Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan I - 2013

Perkembangan Ekonomi Global Respon Kebijakan, Risiko dan Prospek Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Artikel

Departemen Internasional

i

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358

ii


Kata Pengantar

Perekonomian dunia pada triwulan pertama 2013 diperkirakan masih relatif lemah. Prospek perekonomian pada 2013 juga masih akan diliputi oleh ketidakpastian yang tinggi, sejalan dengan sejumlah faktor risiko yang diperkirakan masih akan secara signifikan membayangi perekonomian global. Tantangan yang dihadapi negara dunia diperkirakan semakin besar meskipun sejumlah risiko terutama di pasar keuangan menurun. Dua risiko terbesar yang diperkirakan dapat mengganggu proses pemulihan ekonomi global untuk sementara dianggap dapat dihindari, yaitu pecahnya ekonomi Kawasan Euro dan kontraksi fiskal yang tajam di AS. Walaupun ‘tail risk’ di negara maju menurun, ketidakpastian ekonomi global masih tinggi dan perbaikan perekonomian secara signifikan diperkirakan belum akan terjadi. Di tengah pesimisme tersebut, kebijakan Abenomics diperkirakan mampu menumbuhkan optimisme akan adanya perbaikan pada ekonomi di Jepang. Namun perlu dicatat bahwa kebijakan Abenomics di Jepang masih memerlukan waktu yang lebih panjang untuk mengukur keberhasilannya. Resiliensi ekonomi negara emerging dikhawatirkan mulai berkurang. Negara emerging menghadapi tantangan yang tidak sedikit dalam mempertahankan pertumbuhan ekonominya. Penurunan permintaan dunia terutama dari negara maju dan tekanan apresiasi nilai tukar di sebagian besar negara emerging telah memukul kinerja ekspor. Lebih lanjut, kebijakan quantitative easing yang diterapkan negara maju dalam kurun waktu yang cukup panjang diperkirakan menimbulkan risiko yang cukup besar terutama di pasar keuangan negara emerging. Oleh karena itu, potensi risiko terjadinya external shocks dampak dari financial imbalances dan tingginya harga aset harus menjadi pertimbangan utama bagi negara emerging dalam merumuskan kebijakannya.

iii


Menghadapi berbagai permasalahan dan tantangan tersebut di atas, mendorong negaranegara dunia maupun lembaga keuangan internasional untuk terus memperkuat kerjasama baik di tataran regional, bilateral, maupun multilateral. Permasalahan fundamental di negara maju yang masih jauh dari selesai dan tingginya ketidakpastian ekonomi global menyebabkan risiko dalam jangka menengah masih tinggi. Terkait itu kami mengangkat judul “Ketidakpastian Ekonomi Global Kian Meningkat” sebagai tema PEKKI kali ini. Selamat Membaca!

Jakarta, Mei 2013 Departemen Internasional

iv


Daftar Isi Halaman KATA PENGANTAR...................................................................................................... DAFTAR ISI................................................................................................................... DAFTAR SINGKATAN.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF..............................................................................................

iii v vii 1

BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL.............................................................. A. Perkembangan Ekonomi Global dan Regional............................................................ B. Perkembangan Ekonomi Individu Negara . ................................................................ B.1 Negara Maju ...................................................................................................... B.1.1 Amerika Serikat ......................................................................................... B.1.2 Kawasan Euro............................................................................................ B.1.3 Inggris ....................................................................................................... B.1.4 Jepang ...................................................................................................... B.2 Negara Emerging ............................................................................................... B.2.1 China ........................................................................................................ B.2.2 India . ........................................................................................................ B.2.3 Korea ........................................................................................................ B.2.4 Malaysia .................................................................................................... B.2.5 Filipina ...................................................................................................... B.2.6 Singapura . ................................................................................................ B.2.7 Thailand .................................................................................................... B.2.8 Vietnam .................................................................................................... B.2.9 Brazil .........................................................................................................

5 7 20 20 20 22 23 24 26 26 28 29 30 31 32 34 35 36

BAB II RESPON KEBIJAKAN, RISIKO DAN PROSPEK ................................................. 39 Boks. Langkah Kebijakan Monetary Easing – Jepang ..................................................... 54 BAB III PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGA INTERNASIONAL ...................................................................................... A. Kerja Sama Regional.................................................................................................. B. Kerja Sama Multilateral.............................................................................................. B.1 Respon Forum Multilateral Atas Perkembangan Ekonomi Global.......................... B.2 Reformasi Aristektur Keuangan Internasional (IFA): Reformasi Quota dan Tatakelola IMF................................................................... B.3 Reformasi Regulasi Keuangan..............................................................................

59 60 64 64 67 68

v


BAB IV ARTIKEL .......................................................................................................... 73 Artikel 1 Pengukuran Ruang Manuver Kebijakan di Negara Emerging Kebijakan Moneter dan Fiskal Negara Emerging: Room bagi Manuver Kebijakan............................ 73 Artikel 2 Menakar Potensi Dampak Stimulus Jepang (Abenomics) dan Efek Rambatannya ke Negara Lain ................................................................................ 87 Artikel 3 Perbandingan Sovereign Rating Indonesia dan Filipina .................................... 95 LAMPIRAN................................................................................................................... Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Uang Beredar................................................................................................... Tabel 6 Surplus Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Harga Komoditi Dunia.....................................................................................

vi

105 106 107 108 119 110 111 112 113 114 115 116 117


Daftar Singkatan

ADB AMRO ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 Aspac BANXICO BBM BCB BCBS BCMLV BIS BNM BoE BoK BOJ BOT BSP BUMN CAP CDS CF CFT CGIF CMIM CoE CPI CRA CRR DIFX

Asian Development Bank ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Asia Pasifik Bank Sentral Mexico Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil Basel Committee on Banking Supervision Terdiri dari Brunei, Cambodia, Myanmar, Lao, Vietnam Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Bangko Sentral ng Pilipinas Badan Usaha Milik Negara Cannes Action Plan Credit Default Swap Consensus Forecast Combating the Financing of Terrorism Credit Guarantee and Investment Facility Chiang Mai Initiative Multilateralization Certificate of Entitlement Consumer Price Index Credit Rating Agencies Cash Reserve Ratio Dubai International Financial Exchange

vii


DJIM EB EBA ECB EFSF EMDCs EMEAP ESM ETP FDI Fedres FSB FSSB Growth FTA G-3 G-20

G-SIBs G-SIFIs GDP GWM ICDPS IILM IFA IFC IFI IHK IMF ISM JII KPR

viii

Dow Jones Islamic Market Executive Board European Bank Authority European Central Bank European Financial Stability Facility Emerging Market and Developing Countries Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks European Stability Mechanism Economic Transformation Program Foreign Direct Investment Federal Reserve Financial Stability Board Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Globally Systemic Important Banks Global Systematically Important Financial Institutions Gross Domestic Product Giro Wajib Minimum Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Institute for Supply Management Jakarta Islamic Index Kredit Perumahan Rakyat


KRW LCBMs LTROs MAS MEA MPI NPA NPL OECD OIS OMTs OPR OTC PBoC PDB PIIGS PLN PMI PPI PRGT QE QEP QOQ QTQ RBI REER RFA SBV SEACEN SELIC SSBG SSE

Korean Won Local Currency Bond Markets Longer-term Refinancing Operations Monetary Authority of Singapore Masyarakat Ekonomi ASEAN Manufacturing Production Index Note Purchase Agreement Non Performing Loan Organisation for Economic Co-operation and Development Overnight Indexed Swap Outright Monetary Transactions Overnight Policy Rate Over The Counter People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol Pinjaman Luar Negeri Purchasing Manager Index Producer Price Index Poverty Reduction and Growth Trust Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Quarter on Quarter Quarter to Quarter Reserve Bank of India Real Effective Exchange Rate Regional Financial Arrangement State Bank of Vietnam South East Asian Central Banks The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil Strong, Sustainable and Balanced Growth Shanghai Stock Exchange

ix


S&P TW TWI ULN USD WEO WPI WTI YOY

x

Standard & Poor’s Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year

Ringkasan Eksekutif

Ringkasan Eksekutif "Ketidakpastian Ekonomi Global Kian Meningkat" Memasuki triwulan pertama 2013, ekonomi global diperkirakan belum menunjukkan perbaikan signifikan. signifikan Proses pemulihan ekonomi global diperkirakan tertahan dampak dari berlarut-larutnya permasalahan fundamental di negara maju. Permasalahan fiskal yang struktural dan adanya pemotongan otomatis belanja pemerintah AS (dikenal sebagai budget sequestration) merupakan faktor utama yang diperkirakan dapat mengganggu proses pemulihan ekonomi AS. PDB di Kawasan Euro terkontraksi kian dalam termasuk Jerman. Ekonomi Kawasan Euro masih relatif rentan dan lemah di tengah terbatasnya pengeluaran masyarakat, tingginya angka pengangguran, rentannya sektor keuangan dan permasalahan fiskal, serta adanya ketidakpastian politik di beberapa negara kawasan. Sementara ekonomi Jepang di periode yang sama tumbuh jauh di atas perkiraan sejalan dengan komitmen pemerintah dan bank sentral untuk melakukan kebijakan fiskal dan moneter yang agresif (Abenomics). Di tengah permasalahan fundamental dan masih tingginya ketidakpastian di negara maju, pertumbuhan ekonomi di negara maju diprediksi belum akan meningkat signifikan meski risiko di pasar keuangan mulai menurun. Pertumbuhan ekonomi dunia masih didukung oleh negara emerging Asia, terutama China dan India India. Meskipun masih mencatat pertumbuhan ekonomi yang tinggi, PDB negara

emerging Asia tersebut tidak setinggi prediksi sebelumnya. PDB negara emerging masih ditopang oleh tingginya permintaan domestik di tengah melemahnya permintaan negara maju yang masih menekan ekspor negara emerging. Selain itu, pertumbuhan negara emerging banyak ditopang oleh kebijakan makro yang kondusif. Kinerja ekspor negara emerging terus menurun. Penurunan aktivitas ekspor tersebut terutama berasal dari masih lemahnya permintaan dari mitra dagang utama terutama dari negara maju. Selain itu, cenderung terapresiasinya nilai tukar di sejumlah negara emerging diperkirakan mempengaruhi daya saing ekspor. Walaupun motor utama pertumbuhan ekonomi global masih bertumpu pada negara emerging, tantangan yang dihadapi negara emerging dalam mempertahankan pertumbuhan ekonominya terus meningkat. Dengan perkembangan tersebut, IMF merevisi ke bawah proyeksi pertumbuhan ekonomi dunia pada 2013 2013. Penurunan proyeksi tersebut khususnya disebabkan oleh penurunan

outlook ekonomi AS dampak dari pengurangan pengeluaran pemerintah AS secara otomatis (automatic spending cuts) atau budget sequestration, kian dalamnya kontraksi ekonomi di Kawasan Euro, dan ekonomi China yang diperkirakan tidak setinggi prediksi awal. Dua risiko terbesar yang diperkirakan mengganggu proses pemulihan ekonomi global untuk sementara

1

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2013

dianggap dapat dihindari, yaitu pecahnya ekonomi Kawasan Euro dan kontraksi fiskal yang tajam di AS. Walaupun ‘tail risk’ di negara maju menurun, ketidakpastian ekonomi global masih tinggi dan perbaikan perekonomian secara signifikan diperkirakan belum akan terjadi. Di sisi lain, resiliensi perekonomian negara emerging akan menghadapi tantangan sejalan dengan masih lemahnya ekonomi global khususnya negara-negara yang tergantung pada penerimaan ekspor dan meningkatnya risiko financial imbalances. Selain itu, negara emerging juga dihadapkan pada meningkatnya ekspektasi inflasi akibat masih tingginya permintaan domestik, peningkatan upah minimum, serta perkiraan pengurangan subsidi BBM. Kebijakan bank sentral negara dunia cenderung bias longgar longgar. Negara maju cenderung mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan memperpanjang kebijakan quantitative

easing (QE). AS, Inggris, dan Jepang masih mempertahankan kebijakan suku bunga rendah. Sedangkan Kawasan Euro dan Australia menurunkan suku bunga kebijakan guna mendongkrak pertumbuhan ekonomi. Di negara emerging kebijakan yang ditempuh cenderung bervariasi. China, Thailand, Filipina, dan Malaysia mempertahankan suku bunga kebijakan. Sementara itu, India, Vietnam, dan Meksiko menurunkan suku bunga kebijakan guna mendorong perekonomian domestik. Sebaliknya, Brazil memutuskan untuk menaikan suku bunga kebijakan di tengah tingginya laju inflasi. Ke depan, arah kebijakan moneter bank sentral dunia masih cenderung bias longgar, setidaknya hingga akhir 2013. Di sisi fiskal, alternatif kebijakan stimulus fiskal di negara maju sudah sangat terbatas di tengah utang pemerintah yang sudah melampaui batas aman. Ke depan, tantangan perekonomian global diperkirakan masih besar meskipun sejumlah risiko terutama di pasar keuangan menurun menurun. Tingginya utang pemerintah di negara maju dan potensi ekses likuiditas di negara emerging menjadi tantangan kebijakan ke depan. Pertumbuhan ekonomi di negara maju diperkirakan belum akan meningkat signifikan di tengah permasalahan fundamental yang masih jauh dari selesai dan masih tingginya ketidakpastian. Dengan demikian, motor utama pertumbuhan ekonomi global bertumpu pada negara emerging. Namun tantangan yang dihadapi negara emerging dalam mempertahankan pertumbuhan ekonominya kian meningkat. Potensi risiko external shocks mulai menghantui ekonomi negara

emerging Asia sebagai dampak dari financial imbalances dan tingginya harga aset. Hal ini menambah kompleksitas respon kebijakan di negara emerging. Di pasar keuangan, risiko dan keketatan pasar keuangan global terus menurun dan pasar keuangan masih menunjukan kinerja positif positif. Langkah yang telah diambil oleh para pemimpin Eropa dalam mengatasi krisis melalui austerity program dan sejumlah kebijakan akomodatif bank sentral di negara maju untuk sementara dapat menahan pemburukan di pasar keuangan. Langkah otoritas di negara maju tersebut memberi sentimen positif kinerja bursa

2

Ringkasan Eksekutif

dunia. Yield obligasi AS, Kawasan Eropa dan Jepang yang di triwulan laporan juga cenderung menurun dan perilaku risk aversion investor terus menurun. Di negara emerging, kinerja bursa saham Asia juga menunjukkan kinerja positif. Dampak dari sentimen positif di bursa saham global disertai dengan kondisi fundamental ekonomi negara emerging yang masih relatif kuat diperkirakan melatarbelakangi peningkatan aktivitas di bursa saham negara emerging. Selain itu, imbal hasil negara ASEAN yang tergolong masih cukup tinggi semakin mendorong risk appetite

investor sehingga mendorong naik portfolio investment di kawasan tersebut. Kondisi tersebut mendorong berlanjutnya tren apresiasi mata uang dunia terhadap USD terutama di negara

emerging. Berbagai perkembangan positif di pasar keuangan global tersebut pada akhirnya menurunkan risiko baik di pasar keuangan baik di negara maju maupun di negara emerging. Agenda utama fora kerja sama internasional masih difokuskan pada upaya pemulihan ekonomi global dan upaya mendukung proses integrasi Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015 2015. Di tataran regional, kerja sama keuangan negara kawasan masih tetap fokus kepada upaya integrasi dalam kerangka mewujudkan Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015, penyempurnaan jaring pengaman keuangan, serta pengembangan kapasitas surveillance. Di sisi lain, proses pendalaman pasar keuangan terus dilakukan melalui pengembangan pasar obligasi. Kerja sama dan koordinasi di kawasan juga dilakukan pada tataran bilateral melalui policy discusion antara Bank Indonesia dengan Bank of Thailand pada pertemuan tanggal 22 Maret 2013 di Bangkok. Isu utama pembahasan fokus pada kondisi ekonomi, keuangan, dan perbankan terkini, serta sistem pembayaran di kedua negara. Di fora multilateral, fokus pembahasan masih terpusat pada upaya pemulihan ekonomi global, penguatan arsitektur keuangan internasional, serta reformasi sektor keuangan. Selain itu, perkembangan reformasi pasar derivatif OTC juga masih mewarnai pembahasan dalam kerangka isu reformasi regulasi keuangan.

3


Halaman ini sengaja dikosongkan

4

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

BAB

1 Perkembangan Ekonomi Global Pertumbuhan ekonomi global pada triwulan pertama 2013 diperkirakan tidak setinggi perkiraan awal1. PDB dunia diperkirakan tumbuh 2,9% yoy pada TW1-13, sama dengan triwulan sebelumnya. Ekonomi dunia tersebut masih ditopang oleh negara emerging terutama China (7,7% yoy) dan India (5,2% yoy). PDB negara emerging masih ditopang oleh tingginya permintaan domestik di tengah melemahnya permintaan negara maju yang masih menekan ekspor negara emerging. Selain itu, pertumbuhan negara emerging banyak ditopang oleh kebijakan makro yang kondusif. Meskipun masih mencatat pertumbuhan ekonomi yang tinggi, PDB negara emerging Asia tersebut tidak setinggi prediksi sebelumnya. Namun proses pemulihan ekonomi global diperkirakan tertahan dampak dari berlarut-larutnya permasalahan fundamental di negara maju. Asesmen IMF April 2013 mengindikasikan bahwa PDB dunia pada 2013 tumbuh lebih rendah dari prediksi Januari 2013. Dua risiko terbesar yang diperkirakan mengganggu proses pemulihan ekonomi global untuk sementara dianggap dapat dihindari, yaitu pecahnya ekonomi Kawasan Euro dan kontraksi fiskal yang tajam di AS. Walaupun ‘tail risk’ di negara maju menurun, ketidakpastian ekonomi global masih tinggi dan perbaikan perekonomian secara signifikan diperkirakan belum akan terjadi. PDB global pada 2013 diperkirakan tumbuh 3,3% yoy (dari 3,5% yoy proyeksi Januari 2013). Penurunan proyeksi tersebut khususnya disebabkan oleh penurunan outlook ekonomi AS dampak dari pengurangan pengeluaran pemerintah AS secara otomatis (automatic spending cuts) atau budget sequestration, kian dalamnya kontraksi ekonomi di Kawasan Euro, dan ekonomi China yang diperkirakan tidak setinggi prediksi awal. Di negara berkembang, risiko yang dihadapi cenderung bervariasi. China masih menghadapi risiko perlambatan ekonomi sebagai dampak dari kebijakan ketat di sektor properti, adanya upaya rebalancing perekonomian yang lebih diarahkan pada konsumsi, dan tingginya

1

Proyeksi Consensus Forecast Mei 2013 sebesar 2,9% yoy lebih rendah dibandingkan proyeksi Consensus Forecast Januari 2013 sebesar 3,4% yoy.

5


utang pemerintah daerah yang diperkirakan membatasi ekspansi. Resiliensi perekonomian ASEAN akan menghadapi tantangan sejalan dengan masih lemahnya ekonomi global khususnya negara-negara yang tergantung pada penerimaan ekspor dan meningkatnya risiko financial imbalances. Selain itu, negara ASEAN juga dihadapkan pada meningkatnya ekspektasi inflasi akibat masih tingginya permintaan domestik, peningkatan upah minimum, serta perkiraan pengurangan subsidi BBM. Beberapa kejadian penting di perekonomian global terkini semakin mengkonfirmasi sulitnya upaya pemulihan ekonomi di negara maju. Budget sequestration di AS dan berlarutlarutnya kontraksi ekonomi di Kawasan Euro yang dikhawatirkan kian memperlemah daya tahan ekonomi kawasan terutama negara periferal dipastikan menahan proses pemulihan di AS dan Kawasan Euro. Namun demikian, kebijakan stimulus fiskal dan moneter agresif yang ditempuh Jepang (dikenal sebagai kebijakan Abenomics) memberikan sedikit harapan akan adanya sedikit perbaikan pada ekonomi Jepang. Di tengah permasalahan fundamental dan masih tingginya ketidakpastian di negara maju, pertumbuhan ekonomi di negara maju diprediksi belum akan meningkat signifikan meski risiko di pasar keuangan mulai menurun. Dengan demikian, motor utama pertumbuhan ekonomi global bertumpu pada negara emerging. Namun tantangan yang dihadapi negara emerging dalam mempertahankan pertumbuhan ekonominya meningkat. Di pasar keuangan, risiko dan keketatan pasar keuangan global pada TW1-13 terus menurun dan pasar keuangan masih menunjukan kinerja positif. Langkah yang telah diambil oleh para pemimpin Eropa dalam mengatasi krisis melalui austerity program dan sejumlah langkah kebijakan bank sentral AS (QE3), Kawasan Euro (OMT), dan otoritas Jepang (melalui kebijakan Abenomics) untuk sementara dapat menahan pemburukan di pasar keuangan. Langkah otoritas di negara maju tersebut memberi sentimen positif kinerja bursa dunia. Yield obligasi AS, Kawasan Eropa dan Jepang yang di triwulan laporan juga cenderung menurun. Di periode yang sama perilaku risk aversion investor terus menurun. Di negara emerging, kinerja bursa saham Asia terutama ASEAN juga menunjukkan kinerja positif. Hal ini diperkirakan sebagai dampak dari sentimen positif di bursa saham global ditambah dengan kondisi fundamental ekonomi emerging yang masih dianggap relatif kuat. Selain itu, imbal hasil negara ASEAN yang tergolong masih cukup tinggi semakin mendorong risk appetite investor sehingga mendorong naik portfolio investment di kawasan tersebut. Kinerja positif yang dialami oleh bursa saham global pada gilirannya mendorong berlanjutnya tren apresiasi mata uang dunia terhadap USD terutama di negara emerging. Berbagai perkembangan positif di pasar keuangan global tersebut menurunkan risiko baik di pasar keuangan di negara maju maupun di negara emerging.

6


A. PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL

Berbeda dengan Kawasan Euro, optimisme

DAN REGIONAL

ekonomi Inggris sedikit meningkat dan pada

Penurunan aktivitas ekonomi mulai tertahan memasuki triwulan awal 2013 Ekonomi

global

masih

TW1-13 Inggris berhasil menghindari ‘triple-

dip-recession’. Sementara ekonomi Jepang meski lebih rendah dari TW4 2012, tumbuh

relatif

0,2% yoy pada TW1-13 jauh di atas perkiraan

lemah pada triwulan awal 2013 dan

sejalan dengan komitmen pemerintah dan

diperkirakan tumbuh lebih rendah dari

bank sentral untuk melakukan kebijakan fiskal

proyeksi CF Januari 2013. PDB dunia

dan moneter yang agresif (Abenomics).

diperkirakan tumbuh 2,9% yoy pada TW1-13, sama dengan triwulan sebelumnya dan lebih rendah dari proyeksi sebelumnya (proyeksi CF Januari 2013 sebesar 3,2% yoy) (Grafik 1.1 dan Tabel 1.8). Penopang utama ekonomi dunia tersebut diperkirakan masih didorong oleh ekonomi negara emerging. Pada periode laporan, ekonomi negara maju diperkirakan tumbuh 0,8% yoy, sama dengan triwulan sebelumnya. Ekonomi AS diperkirakan tumbuh 1,8% yoy pada TW1-13. Sebaliknya ekonomi di Kawasan Euro pada periode yang sama terkontraksi kian dalam (minus 1,0% yoy). Seluruh negara inti Kawasan Euro mengalami kontraksi termasuk Jerman.

Ekonomi

pada

TW1-13

terkini mengindikasikan ekonomi AS di TW113 tumbuh 1,8% yoy, dari 1,7% yoy di TW4 2012. Walaupun lebih tinggi dari periode sebelumnya, realisasi PDB AS tersebut lebih rendah dari prediksi Consensus Forecast April 2013 (1,9% yoy). Permintaan domestik masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi di tengah melemahnya permintaan dunia serta masih rentannya kepercayaan masyarakat dan investor. Kondisi ini berdampak pada masih relatif lemahnya aktivitas investasi dan turunnya aktivitas

%, yoy

%, yoy

10

10

Forecast

8

8

6

6

4

4

2

2

Forecast

0

0 -2 -4 -6

AS

diperkirakan masih lemah lemah. Data PDB AS

Dunia

-2

Negara Maju

-4

Negara Berkembang Q2

Q4

2008

Q2

Q4

2009

Q2

Q4

2010

Q2

Q4

2011

Q2

Q4

Q2

2012

Sumber : Bloomberg

Q4

2013

Q2

Q4

2014

-6

Dunia Kawasan Amerika Kawasan Eropa Kawasan Aspac Q2 Q4 2008

Q2 Q4 2009

Q2 Q4 2010

Q2 Q4 2011

Q2 Q4 2012

Q2 Q4 2013

Q2 Q4 2014

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.1 PDB Dunia

Grafik 1.2 PDB Kawasan

7


ekspor.

Meskipun

PDB

TW1-13

yang selama ini menjadi penopang ekonomi

mengindikasikan perbaikan, ekonomi AS

kawasan. Bahkan ekonomi Jerman pada

masih relatif rentan dan belum stabil serta

periode laporan untuk pertama kalinya

proses pemulihan ekonomi AS masih diliputi

mengalami kontraksi menyusul negara inti

ketidakpastian yang tinggi. Permasalahan

Euro lainnya. Seluruh komponen PDB

fiskal yang struktural dan adanya pemotongan

diperkirakan mengalami kontraksi selama

otomatis belanja pemerintah AS (dikenal

TW1-13. Ekonomi kawasan masih relatif

sebagai budget sequestration) merupakan

rentan dan lemah di tengah terbatasnya

faktor utama yang diperkirakan dapat

pengeluaran masyarakat, tingginya angka

mengganggu proses pemulihan ekonomi AS.

pengangguran, rentannya sektor keuangan

Selain itu, sektor perumahan menunjukkan

dan permasalahan fiskal, serta adanya

perkembangan yang belum stabil. Walaupun

ketidakpastian politik di beberapa negara

indikator sektor tenaga kerja sedikit membaik,

kawasan. Kondisi sektor tenaga kerja terus

sejumlah indikator penuntun konsumsi dan

meburuk

investasi masih lemah. Hal ini dapat dijadikan

menurunnya daya beli masyarakat yang pada

indikasi aktivitas ekonomi ke depan masih

akhirnya mempengaruhi penurunan konsumsi

relatif rentan dengan ketidakpastian yang

masyarakat. Sejalan dengan hal itu, aktivitas

masih tinggi. Masih rentannya ekonomi AS

investasi juga menurun dampak dari

tersebut tercermin dari pergerakan indikator

meningkatnya ketidakpastian dan sentimen

sehingga

berdampak

pada

penuntun konsumsi yang bergerak mixed dan

negatif pelaku usaha dan menurunnya

masih belum stabil. Kondisi itu mencerminkan

aktivitas ekonomi negara di Kawasan Euro dan

lemahnya daya beli masyarakat sehingga

global. Di sisi lain, ruang stimulus fiskal yang

konsumen

dalam

sangat terbatas, austerity measures yang

membelanjakan uangnya. Selain itu, imbas

diterapkan oleh sejumlah negara kawasan

dari kenaikan PPh dan pemotongan anggaran

guna mengatasi permasalahan utang dan

( budget sequestration) juga diperkirakan

prospek ekonomi kawasan yang terus

berdampak pada aktivitas konsumsi domestik.

memburuk juga turut membatasi daya beli

lebih

Ekonomi

berhati-hati

Kawasan

Euro

pada

triwulan awal 2013 kian terkontraksi. PDB di TW1-13 tumbuh sebesar minus 1,0% yoy, dari minus 0,9% yoy triwulan sebelumnya. Penurunan PDB diperkirakan terjadi di semua negara di kawasan termasuk negara inti Euro

8

masyarakat dan pengeluaran pemerintah. Sejalan dengan menurunnya aktivitas ekonomi dan perdagangan intra kawasan, kinerja ekspor kawasan juga diperkirakan masih lemah.


Tabel 1.1 PDB Kawasan Euro % yoy

Negara

2011

2012

Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol

1.4 3.1 1.7 0.4 0.4

-0.6 0.9 0.0 -2.4 -1.4

-7.1 -1.6 1.4

-6.4 -3.2 0.9

Yunani Portugal Irlandia

Proyeksi IMF WEO April 2013 2013 2014 -0.3 1.1 0.6 1.5 -0.1 0.9 -1.5 0.5 -1.6 0.7 -4.2 -2.3 1.1

0.6 0.6 2.2

2013*

2014*

TW1 -1.0 -0.3 -0.4 -2.3 -2.0

TW2 -0.5 0.4 -0.1 -1.2 -1.9

TW3 -0.3 0.7 -0.1 -1.1 -1.6

TW4 0.5 1.7 0.4 -0.4 -0.9

TW1 0.8 1.8 0.6 -0.2 -0.3

TW2 1.0 1.8 0.8 0.2 0.2

TW3 1.1 1.7 0.9 0.5 0.5

TW4 1.2 1.6 1.0 0.8 0.8

-5.3 -2.3 -3.9

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

n/a n/a n/a

Sumber: Eurostat *) Proyeksi Consensus Forecast Mei 2013

PDB

Jepang

pada

TW1-13

perbaikan ekonomi Jepang masih relatif tinggi.

mengindikasikan ekonomi Jepang tidak

Selain itu, belum stabilnya ekspektasi

seburuk perkiraan sebelumnya meski

konsumen dikhawatirkan dapat berimbas

lebih rendah dari triwulan sebelumnya sebelumnya.

lebih lanjut pada tertahannya pertumbuhan

PDB Jepang tercatat tumbuh sebesar 0,2% yoy

ekonomi Jepang serta tidak tercapainya target

pada TW1-13, dari 0,4% yoy triwulan

inflasi.

sebelumnya. Penurunan PDB tersebut diperkirakan sebagai dampak dari lemahnya kinerja investasi dan kinerja sektor eksternal

Ekonomi negara emerging masih tumbuh

yang masih berada di zona kontraksi pada

solid dan menjadi penopang ekonomi

periode laporan. Meski menurun, PDB TW1-

global

13 tersebut jauh lebih baik dari proyeksi

Kinerja

ekonomi

negara

consensus forecast Mei 2013 (tumbuh hanya

emerging relatif masih solid pada TW1

sebesar minus 0,5% yoy). Hal ini diperkirakan

2013 meski tidak setinggi prediksi

sejalan dengan komitmen pemerintah dan

sebelumnya sebelumnya.

bank sentral untuk melakukan kebijakan fiskal

diprediksi tumbuh 5,4% yoy pada TW1 2013

dan moneter yang agresif (Abenomics).

dari 5,2% yoy pada TW4 2012 (Grafik 1.1 dan

Walaupun rilis PDB di TW1-13 tersebut

Tabel 1.8). Adapun penopang utama ekonomi

mengindikasikan bahwa terdapat sinyal dan

negara emerging masih berasal dari negara

respon positif terhadap langkah kebijakan

China (7,7% yoy) dan India (5,2% yoy).

yang telah ditempuh oleh otoritas terkait,

Sementara negara ASEAN6 rata-rata masih

tantangan ekonomi kedepan masih tinggi.

mampu mencatat pertumbuhan PDB di atas

Sejumlah indikator penuntun investasi,

4% yoy (kecuali Singapura), terutama

konsumsi dan sektor tenaga kerja masih belum

Indonesia (6,0% yoy). Secara umum, PDB

stabil. mengindikasikan ketidakpastian

negara emerging masih ditopang oleh

PDB

negara

emerging

9


tingginya permintaan domestik di tengah

menurun dan masih berada di bawah

melemahnya permintaan negara maju yang

rata-rata periode 2010-2012 2010-2012. Bahkan

masih menekan ekspor negara emerging.

produksi industri di Korea, Singapura,

Selain itu, pertumbuhan negara emerging

Malaysia, Meksiko, Argentina, dan Brazil

banyak ditopang oleh kebijakan makro yang

mengalami kontraksi selama dua bulan

kondusif. Meskipun masih mencatat

terakhir di TW1-13 (Tabel 1.3). Investasi yang

pertumbuhan ekonomi yang tinggi, PDB

terkontraksi semakin dalam pada periode

negara emerging Asia tersebut tidak setinggi

laporan di Korea juga diperkirakan akan

prediksi sebelumnya. Sejumlah indikator

menjadi salah satu kendala dalam proses

penuntun

konsumsi

pemulihan yang masih terus berjalan. Sejalan

mengindikasikan bahwa aktivitas ekonomi

investasi

dan

dengan hal ini, indikator PMI di sebagian besar

menurun selama TW1-2013. Pertumbuhan

negara emerging juga menurun sebagai

indikator penjualan ritel selama triwulan

indikasi aktivitas investasi ke depan belum

laporan cenderung menurun dan semakin

akan meningkat signifikan. Namun demikian,

menjauhi rata-rata pertumbuhan selama

adanya penyelenggaraan piala dunia 2014

periode 2010-2012 (Tabel 1.2).

dan Olimpiade 2016 di Brazil diperkirakan

Sama halnya dengan indikator penuntun konsumsi, indikator produksi

mampu mendorong aktivitas investasi Brazil selama beberapa kurun waktu ke depan.

industri negara emerging cenderung Tabel 1.2 Penjualan Ritel – Emerging Asia Negara China India* Korea Singapura Thailand Filipina* Malaysia* Indonesia Vietnam

Jan 12.3 5.1 2.3 3.3 -24.9 -25.3 15.1 27.6

Feb Mar 16.4 15.2 12.2 10.3 8.3 3.6 9 19.9 7.7 13.5 -6.9 -1.0 9.0 -15.3 11.6 12.5 25.0 26.1

Apr 14.1 10.0 2.9 2.4 12.1 4.1 -6.2 11.7 25.8

Mei 13.8 10.5 5.3 0.7 24.6 30.7 26.6 8.0 24.8

2012 Jun Jul Ags Sep Okt 13.7 13.1 13.2 14.2 14.5 9.0 7.5 -3.9 -9.4 14.8 1.4 5.0 3.3 3.1 3.9 3.7 2.7 -1.2 -0.8 -2.9 14.1 17.7 12.5 13.5 39.4 24.8 25.6 -1.8 2.4 11.8 35.4 -7.2 -11.2 3.3 3.3 14.3 20.0 10.6 19.2 19.3 24.8 24.6 24.0 23.0 22.8

Nop 14.9 1.8 5.3 -1.4 53.1 20.9 10.5 17.2 16.8

Des Jan 15.2 2.8 5.3 2.7 -2.0 -2 -1.7 22.9 18.0 48.1 47.7 26.1 34.5 15.1 8.2 16.0 9.7

% yoy

2013 Rata-rata Feb Mar 2010-2012 16.7 - 12.6 17.4 -5.4 -7.8 11.9 2.1 2.6 2.1 -3 -7.4 14.2 5.9 8.1 5.5 7.5 2.2 16.9 13.9 27.0 11.0 11.7

Sumber: Bloomberg *) Data Vehicle Sales

Penjualan Ritel naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata jangka panjang Penjualan Ritel turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata jangka panjang

10


Tabel 1.3 Produksi Industri – Emerging Asia % yoy

Negara China India Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam

Jan 1.0 -3.2 -10 -14.6 4.3 0.6 2.3 -11.4

Feb Mar - 11.9 4.3 -2.8 15.3 0.5 12.2 -3.4 -3.3 -2.6 10.2 13.5 9.2 2.9 11.4 -1.8 16.5 6.1

Apr 9.3 -1.3 -0.4 -1.9 0.0 6.1 3.5 2.7 3.8

Mei 9.6 2.5 3.1 6.4 6.0 -1.9 7.9 3.1 2.9

2012 2013 Rata-rata Jun Jul Ags Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar 2010-2012 9.5 9.2 8.9 9.2 9.6 10.1 10.3 - 8.9 12.8 -2.0 -0.1 2.0 -0.7 8.4 -1.0 -0.6 2.4 0.5 2.5 5.1 0.6 -0.3 -2.1 -0.8 -1.9 2.1 -0.4 7.7 -9.4 -3.0 8.0 7.7 2.2 -2.8 -3.6 -5 2.8 1.6 0.2 -16.4 -3.8 13.4 -9.6 -5.5 -11.2 -15.9 36.0 82.3 23.0 10.2 -1.2 0.5 4.5 8.9 2.5 2.4 7.6 15.9 6.4 5.3 8.5 9.1 4.3 2.3 0.1 5.0 6.7 7.2 3.5 5.0 -5.2 -0.2 4.3 0.9 -0.6 -4.6 3.9 9.4 12.7 11.0 4.2 5.2 6.0 3.0 2.8 4.9 4.1 4.4 7.3

Sumber: Bloomberg

Produksi Industri naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata jangka panjang Produksi Industri turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata jangka panjang

Aktivitas perdagangan dunia cenderung

baik di negara maju dan negara berkembang

menurun

terus menurun dan jauh di bawah rata-rata

Sejalan dengan masih lemahnya kinerja

perekonomian,

perdagangan

dunia

terus

aktivitas menurun

selama TW1-13. Hal ini tercermin pada indikator baltic dry index yang merupakan indikator leading bagi aktivitas perdagangan dunia yang masih berada di level rendah (Grafik 1.3). Selain itu pertumbuhan ekspor

pertumbuhan selama periode 2010-2012. Aktivitas ekspor di AS, Kawasan Euro, dan Inggris relatif masih lemah (Grafik 1.4 dan Tabel 1.4). Sebaliknya, ekspor di Jepang mulai menunjukkan perbaikan meski masih belum meningkat signifikan. Hal ini sejalan dengan depresiasi nilai tukar Yen terutama pasca diumumkannya kebijakan Abenomics.

%, yoy

Indeks 12000

50

10000

40

Amerika Inggris

Kawasan Euro Jepang

30

8000

20 6000

10 4000

0

2000 0

-10

1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.3 Baltic Dry Index

-20

1

3

6 9 2010

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.4 Ekspor Negara Maju

11


Tabel 1.4 Ekspor Negara Maju % yoy

Negara Amerika Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Jepang Australia

Jan 6.3 11.1 15.5 16.2 4.7 9.3 2.2 -6.0 5.3

Feb Mar Apr Mei 8.2 6.0 3.9 4.2 10.9 4.5 6.0 6.2 13.1 5.9 9.8 3.0 13.8 3.2 7.2 3.6 11.6 12.1 2.2 14.1 10.4 3.5 5.8 15.1 -0.8 4.2 -2.4 1.3 -8.5 2.4 11.3 5.1 5.4 -2.3 1.2 -0.4

2012 Jun Jul Ags Sep Okt 0.9 1.5 3.3 7.5 2.4 12.2 11.2 10.4 1.1 14.5 19.5 15.6 12.5 1.9 14.9 7.8 6.2 15.1 18 15.8 12.2 9.6 14.2 0.4 17.2 17.6 18.6 22.9 10.0 34.1 -1.5 1.1 -0.8 -0.4 -6.2 -4.3 -5.3 -7.2 -8.2 -6.8 0.8 -3.6 -13.8 -12.8 -10.3

Nop 3.3 5.3 5.9 2 10.9 9.6 -4.0 -3.9 -9.2

Des 5.0 -3.2 -7.2 -1.9 1.5 5.2 -2.1 -1.4 -8.0

Jan 3.2 5.2 4.9 -1.6 17.6 16.0 -3.6 2.3 -1.1

2013 Feb 3.2 -1.1 -1.5 -4.4 2.1 7.8 -1.2 1.5 3.7

Mar -0.2 0.1 -2.1 5.1 -1.3 19.4 -1.3 2.3 3.1

Rata-rata 2010-2012 11.8 13.8 16.4 12.1 13.8 19.8 6.8 7.0 7.3

Sumber: Bloomberg, CEIC

Ekspor naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata jangka panjang Ekspor turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata jangka panjang

Di negara emerging , pelemahan

Selain itu, cenderung terapresiasinya nilai

aktivitas ekonomi domestik di negara maju

tukar di sejumlah negara emerging

semakin terasa selama TW1-13. Kinerja ekspor

diperkirakan mempengaruhi daya saing

negara emerging terus menurun dan semakin

ekspor. Di sisi lain, kinerja ekspor India berhasil

menjauhi rata-rata pertumbuhan ekspor

terlepas dari zona kontraksi dan tumbuh

selama periode 2010-2012 (Grafik 1.5 dan

sebesar 3% yoy. Meningkatnya kinerja ekspor

Tabel 1.5). Penurunan aktivitas ekspor di

India tersebut terutama disebabkan low base

negara emerging tersebut terutama berasal

effect dan perpanjangan waktu berlakunya

dari masih lemahnya permintaan dari mitra

insentif pemerintah bagi para eksportir.

dagang utama terutama dari negara maju.

%, yoy

%, yoy 60

70

50

60

40

Malaysia Thailand

Filipina Vietnam

40

30

30

20

20

10

10

0

0

-10 -20 -30

Indonesia Singapura

50

1

3

China

Korea

India

Brazil

6 9 2010

Sumber : Bloomberg

12

3

-10 -20 6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 2013

-30

1

3

6 9 2010

12

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.5 Ekspor Negara Emerging

12

3

6 9 2011

12

3

6 9 2012

12

3 2013


Tabel 1.5 Ekspor Negara Emerging % yoy

Negara China India Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia

Jan Feb Mar -0.6 18.3 8.8

Apr Mei 4.9 15.3

2012 Jun Jul Ags Sep Okt Nop 11.3 1.0 2.7 9.8 11.6 2.9

11.8 -7.3 -4.6 -2.7 3.0 0.7

0.5 -6.7 -5.0 -1.0 1.5 3.2 -1.8 9.1 7.6 19.7 -1.0 6.2

-6.5 -13.6 -11.0 -7.2 0.7 -2.5 -3.5 -2.2 4.2 0.9 -8.7 -6.0 -2.4 1.0 3.9 -6.0 10.9 -8.6 -0.5 0.2 -6 -6.5 1.6 -2.8 -13.8 2.2 -19.6 -2.4 -3.9 -5.1 -0.1 14.4 27.1 13.7 15.6 -4.6 4.3 6.0 -9.0 22.8 6.1 5.5 16.5 -2.7 -15.6 3.3 -2.6 -4.5 2.6 -3.3 2.3 -5.8 3.5 -7.7

8.4 20.4 24.8 4.0 12.8 13.6

-5.2 -1.5 -2.3 -5.0 -0.8 -1.1

6.6 8.9 5.4 -2.3 -8.0 -16.0 -21.9 15.6 23.0 15.6 25.8 15.2 6.1 7.7 8.4 -3.0 0.0 -18.3

Vietnam Brazil

2013 Rata-rata Des Jan Feb Mar 2010-2012 14.1 25.0 21.8 10.0 20.4 7.0 0.1 -7.6 4.2 0.1 -2.9

23.3 16.0 10.1 15.6 12.5 9.0

-7.6 -24.7 -9.4 -9.6 -5.3 -9.9 -1.3 -4.3 -13.0 3.0 18.1 16.9 17.9 15.2 14.4 42.4 -9.6 16.0 -5.6 -14.4 -14.1 -1.7 -6.0 -10.7 -1.1 -13.7 -7.6

20.5 24.6 18.3

Sumber: Bloomberg, CEIC

Ekspor naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata jangka panjang Ekspor turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata jangka panjang

Tekanan inflasi di negara maju cenderung

maju turun menjadi 1,9% yoy (triwulan

menurun

sebelumnya 2,3% yoy) (Tabel 1.6). Inflasi AS

Inflasi

dunia

masih

relatif

terkendali selama triwulan pertama 2013 2013. Inflasi di negara maju menunjukkan perkembangan yang menurun selama TW113 dan masih dalam target masing-masing bank sentral, kecuali Inggris. Inflasi negara

dan Kawasan Euro menurun pada Maret 2013, masing-masing ke level 1,5% yoy dan 1,7% yoy seiring dengan menurunnya harga energi dan masih lemahnya aktivitas ekonomi domestik (Tabel 1.6). Sebaliknya inflasi Inggris cenderung meningkat ke level 2,8% yoy pada

Tabel 1.6 Inflasi Negara Maju % yoy

Negara

2012

Amerika

Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2.9 2.9 2.7 2.3 1.7 1.7

Kawasan Euro

2013

Rata-rata Rata-rata Target Inflasi Jul Ags Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar TW4-12 TW1-13 2013 2012 2.0 2.0 1.7 1.9 1.4 1.7 2.0 2.2 1.8 1.7 1.6 2.0 1.5

2.7

2.7

2.7

2.6

2.4

2.4

2.4

2.6

2.6

2.5

2.2

2.2

2.0

1.8

1.7

2.3

1.8

2.0

2.0

Jerman

2.3

2.5

2.3

2.2

2.2

2.0

1.9

2.2

2.1

2.1

1.9

2.0

1.9

1.8

1.8

2.0

1.8

2.0

2.0

Perancis

2.6

2.5

2.6

2.4

2.3

2.3

2.2

2.4

2.2

2.1

1.6

1.5

1.4

1.2

1.1

1.7

1.2

2.0

2.0

Italia

3.4

3.4

3.8

3.7

3.5

3.6

3.6

3.3

3.4

2.8

2.6

2.6

2.4

2.0

1.8

2.7

2.1

2.0

2.0

Spanyol

2.0

2.0

1.9

2.1

1.9

1.9

2.2

2.7

3.4

3.5

2.9

2.9

2.7

2.8

2.4

3.1

2.6

2.0

2.0

Inggris

3.6

3.4

3.5

3.0

2.8

2.4

2.6

2.5

2.2

2.7

2.7

2.7

2.7

2.8

2.8

2.7

2.8

2.0

2.0

Jepang

0.1

0.3

0.5

0.4

0.2

-0.2 -0.4 -0.4 -0.3 -0.4 -0.2 -0.1 -0.3 -0.7 -0.9

-0.2

-0.6

2.0

2.0

Australia*

1.6

1.6

1.6

1.2

1.2

1.2

2.5

2.2

2.5

2-3

2-3

2.0

2.0

2.0

2.2

2.2

2.2

2.5

2.5

Sumber: Bloomberg *) Data Triwulan

Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata jangka panjang Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata jangka panjang

13


akhir TW1-13 dari 2,7% yoy di akhir TW4

makanan berdampak pada tingginya tekanan

2012. Namun, memasuki April 2013, tekanan

inflasi di Brazil.

inflasi Inggris mereda sejalan dengan menurunnya harga energi dan transportasi. Di sisi lain, hingga akhir TW1-13 deflasi masih mewarnai ekonomi Jepang (minus 0,9% yoy). Ke depan, tekanan inflasi pada negara maju diperkirakan masih relatif terkendali sejalan dengan masih rendahnya harga komoditi dan relatif lemahnya ekonomi dunia.

Sebaliknya, rata-rata inflasi India, Korea,

Thailand,

dan

periode

yang

sama

menurun

Meksiko

di

cenderung

dibandingkan

triwulan

sebelumnya dan masih di dalam target (kecuali India sudah di atas target) target). Faktor pendorong turunnya atau tertahannya laju inflasi yaitu melemahnya tekanan inflasi kelompok transportasi dan energi, imbas

Inflasi di negara emerging cenderung mixed dan relatif stabil di level tinggi

lanjutan dari apresiasi nilai tukar yang mempengaruhi

biaya

impor

minyak,

menurunnya harga kelompok makanan dan

Berbeda dengan negara maju,

atau faktor base effect pasca Lunar Year, dan

emerging cenderung mixed dan relatif stabil di level tinggi pada TW1-13 TW1-13. Inflasi negara emerging pada

tren apresiasi nilai tukar. Turunnya inflasi

triwulan laporan sebesar 5,2% yoy, tidak

pertanian yang pada periode sebelumnya

berbeda dengan triwulan sebelumnya. Di

terganggu akibat kerusakan yang terjadi di

negara emerging Asia dan Amerika Latin, rata-

sejumlah besar lahan pertanian. Selain itu,

rata inflasi China, Malaysia, Brazil, Filipina, dan

berakhirnya perayaan imlek di sejumlah

Singapura selama TW1-13 cenderung

negara emerging Asia diperkirakan juga turut

meningkat dibandingkan TW4 2012 namun

berkontribusi mendorong penurunan inflasi.

inflasi

negara

masih berada di dalam target (kecuali Singapura, India dan Brazil sudah di atas/sama dengan target). Adanya kendala distribusi makanan dan bottle neck (India) serta kenaikan biaya sewa di akhir tahun dan kenaikan tarif CoE

(Singapura)

diperkirakan

turut

berkontribusi menyebabkan inflasi di kedua negara tersebut berada di level yang tinggi. Selain itu, kenaikan harga pangan yang persisten karena adanya faktor gangguan cuaca yang mengganggu suplai bahan

14

kelompok makanan di Korea merupakan imbas dari membaiknya supply produk

Ke depan negara emerging juga dihadapkan pada meningkatnya ekspektasi inflasi akibat masih tingginya permintaan domestik, peningkatan upah minimum (Malaysia dan Thailand), meningkatnya pertumbuhan kredit (Thailand), serta perkiraan pengurangan subsidi BBM di Malaysia pascapemilu

April

2013.

Indikasi

meningkatnya ekspektasi inflasi juga tercermin pada tren peningkatan spread


Tabel 1.7 Inflasi Negara Emerging % yoy

2012 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul

Negara

2013 Rata-rata Rata-rata Target Inflasi Ags Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar TW4-12 TW1-13 2013 2012

China

4.5

3.2

3.6

3.4

3.0

2.2

1.8

2.0

1.9

1.7

2.0

2.5

2.0

3.2

2.1

2.1

2.4

3.5

4.0

India*

7.2

7.6

7.7

7.5

7.6

7.6

7.5

8.0

8.1

7.3

7.2

7.3

7.3

7.3

6.0

7.3

6.9

5-5,5

5-5,5

Korea

3.4

3.1

2.6

2.5

2.5

2.2

1.5

1.2

2.0

2.1

1.6

1.4

1.5

1.4

1.3

1.7

1.4

2,5-3,5

2-4

Singapura

4.8

4.6

5.2

5.4

5

5.3

4

3.9

4.7

4

3.6

4.3

3.6

4.9

3.5

4.0

4.0

2,5-3,5 2,5-3,5

Thailand

3.4

3.3

3.5

2.5

2.5

2.6

2.7

2.7

3.4

3.3

2.7

3.6

3.4

3.2

2.7

3.2

3.1

3-5

Filipina

3.0

2.7

2.6

3.0

2.9

2.8

3.2

3.8

3.6

3.1

2.8

2.9

3.0

3.4

3.2

2.9

3.2

3-5

3-5

Malaysia

2.7

2.2

2.1

1.9

1.7

1.6

1.4

1.4

1.3

1.3

1.3

1.2

1.3

1.5

1.6

1.3

1.5

2-3

2,5-3

Indonesia

3.7

3.6

4.0

4.5

4.5

4.5

4.6

4.6

4.3

4.6

4.3

4.3

4.6

5.3

5.9

4.4

5.3

Vietnam

17.3 16.4 14.2 10.5

8.3

6.9

5.4

5.0

6.5

7.0

7.1

6.8

7.1

7.0

6.6

7.0

6.9

8.0

<10

Meksiko

4.1

3.9

3.7

3.4

3.9

4.3

4.4

4.6

4.8

4.6

4.2

3.6

3.3

3.6

4.3

4.1

3.7

3.0

2-4

Argentina**

9.7

9.7

9.8

9.8

9.9

9.9

9.9

10.0 10.0 10.2 10.6 10.8 11.1 10.8 10.6

10.5

10.8

9.3

9.3

Brazil

6.2

5.9

5.2

5.1

5.0

4.9

5.2

5.2

6.6

5.6

6.4

5.3

5.5

5.5

5.8

6.2

6.3

3-5

3,5-5,5 3,5-5,5

2,5-6,5 2,5-6,5

Sumber: Bloomberg *) India menggunakan data WPI, **) Target inflasi menggunakan rata-rata 2005-2012

Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata jangka panjang Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata jangka panjang

antara obligasi pemerintah jangka Panjang (10

meski risiko kerentanan di AS, Kawasan Eropa,

tahun) dan obligasi jangka pendek (2 tahun)

dan Jepang masih tinggi. Hal itu tercermin pula

seperti di negara India, Singapura, Thailand,

dari yield obligasi AS, Kawasan Eropa dan

dan Meksiko.

Jepang yang di triwulan laporan cenderung menurun.

Risiko di pasar keuangan global menurun namun ketidakpastian masih tinggi Risiko keuangan pertama

dan

keketatan

global

pasar

maju masih dipertanyakan dampaknya dalam

triwulan

mendorong kinerja ekonomi domestik, sentimen positif investor masih relatif terjaga.

menunjukan

Langkah yang telah diambil oleh para

kinerja positif positif. Langkah otoritas di negara

pemimpin Eropa dalam mengatasi krisis

maju yang terus mengeluarkan kebijakan

melalui austerity program dan sejumlah

akomodatif dan kebijakan Abenomics Jepang

langkah kebijakan bank sentral AS (QE3),

memberi sentimen positif kinerja bursa dunia.

Kawasan Euro (OMT), dan otoritas Jepang

Indeks Dow Jones (AS), Stoxx 50 (Eropa), dan

(melalui kebijakan Abenomics) untuk

Nikkei 225 (Jepang) di triwulan tercatat

sementara dapat menahan pemburukan di

mengalami kinerja di atas periode sebelumnya

pasar keuangan.

keuangan

terus

aversion investor terus menurun menurun. Meskipun keberhasilan kebijakan QE di negara

dan

pasar

2013

pada

Memasuki TW1-13 prilaku risk

menurun

masih

15


emerging , selama triwulan pertama 2013 kinerja bursa saham Asia terutama ASEAN juga

bursa saham global pada gilirannya

menunjukkan kinerja positif positif. Hal ini

mata uang dunia terhadap USD USD. Hal

diperkirakan sebagai dampak dari sentimen

tersebut masih dipengaruhi oleh langkah

positif di bursa saham global ditambah

negara maju yang terus melanjutkan kebijakan

dengan kondisi fundamental ekonomi

QE. Bahkan kebijakan Abenomics yang

Di

Kinerja positif yang dialami oleh

negara

mendorong berlanjutnya tren apresiasi

emerging yang masih dianggap relatif kuat.

diluncurkan otoritas Jepang pada TW1-13

Selain itu, imbal hasil negara ASEAN yang

semakin mendorong tren apresiasi nilai tukar

tergolong masih cukup tinggi semakin

di negara emerging. Berbagai perkembangan

mendorong risk appetite investor sehingga

positif di pasar keuangan global tersebut pada

mendorong naik portfolio investment di

gilirannya menurunkan risiko baik di pasar

kawasan tersebut.

keuangan di negara maju maupun di negara

Indeks

Indeks

150

140

140

130

130

120

120 110

USD/UER JPY

100

UER/USD

90

100 90

80

80

70 60

110

Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

70

Korea (Won) China (Remimbi) India (Rupee) Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Indeks 150 140 130

Filipina (Peso) Singapura (Dolar Singapura) Thailand (Bath)

120 110 100 90 Malaysia (Ringgit) Indonesia (Rupiah)

80 70

Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.6 Pasar Keuangan Dunia

16


emerging. Penurunan risiko di pasar

belum stabil, masalah krisis utang di Eropa

keuangan tercermin pada pergerakan CDS

yang masih belum ditangani dengan baik

yang mengindikasikan menurunnya risiko.

diperkirakan masih menyebabkan pasar

Ke

depan,

ketidakpastian

di

pasar keuangan global diperkirakan masih tinggi terutama di negara maju maju. Permasalahan fundamental ekonomi negara maju yang jauh dari selesai, penyelesaian permasalahan fiskal di AS yang masih penuh ketidakpastian dan rentannya kondisi perekonomian di Kawasan Euro diperkirakan masih mewarnai sentimen negatif investor dan potensi gejolak pasar keuangan global diperkirakan masih akan terus berlanjut.

keuangan global bergerak volatile. Di sisi lain, kondisi perekonomian negara periferal Euro yang terus menurun (diantaranya kondisi Cyprus dan Slovania) perlu diwaspadai karena berpotensi dapat mengganggu kestabilan di pasar keuangan global jika tidak mampu diatasi dengan baik. Selain itu, langkah otoritas negara maju menerapkan kebijakan QE dalam kurun waktu yang cukup panjang dikhawatirkan berpotensi menimbulkan ketidakstabilan di pasar keuangan global.

Perekonomian AS yang masih rentan dan

17

18

8,0

5,1

6,3

4,4

3,9

Afrika*

4,9

4,0

5,2

6,4

5,2

5,5

4,2

5,1

5,2

5,5

2,6

3,3

3,9

6,2

8,2

1,4

5,7

2,9

1,5

0,7

0,5

0,9

1,5

1,1

1,8

-3,9

2,4

3,0

0,9

5,7

4,0 2,2

2014E

4,4

3,6

5,5

6,1

4,7

5,1

4,9

1,4

4,8

5,1

2,2

2,3

2,2

6,0

8,1

-0,6

5,1

2,9

0,9

-2,2

-1,8

-0,1

0,5

-0,6

0,8

3,9

1,5

1,8

2,4

5,5

3,2 0,9

TW1-13

4,4

3,6

5,5

6,2

4,9

5,7

4,6

2,7

5,0

5,3

2,5

2,6

3,2

6,5

8,1

0,7

5,4

2,9

1

-1,6

-0,9

0,1

0,7

-0,1

1,1

3,9

1,8

2,0

2,6

5,5

3,4 1,5

2013E

2,2

2,4 1,9

2,3

4,4

3,9

4,9

4,0

5,7

6,3

5,3

5,9

4,9

3,7

5,3

5,6

3,0

3,0

3,6

6,8

7,9

1,5

5,7

2,9

1,6

0,2

0,4

0,7

1,6

0,9

1,7

-3,9

2,5

2,7

0,7

5,6

2,2

3,2

0,1 -2,6 -1,4 0,0 2,0 5,4 3,9 7,6 5,5 2,4 3,7 2,5 5,3 5,0 2,3 4,4 6,0 5,6 6,4 4,4 3,3 3,9

0,3 -1,6 -0,7 0,5 2,0 5,4 3,4 8,1 5,3 2,8 4,4 2,8 4,4 4,1 1,5 0,4 6,3 5,1 6,3 4,0 3,3 3,9

3,0

3,0

1,0

2,5

2,0

0,4

2,1

2,4

-0,5

2,4

2,5

1,2

4,9

5,0

0,7

1,5

1,7

-0,1

3,2

3,3

3,9

3,3

5,0

6,1

6,5

6,8

19,1

1,5

7,8

8,1

3,0

3,1

1,5

4,5

7,9

0,5

5,1

2,0

0,2

-1,9

-2,8

-0,3

0,4

-0,9

0,2

3,0

0,7

1,7

2,0

5,1

0,7

2,9

TW4

4,4

3,2

4,9

6,0

4,1

5,9

5,3

-0,6

4,7

4,9

1,9

2,5

1,5

5,2

7,7

0,2

4,8

2,3

0,6

-2,0

-2,3

-0,4

-0,2

-1,0

0,4

3,4

1,7

1,8

2,3

5,0

0,8

2,9

TW1

4,4

3,2

5,4

6,2

5,2

6,2

4,7

1,4

5,0

5,3

2,4

2,6

2,5

5,8

8,3

0,4

5,2

2,3

1,2

-1,9

-1,2

-0,1

0,4

-0,5

0,7

3,4

1,3

1,9

2,3

5,3

1,1

3,2

4,4

3,2

5,4

6,3

5,2

6,2

5,1

4,0

5,3

5,6

3,1

2,7

3,5

6,2

8,3

2,1

5,6

2,3

0,5

-1,6

-1,1

-0,1

0,7

-0,3

0,7

3,4

1,7

1,7

2,2

5,3

1,4

3,3

2013E TW2 TW3

4,4

2,0

5,4

6,4

5,0

6,2

3,3

4,2

5,0

5,3

3,1

2,8

3,9

6,5

8,1

2,9

5,4

2,3

1,1

-0,9

-0,4

0,4

1,7

0,5

1,2

3,4

2,1

2,2

2,5

5,3

1,9

3,5

TW4

Perkiraan Consensus Forecast**

4,9

4,0

5,7

6,3

4,9

6,2

4,6

4,4

5,3

5,6

3,2

3,0

4,2

6,6

8,2

3,2

6,0

2,9

1,2

-0,3

-0,2

0,6

1,8

0,8

1,6

-3,9

2,2

2,3

0,4

5,7

2,1

3,3

TW1

Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya

Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang

Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang

4,9

4,0

5,7

6,2

4,9

5,8

4,8

4,4

5,2

5,5

3,0

3,1

3,8

7,0

8,2

1,1

5,7

2,9

1,4

0,2

0,2

0,8

1,8

1,0

1,8

-3,9

2,4

2,7

0,7

5,7

2,1

3,3

4,9

4,0

5,7

6,3

5,1

5,6

4,8

3,9

5,2

5,5

2,8

3,1

3,7

7,2

8,2

0,5

5,7

2,9

1,6

0,5

0,5

0,9

1,7

1,1

1,8

-3,9

2,5

2,9

0,8

5,7

2,1

3,3

2014E TW2 TW3

Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya

Kontraksi semakin dalam atau tetap

Kontraksi yang melambat

India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi

Arah panah menunjukkan perbandingan dengan PEKKI edisi sebelumnya

***) Selain AS, Canada, Kawasan Eropa, Jerman, Perancis, Italia, Spanyol, Inggris, Jepang, China dan India menggunakan data berdasarkan WEO September 2011 E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal;

**) Data perkiraan PDB dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Mei 2013

3,9

3,3

4,7

6,2

5,3

7,2

3,1

0,0

4,6

4,9

1,9

3,1

1,6

5,3

7,4

0,4

4,7

2,0

0,4

-1,6

-2,6

0,1

0,9

-0,6

0,4

3,0

1,1

2,6

2,6

4,8

1,2

3,0

2012 TW2 TW3

TW1

Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007

3,2

5,4

6,2

5,2

6,1

5,0

2,2

5,1

5,4

2,7

2,6

2,8

6,1

7,9

1,4

5,3

2,3

0,8

-1,6

-1,4

-0,2

0,6

-0,5

0,6

3,4

1,7

3,3

4,8

6,2

5,6

6,6

6,4

1,3

5,3

5,6

2,3

3,6

2,0

5,2

7,8

2,0

5,2

2,0

0,2

-1,4

-2,4

0,0

0,7

-0,5

0,5

3,0

1,8

5,2

1,2

1,2 4,8

3,2

2013E 2014E

3,1

2012

Perkiraan PEKKI Consensus Forecast edisi sebelumnya Mei 2013

Sumber: Bloomberg, WEO April 2013, Consensus Forecast Mei 2013

3,2

5,2

3,3

Vietnam

6,0

5,9

2,0

Asia Pasifik Lainnya

5,6

6,2

5,0

Indonesia

6,6

Filipina

Malaysia

6,4

Thailand

5,3

5,4

ASEAN-6*

1,3

5,5

5,7

ASEAN*

Singapura

2,7

2,5

Selandia Baru

3,0

3,6

2,8

5,7

Australia

India

2,0

7,8

China

Korea

2,0

4,0

Jepang

1,6

5,3

5,0

Kaw asan Asia Pasifik*

2,3

2,0

0,7

-1,6

Eropa Lainnya

-1,4

Spanyol

-1,5

0,2

-2,4

Italia

-0,1

0,6

Inggris

0,0

Perancis

0,7

-0,3

0,4

Kaw asan Euro

0,9

-0,6

Kaw asan Eropa*

Jerman

3,4

3,0

Amerika Lainnya

1,9

2,3

1,5

2,2

2,4

Kaw asan Amerika*

1,8

5,3

5,1

Negara Emerging*

Canada

3,3 1,2

3,2 1,2

AS

2013E

2012

Dunia* Negara Maju*

Negara/Kaw asan

WEO April 2013

Tabel 1.8 PDB Dunia

4,9

4,0

5,7

6,3

5,3

5,5

5,0

3,7

5,3

5,6

2,7

3,2

3,3

7,2

8,2

0,0

5,6

2,9

1,7

0,8

0,8

1,0

1,6

1,2

1,9

-3,9

2,6

3,0

0,9

5,8

2,1

3,3

TW4

% yoy


6,3

2,9

1,7

6,0

3,5

2,4

Amerika Lainnya

Kaw asan Eropa*

Kaw asan Euro

1,8

3,1

2,0

3,3

2,4

Italia

Spanyol

3,0

7,6

7,1

8,0

5,6

2,4

3,2

3,4

3,4

4,4

4,5

2,2

2,5

2,9

10,7

3,0

3,0

4,9

4,3

2,5

1,5

1,4

1,5

1,7

1,5

2,7

5,8

1,8

1,7

3,0

4,4

3,9 1,9

2014E

7,4

7,7

8,5

5,0

1,7

3,7

3,4

3,9

4,1

4,3

1,3

3,2

2,0

9,5

2,7

-0,5

4,2

5,2

2,7

3,0

2,2

1,5

1,9

2,0

3,2

6,1

1,6

1,6

2,9

5,1

2,1

3,7

TW1-13

7,4

7,7

8,5

5,3

2,3

3,6

3,3

3,8

4,2

4,5

1,6

2,9

2,6

7,6

3,2

-0,2

4,2

5,2

2,6

2,3

2,0

1,5

1,9

1,9

3,2

6,1

1,8

1,9

3,1

5,0

3,8 2,2

2013E

2,5 5,4 3,2 2,1 1,5 6,0 3,6 2,5 2,0 2,0 3,0 2,4 2,8 5,4 4,4 0,0 2,6 9,6 2,2 1,8 1,1 4,0 3,8 4,6 3,0 3,1 1,7 4,3 9,1 8,8 9,1

3,4 6,6 4,1 3,1 2,9 6,7 4,3 2,7 2,3 2,1 2,9 3,2 4,5 6,6 5,5 -0,3 5,4 8,9 4,0 3,4 4,1 5,9 5,7 5,2 3,8 4,8 3,2 5,4 18,6 8,3 8,8

7,4

8,1

7,4

5,6

2,3

3,4

3,0

3,4

4,1

4,4

1,2

2,4

2,1

8,2

3,0

0,0

4,3

4,6

2,9

1,8

1,7

1,2

1,6

1,6

2,8

6,3

1,4

1,6

3,0

5,0

1,9

3,7

0,1 2,9 10,1 2,4 1,2 1,0 4,0 3,8 5,2 2,5 2,9 1,7 4,5 8,6 8,8 9,1

3,0 1,6 1,6 4,6 4,4 4,9 3,4 3,1 2,3 3,7 16,0 8,8 9,1

4,6

4,7

7,2

5,4

5,4

3,8

2,7

0,3

2,0

2,5

2,7

3,6

3,5

3,7

3,5

6,0

6,0

2,0

1,6

2,3

3,5

1,9

2,8

1,9

3,1

3,7

2,0

5,5

5,5

2,3

2,4

3,0

2,2

4,1

4,3

9,1

8,8

7,0

4,4

1,3

2,9

3,2

4,0

3,6

3,8

0,9

2,2

1,7

10,1

2,1

-0,2

4,2

5,4

2,7

3,1

2,7

1,5

2,0

2,3

3,4

6,0

0,9

1,9

3,1

5,2

2,3

3,9

TW4

7,4

8,1

6,9

5,3

1,5

3,2

3,1

4,0

3,9

4,2

0,9

2,5

1,4

11,7

2,4

-0,6

4,4

4,6

2,8

2,6

2,1

1,1

1,5

1,8

2,9

6,3

0,9

1,7

3,0

5,2

1,9

3,8

TW1

7,4

8,1

7,4

5,2

2,0

3,4

3,4

3,6

4,0

4,3

1,1

2,9

2,3

8,8

3,1

-0,1

4,4

4,6

3,0

2,4

1,8

1,2

1,8

1,8

3,0

6,3

1,1

1,9

3,2

5,1

2,1

3,8

7,4

8,1

7,4

5,1

2,4

3,4

3,2

3,6

4,0

4,3

1,4

2,3

2,7

8,3

3,5

0,2

4,5

4,6

3,1

1,7

2,0

1,3

1,8

1,7

2,9

6,3

1,5

1,9

3,2

5,2

2,1

3,8

2013E TW2 TW3

7,4

8,1

7,4

5,3

2,7

3,8

3,4

3,5

4,2

4,4

1,9

2,5

2,9

7,8

3,7

0,3

4,6

4,6

2,9

1,2

2,0

1,4

1,9

1,6

2,8

6,3

1,8

1,8

3,1

5,0

2,1

3,8

TW4

7,6

7,1

8,1

5,2

2,7

4,0

3,5

3,3

4,3

4,5

1,9

2,6

2,9

7,3

3,7

0,3

4,4

4,3

2,8

1,4

2,0

1,7

2,1

1,7

2,8

5,8

1,9

1,7

2,9

5,1

2,1

3,7

7,6

7,1

8,1

5,2

2,9

4,1

3,5

3,0

4,3

4,5

2,0

2,6

2,8

7,7

3,5

2,2

4,6

4,3

2,8

1,5

1,9

1,7

2,1

1,7

2,8

5,8

1,9

2,0

3,1

4,9

2,4

3,8

E= Proyeksi;

Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal;

Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya

Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang

Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang

Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya

Kontraksi semakin dalam atau tetap

Kontraksi yang melambat

India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi

Arah panah menunjukkan perbandingan dengan PEKKI edisi sebelumnya

7,6

7,1

8,1

5,0

3,2

4,3

3,5

2,9

4,3

4,5

2,2

2,7

2,8

7,6

3,4

2,3

4,5

4,3

2,8

1,5

1,7

1,7

2,1

1,7

2,8

5,8

1,9

2,0

3,1

2,7

2,3

3,8

2014E TW2 TW3

7,6

7,1

8,1

5,0

3,2

4,3

3,5

2,7

4,2

4,5

2,4

2,8

2,7

7,7

3,4

2,3

4,6

4,3

2,7

1,5

1,7

1,7

2,1

1,7

2,8

5,8

2,0

2,1

3,2

2,8

2,3

3,8

TW4

Rata-rata Periode % yoy

TW1

Perkiraan Consensus Forecast**

**) Data perkiraan Inflasi dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Mei 2013

9,1

8,8

5,6

4,5

1,4

3,5

2,9

4,2

3,5

3,7

0,8

2,0

1,6

9,8

1,9

-0,4

4,1

5,4

2,4

2,8

3,4

2,0

2,0

2,5

3,5

6,0

1,2

1,7

3,0

5,1

2,3

3,8

2012 TW2 TW3

TW1

Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007

4,0

2012E 2013E

4,9

2011

Perkiraan PEKKI Consensus Forecast edisi sebelumnya Mei 2013

Sumber: Bloomberg, WEO April 2013, Consensus Forecast Mei 2013

7,4

8,8

9,1

9,1

Vietnam

5,6

Afrika*

4,3

Indonesia

2,2

8,1

1,7

Malaysia

3,1

8,8

3,1

Philipina

3,0

4,0

Asia Pasifik Lainnya

3,0

Thailand

4,4

4,0

ASEAN-6*

4,6

4,5

4,0

ASEAN*

Singapura

1,4

1,1

Selandia Baru

2,4

2,5

2,2

10,8

1,8

9,3

India

Australia

2,7

China

Korea

0,0

Jepang

0,1

4,7

4,4

Kaw asan Asia Pasifik*

4,6

5,4

Eropa Lainnya

2,7

2,8

Inggris

1,9

1,6

2,0

Perancis

1,6

2,1

Jerman

1,5

2,1

3,2

Kaw asan Amerika*

1,5

4,5

4,7

Negara Emerging*

Canada

3,9 1,7

4,0 2,0

AS

2013E

2012

Dunia* Negara Maju*

Negara/Kaw asan

WEO April 2012

Tabel 1.9 Inflasi Dunia


19


B. PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU

leading indikator investasi masih lemah. Hal

NEGARA

ini dapat dijadikan indikasi aktivitas ekonomi ke depan masih penuh ketidakpastian. Seiring

B.1 Negara Maju

dengan berkurangnya tekanan dari harga

B.1.1 Amerika Serikat Ekonomi pertama

2013

AS

energi dan masih lemahnya aktivitas ekonomi pada

lebih

triwulan

rendah

dari

domestik, tekanan inflasi menurun. Sementara ekspektasi inflasi diperkirakan tetap stabil.

perkiraan perkiraan. PDB AS pada TW1-13 tumbuh

Defisit neraca perdagangan AS di

1,8% yoy, dari 1,7% yoy di TW4 2012.

akhir TW1-13 menyempit menyempit. Ekspor di akhir

Walaupun lebih tinggi dari periode

TW1-13 terkontraksi sebesar minus 0,2% yoy

sebelumnya, realisasi PDB AS tersebut lebih

sedangkan impor terkontraksi mencapai

rendah dari prediksi Consensus Forecast April

minus 5,6% yoy. Berdasarkan mitra dagang

2013 (1,9% yoy). Permintaan domestik

utamanya, penurunan terbesar terutama

terutama konsumsi swasta merupakan

terjadi pada impor dari China. Sedangkan

kontributor utama pertumbuhan ekonomi di

berdasarkan kategorinya, kontraksi terbesar

tengah melemahnya permintaan dunia serta

terutama pada kelompok capital goods ,

masih rentannya kepercayaan masyarakat dan

Industrial supplies dan crude oil . Dengan

investor. Peningkatan pajak penghasilan

perkembangan tersebut, defisit neraca

diperkirakan membatasi pengeluaran rumah

perdagangan AS menyempit menjadi minus

tangga. Kondisi ini berdampak pada masih

USD38,82 milyar di akhir TW1-13, dari defisit

relatif lemahnya aktivitas investasi dan

sebesar minus USD43,62 milyar periode

turunnya aktivitas ekspor. Walaupun PDB

sebelumnya.

TW1-13 mengindikasikan perbaikan, ekonomi AS masih relatif rentan dan belum stabil serta proses pemulihan ekonomi AS masih diliputi ketidakpastian yang tinggi. Indikator

Ke

depan,

diperkirakan ketidakpastian

masih yang

ekonomi rentan masih

AS

dengan tinggi tinggi.

Permasalahan fiskal yang struktural dan konsumsi

adanya pemotongan otomatis belanja

bergerak mixed dan masih belum stabil,

pemerintah AS (dikenal sebagai budget

mengindikasikan

dan

sequestration) merupakan faktor utama yang

belum stabilnya ekonomi AS AS. Meski

diperkirakan dapat mengganggu proses

menunjukkan perbaikan, sektor perumahan

pemulihan ekonomi AS. Masih rentannya

mengindikasikan perkembangan yang belum

ekonomi AS tersebut tercermin dari

stabil. Di sektor tenaga kerja, tingkat

pergerakan indikator penuntun konsumsi

pengangguran AS kembali menurun ke level

bergerak mixed dan masih belum stabil,

7,5% di April 2013. Walaupun indikator sektor

mencerminkan lemahnya daya beli masyarakat

tenaga kerja sedikit membaik, sejumlah

sehingga konsumen lebih berhati-hati dalam

20

penuntun masih

rentan


membelanjakan uangnya. Selain itu, imbas

akomodatif sebagai berikut.:

dari kenaikan PPh dan pemotongan anggaran

-

(budget sequestration) juga diperkirakan

Securities (MBS) sebesar $40 miliar

berdampak pada aktivitas konsumsi domestik. Secara keseluruhan, beberapa potensi

perbulan, -

melanjutkan

rentannya kondisi solvabilitas keuangan dan berlarut-larutnya pembahasan isu debt ceiling; ii) rentannya sektor tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku

usaha

sehingga

mempengaruhi konsumsi dan investasi; dan

Melanjutkan pembelian UST jangka panjang sebesar $45 miliar per bulan dan

‘downside risks’ ekonomi AS meliputi sbb.: i) Pemerintah AS, dampak budget sequestration

Melanjutkan pembelian Mortgage Back

kebijakan

roll-over

terhadap UST jatuh tempo melalui lelang, -

Mempertahankan kebijakan reinvestasi dari nilai pokok surat berharga Agency maupun Agency Mortgage Backed Securities (MBS) yang jatuh tempo ke dalam surat-surat berharga Agency MBS.

iii) penurunan ekonomi China yang lebih besar

Kebijakan pembelian mortgage-backed

dari perkiraan. Hal yang perlu menjadi

securities dan Treasury securities tersebut akan

perhatian pemerintah AS adalah langkah

terus dilakukan hingga outlook pasar tenaga

konkrit konsolidasi fiskal AS karena saat ini

kerja mengalami perbaikan secara signifikan.

AS sudah memasuki kondisi ‘debt trap’ yang

Hasil keputusan FOMC yang diselenggarakan

mengkhawatirkan.

di Mei 2013 ini juga pada dasarnya tidak

Suku

bunga

kebijakan

tetap

dipertahankan selama periode laporan laporan. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, pada pertemuan 1 Mei 2013, Fedres memutuskan untuk tetap mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0-0,25%. Suku bunga kebijakan tersebut akan terus dipertahankan pada level tersebut setidaknya selama tingkat pengangguran masih di atas 6,5%, laju inflasi selama 1-2 tahun ke depan tidak melampaui dari 0,5% yoy dari target inflasi jangka panjangnya sebesar 2% (atau berada di kisaran 1,5-2,5% yoy) dan ekspektasi

berbeda signifikan dibandingkan dengan FOMC yang diselenggarakan periode sebelumnya. Namun, pada FOMC kali ini terdapat indikasi bahwa Fedres kemungkinan akan melakukan penyesuaian terhadap

magnitude dari program pembelian assetnya. Selanjutnya, dalam rangka mengatasi keterbatasan anggaran negara, Pemerintah AS memangkas anggaran dan menaikkan pajak bagi orang kaya menjadi 39,6% (sebelumnya 35%) bagi individu yg berpendapatan lebih dari USD400,000 dan pendapatan pasangan lebih dari USD450,000.

inflasi jangka panjang tetap stabil. Selain

Ke depan, kebijakan yang bersifat

memutuskan untuk kembali mempertahankan

akomodatif ini, masih akan berlanjut

suku

bunga

kebijakan,

FOMC

juga

memutuskan untuk melanjutkan kebijakan

dengan penyesuaian pada magnitude program

pembelian

aset

sesuai

21


dengan

perkembangan

data

sektor

periferal relatif membaik, negara inti (Jerman)

tenaga kerja dan trend inflasi inflasi. Langkah

meningkat sementara periferal cenderung

menuju pengurangan pembelian aset

menurun.

diperkirakan kecil kemungkinannya untuk ditempuh dalam waktu dekat. Hal ini mengingat penurunan tingkat pengangguran dan perkembangan yang terjadi di pasar tenaga kerja yang telah berlangsung selama ini diperkirakan masih belum stabil.

Kontraksi pada TW1-13 ini pada dasarnya telah tertangkap oleh leading

indikator yang terbit sebelumnya. Dari sisi permintaan, penjualan ritel Maret 2013 masih terkontraksi 0,1% yoy, survei

purchasing manager index (PMI) juga tetap melambat (< 50). Di sisi penawaran, kontraksi juga terjadi pada produksi industri sebesar

B.1.2 Kawasan Euro Penguatan moneter

sekaligus

pemulihan

1,7% yoy. Pelemahan di kedua sisi ini

kerangka

ekonomi

integrasi

kemudian terefleksi pada penurunan inflasi

menjalankan

dari 1,7% yoy di Maret 2013 ke 1,2% yoy

merupakan

pada April 2012.

pilihan yang sulit bagi kawasan Euro. Opsi untuk tetap pada kesatuan mata uang tunggal

mengharuskan

kawasan

ini

melakukan pengetatan APBN sesuai dengan kriteria Maastricht (maksimum 3% defisit APBN dan 60% utang pemerintah terhadap PDB). Kontraksi ekonomi pun harus diterima sebagai konsekuensi.

Selanjutnya, dengan penurunan inflasi

ruang

manuver

kebijakan

moneter menjadi semakin melebar. Di tengah konsolidasi fiskal yang ketat, ECB secara eksplisit mengkomunikasikan akan terus

melakukan

kebijakan

moneter

akomodatif untuk menopang stabilitas keuangan dan ekonomi. Kebijakan longgar

Di TW1-13, PDB Kawasan Euro

ECB disinyalir mempunyai peranan sentral

terkontraksi 1% yoy yang merupakan

dalam menjaga keutuhan sistem keuangan

titik nadir sejak lima triwulan terakhir.

Kawasan Euro. Sejalan dengan pelaksanaan

Kali ini pelemahan lebih disebabkan

quantitative easing (QE), yield spread

terkontraksinya negara inti, Jerman minus

pemerintah (10 tahun) cenderung menurun

0,3% yoy dan Perancis minus 0,4% yoy. Di

dan indeks saham terus mengalami tren

periferal pelemahan terjadi di Portugal dan

positif. Meskipun demikian, tren tersebut

Spanyol, sementara Yunani, Italia, dan Irlandia

sempat terkoreksi pada awal Maret dan April

pemburukan relatif tertahan. Dari distribusinya

2013 akibat pecahnya krisis perbankan Cyprus

pertumbuhan di TW1-13 relatif lebih

dan penurunan peringkat Slovania. Namun

konvergen, menyiratkan adanya penyesuaian

tren perbaikan di sektor keuangan ini belum

sisi fundamental. Sebagai contoh, meskipun

diiringi dengan perbaikan di sektor riil.

tersamar, biaya tenaga kerja (labor cost) di

Karenanya, pemerintah European Commission

22


(EC) menggagas sumber pemulihan baru, yakni

produksi industri tertahan dari minus 2,5%

melalui penguatan UMKM dalam skema

yoy di Februari 2013 menjadi minus 1,7% yoy

penjaminan kredit. Sebesar EUR1,1 miliar

di Maret 2013. Tingkat pengangguran di

dialokasikan program ini untuk 222.000

Maret 2013 sedikit menurun menjadi 7,8%

UMKM yang terutama tersebar di periferal

dari 7,9%, namun menurut BPS Inggris

Kawasan Euro.

sepanjang TW 1 sebanyak 15.000 orang keluar dari pekerjaannya. Tingkat upah pun mengalami penurunan menjadi minus 0,7%

B.1.3

Inggris

yoy pada bulan Maret 2013 dari 0,8% yoy

Di tengah komitmen konsolidasi

pada bulan sebelumnya. Merosotnya

Inggris

komponen pembentuk harga ini kemudian

memperlihatkan sedikit optimisme di

dapat berdampak postif untuk pengendalian

TW1-13. Inggris berhasil menghindari ‘triple-

inflasi Bank of England (BoE).

fiskal,

ekonomi

dip-recession’

setelah

mencatatkan

Realisasi

inflasi

April

2013

pertumbuhan 0,6% yoy (0,3% qoq) pada

ternyata melemah menjadi 2,4% yoy

Maret 2013. Tiga triwulan sebelumnya

dari 2,8% yoy pada bulan sebelumnya.

ekonomi negara tersebut tumbuh masing-

Angka tersebut lebih rendah dari ekspektasi

masing 0%, 0,4%, dan 0,2% yoy (minus

BoE sebesar 2,6% yoy. Faktor-faktor yang

0,4%, 0,9% dan minus 0,3% qoq). Dengan

melemahkan inflasi di antaranya adalah

pertumbuhan

triwulan

menurunnya harga energi dan transportasi.

sebelumnya, Inggris diperkirakan mampu

Inflasi inti sesuai ekspektasi BoE berada dalam

menghindar dari tren penurunan PDB yang

radar 2% yoy. Tekanan imported inflation juga

terjadi sejak akhir 2012.

berkurang akibat apresiasi Pound TW1 yang

di

atas

tiga

lebih

mencapai rata-rata 2,2%. BoE pun akan tetap

ditopang oleh perkembangan sektor

melakukan kebijakan stimulus moneter (QE)

jasa-jasa yang meningkat

1,4% yoy,

dengan total GBP375 miliar.

(0,6%

di

Pertumbuhan

qoq).

kali

ini

Kemajuan

sektor

Selanjutnya

sebagai

alternatif,

penyumbang ¾ bagian dari PDB Inggris ini

Inggris

selanjutnya juga dikonfirmasi oleh data

penguatan permodalan Usaha Mikro

Purchasing Manager Index (PMI) sektor jasa-

Kecil dan Menengah (UMKM). Dalam hal

jasa dengan nilai rata-rata TW1 sebesar 51,4

ini Bank Sentral melakukan penyaluran kredit

(PMI meningkat jika nilainya >50).

langsung kepada bank komersial yang

Indikator produksi

pengangguran

turut

melakukan

strategi

seperti

memberikan kredit UMKM. Untuk setiap GBP

tingkat

1 kredit UMKM yang disalurkan maka bank

menunjukkan

tersebut berhak mendapatkan dana murah

lainnya

industri

pun

dan

adanya sedikit perbaikan. Perlambatan

dari GBP 10 di 2014 dan GBP 5 di 2015.

23


B.1.4 Jepang Seiring

dalam mengatasi jerat stagflasi-deflasi dengan

diluncurkannya

program pemulihan ekonomi baru oleh perdana menteri Abe di awal tahun 2013,

ekonomi

Jepang

di

periode

laporan menunjukkan ekspansi yang positif. Hal ini tercermin dari rilis data PDB terkini yang mengindikasikan ekonomi Jepang masih tumbuh positif sebesar 0,2% yoy di TW1-13. Meskipun laju pertumbuhan ekonomi ini masih lebih rendah dibandingkan dengan pertumbuhan triwulan sebelumnya (0,4%), namun performa ekonomi Jepang di triwulan laporan tidak seburuk ekspektasi sebelumnya yang justru memperkirakan ekonomi akan memasuki zona kontraksi.

Consesus Forecast pada Januari 2013 bahkan memperkirakan ekonomi Jepang akan terkontraksi cukup dalam sebesar minus 0,6%. Membaiknya kinerja ekonomi ini searah dengan optimisme outlook Jepang pada asesmen IMF terkini (April 2013) yang melakukan revisi ke atas pertumbuhan tahunan ekonomi di 2013 sebesar 0,4% menjadi 1,6%. Perbaikan proyeksi ini didasarkan pada asumsi keberhasilan stimulus fiskal dan moneter serta perbaikan struktural

di

Jepang

positif

memberikan

dalam

andil

mendorong

yang proses

pemulihan ekonomi Jepang saat ini. Meningkatnya kepercayaan akan perbaikan ekonomi telah mendorong belanja swasta baik rumahtangga maupun korporasi. Efek psikologis atas kenaikan harga saham dan ekspektasi kenaikan gaji menjadi motor penggerak pertumbuhan konsumsi swasta pada triwulan ini. Hal ini dikonfirmasi oleh laju

pertumbuhan

konsumsi

swasta

rumahtangga pada triwulan laporan yang relatif lebih baik dibandingkan triwulan sebelumnya. Tren positif ini memberikan dampak

yang

signifikan

mengingat

komponen ini memiliki pangsa 60% terhadap pembentukan PDB Jepang. Pergerakan indeks kepercayaan konsumen, indeks penjualan eceran, penjualan mobil dan properti selama periode laporan mendukung indikasi kenaikan belanja konsumen. Ekspektasi konsumen yang positif ini diharapkan akan tetap meningkat, sehingga momentum pemulihan ekonomi Jepang dapat terus terjaga. Pemulihan ekonomi Jepang juga

2

didukung oleh kinerja ekspor selama

dalam mendorong pemulihan ekonomi

periode laporan laporan. Meski dibayangi oleh

domestik Jepang.

konflik Jepang – China yang berdampak pada

yang tercakup dalam program Abenomics

Di tengah kondisi perekonomian dunia

yang

ketidakpastian

masih yang

dibayangi

tinggi,

euforia

atas keberhasilan program Abenomics 2

Pembahasan tentang program Abenomics disajikan di bagian artikel terbitan ini.

24

perdagangan bilateral kedua negara tersebut, kinerja ekspor pada triwulan laporan mulai membaik meski masih berada di fase kontraksi. Selain karena faktor permintaan global yang mulai membaik, depresiasi Yen yang terjadi selama TW1-13 memberikan


peran yang besar dalam mendorong kinerja

terlihat di beberapa periode ke depan. Hal ini

ekspor. Selama triwulan laporan Yen

didorong

mengalami depresiasi sekitar 7% dan

pengusaha untuk memperbaiki fasilitas

berdampak positif pada meningkatnya daya

produksi terkait dengan rekonstruksi

saing ekspor Jepang. Ekspor secara neto

pascatsunami dan efek dari meningkatnya

berkontribusi sekitar 0,4% terhadap

belanja kapital pemerintah seiring dengan

pembentukan PDB di triwulan laporan

implementasi stimulus dalam program

ditengah kinerja impor yang meningkat

Abenomics yang sebagian besar baru akan

sebagai akibat dari pelemahan Yen.

direalisasikan di triwulan berikutnya.

Membaiknya ekspor terutama ke negara tujuan di kawasan Asia dan Amerika juga berdampak pada positif pada defisit neraca perdagangan yang semakin menyempit di periode laporan. Meski demikian, secara keseluruhan kondisi neraca pembayaran Jepang masih mengalami defisit yang terutama disebabkan meningkatnya aliran modal keluar. Menurunnya yield surat berharga pemerintah Jepang sebagai dampak dari program

monetary easing melalui pembelian surat utang pemerintah tersebut ditengarai menjadi penyebab meningkatnya aliran modal keluar meskipun belum cukup masif. Fenomena Yen

carry trade dan faktor spekulasi diduga lebih menjadi faktor yang memicu aliran modal keluar selama periode laporan daripada dampak quantitative easing.

dapat

Meskipun mulai

kebutuhan

ekonomi

mengindikasikan

pemulihan

yang

sejumlah

domestik tanda-tanda

positif,

namun

pergerakan harga belum menunjukkan tren yang menggembirakan. Pada akhir triwulan laporan, pergerakan harga belum keluar dari teritori deflasi sebagaimana yang diharapkan sebelumnya. Meskipun Bank of Japan telah mentargetkan inflasi di 2014 mencapai 2% melalui quantitative dan

qualitative monetary easing , namun hal tersebut terindikasi belum mendorong perubahan ekspektasi masyarakat ke arah

inflationary expectation selama periode laporan. Hal ini terindikasi dari rilis data inflasi yang pada Maret 2013 masih tercatat minus 0,9%. Deflasi ini bahkan lebih besar dibandingkan dengan triwulan sebelumnya

Membaiknya performa ekspor ini diharapkan

oleh

yang hanya minus 0,1% pada Desember 2012.

mendorong

Deflasi yang relatif besar ini terutama

permintaan belanja kapital eksportir.

disebabkan oleh koreksi penurunan harga

Hal ini akan berperan penting dalam

kelompok makanan (durable consumer goods)

mendorong pemulihan investasi domestik

yang sangat signifikan sebesar minus 2,47%,

yang pada triwulan laporan kinerjanya masih

terendah dalam kurun waktu tiga tahun

lemah. Mengingat perbaikan ekspor belum

terakhir. Koreksi harga juga terjadi di

cukup signifikan, maka momentum kenaikan

kelompok transportasi seiring dengan

investasi domestik diperkirakan akan mulai

penurunan harga energi.

25


Sebagai

tindak

dari

fiskal dan moneter yang baru serta seberapa

program Abenomics yang diluncurkan

jauh pemerintah Jepang mampu melakukan

di awal tahun, Bank Sentral Jepang

perbaikan struktural. Permasalahan aging

akan melakukan kebijakan moneter

population dan jumlah penduduk yang

yang lebih agresif melalui qualitative

terbatas juga menjadi tantangan bagi

easing .

implementasi program Abenomics dalam

Terkait dengan hal ini, suku bunga kebijakan

menggenjot pertumbuhan ekonomi yang

akan tetap dipertahankan sebesar 0,1% yang

lebih tinggi. Kebijakan pelonggaran moneter

dibarengi dengan pembelian besar-besaran

yang agresif akan mendukung perbaikan

dan

quantitative

lanjut

monetary

surat utang pemerintah guna mendorong

kondisi pasar keuangan dan pertumbuhan

relabancing portfolio aset domestik sehingga

ekonomi,

dapat

menggerakan

invetasi

namun

juga

berpotensi

untuk

meningkatkan tekanan inflasi. Dalam jangka

mendorong pemulihan ekonomi domestik.

pendek, konsumsi rumahtangga akan kembali

Selain itu, bank sentral juga menargetkan

menghadapi tantangan apabila kenaikan

inflasi akan mencapai 2% di 2014. Masyarakat

bonus pendapatan tidak sejalan dengan

diharapkan menjangkarkan ekspektasi inflasi

kenaikan harga energi dan barang impor yang

terhadap target bank sentral tersebut sehingga

meningkat

diharapkan dapat mendorong konsumsi

Kekhawatiran juga muncul terkait dengan

masyarakat yang lebih agresif. Di sisi fiskal,

semakin membengkaknya utang pemerintah

pemerintah akan kembali mengeluarkan

Jepang yang dapat memicu pengalihan fokus

stimulus fiskal sebesar 10 triliun dalam bentuk

kebijakan pemerintah dari peningkatan skala

supplementary budget dan program lainnya

ekonomi ke arah penanganan utang

untuk mendukung dana pensiun masyarakat.

pemerintah.

akibat

depresiasi

Yen.

Di samping itu, program perbaikan struktural juga akan dicanangkan untuk memperbaiki kinerja investasi domestik yang diharapkan

B.2 Negara Emerging

dapat menjadi salah satu faktor utama

B.2.1 China

pendorong pertumbuhan ekonomi Jepang dalam jangka menengah. Ke depan, sejumlah faktor risiko masih

pemulihan

ekonomi

Kondisi tersebut sejalan dengan kondisi

pelaksanaan

perekonomian China yang kembali melemah

program pemulihan ekonomi Jepang Jepang.

di TW1-13 setelah berhasil rebound di

Kemampuan Jepang untuk mencapai

triwulan sebelumnya. PDB China di TW1-13

pertumbuhan ekonomi 2% di tahun 2013

tercatat turun menjadi 7,7% yoy dibandingkan

sangat ditentukan oleh sejauh mana

dengan triwulan sebelumnya yang tumbuh

konsistensi implementasi program stimulus

sebesar 7,9% yoy. Pencapaian ini berada

26

membayangi

Prospek

global masih dibayangi ketidakpastian ketidakpastian.


dibawah proyeksi Consensus Forecast Mei

di TW1-13 dibandingkan dengan triwulan

2013 yang memperkirakan PDB China akan

sebelumnya.

tumbuh sebesar 8,2% yoy di triwulan laporan. Namun demikian, pencapaian tersebut masih berada diatas target tahunan yang telah ditetapkan oleh pemerintah sebesar 7,5% yoy. Kondisi ini kemudian memberikan sinyal bahwa proses recovery ekonomi China yang sudah dimulai di TW4-12 dan diprediksi akan berlanjut di tahun 2013 terindikasi akan sedikit tertahan.

Selanjutnya, tingginya domestik

indikasi

aktivitas tercermin

masih

permintaan dari

kembali

naiknya laju inflasi selama triwulan laporan. Laju inflasi rata-rata TW1-13 tercatat meningkat menjadi 2,43% yoy. Laju ini lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata triwulan sebelumnya yang berada di kisaran 2,07% yoy. Namun demikian, laju inflasi

Melemahnya pertumbuhan PDB

tersebut masih lebih rendah dibandingkan

laporan

dengan proyeksi Consensus Forecast Mei

turunnya

2013 yang memperkirakan inflasi TW1-13

konsumsi.

akan berada di level 2,6% yoy. Peningkatan

Produksi industri turun menjadi rata-rata 8,9%

inflasi pada periode laporan terutama

yoy dari 10,3% yoy di TW4-12. Sementara itu

didorong oleh meningkatnya inflasi kelompok

indikator penuntun konsumsi yaitu penjualan

makanan3 yang tercatat naik menjadi 3,87%

ritel turun menjadi rata-rata 13,3% yoy,

yoy disusul oleh inflasi kelompok perumahan

dibandingkan 14,87% yoy pada triwulan

sebesar 2,9% yoy.

China

pada

merupakan produksi

triwulan

imbas industri

sebelumnya.

dari dan

Penurunan

konsumsi

dipengaruhi oleh upaya pemerintah China yang sedang menggalakkan anti-korupsi dan berhasil menekan belanja barang mewah pemerintah, serta endemik flu burung H7N9 yang menyebabkan masyarakat enggan mengkonsumsi unggas dan telur. Di sisi lain, kinerja sektor eksternal China pada periode laporan cenderung bervariasi. Terlepas dari rata-rata pertumbuhan ekspor yang tumbuh lebih baik dari TW4-12, surplus neraca perdagangan China menyempit di triwulan laporan. Kondisi ini didorong oleh defisit

Disisi lain, banjir likuiditas imbas

capital inflow menimbulkan indikasi kerentanan di China khususnya terhadap maraknya

dari

kuatnya

kredit baru. Pertumbuhan kredit yang pesat dipandang tidak stabil dan berpotensi mengancam stabilitas ekonomi. Atas perkembangan ini lembaga pemeringkat Fitch pada April 2013 lalu kemudian menurunkan peringkat kredit domestik China untuk aset jangka panjang. Hal lain yang juga menjadi perhatian Pemerintah China di triwulan

neraca perdagangan di Februari 2013 yang terjadi pertama kalinya sejak 13 bulan terakhir imbas dari pertumbuhan impor yang agresif

3

Secara umum, inflasi di China lebih banyak dipengaruhi harga makanan dan harga properti. Bobot makanan dan properti pada perhitungan CPI China masing-masing adalah 31,8 dan 17,2.

27


laporan adalah pertumbuhan harga properti

bermotor mulai memasuki zona kontraksi di

di China yang semakin meroket dipenghujung

TW1-13 setelah mengalami peningkatan yang

2012 dan masih berlanjut hingga Februari

cukup signifikan di triwulan sebelumnya.

2013 yang dikhawatirkan akan memicu

Sementara itu, pertumbuhan investasi yang

terjadinya bubble harga properti. Menyikapi

diwakili oleh produksi industri pada triwulan

hal tersebut pada awal Maret 2013

laporan juga tercatat mengalami penurunan

pemerintah China mengumumkan akan

terutama

memperketat aturan di sektor properti mulai

pertambangan yang terkontraksi semakin

1 April 2013. Namun diluar dugaan,

dalam. Hal tersebut terindikasi sebagai imbas

pengumuman tersebut ternyata belum

dari melemahnya permintaan domestik.

berhasil meredam kenaikan harga dan penjualan rumah. Sebaliknya, justru kemudian berimbas pada melonjaknya penjualan rumah dan kenaikan harga rumah di hampir seluruh kota di China selama Maret 2013, terlepas dari tren peak season penjualan rumah yang biasanya berlangsung di bulan Maret.

indikator

produksi

sektor

Di lain pihak, kinerja sektor eksternal

India

tercatat

sedikit

membaik di TW1-13. Defisit neraca perdagangan menyempit pada triwulan laporan sebagai imbas dari membaiknya kinerja ekspor yang berhasil terlepas dari zona kontraksi dan tumbuh sebesar 3% yoy. Hal ini terutama disebabkan low base effect dan perpanjangan waktu berlakunya insentif

B.2.2 India

pemerintah bagi para eksportir. Di sisi lain,

Di tengah kerentanan ekonomi

penurunan impor yang terjadi di triwulan

global yang masih cukup tinggi, kinerja

laporan merupakan imbas dari pengurangan

ekonomi India di TW1-13 diperkirakan

impor minyak dari Iran terkait pengetatan

masih

sinyal

sanksi yang diterapkan US dan EU kepada Iran.

dari

Selanjutnya, tekanan laju inflasi Wholesale

perkembangan indikator penuntun konsumsi

Price Index (WPI) TW1-13 mereda namun masih

dan investasi yang menunjukkan tren

berada di atas target pemerintah. Setelah

menurun di sepanjang triwulan laporan.

mencapai rata-rata 7,29% yoy di triwulan

Berdasarkan perkembangan tersebut,

sebelumnya, inflasi WPI di TW1-13 turun

diperkirakan laju pertumbuhan ekonomi India

menjadi rata-rata 6,85% yoy. Penurunan

di TW1-13 akan berada di bawah proyeksi

tersebut terutama didorong oleh turunnya

Consensus Forecast Mei 2013 yang

harga

memproyeksikan laju pertumbuhan ekonomi

manufacturing.

belum

perbaikan.

Hal

menunjukkan ini

tercermin

India di triwulan laporan akan tumbuh sebesar 5,2% yoy. Pertumbuhan konsumsi yang diwakili oleh indikator penjualan kendaraan

28

kelompok

produk

Dengan pertumbuhan

non-food

perlambatan ekonomi

yang

masih

berlanjut di tahun 2012 dan relatif


terkendalinya inflasi, Reserve Bank of

beberapa hal yang patut diwaspadai. Hal

India (RBI) kemudian melihat adanya

tersebut antara lain adalah menurunnya motor

ruang untuk menurunkan suku bunga

pendorong pertumbuhan ekonomi Korea di

kebijakan dan Cash Reserve Ratio (CRR)

2012 yaitu konsumsi (dari 2,8% yoy di TW4-

di

mendorong

12 menjadi 1,6% yoy di TW1-13) dan ekspor

pertumbuhan ekonomi ke level yang

(dari 4,4% yoy di TW4-12 menjadi 3,6% yoy

lebih baik. Oleh karena itu, sepanjang TW1-

di TW1-13). Sejalan dengan hal tersebut,

13 RBI kembali menempuh langkah

investasi yang terkontraksi semakin dalam

akomodatif dengan menurunkan CRR sebesar

pada periode laporan juga diperkirakan akan

25 bps menjadi 4%. Selain itu, RBI juga

menjadi salah satu kendala dalam proses

memangkas suku bunga kebijakannya di

pemulihan yang masih terus berjalan.

Februari dan Maret 2013 masing-masing

Selanjutnya, tingkat konsumsi dan investasi

sebesar 25 bps sehingga suku bunga

yang melemah pada periode laporan

repurchase rate dan reverse repo rate di akhir

dikonfirmasi pula oleh sejumlah indikator

TW1-13 masing-masing menjadi berada di

penuntun konsumsi seperti penjualan ritel,

level 7,50% dan 6,50%. Langkah ini ditempuh

penjualan kendaraan dan produksi industri

dengan

yang juga menunjukkan indikasi pelemahan.

tahun

2013

harapan

untuk

dapat

mendorong

pertumbuhan ekonomi yang terindikasi masih belum stabil sebagai imbas dari melemahnya permintaan dan krisis energi.

Di sisi lain, tekanan laju inflasi di TW1-13 melemah dan berada di level 1,4%

yoy

dibandingkan

dengan

triwulan sebelumnya yang berada di level 1,7% yoy. Penurunan tersebut terjadi

B.2.3 Korea Di

seiring turunnya inflasi kelompok makanan ekonomi

dan transportasi. Turunnya inflasi kelompok

global yang diproyeksi masih penuh

makanan merupakan imbas dari membaiknya

ketidakpastian,

TW1-13

supply produk pertanian yang pada periode

ekonomi Korea masih bertahan dan

sebelumnya terganggu akibat kerusakan yang

behasil

yoy

terjadi di sejumlah besar lahan pertanian.

triwulan

Terkendalinya inflasi dan belum stabilnya

sebelumnya. Pencapaian ini berada dibawah

prospek pertumbuhan ekonomi Korea yang

proyeksi Consensus Forecast Mei 2013 yang

tercermin dari sejumlah indikator penuntun

memperkirakan PDB Korea akan tumbuh

selanjutnya tidak serta merta mendorong

sebesar 1,8% yoy pada triwulan laporan.

otoritas untuk menurunkan suku bunga

Meskipun tren penurunan pertumbuhan

kebijakannya. Bank of Korea (BoK) pada TW1-

ekonomi Korea yang berlangsung sejak awal

13 memutuskan untuk mempertahankan suku

tahun 2012 mulai tertahan, namun terdapat

bunga kebijakannya (seven-day repurchase) di

sama

tengah

tumbuh seperti

kondisi memasuki sebesar

pencapaian

1,5%

29


level 2,75%. BoK menilai bahwa tingkat suku

aktivitas ekonomi di Malaysia tumbuh

bunga tersebut sudah cukup akomodatif

melambat dengan kinerja pertumbuhan

mengingat upaya yang sedang ditempuh

mencapai titik terendah sejak TW2-12. Pada

dalam mengatasi permasalahan tingkat utang

TW1-13 PDB Malaysia tercatat tumbuh 4,1%

rumah tangga yang cukup tinggi di tengah

yoy, menurun dibandingkan TW4-12 yang

belum stabilnya sektor tenaga kerja (tingkat

sebesar 6,5% yoy dan TW1-12 (5,1% yoy).

pengangguran mengalami peningkatan di triwulan laporan).

Terhambatnya pertumbuhan PDB dipicu oleh pelemahan net ekspor yang

Selanjutnya,

momentum

masih terkontraksi 36,4% yoy. Imbas

pertumbuhan selama paruh pertama

pelemahan pertumbuhan global masih

2013 diperkirakan masih akan lemah.

mempengaruhi kinerja ekspor Malaysia yang

Di sisi eksternal, risiko berasal dari masih

diindikasikan belum membaiknya permintaan

lemahnya demand mitra dagang utama (AS,

eksternal khususnya dari negara maju. Selain

Eurozone, dan China) dan tekanan depresiasi

aktivitas ekspor ke negara ASEAN yang

yen yang membayangi daya saing ekspor

tumbuh positif, pertumbuhan ekspor Malaysia

Korea. Sedangkan disisi domestik, konsumsi

ke negara maju termasuk China terkontraksi

diperkirakan juga masih lemah. Pelemahan

selama TW1-13. Sementara itu, permintaan

tersebut diperkirakan sebagai imbas

domestik dan investasi pemerintah kembali

melambatnya aktivitas ekonomi, tingginya

berperan sebagai penggerak ekonomi di

utang rumah tangga, sektor perumahan yang

Malaysia seiring dengan adanya kenaikan

stagnan, dan sektor ketenagakerjaan yang

upah minimum dan berbagai kebijakan

belum stabil. Seiring dengan perkembangan

populis pemerintah menjelang Pemilu 5 Mei

tersebut, BoK pada April 2013 lalu

2013 yang secara tidak langsung mendorong

menurunkan proyeksi pertumbuhan 2013

permintaan domestik. Konsumsi rumah

menjadi 2,6% yoy dari proyeksi Januari 2013

tangga tumbuh 7,5% yoy pada TW1-13

sebesar 2,8% yoy.

sementara investasi pemerintah tumbuh solid pada tingkat 17,3% yoy ditopang oleh sejumlah proyek infrastruktur antara lain

B.2.4 Malaysia

ekspansi jalur MRT dan pembangunan

Pelemahan

pertumbuhan

ekonomi global yang terus berlanjut di triwulan

pertama

Sementara

dari

sisi

tekanan

juga

harga, inflasi pada TW1-13 tercatat

negara

1,5% atau lebih tinggi dibandingkan

sebagaimana

inflasi pada TW4-12 yang mencapai

Malaysia. Pada triwulan pertama 2013 ini

1,3%. Peningkatan terjadi pada kategori

berpengaruh perekonomian

30

2013

pembangkit listrik.

terhadap terbuka


makanan dan minuman non alkohol seiring

B.2.5 Filipina

dengan peningkatan harga komoditas pangan khususnya daging. Tekanan inflasi yang masih berlanjut dan kondisi ekonomi global yang belum membaik direspon oleh bank sentral Malaysia dengan kembali mempertahankan

Overnight Policy Rate pada tingkat 3% selama TW1-13, yang telah ditetapkan sejak Mei 2011. Keputusan mempertahankan policy rate dilakukan dengan pertimbangan ekspektasi inflasi ke depan akan mengalami peningkatan dibandingkan rata-rata tahun 2012, dan pertumbuhan ekonomi diperkirakan masih melambat pada kisaran 5-6% yoy.

Perekonomian Filipina pada TW113

melanjutkan

2012 yang tumbuh mencapai 6,8% yoy, meskipun dengan level pertumbuhan yang lebih rendah. Consensus Forecast (Mei 2013) memprediksi PDB TW1-13 tumbuh 6,1%, sementara RGE (Maret 2013) memperkirakan lebih tinggi yaitu 6,4% yoy. Performa positif tersebut ditopang oleh konsumsi domestik dan aktivitas investasi yang kuat, serta akselerasi konsumsi pemerintah dan perbaikan ekspor.

pada triwulan pertama dibawah target tahunan bank sentral Malaysia, namun bank sentral Malaysia tetap optimis bahwa target pertumbuhan ekonomi Malaysia pada kisaran 5-6% dapat tercapai. Kebijakan populis pemerintah menjelang pemilu Mei 2013 diperkirakan dapat meningkatkan konsumsi rumah tangga sekaligus pemerintah sehingga mampu mempertahankan laju pertumbuhan ekonomi. Sementara kebijakan peningkatan investasi pemerintah melalui sejumlah proyek diharapkan

akan

performa positifnya di triwulan akhir

Meskipun kinerja pertumbuhan

infrastruktur

diperkirakan

mampu

menggairahkan aktivitas ekonomi domestik. Untuk sektor eksternal, belum membaiknya

Laju inflasi masih tetap terjaga dalam

target

bank

sentral

(3-5%)

meskipun mengalami sedikit kenaikan. Rata-rata inflasi TW1-13 meningkat ke level 3,2% yoy dibandingkan TW4-12 sebesar 2,9% yoy. Kenaikan ini merupakan implikasi dari peningkatan harga bahan pangan terutama beras, daging dan sayur-sayuran yang mengindikasikan keterbatasan pasokan di pasar domestik. Selain itu, kenaikan harga minuman beralkohol dan rokok sebagai akibat tingginya permintaan setelah pajak kedua produk tersebut diturunkan juga menjadi faktor yang melatarbelakangi kenaikan inflasi. Fundamental

pasar di negara maju termasuk China akan

solid

ekomomi

tersebut

Filipina

mendorong Malaysia untuk menajamkan

yang

penetrasinya di pasar Asia, khususnya negara

pengakuan dari Fitch rating dengan

kawasan ASEAN.

memberikan

peringkat

memperoleh

investment

31


grade untuk pertama kalinya pada 27 Maret 2013. Fitch menaikkan sovereign’s long term foreign currency Filipina menjadi

special deposit account rate masing-masing

BBB- (sebelumnya BB+) dan long term local

sebesar 50bps menjadi 2,5%. Sementara suku

currency menjadi BBB (sebelumnya BBB-),

bunga overnight borrowing dan overnight

longgar selama periode berjalan. Selama TW113, BSP melakukan dua kali pemangkasan

dengan outlook stable untuk kedua kategori.

lending dipertahankan masing-masing pada

Keputusan Fitch menaikkan peringkat Filipina

level 3,5% dan 5,5%. Kebijakan moneter

antara lain dilatarbelakangi oleh external

longgar tersebut juga ditujukan untuk

balance sheet yang kuat, surplus current

memperbaiki kinerja ekspor yang terpengaruh

account yang didukung oleh arus masuk

oleh penguatan nilai tukar sehingga neraca

remitansi yang konsisten, ketahanan

perdagangan berada pada teritori negatif.

perekonomian

secara

keseluruhan,

peningkatan manajemen fiskal, ekonomi makro yang kondusif, serta kerangka kebijakan moneter yang kuat oleh Bangko Sentral Ng Pilipinas (BSP). Arus menjadi

Ke depan, perkembangan capital inflow dan harga asset akan tetap menjadi perhatian otoritas moneter untuk

memastikan

bahwa

kondisi

moneter akan tetap kondusif untuk masuk

remitansi

salah

satu

yang

menggerakkan

perekonomian.

Demi

sumber

tujuan tersebut, BSP siap menerapkan

dan

kebijakan makroprudensial sebagai tindakan

pembayaran utang masih tetap tumbuh

prefentif terjadinya misalignment harga asset.

pertumbuhan

konsumsi

positif meski eskalasinya mengalami pelemahan. Rata-rata arus remitansi selama TW1-13 tumbuh 5,6% yoy, menurun dibandingkan TW4-12 sebesar 8,6% yoy.

B.2.6 Singapura Kondisi

ekonomi

global

yang

Penurunan tersebut terutama disebabkan

belum membaik juga mempengaruhi

oleh pelemahan pertumbuhan ekonomi di

kondisi

negara maju khususnya Amerika yang

secara signifikan signifikan. Pertumbuhan ekonomi

memberikan sumbangan sekitar 50% dati

Singapura turun tajam dengan hanya tumbuh

total remitansi yang diterima.

0,2% yoy pada TW1-2013 seiring dengan

perekonomian

Singapura

Sebagaimana negara di kawasan,

belum pulihnya permintaan eksternal. PDB di

Filipina mengalami tekanan apresiasi

TW1-13 tersebut jauh di bawah PDB pada

nilai tukar seiring maraknya capital

TW1-2012 dan TW4-2012 yang tercatat

inflow akibat kebijakan quantitative easing negara maju. Kondisi tersebut

sebesar 1,5% yoy. Penurunan pertumbuhan

memicu dilakukannya kebijakan moneter

Forecast yang memperkirakan bahwa pada

32

ini sedikit di bawah perkiraan Consensus


TW1-2013 perekonomian Singapura akan

menyumbang

tumbuh 0,7%.

transportasiseiring peningkatan harga

Kinerja ekspor, yang menopang sekitar

30%

dari

perekonomian

Singapura, masih belum membaik pada

tertinggi

adalah

kendaraan bermotor seiring kenaikan tarif kepemilikan mobil (Certificate of Entitlement/ CoE). Mempertimbangkan

TW1-13. Secara rata-rata ekspor tumbuh tipis

kondisi

3% yoy pada TW1-13 dari 2,5% pada TW4-

ekonomi global yang masih penuh

12. Permintaan eksternal yang masih belum

ketidakpastian serta tekanan inflasi

pulih juga diikuti dengan permintaan

domestik yang masih tinggi, maka

domestik yang belum solid pada TW1-13

otoritas moneter Singapura pada TW1-

sebagaimana diindikasikan oleh penjualan

13 mempertahankan kebijakan nilai

ritel yang terkontraksi. Pada Maret 2013

tukarnya (S$NEER) tanpa melakukan

penjualan ritel terkontraksi 7,4% yoy, jauh

pelebaran band maupun slope nilai

dibawah estimasi pasar yang memperkirakan

tukar. Sepanjang TW1-13, nilai tukar dollar

bahwa penjualan ritel total akan terkontraksi

Singapura terhadap USD cenderung apresiatif

pada kisaran 2,5% yoy. Secara rata-rata,

namun masih dianggap memadai untuk

penjualan ritel pada TW1-13 terkontraksi

mengakomodir tekanan inflasi sekaligus

4,1%.Indeks produksi secara rata-rata juga

menjangkar ekspektasi inflasi agar sejalan

terkontraksi 6,7% pada TW1-13 dengan

dengan target 2013.

penurunan tertinggi dialami oleh komponen elektronika. Namun demikian, secercah harapan muncul dari leading indicator untuk investasi dimana Purchasing Managers’ Index (PMI) mulai memasuki zona ekspansi pada TW1-13 yang mengindikasikan bahwa kegiatan investasi akan mulai bergairah. Peningkatan indeks terjadi baik untuk PMI manufaktur maupun elektronik.

Ke

depan,

diperkirakan

perekonomian Singapura masih akan mengalami perlambatan pertumbuhan mengingat penuntun

sejumlah dan

mengindikasikan yang

melemah

leading aktivitas dan

indikator

indicator ekonomi permintaan

domestik tidak cukup memadai untuk mendongkrak pertumbuhan ekonomi

Pada TW1-13 rata-rata tekanan

secara signifikan. Pertumbuhan ekonomi

inflasi mencapai 4% yoy, lebih rendah

diperkirakan lebih rendah dari proyeksi

dibandingkan dengan TW1-12 yang

otoritas

mencapai

4,9%

yoy

namun

sudah

mentargetkan pertumbuhan ekonomi 2013

mencapai

batas

atas

target

inflasi

bergerak pada kisaran 1-3% dengan ditopang

pemerintah pada 2013 yang ditetapkan

moneter

Singapura

yang

oleh perbaikan permintaan eksternal.

pada kisaran 3-4%. Komponen inflasi yang

33


B.2.7 Thailand

diatas target inflasi pemerintah sebesar

Kinerja perekonomian Thailand pada TW1-13 jauh di bawah perkiraan. Kinerja TW1-13 dianggap kurang memuaskan yaitu tumbuh 5,3% yoy, dibawah perkiraan sebelumnya yaitu 6-7% dan jauh di bawah kinerja TW1-12 yang mencapai 19,1% yoy. Penurunan kinerja dipicu oleh hampir seluruh determinan PDB baik dari sisi konsumsi, investasi maupun ekspor.

2,7%

pada

2013,

seiring

dengan

adanya kebijakan subsidi pemerintah pada

harga

bahan

bakar

dan

transportasi publik yang diluncurkan Februari 2013, serta penguatan baht yang

menurunkan

harga

energi.

Meskipun tekanan inflasi mulai melemah, namun bank sentral Thailand tetap mempertahankan suku bunga kebijakan pada level 2,75% dengan pertimbangan masih

Dari sisi konsumsi, pengeluaran

adanya risiko/potensi tekanan inflasi ke depan

rumah tangga mencatat penurunan

akibat kenaikan upah minimum sejak Januari

pertumbuhan pada TW1-13 yaitu hanya

2013

tumbuh moderat 3,9% yoy, jauh di

pertumbuhan kredit.

bawah

pertumbuhan

TW4-12

yang

mencapai 12,4% yoy. Penurunan kinerja yang sangat tajam juga terjadi pada aktivitas investasi yang hanya tumbuh 7% yoy pada TW1-13, jauh di bawah performa TW4-12 yang mencapai 27%. Sementara

lalu

terus

meningkatnya

Mempertimbangkan kinerja TW113 yang cukup mengecewakan ini, pemerintah pertengahan

Thailand Mei

pada

2013

telah

melakukan revisi atas proyeksi PDB untuk

2013

yaitu

dari

4,5-5,5%

sektor

menjadi 4,2-5,2%. Proyeksi inflasi terbaru

eksternal, yang sempat terpukul pada

ini sebenarnya masih dalam kisaran proyeksi

tahun

inflasi

sebelumnya

kinerja

dan

sebagai

akibat

Consensus

Forecast

yang

pelemahan permintaan global, pada

memperkirakan ekonomi Thailand akan

TW1-13 hanya mampu tumbuh tipis

tumbuh moderat sebesar 4,8% yoy pada

pada tingkat 9,2% yoy, jauh dibawah

2013. Dari sisi kebijakan moneter, adanya

kinerja

mampu

tekanan dari pemerintah kepada bank sentral

bertumbuh 44,5% yoy. Nilai tukar baht

Thailand untuk meredam apresiasi baht agar

yang masih terapresiasi cukup tinggi selama

tidak

TW1-13 juga dianggap menganggu kinerja

kemungkinan akan direspon dengan

ekspor.

penurunan suku bunga oleh bank sentral

TW4-12

yang

Tekanan inflasi pada TW1-2013 melemah

34

(3,1%),

meskipun

masih

mengganggu

kinerja

ekspor,

seiring dengan tekanan inflasi yang mulai mereda selama TW1-13.


B.2.8 Vietnam

2011 4 untuk mengendalikan inflasi yang

Perekonomian

Vietnam

TW1-13

mengalami

perlambatan

dibandingkan

pada

sempat di atas 20%. Tekanan

sedikit

inflasi

yang

mereda

periode

menjadi pertimbangan bank sentral

sebelumnya. PDB TW1-13 tumbuh 4,9% yoy

untuk menerapkan kebijakan moneter

dari 5% yoy pada triwulan akhir 2012. Aktivitas

longgar

konsumsi yang melemah akibat kondisi kredit

bunga. Selama TW1-13, bank sentral telah

yang memburuk, serta melambatnya kinerja

menurunkan discount rate dan refinancing rate

produksi dan defisit neraca perdagangan

masing-masing 100 bps menjadi 6% dan 8%.

berada dibalik perkembangan tersebut.

Kebijakan tersebut juga dilakukan untuk

Pelemahan aktivitas konsumsi terutama

meningkatkan jumlah kredit dan mendorong

dipengaruhi oleh penurunan penjualan ritel

pertumbuhan

yang rata-rata hanya tumbuh 10,8% yoy

diperkirakan kemungkinan penurunan suku

selama

rendah

bunga lebih lanjut semakin terbatas

dibandingkan TW4-12 yang mencapai 18,5%

mengingat core inflation masih berada pada

yoy. Sementara rata-rata produksi industri

level yang cukup tinggi di TW1-13.

TW1-13,

jauh

lebih

Vietnam di TW1-13 hanya tumbuh 5,6% yoy, turun dibandingkan TW4-12 yang mencapai 7,4% yoy.

dengan

Kinerja mulai

menurunkan

konsumsi.

Ke

perdagangan

menunjukkan

suku

depan,

eksternal

perkembangan

positif, ditunjukkan dengan rata-rata

Melanjutkan

perkembangan

di

kenaikan volume ekspor dan impor di

triwulan sebelumnya, tekanan inflasi

TW1-13

kembali mengalami penurunan. Rata-

22,2% yoy dari TW4-2012 yang hanya

masing-masing

rata inflasi di TW1-13 tercatat sebesar 6,9%

tumbuh

yoy, sedikit lebih rendah dibandingkan

Pertumbuhan ekspor terutama ditopang oleh

triwulan sebelumnya 7,0% yoy ataupun rata-

meningkatnya ekspor produk komputer dan

rata selama tahun 2012 (9,3%). Selain

telepon

disebabkan oleh menurunnya harga pangan

menggantikan pelemahan pada ekspor

dan energi, keberhasilan Vietnam menjaga

produk tradisional (pakaian, sepatu, pertanian

inflasi pada level yang rendah tidak terlepas

dan seafood ). Namun demikian, dengan

dari konsistensi pemerintah melakukan

perkembangan pertumbuhan impor yang

pengetatan

17,9%

genggam

dan

21,4% 7,8%

yang

dan yoy.

mampu

periode

relatif lebih tinggi dibandingkan ekspor maka

sebelumnya, dengan secara agresif menaikkan

surplus neraca perdagangan di TW1-13

discount rate dan refinancing rate selama

menyempit menjadi hanya USD45,3 juta dari

ekonomi

pada

USD349,7 juta di periode sebelumnya. Ke 4

Selama 2011, The State Bank of Vietnam telah menaikkan discount rate dan refinancing rate masing-masing sebesar 600bps.

depan, diperkirakan kinerja ekspor akan

35


menghadapi tantangan pelemahan nilai tukar

13 masih dimotori oleh permintaan

sejalan dengan sentimen negatif penyelesaian

domestik. Konsumsi rumahtangga masih

krisis Eropa yang berlarut-larut.

menjadi

Selain tukar,

risiko

pelemahan

perekonomian

Vietnam

nilai juga

akan menghadapi risiko core inflasi yang masih tinggi, ketahanan fiskal dan krisis sektor perbankan. Ketahanan fiskal menghadapi

ancaman

penurunan

pendapatan seiring diterapkannya kebijakan penurunan pajak untuk mengatasi kesulitan bisnis di awal 2013. Sementara di sisi lain, peningkatan gaji pegawai pemerintah akan semakin membebani anggaran. Dengan kondisi demikian, tidak tertutup kemungkinan

motor

penggerak

utama

pertumbuhan ekonomi di triwulan laporan yang ditopang oleh upah pekerja yang masih meningkat dan ekspansi kredit rumahtangga yang tumbuh moderat seiring dengan masih rendahnya tingkat bunga. Beberapa indikator penuntun aktivitas konsumsi seperti indeks kepercayaan konsumen, penjualan kendaraan bermotor, penciptaan lapangan kerja dan tingkat pengangguran turut mengonfirmasi masih kuatnya pertumbuhan konsumsi rumahtangga di triwulan laporan. Selain konsumsi rumah tangga,

pemerintah akan mencairkan pinjaman untuk

kinerja

menutupi kebutuhan pembiayaan sehingga

didukung

ekonomi

rasio debt to GDP berpotensi meningkat.

investasi

Sementara dari sisi perbankan, pemerintah

Pembangunan infrastruktur dalam rangka

dihadapkan pada problem non performing

persiapan penyelenggaraan Piala Dunia 2014

oleh yang

di

TW1-13

akselerasi semakin

juga

kegiatan

meningkat.

loan kredit perbankan yang tinggi . Hal ini

dan Olimpiade 2016 memberikan andil

akan menghambat kredit perbankan sehingga

terhadap kinerja investasi di triwulan laporan.

dikhawatirkan akan berdampak pada

Semakin membaiknya performa investasi ini

pelemahan konsumsi. Oleh karena itu,

tidak lepas dari dukungan kebijakan

pemerintah dituntut untuk dapat melakukan

pemerintah. Di sisi moneter, selain tingkat

reformasi di sektor perbankan agar

suku bunga kebijakan yang masih ditahan

permasalahan tersebut dapat segera teratasi.

pada level 7,25%, Bank Central do Brasil (BCB)

5

juga menurunkan persyaratan reserve

requirement sebesar 20% bagi bank besar B.2.9 Brazil

yang memberikan kredit investasi barangmeningkatnya

barang modal. Hal ini dilakukan untuk

perekonomian

mendorong penciptaan kredit segar ke

global, kinerja ekonomi Brazil di TW1-

perekonomian. Di sisi fiskal, pemerintah

Seiring ketidakpastian

dengan di

melanjutkan pemberian pemotongan pajak dan konsesi untuk proyek infrastruktur publik. 5

NPL Vietnam per September 2012 telah mencapai level psikologis 8,82% dari total kredit, naik dari 8,6% pada Maret 2012.

36

Selain dukungan dari sisi kebijakan,


membaiknya kinerja investasi juga terkait

tekanan inflasi tersebut, pemerintah

dengan mulai pulihnya kepercayaan investor

menerapkan kebijakan penurunan pajak

terhadap prospek ekonomi Brazil.

bahan makanan dan sektor tertentu serta

Di ekspor

sektor dan

eksternal,

impor

pada

kinerja triwulan

laporan belum dapat diandalkan untuk menopang pemulihan ekonomi Brazil. Pelemahan ekonomi China yang tidak

menurunkan tarif listrik. Dengan tren inflasi yang masih tinggi, BCB merivisi ke atas perkiraan inflasi di 2013 menjadi 5,7%6 atau 0,9% lebih tinggi dari proyeksi Desember 2012.

serendah perkiraan semula memberikan

Sebagai respon terhadap kondisi

dampak positif pada kinerja ekspor. Namun

perekonomian selama TW1-13, BCB

demikian, masih lemahnya permintaan dunia

masih mempertahankan suku bunga

dan belum meningkatnya daya saing produk

kebijakannya sebesar 7,25%. Kebijakan

Brazil mengakibatkan pemulihan kinerja

ini ditempuh mengingat sumber kenaikan

ekspor belum dapat mengimbangi tekanan

inflasi masih dari faktor pasukan dan guna

impor yang masih relatif tinggi. Dengan

mendorong proses pemulihan ekonomi Brazil

demikian, kondisi neraca perdagangan Brazil

yang tengah berlangsung. Namun demikian,

belum menunjukkan perbaikan yang

ke depan, ruang untuk penurunan suku

signifikan di triwulan laporan.

bunga kebijakan semakin terbatas. Bahkan,

Pemulihan ekonomi yang secara umum mulai menunjukkan tren positif tersebut dibayangi oleh tekanan inflasi yang semakin besar. Tingginya tekanan inflasi terutama masih bersumber dari kenaikan harga pangan yang persisten akibat cuaca yang kurang menguntungkan sehingga mengganggu pasokan bahan pangan. Pada akhir TW1-13, laju inflasi tercatat 6,59% yoy atau telah melampaui batas atas target bank sentral untuk pertama kalinya sejak Desember 2011. Tren kenaikan harga pangan yang tajam dan persisten ini memicu kekhawatiran akan kembali terjadinya hyperinflation seperti pada era 1980an. Selain itu, tingginya inflasi juga dikhawatirkan akan menghambat aktivitas

kebijakan moneter diharapkan tidak lagi digunakan sebagai instrumen utama untuk mendorong pemulihan ekonomi, sehingga kemungkinan masa pelonggaran moneter akan segera berakhir. Hal ini dikonfirmasi oleh asesmen BCB terkini yang memproyeksikan SELIC rate akan bergerak dari 7,25% menuju 7,79%. sementara itu, kebijakan pemerintah diharapkan dapat diarahkan untuk mengatasi persoalan struktural di sisi pasokan, terutama dalam rangka meningkatkan daya saing beberapa sektor industri dan produktivitas ekonomi secara keseluruhan. Selain itu, guna mencegah terjadinya kembali apresiasi nilai tukar yang tajam sebagai dampak limpahan aliran modal masuk seiring dengan kebijakan

konsumsi dan investasi. Guna mengendalikan 6

Inflation Report March 2013.

37


quantitative easing yang masih terus

terkait infrastruktur diharapkan menjadi faktor

dijalankan di negara maju, pemerintah juga

kunci dalam menggenjot pertumbuhan

memberikan pajak untuk foreign inflows ,

ekonomi Brazil. Sementara itu, sejumlah risiko

pasar derivative, dan penjualan dolar di pasar

juga masih membayangi perekonomian Brazil

spot, forward dan future.

ke depan. Menurunnya kredibilitas bank

Dengan demikian, selama

perkembangan

pertumbuhan 2013

PDB

diperkirakan

yang Brazil hanya

berada pada kisaran 3%. Bank Sentral Brazil, IMF dan Consensus Forecast merevisi ke bawah perkiraan pertumbuhan ekonomi Brazil sebesar 0,3 – 0,5% pada asesmen terbarunya di April 2013 7 .

Ke depan,

implementasi kebijakan struktural terutama

7

World Economic Outlook April 2013 memproyeksikan pertumbuhan ekonomi Brazil akan berada di kisaran 3%, menurun 0,5% dibandingkan perkiraan pada sebelumnya (Januari 2013). Sementara Consensus Forecast April 2013 memperkirakan pertumbuhan ekonomi Brazil mencapai 3,1%, lebih rendah dari perkiraan tiga bulan sebelumnya (3,3%).

38

sentral dalam mengontrol maupun menjaga ekspektasi inflasi, kegagalan pemerintah dalam mengatasi persoalam struktural yang berdampak pada rendahnya potensial output, dan kekhawatiran terhadap kondisi global yang dapat memicu pembalikan arus modal merupakan

faktor

yang

berpotensi

menurunkan tingkat pertumbuhan ekonomi Brazil.

Bab 2 - Respon Kebijakan, Risiko Dan Prospek

BAB

2 Respon Kebijakan, Risiko Dan Prospek Sebagai respon atas masih lemahnya aktivitas ekonomi domestik, kebijakan bank sentral negara dunia cenderung bias longgar. Negara maju cenderung mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan memperpanjang kebijakan quantitative easing (QE). Bahkan Kawasan Euro dan Australia menurunkan suku bunga kebijakan guna mendongkrak pertumbuhan ekonomi Di negara emerging kebijakan yang ditempuh cenderung bervariasi. China, Thailand, Filipina, dan Malaysia memutuskan untuk mempertahankan suku bunga kebijakan. Sementara itu, sejalan dengan terus menurunnya perekonomian domestik, India, Vietnam, dan Meksiko menurunkan suku bunga kebijakan. Sebaliknya, Brazil memutuskan untuk menaikan suku bunga kebijakan di tengah tingginya laju inflasi. Ke depan, arah kebijakan moneter bank sentral dunia masih cenderung bias longgar, setidaknya hingga akhir 2013. Di sisi fiskal, alternatif kebijakan stimulus fiskal di negara maju sudah sangat terbatas di tengah utang pemerintah yang sudah melampaui batas aman. Perekonomian global ke depan diperkirakan masih akan menghadapi tantangan yang cukup berat meskipun sejumlah risiko terutama di pasar keuangan menurun. Tingginya utang pemerintah di negara maju dan potensi ekses likuiditas di negara emerging menjadi tantangan kebijakan ke depan. Sementara itu, di tengah tingginya utang pemerintah, Pemerintah Jepang tetap berkomitmen untuk mengeluarkan stimulus fiskal. Di tengah permasalahan fundamental dan masih tingginya ketidakpastian di negara maju, pertumbuhan ekonomi di negara maju diprediksi belum akan meningkat signifikan selama beberapa kurun waktu ke depan meski risiko di pasar keuangan mulai menurun. Dengan demikian, motor utama pertumbuhan ekonomi global bertumpu pada negara emerging. Namun tantangan yang dihadapi negara emerging dalam mempertahankan pertumbuhan ekonominya kian meningkat. Permasalahan fundamental di negara maju yang mash jauh dari selesai dan tingginya ketidakpastian ekonomi global menyebabkan risiko dalam jangka menengah masih tinggi. Prospek ekonomi masih diliputi

39


ketidakpastian yang tinggi. Potensi risiko external shocks mulai menghantui ekonomi negara emerging Asia sebagai dampak dari financial imbalances dan tingginya harga aset. Hal ini menambah kompleksitas respon kebijakan di negara emerging. Dengan demikian, ruang bagi otoritas kebijakan moneter di negara emerging semakin terbatas dan tantangan yang dihadapi untuk mempertahankan pertumbuhan semakin besar.

Kebijakan moneter longgar masih terus

melanjutkan pembelian mortgage securities

dipertahankan di negara maju dan

USD40 miliar per bulan, dan (iii) melanjutkan

sebagian besar negara emerging Sebagian

besar

mempertahankan

negara

kebijakan

pembelian Treasury securities berjangka waktu dunia

moneter

longgar selama periode laporan. Negara maju terus mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan memperpanjang kebijakan

quantitative easing. Bahkan Kawasan Euro dan Australia menurunkan suku bunga kebijakan guna mendongkrak pertumbuhan ekonomi. Sementara respon kebijakan yang harus dilakukan oleh negara emerging semakin kompleks. Proses pemulihan ekonomi negara maju yang berjalan sangat lamban dan bauran kebijakan ekonomi makro di negara maju termasuk kebijakan moneter longgar yang agresif diperkirakan meningkatkan risiko di negara emerging.

lebih panjang sebanyak USD45 miliar/bulan (menggantikan kebijakan QE berupa “ operation twist ” yang berakhir pada Desember 2012) dan kebijakan roll-over terhadap UST jatuh tempo melalui lelang; dan (iv) mempertahankan kebijakan reinvestasi dari nilai pokok surat berharga Agency maupun Agency Mortgage Backed Securities (MBS) yang jatuh tempo ke dalam surat-surat berharga Agency MBS. Kebijakan pembelian

mortgage-backed securities dan Treasury securities tersebut akan terus dilakukan hingga outlook pasar tenaga kerja mengalami perbaikan secara signifikan. Selanjutnya, pada FOMC Mei 2013 terdapat indikasi bahwa Fedres kemungkinan akan melakukan penyesuaian terhadap magnitude dari

The Fed selama periode laporan

program pembelian assetnya sesuai dengan

menetapkan untuk terus melanjutkan

perkembangan data sektor tenaga kerja dan

kebijakan

trend inflasi. Langkah menuju pengurangan

highly

accommodative accommodative.

Kebijakan akomodatif tersebut meliputi: (i)

pembelian

mempertahankan suku bunga kebijakan di

kemungkinannya untuk ditempuh dalam

level

selama

waktu dekat. Hal ini mengingat penurunan

pengangguran masih di atas 6,5% dan inflasi

tingkat pengangguran dan perkembangan

antara 1-2 tahun ke depan diprediksi tidak

yang terjadi di pasar tenaga kerja dan sektor

lebih dari 0,5% di atas proyeksi jangka

perumahan diperkirakan masih belum stabil.

0-0,25%

setidaknya

panjang Fedres di kisaran 2% yoy, (ii)

40

aset

diperkirakan

kecil


ECB menurunkan

memutuskan

kebijakan

bisnis kecil di wilayah periferal. Di sisi lain, bank sentral Inggris (BOE) akan tetap menopang

kinerja perekonomian domestik domestik. Setelah

ekonomi melalui kebijakan QE berupa target

menurunkan suku bunga kebijakan terakhir

pembelian aset sebesar GBP375 miliar.

Mei

2013

bunga

mengendap di neraca bank mengalir ke bisnis-

mendukung

pada

suku

untuk

guna

kalinya pada 5 Juli 2012, pada pertemuan 2 Mei 2013 ECB kembali menurunkan suku bunga kebijakan, efektif 8 Mei 2013, yaitu: (i) suku bunga kebijakan atau dikenal sebagai ‘main refinancing operation’ (mengatur likuditas perbankan) diturunkan 25bps menjadi 0,5%; (ii) suku bunga ‘marginal lending facility’ (suku bunga overnight credit yang diberikan euro system ke perbankan) diturunkan 50bps menjadi 1%; dan (iii) suku bunga ‘deposit facility’ (suku bunga overnight deposit yang diberikan ke perbankan oleh Eurosystem) tetap dipertahankan di level 0,0%. Sebelumnya, pada pertemuan 6 September 2012 ECB telah memutuskan untuk mengimplementasikan program Outright Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi moneter langsung di pasar sekunder untuk obligasi sovereign di Kawasan Euro. Seiring dengan menurunnya aktivitas ekonomi ke depan dan relatif terjaganya tingkat inflasi,

BOJ

secara

mempertahankan

konsisten suku

masih bunga

kebijakannya di level 0,1% 0,1%. Sebelumnya, pada pertemuan April 2013, BOJ telah mengumumkan langkah agresif yang ditempuh sehubungan dengan kebijakan

monetary easing-nya yang memasuki tahapan baru baik secara kuantitas maupun kualitas. Pembelian surat utang pemerintah yang berjangka waktu lebih panjang sebagai upaya BOJ melakukan rebalancing portfolio aset domestik yang pada akhirnya diharapkan dapat mendorong aktivitas investasi. Dalam rangka mencapai target inflasi 2% yoy yang telah

dicanangkan

sebelumnya,

BOJ

memutuskan untuk mengadopsi monetary

base control sebagai sasaran operasi moneternya menggantikan uncollateralized

overnight call rate yang sebelumnya digunakan.

kebijakan moneter longgar diperkirakan masih

Di negara berkembang kebijakan

akan terus ditempuh oleh ECB dalam kurun

yang ditempuh selama periode laporan

waktu yang cukup panjang. Ke depan, ECB

cenderung bervariasi bervariasi. Bank sentral China,

diperkirakan secara “teknis” sedang bersiap

Thailand, Filipina, dan Malaysia memutuskan

untuk menjalankan suku bunga negatif, di

untuk mempertahankan suku bunga

mana bank yang mempunyai reserve besar

kebijakan. Sementara itu, sejalan dengan terus

seolah akan dikenai pajak. Target yang ingin

menurunnya perekonomian domestik, India,

disasar dalam kebijakan hal ini adalah

Vietnam, dan Meksiko menurunkan suku

penurunan tingkat bunga kredit UMKM

bunga

sehingga dana-dana QE yang sekarang

memutuskan untuk menaikan suku bunga

kebijakan.

Sebaliknya,

Brazil

41


kebijakan di tengah tingginya laju inflasi.

hingga akhir 2013. Hal ini sejalan dengan

Selain menggunakan instrumen suku bunga

kekhawatiran pemerintah akan terjadinya

kebijakan, sejumlah negara juga lebih banyak

bubble di sektor properti.

menggunakan instrumen non suku bunga seperti pengetatan di sektor properti dan GWM. Ke depan, di tengah semakin terbatasnya ruang pelonggaran suku bunga, China, Malaysia, Filipina diperkirakan akan mempertahankan suku bunga kebijakan di sisa 2013. Sementara itu, Korea dan Thailand diperkirakan masih akan menurunkan suku bunga kebijakan di sisa 2013 guna mendorong

pertumbuhan

ekonomi.

Sebaliknya, seiring dengan meningkatnya ekspektasi inflasi, Brazil diperkirakan akan secara bertahap menaikkan suku bunga kebijakan. Di

Bank

Sentral

India

(RBI)

memangkas suku bunga kebijakannya di Februari dan Maret 2013 masingmasing sebesar 25bps sehingga suku bunga repurchase rate dan reverse

repo rate di akhir TW1-13 masingmasing menjadi berada di level 7,50% dan 6,50% 6,50%. Langkah ini ditempuh dengan harapan dapat mendorong pertumbuhan ekonomi yang terindikasi masih belum stabil sebagai imbas dari melemahnya permintaan dan krisis energi. Selanjutnya, pada 3 Mei-13 RBI kembali menurunkan suku bunga kebijakan. Repo rate dan reverse repo rate

China,

room

pelonggaran

diturunkan 25bps masing-masing menjadi

kebijakan fiskal dan moneter untuk

7,25% dan 6,25%. Penurunan tersebut

mendorong pertumbuhan masih cukup

ditujukan

luas luas. Semakin rentannya sektor properti di

pertumbuhan ekonomi di tengah penurunan

China mendorong pemerintah untuk

tekanan inflasi. Selain itu, Cash Reserve Ratio

menerapkan kebijakan makroprudensial. Pada

(CRR) pada TW1-13 diturunkan sebesar 25bps

awal Maret 2013 pemerintah China

menjadi 4%. RBI juga mengusulkan untuk

mengumumkan akan memperketat aturan di

menurunkan proporsi obligasi yang dipegang

sektor properti mulai 1 April 2013. Akan

perbankan India menjadi 23%, dari 25% yang

tetapi, langkah tersebut belum berhasil

berlaku selama ini. Usulan tersebut bertujuan

meredam kenaikan harga dan penjualan

agar bank meningkatkan lending -nya.

untuk

lebih

mendorong

rumah. Sebaliknya, justru kemudian berimbas

Kedepan, tingginya defisit current account dan

pada melonjaknya penjualan rumah dan

inflasi yang masih di level tinggi (di atas target)

kenaikan harga rumah di hampir seluruh kota

dipandang masih membatasi ruang kebijakan.

di China selama Maret 2013, terlepas dari tren

Selain itu, di sisi suplai, berbagai tantangan

peak season penjualan rumah yang biasanya

yang masih perlu diatasi adalah supply

berlangsung di bulan Maret. Ke depan,

bottlenecks, governance, lemahnya investasi

kebijakan ketat di sektor properti diperkirakan

pemerintah dan konsolidasi fiskal.

akan terus dipertahankan Pemerintah China

42

Selama

TW1-13,

bank

sentral


Brazil

tetap

mempertahankan

suku

akhirnya menurunkan suku bunga kebijakan

bunga kebijakan. Namun, pada pertemuan

benchmark seven-day repurchase menjadi

17 April 2013 suku bunga kebijakan dinaikkan

2,5%,. BoK memandang kebijakan perlu lebih

sebesar 25bps menjadi 7,50%. Kebijakan ini

akomodatif guna mendorong kinerja ekonomi

ditempuh setelah sejak Oktober 2012 otoritas

domestik di tengah laju inflasi yang terus

memilih untuk mempertahankan suku bunga

menurun. BoK juga memprediksi negative

kebijakannya guna menciptakan kestabilan

output gap akan tetap terjadi dalam beberapa

moneter di tengah proses pemulihan ekonomi

waktu mendatang karena lemahnya ekonomi

domestik. Langkah menaikkan suku bunga

global, pelemahan yen dan tekanan geopolitik.

kebijakan ini merupakan respon dari meningkatnya tekanan inflasi bulan Maret 2013 (6,59% yoy) yang telah melewati batas atas target inflasi Brazil tahun 2013 serta bertujuan untuk mendorong terciptanya kestabilan harga jangka panjang ditengah permasalahan ekonomi global yang belum teratasi. Dengan strategi ini diharapkan target inflasi Bank Sentral tahun 2013 dapat tercapai dan terjaga sehingga proses recovery ekonomi dapat berlanjut. Langkah yang diambil oleh

Otoritas moneter Singapura pada TW1-13 nilai

mempertahankan tukarnya

kebijakan

(S$NEER)

tanpa

melakukan pelebaran band maupun

slope nilai tukar. Sepanjang TW1-13, nilai tukar dollar Singapura terhadap USD cenderung apresiatif namun masih dianggap memadai untuk mengakomodir tekanan inflasi sekaligus menjangkar ekspektasi inflasi agar sejalan dengan target 2013.

Bank Sentral Brazil ini juga ditengarai sebagai salah satu upaya untuk menjaga persepsi

Stimulus kebijakan fiskal sudah sangat

konsumen dan investor terhadap laju inflasi

terbatas di negara maju

kedepan yang dapat berpengaruh terhadap menurunnya kepercayaan konsumen maupun investor dan menghambat proses recovery kedepan. Lebih lanjut, guna mengatasi tekanan apresiasi terhadap nilai tukar pemerintah menerapkan pajak untuk foreign inflows, pasar derivative, serta penjualan dollar di pasar spot, forward dan future. Selama Korea

TW1-13,

Bank

(BoK)

mempertahankan

suku

Alternatif

kebijakan

stimulus

fiskal sudah sangat terbatas di tengah utang pemerintah di negara maju yang sudah melampaui batas aman. Untuk menjaga keutuhan ekonomi, negara-negara di Kawasan Euro dihadapkan pada pilihan yang sulit untuk secara disiplin melakukan pengetatan anggaran sesuai kriteria

Sentral

Maastricht (defisit APBN maksimal 3% dan

cenderung

utang pemerintah maksimal 60% terhadap

bunga

PDB).

Kegagalan

pemerintah

dalam

kebijakan (sejak Oktober-12 ditahan di

mendorong peningkatan kinerja di sektor riil

level 2,75%) 2,75%). Namun pada 8 Mei-13

memaksa otoritas mencari alternatif sumber

43


pemulihan baru melalui penguatan sektor

menetapkan respon kebijakannya. Kegagalan

UMKM dalam skema penjaminan kredit.

otoritas negara maju dalam merespon

Sebagai tahap awal, European Commision

permasalahan tersebut dikhawatirkan dapat

mengalokasikan EUR1,1 miliar untuk 222 ribu

menyeret ekonomi negara maju ke dalam resesi

UMKM di negara periferal Kawasan Euro.

yang berkepanjangan.

Di sisi lain, di tengah tingginya

Sama

halnya

dengan

negara

utang pemerintah, Pemerintah Jepang

maju, tantangan kebijakan di negara

tetap

mengeluarkan stimulus fiskal fiskal. Stimulus

emerging juga semakin besar besar. Di tengah financial imbalances yang persistent, output

fiskal sebesar 10 Triliun akan dikucurkan dalam

gaps yang mendekati atau sedikit di atas tren

bentuk supplementary budget dan program-

di sebagian besar ekonomi Asia, otoritas

program terkait lainnya guna mendukung

kebijakan moneter sebaiknya berjaga-jaga

dana pensiun masyarakat. Di samping itu,

untuk segera merespon risiko ke depan. Selain

Pemerintah Jepang juga berupaya mendorong

itu, kebutuhan dan arah kebijakan moneter

aktivitas investasi domestik dalam bentuk

negara Asia ke depan berbeda-beda, terutama

program

merefleksikan berbedanya eksposure. Di

berkomitmen

perbaikan

untuk

struktural

yang

emerging

Asia,

kebijakan

direncanakan akan diumumkan program

negara

detailnya pada pertengahan tahun 2013.

makroprudential akan memegang peranan

Di Brazil Brazil, dalam rangka mengendalikan tekanan inflasi, Pemerintah menurunkan pajak bahan makanan dan pajak pada sektor tertentu serta menurunkan tarif listrik.

penting di tengah tingginya pertumbuhan kredit yang berpotensi menyebabkan permasalahan stabilitas keuangan terutama jika diiringi derasnya aliran modal masuk. Walaupun secara umum negara Asia memiliki buffers untuk mengatasi risiko tersebut karena

Tingginya utang pemerintah di negara

kondisi balance sheet perbankan dan

maju dan potensi ekses likuiditas di negara

korporasi relatif sound, adanya imbalances di

emerging menjadi tantangan kebijakan ke

sektor keuangan tersebut tetap perlu

depan

dimonitor secara hati-hati. Dengan kata lain,

Kebijakan diperkirakan negara

maju

moneter

masih dan

akan

akomodatif ditempuh

sebagian

besar

negara emerging di sisa 2013 2013. Namun kondisi utang pemerintah yang sudah dalam level yang mengkhawatirkan diperkirakan menjadi tantangan serius bagi negara maju dalam

44

adanya potensi risiko terjadinya external

shocks pada ekonomi negara Asia dampak dari financial imbalances dan tingginya harga aset perlu mendapat perhatian khusus bagi negara

emerging. Di tengah kondisi tersebut, ruang bagi otoritas kebijakan moneter di negara

emerging semakin terbatas dan tantangan yang dihadapi negara emerging dalam


mempertahankan pertumbuhan ekonomi

Ekonomi

negara

maju

diperkirakan belum akan meningkat

semakin besar.

signifikan signifikan. fundamental

Di

tengah dan

permasalahan

masih

tingginya

Risiko jangka pendek menurun namun

ketidakpastian di negara maju, pertumbuhan

tantangan ke depan masih tinggi

ekonomi di negara maju diprediksi belum akan

Perekonomian global ke depan

meningkat signifikan selama beberapa kurun

diperkirakan masih akan menghadapi

waktu ke depan meski risiko di pasar keuangan

tantangan yang cukup berat meskipun

mulai menurun. Dengan demikian, motor

sejumlah

pasar

utama pertumbuhan ekonomi global

keuangan menurun menurun. Dua risiko terbesar

bertumpu pada negara emerging. Namun

yang diperkirakan dapat mengganggu proses

tantangan yang dihadapi negara emerging

pemulihan ekonomi global untuk sementara

dalam mempertahankan pertumbuhan

dianggap dapat dihindari, yaitu pecahnya

ekonominya saat ini kian meningkat dengan

ekonomi Kawasan Euro dan kontraksi fiskal

karakteristik permasalahan yang cukup

yang tajam di AS. Walaupun ‘tail risk’ di negara

bervariasi. Tantangan tersebut terkait dengan

maju menurun, ketidakpastian ekonomi

kemampuan negara emerging markets untuk

global

perbaikan

tetap tumbuh kuat di tengah berbagai

perekonomian secara signifikan diperkirakan

masalah yang melingkupinya, seperti

belum akan terjadi.

ketidakpastian lingkungan global, tekanan

risiko

masih

terutama

tinggi

Permasalahan

dan

di

fundamental

di

negara maju diperkirakan menghambat upaya pemulihan ekonomi di negara maju maju. Adanya pemotongan otomatis belanja pemerintah AS (budget sequestration) dan kian terkontraksinya ekonomi di Kawasan Euro serta ketidakstabilan kondisi politik di beberapa negara di Kawasan Euro semakin mengkonfirmasi sulitnya upaya pemulihan ekonomi di kawasan tersebut. Pemburukan ekonomi di Cyprus dan penurunan rating Slovenia dikhawatirkan menambah bobot risiko di sektor keuangan kawasan Euro. Ke depan, potensi pemburukan krisis utang di negara kawasan Euro diperkirakan masih

permintaan domestik, dan terbatasnya kapasitas ekonomi maupun instrumen kebijakannya (policy tools). Respon kebijakan di emerging markets perlu mengantisipasi pula kemungkinan masuknya ekonomi dunia ke periode “new normal”, di mana pertumbuhan ekonomi pada negara maju dalam periode ke depan akan berada dalam lintasan pertumbuhan ekonomi yang lebih rendah dibandingkan sebelum krisis. Apabila risiko-risiko pelemahan tersebut tidak mampu dihindari, konsekuensinya proyeksi PDB dunia yang dilakukan oleh beberapa lembaga internasional masih perlu disikapi dengan hati-hati.

menjadi ancaman serius.

45


Risiko ekonomi global jangka menengah

ekonomi ekonomi. Sementara perkembangan terkini

masih tinggi

masih mengkonfirmasi bahwa sektor tenaga

Permasalahan

fundamental

di

negara maju yang mash jauh dari selesai dan tingginya ketidakpastian ekonomi global menyebabkan risiko dalam jangka menengah masih tinggi tinggi. Dalam jangka menengah, downside risks perekonomian global terutama terkait dengan hal-hal sbb.: (i) belum adanya langkah konkrit konsolidasi fiskal di AS dan Jepang, (ii) tingginya beban utang dan terbatasnya ruang kebijakan di Kawasan Euro, (iii) potensi perlambatan ekonomi China; (iv) adanya distorsi yang disebabkan oleh kebijakan moneter yang akomodatif dan kebijakan

unconventional di negara maju, dan (v) overinvestment dan tingginya harga aset di beberapa negara emerging. Di

2013,

negara

menghadapi

risiko

perekonomian yang

dan

tinggi

kerja dan sektor perumahan AS pemulihannya masih belum stabil di tengah pengeluaran rumah tangga yang masih terbatas. Budget sequestration AS tersebut diperkirakan juga turut mempengaruhi proses pemulihan sektor tenaga kerja. Selain itu, dampak fiscal cliff masih menjadi downside risks ekonomi di samping AS masih menghadapi risiko pendanaan fiskal akibat belum disetujuinya pagu utang. Untuk sementara penurunan defisit fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil dihindari

pada

akhir

2012.

Meski

permasalahan fiscal cliff telah dapat teratasi dengan tercapainya kesepakatan untuk menaikkan

pajak

dan

menurunkan

pengeluaran pemerintah pada komponen tertentu, namun hal tersebut belum menyentuh permasalahan utang yang telah

maju

masih

melampaui debt ceiling sebesar USD16,4

fundamental

triliun di akhir 2012 yang tenggat waktunya

ketidakpastian

berakhir di Mei 2013. Pemotongan otomatis

dapat

pengeluaran pemerintah federal dan

ekonomi ekonomi.

pelampauan limit utang (debt ceiling) menjadi

D ownside risks masih bersumber dari

agenda yang harus diselesaikan dalam jangka

persoalan struktural di negara-negara maju

pendek yang akan menentukan sustainabilitas

yang merupakan episentrum dari krisis global,

fiskal AS dalam jangka menengah. Kegagalan

antara lain konsolidasi fiskal AS dalam jangka

dalam melakukan strategi penerapan budget

pendek, potensi stagnasi ekonomi di Kawasan

sequestration ( back-loaded measures )

Euro, dan serta pelemahan lebih lanjut

dikhawatirkan akan menyebabkan ekonomi

ekonomi di negara-negara emerging market

AS tumbuh lebih rendah dari proyeksi

terutama di China.

sebelumnya.

mendorong

Di

AS,

diperkirakan signifikan

46

sehingga

perlambatan

budget sequestration cukup berdampak pada

pertumbuhan

Di

Kawasan

Euro,

stagnasi

ekonomi masih menjadi ancaman jika momentum pemulihan ekonomi tidak


mampu dipertahankan dipertahankan. Ekonomi kawasan

memerlukan proses yang panjang seiring

masih menghadapi risiko yang tinggi

masih terdapat pertentangan politis di antara

terhadap pemburukan sovereign debt ,

negara kawasan Euro.

potensi kembali meningkatnya risiko sistemik perbankan kawasan, dan potensi dampak pengetatan kebijakan austerity measures. Selain itu, proses pemulihan menjadi semakin berat seiring dengan kondisi beberapa negara inti yang diharapkan menjadi pendorong pemulihan ekonomi masih mengalami kontraksi ekonomi, seperti Perancis, Italia dan Spanyol, sementara ekonomi Jerman sebagai negara terbesar di kawasan mulai mulai digerogoti oleh persoalan investasi. Berlarutlarutnya resesi di Kawasan Euro dikhawatirkan semakin memperlemah ketahanan ekonomi negara periferal. Permasalahan di Cyprus dan penurunan rating Slovania mengindikasikan

Perkembangan yang sama juga dihadapi

Inggris

dengan

outlook

pertumbuhan jangka menengah yang diperkirakan terus menurun menurun. Tantangan tersebut mendesak pemerintah di Kawasan Eropa melakukan konsolidasi fiskal. Beban utang

yang

tinggi

dan

terus

naik,

memperburuk kapasitas shock absorption dari neraca pemerintah dan diperkirakan tidak akan membaik dalam beberapa tahun ke depan (Pada 22 Feb 2013 Moody’s menurunkan rating pemerintah Inggris dari kategori ‘Aaa’ menjadi Aa1 dengan outlook stable. Di Jepang, resesi masih akan

bahwa kondisi negara periferal Kawasan Euro

terjadi

kian memburuk sehingga diperkirakan dapat

berhasil

mengganggu proses perbaikan ekonomi

konsolidasi fiskal jangka menengah menengah.

kawasan.

menyebabkan

Jepang juga masih dihadapkan oleh risiko

pertumbuhan ekonomi di Kawasan Euro

liquidity trap yang menyebabkan target inflasi

diperkirakan masih lemah dan mengalami

sulit tercapai meskipun telah menempuh

kontraksi selama 2013. Dalam jangka pendek,

kebijakan yang sangat ekspansif (Abenomics).

risiko terutama terkait dengan lemahnya

Permasalahan yang harus segera diatasi adalah

balance sheet, channel kredit yang terganggu

meningkatkan inflasi, konsolidasi fiskal dan

pada negara periperal, dan lambannya proses

reformasi struktural untuk mendorong

penguatan economic dan monetary union di

pemulihan ekonomi. Di sisi lain, stimulus baik

Kawasan Euro. Upaya penyelesaian krisis

fiskal dan moneter diperkirakan mendorong

dengan meningkatkan kesehatan pasar

pelemahan Yen sehingga menimbulkan

keuangan kawasan, mewujudkan skim

kekhawatiran currency war.

Kondisi

ini

apabila

pemerintah

menangani

inflasi

tidak dan

banking union dan sofereign rescue funds

Di negara berkembang, risiko yg

harus dilanjutkan untuk menjaga momentum

dihadapi cenderung bervariasi. China

pemulihan ekonomi. Meskipun demikian,

masih menghadapi risiko perlambatan

upaya membentuk banking union masih

ekonomi, terlebih kebijakan ketat di sektor

47


properti masih tetap akan dilanjutkan. Hal ini

akibat masih tingginya permintaan domestik,

mengingat besarnya backward dan forward

peningkatan upah minimum seperti yang

linkage sektor tersebut ke investasi di China.

terjadi di Malaysia, Indonesia, dan Thailand,

Selain itu, pemerintah daerah yang diharapkan

serta perkiraan pengurangan subsidi BBM di

dapat menjadi motor utama pertumbuhan

Malaysia pascapemilu April 2013. Di Brazil,

ekonomi China dihadapkan oleh kondisi

kemampuan bank sentral dalam mengontrol

tingginya utang yang akan membatasi

dan menjaga ekspektasi inflasi, kegagalan

ekspansi. Lebih lanjut, derasnya aliran modal

pemerintah dalam mengatasi persoalan

masuk turut meningkatkan kerentanan

struktural, dan risiko pembalikan aliran modal

ekonomi China khususnya terkait dengan

menjadi faktor utama yang berpotensi

kenaikan pemberian kredit baru. Pesatnya

menurunkan pertumbuhan ekonomi Brazil.

pertumbuhan kredit tersebut dianggap tidak stabil dan dapat mengganggu stabilitas ekonomi. Sebagai respon atas perkembangan

Prospek

ini, lembaga pemeringkat Fitch pada April 2013

ketidakpastian yang tinggi

menurunkan peringkat kredit domestik China

ekonomi

Ekonomi

masih

global

di

diliputi

2013

untuk aset jangka panjang. Di sisi lain,

diperkirakan tumbuh lebih rendah dari

pertumbuhan harga properti yang terus

prediksi prediksi. Prospek perekonomian pada 2013

meningkat hingga TW1-13 dikhawatirkan

juga masih akan diliputi oleh ketidakpastian

memicu terjadinya bubble harga properti.

yang tinggi, sejalan dengan sejumlah faktor

Di Korea, risiko terbesar masih

risiko (downside risks) yang diperkirakan masih

berasal dari sisi eksternal eksternal. Penurunan

akan

secara

signifikan

membayangi

permintaan dari negara mitra dagang utama

perekonomian global ke depan. Berbagai

(AS, Kawasan Euro, dan China) dan tekanan

asesmen terkini dari lembaga internasional,

depresiasi yen yang membayangi daya saing

seperti IMF, World Bank, BIS dan Consesus

ekspor Korea berpotensi mengganggu kinerja

Forecast menggambarkan pertumbuhan

ekspor Korea. Di India, ancaman inflasi serta

ekonomi dunia pada 2013 diperkirakan lebih

defisit fiskal dan current account masih

rendah dari proyeksi sebelumnya dan hanya

menghantui

ekonomi .

Resilensi

perekonomian ASEAN akan menghadapi

akan

tumbuh

sedikit

lebih

tinggi

dibandingkan tahun 2012.

tantangan sejalan dengan masih lemahnya

Berdasarkan prediksi IMF terkini

ekonomi global khususnya di negara-negara

(melalui WEO April 2013), PDB global

yang tergantung pada penerimaan ekspor

pada 2013 diperkirakan tumbuh 3,3%

seperti Singapura, Malaysia, dan Thailand.

yoy (proyeksi sebelumnya 3,5% yoy) dan

Selain itu, negara ASEAN juga dihadapkan

PDB global di 2014 tumbuh 4,0% yoy yoy.

oleh risiko meningkatnya ekspektasi inflasi

Penurunan proyeksi PDB global tersebut

48


khususnya disebabkan oleh penurunan

IMF tersebut. Hal ini juga dikonfirmasi oleh

outlook

dari

asesmen terkini Uni Eropa. Pada 4 Mei 2013

pengurangan pengeluaran pemerintah AS

ekonomi

Uni Eropa merevisi ke bawah prediksi PDB

secara otomatis (automatic spending cuts)

Kawasan Euro 2013 dari minus 0,3% yoy

atau dikenal sebagai budget sequestration,

menjadi minus 0,4% yoy. Revisi tersebut

kian dalamnya kontraksi ekonomi di Kawasan

terutama dilatarbelakangi oleh resesi ekonomi

Euro, dan ekonomi China yang diperkirakan

yang diperkirakan berlangsung lebih lama dari

tidak setinggi prediksi awal.

prediksi awal dan memburuknya sektor

IMF

AS

merevisi

dampak

ke

bawah

tenaga kerja.

pertumbuhan ekonomi AS di 2013. PDB

Berbeda dengan AS dan Kawasan

AS di 2013 diprediksi hanya tumbuh 1,9%

Euro,

yoy, dari 2,1% yoy prediksi IMF sebelumnya

diperkirakan

(WEO, Januari 2013). Namun demikian,

optimisme akan adanya perbaikan pada

potensi PDB AS lebih rendah dari proyeksi

ekonomi di Jepang Jepang. Kombinasi kebijakan

masih besar. Perkembangan terkini masih

fiskal dan quantitative easing tersebut

mengkonfirmasi bahwa sektor tenaga kerja

diperkirakan dalam jangka pendek dapat

masih belum stabil di tengah pengeluaran

mendongkrak ekonomi Jepang. PDB Jepang

rumah tangga yang masih terbatas. Selain itu,

di 2013 direvisi ke atas sebesar 0,4% atau

investasi (terutama pada business fixed

tumbuh menjadi 1,6% yoy. Namun perlu

investment)

walaupun

dicatat bahwa kebijakan Abenomics di Jepang

menunjukan perbaikan. Sementara, meski

masih memerlukan waktu yang lebih panjang

sektor perumahan mulai menunjukkan sinyal

untuk mengukur keberhasilannya. Dengan

awal perbaikan, kondisinya masih sangat

demikian, keberhasilan program Abenomics

rentan. Selanjutnya, budget sequestration dan

tersebut sangat bergantung pada sejauh

permasalahan fiscal cliff masih menjadi

mana konsistensi implementasi program

downside risks ekonomi AS.

stimulus fiskal, moneter, dan reformasi

masih

Asesmen

lemah

terkini

IMF

juga

mengkonfirmasi pemburukan ekonomi di Kawasan Euro Euro. IMF merevisi ke bawah proyeksi PDB Kawasan Euro di 2013 menjadi minus 0,3% yoy (proyeksi sebelumnya minus

kebijakan mampu

Abenomics menumbuhkan

struktural serta kemampuan otoritas kebijakan dalam menjangkar ekspektasi inflasi. Kian membengkaknya

utang

pemerintah

dikhawatirkan dapat mengganggu proses pemulihan ekonomi Jepang.

0,1% yoy ) (WEO April 2013). Namun

Di

negara

perkembangan terkini mengindikasikan

pertumbuhan

ketidakpastian ekonomi di Kawasan Euro

diperkirakan masih solid meski sedikit

masih tinggi sehingga masih terdapat potensi

lebih rendah dibandingkan proyeksi

bahwa PDB di 2013 lebih rendah dari prediksi

IMF Januari 2013 2013. Ekonomi negara

ekonomi

emerging, di

2013

49


emerging diperkirakan tumbuh 5,4% yoy

maju masih jauh dari selesai. Lebih

(turun 0,1%). Masih solidnya ekonomi di

lanjut, proyeksi IMF yang memperkirakan bahwa

negara emerging Asia diperkirakan mampu

ekonomi global di 2014 tumbuh menguat

mengimbangi penurunan ekonomi yang

mencapai 4,0% yoy dirasakan terlalu optimis.

terjadi di negara Middle East & North Africa

Hingga saat ini belum ada langkah konkrit guna

(MENA), Amerika Latin, dan negara periperal

mengatasi permasalahan fundamental di negara

di Kawasan Eropa. Ekonomi China diperkirakan

maju sehingga dikhawatirkan proses pemulihan

masih menjadi motor penggerak ekonomi

ekonomi global masih akan berjalan lambat.

global, tumbuh 8,2% yoy di 2013. Di Kawasan

Beberapa potensi downside risks ekonomi global

ASEAN, ekonomi di 2013 diprediksi menguat

meliputi sbb.: (i) pemburukan ekonomi dan

terutama di Filipina, Malaysia, dan Thailand.

keuangan di Kawasan Euro di tengah kondisi

Sebaliknya, ekonomi Korea, Singapura, India,

politik di sejumlah negara Kawasan Euro yang

dan Vietnam mengalami koreksi ke bawah.

tidak stabil; (ii) berlarut-larutnya persoalan debt

Solidnya ekonomi di emerging Asia

terutama

didorong

oleh

perdagangan intra regional dan masih kuatnya permintaan domestik domestik. Konsumsi

ceiling dan fiscal cliff di AS; dan (iii) pertumbuhan ekonomi China yang berpotensi tumbuh lebih lambat dari prediksi. Ke

depan,

kebijakan

moneter

dan investasi swasta diperkirakan didukung

akomodatif diperkirakan masih akan

oleh kondisi pasar tenaga kerja yang kondusif

ditempuh negara maju dan sebagian

dan kondisi keuangan yang relatif baik,

besar negara emerging . Namun di tengah

didukung oleh sejumlah faktor sbb.: (i)

financial imbalances yang persistent, output

kombinasi antara kebijakan moneter yang

gaps yang mendekati atau sedikit di atas tren

akomodatif, pertumbuhan kredit yang tinggi

di sebagian besar ekonomi Asia, otoritas

terutama di beberapa negara ASEAN, serta

kebijakan moneter sebaiknya berjaga-jaga

derasnya capital inflows, (ii) meningkatnya

untuk segera merespon risiko ke depan. Selain

permintaan domestik di China dan stimulus

itu, kebutuhan dan arah kebijakan moneter

fiskal di Jepang, dan (iii) meningkatnya

negara Asia ke depan berbeda-beda, terutama

integrasi perdagangan untuk final consumer

merefleksikan berbedanya eksposure. Di

goods, terutama di negara ASEAN.

negara

Secara umum, meskipun sudah melakukan

koreksi

asesmen

IMF

tersebut tetap perlu dipahami secara lebih

berhati-hati

penyelesaian fundamental

50

mengingat permasalahan

ekonomi

di

negara

emerging

Asia,

kebijakan

makroprudensial akan memegang peranan penting di tengah tingginya pertumbuhan kredit yang berpotensi menyebabkan permasalahan stabilitas keuangan terutama jika diiringi derasnya aliran modal masuk.


Potensi risiko external shocks mulai

alam/ketegangan geopolitik), (iii) menurunnya

menghantui ekonomi negara emerging

kepercayaan akan kemampuan Pemerintah

Asia

Jepang mengatasi permasalahan ekonomi, Asesmen

sudah

mulai

potensi

IMF

tersebut

menyoroti

juga

mengenai

external negara Asia

risiko

terjadinya

shocks pada ekonomi dampak dari financial imbalances dan tingginya harga aset aset. Hal ini menambah kompleksitas respon kebijakan di negara

dan (iv) lambannya proses reformasi dan

recovery pada perekonomian China. Adanya potensi risiko terjadinya external shocks pada ekonomi negara Asia dampak dari financial

imbalances dan tingginya harga aset menambah kompleksitas respon kebijakan negara emerging.

emerging . Dengan demikian, ruang bagi

Walaupun secara umum negara

otoritas kebijakan moneter di negara

Asia memiliki buffers untuk mengatasi

emerging semakin terbatas dan tantangan

risiko tersebut karena kondisi balance

yang dihadapi untuk mempertahankan

sheet perbankan dan korporasi sound , adanya imbalances di keuangan tersebut tetap

pertumbuhan semakin besar. Dalam Outlook,

IMF

Regional

Economic

menegaskan

bahwa

potensi terjadinya external shocks pada ekonomi

negara

Asia

meningkat

terutama dipicu oleh beberapa faktor sebagai berikut berikut.: (i) financial imbalances dan meningkatnya harga aset yang diperkirakan terjadi di sejumlah negara Asia terutama

didukung

oleh

tingginya

pertumbuhan kredit dan kondisi pembiayaan yang relatif murah, (ii) terganggunya perdagangan intra regional (faktor bencana

relatif sektor perlu

dimonitor secara hati-hati hati-hati. Dengan kata lain, adanya potensi risiko terjadinya external

shocks pada ekonomi negara Asia dampak dari financial imbalances dan tingginya harga aset perlu mendapat perhatian khusus bagi negara

emerging. Di tengah kondisi tersebut, ruang bagi otoritas kebijakan moneter di negara

emerging semakin terbatas dan tantangan yang dihadapi negara emerging dalam mempertahankan pertumbuhan ekonomi semakin besar.

51


Tabel 2.1 Suku Bunga Kebijakan Akhir Periode

Negara

2012 Jan

Feb Mar Apr Mei Jun

Jul

2013

Prediksi*

Ags Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei Des-13 Mar-14

Negara Berkembang China

6,56

6,56 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00

6,00

6,25

India

8,50

8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 7,75 7,75 7,50 7,50 7,25

7,00

7,00

Korea

2,00

2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,75 2,75 2,50

2,75

2,75

Thailand

3,00

3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75

2,75

2,75

Filipina

4,25

4,25 4,00 4,00 4,00 4,00 3,75 3,75 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50

3,50

3,50

Malaysia

3,00

3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00

3,00

3,00

Indonesia

6,00

5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75

6,00

6,00

Vietnam

15,00 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 9,00 9,00 9,00 8,00 8,00 7,00

-

-

Brazil

10,50 10,50 9,75 9,00 8,50 8,50 8,00 7,50 7,50 7,25 7,25 7,25 7,25 7,25 7,25 7,50 7,50

8,25

8,25

Meksiko

4,50

4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 4,00

4,00

4,00

Argentina

9,03

9,24 9,25 9,30 9,21 9,39 9,59 9,57 9,79 9,67 9,64 12,75 10,50 9,82 11,90 10,28 13,95

-

-

Negara Maju Amerika

0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25

0,25

0,25

Kawasan Euro

1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,50

0,50

0,50

Inggris

0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

0,50

0,50

Jepang

0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

0,05

0,05

Australia

4,25 4,25 4,25 4,25 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,25 3,25 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 2,75

2,75

2,75

New Zealand

2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50

2,75

3,00

Sumber: Bloomberg *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 3 Mei 2013

52


Tabel 2.2 Suku Bunga Kebijakan Dunia (%)

No.

Negara

Des. 10

Des 11

Des 12

Des 2013 **)

Suku Bunga Terkini (Pertemuan Terakhir) Tgl

Pertemuan Berikutnya

Kebijakan

Saat Ini

Tgl

*)Prediksi Sk Bunga

Negara Maju 1 AS (Fed fund rate)

0,25

0,25

0,25

0,25

1 Mei

Flat

0-0,25

19 Jun

Flat

2 Euro (Refinancing rate)

1,00

1,00

0,75

0,50

2 Mei

25 bps

0.50

6 Jun

Flat

3 Inggris (Base rate)

0,50

0,50

0,50

0,50

9 Mei

Flat

0,50

6 Jun

Flat

4 Jepang (O/N call rate)

0,10

0,10

0,10

0,05

26Apr

Flat

0-0,10

22 Mei

Flat

5 Australia (Cash rate)

4,75

4,25

3,00

2,75

7 Mei

25 bps

2,75

Nov 13

25 bps

6 New Zaeland (Cash rate)

3,00

2,50

2,50

2,75

24 Apr

Flat

2,50

Sep 13

25 bps

7 Korsel (O/N call rate)

2,50

3,25

2,75

2,75

9 Mei

25 bps

2,50

-

-

China (1 year lending 8 rate)

5,56

6,56

6,00

6,00

7 Jul

31 bps

6,00

n/a

-

9 India (Repo rate)

6,25

8,50

8,00

7,00

3 Mei

25 bps

7,25

Jun 13

Flat

10 Indonesia (BI rate)

6,50

6,00

5,75

-

11 Apr

Flat

5,75

14 Mei

-

11 Malaysia (O/N policy rate)

2,75

3,00

3,00

3,00

9 Mei

Flat

3,00

-

-

12 Thailand (1D repo)

2,00

3,25

2,75

2,75

3 Apr

2,75

29 Mei

Flat

13 Filipina (O/N policy rate)

4,00

4,50

3,50

3,50

25 Apr

Flat

3,50

13 Juni

Flat

10,75

11,00

7,25

8.25

17 Apr

25 bps

7,50

29 Mei

50 bps

15 Mexico (Target rate)

4,50

4,50

4,50

4,00

26 Apr

Flat

4,00

7 Juni

Flat

Vietnam 16 (Refinancing Rate)

9,00

15,00

9,00

-

Feb-13

Flat

9,00

n/a

-

Negara Berkembang

14 Brazil (Selic rate)

Flat

*) Berdasarkan survei Bloomberg (AS, Euro, Inggris, dan Jepang) dan JP Morgan Mei 2013 **) Berdasarkan prediksi JP Morgan Mei 2013

53


Boks Langkah Kebijakan Monetary Easing - Jepang

Pada 4 April 2013, Bank of Japan

sebagai sasaran operasi moneternya

(BoJ) melaksanakan Monetary Policy

menggantikan

Meeting . Selain memutuskan untuk

overnight call rate yang sebelumnya

mempertahankan suku bunga kebijakan

digunakan. Sasaran penambahan

di level 0,1% yoy, BOJ mengumumkan

jumlah monetary base outstanding

langkah yang ditempuh terkait kebijakan

yang ingin dicapai adalah sejumlah

monetary easing di 2013.

¥60-70 triliun per tahunnya. Dengan

uncollateralized

Kebijakan Monetary Easing BOJ

posisi monetary base outstanding di

-

Dalam rangka mencapai target inflasi

akhir 2012 mencapai ¥138 triliun,

2% yoy yang telah dicanangkan

diharapkan di tahun 2013 akan

sebelumnya, BOJ memutuskan untuk

mencapai ¥200 triliun dan di tahun

mengadopsi monetary base control

2014 mencapai ¥270 triliun (Tabel 1).

Tabel 1. Monetary Base Target and The Bank’s Balance Sheet Projection (trillion Yen)

End 2012 (Actual) Monetary Base

End 2013 (Actual)

End 2014 (Actual)

138

200

270

JGBs

89

140

190

CP

2,1

2,2

2,2

Corporate bonds

2,9

3,2

3,2

Exchange-traded funds (ETFs)

1,5

2,5

3,5

0,11

0,14

0,17

3,3

13

18

158

220

290

Breakdown of The Bank's Balance Sheet

Japan real estate investment trusts (J-REITs) Loan Support Program Total assets (including others) Banknotes

87

88

90

Current deposits

47

107

175

158

220

290

Total liabilities and net asset (including others) Source: BOJ

54


-

Selain itu, BOJ juga mengambil langkah

untuk

-

Kondisi ini tercermin dari bobot JGB

meningkatkan

yang mencapai 82% dari keseluruhan

pembelian Japanese Government

instrumen yang digunakan oleh BOJ

Bonds (JGBs) untuk semua jenis tenor

(Grafik 1).

dan kriteria. Target penambahan Composition Instrument to be Purchase

yang ingin dicapai terkait instrument JGB tersebut adalah mencapai ¥50

2% 0% 0% 0%

triliun per tahunnya. Tidak hanya instrumen

JGB,

BOJ

16%

juga

82%

merencanakan untuk melakukan penambahan pembelian Exchange

Trade Fund (ETF) dan Japan Real Estate -

Dalam rangka mendukung kebijakan

Exchange-traded funds (ETFs) Japan real estate investment trusts (J-REITs) Loan Support Program

JGBs CP Corporate bonds

Investment Trusts (J-REITSs).

Source: Bank of Japan

monetary easing tersebut, BOJ juga mengambil beberapa langkah yang

Grafik 1. Komposisi Pembelian Aset

diantaranya adalah mengakhiri Asset

Purchase Program yang telah

Selain itu, BOJ juga dinilai cukup

berlangsung sebelumnya, menunda

agresif dengan menargetkan untuk

“ banknote

membeli JGB dalam jumlah yang jauh

principle ”

serta

besar

( double

size )

meningkatkan dialog dan hubungan

lebih

dengan para pelaku pasar. Selain itu,

dibandingkan dengan kebijakan

mengingat masih berlangsungnya

sebelumnya (2009-2012). Begitu

rekonstruksi pasca gempa di

juga halnya dengan target untuk

beberapa daerah maka periode

menyasar JGBs dengan average

funds-supplying operation dalam

remaining maturity yang juga dua kali

rangka

-

-

mendukung

financial

lebih

panjang

(diperkirakan

institutions di daerah yang terkena

mencapai rata-rata 7 tahun) dari

dampak gempa akan diperpanjang

pembelian JGBs sebelumnya yang

selama satu tahun.

average remaining maturity -nya

Berdasarkan rilis kebijakan tersebut,

kurang dari 3 tahun (Grafik 2 dan

dapat diketahui bahwa selain

Tabel 2).

menitikberatkan kepada monetary

base , BOJ juga lebih fokus pada instrumen JGBs.

55


Tabel 2. Kategori Maturity Pembelian Obligasi 2009-11, 2012, dan 2013 in Trillion Yen

Category Bond Purchase up to 1 year more than 1 year & up to 10 years more than 10 years & up to 30 years Floating rate bonds Inflation-indexed bonds Total amount JGB purchase per year

2012 7,44 12 1,2 0,84 0,12 21,6

in Trillion Yen

Category Bond Purchase up to 1 year more than 1 year & up to 10 years more than 10 years & up to 30 years Floating rate bonds Inflation-indexed bonds Total amount JGB purchase per year

2009-2011 7,44 12 1,2 0,72 0,24 21,6 in Trillion Yen

Category Bond Purchase up to 1 year more than 1 year & up to 5 years more than 5 years & up to 10 years more than 10 years Floating rate bonds Inflation-indexed bonds Total amount JGB purchase

Apr-13

Mei-13 0,22 3 3,4 0,8 0 0,02 7,44

0,11 2,1 3,05 0,8 0,14 0 6,2

Composition JGBs Purchase2009-2011

Target 2013

50

Composition JGBs Purchase 2012 4% 0%

3% 1%

6%

6%

34%

34% 56%

56%

up to 1 year more than 1 year & up to 10 years more than 10 years & up to 30 years

Floating rate bonds Inflation-indexed bonds

Composition JGBs Purchase April 2013


Floating rate bonds Inflation-indexed bonds

Composition JGBs Purchase May 2013

2% 2% 0%

0% 3% 0% 11%

13% 34%

40% 46%

49%


more than 10 years Floating rate bonds Inflation-indexed bonds


more than 10 years Floating rate bonds Inflation-indexed bonds

Grafik 2. Komposisi Pembelian Aset antara Tahun 2009-2011, 2012, dan 2013 (April & Mei)

56


Pasar Keuangan Jepang bereaksi positif pasca BOJ merilis update

USD/JPY

Indeks 13000

97 Spot: USD/JPY (lhs)

95

kebijakan moneternya

93

-

Setelah melemah di tiga hari pertama

89

perdagangan, indeks pasar saham

85

12500

Nikkei225 (rhs)

12000

91

11500 11000

87

10500 10000

bergerak tipis ke arah positif di akhir

83

perdagangan tanggal 4 April 2013. Hal

79

9000 8500

ini dipicu oleh respon positif dari pelaku

77 75

8000 Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar 2010 2011 2012 2013

pasar pasca BOJ menempuh langkah kebijakan moneter yang dianggap

9500

81

Sumber: Bloomberg

Grafik 4. Nilai Tukar dan Pasar Saham

cukup agresif. Sementara itu, pasar obligasi kondisinya juga menunjukkan hal yang serupa dan lebih baik bila

-

Di pasar valas, secara mingguan nilai

dibandingkan pergerakan minggu lalu.

tukar Jepang mengalami sedikit

Namun demikian, perkembangan yield

apresiasi terhadap USD. Berbeda

obligasi secara mingguan maupun

halnya dengan yang terjadi pada

bulanan dibandingkan awal tahun masih

pasar saham, nilai tukar Yen terhadap

terus berada dalam tren perbaikan,

USD di tiga hari pertama bulan April

sedangkan CDS bergerak ke arah

cenderung terapresiasi. Namun

berlawanan, yang mencerminkan masih

pascapengumuman oleh BOJ 4 April

cukup

2013 nilai tukar Yen terhadap USD

tingginya

risiko

akan

ketidakpastian dan tantangan ekonomi

kembali

Jepang kedepan.

mencapai

terdepresiasi 96,34

hingga

Yen/USD.

Indeks

CDS (rhs)

bps

2

180

1,8

160

1,6

140

1,4

Govt10yr bonds yield

120

1,2

100

1 Spot: USD/JPY (lhs) YTD Nikkei225 (rhs)

-60.00%

80

0,8

60

0,6

MTD

40

0,4

Avg weekly change

0,2 -40.00%

-20.00%

0.00%

20.00%

40.00%

Sumber: Bloomberg, diolah

Grafik 3. Pergerakan Indikator Pasar Keuangan Jepang

0

Govt10yr bonds yield (lhs)

CDS (rhs)

20

0 Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar 2010 2011 2012 2013

Sumber: Bloomberg

Grafik 5. CDS dan Yield JGB

57


Dibandingkan awal April 2013

portfolio dari JGBs ke foreign fixed income.

maupun awal 2013, Yen juga masih

Namun demikian, peralihan dari JGBs ke

cenderung terdepresiasi terhadap

portfolio tersebut ditengarai tidak akan

USD.

substansial terkait dengan ketentuan

Ke depan, terdapat potensi bahwa investor domestik melakukan diversifikasi

58

Basel III dan reformasi asuransi, serta peralihan ke central clearing.

Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional

BAB

3 Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional

Kerja sama keuangan negara kawasan masih tetap fokus kepada upaya integrasi dalam kerangka mewujudkan Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015, penyempurnaan jaring pengaman keuangan, serta pengembangan kapasitas surveillance. Perwujudan integrasi ekonomi terus diupayakan melalui proses liberalisasi lebih lanjut aliran modal, integrasi pasar modal, integrasi sistem pembayaran dan setelmen, serta liberalisasi perbankan. Adapun penyempurnaan jaring pengaman keuangan dilakukan melalui penguatan kerja sama Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM), penguatan unit surveillance independen kawasan melalui peningkatan status menjadi organisasi internasional, serta penyusunan indikator kerentanan kawasan. Di sisi lain, proses pendalaman pasar keuangan terus dilakukan melalui pengembangan pasar obligasi. Kerja sama dan koordinasi di kawasan juga dilakukan pada tataran bilateral melalui policy discusion antara Bank Indonesia dengan Bank of Thailand dalam pertemuan yang dilaksanakan tanggal 22 Maret 201 di Bangkok. Perkembangan kerja sama multilateral hingga TW1-13 masih difokuskan pada sikap fora multilateral terhadap perkembangan pemulihan ekonomi global, penguatan arsitektur keuangan internasional, serta reformasi sektor keuangan yang terus bergulir. Dalam rangka pemulihan krisis, IMF dan G-20 mendorong komitmen negara anggota untuk melakukan reformasi struktural guna mendorong pertumbuhan, disamping perlunya menghindari kebijakan domestik yang menyebabkan negative spillover termasuk indikasi ke arah terjadinya perang nilai tukar. Reformasi sektor keuangan dalam rangka Basel III juga mencapai perkembangan berarti dimana separuh Negara G20 telah merilis ketentuan final mereka yang selaras dengan Basel III, dan G20 akan terus mengadopsinya untuk anggota lainnya kedepan.

59


Sementara itu, BIS juga berkomitmen memonitor terus perkembangan finalisasi aturan Basel III di setiap negara anggota. Perkembangan reformasi pasar derivatif OTC juga senantiasa mewarnai pembahasan fora seperti G-20 dan BIS dalam kerangka isu reformasi regulasi keuangan tersebut. Dalam pertemuan BIS SGM, para gubernur BIS juga memberikan perhatian terhadap profitabilitas perbankan Asia Pasifik di tengah era suku bunga rendah yang memberikan tekanan untuk meraup pendapatan bunga.

A. KERJA SAMA REGIONAL

2015. Studi dilakukan tim Prof. Yung Chul

Kerjasama Keuangan ASEAN dan Mitra Dialog

Park

dari

Korea

dengan

dukungan

pembiayaan ADB. Saat ini ringkasan hasil studi dimaksud dapat diakses pada laman ADB1 dan

Perkembangan

kerjasama

Bank Sentral negara ASEAN. Publikasi ini

keuangan negara ASEAN saat ini masih

diharapkan

fokus

dalam

announcement effect positif dan menandakan

Masyarakat

keseriusan ASEAN dalam mewujudkan

pada

kerangka

upaya

integrasi

mewujudkan

Ekonomi ASEAN 2015. Dalam kaitan ini, BI (bersama Kementerian Keuangan) dan negara anggota ASEAN terus mengupayakan proses liberalisasi lebih lanjut aliran modal, integrasi pasar modal, integrasi sistem pembayaran dan setelmen, serta liberalisasi perbankan.

memberikan

integrasi keuangan. Dalam kerangka liberalisasi lebih lanjut aliran modal, negara anggota ASEAN pemetaan

telah

selesai

tingkat

masing-masing

melakukan

keterbukaan

negara.

di

Pemetaan

tersebut memperlihatkan tingkat keterbukaan

Roadmap integrasi

dapat

keuangan

pengembangan ASEAN

aliran modal yang masih sangat bervariasi. Hal

semakin

ini kemudian dijadikan alat bantu dalam

tergambar jelas setelah para menteri

melakukan proses liberalisasi lanjutan ke

keuangan dan gubernur bank sentral

tingkat konvergensi yang dianggap ‘layak’

ASEAN memberikan endorsemen atas

untuk memfasilitasi proses integrasi. Namun,

combined study on assessing the financial landscape and formulating milestones for monetary and financial

proses liberalisasi lanjutan ini tetap

integration in ASEAN. Studi ini merupakan

tersedianya langkah pengamanan yang

inisiatif bersama Kementerian Keuangan dan

memadai (safeguard). Kedua prinsip tersebut

Bank Sentral ASEAN yang bertujuan melihat

diharapkan dapat memastikan adanya

mengedepankan prinsip liberalisasi bertahap sesuai kesiapan negara anggota serta

perkembangan dan kesiapan negara anggota dalam proses integrasi keuangan menuju MEA

60

1 http://www.adb.org/publications/road-asean-financial-integration


manfaat yang lebih besar dari kerugian yang

perbankan, dan pasar modal yang sedang

mungkin timbul karena proses liberalisasi.

dilakukan ASEAN.

Lebih

lanjut,

ini

Saat ini negara ASEAN juga terus

perkembangan integrasi pasar modal

melakukan proses liberalisasi sektor

kawasan masih belum menunjukkan

jasa keuangan (asuransi, pasar modal,

kemajuan

dan perbankan). Proses liberalisasi dan

yang

saat

signifikan.

Hal

ini

disebabkan oleh masih bervariasinya kondisi

negosiasi

pasar modal negara anggota serta relatif

perundingan yang terjadual. Saat ini negara

terbatasnya komitmen liberalisasi yang

ASEAN telah memasuki putaran perundingan

diberikan masing-masing negara. Namun,

ke 6 dan sedang melakukan proses request

upaya terus dilakukan diantaranya melalui

bond

market

penyusunan

ASEAN

development

scorecard (BMDC)

dan

dilakukan

melalui

putaran

dan offer liberalisasi sektor asuransi, perbankan2, dan pasar modal. Pada putaran perundingan

kali

ini,

Indonesia

pelaksanaan studi integrasi pasar modal

menyampaikan request pembukaan sektor

ASEAN. BMDC disusun sebagai referensi

perbankan kepada beberapa negara ASEAN.

perkembangan, tingkat keterbukaan dan likuiditas pasar obligasi ASEAN serta basis pemetaan bagi kegiatan capacity building yang diperlukan untuk proses pengembangan lebih lanjut.

mendekat semakin menuntut kesiapan negara anggota ASEAN. Di sisi lain, disadari bahwa saat ini masih terjadi ketimpangan kapasitas antar negara anggota

Selain itu, saat ini negara ASEAN juga

Implementasi MEA 2015 yang

sedang

melakukan

proses

ASEAN. Dalam kaitan ini, negara anggota ASEAN sedang melakukan beragam kegiatan

dan

capacity building yang diperuntukkan bagi

untuk

negara yang relatif belum berkembang. Dalam

menciptakan sistem pembayaran dan

kaitan ini, Bank Indonesia (bersama

setelmen yang terintegrasi, aman dan efisien

Kementerian Keuangan) Malaysia, Singapura,

yang dapat memfasilitasi pelaku bisnis dan

Thailand, dan Filipina telah dan akan terus

individu melakukan pembayaran elektronik

menyediakan capacity building dimaksud.

dengan nyaman. Untuk mencapai cita-cita

Cakupan isu yang diberikan adalah liberalisasi

tersebut, sedang dilakukan pengembangan

arus modal, pengembangan pasar modal,

secara simultan pada 5 koridor utama yaitu

liberalisasi jasa keuangan, dan pengembangan

trade settlement, money remittance, retail

sistem pembayaran. Program capacity building

intregrasi

sistem

setelmen.

Hal

ini

pembayaran dilakukan

payment system, capital market settlement, dan standardization. Proses ini diharapkan dapat memfasilitasi proses liberalisasi di sektor perdagangan, tenaga kerja, pasar modal,

2

Proses liberalisasi jasa perbankan juga dilakukan melalui taskforce ASEAN Banking Integration Framework (ABIF). Saat ini proses perumusan konsep liberalisasi jasa perbankan dalam taskforce ABIF masih berlangsung.

61


tersebut diberikan dalam bentuk policy

Line

dialogue, program magang, dan workshop

penyempurnaan CMIM telah direfleksikan

yang diperuntukkan bagi rekan bank sentral

dalam amandemen perjanjian CMIM yang

dan kementerian keuangan negara BCLMV

telah disetujui menteri keuangan dan

(Brunei, Cambodia, Laos, Myanmar, Vietnam).

gubernur bank sentral ASEAN+3 dan dalam

Adapun

kerjasama

ASEAN

(CMIM-PL).

lembaga

sistem

hukumnya

negara

keuangan

kawasan.

Hal

ini

ini

proses

proses penandatanganan.

Plus Three (China, Jepang dan Korea) saat ini masih fokus kepada upaya pemeliharaan stabilitas dengan

Saat

Penguatan

AMRO

surveillance

sebagai independen

dilakukan dengan meningkatkan status menjadi

organisasi

melalui

internasional4. Peningkatan status tersebut

penyempurnaan kerja sama Chiang Mai

diharapkan dapat membuat AMRO memiliki

Initiative

diantaranya

dilakukan

Multilateralization

(CMIM),

status yang setara dengan lembaga keuangan

penguatan unit surveillance independen

internasional lain seperti International

kawasan, serta penyusunan indikator

Monetary Fund (IMF) dan ADB sehingga dapat

kerentanan kawasan.

menjalankan perannya secara lebih efektif.

CMIM

merupakan

kerja

sama

Upaya

peningkatan

status

ini

antar negara ASEAN+3 dalam bentuk

direfleksikan dalam penyusunan AMRO

pool of commitment yang dapat menyediakan bantuan likuiditas jangka pendek bagi anggota yang mengalami

Agreement yang akan menjadi dasar

permasalahan likuiditas jangka pendek

Agreement memuat elemen-elemen yang

maupun

neraca

pembayaran,

hukum pembentukan AMRO menjadi organisasi internasional. Draf AMRO

baik

diperlukan bagi pembentukan AMRO sebagai

dalam konteks pencegahan maupun

organisasi internasional yang kredibel dan

penanganan krisis. Penyempurnaan CMIM

independen dan mengatur antara lain

dilakukan dengan meningkatkan size dari

mengenai Keanggotaan, tujuan, fungsi, dan

semula USD120 miliar menjadi USD240 miliar,

Governance AMRO serta status, priviledges

meningkatkan IMF de-linked portion menjadi

and immunities yang diberikan kepada AMRO.

30% pada 2012 dan 40% pada 2014, jika

Proses

kondisi dinilai mendukung3, memperpanjang

menggunakan draf AMRO Articles of

maturity period untuk IMF linked portion

Agreement (AoA) sebagai rujukan utama

menjadi 3 tahun dan IMF de-linked portion

(dokumen yang menjadi dasar pembentukan

menjadi 2 tahun, serta meluncurkan fasilitas

AMRO sebagai company limited by guarantee

drafting

AMRO

Agreement

pencegahan krisis atau CMIM Precautionary 4 3

peningkatan ini juga berlaku untuk skema pencegahan krisis.

62

Saat ini status hukum AMRO masih berupa perseroan terbatas yang berbadan hukum Singapura.


di Singapura). Selain itu, AMRO Agreement

menjadi fokus utama adalah pengembangan

merujuk kepada perjanjian serupa milik IMF,

sisi penawaran dengan memperbanyak

ADB, serta organisasi internasional lainnya.

penerbitan, pengembangan sisi permintaan

Saat ini draft AMRO Agreement telah selesai

dengan memperkenalkan pasar obligasi

disusun dan sedang dalam proses finalisasi.

kawasan kepada calon investor, perbaikan

Selain

itu,

saat

ini

negara

regulasi, dan pengembangan infastruktur.

ASEAN+3 sedang menyusun indikator kerentanan sebagai salah satu referensi dalam

asesmen

Beberapa

pencegahan

indikator

yang

krisis. sedang

dikembangkan berada di area fiskal, sektor

Kerjasama Bilateral dengan Bank Sentral di ASEAN Pada

Triwulan

I-2013,

Bank

eksternal, dan sektor keuangan. Sebagai

Indonesia berpartisipasi aktif dalam

pembanding, saat ini Eropa telah memiliki

Pertemuan

alert mechanism report (AMR) yang berisi

Indonesia dengan Bank of Thailand

asesmen beberapa indikator awal yang

(BOT) yang dilaksanakan tanggal 22

menunjukkan gejala imbalances atau resiko

Maret 2013. Policy discussion antara kedua

kerentanan. AMR adalah respon atas

bank sentral tersebut fokus pada pembahasan

keinginan menyempurnakan mekanisme

mengenai kondisi ekonomi, keuangan, dan

monitoring kebijakan negara anggota Eropa

perbankan terkini, serta sistem pembayaran.

paska krisis keuangan global. Ketika indikator

BI

Bilateral

dan

BOT

antara

menilai

Bank

kondisi

AMR menunjukan nilai yang melebihi

fundamental ekonomi kedua negara

threshold, maka European Commission akan

secara

melakukan asesmen kondisi terkini dan

pertumbuhan

outlook sebelum memberikan peringatan atau

permintaan domestik yang kuat dan

rekomendasi kebijakan ke negara yang

risiko inflasi dalam kendali. Tantangan

bersangkutan.

utama BI saat ini khususnya terletak pada

umum yang

baik,

dengan

didukung

oleh

pemeliharaan

kondisi global yang mempengaruhi current

stabilitas sistem keuangan kawasan,

account dan komposisi portofolio inflow yang

saat

juga

lebih didominasi portofolio jangka pendek.

pasar

Adapun tantangan BOT terutama menjaga

upaya

stabilitas keuangan, khususnya terkait

pengembangan pasar obligasi. Hal ini

peningkatan volatilitas capital inflows dan

dilakukan dalam kerangka mengurangi risiko

pasar keuangan, peningkatan spekulasi di

maturity and currency mismatch yang telah

pasar saham, pertumbuhan di pasar

memicu krisis Asia. Beberapa area yang

perumahan, dan peningkatan utang rumah

Selain ini

melakukan keuangan

upaya negara

ASEAN+3

pendalaman melalui

63


tangga. Di tengah kondisi dan tantangan tersebut, kedua bank sentral mendiskusikan berbagai strategi kebijakan di antaranya dengan memperkuat pelaksanaan kebijakan moneter dan melengkapinya dengan

Di sisi perbankan dan keuangan, BI dan BOT memandang kondisi sistem perbankan dan keuangan di masingmasing yurisdiksi dalam kondisi stabil dengan profitabilitas, kapitalisasi, dan likuiditas yang terjaga baik. Kedua bank sentral memandang penting upaya untuk memperkuat kerangka kebijakan bank sentral guna menjaga stabilitas moneter dan keuangan. BI dan BOT juga membahas mengenai latar belakang, tahapan, dan tantangan dalam pengembangan National

Untuk mengantisipasi berbagai menekankan

depan,

Perkembangan Ekonomi Global Upaya

BI

pentingnya

dan

BOT

koordinasi

dan kolaborasi antar otoritas domestik yang memiliki tanggung jawab untuk menjaga stabilitas keuangan. Sejalan dengan upaya ini, BI dan BOT sepakat untuk mempererat ikatan kerjasama antarkedua bank sentral yang diwujudkan dengan saling tukarmenukar informasi dan pengalaman.

untuk

menciptakan

ekonomi

dunia

yang

tinggi, berkelanjutan dan berimbang ( Strong, Sustainable and Balanced Growth /SSBG) merupakan prioritas forum G-20 sejak Pittsburgh Summit (September 2009) 2009). Untuk itu, pada pembahasan G-20 pada kuartal pertama 2013, isu pemulihan ekonomi global dari krisis serta realisasi komitmen kebijakankebijakan ekonomi negara anggota tetap menjadi fokus utama. Pembahasan tersebut masih akan terus berlanjut selama Presidensi Rusia 2013. Terkait

Payment Gateway (NPG).

ke

B.1 Respon Forum Multilateral Atas

pertumbuhan

kebijakan makroprudensial.

tantangan

B. KERJA SAMA MULTILATERAL

kondisi

perekonomian

global saat ini, pada Pertemuan Tingkat Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral (MGM), di Moscow, Rusia, 1516 Februari 2013, G20 memandang bahwa

pelemahan

ekonomi

global

masih berlanjut disertai dengan masih tingginya

angka

pengangguran

di

berbagai negara negara. Secara umum pemulihan ekonomi global masih belum jelas disertai dengan perbedaan percepatan pemulihan antara negara-negara emerging dengan negara-negara

maju.

Ketidakpastian

dimaksud terutama disebabkan oleh sejumlah faktor seperti proses deleveraging sektor swasta, intermediasi yang belum pulih dan proses penyeimbang global yang belum sempurna, serta dampak dari konsolidasi fiskal

64


di AS, Jepang, dan Kawasan Euro. Isu

20 berkomitmen lebih cepat menuju nilai tukar

kesinambungan fiskal dan stabilitas keuangan

yang berbasis mekanisme pasar ( market

juga menjadi tantangan jangka menengah di

determined exchange rate). Di sisi lain,

berbagai negara anggota.

kebijakan moneter harus diarahkan pada

Terkait dengan isu “ spillover ”, masih terdapat berbagai pandangan berbeda di antara negara G-20 dalam menyikapi

isu

tersebut.

Kebijakan

Quantitative Easing (QE) negara maju

stabilitas harga dan pemulihan ekonomi domestik, sesuai posisi masing-masing. G-20 juga

berkomitmen

memantau

dan

meminimalkan dampak negatif monetary

easing negara maju.

dianggap bukan hanya mendorong domestic

Menyikapi

perkembangan

demand, namun juga mendepresiasi nilai

perekonomian global tersebut, G-20

tukar negara maju sehingga secara langsung

juga sepakat melanjutkan reformasi

meningkatkan daya saing ekspornya. Dampak

berbagai kebijakan untuk mendorong

negatif semakin dirasakan oleh negara

tercapainya pertumbuhan global yang

berkembang karena menyebabkan volatilitas

kuat,

capital

seimbang (SSBG), dengan melanjutkan

flows

dan

mengakumulasi

berkesinambungan

vulnerabilitas, terutama bagi negara dengan

upaya

cadangan devisa terbatas. Di sisi lain, negara

ambisius untuk meningkatkan potensi

maju berargumen QE justru dapat mendukung

pertumbuhan

pembiayaan di negara berkembang melalui

lapangan kerja kerja. Negara maju diharapkan

capital inflows.

dapat menyusun strategi fiskal yang lebih

Merespon

dampak

negatif

kebijakan moneter longgar yang dapat berujung ( currency

pada

perang

nilai

war ), anggota berkomitmen diri menahan

tukar 5 G20 dari

kebijakan depresiasi kompetitif dan

reformasi

struktural

dan

dan

yang

penciptaan

kredibel (medium term fiscal target) yang akan dipresentasikan pada G20 Leaders’ Summit September mendatang, sesuai komitmen yang disampaikan G20 Leaders di Los Cabos, Meksiko tahun lalu. Respon

atas

perkembangan

tidak akan menargetkan nilai tukar

terkini global ekonomi ke depan juga

untuk tujuan meningkatkan daya saing

menjadi perhatian utama IMF sejak

ekspor, serta menolak segala bentuk

akhir 2012 2012. Senada pembahasan di G20,

proteksionisme proteksionisme. Dalam hal ini, anggota G-

pada pertemuan IMFC Spring Meeting tanggal 17-20 April 2013 (pertemuan level tertinggi

5

Kebijakan moneter longgar melalui quantitative easing seperti yang dilakukan di Jepang, disinyalir tidak hanya mendorong pertumbuhan domestik, namun dapat berujung pada terdevaluasinya nilai tukar domestik sehingga dapat berpotensi melemahkan daya saing produk ekspor negara-negara lain secara relatif.

di IMF), didiskusikan risiko perekonomian global yang telah melampaui masa terburuk, namun belum sepenuhnya keluar dari

65


kesulitan. Walaupun indikasi pemulihan mulai

mendorong kesempatan kerja, menjaga

tampak enam bulan lalu, pertumbuhan tahun

sustainabilitas utang, serta memperbaiki

ini diperkirakan tidak akan jauh lebih tinggi

sistem

dibandingkan 2012.

ketidakseimbangan global.

Diakui bahwa di banyak negara,

keuangan

Secara

dan

mengurangi

spesifik

IMF

perbaikan di pasar keuangan belum

merekomendasikan

beberapa

berhasil

kebijakan

kelompok

bertransformasi

menjadi

di

beberapa

pemulihan nyata di sektor riil dan

negara tertentu tertentu. Untuk kelompok negara

perbaikan kehidupan masyarakatnya masyarakatnya.

berkembang, seiring tantangan aliran modal

Sebagaimana G20, IMF meyakini bahwa risiko

yang eksesif, IMF merekemondasikan untuk

ke depan masih cukup tinggi, baik risiko lama

memperkuat supervisi dan regulasi dalam

maupun risiko baru, seperti kelanjutan

mengelola aliran modal, termasuk memitigasi

dampak spillover dari kebijakan moneter yang

risiko ketidakstabilan melalui kebijakan makro

longgar di negara maju serta risiko

prudensial. Untuk AS diharapkan dapat

penyesuaian yang lamban ( adjustment

menaikan debt ceiling di saat yang tepat serta

fatigue ) di negara-negara Eropa akibat

menyusun kerangka kebijakan fiskal jangka

konsolidasi fiskal dan berbagai reformasi yang

menengah yang kredibel. Negara maju di

berdampak pada kegiatan ekonomi dan

Eropa

beban fiskal bagi penduduknya.

konsolidasi fiskal, kebijakan yang akomodatif

IMF juga memandang saat ini muncul fenomena pemulihan dengan kecepatan yang bervariasi (three speed global economy), yaitu negara-negara yang berkinerja baik (EMDCs), negara-negara yang memulihkan ekonomi sendiri termasuk AS, dan negara-negara yang masih jauh dari pulih seperti Kawasan Euro dan Jepang. Sebagai respon IMF, sebagaimana disampaikan Managing Director (MD) IMF dalam Agenda Kebijakan Global (Global Policy

Agenda), ditetapkan langkah prioritas IMF dalam mengatasi krisis yang berlangsung, termasuk membangun fondasi untuk pertumbuhan ekonomi, termasuk kebijakan

66

diharapkan

terus

melakukan

serta peningkatkan daya saing dan reformasi sistem

perbankan.

Di

Jepang,

IMF

merekomendasikan penyeimbangan antara stimulus fiskal dengan penurunan utang serta reformasi struktural, yang diharapkan dapat meningatkan tren pertumbuhan jangka panjang secara permanen. Dengan latar belakang asesmen ekonomi global di atas, secara umum agenda kerja IMF ke depan akan terus melanjutkan penajaman surveillance perekonomian global, perbaikan

macrofinancial

analysis,

peningkatan policy advice dan bantuan teknis kepada negara anggota a.l. sebagaimana bagan 1.


Bagan 1

B.2.Reformasi Aristektur Keuangan

meratifikasi GRQ IMF sebelumnya (ke-14) yang

Internasional (IFA): Reformasi Quota

seharusnya sudah diselesaikan pada Oktober

dan Tatakelola IMF

2012. Tanpa ratifikasi AS (yang memiliki lebih

Dalam forum Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral di Moskow, G20 terus mendorong reformasi kuota dan

tata

kelola

mencerminkan berkembang

IMF

yang

peran yang

lebih negara

kontribusinya

terhadap perekonomian global semakin meningkat meningkat. Pembahasan tatakelola IMF tersebut masih dalam rangkaian General

dari 15% quota IMF), implementasi quota and

governance reforms ke-14 tidak dapat direalisasikan sehingga pembahasan GRQ ke15 sebaiknya ditunda. Usulan AS tersebut ditentang oleh negara BRICS dan Indonesia, sementara anggota lain (terutama Euro, Korea, Jepang, China dan UK) menunjukkan dukungan terhadap AS.

pembahasan tersebut, AS sempat meminta

Bagaimanapun, dalam communiqué , G20 sepakat terus untuk melanjutkan upaya meningkatkan kredibilitas, legitimasi

penundaan pembahasan sampai dengan Juni

dan

2013, dengan alasan terdapat proses politik

melanjutkan pembahasan review quota

terkait anggaran pemerintah AS yang

formula . Dalam hal ini G20 sepakat

membutuhkan waktu lebih panjang dari

mengintegrasikan proses perumusan formula

perkiraan semula, sehingga AS tidak dapat

kuota yang baru dengan G eneral Review

Review Quota IMF (GRQ) ke-15 yang diharapkan dapat rampung pada 2014. Dalam

efektivitas

IMF,

dengan

67


Quota IMF ke-15 untuk diselesaikan pada

meningkatkan

Januari 2014 dan mempertegas komitmen

antara IMF dan RFAs RFAs. Hal ini diperlukan

bahwa formula kuota baru harus merefleksikan

untuk mendukung stabilitas keuangan dan

pangsa relatif negara anggota, khususnya

pada akhirnya juga akan menjadi faktor

dynamic emerging and developing countries,

pendorong pertumbuhan ekonomi global

serta melindungi hak suara dan keterwakilan

yang berkelanjutan dan seimbang. G-20

negara miskin anggota IMF. Kesepakatan G-

menyambut baik hasil kerja IMF pada

20 tersebut nampaknya sejalan dengan

keterlibatannya dengan RFAs, serta seminar

harapan negara berkembang untuk bisa

G-20/IMF terbaru yang mengeksplorasi opsi-

mendapatkan rumusan kuota yang lebih baik

opsi untuk meningkatkan kerja sama antara

dan mencerminkan dinamika kontribusi

IMF dan RFA. Berdasarkan hasil tersebut, G-

negara berkembang dalam perekonomian

20 berharap dapat dihasilkan rekomendasi

global.

kebijakan yang spesifik pada pertemuan

Masih dalam konteks IFA, terkait dengan kredibilitas IMF, negara BRICS menyampaikan

intervensi

berikutnya untuk selanjutnya dibawa pada Leaders’ Summit di St Petersburg.

dan

Sementara di forum IMFC Spring

mengkritik IMF yang menurut mereka

Meeting,

tidak

krisis

sepakat

untuk

Asia

ratifikasi

2010

adil

negara

dalam

maju

menangani

dibanding

krisis

komplementaritas

negara

anggota

masih

melanjutkan

proses

(GRQ

ke-14)

tanpa

1997 1997. Kredibilitas IMF yang berkurang ini

adanya penundaan penundaan. Hal ini penting

mendorong lahirnya berbagai Regional

mengingat reformasi IMF yang bersifat segera

Financial

Pada

menunjukkan kredibilitas, legitimasi dan

pembahasan mengenai RFA, ditegaskan

efektivitas lembaga. Seperti halnya G20, IMFC

kembali mandate leaders G20 dalam

menyepakati bahwa pembahasan formula

Guidelines tahun 2011 di Cannes yang

kuota baru perlu tetap menjadi bagian dari

menekankan hubungan IMF dan RFA yang

GRQ ke-15. IMFC di akhir sesi menegaskan

saling menghormati dan independen. Oleh

kembali bahwa GRQ ke-15 tersebut selambat-

karena itu, diharapkan sedapat mungkin

lambatnya diselesaikan pada Januari 2014.

Arrangement

(RFA).

meningkatkan competitive advantages yang dimiliki RFA dan IMF. Dalam communique , ditegaskan kembali

komitmen

dukungan

B.3. Reformasi Regulasi Keuangan Krisis 2008 dipicu permasalahan

G-20

terkait peran penting dari RFAs dalam

di

kerangka jaring pengaman keuangan

maju, khususnya di kawasan Eropa Eropa.

regional, salah satunya melalui upaya

Guna mengantisipasi perkembangan kondisi

memperkuat

global dan dalam rangka menjaga ketahanan

68

kerjasama

dan

sektor

keuangan

negara-negara


Dalam laporan BIS di forum G20

perbankan, aturan Basel III mengharuskan antara lain pemenuhan penguatan modal

MGM,

yang diharapkan dapat menjaga rasio

Moskow,

16-17

Februari

2013

kecukupan modal bank (Capital Adequacy

implementasi Basel III secara penuh,

Ratio/CAR ) pada level yang tinggi dan

tepat waku dan konsisten merupakan

menambah modal sesuai profil risiko dan

hal

kegiatan usaha bank di tengah berlanjutnya

membangun

krisis global. Penguatan modal berdasarkan

keuangan keuangan. Untuk membantu implementasi

Basel III mencakup diantaranya redefinisi

Basel III secara keseluruhan, BCBS BIS

modal termasuk komponen pembentuk

menerapkan the Regulatory Consistency

modal inti (Tier 1), modal pelengkap (Tier2)

Assessment Programme (RCAP) yang

dan penghapusan Tier 3 capital. Disamping

memonitor, mereview dan melaporkan

itu, dalam Basel III juga terdapat beberapa

implementasi Basel III yang mencakup tiga

disampaikan

yang

di

bahwa

fundamental

untuk

resiliensi

sistem

tambahan kewajiban modal mencakup

area: (i) timing adopsi standar Basel; (ii)

mandatory capital conservation buffer ,

konsistensi regulasi domestik dengan standar

discretionary counter-cyclical buffer pada saat

Basel serta (iii) identifikasi konsistensi efek dari

pertumbuhan kredit tinggi serta tambahan

regulasi-regulasi tersebut. Sementara BCBS

pemenuhan kebutuhan modal ( capital

memonitor melalui mekanisme RCAP, forum

surcharge ) bagi bank yang dinyatakan

G-20 mengapresiasi kemajuan berarti regulasi

sistemik.

sektor keuangan yang tercermin dari

Selain melaporkan implementasi Basel III terkait standar permodalan, laporan

tersebut

juga

mencakup

perkembangan aturan lain di Basel III, selain pendek

isu-isu yang

implementasi perlu

jangka

mendapatkan

penerbitan regulasi final implementasi Basel III yang dicapai oleh separuh negara anggota G-20 dimaksud. Dalam komunike-nya, G-20 juga berkomitmen terus melanjutkan penerapan Basel III di setiap negara anggota G-20.

perhatian dari sisi operasional dan

Selain isu Basel III, pembahasan

kebijakan kebijakan. Komite BCBS BIS juga terus

regulasi sektor keuangan di G-20 juga

melanjutkan finalisasi ketentuan yang terkait

mencatatkan

dengan reformasi setelah krisis (post-crisis

pelaksanaan reformasi OTC derivative

reform), termasuk elemen-elemen liquidity,

dan

salah satunya ketentuan Liquidity Coverage

rencana

Ratio yang dipublikasikan pada Januari 2013

reformasi

serta serta elemen lilquidity lain yang akan

akan

kemajuan melaporkan

penyelesaian

dalam komitmen kerangka

OTC derivative ini kepada Financial Stability regulasi

terkait

difinalisasi pada 2014.

69


Board (FSB) (FSB). Namun untuk implementasi OTC

derivative ,

Indonesia

belum

Selain itu, pengembangan pasar obligasi

berdenominasi

mata

uang

mengadopsinya ke dalam regulasi nasional

domestik ( local currency bond markets)

karena pasar derivatif di Indonesia masih mendukung hasil peer review yang dilakukan

dan menurunnya secara bertahap credit spread obligasi korporasi semakin meningkatkan insentif korporasi untuk

FSB terhadap langkah yang diambil setiap

memanfaatkan

otoritas di anggota G-20 untuk mengurangi

modal,

ketergantungan pada credit rating agencies,

kredit bank bank. Credit spread yang rendah ini

dan meminta laporan resminya dapat

menunjukkan bahwa obligasi korporasi di

disampaikan pada Leaders’ Summit di

perusahaan-perusahaan Asia yang memiliki

sederhana dan terbatas. Selain itu, G-20 juga

pembiayaan

menggantikan

pasar

pembiayaan

credit rating yang bagus yang diharapkan

September 2013 mendatang.

dapat lebih mengandalkan pendanaan obligasi daripada kredit perbankan untuk Topik Forum BIS SGM: Tantangan

pendanaan jangka panjang. Di saat yang

Profitabilitas Perbankan Asia Pasifik di Era

sama, terdapat fenomena bank-bank Asia

Suku Bunga Rendah

menerbitkan obligasi global untuk meraup US

Tantangan

profitabilitas

dollar

dan

menggunakannya

untuk

perbankan Asia Pasifik merupakan isu

mendukung pembiayaan domestik, termasuk

BIS Special Governor’s Meeting (SGM) pada 2-3 Februari 2013 2013. Pada pertemuan tersebut

pembiayaan proyek dan pembiayaan

dibahas relatif menurunnya pendapatan

perbankan Asia-Pasifik cukup ekspansif

bunga (net interest margins/NIM) bank-bank

di kawasan, baik melalui pembukaan

Asia-Pasifik. Keuntungan perbankan komersial

cabang baru atau dengan mengakuisi

tradisional saat ini terjadi di era suku bunga

bank-bank lokal lokal. Penarikan bank-bank

rendah serta kurva imbal hasil (yield curves)

Eropa dari lini usaha seperti terkait trade

yang cenderung flat. Selain itu, faktor yang

finance dan pembiayaan proyek telah

menyebabkan menipisnya NIM perbankan

membuka ruang bagi perbankan Asia Pasifik

yaitu

moneter

untuk penetrasi di lini bisnis tersebut. Lebih

inkonvensional, dimana rendahnya suku

jauh, proses liberalisasi keuangan di kawasan

bunga kebijakan membuat bank semakin

pada gilirannya juga meningkatkan kompetisi

kecilnya ruang untuk menurunkan tingkat

dan

deposito, sementara di sisi lain suku bunga

perbankan

pinjaman tertekan menurun.

pendapatan baru, seperti aktivitas yang terkait

yang

diangkat

langkah

pada

kebijakan

perdagangan. Selama

satu

memberikan untuk

di pasar modal.

70

dekade

tekanan mencari

terakhir,

terhadap sumber


Faktor lain yang mempengaruhi

lain, pengembangan pasar obligasi dengan

keuntungan bank yaitu siklus kredit kredit.

mata uang domestik, termasuk upaya financial

Ekspansi kredit melambat di beberapa negara

market deepening diharapkan dapat menekan

dan diperkirakan akan melambat di banyak

cost of fund perbankan sehingga dapat

kawasan. Di akhir 2012, boom kredit bank

menjaga profitabilitas perbankan secara

yang terjadi banyak negara mulai berakhir,

umum. Dengan menipisnya spread suku

terutama Hongkong SAR, India, dan Korea.

bunga diharapkan juga memberikan insentif

Sementara, negara seperti Indonesia, Malaysia,

bagi perbankan untuk menghapuskan

dan Thailand masih mengalami pertumbuhan

inefisiensi yang pada gilirannya dapat

kredit yang robust. Bagaimanapun, terdapat

menjaga profitabilitas.

beberapa faktor ekonomi seperti melemahnya permintaan eksternal dan proses deleveraging yang menghambat ekspansi kredit berikut keuntungannya. Atas hal-hal tersebut di atas, gubernur bank sentral BIS secara umum memiliki pandangan bahwa era suku bunga rendah memberikan tantangan bagi

perbankan

Asia

Pasifik

untuk

meraup keuntungan, terutama dilihat

spread suku bunga yang NIM. Namun demikian, di sisi menipiskan NIM

dari

71



72

Bab 4 - A r t i k e l

BAB

4 ARTIKEL Artikel 1

Pengukuran Ruang Manuver Kebijakan di Negara Emerging Kebijakan Moneter dan Fiskal Negara Emerging: Room bagi Manuver Kebijakan Oleh: Grup Studi Internasional

beratnya

Terkait dengan ini, pemahaman yang

persoalan yang dihadapi, pemulihan ekonomi

Mempertimbangkan

umum adalah bahwa negara emerging lebih

di negara maju diperkirakan masih akan

memiliki ruang untuk melakukan manuver

melewati jalan yang panjang. Dinamika

kebijakan makro dibandingkan negara maju.

perekonomian global ke depan dengan

Meskipun demikian, pengamatan lebih

demikian akan semakin ditentukan oleh

mendalam menunjukkan bahwa ruang

kekuatan negara emerging sebagai mesin

manuver yang dimiliki negara emerging relatif

utama pertumbuhan ekonomi. Sayangnya,

bervariasi serta cenderung semakin terbatas.

kapasitas perekonomian maupun instrumen

Pemahaman tentang ruang kebijakan ini

kebijakan di negara emerging juga terbatas.

penting untuk memperkirakan prospek

Dengan kondisi lingkungan perekonomian

ekonomi ke depan karena peran sentral yang

global yang kurang kondusif, kehati-hatian

dimainkan emerging dalam pertumbuhan

dalam mengelola kebijakan makroekonomi di

ekonomi global. Selain itu, pengukuran ruang

negara emerging menjadi sangat penting

kebijakan juga berguna sebagai salah satu

dalam rangka tetap menjaga ruang untuk

informasi dalam menentukan respon kebijakan

melakukan manuver kebijakan, agar dapat

domestik. Dalam hal ini, informasi tersebut

secara

konsisten

mempertahankan

momentum pertumbuhan ekonomi.

tentu tidak dimaksudkan sebagai substitusi bagi penentuan respon kebijakan yang selama

73


ini dilakukan melalui proses perumusan

emerging utama yaitu China, India, Korea,

kebijakan yang sudah ada; melainkan sebagai

Malaysia, Filipina, Thailand, Indonesia dan

komplemen bagi proses tersebut.

Brazil. Ke delapan negara emerging tersebut

Karena

karakteristiknya

yang

memperbandingkan, perlu dibuat sebuah

mampu mewakili sekitar hampir 60% dari PDB negara emerging.

metodologi yang dapat menstandarisasi

Hasil pengukuran indeks ruang

penentuan ruang kebijakan. Dalam kaitan ini,

manuver kebijakan pada tahun 2012

pengukuran indeks ruang manuver kebijakan

mengonfirmasi bahwa ruang manuver

yang dikembangkan oleh Departemen

kebijakan di sejumlah negara emerging utama

Internasional diharapkan dapat menjawab

cenderung

bervariasi.

Variasi

ini

kebutuhan di atas. Secara umum, metode

mengindikasikan bahwa kekuatan negara

yang digunakan adalah dengan memilih

emerging dalam mendorong pertumbuhan

beberapa variable kunci yang biasa digunakan

ekonomi global tidak sekuat yang diperkirakan

dalam penentuan respon kebijakan, dan

sebelumnya. India merupakan negara dengan

kemudian dilakukan proses scoring dan

ruang manuver kebijakan yang secara relatif

indeksasi. Kesederhanaan pada metode yang

paling sempit. Hal ini tergambar dari

digunakan ini pada akhirnya menjadi salah

pencapaian indeks ruang manuver kebijakan

satu nilai tambah dari indeks pengukuran ini.

moneter maupun fiskal yang relatif paling

Namun demikian, mengingat subjektivitas

tinggi (mendekati 100) di antara negara-

yang cukup tinggi pada pemilihan metode

negara emerging utama yang diamati. Dengan

scoring maupun sampel negara yang dipilih,

demikian, manuver kebijakan di India akan

hasil

semakin terbatas, dan apabila dipaksakan

dari

pengukuran

ini

perlu

diinterpretasikan secara berhati-hati dengan

berpotensi membahayakan sustainabilitas

mempertimbangkan berbagai aspek ekonomi

makroekonomi. Sebaliknya, China merupakan

terkait lainnya. Kelemahan ini juga dicoba

negara dengan ruang manuver kebijakan yang

diatasi dengan melakukan variasi dalam

paling besar. Kondisi ini diperkirakan akan

metode scoring maupun penambahan atau

semakin mengukuhkan peran China sebagai

pengurangan sampel negara yang diamati.

mesin pertumbuhan ekonomi global.

Secara umum, berbagai simulasi yang dilakukan menunjukkan hasil yang cukup konsisten, dimana negara-negara dengan posisi tertentu secara konsisten juga tetap berada di posisi tersebut. Dalam hal pemilihan sampel, negara emerging yang akan tercakup dalam penyusunan ruang manuver kebijakan ini meliputi negara-negara

74

Apabila dibandingkan dengan tahun 2011, ruang manuver kebijakan di hampir semua negara relatif melebar, kecuali Brazil, Indonesia, dan Thailand. Untuk Indonesia, menyempitnya ruang manuver kebijakan ini berasal dari indikator moneter yaitu current account yang memburuk, gap inflasi dengan


target yang semakin sempit, serta depresiasi

global ke depan akan semakin bertumpu

nilai tukar. Kondisi ini mengindikasikan relatif

pada negara emerging.

semakin terbatasnya ruang gerak kebijakan moneter di Indonesia dibandingkan negaranegara emerging lain yang diamati.

Peran yang dibebankan kepada negara

emerging sebagai motor perekonomian global bukan merupakan hal yang mudah. Tantangan yang dihadapi negara emerging

1. PENDAHULUAN

dalam mempertahankan pertumbuhan ekonominya sangat besar. Selain terkena

Dinamika perekonomian global ke

imbas dari memburuknya perekonomian

depan diperkirakan masih akan menghadapi

global dan tingginya ketidakpastian ekonomi

tantangan yang cukup berat. Semakin

dan keuangan global, negara emerging juga

meningkatnya ketidakpastian sejalan dengan

harus menghadapi tekanan permintaan

belum teratasinya permasalahan mendesak

domestik dalam kondisi terbatasnya kapasitas

jangka pendek serta sejumlah persoalan

ekonomi maupun instrumen kebijakan.

ekonomi yang lebih struktural, menyebabkan

Kondisi ini mengharuskan negara emerging

pertumbuhan ekonomi di negara maju

semakin berhati-hati dalam menerapkan

diprediksi belum akan meningkat signifikan

kebijakan moneter maupun fiskal, agar

selama beberapa kurun waktu ke depan1.

pertumbuhan ekonomi dan laju inflasi berada

Kondisi perekonomian global yang

dalam level yang terjaga. Dalam kondisi

kurang kondusif ini juga tercermin dari

lingkungan perekonomian global yang kurang

dinamika angka outlook perekonomian

kondusif, kehati-hatian dalam mengelola

global, dimana sejak April 2012 IMF secara

kebijakan makroekonomi juga menjadi sangat

sistematis terus melakukan revisi kebawah

penting dalam rangka tetap menciptakan

angka pertumbuhan ekonomi global.

ruang guna melakukan manuver kebijakan

Gambaran ini tentunya sangat berbeda ketika

agar dapat secara konsisten mempertahankan

di awal tahun 2012 nuansa optimisme

momentum pertumbuhan ekonomi. Secara

terhadap prospek pemulihan ekonomi global

khusus, hal ini juga ditegaskan dalam asesmen

masih sangat kuat. Dengan perkembangan

terkini IMF (WEO, Januari 2013), dimana bagi

ini, motor utama pertumbuhan ekonomi

negara emerging : “…… The general

challenge is to rebuild macroeconomic policy 1

Asesmen terkini IMF (WEO Update Januari 2013) memperkirakan pertumbuhan ekonomi global akan mencapai 3,5%, hanya sedikit di atas pertumbuhan tahun sebelumnya yang tercatat 3,2%. Perkiraan tersebut telah mengalami koreksi ke bawah sebesar 0,1% dibandingkan dengan proyeksi IMF pada Oktober 2012. Akselerasi pemulihan ekonomi global yang lambat juga dikonfirmasi oleh berbagai publikasi lainnya. Consesus Forecast (CF), Global Economic Prospect (World Bank) dan BIS yang dipublikasikan pada Januari 2013 juga memperkirakan laju pertumbuhan ekonomi global di 2013 hanya akan mengalami sedikit peningkatan dibandingkan tahun sebelumnya.

space..” Terkait dengan ruang untuk melakukan manuver kebijakan, pemahaman yang umum adalah bahwa negara emerging secara relatif dipandang lebih memiliki ruang untuk melakukan manuver kebijakan makro,

75


dibandingkan negara maju. Meskipun

dan current account balance (merupakan

demikian, pengamatan lebih mendalam

indikator penyusun indeks komposit moneter)

menunjukkan bahwa ruang manuver yang

serta budget balance dan utang pemerintah

dimiliki negara emerging terindikasi cukup

(merupakan indikator penyusun indeks komposit

bervariasi. Variasi dalam ruang manuver

fiskal). Pengukuran ruang manuver kebijakan ini

kebijakan yang dimiliki negara emerging ini

secara umum bertolak dari “the wiggle-room

menyebabkan kekuatan negara emerging

index” (The Economist, Januari 2012). Namun

sebagai satu kawasan dalam mendorong

selanjutnya metode pengukuran kemudian

pertumbuhan ekonomi global, perlu

dikembangkan sendiri oleh Departemen

dipandang dengan menggunakan dimensi

Internasional. Dalam analisis ini negara emerging

yang berbeda. Dalam kaitan ini, pengukuran

yang akan tercakup dalam penyusunan indeks

ruang manuver kebijakan dapat memberikan

ruang manuver kebijakan meliputi China, India,

gambaran lebih lengkap tentang kondisi

Korea, Malaysia, Filipina, Thailand, Indonesia dan

sesungguhnya di negara emerging.

Brazil. Ke delapan negara emerging tersebut

Selain memberikan gambaran lebih konkrit tentang kekuatan negara emerging

untuk sementara ini dianggap mampu mewakili sekitar hampir 60% dari PDB negara emerging.

sebagai satu kawasan, pengukuran ruang

Secara umum, salah satu nilai tambah

manuver kebijakan dapat digunakan sebagai

dari metode pengukuran ini adalah pada

indikator pelengkap dalam melakukan

kesederhanaan metode yang digunakan.

asesmen ataupun memperkirakan respon

Namun demikian, mengingat subjektivitas

kebijakan yang akan diambil suatu negara. Hal

yang cukup tinggi pada pemilihan metodenya,

ini menjadi penting, mengingat dalam kondisi

hasil

perekonomian

global

yang

dari

pengukuran

ini

perlu

semakin

diinterpretasikan secara lebih berhati-hati

terkoneksi, pengambilan kebijakan perlu juga

dengan mempertimbangkan berbagai aspek

untuk memperhitungkan kebijakan yang

ekonomi terkait lainnya.

diambil negara lain. Dengan demikian, pengukuran ruang manuver kebijakan di negara lain ini sekaligus dapat menjadi salah satu indikator pelengkap dalam proses perumusan respon kebijakan domestik. Kajian singkat ini mencoba untuk

2.

INDEKS

RUANG

MANUVER

KEBIJAKAN NEGARA EMERGING 2.1 Indikator-indikator Indeks Ruang Manuver Kebijakan

mengukur ruang manuver kebijakan makro di

Pengukuran ruang manuver kebijakan

negara berkembang melalui penggunaan indeks

makro di negara emerging ini dilakukan

komposit moneter dan fiskal dengan

dengan menyusun indeks komposit moneter

mempertimbangkan beberapa faktor seperti

dan fiskal dengan mempertimbangkan

inflasi, real interest rate, nilai tukar, excess credit

76


beberapa indikator seperti inflasi, real interest

rate, nilai tukar, excess credit dan current account balance (indeks komposit moneter) serta budget balance dan utang pemerintah (indeks komposit fiskal). Selanjutnya, penjumlahan indeks komposit moneter dan fiskal tersebut akan menghasilkan indeks komposit total. Secara umum, peningkatan indeks komposit moneter dan fiskal dapat

Tabel 1. Perkembangan Inflasi dan Target Inflasi

Negara China Malaysia Thailand Philippines Korea Indonesia Brazil India

Inflasi 2012 Realisasi 2.65 1.68 3.02 3.12 2.18 4.28 5.41 7.54

Target 4.00 2,5-3 3-5 3-5 2-4 3,5-5,5 2,5-6,5 5-5,5

Selisih -1.35 -1.08 -0.98 -0.88 -0.83 -0.22 0.91 2.29

mengindikasikan bahwa kondisi moneter dan fiskal suatu negara cenderung mengetat

ruang kebijakan moneter suatu

sementara penurunan indeks komposit moneter dan fiskal mengindikasikan bahwa keketatan kondisi moneter dan fiskal suatu

negara. -

Real interest rate. Rata-rata suku bunga riil masing-masing negara

negara cenderung menurun. Angka indeks

selama 2012 berdasarkan selisih

berkisar dari 0 s/d 100. Angka 0

suku bunga kebijakan terhadap

menggambarkan ruang manuver yang paling

inflasi tiap bulan (metode Fisher).

besar, dan 100 paling kecil (lihat uraian

Semakin positif suku bunga riil,

Metode dan juga Lampiran I).

semakin terbuka ruang untuk kebijakan moneter yang lebih

Pengukuran ruang manuver kebijakan

ekspansif.

makro dalam analis ini secara umum bertolak dari “the wiggle-room index” (The Economist,

-

Nilai tukar. Pergerakan nilai tukar

Januari 2012). Namun, dalam kajian ini,

domestik terhadap USD. Semakin

Departemen

Tim

terdepresiasi nilai tukar suatu negara,

Surveillance) melakukan pengembangan

semakin sempit ruang bagi kebijakan

metode pengukuran sendiri. Adapun

moneter ekspansif.

Internasional

(c.q.

penjelasan rinci mengenai indikator yang

-

Excess credit: Selisih antara

dipergunakan dalam menyusun indeks ruang

pertumbuhan kredit perbankan dan

manuver kebijakan meliputi sebagai berikut:

pertumbuhan PDB nominal, dimana

1)

pertumbuhan

Indikator Moneter -

PDB

nominal

inflasi

dianggap merupakan proksi dari

menggunakan gap antara inflasi

permintaan kredit. Semakin besar

dengan masing-masing target

excess credit , semakin terbatas

inflasi. Semakin jauh level inflasi di

ruang bagi kebijakan moneter.

Inflasi.

Pengukuran

atas targetnya, semakin terbatas

77


-

Current account balance. Semakin

Lampiran I):

memburuknya kondisi current

1)

2)

sempitnya ruang untuk kebijakan

dan current account balance (nantinya

moneter yang lebih ekspansif.

akan membentuk indeks komposit moneter) serta budget balance dan utang

Indikator Fiskal -

-

Pertama, untuk masing-masing variabel (real interest rate, nilai tukar, excess credit

account mengindikasikan semakin

Utang pemerintah. Merupakan rasio

pemerintah (indeks komposit fiskal)

General Government Gross Debt

diurutkan dari yang memiliki variabel

terhadap PDB. Semakin tinggi rasio

terendah hingga tertinggi untuk seluruh

utang pemerintah terhadap PDB,

negara yang diobservasi. Khusus untuk

semakin terbatas ruang untuk

variabel inflasi, dihitung nilai tengah

melonggarkan kebijakan fiskal.

(mid) dari target inflasi setiap negara dan

Budget balance. Merupakan rasio

selanjutnya dihitung selisih antara

General Government Cyclically Adjusted Budget Balance terhadap

realisasi inflasi dan mid target inflasi. 2)

Kedua, penentuan nilai gap untuk setiap

PDB. Semakin tinggi defisit rasio

kelompok varibel dari seluruh negara

General Government Cyclically

yang diperoleh dengan cara mencari

Adjusted Budget Balance terhadap

selisih antara setiap variabel dari masing-

PDB, semakin terbatas ruang untuk

masing negara dengan nilai variabel

melonggarkan kebijakan fiskal.

tertinggi di kelompoknya. Khusus untuk inflasi, gap diperoleh dengan cara

Dalam analisis ini negara emerging

mencari selisih antara realisasi inflasi

yang akan tercakup dalam penyusunan ruang

terhadap mid target. Selanjutnya, seluruh

manuver kebijakan meliputi China, India,

negara diurutkan berdasarkan nominal

Korea, Malaysia, Filipina, Thailand, Indonesia

dari selisih realisasi inflasi terhadap target

dan Brazil. Ke delapan negara emerging tersebut untuk sementara ini dianggap mampu mewakili sekitar hampir 60% dari

dari yang terendah hingga tertinggi. 3)

Ketiga, hasil perhitungan diabsolute-kan (khusus untuk variabel suku bunga riil,

PDB negara emerging.

nilai tukar, current account balance, dan

general government cyclically budget balance).

2.2 Metode Penghitungan Indeks Ruang Manuver Kebijakan Metode perhitungan indeks komposit dilakukan dengan menggunakan scoring dengan menggunakan beberapa tahapan sebagai berikut (penjelasan detail pada

78

4)

Keempat, menghitung indeks komposit untuk setiap indikator. Indeksasi dilakukan pada setiap variabel yang diamati berdasarkan proporsi nilai masing-masing negara terhadap nilai yang tertinggi pada


kelompok variabel dan dikali 100. Angka

India

indeks berkisar dari 0 sampai dengan 100

Brazil

(0 menggambarkan ruang yang paling

Indonesia

besar, dan 100 paling kecil). Negara dengan nilai terendah akan mendapatkan nilai nol, sedangkan negara dengan nilai tertinggi akan memperoleh nilai 100. 5)

Thailand Korea Philippines Malaysia China

Kelima, angka indeks kemudian dirataratakan untuk mendapatkan komposit indeks moneter, fiskal dan total komposit

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Grafik 1. Composite Index – Monetary Condition

dengan cara sebagai berikut.:

karena kondisi real interest rate-nya masih

-

Komposit Moneter = (Komposit suku

positif tinggi. Di antara negara ASEAN4,

bunga riil + Komposit Inflasi +

Malaysia merupakan negara yang memiliki

Komposit nilai tukar + Komposit

ruang manuver paling besar. Ruang manuver

CAB + Komposit Excess Credit) / 5

tersebut bersumber dari inflasi yang tercatat

Komposit

paling rendah, serta kinerja current account

-

Fiskal

=

(General

Government Cyclically Adjusted

dengan surplus terbesar (Grafik 1).

Budget Balance + Komposit General Government Gross Debt) / 2 -

Komposit Total = (Komposit Moneter + Komposit Fiskal) / 2

Sementara

berdasarkan

hasil

perhitungan composite index – fiscal condition, India dan Brazil juga memiliki ruang manuver yang paling sempit. Ruang manuver untuk India sangat terbatas terutama akibat tingkat

3.

ANALISIS INDEKS RUANG MANUVER KEBIJAKAN NEGARA EMERGING

3.1 Composite

Index

-

Monetary

utang pemerintah dan defisit fiskal nya yang paling tinggi dibandingkan dengan negaranegara lain (Grafik 2).

Condition dan Fiscal Condition Berdasarkan

hasil

perhitungan

composite index – monetary condition, India

India Brazil Malaysia

dan Brazil merupakan negara yang ruang

Thailand

manuver kebijakan moneternya paling

Philippines

terbatas. India bermasalah di hampir semua

Indonesia

indikator moneter, yaitu inflasi yang tinggi, mata uang yang terdepresiasi, dan current

account yang mengalami defisit. Brazil lebih memiliki ruang dibandingkan India, terutama

Korea China 0

20

40

60

80

100

Grafik 2. Composite Index – Fiscal Condition

79


3.2 Total Composite Index

3.3 Perbandingan Indikator: 2011 -2012

Berdasarkan hasil perhitungan total

1)

Monetary indicators (2011 -2012)

composite index, India dan Brazil merupakan

Dibandingkan dengan tahun 2011,

negara yang ruang manuver kebijakannya

ruang manuver kebijakan moneter pada

paling terbatas. Sementara itu, China

negara emerging pada umumnya cenderung

merupakan negara dengan ruang manuver

melebar pada 2012, kecuali Brazil, Indonesia,

paling besar. Inflasi yang terkendali

dan Thailand (Grafik 4). Meningkatnya

(dibandingkan negara lain maupun target inflasi-

Composite Index – Monetary Condition di

nya) serta real interest rate yang masih positif,

Brazil, Indonesia, dan Thailand terutama

dan posisi fiskal yang sound , menunjang

sebagai dampak dari kian terdepresiasinya nilai

terbukanya kesempatan China untuk melakukan

tukar dan melebarnya defisit current account

manuver kebijakan (Grafik 3).

pada 2012 dibandingkan dengan tahun sebelumnya (Grafik 5).

India Brazil Thailand Malaysia Indonesia Philippines Korea China 0

20

40

60

80

100

Grafik 3. Total Composite Index

2011

2012 India

India

Brazil

Korea

Indonesia

China

Thailand

Brazil

Korea

Indonesia

Philippines

Philippines

Malaysia

Thailand

China

Malaysia 0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

0

10

20

30

40

50

60

70

Grafik 4. Perbandingan Composite Index - Monetary Condition 2011-2012

80

80

90

100


Grafik 5. Perbandingan Indikator Moneter 2011-2012 Inflasi IHK (Avg. 2012)

Inflasi IHK (Avg. 2011)

India

India

Brazil

Brazil

Indonesia

China

Thailand

Indonesia

Philippines

Philippines

China

Korea

Korea

Thailand

Malaysia

Malaysia

0

2

4

6

0.0

8 %

Real Interest rate 2012 (%)

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0 %

Real Interest rate 2011 (%)

China

Brazil

Brazil

Indonesia

Indonesia

China

Malaysia

Malaysia

Korea

Philippines

Philippines

Thailand

India

Korea India

Thailand -1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0 %

-3.0

Nilai tukar thd USD (2012)

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0 %

4

5

6 (% yoy)

Nilai tukar thd USD (2011)

Philippines

Malaysia

China

Brazil

Malaysia

China

Korea

Korea

Thailand

Philippines

Indonesia

Thailand

India

Indonesia

Brazil

India

-20

-15

-10

-5

0

5 % yoy

-3

-2

-1

0

1

2

3

81


CA Balances (2012)

CA Balances (2011) Malaysia

Malaysia Philippines

Thailand

China

Philippines

Korea

China

Thailand

Korea Indonesia

Indonesia

Brazil

Brazil

India

India -6

2)

-4

-2

0

2

4

6

-6

8 10 % of GDP

-4

-2

0

2

4

6

8

10 12 % of GDP

Fiscal Indicators 2011-2012 Dibandingkan dengan tahun 2011,

ruang manuver kebijakan fiskal pada negara

utang pemerintah yang realtif tinggi pada negara

India,

Malaysia,

dan

Brazil

emerging pada umumnya masih tetap lebar

menyebabkan Composite Index – Fiscal

pada 2012, kecuali India, Brazil, dan Malaysia

Condition di ketiga negara tersebut berada

(Grafik 6 dan 7). Kombinasi antara kondisi

di posisi tiga teratas.

rasio budget deficit terhadap PDB yang dan Composite index of fiscal condition (2012)

Composite index of fiscal condition (2011)

India

India

Brazil

Brazil

Malaysia

Malaysia

Thailand

Philippines

Philippines

Thailand

Indonesia

Indonesia

Korea

China

China

Korea 0

20

40

60

80

100

0

20

40

Grafik 6. Perbandingan Composite Index - Fisal Condition 2011-2012

82

60

80

100


General Government Cyclically Adjusted Budget Balance (2012)

General Government Cyclically Adjusted Budget Balance (2011) Korea

Korea China

China

Indonesia

Indonesia

Brazil

Thailand

Thailand

Philippines

Philippines

Brazil

Malaysia

Malaysia India

India -12

-10

-8

-6

-4

-2

0

-12,0

2 4 % of GDP

General Government Gross Debt (2012)

India

Brazil

Brazil

Malaysia

Malaysia

Thailand

Philippines

Filipina

Thailand

Korea

Korea

Indonesia

China

China

Indonesia 20

40

60

80 % of GDP

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0 4,0 % of GDP

General Government Gross Debt (2011)

India

0

-10,0

0

10

20

30

40

50

60

70 80 % of GDP

Grafik 7. Perbandingan Indikator Fiscal 2011-2012

3)

Total Composite index Dibandingkan

dengan

tahun

memburuknya current account balance dan

sebelumnya, ruang manuver kebijakan di

depresiasi nilai tukar. Selain itu, gap inflasi

hampir semua negara cenderung melebar

yang semakin sempit apabila dibandingkan

pada 2012, kecuali Brazil, Indonesia, dan

dengan negara lain juga turut berkontribusi

Thailand (Grafik 8). Semakin terbatasnya ruang

pada meningkatnya total composite index

manuver ketiga negara tersebut terutama pada

Indonesia.

ruang kebijakan moneter yang berasal dari

83


2012

2011

India

India

Brazil

Brazil

Thailand

Malaysia

Malaysia

Philippines

Indonesia

Thailand

Philippines

Korea

Korea

China

China

Indonesia 0

20

40

60

80

0

100

20

40

60

80

100

Grafik 8. Perbandingan Total Composite Index 2011-2012

4. KESIMPULAN

seperti tercermin dari defisit current

–

Analisis yang dilakukan menunjukkan

account di 2012 yang mendekati 4%

bahwa ruang manuver kebijakan di

dari PDB, perkembangan inflasi yang jauh

sejumlah negara emerging utama

melampaui target, serta defisit fiskal

cenderung bervariasi. Variasi dalam ruang

yang mendekati 10% dari PDB.

manuver kebijakan yang dimiliki negara

–

di India (dan juga Brazil) ke depan

negara emerging sebagai satu kawasan

diperkirakan semakin terbatas dan

dalam

apabila dipaksakan dikhawatirkan

mendorong

pertumbuhan

ekonomi global, perlu dipandang dengan

berpotensi

menggunakan dimensi yang berbeda,

sustainabilitas makro di negara-negara

yang diperkirakan sebelumnya.

–

Sebaliknya, China merupakan negara

India merupakan negara dengan ruang

dengan ruang manuver kebijakan yang

manuver yang secara relatif paling

paling besar. Kondisi ini didukung oleh

sempit. Hal ini tergambar dari pencapaian

laju inflasi yang relatif terkendali

indeks ruang manuver kebijakan moneter

sehingga gap inflasi dengan target-nya

maupun fiskal yang relatif paling tinggi

masih cukup besar, real interest rate yang

(mendekati 100) di antara negara-negara

positif, serta kondisi fiskal yang sound.

emerging utama yang diamati. Selain

Dengan ruang untuk melakukan

terlihat dalam posisi yang lebih buruk

manuver kebijakan yang masih cukup

secara relatif, kondisi India secara

besar ini, maka peran China sebagai

individu memang mengonfirmasi

mesin pertumbuhan ekonomi global ke

kesulitan negara ini untuk melakukan

depan diperkirakan akan semakin kuat.

manuver kebijakan yang lebih agresif,

84

membahayakan

tersebut.

karena terindikasi tidak sekuat seperti ·

Terkait dengan ini, manuver kebijakan

emerging menyebabkan kekuatan


–

Apabila dibandingkan dengan tahun

kebijakan moneter di Indonesia

2011, ruang manuver kebijakan di

dibandingkan negara-negara emerging

hampir semua negara relatif melebar,

lain yang diamati.

kecuali Brazil, Indonesia, dan Thailand.

–

Secara umum, perkembangan terakhir

Untuk Indonesia, menyempitnya ruang

dimana tren penurunan inflasi di negara

manuver kebijakan apabila dibandingkan

emerging mulai tertahan dan sebagian

dengan tahun 2011 berasal dari indikator

negara emerging mulai menghadapi

moneter yaitu current account yang

tekanan inflasi mengonfirmasi semakin

memburuk, gap inflasi dengan target

terbatasnya ruang manuver kebijakan

yang semakin sempit, serta depresiasi

(khususnya kebijakan moneter) di negara

nilai tukar. Kondisi ini mengindikasikan

emerging (Tabel 2 dan Lampiran 2).

relatif semakin terbatasnya ruang gerak Tabel 2. Perkembangan Inflasi di Berbagai Negara % yoy

Negara

2012 Jan

2013 Sep

Okt

Nop

Des

Jan

Feb

Mar

Target Inflasi 2013

1.9 8.1 2.0 4.7 3.4 3.6 1.3 4.3 6.5

1.7 7.3 2.1 4.0 3.3 3.1 1.3 4.6 7.0

2.0 7.2 1.6 3.6 2.7 2.8 1.3 4.3 7.1

2.5 7.3 1.4 4.3 3.6 2.9 1.2 4.3 6.8

2.0 7.3 1.5 3.6 3.4 3.0 1.3 4.6 7.1

3.2 7.3 1.4 4.9 3.2 3.4 1.5 5.3 7.0

2.1 6.0 1.3 3.5 2.7 3.2 1.6 5.9 6.6

3.5 5-5,5 2,5-3,5 2,5-3,5 3-5 3-5 2-3 3,5-5,5 8.0

5.2 4.6 10.0

5.3 4.8 10.0

5.5 5.5 4.6 4.2 10.2 10.6

5.8 6.2 3.6 3.3 10.8 11.1

6.3 3.6 10.8

6.6 4.3 10.6

2,5-6,5 3.0 8.9

1.7 2.6 2.5 -0.4 2.0 0.8

2.0 2.6 2.2 -0.3 2.0 0.8

2.2 2.5 2.7 -0.4 2.2 0.9

1.7 2.2 2.7 -0.1 2.2 0.9

2.0 1.8 2.8 -0.7 2.5 0.9

1.5 1.7 2.8 -0.9 2.5 0.9

2.0 2.0 2.0 2.0 2-3 0-3

Feb

Mar

Apr

China India* Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam

4.5 3.2 7.2 7.6 3.4 3.1 4.8 4.6 3.4 3.3 3.0 2.7 2.7 2.2 3.7 3.6 17.3 16.4

3.6 7.7 2.6 5.2 3.5 2.6 2.1 4.0 14.2

Mei Jun Jul Ags Negara Berkembang 3.4 3.0 2.2 1.8 2.0 7.5 7.6 7.6 7.5 8.0 2.5 2.5 2.2 1.5 1.2 5.4 5.0 5.3 4.0 3.9 2.5 2.5 2.6 2.7 2.7 3.0 2.9 2.8 3.2 3.8 1.9 1.7 1.6 1.4 1.4 4.5 4.5 4.5 4.6 4.6 10.5 8.3 6.9 5.4 5.0

Brazil Meksiko Argentina***

6.2 4.1 9.7

5.9 3.9 9.7

5.2 3.7 9.8

5.1 3.4 9.8

5.0 3.9 9.9

4.9 4.3 9.9

Amerika Kawasan Euro Inggris Jepang Australia** New Zealand**

2.9 2.7 3.6 0.1 1.6 1.6

2.9 2.7 3.4 0.3 1.6 1.6

2.7 2.7 3.5 0.5 1.6 1.6

2.3 2.6 3.0 0.4 1.2 1.0

1.7 2.4 2.8 0.2 1.2 1.0

Negara Maju 1.7 1.4 2.4 2.4 2.4 2.6 -0.2 -0.4 1.2 2.0 1.0 0.8

5.2 4.4 9.9

1.8 2.2 2.7 -0.2 2.2 0.9

1.6 2.0 2.7 -0.3 2.5 0.9

Sumber: Bloomberg *) India menggunakan data WPI **) Data triwulan ***) Argentina menggunakan rata-rata jangka panjang 2000-2007

Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata target pemerintah dan atau di atas rata-rata jangka panjang Inflasi turun dari periode sebelumnya namun sudah di atas target pemerintah/rata-rata jangka panjang Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya namun masih di bawah target pemerintah/rata-rata jangka panjang Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah target pemerintah/rata-rata jangka panjang/deflasi

85


5. PENUTUP –

–

Indeks pengukuran ruang manuver

Internasional berencana untuk terus

kebijakan dapat digunakan sebagai

melakukan penyempurnaan terhadap

indikator pelengkap dalam melakukan

metode yang digunakan. Indeks ini juga

asesmen atas kondisi ekonomi di suatu

berpotensi untuk terus diupdate sebagai

negara serta perkiraan respon kebijakan

salah satu indikator dalam kegiatan

yang akan diambil negara tersebut.

surveillance.

Meskipun

demikian,

mengingat

Selain itu, tidak tertutup kemungkinan Departemen

pemilihan metode scoring maupun

mengembangkan indikator-indikator

sampel negara yang dipilih, hasil dari

serupa, misalnya indeks resiliensi di

pengukuran ini perlu diinterpretasikan

negara emerging, dan lain sebagainya.

berhati-hati

dengan

mempertimbangkan berbagai aspek ekonomi terkait lainnya. Dalam kajian ini, kelemahan diatas juga dicoba diatasi dengan melakukan variasi dalam

metode

scoring

maupun

penambahan atau pengurangan sampel negara yang diamati. Secara umum, berbagai simulasi yang dilakukan menunjukkan

hasil

yang

cukup

konsisten, dimana negara-negara dengan posisi tertentu secara konsisten akan tetap berada di posisi tersebut.

86

–

subjektivitas yang cukup tinggi pada

secara

–

Sebagai tahap selanjutnya, Departemen

Internasional

dapat


Artikel 2

Menakar Potensi Dampak Stimulus Jepang (Abenomics) dan Efek Rambatannya ke Negara Lain 1 Oleh: Grup Studi Internasional

Dalam rangka mengatasi permasalahan

policy, dan growth strategi for promoting

stagflasi-deflasi yang telah berlangsung lebih

investment (Diagram 1), yang kemudian

dari satu dekade terakhir, pemerintah Jepang

dikenal dengan sebutan “Abenomics”.

di bawah kepemimpinan PM Kenzo Abe pada Januari 2013 meluncurkan paket stimulus baru. Paket ini terdiri dari tiga strategi, yakni

aggressive monetary policy, flexible fiscal

Strategi tersebut dilakukan secara bersamaan oleh pemerintah dan Bank of Japan (BoJ). Di sisi fiskal, pemerintah mengeluarkan

Key Features of Abenomics Concept: Three-Pronged Strategy Aggressive Monetary Policy Flexible Fiscal Policy Growth Strategy for Promoting Investment

Policy Action January 11, 2013

Emergency Economic Measures for The Revitalization of the Japanese Economy Expected impact on real GDP is approximately 2%

January 22, 2013

Joint Statement of the Government and the Bank of Japan on Overcoming Deflation an Achieving Sustainable Economic Growth Price stability target (2% increase in CPI)

January 24, 2013

Basic Principles of the Budget Formulation for FY2013 Cut PB deficit in half between FY2010 and FY 2015 Achieve fiscal surplus by FY2020 (Target)

Mid - 2013

New Growth Strategy (planned)

Goal Exit from prolonged defaltion

Revitalization of the economy

Sumber: Cabinet Office Jepang

Diagram 1. Program Abenomics 1

Disarikan dari Catatan Analisis No. 15/3/CA/DInt/2013 Menakar Potensi Dampak Stimulus Jepang (Abenomics) dan Efek Rambatannya ke Negara Lain. Grup Studi dan Kerjasama Multilateral Departemen Internasional.

87


Emergency Economic Measures for the

sasaran operasi moneter sejak 1999,

Revitalisation of Japanese Economy dengan

meningkatkan

nilai mencapai ¥20,2 triliun. Program ini

pemerintah (JGBs) dan memanjangkan

pembelian

obligasi

mencakup stimulus untuk rekonstruksi pasca

maturity-nya, serta meningkatkan pembelian

tsunami, meningkatkan kesejahteraan

aset-aset lainnya (non pemerintah), seperti ETF

masyarakat, dan jaring pengaman sosial

dan J-REIT.

(security in daily life). Sumber pembiayaan program tersebut ditopang oleh pemerintah pusat melalui Supplementary Budget FY 2013 sebesar ¥10,3 triliun dan sisanya dipenuhi dari pemerintah lokal, swasta dan penerbitan surat utang negara. Dengan stimulus tersebut, pertumbuhan ekonomi Jepang ditargetkan dapat mencapai 2% di 2013. Sementara di sisi moneter, BoJ menargetkan inflasi di 2014 akan mencapai 2%. Untuk mencapai target tersebut, BoJ akan melanjutkan kembali

monetary easing yang lebih agresif dengan besaran yang jauh lebih besar dibandingkan program sejenisnya, Dalam program ini, BoJ akan mengadopsi monetary base control sebagai sasaran operasi moneternya untuk menggantikan uncollateralized overnight call

rate yang selama ini digunakan sebagai Triliun Yen Nilai (Triliun Yen)

10

% PDB (Aksis kanan)

9

8.0

50

8

7.3

7

40 30 20

3.9 3.1

40.6

19.1 10.8

15.2

23.2

5

3.4 3.1

11.0

4 2.2

38.4

2.2 18.0

4.4

3.3

3.6

2.2

10 0

6

4.7

16.8 15.2

1.0 15.4

5.1

10.3

1992 1993 1994 1995 1998 1999 2000 2001 2002 2008 2009 2010 2011 2012 Tahun Fiskal

Sumber: Bruckner & Tuladhar (2010), Ito (2009), MOF & Cabinet Office Jepang

Grafik 1. Stimulus Fiskal

88

3 2

20.6

paket stimulus fiskal. Pasca pecahnya gelembung harga aset di akhir tahun 1980an, pemerintah Jepang telah memberikan paket stimulus dalam berbagai bentuk yang dimulai sejak tahun 1992. Paket stimulus fiskal tersebut tercatat telah digelontorkan dengan jumlah mencapai sekitar ¥200 triliun selama kurun waktu 1992-2011, termasuk di dalamnya stimulus untuk rekonstruksi pascatsunami 2011 lalu. Adapun besaran di tiap program stimulus fiskal yang dikeluarkan sangat bervariasi, yakni antara ¥5,1 triliun hingga ¥40,6 triliun atau sekitar 2,2% PDB hingga 8% PDB (Grafik 1). Dilihat dari komposisinya, sebagian besar stimulus tersebut diarakan pada public work, sementara lainnya diarahkan pada akuisis lahan untuk infrastruktur publik,

% PDB

60

Jika ditilik dari sejarahnya, saat ini bukanlah kali pertama Jepang mengeluarkan

1 0

pengurangan pajak, program untuk tenaga kerja (Grafik 2). Apabila dibandingkan dengan rencana stimulus fiskal yang diluncurkan saat ini sebagaimana disajikan pada Tabel 1 terindikasi baik dari besaran yang sekitar 2,2% PDB maupun komposisi yang masih fokus kepada public work (infrastruktur) sejatinya tidak jauh berbeda dengan stimulus fiskal yang telah dikeluarkan pada beberapa periode sebelumnya.


1990-95

1996-2000

Tax cut

Policy loan

Policy loan

2001-08 Public works

Tax cut

Other Inv

Other

Empl support

Other

Land

Empl support

Public works

Other Inv Sumber: Nakagawa (2009)

Other

Public works Land

Policy loan

Other Inv

Grafik 2. Komposisi Stimulus Fiskal Tabel 1. Paket Stimulus Fiskal Abenomics Measures

I

II

III

Central Total size Government (trilion Yen) Expenditure

Measures for post-quake reconstruction and disaster prevention

3.8

5.5

1

Acceleration of the efforts for reconstruction of the areas damaged by

1.6

1.7

2

Disaster prevention and mitigation

2.2

3.8

Detail

repairing aging roads, tunnels,railways & reconstruction from Earthquake.

Creation of wealth through growth - Stimulating private investment for stronger growth

3.1

12.3

1.8

3.2

promotion of energy-saving & renewable energy-related equipment, research in advanced science and technology (induced pluripotent stem cell technology)

-

Measures for small and medium-sized enterprises, smal-scale businesses, and measures for agriculture, forestry and fishery

0.9

8.5

measures for small andmediumsized enterprises, smal-scale businesses, improving the compe

-

Facilitating the expansion of Japanese businesses in oversease markets

0.1

0.3

-

Measures for human capital development and employment

0.3

0.3

Ensuring a sense of security in daily life and revitalizing the regions

3.1

2.1

-

Ensuring a sense of security in daily life

0.8

0.9

-

Revitalizing regions

0.9

1.2

-

Supporting local goverments' funding and ensuring the swift implementation of the emergency economcis measures

1.4

Obligatory assurance of national subsidization for a multiyear construction project

0.3

0.3

Related to economic measures

10.3

20.2

Government's financial contrib.to pensions at 50%

2.8

Total amount of supplementary budget

13.1

1.9 T yen to beef up support in child-rearing and employment (Increasing the number of daycare centers)

Sumber: Cabinet Office Jepang

89


Tabel 2. Efektivitas Paket Stimulus

Kajian

Temuan

Bayoumi (2000)

Kebijakan fiskal hanya memberikan dampak terbatas terhadap output (1981 - 1998)

Kato (2001)

Dampak pengeluaran konsumsi dan investasi pemerintah (dgn VAR) terhadap output menurun setelah 1985

Ihori and Kondo (2001)

Dampak pengeluaran konsumsi pemerintah semakin menurun sejak 1965

Ramaswamy and Rendu (2000)

Ekspansi fiskal tidak memberikan dampak besar terhadap output

Karla, S (2003) Ihori, et. al (2006)

Kebijakan fiskal berdampak terhadap output dalam jangka pendek, namun efektifitasnya menurun dalam jangka panjang Meningkatnya investasi publik di era 1990an menyebabkan crowding out investasi swasta dan tidak meningkatkan konsumsi swasta dalam jumlah besar kebijakan fiskal di era 1990an tidak efektif Efektivitas kebijakan fiskal masih diperdebatkan. Dalam kondisi normal efektivitasnya tidak tinggi.

Ito (2009)

Sementara dilihat dari efektivitasnya,

defisit fiskal yang semakin besar, sehingga

beberapa kajian terdahulu yang dilakukan

akumulasi utang pemerintah Jepang semakin

oleh Bayoumi (2000), Kato (2001), Ihori dan

meroket hingga mencapai 236,6% PDB pada

Kondo (2001), Karla (2003), Ihori, et.al (2006)

tahun 2012. Tingkat utang pemerintah Jepang

dan Ito (2009) mengindikasikan bahwa

tersebut

stimulus fiskal pada masa lalu belum

dibandingkan dengan rasio utang pemerintah

memberikan dampak yang signifikan terhadap

negara-negara maju lainnya, seperti AS

kinerja

Jepang.

(107,2%), Inggris (88,7%), dan Jerman (83%)

Ketidakefektifan tersebut diduga terkait

(Grafik 3). Semakin tingginya akumulasi utang

dengan sejumlah permasalahan struktural

pemerintah semakin memberikan tekanan

yang melingkupi ekonomi Jepang saat itu,

pada sustainabilitas fiskal Jepang dalam jangka

antara lain gangguan intermediasi perbankan,

panjang.

perekonomian

alokasi tenaga kerja dan modal ke sektor produktivitasnya rendah, defisit fiskal yang kian membesar, Ricardian effect2 dan krisis keuangan 1997. Stimulus fiskal yang terus menerus diberikan namun belum dibarengi dengan perbaikan pertumbuhan ekonomi yang signifikan, pada gilirannya mengakibatkan 2

Ricardian equivalence menunjukkan kondisi di mana rumah tangga telah menginternalisasi keterbatasan keuangan pemerintah sehingga kebijakan pengurangan pajak tidak akan berdampak pada pengeluaran rumahtangga.

90

merupakan

yang

tertinggi

% GDP 250 Inggris

236.6

Jepang

200

AS Jerman

150

100

66.5

50

0 1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

Sumber: WEO, IMF

Grafik 3. Utang Pemerintah (% PDB)

2011


%

mengindikasikan bahwa peran discount rate

8

Discount rate

7

Housing rate

Treasury bills (6 bln)

sebagai proksi dari policy rate terhadap

6

pembentukan suku bunga jangka yang lebih

5

panjang (suku bunga kredit perumahan

4

belum jelas arahnya). Hal ini secara sederhana

3

juga tercermin dari pergerakan antara discount

2

rate dengan housing rate (Grafik 4).

1 0

Jan Ags Mar Okt Mei Des Jul Feb Sep Apr Nov Jun Jan Ags Mar Okt Mei Des Jul Feb 1981 1982 1984 1985 1987 1988 1990 1992 1993 1995 1996 1998 2000 2001 2003 2004 2006 2007 2009 2011

Sumber: CEIC

Grafik 4 . Perkembangan Suku Bunga Domestik

Sejalan dengan stimulus fiskal, pelonggaran moneter juga sudah kerap dilakukan oleh BoJ baik dalam bentuk zero

interest rate program maupun quantitative easing (baik melalui pembelian surat utang pemerintah maupun aset finansial lainnya). Perbedaan yang mencolok antara monetary

easing saat ini dengan sebelumnya adalah besarannya yang dilipatgandakan saat ini, sementara dari sisi komposisinya relatif masih sama yang didominasi pembelian surat utang pemerintah Jepang. Pelonggaran moneter di masa lalu tersebut terindikasi belum memberikan dampak signifikan terhadap inflasi

dan

pertumbuhan

ekonomi

sebagaimana dikonfirmasi oleh hasil kajian Kamada dan Sugo 2006. Sementara itu, berbagai hasil kajian lainnya hanya menemukan adanya dampak yang signifikan terhadap pembentukan yield obligasi dalam jangka pendek (Baba, et.al, 2005; Oda dan Ueda, 2005; Marumo, 2005; Okina dan Shiratsuka, 2004; Bernanke, Reinhart, dan sack; 2004). Sejalan dengan itu, identifikasi sederhana dengan Granger Causality Test

Terkait dengan dampak stimulus fiskal3 Abenomics, hasil perhitungan dengan memanfaatkan multiplier fiskal dari kajian empiris sebelumnya (Bruckner dan Tuladar, 2010) sebesar 0,6– 0,8 mengindikasikan bahwa stimulus fiskal yang digelontorkan saat ini berpotensi membawa perekonomian Jepang untuk tumbuh pada kisaran 1,04% 1,39% pada tahun 2013 (Tabel 3). Perhitungan ini didasarkan pada asumsi penyerapan stimulus tersebut selama 2013 hanya 80% dari total besaran yang direncanakan mengingat implementasinya baru dimulai awal TW2 2013. Namun demikian, keberhasilan stimulus Abenomics dalam mendorong pemulihan ekonomi Jepang ditengarai akan dipengaruhi oleh sejauh mana pemerintah Jepang mampu mengatasi permasalahan struktural yang selama ini dihadapinya. Perubahan ekspektasi inflasi masyarakat, perbaikan pasokan tenaga kerja terutama tenaga kerja wanita, dan alokasi stimulus pada sektor yang produktif merupakan beberapa faktor yang perlu mendapat perhatian untuk mendukung keberhasilan stimulus fiskal saat ini. 3

Pengukuran dampak hanya dilakukan pada stimulus fiskal, sementara dampak dari monetary easing belum dilakukan pada kajian ini mengingat kebijakan tersebut baru akan diimplementasi di bulan Januari 2013 dan loan support progam BOJ baru akan diputuskan Juni 2013.

91


Tabel 3. Pengukuran Potensi Dampak Fiskal Stimulus dalam Abenomics

Items

Formula

Skenario 1

Skenario 2

Multiplier pengeluaran pemerintah (Bruckner & Tuladhar, 2010)

m

0.80

0.60

Paket stimulus fiskal (milyar Yen) - asumsi penyerapan 80%

s

8,240

8,240

a = m*s

6,592

4,944

Dampak kenaikan PDB di 2013 (milyar Yen) PDB 2012 (milyar Yen)

b

474,558.64

474,558.64

PDB 2013 setelah stimulus fiskal (milyar Yen)

c=a+b

481,150.64

479,502.64

Pertumbuhan PDB 2013 setelah stimulus (%)

d = (c-b)/b *100

1.39

1.04

Meskipun

Abenomics

yang akan mendapatkan lebih banyak efek

merupakan kebijakan yang bersifat domestik,

positif berupa kenaikan ekspor. Sementara di

namun dengan perekonomian global yang

kawasan Asia dengan besaran yang relatif lebih

telah terintegrasi, maka efek rambatan dari

kecil dibandingkan dengan negara mitra

kebijakan domestik ini ke negara-negara lain

dagang utama Jepang ditengarai juga akan

tidak dapat dihindari baik melalui jalur

menerima imbas positif kenaikan ekspor.

perdagangan maupun jalur finansial. Di sisi

Singapura, Malaysia, Thailand dan Taiwan

perdagangan, apabila program ini berhasil

diduga akan menerima efek rambatan relatif

maka akan ada kenaikan permintaan domestik

lebih besar dibandingkan Indonesia sejalan

yang berdampak positif pada meningkatnya

dengan lebih besarnya peran Jepang terhadap

impor Jepang. Dilihat dari struktur

pembentukan nilai tambah ekspor keempat

perdagangannya, mitra dagang utama seperti

negara tersebut (Grafik 5). Berdasarkan

AS, China dan Kawasan Euro yang masing-

struktur ekspor Indonesia ke Jepang dalam tiga

masing memiliki pangsa 12%, 16% dan 10%

tahun terakhir (Grafik 6), maka kemungkinan

dari total perdagangan Jepang diperkirakan

komoditas barang tambang (tembaga dan

60

program

60

Japan Rest of Asia

50

50

Rest of World

Komoditas Ekspor Indonesia ke Jepang Nuclear reactors 2%

40

40

30

30

Wood 3%

20

20

10

10

Electrical equipment 4% Nickel 4%

0

0 Chn

Ind

Kor

Mal

Phl

Sgp

Thl

Twn

Sumber: Japan Spillover-effect Report, IMF, 2011

Grafik 5 . Peran Jepang dalam Pembentukan Nilai Tambah Ekspor Regional Asia

92

Others 18%

Cooper 4%

Mineral fuels & oil 59%

Rubber 6%

Grafik 6. Komoditas Ekspor Indonesia ke Jepang


Dept Securities Outstanding, country of residence (Share of S5)

4%

0%

14%

2%

U.S International

EU Dom-Govt.

U.K. Dom-Other

China

Sumber: Japan Spillover-effect Report, IMF, 2011

Grafik 7. Cross-border Bank Claims

Grafik 8. Debt Securities

nikel), perkebunan (karet dan kayu) dan

berupa surat utang pemerintah Jepang

reaktor nuklir yang akan menerima kenaikan

sendiri maupun surat utang domestik lainnya

ekspor, terlebih apabila kucuran stimulus

(Grafik 8). Dengan karakter yang demikian,

fiskal dapat merevitalisasi investasi baik

apabila limpahan likuiditas akibat kebijakan

infrastruktur

QE Jepang tidak dapat diserap seluruhnya di

4

maupun

manufaktur

(rekonstruksi pascatsunami). Sementara apabila program Abenomics tidak berhasil dalam menstimulus kegiatan investasi domestik, maka aliran modal keluar

pasar domestik, maka kemungkinan akan terjadi potensi aliran modal keluar untuk penempatan debt securities di luar Jepang relatif terbatas.

Jepang diperkirakan akan memberikan efek

Dampak langsung aliran modal

rambatan ke berbagai negara melalui jalur

terindikasi juga dapat berasal dari program

finansial. Dari sisi aliran dana perbankan, peran

stimulus fiskal, yakni dari program

Jepang dalam cross-border banking terindikasi

“Facilitating the expansion of Japanese

relatif kecil dibandingkan dengan negara maju

businesses in oversease markets” dengan

lainnya, seperti Inggris, Perancis dan AS,

besaran sekitar 0,1 – 0,3 triliun Yen atau sekitar

sehingga efek rambatannya diperkirakan

0,02 – 0,06% PDB. Namun demikian,

terbatas ke negara lain (Grafik 7). Sementara

berdasarkan jenis outward direct investment

dari sisi debt securities, Jepang sebenarnya

pada periode sebelumnya, aliran modal Jepang

memiliki peran yang relatif besar di pasar debt

sebagian besar masih mengalir ke negara-

securities global dengan pangsa mencapai

negara maju terutama US. Sementara aliran

16%. Namun demikian, sebagian besar

ke ASEAN+3 relatif masih kecil, termasuk ke

kepemilikan Jepang atas debt securities

Indonesia. Aliran modal Jepang ke Indonesia hanya berkisar 1,6% dari total aliran outward

4

Besar kecilnya bulatan pada gambar mengindikasikan besar kecilnya peran suatu negara (besarnya nilai cross-border bank claims)

direct

investment

Jepang,

sehingga

kemungkinan dampaknya ke Indonesia juga

93


Impact of a 1-percent demand shock in Japan (percent of output) 0.2

0.2 U.S. FRA CHN

0.1

U.K. GER 0.1

0.0

0.0

-0.1

-0.1 Impulse response from IMF G-20 Model

-0.2

-0.2 0

4

8

12

16

20

Quarters Sumber: Japan Spillover-effect Report, IMF, 2011

Grafik 9. Efek Rambatan Shock Pertumbuhan Ekonomi Jepang ke Berbagai Negara

terbatas. Masih adanya potensi aliran modal

meningkat sebesar sekitar 0,15% dalam

Jepang ke Indonesia diduga tidak terlepas dari

jangka pendek (Grafik 9 panel kiri). Sementara

faktor dengan return Indonesia yang relatif

dampak ke negara-negara maju lainnya relatif

masih tinggi dibandingkan dengan negara-

jauh lebih kecil. Untuk dampak ke kenaikan

negara di regional Asia, meskipun tingkat

pertumbuhan PDB regional Asia, termasuk

resikonya juga masih besar.

Indonesia diperkirakan sekitar 0,15 – 0,2%

Secara keseluruhan, efek rambatan baik melalui jalur perdagangan maupun finansial dari program Abenomics yang terbesar adalah ke China, sementara ke negara-negara maju lainnya maupun negara emerging relatif kecil. Hasil analisis IMF dengan menggunakan IMF G20 model5 mengindikasikan efek rambatan dari kenaikan 1% PDB Jepang akan menyebabkan pertumbuhan ekonomi China

5

IMF G20 Model merupakan World economy panel unobserved components model. Model ini terdiri dari multiple structural unobserved components model beberapa negara. Keterkaitan antarnegara terhubung melalui jalur perdagangan maupun finansial.

94

(Grafik 9 panel kanan). Namun demikian, mengingat saat ini tengah terjadi ketegangan politik antara China dan Jepang yang berdampak pada perubahan kondisi perdagangan bilateral mereka, maka ditengarai hal ini akan memicu terjadinya relokasi ekspor-impor kedua negara tersebut ke negara lain, sehingga potensi dampak ke negara-negara lain dapat lebih besar.


Artikel 3

Perbandingan Sovereign Rating Indonesia dan Filipina Oleh: Tora Erita

I.

SOVEREIGN RATING INDONESIA DAN

Moody’s), Indonesia berada pada kelompok

PEERS

yang sama (peer group) dengan India, Turki,

Sovereign rating Indonesia berada BB+/ BBB-/Baa3 masing-masing menurut Standard & Poors (S&P)/Fitch/Moodys. Indonesia telah

Peru, Brazil dan Filipina. Posisi sovereign rating Indonesia pada peer group tersebut adalah sebagaimana Tabel 1.

memperoleh peringkat investment grade dari Moody’s dan Fitch Rating namun masih 1 (satu) notch dibawah investment grade dari S&P. Berdasarkan publikasi hasil asesmen terakhir atas sovereign rating Indonesia pada tanggal 2 Mei 2013, S&P mengafirmasi rating Indonesia pada level BB+ dan mengubah

outlook dari positive menjadi stable. Dengan membandingkan posisi

sovereign rating beberapa negara dari tiga

II.

FAKTOR-FAKTOR KEKUATAN DAN KELEMAHAN RATING INDONESIA DAN FILIPINA VERSI S&P Pada tanggal 2 Mei itu pula, Filipina

memperoleh upgrade dari BB+/ positive menjadi BBB-/stable. Dengan demikian, posisi

sovereign rating Filipina telah mencapai investment grade dan berada 1 (satu) notch di atas Indonesia menurut S&P, sebagaimana

lembaga pemeringkat utama (S&P, Fitch dan Tabel 1. Posisi Rating Indonesia Terkini dan Peers

Negara

S&P

FITCH

MOODYS

Indonesia

BB+ / positif

BBB-/Stabil

Baa3 / stabil

Filipina

BBB- / positif

BBB-/Stabil

Ba1/Stabil

Peru

Baa2/Positif

BBB/stabil

Baa2/Positif

Brazil

BBB/Stabil

BBB/stabil

Baa2/Positif

India

BBB-/ Negatif

BBB-/Negatif

Baa3 / Stabil

Turki

BB+ / Stabil

BB+/Stabil

Ba1 / Stabil

China

AA-/Stabil

A+/Stabil

Aa3/Stabil

95


Grafik 1. Perbandingan Sovereign Rating Indonesia dan Filipina menurut S&P BBB

tahun

2013

masih

relatif

rendah

dibandingkan negara peers, walaupun pada dekade sebelumnya mengalami pertumbuhan

BBBBB+ BB BBB+

yang cukup kuat. Pendapatan perkapita yang rendah tersebut telah membatasi fleksibilitas kebijakan dan kemampuan pemerintah

B B-

melakukan manuver tanpa mengakibatkan

CCC+ CCC CCCSD

kebijakan yang tidak populer. Indonesia

Filipina

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Ketertinggalan infrastruktur menjadi kendala bagi Indonesia untuk mencapai

ditunjukkan oleh grafik diatas. Berikut ini secara ringkas diulas faktor-foktor yang membedakan peringkat kedua negara tersebut sesuai perspektif S&P.

pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi dan upaya penurunan kemiskinan. Selain menyampaikan kekhawatiran terkait kepastian hukum dan peraturan serta hambatan birokrasi, pertimbangan kepentingan politik menjelang pemilu 2014 juga dipandang

a. Sovereign rating Indonesia

sebagai hal yang mempengaruhi perumusan kebijakan. Untuk peningkatan peringkat, S&P

Pada press release tanggal 2 Mei 2013,

mensyaratkan reformasi struktural yang

S&P menyatakan bahwa posisi peringkat

mendorong pertumbuhan antara lain:

Indonesia saat ini didukung oleh pertumbuhan

rasionalisasi subsidi, penurunan kerentanan

ekonomi yang kuat dalam dekade terakhir,

fiskal dan eksternal, perbaikan neraca

pengelolaan fiskal yang berhati-hati dan beban

pemerintah dan penurunan utang luar negeri

utang pemerintah yang rendah.

swasta.

Dalam hal faktor-faktor yang menjadi perhatian atas perubahan outlook sovereign

rating Indonesia, S&P mencatat pelambatan

b. Sovereign rating Filipina

dalam proses reformasi ekonomi yang telah

Upgrade sovereign rating Filipina pada

berjalan. Pelemahan sektor eksternal juga

tanggal 2 Mei 2013, didukung oleh penguatan

berdampak pada defisit current account yang

profil neraca pembayaran eksternalnya.

dianggap struktural. Dangkalnya pasar

Diperkirakan Filipina akan mampu mencapai

keuangan domestik dan suku bunga dalam

posisi neraca pembayaran yang seimbang

negeri yang tinggi berdampak pada

karena surplus current account yang terjadi

peningkatan utang luar negeri swasta. Selain

secara persisten, terutama disebabkan oleh

itu, pendapatan per kapita Indonesia yang

penerimaan remitansi. Remitansi dan sektor

dipredikasikan akan mencapai USD 3,800 pada

Business Process Outsourcing (BPO) telah

96


menghasilkan pendapatan valas sebesar kurang lebih 15% terhadap PDB, dan menutup defisit perdagangan sebesar 6% 9% terhadap PDB.

A. Kondisi Ekonomi (PDB) Indonesia memiliki economic size yang lebih besar dibandingkan Filipina namun lebih rendah dari rata-rata negara pada rating BBB- sd

Surplus current account yang telah

BBB+. PDB per kapita Indonesia tahun 2011 telah

berhasil meningkatkan cadangan devisa

mendekati level USD4.000 dan diperkirakan

Filipina secara signifikan, sejalan dengan inflow

masih pada level yang sama untuk tahun 2012

dari net foreign direct investments (FDI) dan

dan 2013 (Grafik 2). Adapun Filipina tahun 2011

net portfolio equity, telah berhasil menurunkan

belum mencapai USD3.000 meski sedikit

risiko refinancing dan meningkatkan import

meningkat pada tahun 2012 dan 2013 namun

cover ratio di atas ambang pruden. Tingkat

tidak lebih tinggi dari Indonesia. Dengan lebih

inflasi yang moderat dan stabil didukung oleh

besarnya skala ekonomi Indonesia tersebut

apresiasi peso, walaupun masih terdapat

dibandingkan Filipina, maka dalam kaitan

kelemahan pada transmisi kebijakan moneter.

dengan rasio utang pemerintah, Indonesia

Penurunan utang luar negeri pemerintah

mempunyai capacity to repay yang lebih baik

diprediksi hingga mencapai 47% terhadap

dari Filipina (berdasarkan rasio Utang pemerintah

PDB pada 2013. Program konsolidasi fiskal,

terhadap PDB) (Grafik 9).

yang

antara

lain

dilakukan

melalui

pengurangan pengeluaran, penurunan utang luar negeri, pendalaman pasar keuangan domestik, memberikan keyakinan akan semakin menurunkan ketergantungan Filipina terhadap pembiayaan eksternal.

Lebih lanjut, kedua negara memiliki tren peningkatan PDB per kapita. Kondisi tersebut juga tercermin dalam PDB riil (Grafik 3). Meskipun Indonesia lebih baik dari Filipina, namun bila dibandingkan PDB per kapita negara-negara dalam peer rating BB- sampai dengan BB+ maupun BBB- sampai dengan

III. ASESMEN

INDIKATOR

YANG

MEMPENGARUHI RATING INDONESIA DAN FILIPINA

BBB+, Indonesia masih lebih buruk, demikian pula Filipina. Aspek ini menunjukkan bahwa dalam hal economic size Indonesia dan Filipina sama-sama perlu mendorong pertumbuhan

Dari berbagai aspek yang dianalisis oleh

untuk dapat mencapai level peer groupnya.

lembaga pemeringkat, perlu dicermati tiga aspek

utama

yaitu

skala

ekonomi,

perdagangan dan investasi, serta kinerja pengelolaan utang yang membedakan Indonesia

dan

Filipina

digambarkan berikut ini.

sebagaimana

B. Neraca Perdagangan dan Investasi. Salah satu keunggulan Filipina dari Indonesia adalah dalam aspek kinerja perdagangan. Performa neraca perdagangan

97


Indonesia terpengaruh oleh penurunan

investasi tersebut disalurkan ke wasteful

harga komoditi global dan volume ekspor

project sehingga tidak memberikan multiplier

akibat pelemahan permintaan eksternal serta

effect. Demikian pula dengan saving

pemulihan ekonomi yang masih lambat yang

domestik, meskipun dalam nilai yang besar

dialami negara mitra dagang utama.

namun jika dalam bentuk idle money juga

Sementara Filipina mempunyai keunggulan

tidak dapat memberikan nilai tambah bagi

dari adanya positive net transfer dari remitansi

perekonomian.

dan tenaga outsourcing. Bahkan surplus

current account juga telah berhasil meningkatkan cadangan devisa Filipina secara

C. Pengelolaan Utang

signifikan sejalan dengan inflow dalam bentuk

Dari sisi beban utang, secara umum

foreign direct investments (FDI) dan net

kinerja indikator utang Indonesia lebih buruk

portfolio equity. Meskipun Indonesia masih

dari Filipina. External vulnerability Indonesia

mencatat surplus perdagangan hingga 2011,

lebih tinggi dari Filipina (Grafik 6). Hal ini

namun setelahnya secara lambat laun

menunjukkan tingkat kerentanan Indonesia

mengalami penurunan. Surplus perdagangan

terhadap guncangan yang mungkin tiba-tiba

Indonesia semakin memburuk bahkan

datang lebih besar dari Filipina. Salah satu yang

mengalami defisit dalam perkiraan dua tahun

menyebabkan tingginya rasio tersebut adalah

terakhir (Grafik 4). Berbeda halnya dengan

tren peningkatan posisi ULN Indonesia baik

Filipina, yang masih mengalami surplus

swasta maupun pemerintah. Short term

meskipun cenderung menurun. Namun demikian, dalam aspek investasi

external debt per total external debt Indonesia juga lebih besar dari Filipina (Grafik 7).

asing yang masuk ke perekonomian (Grafik 5), rasio gross investment/GDP Indonesia lebih baik dari Filipina dan bahkan lebih tinggi dari

i. Government Debt

negara dengan rating rata-rata BBB- sd BBB+.

Rasio general government debt/general

Faktor ini merupakan kekuatan dari Indonesia.

government revenue Indonesia lebih kecil dari

Masuknya investasi yang masih deras ke

Filipina (Grafik 8). Demikian pula rasio utang

Indonesia mencerminkan pull dan push factors

pemerintah terhadap PDB (Grafik 9), Indonesia

yang masih positif meningkatkan arus modal

lebih baik dari FIlipina.. Hal ini merupakan nilai

masuk ke Indonesia. Namun demikian, dalam

lebih Indonesia dibandingkan Filipina.

hal ini lembaga pemeringkat Moody’s

Pengelolaan utang pemerintah Indonesia yang

berpendapat bahwa negara yang memiliki

semakin berhati-hati telah berhasil mengurangi

investasi dan saving domestik besar belum

beban

tentu dapat mendorong pertumbuhan

meningkatkan kemampuan bayar utang

ekonomi yang lebih tinggi lagi apabila

pemerintah kedepan.

98

pembayaran

utang

sehingga


ii. Private External Debt Burden Sebagaimana disampaikan diatas, dibandingkan dengan Filipina, data periode

rangka menjaga prudential borrowing yang pada akhirnya berkontribusi positif pada peningkatan posisi sovereign rating Indonesia.

2012 menunjukkan external vulnerability

Selain itu, kemampuan ekonomi

Indonesia lebih tinggi dari Filipina yaitu

Indonesia diharapkan semakin meningkat

Indonesia sebesar 46,6% sedangkan Filipina

sehingga memberikan peningkatan capacity to

sebesar 25,5%. Keduanya dengan tren

repay utang pemerintah maupun swasta. Hal

menurun namun Filipina mengalami tren

tersebut juga berdampak signifikan dalam

penurunan yang lebih stabil. Indikator lainnya

mengurangi kerentanan terhadap external

juga menunjukkan kerentanan sektor eksternal

shocks.

Indonesia yang lebih tinggi dari Filipina, seperti

debt service ratio dan external debt to current account receipt 1 (Grafik 10, 11, 12).

Hal lain yang perlu digarisbawahi adalah pentingnya upaya dan kerjasama dalam mengatasi masalah neraca perdagangan Indonesia.

IV. KESIMPULAN Dalam peningkatan peringkat sovereign

Perbaikan

kinerja

neraca

perdagangan Indonesia bedampak signifikan terhadap perbaikan pertumbuhan ekonomi dan selanjutnya capacity to repay.

rating Indonesia, S&P mensyaratkan reformasi struktural yang mendorong pertumbuhan antara lain reformasi kebijakan subsidi secara menyeluruh dan penurunan utang luar negeri swasta yang dapat menurunkan kerentanan fiskal dan eksternal, serta reformasi struktural. Dibandingkan dengan Filipina, dari beberapa aspek diatas, terlihat bahwa indikator dalam aspek utang menjadi salah satu kendala dalam peningkatan sovereign

rating Indonesia. Oleh karena itu, dalam kaitan itu perlu ditingkatkan pengelolaan utang dalam dan luar negeri khususnya swasta. Perbaikan pengelolaan tersebut dalam

1

Dibandingkan negara lain, indikator ULN swasta per PDB Indonesia masih lebih baik dari Malaysia, Korea, Rusia dan Afrika Selatan, namun lebih buruk dari India, Mexico, dan Brazil.

99


Lampiran GDP per capita (US$)

Real GDP (% change) 12,0

10.000 7,0

5.000

2,0

0

-3,0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F

Phillippines BB+

Indonesia BB+

India BBB-

Indonesia BB+

Philippines BB+

India BBB-

Brazil BBB

Indonesia BB+

Mean (BBB- to BBB+)

Brazil BBB

Mean (BB- to BB+)

Mean (BBB- to BBB+)

Grafik 2. Perbandingan GDP Per capita Indonesia dan Filipina

Grafik 3. Perbandingan Real GDP Indonesia dan Filipina

Gross Investment/GDP

Current Account Balance (US$ Bil.) 12,00

40,0

-30,00

30,0

20,0

-80,00 India BBB-

Brazil BBB

Indonesia BB+

Philippines BB+

Mean (BB- to BB+)

Mean (BBB- to BBB+) 20,0

-130,00 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F

Grafik 4. Perbandingan Kondisi Perdagangan Indonesia dan FIlipina

100

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F Philippines BB+

Indonesia BB+

India BBB-

Brazil BBB

Mean (BB- to BB+)

Mean (BBB- to BBB+)

Grafik 5. Perbandingan Kondisi Investasi Indonesia dan FIlipina


Short-term External Debt/Total External Debt

External Vulnerability Indicator

30,00

200,00

25,00 150,00

20,00 15,00

100,00

10,00 50,00

5,00 0,00

0,00

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F India BBB-

Brazil BBB

Indonesia BB+

Philippines BB+

Mean (BB- to BB+)

Mean (BBB- to BBB+)

India BBB-

Brazil BBB

Indonesia BB+

Philippines BB+

Mean (BB- to BB+)

Mean (BBB- to BBB+)

Grafik 7. Perbandingan Kondisi ULN jangka Pendek Indonesia dan FIlipina

Grafik 6. Perbandingan Kondisi Kerentanan Eksternal Indonesia dan FIlipina

General Government Debt/GDP

General Government Debt/General Government Revenue 550,00

90

450,00

70

350,00

50

250,00 30 150,00 10

50,00

-10

-50,00 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F

India BBB-

Brazil BBB

Indonesia BB+

India BBB-

Brazil BBB

Indonesia BB+

Philippines BB+

Mean (BB- to BB+)

Mean (BBB- to BBB+)

Philippines BB+

Mean (BB- to BB+)

Mean (BBB- to BBB+)

Grafik 8. Perbandingan Utang Pemerintah per Penerimaan Indonesia dan FIlipina

Grafik 9. Perbandingan Utang Pemerintah per Penerimaan Indonesia dan FIlipina

101


External Debt/GDP 100,00

80,00

60,00

40,00

20,00

0,00 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F India BBB-

Brazil BBB

Indonesia BB+

Philippines BB+

Mean (BBB- to BBB+)

Mean (BB- to BB+)

Grafik 10.Perbandingan Indikator ULN Indonesia dan Filipina

(%) 35.0

External Vulnerability Indicator 80

30.8 28.2

30.0

70

27.0

Indonesia 66.9 59.4

60

25.0

53.7

50

20.0

17.1 13.8

15.0

13.7

13.3

14.1

Philippines 67.5

63.9

46.7

50.3

40 30.2

30

10.0

46.6

43.3 28.7

25.5

20

5.0

10

0.0

0 Malaysia

Korea

Russia

South Africa

Brazil

India

Mexico Indonesia*

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Source : Moody's Statistical Handbook Nov 2012, except for Indonesia

Debt Service Ratio

External Debt / Current Account Receipts 140 121.8

120 100

100.3 84.0

80

Indonesia

Philippines

109.8 93.5

91.7

81.7

84.4

97.0 88.3

97.0 75.2

45

Indonesia

Philippines

40.1

40

30 25

29.5

29.1

27.1

26.0

20

60

15

40

10

20

9.7

9.2

9.8

8.3

8.5

7.8

5 0

0 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2007

2008

2009

2010

Grafik 11. Perbandingan Indikator ULN Swasta Indonesia dan Filipina

102

38.4

35

2011

2012


Debt Service Ratio 50,00

40,00

30,00

20,00

10,00 0,00 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F India BBB-

Brazil BBB

Indonesia BB+

Philippines BB+

Mean (BBB- to BBB+)

Mean (BB- to BB+)

Grafik 12.Perbandingan Indikator DSR Indonesia dan Filipina

BBB BBBBB+ BB BB-

Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3

B+ B

B1 B2

BCCC+ CCC

B3 Caa Ca

CCC-

Indonesia

Filipina

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber: Moodys

SD

Indonesia

Filipina

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber: Fitch

Grafik 13. Perbandingan Sovereign Rating Indonesia dan Filipina menurut Moodys dan Fitch

103



104

Lampiran

Lampiran

105


Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

Amerika Amerika Serikat

2,8

2,0

1,1

-2,4

2,4

3,0

3,2

2,8

1,8

1,9

1,6

2,0

2,4

2,1

2,6

1,7

Argentina

8,5

8,7

7,0

0,9

6,8

11,8

8,6

9,2

9,9

9,1

9,3

7,3

5,2

0,0

0,7

2,1

1,8 -

Brazil

3,7

5,7

5,1

-0,2

9,3

9,2

6,7

5,0

4,2

3,3

2,1

1,4

0,8

0,5

0,9

1,4

-

Chili

4,3

4,7

3,2

-1,5

0,5

6,3

6,8

5,9

9,7

6,0

3,6

4,8

4,4

5,7

6,4

5,5

-

Meksiko

4,8

3,3

1,3

-6,5

4,5

7,6

5,1

4,4

4,4

3,1

4,3

3,9

4,9

4,5

3,2

3,2

0,8

Asia Pasifik 2,7

4,0

2,3

1,3

2,4

3,2

2,7

2,7

1,2

2,0

2,6

2,5

4,4

3,7

3,1

3,1

2,5

China

11,6

11,9

9,0

8,7

11,9

10,3

9,6

9,8

9,7

9,5

9,1

8,9

8,1

7,6

7,4

7,9

7,7

India

9,4

8,7

7,3

5,7

8,6

8,9

8,9

8,3

7,8

7,7

6,9

6,1

5,3

5,5

5,3

4,5

5,2

Jepang

2,4

2,2

-0,7

-5,2

5,6

3,2

4,9

2,2

-0,2

-1,8

-0,5

-0,7

3,4

4,0

0,3

0,5

0,2

Korea Selatan

5,1

5,1

2,2

0,2

8,5

7,5

4,4

4,7

4,2

3,5

3,6

3,3

2,8

2,4

1,6

1,5

1,5

Indonesia

5,5

6,3

6,1

4,5

5,6

6,1

5,8

6,9

6,4

6,5

6,5

6,5

6,3

6,4

6,2

6,1

6,0

Malaysia

5,8

6,2

4,6

-1,7

10,1

8,9

5,3

4,8

5,2

4,3

5,8

5,2

5,1

5,6

5,3

6,5

4,1

Filipina

5,4

7,3

4,6

0,9

8,4

8,9

7,3

6,1

4,9

3,6

3,2

4,0

6,3

6,0

7,2

7,1

5,9

Singapura

8,2

7,7

1,1

-2,0

16,4

19,4

10,5

12,0

9,1

1,2

6,0

3,6

1,5

2,3

0,0

1,5

0,2

Thailand

5,1

4,9

2,6

-2,3

12,0

9,2

6,6

3,8

3,2

2,7

3,7

-8,9

0,4

4,4

3,1

19,1

5,3

Vietnam

8,2

8,5

6,2

5,3

5,8

6,2

6,5

6,8

5,4

5,6

5,8

5,9

4,0

4,4

4,7

5,0

4,9

Australia

ASEAN-6

Eropa Kawasan Euro

2,8

2,7

0,6

-4,1

0,8

2,0

2,0

2,0

2,4

1,6

1,3

0,7

-0,1

-0,5

-0,7

-0,9

-1,0

Inggris

2,9

2,6

0,7

-4,9

-0,4

1,5

2,5

1,5

1,3

0,5

0,5

0,6

0,5

0,0

0,4

0,2

0,6

Rusia

7,4

8,1

5,6

-7,9

3,1

5,2

3,1

4,5

4,0

3,4

5,0

4,8

4,8

4,3

3,0

2,1

1,6

5,0

4,7

3,8

-1,8

1,7

3,1

2,7

3,8

3,4

3,3

3,0

2,9

2,4

3,1

2,3

2,5

-

Afrika Afrika Selatan

Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Mei 2013 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Mei 2013 Tanda (-) : data belum keluar

106

Lampiran

Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013



4,4

5,0

7,2

10,0

9,7

9,5

9,6

9,4

8,9

9,1

9,0

8,5

8,2

8,2

7,8

7,8

Argentina

8,7

7,5

7,3

8,4

8,3

7,9

7,5

7,3

7,4

7,3

7,2

6,7

7,1

7,2

7,6

6,9

7,6 -

Brazil

8,4

7,4

6,8

6,8

7,6

7,0

6,2

5,3

6,5

6,2

6,0

4,7

6,2

5,9

5,4

4,6

5,7

Chili

6,0

7,2

7,5

10,0

9,0

8,5

8,0

7,1

7,3

7,2

7,4

6,6

6,6

6,6

6,5

6,1

6,2

Meksiko

4,0

3,8

4,7

5,4

5,0

5,4

5,3

5,6

5,0

5,8

5,2

5,0

5,1

4,9

4,7

5,0

5,0

Australia

4,6

4,2

4,5

5,5

5,4

5,1

5,1

5,0

5,0

5,0

5,3

5,2

5,2

5,3

5,5

5,4

5,6

China

4,1

4,0

4,2

4,3

4,2

4,2

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

India

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

Jepang

4,0

3,8

4,3

5,2

5,0

5,3

5,0

4,9

4,7

4,6

4,2

4,5

4,5

4,3

4,3

4,3

4,1

Korea Selatan

3,3

3,1

3,3

3,6

3,8

3,5

3,7

3,6

4,0

3,3

3,2

3,1

3,4

3,2

3,1

3,0

3,2

Asia Pasifik

ASEAN-6 Indonesia

10,3

9,1

8,4

7,9

7,4

n.a

7,1

n.a

6,8

n.a

6,6

n.a

6,3

n.a

6,1

n.a

-

Malaysia

3,0

3,0

3,1

3,5

3,7

3,4

3,2

3,2

3,1

3,0

3,1

3,0

3,0

3,0

3,0

3,1

-

Filipina

7,3

6,3

6,8

7,1

7,3

8,0

6,9

7,1

7,4

7,2

7,1

6,4

7,2

6,9

7,0

6,8

7,1

Singapura

2,7

1,7

2,5

2,3

2,2

2,2

2,1

2,2

2,7

3,0

2,9

2,9

3,0

2,8

2,8

2,7

2,9

Thailand

1,0

0,8

1,4

0,9

1,0

1,2

0,9

0,7

0,7

0,4

0,8

0,4

0,7

0,7

0,6

0,5

0,6

Vietnam

4,8

4,6

4,7

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

11,4 11,6

11,8

12,1

Eropa Kawasan Euro

7,8

7,2

8,2

9,9

9,9

10,0

10,0

10,0

10,0

10,0

10,3

10,7

11,0

Inggris

5,5

5,2

6,3

7,8

8,0

7,8

7,7

7,9

7,7

7,9

8,3

8,4

8,2

8,0

7,8

7,8

7,8

Rusia

6,9

6,1

7,8

8,2

8,6

6,8

6,6

7,2

7,1

6,1

6,0

6,1

6,3

5,2

5,0

5,1

5,7

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a


Sumber : Bloomberg, CEIC Keterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEIC Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia

107


Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013



2,5

4,1

0,1

2,7

2,3

1,1

1,1

1,5

2,7

3,6

3,9

3,0

2,7

1,7

2,0

1,7

1,5

Argentina

9,8

8,5

7,2

7,7

9,7

11,0

11,1

10,9

9,7

9,7

9,9

9,5

9,8

9,9 10,0

10,8

10,6

Brazil

3,1

4,5

5,9

4,3

5,2

4,5

4,7

5,9

6,3

6,7

7,3

6,5

5,2

4,9

5,3

5,8

6,6

Chili

2,7

6,3

8,7

-1,8

0,3

1,2

1,9

3,0

3,4

3,4

3,3

4,4

3,8

2,7

2,9

1,5

1,5

Meksiko

4,1

3,8

6,5

3,6

5,0

3,7

3,7

4,4

3,0

3,3

3,1

3,8

3,7

4,3

4,8

3,6

4,3

Australia

3,3

3,0

3,7

2,1

2,9

3,1

2,8

2,7

3,3

3,6

3,5

3,1

1,6

1,2

2,0

2,2

2,5

China

2,8

6,5

1,2

1,9

2,4

2,9

3,6

4,6

5,4

6,4

6,1

4,1

3,6

2,2

1,9

2,5

2,1

India*

6,7

5,5

6,7

7,2

10,4

10,3

9,0

9,5

9,7

9,5

10,0

7,7

7,7

7,6

8,1

7,3

6,0

Jepang

0,3

0,7

0,4

-1,7

-1,1

-0,7

-0,6

0,0

-0,5

-0,4

0,0

-0,2

0,5

-0,2

-0,3

-0,1

-0,9

Korea Selatan

2,1

3,6

4,1

2,8

2,3

2,6

3,6

3,5

4,1

4,2

3,8

4,2

2,6

2,2

2,0

1,4

1,3

Indonesia

6,6

6,6

11,1

2,8

3,4

5,1

5,8

7,0

6,7

5,5

4,6

3,8

4,0

4,5

4,3

4,3

5,9

Malaysia

3,1

2,4

4,4

1,1

1,4

1,6

1,8

2,1

3,0

3,5

3,4

3,0

2,1

1,6

1,3

1,2

1,6

Filipina

4,3

3,9

8,0

4,4

4,4

3,9

3,5

3,1

4,8

5,2

4,7

4,1

2,6

2,8

3,6

2,9

3,2

Singapura

0,8

4,4

4,3

0,0

1,6

2,7

3,7

4,6

5,0

5,2

5,5

5,5

5,2

5,3

4,7

4,3

3,5

Thailand

3,5

3,2

0,4

3,5

3,4

3,3

3,0

3,0

3,1

4,1

4,0

3,5

3,5

2,6

3,4

3,6

2,7

Vietnam

6,6

12,6

19,9

6,5

9,5

8,7

8,9

11,8

13,9

20,8

22,4

18,1

14,2

6,9

6,5

6,8

6,6

Asia Pasifik

ASEAN-6

Eropa Kawasan Euro

1,9

3,1

1,6

0,9

1,4

1,4

1,8

2,2

2,7

2,7

3,0

2,7

2,7

2,4

2,6

2,2

1,7

Inggris

3,0

2,1

3,1

2,9

3,2

3,2

3,1

3,7

4,0

4,2

5,2

4,2

3,5

2,4

2,2

2,7

2,8

Rusia

9,0

11,9

13,3

8,8

6,5

5,8

7,0

8,8

9,5

9,4

7,2

6,1

3,7

4,3

6,6

6,6

7,0

5,8

9,0

9,5

6,3

5,1

4,2

3,2

3,5

4,1

5,0

5,7

6,1

6,0

5,5

5,4

5,7

5,9


Sumber : Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index

108

Lampiran

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2010

2011

2012

2013


Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) Brazil (Selic rate)

5,25

4,25

0,25

13,25 11,25 13,75

0,25

0,25 0,25

0,25

0,25

0,25

8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00

0,25 0,25

0,25

0,25 0,25

0,25

0,25

0,25

9,75 8,50

7,50

7,25

7,25

Chili (Overnite rate)

5,25

6,00

8,25

0,50 0,50

1,00

2,50 3,25

4,00

5,25

5,25

5,25

5,00 5,00

5,00

5,00

6,00

Meksiko (Overnite rate)

7,00

7,50

8,25

4,50 4,50

4,50

4,50 4,50

4,50

4,50

4,50

4,50

4,50 4,50

4,50

4,50

4,00

Asia Pasifik Australia (Cash target rate)

6,25

6,75

4,25

3,75 4,00

4,50

4,50 4,75

4,75

4,75

4,75

4,25

4,25 3,50

3,50

3,00

3,00

China (Lending rate)

6,12

7,47

5,31

5,31 5,31

5,31

5,31 5,81

6,06

6,31

6,56

6,56

6,56 6,31

6,00

6,00

6,00

India (Reverse repo rate)

6,00

6,00

6,50

4,75 5,00

5,25

6,00 6,25

6,75

7,50

8,25

8,50

8,50 8,00

8,00

8,00

7,50

Jepang (O/N Call target)

0,25

0,50

0,50

0,10 0,10

0,10

0,10 0,10

0,10

0,10

0,10

0,10

0,10 0,10

0,10

0,10

0,10

Korea Selatan (Call rate)

4,50

5,00

3,00

2,00 2,00

2,00

2,25 2,50

3,00

3,25

3,25

3,25

3,25 3,00

3,00

2,75

2,75

ASEAN-5 Indonesia (BI rate)

9,75

8,00

9,25

6,50 6,50

6,50

6,50 6,50

6,75

6,75

6,75

6,00

5,75 5,75

5,75

5,75

5,75

Malaysia (O/N rate)

3,50

3,50

3,25

2,00 2,25

2,50

2,75 2,75

2,75

3,00

3,00

3,00

3,00 3,00

3,00

3,00

3,00

Filipina (O/N rate)

7,50

5,25

5,50

4,00 4,00

4,00

4,00 4,00

4,25

4,50

4,50

4,50

4,00 4,00

3,75

3,50

3,50

Thailand (Repo rate)

4,94

3,25

2,75

1,25 1,25

1,25

1,75 2,00

2,50

3,00

3,50

3,25

3,00 3,00

3,00

2,75

2,75

3,50

4,00

2,50

1,00 1,00

1,00

1,00 1,00

1,00

1,25

1,50

1,00

1,00 1,00

0,75

0,75

0,75

5,00

5,50

2,00

0,50 0,50

0,50

0,50 0,50

0,50

0,50

0,50

0,50

0,50 0,50

0,50

0,50

0,50

11,00 10,00 13,00

8,75 8,25

7,75

7,75 7,75

8,00

8,25

8,25

8,00

8,00 8,00

8,25

8,25

8,25

9,00 11,00 11,50

7,00 6,50

6,50

6,00 5,50

5,50

5,50

5,50

5,50

5,50 5,50

5,00

5,00

5,00

Eropa Kawasan EURO (Refinancing rate) Inggris (Bank rate) Rusia (Refinancing rate) Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) Sumber : Bloomberg Keterangan : -

109


Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2010

2011

2012

2013


Amerika Amerika Serikat (M2) Argentina (M3)

5,1

5,9

9,6

3,7

1,5

1,8

19,4 24,7 14,6

13,0 16,6 25,7

Brazil (M3)

18,1 17,7 17,5

16,4 15,2 13,0

Meksiko (M3)

14,1 10,0 14,5

6,7

7,3 10,6

5,8

5,7

2,9

3,3

4,6

6,0

9,7

9,7

34,8 45,2 39,3 39,1 36,8 30,1

9,9

9,2

6,7

8,0

6,9

31,9 34,2 35,6 44,6 36,9

14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9

20,6 20,5 18,8 16,1 12,9

13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0

17,5 18,0 16,7 14,5 15,0

Asia Pasifik Australia (M3)

13,1 22,5 15,4

China (M2)

16,9 16,7 17,8

27,6 22,5 18,5

19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6

13,4 13,6 14,8 13,8 15,7

India (M3)

19,3 22,8 19,6

17,2 16,7 14,5

14,7 16,6 16,1 17,1 16,3 15,6

13,2 13,2 13,4 11,2 13,6

Jepang (M3)

-0,6

0,7

2,2

2,0

2,2

2,1

1,8

2,0

2,3

2,3

2,6

2,6

2,0

2,1

2,2

2,5

Korea Selatan (M3)

9,6 10,6 10,4

8,1

8,9

9,3

7,7

6,9

4,7

4,1

5,7

6,2

8,7

8,5

7,6

7,3

6,8

Indonesia (M2)

14,9 18,9 14,7

13,0

Malaysia (M3)

12,3

Filipina (M3)

21,4 10,6 15,6

Singapura (M3)

19,1 14,1 11,6

0,7

4,6

6,1 10,3 10,0

9,0

9,9

8,1

7,5

9,2

7,6

7,1

6,8

ASEAN-5

Thailand (M2)

9,5 11,9

9,1

8,6 12,8 8,7

8,8

8,3 10,3 10,3

12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 8,5

7,0

8,0 12,4 12,5 14,4

10,5 10,6 10,3 11,4

9,0

9,1

6,3

5,6

7,1

7,5 10,6 11,4

8,6 10,6 11,3 10,1

10,0

6,9

6,5

10,6

8,2

8,4

7,8

6,3

9,2

6,7

6,1

7,0

9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2

9,9 11,5

7,5

-0,3 -0,1

0,3

1,1

3,0

1,1 -1,4

8,2

8,4

7,4

18,8 20,9 18,2 14,9 14,0 15,0 12,9 12,7

7,6

8,8

13,1 11,1 12,6 10,3

9,6

Eropa Kawasan Euro (M3) Inggris (M4)

12,5 12,3 16,3

Rusia (M2)

48,8 47,5

1,7

6,7

3,6

16,3 35,0 33,6

1,7

1,9

2,8

1,5

2,8

2,9

2,7

3,5

2,6

-1,3 -0,7

2,2

-1,7

-2,6

-4,7 -5,5

-3,8

-1,0

0,3

35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6

21,2 19,1 14,8 11,9 14,6

Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber : Bloomberg Keterangan : -

110

22,5 23,6 14,8

1,8

1,6

2,4

5,1

6,9

6,5

6,0

6,8

8,3

6,7

7,0

7,5

5,2

8,5

Lampiran

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

-2,8

-2,5

-3,9

-10,9

-9,7

-8,9

-7,3

-4,4

1,8

1,1

1,4

-0,6

0,2

-1,7

-1,3

-1,4

Brazil

-3,4

-1,8

-1,8

-3,3

-2,8

-3,5

-3,0

-2,6

Chile

7,3

7,8

4,1

-4,2

-0,4

1,3

1,8

1,7

-1,5

-1,6

-1,3

-1,9

-2,4

-2,3

-1,9

-1,5

Amerika Amerika Serikat Argentina

Meksiko Asia Pasifik

2,0

1,6

1,3

-3,5

-5,4

-4,9

-4,3

-1,1

China

-0,7

0,6

-0,4

-2,2

-1,7

-1,1

-1,5

-2,0

India

-5,4

-4,0

-8,3

-9,4

-6,9

-8,2

-8,5

-8,2

Jepang

-3,6

-2,1

-4,1

-10,4

-9,4

-9,8

-10,0

-9,1

0,7

3,8

1,5

-1,7

1,4

1,5

0,7

-0,3

Indonesia

-0,9

-1,3

-0,1

-1,6

-0,7

-1,1

-2,3

-2,0

Malaysia

-3,2

-3,1

-4,6

-6,7

-5,4

-4,8

-4,4

-4,1

Filipina

-1,1

-1,5

-1,3

-3,7

-3,5

-2,0

-2,5

-2,1

Singapura

0,0

2,8

0,1

-0,3

0,3

0,7

0,4

0,7

Thailand

1,1

-1,7

-1,1

-4,4

-2,6

-0,9

-3,1

-3,5

Vietnam

-0,6

-1,0

-1,9

-4,8

-3,4

-4,2

-3,3

-2,9

Kawasan Euro *)

-1,4

-0,7

-2,1

-6,4

-6,2

-4,1

-3,4

-

Inggris

-2,7

-2,7

-5,0

-11,4

-10,1

-8,2

-6,9

-6,7

8,3

6,8

4,9

-6,3

-3,5

1,6

0,5

0,2

1,0

1,5

-0,6

-4,8

-3,7

-4,2

-4,4

-3,9

Australia

Korea Selatan ASEAN-6

Eropa

Rusia Afrika Afrika Selatan

Sumber: Moody's Statistical Handbook November 2012 Keterangan : Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2012 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011 Tanda (-) data tidak tersedia

111


Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Amerika -6,0

-5,1

-4,7

-2,7

-3,0

-3,1

-3,1

-3,1

Argentina

3,6

2,8

2,2

3,6

0,8

0,0

-0,7

-1,1

Brazil

1,3

0,1

-1,7

-1,5

-2,2

-2,1

-2,2

-2,4

Chili

4,6

4,1

-3,2

2,0

1,5

-1,3

-0,6

-1,1

-1,6

-0,6

-0,4

-1,0

-1,8 -1,0

-1,9 -1,4

-5,3

Amerika Serikat

Meksiko Asia Pasifik

-5,3

-6,2

-4,3

-4,3

-2,8

-2,2

-4,0

China

8,3

10,7

9,3

4,8

4,0

2,8

2,3

2,0

India

-1,0

-1,3

-2,3

-2,8

-2,7

-4,2

-3,6

-3,0

Jepang

3,9

4,9

3,3

2,9

3,7

2,0

1,0

1,5

Korea Selatan

1,5

2,1

0,3

3,9

2,9

2,4

2,6

2,7

Australia

ASEAN-6 Indonesia

3,0

2,4

0,0

2,0

0,7

0,2

-2,5

-2,6

Malaysia

16,1

15,4

17,1

15,5

11,1

11,0

8,3

7,9

4,4

4,8

2,1

5,6

4,5

3,1

2,5

2,2

23,6

24,7

14,1

15,7

23,1

22,7

20,0 1,0 -0,9

Filipina Thailand

1,1

6,3

0,8

8,3

3,1

1,7

18,6 0,5

Vietnam

-0,3

-9,8

-11,9

-6,8

-4,0

0,2

0,8

Singapura

Eropa Kawasan Euro *) Inggris Rusia

0,5

0,4

-0,7

-0,1

0,1

-0,1

0,0

-

-2,9

-2,2

-1,0

-1,2

-2,5

-1,9

-2,3

-1,6

9,6

6,0

6,2

4,0

4,8

5,3

4,7

2,6

-5,3

-7,0

-7,2

-4,0

-2,8

-3,3

-5,9

-5,8


Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2012 Keterangan : Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2012 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011 Tanda (-) data tidak tersedia

112

Lampiran

Tabel 8. Cadangan Devisa Akhir periode (Miliar USD)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013



54,9

59,5

66,6

119,7

44,4

43,3

46,7

47,5

47,7

48,2

48,1

52,2

46,5

46,0

50,4

50,5

45,6

Argentina

30,9

44,7

44,9

47,7

45,5

46,8

46,0

46,5

45,6

45,8

42,2

40,1

40,8

40,0

38,3

36,8

34,2

Brazil

85,2

179,4

192,8

237,4

242,6

253,1

275,2

288,6

317,1

335,8

349,7

352,0

365,2

373,9

378,7

378,6

376,9

Chili

19,4

16,8

23,2

26,0

25,6

25,2

26,4

27,9

31,5

34,9

37,8

42,0

39,6

40,3

40,1

38,9

39,3

Meksiko

76,3

87,1

88,5

90,4

101,3

103,5

108,0

113,6

121,9

129,6

138,0

142,4

150,3

157,3

161,9

163,6

167,0

53,4

24,8

30,7

39

34,8

37,8

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Asia Pasifik Australia China

1.068,5 1.528,0 1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,1 3.285,1 3.311,6 3.442,7

India

170,7

267,0

245,9

Jepang

879,7

952,8

982,8 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8

265,2

257,7

256,2

264,5

267,8

273,7

277,1

275,7

262,9

260,1

257,0

260,0

262,0

259,7

Korea Selatan

238,9

262,2

201,2

273,7

272,3

274,1

289,8

291,6

298,6

304,5

303,4

306,4

316,0

312,4

322,0

327,0

Indonesia

41,1

55,0

49,6

60,4

66,1

70,4

80,3

89,7

99,1

112,8

107,4

103,3

103,1

99,4

102,6

105,3

97,5

Filipina

20,0

30,2

32,7

40,0

40,7

41,0

53,8

62,4

66,0

69,0

75,2

75,3

76,1

76,1

82,0

83,8

84,0

327,4

ASEAN-6

Malaysia

82,1

101,1

91,0

95,6

94,0

93,3

96,6

101,7

109,4

129,8

126,3

128,9

130,9

129,6

132,5

134,9

135,0

Singapura

136,3

167,7

174,2

189,6

196,4

200,0

214,7

225,8

234,2

242,3

233,6

237,7

243,6

243,4

252,1

259,3

258,2

Thailand

65,3

90,3

108,7

135,5

141,1

140,2

157,1

165,7

174,4

176,6

170,0

165,2

168,8

164,4

172,7

171,1

167,7

Vietnam

13,4

23,6

23,8

16,4

13,4

13,7

13,7

12,1

12,2

15,2

15,3

13,5

17,8

20,1

21,7

23,6

-

217,1

Eropa Kawasan Euro

197,0

214,9

232,2

283,6

197,2

194,8

206,6

205,6

216,5

211,7

204,6

208,2

208,0

217,8

218,4

219,8

Inggris

40,7

49,0

44,6

55,7

56,7

59,2

48,1

46,6

53,6

57,6

56,6

56,2

58,7

60,8

63,9

64,9

65,3

Rusia

295,6

464,4

426

424,8

423,3

448,0

463,7

448,8

456,5

484,0

472,5

454,0

465,7

468,0

476,4

486,6

480,2

23,1

29,6

30,2

35,1

37,6

37,2

36,0

35,4

40,7

41,1

40,4

39,8

41,2

40,1

41,0

41,2

40,8


Sumber : Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan : Tidak termasuk emas Tanda (-) : Data belum keluar

113


Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode

Negara

2006 2007 2008 2009

2010 TW1 TW2 TW3 TW4

2010


2011


2012

2013 TW1

Amerika Argentina (Peso)

3,07

3,12

3,07

3,73

3,84

3,90

3,94

3,97

3,91

4,01

4,08

4,17

4,26

4,13

4,34

4,45

4,61

4,80

4,55

5,01

Brazil (Real)

2,18

1,95

1,96

2,00

1,80

1,79

1,75

1,70

1,76

1,67

1,60

1,64

1,80

1,68

1,77

1,97

2,03

2,06

1,96

2,00

Chili (Peso)

530,53 522,28 510,43 559,06 519,08 530,63 510,71 480,05 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03 496,30 482,32 477,84 486,37 472,44

Meksiko (Peso)

10,91

10,93

10,72

13,51

12,77 12,57

12,80

12,38

12,63

12,06

11,72

12,34 13,65

12,44

12,97

13,54

13,17

12,95

13,16

12,64

Australia (Dollar)

0,75

0,84

0,85

0,79

0,90

0,88

0,91

0,99

0,92

1,01

1,06

1,05

1,01

1,03

1,06

1,01

1,04

1,04

1,04

1,04

China (Yuan)

7,97

7,61

6,95

6,83

6,83

6,82

6,77

6,66

6,77

6,58

6,50

6,42

6,36

6,46

6,31

6,33

6,35

6,24

6,31

6,22

India (Rupee)

44,41

41,35

43,49

48,38

45,92 45,67

46,51

44,85

45,74

45,26

44,74

45,78 51,00

46,70

50,30

54,51

55,19

54,15

53,54

54,17

Jepang (Yen)

116,34 117,80 103,31

93,62

90,71 92,06

85,77

82,55

87,77

82,25

80,09

78,62

81,25

Asia Pasifik

Korea Selatan (Won)

81,57

77,69 77,36

79,72

79,37

79,83

92,25

1.277 1.144 1.166

1.182 1.132 1.156 1.119 1.083

1.085 1.145

1.108

1.131 1.152 1.133 1.090 1.127

1.085

9.139

9.697 10.404 9.262 9.115

8.996 8.967 9.085 8.901 8.591

8.614 8.987

8.773

9.082 9.312 9.507 9.646 9.387

9.707

3,44

3,33

3,52

3,37

3,24

3,15

3,11

3,22

3,05

3,02

3,02

3,15

3,06

3,06

3,11

3,12

3,06

3,09

3,08

46,10

44,42

47,63

45,98 45,53

45,22

43,63

45,09

43,79

43,24

42,75 43,44

43,30

43,03

42,77

41,90

41,18

42,22

40,71

955

929

Indonesia (Rupiah)

9.165

Malaysia (Ringgit)

3,67

Filipina (Peso)

51,26

1.101

ASEAN-6

Singapura (Dollar)

1,59

1,51

1,42

1,45

1,40

1,39

1,36

1,30

1,36

1,28

1,24

1,23

1,29

1,26

1,26

1,26

1,25

1,22

1,25

1,24

Thailand (Bath)

37,91

32,33

33,00

34,33

32,88 32,37

31,62

29,98

31,71

30,53

30,28

30,13 31,00

30,48

30,98

31,28

31,35

30,67

31,07

29,80

Vietnam (Dong)

15.991 16.083 16.449 17.813 18.780 19.004 19.273 19.494 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853 20.873 20.881

Eropa Kawasan Euro (USD/Euro)

1,22

1,37

1,47

1,39

1,38

1,27

1,29

1,36

1,33

1,37

1,44

1,41

1,35

1,39

1,31

1,28

1,25

1,30

1,29

Inggris (Poundsterling)

1,84

2,00

1,85

1,57

1,56

1,49

1,55

1,58

1,55

1,60

1,63

1,61

1,57

1,60

1,57

1,58

1,58

1,61

1,59

1,32 1,55

Rusia (Ruble)

27,17

25,57

24,90

31,76

29,83 30,31

30,60

30,71

30,36

29,23

27,99

29,17 31,22

29,40

30,16

31,07

31,95

31,08

31,06

30,42

6,77

7,05

8,27

8,42

7,51

7,32

6,90

7,32

7,00

6,79

7,16

7,26

7,75

8,13

8,26

8,69

8,21

8,95

Afrika Afrika Selatan (Rand)

Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

114

7,54

8,11

Lampiran

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode

Negara

2006 2007 2008 2009


2010


2011


2012

2013 TW1

Amerika Amerika Serikat (Dollar)

9.165

9.139

9.697 10.404

9.262 9.115

8.996

8.967 9.085

8.901

8.591

8.614 8.987

8.773

9.082

9.312

9.507 9.646

9.387

9.707

Argentina (Peso)

2.981

2.933

3.165

2.798

2.413 2.337

2.283

2.260 2.323

2.219

2.105

2.068 2.111

2.126

2.092

2.092

2.063 2.010

2.064

1.936

Brazil (Real)

4.213

4.709

5.104

5.221

5.144 5.092

5.143

5.287 5.166

5.340

5.385

5.264 4.987

5.244

5.135

4.737

4.688 4.685

4.811

4.860

Chili (Peso)

17,3

17,5

19,0

18,6

17,8

17,2

17,6

18,7

17,8

18,5

18,3

18,3

17,6

18,1

18,6

18,8

19,7

20,2

19,3

20,5

Meksiko (Peso)

840,8

836,3

903,6

769,3

725,4 725,1

703,0

724,1 719,4

738,2

733,2

698,1 658,2

706,9

700,1

687,7

722,1 745,0

713,7

768,2

Asia Pasifik Australia (Dollar)

6.848

7.729 10.996 13.430 10.240 10.358

9.932

9.068 9.900

8.850

8.083

8.206 8.872

8.503

8.604

9.221

9.149 9.289

9.066

9.341

China (Renminbi)

1.157

1.196

1.397

1.523

1.357 1.337

1.329

1.347 1.342

1.352

1.322

1.342 1.414

1.358

1.440

1.471

1.497 1.545

1.488

1.560

India (Rupee)

202,4

221,2

223,1

214,8

201,7 199,6

193,4

199,9 198,7

196,7

192,0

188,2 176,2

188,3

180,6

170,8

172,3 178,1

175,4

179,2

Jepang (Yen)

78,6

77,3

94,4

111,1

102,1

99,0

104,9

108,6 103,7

108,2

105,3

110,9 116,2

110,1

114,4

116,3

120,9 118,7

117,6

105,2

Korea Selatan (Won)

9,6

9,8

8,9

8,1

8,1

7,8

7,6

7,9

8,0

7,9

7,8

7,9

8,0

8,1

8,8

8,3

8,9

Malaysia (Ringgit)

2.500

2.660

2.907

2.948

2.748 2.813

2.852

2.879 2.823

2.922

2.846

2.853 2.853

2.868

2.967

2.990

3.045 3.156

3.039

3.150

Filipina (Peso)

179,8

198,4

218,3

218,4

201,4 200,2

198,9

205,5 201,5

203,3

198,7

201,5 206,9

202,6

211,1

217,7

226,9 234,2

222,5

238,5

Singapura (Dollar)

5.770

6.068

6.843

7.142

6.601 6.558

6.638

6.886 6.670

6.973

6.930

7.025 6.982

6.978

7.186

7.366

7.623 7.888

7.516

7.845

Thailand (Baht)

241,9

283,1

293,7

302,7

281,7 281,6

284,5

299,1 286,7

291,6

283,7

285,9 289,9

287,8

293,1

297,7

303,2 314,4

302,1

325,7

Vietnam (Dong)

0,6

0,6

0,6

0,6

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,5

7,9

7,9

8,4

ASEAN-5

0,5

0,5

0,5

0,5

0,5

0,4

0,4

0,5

0,5

Eropa Kawasan Euro (Euro)

11.512 12.524 14.205 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 12.069 12.813

Inggris (Pound)

16.888 18.295 17.850 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 14.882 15.068

Rusia (Rubbel)

337,4

357,6

389,1

327,2

310,4 300,7

294,0

292,0 299,3

304,5

307,0

295,3 287,9

298,7

301,2

299,7

297,6 310,4

302,2

319,0

1.361

1.297

1.178

1.240

1.234 1.209

1.229

1.299 1.243

1.272

1.265

1.203 1.108

1.212

1.172

1.146

1.151 1.110

1.145

1.085

Afrika Afrika Selatan (Rand)


115


Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode

Negara

2006 2007 2008 2009


2010


2011


2012

2013 TW1

Amerika Amerika Serikat (DJIA)

11.408

13.171 11.257

10.390 11.240 10.666 12.025 12.365

11.648 11.799 11.959

12.848 12.761 13.113 13.140 12.966

13.994

Amerika Serikat (S&P 500)

1.310

1.477

1.222

8.870 10.469 10.565 946

1.124

1.135

1.096

1.205

1.140

1.303

1.318

1.225

1.226

1.268

1.349

1.350

1.401

1.418

1.379

1.514

Argentina (MERV)

1.746

2.157

1.769

1.628

2.326

2.305

2.400

3.125

2.539

3.496

3.333

3.005

2.589

3.106

2.756

2.300

2.431

2.466

2.488

3.264

Brazil (BVSP)

38.085

53.189 53.980 52.766 67.975 65.152

64.263 58.095 57.569 58.453 59.595

58.813

Chili (IGPA)

10.802

14.140 13.087 14.265 17.545 18.126

20.838 22.789 19.824 21.912 22.540

20.529 19.910 21.223

21.092 21.212 20.502 20.703 20.877

21.974

Meksiko (BOLSA)

20.735

29.711 26.774 25.302 32.069 32.358

32.392 36.392 33.303 37.172 35.949

34.683 35.859 35.916

37.792 38.545 40.445 42.114 39.724

44.384

Australia (All Ord.)

5.079

6.230

5.043

4.063

4.773

4.637

4.516

4.766

4.673

4.876

4.779

4.344

4.244

4.561

4.318

4.258

4.300

4.517

4.348

4.951

China (Shanghai)

2.125

4.211

3.057

2.751

3.076

2.761

2.589

2.908

2.833

2.863

2.839

2.608

2.366

2.669

2.343

2.343

2.119

2.088

2.223

2.324

India (BSE)

11.438

15.535 14.406 13.637 16.916 17.268

18.445 20.098 18.182 18.590 18.618

17.400 16.468 17.769

17.183 16.791 17.625 18.916 17.629

19.519

Jepang (Nikkei 225)

16.113

17.001 12.148

9.331 10.511 10.346

9.356

9.830 10.011 10.285

9.609

9.246

8.581

9.430

9.295

9.026

8.886

9.209

9.104

11.458

Korea Selatan (KOSPI)

1.334

1.714

1.534

1.425

1.650

1.692

1.767

1.942

1.763

2.034

2.116

1.938

1.850

1.985

1.974

1.910

1.900

1.938

1.931

1.986

Indonesia (JSX)

1.424

2.176

2.095

1.979

2.624

2.843

3.112

3.647

3.056

3.522

3.791

3.894

3.709

3.729

3.971

4.019

4.113

4.311

4.104

4.598

Malaysia (KLSE)

956

1.310

1.148

1.080

1.287

1.319

1.387

1.499

1.373

1.525

1.544

1.497

1.459

1.506

1.553

1.580

1.634

1.647

1.604

1.647

Filipina (PCOM)

2.368

3.426

2.626

2.475

3.035

3.266

3.623

4.176

3.525

3.922

4.255

4.334

4.240

4.188

4.824

5.090

5.249

5.541

5.176

6.419

Singapura (STI)

2.488

3.372

2.680

2.273

2.831

2.867

2.867

3.183

2.937

3.118

3.125

2.923

2.723

2.972

2.922

2.877

3.027

3.064

2.973

3.262

Thailand (SET)

719

768

687

583

728

772

883

1.009

848

1.003

1.061

1.061

979

1.026

1.120

1.169

1.228

1.315

1.208

1.501

Vietnam (Ho Chi Min)

503

1.008

500

426

505

514

472

457

487

484

449

421

392

436

407

448

409

389

413

471

66.177 69.802 67.277 67.827 64.378

56.474 56.407 61.271

Asia Pasifik

ASEAN-6

Eropa Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794

4.317

3.323

2.466

2.849

2.736

2.716

2.818

2.780

2.933

2.863

2.382

2.278

2.614

2.474

2.226

2.401

2.543

2.411

2.677

Inggris (FTSE 100)

5.920

6.405

5.370

4.562

5.431

5.356

5.318

5.760

5.466

5.945

5.905

5.463

5.429

5.686

5.822

5.551

5.744

5.844

5.740

6.300

Rusia (RTS. $ terms)

1.541

1.978

1.694

997

1.481

1.469

1.468

1.666

1.521

1.929

1.936

1.713

1.445

1.755

1.608

1.428

1.424

1.463

1.481

1.557

21.202

28.234 26.868 23.275 27.542 27.797

33.778 33.743 35.113 37.558 35.048

40.336

Afrika Afrika Selatan (JSE AS)


116

27.827 30.979 28.536 32.030 31.866

30.718 31.743 31.589

Lampiran

Tabel 12. Harga Komoditi Dunia Akhir Periode 2010

2011

Rata-rata 2012

2013

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

2010

2011

2012

2013

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

223,7 231,4 226,5 218,2 184,3 212,4 195,2 215,1 206,8 203,8 180,1 227,3 227,8 223,9 203,2 210,4 201,3 212,5 207,7 206,9

Total Indeks Energi Indeks

123,6

135,2

117,5

109,6

112,3 107,5

89,7

101,8

102,4

105,1

99,4

129,8

120,3

112,6

111,7

108,9

97,1

99,2 101,9

105,7

Minyak WTI (USD/barrel)

91,4

106,7

95,4

79,2

98,8 106,2

82,4

94,5

88,2

92,9

Batubara (USD/ton)

71,2

75,2

79,7

80,2

75,3

66,1

57,3

63,7

68,2

65,0

87,3

94,5

102,3

89,5

94,0

102,9

93,4

92,2

88,1

94,3

65,0

77,1

78,7

80,0

78,9

70,2

60,1

61,2

66,8

Gas Alam (USD/Mn Btu)

4,2

4,4

4,3

3,7

3,0

2,2

2,5

2,9

3,3

3,8

66,6

4,4

4,2

4,4

4,1

3,3

2,4

2,3

2,9

3,4

3,5

248,3

274,7

248,2

241,4

216,2 235,6 209,8

226,8

229,7

222,6

206,9

270,4

258,9

251,0

223,1

236,6

218,1 214,3 225,8

229,5

Emas (USD/ounce)

1.421 1.432 1.500 1.624

1.564 1.677 1.601

1.746

1.683

1.594 1.227 1.388 1.509 1.706 1.683

Timah (USD/mt)

26.900 31.800 26.050 20.350 19.200 23.044 19.231 20.734 22.881 23.343 20.441 29.916 28.635 24.682 20.912 22.995 20.580 19.324 21.591 24.065

1.692 1.613 1.657 1.717

1.631

Harga spot

Logam Indeks Harga spot

Tembaga (USD/mt)

9.600 9.428 9.430 7.019

7.600 8.455 7.431

8.095

7.990

7.684 7.558 9.629 9.163 8.993 7.530

8.327 7.829 7.732 7.925

7.954

Alumunium (USD/mt)

2.413 2.648 2.532 2.157

2.020 2.226 1.924

2.077

2.098

1.951 2.200 2.531 2.618 2.430 2.115

2.219 2.018 1.954 2.022

2.039

Nikel (USD/mt)

24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 18.808 16.660 17.336 17.513 16.802 21.869 26.928 24.191 22.037 18.396 19.737 17.244 16.424 17.043 17.370

Pangan Indeks

273,2

264,9

232,6

260,2

195,6 245,5 240,3

Jagung (USD/bushel)

5,9

6,7

6,3

5,7

6,3

6,4

Gandum (USD/bushel)

7,1

7,9

6,2

6,1

6,6

6,4

273,1

246,7

244,2

198,2

254,5

255,7

257,0

232,5

239,2

242,1 278,6 252,9

245,0

6,3

7,7

7,2

7,3

5,4

6,4

6,6

7,0

6,1

6,3

6,3

7,9

7,3

7,2

6,3

8,4

8,2

7,1

6,3

7,6

8,1

7,1

6,2

6,4

6,1

8,3

8,4

7,4

Harga spot

Gula (Cents/pound)

36,2

31,6

31,1

26,3

23,3

24,4

20,5

20,0

19,3

18,5

19,6

34,7

23,5

28,7

24,7

24,3

21,9

21,2

19,7

18,5

Kedelai (USD/bushel)

13,5

13,9

0,8

11,5

11,8

13,3

14,2

16,9

14,5

14,6

10,3

13,5

13,6

13,5

11,6

12,5

14,2

16,9

14,7

14,5

Beras (USD/mt)

536,8

515,2

518,1

615,6

580,9 577,1 606,1

590,5

565,5

564,5

521,0

526,6

506,4

579,7 597,4

555,2

601,5 583,9 580,3

570,7

CPO (USD/mt)

1.164 1.113 3.130 916,6

1.049 1.036 910,0 715,1

755,8

997,0 1.088 931,8 865,2 679,5 755,8 856,0 1.198 1.239 1.024 956,0

Sumber : Bloomberg, IMF, diolah Keterangan : Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100

117


i

Tim Penyusun PEKKI Triwulan I - 2013

Editor Hidayah Dhini Ari

Tim Produksi Hidayah Dhini Ari, Ita Vianty, Diah Indira, Tri Yanuarti, Sholihah, Arief Ardianto Rasyid, dan Betty Purbowati Cahyadewi.

Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara Ita Vianty (Perkembangan Ekonomi Global dan Regional, Amerika Serikat); Arief Ardianto Rasyid (Kawasan Euro dan Inggris); Tri Yanuarti (Jepang dan Brazil); Betty Purbowati Cahyadewi (China,

India dan Korea); Diah Indira (Filipina dan Vietnam); Sholihah (Malaysia, Singapura, dan Thailand). Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Dadan Gandara dan Ahmad Adi Nugroho (Kerja Sama Regional); Azhari Firmansyah (Kerja Sama Multilateral). Artikel Grup Studi Internasional (Pengukuran Ruang Manuver Kebijakan di Negara Emerging Kebijakan Moneter dan Fiskal Negara Emerging: Room bagi Manuver Kebijakan; dan Menakar Potensi Dampak Stimulus Jepang (Abenomics) dan Efek Rambatannya ke Negara Lain); Tora Erita (Perbandingan Sovereign Rating Indonesia dan Filipina). Lampiran, Tabel, dan Grafik Betty Purbowati Cahyadewi, Azmi Utama Nawawi

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Recommend Documents