

1,1

-2,0 16,4 19,4 10,5 12,0

9,1

1,2

6,0

3,6

1,5

2,3

0,0

1,5

0,3 4,4

Thailand

5,1 4,9

2,6

-2,3 12,0

9,2

6,6

3,8

3,2

2,7

3,7

-8,9

0,4

4,4

3,1 19,1

5,4 2,9

2,7

Vietnam

8,2 8,5

6,2

5,3

5,8

6,2

6,5

6,8

5,4

5,6

5,8

5,9

4,0

4,4

4,7

5,0

4,8 4,9

5,1

Kawasan Euro

2,8 2,7

0,6

-4,1

0,8

2,0

2,0

2,0

2,4

1,6

1,3

0,7 -0,1 -0,5 -0,7

-0,9

-1,2 -0,6 -0,4

Inggris

2,9 2,6

0,7

-4,9

0,5

2,0

2,4

1,8

1,7

0,8

1,0

1,1

0,6

0,0

0,0

-0,2

0,2 1,4

1,6

Rusia

7,4 8,1

5,6

-7,9

3,1

5,2

3,1

4,5

4,0

3,4

5,0

4,8

4,8

4,3

3,0

2,1

1,6 1,2

1,2

Turki

6,9 4,7

0,7

-4,8 12,6 10,4

5,3

9,3 12,4

9,3

8,7

5,3

3,1

2,8

1,5

1,4

2,9 4,4

-

5,0 4,7

3,8

-1,8

2,7

3,8

3,3

3,0

2,9

2,4

3,1

2,3

2,5

1,9 2,0

-

Eropa

Afrika Afrika Selatan

1,7

3,1

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Oktober 2013 Keterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Oktober 2013 Tanda (-) : data belum keluar

126

3,4

Lampiran

Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013



4,4 5,0

7,2 10,0

9,7

9,5

9,6

9,4

8,9

9,1

9,0

8,5

8,2

8,2

7,8

7,8

7,6 7,6

7,2

Argentina

8,7 7,5

7,3

8,4

8,3

7,9

7,5

7,3

7,4

7,3

7,2

6,7

7,1

7,2

7,6

6,9

7,9 7,2

6,8

Brazil

8,4 7,4

6,8

6,8

7,6

7,0

6,2

5,3

6,5

6,2

6,0

4,7

6,2

5,9

5,4

4,6

5,7 6,0

5,4

Chili

6,0 7,2

7,5 10,0

9,0

8,5

8,0

7,1

7,3

7,2

7,4

6,6

6,6

6,6

6,5

6,1

6,2 6,2

5,7

Meksiko

4,0 3,8

4,7

5,4

5,0

5,4

5,3

5,6

5,0

5,8

5,2

5,0

5,1

4,9

4,7

5,0

5,0 5,0

4,9

Australia

4,6 4,2

4,5

5,5

5,4

5,1

5,1

5,0

5,0

5,0

5,3

5,2

5,2

5,3

5,5

5,4

5,6 5,7

5,7

China

4,1 4,0

4,2

4,3

4,2

4,2

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1 4,1

4,0

India

n.a n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a n.a

n.a

Jepang

4,0 3,8

4,3

5,2

5,0

5,3

5,0

4,9

4,7

4,6

4,2

4,5

4,5

4,3

4,3

4,3

4,1 3,9

4,0

Korea Selatan

3,3 3,1

3,3

3,6

3,8

3,5

3,7

3,6

4,0

3,3

3,2

3,1

3,4

3,2

3,1

3,0

3,2 3,2

3,0

5,9 n.a

n.a

Asia Pasifik

ASEAN-6 Indonesia

10,3 9,1

8,4

7,9

7,4

n.a

7,1

n.a

6,8

n.a

6,6

n.a

6,3

n.a

6,1

n.a

Malaysia

3,0 3,0

3,1

3,5

3,7

3,4

3,2

3,2

3,1

3,0

3,1

3,0

3,0

3,0

3,0

3,1

Filipina

7,3 6,3

6,8

7,1

7,3

8,0

6,9

7,1

7,4

7,2

7,1

6,4

7,2

6,9

7,0

6,8

-

-

-

7,1 7,5

7,3

Singapura

2,7 1,7

2,5

2,3

2,2

2,2

2,1

2,2

2,7

3,0

2,9

2,9

3,0

2,8

2,8

2,7

2,8 2,9

2,6

Thailand

1,0 0,8

1,4

0,9

1,0

1,2

0,9

0,7

0,7

0,4

0,8

0,4

0,7

0,7

0,6

0,5

0,7 0,6

0,8

Vietnam

4,8 4,6

4,7

4,6

-

-

-

4,3

-

-

-

3,6

-

-

-

-

-

-

-

Eropa Kawasan Euro

7,8 7,2

8,2

9,9

9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3

Inggris

5,5 5,2

6,3

7,8

8,0

7,8

7,7

7,9

7,7

7,9

8,3

10,7 11,0 11,4 11,6 11,8 12,1 12,1 12,2 8,4

8,2

8,0

7,8

7,8

7,8 7,8

7,6

Rusia

6,9 6,1

7,8

8,2

8,6

6,8

6,6

7,2

7,1

6,1

6,0

6,1

6,3

5,2

5,0

5,1

5,7 5,4

5,3

Turki

10,0 10,9

14,0 13,5 13,7 10,5 11,3 11,4 10,8

9,2

8,8

9,8

9,9

8,0

9,1 10,1 10,1 8,8

9,3

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a


n.a n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a n.a

Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia

127


Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013



2,5 4,1

0,1

2,7

2,3

1,5

2,7

3,6

3,9

3,0

2,7

1,7

Argentina

9,8 8,5

7,2

7,7

9,7 11,0 11,1 10,9

1,1

1,1

9,7

9,7

9,9

9,5

9,8

9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5

2,0

1,7

1,5 1,8

1,2

Brazil

3,1 4,5

5,9

4,3

5,2

4,5

4,7

5,9

6,3

6,7

7,3

6,5

5,2

4,9

5,3

5,8

6,6 6,7

Chili

2,7 6,3

8,7

-1,8

0,3

1,2

1,9

3,0

3,4

3,4

3,3

4,4

3,8

2,7

2,9

1,5

1,5 1,9

2,0

Meksiko

4,1 3,8

6,5

3,6

5,0

3,7

3,7

4,4

3,0

3,3

3,1

3,8

3,7

4,3

4,8

3,6

4,3 4,1

3,4

Australia

3,3 3,0

3,7

2,1

2,9

3,1

2,8

2,7

3,3

3,6

3,5

3,1

1,6

1,2

2,0

2,2

2,5 2,4

2,2

China

2,8 6,5

1,2

1,9

2,4

2,9

3,6

4,6

5,4

6,4

6,1

4,1

3,6

2,2

1,9

2,5

2,1 2,7

3,1

India*

6,7 5,5

6,7

7,2 10,4 10,3

9,0

9,5

9,7

9,5 10,0

7,7

7,7

7,6

8,1

7,3

5,7 5,2

6,5

Jepang

0,3 0,7

0,4

-1,7

-1,1

-0,7

-0,6

0,0

-0,5

-0,4

0,0

-0,2

0,5 -0,2 -0,3

-0,1

-0,9 0,2

1,1

Korea Selatan

2,1 3,6

4,1

2,8

2,3

2,6

3,6

3,5

4,1

4,2

3,8

4,2

2,6

1,4

1,3 1,0

0,8

Indonesia

6,6 6,6

11,1

2,8

3,4

5,1

5,8

7,0

6,7

5,5

4,6

3,8

4,0

4,5

4,3

4,3

5,9 5,9

8,4

Malaysia

3,1 2,4

4,4

1,1

1,4

1,6

1,8

2,1

3,0

3,5

3,4

3,0

2,1

1,6

1,3

1,2

1,6 1,8

2,6

Filipina

4,3 3,9

8,0

4,4

4,4

3,9

3,5

3,1

4,8

5,2

4,7

4,1

2,6

2,8

3,6

2,9

3,2 2,7

2,7

Singapura

0,8 4,4

4,3

0,0

1,6

2,7

3,7

4,6

5,0

5,2

5,5

5,5

5,2

5,3

4,7

4,3

3,5 1,8

1,6

Thailand

3,5 3,2

0,4

3,5

3,4

3,3

3,0

3,0

3,1

4,1

4,0

3,5

3,5

2,6

3,4

3,6

2,7 2,3

1,4

Vietnam

6,6 12,6

19,9

6,5

9,5

8,7

8,9 11,8 13,9 20,8 22,4

18,1 14,2

6,9

6,5

6,8

6,6 6,7

6,3

5,9

Asia Pasifik

2,2

2,0

ASEAN-6

Eropa Kawasan Euro

1,9 3,1

1,6

0,9

1,4

1,4

1,8

2,2

2,7

2,7

3,0

2,7

2,7

2,4

2,6

2,2

1,7 1,6

1,1

Inggris

3,0 2,1

3,1

2,9

3,2

3,2

3,1

3,7

4,0

4,2

5,2

4,2

3,5

2,4

2,2

2,7

2,8 2,9

2,7

Rusia

9,0 11,9

13,3

8,8

6,5

5,8

7,0

8,8

9,5

9,4

7,2

6,1

3,7

4,3

6,6

6,6

7,0 6,9

6,1

Turki

9,7 8,4

10,1

6,5

9,6

8,4

9,2

6,4

4,0

6,2

6,2

10,5 10,4

8,9

9,2

6,2

7,3 8,3

7,9

5,8 9,0

9,5

6,3

5,1

4,2

3,2

3,5

4,1

5,0

5,7

5,5

5,4

5,7

5,9 5,5

6,0


Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index

128

6,1

6,0

Lampiran

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013


Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) Brazil (Selic rate)

5,25

4,25

0,25

13,25 11,25 13,75

0,25

0,25 0,25

0,25 0,25

0,25

0,25 0,25 0,25

8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00

0,25 0,25

0,25

0,25 0,25

0,25

0,25

11,00 9,75

8,50 7,50

7,25

7,25 8,00 9,00

Chili (Overnite rate)

5,25

6,00

8,25

0,50 0,50

1,00

2,50 3,25

4,00

5,25

5,25

5,25 5,00

5,00 5,00

5,00

6,00 5,00 5,00

Meksiko (Overnite rate)

7,00

7,50

8,25

4,50 4,50

4,50

4,50 4,50

4,50

4,50

4,50

4,50 4,50

4,50 4,50

4,50

4,00 4,00 3,75

Australia (Cash target rate)

6,25

6,75

4,25

3,75 4,00

4,50

4,50 4,75

4,75

4,75

4,75

4,25 4,25

3,50 3,50

3,00

3,00 2,75 2,50

China (Lending rate)

6,12

7,47

5,31

5,31 5,31

5,31

5,31 5,81

6,06

6,31

6,56

6,56 6,56

6,31 6,00

6,00

6,00 6,00 6,00

India (Reverse repo rate)

6,00

6,00

6,50

4,75 5,00

5,25

6,00 6,25

6,75

7,50

8,25

8,50 8,50

8,00 8,00

8,00

7,50 7,25 7,50

Jepang (O/N Call target)

0,25

0,50

0,50

0,10 0,10

0,10

0,10 0,10

0,10

0,10

0,10

0,10 0,10

0,10 0,10

0,10

0,10 0,10 0,10

Korea Selatan (Call rate)

4,50

5,00

3,00

2,00 2,00

2,00

2,25 2,50

3,00

3,25

3,25

3,25 3,25

3,00 3,00

2,75

2,75 2,50 2,50

Asia Pasifik

ASEAN-5 Indonesia (BI rate)

9,75

8,00

9,25

6,50 6,50

6,50

6,50 6,50

6,75

6,75

6,75

6,00 5,75

5,75 5,75

5,75

5,75 6,00 7,25

Malaysia (O/N rate)

3,50

3,50

3,25

2,00 2,25

2,50

2,75 2,75

2,75

3,00

3,00

3,00 3,00

3,00 3,00

3,00

3,00 3,00 3,00

Filipina (O/N rate)

7,50

5,25

5,50

4,00 4,00

4,00

4,00 4,00

4,25

4,50

4,50

4,50 4,00

4,00 3,75

3,50

3,50 3,50 3,50

Thailand (Repo rate)

4,94

3,25

2,75

1,25 1,25

1,25

1,75 2,00

2,50

3,00

3,50

3,25 3,00

3,00 3,00

2,75

2,75 2,50 2,50

0,75 0,50 0,50

Eropa Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50

4,00

2,50

1,00 1,00

1,00

1,00 1,00

1,00

1,25

1,50

1,00 1,00

1,00 0,75

0,75

Inggris (Bank rate)

5,50

2,00

0,50 0,50

0,50

0,50 0,50

0,50

0,50

0,50

0,50 0,50

0,50 0,50

0,50

0,50 0,50 0,50

11,00 10,00 13,00

8,75 8,25

7,75

7,75 7,75

8,00

8,25

8,25

8,00 8,00

8,00 8,25

8,25

8,25 8,25 8,25

-

7,00

7,00 6,50

6,25

6,25

5,75

5,75 5,75

5,75 5,75

5,50

5,50 4,50 4,50

7,00 6,50

6,50

6,00 5,50

5,50

5,50

5,50

5,50 5,50

5,50 5,00

5,00

5,00 5,00 5,00

Rusia (Refinancing rate) Turki (1 Week Repo)

5,00 -

-

-

-

Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate)

9,00 11,00 11,50

Sumber: Bloomberg Keterangan: -

129


Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013


Amerika Amerika Serikat (M2)

9,6

3,7

1,5

Argentina (M3)

19,4

5,1

24,7 14,6

5,9

13,0

16,6

3,3

4,6

6,0

9,7

25,7 34,8 45,2

1,8

2,9

39,3

39,1

36,8

6,7

8,0

30,1 31,9 34,2 35,6

9,7

9,9

9,2

44,6

6,9

6,8

6,4

Brazil (M3)

18,1

17,7 17,5

16,4

15,2

13,0 14,8 15,5

18,4

19,7

18,6

18,9 20,6 20,5 18,8

16,1

13,3 12,1

Meksiko (M3)

14,1

10,0 14,5

6,7

7,3

10,6 13,1 12,8

12,7

13,3

13,7

16,0 17,5 18,0 16,7

14,5

15,0 10,0 10,0

36,9 37,0 31,7 9,8

Asia Pasifik Australia (M3)

13,1

22,5 15,4

5,8

5,7

6,1 10,3

10,0

9,0

9,9

7,6

7,1

China (M2)

16,9

16,7 17,8

27,6

22,5

18,5 19,0 19,7

4,6

16,6

15,9

13,0

13,6 13,4 13,6 14,8

8,1

7,5

9,2

13,8

15,7 14,0 14,2

6,7

6,3

6,1

India (M3)

19,3

22,8 19,6

14,5 14,7 16,6

15,6 13,2 13,2 13,4

11,2

13,6 12,8 12,5

Jepang (M3)

-0,6

Korea Selatan (M3)

17,2

16,7

16,1

17,1

16,3

0,7

2,2

2,0

2,2

2,1

1,8

2,0

2,3

2,3

2,6

2,6

2,0

2,1

2,2

2,5

3,0

3,1

9,6

10,6 10,4

8,1

8,9

9,3

7,7

6,9

4,7

4,1

5,7

6,2

8,7

8,5

7,6

7,3

6,8

6,6

6,3

Indonesia (M2)

14,9

18,9 14,7

13,0

8,6

12,8 12,5 13,8

Malaysia (M3)

12,3

9,5 11,9

9,1

8,7

Filipina (M3)

21,4

10,6 15,6

8,3

10,3

Singapura (M3)

19,1

14,1 11,6

10,6

8,2

8,4

7,8

8,4

8,6

10,6

Thailand (M2)

8,2

6,3

9,2

6,7

6,1

7,0

9,9 10,9

13,2

16,3

9,9

11,5

7,5

-0,3

-0,1

0,3

1,1

1,7

2,2

1,9

2,8

1,5

2,8

2,9

2,7

3,5

2,6

2,4

2,1

12,3 16,3

6,7

3,6

3,0

1,1

-1,4

-1,3

-0,7

-1,7

-2,6 -4,7

-5,5

-3,8

-1,0

0,2

1,5

2,6

0,7

ASEAN-5 16,1

13,1

16,2

16,4 18,8 20,9 18,2

14,9

7,0

8,0

12,4

12,5

14,4 15,0 12,9 12,7

9,0

10,3 10,5 10,6

10,3

11,4

7,4

8,8

8,5

6,3

5,6

7,1

7,5

10,6

11,3

10,1 10,0

6,9

6,5

7,6

16,2

15,2 13,1 11,1 12,6

10,3

14,1 11,8 14,5 9,1

8,5

7,4

13,3 20,5 31,0 8,8

9,2

7,5

9,5 10,2

7,1

Eropa Kawasan Euro (M3) Inggris (M4)

12,5

Rusia (M2)

48,8

1,7

16,3

35,0

33,6 35,0 31,1

26,7

22,7

21,5

22,6 21,2 19,1 14,8

11,9

14,6 15,5 16,1

Turki (M3)

-

15,7 23,9

13,2

12,7

16,1 16,2 18,8

20,7

21,4

20,0

13,7

8,3

7,0

8,3

10,6

13,3 14,6 19,1

22,5

23,6 14,8

1,8

1,6

6,5

6,0

6,8

8,3

6,7

7,0

7,5

5,2

47,5

Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

130

2,4

5,1

6,9

8,1

9,2

7,0

Lampiran

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013E

-2,8

-2,5

-3,8

-10,9

-9,8

-8,9

-7,3

-4,7

1,8

1,1

1,4

-0,6

0,2

-1,7

-2,6

-2,5

Brazil

-3,4

-2,0

-1,9

-3,2

-2,8

-2,9

-2,2

-2,7

Chile

7,3

7,8

3,9

-4,4

-0,5

1,3

0,6

0,5

-1,5

-1,6

-1,3

-1,9

-2,4

-2,3

-2,4

-2,0

Amerika Amerika Serikat Argentina

Meksiko Asia Pasifik

2,0

1,6

1,4

-3,4

-5,5

-4,7

-4,2

-2,4

China

-0,7

0,6

-0,4

-2,2

-1,7

-1,2

-1,8

-2,3

India

-5,4

-4,0

-8,3

-9,4

-6,8

-8,1

-7,2

-7,2

Jepang

-3,6

-2,1

-4,1

-10,4

-9,3

-9,9

-10,0

-9,1

0,7

3,8

1,5

-1,7

1,4

1,5

1,5

1,2

Indonesia

-0,9

-1,3

-0,1

-1,6

-0,7

-1,1

-1,8

-2,3

Malaysia

-3,2

-3,1

-4,6

-6,7

-5,4

-4,8

-4,5

-4,3

Filipina

-1,1

-1,5

-1,3

-3,7

-3,5

-2,0

-2,4

-2,1

Singapura

0,0

2,8

0,1

-0,3

0,3

1,2

1,1

0,8

Thailand

1,1

-1,7

-1,1

-4,4

-2,6

-1,3

-4,1

-3,1

Vietnam

-0,6

-1,0

-1,9

-4,8

-3,4

-4,2

-4,8

-4,5

Kawasan Euro *)

-2,5

-1,4

-0,6

-2,1

-6,3

-6,2

-4,2

-3,7

Inggris

-2,7

-2,8

-5,0

-11,4

-10,2

-7,8

-6,3

-6,8

Rusia

8,3

6,8

4,9

-6,3

-3,4

1,5

0,4

-0,3

Turki

-0,6

0,8

-1,0

-2,2

-5,5

-3,6

-1,8

-2,8

1,0

1,5

-0,6

-4,8

-4,1

-4,2

-4,9

-4,5

Australia

Korea Selatan ASEAN-6

Eropa


Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2013 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook Mei 2013

131


Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013E

-2,9


-6,0

-5,1

-4,7

-2,7

-3,0

-3,1

-3,0

Argentina

3,6

2,8

2,2

3,6

0,4

-0,4

0,1

0,4

Brazil

1,3

0,1

-1,7

-1,5

-2,2

-2,1

-2,4

-3,0

4,6

4,1

-3,2

2,0

1,5

-1,3

-3,5

-0,6

-1,3

-1,7

-0,7

-0,2

-0,8

-0,8

-4,3 -0,9

-5,5

Chili Meksiko Asia Pasifik Australia

-5,3

-6,2

-4,4

-4,3

-2,9

-2,2

-3,7

China

8,3

10,1

9,3

4,8

4,0

1,9

2,3

2,5

India

-1,0

-1,3

-2,3

-2,8

-2,7

-4,2

-5,1

Jepang

3,9

4,9

3,3

2,9

3,7

2,0

1,0

-4,2 1,5

Korea Selatan

1,5

2,1

0,3

3,9

2,9

2,3

3,8

3,1

ASEAN-6 Indonesia

3,0

2,4

0,0

2,0

0,7

0,2

-2,8

-2,6

Malaysia

16,1

15,4

17,1

15,5

11,1

11,0

6,4

4,4

4,4

4,8

2,1

5,6

4,5

3,2

2,9

24,8

26,1

15,1

17,7

26,8

24,6

18,6

2,4 15,6

Filipina Singapura Thailand

1,8

7,0

1,5

9,1

4,5

1,7

0,7

1,4

Vietnam

-0,3

-9,8

-11,9

-6,8

-4,0

0,2

6,4

5,5

0,1

-0,1

0,1

-0,7

0,1

0,3

0,2

-2,9

-2,2

-1,0

-1,2

-2,5

-1,3

-3,7

-2,6

Eropa Kawasan Euro *) Inggris Rusia

9,6

6,0

6,2

4,0

4,7

5,2

3,7

1,9

Turki

-4,6

-6,1

-5,9

-5,6

-2,3

-6,6

-9,9

-6,1

-5,3

-7,0

-7,2

-4,0

-2,8

-3,4

-6,3

-6,1


Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2013 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook Mei 2013 Tanda (-) data tidak tersedia

132

Lampiran

Tabel 8. Cadangan Devisa Negara

2006 2007 2008 2009

TW1

Akhir periode (Miliar USD)

2011

2010

TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

2012

2013

TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3


54,9

59,5

66,6

119,7

44,4

43,3

46,7

47,5

47,7

48,2

48,1

52,2

46,5

46,0

50,4

50,5

45,6

44,4

43,8

Argentina

30,9

44,7

44,9

47,7

45,5

46,8

46,0

46,5

45,6

45,8

42,2

40,1

40,8

40,0

38,3

36,8

34,2

31,5

28,9

Brazil85,2

179,4

192,8

237,4

242,6

288,6 317,1

335,8

349,7

352,0

365,2 373,9 378,7

253,1 275,2

Chili 19,4

16,8

23,2

26,0

25,6

25,2

Meksiko

76,3

87,1

88,5

90,4

101,3 103,5

26,4

53,4

24,8

30,7

39

31,5

34,9

37,8

42,0

39,6

108,0 113,6

27,9

121,9

129,6

138,0

142,4 150,3 157,3

40,3

40,1

-

-

-

378,6 376,9 38,9

39,3

161,9 163,6

371,1 376,0 41,0

40,7

167,0 166,5 172,0

Asia Pasifik Australia China

34,8

37,8

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

1.068,5 1.528,0 1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,1 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7

India 170,7

267,0

245,9

265,2

Jepang

879,7

952,8

982,8 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3

257,7

Korea Selatan

238,9

262,2

201,2

273,7

256,2 264,5

267,8 273,7

272,3 274,1

289,8 291,6

277,1

275,7

262,9

260,1 257,0 260,0

262,0 259,7

298,6

304,5

303,4

306,4 316,0 312,4

322,0 327,0

255,3 247,9 327,4 326,4 336,9

ASEAN-6 Indonesia

41,1

55,0

49,6

60,4

66,1

70,4

80,3

89,7

99,1

112,8

107,4

103,3 103,1

99,4

102,6 105,3

97,5

91,6

88,9

Filipina

20,0

30,2

32,7

40,0

40,7

41,0

53,8

62,4

66,0

69,0

75,2

75,3

76,1

82,0

84,0

81,3

83,5

94,0

76,1

83,8

Malaysia

82,1

101,1

91,0

95,6

93,3

96,6 101,7

109,4

129,8

126,3

128,9 130,9 129,6

132,5 134,9

135,0 131,9 132,0

Singapura

136,3

167,7

174,2

189,6

196,4 200,0

214,7 225,8

234,2

242,3

233,6

237,7 243,6 243,4

252,1 259,3

258,2 259,8 268,1

Thailand

65,3

90,3

108,7

135,5

141,1 140,2

157,1 165,7

174,4

176,6

170,0

165,2 168,8 164,4

172,7 171,1

167,7 162,5 163,5

Vietnam

13,4

23,6

23,8

16,4

13,4

13,7

12,1

12,2

15,2

15,3

13,5

21,7

28,4

197,0

214,9

232,2

283,6

197,2 194,8

206,6 205,6

40,7

49,0

44,6

55,7

56,7

48,1

Rusia 295,6

464,4

426

424,8

423,3

Turki 20,4

17,1

-2,2

-0,1

2,6

8,8

7,7

15,9

23,1

29,6

30,2

35,1

37,6

37,2

36,0

13,7

17,8

20,1

25,6

27,0

-

Eropa Kawasan Euro Inggris

59,2

448,0 463,7

216,5

211,7

204,6

208,2 208,0 217,8

218,4 219,8

46,6

53,6

57,6

56,6

56,2

63,9

448,8 456,5

484,0

472,5

454,0

465,7 468,0 476,4

26,3

31,3

15,5

-2,9

-7,0

-10,5

35,4

40,7

41,1

40,4

39,8

41,2

58,7

60,8

64,9

217,1 215,4 221,9 65,3

67,2

486,6 477,3

475,2 464,2

8,3

28,5

31,8

27,1

14,9

40,1

41,0

41,2

40,8

39,0

70,3


41,8

Sumber: Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar

133


Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011 TW1 TW2 TW3 TW4

2011


2012

2013 TW1 TW2 TW3

Amerika Argentina (Peso)

3,07

3,12

3,07

3,73

3,91

4,01

4,08

4,17

4,26

4,13

4,34

4,45

4,61 4,80

4,55

5,01

5,24

5,58

Brazil (Real)

2,18

1,95

1,96

2,00

1,76

1,67

1,60

1,64

1,80

1,68

1,77

1,97

2,03 2,06

1,96

2,00

2,07

2,29

Chili (Peso) Meksiko (Peso)

530,53 522,28 510,43 559,06 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03 496,30 482,32 477,84 486,37 472,44 484,77 507,00 10,91

10,93

10,72

13,51

12,63 12,06 11,72 12,34 13,65

12,44 12,97 13,54

13,17 12,95

13,16

12,64 12,48

12,90

Asia Pasifik Australia (Dollar)

0,75

0,84

0,85

0,79

0,92

1,01

1,06

1,05

1,01

1,03

1,06

1,01

1,04 1,04

1,04

1,04

0,99

0,92

New Zealand (Dollar)

0,65

0,74

0,71

0,64

0,72

0,76

0,80

0,83

0,78

0,79

0,82

0,79

0,81 0,82

0,81

0,83

0,82

0,80

Hong Kong (Dollar)

7,77

7,80

7,79

7,75

7,77

7,79

7,78

7,79

7,78

7,78

7,76

7,76

7,76 7,75

7,76

7,76

7,76

7,76

China (Yuan)

7,97

7,61

6,95

6,83

6,77

6,58

6,50

6,42

6,36

6,46

6,31

6,33

6,35 6,24

6,31

6,22

6,16

6,13

India (Rupee)

44,41

41,35

43,49

48,38

45,74 45,26 44,74 45,78 51,00

46,70 50,30 54,51

55,19 54,15

53,54

54,17 55,96

62,07

Jepang (Yen)

116,34 117,80 103,31

93,62

87,77 82,25 81,57 77,69 77,36

79,72 79,37 80,09

78,62 81,25

79,83

92,25 98,76

98,89

1.277

1.156 1.119 1.083 1.085 1.145

1.108 1.131 1.152

1.133 1.090

1.127

1.085 1.122

1.109

9.697 10.404

9.085 8.901 8.591 8.614 8.987

8.773 9.082 9.312

9.707 9.799 10.652

Korea Selatan (Won)

955

929

1.101

Indonesia (Rupiah)

9.165

9.139

Malaysia (Ringgit)

3,67

3,44

3,33

3,52

51,26

46,10

44,42

47,63

ASEAN-6

Filipina (Peso) Singapura (Dollar) Thailand (Bath) Vietnam (Dong)

1,59

1,51

1,42

1,45

37,91

32,33

33,00

34,33

3,22

3,05

3,02

3,02

3,15

45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 1,36

1,28

1,24

1,23

1,29

31,71 30,53 30,28 30,13 31,00

9.507 9.646

9.387

3,11

3,12 3,06

3,09

43,30 43,03 42,77

41,90 41,18

42,22

3,06 1,26

3,06

1,26

1,25 1,22

1,25

30,48 30,98 31,28

1,26

31,35 30,67

31,07

3,07

3,24

40,71 41,78

3,08

43,68

1,25

1,27

29,80 29,87

1,24

31,45

15.991 16.083 16.449 17.813 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853 20.873 20.881 20.968 21.158

Eropa Kawasan Euro (USD/Euro)

1,22

1,37

1,47

1,39

1,33

1,37

1,44

1,41

1,35

1,39

1,31

1,28

1,25 1,30

1,29

1,32

1,31

Inggris (Poundsterling)

1,84

2,00

1,85

1,57

1,55

1,60

1,63

1,61

1,57

1,60

1,57

1,58

1,58 1,61

1,59

1,55

1,54

1,55

Rusia (Ruble)

27,17

25,57

24,90

31,76

29,40 30,16 31,07

31,95 31,08

31,06

30,42 31,65

32,79

Turki (Lira)

1,44

1,31

1,31

1,55

1,51

1,58

1,57

1,74

1,84

1,68

1,80

1,81

1,80 1,79

1,80

1,79

1,84

1,97

6,77

7,05

8,27

8,42

7,32

7,00

6,79

7,16

8,11

7,26

7,75

8,13

8,26 8,69

8,21

8,95

9,48

9,99

30,36 29,23 27,99 29,17 31,22

1,33

Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

134

Lampiran

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Negara

2006

Amerika Serikat (Dollar)

9.165

9.139

9.697

10.404 9.085

8.901 8.591

8.614

8.987

8.773

9.082

9.312

9.507 9.646

9.387

9.707

9.799 10.652

Argentina (Peso)

2.981

2.933

3.165

2.798 2.323

2.219 2.105

2.068

2.111

2.126

2.092

2.092

2.063 2.010

2.064

1.936

1.870

1.907

Brazil (Real)

4.213

4.709

5.104

5.221 5.166

5.340 5.385

5.264

4.987

5.244

5.135

4.737

4.688 4.685

4.811

4.860

4.737

4.657

Chili (Peso)

17,3

17,5

19,0

18,6

18,5

18,3

18,3

17,6

18,1

18,6

18,8

19,7

20,2

19,3

20,5

20,2

21,0

Meksiko (Peso)

840,8

836,3

903,6

769,3 719,4

738,2 733,2

698,1

658,2

706,9

700,1

687,7

722,1 745,0

713,7

768,2

785,5

825,5

8.850 8.083

8.206

8.872

8.503

8.604

9.221

9.149 9.289

9.066

9.341

9.881 11.627

TW1 TW2 TW3 TW4

2011

TW1 TW2 TW3 TW4

2012

TW1 TW2 TW3

Amerika

17,8

Asia Pasifik Australia (Dollar)

6.848

7.729

10.996

13.430 9.900

New Zealand (Dollar)

14.121

12.424

13.928

16.749 12.601 11.774 10.727 10.353 11.565 11.105 11.100 11.784 11.754 11.720 11.590 11.625 11.929 13.347

Hong Kong (Dollar)

1.180

1.171

1.246

1.342 1.169

1.143 1.105

1.105

1.155

1.127

1.170

1.200

1.226 1.244

1.210

1.252

1.262

1.373

China (Renminbi)

1.157

1.196

1.397

1.523 1.342

1.352 1.322

1.342

1.414

1.358

1.440

1.471

1.497 1.545

1.488

1.560

1.592

1.739

India (Rupee)

202,4

221,2

223,1

214,8 198,7

196,7 192,0

188,2

176,2

188,3

180,6

170,8

172,3 178,1

175,4

179,2

175,1

171,6

Jepang (Yen)

78,6

77,3

94,4

111,1 103,7

108,2 105,3

110,9

116,2

110,1

114,4

116,3

120,9 118,7

117,6

105,2

99,2

107,7

Korea Selatan (Won)

9,6

9,8

8,9

7,9

7,9

7,8

7,9

8,0

8,1

8,8

8,3

8,9

8,7

9,6

Malaysia (Ringgit)

2.500

2.660

2.907

2.948 2.823

2.922 2.846

2.853

2.853

2.868

2.967

2.990

3.045 3.156

3.039

3.150

3.194

3.289

Filipina (Peso)

179,8

198,4

218,3

218,4 201,5

203,3 198,7

201,5

206,9

202,6

211,1

217,7

226,9 234,2

222,5

238,5

234,5

243,9

Singapura (Dollar)

5.770

6.068

6.843

7.142 6.670

6.973 6.930

7.025

6.982

6.978

7.186

7.366

7.623 7.888

7.516

7.845

7.846

8.403

Thailand (Baht)

241,9

283,1

293,7

302,7 286,7

291,6 283,7

285,9

289,9

287,8

293,1

297,7

303,2 314,4

302,1

325,7

328,1

338,7

Vietnam (Dong)

0,6

0,6

0,6

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,5

0,5

0,5

Kawasan Euro (Euro)

11.512

12.524

14.205

14.452 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 12.069 12.813 12.800 14.119

Inggris (Pound)

16.888

18.295

17.850

16.220 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 14.882 15.068 15.051 16.523

Rusia (Rubbel)

337,4

357,6

389,1

327,2 299,3

304,5 307,0

295,3

287,9

298,7

301,2

299,7

297,6 310,4

302,2

319,0

309,7

324,9

Turki (Lira)

6.375

7.002

7.427

6.698 6.026

5.643 5.480

4.956

4.886

5.220

5.056

5.154

5.272 5.375

5.214

5.437

5..328

5.411

1.361

1.297

1.178

1.240 1.243

1.272 1.265

1.203

1.108

1.212

1.172

1.146

1.151 1.110

1.145

1.085

1.034

1.066

8,1

7,9

8,0

8,4

ASEAN-5

0,6

0,5

0,4

0,4

0,5

0,5

Eropa

Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

135


Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode

Negara

2006

2007

2008

2009

2010


2011


2012

2013 TW1 TW2 TW3

Amerika Amerika Serikat (DJIA)

11.408

13.171

11.257

Amerika Serikat (S&P 500)

1.310

1.477

1.222

8.870 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140 12.966 13.994 14.959 15.286 946 1.140

1.303

1.318

1.225

1.226

1.268

1.349

1.350

1.401 1.418

1.379

1.514

1.609

1.675

Argentina (MERV)

1.746

2.157

1.769

1.628 2.539

3.496

3.333

3.005

2.589

3.106

2.756

2.300

2.431 2.466

2.488

3.264

3.481

3.844

Brazil (BVSP)

38.085

53.189

53.980

52.766 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453 59.595 58.813 53.355 50.234

Chili (IGPA)

10.802

14.140

13.087

14.265 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703 20.877 21.974 20.658 18.681

Meksiko (BOLSA)

20.735

29.711

26.774

25.302 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114 39.724 44.384 41.414 40.926

Australia (All Ord.)

5.079

6.230

5.043

4.063 4.673

4.876

4.779

4.344

4.244

4.561

4.318

4.258

4.300 4.517

4.348

4.951

4.960

5.075

China (Shanghai)

2.125

4.211

3.057

2.751 2.833

2.863

2.839

2.608

2.366

2.669

2.343

2.343

2.119 2.088

2.223

2.324

2.205

2.085

India (BSE)

11.438

15.535

14.406

13.637 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916 17.629 19.519 19.336 19.344

Jepang (Nikkei 225)

16.113

17.001

12.148

9.331 10.011 10.285 9.609

9.246

8.581

9.430

9.295

9.026

8.886 9.209

9.104 11.458 13.629 14.128

Korea Selatan (KOSPI)

1.334

1.714

1.534

1.425 1.763

1.938

1.850

1.985

1.974

1.910

1.900 1.938

1.931

Asia Pasifik

2.034

2.116

1.986

1.934

1.913

ASEAN-6 Indonesia (JSX)

1.424

2.176

2.095

1.979 3.056

3.522

3.791

3.894

3.709

3.729

3.971

4.019

4.113 4.311

4.104

4.598

4.938

4.457

Malaysia (KLSE)

956

1.310

1.148

1.080 1.373

1.525

1.544

1.497

1.459

1.506

1.553

1.580

1.634 1.647

1.604

1.647

1.743

1.769 6.393

Filipina (PCOM)

2.368

3.426

2.626

2.475 3.525

3.922

4.255

4.334

4.240

4.188

4.824

5.090

5.249 5.541

5.176

6.419

6.850

Singapura (STI)

2.488

3.372

2.680

2.273 2.937

3.118

3.125

2.923

2.723

2.972

2.922

2.877

3.027 3.064

2.973

3.262

3.299

3.171

Thailand (SET)

719

768

687

583

848

1.003

1.061

1.061

979

1.026

1.120

1.169

1.228 1.315

1.208

1.501

1.535

1.413

Vietnam (Ho Chi Min)

503

1.008

500

426

487

484

449

421

392

436

407

448

389

413

471

497

489

Kawasan Euro (DJ Stoxx 50)

3.794

4.317

3.323

2.466 2.780

2.933

2.863

2.382

2.278

2.614

2.474

2.226

2.401 2.543

2.411

2.677

2.696

2.782

Inggris (FTSE 100)

5.920

6.405

5.370

4.562 5.466

5.945

5.905

5.463

5.429

5.686

5.822

5.551

5.744 5.844

5.740

6.300

6.438

6.530

Rusia (RTS. $ terms)

1.541

1.978

1.694

997 1.521

1.929

1.936

1.713

1.445

1.755

1.608

1.428

1.424 1.463

1.481

1.557

1.363

1.349

Turki (XU100)

39.779

48.259

37.807

37.532 59.374 64.627 65.408 58.108 54.756 60.725 58.228 58.809 65.080 72.675 63.698 81.200 83.784 73.021

21.202

28.234

26.868

23.275 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558 35.048 40.336 39.861 42.078

409

Eropa

Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

136

Lampiran

Tabel 12. Government Debt (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013E


56,6

56,5

60,3

75,0

83,7

87,8

92,0

94,3

Argentina

63,8

55,1

44,4

47,7

44,4

39,9

38,3

38,2

Brazil

56,4

58,0

57,4

60,9

53,4

54,2

58,7

59,3

Chili

5,0

3,9

4,9

5,8

8,6

11,1

11,9

20,5

20,8

24,4

28,0

27,5

28,2

28,7

11,5 28,9

Meksiko Asia Pasifik Australia

10,3

9,6

9,8

14,0

19,1

22,1

25,2

26,3

China

25,4

29,9

27,6

33,8

34,1

30,8

29,4

28,7

India

74,7

71,4

72,2

70,6

65,0

64,7

68,3

186,0

183,0

191,8

210,2

216,0

230,3

237,9

66,6 245,4

31,1

30,7

30,1

33,8

33,4

34,2

34,5

34,1

Indonesia

36,8

34,3

33,1

28,4

26,0

24,3

23,6

23,5

Malaysia

40,6

40,1

39,8

50,8

51,2

51,8

53,5

54,4

Filipina

61,4

53,9

54,7

54,8

52,4

50,9

51,4

Singapura

36,1

37,8

40,8

44,1

41,2

42,7

42,1

48,9 41,2

Thailand

24,9

24,1

23,5

28,6

29,7

29,3

30,9

31,0

Vietnam

35,2

35,9

34,5

42,8

44,9

43,3

43,0

44,5

Kawasan Euro *)

70,0

68,4

66,2

70,2

80,0

85,4

87,3

Inggris

43,3

44,2

52,7

67,8

79,4

85,5

90,0

90,6 92,2

Jepang Korea Selatan ASEAN-6

Eropa

Rusia

9,0

8,5

7,9

11,0

11,0

11,7

10,8

12,9

Turki

46,5

39,9

40,0

46,1

42,4

39,3

36,1

33,6

32,5

26,9

24,6

27,1

34,5

38,6

40,1

42,2


Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2013 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook Mei 2013 Tanda (-) data tidak tersedia

137


Tabel 13. Harga Komoditi Dunia

Akhir Periode 2010 Total

2011 TW3

Rata-rata

2012

TW4

TW3

2013

TW4

TW1 TW2

TW3

223,7 218,2 184,3 215,1 206,8 203,8 192,6 184,1

2010 180,1

2011 TW3

2012

TW4

TW3

2013

TW4

TW1 TW2

TW3

223,9 203,2 212,5 207,7 206,9 194,3 187,0

Indeks Energi Indeks

123,6

109,6

112,3

101,8

102,4

105,1

108,3

110,1

99,4

112,6

111,7

99,2

101,9

105,7

107,9

111,4

Harga spot Minyak WTI (USD/barrel)

91,4

79,2

98,8

94,5

88,2

92,9

95,8

106,2

87,3

89,5

94,0

92,2

88,1

94,3

94,2

105,8

Batubara (USD/ton)

71,2

80,2

75,3

63,7

68,2

65,0

67,3

60,8

65,0

80,0

78,9

61,2

66,8

66,6

67,1

64,0

4,2

3,7

3,0

2,9

3,3

3,8

3,8

3,6

4,4

4,1

3,3

2,9

3,4

3,5

4,0

3,6

248,3

241,4

216,2

226,8

229,7

222,6

195,0

201,7

206,9

251,0

223,1

214,3

225,8

229,5

201,9

196,9

1.421

1.624

1.564

1.746

1.683

1.594

1.342

1.351

1.227

1.706

1.683

1.657

1.717

1.631

1.415

1.331

26.900 20.350 19.200 20.734 22.881 23.343 20.328 22.738

20.441

Gas Alam (USD/Mn Btu) Logam Indeks Harga spot Emas (USD/ounce) Timah (USD/mt)

24.682 20.912 19.324 21.591 24.065 20.936 21.327

Tembaga (USD/mt)

9.600

7.019

7.600

8.095

7.990

7.684

7.032

7.186

7.558

8.993

7.530

7.732

7.925

7.954

7.187

7.104

Alumunium (USD/mt)

2.413

2.157

2.020

2.077

2.098

1.951

1.855

1.808

2.200

2.430

2.115

1.954

2.022

2.039

1.871

1.828

24.750 17.600 18.710 17.336 17.513 16.802 14.353 13.873

21.869

Nikel (USD/mt)

22.037 18.396 16.424 17.043 17.370 15.024

Pangan Indeks

273,2

260,2

195,6

273,1

246,7

244,2

240,7

210,9

198,2

257,0

232,5

278,6

252,9

245,0

238,4

222,4

Harga spot Jagung (USD/bushel)

5,9

5,7

6,3

7,7

7,2

7,3

6,9

4,8

5,4

7,0

6,1

7,9

7,3

7,2

6,8

5,8

Gandum (USD/bushel)

7,1

6,1

6,6

8,4

8,2

7,1

7,0

6,9

6,3

7,1

6,2

8,3

8,4

7,4

7,1

6,9

Gula (Cents/pound)

36,2

26,3

23,3

20,0

19,3

18,5

17,1

17,4

19,6

28,7

24,7

21,2

19,7

18,5

17,5

17,1

Kedelai (USD/bushel)

13,5

11,5

11,8

16,9

14,5

14,6

15,5

14,0

10,3

13,5

11,6

16,9

14,7

14,5

15,0

14,4

Beras (USD/mt)

536,8

615,6

580,9

590,5

565,5

564,5

546,3

503,8

521,0

579,7

597,4

583,9

580,3

570,7

550,7

521,0

CPO (USD/mt)

1,164

916,6

997,0

865,2

679,5

755,8

759,9

724,4

856,0

1,024

956,0

910,0

715,1

755,8

757,2

723,6

Sumber : Bloomberg, IMF, diolah Keterangan : Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100

138

Tim Penyusun PEKKI Triwulan III - 2013

Editor M. Noor Nugroho

Tim Produksi M. Noor Nugroho, Ita Vianty, Diah Indira, Sholihah, Shinta Fitrianti, Gilang Andrianty, Floury Handayani, dan Betty Purbowati Cahyadewi.

Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global dan Regional); Ita Vianty (Amerika Serikat); Diah Indira (Brazil); Sholihah (Malaysia dan Singapura); Shinta Fitrianti (China, India, dan Korea); Gilang Andrianty (Inggris, Filipina, dan Thailand); Floury Handayani (Vietnam); Betty Purbowati Cahyadewi (Kawasan Euro dan Jepang). Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Floury Handayani (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas) Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Andy Setyo Biwado dan Ahmad Adi Nugroho (Kerja Sama Regional); Azhari Firmansyah (Kerja Sama Multilateral). Artikel Grup Studi Internasional (Government Shutdown dan Debt Ceiling AS: Dampak kepada Ekonomi AS dan Global) dan M. Noor Nugroho (Global Financial Safety Net sebagai Second Line of Defense) Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Recommend Documents