Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan IV - 2015

Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Artikel

Departemen Internasional

i

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis, dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon : (021) 2981-4507, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529 http://www.bi.go.id/web/id/Publikasi/Ekonomi+Keuangan+dan+Kerjasama+Internasional

ii


Kata Pengantar Dengan segenap kerendahan hati kami panjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT atas terselesaikannya penulisan Buletin PEKKI edisi Triwulan 4 2015 (TW4-15). Dinamika perekonomian global pada triwulan ini diwarnai perkembangan yang gloomy, baik di negara maju maupun berkembang. Pelemahan ekonomi global disebabkan oleh permintaan domestik di berbagai negara yang memburuk. Permintaan yang melemah juga menyebabkan harga komoditas global masih terus tertekan–termasuk harga minyak–sehingga menahan inflasi tetap rendah di berbagai negara. Sementara itu, pasar keuangan masih cukup bergejolak dipicu oleh ketidakpastian timing normalisasi kebijakan moneter AS dan sentimen negatif dari pelemahan ekonomi Tiongkok yang disertai kebijakan yang membingungkan pelaku pasar. Di tengah kondisi ekonomi global yang melemah, the Fed akhirnya menormalisasi kebijakan moneternya dengan menaikkan suku bunga kebijakan untuk pertama kalinya pada Desember 2015. Di sisi lain, kebijakan moneter di Jepang dan Kawasan Euro justru semakin akomodatif. Hal ini menjadikan divergensi kebijakan moneter di antara negara maju. Dilatarbelakangi situasi tersebut, pada PEKKI TW4-15 ini kami mengangkat tema “Divergensi Kebijakan Moneter di tengah Pelemahan Ekonomi Global”. Penurunan pertumbuhan ekonomi global terutama dipengaruhi oleh pelemahan pada dua negara utama dunia –AS dan Tiongkok—seiring perannya sebagai importir terbesar dunia. Deselerasi pertumbuhan kedua negara tersebut menarik ke bawah pertumbuhan ekonomi negara-negara mitra dagangnya. Kondisi tersebut diperparah dengan pemulihan ekonomi Kawasan Euro yang berjalan lambat dan Jepang yang mengalami penurunan pertumbuhan cukup signifikan. Meskipun gloomy, beberapa negara masih menunjukkan kinerja yang baik dan berpotensi menjadi bright spot ekonomi global ke depan. Perkembangan ekonomi yang masih gloomy tersebut menjadi pertimbangan IMF dan World Bank untuk merevisi ke bawah outlook pertumbuhan ekonomi global 2016 dan 2017, serta menurunkan perkiraan pertumbuhan perdagangan, harga komoditas dan inflasi global. Fora kerja sama internasional berupaya membangkitkan kinerja ekonomi global serta menjaga stabilitas keuangan melalui bebagai inisiatif dan coordinated actions. Penguatan resiliensi kawasan melalui Regional Financial Arrangement terus dilakukan. Negara ASEAN juga telah menyusun AEC Blueprint 2025 yang akan menjadi panduan arah integrasi 2016-2025. Sementara fora G-20 dan IMF secara aktif melakukan koordinasi untuk merespons kondisi perekonomian yang masih melambat.

iii


Serangkaian upaya lain dalam konteks kerja sama internasional, respons kebijakan dan outlook ekonomi global akan diulas lebih mendalam dalam buletin PEKKI ini. Kami berharap, buletin ini dapat memberikan kontribusi dalam meningkatkan pemahaman pembaca dan bermanfaat di dalam melaksanakan tugas masing-masing. Selamat membaca.

Jakarta,

Februari 2016

Departemen Internasional

iv


Daftar Isi Halaman Kata Pengantar...................................................................................................... Daftar Isi . ................................................................................................................ Daftar Singkatan.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF..............................................................................................

iii v viii 1

BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL DAN INDIVIDU NEGARA ................... A. Kinerja Ekonomi Global............................................................................................ B. Individu Negara......................................................................................................... B.1 Amerika Serikat................................................................................................. B.2 Kawasan Euro................................................................................................... B.3 Jepang.............................................................................................................. Boks 1: Kebijakan Suku Bunga Negatif Bank of Japan............................................... B.4 Tiongkok........................................................................................................... B.5 India.................................................................................................................. B.6 ASEAN-5...........................................................................................................

5 6 17 17 29 38 49 52 62 70

BAB II PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS.............................................. A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1. Pasar Saham...................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi Pemerintah.................................................................................. B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas.......................................................................................................

79 80 80 81 83 86

BAB III PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL............. A. Kerja Sama Regional................................................................................................. A.1 Concern Terhadap Perkembangan Ekonomi Regional ....................................... A.2 Concern Terhadap Kondisi SektorKeuangan...................................................... A.3. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA).... A.4. Kerja Sama Liberalisasi Jasa Keuangan............................................................... B. Kerja Sama Multilateral ............................................................................................ B.1 Percepatan Pemulihan dan Pertumbuhan Ekonomi Global yang Lebih Berkualitas .............................................................................................. B.1.1. Kerja sama dan Koordinasi Kebijakan Makroekonomi.............................. B.1.2. Strategi Mendorong Pertumbuhan Ekonomi............................................ B.1.3. Investasi dan Infrastruktur.......................................................................

89 90 90 90 91 92 93 93 93 94 95

v


B.2. Upaya Meningkatkan Ketahanan Ekonomi Global.............................................. B.2.1 Regulasi Sektor Keuangan . ..................................................................... B.2.2 Kerja Sama Perpajakan............................................................................. B.2.3 Agenda Penguatan Arsitektur Keuangan Global....................................... B.3 Meningkatkan Pembangunan yang Berkelanjutan.............................................

95 95 96 97 97

BAB IV ARTIKEL .......................................................................................................... Artikel 1 Outlook Ekonomi Global: Akan Kah Segera Rebound? ............................. Artikel 2 The Next China’s Engine of Growth: Beijing’s Belt and Road (BAR) ............ Artikel 3 Pakta Kemitraan Trans Pasifik: Haruskah Kita Berdiam Diri?.........................

99 99 105 110

vi


LAMPIRAN .................................................................................................................. Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar.............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Government Debt............................................................................................ Tabel 13 Harga Komoditi Dunia.....................................................................................

117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130

vii


Daftar Singkatan

AEC AMRO ASA ASEAN ASEAN5 ASEAN+3 BCBS BOJ CA CF CMIM CPI CSIS DJIA EC ECB EMEs EMEAP ETFs FFR FOMC FSB G20

GFC GFSN GIH GS GST IILM IMF

viii

ASEAN Economic Community ASEAN+3 Macroeconomic Research Office ASEAN Swap Arrangement Association of South East Asian Nations Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN, Jepang, Tiongkok, Korea Basel Committee on Banking Supervision Bank of Japan Current Account Consensus Forecast Chiang Mai Initiative Multilateralization Consumer Price Index Country Specific Investment Strategies Dow Jones Industrial Average European Commission European Central Bank Emerging Market Economies Executives Meeting of East Asia Pacific Central Banks Exchange-Traded Funds Fed Fund Rate Federal Open Market Committee Financial Stability Board Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Global Financial Crisis Global Financial Safety Net Global Infrastructure Hub Growth Strategies Goods and Services Tax International Islamic Liquidity Management International Monetary Fund


IO IOSCO JGB JPY J-REITs KPS MPC NDRC NFP OECD OTC PBC PDB PMI PPP QFR QQE RBI RFA RMB SDR S&P TLAC TW UMKM UN USD WEO WPI WTI YOY

International Organization International Organization of Securities Commissions Japanese Government Bond Japan Yen Japan Real Estate Investments Kerja sama Pemerintah dan Swasta Monetary Policy Committee National Development and Reform Commission Non Farm Payroll Organisation for Economic Co-operation and Development Over The Counter People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Purchasing Manager Index Public Private Partnership Quarterly Financial Report Quantitative and Qualitative Easing Reserve Bank of India Regional Financial Arrangement Renmimbi Special Drawing Rights Standard & Poor’s Total Loss Absorbing Capacity Triwulan Usaha Mikro, Kecil dan Menengah United Nations US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year

ix


Halaman ini sengaja dikosongkan

x

Ringkasan Eksekutif

Ringkasan Eksekutif “Divergensi Kebijakan di Tengah Pelemahan Ekonomi Global” Nuansa kelesuan masih menaungi dinamika ekonomi global di triwulan terakhir 2015. Output ekonomi global pada TW4-15 kembali tumbuh melambat, sebesar 2,99% yoy, sehingga menggenapkan pelemahan pertumbuhan ekonomi global sepanjang 2015. Secara keseluruhan 2015, pertumbuhan juga melambat menjadi 3,1% dibanding pertumbuhan pada 2014 (3,4%). Pertumbuhan yang melambat pada umumnya disebabkan oleh konsumsi yang cenderung melemah, sehingga menekan investasi dan perdagangan dunia. Pelemahan yang lebih dalam dialami oleh negara-negara penghasil dan pengekspor minyak dan komoditas tambang, seperti Rusia dan Brazil, sejalan dengan masih turunnya harga komoditas. Berdasarkan negara, pelemahan pertumbuhan tidak hanya terjadi di negara berkembang sebagaimana triwulan-triwulan sebelumnya, tetapi juga dialami oleh negara maju yang pada semester I 2015 masih tumbuh meningkat. Bahkan, pelemahan di negara maju terjadi secara merata di hampir seluruh negara, termasuk AS, Jepang, Inggris dan Kawasan Euro. Sementara itu, pertumbuhan negara berkembang lebih bervariasi dimana Tiongkok dan India melemah, sementara beberapa negara ASEAN mengalami peningkatan pertumbuhan. Dengan demikian, dua perekonomian terbesar yang juga merupakan lokomotif pertumbuhan dunia, yaitu AS dan Tiongkok, melemah secara bersamaan dan persisten. Akibatnya, prospek ekonomi global ke depan diperkirakan masih akan bernuansa lesu. Meskipun kinerja ekonomi global melemah, masih terdapat beberapa negara yang menjadi bright spot dengan kinerja ekonomi yang membaik. India dan Kawasan Euro merupakan contoh dari beberapa negara yang mengalami peningkatan pertumbuhan di sepanjang 2015. India selain tumbuh meningkat juga memberikan kontribusi yang besar oleh karena level pertumbuhannya yang sangat tinggi, termasuk lebih tinggi dari pertumbuhan Tiongkok. Pertumbuhan India ditopang oleh konsumsi yang besar dan investasi pemerintah yang meningkat, termasuk investasi infrastruktur. Sementara itu, Kawasan Euro menunjukkan recovery yang cukup persisten sehingga mampu terus tumbuh meskipun dengan pace yang lambat. Prospek ekonomi Kawasan Euro juga membaik dengan dukungan kebijakan moneter yang semakin akomodatif dan intermediasi perbankan yang mulai kembali meningkat.

1

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015

Permintaan domestik dan eksternal secara bersamaan menekan kinerja ekonomi dunia. Pembentukan permintaan domestik yang solid terkendala oleh beberapa faktor yang berkembang kurang kondusif. Pemulihan ekonomi global yang lamban menghambat perbaikan di sektor tenaga kerja–terutama peningkatan upah yang kurang memadai–sehingga menurunkan keyakinan konsumen. Akibatnya, konsumen menahan konsumsi sehingga kinerja konsumsi menurun. Penurunan konsumsi yang terjadi di berbagai negara pada gilirannya mengakibatkan penurunan permintaan ekspor. Permintaan domestik dan permintaan eksternal yang menurun selanjutnya berdampak pada penurunan aktivitas produksi dan penurunan investasi. Penurunan investasi secara tajam dapat diamati di Tiongkok yang tengah melakukan reformasi struktural (rebalancing) untuk memperbaiki kondisi oversupply dan lebih mendorong konsumsi. Namun, penyesuaian ke arah peningkatan konsumsi tersebut tidak dapat dilakukan secara instan, sehingga dalam jangka pendek konsumsi belum mampu mengompensasi penurunan investasi, dan menyebabkan pertumbuhan melambat. Permintaan domestik yang melemah dan menggerus perdagangan dunia pada gilirannya menciptakan feedback loop bagi pelemahan ekonomi dunia. Pelemahan ekonomi global juga tercermin pada harga yang persisten di level rendah. Permintaan domestik yang menurun berpengaruh pada penurunan harga-harga, termasuk harga minyak. Harga minyak menurun cukup tajam mengingat pasokan minyak yang berlimpah dan masih terus meningkat seiring keputusan OPEC untuk mempertahankan produksi minyak dan kembalinya pasokan minyak dari Iran. Di sisi permintaan, importir juga memanfaatkan harga minyak yang murah untuk meningkatkan jumlah cadangan minyak hingga melampaui level tertinggi secara historis dan mendekati kapasitas penyimpanan maksimum. Meskipun demikian, pasokan minyak tetap berlimpah sehingga harga terus menurun. Sejalan dengan penurunan tersebut, harga komoditas lain ikut menurun sehingga pada akhirnya tercermin pada inflasi headline (CPI) yang rendah. Di tengah kinerja ekonomi yang lemah, pasar keuangan global mengalami pergerakan yang bervariasi. Pergerakan pada harga saham, obligasi dan nilai tukar di berbagai negara sangat dipengaruhi oleh ekspektasi pasar terhadap rencana normalisasi kebijakan moneter AS yang masih penuh ketidakpastian. Selain itu, pasar keuangan juga sempat mengalami goncangan akibat sentimen negatif pelemahan ekonomi Tiongkok, termasuk ketidakpastian respons kebijakan otoritas Tiongkok. Namun demikian, pasar justru lebih terkendali pasca the Fed menaikkan suku bunga kebijakan pada Desember 2015, yang menandakan dimulainya proses normalisasi kebijakan moneter AS, sekaligus menjadi penanda dimulainya divergensi kebijakan moneter di negara maju.

2

Ringkasan Eksekutif

Pada saat the Fed mulai menaikkan suku bunga kebijakan, bank sentral negara maju lainnya justru menurunkan suku bunga dan semakin meningkatkan injeksi likuiditas ke perekonomian. Kondisi ekonomi yang dinilai masih lemah mendorong ECB kembali menurunkan suku bunga kebijakan yang telah negatif dan memperpanjang periode implementasi program pembelian aset (quantitative easing). Sementara itu, BOJ juga memangkas suku bunga acuan menjadi di bawah nol (zero-lower-bound). Di kelompok negara berkembang, kebijakan moneter relatif lebih bervariasi namun dengan kecenderungan ke arah semakin akomodatif. Di Tiongkok, PBC terus melakukan pelonggaran moneter-melalui penurunan reserve requirement dan suku bunga-sambil terus berupaya menjaga stabilitas nilai tukar renminbi. Sementara itu, sebagian besar negara berkembang lain mempertahankan suku bunga kebijakan yang sudah berada pada level yang rendah (akomodatif). Namun demikian, terdapat sedikit negara berkembang yang masih mempertahankan stance kebijakan moneter yang cenderung ketat, seperti Brazil, Rusia dan Afrika Selatan. Kinerja ekonomi global yang masih lemah dan disertai oleh pasar keuangan yang volatile mendorong berbagai fora kerja sama internasional berupaya untuk membangkitkan kinerja ekonomi global serta menjaga stabilitas keuangan melalui berbagai inisiatif dan coordinated actions. Pada forum regional, ASEAN+3 berupaya memperkuat resiliensi kawasan melalui Regional Financial Arrangement (RFA) dengan meningkatkan kesiapan operasionalisasi Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM), serta meningkatkan kapasitas organisasi ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) menjadi International Organization. ASEAN juga bersiap menyambut implementasi integrasi keuangan kawasan untuk sepuluh tahun ke depan. Selain itu, ASEAN juga memperpanjang perjanjian ASEAN Swap Arrangement (ASA) hingga 2017. Pada forum multilateral, tema yang diusung dalam fora G-20 dan IMF mencakup pemulihan global, meningkatkan ketahanan terhadap krisis, dan mendorong pembangunan berkelanjutan. Sementara itu, forum BIS secara khusus membahas manfaat reformasi sektor keuangan di beberapa negara anggota serta dampaknya terhadap pertumbuhan ekonomi. Kinerja ekonomi global pada 2015 yang tidak sekuat ekspektasi menjadikan outlook 2016 dan 2017 direvisi ke bawah. IMF dalam World Economic Outlook (WEO) Januari 2016 dan World Bank dalam Global Economic Prospect (GEP) Januari 2016 menurunkan perkiraan pertumbuhan ekonomi global 2016 dan 2017, termasuk merevisi ke bawah proyeksi harga komoditas global. Dalam WEO Januari 2016, IMF menurunkan outlook 2016 dan 2017 masing-masing menjadi sebesar 3,4% yoy dan 3,6%, dibandingkan prediksi sebelumnya sebesar 3,6% dan 3,8%. World Bank juga memangkas outlook 2016 dan 2017 masing-masing menjadi 2,9% (setara dengan 3,6% estimasi IMF) dan 3,1% (setara 3,8%)1. Padahal pada estimasi sebelumnya, World Bank 1

Angka estimasi IMF dan World Bank berbeda yang disebabkan salah satunya oleh perbedaan data yang digunakan. IMF menggunakan data yang diestimasi 2010 PPP weight, sementara World Bank menggunakan constant 2010 US dollar GDP weight.

3


masih optimis bahwa ekonomi global 2016 dan 2017 akan tumbuh masing-masing sebesar 3,3% dan 3,2%. Beberapa negara yang diturunkan outlook pertumbuhannya adalah AS, Rusia, Brazil, Meksiko, Arab Saudi, dan Afrika Selatan. Disamping menurunkan outlook, IMF dan World Bank juga mengidentifikasi beberapa faktor risiko yang dapat menurunkan pertumbuhan ekonomi global, diantaranya adalah (1) pelemahan yang lebih dalam di Tiongkok; (2) memburuknya neraca perusahaan debitur utang luar negeri di EME; (3) risk aversion yang berdampak pada sudden capital reversal, depresiasi nilai tukar dan gejolak di pasar keuangan EME; (4) peningkatan tensi geopolitik. Sementara itu, upside risks berpotensi muncul dari membaiknya kinerja Kawasan Euro yang diiringi dengan meningkatnya ekspansi kredit perbankan.

4

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara

BAB

1 Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Frase ‘semakin gloomy’ hampir dapat menggambarkan kinerja ekonomi global di sepanjang TW4-15–sama seperti dua triwulan sebelumnya–yang kembali melemah. Pertumbuhan ekonomi terus menurun dan inflasi masih berada di level yang sangat rendah. Namun ada hal lain yang membedakan dengan triwulan sebelumnya, yaitu dimulainya era divergensi kebijakan moneter global. Setelah berulangkali menunda, the Fed akhirnya menaikkan suku bunga yang menandai dimulainya proses normalisasi kebijakan moneter. Keputusan ini sedikit menimbulkan keraguan dan pesimisme mengingat kondisi ekonomi AS yang justru sedang melemah dan kondisi likuiditas yang lebih ketat berpotensi menjadikan pasar keuangan global semakin rentan bergejolak. Beruntung pada saat yang hampir bersamaan ECB dan BOJ justru semakin melonggarkan kebijakan moneternya. Ekonomi global yang melemah berdampak pada harga komoditas yang semakin menurun. Harga minyak terus menurun dengan semakin melimpahnya pasokan yang tidak diimbangi oleh peningkatan permintaan. Harga komoditas lain juga ikut menurun. Lebih jauh lagi, dampaknya juga dirasakan pada inflasi yang masih tertahan di level rendah dan jauh di bawah target inflasi. Kondisi ini direspon dengan kebijakan moneter yang cenderung akomodatif. Di sisi lain, pasar keuangan global bergerak melemah terutama di negara berkembang dan diiringi oleh pergerakan harga yang tetap bergejolak. Melemahnya pasar keuangan negara berkembang juga diikuti oleh melemahnya nilai tukar. Dengan perkembangan tersebut, outlook pertumbuhan ekonomi global tampak semakin suram dan beberapa lembaga internasional menurunkan prakiraan pertumbuhan pada 2016 dan 2017, bahkan disertai dengan potensi terjadinya downside risks yang cukup besar, yang dapat menurunkan laju pertumbuhan di bawah angka perkiraan.

5


A. Kinerja Ekonomi Global

mendorong pertumbuhan–meski cukup untuk

Perkembangan ekonomi global masih lesu dengan aktivitas ekonomi belum menunjukkan peningkatan, namun justru semakin melemah. Pertumbuhan PDB di berbagai negara menunjukkan penurunan,

menahan perekonomian tidak jatuh lebih dalam. Di sisi lain, gejolak di pasar keuangan juga meningkat sehingga menambah buruk gambaran perkembangan ekonomi global di sepanjang 2015.

yang disebabkan oleh konsumsi yang

Pertumbuhan ekonomi global kembali

semakin melemah sehingga perdagangan

menurun pada TW4-15 sehingga melengkapi

menurun yang diikuti oleh penurunan aktivitas

tren pelemahan sepanjang 2015. Output

bisnis. Lebih jauh lagi, tekanan inflasi terus

global di TW4 hanya tumbuh 2,99%

menurun sejalan dengan harga minyak dan

sehingga secara keseluruhan 2015 mencatat

harga komoditas lainnya yang cenderung

pertumbuhan sebesar 3,13% 1 . Apabila

menurun. Pihak otoritas tidak tinggal diam

pertumbuhan tersebut didekomposisi, negara

dan menambah stimulus ekonomi di samping

berkembang menyumbang pertumbuhan

berbagai paket stimulus ekonomi yang sudah

sebesar 2,34 percentage points, sementara

diberikan. Selain itu, lembaga atau fora

negara maju menyumbang 0,66 percentage

internasional juga berupaya membangkitkan

points. Kontribusi negara berkembang relatif

kinerja ekonomi global melalui bebagai

tetap, namun kontribusi negara maju kembali

inisiatif atau coordinated actions, misalnya inisiatif G20 yang berupaya meningkatkan

1

pertumbuhan ekonomi global melalui Adjusted Growth Strategy. Namun demikian, berbagai upaya tersebut tidak banyak menolong untuk % yoy 4,00

3,50

% yoy 3,46

3,40

3,50

3,28

3,28

3,26

3,15

2,99

8

4

7,8

3

2,34

2,36

2,40

2,48

2,58

2,67

2,71

2,50

1

2,73

2

1,50

7,6 7,4

0

7,2

-1

7

-2

6,8

-3

TW4

TW1

TW2

Kontribusi Negara Maju

0,66

0,86

TW3 2014

0,80

0,80

TW2

0,71

TW1

0,73

0,00

0,75

0,50

0,77

1,00

TW3

TW4

2015 Kontribusi Negara Berkembang

PDB Dunia

% yoy

5

3,00

2,00

Pertumbuhan ekonomi global 2015 sebesar 3,13% diestimasi menggunakan data realisasi pertumbuhan PDB (TW1-TW4) dari 32 negara dan 1 kawasan (Kawasan Euro) yang merepresentasikan sekitar 85% dari total GDP dunia. Untuk beberapa negara yang belum merilis pertumbuhan PDB TW4-15 digunakan data forecast yang tersedia.

Amerika, lhs

Inggris, lhs

-4

Russia, lhs

Brazil, lhs

-5

Tiongkok, rhs

6,6 6,4

-6

6,2 Q1

Q2 Q3 2013

Q4

Q1

Q2 Q3 2013

Q4

Q1

Q2 Q3 2013

Q4

Sumber: Bloomberg

Sumber: IMF-WEO Oktober 2015, WEO Januari 2016, Bloomberg

Grafik 1.1 Pertumbuhan Ekonomi Global

6

Grafik 1.2 Perlambatan di Beberapa Negara


menurun–setelah pada triwulan sebelumnya

upah3, dan tingginya faktor ketidakpastian,

juga menurun. Dengan demikian, baik AE

yang membentuk keyakinan konsumen

maupun EME cenderung semakin melemah.

menjadi cenderung memburuk. Keyakinan

Salah satu faktor yang membawa penurunan pertumbuhan ekonomi global adalah pelemahan yang terjadi pada dua perekonomian utama dunia, yaitu AS dan Tiongkok. Kedua negara tersebut sangat memengaruhi perkembangan ekonomi global terkait dengan perannya sebagai importir terbesar berbagai produk dari berbagai negara di seluruh dunia. Oleh karena itu, pelemahan AS dan Tiongkok menarik ke bawah pertumbuhan ekonomi negara-negara mitra dagangnya,

konsumen yang menurun pada gilirannya menekan konsumsi. Konsumsi yang melambat direspon dengan penurunan produksi dan investasi. Dengan konsumsi dan investasi yang menurun, permintaan domestik secara keseluruhan menurun. Oleh karena fenomena ini terjadi di berbagai negara, akumulasi dari penurunan domestik di banyak negara tersebut menjadikan permintaan global menurun. Hal ini juga tercermin pada penurunan volume ekspor dan impor (world trade volume).

sehingga pertumbuhan ekonomi global secara

Ekspor yang melemah dalam banyak

keseluruhan juga menyusut. Pelemahan yang

kesempatan mendorong otoritas untuk

cukup signifikan antara lain terjadi di Rusia

melakukan competitive devaluation atau

dan Brazil yang masih terkontraksi, serta Turki

currency war untuk mendorong ekspor

yang pertumbuhannya terpangkas hingga 1

sekaligus menekan impor yang pada akhirnya

percentage point di TW4-15.

memperbaiki Current Account balance. Hal

Pelemahan pertumbuhan terutama disebabkan oleh lemahnya permintaan domestik di tengah permintaan global yang juga menurun. Lemahnya permintaan domestik disebabkan oleh lambatnya pemulihan ekonomi pascakrisis, angka pengangguran yang masih tinggi di banyak negara, menurunnya labor participation rate 2, terbatasnya kenaikan

ini ditengarai dilakukan oleh beberapa negara beberapa waktu yang lalu. Namun, devaluasi atau depresiasi mata uang tersebut tidak cukup kuat untuk membantu mendorong ekspor di tengah perlambatan pertumbuhan ekonomi global. Grafik di bawah menunjukkan ekspor di berbagai negara terus menurun walaupun mata uangnya terdepresiasi.

3 2

Penurunan labor participation rate berdampak pada meningkatnya dependency ratio, sekalipun unemployment rate menurun. Penurunan partisipasi kerja tersebut disebabkan oleh terjadinya aging population, termasuk di negara berkembang seperti Tiongkok.

Bahkan upah riil di beberapa negara justru semakin menurun, misalnya di Jepang. Dalam hal upah riil meningkat – apalagi meningkat secara terbatas – konsumen tidak serta merta membelanjakan uangnya. Dalam kondisi ekonomi yang gloomy dan penuh ketidakpastian, konsumen cenderung lebih berhatihati dalam konsumsinya, dan cenderung meningkatkan saving untuk keperluan berjaga-jaga.

7


% yoy

% yoy

20

Amerika

Kawasan Euro

Inggris

60

Jepang

50 15

% yoy Tiongkok Indonesia

India Russia, rhs

55

Brazil

50

40 45

30

10 5

20

40

10

35

0

0

30

-10 -5

25

-20

20

-30

-10 1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

12

3

6 2015

9

12

1

6 9 2013

12

3

6 9 2014

12

3

6 9 2015

12

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.3 Ekspor Negara Maju

Indeks Jan 2013=100

Grafik 1.4 Ekspor Negara Berkembang

Indeks Jan 2013=100

IndeksJan 2013=100

120 110

146

155

144

145

142 100

140

90

CNY MYR

INR THB

IDR PHP

135 125

138 136

80

134 70 60

3

EUR AUD Jan

Feb

Mar

GBP KRW Apr

Mei

CHF JPY, rhs Jun Jul 2015

Ags

Sep

Okt

Nov

Des

115 105

132

95

130

85

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.5 Nilai Tukar Negara Maju

Jan

Feb

Mar

Apr

Mei

Jun Jul 2015

Ags

Sep

Okt

Nov

Des

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.6 Nilai Tukar Negara Berkembang

Investasi yang terpangkas cukup

kerja yang tersedia tercermin pada labor

signifikan–termasuk di Tiongkok yang sedang

participation rate yang relatif lebih rendah

melakukan economic rebalancing 4 –serta

dibanding sebelum krisis. Di Kawasan Euro,

menurunnya tenaga kerja dan produktivitas

jumlah tenaga kerja yang tersedia masih

pada gilirannya menurunkan output potensial.

cukup berlimpah, namun yang dapat terserap

Menurunnya ketersediaan tenaga kerja terjadi

oleh perusahaan masih terbatas sebagaimana

di banyak negara. Di AS, menurunnya tenaga

tercermin pada angka pengangguran yang relatif tinggi. Sementara itu, pasar tenaga kerja

4

Economic rebalancing yang dilakukan Tiongkok adalah mengalihkan sumber pertumbuhan dari investasi ke konsumsi, termasuk konsumsi jasa. Upaya Tiongkok menahan investasi tersebut sejalan dengan kondisi sektor manufaktur yang mengalami overcapacity.

8

di Jepang menunjukkan keunikan dimana pasar tenaga kerja relatif ketat–yang ditunjukkan oleh rendahnya angka pengangguran dan


tingginya rasio perbandingan antara jumlah

dari potensi pertumbuhan tinggi India adalah

lowongan kerja dengan jumlah pencari

otoritas yang kredibel – dalam figur PM Narendra

kerja–namun upah tidak mengalami kenaikan

Modi dan Gubernur RBI Raghuram Rajan – dan

secara signifikan. Bahkan, upah riil di Jepang

mega proyek Make in India5. Pembangunan

cenderung menurun. Dalam kondisi investasi

infrastruktur secara masif seperti ini berpotensi

yang rendah dan pasokan tenaga kerja

mendorong pertumbuhan ekonomi domestik

menurun seperti ini, output potensial menurun

serta memberikan positive spillover bagi negara

dan ekonomi global bergerak menuju new

mitra dan bagi perekonomian global. Program

normal dengan tingkat pertumbuhan yang

pembangunan infrastruktur yang cukup masif

lebih moderat.

juga dilakukan oleh Indonesia, sehingga India

Namun demikian, di tengah perlambatan pertumbuhan tersebut masih

dan Indonesia berpotensi menjadi pendorong pemulihan ekonomi kawasan.

terdapat beberapa ‘bright spots’ di beberapa

Di sisi lain, beberapa indikator ekonomi

negara. Pertumbuhan ekonomi di beberapa

lainnya juga menunjukkan masih lemahnya

negara mulai dan terus meningkat. Dengan

kinerja ekonomi global, yaitu penurunan

peningkatan pertumbuhan di TW4-15, Filipina

harga minyak dan komoditas global yang terus

tercatat terus tumbuh meningkat dalam

berlanjut, serta rendahnya angka inflasi. Harga

tiga triwulan terakhir, dan Korea tumbuh

minyak masih terus menurun di TW4-15, dipicu

meningkat dalam dua triwulan terakhir.

oleh pasokan minyak yang masih berlimpah

Sementara itu, Indonesia dan Singapura mulai

di tengah aktivitas ekonomi global yang

bangkit dan tumbuh meningkat di TW4-15.

melambat – sehingga permintaan melemah.

Meski tumbuh sedikit melambat di TW4-15,

Harga minyak yang rendah dimanfaatkan

pertumbuhan Kawasan Euro relatif masih stabil

oleh importir minyak untuk meningkatkan

dalam tren pertumbuhan yang meningkat

jumlah cadangan minyak sehingga cadangan

sejak pertengahan 2014. Hal ini menunjukkan

minyak meningkat, bahkan melampaui

bahwa Kawasan Euro terus membaik meski

level tertinggi secara historis dan mendekati

dengan pace yang sangat lambat. Ke depan,

kapasitas maksimum cadangan minyak. Selain

pertumbuhan dapat meningkat lebih cepat

itu, peningkatan cadangan minyak juga terjadi

dengan mulai terjadinya ekspansi kredit

pada produk BBM.

perbankan yang sebelumnya terus terkontraksi karena masih dalam proses restrukturisasi.

Sejalan dengan pergerakan harga minyak, harga komoditas metal ikut menurun

Seperti Kawasan Euro, India juga

meski dengan pace penurunan yang lebih

tumbuh sedikit melambat pada TW4-15,

lambat. Harga produk pertanian juga menurun,

namun pertumbuhan India relatif tetap tinggi dan menyimpan potensi tumbuh lebih tinggi di masa yang akan datang. Salah satu kunci

5

Program Make in India adalah program terintegrasi untuk mengembangkan sektor manufaktur yang dapat menyerap tenaga kerja secara masif dan didukung oleh pembangunan infrastruktur industri yang terintegrasi.

9


% yoy

Indeks Jan 2013 = 100

USD/barrel

14

140

140

120

130

100

120

80

110

60

100

40

90

20

80

0

70

CPI AS, lhs

12

CPI Japan, lhs CPI India, lhs

10

Brent, rhs

8


Dow Jones MSCI Emerging Market VIX

300

250

200

6 4 2 0 -2 1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

12

3

6 2015

9

12

Sumber: Bloomberg

150

100

50 Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des 2013 2014 2015

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.7 Harga Minyak dan Inflasi

Grafik 1.8 Harga Aset Finansial

namun tidak secepat penurunan harga

global – namun pada saat FFR dinaikkan pada

minyak dan produk pertanian. Lebih jauh

Desember 2015 pasar justru tenang dan

lagi, penurunan harga minyak dan komoditas

harga aset meningkat. Secara keseluruhan

lainnya berdampak pada turunnya inflasi (CPI

TW4-15, harga aset keuangan cenderung

atau headline). Besarnya pengaruh harga

bergerak menurun meskipun secara point to

komoditas, dalam hal ini minyak, terhadap

point meningkat. Selain harga aset, nilai tukar

inflasi tercermin pada selisih antara inflasi

berbagai mata uang dunia juga bergejolak dan

headline6 dan inflasi inti.

melemah terhadap US dollar.

Perkembangan di pasar keuangan global juga tidak terlepas dari perkembangan ekonomi yang melemah. Pasar keuangan

Kebijakan Moneter

masih cukup bergejolak yang antara lain dipicu

Meski secara umum pertumbuhan

oleh sentimen negatif memburuknya beberapa

ekonomi global melemah dan inflasi sangat

indikator ekonomi dan penundaan kenaikan

rendah– jauh di bawah target bank sentral–,

Fed Fund Rate (FFR) . Timing peningkatan

otoritas diberbagai negara tidak menerapkan

yang tidak pasti tersebut menimbulkan

kebijakan yang sama. Salah satu contoh

ketidakpastian dan gejolak di pasar keuangan

divergensi kebijakan adalah di kelompok

7

negara maju dimana AS mulai menaikkan 6

7

Inflasi headline (CPI) adalah inflasi yang memperhitungkan harga minyak dan volatile foods dalam basket barang konsumsi; sementara inflasi inti pada umumnya mengeluarkan harga minyak dan volatile foods. Pelaku pasar sebelumnya berekspektasi FFR akan mulai dinaikkan pada FOMC Meeting September 2015, sehingga mereka sudah mengambil posisi masing-masing (priced in) terkait portofolio asetnya. Penundaan ini menjadikan pasar harus kembali mengubah portofolionya sambil menunggu FOMC Meeting berikutnya.

10

FFR, sementara negara maju lainnya tetap atau semakin akomodatif. Di AS, the Fed pada FOMC Meeting Desember 2015 akhirnya menaikkan suku bunga 25 bps menjadi 0,50% (0,25% - 0,50%) di tengah kinerja ekonomi yang melambat. The Fed pada saat itu yakin


bahwa pemulihan ekonomi AS berjalan cukup

Outlook 2016-2017

solid dengan employment rate membaik dan inflasi diperkirakan meningkat mendekati target 2,0% pada 2016. Sebaliknya, ECB dan BOJ meningkatkan kebijakan moneter menjadi semakin akomodatif. ECB menurunkan suku bunga kebijakan hingga negatif dan memperpanjang periode implementasi program pembelian aset (quantitative easing). BOJ juga menurunkan suku bunga hingga menjadi negatif.

Kinerja ekonomi global yang melemah di 2015–hanya tumbuh 3,1% dari 3,4% di 2014– menjadikan angka perkiraan pertumbuhan 2016 dan 2017 lebih lemah dari perkiraan sebelumnya. IMF dalam World Economic Outlook (WEO) Januari 2016 dan World Bank dalam Global Economic Prospect (GEP) Januari 2016 menurunkan forecast masingmasing untuk pertumbuhan ekonomi global 2016 dan 2017. Selain itu, kedua lembaga

Di kelompok negara berkembang,

internasional tersebut juga menurunkan

kebijakan yang diterapkan bias ke arah

perkiraan pertumbuhan perdagangan, harga

akomodatif. Tiongkok terus melakukan

komoditas dan inflasi dunia.

pelonggaran likuiditas–melalui penurunan reserve requirement dan penurunan suku bunga–sambil tetap berupaya menjaga stabilitas nilai tukar. Indonesia yang sebelumnya mempertahankan BI rate yang cenderung ketat dalam rentang waktu yang cukup lama juga menurunkan suku bunga. Pada RDG Januari 2016, Bank Indonesia memutuskan menurunkan BI rate 25 bps menjadi 7,25%. Sebagian besar negara berkembang lain mempertahankan suku bunga kebijakan yang memang sudah pada level yang rendah (akomodatif). Namun demikian, terdapat sedikit negara berkembang yang masih mempertahankan stance kebijakan moneter yang cenderung ketat, seperti Brazil (dengan suku bunga kebijakan di level 14,25%) dan Rusia (11,0%). Bahkan Afrika Selatan dua kali menaikkan suku bunga kebijakan, yaitu sebesar 25 bps pada November 2015 dan 50 bps pada Januari 2016, sehingga posisi suku bunga kebijakannya menjadi 6,75%.

Dalam WEO Januari 2016, IMF menurunkan outlook 2016 dan 2017 masingmasing sebesar 0,2 percentage point menjadi 3,4% dan 3,6%. Sejalan dengan itu, World Bank juga memangkas outlook 2016 dan 2017 masing-masing sebesar 0,4 percentage point dan 0,1 percentage point menjadi 2,9% (setara dengan 3,6% estimasi IMF) dan 3,1% (setara 3,8%)8. Beberapa negara yang diturunkan outlook pertumbuhannya adalah AS, Rusia, Brazil, Meksiko, Arab Saudi, dan Afrika Selatan. Penurunan outlook AS disebabkan oleh ekspektasi berlanjutnya kenaikan FFR yang diperkirakan sedikit menghambat konsumsi dan investasi domestik–meskipun the Fed menganggap level FFR masih akan tetap bersifat akomodatif. Peningkatan FFR juga akan berdampak pada apresiasi US dollar yang selanjutnya menghambat ekspor. 8

Angka estimasi IMF dan World Bank berbeda yang disebabkan salah satunya oleh perbedaan data yang digunakan. IMF menggunakan data yang diestimasi 2010 PPP weight, sementara World Bank menggunakan constant 2010 US dollar GDP weight.

11


Tabel 1.1 Outlook Ekonomi Global 2016-2017 % yoy

World Economic Outlook Dunia Amerika Serikat Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Jepang Tiongkok India

2015 3,1 2,5 1,5 1,5 1,1 0,8 3,2 0,6 6,9 7,3

2016 3,4 2,6 1,7 1,7 1,3 1,3 2,7 1,0 6,3 7,5

World Bank

2017 3,6 2,6 1,7 1,7 1,5 1,2 2,3 0,3 6,0 7,5

2015 2,4 2,5 1,5 0,8 6,9 7,3

2016 2,9 2,7 1,7 1,3 6,7 7,8

2017 3,1 2,4 1,7 0,9 6,5 7,9

Sumber: IMF-WEO Januari 2016 Update, World Bank-Global Economic Prospects Januari 2016

Penurunan outlook di negara lain

melemah diperkirakan permintaan global juga

pada umumnya disebabkan oleh berlanjutnya

akan menurun, sehingga IMF dan World Bank

penurunan harga minyak dan harga komoditas.

juga menurunkan outlook perdagangan global.

IMF dan World Bank juga menurunkan perkiraan

IMF menurunkan outlook pertumbuhan volume

harga minyak di 2016 dan 2017 secara cukup

perdagangan global masing-masing sebesar

signifikan. AS, Rusia, Brazil, Meksiko dan Arab

0,7 percentage point dan 0,5 percentage

Saudi sebagai produsen dan eksportir minyak

point di 2016 dan 2017. Untuk periode yang

akan terdampak langsung pada penurunan

sama, World Bank juga menurunkan outlook

pertumbuhan PDB. Afrika Selatan sebagai

perdagangan sebesar 0,8 percentage point dan

eksportir komoditas diperkirakan juga tumbuh

1,1 percentage point.

lebih lambat sejalan dengan ikut menurunnya harga komoditas tambang dan mineral. Faktor lain yang juga berkontribusi pada penurunan outlook pertumbuhan adalah faktor politik dalam negeri yang kurang kondusif (Brazil), meningkatnya tensi geopolitik di beberapa negara (Saudi Arabia), dan sanksi ekonomi (Rusia). Di sisi lain, outlook harga komoditas yang diproyeksikan terus menurun tidak cukup kuat mendorong pertumbuhan perdagangan global. Perdagangan global akan lebih didorong oleh permintaan global. Dengan outlook yang

12

Meskipun penurunan harga minyak masih berlanjut, IMF hanya sedikit mengoreksi ke bawah outlook inflasi. IMF hanya menurunkan proyeksi inflasi negara maju di 2016 sebesar 0,1 percentage point menjadi 1,1%. Sebaliknya, IMF justru menaikkan outlook inflasi negara berkembang, yaitu sebesar 0,5 percentage point dan 1,0 percentage point di 2016 dan 2017. Hal ini disebabkan oleh output gap yang telah menyempit. Terkait dengan outlook pertumbuhan ekonomi global, IMF dan World Bank menilai masih banyak faktor risiko yang


dapat menjadikan pertumbuhan tidak sesuai dengan outlook. Beberapa faktor yang dapat menjadikan pencapaian pertumbuhan di

% yoy 15 10

bawah outlook adalah: (1) pelemahan yang

5

lebih dalam di Tiongkok; (2) memburuknya

0

kondisi neraca perusahaan debitur utang luar

-5

negeri di EME akibat pelemahan mata uang

-10

domestik – yang berdampak pada kesulitan

-15

pengembalian utang dan/atau kesulitan refinancing –; (3) sudden risk aversion yang berdampak pada capital reversal, depresiasi nilai tukar dan gejolak di pasar keuangan

Amerika Serikat Inggris 1

3

6 2013

9

Kawasan Euro Jepang 12

3

6 2014

9

12

3

6 2015

9

12

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.9 Indikator Konsumsi

EME; (4) peningkatan tensi geopolitik. Di sisi lain, juga terdapat faktor yang justru dapat

Ekonomi AS tumbuh terus melambat

mendorong pertumbuhan ekonomi global,

sejak TW2-15 sampai dengan TW4-15.

yaitu terus membaiknya kinerja Kawasan

Pertumbuhan yang melemah terjadi pada

Euro secara persisten diiringi oleh mulai

seluruh komponen PDB, yaitu konsumsi,

meningkatnya ekspansi kredit perbankan.

investasi, ekspor–sementara pertumbuhan impor lebih fluktuatif dan dengan pace yang lebih cepat. Konsumsi yang melambat sedikit

Negara Maju

di luar dugaan mengingat harga minyak yang

Sebagaimana disinggung di bagian

terus menurun dan kondisi employment yang

awal, kinerja ekonomi negara maju relatif

membaik–termasuk upah mulai menunjukkan

bervariasi. Pertumbuhan ekonomi AS dan

peningkatan pertumbuhan. Melambatnya

Inggris menunjukkan tren yang menurun,

pertumbuhan konsumsi ditengarai disebabkan

sementara Jepang diperkirakan tumbuh

oleh perubahan pola perilaku konsumen yang

melambat setelah dalam dua triwulan

lebih memilih menabung daripada konsumsi.

sebelumnya tumbuh meningkat. Di sisi lain,

Sementara itu, melambatnya pertumbuhan

Kawasan Euro tumbuh relatif stabil dan

ekspor (dan meningkatnya impor) disebabkan

terus menunjukkan perbaikan. Pelemahan

oleh tren apresiasi US dollar. Penurunan

di AS, Inggris dan Jepang pada umumnya

permintaan domestik dan luar negeri direspon

disebabkan oleh konsumsi yang melambat

oleh produsen dengan mengurangi produksi,

dan ekspor yang terkontraksi. Sementara itu,

termasuk mengurangi investasi.

perbaikan di Kawasan Euro didorong oleh

Kinerja ekonomi AS yang melambat

konsumsi–yang terbantu oleh harga minyak

juga tercermin pada inflasi yang masih berada

yang rendah–meski pada triwulan ini tertahan

di level yang rendah. Inflasi headline AS pada

akibat serangan teroris di Paris, Perancis.

13


Desember 2015 hanya mencapai 0,7%,

kembali melambat yang disebabkan oleh

jauh di bawah target inflasi the Fed sebesar

turunnya konsumsi dan ekspor. Konsumsi

2,0%. Rendahnya inflasi tidak terlepas dari

masih tetap lemah meskipun daya beli

rendahnya harga minyak yang secara langsung

masyarakat terbantu oleh turunnya harga

mempengaruhi harga BBM di masyarakat.

minyak sehingga biaya energi ikut menurun.

Meski AS tumbuh melambat, the Fed tetap menaikkan FFR sebesar 25 bps menjadi 0,25% - 0,50%. Kenaikan FFR ini merupakan tahap awal dari proses normalisasi kebijakan moneter the Fed, dan akan diikuti dengan

Lemahnya konsumsi juga tercermin pada tekanan inflasi yang menurun pada akhir 2015. Inflasi yang tercatat sebesar 0,3% pada Oktober dan November 2015, menurun menjadi 0,2% pada Desember 2015.

kenaikan FFR berikutnya dan dilanjutkan dengan

Konsumsi yang melemah disebabkan

penjualan aset-aset (normalisasi balance sheet)

oleh beberapa faktor, yaitu turunnya upah riil

yang diakumulasi melalui program pembelian

dan prospek ekonomi yang gloomy. Kondisi

aset atau yang dikenal dengan quantitative

tersebut mendorong rumah tangga untuk

easing. Namun timing kenaikan FFR selanjutnya

melakukan penghematan dan menabung

dan normalisasi balance sheet the Fed masih

sehingga konsumsi menurun. Meningkatnya

belum diketahui.

aktivitas menabung tercermin dari nilai aset

Kinerja ekonomi Inggris relatif sejalan dengan AS yang melambat. Perlambatan pertumbuhan disebabkan oleh ekspor yang tertahan–akibat nilai tukar GBP yang relatif lebih kuat dibanding mitra dagang–dan menurunnya pendapatan di sektor keuangan yang merupakan tulang punggung perekonomian Inggris. Tekanan inflasi juga relatif masih lemah dan menunjukkan permintaan domestik yang lemah. Namun demikian, Inggris tetap mempertahankan kebijakan moneter yang akomodatif.

keuangan rumah tangga yang cenderung terus meningkat. Permintaan domestik dan luar negeri yang turun selanjutnya berdampak pada penurunan aktivitas produksi. Beberapa indikator produksi, seperti Indeks Produksi Industri dan PMI, menunjukkan penurunan aktivitas produksi. Meskipun aktivitas bisnis menurun, pasar tenaga kerja Jepang relatif masih ketat yang ditunjukkan oleh angka pengangguran yang rendah dan jumlah lowongan kerja (relatif terhadap jumlah lamaran kerja) yang terus meningkat. Bahkan, pemerintah melonggarkan regulasi tenaga

Di Jepang, kinerja ekonomi relatif

kerja asing untuk mengatasi ketatnya pasar

masih lemah meskipun berhasil menghindar

tenaga kerja. Hanya satu hal yang tidak

dari resesi dan kembali tumbuh positif dan

menunjukkan ketatnya pasar tenaga kerja–dan

meningkat pada TW2-15 dan TW3-15. Namun,

menjadi anomali–yaitu upah riil yang tidak

pertumbuhan di triwulan ini diperkirakan

meningkat.

14


Kawasan Euro perlahan tapi

quantitative easing. Hal ini memberikan

pasti menunjukkan perbaikan ekonomi.

fleksibilitas bagi ECB dalam melaksanakan

Pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro pada

quantitative easing, serta menjadikannya lebih

TW4-15 mencapai 1,6%, atau sama dengan

dapat diarahkan pada target tertentu.

laju pertumbuhan di dua triwulan sebelumnya. Pada triwulan ini konsumsi tertahan oleh serangan teroris di Paris yang menjadikan

Negara Berkembang

konsumen mengurangi kegiatan di luar

Negara berkembang tumbuh relatif

rumah, termasuk berbelanja. Namun, sejalan

stabil dan tidak lagi melemah, meskipun

dengan pulihnya kondisi keamanan, konsumsi

Tiongkok masih terus melemah. Pelemahan

diperkirakan akan kembali meningkat.

Tiongkok dapat dikompensasi oleh beberapa

Penurunan konsumsi secara temporer ini

negara yang (diperkirakan) tumbuh meningkat,

tidak mengurangi perbaikan pada indikator

seperti India, Indonesia, Filipina, dan Afrika

inflasi. Setelah keluar dari deflasi pada Oktober

Selatan. Permintaan domestik di negara

2015, inflasi terus menunjukkan peningkatan

berkembang relatif masih cukup kuat sehingga

yang persisten – meski secara gradual – dan

mampu mempertahankan pertumbuhan tetap

mencapai 0,2% pada Desember 2015 dan

tinggi di tengah pelemahan ekonomi global.

meningkat menjadi 0,4% pada Januari 2016.

Namun demikian, negara berkembang juga

Di sisi lain, ekspor sedikit melambat akibat

menghadapi tantangan lain, yaitu mulai

turunnya permintaan global.

meningkatnya tekanan inflasi dan semakin

Berbeda dengan reaksi the Fed terhadap

bergejolaknya pasar keuangan.

kinerja ekonomi AS, ECB memandang recovery

Terkait dengan Tiongkok, kinerja

perekonomian Kawasan Euro perlu lebih

ekonomi terus menurun secara gradual di

didorong sehingga ECB meningkatkan stimulus

tengah upaya rebalancing perekonomian. Pada

moneter. ECB melakukan beberapa measures

TW4-15, PDB tumbuh sebesar 6,8%, sedikit

untuk medorong aktivitas ekonomi. Pertama,

melambat dari 6,9% di triwulan sebelumnya.

ECB menurunkan suku bunga sehingga menjadi

Dengan pertumbuhan tersebut, ekonomi

negatif lebih dalam, untuk mendorong fungsi

Tiongkok sepanjang 2015 tercatat tumbuh

intermediasi bank. Kedua, ECB memperpanjang

sebesar 6,9%. Sejalan dengan program

jangka waktu pelaksanaan program pembelian

rebalancing, kontribusi sektor jasa (konsumsi)

aset (quantitative easing) dari September

terhadap pembangunan semakin dominan,

2016 menjadi Maret 2017. Keputusan ini

sementara kontribusi sektor manufaktur

memberikan room yang semakin besar bagi

(investasi) semakin menurun. Shifting dari

ECB untuk meningkatkan injeksi likuiditas ke

sektor manufaktur ke sektor jasa juga tercermin

perekonomian. Ketiga, memperluas klasifikasi

pada indeks PMI dimana PMI Manufaktur

aset yang dapat dibeli ECB dalam rangka

cenderung menurun, sementara PMI Non-

15


% yoy 9

% yoy India

8,5

Indonesia

Filipina

Afrika Selatan, rhs

% yoy 3,5 3

8 7,3

7,5

2,5

7

14,0

Tiongkok

India

Brazil

Turki

12,0 10,0 8,0

2

6,5

6,0

6,3

6

1,5

5,5 1,0

5

5,04

4,5 4 Q1

Q2

Q3

2013

Q4

Q1

Q2

Q3

2013

Q4

Q1

Q2

Q3

4,0

1

2,0

0,5

0,0

Q4

1

2013

Sumber: Bloomberg

3

6 2013

9

12

3

6

9

12

2014

3

6

9

12

2015

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.10 Pertumbuhan PDB India, Indonesia, Filipina, dan Afrika Selatan

Grafik 1.11 Inflasi Tiongkok, India, Brazil, Turki

manufaktur (Jasa) terus meningkat. Namun

2015 dan memperkenalkan RMB index (nilai

demikian, pelemahan sektor manufaktur yang

tukar renmimbi terhadap basket currency) pada

lebih tajam dibanding peningkatan sektor

November 2015. Pada triwulan sebelumnya,

jasa sehingga permintaan domestik melemah

PBC juga memperkenalkan mekanisme fixing

dan pertumbuhan PDB melambat. Lemahnya

CNY yang lebih market oriented9.

permintaan juga tercermin pada penurunan (kontraksi) impor yang cukup tajam, bahkan lebih besar dibanding penurunan ekspor.

Di sisi lain, perekonomian Tiongkok juga menghadapi beberapa permasalahan. Pelemahan ekonomi Tiongkok berdampak

Untuk mencegah pelemahan yang lebih

pada menurunnya kepercayaan investor yang

dalam, Pemerintah Tiongkok dan People Bank of

terus menarik investasinya keluar dari Tiongkok.

China (PBC) cukup agresif dalam mengeluarkan

Akibatnya, harga aset terus menurun dan

berbagai paket stimulus. Pemerintah Tiongkok

bergejolak, disertai dengan tekanan depresiasi

berupaya mendorong daya beli masyarakat

yuan, terutama di pasar valas Hong Kong.

melalui program urbanisasi (Hukou) dan

Tekanan depresiasi yuan yang sangat besar di

pembangunan infrastruktur. Sementara PBC

Hong Kong menjadikan nilai tukar yuan di Hong

melakukan stimulus moneter (penurunan suku

Kong (CNH) dan di mainland Tiongkok (CNY)

bunga dan reserve requirement) sambil menjaga

jauh berbeda10. Permasalahan lain di Tiongkok

stabilitas sektor keuangan (intervensi valas

yang juga penting untuk diwaspadai adalah

melalui State Authority of Foreign Exchange atau SAFE). PBC bahkan secara gradual mulai mendekatkan sistem keuangannya dengan market mechanism, seperti mencabut regulasi pagu atas suku bunga deposit pada Oktober

16

9

RMB (renmimbi) dan CNY (yuan) adalah sebutan untuk mata uang Tiongkok, sehingga keduanya bermakna sama dan interchangable. 10 Perbedaan antara CNY dan CNH disebabkan oleh karena nilai tukar CNY ditentukan oleh otoritas (fixing), sementara nilai tukar CNH ditentukan oleh mekanisme pasar (ditentukan oleh interaksi antara pasokan dan permintaan). Sementara mekanisme arbitrase terhalang oleh capital control di Tiongkok.


meningkatnya beban pembayaran utang, terutama utang dalam valuta asing, mengingat posisi leverage korporasi di Tiongkok yang

B. INDIVIDU NEGARA B.1. Amerika Serikat

cukup tinggi di tengah penurunan pendapatan

PDB AS TW4-15 tumbuh 1,8% yoy,

dan kecenderungan depresiasi CNY. Hal ini

lebih rendah dari triwulan sebelumnya

menjadi lebih rumit lagi mengingat sebagian

(2,1%). Ekonomi AS kehilangan momentum

utang tersebut bersumber dari ‘shadow

pertumbuhan di penghujung tahun seiring

banking’ yang tidak diregulasi oleh otoritas

perlambatan konsumsi, investasi dan

Tiongkok.

pemburukan ekspor. Secara keseluruhan

India dalam banyak kesempatan sering kali disebut sebagai bright spot ekonomi global yang dapat membantu mendorong pemulihan perekonomian dan peningkatan pertumbuhan global. Hal ini cukup beralasan mengingat size ekonomi India yang cukup besar (sekitar 7% dari ekonomi dunia) dan laju pertumbuhannya yang cukup tinggi. Namun demikian, pertumbuhan PDB India dalam beberapa tahun terakhir cenderung sangat volatile (PDB tumbuh dalam range

tahun, kinerja ekonomi AS pada 2015 mengalami moderasi terdampak kerentanan sektor eksternal. Pelemahan yang terjadi pada sektor manufaktur dan pertambangan mengalami eskalasi sebagai imbas dari lemahnya permintaan eksternal, tekanan apresiasi USD dan penurunan harga minyak. Di sisi lain, lemahnya konsumsi domestik memberikan sinyal daya beli yang belum cukup stabil di tengah ketidakpastian normalisasi kebijakan the Fed.

4,7% - 8,5%). Pada TW4-15 ini, PDB India

Pemulihan sektor tenaga kerja AS terus

diperkirakan tumbuh sedikit meningkat

berlanjut, tercermin dari penurunan tingkat

menjadi 7,5%, dari 7,4% di TW3-15. Sejalan

pengangguran hingga mencapai 5% pada

dengan itu, inflasi juga cenderung meningkat

Desember 2015. Namun, rendahnya tingkat

di sepanjang triwulan ini.

partisipasi tenaga kerja dan pertumbuhan

Pertumbuhan sebagaimana dimaksud di atas ditopang oleh sektor jasa di tengah turunnya aktivitas di sektor manufaktur. Peningkatan aktivitas di sektor jasa ditunjukkan oleh PMI Jasa yang meningkat. Di sisi lain, PMI Manufaktur menurun ke level yang mengindikasikan terjadinya penurunan produksi. Hal ini dikonfirmasi oleh produksi

pendapatan yang cenderung stagnan menandakan pemulihan yang tertahan. Inflasi masih dipengaruhi oleh rendahnya harga minyak dan apresiasi USD, namun perbaikan terjadi pada inflasi inti yang semakin mendekati target. Kondisi tersebut menjadi pertimbangan the Fed untuk menaikkan Fed Fund Rate 25 bps ke level 0,25%-0,50%.

industri yang tumbuh negatif, termasuk

Ekonomi AS diprediksi masih akan

produksi sektor utama yang dikenal dengan 8

menghadapi tekanan baik dari domestik

Core Infrastructures.

maupun eksternal. The Fed meyakini ekonomi

17


AS akan tumbuh di kisaran 2,3%-2,5%

mencerminkan kuatnya tekanan dari domestik

yoy pada 2016, namun kembali melambat

maupun eksternal. Daya beli yang belum cukup

ke 2,0%-2,3% pada 2017. Sementara IMF

stabil dan kenaikan Federal Fund Rate (FFR)

memprediksi PDB AS 2016-2017 akan tumbuh

menyebabkan masyarakat cenderung berhati-

masing-masing sebesar 2,6%. Dinamika

hati dalam melakukan konsumsi. Sementara

ekonomi global yang masih dibayangi oleh

masih lemahnya permintaan eksternal dan

sinyal pelemahan menjadi faktor risiko bagi

berlanjutnya tren apresiasi USD di triwulan

ekonomi AS. Meningkatnya volatilitas di

akhir 2015 menyebabkan ekspansi bisnis

pasar keuangan dikhawatirkan menyebabkan

tertahan dan net ekspor masih kontraktif.

kerentanan sektor keuangan AS meningkat, sehingga memberikan tekanan terhadap aktivitas ekonomi domestik.

Kinerja ekonomi AS yang menurun pada TW4-15 terutama disebabkan oleh melambatnya investasi yang tumbuh sebesar

Ekonomi AS kehilangan momentum

2,5% yoy, setelah triwulan sebelumnya

pertumbuhan di penghujung 2015. PDB AS

mampu tumbuh mencapai 3,7%. Perlambatan

TW4-15 hanya tumbuh sebesar 1,8% yoy11,

dipicu oleh penurunan investasi kelompok non

melambat dari triwulan sebelumnya (2,1%)

residensial yang hanya tumbuh 1,6% pada TW4-

dan berada di bawah proyeksi Consensus

15, dari 2,2% pada TW3-15 sebagai dampak

Forecast12 (2%). Secara qoq, PDB AS bahkan

dari pemburukan performa sektor manufaktur

hanya tumbuh 0,7%, jauh menurun dari

dan pertambangan. Di tengah penurunan

TW3-15 sebesar 2%. Aktivitas ekonomi yang

angka penjualan dan profit perusahaan13,

secara umum melambat di triwulan akhir 2015

pebisnis lebih memilih untuk mengurangi

��

��

��

� � ��

�

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.12 Pertumbuhan PDB (yoy)

Grafik 1.13 Pertumbuhan PDB (qoq)

11 First estimate oleh Bureau Economic Analysis (BEA) yang dirilis 29 Januari 2016. 12 Januari 2016.

13 Quarterly Financial Report (QFR) manufacturing, mining, trade and selected service industries TW3-15 yang di rilis 21 Desember 2015.

18


belanja modal (pabrik, mesin dan peralatan).

juga mengalami penurunan pada TW4-15.

Selain itu, apresiasi USD dan masih lemahnya

Konsumsi barang juga terindikasi tumbuh

permintaan juga menyebabkan pebisnis

melambat seiring penurunan konsumsi BBM,

menjadi kurang produktif sehingga inventory

pembelian makanan dan minuman, serta

menurun menjadi USD68,6 miliar pada TW4-

pembelian pakaian hangat. Terlepas dari

15, dari USD85,5 miliar. Di sisi lain, harga

faktor anomali cuaca, aktivitas konsumsi yang

minyak yang terus melanjutkan tren penurunan

melambat di triwulan akhir 2015 juga turut

juga menyebabkan sejumlah perusahaan di

dipengaruhi sikap masyarakat yang lebih

sektor pertambangan merugi, sehingga pada

berhati-hati terhadap dampak kenaikan FFR,

akhirnya memicu pengurangan jumlah rig yang

terutama di tengah stagnannya pendapatan.

dioperasikan dan pengurangan pegawai untuk

Hal tersebut dikonfirmasi oleh personal saving

menurunkan beban pengeluaran perusahaan

rate yang berada dalam tren meningkat

dan meminimalkan potensi kerugian yang

di sepanjang 2015 dan mencapai 5,5% di

lebih besar.

Desember 2015.

Sejalan dengan investasi, konsumsi

Kinerja sektor eksternal AS semakin

swasta juga tumbuh melambat menjadi

terpuruk akibat pelemahan ekonomi negara

2,6% pada TW4-15, dari 3,1% pada triwulan

mitra dagang yang terjadi di tengah tren

sebelumnya. Deselerasi pertumbuhan konsumsi

apresiasi USD dan rendahnya harga minyak.

swasta terutama dikontribusi oleh penurunan

Ekspor AS terus menurun dan terkontraksi

konsumsi jasa sebagai akibat dari musim dingin

sebesar -0,8% yoy pada TW4-15, setelah

yang lebih hangat dari biasanya. Cuaca yang

tumbuh 1,2% pada triwulan sebelumnya.

lebih hangat menyebabkan penggunaan listrik

Pertumbuhan impor pada TW4-15 juga

dan energi (gas) untuk pemanas ruangan

melambat menjadi 3,4% (dari 5,6% di TW3-

relatif lebih rendah dari biasanya. Sejalan

15), mengindikasikan sinyal pelemahan aktivitas

dengan itu, aktivitas jasa layanan kesehatan

ekonomi domestik.

Tabel 1.2 PDB AS ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

19


Secara keseluruhan 2015, kinerja

Penjualan ritel pada TW4-15 secara rata-rata

ekonomi AS hanya mampu tumbuh 2,39%,

tumbuh 1,83% yoy, melambat dari 2,27%

sedikit lebih rendah dari tahun sebelumnya

di TW3-15 seiring penurunan penjualan

(2,43%). Pertumbuhan ekonomi di sepanjang

produk otomotif, penjualan restoran, serta

2015 bahkan terus menurun seiring tren

penjualan supermarket dan department

pelemahan konsumsi swasta, investasi dan

store. Rata-rata penjualan kendaraan juga

ekspor. Meski menurun, konsumsi swasta

sedikit melambat menjadi 6,21% (dari 6,36%

masih mampu berkontribusi positif dan

pada TW3-15). Perlambatan konsumsi terjadi

menjadi penopang pertumbuhan ekonomi AS

di luar ekspektasi mengingat pada periode

pada 2015. Konsumsi pemerintah juga tumbuh

tersebut biasanya masyarakat cenderung

lebih baik pada 2015. Satu hal yang perlu

aktif melakukan konsumsi untuk menyambut

diwaspadai adalah kerentanan sektor eksternal

libur natal dan tahun baru. Sikap masyarakat

yang terus meningkat dan mengakibatkan

yang selektif dalam melakukan konsumsi

penurunan profit sektor korporasi yang

seiring tingkat pendapatan yang stagnan dan

berpotensi mengakibatkan penurunan kinerja

musim dingin yang lebih hangat dari biasanya,

investasi pada 2015. Kondisi tersebut terutama

diduga melatarbelakangi lemahnya konsumsi

disebabkan oleh pergerakan nilai tukar USD

masyarakat AS. Rendahnya harga minyak yang

yang terapresiasi sebesar 16,6% yoy pada

berdampak pada penurunan harga BBM dan

2015 (dari 1,4% pada 2014).

gas rumah tangga sesungguhnya memberikan

Permintaan eksternal yang melemah serta harga minyak yang anjlok14 menyebabkan kinerja sektor manufaktur dan pertambangan menurun drastis pada 2015. Hal ini menyebabkan pebisnis menahan ekspansi dengan memotong belanja modal serta

kesempatan bagi masyarakat untuk melakukan ekspansi konsumsi. Akan tetapi kesempatan tersebut disikapi masyarakat dengan hatihati karena kekhawatiran terhadap dampak kenaikan FFR yang berpotensi mendorong kenaikan suku bunga komersial.

melakukan upaya penghematan dengan

Meski aktivitas konsumsi melambat

menurunkan biaya operasional dan biaya

pada TW4-15, kepercayaan konsumen 15

personel. Penurunan performa ekspor yang

rata-rata meningkat menjadi 91,3 (dari

terjadi bersamaan dengan peningkatan impor

90,73 pada triwulan sebelumnya). Kondisi

berdampak pada kontraksi net ekspor yang

tersebut mencerminkan perbaikan persepsi

semakin dalam sehingga berkontribusi negatif

masyarakat terhadap kondisi ekonomi AS saat

terhadap pertumbuhan PDB AS pada 2015.

ini. Berdasarkan hasil survei pada Desember

Daya beli yang terbatas menyebabkan konsumsi domestik tumbuh melambat. 14 Harga minyak berada di kisaran USD30-USD40 per barel atau menurun hingga 47% di 2015.

20

2015, rendahnya inflasi diharapkan mampu mengompensasi pertumbuhan upah yang 15 Survey of Consumers, University of Michigan.


��

��

��

Indeks �

120 110

��

��

�

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

100 90 80 70

�

60

��

�

50

��

�

40

��

� � � ��

��

��

��

��

��

U. of Michigan Sentiment Confidence U. of Michigan Expectation Confidence U. of Michigan Current Confidence

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sumber: Bloomberg

��


relatif stagnan dan menopang pendapatan

Produksi sektor pertambangan terus menurun

riil di tengah terbatasnya daya beli. Kondisi

dan produksi sektor utilitas masih terkontraksi

tersebut menjadikan masyarakat lebih

akibat rendahnya harga minyak dan turunnya

sensitif terhadap pergerakan harga, sehingga

konsumsi energi di penghujung 2015 seiring

ekspektasi untuk memperoleh potongan

cuaca yang cukup kondusif. Lemahnya

harga pada saat berbelanja menjadi semakin

permintaan yang tercermin dari kontraksi

tinggi. Perkembangan terkini menunjukkan

manufacturing factory order di sepanjang 2015

kepercayaan konsumen bergerak menurun

menyebabkan pebisnis di sektor manufaktur

pada awal 2016 seiring outlook ekonomi yang

lebih memilih untuk menahan produksinya

cenderung suram.

untuk mencegah kerugian yang lebih besar.

Merespons lemahnya permintaan domestik dan eksternal, kegiatan investasi semakin terpuruk pada triwulan akhir 2015. Produksi industri secara rata-rata terkontraksi sebesar 0,83% yoy pada TW4-15, setelah triwulan sebelumnya tumbuh sebesar 1,14%.

Tekanan terhadap sektor manufaktur juga ditengarai turut dipengaruhi oleh tren apresiasi USD yang mencapai puncaknya pada TW4-15 hingga terapresiasi mencapai 1,36% qoq, setelah terapresiasi sebesar 0,4% pada TW3-15.

Tingkat utilisasi kapasitas selama TW4-15 juga

Pelemahan di sektor manufaktur juga

melemah dan dalam tren menurun hingga ke

dikonfirmasi oleh sejumlah leading indicator

level 76,38 pada Desember 2015, dari 77,86

investasi pada TW4-15 yang menunjukkan

pada September 2015. Tertahannya ekspansi

penurunan. Indeks ISM manufaktur bahkan

bisnis pada TW4-15 terutama dipengaruhi

mulai memasuki zona kontraksi pada TW4-

oleh pelemahan di sektor manufaktur (produk

15 dan terus terkontraksi semakin dalam

otomotif dan mesin) dan pertambangan.

ke level 48 pada Desember 2015, dari 50

21


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.15 Produksi Industri

Grafik 1.16 Indikator Aktivitas Bisnis

pada September 2015-terendah sejak Juni

pada triwulan laporan. Hal itu juga dikonfirmasi

2009-. Pelemahan ISM manufaktur tersebut

oleh penurunan indeks ISM non-manufaktur

dipicu oleh kontraksi export order dan new

menjadi 56,90 (dari 58,20 pada TW3-15).

order. Perkembangan tersebut secara umum mencerminkan tekanan dari sisi domestik dan eksternal yang semakin kuat. Pelaku usaha cenderung pesimis terhadap prospek bisnis ke depan sebagaimana tercermin dari pergerakan leading indicator Empire Manufacturing Index dan Philadelphia Fed Index16 yang memburuk 16 Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur.

Dari sisi eksternal, tekanan apresiasi USD yang terjadi di tengah lemahnya permintaan eksternal dan belum stabilnya permintaan domestik menyebabkan kinerja ekspor dan impor terus melemah. Ekspor terkontraksi semakin dalam mencapai 7,07% yoy pada TW4-15, dari rata-rata TW3-15 (-5,13%). Ekspor bahkan terkontraksi 7,2% pada November 2015, terendah sejak Oktober ��

Indeks 70

80

65

70

60

60

55 50

50

45

40

40

30

35

ISM-Manufacturing ISM-Manufacturing (new order) ISM-Non Manufacturing Chicago Business Barometer

30 25 20

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Sumber: Bloomberg

20

��

��

10

��

0

��

��

��

��

��

Grafik 1.17 Leading Indicator Investasi

22

��

��

��

��

��

��


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.18 Neraca Perdagangan

Grafik 1.19 Ekspor – Mitra Dagang Utama

2009. Penurunan ekspor terutama terjadi pada

mendorong penurunan harga barang impor.

kelompok capital goods, industrial supplies

Ekspor berpotensi kembali tertekan akibat

dan produk otomotif, seiring masih lemahnya

ekonomi global yang masih lemah, apresiasi

permintaan terutama dari negara mitra dagang

USD, dan harga minyak yang kembali turun

seperti Canada, Meksiko, Tiongkok dan Jepang.

pada awal 2016.

Impor juga terkontraksi kian dalam mencapai 5,57% pada TW4-15, dari kontraksi 3,1% pada TW3-15. Perlambatan impor industrial supplies mencerminkan menurunnya input produksi seiring tertahannya ekspansi bisnis. Sedangkan melambatnya impor consumer goods dan produk otomotif menggambarkan sikap hati-hati masyarakat dalam melakukan konsumsi seiring kekhawatiran masyarakat terhadap prospek ekonomi AS.

Sektor perumahan AS pada TW4-15 menunjukkan perkembangan yang variatif, meski masih cukup kondusif. Penjualan rumah baru pada TW4-15 secara rata-rata meningkat menjadi 505,67 ribu unit, dari 488 ribu unit pada triwulan sebelumnya. Peningkatan tersebut diperkirakan dipengaruhi oleh harga median rumah baru yang turun menjadi USD294,17 ribu pada TW4-15, dari USD301,27 ribu pada TW3-15. Namun di sisi lain, rata-rata

Secara nominal, defisit neraca

penjualan rumah second (existing home)17

perdagangan pada TW4-15 sedikit menyempit

di TW4-15 sedikit menurun menjadi 5,18

menjadi USD130,19 miliar, dari USD133,7

juta unit (dari 5,48 juta di TW3-15), sebagai

miliar pada triwulan sebelumnya. Kondisi

dampak dari pemberlakuan peraturan baru

tersebut merupakan dampak dari penurunan

kepemilikan rumah yang lebih ketat pada

impor yang lebih besar dari ekspor. Impor terdeselerasi akibat permintaan domestik yang belum cukup stabil serta apresiasi USD yang

17 Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS.

23


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

% ��

��

��

��

��

��

��

7,00 6,00

��

5,00

��

4,00

��

��

��

��

��

��

3,00 2,00 1,00

FIXED-RATE (30 year) FIXED-RATE (15 year) 5/1-YR ARM

0,00

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Sumber: Federal Home Loan Mortgage Corporation

Grafik 1.20 Indikator Perumahan

November 2015. Penjualan rumah second

Perkembangan sektor tenaga kerja

berpotensi kembali meningkat seiring rata-

AS menggambarkan pemulihan yang terus

rata harga rumah second yang turun menjadi

berlanjut. Tingkat pengangguran mengalami

USD221,07 ribu, dari USD227,33 ribu pada

perbaikan dan kembali menurun menjadi

triwulan sebelumnya. Secara umum, kinerja

5% pada Desember 2015, dari 5,1% pada

penjualan rumah selama 2015 yang lebih baik

September 2015 - terendah sejak Februari

dari 2014 juga ditopang oleh suku bunga yang

2008. Penurunan tingkat pengangguran juga

relatif rendah. Ke depan, angka penjualan

dikonfirmasi oleh jumlah initial jobless claims

rumah berpotensi tertahan dipengaruhi

dan continuous claims yang secara rata-rata

pertumbuhan pendapatan masyarakat AS yang

menurun pada TW4-15. Selain itu, long-term

stagnan dan rencana kenaikan FFR oleh the Fed

unemployment 18 pada akhir TW4-15 juga

secara gradual. 18 Orang yang belum memiliki pekerjaan dan telah mencari kerja selama lebih dari 27 minggu.

24


kembali bergerak menurun dan berkontribusi

memaksa pebisnis melakukan efisiensi dengan

26,3% terhadap total pengangguran, lebih

mengurangi rekrutmen untuk menahan profit

rendah dari pengangguran jangka pendek

turun lebih tajam.

maupun jangka menengah.

Hal lain yang patut dicermati di sektor

Penyerapan tenaga kerja juga terindikasi

tenaga kerja AS adalah partisipasi kerja yang

membaik pada TW4-15. Penambahan non

sangat rendah dan tingkat pendapatan

farm payroll (NFP) pada TW4-15 mencapai

yang cenderung stagnan. Rata-rata labor

837 ribu orang, dari 576 ribu orang pada

participation rate di TW4-15 tercatat sebesar

triwulan sebelumnya. Penambahan NFP

62,53, tidak berubah dari triwulan sebelumnya.

diperkirakan lebih dipengaruhi oleh pola

Kondisi tersebut mengindikasikan masyarakat

musiman peningkatan aktivitas menjelang libur

yang masih pesimis dan belum sepenuhnya

natal dan tahun baru yang lebih didominasi

yakin terhadap prospek bisnis ke depan

oleh pekerja paruh waktu. Penambahan

sehingga lebih memilih untuk keluar dari

NFP pada TW4-15 juga masih ditopang oleh

pasar tenaga kerja. Namun demikian, jumlah

sektor jasa, terutama aktivitas perdagangan

pekerja yang keluar dari pasar tenaga kerja

ritel, layanan kesehatan, layanan bisnis dan

masih dapat diimbangi oleh calon pekerja yang

kegiatan rekreasi. Sementara penambahan

masuk ke pasar tenaga kerja (new entrants

NFP disektor produksi lebih dikontribusi

dan reentrants) dan mencoba peruntungannya

oleh sektor konstruksi dan manufaktur.

pada siklus rekrutmen musiman di penghujung

Secara keseluruhan 2015, penyerapan tenaga

2015. Di tengah kondisi bisnis yang sulit, rata-

kerja terindikasi mengalami penurunan

rata pendapatan masyarakat pada TW4-15

seiring pelemahan yang terjadi di sektor

tercatat stagnan di level USD25,25 per jam

manufaktur dan pertambangan19. Merosotnya

(dari USD25,1 per jam).

harga minyak dan tekanan apresiasi USD �

� ��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

19 Di sektor pertambangan masih terjadi lay-off.

25


USD 26 25,5 25 24,5 24 23,5 23 22,5 22 21,5 21 20,5 20 19,5 19

��

% yoy 4,00

��

3,50

��

3,00

��

2,50

��

2,00

��

1,50

��

1,00

��

0,50

��

0,00

�

��

��

��

Dec-15

Jun-15

Sep-15

Dec-14

Mar-15

Jun-14

Sep-14

Dec-13

Mar-14

Jun-13

Sep-13

Dec-12

Mar-13

Jun-12

Sep-12

Dec-11

Mar-12

Avg hourly earnings (all employees) private nonfarm (USD)-lhs Avg hourly earnings (all employees) private nonfarm (% yoy)-rhs

��

��

��

��

��

��

��

��

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.21 Indikator Sektor Tenaga Kerja

Bersamaan dengan aktivitas ekonomi

masih terdeflasi. Sementara rata-rata inflasi inti

yang melemah di triwulan akhir 2015, inflasi

TW4-15 naik menjadi 2,01%, dari 1,84% pada

AS masih berada jauh dibawah target the

triwulan sebelumnya. Peningkatan inflasi inti

Fed (2%). Rata-rata inflasi AS TW4-15 berada

dikontribusi oleh harga rumah dan biaya sewa

pada level 0,47% yoy20, sedikit meningkat

properti, layanan jasa kesehatan, dan biaya

dari 0,13% pada TW3-15. Inflasi headline

pendidikan yang meningkat. Gap yang lebar

yang tertahan di level rendah disumbang oleh

antara inflasi headline dan inti lebih disebabkan

harga kelompok energi dan transportasi yang

oleh tren penurunan harga minyak. Ke depan,

��

��

USD/barrel

��

��

120

��

��

110

��

100

��

��

��

��

90

��

��

80

��

��

70

��

��

60

��

��

��

��

��

50 40

��

30

��

��

20

��

��

��

��

��

��

��

��

��

WTI spot price Brent spot price

Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16

��

��

Terendah di 11 Feb'16 USD26,21 per barrel (WTI) USD31,04 per barrel (Brent)

Sumber: Bloomberg

��

Grafik 1.22 Inflasi 20 Seasonally Adjusted.

26

Grafik 1.23 Harga Minyak WTI dan Brent


peningkatan harga diprediksi masih terbatas

roll-over terhadap UST jatuh tempo melalui

seiring harga minyak yang masih rendah dan

lelang, serta mempertahankan kebijakan

nilai tukar USD yang terapresiasi. Harga minyak

reinvestasi dari nilai pokok surat berharga

varian WTI sempat menyentuh USD26,21 per

Agency maupun Agency Mortgage Backed

barel pada 11 Februari 2016.

Securities (MBS) yang jatuh tempo. Langkah

Di tengah proses pemulihan yang berjalan lambat, the Fed pada FOMC meeting 15-16 Desember 2015 menaikkan FFR sebesar 25 bps ke level 0,25%-0,50%, setelah bertahan pada level 0,0-0,25% sejak Desember

the Fed mempertahankan kepemilikan surat berharga jangka panjang dalam sizable level, diharapkan dapat membantu menjaga kondisi keuangan (financial conditions) tetap akomodatif.

2008. Mayoritas FOMC members menilai

Dalam rangka mengantisipasi

sektor tenaga kerja menunjukkan perbaikan

perkembangan ekonomi global yang dibayangi

dan meyakini inflasi akan kembali meningkat

tekanan pelemahan, the Fed dalam FOMC

ke level 2% dalam jangka menengah. Oleh

Januari 2016 kembali mempertahankan FFR

karena itu, menunda kenaikan FFR sampai

di level 0,25%-0,50%. Langkah tersebut

dengan tercapainya dual-mandate objective

dilatarbelakangi oleh gejolak di pasar keuangan

(maximum employment dan target inflasi

yang dipicu oleh kebijakan Tiongkok. The Fed

2%) dikhawatirkan berujung pada langkah

menyatakan akan melakukan monitoring

pengetatan yang tidak terduga dan berisiko

secara ketat terhadap perkembangan ekonomi

menyebabkan aktivitas ekonomi terganggu.

global dan sektor keuangan, termasuk

The Fed memberi sinyal masih akan tetap akomodatif untuk mendukung perbaikan di sektor tenaga kerja dan mempertimbangkan tekanan inflasi yang masih berada di bawah target (2%). The Fed akan memerhatikan perkembangan sektor tenaga kerja dan realisasi inflasi terhadap masing-masing targetnya21 dalam menentukan timing kenaikan suku

memperhitungkan dampaknya terhadap sektor tenaga kerja, tingkat inflasi serta risiko outlook ekonomi ke depan. Kekhawatiran peserta FOMC terhadap rendahnya tingkat inflasi juga diungkapkan dalam statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy 2016 yang dirilis bersamaan dengan FOMC statement Januari 2016.

bunga. Path adjustment FFR diperkirakan

Dari sisi fiskal, kondisi keuangan

akan dilakukan secara gradual dengan

pemerintah sampai akhir 2015 menggambarkan

memerhatikan kondisi ekonomi terkini, outlook

proses konsolidasi fiskal terus berlanjut. Defisit

dan perkembangan sejumlah indikator. The

fiskal menurun hingga mencapai USD478

Fed masih akan mempertahankan kebijakan

miliar (periode Januari-Desember 2015)22,

21 Dibandingkan terhadap target maximum employment dan target inflasi.

22 Penerimaan pemerintah selama tahun 2015 mencapai USD3,27 triliun, sementara pengeluaran tercatat sebesar USSD3,75 triliun.

27


dari USD488 pada 2014 dengan rasio defisit

kembali tumbuh melambat di kisaran 2,0%-

terhadap PDB diperkirakan masih terkendali

2,3% pada 2017. Berbeda dengan the Fed,

dibawah 3%. Perbaikan keuangan pemerintah

IMF dalam WEO Januari 2016 memprediksi

terutama disebabkan oleh peningkatan

PDB AS pada 2016 dan 2017 masing-masing

penerimaan pajak dan upaya pemotongan

akan tumbuh sebesar 2,6%, sedikit di bawah

anggaran pengeluaran yang didukung oleh

proyeksi September 2015 (2,8%).

Partai Republik sejak 2013. Berdasarkan proyeksi CBO terkini 23 , defisit anggaran pemerintah tahun fiskal 2016 24 diproyeksi meningkat menjadi USD544 miliar, dari USD438,89 di tahun fiskal 2015. Peningkatan defisit disebabkan oleh rencana pembebanan pengeluaran tahun fiskal 2017 (jatuh tempo 1 Oktober 2016) sebesar USD43 miliar yang akan dimajukan ke tahun fiskal 2016 (September 2016) karena alasan teknis25.

Harga komoditas yang saat ini masih tertahan di level rendah, diperkirakan berangsur meningkat pada 2016. Dalam konteks inflasi, the Fed memperkirakan inflasi 2016 akan berada di kisaran 1,2%-1,7%, lebih rendah dari proyeksi September 2015 (1,5%-1,8%) dan kembali meningkat ke level 1,8%-2,0% pada 2017. Guna menjangkar ekspektasi inflasi, the Fed menetapkan target inflasi jangka panjang di kisaran 2% yoy. Keputusan

Meski kinerja ekonomi AS diproyeksi

tersebut ditujukan untuk menjaga kestabilan

masih akan menghadapi tekanan yang cukup

harga, suku bunga jangka panjang dalam

kuat dari rendahnya harga minyak dan apresiasi

level yang moderat, dan mendukung sektor

USD, the Fed memercayai ekonomi AS mampu

tenaga kerja (maximum employment). Seiring

tumbuh lebih baik. Pada FOMC meeting

pemulihan sektor tenaga kerja yang terus

Desember 2015, the Fed memperkirakan

berlanjut, the Fed juga memperkirakan tingkat

ekonomi AS pada 2016 akan tumbuh di

pengangguran tahun 2016 dan 2017 akan

kisaran 2,3%-2,5% yoy, sedikit lebih tinggi

berada di kisaran 4,6%-4,8%.

dari proyeksi September 2015, dan akan

Tabel 1.3 Proyeksi PDB AS ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

23 Rilis 25 Januari 2016. 24 Periode Oktober 2015-September 2016. 25 Hal ini dilakukan karena hari pertama tahun fiskal 2017 bertepatan dengan hari libur akhir minggu.

28

��

��

��

��

��

��

��


Tabel 1.4 Proyeksi Inflasi AS (the Fed) ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Kinerja ekonomi AS pada 2016 secara

tertahan di level rendah, baik di level produsen

umum diperkirakan masih akan dibayangi

maupun konsumen, juga patut dicermati

oleh tekanan apresiasi USD dan rendahnya

jika berlangsung dalam waktu yang lama.

harga minyak. Harga minyak yang terus

Inflasi yang persisten rendah dikhawatirkan

menurun menyebabkan kerentanan sektor

mendorong pelaku usaha semakin pesimis

energi meningkat sehingga berdampak pada

terhadap prospek bisnis ke depan yang dapat

penurunan kualitas kredit sektor energi di

menghambat ekspansi bisnis.

sejumlah bank besar AS. Kerentanan sektor keuangan AS juga terindikasi meningkat26, terutama dari risiko makroekonomi, sejalan

B.2. Kawasan Euro

dengan pelemahan ekonomi domestik. Dalam

Perekonomian Kawasan Euro secara

hal ini, apresiasi USD dan lemahnya permintaan

perlahan mengalami pemulihan meskipun

global berisiko menyebabkan penurunan

dengan laju pertumbuhan yang relatif lambat.

pendapatan/laba korporasi. Akibatnya, ratio of

PDB TW4-15 tumbuh 1,5% yoy, sedikit di

debt to earnings sektor korporasi AS (terutama

bawah pertumbuhan TW3-15 dan estimasi

sektor non keuangan) terus meningkat dan

CF sebesar 1,6%. Kendati demikian, untuk

menggerus kemampuan membayar utang.

keseluruhan 2015, ekonomi tumbuh cukup

Kondisi tersebut dikhawatirkan menghambat

impresif mencapai 1,5%, dibanding tahun

pemulihan sektor tenaga kerja dan berisiko

lalu yang hanya tumbuh 0,9%. Pertumbuhan

menekan daya beli.

ekonomi Kawasan Euro terutama disumbang

Faktor lain yang patut diwaspadai

oleh Spanyol yang ekonominya semakin solid

dan berisiko menahan pemulihan ekonomi

dengan level pertumbuhan mencapai 3,5%

AS adalah pelemahan negara mitra dagang

di TW4-15 (meningkat dari 3,4% di TW3-

utama. Pelemahan ekonomi Canada, Tiongkok

15), ditopang oleh konsumsi domestik yang

dan EMEs yang lebih buruk dari ekspektasi

kuat. Kinerja ekonomi Perancis juga semakin

dikhawatirkan menghambat kinerja sektor

membaik dengan pertumbuhan PDB TW4-15

manufaktur dan aktivitas produksi. Inflasi yang

mencapai 1,3%, lebih tinggi dari TW3-15 sebesar 1,1%. Namun demikian, Jerman yang

26 Laporan Tahunan Office of Financial Research (OFR) 2015.

merupakan perekonomian utama di kawasan

29


justru tumbuh melambat menjadi 1,3% (dari

perdagangan dan mendorong kenaikan

1,7%) akibat penurunan ekspor.

harga minyak yang dapat menekan konsumsi

Sejalan dengan kondisi ekonomi yang masih dalam pemulihan, tekanan inflasi juga relatif masih lemah. Upaya untuk mendorong inflasi di Kawasan Euro masih menghadapi

dan pertumbuhan. Selain itu, gelombang pengungsi dari wilayah konflik juga dapat menimbulkan gejolak sosial apabila tidak ditangani dengan baik.

tantangan dari rendahnya harga minyak. Selama

Pemulihan ekonomi Kawasan Euro yang

TW4-15, rata-rata inflasi hanya sebesar 0,1%,

beranggotakan 19 negara27 masih berlangsung

sangat jauh dari target inflasi ECB sebesar 2%.

dengan akselerasi yang lebih lambat dari

Untuk mengatasi aktivitas ekonomi yang masih

prediksi. Bahkan realisasi pertumbuhan PDB

lambat tersebut, ECB menerapkan kebijakan

TW4-15 yang diprediksi dapat mencapai level

moneter yang lebih akomodatif. Dengan

pertumbuhan yang sama dengan triwulan

keputusan semakin melonggarkan likuiditas

sebelumnya, tidak tercapai. Aktivitas ekonomi

tersebut, terjadi divergensi kebijakan moneter

Kawasan Euro di triwulan terakhir 2015

di negara maju dimana the Fed telah memulai

tumbuh sebesar 1,5% yoy, sedikit lebih

normalisasi kebijakan moneternya dengan

rendah dari TW3-15 dan estimasi CF yaitu

mulai menaikkan suku bunga kebijakan.

1,6%. Namun secara keseluruhan 2015,

Ke depan, ECB memprediksi perekonomian kawasan akan tumbuh sebesar 1,6% pada 2016, dan kemudian meningkat mencapai 1,9% di 2017. Prediksi ECB tersebut

perekonomian kawasan tersebut tumbuh 1,5%–sesuai prediksi CF–dan meningkat cukup signifikan dibandingkan 2014 yang hanya tumbuh 0,9%.

berbeda dengan IMF yang memperkirakan

Konsumsi swasta masih menjadi

Kawasan Euro akan tumbuh pada level 1,7%

pendorong utama pertumbuhan ekonomi

pada tahun 2016 dan 2017. Namun demikian,

Kawasan Euro. Peranan konsumsi swasta

terdapat sejumlah downside risk yang dapat

dalam perekonomian ditopang oleh kebijakan

menurunkan pertumbuhan di Kawasan

moneter yang semakin akomodatif, perbaikan

Euro. Di sisi domestik perlu dicermati masih

daya beli masyarakat sebagai implikasi dari

adanya risiko inflasi rendah atau bahkan

harga minyak yang masih di kisaran rendah,

deflasi, serta tingginya utang publik dan

dan tekanan inflasi yang masih jauh di bawah

angka pengangguran, yang apabila tidak

target. Di sisi lain, Kawasan Euro masih berjuang

ditangani dengan baik akan dapat menekan

untuk memperbaiki kinerja invesetasi, dan

pertumbuhan. Sedangkan faktor eksternal

juga ekspor yang terhambat oleh pelemahan

yang perlu diwaspadai adalah perlambatan

ekonomi di negara emerging.

pertumbuhan ekonomi negara emerging dan risiko geopolitik. Risiko geopolitik yang tereskalasi berpotensi menghambat kinerja

30

27 Negara anggota Kawasan Euro adalah Belgia, Jerman, Estonia, Irlandia, Yunani, Spanyol, Perancis, Italia, Cyprus, Latvia, Lithuania, Luxemburg, Malta, Netherland, Austria, Portugal, Slovania, dan Finlandia.


Di antara empat negara inti Kawasan

dengan Spanyol, pertumbuhan Perancis lebih

Euro–Jerman, Perancis, Spanyol dan Italia-,

dipengaruhi oleh aktivitas investasi, sejalan

Spanyol kembali membukukan pertumbuhan

dengan kebijakan moneter akomodatif dan

ekonomi yang cukup mengesankan.

perbaikan penyaluran kredit. Sebaliknya,

Melanjutkan tren perbaikan sejak awal 2014,

konsumsi domestik Perancis cenderung

PDB Spanyol di TW4-15 tumbuh sebesar

melemah akibat kondisi ketenagakerjaan yang

3,5% yoy – lebih tinggi dari pertumbuhan

sedikit memburuk29.

TW3-15 dan estimasi CF sebesar 3,4%. Dengan pencapaian yang positif tersebut, pertumbuhan PDB Spanyol selama 2015 tumbuh impresif mencapai 3,2%, dari 1,4% pada 2014. Sebagaimana negara Eropa lainnya, pertumbuhan ekonomi Spanyol juga didorong oleh perbaikan konsumsi domestik.

Di tengah perbaikan ekonomi Spanyol dan Perancis, ekonomi Jerman mengalami perkembangan yang kurang menggembirakan. Ekonomi Jerman TW4-15 tumbuh melambat menjadi 1,3%, dari 1,7% pada TW3-15. Pertumbuhan tersebut juga di bawah prediksi CF yang memperkirakan pertumbuhan sebesar

Perancis juga mengalami perkembangan

1,5%. Secara keseluruhan 2015, PDB Jerman

yang positif dengan pertumbuhan PDB

tumbuh 1,7%–sesuai dengan estimasi CF–dan

TW4-15 mencapai 1,3%, lebih tinggi dari

sedikit meningkat dari 2014 sebesar 1,6%.

TW3-15 sebesar 1,1% . Secara keseluruhan

Pertumbuhan PDB Jerman terutama ditopang

2015, ekonomi Perancis tumbuh 1,1%,

oleh konsumsi domestik, sejalan dengan

cukup signifikan dibandingkan pertumbuhan

terjadinya perbaikan di sektor ketenagakerjaan,

2014 yang sangat rendah (0,2%). Berbeda

inflasi yang terkendali, dan ultra low interest

28

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.24 Pertumbuhan PDB

28 Sesuai dengan estimasi CF.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.25 Pertumbuhan PDB Beberapa Negara Kawasan Euro 29 Tingkat pengangguran Perancis cukup tinggi mencapai 10,2% pada Desember 2015.

31


rate. Sektor ketenagakerjaan Jerman membaik

konsumsi pascaserangan bom ini diperkirakan

tercermin dari tingkat pengangguran yang

hanya sementara, seiring terjadinya perbaikan

terus menurun secara gradual menjadi 4,5%

tingkat kepercayaan konsumen. Kepercayaan

pada Desember 2015, dari posisi awal 2015

konsumen TW4-15 rata-rata terkontraksi 6,4%

sebesar 4,8%. Ke depan, tantangan sektor

yoy, relatif membaik dari triwulan sebelumnya

ketenagakerjaan Jerman akan meningkat

yang terkontraksi 7%.

akibat masuknya migran asing dari wilayah konflik.

Tingkat pengangguran yang masih cukup tinggi–10,4% di Desember 2015–serta

Kendati memiliki andil yang cukup

dibayangi oleh disparitas yang cukup besar

besar dalam menopang pertumbuhan, kinerja

antar negara Kawasan Euro juga menjadi faktor

konsumsi Kawasan Euro pada TW4-15

yang memengaruhi pelemahan penjualan ritel.

cenderung melemah. Hal ini ditunjukkan oleh

Namun di tengah penurunan penjualan ritel,

rata-rata penjualan ritel TW4-15 yang tumbuh

minat konsumen untuk membeli kendaraan

melambat, hanya 1,8% yoy, dibandingkan

relatif membaik. Kondisi ini tercermin dari

triwulan lalu sebesar 3,2%. Pasca serangan

penjualan kendaraan penumpang yang

bom Paris pada pertengahan November

tumbuh 11,8% di TW4-15, membaik dari

2015, aktivitas penjualan ritel menurun drastis

10,2% di TW3-15. Penurunan harga BBM

masing-masing menjadi 1,6% dan 1,4% pada

dan pemberian diskon telah mendorong

November dan Desember 2015, dibandingkan

masyarakat untuk membelanjakan dananya

Oktober yang tumbuh 2,5%. Penurunan

pada sektor otomotif.

��

��

��

�

��

�

��

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� ��

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


32

Grafik 1.27 Indikator Investasi


Kondisi perekonomian global yang

terjadi baik pada sektor manufaktur maupun

masih lemah memberi implikasi negatif

jasa. PMI Manufaktur TW4-15 meningkat ke

pada aktivitas produksi melalui penurunan

level 52,8, dari sebelumnya 52,2. Sedangkan

ekspor, di tengah permintaan domestik

PMI Jasa naik ke level 54,2 di TW4-15, dari

yang juga lemah. Rata-rata produksi industri

54,0 pada TW3-15. Akselerasi PMI Manufaktur

TW4-15 tumbuh sebesar 1,6%, melambat

paling impresif terjadi di Italia, dengan rerata

dibandingkan triwulan sebelumnya yang

TW4-15 mencapai 54,9, dari 53,9 di TW3-

mencapai 1,8%. Penurunan produksi industri

15. Pencapaian positif ini menjadikan PMI

terutama dipengaruhi oleh perlambatan

manufaktur Italia merupakan yang tertinggi

permintaan baik dari pasar domestik maupun

diantara empat negara inti Kawasan Euro.

ekspor - seiring dengan terjadinya pelemahan

Perbaikan dipengaruhi oleh meningkatnya

ekonomi negara emerging termasuk Tiongkok

aktivitas produksi barang konsumsi, barang

yang menjadi mitra dagang terbesar ketiga,

antara dan investasi. Harga barang input yang

setelah Amerika dan Inggris. Penurunan

murah menjadi faktor pendorong perbaikan

produksi terjadi pada produksi energi, barang

sektor manufaktur di Italia. Sejalan dengan

modal dan barang tahan lama (durable).

perbaikan PMI, indikator keyakinan ekonomi

Meski aktivitas produksi pada triwulan akhir kurang menggembirakan, aktivitas

juga dalam tren membaik ditopang oleh perbaikan sektor jasa dan industri.

bisnis ke depan diperkirakan akan membaik

Perlambatan ekonomi negara emerging

sebagaimana ditunjukkan oleh Purchasing

memberikan implikasi negatif bagi kinerja

Manager Index (PMI). Rerata indeks PMI komposit

sektor eksternal Kawasan Euro. Melanjutkan

selama triwulan laporan tercatat sebesar 54,1,

tren penurunan di periode sebelumnya,

meningkat dari 53,9 pada TW3-15. Perbaikan

pertumbuhan ekspor TW4-15 kembali

��

�

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.28 Indikator PMI

Grafik 1.29 Economic Sentiment Indicator

33


melambat ke 3,2% yoy, dari 4,4% pada TW3-

berlanjut. Kinerja positif intermediasi perbankan

15. Bahkan pada Oktober 2015, ekspor tumbuh

merupakan implikasi dari dilonggarkannya

sangat rendah yaitu hanya tumbuh 0,4%.

persyaratan pemberian kredit, termasuk

Pelemahan ekonomi emerging –terutama

penurunan nilai jaminan. Kinerja positif dari

Tiongkok– telah menggerus permintaan

sektor perbankan ini diharapkan dapat terus

produk ekspor Kawasan Euro. Berkebalikan

berlanjut dan berimplikasi positif pada kegiatan

dengan ekspor, pertumbuhan impor justru

ekonomi domestik.

meningkat mencapai 2,3% yoy di TW4-15, dari sebelumnya 0,9%. Meskipun pertumbuhan ekspor menurun dan impor meningkat, level pertumbuhan ekspor yang lebih tinggi dari impor menjadikan surplus trade balance TW415 tetap meningkat mencapai EUR71,9 miliar, dari EUR62,0 miliar di TW3-15.

Perkembangan inflasi pada TW4-15 terpantau masih sangat rendah dan jauh dari target yang ditetapkan ECB, yaitu mendekati 2%. Rata-rata inflasi pada TW4-15 hanya mencapai 0,13% yoy, hanya sedikit meningkat dibandingkan triwulan sebelumnya (0,07%), namun menunjukkan tren yang membaik.

Sejalan dengan kebijakan moneter

Harga minyak yang masih di kisaran rendah

akomodatif ECB, proses intermediasi perbankan

menjadi faktor penyebab utama dibalik

terus membaik dengan meningkatnya kredit

rendahnya tingkat inflasi. Selama dua triwulan

kepada perusahaan dan rumah tangga.

terakhir, rata-rata harga energi terkontraksi

Penyaluran kredit perbankan terus meningkat

7,2%. Sejalan dengan itu, inflasi inti–diluar

dan kredit kepada korporasi non keuangan

harga energi, makanan, tembakau dan

telah tumbuh positif, setelah beberapa

alkohol–juga terpantau relatif stagnan di

periode sebelumnya tumbuh negatif. Proses

kisaran 0,9% pada TW3-15 dan TW4-15.

adjustment balance sheet perbankan juga terus ��

��

��

% yoy ��

��

��

��

��

��

Non-Financial Corporation Loans to Household

4 ��

��

5

��

��

3 2 1

��

��

0 -1

�

��

��

��

-2 -3 -4

Grafik 1.30 Kinerja Eksternal

34

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.31 Pertumbuhan Kredit Perbankan Kawasan Euro

Dec-15

Jun-15

Sep-15

Dec-14

Mar-15

Jun-14

Sep-14

Dec-13

Mar-14

Jun-13

Sep-13

Dec-12

��

Mar-13

��

Jun-12

��

Sep-12

��

-5

Dec-11

��

Mar-12

��

��


��

��

�

� ��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

�

��

�

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.32 Komponen Inflasi

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.33 Angka Pengangguran

Di antara negara inti kawasan, tekanan

2,2% pada triwulan sebelumnya. Sejalan

inflasi negatif masih terjadi di Spanyol yang

dengan itu, rasio utang publik terhadap PDB

terdeflasi 0,5% pada TW4-15–sama dengan

juga menurun menjadi 91,6% di TW3-15,

triwulan sebelumnya. Inflasi Jerman, Perancis

dari sebesar 92,3% di TW2-15. Rasio utang

dan Italia meski telah positif tetapi masih

tertinggi terjadi di Yunani (171% PDB),

sangat rendah dengan rata-rata di bawah

diikuti oleh Italia (134,6%) dan Portugal

0,5%. Perkembangan terakhir menunjukkan

(130,5%). Sementara negara dengan rasio

inflasi Kawasan Euro Januari 2016 mengalami

utang terhadap PDB yang relatif rendah adalah

sedikit kenaikan menjadi 0,4%, naik dari

Estonia (9,8%) dan Luxembourg (21,3%).

Desember 2015 sebesar 0,2%. Peningkatan

Kendati telah menurun, rasio utang terhadap

inflasi tersebut terutama dipengaruhi oleh

PDB Kawasan Euro belum kembali pada level

perkembangan harga minyak yang sedikit

sebelum krisis, yaitu sebesar 68,5% dari PDB

membaik30.

yang terjadi pada triwulan terakhir 2008.

Reformasi fiskal yang digulirkan untuk memperbaiki kinerja keuangan pemerintah, secara berangsur telah membuahkan hasil positif. Defisit fiskal TW3-15 menyempit menjadi 1,8% dari PDB, dibandingkan defisit

Level utang yang tinggi menunjukkan bahwa proses konsolidasi fiskal di Kawasan Euro masih penuh tantangan, terutama di tengah belum pulihnya kondisi perekonomian global dan meningkatnya jumlah pengungsi.

30 Penurunan harga minyak Januari 2016 sedikit tertahan sehingga hanya turun 5,3% (dibanding penurunan sebesar 5,8% di Desember 2015).

35


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.34 Rasio Utang Publik Terhadap PDB

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.35 Rasio Defisit Fiskal Terhadap PDB

Performa ekonomi yang masih

aset tersebut berakhir pada September 2016.

tumbuh moderat dan di bawah ekspektasi

ECB juga menginvestasikan kembali pokok

melatarbelakangi keputusan ECB untuk

surat berharga yang jatuh tempo. Kendati

menempuh kebijakan moneter yang lebih

terdapat dorongan untuk menambah jumlah

akomodatif. Pada governing council meeting

stimulus, ECB masih mempertahankan jumlah

2-3 Desember 2015, ECB memutuskan untuk

pembelian aset sebesar EUR60 miliar per bulan.

menurunkan deposit facility rate sebesar 10

Respons kebijakan ECB yang diarahkan untuk

bps menjadi -0,3%, serta mempertahankan

menggerakkan ekonomi domestik mendapat

suku bunga main refinancing operations

tantangan dari ketidakpastian prospek

rate (0,05%) dan marginal lending facility

pertumbuhan negara emerging, volatilitas

rate (0,3%). Melalui kebijakan tersebut,

di pasar keuangan dan komoditas, serta

ECB berharap perbankan meningkatkan

meningkatnya risiko geopolitik. Hal tersebut

penyaluran kredit kepada sektor riil sehingga

menjadi pertimbangan ECB untuk meninjau

mendorong aktivitas ekonomi dan inflasi

kembali stance kebijakan moneternya dalam

bergerak mendekati target.

Governing Council Meeting Maret 2016.

Kebijakan moneter yang semakin akomodatif juga ditempuh oleh ECB dengan memperpanjang jangka waktu pembelian aset hingga Maret 2017 atau lebih, jika diperlukan. Sebelumnya, ECB menargetkan pembelian

36

Jika ekonomi domestik belum bergerak ke arah yang diharapkan, tidak tertutup kemungkinan ECB akan kembali melonggarkan kebijakannya.


�

Namun sebaliknya, investasi masih tetap

��

lemah sehingga mengurangi kepercayaan

��

�

��

bisnis, terlebih di tengah meningkatnya

��

��

risiko geopolitik baik di dalam maupun di

�

luar Kawasan Euro. Meski demikian, ECB

��

memprediksi bahwa cyclical recovery akan

�

dapat terjadi sesuai ekspektasi sehingga tetap mempertahankan prakiraan pertumbuhan PDB

��

��

��

��

2016 sebesar 1,7%, tidak berbeda dengan prediksi September 2015. Selanjutnya, PDB

��

2017 diprediksi akan tumbuh meningkat Grafik 1.36 Suku Bunga ECB

mencapai 1,9% - lebih tinggi dari estimasi sebelumnya. Sementara itu, IMF dalam

ECB menggarisbawahi bahwa proses

WEO Januari 2016 memprediksi bahwa

pemulihan ekonomi masih berjalan moderat

pertumbuhan PDB Kawasan Euro 2016 akan

namun rentan terhadap shock pelemahan

mencapai 1,7%, dan tetap tumbuh di level

global termasuk pelemahan negara emerging.

yang sama pada 2017.

Output gap yang terjadi belum dapat diatasi sepenuhnya dan tingkat pengangguran akan sulit untuk berada di bawah 10% pada 2017. Ekonomi Kawasan Euro masih akan ditopang oleh konsumsi domestik yang diharapkan terbantu oleh membaiknya daya beli masyarakat karena penurunan harga minyak, stance kebijakan moneter longgar, konsolidasi fiskal dan reformasi struktural.

Berbeda dengan outlook PDB, ECB pesimis terhadap pencapaian inflasi dan memperkirakan kenaikan inflasi akan lebih lambat dari perkiraan semula. Pelemahan harga minyak menjadikan path inflasi 2016 diprediksi dapat sangat rendah bahkan negatif dalam beberapa bulan mendatang, sebelum meningkat kembali pada 2017. Didasari perkiraan tersebut, ECB merevisi ke bawah

Tabel 1.5 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

37


Tabel 1.6 Realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

prediksi inflasi 2016 menjadi 1,0%, dan 1,6%

pemerintah, dan apabila tidak ditangani

pada 2017. Inflasi rendah yang berkepanjangan

dengan tepat berpotensi menimbulkan gejolak

akan semakin meningkatkan tantangan bagi

sosial.

ECB untuk mencapai target inflasi below but close to 2% dalam jangka menengah. Di tengah upaya mencapai level

B.3. Jepang

pertumbuhan tersebut, Kawasan Euro juga

PDB Jepang TW4-15 tumbuh sebesar

masih menghadapi sejumlah risiko. Dari sisi

0,5% yoy, melambat dari triwulan sebelumnya

internal, otoritas harus menghadapi risiko

(1,7%) sebagai imbas dari meningkatnya

tekanan inflasi yang masih rendah, tingkat

tekanan sektor eksternal di tengah lemahnya

pengangguran yang relatif masih tinggi,

permintaan domestik. Kinerja konsumsi swasta

dan rasio utang publik terhadap PDB yang

menurun drastis karena daya beli yang belum

masih tinggi dibandingkan sebelum krisis.

cukup solid, tercermin dari penjualan ritel dan

Selain itu, utang publik juga masih berpotensi

pengeluaran rumah tangga yang kontraktif di

meningkat karena terdapat kecenderungan

penghujung 2015. Sebagai konsekuensi dari

pengalihan utang swasta menjadi utang publik.

lemahnya permintaan, pebisnis cenderung

Sedangkan dari sisi eksternal, otoritas perlu

menahan ekspansi sehingga aktivitas produksi,

mencermati dampak dari pelemahan ekonomi

terutama di sektor manufaktur, terkontraksi

negara emerging dan meningkatnya risiko

semakin dalam pada TW4-15.

geopolitik. Peningkatan tensi geopolitik dapat

Tekanan terhadap aktivitas bisnis

menghambat perdagangan dan mendorong

menyebabkan perkembangan sektor tenaga

akselerasi harga minyak yang pada gilirannya

kerja diwarnai ketidakpastian. Persoalan ageing

menekan konsumsi dan pertumbuhan PDB.

population menyebabkan sektor tenaga kerja

Selain itu, gelombang pengungsi dari Timur

semakin ketat, dan pertumbuhan pendapatan

Tengah juga dapat meningkatkan pengeluaran

yang sangat rendah menyebabkan masyarakat

38


cenderung pesimis. Di sisi lain, pelemahan

Pada penghujung 2015, pemulihan

ekonomi mitra dagang utama dan rendahnya

ekonomi Jepang tertahan oleh tekanan dari

harga minyak ditengarai menjadi kontributor

sisi eksternal yang semakin kuat. PDB Jepang

utama pelemahan ekspor dan impor di TW4-

TW4-15 hanya tumbuh 0,5% yoy31 (-1,4% qoq

15. Tekanan terhadap ekonomi Jepang juga

annualized), jauh lebih rendah dari triwulan

dikonfirmasi oleh laju inflasi yang masih

sebelumnya 1,7% (1,3% qoq annualized)

tertahan di level rendah, terutama sebagai

dan di bawah ekspektasi (1,3% yoy) 32 .

dampak dari penurunan inflasi kelompok

Kinerja ekonomi Jepang yang melambat pada

energi dan transportasi.

triwulan akhir 2015 disebabkan oleh lemahnya

BOJ masih mempertahankan kebijakan moneter akomodatif dan melanjutkan program QQE di sepanjang triwulan laporan. Pada MPM 28-29 Januari 2016, BOJ bahkan menempuh langkah mengejutkan dengan mengumumkan suku bunga negatif. Di sisi lain, pemerintah masih terus berupaya untuk melanjutkan proses konsolidasi fiskal. Memerhatikan kinerja ekonomi yang melambat di triwulan akhir 2015, BOJ merevisi proyeksi PDB tahun fiskal 2015 menjadi 1,1%, di bawah proyeksi Oktober 2015 (1,2%). Pertumbuhan PDB diperkirakan kembali meningkat ke level

permintaan domestik di tengah meningkatnya kerentanan sektor eksternal. Perkembangan ekonomi global yang diwarnai oleh pelemahan di sejumlah negara EMEs dan eksportir minyak, serta gejolak di pasar keuangan telah berdampak pada tertahannya permintaan eksternal. Kondisi tersebut pada gilirannya berimbas pada pelemahan kinerja ekspor dan aktivitas bisnis, yang selanjutnya menyebabkan daya beli domestik kian tertekan. Pelemahan itu pada akhirnya semakin memperkuat ekspektasi penambahan stimulus oleh otoritas, baik pemerintah maupun BOJ.

1,5% pada tahun fiskal 2016 (lebih tinggi

Aktivitas ekonomi domestik yang

dari proyeksi sebelumnya yaitu 1,4%). IMF

cenderung lesu dan lemahnya permintaan

dalam WEO Januari 2016 memperkirakan

eksternal berdampak pada penurunan aktivitas

ekonomi Jepang akan tumbuh sebesar 1%

konsumsi dan investasi. Kondisi tersebut

pada 2016, sama dengan proyeksi Oktober

tercermin dari kinerja konsumsi swasta (pangsa

2015. Pemulihan ekonomi Jepang diperkirakan

+ 60% dari total PDB) yang menurun drastis

masih akan dibayangi oleh sejumlah faktor

dan terkontraksi sebesar 1,1% yoy pada

risiko diantaranya daya beli yang belum cukup

TW4-15 (dari 0,4% di TW3-15). Penurunan

memadai, sektor tenaga kerja yang masih

konsumsi swasta menjadi kontibutor utama

ketat, permintaan eksternal yang masih lemah,

perlambatan pertumbuhan di triwulan laporan.

harga minyak yang tertahan di level rendah,

Pertumbuhan upah yang kurang memadai

serta rencana kenaikan pajak tahap kedua pada April 2017.

31 First estimate Japan Cabinet Office, rilis 15 Februari 2016. 32 Proyeksi Consensus Forecast Januari 2016.

39


% yoy

% yoy

% yoy

14,0

PDB, lhs Konsumsi Pemerintah, lhs Ekspor, rhs

12,0 10,0

Konsumsi Swasta, lhs Investasi, lhs Impor, rhs

8,0

40,0 35,0 30,0 25,0

6,0

20,0

4,0

% yoy

10,0

Konsumsi Swasta, lhs Investasi, lhs Impor, lhs PDB, rhs

8,0 6,0

Konsumsi Pemerintah, lhs Ekspor, lhs Stat Discp

10,0 8,0 6,0

4,0

4,0

2,0

2,0

0,0

0,0

-2,0

-2,0

15,0

2,0

10,0

0,0 -2,0

5,0

-4,0

0,0

-6,0

-5,0

-8,0

-10,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2010

2011

2012

2013

2014

-4,0

-4,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

2015

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.37 Pertumbuhan PDB

Grafik 1.38 PDB Kontribusi

diperkirakan menjadi salah satu pertimbangan

akan diselenggarakan pada 2020 diharapkan

masyarakat (terutama kelompok rumah tangga)

mampu mendorong kinerja investasi.

dalam menahan aktivitas konsumsi pada akhir tahun. Sejalan dengan konsumsi, kinerja investasi juga terindikasi menurun dan tumbuh sebesar 3,9% pada TW4-15 (dari 4,4%). Daya beli yang terbatas mendorong pebisnis menahan investasi di sektor properti (kelompok residensial). Sedangkan tekanan terhadap sektor manufaktur telah menyebabkan investasi non-residensial (pangsa sekitar 85% dari total investasi swasta) tumbuh terbatas. Meski permintaan domestik dan eksternal cenderung masih lemah, proyek infrastruktur sebagai persiapan menuju Olimpiade Tokyo yang

Dinamika perekonomian global yang diliputi ketidakpastian telah menyebabkan kinerja sektor eksternal Jepang semakin terpuruk. Ekspor bahkan terkontraksi sebesar 0,8% pada TW4-15, setelah triwulan sebelumnya tumbuh sebesar 3%. Perlambatan ekonomi negara mitra dagang, terutama Tiongkok dan beberapa negara emerging Asia lainnya ditengarai menjadi faktor utama dibalik deselerasi ekspor. Permintaan ekonomi domestik yang belum stabil dan terjadi bersamaan dengan anjloknya harga minyak

Tabel 1.7 Pertumbuhan PDB ��

��

��

��

��

40

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


dan komoditas juga menyebabkan nilai

total pengeluaran rumah tangga). Namun

impor menurun hingga terkontraksi sebesar

di sisi lain, situasi yang belum kondusif

0,7% pada TW4-15 (dari 1,5% di triwulan

menyebabkan masyarakat sangat berhati-hati

sebelumnya).

di tengah terbatasnya kenaikan pendapatan.

Performa ekonomi Jepang selama 2015 belum cukup memuaskan meski mampu tumbuh 0,4% pada 2015, setelah stagnan (0%) pada tahun sebelumnya. Pencapaian tersebut lebih ditopang oleh penurunan nilai impor minyak dunia dan komoditas, serta ekspansi yang dilakukan oleh pemerintah. Daya beli masyarakat yang lemah menyebabkan masyarakat cenderung membatasi konsumsi. Rendahnya harga energi bahkan belum mampu mendorong masyarakat untuk berbelanja. Di sisi lain, kondisi ekonomi global yang

Penjualan ritel secara berturut-turut terkontraksi 1,1% pada November dan Desember 2015. Pendapatan riil rumah tangga33 (kelompok pekerja) terkontraksi sebesar 1,9% pada TW4-15, setelah tumbuh 2% pada triwulan sebelumnya. Musim dingin yang lebih hangat turut berkontribusi menahan penjualan department store sehingga melambat menjadi 0,53% pada TW4-15 dari 2,63% pada triwulan sebelumnya. Kebutuhan pembelian produk musim dingin seperti baju hangat dan pemanas ruangan relatif berkurang.

cenderung lesu juga berdampak pada lemahnya

Sebagai konsekuensi dari lemahnya

permintaan eksternal sehingga kinerja ekspor

permintaan, pebisnis cenderung menahan

mengalami deselerasi. Kondisi demikian pada

ekspansi usaha sehingga aktivitas produksi

gilirannya menyebabkan produsen menahan

masih kontraktif pada TW4-15. Produksi

ekspansi untuk menghindari penumpukan

industri yang terus melambat dan terkontraksi

persediaan. Tekanan yang dialami pebisnis

semakin dalam sebesar 0,54% pada TW4-

tersebut dikhawatirkan menyebabkan efek

15 (dari -0,38% pada TW3-15), terutama

bola salju kepada sektor tenaga kerja dan daya beli masyarakat. Kinerja konsumsi domestik yang terus mengalami penurunan tercemin dari

��

��

��

menekan biaya transportasi yang merupakan pengeluaran rumah tangga terbesar kedua (pangsa 11,5% dari total pengeluaran rumah tangga) setelah makanan (pangsa 27,8% dari

��

��

pada TW4-15, setelah tumbuh 0,83% pada

penurunan harga bbm berpengaruh positif

��

��

�

dampak dari turunnya harga bbm. Di satu sisi,

��

��

kontraksi penjualan ritel sebesar 0,13% yoy triwulan sebelumnya, terutama sebagai

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.39 Indikator Konsumsi 33 Workers’ households.

41


��

��

��

��

��

��

� ��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.40 Produksi Industri dan Inventory

Grafik 1.41 Kapasitas Utilisasi

disumbang oleh sektor manufaktur. Pelemahan

kendaraan bermotor). Sementara, di sektor

terutama terjadi pada kelompok mesin dan

non manufaktur penurunan terjadi pada

peralatan elektrik. Order mesin anjlok menjadi

kategori perumahan, perdagangan ritel dan

-3,6% di akhir TW4-15, dari kontraksi 1,7%

jasa bisnis. Jumlah responden yang menilai

di akhir TW3-15. Kondisi demikian ditengarai

kondisi bisnis belum cukup kondusif masih

erat kaitannya dengan pelemahan ekonomi

cukup mendominasi survei Tankan, dengan

Tiongkok dan penurunan aktivitas sektor

proporsi mencapai 60-75%.

manufaktur AS.

Pengusaha diperkirakan masih akan

Di tengah kerentanan sektor

berhati-hati dalam melakukan ekspansi bisnis

manufaktur, hasil survei Tankan Desember

mengingat permintaan yang belum cukup

210534 mencerminkan kondisi bisnis pada TW4-

stabil. Hasil survei Tankan pada TW4-15

15 yang tidak jauh berbeda dengan triwulan

menunjukkan permintaan dan penawaran

sebelumnya. Sentimen bisnis perusahaan besar

yang berasal dari domestik maupun eksternal

(sektor manufaktur dan non manufaktur) pada

masih lemah (negative result). Pebisnis bahkan

TW4-15 tertahan pada level yang sama dengan

menilai penurunan permintaan eksternal,

hasil survei Tankan Oktober 2015 (12 dan 25).

terutama EMEs, dikhawatirkan berdampak

Namun demikian, aktivitas bisnis berpotensi

penurunan kinerja laba. Kekhawatiran tersebut

kembali menurun pada survei Tankan pada

dikonfirmasi oleh outlook pebisnis terhadap

TW1-16 (7 dan 18), seiring permintaan yang

penjualan dan laba perusahaan berskala besar,

belum cukup stabil. Lemahnya permintaan

menengah, maupun kecil yang diproyeksi

menyebabkan penurunan sentimen pebisnis

menurun pada tahun fiskal 201535.

sektor manufaktur (kategori mesin dan 34 Periode survei 11 November 2105- 11 Desember 2015.

42

35 Periode tahun fiskal 2015 : April 2015-Maret 2016.

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.42 Survei Tankan Current Condition

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.43 Survei Tankan Forecast

Berbeda dengan pertimbangan pebisnis,

kerja diwarnai ketidakpastian. Tingkat

harapan perbaikan di sektor tenaga kerja

pengangguran pada akhir TW4-15 dilaporkan

mendorong penguatan sentimen di triwulan

turun ke level 3,3%, sedikit bergeser dari

akhir 2015. Hal ini tercemin dari indeks

posisi September 2015 (3,4%). Di sisi lain,

kepercayaan konsumen rumah tangga yang

labor participation rate terindikasi turun

secara rata-rata naik menjadi 42,3 pada TW4-

menjadi 59,6% pada TW4-15, dari 59,8%

15, dari 40,9 pada triwulan sebelumnya. Indeks

pada triwulan sebelumnya. Job to applicant

kepercayaan konsumen rumah tangga untuk

ratio yang meningkat hingga mencapai

kategori employment dan income growth

1,27 pada Desember 2015 (tertinggi sejak

masing-masing meningkat menjadi 46,3 dan

Desember 1991) belum cukup kuat menarik

41 (dari 45,3 dan 39,6 pada TW3-15). Kondisi

masyarakat untuk masuk ke pasar tenaga

tersebut terutama dipengaruhi oleh ketatnya

kerja. Hal ini ditengarai turut dipengaruhi oleh

sektor tenaga kerja yang semula diharapkan

ketersediaan tenaga kerja usia produktif yang

mampu memperbaiki tingkat pendapatan.

kurang memadai sebagai dampak dari ageing

Akan tetapi pada perkembangannya, indeks

population. Namun, pada kenyataannya

kepercayaan konsumen rumah tangga kembali

ketatnya sektor tenaga kerja tidak diiringi oleh

menurun menjadi 42,5 pada Januari 2016,

perbaikan tingkat pendapatan sebagaimana

dari 42,7 pada bulan sebelumnya. Hal ini

terlihat dari rata-rata pendapatan pada

mencerminkan kekhawatiran masyarakat

TW4-15 yang hanya tumbuh sebesar 0,27%,

terhadap perbaikan ekonomi dan pertumbuhan

menurun dari triwulan sebelumnya (0,57%).

pendapatan ke depan.

Keadaan inilah yang diperkirakan menjadi

Tekanan terhadap aktivitas bisnis menyebabkan perkembangan sektor tenaga

salah satu faktor dibalik lemahnya daya beli masyarakat Jepang dan sikap berhati-hati dalam melakukan konsumsi.

43


��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

�

��

�

��

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.44 Indeks Kepercayaan Konsumen

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.45 Tingkat Pengangguran

Sehubungan dengan persoalan

melambat merupakan dampak dari masih

struktural yang dihadapi oleh Jepang terkait

lemahnya permintaan eksternal, terutama

persoalan ageing population, kebutuhan

untuk ekspor produk mesin, mesin elektrik

akan tenaga kerja asing terindikasi semakin

dan barang manufaktur ke AS, Tiongkok dan

meningkat. Merespon kondisi tersebut,

sejumlah negara Asia. Perlambatan ekonomi

meski pemerintah belum berencana untuk

Tiongkok berperan signifikan, dengan pangsa

melonggarkan kebijakan terkait imigrasi,

sekitar 18% dari total ekspor Jepang. Sejalan

sinyal untuk mulai memberikan kesempatan

dengan ekspor, permintaan domestik yang

bagi tenaga kerja asing masuk ke Jepang

relatif lemah menyebabkan impor terkontraksi

mulai terbuka. Permintaan yang paling tinggi

semakin dalam pada TW4-15 menjadi 14,02%,

terutama datang dari industri kesehatan

dari -6,92% pada triwulan sebelumnya. Harga

serta sektor jasa lainnya seperti perdagangan

minyak yang masih berada di level rendah

ritel, hotel, dan restoran. Namun demikian,

diperkirakan menjadi salah satu faktor yang

persyaratan untuk masuk dan bekerja di Jepang

memperdalam kontraksi impor tersebut35.

relatif ketat meliputi aspek keterampilan teknis, bahasa dan budaya Jepang.

Impor yang terkontraksi lebih dalam dari ekspor berkontribusi dalam mempersempit

Performa sektor eksternal Jepang

defisit neraca perdagangan36 TW4-15 menjadi

semakin terpuruk di penghujung 2015. Ekspor

JPY154,63 miliar (dari JPY981,86 miliar).

dilaporkan terkontraksi sebesar 5,02% pada TW4-15, setelah triwulan sebelumnya tumbuh positif 2,78%. Kinerja ekspor yang terus

44

35 Minyak merupakan komoditas impor utama Jepang dengan pangsa mencapai 20% dari total impor di TW4-15. 36 Seasonally adjusted.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.46 Neraca Perdagangan

Grafik 1.47 Current Account Balance

Dinamika ini menunjukkan bahwa deselerasi

-5,9% dan -2,59% pada TW3-15. Di sisi lain,

ekspor dan impor merupakan dampak dari

inflasi inti37 pada TW4-15 secara rata-rata

masih lemahya permintaan domestik dan

meningkat menjadi 0,8%, dari 0,77% pada

eksternal. Hal yang patut diwaspadai adalah

triwulan sebelumnya, sebagai dampak dari

nilai tukar yen yang mulai terapresiasi pada awal

harga kelompok rekreasi, furnitur dan biaya

2016 dan berpotensi semakin memperlemah

pendidikan. Meski inflasi inti meningkat, inflasi

kinerja ekspor. Berbeda dengan kinerja

headline masih tertahan di level rendah dan

neraca perdagangan, surplus current account

berada jauh dari target inflasi BOJ (2%). Hal

(CA) balance pada TW4-15 dilaporkan turun

tersebut mencerminkan proses pemulihan

menjadi JPY3,56 triliun, dari surplus JPY4,89

ekonomi masih memerlukan waktu karena daya

triliun pada triwulan sebelumnya. Apresiasi

beli yang relatif masih lemah. Perkembangan

telah menggerus nilai repatriasi investasi

ini memperkurat ekspektasi stimulus tambahan

eksternal dalam yen.

untuk mendorong pertumbuhan ekonomi.

Inflasi masih tertahan di level rendah

Menyikapi pemulihan ekonomi yang

dan belum beranjak dari kisaran 0%. Inflasi

berjalan lambat, BOJ kembali mempertahankan

headline pada TW4-15 tercatat mencapai

stance kebijakan moneter akomodatif

0,27% yoy, sedikit meningkat dari 0,13% pada

pada Monetary Policy Meeting (MPM) di

triwulan sebelumnya. Tekanan deflasi muncul

sepanjang TW4-15. Di luar dugaan, pada

dari kelompok energi dan transportasi. Harga

MPM 28-29 Januari 2016, BOJ mengumumkan

kelompok energi dan transportasi masing-

akan menerapkan kebijakan suku bunga

masing terdeflasi semakin dalam sebesar -6,83% dan -2,96%, setelah terdeflasi sebesar

37 Di luar inflasi kelompok makanan dan energi.

45


��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�

�

��

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.48 Harga Saham dan Nilai Tukar

Grafik 1.49 Inflasi

negatif38 dan kembali melanjutkan kebijakan

yang mencapai 96,72 triliun yen, meningkat

Quantitative dan Qualitative Eeasing (QQE)

dari anggaran sebelumnya (96,34 triliun yen).

untuk mendukung pemulihan ekonomi.

Dari sisi penerimaan, pemerintah menargetkan

BOJ masih akan melakukan operasi moneter

pendapatan pajak yang lebih tinggi 39 dan

dengan sasaran menambah jumlah monetary

berupaya mengurangi sumber pendanaan yang

base sebesar JPY80 triliun per tahun. Selain

berasal dari penerbitan obligasi pemerintah40

itu, BOJ juga meneruskan langkah pembelian

(menurunkan rasio utang terhadap PDB).

aset – dalam bentuk surat utang pemerintah

Ekspansi tersebut terutama dialokasikan

(JGB), exchange-traded funds (ETFs) dan

untuk meningkatkan jaring pengaman sosial,

Japan real estate investment (J-REITs) –

termasuk memperluas layanan penitipan anak

dalam jumlah besar, serta corporate bond

dan layanan jasa kesehatan untuk penduduk

hingga mencapai jumlah yang ditargetkan.

usia lanjut, serta meningkatkan anggaran

Berdasarkan perkembangan terkini, jumlah

pertahanan di pulau-pulau terpencil. Dalam

monetary base outstanding sampai dengan

rangka memperkuat path konsolidasi fiskal

Januari 2016 terus terakselerasi dan mencapai

menuju surplus primary balance pada 2020,

JPY358,76 triliun.

pemerintah menetapkan target defisit primer

Dalam rangka mendorong pertumbuhan ekonomi dan melanjutkan proses konsolidasi fiskal, pemerintah pada 24 Desember 2015 mengumumkan anggaran tahun fiskal 2016 38 Mulai berlaku pada 16 Februari 2016.

46

sebesar -3,3% dari PDB pada FY2015 dan -1% di FY2018.41 39 57,6 triliun yen pada tahun fiskal 2016, dari 54,5 triliun yen pada tahun fiskal 2015. 40 34,4 triliun yen pada tahun fiskal 2016, dari 36,8 triliun yen pada tahun fiskal 2015. 41 Rasio defisit primer pada tahun fiskal 2010 mencapai -6,6% dari PDB.


��

Namun demikian, kinerja ekonomi pada tahun

��

fiskal 2017 diperkirakan kembali menurun

��

��

menjadi 0,3% terimbas oleh penurunan

��

��

aktivitas ekonomi pasca kenaikan pajak.

��

Dari sisi harga, BOJ memproyeksi laju inflasi

��

masih akan berada di level rendah dan di

��

bawah target (2%). Inflasi tahun fiskal 2015

��

diperkirakan berada di level 0,1% sama dengan

��

��

��

��

��

��

proyeksi sebelumnya. Sedangkan inflasi tahun fiskal 2016 diproyeksi turun menjadi 0,8%,

��

dari 1,4% pada proyeksi Oktober 2015. Revisi Grafik 1.50 Suku Bunga Kebijakan

outlook PDB dan inflasi oleh BOJ memberikan sinyal proses pemulihan yang berjalan lambat

Perkembangan sejumlah indikator yang

untuk mencapai target inflasi serta mendorong

masih lemah di penghujung 2015 mendorong

pertumbuhan ekonomi. Kendati demikian, BOJ

BOJ merevisi outlook pertumbuhan PDB dan

telah mengumumkan kebijakan suku bunga

inflasi pada MPC meeting 28-29 Januari

negatif sebagai tambahan amunisi.

2016. Pertumbuhan PDB tahun fiskal 2015 diproyeksi turun menjadi 1,1%, dari 1,2% pada proyeksi Oktober 2015. Di sisi lain, BOJ meyakini perekonomian Jepang akan berangsur membaik dan tumbuh 1,5% pada tahun fiskal 2016 (dari 1,4% pada proyeksi sebelumnya), seiring harapan akan perbaikan ekonomi negara mitra dagang serta perkiraan terjadinya frontloading consumption sebelum kenaikan pajak tahap kedua pada 2017.

IMF dalam World Economic Outlook (WEO) Januari 2016 juga merevisi proyeksi pertumbuhan PDB Jepang. PDB Jepang 2016 diperkirakan tumbuh sebesar 1%, sama dengan proyeksi Oktober 2015, dan akan kembali tumbuh melambat ke level 0,3% pada 2017 (lebih rendah dari proyeksi sebelumnya sebesar 0,4%). IMF menilai performa ekonomi Jepang di 2016 akan ditopang oleh rendahnya harga

Tabel 1.8 Proyeksi PDB dan Inflasi BOJ ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

47


minyak, dukungan fiskal pemerintah, kondisi

sisi lain, perkembangan sektor tenaga kerja

moneter yang akomodatif, serta perbaikan

yang beberapa waktu terakhir semakin ketat

tingkat pendapatan. Namun, pelemahan

mencerminkan persoalan ageing population

yang diperkirakan akan dialami oleh EMEs

yang tidak hanya berisiko menghambat

dikhawatirkan masih akan membayangi

ekspansi bisnis, namun juga berperan dalam

proses pemulihan pada 2016. Sejalan dengan

menahan prospek pertumbuhan konsumsi.

IMF, Consensus Forecast (Februari 2016)

Di sisi lain, rendahnya harga minyak belum

memproyeksikan ekonomi Jepang pada 2016

mampu mendorong konsumsi tumbuh lebih

akan tumbuh sebesar 1%, lebih rendah dari

tinggi, melainkan menahan inflasi masih

proyeksi Desember 2015 (1,2%), seiring

tetap berada di level rendah dan berada

perlambatan aktivitas ekonomi di penghujung

jauh dari target BOJ (2%). Untuk sektor

2015.

eksternal, pelemahan ekonomi negara mitra Perekonomian Jepang diprediksi masih

akan menghadapi sejumlah risiko yang berpotensi menahan laju pertumbuhan ekonomi dan menghambat pencapaian sasaran inflasi BOJ (2%). Dari sisi domestik, kenaikan pendapatan yang memadai sangat diperlukan untuk memperbaiki daya beli. Namun demikian, kondisi bisnis yang kurang kondusif menjadikan prospek kenaikan upah pada 2016 diperkirakan tidak setinggi tahun sebelumnya, sebagaimana sinyal yang diberikan oleh Toyota Motor Corp. Di

48

dagang (Tiongkok dan EMEs) dikhawatirkan semakin menekan kinerja ekspor, terutama di tengah tren apresiasi yen pada awal 2016. Kenaikan pajak tahap kedua pada April 2017 patut diwaspadai menahan aktivitas ekonomi domestik, terutama apabila kenaikan pendapatan tidak dapat mengompensasi. Selain itu, mundurnya Menteri Ekonomi Akira Amari, dari kabinet PM Abe pada 28 Januari 2016 juga dikhawatirkan dapat menggangu kecepatan pemulihan ekonomi Jepang di 2016.


Boks 1 Kebijakan Suku Bunga Negatif Bank of Japan Bank of Japan (BoJ) memasuki

2)

Pada kategori Macro Add-on Balance,

babak baru kebijakan akomodatif dengan

suku bunga ditetapkan di level 0%

menetapkan kebijakan suku bunga negatif

untuk penempatan terkait giro wajib

pada Monetary Policy Meeting (MPM)

minimum, serta kebutuhan provisi

28-29 Januari 201642. Selain mengadopsi

untuk kredit yang diberikan BoJ

suku bunga negatif, BOJ juga kembali

melalui Loan Support Program, juga

melanjutkan program pembelian aset

Fund-Supplying

melalui Quantitative dan Qualitative Easing

ditujukan untuk membantu lembaga

(QQE) untuk mencapai target penambahan

keuangan di wilayah yang terkena

monetary base tahunan sebesar 80 triliun yen. Dengan demikian, BoJ melakukan

Operation

yang

dampak gempa 2011. 3)

Suku bunga negatif (-0,1%) akan

pelonggaran kebijakan moneter melalui

dikenakan untuk kategori Policy-

tiga dimensi instrumen, yaitu dimensi

Rate Balance, yang merupakan total

suku bunga (negative interest rate),

penempatan di BoJ terhitung sejak

dimensi kuantitas (guidelines for money

16 Februari 2016, dikurangi dengan

market operations), dan dimensi kualitas

basic balance dan macro add-on

(guidelines for asset purchases).

balance.

Teknis pelaksanaan kebijakan suku bunga negatif dilakukan secara bertingkat, sehingga tidak semua penempatan di BoJ

The outstanding balance of current account at the Bank

dikenakan suku bunga negatif. Mekanisme

-0,1%

tersebut terdiri dari: 1)

Policy-Rate Balance

Kategori Basic Balance, suku bunga

0%

ditetapkan di level 0,1% bagi seluruh

Macro Add-on Balance

penempatan lembaga keuangan di BoJ (tidak termasuk penempatan

Basic Balance

+0,1%

terkait giro wajib minimum) pada periode 1-31 Desember 2015.

Sumber: BOJ

Grafik 1. Kebijakan Suku Bunga Negatif 42 Berlaku sejak 16 Februari 2016.

49


Tabel 1. Monetary Base Target and The Bank’s Balance Sheet Projection (trillion Yen) End 2013 (Actual) Monetary Base

End 2014 End Des End Des The Pace of annual target (new 2014 2015 increase Target) (Actual) (Actual)

202

275

276

356 About 80 trilion

282 About 80 trilion Maintain outsanding 2,2 balance Maintain outstanding 3,2 balance

Breakdown of The Bank's Balance Sheet JGBs

142

200

202

CP

2,2

2,2

2,2

Corporate bonds

3,2

3,2

3,2

Exchange-traded funds (ETFs) Japan real estate investment trusts (J-REITs) Total assets (including others) Banknotes Current deposits Total liabilities and net asset (including others)

2,5

3,8

3,8

6,9 About 3 trilion

0,14

0,18

0,18

0,27 About 90 billion

224 90 107 224

297 93 177 297

300 93 178 300

383 98 253 383

Sumber: BoJ

Upaya melakukan pelonggaran kebijakan moneter ditempuh untuk

dari anjloknya harga minyak dan penurunan harga komoditas.

membantu mencapai target stabilitas harga (2%) dalam waktu secepat-cepatnya.

%

%

Penerapan suku bunga negatif yang

1,5

dikombinasikan dengan pembelian aset

1,4

dalam jumlah besar juga diharapkan

1,3

mampu mendorong penurunan suku bunga

1,2

1,3

jangka panjang, sehingga meningkatkan

1,1

1,2

permintaan kredit. Langkah tersebut

1

dilatarbelakangi kondisi ekonomi Jepang

0,9

yang mengalami perlambatan meski telah

0,8

melaksanakan QQE43 hampir tiga tahun.

1,7 BOJ avg interest rates on new long-term loans: regional bank-rhs BOJ avg interest rates on new long-term loans: domestic bank-lhs

1,5 QQE

43 Kebijakan QQE diluncurkan pada April 2013.

50

1,4

1,1 1 0,9 0,8 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Sumber: BOJ

Inflasi juga masih tertahan di level rendah dan menjauh dari target sebesar 2%, akibat

1,6

Grafik 2. Suku Bunga Pinjaman


yoy 4

Triliun JPY Japan loans & discount avg amount outstanding bank-rhs Japan loans & discount avg amount outstanding bank yoy-lhs

3 2

440 QQE 430

-3

investor merespons diutarakannya risiko ekonomi AS oleh Janet L.Yellen kepada

410

Kongres AS. Aksi safe haven tersebut

400

tercermin dari pengalihan aset dari saham

390

ke obligasi pemerintah (Japan Government

380

Bonds). Apresiasi yen di tengah lemahnya

0

-2

terindikasi diakibatkan oleh aksi safe haven

420

1

-1

awal Februari 2016). Penguatan yen

Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2010 2011 2012 2013 2014 2015

permintaan eksternal dikhawatirkan semakin menekan kinerja ekspor. Ekspor

Sumber: BOJ

Grafik 3. Kredit Perbankan

yang terkontraksi dalam di penghujung 2015 berisiko semakin terpuruk pada 2016

Pasca penetapan suku bunga

terutama jika permintaan global terus

negatif oleh BoJ, nilai tukar yen sempat

melemah. Nilai tukar yen yang semakin

terdepresiasi mencapai 121,14 per USD

terapresiasi hingga 112,18 per USD pada

pada 29 Januari 2016. Namun, yen berbalik

24 Februari 2016 karena berlanjutnya aksi

menguat mencapai 113,25 per USD pada

safe haven semakin memperkuat dugaan

12 Februari 2016 (6,4% ptp dibandingkan

tersebut.

Miliar JPY

Miliar JPY

1500

2000

1000

1500 1000

500

500

0

0 -500

-500

-1000

-1000

-1500

-1500

Foreign Buying Japan Bonds -2000

Foreign Buying Japan Stocks

-2000 Feb Feb Jun Ags Okt Des Feb Feb Jun Ags Okt Des Feb Feb Jun Ags Okt Des Feb 2013 2014 2015 2016

Sumber: Bloomberg

Feb Feb Jun Ags Okt Des Feb Feb Jun Ags Okt Des Feb Feb Jun Ags Okt Des Feb 2013 2014 2015 2016 Sumber: Bloomberg

Grafik 4. Investasi Asing pada Portofolio Domestik

51


B.4. Tiongkok Ekonomi Tiongkok 2015 ditutup dengan perlambatan yang masih berlanjut.

terus melemah. Dengan berbagai tantangan tersebut, ekonomi Tiongkok diperkirakan dapat mengalami “soft falling”.

Pertumbuhan tahunan jatuh di bawah target

Ekonomi Tiongkok 2015 ditutup dengan

yang ditetapkan pemerintah, sehingga target

berlanjutnya perlambatan pertumbuhan. PDB

pertumbuhan untuk kedua kalinya tidak

TW4-15 tumbuh melemah menjadi 6,8%

tercapai (setelah tahun 2014 juga tidak

yoy dari 6,9% di triwulan sebelumnya.

tercapai). Sejalan dengan program economic

Dengan laju pertumbuhan tersebut ekonomi

rebalancing, aktivitas ekonomi berbasis industri

Tiongkok sepanjang tahun 2015 tumbuh

manufaktur, komoditas, dan ekspor mulai

sebesar 6,9%, di bawah target pemerintah

dialihkan sehingga pertumbuhannya semakin

sebesar 7,0%. Pertumbuhan PDB di TW4-15

melambat. Kondisi sektor manufaktur yang

tersebut ditopang oleh sektor tersier (jasa)

oversupply terus mengurangi investasi. Di

yang tumbuh mencapai 8,3% yoy. Sementara

sisi lain, aktivitas ekonomi berbasis jasa dan

itu, sektor sekunder (manufaktur) dan sektor

teknologi semakin meningkat. Jasa keuangan

primer (pertanian dan pertambangan) tumbuh

yang tumbuh pesat membantu memperkuat

sebesar 6,0% dan 3,9%. Kontribusi sektor

konsumsi masyarakat. Namun demikian,

tersier semakin dominan dengan sumbangan

penurunan pertumbuhan di sektor manufaktur

pertumbuhan mencapai 4,0 percentage points

belum dapat diimbangi oleh peningkatan di

(ppts) dari total pertumbuhan 6,8% di TW4-

sektor jasa, sehingga pertumbuhan Tiongkok

15. Sektor sekunder dan primer berkontribusi

terus menurun.

lebih rendah, masing-masing sebesar 2,4 ppt

Tantangan yang dihadapi ekonomi

dan 0,5 ppt.

Tiongkok ke depan juga masih cukup

Indikasi penyesuaian struktural mulai

berat. Pertumbuhan diperkirakan masih

terlihat. Mesin pertumbuhan berbasis industri

akan melambat hingga jangka menengah.

berat, komoditas, dan ekspor tertekan dan

Perlambatan tersebut juga disebabkan

semakin ditinggalkan. Sementara, aktivitas

oleh ruang stimulus jangka pendek yang

sektor jasa, konsumsi, dan teknologi berangsur

semakin terbatas akibat level utang

meningkat dengan variasi bisnis yang

pemerintah yang tinggi dan komitmen untuk

lebih banyak. Tiongkok mengalami masa

mengimplementasikan reformasi ekonomi.

transisi yang diwarnai dengan “two-speed

Disamping itu juga terdapat downside risks

economy”—sektor manufaktur tumbuh

dari faktor ketidakpastian arah kebijakan,

melemah, sedangkan sektor jasa menguat.

terutama yang terkait dengan liberalisasi sektor keuangan. Vulnerabilitas pasar keuangan juga dapat dipicu oleh perkembangan ekonomi yang

52

Percepatan sektor jasa yang semakin meninggalkan sektor manufaktur juga tampak pada pergerakan indikator PMI. Indikator


% yoy

Tabel 1.9 Pertumbuhan Ekonomi Sektoral Periode (% yoy)

PDB

2014 TW1 TW2 TW3 TW4 2015 TW1 TW2 TW3 TW4 Rerata 2015 2010-15

Primer

7,3 7,4 7,1 7,2 7,0 7,0 6,9 6,8

Sekunder

3,3 3,7 4,1 4,1 3,2 3,5 3,8 3,9

13 Primer Tersier

11

Tersier

7,5 7,6 7,5 7,3 6,3 6,1 6,0 6,0

% yoy

13

7,6 7,6 7,6 7,8 8,0 8,3 8,4 8,3

Sekunder PDB

11

9

9

7

7

5

5

3

3

1

1

-1

-1

-3

-3 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

6,9 8,6

3,6 3,7

6,1 9,7

2010

8,3 8,7

2011

2012

2013

2014

2015

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.51 Kontribusi Pertumbuhan PDB Sektoral

bisnis, Purchasing Manager Index (PMI) non-

23% yoy pada TW4-15). Jasa keuangan yang

manufaktur (jasa), bertahan di posisi ekspansif

maju sangat dibutuhkan Tiongkok untuk

sepanjang 2015 (PMI > 50). Sebaliknya,

mengakselerasi konsumsi melalui realokasi

PMI manufaktur terpuruk ke zona kontraksi

tabungan domestik ke aktivitas ekonomi

masing-masing sejak Agustus 2015 untuk

domestik (konsumsi) secara lebih efisien.

data PMI official dan Maret 2015 untuk data PMI Caixin (swasta). Sub-sektor jasa keuangan rata-rata mengalami pertumbuhan tertinggi dibandingkan sub-sektor lainnya (sebesar

Indeks

ritel berhasil tumbuh pada kisaran 11% pada dua triwulan terakhir, terdorong penjualan % yoy

Indeks

57

57

56

56

55

55

54

54

53

53

52

52

51

51

50

50

49

49

48

48

47

47 3

Indikator konsumsi menunjukkan perkembangan yang cukup solid. Penjualan

6

9

2013 PMI Mfg PMI Non-Mfg (Caixin) PMI Non-Mfg

12

3

6

9

12

2014

3

6

9

12 1

2015

PMI Mfg (Caixin) (50 = no change)

2016

% yoy

35

35 Perdagangan Katering Lainnya

30 25

Transportasi Real Estate Keuangan

30 25

20

20

15

15

10

10

5

5

0

0 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2010

2011

2012

2013

2014

2015

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.52 Purchasing Manager Index (Official dan Caixin)

Grafik 1.53 Sub-Sektor Jasa

53


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��


Grafik 1.55 Harga dan Penjualan Properti

online dan sejumlah perayaan—festival

tersebut umumnya ditopang oleh kebutuhan

musim semi. Selain itu, penjualan kendaraan

akan lokasi (underlying demand) dan moneter

terakselerasi signifikan rata-rata 16% di

yang supportive termasuk pelonggaran

TW4-15 dari sebelumnya kontraksi -0,3%.

aturan uang muka rumah ke dua di kota-

Pemerintah memangkas pajak penjualan

kota besar. Sebaliknya, kondisi di tier-2 dan

kendaraan kecil di bawah 1.600 cc pada bulan

3 (kota-kota kecil) relatif overstock sehingga

September 2015 menjadi 5% dari tarif pajak

harga terkontraksi masing-masing -0,1% dan

sebelumnya sebesar 10%. Dibandingkan

-3%. Pergerakan harga tier-2 dan 3 justru

kebijakan pemotongan pajak kendaraan kecil

sangat berpengaruh pada pembentukan

di tahun 2009, efek positif yang ditimbulkan

harga properti domestik. Pangsa properti di

saat ini lebih moderat. Pada 2009 penjualan

kawasan ini berkisar 90% dari total investasi

kendaraan kecil melonjak sebesar 53%

properti nasional. Pengembang properti masih

selama setahun. Kondisi ini merefleksikan

menahan ekspansi capex (capital expenditure)

rendahnya respon demand terhadap stimulus

karena melihat kondisi permintaan yang

- diantaranya mengindikasikan melemahnya

rendah disertai akumulasi utang.

fiscal multiplier.

Di bidang industri, Tiongkok masih harus

Perbaikan di sektor konsumsi tidak

berjuang memperbaiki kondisi oversupply.

dibarengi dengan penguatan investasi. Kenaikan

Aktivitas produksi dan investasi melambat

harga properti belakangan ini tidak sepenuhnya

secara bersamaan. Total investasi aset tetap—

mengindikasikan akselerasi investasi di seluruh

fixed asset investments (FAI) sebagai proxy

Mainland. Harga properti tier-1 (Beijing,

investasi—kembali terdeselerasi rata-rata

Shanghai, Guangzhou, Shenzhen) melonjak

10,8% yoy pada TW4-15, dari sebelumnya

rata-rata 19% yoy pada TW4-15. Kenaikan

11,6%. Laju produksi industri menurun menjadi

54


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

�

�

��

��

�

�

��

��

�

�

��

��

��

Grafik 1.56 Investasi Aset Tetap (Fixed Asset Investment)

Grafik 1.57 Laba Industri

5,9% dari 6,3%. Di tengah penyesuaian

Konsumsi yang membaik secara terbatas

produksi, rata-rata laba industri tumbuh

dan kelesuan aktivitas produksi, tercermin pada

negatif pada dua triwulan terakhir (-3,6% di

dinamika harga. Di sepanjang 2015, indeks

TW4-15 dan -3,9% di TW3-15). Pemburukan

harga produsen (PPI) rata-rata terdeflasi

laba terutama terkonsentrasi pada perusahaan

-5,4% yoy dan terus melemah di TW4-15

metal dan pertambangan.

sebesar -5,9%. Kondisi oversupply terlihat dari

Penyesuaian pada sektor produksi berdampak signifikan pada pola perdagangan Tiongkok. Akibat penurunan permintaan input industri, impor TW4-15 rata-rata terkontraksi -11,7% yoy, dari triwulan lalu yang terkontraksi -14% pada 2015. Permintaan eksternal yang masih lemah menyebabkan ekspor masih

jatuhnya harga komoditas bahan baku (raw materials) dan penggalian (excavation). Di sisi lain, indeks harga konsumen (CPI) bergerak terbatas dengan rata-rata 1,4% yoy di 2015. Inflasi konsumen di TW4-15 melemah ratarata ke angka 1,5% dari triwulan lalu sebesar 1,7%.

terkontraksi -5%. Perlambatan ekspor yang

Sepanjang 2015 tidak terlihat tekanan

lebih soft dibandingkan impor membuat neraca

harga konsumen yang berarti. Angka inflasi

perdagangan di TW4-15 mencatatkan surplus

inti berjalan seiring dengan headline rata-rata

sebesar USD176 miliar, sehingga akumulasi

sebesar 1,5%. Inflasi harga makanan sesekali

surplus selama 2015 mencapai USD608

terakselerasi, mengindikasikan faktor supply

miliar. Kesinambungan surplus tersebut masih

temporer. Indikasi positif tampak dari inflasi

dipertanyakan karena merupakan cerminan

jasa yang menguat persisten rata-rata 2,0% -

dari lemahnya ekonomi baik domestik maupun

selaras dengan upaya penguatan sektor jasa.

eksternal.

55


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� ��

��

��

��

��

�

� ��

��

�

� ��

��

�

� ��

��

�

��

�

�

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

�

Grafik 1.58 Perdagangan Internasional

�

� ��

�

��

�

�

�

��

�

��

�

�

��

��

Grafik 1.59 Indeks Harga Produsen

Sebagai leading sector di industri jasa,

yang lesu dan tren risk aversion mendorong

sub-sektor jasa keuangan terus diperkuat

aliran modal keluar mainland cukup tinggi

melalui liberalisasi suku bunga, nilai tukar,

selama 2015. China International Capital

dan aliran modal secara bertahap. Di tengah

Corporation (CICC) memperkirakan aliran

perlambatan ekonomi dan situasi keuangan

modal keluar pada 2015 mencapai USD668

global yang tidak menentu - diantaranya

miliar dan sebesar 35% (USD232 miliar)

akibat rencana kenaikan suku bunga the Fed

terjadi pada TW4-15. Sementara berdasarkan

- kebijakan meliberalisasi sektor keuangan

rilis resmi, net-outflows pada TW4-15 senilai

domestik memiliki konsekuensi destabilitas.

USD200 miliar. Sebagai konsekuensi, nilai tukar

Upaya pembukaan neraca modal dan finansial

yuan (CNY) terdepresiasi cukup tajam pada

di tengah prospek ekonomi (jangka pendek)

triwulan tersebut.

��

��

� �

��

��

��

��

��

� �

USD Miliar

USD Miliar

��

150

150

��

100

100

��

50

50

��

0

0 -50

�

�

-50

�

�

-100

-100

�

-150

-150

�

-200

�

-250

� ��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.60 Indeks Harga Konsumen

56

Fin. Account

Cap. Account

Net KA

-200 -250

Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15

�

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.61 Neraca Modal dan Finansial (flow)


Pasca pergeseran regime nilai tukar

keuangan offshore. Melalui agent bank di luar

menjadi lebih market based pada Agustus 2015,

mainland, PBC berusaha menahan depresiasi

nilai tukar bergerak lebih fluktuatif dan relatif

agar spread antara CNY-CNH menyempit.

melemah. Nilai tukar spot diperdagangkan

Langkah intervensi tersebut mengakibatkan

di level CNY6,4937 per USD pada Desember

likuiditas CNH mengering sehingga suku bunga

2015, atau terdepresiasi 2,1% dibandingkan

pasar uang antar bank (HIBOR 3M) melonjak

1 September 2015 (point-to-point). Tekanan

menjadi 6% pada akhir 2015 dari 4,5% di

sempat mereda beberapa saat sebelum

awal September 2015 - suku bunga bahkan

diumumkannya aksesi yuan ke dalam basket

memuncak ke 10,4% pada median Januari

SDR IMF. Setelah itu, tren depresiasi kembali

2016. Suku bunga offshore yang lebih tinggi

terjadi dan memburuk terutama pada nilai

membuka peluang investor untuk melakukan

tukar yuan offshore (CNH). Spread CNH-

arbitrage sehingga menambah volatilitas di

CNY melebar secara signifikan. People Bank

pasar keuangan.

of China (PBC) melakukan upaya stabilisasi melalui intervensi dalam jumlah besar di pasar onshore dan offshore. Selama TW4-15, PBC menyerap likuiditas yuan dan menjual USD secara masif sehingga cadangan devisa Desember 2015 turun drastis menjadi USD3,3 triliun dari USD3,5 triliun pada September 2015.

Selain melalui operasi pasar, upaya meredam tekanan nilai tukar dilakukan melalui penguatan kerangka kebijakan. Otoritas membentuk RMB Index yang merupakan nilai tukar efektif yuan terhadap keranjang mata uang (basket currencies) pada akhir November 2015. Terdapat 13 mata uang yang diperhitungkan dalam basket, dengan

Penyerapan likuiditas yuan dalam rangka

USD yang memiliki bobot tertinggi (26,4%).

intervensi menyebabkan keketatan pasar

RMB Index merupakan perwujudan dari rule

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.62 Nilai Tukar on dan Offshore

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.63 Cadangan Devisa

57


%

CNY/USD 6.6500 6.6000

98 depresiasi

6.5500

CNY Spot Fixing CNY/USD RMB Index (CFETS)

US Dollar Euro Japanese Yen

98.5 99 99.5 100

6.5000

100.5

6.4500

Hongkong Dollar Australian Dollar Malaysia Ringgit Russian Ruble British Pound

101

6.4000

101.5 RMB Basket currencies index (Official-CFETS)

6.3500 6.3000

102 102.5 103

6.2500

103.5

Singapore Dollar Thai Baht Canadian Dollar Swiss Franc New Zealand Dollar 0

5

10

15

20

25

30

Sumber : China Foreign Exchange Trade System, Bloomberg Sumber: Bloomberg

Grafik 1.64 RMB Index (CFETS)

Grafik 1.65 Bobot Mata Uang dalam Keranjang RMB Index

regime nilai tukar yang baru, yaitu penetapan

Stabilitas pasar keuangan—terutama

yuan (fixing yuan) akan didasari oleh mata

saham—yang solid di awal TW4-15 berangsur

uang utama dunia (major currencies). Secara

pudar ketika memasuki Desember 2015.

teknis pergerakan RMB Index menghasilkan

Bahkan, di awal periode perdagangan baru

pergerakan nilai tukar yang lebih smooth dan

4 Januari 2016, China Securities Index 300

stabil. RMB Indeks juga bagian dari usaha

- indeks komposit bursa Shanghai dan

pemerintah mengubah persepsi bahwa yuan

Shenzhen - menurun signifikan sebesar 7%

hanya semata-mata dibandingkan dengan USD

hingga memicu diberlakukannya mekanisme

- yang cenderung menguat melalui fenomena

“circuit breaker” yang dapat menghentikan

“super dollar.” %

%

12

12

��

11

11

��

10

10

��

9

9

��

8

��

7

��

8 SHIBOR 3M (onshore)

7 6

HIBOR 3M (offshore)

��

��

��

��

5

��

��

4

4

��

��

3

3

��

2

2

��

1-Jan-14 21-Jan-14 10-Feb-14 2-Mar-14 22-Mar-14 11-Apr-14 1-May-14 21-May-14 10-Jun-14 30-Jun-14 20-Jul-14 9-Aug-14 29-Aug-14 18-Sep-14 8-Oct-14 28-Oct-14 17-Nov-14 7-Dec-14 27-Dec-14 16-Jan-15 5-Feb-15 25-Feb-15 17-Mar-15 6-Apr-15 26-Apr-15 16-May-15 5-Jun-15 25-Jun-15 15-Jul-15 4-Aug-15 24-Aug-15 13-Sep-15 3-Oct-15 23-Oct-15 12-Nov-15 2-Dec-15 22-Dec-15 11-Jan-16

6

5

��

�

� � � ��

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.66 Suku Bunga Pasar Uang Antar Bank

58

��

Grafik 1.67 Indeks Harga Saham


perdagangan secara otomatis. Pelemahan

relatif ekspansif dengan pertumbuhan uang

indeks dipicu oleh persepsi devaluasi yuan

beredar yang rata-rata terakselerasi 13,5%

di awal tahun. Belakangan, mekanisme

yoy pada TW4-15 dari sebelumnya 13,2%

circuit breaker terbukti tidak efektif menahan

(12,3% untuk rata-rata 2015). Di lain sisi,

kejatuhan harga saham sehingga pada akhirnya

akibat tekanan modal keluar dan depresiasi

pemerintah mencabut mekanisme tersebut.

nilai tukar, pemerintah melakukan intervensi

Kebijakan moneter menghadapi “trilemma” antara pelemahan ekonomi, fluktuasi sistem keuangan, dan reformasi struktural. Stance kebijakan moneter 2015 secara umum relatif akomodatif. Suku bunga kebijakan (lending rate) telah diturunkan sebanyak lima kali dan GWM (RRR) sebanyak tiga kali. Bank sentral melihat penguatan tekanan pada Oktober 2015 sehingga suku bunga dan RRR masing-masing diturunkan menjadi sebesar 4,35% dan 17,5% (dari 4,60% dan 18%). Suku bunga repo yang semakin menurun mencerminkan arah kebijakan

yang bersifat kontrasi pada pasar keuangan. Tujuannya adalah untuk menjaga stabilitas keuangan secara keseluruhan dan menghindari spiral capital outflows. Kedua stance moneter tampak bertentangan dan dipersepsikan sebagai ketidakpastian kebijakan. Selain itu, ekspansi moneter yang berlebihan juga dikhawatirkan dapat mengganggu proses reformasi struktural di tengah kondisi utang swasta yang membengkak. Pelaku pasar menyoroti komunikasi otoritas Tiongkok yang juga dinilai tidak dapat memberikan sinyal arah kebijakan yang jelas.

operasi pasar yang longgar. Pembiayaan �

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

� ��

��

��

��

��

�

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

� ��

��

��

Grafik 1.68 Indikator Kebijakan Moneter

Grafik 1.69 Total Pembiayaan (Total Social Financing)

59


Tabel 1.10 Proyeksi Pertumbuhan

Arah kebijakan fiskal cukup suportif pada perekonomian. Meskipun pengeluaran meningkat, pemerintah mencatatkan

Periode CF (% tahunan) Feb-16

keseimbangan fiskal yang cukup sehat dengan

2016

rata-rata defisit sebesar 2,7% dari PDB di 2015. Di triwulan terakhir 2015, stance kebijakan fiskal lebih konsolidatif dengan defisit yang mengecil menjadi 2,6% dibandingkan sebelumnya 4% dari PDB. Realisasi anggaran TW4-15

2017

TW1* TW2* TW3* TW4*

6,5 6,6 6,4 6,3 6,3 6,3

OECD IMF WB Ec. Outlook Median WEO Jan-16 GEP Jan-16 Feb-16 6,3 6,7 6,5 6,5 6,6 6,4 6,3 6,3 6,0 6,5 6,2 6,3

Sumber: World Economic Outlook (WEO) IMF, Global Economic Prospect (GEP) Bank Dunia (WB), OECD Interim Economic Outlook, dan Consensus Forecast (CF); * CF Februari 2016.

lebih banyak dilakukan oleh pemerintah pusat, mempertimbangkan akumulasi utang

Central Economic Work Conference yang

pemerintah daerah (Pemda) yang tinggi

digelar bulan Desember 2015, pemerintah

(CNY15,4 triliun atau USD2,4 triliun pada

menyatakan kebijakan fiskal akan lebih proaktif

2014).44

(mendukung pertumbuhan) dan peningkatan

Untuk meringankan beban bunga utang Pemda, pemerintah pusat meningkatkan volume pertukaran (swap) obligasi daerah (municipal) dengan yield yang lebih rendah.

defisit fiskal akan dilakukan secara gradual. Pemerintah berniat lebih fokus dalam reformasi sisi supply berupa pengurangan pungutan liar dan penurunan pajak administrasi.

Pemerintah belum menjelaskan detil paket

Untuk memperkuat orientasi kebijakan

stimulus yang akan dilakukan ke depan. Dalam

jangka panjang, pemerintah menyelenggarakan Central Economic Work (CEW) pada minggu

��

ketiga Desember 2015. Tema besar dalam

��

��

pertemuan tersebut adalah menurunkan overcapacity dan menjaga stabilitas. Masalah

��

��

��

� ��

�

overcapacity akan diatasi dengan meningkatkan efisiensi BUMN dalam menggunakan sumber daya. Kebijakan moneter dan fiskal menjadi lebih proaktif dalam menjaga stabilitas. Dalam

�

��

� ��

� �

�

�

��

�

�

�

�

��

�

�

�

�

��

�

�

�

�

�

��

��

��

Grafik 1.70 Keseimbangan Fiskal

jangka panjang, pemerintah berambisi untuk mencapai pertumbuhan 6,5% selama lima tahun (2016-2020) untuk meningkatkan pendapatan per-kapita dua kali lipat dari level di 2010 - meningkat ke sekitar USD18 ribu pada 2020. Visi tersebut akan diresmikan dan dijabarkan secara teknis pada pertemuan

44 Sumber: www. Reuters.com (artikel: “China to cap 2015 local government debt at $2.5 trillion: Xinhua.”).

60

National People Congress (NPC) yang umumnya


diselenggarakan pada bulan Maret (2016).

pendek, namun mendukung perbaikan jangka

Untuk jangka yang lebih panjang, Tiongkok

menengah-panjang. Risiko “hard landing”

juga memiliki program yang disebut dengan

akan lebih sebagai tail-risk (low probability; high

Beijing’s Belt and Road (BAR), yang merupakan

impact). Namun demikian, beberapa perkiraan

reinkarnasi dari pembangunan Jalur Sutra

pesimistis membuka kemungkinan adanya

Tiongkok. Dalam skenario BAR, Beijing akan

“soft falling” (dibandingkan “soft landing”).

terhubung dengan sejumlah koridor industri

Dalam skenario tersebut, ekonomi Tiongkok

dunia sehingga terangkai dalam sebuah global

2020 diperkirakan hanya tumbuh sekitar 4% di

value chain (GVC) raksasa. Ulasan lebih dalam

2020, lebih rendah dari perkiraan pemerintah

mengenai BAR tersebut dapat merujuk pada

Tiongkok dan lembaga internasional yang

Bab artikel laporan ini.

di atas 6%. Reformasi dikhawatirkan tidak

Tantangan yang dihadapi ekonomi Ti ongk ok m a sih b e ra t. P e r t u m b u h a n

berjalan mulus dan akselerasi terhalang level utang yang tinggi.

diperkirakan masih akan berada dijalur

Upside risks bagi pertumbuhan relatif

perlambatan hingga jangka menengah.

terbatas. Pendorong pertumbuhan jangka

Lembaga internasional (IMF, Bank Dunia, OECD)

pendek datang dari rencana stimulus besar

dan Consensus Forecast (CF) memprediksi

pemerintah - meskipun terbatas karena utang.

ekonomi Tiongkok akan tumbuh dalam

Selain itu, realisasi pertumbuhan yang di

kisaran 6,3%-6,7% (median: 6,5%) pada

bawah target resmi pemerintah (2014-2015)

2016 dan 6,0-6,5% (median: 6,3%) di 2017.

memunculkan wacana bahwa pemerintah

Pertumbuhan diperkirakan akan akseleratif

sudah semakin terbuka dengan perlambatan

pada paruh pertama 2016 didukung dengan

yang diakibatkan oleh reformasi struktural.

kebijakan longgar front-loading baik dengan

Pemerintah akan berhati-hati dengan stimulus

kebijakan fiskal maupun moneter. Besarnya

masif dengan mempertimbangkan level utang

dukungan likuiditas dan konsumsi di masa-

saat ini. Selain itu, pemerintah kemungkinan

masa liburan Imlek di Februari 2016 mendorong

masih akan menyerap kerugian keuangan,

ekonomi tumbuh lebih cepat di awal tahun.

dengan biaya laju reformasi keuangan yang

Downside risks yang membayangi masih cukup besar terutama bersumber dari domestik. Ketidakpastian kebijakan dapat memicu koreksi di harga aset keuangan secara tajam dan meningkatkan instabilitas. Keinginan untuk mengurangi pungli (korupsi) dapat

tersendat. PBC dapat membiarkan RMB lebih terdepresiasi agar nilai tambah dari netexport meningkat, namun dengan risiko spiral outflows dan volatilitas yang lebih tinggi serta efeknya yang terbatas di tengah kelesuan permintaan global.

berdampak negatif pada konsumsi jangka

61


B.5. India India merupakan titik cerah perekonomian global di penghujung 2015. Meski PDB TW4-15 melambat, pertumbuhan tahun 2015 masih merupakan yang tertinggi di dunia, mengalahkan kinerja ekonomi Tiongkok. Pertumbuhan cukup solid ditunjang aktivitas konsumsi dan pemerintah yang mengompensasi perlambatan pada investasi swasta dan sektor eksternal. Industri manufaktur berkembang positif meskipun dengan dinamika yang bervariasi di akhir TW4-15. Sektor jasa masih dominan kendati sedikit melambat akibat penurunan permintaan eksternal. Namun demikian, ekspor jasa khusus ICT (komputer dan software) berhasil rebound di akhir tahun

India merupakan salah satu titik cerah perekonomian global pada penghujung 2015. Kendati PDB TW4-15 melambat 7,3% yoy dari 7,7% pada periode sebelumnya, ratarata pertumbuhan tahunan (2015) mencapai 7,5% melampaui laju ekonomi Tiongkok di angka 6,9% dan rata-rata jangka menengah India (2010-2015) sebesar 7,2%. Konsumsi masyarakat dan pemerintah tumbuh solid dengan kontribusi terhadap total pertumbuhan masing-masing 3,6 dan 0,5 percentage point (ppt). Belanja masyarakat terakselerasi dan pangsanya terhadap PDB membesar (menjadi 56% dari sebelumnya 54%) terpengaruh banyaknya perayaan, murahnya harga BBM, serta iklim moneter yang akomodatif.

memenuhi kebutuhan Amerika Utara. Sektor

Pengeluaran pemerintah meningkat

eksternal masih lemah terkendala permintaan

karena realisasi proyek-proyek infrastruktur.

global dan nilai tukar yang relatif kuat sehingga

Selain sebagai multiplier pertumbuhan, investasi

menyisakan sedikit perbaikan pada defisit

infrastruktur publik dapat mengompensasi

perdagangan. Perkembangan harga bergerak

investasi swasta yang masih rendah. Kontribusi

moderat dengan sejumlah lonjakan terbatas

investasi swasta terhadap pertumbuhan pada

pada komoditas pangan akibat faktor cuaca.

TW4-15 merosot menjadi 0,9 ppt dari triwulan

Menyikapi perkembangan, RBI menjalankan

sebelumnya sebesar 2,4 ppts. Reformasi supply-

kebijakan moneter secara berhati-hati dengan

side bottleneck India mengubah peranan

tetap mempertahankan suku bunga di level

investasi publik terhadap investasi swasta dari

yang rendah. Keseimbangan fiskal semakin

bersifat crowding-out (menghambat) menjadi

membaik dengan path konsolidasi yang

crowding in (pendorong) (Bahal, Raissi, dan

terjaga. India diperkirakan akan tumbuh

Tulin, 2015).45

gemilang pada 2016 dan 2017 di iklim harga minyak dan suku bunga murah serta peningkatan capital inflows. Risiko yang perlu diwaspadai berasal dari kemungkinan melencengnya path konsolidasi fiskal, inflasi, dan politik domestik.

62

Kinerja perdagangan (ekspor dan impor) menurun, meskipun berkontribusi positif terhadap pertumbuhan melalui perbaikan defisit perdagangan. Kontraksi ekspor yang 45 G. Bahal, M. Raissi, dan V. Tulin (2015), “Crowding Out or Crowding In? Public and Private Investment in India, “IMF WP 15/264.


% yoy, ppts

% yoy, ppts

% yoy, ppts 15

15

10

10

5

5

0

0

-5

-5

-10

-10 Q1

Q2 Q3 2013

Per. Modal, dll. Ekspor Pemerintah PDB (% yoy)

Q4

Q1

Q2 Q3 2014

Q4

Q1

Q2 Q3 2015

Q4

Impor PMTB Konsumsi

Sumber: Bloomberg

% yoy, ppts

9

9

8

8

7

7

6

6

5

5

4

4

3

3

2

2

1

1

0

0

-1

-1 Q1

Q2 Q3 2013

Adm. Publik Dagang, Htl, Rst Listrik, Gas, Air Tambang Gross VA (% yoy)

Q4

Q1

Q2 Q3 2014

Q4

Q1

Q2 Q3 2015

Q4

Keuangan Konstruksi Manufaktur Agri, Hut, Ikan

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.71 Kontribusi Pertumbuhan PDB (Pengeluaran)

Grafik 1.72 Kontribusi Pertumbuhan Ekonomi (Sektoral)

mengurangi pertumbuhan sebesar -2,2 ppts

(leading sector) melalui program Made in

terkompensasi dengan penurunan impor yang

India.46 Pangsa manufaktur dari total value

lebih dalam—sehingga berkontribusi +2,8

added hanya sebesar 16,4%, jauh lebih kecil

ppts pada total pertumbuhan TW4-15. Ekspor

dibandingkan sektor jasa yang menguasai 2/3

tertahan permintaan global yang masih lesu

nilai tambah ekonomi nasional.

dan nilai tukar rupee yang relatif kuat, namun impor turun dengan pace yang lebih cepat karena harga minyak dan komoditas (terutama emas) yang rendah.

Sektor jasa merupakan tulang punggung ekonomi India dengan pergerakan terakhir yang cenderung konsolidatif. Kontribusi sektor jasa terhadap pertumbuhan melambat menjadi

Proses industrialisasi menunjukkan hasil

5,1 ppts dari 5,6 ppts. Pangsanya terhadap

yang menjanjikan. Dari total nilai tambah

GVA TW4-15 juga melemah menjadi 61%

industri (gross value added-GVA) sebesar

dari sebelumnya 68%. Melambatnya sektor

7,1% yoy pada TW4-15, sektor manufaktur

jasa India diantaranya disebabkan pelemahan

menyumbang 1,8 ppt, lebih tinggi dari periode

permintaan eksternal. Karena faktor SDM, India

sebelumnya 1,5 ppt. Di tengah permintaan

unggul sebagai provider jasa global, terutama

eksternal yang lesu, produksi manufaktur lebih terdorong oleh permintaan domestik yang muncul akibat perayaan Diwali di November 2015. Sektor manufaktur India terus didorong untuk kembali menjadi pemimpin

46 Made in India merupakan slogan pemerintah PM Narendra Modi untuk meningkatkan kembali kinerja sektor manufaktur yang dewasa ini ekspansinya relatif tertinggal dengan sektor jasa. Dalam program tersebut, India melakukan reformasi struktural (birokrasi) untuk mempermudah investasi asing untuk berproduksi di India (“made in India”).

63


Tabel 1.11 Komponen PDB Berdasarkan Pengeluaran Komponen PDB

2015

(% yoy) PDB Konsumsi Pemerintah PMTB Ekspor Impor

2013-14

TW1

TW2

TW3

TW4

Rerata

7,5 7,9 -7,9 4,1 -8,2 -8,7

7,6 6,4 1,0 5,2 -5,8 -5,0

7,7 5,6 4,3 7,6 -4,3 -3,4

7,3 6,4 4,7 2,8 -9,4 -10,8

7,5 6,6 0,5 4,9 -6,9 -7,0

Rerata Tahunan 7,2* 6,1 4,6 3,8 5,4 -0,5

Sumber: Bloomberg, CEIC.*WEO Oktober 2015 (2010-2014).

Tabel 1.12 Komponen PDB Berdasarkan Sektor Komponen GVA (% yoy)

TW1 6,1 -1,4 2,3 8,4 4,2 1,4 14,1 10,2 0,1

Nilai Tambah Bruto (gross value added) Agrikultur, Kehutanan, Perikanan Pertambahgan dan Penggalian Manufaktur Listrik, Gas, dan Air Konstruksi Perdagang, Hotel, Restoran Keuangan Administrasi Publik

TW2 7,2 1,6 8,6 7,3 4,0 6,0 10,5 9,3 6,1

2015 TW3 7,5 2,0 5,0 9,0 7,5 1,2 8,1 11,6 7,1

TW4 7,1 -1,0 6,5 12,6 6,0 4,0 10,1 9,9 7,5

Rerata 7,0 0,3 5,6 9,3 5,4 3,2 10,7 10,3 5,2

2013-14 Rerata 6,6 2,3 6,4 5,1 6,2 2,9 9,9 9,1 9,3

Sumber: Bloomberg

terkait komunikasi dan teknologi (ICT). Ekspor

Sejalan dengan perlambatan PDB di TW4-

jasa di TW4-15 melambat rata-rata 3,1% yoy

15, high frequent data juga memperlihatkan

dari sebelumnya 4,7%.

penurunan performa. PMI komposit TW4-15

47

% dari PDB Konsumsi

60

70

80

60

70

50

50 40

% dari GVA

% dari PDB

70

40

PMTB

30

Impor

20 Pemerintah 10

Per. Modal

0 Q1

Q2 Q3 2013

Q4

Q1

Q2 Q3 2014

Q4

Q1

Q2 Q3 2015

70 Jasa

60

60

50

50

40

40

30 20

10

10

0

0

Q4

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.73 Pangsa Komponen PDB

47 Karena keterbatasan data TW4-15 hanya mencakup data OktoberNovember 2015.

64

80

30 20

Ekspor

% dari GVA

Manufaktur

30

Pertanian

20 10

Pertambangan

0 Q1

Q2 Q3 2013

Q4

Q1

Q2 Q3 2014

Q4

Q1

Q2 Q3 2015

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.74 Pangsa Komponen GVA

Q4


rata-rata jatuh ke angka 51,5 dari sebelumnya

inti) terdeselerasi signifikan rata-rata menjadi

52,0. PMI manufaktur rata-rata terperosok

0,9% yoy pada TW4-15 dari sebelumnya

ke level 50 (netral) dari sebelumnya 52,1

2,8%. Produksi minyak, gas alam dan baja,

(ekspansi). Produksi manufaktur terganggu

listrik terkontraksi signifikan.

curah hujan yang tinggi antara November dan Desember 2015 sehingga mengakibatkan banjir hebat di bagian Selatan India khususnya di kota Chennai.

Setelah sempat melemah bersama manufaktur di Oktober dan November 2015, PMI sektor jasa rebound pada Desember 2015. PMI sektor jasa rata-rata terakselerasi

Bencana banjir Chennai dikatakan

ke level 52,3 di TW4-15 dari sebelumnya

sebagai yang terburuk dalam 100 tahun

51,3, terangkat data Desember 2015 sebesar

terakhir. Sebagian dari kota-kota yang

53,6. Berdasarkan rilis data Bank Sentral

terdampak bencana seperti Tamil Nadu,

India (Reserve Bank of India-RBI), ekspor

Chennai, Kancheeuram, dan Tiruvallore

jasa yang terkait komputer dan perangkat

merupakan sabuk industri India dan kawasan

lunak meningkat drastis di Desember 2015.

produksi perusahaan multinasional (MNC).

Penjualan eksternal jasa komputer dan

Tertekan lemahnya permintaan global, PMI

software meningkat 15% pada 2015. Pasar

manufaktur Desember 2015 bahkan masuk

Amerika Serikat dan Kanada menguasai 60%

teritori kontraksi (49,1), yang merupakan level

dari total penjualan jasa ini. Namun demikian,

terendah sejak Global Financial Crisis (GFC)

penguatan ini tidak terjadi pada seluruh sektor

2009. Indikator industri lainnya (8 infrastruktur

perdagangan.

Tabel 1.13 Delapan Industri Infrastruktur Inti (8 Core Industries) Periode 2015 (% yoy) Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Rerata 2011-15 2015 TW3-15 TW4-15

8 Core

Batubara

Minyak Mentah

Gas Alam

Petroleum

Pupuk

Baja

Semen

Listrik

1,8 1,5 -0,1 -0,4 4,4 3,1 1,1 2,6 3,2 3,2 -1,3 0,9

1,7 11,6 6,0 7,9 7,8 6,3 0,3 0,4 1,9 6,3 3,5 6,1

-2,3 -1,9 1,7 -2,7 0,8 -0,7 -0,4 5,6 -0,1 -2,1 -3,3 -4,1

-6,6 -8,1 -1,5 -3,6 -3,1 -5,9 -4,4 3,7 0,9 -1,8 -3,9 -6,1

4,7 -1,0 -1,3 -2,9 7,9 7,5 2,9 5,8 0,5 -4,4 2,5 2,1

7,1 -0,4 5,2 0,0 1,3 5,8 8,6 12,6 18,1 16,2 13,5 13,1

1,6 -4,4 -4,4 0,6 2,6 4,9 -2,6 -5,9 -2,5 -1,2 -8,4 -4,4

0,5 2,7 -4,2 -2,4 2,6 2,6 1,3 5,4 -1,5 11,7 -1,8 3,2

2,8 5,2 1,7 -1,2 5,5 0,2 3,5 5,6 10,8 8,8 0,0 2,7

4,7 1,7 2,3 0,9

3,8 5,0 0,8 5,3

0,4 -0,8 1,7 -3,2

-9,0 -3,4 0,1 -3,9

7,6 2,0 3,1 0,1

1,6 8,4 13,1 14,2

6,7 -2,0 -3,6 -4,7

5,3 1,7 1,7 4,4

6,4 3,8 6,6 3,8

Sumber: Bloomberg

65


% yoy 25

70

Pangsa Ekspor Jasa, rhs

Pertumbuhan Sektor Jasa, lhs

20

Indeks

% total ekspor

30

65

15

Indeks

58

PMI Manufacturing Threshold (50)

56

58

PMI Composite PMI Services

56

54

54

52

52

50

50

48

48

45

46

46

40

44

60

10 55

5 0

50

-5 -10 -15 -20 1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

12

3

6 2015

9

44 Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des 2013 2014 2015

11

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg, RBI.

Grafik 1.75 Ekspor Jasa

Grafik 1.76 Purchasing Manager Index

Perdagangan India tertekan di zona

Selain terkendala permintaan global

negatif sepanjang 2015. Ekspor dan impor

yang lesu, ekspor terhambat nilai tukar yang

yang sempat tumbuh positif di 2014 berubah

kurang kompetitif. Penelitian Raissi dan Tulin

negatif di 2015. Ekspor TW4-15 rata-rata

(2015)48 menunjukkan 1% depresiasi nilai

merosot -18,9% yoy dari sebelumnya -18,4%.

tukar rupee mendorong ekspor manufaktur

Pertumbuhan impor terkoreksi lebih tajam

India sebesar 0,65% dalam jangka pendek dan

menjadi -18,4% dari -15,2%. Semakin

1,1% dalam jangka panjang. Rupee termasuk

lemahnya impor membuat akumulasi defisit

salah satu mata negara berkembang yang

TW4-15 berkurang USD4,6 miliar menjadi

paling kuat di tengah depresiasi nilai tukar

USD31,2 miliar. Tiongkok masih menjadi

negara berkembang. Persepsi positif mengenai

kontributor utama defisit, sedangkan AS 48 M. Raissi dan V. Tulin, 2015, “Price and Income Elasticity of Indian Exports—the Role of Supply-Side Bottleneck”, IMF WP 15/161.

memberi sumbangan positif (surplus). % yoy

USD Miliar

100

Neraca Perdagangan, rhs

80

% yoy 0

20

-2

15

-4

10 5

0

0

-14

-5

-5

-16

-10

-10 -12

20 0

-18

-20 -40

Impor, lhs Nov Mar Jul 2011 2012

Nov Mar

Jul 2013

Nov Mar

Ekspor, lhs Jul 2014

Nov Mar

Jul Nov 2015

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.77 Perdagangan Internasional

66

15

5

-8 40

20 apresiasi

10

-6

60

% yoy

-20 -22

-10

-15

Tiongkok Korea

-20 Jan

Feb

Mar

Apr

Jepang India Mei

Jun Jul 2015

Kawasan Euro

-15 -20

Ags

Sep

Okt

Nov

Sumber: Bank for International Settlement, diolah.

Grafik 1.78 Pergerakan REER India

Des


prospek pertumbuhan ikut meperkuat posisi

-41,6% yoy dan 22,3% (sebelumnya -43,6%

rupee dibandingkan mata uang lainnya.

dan 53%). Pemerintah berupaya meredam

Berdasarkan data BIS, Real Effective Exchange

impor emas melalui Gold Monetization Scheme

Rate (REER) India cenderung menguat di atas

(GMS) dan Sovereign Gold Bond (SGB). GMS

rata-rata peers sepanjang 2015.

bertujuan untuk mendorong peredaran

Impor TW4-15 turun lebih cepat akibat pelemahan impor nilai impor minyak dan komoditas. Sebagai negara defisit energi, impor bersifat pro-cyclical dengan harga

stok emas pribadi di pasar komoditas lokal. SGB merupakan skema pengalihan investasi emas (fisik) menjadi surat berharga (paper investment).

minyak dan komoditas. Selain itu, India juga

Inflasi bergerak merefleksikan aktivitas

negara pengimpor komoditas emas dengan

ekonomi yang moderat di akhir tahun 2015.

maraknya perayaan dan kebutuhan terhadap

Indeks harga konsumen (CPI) TW4-15 rata-rata

supply safe assets sebagai alat lindung nilai

mencapai 5,3% yoy, menguat sebelumnya

terhadap tingkat inflasi yang tinggi. Di TW4-15,

3,9%. Meski terakselerasi angka tersebut

nilai impor minyak dan emas rata-rata tumbuh

berada di bawah rata-rata 2012-2015 sebesar

Tabel 1.14 Perdagangan Menurut Kelompok Negara (TW3-15) Trading Partner Dunia Emerging and Developing Economies Advanced Economies Non Fuel Exporting Countries Fuel Exporting Countries

Total Trade 172,3 101,4 68,4 59,0 42,4

% 100,0 58,9 39,7 34,2 24,6

Ekspor 70,3 38,3 31,9 23,2 15,1

% 100,0 54,5 45,4 33,0 21,4

Impor 102,0 63,2 36,5 35,8 27,4

% 100,0 61,9 35,7 35,1 26,8

Net-Ekspor -31,7 -24,9 -4,5 -12,6 -12,3

Sumber: Bloomberg

% yoy Indonesia -4% Nigeria -4% Japan -2%

UK 2%

ROW -12%

80 60

600

China -25%

AS 11%

40

Impor Minyak, rhs

400

South Korea -4%

Hong Kong 2% Germany -2% Developing Europe Switzerland 1% -10% Saudi Arabia -6%

% yoy

800

20 Total Impor, rhs

200

0 -20

0 Dev. West. UAE Hemisphire 6% -4%

-40

SSA -4% -200

-60 1 3

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2011 2012 2013 2014 2015

Sumber: Bloomberg (ECTR)

Grafik 1.79 Kontributor Defisit Perdagangan (TW3-2015)

Grafik 1.80 Impor Minyak dan Emas

67


% yoy 18

CPI Fuels & Lightning Clothing

16 14

Food & Bvgs Housing Pan, Tob, and alcohol

20

20

16

15

15

14

10

10

5

5

0

0

12

12

10

10

8

8

6

6

-5 -10

4

4

2

2

-15

0

0

-20

1 3

6 9 2012

12

3

6 9 2013

12

3

6 9 2014

12

3

6 9 2015

% yoy

18

12 1 2016

-5 Primary Articles Fuel, Power & Light Manufactured Products WPI

-10 -15 -20

Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des 2012 2013 2014 2015 Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.81 Inflasi Harga Konsumen (CPI)

Grafik 1.82 Inflasi Harga Pedagang Besar (WPI)

7,7%. Peningkatan inflasi periode ini didorong

5,75% (September-Desember 2015). Cash

kenaikan harga makanan sebesar 5,9% dari

Reserve Ratio (GWM) tidak bergerak di angka

sebelumnya 3,3%. El Nino mengakibatkan

4% sejak Februari 2013. RBI melihat pasar

turunnya intensitas hujan (monsoon deficiency)

keuangan global bergerak lebih tenang,

sehingga menggeser panen musim dingin

meskipun disertai tekanan depresiasi mata

(rabi). Faktor penahan akselerasi inflasi berasal

uang negara berkembang. Risiko inflasi akibat

dari pelemahan harga bahan bakar dan listrik

El Nino dipertimbangkan sebagai akselerator

menjadi 5,3% dari sebelumnya 5,5%. Sejalan

harga pangan. RBI turut mengantisipasi

dengan CPI, harga pedagang besar WPI di

rencana kenaikan gaji PNS dan pensiunan

TW4-15 masih terdeflasi -2,2% yoy (menguat

sebesar 23,5% di 2016 dapat mengerek

dari triwulan lalu sebesar -4,6%). Harga

ekspektasi inflasi menjauh dari targetnya. RBI

bahan bakar, energi, dan penerangan merosot

menetapkan target inflasi sebesar 6% pada

tajam -12,2% (dari sebelumnya -15,2%).

Januari 2016. Dalam jangka pendek (2016-

Akselerator WPI berasal dari inflasi bahan

2017) tingkat harga diharapkan mencapai

primer yang meningkat menjadi +2,6% yoy

6% dan untuk jangka panjang CPI ditetapkan

(dari sebelumnya -3,5%).

sebesar 4% (+/- 2%).

Menyikapi

perkembangan

Kehati-hatian kebijakan moneter

perkembangan yang belum menentu, kebijakan

dibarengi dengan keseimbangan fiskal

moneter dijalankan secara berhati-hati. Reserve

membaik dengan path konsolidasi yang

Bank of India (RBI) mempertahankan suku

terjaga. Union Budget Deficit (pemerintah)

bunga kebijakan di level yang sama sejak

menargetkan defisit APBN sebesar 3,9% dari

September 2015. Suku bunga repo dan reverse

PDB untuk FY2015/2016 (periode April 2015-

repo masing-masing di tetapkan 6,75% dan

Maret 2016). Realisasi defisit pada TW4-15

68


%

INR Miliar

%

9

9

Repurchase Rate

8 7

8

5

6 5

Cash Reserve Ratio

4

-6,5 -6

500 -5,5

7

Reverse Repo Rate

6

% dari PDB

1000

0

-4,5

-500

4 -1000

3

-5

3

-4

Keseimbangan fiskal, lhs

-3,5 Defisit Fiskal, rhs

2 Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2011 2012 2013 2014 2015

2

Sumber: Bloomberg

-1500

-3

Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2012 2013 2014 2015 Sumber: Bloomberg

Grafik 1.83 Kebijakan Moneter

Grafik 1.84 Keseimbangan Fiskal

Tabel 1.15 Proyeksi Pertumbuhan

7,5

7,8

OECD Ec. O utlook Fe b-2016 7,4

7,5

7,9

7,3

Periode

CF

IMF

WB

(% tahunan)

Feb-16

WEO Jan-16

GEP Jan-16

2016 TW1* TW2* TW3* TW4* 2017

7,4 7,6 7,6 7,5 8,0 7,7

Median 7,5 7,6 7,6 7,5 8,0 7,6

Sumber: World Economic Outlook (WEO) IMF, Global Economic Prospect (GEP) Bank Dunia (WB), Economic Outlook OECD, dan Consensus Forecast (CF); * dari CF Februari 2016.

mencapai 3,5% dan rata-rata April-Desember

efisiensi dan mengurangi distorsi anggaran

sebesar 3,7% dari PDB. India diprediksi akan

negara. Konsolidasi akan ditempuh melalui

mencapai target yang ditetapkan sebesar 3,9%

pencapaian defisit fiskal sebesar 3% dari PDB

(IMF, 2016).

pada medium-term (FY2017-2018). Beberapa

Kondisi global dan domestik berkontribusi cukup positif bagi penguatan konsolidasi fiskal. Sejalan dengan penurunan harga minyak dunia, pemerintah berupaya meningkatkan pemasukan dari penjualan produk petroleum.

waktu yang lalu, Gubernur Bank Sentral (Raghuram Rajan) sempat mengkhawatirkan proses konsolidasi fiskal dikarenakan rencana pemerintah menaikkan gaji PNS dan Pensiunan sebesar 23,5% di 2016.

Dalam upaya konsolidasi fiskal dan simplifikasi

Dalam perkembangan terakhir, India

aturan perpajakan, India akan menerapkan

masih diperkirakan menjadi bright spot

Goods and Services Tax (GST). Selain itu,

ekonomi global. Lembaga internasional (IMF,

reformasi subsidi juga dilakukan meningkatkan

Bank Dunia, dan OECD) serta Consensus

69


Forecast (CF) secara umum memprediksi

ekspektasi pasar. Secara umum, perlambatan

ekonomi India akan tumbuh membaik dalam

disebabkan oleh melemahnya sektor eksternal

kisaran 7,4%-7,8% (median: 7,5%) pada

terimbas masih tertahannya perbaikan ekonomi

2016 dan 7,3-7,9% (median: 7,6%) di 2017.

global serta harga komoditas yang terus

Pertumbuhan diperkirakan akseleratif pada

mengalami penurunan.

paruh kedua 2016. Meskipun menyusut, dorongan dari harga minyak yang murah, suku bunga rendah, dan capital inflows diperkirakan membantu India mencetak pertumbuhan yang solid di 2016.

Kondisi pelemahan ekonomi tersebut terefleksi juga pada inflasi yang berada pada level rendah, terpengaruh oleh turunnya harga minyak dan komoditas dunia. Atas kondisi inilah, Bank sentral kawasan ASEAN-5

Downside risks pertumbuhan datang

mempertahankan kebijakan moneter

baik dari sisi eksternal maupun domestik.

akomodatif guna meningkatkan pertumbuhan

Kondisi overcapacity industri Tiongkok

ekonomi dengan tetap mempertimbangkan

menjadi kendala ekspansi sektor eksternal.

sasaran inflasi dan stabilitas sistem

Keseimbangan fiskal berisiko melenceng dari

keuangan.

path konsolidasi dengan adanya rencana kenaikan gaji PNS dan pensiunan di 2016. Tekanan fiskal juga bisa datang dari rebound harga minyak. Selain itu, kendala supply-side dan faktor cuaca menjadi tantangan sektor pertanian dan pencapaian target inflasi. Proses politik juga perlu diantisipasi menahan laju reformasi struktural.

Kondisi yang memburuk di hampir seluruh kawasan ASEAN menjadi pertimbangan bagi IMF untuk merevisi outlook pertumbuhan ekonomi ASEAN ke bawah menjadi 4,8% di 2016 (atau turun 0,1% dari perkiraan sebelumnya). Sejumlah risiko yang masih membayangi diantaranya adalah perlambatan ekonomi mitra dagang utama – Tiongkok dan lanjutan normalisasi kebijakan moneter

B.6 ASEAN-5 Perekonomian ASEAN-549 menunjukkan pelemahan pada triwulan akhir 2015. Kondisi ini tercermin dari laju pertumbuhan Malaysia dan Thailand yang melambat, sementara Singapura menunjukkan pertumbuhan yang cenderung stagnan. Di antara negara kawasan ASEAN 5, Filipina menjadi satu-satunya negara yang mampu tumbuh solid hingga melebihi

AS. Tekanan harga minyak dan komoditas diperkirakan menekan negara pengekspor komoditas. Pergerakan ekonomi di kawasan ASEAN-5 menunjukkan pelemahan di penghujung 2015. Kondisi ini tercermin dari melambatnya pertumbuhan Thailand dan Malaysia dan laju pertumbuhan Singapura yang masih tertahan. Di sisi lain, pertumbuhan impresif ditorehkan oleh Filipina dengan capaian sebesar 6,3% yoy pada TW4-15

49 ASEAN-5: Malaysia, Thailand, Filipina, Singapura, dan Viet Nam.

70


Tabel 1.16 Pertumbuhan GDP ASEAN 5 Negara

PDB

Kons. RT

Kons.

Investasi

Ekspor

Pemerintah

Impor

Malaysia

4,5%

4,9%

2,8%

3,3%

3,7%

3,6%

Thailand

2,8%

2,5%

4,8%

9,4%

- 3,5%

- 1,3%

Filipina

6,3%

6,4%

13,5%

17,4%

7 ,1%

13,3%

Singapura

1,8%

5,5%

- 0,7%

9,4%

Viet Nam

n.a

n.a

n.a

n.a

10,7% (net ekspor) n.a

n.a

Sumber : Bloomberg % yoy 18,0

13,0

% yoy

% yoy Malaysia, lhs Singapura, lhs Thailand, rhs

Filipina, lhs Vietnam, lhs

18,0

8

13,0

6

8,0

8,0

4

3,0

3,0

2

-2,0

0

-2,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2012 2013 2014 2015 Sumber : Bloomberg

Singapura Filipina Vietnam

Thailand Malaysia

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2011 2012 2013 2014 2015 Sumber : Bloomberg

Grafik 1.85 Pertumbuhan GDP ASEAN 5

Grafik 1.86 Unemployment Rate

atau meningkat 0,2 percentage point (ppt)

di Filipina terdorong libur akhir tahun, dan

dibandingkan triwulan sebelumnya. Kinerja

penyelenggaraan Philippines Shopping Festival

ekonomi Filipina terutama didorong oleh

pada Oktober-November 2015 serta lonjakan

konsumsi swasta yang terakselerasi menjadi

arus pengiriman uang dari tenaga kerja

6,4% dari sebelumnya 6,1%, serta investasi

Filipina di luar negeri (remitansi). Pemulihan

yang tercatat tumbuh 13,5% dari 12,4% pada

ekonomi di Filipina juga tergambar dari tingkat

triwulan sebelumnya.

pengangguran yang mengalami penurunan

Peningkatan konsumsi swasta terlihat

menjadi 5,6%—terendah sepanjang sejarah.

dari indikator penjualan kendaraan dan

Sebaliknya, pertumbuhan ekonomi

penjualan ritel yang masing-masing tumbuh

Thailand yang dimotori oleh sektor eksternal

26% dan 3,21% (meningkat 2,9 dan 2,06 ppt

kembali mengalami perlambatan. Pertumbuhan

dibandingkan triwulan sebelumnya). Meskipun

Thailand pada TW4-15 tercatat 2,8% yoy

masih berada di zona negatif, pergerakan

atau turun 0,1 ppt dibandingkan TW3-15,

indeks kepercayaan konsumen membaik

terpengaruh kinerja ekspor yang terkontraksi

ke angka -8,1 yoy dari -11,6%. Konsumsi

3,5%. Kelesuan permintaan eksternal masih

71


terjadi seiring dengan pelemahan ekonomi mitra

Perdagangan sebagai mesin pendorong

dagang, terutama Tiongkok. Akselerasi pada

ekonomi ASEAN masih kehilangan

sektor invetasi, konsumsi, serta pengeluaran

kekuatannya, terpengaruh perlambatan

pemerintah belum mampu mengompensasi

di negara Tirai Bambu. Kecuali Malaysia,

pelemahan sektor eksternal tersebut.

kinerja ekspor kawasan ASEAN secara umum

Hal serupa terjadi pada Malaysia yang tumbuh 4,5% pada TW4-15 (terkoreksi 0,2% ppt dari triwulan sebelumnya) dan merupakan pertumbuhan terendah sejak TW113. Pelemahan ini disebabkan oleh turunnya konsumsi pemerintah dan investasi yang masing-masing tumbuh melambat menjadi 3,3% dan 4,3% (dari 3,5% dan 2,8% pada triwulan sebelumnya). Berakhirnya beberapa proyek infrastruktur yang disponsori oleh pemerintah pada semester pertama 2015 (front loading) dan target defisit fiskal yang tidak melebihi 3,2% arah kebijakan fiskal cenderung konsolidatif di akhir tahun. Sementara itu, laju pertumbuhan Singapura cenderung stagnan pada angka 1,8% yoy, lebih rendah dari ekspektasi pasar sebelumnya.

mengalami koreksi negatif. Tekanan ekspor cukup signifikan terjadi pada Thailand yang mengalami kontraksi rata-rata sebesar 7,9% yoy pada TW4-15, dari sebelumnya -4,7%. Pelemahan lebih disebabkan penurunan permintaan produk elektronik yang selama ini menjadi salah satu produk unggulan ekspor Thailand (share 14% dari total ekspor). Kinerja ekspor Viet Nam turut mengalami perlambatan menjadi 4,5% dari 9,4% pada TW3-15. Ekspor Filipina dan Singapura masih terkontraksi masing-masing sebesar 5,0% dan 5,8%, meski membaik dari sebelumnya sebesar -7,8% dan -7,9%. Penurunan ekspor Singapura terkonsentrasi pada barang nonelektronik (farmasi dan bahan makanan) serta komoditas minyak ke beberapa negara tujuan seperti Indonesia, Hongkong dan Panama.

% yoy

% yoy

% yoy

40

40 Malaysia Thailand Filipina, rhs

30

Singapura Vietnam

30

20

20

10

10

0

0

-10

-10

-20

-20

% yoy

30

Malaysia, lhs Singapura, lhs

30

Filipina, lhs Vietnam, lhs

20

20

10

10

0

0

-10

-30

-30 1

3

6 9 2013

12

3

6 9 2014

12

3

6 9 2015

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.87 Penjualan Ritel

72

12

-10

-20

-20 1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

12

3

6 2015

9

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.88 Produksi Industri ASEAN-5

12


Juta USD 3500 3000

% yoy

% yoy America Middle East

Europe Others

Asia g Remittance (%yoy)

20,00

10,00

Ekspor

30,0

25.000

Impor

25,0

20.000

20,0

2000 5,00 1500

15,0

15.000

10,0 0,00

1000

-5,00

500 0

30.000 Current Account, rhs

35,0 15,00

2500

MYR Juta

40,0

10.000

5,0 0,0

5.000

-5,0 1

3

5 7 9 11 1 2013

3

5 7 9 11 1 2014

3

5

7 9 11 2015

-10,00

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.89 Total Remitansi Filipina

0

-10,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Sumber : Bloomberg

Grafik 1.90 Current Account Malaysia

Sementara itu, kinerja ekspor Malaysia

Bersama pelemahan ekspor, produksi

yang tercatat sebagai negara pengekspor

industri ASEAN-5 secara umum mengalami

terbesar ke-20 di dunia, tumbuh cukup

deselerasi (kecuali Filipina). Singapura menjadi

mengesankan dengan rata-rata 8,1% pada

negara yang mengalami perlambatan produksi

TW4-15 atau meningkat 2,7 ppts dibandingkan

terbesar hingga mencapai -6,6% pada TW4-

periode sebelumnya. Kenaikan permintaan

15, dari -6,0% pada TW3-15. Kontraksi telah

produk seperti listrik dan elektronik, mesin,

terjadi sejak 11 bulan terakhir, khususnya

serta suku cadang menjadi faktor dibalik

akibat penurunan output industri elektronik

perbaikan ekspor Malaysia. Peningkatan

dan rekayasa transportasi. Sementara itu,

ekspor menyebabkan surplus currect account

pelemahan yang terjadi pada Malaysia lebih

meningkat secara signifikan (123% qoq)

disebabkan oleh sektor pertambangan yang

menjadi MYR11,4 miliar dari MYR5,1 miliar di

terpukul turunnya harga komoditas dunia.

TW3-15. Penguatan current account ini diduga

Kondisi berbeda terjadi pada Filipina yang

ditopang oleh perbaikan daya saing nilai tukar

mengalami perlambatan kontraksi menjadi

MYR yang terjadi pada periode sebelumnya.

rata-rata 3,6% pada TW4-15 dari rata-rata

Namun jika dicermati lebih jauh, ekspor

-6,0% di triwulan sebelumnya.

Malaysia pada dua bulan terakhir dalam tren melemah akibat penurunan harga komoditas (khususnya LNG50 yang mengalami koreksi harga -53% yoy pada November 2015) serta melambatnya permintaan dari Tiongkok.

Sejalan dengan kinerja ekspor, pergerakan impor pada TW4-15 turut menurun pada beberapa negara. Viet Nam menjadi negara yang mengalami penurunan impor cukup dalam. Pertumbuhan impor Vietnam pada TW4-15 rata-rata menurun menjadi 2,2%

50 LNG menjadi salah satu komoditas unggulan ekspor Malaysia dengan share + 8%.

yoy, dari 11,7% pada periode sebelumnya. Impor Singapura TW4-15 melanjutkan

73


% yoy 50

% yoy Malaysia Thailand

40

Filipina Vietnam

% yoy

8,0

Singapura

Malaysia Singapura Vietnam, rhs

6,0

30 20

8,0

Filipina Thailand

6,0

4,0

4,0

2,0

2,0

0,0

0,0

10 0 -10 -20 -2,0

-2,0

-30 1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

12

3

6 2015

9

12

1

3

6 9 2013

12

3

6 9 2014

12

3

6 9 2015

12

Sumber : Bloomberg

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.91 Ekspor ASEAN-5

Grafik 1.93 Rata-Rata Inflasi CPI

kontraksinya menjadi -9,7%, dari -9% di TW3-

Keragaman performa ekonomi di

15. Sebaliknya, Malaysia mengalami kenaikan

ASEAN-5 terefleksi pada dinamika harga yang

impor rata-rata menjadi 4,0% di TW4-15

bervariasi. Akselerasi inflasi dialami Filipina pada

dari 3,1% di triwulan lalu, sejalan dengan

TW4-15 yang rata-rata mencapai 1,3% yoy

bertambahnya pembelian barang konsumsi

dibandingkan sebelumnya 0,5%. Peningkatan

dan bahan setengah jadi. Peningkatan tersebut

hampir terjadi pada seluruh kelompok barang

didorong oleh pertumbuhan upah sebesar

dan jasa. Indeks harga konsumen Thailand

7,4% di sektor manufaktur dan 4,6% di sektor

dan Singapura mulai menunjukkan sinyal

perdagangan pada TW4-15, serta kondisi pasar

peningkatan, kendati masih berjuang untuk

tenaga kerja yang stabil (unemployment rate

keluar dari zona deflasi. Thailand yang

bertahan di level 3,2%).

mengalami deflasi sejak tiga triwulan terakhir perlahan menunjukkan penguatan CPI menjadi -0,86% pada TW4-15, dari sebelumnya -1,1%.

% yoy 60 Malaysia Thailand

50

Filipina Vietnam

Deflasi yang telah terjadi selama beberapa

Singapura

40

periode didorong oleh turunnya harga minyak

30

dunia. Sedangkan deflasi Singapura bergerak

20

melambat rata-rata menjadi -1,36% pada TW4-

10

15 dari -1,89% di triwulan lalu. Tren deflasi

0

pada Singapura didorong oleh jatuhnya harga

-10 -20

properti perumahan residensial. Kebijakan

-30 1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

12

3

Sumber : Bloomberg

6 2015

9

12

pengetatan KPR untuk meredam aksi spekulatif pembelian rumah berimbas pada pelemahan industri dan harga properti di negara tersebut.

Grafik 1.92 Impor ASEAN-5

74

Di sisi lain, rata-rata inflasi Malaysia dan Viet


Nam tercatat melemah pada TW4-15 masing-

Otoritas Moneter Singapura (MAS)

masing menjadi 2,6% dan 0,3% (turun 0,4 ppt

akhirnya memutuskan untuk kembali

dan 0,2 ppt dari triwulan sebelumnya). Inflasi

memperlambat laju apresiasi SGD (NEER 51)

secara umum masih tertahan harga energi dan

terhadap USD pada Oktober 2015. Keputusan

transportasi yang rendah.

tersebut ditempuh sebagai antisipasi pelemahan

Pergerakan ekonomi dan harga yang lesu mendorong otoritas moneter di kawasan mempertahankan stance kebijakan akomodatif. Bank sentral Viet Nam, Filipina, Malaysia,

inflasi inti lebih lanjut akibat penurunan harga minyak dunia. Perubahan stance tersebut cukup terlihat pada kemiringan (slope) apresiasi SNEER yang melandai.

dan Thailand memutuskan untuk tetap

Kebijakan fiskal secara umum turut

mempertahankan suku bunga kebijakannya

diarahkan untuk mendorong ekonomi

sepanjang TW4-15. Suku bunga kebijakan

masing-masing negara dengan tetap

Bank Sentral Thailand, Filipina, Viet Nam dan

mempertimbangkan keseimbangannya.

Malaysia secara berturut-turut tetap berada di

Pemerintah Malaysia melalui penerapan Good

level 1,5%, 4%, 6,5% dan 3,25%. Di tengah

and Service Tax (GST) sebesar 6% sejak April

tingginya risiko ketidapastian pasar global,

2015 dinilai mampu meminimalisasi dampak

otoritas moneter menilai bahwa ini merupakan

dari pelemahan harga komoditas dan volatilitas

langkah yang tepat dan dapat mendorong

yang terjadi di pasar keuangan global terhadap

pemulihan ekonomi dengan senantiasa tetap

pertumbuhan ekonomi negaranya. Sepanjang

memperhatikan stabilitas harga. Otoritas

2015, stance fiskal Malaysia cenderung

tetap berhati-hati karena tekanan depresiasi

bersifat konsolidatif dengan defisit sebesar

nilai tukar negara berkembang masih cukup % yoy

besar.

Indeks 113

2,5

112 2

% 10

Malaysia

9

Filipina

Thailand

111 110

Vietnam

1,5

109

8

108

1

7

Inflasi Inti MAS, lhs S$NEER 2013, rhs S$NEER 2014, rhs S$NEER 2015, rhs Linear (S$NEER 2014, rhs) Linear (S$NEER 2015, rhs)

6 0,5

5 4

0

3

1

2 1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

107 106 105 104 12

3

6 2015

9

12

Sumber : Bloomberg

0 1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

12

3

6 2015

9

12

Grafik 1.95 Kebijakan Moneter Singapura

Sumber : Bloomberg

Grafik 1.94 Suku Bunga Kebijakan ASEAN-5

51 Singapura menggunakan target NEER (Nominal Effective Exchange Rate) sebagai sasaran operasional moneter MAS.

75


3,2% dari GDP (dari 3,4% pada 2014).

Pada November 2015, Presiden Filipina

Penerapan dari GST diperkirakan berhasil

mengeluarkan ketentuan terkait kemudahan

mendorong penguatan sumber keuangan bagi

berinvestasi bagi para investor asing yang

pemerintah.

memiliki investasi di atas PHP3 miliar (USD60

Kebijakan fiskal lainnya turut diterapkan Malaysia melalui peningkatan belanja infrastruktur di 2016 sebesar 5,4% yoy. Akselerasi belanja infrastruktur akan difokuskan

juta). Kemudahan ini diberikan melalui pemberian izin permanen terhadap multipleproject—satu ijin berlaku untuk beberapa proyek—yang direncanakan para investor.

pada proyek-proyek high-multiplier dengan

Dalam perkembangan terakhir, laju

meminimalisir konten impor. Beberapa proyek

pertumbuhan ekonomi ASEAN-5 yang

infrastruktur besar yang telah dirancang antara

melambat menjadi pertimbangan IMF untuk

lain adalah MRT Line 2, LRT 3, dan proyek jalan

merevisi ke bawah outlook perekonomian

tol dengan total pengeluaran pembangunan

pada 2016 (menjadi 4,8% atau turun 0,1%).

diperkirakan sebesar MYR260 miliar (USD61

Revisi negatif proyeksi pertumbuhan dialami

miliar) untuk lima tahun mendatang.

oleh Singapura dan Malaysia tertahan kondisi

Kebijakan yang sama diterapkan oleh Thailand dan Filipina dengan menggenjot proyek investasi pemerintah, dengan total anggaran masing-masing negara diperkirakan mencapai THB1,8 triliun (USD50 miliar) dan PHP766,5 miliar (USD16 miliar). Hal ini diyakini akan mendorong aktivitas sektor

perekonomian global yang lesu. Di sisi lain, Thailand dan Viet Nam diproyeksikan mengalami percepatan pertumbuhan sebagai dampak positif berlanjutnya pelemahan harga minyak sementara Filipina masih akan mencetak pertumbuhan tertinggi di antara ASEAN-5.

konstruksi dan konsumsi dibidang material. Tabel 1.17 Outlook Pertumbuhan Ekonomi ASEAN-5 % yoy Consensus Forecast

WEO

Average

2016

2017

2016

2017

2016

Malaysia

4,4

4,6

4,5

5,0

4,5

2017 4,8

Filipina

5,8

5,9

6,3

6,5

6,1

6,2

Singapura

2,1

2,5

2,9

3,2

2,5

2,9

Thailand

3,1

3,3

3,2

3,6

3,2

3,4

Vietnam

6,5

6,5

6,4

6,0

6,5

6,3

ASEAN-5*)

n.a

n.a

4,8

5,1

4,8

5,1

Sumber: Consensus Forecast Januari 2016, IMF-WEO Oktober 2015 Ket: *) Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand, Vietnam

76


Berbeda dengan IMF, World Bank

moneter AS menambah faktor ketidakpastian

memproyeksikan Thailand akan mengalami

kawasan. Destabilisasi keuangan global akan

perlambatan pada 2016 akibat tertahannya

menambah volatilitas yang berpengaruh

laju konsumsi domestik. Dalam beberapa

negatif pada kinerja pertumbuhan. Tren

tahun terakhir, pertumbuhan utang swasta

penurunan harga minyak dunia diperkirakan

Thailand bergerak eksponensial mencapai

masih berlangsung pada 2016 dan masih

80% dari PDB.

menjadi risiko bagi negara pengekspor

Kendala eksternal masih akan dihadapi

komoditas.

negara ASEAN-5. Berlanjutnya perlambatan ekonomi Tiongkok dan normalisasi kebijakan

77



78

Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas

BAB

2 Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Kinerja pasar keuangan dan komoditas global TW4-15 mengalami perkembangan yang bervariatif, dipengaruhi oleh faktor eksternal dan internal. Fluktuasi pada harga saham, obligasi maupun nilai tukar sangat dipengaruhi oleh ekspektasi pasar atas rencana normalisasi kebijakan moneter AS dan kekhawatiran pelemahan Tiongkok termasuk respons kebijakannya yang sulit diprediksi. Pasar keuangan cukup terkendali dan bergerak stabil pasca pengumuman kenaikan FFR oleh the Fed pada Desember 2015. Kondisi ini sedikit mengurangi kekhawatiran bahwa pasar akan terus bergejolak akibat ketidakpastian kenaikan suku bunga the Fed. Perkembangan pasar komoditas diwarnai oleh penurunan harga minyak dunia yang masih terus berlangsung akibat ketidakseimbangan permintaan dan penawaran minyak. Suplai masih terus meningkat seiring dengan keputusan OPEC untuk mempertahankan level produksi minyaknya dan kembali masuknya Iran ke pasar minyak dunia. Sementara di sisi lain, terjadi penurunan permintaan akibat masih lemahnya perekonomian global. Selain itu, cadangan minyak di berbagai negara, terutama AS, telah berada di posisi yang tinggi sehingga akan berdampak pada turunnya permintaan minyak. Kondisi ini juga berimplikasi negatif pada harga komoditas metal dan energi lainnya. Penurunan harga juga terjadi pada komoditas pangan (jagung, gandum dan kedelai) seiring perbaikan hasil panen. Namun sebaliknya, harga minyak sawit bergerak naik akibat keterbatasan suplai – dampak dari El Nino – di tengah terjadinya kenaikan permintaan untuk bio fuel.

79


A. PASAR KEUANGAN A.1. Pasar Saham

moneter dengan mulai menaikkan suku bunga ke level 0,25%-0,50%, dari sebelumnya 0,0%-0,25%. Keputusan diambil setelah

Harga saham di bursa saham global

mempertimbangkan bahwa ekonomi AS telah

pada TW4-15 secara umum bergerak lebih

mengalami perbaikan, yaitu pengeluaran

stabil dibandingkan periode sebelumnya yang

rumah tangga dan investasi yang meningkat,

sangat fluktuatif, akibat devaluasi nilai tukar

serta sektor perumahan dan sektor tenaga

yuan. Namun secara rata-rata, mayoritas indeks

kerja yang membaik. Kenaikan suku bunga

saham masih melemah dibandingkan triwulan

selanjutnya akan dilaksanakan secara gradual

sebelumnya kecuali pasar saham di AS (DJIA,

dengan mempertimbangkan kondisi ekonomi

S&P 500 dan Nasdaq), Korea (KSPI) dan Malaysia

domestik, terutama sektor tenaga kerja dan

(KLCI). Fluktuasi harga saham utamanya

inflasi. Keputusan kenaikan FFR yang telah

dipengaruhi oleh ekspektasi normalisasi

diperkirakan oleh investor tersebut menjadikan

kebijakan the Fed, kekhawatiran pelemahan

pasar tidak terlalu bergejolak seperti yang

ekonomi Tiongkok, dan ketidakpastian arah

dikhawatirkan selama ini.

kebijakan Bank Sentral Tiongkok.

Secara umum, bursa saham Eropa

Di kelompok negara maju, indeks

bergerak dengan arah yang hampir sama

saham AS secara umum menunjukkan kinerja

dengan AS. Namun, indeks saham Eropa

positif. Memasuki Oktober 2015, indeks

terpantau sempat mengalami pelemahan

saham terus menguat dipengaruhi oleh

cukup signifikan pada awal Desember 2015.

rilis laporan keuangan emiten yang di atas

Pelemahan tersebut dipicu oleh keputusan

prediksi, perbaikan indikator ketenagakerjaan,

ECB yang melakukan kebijakan akomodatif

dan penguatan penjualan rumah AS.

di luar ekspektasi pasar. Pada Governing

Namun akselerasi di pasar saham tersebut

Council Meeting 4 Desember 2015, ECB

terkoreksi oleh pelemahan harga minyak

memutuskan untuk memangkas suku bunga

yang merontokkan saham perusahaan energi.

deposito sebesar 10 bps menjadi -0,3%, dan

Sejumlah perusahaan energi telah mengalami

memperpanjang jangka waktu pembelian aset

kerugian dan melakukan pemutusan hubungan

senilai EUR60 miliar per bulan hingga Maret

kerja sehingga meningkatkan risiko pada sektor

2017 (sebelumnya hanya sampai September

pertambangan AS.

2016). Langkah tersebut oleh pasar dianggap

Saham kembali bergerak positif pada

belum memadai untuk menggerakkan ekonomi

Desember 2015 the Fed mengumumkan

dan mendorong inflasi menuju target 2%. Pasar

kenaikan Fed Fund Rate (FFR) yang sesuai

berekspektasi bahwa ECB akan menurunkan

dengan ekspektasi pasar. Dalam FOMC 15-16

suku bunga deposito sebanyak 20 bps dan

Desember 2015, the Fed akhirnya memutuskan

menambah jumlah pembelian aset.

untuk melakukan normalisasi kebijakan

80


� ��

��


240

230

220

�� 210

200

190

180

170

��

��

��

��

��

��

160

150

140

130

120

110

100

��

��

Dow Jones (AS) Stoxx (Euro) Shanghai (Tiongkok), RHS

S&P (AS) Nikkei (Jepang)

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.1 Perubahan Indeks Harga Saham TW4-15

Grafik 2.2 Perkembangan Indeks Saham

Indeks saham negara berkembang

kembali ke pasar keuangan juga dianggap

bergerak berfluktuatif. Secara rata-rata

sebagai langkah untuk memuluskan jalan agar

indeks harga saham TW4-15 melemah,

yuan menjadi mata uang yang diperhitungkan

namun secara point to point (ptp) bergerak

dalam basket SDR. Upaya otoritas Tiongkok

meningkat. Sentimen positif dari penundaan

akhirmya membuahkan hasil positif dengan

kenaikan FFR pada FOMC Oktober 2015

diterimanya yuan sebagai salah satu mata

disambut baik oleh investor sehingga pasar

uang dalam basket SDR pada 30 November

mengalami rally. Perbaikan harga saham

2015, dan akan diimplementasikan pada 1

juga didorong oleh kebijakan Bank Sentral

Oktober 2016.

Tiongkok (PBC) yang menyuntikkan likuiditas ke pasar keuangan untuk menggairahkan ekonomi serta sejumlah kebijakan lainnya yang cenderung akomodatif.

A.2. Pasar Obligasi Pemerintah Kinerja pasar obligasi pada TW4-15

Selama periode laporan, PBC

secara umum menguat dibandingkan dengan

menurunkan suku bunga acuan one year

triwulan lalu. Hal ini tercermin dari yield obligasi

lending rate dan deposit rate masing-masing

TW4-15 yang pada umumnya mengalami

sebesar 25 bps menjadi 4,35% dan 1,5%.

penurunan. Sentimen pasar terhadap divergensi

PBC juga menurunkan RRR secara accross the

kebijakan moneter bank sentral negara maju,

board sebesar 50 bps menjadi 17,5%, serta

serta perkembangan ekonomi dan pasar

mencabut aturan ceiling deposit rate. Upaya

keuangan Tiongkok menjadi faktor utama yang

PBC untuk meliberalisasi ceiling deposit rate,

memengaruhi pergerakan tersebut.

selain dimaksudkan untuk mendorong dana

81


Di negara maju, yield obligasi benchmark

2015 dipengaruhi oleh estimasi pasar bahwa

secara rata-rata mengalami penurunan sejalan

ECB akan melakukan pelonggaran kebijakan

dengan sentimen negatif dari devaluasi yuan

moneternya. Keputusan ECB tersebut diyakini

yang mulai mereda, serta adanya kepastian

akan berdampak positif bagi ekonomi Kawasan

kenaikan FFR pada Desember 2015. Sementara

Euro dan meningkatkan fungsi intermediasi

itu, secara point to point yield obligasi

perbankan. Kebijakan yang lebih akomodatif

Pemerintah AS, Inggris dan Jerman mengalami

diharapkan dapat mendorong inflasi menuju

kenaikan.

targetnya.

Kinerja obligasi AS sangat dipengaruhi

Kinerja obligasi negara emerging pada

oleh ekspektasi kenaikan FFR. Keputusan the

periode laporan juga menguat, tercermin dari

Fed untuk menunda kenaikan FFR pada Oktober

penurunan yield obligasi pada mayoritas negara

2015 direspons positif oleh pasar sehingga

emerging. Yield obligasi Tiongkok secara

terjadi pengalihan investasi dari pasar obligasi

gradual menurun, dan untuk keseluruhan TW4-

kepada aset yang lebih berisiko (saham).

15 yield turun sebesar 37 bps (rata-rata) dan

Perilaku tersebut mendorong kenaikan yield

41 bps (ptp). Penurunan tersebut dipengaruhi

obligasi AS. Kenaikan yield berlanjut hingga

oleh gejolak di pasar saham Tiongkok yang

November 2015 yang dipicu oleh adalah

mendorong terjadinya pengalihan investasi

sentimen positif dari rilis data ketenagakerjaan

ke pasar obligasi. Namun kondisi tersebut

AS yang membaik - non farm payroll Oktober

berbalik setelah pemerintah mencabut suspensi

2015 membaik dan unemployment rate

penjualan saham baru yang telah dilakukan

turun menjadi 5%. Perbaikan data sektor

selama lima bulan. Keputusan tersebut kembali

ketenagakerjaan AS tersebut memperkuat

meningkatkan minat untuk berinvestasi di

ekspektasi bahwa the Fed akan melakukan

pasar saham, sehingga mendorong yield

normalisasi kebijakannya dengan menaikkan

bergerak ke bawah pada November 2015.

suku bunga kebijakan pada FOMC Meeting

Kebijakan pelarangan penerbitan saham oleh

Desember 2015.

pemerintah yang diberlakukan sebelumnya

Pergerakan yield obligasi negara maju lainnya bergerak hampir searah dengan obligasi AS. Selain faktor ekstenal, pergerakan yield obligasi juga dipengaruhi oleh faktor domestik. Penurunan yield obligasi Jerman pada November

82

dimaksudkan untuk meredam kenaikan utang perusahaan yang telah terlalu tinggi. Yield kembali menurun pasca keputusan the Fed untuk menaikkan FFR di Desember 2015 yang sesuai dengan ekspektasi pasar.


�

��

� �

�

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.3 Perubahan Yield Obligasi Pemerintah TW4-15

B. PASAR VALUTA ASING Perkembangan pasar valuta asing selama periode laporan bergerak variatif dengan kecenderungan melemah terhadap USD. Ekspektasi pelaku pasar bahwa the Fed akan menaikkan suku bunga mendorong perilaku safe haven pelaku pasar sehingga dolar AS mengalami apresiasi. Pelarian arus modal menuju AS memicu depresiasi

Grafik 2.4 Perkembangan Yield Obligasi Pemerintah

Apresiasi nilai tukar dolar AS tercermin dari indeks DXY pada TW4-15 yang cenderung meningkat dibanding triwulan lalu. Secara point to point (ptp), indeks DXY menguat sebesar 2,37% qtq, lebih tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya yang hanya naik 0,9% qtq. Indeks tertinggi tercatat pada 30 November 2015 yang mencapai 100,17 seiring ekspektasi bahwa ekonomi AS telah mengalami pemulihan.

mata uang lainnya. Kondisi tersebut juga

Sejalan dengan penguatan dolar AS,

dipengaruhi oleh kekhawatiran pelemahan

nilai tukar hard currency lainnya secara umum

ekonomi Tiongkok yang lebih dalam dari

mengalami depresiasi terhadap dolar AS. Nilai

prediksi, menyusul dilakukannya serangkaian

tukar EUR terdepresiasi sebesar 2,82% (ptp)

kebijakan PBC untuk melonggarkan kebijakan

dan 1,55% (rata-rata) sebagai dampak dari

moneternya. Fluktuasi di pasar keuangan

sikap wait and see pelaku pasar mengenai

global mereda setelah the Fed menaikkan

kepastian waktu kenaikan FFR. Selain itu,

suku bunga kebijakan pada FOMC Meeting

depresiasi EUR juga dipengaruhi oleh kebijakan

Desember 2015 dan memberikan sinyal

pelonggaran moneter ECB yang tidak seagresif

bahwa normalisasi akan dilakukan secara

prakiraan pelaku pasar. ECB hanya menurunkan

gradual dengan memerhatikan perkembangan

suku bunga deposit facility rate sebesar 10 bps,

ekonomi domestik.

lebih rendah dari ekspektasi pasar (20 bps).

83


ECB juga belum menaikkan jumlah pembelian

USD terimbas oleh berlanjutnya penurunan

aset senilai EUR60 miliar per bulan. Menurut

harga komoditas yang merupakan ekspor

pelaku pasar, keputusan ECB tersebut masih

andalan Australia, melebarnya defisit neraca

belum memadai untuk menggerakkan sektor

perdagangan, dan anjloknya angka penjualan

riil dan mendorong kenaikan inflasi.

rumah. Meski telah terdepresiasi, otoritas

Sejalan dengan pergerakan EUR, nilai tukar GBP juga melemah 2,59% (ptp) dan 2,09% (rata-rata). Pelemahan GBP terhadap USD utamanya disebabkan oleh masih lemahnya data ekonomi Inggris. Rilis inflasi

menganggap nilai tukar AUD masih overvalue sehingga berpotensi mengurangi daya saing produk ekspor. Pandangan ini menunjukkan bahwa nilai tukar AUD kemungkinan masih dapat melemah kembali.

Inggris Oktober 2015 yang masih deflasi 0,1%

Pergerakan nilai tukar negara

yoy telah menggeser prediksi kenaikan suku

berkembang pada TW4-15 bergerak sangat

bunga ke tahun 2016. Volatilitas GBP diprediksi

bervariasi. Mata uang negara emerging utama

masih akan terjadi sejalan dengan akan

– CNY dan INR (rupee) – melemah dengan

digelarnya referendum untuk menentukan

pergerakan yang searah baik secara rata-rata

apakah Inggris masih akan bergabung dengan

maupun point to point. Namun, nilai tukar CNY

kawasan Euro atau memisahkan diri (Brexit)

di awal triwulan sempat mengalami apresiasi

pada Juni 2016.

sebagai respons dari sejumlah kebijakan PBC

Selama triwulan laporan, pergerakan mata uang AUD juga terpantau melemah. Di akhir TW4-15, AUD diperdagangkan pada level 0,7286 per USD, menurun dari akhir TW3-15 pada level 0,7018. Depresiasi AUD/

untuk mencegah pelemahan ekonomi lebih dalam, serta kebijakan untuk menjadikan nilai tukar CNY lebih ‘market based’. Pada Oktober 2015, PBC melakukan pelonggaran moneter dengan menurunkan RRR accross the board

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.5 Indeks Nilai Tukar USD (DXY)

84

Grafik 2.6 Perubahan Beberapa Mata Uang terhadap Dolar AS TW4-15


dan mencabut ceiling deposit rate. Nilai tukar

Sementara, nilai tukar rupiah pada

CNY juga sempat menguat pengumuman

TW4-15 menguat setelah terdepresiasi cukup

IMF bahwa CNY diterima sebagai salah satu

dalam pada triwulan sebelumnya. Penguatan

mata uang dalam basket SDR. Namun laba

rupiah dipicu oleh pernyataan the Fed pada

perusahaan yang masih terus terkontraksi,

awal triwulan yang cenderung dovish dan

lemahnya kinerja manufaktur dan konsumsi,

menunda keputusan menaikkan FFR pada

menimbulkan kekhawatiran pelemahan

FOMC Meeting Oktober 2015. Tekanan

ekonomi yang lebih dalam dari perkiraan,

depresiasi terhadap rupiah sempat meningkat

kembali menimbulkan sentimen negatif

menjelang rencana kenaikan FFR oleh the

bagi pergerakan CNY. Hal tersebut memicu

Fed pada Desember 2015. Namun pasca

terjadinya capital outflow hingga mendorong

kenaikan FFR, rupiah cenderung menguat

dilakukannya intervensi oleh bank sentral.

sejalan dengan membaiknya faktor risiko dan

Nilai tukar ringgit Malaysia masih mengalami depresiasi yang cukup dalam. Selain dipengaruhi oleh sentimen kenaikan FFR, pelemahan ringgit juga diakibatkan oleh penurunan harga komoditas global yang masih terus berlanjut, menurunnya cadangan devisa, serta skandal korupsi yang terjadi pada institusi 1MDB. Kinerja ekonomi Malaysia yang kurang menggembirakan tersebut mendorong

akumulasi dana asing pada aset dalam negeri. Pada akhir triwulan, rupiah ditutup pada level Rp13.788 per USD, membaik dibandingkan posisi akhir TW3-15 yang mencapai Rp14.653. Rilis sejumlah paket kebijakan pemerintah yang cukup agresif juga mampu menumbuhkan kepercayaan investor akan perbaikan prospek ekonomi Indonesia dan mendorong apresiasi nilai tukar rupiah.

penurunan outlook rating sovereign oleh Moody’s dari positif menjadi stabil. ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.7 Nilai Tukar Negara Maju

Grafik 2.8 Nilai Tukar Negara Berkembang

85


C. PASAR KOMODITAS Pelemahan harga komoditas global masih terus berlangsung sejalan dengan masih lemahnya pertumbuhan ekonomi baik di negara maju maupun negara berkembang. Pelemahan harga terjadi pada hampir seluruh komoditas, kecuali beberapa komoditas non energi seperti palm oil dan cocoa. Pelemahan ekonomi Tiongkok dan beberapa negara emerging lainnya–Brazil, Rusia dan India– memiliki peran yang sangat signifikan dalam mempengaruhi harga komoditas. Keempat negara tersebut mengonsumsi sekitar 40%

yang masih terus berlanjut dipengaruhi oleh peningkatan suplai yang terjadi di tengah masih lemahnya permintaan. Suplai minyak meningkat sejalan dengan keputusan OPEC yang mempertahankan jumlah produksi, tercapainya kesepakatan nuklir Iran dan masih meningkatnya persediaan minyak AS. Harga minyak yang rendah diprediksi masih akan terjadi pada 2016. World Bank–dalam estimasi Januari 2016–merevisi ke bawah outlook harga minyak 2016 menjadi USD37 per barel, dari USD51 per barel pada estimasi Oktober 2015. Pelemahan harga minyak dunia

komoditas energi dan makanan global, serta 50% komoditas metal dunia. Harga komoditas minyak varian Brent dan WTI kembali menurun. Pada akhir TW4-15, harga minyak Brent dan WTI masing-masing ditutup pada level USD35,75 dan USD37,04 per barel1. Pelemahan harga minyak global

menimbulkan efek spiral negatif bagi komoditas lain. Zinc dan Nikel mengalami penurunan harga yang cukup signifikan dengan rata-rata penurunan masing-masing komoditas sebesar 12,0% qtq dan 11,1%. Di akhir TW4-15, harga nikel ditutup pada level USD8.820 per metric ton, menurun drastis dibandingkan akhir ��

�

��

� ��

�

�

� �� Sumber: World Bank Ket: Definitions and compositions of price indices can be found in appendix A and C. Last observation is December 2015.

Grafik 2.9 Harga Komoditas 1

Di akhir TW3-15, harga minyak Brent dan WTI tercatat USD47,13 dan USD 45,09 per-barel.

86

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.10 Konsumsi Metal

��


TW3-15 sebesar USD10.400. Perlambatan

Harga komoditas pertanian selama

ekonomi negara emerging khususnya Tiongkok

TW4-15 juga mengalami penurunan meski

menyebabkan harga komoditas metal sulit

terdapat badai El Nino yang membawa

beranjak naik. Senada dengan itu, World Bank

gelombang panas di sejumlah negara.

memprediksi harga metal 2016 akan menurun

Melimpahnya pasokan komoditas pertanian

sebesar 10,2% dibandingkan 2015. Pelemahan

untuk memenuhi kebutuhan pangan dunia

terdalam diprediksi terjadi pada iron ore yang

memicu penurunan harga terutama jagung,

diperkirakan turun sebesar 25% dari tahun

gandum dan kedelai. Kondisi berbeda terjadi

2015. Faktor down side yang membayangi

pada komoditas kelapa sawit yang terkena

pelemahan harga metal adalah penurunan

dampak negatif El Nino hingga mengakibatkan

pertumbuhan Tiongkok yang terjadi bersamaan

penurunan persediaan. Di tengah keterbatasan

dengan perbaikan suplai dengan menurunnya

suplai, permintaan kelapa sawit justru

biaya produksi.

meningkat antara lain untuk memenuhi kebutuhan bio fuel dan mengakibatkan kenaikan harga. �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.11 Perubahan Harga Komoditas TW4-15

Grafik 2.12 Harga Minyak

87



88

Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional

BAB

3 Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Fora kerja sama internasional berupaya membangkitkan kinerja ekonomi global serta menjaga stabilitas keuangan melalui bebagai inisiatif dan coordinated actions. Forum ASEAN+3 berupaya memperkuat resiliensi kawasan melalui Regional Financial Arrangement (RFA) dengan meningkatkan kesiapan operasionalisasi Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM), serta meningkatkan kapasitas organisasi ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) menjadi International Organization. Implementasi Masyarakat Ekonomi ASEAN mulai berlaku efektif pada akhir 2015, dan kini ASEAN telah menyusun AEC Blueprint 2025 yang akan menjadi panduan arah integrasi ekonomi sepuluh tahun mendatang. Sebagai upaya penguatan jaring pengaman internasional di kawasan, ASEAN melakukan perpanjangan perjanjian ASEAN Swap Arrangement (ASA) hingga 2017. Fora kerja sama multilateral, khususnya G20 dan IMF, berperan melakukan koordinasi global dalam merespons kondisi perekonomian yang masih melambat dan tumbuh tidak merata. KTT G20 Antalya, Turki dan Pertemuan Tahunan IMF di Lima, Peru, menghasilkan berbagai kesepakatan dan rekomendasi. Hasil kedua pertemuan tersebut bertujuan untuk mendorong percepatan pemulihan dan pertumbuhan ekonomi global yang lebih berkualitas melalui kebijakan makroekonomi dan reformasi struktural, serta meningkatkan ketahanan ekonomi global terhadap krisis dan memperkuat agenda pembangunan yang berkelanjutan.

89


A. KERJA SAMA REGIONAL

rezim nilai tukarnya untuk mendorong pelaku

A.1. Concern Terhadap Perkembangan Ekonomi Regional

pasar agar lebih aktif dan decisive. PBC juga memprioritaskan upaya agar RMB dapat diperhitungkan dalam keranjang mata uang

Perkembangan ekonomi regional yang

SDR sehingga dapat mendorong transaksi

masih berjalan lambat menjadi fokus perhatian

perdagangan dengan negara mitra dagang.

berbagai fora internasional. Forum Executives

Hal ini diharapkan dapat berdampak positif

Meeting of East Asia Pacific Central Banks

bagi Tiongkok maupun kawasan secara

(EMEAP) pada TW4-15 menitikberatkan

keseluruhan. Dalam menyikapi berbagai

pembahasan pada kondisi ekonomi dan

perkembangan yang terjadi di kawasan,

keuangan terkini di kawasan EMEAP dengan

BI menyampaikan pandangan mengenai

fokus pada risiko re-pricing pasar keuangan

pentingnya regional policy action melalui

global. Risiko re-pricing terindikasi dari aksi jual

komunikasi bersama anggota EMEAP kepada

(sell-off) di pasar ekuitas, dipicu kekhawatiran

pasar terutama terkait aspek kondisi ekonomi

prospek ekonomi kawasan, khususnya

dan keuangan kawasan. Secara umum,

dampak perlambatan ekonomi Tiongkok dan

Deputi Gubernur EMEAP menyepakati bahwa

kemungkinan pengurangan likuiditas pasca

kebijakan moneter yang prudent dan dipadukan

kebijakan the Fed. Kondisi tersebut berpotensi

dengan komunikasi yang baik kepada pasar,

meningkatkan kerentanan ekonomi kawasan,

merupakan kunci utama dalam mitigasi risiko,

seiring dengan fundamental ekonomi yang

khususnya melalui peningkatan kepercayaan

melemah. Gejolak pertumbuhan negara di

pasar.

kawasan EMEAP lebih didominasi shock dari faktor internal. Sementara shock dari faktor eksternal–seperti dampak transisi ekonomi

A.2. Concern Terhadap Kondisi Sektor

dan rezim nilai tukar Tiongkok, serta dampak

Keuangan

kebijakan The Fed-kurang berpengaruh . 1

Fora kerja sama internasional, selain

Penyesuaian struktural yang sedang

menaruh perhatian terhadap perkembangan

berlangsung pada perekonomian Tiongkok-

ekonomi global, juga mengamati perkembangan

motor penggerak ekonomi akan beralih dari

pada pasar keuangan global. Secara umum,

investasi ke konsumsi-akan mengakibatkan

pertemuan gubernur bank sentral anggota

perlambatan pertumbuhan ekonomi Tiongkok

Bank of International Settlement (BIS) selama

dalam jangka pendek. Namun dalam

2015 membahas upaya untuk menghadapi

jangka panjang, reformasi struktural akan

tantangan utama, yaitu: (i) perlambatan

mendorong pertumbuhan ekonomi yang

pertumbuhan PDB global; (ii) pelemahan

berkesinambungan. PBC juga mereformasi

perdagangan dunia; (iii) harga komoditas yang

1

Kajian Bank of Japan yang disampaikan dalam forum EMEAP.

90

masih dalam tren menurun; (iv) divergensi


kebijakan moneter di antara negara-negara

dan evaluasi kebijakan yang baik. Dengan

maju; dan (v) volatilitas pasar keuangan

kemajuan teknologi yang pesat dan inovasi

global.

sektor keuangan yang meningkat (a.l. digital

Menurut BIS, jatuhnya indeks saham utama dan harga komoditas pada akhir Agustus 2015 mengindikasikan divergensi momentum pertumbuhan antara negara advanced (AEs) dan emerging (EMEs). Ekonomi AEs mengalami pemulihan walau masih lemah, ditandai oleh output yang mengalami ekspansi terbatas. Selain itu, inflasi relatif stabil dan disertai dengan penurunan yield obligasi sovereign dan penguatan USD yang masih terus berlanjut. Sebaliknya, sebagian negara EMEs tumbuh melemah, disertai dengan tekanan inflasi yang makin tinggi, depresiasi nilai tukar dan peningkatan sovereign bond yield. Pelemahan pertumbuhan ekonomi global berdampak pada penurunan harga komoditas dan meningkatnya ketidakpastian di pasar keuangan global. Kondisi ini antara

currency), negara anggota perlu mewaspadai risiko timbulnya cyber-attacks terhadap stabilitas keuangan. Untuk itu, forum BIS telah menyusun pedoman terkait layanan digital berjudul Consultative Document On Guidance On Cyber Resilience for Financial Market Infrastructures (FMI). Pedoman tersebut memiliki konsep utama, yaitu (1) pentingnya keterlibatan board-level pada cyber resilience dalam organisasi dan cyber awareness pada seluruh organisasi; (2) perlunya pendekatan cyber resilience FMIs dalam lingkup keuangan yang lebih luas; (3) penekanan penggunaan yang tepat dari intelligence dan testing; dan (4) pentingnya quick and safe recovery dalam kasus cyber. Kolaborasi antara FMIs dan otoritas dapat menjadi solusi efektif dalam upaya memperkuat cyber resilience.

lain dipengaruhi oleh ketidakpastian rencana kenaikan Fed Fund Rate (FFR) di AS dan devaluasi tidak terduga dari Chinese Yuan (CNY). Perkembangan tersebut menjadi pertimbangan bagi pentingnya reformasi sektor keuangan di negara-negara anggota. Forum BIS juga menyoroti peluang dan tantangan bank sentral terkait kebijakan financial inclusion, terutama yang berasal dari inovasi teknologi. Bank sentral memiliki peran penting dalam financial inclusion, terutama melalui regulasi nasional, penerapan standar internasional, pengawasan lembaga keuangan, financial education, serta pengelolaan data untuk memfasilitasi terciptanya desain

A.3. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA) Kerja sama ASEAN+3 masih terus difokuskan pada upaya penguatan resiliensi kawasan dalam menghadapi risiko ketidakpastian global yang masih berlanjut. Upaya penguatan resiliensi kawasan melalui Regional Financial Arrangement terus dilakukan melalui peningkatan kesiapan operasionalisasi dan implementasi Chiang Mai Initiatives Multilateralization (CMIM) maupun peningkatan peran ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO).

91


Penguatan CMIM hingga TW4-15

pada KTT ASEAN ke-27 di Kuala Lumpur,

masih diarahkan pada penguatan koordinasi

Malaysia pada 22 November 2015. Namun

antara CMIM dengan Global Financial Safety

integrasi ekonomi ASEAN merupakan suatu

Net (GFSN) seperti fasilitas IMF, serta upaya

proses yang dinamis dan berkelanjutan,

peningkatan operasionalisasi hal-hal teknis

sehingga tidak dapat berhenti dengan telah

yang mengacu pada standar internasional.

terimplementasikannya MEA 2015. Untuk

Penguatan koordinasi antara CMIM dengan

itu, ASEAN telah menyusun ASEAN Economic

GFSN tersebut antara lain dilakukan melalui

Community (AEC) Blueprint 2025 yang akan

pelaksanaan joint study yang dilakukan oleh

menjadi panduan arah integrasi ekonomi

Bank of Korea, Bank Indonesia, dan Bank

periode 2016-2025, yang telah memasukkan visi

of Japan mengenai “Troika’s Economic

integrasi sektor keuangan ASEAN pasca 2015.2

Adjustment Programs in the Euro Area

Selanjutnya, dalam rangka implementasi AEC

for the CMIM’s Future Reference”. Studi

Blueprint 2025, setiap sektor termasuk sektor

tersebut bertujuan untuk mengetahui peran

keuangan diminta untuk menyusun Strategic

dan keterlibatan IMF pada skema Regional

Action Plan untuk memastikan tercapainya visi

Financial Arrangement di Kawasan Euro

integrasi ekonomi ASEAN 2025.

sebagai referensi dalam memperkuat CMIM Arrangement. Selanjutnya untuk mendukung peran AMRO dalam implementasi CMIM, upaya peningkatan kualitas surveillance dan kapasitas organisasi AMRO sebagai International Organization (IO) terus dilakukan. Pada TW4-15, telah dilakukan penyempurnaan organisasi AMRO dan seleksi top management untuk mendukung pemenuhan sumber daya AMRO yang berkualitas

Menindaklanjuti hal tersebut, Bank Indonesia berinisiatif menyusun Strategic Direction sebagai pedoman bagi Working Committees di sektor keuangan dalam menentukan Strategic Action Plan. Strategic Direction3 tersebut disusun dengan memerhatikan fitur utama integrasi keuangan ASEAN yang telah disepakati, yaitu bahwa integrasi keuangan dapat memfasilitasi aliran investasi dan modal yang memenuhi kebutuhan sektor riil, serta mewujudkan integrasi

A.4. Kerja Sama Liberalisasi Jasa Keuangan

keuangan yang diimbangi dengan stabilitas agar manfaatnya dapat dinikmati oleh masyarakat ASEAN secara berkesinambungan.

ASEAN Financial Integration Vision Post2015 dan Strategic Action Plan Working Committees Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) telah berlaku secara resmi dengan ditandatanganinya Declaration of the ASEAN Community 2015

92

2

3

Visi integrasi sektor keuangan pasca 2015 telah disepakati pada pertemuan tingkat Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral ASEAN bulan Maret 2015. Strategic Direction dimaksudkan untuk memberikan arahan (top down direction) dari Menteri dan Gubernur Bank Sentral yang dipadukan dengan bottom up initiatives dari Working Committees.


Selanjutnya dalam konteks memperkuat

menghasilkan kesepakatan sebagaimana

second line of defense untuk mengantisipasi

tertuang dalam Antalya Leaders Communique

risiko pembalikan arus modal di kawasan,

dan Antalya Action Plan. Kesepakatan

Gubernur Bank Sentral ASEAN telah

tersebut secara umum memiliki tiga tujuan

memperpanjang perjanjian ASEAN Swap

utama, yaitu: (1) mendorong percepatan

Arrangement (ASA)4 hingga 2017. ASA dapat

pemulihan dan pertumbuhan ekonomi global

digunakan untuk membantu pemenuhan

yang lebih berkualitas; (2) meningkatkan

kebutuhan likuiditas jangka pendek bagi

ketahanan ekonomi global terhadap krisis;

negara anggota yang mengalami tekanan

dan (3) meningkatkan pembangunan yang

neraca pembayaran. Pada periode 2015-2017,

keberlanjutan.

Bank Indonesia bertindak sebagai Agent Bank yang akan mengoordinasikan implementasi ASA saat terdapat participating member yang

B.1. Percepatan Pemulihan dan

mengajukan aktivasi, serta menatausahakan

Pertumbuhan Ekonomi Global yang

proses terkait penandatanganan perpanjangan

Lebih Berkualitas

perjanjian ASA.

B.1.1. Kerja sama dan Koordinasi Kebijakan Makroekonomi

B. KERJA SAMA MULTILATERAL Perkembangan ekonomi global pada TW4-15 yang masih melambat dan tumbuh secara tidak merata tetap menjadi fokus pembahasan dalam berbagai fora kerja sama multilateral, khususnya pada Forum G20 dan IMF. Berbagai rekomendasi dan komitmen dihasilkan dalam fora kerja sama internasional untuk mendorong pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan stabilitas sistem keuangan global. Sebagai puncak dari diskusi dan diplomasi ekonomi selama 2015, para pimpinan negara/anggota G20 telah bertemu pada KTT G20 di Antalya, Turki pada 15-16 November 2015. KTT G20 Antalya telah 4

ASA pertama kali ditandatangani pada November 2005 dan dilakukan pembaharuan perjanjian setiap dua tahun.

Pada KTT G20 Antalya, negara anggota G20 memandang perbaikan ekonomi mulai terjadi di beberapa negara besar, namun secara umum pertumbuhan ekonomi global masih belum merata dan terus menurun di bawah proyeksi sebelumnya. Sebagai respons dari tantangan tersebut, negara anggota G20 sepakat untuk menempuh kebijakan yang diharapkan berdampak positif bagi perekonomian global. Setiap otoritas moneter, sesuai mandatnya, diharapkan untuk terus memastikan terciptanya stabilitas harga dengan tetap memberi dukungan terhadap pertumbuhan ekonomi. Sementara itu otoritas fiskal diharapkan terus melanjutkan kebijakan fiskal yang fleksibel untuk mendorong pertumbuhan jangka pendek dan penciptaan

93


lapangan kerja. Selanjutnya, secara bersama-

melakukan reformasi struktural sehingga

sama negara anggota G20 diharapkan dapat

dapat meningkatkan produktivitas dan output

mengurangi ketidakseimbangan global (global

potensial, sementara khusus bagi EMEs

imbalances) serta melakukan kalibrasi kebijakan

diperlukan kesiapan dalam menghadapi

dengan hati-hati dan komunikasi yang jelas

proses global realignment dan volatilitas

untuk menghindari negative spillover, terutama

pasar keuangan yang diperkirakan masih akan

dari kebijakan negara besar terhadap negara

terjadi. Dalam jangka pendek, setiap negara

lainnya.

anggota IMF juga diharapkan untuk berhati-

Selain pembahasan di forum G20, koordinasi global juga dibahas dalam pertemuan tahunan IMF di Lima, Peru, 6-11 Oktober 2015. Sebagaimana pembahasan

hati dalam menentukan respons kebijakan dan perlu mempertimbangkan bauran kebijakan (policy mix), baik melalui kebijakan moneter, fiskal maupun makroprudensial.

pada forum G20, pertemuan tahunan IMF tersebut juga menyimpulkan bahwa prospek perekonomian dan stabilitas dunia pada 2015 menunjukkan pelemahan yang berkelanjutan

B.1.2. Strategi Mendorong Pertumbuhan Ekonomi

dan memerlukan kebijakan yang terpadu

G20 menegaskan komitmen bersama

dan terintegrasi secara domestik. Risiko

untuk melanjutkan implementasi Strategi

yang masih akan dihadapi terutama terkait

Pertumbuhan (Growth Strategies) yang

dengan penurunan harga komoditas, global

merupakan kesepakatan KTT G20 di Brisbane

rebalancing dan volatilitas pasar keuangan,

2015 untuk mencapai target tambahan level

serta ruang kebijakan yang terbatas.

pertumbuhan ekonomi negara G20 sebesar

Pada pertemuan tahunan tersebut, IMF memperkirakan ekonomi global akan menuju kondisi ekuilibrium baru (new norm) yang tidak terlalu ambisius (mediocre) dengan risiko pelemahan terutama di negara emerging (EMEs). IMF menilai bahwa depresiasi nilai tukar yang terjadi di negara emerging tidak secara

2% di 2018. Strategi Pertumbuhan ini meliputi kebijakan makroekonomi (moneter dan fiskal) serta reformasi struktural pada empat pilar ekonomi, yakni investasi, perdagangan, ketenagakerjaan dan kompetisi. Komitmen G20 untuk Mendorong Pertumbuhan Ekonomi 2014-2018

signifikan membantu peningkatan PDB, karena disertai dengan penurunan pertumbuhan perdagangan. Pada saat yang sama, EMEs

Investasi Infrastruktur

Perdagangan

Tenaga Kerja

Kompetisi

mengalami penurunan capital inflow dan cadangan devisa sebagai respons dari tekanan nilai tukar. Sejalan dengan G20, IMF juga merekomendasikan negara anggotanya untuk

94

Kebijakan Makroekonomi

Gambar 3.1 Strategi Pertumbuhan G20 (G20 Growth Strategies)


Hasil review dari organisasi internasional

meningkatkan rasio investasi terhadap PDB

yang ditunjuk oleh G20 (IMF, OECD dan World

G20 sebesar 1% di 2018. Ke depan, G20 akan

Bank) menunjukkan bahwa hampir separuh

terus mendorong pembangunan infrastruktur

(±49%) komitmen dalam Brisbane Growth

melalui penguatan peran bank pembangunan

Strategies telah terimplementasi dan sebagian

multinasional (MDBs), peningkatan peran

besar sisanya masih dalam proses implementasi

swasta, dan mendorong Global Infrastructure

(in-progress). Berdasarkan hasil analisa IMF

Hub (GIH) 5 untuk bisa berkontribusi aktif

dan OECD, 49% komitmen yang sudah

dalam meningkatkan kesiapan pembangunan

terimplementasi tersebut akan memberikan

infrastruktur di negara anggotanya.

dampak tambahan level pertumbuhan sebesar 0,8% bagi ekonomi G20. Semua anggota sepakat untuk terus melakukan upaya mencapai sisa komitmen lainnya sehingga dapat mencapai target tambahan level pertumbuhan ekonomi G20 sebesar 2% di 2018.

Sebagai tindak lanjut dari kesepakatan pemimpin G20 di Antalya tersebut, Pertemuan G20 Tingkat Deputi Menteri Keuangan dan Bank Sentral, di Sanya, China, 14-15 Desember 2015 menetapkan langkah aksi peningkatan infrastruktur global melalui penguatan MDBs dalam pembiayaan infrastruktur,

Dokumen Strategi Pertumbuhan (Growth

termasuk melakukan “proyek bersama”

Strategies) disepakati menjadi dokumen yang

(joint actions), mendukung konektivitas

hidup (living document) sehingga terbuka

infrastruktur global dan mengkaji berbagai

untuk dilakukan penyempurnaan setiap

inovasi dalam pembiayaan infrastruktur serta

tahunnya dengan memerhatikan kondisi

mengembangkan kapasitas institusional

tantangan perekonomian terkini. Presidensi

(capacity building), khususnya di negara

G20 Turki 2015 telah melakukan penyesuaian

berkembang dalam meningkatkan investasi

terhadap Strategi Pertumbuhan (Adjusted

infrastruktur.

Growth Strategy) yang kemudian dituangkan dalam Antalya Action Plan. B.2. Upaya Meningkatkan Ketahanan Ekonomi Global B.1.3. Investasi dan Infrastruktur

B.2.1. Regulasi Sektor Keuangan

Sejalan dengan komitmen untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi, G20 terus mendorong peningkatan investasi dan infrastruktur. Pada KTT G20 Antalya, G20 telah menyusun Country Specific Investment Strategies (CSIS) yang menurut hasil review dari organisasi internasional, strategi ini akan

G20 terus berupaya meningkatkan ketahanan ekonomi global, diantaranya melalui regulasi di sektor keuangan. Pada 5

Global Infrastructure Hub (GIH) adalah lembaga yang dibentuk G20 pada 2014 dengan tujuan untuk menjadi pusat pertukaran pengalaman dan pengetahuan terkait investasi dan infrastruktur.

95


KTT G20 Antalya, G20 menyambut baik

3.

Financial Inclusion: Penguatan keuangan

keberhasilan dari organisasi internasional,

inklusif yang didukung oleh digitalisasi

khususnya Financial Stability Board (FSB)

layanan keuangan, khususnya untuk

dalam menyusun standar internasional untuk

Usaha Mikro, Kecil dan Menengah

Total Loss Absorbing Capacity (TLAC) bagi

(UMKM).

bank global yang berdampak sistemik (Global Systemically Important Banks - GSIBs) sebagai langkah utama untuk mengakhiri skema bail

B.2.2. Kerja Sama Perpajakan

out dalam menyelamatkan bank sistemik

Penguatan sektor fiskal juga menjadi

(mengakhiri rezim too-big-to-fail). Ke depan,

salah satu pilar dalam memperkuat ketahanan

G20 akan terus memonitor perkembangan

ekonomi. Sehubungan dengan itu, G20

dan implementasi standar internasional

dengan bantuan OECD telah menyelesaikan

tersebut, termasuk kemungkinan perluasannya

G20/OECD Base Erosion and Profit Shifting

untuk lembaga keuangan non bank (Global

(BEPS)6 Action Plan. Sebagai tindak lanjutnya,

Systemically Important Financial Instituions-

Pertemuan G20 Tingkat Deputi Menteri

GSIFIs).

Keuangan dan Bank Sentral menghasilkan

Selanjutnya, pada pertemuan G20

langkah aksi untuk melanjutkan agenda

Tingkat Deputi Menteri Keuangan dan Bank

perpajakan internasional pada 2016 dengan

Sentral, di Sanya, Tiongkok, 14-15 Desember

fokus pada empat hal, yaitu (i) membangun

2015, Presidensi G20 Tiongkok 2016 akan

inclusive framework untuk mendukung

memperkuat ketahanan sektor keuangan

implementasi dan monitoring BEPS Action

dengan fokus pada tiga program kerja sbb:

Plan yang efektif; (ii) memastikan implementasi

1.

Financial

Mendorong

pajak secara otomatis (AEOI) pada 2017 atau

seluruh komitmen yang terkait regulasi

akhir 2018; (iii) mengkaji keterkaitan antara

sektor keuangan yang sudah disepakati,

kebijakan pajak dan agenda pencapaian target

termasuk implementasi Basel III, revisi

G20, baik dalam hal pertumbuhan ekonomi

standardized approach for credit risk,

maupun stablitas keuangan (Tax & Pro Growth

serta

Policy Agenda); serta (iv) membantu negara

dan

implementasi

penyusunan

langkah-langkah

implementasi TLAC untuk GSIBs.

berkembang dalam membangun kapasitasnya

Financial

untuk memetik manfaat dari penerapan BEPS

Menyusun

Market

Infrastructure:

kerangka

makroprudensial

kebijakan

yang

terkait

dengan penguatan Financial Market Infrastructure penyusunan

dan the

menyelesaikan global

Central

Counterparties (CCPs) and standards.

96

standar transparansi dan pertukaran informasi

penuh

finalisasi

2.

Regulation:

dan AEOI (Tax & Development Agenda). 6

BEPS merupakan istilah yang digunakan untuk menjelaskan praktik usaha yang dilakukan oleh banyak perusahaan multinasional/lintas batas negara (MNCs) untuk memindahkan keuntungan usahanya melalui skema pengurangan dasar penghitungan pajak (base erosion) dan penggeseran keuntungan (profit shifting) ke negara yang menerapkan tarif pajak rendah.


B.2.3. Agenda Penguatan Arsitektur

B.3. Meningkatkan Pembangunan yang

Keuangan Global

Berkelanjutan

Selama 2015, G20 belum menghasilkan

Selain berupaya mendorong

langkah konkrit dalam melakukan reformasi

pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan

sistem keuangan global, terutama agenda

ketahanan ekonomi global, forum kerja sama

penguatan keterwakilan negara berkembang

multilateral-khususnya G20-juga memiliki

pada IMF (reformasi kuota IMF). Selanjutnya

agenda pembangunan yang berkelanjutan

pada pertemuan G20 Tingkat Deputi Menteri

dengan fokus pada beberapa isu utama yaitu

Keuangan dan Bank Sentral, di Sanya, China,

pertumbuhan inklusif dan berkelanjutan,

14-15 Desember 2015, Presidensi G20 China

peningkatan akses dan efisiensi energi,

telah merumuskan upaya reformasi arsitektur

serta upaya mengatasi dampak perubahan

keuangan global dengan menghidupkan

iklim. Pada agenda pertumbuhan inklusif

kembali G20 IFA-WG (International Financial

dan berkelanjutan, G20 berkomitmen untuk

Architecture – Working Group) dengan

mengimplementasikan kesepakatan PBB

program kerja sbb:

untuk Agenda Pembangunan Berkelanjutan

1.

Melanjutkan reformasi quota dan tata

2030 (the 2030 Agenda for Sustainable

kelola IMF (IMF Quota and Governance

Development), khususnya dalam upaya

Reform);

pengentasan kemiskinan dan menciptakan

2. 3. 4.

5.

Melanjutkan

langkah-langkah

G20

pembangunan yang inklusif dan berkelanjutan.

dalam manajemen utang luar negeri;

Secara khusus pada agenda inklusi keuangan,

Meningkatkan pengelolaan aliran modal

G20 mengembangkan Rencana Nasional

(Capital flow management);

Remitansi (National Remittance Plans) sebagai

Memperkuat

meningkatkan

upaya untuk menurunkan biaya remitansi

efektivitas Jaring Pengaman Keuangan

global menjadi maksimal 5% dari total dana

Global (Global Financial Safety Nets

yang ditransfer oleh tenaga kerja migran, serta

– GFSN);

terus mendukung upaya peningkatan inklusi

dan

Membahas peningkatan peran SDR

keuangan lainnya dalam kerangka Global

(Special Drawing Rigths) dalam sistem

Partnership for Financial Inclusion (GPFI).

7

moneter internasional.

Pada agenda energi yang berkelanjutan (energy sustainability), G20 menghasilkan dokumen G20 Energy Access Action Plan

7

SDR (Special Drawing Rigths) adalah klaim pada mata uang yang dapat digunakan secara bebas oleh anggota IMF. Pemegang SDR dapat menukarkan SDR dengan dua cara, yakni melalui perjanjian pertukaran dengan anggota IMF lainnya dan melalui pembelian yang dilakukan oleh anggota IMF yang memiliki posisi eksternal kuat pada anggota IMF yang lemah. Keranjang SDR terdiri dari euro, yen, poundsterling dan dolar AS.

untuk meningkatkan akses listrik, khususnya di negara berkembang, yang pada tahap awal akan dilakukan untuk wilayah Sub Sahara Afrika. Selanjutnya pada agenda perubahan iklim (Climate Change), G20

97


sepakat untuk mengadopsi protokol dan

2015, telah menghasilkan kesepakatan untuk

instrumen yang direkomendasikan oleh United

membatasi kenaikan suhu global kurang

Nations Framework Convention on Climate

dari dua derajat Celcius melalui penurunan

Change yang diterima oleh semua pihak. G20

emisi karbon secepatnya dan kerja sama

juga mendukung upaya 160 negara yang

keuangan global dalam membiayai kegiatan

tergabung dalam Conference on Parties (COP),

pengurangan dampak perubahan iklim di

termasuk di dalamnya anggota G20, yang pada

negara berkembang.

pertemuan ke-21 (COP 21) di Paris, Desember

98

Bab 4 - A r t i k e l

BAB

4 ARTIKEL Artikel 1

Outlook Ekonomi Global: Akan Kah Segera Rebound? Oleh: M. Noor Nugroho Pendahuluan Outlook atau perkiraan ke depan merupakan sesuatu yang penting dan strategis, terutama bagi pelaku ekonomi untuk menyusun business plan, strategi bisnis, anggaran dan sebagainya. Pemerintah dan otoritas juga memerlukannya untuk menyusun rencana pembangunan dan anggaran negara. Salah satu indikator ekonomi yang banyak ditunggu prakiraannya adalah pertumbuhan PDB yang secara umum memberikan gambaran arah perkembangan ekonomi ke depan. Ekonomi global di 2015 tumbuh sebesar 3,1% atau kembali melemah. Padahal ekonomi global baru mulai rebound di 2014, setelah tumbuh melambat dalam periode 2009-2013. Rebound di tahun 2014 tersebut didorong oleh negara maju (AE) yang mulai membaik, sementara negara berkembang masih terus melemah, sehingga memunculkan istilah ‘uneven economic recovery’.

Dengan pelemahan negara maju di 2015, maka negara maju dan negara berkembang melemah bersamaan. Hal ini menimbulkan pertanyaan besar tentang prospeknya ke depan. Beberapa International Organizations (IOs) – seperti IMF dan World Bank – masih tetap optimis ekonomi global di 2016 dan 2017 akan membaik, meski sebelumnya IOs berulangkali merevisi ke bawah outlook untuk tahun 2015-2017. Pada beberapa tahun terakhir tren pertumbuhan ekonomi global relatif semakin sulit diprediksi, sebagaimana terlihat pada semakin seringnya IOs dipaksa merevisi outlooknya meski estimasinya telah menggunakan metode yang terkini serta menggunakan informasi yang insightful dan lengkap. Hal ini menimbulkan pertanyaan prediksi mana yang akurat secara konsisten. Atau, seandainya kurang akurat, bagaimana cara menyikapi prediksi yang dianggap paling kredibel.

99


Sejauh ini prediksi IMF merupakan

2015) dan 3,6% (dari 3,8%). Meskipun

prediksi yang paling banyak digunakan

dikoreksi ke bawah, outlook IMF tersebut

atau dapat dianggap yang paling kredibel.

mengindikasikan akan terjadi rebound di 2016

Kredibilitas tersebut dibentuk oleh beberapa

– dimana AE terus membaik secara gradual,

faktor, yaitu (1) outlook disusun dengan

sementara EME mulai membaik dan tumbuh

menggunakan model ekonomi global yang

meningkat. Kinerja ekonomi yang terus

lengkap dan berdasarkan teori ekonomi, (2)

membaik di 2017 diperkirakan akan semakin

menggunakan asumsi yang cukup transparan,

mendorong peningkatan pertumbuhan

(3) hasil estimasi global dan individual negara

ekonomi global secara keseluruhan.

dikalibrasi oleh experts (counry specialists), (4) hasil estimasi juga dikalibrasi oleh otoritas negara yang bersangkutan, dan (5) relatif updated mengingat outlook diterbitkan empat kali dalam setahun [2 kali estimasi outlook (April dan Oktober) dan 2 kali update outlook (Januari dan Juli)].

Pada kelompok negara maju, pertumbuhan di hampir seluruh negara terus meningkat, terutama AS, Kawasan Euro dan Jepang. Pertumbuhan AS ditopang oleh konsumsi rumah tangga yang kontribusinya sangat besar pada PDB, termasuk pengaruhnya pada aktivitas bisnis dan produksi (investasi).

Namun demikian, perlu disadari bahwa

Perbaikan Kawasan Euro masih bertumpu pada

outlook yang dirilis berbagai pihak (termasuk

core countries yang selanjutnya memberikan

IMF) tidak selalu tepat, dan hal ini sangat wajar

positive spillover pada negara lainnya.

mengingat tidak semua faktor dapat diprediksi

Sementara itu, perekonomian Jepang lebih

dengan tepat dan interaksi antar faktor tidak

bergantung pada kinerja investasi luar negeri

selalu tetap (linear). Oleh karena itu, outlook

untuk mendorong konsumsi domestik – di

IMF tetap dapat menjadi starting point yang

tengah tingkat upah yang tidak meningkat

baik untuk melihat arah perkembangan

dan kecenderungan masyarakat yang semakin

ekonomi global ke depan, dan dilengkapi

gemar menabung.

dengan personal judgment masing-masing pengguna outlook.

Di negara berkembang, rebound pertumbuhan ekonomi ditopang oleh moderasi kontraksi ekonomi di Rusia dan

Outlook IMF (WEO Januari 2016)

Brazil, serta peningkatan pertumbuhan di India dan negara-negara ASEAN. Perbaikan di

IMF mengoreksi ke bawah outlook

berbagai negara tersebut diperkirakan dapat

pertumbuhan ekonomi global 2016 dan 2017

mengompensasi penurunan pertumbuhan di

menjadi 3,4% (dari 3,6% pada WEO Oktober

Tiongkok.

100


Tabel 1. Outlook Ekonomi Global (dalam %) Year over Year Estimates 2014 World Output 2/ Advanced Economies United States Euro Area Germany France Italy Spain Japan United Kingdom Canada Other Advanced Economies 3/ Emerging Market and Developing Economies 4/ Commonwealth of Independent States Russia Excluding Russia Emerging and Developing Asia China India 5/ ASEAN-5 6/ Emerging and Developing Europe Latin America and the Caribbean Brazil Middle East, North Africa, Afghanistan, and Pakistan Saudi Arabia Sub-Saharan Africa Nigeria South Africa

Projections

2015

3,4 1,8 2,4 0,9 1,6 0,2 -0,4 1,4 0,0 2,9 2,5 2,8 4,6 1,0 0,6 1,9 6,8 7,3 7,3 4,6 2,8 1,3 0,1 2,8 3,6 5,0 6,3 1,5

3,1 1,9 2,5 1,5 1,5 1,1 0,8 3,2 0,6 2,2 1,2 2,1 4,0 -2,8 -3,7 -0,7 6,6 6,9 7,3 4,7 3,4 -0,3 -3,8 2,5 3,4 3,5 3,0 1,3

2016 3,4 2,1 2,6 1,7 1,7 1,3 1,3 2,7 1,0 2,2 1,7 2,4 4,3 0,0 -1,0 2,3 6,3 6,3 7,5 4,8 3,1 -0,3 -3,5 3,6 1,2 4,0 4,1 0,7

2017 3,6 2,1 2,6 1,7 1,7 1,5 1,2 2,3 0,3 2,2 2,1 2,8 4,7 1,7 1,0 3,2 6,2 6,0 7,5 5,1 3,4 1,6 0,0 3,6 1,9 4,7 4,2 1,8

Difference from October 2015 WEO Projections 1/ 2016 2017 -0,2 -0,1 -0,2 0,1 0,1 -0,2 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 -0,3 -0,2 -0,5 -0,4 -0,5 -0,1 0,0 0,0 -0,1 0,1 -1,1 -2,5 -0,3 -1,0 -0,3 -0,2 -0,6

-0,2 -0,1 -0,2 0,0 0,2 -0,1 0,0 0,1 -0,1 0,0 -0,3 -0,1 -0,2 -0,3 0,0 -0,8 -0,1 0,0 0,0 -0,2 0,0 -0,7 -2,3 -0,5 -1,0 -0,2 -0,3 -0,3

Sumber: IMF WEO Januari 2016 Ket: 1/ Difference based on rounded figures for both the current and October 2015 WEO forecasts. 2/ Countries included in the calculation of quarterly estimates and projections account for approximately 90 percent of world GDP at purchasing power parities. 3/ Excludes the G7 (Canada, France, Germany, Italy, Japan, United Kingdom, United States) and euro area countries. 4/ Countries included in the calculation of quarterly estimates and projections account for approximately 80 percent of the GDP of emerging market and developing economies at purchasing power parities. 5/ For India, data and forecasts are presented on a fiscal year basis and GDP from 2011 onward is based on GDP at market prices with FY2011/12 as a base year. 6/ Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand, Vietnam.

Asesmen atas Outlook IMF Outlook IMF di atas relatif tetap optimis meskipun IMF juga menyadari masih banyaknya downside risks yang membayangi ekonomi global ke depan. Secara umum optimisme tersebut terlihat pada angka

dan belum menunjukkan indikasi rebound. Seandainya terjadi rebound di TW1 atau TW2 2016, peningkatan pertumbuhan akan terjadi secara gradual1 sehingga secara keseluruhan tahun 2016 diperkirakan akan tumbuh sekitar 3,2%.

pertumbuhan 2016 yang langsung meningkat menjadi 3,4% (dari 3,1% di 2015). Padahal sampai dengan akhir 2015 ekonomi global masih terus menurun – dimana pada triwulan terakhir ekonomi global tumbuh 2,99% –

1

Dalam dua tahun terakhir rata-rata perubahan pertumbuhan ekonomi global (year on year basis) antar triwulan adalah 0,9 percentage point. Mengingat tidak terdapat perubahan yang signifikan dalam kurun waktu tersebut maka pertumbuhan ke depan diperkirakan relatif akan tetap berada di sekitar 0,9 percentage point.

101


Beberapa hal lain yang juga

tidak tercermin pada outlook negara-negara

menunjukkan optimisme IMF adalah (1)

eksportir ke Tiongkok, seperti AS, Jepang

membaiknya pertumbuhan di negara-negara

dan Kawasan Euro, yang tetap tumbuh

eksportir minyak dan (2) dampak pelemahan

meningkat.

Tiongkok yang ‘seolah’ tidak berdampak ke negara lain. Beberapa negara eksportir minyak diperkirakan tumbuh membaik, yaitu Russia (dari -3,7% di 2015 menjadi -1,0% di 2016), Nigeria (3,0% menjadi 4,1%) dan negara-negara dalam kelompok ‘Middle East, North Africa, Afghanistan, and Pakistan’ (2,5% menjadi 3,6%). Mengingat negaranegara tersebut sangat bergantung pada ekspor minyak, sementara harga minyak diperkirakan turun, maka pertumbuhan di 2016 diperkirakan tidak setinggi perkiraan IMF.

Di sisi lain, dalam beberapa waktu terakhir pelemahan ekonomi global salah satunya disebabkan oleh konsumsi rumah tangga yang menurun, termasuk di AS dan Jepang. Penurunan tersebut disebabkan oleh kenaikan upah yang sangat lambat atau bahkan kurang memadai, sehingga konsumsi juga terbatas. Indikasi ini juga ditunjukkan oleh indikator penjualan ritel dan keyakinan konsumen yang cenderung memburuk. Namun, ada faktor lain yang menyebabkan penurunan konsumsi – dan perlu dicermati –, yaitu perilaku konsumen

Terkait dengan pelemahan Tiongkok,

yang cenderung menahan konsumsi dan

pelemahan yang cukup dalam tersebut –

lebih memilih menabung atau investasi (lihat

diperkirakan tumbuh 6,3% di 2016 dari

Grafik di bawah). Perilaku ini dipicu oleh

6,9% (2015) – diperkirakan akan berdampak

ketidakpastian perkembangan ekonomi ke

luas pada pelemahan di negara-negara yang

depan sehingga konsumen lebih memilih

menjadi pemasok Tiongkok. Namun, hal ini

menabung untuk berjaga-jaga.

% Pendapatan Disposable

Triliun Yen

6,0

1800 5,5

5,5

1700

5,0

4,8

1600

4,5

1500

4,0

1400

3,5

US Personal Saving Rate Rata-rata 2001-2015

1300

3,0

1200 Jan

Jun 2013

Nov

Apr

2014

Sep

Jan

Jul 2015

Grafik 1. Perilaku Menabung di AS

102

Total Aset Finansial Rumah Tangga Rata-rata

Des

03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 1997 1998 1999 2000 2002 2003 2004 2005 2007 2008 2009 2010 2012 2013 2014

Grafik 2. Perilaku Menabung di Jepang


Meskipun dipandang sebagai faktor

financing dan fiscal room yang besar. Dalam

yang menekan pertumbuhan, perilaku

jangka yang lebih panjang, Tiongkok juga

menabung ini pada gilirannya justru dapat

memiliki program Made in China 2025 yang

menahan konsumsi tidak menurun drastis

bertujuan untuk mengalihkan orientasi

bahkan suatu saat dapat mengakselerasi

ekspor Tiongkok dari produk manufaktur

pertumbuhan konsumsi, yaitu pada saat

yang ‘murah’ menjadi produk ekspor yang

prospek ekonomi membaik dan keyakinan

memiliki value added tinggi berbasis teknologi

konsumen kembali meningkat. Sayangnya,

tinggi. Program ini diperkirakan dapat kembali

prospek ke depan belum menunjukkan adanya

mendorong pertumbuhan Tiongkok dalam

perbaikan karena tidak adanya engine of

jangka menengah panjang.

growth yang baru setelah AS dan Tiongkok melemah. Dengan kata lain, diperlukan suatu trigger yang dapat memicu aktivitas ekonomi dan memancing peningkatan konsumsi.

Selain pembangunan infrastruktur di negara berkembang, Kawasan Euro juga merupakan bright spot ekonomi global dimana ekonominya terus membaik meskipun

Salah satu trigger yang dapat

dengan pace yang sangat lambat. Dengan

mendorong pertumbuhan ekonomi global

kebijakan moneter yang semakin akomodatif

adalah pembangunan infrastruktur di negara

dan sektor perbankan yang mulai ekspansif

berkembang. Pembangunan infrastruktur

dalam penyaluran kredit, Kawasan Euro

ini dapat mendorong aktivitas ekonomi

dapat tumbuh dengan pesat apabila likuiditas

domestik, serta memberikan positive spillover

yang berlimpah dapat tersalur ke sektor riil.

ke ekonomi negara lain melalui peningkatan

Pada saat hal itu terjadi, kawasan ini dapat

permintaan capital goods, bahan baku

tumbuh dengan cepat mengingat keterkaitan

dan kebutuhan lainnya yang selanjutnya

(perdagangan dan investasi) antar negara yang

menggerakan aktivitas ekonomi di negara

sangat kuat. Untuk itu diperlukan measures

pemasok capital goods – yaitu negara maju.

tambahan yang lebih kuat dari EC dan ECB

Beberapa negara berkembang yang sedang

untuk mengalirkan likuiditas ke sektor riil.

mendorong pembangunan infrastruktur antara lain adalah India – melalui program Make in India2 – dan Indonesia. Namun demikian, pembangunan infrastruktur ini membutuhkan

Penutup Prospek ekonomi global ke depan diperkirakan akan tetap gloomy dan

2

Program ini merupakan program pembangunan sektor manufaktur terintegrasi di beberapa wilayah India yang bertujuan untuk membangkitkan peran sektor manufaktur serta untuk menekan angka pengangguran dengan membuka kesempatan kerja secara masif.

pertumbuhan akan tetap lambat tanpa ada upaya terobosan untuk mendorong aktivitas ekonomi. Rebound berpotensi terjadi pada

103


2016 dan semakin membaik pada 2017, namun

mendorong pertumbuhan ekonomi global

pertumbuhan ekonomi global pada 2016

secara lebih luas. Untuk itu diperlukan

berpotensi lebih rendah dari 3,4%. Ekonomi

kolaborasi dan sinergi antara otoritas dan

global diperkirakan dapat tumbuh lebih

pelaku ekonomi lintas negara untuk fokus

cepat apabila dunia dapat mengoptimalkan

mengembangkan new engine of growth.

bright spots yang ada sebagai trigger untuk

104


Artikel 2

The Next China’s Engine of Growth: Beijing’s Belt and Road (BAR) Oleh: Arief adrianto Rasyid

Di tengah nuansa negatif tentang

nilai tukar dan pasar saham terkoreksi disertai

ekonomi dan keuangan yang terjadi dewasa

dengan fluktuasi yang tajam. Arah kebijakan

ini, Tiongkok masih menyimpan potensi

dinilai tidak menentu. Produktivitas tenaga

kekuatan pada jangka menengah dan panjang.

kerja melemah. Partisipasi tenaga kerja

Reformasi struktural berjalan sesuai arah yang

berkurang akibat aging population. Penguatan

direncanakan, meskipun membutuhkan waktu

sektor jasa berjalan lambat seakan tidak mampu

yang lama dengan tekanan penyesuaian yang

menggantikan peran manufaktur sebagai

cukup menyakitkan. Dalam jangka pendek,

lokomotif ekonomi. Kondisi oversupply,

kebijakan moneter dan fiskal relatif memiliki

deflasi berkelanjutan, dan penurunan kinerja

ruang untuk menghindari hard-landing. Sektor

laba industri seolah membuat Tiongkok

jasa berpeluang menguat bersama konsumsi

kehilangan mesin pertumbuhannya. Perspektif

apabila sistem keuangan semakin maju dan

publik global terhadap ekonomi Tiongkok

efisien. Sebagaimana yang teridentifikasi

mengalami degradasi. Akankah Negara Tirai

dalam purwarupa mesin jangka panjang,

Bambu mampu melewati masa transisi menuju

Tiongkok berambisi untuk menghubungkan

ekonomi yang lebih kuat dan berimbang?

koridor industri di Asia, Eropa, dan Timur Tengah untuk dapat mengoptimalkan nilai tambah Tiongkok di antara global value chains (GVC). Proyek besar ini dinamakan dengan “Beijing’s Belt and Road.”

Membicarakan struktur ekonomi dan performa ekonomi Tiongkok tidak boleh melupakan prestasi Tiongkok sebagai negara terbesar kedua di dunia. Pertumbuhan ekonomi Tiongkok dalam dua dekade

Sepanjang 2015 media ekonomi dan

terakhir merupakan yang paling spektakuler.

keuangan global cenderung memberitakan

Pendapatan per kapita melesat hingga

hal-hal yang negatif mengenai ekonomi dan

berkisar USD7400 pada 2014 (data Bank

keuangan Tiongkok. Pertumbuhan melambat,

Dunia), memposisikan diri sebagai negara

105


kelompok upper middle income dari hanya

sistem keuangan global. Kondisi oversupply

pada kisaran USD950 di tahun 2000. Tiongkok

membuat pembentukan harga menjadi lemah

berhasil menahan tingkat pengangguran

dan menimbulkan degradasi lingkungan.

yang rendah pada kisaran 4% dalam jangka

Transformasi struktural Tiongkok merupakan

waktu yang cukup panjang (2002-2015).

hal yang dibutuhkan oleh domestik dan global

Cepatnya pertumbuhan membuat kapasitas

agar pembangunan lebih berkualitas dan

ekonomi Tiongkok membesar hingga menjadi

berkesinambungan.

kekuatan ekonomi kedua setelah AS. Tiongkok mendominasi bidang perdagangan. Tidak hanya barang jadi, Tiongkok menjadi pusat rantai produksi internasional yang hampir terkait oleh seluruh rantai produksi global (global value chain-GVC). Dengan keterkaitan yang erat pada ekonomi dunia maka dinamika ekonomi domestik Tiongkok sangat mewarnai kondisi ekonomi global.

Dalam jangka pendek, persistensi pelemahan ekonomi tidak dapat dihindari, sembari menunggu mesin pertumbuhan baru—jasa dan konsumsi—siap melaju normal. Hal yang dapat dilakukan pemerintah adalah mengoptimalkan kebijakan moneter dan fiskal untuk menjaga ekonomi tetap berada dalam path penyesuaian—menghindari hard landing. Manuver fiskal dan moneter

Perlambatan dan penyesuaian orientasi

masih terbuka, meskipun dengan ruang yang

ekonomi dari manufaktur ke jasa merupakan

relatif sempit terkendala level utang swasta

hal yang lazim dalam pola transformasi

yang tinggi. Dalam dua tahun terakhir,

industri. Setelah pembangunan industri

pemerintah terlihat cukup berhati-hati dalam

dan pendapatan masyarakat meningkat,

menggelontorkan stimulus. Pemerintah dapat

kebutuhan akan sektor jasa seperti kesehatan

menerima pencapaian pertumbuhan 2014 dan

dan pendidikan menjadi lebih besar. Karena

2015 yang undershoot masing-masing 0,2 dan

sifatnya yang sulit dimekanisasi, maka harga

0,1 ppt di bawah target.

konsumsi jasa menjadi jauh lebih tinggi. Karena itu, di ekonomi berbasis jasa, inflasi sektor jasa cenderung relatif lebih tinggi. Mahalnya harga jasa membuat pangsa jasa terhadap aktivitas ekonomi secara keseluruhan cukup besar.

Mesin pertumbuhan ekonomi jangka menengah dapat diramu dari kombinasi sektor jasa, konsumsi dan keuangan. Meskipun pangsa sektor jasa meningkat, belum ditemukan indikasi kuat perubahan pola

Deindustrialisasi Tiongkok ke arah

alokasi anggaran untuk konsumsi (expenditure

sektor jasa merupakan hal positif bagi

switching). Pangsa jasa pada PDB meningkat

keseimbangan domestik Tiongkok dan global.

sekitar 6 ppts sejak 2010, sementara pangsa

Surplus produksi industri dan perdagangan

konsumsi hanya naik 2 ppts. Celah antara

manufaktur yang persisten menyebabkan

keduanya (2 ppts) merepresentasikan

defisit permanen di belahan dunia lain. Pada

besarnya tabungan masyarakat di tengah

gilirannya hal tersebut memicu destabilisasi

peningkatan laju pendapatan per kapita.

106


Share of GDP 45,0%

55,0% 50,0%

?

Consumption (%GDP)

40,0% 35,0%

45,0% 40,0%

30,0%

?

35,0% 30,0%

Urban saving rate (% disposable income)

25,0% 20,0%

25,0% Consumption

Investment

20,0% 1978 1980 1882 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

15,0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source: CEIC, BNPP IP (Asia)

Source : CEIC, BNPP IP (Asia)

Grafik 1. Pangsa Konsumsi dan Investasi (% PDB)

Grafik 2. Pangsa Konsumsi dan Peningkatan Tabungan (% PDB)

Di tengah sistem keuangan yang belum

melalui Asia Tengah, Rusia, hingga Eropa

dapat diandalkan, masyarakat berupaya

(Silk Road Economic and Belt); (ii) Jalur darat

mengantisipasi kebutuhan safety net pribadi

Utara-Selatan yang bermula dari Gerbang

melalui akumulasi tabungan. Oleh karena itu,

Kunming melalui Mekong Sub-Region hingga

memperbaiki sistem keuangan menjadi lebih

Singapura; (iii) Jalur laut yang menghubungkan

efisien merupakan prioritas agar ekspansi

pelabuhan di Tiongkok, Asia Tenggara, India,

sektor jasa secara efektif diterjemahkan

Terusan Suez, Laut Mediterania, hingga

menjadi konsumsi masyarakat.

Eropa (the 21st Century Maritime Silk Road

Tiongkok telah mempersiapkan purwarupa mesin pertumbuhannya dengan cukup matang. Dalam jangka panjang

atau disebut juga sebagai “String of Pearls” yang merupakan konotasi dari penghubung pelabuhan).

produksi nasional dirancang dengan

Motivasi pembentukan BAR mencakup

mempertimbangkan konsep spatial ekonomi

aspek teknis dan filosofis. Secara teknis

global. Pemerintah telah mencanangkan

BAR akan mendekatkan Tiongkok dengan

program Beijing’s Belt and Road (BAR) yang

bahan baku dan pasar industrinya. Dengan

merupakan rantai produksi Tiongkok yang

koneksi Gerbang Kunming Myanmar dan

dirancang terhubung dengan koridor industri

Bangladesh hingga laut Andaman, Tiongkok

dan pelabuhan barang di berbagai negara.

dapat mengurangi jarak tempuh melalui

Program ini juga dikatakan sebagai bentuk

semenanjung Malaka yang juga rawan.

reinkarnasi jalur sutra (Silk Road) dengan

Selain mempermudah akses terhadap negara

Mainland Tiongkok sebagai porosnya. Jalur

penghasil energi, waktu distribusi output

dibagi menjadi tiga bagian besar yaitu: (i) Jalur

jadi menjadi lebih efisien. Secara filosofis,

darat Timur-Barat membentang dari Beijing

BAR merupakan rencana strategis untuk

107


1. Timur-Barat

2. Utara-Selatan

3. “String of Pearls”

Gambar 1. Beijing’s Belt and Road (BAR)

meningkatkan pengaruh Tiongkok di Asia,

di negara mitra. Hal tersebut diantaranya

Eropa, dan Timur Tengah. Jaringan BAR

diwujudkan melalui internasionalisasi RMB,

tidak hanya koneksi fisik—jalan, jalur kereta,

penempatan proyek-proyek pembangunan

pipa gas—melainkan juga koneksi non-fisik

pada mitra-mitra strategis, dan melakukan

seperti jejaring internasionalisasi RMB dan

pembiayaan melalui Asian Infrastructure

pembiayaan proyek.

Investment Bank (AIIB).

Di atas kertas, rancangan BAR sangat

BAR merupakan proyek besar dan

komprehensif dan terintegrasi dengan

jangka panjang. Kendala terhadap perwujudan

program-program lainnya. Sebelumnya,

BAR tidak sederhana karena mencakup faktor

pemerintah meluncurkan program “Made

domestik dan eksternal Tiongkok. Secara

in China” yang merupakan koridor industri

domestik, koordinasi perwujudan BAR relatif

domestik yang bertujuan mengoptimalkan

rendah karena masing-masing wilayah kerja

posisi value added Tiongkok dalam GVC. BAR

memiliki perencanaan BAR sendiri (BNP

dapat memberikan keuntungan bagi Tiongkok

Paribas, 2016). Beberapa negara yang dilalui

untuk memilih pola produksi yang memberikan

BAR memiliki keseimbangan fiskal yang

value added tertinggi dalam GVC.

tertekan sehingga sulit mewujudkan koridor

Untuk mempermudah implementasi BAR, Tiongkok memperkuat jejaring pembiayaannya

108

atas biaya sendiri. Secara teknis, medan di Asia Tengah yang berupa pegunungan terjal menyulitkan pembangunan infrastruktur.


Secara keuangan, sektor korporasi Tiongkok

ekonomi yang dihasilkan oleh BAR berpeluang

masih tertekan masalah utang. Sementara

menghasilkan gain yang dapat mengimbangi

kebutuhan infrastruktur diperkirakan mencapai

manfaat dari kerjasama ekonomi di bidang

USD11 Triliun antara 2016-2030.

perdagangan dan investasi, seperti Trans-

Namun, jika BAR berhasil dilakukan, ekonomi Tiongkok akan semakin kuat di dunia melalui penguasaan GVC. Efisiensi

Pacific Partnership (TPP) dan Transatlantic Trade and Investment Partnership (TTIP), di mana Tiongkok tidak masuk di dalamnya.

Referensi BNP Paribas, 27 Januari 2016, Chi on China: Challenges to China’s Consumption-led Growth, Laporan. BNP Paribas, 13 Januari 2016, Chi on China: Mega Trends of China (3): The Belt and Road Strategic Plan. Laporan.

109


Artikel 3

Pakta Kemitraan Trans Pasifik: Haruskah Kita Berdiam Diri?

Oleh: Ahmad Adi Nugroho dan Gavriyuni R. Amier

Pakta Kemitraan Trans Pasifik (Trans-

sisi lain, hilangnya tarif dan non tarif barries

Pacific Partnership-TPP) telah ditandatangani

dapat memicu tingginya gelombang impor

oleh 12 (dua belas) negara perunding.

dari negara-negara TPP, sehingga dapat

TPP merupakan standar baru kerja sama

mempengaruhi neraca perdagangan.

perdagangan global yang berkualitas tinggi, komprehensif dengan cakupan yang luas, tidak hanya isu-isu di bidang perdagangan (beyond the trade). Sebagaimana dicitacitakan, pembentukan TPP diharapkan mampu menciptakan liberalirasi perdagangan dan integrasi ekonomi di kawasan Asia-Pacific yang pada gilirannya akan membawa manfaat bagi perekonomian negara anggota dan kawasan. Meskipun belum berlaku efektif terdapat berbagai hal yang perlu disoroti, khususnya mengenai kesiapan Indonesia yang telah menyatakan intensinya untuk bergabung ke dalam TPP. Jika Indonesia ikut serta dalam TPP diharapkan dapat membuka pasar baru bagi produk ekspor nasional dan masuknya investasi di sektor riil. Namun di

110

Dari sisi modalitas, terdapat berbagai hal yang perlu diperhatikan Indonesia, terutama dari sisi kemampuan negara dalam menjaga ruang kebijakan (policy space) dan pengaturan di berbagai sektor. Aksesi Indonesia pada TPP berimplikasi pada penyesuaian kebijakan dan hukum nasional dengan prinsip-prinsip dalam TPP (norm-making), seperti Hak Kekayaan Intelektual, standardisasi lingkungan hidup, sampai dengan isu transparansi regulasi. Indonesia masih memiliki waktu untuk mempersiapkan diri. Dalam kaitan ini, kajian mendalam diperlukan untuk melihat cost and benefit keikutsertaan Indonesia dalam TPP. Lebih lanjut konsolidasi nasional merupakan keniscayaan dalam memastikan kesiapan sektor ekonomi dalam menghadapi penerapan standar baru perdagangan TPP.


A. Trans Pacific Partnership

negara berbeda, belum terdapat kepastian

(TPP), Standar Baru Perjanjian

kapan TPP berlaku efektif. Diperkirakan

Perdagangan Global

perjanjian TPP baru berlaku efektif paling cepat

A.1. Sekilas Sejarah TPP

tahun 2017.

TPP merupakan perjanjian kemitraan ekonomi strategis lintas kawasan Asia Pasifik

A.2. Standar Baru Perjanjian

(trans pasifik) yang ditandatangani oleh dua

Perdagangan Global

belas negara pada 5 Oktober 2015 di Atlanta Amerika Serikat. Kedua belas negara perunding terdiri dari Amerika Serikat, Australia, Brunei Darussalam, Chile, Jepang, Kanada, Malaysia, Meksiko, Peru, Selandia Baru, Singapura, dan Viet Nam. Pada awalnya TPP berasal dari inisiatif tiga negara, yaitu Singapura, Chile, dan New Zealand, untuk membentuk perjanjian Trans-Pacific Strategic Economic Partnership (TPSEP) di 2003. Dua tahun kemudian (2005), Brunei Darussalam bergabung. Pada tahun 2006, TPSEP disepakati oleh keempat negara tersebut yang kemudian dikenal dengan sebutan P-4. Belakangan, negara-negara lain menyusul dan melakukan negosiasi dengan P-4, yaitu Amerika Serikat, Australia, Peru, dan Viet Nam (2008), Kanada dan Meksiko (2012), dan terakhir Jepang (2013). Selanjutnya TPSEP bermetamorfosis menjadi TPP. Setelah proses negosiasi yang panjang, TPP disepakati pada 4 Oktober 2015 dan ditandatangani tanggal 5 Oktober 2015. Meski sudah disepakati dan ditandatangani oleh dua belas negara anggota, perjanjian TPP tidak serta merta berlaku melainkan masih harus melalui proses persetujuan parlemen dari masing-masing negara anggota. Mengingat proses ratifikasi parlemen di masing-masing

Penandatanganan TPP ini mengawali tonggak sejarah lahirnya standar baru perdagangan global di luar perjanjian multilateral trading system dalam kerangka World Trade Organization (WTO) yang mengalami kebuntuan paska terhentinya negosiasi Doha Development Agenda (2003). Sejak awal bergulirnya perundingan, para anggota beraspirasi TPP akan menjadi ‘perjanjian abad-21’ yang modern, komprehensif, dan berkualitas tinggi. Perjanjian ini juga diharapkan dapat menjadi standar baru dalam sistem perdagangan global dan mampu beradaptasi menghadapi ‘next generation issues’ yang akan dihadapi anggota TPP . Meski disebut perjanjian dagang, namun sejatinya TPP mencakup lebih dari sekadar isu perdagangan (barang dan jasa). Ada banyak isu lain yang juga diatur, seperti investasi, hak kekayaan intelektual (HAKI), kerjasama persaingan usaha, pengembangan moda e-commerce, kerja sama usaha kecil menengah, standardisasi ketenagakerjaan, lingkungan, peran badan usaha milik negara (BUMN), dan isu-isu lainnya yang mengarah pada reformasi regulasi, termasuk penyelundupan satwa liar, pembalakan liar, dan pencurian ikan.

111


Sebagai perjanjian perdagangan yang

dan investasi sehingga menciptakan

berstandar tinggi, ambisius, komprehensif,

kesempatan baru dan manfaat bagi

dan seimbang, TPP bertujuan untuk (i) mendorong pertumbuhan ekonomi; (ii)

dunia usaha, pekerja dan konsumen. 2.

Regional approach to commitment.

mendukung penciptaan dan retensi pekerjaan;

Memfasilitasi cross border integration,

(iii) meningkatkan inovasi; (iv) produktivitas dan

juga pembukaan pasar domestik.

daya saing; (v) meningkatkan standar hidup; (vi)

3.

mengurangi kemiskinan; (vii) mempromosikan

mempromosikan inovasi, produktifitas

transparansi tata pemerintahan yang baik; (viii) peningkatan tenaga kerja; dan (ix)

Addressing new trade challenges. TPP dan daya saing.

4.

Inclusive trade. TPP mencakup elemen-

perlindungan lingkungan. Dengan tujuan

elemen baru yang menjamin seluruh

tersebut, diharapkan TPP akan menjadi

aktifitas ekonomi di setiap tingkatan

standar baru dan tinggi untuk perdagangan

agar

dan investasi di kawasan Asia Pasifik, serta

kaitan ini juga termasuk komitmen

sebagai langkah penting menuju tujuan akhir

untuk

perdagangan terbuka dan integrasi regional

SME

di seluruh wilayah.

keuntungan dari kesempatan TPP juga

kegiatan TPP,

Dalam usaha

memperoleh

capacity building.

B. Fitur-Fitur Utama Dalam TPP

5.

Sebagai standar baru perdagangan global (new standar for global trade), TPP memiliki 5 (lima) kunci karakteristik (Key Features), yaitu sbb.:

112

membantu memahami

manfaat.

termasuk komitmen untuk pemberian

1.

memperoleh

Platform for regional integration. TPP sebagai platform integrasi regional Asia – Pacific. Sementara dari sisi cakupan, TPP

merupakan pakta perdagangan komprehensif

Comprehensive

market

menghilangkan

atau

access.

TPP

dengan area kerja sama yang luas selain

mengurangi

perdagangan (beyond trade/WTO-plus) yang

tarif dan hambatan non tarif secara

dituangkan dalam tiga puluh Chapter yang

substansial di seluruh perdagangan

mengatur aspek liberalisasi perdagangan

barang dan jasa. TPP melingkupi seluruh

(barang dan jasa), investasi, institutional

spectrum perdagangan, barang, jasa

provision dan isu kerja sama lainnya. Tabel 1.


C. Intensi Indonesia ke dalam TPP C.1. Aksesi Indonesia ke dalam TPP

• Cross Border Trade in Services • Financial Services • Investment • Telecommunication • E-Commerce

Other Area of Cooperation

• National Treatment and Market Access for Goods • Textile and Apparel • Rules of Origin and Origin Procedure • Sanitary and Phytosanitary • Technical Barrier to Trade • Trade Remedies • Customs Administration and Trade Facilitation

Services & Investment

• Preamble • Initial Provisions and General Definition • Competitiveness and Business Facilitation • Development • Regulatory Coherence • Transparency and Anti Corruption • Administrative and Institutional • Dispute Settlement • Exception • Final Provision

Goods

Institutional Provision

Tabel 1. Cakupan TPP • Competition Policy • Temporary Entry for Business Persons • Labor • State-Owned Enterprises • Government Procurement • Intellectual Property • Environment • SMEs • Cooperation and Capacity Building

merupakan ‘negotiating party’ dalam TPP, maka keikutsertaan Indonesia dalam TPP dilakukan melalui proses aksesi. Syarat aksesi

TPP merupakan mega-regional trade

sebagaimana tertuang dalam teks TPP adalah

agreement yang mencakup USD30 triliun

“…prepared to comply with the obligations

Produk Domestik Bruto atau 40% dari PDB

set out in the Agreement…”, dan “…subject

dunia dengan potensi pasar lebih dari 800

to terms and conditions as may be agreed by

juta penduduk dan menyatukan sepertiga dari

the state… and the Parties”. Dengan syarat

total arus perdagangan dunia. Dari sepuluh

tersebut kecil kemungkinan ruang untuk

negara anggota ASEAN, empat negara

tawar menawar substansi perjanjian antara

bergabung dengan TPP, yaitu Singapura,

anggota existing dengan anggota baru,

Malaysia, Viet Nam, dan Brunei. Indonesia

termasuk dalam hal terms and conditions yang

telah menyampaikan intensi untuk bergabung

membuka kemungkinan juga dikaitkan dengan

dalam TPP. Dengan masuknya Indonesia ke

negosiasi akses pasar. Komitmen akses pasar

dalam TPP, Indonesia diperkirakan dapat

tersebut dapat diartikan sebagai pembukaan

memperoleh akses perdagangan yang lebih

yang lebih luas dibandingkan komitmen yang

luas dan menarik investasi asing di sektor riil.

telah diberikan pada perjanjian-perjanjian FTA

Intensi Indonesia untuk bergabung

sebelumnya.

dalam TPP tidak dapat dilakukan melalui

Posisi Indonesia sebagai ‘acceeding

proses negosiasi. Mengingat Indonesia bukan

member’ dari aspek ‘rule making’ tidak

113


dapat mengubah apapun sehingga teks

Negara (BUMN), khususnya yang bergerak di

perjanjian bagi negara yang ingin bergabung

bidang pembangunan infrastruktur, dapat

adalah ‘take it or leave it’. Berbeda halnya

dianggap sebagai non-commercial assistance

dengan perundingan RCEP di mana Indonesia

(NCA). Jika hal tersebut merugikan kepentingan

terlibat dalam proses ‘rule making’ dimana

bisnis pihak lain, maka dapat digugat melalui

masing-masing negara mengukir perjanjian

mekanisme penyelesaian sengketa investor-

berdasarkan regulasi domestiknya. Aksesi

negara (investor-state dispute settlement/ISDS)

Indonesia pada TPP berimplikasi pada

ke badan arbitrase internasional.

penyesuaian kebijakan dan hukum nasional dengan prinsip-prinsip dalam TPP (normmaking). Apabila terdapat pertentangan klausul TPP dengan domestik, maka aturan domestiklah yang perlu disesuaikan. Beberapa contoh kebijakan dan peraturan domestik yang berpotensi perlu

Memperhatikan bahwa saat ini TPP masih melalui tahap ratifikasi di masingmasing negara anggota yang diperkirakan akan selesai dalam dua tahun ke depan, masih terdapat waktu untuk persiapan aksesi TPP dengan melakukan hal-hal sbb.: 1.

Mempelajari perjanjian dan implikasinya

penyesuaian antara lain terkait HAKI dan

pada perubahan berbagai ketentuan

penyertaan modal pemerintah dalam BUMN.

domestik;

Tingginya standar perlindungan HAKI akan

2.

memaksa negara-negara yang belum comply

kekuatan

dan

kelemahan Indonesia (termasuk kesiapan

terhadap standar internasional seperti tertuang dalam klausul Trade Related Aspects on

Mengidentifikasi

daya saing sektor ekonomi nasional); 3.

Merumuskan rencana aksi strategis

Intellectual Property Rights (TRIPS) untuk

nasional

menyesuaikan diri. TPP menerapkan aturan

keikutsertaan Indonesia dalam TPP.

yang lebih ketat dan perlindungan kekayaan intelektual dengan jangka waktu yang

untuk

mendukung

intensi

lebih lama, khususnya mengenai paten

C.2. Profil Perdagangan Internasional

obat-obatan dan copyrights. Perlindungan

Indonesia

copyrights diberikan sampai dengan 70 tahun,

Sebagian besar negara-negara

lebih lama dari TRIPS yang hanya 50 tahun.

anggota TPP merupakan mitra dagang utama

Bahkan, terkait penggunaan internet, apabila

Indonesia (Jepang, AS, Singapura, Malaysia,

terdapat konsumen internet yang melanggar

Australia). Total ekspor non-migas ke negara-

HAKI, maka internet service provider (ISP)

negara tersebut sekitar 30% dari total ekspor

dapat diwajibkan memutus akses internet

Indonesia, sementara total impor non-migas

konsumen.

dari negara-negara tersebut mencapai 32%

Selain itu, terkait dengan penyertaan modal pemerintah dalam Badan Usaha Milik

114

dari total impor Indonesia.


EKSPOR INDONESIA No. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 13 16 27 28 34

Negara Tujuan Ekspor (non-migas) Tiongkok Jepang Amerika Serikat India Singapura Malaysia Korea Selatan Thailand Belanda Taiwan Australia Viet Nam Kanada Meksiko Brunei Darussalam

IMPOR INDONESIA

Rata-rata 2010-2014 (juta USD)

Pangsa (%)

18.721 16.360

10,57 9,23

1 2

Tiongkok Jepang

26.453 18.539

16,54 11,59

14.660

8,27

3

Thailand

9.799

6,13

12.039 8.503 7.661 6.487 4.782 4.133 3.802 2.934 2.264 793 622

6,80 4,80 4,32 3,66 2,70 2,33 2,15 1,66 1,28 0,45 0,35

4 5 6 7 8 9 10 12 15 23 28

8.584 8.582 7.503 5.452 4.901 3.689 3.651 2.368 1.811 755 374

5,37 5,37 4,69 3,41 3,06 2,31 2,28 1,48 1,13 0,47 0,23

86

0,05

33

Singapura Amerika Serikat Korea Selatan Malaysia Australia Taiwan Jerman Viet Nam Kanada Selandia Baru Meksiko Brunei Darussalam

12

0,01

No.

Negara Asal Impor (non-migas)

Rata-rata 2010-2014 (juta USD)

Pangsa (%)

Sumber: Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI) Bank Indonesia Keterangan: warna biru merupakan anggota TPP

Tarif impor di negara anggota TPP untuk sejumlah produk bervariasi (0%-105%). TPP memberikan peluang penghapusan tarif yang cukup signifikan sehingga berpotensi meningkatkan daya saing produk negara TPP dibandingkan negara lain di luar TPP. Ekspor anggota TPP diperkirakan akan menggerus pangsa ekspor negara di luar TPP. Keikutsertaan Indonesia dalam TPP berpotensi meningkatkan ekspor sekaligus dapat meningkatkan impor. Oleh karena itu, diperlukan strategi untuk menjaga trade balance Indonesia.

D. TPP: Berdiam Diri, Menghindar, atau Bergabung? Tidak dapat dipungkiri bahwa TPP saat ini merupakan benchmark alternatif atas multilateral trading system selain WTO. Keikutsertaan dalam perdagangan internasional bagi small opened economy seperti Indonesia merupakan keniscayaan. Kemampuan suatu negara dalam mempertahankan “daya saing” dan “daya sanding” berperan penting dalam menjaga kinerja neraca perdagangannya.

115


Tantangan terhadap daya saing

investasi senilai USD239 miliar. Di samping

Indonesia diperkirakan hadir dari negara-

itu, Malaysia juga memperoleh manfaat dari

negara peer group seperti Viet Nam dan

peningkatan kualitas iklim bisnis melalui

Malaysia. Berbagai analisis memperkirakan

klausul perlindungan HAKI, ketenagakerjaan,

Viet Nam akan memperoleh manfaat besar

maupun ISDS.2

dari keanggotaannya di TPP 1 . Negara tersebut berpotensi meraup manfaat atas peningkatan produk tekstil, alas kaki, dan industri seafood. Meskipun demikian, Viet Nam diperkirakan masih akan terganjal klausul rules of origin atas produk tekstil dan standardisasi ketenagakerjaan, khususnya terkait dugaan eksploitasi pekerja anak dalam industri garmen. Sementara, keikutsertaan TPP bagi Malaysia berpotensi meningkatkan PDB sampai dengan 1,15% dan tambahan

1

The Biggest Winner From TPP Trade Deal May Be Vietnam (Bloomberg), http://www.bloomberg.com/news/articles/201510-08/more-shoes-and-shrimp-less-china-reliance-for-vietnamin-tpp.

116

Bagi Indonesia—jika bergabung— TPP berpotensi menyejajarkan daya saing dengan negara lain yang telah bergabung sebelumnya. Meskipun demikian terdapat berbagai konsekuensi yang tidak ringan. Sejumlah langkah persiapan dan kajian komprehensif perlu dilakukan sedini mungkin guna mengantisipasi dampak negatifnya. Melihat keaktifan peer countries seperti Viet Nam dan Malaysia, berdiam diri kiranya bukan merupakan opsi kebijakan yang ideal.

2

Kajian pemerintah Malaysia melalui Ministry of International Trade and Industry melakukan kajian dibantu oleh konsultan dari Pricewaterhouse Coopers (PWC) pada tahun 2015, http:// fta.miti.gov.my/miti-fta/resources/TPPA_PwC_CBA_-_Final_ Report_021215_FINAL_(corrected).pdf

Lampiran

Lampiran

117


Tabel 1, Produk Domestik Bruto (%, yoy)

Negara

2011

2012

2013

2014

2015

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

Amerika Serikat Amerika Serikat 1,9 1,7 1,2 1,7 2,8 2,5 2,4 1,3 1,1 0,9 1,5 2,5 1,7 2,6 2,9 2,5 2,9 2,7 2,1 1,8 Argentina

10,4 7,8 8,3 7,3 4,3 -1,4 0,1 0,5 1,3 5,2 3,3 1,7 0,8 0,7 -0,2 0,5 2,1 2,3 - -

Brazil

5,2 4,6 3,5 2,5 1,7 1,0 2,5 2,5 2,8 4,1 2,8 2,4 3,2 -0,8 -1,1 -0,7 -2,0 -3,0 -4,5 -

Chili

9,28 5,3 3,24 5,4 4,8 5,9 6,2 5,3 5,9 3,9 4,8 2,7 2,3 2,2 1,0 1,9 2,1 2,2 2,3 -

Meksiko

4,4 3,2 4,2 4,3 4,9 4,5 3,2 3,5 1,0 1,7 1,6 1,1 2,3 1,8 2,3 2,6 2,5 2,3 2,6 2,5

Asia Pasifik Australia

2,0 2,5 3,1 3,1 4,4 3,9 3,2 2,7 1,8 2,1 2,0 2,3 3,0 2,7 2,5 2,2 2,1 1,9 2,5 2,6

Tiongkok

10,2 9,9 9,4 8,7 8,0 7,5 7,4 8,0 7,8 7,5 7,9 7,6 7,3 7,4 7,1 7,2 7,0 7,0 6,9 6,8

India Jepang

- -

- - - 4,5 6,3 5,0 4,7 7,0 7,5 6,4 6,7 6,7 8,4 6,6 7,5 7,0 7,4 7,3

0,1 -1,5 -0,5 0,1 3,5 3,5 0,2 0,0 0,3 1,1 2,0 2,1 2,7 -0,3 -1,5 -1,0 -1,0 0,7 1,7 0,5

Korea Selatan 4,9 3,6 3,3 3,0 2,5 2,4 2,1 2,2 2,1 2,7 3,2 3,5 3,9 3,4 3,3 2,7 2,5 2,2 2,7 3,0 ASEAN-6 Indonesia 6,5 6,3 6,0 5,9 6,1 6,2 5,9 5,9 5,6 5,6 5,5 5,6 5,1 5,0 4,9 5,0 4,7 4,7 4,7 5,0 Malaysia

5,0 4,6 6,0 5,5 5,1 5,2 5,0 6,5 4,3 4,6 4,9 5,0 6,3 6,5 5,6 5,7 5,6 4,9 4,7 4,5

Filipina

4,6 3,2 3,1 3,8 6,2 6,1 7,0 7,3 7,5 7,9 6,8 6,1 5,6 6,7 5,5 6,6 5,0 5,8 6,1 6,3

Singapura 9,9 1,8 5,7 3,6 2,8 3,2 1,1 2,9 2,7 4,1 5,5 5,4 4,6 2,3 2,8 2,1 2,7 1,7 1,8 1,8 Thailand

3,2 1,9 2,4 -4,1 2,9 6,1 5,0 15,3 5,2 2,6 2,5 0,5 -0,5 0,8 0,9 2,1 3,0 2,7 2,9 2,8

Vietnam

5,4 5,6 5,8 5,9 4,8 4,8 5,1 5,4 4,8 4,9 5,1 5,4 5,1 5,2 5,5 6,0 6,0 6,3 6,5 6,7

Eropa

Kawasan Euro 2,8 1,9 1,4 0,5 -0,5 -0,8 -0,9 -1,1 -1,1 -0,4 0,0 0,6 1,1 0,7 0,8 0,9 1,3 1,6 1,6 1,5 Inggris

2,1 1,7 2,0 2,1 1,5 1,0 1,2 1,0 1,4 2,2 2,1 2,8 2,8 3,0 2,8 2,8 2,5 2,3 2,1 1,9

Russia

3,3 3,3 5,0 5,2 4,7 4,2 3,1 2,0 0,7 1,2 1,3 2,1 0,6 0,7 0,9 0,4 -2,2 -4,6 -4,1 -4,0

Turki

12,4 9,3 8,7 5,3 3,1 2,8 1,5 1,3 3,1 4,7 4,3 4,6 4,9 2,4 1,8 2,7 2,5 3,8 4,0 3,0

Afrika Afrika Selatan 3,2 3,3 3,0 3,3 2,2 2,8 2,1 1,8 1,8 2,2 1,8 2,9 1,9 1,3 1,6 1,4 2,2 1,3 1,0 1,5 Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Januari 2016 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Bloomberg dan Consensus Forecast Januari 2015

118

Lampiran

Tabel 2, Angka Pengangguran Akhir Periode (%)

Negara

2011

2012

2013

2014

2015


Amerika Amerika Serikat 9,0 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 7,9 7,5 7,5 7,2 6,7 6,6 6,1 5,9 5,6 5,5 5,3 5,1 5,0 Argentina

7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 6,9 7,1 7,2 6,8 6,4 7,1 7,5 7,5 6,9 6,9 5,9 5,9

Brazil

6,4 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6 5,7 6,0 5,4 4,3 5,0 4,8 4,8 4,3 6,1 6,9 7,5 6,9

Chili

7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1 6,2 6,2 5,7 5,7 6,5 6,5 6,6 6,0 6,1 6,5 6,4 5,8

Meksiko

5,2 5,6 5,1 5,0 5,0 4,8 4,6 4,9 5,0 5,0 4,9 4,8 5,3 4,8 4,8 4,2 4,3 4,4 4,3 4,4


4,9 4,9 5,3 5,2 5,2 5,2 5,5 5,4 5,6 5,7 5,7 5,9 5,8 6,1 6,2 6,1 6,1 6,0 6,1 5,8

Tiongkok

4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1

India

n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a

Jepang

4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 3,9 4,0 3,7 3,6 3,7 3,6 3,4 3,4 3,4 3,4 3,3

Korea Selatan 3,9 3,3 3,3 3,1 3,4 3,2 3,2 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,5 3,6 3,5 3,5 3,7 3,9 3,5 3,4 ASEAN-6 Indonesia

6,8 n,a

Malaysia

3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 - - - - -

6,6 n,a 6,3

n,a 6,1 n,a 5,9

n,a

6,3

n,a 5,7 n,a 5,9 n,a

5,8 n,a 6,2 n,a

Filipina

7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8 7,1 7,5 7,3 6,5 7,5 7,0 6,7 6,0 6,6 6,4 6,5 5,6

Singapura 2,8 2,9 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 2,7 2,8 2,9 2,7 2,7 2,9 2,8 2,8 2,7 2,5 2,8 3,0 2,9 Thailand

0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 1,2 0,8 0,6 1,0 0,8 0,8 0,7

Vietnam

- - - 3,6 - - - 3,2 - - - 3,6 - - - 2,1 - - - -

Eropa Kawasan Euro

9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,4 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,7 11,5 11,5 11,4 11,2 11,0 10,7 10,4

Inggris

7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,9 7,8 7,8 7,8 7,6 7,2 6,8 6,3 6,0 5,7 5,6 5,6 5,3 5,1

Russia

7,1 6,1 6,0 6,1 6,3 5,2 5,0 5,1 5,7 5,4 5,3 5,6 5,4 4,9 4,9 5,3 5,9 5,4 5,2 5,8

Turki

10,1 8,7 8,2 9,0 9,1 7,3 8,3 9,3 9,4 8,1 9,2 9,6 9,7 9,1 10,5 10,9 10,6 9,6 10,3 10,5

Afrika Afrika Selatan n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n,a : Data tidak tersedia

119


Tabel 3, Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2012

2011

2014

2013

2015


Amerika Amerika Serikat 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0 1,7 1,5 1,8 1,2 1,5 1,5 2,1 1,7 0,8 -0,1 0,1 0,0 0,7 Argentina

9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0

Brazil

6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8 6,6 6,7 5,9 5,9 6,2 6,5 6,8 6,4 8,1 8,9 9,5 10,7

-

-

-

- 16,5 15,0 14,5 26,9

Chili

3,3 3,3 3,2 4,2 3,6 2,6 2,8 1,5 1,5 1,9 1,9 2,9 3,9 4,3 4,9 4,6 4,2 4,4 4,6 4,4

Meksiko

3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 3,6 4,3 4,1 3,4 4,0 3,8 3,8 4,2 4,1 3,1 2,9 2,5 2,1


3,3 3,5 3,4 3,0 1,6 1,2 2,0 2,2 2,5 2,4 2,2 2,7 2,9 3,0 2,3 1,7 1,3 1,5 1,5 1,7

Tiongkok

5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 2,1 2,7 3,1 2,5 2,4 2,3 1,6 1,5 1,4 1,4 1,6 1,6

India Jepang

- -

- - 9,0 10,2 9,7 10,5 9,4 9,5 10,5 9,5 8,2 6,8 5,6 4,3 5,3 5,4 4,4 5,6

-0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9 0,2 1,1 1,6 1,6 3,6 3,2 2,4 2,2 0,4 0,0 0,2

Korea Selatan 4,1 4,2 3,8 4,2 2,7 2,2 2,1 1,4 1,5 1,2 1,0 1,1 1,3 1,7 1,1 0,8 0,4 0,7 0,6 1,3 ASEAN-6 Indonesia

6,6 5,5 4,6 3,8 3,9 4,3 3,8 3,7 5,0 5,4 7,9 8,1 7,3 6,7 4,5 8,4 6,4 7,3 6,8 3,4

Malaysia

3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2 1,6 1,8 2,6 3,2 3,5 3,3 2,6 2,7 0,9 2,5 2,6 2,7

Filipina

4,9 5,2 4,7 4,2 2,6 2,9 3,7 3,0 3,2 2,7 2,7 4,1 3,9 4,4 4,4 2,7 2,4 1,2 0,4 1,5

Singapura 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3 3,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,9 0,7 -0,1 -0,3 -0,3 -0,6 -0,6 Thailand

3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6 2,7 2,3 1,4 1,7 2,1 2,4 1,8 0,6 -0,6 -1,1 -1,1 -0,9

Vietnam

13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8 6,6 6,7 6,3 6,0 4,4 5,0 3,6 1,8 0,9 1,0 0,0 0,6

Eropa Kawasan Euro 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3 -0,2 -0,1 0,2 -0,1 0,2 Inggris

4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2,0 1,6 1,9 1,2 0,5 0,0 0,0 -0,1 0,2

Rusia

9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6 7,0 6,9 6,1 6,5 6,9 7,8 8,0 11,4 16,9 15,3 15,7 12,9

Turki

4,0 6,2 6,2 10,5 10,4 8,9 9,2 6,2 7,3 8,3 7,9 7,4 8,4 9,2 8,9 8,2 7,6 7,2 8,0 8,8

Afrika Afrika Selatan 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,4 5,7 5,9 5,5 6,0 5,4 6,0 6,6 5,9 5,3 4,0 4,7 4,6 5,2 Sumber: Bloomberg

120

Lampiran

Tabel 4, Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%, yoy)

Negara

2011

2012

2013

2014

2015


Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 Brazil (Selic rate)

11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00 11,00 11,75 12,75 13,75 14,25 14,25

Chili (Overnite rate)

4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00 3,25 3,00 3,00 3,00 3,00 3,50

Meksiko (Overnite rate)

4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25

Asia Pasifik Australia (Cash target rate)

4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00

Tiongkok (Lending rate)

6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,60 5,35 4,85 4,60 4,35

India (Reverse repo rate)

6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 6,75 6,75

Jepang (O/N Call target)

0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

Korea Selatan (Call rate)

3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50

ASEAN-5 Indonesia (BI rate)

6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,75 7,50 7,50 7,50 7,50

Malaysia (O/N rate)

2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25

Filipina (O/N rate)

4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00

Thailand (Repo rate)

2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50

Eropa Kawasan EURO (Refinancing rate) 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 Inggris (Bank rate)

0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

Rusia (Refinancing rate)

8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25

Turki (1 Week Repo)

6,25 6,25 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75 8,25 8,25 7,50 7,50 7,50 7,50

Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 6,25 Sumber: Bloomberg Keterangan: -

121


Tabel 5, Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2012

2011

2014

2013

2015


Amerika Amerika Serikat (M2) 5,0 6,0 9,9 9,8 10,1 9,6 6,8 8,1 7,3 6,9 6,3 5,5 6,1 6,5 6,2 5,9 6,1 5,6 6,1 6,0 Argentina (M3)

39,3 39,1 36,8 30,1 30,9 31,7 32,8 37,1 34,2 30,8 29,8 25,3 23,2 22,0 19,1 22,5 28,2 34,3 36,1 38,1

Brazil (M3)

18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,5 18,8 16,1 13,3 12,2 9,8 8,7 7,4 8,4 11,9 13,0 12,7 12,0 8,0 9,9

Meksiko (M3)

12,6 13,2 13,6 16,0 17,5 18,5 16,7 14,6 15,0 9,9 10,1 9,4 8,8 12,6 10,8 7,5 4,7 9,0 8,8 5,7

Asia Pasifik Australia (M3)

10,2 9,0 9,8 8,1 7,5 9,2 7,4 7,1 6,8 6,4 6,0 6,9 6,9 7,1 8,4 7,5 7,5 6,8 6,3 6,1

Tiongkok (M2)

16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7 12,9 12,2 11,6 11,8 13,1 13,3

India (M3)

16,1 17,27 16,6 16 13,0 13,7 13,6 11,3 14,0 12,7 13,0 14,8 14,0 12,2 12,7 11,1 11,1 11,0 11,0 11,0

Jepang (M3)

2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 2,2 2,5 3,1 3,1 3,4 2,9 2,5 2,5 2,9 3,0 3,2 3,1 2,5

Korea Selatan (M3) 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 7,3 6,8 6,6 6,7 6,6 6,4 6,7 7,1 8,2 9,3 10,5 10,5 9,2 ASEAN-5 Indonesia (M2) 16,1 13,1 16,2 16,4 18,9 21,0 18,3 15,0 14,0 11,8 14,6 12,8 10,2 13,3 11,9 11,9 16,3 13,0 12,7 9,0 Malaysia (M3)

8,0 12,4

Filipina (M3)

9,9 11,4

12,5 14,3 7,1

7,1

15,0 12,9 12,7 4,8

5,5

6,4

9,0 9,4

8,7

8,1

6,9

13,0 20,2 31,0

7,0

7,9 6,0

5,2 2,7

31,8 35,3 23,5 16,4 11,2

7,3

5,9

5,6

5,2

8,8 9,3

8,7 9,9

Singapura (M3) 8,6 10,6 11,2 10,1 10,0 6,9 6,5 7,6 8,8 9,2 7,5 4,3 2,0 0,7 2,0 3,4 4,0 3,6 3,3 1,7 Thailand (M2)

13,2 16,3

16,2 15,2

13,1 11,1 12,6 10,3

9,5 10,2

7,1

7,3

6,4

4,4

4,0

4,6

6,1 6,1

5,4 4,5

Eropa Kawasan Euro (M3) 1,8 1,3 1,7 1,6 2,8 3,0 2,7 3,5 2,5 2,4 2,0 1,0 1,0 1,6 2,5 3,6 4,7 4,9 4,9 4,7 Inggris (M4)

-1,2 -0,6 -1,6 -2,6 -4,8 -5,5 -3,7 -1,0 0,4 1,6 2,5 0,2 -0,3 -0,7 -2,5 -1,1 -0,7 -0,2 -0,5 0,2

Rusia (M2)

26,5 22,6 21,4 22,3 21,2 19,1 14,8 11,9 14,6 15,5 16,1 14,6 8,5 6,7 7,0 6,2 6,2 6,8 7,5 11,4

Turki (M3)

20,7 21,4 20,0 13,7 8,3 7,0 8,3 13,1 16,0 17,2 21,7 20,1 21,2 17,2 14,4 11,8 15,1 21,2 24,7 21,1

Afrika Afrika Selatan (M3) 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 5,2 8,1 9,2 7,0 5,9 7,9 7,3 7,8 7,3 7,3 8,7 8,5 10,4 Sumber: Bloomberg Keterangan: -

122

Lampiran

Tabel 6, Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB)

Negara

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F

Amerika Amerika Serikat Argentina Brazil Chile Meksiko

-1,6 -4,7 -13,3 -10,6 -10,5 -8,6 -5,5 -4,0 -3,5 -3,3 0,9 1,1 -0,5 0,2 -1,3 -2,0 -1,9 -2,5 -6,5 -3,6 -2,0 -1,7 -3,1 -3,0 -2,6 -2,6 -3,5 -6,7 -9,9 -7,3 7,8 3,9 -4,4 -0,5 1,3 0,6 -0,6 -1,6 -3,3 -3,2 -1,6 -1,3 -1,9 -2,4 -2,3 -2,4 -2,2 -2,6 -1,8 -1,5

Asia Pasifik Australia Tiongkok

1,6 1,3 -3,5 -5,5 -4,8 -4,3 -2,7 -2,9 -3,0 -2,7 0,6 -0,4 -2,2 -1,7 -1,1 -1,6 -1,9 -1,8 -2,7 -2,7

India

-4,1 -8,1 -9,3 -7,0 -7,8 -6,9 -7,1 -6,8 -6,3 -6,0

Jepang

-2,1 -4,1 -10,4 -9,3 -9,8 -8,8 -8,5 -7,3 -5,9 -4,5

Korea Selatan

3,6 1,4 -1,5 1,3 1,4 1,3 1,0 0,6 0,2 0,7

ASEAN-6 Indonesia

-1,2

-0,1

-1,5

-0,7

-1,1

-1,8

-2,2

-2,2

-2,2

-2,1

Malaysia

-3,0

-4,5

-6,4

-5,3

-4,7

-4,3

-3,8

-3,4

-3,1

-3,0

Filipina

-1,5

-1,3

-3,7

-3,5

-2,0

-2,4

-1,4

-0,6

-1,2

-2,0

2,8

0,1

-0,3

0,3

1,2

1,6

1,3

0,0

-1,1

-0,9

Thailand

-1,6

-1,0

-4,2

-2,5

-0,8

-3,8

-1,9

-2,0

-2,3

-2,4

Vietnam

-1,0

-1,9

-5,2

-3,3

-2,1

-4,3

-6,0

-6,0

-5,4

-4,9

Singapura

Eropa Kawasan Euro

-0,6 -2,1 -6,4 -6,1 -4,1 -3,7 -3,0 -2,6 -2,2

Inggris

-3,0 -5,1 -10,8 -9,7 -7,7 -8,3 -5,7 -5,7 -4,3 -3,3

-

Rusia

6,0 4,9 -6,3 -3,4 1,5 0,4 -1,3 -1,2 -4,5 -3,8

Turki

-1,6 -2,5 -5,9 -3,4 -0,7 -1,5 -1,6 -1,4 -2,0 -1,9

Afrika Afrika Selatan

1,4 -0,7 -4,5 -3,9 -4,8 -3,7 -3,6 -3,0 -3,5 -3,4

Sumber: www,tradingeconomics,com, Moody’s Statistical Handbook November 2015

123


Tabel 7, Neraca Berjalan (% PDB)

Negara

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F

Amerika Amerika Serikat -5,0 -4,7 -2,7 -3,0 -3,0 -2,8 -2,3 -2,2 -2,4 -2,7 Argentina Brazil Chili Meksiko

2,2 1,6 2,9 -0,3 -0,7 -0,2 -0,7 -1,1 -0,8 -1,2 -0,4 -2,4 -2,1 -2,9 -2,7 -2,7 -4,0 -4,4 -3,8 -3,2 4,2 -3,3 2,0 1,7 -1,2 -3,6 -3,7 -1,2 -0,5 -1,2 -1,4 -1,9 -0,9 -0,5 -1,1 -1,4 -2,4 -1,9 -2,6 -2,9


-6,7 -4,8 -4,7 -3,5 -2,9 -4,3 -3,4 -3,1 -2,8 -2,7

Tiongkok

10,0 9,2 4,8 4,0 1,8 2,5 1,6 2,1 2,7 2,6

India

-1,3 -2,3 -2,8 -2,9 -4,2 -4,8 -1,7 -1,4 -0,8 -0,4

Jepang

4,9 2,9 2,9 4,0 2,2 1,0 0,8 0,5 2,5 2,5

Korea Selatan

1,1 0,3 3,7 2,6 1,6 4,2 6,2 6,3 8,1 7,5

ASEAN-6 Indonesia

2,4

0,0

2,0

0,7

0,2

-2,7

-3,2

-3,1

-2,5

Malaysia

15,0

16,7

14,9

10,1

10,9

5,2

3,5

4,3

2,0

0,7

5,4

0,1

5,0

3,6

2,5

2,8

4,2

3,8

4,9

3,7

Filipina Singapura

-2,6

26,0

14,4

16,8

23,7

22,0

17,2

17,9

19,1

18,4

17,3

Thailand

5,9

0,3

7,3

2,9

2,4

-0,4

-1,2

3,8

6,7

4,8

Vietnam

-9,2

-10,9

-6,2

-3,7

0,2

5,9

4,7

4,8

-0,3

1,1

Eropa Kawasan Euro Inggris

0,1

-1,6

-0,2

0,1

0,1

1,9

2,5

3,0

3,7

-

-2,5 -3,6 -3,0 -2,8 -1,7 -3,3 -4,5 -5,1 -4,9 -4,6

Rusia

5,6 6,3 4,1 4,4 5,1 3,5 1,7 3,1 5,3 3,2

Turki

-5,8 -5,5 -2,0 -6,2 -9,7 -6,2 -7,9 -5,8 -4,9 -5,0


-5,4 -5,5 -2,7 -1,5 -2,2 -5,0 -5,8 -5,4 -4,2 -3,9

Sumber: Bank Indonesia, www,tradingeconomics,com, Moody’s Statistical Handbook November 2015

124

Lampiran

Tabel 8, Cadangan Devisa Negara

2013

Akhir periode (Miliar USD)

2014

2015

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

Amerika Amerika Serikat

45,6 44,4 43,8 42,7 43,0 46,8 45,3 42,2 39,6 39,5 40,4 39,2

Argentina

34,2 31,5 28,9 25,0 21,3 23,4 22,4 26,0 26,3 28,6 28,1 20,6

Brazil Chili Meksiko

376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 380,5 375,7 374,1 371,0 372,2 370,6 368,7 39,8 41,0 42,3 41,1 41,0 41,1 40,1 40,5 38,4 38,2 38,2 38,6 167,0 166,5 172,0 176,6 182,7 190,3 190,7 193,0 195,4 192,4 181,0 176,4

Asia Pasifik Australia Tiongkok

39,9 38,2 39,0 42,5 47,1 49,1 43,7 44,7 48,4 42,7 42,2 41,0 3,442,7 3,496,7 3,662,7 3,821,3 3,948,1 3,993,2 3,887,7 3,843,0 3,730,0 3,693,8 3,514,1 3,330,0

India

259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8 287,4 295,4 316,2 330,5 326,6 329,2

Jepang

1,181,8 1,175,9 1,206,3 1,202,4 1,212,9 1,216,0 1,201,1 1,199,7 1,187,9 1,185,9 1,192,9 1,179,0

Korea Selatan

327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6 364,4 363,6 362,8 374,8 368,1 368,0

ASEAN-6 Indonesia

98,0

92,1

89,4

93,4

96,4

101,4

105,3

106,1

105,9

102,4

96,2

100,6

Malaysia

135,0

131,9

132,0

130,5

125,8

127,4

123,0

111,8

101,2

101,5

89,4

91,4

Filipina

84,0 81,3 83,5 83,2 79,6 80,7 79,6 79,5 80,5 80,6 80,6 80,6

Singapura

258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0 266,1 256,9 248,4 253,3 251,6 247,7

Thailand

167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3 153,3 149,1 148,5 152,5 148,0 149,3

Vietnam

28,4

24,9

24,4

25,9

33,8

35,8

36,8

34,2

36,9

37,3

30,7

-

Eropa Kawasan Euro Inggris

217,2 215,5 221,9 220,8 228,8 229,4 223,4 228,0 240,5 240,1 242,5 245,6 65,3 67,2 70,3 69,6 74,7 76,7 72,9 76,4 88,2 92,9 101,1 101,3

Russia

477,3 475,2 479,5 469,6 442,8 432,0 409,2 339,4 309,1 313,3 322,4 319,8

Turki

105,7 105,6 108,9 112,0 105,9 111,9 112,8 106,3 103,5 100,8 99,6 95,7


40,8 39,0 41,8 41,9 41,4 40,5 41,4 41,5 39,0 39,4 38,9 38,9

Sumber: Bloomberg, SEKI-Bank Indonesia (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar

125


Tabel 9, Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode Negara

2011

2012

2013

2014

2015


Amerika Argentina (Peso)

4,01 4,08 4,17 4,26 4,34 4,45 4,61 4,80 5,01 5,24 5,60 6,05 7,60 8,06 8,30 8,51 8,69 8,96 9,25 10,16

Brazil (Real) Chili (Peso) Meksiko (Peso)

1,67 1,60 1,64 1,80 1,77 1,97 2,03 2,06 2,00 2,07 2,29 2,28 2,36 2,23 2,27 2,55 2,87 3,07 3,54 3,84 481,69 469,21 471,96 511,90 489,03 496,30 482,32 477,84 472,44 484,77 507,00 516,63 551,97 554,76 577,55 598,41 624,51 618,11 676,61 698,00 12,06 11,72 12,34 13,65 12,97 13,54 13,17 12,95 12,64 12,48 12,90 13,02 13,23 12,99 13,12 13,90 14,95 15,32 16,44 16,77

Asia Pasifik Australia (Dollar)

0,99 0,94 0,95 0,99 0,95 0,99 0,96 0,96 0,96 1,01 1,09 1,08 1,12 1,07 1,08 1,17 1,27 1,29 1,38 1,39

New Zealand (Dollar)

1,32 1,25 1,20 1,29 1,22 1,27 1,24 1,22 1,20 1,22 1,25 1,21 1,20 1,16 1,19 1,28 1,33 1,37 1,54 1,50

Hong Kong (Dollar)

7,79 7,78 7,79 7,78 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,75 7,75 7,76 7,76 7,75 7,75 7,75

Tiongkok (Yuan)

6,58 6,50 6,42 6,36 6,31 6,33 6,35 6,24 6,22 6,16 6,13 6,09 6,10 6,23 6,17 6,15 6,24 6,20 6,30 6,39

India (Rupee)

45,26 44,74 45,78 51,00 50,30 54,51 55,19 54,15 54,17 55,96 62,07 61,98 61,79 59,78 60,58 62,01 62,26 63,49 64,91 65,92

Jepang (Yen)

82,25 81,57 77,69 77,36 79,37 80,09 78,62 81,25 92,25 98,76 98,89 100,48 102,83 102,14 104,02 114,54 119,17 121,36 122,16 121,44

Korea Selatan (Won)

1,119 1,083 1,085 1,145

1,131 1,152

1,133 1,090

1,085 1,122 1,109

1,062 1,069 1,029 1,027

1,087 1,101 1,097 1,170 1,157

ASEAN-6 Indonesia (Rupiah)

8,901 8,591 8,614 8,987

Malaysia (Ringgit) Filipina (Peso)

Vietnam (Dong)

9,507 9,646

9,707 9,799 10,652 11,604 11,835 11,631 11,769 12,253 12,810 13,127 13,857 13,769

43,79 43,24 42,75 43,44 43,03 42,77 41,90 41,18 40,71 41,78 43,68 43,63 44,87 44,11 43,80 44,80 44,44 44,69 46,08 46,88

Singapura (Dollar) Thailand (Bath)

9,082 9,312

3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,11 3,12 3,06 3,08 3,07 3,24 3,21 3,30 3,23 3,19 3,37 3,62 3,66 4,05 4,28

1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,25 1,22 1,24 1,25 1,27 1,25 1,27 1,25 1,25 1,30 1,36 1,34 1,39 1,41 30,53 30,28 30,13 31,00 30,98 31,28 31,35 30,67 29,80 29,87 31,45 31,74 32,65 32,45 32,11 32,71 32,65 33,25 35,25 35,83 20,249 20,694 20,725 20,978 20,898 20,877 20,865 20,853 20,881 20,968 21,158 21,108 21,094 21,158 21,218 21,324 21,383 21,713 22,150 22,429

Eropa Kawasan Euro (USD/Euro) 1,37 1,44 1,41 1,35 1,31 1,28 1,25 1,30 1,32 1,31 1,33 1,36 1,37 1,37 1,33 1,25 1,13 1,11 1,11 1,10 Inggris (USD/GBP)

1,60 1,63 1,61 1,57 1,57 1,58 1,58 1,61 1,55 1,54 1,55 1,62 1,65 1,68 1,67 1,58 1,51 1,53 1,55 1,52

Rusia (Ruble)

29,23 27,99 29,17 31,22 30,16 31,07 31,95 31,08 30,42 31,65 32,79 32,55 35,03 34,97 36,29 48,05 62,83 52,72 63,20 66,18

Turki (Lira)

1,58 1,57 1,74 1,84 1,80 1,81 1,80 1,79 1,79 1,84 1,97 2,03 2,21 2,11 2,16 2,26 2,46 2,66 2,86 2,91

Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

126

7,00 6,79 7,16 8,11 7,75 8,13 8,26 8,69 8,95 9,48 9,99 10,16 10,86 10,54 10,77 11,23 11,75 12,08 13,01 14,24

Lampiran

Tabel 10, Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode Negara

2014 2015 2012 2011 2013 2011 2012 2013 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

Amerika Amerika Serikat (Dollar) 8,901 8,591 8,614 8,987 8,773 9,082 9,312 9,507 9,646 9,387 9,707 9,799 10,652 11,604 10,440 11,835 11,631 11,769 12,253 11,872 12,810 13,127 13,857 13,769 Argentina (Peso)

2,219 2,105 2,068 2,111 2,126 2,092 2,092 2,063 2,010 2,064 1,936 1,870 1,903 1,917 1,907 1,557 1,444 1,418 1,440 1,465 1,475 1,466 1,498 1,355

Brazil (Real)

5,340 5,385 5,264 4,987 5,244 5,135 4,737 4,688 4,685 4,811 4,860 4,737 4,657 5,099 4,838 5,006 5,219 5,174 4,810 5,052 4,459 4,276 3,918 3,581

Chili (Peso) Meksiko (Peso)

18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6 18,8 19,7 20,2 19,3 20,5 20,2 21,0 22,5 21,1 21,4 21,0 20,4 20,5 20,8 20,5 21,2 20,5 19,7 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1 687,7 722,1 745,0 713,7 768,2 785,5 825,5 891,0 817,6 894,4 895,1 896,9 881,4 892,0 856,7 856,7 842,7 821,2

Asia Pasifik Australia (Dollar)

8,951 9,131 9,034 9,097 9,053 9,585 9,400 9,879 10,015 9,720 10,085 9,700 9,757 10,753 10,074 10,611 10,852 10,882 10,464 10,702 10,071 10,210 10,047 9,918

New Zealand (Dollar) 6,727 6,879 7,160 6,979 6,936 7,428 7,352 7,689 7,937 7,602 8,104 8,041 8,498 9,604 8,562 9,897 10,018 9,908 9,582 9,851 9,630 9,598 9,017 9,183 Hong Kong (Dollar)

1,143 1,105 1,105 1,155 1,127 1,170 1,200 1,226 1,244 1,210 1,252 1,262 1,373 1,497 1,346 1,525 1,500 1,518 1,580 1,531 1,652 1,693 1,788 1,777

Tiongkok (Renminbi) 1,352 1,322 1,342 1,414 1,358 1,440 1,471 1,497 1,545 1,488 1,560 1,592 1,739 1,905 1,699 1,940 1,866 1,909 1,993 1,927 2,054 2,116 2,198 2,153 India (Rupee)

196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6 170,8 172,3 178,1 175,4 179,2 175,1 171,6 187,2 178,3 191,6 194,6 194,3 197,6 194,5 205,7 206,8 213,5 208,9

Jepang (Yen)

108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4 116,3 120,9 118,7 117,6 105,2 99,2 107,7 115,5 106,9 115,1 113,9 113,1 107,0 112,3 107,5 108,2 113,4 113,4

Korea Selatan (Won) 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0 8,1 8,4 8,8 8,3 8,9 8,7 9,6 10,9 9,6 11,1 11,3 11,5 11,3 11,3 11,6 12,0 11,8 11,9 ASEAN-5 Malaysia (Ringgit) 2,922 2,846 2,853 2,853 2,868 2,967 2,990 3,045 3,156 3,039 3,150 3,194 3,289 3,617 3,312 3,588 3,595 3,687 3,640 3,628 3,538 3,587 3,418 3,215 Filipina (Peso)

203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1 217,7 226,9 234,2 222,5 238,5 234,5 243,9 266,0 245,7 263,8 263,7 268,7 273,5 267,4 288,3 293,8 300,7 293,7

Singapura (Dollar) 6,973 6,930 7,025 6,982 6,978 7,186 7,366 7,623 7,888 7,516 7,845 7,846 8,403 9,282 8,344 9,327 9,285 9,402 9,455 9,367 9,443 9,775 9,961 9,783 Thailand (Baht) 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1 297,7 303,2 314,4 302,1 325,7 328,1 338,7 365,6 339,5 362,5 358,5 366,5 374,6 365,5 392,4 394,8 393,1 384,2 Vietnam (Dong) 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6

Eropa Kawasan Euro (Euro) 12,191 12,370 12,171 12,108 12,210 11,915 11,950 11,894 12,516 12,069 12,813 12,800 14,119 15,799 13,883 16,219 15,954 15,597 15,302 15,768 14,434 14,530 15,415 15,080 Inggris (Pound)

14,269 14,016 13,868 14,127 14,070 14,276 14,739 15,021 15,490 14,882 15,068 15,051 16,523 18,793 16,359 19,586 19,579 19,653 19,394 19,553 19,405 20,128 21,464 20,882

Rusia (Rubbel)

304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2 299,7 297,6 310,4 302,2 319,0 309,7 324,9 356,5 327,5 337,9 332,6 324,3 255,0 312,4 203,9 249,0 219,2 208,1

Turki (Lira)

5,643 5,480 4,956 4,886 5,220 5,056 5,154 5,272 5,375 5,214 5,437 5,328 5,411 5,730 5,482 5,345 5,508 5,439 5,416 5,426 5,198 4,926 4,852 4,736

Afrika Afrika Selatan (Rand) 1,272 1,265 1,203 1,108 1,212 1,172 1,146 1,151 1,110 1,145 1,085 1,034 1,066 1,142 1,082 1,090 1,103 1,093 1,091 1,094 1,091 1,086 1,065 967 Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

127


Tabel 11, Indeks Saham Rata-rata Periode Negara

2011

2012

2013

2011 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

2014

2015 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

Amerika Amerika Serikat (DJIA)

12,025 12,365 11,648 11,799 11,959 12,848 12,761 13,113 13,140 12,966 13,994 14,959 15,286 15,736 14,994 16,177 16,604 16,954 17,345 16,770 17,808 18,004 17,077 17,475

Amerika Serikat (S&P 500) 1,303 1,318 1,225 1,226 1,268 1,349 1,350 1,401 1,418 1,379 1,514 1,609 1,675 1,769 1,642 1,835 1,900 1,976 2,009 1,930 2,064 2,102 2,027 2,052 Argentina (MERV)

3,496 3,333 3,005 2,589 3,106 2,756 2,300 2,431 2,466 2,488 3,264 3,481 3,844 5,324 3,978 5,810 7,193 9,503 9,823 8,082 9,400 11,639 11,032 12,175

Brazil (BVSP)

67,827 64,378 56,474 56,407 61,271 64,263 58,095 57,569 58,453 59,595 58,813 53,355 50,234 52,697 53,775 47,907 52,741 57,265 52,710 52,656 49,624 54,577 48,568 46,354

Chili (IGPA)

21,912 22,540 20,529 19,910 21,223 21,092 21,212 20,502 20,703 20,877 21,974 20,658 18,681 18,630 19,985 17,945 19,038 19,269 18,963 18,804 18,963 19,499 18,528 18,392

Meksiko (BOLSA)

37,172 35,949 34,683 35,859 35,916 37,792 38,545 40,445 42,114 39,724 44,384 41,414 40,926 41,199 41,981 40,321 41,675 44,779 43,566 42,585 42,867 44,989 43,865 43,888

Asia Pasifik Australia (All Ord,)

4,876 4,779 4,344 4,244 4,561 4,318 4,258 4,300 4,517 4,348 4,951 4,960 5,075 5,286 5,068 5,336 5,438 5,521 5,337 5,408 5,691 5,711 5,352 5,228

Tiongkok (Shanghai)

2,863 2,839 2,608 2,366 2,669 2,343 2,343 2,119 2,088 2,223 2,324 2,205 2,085 2,170 2,196 2,052 2,049 2,203 2,641 2,236 3,339 4,484 3,540 3,495

India (BSE)

18,590 18,618 17,400 16,468 17,769 17,183 16,791 17,625 18,916 17,629 19,519 19,336 19,344 20,703 19,726 21,107 23,911 26,239 27,490 24,687 28,566 27,536 27,087 26,213

Jepang (Nikkei 225)

10,285 9,609 9,246 8,581 9,430 9,295 9,026 8,886 9,209 9,104 11,458 13,629 14,128 14,951 13,541 14,959 14,655 15,553 16,660 15,457 18,226 20,058 19,475 19,035

Korea Selatan (KOSPI)

2,034 2,116 1,938 1,850 1,985 1,974 1,910 1,900 1,938 1,931 1,986 1,934 1,913 2,010 1,961 1,946 1,993 2,041 1,948 1,982 1,966 2,094 1,987 2,000

ASEAN-6 Indonesia (JSX)

3,522 3,791 3,894 3,709 3,729 3,971 4,019 4,113 4,311 4,104 4,598 4,938 4,457 4,364 4,589 4,530 4,895 5,124 5,077 4,907 5,343 5,199 4,566 4,513

Malaysia (KLSE)

1,525 1,544 1,497 1,459 1,506 1,553 1,580 1,634 1,647 1,604 1,647 1,743 1,769 1,811 1,742 1,821 1,868 1,867 1,794 1,838 1,789 1,789 1,655 1,674

Filipina (PCOM)

3,922 4,255 4,334 4,240 4,188 4,824 5,090 5,249 5,541 5,176 6,419 6,850 6,393 6,248 6,478 6,197 6,742 7,049 7,187 6,794 7,693 7,753 7,288 7,007

Singapura (STI)

3,118 3,125 2,923 2,723 2,972 2,922 2,877 3,027 3,064 2,973 3,262 3,299 3,171 3,161 3,223 3,093 3,259 3,313 3,282 3,237 3,393 3,422 3,081 2,929

Thailand (SET)

1,003 1,061 1,061 979 1,026 1,120 1,169 1,228 1,315 1,208 1,501 1,535 1,413 1,400 1,462 1,313 1,423 1,549 1,553 1,460 1,557 1,518 1,409 1,364

Vietnam (Ho Chi Min) 484 449 421 392 436 407 448 409 389 413 471 497 489 502 490 566 564 607 580 579 576 564 591 587 Eropa Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 2,933 2,863 2,382 2,278 2,614 2,474 2,226 2,401 2,543 2,411 2,677 2,696 2,782 3,018 2,793 3,091 3,214 3,173 3,102 3,145 3,442 3,621 3,387 3,333 Inggris (FTSE 100)

5,945 5,905 5,463 5,429 5,686 5,822 5,551 5,744 5,844 5,740 6,300 6,438 6,530 6,612 6,470 6,680 6,764 6,756 6,526 6,682 6,793 6,920 6,399 6,271

Rusia (RTS, $ terms)

1,929 1,936 1,713 1,445 1,755 1,608 1,428 1,424 1,463 1,481 1,557 1,363 1,349 1,445 1,428 1,278 1,265 1,246 975 1,191 833 998 835 831

Turki (XU100)

64,627 65,408 58,108 54,756 60,725 58,228 58,809 65,080 72,675 63,698 81,200 83,784 73,021 74,075 78,020 64,761 76,047 79,336 80,785 75,232 84,978 83,186 76,977 77,335

Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

128

32,030 31,866 30,718 31,743 31,589 33,778 33,743 35,113 37,558 35,048 40,336 39,861 42,078 44,704 41,745 46,569 49,486 51,321 49,114 49,122 51,483 53,138 50,785 51,789

Lampiran

Tabel 12, Government Debt (% PDB)

Negara

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Amerika Amerika Serikat

63,9 64,8 76,0 87,1 95,2 99,4 100,8 101,2 103,0

Argentina

51,8 44,4 39,2 39,6 36,1 33,3 35,1 38,8 43,0

Brazil

56,4 58,0 57,4 60,9 53,4 54,2 58,8 56,8 58,9

Chili Meksiko

5,0 3,9 4,9 5,8 8,6 11,2 11,9 12,8 15,1 18,2 17,1 21,1 29,7 30,1 31,1 33,1 28,6 30,7


10,0 9,7 11,7 16,7 20,5 24,2 27,9 30,9 33,9

Tiongkok

31,5 34,8 31,7 35,8 36,6 36,5 37,3 39,4 41,1

India

78,5 75,4 74,7 72,5 67,5 68,1 67,5 65,8 66,1

Jepang

172,1 167,0 174,1 194,1 200,0 211,7 218,8 224,2 230,0

Korea Selatan

29,3 28,7 28,0 31,2 31,0 31,7 32,3 34,5 36,0

ASEAN-6 Indonesia

35,8

32,3

30,3

26,5

24,5

23,1

23,0

24,9

25,0

Malaysia

41,5

41,2

41,2

52,8

53,5

54,3

53,3

54,7

52,8

Filipina

55,4

51,4

54,7

54,8

52,4

51,0

51,5

49,2

45,4

Singapura

87,9

86,3

93,9

104,2

99,6

102,2

106,2

103,2

99,3

Thailand

41,3

38,7

38,1

45,8

43,8

40,8

43,5

45,7

-

Vietnam

34,8

36,0

31,9

38,4

38,3

37,9

50,0

55,0

50,5

Eropa Kawasan Euro

67,3 64,9 68,5 78,3 83,8 86,0 89,3 91,1 92,1

Inggris

43,4 44,5 52,3 67,1 78,4 81,8 85,8 87,3 89,4

Rusia

9,0 8,5 7,9 11,0 11,0 11,7 12,7 14,0 17,9

Turki

46,5 39,9 40,0 46,1 42,2 39,1 36,2 35,9 33,0


32,6 28,3 27,8 31,3 35,6 39,4 42,5 37,0 39,0

Sumber: www,tradingeconomics,com Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum ke

129


Tabel 13, Harga Komoditi Dunia

Akhir Periode 2013 2014

Rata-rata 2015

2013 2014

2015

TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Total

184,1 177,5 162,8 156,3 142,8 139,8 126,7 123,4 187,0 179,4 171,7 157,6 146,6 141,0 130,6 126,2

Indeks Energi Indeks

110,1 108,6 100,6 79,0 68,2 75,0 63,8 54,6 111,3 107,2 104,1 88,5 69,1 73,7 65,8 58,7

Harga spot Minyak WTI (USD/barrel) 106,2 97,9 93,2 59,3 47,8 59,8 45,5 39,3 105,8 97,4 97,5 73,2 48,6 57,8 46,4 42,7 Batubara (USD/ton)

60,8 63,2 55,7 56,2 53,1 52,8 48,6 43,5 64,0 63,6 57,2 56,2 53,3 52,9 50,6 46,1

Gas Alam (USD/Mn Btu)

3,6 4,2 3,9 3,4 2,8 2,8 2,6 1,9 3,6 3,8 3,9 3,8 2,9 2,7 2,7 2,1

Logam Indeks

201,7 196,0 198,3 186,6 172,0 163,4 152,3 142,2 196,9 198,7 204,0 188,3 176,9 167,6 153,4 147,2

Harga spot Emas (USD/ounce) Timah (USD/mt) Tembaga (USD/mt) Alumunium (USD/mt) Nikel (USD/mt)

1,351 1,222 1,238 1,199 1,180 1,182 1,125 1,069 1,331 1,271 1,282 1,200 1,219 1,194 1,125 1,104 22,738 22,764 21,122 19,832 17,468 15,090 15,235 14,671 21,327 22,909 21,951 19,905 18,406 15,621 15,108 15,036 7,186 7,207 6,838 6,389 5,916 5,847 5,202 4,640 7,104 7,168 6,975 6,572 5,801 6,058 5,266 4,877 1,808 1,785 2,022 1,928 1,782 1,727 1,605 1,498 1,828 1,813 2,010 1,978 1,815 1,791 1,621 1,507 13,873 13,984 18,114 16,032 13,808 12,863 9,968 8,748 14,025 13,972 18,662 15,926 14,450 13,097 10,616 9,458

Pangan Indeks

211,0 200,4 164,6 172,3 158,4 155,0 138,9 146,0 222,4 203,5 180,0 168,5 162,7 154,8 146,7 145,7

Harga spot Jagung (USD/bushel)

4,8 4,1 3,1 3,7 3,6 3,5 3,5 3,6 5,8 4,1 3,5 3,4 3,6 3,5 3,6 3,6

Gandum (USD/bushel)

6,9 6,5 5,3 6,1 5,0 4,9 4,2 4,1 6,9 6,9 5,7 5,6 5,2 4,9 4,5 4,2

Gula (Cents/pound) Kedelai (USD/bushel)

17,4 16,6 16,0 15,3 13,2 12,5 11,9 14,6 17,1 17,6 17,2 16,1 14,4 13,0 12,1 14,4 14,0 13,2 10,3 10,2 9,7 9,7 8,6 8,7 14,4 12,9 11,8 9,9 9,8 9,6 9,4 8,7

Beras (USD/mt)

503,8 447,5 436,5 410,7 400,7 370,5 358,8 356,0 521,0 449,9 435,0 420,8 406,6 381,8 374,0 358,3

CPO (USD/mt)

724,4 792,4 649,4 624,9 606,7 605,5 469,5 505,8 723,6

Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005= 100

130

783,3 693,7

652,5 625,8 599,5 508,7 504,6

Tim Penyusun PEKKI Triwulan IV - 2015

Penanggung Jawab Aida S. Budiman

Editor M. Noor Nugroho, Diah Indira

Tim Produksi M. Noor Nugroho, Diah Indira, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati Cahyadewi, Sonya Clarissa

Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok, India); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat, Jepang); Sonya Clarissa (ASEAN-5) Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Diah Indira Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Rien Ayu Maharani (Kerja Sama Regional); Bambang Satya Permana (Kerja Sama Multilateral) Artikel M. Noor Nugroho (Outlook Ekonomi Global: Akankah Segera Rebound?); Arief Adrianto Rasyid (The Next China’s Engine of Growth: Beijing’s Belt and Road (BAR). Ahmad Adi Nugroho dan Gavriyuni R. Amier (Pakta Kemitraan Trans Pasifik: Haruskah Kita Berdiam Diri?) Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Recommend Documents