Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan I - 2014

Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Artikel

Departemen Internasional

i

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon : (021) 2981-6925, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529

ii


Kata Pengantar

Sinyal pemulihan ekonomi global pada triwulan pertama 2014 terus berlanjut meski dibayangi oleh terjadinya perlambatan ekonomi di beberapa negara. Negara maju masih mencatatkan akselerasi pertumbuhan yang lebih tinggi dibandingkan negara berkembang. Perekonomian Eropa, Inggris, Jepang tumbuh semakin kuat. Sedangkan di emerging, hanya Malaysia yang berhasil membukukan pertumbuhan ekonomi cukup impresif. Di sisi lain, AS dan Tiongkok mengalami perlambatan pertumbuhan ekonomi. Perlambatan di AS bersifat temporer karena faktor cuaca dingin ekstrim, sedangan di Tiongkok dapat berlangsung lebih lama sebagai implikasi dari proses rebalancing yang dicanangkan pemerintah. Perkembangan ekonomi yang bervariasi di berbagai negara berimplikasi pada respon kebijakan yang juga beragam. Kelompok negara maju masih tetap akomodatif dengan mempertahankan suku bunga di level rendah, meskipun AS mulai mengurangi stimulus moneternya. Sedangkan sebagian besar negara berkembang cenderung mempertahankan suku bunga kebijakannya, kecuali di negara dengan problem inflasi tinggi dan mengalami pelemahan ekonomi. Prospek perekonomian global ke depan dibayangi oleh risiko dampak normalisasi kebijakan moneter negara maju, pelemahan ekonomi Tiongkok dan inflasi rendah di Euro. Krisis geopolitik antara Ukraina dan Rusia, serta konflik politik di Thailand juga menjadi faktor yang dapat menahan pemulihan ekonomi global sehingga perlu dimonitor perkembangannya. Dalam tataran regional, langkah antisipatif terhadap potential risk melalui forum kerja sama terus dilakukan. Di kawasan regional, terus dilakukan penguatan CMIM dan surveillance kawasan. Di fora multilateral, negara-negara G20 mencanangkan komitmen untuk mencapai pertumbuhan 2% di atas proyeksi terkini melalui implementasi growth strategy. Sementara IMF menekankan perlunya langkah kolektif untuk menciptakan perekonomian dunia yang lebih dinamis melalui respon kebijakan yang tepat dan melanjutkan surveillance global untuk mendukung pertumbuhan ekonomi.

iii


Dinamika pertumbuhan ekonomi global, respon kebijakan, serta fokus kegiatan kerja sama berbagai fora internasional dijabarkan dalam buku PEKKI triwulan satu 2014 dengan tema “Ekonomi Global: Pemulihan Yang Termoderasi”. Selamat membaca!

Jakarta, Mei 2014 Departemen Internasional

iv


Daftar Isi Halaman Kata Pengantar...................................................................................................... Daftar Isi . ................................................................................................................ Daftar Singkatan.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF..............................................................................................

iii v vii 1

BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL.............................................................. 3 BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA .......................................... A. Negara Maju............................................................................................................ A.1. Amerika Serikat................................................................................................. A.2. Kawasan Euro dan Inggris................................................................................. A.2.1. Kawasan Euro......................................................................................... A.2.2. Inggris.................................................................................................... A.3. Jepang.............................................................................................................. Boks 1: Satu Tahun Implementasi Kebijakan Quantitative dan Qualitative Easing (QQE) Bank of Japan (BOJ) ...................................................................................................... B. Negara Berkembang................................................................................................. B.1 Tiongkok........................................................................................................... B.2 India.................................................................................................................. B.3 Korea................................................................................................................ B.4 Malaysia............................................................................................................ B.5 Filipina............................................................................................................... B.6 Singapura.......................................................................................................... B.7 Thailand............................................................................................................ B.8 Vietnam............................................................................................................ B.9 Brazil ................................................................................................................

15 15 15 27 27 37 42 52 56 56 64 70 76 80 84 88 93 99

BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ............................................ A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1. Pasar Saham...................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi Pemerintah.................................................................................. B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas.......................................................................................................

105 105 105 108 109 111

v


BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL............. A. Kerja Sama Regional.................................................................................................. A.1 Respon Forum Kerja Sama Regional Menyikapi Kondisi Ekonomi Terkini............ A.2 Liberalisasi Aliran Modal, Pengembangan Pasar Modal, dan Sistem Pembayaran A.3 Liberalisasi Jasa Keuangan ................................................................................ A.4 Penguatan Resiliensi Kawasan Serta Fasilitasi Perdagangan dan Investasi........... B. Kerja Sama Multilateral............................................................................................. B.1 Respon Fora Atas Perkembangan Ekonomi dan Global...................................... B.2 Kegiatan Surveillance Untuk Mendukung Pertumbuhan Perekonomian Global... Boks 2: G20 Data Gaps Initiative.................................................................................... B.3 G20 Comprehensive Growth Strategy................................................................ B.4 Penguatan Global Financial Safety Net (GFSN).....................................................

113 114 114 115 118 118 119 119 120 122 123 123

BAB V ARTIKEL ........................................................................................................... Artikel 1 Proyeksi Ekonomi Global dalam World Economic Outlook . ............................. Artikel 2 Jeratan Deflasi Kawasan Euro........................................................................... Artikel 3 Menakar Dampak Krisis Ukraina.......................................................................

125 125 130 138

LAMPIRAN .................................................................................................................. Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar.............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Government Debt............................................................................................ Tabel 13 Harga Komoditi Dunia.....................................................................................

143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156

vi


Daftar Singkatan

ADB AMRO ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 Aspac BANXICO BBM BCB BCBS BCMLV BIS BNM BoE BoK BOJ BOT BSP BUMN CAP CDS CF CFT CGIF CMIM CoE CPI CRA CRR DIFX

Asian Development Bank ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Asia Pasifik Bank Sentral Mexico Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil Basel Committee on Banking Supervision Terdiri dari Brunei, Cambodia, Myanmar, Lao, Vietnam Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Bangko Sentral ng Pilipinas Badan Usaha Milik Negara Cannes Action Plan Credit Default Swap Consensus Forecast Combating the Financing of Terrorism Credit Guarantee and Investment Facility Chiang Mai Initiative Multilateralization Certificate of Entitlement Consumer Price Index Credit Rating Agencies Cash Reserve Ratio Dubai International Financial Exchange

vii


DJIM EB EBA ECB ED EFSF EMDCs EMEAP ESM ETP FDI Fedres FOMC FSB FSSB Growth FTA G-3 G-20

G-SIBs G-SIFIs GDP GWM ICDPS IILM IFA IFC IFI IHK IMF ISM JII

viii

Dow Jones Islamic Market Executive Board European Bank Authority European Central Bank Executive Director European Financial Stability Facility Emerging Market and Developing Countries Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks European Stability Mechanism Economic Transformation Program Foreign Direct Investment Federal Reserve Federal Open Market Committee Financial Stability Board Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Globally Systemic Important Banks Global Systematically Important Financial Institutions Gross Domestic Product Giro Wajib Minimum Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Institute for Supply Management Jakarta Islamic Index


KPR KRW LCBMs LTROs MAS MEA MPI MPP NPA NPL OECD OIS OMTs OPR OTC PBoC PDB PIIGS PLN PMI PPI PRGT QE QEP QOQ QTQ RBI REER RFA SBV SEACEN SELIC

Kredit Perumahan Rakyat Korean Won Local Currency Bond Markets Longer-term Refinancing Operations Monetary Authority of Singapore Masyarakat Ekonomi ASEAN Manufacturing Production Index Macroprudential Policy Note Purchase Agreement Non Performing Loan Organisation for Economic Co-operation and Development Overnight Indexed Swap Outright Monetary Transactions Overnight Policy Rate Over The Counter People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol Pinjaman Luar Negeri Purchasing Manager Index Producer Price Index Poverty Reduction and Growth Trust Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Quarter on Quarter Quarter to Quarter Reserve Bank of India Real Effective Exchange Rate Regional Financial Arrangement State Bank of Vietnam South East Asian Central Banks The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil

ix


SSBG SSE S&P TW TWI ULN UMP USD WEO WPI WTI YOY

x

Strong, Sustainable and Balanced Growth Shanghai Stock Exchange Standard & Poor’s Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri Unconventional Monetary Policies US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year

Ringkasan Eksekutif

Ringkasan Eksekutif “Ekonomi Global: Pemulihan Yang Termoderasi” Perekonomian global menunjukkan tanda-tanda pemulihan yang terus berlanjut pada Triwulan I- 2014 (TW1-14), namun mengalami moderasi di beberapa negara. AS merupakan salah satu negara yang mengalami perlambatan pertumbuhan ekonomi akibat musim dingin yang ekstrim sehingga melumpuhkan sebagian aktivitas ekonominya. Tiongkok juga tumbuh melambat sebagai dampak dari proses rebalancing yang sedang berlangsung. Sementara pertumbuhan ekonomi di belahan bumi lainnya bergerak variatif, termasuk di kawasan ASEAN. Melanjutkan perkembangan di triwulan sebelumnya, pertumbuhan ekonomi negara maju relatif masih lebih baik dibandingkan negara berkembang. Meski ekonomi AS mengalami perlambatan dengan hanya tumbuh 2,3% yoy, namun negara maju lainnya berhasil mencatatkan pertumbuhan ekonomi yang lebih baik, seperti Kawasan Euro (0,9%) dan Inggris (3,1%). Sejalan dengan moderasi yang terjadi di TW1-14, tekanan inflasi di negara maju cukup terkendali dengan kecenderungan melemah, kecuali di AS dan Jepang yang terpantau meningkat. Inflasi Kawasan Euro yang cenderung rendah, menimbulkan kekhawatiran bahwa kawasan ini akan terjebak dalam situasi deflation spiral (lihat artikel Jeratan Deflasi Kawasan Euro). Pertumbuhan ekonomi di negara berkembang juga bergerak bervariasi. Korea dan Malaysia mencatatkan pertumbuhan ekonomi yang impresif masing-masing 3,9% dan 6,2%. Sebaliknya, pelemahan ekonomi terjadi di Tiongkok (7,4%), Indonesia (5,2%), dan Vietnam (5%). Sementara di Thailand, krisis politik yang berkepanjangan telah meruntuhkan aktivitas konsumsi dan investasi domestik, sehingga ekonomi terkontraksi 0,6%. Berbeda dengan pelemahan ekonomi AS yang bersifat temporer, pelemahan ekonomi Tiongkok karena proses rebalancing diperkirakan akan berlangsung lebih lama. Hal ini menimbulkan kekhawatiran mengenai dampak rambatannya kepada negara lain. Dari sisi harga, tekanan inflasi di beberapa negara berkembang masih persisten di level tinggi sebagaimana terjadi di Indonesia, Brazil, India, Rusia dan Turki. Sejalan dengan perkembangan pertumbuhan ekonomi terkini, IMF memprediksi ekonomi global akan tumbuh moderat di level 3,6% pada tahun 2014. Pertumbuhan ekonomi tersebut disumbang oleh negara maju yang diperkirakan tumbuh mencapai 2,2%, sementara negara berkembang tumbuh 4,9%. Volume perdagangan dunia juga diekspektasikan meningkat menjadi 4,3% di 2014, dari tahun lalu sekitar 3%.

1

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2014

Negara maju masih melanjutkan kebijakan moneter akomodatif dengan mempertahankan suku bunga di level yang rendah sebagaimana terjadi di AS, Kawasan Euro, Inggris dan Jepang. Merespon perkembangan ekonomi yang menunjukkan sinyal perbaikan, the Fed melanjutkan kebijakan pengurangan stimulus moneter dan memperkenalkan forward guidance. Arah kebijakan terbaru ini mengganti threshold angka pengangguran sebesar 6,5% untuk melakukan normalisasi kebijakan moneter menjadi maximum employment yang lebih mempertimbangkan faktor kualitatif. Sementara ECB siap melakukan kebijakan unconventional termasuk memangkas suku bunga untuk mengatasi problem inflasi rendah. Perkembangan ekonomi yang bervariasi di negara berkembang berimplikasi pada respon kebijakan yang beragam. Mayoritas negara berkembang mempertahankan suku bunganya. Namun tekanan inflasi yang terjadi di Brazil, Turki, India, Rusia dan Afrika Selatan mendorong otoritas moneter negara tersebut menaikkan suku bunga. Sementara Vietnam dan Thailand menurunkan suku bunga acuan untuk mengatasi pelemahan pertumbuhan ekonomi. Tapering stimulus moneter AS telah menimbulkan gejolak di pasar keuangan, terutama di negara emerging. Aksi safe haven investor global mengakibatkan terjadinya pelemahan nilai tukar dan indeks saham. Sementara pasar komoditas global pada periode laporan cenderung bergerak mixed. Investasi yang belum sepenuhnya pulih mendorong terjadinya pelemahan harga energi. Namun di sisi lain, penerapan undang-undang Minerba oleh Pemerintah Indonesia telah mengakibatkan kenaikan harga nikel di pasar global. Dinamika perekonomian mendorong fora kerja sama internasional melakukan langkah antisipatif terhadap risiko yang dapat menghambat pemulihan ekonomi global. Di tataran kerja sama regional, telah dilakukan penguatan kerja sama Chiang Mai Initiative Multilateralisation dan penguatan surveillance kawasan. Kerja sama di lingkup ASEAN juga semakin intens dan telah memasuki babak akhir persiapan implementasi Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015. Di forum kerja sama multilateral, pemulihan ekonomi global yang berjalan lambat menjadi perhatian negara-negara G20 untuk mencapai pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi dengan tetap memperhatikan sustainabilitas fiskal dan sektor keuangan. Melalui growth strategy, negaranegara G20 berkomitmen mencapai target ambisius meningkatkan pertumbuhan ekonomi kolektif di atas 2% dari perkiraan pertumbuhan saat ini dalam kurun waktu lima tahun ke depan. Di sisi lain, IMF terus berbenah diri untuk memainkan peran sebagai penyelamat ekonomi negara anggota dengan melakukan review terhadap fasilitas pendanaan yang berfungsi sebagai second line of defense.

2

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

BAB

1 Perkembangan Ekonomi Global

Proses pemulihan ekonomi global terus berlanjut meskipun sedikit termoderasi pada TW1-14. Perlambatan terjadi di beberapa negara besar, termasuk AS dan Tiongkok. Namun demikian, ekonomi global tetap berpeluang besar untuk terus membaik mengingat perlambatan di AS bersifat temporer dan perlambatan di Tiongkok telah mendorong pemerintah untuk meresponnya dengan berbagai program pembangunan dan stimulus. Sementara itu, Kawasan Euro telah menunjukkan perbaikan dan ekonomi Inggris tumbuh semakin kuat. Tekanan inflasi yang relatif masih terkendali memberikan ruang bagi bank sentral untuk mendorong aktivitas ekonomi melalui kebijakan moneter yang tetap akomodatif. Di sisi fiskal, konsolidasi fiskal yang telah berjalan menjadikan kondisi fiskal yang lebih sehat sekaligus menciptakan ruang untuk stimulus apabila diperlukan. Meskipun melambat di triwulan ini, ekonomi global diperkirakan tetap akan tumbuh meningkat sepanjang tahun 2014, terutama didorong oleh negara maju. Peningkatan pertumbuhan diperkirakan akan berlanjut di 2015 dengan kontribusi negara berkembang terhadap pertumbuhan ekonomi dunia diperkirakan meningkat. Namun demikian, beberapa faktor risiko tetap ada dan berpotensi menahan pertumbuhan ekonomi global, seperti risiko dampak negatif inflasi rendah terhadap aktivitas ekonomi, risiko kegagalan penyelesaian reformasi ekonomi di Kawasan Euro, risiko normalisasi kebijakan moneter AS, perlambatan pertumbuhan ekonomi negara berkembang yang lebih dalam dibandingkan dengan ekspektasi, serta risiko dampak memburuknya krisis Crimea.

3


Pemulihan ekonomi global secara umum sedikit tertahan di TW1-14 setelah

kawasan (lihat Artikel Proyeksi Ekonomi Global dalam World Economic Outlook).

pada tahun lalu tumbuh meningkat yang dimotori oleh kelompok negara maju. Perlambatan pertumbuhan terjadi baik di negara maju maupun negara berkembang, termasuk AS dan Tiongkok. Namun, moderasi pertumbuhan ekonomi AS pada triwulan ini dinilai bersifat temporer akibat musim dingin yang ekstrim. Seiring dengan bergantinya musim, aktivitas ekonomi AS akan kembali normal dan pertumbuhan kembali meningkat

Di tengah pertumbuhan yang cenderung melambat, beberapa negara tetap mampu tumbuh meningkat, seperti negara-negara Kawasan Euro, Inggris dan Korea. Meningkatnya pertumbuhan tersebut pada umumnya didorong oleh peningkatan konsumsi. Selain didorong oleh konsumsi yang kuat, peningkatan pertumbuhan di Inggris juga didorong oleh booming sektor properti.

pada triwulan-triwulan selanjutnya. Berbeda

Seiring moderasi ekonomi global pada

dengan AS, perlambatan ekonomi Tiongkok

triwulan ini, tekanan inflasi pada umumnya

diperkirakan akan berlangsung lebih lama

masih terkendali dimana inflasi relatif rendah

sebagai dampak dari rebalancing1 ekonomi.

dan berada di bawah atau dalam target. Namun

Melambatnya pertumbuhan ekonomi Tiongkok

demikian, tekanan inflasi di beberapa negara

berdampak luas pada negara-negara kawasan

berkembang masih persisten tinggi, seperti

yang juga melambat akibat penurunan

di Indonesia, Malaysia, Brazil, Turki, Afrika

permintaan pasokan barang dari negara

Selatan dan Rusia. Dengan kondisi demikian,

��

��

�

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

��

��

��

�

�

�

��

��

Grafik 1.1 Pertumbuhan PDB Negara Maju

1

��

��

��

�

��

��

Rebalancing ditujukan untuk mengurangi ketergantungan pada investasi - yang sudah over capacity - dan mendorong konsumsi terutama konsumsi jasa - sebagai motor pendorong pertumbuhan ekonomi Tiongkok.

4

�

��

��

Grafik 1.2 Pertumbuhan PDB Negara Berkembang


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� ��

��

��

��

� ��

��

��

�

��

�

�

��

��

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

��

Grafik 1.3 Inflasi Negara Maju

Grafik 1.4 Inflasi Negara Berkembang

sebagian besar negara tetap mempertahankan

melambat, sementara negara berkembang

kebijakan moneter akomodatif, dan bahkan

bervariasi. Ekspor Tiongkok terkontraksi

beberapa negara melonggarkan kebijakan

cukup dalam di Januari-Februari 2014.

moneternya, seperti Thailand dan Vietnam.

Namun di sisi lain impor masih tetap tumbuh,

Kebijakan moneter AS masih tetap akomodatif

bahkan meningkat di bulan Januari-Februari,

meskipun the Fed terus mengurangi program

sebelum menurun di Maret 2014. Perlambatan

pembelian aset (tapering QE). Di sisi lain, negara

pertumbuhan ekspor dan impor antara

yang menghadapi tekanan inflasi berupaya

lain terjadi di India, Brazil dan Turki. Rusia

meredamnya dengan menaikkan buku bunga,

yang tengah berkonflik dengan Ukraina

seperti Brazil. Sementara Bank Sentral Indonesia

(krisis Crimea) juga mengalami perlambatan

dan Malaysia tidak menaikkan suku bunga –

ekspor dan impor. Sementara beberapa

meskipun laju inflasi terakhir berada di atas

negara berkembang lain berhasil mendorong

target bank sentral – dengan pertimbangan

peningkatan pertumbuhan ekspor dan impor,

inflasi ke depan masih terkendali.

seperti Singapura dan Afrika Selatan. Lebih jauh

Perlambatan pertumbuhan ekonomi global diikuti oleh perdagangan dunia yang cenderung melambat. Ekspor dan impor AS,

lagi, kecenderungan perlambatan perdagangan dunia juga berdampak pada harga komoditas global yang cenderung menurun.

Jepang dan negara maju lainnya tumbuh

5


Tabel 1.1 Ekspor NEGARA

Jan NEGARA MAJU Amerika 4,1 Kawasan Euro 4,9 Jerman 2,4 Perancis -0,1 Italia 4,1 Spanyol 7,9 Inggris 1,3 Jepang 1,9 NEGARA BERKEMBANG Tiongkok 25,0 India 1,2 Korea 10,9 Indonesia -1,3 Malaysia 3,4 Filipina -2,7 Singapura 2,2 15,6 Thailand 42,4 Vietnam -1,1 Brazil 38,1 Russia 11,0 Turki 4,0 Afrika Selatan

% yoy Rata-rata 2011-2013

Feb

Mar

Apr

Mei

2013 Jun Jul

Des

Jan

2014 Feb Mar

2,6 -1,0 -3,2 -3,9 0,1 2,4 2,8 1,7

-0,9 -0,5 -4,6 -0,8 0,2 2,0 1,9 2,2

1,7 9,1 7,7 4,8 -0,2 18,6 6,5 4,0

1,5 -0,1 -4,8 -4,8 -1,5 7,3 1,6 7,7

3,2 3,5 4,2 1,3 5,7 5,1 1,4 -2,9 3,2 -5,6 3,1 1,4 -1,9 3,9 -2,0 -0,3 -5,7 3,5 0,7 1,1 4,5 -1,0 -0,3 -5,3 -1,5 -2,3 -2,9 -0,5 2,0 -2,0 -2,5 0,8 -0,2 -2,5 5,0 10,5 1,3 3,8 8,3 1,8 -2,2 2,9 9,5 -1,0 1,4 1,2 1,9 0,2 0,2 10,4 10,4 14,3 13,1 16,7 17,6 15,7

3,0 0,9 2,9 -0,6 0,8 3,1 -2,8 8,4

1,6 3,0 4,6 1,2 2,7 4,9 -2,7 9,4

5,0 -0,7 1,9 0,5 0,5 1,7 -2,5 5,0

7,4 7,5 5,1 3,9 5,5 8,4 4,4 1,4

21,8 5,9 -8,6 -4,3 -7,9 -15,6 -19,6 -4,6 -9,6 -13,8 42,0 5,4 8,7

10,0 6,6 0,0 -12,9 -3,2 0,1 -7,7 3,3 16,0 -7,6 44,3 -0,7 4,5

14,6 1,8 0,1 -8,7 -3,6 -11,1 1,3 3,8 8,2 5,4 44,2 -1,3 20,1

0,9 -0,8 3,1 -4,1 -5,3 -0,8 1,3 -5,1 11,4 -6,0 40,6 1,1 7,2

-3,1 -4,8 -1,0 -4,4 -7,1 4,1 -3,1 -3,5 15,3 9,2 44,7 -6,3 8,9

4,3 3,5 6,9 10,2 14,4 15,8 8,9 1,8 12,0 5,6 49,9 4,6 15,7

10,6 3,8 -0,2 -5,9 12,3 9,2 4,2 -1,5 -10,2 0,4 39,2 8,4 25,4

-18,1 -3,7 1,4 -2,5 12,3 11,6 11,1 2,2 34,3 2,5 36,4 5,7 15,8

-6,6 -3,1 3,7 1,2 8,4 11,2 7,9 -2,7 8,8 -8,8 47,1 12,4 26,4

12,6 13,0 7,0 6,8 4,3 2,5 2,7 6,3 20,4 7,7 43,5 10,7 12,1

5,1 10,4 2,6 -6,2 4,6 2,3 5,1 -1,3 9,9 -0,9 43,2 1,8 22,9

Ags

7,1 13,5 7,6 -6,9 13,0 20,2 3,9 2,5 11,6 -4,3 43,3 -13,4 14,2

Sep

-0,3 11,8 -1,7 -7,5 5,6 5,1 8,4 -6,3 19,2 5,0 45,1 0,8 16,7

Okt

5,6 13,3 7,2 2,4 9,6 14,0 8,1 -0,5 13,4 4,9 43,4 -8,6 18,9

Nov

12,7 1,9 0,2 -2,3 6,7 18,9 0,9 -4,0 18,9 1,9 47,5 3,2 12,9

Sumber: Bl oomberg Eks por na i k/teta p da ri peri ode s ebel umnya a ta u di a ta s /s a ma denga n ra ta -ra ta 2011-13 Eks por turun/teta p da ri peri ode s ebel umnya da n ma s i h di ba wa h ra ta -ra ta 2011-13

Tabel 1.2 Impor NEGARA NEGARA MAJU Amerika Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Jepang NEGARA BERKEMBANG Tiongkok India Korea Indonesia Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam Brazil Russia Turki Afrika Selatan

Mar

Jan

Feb

-0,8 1,5 2,1 -0,6 -3,5 5,7 -2,1 6,4

1,9 -5,5 -1,8 0,0 -1,0 -7,1 -10,2 1,6 -5,8 -5,3 -4,1 -4,7 0,9 -2,3 -0,8 -4,7 -4,2 -1,3 -3,2 -3,9 -7,9 -5,3 -9,0 -10,0 -2,5 -9,8 -15,0 7,2 -2,2 -2,8 0,7 0,6 -0,5 1,0 4,2 13,9 7,2 7,8 10,3 14,6

29,6 6,3 4,1 6,2 16,0 -8,0 0,6 40,9 43,0 14,7 19,2 7,6 15,3

-15,0 1,7 -10,3 3,0 -4,4 -5,8 -14,7 6,0 -23,1 3,1 24,2 9,0 13,9

14,1 -4,3 -2,4 -8,8 7,4 -8,4 -13,4 -12,2 24,8 1,4 27,0 -0,6 8,5

Apr

16,6 11,4 -0,7 -2,8 9,1 7,4 2,4 8,6 19,4 15,7 28,5 18,4 32,2

Mei

2013 Jun Jul

-0,4 7,2 -4,7 -2,2 -2,3 -2,4 -4,5 -5,5 17,4 4,0 24,7 6,9 7,8

-0,8 -0,8 -3,0 -6,5 1,3 -4,8 -9,5 0,9 21,7 1,5 27,1 2,8 13,3

Ags

Sep

Okt

Nov

Des

Jan

0,8 0,3 -0,8 1,8 -6,0 -3,0 3,8 18,7

1,2 -7,4 -0,5 -7,2 -7,7 -3,6 0,5 19,2

1,9 1,1 -2,0 0,1 -1,5 4,7 4,2 13,2

3,4 -3,1 -1,5 -3,1 -5,1 1,1 0,7 26,7

-0,8 -5,2 1,3 -0,1 -6,2 -0,4 0,6 23,5

1,4 0,8 1,0 -1,1 -0,9 5,6 -3,4 21,5

1,2 -2,8 1,5 0,3 -5,0 -0,6 0,4 24,6

0,7 0,1 6,5 -3,8 -2,0 6,9 -2,7 9,8

5,9 2,5 5,6 1,1 -3,4 15,4 15,6

5,7 4,3 4,5 4,3 -0,1 2,1 3,6 10,4

10,9 -6,4 3,4 6,5 6,2 8,7 6,0 -0,3 14,5 25,2 28,6 10,2 28,8

7,2 7,5 7,6 -1,2 -18,6 -14,6 1,2 -3,5 5,1 -5,8 1,1 -8,9 14,2 2,8 13,9 7,0 7,2 -8,6 3,0 8,6 4,3 -2,5 -6,1 -4,6 15,0 24,6 17,1 5,4 8,1 14,6 25,9 26,5 28,1 -3,3 3,5 3,7 22,0 21,2 11,3

5,3 -16,7 -0,6 -10,5 6,4 0,5 -3,3 -9,3 23,1 -7,5 27,4 2,2 13,2

8,3 -15,3 3,0 -0,8 14,5 2,1 -1,6 -9,3 16,7 3,9 30,7 16,7 17,4

10,0 -18,0 -1,1 -3,5 7,2 26,0 -0,9 -12,4 -2,8 0,4 18,5 2,6 18,9

10,0 -17,1 3,9 -9,9 9,5 0,3 6,6 -18,9 49,2 7,3 22,2 -5,9 10,8

-11,3 -2,1 3,6 -2,3 0,5 15,3 -13,7 6,3 -8,6 26,0 -3,0 27,7

12,7 11,5 7,5 12,6 7,3 4,4 3,8 11,7 17,9 10,6 26,0 12,2 18,5

Sumber: Bloomberg Impor naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2011-13 Impor turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2011-13

6

% yoy 2014 Feb Mar

Rata-rata 2011-2013


Perkembangan di atas menunjukkan

mengingat eksposur ekonomi Rusia – terutama

bahwa meskipun perlambatan pertumbuhan

terhadap Kawasan Euro – cukup besar, sehingga

terjadi secara luas, kinerja ekonomi negara

apabila sanksi ekonomi dijatuhkan pada Rusia

maju relatif masih lebih baik dibanding

dampaknya juga akan merugikan ekonomi

negara berkembang (Grafik 1.5). Negara

global. Permasalahan politik juga terjadi di

berkembang, selain dihadapkan pada isu

Thailand yang melumpuhkan sebagian aktivitas

rebalancing di Tiongkok, peningkatan tekanan

ekonomi Thailand. Namun krisis politik yang

inflasi di beberapa negara -sehingga otoritas

berkepanjangan ini hanya bersifat domestik

harus melakukan pengetatan moneter di

sehingga diperkirakan tidak berdampak besar

tengah kondisi ekonomi yang melemah-,

pada perekonomian global. Isu penting yang

dan masalah politik di beberapa negara, juga

berkembang di Kawasan Euro adalah tren

dihadapkan pada permasalahan lainnya seperti

menurunnya inflasi sehingga menimbulkan

peningkatan faktor risiko yang berdampak

kekhawatiran kawasan ini akan masuk dalam

pada aliran modal keluar. Faktor lain yang

deflation spiral3 (lihat artikel Jeratan Deflasi

menyebabkan aliran modal keluar dari negara

Kawasan Euro).

2

berkembang adalah spekulasi normalisasi kebijakan moneter the Fed. Aliran modal keluar dari negara berkembang berlanjut di triwulan ini, bahkan dengan magnitude yang semakin meningkat. Aliran modal keluar tersebut didominasi oleh divestasi saham investor asing di negara berkembang. Akibatnya, harga saham di negara berkembang cenderung menurun.

Di kelompok negara berkembang, isu yang cukup mengemuka adalah meningkatnya utang korporasi, termasuk utang luar negeri, sehingga menjadikannya rentan terhadap external shocks (pengetatan kebijakan moneter di negara maju). Permasalahan ini menjadi sangat krusial oleh karena kondisi dan kinerja ekonomi negara berkembang yang cenderung melemah – sehingga menurunkan kemampuan

Selain berbagai perkembangan

membayar kembali – dan negara maju (AS)

sebagaimana diuraikan di atas, perkembangan

diperkirakan akan melakukan normalisasi

ekonomi global juga diwarnai oleh beberapa

kebijakan moneter (meningkatkan suku bunga)

isu penting. Permasalahan yang krusial dan

di tahun 2015. Spekulasi normalisasi kebijakan

berdampak pada ekonomi global adalah

moneter ini4 saja telah mengguncang pasar

meningkatnya risiko geopolitik akibat eskalasi krisis Crimea antara Rusia dan Ukraina (lihat

3

artikel Menakar Dampak Krisis Ukraina). Dampak dari krisis ini akan cukup substansial 2

Dalam GFSR April 2014 diuraikan mengenai Emerging Market Risk yang memburuk (dibanding GFSR Oktober 2013) akibat meningkatnya risiko volatilitas, risiko external financing, corporate sector vulnerability dan risiko likuiditas.

4

Deflationary spiral adalah suatu kondisi dimana terjadi penurunan harga yang diikuti oleh penurunan produksi (pasokan) dan penurunan upah sehingga menurunkan daya beli dan permintaan. Penurunan permintaan ini akan lebih jauh lagi menurunkan harga, dan seterusnya. Salah satu kasus deflationary spiral adalah yang terjadi di Jepang sejak awal tahun 1990-an. Spekulasi normalisasi kebijakan moneter AS dipicu oleh keputusan the Fed menggunakan New Forward Guidance yang unsur ketidakpastiannya lebih tinggi dibanding framework sebelumnya.

7


keuangan negara berkembang, terlebih apabila

menunjukkan daya beli masyarakat yang tetap

normalisasi ini direalisasikan.

kuat sebagaimana dikonfirmasi oleh kenaikan

Pemulihan ekonomi pascakrisis keuangan global 2008 yang berjalan lambat– terlebih dengan melambatnya pertumbuhan ekonomi global di triwulan ini – mendorong negaranegara G20 mencanangkan upaya lebih keras

upah, peningkatan payroll dan penurunan angka pengangguran – bahkan menembus 6,5% yang merupakan threshold bagi the Fed untuk normalisasi unconventional monetary policy.

untuk mengakselerasi pertumbuhan ekonomi.

Dengan perkembangan yang

Melalui Growth Strategy, negara-negara G20

menunjukkan berlanjutnya pemulihan ekonomi,

berupaya mendorong pertumbuhan seluruh

the Fed melanjutkan pengurangan stimulus

negara anggota melalui berbagai reformasi

moneter (tapering), sekaligus memperkenalkan

ekonomi agar tumbuh 2% di atas perkiraan

new forward guidance. Dalam framework

pertumbuhan normal (tanpa growth strategy)

baru ini, the Fed mengganti threshold angka

pada tahun 2018 (lihat Bab IV Perkembangan

pengangguran 6,5% untuk normalisasi

Kerja Sama dan Lembaga Internasional).

kebijakan moneter menjadi ‘maximum

Ekonomi AS pada TW1 tumbuh melambat sebesar 2,3% (yoy) setelah pada 2013 terus meningkat mencapai 2,6% di TW4-14. Pelemahan ini bersifat temporer karena lebih dipengaruhi oleh faktor musim dingin yang ekstrim (lebih parah dan lebih panjang). Kondisi tersebut mengakibatkan berbagai aktivitas ekonomi tidak dapat dilakukan, termasuk aktivitas belanja konsumsi yang juga terkendala. Persepsi perlambatan ini hanya temporer tercermin pada aktivitas ekonomi yang kembali meningkat cukup

employment’ yang lebih mempertimbangkan faktor-faktor kualitatif dalam melakukan asesmen kondisi employment. Perubahan ini memberikan room bagi the Fed untuk melanjutkan UMP sampai kondisi ekonomi dianggap pulih untuk kembali ke kebijakan moneter berbasis suku bunga. Namun demikian, new forward guidance ini menimbulkan ketidakpastian dan spekulasi mengenai timing peningkatan Fed Fund rate. Hal ini sempat berdampak negatif bagi pasar keuangan di negara berkembang.

signifikan menjelang akhir triwulan ini.

Berbeda dengan AS, ekonomi Jepang

Penjualan ritel kembali meningkat lebih dari

tumbuh di level yang tinggi pada TW1-14

dua kali lipat di Maret 2014, diikuti oleh

– dan stabil dibanding triwulan sebelumnya

peningkatan produksi industri pada waktu

– namun prospeknya justru negatif. Hal

yang sama. Peningkatan penjualan ritel yang

ini disebabkan Pemerintah Jepang mulai

lebih tinggi dibanding peningkatan produksi,

memberlakukan kenaikan pajak penjualan (1

menjadikan inventory menurun dan tekanan

April 2014) sehingga masyarakat melakukan

inflasi meningkat di akhir TW1-14. Selain

pembelian barang-barang lebih awal sebelum

itu, peningkatan penjualan ritel tersebut juga

harga barang-barang meningkat. Akibatnya

8


angka penjualan ritel melonjak, diikuti oleh

beban pengusaha sangat berat mengingat

peningkatan produksi industri dan penurunan

seluruh beban tersebut tidak memungkinkan

inventory. Sejalan dengan peningkatan

untuk ditransmisikan sepenuhnya kepada

permintaan, inflasi juga bergerak meningkat.

konsumen mengingat permintaan yang

Namun demikian, peningkatan inflasi tersebut

cenderung melemah di tengah kondisi pasar

juga disumbang oleh peningkatan harga energi

yang tetap kompetitif. Akibatnya, profit margin

domestik akibat depresiasi yen, mengingat

perusahaan menurun yang berimplikasi pada

pasokan energi Jepang harus diimpor setelah

penurunan kemampuan perusahaan untuk

ditutupnya seluruh pembangkit listrik tenaga

ekspansi dan investasi.

nuklir Jepang5.

Perkembangan pemulihan ekonomi

Ke depan, pertumbuhan ekonomi Jepang

Kawasan Euro terus berlanjut namun dengan

diperkirakan menurun dengan melambatnya

kecepatan yang relatif lambat. Meskipun

konsumsi sebagaimana ditunjukkan oleh

melambat, perekonomian Kawasan Euro

penurunan consumer confidence. Seiring

berhasil tumbuh meningkat pada triwulan

dengan ekspektasi penurunan konsumsi,

ini bahkan dengan akselerasi yang cukup

survei ekspektasi usaha Tankan menunjukkan

signifikan. Peningkatan pertumbuhan terjadi

penurunan, baik untuk sektor manufaktur

secara merata pada hampir seluruh komponen

maupun non-manufaktur. Dengan prospek

PDB, yaitu konsumsi, investasi, ekspor dan

yang gloomy tersebut, pemerintah berupaya

impor. Selain pertumbuhan ekonomi, inflasi di

mendorong daya beli masyarakat dengan

Kawasan Euro juga menunjukkan perbaikan.

menghimbau kalangan pengusaha untuk

Inflasi di April 2014 kembali meningkat

menaikkan gaji pekerja. Di sisi lain, pengusaha

(rebound) setelah dalam tujuh bulan berturut-

juga menghadapi kenaikan biaya produksi

turut terus menurun dan menimbulkan

akibat kenaikan biaya energi. Hal ini menjadikan

kekhawatiran akan terjadinya deflasi.

5

Pemerintah Jepang menutup 54 pembangkit listrik tenaga nuklir (PLTN) pasca bencana tsunami (11 Maret 2011) yang mengakibatkan kebocoran di PLTN Fukushima. Sejak saat itu Jepang mengimpor kebutuhan energinya (gas dan minyak) yang menyebabkan defisit neraca perdagangan.

9


Tabel 1.3 Penjualan Ritel NEGARA NEGARA MAJU Amerika Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Jepang NEGARA BERKEMBANG Tiongkok India* Korea Indonesia Malaysia* Filipina* Singapura Thailand Vietnam Brazil Russia Turki Afrika Selatan

Ags

Sep

Okt

Nov

Des

Jan

2014 Feb Mar

1,8 0,8 0,6 -0,7 -1,1 0,2 4,9 4,4


Jan

Feb

Mar

Apr

Mei

2013 Jun Jul

4,7 -2,1 1,8 -3,3 -3,0 -5,6 1,1 4,8

4,4 -2,1 0,7 -3,6 -2,7 -7,1 3,2 -2,2

3,2 -2,4 -0,5 -3,4 -3,1 -8,2 1,1 -0,3

3,7 -1,3 0,2 -2,5 -2,0 -1,1 1,5 -0,2

4,3 -0,2 1,0 -2,1 -1,8 -2,9 3,4 0,8

5,9 -1,6 -0,5 -3,7 -1,8 -4,6 3,3 1,6

5,6 -0,9 0,5 -1,9 -1,8 0,0 4,4 -0,3

4,4 -0,3 0,5 0,3 -1,9 -3,3 3,4 1,1

3,2 -0,1 0,5 -2,3 -2,2 2,2 4,0 3,0

3,9 -0,4 0,6 -0,6 -1,3 -0,4 3,5 2,4

3,9 1,4 1,0 1,8 -1,3 2,4 3,3 4,1

3,4 -0,4 0,1 0,1 -1,6 0,4 7,3 2,5

1,6 1,0 1,5 2,0 -1,3 -0,3 4,4 3,6

4,1 0,9 1,7 -0,8 0,5 5,3 11,0

5,7 -1,1 0,5 -1,2 -1,5 -2,7 3,1 0,8

14,3 5,3 -2,0 8,0 34,5 48,3 -2,4 18,2 9,7 6,0 12,0 2,6 6,7

13,8 -5,4 2,5 13,3 2,3 35,2 -3,0 4,8 11,0 -0,2 10,9 3,0 8,2

12,6 -7,7 2,2 9,3 7,5 12,2 -7,5 7,9 11,7 4,5 12,2 6,6 6,9

12,8 12,9 13,3 -0,3 -0,9 -5,1 1,7 0,1 0,6 10,0 12,0 14,9 9,9 -14,9 -5,3 22,7 11,2 4,0 -0,5 2,9 -4,2 7,4 2,0 -0,2 11,5 11,9 12,1 1,7 4,4 1,6 11,9 10,6 10,6 1,2 2,1 -5,4 6,5 10,4 5,6

13,2 -2,1 2,0 15,2 15,1 8,2 -8,2 -4,2 12,1 6,1 10,9 2,2 7,0

13,4 4,5 3,3 2,0 -1,4 20,7 -7,7 -4,3 12,4 6,3 10,2 8,7 7,6

13,3 11,6 -1,1 11,4 19,6 14,8 -6,0 -7,6 12,8 4,2 9,0 9,2 4,3

13,3 12,6 2,0 12,9 -0,7 11,4 -9,7 -8,9 12,6 5,4 9,5 8,6 5,1

13,7 0,9 2,2 17,7 -2,1 8,9 -8,7 -9,6 12,7 7,1 10,5 6,4 8,1

13,6 13,1 12,8 -1,2 3,8 5,0 1,0 6,0 -0,6 28,2 24,8 21,2 0,0 -8,7 12,6 11,8 27,1 16,5 -5,5 0,1 -9,7 -5,7 -10,3 -8,0 12,6 13,3 12,3 3,9 6,4 8,7 9,7 8,2 9,6 4,3 10,7 7,0 6,0 10,4 6,6

12,2 12,8 2,8 24,2 2,3 -3,9 10,3 -1,1 10,4 3,3 5,9

15,0 7,4 5,0 12,2 3,7 4,3 0,7 10,8 19,6 6,5 12,7 6,2 8,2

Sumber: Bloomberg, www.tradingeconomics.com *) Data Vehicle Sales Penjualan Ritel naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2011-13 Penjualan Ritel turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2011-13

Tabel 1.4 Produksi Industri NEGARA

Jan NEGARA MAJU 2,5 Amerika -3,5 Kawasan Euro -2,5 Jerman -3,2 Perancis -4,2 Italia -5,4 Spanyol -3,2 Inggris -6,4 Jepang NEGARA BERKEMBANG Tiongkok 9,8 India 2,5 Korea 8,7 Indonesia 10,9 Malaysia 3,1 Filipina -0,8 Singapura 0,2 Thailand 8,9 Vietnam 21,1 Brazil 5,9 Russia 0,6 Turki 1,8 Afrika Selatan 3,6

Feb Mar

Apr

Mei

2013 Jun Jul

Sep

Okt

Nov

Des

3,6 -3,2 -3,0 -1,3 -5,2 -2,1 -1,8 -7,0

2,6 0,8 0,4 0,3 -4,1 -2,7 -1,3 -3,2

2,4 -2,4 -2,3 1,2 -4,5 -2,9 -2,2 -1,0

2,5 1,0 0,7 0,4 -2,4 -1,8 1,4 -4,7

3,0 -1,5 0,5 -2,1 -4,5 -2,6 -1,6 -0,6

3,4 0,2 0,8 -0,7 -2,8 1,0 1,9 5,3

3,6 1,3 1,2 -0,2 -0,8 -1,0 2,8 5,4

3,2 4,0 4,0 1,6 0,5 2,6 2,0 4,8

3,2 2,9 3,4 1,9 4,8 4,0 3,8 4,9 4,7 0,4 0,2 -0,5 -0,9 0,2 0,1 2,4 1,3 2,5 1,9 2,8 2,5 7,2 10,6 7,0

3,9 2,8 3,0 -0,8 -0,1 0,6 2,3 7,4

3,3 2,4 2,4 -0,3 -2,7 -3,2 -1,3 -0,8

9,5 0,6 -8,7 6,3 -4,4 -4,8 -15,5 1,1 -10,1 -2,6 -2,2 3,9 -2,4

8,9 3,5 -2,2 9,9 0,9 -10,9 -3,6 1,7 5,6 -3,3 0,4 2,3 -1,4

9,3 1,5 2,2

9,2 -2,5 -0,5 6,9 5,6 8,8 2,6 -8,1 6,7 1,4 -0,2 0,2 2,2

8,9 9,7 10,4 -1,8 2,6 0,4 -1,7 1,4 3,2 3,2 3,5 12,4 3,8 10,7 3,7 0,8 7,4 9,7 -4,7 2,9 3,5 -2,1 -6,2 -2,0 6,5 7,0 4,4 2,9 1,9 -1,0 1,7 0,7 -0,4 4,8 4,1 1,6 0,7 6,2 -0,8

10,2 2,7 -3,8 6,2 2,3 10,9 9,2 -3,3 6,7 2,0 1,2 6,2 -3,9

10,3 -1,2 3,6 -0,8 2,2 14,3 8,4 -3,2 5,9 1,0 0,7 2,1 2,1

10,0 -1,3 -0,7 0,7 1,4 13,2 6,8 -9,6 5,7 0,3 2,1 4,7 0,0

9,7 9,4 9,2 8,8 -0,2 0,8 -1,8 -0,5 2,5 -4,3 4,1 2,7 0,6 0,9 5,1 3,5 6,7 4,3 18,9 4,3 6,2 -0,8 6,4 4,3 13,1 12,1 -6,9 -5,9 -4,8 -10,6 7,0 3,0 15,2 4,7 -2,5 -1,8 4,4 -0,9 0,1 0,4 2,5 1,7 6,9 6,4 4,1 3,8 3,0 2,1 1,5 1,0

11,1 2,1 2,6 4,7 2,9 5,1 3,7 -1,7 6,7 -0,3 2,9 5,2 2,1

Sumber: Bloomberg, www.tradingeconomics.com Produksi Industri naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2011-13 Produksi Industri turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2011-13

10


2,8 -2,8 -1,4 -2,1 -4,4 -4,6 -2,3 -10,0

6,1 -1,5 5,1 -5,1 5,8 8,6 1,4 2,4 7,2

1,8 -2,9 -1,6 -1,2 -3,5 -1,1 -1,3 1,9

Ags

2014 Jan Feb Mar


Tiongkok melanjutkan proses rebalancing

Akibatnya, harga rumah jatuh dan menimbulkan

ekonominya sehingga sebagaimana perkiraan

ekspektasi harga rumah ke depan akan terus

banyak pihak, PDB Tiongkok tumbuh melambat

menurun. Jatuhnya sektor properti akan

di triwulan ini. Melambatnya pertumbuhan

berdampak luas pada perekonomian mengingat

Tiongkok didorong oleh pelemahan

sektor ini memiliki kontribusi sebesar 15% dari

pertumbuhan investasi, konsumsi dan ekspor.

PDB Tiongkok. Selain itu, sektor properti juga

Konsumsi dan investasi yang melambat

memiliki keterkaitan (forward dan backward

salah satunya disebabkan oleh penurunan

linkage) dengan 40 industri lainnya.

penyaluran kredit oleh perbankan. Hal ini disebabkan oleh pengetatan kredit perbankan dan pembatasan aktivitas shadow banking sehingga sumber pembiayaan konsumsi dan investasi menurun. Sejalan dengan permintaan domestik, aktivitas produksi juga tumbuh melambat sebagaimana ditunjukkan oleh indeks produksi industri dan PMI Manufaktur. Sementara itu, ekspor yang tumbuh melambat berakibat pada memburuknya Trade Balance dan CA Balance. Melemahnya perekonomian Tiongkok juga tercermin pada tekanan inflasi yang cenderung menurun. Di tengah ekonomi yang melemah, Tiongkok juga dihadapkan pada beberapa permasalahan, seperti permasalahan shadow banking dan menurunnya kinerja sektor properti yang ditunjukkan oleh penurunan harga properti. Kedua permasalahan ini saling berkaitan dimana developer di sektor properti banyak memanfaatkan sumber pembiayaan melalui shadow banking. Pengetatan shadow banking menjadikan sumber pembiayaan terhambat dan developer mengalami kesulitan likuiditas. Untuk mengatasinya, developer menjual rumah dengan diskon cukup besar. Di sisi lain permintaan juga melemah karena pengetatan persyaratan dan proses KPR.

Oleh karena peran signifikan Tiongkok sebagai salah satu pusat perdagangan dunia, perlambatan pertumbuhan Tiongkok berdampak besar bagi negara-negara yang menjadi mitra dagang. Permintaan impor Tiongkok yang menurun menjadikan ekspor dari negara-negara utama pemasok barang ke Tiongkok, seperti Jepang, Korea dan Kawasan Euro mengalami penurunan. Selain itu, harga komoditas juga terpengaruh oleh penurunan permintaan dari Tiongkok. Perkembangan negara-negara lain sepanjang TW1-14 sangat bervariasi. Indonesia, Vietnam, Singapura dan Thailand tumbuh melambat, dengan faktor penyebab yang bervariasi. Perlambatan ekonomi Indonesia, Singapura dan Vietnam disebabkan oleh penurunan konsumsi dan investasi, serta penurunan ekspor di Indonesia. Berbeda dengan negara berkembang lain, melambatnya pertumbuhan ekonomi Thailand disebabkan oleh gejolak politik dalam negeri yang berkepanjangan dan disertai oleh memburuknya kondisi stabilitas dan keamanan. Hal ini berdampak pada terhambatnya berbagai aktivitas ekonomi. Di sisi lain, perekonomian Korea, India dan Turki tumbuh meningkat pada triwulan ini.

11


Kebijakan Ekonomi Perkembangan ekonomi yang bervariasi di berbagai negara berimplikasi pada respon kebijakan yang sangat beragam. Kebijakan moneter di kelompok negara maju masih tetap akomodatif mengingat perbaikan ekonomi masih dalam tahap awal dan belum kembali normal. Di AS, the Fed mulai melakukan pengurangan stimulus moneter dimana sepanjang triwulan laporan the Fed telah mengurangi program pembelian aset finansial dari USD85 miliar per bulan menjadi USD55 miliar dalam tiga kesempatan FOMC meeting.

negara tersebut untuk melakukan pengetatan moneter. Bank sentral Turki menaikkan suku bunga kebijakan dengan sangat agresif dari 4,5% menjadi 10% pada Januari 2014. Bank Sentral Brazil menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 25 bps menjadi 10,75% pada Februari 2014 dan kembali menaikkan 25 bps menjadi 11,0% pada April 2014. Sementara itu, Bank Sentral Afrika Selatan menaikkan 50 bps menjadi 5,5% pada Januari 2014. Selain untuk mengendalikan inflasi, peningkatan suku bunga di negara-negara tersebut juga untuk menstabilkan nilai tukar.

Di Kawasan Euro, European Central Bank (ECB)

Sebaliknya, negara berkembang yang

mempertahankan suku bunga kebijakan di

mengalami perlambatan pertumbuhan – dengan

level 0,25% sejak November 2013. Di Jepang,

tekanan inflasi menurun – melonggarkan stance

Bank of Japan (BoJ) mempertahankan suku

kebijakan moneternya. Bank Sentral Vietnam

bunga dalam zero bound dengan target

menurunkan suku bunga kebijakan sebesar

Quantitative and Qualitative Easing.

50 bps menjadi 6,50% pada Maret 2014.

Di sisi kebijakan fiskal, negara maju terus melakukan konsolidasi fiskal, terutama di Jepang. Jepang berupaya memperbaiki postur dan sustainabilitas fiskal dengan menaikkan penerimaan pemerintah melalui

Thailand yang perekonomiannya melemah akibat konflik politik yang berkepanjangan, juga melonggarkan kebijakan moneter dengan menurunkan suku bunga sebesar 25 bps menjadi 2,0% pada Maret 2014.

peningkatan sales tax rate secara gradual.

Tiongkok yang mengalami perlambatan

Pada 1 April 2014, pemerintah Jepang telah

pertumbuhan berupaya mendorong aktivitas

mengimplementasikan kenaikan pajak tahap

ekonominya melalui paket stimulus. Pemerintah

pertama menjadi 8%. Selanjutnya, kenaikan

Tiongkok mengeluarkan mini stimulus berupa

pajak tahap kedua – menjadi 10% – akan

(i) percepatan pembangunan infrastuktur dasar

dilakukan pada Oktober 2015.

(jaringan rel kereta api, jalan tol dan konservasi

Kebijakan moneter di kelompok negara berkembang lebih bervariasi. Sebagian besar negara berkembang mempertahankan suku bunga kebijakannya. Namun tekanan inflasi yang meningkat di Brazil, Turki dan Afrika Selatan memaksa bank sentral di negara-

12

air); (ii) menaikkan potongan pajak usaha kecil dan menengah yang menyerap banyak tenaga kerja; dan (iii) meningkatkan pembangunan rumah murah (social housing) untuk mengatasi kawasan kumuh dan mengembangkan infrastruktur perkotaan. Untuk memberikan


dorongan yang lebih kuat, pemerintah

2,2% – dari 1,3% di tahun 2013 – dan negara

mengeluarkan stimulus tambahan berupa

berkembang tumbuh 4,9% – dari 4,7% di

percepatan pelaksanaan proyek energi berskala

tahun 2013. Untuk tahun 2015, pertumbuhan

besar (pembangkit listrik berbasis nuklir

ekonomi dunia akan mencapai 3,9% dimana

dan hidropower, konstruksi jaringan listrik

negara berkembang akan tumbuh lebih

tegangan tinggi dan pembangunan sumber

cepat (sebesar 5,3%) dibanding akselerasi

energi non-konvensional). Untuk mendorong

pertumbuhan negara maju (2,3%). Sejalan

perkembangan kredit di daerah, pemerintah

dengan peningkatan pertumbuhan, volume

juga menurunkan GWM bagi bank komersial

perdagangan dunia juga meningkat dari 3,0%

daerah dan koperasi.

(2013) menjadi 4,3% di 2014 dan 5,3% di 2015. Meskipun pertumbuhan terakselerasi,

Outlook

tekanan inflasi global diperkirakan masih

Setelah rebound di 2013, perekonomian

terkendali. Inflasi di negara maju diperkirakan

global diperkirakan akan tumbuh semakin cepat

hanya akan sedikit meningkat, yaitu dari 1,4%

di 2014 dan 2015. Pendorong utama akselerasi

di 2013 menjadi 1,5% di 2014 dan 1,6%

ekonomi global akan tetap berasal dari negara

di 2015. Hal ini disebabkan oleh economic

maju, sementara negara berkembang akan

slack akibat krisis keuangan global 2008

tetap struggle untuk memulihkan kinerja

yang masih lebar, sehingga peningkatan

dan resiliensi ekonominya. Berdasarkan WEO

permintaan tidak menimbulkan tekanan inflasi

April 2014, perekonomian dunia tahun 2014

yang tinggi. Inflasi di negara berkembang

akan tumbuh sebesar 3,6% (lebih moderat

bahkan diperkirakan menurun. Inflasi di

dibanding proyeksi pada WEO Januari 2014

2014 diperkirakan hanya sebesar 5,5%, lebih

sebesar 3,7%). Negara maju tumbuh mencapai

rendah dibanding inflasi 2013 yang mencapai

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

�

�

��

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.5 PDB Dunia

Grafik 1.6 PDB Kawasan

13


5,8%. Pada 2015, inflasi negara berkembang

peralihan kerangka kebijakan moneter the

menurun lebih jauh menjadi 5,2%. Pelemahan

Fed (new forward guidance). New forward

tekanan inflasi tersebut terutama disebabkan

guidance di satu sisi memberikan fleksibilitas

oleh penurunan inflasi di negara berkembang

yang lebih luas bagi the Fed dalam menentukan

yang saat ini telah melakukan pengetatan

timing normalisasi kebijakan suku bunga, oleh

moneter sehingga dampaknya efektif pada

karena asesmen indikator yang digunakan

inflasi di 2014/2015.

untuk asesmen (maximum employment) lebih

Meskipun diperkirakan tumbuh meningkat di 2014/15, beberapa tantangan perlu diwaspadai untuk mencegah ekonomi dunia tumbuh lebih rendah dari proyeksi di atas. Inflasi yang berada di level rendah – terlebih jika cenderung menurun – dapat berdampak pada penurunan aktivitas ekonomi yang selanjutnya

luas dan lebih kualitatif. Namun demikian, hal ini mengimplikasikan ketidakpastian bagi pihak di luar the Fed. Bagi negara berkembang, ketidakpastian ini dapat menjadi sumber kerentanan di pasar keuangan. Lebih jauh lagi, ketidakstabilan yang ditimbulkan tersebut dapat berdampak negatif bagi pertumbuhan.

dapat menurunkan pertumbuhan. Risiko

Faktor risiko juga berpotensi muncul dari

ini terutama dihadapi oleh Kawasan Euro.

negara berkembang, yaitu risiko pelemahan

Jepang juga menghadapi risiko ini meskipun

ekonomi yang lebih dalam sehingga negara

dalam derajat yang lebih rendah mengingat

berkembang tumbuh lebih rendah dibanding

inflasi sudah berada di level yang lebih tinggi

ekspektasi. Indikasi ini mulai muncul di Tiongkok

dibanding sebelumnya. Selain dampak negatif

dimana PDB TW1-14 tumbuh di bawah

dari tingkat inflasi yang rendah, Kawasan

perkiraan. Pelemahan ekonomi Tiongkok

Euro juga perlu memperhatikan risiko tidak

mengandung risiko yang lebih tinggi terhadap

terselesaikannya berbagai reformasi yang

pertumbuhan ekonomi global mengingat

perlu dilakukan pascakrisis keuangan global.

banyaknya perekonomian negara lain yang

Pemulihan ekonomi Kawasan Euro yang

bergantung pada perekonomian Tiongkok.

cukup baik dapat mengurangi semangat

Selain Tiongkok, beberapa negara berkembang

atau mengalihkan perhatian otoritas untuk

lain juga tumbuh di bawah ekspektasi, seperti

melakukan reformasi ekonomi. Apabila

Singapura, Vietnam, dan Indonesia.

hal ini terjadi, permasalahan utama yang menyebabkan krisis tidak terselesaikan sehingga dapat menghambat pertumbuhan dan bahkan dapat memicu krisis yang sama di masa mendatang.

Krisis Crimea yang belum terselesaikan juga menimbulkan risiko terhadap pertumbuhan ekonomi global. Apabila krisis berkembang semakin parah, pasokan beberapa komoditas penting dari Rusia dan Ukraina, seperti gas,

Risiko lain di negara maju yang dapat

minyak, gandum dan jagung, ke berbagai

menurunkan laju pertumbuhan adalah dampak

negara – terutama negara-negara Eropa – akan

normalisasi kebijakan moneter AS dan juga

dapat terganggu.

14

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

BAB

2 Perkembangan Ekonomi Individu Negara A. NEGARA MAJU A.1. Amerika Serikat Setelah menunjukkan kinerja yang impresif di 2013, pertumbuhan ekonomi AS sedikit melambat pada awal tahun 2014 akibat musim dingin yang ekstrim. Perekonomian AS pada TW1-14 tumbuh sebesar 2,3%, lebih rendah dari triwulan sebelumnya (2,6%). Namun demikian, sejumlah indikator kembali menunjukkan peningkatan aktivitas ekonomi menjelang akhir TW1-14 sehingga pertumbuhan PDB AS pada triwulan berikutnya berpotensi kembali meningkat. Perlambatan aktivitas ekonomi pada TW1-14 terutama disebabkan oleh penurunan kinerja investasi dan net ekspor. Sementara konsumsi swasta masih meningkat didorong oleh peningkatan konsumsi listrik, air, pemanas dan jasa layanan kesehatan. Di sisi lain, pemulihan sektor perumahan terindikasi berjalan dengan lambat. Kondisi ketenagakerjaan AS kembali melanjutkan perbaikan dengan tingkat pengangguran yang semakin menurun. Namun, perkembangan pada sektor tenaga kerja masih perlu dicermati lebih lanjut seiring peningkatan pekerja part-time dan tingkat partisipasi tenaga kerja yang belum stabil. The Fed kembali melanjutkan kebijakan akomodatif dengan mempertahankan suku bunga rendah untuk mendorong perekonomian ke arah yang lebih baik. Selanjutnya, dengan memperhatikan perbaikan sejumlah indikator ekonomi, pada FOMC Januari 2014 dan Maret 2014, the Fed memutuskan untuk mengurangi stimulus moneter masing-masing sebesar USD10 miliar. The Fed akan kembali melakukan pengurangan stimulus secara bertahap dengan memperhatikan perkembangan sejumlah indikator (data dependent). Pada FOMC Maret 2014, the Fed juga mengumumkan new forward guidance untuk menentukan timing kenaikan Fed Fund rate, dengan mempertimbangkan asesmen terhadap outlook dan realisasi sejumlah indikator untuk mencapai maximum employment serta sasaran inflasi 2%.

15


Pemulihan ekonomi AS diperkirakan masih akan terus berlanjut dengan pertumbuhan yang lebih tinggi. The Fed memperkirakan ekonomi AS tahun 2014 berada di kisaran 2,8% - 3,0% dan kemudian meningkat menjadi 3,0% - 3,2% pada 2015. Sedangkan IMF memprediksi bahwa PDB AS pada 2014 dan 2015 masing-masing akan tumbuh sebesar 2,8% yoy dan 3,0%.

Me m a s u k i t r i w u l a n a w a l 2 0 1 4 ,

Perlambatan aktivitas ekonomi pada

momentum pemulihan ekonomi AS

TW1-14 terutama disebabkan oleh penurunan

yang telah berlangsung sepanjang tahun

kinerja investasi dan net ekspor. Pelemahan

2013 tertahan oleh cuaca buruk. PDB AS

kinerja investasi terutama berasal dari

TW1-14 tumbuh 2,3% yoy, lebih rendah dari

penurunan non-residential fixed investment

triwulan sebelumnya (2,6%) dan berada di

dan private inventory investment. Sementara

bawah proyeksi Consensus Forecast1 (2,7%).

pelemahan net ekspor pada TW1-14 merupakan

Pencapaian ini merupakan dampak dari

dampak dari penurunan ekspor ke sejumlah

musim dingin ekstrim yang mempengaruhi

negara mitra dagang utama AS, seperti

aktivitas ekonomi sejak akhir 2013 sampai

Canada dan Tiongkok. Di sisi lain, konsumsi

awal TW1-14. Namun, tren sejumlah indikator

swasta pada TW1-14 secara mengejutkan

penuntun pada TW1-14 mengindikasikan

tumbuh lebih baik dari triwulan sebelumnya.

aktivitas ekonomi secara gradual kembali

Peningkatan konsumsi swasta terutama

meningkat. Dengan perkembangan positif

berasal dari sektor rumah tangga, khususnya

tersebut, pertumbuhan PDB AS pada TW2-14

penggunaan utilities (listrik, air, pemanas) dan

berpotensi kembali meningkat dan membawa

jasa layanan kesehatan yang meningkat selama

AS melanjutkan tren pemulihan ekonomi.

cuaca buruk berlangsung. Sejalan dengan itu,

��

��

� � � � � ��

��

��

��

Grafik 2.1 Pertumbuhan PDB 1

April 2014.

16

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��

Grafik 2.2 PDB Kontribusi


kontraksi konsumsi pemerintah juga membaik menjadi 1,5% dibandingkan dengan triwulan sebelumnya (-2,4%). Aktivitas bisnis dan investasi pada TW1-14 mengalami pelemahan dengan tumbuh 5,3% yoy, lebih rendah dari triwulan sebelumnya (8,3%). Kontribusi investasi terhadap PDB AS TW1-14 juga menurun menjadi 0,85% dari 1,3% di triwulan sebelumnya, terutama akibat penurunan

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

non-residential fixed investment dan private

��

inventory investment. Penurunan investasi

��

di luar sektor perumahan ini tercermin dari

��

melambatnya investasi peralatan pada industri

��

swasta sebagai dampak dari penurunan pemesanan mesin dan barang pabrik. Ketersediaan sumberdaya yang terkendala oleh cuaca buruk telah menyebabkan aktivitas sejumlah perusahaan manufaktur menjadi tidak optimal dan cenderung melambat pada TW1-14. Sejalan dengan kondisi tersebut, pergerakan sejumlah leading indicators

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.3 Leading Indikator Investasi

investasi juga memperlihatkan gerakan yang searah. Indeks ISM manufaktur pada

ISM non-manufaktur pada periode yang sama

TW1-14 turun ke level 52,7 dari 56,7 pada

juga tercatat turun menjadi 52,9, dari 54,07

triwulan sebelumnya. Leading indikator

pada TW4-13.

sektor manufaktur lainnya yaitu Richmond Fed Manufacturing Index, Philadelphia Fed Index 2 dan Chicago Purchasing Manager 3 juga menunjukkan penurunan. Sementara

Di sisi lain, indikator produksi industri dan kapasitas utilisasi, yang sempat mengalami perlambatan pada awal tahun, tercatat tumbuh membaik secara moderat pada TW1-14. Indikator produksi industri yang

2

3

Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur. Indeks yang menggambarkan aktivitas manufaktur yang mencakup kawasan Illinois, Iowa, Indiana, Michigan, dan Wisconsin.

memperlihatkan tren peningkatan pada Februari dan Maret 2014, tumbuh 3,39% yoy pada TW1-14, dari 3,33% pada triwulan

17


��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

�

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

Grafik 2.4 Produksi Industri

Grafik 2.5 Indikator Aktivitas Bisnis

sebelumnya. Sementara indikator kapasitas

lebih banyak menghabiskan waktunya di

utilisasi pada TW1-14 tercatat mencapai

rumah dan cenderung menunda kegiatan di

78,7%, sedikit lebih tinggi dari kapasitas

luar rumah. Kegiatan masyarakat di luar rumah

utilisasi di triwulan sebelumnya (78,37%).

menjadi sangat terbatas karena pertimbangan

Pencapaian tersebut mengindikasikan upaya

kesehatan dan terkendalanya akses jalan.

kalangan bisnis dalam melakukan efisiensi proses produksi dan mengantisipasi permintaan dari domestik maupun eksternal setelah cuaca buruk mereda.

Pertumbuhan konsumsi barang yang cenderung tertahan pada TW1-14 berangsur membaik seiring meredanya cuaca buruk. Meski rata-rata pencapaian TW1-14 lebih

Aktivitas konsumsi pada TW1-14 di

rendah dari triwulan sebelumnya, sejumlah

luar dugaan mampu berkontribusi sebesar

indikator penuntun konsumsi menunjukkan

1,45% terhadap PDB, lebih besar dari

peningkatan pada akhir TW1-14. Penjualan

kontribusinya pada triwulan sebelumnya

ritel pada TW1-14 tumbuh sebesar 2,33% yoy,

(1,13%). Peningkatan tersebut terutama

lebih rendah dari triwulan sebelumnya (3,73%).

didorong oleh konsumsi swasta yang tumbuh

Akan tetapi, tren penjualan ritel selama

mencapai 2,5% pada TW1-14, dari 2,3% pada

TW1-14 tercatat mengalami peningkatan

triwulan sebelumnya. Konsumsi swasta sektor

hingga tumbuh mencapai 3,6% pada Maret

jasa, terutama penggunaan utilities (listrik,

2014. Peningkatan penjualan terjadi pada

air, pemanas) dan jasa layanan kesehatan,

hampir semua produk, terutama penjualan

tercatat memberikan kontribusi yang lebih

produk otomotif, penjualan bahan bangunan,

besar dibandingkan dengan konsumsi barang.

penjualan department stores dan penjualan

Hal tersebut merupakan imbas cuaca dingin

peralatan olahraga. Hal ini mengindikasikan

ekstrim yang telah menyebabkan masyarakat

pulihnya aktivitas konsumsi, seiring masyarakat

18


yang mulai kembali mengunjungi pusat-

Optimisme masyarakat terhadap

pusat perbelanjaan untuk membeli produk

pemulihan ekonomi AS pasca meredanya

kebutuhan rumah tangga pasca cuaca buruk

cuaca buruk juga tercermin dari indikator

mereda.

kepercayaan konsumen yang mengalami

Seperti halnya penjualan ritel, penjualan kendaraan yang hanya tumbuh sebesar 2,27% pada TW1-144, juga meningkat pada akhir TW1-14. Penjualan kendaraan Maret 2014 tumbuh sebesar 7,08% setelah terkontraksi 0,13% pada bulan sebelumnya. Peningkatan penjualan kendaraan yang terjadi pada akhir TW1-14 dipengaruhi oleh berbagai promosi yang ditawarkan produsen serta dealer. Untuk menarik minat konsumen membeli kendaraan, produsen dan dealer memberikan penawaran menarik berupa potongan harga dan suku bunga kredit pembelian kendaraan baru yang rendah. Tren peningkatan angka penjualan kendaraan diperkirakan akan kembali berlanjut seiring kebutuhan peremajaan kendaraan oleh konsumen5.

juga tidak terlepas dari perkembangan sektor tenaga kerja yang mengindikasikan perbaikan moderat bersamaan dengan wacana kenaikan upah minimum oleh pemerintah. Indikator kepercayaan konsumen pada TW1-14 secara rata-rata naik menjadi 80,54 dari 73,97 pada TW4-13. Sejalan dengan indikator penuntun konsumsi lainnya, pada akhir triwulan laporan, tingkat kepercayaan konsumen naik hingga mencapai 83,9, tertinggi sejak Januari 2008. Perbaikan kepercayaan konsumen tersebut juga turut dipengaruhi oleh ekspektasi masyarakat akan pemulihan ekonomi yang diperkirakan masih terus berlanjut, seiring langkah penyesuaian pembelian aset dan peluncuran forward guidance terbaru oleh The Fed.

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

peningkatan pada TW1-14. Kondisi tersebut

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

�

��

Grafik 2.6 Indikator Konsumsi 4 5

Penjualan kendaraan TW4-13 tumbuh sebesar 4,53%. Rata-rata umur kendaraan di AS telah mencapai 11,4 tahun.

19


Kinerja sektor eksternal AS pada

7,2% pada Maret 2014 dan merupakan

TW1-14 mengindikasikan tantangan yang

yang tertinggi sejak Mei 2012. Kinerja impor

semakin nyata terhadap perekonomian.

yang lebih baik dari ekspor pada TW1-14

Ekspor AS di TW1-14 tumbuh rata-rata 3,2%

menyebabkan defisit neraca perdagangan AS

yoy, lebih rendah dari 4,07% pada TW4-13.

sedikit melebar. Defisit neraca perdagangan

Penurunan ekspor yang cukup besar terutama

meningkat menjadi USD121,5 dari USD113,92

terjadi pada bulan Februari 2014 , namun

miliar pada TW4-13.

6

kembali meningkat pada bulan berikutnya. Melambatnya ekspor AS pada TW1-14 terutama terjadi pada kelompok industrial supplies dan bahan bakar (produk refined petroleum). Pertumbuhan ekspor Canada dan Tiongkok yang merupakan peringkat 1 dan 3 negara tujuan ekspor AS pada 2013 juga terindikasi mengalami perlambatan 7. Penurunan ekspor AS ke Canada terutama disebabkan oleh penurunan ekspor kendaraan bermotor, sementara ekspor ke Tiongkok dipengaruhi oleh melemahnya perekonomian sebagai dampak rebalancing ekonomi.

Perkembangan pada TW1-14 mengindikasikan perbaikan sektor perumahan AS berjalan lambat. Hal ini tercermin dari indikator penjualan rumah (new home sales dan existing home sales) yang menurun pada TW1-14. Existing home sales, yang berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS, terkontraksi semakin dalam selama TW1-149. Pelemahan sektor perumahan ditengarai dipengaruhi oleh harga penjualan rumah yang meningkat, suku bunga KPR yang bergerak naik, aturan pemberian KPR yang semakin ketat, dan faktor cuaca

Di sisi lain, impor pada TW1-14

buruk yang menahan proses pembangunan

cenderung meningkat dan tumbuh sebesar

rumah. Selain itu, ekspektasi peningkatan suku

2,6%, lebih tinggi dari triwulan sebelumnya

bunga oleh the Fed pasca stimulus pembelian

(1,3%). Peningkatan impor merupakan

aset berakhir, menjadi salah satu faktor yang

implikasi dari naiknya permintaan domestik

mendorong suku bunga KPR naik. Dengan

pada bulan Maret 2014 yang antara lain

perkembangan tersebut, Chairwoman the

tercermin dari peningkatan impor consumer

Fed, Janet L. Yellen, menilai perkembangan

goods dan capital goods . Impor produk

sektor properti AS saat ini patut untuk

non-petroleum juga tercatat naik mencapai

mendapatkan perhatian khusus. Pelemahan

8

sektor perumahan yang terus berlangsung 6

7

8

Ekspor Februari 2014 tercatat sebesar 1,6% yoy, paling rendah dibandingkan pertumbuhan ekspor Januari (3%) maupun Maret (5%). Ekspor AS ke Canada turun menjadi 0,9% pada TW1-14, dari 4,2% triwulan sebelumnya. Sementara ekspor AS ke Tiongkok pada TW114 turun menjadi 10,4%, dari 23,7% triwulan sebelumnya. Impor consumer goods pada Maret 2014 tumbuh 9,87% yoy, dari kontraksi 2,81% pada bulan sebelumnya dan tertinggi sejak Februari 2013. Sementara impor capital goods pada Maret 2014 tumbuh 7,2% yoy, dari 0,73% pada bulan sebelumnya dan tertinggi sejak Juni 2012.

20

dikhawatirkan berpotensi menghambat pencapaian pertumbuhan PDB AS ke depan.

9

Pertumbuhan existing home sales terkontraksi sebesar 6,56% dari triwulan sebelumnya yang tumbuh sebesar 1,13%.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

� � � ��

��

��

Grafik 2.7 Neraca Perdagangan

Grafik 2.8 Ekspor – Mitra Dagang Utama

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

�

� ��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

� �

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.9 Indikator Perumahan

21


Tingkat pengangguran AS yang terus

Hal penting yang patut untuk dicermati

membaik masih tetap harus dicermati. Pada

adalah meningkatnya jumlah tenaga kerja part-

TW1-14, angka pengangguran secara rata-

time menjadi 7,4 juta orang pada Maret 2014,

rata membaik ke level 6,67%, dari 6,97%

dari 7,2 juta orang pada Februari 201412. Data

pada triwulan sebelumnya. Perkembangan

penjelasan dari US Bureau of Labor Statistics

terkini bahkan menunjukkan bahwa angka

mengindikasikan bahwa bertambahnya

pengangguran telah turun mencapai 6,3%

jumlah pekerja paruh waktu tersebut terutama

pada April 2014. Secara rata-rata, Initial

dilatarbelakangi oleh kesulitan dalam

jobless claims juga tercatat mengalami

mendapatkan perkerjaan tetap dan kondisi

penurunan menjadi 331 ribu orang per minggu

bisnis yang kurang mendukung. Dengan

pada TW1-14, dari 344 ribu orang pada

demikian, penurunan tingkat pengangguran

TW4-13. Sementara continuous claims selama

perlu dicermati dengan lebih berhati-hati

TW1-14 juga cenderung menurun. Pemulihan

mengingat perbaikan di sektor tenaga kerja

sektor tenaga kerja juga tercermin dari

AS terindikasi masih belum sepenuhnya

indikator pertumbuhan tenaga kerja (non-farm

stabil. Selanjutnya the Fed pada Maret 2014

payrolls), yang semakin membaik dan kembali

memperkirakan angka pengangguran tahun

bertambah mencapai lebih dari 200 ribu orang

2014 akan berada di kisaran 6,1% - 6,3%,

pada akhir TW1-14. Namun demikian, rata-

lebih rendah dari prediksi Desember 2013

rata pertumbuhan tenaga kerja pada TW1-14

di kisaran 6,3% - 6,6%. Sementara angka

masih lebih rendah dibandingkan dengan

pengangguran pada 2015 diperkirakan berada

TW4-13 . Hal ini terutama disebabkan oleh

di kisaran 5,6% - 5,9%13. Perbaikan indikator

cuaca dingin ekstrim yang mengakibatkan

ketenagakerjaan ini disinyalir akan memperkuat

sekitar 262 ribu orang pekerja tidak dapat

komitmen the Fed untuk kembali melanjutkan

bekerja pada bulan Januari. Terlebih, di saat

tapering pada FOMC selanjutnya.

10

yang sama juga terjadi pengurangan tenaga kerja yang dilakukan oleh unit administrasi pemerintah (government agency) dan retailers pasca liburan akhir tahun. Di sisi lain, labor participation rate11 juga cenderung mengalami peningkatan dan berada di level 63,2% pada Maret 2014, setelah turun hingga berada di level 62,8 pada Desember 2013.

10 Total Change in non-farm payrolls pada TW1-14 adalah 569 ribu orang, lebih rendah dari 595 ribu orang pada TW4-13. 11 Tingkat partisipasi angkatan kerja = angkatan kerja/penduduk usia produktif.

22

Sejalan dengan peningkatan aktivitas ekonomi pada akhir TW1-14, tekanan inflasi cenderung mengalami peningkatan. Inflasi pada TW1-14 meningkat menjadi 1,4% yoy, dari 1,23% pada triwulan sebelumnya. Peningkatan inflasi pada TW1-14 terutama dipengaruhi oleh inflasi kelompok perumahan

12 Bekerja part-time karena alasan ekonomi seperti slack di pasar tenaga kerja, kondisi bisnis yang kurang mendukung, kesulitan untuk mendapatkan pekerjaan tetap, atau faktor penurunan permintaan yang bersifat musiman. 13 The Fed pada Desember 2013 memperkirakan angka pengangguran tahun 2015 berada di kisaran 5,8% - 6,1%


� ��

� ��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.10 Indikator Sektor Tenaga Kerja

dan makanan. Peningkatan inflasi kelompok

dan persisten berada di bawah target 2%.

perumahan disebabkan oleh naiknya harga

Namun, inflasi yang mulai bergerak naik

sewa rumah. Sedangkan peningkatan

dapat menimbulkan risiko apabila tidak diiringi

inflasi kelompok makanan disebabkan oleh

oleh kenaikan upah. Dengan perkembangan

kekeringan di wilayah barat Amerika yang

tersebut, realisasi kenaikan upah menjadi

menyebabkan terganggunya pasokan bahan

penting untuk memperbaiki kepercayaan

makanan.

masyarakat guna menggerakkan aktivitas

Di sisi lain, tekanan inflasi kelompok energi yang sempat meningkat pada Januari 2014 karena kebutuhan energi yang cukup besar, cenderung melemah pada bulan berikutnya. Hal ini mengingat produksi minyak domestik yang meningkat tanpa diiringi tambahan permintaan, serta harga minyak dunia yang cenderung menurun pada Maret 2014. Sebaliknya, inflasi inti yang sempat menurun pada Januari dan Februari 2014 kembali meningkat pada akhir TW1-14 dan kembali berada di level 1,7% pada Maret 2014.

konsumsi ke depan. Menyikapi perkembangan tersebut, Presiden Obama merencanakan untuk menaikkan upah minimum nasional. Pasca proposal kenaikan upah minimum dari USD7,25 per jam menjadi USD10,10 per jam pada pidato State of the Union 2014 tanggal 28 Januari 2014, selanjutnya Obama mempersilahkan masing-masing negara bagian untuk menaikkan upah minimum di wilayahnya. Dalam hal ini, Congressional Budget Office (CBO)14 memperhitungkan bahwa kenaikan upah minimum menjadi USD10,10 per jam akan menyebabkan pengurangan tenaga kerja sebesar 500.000. Meskipun terjadi PHK, secara

Perkembangan inflasi Maret 2014 meredakan kekhawatiran the Fed dan sejumlah pihak mengenai inflasi AS yang melemah

14 The Effects of a Minimum-Wage Increase on Employment and Family Income, February 2014.

23


��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

� �

��

� �

��

��

�

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.11 Inflasi

Grafik 2.12 Inflasi - Komponen

umum pendapatan riil masyarakat AS akan

pengurangan stimulus pembelian aset sebesar

meningkat sebesar USD2 miliar.

USD10 miliar menjadi USD55 miliar per bulan.

Dengan kondisi perekonomian yang belum sepenuhnya pulih dan bergerak menuju moderasi pertumbuhan, the Fed menempuh langkah untuk mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatif dan mempertahankan suku bunga kebijakan pada level 0-0,25%. Merespon sejumlah indikator yang bergerak membaik (terutama sektor tenaga kerja), pada FOMC meeting 29-30 Januari 2014, The Fed memutuskan untuk kembali melakukan penyesuaian stimulus. Stimulus pembelian aset dikurangi sebesar USD10 miliar menjadi USD65 miliar per bulan. Terhitung sejak Februari 2014, pembelian Mortgage Back Securities (MBS) berkurang dari USD35 miliar menjadi USD30 miliar per bulan.

Mulai April 2014, pembelian Mortgage Back Securities (MBS) berkurang dari USD30 miliar menjadi USD25 miliar per bulan, dan pembelian UST jangka panjang dari USD35 miliar menjadi USD30 miliar. The Fed juga akan melanjutkan kebijakan roll-over terhadap UST jatuh tempo melalui lelang, serta mempertahankan kebijakan reinvestasi dari nilai pokok surat berharga Agency maupun Agency Mortgage Backed Securities (MBS) yang jatuh tempo ke dalam surat-surat berharga Agency MBS. Jika perekonomian terus mengindikasikan perbaikan, The Fed akan kembali melanjutkan pengurangan pembelian aset pada tahun 2014 dengan memperhatikan perkembangan sejumlah indikator.

Sedangkan pembelian UST jangka panjang

Pada FOMC Maret 2014 the Fed juga

yang semula sebesar USD40 miliar menjadi

mengumumkan forward guidance baru

USD35 miliar per bulan.

yang cenderung menggunakan pendekatan

Selajutnya, pada FOMC meeting 1819 Maret 2014 the Fed kembali melanjutkan

24

kualitatif dalam menentukan timing mulai dinaikkannya suku bunga kebijakan. Untuk


mulai menaikkan suku bunga, the Fed akan

persetujuan dari anggota senat15. Di sisi lain,

mempertimbangkan outlook dan realisasi

proses konsolidasi fiskal terus berlangsung.

sejumlah indikator dalam asesmennya

Defisit fiskal AS pada TW1-14 turun menjadi

untuk memastikan tercapainya maximum

2,9%, dari 3,3% terhadap PDB pada triwulan

employment dan sasaran inflasi 2%. Penilaian

sebelumnya. Berdasarkan perkembangan

tersebut juga mempertimbangkan kondisi

tersebut, Congressional Budget Office (CBO)

ketenagakerjaan, indikator pendorong tekanan

memproyeksikan defisit fiskal AS akan turun

inflasi, ekspektasi inflasi, dan perkembangan

menjadi USD492 miliar pada tahun fiskal 2014,

sektor keuangan. Pada kesempatan yang

atau setara dengan 2,8% dari total PDB16.

sama, Yellen mengindikasikan suku bunga kebijakan akan mulai dinaikkan enam bulan pascastimulus pembelian aset berakhir. Pernyataan tersebut memicu spekulasi akan berakhirnya kebijakan moneter akomodatif oleh the Fed dan menyebabkan volatilitas di pasar keuangan meningkat. Kondisi tersebut memaksa Yellen dan sejumlah pejabat the Fed untuk melakukan klarifikasi bahwa peningkatan seku bunga tidak akan dilakukan dalam waktu dekat. Dalam beberapa kesempatan Yellen juga memandang pemulihan pada sektor tenaga kerja dan perumahan masih berjalan lambat serta masih jauh dari selesai. Pada TW1-14, polemik debt ceiling AS yang menyita perhatian berbagai pihak pada triwulan sebelumnya berakhir dengan kesepakatan dinaikkannya debt ceiling menjadi USD17,2 triliun hingga 15 Maret 2015. Untuk sementara, keputusan tersebut mampu meredakan kekhawatiran sejumlah pihak akan risiko default pemerintah AS dalam memenuhi kewajibannya. Kesepakatan untuk menaikkan debt ceiling telah dicapai pada 12 Februari 2014, setelah mendapat 15 Sebagian anggota senat dari partai republik bergabung dengan anggota senat dari partai demokrat untuk menyetujui kenaikan debt ceiling.

Perkembangan terkini yang memperlihatkan tingkat pengangguran yang semakin membaik dan inflasi yang bergerak menuju target jangka panjang mendorong spekulasi akan percepatan tapering oleh the Fed. Selain itu, pernyataan Yellen perihal timing berakhirnya kebijakan moneter akomodatif mendorong tingkat suku bunga perbankan mulai bergerak naik. The Fed berupaya untuk mengkomunikasikan secara jelas perihal forward guidance yang baru dan langkah pengurangan pembelian aset guna meluruskan persepsi investor atas arah kebijakan The Fed ke depan dan menghindari gejolak di pasar saham dan keuangan. Ekonomi AS ke depan diperkirakan masih akan tumbuh meningkat dari tahun 2013, meski lebih rendah dari prediksi sebelumnya. Dalam FOMC meeting Maret 2014, the Fed memperkirakan ekonomi AS pada 2014 tumbuh sebesar 2,8% - 3,0% dan meningkat pada 2015 menjadi 3,0% - 3,2%. Dalam WEO April 2014, IMF juga memprediksi PDB AS pada 2014 dan 2015 masing-masing akan tumbuh sebesar 2,8% yoy dan 3,0%. 16 Pada tahun 2013 defisit fiskal AS mencapai USD680 miliar (4,3% dari total PDB)

25


Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS (% yoy) ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Sumber: The Fed, World Economic Outlook – IMF April 2014

Sejalan dengan moderasi pertumbuhan

a.

Perkembangan sektor tenaga kerja yang

ekonomi AS, inflasi pada 2014 diperkirakan

masih rentan, seiring belum stabilnya

berada di kisaran 1,5% - 1,6% yoy, dan

tingkat partisipasi tenaga kerja dengan

meningkat ke kisaran 1,5% - 2,0% yoy pada

diiringi meningkatnya jumlah pekerja

tahun 2015. Selanjutnya guna menjangkar

paruh waktu;

ekspektasi inflasi, the Fed masih menetapkan

b.

Stagnasi pendapatan yang dikhawatirkan

target inflasi jangka panjang di kisaran 2%

mengancam aktivitas konsumsi dan

yoy. Hal ini ditujukan untuk menjaga kestabilan

investasi,

seiring

harga, menjaga suku bunga jangka panjang

terhadap

proposal

dalam level yang moderat, dan mendukung

Presiden Obama dan tekanan inflasi

sektor tenaga kerja (maximum employment).

yang mulai meningkat;

Selanjutnya, The Fed memperkirakan angka

c.

Pemulihan

penolakan

senat

kenaikan

upah

ekonomi

Kawasan

Euro

pengangguran tahun 2014 akan berada di

yang belum stabil sehingga berpotensi

kisaran 6,1% - 6,3%.

mempengaruhi

Meskipun ekonomi AS terus membaik, ekonomi AS masih dibayangi oleh beberapa potensi di masa yang akan datang yang dapat

perbaikan

keuangan; d.

menghambat pemulihan ekonomi, seperti:

Pelemahan

ekonomi

Tiongkok

menahan kinerja ekonomi AS.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

26

��

dan

negara emerging yang juga berpotensi

Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS (% yoy) ��

ekonomi

AS melalui jalur perdagangan dan

��

��

��

��

��

��


A.2. Kawasan Euro dan Inggris A.2.1. Kawasan Euro Perekonomian Kawasan Euro telah memasuki area ekspansi sejak akhir tahun lalu dan kembali mengalami perbaikan di awal 2014. PDB Euro TW1-14 tumbuh sebesar 0,9% yoy, lebih tinggi dibandingkan triwulan akhir 2013 sebesar 0,5%. Jerman kembali menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro. Sinyal perbaikan Kawasan Euro juga ditunjukkan dengan keberhasilan Irlandia, Spanyol dan Portugal melepaskan diri dari program dana talangan. Irlandia, Portugal serta Yunani juga telah kembali masuk pasar

laju inflasi diperkirakan masih berada di kisaran rendah yaitu sekitar 1% di tahun 2014. Perekonomian Kawasan Euro pada triwulan awal 2014 melanjutkan tren perbaikan setelah keluar dari resesi pada akhir tahun lalu. PDB TW1-14 tumbuh sebesar 0,9% yoy, lebih tinggi dibandingkan pertumbuhan TW4-13 yang secara mengejutkan berhasil tumbuh sebesar 0,5%. Perbaikan ekonomi di triwulan akhir 2013 tersebut terutama didorong oleh peningkatan konsumsi domestik baik pemerintah maupun swasta. Sebagaimana triwulan sebelumnya, peningkatan konsumsi terus berlanjut pada triwulan ini.

dan menerbitkan obligasi global. Perbaikan

Apabila ditinjau menurut negara,

tersebut direspon lembaga rating dengan

pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro pada

menaikkan sovereign rating dan outlook

TW1-14 tetap digerakkan oleh peningkatan

sejumlah negara di Kawasan Euro.

ekonomi Jerman yang tumbuh mencapai

Salah satu risiko yang berpotensi menghambat perbaikan ekonomi Kawasan Euro adalah inflasi yang terpantau terus melemah, hingga menimbulkan kekhawatiran masuk ke dalam jerat deflasi seperti Jepang. Di tengah tekanan inflasi yang menurun, ECB masih menerapkan kebijakan moneter akomodatif dengan mempertahankan suku

2,3%. Perancis tetap tumbuh namun stagnan di level 0,8%. Namun demikian, PDB Italia kembali terkontraksi sebesar 0,5%. Selain Italia, beberapa negara periferal Eropa lainnya juga masih mengalami kontraksi17 pertumbuhan ekonomi yang menunjukkan masih terjadinya disparitas pemulihan ekonomi di antara negara-negara Kawasan Euro.

bunga di level rendah. Namun ECB telah

Indikator penuntun konsumsi bergerak

menegaskan akan melakukan beberapa

positif sebagaimana ditunjukkan oleh perbaikan

kebijakan untuk mengatasi inflasi rendah,

penjualan ritel dan penjualan kendaraan

termasuk menggunakan instrumen

penumpang (new passenger vehicle sales)

unconventional. Ke depan, perekonomian

yang telah memasuki zona ekspansi sejak

Kawasan Euro diperkirakan semakin membaik.

triwulan akhir 2013. Rata-rata penjualan ritel

ECB memprediksi PDB Eropa akan tumbuh sebesar 1,2% pada 2014, sejalan dengan estimasi IMF dalam WEO April 2014. Sementara

17 PDB Estonia terkontraksi 1,5%, Yunani (minus 1,1%), Cyprus (minus 4,1), Belanda (minus 0,5%), Finlandia (minus 0,8%).

27


��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.13 Pertumbuhan PDB

Grafik 2.14 Kontribusi Pertumbuhan PDB

TW1-14 tumbuh sebesar 0,9%, lebih tinggi

ekspansi melanjutkan perbaikan yang terjadi di

dibandingkan periode sebelumnya yang hanya

triwulan sebelumnya. Produksi industri di TW1-

tumbuh 0,2%. Perbaikan tersebut terutama

14 secara rata-rata tumbuh 1,7%, meningkat

disumbang oleh peningkatan penjualan produk

dari triwulan sebelumnya sebesar 1,4%.

non-makanan dan bahan bakar. Sementara itu,

Peningkatan produksi terutama didorong oleh

peningkatan penjualan kendaraan dipengaruhi

peningkatan produksi barang intermediate

oleh peningkatan kebutuhan peremajaan

dan barang modal. Sejalan dengan itu,

kendaraan oleh perusahaan dan perorangan,

PMI manufaktur meningkat ke level 53,4 di

pemberian potongan harga dari produsen

TW1-14 dari triwulan sebelumnya sebesar

dan kemudahan pembiayaan. Penjualan

51,9. Meskipun meningkat, perkembangan

kendaraan meningkat di hampir seluruh negara

aktivitas manufaktur di Kawasan Euro dari

Kawasan Euro, terutama negara produsen

bulan ke bulan selama TW1-14 menunjukkan

otomotif seperti Jerman dan Perancis yang

tren yang menurun. Jerman yang menjadi

masing-masing tumbuh 5,4% dan 8,5%

kekuatan utama ekonomi Euro merupakan

di Maret 2014. Perbaikan angka penjualan

salah satu negara yang mengalami penurunan

ritel dan kendaraan tersebut sejalan dengan

PMI Manufaktur, yaitu dari 56,5 pada Januari

membaiknya kepercayaan konsumen dan

2014 ke level 53,8 di Maret 2014.

kepercayaan perdagangan.

Kinerja perekonomian Euro tidak

Peningkatan konsumsi juga diikuti

terlepas dari peranan Jerman yang menjadi

oleh aktivitas bisnis (dan juga investasi) yang

pendorong utama pertumbuhan ekonomi

meningkat meski masih dalam skala yang

Euro. Akselerasi pertumbuhan ekonomi Jerman

moderat. Indeks produksi industri dan iklim

yang telah dimulai sejak TW2-13 terus berlanjut

bisnis meningkat dan kembali berada di zona

di TW1-14 dengan tumbuh 2,3% dari triwulan

28


��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

� � � � ��

Grafik 2.15 Indikator Konsumsi

Grafik 2.16 Penjualan Ritel

sebelumnya sebesar 1,4%. Seiring dengan

sehingga membantu recovery kawasan secara

kuatnya keterkaitan ekonomi Jerman dengan

keseluruhan.

negara Kawasan Eropa lainnya - mayoritas transaksi ekspor dan impor Jerman dilakukan dengan negara di Kawasan Euro dengan pangsa di atas 60%18 -, perbaikan ekonomi Jerman diperkirakan dapat menjadi pendorong perbaikan ekonomi Kawasan Euro.

Meski mengalami peningkatan, konsumsi dan ekspor Jerman tertahan oleh dampak eskalasi krisis Rusia-Ukraina. Krisis yang terus meningkat berdampak pada memburuknya faktor keamanan yang pada gilirannya dapat menghambat aktivitas

Perbaikan ekonomi Jerman terutama

perdagangan, termasuk ekspor Jerman ke

didorong oleh meningkatnya konsumsi dan

kedua negara tersebut. Pasokan beberapa

permintaan ekspor termasuk dari sesama

komoditas dari Rusia dan Ukraina ke Jerman –

negara Kawasan Euro yang telah memasuki

baik barang konsumsi maupun bahan mentah

tahap recovery, meski masih dalam skala

– juga terkendala, sehingga konsumsi dan

yang lemah di beberapa negara periferal.

produksi dapat tertahan. Beberapa indikator

Konsumsi yang cukup kuat didukung oleh

produksi menunjukkan gejala penurunan

penurunan angka pengangguran dan inflasi

aktivitas produksi, seperti factory order yang

yang terkendali sehingga meningkatkan daya

menurun, indeks PMI manufaktur yang meski

beli konsumen. Lebih jauh lagi, konsumsi

membaik, namun trennya justru menurun19.

domestik yang kuat juga memacu impor –

Ke depan, apabila krisis Rusia-Ukraina semakin

termasuk dari negara lain di Kawasan Euro –

18 Pangsa ekspor Jerman ke Kawasan Euro mencapai 60,8%, sementara impor mencapai 64,3% dari total.

19 Factory order TW1-14 terkontraksi 0,6% yoy dari TW4-13 yang tumbuh 0,3%. Secara rata-rata PMI Manufaktur TW1-14 membaik namun pergerakan bulanannya cenderung menurun. Rata-rata PMI Manufaktur TW1-14 sebesar 55, meningkat dari 52,9 di TW4-13.

29


memburuk, dampaknya pada perekonomian

lebih tinggi dari estimasi pemerintah Portugal

Jerman berpotensi semakin memburuk.

sebesar 1,2%. Selain Fitch, Moody’s juga

Sinyal perbaikan ekonomi Kawasan Euro juga ditunjukkan oleh keberhasilan Irlandia, Spanyol dan Portugal untuk keluar dari program dana talangan20. Irlandia, Spanyol dan Yunani

menaikkan outlook Portugal dari ‘negative’ menjadi ‘stable’. Sementara itu, Moody’s juga menaikkan rating Irlandia dari Baa2 menjadi Baa3.

bahkan telah kembali menerbitkan obligasi

Sektor eksternal Kawasan Euro pada

global untuk pertama kalinya di triwulan ini

periode laporan terus menunjukkan kinerja

sejak menerima dana talangan. Lembaga

yang membaik, meskipun belum cukup

rating internasional merespon positif perbaikan

berarti. Hal ini ditunjukkan oleh ekspor yang

di berbagai negara Kawasan Euro dengan

masih tumbuh di bawah rata-rata serta surplus

menaikkan rating dan outlook. Fitch pada

neraca perdagangan yang menyempit. Selama

11 April 2014 mengafirmasi sovereign rating

TW1-14, ekspor tumbuh 1,9% yoy, naik dari

Portugal pada BB+ serta menaikan outlook

1,1% pada TW4-13. Angka pertumbuhan

Portugal menjadi ‘Positive’ dari ‘Negative’.

tersebut masih lebih rendah dibanding rata-

Portugal dinilai berhasil melakukan perbaikan

rata pertumbuhan ekspor dua tahun terakhir

kinerja fiskal tahun 2013 di atas ekspektasi

yang mencapai 4,4%. Perkembangan ekspor

Fitch dan program penyelamatan IMF-EU.

Kawasan Euro sangat bergantung pada

Fitch juga menaikkan prediksi pertumbuhan

aktivitas ekspor Jerman di saat ekspor Perancis

ekonomi Portugal menjadi 1,3% pada 2014,

dan Italia masih terkontraksi. Pada periode

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.17 Indikator Investasi

20 Irlandia berhasil keluar dari dana talangan pada Desember 2013, disusul oleh Spanyol pada Januari 2014 dan Portugal pada Mei 2014. Dana talangan Spanyol digunakan untuk mengatasi problem perbankan.

30

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

Grafik 2.18 Purchasing Manager Index (PMI)


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��


Grafik 2.20 Nilai Tukar Euro

yang sama, impor terkontraksi sebesar 1,2%,

kenaikan harga makanan. Inflasi inti Maret

sedikit membaik dibandingkan dengan periode

2014 juga turun ke level 0,7% dari sebesar 1%

sebelumnya yang kontraksi 2,5%. Pergerakan

di Februari 2014. Penurunan inflasi di Maret

ekspor dan impor pada periode berjalan

2014 terjadi hampir di seluruh negara Kawasan

menyebabkan surplus neraca perdagangan

Euro, kecuali Irlandia yang inflasinya tumbuh

selama TW1-14 menurun menjadi EUR31,8

0,3%. Beberapa negara bahkan mengalami

miliar, dari triwulan sebelumnya yang mencapai

deflasi, yaitu Yunani (minus 1,5%), Cyprus

EUR48,1 miliar.

(minus 0,9%), Portugal (minus 0,4%), Spanyol

Pemulihan ekonomi yang lambat berdampak pada tekanan inflasi yang relatif

(minus 0,2%) dan Slovakia (minus 0,2%). Inflasi yang rendah tersebut selain disebabkan

rendah hampir di seluruh negara Kawasan Euro. Inflasi HICP Kawasan Euro pada TW1-14 secara rata-rata tercatat sebesar 0,7%, sedikit lebih rendah dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar 0,8%. Namun demikian, inflasi cenderung menurun dari bulan ke bulan dan inflasi terendah terjadi pada Maret 2014, yaitu 0,5%, semakin jauh di bawah target ECB sebesar 2%. Pelemahan inflasi dipengaruhi oleh output gap yang masih lebar21, penurunan harga energi dan moderasi 21 Output aktual masih jauh di bawah output potensial.

��

��

� �

��

��

��

� �

�

� ��

� �

��

�

��

��

��

� � ��

��

Grafik 2.21 Komponen Inflasi

31


oleh masih rendahnya permintaan domestik, juga diakibatkan oleh apresiasi nilai tukar Euro terhadap US dollar yang mengakibatkan harga barang impor menurun. Lambatnya pemulihan ekonomi Kawasan Euro menunjukkan masih belum

�

��

dalam perekonomian, yaitu tingginya angka

�

Permasalahan-permasalahan tersebut saling

��

�

�

intermediasi bank dan rendahnya inflasi.

��

�

terselesaikannya permasalahan struktural pengangguran, belum pulihnya fungsi

�

�

��

� � � � ��

�

��

��

terkait dan saling memengaruhi dimana untuk mengatasi perlu dilakukan reformasi struktural. Namun demikian, urgensi untuk

Grafik 2.22 Tingkat Pengangguran Kawasan Euro

mengimplementasikan reformasi dimaksud sedikit menurun dan tertutupi oleh kinerja

Austria, Jerman dan Luxemburg 22. Angka

ekonomi yang menunjukkan pemulihan yang

pengangguran yang masih tinggi menimbulkan

cukup kuat dalam dua triwulan terakhir.

kekhawatiran akan daya beli masyarakat dan

Eforia membaiknya ekonomi Kawasan Euro

tertahannya konsumsi domestik, yang pada

ini dikhawatirkan akan mengurangi semangat

gilirannya meningkatkan risiko penurunan

reformasi sehingga permasalahan utama krisis

inflasi yang semakin dalam.

tidak akan terselesaikan dengan tuntas.

Permasalahan krusial berikutnya yang

Permasalahan pengangguran di

dihadapi Kawasan Euro adalah masih belum

Kawasan Euro tidak sekadar levelnya yang

pulihnya fungsi intermediasi perbankan.

tinggi, namun juga distribusi yang tidak

Permasalahan ini mengakibatkan terkendalanya

merata. Unemployment rate per Maret 2014

penyaluran kredit oleh bank kepada sektor

masih pada level yang tinggi, yaitu 11,8%,

industri dan rumah tangga. Tindakan kehati-

dan tidak berubah sejak Oktober 2013. Hal

hatian perbankan di dalam menyalurkan kredit

ini menunjukkan perbaikan kinerja ekonomi

untuk menghindari risiko kredit macet menjadi

belum dapat memperbaiki sektor tenaga

faktor penyebab rendahnya intermediasi

kerja. Sementara distribusi yang tidak merata

perbankan, disamping masih berlanjutnya

tercermin pada tingkat pengangguran yang

proses delevereging dan belum selesainya

relatif tinggi di Yunani dan Spanyol (di atas 25%), namun di beberapa negara lainnya relatif rendah (tidak lebih dari 6,1%), seperti

32

22 Angka pengangguran pada bulan Maret 2014 Austria (4,9%), Jerman (5,1%), dan Luxembourg (6,1%). Sementara Yunani (26,7% di Januari 2014) dan Spanyol (25,3%).


restrukturisasi bank. Terkendalanya salah satu sumber pembiayaan ekonomi di tengah daya beli yang masih lemah – karena permasalahan

��

pengangguran yang tinggi – berdampak

�

pada lambatnya pemulihan ekonomi. Dalam

�

menjembatani kebutuhan pembiayaan, European Commission (EC) telah menyusun roadmap untuk mendorong pembiayaan

� � ��

��

��

perbankan dan perusahaan asuransi dalam

Grafik 2.24 Inflasi Kawasan Euro

memberikan dukungan pembiayaan jangka panjang kepada sektor riil.

��

� � � � ��

jangka panjang dan akan memfinalisasi aturan kehati-hatian (prudential framework) bagi

��

��

akomodatif dan belum mengeluarkan kebijakan

Tekanan inflasi yang rendah menjadi

khusus untuk mengatasi problem inflasi. ECB

downside risk perekonomian Kawasan Euro.

pada 3 April 2014 kembali mempertahankan

Inflasi yang terus menurun merupakan indikasi

suku bunga di level rendah, yaitu main

perekonomian sedang menuju deflation trap.

refinancing operation rate di level 0,25%,

Kondisi ini menjadikan pertumbuhan semakin

marginal lending facility rate sebesar 0,75%,

menyusut disamping menjadikan semakin sulit

dan deposit facility rate sebesar 0%.

untuk keluar dari deflasi (lihat artikel mengenai inflasi Eropa).

Presiden ECB – dalam konferensi pers – menegaskan beberapa policy action yang

Di tengah tekanan inflasi yang melemah,

dapat dilakukan oleh ECB untuk mengatasi

ECB memutuskan mempertahankan kebijakan

inflasi rendah, antara lain: suku bunga yang

��

��

�

�

�

�

��

�

��

�

�

��

��

��

� ��

��

�

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

� ��

�

��

� � � �

��

� � � � ��

��

Grafik 2.23 Pertumbuhan Kredit Perbankan Euro

Grafik 2.25 Suku Bunga Kebijakan

33


lebih rendah, menurunkan deposit facility rate, melakukan injeksi likuiditas, mengakhiri Securities Market Program (SMP)23 Sterilization,

��

��

Operation (LTRO) . Draghi untuk pertama

��

kalinya menegaskan bahwa ECB berkomitmen

��

untuk menggunakan instrumen unconventional

��

yang sesuai dengan mandatnya.

��

Otoritas Kawasan Euro memiliki ketergantungan yang cukup tinggi terhadap

��

��

dan bentuk lain dari Long Term Refinancing 24

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

utang pemerintah, tercermin dari rasio

Grafik 2.26 Debt to GDP Ratio

government debt to GDP yang masih tinggi. Pada TW4-13, rasio tersebut tercatat di level

ekonomi yang sustainable. Pembiayaan jangka

92,6% dari PDB, hanya sedikit membaik

panjang diperlukan untuk mewujudkan

dibandingkan triwulan sebelumnya yaitu

“Europe 2020 Strategy” dan “2030 Climate

92,8%. Rasio tersebut masih jauh dari

and Energy Package” 26. EU diperkirakan

benchmark Maastricht Treaty sebesar 60%.

membutuhkan dana sekitar EUR1 triliun untuk

Perbaikan rasio terutama terjadi di Jerman

melaksanakan proyek infrastruktur di bidang

dan Irlandia yang masing-masing berhasil

transportasi, energi dan telekomunikasi.

menurunkan ke level 78,4% dan 123,7% dari

Roadmap tersebut diterjemahkan ke dalam

PDB25. Sedangkan Yunani merupakan negara

beberapa kegiatan, yaitu:

dengan level utang tertinggi yaitu 175,1%.

a.

Seiring dengan kembalinya Yunani ke pasar obligasi global, terdapat kekhawatiran negeri

Memobilisasi

Kegiatan

yang

para dewa tersebut akan kesulitan untuk

memfinalisasi

menurunkan rasio utangnya terhadap PDB.

bagi

Pada periode laporan, EC telah menyiapkan roadmap untuk memenuhi kebutuhan pembiayaan jangka panjang. EC pada 27 Maret 2014 telah mengadopsi paket kebijakan untuk mendorong pembiayaan jangka panjang guna mendukung pemulihan 23 SMP adalah government bond purchased facility. 24 Pinjaman perbankan kepada ECB berbunga rendah dengan jaminan surat berharga. 25 Pada TW4-13, rasio utang terhadap PDB Jerman dan Irlandia masing-masing 78,5% dan 124,3%.

34

sumber

pembiayaan

swasta untuk investasi jangka panjang. dilakukan

prudential

perbankan

dan

adalah

framework perusahaan

asuransi dalam memberikan dukungan pembiayaan jangka panjang kepada sektor riil, memobiliasi dana pensiun dan mendalami kemungkinan peningkatan cross border flows dari saving and merit EU saving account.

26 “Europe 2020 Strategy” merupakan strategi Eropa yang menitikberatkan pada area ketenagakerjaan, inovasi, pendidikan, social inclusion dan iklim/energi. Sementara “2030 Climate and Energy Package ”bertujuan untuk menjadikan ekonomi EU dan sistem energi yang lebih kompetitif, aman dan berkelanjutan.


b.

Meningkatkan peranan dana publik.

ingin mendorong peran shadow banking28

Meningkatkan keuangan

peranan

institusi

sehingga dapat dijadikan sumber pembiayaan

pemerintah

untuk

proyek infrastruktur dan teknologi, dan pada

dan

saat yang sama mengurangi ketergantungan

pembangunan mendorong

ekonomi, kerja

sama/keterkaitan

antara institusi pembiayaan ekspor. c.

Mengembangkan

peranan

European

Capital Market.

Memfasilitasi akses UMKM kepada capital market dan meningkatkan investment pool dengan menciptakan transparansi di pasar sekunder untuk corporate bond, merevitalisasi

securitization

market

dengan mempertimbangkan risiko dan diferensiasi produk, serta meningkatkan iklim yang kondusif bagi covered bond dan private placement. d.

Meningkatkan akses pembiayaan kepada

e. f.

Salah satu cara yang akan ditempuh adalah melalui sekuritisasi, yang mengaitkan pemberian pinjaman dengan jaminan surat berharga. Untuk itu otoritas di Kawasan Euro perlu menerapkan aturan main yang lebih ketat guna menghindari risiko berulangnya kasus subprime mortgage AS. Upaya lain yang sedang dinegosiasikan29 adalah memberikan pengecualian pajak terhadap aktivitas shadow banking, khususnya transaksi repurchase agreement serta securities lending and borrowing. Pencanangan roadmap pembiayaan

UMKM.

pada pembiayaan perbankan.

Memberikan informasi kredit kepada

jangka panjang diharapkan dapat memperbaiki

UMKM, dialog antara bank dan UMKM,

kinerja perekonomian Kawasan Euro. Dalam

serta mengevaluasi best practice untuk

kaitan ini, ECB memperkirakan PDB akan

mendorong akses UMKM kepada pasar

tumbuh sebesar 1,2% pada 2014 dan

modal.

kemudian meningkat secara gradual menjadi

Menarik minat swasta untuk membiayai

1,5% di 2015 dan 1,8% di 2016. Estimasi

proyek infrastruktur.

pertumbuhan PDB tahun 2014 dan 2015

Memperluas

framework

pembiayaan

yang berkelanjutan.

sejalan dengan perkiraan IMF dalam WEO April 2014.

Roadmap EC untuk memenuhi

Perbaikan tersebut antara lain

pembiayaan jangka panjang mengindikasikan

dipengaruhi oleh (a) berlanjutnya pemulihan

keinginan Kawasan Euro untuk memanfaatkan

permintaan domestik seiring peningkatan

pendanaan di luar sektor perbankan (shadow banking). Secara historis, shadow banking memiliki peran yang cukup penting bagi Kawasan Euro dengan total aset mencapai 50% dari total aset perbankan27. EU nampaknya

27 Shadow banking di Eropa meliputi (i) securitisation activities; (ii) money market funds; (iii) repo market, dan (iv) hedge funds. 28 Meski peranan shadow banking masih lebih kecil dibandingkan di AS, namun memiliki peran penting di beberapa negara Kawasan Euro. 29 Sekitar 11 negara sedang bernegosiasi untuk memberikan pembebasan pajak.

35


kepercayaan konsumen; (b) kebijakan moneter

Angka pengangguran diperkirakan

yang sangat akomodatif; (c) harga minyak yang

membaik, namun tetap di atas 11% hingga

rendah; dan (d) perbaikan permintaan ekspor

tahun 2016. Labour productivity diperkirakan

meski belum terlalu signifikan. Permintaan

meningkat yang merefleksikan akselerasi

domestik Kawasan Euro diperkirakan akan

aktivitas ekonomi. Government deficit to GDP

terus membaik seiring dengan kebijakan fiskal

ratio diperkirakan menurun menjadi 2,7% di

yang tetap ekspansif pada tahun mendatang

2014, dari 3,2% di 2013. Perbaikan tersebut

dan peningkatan penyaluran kredit.

merupakan cerminan dari upaya konsolidasi

Surplus trade balance dan current account diperkirakan membaik dan memberikan kontribusi positif bagi pertumbuhan PDB. Surplus current account diperkirakan mencapai 2,7% di 2016. Pertumbuhan ekspor ke negara non-kawasan diperkirakan memperoleh momentum perbaikan pada tahun 2014

fiskal di sejumlah negara Kawasan Euro dan berkurangnya bantuan pemerintah kepada sektor keuangan. Rasio utang terhadap PDB Kawasan Euro diproyeksikan akan mencapai puncaknya pada tahun 2014, mencapai 93,5%, dan kemudian menurun menjadi 92,2% di 2016.

dan 2015, mencerminkan penguatan

Perjalanan ekonomi Kawasan Euro

permintaan eksternal dan menurunnya

ke depan masih penuh dengan tantangan.

dampak apresiasi nilai tukar euro. Sementara

Dari sisi internal, negara Kawasan Euro harus

transaksi perdagangan antar negara kawasan

mengatasi masalah disparitas pertumbuhan

diperkirakan sedikit lebih rendah dibandingkan

ekonomi yang masih cukup tinggi antara core

perdagangan dengan negara-negara di luar

dan periferal, belum pulihnya intermediasi

kawasan.

perbankan, ketergantungan fiskal pada utang,

Laju inflasi (HICP) diperkirakan masih berada di kisaran rendah sebelum meningkat di akhir 2016. Inflasi diperkirakan akan mencapai 1% di 2014, untuk kemudian meningkat secara gradual hingga mencapai 1,5% di 2016. Perkiraan inflasi yang tetap rendah tersebut terutama dipengaruhi oleh penurunan harga minyak futures dan masih tingginya slack di dalam perekonomian.

dan inflasi yang rendah. Di sisi lain, Euro juga menghadapi tantangan dari meningkatnya ketegangan antara Rusia dan Ukraina. Aktivitas perdagangan dan finansial berpotensi terganggu mengingat Kawasan Euro memiliki hubungan perdagangan dan keuangan yang kuat dengan Rusia. Rusia merupakan pemasok gas utama kepada Euro dan sejumlah perusahaan Eropa melakukan investasi di Rusia dalam jumlah yang cukup signifikan (lihat artikel mengenai krisis Ukraina).

36


Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

A.2.2. Inggris Pada triwulan awal 2014, perekonomian Inggris kembali menunjukkan pertumbuhan yang semakin solid. PDB Inggris berhasil tumbuh mencapai 3,1% yoy pada TW1-14, jauh lebih tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya yang hanya 2,7%. Pertumbuhan ekonomi tersebut juga merupakan pencapaian

membaik. Pertumbuhan ekonomi yang kuat, tingkat pengangguran yang menurun dan inflasi yang terkendali menjadi modal yang kuat bagi Inggris untuk tumbuh lebih tinggi pada periode mendatang. BoE memprediksi PDB Inggris akan tumbuh 3,4% yoy pada 2014, lebih tinggi dibandingkan prediksi IMF yang memperkirakan sebesar 2,9%.

terbaik sejak TW4-07. Konsumsi domestik

Inggris terus mengalami perbaikan

masih menjadi pendorong utama pertumbuhan

ekonomi dengan akselerasi pertumbuhan yang

PDB Inggris, yang kemudian diikuti oleh

lebih cepat. PDB Inggris pada triwulan awal

peranan investasi meski perkembangannya

2014 berhasil tumbuh impresif mencapai 3,1%

belum terlalu menggembirakan. Inggris masih

yoy30, lebih tinggi dari triwulan sebelumnya

mengalami kendala di sektor eksternal seiring

yaitu 2,7%, maupun dari estimasi Concencus

dengan ekspor yang masuk ke zona kontraksi

Forecast sebesar 3,0%31. Kinerja ekonomi

karena pelemahan permintaan dari negara di

tersebut merupakan pertumbuhan tertinggi

kawasan Euro.

sejak TW4-07. Perbaikan ekonomi Inggris

Angka pengangguran telah membaik melebihi ekspektasi otoritas moneter sehingga Bank of England (BoE) meluncurkan further guidance yang menjadi acuan baru untuk

terutama ditopang oleh konsumsi swasta dan kegiatan investasi32. Perbaikan di sektor konstruksi; distribusi, hotel dan restoran; serta jasa bisnis dan keuangan merupakan

menetapkan kenaikan suku bunga. Inflasi yang terkendali menjadikan BoE kembali mempertahankan kebijakan akomodatifnya. Ekonomi Inggris ke depan diperkirakan terus

30 First estimate. 31 April 2014. 32 Konsumsi domestik memberikan kontribusi terbesar dalam ekonomi Inggris yaitu sebesar 1,8% dan kemudian diikuti dengan investasi yang berkontribusi sebesar 1,2% terhadap PDB TW1-14.

37


��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


Grafik 2.28 Pertumbuhan PDB Sektoral

faktor kunci pendorong perbaikan ekonomi

2014, dan mulai pulih kembali di bulan Maret.

Inggris. Kinerja positif ekonomi Inggris yang

Sedangkan indeks kepercayaan konsumen

terus berlanjut merupakan implikasi positif

mengalami perbaikan secara gradual meski

dari kebijakan moneter akomodatif yang

masih berada di zona kontraksi.

diterapkan otoritas moneter.

Konsumsi domestik yang bergerak positif

Indikator penuntun konsumsi

mendorong perbaikan investasi pada triwulan

melanjutkan tren perbaikan yang mulai terjadi

berjalan. Selama TW1-14, produksi industri,

sejak TW2-13. Hal ini ditunjukkan dengan rata-

termasuk produksi manufaktur, melanjutkan

rata penjualan ritel di TW1-14 yang meningkat menjadi 3,8% yoy dari triwulan sebelumnya sebesar 3,0%. Penjualan ritel tertinggi pada periode tersebut terjadi pada bulan Maret 2014 yang mencapai 4,2%, dipicu oleh

��

��

�

��

��

��

��

�

��

��

��

�

meningkatnya penjualan pakaian musim semi seiring dengan pergantian musim. Berbeda dengan penjualan ritel, rata-rata penjualan kendaraan bermotor mengalami sedikit pelemahan dengan tumbuh 9,4% yoy, lebih rendah dibandingkan 11,6% pada triwulan

� �

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

lalu. Penurunan penjualan kendaraan bermotor terutama terjadi pada dua bulan pertama tahun

38


��


tren perbaikannya dengan pertumbuhan yang lebih tinggi mencapai 2,8%33 dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar 2,2%. Demikian

� ��

pula halnya dengan rata-rata PMI manufaktur

��

dan PMI Konstruksi yang masih di level tinggi

��

yaitu 56,3 dan 63,2. Perkembangan terkini

��

di April 2014 menunjukkan PMI manufaktur

��

kembali naik ke 57,3% dari 55,8% pada bulan

��

��

� �

Maret 2014, dipengaruhi oleh peningkatan output dan new orders seiring dengan

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

perbaikan permintaan dari pasar domestik dan

Grafik 2.31 Tingkat Pengangguran

internasional khususnya di luar Kawasan Euro. Perbaikan aktivitas manufaktur juga ditopang oleh peningkatan investasi asing di Inggis

rendah dari 7,2% di TW4-13. Bahkan pada

terutama dari Amerika Utara, Eropa, Asia dan

bulan Maret 2014, angka pengangguran telah

Timur Tengah.

menurun ke level 6,8%. Perbaikan angka

Sektor ketenagakerjaan Inggris mengalami perbaikan yang mengesankan. Sejak triwulan akhir 2013, angka pengangguran menurun lebih cepat dari perkiraan dengan rata-rata TW1-14 mencapai 7,0%, lebih

��

pengangguran tersebut di atas ekspektasi BoE yang memperkirakan baru akan mencapai target 7% pada tahun 2016. Kinerja positif tersebut juga diiringi dengan perbaikan tingkat upah yang menjadi daya dorong permintaan domestik.

��

�

��

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.30 Indikator Aktivitas Bisnis

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.32 Pergerakan Upah

33 Angka sampai dengan Februari 2014.

39


Kinerja sektor eksternal Inggris masih menghadapi tantangan seiring dengan

Inggris pada TW1-14 diperkirakan sedikit menyempit.

rendahnya volume ekspor yang mulai memasuki zona kontraksi. Rata-rata pertumbuhan ekspor Inggris pada TW1-14 terkontraksi sebesar 2,7% yoy dari triwulan sebelumnya yang tumbuh 0,8%, sedangkan impor terkontraksi semakin dalam ke level 1,2%34 dari kontraksi 0,7% pada periode sebelumnya. Penurunan ekspor dipengaruhi oleh berkurangnya permintaan dari negara di Kawasan Euro yang mendominasi sekitar 53,6% dari total ekspor Inggris. Pelemahan ekspor tersebut merupakan implikasi dari belum pulihnya perekonomian kawasan EU dari krisis finansial. Sejalan dengan itu, impor juga menurun khususnya produk kapal, pesawat terbang, batu mulia dan perak. Dengan pergerakan ekspor dan

Tekanan inflasi Inggris tetap terkendali meski permintaan domestik mengalami penguatan. Selama TW1-14, rata-rata inflasi Inggris tercatat sebesar 1,7%, menurun dari TW4-13 sebesar 2,1% dan telah dibawah target bank sentral sebesar 2% (mid point rentang target inflasi 1% – 3%). Bahkan inflasi pada bulan Maret 2014 telah mencapai 1,6%, terendah sejak Oktober 2009. Penurunan tekanan harga tersebut terutama dipengaruhi oleh penurunan harga BBM, pakaian dan furniture. Inflasi yang terkendali membuka peluang bagi pengambil kebijakan untuk mempertahankan suku bunga pada rekor yang rendah untuk waktu yang lebih lama.

impor tersebut, neraca perdagangan masih

Meski inflasi terkendali, Inggris masih

mengalami defisit sebesar GBP 5,2 miliar dari

menghadapi problema kenaikan harga

triwulan sebelumnya yaitu GBP 5,7 miliar.

perumahan. Harga rumah terakselerasi hingga

Sejalan dengan itu, defisit neraca berjalan

9,1% yoy pada Februari 2014. Kenaikan

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

Grafik 2.33 Neraca Perdagangan 34 Data s.d. Februari 2014.

40

��

��

��

��

Grafik 2.34 Current Account


harga rumah terutama terjadi di London yang

telah tercapai. Pada intinya, BoE menekankan

meningkat hingga 17,7%, tertinggi sejak

bahwa kenaikan suku bunga perlu dilakukan

Juli 2010. Peningkatan harga perumahan

secara tepat dan bertahap untuk menghindari

merupakan akibat dari kebijakan help to

pelemahan ekonomi, serta untuk menjaga

buy yang diluncurkan pemerintah untuk

inflasi mendekati target. Kenaikan suku

mendorong sektor properti pada awal 2013. Di

bunga akan dilakukan bertahap, tergantung

satu sisi, kenaikan harga rumah mencerminkan

perkembangan ekonomi Inggris. Further

keberhasilan program help to buy, namun di

guidance tersebut menunjukkan bahwa BoE

sisi lain meningkatkan risiko bubble harga

tidak lagi menggunakan angka pengangguran

perumahan yang dikhawatirkan dapat

semata dalam menentukan kenaikan suku

memengaruhi ekonomi Inggris ke depan.

bunga. Selanjutnya untuk mengatasi kenaikan

Sesuai dengan prediksi, BoE kembali mempertahankan kebijakan moneter akomodatif. Dalam MPC meeting April 2014, BoE kembali menetapkan suku bunga di level 0,5% yang telah dipertahankan sejak tahun 2009 dan mempertahankan stimulus

harga rumah yang berpotensi bubble, otoritas Inggris kemungkinan akan menggunakan kebijakan makroprudensial dan memperketat pemanfaatan fasilitas help to buy guna meredam pembelian rumah dengan motif spekulasi.

moneter di level GBP375 miliar35. Pada triwulan

Perbaikan ekonomi Inggris yang semakin

berjalan, BoE merilis further guidance yang

solid mendapat respon positif dari pelaku

akan menjadi acuan kenaikan suku bunga

pasar sehingga nilai tukar poundsterling

pada saat target angka pengangguran 7%

mengalami apresiasi dan indeks harga saham

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

�

�

��

Grafik 2.35 Harga Rumah dan Suku Bunga

��

��

��

��

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.36 Inflasi

35 Target total pembelian aset sebesar GBP 375 miliar telah tercapai sejak November 2012, dan sampai saat ini masih terus dipertahankan (belum akan menambah pembelian aset).

41


��

��

��

��

negeri maupun faktor eksternal. Risiko yang berasal dari dalam negeri antara lain tingkat

��

��

��

��

sehingga dikhawatirkan dapat menghambat

��

��

aktivitas investasi dan perbaikan tingkat

��

��

upah yang mulai bergerak positif, serta risiko

��

bubble harga perumahan. Sedangkan dari sisi

��

eksternal, Inggris perlu mewaspadai eskalasi

��

��

��

produktivitas yang cenderung masih stagnan

krisis Ukraina dan Rusia yang cenderung meningkat dan menimbulkan ketegangan antara Blok Barat dan Timur. Sanksi yang

Grafik 2.37 Nilai Tukar dan Indeks Saham

dikenakan oleh Pemerintah AS dan Eropa dikhawatirkan dapat mengganggu aktivitas

cenderung meningkat. Salah satu indikator

bisnis dan ekonomi Inggris mengingat terdapat

yang selalu menjadi perhatian pelaku pasar

keterkaitan hubungan perdagangan dan

adalah perbaikan angka pengangguran Inggris.

keuangan yang cukup erat antara Inggris dan

Pergerakan nilai tukar dan indeks harga

Rusia.

saham selama periode laporan juga sempat berfluktuasi seiring dengan meningkatnya perselisihan antara Ukraina dan Rusia yang

A.3. Jepang

memicu perang dingin antara Rusia dan Amerika Serikat.

Perekonomian Jepang pada TW1-14 kembali melanjutkan tren peningkatan

Pemulihan ekonomi Inggris diperkirakan

pertumbuhan yang telah berlangsung selama

akan semakin solid dengan meningkatnya

2013. Aksi front-loaded demand masyarakat

pertumbuhan ekonomi yang disertai dengan

sebelum kenaikan pajak mampu membawa

perbaikan sektor ketenagakerjaan dan inflasi

PDB TW1-14 tumbuh sebesar 3,0% yoy,

yang terkendali. IMF memprediksi bahwa

lebih tinggi dari proyeksi sebelumnya. Namun

ekonomi Inggris akan melesat dengan tumbuh

demikian, peningkatan konsumsi tersebut

mencapai 2,9% yoy pada 2014, lebih tinggi

dikhawatirkan kembali menurun apabila

dibandingkan pencapaian 2013 yang hanya

kenaikan pajak dibebankan sepenuhnya pada

sebesar 1,8%. Sejalan dengan IMF, BoE juga

konsumen tanpa diiringi oleh perbaikan daya

optimis dan memperkirakan ekonomi Inggris

beli.

dapat tumbuh lebih tinggi yaitu 3,4% pada 2014.

Aktivitas konsumsi dan investasi yang tumbuh impresif pada TW1-14 dihadapkan

Optimisme tersebut masih dibayangi

pada tantangan dari sektor eksternal. Kinerja

oleh sejumlah downside risk baik dari dalam

ekspor TW1-14 tercatat mengalami penurunan,

42


sementara impor terus meningkat. Biaya

TW1-14 tumbuh sebesar 2,7%38. Pertumbuhan

impor energi yang terus mengalami kenaikan

ekonomi Jepang TW1-14 terutama didorong

semakin memberikan tekanan terhadap

oleh aktivitas investasi dan konsumsi yang

neraca perdagangan. Di sisi lain, inflasi yang

meningkat cukup signifikan. Investasi tumbuh

terpantau berada dalam tren meningkat dan

mencapai 7,8% pada TW1-14, dari 5,3%

mencerminkan terjangkarnya ekspektasi inflasi

triwulan sebelumnya. Sementara konsumsi

masyarakat terindikasi turut disumbang oleh

tumbuh 2,9%, juga lebih tinggi dari triwulan

tekanan dari sisi pasokan. Tanpa kenaikan

sebelumnya (2,3%). Di sisi lain, kinerja sektor

upah yang memadai, kondisi tersebut berisiko

eksternal cenderung mengalami pelemahan

semakin menekan daya beli masyarakat dan

karena pertumbuhan ekspor tidak mampu

berpotensi menahan pemulihan ekonomi

mengimbangi pertumbuhan impor yang

serta membawa ekonomi Jepang kembali ke

melonjak tinggi. Impor energi yang dibutuhkan

zona deflasi.

untuk mendukung aktivitas ekonomi domestik

Meski perekonomian berpotensi tumbuh melambat pasca kenaikan pajak, BOJ kembali melanjutkan kebijakan moneter akomodatifnya dengan kembali mempertahankan suku bunga

terus meningkat dan beban impor semakin berat seiring dengan depresiasi yen. Pada TW1-14 ekspor tumbuh sebesar 8,9%, sementara impor tumbuh mencapai 14,9%.

kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan

Kinerja konsumsi dan investasi yang

kebijakan Quantitative and Qualitative

mengalami peningkatan pada TW1-14 tidak

Easing (QQE) tanpa melakukan penambahan

terlepas dari aksi front-loaded demand

stimulus. Dengan perkembangan tersebut,

sebelum kenaikan pajak. Konsumsi swasta

IMF dan Consensus Forecast memprediksi

tumbuh sebesar 3,4% yoy dan dengan pangsa

pertumbuhan ekonomi Jepang pada 2014

mencapai 60% PDB berkontribusi sebesar 2%

tumbuh sebesar 1,4% yoy, lebih rendah dari

terhadap pertumbuhan PDB TW1-14. Investasi

proyeksi sebelumnya (1,7%).

yang tumbuh sebesar 7,8% dan memiliki

Perekonomian Jepang pada TW1-14 tumbuh pesat dan mencapai level tertinggi sejak TW2-12. PDB TW1-14 tumbuh 3%36 yoy, lebih tinggi dari triwulan sebelumnya yang tumbuh sebesar 2,5%37. Pencapaian tersebut juga lebih baik dibandingkan proyeksi Consensus Forecast yang memperkirakan PDB

36 First preliminary report oleh Japan Cabinet Office. 37 PDB TW4-13 di revisi menjadi 2,5% yoy, dari 2,7% pada rilis sebelumnya .

pangsa sebesar 20%, berkontribusi sebesar 1,5%. Di sisi lain, net ekspor yang mengalami kontraksi sebesar 40,2%, berkontribusi negatif terhadap total PDB TW1-14, sebesar minus 0,7%. Sementara itu, pengeluaran pemerintah mengalami penurunan sehingga hanya berkontribusi sebesar 0,25% terhadap pertumbuhan PDB TW1-14.

38 Perkiraan Consensus Forecast April 2014.

43


Peningkatan aktivitas konsumsi pada TW1-14 tercermin dari pertumbuhan penjualan ritel dan penjualan department store yang meningkat signifikan pada akhir triwulan39. Penjualan ritel pada TW1-14 tumbuh sebesar 6,3% yoy, dari 3% pada TW4-13. Sementara penjualan department store pada TW1-14 tumbuh sebesar 10,4%, lebih tinggi dari triwulan sebelumnya (1,2%). Peningkatan penjualan tersebut merupakan fenomena

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

percepatan pembelian barang (yang seharusnya dibeli setelah April 2014) yang didorong oleh


ekspektasi kenaikan harga pasca kenaikan pajak penjualan yang berlaku efektif 1 April

Sejalan dengan peningkatan konsumsi,

2014. Masyarakat melakukan pembelian

aktivitas bisnis – yang juga mencerminkan

barang elektronik, furnitur, peralatan rumah

kegiatan investasi – juga cenderung mengalami

tangga, serta pakaian untuk memenuhi

peningkatan pada TW1-14. Produksi industri

kebutuhan beberapa waktu ke depan. Dengan

tumbuh 8,2% yoy pada TW1-14, lebih tinggi dari

demikian, peningkatan konsumsi tersebut

triwulan sebelumnya 2,2%. Kenaikan produksi

diperkirakan hanya berlangsung sementara

industri pada TW1-14 menggambarkan upaya

dan akan kembali surut setelah kenaikan

produsen dan kalangan bisnis mengakomodir

pajak.

peningkatan permintaan masyarakat. Hal ini berdampak positif meningkatkan profit

��

��

��

��

perusahaan sebagaimana tercermin pada

��

hasil survey Tankan 1 April 2014 yang

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.38 Pertumbuhan PDB 39 Penjualan ritel Maret 2014 tumbuh sebesar 11% yoy, tertinggi sejak 17 tahun terakhir. Sementara penjualan department store Maret 2014 tumbuh sebesar 25,4%, tertinggi sejak 1989.

44

mengindikasikan kondisi bisnis saat ini cukup baik. Indeks manufaktur dan non-manufaktur periode TW1-14 (current condition) mengalami peningkatan masing-masing menjadi 17 dan 24, dari sebelumnya 16 dan 20 pada TW4-13. Perbaikan indeks tersebut merupakan cerminan dari aktivitas front-loaded demand yang telah berlangsung sejak akhir 2013 hingga triwulan awal 2014.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

Grafik 2.40 Indikator Aktivitas Bisnis dan Investasi

��

��

Grafik 2.41 Survei Tankan Current Condition

Respon masyarakat Jepang terhadap

mengindikasikan potensi terjadinya pelemahan.

kebijakan kenaikan pajak oleh pemerintah

Indeks ekspektasi manufaktur dan non-

dengan melakukan front-loaded demand

manufaktur periode TW1-14 menurun masing-

mengindikasikan keterbatasan tingkat

masing menjadi 8 dan 13, dari sebelumnya 14

pendapatan yang berpotensi menekan daya beli

dan 17 pada TW4-13. Melemahnya sentimen

masyarakat ke depan. Indikasi pelemahan daya

bisnis tersebut menggambarkan persepsi

beli dan penurunan ekspektasi pendapatan

bisnis terhadap potensi pelemahan daya beli

secara nyata tercermin dari penurunan

masyarakat setelah kenaikan pajak efektif

pertumbuhan rata-rata pendapatan bulanan

berlaku.

masyarakat pada TW1-14 menjadi 0,13% yoy dari 0,33% pada triwulan sebelumnya. Daya beli masyarakat cenderung melemah dengan tingkat inflasi yang relatif lebih tinggi (dibandingkan peningkatan pendapatan) dan cenderung meningkat. Perkembangan tersebut dikonfirmasi oleh indeks kepercayaan konsumen yang terus menurun sepanjang TW1-14. Indeks kepercayaan konsumen Maret 2014 bahkan telah turun hingga berada di level 37,5, terendah sejak Agustus 2011. Sejalan dengan penurunan kepercayaan

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

konsumen, hasil survei Tankan terhadap ekspektasi sentimen bisnis ke depan juga

Grafik 2.42 Indeks Kepercayaan Konsumen

45

��


��

hati-hati perusahaan dalam mengantisipasi ��

��

��

��

potensi risiko terhadap ekonomi ke depan. Perusahaan juga cenderung mempekerjakan

� ��

�

��

pegawai kontrak dan part time. Beban gaji pegawai yang akan menjadi fixed cost lebih

��

��

��

��

sulit untuk dikurangi jika pemulihan ekonomi ke depan cenderung memburuk. Kecenderungan perusahaan mempekerjakan pegawai kontrak

��

dan part-time berpotensi meningkatkan risiko ketidakmampuan membayar bagi pegawai yang memiliki kewajiban tetap (kredit). Pegawai

Grafik 2.43 Survei Tankan Expectation

kontrak dan part-time sangat rentan terhadap shock -dapat diberhentikan setiap saat- yang

Dalam upaya mengantisipasi dampak

dapat mengganggu daya beli dan kemampuan

kenaikan pajak terhadap daya beli masyarakat,

membayar kewajiban yang bersifat tetap seperti

salah satu langkah yang telah ditempuh

KPR dan pinjaman bank lainnya.

pemerintahan PM Abe sejak triwulan akhir

Di sisi lain, tingkat pengangguran pada

2013 adalah menghimbau kalangan bisnis dan

TW1-14 tercatat turun menjadi 3,63% yoy

pengusaha untuk menaikkan upah karyawan.

dari 3,87% pada triwulan sebelumnya. Kondisi

Dalam negosiasi antara enterprise unions

tersebut ditengarai dipengaruhi oleh kebutuhan

dengan pihak pekerja yang dikenal dengan

perusahaan untuk memenuhi peningkatan

“shunto” (the spring wage offensive), kalangan

permintaan menjelang kenaikan pajak. Sinyal

pengusaha telah menyetujui kenaikan upah

positif juga terlihat dari ketersediaan lapangan

karyawan. Pada 12 Maret 2014, sejumlah

pekerjaan di triwulan laporan. Job to availability

perusahaan besar telah menyetujui kenaikan

ratio tercatat terus membaik dan mencapai

upah karyawan, diantaranya adalah Toyota,

1,07 di akhir TW1-14, tertinggi sejak Juni

Honda, Hitachi, Toshiba, Mitsubishi Electric

2007. Hal ini mengindikasikan terdapat 107

Corp, Fujitsu, NEC Corp dan Panasonic.

lowongan kerja untuk 100 orang pencari kerja.

Meski himbauan dan dorongan

Secara umum perkembangan sektor tenaga

pemerintah untuk menaikkan upah telah

kerja Jepang tersebut juga turut dipengaruhi

direspons oleh sejumlah perusahaan, namun

oleh karakteristik pegawai yang cenderung

besaran kenaikan upah belum cukup memadai.

loyal kepada perusahaan, meski perusahaan

Sebagai contoh, Toyota hanya menaikkan

berupaya melakukan penghematan dan

upah sebesar 0,8%, jauh lebih rendah dari

mempertimbangkan biaya gaji pegawainya

kenaikan pajak pada April 2014 sebesar

untuk menghindari pemutusan hubungan

3%. Kondisi ini mengindikasikan langkah

kerja.

46


��

��

��

��

�

��

��

�

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

�

��

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

��

��

Grafik 2.44 Tingkat Pengangguran


Aktivitas konsumsi dan investasi yang

Defisit neraca perdagangan Jepang

tumbuh impresif pada TW1-14 dihadapkan

yang telah berlangsung cukup lama dan

pada tantangan dari sektor eksternal. Kinerja

kian melebar mulai menuai kekhawatiran

ekspor TW1-14 tercatat mengalami penurunan,

sejumlah pihak, terutama terkait dengan

sementara impor terus meningkat. Impor pada

biaya impor energi yang terus membebani

triwulan laporan tumbuh sebesar 17,3% yoy

neraca perdagangan. Kebutuhan impor energi

sebagai dampak dari peningkatan impor

Jepang terus meningkat42 dan mencapai level

kelompok energi yang terjadi bersamaan dengan

tertinggi sebesar JPY2,78 triliun pada Maret

pelemahan Yen terhadap USD sepanjang

2014. Sementara, penurunan pertumbuhan

TW1-14. Di sisi lain, depresiasi yen hanya

ekspor pada TW1-14 dipengaruhi oleh

mampu mendorong ekspor tumbuh sebesar

berkurangnya permintaan dari negara tujuan

Jepang

ekspor utama. Ekspor ke AS, peringkat pertama

pada TW1-14 kembali melebar mencapai

tujuan ekspor Jepang, mengalami penurunan

4,7 triliun yen dari 3,7 triliun pada TW4-13.

pada TW1-14 akibat cuaca dingin ekstrim.

Melebarnya defisit neraca perdagangan41 pada

Sementara penurunan ekspor ke kawasan Asia

TW1-14 mendorong terjadinya peningkatan

dipengaruhi oleh lunar year dan penurunan

defisit neraca berjalan.

permintaan barang semikonduktor dari

40 Seasonally adjusted. 41 Defisit telah berlangsung selama dan telah tercatat selama 37 bulan berturut-turut sejak Maret 2011.

42 Pasca bencana gempa bumi dan tsunami pada Maret 2011, reaktor nuklir Fukushima Daiichi mengalami kerusakan. Untuk mencegah berulangnya bencana nuklir dan menjaga keselamatan seluruh penduduk, 54 reaktor nuklir telah ditutup.

7,6%. Defisit neraca perdagangan

40

47


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.46 Negara Tujuan Ekspor

Grafik 2.47 Komoditas Impor Jepang

Tiongkok, yang merupakan peringkat kedua

goods, seperti furnitur dan produk elektronik,

terbesar tujuan ekspor Jepang. Di sisi lain,

untuk mengantisipasi kenaikan pajak.

pada TW1-14 produsen juga cenderung beralih untuk memenuhi peningkatan permintaan domestik menjelang kenaikan pajak.

Inflasi yang berada dalam tren meningkat dan mendekati target BOJ (2%) merupakan perkembangan positif bagi ekonomi Jepang

Di tengah kekhawatiran tertahannya

yang telah lebih dari dua dekade berada

daya beli masyarakat, tingkat harga kembali

dalam zona. Keberhasilan ini tidak terlepas

melanjutkan tren meningkat. Tekanan inflasi

dari Program Abenomics (lihat boks: Satu

pada TW1-14 telah mencapai 1,5% yoy, sedikit

Tahun Implementasi Kebijakan QQE BOJ)

lebih tinggi dari triwulan sebelumnya (1,4%).

yang telah diimplementasikan PM Abe dalam

Peningkatan inflasi terutama didorong oleh

satu tahun terakhir. Meski tren peningkatan

inflasi kelompok energi dan makanan43. Di luar

inflasi mencerminkan terjangkarnya ekspektasi

inflasi kelompok makanan dan energi, inflasi inti

inflasi masyarakat, namun peningkatan

tercatat naik menjadi 0,73% pada TW1-14, dari

inflasi tersebut juga didorong oleh inflasi

0,53% pada triwulan sebelumnya. Peningkatan

dari sisi pasokan (cost push inflation). Hal ini

inflasi inti dipengaruhi oleh masyarakat yang

tercermin pada semakin tingginya biaya energi

cenderung melakukan pembelian durable

domestik dan bahan mentah untuk produksi industri yang disebabkan oleh pelemahan yen

43 Inflasi kelompok energi pada TW1-14 naik menjadi 5,89%, dari 5,61% triwulan sebelumnya. Sementara inflasi kelompok makanan tercatat sebesar 1,91% pada TW1-14, dari 1,30% periode sebelumnya

48

terhadap USD, serta dampak dari kenaikan pajak penjualan. Dorongan inflasi dari sisi


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� ��

��

��

��

Grafik 2.48 Inflasi

Grafik 2.49 Indeks Harga Saham Jepang dan Nilai tukar

pasokan ini berpotensi meningkat apabila

dampak kenaikan pajak penjualan. Pemerintah

kenaikan upah direalisasikan dan perusahaan

menargetkan akan mencapai 40% dari total

mentransmisikan bebannya pada konsumen

pengeluaran tahun fiskal 2014/15 pada Juni

melalui kenaikan harga barang.

2014, dan 60% lainnya pada akhir September

BOJ kembali melanjutkan kebijakan

2014.

moneter akomodatif. Pada Monetary Policy

Meskipun potensi perlambatan ekonomi

Committee (MPC) Meeting 8 April 2014,

pada TW2-14 kian nyata, BOJ memutuskan

BOJ kembali mempertahankan suku bunga

tidak menambah stimulus moneter pada MPC

kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan

Meeting 30 April 2014. Sasaran penambahan

kebijakan Quantitative and Qualitative Easing

jumlah monetary base yang ingin dicapai

(QQE). Keputusan BOJ mempertahankan

masih tetap sebesar 60-70 triliun Yen per

kebijakan akomodatifnya dilatarbelakangi

tahun dengan target sebesar 270 triliun Yen

oleh moderasi perekonomian Jepang setelah

pada akhir tahun 2014. Jumlah monetary

program Abenomics diluncurkan. Namun,

base outstanding sampai dengan 30 April

indikasi perlambatan imbas konsolidasi fiskal

2014 telah mencapai 225,5 triliun Yen, yang

yang dilakukan pemerintah mulai nampak

berarti masih on-track menuju target akhir

dari pertumbuhan penjualan kendaraan

tahun 2014. Keputusan MPC meeting tersebut

yang terkontraksi sebesar 11,4% yoy pada

mematahkan spekulasi yang memperkirakan

April 2014, setelah tumbuh sebesar 14,5%

BOJ akan menempuh langkah agresif pada

pada bulan Maret. Merespon perkembangan

April untuk mengantisipasi dampak kenaikan

tersebut, pemerintah (Menteri Keuangan

pajak penjualan. Gubernur Kuroda menilai

Taro Aso) menyatakan akan melakukan

dampak kenaikan pajak pada April 2014 tidak

front-loaded spending guna mengantisipasi

akan seburuk yang dikhawatirkan berbagai

49


Tabel 2.4 Proyeksi PDB dan Inflasi BOJ

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.50 Suku Bunga Kebijakan

pihak saat ini. Pemerintah dan BOJ menyadari

Sejalan dengan proyeksi IMF dan CF,

potensi risiko perlambatan pertumbuhan

Monetary Policy Board BOJ juga menurunkan

pada TW2-14, namun Gubernur BOJ optimis

proyeksi pertumbuhan PDB tahun fiskal 2013

perekonomian Jepang akan kembali membaik

dan 201445 pada MPC Meeting 8 April 2014.

pada TW3-14.

PDB tahun fiskal 2013 diperkirakan tumbuh

Kinerja ekonomi Jepang pada tahun 2014 sangat dipengaruhi oleh peningkatan permintaan domestik imbas dari aksi frontloaded demand dan penurunan permintaan domestik pasca implementasi kenaikan pajak. Upaya konsolidasi fiskal yang ditempuh oleh pemerintah, untuk mengurangi beban defisit anggaran pemerintah, diperkirakan memberikan tekanan terhadap pertumbuhan ekonomi Jepang pada tahun 2014. Pemerintah dan BOJ perlu mencermati perlambatan aktivitas ekonomi pasca kenaikan pajak yang

sebesar 2,2% yoy, lebih rendah dari proyeksi Januari 2014 (2,7%). Sementara PDB tahun fiskal 2014 diproyeksi tumbuh sebesar 1,1% yoy, sedikit lebih rendah dari proyeksi Januari 2014 (1,4%). Di sisi lain, proyeksi inflasi tahun fiskal 2013 dan 2014 relatif tidak mengalami perubahan yang berarti. Inflasi tahun fiskal 2013 diperkirakan sebesar 0,8% yoy dan inflasi tahun fiskal 2014 diperkirakan mencapai 3,3%, dengan memperhitungkan dampak kenaikan pajak yang di mulai pada 2014. Namun demikian, BOJ memperkirakan inflasi

dikhawatirkan dapat membawa perekonomian Jepang kembali ke zona kontraksi. Ke depan, IMF dan Consensus Forecast (CF) memproyeksikan ekonomi Jepang tahun 2014 akan tumbuh sebesar 1,4% yoy44.

50

44 Dalam WEO April 2014, estimasi pertumbuhan PDB Jepang 2014 diturunkan menjadi 1,4% yoy, dibandingkan dengan estimasi WEO Januari 2014 yang sebesar 1,7%. 45 Periode tahun Fiskal 2013 adalah April 2013-Maret 2014. Sedangkan periode tahun fiskal 2014 adalah April 2014 - Maret 2015.


hanya akan mencapai 1,3% yoy pada tahun

pasar yang semakin ketat – daya beli masyarakat

fiskal 2014 apabila dampak kenaikan pajak

menurun –. Dalam kondisi normal, perusahaan

tidak ikut diperhitungkan.

dapat membebankan kenaikan biaya produksi

Perekonomian Jepang ke depan diperkirakan masih akan menghadapi sejumlah tantangan yang berpotensi menghambat laju pertumbuhan ekonomi dan tercapainya sasaran inflasi (2%). Implementasi kenaikan pajak tanpa disertai kenaikan upah yang memadai dikhawatirkan berdampak pada perlambatan aktivitas ekonomi dan membawa perkonomian Jepang kembali ke zona deflasi. Kenaikan harga akibat kenaikan pajak penjualan akan mengakibatkan penurunan daya beli dan konsumsi masyarakat, serta pada akhirnya

kepada konsumen melalui kenaikan harga. Namun dalam kondisi daya beli yang menyusut, perusahaan tidak akan menaikkan harga secara penuh untuk mempertahankan market share, sehingga perusahaan mengorbankan marjin keuntungannya. Jika kondisi ini berlanjut terus, perusahaan tidak dapat melakukan ekspansi bisnis, atau bahkan harus menutup usahanya apabila terus menerus merugi. Hal ini pada gilirannya berdampak negatif bagi pertumbuhan ekonomi dan pencapaian target inflasi.

menurunkan laju pertumbuhan. Untuk

Tantangan lain yang dihadapi

mencegahnya, upah perlu meningkat secara

perekonomian Jepang adalah permasalahan

proporsional dengan kenaikan harga. Upaya

aging population dan jumlah penduduk yang

pemerintah mendorong upah melalui “Shunto”

semakin terbatas. Hal ini berdampak pada

diperkirakan hanya akan meningkatkan upah

terbatasnya jumlah tenaga kerja sehingga

secara minimal sehingga tidak cukup untuk

diperlukan terobosan pemerintah untuk

mempertahankan pertumbuhan yang tinggi.

mengatasinya46. Di sisi lain, pertumbuhan

Upaya lain melalui percepatan pengeluaran

ekonomi Jepang ke depan juga dibayangi

pemerintah hanya dapat mendorong

oleh risiko eksternal seperti perlambatan

pertumbuhan apabila memiliki multiplier effect

pertumbuhan ekonomi negara emerging,

yang tinggi. Oleh karena itu, alokasi dan timing

terutama Tiongkok dan negara-negara ASEAN,

pengeluaran pemerintah menjadi sangat

yang memiliki keterkaitan perdagangan cukup

krusial untuk mendorong pertumbuhan.

erat dengan Jepang, permasalahan utang

Tantangan juga dihadapi oleh sisi bisnis dimana perusahaan menghadapi kenaikan biaya energi dan upah di tengah persaingan

Kawasan Euro dan kemungkinan percepatan normalisasi kebijakan moneter akomodatif AS.

46 Pada Januari 2014 pemerintah telah menyetujui untuk mempermudah perusahaan di Jepang mendatangkan pekerja asing (untuk pekerjaan yang membutuhkan keahlian tinggi) dan memperkuat child care system guna meningkatkan jumlah pekerja wanita.

51


Boks 1 Satu Tahun Implementasi Kebijakan Quantitative dan Qualitative Easing (QQE) Bank of Japan (BOJ)

Pada 4 April 2013, BOJ memasuki

Penambahan monetary base

babak baru dengan meluncurkan kebijakan

dilakukan melalui pembelian Japanese

QQE, sebagai implementasi first arrow dari

Government Bonds (JGBs) di pasar

kebijakan Abenomics PM Jepang Shinzo

sekunder dalam jumlah besar. BOJ

Abe. BOJ melakukan injeksi likuiditas besar-

menetapkan sasaran pembelian JGBs

besaran dengan mengadopsi monetary

untuk semua jenis tenor dan kriteria,

base sebagai sasaran operasi moneternya.

dengan target penambahan JPY50 triliun

Sasaran penambahan jumlah monetary

per tahun. Meskipun menetapkan sasaran

base yang ingin dicapai adalah JPY60-70

penambahan atas pembelian instrumen

triliun per tahun hingga mencapai JPY270

lainnya47, BOJ lebih menitikberatkan kepada

triliun pada 2014, dua kali lipat dari posisi

target monetary base dan penambahan

akhir tahun 2012 sebesar JPY138 triliun.

pembelian JGBs. Kebijakan moneter

Tabel 1. Monetary Base Target and The Bank’s Balance Sheet Projection ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

47 Exchange Trade Fund (ETFs) dan Japan Real Estate Investment Trusts (J-REITSs)

52


BOJ ini terbilang cukup agresif karena

-

Realisasi monetary base pada akhir

menargetkan pembelian JGBs dalam

tahun 2013 telah mencapai JPY202

jumlah yang jauh lebih besar (double

triliun,

size) dibandingkan dengan kebijakan sebelumnya48. Begitu juga halnya dengan

melebihi

target

JPY200

triliun. -

Realisasi pembelian JGBs pada akhir

target untuk menyasar JGBs dengan

tahun 2013 telah mencapai JPY142

average remaining maturity yang juga dua

triliun.

kali lebih panjang (diperkirakan mencapai

average remaining maturity yang

rata-rata tujuh tahun) dari pembelian

lebih panjang (tujuh tahun), dari

JGBs sebelumnya yang average remaining

sebelumnya di bawah tiga tahun

maturity-nya kurang dari tiga tahun.

juga telah berhasil dipenuhi.

Satu tahun berlalu sejak dicanangkannya QQE, sebagian besar target tahun 2013 telah berhasil dicapai49. Beberapa pencapaian yang telah melampaui

-

Pembelian

JGBs

dengan

Sementara kepemilikan BOJ atas ETF dan J-REITSs pada akhir tahun 2013 telah mencapai JPY2,5 triliun dan JPY0,14 triliun.

target, antara lain:

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1. Komposisi JGBs

48 Target tahunan pembelian JGBs oleh BOJ pada tahun 20092012 adalah sebesar JPY21,6 triliun, lebih kecil dari target pembelian JGBs pada program QQE yaitu sebesar JPY50 triliun per tahun. 49 Kecuali untuk target loan support program.

53


Kebijakan yang ditempuh oleh BOJ tersebut diharapkan dapat mempengaruhi tingkat harga dan berdampak positif terhadap perekonomian Jepang, yang ditransmisikan melalui: 1.

��

��

��

��

��

�

��

��

Pembelian JGBs, ETFs dan J-REITs diharapkan

mampu

penurunan

suku

panjang,

��

mendorong

bunga

jangka

sehingga

��

dapat

meningkatkan permintaan kredit.

��

�

��

��

Sejauh ini, suku bunga jangka Grafik 3. Kredit Perbankan

panjang (new loan dan outstanding loan) telah memperlihatkan tren

2.

menurun, namun kredit perbankan

perekonomian Jepang. Data per

hanya meningkat secara moderat.

September 2013 telah menunjukkan

Pembelian

jumlah

terjadinya peningkatan kepemilikan

besar oleh BOJ, diharapkan akan

JGBs oleh BOJ yang mencapai

mendorong portfolio rebalancing

17,4%,

effect

50

JGBs

untuk

dalam

menggerakkan

dari

posisi

September

2012 sebesar 11,1% . Simpanan 51

perbankan swasta di BOJ juga �

�

��

��

��

��

indikasi

��

investasi yang cukup signifikan ke

��

��

��

��

��

Grafik 2. Suku Bunga Pinjaman 50 Program QQE diharapkan mampu memberikan insentif kepada investor maupun lembaga keuangan (bank) untuk beralih ke aset yang lebih berisiko seperti saham, obligasi asing dan/atau meningkatkan pembiayaan kredit.

54

kenaikan.

��

��

mengalami

Namun demikian, belum terdapat

��

��

��

tercatat

��

gelombang

pengalihan

obligasi. 3.

Optimisme telah

program

mendorong

perdagangan

saham

Abenomics transaksi meningkat

pasca pengumuman program QQE oleh BOJ. Volume perdagangan saham Nikkei 225 bahkan mencapai

51 Quarterly Newsletter of the Ministry of Finance, Japan, January 2014.


��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 4. Volume Perdagangan Nikkei 225

Grafik 6. Outward Portfolio Investment

sebesar 3.742.071 unit pada bulan

return yang lebih besar (yen carry

Mei 2013, tertinggi sejak Oktober

trade). Dengan terjadinya outflow,

2008. Sejalan dengan itu, indeks

nilai

Nikkei 225 cenderung meningkat. Namun

demikian,

peningkatan

tukar

yen

terhadap

USD

cenderung bergerak melemah. 4.

Komitmen untuk mencapai target

likuiditas akibat QQE tidak terserap

stabilitas harga dalam waktu secepat-

sepenuhnya di pasar domestik dan

cepatnya dan stimulus kebijakan

sektor riil, melainkan mendorong

moneter

terjadinya outflow untuk mencari

diharapkan

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

terus

dapat

berlanjut, menjangkar

��

��

��

yang

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

Grafik 5. Indeks Nikkei 225 & Nilai Tukar

�

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� ��

��

��

Grafik 7. Inflasi

55


ekspektasi inflasi masyarakat, pasar

yaitu kenaikan harga energi dan

dan

lembaga

Pasca

upah. Peningkatan inflasi tersebut

Abenomics

dipengaruhi oleh pelemahan yen

dan QQE, ekspektasi inflasi mulai

yang memberikan tekanan kenaikan

terjangkar

harga

peluncuran

keuangan.

program dan

menjauhi

zona

deflasi . Di sisi lain, tren kenaikan 52

terhadap

produk-produk

impor.

inflasi juga didorong oleh supply side,

52 CPI Jepang telah meninggalkan zona deflasi sejak pertengahan triwulan dua 2013

B. Negara Berkembang B.1. Tiongkok Perekonomian Tiongkok di triwulan pertama 2014 melambat menjadi 7,4% yoy, setelah tumbuh 7,7% pada TW4-13. Penurunan PDB disebabkan oleh pelemahan kinerja investasi dan perdagangan, sementara konsumsi mengalami peningkatan. Pelemahan aktivitas ekonomi tidak terlepas dari upaya pengetatan likuiditas oleh otoritas untuk mengatasi kerentanan di sektor keuangan. Seiring pelemahan ekonomi, tekanan inflasi sepanjang TW1-14 juga menurun ke level 2,3% dan masih di bawah target pemerintah (3,5%). Dalam upaya mendorong aktivitas ekonomi, pemerintah memutuskan mempercepat implementasi program kerja 2014. Sementara PBoC menurunkan GWM bagi bank komersial daerah dan koperasi kredit di daerah untuk mendorong penyaluran

56

kredit bagi industri agrikultur. Di sisi lain, agenda liberalisasi sektor keuangan mengalami kemajuan signifikan berupa pelebaran band nilai tukar yuan untuk meningkatkan fleksibilitas pergerakan yuan. Ke depan, ekonomi Tiongkok diperkirakan mengalami soft landing sesuai komitmen pemerintah untuk mengatasi berbagai tantangan struktural, di tengah berbagai kerentanan domestik dan eksternal. Kerentanan dari sisi domestik, terutama berasal dari pelemahan sektor properti. Sedangkan risiko eksternal berasal dari potensi instabilitas pasar keuangan di negara emerging akibat normalisasi kebijakan QE negara maju, risiko geopolitik di Eropa Timur, dan apresiasi yuan yang dapat menurunkan daya saing produk ekspor. Perekonomian Tiongkok pada TW1-14 tumbuh melemah ke level 7,4% yoy, dibandingkan triwulan sebelumnya


sebesar 7,7%. Pencapaian tersebut lebih

Aktivitas investasi melambat dari 4,2%

rendah dibandingkan prediksi Consensus

yoy pada TW4-13 menjadi 3,1% di triwulan

Forecast sebesar 7,6% (April 2014) dan

laporan, ditandai oleh penurunan kinerja

merupakan terendah dalam 6 kuartal

produksi industri, indeks PMI Manufaktur,

terakhir. Namun di sisi lain, pertumbuhan

dan Fixed Asset Investment (FAI). Rata-

PDB lebih baik dibandingkan ekspektasi pasar

rata pertumbuhan produksi industri pada

(7,3%). Penurunan PDB di triwulan laporan

TW1-14 turun menjadi 8,7% yoy, dari 10,0%

disebabkan oleh melemahnya kinerja investasi

pada TW4–13. Sementara itu, rata-rata PMI

dan perdagangan. Sementara itu, konsumsi

Manufaktur melemah menjadi 50,3 dari

tumbuh lebih tinggi dibandingkan triwulan

51,3 pada periode sebelumnya, bahkan

sebelumnya. Perkembangan tersebut sejalan

PMI Manufaktur Februari 2014 merupakan

dengan agenda rebalancing Tiongkok untuk

yang terendah dalam 8 bulan terakhir.

beralih dari struktur ekonomi yang selama ini

Indikator FAI juga melambat menjadi 17,6%

bertumpu pada investasi dan ekspor menjadi

di TW1-14 dari rata-rata sebesar 18,6%

ekonomi yang ditopang oleh konsumsi.

pada kuartal sebelumnya. Perlambatan

Secara sektoral, sektor jasa (tersier) tumbuh 7,8% yoy, lebih tinggi dibandingkan sektor industri (sekunder) yang tumbuh sebesar 7,3%. Pangsa sektor jasa juga naik dari 41% pada TW4-13 menjadi 44,9%. Kinerja sektor jasa terutama ditopang oleh perdagangan dan intermediasi keuangan, yang masing-masing

aktivitas investasi disebabkan oleh permintaan domestik dan ekspor yang menurun. Selain itu, penurunan FAI turut dipicu oleh menurunnya kebutuhan atas investasi akibat overcapacity di berbagai industri besar, seperti industri baja dan pembuatan kapal. Faktor lainnya yang turut menghambat pertumbuhan investasi adalah pengetatan

tumbuh 9,8% dan 9,5%.

likuiditas sejak akhir 2013 dalam upaya mengatasi kerentanan di sektor keuangan

��

��

��

��

�

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

menyebabkan sektor konstruksi terkontraksi developer sulit memperoleh pendanaan dan kredit. Pembangunan real estate, termasuk pembangunan residensial, melambat menjadi

��

aktivitas shadow banking. Ketatnya likuiditas sebesar 1,8% di triwulan laporan karena para

��

��

Tiongkok, khususnya untuk mengurangi

��

��

16,8% yoy, dari 19,9% pada TW4-13. Bahkan permasalahan likuiditas telah menyebabkan perusahaan pengembang Zhejiang Xingrun

Grafik 2.51 Kontribusi PDB

Real Estate Co. kolaps pada pertengahan Maret 2014.

57


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

��

�

��

�

��

�

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��


Grafik 2.54 Pembangunan Konstruksi-Baru

Perkembangan di sektor perdagangan

order-ekspor-baru pada PMI Manufaktur yang

juga melemah dibandingkan triwulan

turun menjadi 48,9 dari 50,3 pada TW4-13.

sebelumnya. Rata-rata ekspor pada TW1-14

Beberapa komoditas ekspor yang mengalami

terkontraksi 4,7% yoy, setelah tumbuh sebesar

kontraksi adalah batubara, minyak mentah,

7,5% di TW4-13. Pelemahan ekspor disebabkan

dan produk refined petroleum. Sementara

menurunnya permintaan mitra dagang

itu, rata-rata pertumbuhan impor melambat

serta dipengaruhi faktor distorsi akibat over-

menjadi 2,9% dari 7,1% pada TW4-13 seiring

invoicing (penggelembungan invoice ekspor)

permintaan domestik yang melemah dan

pada tahun 2013 . Perlambatan tersebut

harga komoditas yang menurun. Pelemahan

turut dikonfirmasi oleh rata-rata sub-indeks

permintaan domestik tersebut diakibatkan

53

oleh melambatnya investasi Tiongkok selama ��

TW1-14.

��

��

��

��

��

��

��

��

menyempit menjadi USD16,7 miliar dari

��

USD90,1 miliar pada triwulan sebelumnya,

��

dan merupakan surplus terendah sejak

��

TW2-12. Bahkan pada Februari 2014, Tiongkok

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

Grafik 2.53 PMI Manufaktur & PMI Non-Manufaktur

58

��

� ��

Perlambatan kinerja ekspor dan impor menyebabkan surplus neraca perdagangan

��

53 Selama pertengahan 2012 hingga April 2013, eksportir bekerjasama dengan investor melakukan penggelembungan tagihan ekspor untuk menyelundupkan dana investasi dari luar Tiongkok. Modus over-invoicing tersebut dilakukan untuk mengakali ketatnya capital control Tiongkok, dan terutama terjadi pada ekspor Tiongkok ke Hong Kong dan Taiwan.


mengalami defisit neraca perdagangan sebesar USD22,9 miliar karena faktor cyclical dan libur panjang Lunar New Year (31 Januari – 6 Februari 2014). Dengan surplus perdagangan yang menurun, surplus neraca berjalan juga turun menjadi USD7,2 miliar dari USD44 miliar pada triwulan sebelumnya, dan merupakan surplus terendah dalam tiga tahun terakhir.

��

�

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

Namun demikian, perkembangan tersebut lebih baik dibandingkan ekspektasi pasar yang

��

��

�

��

memperkirakan neraca berjalan Tiongkok akan Grafik 2.56 Neraca Berjalan

mengalami defisit. Di tengah pelemahan investasi dan perdagangan, konsumsi menjadi penopang

konsumsi hanya diperlihatkan oleh rata-rata

kinerja ekonomi selama triwulan laporan.

indeks kepercayaan konsumen yang terus

Konsumsi berkontribusi sekitar 64,9% PDB

berada di area optimis, dari 101,4 pada

TW1-14, lebih tinggi dibandingkan

TW4-

TW4-13 menjadi 104,0. Sebaliknya, rata-rata

13, yaitu 50%. Pertumbuhan konsumsi juga

pertumbuhan penjualan ritel menurun menjadi

meningkat ke level 5,7% yoy, dari 3,9% pada

12% yoy, dari 13,5% pada TW4-13 dan

TW4-13. Namun demikian, mayoritas indikator

lebih rendah dari target pemerintah (14,5%).

konsumsi Tiongkok cenderung mengindikasikan

Produk yang mengalami penurunan penjualan

konsumsi yang masih tertahan. Perbaikan

antara lain peralatan komunikasi, material

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

� ��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��


� ��

��

��

��

�

��

�

��

��

� ��

��

��

��

� ��

��

Grafik 2.57 Ekspor Berdasarkan Negara Tujuan

59


bangunan dan dekorasi, serta furnitur. Selain

murah (affordable housing). Sejak 2011,

itu, konsumsi barang mewah menurun tajam,

pemerintah Tiongkok melaksanakan program

khususnya emas, perak, dan perhiasan, seiring

pembangunan rumah murah yang ditujukan

kampanye pemerintah yang menghimbau

untuk meredam kenaikan harga dan spekulasi

masyarakat untuk mengurangi dan prospek

di sektor properti.

harga komoditas emas yang menurun. Penurunan konsumsi barang mewah juga ditengarai disebabkan masyarakat Tiongkok lebih memilih melakukan pembelian barang mewah di luar negeri karena harga yang lebih kompetitif.

Penurunan permintaan properti menyebabkan laju kenaikan harga properti terus melambat. Rata-rata kenaikan harga rumah baru di 70 kota utama selama TW1-14 melambat menjadi 8,2% yoy, dari 9,0% di triwulan sebelumnya. Disamping

Permintaan di sektor properti juga

demand yang lemah, menurunnya harga

melemah. Rata-rata penjualan rumah selama

properti turut disebabkan oleh potongan

TW1-14 terkontraksi sebesar 7,8% yoy,

harga yang diberikan pengembang di beberapa

dari tumbuh 14,9% pada TW4-13, yang

kota sejak Februari 2014 untuk mendorong

merupakan pertumbuhan terendah sejak

penjualan. Sayangnya langkah tersebut belum

2009. Penurunan tersebut diakibatkan oleh

efektif karena konsumen berekspektasi harga

persyaratan KPR yang lebih ketat, waktu yang

properti ke depan akan terus menurun.

diperlukan untuk persetujuan KPR menjadi lebih lama, dan suku bunga yang tinggi. Selain itu, penurunan demand properti juga disebabkan meningkatnya ketersediaan rumah

��

Seiring konsumsi yang masih tertahan, rata-rata inflasi sepanjang TW1-14 melemah menjadi 2,3% yoy dibandingkan triwulan sebelumnya (2,9%) dan masih lebih rendah

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��


60

��

��

�

� �

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

Grafik 2.59 Harga & Penjualan Properti Residensial

��

� ��


��

��

� �

��

��

�

��

��

�

��

��

��

��

�

��

� �

�

��

� ��

�

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.60 Inflasi & PPI

Grafik 2.61 Pertumbuhan M2

dibandingkan target pemerintah (3,5%).

menjadi 12,9% yoy di TW1-14 dibandingkan

Bahkan IHK pada Februari 2014 mencapai

14,0% pada TW4-13. Angka M2 tersebut

level terendah dalam 13 bulan terakhir (2,0%),

merupakan rekor terendah yang pernah

meskipun terdapat Lunar New Year Holiday

dialami Tiongkok, dan mendekati target

yang biasanya menyebabkan kenaikan harga.

pemerintah sebesar 13%. Meski demikian,

Melemahnya tekanan harga disebabkan

PBoC menyatakan bahwa perlambatan

penurunan harga komoditas agrikultur karena

tersebut masih normal dan likuiditas di

faktor cuaca yang mendukung. Dalam hal ini,

pasar domestik memadai untuk memenuhi

kenaikan harga makanan melambat menjadi

kebutuhan real economy. Pada dasarnya,

3,5%, dari 5,5% pada TW4-13. Sedangkan

PBoC memang tengah berupaya menyerap

harga non-makanan sedikit meningkat dari 1,6% menjadi 1,7% didorong kenaikan harga kelompok pakaian dan kesehatan. Sementara

��

itu, Producer Price Index (PPI) mengalami deflasi yang kian dalam ke level 2,0% yoy dari sebelumnya 1,4%, dan menandai deflasi PPI selama 8 kuartal berturut-turut. Persistensi deflasi tersebut turut mengonfirmasi lemahnya permintaan domestik, terutama permintaan terhadap investasi. Di sisi respon kebijakan, upaya pengetatan likuiditas oleh otoritas Tiongkok diindikasikan

��

�

��

��

��

oleh terus menurunnya pertumbuhan uang beredar. Rata-rata pertumbuhan M2 turun

Grafik 2.62 OPT PBoC

61


kelebihan likuiditas di ekonomi Tiongkok untuk mengatasi kerentanan di sektor keuangan, khususnya kerentanan yang diakibatkan oleh aktivitas shadow banking.

��

��

Sejalan dengan perlambatan M2,

��

kontraksi Total Social Financing (TSF) masih

��

tertahan. TSF merupakan alat ukur kredit

�

secara keseluruhan di Tiongkok, yang meliputi

��

shadow banking54, kredit bank, dan obligasi. Selama TW1-14, TSF terkontraksi sebesar

��

��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

��

9,9% yoy, dari kontraksi sebesar 16,0%

Grafik 2.63 Perkembangan TSF

pada triwulan sebelumnya, dan disebabkan aktivitas shadow banking yang terkontraksi

sebagaimana mata uang internasional lainnya.

kian dalam sebesar 42,1%, dari kontraksi

Langkah pelebaran trading band tersebut juga

4,4% pada TW4-13. Penerbitan obligasi

membuktikan komitmen Pemimpin Tiongkok

juga terus terkontraksi meski sedikit tertahan

menuju penerapan kebijakan nilai tukar yang

dari kontraksi 58,8% menjadi 50,6%, seiring

sesuai pergerakan pasar.

terjadinya default beberapa perusahaan Tiongkok55. Sedangkan kredit bank bertahan tumbuh di kisaran 8,5%-8,6% yoy.

Merespon perkembangan ekonomi yang lemah, pemerintah memutuskan meluncurkan stimulus mini dengan mempercepat

Sementara itu, liberalisasi sektor

implementasi program kerja 2014 dalam rangka

keuangan Tiongkok juga mencatatkan

mendorong permintaan dan meningkatkan

kemajuan. Mulai 17 Maret 2014 PBoC memperlebar band nilai tukar yuan di pasar

��

spot menjadi + 2% terhadap nilai tukar acuan

��

harian PBoC, dari ±1% yang telah berlaku

��

sejak April 2012. PBoC juga menyatakan akan

��

berupaya meningkatkan fleksibilitas yuan agar

��

pergerakannya bersifat dua arah (tidak selalu

��

terapresiasi) dan fleksibel secara sepenuhnya,

��

54 Yang tergolong aktivitas shadow banking pada TSF adalah trust loans, entrusted loans, dan bankers acceptance. 55 Selama TW1-14, beberapa perusahaan mengalami default (gagal bayar) di pasar obligasi Tiongkok. Default yang pertama kali terjadi pada pembayaran kupon obligasi yang jatuh tempo oleh Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology Co., sebuah perusahaan di Tiongkok yang bergerak dalam bidang tenaga surya.

62

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.64 Nilai Tukar dan Pelebaran Band Yuan


lapangan kerja. Stimulus mini tersebut berupa:

Ekonomi Tiongkok pada TW2-14

(a) percepatan pembangunan infrastruktur

diperkirakan masih mengalami pelemahan

dasar (seperti rel kereta, jalan tol, dan

ke kisaran 7% - 7,3% yoy, seiring langkah

konservasi air di wilayah pusat dan barat yang

pemerintah untuk mengatasi berbagai

masih less-developed), (b) memperpanjang

hambatan struktural. Pelemahan ekonomi

pemberlakuan dan menaikkan potongan pajak

tersebut merupakan implikasi dari penanganan

bagi UMKM agar dapat menyerap lebih banyak

masalah overcapacity di sektor industri,

tenaga kerja, (c) meningkatkan pembangunan

pengendalian utang pemda dan shadow

rumah murah (social housing) untuk mengatasi

banking, pengetatan likuiditas di sistem

kawasan kumuh, dan (d) mengembangkan

perbankan, serta kenaikan upah minimum

infrastruktur perkotaan.

yang akan meningkatkan biaya modal dan

Pemerintah juga akan segera mengeksekusi sejumlah proyek energi berskala besar, termasuk instalasi pembangkit listrik berbasis nuklir dan hidropower, konstruksi jaringan listrik tegangan tinggi ke area yang mengalami krisis energi, serta

menurunkan investasi. Selain itu, pelemahan sektor properti juga menjadi faktor downside risk yang cukup signifikan, mengingat kontribusinya terhadap PDB yang mencapai 15% dan memengaruhi sekitar 40 sektor industri lainnya.

mengakselerasi pembangunan sumber energi

Di samping faktor domestik, Tiongkok

non-konvensional. Selain itu, dalam upaya

juga berpotensi menghadapi tantangan

memenuhi target pertumbuhan perdagangan

eksternal antara lain instabilitas pasar keuangan

internasional tahun 2014 sebesar 7,5% yoy,

di negara emerging akibat normalisasi

Perdana Menteri Li Keqiang akan mendorong

kebijakan QE negara maju, risiko geopolitik

stabilitas sektor perdagangan dan memperbaiki

di Eropa Timur, dan apresiasi yuan yang akan

struktur perdagangan. Salah satu langkah

menurunkan daya saing produk ekspor.

yang akan ditempuh adalah mempercepat proses pembayaran potongan pajak bagi eksportir. Sementara itu, PBoC mulai 25 April 2014 menurunkan GWM sebesar 2% bagi bank komersial daerah yang memenuhi kualifikasi dan 0,5% bagi koperasi kredit di daerah. Langkah tersebut ditujukan untuk meningkatkan ketersediaan dana dan mendorong kredit bagi industri agrikultur.

Terlepas dari permasalahan yang menghadang, Pemerintah Tiongkok optimis bahwa proses rebalancing beserta langkah kebijakan komprehensif yang ditempuh akan membawa Tiongkok mengalami soft landing dengan pertumbuhan ekonomi dalam kisaran yang ditargetkan (+ 7,5%) pada tahun 2014. Perkiraan tersebut sejalan dengan estimasi IMF dalam WEO April 2014.

63


Tabel 2.5 Target Makroekonomi 2014 ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

B.2. India Ekonomi India pada TW1-14 diperkirakan mengalami perbaikan yang moderat, didorong oleh peningkatan konsumsi dan investasi. Kinerja ekonomi tersebut tidak terlepas dari

masih akan menghadapi risiko antara lain suku bunga tinggi, dampak badai El Nino, dampak normalisasi stimulus moneter AS, dan krisis geopolitik yang dapat menyebabkan kenaikan harga komoditas internasional.

berbagai respon kebijakan otoritas India,

Ekonomi India pada TW1-14 diperkirakan

seperti pemberlakuan potongan pajak, investasi

mengalami perbaikan setelah pada triwulan

infrastruktur, relaksasi ekspansi investasi, serta

sebelumnya tumbuh 4,7% yoy. Kinerja positif

kebijakan moneter yang ketat. Sejalan dengan

ekonomi India terutama akan ditopang oleh

kebijakan moneter yang ditempuh, tekanan

aktivitas konsumsi domestik dan investasi,

inflasi mulai mereda terutama dipengaruhi

sedangkan kinerja perdagangan cenderung

penurunan harga kelompok makanan dan

melemah. Consensus Forecast56 memprediksi

bahan bakar.

PDB India akan tumbuh sebesar 4,9% yoy.

Dinamika ekonomi India akan diwarnai oleh langkah kebijakan pemerintah India yang baru. Hasil pemilu yang menunjukkan bahwa partai pemenang berhasil meraih suara

��

��

mayoritas di parlemen, menimbulkan optimisme

��

berlanjutnya penguatan ekonomi India. Ke

��

depan, ekonomi India di TW2-14 diprediksi

�

akan tumbuh di atas 5%. Optimisme tersebut

��

dilandasi oleh stabilitas politik pascapemilu,

��

yang diharapkan mendorong kepercayaan usaha dan investasi, serta dukungan kebijakan

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��


pemulihan ekonomi mitra dagang. Namun dalam perjalanannya, perekonomian India

64

��

yang proaktif dari pemerintah. Kinerja ekspor juga diperkirakan menguat sejalan dengan

��

56 Consensus Forecast, April 2014.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.66 Penjualan Kendaraan

Grafik 2.67 Kepercayaan Konsumen

Indikator konsumsi pada TW1-14

sebelumnya seiring meningkatnya order

mengalami perbaikan. Penjualan kendaraan

baru. Sementara itu, investasi infrastruktur

bermotor mencapai 7,2% yoy dari triwulan

delapan industri utama India tumbuh 2,9%

sebelumnya sebesar 3,9%. Pada Maret

yoy, lebih tinggi dibandingkan 1,1% pada

2014, penjualan kendaraan mencapai level

TW4-13 dengan kontributor utama adalah

tertinggi dalam 17 bulan terakhir (12,8%).

sektor kelistrikan. Pemerintah India bekerja

Peningkatan permintaan kendaraan didorong

sama dengan pihak swasta mengeksekusi

oleh harga kendaraan yang lebih murah seiring

beberapa proyek pembangkit listrik tenaga

pemberlakuan potongan cukai (excise duty) sebesar 3% - 6% sejak 17 Februari 2014,

��

��

��

��

��

��

�

��

disebabkan kenaikan upah, baik di perusahaan

�

��

swasta maupun instansi pemerintah. Konsumsi

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

serta program promosi yang ditawarkan dealer. Selain itu, peningkatan konsumsi juga

diperkirakan dapat tumbuh lebih tinggi, tercermin dari tingkat kepercayaan konsumen di TW1-14 yang mencapai level tertinggi dalam enam kuartal yaitu mencapai 121 dari 115 pada TW4-13. Indikator aktivitas bisnis sepanjang TW1-14 juga memperlihatkan kinerja yang positif. Indikator PMI Manufaktur terekspansi menjadi 51,7 dari 50,5 pada triwulan

��

��

� ��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

��

Grafik 2.68 Investasi Infrastruktur Utama, Produksi Industri, dan PMI Manufaktur

65


termal57 dan tenaga air dalam upaya mengatasi

sebesar 12,4% dari minus 15,5% pada

krisis pasokan listrik di dalam negeri. Indikator

TW4-13. Kontraksi impor terutama disumbang

produksi industri juga mengalami perbaikan

oleh komoditas emas dan perak akibat kenaikan

meski masih di zona kontraksi, dari minus

pajak impor dan pengetatan regulasi impor

0,8% yoy menjadi minus 0,5%, ditopang

emas60. Dengan kinerja ekspor impor tersebut,

oleh aktivitas industri listrik dan industri

defisit neraca perdagangan India pada TW1-14

pertambangan.

menyempit menjadi USD28,6 miliar, dari defisit

Sebaliknya, kinerja sektor eksternal

USD30,7 miliar pada TW4-13.

mengalami penurunan cukup signifikan.

Secara umum, selama tahun fiskal

Rata-rata pertumbuhan ekspor beralih ke

2013-2014, ekspor tumbuh 4% yoy61, impor

zona kontraksi sebesar 1,0% yoy pada

terkontraksi 8,1%, dan defisit perdagangan

TW1-14, setelah tumbuh 6,2% pada TW4-13.

menyempit menjadi USD138,6 miliar dari

Pelemahan ekspor disebabkan berkurangnya

USD190,3 miliar. Kontraksi impor terutama

permintaan dari mitra ekspor utama India,

disebabkan menurunnya impor emas India

yakni AS dan EU. Ekspor ke AS menurun akibat

hingga 40% menjadi USD33,5 miliar, dari

musim dingin ekstrim dan larangan impor yang

USD55,8 miliar pada tahun fiskal sebelumnya.

diterapkan AS terhadap beberapa produk

Seiring kinerja tersebut, otoritas optimis bahwa

farmasi India . Larangan impor tersebut

defisit neraca berjalan tahun fiskal 2013-2014

58

berdampak signifikan bagi India mengingat AS merupakan pasar utama ekspor obat-obatan India, dengan pangsa sekitar 25%. Sementara itu, penurunan ekspor India ke EU disebabkan oleh dihentikannya pemberlakuan skema preferential access oleh EU bagi beberapa komoditas ekspor India59.

��

��

�

��

��

��

��

��

�

Impor juga masih tertahan di zona kontraksi meski level kontraksinya mulai berkurang. Pada TW1-14, impor terkontraksi

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

57 Batubara, gas, dan diesel. 58 AS mengklaim India melakukan pelanggaran hak cipta (intellectual property rights) karena memproduksi versi generik dari obatobatan buatan AS yang telah memiliki hak paten. 59 Mulai 1 Januari 2014, ekspor produk mineral, tekstil, kendaraan bermotor, sepeda, dan kimia dari India ke EU tidak berhak atas fasilitas Generalized Scheme of Preferences (GSP). GSP adalah skema keringanan cukai (bahkan hingga nol persen) yang sebelumnya diberikan EU bagi 176 negara dan kawasan. Namun mulai 1 Januari 2014, EU menerapkan pembatasan negara dan kawasan, serta produk yang berhak menerima fasilitas tersebut.

66

Grafik 2.69 Neraca Perdagangan 60 Selama 2013, pajak impor emas dinaikkan sebanyak 3 kali, yakni dari 4% menjadi 6% pada 21 Januari, lalu naik menjadi 8% pada 6 Juni, dan menjadi 10% pada 13 Agustus. Selain itu, 20% dari emas yang diimpor harus ditujukan untuk re-ekspor (skema 80:20). 61 Secara keseluruhan tahun fiskal 2013-2014, total ekspor sebesar USD312 miliar, lebih rendah dibandingkan target (US$325 miliar).


��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

� �

�

�

��

��

�

��

��

��

�

� ��

�

��

�

�

� ��

�

��

��

� ��

��

��

� �

� ��

�

��

�

� ��

�

��

��

�

��

Grafik 2.70 Pertumbuhan Impor dan Impor Emas

Grafik 2.72 Inflasi (WPI dan CPI)

akan turun ke level USD45 miliar dari USD88

triwulan sebelumnya. Bahkan pada Februari

miliar di tahun fiskal 2012-2013.

2014, angka CPI merupakan yang terendah

Tekanan inflasi Wholesale Price Index (WPI) dan Consumer Price Index (CPI) pada triwulan laporan cenderung melemah. Secara rata-rata, inflasi WPI turun menjadi 5,2% yoy, lebih rendah dibandingkan triwulan sebelumnya (7,1%), dan sesuai koridor target inflasi pemerintah (5,0% - 5,5%). Rata-rata inflasi

dalam 25 bulan terakhir. Pelemahan inflasi disebabkan oleh harga kelompok makanan dan bahan bakar yang menurun. Namun demikian, inflasi inti (core CPI) relatif stagnan di level yang tinggi (7,9%), dari 8,0% pada triwulan sebelumnya, sedangkan core WPI meningkat dari 3% menjadi 3,2%.

CPI juga turun menjadi 8,4%, dari 10,4% pada

��

��

��

�

�

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.71 Defisit Neraca Berjalan

Grafik 2.73 Inflasi Inti

67


Seiring perkembangan inflasi inti yang

tetapi, RBI belum secara formal mengadopsi

masih relatif tinggi - mengindikasikan bahwa

inflation targeting framework (ITF) dikarenakan

tekanan dari sisi permintaan masih cukup

masih adanya pro-kontra penggunaan ITF

kuat - Reserve Bank of India (RBI) menempuh

di berbagai kalangan. Beberapa kalangan

kebijakan moneter ketat. RDG 28 Januari 2014

memandang masih terlalu prematur bagi

memutuskan untuk menaikkan suku bunga

India untuk menjadikan CPI sebagai anchor

kebijakan sebesar 25 bps. Suku bunga repo

karena transmisi kebijakan moneter di India

rate naik menjadi 8% dan suku bunga reverse

masih lemah, peran administered price masih

repo rate naik menjadi 7%, yang selanjutnya

signifikan, dan kebijakan moneter tidak dapat

dipertahankan pada RDG 1 April 2014. Namun

mempengaruhi inflasi pangan yang merupakan

demikian, RBI memberikan sinyal tidak akan

komponen terbesar CPI. Pengukuran CPI di

menaikkan suku bunga lebih lanjut, apabila

India juga masih relatif baru, yakni sejak tahun

dalam jangka pendek tekanan inflasi terus

2011.

mereda.

Pemerintah

India

tengah

Sejak 1 April 2014, RBI menggunakan

mempertimbangkan untuk melonggarkan

CPI sebagai alat ukur utama inflasi India -

restriksi impor emas. Hal tersebut

menggantikan WPI - mengingat CPI lebih

dilatarbelakangi oleh kenyataan bahwa restriksi

mencerminkan beban kenaikan harga yang

yang diterapkan justru menyebabkan ekspor

sesungguhnya ditanggung masyarakat. Dalam

perhiasan terkontraksi. Sebelumnya, kontribusi

hal ini, RBI menargetkan menurunkan CPI

ekspor perhiasan mencapai 14%-15% dari

India menjadi 8% pada Januari 2015, dan

total ekspor India. Di samping itu, restriksi

menjadi 6% pada Januari 2016, sesuai dengan

impor juga mendorong penyelundupan

rekomendasi Urjit Patel Committee63. Akan

emas. Selama tahun fiskal 2013-2014, telah

Tabel 2.6 Perubahan Suku Bunga Kebijakan dan Aturan CRR RBI selama 2013-201462 ��

��

��

��

��

��

� � �

��

��

� � ��

��

��

��

��

� � �

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

�

�

�

�

�

�

�

�

��

62 Marginal Standing Facility Rate (MSF) adalah suku bunga fasilitas pinjaman dari RBI kepada bank komersial, dengan batas maksimal pinjaman sebesar 1% dari Net Demand and Time Liabilities (NDTL) bank. Sedangkan Bank Rate adalah suku bunga pinjaman jangka pendek dari RBI kepada bank komersial dalam rangka memenuhi kekurangan giro wajib minimum (GWM).

68

63 Urjit Patel Committee adalah komite yang dibentuk Gubernur RBI, Raghuram Rajan, pada awal September 2013 dengan tugas mengkaji dan menyusun rekomendasi dalam rangka memperkuat framework kebijakan moneter India.


terjadi lebih dari 700 kasus penyelundupan

membangkitkan kembali aktivitas industri

emas. Perdana Menteri India, Palaniappan

dan ekspor produk perhiasan. Kinerja ekspor

Chidambaram, menyatakan akan meninjau

juga diperkirakan menguat sejalan dengan

aturan impor emas setelah data defisit neraca

pemulihan ekonomi mitra dagang.

berjalan dirilis (TW1-14). Sementara itu, Gubernur RBI memandang bahwa pelonggaran tersebut perlu dilakukan secara perlahan tapi pasti. Sebagai langkah awal relaksasi, pada Maret 2014, RBI menambah bank swasta yang diijinkan mengimpor emas menggunakan skema 80:20 64, yakni Axis Bank, Kotak Mahindra Bank, IndusInd Bank and Yes Bank. Sebelumnya, hanya enam bank dan tiga lembaga keuangan yang diijinkan mengimpor emas dalam skema tersebut. Seiring penambahan ijin tersebut, impor emas mulai pulih, khususnya oleh perusahaan yang berorientasi ekspor. Ke depan, ekonomi diprediksi akan tumbuh lebih baik di atas 5%65. Optimisme tersebut dilandasi oleh stabilitas politik pasca pemilu 66. Aktivitas investasi dan industri diperkirakan meningkat seiring perbaikan kepercayaan usaha, serta dukungan kebijakan yang proaktif dari pemerintah, termasuk berupa pelonggaran aturan impor emas guna

64 Skema 80:20 berarti 20% dari ekspor emas harus ditujukan untuk re-ekspor. 65 Consensus Forecast April 2014 memprediksi PDB India di TW2-14 sebesar 5,3%. 66 India melaksanakan pemilu legislatif pada 7 April hingga 12 Mei 2014, dan hasilnya telah diumumkan pada 16 Mei 2014. Bharatiya Janata Party (BJP) menjadi partai pemenang dengan suara mayoritas, sehingga diharapkan akan tercipta pemerintahan yang stabil dan memiliki legislative power yang kuat. BJP - yang dipimpin Narendra Modi - akan fokus pada reformasi struktural dan memperbaiki governance untuk mendorong ekonomi. Dalam hal ini, bercermin pada keberhasilan Modi memimpin negara bagian Gujarat selama 13 tahun terakhir, masyarakat optimis bahwa ekonomi India ke depan berpeluang tumbuh lebih tinggi.

Prospek pertumbuhan ekonomi India masih akan menghadapi sejumlah tantangan. Di sisi domestik, kerentanan berasal dari faktor cuaca (badai El Nino) yang dapat berdampak pada produksi pertanian dan tekanan inflasi, serta risiko dari suku bunga yang cenderung tinggi. Sementara dari sisi eksternal, risiko berasal dari normalisasi kebijakan stimulus negara maju yang dikhawatirkan memicu pembalikan modal asing dari India, dan krisis geopolitik yang dapat menyebabkan kenaikan harga komoditas internasional. Keputusan investasi juga sangat dipengaruhi oleh kebijakan yang akan ditempuh pemerintahan baru hasil pemilu. Perusahaan menantikan kepastian apakah berbagai kebijakan - seperti potongan pajak, administered prices (khususnya bahan bakar, pupuk, dan tarif listrik) dan kebijakan harga komoditas pertanian (minimum support price)67 - yang selama ini berlaku dapat berlanjut pada pemerintahan berikutnya.

67 Minimum Support Price (MSP) adalah harga beli hasil panen petani oleh pemerintah, berapapun harga yang berlaku di pasar. Alat tersebut diharapkan dapat menjadi insentif bagi petani untuk berproduksi dan melindungi petani di saat gagal panen (ataupun ketika harga di pasar komoditas global menurun).

69


B.3. Korea Ekonomi Korea mengalami penguatan di TW1-14 dengan tumbuh sebesar 3,9% yoy, ditopang oleh ekspor dan konsumsi swasta. Kinerja investasi juga masih tinggi. Peningkatan aktivitas ekonomi turut didorong oleh berbagai paket kebijakan yang diluncurkan otoritas Korea. Pertumbuhan PDB tersebut terutama ditopang oleh peningkatan kinerja ekspor dan konsumsi swasta. Sementara itu, secara sektoral, sektor manufaktur masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi Korea. Seiring dengan peningkatan kinerja ekonomi, sektor ketenagakerjaan Korea semakin membaik. Namun di sisi lain, tekanan harga pada TW1-14 relatif stagnan dan masih di bawah target. Merespon perkembangan tersebut, Bank Sentral Korea (BoK) mempertahankan kebijakan akomodatif dengan menahan suku bunga kebijakan di level 2,5%. Ke depan, otoritas Korea optimis bahwa kinerja ekonomi akan terus meningkat ditopang oleh kondisi ekonomi global yang membaik. Akan tetapi, sejumlah faktor risiko masih membayangi. Dari dalam negeri, tragedi tenggelamnya kapal feri ‘Sewol’ pada medio April 2014 menyebabkan pelemahan konsumsi dan investasi secara temporer. Sedangkan risiko eksternal yang harus dihadapi adalah pelemahan outlook Tiongkok, volatilitas pasar keuangan global serta potensi instabilitas pasar keuangan di

Melanjutkan perbaikan kinerja ekonomi pada triwulan sebelumnya, pertumbuhan ekonomi Korea TW1-14 mencapai 3,9% yoy68, lebih tinggi dari PDB TW4-13 (3,7%) dan merupakan tertinggi dalam 12 kuartal terakhir. Sebelumnya, pasar memprediksi PDB Korea akan tumbuh 3,8%, sedangkan proyeksi Consensus Forecast (April 2014) sebesar 3,7%. Pertumbuhan PDB tersebut terutama ditopang oleh peningkatan kinerja ekspor dan konsumsi swasta. Sementara itu, secara sektoral, sektor manufaktur masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi Korea. Pertumbuhan sektor manufaktur pada triwulan laporan mencapai 5,5% yoy, meningkat signifikan dari TW4-13 sebesar 4,5%, dan merupakan angka tertinggi sejak 11 kuartal terakhir69. Share sektor manufaktur terhadap PDB juga meningkat menjadi 29,0% PDB, dari 28,7% pada triwulan sebelumnya. Selain sektor manufaktur, peran sektor jasa juga terus meningkat. Pemerintah Korea memang tengah berupaya mengurangi ketergantungan ekonomi terhadap ekspor dan manufaktur, dan di sisi lain meningkatkan peranan sektor jasa. Selama ini, pangsa sektor jasa di Korea baru mencapai 58,1%, lebih rendah dibandingkan negara maju lainnya seperti Jepang (72,7%), Inggris (77,7%), dan AS (78,6%). Sementara itu, ketergantungan yang tinggi terhadap ekspor menyebabkan ekonomi rentan terhadap shock eksternal.

negara emerging akibat normalisasi kebijakan QE negara maju, depresiasi yen, kenaikan pajak konsumsi Jepang, dan risiko geopolitik.

70

68 Advanced estimate Bank of Korea (BoK). 69 Kinerja sektor manufaktur didorong oleh peningkatan produksi peralatan elektronik, produk logam, serta petroleum.


��

��

� �

��

��

� �

��

��

�

��

� �

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

Grafik 2.74 PDB Berdasarkan Pengeluaran

Grafik 2.76 Penjualan Ritel, Dept. Store, dan Discount Store, serta Kepercayaan Konsumen

Aktivitas konsumsi meningkat 2,6%

rata pertumbuhan penjualan ritel, penjualan

yoy, dari 2,4% di TW4-13. Kinerja tersebut

discount store dan department store, serta

ditopang oleh konsumsi swasta yang tumbuh

pertumbuhan kredit rumah tangga dan

2,6%, lebih tinggi dari 2,2% pada triwulan

KPR. Selain itu, rata-rata indeks kepercayaan

sebelumnya , disebabkan perbaikan sektor

konsumen juga naik ke level 108,3 dari 106,7

ketenagakerjaan dan upah. Perbaikan konsumsi

pada TW4-13, tertinggi dalam tiga tahun

turut dikonfirmasi oleh meningkatnya rata-

terakhir, yang mengindikasikan optimisme

70

masyarakat terhadap prospek ekonomi ke ��

depan.

� � �

��

��

��

��

��

��

��

� ��

� �

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

Grafik 2.75 PDB Berdasarkan Sektor

��

��

�

� ��

�

� ��

�

� ��

� ��

��

70 Di sisi lain, belanja pemerintah melambat menjadi 2,7% yoy, dari 3,3%.

Grafik 2.77 Kredit Rumah Tangga

71


Kinerja investasi melambat dibandingkan

Inggris, Singapura, dan EU. Sementara itu,

triwulan sebelumnya, namun tetap berada di

pertumbuhan ekspor ke China dan AS relatif

level pertumbuhan yang relatif tinggi. Pada

melambat karena aktivitas ekonomi China

TW1-14, investasi hanya tumbuh sebesar

yang menurun dan berlangsungnya musim

6,2% yoy, dari 7,8% pada TW4-13. Aktivitas

dingin ekstrim di AS. Berdasarkan komoditas,

investasi terutama dipicu oleh intellectual

kenaikan ekspor pada triwulan laporan

property products yang tumbuh 8,3% (dari

didominasi oleh alat komunikasi nirkabel,

9,7% pada TW4-13), didorong oleh inovasi di

produk baja, dan peralatan elektonik.Ekspor

sektor informasi dan teknologi. Sementara itu,

Korea ke Jepang juga terus terkontraksi akibat

facilities investment, yang merupakan indikator

depresiasi yen di tengah won yang cenderung

utama bagi aktivitas perusahaan, tumbuh

terapresiasi. Hubungan dagang Korea-Jepang

8%, setelah mengalami peningkatan yang

sedang merenggang seiring penolakan

signifikan pada triwulan sebelumnya (10,9%).

Korea memenuhi permintaan Jepang untuk

Perlambatan aktivitas perusahaan tersebut

menghapus larangan impor produk seafood

juga sejalan dengan indikator produksi industri

dan ikan dari kawasan Fukushima yang

dan PMI Manufaktur yang memperlihatkan

diterapkan sejak Juni 2012, pasca bencana

penurunan dibandingkan triwulan sebelumnya

nuklir tahun 2011.

akibat stagnasi order baru.

Berkebalikan dengan ekspor, aktivitas

Kinerja ekspor selama TW1-14 lebih

impor di TW1-14 melambat menjadi 3,8%

baik dibandingkan kuartal sebelumnya.

yoy, dari 4,9% yoy pada TW4-13, karena

Pertumbuhan ekspor meningkat dari 3,2% pada

harga komoditas yang menurun dan apresiasi

TW4-13 menjadi 4,6%, seiring peningkatan

won. Kontraksi terjadi pada impor mesin-mesin

permintaan dari mitra dagang utama, khususnya

berat, minyak mentah, logam non-besi, dan

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.78 Pertumbuhan Investasi

72

��

��

�

� ��

�

��

�

�

��

�

��

Grafik 2.79 Produksi Industri & PMI Manufaktur

� ��


��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

�

��

�

�

�

��

�

�

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

� ��

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��


Grafik 2.81 Ketenagakerjaan

komoditas agrikultur. Meski kinerja ekspor

kebijakan kenaikan upah minimum sebesar

lebih baik dibandingkan impor, surplus neraca

7,2% per Januari 2014.

perdagangan di TW1-14 menyempit menjadi USD5,85 miliar, dari triwulan sebelumnya yang mencapai USD13,3 miliar.

Meskipun aktivitas ekonomi domestik meningkat, perkembangan harga pada TW1-14 relatif stagnan dan masih di bawah

Seiring dengan peningkatan kinerja

target inflasi pemerintah (2,5%-3,5%). Rata-

ekonomi, pertumbuhan employment selama

rata inflasi selama TW1-14 hanya sedikit

TW1-14 meningkat signifikan ke level 3,0%

bergeser ke level 1,13% yoy, dari 1,07%

yoy, dari 2,2% pada triwulan sebelumnya.

pada TW4-13. Bahkan rata-rata inflasi inti

Labor participation rate juga meningkat dari

turun menjadi 1,83% yoy dari 1,90% pada

61,8% menjadi 62,6%. Perbaikan participation

triwulan sebelumnya disaat terjadi kenaikan

rate dipicu lonjakan jumlah pencari kerja pasca

beberapa administered prices. Sejak 1 Januari

periode kelulusan perguruan tinggi serta

2014 pemerintah menaikkan tarif gas sekitar

program pemerintah untuk meningkatkan

5,8%, yang diikuti dengan kenaikan tarif

partisipasi tenaga kerja muda, tenaga kerja

listrik serta fasilitas publik lainnya72. Sejalan

wanita, dan tenaga kerja senior (pensiunan)

dengan kenaikan tersebut, tarif sewa rumah

dalam rangka mendorong konsumsi domestik.

terus meningkat. Stagnasi inflasi ditengarai

Peningkatan employment selama TW1-14

disebabkan output gap yang masih lebar serta

terutama terjadi di sektor jasa, khususnya

penurunan harga produk agrikultur seiring

perdagangan, akomodasi, dan makanan.

peningkatan pasokan akibat cuaca yang

Sementara itu, upah juga meningkat setelah

kondusif. Selain itu, tekanan imported inflation

71 Pertumbuhan jumlah orang yang bekerja.

72 Seperti tarif air, buangan limbah, bis, dan biaya kesehatan.

71

73


juga melemah karena won yang terapresiasi

seperti industri kesehatan, keuangan, dan

dan harga komoditas impor yang menurun -

pendidikan.

khususnya mineral dan logam.

Sejauh ini, langkah-langkah tersebut telah

Di sisi respon kebijakan, Presiden

menampakkan hasil yang menggembirakan.

Park Geun-hye berambisi meningkatkan

Di sektor real estate, aktivitas konstruksi

ketenagakerjaan negeri ginseng untuk

residensial meningkat, baik dari segi pasokan

mendorong konsumsi domestik. Sejak Juni

maupun permintaan. Seiring perkembangan

2013, Park meluncurkan road map untuk

tersebut, harga perumahan juga menunjukkan

mencapai employment to population ratio

tren meningkat, bahkan pada Maret 2014

menjadi 70% di akhir kepemimpinannya

harga rumah naik ke level tertinggi dalam 18

(2017), dengan milestone 65,6% pada 2014,

bulan terakhir dan outstanding KPR tumbuh

66,9% pada 2015, dan 68,4% pada 2016.

ke level tertinggi dalam 21 bulan. Sementara

Tekad tersebut ditegaskan kembali pada 6

itu, pertumbuhan jumlah UMKM-baru (start-up

Januari 2014, dengan sebutan “4-7-4”, yakni

businesses) selama TW1-14 mencapai rekor

target pertumbuhan ekonomi sebesar 4%,

tertinggi sebesar 9,4% yoy (20.761 unit).

employment to population ratio 70%, dan pendapatan per kapita US$40.000.

Pemerintah juga proaktif memperbaiki struktur utang rumah tangga yang selama

Strategi yang ditempuh untuk

ini menjadi masalah fundamental ekonomi

mencapai target tersebut adalah memperkuat

Korea. Berdasarkan data OECD, rasio utang

fundamental ekonomi, mendukung ekonomi

terhadap pendapatan (debt-to-income, DTI)

kreatif dan dinamis, serta mengurangi

Korea per akhir 2012 sebesar 163,8%73 dan

ketergantungan ekonomi terhadap ekspor dan menyeimbangkannya dengan demand domestik. Strategi tersebut dijabarkan menjadi 100 rencana tindakan, antara lain pelonggaran

��

��

��

��

��

�

restriksi ekspansi investasi di beberapa area

��

strategis, memfasilitasi sektor konstruksi

��

�

�

�

perumahan, serta mendorong sektor real

��

estate dengan melonggarkan aturan loan-

��

to-value (LTV) dan debt-to-income (DTI)

��

untuk kepemilikan rumah. Pemerintah juga meningkatkan pendanaan investasi untuk

��

� ��

��

� ��

��

��

mendorong inovasi, terutama di sektor R&D dan usaha baru (start up businesses). Selain itu, pemerintah akan merelaksasi aturan di berbagai industri penting guna mendorong kompetisi,

74

Grafik 2.82 Sektor Perumahan 73 DTI Korea jauh lebih tinggi dibandingkan rata-rata DTI 34 negara anggota OECD (134,8%).


��

��

��

��

��

��

Otoritas Korea optimis bahwa ekonomi

�

ke depan akan terus meningkat. Pemerintah

�

��

eksternal Korea yang kuat.

�

�

��

won - seiring kinerja fiskal dan keseimbangan

menargetkan ekonomi Korea akan tumbuh

��

�

3,9% di 2014, ditopang oleh konsumsi

��

��

swasta yang diprediksi tumbuh 3,3% dan

��

��

ekspor yang diperkirakan tumbuh hingga

�

��

�

�

��

�

�

��

�

�

��

�

� ��

��

Grafik 2.83 Inflasi & Suku Bunga Kebijakan

6,4%. Sementara itu, pemulihan ekonomi negara maju diperkirakan akan meningkatkan kepercayaan bisnis dan korporasi, sehingga dapat mendorong industri untuk melakukan ekspansi dan investasi. Pelonggaran restriksi

diperkirakan turun ke kisaran 160% pada akhir

investasi yang telah dilakukan pemerintah juga

2013. Pemerintah berkomitmen menurunkan

diharapkan mendukung kinerja investasi.

rasio utang terhadap pendapatan sebesar 5% pada akhir 2017. Dalam hal ini, pemerintah akan meningkatkan ketersediaan KPR dengan tenor yang lebih panjang. Sementara itu, mulai Februari 2014, bank diharuskan meningkatkan pangsa kredit berbunga tetap (fixed-rate loans). Sebelumnya, mayoritas KPR di Korea menggunakan suku bunga mengambang, sehingga rumah tangga rentan terhadap kenaikan suku bunga.

Sejalan dengan optimisme pemerintah, pada 10 April 2014 BoK merevisi ke atas pertumbuhan PDB Korea 2014-2015 sebesar 0,2% masing-masing menjadi 4% dan 4,2%75. Untuk tahun 2014, PDB semester 1 diprediksi sebesar 3,9% dan meningkat menjadi 4% pada semester berikutnya. Tingkat pengangguran diperkirakan naik menjadi 3,2% dan tingkat employment to population mencapai 60,2%. Ekspor diprediksi tumbuh 6,5%, sementara

Di sisi moneter, Bank Sentral Korea (BoK)

konsumsi swasta diharapkan naik 3,1%. Di sisi

masih menahan suku bunga kebijakan 7-day

tekanan harga, BoK menurunkan forecast rata-

repurchase rate sebesar 2,5%74. Keputusan

rata inflasi 2014 menjadi 2,1% dari forecast

tersebut dilatarbelakangi pertimbangan output

sebelumnya 2,3%, mengingat inflasi TW1-14

gap yang masih lebar sehingga tekanan inflasi

yang rendah dan di bawah target serta outlook

cenderung melemah dan di bawah target,

harga produk pertanian dan komoditas global

capital inflow yang masih tinggi dan apresiasi

yang masih rendah.

74 Suku bunga telah dipertahankan sejak 9 Mei 2013.

75 Consensus Forecast (April 2014) dan IMF memprediksi ekonomi Korea akan tumbuh 3,5%-3,8% yoy di 2014-2015.

75


Tabel 2.7 Revisi Forecast 2014 BoK

��

��

Timur, dan pelemahan daya saing ekspor akibat depresiasi yen di tengah apresiasi won. Selain itu, kenaikan pajak penjualan di Jepang berpotensi memperdalam kontraksi ekspor Korea ke Jepang.

B.4. Malaysia Perekonomian Malaysia TW1-14 mampu tumbuh sebesar 6,2% yoy, lebih tinggi dibandingkan periode sebelumnya (5,1% yoy).

Outlook perekonomian Korea juga

Meningkatnya pertumbuhan ekonomi Malaysia

dihadapkan pada sejumlah faktor risiko. Dari

didorong oleh perbaikan konsumsi domestik

sisi domestik, risiko jangka pendek terutama

dan kinerja sektor eksternal. Tekanan inflasi

bersumber dari melemahnya sentimen konsumsi

TW1-14 meningkat dari 3% yoy menjadi 3,5%

masyarakat pasca insiden tenggelamnya kapal

di TW1-14, terutama didorong oleh kenaikan

feri ‘Sewol’ (16 April 2014). Suasana berkabung

harga perumahan dan transportasi. Meski

yang menyebar ke berbagai kawasan di Korea

mengalami kenaikan, angka inflasi tersebut

telah menyebabkan penurunan aktivitas sektor

masih berada dalam kisaran target BNM sebesar

jasa (terutama pariwisata) serta penjualan

3%-4% di tahun 2014.

department stores dan discount stores. Bahkan selama liburan Golden Week (1-6 Mei 2014), banyak penundaan/pembatalan program entertainment, promosi, dan perjalanan yang telah direncanakan sebelumnya. Biasanya masa libur panjang tersebut menjadi peak season bagi industri perhotelan dan ritel.

Kinerja perekonomian Malaysia yang positif mendorong Bank Negara Malaysia (BNM) mempertahankan suku bunga kebijakan di level 3%. Namun tidak tertutup kemungkinan menaikkan suku bunga apabila inflasi terus merangkak naik. BNM memprediksi bahwa ekonomi Malaysia pada 2014 akan tumbuh

Sementara itu, keterkaitan ekonomi yang

di kisaran 5%-5,5%. Estimasi tersebut sejalan

tinggi terhadap perkembangan ekonomi global

dengan IMF yang memperkirakan tumbuh

juga menyebabkan Korea rentan terhadap

5,2%. Namun dalam perjalanannya, Malaysia

berbagai risiko eksternal. Risiko tersebut berasal

mesti menghadapi sejumlah risiko yaitu dampak

dari perlambatan pertumbuhan ekonomi

implementasi konsolidasi fiskal, volatilitas pasar

China, volatilitas pasar keuangan global

keuangan dan aliran modal seiring pengurangan

serta potensi instabilitas pasar keuangan di

stimulus negara maju, ekonomi yang masih

negara emerging akibat normalisasi kebijakan

rentan di beberapa negara emerging, dan

QE negara maju, risiko geopolitik di Eropa

pelemahan ekonomi Tiongkok.

76


Ekonomi Malaysia pada TW1-14 mampu tumbuh sebesar 6,2% yoy, lebih tinggi dari pertumbuhan TW4-13 (5,1%) dan proyeksi Consensus Forecast (5,5%)76.

��

��

��

��

�

��

Meningkatnya pertumbuhan ekonomi Malaysia

�

TW1-14 terutama didorong oleh peningkatan

��

konsumsi domestik dan kinerja perdagangan.

��

Peningkatan konsumsi domestik tercermin

��

� �

��

��

��

dari pengeluaran pemerintah yang naik menjadi 11,2% yoy, dari 5,2% pada triwulan

��

��

��

Grafik 2.85 Pertumbuhan Ekonomi Berdasarkan Industri

sebelumnya. Sementara peningkatan kinerja perdagangan tercermin dari meningkatnya pertumbuhan ekspor menjadi 7,9% yoy

Sejalan dengan peningkatan konsumsi,

pada TW1-14, dari 5,7% pada TW4-13.

indikator penuntun konsumsi yaitu indikator

Secara sektoral, peningkatan pertumbuhan

penjualan kendaraan dan penjualan manufaktur

ekonomi Malaysia ditopang oleh peningkatan

telah menunjukkan pertumbuhan positif.

pertumbuhan sektor agrikultur, manufaktur,

Indikator penjualan kendaraan TW1-14

konstruksi dan jasa77.

tumbuh rata-rata 2% yoy, setelah terkontraksi 0,9% pada TW4-13. Sementara indikator

��

penjualan manufaktur TW1-14 tumbuh rata-

��

��

��

��

��

��

Sejalan dengan indikator penuntun konsumsi,

��

indikator penuntun investasi yaitu produksi

��

industri juga tumbuh meningkat menjadi

��

rata 13,8% yoy, dari 3,7% pada TW4-13.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.84 Pertumbuhan Ekonomi Berdasarkan Pengeluaran

��

76 Consensus forecast April 2014. 77 Pada TW1-14 industri agrikultur tumbuh 2,3% yoy dari 0,2% yoy, manufaktur tumbuh 6,8% yoy dari 5,2% yoy, konstruksi tumbuh 18,9% yoy dari 9,8% yoy, dan jasa tumbuh 6,6% yoy dari 6,4% yoy.

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

��

Grafik 2.86 Indikator Penuntun Konsumsi

77


��

dipenuhi dari produksi dalam negeri, sehingga

��

menurunkan ekspor dan impor barang

��

tersebut. Kinerja ekspor dan impor selama

��

triwulan berjalan, menyebabkan masih

�

terjadinya surplus neraca perdagangan di

� ��

TW1-14 sebesar MYR26,4 miliar. Surplus

��

��

�

� ��

�

��

�

terbesar terjadi pada bulan Februari 2014 sebesar MYR10,4 miliar. � ��

�

��

� ��

��

Grafik 2.87 Indikator Penuntun Investasi

Tekanan inflasi Malaysia pada TW1-14 mengalami sedikit peningkatan menjadi 3,5%, dari 3% pada TW4-13. Peningkatan inflasi terutama didorong oleh komponen perumahan dan transportasi

4,8% yoy pada TW1-14, dari rata-rata 2,9%

akibat kenaikan harga utilitas dan tarif listrik.

pada triwulan sebelumnya, didorong oleh

Inflasi produk alkohol dan tembakau juga

peningkatan produksi industri di sektor

masih bertahan di level yang tinggi setelah

manufaktur.

peningkatan yang cukup besar di TW4-1379.

Ekspor TW1-14 Malaysia tumbuh sebesar 10,9% yoy, lebih tinggi dari periode sebelumnya (10,2%). Peningkatan pertumbuhan ekspor

Meski mengalami kenaikan, namun angka inflasi tersebut masih berada dalam kisaran target BNM sebesar 3%-4% di tahun 2014.

terutama didorong oleh ekspor makanan dan hewan hidup, minuman dan tembakau,

��

��

��

mesin, dan barang manufaktur lainnya 78.

��

Berbeda dengan ekspor, pertumbuhan impor

��

��

��

��

��

��

��

dari 11,6% pada TW4-13. Penurunan impor

�

�

terbesar terjadi pada impor barang manufaktur

�

��

�

��

�

��

Malaysia TW1-14 turun menjadi 5,5% yoy,

yang terkontraksi mencapai 13,4% yoy pada TW1-14, setelah tumbuh 6,7% pada triwulan sebelumnya.

��

� � � � ��

Di sisi lain, produksi industri manufaktur yang meningkat mengindikasikan kebutuhan


domestik akan barang manufaktur Malaysia 78 Ekspor makanan dan hewan hidup tumbuh sebesar 14,4% yoy, minuman dan tembakau tumbuh 7,2%, mesin tumbuh sebesar 3,1%, dan barang manufaktur lainnya tumbuh 10,6%.

78

79 Kenaikan pajak tembakau mendorong peningkatan inflasi kelompok produk alkohol dan tembakau. Pada TW4-13 inflasi tembakau rata-rata 14,8% yoy dan sedikit menurun menjadi 14,1% yoy di TW1-14.


��

��

��

�

�

� �

� ��

�

��

�

� ��

�

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

�

�

��

�

��

�

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � � � � � � � � � � � � � ��

��

Grafik 2.89 Inflasi

Grafik 2.90 Pergerakan Nilai tukar dan Indeks Saham

Secara umum, pergerakan nilai tukar

ini akan dilakukan secara bertahap dimulai

Ringgit Malaysia terhadap USD sedikit melemah

dengan pencapaian defisit sebesar 3% dari

pada TW1-14 (rata-rata MYR3,3 per USD)

PDB pada tahun 2015. Untuk mencapai

dibandingkan dengan TW4-13 (rata-rata

target tersebut, pemerintah mulai melakukan

MYR3,2 per USD). Pelemahan nilai tukar

beberapa langkah antara lain mengurangi

selama periode laporan dipengaruhi oleh

subsidi BBM dan reformasi jaring pengaman

tapering stimulus moneter AS yang efektif

sosial pada 2014. Kemudian, pada tahun

berlaku pada Januari 2014, dan mendorong

2015 pemerintah berencana memperkenalkan

terjadinya capital outflow cukup besar dari

pajak terhadap barang dan jasa (Goods and

Malaysia . Sebaliknya, indeks saham Malaysia 80

pada TW1-14 cenderung menguat dari 1811,2

��

menjadi 1821,4. Menguatnya indeks saham

��

��

Malaysia didorong oleh sejumlah perusahaan

��

��

yang mampu membukukan pendapatan positif

��

��

��

pada periode tersebut.

��

Dalam rangka efisiensi guna mencapai

��

kondisi fiskal yang lebih baik, pemerintah

��

Malaysia berambisi untuk mencapai target fiskal yang seimbang (defisit 0% dari PDB) pada tahun 2020. Pencapaian target fiskal 80 Berdasarkan riset MIDF (Malaysian Industrial Development Finance Berhad), per Februari 2014 total dana yang keluar dari pasar ekuitas Malaysia mencapai MYR9,4 miliar.

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.91 Utang pemerintah dan defisit fiskal (% terhadap GDP)

79


Services Tax). Upaya konsolidasi fiskal yang

Outlook memproyeksikan ekonomi Malaysia

ditempuh pemerintah Malaysia dilakukan

akan tumbuh sebesar 5,2% yoy di 2014 dan

untuk mengurangi ketergantungan terhadap

5% yoy di 2015.

utang yang terus meningkat. Berdasarkan data dari IMF, rasio utang pemerintah terhadap PDB tercatat terus meningkat dari waktu ke waktu81.

Risiko yang berpotensi menghambat perekonomian Malaysia terutama berasal dari implementasi konsolidasi fiskal yang selama ini enggan untuk ditempuh pemerintah

Kinerja perekonomian Malaysia yang

Malaysia. Namun demikian, mengingat sektor

cukup baik serta kondisi ekonomi global yang

eksternal mulai menunjukkan perbaikan

moderate di kuartal pertama 2014 mendorong

maka dampak keseluruhan konsolidasi fiskal

Bank Negara Malaysia (BNM) untuk tetap

terhadap pertumbuhan ekonomi diperkirakan

mempertahankan suku bunga kebijakan di

dapat diredam. Sementara itu, risiko eksternal

level 3%, tidak berubah sejak pertengahan

yang masih harus dihadapi antara lain adalah

2011. BNM diperkirakan akan meningkatkan

volatilitas pasar keuangan dan aliran capital

suku bunga kebijakan pada TW3-14 didorong

outflow seiring pengurangan stimulus negara

oleh ekspektasi kenaikan inflasi sebagai

maju, ekonomi yang masih rentan di beberapa

dampak dari peningkatan harga energi

negara emerging, dan pelemahan ekonomi

pasca pengurangan subsidi BBM. Kebijakan

Tiongkok.

moneter BNM juga didukung dengan kebijakan makroprudensial82 untuk mengurangi risiko dari pertumbuhan kredit dan utang rumah tangga yang pesat.

B.5. Filipina Ekonomi Filipina pada TW1-14

BNM menargetkan pertumbuhan

diperkirakan kembali tumbuh melambat,

ekonomi 2014 sebesar 5%-5,5% yoy.

setelah berhasil tumbuh 6,5% yoy pada

Permintaan domestik diprediksi akan tetap

TW4-13. Pelemahan tersebut tercermin pada

kuat, investasi swasta akan terus tumbuh

menurunnya kinerja beberapa indikator

mencapai double-digit, didorong oleh

penuntun investasi dan ekspor. Sementara

percepatan implementasi proyek-proyek

itu, indikator konsumsi bergerak mixed. Meski

ETP (Economic Transformation Programme).

aktivitas ekonomi melambat, tekanan inflasi

Ekspor diperkirakan tumbuh 2,5% yoy.

masih meningkat namun masih terjaga dalam

Sedangkan IMF dalam World Economic

kisaran target (4%+1%). Kondisi tersebut dikontribusi oleh kenaikan harga kelompok

81 Berdasarkan WEO, rasio utang pemerintah terhadap PDB meningkat dari 53,3% di 2012 menjadi 54,6% di 2013. 82 Kebijakan makroprudensial telah mulai diperkenalkan Malaysia pada tahun 2010, dimulai dengan kebijakan pengenaan pajak properti sebesar 5% untuk penjualan kembali properti dibawah lima tahun.

80

makanan akibat pasokan yang ketat karena cuaca yang kurang kondusif dan kendala infrastruktur pasca bencana topan Haiyan. Merespon perkembangan ekonomi, Bank


Sentral Filipina (BSP) mempertahankan suku bunga kebijakan di level 3,5%. Selain itu, untuk

��

mencegah risiko terhadap stabilitas keuangan

��

di tengah pertumbuhan likuiditas dan kredit

��

yang tinggi, BSP menaikkan GWM sebesar 1% menjadi 19%.

��

Pertumbuhan ekonomi Filipina ke depan diperkirakan akan terus membaik, seiring dengan fundamental makroekonomi yang kuat, peningkatan belanja konstruksi pasca

��

��

��

topan Haiyan, serta peningkatan aktivitas ekspor dan kebutuhan tenaga kerja asal Filipina


seiring perbaikan ekonomi negara maju. Ekonomi Filipina pada TW1-14 diperkirakan kembali tumbuh melambat, setelah mencatat pertumbuhan sebesar 6,5% yoy pada TW4-13. Pelemahan tersebut terutama dikontribusi oleh aktivitas investasi dan ekspor. Sementara itu, indikator konsumsi bergerak mixed. Consensus Forecast83 memperkirakan PDB Filipina di TW1-14 tumbuh sebesar 6,2% yoy.

Di sisi permintaan, indikator penuntun konsumsi menunjukkan perkembangan yang mixed. Rata-rata pertumbuhan penjualan ritel melambat menjadi 2,1% pada TW1-14, setelah tumbuh 2,3% pada periode sebelumnya. Kondisi tersebut sejalan dengan rata-rata pertumbuhan remitansi yang turun menjadi 6% dari 8,8% pada TW4-13. Ratarata pertumbuhan uang beredar (M1) yang mencerminkan daya beli, juga mengalami sedikit penurunan yaitu dari 27,3% yoy di

��

��

TW4-13 menjadi 26,9% di TW4-13. Di sisi lain,

��

rata-rata pertumbuhan penjualan kendaraan

��

pada TW1-14 naik pesat menjadi 24% yoy dari

��

sebesar 10,7% di TW4-13, karena peningkatan

�

permintaan menjelang musim panas. Industri

��

��

��

��

��

Grafik 2.92 PDB Filipina 83 Februari 2014.

otomotif Filipina memang tengah tumbuh pesat didorong oleh permintaan yang meningkat di pasar domestik serta promosi penjualan yang gencar. Mayoritas indikator penuntun investasi pada triwulan laporan menunjukkan pelemahan. Indeks produksi manufaktur

81


pada TW1-14 melambat secara signifikan ke

Jepang, Hong Kong, dan Singapura meningkat.

level 3,1%, dibanding triwulan sebelumnya

Dari sisi komoditas, beberapa komoditas

(15,2%). Sejalan dengan perkembangan

ekspor yang mengalami kontraksi adalah

tersebut, rata-rata utilisasi kapasitas menurun

produk petroleum dan pertanian. Berkebalikan

dari 83,4 pada triwulan sebelumnya menjadi

dengan perlambatan ekspor, impor justru

83,1%. Indeks ekspektasi bisnis TW1-14

mengalami peningkatan yang signifikan. Rata-

turun signifikan ke level 37,8% dari 52,3%.

rata pertumbuhan impor mencapai 13,2%84,

PMI Jasa juga sedikit melemah menjadi 62,4

setelah terkontraksi sebesar 2% pada triwulan

dari 63,1 pada TW4-13. Kinerja positif hanya

sebelumnya. Lonjakan impor terutama terjadi

ditunjukkan oleh indikator PMI Manufaktur.

pada kelompok bahan baku, produk elektronik,

Rata-rata PMI Manufaktur meningkat menjadi

dan barang-barang konsumsi. Impor yang

55,4 dari 54,5 pada triwulan sebelumnya,

meningkat di tengah perlambatan ekspor

karena peningkatan aktivitas produksi untuk

menyebabkan defisit neraca perdagangan

tujuan inventori.

melebar. Per Februari 2014, defisit neraca

Aktivitas perdagangan Filipina selama TW1-14 diwarnai oleh ekspor yang melambat

perdagangan mencapai USD1,64 miliar, dari total defisit USD1,55 miliar selama TW4-13.

dan impor yang melonjak. Ekspor tumbuh

Meski aktivitas ekonomi di TW1-14 relatif

10,7% yoy, lebih rendah dari pencapaian

melambat, tekanan inflasi memperlihatkan

TW4-13 sebesar 16,2%. Perlambatan ekspor

peningkatan dibanding triwulan sebelumnya.

disebabkan penurunan permintaan dari

Rata-rata inflasi TW1-14 mencapai 4,1%

beberapa mitra dagang, utama, khususnya AS,

yoy, dari 3,5% pada TW4-13. Inflasi inti juga

Tiongkok, dan Belanda, sementara ekspor ke

meningkat dari 2,8% menjadi 3,0%. Kenaikan

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

Grafik 2.95 Neraca Perdagangan 84 Berdasarkan data Januari-Februari 2014.

82

��

��


inflasi pada periode laporan lebih dikontribusi oleh kelompok makanan. Inflasi kelompok makanan mencapai 5,6% yoy dari 4,0% pada triwulan sebelumnya karena pasokan yang ketat – khususnya beras – akibat cuaca yang kurang kondusif. Selain itu, kelancaran pasokan juga terhambat oleh kendala infrastruktur pasca bencana topan Haiyan. Bahkan kenaikan harga makanan tersebut telah mendorong inflasi pada Januari 2014 mencapai level tertinggi

� ��

�

�

� ��

��

� � � � � ��

dalam 25 bulan terakhir yaitu 4,2%. Namun demikian, secara umum laju inflasi Filipina

Grafik 2.97 Suku Bunga

masih dalam rentang target inflasi di kisaran 4,0% + 1%, yang menandai keberhasilan Bank

September 2012. Keputusan tersebut dilandasi

Sentral Filipina mencapai target inflasi dalam 5

oleh ekpektasi inflasi yang masih terjaga

tahun berturut-turut.

dalam kisaran target. Namun demikian, untuk

Sejalan dengan melambatnya pertumbuhan ekonomi, pada RDG 27 Maret 2014 Bank Sentral Filipina mempertahankan suku bunga kebijakan (overnight borrowing rate) di level 3,5%, tidak berubah sejak

mencegah risiko terhadap stabilitas keuangan di tengah pertumbuhan likuiditas dan kredit yang tinggi, BSP menaikkan Giro Wajib Minimum (GWM) sebesar 1% sejak 4 April 2014, menjadi 19%. Sementara itu, Pemerintah Filipina merilis roadmap pengentasan kemiskinan

��

dengan target menurunkan jumlah masyarakat miskin hingga 50% dalam waktu 1 dekade.

��

Pemerintah berencana meningkatkan investasi

��

di fasilitas jasa sosial, infrastruktur dan pelatihan ��

keterampilan, serta menambah anggaran bantuan langsung tunai (BLT) bersyarat.

��

� � ��

��

�

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

Prospek pertumbuhan ekonomi Filipina pada TW2-14 diperkirakan kembali membaik dibandingkan TW1-14. Berdasarkan CF April 2014, PDB di TW2-14 diprediksi tumbuh 6,5% yoy, sejalan dengan median hasil survei

Grafik 2.96 Tingkat Inflasi

Bloomberg. Optimisme tersebut seiring dengan

83


fundamental makroekonomi yang kuat, aliran

turun drastis, sehingga secara total, konsumsi

remitansi yang berkelanjutan, peningkatan

masih mengalami kontraksi. Dari sisi sektoral,

belanja konstruksi pasca topan Haiyan, serta

pertumbuhan ditopang oleh manufaktur

peningkatan aktivitas ekspor dan prospek

namun tertekan oleh penurunan sektor

peningkatan kebutuhan tenaga kerja asal

jasa. Tekanan inflasi cenderung melemah

Filipina (Overseas Filipino’s Workers /OFW) dari

dibandingkan periode sebelumnya, terutama

negara maju. Untuk keseluruhan tahun 2014,

disebabkan penurunan biaya kepemilikan

Pemerintah menargetkan pertumbuhan PDB

kendaraan bermotor. Ke depan, ekonomi

sebesar 6,5%-7,5%, sejalan dengan IMF WEO

di TW2-14 diprediksi masih tertahan, dan

April 2014 yang memprediksi ekonomi Filipina

tumbuh di kisaran 3%, seiring berbagai risiko

akan tumbuh 6,5%.

yang menghadang. Risiko tersebut antara

Namun demikian, prospek pertumbuhan ekonomi masih akan menghadapi sejumlah tantangan. Di sisi domestik, kerentanan berasal dari likuiditas di sistem keuangan yang tinggi yang dapat membahayakan stabilitas keuangan, peningkatan inflasi akibat kenaikan tarif listrik, dan depresiasi peso yang dapat meningkatkan biaya impor. Sedangkan di sisi eksternal, risiko

lain adalah perlambatan ekonomi Singapura akibat pembatasan tenaga kerja asing, potensi kenaikan suku bunga akibat normalisasi stimulus moneter AS yang dapat menyebabkan terjadinya kredit macet, pelemahan ekonomi Tiongkok, serta pelemahan ekonomi negara emerging yang berpotensi menurunkan transaksi ekspor.

berasal dari normalisasi kebijakan stimulus

Ekonomi Singapura pada TW1-14

negara maju yang dikhawatirkan memicu

tumbuh 4,9% yoy, sama dengan periode

pembalikan modal asing, krisis geopolitik yang

sebelumnya, namun lebih rendah dibandingkan

dapat menyebabkan kenaikan harga komoditas

proyeksi Consensus Forecast April 2014 (5,4%

internasional, serta perlambatan ekonomi dan

yoy). Kontribusi positif terhadap pertumbuhan

dinamika pasar keuangan Tiongkok.

ekonomi TW1-14 berasal dari konsumsi swasta dan net export yang masih positif meski menurun dibandingkan periode sebelumnya.

B.6. Singapura Di tengah perlambatan ekonomi AS dan Tiongkok, pertumbuhan ekonomi Singapura tertahan di level 4,9% yoy, tidak berubah dari periode sebelumnya. Pertumbuhan yang sama tersebut didorong oleh perbaikan konsumsi swasta, perdagangan yang masih positif meski melambat dan berkurangnya penurunan investasi. Adapun konsumsi pemerintah

84

Pada triwulan ini, konsumsi swasta meningkat dari 2,1% yoy menjadi 2,8%, sedangkan net export tumbuh melambat menjadi 15,9% yoy dari 24,7% yoy pada TW4-13. Sementara investasi sedikit membaik meskipun masih berada di zona kontraksi. Belanja pemerintah terkontraksi 10,1% yoy turun dari 12,9% pada kuartal sebelumnya. Sementara investasi tumbuh minus 1,1% yoy, dari minus 4,6%.


Secara sektoral, pertumbuhan ekonomi ditumpu oleh investasi manufaktur. Sementara itu, stagnasi ekonomi disebabkan oleh penurunan aktivitas sektor jasa. Selama periode laporan, rata-rata PMI Manufaktur berada di level ekspansi dan mengalami sedikit peningkatan ke level 50,7 dari triwulan sebelumnya sebesar 50,6. Perbaikan PMI

��

��

��

��

manufaktur terutama terjadi pada bulan Februari 2014 yang mencapai 50,9 - tertinggi

��

sejak Oktober 2013 - seiring dengan

Grafik 2.99 PMI

peningkatan order domestik dan ekspor, serta peningkatan produksi dan inventori. Sementara itu, indikator produksi industri pada TW1-14 juga mengalami pertumbuhan positif dengan rata-rata 9,8%, lebih tinggi dari 7,2% yoy pada TW4-13. Peningkatan aktivitas sektor manufaktur terutama terjadi pada kluster biomedis, kimia, dan mesin transportasi. Adapun penurunan aktivitas sektor jasa terutama terlihat pada sektor jasa keuangan dan asuransi, akomodasi dan jasa makanan, serta perdagangan besar dan eceran.

��

��

perbaikan. Kontraksi pertumbuhan penjualan ritel di TW1-14 menyempit dari 8% menjadi sebesar 4,5%. Kondisi tersebut didorong oleh penjualan ritel makanan dari minus 9,3% menjadi minus 5,2%. Sementara itu, penjualan kendaraan bermotor masih terkontraksi seiring upaya pemerintah untuk membatasi tenor kredit maksimal lima tahun dan pembatasan LTV dalam upaya meredam permintaan kredit

��

��

�

Konsumsi swasta juga mengalami

kendaraan bermotor. Sebaliknya, konsumsi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.98 Pertumbuhan Ekonomi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��


85


pemerintah Singapura menurun pada periode ini. Sesuai RED MAS Singapura tanggal 7

��

��

penundaan beberapa proyek infrastruktur

��

publik. Namun data konsumsi kemungkinan

�

akan disesuaikan oleh otoritas Singapura

�

kemungkinan arah konsumsi tetap membaik.

��

��

April 2014, penurunan tersebut terjadi karena

sesuai revisi PDB Singapura. Meski demikian,

��

��

��

��

��

��

��

Aktivitas perdagangan juga meningkat. Ekspor TW1-14 tumbuh sebesar 7,7% yoy,

��

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

��

lebih tinggi dari periode sebelumnya sebesar


6%. Peningkatan tersebut didorong oleh ekspor minyak yang tumbuh 10,2% dari 1,8% di TW4-13 seiring meningkatnya kapasitas produksi 85. Sementara itu, kinerja ekspor non-minyak terkontraksi semakin dalam, dari minus 47,8% di TW4-13 menjadi minus 97,1% - akibat penurunan ekspor elektronik86. Impor di TW1-14 juga tumbuh pesat dari 1,5% menjadi 7%. Peningkatan impor terbesar terjadi pada impor minyak, yang beralih dari zona kontraksi (minus 1,9%) menjadi 11,6%, sementara impor non-minyak tumbuh dari 3% menjadi 4,6%. Seiring peningkatan impor

Tekanan inflasi pada TW1-14 mulai melemah, setelah pada periode sebelumnya mengalami peningkatan. Rata-rata inflasi (CPI) menurun dari 2% yoy di TW4-13 menjadi 1% yoy di TW1-14. Bahkan inflasi pada Februari 2014 mencapai 0,4% terendah dalam empat tahun terakhir. Penurunan tersebut antara lain didorong oleh penurunan premi COE87 yang berimbas pada menurunnnya biaya transportasi. Inflasi komponen transportasi menurun dari 1% di TW4-13 menjadi minus

yang lebih pesat dibandingkan ekspor, surplus neraca perdagangan pada TW1-14 menyempit menjadi SGD10,4 miliar, dari SGD13,2 miliar di TW4-13. Net ekspor tetap positif meskipun

��

��

��

��

��

melambat menjadi 15,9% yoy dari 24,7% yoy

��

��

pada periode sebelumnya.

��

�

��

��

��

��

85 Sejak akhir tahun 2013, produksi petrokimia terus berkembang di Singapura seiring pembangunan plant perusahaan minyak baru seperti plant Exxon Mobil. 86 Ekspor elektronik menurun dari minus 6,8% yoy di TW4-13 menjadi minus 12,8% di TW1-14, antara lain disebabkan ekspor barang elektronik diklasifikasikan sebagai re-ekspor karena berkurangnya konten lokal pada produk tersebut.

86

��

��

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

��



3,5% di TW1-14. Selain itu, inflasi komponen perumahan juga mengalami penurunan akibat meningkatnya ketersediaan rumah sehingga harga sewa rumah lebih stabil. Secara umum pergerakan pasar keuangan Singapura relatif stabil. Indeks saham Singapura

��

�

��

� � � � �

menjadi 3093,5. Melemahnya kinerja sejumlah

�

beberapa saham di Singapura, terutama saham

��

��

��

pada TW1-14 cenderung melemah dari 3160,9 industri di Tiongkok berdampak pada performa

��

��

��

��

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

��

perusahaan dengan eksposur yang signifikan

Grafik 2.103 Inflasi

terhadap perekonomian Tiongkok seperti CapitaLand Ltd dan Wilmar Ltd88. Rata-rata

dalam jangka menengah sebagai landasan

nilai tukar SGD terhadap USD di TW1-14

pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan.

berada di level 1,27 (USD/SGD), cukup stabil

Monetary Authority of Singapore (MAS) juga

dibandingkan TW4-13 yaitu 1,25. Pergerakan

akan terus mewaspadai perkembangan kondisi

nilai tukar selama periode laporan dipengaruhi

eksternal, termasuk pasar keuangan, serta

oleh dinamika pembahasan normalisasi

siap sedia mengatasi ekses likuiditas dalam

kebijakan stimulus moneter AS, serta indikasi

perekonomian.

perlambatan ekonomi Tiongkok.

Pertumbuhan ekonomi Singapura

Di sisi kebijakan moneter, Singapura

ke depan diperkirakan tertahan. Menurut

mempertahankan band kebijakan nilai tukar

CF April 2014, pertumbuhan PDB di

yang telah ditetapkan sejak April 2012,

TW2-14 diprediksi melemah ke level 3,5%

yaitu mengijinkan terjadinya apresiasi dolar Singapura secara modest dan bertahap terhadap basket currencies (NEER) tanpa

��

��

��

mengubah slope, lebar dan nilai tengah band

��

nilai tukar tersebut. Kebijakan tersebut dinilai

��

memadai untuk mengatasi sumber-sumber

��

tekanan inflasi, baik dari domestik maupun

��

eksternal, serta memastikan stabilitas harga

��

��

��

��

��

��

87 Premi Certificate of Entitlement (COE) adalah biaya pengajuan ijin untuk mendaftarkan, memiliki, dan menggunakan kendaraan baru selama 10 tahun di Singapura. 88 Rata-rata harga saham Capital Land TW1-14 turun dari SGD3,1 menjadi SGD2,8. Sementara Wilmar turun dari SGD3,4 menjadi SGD3,3.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.104 Nilai tukar dan Indeks Saham

87


yoy, sementara median hasil survey MAS Maret

B.7. Thailand

2014 memperlihatkan ekonomi di triwulan tersebut hanya akan tumbuh 3%. Pesimisme tersebut disebabkan oleh adanya sejumlah risiko yang harus dihadapi ekonomi Singapura, baik risiko yang berasal dari domestik maupun eksternal. Risiko tersebut antara lain adalah perlambatan ekonomi sebagai imbas dari pembatasan tenaga kerja asing, potensi kenaikan suku bunga terutama akibat tapering stimulus moneter AS yang dapat menyebabkan terjadinya kredit macet, pelemahan ekonomi Tiongkok yang lebih dalam dari ekspektasi, serta pelemahan ekonomi negara emerging yang berpotensi menurunkan transaksi ekspor. Terkait inflasi, MAS memperkirakan tekanan inflasi dari faktor eksternal relatif

Gejolak politik yang berkepanjangan di Thailand telah berpengaruh buruk pada perekonomian. Pada TW1-14 ekonomi Thailand terkontraksi sebesar 0,6%, jauh lebih buruk dibandingkan triwulan sebelumnya yang berhasil tumbuh 0,6%. Penurunan PDB terutama disebabkan oleh aktivitas investasi dan konsumsi yang terkontraksi. Terpuruknya aktivitas investasi dipengaruhi oleh tertahannya sejumlah proyek besar akibat situasi yang belum menentu. Sedangkan pelemahan konsumsi dipengaruhi oleh perilaku menahan konsumsi oleh masyarakat yang cenderung wait and see. Meski konsumsi tertahan, inflasi pada periode laporan cenderung meningkat ke level 2% disebabkan kenaikan harga makanan dan energi.

moderat seiring pasokan di pasar komoditas yang melimpah dan inflasi di negara mitra utama impor Singapura yang rendah. Tekanan harga diprediksi berasal dari faktor domestik, khususnya imbas dari pembatasan tenaga kerja asing yang dapat mendorong kenaikan upah dan menyebabkan kenaikan harga jual produk. Di tengah situasi tersebut, MAS memproyeksikan inflasi inti akan naik ke kisaran 2%-3% di 2014, dari 1,7% di 2013. Namun demikian, headline inflation diperkirakan sedikit melemah. MAS merevisi ke bawah proyeksi inflasi 2014 dari kisaran 2%-3% menjadi 1,5%-2,5%, karena prediksi melemahnya harga kendaraan dan sewa perumahan.

88

Prospek ekonomi Thailand ke depan masih akan menghadapi permasalahan konflik politik. Selain itu, Thailand harus menghadapi risiko fiskal, kesenjangan pendapatan dan utang rumah tangga yang tinggi. Sedangkan dari sisi eksternal, Thailand mesti mewaspadai dampak volatilitas pasar keuangan sejalan dengan langkah pengurangan stimulus AS. Memperhatikan kondisi terkini, the State Planning Agency merevisi ke bawah estimasi pertumbuhan PDB tahun 2014 menjadi 1,5%-2,5% yoy. Sedangkan Bank of Thailand memperkirakan PDB akan tumbuh di bawah 2,7%.


Gejolak politik yang terus berlanjut melumpuhkan ekonomi Thailand sehingga pertumbuhan ekonomi terkontraksi. PDB Thailand pada TW1-14 terkontraksi 0,6% yoy, setelah tumbuh melemah sebesar 0,6% di TW4-13. Kontraksi ini jauh lebih buruk dibanding ekspektasi sebesar 0,4% dan merupakan yang pertama kalinya sejak TW4-11 pada saat Thailand terkontraksi 8,9% akibat bencana banjir yang sangat parah. Memburuknya kinerja ekonomi Thailand disebabkan oleh kontraksi yang terjadi pada investasi dan konsumsi. Investasi terkontraksi sebesar 6,9%, melanjutkan kontraksi sebelumnya sebesar 7%. Aktivitas konsumsi semakin melemah dengan konsumsi swasta terkontraksi sebesar 1,8% yoy, melanjutkan kontraksi yang terjadi di triwulan sebelumnya, sebesar 0,8%. Permasalahan politik di Thailand semakin memanas pasca impeachment terhadap PM Yingluck Shinawatra, sehingga berbagai aktivitas ekonomi semakin terganggu. Terpuruknya konsumsi domestik terindikasi dari pelemahan sejumlah indikator konsumsi yang terkontraksi. Rata-rata penjualan ritel selama TW1-14 terkontraksi semakin dalam menjadi 9,1%, dari triwulan sebelumnya (minus 8,1%). Konsumsi swasta juga semakin terkontraksi mencapai 1,8% dari minus 0,8% di TW4-13. Sedangkan angka penjualan kendaraan bermotor terkontraksi sebesar 45,6% dari minus 31,9% di TW4-13. Indikator kepercayaan konsumen juga menurun menjadi 70,1% dibandingkan sebelumnya sebesar 75%. Konsumsi domestik yang terkontraksi disebabkan oleh perilaku

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.105 PDB

wait and see masyarakat terhadap situasi politik domestik, penurunan daya beli akibat tingginya utang rumah tangga, dan pendapatan yang cenderung tertahan akibat penerimaan penjualan beras yang tertunda89. Penurunan tersebut juga disebabkan oleh berakhirnya stimulus pemerintah bagi individu yang baru pertama kali memiliki mobil. Aktivitas investasi juga masih lemah, tercermin dari penurunan aktivitas bisnis. Manufacturing production index pada TW1-14 masih terkontraksi sebesar 6,9%, meski lebih baik dari kontraksi 7% di TW4-13. Rata-rata capacity utilization index juga menurun ke level 61,7% dari triwulan sebelumnya (62,1%) dan masih dibawah rata-rata kapasitas jangka panjang sebesar 65,5%. Kontraksi produksi manufaktur diakibatkan oleh penundaan investasi sebagai respon lambatnya pemulihan ekspor manufaktur, rendahnya permintaan, serta penutupan beberapa pabrik untuk 89 Pemerintah mengalami kesulitan untuk melunasi pembelian beras petani di atas harga pasar yang dilakukan pemerintah dalam Rice Pledging Program.

89


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

�

��

� �

��

�

��

�

��

� �

�

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��



pemeliharaan (maintenance shutdown).

untuk warganya yang akan melakukan

Thailand mengalami penundaan sejumlah

perjalanan ke Thailand.

proyek investasi dalam skala besar akibat tertundanya pemilihan Board of Investment (BoI) - lembaga pemerintah yang menangani investasi – karena krisis politik. Diperkirakan terdapat sekitar 400 proyek dengan total investasi senilai THB600 miliar (sekitar USD18,6 miliar) yang tertunda. Pariwisata termasuk salah satu industri

Dari sisi eksternal, impor yang terkontraksi semakin dalam berkontribusi pada terjadinya surplus perdagangan. Kinerja ekspor mengalami perbaikan meski masih di zona kontraksi. Ratarata ekspor TW1-14 terkontraksi sebesar 0,7%, sedikit lebih baik dari triwulan sebelumnya (minus 0,9%), seiring dengan permintaan global yang masih lemah. Di sisi lain, impor semakin

yang terpuruk akibat krisis politik Thailand. Pada TW1-14, jumlah kedatangan turis terkontraksi 5,8% yoy, dari 9,3% di TW4-13 meskipun status darurat telah dicabut pada pertengahan Maret 2014. Pariwisata merupakan salah satu sektor penting bagi Thailand dengan kontribusi sekitar 7% terhadap ekonomi Thailand. Berdasarkan estimasi Chamber of

��

��

��

��

��

��

��

��

Commerce Thailand, gejolak politik tersebut mengakibatkan kerugian di sektor pariwisata sebesar THB1 miliar (USD30 juta) per hari akibat

��

��

��

penurunan jumlah wisatawan. Lebih dari 50 negara telah mengeluarkan travel warning

90

Grafik 2.108 Turis

��


Tabel 2.8 Pertumbuhan Turis ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

terkontraksi mencapai 15%, dari sebelumnya

Di tengah konsumsi yang cenderung

minus 7,7%. Kinerja ekspor yang sedikit

tertahan, inflasi Thailand pada TW1-14

membaik di tengah terjadinya penurunan impor

tumbuh sebesar 2% yoy, meningkat dari

mengakibatkan surplus neraca perdagangan

periode sebelumnya sebesar 1,7%. Kenaikan

melebar menjadi USD6,5 miliar dari periode

inflasi terutama diakibatkan oleh peningkatan

sebelumnya sebesar USD3,8 miliar. Pemerintah

harga makanan khususnya daging dan sayur

Thailand tetap optimis kinerja ekspor akan

mayur karena faktor cuaca buruk. Selain itu,

mengalami perbaikan dan menjadi motor

inflasi juga disebabkan oleh kenaikan harga

utama penggerak ekonomi seiring keyakinan

energi seiring kebijakan pemerintah yang

bahwa ekonomi negara mitra dagang semakin

menaikkan harga LPG dan diesel sejak tahun

pulih90. Produk ekspor utama Thailand adalah

2013. Dampak kenaikan harga tersebut masih

suku cadang automotif, bahan farmasi, dan

dirasakan oleh masyarakat karena berpengaruh

peralatan elektronik.

pada kenaikan harga makanan jadi.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.109 Neraca berjalan

�

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

Grafik 2.110 Tingkat Inflasi

90 Negara mitra dagang utama ekspor adalah China, Jepang, AS dan Hong Kong.

91


Pasar keuangan Thailand terguncang akibat krisis politik yang belum menunjukkan tanda-tanda penyelesaian. Pelarian modal asing telah menyebabkan nilai tukar terdepresiasi dan indeks harga saham menurun. Rata-rata indeks saham pada TW1-14 turun menjadi 1312, dari periode sebelumnya sebesar 1400. Sementara, rata-rata nilai tukar baht terhadap USD diperdagangkan melemah menjadi 32,65 per USD pada TW1-14 dibandingkan triwulan sebelumnya 31,70.

berpendapat bahwa level suku bunga telah memadai untuk mendorong pertumbuhan. Prospek perekonomian Thailand masih harus menghadapi sejumlah tantangan. Dari dalam negeri, Thailand harus mengatasi konflik politik yang belum terselesaikan, risiko fiskal91, kesenjangan pendapatan dan utang rumah tangga yang tinggi. Sedangkan dari eksternal, Thailand mesti mewaspadai dampak volatilitas pasar keuangan sejalan dengan langkah pengurangan stimulus AS. Seiring berlarutnya

Bank of Thailand menerapkan kebijakan

konflik politik yang telah berdampak pada

moneter akomodatif untuk merespon tanda-

pelemahan ekonomi, the State Planning

tanda pemburukan ekonomi. Dalam MPC bulan

Agency Thailand merevisi ke bawah estimasi

Maret 2014, Bank of Thailand menurunkan

pertumbuhan PDB tahun 2014 menjadi 1,5%-

suku bunga sebesar 25 bps menjadi 2%,

2,5% yoy, dari estimasi sebelumnya 3%-4%.

terendah sejak tiga tahun terakhir. Penurunan

Estimasi pertumbuhan ekspor 2014 juga

suku bunga diharapkan dapat mendorong

diturunkan menjadi 3,7% dari sebelumnya

pemulihan ekonomi domestik. Dengan

sekitar 5%-7%. Sedangkan investasi diprediksi

memperhatikan suku bunga yang sudah sangat

menurun menjadi 1,3% dari 3,1%. Sejalan

rendah, kemungkinan untuk menurunkan

dengan itu, Bank of Thailand memperkirakan

suku bunga lebih lanjut cukup rendah. BoT

pertumbuhan PDB pada 2014 akan tumbuh di bawah 2,7%92. Ekspor diperkirakan tumbuh 4,5% dari proyeksi sebelumnya 7%, dan inflasi

��

��

��

diprediksi tumbuh 1,5%, lebih tinggi dari ��

��

proyeksi sebelumnya 1,2%.

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

� ��

��

��

��

� ��

��

Grafik 2.111 Nilai Tukar Baht dan Saham

92

91 Pemerintah Thailand memiliki tunggakan pembayaran pembelian beras kepada petani. 92 Ditegaskan dalam MPC April 2014. Angka 2,7% merupakan estimasi pertumbuhan PDB yang dikemukakan dalam MPC bulan Maret 2014.


B.8. Vietnam Kinerja ekonomi Vietnam TW1-14 menunjukkan pemulihan ekonomi yang berjalan lambat, karena menghadapi tantangan pelemahan permintaan domestik dan perlambatan penyaluran kredit. PDB TW1-14 tumbuh sebesar 4,96% yoy, lebih rendah dari triwulan sebelumnya yang tumbuh mencapai 6,04%. Pertumbuhan ekonomi Vietnam pada TW1-14 masih ditopang oleh konsumsi swasta dan investasi yang tercermin dari share sektor jasa dan industri terhadap PDB yang mencapai 87%. Sejalan dengan perlambatan pertumbuhan PDB pada TW1-14, penanaman investasi asing di Vietnam juga tercatat mengalami penurunan. Di sisi

sebelumnya yang tumbuh mencapai 6,04%. Kinerja ekonomi Vietnam yang tumbuh melambat pada triwulan awal 2014 disebabkan oleh pelemahan permintaan domestik dan perlambatan penyaluran kredit. Pertumbuhan ekonomi Vietnam pada triwulan awal 2014 juga tercatat lebih rendah dari target tahunan pemerintah (5,8%) dan proyeksi World Bank (5,5%) 93. Namun demikian, pertumbuhan ekonomi Vietnam pada TW1-14 tercatat masih lebih baik bila dibandingkan dengan pencapaian TW1-12 dan TW1-13 94 . Perkembangan tersebut memberikan harapan bahwa kinerja ekonomi pada tahun 2014 akan semakin membaik dan tumbuh lebih tinggi dari tahun sebelumnya.

lain, kinerja sektor eksternal Vietnam pada

Sebagaimana pada periode sebelumnya,

TW1-14 membaik seiring penurunan impor

konsumsi swasta dan investasi berperan

yang lebih besar dari penurunan ekspor yang

penting dalam pencapaian pertumbuhan

menyebabkan surplus neraca perdagangan

PDB TW1-14. Hal tersebut dikonfirmasi oleh

meningkat. Perkembangan inflasi pada

pertumbuhan PDB secara sektoral, yang

triwulan laporan kembali menunjukkan

menunjukkan sekitar 46,8% ekonomi Vietnam

keberhasilan pemerintah dalam mengendalikan

ditopang oleh sektor jasa. Pertumbuhan sektor

inflasi hingga berada di bawah target (8%).

jasa pada TW1-14 mencapai 6,0%, paling

Perekonomian Vietnam ke depan diperkirakan

tinggi dibandingkan dengan sektor lainya,

tumbuh moderat dan menghadapi tantangan

disusul oleh sektor industri dan konstruksi

pelemahan dari persoalan NPL, negative

yang tumbuh sebesar 4,7%95. Sementara

spillover akibat perlambatan ekonomi Tiongkok

sektor pertanian, kehutanan dan perikanan

karena proses rebalancing, serta meningkatnya

yang tumbuh sebesar 2,4% memiliki pangsa

ketegangan antara Vietnam dan Tiongkok

terendah dalam perekonomian Vietnam

terkait sengketa di Laut China Selatan.

(12,88%).

Perekonomian Vietnam pada triwulan awal 2014 mengindikasikan proses pemulihan berjalan lambat dan masih menghadapi sejumlah persoalan. PDB TW1-14 tumbuh sebesar 4,96% yoy, lebih rendah dari triwulan

93 Proyeksi World Bank April 2014. 94 PDB TW1-12 tumbuh 4,75% yoy, sementara PDB TW1-13 tumbuh 4,76%. 95 Sektor industri dan konstruksi memiliki pangsa sekitar 40,3% terhadap PDB Vietnam.

93


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

Grafik 2.112 PDB Vietnam


Seiring pemulihan ekonomi

pada TW1-14, meningkat signifikan dari

yang terkendala sejumlah permasalahan

19,1% pada periode sebelumnya. Peningkatan

domestik, aktivitas konsumsi menunjukkan

penjualan kendaraan terutama disebabkan

pergerakan yang mixed. Penjualan ritel pada

oleh tingginya permintaan menjelang lunar

TW1-14 tumbuh sebesar 10,2%, lebih rendah

new year, penawaran pembiayaan yang

dari 12,2% pada triwulan sebelumnya.

menarik dan potongan harga oleh produsen

Penurunan penjualan ritel terutama berasal

kendaraan. Pertumbuhan penjualan kendaraan

dari sektor rumah tangga sebagai dampak

yang sangat pesat pada TW1-14 juga disinyalir

dari melemahnya permintaan akibat bonus

melanjutkan performa impresif di tahun 2013

akhir tahun yang relatif rendah. Di sisi lain,

akibat penurunan biaya registrasi mobil baru

penjualan kendaraan tumbuh mencapai 34,6%

yang telah diberlakukan sejak 1 April 2013.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��


94

��

� ��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��


��

� ��


Berbeda dengan aktivitas konsumsi yang

Total foreign direct investment (FDI) pada

menghadapi tantangan dari sisi permintaan,

TW1-14 sebesar USD3,33 miliar, menurun

kegiatan industri dan sektor manufaktur pada

sebesar 49,6% dibandingkan periode yang

TW1-14 menunjukkan peningkatan. Produksi

sama pada tahun 2013. Sementara, estimasi

industri pada TW1-14 tercatat tumbuh

FDI yang terealisasi pada TW1-14 diperkirakan

mencapai 7,6% yoy, lebih tinggi dari triwulan

mencapai USD2,85 miliar, meningkat 5,6%

sebelumnya (6,2%). Peningkatan produksi

dibandingkan TW1-13. Sektor manufaktur

industri pada triwulan laporan kembali didorong

dan real estate, dengan pangsa masing-masing

oleh ekspansi sektor manufaktur, terutama

sebesar 70% dan 8% dari total FDI, menjadi

produksi tekstil serta produksi alas kaki dan

sektor yang paling diminati oleh investor

kulit. Produksi manufaktur yang membaik

asing.

tercermin dari indeks PMI manufaktur yang mencapai 51,5 pada TW1-14, meningkat dari 51,2 pada triwulan sebelumnya. Peningkatan produksi industri pada sektor manufaktur tidak terlepas dari kepercayaan bisnis akan kondisi ekonomi ke depan yang semakin membaik, pasar yang semakin terbuka dan ketersediaan tenaga kerja terampil yang memadai. Selain itu, penciptaan harga yang kompetitif dan stabil juga turut berperan dalam mendorong peningkatan order baru.

Berdasarkan informasi dari Foreign Investment Agency (FIA), Korea merupakan negara penyumbang terbesar investasi asing di Vietnam hingga mencapai USD765,6 juta (22,9% dari total FDI) pada TW1-14. Samsung dan LG adalah dua perusahaan besar Korea yang berencana untuk melakukan ekspansi investasi di Vietnam. Berada di posisi kedua adalah Jepang dengan jumlah investasi sebesar USD414 juta (12,42% dari total FDI TW1-14). Meski mengalami penurunan pada TW1-14,

Penanaman investasi asing di Vietnam

FDI Vietnam masih berpotensi meningkat

pada TW1-14 tercatat mengalami penurunan.

pada tahun 2014. Pasalnya, saat ini sedang

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

� ��

�

��

Grafik 2.116 PMI Vietnam

��

��

�

� � � � ��


95


dilakukan perundingan terkait proyek investasi listrik serta proyek investasi di bidang minyak dan gas, yang diperkirakan mampu mendorong

��

��

FDI Vietnam pada tahun 2014. Selain itu,

��

tingginya biaya dan upah di Tiongkok, serta

��

iklim investasi yang cenderung lebih kondusif96

�

menjadi daya tarik tersendiri bagi para investor

��

untuk berinvestasi di Vietnam.

��

Sektor eksternal Vietnam pada TW1-14 membaik seiring penurunan impor yang lebih besar dari penurunan ekspor. Ekspor TW1-14

��

��

��

��


tumbuh sebesar 14,9% yoy, lebih rendah dibandingkan triwulan sebelumnya (16,8%).

meningkat menjadi USD698 juta pada TW1-14,

Sementara, impor tercatat tumbuh 13,6%,

dari USD557 juta pada triwulan sebelumnya.

juga lebih rendah dari triwulan sebelumnya (19%). Melambatnya pertumbuhan ekspor pada TW1-14 terutama dipengaruhi oleh penurunan ekspor ke AS dan Tiongkok sebagai pangsa pasar ekspor terbesar pertama dan kedua Vietnam. Penurunan ekspor tersebut disebabkan oleh cuaca buruk di AS dan melemahnya ekonomi Tiongkok karena proses rebalancing ekonomi. Kategori produk ekspor yang tercatat mengalami penurunan cukup signifikan diantaranya adalah produk tekstil, minyak mentah, dan karet. Penurunan pertumbuhan impor disebabkan oleh melemahnya permintaan domestik, dengan kategori produk impor yang turun cukup signifikan yaitu produk mesin dan elektronik. Penurunan impor yang lebih besar dibandingkan dengan penurunan ekspor, menjadikan surplus neraca perdagangan

96 Pemerintah dan otoritas terkait terus melakukan upaya perbaikan dengan menyederhanakan prosedur administratif guna menarik investor asing.

96

Tekanan inflasi Vietnam pada triwulan awal 2014 relatif terkendali dan berada di bawah target pemerintah (8%). Inflasi TW1-14 tercatat sebesar 4,8%, lebih rendah dari triwulan sebelumnya (5,9%) dan berada dalam tren menurun selama Januari-Maret 2014. Kondisi ini mencerminkan masih lemahnya permintaan domestik di negara tersebut. Meski berada dalam tren menurun, inflasi Vietnam masih menduduki peringkat kedua tertinggi di kawasan ASEAN. Penurunan inflasi pada TW1-14 terutama dikontribusi oleh inflasi kelompok makanan yang dipengaruhi oleh penurunan harga komoditas pangan. Di sisi lain, inflasi kelompok energi dan transportasi mengalami kenaikan seiring kebijakan pemerintah terkait penyesuaian harga BBM yang dilakukan pada bulan Februari dan Maret 2014. Pada TW1-14, pelemahan permintaan domestik dan penurunan pertumbuhan kredit


terindikasi telah menahan tren perbaikan pertumbuhan PDB yang terjadi sepanjang

��

��

��

��

��

tahun 2013. Melambatnya pertumbuhan

��

kredit pada TW1-14 terutama dipengaruhi

��

��

��

��

��

��

berjuang melakukan restrukturisasi internal

��

��

dalam rangka meningkatkan produktivitasnya.

��

oleh kondisi sejumlah perusahaan yang sedang

Selain itu, penurunan permintaan domestik

��

��

��

telah menyebabkan sejumlah perusahaan juga menurunkan kapasitas produksi guna

��

��

��

mencegah penumpukan inventory. Atas


perkembangan tersebut, peluang untuk meningkatkan kredit menjadi terbatas

Peningkatan indeks saham Vietnam ditengarai

mengingat sejumlah perusahaan terindikasi

sebagai imbas dari kondisi domestik yang

akan menghadapi kendala dalam memenuhi

relatif stabil dibandingkan dengan negara

kewajiban pembayaran kredit terdahulu.

peers di kawasan, yang cenderung memiliki

Kondisi tersebut berpotensi mendorong

kerentanan yang lebih besar98. Sementara itu,

kenaikan rasio Non Performing Loan (NPL),

nilai tukar Vietnam Dong (VND) juga cenderung

yang saat ini sedang dalam penanganan

menguat dan berada di level VND21,097/USD

intensif dengan dibentuknya Vietnam Asset

pada TW1-14, dari VND21,107/USD pada

Management Company (VAMC) . Hal yang

TW4-13.

97

juga menjadi perhatian terkait NPL perbankan Vietnam adalah persoalan akurasi data NPL. Meski perwakilan otoritas menyebutkan kredit bermasalah telah mengalami penurunan

�

��

��

��

��

pada akhir TW4-13, namun sejumlah pihak memperkirakan rasio NPL Vietnam masih cukup tinggi.

��

��

��

��

Kinerja pasar keuangan kembali menunjukkan penguatan pada TW1-14. Indeks saham pada TW1-14 meningkat 12,6% menjadi 565,8, dari 502,5 pada TW4-13. 97 Dalam rangka mengatasi tingginya kredit macet, pemerintah telah membentuk Vietnam Asset Management Company (VAMC) pada Mei 2013 yang diharapkan mampu membantu sektor perbankan menjadi lebih sehat. VAMC resmi beroperasi pada Juli 2013 dan diawasi oleh State Bank of Vietnam (SBV) dalam melaksanakan tugas dan tanggungjawabnya.

�

��

� � �

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

�

� � ��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.120 Tingkat Suku Bunga Kebijakan

98 Thailand sedang mengalami kekacauan politik.

97


Hingga saat ini SBV masih

ditempuh mengingat tingkat inflasi yang

mempertahankan suku bunga kebijakan

relatif terkendali dan pertumbuhan kredit yang

(base interest rate) di level 9%. Base interest

lesu pada TW1-14. Selain itu, untuk menarik

rate Vietnam tetap dipertahankan di level

minat investor, diperlukan upaya pemerintah

tersebut sejak November 2011 dalam upaya

untuk mereformasi kebijakan terkait investasi

untuk mendorong pertumbuhan ekonomi.

guna menciptakan iklim investasi yang lebih

Sementara itu, pada akhir TW1-14, SBV telah

kondusif. Dalam hal ini, salah satu langkah

melakukan penurunan discount rate dan

yang akan ditempuh oleh pemerintah adalah

refinancing rate untuk mendorong ekonomi

menurunkan corporate income tax dari 25%

tumbuh lebih pesat. Pada 18 Maret 2014, SBV

menjadi 20% pada 1 Januari 2016. Selain itu,

menurunkan discount rate dan refinancing rate

untuk sejumlah industri prioritas, corporate

masing-masing sebesar 50bps menjadi 4,5%

income tax akan diturunkan hingga 17%.

dan 6,5%. Langkah ini ditempuh dalam rangka meningkatkan upaya untuk menciptakan kondisi yang lebih menarik bagi investor asing, membantu meningkatkan penyaluran kredit perbankan serta mendorong pertumbuhan konsumsi. Pada kesempatan yang sama, SBV menyatakan rencananya untuk melelang baddebt assets pada perbankan domestik.

Ke depan, persoalan NPL dan negative spillover dari perlambatan ekonomi Tiongkok karena proses rebalancing berpotensi menjadi downside risk terhadap perekonomian Vietnam pada tahun 2014. Selain itu, potensi pelemahan perekonomian Vietnam juga mulai muncul seiring meningkatnya risiko geopolitik di kawasan Asia Timur yaitu konflik antara

Perekonomian Vietnam ke depan

Vietnam dan Tiongkok terkait anjungan

diperkirakan akan tumbuh moderat. Consensus

minyak dan gas alam di Laut China Selatan.

Forecast (CF) 99 memperkirakan PDB 2014

Meningkatnya ketegangan Vietnam-Tiongkok

akan tumbuh sebesar 5,7% yoy dan inflasi

telah mengakibatkan indeks saham di Vietnam

2014 diperkirakan akan mencapai 5,8%.

terpuruk. Di sisi lain, Tiongkok juga merupakan

Sementara IMF (World Economic Outlook April

negara tujuan ekspor Vietnam kedua setelah

2014) memperkirakan PDB Vietnam tahun

AS, dengan pangsa eskpor mencapai 11,8%100

2014 akan tumbuh sebesar 5,6%, dan inflasi

dari total ekspor Vietnam. Apabila konflik tidak

sebesar 6,3%. Dalam rangka mendorong

mereda dan terus berlanjut, dikhawatirkan

pertumbuhan ekonomi dan pencapaian target

perdagangan antara Vietnam dengan Tiongkok

pertumbuhan tahun 2014, SBV diperkirakan

akan terganggu dan mempengaruhi kinerja

masih akan menempuh stance kebijakan

sektor eksternal Vietnam.

moneter akomodatif. Langkah tersebut

99 Mei 2014.

98

100 Data per September 2013. Sumber data dari IMF-DOTS Februari 2014.


B.9. Brazil Perekonomian Brazil yang melemah sejak pertengahan 2013 diperkirakan tumbuh lebih rendah pada triwulan awal 2014. Prakiraan tersebut dilatarbelakangi oleh indikator investasi yang belum mengalami perbaikan signifikan dan aktivitas konsumsi yang menurun pada periode laporan. Brazil juga menghadapi problem inflasi tinggi yang menggerus daya beli konsumen. Dalam rangka mengatasi inflasi, BCB cenderung mempertahankan kebijakan moneter ketat dengan menaikkan suku bunga. Selain inflasi, kinerja fiskal Brazil juga masih tertahan, terindikasi dari surplus primer anggaran pemerintah yang lebih rendah dari target, serta rasio utang pemerintah terhadap PDB yang terakselerasi. Permasalahan fiskal tersebut menjadi pertimbangan utama bagi S&P untuk menurunkan rating sovereign menjadi BBB- dari sebelumnya di level BBB dengan outlook stable. Dengan sejumlah permasalahan yang membelenggu ekonomi Brazil, BCB memprediksi pertumbuhan ekonomi tahun 2014 akan menurun ke level 2% yoy, lebih rendah dari tahun 2013 yang mencapai 2,3%. IMF bahkan lebih pesimis dengan memperkirakan PDB hanya akan tumbuh sebesar 1,8%. Perekonomian Brazil di triwulan akhir 2013 masih terjebak dalam pertumbuhan ekonomi yang rendah. PDB TW4-13 tumbuh sebesar 1,9% yoy, lebih rendah dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar 2,2%. Penurunan PDB terutama dipengaruhi oleh pelemahan

aktivitas investasi dan konsumsi. Investasi Brazil pada TW4-13 hanya tumbuh 5,5%, turun dari 7,3% pada triwulan sebelumnya. Sedangkan pertumbuhan konsumsi swasta menurun menjadi 1,92% dibandingkan TW3-13 yang tumbuh sebesar 2,31%. Dengan konsumsi yang masih mengalami pelemahan, investasi yang belum membaik signifikan, serta inflasi yang cenderung tinggi maka PDB Brazil pada TW1-14 berpotensi tumbuh lebih rendah dibandingkan triwulan sebelumnya. Memasuki tahun 2014, aktivitas investasi Brazil belum mengalami perbaikan yang berarti dengan rata-rata produksi industri TW1-14 hanya tumbuh sebesar 0,6%, sedikit meningkat dibandingkan triwulan sebelumnya yang tumbuh sebesar 0,1%. Produksi industri pada Maret 2014 bahkan kembali ke zona kontraksi sebesar 1,1% dibandingkan TW4-13 yang sempat tumbuh 4,4%. Di sisi lain, ratarata PMI Manufaktur mengalami perbaikan moderat ke level 50,6 dari 50,1 di triwulan sebelumnya. Jika dibandingkan dengan era sebelum krisis, sektor industri Brazil belum sepenuhnya pulih karena menghadapi masalah kenaikan upah, penurunan daya saing, hambatan infrastruktur dan pajak yang tinggi. Brazil tidak berhasil memanfaatkan momentum penyelenggaraan piala dunia sepak bola untuk mendorong investasi tumbuh lebih tinggi. Berbeda dengan investasi, aktivitas konsumsi justru mengalami pelemahan. Hal tersebut tercermin dari rata-rata penjualan ritel TW1-14 yang tumbuh 4,7% yoy, lebih rendah dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar 5,5%. Bahkan penjualan ritel pada Maret 2014

99


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

��

��

��

��

�

�

�

�

��

� ��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.121 PDB Brazil

Grafik 2.122 PMI Manufaktur & Produksi Industri

terkontraksi sebesar 1,1%, diakibatkan oleh

belum tercapainya kesepakatan limit ekspor

tergerusnya daya beli konsumen karena inflasi

Brazil yang dibebaskan dari bea masuk.

yang tinggi. Penurunan penjualan terutama terjadi pada produk makanan dan minuman, serta pakaian dan alas kaki. Penurunan indikator konsumsi sejalan dengan pelemahan indeks kepercayaan konsumen menjadi 110,5 di TW1-14 dari sebelumnya 112,3.

Saat ini Brazil dan Argentina tengah berunding untuk menentukan limit ekspor Brazil yang akan dibebaskan dari pajak (bea) untuk setiap nilai impor Argentina dari Brazil senilai USD100. Argentina mengajukan penurunan limit menjadi USD135 dari sebelumnya

Kinerja eksternal Brazil mengalami

USD195. Penurunan ekspor kendaraan ke

pelemahan, tercermin dari neraca perdagangan

Argentina juga dipengaruhi oleh depresiasi

TW1-14 yang mengalami defisit sebesar

mata uang peso sehingga menggerus daya

USD6,0 miliar, setelah selama tiga triwulan

beli masyarakat Argentina. Pelemahan neraca

sebelumnya mengalami surplus. Defisit terjadi

perdagangan Brazil mendorong terjadinya

sebagai akibat dari pelemahan ekspor yang

pelebaran defisit current account di TW1-

lebih dalam dibandingkan penurunan impor.

14 menjadi USD25,2 miliar, dari triwulan

Performa ekspor yang kurang menggembirakan

sebelumnya USD20,8 miliar.

terutama diakibatkan oleh penurunan ekspor ke Argentina101, khususnya produk kendaraan dan suku cadang. Ekspor kendaraan ke Argentina menurun sekitar 32% selama TW1-14 akibat

Tekanan inflasi masih cenderung tinggi dengan rata-rata TW1-14 sebesar 5,81% yoy. Meski sedikit membaik dibandingkan triwulan sebelumnya (5,84%), namun angka tersebut masih lebih tinggi dari mid point

101 Argentina merupakan negara tujuan ekspor terbesar ketiga Brazil dengan pangsa sekitar 7,4% setelah Tiongkok dan AS.

100

target pemerintah sebesar 4,5%. Bahkan pada


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

�

�

�

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

� �

��

��

��

� ��

� � � � ��

�

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��



Maret 2014, inflasi mulai merangkak naik

350 bps. Sebenarnya dalam MPC tanggal

hingga 6,15%. Kenaikan inflasi disebabkan

2 April 2014, BCB telah memberikan sinyal

peningkatan harga makanan khususnya sayur

untuk mengakhiri kebijakan moneter ketat

dan buah karena pasokan yang terbatas.

atau menahannya untuk sementara. Namun

Hambatan pasokan terjadi sebagai akibat dari

perkembangan inflasi terkini yang kembali

bencana kekeringan parah di Brazil. Tekanan

terakselerasi diperkirakan menyulitkan rencana

inflasi juga dipengaruhi oleh kenaikan biaya

bank sentral tersebut.

transportasi khususnya tiket pesawat terbang dan ethanol.

��

Banco Central Do Brazil (BCB)

��

mempertahankan kebijakan moneter ketat

��

untuk merespon kenaikan inflasi. Pada Maret

��

2014, BCB sempat mempertahankan suku

��

bunga Selic rate di level 10,75%, setelah

��

mengalami kenaikan sebesar 25 bps pada Februari 2014. Namun BCB kembali menaikkan suku bunga Selic rate sebesar 25 bps menjadi 11% pada 2 April 2014. Dengan kenaikan

��

�

��

��

��

��

��

��

tersebut, sejak tahun lalu (April 2013) BCB telah menaikkan suku bunga sebanyak

Grafik 2.125 Current Account

101


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

��

��

�

�

�

�

��

�

� ��

� � � � � ��


Grafik 2.127 Suku Bunga dan Inflasi

Perekonomian Brazil tidak luput dari

pencapaian tersebut, total surplus selama

dampak sentimen eksternal sebagaimana

TW1-14 mencapai BRL13 miliar, atau BRL70

tercermin dari pergerakan nilai tukar. Real

miliar selama satu tahun (1,75% dari PDB).

Brazil sempat terdepresiasi di awal TW1-14

Surplus anggaran primer tersebut masih lebih

akibat sentimen tapering stimulus moneter AS,

rendah dari target pemerintah yang mencapai

kekhawatiran pelemahan ekonomi Tiongkok

1,9% dari PDB. Utang pemerintah Brazil di

yang di luar ekspektasi, serta dampak devaluasi

bulan Maret tercatat sebesar 34,2% PDB,

mata uang Argentina. Selain itu, pergerakan

meningkat dari 33,7% PDB di Februari 2014.

nilai tukar juga dipengaruhi oleh kondisi

Dalam rangka meningkatkan penerimaan pajak

internal Brazil antara lain problem current

dan memperbaiki kinerja fiskal, pemerintah

account defisit

menaikkan pajak minuman bir, soda dan jenis

102

dan inflasi yang cenderung

tinggi, serta menurunnya kinerja fiskal.

minuman lainnya.

Rata-rata nilai tukar real selama TW1-14 cenderung melemah ke level 2,364 per dolar AS, dari triwulan sebelumnya sebesar 2,275. Pergerakan yang hampir serupa juga terjadi pada pasar saham - indeks sempat melemah di

��

��

awal Maret 2014.

��

��

Dari sisi fiskal, Brazil berhasil

��

membukukan surplus anggaran primer senilai

��

102

��

��

��

awal tahun namun kemudian meningkat sejak

102 Current account deficit TW4-13 mencapai 3,63%, rekor tertinggi sejak tahun 2008.

��

��

��

BRL3,2 miliar pada Maret 2014. Dengan

��

��

��

��

��

��



Standard & Poors pada 24 Maret

pada pembiayaan asing yang cukup tinggi

2014 menurunkan sovereign rating Brazil

serta instabilitas ekonomi menjelang pemilu

menjadi BBB- (the lowest investment grade)

2014. Sejumlah realisasi investasi diperkirakan

dari sebelumnya BBB. Namun rating outlook

tertunda menunggu hasil pemilu sejalan dengan

direvisi ke atas dari negative menjadi stable,

tindakan para pengusaha yang cenderung wait

yang mencerminkan bahwa Brazil terhindar

and see. Sedangkan dari sisi ekstenal, Brazil

dari penurunan rating lebih lanjut. Penurunan

rentan menghadapi risiko pembalikan arus

tersebut dilatarbelakangi oleh pelemahan kinerja

modal akibat sentimen berakhirnya kebijakan

fiskal dan rendahnya prospek pengetatan fiskal

monetar akomodatif AS, pelemahan ekonomi

di tengah terjadinya penurunan pertumbuhan

Tiongkok dan Argentina, serta fluktuasi harga

ekonomi. S&P juga memperkirakan utang

komoditas.105

pemerintah akan naik hingga 45% dari PDB. Pemerintah dikhawatirkan tidak dapat merespon sejumlah permasalahan yang terjadi menjelang pelaksanaan Pemilu di Oktober 2014103. Pemerintah Brazil tidak sependapat dengan S&P dan menyatakan bahwa risiko eksternal relatif rendah karena Brazil memiliki cadangan devisa yang cukup besar. Jumlah cadangan devisa per 28 Maret 2014 mencapai USD 377 miliar104.

Dengan perkembangan indikator ekonomi dan potensi risiko yang membayangi, BCB memprediksi pertumbuhan ekonomi Brazil di 2014 sebesar 2% yoy, lebih rendah dibandingkan realisasi pertumbuhan PDB tahun 2013 sebesar 2,3%. Prakiraan tersebut lebih optimis dibandingkan estimasi IMF yang memprediksi hanya tumbuh 1,8%, lebih rendah 0,5% dari estimasi sebelumnya106. Sementara terkait tekanan harga, BCB memprediksi inflasi

Perkembangan ekonomi Brazil ke depan

tahun 2014 dan 2015 masih lebih tinggi dari

menghadapi sejumlah risiko. Dari dalam

midpoint target bank sentral. Inflasi tahun

negeri, risiko yang harus dihadapi antara lain

2014 diperkirakan mencapai 6,1%, dan

terhambatnya investasi akibat kebijakan yang

kemudian sedikit menurun ke level 5,5% pada

cenderung ketat, tenaga kerja terdidik dan

tahun 2015.

tabungan yang terbatas, ketergantungan

103 Pemilihan presiden, national congress, state governor dan state legislatures akan dilaksanakan tanggal 5 Oktober 2014. Putaran kedua akan dilaksanakan 26 Oktober 2014 jika tidak terdapat pemenang mayoritas yang melebihi 50% suara. 104 Sumber: Bloomberg

105 Tiongkok dan Argentina merupakan mitra dagang pertama dan ketiga bagi Brazil. Komoditas primer merupakan produk ekspor utama Brazil. 106 WEO April 2014, dibandingkan dengan estimasi sebelumnya (WEO Januari 2014).

103


Halaman ini sengaja dikosongkan

104

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas

BAB

3 Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Perkembangan pasar keuangan global sepanjang TW1-14 banyak dipengaruhi oleh perkembangan ekonomi global yang mengalami moderasi pertumbuhan. Tekanan terhadap pasar keuangan global, terutama yang terjadi di akhir Januari hingga awal Februari 2014, dipicu oleh berbagai sentimen negatif. Hal ini menyebabkan aliran modal keluar dari negara emerging yang diiringi dengan pelemahan nilai tukar dan jatuhnya harga aset, terutama saham. Di sisi lain, aliran modal yang kembali ke negara maju menjadikan harga aset meningkat. Dengan perkembangan tersebut, kinerja pasar keuangan di negara maju relatif lebih baik dibanding di negara emerging. Sementara itu, volatilitasnya berbeda antara pasar satu dengan lainnya. Di pasar saham, volatilitas harga saham global cenderung meningkat dibanding triwulan sebelumnya. Namun, volatiltas nilai tukar dan harga obligasi relatif lebih stabil. Terkait dengan pasar komoditas global, pemulihan ekonomi yang telah terjadi sampai saat ini belum cukup kuat untuk mendorong peningkatan harga komoditas, terlebih pada triwulan ini pertumbuhan ekonomi global sedikit melambat. Hampir seluruh komoditas mengalami penurunan harga, termasuk harga minyak.

A. PASAR KEUANGAN A.1. Pasar Saham Sejalan dengan moderasi pertumbuhan

emerging relatif lebih tajam sehingga harga

ekonomi global, perkembangan pasar saham

saham baik secara point to point maupun

pada TW1-14 juga sedikit gloomy. Meskipun

secara rata-rata lebih rendah dibanding

masih dalam tren bullish, harga saham global

TW4-13. Namun, penurunan harga saham

sempat terkoreksi cukup dalam di akhir Januari

tidak terjadi di seluruh negara emerging,

sampai awal Februari 2014, dan setelah itu

dimana beberapa negara, seperti Indonesia,

harga saham kembali pada tren peningkatan.

masih mengalami peningkatan harga saham.

Koreksi harga saham yang terjadi di negara

105


Di sisi lain, negara maju juga mengalami

Perkembangan harga saham di negara

pelemahan harga saham secara point to point,

maju dan negara emerging yang menunjukkan

namun secara rata-rata masih menunjukkan

pola berbeda tidak tercermin pada volatilitasnya.

peningkatan. Berbeda dengan negara maju

Perkembangan volatilitas harga saham cukup

lainnya, harga saham di Jepang mengalami

bervariasi. Volatilitas harga saham di negara

penurunan cukup signifikan dan pemulihannya

maju cenderung sedikit meningkat, namun

berjalan lebih lambat, sehingga penurunannya

di negara emerging tidak menunjukkan satu

secara point to point cukup signifikan.

pola tertentu.

Perkembangan harga saham yang cukup baik di negara maju dan di beberapa negara berkembang masih dapat menopang harga

��

saham global untuk sedikit meningkat

��

sebagaimana ditunjukkan oleh indeks harga

��

saham global, MSCI World, yang meningkat.

��

Penurunan harga saham yang terjadi di

��

akhir Januari 2014 disebabkan oleh munculnya

��

beberapa sentimen negatif, termasuk eskalasi krisis Rusia-Ukraina dan berlanjutnya tapering stimulus moneter oleh the Fed. Sentimen negatif tersebut memicu terjadinya aliran modal

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.1 Indeks Harga Saham Negara Maju

keluar dari negara-negara emerging, terutama dari pasar saham dan sebagian lagi dari pasar obligasi. Aliran modal tersebut ditengarai kembali masuk ke negara maju - termasuk ke pasar modal, sehingga harga saham di

��

perkembangan pemulihan ekonomi yang

��

106

��

��

yang lebih tinggi dari ekspektasi.

��

��

dan Eropa pada umumnya didorong oleh

serta tingkat keuntungan banyak perusahaan

��

��

yang lebih cepat dibanding negara emerging.

oleh keberhasilan proses merger dan akuisisi,

��

��

��

��

cukup baik, dan secara spesifik juga didorong

��

��

negara maju kembali meningkat dengan pace Selain itu, peningkatan harga saham di AS

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.2 Indeks Harga Saham Dunia dan Negara Emerging

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

Grafik 3.3 Net Capital Flow Asia

��

Grafik 3.4 Indeks Harga Saham Negara Emerging

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.5 Perubahan Harga Saham Global TW1-14

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.6 Volatilitas Harga Saham Global

107


A.2. Pasar Obligasi Pemerintah Pola perkembangan di pasar saham juga terjadi di pasar obligasi pemerintah sepanjang TW1-14, dimana harga obligasi negara maju meningkat – tercermin pada penurunan yield – lebih tinggi dibanding negara emerging. Sebagaimana di pasar saham, yield obligasi di negara emerging pada umumnya juga tertekan (meningkat) di Januari hingga awal Februari 2014 yang disebabkan oleh terjadinya aliran modal keluar yang dipicu oleh faktor sentimen negatif. Pengalihan ke obligasi negara maju tersebut mengakibatkan harga obligasi di negara emerging menurun, sementara harga obligasi di negara maju meningkat. Namun

Secara keseluruhan TW1-14 harga obligasi di negara emerging pada umumnya hanya mengalami sedikit peningkatan dibanding negara maju yang meningkat cukup signifikan. Peningkatan harga obligasi yang cukup tinggi terjadi pada obligasi pemerintah AS, Kawasan Euro dan Inggris. Indonesia termasuk yang mengalami peningkatan harga obligasi cukup signifikan, bahkan yield obligasi Indonesia menurun lebih tajam dibanding penurunan yield obligasi negara-negara maju. Berbeda dengan Indonesia, obligasi Jepang hanya mengalami sedikit peningkatan harga yang disebabkan masih berlanjutnya carry trade.

harga obligasi di negara emerging secara

Terkait dengan volatilitas, pergerakan

gradual kembali meningkat pada pertengahan

harga obligasi di TW1-14 pada umumnya

Februari hingga Maret 2014. Aliran modal

lebih stabil dibandingkan triwulan sebelumnya.

asing yang kembali masuk dan ditempatkan

Hal ini ditengarai karena investor obligasi

pada obligasi pemerintah mendorong harga

– terutama di negara emerging – semakin

kembali meningkat.

didominasi oleh investor jangka panjang (real

Pergerakan harga (yield) yang sedikit

money).

berbeda terjadi pada obligasi pemerintah Filipina dan Thailand. Harga obligasi Filipina

� ��

cenderung bergerak melemah sepanjang TW1-14, bahkan pada saat harga obligasi negara emerging lain meningkat. Sementara itu, harga obligasi Pemerintah Thailand pada awalnya bergerak searah dengan negara emerging lainnya, namun menjelang akhir TW1-14 – saat harga obligasi negara emerging meningkat – harga obligasi Thailand justru berfluktuasi dengan kecenderungan melemah. Hal ini disebabkan oleh semakin memburuknya krisis politik di Thailand.

108

� ��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

Grafik 3.7 Perubahan Yield Obligasi Pemerintah Negara Maju

��


�

� ��

��

�

��

��

��

�

��

�

��

�

��

� � � ��

��

Perkembangan nilai tukar mata uang utama dunia sangat beragam sepanjang

�

�

B. PASAR VALAS

TW1-14. Namun secara umum nilai tukar negara maju cenderung melemah terhadap dolar AS. Nilai tukar euro dan poundsterling

��

Inggris sedikit melemah terhadap dolar AS.

�

Namun, yen Jepang menguat terhadap dolar AS. Apresiasi yen lebih disebabkan oleh

��

pembalikan yen carry trade – capital reversal dari negara emerging –pada saat pasar

Grafik 3.8 Perubahan Yield Obligasi Pemerintah Negara Emerging

keuangan global diguncang beberapa sentimen negatif. Meskipun bervariasi, pergerakan nilai tukar berbagai mata uang global di triwulan

��

ini relatif lebih stabil dibanding pergerakan di TW4-13. Sementara pergerakan mata uang negara emerging relatif bervariasi dibanding negara maju. Apresiasi antara lain terjadi pada

��

��

��

��

mata uang ringgit Malaysia, baht Thailand dan

��

��

rupiah Indonesia. Rupiah bahkan terapresiasi cukup tajam dari Rp12.173 per USD menjadi

��

Rp11.360. Di sisi lain, renminbi Tiongkok, won

Grafik 3.9 Perubahan Yield Govt. Bonds TW1-14

Korea dan peso Filipina melemah terhadap dolar AS. Pergerakan nilai tukar yang bervariasi tersebut juga disebabkan oleh faktor domestik.

��

Tiongkok yang baru saja melebarkan band nilai tukar mengalami pelemahan renminbi. Hal ini sejalan dengan pelemahan ekonomi dan beberapa permasalahan yang muncul sepanjang TW1-14, seperti turunnya harga

��

properti, permasalahan shadow banking,

��

��

��

��

��

��

��

��

dan default pembayaran kupon obligasi oleh beberapa korporasi.

Grafik 3.10 Volatilitas Yield Govt. Bonds

109


��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.11 Perkembangan Nilai Tukar Global

Grafik 3.12 Volatilitas Nilai Tukar Global

Seperti nilai tukar nominal, nilai tukar riil

sisi lain, beberapa mata uang negara emerging

negara emerging juga bergerak dengan sangat

bergerak menguat terhadap dolar AS, yaitu

bervariasi. Nilai tukar renminbi Tiongkok, won

rupiah. Rupiah menguat cukup tajam yang

Korea, dolar Singapura, peso Filipina dan

didorong oleh aliran modal masuk ke Indonesia

beberapa mata uang negara emerging lainnya

yang cukup deras.

mengalami pelemahan terhadap dolar AS. Di

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.13 Perkembangan Nilai Tukar Riil

110

��

��

��

��

��


C. PASAR KOMODITAS Meskipun pemulihan ekonomi global

karet disebabkan oleh peningkatan pasokan

terus berlanjut namun belum cukup kuat

dari Thailand dan Malaysia. Hal yang sama

meningkatkan harga komoditas dunia.

juga terjadi pada batubara dimana harga

Melambatnya ekonomi Tiongkok yang

batubara menurun akibat meningkatnya

merupakan importer komoditas utama dunia

pasokan dari AS. Sementara itu, harga minyak

berdampak besar pada penurunan harga

juga cenderung menurun sejalan dengan

komoditas global, terutama harga karet,

meningkatnya pasokan dari negara-negara

batubara dan tembaga. Penurunan harga

non-OPEC.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.14 Perkembangan Harga Minyak dan Emas

Grafik 3.15 Perubahan Harga Beberapa Komoditas TW1-14

111


Halaman ini sengaja dikosongkan

112

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional

BAB

4 Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional Pemulihan ekonomi advance economies dan prospek pertumbuhan emerging economies yang stabil merupakan respon dari serangkaian upaya kerja sama di tataran regional dan multilateral. Namun sinyal positif perbaikan ekonomi global tersebut masih dibayangi oleh sejumlah risiko yang harus diantisipasi dengan baik. Dalam tataran regional, langkah antisipatif melalui forum kerja sama terus dilakukan, diantaranya penguatan Chiang Mai Initiative Multilateralisation (CMIM) dan peningkatan status kelembagaan ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) menjadi International Organisation (IO). Kesiapan negara-negara ASEAN menghadapi integrasi Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015 terus diperjuangkan. Kerangka liberalisasi jasa keuangan, pengembangan dan integrasi pasar modal, serta konvergensi rejim aliran modal menjadi agenda utamanya. Upaya integrasi harus dapat mengatasi tantangan perbedaan tingkat kemajuan serta kesiapan masing-masing negara dalam melewati berbagai pencapaian yang harus ditempuh demi tercapainya integrasi baik intra ASEAN maupun dengan mitra dialog. Peran sistem pembayaran dan setelmen bank sentral menjadi salah satu faktor penentu keberhasilan proses integrasi keuangan kawasan. Dengan kemajuan sistem dan teknologi yang dikembangkan, upaya tersebut dapat terus dilakukan. Di tataran kerja sama multilateral, isu perkembangan ekonomi dan keuangan global serta respon kebijakan untuk mengatasi masalah dan mendorong pemulihan global menjadi fokus bahasan fora IMF dan G20. Kedua fora tersebut berpandangan bahwa perekonomian global secara umum membaik dan diekspektasikan berlanjut pada tahun 2014-2015. Namun demikian, tetap diperlukan langkah-langkah ambisius untuk mengatasi tantangan perekonomian global yang membayangi. Secara khusus, G20 2014 menyoroti implementasi comprehensive growth strategy yaitu menetapkan target pertumbuhan ekonomi global 2% di atas proyeksi yang telah ditetapkan IMF untuk lima tahun mendatang. Sementara itu, IMF menekankan perlunya semua pihak untuk mempertahankan tujuan kolektif yaitu menciptakan perekonomian dunia yang lebih

113


dinamis dan membuka lapangan pekerjaan. Untuk mencapai hal tersebut, IMF menyarankan tiga tema besar respon kebijakan serta melanjutkan kegiatan surveillance untuk mendukung pertumbuhan ekonomi global.

A. KERJA SAMA REGIONAL A.1. Respon Forum Kerja Sama Regional Menyikapi Kondisi Ekonomi Terkini

kebijakan tapering stimulus moneter the Fed. Akibatnya, volatilitas pasar keuangan meningkat sehingga menyebabkan kerentanan eksternal di negara-negara emerging. Kondisi

Prospek pertumbuhan ekonomi global

ini menarik perhatian banyak pihak dan

yang berkesinambungan pada 2014 dapat

menjadi salah satu topik yang akan dibahas

menjadi momentum untuk meningkatkan

dalam forum Bank for International Settlement

kepercayaan pasar, meski masih terdapat

(BIS) dan Executives’ Meeting of East Asia

risiko kerentanan yang membayangi. Prospek

Pacific Central Banks (EMEAP) pada TWI-14.

pertumbuhan tersebut terutama dimotori oleh

Pembahasan materi tersebut menunjukkan

advanced economies dan semakin kuatnya

besarnya perhatian terhadap dampak yang

resiliensi emerging countries. Pada 2013,

dapat ditimbulkan.

kawasan ASEAN mampu tumbuh sebesar 5,1% yoy. Hal tersebut tidak terlepas dari keberhasilan proses integrasi ekonomi ASEAN yang telah diupayakan selama ini. Pertumbuhan konsumsi dan investasi infrastruktur, serta pulihnya ekspor pada paruh kedua 2013 telah menjadi engine of growth bagi perekonomian ASEAN. Pencapaian tersebut juga merupakan keberhasilan para pengambil kebijakan negara kawasan di tengah risiko capital outflow, volatilitas pergerakan nilai tukar, meningkatnya tekanan inflasi, serta ketatnya kondisi fiskal yang membayangi. Sementara itu, pertumbuhan yang stabil di Jepang, Tiongkok, dan Korea selama 2013 diperkirakan berlanjut pada 2014.

Normalisasi kebijakan moneter yang secara akomodatif dan bertahap diterapkan oleh advanced economies telah menjadi sinyal bagi negara emerging khususnya di ASEAN+3 untuk terus beradaptasi. Secara umum para Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral di ASEAN+3 telah berkomitmen untuk terus melanjutkan penerapan kebijakan moneter, fiskal, dan makro/mikroprudensial demi menjaga keberlangsungan pertumbuhan ekonomi dan stabilitas pasar keuangan. Dalam hal ini penerapan kebijakan moneter ke depan akan dikomunikasikan dan dikalibrasi secara hati-hati dengan mempertimbangkan dampaknya terhadap perekonomian global dan regional. Kebijakan makroekonomi

Di tengah perkembangan positif

khususnya di ASEAN diterapkan dengan

tersebut, prospek pertumbuhan ekonomi

mempertimbangkan faktor country-specific

di 2014 masih dibayangi oleh dampak dari

negara anggota, dengan tetap memperhatikan

114


risiko spillover yang berasal dari luar. Fokus

lanjut atas komitmen implementasi Roadmap

utama kebijakan tetap pada kestabilan harga

for Monetary and Financial Integration (RIA-

dan sistem keuangan untuk mendorong

Fin) 2. Sementara itu, inisiatif bank sentral

pertumbuhan ekonomi. Seluruh negara

dalam ASEAN Financial Integration Framework

anggota menyadari sepenuhnya bahwa

(AFIF) meliputi integrasi perbankan dan

perekonomian domestik dengan kelemahan

sistem pembayaran, serta capacity building

struktural seperti tingginya inflasi, lebarnya

bank sentral, bekerja sama dengan ADB, dan

defisit neraca transaksi berjalan, dan besarnya

SEACEN Research and Training Centre.

ketidakseimbangan fiskal, dapat berisiko pada stabilitas sistem keuangan. Khusus ASEAN, para Menteri Keuangan dan Gubernur

A.2. Liberalisasi Aliran Modal,

Bank Sentral menitikberatkan pada upaya

Pengembangan Pasar Modal, dan Sistem

penguatan domestic demands, reformasi

Pembayaran

struktural, investasi swasta, dan pembangunan

Di forum ASEAN, agenda yang menjadi

ekonomi yang berkeadilan (equitable economic

isu utama adalah liberalisasi aliran modal,

development), serta terus meningkatkan

pengembangan infrastruktur pasar modal,

resiliensi kawasan dari shock eksternal melalui

serta pengembangan sistem pembayaran.

skema kerja sama yang telah terjalin.

Freer Capital Mobility sebagaimana tercantum

Kerja sama ASEAN saat ini telah

dalam cetak biru ASEAN telah menjadi

memasuki fase akhir persiapan implementasi

pedoman perlunya aliran modal yang lebih

Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015. Pada awal

bebas dalam mendukung peningkatan investasi

April 2014, telah diselenggarakan rangkaian

dan perdagangan, serta integrasi pasar ASEAN

forum tahunan Menteri Keuangan dan Bank

dengan global. ASEAN telah menyepakati

Sentral ASEAN yang merupakan puncak

pengukuran liberalisasi aliran modal dalam

pembahasan inisiatif integrasi ASEAN di jalur

sebuah indikator heat map yang di-update

keuangan . Beberapa agenda utama yang

secara berkala. Di samping itu untuk mencapai

menjadi pembahasan antara lain adalah inisiatif

kondisi aliran modal yang lebih bebas, ASEAN

integrasi sektor jasa keuangan (termasuk

melalui forum teknis Working Committee

perbankan), pasar modal, sistem pembayaran,

on Capital Account Liberalisation (WC-CAL)

dan upaya liberalisasi rezim aliran modal.

menyepakati sebuah pengukuran freer capital

Seluruh inisiatif tersebut merupakan tindak

mobility yang disebut monitoring tools dan

1

2

1

Pertemuan tersebut merupakan Rangkaian Sidang ASEAN Finance Ministers Meeting (AFMM) yang sebelumnya didahului dengan ASEAN Central Bank Deputies Meeting (ACDM), ASEAN Finance and Central Bank Deputies Meeting (AFDM), dan ASEAN Central Bank Governors Meeting (ACGM). Pada periode 2014, keketuaan ASEAN berada di Myanmar.

RIA-Fin merupakan inisiatif yang disepakati oleh AFMM tahun 2003 di Vietnam yang terdiri dari langkah, timeline, dan indikator aktivitas pada empat area kerja sama yaitu: Capital Account Liberalisation, Capital Market Development, Financial Services Liberalisation, dan Currency Cooperation.

115


proses policy dialogue sebagai wahana untuk

on Capital Market Development (WC-CMD),

bertukar pandangan mengenai tantangan

dan lebih lanjut Gubernur Bank Sentral ASEAN

yang dihadapi dalam implementasi safeguard

juga mengapresiasi studi Working Committee

mechanism ASEAN demi terciptanya stabilitas

on Payment and Settlement System (WC-PSS)

makro, moneter, dan keuangan.

terkait cross border trade settlement, cross

Dalam rangka pengembangan pasar modal, proses integrasi khususnya dalam peningkatan kapasitas dan kualitas infrastruktur

border money remittance, cross border retail market system, cross border market settlement, dan standardization.

pasar modal ASEAN terus dilanjutkan.

Sementara itu, di forum ASEAN+3,

Harmonisasi regulasi dan mutual recognition

telah diselenggarakan pertemuan tahunan

dilakukan antar negara. Dalam hal ini ASEAN

yang merupakan puncak kerja sama di wilayah

Capital Market Forum (ACMF) telah bertindak

ASEAN dengan mitra dialog Jepang, Tiongkok,

sebagai fasilitator harmonisasi regulasi sebagai

dan Korea untuk membahas kelanjutan inisiatif

forum teknis yang menaungi otoritas pasar

penguatan resiliensi dan berbagai inisiatif

modal ASEAN. Upaya harmonisasi dilakukan

lainnya3, di bawah keketuaan Myanmar dan

sebagai salah satu usaha pendalaman pasar

Jepang. Pertemuan tersebut melanjutkan

untuk menjamin arus modal dapat diarahkan

agenda inisiatif kerja sama Chiang Mai

menuju sektor-sektor produktif. Lebih lanjut,

Initiative Multilateralisation (CMIM), penguatan

ASEAN tengah memformulasikan sebuah

ASEAN+3 Macroeconomic Research Office

cetak biru infrastruktur pasar modal ASEAN

(AMRO), pengembangan pasar obligasi

yang menjadi pedoman arah integrasi dan

kawasan dalam ASEAN+3 Bond Market

pengembangan pasar modal ASEAN, khususnya

Initiative (ABMI), studi-studi terkini, serta

dalam hal akses kliring, custody dan setelmen

pemetaan prospek area kerja sama ASEAN+3

yang terintegrasi, untuk mewujudkan ASEAN

ke depan.

trading link. Inisiatif pengembangan pasar modal lainnya antara lain adalah kelanjutan monitoring kemajuan pasar obligasi ASEAN melalui Bond Market Development Scorecard, disepakatinya kerangka cross border offering untuk Collective Investment Schemes (CIS) oleh Singapura, Malaysia, dan Thailand, serta selesainya joint study asesmen pengembangan dan integrasi pasar modal ASEAN. Pembahasan tingkat teknis integrasi pasar modal ASEAN terus dilanjutkan di forum Working Committee

116

Agenda ASEAN+3 Bond Market Initiative (ABMI) adalah kerja sama keuangan untuk mengembangkan pasar obligasi yang likuid dan efisien guna mengurangi risiko currency dan maturity mismatch yang dialami kawasan pada saat krisis Asia. Beberapa proyek yang berhasil dikembangkan dalam inisiatif ini antara lain peningkatan skala penjaminan 3

Pertemuan ASEAN+3 Finance Ministers and Central Bank Governors Meeting (AFMGM+3) telah diselenggarakan di Astana, Kazakhstan, 2-3 Mei 2014.


Credit Guarantee Investment Facilities (CGIF)4

volatilitas pasar keuangan atau menyebabkan

dari USD700 juta menjadi USD1,75 miliar;

periode mispricing berkepanjangan. Salah satu

dilanjutkannya upaya fasilitasi transaksi obligasi

risiko adalah perilaku “herding” oleh AMC di

cross border melalui standardisasi penerbitan

pasar EMEs yang memang pada umumnya

obligasi denominasi mata uang lokal di

tidak likuid, dapat menimbulkan instabilitas

kawasan dalam ASEAN+3 Multi Currency Bond

pada sistem keuangan.

Issuance Framework (AMBIF); rekomendasi implementasi proses setelmen surat berharga dengan lebih dahulu membentuk bilateral linkages melalui Central Securities Depository – Real Time Gross Settlement (CSD-RTGS) linkages oleh forum Cross Border Settlement Infrastructure Forum (CSIF) 5, dan adanya upaya asistensi untuk capacity building kepada negara di kawasan yang membutuhkan.

Isu penggunaan mata uang Bitcoin juga menarik perhatian pada forum EMEAP dan BIS. Penggunaan Bitcoin dan virtual curency lain sebagai alat pembayaran sejauh ini masih sangat terbatas karena uang digital tersebut tidak memenuhi fungsi uang konvensional yaitu: medium of exchange, unit of account dan store of value. Namun, kemungkinan meluasnya penggunaan mata uang ini di masa

Sementara di kerja sama BIS, isu

depan telah meningkatkan concern terhadap

yang mengemuka di forum tersebut adalah

fungsi dan integritas sistem pembayaran, serta

peran pengelolaan dana oleh asset manager

potensi implikasinya pada stabilitas keuangan

terutama dalam memengaruhi pergerakan

dan kebijakan moneter. Untuk itu, beberapa

pasar keuangan di emerging economies. Peran

bank sentral telah mengeluarkan pernyataan

dari Asset Management Companies (AMC) di

tidak mengakui fungsi Bitcoin sebagai alat

emerging market economies (EMEs) semakin

pembayaran sah dan risiko penggunaan Bitcoin

signifikan. AMC berperan dalam memberikan

sebagai alat pembayaran. Sejalan dengan sikap

investment advice dan risk management tools

sebagian besar bank sentral, Bank Indonesia

untuk membantu klien dalam mengelola

telah mengeluarkan pernyataan bahwa Bitcoin

investasi. Namun demikian, di sisi lain strategi

dan virtual currency lainnya bukan merupakan

investasi dari AMC dapat meningkatkan

mata uang atau alat pembayaran yang sah di Indonesia. Masyarakat dihimbau untuk berhati-

4

5

CGIF merupakan lembaga yang dibentuk dari inisiatif kerja sama ABMI, yang bertujuan untuk memberikan penjaminan terhadap obligasi berdenominasi mata uang lokal yang diterbitkan oleh korporasi negara ASEAN+3 dengan investment grade. Dengan penjaminan tersebut, korporasi akan memperoleh pembiayaan dengan tenor yang lebih panjang dan dapat mengurangi risiko currency dan maturity mismatch. CSIF merupakan inisiatif kerja sama yang ditelurkan pada AFMGM+3 di India 2013 yang bertujuan sebagai wadah bagi Members untuk membahas work-plan dan detil proses demi perbaikan sistem setelmen transaksi cross border di kawasan ASEAN+3 termasuk ide pembentukan Regional Settlement Intermediary (RSI). Keanggotaan CSIF dari Member bersifat sukarela.

hati terhadap Bitcoin dan virtual currency lainnya. Segala risiko terkait kepemilikan/ penggunaan Bitcoin ditanggung sendiri oleh pemilik/pengguna Bitcoin dan virtual currency lainnya.

117


A.3. Liberalisasi Jasa Keuangan Perkembangan berarti pada

A.4. Penguatan Resiliensi Kawasan Serta Fasilitasi Perdagangan dan Investasi

TW1-14 adalah siklus putaran perundingan

Skema kerja sama keuangan baik

jasa keuangan ASEAN Framework Agreement

bilateral maupun multilateral terus dijajaki

on Services (AFAS) yang telah memasuki

Indonesia dan negara ASEAN+3 lainnya

tahun terakhir pada putaran keenam, inisiatif

sebagai bentuk keseriusan kawasan dalam

kerja sama liberalisasi sektor asuransi, dan

memperkuat resiliensi kawasan menghadapi

perkembangan pembahasan integrasi jasa

risiko ketidakpastian global. Setelah sejak 2012

keuangan ASEAN dengan Mitra Dialog.

skema CMIM6 sepakat untuk diperkuat melalui

Terkait AFAS, Para Menteri Keuangan terus

doubling size pooling of fund ASEAN+3,

mengupayakan penyelesaian Putaran keenam

berbagai upaya untuk menjamin kelancaran

ini dengan penandatanganan protokol paket

implementasi skema tersebut terus dilakukan,

keenam AFAS pada tahun 2014. Sementara

termasuk penyelesaian penyusunan Operational

itu, review atas kerangka AFAS yang selama

Guideline Perjanjian CMIM dengan bantuan

ini menjadi payung hukum liberalisasi sektor

penuh dari AMRO. Di samping itu sebuah set

jasa termasuk jasa keuangan di ASEAN terus

indikator kerentanan7 yang telah digarap sejak

dilakukan untuk meningkatkan kapasitas

tahun 2013 sebagai kualifikasi bagi Members

AFAS yang telah berlaku sejak tahun 1995.

untuk mendapatkan fasilitas pendanaan

Kemajuan lain yang dapat digarisbawahi

pencegahan krisis CMIM terus dikerjakan.

dalam konteks liberalisasi jasa keuangan adalah kerja sama antara Working Committee on Financial Services Liberalisation (WC-FSL) dengan ASEAN Insurance Regulation Meeting (AIRM), serta peningkatan kapasitas negaranegara ASEAN di sektor asuransi melalui kerja sama WC-FSL dengan ASEAN Insurance Training and Research Institute (AITRI). Di samping itu, ASEAN juga menjalin kerja sama integrasi jasa keuangan dengan mitra dialog. Perundingan ASEAN dengan mitra dialog yang masih berjalan adalah ASEAN – Japan

Sebagai lembaga surveillance independen dalam rangka CMIM ASEAN+3, AMRO terus menunjukkan perbaikan kualitas surveillance dengan memperluas cakupan analisis termasuk isu sektoral di samping analisis makroekonomi dan kondisi finansial, identifikasi risiko, dan rekomendasi kebijakan regional yang telah dilakukan. Penguatan organisasi AMRO sebagai lembaga independen dilakukan melalui 6

Comprehensive Economic Partnership dan Regional Comprehensive Economic Partnership (yang terdiri dari ASEAN+3 dan Australia, New Zealand, dan India).

118

7

CMIM merupakan kerja sama keuangan regional (regional financial arrangement) beranggotakan seluruh Negara ASEAN+3 dengan skema pooling fund dengan total nilai USD240 miliar yang bertujuan untuk memfasilitasi pencegahan dan penanganan krisis bagi anggotanya. Indikator kerentanan yang disebut dengan Economic Review and Policy Dialogue (ERPD) Matrix terdiri dari berbagai indikator ekonomi dan keuangan dari seluruh anggota kerja sama ASEAN+3.


peningkatan status AMRO dari perseroan

2014-2015, terutama dipicu oleh perbaikan

terbatas menjadi organisasi internasional

ekonomi advanced economies (AEs). Sejalan

(international financial institution/IFI) melalui

dengan itu, G20 memandang perekonomian

penandatanganan AMRO Agreement oleh

global telah menunjukkan indikasi perbaikan.

seluruh anggota. Selain itu, penyusunan

Hal ini tercermin dari penguatan pertumbuhan di

Secondary Rules (aturan pelaksana) dan

AS, UK dan Jepang, berlanjutnya pertumbuhan

persiapan transisi AMRO menjadi organisasi

ekonomi Tiongkok dan beberapa negara

internasional terus dilakukan disamping

berkembang utama, serta mulai membaiknya

pembenahan SDM secara internal. AMRO

perekonomian di kawasan Euro. Pada sisi lain,

juga terus menjalin kerja sama dengan IFIs

G20 juga memandang bahwa perekonomian

lainnya seperti IMF maupun ADB dalam rangka

global masih menghadapi kelemahan di sisi

peningkatan kapasitas organisasinya.

permintaan dan pertumbuhan yang dicapai

Selanjutnya terkait upaya fasilitasi perdagangan dan investasi, sebagai tindak lanjut kesepakatan pada Oktober 2013, Gubernur Bank Indonesia dan Bank of Korea menandatangani perjanjian kerja sama bilateral KRW/IDR swap arrangement pada 6 Maret 2014. Kerja sama swap KRW/IDR yang

masih belum cukup untuk mengurangi tingkat pengangguran. Selain itu, terdapat beberapa tantangan yang harus terus dikelola, seperti tingginya volatilitas di pasar keuangan, tingginya tingkat utang publik, berlanjutnya ketidakseimbangan global dan isu vulnerabilitas di beberapa negara berkembang.

bernilai efektif KRW10,7 triliun/Rp115 triliun

Meskipun prospek pertumbuhan

(ekuivalen USD 10 miliar) akan berlaku efektif

membaik, namun sejumlah faktor risiko baik

selama tiga tahun dan dapat diperpanjang

yang telah maupun belum teridentifikasi

sesuai kesepakatan kedua belah pihak.

sebelumnya tetap membayangi. Sebagaimana

Bilateral Currency Swap Arrangement (BCSA)

disampaikan dalam Global Financial Stability

tersebut bertujuan untuk mempromosikan

Report (GFSR), normalisasi kebijakan moneter

perdagangan bilateral dan memperkuat kerja

AS yang tidak diekspektasi dapat menciptakan

sama keuangan yang bermanfaat bagi kedua

goncangan keuangan dan dapat menghambat

negara.

pertumbuhan sehingga diperlukan respon kebijakan yang tepat untuk dapat memulihkan perekonomian global.

B. KERJA SAMA MULTILATERAL B.1. Respon Fora Atas Perkembangan Ekonomi dan Global IMF memandang kondisi perekonomian global secara umum menguat dan diekspektasikan terus meningkat pada tahun

119


B.2. Kegiatan Surveillance Untuk

-

Pertumbuhan

investasi

diperkirakan

Mendukung Pertumbuhan Perekonomian

melambat seiring semakin ketatnya

Global

pembiayaan internal dan meningkatnya biaya pinjaman dan FDI berada pada

Sebagai pelaksanaan tugas IMF untuk menjaga sistem moneter internasional dan memonitor kebijakan ekonomi dan keuangan

level modest; -

Tren headline inflasi akan kembali pada kisaran target 4,5+1 di akhir 2014.

negara anggotanya, termasuk Indonesia, tim IMF melaksanakan kunjungan ke Indonesia

Tim IMF memberikan rekomendasi

pada bulan Maret 2014. Kunjungan tersebut

kepada Indonesia yaitu kebijakan ekonomi

merupakan kegiatan rutin IMF dan merupakan

makro dan keuangan terus diarahkan untuk

misi interim dalam rangka surveillance Article

mengurangi ketidakseimbangan eksternal dan

IV Consultation IMF terhadap Indonesia untuk

fiskal, serta memastikan pemeliharaan sistem

melakukan asesmen terhadap perkembangan

keuangan yang stabil. Koordinasi kebijakan

ekonomi terkini serta prospek Indonesia

antara moneter dan fiskal yang berkelanjutan

tahun 2014. Dari hasil surveillance, IMF

akan membantu mengurangi kerentanan.

memandang bahwa Indonesia cukup resilien

Selain itu, reformasi struktural sangat penting

terhadap dampak tapering. Kebijakan ekonomi

dilakukan untuk ketersediaan lapangan

makro yang dilakukan sejak pertengahan

pekerjaan dan prospek pertumbuhan.

2013 dapat mengurangi volatilitas pasar keuangan dan memperbaiki sentimen pasar. Selain itu, kebijakan “stability over growth” telah diterima dengan baik oleh pasar. Koordinasi moneter - fiskal yang baik juga telah meningkatkan kepercayaan pelaku ekonomi sehingga IMF memperkirakan pertumbuhan ekonomi Indonesia diproyeksikan sebesar 5,4 persen pada tahun 2014 dengan di dorong oleh konsumsi swasta. IMF juga memprediksi bahwa: -

Ekspor neto memberikan kontribusi yang lebih rendah dibandingkan tahun lalu sebagai dampak dari kebijakan mineral dan batubara juga defisit perdagangan

Bersamaan dengan kunjungan tersebut, Statistics Department IMF juga melaksanakan kunjungan ke Indonesia untuk mengetahui perkembangan implementasi G20 Data Gaps Initiative (DGI), serta mendapat pandangan Indonesia dalam mengimplementasikan rekomendasi G20 DGI, apabila DGI saat ini telah selesai dilaksanakan8. IMF menggali informasi sejauh mana kemajuan yang telah dicapai dalam mengimplemetasi rekomendasi G20 DGI. Proses tersebut membantu meningkatkan kualitas statistik Indonesia untuk mendukung analisa dan pengambilan keputusan yang lebih baik.

minyak dan gas - meskipun di sisi lain pertumbuhan

ekspor

tumbuh lebih tinggi;

120

manufaktur

8

Dalam kunjungan tersebut, IMF bertemu dengan otoritas terkait di Indonesia, yaitu Bank Indonesia, Kementerian Keuangan dan Badan Pusat Statistik.


Pertemuan IMF pada Spring Meeting

rangka pemulihan ekonomi global. Terkait isu

2014 membahas implementasi kebijakan

investasi dan infrastruktur, G20 berkomitmen

prioritas, upaya ke depan yang perlu ditempuh

untuk menciptakan iklim investasi yang

oleh anggota IMF, serta upaya yang perlu

kondusif di setiap negara, terutama investasi

dilakukan IMF untuk memperkuat pemulihan

pada proyek infastruktur dan UKM. Sementara

ekonomi yang berkelanjutan. IMF kembali

terkait dengan reformasi IMF yang tertunda,

menekankan perlunya semua pihak untuk

G20 menyatakan penyesalannya atas tidak

mempertahankan tujuan kolektif yaitu

tercapainya penyelesaian 15th General Review

menciptakan perekonomian dunia yang lebih

of Quotas sesuai target, yaitu di Januari 2014

dinamis dan membuka lapangan pekerjaan. Tiga

dan mendesak agar AS segera melakukan

tema besar respon kebijakan yang disarankan,

ratifikasi reformasi IMF 2010 agar 15th General

yaitu (i) mengupayakan normalisasi di sektor

Review of Quotas dapat dicapai pada Januari

moneter dan mengantisipasi dampaknya; (ii)

2015. Kenaikan quota perlu segera diwujudkan

mendorong pertumbuhan dan mengurangi

untuk memastikan terjaganya kapasitas

kerentanan; serta (iii) menyeimbangkan

keuangan IMF dalam membantu negara yang

ekonomi (eksternal dan internal) dan menjaga

membutuhkan fasilitas keuangan.

koherensi kebijakan. Dalam pertemuan tersebut, para Gubernur Bank Sentral mendukung IMF untuk (i) memperkuat kerangka surveillance IMF dan meningkatkan konsultasi antara IMF dengan negara anggota, dan (ii) fokus pada isu-isu kebijakan yang terkait dengan perubahan sumber pertumbuhan, dampak imbas normalisasi kebijakan moneter negara maju, dampak reformasi regulasi sektor keuangan terhadap stabilitas makroekonomi dan keuangan, serta peran sinergi kebijakan.

Selanjutnya, terkait reformasi sektor keuangan, G20 diarahkan untuk mendukung resiliensi sistem keuangan dan meningkatkan kepastian dalam lingkup regulasi dalam kerangka mendukung kepercayaan pasar dan mendorong pertumbuhan. Pada agenda sektor keuangan, G20 akan fokus pada reformasi yang menjadi respon krisis keuangan global, yaitu (i) meningkatkan ketahanan lembaga keuangan terhadap krisis, (ii) mengatasi isu too-big-tofail, (iii) mengatasi risiko shadow banking

Pertemuan Menteri Keuangan dan

dan (iv) melanjutkan agenda reformasi OTC

Gubernur Bank Sentral G20 membahas isu-

derivative. Terkait dengan agenda perpajakan,

isu yang menjadi fokus untuk meningkatkan

G20 sepakat untuk terus mendukung G20/

pertumbuhan perekonomian global.

OECD Base Erosion and Profit Shifting (BEPS)

Pembahasan difokuskan pada perkembangan

Action Plan dan mendorong the Common

ekonomi global, investasi dan infrastruktur,

Reporting Standard for Automatic Exchange

tantangan pertumbuhan ekonomi (growth

of Tax Information dengan basis resiprokal dan

challenge), reformasi kuota IMF, regulasi

bermanfaat untuk semua pihak, termasuk bagi

keuangan dan pajak. Pertemuan tersebut

lembaga keuangan sebagai agen pembayar

menghasilkan beberapa komitmen dalam

pajak.

121


Boks 2 G20 Data Gaps Initiative Terjadinya krisis global menekankan

dicapai dalam jangka waktu empat tahun

bahwa ekonomi berbasis residensi

setelah diluncurkannya G20 DGI dan

(residence-based economic) dan data

diharapkan sebagian besar dari rekomendasi

statistik seperti pertumbuhan GDP,

DGI diimplementasikan pada akhir 2015/

pertumbuhan kredit domestik, posisi

awal 2016.

neraca, statistik ketenagakerjaan, utang luar negeri, utang dan defisit negara sangat diperlukan untuk memahami perekonomian suatu negara. Komunitas internasional memberi penekanan terhadap kebutuhan data yang berkualitas, dapat dibandingkan dan konsisten. Penyusunan financial stability report secara reguler untuk setiap negara dan dalam skala global melalui Global Financial Stability Report (GFSR) juga turut

G20 DGI mengeluarkan 20 rekomendasi pada 2009 IMF/FSB Report. Dari 20 rekomendasi, sebanyak 19 rekomendasi harus dipenuhi oleh setiap anggota G20. Pemenuhan rekomendasi G20 DGI tersebut di Indonesia dilaksanakan oleh tiga instansi, yaitu Bank Indonesia, Kementerian Keuangan dan Badan Pusat Statistik.

menekankan kebutuhan standardisasi data

Dalam mengimplementasikan G20

yang baik. Oleh karena itu, G20 meminta

DGI, Indonesia telah berpartisipasi aktif

FSB dan IMF untuk dapat mengidentifikasi

dalam penyediaan kebutuhan data dan

dan mentutup data gap yang terlihat

telah mencapai progres yang signifikan

dengan terjadinya krisis global.

dalam mengimplementasikan rekomendasi

Atas permintaan tersebut, IMF dan FSB meluncurkan G20 DGI pada bulan November 2009, sementara pelaksanaan dan pengembangannya secara lebih lanjut dikoordinasikan oleh Inter-Agency Group9 (IAG). Kemajuan yang signifikan telah

DGI. Indonesia (BI) merupakan negara G20 pertama yang menghubungkan websitenya dengan website Principal Global Indicators (PGI). Laporan Fourth Progress Report in the Implementation of G20 DGI dinyatakan bahwa Indonesia telah berhasil memenuhi 6 dari 10 rekomendasi. Ke depan, Indonesia akan terus berupaya

9

122

Anggota dari IAG adalah the Bank for International Settlements (BIS), the European Central Bank (ECB), Eurostat, the IMF (Chair), the Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD), the United Nations Statistics Division (UNSD), and the World Bank. IAG bekerja dengan berkonsultasi dengan FSB.

untuk memenuhi rekomendasi G20 DGI agar memperoleh data dengan kualitas baik, dapat dibandingkan dan konsisten.


B.3. G20 Comprehensive Growth

Indonesia, rekomendasi yang disampaikan yaitu

Strategy

untuk mengurangi pembatasan pasar produk

Merespon pertumbuhan ekonomi global yang masih dibayangi oleh berbagai risiko dan masih jauh dari pertumbuhan yang kuat, berkelanjutan dan seimbang, G20 berkomitmen untuk mendorong pertumbuhan ekonomi global secara signifikan dengan tetap memperhatikan sustainabilitas fiskal dan stabilitas sektor keuangan. Target ambisius yang dicapai adalah meningkatkan GDP

dan dilakukannya reformasi pendidikan. G20 dalam pertemuan Spring Meeting 2014 kembali menegaskan kembali komitmennya untuk tumbuh 2% lebih tinggi dari proyeksi saat ini dalam kurun waktu lima tahun ke depan. G20 mengharapkan agar negara-negara ambisius dalam melaksanakan komitmennya untuk mencapai target kenaikan pertumbuhan dalam lima tahun ke depan.

kolektif lebih dari 2% (lebih dari USD2 triliun) di atas proyeksi pertumbuhan yang ada saat ini dalam lima tahun ke depan. Negara anggota G20 akan melakukan langkah konkrit

B.4. Penguatan Global Financial Safety Net (GFSN)

dalam mencapai target ambisius tersebut,

Sejalan dengan upaya IMF dalam

meliputi kebijakan meningkatkan investasi,

mencapai pemulihan global serta dalam rangka

ketenagakerjaan, memperketat perdagangan

menjalankan peran IMF dalam GFSN, IMF

dan kompetisi.

menyediakan fasilitas keuangan bagi negara

Pencapaian target G20 membutuhkan upaya kebijakan dari semua anggota. IOs mengidentifikasi sejumlah prioritas kebijakan yang berdampak tinggi bagi G20 yaitu (i) investasi, (ii) ketenagakerjaan, (iii) perdagangan dan (iv) kompetisi. Upaya tambahan untuk mengurangi ketidakseimbangan eksternal dan meningkatkan kesinambungan fiskal juga harus dilakukan. G20 mendorong setiap anggotanya untuk mengimplementasikan

anggotanya yang membutuhkan fasilitas pendanaan. Melanjutkan review tahun 2011 atas fasilitas keuangan IMF, IMF menyusun paper “Review of the Flexible Credit Line (FCL), the Precautionary and Liquidity Line (PLL), and the Rapid Financing Instrument (RFI)”. Paper tersebut menguraikan analisis yang dibangun atas dasar survey terhadap otoritas (dilakukan tahun 2013), wawancara terhadap staf senior, dan analisis yang dilakukan oleh staf.

respon kebijakan tersebut sebagai bagian

Review dimaksud difokuskan pada

dari strategi pertumbuhan masing-masing

empat isu utama, yaitu: (i) Permintaan terhadap

negara.

FCL dan PLL dalam konteks peran IMF dalam

IOs menyampaikan beberapa rekomendasi sebagai prioritas kebijakan yang berdampak tinggi bagi anggota G20. Untuk

GFSN; (ii) Kerangka kualifikasi/kondisionalitas untuk FCL dan PLL; (iii) Permasalahan akses/exit untuk FCL dan PLL; dan (iv) Kurangnya peminat untuk RFI. Terkait dengan isu pertama, IMF

123


telah membuat beberapa perbaikan terhadap

Selanjutnya, terkait dengan isu RFI, sejak

fasilitas FCL dan PLL untuk memperkuat GFSN.

diluncurkan tahun 2011 belum ada negara

Namun demikian, meskipun perekonomian

yang meminta fasilitas ini, diperkirakan karena

global termasuk EMEs sempat mengalami

jumlah aksesnya yang kecil sehingga tidak

gejolak dalam beberapa tahun terakhir,

dapat memainkan peran yang baik sebagai

permintaan terhadap FCL dan PLL masih

katalis bagi sumber pendanaan lainnya.

terbatas. IMF memperkirakan bahwa walaupun

Walaupun demikian, staf masih memandang

terdapat kebutuhan terhadap fasilitas ini,

fasilitas ini berguna untuk mengisi kekurangan

negara anggota tetap merasa enggan untuk

dalam instrumen pendanaan IMF.

meminta bantuan IMF jika tidak terdapat kesulitan keuangan yang terlalu mendesak karena adanya stigma dan bukan karena desain instrumen FCL/PLL itu sendiri.

Indonesia menyadari pentingnya GFSN yang dapat membantu negara-negara dalam mencegah/mengatasi kesulitan keuangan, volatilitas dan efek dari krisis. Namun demikian,

Untuk mengatasi masalah stigma

masih perlu diupayakan GFSN yang lebih

tersebut, IMF mengusulkan penyelenggaraan

optimal, dan diperlukan upaya lebih ekstensif

outreach yang lebih ekstensif dengan upaya

untuk mengatasi masalah stigma terhadap IMF.

yang berjangka panjang. Selain itu, beberapa

Oleh karenanya, Indonesia mendukung upaya

alternatif cara operasional diajukan untuk

IMF dalam melakukan review terhadap fasilitas

dieksplorasi lebih lanjut yaitu: (i) Synchronized

keuangan tersebut agar dapat dimanfaatkan

Arrangements (pengajuan permintaan fasilitas

dengan lebih optimal.

IMF oleh beberapa negara secara bersamasama untuk mengatasi first mover problem); (ii) kerja sama dengan Regional Financial Arrangements; (iii) dukungan terhadap central bank swap lines; dan (iv). prakualifikasi (penyusunan daftar negara yang memenuhi kriteria untuk memperoleh fasilitas FCL/PLL tanpa negara menyampaikan pengajuan kepada IMF).

124

Bab 5 - A r t i k e l

BAB

5 ARTIKEL Artikel 1

Proyeksi Ekonomi Global dalam World Economic Outlook Oleh: M. Noor Nugroho IMF secara reguler melakukan proyeksi ekonomi global yang diterbitkan dalam World Economic Outlook (WEO). Dalam satu tahun WEO terbit dua kali, yaitu setiap bulan April dan Oktober. Selain menampilkan outlook ekonomi global, WEO juga mengangkat dan membahas isu-isu tertentu yang dianggap penting dan/atau sedang menjadi perhatian dunia. Di antara dua penerbitan tersebut IMF juga mengeluarkan WEO Update, yaitu di bulan Januari dan Juli. Namun WEO Update ini hanya menampilkan asesmen atau tracking IMF atas outlook sebelumnya. Apabila asesmen atas perkembangan ekonomi global terkini menunjukkan indikasi proyeksi tidak tercapai, IMF akan mengeluarkan outlook yang baru untuk merevisi outlook sebelumnya. Revisi dimaksud dapat revisi ke atas – apabila ekonomi kinerja ekonomi lebih baik dari ekspektasi – ataupun revisi ke

bawah – apabila sebaliknya kinerja ekonomi cenderung memburuk. Dalam WEO Update Januari 2014, IMF menilai perkembangan ekonomi terakhir menunjukkan kinerja yang lebih baik dibanding ekspektasi. Dengan perkembangan tersebut pertumbuhan ekonomi dunia di 2014 diperkirakan akan tumbuh lebih tinggi dari perkiraan WEO Oktober 2013 sebesar 3,6%. Oleh karena itu IMF secara optimis merevisi ke atas perkiraan pertumbuhan ekonomi global 2014 menjadi 3,7%. Optimisme IMF tersebut didasari oleh kinerja ekonomi negara maju yang sangat impresif di triwulan terakhir 2013. AS dan Inggris tumbuh tinggi diiringi oleh Jepang yang juga tumbuh meningkat. Bahkan, Kawasan Euro juga menunjukkan progres pemulihan yang cukup menjanjikan dengan berhasil keluar dari resesi yang terjadi sejak TW1-12.

125


�

Dalam WEO April 2014, ekonomi

��

global diperkirakan tumbuh 3,6% di 2014,

��

lebih rendah dibanding perkiraan sebelumnya

��

sebesar 3,7%. Revisi ke bawah pertumbuhan

��

tahun 2014 terjadi karena pertumbuhan

��

ekonomi negara berkembang diperkirakan

��

��

��

��

��

lebih rendah (4,9%) dari perkiraan sebelumnya (5,1%). Beberapa negara berkembang yang

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1. Outlook Ekonomi Global oleh IMF

diperkirakan tumbuh lebih rendah dari perkiraan sebelumnya adalah Rusia (lebih rendah sebesar 0,6%), Brazil (0,5%) dan Afrika Selatan (0,5%). Sebenarnya revisi ke bawah

Namun, dalam WEO rilis terakhir, yaitu April 2014, IMF menampilkan hasil estimasi proyeksi pertumbuhan ekonomi global tahun 2014 dan 2015 yang sedikit lebih rendah dibandingkan dengan proyeksi sebelumnya (Januari 2014). Revisi ke bawah outlook ini setelah mempertimbangkan moderasi pertumbuhan beberapa negara di TW1-14 yang antara lain disebabkan oleh musim dingin yang ekstrim di AS dan proses rebalancing ekonomi Tiongkok.

angka proyeksi pertumbuhan tidak hanya terjadi di kelompok negara berkembang, tapi juga di negara maju, yaitu Jepang. IMF menurunkan perkiraan pertumbuhan ekonomi Jepang 2014 sebesar 0,3% menjadi 1,4%. Namun, revisi pertumbuhan Jepang tersebut tidak mengakibatkan pertumbuhan negara maju juga menurun oleh karena di saat yang sama IMF merevisi ke atas pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro (0,1%), Inggris (0,4%) dan Canada (0,1%). Dengan demikian, secara

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2. Outlook Ekonomi Negara Maju dan Emerging oleh IMF

126

��

��

��


keseluruhan (neto) pertumbuhan kelompok

yang semakin dalam, yaitu 3,5% di 2014 dan

negara maju relatif tetap, sebesar 2,2%.

3,9% di 2014.

Untuk 2015, pertumbuhan diperkirakan

Apabila memperhatikan pola perkiraan

meningkat mencapai 3,9%, sedikit lebih rendah

IMF terlihat pada proyeksi awal suatu

dibandingkan perkiraan sebelumnya, sebesar

tahun (1–3) IMF cenderung sangat optimis.

4,0%. Revisi ke bawah ini juga disebabkan

Pada proyeksi selanjutnya –dan dengan

oleh penurunan proyeksi pertumbuhan negara

mempertimbangkan perkembangan ekonomi

berkembang. IMF kembali menurunkan outlook

saat itu–, IMF cenderung merevisi ke bawah

pertumbuhan ekonomi negara berkembang

outlook sebelumnya. Penurunan outlook yang

menjadi 5,3%, dari outlook sebelumnya

agresif terjadi pada outlook pertumbuhan

5,4%. Pertumbuhan ekonomi Rusia, Brazil

ekonomi global 2012 yang direvisi ke bawah

dan Afrika Selatan kembali diturunkan dengan

dari 4,5% (WEO Januari 2011) menjadi 3,3%

penurunan masing-masing sebesar 0,2%,

(WEO April dan Oktober 2012, atau secara

0,2% dan 0,6%. Sementara itu, pertumbuhan

total direvisi ke bawah sebesar 1,2%. Revisi

ekonomi negara maju diperkirakan meningkat

outlook 2012 terutama terjadi pada paruh

sedikit menjadi 2,3% (tidak berubah dibanding

kedua 2011 dimana Kawasan Euro sedang

estimasi sebelumnya).

menghadapi krisis sovereign debt yang sempat

Sejalan dengan pertumbuhan ekonomi yang meningkat, volume perdagangan dunia juga diproyeksikan tumbuh meningkat, yaitu sebesar 4,3% di 2014 dan 5,3% di 2015. IMF menurunkan proyeksi pertumbuhan volume perdagangan dunia untuk tahun 2014 dari

mengguncang pasar keuangan global dan berdampak negatif menurunkan aktivitas ekonomi. Akibatnya, perkiraan pertumbuhan 2012 yang cukup tinggi (4,5%) diperkirakan tidak akan tercapai dan IMF mengoreksinya hingga ke level 3,3%.

4,4% pada proyeksi sebelumnya (WEO Update

Outlook pertumbuhan ekonomi global

Januari 2014). Sebaliknya, untuk 2015, IMF

tahun 2013 juga mengalami revisi ke bawah.

justru merevisi ke atas volume perdagangan

Meskipun besarnya revisi relatif sama dengan

dunia dari 5,2%.

revisi outlook 2012, penurunan outlook

Peningkatan pertumbuhan output dan volume perdagangan dunia belum cukup kuat mendorong kenaikan harga komoditas global. Harga minyak diprediksi hanya sedikit meningkat (0,1%) di 2014 dan kembali terkontraksi (6,0%) di 2015. Di sisi lain, harga komoditas non-migas diperkirakan semakin terpuruk dengan kontraksi harga

2013 berjalan lebih smooth mengingat setiap revisi ke bawah yang dilakukan IMF tidak melebihi 0,3% – dibanding revisi outlook 2012 yang mencapai minus 0,7%, yaitu pada WEO Januari 2012 –. Untuk outlook 2014, IMF hanya merevisi ke bawah proyeksi pertumbuhan ekonomi negara emerging, sementara outlook negara maju relatif tetap.

127


Pola seperti ini menunjukkan bahwa

Namun demikian, apabila hal

outlook IMF cenderung lebih optimis. Hal ini

ini memang menjadi strategi IMF untuk

dapat disebabkan oleh model atau metode

mendorong pemulihan ekonomi global, IMF

estimasi yang digunakan, sehingga outlook

juga mempertaruhkan kredibilitasnya apabila

yang dihasilkan persisten di atas pertumbuhan

ternyata proyeksinya tidak pernah tercapai.

aktual. Akibatnya, IMF harus senantiasa

Sisi negatifnya, semua pihak akan mendiskon

merevisi ke bawah outlook-nya. Argumen lain

perkiraan outlook IMF.

yang dapat menjelaskan fenomena ini adalah misi IMF untuk menanamkan optimisme di seluruh dunia untuk mempercepat pemulihan ekonomi dunia dari dampak krisis finansial global 2008. Terlebih, WEO banyak menjadi referensi bagi otoritas, investor dan pelaku bisnis lainnya terkait dengan outlook ekonomi dunia. Dengan posisi sebagai referensi, optimisme IMF dapat ditularkan secara luas melalui WEO dan diharapkan memicu bekerjanya self-fulfilling prophecy untuk mendorong dan mempercepat proses pemulihan ekonomi global.

128

Hal lain yang menarik dari pola proyeksi IMF ini adalah revisi outlook negara maju di 2013 dan 2014 yang semakin menurun (slope tetap negatif, namun semakin flat). Sebaliknya, revisi outlook negara emerging di 2013 dan 2014 justru semakin tinggi (steep). Hal ini mengimplikasikan kinerja negara emerging yang lebih buruk dibanding negara maju, sehingga prospek ekonominya menurun lebih tajam.


Tabel 1. Proyeksi Ekonomi Global Year over Year Projecon

World Output 1/ Advanced Economies United States Euro Area 2/ Germany France Italy Spain Japan United Kingdom Canada Other Advances Economies 3/ Emerging Market and Developing Economies 4/ Commonwealth of Independent States Russia Excluding Russia Emerging and Developing Asia China India 5/ ASEAN-5 6/ Emerging and Developing Europe Lan America and the Caribbean Brazil Mexico Middle East, North Africa, Afghanistan, and Pakistan Sub-Saharan Africa South Africa Memorandum European Union Low-income Developing Countries Middle East and North Africa World Growth Based on Market Exchange Rates World Trade Volume (goods and services) Imports Advanced Economies Emerging Market and Developing Economies Exports Advanced Economies Emerging Market and Developing Economies Commodity Price (U.S. Dollars) Oil 7/ Nonfuel (average based in world commodity export weights) Consumer Prices Advanced Economies Emerging Market and Developing Economies 4/ London Interbank Offered Rate (percent) On U.S. Dollar Deposites (six-moth) On Euro Deposits (three-month) On Japanese Yen Deposits (six month)

Difference from January 2014 WEO Esmates Update 2014 2015 2013

Q4 over Q4 Projecon

2012

2013

2014

2015

2014

2015

3,2 1,4 2,8 -0,7 0,9 0,0 -2,4 -1,6 1,4 0,3 1,7 1,9 5,0 3,4 3,4 3,3 6,7 7,7 4,7 6,2 1,4 3,1 1,0 3,9 4,2 4,9 2,5

3,0 1,3 1,9 -0,5 0,5 0,3 -1,9 -1,2 1,5 1,8 2,0 2,3 4,7 2,1 1,3 3,9 6,5 7,7 4,4 5,2 2,8 2,7 2,3 1,1 2,4 4,9 1,9

3,6 2,2 2,8 1,2 1,7 1,0 0,6 0,9 1,4 2,9 2,3 3,0 4,9 2,3 1,3 5,3 6,7 7,5 5,4 4,9 2,4 2,5 1,8 3,0 3,0 5,4 2,3

3,9 2,3 3,0 1,5 1,6 1,5 1,1 1,0 1,0 2,5 2,4 3,2 5,3 3,1 2,3 5,7 6,8 7,3 6,4 5,4 2,9 3,0 2,7 3,5 4,4 5,5 2,7

-0,1 0,0 0,0 0,1 0,2 0,1 0,0 0,3 -0,3 0,4 0,0 0,0 -0,2 -0,3 -0,6 1,2 0,0 0,0 0,0 -0,2 -0,5 -0,4 -0,5 0,0 -0,1 -0,7 -0,5

-0,1 0,0 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,2 0,0 0,3 0,0 0,0 -0,1 0,1 -0,2 1,4 0,0 0,0 0,0 -0,2 -0,2 -0,3 -0,2 0,0 -0,4 -0,3 -0,6

3,3 2,1 2,6 0,5 1,4 0,8 -0,9 -0,2 2,5 2,7 2,7 2,9 4,8 1,3 1,1 ... 6,4 7,7 4,7 ... 3,6 1,9 1,9 0,6 ... ... 2,1

3,6 2,1 2,7 1,3 1,6 1,2 0,7 1,1 1,2 3,0 2,1 2,7 5,2 2,0 1,6 ... 6,7 7,6 5,7 ... 2,5 3,1 2,0 4,5 ... ... 2,1

3,7 2,4 3,0 1,5 1,7 1,6 1,4 0,9 0,5 1,9 2,4 3,6 5,3 2,5 2,5 ... 6,8 7,2 6,5 ... 2,9 2,5 2,9 2.4 ... ... 3,0

-0,3 5,7 4,1 2,5 2,8

0,2 3,1 2,2 2,4 3,0

1,6 6,3 3,2 3,1 4,3

1,8 6,5 4,5 3,3 5,3

0,2 -0,3 -0,2 0,0 -0,1

0,1 0,1 -0,5 0,0 0,1

1,1 ... ... 2,8 ...

1,7 ... ... 3,0 ...

1,7 ... ... 3,2 ...

1,1 5,8

1,4 5,6

3,5 5,2

4,5 6,3

0,1 -0,7

0,3 -0,1

... ...

... ...

... ...

2,1 4,2

2,3 4,4

4,2 5,0

4,8 6,5

0,2 -0,4

0,1 -0,1

... ...

... ...

... ...

1,0 -10,0

-0,9 -1,2

0,7 -3,5

-6,0 -3,9

0,4 2,7

-0,8 -1,5

2,6 -3,0

-2,3 -3,2

-6,3 -3,0

2,0 6,0

1,4 5,8

1,5 5,5

1,6 5,2

-0,2 -0,2

-0,1 -0,1

1,2 5,3

1,6 5,1

1,7 4,7

0,7 0,6 0,3

0,4 0,2 0,2

0,4 0,3 0,2

0,8 0,4 0,2

0,0 -0,1 0,0

0,3 -0,2 0,0

... ... ...

... ... ...

... ... ...

Sumber: IMF - WEO April 2014 Note: Real effecve rates are assumed to remain constant at the levels prevailing during January 31-February 28, 2014. When economies are not listed alphabecally, they are ordered on the basis of economic size. The aggregated quarterly data are seasonally adjusted. Projecon for Ukraine are excluded in the April 2014 WEO due to the ongoing crisis but were included in the January 2014 WEO Updated. Latvia is included in the advanced economies; in the January 2014 WEO Update, it was included in the emerging and developing economies. 1/The quarterly esmates and projecon account for 90 percent of the world purchasing-power-parity weights. 2/Excludes Latvia 3/Excludes the G7 (Canada, France, Germany, Italy, Japan, United Kingdom, United States) and euro area countries but include Latvia. 4/The quarterly esmates and projecons account for approximately 80 percent of the emerging market and developing conomies. 5/For India, data and forecast are presented on a fiscal year basis and output growth is based on GDP at market prices. Corresponding growth forecasts for GDP at factor cost are 4.6, 5.4, and 6.4 percent for 2013, 2014, and 2015, respecvely. 6/Indonesia, Malaysia, Phillipines, Thailand, and Vietnam. 7/Simple average of prices of U.K. Brent, Dubai Fateh, and West Texas Intermediate crude oil. The Average price of oil in U.S. Dollars was $104.07 in 2013; the assumed price based on futures markets is $104.17 in 2014 and $97.92 in 2015.

129


Artikel 2

Jeratan Deflasi Kawasan Euro Oleh: Arief Adrianto Rasyid

Penurunan harga secara umum atau

kekhawatiran terhadap melemahnya harga-

deflasi merupakan fenomena ekonomi

harga barang yang terjadi di Kawasan

yang umum terjadi pasca suatu negara

Euro. Jika banyak negara mengharapkan

mengalami tekanan krisis. Kali ini, pergerakan

inflasi yang rendah, tidak demikian halnya

harga, permintaan, dan tingkat bunga di

di Kawasan Euro. Inflasi yang rendah dan

Kawasan Euro mengindikasikan adanya gejala

terus menurun justru menimbulkan keraguan

deflasi tersebut. Pada kondisi normal, deflasi

terhadap prospek ekonomi kawasan tersebut.

merupakan sinyal positif membaiknya efisiensi

Pascakrisis finansial global 2008, tren inflasi

produksi. Namun, bagi negara yang masih

Kawasan Euro terus menurun, dari 2,7% di

melakukan pemulihan ekonomi, deflasi cukup

2011 menjadi 0,8% di akhir 2013. Bahkan,

mengganggu karena menaikkan suku bunga

di TW1-14 pelemahan inflasi masih terus

dan nilai utang riil, yang dapat menghambat

berlangsung dan mencapai level terendah

konsumsi dan investasi. Pada titik ini, ekonomi

0,5% (Grafik 1). Jika ini terus berlangsung

sangat berisiko masuk ke dalam jeratan deflasi

maka pertumbuhan harga dikhawatirkan

yang semakin dalam. Pengalaman dari AS dan

akan masuk pada zona negatif atau deflasi.

Jepang memperlihatkan bahwa deflasi harus

Di tahap ini, penurunan harga bukan hanya

dilawan dengan komitmen yang kuat dari

menjadi sinyal pelemahan ekonomi, namun

pemerintah untuk membangun ekspektasi

menjadi hambatan pemulihan ekonomi yang

mengenai cerahnya masa depan ekonomi.

sedang berlangsung.

Bagaimana dengan Kawasan Euro, akankah kawasan ini masuk dalam jerat deflasi tersebut, dan bagaimana sikap otoritas setempat?

Deflasi sebenarnya tidak selalu terkait dengan buruknya performa ekonomi. Fenomena ini juga bisa merupakan cerminan dari kemajuan teknologi produksi (technological

PENDAHULUAN Ungkapan “too much good thing is definitely bad” sepertinya dapat mewakili

130

progress), sehingga dapat memangkas biayabiaya dan harga jual barang. Namun, kasus ini sangatlah berbeda dengan kasus deflasi yang didahului oleh krisis ekonomi.


�

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

��

�

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

��

��

��

Grafik 1. Inflasi Kawasan Euro

Deflasi Sebagai Stabilisator Ekonomi

Grafik 2. PDB Kawasan Euro

Perangkap Likuiditas dan Jeratan Deflasi

Dalam kondisi yang normal, deflasi

Suku bunga nominal yang sangat

dapat menjadi stabilisator ekonomi dengan

rendah biasa terjadi pascakrisis yang besar.

menolong penurunan pendapatan nasional

Bank sentral umumnya melakukan kebijakan

kembali kepada keseimbangannya. Misalnya,

moneter longgar untuk menstimulasi ekonomi

sebuah kejutan negatif (negative shock) telah

dengan memangkas tingkat bunga. Hingga

menurunkan pendapatan nasional dan tingkat

pada suatu titik, suku bunga nominal tidak

harga (deflasi). Penurunan harga membuat

dapat lagi diturunkan karena mendekati nol

nilai uang secara riil menjadi lebih tinggi dan

(lower zero bound). Keynes menyebut kondisi

tingkat bunga nominal (bunga yang ada di

ini sebagai perangkap likuiditas (liquidity trap),

pasar uang) lebih rendah. Kondisi ini kemudian

di mana kebijakan moneter tidak efektif lagi

mendorong naiknya investasi dan konsumsi

dalam mendorong aktivitas ekonomi untuk

masyarakat sehingga pendapatan kembali

keluar dari krisis.

ke posisi semula (keseimbangan). Dalam kondisi krisis dimana suku bunga mendekati nol, deflasi tidak mendorong konsumsi dan investasi oleh karena prospek ekonomi yang gloomy, sehingga konsumen cenderung menahan konsumsi untuk berjaga-jaga terhadap kondisi yang lebih buruk.

Alih-alih menurunkan suku bunga, deflasi pada kondisi liquidity trap justru meningkatkan suku bunga secara riil.1 Kenaikan ini di satu sisi meningkatkan nilai aset bagi penabung, namun di sisi lain meningkatkan beban utang bagi debitur (orang yang berutang). Melambungnya nilai aset riil bagi

1

Bunga dalam arti barang. Misalnya bunga riil 10%, maka 10% bunga riil untuk 100 kg beras adalah 10 kg beras.

131


penabung akan menambah stimulus untuk

Kemungkinan Kawasan Euro Masuk ke

lebih banyak menabung, dan tidak mendorong

dalam Zona Deflasi

konsumsi atau investasi. Sebaliknya, kenaikan tingkat bunga riil menyebabkan beban utang yang lebih tinggi bagi debitur. Akibatnya, alokasi untuk membayar utang meningkat dan alokasi konsumsi (dan investasi) justru menurun. Dengan demikian, kedua hal tersebut menahan laju konsumsi dan investasi (pemintaan). Menurunnya permintaan lebih jauh lagi akan memicu deflasi yang lebih dalam, dan serterusnya semakin menekan konsumsi dan investasi, sehingga ekonomi masuk dalam jeratan deflasi atau deflationary spiral.

Kawasan Euro telah menunjukkan gejala-gejala yang mengarah pada fenomena deflasi. Inflasi di kawasan tersebut cukup rendah dan cenderung terus menurun, tingkat bunga juga mendekati batas bawah (0,25%), recovery berjalan dengan lambat, dan permintaan juga belum solid. Namun demikian, analisis deflasi terhadap wilayah ini agak sedikit unik dibandingkan kasus deflasi lainnya. Kawasan Euro sangatlah heterogen dengan perbedaan yang cukup mencolok antara kawasan inti yang kinerja ekonominya lebih baik dan periferal yang masih harus berjuang untuk keluar dari resesi

Kasus Deflasi: Great Depression dan Lost Decades Paling tidak ada dua kasus besar deflasi dalam sejarah ekonomi modern, yaitu Great Depression di Amerika Serikat (AS) dan “dekade yang hilang” (lost decades) di Jepang. Great depression merupakan contoh nyata bagaimana deflasi dapat terjadi setelah krisis ekonomi yang sangat dalam. Sementara, kasus lost decades menjelaskan fenomena liquidity trap di Jepang, yang didahului dari upaya memperlemah mata uang Jepang (JPY) sehingga suku bunga nominal berada pada batas bawahnya. Hingga saat ini Jepang masih berusaha keluar dari belenggu stagnasi ekonomi dengan meluncurkan berbagai program perbaikan struktural yang dikemas dalam program Abenomics.

132

ekonomi. Disparitas ekonomi antara kawasan inti dan periferal menjadikan asesmen harus dilakukan secara berhati-hati untuk dapat menarik sebuah kesimpulan secara konklusif dan tepat. Konsumsi di negara-negara periferal masih lemah sekalipun tingkat harga relatif rendah. Sebaliknya, kinerja negara inti (terutama Jerman) terus membaik dengan aktivitas produksi yang cenderung meningkat. Dengan integrasi perdagangan yang kuat, perbaikan produksi membuat pasokan barang melimpah di seluruh Euro. Kombinasi antara pasokan yang membaik dan konsumsi yang masih lemah terus memberikan tekanan pada harga untuk turun lebih rendah lagi. Hal ini secara umum tercermin pada data terkini. Meskipun membaik dalam beberapa periode terakhir, konsumsi Kawasan Euro


��

masih terlihat rapuh. Konsumsi di kawasan inti secara umum sudah berada di zona ekspansi (Grafik 4 kiri). Sebaliknya, konsumsi di

��

��

kawasan periferal masih terkontraksi dengan

��

magnitude yang relatif besar (Grafik 4 kanan).

��

Secara keseluruhan, konsumsi Kawasan Euro

��

meningkat namun dengan pace yang lebih

��

moderat (Grafik 5). Konsumsi yang meningkat

��

��

terbatas di saat harga bergerak menurun (inelastis) mengindikasikan kurva permintaan

��

��

� �

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

�

� � ��

��

��

yang relatif curam (steep).

��

Grafik 4. Penjualan Eceran Kawasan Inti dan Periferal

��

��

��

��

�

��

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

��

Grafik 3. Indikator Konsumsi

� ��

�

��

�

� ��

�

��

��

Grafik 5. Penjualan Eceran Jerman dan Kawasan Euro

��

Kondisi sisi penawaran sedikit berbeda

��

dengan sisi permintaan. Purchasing Manager

��

Index (PMI), sebagai indikator produksi, terus

��

dengan sisi permintaan yang lebih kaku,

��

��

terekspansi sejak pertengahan 2013. Berbeda

��

��

��

� ��

� ��

�

� ��

� ��

�

��

� ��

� ��

�

� ��

� ��

sisi penawaran (pasokan) di Kawasan Euro diduga lebih sensitif terhadap harga yang mengindikasikan kurva pasokan yang lebih

133


��

��

��

��

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

Grafik 6. Purchasing Manager Index

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

�

� ��

�

��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

��

��

Grafik 7. Produksi Industri Inti dan Periferal

datar (flat). Dengan demikian, inflasi yang

Peranan Jerman dalam Pasokan Kawasan

menurun tetap dapat mendorong kenaikan

Euro

produksi yang relatif lebih besar dibanding perubahan konsumsi. Ekses pasokan (produksi) dapat diserap oleh permintaan ekspor ke luar kawasan, dan seandainya tidak diekspor harga (inflasi) akan semakin menurun yang mengindikasikan terjadinya deflation spiral.

134

Jerman memiliki peranan signifikan terhadap peningkatan produksi kawasan. Dengan lalu lintas perdagangan yang bebas dalam kawasan, peningkatan surplus produksi di Jerman dapat dengan mudah menyebar ke seluruh Kawasan Euro. Lebih dari 50%


��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

� � � � � �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

�

� � ��

Euro dalam meredam gejala deflasi. Meskipun suku bunga kebijakan Euro terus diturunkan hingga berada di ambang lower zero bound (0,25%), nilai tukar terus terapresiasi. Apresiasi Euro tersebut diantaranya diakibatkan oleh

��

surplus transaksi perdagangan yang dimotori

��

oleh Jerman. Akibatnya, harga barang impor

��

menurun di pasar domestik dan mendorong

��

inflasi semakin melemah dan menuju deflasi.

��

��

Grafik 8. Neraca Perdagangan Jerman

��

��

produk ekspor Jerman diserap oleh negara

��

lain di Kawasan Eropa (Grafik 9). Jika pasokan

��

kawasan membaik, sementara permintaan masih lemah, potensi deflasi akan semakin

��

kuat.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 10. Nilai Tukar Euro

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 9. Tujuan Ekspor Jerman

��

Apresiasi

Euro

yang

Kurang

Menguntungkan Selain itu, tren apresiasi Euro sejak

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 11. Suku Bunga Refinancing Rate

2012 juga kurang menguntungkan Kawasan

135


Peranan Kebijakan Dalam situasi bunga mendekati nol, stimulus fiskal secara teoritis merupakan cara yang paling efektif untuk melawan risiko jeratan deflasi. Stimulus fiskal dapat lebih ampuh mendorong berkembangnya permintaan

memperparah sistem keuangan karena sisi sektor riil sebagai pengguna dana masih belum pulih. Penggelontoran likuiditas besar-besaran dikhawatirkan menyebabkan ekses likuiditas, tidak hanya di Kawasan Euro namun juga di perekonomian global.

agregat karena didukung melimpahnya

Sementara, untuk kebijakan suku

likuiditas di pasar uang. Kendalanya, saat ini

bunga negatif belum ditemui kisah sukses

Kawasan Euro sedang intensif melakukan

hingga saat ini. Suku bunga negatif hanya

upaya konsolidasi fiskal akibat ekspansi fiskal

menjadi wacana lama di perekonomian Jepang

yang berlebihan pada periode sebelumnya.

untuk mengatasi lost decades. Secara teoritis,

Dengan kondisi ini, ekspansi atau tambahan

suku bunga negatif dapat menjadi solusi

stimulus fiskal sangat sulit diharapkan,

alternatif untuk mendorong penggunaan dana

terutama dari sisi politis.

di sektor riil. Namun, efeknya dikhawatirkan

Di sisi lain, kebijakan moneter sudah mendekati ambang batasnya. Suku bunga

dapat merusak pasar uang yang hidup dari pendapatan bunga.

kebijakan (refinancing rate) sudah mendekati

Alternatif lain yang juga muncul adalah

nol, sementara bunga deposit bank sentral

intervensi langsung ECB di pasar valas untuk

sudah nol. Bank Sentral Eropa (ECB) tengah

memperlemah nilai tukar Euro (devaluasi).

bersiap untuk melakukan kebijan moneter

Dengan devaluasi mata uang, inflasi barang

unconventional melalui quantitative easing

impor (imported inflation) akan muncul. Jika

(QE) atau menambah uang beredar melalui

cukup kuat, tekanan ini diharapkan mampu

pembelian surat-surat berharga. Amunisi

menghambat pelemahan harga. Namun

lainnya yang disiapkan adalah penetapan

demikian, kebijakan ini dapat dinilai sebagai

tingkat bunga negatif untuk mendorong

ancaman bagi kompetitor Kawasan Euro dan

kredit.

dapat memicu currency war sebagai balasan Namun demikian, berdasarkan fakta

dari negara mitra dagang.

historis, kedua cara tersebut masih belum terbukti efektivitasnya. Pascakrisis, AS dan Jepang telah melakukan QE dalam jumlah yang

PENUTUP

cukup besar. Meskipun mengalami kemajuan,

Seperti telah dikemukakan, paling

konsumsi belum cukup kuat dan tingkat harga

tidak dunia telah mengalami dua episode

belum masuk ke zona target inflasi (2%) di

deflasi besar dalam sejarah ekonomi modern,

kedua negara. Sebaliknya, pelaksanaan QE

Great Depression di AS dan Lost Decades

di Kawasan Euro dikhawatirkan hanya akan

di Jepang. Deflasi pada Great Depression di

136


mulai dari 1929 dan berakhir pada 1934.

surat berharga (SSB) dalam jumlah yang besar

Sebagian ekonom belum dapat menyimpulkan

(quantitative) dan perpanjangan tenor SSB

dengan jelas mengenai kebijakan atau kondisi

tersebut (qualitative). Stimulus fiskal juga

yang menyebabkan berakhirnya periode

dilakukan namun terkendala utang fiskal

deflasi tersebut. Namun, fakta sejarah telah

yang terlajur membengkak (lebih dari 200%

menunjukkan kebijakan ekonomi telah diambil

dari PDB). Sebagai tahapan terakhir, third

Pemerintah AS persis sebelum era deflasi

arrow bertujuan untuk memperbaiki mesin

berakhir.

pertumbuhan Jepang di area pertanian,

Deflasi AS berakhir setelah terpilihnya Franklin D. Roosevelt pada tahun 1933.

ketenagakerjaan, kesehatan, dan tingkat partisipasi tenaga kerja perempuan.

Diyakini bahwa terpilihnya Presiden Roosevelt

Terlepas dari kontroversi mengenai

membangkitkan semangat baru mengenai

efektivitas kebijakan ini, berbagai kemajuan

masa depan ekonomi AS sehingga memperbaiki

telah dicapai. Inflasi Jepang meningkat cukup

ekspektasi konsumsi masyarakat. Dalam

progresif dari minus 0,9% pada Maret 2013

bindang industri, pemerintah menerapkan

menjadi 1,6% pada Maret 2014. Kemajuan

kebijakan “persaingan teratur” atau “orderly

juga terlihat pada pertumbuhan ekonominya,

competition.” Melalui kebijakan tersebut,

dari 0% di TW1-13 menjadi 2,6% pada

pemerintah AS menaikkan upah minimum

TW1-14.

meskipun pengangguran sedang melimpah. Pemerintah juga menjamin laba perusahaan akan naik lebih tinggi dengan persaingan teratur tersebut sehingga memicu semangat berproduksi yang lebih baik.

Sementara AS dan Jepang telah melakukan semacam kebijakan anti-deflasi dengan komitmen yang sangat kuat dari pemerintah, Kawasan Euro saat ini belum terlihat memiliki satu strategi khusus untuk

Di Jepang, kebijakan anti deflasi

melawan risiko jerat deflasi. Bahkan, beberapa

dilakukan melalui paket kebijakan Abenomics

pejabat Kawasan Euro yakin bahwa penurunan

setelah terpilihnya Perdana Menteri Shinzo

harga hanya bersifat sementara dan tidak

Abe di 2012. Kebijakan ini diluncurkan

mengarah pada deflasi. Pada prinsipnya,

dalam tiga tahapan (the three arrows)

masuk atau tidaknya Kawasan Euro ke

yang meliputi: stimulus moneter, fiskal,

zona deflasi akan sangat tergantung pada

dan reformasi struktural. Stimulus moneter

kemampuan kawasan tersebut dalam

dilakukan dengan Quantitative-Qualitative

mendorong konsumsi.

Easing (QQE) dalam bentuk pembelian surat-

137


Artikel 3

Menakar Dampak Krisis Ukraina Oleh: Diah Indira

Perbaikan ekonomi global yang masih

European Union (EU) oleh Pemerintah Ukraina

tertatih-tatih kembali dihadapkan pada risiko

secara sepihak pada 21 November 2013.

geopolitik yang berpotensi menghambat

Alih-alih meningkatkan kerja sama dengan

pemulihan. Salah satu risiko geopolitik

Kawasan Euro, Ukraina justru memilih

yang menjadi sorotan adalah meningkatnya

untuk meningkatkan kerja sama ekonomi

ketegangan antara Rusia dan Ukraina,

dengan Rusia beserta blok perdagangannya.

yang menimbulkan kekhawatiran terjadinya

Keputusan Ukraina tersebut dipengaruhi

perang dingin ke II antara Barat dan Timur.

oleh pertimbangan politik – mendekatkan

Sejauh ini, sanksi yang diberikan kepada

diri kepada Rusia – dan ketidakmampuan

Rusia masih bersifat terbatas dan belum

memenuhi persyaratan yang diajukan EU

berdampak signifikan pada ekonomi global.

untuk penandatanganan AA.2

Namun tidak tertutup kemungkinan krisis akan semakin tereskalasi jika masing-masing pihak tidak mencapai kesepakatan terbaik. Ketegangan di kawasan Timur Eropa tersebut telah menjadi perhatian IMF dan diungkapkan dalam WEO April 2014. Tulisan singkat ini ditujukan untuk memberikan gambaran mengenai latar belakang terjadinya krisis Ukraina dan menganalisis dampaknya kepada

Penyusunan AA EU-Ukraina merupakan kesepakatan para pemimpin EU (Nicholas Sarkozy dan José Manuel Durão Barroso) dengan Ukraina (Viktor Yushchenko) pada EUUkraine Paris Summit (9 September 2008). AA tersebut akan menjadi framework institusional dalam rangka meningkatkan kerja sama politik serta integrasi ekonomi Ukraina dengan EU.3

perekonomian global. 2

Bagaimana krisis Ukraina terjadi? Krisis geopolitik Ukraina diawali oleh pembatalan perjanjian kerja sama (Association Agreement atau AA) dengan

138

3

Persyaratan yang harus dipenuhi antara lain reformasi di bidang hukum (UU pemilu, reformasi lembaga kepolisian, reformasi konstitusi, penanganan korupsi), persiapan free trade area dengan EU, reformasi keuangan publik, dan investasi. Draft AA setebal 1200 halaman berisi langkah-langkah konkrit untuk mendukung reformasi Ukraina, pertumbuhan ekonomi, tata kelola, serta kerja sama di lebih dari 30 sektor. Salah satu bagian penting dari AA tersebut adalah mengenai Deep and Comprehensive FTA (DCFTA) yang diyakini akan mendukung penciptaan peluang usaha, serta integrasi dan modernisasi ekonomi di kedua pihak.


Penandatanganan AA seharusnya dilakukan

berbatasan dengan Laut Hitam merupakan

pada Eastern Partnership Summit, 28-29

wilayah yang sangat strategis bagi Rusia

November 2013, di Vilnius (Lithuania).

karena merupakan lokasi pangkalan angkatan

Secara implisit Ukraina mengakui bahwa penarikan diri Ukraina diakibatkan oleh desakan Rusia yang keberatan atas ‘kedekatan’ Ukraina dengan EU. Negara Beruang Merah tersebut menginginkan Ukraina bergabung dengan blok perdagangan (custom union)

laut Rusia. Rusia menyewa pangkalan angkatan laut ‘Sevastopol’ di Crimea, Ukraina, dengan membayar sekitar USD98 juta per tahun. Sebagai kompensasi, Rusia memberikan potongan harga untuk penjualan gas senilai USD100 per-ton kepada Ukraina.

yang telah dibentuk Rusia, sebagai tandingan

Pasca-referendum, Crimea mulai

EU4. Pengunduran diri Pemerintah Ukraina dari

mengadopsi rubel sebagai mata uang

negosiasi dengan EU menyulut kekecewaan

nasional dan mata uang Ukraina ‘hryvnia’

dan protes di kalangan oposisi melalui

akan ditarik secara bertahap hingga 2016.

demonstrasi massa. Kalangan oposan yang

Parlemen Crimea menyatakan bahwa seluruh

mewakili elit bisnis dan kalangan menengah

properti pemerintah Ukraina di Crimea akan

berpandangan bahwa peningkatan kerja

dinasionalisasi dan menjadi aset Republik

sama dengan EU akan lebih menguntungkan

Crimea. Referendum Crimea tersebut telah

Ukraina. Protes yang terus memuncak berujung

menjadi preseden buruk bagi kesatuan

pada pendudukan kantor pemerintah sehingga

Ukraina. Kini sejumlah wilayah lainnya

memaksa Presiden Yanukovych melarikan diri

yang berpenduduk mayoritas Pro-Rusia

ke Rusia dan dimakzulkan oleh parlemen.

akan mengikuti jejak Crimea dan menuntut

Pemerintah Ukraina setelah itu dijalankan oleh

dilakukannya referendum.

pemerintahan interim baru, dengan Arseniy Yatsenyuk sebagai Perdana Menteri dan

Sanksi terhadap Rusia

Oleksandr Turchinov sebagai Presiden. Beralihnya tampuk pemerintahan ke

Sejak bergulirnya krisis Ukraina,

tangan oposisi menimbulkan gelombang

sejumlah upaya telah dilakukan AS dan Eropa

protes masyarakat Pro-Rusia terutama di

untuk menghambat langkah Rusia. Aksi

semenanjung Crimea dan berujung pada

tersebut diawali dengan penundaan dialog

pelaksanaan referendum. Hasil referendum

5

kerja sama ekonomi antara EU dan Rusia,

menunjukkan sekitar 97% warga Crimea

menunda persiapan meeting G8 summit di

memilih memisahkan diri dari Ukraina dan

Sochi, Rusia, yang rencananya diselenggarakan

bergabung dengan Rusia. Crimea yang

pada Juli 2014 dan bahkan mengeluarkan Rusia dari keanggotaan negara G8. AS dan

4 5

Rusia bersama Kazakhstan dan Belarus telah membentuk blok perdagangan pada 1 Januari 2010. Referendum berlangsung tanggal 16 Maret 2014.

Eropa telah membekukan aset sejumlah pejabat Rusia dan Ukraina dan melarang

139


pemberian visa kepada mereka. Selain itu, NATO telah menunda seluruh kerja sama sipil dan militer dengan Rusia sejak 1 April 2014, dan meningkatkan kerja sama dengan Ukraina. NASA juga menunda kerja sama dengan Rusia, kecuali untuk tugas menjaga keamanan dan kelanjutan operasi stasiun luar angkasa internasional. AS dan Eropa menegaskan akan meningkatkan sanksi jika Rusia tidak menghentikan upaya militer di wilayah Ukraina.

Implikasi Krisis Bagi Rusia dan Ukraina Perebutan pengaruh Timur dan Barat dalam kasus Ukraina menimbulkan gejolak di pasar keuangan Rusia. Sejak angkatan bersenjata Rusia menduduki Crimea pada 28 Februari 2014, indeks saham Moscow turun drastis ke level terendah, dan ditengarai sekitar 50 perusahaan mengalami kerugian senilai USD110 miliar. Nilai tukar Rubel terhadap dolar AS juga terdepresiasi cukup dalam yaitu sekitar 10% dibandingkan posisi awal tahun

Merespon berbagai sanksi dari AS dan EU,

2014. Sejalan dengan itu, capital outflow

Rusia mengumumkan tidak akan mengizinkan

diperkirakan mencapai USD70 miliar pada

AS menggunakan motor roket buatan Rusia

kuartal 1-2014 dan berpotensi menyebabkan

untuk kepentingan peluncuran satelit militer

Rusia mengalami resesi akibat menurunnya

ke ruang angkasa. Moskow juga menyatakan

permintaan domestik dan ketidakpastian

tidak akan memperpanjang penggunaan

kondisi keuangan.

Stasiun Ruang Angkasa Internasional setelah 6

tahun 2020, sebagaimana diminta oleh AS. Sanksi yang diberikan AS dan Eropa terbilang sangat ringan dibandingkan sanksi kepada negara lainnya seperti Iran7. Tingginya keterkaitan ekonomi Eropa kepada Rusia8 baik melalui jalur perdagangan maupun keuangan menjadi penyebab utama relatif ringannya sanksi tersebut.

Sebelum merebaknya krisis Ukraina, ekonomi Rusia telah mengalami masalah pertumbuhan ekonomi rendah sejak tahun 2009. PDB periode TW3-13 hanya tumbuh 1,2% yoy seiring dengan belanja pemerintah dan investasi yang lemah. Bahkan terdapat kekhawatiran kapasitas utilisasi sektor industri kembali pada level sebelum krisis 2008 yang relatif rendah. Di sisi lain, struktur eksternal Rusia memiliki ketergantungan yang sangat tinggi pada ekspor energi. Pangsa ekspor bahan bakar mineral termasuk minyak mendominasi sekitar 57,9% dari total ekspor

6

7 8

International Space Station (ISS) dioperasikan oleh Amerika Serikat, Rusia dan sejumlah negara lain, dan berada di orbit sejak 1998. Sanksi terhadap Iran antara lain membekukan aset minyak, ekspor minyak tertentu adan melumbpuhkan sektor perbankan. London dan Manhattan oversupply dana Rusia, kebutuhan gas Jerman yang besar dan Perancis dapat mengalami kerugian, Perancis akan kehilangan kontrak pertahanan yang menguntungkan.

140

Rusia. Krisis berkepanjangan akan menggerus ekspor Rusia sehingga pertumbuhan PDB akan semakin tertekan. Situasi Rusia telah menjadi perhatian Moody’s yang mempertimbangkan untuk menurunkan rating Rusia dari level saat


��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

��

�

��

��

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1. PDB Rusia

Grafik 2. Nilai Tukar dan Saham Rusia

ini Baa1 (review for downgrade). Moody’s

menurunkan kesejahteraan masyarakat

akan menitikberatkan assessment dampak

Ukraina.

krisis Rusia-Ukraina pada aspek pertumbuhan ekonomi, keuangan pemerintah dan aspek lainnya.

Ukraina juga memiliki ketergantungan yang tinggi terhadap pasokan gas dari Rusia, dan selama ini memperoleh keringanan

Bagi Ukraina, eskalasi krisis menimbulkan

harga. Dengan terjadinya krisis ini, Rusia

ancaman krisis ekonomi dengan pertumbuhan

telah menaikkan harga jual gas sekitar 81%

ekonomi yang terkontraksi, kenaikan inflasi,

dari harga awal10. Bahkan, Rusia mengancam

dan jeratan utang9. Meski AS, Eropa dan

untuk meminta pembayaran dimuka atas

IMF telah mengucurkan bantuan keuangan,

pembelian gas dari Ukraina, seiring dengan

namun tidak akan memadai untuk mengatasi

utang gas Ukraina yang telah mencapai USD3,5

permasalahan di Ukraina. IMF telah meminta

miliar. Merespon berbagai permasalahan di

Ukraina untuk menghapus subsidi gas dan

Ukraina, Moody’s menurunkan rating negara

bahan bakar di saat harga impor komoditas

tersebut menjadi Caa3 dari Caa2 dengan

tersebut meningkat tinggi. Pemerintah juga

outlook negative. Penurunan rating juga

akan menaikkan pajak untuk mendongkrak

dilatarbelakangi oleh meningka risiko likuiditas

penerimaan negara, merampingkan birokrasi

seiring dengan penurunan cadangan devisa,

dan menurunkan anggaran pensiun. Semua

penarikan bantuan keuangan dari Rusia dan

langkah tersebut pada akhirnya akan

kenaikan harga impor gas.

9

10 Gazprom menaikkan harga gas ke Ukraina sebesar 81% menjadi USD485,5 dari sebelumnya USD268,50 per 1.000 meter kubik.

PDB Ukraina TW1-14 terkontraksi 1,1% yoy. Inflasi bulan April tumbuh 6,9%, naik signifikan dari 3,4% (Maret). Rasio Utang pemerintah terhadap PDB sebesar 41%.

141


Dampak Krisis bagi perekonomian global Krisis tersebut menimbulkan kekhawatiran terhadap proses pemulihan ekonomi global – terutama Kawasan Euro – yang sedang berjalan. Bahkan IMF dalam rilis WEO April 2014 telah memasukkan risiko geopolitik Ukraina sebagai salah satu hambatan perekonomian global yang harus diwaspadai. Dampak rambatan krisis dapat terjadi baik melalui jalur keuangan maupun

Instabilitas di Ukraina juga berpotensi menimbulkan aksi pelarian modal dari negara berkembang. Perilaku menghindari risiko oleh investor semakin kuat seiring dilakukannya pengurangan stimulus moneter AS. Selain di sektor keuangan, krisis juga memicu kenaikan harga komoditas gas dan minyak, akibat terganggunya proses produksi dan transportasi. Harga gandum dan jagung juga akan meningkat karena Ukraina merupakan eksportir utama produk tersebut di dunia.

jalur perdagangan. Spillover negatif terutama

Sejauh ini dampak krisis Ukraina bagi

akan dialami oleh Kawasan Euro yang

Indonesia dan kawasan Asia masih terbatas.

merupakan negara mitra dagang utama Rusia.

Namun demikian tidak tertutup kemungkinan

Sekitar 43,6% ekspor Rusia ditujukan kepada

akan terkena dampak second round effect

negara-negara Eropa. Kawasan Euro juga

jika krisis tersebut telah mengganggu

sangat bergantung pada pasokan gas dari

perekonomian Eropa ataupun AS. Oleh

Rusia yaitu sekitar 30% dari total kebutuhan

karena itu, perkembangan krisis di Ukraina

gas Eropa dan setengahnya disalurkan melalui

perlu terus dimonitor perkembangannya agar

Ukraina. Di sisi lain, 35% impor Rusia berasal

dapat dilakukan tindakan preventif pada saat

dari Eropa. Hubungan keuangan Rusia dan

yang tepat.

Eropa juga cukup erat. Sebagian besar aliran dana inflow dan outflow Rusia yaitu sekitar 70% berasal dari dan mengalir ke Eropa.

142

Lampiran

Lampiran

143


Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy)

Negara

2008 2009 2010 2011 2012

2010

2011

2012

2013

2014

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1

Amerika Amerika Serikat 1,1 -2,4

2,5

1,9

2,8 1,6 2,7

Argentina

7,0 0,9

9,1

8,7

1,1 5,1 12,1 10,5 8,7 10,7 8,1 8,5 7,3 4,6 -1,5 0,2 0,9 1,5 5,5 3,5 1,4

3,0 2,8 2,0 1,9 1,5 2,0 3,3

2,8 3,1 2,0 1,3 1,6 2,0 2,6 2,3 -

Brazil

5,1 -0,2

7,6

2,8

1,0 9,3 8,8

6,9 5,3 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8

0,6 0,9 1,8 1,8 3,3 2,2 1,9

-

Chili

3,2 -1,5

5,7

5,8

5,5 2,5 6,5

7,4 6,5 9,21 5,5 3,21 5,3 4,9

5,8 5,9 5,2 5,5 3,7 4,9 2,6 2,0

Meksiko

1,3 -6,5

5,1

4,0

3,9 3,7 6,7

5,4 4,6 4,4 3,2 4,1 4,2 4,8

4,4 3,1 3,3 0,6 1,6 1,4 0,7

-

Asia Pasifik Australia

2,3 1,3

2,3

2,6

3,6 2,0 2,2

2,3 2,5 1,7 2,5 3,2 2,9 4,6

3,8 3,2 2,8 2,1 2,4 2,4 2,8 2,9

Tiongkok

9,0 8,7 10,4

9,3

7,7 11,9 10,3

9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 7,9

7,6 7,4 7,9 7,7 7,5 7,8 7,7 7,4

India

7,3 5,7

9,4

7,7

4,8 11,4 9,1

8,2 8,7 9,6 7,6 7,0 6,5 5,8

4,5 4,6 4,4 4,4 4,4 4,8 4,7 4,9

Jepang

-0,7 -5,2

4,7 -0,5

1,5 4,9 4,4

6,0 3,3 0,0 -1,5 -0,5 0,1 3,2

3,2 -0,2 -0,3 0,1 1,3 2,4 2,5 3,0

Korea Selatan

2,2 0,2

6,5

2,3 7,2 7,4

5,4 6,0 4,9 3,6 3,3 3,1 2,6

2,4 2,1 2,1 2,1 2,7 3,4 3,7 3,9

3,7

ASEAN-6 Indonesia

6,1 4,5

6,2

6,5

6,3 6,0 6,3

5,8 6,8 6,5 6,5 6,5 6,5 6,3

6,4 6,2 6,1 6,0 5,8 5,6 5,7 5,2

Malaysia

4,6 -1,7

7,6

5,1

5,6 10,3 9,4

5,5 5,0 5,2 4,3 5,7 5,3 5,1

5,6 5,3 6,5 4,1 4,4 5,0 5,1 6,2

Filipina

4,6 0,9

7,7

3,7

6,8 8,4 8,9

7,3 6,1 4,6 3,2 3,0 3,8 6,5

6,3 7,3 7,1 7,7 7,6 6,9 6,5 6,2

Singapura

1,1 -2,0 15,4

5,3

2,5 17,6 18,8 10,7 14,3 9,9 1,8 5,7 3,6 2,8

3,2 1,1 2,9 1,5 4,0 5,0 4,9 4,9

Thailand

2,6 -2,3

7,9

0,2

6,8 12,0 9,2

6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4

4,4 3,1 19,1 5,4 2,9 2,7 0,6 -0,6

Vietnam

6,2 5,3

6,3

5,7

4,5 5,8 6,2

6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0

4,4 4,7 5,0 4,8 4,9 5,1 5,4 5,0

Eropa Kawasan Euro

0,6 -4,1

1,9

1,7 -0,6 1,0 2,2

2,2 2,3 2,7 1,8 1,4 0,7 -0,2 -0,5 -0,7 -1,0 -1,1 -0,6 -0,3 0,5 0,9

Inggris

0,7 -4,9

1,6

1,2

0,3 0,5 1,9

2,3 1,7 1,7 0,8 1,0 1,1 0,6

0,1 0,2 0,1 0,5 1,7 1,8 2,7 3,1

Russia

5,6 -7,9

4,5

4,2

3,6 4,1 5,0

3,8 5,1 3,3 3,3 5,0 5,2 4,9

4,3 3,0 2,0 0,8 1,0 1,3 2,0 0,9

Turki

0,7 -4,8

9,4

8,9

2,2 12,6 10,4

5,3 9,3 12,4 9,3 8,7 5,3 3,1

2,7 1,5 1,3 2,9 4,5 4,3 4,4

-

Afrika Afrika Selatan

3,8 -1,8

3,1

3,6

2,5 2,3 3,4

3,4 3,4 3,8 3,6 3,3 3,7 2,7

2,9 2,2 2,1 1,6 2,3 1,7 2,0

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast April 2014 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast April 2014 Tanda (-): data belum keluar

144

-

Lampiran

Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014


Amerika Amerika Serikat

7,2 10,0

9,9 9,4

9,5 9,4 9,0 9,1

9,0 8,5

8,2

8,2

7,8

7,9

7,5 7,5 7,2

6,7 6,7

Argentina

7,3

8,4

8,3 7,9

7,5 7,3 7,4 7,3

7,2 6,7

7,1

7,2

7,6

6,9

7,9 7,2 6,8

6,4 7,1

Brazil

6,8

6,8

7,6 7,0

6,2 5,3 6,5 6,2

6,0 4,7

6,2

5,9

5,4

4,6

5,7 6,0 5,4

4,3 5,0

Chili

7,5 10,0

9,0 8,5

8,0 7,1 7,3 7,2

7,4 6,6

6,6

6,6

6,5

6,1

6,2 6,2 5,7

5,7 6,5

Meksiko

4,7

5,2 5,4

5,3 5,5 5,1 5,7

5,3 5,0

5,1

4,9

4,7

5,0

5,0 5,0 4,9

4,8 5,3

5,4


4,5

5,5

5,4 5,2

5,1 4,9 4,9 4,9

5,3 5,2

5,1

5,2

5,5

5,4

5,6 5,7 5,7

5,9 5,8

Tiongkok

4,2

4,3

4,2 4,2

4,1 4,1 4,1 4,1

4,1 4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1 4,1 4,0

4,1 4,1

India

n.a

n.a

n.a n.a

n.a n.a n.a n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a n.a n.a

n.a n.a

Jepang

4,3

5,2

5,1 5,2

5,1 4,9 4,7 4,7

4,2 4,5

4,5

4,3

4,3

4,3

4,1 3,9 4,0

3,7 3,6

Korea Selatan

3,3

3,6

3,7 3,5

3,7 3,6 3,9 3,3

3,3 3,1

3,4

3,2

3,2

3,0

3,1 3,1 3,0

3,1 3,5

ASEAN-6 Indonesia

8,4

7,9

7,4 n.a

7,1 n.a 6,8 n.a

6,6 n.a

6,3

n.a

6,1

n.a

5,9 n.a 6,3

n.a 5,7

Malaysia

3,1

3,5

3,6 3,2

3,1 3,2 3,1 3,0

3,1 3,0

3,0

3,0

3,0

3,1

3,1 3,0 3,1

3,0 3,2

Filipina

6,8

7,1

7,3 8,0

7,0 7,1 7,4 7,2

7,1 6,4

7,2

6,9

7,0

6,8

7,1 7,5 7,3

6,5 7,5

Singapura

2,5

2,3

3,3 3,1

3,1 3,1 2,8 2,9

2,9 2,9

3,0

2,8

2,8

2,7

2,8 2,9 2,7

2,7 2,9

Thailand

1,4

0,9

1,0 1,2

0,9 0,7 0,7 0,4

0,8 0,4

0,7

0,7

0,6

0,5

0,7 0,6 0,7

0,6 0,9

Vietnam

4,7

4,6

- 3,6

-

-

-

3,2

-

-

- 4,3

-

-

-

-

-

-

-

Eropa Kawasan Euro

8,2

9,9 10,1 10,1 10,1 10,0 9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,3 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,8

Inggris

6,3

7,8

8,0 7,9

7,7 7,8 7,8 7,9

8,3 8,4

8,2

8,0

7,8

7,8

7,8 7,8 7,6

7,2 6,8

Russia

7,8

8,2

8,6 6,8

6,6 7,2 7,1 6,1

6,0 6,1

6,3

5,2

5,0

5,1

5,7 5,4 5,3

5,6 5,4

14,0 13,5 13,7 10,5 11,3 11,4 10,8 9,2

8,8 9,8

9,9

8,0

9,1 10,1 10,1 8,8 9,9 10,0 10,2

Turki


n.a

n.a

n.a n.a

n.a n.a n.a n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a n.a n.a

n.a n.a

Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia

145


Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014



0,1

2,7

2,3 1,1

1,1 1,5

2,7 3,6

3,9 3,0

2,7

1,7

Argentina

7,2

7,7

9,7 11,0 11,1 10,9

9,7 9,7

9,9 9,5

9,8

9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0

Brazil

5,9

4,3

5,2 4,8

4,7 5,9

6,3 6,7

7,3 6,5

5,2

4,9

5,3

5,8

6,6 6,7 5,9

5,9 6,2

Chili

8,7 -1,8

0,3 1,2

1,9 3,0

3,3 3,3

3,2 4,2

3,6

2,6

2,8

1,5

1,5 1,9 1,9

2,9 3,5

Meksiko

6,5

5,0 3,7

3,7 4,4

3,0 3,3

3,1 3,8

3,7

4,3

4,8

3,6

4,3 4,1 3,4

4,0 3,8

3,6

2,0

1,7

1,5 1,8 1,2

1,5 1,5 -


3,7

2,1

2,9 3,1

2,9 2,8

3,3 3,5

3,4 3,0

1,6

1,2

2,0

2,2

2,5 2,4 2,2

2,7 2,9

Tiongkok

1,2

1,9

2,4 2,9

3,6 4,6

5,4 6,4

6,1 4,1

3,6

2,2

1,9

2,5

2,1 2,7 3,1

2,5 2,4

India*

6,7

7,2 10,4 10,3

9,0 9,5

9,7 9,5 10,0 7,7

7,7

7,6

8,1

7,3

5,7 5,2 7,1

6,4 5,7

Jepang

0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4

0,0 -0,2

0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9 0,2 1,1

1,6 1,6

Korea Selatan

4,1

3,8 4,2

2,7

1,1 1,3

2,8

2,5 2,7

3,4 3,0

4,1 4,2

2,2

2,1

1,4

1,5 1,2 1,0

ASEAN-6 Indonesia

11,1

2,8

3,4 5,1

5,8 7,0

6,6 5,5

4,6 3,8

3,9

4,3

3,8

3,7

5,0 5,4 7,9

8,1 7,3

Malaysia

4,4

1,1

1,4 1,6

1,8 2,1

3,0 3,5

3,4 3,0

2,1

1,6

1,3

1,2

1,6 1,8 2,6

3,2 3,5

Filipina

8,0

4,4

3,9 3,6

3,8 3,6

4,9 5,2

4,7 4,2

2,6

2,9

3,7

3,0

3,2 2,7 2,7

4,1 3,9

Singapura

4,3

0,0

1,6 2,7

3,7 4,6

5,0 5,2

5,5 5,5

5,2

5,3

4,7

4,3

3,5 1,8 1,6

1,5 1,2

Thailand

0,4

3,5

3,5 3,3

3,0 3,1

3,1 4,1

4,0 3,5

3,5

2,6

3,4

3,6

2,7 2,3 1,4

1,7 2,1

Vietnam

19,9

6,5

9,5 8,7

8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2

6,9

6,5

6,8

6,6 6,7 6,3

6,0 4,4

Eropa Kawasan Euro

1,6

0,9

1,6 1,5

1,9 2,2

2,7 2,7

3,0 2,7

2,7

2,4

2,6

2,2

1,7 1,6 1,1

0,8 0,5

Inggris

3,1

2,9

3,4 3,2

3,1 3,7

4,0 4,2

5,2 4,2

3,5

2,4

2,2

2,7

2,8 2,9 2,7

2,0 1,6

Rusia

13,3

8,8

6,5 5,8

7,0 8,8

9,5 9,4

7,2 6,1

3,7

4,3

6,6

6,6

7,0 6,9 6,1

6,5 6,9

Turki

10,1

6,5

9,6 8,4

9,2 6,4

4,0 6,2

6,2 10,5 10,4

8,9

9,2

6,2

7,3 8,3 7,9

7,4 8,4


9,5

6,3

5,2 4,1

3,1 3,5

Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index

146

4,1 5,0

5,7 6,1

6,0

5,5

5,4

5,7

5,9 5,5 6,0

5,4 6,0

Lampiran

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%, yoy)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014


Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate)

0,25

0,25

0,25 0,25

0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25

0,25

0,25

0,25 0,25

0,25

0,25 0,25 0,25 0,25

13,75

8,75

8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00

9,75

8,50

7,50 7,25

7,25

8,00 9,00 10,00 10,75

Chili (Overnite rate)

8,25

0,50

0,50 1,00

2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25

5,00

5,00

5,00 5,00

6,00

5,00 5,00 4,50 4,00

Meksiko (Overnite rate)

8,25

4,50

4,50 4,50

4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50

4,50

4,50

4,50 4,50

4,00

4,00 3,75 3,50 3,50

Brazil (Selic rate)

Asia Pasifik Australia (Cash target rate)

4,25

3,75

4,00 4,50

4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25

4,25

3,50

3,50 3,00

3,00

2,75 2,50 2,50 2,50

Tiongkok (Lending rate)

5,31

5,31

5,31 5,31

5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56

6,56

6,31

6,00 6,00

6,00

6,00 6,00 6,00 6,00

India (Reverse repo rate)

6,50

4,75

5,00 5,25

6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50

8,50

8,00

8,00 8,00

7,50

7,25 7,50 7,75 8,00

Jepang (O/N Call target)

0,50

0,10

0,10 0,10

0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

0,10

0,10

0,10 0,10

0,10

0,10 0,10 0,10 0,10

Korea Selatan (Call rate)

3,00

2,00

2,00 2,00

2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25

3,25

3,00

3,00 2,75

2,75

2,50 2,50 2,50 2,50

ASEAN-5 Indonesia (BI rate)

9,25

6,50

6,50 6,50

6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00

5,75

5,75

5,75 5,75

5,75

6,00 7,25 7,50 7,50

Malaysia (O/N rate)

3,25

2,00

2,25 2,50

2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00

3,00

3,00

3,00 3,00

3,00

3,00 3,00 3,00 3,00

Filipina (O/N rate)

5,50

4,00

4,00 4,00

4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50

4,00

4,00

3,75 3,50

3,50

3,50 3,50 3,50 3,50

Thailand (Repo rate)

2,75

1,25

1,25 1,25

1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25

3,00

3,00

3,00 2,75

2,75

2,50 2,50 2,25 2,00

Eropa Kawasan EURO (Refinancing rate)

2,50

1,00

1,00 1,00

1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00

1,00

1,00

0,75 0,75

0,75

Inggris (Bank rate)

2,00

0,50

0,50 0,50

0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

0,50

0,50

0,50 0,50

0,50

0,50 0,50 0,50 0,50

13,00

8,75

8,25 7,75

7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00

8,00

8,00

8,25 8,25

8,25

8,25 8,25 8,25 8,25

-

-

- 7,00

7,00 6,50 6,25 6,25 5,75 5,75

5,75

5,75

5,75 5,50

5,50

4,50 4,50 4,50 10,00

Rusia (Refinancing rate) Turki (1 Week Repo)

0,50 0,50 0,25 0,25

Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate)

11,50

7,00

6,50 6,50

6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50

5,50

5,50

5,00 5,00

5,00

5,00 5,00 5,00 5,50

Sumber: Bloomberg Keterangan: -

147


Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2008 2009

2010

2011

2012

2013

2014


Amerika Amerika Serikat (M2)

9,8

10,1

Argentina (M3)

14,6

9,6

13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 42,1 42,5 40,2 38,5

3,7

31,9

34,2 35,6 44,6

36,9 37,0 31,7 32,3 25,8

Brazil (M3)

17,5

16,4 15,5 13,6 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9

20,6

20,5 18,8 16,1

13,3 12,2 9,8

8,7 6,8

Meksiko (M3)

14,5

17,5

18,0 16,7 14,5

15,0 10,0 10,1

9,4 8,8

6,7

1,6

1,9

3,0

3,5

5,0 6,0

9,9

7,4 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0

9,6

6,7

8,0

7,4

6,9 6,3

5,4 6,0

Asia Pasifik Australia (M3)

15,4

8,1

7,5

Tiongkok (M2)

17,8

27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6

13,4

13,6 14,8 13,8

15,7 14,0 14,2 13,6 12,1

India (M3)

19,6

17,2 17,1 15,2 15,2 17,0 16,1 17,27 16,6

16

13,0

13,7 13,6 11,2

14,0 12,8 12,5 14,9 14,0

Jepang (M3)

0,7

2,2

2,0

2,2

2,1

1,8

2,0 2,3

2,3

2,6

2,6

2,0

2,1

2,2

2,5

3,1 3,1

3,4 2,9

10,4

8,1

8,8

9,3

7,7

6,9

4,7 4,1

5,7

6,2

8,7

8,5

7,6

7,3

6,8

6,6 6,7

6,6 6,4

Korea Selatan (M3)

5,8

5,9

4,5

6,4 10,4 10,2 9,0

9,8

9,2

7,5

7,1

6,8

6,4 6,1

6,7 6,7

ASEAN-5 Indonesia (M2)

14,7

Malaysia (M3)

11,9

13,0 10,2 12,8 12,7 15,4 16,1 13,1 16,2 16,4 9,1

Filipina (M3)

15,6

8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4

Singapura (M3)

11,6

10,6

8,2

6,9

7,8

Thailand (M2)

9,2

6,7

6,1

7,0

8,7

8,5

8,2

6,8

8,0 12,4 12,5 14,3

21,0 18,3 15,0

15,0

12,9 12,7

6,3

5,6

8,6 10,6 11,2 10,1

10,0

9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2

13,1

8,3

7,4

18,9

9,0

7,1

7,5 10,9

6,9

6,5

7,6

11,1 12,6 10,3

14,0 11,8 14,6 12,7 10,1 8,7

8,2 6,7

7,5 6,1

13,4 20,6 31,7 33,1 35,7 8,8

9,2 7,5

4,3 2,0

9,5 10,2 7,1

7,3 6,4

Eropa Kawasan Euro (M3)

7,5

-0,3 -0,2

0,1

0,8

1,6

2,8

3,0

2,8

3,5

2,5

2,4 2,0

1,0 1,1

6,7

3,1

1,2 -1,6 -1,3 -0,5 -1,7 -2,7

-5,0

-5,6

-3,8 -1,0

0,4

1,6 2,5

0,2 -0,3

1,7

16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,5 22,6 21,4 22,3

21,2

19,1 14,8 11,9

23,9

13,2 12,7 16,1 16,2 18,8 20,7 21,4 20,0 13,7

8,3

Inggris (M4)

16,3

Rusia (M2) Turki (M3)

3,4

1,1

1,8 1,3

1,7

7,0

8,3 13,1

14,6 15,5 16,1 14,6 8,5 16,0 17,2 21,7 20,1 21,2

Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

148

14,8

1,8

1,6

2,5

5,1

6,9

6,5 6,0

6,8

8,3

6,7

7,0

7,5

5,2

8,1

9,2 7,0

6,1 7,9

Lampiran

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013E


-3,1

-3,4

-4,3

-13,2

-11,0

-10,6

-8,2

-5,7

Argentina

1,8

1,1

1,4

-0,6

0,2

-1,7

-2,6

-2,5

Brazil

-3,4

-2,0

-1,9

-3,2

-2,8

-2,9

-2,2

-3,2

Chile

7,3

7,8

3,9

-4,4

-0,5

1,3

0,6

-0,5

Meksiko

-1,4

-1,6

-1,3

-1,9

-2,4

-2,3

-2,4

-2,3


2,0

1,6

1,4

-3,4

-5,5

-4,7

-4,2

-2,4

Tiongkok

-0,7

0,6

-0,4

-2,2

-1,7

-1,1

-1,6

-2,1

India

-5,4

-4,0

-8,3

-9,4

-6,8

-8,1

-7,2

-8,0

Jepang

-3,6

-2,1

-4,1

-10,4

-9,3

-9,9

-10,1

-9,8

Korea Selatan

0,7

3,8

1,5

-1,7

1,4

1,5

1,5

0,9

ASEAN-6 Indonesia

-0,9

-1,3

-0,1

-1,6

-0,7

-1,1

-1,9

-2,4

Malaysia

-3,2

-3,1

-4,6

-6,7

-5,4

-4,8

-4,5

-4,2 -2,0

Filipina

-1,1

-1,5

-1,3

-3,7

-3,5

-2,0

-2,4

Singapura

0,0

2,8

0,1

-0,3

0,3

1,2

1,1

1,4

Thailand

1,1

-1,7

-1,1

-4,4

-2,6

-1,3

-4,1

-3,0

Vietnam

-0,6

-1,0

-1,9

-4,6

-3,3

-0,9

-4,3

-4,5

Eropa Kawasan Euro *)

-2,5

-1,4

-0,6

-2,1

-6,4

-6,2

-4,2

-3,7

Inggris

-2,8

-2,8

-5,0

-11,3

-10,1

-7,7

-6,1

-6,5

Rusia

8,3

6,8

4,9

-6,3

-3,4

1,5

0,4

-0,7

Turki

-0,2

-1,6

-2,5

-5,9

-3,4

-0,7

-1,7

-1,8


1,0

1,5

-0,6

-4,8

-3,9

-3,8

-4,6

-4,7

Sumber: Moody’s Statistical Handbook November 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = Proyeksi Moody’s Statistical Handbook November 2013 *) Menggunakan data Moody’s Statistical Handbook November 2013

149


Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013E


-6,0

-5,1

-4,7

-2,7

-3,2

-3,1

-2,7

-2,3

Argentina

3,2

2,3

1,3

3,7

0,3

-0,6

0,0

-0,9

Brazil

1,2

0,1

-1,7

-1,5

-2,3

-2,1

-2,4

-3,7

Chili

4,6

4,1

-3,2

2,0

1,7

-1,2

-3,4

-3,4

Meksiko

-0,5

-1,4

-0,6

-0,9

-0,3

-0,8

-0,8

-1,4


-5,8

-6,7

-4,9

-4,6

-3,5

-2,8

-4,1

Tiongkok

8,5

10,1

9,3

4,9

4,0

1,9

2,6

-2,9 2,0

India

-1,0

-1,3

-2,3

-2,8

-2,7

-4,2

-4,7

-1,7

Jepang

3,9

4,8

3,2

2,8

3,6

2,0

1,1

0,7

Korea Selatan

1,5

2,1

0,3

3,9

2,9

2,4

4,3

5,8

ASEAN-6 Indonesia

2,9

2,4

0,0

2,0

0,7

0,2

-2,8

Malaysia

16,4

15,9

17,1

15,5

11,1

11,0

7,6

4,7

4,5

4,9

2,2

5,8

4,5

3,1

2,8

3,5

Filipina

-2,1

Singapura

24,8

27,3

14,6

19,0

24,4

24,6

17,0

18,0

Thailand

1,1

6,3

0,8

8,3

3,8

1,2

-0,4

-0,7

Vietnam

-0,2

-9,0

-10,9

-6,2

-3,7

0,2

5,8

5,5


-0,1

0,1

-0,7

0,1

0,3

0,2

1,2

2,3

Inggris

-3,4

-2,5

-1,0

-1,3

-2,5

-1,3

-3,8

-4,4

Rusia

9,5

5,9

6,2

4,1

4,7

5,5

3,6

1,6

Turki

-6,1

-5,9

-5,6

-2,3

-6,6

-9,7

-6,1

-7,5


-5,3

-7,0

-7,2

-4,0

Sumber: Moody’s Statistical Handbook November 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = proyeksi Moody’s Statistical Handbook November 2013 *) Menggunakan data Moody’s Statistical Handbook November 2013 Tanda (-) data tidak tersedia

150

-2,8

-3,4

-5,2

-5,8

Lampiran

Tabel 8. Cadangan Devisa

Negara

2008 2009

2010

2011

Akhir periode (Miliar USD)

2013

2012

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

2014

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1


66,6

119,7

44,4

43,3

46,7

47,5 47,7

48,2

48,1

52,2

46,5

46,0

50,4

50,5

45,6

44,4

43,8

42,7

43,0

Argentina

44,9

47,7

42,4

44,3

46,0

46,6 45,6

45,8

42,2

40,1

40,8

40,0

38,3

36,8

34,2

31,5

28,9

25,0

21,3

275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2

373,9

378,7

378,6

Brazil

192,8

237,4 244,0 253,1

Chili

23,2

26,0

25,6

Meksiko

88,5

90,4

94,5 100,4

25,2

39,6

40,3

40,1

41,6

108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,5 150,3

26,4

27,9 31,5

34,9

37,8

42,0

157,3

161,9

163,6

376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 39,8

41,0

42,3

41,1

41,0

167,0 166,5 172,0 176,6 182,7

Asia Pasifik Australia Tiongkok

30,7

39

29,1

28,5

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,0 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,5 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,0 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3 3.948,1

India

245,9

Jepang

982,8 1.033,9 990,5 995,7 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,5 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9

265,2 252,8 251,4

Korea Selatan

201,2

273,7 272,3 274,2

264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0

257,0 312,4

260,0 322,0

262,0 327,0

259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 327,4 326,4 336,9 346,5 354,3

ASEAN-6 Indonesia

49,6

60,4

66,1

70,4

80,3

89,8 99,1 112,9 107,5 103,4 103,1

99,4

102,6

105,3

97,5

91,6

88,9

92,9

95,8

Filipina

32,7

40,0

45,6

48,7

53,8

62,4 66,0

76,1

76,1

82,0

83,8

84,0

81,3

83,5

83,2

79,6

Malaysia

91,0

95,6

91,5

90,9

96,6 102,3 109,4 129,8 126,3 129,0 130,9

129,6

132,5

134,9

135,0 131,9 132,0 130,5 125,8

Singapura

174,2

189,6 197,1 200,0

214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6

243,4

252,1

259,3

258,2 259,8 268,1 273,1 272,9

Thailand

108,7

135,5 139,3 141,6

157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8

164,6

172,7

171,1

167,7 162,5 163,5 159,0 158,8

Vietnam

23,8

20,1

21,7

25,6

16,4

13,4

13,7

13,7

12,1 12,2

69,0

15,2

75,2

15,3

75,3

13,5

17,8

28,4

27,0

-

-

Eropa Kawasan Euro

232,2

Inggris

44,6

Russia

426

Turki

-2,2

283,6 197,2 194,8 55,7

40,2

43,6

424,8 423,3 433,0 -0,1

68,3

70,6

206,5 207,1 216,5 211,7 204,3 208,1 208,0

217,8

218,4

220,0

58,7

60,8

63,9

64,9

458,3 443,6 465,5 484,0 472,5 454,0 465,7

468,0

476,4

486,6

477,3 475,2 479,5 469,6 448,7

83,1

94,8

100,7

105,7 105,6 108,9 112,0 105,9

48,1 75,8

49,3 53,5 80,7 86,2

57,6 92,7

56,6 87,5

56,2 78,3

80,1

217,2 215,5 221,9 220,8 228,8 65,3

67,2

70,3

69,6

74,7


30,2

35,1

34,8

34,6

36,0

35,4 40,7

41,1

40,4

39,8

41,2

40,1

41,0

41,2

40,8

39,0

41,8

41,9

41,4

Sumber: Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar

151


Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode

2011 Negara

2008 2009

2010

TW1 TW2 TW3

TW4

2011

2012 TW1 TW2 TW3

TW4

2012

2013 TW1 TW2 TW3

TW4

2013

2014 TW1

Amerika Argentina (Peso)

3,07

3,73

3,91

4,01

4,08

4,17

4,26

4,13

4,34

4,45

4,61

4,80

4,55

5,01

5,24

5,60

6,05

5,48

7,60

Brazil (Real)

1,96

2,00

1,76

1,67

1,60

1,64

1,80

1,68

1,77

1,97

2,03

2,06

1,96

2,00

2,07

2,29

2,28

2,16

2,36

Chili (Peso)

510,43

559,06

510,12

481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03 496,30 482,32 477,84 486,37 472,44 484,77 507,00 516,63 495,21 551,97

Meksiko (Peso)

10,72

13,51

12,63

12,06

11,72

12,34

13,65 12,44 12,97 13,54

13,17 12,95 13,16 12,64 12,48

12,90

13,02

12,76

13,23

Asia Pasifik Australia (Dollar)

0,85

0,79

0,92

1,01

1,06

1,05

1,01

1,03

1,06

1,01

1,04

1,04

1,04

1,04

0,99

0,92

0,93

0,97

0,90

New Zealand (Dollar)

0,71

0,64

0,72

0,76

0,80

0,83

0,78

0,79

0,82

0,79

0,81

0,82

0,81

0,83

0,82

0,80

0,83

0,82

0,84

Hong Kong (Dollar)

7,79

7,75

7,77

7,79

7,78

7,79

7,78

7,78

7,76

7,76

7,76

7,75

7,76

7,76

7,76

7,76

7,75

7,76

7,76

Tiongkok (Yuan)

6,95

6,83

6,77

6,58

6,50

6,42

6,36

6,46

6,31

6,33

6,35

6,24

6,31

6,22

6,16

6,13

6,09

6,15

6,10

India (Rupee)

43,49

48,38

45,74

45,26

44,74

45,78

51,00 46,70 50,30 54,51

55,19 54,15 53,54 54,17 55,96

62,07

61,98

58,54

61,79

Jepang (Yen)

103,31

93,62

87,77

82,25

81,57

77,69

77,36 79,72 79,37 80,09

78,62 81,25 79,83 92,25 98,76

98,89 100,48

97,59 102,83

Korea Selatan (Won)

1,101

1,277

1,156

1,119

1,083

1,085

1,145 1,108 1,131 1,152

1,133 1,090 1,127 1,085 1,122

1,109

1,095

1,062

1,069

ASEAN-6 Indonesia (Rupiah)

9.697

10.404

9.085

8.901

8.591

8.614

8.987 8.773 9.082 9.312

Malaysia (Ringgit)

3,33

3,52

3,22

3,05

3,02

3,02

3,15

44,42

47,63

45,09

43,79

43,24

42,75

43,44 43,30 43,03 42,77

Filipina (Peso)

3,06 1,26

3,06 1,26

3,11 1,26

9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 3,07

3,24

3,21

3,15

3,30

41,90 41,18 42,22 40,71 41,78

3,12

43,68

43,63

42,45

44,87

1,25

3,06 1,22

3,09 1,25

3,08

Singapura (Dollar)

1,42

1,45

1,36

1,28

1,24

1,23

1,29

Thailand (Bath)

33,00

34,33

31,71

30,53

30,28

30,13

31,00 30,48 30,98 31,28

1,25

1,27

1,25

1,25

1,27

31,35 30,67 31,07 29,80 29,87

1,24

31,45

31,74

30,71

32,65

Vietnam (Dong)

16.449

17.813

19.138

20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853 20.873 20.881 20.968 21.158 21.108 21.029 21.094

Eropa

Kawasan Euro (USD/Euro)

1,47

1,39

1,33

1,37

1,44

1,41

1,35

1,39

1,31

1,28

1,25

1,30

1,29

1,32

1,31

1,33

1,36

1,33

1,37

Inggris (Poundsterling)

1,85

1,57

1,55

1,60

1,63

1,61

1,57

1,60

1,57

1,58

1,58

1,61

1,59

1,55

1,54

1,55

1,62

1,56

1,65

Rusia (Ruble)

24,90

31,76

30,36

29,23

27,99

29,17

31,22 29,40 30,16 31,07

31,95 31,08 31,06 30,42 31,65

32,79

32,55

31,85

35,03

Turki (Lira)

1,31

1,55

1,51

1,58

1,57

1,74

1,84

1,80

1,97

2,03

1,90

2,21

1,68

1,80

1,81

1,79

1,80

1,79

1,84

Afrika Afrika Selatan (Rand)

8,27

Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

152

8,42

7,32

7,00

6,79

7,16

8,11

7,26

7,75

8,13

8,26

8,69

8,21

8,95

9,48

9,99

10,16

9,64

10,86

Lampiran

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode

2011

Negara

2008 2009

2010

TW1 TW2 TW3

TW4

2011

2012 TW1 TW2 TW3 TW4

2012

2013 TW1 TW2 TW3

TW4

2013

2014 TW1

Amerika Amerika Serikat (Dollar) 9.697

10.404

9.085

8.901

8.591

8.614

8.987 8.773 9.082 9.312

9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604

Argentina (Peso)

3.165

2.798

2.323

2.219

2.105

2.068

2.111 2.126 2.092 2.092

2.063 2.010 2.064 1.936 1.870

1.903 1.917

1.907 1.557

Brazil (Real)

5.104

5.221

5.166

5.340

5.385

5.264

4.987 5.244 5.135 4.737

4.688 4.685 4.811 4.860 4.737

4.657 5.099

4.838 5.006

Chili (Peso)

19,0

18,6

17,8

18,5

18,3

18,3

17,6

Meksiko (Peso)

903,6

769,3

719,4

738,2

733,2

698,1

658,2 706,9 700,1 687,7

18,1

18,6

18,8

19,7

20,2

19,3

20,5

20,2

722,1 745,0 713,7 768,2 785,5

21,0

22,5

825,5 891,0

10.440 11.835

21,1

21,4

817,6 894,4

Asia Pasifik Australia (Dollar)

10.996

13.430

9.900

9.149 9.289 9.066 9.341 9.881 11.627 12.513

10.841 13.198

New Zealand (Dollar)

13.928

16.749

12.601 11.774 10.727 10.353 11.565 11.105 11.100 11.784 11.754 11.720 11.590 11.625 11.929 13.347 14.018

8.850

8.083

8.206

8.872 8.503 8.604 9.221

12.730 14.149

Hong Kong (Dollar)

1.246

1.342

1.169

1.143

1.105

1.105

1.155 1.127 1.170 1.200

1.226 1.244 1.210 1.252 1.262

1.373 1.497

1.346 1.525

Tiongkok (Renminbi)

1.397

1.523

1.342

1.352

1.322

1.342

1.414 1.358 1.440 1.471

1.497 1.545 1.488 1.560 1.592

1.739 1.905

1.699 1.940

India (Rupee)

223,1

214,8

198,7

196,7

192,0

188,2

176,2 188,3 180,6 170,8

172,3 178,1 175,4 179,2 175,1

171,6 187,2

178,3 191,6

Jepang (Yen)

94,4

111,1

103,7

108,2

105,3

110,9

116,2 110,1 114,4 116,3

120,9 118,7 117,6 105,2

107,7 115,5

106,9 115,1

Korea Selatan (Won)

8,9

8,1

7,9

8,0

7,9

7,9

7,8

7,9

8,0

8,1

8,4

8,8

8,3

8,9

99,2 8,7

9,6

10,9

9,6

11,1

ASEAN-5 Malaysia (Ringgit)

2.907

2.948

2.823

2.922

2.846

2.853

2.853 2.868 2.967 2.990

3.045 3.156 3.039 3.150 3.194

3.289 3.617

218,3

218,4

201,5

203,3

198,7

201,5

206,9 202,6 211,1 217,7

226,9 234,2 222,5 238,5 234,5

243,9 266,0

245,7 263,8

Singapura (Dollar)

6.843

7.142

6.670

6.973

6.930

7.025

6.982 6.978 7.186 7.366

7.623 7.888 7.516 7.845 7.846

8.403 9.282

8.344 9.327

Thailand (Baht)

293,7

302,7

286,7

291,6

283,7

285,9

289,9 287,8 293,1 297,7

303,2 314,4 302,1 325,7 328,1

338,7 365,6

339,5 362,5

Vietnam (Dong)

0,6

0,6

0,5

0,4

0,4

0,4

Filipina (Peso)

0,4

0,4

0,4

0,4

0,5

0,5

0,4

0,5

0,5

0,5

0,5

3.312 3.588

0,5

0,6

Eropa Kawasan Euro (Euro)

14.205

14.452

12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 12.069 12.813 12.800 14.119 15.799

13.883 16.219

Inggris (Pound)

17.850

16.220

14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 14.882 15.068 15.051 16.523 18.793

16.359 19.586

Rusia (Rubbel)

389,1

327,2

299,3

304,5

307,0

295,3

287,9 298,7 301,2 299,7

297,6 310,4 302,2 319,0 309,7

324,9 356,5

327,5 337,9

Turki (Lira)

7.427

6.698

6.026

5.643

5.480

4.956

4.886 5.220 5.056 5.154

5.272 5.375 5.214 5.437 5.328

5.411 5.730

5.482 5.345

Afrika Afrika Selatan (Rand)

1.178

1.240

1.243

1.272

1.265

1.203

1.108 1.212 1.172 1.146

1.151 1.110 1.145 1.085 1.034

1.066 1.142

1.082 1.090


153


Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode

Negara

2008 2009

2010


2011


2012

2013 TW1 TW2

TW3 TW4

2013

2014 TW1

Amerika 11.257

8.870

10.666

12.025

Amerika Serikat (S&P 500) 1.222

Amerika Serikat (DJIA)

946

1.140

1.303

12.365 11.648 11.799 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140 12.966 13.994 14.959 15.286 15.736 14.994 16.177 1.318 1.225

1.226 1.268 1.349 1.350

1.401 1.418 1.379 1.514 1.609

1.675

1.769

1.642

1.835

Argentina (MERV)

1.769

1.628

2.539

3.496

3.333 3.005

2.589 3.106 2.756 2.300

2.431 2.466 2.488 3.264 3.481

3.844

5.324

3.978

5.810

Brazil (BVSP)

53.980

52.766

67.277

67.827

64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453 59.595 58.813 53.355 50.234 52.697 53.775 47.907

Chili (IGPA)

13.087

14.265

19.824

21.912

22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703 20.877 21.974 20.658 18.681 18.630 19.985 17.945

Meksiko (BOLSA)

26.774

25.302

33.303

37.172

35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114 39.724 44.384 41.414 40.926 41.199 41.981 40.321

Asia Pasifik Australia (All Ord.)

5.043

4.063

4.673

4.876

4.779 4.344

4.244 4.561 4.318 4.258

4.300 4.517 4.348 4.951 4.960

5.075

5.286

5.068

5.336

Tiongkok (Shanghai)

3.057

2.751

2.833

2.863

2.839 2.608

2.366 2.669 2.343 2.343

2.119 2.088 2.223 2.324 2.205

2.085

2.170

2.196

2.052

18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916 17.629 19.519 19.336 19.344 20.703 19.726 21.107

India (BSE)

14.406

13.637

18.182

18.590

Jepang (Nikkei 225)

12.148

9.331

10.011

10.285

9.609 9.246

8.581 9.430 9.295 9.026

8.886 9.209 9.104 11.458 13.629 14.128 14.951 13.541 14.959

Korea Selatan (KOSPI)

1.534

1.425

1.763

2.034

2.116 1.938

1.850 1.985 1.974 1.910

1.900 1.938 1.931 1.986 1.934

1.913

2.010

1.961

1.946

ASEAN-6 Indonesia (JSX)

2.095

1.979

3.056

3.522

3.791 3.894

3.709 3.729 3.971 4.019

4.113 4.311 4.104 4.598 4.938

4.457

4.364

4.589

4.530

Malaysia (KLSE)

1.148

1.080

1.373

1.525

1.544 1.497

1.459 1.506 1.553 1.580

1.634 1.647 1.604 1.647 1.743

1.769

1.811

1.742

1.821

Filipina (PCOM)

2.626

2.475

3.525

3.922

4.255 4.334

4.240 4.188 4.824 5.090

5.249 5.541 5.176 6.419 6.850

6.393

6.248

6.478

6.197

Singapura (STI)

2.680

2.273

2.937

3.118

3.125 2.923

2.723 2.972 2.922 2.877

3.027 3.064 2.973 3.262 3.299

3.171

3.161

3.223

3.093

Thailand (SET)

687

583

848

1.003

1.061 1.061

979 1.026 1.120 1.169

1.228 1.315 1.208 1.501 1.535

1.413

1.400

1.462

1.313

500

426

487

484

489

502

490

566

Vietnam (Ho Chi Min)

449

421

392

436

407

448

409

389

413

471

497

Eropa

Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.323

2.466

2.780

2.933

2.863 2.382

2.278 2.614 2.474 2.226

2.401 2.543 2.411 2.677 2.696

2.782

3.018

2.793

3.091

Inggris (FTSE 100)

4.562

5.466

5.945

5.905 5.463

5.429 5.686 5.822 5.551

5.744 5.844 5.740 6.300 6.438

6.530

6.612

6.470

6.680

1.445 1.755 1.608 1.428

1.424 1.463 1.481 1.557 1.363

1.349

1.445

1.428

1.278

5.370

Rusia (RTS. $ terms)

1.694

997

1.521

1.929

1.936 1.713

Turki (XU100)

37.807

37.532

59.374

64.627

65.408 58.108 54.756 60.725 58.228 58.809 65.080 72.675 63.698 81.200 83.784 73.021 74.075 78.020 64.761

Afrika Afrika Selatan (JSE AS)

26.868


154

23.275

28.536

32.030

31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558 35.048 40.336 39.861 42.078 44.704 41.745 46.569

Lampiran

Tabel 12. Government Debt (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013E


63,9

64,8

76,0

87,1

95,2

99,7

100,1

101,5

Argentina

64,0

56,0

49,0

49,0

45,0

42,0

44,9

45,6

Brazil

56,4

58,0

57,4

60,9

53,4

54,2

58,8

56,8

Chili

5,0

3,9

4,9

5,8

8,6

11,2

11,9

12,8

18,2

17,1

21,1

29,7

30,1

31,1

33,1

36,9

Meksiko


10,0

9,7

11,8

16,9

20,4

22,9

27,2

20,5

Tiongkok

16,2

19,6

17,0

17,7

33,5

28,7

26,0

22,4

India Jepang Korea Selatan

78,5

75,4

74,7

72,5

67,5

66,7

66,6

67,7

172,1

167,0

174,1

194,1

200,0

211,7

218,8

227,2

30,1

29,7

29,0

32,6

33,4

34,0

34,8

33,8

ASEAN-6 Indonesia

39,0

35,1

33,2

28,6

26,1

24,4

24,0

26,1

Malaysia

41,5

41,2

41,2

52,8

53,5

54,3

53,3

54,8

Filipina

55,4

51,4

54,7

54,8

52,4

51,0

51,5

49,2

Singapura

89,0

87,1

94,9

105,4

101,0

103,4

108,4

105,5

Thailand

41,3

38,7

38,1

45,8

43,8

40,8

43,5

45,3

Vietnam

34,8

36,0

31,9

38,4

38,3

37,9

50,0

55,0


68,4

66,2

70,2

80,0

85,5

87,4

90,7

92,6

Inggris

43,4

44,5

52,3

67,1

78,4

84,3

89,1

90,6

Rusia

9,0

8,5

7,9

11,0

11,0

11,7

12,5

14,1

Turki

46,5

39,9

40,0

46,1

42,3

39,1

36,2

34,4


32,5

26,9

24,6

27,1

Sumber: Moody’s Statistical Handbook November 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = proyeksi Moody’s Statistical Handbook November 2013 *) Menggunakan data Moody’s Statistical Handbook November 2013 Tanda (-) data tidak tersedia

34,5

38,6

40,1

43,1

155


Tabel 13. Harga Komoditi Dunia

Akhir Periode 2011

2010 Total

TW3

223,7

218,2

2012

Rata-rata 2013

2014

TW4

TW3

184,3

206,8

184,1 177,5

215,1

2011

2010

TW4 TW1

TW4 TW3

187,0

TW3

180,1

223,9

2012

2013

2014

TW4 TW3

TW4

TW3

TW4 TW1

203,2

207,7

187,0

179,4 181,4

212,5

Indeks Energi Indeks

123,6

109,6

112,3

101,8

102,4

109,9

99,4

112,6

111,7

99,2

101,9

111,3

Minyak WTI (USD/barrel)

91,4

79,2

98,8

94,5

88,2

106,2

97,9

100,6

87,3

89,5

94,0

92,2

88,1

105,8

97,4

98,7

Batubara (USD/ton)

71,2

80,2

75,3

63,7

68,2

60,8

63,2

60,7

65,0

80,0

78,9

61,2

66,8

64,0

63,6

62,4

4,2

3,7

3,0

2,9

3,3

3,6

4,2

4,5

4,4

4,1

3,3

2,9

3,4

3,6

3,8

5,2

Harga spot

Gas Alam (USD/Mn Btu)

110,1 108,6

107,2 112,4

Logam Indeks Harga spot Emas (USD/ounce) Timah (USD/mt) Tembaga (USD/mt) Alumunium (USD/mt) Nikel (USD/mt)

248,3

241,4

216,2

226,8

229,7

1.421

1.624

1.564 1.746

1.683

201,7 196,0

200,4

206,9

251,0

223,1

214,3

225,8

196,9

1.351 1.222

1.335

1.227

1.706

1.683 1.657

1.717

1.331

26.900 20.350 19.200 20.734 22.881 22.738 22.764 23.001 9.600

7.019

7.600 8.095

7.990

7.186 7.207

6.632

2.413

2.157

2.020 2.077

2.098

1.808 1.785

1.749

24.750 17.600 18.710 17.336 17.513 13.873 13.984 15.712

198,7 198,3

1.271 1.294

20.441 24.682 20.912 19.324 21.591 21.327 22.909 22.611 7.558

8.993

7.530 7.732

7.925

7.104

7.168 6.999

2.200

2.430

2.115 1.954

2.022

1.828

1.813 1.753

21.869 22.037 18.396 16.424 17.043 14.025 13.972 14.704

Pangan Indeks Harga spot Jagung (USD/bushel) Gandum (USD/bushel) Gula (Cents/pound) Kedelai (USD/bushel)

273,2

260,2

195,6

273,1

246,7

219,8

198,2

257,0

232,5

278,6

252,9

222,4

211,0 200,4

203,5 205,8

5,9

5,7

6,3

7,7

7,2

4,8

4,1

4,6

5,4

7,0

6,1

7,9

7,3

5,8

4,1

4,3

7,1

6,1

6,6

8,4

8,2

6,9

6,5

7,2

6,3

7,1

6,2

8,3

8,4

6,9

6,9

6,6

36,2

26,3

23,3

20,0

19,3

17,4

16,6

17,9

19,6

28,7

24,7

21,2

19,7

17,1

17,6

16,7

14,0

13,2

11,6

12,9

13,5

503,8 447,5

13,5

11,5

11,8

16,9

14,5

14,2

10,3

13,5

16,9

14,7

14,4

Beras (USD/mt)

536,8

615,6

580,9

590,5

565,5

435,3

521,0

579,7

597,4 583,9

580,3

521,0

449,9 441,1

CPO (USD/mt)

1.164

916,6

997,0 865,2 679,5 724,4 792,4 868,5

856,0

1,024

956,0 910,0

715,1

723,6

783,3 814,5

Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005=100

156

Tim Penyusun PEKKI Triwulan I - 2014

Editor M. Noor Nugroho

Tim Produksi M. Noor Nugroho, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Shinta Fitrianti, Betty Purbowati Cahyadewi, dan Dea Woro Rinujit.

Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro, Inggris, Brazil); Tora Erita Siallagan (Thailand); Shinta Fitrianti (Tiongkok, India, Korea, dan Filipina); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat, Jepang, dan Vietnam); dan Dea Woro Rinujit (Malaysia dan Singapura). Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Tora Erita Siallagan (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas). Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Ahmad Adi Nugroho (Kerja Sama Regional); Mutiara Syifaus Shabrina (Kerja Sama Multilateral). Artikel M. Noor Nugroho (Proyeksi Ekonomi Global dalam World Economic Outlook); Arief Adrianto Rasyid (Jeratan Deflasi Kawasan Euro); dan Diah Indira (Menakar Dampak Krisis Ukraina). Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Recommend Documents