Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan I - 2016
Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Artikel
Departemen Internasional
i
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis, dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon : (021) 2981-4507, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529 http://www.bi.go.id/web/id/Publikasi/Ekonomi+Keuangan+dan+Kerjasama+Internasional
ii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Kata Pengantar Dengan segenap kerendahan hati kami panjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT atas selesainya penyusunan Buletin PEKKI edisi Triwulan I 2016 (TW1-16). Buletin PEKKI edisi awal tahun ini mengangkat tema “Kebangkitan Negara Berkembang”. Tema tersebut mencerminkan pertumbuhan negara berkembang yang kembali meningkat di tengah berlanjutnya perlambatan pertumbuhan negara maju. Perbaikan pertumbuhan di negara berkembang mampu mengompensasi perlambatan pertumbuhan negara maju, sehingga pertumbuhan global secara keseluruhan sedikit meningkat. Meskipun hanya sedikit meningkat, peningkatan pertumbuhan ekonomi global tersebut sangat berarti oleh karena berhasil mematahkan tren perlambatan pertumbuhan, serta memunculkan harapan akan membaiknya perekonomian ke depan. Saat ini, ekonomi global sangat menantikan sebuah ‘pemicu’ yang dapat membangkitkan optimisme dan menggerakkan aktivitas ekonomi. Begitu aktivitas ekonomi meningkat, maka dapat diharapkan peningkatan pertumbuhan ekonomi global. Hal lain yang menjadikan peningkatan pertumbuhan ini krusial adalah terjadi pada saat meningkatnya gejolak di pasar keuangan global. Pelemahan ekonomi Tiongkok, ketidakpastian arah kebijakan, termasuk kebijakan Tiongkok yang unpredictable dan ekspektasi kenaikan FFR berikutnya yang terus berubah-ubah, dan risiko BREXIT (keluarnya Inggris dari Uni Eropa), menjadi sumber yang memicu volatilitas. Di sisi lain, harga komoditas minyak masih bergerak di level yang relatif rendah, kendati beberapa waktu belakangan ini mengalami kecenderungan meningkat. Harga minyak juga bergerak naik, akibat sentimen berkurangnya suplai minyak AS dan rencana pembatasan produksi minyak–meski pada akhirnya tidak berhasil mencapai kesepakatan. Situasi ekonomi global yang belum solid melatarbelakangi keputusan bank sentral di berbagai belahan dunia untuk mempertahankan kebijakan moneter akomodatif. Bank sentral Jepang bahkan menerapkan suku bunga negatif mengikuti jejak langkah bank sentral di Eropa. Namun peran kebijakan moneter akomodatif semata disadari belum memadai untuk menggerakkan ekonomi, sehingga perlu didukung oleh kebijakan fiskal dan reformasi struktural. Untuk itu, negara anggota G20 telah menyepakati untuk mengoptimalkan peran policy mixed guna mendorong pertumbuhan ekonomi. Pada tataran kerja sama regional, kewaspadaan spillover negatif dari pelemahan global perlu tetap diantisipasi dengan meningkatkan kesiapan operasionalisasi dan implementasi CMIM sebagai bentuk penguatan resiliensi.
iii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Serangkaian upaya lain dalam konteks kerja sama internasional, respons kebijakan dan outlook ekonomi global akan diulas lebih mendalam dalam buletin PEKKI ini. Kami berharap buletin ini dapat memberikan kontribusi dalam meningkatkan pemahaman pembaca dan bermanfaat di dalam melaksanakan tugas masing-masing. Selamat membaca.
Jakarta,
Mei 2016
Departemen Internasional
iv
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar Isi Halaman Kata Pengantar...................................................................................................... Daftar Isi . ................................................................................................................ Daftar Singkatan.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF..............................................................................................
iii v viii 1
BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL DAN INDIVIDU NEGARA ................... A. Kinerja Ekonomi Global............................................................................................ B. Individu Negara......................................................................................................... B.1 Amerika Serikat................................................................................................. Boks 1: Kerentanan Sektor Energi AS........................................................................ B.2 Kawasan Euro................................................................................................... B.3 Jepang.............................................................................................................. B.4 Tiongkok........................................................................................................... B.5 India.................................................................................................................. B.6 ASEAN-5...........................................................................................................
5 6 14 14 27 30 39 49 60 67
BAB II PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS.............................................. A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1. Pasar Saham...................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi Pemerintah.................................................................................. B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas.......................................................................................................
77 78 78 80 82 84
BAB III PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL............. A. Kerja Sama Regional................................................................................................. A.1 Concern Terhadap Perkembangan Ekonomi Regional ....................................... A.2 Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA).... A.3 Kerja Sama Liberalisasi Jasa Keuangan............................................................... B. Kerja Sama Multilateral ............................................................................................ B.1 Kerja sama Mendorong Pertumbuhan dan Pemulihan Ekonomi ........................ B.1.1. Kerja sama dan Koordinasi Kebijakan Makroekonomi dan Reformasi Struktural.......................................................................................... B.1.2. Investasi dan Infrastruktur....................................................................... B.1.3. Kerja Sama Perpajakan............................................................................
87 88 88 89 89 90 91 91 92 93
v
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
B.2 Kerja sama Menjaga Stabilitas Sistem Keuangan Global..................................... B.2.1 Regulasi Sektor Keuangan . ..................................................................... B.2.2 Reformasi Arsitektur Keuangan Internasional........................................... B.2.3 Kerja sama dalam Mencegah Pembiayaan Terorisme (Anti-Terrorism Financing)................................................................................. B.3 Meningkatkan Pembangunan yang Berkelanjutan............................................. BAB IV ARTIKEL .......................................................................................................... Artikel 1 Spillover Tiongkok dalam Nexus Global . ................................................... Artikel 2 Brexit: Peluang Terjadi dan Dampaknya ..................................................... Artikel 3 Outlook Ekonomi Global dan Risiko............................................................ Artikel 4 Suku Bunga Negatif: Peran dan Efektivitasnya.............................................
vi
93 93 93 95 97 97 97 109 113 119
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
LAMPIRAN .................................................................................................................. Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar.............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Government Debt............................................................................................ Tabel 13 Harga Komoditi Dunia.....................................................................................
127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140
vii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Daftar Singkatan
AEC AMRO ASA ASEAN ASEAN5 ASEAN+3 BCBS BOJ CA CF CMIM CPI CSIS DJIA EC ECB EMEs EMEAP ETFs FFR FOMC FSB G20
GFC GFSN GIH GS GST IILM IMF
viii
ASEAN Economic Community ASEAN+3 Macroeconomic Research Office ASEAN Swap Arrangement Association of South East Asian Nations Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN, Jepang, Tiongkok, Korea Basel Committee on Banking Supervision Bank of Japan Current Account Consensus Forecast Chiang Mai Initiative Multilateralization Consumer Price Index Country Specific Investment Strategies Dow Jones Industrial Average European Commission European Central Bank Emerging Market Economies Executives Meeting of East Asia Pacific Central Banks Exchange-Traded Funds Fed Fund Rate Federal Open Market Committee Financial Stability Board Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Global Financial Crisis Global Financial Safety Net Global Infrastructure Hub Growth Strategies Goods and Services Tax International Islamic Liquidity Management International Monetary Fund
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
IO IOSCO JGB JPY J-REITs KPS MPC NDRC NFP OECD OTC PBC PDB PMI PPP QFR QQE RBI RFA RMB SDR S&P TLAC TW UMKM UN USD WEO WPI WTI YOY
International Organization International Organization of Securities Commissions Japanese Government Bond Japan Yen Japan Real Estate Investments Kerja sama Pemerintah dan Swasta Monetary Policy Committee National Development and Reform Commission Non Farm Payroll Organisation for Economic Co-operation and Development Over The Counter People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Purchasing Manager Index Public Private Partnership Quarterly Financial Report Quantitative and Qualitative Easing Reserve Bank of India Regional Financial Arrangement Renmimbi Special Drawing Rights Standard & Poor’s Total Loss Absorbing Capacity Triwulan Usaha Mikro, Kecil dan Menengah United Nations US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year
ix
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Halaman ini sengaja dikosongkan
x
Ringkasan Eksekutif
Ringkasan Eksekutif “Kebangkitan Negara Berkembang” Memasuki triwulan pertama 2016, kinerja ekonomi global masih lemah, namun mulai menunjukkan sedikit perbaikan. Perbaikan kinerja ekonomi terjadi di beberapa negara berkembang –seperti India, Filipina, dan Thailand–yang tumbuh meningkat di TW1-16. Beberapa negara berkembang lainnya tetap tumbuh relatif tinggi, meskipun sedikit melambat (seperti Tiongkok, Viet Nam, dan Indonesia), sehingga tetap memberi kontribusi positif meningkatkan pertumbuhan ekonomi global. Bahkan, Brazil dan Rusia yang perekonomiannya terpuruk karena tekanan politik dan harga komoditas, juga menunjukkan perbaikan. Sementara itu, negara maju masih mengalami perlambatan pertumbuhan meskipun telah berjuang keras mendorong aktivitas ekonomi dengan berbagai stimulus ekonomi. AS yang perekonomiannya dianggap telah pulih dan mulai melakukan normalisasi kebijakan moneter (menaikkan suku bunga kebijakan) juga terus mengalami pelemahan pertumbuhan. Beruntung, peningkatan pertumbuhan di kelompok negara berkembang kali ini mampu mengompensasi pelemahan di negara maju sehingga pertumbuhan global secara keseluruhan sedikit meningkat, yaitu menjadi 3,13% yoy di TW1-16 dari 3,04% pada TW4-15. Kinerja ekonomi global yang masih lemah ditunjukkan oleh konsumsi yang belum juga meningkat dengan signifikan. Indikator penjualan ritel, penjualan kendaraan dan indeks keyakinan konsumen pada umumnya masih lemah. Lemahnya konsumsi terutama disebabkan oleh penghasilan yang relatif stagnan di tengah biaya hidup yang terus meningkat, seperti sewa rumah, sehingga konsumen harus mengurangi belanja barang lainnya. Faktor lain, seperti ekspektasi penurunan harga dan prospek ekonomi yang suram, menjadikan konsumen lebih menahan dan lebih berhati-hati dalam pengeluarannya, sehingga konsumsi menurun. Upaya otoritas melalui pelonggaran kredit belum mampu mendorong konsumsi oleh karena utang rumah tangga yang sudah cukup tinggi. Dengan peran konsumsi yang besar sebagai penyumbang utama pertumbuhan dan sebagai penggerak aktivitas ekonomi lainnya, pertumbuhan konsumsi yang relatif rendah berdampak pada penurunan produksi dan ekspor-impor. Dalam kondisi seperti ini aktivitas bisnis melemah, laba korporasi menurun–atau bahkan rugi–, investasi menurun, dan secara circular kembali berdampak pada upah pekerja.
1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Kinerja ekonomi yang melemah juga diwarnai oleh gejolak di pasar keuangan global. Indikator ekonomi yang menunjukkan kinerja memburuk atau tidak sesuai harapan menimbulkan sentimen negatif dan menimbulkan gejolak di pasar keuangan. Salah satunya adalah rilis data indikator produksi di Tiongkok yang memburuk yang menyebabkan jatuhnya harga saham. Selain itu, pasar keuangan juga menjadi sering terguncang akibat ketidakpastian arah kebijakan (kenaikan FFR berikutnya dan kebijakan yang diambil otoritas Tiongkok) dan faktor risiko lainnya (isu BREXIT). Kondisi tersebut meningkatkan risk aversion investor global sehingga pasar keuangan global semakin volatile, terlebih dengan kondisi likuiditas global yang terus meningkat sehingga ‘daya goncang’-nya juga semakin tinggi. Namun, pengaruhnya pada berbagai jenis aset keuangan bervariasi. Harga saham yang merupakan aset yang lebih berisiko cenderung melemah, sementara harga safe haven assets, termasuk obligasi pemerintah, cenderung meningkat. Sejalan dengan ekonomi yang melemah, harga komoditas juga masih bergerak di level yang relatif rendah, namun dengan kecenderungan meningkat. Harga minyak bergerak menurun di awal tahun hingga mencapai level terendah sekitar USD26 per barel. Setelah itu, harga mulai meningkat yang didorong oleh ekspektasi pembatasan produksi minyak oleh negara-negara produsen minyak. Meskipun kesepakatan pembatasan produksi tidak tercapai, harga minyak masih bergerak meningkat yang disebabkan oleh faktor lain, seperti indikasi menurunnya produksi minyak AS dan gangguan pasokan minyak dari beberapa negara. Selain minyak, harga komoditas lain juga cenderung bergerak meningkat, termasuk emas yang kembali menjadi pilihan investor global untuk mengamankan modalnya. Merespon perkembangan ekonomi global yang masih lemah, pihak otoritas cenderung mengeluarkan atau mempertahankan kebijakan yang akomodatif. Secara umum banyak negara lebih condong menggunakan kebijakan moneter dibandingkan kebijakan fiskal dan struktural. Kebijakan moneter longgar sangat umum terlihat di berbagai negara dalam upaya mendorong pertumbuhan kredit dan permintaan, serta mendorong peningkatan inflasi yang masih berada di level yang rendah dan jauh di bawah target bank sentral. Jepang bahkan mengikuti langkah sejumlah perbankan di Eropa untuk menerapkan kebijakan suku bunga negatif, selain melanjutkan program Quantitative and Qualitative Easing. Padahal, lemahnya tekanan inflasi akhir-akhir ini lebih didominasi oleh faktor supply—harga komoditas yang rendah—dibandingkan demand. Kebijakan moneter longgar juga diterapkan oleh berbagai negara berkembang, seperti Tiongkok dan India yang melakukan penurunan suku bunga kebijakan dan GWM. Sementara itu, the Fed masih dalam stance melanjutkan peningkatan suku bunga kebijakannya (FFR) setelah kenaikan pertama di Desember 2015.
2
Ringkasan Eksekutif
Upaya untuk mendorong pertumbuhan ekonomi juga dilakukan oleh berbagai fora kerja sama regional dan multilateral, sembari terus memperkuat resiliensi ekonomi. Dalam pertemuan G20, Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral negara anggota G20 menyepakati untuk mengoptimalkan seluruh instrumen kebijakan yang tersedia untuk mendorong pertumbuhan ekonomi, kendatipun tetap menghindari competitive devaluation dan terus menjaga stabilitas pasar. Forum BIS secara khusus membahas indikasi kredit yang semakin ketat di tengah kebijakan moneter akomodatif. Pada situasi saat ini, lembaga internasional seperti IMF dan AMRO memiliki peran strategis untuk melakukan surveillance and warning kepada negara-negara mengenai risiko ketidakpastian dan divergensi ekonomi global. Untuk mendukung stabilitas kawasan, forum ASEAN+3 berupaya meningkatkan kesiapan operasionalisasi dan implementasi CMIM sebagai bentuk penguatan resiliensi. Recovery yang belum cukup solid menjadi pertimbangan berbagai lembaga internasional untuk merevisi ke bawah outlook perekonomian hampir seluruh negara pada 2016 dan 2017. Penurunan outlook tersebut bahkan telah dilakukan berulangkali, termasuk yang terakhir dilakukan oleh IMF melalui World Economic Outlook April 2016. IMF memproyeksikan ekonomi global hanya akan tumbuh sebesar 3,2% dan 3,5% masing-masing pada 2016 dan 2017, atau lebih rendah dari prediksi sebelumnya sebesar 3,4% dan 3,6%. Pertumbuhan ini dapat menjadi lebih rendah apabila perekonomian Tiongkok terkoreksi semakin mendalam, terjadinya sudden capital reversal dari negara berkembang akibat melemahnya kinerja ekonomi negara berkembang, serta berbagai risiko politik dunia (BREXIT) dan tensi geopolitik di berbagai belahan dunia.
3
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Halaman ini sengaja dikosongkan
4
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
BAB
1 Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Kinerja ekonomi global secara umum masih lemah, namun beberapa negara berkembang mulai menunjukkan kinerja yang membaik. PDB India kembali tumbuh meningkat di TW1-16, bersama dengan Filipina dan Thailand. Perbaikan angka pertumbuhan juga terjadi di Brazil dan Rusia, meski kedua negara tersebut masih mengalami kontraksi. Peningkatan pertumbuhan di negara-negara tersebut dapat mengompensasi perlambatan pertumbuhan yang terjadi di berbagai negara, termasuk AS dan Tiongkok yang menjadi motor pertumbuhan global, sehingga ekonomi global masih mampu tumbuh meningkat di TW1-16. Meskipun pertumbuhan ekonomi hanya sedikit meningkat – menjadi 3,13%, dari 3,04% di TW4-15 –, hal ini mendorong optimisme dan dapat menjadi titik balik pemulihan ekonomi global. Satu hal yang patut menjadi perhatian adalah bagaimana menjaga dan mempertahankan momentum positif ini di tengah masih besarnya tantangan ekonomi global, termasuk harga komoditas dan inflasi yang masih rendah, serta pasar keuangan yang semakin volatile. Sejalan dengan masih lemahnya permintaan global, harga komoditas masih bergerak di level yang rendah, termasuk harga minyak, produk logam dan produk pertambangan lainnya. Terlebih dengan masih besarnya ekses kapasitas produksi dan inventory, sehingga pasokan barang relatif berlimpah. Di satu sisi, level harga yang rendah telah menghambat pertumbuhan–terutama di negara eksportir komoditas–, namun di sisi lain, tidak cukup signifikan dalam mendorong konsumsi, sehingga secara umum pertumbuhan tertahan. Namun demikian, dalam beberapa waktu terakhir harga minyak dan beberapa komoditas lainnya cenderung meningkat, meskipun masih didorong oleh faktor yang bersifat temporer (gangguan pasokan, cuaca yang tidak kondusif dan ekspektasi pembatasan produksi minyak). Di pasar keuangan global, faktor risiko dan ketidakpastian yang meningkat menjadikan harga aset keuangan berulang kali terguncang. Sumber shocks yang mengguncang pasar keuangan dipicu oleh banyak faktor, seperti ketidakpastian kenaikan Fed Fund Rate, pelemahan ekonomi Tiongkok,
5
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
dan isu BREXIT yang baru muncul di TW2-16. Berbagai faktor risiko tersebut meningkatkan risk aversion di kalangan investor global dan berdampak pada semakin ketatnya likuiditas (US dollar) di pasar keuangan negara berkembang. Dampak perilaku investor shifting antar jenis aset pada harga aset cukup bervariasi; dimana harga aset berisiko (saham) cenderung menurun, namun harga aset yang lebih aman (obligasi pemerintah dan emas) cenderung meningkat. Sementara itu, dampaknya pada nilai tukar negara berkembang adalah semakin volatile. Untuk mendorong aktivitas ekonomi yang lemah, pihak otoritas pada umumnya menggunakan kebijakan stimulus ekonomi. Namun, stimulus ekonomi dimaksud masih lebih banyak melalui kebijakan moneter yang akomodatif–dibanding kebijakan fiskal dan reformasi struktural sebagaimana dihimbau oleh IMF untuk ditingkatkan. Beberapa bank sentral bahkan semakin agresif dalam memberikan stimulus, seperti ECB yang menurunkan suku bunga hingga negatif–juga dilakukan oleh BOJ–, serta menambah dan memperluas kebijakan Quantitative Easing. Sementara itu, bank sentral lain tetap menggunakan instrumen tradisional seperti penurunan suku bunga dan GWM. Namun demikian, tidak semua bank sentral mengeluarkan kebijakan akomodatif; salah satunya adalah the Fed yang justru akan kembali menaikkan Fed Fund Rate meskipun perekonomiannya masih lemah. Dengan kinerja ekonomi yang masih di bawah harapan, IMF kembali memangkas proyeksi pertumbuhan ekonomi global dari 3,4% dan 3,6% menjadi 3,2% dan 3,5% di 2016 dan 2017. Namun, beberapa faktor risiko masih menjadi tantangan yang dapat menjadikan ekonomi global tumbuh di bawah proyeksi tersebut, yaitu risiko rebalancing di Tiongkok dan meluasnya pelemahan ekonomi negara emerging–karena harga komoditas yang menurun–, yang diikuti oleh sudden capital reversal dari negara berkembang dan gejolak di pasar keuangan global. Selain itu, risiko geopolitik dan Brexit juga kembali meningkat.
A. Kinerja Ekonomi Global Kinerja ekonomi global pada TW1-16 relatif masih lemah meskipun diperkirakan tumbuh sedikit meningkat. Ekonomi global pada triwulan ini diperkirakan tumbuh 3,13% yoy, sedikit meningkat dari 3,04% pada TW4-15 (lihat Grafik 1.1). Peningkatan pertumbuhan tersebut disumbang oleh negara berkembang yang kembali tumbuh meningkat mencapai sekitar 4,31% di TW1-16–sehingga kontribusinya terhadap
6
total pertumbuhan ekonomi global (3,13%) meningkat menjadi 2,45 percentage points– dari triwulan sebelumnya yang tumbuh sekitar 4,11%–dengan kontribusi sebesar 2,31 percentage points dari pertumbuhan global 3,04%. Di sisi lain, pertumbuhan negara maju melambat menjadi 1,55% (dari 1,67%), sehingga sumbangannya terhadap pertumbuhan global menurun menjadi 0,67 percentage points (dari 0,73 percentage points). Kontribusi negara berkembang yang
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
meningkat terhadap pertumbuhan global–di
menurun dan diperkirakan mencapai -3,7%
saat kontribusi negara maju menurun–
di TW1-16. Seperti Brazil, perekonomian Rusia
menunjukkan mulai bergesernya mesin
juga tertekan dan mengalami kontraksi (-3,8%
pertumbuhan ekonomi global dari negara maju
di TW4-15) akibat jatuhnya harga minyak dan
ke negara berkembang.
faktor politik (sanksi ekonomi akibat konflik
Peningkatan pertumbuhan negara berkembang disumbang oleh perbaikan kinerja ekonomi yang membaik, antara lain di India, Filipina dan Thailand. PDB India pada TW1-
dengan Ukraina). Harga minyak yang mulai membaik sejak awal 2016 berdampak positif terhadap PDB Rusia dimana kontraksinya menyusut menjadi -1,2% di TW1-16.
16 diperkirakan mampu tumbuh mencapai
Negara berkembang lain, seperti
7,6%, meningkat dari 7,3% di TW4-15.
Tiongkok, Viet Nam dan Indonesia, juga
Dalam periode yang sama, PDB Filipina dan
berkontribusi menjaga pertumbuhan
Thailand juga meningkat masing-masing
negara berkembang tetap tinggi. Ketiga
mencapai 6,9% (dari 6,5%) dan 3,2% (dari
negara tersebut mengalami perlambatan
2,8%). Sementara itu, Brazil dan Rusia juga
pertumbuhan–Tiongkok melambat dari 6,8%
menunjukkan perkembangan yang membaik,
di TW4-15 menjadi 6,7% di TW1-16, Viet Nam
meskipun perekonomiannya masih mengalami
dari 7,0% menjadi 5,5% dan Indonesia dari
kontraksi. Brazil yang terkontraksi mencapai
5,0% menjadi 4,9%–namun tetap tumbuh
-5,9% di TW4-15 akibat jatuhnya harga
di level yang tinggi (di atas rata-rata negara
minyak dan gejolak politik dalam negeri (yang
berkembang). Dengan demikian, pertumbuhan
berujung pada pemakzulan Presiden Dilma
yang relatif tinggi tersebut masih berkontribusi
Roussef), berhasil bangkit dan memperbaiki
menahan atau mengangkat pertumbuhan
kinerja ekonominya sehingga kontraksinya
negara berkembang. �����
�����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
��� ��� ��� ���
�
� ��
����
��� ���
��
����
����
����
����
����
����
����
����
����
���� ����
�
� �
����
����
�����
�
����
������������ ����������� �������������
��
������������ �����������
��� ���
��
���� ���
���
���
���
���� ���������������������� ���������
���
���
���
���� ����������������������������
���
��� ����
� ��
��
��
����
��
��
��
��
����
��
��
��
��
����
��
�� ����
�����������������
�������������������������������������
Grafik 1.1 Pertumbuhan Ekonomi Global
Grafik 1.2 Pertumbuhan Beberapa Negara
7
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Berbeda dengan negara berkembang
Untuk mengatasi gap tersebut konsumen
yang mulai tumbuh meningkat, negara maju
menggunakan tabungan atau memanfaatkan
pada umumnya tumbuh melambat di TW1-16.
kredit. Namun, pembiayaan konsumsi melalui
Hampir seluruh negara maju tumbuh melambat,
kredit juga cenderung tumbuh melambat
bahkan Jepang tidak mengalami pertumbuhan
sejalan dengan meningkatnya utang rumah
setelah pada triwulan sebelumnya telah
tangga. Dengan demikian, konsumsi tidak
tumbuh melambat. AS masih terus melambat,
dapat meningkat secara signifikan.
melanjutkan tren perlambatan pertumbuhan yang terjadi sepanjang 2015. PDB TW1-16 (first estimate) hanya tumbuh 1,9% yoy, lebih rendah dibanding pertumbuhan TW415 yang tercatat sebesar 2,0%. Kawasan Euro tumbuh melambat, sebesar 1,5% di TW1-16, setelah tumbuh stabil, 1,6%, dalam kurun waktu TW2 sampai dengan TW415. Perekonomian Jepang juga mengalami perlambatan, bahkan dengan laju perlambatan yang cukup signifikan dari tumbuh 0,7% di TW4-15 menjadi 0,0% di TW1-16. Sementara itu, Inggris dapat mempertahankan kinerja ekonominya sehingga tumbuh stabil di level 2,1%, sama dengan pertumbuhan di TW4-15, dan tidak lagi melambat sebagaimana terjadi di sepanjang 2015.
Sejalan dengan konsumsi yang belum membaik, investasi dan aktivitas produksi juga masih menunjukkan kecenderungan yang menurun. Terlebih, permintaan dari luar negeri atau ekspor juga cenderung menurun akibat lemahnya konsumsi yang juga dialami oleh berbagai negara. Penurunan aktivitas produksi ditunjukkan oleh penurunan PMI manufaktur dan indeks produksi industri. PMI manufaktur negara berkembang bahkan turun hingga di bawah level 50 (pada Grafik 1.3 di bawah ditunjukkan oleh deviasi negatif dari indeks PMI sebesar 50 – posisi netral, tidak meningkat/menurun) yang mengindikasikan terjadi kontraksi atau penurunan produksi sektor manufaktur. PMI Manufaktur negara
Kinerja ekonomi global yang masih
��
lemah juga ditunjukkan oleh berbagai indikator
��
ekonomi terkini. Indikator konsumsi–seperti
��
��
�� ��������������������� ������������������� ������������������� ���������������
�� ����������������� ������������������� ������������������� ��������
�� ��
�
��
penjualan ritel, penjualan kendaraan dan
�
��
keyakinan konsumen–menunjukkan aktivitas
�
�
konsumsi yang tumbuh relatif stagnan atau
�
�
�
�
��
��
cenderung menurun di beberapa negara. Lemahnya permintaan pada umumnya disebabkan oleh pendapatan masyarakat yang juga stagnan. Bahkan, upah riil di beberapa
��
�� ���� ��
��
��
�������������������
��
���� ���� �� �� �� �� ��������������������������
��
�����������
negara cenderung menurun atau tumbuh lebih rendah dibanding peningkatan biaya hidup.
8
Grafik 1.3 PMI dan Produksi Industri
���� ��
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
maju juga menurun yang mengimplikasikan
pada umumnya berada di level rendah dan jauh
terjadi penurunan ekspansi produksi. Selain itu,
di bawah target bank sentral. Inflasi cenderung
penurunan aktivitas produksi juga ditunjukkan
tetap rendah meskipun bank sentral telah
oleh indeks Produksi Industri yang bergerak
melonggarkan kebijakan moneter. Fenomena
menurun.
ini menunjukkan bahwa inflasi yang rendah
Sebagaimana disinggung di atas, ekspor di berbagai negara masih terus menurun yang mengindikasikan lemahnya permintaan global. Ekspor, baik oleh negara maju maupun negara berkembang, pada umumnya masih mengalami penurunan yang tercermin pada pertumbuhan
tersebut juga disebabkan oleh faktor di sisi suplai, yaitu turunnya biaya produksi karena harga minyak yang rendah. Harga minyak dan inflasi yang relatif meningkat dalam beberapa waktu terakhir mengonfirmasi fenomena inflasi dari sisi suplai ini.
yang negatif 1. Namun, ekspor beberapa
Pada akhirnya pelemahan ekonomi
negara dalam beberapa waktu terakhir mulai
global juga tercermin pada penurunan
menunjukkan perbaikan (rebound). Ekspor di
outlook oleh berbagai lembaga internasional,
AS dan Inggris mulai meningkat di awal 2016,
seperti IMF, World Bank, dan sebagainya.
sementara ekspor Kawasan Euro dan Tiongkok
Penurunan outlook tersebut bahkan dilakukan
telah tumbuh positif meskipun masih bergerak
berulangkali, termasuk yang terakhir dilakukan
volatile.
IMF pada April 2016 yang menurunkan
Lebih jauh lagi, konsumsi yang masih lemah juga tercermin pada laju inflasi di berbagai negara–terutama negara maju2–yang
proyeksi pertumbuhan ekonomi global, inflasi dan volume perdagangan dunia di 20162017.
�����
�����
��
����� ��
�� �������� ����� ������ ��������� �����������
��
��
��
��
��
�
��
�
��
�� �� �� ��
�
��
��
��� ���
�������
������������
�������
���
��
��� �
�
�
�
���� �����������������
� �� �
�
�
� ����
� �� �
�
�
� ����
� �� �
�
�
����
Mengingat ekspor suatu negara merupakan impor bagi negara mitra dagangnya, maka perkembangan ekspor yang menurun juga tersebut juga mencerminkan penurunan impor dunia.
�
�
�
���� �����������������
Grafik 1.4 Ekspor Negara Maju 1
��
���
������
� �� �
�
�
�
����
� �� �
�
�
�
����
� �� �
�
����
Grafik 1.5 Ekspor Negara Berkembang 2
Inflasi di negara berkembang relatif lebih tinggi dibanding negara maju yang disebabkan oleh pelemahan nilai tukar yang ditransmisikan ke inflasi (exchange rate pass-through).
9
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�����
����� ����
���
����� ������
�������� ������ ���������
����
���
���� ����
���
����
���
��� ���
���
���
���� �������
������������
�������
���
������
����
��� �
�
�
�
���� �����������������
� �� �
�
�
� ����
� �� �
�
�
� ����
� �� �
�
����
Grafik 1.6 Inflasi Negara Maju
Sejauh ini faktor yang menghambat
�
�
�
�
���� �����������������
� �� �
�
�
� ����
� �� �
�
�
�
� �� �
����
�
����
Grafik 1.7 Inflasi Negara Berkembang
Untuk mendorong kinerja ekonomi global agar
pertumbuhan ekonomi global adalah warisan
kembali meningkat diperlukan new engine of
GFC 2008 yang belum tuntas 3 dan excess
growth.
capacity–terutama di Tiongkok yang mendorong dilakukannya economic rebalancing–, ditambah lagi dengan relatif masih rendahnya harga komoditas dan perkembangan pasar keuangan yang semakin volatile. Lebih jauh lagi, melambatnya pertumbuhan ekonomi AS dan Tiongkok–yang dapat dikatakan sebagai engine of growth ekonomi global–menimbulkan pesimisme bahwa prospek ekonomi global ke depan belum akan membaik. Hal ini justru menimbulkan negative feedback loop pada perilaku masyarakat yang semakin terdorong untuk menabung (untuk berjaga-jaga atau mengantisipasi kondisi yang semakin buruk ke depan) sehingga semakin menekan konsumsi.
Terkait dengan harga komoditas, harga minyak masih bergerak di level rendah, yaitu sekitar USD35 per barrel, bahkan sempat turun ke level terendah sekitar USD26 per barrel pada 11 Februari 2016. Harga minyak yang relatif rendah tersebut disebabkan oleh ekses pasokan minyak yang sangat besar akibat produksi yang terus meningkat lebih tinggi dibanding permintaan minyak (Grafik 1.8). Peningkatan pasokan minyak salah satunya didorong oleh kembali masuknya pasokan minyak Iran ke pasar minyak global, setelah dicabutnya embargo ekonomi terhadap Iran. Disamping itu, stok cadangan minyak di berbagai negara juga menunjukkan peningkatan yang cukup signifikan (Grafik 1.9). Selain minyak, harga komoditas lainnya–terutama komoditas
3
Warisan GFC 2008 dimaksud adalah beberapa permasalahan akibat GFC yang belum terselesaikan dengan tuntas, seperti leverage yang masih tinggi, restrukturisasi perbankan yang belum selesai, sehingga berdampak negatif pada perekonomian global. Hal ini masih ditambah lagi dengan ruang kebijakan fiskal dan moneter yang sudah sangat terbatas.
10
pertambangan–juga masih bergerak di level yang relatif rendah sejalan dengan permintaan dunia yang melemah.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
������������������������������
�����
���
�� �
��������
��������������������������������������������� ���������������������������� �����������������������������
�� ��
� �
��������
�� ��
��
�
��
�
��
�
��
�
��
��
��
��
��
��
��
��
�������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� ����������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������
��
��
��
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ��������������������������������������������
��
�� ����
��
�� ����
��
�� ����
Grafik 1.8 Produksi dan Permintaan Minyak
�� �� ��
��������������������������������������������
Grafik 1.9 Kecukupan Persediaan Minyak
Lebih jauh lagi, harga komoditas yang
harga aset berisiko (seperti saham) cenderung
rendah memberikan dampak yang berbeda
menurun. Disamping itu, uncertainty seputar
pada berbagai negara. Bagi negara eksportir
kenaikan Fed Fund Rate berikutnya ikut
komoditas, turunnya harga komoditas
menambah gejolak di pasar keuangan.
memperburuk term of trade, pendapatan ekspor dan neraca perdagangan, yang pada gilirannya menekan pertumbuhan. Sebaliknya, importir komoditas diuntungkan dengan turunnya harga komoditas dimana impor menurun, trade balance membaik dan pertumbuhan meningkat. Namun, inflasi di negara importir komoditas menurun karena penurunan imported inflation.
Gejolak di pasar keuangan global meningkat cukup tinggi di awal 2016, termasuk gejolak yang dipicu oleh pelemahan ekonomi Tiongkok. Indikator ekonomi yang menunjukkan pelemahan ekonomi Tiongkok menimbulkan reaksi investor yang menarik investasinya (capital outflows) dari Tiongkok – dan negara berkembang lain di kawasan. Akibatnya, harga saham di bursa Tiongkok jatuh
Di pasar keuangan, kinerja ekonomi yang
dan memicu penghentian sementara aktivitas
lemah di tengah likuiditas global yang berlimpah
bursa secara otomatis. Di samping itu, nilai
menjadikan pasar keuangan semakin volatile.
tukar renminbi juga melemah tajam terhadap
Rilis data ekonomi makro di berbagai negara
US dollar. Selain di Tiongkok, penurunan
yang berulang kali tidak sebaik ekspektasi
harga dan pelemahan nilai tukar juga terjadi di
memicu munculnya sentimen negatif yang
sebagian besar negara berkembang. Namun,
pada gilirannya menimbulkan gejolak di pasar
memasuki Februari 2016 pasar kembali tenang
keuangan dan portfolio shifting ke arah safe
dan aliran modal kembali masuk ke negara
haven assets. Shifting dimaksud menjadikan
berkembang, mendorong apresiasi nilai tukar
harga aset yang relatif lebih aman (seperti
domestik dan mendorong kenaikan harga
obligasi pemerintah) meningkat, sementara
aset.
11
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
����� ���������������������
meningkatkan stimulus moneter melalui (i)
������������
penurunan suku bunga kebijakan (hingga menjadi negatif), (ii) peningkatan nilai program �������������������
��������������������������
pembelian aset dan (iii) perluasan jenis aset keuangan yang dapat dibeli ECB, serta (iv) peningkatan Targeted Long Term Refinancing
��������������
���������������������� ���������� ���������������
Operation (TLTRO). Selain ECB, BOJ juga menerapkan kebijakan suku bunga negatif
�����������������
���������������������������������������������������������������������������������� ������������������������ ���������������������������
Grafik 1.10 Global Risk Indicator
Pasar keuangan global yang semakin volatile juga tercermin pada Composite Global Risk Indicator4 yang meningkat – yang mengindikasikan kondisi risiko pasar keuangan global semakin tinggi dan semakin vulnerabel. Meningkatnya risiko disebabkan oleh beberapa faktor, yaitu kinerja ekonomi global yang memburuk (Macroeconomic Risks), termasuk kinerja korporasi dan bank (Credit Risks), serta kondisi likuiditas (US dollar) yang semakin ketat (Monetary and Financial) karena meningkatnya risk aversion investor global (Risk Appetite).
sambil mempertahankan kebijakan quantitative easing. Kebijakan moneter yang semakin akomodatif juga diambil oleh Bank Indonesia, People Bank of China (PBC) dan Reserve Bank of India (RBI). BI menurunkan BI rate sebesar 25 bps menjadi 6,75%. PBC melakukan pelonggaran kebijakan moneter melalui penurunan suku bunga dan GWM, serta berupaya mendorong kredit melalui debt-equity swap (NPL menjadi penyertaan modal bank). RBI menurunkan suku bunga kebijakan (repo rate) 25 bps menjadi 6,5% dan melonggarkan GWM. Selain itu, RBI juga menyempurnakan framework kebijakan moneternya dengan mempersempit koridor suku bunga kebijakan dari 200 bps (repo rate +/- 100 bps) menjadi 100 bps (repo rate +/- 50 bps). Sementara itu, bank sentral di
Kebijakan Moneter Memerhatikan kinerja ekonomi yang masih lemah –bahkan semakin melemah–, bank sentral di berbagai negara pada umumnya terus berupaya memberikan stimulus untuk mendorong aktivitas ekonomi. Kawasan Euro yang melemah dan dibayangi risiko BREXIT mendorong ECB untuk secara agresif 4
Sumber: IMF – Global Financial Stability Report, April 2016.
12
berbagai negara mempertahankan kebijakan moneternya yang telah cukup akomodatif. Berbeda dengan berbagai kebijakan bank sentral sebagaimana diuraikan di atas, the Fed masih dalam stance akan melanjutkan peningkatan FFR, setelah kenaikan pertama di Desember 2015. Sampai saat ini the Fed masih terus memonitor perkembangan berbagai indikator ekonomi (data dependent) untuk menaikkan FFR. Dengan munculnya beberapa
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
indikator yang membaik (non-farm payroll,
maju diturunkan menjadi 0,7% dan 1,5%
penjualan ritel dan inflasi) di beberapa waktu
(dari 1,1% dan 1,7%), namun inflasi negara
terakhir, pasar memerkirakan the Fed akan
berkembang dinaikkan menjadi 4,5% dan
menaikkan FFR pada semester II 2016. Dengan
4,2% (dari 4,3% dan 4,1%).
perkembangan tersebut, divergensi kebijakan moneter di negara maju berpotensi kembali terjadi dan dapat menciptakan shocks di pasar keuangan global.
Meski IMF telah merevisi ke bawah outlooknya, outlook IMF tersebut masih lebih optimis dibandingkan outlook yang dikeluarkan oleh OECD. OECD memerkirakan pertumbuhan ekonomi global pada 2016
Outlook 2016-2017
dan 2017 hanya akan tumbuh sebesar 3,0% dan 3,3%. OECD sangat pesimis terhadap
Kinerja ekonomi global yang masih
pertumbuhan ekonomi AS ke depan, sehingga
lemah–meski sedikit membaik di TW1-16–
proyeksinya (2,0% di 2016 dan 2,2% di
menimbulkan pesimisme terhadap outlook
2017) jauh lebih rendah dibanding proyeksi
pertumbuhan ekonomi global ke depan. Hal
IMF (2,4% dan 2,5%). Sebaliknya, OECD
ini tercermin pada langkah IMF yang–sekali
tidak terlalu pesimis terhadap pertumbuhan
lagi–menurunkan outlook pertumbuhan
ekonomi Jepang (0,8% dan 0,6%) dibanding
ekonomi global 2016 dan 2017. IMF dalam
persepsi IMF (0,5% dan -0,1%).
WEO April 2016 memprediksi ekonomi global hanya akan tumbuh sebesar 3,2% dan 3,5% di 2016 dan 2017, atau lebih rendah dari prediksi sebelumnya sebesar 3,4% dan 3,6%. IMF menurunkan outlook hampir seluruh negara, termasuk AS (yang diturunkan 0,2 percentage point dan 0,1 percentage point di 2016 dan 2017), Kawasan Euro (-0,2 ppt dan -0,1 ppt), dan Jepang (-0,5 ppt dan -0,4 ppt). Sebaliknya,
Terkait proyeksinya, IMF masih melihat pertumbuhan ekonomi global di 2016 dan 2017 dapat tumbuh lebih rendah dibanding perkiraannya. Hal ini tidak terlepas dari masih banyaknya faktor risiko yang dapat menahan pertumbuhan ekonomi global. Faktor risiko dimaksud antara lain adalah: •
berdampak pada pelemahan ekonomi
IMF merevisi ke atas outlook ekonomi Tiongkok
yang lebih dalam dan berdampak luas
masing-masing sebesar 0,2 ppt menjadi 6,5%
pada
dan 6,3% di 2016 dan 2017.
negara-negara
mitra
dagang
Tiongkok dan secara keseluruhan pada
Selain menurunkan outlook pertumbuhan ekonomi, IMF juga menurunkan
Proses rebalancing di Tiongkok yang
ekonomi global (spillover). •
Harga komoditas yang semakin tertekan
outlook volume perdagangan dunia (WTV) dan
akibat berlanjutnya pelemahan ekonomi
inflasi. Pertumbuhan WTV diturunkan menjadi
global sehingga dapat semakin menekan
3,1% dan 3,8% pada 2016 dan 2017 (dari
perekonomian negara-negara eksportir
3,4% dan 4,1%). Terkait inflasi, inflasi negara
komoditas.
13
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
•
Pelemahan atau resesi ekonomi di negara berkembang
yang
semakin
meluas
akibat semakin lemahnya beberapa negara berkembang (Brazil, Rusia, dan •
•
•
•
B. INDIVIDU NEGARA B.1. Amerika Serikat Memasuki 2016, ekonomi AS belum
sebagainya).
menunjukkan perbaikan yang solid. Sebaliknya,
Sudden capital reversal dari negara
ekonomi AS pada TW1-16 kembali tumbuh
berkembang akibat semakin melemahnya
melambat sebesar 1,9% yoy, dibandingkan
kinerja ekonomi negara berkembang.
triwulan sebelumnya (2%). Konsumsi domestik
Risiko keluarnya Inggris dari Uni Eropa
masih menjadi motor pertumbuhan, meski
(BREXIT)
negatif
cenderung statis karena tertahan oleh daya beli
terhadap perekonomian Inggris dan
yang lemah. Kinerja investasi semakin terpuruk
negara-negara Uni Eropa.
sebagai dampak dari pelemahan di sektor
Berbagai risiko negatif sebagaimana
pertambangan yang terimbas oleh rendahnya
diuraikan di atas akan menyebabkan
harga minyak. Di sisi lain, kerentanan sektor
pasar keuangan global semakin volatile
eksternal sedikit mereda seiring tertahannya
dengan likuiditas yang semakin ketat.
apresiasi USD. Namun demikian, permintaan
Peningkatan tensi geopolitik di berbagai
yang belum cukup stabil baik dari domestik
belahan dunia (Timur Tengah, Afrika,
maupun eksternal perlu diwaspadai karena
dsb).
berisiko menghambat proses pemulihan
yang
berdampak
ekonomi. Tabel 1.1 Outlook Ekonomi Global 2016-2017
Pemulihan sektor tenaga kerja AS
�����
berlanjut dengan kecepatan yang lebih lambat.
�������������� ������� ����� ��������������� ������������ ����������� ������������� ����������� ������������ ������ �������� �����
Kerentanan di sektor pertambangan dan
����
����
����
����
����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� � ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� � ��� ��� ���
����������������������������������������������������������������������������� ������������������������
manufaktur yang menahan laju pemulihan menyebabkan penyerapan tenaga kerja menurun, tingkat pengangguran tertahan di level 5%, dan pendapatan tumbuh melambat. Dalam konteks harga, aktivitas ekonomi yang belum solid dan rendahnya harga minyak masih dominan memengaruhi pergerakan inflasi headline. Di sisi lain, inflasi inti saat ini telah berada di kisaran target (2%). Namun, peningkatan inflasi inti yang utamanya dipengaruhi oleh tekanan cost push factors, dan terjadi di tengah terbatasnya daya beli, dikhawatirkan dapat menahan proses
14
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
pemulihan ekonomi. Merespons perkembangan
awal 2016 masih ditopang oleh aktivitas
ekonomi domestik yang kurang kondusif, the
konsumsi domestik seiring harapan masyarakat
Fed memutuskan untuk mempertahankan Fed
terhadap perbaikan di sektor tenaga kerja.
Fund Rate di level 0,25%-0,50%.
Namun demikian, pertumbuhan pendapatan
Pemulihan ekonomi AS diperkirakan masih akan berlanjut dengan kecepatan yang lebih lambat, serta dibayangi oleh kerentanan domestik maupun eksternal. The Fed merevisi ke bawah proyeksi PDB AS ke kisaran 2,1%2,3% yoy pada 2016, dari 2,3%-2,5% pada proyeksi sebelumnya. Ekonomi kemudian diprediksi kembali melambat ke 2,0%-2,3% pada 2017. Sejalan dengan proyeksi the Fed, IMF memperkirakan PDB AS pada 2016 dan 2017 masing-masing akan tumbuh 2,4% yoy dan 2,5%, juga lebih rendah dari proyeksi sebelumnya (2,6%). Perkembangan ekonomi
yang terbatas menyebabkan masyarakat cenderung berhati-hati dalam melakukan konsumsi. Merespons kondisi tersebut, pebisnis pada akhirnya memilih untuk menahan ekspansi dan membatasi aktivitas produksi untuk mencegah penumpukan persediaan dan menghindari kerugian yang lebih besar. Di sisi lain, tekanan pelemahan terhadap sektor eksternal AS mulai mereda seiring tertahannya apresiasi USD pada TW1-16. Namun demikian, belum stabilnya permintaan baik dari domestik maupun eksternal dikhawatirkan menghambat perbaikan kinerja sektor eksternal ke depan.
domestik yang belum solid dan ekonomi global
Secara umum, konsumsi swasta masih
yang masih diliputi ketidakpastian berisiko
menjadi motor pertumbuhan utama bagi
menahan pemulihan ekonomi AS. Gejolak di
ekonomi AS. Pada TW1-16 konsumsi swasta
pasar keuangan juga patut diwaspadai karena
tumbuh 2,7% yoy, sama dengan triwulan
berpotensi meningkatkan kerentanan sektor
sebelumnya. Kinerja konsumsi swasta yang
keuangan AS.
cenderung statis terutama disebabkan oleh
Kinerja ekonomi AS pada awal 2016 mengindikasikan perlambatan yang berlanjut. Setelah terdeselerasi selama tiga triwulan terakhir 2015, PDB AS TW1-16 kembali tumbuh melambat sebesar 1,9% yoy5, lebih rendah dari pencapaian triwulan sebelumnya (2%) dan di bawah estimasi Consensus Forecast6 (2,1%). Secara qoq, PDB AS bahkan hanya tumbuh sebesar 0,5%, jauh menurun dari 1,4% pada TW4-15. Kinerja ekonomi AS pada triwulan 5 6
First estimate oleh Bureau Economic Analysis (BEA) yang dirilis 28 April 2016. April 2016.
peningkatan pertumbuhan konsumsi jasa yang terjadi bersamaan dengan penurunan pertumbuhan konsumsi barang. Konsumsi jasa7 mampu tumbuh lebih baik sebagai imbas dari peningkatan pengeluaran kegiatan rekreasi, transportasi dan aktivitas jasa keuangan. Di sisi lain, konsumsi barang terindikasi tumbuh melambat seiring penurunan konsumsi barang durable seperti kendaraan, perlengkapan rumah tangga dan barang durable lainnya.
7
Konsumsi jasa memiliki pangsa mencapai 66% dari total konsumsi swasta.
15
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Tabel 1.2 PDB AS ���
��������
���������
������
�����
����������
�����������������
���
���
���
��������� ���������� ���
�����
���
���
����������
���
���
���
���
�����
���
���
����������
���
���
���
���
�����
���
���
����������
���
���
���
���
�����
����
���
�����������������������
���
���
����
���
����
���
���
����������������������������������
�����
�����
��� ���
��� ���
���
����� ��
���
��
���
��
���
��
���
�
����
�
����
��
����
����� ���
��� ���
���
��� ���
��� � ���
���
��� ���
��� ���
����
�����������
��� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ����
����
��������� ��������������������� ������������������
����
����
����
����
����
����������� ���� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ����
����
����
����
����
����
������������������������� ���������������������������������� �����������������
�����������������
Grafik 1.11 Pertumbuhan PDB (yoy)
Grafik 1.12 Pertumbuhan PDB (qoq)
Daya beli yang terbatas mendorong masyarakat
Berbeda dengan konsumsi swasta,
melakukan konsumsi dengan cara berutang.
aktivitas investasi kembali melanjutkan tren
Hal ini antara lain tercermin dari peningkatan
penurunan. Investasi terkontraksi sebesar
penggunaan kartu kredit untuk pembelian
-0,1% yoy, setelah triwulan sebelumnya masih
barang-barang konsumsi untuk menyiasati
tumbuh sebesar 2,9%. Perlambatan tersebut
s tagnan s i p e r t u m b u h a n p e n d a p a t a n .
terutama dikontribusi oleh penurunan investasi
Masyarakat menerapkan skala prioritas dalam
kelompok non residensial yang terkontraksi
berbelanja dan memilih untuk berhemat. Rata-
sebesar -0,4%, setelah tumbuh sebesar
rata saving rate AS meningkat menjadi 5,2%
1,5% pada TW4-15. Tertahannya ekspansi
pada TW1-16, dari 5% pada TW4-15 .
bisnis merupakan reaksi dari permintaan
8
8
Personal saving as a percentage of disposable personal income. Rilis BEA 29 April 2016 (Personal Income and Outlays, March 2016).
16
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
yang belum cukup meyakinkan, baik dari
permintaan domestik yang relatif masih lemah
domestik maupun eksternal. Pelemahan
dan terbatasnya permintaan dari mitra dagang
yang masih berlanjut di sektor manufaktur
utama seperti Canada, Meksiko dan Tiongkok
dan pertambangan menyebabkan pebisnis
dikhawatirkan masih akan membayangi kinerja
membatasi investasi bangunan (pabrik) dan
sektor eksternal.
peralatan untuk menghindari kerugian yang lebih besar. Kondisi tersebut salah satunya dikonfirmasi oleh berlanjutnya tren penurunan jumlah rig yang beroperasi dan pengumunan pemotongan capital expenditure 2016 oleh sejumlah perusahaan energi di AS9. Di sektor manufaktur, penurunan aktivitas produksi salah satunya ditujukan untuk menghindari penumpukan persediaan. Hal tersebut dikonfirmasi oleh penurunan inventory menjadi USD60,9 miliar pada TW1-16, dari USD78,3 pada TW4-15.
Aktivitas konsumsi domestik pada triwulan awal 2016 yang bergerak variatif memberikan sinyal daya beli yang belum sepenuhnya membaik. Pertumbuhan pendapatan yang kurang menggembirakan di tengah rendahnya harga energi memengaruhi preferensi masyarakat dalam berbelanja. Penjualan ritel secara rata-rata tumbuh sebesar 2,8%, membaik dari 1,9% pada TW4-15. Perbaikan terutama disebabkan oleh penjualan building material, bahan bakar kendaraan, serta penjualan online dan pasar swalayan. Di
Kinerja sektor eksternal pada triwulan
sisi lain, penjualan kendaraan TW1-16 tumbuh
awal 2016 mulai menunjukkan perbaikan.
2,76%, jauh melambat dari 6,21% pada
Kontraksi net ekspor pada TW1-16 telah jauh
triwulan sebelumnya. Penjualan kendaraan
menurun sebagai dampak dari perbaikan
bahkan terkontraksi sebesar -3,52% pada
ekspor yang terjadi di tengah deselerasi
Maret 2016, setelah sempat tumbuh mencapai
pertumbuhan impor. Ekspor tercatat tumbuh
6,8% pada Februari 2016. Ke depan, penjualan
0,3% yoy pada TW1-16, setelah terkontraksi
kendaraan masih berpotensi meningkat
sebesar -0,6% pada triwulan sebelumnya. Di
mengingat tingginya kebutuhan peremajaan
sisi lain, impor tumbuh 1,2%, menurun drastis
kendaraan. Selain itu, harga minyak dunia
dari 2,9% pada TW4-15. Tertahannya apresiasi
yang masih relatif rendah dan tersedianya
USD diperkirakan menjadi salah satu faktor
pembiayaan dengan tenor yang lebih panjang
dibalik perbaikan performa ekspor. Sementara
(84 bulan) dengan suku bunga rendah,
kontraksi investasi dan lemahnya permintan
diperkirakan dapat mendorong penjualan
domestik ditengarai turut memengaruhi
kendaraan kembali.
penurunan impor pada TW1-16. Ke depan,
9
Continental Resources, Hess Corporation dan Noble Energy yang merupakan US shale oil leading producers mengumumkan akan memotong capital spending pada 2016 masing-masing sebesar 66%, 40%, dan 50%.
17
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�����
�����
�����
������ �
��� ���
�����
��������������������
�
�����
������������������������
�
�����
�
����� ����
�
����
�
�����
�
������
�
������
�� �� �� ��
������
��
������
�
��
����
����
����
����
����
����
����
���������������������������������
���
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� �
����������������������������������� �������������������������������������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � ����
����
����
����
����
����
����
�����������������
�����������������
Grafik 1.13 Indikator Konsumsi
Meski aktivitas konsumsi belum
Permintaan yang belum cukup stabil
menunjukkan perbaikan signifikan, kepercayaan
menyebabkan aktivitas produksi semakin
konsumen10 secara rata-rata naik tipis menjadi
terpuruk pada TW1-16. Produksi industri
91,57 pada TW1-16 (dari 91,30 pada triwulan
terkontraksi semakin dalam menjadi -1,70%
sebelumnya). Kondisi tersebut mencerminkan
yoy11 pada TW1-16, setelah pada triwulan
persepsi masyarakat terhadap prospek ekonomi
sebelumnya terkontraksi sebesar -1,59%.
AS yang sedikit membaik dibandingkan dengan
Tingkat utilisasi kapasitas selama TW1-16
posisi akhir 2015. Namun jika diperhatikan
juga terus melemah dan berada dalam tren
lebih lanjut, indeks kepercayaan konsumen
menurun hingga mencapai level 74,83 pada
mengalami tren menurun selama TW1-16,
Maret 2016, dari 75,38 pada Desember 2015.
seolah menandakan masyarakat belum
Tertahannya ekspansi bisnis pada TW1-16
cukup yakin terhadap prospek pemulihan
terutama disebabkan oleh pelemahan di sektor
ekonomi AS sehingga menyebabkan ekspansi
pertambangan dan utilitas, imbas dari tren
konsumsi relatif terbatas. Perkembangan
penurunan harga energi yang kembali berlanjut
terkini bahkan menunjukkan kepercayaan
hingga mencapai level terendah pada Februari
konsumen kembali bergerak menurun pada
2016. Harga minyak WTI tercatat mencapai
April 2016 seiring kekhawatiran terhadap
USD26,21 per barel pada 11 Februari 2016,
prospek kebijakan ekonomi ke depan yang
terendah sejak Mei 2003. Harga energi yang
akan sangat dipengaruhi oleh hasil pemilihan
terus mengalami penurunan menyebabkan
umum pada paruh kedua 2016.
semakin banyak perusahaan di sektor energi AS yang mengalami pailit12.
10 Survey of Consumers, University of Michigan.
18
11 Rata-rata. 12 Berdasarkan laporan dari konsultan Gavin/Solmonese, terdapat setidaknya 65 perusahaan di sektor energi yang mengalami pailit pada 2015, dari 14 perusahaan yang pailit pada 2014 (Gavin Solmonese Oil Bankruptcy Research, 16 March 2016).
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
�����
�����
�� �
����� ���
��
���
��
��� �
��
�� ��� ��� ��� ����
����
��������������
����
����
����
����
����
�
�� ��
���
������������������� ������������������������������������������ ������������������������
���
��
���
��
���
���� ����
��
��
���
������������������������
��
��
��
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� �
��
��
��
��
������
�� ��
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ����
����
����
����
����
����
����
���� ����
�����������������
�����������������
Grafik 1.14 Produksi Industri
Grafik 1.15 Indikator Aktivitas Bisnis
Berbeda dengan sektor pertambangan,
Meredanya tekanan apresiasi USD sedikit
pergerakan sejumlah leading indicator
memberikan harapan bagi sektor eksternal
investasi menunjukkan perbaikan kinerja
AS di tengah belum stabilnya permintaan
sektor manufaktur pada TW1-16. Indeks ISM
eksternal dan domestik. Hal ini ditunjukkan
manufaktur pada Maret 2016 dilaporkan
oleh tertahannya kontraksi ekspor yang secara
membaik ke level 51,8 setelah pada akhir
rata-rata mencapai -5,43% yoy pada TW1-
TW4-15 berada di level 48–terendah sejak
16, dari rata-rata TW4-15 (-7,57%). Ekspor
Juni 2009. Perbaikan indeks ISM manufaktur
masih terkontraksi -5,42% yoy pada Maret
tersebut terutama didorong oleh perbaikan
2016, namun membaik dari Desember 2015
new order dan export order. Perkembangan
(-7,5%). Secara umum, permintaan eksternal
ini menggambarkan harapan akan perbaikan
masih relatif lemah, namun permintaan ekspor
prospek bisnis ke depan sebagaimana tercermin
produk otomotif mulai membaik sehingga
dari pergerakan leading indicator Richmond
meningkatkan ekspor produk otomotif dan
Fed Manufacturing Index dan Philadelphia
membantu menahan kontraksi ekspor secara
Fed Index yang juga membaik pada triwulan
keseluruhan. Penurunan ekspor terutama
laporan. Di sisi lain, indeks ISM non-manufaktur
masih terjadi pada kelompok capital goods,
yang secara rata-rata menurun menjadi 53,80
industrial supplies dan produk otomotif, seiring
(dari 56,9 pada TW4-15) menandakan belum
masih lemahnya permintaan terutama dari
solidnya perbaikan prospek usaha.
negara mitra dagang seperti Canada, Meksiko,
13
Tiongkok dan Jepang. Senada dengan ekspor, kontraksi impor juga dilaporkan menurun 13 Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur.
menjadi -4,44% pada TW1-16, dari -5,47% pada TW4-15.
19
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
������
������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�� ��
��
��
��
��
�
��
���
��
�����������������
��
�����������������������������
��
���������������������
��
��������������������������
�� ��
��
���
������������������
���
��
���
�
���
���������������������� ��������������������������������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ���� ����
����
����
����
����
����
����
��������������������������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��� �
����
����
�����������������
����
����
����
����
����
����
���� ����
�����������������
Grafik 1.16 Leading Indicator Investasi
Secara nominal, defisit neraca
USD544,34 miliar pada TW4-15. Pada periode
perdagangan pada TW1-16 sedikit menyempit
yang sama, impor TW1-16 juga menurun
menjadi USD133,29 miliar, dari USD133,75
menjadi USD664,36 miliar, USD678,08 miliar
miliar pada TW4-15. Kondisi tersebut
pada TW4-15. Kinerja impor diperkirakan
merupakan dampak dari penurunan impor
masih akan mengalami tekanan sejalan dengan
yang lebih besar dari ekspor. Ekspor dan
tertahannya apresiasi USD yang terjadi di
impor bahkan berada dalam tren menurun
tengah daya beli masyarakat yang belum stabil.
dalam tiga triwulan terakhir. Ekspor TW1-16
Sebaliknya, tertahannya apresiasi USD akan
turun hingga mencapai USD531 miliar, dari
berdampak positif bagi kinerja ekspor.
����������
�����
�����
�����
��
�����
��
�����
��
�����
��
�����
��
�����
��
�����
�
�����
�
����������������������
�����
��
����������
�����
���������
��� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ����
����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.17 Neraca Perdagangan
20
����
����
�����������
�������������
����������
�����������
����
���� ����
����
���� ���
����
�����
���
����� �����
�����
���
����� ����
�����
����
�����
����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � ���� ����
����
����
����
����
����
����
���� ����
�����������������
Grafik 1.18 Ekspor – Mitra Dagang Utama
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Sektor perumahan AS kembali
TW1-16 juga meningkat menjadi 5,29 juta unit
melanjutkan perbaikan dan menjadi bright
(dari 5,2 juta pada TW4-15). Penjualan rumah
spot bagi ekonomi AS. Penjualan rumah baru
second berpotensi kembali meningkat dipicu
secara rata-rata meningkat menjadi 517 ribu
oleh penurunan harga median rumah second
unit pada TW1-16, dari 509,33 ribu unit pada
yang secara rata-rata kembali turun menjadi
triwulan sebelumnya. Peningkatan tersebut
USD216,17 ribu, dari USD220,77 ribu pada
dipengaruhi oleh harga median rumah baru
triwulan sebelumnya. Akselerasi penjualan
yang turun menjadi USD289,33 ribu pada
rumah juga dipengaruhi oleh tren penurunan
TW1-16, dari USD304,9 ribu pada TW4-15.
suku bunga KPR yang masih berlanjut. Ke
Sejalan dengan penjualan rumah baru, rata-rata
depan, sektor perumahan AS diperkirakan
penjualan rumah second (existing home) pada
masih akan memberikan kontribusi yang
14
���������
����� �����
���������
��������
����� ������������������������������ ��������������������������������������
���
���
���
���
���
�����
�������� ��� ����������������������������������� ����������������������������������������
��� ��� ���
���
���
��� ���
���
���
���
���
���
���
��� ���
���
���
���
�
���
���
��� ���
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � �� � �� �� �� ��� � � ��� �� �� � � ��� �� � �� �� ��� �� � �� �� �� � �� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � �� � �� �� �� ��� � � ��� �� �� � � ��� �� �� �
���
��
� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� ��� ��� ��� ���� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ���� ��� ��� �� �� �� �� � �� � �� �� �� �� �� �� �� �� �� � �� � �� ��
���
�����������������
�����������������
� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��������������������
��������������������
����������
�
�� � �� �� �� �� �� ��� � � ��� �� �� �� �� �� �� � �� � �� �� �� ��� �� � �� �� �� ��� �� � �� �� �� �� �� �� � � ��� �� �� �� � �� �� �� �� � �� ��� �� �� � �� ��� � �� ���� � � �� ���� �� �� � �� ��� �� � ��� �
����
����������������������������������������������
Grafik 1.19 Indikator Perumahan
14 Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS.
21
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
cukup besar terhadap pertumbuhan, seiring
produksi. Penambahan non farm payroll (NFP)
langkah kebijakan the Fed yang masih cukup
pada TW1-16 hanya mencapai 609 ribu orang,
akomodatif sehingga akan menjaga suku
jauh menurun dari 846 ribu orang pada triwulan
bunga KPR di level rendah.
sebelumnya. Secara umum, penambahan
Pemulihan sektor tenaga kerja AS dibayangi kerentanan di sektor pertambangan dan manufaktur. Tingkat pengangguran pada akhir TW1-16 berada di level yang sama dengan posisi akhir Desember 2015 sebesar 5%. Tertahannya angka pengangguran mencerminkan pemulihan sektor tenaga kerja AS yang berjalan lambat. Kondisi tersebut dikonfirmasi oleh long-term unemployment15 pada akhir TW1-16 yang kembali bergerak naik dan berkontribusi sebesar 27,6% terhadap total pengangguran (dari 26,3% pada Desember 2015). Peningkatan long-term unemployment yang sejalan dengan peningkatan continuous claims pada TW1-16 seolah mengambarkan semakin lama waktu yang dibutuhkan untuk mencari pekerjaan. Hal ini dikonfrimasi oleh meningkatnya rata-rata durasi menganggur
NFP di TW1-16 juga masih ditopang oleh sektor jasa, terutama aktivitas perdagangan ritel, layanan kesehatan, layanan bisnis dan kegiatan rekreasi. Sementara penambahan NFP disektor produksi yang dikontribusi oleh sektor konstruksi belum mampu mengompensasi pengurangan tenaga kerja (lay-off) yang terjadi di sektor pertambangan dan manufaktur. Harga minyak yang kembali terkoreksi pada TW1-16 menyebabkan pebisnis mengurangi rekrutmen untuk mencegah kerugian yang lebih besar. Hal ini pada akhirnya menyebabkan rata-rata pendapatan masyarakat pada TW116 tumbuh melambat menjadi 2,41%, dari 2,53% pada triwulan sebelumnya. Rata-rata upah pada TW1-16 cenderung stagnan di level USD25,41 per jam, dari USD25,25 per jam di triwulan lalu.
menjadi 28,4 minggu pada Maret 2016,
Aktivitas ekonomi yang belum
dari 27,6 minggu pada Desember 2016.
sepenuhnya pulih pada triwulan awal 2016
Masyarakat kian optimis dan kembali masuk ke
menyebabkan inflasi AS masih berada di
pasar tenaga kerja sehingga labor participation
bawah target the Fed (2%). Rata-rata inflasi AS
rate naik menjadi 62,87 pada TW1-16 (dari
TW1-16 berada di level 1,1% yoy16, meningkat
62,53). Namun tenaga kerja tersebut belum
dari 0,47% pada TW4-15. Inflasi headline
dapat terserap sepenuhnya sehingga laju
yang tertahan di level rendah disumbang oleh
penurunan angka pengangguran menjadi
harga kelompok energi dan transportasi yang
terhambat.
masih terdeflasi. Sementara rata-rata inflasi
Penyerapan tenaga kerja melambat pada TW1-16 akibat masih lemahnya aktivitas
15 Orang yang belum memiliki pekerjaan dan telah mencari kerja selama lebih dari 27 minggu.
22
inti TW1-16 kembali meningkat menjadi 2,25%, dari 2,01% pada triwulan sebelumnya.
16 Seasonally Adjusted.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
�
���
� ��
�� ���������������������
��
����������������������������� ��
������������������� ����������������������� �������
�� ��
�
�� �
�� ��
�
�� �
��
�� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� ��
����
����
����
����
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� �
����� ������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������
����
����
�����������������
����
����
����
����
�����������������
���������� ���� ������������ �����������������
��������� �������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
� ���� ����
����
����
����
����
����
���� ����
���������������
Grafik 1.20 Indikator Sektor Tenaga Kerja
Peningkatan inflasi inti dikontribusi oleh harga
Menyikapi perkembangan ekonomi
rumah dan biaya sewa properti, layanan
yang belum cukup kondusif, the Fed
jasa kesehatan, dan biaya pendidikan yang
pada FOMC meeting 15-16 Maret 2016
terakselerasi. Ke depan, tren peningkatan
mempertahankan Federal Fund Rate (FFR) pada
harga diprediksi akan kembali berlanjut seiring
level 0,25%-0,50%. Mayoritas FOMC members
indikasi rebound harga minyak pada akhir April
berpandangan aktivitas ekonomi akan tumbuh
2016 dan tertahannya apresiasi nilai tukar USD.
moderat dan perbaikan di sektor tenaga kerja
Namun demikian, peningkatan inflasi yang
masih akan berlanjut seiring gradual adjustment
lebih didorong oleh cost push factors tanpa
pada stance kebijakan moneter. Dalam jangka
disertai kenaikan pendapatan yang memadai
pendek, inflasi diperkirakan masih berada
berisiko menghambat pemulihan ekonomi.
di level rendah karena dipengaruhi oleh
23
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�����
����������
�����
����
����
���
����
����
���
����
����
����
����
����
��
����
���
��
����
���
��
����
����
��
�����
����
�����
�����
����� �����
��
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��
����� ����
����������������������� ������������ ����������
����
����
������������������ ��������������
����
����
������� ������������������
��������������������� ������������������������� ���������������������������
��
�����
����
����������������
��
�����
����
��������������
���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
����
�����������������
�����������������
Grafik 1.21 Inflasi
Grafik 1.22 Harga Minyak WTI dan Brent
rendahnya harga minyak, dan akan kembali
terutama bila terjadi pemburukan. Sebelum
bergerak naik menjadi 2% dalam jangka
melanjutkan proses normalisasi, diperlukan
menengah. Pada FOMC kali ini the Fed juga
informasi tambahan untuk mengonfirmasi
kembali mempertahankan kebijakan roll-over
kondisi ekonomi terkini dan mengetahui
terhadap UST jatuh tempo melalui lelang,
prospek inflasi ke depan. Data tersebut tidak
serta mempertahankan kebijakan reinvestasi
hanya berupa rilis indikator ekonomi domestik,
dari nilai pokok surat berharga Agency
namun juga informasi terkini mengenai
maupun Agency Mortgage Backed Securities
perkembangan ekonomi dan dinamika kondisi
(MBS) yang jatuh tempo. Langkah the Fed
keuangan global.
mempertahankan kepemilikan surat berharga jangka panjang dalam sizable level, diharapkan dapat membantu menjaga kondisi keuangan (financial conditions) tetap akomodatif.
Merespons perkembangan ekonomi domestik yang belum cukup kondusif, the Fed pada FOMC April 2016 kembali mempertahankan FFR di level 0,25%-0,50%.
Secara umum, mayoritas peserta
Langkah tersebut dipengaruhi oleh aktivitas
FOMC sepakat bahwa sejumlah indikator
ekonomi yang cenderung melambat pasca
mencerminkan resiliensi ekonomi AS terhadap
FOMC meeting Maret 2016, terutama kinerja
perkembangan ekonomi dan kondisi keuangan
investasi dan ekspor, serta inflasi yang masih
global. Namun demikian, perkembangan
berada di bawah target jangka panjang the
ekonomi dan keuangan global tersebut
Fed (2%). Namun demikian, sektor tenaga
diperkirakan masih akan menjadi risiko
kerja yang mengindikasikan perkembangan
yang patut diwaspadai bagi ekonomi AS,
positif, pengeluaran rumah tangga yang
24
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
tumbuh moderat, dan sinyal perbaikan di
Pemulihan ekonomi AS diperkirakan
sektor perumahan menumbuhkan optimisme
masih akan terus berlanjut meski dengan
pemulihan ekonomi AS akan kembali berlanjut.
kecepatan yang lebih lambat dari estimasi
Pada FOMC statement April 2016, the Fed
awal. Pada FOMC meeting Maret 2016, the
tidak lagi memberikan penekanan pada
Fed memperkirakan ekonomi AS pada 2016
perkembangan ekonomi dan keuangan global
akan tumbuh di kisaran 2,1%-2,3% yoy, lebih
sebagai faktor risiko yang harus diwaspadai,
rendah dari proyeksi Desember 2015 (2,3%-
seperti yang diungkapkan pada FOMC meeting
2,5%) dan akan kembali tumbuh melambat
Maret 2016. Namun the Fed menyatakan
di kisaran 2,0%-2,3% pada 2017. Senada
masih akan terus melakukan monitoring
dengan the Fed, IMF dalam WEO April 2016
secara ketat terhadap perkembangan inflasi,
memprediksi PDB AS pada 2016 dan 2017
serta perkembangan ekonomi dan keuangan
masing-masing akan tumbuh sebesar 2,4%
global.
dan 2,5%, sedikit di bawah proyeksi Januari
Pada FOMC Maret dan April 2016 terdapat dissenting opinion dari salah satu member, yaitu Esther L. George (Federal Reserve Bank Kansas City President), yang menyuarakan perlunya kenaikan FFR ke level 0,5-0,75% pada FOMC Maret dan April
2016 (2,6%). Dari sisi kebijakan, the Fed juga semakin dovish dan memperkirakan proses adjustment FFR akan dilakukan secara gradual sebagaimana tercermin pada median estimate proyeksi FFR pada akhir 2016 yang diperkirakan hanya mencapai 0,875%, direvisi ke bawah dari 1,375% pada proyeksi Desember 2015.
2016. Presiden Fed Kansas City tersebut juga menekankan bahwa langkah kebijakan
Menyikapi harga minyak yang masih
seharusnya fokus kepada target yang ingin
berada dalam tren menurun dan mencapai
dicapai. Dalam hal ini, the Fed seharusnya
level terendahnya pada Februari 2016, the
merespon perbaikan di sektor tenaga kerja
Fed merevisi ke bawah proyeksi inflasi 2016
dan perkembangan inflasi yang bergerak
dan 2017. Pada proyeksi Maret 2016 the Fed
mendekati target (2%) dengan melanjutkan
memperkirakan inflasi 2016 akan berada di
normalisasi secara gradual.
kisaran 1,0%-1,6%, lebih rendah dari proyeksi Tabel 1.3 Proyeksi PDB AS ���
�������
���������������������������
����������������� �������
��������
��������
��������
��������
�������� �������� ��������
����
���
���
���
���������
���������
���������
����
���
���
���
���������
���������
���������
���������
�������� �������� ���������
���������
��������������������������������������������������������
25
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Tabel 1.4 Proyeksi Inflasi AS (the Fed) ���������������
�������
���������������������������
��������
�������� �������� ��������
����
���������
���������
���������
����
���������
���������
���������
���
�������� �������� ���
���
���������������
Desember 2015 (1,5%-1,8%) dan kembali
drastis. Hal ini pada akhirnya berdampak
meningkat ke level 1,7%-2,0% pada 2017.
pada penurunan penyerapan tenaga kerja
Guna menjangkar ekspektasi inflasi, the Fed
dan pengurangan pegawai pada kedua sektor
menetapkan target inflasi jangka panjang di
tersebut menjadi tidak terhindarkan. Situasi
kisaran 2% yoy. Keputusan tersebut ditujukan
demikian dikhawatirkan menjadi efek domino
untuk menjaga kestabilan harga, suku bunga
terhadap ekonomi AS karena akan semakin
jangka panjang dalam level yang moderat, dan
menekan pertumbuhan pendapatan. Terlebih
mendukung sektor tenaga kerja (maximum
perkembangan terakhir yang menunjukkan
employment). Seiring pemulihan sektor
tertahannya apresiasi USD dan indikasi
tenaga kerja yang terus berlanjut, the Fed
rebound harga minyak berisiko menyebabkan
memperkirakan tingkat pengangguran tahun
aktivitas konsumsi terdeselerasi.
2016 dan 2017 akan berada di kisaran 4,6%4,8 (sama dengan proyeksi Desember 2016).
Dari sisi eksternal, perkembangan yang patut diwaspadai adalah volatilitas di pasar
Performa ekonomi AS ke depan
keuangan dan belum stabilnya ekonomi mitra
diperkirakan masih akan dibayangi oleh
dagang utama. Gejolak di pasar keuangan
kerentanan dari sisi domestik maupun eksternal.
yang dipengaruhi oleh pergerakan harga
Dari sisi domestik, pertumbuhan pendapatan
minyak dan langkah kebijakan yang ditempuh
yang kurang memadai dan cenderung stagnan
oleh Tiongkok, ECB, serta BOJ diperkirakan
dikhawatirkan menahan ekspansi konsumsi
masih akan membayangi ekonomi AS. Selain
swasta. Daya beli masyarakat terbantu
itu, indikasi pelemahan ekonomi mitra dagang
oleh penurunan harga minyak dan tren
utama dikhawatirkan semakin menekan kinerja
apresiasi USD yang terjadi sejak semester
sektor manufaktur dan aktivitas produksi. Dari
dua 2014. Namun demikian, kondisi tersebut
sisi harga, masih lemahnya permintaan dan
justru menjadi bumerang bagi produsen
melimpahnya persediaan minyak diperkirakan
dan menyebabkan kerentanan di sektor
menahan laju rebound harga minyak menjadi
energi dan manufaktur meningkat sehingga
lebih lambat, sehingga menyebabkan inflasi
perolehan pendapatan perusahaan menurun
masih berada di bawah target (2%).
26
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Boks 1 Kerentanan Sektor Energi AS Tren penurunan harga minyak
sampai dengan paruh pertama 2015.
dunia sejak paruh kedua 2014 merupakan
Perbaikan efisiensi dan inovasi teknologi
dampak dari melimpahnya pasokan
proses pengeboran minyak merupakan
yang terjadi di tengah permintaan yang
faktor utama terjaganya produksi minyak
masih lemah. Persediaan minyak AS juga
AS. Pad drilling technology yang mampu
meningkat dikontribusi oleh akselerasi
memperbesar ukuran sumur pengeboran
produksi shale oil sejak 2011. Harga
pada rig yang sama mendorong peningkatan
minyak varian Brent dan WTI bahkan
produksi minyak, terutama pada periode
mencapai level terendahnya sejak 2003
awal produksi. Inovasi teknologi juga
pada TW1-16. Harga minyak Brent turun ke
membantu menekan biaya pengeboran dan
level USD26,39 per barel pada 20 Januari
produksi minyak AS, baik biaya cash cost
2016, terendah sejak September 2003,
maupun long-cycle breakeven17.
sedangkan WTI anjlok ke USD26,21 per barel pada 11 Februari 2016 - terendah sejak Mei 2003. Kendati harga minyak dan jumlah rig yang beroperasi di AS terus menurun, persediaan minyak AS terus meningkat
USD/barrel
2500
Millions Barrel per day 120 110
2000
100
1500
8
80
7
60 50
500
40 30 20
Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16
0
US oil and gas rotary rig count (Baker Hughes) US crude oil rotary rig count (Baker Hughes) WTI spot price-rhs
Sumber: US Energy Information Administration (EIA)
Grafik B1.1 Harga Minyak dan Jumlah Rig
Billions Barrel 9.604
9
90 70 1000
10
1,35 1,25 1,15 1,05
6 0,95
5 4 3
Produksi Minyak AS (million barrels per day)-lhs Stok Minyak Mentah (billion barrels)-rhs
0,85 0,75
Jan-08 Jun-08 Nov-08 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12 Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 May-16
Rig
17 Cash Cost adalah rata-rata biaya produksi dari sumur yang sudah beroperasi (existing well), termasuk biaya rental peralatan, pumping, servicing, dan administratif. Sedangkan long-cycle breakeven merupakan level biaya yang diperkirakan masih memberikan keuntungan apabila dilakukan pengeboran baru.
Sumber: US Energy Information Administration (EIA)
Grafik B1.2 Produksi Minyak AS
27
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Barrels per Day
Count
400
2012 2007
2015 2009
Wells to Rig Ratio
250
2
Rigs Count - left axis Wells per Rig - left axis
200
300
1,5 150
200
1
100
100
50
0 0
12
24
36
48
60
Month of Operation
5
2008m1
2010m1
2012m1
2014m1
2016m1
Sumber: US Energy Information Administration (EIA)
Sumber: US Energy Information Administration (EIA)
Grafik B1.3 Produksi Minyak AS
Grafik B1.4 Rig Counts and Wells per Rig, Bakken Region
Tabel B1.1 Long-cylcle Breakeven Estimates Region Bakken Bakken Eagle/Permian Niobrara Multiple Regions All Regions
Date
Source
2015q3 2015q3 2016q1 2015q3 Recent Recent
NDIC Minn. FRB Bloomberg Intelligence KC FRB Wells Fargo Rystad Energy
Estimate $30-$45 $53 $23-$59 $60 $25-$46 $36
Kendati secara umum inovasi yang
TW3-1518. Estimasi biaya produksi sumur
dilakukan produsen mampu memangkas
baru yang lebih tinggi dari harga minyak
biaya produksi, namun harga minyak yang
pada semester dua 2015 menyebabkan
jatuh ke kisaran USD30-USD40 per barel
pengeboran sumur baru tertahan, sehingga
telah menahan aktivitas pengeboran sumur
produksi minyak AS diperkirakan akan
baru. Rata-rata cash cost menurun dari
cenderung stagnan dalam beberapa waktu
USD18 per barel pada 2013 menjadi USD14
ke depan.
pada 2015, dan perkiraan biaya tranportasi
Tekanan terhadap harga minyak
berada di kisaran USD5–USD10 per barel.
menyebabkan kerentanan sektor energi
Hal ini menunjukkan bahwa biaya produksi
AS meningkat. Deselerasi harga minyak
existing well masih lebih rendah dari harga
telah menggerus profit perusahaan di
minyak saat ini. Namun di sisi lain, ratarata long-cycle breakeven estimates juga menurun dari kisaran USD70–USD80/ barel pada TW3-14, menjadi USD60 pada
28
18 Ryan Decker, Aaron Flaaen, and Maria Tito, FEDS Notes, Unraveling the Oil Conundrum: Productivity Improvements and Cost Declines in the U.S. Shale Oil Industry, Maret 22, 2016.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Dollars per BOE 100 30 90 25
80
20
70 60
15
50 10
40 2013
2014
2014q3
2015
Sumber: SEC filings and investor reports. 2015 results only reported through Q3. Weights based on barrels oil product
2015q1
2015q3
Sumber : Federal Reserve Bank of Kansas City firm survey, profitable price for drilling
Grafik B1.5 Cash Cost
Grafik B1.6 Long-cylcle Breakeven Estimates
sektor energi. Di sisi lain, sentimen negatif
untuk melakukan pemotongan capital
di pasar keuangan juga menyebabkan
expenditure guna mengantisipasi kerugian
saham-saham sektor energi terkoreksi
yang lebih besar. Pelemahan sektor energi
tajam. Sejalan dengan itu, sejumlah
tersebut dikonfirmasi oleh lay-off yang
perusahaan juga telah mengumumkan
terjadi di sektor pertambangan AS.
Cash Flow Items Billion 2015$
Return on Equity
700
25% Cash From Operations
600
20%
U.S. Manufacturing
15%
500 400
10% Capital Expenditure
300
Energy Companies
5%
200
0%
100
-5%
0
-10% 2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2008
2009
Grafik B1.7 Capital Expenditure
400
2011
2012
2013
2014
2015
Grafik B1.8 Return on Equity
Ribu Orang 500
2010
Sumber: US Energy Information Administration (EIA)
Sumber: US Energy Information Administration (EIA)
Ribu Orang Change in Non Farm Payroll
25 20
300
15
200
10
100
5
0
0 -5
-100
-10
-200 Construction-lhs Manufacturing-lhs Mining and logging-rhs
-300 -400
-20 -25
Apr-05 Oct-05 Apr-06 Oct-06 Apr-07 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16
-500
-15
Sumber: US Bureau Labor Statistics (BLS)
Grafik B1.9 Change in NFP
29
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
B.2. Kawasan Euro Kekhawatiran terhadap lambannya proses pemulihan ekonomi Kawasan Euro terkonfirmasi oleh pertumbuhan ekonomi
2017 masing-masing sebesar 1,4% yoy dan 1,7%. Sejalan dengan itu, IMF memprediksi pertumbuhan PDB 2016 dan 2017 masingmasing sebesar 1,5% yoy dan 1,6%.
triwulan awal 2016 yang tumbuh 1,5% yoy,
Proses pemulihan Kawasan Euro akan
sedikit di bawah level pertumbuhan TW4-15
menghadapi sejumlah tantangan antara lain
sebesar 1,6%. Diantara keempat negara inti
inflasi yang masih rendah, balance sheet
Kawasan Euro, hanya Jerman yang mengalami
adjustment di sejumlah sektor yang belum
peningkatan pertumbuhan PDB ke level 1,6%
selesai, tingkat pengangguran yang masih
yoy, dari triwulan sebelumya yang hanya 1,3%.
relatif tinggi19, rasio utang publik terhadap
Ketiga negara inti lainnya yaitu Spanyol, Italia
PDB tinggi dibandingkan sebelum krisis, dan
dan Perancis tumbuh melambat. Pertumbuhan
lambannya reformasi struktural. Sedangkan
PDB Spanyol menurun ke 3,4% (dari 3,5%
dari sisi eksternal, otoritas perlu mencermati
pada TW4-15), Perancis 1,3% (dari 1,4%) dan
dampak kemungkinan terjadinya Brexit,
Italia 1,0% (dari 1,1%).
pelemahan ekonomi negara emerging terutama
Harga minyak yang masih di kisaran rendah menjadi kendala bagi Kawasan Euro
Tiongkok, pasar keuangan yang berfluktuasi, dan meningkatnya risiko geopolitik.
untuk mencapai target inflasi mendekati 2%
Kinerja perekonomian Kawasan Euro
yoy. Rata-rata inflasi TW1-16 kian melemah ke
yang beranggotakan 19 negara20 pada triwulan
0,03%, dari 0,13% pada TW4-15. Kawasan ini
awal 2016 diluar ekspektasi tumbuh lebih
bahkan sempat kembali deflasi pada Februari
rendah dibandingkan periode sebelumnya. PDB
2016 sebesar -0,2%. Tekanan harga yang
Kawasan Euro pada TW1-16 tumbuh sebesar
kembali memburuk menjadi pertimbangan ECB
1,5% yoy, menurun dari level pertumbuhan
untuk menerapkan kebijakan moneter ultra
1,6% yang telah dipertahankan sejak TW2-
akomodatif. ECB kembali menurunkan suku
15. Meski menurun, pertumbuhan PDB
bunga, meningkatkan jumlah pembelian aset,
TW1-16 tersebut lebih tinggi dari prediksi CF
menambah instrumen aset purchase program
sebesar 1,4%21. Ekonomi Kawasan Euro masih
dengan surat berharga korporasi, serta merilis
bertumpu pada konsumsi domestik, imbas
program TLTRO II. Kebijakan yang cukup agresif
positif dari kebijakan akomodatif bank sentral,
ini diharapkan dapat menggerakkan sektor riil
inflasi rendah, harga minyak yang masih di
dan menggerakkan roda perekonomian.
kisaran rendah, serta pengeluaran pemerintah
Kinerja perekonomian domestik dan eksternal yang masih lemah mendorong ECB kembali menurunkan prediksi pertumbuhan ekonomi maupun inflasi. ECB memprediksi perumbuhan ekonomi pada 2016 dan
30
19 Meski angka pengangguran secara konsisten mengalami penurunan, namun masih tergolong tinggi. 20 Negara anggota Kawasan Euro adalah Belgia, Jerman, Estonia, Irlandia, Yunani, Spanyol, Perancis, Italia, Cyprus, Latvia, Lithuania, Luxemburg, Malta, Netherland, Austria, Portugal, Slovania, dan Finlandia. 21 CF April 2016.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
yang ekspansif - antara lain untuk membantu
Meski tumbuh melambat, Spanyol masih
pengungsi. Namun di sisi lain, pelemahan
membukukan pertumbuhan PDB tertinggi
ekonomi negara emerging terutama Tiongkok
diantara negara inti lainnya. PDB Spanyol pada
menurunkan kinerja ekstenal dan menahan laju
TW1-16 tercatat tumbuh 3,4% yoy, menurun
pertumbuhan.
tipis dari TW4-15 sebesar 3,5% serta masih
Ekonomi Jerman mengalami perbaikan yang cukup impresif dengan tumbuh 1,6% pada TW1-16, terakselerasi dari 1,3% pada triwulan akhir 2015 serta di atas ekspektasi
lebih baik dari estimasi CF (3,3%). Ekonomi Spanyol sebagian besar ditopang oleh kinerja konsumsi domestik yang memiliki share sekitar 60% terhadap PDB.
(1,4%) 22 . Konsumsi domestik menjadi
Penurunan tipis juga terjadi pada
pendorong utama pertumbuhan, disertai
ekonomi Perancis dan Italia. Pertumbuhan PDB
dengan peningkatan pengeluaran pemerintah
Perancis pada TW1-16 tumbuh sebesar 1,3%,
dan perbaikan investasi. Namun di sisi lain,
sedikit melambat dari 1,4% pada TW4-15.
pelemahan ekonomi emerging terutama
Perlambatan pertumbuhan Perancis terutama
Tiongkok menurunkan kinerja sektor eksternal.
disebabkan oleh pemburukan kinerja eksternal
Tiongkok merupakan negara tujuan ekspor
dengan kegiatan ekspor dan impor yang
Jerman terbesar kelima dengan pangsa sekitar
menurun. Di sisi lain, kinerja konsumsi swasta,
6,0% dari total ekspor.
investasi dan konsumsi pemerintah tumbuh
Berbeda dengan ekonomi Jerman yang terakselerasi, kinerja ekonomi Spanyol, Perancis
membaik. Sementara ekonomi Italia melambat ke level 1,0% dari sebelumnya 1,1%.
dan Italia justru mengalami perlambatan. �����
�����
����� ��
� �������� �������������� ��������������� ���������������������������������� ������������ ������������
�
��� ������������ ������
��� ��� ��� ���
��
������ �������
�������� ������
��� ��� ���� ����
�
�
���� ���� �����
���
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ����
����
����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.23 Pertumbuhan PDB
����
����� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ����
����
����
����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.24 Pertumbuhan PDB Beberapa Negara Kawasan Euro
22 CF April 2016.
31
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Kinerja konsumsi dalam perekonomian
di level tinggi, meski secara gradual telah
Euro cenderung mengalami perlambatan meski
mengalami penurunan. Tingkat pengangguran
kontribusinya dalam pertumbuhan ekonomi
pada Maret 2016 telah menurun ke level 10,2%,
masih cukup besar. Rata-rata penjualan ritel
dibandingkan Desember 2015 yang masih
pada TW1-16 kembali tumbuh melambat ke
10,4%. Sejak terjadinya krisis, telah terjadi
2,3% yoy, setelah turun ke 2,5% pada triwulan
perbedaan yang besar antara jumlah pekerja
sebelumnya. Penurunan penjualan ritel
dan jam kerja, terutama diakibatkan oleh
terutama terjadi pada penjualan BBM seiring
penurunan pekerja fulltime dan meningkatnya
terjadinya pelemahan harga minyak dunia
pekerja paruh waktu, terutama di sektor jasa.
yang pada Februari 2016 sempat mencapai
Slack pada sektor ketenagakerjaan juga relatif
titik terendah di bawah USD30 per barel.
besar. Sekitar 5% dari labour force atau 7
Menurunnya penjualan ritel dapat menjadi
juta orang terpaksa bekerja paruh waktu,
indikasi bahwa pemulihan ekonomi Kawasan
dan lebih dari 6 juta pekerja putus asa untuk
Euro seolah kehilangan momentum karena
mencari pekerjaan sehingga keluar dari pasar
perbaikan daya beli dari penurunan harga
tenaga kerja.
minyak mulai berkurang sejalan dengan harga minyak yang mulai merangkak naik.
Kinerja investasi juga belum terlalu menggembirakan meski aktivitas produksi
Perlambatan penjualan ritel
industri terpantau mengalami perbaikan.
juga dipengaruhi oleh tindakan berhati-
Produksi industri TW1-16 meningkat ke
hati konsumen atas prospek pemulihan ekonomi Kawasan Euro yang masih diliputi ketidakpastian, sebagaimana tercermin dari indeks kepercayaan konsumen yang terkontraksi kian dalam menjadi -8,3% pada
�����
����� ��
�
��
�
��
�
��
�
�
TW2-16, dibandingkan triwulan sebelumnya
�
yang terkontraksi -6,4%. Persepsi konsumen
��
���
yang pesimis dipengaruhi meningkatnya
��
���
concern terhadap risiko pelemahan ekonomi
��
global dan pasar keuangan, serta isu Brexit (British Exit).23 Pertumbuhan penjualan ritel yang
� ��
��� ��� ���
�� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� �������������������� ����������������������������
���� ���� ������������������������ ��������������������������������
�����������������
tertahan juga dipengaruhi oleh tingkat pengangguran Kawasan Euro yang masih
23 Inggris akan melaksanakan referendum keanggotaan dalam European Union pada 23 Juni 2016.
32
Grafik 1.25 Indikator Konsumsi
����
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
�����
�
��
�
��
���
�
�
� ���� �� ���
��
���������������������� �������������������������� �������������������������������
��� ��� ��� ��� ����
��� ����
��� ���
��� ����
��� ���
��� ����
��� ���
���
��� ���
����
����
dan export order sejalan dengan pelemahan permintaan domestik dan eksternal. Pelemahan PMI komposit terjadi merata di keempat negara inti Kawasan Euro. PMI komposit Perancis merupakan yang terlemah dan memasuki zona kontraktif sebesar 48,5
����
pada TW1-16, dari triwulan sebelumnya yang
��
masih ekspansif sebesar 52,8 pada TW4-15.
�����������������
Grafik 1.26 Indikator Investasi
Kontraksi dipengaruhi oleh menurunnya permintaan domestik dan eksternal. PMI jasa juga mengalami kontraksi ke level 49,8 pada TW1-16, dari triwulan sebelumnya
1,9% yoy, setelah turun ke 1,3% pada TW-
sebesar 51,2. Sedikit berbeda, aktivitas bisnis
15, dipengaruhi oleh perbaikan ekonomi
Spanyol mengalami perkembangan yang
beberapa negara maju. Namun jika ditinjau
mixed. PMI manufaktur Spanyol pada TW1-16
lebih lanjut, perbaikan hanya terjadi pada
terpantau menguat ke level 54,3, sementara
Januari 2016 yang mencapai 2,9% didorong
PMI jasa melemah ke 55,125. Spanyol dapat
meningkatnya permintaan domestik. Namun
dikatakan berjalan tanpa pemerintahan dan
demikian produksi industri kembali menurun
menghadapi putaran pemilu kedua pada
cukup signifikan pada Februari 2016 ke level
Juni 2016, setelah pemilu Desember 2015
0,8% akibat pelemahan produksi sektor
gagal memunculkan pemenang mayoritas.
pertambangan, alat transportasi dan sektor
Ketidakpastian kondisi politik ini dikhawatirkan
manufaktur. Kondisi ini menunjukkan bahwa
memengaruhi keputusan investasi di Spanyol.
perkembangan investasi belum terlalu solid,
Kinerja ekonomi Kawasan Euro diprediksi
yang dikonfirmasi oleh industrial confidence
masih akan melemah. Survei economic
TW1-16 yang terkontraksi semakin dalam
sentiment indicator menunjukkan menurunnya
menjadi -3,8%, dari -2,4% pada TW4-15.
kepercayaan konsumen dan pelaku usaha di
Prospek aktivitas bisnis ke depan juga belum
sektor industri, jasa dan konstruksi. Perbaikan
terlalu menggembirakan. Rata-rata PMI
hanya terjadi pada sektor penjualan ritel.
komposit TW1-16 menurun ke 53,2 setelah naik ke 54,1 pada triwulan sebelumnya. Penurunan terjadi baik pada PMI manufaktur maupun jasa24, diakibatkan oleh menurunnya new order
24 PMI Manufaktur dan Jasa TW1-16 tercatat sebesar 51,7 dan 53,3, menurun dibandingkan TW4-15 sebesar 52,8 dan 54,2.
Kinerja ekonomi negara emerging yang melemah masih menjadi faktor utama yang memengaruhi kinerja perdagangan Kawasan Euro. Performa ekspor semakin memburuk dan
25 PMI manufaktur Spanyol pada TW4-15 sebesar level 52,5, sedangkan PMI jasa sebesar 55,4.
33
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�
������ ��
��
��
��
��
�
��
�
��
��
��
���
������ ���
���
���
��
���
�� �����������������
��
������������
���
�������������
��
�������������������������� ������������������������ ������������������������ ������������������������
���
��
���
�� ���
���
����
���
��� ����
���
���
���
���
���
����
���
���
�� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
����
����
����
����
����
����������������
�����������������
Grafik 1.27 Indikator PMI
Grafik 1.28 Economic Sentiment Indicator
mengalami kontraksi -1,2% yoy pada TW1-16,
Tekanan inflasi rendah masih menjadi
dari tumbuh 3,6% pada TW4-15. Pelemahan
pekerjaan rumah yang berat bagi ECB.
ekonomi Tiongkok, rendahnya permintaan
Pelemahan harga minyak hingga menyentuh
dari Rusia serta resesi di Brazil menurunkan
level terendah di bawah USD30 per barel
ekspor secara signifikan terutama ekspor
kembali mendorong terjadinya deflasi pada
produk mesin dan alat transportasi. Dengan
Februari 2016. Secara umum, rata-rata
menurunnya pangsa pasar ekspor ke emerging,
inflasi pada TW1-16 melemah ke 0,03%
ekspor kepada negara-negara Eropa non-Euro
yoy–dari 0,3% pada TW4-15–dan semakin
Area dan intra-euro export memainkan peran
menjauh dari target ECB yaitu mendekati 2%.
penting dan menjadi pasar utama ekspor.
Rata-rata inflasi inti TW1-16–di luar harga
Pelemahan ekspor juga dipengaruhi oleh nilai
energi, makanan, tembakau dan alkohol–juga
tukar Euro yang cenderung terapresiasi selama TW1-16 sebesar 4,8%.26 Sementara di sisi lain, permintaan domestik yang masih lemah mendorong terjadinya kontraksi impor pada
�����
pada triwulan sebelumnya. Penurunan ekspor
����
Kawasan Euro pada TW1-16 menjadi USD53,9 miliar, dari periode sebelumnya yaitu USD74,1 miliar. 26 Pada awal TW1-2016, nilai tukar Euro setara dengan USD1,086 dan menguat ke USD1,138 di akhir triwulan.
34
������������
������������ ��
���� ����
pemicu turunnya surplus neraca perdagangan
�� ������������������
����
TW1-16 menjadi -2,7%, dari tumbuh 2,2% yang lebih tajam dari pelemahan impor menjadi
������
����
��
����
��
��� �
��� ����
���
����� �����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.29 Kinerja Eksternal
����
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
�������
�����
���
��
���������������������� ������������� ������
�� ���
�����
��
�
������������������������� ������������������ ��������
� �
� ���
�
� ��
���
��
��� ��
���
��� �
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
����
�� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
����
����
������������������������
�����������������
Grafik 1.30 Nilai Tukar Euro
Grafik 1.32 Producer Price Index
terpantau masih lemah yaitu sekitar 0,9%
masih akan tetap rendah. Inflasi diprediksi
yoy, relatif tidak bergerak sejak TW3-15.
masih akan berada di level rendah beberapa
Perkembangan harga di level produsen juga
waktu ke depan, karena harga minyak dan
masih menunjukkan pelemahan, terimbas
apresiasi nilai tukar euro.
rendahnya harga minyak. Harga minyak yang terdeselerasi berdampak pada harga energi, intermediate goods dan non-durable goods, sehingga PPI terkontraksi makin dalam menjadi -3,8% pada TW1-16, dibandingkan -3,1% pada TW4-15. Kondisi ini mengindikasikan bahwa tekanan inflasi ke depan diperkirakan
Di tengah tekanan harga yang masih lemah, proses intermediasi perbankan perlahan menunjukkan pemulihan dan meninggalkan zona kontraktif. Penyaluran kredit kepada perusahaan dan rumah tangga pada TW115 masing-masing tumbuh 0,7% dan 2,2%, membaik dibandingkan TW4-15 sebesar 0,4% dan 2,1%. Penurunan suku bunga
�����
kredit–yang sejalan dengan kebijakan non
����� ��
� ��� �
������������
�����������������
�������������
�����������
���������
���
perbaikan suplai dan permintaan kredit
�
melatarbelakangi penyaluran kredit ini. Namun
�
demikian berlanjutnya proses konsolidasi
��
neraca keuangan perusahaan dan tingginya
���
non performing loan di beberapa negara telah
� ��� � ��� � ���� ���
�� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
������������������������
����
����
standard monetary measures ECB–serta
��
menghambat pertumbuhan kredit. Kinerja ekonomi Kawasan Euro yang semakin melemah mendorong ECB untuk
Grafik 1.31 Inflasi
menerapkan kebijakan moneter yang lebih
35
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�����
� �
���������
�����
�������
�����
� ������������������������������
�
������
�
�����
�
�
�����������������������
� �
�
�
�� �
�
��
�
�
��
� ����
�
�� ����
����
����
����
����
����
����
����
������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������
Grafik 1.33 Biaya Kredit
��
�� ���
���
���
���
���
���
����
���
���
���
���
���
���
����
���
����
�����������������
Grafik 1.34 Pertumbuhan Kredit Perbankan Kawasan Euro
akomodatif. Dalam Governing Council Meeting
dana ke ECB hingga 30% dari stock
tanggal 9-10 Maret 2016, ECB memutuskan
eligible loan per 31 Januari 2016 dengan
sejumlah kebijakan yaitu:
suku bunga setara dengan MRO. Untuk
•
main
bank yang memiliki net lending tinggi,
refinancing operations (MRO) sebesar
suku bunga dapat lebih rendah atau
5 bps menjadi 0,0%; marginal lending
setara dengan deposit facility rate.
Menurunkan
suku
bunga
facility rate sebesar 5 bps menjadi 0,25%; dan deposit facility rate sebesar 10 bps menjadi -0,4%. Suku bunga tersebut berlaku efektif mulai 16 Maret 2016. •
ini belum terlalu efektif menggerakkan � ���
miliar menjadi EUR80 miliar per bulan,
�
efektif mulai April 2016 hingga Maret
���
Memperluas jenis aset yang dapat dibeli
�
�
grade euro-denominated bonds dari
����
Meluncurkan series baru targeted longer Dengan skema ini, Bank dapat meminjam
������������������������ ������������������������ ���������������������������������
���
ECB dengan menambah investment-
term refinancing operations (TLTRO II).
36
bunga negatif dan pembelian aset sejauh
Menambah nilai program pembelian
perusahaan non bank. •
sangat longgar dengan menerapkan suku
aset (asset purchase) sebesar EUR20
2017. •
Stance kebijakan moneter ECB yang
�� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
�����������������
Grafik 1.35 Suku Bunga ECB
����
����
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
perekonomian domestik. ECB menggarisbawahi
Ekonomi Kawasan Euro yang masih
peran penting kebijakan fiskal dan reformasi
belum solid, selain mendorong untuk
struktural untuk mendorong pertumbuhan
menambah stimulus, juga mengubah
ekonomi. Namun demikian tidak semua
pandangan ECB tentang outlook ke depan.
negara di Kawasan Euro memiliki ruang untuk
Pemulihan ekonomi diperkirakan berlangsung
memberikan stimulus fiskal mengingat beban
dengan skala yang moderat didorong oleh
utang yang sudah terlampau tinggi.
domestic demand yang membaik sebagai
Secara umum defisit fiskal Kawasan Euro pada TW1-16 kembali menyempit menjadi -1,5% dari PDB, dibandingkan defisit -1,8% pada TW4-15. Penyempitan defisit fiskal diikuti oleh penurunan rasio utang pemerintah terhadap PDB menjadi 90,8%, dari periode sebelumnya sebesar 91,8%. Namun demikian,
implikasi dari stance kebijakan moneter akomodatif, perbaikan kondisi keuangan, serta perbaikan sektor ketenagakerjaan. Harga minyak yang rendah membantu perbaikan daya beli, konsumsi swasta, keuntungan perusahaan (non-commodity producers) dan investasi.
rasio utang publik masih tergolong tinggi27,
Dalam Governing Council Meeting
bahkan mengalami kenaikan jika dibandingkan
10 Maret 2016, ECB menurunkan prediksi
rasio utang pada tahun 2011 sebesar 86%
pertumbuhan PDB 2016 dan 2017 masing-
dari PDB. Stance kebijakan fiskal Kawasan
masing menjadi 1,4% yoy dan 1,7%, dari
Euro diperkirakan sedikit ekspansif (slightly
estimasi Desember 2015 sebesar 1,7% dan
expansionary)
1,9%. PDB kemudian diprediksi kembali
28
antara lain untuk membantu
pengungsi dari Timur Tengah dan Afrika.
meningkat pada 2018 sebesar 1,8%. Sebagaimana ECB, IMF juga merevisi ke bawah
27 Di atas kesepakatan Maastricht yang menetapkan benchmark sebesar 60% dari PDB. 28 Sumber Spring 2016 Economic Forecast.
estimasi pertumbuhan PDB 2016 dan 2017 masing-masing menjadi 1,5% yoy dan 1,6%,
�����
�����
��
��
��
���� ����
��
����
�� ����
��
�� ��
����
��
��
��
��������������
����
������������������
��
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ����
����
����
����
����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.36 Rasio Utang Publik Terhadap PDB
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ����
����
����
����
����������������
Grafik 1.37 Rasio Defisit Fiskal Terhadap PDB
37
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
dari estimasi di Januari 2016 yang memprediksi
relatif tinggi29, rasio utang publik terhadap PDB
akan tumbuh di level yang sama 1,7%.
yang sudah di atas rasio sebelum krisis30, serta
Harga energi yang masih rendah menjadi pertimbangan ECB untuk kembali menurunkan prediksi inflasi menjadi hanya 0,1% pada 2016. Selanjutnya kebijakan moneter ultra akomodatif yang diterapkan sejak Maret
lambannya reformasi struktural. Keputusan ECB untuk menerapkan suku bunga negatif juga mendapat tantangan dari menurunnya laba perbankan yang pada akhirnya dapat menghambat intermediasi perbankan.
2016 diyakini akan dapat menaikkan inflasi
Sedangkan dari sisi eksternal, otoritas
pada 2017 dan 2018 masing-masing menjadi
perlu mencermati dampak dari kemungkinan
1,3% dan 1,6%. Sementara IMF cenderung
terjadinya Brexit, pelemahan ekonomi negara
lebih pesimis terhadap prospek inflasi dan
emerging terutama Tiongkok, pasar keuangan
memprediksi tekanan inflasi hanya akan
yang berfluktuasi, dan meningkatnya risiko
mencapai 0,4% pada tahun 2016, dan 1,1%
geopolitik. Peningkatan tensi geopolitik
pada 2017.
dapat menghambat perdagangan dan
Di tengah upaya mencapai level pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi dan sustain, Kawasan Euro harus menghadapi sejumlah risiko. Dari sisi internal, otoritas harus menghadapi risiko tekanan inflasi yang masih rendah, balance sheet adjustment di sejumlah
mengakselerasi harga minyak yang berpotensi menahan konsumsi. Selain itu, gelombang pengungsi dari wilayah konflik juga dapat meningkatkan pengeluaran pemerintah, dan apabila tidak ditangani dengan tepat berpotensi menimbulkan gejolak sosial.
sektor, tingkat pengangguran yang masih Tabel 1.5 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi ��������
�����������������
������������������
��������������������
����
����
����
����
����
����
����
�����������
���
���
���
���
���
���
���
�������������������
���
���
���
���
���
���
���
������������
���
���
���
���
���
���
���
�������������������
���
���
���
���
���
���
���
����������� � ������������������������������������� � ������������������������������������ � ����������������������������������������
29 Meski angka pengangguran secara konsisten mengalami penurunan, namun masih tergolong tinggi. 30 Antara lain diakibatan oleh kecenderungan pengalihan utang swasta menjadi utang publik.
38
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Tabel 1.6 Realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi �����
������������ ������
��������������
�������������
����
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������������
���
���
���
��� ���
���
��� ���
���
��� ���
���
���
���
���
���
���
���
������
���
���
���
��� ���
���
��� ���
���
��� ���
���
���
���
���
���
���
���
��������
���
���
���
��� ���
���
��� ���
���
��� ���
���
���
���
���
���
���
���
������
���
���
���
��� ���
���
��� ���
���
��� ���
���
���
���
���
���
���
���
�������
���
���
���
��� ���
���
��� ���
���
��� ���
���
���
���
���
���
���
���
����������� ����������������������������������������������������������������������������
B.3. Jepang PDB Jepang TW1-16 relatif tidak mengalami pertumbuhan atau bergeming di level 0,0% yoy, melambat dari triwulan sebelumnya sebesar 0,7%. Penurunan PDB terutama dipengaruhi oleh pelemahan investasi yang cukup signifikan serta lemahnya permintaan domestik dan eksternal. Konsumsi swasta masih tertahan di zona kontraksi akibat kenaikan upah yang belum memadai sehingga menahan daya beli. Konsumsi pemerintah yang tumbuh cukup signifikan menjadi penahan bagi ekonomi Jepang untuk tidak kembali memasuki zona resesi. Net ekspor masih terkontraksi imbas permintaan eksternal yang masih lemah. Tekanan terhadap ekonomi Jepang juga dikonfirmasi oleh laju inflasi yang masih tertahan di level rendah, terutama sebagai dampak dari penurunan inflasi kelompok energi dan transportasi. BOJ masih mempertahankan kebijakan moneter akomodatif dan melanjutkan program QQE di sepanjang triwulan laporan
serta mempertahankan suku bunga negatif. Memerhatikan kinerja ekonomi yang masih lemah dan cenderung melambat pada TW1-16, BOJ merevisi proyeksi pertumbuhan PDB tahun fiskal 2015 menjadi 0,7%, turun dari 1,1% pada proyeksi Januari 2016. Pertumbuhan ekonomi diperkirakan membaik secara gradual dan tumbuh 1,2% pada tahun fiskal 2016, dari 1,5% pada proyeksi sebelumnya. IMF dalam WEO April 2016 kembali merevisi ke bawah pertumbuhan ekonomi Jepang 2016 menjadi 0,5%, lebih rendah dari proyeksi Januari 2016 yang memperkirakan pertumbuhan PDB Jepang sebesar 1,0%. PDB Jepang 2017 diperkirakan terkontraksi menjadi -0,1% (lebih rendah dari proyeksi sebelumnya yang memperkirakan ekonomi akan tumbuh sebesar 0,3%). Pemulihan ekonomi Jepang diperkirakan masih akan dibayangi oleh sejumlah faktor risiko diantaranya daya beli yang belum cukup memadai, sektor tenaga kerja yang masih ketat, permintaan eksternal yang masih lemah, harga minyak yang tertahan di level rendah,
39
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
serta rencana kenaikan pajak tahap kedua
minyak dan komoditas menyebabkan kinerja
pada April 2017. Dalam jangka pendek, efek
impor semakin menurun hingga terkontraksi
gempa Kumamoto juga diperkirakan akan
menjadi -2,3% di TW1-16 (dari -0,5% di
berdampak negatif terhadap aktivitas sektor
triwulan sebelumnya). Perbaikan signifikan
manufaktur.
hanya terjadi pada konsumsi pemerintah
Memasuki 2016, perekonomian Jepang kembali mencatatkan kinerja yang suram akibat tekanan dari domestik dan eksternal. PDB Jepang TW1-16 relatif tidak mengalami
yang tumbuh 2,1% pada TW1-16, dari 1,7% di triwulan sebelumnya, sehingga dapat menahan pelemahan ekonomi Jepang yang lebih dalam.
pertumbuhan setelah rilis first estimate PDB
Secara triwulanan, PDB TW1-16 tumbuh
menunjukkan angka 0,0% yoy 31. Kondisi
sebesar 1,7% (qoq annualized), setetah
ini menunjukkan kinerja ekonomi Jepang
terkontraksi -1,7% di TW4-15, sehingga
melemah dibandingkan periode sebelumnya
terhindar dari resesi. Perbaikan terutama
yang tumbuh sebesar 0,7%, serta di bawah
ditopang oleh konsumsi swasta yang tumbuh
ekspektasi CF sebesar 0,1%32. Penurunan
1,9%, dari -3,3% di TW4-15 akibat efek extra-
PDB terutama dipengaruhi oleh pelemahan
day leap year34 dan libur Lunar Year.
investasi yang cukup signifikan akibat tekanan pada sektor manufaktur. Aktivitas investasi terkontraksi sebesar -0,8% pada TW1-16, dari tumbuh 4,6% pada TW4-15. Konsumsi swasta juga tertahan oleh pertumbuhan upah riil yang cenderung stagnan sehingga masih terkontraksi -0,6% pada TW1-16, dari -1,0% di triwulan lalu33.
Kinerja konsumsi domestik yang masih tertahan dipengaruhi oleh kontraksi penjualan ritel TW1-16 yang semakin dalam menjadi -0,3% yoy, dari kontraksi -0,1% pada triwulan lalu. Tertahannya konsumsi domestik juga dipengaruhi oleh perilaku masyarakat yang cenderung menahan konsumsi akibat kenaikan upah yang terbatas. Penjualan ritel mengalami
Dinamika perekonomian global yang
kontraksi pada Januari dan Maret 2016, meski
diliputi ketidakpastian telah menyebabkan
sempat tumbuh pada Februari. Pertumbuhan
kinerja sektor eksternal Jepang semakin
tersebut didorong oleh faktor musiman
terpuruk. Ekspor bahkan terkontraksi semakin
yaitu terdapat beberapa festival35 sepanjang
dalam menjadi -2,5% di TW1-16, dari -0,9%
Februari dan peningkatan kunjungan turis
pada TW4-15. Permintaan ekonomi domestik
asing sehingga menstimulasi konsumsi. Cuaca
yang belum stabil dan disertai anjloknya harga 31 Meski pertumbuhan tahunan bergerak melambat, pertumbuhan PDB Jepang secara kuartalan tumbuh 1,7% qoq pada TW1-16, jauh membaik dibandingkan -1,7% pada triwulan lalu dan terhindar dari resesi. 32 Consensus Forecast April 2016. 33 Konsumsi swasta berkontribusi sebesar 60% terhadap PDB.
40
34 Bertambahnya jumlah hari pada Februari 2016 menjadi 29 hari. 35 Sepanjang Februari 2016, berbagai festival digelar di Jepang, seperti Sapporo Snow Festival, Asahikawa Winter Festival, Lantern Festival, Otaru Yuki Akari no Michi Festival, Hachinohe Enburi Festival, Tokamachi Snow Festival, dan Yokote Kamakura Festival. Berbagai festival tersebut berhasil mendatangkan turis asing hingga mencapai 1,89 juta orang pada Februari 2016, atau tumbuh sebesar 36,4% yoy.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
% yoy
%, yoy
% yoy
15
PDB, lhs Konsumsi Swasta, lhs Konsumsi Pemerintah, lhs
10
Investasi, lhs Ekspor, rhs Impor, rhs
40
10,0
8,0
8,0
6,0
6,0
4,0
4,0
2,0
2,0
0,0
0,0
-2,0
-2,0
30
20
5
%, yoy
10,0
0,7 0
10 0,0
-5
0
-10
-10
-4,0
-4,0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1 Q2 Q3Q4 Q1 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sumber: Bloomberg
PDB, rhs
Stat Discp
Impor, lhs
Ekspor, lhs
Investasi, lhs
Konsumsi Pemerintah, lhs
Konsumsi Swasta, lhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 1.38 Pertumbuhan PDB
Grafik 1.39 PDB Kontribusi
Tabel 1.7 Pertumbuhan PDB Rilis PDB (% yoy) PDB TW1-15 PDB TW2-15 PDB TW3-15 PDB TW4-15 1st estimates PDB TW1-16
PDB
Konsumsi Konsumsi Swasta Pemerintah Investasi Net Ekspor
-1,0 0,7 1,8 0,7 0,0
-4,1 0,1 0,4 -1,0 -0,6
0,6 1,4 1,3 1,7 2,1
0,2 1,2 5,1 4,6 -0,8
135,4 9,4 15,3 -3,9 -3,5
Ekspor
Impor
7,3 1,9 3,1 -0,9 -2,5
-0,6 0,8 1,5 -0,5 -2,3
Sumber: Japan Cabinet Office, rilis 18 Mei 2016
yang lebih dingin di sepanjang triwulan juga berkontribusi menekan penjualan department
% yoy
20
pada TW1-16, setelah tumbuh 0,5% di
10
triwulan sebelumnya. Akibat faktor cuaca
0
pakaian musim semi menjadi menurun. Kombinasi permintaan domestik yang lemah dan faktor eksternal yang belum kondusif berimbas pada perilaku pebisnis yang
120
25
store sehingga rata-rata terkontraksi -1,5%
yang lebih dingin, kebutuhan untuk membeli
% yoy
30
100 80
15
60
5
40 20
-5
0
-10 -15
-20
-20
Penj. Ritel (lhs) Pengeluaran RT (lhs)
-25 -30
Penj. Dept Store (lhs) Penj. Kendaraan (rhs)
-40 -60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sumber: Bloomberg
cenderung menahan ekspansi usaha. Produksi industri terus melambat dan terkontraksi
Grafik 1.40 Indikator Konsumsi
41
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
semakin dalam menjadi -3,2% pada TW1-
Survei Tankan pada TW1-16
16, dari -1,1% pada TW4-15 terutama
mengonfirmasi sentimen negatif pada dunia
disumbang oleh sektor manufaktur. Pelemahan
usaha. Indeks manufaktur (current condition)
terutama terjadi pada kelompok mesin
TW1-16 menurun cukup tajam menjadi 6, dari
dan peralatan elektrik. Kondisi tersebut
12 pada TW4-15. Penurunan indeks tersebut
diperkirakan dipengaruhi oleh permintaan
merupakan cerminan dari pelemahan sektor
eksternal yang melemah sebagai imbas dari
manufaktur seiring masih lesunya aktivitas
perlambatan ekonomi Tiongkok dan negara
ekonomi domestik dan imbas pelemahan
emerging lain, serta penurunan aktivitas sektor
sektor eksternal. Konsumen yang cenderung
manufaktur AS. Selain itu, apresiasi yen yang
berhati-hati dalam melakukan ekspansi
terus terjadi dan menggerus profit perusahaan
konsumsi menyebabkan sektor manufaktur
turut menyebabkan sentimen negatif dunia
menahan produksinya. Di sisi lain, indeks
usaha.
non-manufaktur periode yang sama turun Terbatasnya daya beli konsumsi menahan
pelaku usaha untuk melakukan investasi di
menjadi 22, dari 25 pada rilis Tankan periode TW4-15.
sektor properti, sehingga investasi residensial
Sejalan dengan itu, survei Tankan
menurun menjadi 2,0%, dari 4,8% pada
terhadap ekspektasi ke depan mengindikasikan
TW4-15. Sejalan dengan investasi residensial,
pesimisme dunia usaha. Indeks ekspektasi
pergerakan investasi non-residensial36 juga
sektor manufaktur periode TW1-16 menurun
tertekan hingga terkontraksi -0,9%, dari
menjadi 3, dari triwulan lalu sebesar 7.
pertumbuhan 4,1% di triwulan sebelumnya.
Pelemahan sentimen bisnis sektor manufaktur
% yoy
�����
% yoy
30
15 10
20
5 10
0
���
������ ������������������������� ������������������������
��� ��
���
�����������������
���
�� ��
��
�� ��
-5
0
-10 -10 Produksi Industri-SA (lhs) Inventory (rhs)
-20
-15
��
� ���
��
��� ���
-20
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sumber: Bloomberg
Grafik 1.41 Produksi Industri dan Inventory
36 Investasi non-residensial memiliki pangsa sebesar 85% terhadap pembentukan investasi swasta.
42
��
���
� � � � � ���� � � � ���� � � � ���� � � � ���� � � � ���� � � � ���� � ����
����
����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.42 Kapasitas Utilisasi
����
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
������
������ �� �� ��
��
�� ��
�� �� �� ��
�� �
��
��
���� �
����
���
��
��� ���
��� ������������������������������������������������������ ����������������������������������������������������������
��� ���
���
���������������������������������������� ��������������������������������������������
��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ����
����
����
����
����
����
����
���� ����
�����������������
Grafik 1.43 Survei Tankan Current Condition
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ����
����
����
����
����
����
����
���� ����
�����������������
Grafik 1.44 Survei Tankan Forecast
merupakan sinyal penurunan ekspansi produksi
Tekanan terhadap aktivitas bisnis
sebagai imbas dari masih lemahnya daya beli
menyebabkan perkembangan sektor
masyarakat yang diperkirakan berlangsung
tenaga kerja diwarnai ambivalensi. Tingkat
lebih lama. Selain itu, indeks ekspektasi non-
pengangguran pada akhir TW1-16 tercatat
manufaktur TW1-16 juga sedikit menurun ke
menurun ke level 3,23%, menurun tipis
17, dari sebelumnya di level 18.
dari triwulan sebelumnya yang tercatat
Ekspektasi konsumen terhadap pemulihan kondisi ekonomi ke depan terindikasi melemah. Hal ini tercemin dari indeks kepercayaan konsumen rumah tangga yang secara rata-rata menurun menjadi 41,4 di TW1-16, dari 42,3 pada TW4-15. Indeks kepercayaan konsumen rumah tangga untuk kategori employment dan income growth masing-masing menurun menjadi 43,9 dan 40,5 (dari 46,3 dan 41 pada TW4-15). Permintaan domestik yang masih menunjukkan pelemahan, menimbulkan pendapat sejumlah pihak yang menyarankan PM Abe untuk
sebesar 3,27%. Labor participation rate juga menurun tipis menjadi 59,2% pada TW1-16, dari 59,3% pada TW4-15. Job to applicant ratio mengindikasikan pasar tenaga kerja yang semakin ketat dan meningkat ke 1,30 pada Maret 2016 (tertinggi sejak Desember 1991). Masyarakat belum tertarik masuk ke pasar tenaga kerja, dipengaruhi oleh mismatching antara kualitas yang dibutuhkan perusahaan dengan keterampilan yang dimiliki. Ketersediaan tenaga kerja usia produktif yang kurang memadai merupakan dampak dari aging population.
menunda kenaikan pajak tahap kedua yang
Upah mengalami perbaikan dengan
menurut rencana akan diimplementasikan
tumbuh rata-rata sebesar 0,7% pada TW1-16,
pada April 2017.
dari 0,2% pada TW4-15. Kendati demikian,
43
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
������
������
�����
�����
��
��
���
�
���
�
��
���� ���� ���� ���� ��
���
�
���
������������������������������� �������������������������� �����������������������
�
�� �� ��
���
� � �
��� ������������������������������������ ������������������� ��������������������������������������
��
������������������������ ����������������
��
��
������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������
�
�����������������
�
��� ���
��
���
��
���
�� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � ��� � ����
����
����
����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.45 Indeks Kepercayaan Konsumen
Grafik 1.46 Tingkat Pengangguran
perbaikan upah tergolong semu karena
menghasilkan kenaikan upah rata-rata bulanan
lebih didorong oleh pembayaran bonus yang
(basic monthly allowance) hanya sebesar
terjadi pada Februari dan Maret 201637. Hal ini
0,47% di 2016, dari 0,69% pada 2015.
dikonfirmasi oleh special cash earnings Februari dan Maret 2016 yang tumbuh sebesar 20,5% dan 19,8%. Selain itu, perbaikan upah juga didorong oleh peningkatan jumlah jam kerja. Peningkatan jam kerja terjadi pada wholesale and retail trade, sejalan dengan perbaikan aktivitas konsumsi sepanjang Februari 2016, dimana terjadi peningkatan kunjungan turis asing dan libur Lunar Year. Situasi pasar tenaga kerja yang masih belum sepenuhnya membaik menjadi salah satu faktor dibalik lemahnya daya beli masyarakat Jepang, dan sikap berhati-hati dalam melakukan konsumsi. Ke depan, perbaikan upah juga diperkirakan masih tertahan, sebagaimana diindikasikan oleh hasil negosiasi upah tahunan (Shunto) pada Maret 2016 38 . Negosiasi tersebut
Kinerja sektor eksternal Jepang semakin tertekan pada TW1-16. Ekspor terkontraksi semakin dalam menjadi -9,1% di TW1-16, dari kontraksi triwulan sebelumnya sebesar -5,2%. Kinerja ekspor yang terus melambat merupakan dampak dari masih lemahnya permintaan eksternal, terutama untuk ekspor produk mesin, mesin elektrik dan barang manufaktur ke AS, Tiongkok dan sejumlah negara Asia. Selain faktor perlambatan ekonomi mitra dagang, tertahannya performa ekspor juga dipengaruhi oleh nilai tukar yen yang terapresiasi cukup tajam sepanjang triwulan laporan. Sejalan dengan ekspor, permintaan domestik yang masih lesu menyebabkan impor terkontraksi semakin dalam menjadi 16,5%, dari 14,7% pada triwulan sebelumnya. Harga minyak yang tertahan pada level rendah juga
37 Pembayaran bonus mendorong pertumbuhan upah Februari dan Maret 2016 masing-masing meningkat menjadi 0,7% dan 1,4%. Sementara upah Januari 2016 stagnan pada 0,0%. 38 Shunto adalah forum negosiasi upah tahunan antara serikat buruh dan pemilik perusahan yang biasanya diselenggarakan pada musim semi (antara Maret – April).
44
menjadi salah satu faktor penyebab kontraksi impor tersebut39. 39 Minyak merupakan komoditas impor utama Jepang dengan pangsa mencapai 20% dari total impor di TW1-16.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
�����
����������
��������������
��
����������������������� ���������������� ���������������
�� ��
����
����
����
����
���
����
���������� ���� ���� ���� ���� ����
�
���
����
����
�����
�����
���
�����
�����
���
�����
�����
����
�
��� �
���
����
����
����
����
����
����
����
���� ����
����
�����������������
����� �����
����
����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.47 Neraca Perdagangan
Grafik 1.48 Current Account Balance
Impor yang terkontraksi lebih dalam dari ekspor menyebabkan neraca perdagangan
�����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� �
����
������������������ ������������������������ ������ �������������������
dan bergerak semakin jauh dari target BOJ.
39
Tekanan deflasi masih berasal dari faktor
TW1-16 mengalami surplus sebesar JPY346,4
eksternal, yaitu harga minyak40 yang bertahan
miliar, dari defisit JPY47,94 miliar pada
pada level yang sangat rendah selama TW1-
triwulan lalu. Searah dengan kinerja neraca
16. Harga kelompok minyak dan energi
perdagangan, surplus current account (CA)
terdeflasi semakin dalam menjadi 7,5%
balance di TW1-16 meningkat signifikan
dari 6,8% pada TW4-15. Rendahnya harga
menjadi JPY5,94 triliun, dari JPY3,45 triliun,
minyak kemudian tertransmisikan pada
pada triwulan sebelumnya. Perbaikan pada
harga kelompok transportasi yang juga masih
surplus CA terutama dikontribusi oleh surplus
berada pada zona deflasi 2,4% meski sedikit
primary income balance, yang didorong
membaik dari -3% pada triwulan sebelumnya.
oleh arus repatriasi PMA korporasi Jepang,
Kelompok housing yang berkontribusi 21%
khususnya dari Tiongkok. Arus pengembalian
terhadap inflasi juga jatuh ke zona deflasi
modal tersebut kemudian pada gilirannya
menjadi -0,1%, dari 0% pada TW4-15 karena
semakin mendorong apresiasi yen.
rendahnya permintaan. Hal tersebut sejalan
Pergerakan harga pada TW1-16 yang kembali terdeflasi turut menggambarkan perekonomian yang masih lesu. Rata-rata pergerakan harga (headline inflation) pada triwulan laporan terdeflasi sebesar -0,1% yoy, turun dari rerata 0% pada TW4-15
39 Seasonally adjusted.
dengan penurunan investasi residensial swasta sepanjang TW1-16. Sementara itu, inflasi inti41 masih tumbuh meski melambat menjadi 0,7%, dari 0,8% di TW4-15, didorong oleh peningkatan pada kelompok biaya pendidikan. Perkembangan inflasi yang semakin jauh 40 Rerata harga minyak sepanjang TW1-16 adalah sebesar USD33,4 per barel (WTI) dan USD 34,5 per barel (Brent). 41 Di luar inflasi kelompok makanan dan energi.
45
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�������
�������������������
�����
�����
������
�����
���������������
�����
�
�����
���
�����
�����
����� �� � � �
�
�
����� ���
�����
�
����� ����
����� �����
����
���� ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������
����
�����������������
�� �
�� ��
����
�� ��
��� � � � � ���� � � � ���� � � � ���� � � � ���� � � � ���� � � � ���� � ���� ���� ��������� �������������������������� ����������������������
����
���� ���� ���������������������� ����������������� �������������������
����
����
�����������������
Grafik 1.49 Harga Saham dan Nilai Tukar
Grafik 1.50 Inflasi
dari target BOJ (2%) semakin menimbulkan
hingga mencapai jumlah yang ditargetkan.
kekhawatiran akan sulitnya proses pemulihan
Berdasarkan perkembangan terkini, jumlah
ekonomi Jepang.
monetary base outstanding sampai dengan
Menyikapi pemulihan ekonomi yang berjalan lambat, BOJ kembali mempertahankan
Maret 2016 terus terakselerasi dan mencapai JPY386 triliun.
stance kebijakan moneter akomodatif pada
Pasca penetapan suku bunga negatif
Monetary Policy Meeting (MPM) di sepanjang
oleh BOJ, belum terlihat dampak yang
TW1-16. Pada MPM tanggal 14-15 Maret
signifikan di pasar uang. Suku bunga overnight
2016, BOJ mempertahankan kebijakan suku
(call rates) hanya sedikit menurun dengan
dan kembali melanjutkan
rata-rata menjadi 0,03%, dari 0,08% pada
kebijakan Quantitative dan Qualitative Eeasing
triwulan sebelumnya. Kendati demikian,
(QQE) untuk mendukung pemulihan ekonomi.
suku bunga overnight Maret 2016 sedikit
BOJ masih akan melakukan operasi moneter
menurun ke zona negatif menjadi -0,003%,
dengan sasaran menambah jumlah monetary
dari 0,033% pada Februari 2016. Penyaluran
base sebesar JPY80 triliun per tahun. Selain
kredit perbankan pasca penerapan suku bunga
itu, BOJ juga meneruskan langkah pembelian
kebijakan negatif juga belum memperlihatkan
aset – dalam bentuk surat utang pemerintah
hasil yang diharapkan. Sepanjang TW1-16,
(JGB), exchange-traded funds (ETFs) dan
rata-rata penyaluran kredit perbankan justru
Japan real estate investment (J-REITs) –
sedikit menurun dibandingkan triwulan lalu
dalam jumlah besar, serta corporate bond
akibat sentimen yang masih lemah sehingga
bunga negatif
42
permintaan kredit perbankan cenderung 42 Mulai berlaku pada 16 Februari 2016.
46
rendah.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
�
����� ���
�
���� ��������������������������
���
���
���
���
��������������������������
���
����
���
���
���� ����
���
�
����
���
���
����
���
����
���
����
���
����
���
���
����
���
���
���
����
������
����� ����
����
����
����
����
����
�
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
� � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � ����
���� ���� ���� ���� ���� ���������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������
�����������������
����
�����������
Grafik 1.51 Suku Bunga Kebijakan
Grafik 1.53 Suku Bunga Pinjaman ��� �
�������������������������� ��������������������������� �������������������
�������������
���
� �����
��������������������
����������� ���
��
���
�
���
� ��� �
�����
���
��
���
��
���
�� �����������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� �������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������
����
����
�����������
Grafik 1.52 Kebijakan Suku Bunga
Grafik 1.54 Kredit Perbankan
BOJ merevisi outlook pertumbuhan
pada proyeksi sebelumnya). Prediksi tersebut
PDB dan inflasi pada MPC meeting 13-14
dilandasi argumentasi bahwa ekonomi negara
Maret 2016. Pertumbuhan PDB tahun fiskal
mitra dagang akan mengalami perbaikan dan
201543 diproyeksi turun menjadi 0,7%, dari
terjadinya frontloading consumption sebelum
1,1% pada proyeksi Januari 2016. Di sisi
kenaikan pajak tahap kedua pada 2017.
lain, BOJ meyakini perekonomian Jepang
Namun demikian, kinerja ekonomi pada tahun
akan membaik secara gradual dan tumbuh
fiskal 2017 diperkirakan kembali menurun
1,2% pada tahun fiskal 2016 (dari 1,5%
menjadi 0,1% terimbas oleh penurunan aktivitas ekonomi pasca kenaikan pajak.
43 Periode April 2015 – Maret 2016.
47
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Dari sisi harga, BOJ memproyeksikan
ekonomi dan menghambat pencapaian sasaran
laju inflasi masih akan berada di level rendah
inflasi. Dari sisi domestik, kenaikan pendapatan
dan di bawah target (2%). Inflasi tahun fiskal
yang memadai sangat diperlukan untuk
2015 diperkirakan berada di level 0,0%, sedikit
memperbaiki daya beli. Namun demikian,
menurun dari 0,1% pada proyeksi sebelumnya.
kondisi bisnis yang kurang kondusif menjadikan
Sedangkan inflasi tahun fiskal 2016 diproyeksi
kenaikan upah pada 2016 tidak setinggi tahun
turun menjadi 0,5%, dari 0,8% pada proyeksi
sebelumnya. Di sisi lain, perkembangan sektor
Januari 2016.
tenaga kerja yang beberapa waktu terakhir
Pesimisme terhadap prospek perbaikan ekonomi Jepang juga tercermin pada proyeksi IMF dalam WEO April 2016. PDB Jepang 2016 diperkirakan tumbuh sebesar 0,5%, lebih rendah dari proyeksi Januari 2016 yaitu 1,0%. Lebih jauh lagi, pertumbuhan ekonomi Jepang pada 2017 diperkirakan terkontraksi menjadi
semakin ketat mencerminkan persoalan ageing population, yang tidak hanya berisiko menghambat ekspansi bisnis, namun juga menahan prospek pertumbuhan konsumsi. Rendahnya harga minyak belum mampu mendorong konsumsi tumbuh lebih tinggi, melainkan menahan inflasi di level rendah.
-0,1% (lebih rendah dari proyeksi sebelumnya
Dari sisi eksternal, pelemahan ekonomi
yang memperkirakan ekonomi akan tumbuh
negara mitra dagang (Tiongkok dan negara
sebesar 0,3%). Sejalan dengan IMF, Consensus
emerging lainnya) dikhawatirkan semakin
Forecast (April 2016) memproyeksikan ekonomi
menekan kinerja ekspor, terutama di tengah
Jepang pada 2016 akan tumbuh sebesar 0,6%,
tren apresiasi yen pada awal 2016. Kenaikan
lebih rendah dari proyeksi Februari 2016
pajak tahap kedua pada April 2017 patut
sebesar 1,0%.
diwaspadai menahan aktivitas ekonomi
Perekonomian Jepang diprediksi masih akan menghadapi sejumlah risiko yang berpotensi menahan laju pertumbuhan
domestik, terutama apabila kenaikan pendapatan tidak dapat mengompensasi. Selain itu, gempa yang terjadi di Kumamoto
Tabel 1.8 Proyeksi PDB dan Inflasi BOJ ���������������������������������� ��������� ����������� ���������������
��������
��������
������
������
������
����
���
���
���
���
���
���
�����������
�����������
�����������
�����������
�����������
�����������
���
���
���
���
�����������
�����������
�����������
����
���
���
�����������
�����������
����������� ��������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������
48
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Tabel 1.9 Monetary Base Target and The Bank’s Balance Sheet Projection �������������� ��� �������� ������� ������� ������� ������� ������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �������� ������� �������� �������� �������� �������� �������� ������������� ������������������������������������� ���� �� ��������������� ���������������������������� ��������������������������������������������� ������������������������������� ��������� ���������������� ��������������������������������������������������
������������������������� ��������
���
���
���
���
���
���
��� ����������������
��� ��� ��� ��� ���� ��� �� ��� ���
��� ��� ��� ��� ���� ��� �� ��� ���
��� ��� ��� ��� ���� ��� �� ��� ���
��� ��� ��� ��� ���� ��� �� ��� ���
��� ��� ��� ��� ���� ��� �� ��� ���
��� ��� ��� ��� ���� ��� �� ��� ���
��� ��� ��� ��� ���� ��� �� ��� ���
���������������� ��������������������������� ���������������������������� ���������������������������������� ����������������
�����������
pada April 2016 dapat berpengaruh pada
dinamika pasar keuangan Tiongkok hingga
kinerja sektor manufaktur Jepang dalam jangka
pertengahan TW1-16. Aktivitas bisnis pun
pendek .
sempat tertunda karena libur perayaan Imlek.
44
Situasi mulai membaik menyusul B.4. Tiongkok
keputusan the Fed menunda kenaikan suku bunga kebijakannya dan stimulus
Pertumbuhan ekonomi Tiongkok
Pemerintah Tiongkok untuk menggerakkan
kembali melambat pada TW1-16. Namun,
sektor riil. Pergerakan ekonomi tercermin
laju perlambatan tersebut termoderasi
dari perbaikan kinerja sektor properti. Dalam
dengan sejumlah indikator yang mengafirmasi
jangka pendek, prospek ekonomi relatif
terjadinya reformasi struktural. Peran sektor
solid, sesuai dengan komitmen stimulus
jasa semakin dominan, dibandingkan sektor
yang dinyatakan pemerintah dalam National
primer dan sekunder (manufaktur). Akivitas
People Congress (NPC) 2016. Faktor risiko
investasi mengompensasi kinerja perdagangan
yang harus diwaspadai terutama berasal dari
yang muram dan konsumsi yang tertahan oleh
tekanan sektor keuangan dan ketidakpastian
gejolak di pasar keuangan pada awal 2016.
kebijakan. Lembaga internasional memprediksi
Depresiasi nilai tukar renminbi, koreksi negatif
pertumbuhan ekonomi masih melambat
harga saham, aliran modal keluar, cadangan
menjadi berkisar 6,5% di 2016 dan 6,3% di
devisa yang tergerus tajam sempat mewarnai
2017. Tiongkok berhasil mengurangi dampak
44 Gempa yang terjadi di Kumamoto memaksa kegiatan produksi di beberapa pabrik terhenti selama satu minggu. Imbasnya, supply chain dalam rantai produksi sektor manufaktur menjadi tertahan.
penyesuaian reformasi struktural yang sedang berjalan, sehingga laju perlambatan ekonomi
49
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
hanya turun tipis pada triwulan pertama 2016.
tajam, modal mengalir deras ke luar (outflows),
Pertumbuhan ekonomi TW1-16 tercatat 6,7%
dan cadangan devisa turut tergerus. Volatilitas
yoy, sedikit lebih rendah dari 6,8% di TW4-15.
keuangan tersebut diantaranya merupakan
Angka tersebut berada dalam rentang target
resultan liberalisasi keuangan dan perubahan
pemerintah yaitu 6,5%-7,0% untuk tahun
rezim nilai tukar menjadi lebih market based
2016. Transformasi ke arah sektor jasa secara
yang dilakukan pada periode sebelumnya
bertahap mulai terlihat. Kontribusi sektor
(2014-2015). Pelemahan indeks saham
tersier (jasa) terhadap pertumbuhan TW1-
dan nilai tukar menyebabkan kepercayaan
16 mencapai 4,3 percentage points (ppts).
terdegradasi yang pada gilirannya menghambat
Sementara, sumbangan sektor primer dan
laju konsumsi. Selain itu pada Februari 2016,
sekunder semakin menyusut, masing-masing
aktivitas bisnis berkurang karena perayaan
sebesar 0,2 ppt dan 2,2 ppts 45. Produksi
Imlek yang dirayakan dengan libur seminggu
agrikultur TW1-16 lebih stabil karena didukung
penuh. Ekonomi mulai membaik setelah
peningkatan lahan padi dan jagung. Sektor
kebijakan stimulus pemerintah berdampak
tambang dan manufaktur masih melambat
pada sektor riil pada Maret 2015. Selain itu,
dengan indikasi pengalihan pola produksi ke
penundaan kenaikan suku bunga kebijakan
arah high-tech. Sektor tersier tumbuh dengan
(FFR) oleh the Fed turut membuat sistem
dukungan investasi pada bisnis baru. Di sisi lain,
keuangan lebih stabil.
aktivitas ekspor masih lesu akibat permintaan eksternal yang lemah. Ekonomi masih berada dalam masa transisi yang dikenal dengan
Tabel 1.10 Pertumbuhan Ekonomi Sektoral �����
“two-speed economy,” di mana sektor jasa semakin menguat dibandingkan manufaktur.
�������
���
������ �������� �������
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
Ekonomi sempat tertekan akibat gejolak
���
���
���
���
���
pasar keuangan di awal 2016, terutama periode
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
Sepanjang lintasan transisi, ekonomi kerap
����
mengalami gejolak jangka pendek karena perubahan institusional dan faktor musiman (seasonal).
Januari hingga pertengahan Februari 2016, yang bersumber dari sektor keuangan. Pada
����
���� ������ ����
���
���
���
���
periode itu, indeks saham terkoreksi negatif
�������������
���
���
���
���
secara signifikan, nilai tukar terdepresiasi relatif
������������������
45 Pada TW4-15, kontribusi pertumbuhan sektor tersier mencapai 4,0 ppts, sektor sekunder sebesar 2,4 ppts, dan sektor primer sebesar 0,5 ppt.
50
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
���������� ������
��������
�������
�����������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���������� �� �� �� �� � � � � � � � � � � ��
�� �� �� �� � � � � � � � � � � ��
� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ����
����
����
����
����
����
tinggi dibandingkan periode sebelumnya sebesar 49,9. Iklim keuangan yang semakin stabil dan kondusif mendorong tumbuhnya bisnis baru, terutama untuk sektor jasa. PMI sektor jasa TW1-16 mengalami ekspansi ratarata 51,9, dari sebelumnya kontraksi 49,9. Sementara, PMI manufaktur masih dalam zona kontraksi rata-rata 48,7 untuk TW1-16, dan 48,4 pada TW4-15.46
����
�����������������
Konsumsi melemah sekalipun berada pada angka pertumbuhan yang cukup tinggi.
Grafik 1.55 Kontribusi Pertumbuhan PDB Sektoral
Penjualan ritel TW1-16 tumbuh rata-rata sebesar 10,3% yoy, melambat dari 10,6% di triwulan
Progress ekonomi pada TW1-16
sebelumnya. Konsumsi didukung oleh aktivitas
tergambar pada perbaikan sejumlah high
belanja online. Belanja masyarakat daerah
frequent indicators. Indikator bisnis, Purchasing
tumbuh lebih tinggi dibandingkan perkotaan.
Manager Index (PMI) Caixin-Markit komposit
Konsumsi periode ini terhambat oleh distorsi
(gabungan manufaktur dan jasa) membaik ke
di pasar keuangan. Bahkan, konsumsi musim
teritori ekspansi 51,3 pada Maret 2016, dari
liburan Imlek tidak mampu mengompensasi
kontraksi 49,4 di Februari 2016. PMI komposit
efek negatif gejolak pasar keuangan. Konsumsi
rata-rata mencapai 50,3 pada TW1-16, lebih
yang lemah juga tergambar dari penjualan
������
������
����� ��
�� ��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�
��
��
�
��
��
�
��
��
�
�
�
�
�
� �� �
���� ������������������ �������������������� ����������������������
�
�
�
� �� �
�
�
����
�
����
� �� �
�
����
���������������� ���������������������� ����������������
�����������������
Grafik 1.56 Purchasing Manager Index (PMI) (Caixin-Markit dan Pemerintah)
�����
��
��
��������������������
��
�� ��
��
��
��
��
��
��
�
� ���
��������� ��������������
��� ��� ���
� � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � � �� �� � ����
����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.57 Indikator Konsumsi 46 Pola serupa juga terjadi pada data PMI yang dirilis pemerintah.
51
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�����
�����
��
��
��
��
�� �� � ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
tier-1 (seperti Beijing, Shanghai, Guangzhou, Shenzhen) melonjak dengan rata-rata 25%
��
yoy pada TW1-16, dari 18% di triwulan
��
sebelumnya. Sementara itu, pertumbuhan
��
harga di tier-2 dan tier lainnya (kota-kota kecil)
�
relatif lebih lambat masing-masing sebesar
�
2,5% yoy dan -1,4%. Padahal, nilai properti di
� � � � � � � � ���� �� � � � � � � � � ���� �� � � � � � � � � ���� �� � � ����������������������� ������������������� ����������������������
sejak pertengahan 2013. Harga properti di
����
���������������������������� ����������������������
�����������������
kedua tier tersebut mencakup 90% dari total properti Mainland. Kenaikan harga asimetris pada tier-1 kembali menjadi perhatian pemerintah
Grafik 1.58 Investasi Aset Tetap (Fixed Asset Investment)
kendaraan yang rata-rata turun ke 4,1% yoy pada TW1-16, dari sebelumnya 15,8%. Koreksi tajam harga saham dan libur panjang membuat dealer mobil mengurangi persediaannya. Kondisi ini membuat trend rally penjualan kendaraan akibat insentif pajak di pertengahan 2015 menjadi tertahan.
dalam mengantisipasi kembalinya property bubble. Meskipun kenaikan harga tier-1 dapat dipengaruhi oleh peningkatan permintaan hunian perkotaan (underlying demand), kenaikan tersebut terjadi bersamaan dengan peningkatan pembiayaan dan suku bunga murah. Sebelumnya, untuk mengatasi penurunan harga properti sejak 2013, pemerintah melakukan pelonggaran aturan properti seperti down payment dan suku bunga
Investasi mulai terdorong stance
KPR yang lebih murah. Alih-alih memperbaiki
kebijakan moneter dan fiskal longgar. Indikator
kinerja sektor properti untuk semua tier,
investasi, fixed assets investment (FAI), tumbuh
pelonggaran aturan tersebut lebih sensitif
10,5% yoy pada TW1-16, terakselerasi dari
pada properti perkotaan (tier-1). Kenaikan
10,1% pada TW4-15. FAI terkait real estate
harga properti tier-1 diduga dipengaruhi
tumbuh lebih cepat rata-rata 3,7% yoy pada
peningkatan kebutuhan aset investasi yang
TW1-16, di bandingkan 2,9% pada TW4-15.
menguntungkan, di tengah pelemahan harga
Sebaliknya, investasi manufaktur terdeselerasi
saham dan depresiasi nilai tukar CNY. Untuk
rata-rata menjadi 7% yoy, dari sebelumnya
meredam risiko property bubble, pemerintah
8,3%. Kenaikan FAI real estate berjalan seiring
pusat dan lokal akan berkolaborasi membatasi
dengan perbaikan kinerja terbatas di sektor
kemungkinan spekulasi baik melalui jalur
properti. Volume pembelian properti triwulan
pembiayaan maupun regulasi pembelian.
pertama 2016 meningkat signifikan dengan rata-rata mencapai 30,7% yoy, tertinggi
52
Sejalan dengan perbaikan investasi, pertumbuhan produksi industri juga
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
�����
�����
����� ��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�
�
�
�
�
���
��
��
���
���
���
���
�� ��
�������������������
�����������������
�����������������
������������������
��� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � ����
����
����
����
����
�����������������
����������� ���� �����������
������� ��� ��� ��� ��� ��� ���
� � � � �� � � � � �� � � � � �� � � � � �� � � ����
����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.59 Harga dan Penjualan Properti
Grafik 1.60 Laba Industri
terakselerasi. Produksi industri TW1-16 tumbuh
surplus perdagangan TW1-16 menyempit
rata-rata sebesar 6,4% yoy, meningkat dari
menjadi USD126 miliar, dari USD176 miliar
periode sebelumnya rata-rata sebesar 5,9%.
pada triwulan lalu. Pemulihan ekonomi
Perbaikan kali ini terutama didorong oleh
yang lambat di negara maju dan negara
produksi industri berbasis teknologi tinggi
berkembang menahan pemulihan ekspor
(high-tech), yang diantaranya mengindikasikan
Tiongkok. Sementara itu, impor masih tertahan
semangat reformasi struktural Tiongkok—
penyesuaian domestik. Faktor perayaan Imlek
meninggalkan industri berat dan beralih pada
di awal Februari 2016 membuat pengusaha
produksi high-tech. Sejalan dengan perbaikan,
mengalihkan aktivitas pengapalan menjadi
pertumbuhan laba industri naik rata-rata
lebih awal (Januari 2016) atau mundur
sebesar 8% yoy pada TW1-16, dari -3,6%
(menjadi Maret 2016).
pada triwulan terakhir 2015. Peningkatan laba terutama terjadi pada industri kimia, sedangkan laba industri batubara masih melemah.
Inflasi headline bergerak menguat secara moderat terdorong faktor temporer. Indeks harga konsumen (CPI) rata-rata mencapai
Perdagangan masih memperlihatkan
2,1% yoy pada TW1-16, terakselerasi dari
performa yang muram, terpengaruh faktor
1,5% di triwulan sebelumnya. Inflasi harga
musiman di tengah kelesuan permintaan
makanan TW1-16 melonjak drastis menjadi
eksternal dan penyesuaian produksi domestik.
6,2% yoy, dari sebelumnya 2,3%. Sementara,
Ekspor tumbuh negatif rata-rata sebesar
inflasi inti TW1-16 tercatat 1,4%, terdeselerasi
-8,4% yoy pada TW1-16, terkontraksi semakin
dari 1,5% di triwulan yang lalu. Kenaikan harga
dalam dari -5,0% di periode sebelumnya.
makanan secara drastis berkaitan dengan
Impor terkontraksi rata-rata sebesar -13,4%
tingginya konsumsi makanan sepanjang liburan
yoy, dari sebelumnya -11,7%. Akumulasi
Imlek. Udara yang lebih dingin membuat
53
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�����
����������
�� ����������������������� ����������� ����������
��
����� ��
�
��
�
��
�
��
��
�� ��
�� ��
�
�
��� ��� �
�
�
�
����
� �� �
�
�
�
� �� �
�
�
����
�
����
� �� �
� ��
��
���
��
���
���
���
���
����
�
��
���
�����������������
��
��
���
�
�����
��� ���
�������������
�������������
����������������
��� ���
� �
�
�
����
��
�
� ����
�
��
�
�
�
��
����
�
�
�
��
����
�
����
�����������������
Grafik 1.61 Perdagangan Internasional
Grafik 1.62 Indeks Harga Produsen
produksi sayur mayur terhambat, sehingga
outflows menguat di awal TW1-16 sejalan
mengakibatkan hambatan pasokan selama
dengan koreksi negatif harga saham dan
dan setelah liburan Imlek. Sebaliknya, harga
ekspektasi depresiasi nilai tukar CNY terhadap
produsen (PPI) masih tertahan pada teritori
USD. Penghindaran risiko (risk aversion) pada
deflasi meskipun dengan laju yang menurun.
pasar keuangan global menyusul rencana
PPI TW1-16 masih terdeflasi rata-rata sebesar
kenaikan suku bunga the Fed berakibat pada
-4,8% yoy, melambat dari sebelumnya -5,9%.
perubahan aliran modal global untuk memburu
Deflasi yang berkepanjangan ini mencerminkan
aset-aset safe haven—meninggalkan pasar
kondisi ekses supply akut yang berpengaruh
keuangan negara berkembang.
pada lemahnya kinerja keuangan perusahaan. Tiongkok masih dalam proses reformasi untuk lebih mengefisienkan kinerja korporasinya, terutama pada sejumlah BUMN.
Tren tersebut berangsur mereda menyusul keputusan the Fed menunda kenaikan suku bunga kebijakan. Sejak itu, aliran modal keluar Tiongkok pun berkurang.
Liberalisasi keuangan dilakukan bertahap
Kondisi ini tercermin dari penurunan net
meskipun membawa konsekuensi destabilisasi.
penjualan valas perbankan yang menyempit
Tiongkok membutuhkan sektor keuangan yang
menjadi USD33,6 miliar pada Maret 2016,
bekerja efisien untuk menunjang kenaikan
dibandingkan USD35 miliar pada Februari
konsumsi dan pertumbuhan sektor jasa.
2016. Total outflows yang di-proxy-kan
Namun, Tiongkok juga tidak dapat steril dari
dengan residual flows47 berkurang signifikan
dampak gejolak keuangan dari reformasi
pada Maret 2016 menjadi USD66 miliar,
tersebut. Salah satu bentuk gejolak tersebut terefleksi dari derasnya arus modal keluar (outflows) keuangan Tiongkok. Tekanan
54
47 Residual flows = net penjualan valas bank – (FDI + Surplus Perdagangan).
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
�����
�����
������������ ��
� �
���
��������
����
����������
��������
��
�������������
������
����
������
��������������������
��������
����������
��������
����
�
��
�
��
�
�
�
�
�
�
�
�
������
����
�
������
�����
�� �
� ��� � �
����
� �� �
����
�
� �� � �
����
� �� �
����
�
��� ������ �
������
� �� �
����
����
������
�������� �������� ��������� ��������� ��������� �������� ��������� ��������� ��������� �������� �������� ��������� ��������� ��������� �������� ��������� ��������� ��������� �������� ��������� ��������� ��������� �������� �������� ��������� ��������� ��������� �������� ��������� ��������� ��������� �������� ��������� ��������� ��������� �������� �������� ��������� ��������� ��������� �������� ��������� ���������
�
������
����
�����������������
�����������������
Grafik 1.63 Indeks Harga Konsumen
Grafik 1.65 Nilai Tukar On dan Offshore ����������
��� ��� ���
��� �����������������������������������������������
���
�������������������������� ����������������������������������������������������
��
�
�
���
���
����
����
����
����
����
���� ���
��� ��� ��� ��� ���
����
��� ����
���
�������� �����������
���
� ���
���
��
��� ��� ���
�����������
���
��� ��� ��� ��� ����
����������� �����������������������������������������������������
�
��
���
�
� ���
���
�
����
��������� ��������
��� �
���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
����
����
����
���� ����
�����������������
Grafik 1.64 Proxy Capital Outflows
Grafik 1.66 Cadangan Devisa
dibandingkan rata-rata Agustus 2015-Februari
masing-masing sebesar USD28,6 miliar dan
2016 sebesar USD108,2 miliar. Pada periode
USD99,5 miliar.
Februari-Maret 2016, nilai tukar CNY terhadap USD bergerak lebih stabil dan cenderung terapresiasi. CNY/USD spot diperdagangkan pada 6,4536 per USD pada akhir Maret 2016, menguat dari level Februari dan Januari 2016 masing-masing sebesar 6,5520 dan 6,5760 per USD. Cadangan devisa Maret 2016 bertambah USD1 miliar menjadi USD3,2 triliun, setelah menurun pada Februari dan Januari 2016
Tekanan depresiasi di awal 2016 memicu upaya stabilisasi oleh bank sentral Tiongkok (PBC). Pelemahan nilai tukar—terutama pada pasar offshore renminbi (CNH)—mencapai puncaknya pada minggu pertama Januari 2016 ketika nilai tukar CNH diperdagangkan 6,6964 per USD, sehingga spread dengan CNY melebar menjadi 1.405 pips. Untuk mengatasi hal ini, PBC berusaha melakukan penyerapan
55
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
likuiditas CNH (intervensi) untuk memperkuat
indeks dipicu oleh persepsi devaluasi yuan
nilai CNH terhadap USD melalui agent bank.
di awal tahun. Belakangan, mekanisme
Langkah tersebut lalu mengakibatkan likuiditas
circuit breaker terbukti tidak efektif menahan
CNH mengering sehingga suku bunga pasar
kejatuhan harga saham sehingga pada akhirnya
uang antar bank offshore (HIBOR 3M) melonjak
pemerintah mencabut mekanisme tersebut.
menjadi 10,4% pada pertengahan Januari
Indeks harga saham (CSI300), sampai dengan
2016 dari 6% pada akhir 2015—menjauhi
Maret 2016 melemah signifikan sebesar
suku bunga onshore SHIBOR 3M. Sejalan
15% ytd dan memberikan tekanan terhadap
dengan membaiknya kondisi nilai tukar, HIBOR
aktivitas sektor riil, terutama konsumsi.
berangsur menurun mendekati SHIBOR. Di akhir Maret 2016, suku bunga HIBOR 3M dan SHIBOR 3M relatif konvergen masing-masing tercatat sebesar 2,6% dan 2,8%.
Pemerintah memberikan arah kebijakan yang lebih jelas pada TW1-16. Tanpa mengurangi laju reformasi, pemerintah ingin memberikan bobot yang lebih besar untuk
Pasar saham juga merupakan salah
mendukung pertumbuhan jangka pendek.
satu episentrum gejolak pasar keuangan
Kebijakan fiskal akan lebih aktif (proaktif)
Tiongkok. Di awal periode perdagangan 4
dalam memberikan stimulus. Sepanjang
Januari 2016, China Securities Index 300
triwulan pertama 2016, PBC terus melakukan
(CSI300)–indeks komposit bursa Shanghai dan
pelonggaran moneter, baik menggunakan
Shenzhen–menurun signifikan sebesar -7%
instrumen utama (suku bunga dan RRR) maupun
hingga memicu diberlakukannya mekanisme
melalui operasi moneter harian. Stabilitas
“circuit breaker” yang dapat menghentikan
keuangan—terutama nilai tukar—yang terjadi
perdagangan secara otomatis. Pelemahan
pada akhir TW1-16, memberikan ruang bagi
�
�
��
��
����
��
��
����
��
��
����
����
�
�
����
����
�
����
����
�
����
����
�
����
�
�
����
�
�
����
�
�
����
�
�
����
��������� ���������
�
�������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� �������� �������� �������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� �������� �������� �������� �������� ��������� ��������� ��������� ���������
�
�������� ����������
�������� ��������������
56
����
���� ���� ���� ����
�����������������
�����������������
Grafik 1.67 Suku Bunga Pasar Uang Antar Bank
����
���� �������� ��������������
�������� �������� ��������� ��������� ��������� ��������� �������� �������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� �������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� �������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� �������� �������� ��������� ��������� ��������� ��������� �������� �������� ��������� ��������� ��������� ��������� �������� �������� ��������� ��������� ��������� ��������� �������� �������� ��������� ���������
�
������������
Grafik 1.68 Indeks Harga Saham
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
otoritas moneter untuk bermanuver sesuai
obligasi. Sementara itu, pembiayaan dari
kebutuhan. Reserve Requirement Ratio (RRR)
bank asing mengalami penurunan sejak dua
kembali diturunkan sebesar 50 bps menjadi
triwulan terakhir. Dengan perkembangan ini,
17% pada 29 Februari 2016. Penurunan
laju jumlah uang beredar TW1-16 meningkat
tersebut diperkirakan setara dengan injeksi
moderat rata-rata sebesar 13,6% yoy, dari
likuiditas sebesar CNY685 miliar (USD105
13,5% pada triwulan sebelumnya. Untuk
miliar). Suku bunga kebijakan (lending rate 1Y)
meningkatkan akselerasi kredit perbankan,
ditahan rendah pada 4,35%. Suku bunga pasar
China Banking Regulatory Commission (CBRC)
uang (7-day repo rate) juga dijaga stabil di
berencana menerapkan “debt-to-equity swap”
level rendah berkisar 2,3%-2,4% pada periode
atau konversi kredit bermasalah menjadi
TW1-16. Langkah pelonggaran juga ditujukan
kepemilikan saham perusahaan oleh bank.
untuk menggantikan dana yang keluar
Kebijakan ini ditujukan untuk memperbaiki
(outflows) dari Mainland, serta mengantisipasi
neraca perbankan guna menyediakan ruang
kebutuhan likuiditas saat libur Imlek.
untuk ekspansi kredit baru. Namun demikian,
Untuk memperkuat stabilitas, terutama mengurangi spekulasi nilai tukar, pemerintah tengah mengkaji penerapan Tobin-Tax— pengenaan pajak untuk konversi mata uang.
langkah ini banyak mendapatkan tentangan karena dalam jangka menengah berpotensi menimbulkan “moral hazard” dan menahan rencana bisnis bank.
Namun sejumlah pihak memperkirakan
Pemerintah akan lebih proaktif
penerapan kebijakan ini dapat mengganggu
memanfaatkan ruang fiskal yang dimiliki
proses aksesi CNY dalam basket Special
untuk menahan laju perlambatan ekonomi.
Drawing Rights (SDRs) IMF pada Oktober 2016.
Untuk mendorong pertumbuhan, pemerintah
Penerapan Tobin-Tax berpotensi menurunkan
menargetkan defisit APBN sebesar CNY2,18
derajat konvertabilitas CNY sebagai salah satu
triliun (USD340 miliar) atau sebesar 3%
hard currencies dunia.48
dari PDB, melebihi target 2015 sebesar
Pasca-derasnya outflows dan libur Imlek, sejumlah pembiayaan dialirkan ke sistem keuangan. Akumulasi total pembiayaan pada TW1-16 mencapai CNY6,5 triliun (USD1 triliun), meningkat tajam dari akumulasi TW415 senilai CNY3,3 triliun (USD510 miliar). Pembiayaan terutama disediakan oleh bank lokal, non-bank (shadow banking), dan 48 Konvertabilitas mata uang (currency convertibility) dapat diartikan sebagai kebebasan suatu mata uang untuk dirubah (dikonversi) menjadi mata uang yang diterima secara internasional (internationally accepted currencies).
CNY1,62 triliun atau 2,3% dari PDB. Pada TW1-16, realisasi defisit mencapai 3,1% dari PDB, meningkat dari 2,6% pada triwulan sebelumnya. Utang pemerintah masih berada pada level yang moderat sebesar 41% dari PDB pada TW4-15. Salah satu alasan mendasar mengapa Tiongkok membutuhkan fiskal proaktif adalah ketiadaan sektor keuangan yang bekerja efisien. Transmisi kebijakan moneter relatif terbatas pada sektor keuangan yang belum mapan.
57
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�
�
��
�������� �
��
�
��
�
��
�
��
�
��
��������
�����������������
��������������
���������������
�
��
� � � � � � ����
��� � � � � ����
��� � � � � ����
��� � � � � ����
��� �
��
���
��
�
��
���
��
�
��
���
��
�
��
���
��
�
�
����
� �
�� �
�
�
�
����
����
�����������������
�����
�
�� �
�
�
�
����
���
�
�
�
����
��
� ����
�����
������
���������������������
�����������������
���������������
��������������
������� �����������������
Grafik 1.69 Indikator Kebijakan Moneter
Grafik 1.70 Total Pembiayaan (Total Social Financing)
Kebutuhan untuk menyeimbangkan
pertahanan untuk 2016 akan ditingkatkan.
reformasi struktural dan pertumbuhan
Sedangkan inflasi diprediksi terakselerasi dan
jangka pendek dinyatakan secara eksplisit
pengangguran menurun (Tabel 1.10).
dalam National People Congress (NPC) 2016 pada awal Maret 2016. Pertemuan tersebut menghasilkan sejumlah intisari penting sebagai panduan kebijakan yang mencakup (i) menjaga “medium high rate of growth”; (ii) mendorong inovasi teknologi; (iii) mendorong urbanisasi; (iv) berorientasi lingkungan (green way); (v) melakukan reformasi institusional (HAKI dan membangun Beijing’s Belt and Road);49 dan (vi) meningkatkan taraf hidup rakyat (pembangunan jasa publik dan jaring pengaman sosial). NPC 2016 juga mengindikasikan stance kebijakan fiskal yang akan lebih ekspansif (proaktif) di tengah kebijakan moneter yang tetap longgar. Hal ini terlihat dari kenaikan defisit APBN yang lebih progresif dibandingkan kenaikan jumlah uang beredar (M2). Anggaran 49 Untuk lebih rinci dapat merujuk pada artikel PEKKI TW4-15: “THE NEXT CHINA’S ENGINE OF GROWTH.”
58
Untuk mengomunikasikan arah kebijakan secara lebih baik, Pemerintah Tiongkok juga menyelenggarakan Boao Forum yang diselenggarakan pada akhir Maret 2016. Forum yang mengusung tema “Asia’s New Future: New Dynamics and New Vision” tersebut menyampaikan detail arah kebijakan Pemerintah Tiongkok yaitu (i) memastikan pertumbuhan 2016 jatuh pada rentang 6,5%-7%; (ii) tidak akan melakukan devaluasi untuk mendorong ekspor; (iii) mendorong mesin pertumbuhan baru; (iv) membangun sistem perpajakan untuk mendorong riset; mendorong reformasi struktural untuk lebih market base; (iv) meningkatkan keterbukaan melalui kerjasama internasional; (v) mendukung inovasi dan pasar tenaga kerja di tengah reformasi; dan
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Tabel 1.11 Perbandingan Target NPC 2015-2016 ��
����������������
�������� ��������
��������� ����
����������
�
�����������������������
�������
�
���
���������������������������������
�
���������������
�
�
���
���������������������������������������
�
����������������������������������
�
���
����
������������������������������������
�
�������������������������
�
���
���
�
�����������������������������
���
�
�
�
�
������������������
��
��
��
����������������������
��������������������� ���������������������
����������������������������
������
������
��
�� ���������������
��
����������������
���������������������
(vi) memastikan bahwa pemerintah dapat mengatasi gejolak jangka pendek.
��
��
Prospek ekonomi Tiongkok untuk jangka
��
��
�� �
�� ��
�
�� ��
�� �
�
�
�
�
����
�
�
����
�
�
�
�
����
�
�
�
�
����
�
� ����
�������������������������
pendek diprediksi lebih cerah dibandingkan perkiraan sebelumnya. Outlook terkini dari berbagai institusi internasional memperkirakan median pertumbuhan Tiongkok mencapai 6,5% (min. 6,3%, maks. 6,7%) untuk 2016, dan 6,3% (min. 6,2%, maks. 6,5%) di 2017. Seperti perkiraan sebelumnya, output akan tumbuh lebih tinggi pada paruh pertama 2016
Grafik 1.71 Keseimbangan Fiskal
Tabel 1.12 Proyeksi Pertumbuhan ������� ������������ ����
����
�������� ������������� �������������� ���� ���� ���
���
���������� ����������� ����
���� ������������ �������������
������
���
���
���
���������������
���
���
����
���
���
����
���
���
����
��� ���
��� ���
���
���
���
��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������
59
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
dibarengi dengan kebijakan moneter yang
Skenario hard landing secara prinsip
cenderung longgar dan fiskal yang proaktif.
tidak dapat dihilangkan sama sekali dalam
IMF mengapresiasi kekuatan ekonomi domestik
perhitungan risiko ekonomi Tiongkok karena
Tiongkok terutama di sektor konsumsi dan jasa
tingginya faktor ketidakpastian. Namun,
sehingga meningkatkan outlook pertumbuhan
perkembangan terkini mengindikasikan
Tiongkok sebesar 0,2 ppt menjadi 6,5%.
Tiongkok mempunyai cadangan yang memadai
Peluang Tiongkok untuk memperlambat laju penurunan ekonomi cukup tinggi dalam jangka pendek. Upside risks berpotensi terjadi dalam jangka pendek terutama jika realisasi stimulus fiskal tertransmisikan dengan lebih baik ke sektor riil. Peluang ekspansi baik pada kebijakan moneter maupun fiskal cukup terbuka apabila proses aksesi CNY ke dalam basket SDRs pada Oktober 2016 berjalan tanpa hambatan. Sementara itu, downside risks terhadap pertumbuhan ekonomi yang perlu diwaspadai terutama terkonsentrasi pada pasar keuangan. Faktor normalisasi
untuk menghadapi tekanan, terutama dalam jangka pendek. Oleh karena itu, hard landing cenderung diposisikan sebagai tail risk jika terdapat peristiwa atau kebijakan ekstrem— yang bersifat idiosyncratic—yang dapat memicu ketidakpercayaan terhadap ekonomi Tiongkok. Sebagai catatan, asesmen pada triwulan pertama 2016 tidak dapat menjadi barometer yang memadai untuk melihat perkembangan ke depan. Faktor musiman yang sangat kuat, yaitu perayaan Imlek, dan tidak tersedianya beberapa data pada periode ini melatarbelakangi argumentasi tersebut.
kebijakan moneter AS sangat memengaruhi pergerakan dana internasional, termasuk memengaruhi outflows dari Tiongkok. Selain itu, koreksi harga aset domestik masih dapat terjadi sewaktu-waktu, terlebih dengan indikasi property bubble pada kota-kota besar (tier-1). Disrupsi dari pasar keuangan juga dapat muncul dari penerapan kebijakan yang cenderung represif seperti penerapan debt-equity swaps perbankan dan TobinTax, sehingga menghambat aksesi pada basket SDR. Lembaga rating S&P bahkan mengindikasikan faktor risiko fiskal dengan mengubah outlook rating menjadi negatif.
B.5. India Ekonomi India pada awal 2016 diwarnai oleh optimisme akan perbaikan ekonomi domestik. PDB TW1-16 diproyeksikan tumbuh 7,6% yoy, lebih tinggi dari pertumbuhan TW415 sebesar 7,3% yoy. Perbaikan khususnya ditopang oleh aktivitas konsumsi domestik seiring dengan penguatan daya beli akibat rendahnya harga minyak, serta kebijakan moneter yang akomodatif. Perbaikan juga terlihat dari kinerja ekspor yang perlahan mulai pulih.
Hal tersebut dilatarbelakangi pertimbangan
India juga berhasil mengendalikan laju
peningkatan contingent-liabilities akibat
inflasi CPI hingga mendekati target 5% yoy
besarnya stimulus yang digelontorkan.
untuk FY16/17. Inflasi CPI TW1-16 menurun
60
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
ke 5,26%, dari 5,34% pada TW4-15 akibat
belum menunjukkan perbaikan di tengah
pelemahan harga makanan, minyak dan
terjadinya volatilitas pasar keuangan. Tekanan
tembakau. Sementara itu, deflasi WPI yang
fiskal juga dikhawatirkan datang dari rebound-
telah terjadi selama 17 bulan juga mulai
nya harga minyak dunia yang diluar prediksi.
membaik dengan deflasi yang menurun menjadi -0,94%, dari -2,3% pada TW4-15.
India diyakini masih akan menjadi bright spot perekonomian dunia. Ekonomi
Dari sisi eksternal, tren perdagangan
India diprediksi tumbuh sebesar 7,6% yoy
mulai menunjukkan perbaikan sementara
pada TW1-1650, lebih tinggi dari pertumbuhan
capital inflows menorehkan pencapaian yang
pada triwulan sebelumnya sebesar 7,3%.
impresif. Proyeksi ekonomi yang positif dan
Ekonomi India terutama didorong oleh
reformasi struktural melalui program ‘Make
konsumsi domestik seiring perbaikan daya
in India’ berhasil menarik para investor dan
beli konsumen imbas dari harga minyak yang
menjadikan India sebagai ‘leading destination’
masih relatif rendah51, dan kebijakan moneter
FDI di kawasan Asia Pasifik, mengalahkan
akomodatif. Kinerja ekspor yang mulai
Tiongkok.
mengalami pemulihan turut berkontribusi
Pergerakan harga konsumen yang
dalam perbaikan pertumbuhan ekonomi.
mendekati target memberikan ruang kebijakan
Peranan konsumsi domestik bagi
moneter bagi Reserve Bank of India (RBI)
pertumbuhan masih cukup signifikan meski
untuk lebih akomodatif. RBI memangkas
pergerakannya relatif mixed pada triwulan
suku repo rate sebesar 25 bps menjadi
awal 2016. Penjualan kendaran penumpang52
6,5%, dan melonggarkan likuiditas dengan menurunkan daily rate cash ratio menjadi 90%, dari sebelumnya dari 95%. Namun langkah
�����
tersebut juga diiringi dengan kenaikan reverse
����
repo rate sebesar 25 bps menjadi 6% untuk
����
menyerap ekses likuiditas perbankan.
����
Di dalam menjalankan roda ekonominya,
���
pemerintah India perlu mewaspadai sejumlah
���
risiko. Dari sisi internal, tingginya non-
����
performing asset dan berbagai kebijakan pajak dikhawatirkan dapat menahan laju
�����
����
���
��������
���
���
��� ���
���
���
���
��� ���
��� ��� ��� ���
���
��� ���
���
��� ���
���
��� ��� ���
��
��
��
���� ��������������
��
��
��
��
��
���� �������������
���������
��
��
��
��
���� ��������
�� ����
�����������������
konsumsi. Selain itu, risiko perlambatan momentum reformasi juga dapat menahan
Grafik 1.72 Pertumbuhan Ekonomi
laju pertumbuhan ekonomi. Dari sisi eksternal, ekonomi India harus mewaspadai risiko dari ekonomi negara mitra dagang utama yang
50 Consensus Forecast, April 2016. 51 India merupakan negara net-importir minyak. 52 Kendaraan penumpang adalah indikator konsumsi India.
61
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�����
������
��
����� ���
��
���
�� ���
��
�� �� �� ��
��������������������� ����� �����������
���� ������ �����������������
��
��
���
�
���
�� �� �
���
������������������� ������������� ��������������� ���� ������������������������
��� ��� ��� �
�
�
�
� �� �
�
����
�
�
����
� �� �
�
�
�
� �� �
����
��� ��� �� �
����
������������
Grafik 1.73 Indikator Konsumsi
� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� �����������������
����
����
����
Grafik 1.74 Eight Core Infrastructure Industries
menurun tajam hingga terkontraksi rata-
Sejalan dengan konsumsi, kinerja
rata sebesar 1,7% yoy pada TW1-16, dari
investasi pada triwulan awal 2016 juga bergerak
tumbuh 15% yoy pada triwulan sebelumnya.
mixed. Produksi industri TW1-16 hanya tumbuh
Berakhirnya periode pemberian diskon akhir
0,1% yoy, turun signifikan dari 2% pada TW4-
tahun dan larangan penjualan mobil diesel
15, terutama pada sektor pertambangan dan
berkapasitas melebihi 2000cc di kota New
manufaktur. Namun demikian, indikator eight
Delhi berpengaruh negatif pada penjualan
core infrastructure industries secara umum
mobil penumpang. Mahkamah Agung India
terakselerasi, kecuali batubara dan gas alam.
telah menerapkan larangan penjualan mobil
Industri listrik, semen dan refinery product
diesel sejak Januari 2016 guna mengurangi
menjadi sektor dengan pertumbuhan tertinggi
emisi gas buang kendaraan di kota New
masing-masing sebesar 8,84% yoy, 11,5%
Delhi . Di samping itu, pemerintah membatasi
dan 7,9% pada TW1-1654. Aktivitas bisnis ke
jumlah kendaraan dengan sistem plat ganjil-
depan juga diperkirakan semakin membaik,
genap di ibu kota India. Berbeda dengan
ditunjukkan oleh Purchasing Manager Index
kendaraan penumpang, penjualan kendaraan
(PMI) manufaktur yang terekspansi rata-rata
roda dua dan tiga rata-rata tumbuh sebesar
di level 51,5 pada TW1-16, dari sebelumnya
8,5% yoy pada TW1-16, meningkat dari 5,6%
50,03 pada TW4-15.
53
pada TW4-15. Aktivitas konsumsi ke depan diprediksi akan sedikit terganggu, tercermin dari indeks kepercayaan konsumen yang secara rata-rata turun menjadi 110 pada TW1-16, dari 112 pada TW4-15. 53 WHO menetapkan New Delhi sebagai kota paling berpolusi di dunia pada tahun 2014.
62
Kinerja perdagangan mulai mengalami pemulihan meski masih tertahan di zona kontraktif. Aktifitas perdagangan India dipengaruhi oleh rendahnya permintaan global, 54 Industri listrik, semen dan refinery product pada TW4-15 masingmasing tumbuh 3,8%, 4,3% dan 7,9%.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
�����
������ ��
������ �
�� �����������������
��
������������
�������������
��
��
��
��
�
��
���
��
���
��
���
�����
������
������
������ ������������������
������������
������������ ������
���
�� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
����
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
����
�����������������
�����������������
Grafik 1.75 Purchasing Manager Index
Grafik 1.76 Neraca Perdagangan
khususnya dari negara mitra utama.55 Rata-rata
menjadikan emas sebagai komoditas yang
pertumbuhan ekspor India terkontraksi -8,2%
sangat memengaruhi pergerakan impor.
yoy pada TW1-16, membaik dari -18,9% pada
Pemerintah India berusaha mengendalikan
periode sebelumnya. Kontraksi yang telah
tingginya impor emas melalui peningkatan
terjadi sejak 16 bulan terakhir menyebabkan
tarif impor dan penerapan pajak tambahan.
total ekspor selama FY15/16 hanya mencapai
Impor emas India secara rata-rata terkontraksi
USD261 miliar, menurun dari USD310 miliar
hingga 7,7% yoy pada TW1-16, menurun
pada FY14/15 dan terendah sejak 5 tahun
tajam dari 28,9% pada triwulan akhir 2015.
terakhir. Sebagaimana ekspor, kontraksi
Menyusutnya nilai impor emas dipengaruhi
impor juga menyempit menjadi -12,5%
oleh tejadinya lonjakan harga pada Maret
yoy, dari -18,5% pada TW4-15, terimbas
2016 hingga 10% yoy, kebijakan kenaikan tarif
rendahnya harga minyak dan penurunan
impor emas sebesar USD388 per 10 gram dari
impor emas. Perbaikan kontraksi ekspor yang
semula USD363 per 10 gram, dan pengenaan
lebih akseleratif dari impor melatarbelakangi
pajak tambahan sebesar 1% untuk setiap
perbaikan defisit neraca perdagangan India
pembelian perhiasaan. Langkah Pemerintah
pada TW1-16 menjadi USD19,3 miliar,
India cukup berhasil dalam mengendalikan
dibandingkan triwulan lalu yang mengalami
impor emas, meski pengenaan pajak menuai
defisit hingga USD31,2 miliar.
aksi protes pengusaha emas. Alhasil, toko-
56
Tradisi budaya dan keagamaan India yang identik dengan penggunaan emas 55 Negara tujuan utama ekspor India antara lain adalah Amerika Serikat, Tiongkok, dan Uni Eropa. 56 FY15/16 India berlangsung selama April 2015 hingga Maret 2016.
toko perhiasan menutup usaha selama enam minggu dan menyebabkan kerugian sebesar USD150 ribu per-hari. Program Make in India yang diluncurkan Pemerintahan Modi menjadi magnet bagi
63
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
investasi asing. Sejak program tersebut
(7%). Tingginya inflow dari investor asing
diluncurkan pada 25 September 2014, FDI
dalam bentuk pembelian saham dan obligasi
India tumbuh pesat mencapai 29% yoy (eq.
turut mendorong peningkatan cadangan
USD51,8 miliar) pada periode Oktober 2014
devisa hingga mencapai USD361 miliar pada
– Desember 2015. Mauritius menjadi investor
pertengahan April 2016 dan mencapai rekor
utama dengan mengalirkan FDI hingga 34%
tertinggi sepanjang sejarah.
dari total, dan diikuti oleh Singapura (16%), Inggris (8%), Jepang (7%) dan Amerika Serikat (6%). Sektor jasa (bank, R&D, asuransi, dll) menjadi leading sector dengan share +17%,
India menjadi leading destination FDI di kawasan Asia Pasifik mengalahkan Tiongkok57. Upaya pemerintah untuk meningkatkan
diikuti dengan sektor konstruksi (9%), serta komputer baik software maupun hardware ������
57 Menurut The Financial Times edisi 2016.
�����
������ �����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
����
����
�����
����
����
����
�����
����
����� ����������
�����
������������
�����
���������������������
�����
�����������������������
���� ���� ���� ����
������ ����
�����
���������������������������� ������������
�����
�������������
����� ����� ����� ���� ������
�
� � � � � � � � � �� �� �� � � � � � � � � � �� �� �� � � � ����
�����
������ ��
��
��
��
��
����
����
��
��
��
��
����
��
��
��
����
�����������������
�����������������
Grafik 1.77 Impor Minyak dan Emas
Grafik 1.79 Foreign Direct Investment ������
��� ������
�����
������
�����
������ �����
������
�����
������
�����
������ ������
�����
������ �����
������
�����
Grafik 1.78 Harga Jual Emas (per 10 gram)
64
�����������������
Grafik 1.80 Cadangan Devisa
������
������
������
������
������
������
������
������
����
�����������������
������
���
������
���
������
���
������
���
������
���
������
���
������
����
���
������
���
������
���
������
���
������
���
������
������ ���
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
�����
�����
�
��
�
�
�
� ��
� �� ��
�������� ������������������������� ���������������������������� ������������������������������
��� ��� ���
�� ��� ��� ���
���
��� ��� ��� ��� ���
����
��� ����
�����
����� ��
�
��� ��� ��� ���
����
�������� ��������������� ���������������� ������������
��� ��� ���
Grafik 1.81 Indeks Harga Pedagang Besar
����� ����� �����
���
�����
���
����
���
����
���
����
���
����
���
����
��� � � � � � � � � � �� �� �� � � � � � � � � � �� �� �� � � �
����
�����������������
����������������������� �������������������������� �������������������
����
����
����
�����������������
Grafik 1.82 Indeks Harga Konsumen
kemudahan berinvestasi menuai hasil dengan
Sementara di sisi lain, indeks harga
diperolehnya kenaikan peringkat Ease of Doing
konsumen (CPI) bergerak mendekati target
Business58 India ke posisi 130 pada 2016,
FY16/17 yaitu 5% yoy. Pada TW1-16, inflasi
cukup signifikan dari peringkat 142 pada
CPI menurun menjadi 5,26%, dari 5,34% pada
2014. Dengan berbagai pencapaian ini, tidak
TW4-15 akibat pelemahan harga makanan,
mengherankan bila India dikategorikan sebagai
minyak dan tembakau. Inflasi makanan yang
negara favorit investor.
bergerak volatile dan memiliki bobot terbesar
Di tengah keberhasilan menarik minat investasi asing, ekonomi India masih dihadapkan pada masalah rendahnya permintaan global dan harga komoditas. Kedua faktor tersebut telah menurunkan indeks harga pedagang
(45%) berhasil dikendalikan menjadi 5,82% pada TW1-16, dari 5,91% pada TW4-15. Laju inflasi India yang mengarah pada target memberikan ruang manuver kebijakan moneter bagi Reserve Bank of India (RBI).
besar (wholesale price index atau WPI) hingga
Pencabutan subsidi menjadi kunci
berada pada zona deflasi selama 17 bulan
keberhasilan pemerintah India dalam
terakhir, meski telah sedikit membaik pada
melaksanakan konsolidasi fiskal. Merespons
TW1-16. Rata-rata WPI pada TW1-16 terdeflasi
rendahnya harga minyak dunia, pemerintah
sebesar -0,94%, meningkat dari -2,3% pada
memangkas subsidi BBM yang diperkirakan
triwulan lalu akibat akselerasi harga produk
turun menjadi 1,6% dari PDB untuk FY15/16,
primer59 menjadi 2,67%, dari 2,25% pada
dari sebelumnya 2% pada FY14/15. Rata-rata
TW4-15.
defisit fiskal India periode April - Desember 2015 mencapai -3,7% dari PDB, sehingga target defisit FY15/16 sebesar -3,9% dari PDB
58 Sumber : World Bank, 2016. 59 Produk primer memiliki bobot 20%.
diyakini akan tercapai.
65
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Pemerintah menargetkan penyempitan
saham bank persero 60. Tren peningkatan
defisit fiskal menjadi -3,5% dari PDB dalam
kredit bermasalah telah mengakibatkan
Union Budget Meeting FY16/17. Target ini
non-performing asset (NPA) bank komersial
akan dicapai melalui reformasi subsidi lanjutan,
beranjak naik. NPA bank komersial mencapai
dan meningkatkan penerimaan pajak. Total
4,99% pada TW2-15 (dari 3,42% pada
penerimaan ditargetkan tumbuh 15,5% yoy
TW1-13). Dalam keputusan Union Budget
sementara pengeluaran ditetapkan meningkat
Meeting FY16/17 pemerintah menetapkan
10% yoy. Pemerintah meluncurkan kebijakan
alokasi sebesar USD3,76 miliar sebagai bentuk
baru untuk mendorong pendapatan antara
penguatan modal perbankan.
lain adalah (i) pengenaan pajak 1% atas pembelian mobil mewah atau barang dengan harga melebihi INR 200 ribu; (ii) pengenaan pajak 1% untuk pembelian perhiasan; (iii) peningkatan surcharge untuk orang/ perusahaan berpenghasilan di atas INR 10 juta; dan (iv) meningkatkan pajak produk tembakau menjadi 15% (dari 10%). APBN FY16/17 akan lebih difokuskan untuk pembangunan kawasan pedesaan, sektor pertanian dan sosial, serta percepatan infrastruktur.
Inflasi yang terkendali memberikan kesempatan bagi RBI untuk melanjutkan kebijakan akomodatif. Dalam pertemuan Monetary Policy 5 April 2016, Bank Sentral India (RBI) memangkas suku bunga kebijakan (repo rate) sebesar 25 bps menjadi 6,5%-terendah sejak Maret 2011-dan melonggarkan likuiditas dengan memangkas daily rate cash ratio menjadi 90% (dari 95%). Kebijakan tersebut diiringi oleh kenaikan suku bunga reverse repo sebesar 25 bps menjadi 6% untuk menyerap
Pemerintah siap memperkuat modal bank-bank Badan Usaha Milik Negara (BUMN) melalui skema penerbitan obligasi dan penjualan
60 Mayoritas saham bank persero India saat ini dimiliki oleh pemerintah, dengan share mencapai 75%.
����������
� �
���� ��������������
�
����
�
���
� � � ����
�
�����
�
�����
� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
�����������������
����
�����������������
���������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.83 Defisit Fiskal
66
����
�������������������
Grafik 1.84 Kebijakan Moneter
����
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
ekses likuiditas perbankan. Sementara Giro
tekanan fiskal juga dikhawatirkan berpeluang
Wajib Minimum (GWM) dipertahankan pada
muncul dari harga minyak yang mengalami
level 4% sejak Februari 2013. Performa ekonomi India diperkirakan
rebound sehingga memengaruhi anggaran pemerintah.
masih akan tumbuh solid sepanjang 2016. Lembaga internasional (IMF) dalam WEO April 2016 menunjukkan keyakinannya
B.6. ASEAN-5
bahwa ekonomi India akan tumbuh tinggi
Perekonomian ASEAN-5 pada TW1-16
sebesar 7,5% pada tahun 2016 dan 2017.
mencatatkan kinerja yang mixed. Kondisi ini
Pertumbuhan yang solid dapat tercapai akibat
tercermin dari laju pertumbuhan Filipina dan
tingginya capital inflows, suku bunga yang
Thailand yang terus meningkat, sementara
rendah, inflasi yang stabil dan masih rendahnya
Singapura masih berjuang keras untuk tumbuh,
harga minyak. Komitmen pemerintah terhadap
setelah tumbuh stagnan sejak tiga triwulan
reformasi birokrasi dan peluncuran proyek-
terakhir. Di sisi lain, Viet Nam dan Malaysia
proyek infrastruktur juga turut menguatkan
tumbuh melambat. Pelemahan permintaan
performa ekonomi dalam jangka pendek
global dan sejumlah faktor domestik menjadi
dan menengah. Consensus forecast lebih
penghalang tercapainya pertumbuhan yang
optimis dengan memprediksi ekonomi India
lebih tinggi di beberapa negara ASEAN.
akan tumbuh sebesar 7,6% pada 2016,
Kinerja perdagangan yang masih
dan 7,7% di tahun berikutnya. Inflasi yang
kehilangan kekuatannya, terpengaruh
mengalami penurunan lebih cepat dari
perlambatan Tiongkok. Kecuali Thailand dan
ekspektasi, serta cuaca yang diperkirakan lebih
Filipina, kinerja ekspor kawasan ASEAN-5
kondusif membuka ruang bagi RBI untuk lebih
secara umum terkoreksi dan berimbas pada
akomodatif.
lesunya aktivitas produski. Tekanan inflasi
Sekalipun optimis, terdapat downside
secara umum mengalami peningkatan,
risks internal dan eksternal yang perlu
kecuali inflasi Singapura yang menurun akibat
diwaspadai. Secara internal, ketatnya likuiditas
pengetatan kredit properti.
perbankan dan penerapan pajak baru
Memerhatikan perkembangan ekonomi
dapat menahan laju konsumsi masyarakat.
kawasan yang kurang menggembirakan, IMF
Momentum reformasi struktural yang bergerak
merevisi ke bawah outlook perekonomian
lambat juga dapat memengaruhi ekspektasi
negara-negara ASEAN-5. Sejumlah risiko juga
para investor dan memengaruhi prospek
masih membayangi kondisi perekonomian
investasi ke depan. Dari sisi eksternal, ekonomi
ASEAN-5, baik risiko eksternal maupun
mitra dagang utama yang belum pulih dan
eksternal. Risiko eksternal berpotensi muncul
volatilitas pasar keuangan masih berpotensi
dari perlambatan ekonomi sejumlah mitra
menahan pertumbuhan India. Di samping itu,
dagang utama, ketidakpastian kondisi pasar
67
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
keuangan global, dan rendahnya harga
Kondisi serupa juga dibukukan oleh
komoditas dunia. Sementara itu, risiko domestik
Thailand yang tumbuh melebihi ekspektasi
bersifat unik di masing-masing negara.
menjadi 3,2% pada TW1-16, dari 2,8%
Beberapa negara yang tergantung dari sektor
pada TW4-15. Membaiknya sektor eksternal,
pertanian–seperti Viet Nam dan Thailand-harus
khususnya jasa pariwisata yang ditandai
menghadapi dampak dari kekeringan akibat
dengan pertumbuhan wisata mancanegara
badai panas El Nino. Di Malaysia, terdapat
yang mencapai 15,5% yoy, dan konsumsi
potensi kerentanan sektor rumah tangga
pemerintah yang robust terbukti berhasil
akibat tingginya utang, serta risiko kenaikan
mengkompensasi pelemahan konsumsi
inflasi dari penerapan pajak GST. Sementara
masyarakat akibat kekeringan yang melanda
Viet Nam mesti mewaspadai risiko kredit
sebagian besar kawasan Thailand.
macet, restrukturisasi BUMN, dan tingginya utang publik yang dapat menghambat laju ekonomi. Selain itu, Thailand, Viet Nam, dan Filipina harus mencermati cuaca ekstrem akibat El Nino yang dapat mengganggu hasil panen pertanian.
Sementara itu, perekonomian ekonomi Singapura pada TW1-16 tercatat masih stagnan pada tingkat pertumbuhan 1,8%, tidak berubah sejak TW3-15. Permintaan eksternal yang lemah menjadi alasan tertahannya ekonomi Singapura, yang sangat bergantung
Perekonomian di kawasan ASEAN-561
pada perdagangan eksternal. Pelemahan
secara umum bergerak mixed pada triwulan
sektor eksternal Singapura kemudian berimbas
pertama 2016. Filipina menjadi negara ASEAN-5
pada kelesuan di sektor manufaktur.
dengan pertumbuhan tertinggi mencapai 6,9% yoy pada triwulan laporan, meningkat dari 6,5% di triwulan sebelumnya. Perbaikan ini disebabkan akselerasi pada konsumsi swasta menjadi 7,0%, dari sebelumnya 6,5% terdorong tingginya arus pengiriman uang dari tenaga kerja Filipina di luar negeri (remitansi) serta belanja Pemilihan Umum62. Peningkatan juga terlihat pada investasi yang tumbuh signifikan menjadi 23,8% pada TW1-16, dari 13,3% pada TW4-15.
Di sisi lain, perekonomian Viet Nam mengalami perlambatan signifikan dengan tumbuh sebesar 5,5% yoy, menurun cukup tajam dari triwulan sebelumnya (7,0%). Pelemahan ini disebabkan kontraksi pada sektor pertanian akibat kemarau berkepanjangan. Tertahannya kinerja perekonomian juga dialami oleh Malaysia yang tumbuh melambat menjadi 4,2%, dari 4,5% pada TW4-15. Situasi politik di Malaysia, serta tertahannya permintaan eksternal ditengarai menjadi alasan perlambatan ekonomi negara Jiran tersebut.
61 Yang dimaksud ASEAN-5 dalam tulisan ini adalah Malaysia, Filipina, Singapura, Thailand, dan Viet Nam. 62 Pemilihan Umum Filipina dilaksanakan pada 9 Mei 2016.
68
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
����� ����
������������� ������������
����
�����
����� ������������� �������������
����
��������������
����
�����
���
�� ��������������������� ��������� �����
��� ��
���
���� ���
���
��� ���
���
���
���
���
���
��� ���
����
����
����
� �
��
�
��
�
��
�
����
�
ini menjadi penopang pertumbuhan negara
� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ����
triwulan laporan di hampir seluruh negara ASEAN-5, kecuali Filipina. Penjualan ritel Malaysia mengalami kontraksi paling dalam menjadi -19,3%, dari tumbuh 3,9% pada TW4-15. Nilai tukar Malaysia yang terdepresiasi serta pemberlakuan GST telah mengakibatkan lonjakan harga pada berbagai komoditas
ASEAN-5. Produksi industri secara umum mengindikasikan tren yang menurun. Di Malaysia, pelaku bisnis cenderung berhatihati dan menahan ekspansi usaha, terutama di sektor pertambangan merespon rendahnya harga komoditas. Sementara itu, aktivitas �����
yang mengalami perlambatan pertumbuhan
����� � �������� �������
��������� �������������
�������� �
�� �
�� ��
yang cukup solid sebesar 4,2% dan 10,4%
��
pada TW4-15. Sementara retail sales Singapura
�
tumbuh melambat menjadi 3,2%, dari 3,5%
���
pada TW4-15. Kondisi berbeda terjadi pada
���
sebelumnya, sebagai dampak dimulainya
����
Kondisi permintaan eksternal yang
���
1,0% pada TW1-16, dari 0,7% pada triwulan
����
masih lesu berimbas pada pelemahan produksi
���
penjualan ritel Filipina yang naik ke level
����
remitansi.
serupa juga dialami Thailand dan Viet Nam
dan 8,3% pada TW1-16, dari pertumbuhan
����
aktivitas Pemilu dan tingginya pertumbuhan
sehingga menahan konsumsi domestik. Kondisi
penjualan ritel masing-masing menjadi 2,8%
����
Grafik PDB 1.86 Pengeluaran Filipina
ASEAN-5, melambat di TW-16. Rata-rata penjualan ritel mengalami penurunan pada
����
�����������������
Grafik 1.85 PDB ASEAN-5
Permintaan domestik yang selama
�
���
����
��������������������������������
�
���
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ����
�
�
����� ����
������������������� ������ ��������
� � � � � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ����
����
����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.87 Penjualan Ritel ASEAN-5
69
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�����
������
�����
��
�������� ��������� ��������
�� ��
������������� �������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�
��
�
��
��
�� �� �� ��
�
��
���
���
��
���
���
��
����
����
����
����
��������������� ����������������
� � � � � � � � � �� �� �� � � � � � � � � � �� �� �� � � �
����
�����������������
���������
��
���
� � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � �
�������� �������
����
����
����
�����������������
Grafik 1.88 Produksi Industri
Grafik 1.89 Indeks PMI Manufaktur
produksi di Singapura dan Thailand tertahan
dan Filipina. Tekanan ekspor cukup signifikan
di zona kontraksi, meski menunjukkan sedikit
terjadi pada Singapura yang mengalami
peningkatan pada akhir triwulan. Tertahannya
kontraksi rata-rata sebesar -10,9% yoy pada
aktivitas produksi Singapura dipengaruhi
TW1-16, dari sebelumnya -5,8%. Penurunan
oleh perkembangan sektor eksternal yang
terjadi baik pada komoditas migas maupun
masih lemah sehingga menyebabkan sektor
non-migas (khususnya barang elektronik)
manufaktur tersendat.
sebagai dampak dari lemahnya permintaan
Bertolak belakang dengan beberapa negara peer-nya, pergerakan aktivitas produksi di Filipina menunjukkan arah yang berbeda. Rata-rata produksi industri TW1-16 mengalami rebound dengan tumbuh cukup signifikan, yakni sebesar 11,2% setelah kontraksi -3,8% pada TW4-15. Pengeluaran terkait Pemilu yang digelar pada Mei 2016 dan beberapa proyek infrastruktur yang mulai berjalan menjadi alasan yang meyakinkan bagi pelaku usaha untuk melakukan ekspansi bisnis. Perdagangan sebagai mesin pendorong ekonomi ASEAN masih kehilangan kekuatannya, terpengaruh perlambatan di negara Tirai Bambu. Kinerja ekspor Kawasan ASEAN-5 secara umum terkoreksi, kecuali Thailand
70
global dan harga minyak yang relatif rendah. Pada periode yang sama, jatuhnya harga komoditas dan permintaan eksternal yang belum solid menggerus kinerja ekspor Malaysia sehingga hanya tumbuh 1,4% (dari 8,1% pada TW4-15). Demikian halnya dengan ekspor Filipina yang terkontraksi semakin dalam menjadi -7,8%, dari kontraksi -5,0% pada triwulan sebelumnya. Kondisi berbeda ditunjukkan oleh Thailand dan Viet Nam. Memasuki TW1-16, rata-rata kontraksi ekspor Thailand menyempit menjadi -1,4%, dari -7,9% pada TW4-15. Sedangkan, ekspor Viet Nam mengalami perbaikan dengan tumbuh sebesar 6,4%, dari 4,5% pada triwulan lalu. Terjadinya
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
kekeringan di berbagai daerah berdampak
pada Januari 2016 dengan pertumbuhan
pada meningkatnya permintaan produk
mencapai 30,8%, dari kontraksi tajam -26,5%
pertanian Viet Nam (khususnya beras )
pada Desember 2015. Selain dipicu oleh realisasi
dari Tiongkok dan negara-negara di Asia
beberapa proyek infrastruktur, peningkatan
Tenggara.
impor juga dipengaruhi oleh faktor base
63
Sejalan dengan pelemahan ekspor, pergerakan impor beberapa negara ASEAN-5 pada TW1-16 juga terdeselerasi. Thailand menjadi negara yang mengalami kontraksi impor paling dalam menjadi -14,4% pada TW116, dari -12,8% pada TW4-15 sebagai dampak harga komoditas yang terus melemah 64. Penurunan harga komoditas (khususnya minyak) juga menyebabkan tren impor
effect67. Pertumbuhan impor kemudian kembali melambat pada Februari 2016 menjadi hanya 1,2%, akibat impor minyak yang terkontraksi semakin dalam menjadi -34,8%, dari -6,8% pada Januari 2016. Socioeconomic Planning Secretary Filipina mengatakan terdapat indikasi ekspansi usaha oleh investor asing yang diharapkan mampu mendorong aktivitas ekonomi Filipina.
Malaysia dan Viet Nam terkontraksi masing-
Dinamika inflasi di kawasan ASEAN-5
masing menjadi -0,2% dan -4,0% (dari 3,8%
terpantau mengalami peningkatan, kecuali
dan 2,2% pada TW4-15). Pergerakan impor
Singapura. Rata-rata inflasi TW1-16 Malaysia,
Singapura sedikit membaik meski masih
Filipina dan Viet Nam secara berturut-turut naik
terkontraksi -6,8% pada TW1-16, dari -9,7%
ke level 3,43%; 1,1%; dan 1,25%, masing-
di TW4-15.
masing dari 2,6%; 1,0%; dan 0,3% pada
Sebaliknya, rata-rata impor65 Filipina
TW4-15. Malaysia mengalami peningkatan
TW1-16 meningkat signifikan hingga mencapai �����
16% yoy, dibandingkan TW4-15 yang hanya
����
0,4%. Permintaan domestik yang cukup
����
baik menjadi salah satu faktor pendorong
����
pertumbuhan impor yang signifikan pada awal
����
2016, terutama pada kelompok barang modal
����
dan barang konsumsi66. Lonjakan impor terjadi
�������� ��������
�������� �������
���������
��� ����� ����� �����
63 Viet Nam merupakan negara eksportir beras terbesar ketiga di dunia setelah India dan Thailand. 64 Pada bulan Januari dan Februari 2016, impor bahan bakar mineral Thailand terkontraksi hingga 31%. 65 Rata-rata impor Filipina terbatas pada Januari-Februari 2016. 66 Impor barang modal Januari dan Februari 2016 masing-masing tumbuh 80,4% yoy dan 57,5%, meningkat dari 20,9% di Desember 2015. Sementara impor barang konsumsi Januari dan Februari 2016 masing-masing tumbuh 29,3% dan 26,3%, meningkat dari -20,3% di Desember 2015.
� � � � � � � � � ������ � � � � � � � � � ������ � � � � � � � � � ������ � � � ����
����
����
����
�����������������
Grafik 1.90 Ekspor 67 Pada Januari 2015, pertumbuhan impor menurun tajam ke -13,1%.
71
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�����
�����
����
�������� ��������� �������
���� ����
����� ����
���
�������� ��������
����
���
���� ����
����
���
����
���
���� ����
���
���� ��� �����
���
���
���
�����
����
�����
���� �
�
�
� ����
� �� �
�
�
�
� �� �
����
�
�
�
� �� �
����
�
����
�����������������
���
���
��� ��� ���� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �� � � ���� �������� ��������
���� �������� �������
���� ���������
����
����
�����������������
Grafik 1.91 Impor
Grafik 1.92 Inflasi
harga hampir di seluruh kelompok komoditas
Terpuruknya harga properti di Singapura
sebagai dampak pemberlakuan GST. Selain
terimbas dari menurunnya permintaan dan
itu, peningkatan pajak minuman beralkohol
kebijakan pengetatan KPR guna meredam aksi
dan tembakau masing-masing menjadi 55%
spekulatif pembelian rumah dan pemberlakuan
dan 70% (dari 50% dan 65% tahun 2015)
Additional Buyer’s Stamp Duty (ABSD) sebesar
yang berlaku efektif sejak 1 Januari 2016 juga
15%. Dalam paparan anggaran belanja
turut berkontribusi terhadap kenaikan inflasi
Singapura tahun 2016 dikemukakan bahwa
di Malaysia. Sementara meningkatnya indeks
relaksasi terhadap aturan properti masih terlalu
harga Viet Nam didorong oleh pemberlakuan
dini dan akan memicu rebound harga rumah.
tarif jasa kesehatan baru bagi masyarakat yang menggunakan jasa asuransi. Indeks harga konsumen Thailand turut menunjukkan sinyal perbaikan, kendati masih berjuang untuk keluar dari zona deflasi. Indeks harga Thailand yang mengalami deflasi sejak empat triwulan terakhir akibat jatuhnya harga minyak dunia, perlahan mengalami perbaikan menjadi -0,5%, dari sebelumnya -0,9% pada TW4-15.
Secara umum, perkembangan ekonomi global yang relatif masih lesu dan berimbas pada perekonomian domestik menjadi pertimbangan bagi otoritas moneter di kawasan untuk mempertahankan stance kebijakan moneter yang akomodatif. Bank sentral Malaysia (BNM) mempertahankan suku bunga kebijakan pada level 3,25%, demikian halnya dengan Bank of Thailand (1,5%),
Sebaliknya, rata-rata indeks harga
Bank Sentral Filipina (4%), dan Bank Sentral
Singapura sedikit melemah menjadi -0,8%,
Viet Nam (6,5%). Kebijakan ini dipandang
dari -0,7% pada triwulan lalu, sebagai
sebagai langkah yang tepat untuk mendukung
dampak reli penurunan harga perumahan
pemulihan aktivitas ekonomi domestik dengan
yang telah terjadi sejak 10 kuartal terakhir.
72
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
tetap mempertahankan stabilitas harga di
domestik. Hal ini dilakukan oleh BNM sebagai
tengah kondisi ekonomi global yang masih
upaya pencegahan capital outflow yang lebih
lesu, perkembangan pasar keuangan global
besar69. Penurunan SRR yang efektif berlaku
yang dibayangi ketidakpastian, dan tren
per 1 Februari 2016 mendorong peningkatan
penurunan harga komoditas. Apabila ditelaah
likuiditas pada sistem perbankan Malaysia
lebih lanjut, suku bunga kebijakan Viet Nam
dan mendorong aktivitas pinjaman antarbank
cenderung lebih tinggi jika dibandingkan
yang lebih besar di pasar uang, sehingga
dengan negara peer ASEAN lainnya. Hal ini
mengurangi tekanan pada suku bunga tiga
merupakan bagian dari kebijakan moneter
bulan antarbank (Kuala Lumpur Tarif Interbank
yang ditempuh SBV untuk mempertahankan
Offer/KLIBOR).
aspek kehati-hatian di tengah utang Viet Nam dan kredit macet yang cenderung tinggi68.
Sedikit berbeda dengan otoritas lainnya, Monetary Authority of Singapore (MAS)
Secara khusus, otoritas moneter di
mengubah kebijakan moneternya menjadi
kawasan juga menaruh perhatian pada situasi
neutral policy stance dalam MPC meeting 14
pasar keuangan global yang cenderung volatile
April 2016 dengan menetapkan policy band
dan berpotensi menimbulkan tekanan pada
perubahan NEER SGD menjadi 0%. Kebijakan
nilai tukar. Di tengah situasi tersebut, BNM
tersebut ditujukan untuk mendorong ekonomi
memutuskan untuk meningkatkan suku bunga
domestik di tengah derasnya inflow yang
GWM (Statutory Reserve Requirement Ratio/
berpotensi mendorong apresiasi SGD yang
SRR) sebesar 50 bps menjadi 3,5% dalam MPC
dapat menurunkan daya saing ekspor dan
meeting pada 21 Januari 2016 guna menjamin
menahan laju inflasi. Meski demikian, MAS
kecukupan likuiditas pada sistem finansial
menekankan bahwa langkah tersebut bukan upaya untuk mendepresiasi nilai tukar SGD.
� ��� ����
Sebelumnya pada MPC meeting Oktober ���������� �������������
����������� �������������
2015, MAS telah mengambil stance kebijakan moneter longgar dengan memperlambat laju
���
apresiasi NEER SGD.
���� ���
Terkait kebijakan fiskal, secara umum
����
otoritas negara-negara ASEAN juga menempuh
���
kebijakan yang diarahkan untuk mendorong
���� ������
������
������
������
������
������
������
�����������������
Grafik 1.93 KLIBOR 3 Bulan 68 Kredit macet Viet Nam pada TW3-15 tercatat sebesar 3,72% di atas target pemerintah (di bawah 3%).
perekonomian. Belanja pemerintah untuk proyek investasi masih menjadi tulang punggung kebijakan fiskal di Filipina dan
69 Hingga 21 Januari 2016, arus modal keluar dari Malaysia telah mencapai MYR40 miliar.
73
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Thailand dengan total anggaran masing-
outlook perekonomian beberapa negara
masing senilai USD16 miliar dan USD50
pada 2016. Proyeksi pertumbuhan Malaysia
miliar. Pemerintah Filipina juga mengeluarkan
dan Singapura di tahun 2016 direvisi ke
kebijakan pemberian izin permanen untuk
bawah menjadi 4,4% dan 1,8% (estimasi
multiple project bagi investor asing dengan
April 2016) dari 4,5% dan 2,9% (estimasi
nilai investasi di atas USD60 juta. Sejalan
Oktober 2015). Moderasi pertumbuhan
dengan kedua negara tersebut, Kementerian
ekonomi kedua negara tersebut pada 2016
Keuangan Singapura juga menerapkan
terimbas perekonomian global yang masih
kebijakan fiskal ekspansif pada FY2016/2017
lesu. Ekonomi Viet Nam diperkirakan akan
di tengah situasi perekonomian domestik yang
tumbuh 6,3% yoy, melambat dari 6,5% pada
melambat. Kebijakan fiskal diarahkan dengan
tahun 2015. Konsumsi domestik masih akan
fokus pada pelaku usaha dan inovasi melalui
menjadi pendorong utama pertumbuhan Viet
Industry Transformation Programme senilai
Nam, khususnya memasuki periode Pemilu
SGD4,5 miliar. Anggaran tahun fiskal 2016
pada bulan Mei 2016. Selain itu, pertumbuhan
Singapura diproyeksikan mengalami surplus
juga didorong oleh harga komoditas yang
fiskal sebesar SGD3,4 miliar atau sebesar 0,8%
cenderung rendah dan akselerasi implementasi
dari PDB, dari sebelumnya terjadi defisit sebesar
kerangka kerjasama sektor swasta dan
1,2% pada tahun fiskal 2015.
BUMN.
Laju pertumbuhan ekonomi ASEAN-5
Di sisi lain, Filipina dan Thailand
yang cenderung melambat menjadi
diproyeksikan mengalami percepatan
pertimbangan IMF untuk merevisi ke bawah
pertumbuhan sebagai dampak positif
�
������
�����
����� ����������� ����������� ����������� ���������� ������������ ����������
���
����
��������
��������
��������
�������
�
���
����
�
�
���� ���
���� ����
� ��������� ��������� ������������� ����
���
���� ���
����
� � �
���� ���
���� ���� �
�
�
� ����
� �� �
�
�
� ����
� �� �
�
�
�
� �� �
����
�����������������
�
����
��
���
�� �
�
�
��
�
�
�
���� ���� ����������� ����������� �������������������������������� ����������������������
��
�
�
�
��
�
�
���� ���� ����������� ����������� ��������������������� ����������������������
�����������������
Grafik 1.94 Suku Bunga Kebijakan
74
Grafik 1.95 Kebijakan Moneter Singapura
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
berlanjutnya pelemahan harga minyak. Ekonomi
di Thailand juga diperkirakan bergerak naik
Filipina diestimasi akan tumbuh sebesar 6,0%
terdorong aktivitas konsumsi domestik setelah
pada 2016. Salah satu pendorong perbaikan
paket kebijakan stimulus senilai USD9,5 miliar
ekonomi Filipina adalah arus pengiriman
dijalankan sejak akhir tahun 2015. Paket
uang dari tenaga kerja Filipina di luar negeri
kebijakan tersebut akan difokuskan pada
(remitansi), sementara untuk Thailand, IMF
pemberian kredit murah dan pengurangan
mengestimasi akan tumbuh sebesar 3,0%
pajak bagi UKM dan sektor pertanian.
pada 2016.
Perekonomian ASEAN masih
Berbeda dengan IMF, World Bank
menghadapi beberapa downside risks. Secara
memproyeksikan kinerja ekonomi Thailand
umum, risiko eksternal bagi ASEAN berasal
akan mengalami perlambatan pada 2016
dari (i) perlambatan ekonomi mitra dagang,
dengan tumbuh sebesar 2,5% (turun dari
khususnya Tiongkok dan beberapa negara
2,8% pada 2015), akibat bencana kekeringan.
maju, yang akan berimbas pada penurunan
Thailand sedang menghadapi defisit air
kinerja ekspor negara di kawasan; (ii)
terbesar sejak dua dekade terakhir, dan 14 dari
ketidakpastian kondisi pasar keuangan global
76 provinsi terancam mengalami gagal panen.
yang dapat menimbulkan efek spillover ke
Cuaca ekstrem akan mempengaruhi hasil
pasar keuangan regional sehingga memberikan
pertanian yang selama ini menjadi komoditas
tekanan pada nilai tukar; dan (iii) rendahnya
unggulan ekspor Thailand. Perlambatan
harga komoditas dunia, khususnya minyak.
ekonomi Thailand juga dikonfirmasi oleh Bank
Bagi negara net eksportir minyak mentah
of Thailand yang pada Maret 2016 memangkas
seperti Malaysia dan Viet Nam, pelemahan
proyeksi pertumbuhan ekonomi 2016 menjadi
harga minyak dunia dapat menahan laju
3,1%, dari 3,5% (proyeksi Desember 2015).
pertumbuhan ekonomi ke depan melalui jalur
Terkait inflasi, IMF memproyeksikan tren harga di kawasan ASEAN-5 akan meningkat pada tahun 2016. Inflasi Malaysia akan meningkat menjadi 3,1% pada 2016, dari 2,1% pada 2015, terimbas dampak penyesuaian harga pasca implementasi GST dan depresiasi ringgit. Sementara kekeringan di Thailand
pelemahan ekspor dan penurunan produksi. Sedangkan bagi negara net importir minyak seperti Thailand dan Filipina, pelemahan harga minyak dapat mendorong pertumbuhan dan menekan laju inflasi. Perekonomian Singapura yang turut ditopang oleh industri perminyakan juga berpotensi mengalami penurunan.
dikhawatirkan mengganggu pasokan bahan
Risiko dari dalam negeri cenderung
makanan dan berujung pada peningkatan
bervariasi. Malaysia perlu mewaspadai risiko
inflasi headline menjadi 0,2% pada 2016,
yang berasal dari peningkatan utang rumah
dari deflasi -0,9% pada 2015. Tingkat inflasi
tangga dan moderasi permintaan domestik
75
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
akibat implementasi GST yang akan menaikkan
ekonomi. Selain itu, cuaca ekstrem akibat
harga barang dan jasa. Sementara Viet Nam
El Nino akan berdampak pada hasil panen
masih berjuang mengatasi masalah kredit
di sejumlah negara yang perekonomiannya
macet, restrukturisasi BUMN, dan tingginya
ditopang oleh sektor pertanian, seperti
utang publik yang dapat menghambat laju
Thailand, Viet Nam, dan Filipina.
Tabel 1.13 Proyeksi Pertumbuhan �������
����������������
����
����
����
����
����
����
��������
���
���
���
����
����
���������
��������
���
���
���
����
����
���
���������
���
���
���
����
����
���������
��������
���
���
���
����
����
���
�������
���
���
���
����
���
���
�������������������������� ����������������������������������
Tabel 1.14 Proyeksi Inflasi ������� ����
����
����
��������
���
���
���
��������
���
���
���
���������
����
���
���
��������
����
���
���
�������
���
���
���
��������������������������
76
������������
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
BAB
2 Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Dinamika pasar keuangan global pada TW1-16 diwarnai oleh kekhawatiran terhadap prospek ekonomi global dan respons kebijakan suku bunga negatif yang ditempuh oleh ECB dan BOJ. Kinerja pasar saham, terutama negara maju, mengalami penurunan seiring beralihnya investor kepada aset safe haven. Kondisi tersebut berdampak pada menguatnya pasar obligasi pemerintah baik di negara maju maupun negara berkembang. Sejalan dengan itu, volatilitas nilai tukar pada triwulan awal 2016 bergerak lebih stabil dibandingkan triwulan akhir 2015. Secara umum, pergerakan nilai tukar pada TW1-16 diwarnai oleh tren apresiasi nilai tukar di berbagai negara terhadap USD. Pergerakan yang variatif terjadi pada harga komoditas. Harga emas, tembaga, minyak dan kelapa sawit mengalami kenaikan, sementara harga nikel dan produk pertanian lainnya cenderung menurun. Harga minyak yang sempat menyentuh level terendah di bawah USD30 per barel, mulai beranjak naik sejalan dengan optimisme tercapainya kesepakatan beberapa negara eksportir minyak untuk menahan jumlah output pada level Januari 2016 dan indikasi menurunnya persediaan minyak AS. Harga emas mengalami kenaikan tertinggi akibat aksi investor yang mengalihkan investasinya kepada aset safe haven sebagai respons dari perkembangan ekonomi global yang belum cukup stabil. Sementara penurunan harga produk pertanian (beras, gandum dan jagung) dipengaruhi oleh hasil panen yang relatif terjaga. Akan tetapi harga minyak sawit mengalami akselerasi yang cukup tinggi akibat keterbatasan suplai yang terimbas badai panas El Nino.
77
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
A. PASAR KEUANGAN A.1. Pasar Saham
perusahaan energi. Indeks DJIA dan S&P 500 bahkan terkoreksi cukup dalam sekitar 10% ytd pada saat harga minyak WTI turun ke level
Kinerja pasar saham global pada awal
terendahnya pada 11 Februari 20161. Di AS,
2016 secara umum mengalami pelemahan,
pelemahan harga minyak telah mengakibatkan
baik di negara maju maupun emerging.
berlanjutnya penurunan jumlah rig yang
Pelemahan terjadi hampir merata di semua
beroperasi, lay-off pekerja tambang dan
negara, kecuali bursa efek Indonesia yang
meningkatnya jumlah perusahaan yang
pergerakan indeks sahamnya secara rata-
bangkrut2.
rata mengalami perbaikan. Sejumlah faktor yang memicu pelemahan pasar saham global antara lain adalah terjadinya penghentian perdagangan saham di bursa Tiongkok secara otomatis (circuit breaker), menurunnya harga minyak dunia yang sempat menyentuh level terendah pada Februari 2016, serta kekhawatiran prospek pertumbuhan ekonomi global ke depan terutama Tiongkok. Selain itu, ketidakpastian ekspektasi kenaikan Federal Fund Rate berikutnya, arah kebijakan Bank Sentral Tiongkok yang sulit diprediksi, serta kebijakan suku bunga negatif ECB dan BOJ turut berperan dalam menggerakkan harga saham pada TW1-16. Di kelompok negara maju, pergerakan
Pada penghujung TW1-16 indeks saham AS kembali rebound seiring rilis sejumlah indikator ekonomi yang menunjukkan perbaikan, termasuk revisi ke atas PDB AS TW415. Rebound pasar saham AS turut dipengaruhi oleh statement FOMC meeting Maret 20163 yang menyatakan bahwa kenaikan FRR akan dilakukan dengan sangat berhati-hati. Pada kesempatan yang sama, the Fed juga merevisi ke bawah proyeksi pertumbuhan ekonomi dan inflasi sehingga memberikan sinyal kenaikan FFR belum akan dilakukan pada meeting berikutnya (FOMC April 2016). Keputusan tersebut mampu menenangkan pelaku pasar dan mendorong indeks harga saham AS kembali bergerak positif.
indeks saham AS pada TW1-16 terpantau lebih lemah dibandingkan triwulan sebelumnya. Indeks saham AS menurun seiring menipisnya kepercayaan investor atas kemampuan bank sentral mendongkrak pertumbuhan ekonomi pasca penyampaian semi annual monetary policy report oleh Gubernur Bank Sentral AS
Pergerakan harga saham di bursa Eropa pada TW1-16 tidak jauh berbeda dengan AS. Indeks saham Eropa terkoreksi cukup dalam pada Februari 2016, terimbas penurunan harga minyak dan ketidakpastian prospek ekonomi global. Selain dipengaruhi oleh pelemahan
Janet L. Yellen dihadapan Kongres pada 10 Februari 2016. Pelemahan indeks saham AS
1
dipengaruhi oleh penurunan harga minyak
2
dunia yang memicu pelemahan saham
3
78
Harga minyak WTI turun ke level USD26,21 per barel pada 11 Februari 2016, terendah sejak Mei 2003. Oil and Gas Bankruptcy Research 2014-2015, Gavin/Solmonese, Maret 2016. FOMC dilaksanakan pada 15-16 Maret 2016.
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
saham perusahaan energi, indeks saham Eropa
bursa Eropa Euro (Stoxx 50) dan Nasdaq
juga terimbas kejatuhan saham perusahaan
(AS) yang masing-masing terkoreksi sebesar
yang terekspos dengan sektor energi, termasuk
-10,60% dan -7,68%. Pelemahan indeks
perbankan. Saham Deutsche Bank yang memiliki
saham Jepang dipengaruhi oleh kebijakan
eksposur signifikan terhadap perusahaan
suku bunga negatif yang diumumkan BOJ
energi menurun drastis akibat sentimen negatif
pada Monetary Policy Meeting Januari 2016.
penurunan profit yang terjadi untuk pertama
Kebijakan tersebut memicu sentimen negatif
kalinya sejak 2008. Indeks saham kembali
pelaku pasar seiring kekhawatiran menurunnya
menguat setelah Deutsche Bank menjamin
profit perbankan pasca implementasi kebijakan
ketersediaan dana untuk membayar kewajiban
suku bunga negatif pada 16 Februari 2016.
dan mempertimbangkan melakukan buyback surat utang (senior bond).
Sejalan dengan negara maju, mayoritas indeks saham di negara berkembang secara
Namun perbaikan indeks saham bursa
rata-rata juga terdeselerasi. Pergerakan harga
Eropa pada Maret 2016 tertahan oleh kebijakan
saham TW1-16 kawasan Asia dipengaruhi oleh
ECB yang semakin akomodatif dan kembali
meningkatnya volatilitas di pasar keuangan
menurunkan estimasi pertumbuhan ekonomi
global sebagai dampak dari sentimen negatif
dan inflasinya. Pada Governing Council Meeting
pelaku pasar terhadap prospek ekonomi
10 Maret 2016, ECB memutuskan untuk
global yang relatif masih lemah. Penurunan
kembali memangkas suku bunga kebijakan4
tajam terjadi pada bursa Shanghai mencapai
dan menambah alokasi asset purchase
-16,09% qtq selama TW1-16, dibandingkan
program 5. Kebijakan moneter akomodatif
triwulan sebelumnya yang turun -1,90%.
yang diumumkan bersamaan dengan revisi
Indeks saham yang tergerus antara lain
ke bawah proyeksi PDB dan inflasi direspons
disebabkan kekhawatiran pelemahan ekonomi
negatif oleh investor yang cenderung skeptis
Tiongkok dan persepsi akan dilakukannya
terhadap efektivitas kebijakan tersebut.
devaluasi yuan untuk mendorong ekspor.
Bursa saham Jepang terkoreksi paling dalam dibandingkan bursa saham di negara maju lainnya. Secara rata-rata, indeks saham Nikkei pada TW1-16 terkoreksi sebesar -11,35% qtq, lebih rendah dari indeks saham 4
5
Main refinancing operations (MRO) diturunkan 5 bps menjadi 0,0%; marginal lending facility rate diturunkan 5 bps menjadi 0,25%; dan deposit facility rate diturunkan 10 bps menjadi -0,4%. ECB menambah nilai program pembelian aset menjadi EUR80 miliar, memperluas jenis aset yang dibeli ECB, dan meluncurkan series baru targeted longer term refinancing operations (TLTRO II) berjangka waktu empat tahun mulai Juni 2016 – Maret 2017.
Dalam rangka merespons aliran dana keluar dan mengantisipasi libur imlek6, PBC kembali melakukan pelonggaran kebijakan dengan menurunkan Reserve Requirement Ratio (RRR) sebesar 50 bps menjadi 17% pada 29 Februari 2016. Di kawasan ASEAN, bursa saham Indonesia mencatatkan performa yang cukup baik dan mengalami akselerasi. Bursa saham 6
Periode libur Imlek pada 5 – 12 Februari 2016.
79
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�
���������������������
��������������������� ���
���
��� ����� ���� ��� ��� �������� ����� ��������� ������ ���� �������� ������ ������� ����
���
���
��� ���
��� ���
��������� ��������������
������
������
������
�����
����
����
�����
���
��� ��
�����
�����������������
�� ������
��������������
��������
������������
���������������
������������������������ ������
������
������
������
������
������
������
��
� ������
�����������������
Grafik 2.1 Perubahan Indeks Harga Saham TW1-16
Grafik 2.2 Perkembangan Indeks Saham
Indonesia secara rata-rata tumbuh positif
rata menurun dengan kisaran 25 bps - 30 bps
4,03% qtq pada TW1-16, setelah triwulan
terhadap TW4-15. Yield obligasi Jepang juga
sebelumnya terkoreksi -1,45%. Pencapaian
menurun secara ptp sebesar 30 bps, dan 25
tersebut salah satunya dipengaruhi oleh
bps (rata-rata).
pelonggaran kebijakan moneter yang ditempuh selama TW1-16 dengan menurunkan BI rate 75 bps ke level 6,75%. Sementara bursa saham Thailand mengalami pergerakan yang mixed. Bursa saham the Stock Exchange Thailand (SET) bergerak variasi. Secara rata-rata SET mengalami pertumbuhan negatif (-3,05%), namun sebaliknya secara point to point tumbuh 9,29% qtq (dari -4,52%).
Penurunan yield obligasi negara maju didorong oleh sentimen risk off investor yang memicu aksi safe haven kepada obligasi yang berisiko lebih rendah. Tren penurunan yield obligasi Amerika Serikat antara lain dipengaruhi oleh gejolak pada pasar keuangan Tiongkok yang sempat mengalami penutupan otomatis (circuit breaker) pasca rilis data PMI Manufaktur yang melemah. Selain itu, penurunan yield juga dipengaruhi oleh pernyataan Yellen di depan
A.2. Pasar Obligasi Pemerintah
kongres yang menyatakan bahwa the Fed akan mempelajari penerapan negative interest rate
Kinerja pasar obligasi pemerintah
sebagai tindakan berjaga-jaga jika ekonomi
selama triwulan pertama 2016 mengalami
kian melemah juga turut memengaruhi. Meski
perbaikan, tercermin dari tren yield obligasi
belum tentu akan diterapkan, pernyataan
yang menurun. Yield obligasi pemerintah
tersebut sempat mengguncangkan pasar dan
bergerak searah baik di negara maju maupun
memicu pengalihan aset dari saham ke obligasi
negara berkembang. Yield obligasi Amerika,
yang memiliki risiko lebih rendah sehingga yield
Inggris, Perancis dan Jerman secara point to
obligasi AS menurun.
point menurun sekitar 50 bps, dan secara rata-
80
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
Namun yield obligasi AS 10 tahun
dibandingkan penurunan yield obligasi negara
sempat meningkat pasca testimoni Yellen
maju, terutama di negara-negara ASEAN.
pada Maret 2016 yang cenderung dovish
Secara umum, performa positif obligasi negara
dan menyatakan tidak akan terburu-buru
emerging dipengaruhi oleh meredanya risiko
dalam menaikkan suku bunga. Pernyataan
di pasar keuangan global sejalan dengan
tersebut memicu perilaku risk on dan investor
pernyataan the Fed yang dovish. Kebijakan
mulai mengalihkan dananya pada instrumen
ultra loose monetary policy negara maju juga
berisiko lebih tinggi seperti obligasi negara
mendorong perilaku search for yield investor
berkembang. Meski sempat naik, yield obligasi
kepada aset negara emerging.
AS di akhir TW1-16 tetap lebih rendah 50 bps dibandingkan awal triwulan yang mencerminkan tingginya permintaan aset safe haven.
Obligasi Indonesia menorehkan kinerja terbaik selama TW1-16, tercermin dari penurunan yield obligasi sebesar 107,7 bps (ptp) dari 8,75% pada 1 Januari 2016,
Di Kawasan Euro, anjloknya pasar
menjadi 7,67% pada akhir Maret 2016. Selain
keuangan Tiongkok di awal tahun turut
faktor eksternal, peningkatan kinerja obligasi
memengaruhi penurunan yield obligasi
Indonesia juga dipengaruhi oleh optimisme
sovereign di kawasan tersebut. Tren penurunan
terhadap prospek ekonomi Indonesia. Kinerja
yield terjadi hingga di penghujung Februari
obligasi Malaysia juga berbalik bergerak
2016 dengan mencapai titik terendah yaitu
positif setelah pada triwulan sebelumnya
0,107. Yield kemudian merangkak naik
mengalami pemburukan. Perbaikan tersebut
pasca keputusan ECB untuk menerapkan
dipicu oleh meningkatnya harga minyak yang
kebijakan yang lebih akomodatif dengan
akan berdampak positif pada pertumbuhan
menurunkan suku bunga, menambah nilai
ekonomi domestik.
pembelian aset, dan memperluas cakupan ���
dalam asset purchase program. Pasar sempat bereaksi positif pasca pengumuman, namun segera berbalik mengkhawatirkan bahwa
�������� ��������� �������� ��������
ruang kebijakan ECB semakin terbatas untuk
���������
menghadapi shocks. Yield kemudian menurun
��������
kembali setelah pidato Gubernur the Fed yang
����� ������ �������
diluar dugaan menyatakan bahwa kenaikan
��������
FFR akan dilakukan secara gradual.
�������
��������� ��������������
������
����
Sebagaimana di negara maju, kinerja
����
���
���
���
���
�
��
�����������������
obligasi negara emerging juga mengalami penguatan. Yield obligasi bergerak menurun dengan kecepatan yang lebih besar
Grafik 2.3 Perubahan Yield Obligasi Pemerintah TW1-16
81
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�
� �
� ���
���
���
point (6,80% qtq). Jika pada awal 2016, yen
���
diperdagangkan pada level 120,5 per USD,
���
maka di akhir TW1-16 JPY terapresiasi hingga
�
112,6 per USD. Nilai tukar JPY yang bergerak
����
apresiatif selama TW1-16 dipengaruhi oleh aksi
���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ��������������������������� ��������������������������
rata-rata (5,39% qtq) maupun point to
��� �
�
Di negara maju, penguatan mata uang terjadi pada JPY yang menguat baik secara
���� ���������������������������� ��������������������������
�����������������
Grafik 2.4 Perkembangan Yield Obligasi Pemerintah
safe haven investor seiring terjadinya beberapa peristiwa di tataran global antara lain gejolak pasar keuangan Tiongkok (valas dan saham) yang memicu penghentian seluruh transaksi saham secara otomatis (circuit breaker), sinyal dovish Gubernur the Fed atas rencana kenaikan
B. PASAR VALUTA ASING
FFR, serta melemahnya bursa Eropa pascarilis sejumlah data yang kurang menggembirakan7.
Pasar valuta asing pada triwulan
Apresiasi yen terus terjadi meski pemerintah
pertama 2016 bergerak dengan volatilitas
telah menerapkan suku bunga negatif dan
yang lebih terjaga dibandingkan triwulan
berpotensi mengambat pencapaian sasaran
akhir 2015. Kondisi tersebut dipengaruhi oleh
inflasi 2% dan menekan kinerja ekspor
meredanya ketidakpastian di pasar keuangan
Jepang.
global setelah the Fed menaikkan Fed Fund Rate (FFR) sebesar 25 bps pada FOMC 17 Desember 2015. Pasar relatif tenang pasca pengumuman mengingat keputusan tersebut telah diantisipasi oleh pasar, serta terdapat pernyataan the Fed yang akan melakukan normalisasi secara gradual dengan kecepatan yang terbatas. Kondisi tersebut berimplikasi kepada tertahannya penguatan dollar AS yang telah terjadi sejak pertengahan 2015. Pada TW1-16, indeks USD ditutup pada level 94,6 dibandingkan triwulan sebelumnya 98,3. Nilai USD yang terdepresiasi juga dipengaruhi oleh perkembangan indeks saham Tiongkok yang turun tajam di awal tahun serta keputusan suku bunga negatif Bank of Japan.
82
Sejalan dengan pergerakan JPY, nilai tukar EUR bergerak berfluktuasi dengan kecenderungan menguat. Secara point to point, nilai tukar EUR terapresiasi sebesar 4,8% qtq, dan 0,81% qtq secara rata-rata selama TW1-16. Selama triwulan laporan, EUR sempat terdepresiasi pada Februari 2016 setelah rilis data pertumbuhan ekonomi beberapa negara inti Kawasan Euro yang di bawah ekspektasi dan inflasi yang kembali negatif. Presiden ECB Mario Draghi juga sempat mengeluarkan pernyataan bahwa terdapat peningkatan risiko berupa inflasi rendah 7
Antara lain data produksi industri Jerman per Desember 2015 yang terkontraksi -1,2%.
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
dan prospek pertumbuhan ekonomi yang di
Berbeda dengan JPY dan EUR, nilai tukar
bawah ekpektasi menjelang pelaksanaan policy
GBP mengalami tekanan depresiatif. Selain
meeting Maret 2016. Pandangan tersebut
dipengaruhi oleh kinerja ekonomi domestik
mendorong ECB menambah besaran dan
yang belum solid, depresiasi juga dipengaruhi
cakupan stimulus moneter, serta menurunkan
oleh rencana referendum keanggotaan Inggris
suku bunga kebijakan (lihat perkembangan
dalam European Union (Brexit). Jika Inggris
ekonomi Kawasan Euro). Pasca keputusan
melepaskan diri dari EU, terdapat kekhawatiran
policy meeting Maret 2016, pasar keuangan
ekonomi Inggris kian terpuruk akibat hilangnya
sempat bereaksi positif sehingga EUR
kemudahan transaksi perdagangan dengan
mengalami penguatan terhadap USD dengan
EU.
menguat 18 poin (dari 1,100 menjadi 1,118 USD) pasca pengumuman. Namun euro kembali terdepresiasi dengan merebaknya kekhawatiran bahwa ECB sudah tidak memiliki amunisi lagi jika terjadi shock di kemudian hari.
Sejalan dengan penguatan nilai tukar negara maju, sejumlah mata uang negara berkembang juga mengalami apresiasi. Nilai tukar Malaysian Ringgit (MYR) memiliki performa yang terbaik diantara mata uang negara emerging lainnya. Secara point to
Euro kemudian kembali menguat setelah
point, penguatan MYR pada TW1-16 mencapai
FOMC meeting Maret 2016 memutuskan untuk
10,12% dibandingkan triwulan sebelumnya.
mempertahankan suku bunga, dan statement
MYR mengalami penguatan hingga 3,8995
the Fed yang dibaca oleh pasar sebagai sinyal
per USD pada akhir TW1-16, dari posisi akhir
yang dovish. The Fed menurunkan prediksi
TW4-15 yaitu 4,2913 per USD. Apresiasi MYR
kenaikan suku bunga menjadi dua kali pada
antara lain dipengaruhi oleh sinyal dovish FFR,
2016, dari sebelumnya sebanyak empat kali.
keputusan ECB yang semakin melonggarkan
������
����������
��� ���
��� �� �� �� �� ��
���
�� ������
������
������
������
������
������
������
������
�����������������
Grafik 2.5 Indeks Nilai Tukar USD (DXY)
������
���������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������
��������� �������������� � �����
����
����
�����
�����
�����������������
Grafik 2.6 Perubahan Beberapa Mata Uang terhadap Dolar AS TW1-16
83
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
kebijakan moneternya dan menambah stimulus
C. PASAR KOMODITAS
moneter, sehingga menumbuhkan potensi meningkatnya inflow ke negara emerging. Harga minyak dunia yang cenderung meningkat pada Maret 2016 semakin memperkuat tren apresiasi MYR.
Penurunan harga komoditas global pada triwulan awal 2016 bergerak bervariasi, setelah pada triwulan sebelumnya serentak menurun. Harga sejumlah komoditas mulai beranjak naik seperti minyak, emas, zinc, timah, dan minyak
Sejumlah nilai tukar negara emerging
sawit. Peningkatan tertinggi terjadi pada harga
lainnya juga mengalami penguatan antara lain
emas akibat perilaku safe haven investor. Harga
Rubel (RUB), SGD, THB dan IDR. Penguatan
minyak yang sempat anjlok ke titik terendah
rubel secara point to point terpantau cukup
pada Februari 2016, mulai berbalik rebound
signifikan mencapai 8,41% qtq, meski secara
dipengaruhi sentimen rencana pembekuan
rata-rata melemah 11,2% dibandingkan
output oleh negara eksportir minyak dan OPEC
triwulan sebelumnya. Apresiasi rubel terutama
pada level Januari 2016, dan di akhir triwulan.
dipengaruhi oleh penguatan harga minyak
Namun perkembangan ekonomi global yang
setelah sempat mencapai titik terendah
diliputi ketidakpastian dan mencerminkan
di bawah USD30 per barel. Pergerakan
lemahnya permintaan dikhawatirkan akan
rubel sangat dipengaruhi oleh harga minyak
memengaruhi pergerakan harga komoditas
mengingat hampir 50% penerimaan negara
ke depan.
berasal dari komoditas tersebut.
�������������������
�������������������
�������������������
���
��
������������������� ���
��
�� ��
�� ��
��
���
��
���
�� ��
�� ��
��
�� ��
��
��������� ��
�� �� �� ��� � �� ��� � �� �� �� �� ��� � �� ��� � �� ��� � �� �� �� �� �� �� � �� �� �
�
��
��
�
�� �� � �� ��� � � ��� �� �� �� �� �� ��� � �� ��� � �� �� �� �� ��� � �� ��� � �� ��� � �� �� �� �� �� �� � �� �� �
��
�����������������
��
��
��
��
��
��
� ���
���
�
�������� ��������
��
�������� ��������
�� �
���������
� ��
��
��
��
��
�������� ��������
�������� ��������
�������� ��������
�����������������
Grafik 2.7 Nilai Tukar Negara Maju
84
Grafik 2.8 Nilai Tukar Negara Berkembang
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
Harga komoditas minyak varian Brent
pencabutan sanksi ekonomi terhadap Iran.
dan WTI bergerak variatif. Secara rata-rata,
Harga minyak pada 2016 diprediksi masih
harga minyak Brent dan WTI terkoreksi 20%
akan berada di kisaran rendah, tetapi seiring
qtq, namun secara point to point menguat
meredanya kekhawatiran over supply, World
8,3% (Brent) dan 3,5% (WTI). Pada akhir
Bank-dalam estimasi April 2016-merevisi ke
TW1-16, harga minyak Brent dan WTI masing-
atas proyeksi harga minyak menjadi USD41
masing ditutup pada level USD38,72 dan
per barel - dari estimasi Januari 2016 sebesar
USD38,34 per barel8. Tren peningkatan harga
USD37 per barel.
minyak yang terjadi pada akhir Februari - Maret 2016 lebih dipengaruhi oleh upaya negosiasi yang dilakukan Rusia dan negara anggota OPEC untuk mempertahankan produksi pada level output Januari 2016, serta indikasi penurunan produksi shale oil AS.
Harga emas semakin bersinar pada TW1-16. Emas menjadi alternatif investasi paling diminati di tengah prospek ekonomi global yang cenderung suram. Aksi sell off pada pasar aset mendorong perilaku safe haven investor dan mendongkrak harga.
Pada TW1-16, harga minyak Brent dan
Harga emas TW1-16 tumbuh mencapai 7,1%
WTI sempat menyentuh titik terendah. Harga
qtq, dari -3,2% pada triwulan sebelumnya,
varian Brent terpuruk ke USD26,39 per barel
tertinggi diantara komoditas lainnya9. Sejalan
pada 20 Januari 2016, sementara WTI anjlok
dengan peningkatan harga emas, World Bank-
ke USD26,21 per barel pada 11 Februari
dalam estimasi April 2016-merevisi ke atas
2016. Pelemahan harga minyak dipicu oleh
outlook harga emas 2016 menjadi USD1.150/
concern terhadap meningkatnya suplai pasca
toz10, dari USD1.075/toz pada estimasi Januari
��������������������� ��� ������ ��� �����������
��� ��
������
�� �� �� ������
������
������
������
������
������
������������������� �������������������������������������
Grafik 2.9 Harga Komoditas
Grafik 2.10 Produksi Minyak AS 9
8
Pada akhir TW4-15, harga minyak Brent dan WTI tercatat USD35,75 dan USD 37,04 per-barel.
Harga emas pada akhir TW1-16 mencapai USD1.232,75/toz, dari USD1.061,10/toz pada akhir TW4-15. 10 Toz adalah singkatan dari troy ounce.
85
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
2016. Harga emas masih berpotensi meningkat
Tiongkok yang lebih dalam dari prediksi,
sejalan dengan perkembangan ekonomi global
berisiko menahan akselerasi harga komoditas
yang belum cukup kondusif, meningkatnya
yang terjadi pada TW1-16. World Bank bahkan
tensi geopolitik, serta permintaan yang masih
memprediksi harga metal 2016 akan kembali
cukup kuat. Faktor yang akan menahan
turun sebesar 8,96% dibandingkan 2015.
kenaikan harga antara lain adalah normalisasi kebijakan the Fed dan apresiasi USD.
Harga komoditas pertanian selama TW1-16 secara umum menurun kecuali
Sejalan dengan emas, harga metal juga
minyak kelapa sawit. Melimpahnya pasokan
terakselerasi. Harga komoditas zinc dan timah
komoditas pertanian seiring terjaganya produk
terakselerasi lebih tinggi diantara komoditas
dan hasil panen memicu penurunan harga
metal lainnya dengan rata-rata peningkatan
terutama beras, gandum, dan jagung. Namun
mencapai USD3,4% qtq dan 2,7% pada
harga minyak kelapa sawit meningkat dipicu
TW1-1611. Secara point to point, zinc dan
terbatasnya produksi, terutama dari Indonesia
timah masing-masing tumbuh sebesar 12,9%
dan Malaysia, sebagai dampak dari kekeringan
dan 14,7% pada TW1-16, setelah triwulan
dan kemarau panjang akibat El Nino pada
sebelumnya terkontraksi sebesar -4,7% dan
2015. Kenaikan harga juga dipengaruhi oleh
-6,2% 12. Perkembangan harga komoditas
meningkatnya permintaan minyak kelapa sawit
metal diperkirakan masih akan dibayangi oleh
untuk memenuhi kebutuhan biofuel di tengah
lemahnya permintaan di tengah perbaikan
terbatasnya suplai yang tersedia.
suplai. Kekhawatiran perlambatan ekonomi ����������
� ����� ������ �������� ���� ������� ����� ���� ��� ���� ������ ���� ������ ��������� ���� ��������������� ����������������� �����
��� ��������� ���
���
��������������
��� �� �� ��� �����
�� �� �����
�����
���
����
����
�����������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����
����
����
�����������������
Grafik 2.11 Perubahan Harga Komoditas TW1-16 10 Toz adalah singkatan dari troy ounce. 11 Pada TW4-15 harga komoditas zinc dan timah masing-masing terkontraksi sebesar -12% dan -0,4%. 12 Namun demikian, harga nikel dan tembaga secara rata-rata masih terkontraksi masing-masing sebesar -9,5% dan -4,1% (dari -11,1% dan -7,5%).
86
Grafik 2.12 Harga Minyak
����
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
BAB
3 Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Di tengah pertumbuhan ekonomi global yang masih diliputi ketidakpastian serta kondisi pasar keuangan yang masih rentan, berbagai forum regional dan multilateral terus melanjutkan pembahasan, upaya dan inisiatif untuk memperkuat resiliensi ekonomi dan keuangan serta mendorong pertumbuhan global maupun kawasan. Di tataran regional, kerja sama pada forum ASEAN difokuskan pada penguatan implementasi integrasi keuangan kawasan untuk sepuluh tahun ke depan dengan disepakatinya Strategic Action Plans for ASEAN Financial Integration 2025. Di samping itu, pada forum ASEAN+3, kerja sama difokuskan pada upaya memperkuat resiliensi kawasan melalui peningkatan kesiapan operasionalisasi Regional Financial Arrangement berupa CMIM, serta meningkatkan kapasitas organisasi AMRO menjadi International Organization. Sementara itu, pembahasan pada forum EMEAP lebih difokuskan pada isu mengenai perkembangan dan stabilitas ekonomi serta keuangan regional, sebagai dampak dari perkembangan global yang terjadi. Pembahasan juga dilakukan atas isu implementasi global financial regulatory reform khususnya tekait reformasi pasar OTC derivative. Fora kerja sama multilateral, khususnya G20 dan IMF, berperan dalam melakukan koordinasi global untuk merespons berbagai tantangan dan risiko perekonomian global. Risiko yang dihadapi berasal dari faktor ekonomi (volatilitas pasar keuangan, rendahnya harga komoditas global dan rezim inflasi rendah), serta non-ekonomi (tekanan geopolitik, terorisme, arus pengungsi, dan kemungkinan Brexit1). Pertemuan Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral G20 pada 26 – 27 Februari 2016 di Shanghai, Tiongkok, menghasilkan berbagai kesepakatan dan rekomendasi yang ditujukan untuk mendorong percepatan pemulihan dan pertumbuhan ekonomi global yang lebih berkualitas melalui kebijakan (moneter, fiskal, struktural), meningkatkan ketahanan ekonomi global terhadap krisis, dan memperkuat agenda pembangunan yang berkelanjutan.
1
Brexit adalah rencana keluarnya Inggris dari Uni Eropa.
87
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
A. KERJA SAMA REGIONAL A.1. Concern Terhadap Dampak Perkembangan Ekonomi Global
umum dipandang lebih dipengaruhi oleh faktor global dibandingkan dengan faktor domestik. Dalam kaitan ini, penting dilakukan pertukaran pandangan secara terbuka mengenai stance
Outlook pertumbuhan global yang
kebijakan negara-negara besar, serta
melambat dan indikasi kondisi kredit yang
peningkatan peran aktif lembaga internasional
semakin ketat terutama di negara emerging,
seperti IMF dan AMRO untuk melakukan
serta institusi keuangan yang berada dalam
surveillance and warning kepada negara-
tekanan di awal 2016 menjadi concern
negara di tengah ketidakpastian dan divergensi
kalangan bank sentral dunia yang tergabung
ekonomi global saat ini. Selanjutnya Tiongkok
dalam forum Bank for International Settlement
diharapkan dapat mengomunikasikan kondisi
(BIS). Negara-negara anggota BIS juga
perekonomian dan arah kebijakan yang akan
mendiskusikan fenomena divergensi kebijakan
ditempuh secara lebih transparan mengingat
negara maju, di tengah suku bunga yang sudah
dampaknya yang cukup besar bagi negara
sangat rendah. Bagi negara-negara emerging,
emerging.
suku bunga domestik hendaknya diupayakan menuju level suku bunga riil yang dapat mendukung perekonomian dalam jangka menengah. Bank Indonesia telah melakukan upaya yang sejalan dengan melakukan penurunan suku bunga secara berhati-hati untuk membuka ruang yang lebih luas bagi pertumbuhan. Kebijakan tersebut ditempuh setelah faktor eksternal dan domestik dinilai cukup kondusif untuk mendukung stabilitas makroekonomi dan keuangan Indonesia.
Dampak perkembangan teknologi terkini juga menjadi perhatian forum BIS, diantaranya teknologi Blockchain, yaitu teknologi untuk memfasilitasi penerapan virtual currency yang memungkinkan individu melakukan transaksi tanpa melalui lembaga intermediasi atau kliring. Inovasi ini memiliki berbagai implikasi perubahan pada praktik, fungsi dan infrastruktur pasar. Di satu sisi, blockchain memungkinkan penghematan biaya dan mengurangi kebutuhan likuiditas,
Lebih jauh lagi, dalam pertemuan
collateral dan modal, serta memudahkan
BIS disadari adanya perubahan sensitivitas
rekonsiliasi antar unit bisnis dan antar partisipan.
ekonomi negara emerging terhadap negara
Di sisi lain, sebagaimana inovasi otomasi
maju dan sebaliknya, serta adanya potensi
lainnya, teknologi baru akan meningkatkan
spillback dari spillover kebijakan moneter
ketidakjelasan dan kompleksitas, sehingga
negara maju sebelumnya. Risiko tersebut
perlu diperhatikan risiko perkembangan
harus diwaspadai mengingat dampak spillback
blockchain dari sisi keamanan bagi nasabah,
atau spillover dapat melalui empat channel,
kemungkinan penyalahgunaan untuk
yaitu: perdagangan, harga komoditas, sistem
menutupi kejahatan, integritas jaringan, serta
keuangan global, dan neighborhood effect.
belum memadainya monitoring dan regulasi.
Dari sisi harga, inflasi negara emerging secara
88
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Sementara itu, pada pertemuan EMEAP,
Global Financial Safety Net (GFSN) seperti
negara anggota mendiskusikan concern
fasilitas IMF. Terkait hal ini akan dilakukan
terhadap penerapan global financial regulatory
Test Run, yaitu simulasi aktivasi fasilitas CMIM
reform, khususnya terkait over the counter
berdasarkan Operational Guidelines yang
derivative market (OTC DM ). Sebagai tindak
telah disusun, untuk mengidentifikasi isu
lanjut dari pertemuan Deputi Gubernur
koordinasi CMIM dengan GFSN yang perlu
EMEAP pada Oktober 2015, Working Group
diperkuat. Pada TW1-16 dilakukan diskusi
EMEAP, terdiri dari Working Group on Banking
secara intensif mengenai skenario Test Run
Supervision (WGBS), Working Group on
yang akan dilakukan. Output dari pelaksanaan
Financial Market (WGFM), dan Working Group
Test Run selanjutnya akan digunakan sebagai
on Payment and Settlement System (WGPSS)
masukan dalam penyempurnaan Operational
melakukan survei kepada pelaku pasar
Guidelines CMIM yang secara berkelanjutan
mengenai dampak dari implementasi reformasi
terus dilakukan.
2
OTC DM, dilihat dari aspek pengawasan lembaga keuangan, pelaksanaan fungsi pasar keuangan, serta infrastruktur keuangan3.
Penguatan kesiapan operasional CMIM juga dilakukan melalui penguatan fungsi AMRO sebagai lembaga surveillance regional yang diharapkan dapat memainkan peran utama
A.2. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA)
dalam pelaksanaan asesmen ekonomi makro dan keuangan regional. Penguatan fungsi AMRO salah satunya dilakukan melalui transisi
Fokus kerja sama ASEAN+3 masih
AMRO menjadi International Organization (IO)
terus dilanjutkan pada upaya penguatan
yang secara resmi telah berlaku efektif pada
resiliensi kawasan dalam menghadapi risiko
Februari 2016. Sejalan dengan hal tersebut,
ketidakpastian global yang masih berlanjut.
upaya peningkatan kualitas surveillance dan
Penguatan resiliensi tersebut dilakukan melalui
kapasitas organisasi AMRO terus dilakukan
peningkatan kesiapan operasionalisasi dan
melalui penyempurnaan organisasi AMRO,
implementasi Regional Financial Arrangement
termasuk tambahan tiga manajemen senior
berupa Chiang Mai Initiatives Multilateralization
AMRO. Dengan penguatan tersebut, ke
(CMIM), maupun peningkatan peran ASEAN+3
depan diharapkan kualitas AMRO dapat sejajar
Macroeconomic Research Office (AMRO).
dengan lembaga internasional lain seperti IMF.
Peningkatan operasionalisasi CMIM hingga TW1-16 masih difokuskan pada penguatan koordinasi antara CMIM dengan
A.3. Kerja Sama Liberalisasi Jasa Keuangan Sebagai tindak lanjut ASEAN Economic
2
Transaksi OTC DM adalah transaksi berbagai instrumen keuangan yang tidak dilakukan melalui bursa. 3 Hasil survei akan dilaporkan pada pertemuan Deputi Gubernur EMEAP berikutnya pada April 2016.
Community (AEC) Blueprint 2025 yang telah disepakati oleh KTT ASEAN pada November
89
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
2015, setiap sektor termasuk sektor keuangan
nasional terakomodasi dalam inisiatif yang
menyusun Strategic Action Plan (SAP) sebagai
diusulkan oleh Working Committee serta
rencana kerja bagi Working Committee untuk
berkoordinasi secara erat dengan Kementerian
mewujudkan visi integrasi ekonomi ASEAN
Keuangan dan Otoritas Jasa Keuangan. Dalam
2025. Penyusunan SAP ini berpedoman pada
mengawal kepentingan nasional di Strategic
Strategic Direction yang didalamnya juga
Action Plan 2025, Bank Indonesia antara lain
mencakup arahan strategis serta enam key
menjadi co-chair di Task Force ASEAN Banking
features4 integrasi keuangan ASEAN yang
Integration Framework, Working Committee
telah disepakati oleh Senior Level Committee
on Payment and Settlement System, serta
(SLC) on Financial Integration yang merupakan
Working Committee on Financial Inclusion,
forum level Deputies Bank Sentral di ASEAN.
sehingga berperan aktif dalam menyusun
Pada akhirnya, Strategic Action Plans for
draft Strategic Action Plan di masing-masing
ASEAN Financial Integration 2025 telah
working committee tersebut.
disepakati oleh para Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral ASEAN pada 2 nd ASEAN Finance Ministers and Central Bank Governors’ Meeting (2nd AFMGM) pada 4 April 2016 di Vientiane, Laos. Dalam pertemuan tersebut, negara ASEAN berkomitmen untuk menerapkan SAP untuk mendorong integrasi, inklusi dan stabilitas keuangan di ASEAN guna mendukung pencapaian stabilitas dan pertumbuhan ekonomi di kawasan tersebut.
Selanjutnya, sebagai salah satu upaya untuk meningkatkan peran leadership di kawasan, Bank Indonesia bersama Filipina terpilih menjadi co-chair SLC untuk periode 2016-2018 pada pertemuan SLC di Singapura tanggal 11 Maret 2016. SLC merupakan organ tingkat tinggi ASEAN di jalur bank sentral yang memonitor implementasi Strategic Action Plan 2025.
Dalam proses penyusunan Strategic Action Plan 2025 oleh Working Committee
B. KERJA SAMA MULTILATERAL
hingga di-endorse pada April 2016, Bank
Pada TW1-16, G20 melakukan
Indonesia secara aktif mengawal posisi Indonesia
Pertemuan Menteri Keuangan dan Gubernur
untuk memastikan bahwa kepentingan
Bank Sentral (G20 MGM) pada 26 – 27 Februari 2016 di Shanghai, Tiongkok. Pertemuan
4
Enam karakteristik utama (key features) tersebut mencerminkan manfaat yang diharapkan dari integrasi keuangan ASEAN, yaitu bahwa integrasi tersebut seyogyanya memfasilitasi aliran investasi dan modal agar (i) jasa keuangan dapat memenuhi kebutuhan sektor riil; dan (ii) terjadi keseimbangan antara integrasi keuangan dan stabilitas keuangan untuk menghasilkan manfaat yang berkesinambungan. Di samping itu, manfaat dari integrasi tidak hanya dirasakan oleh institusi/perusahaan, namun juga oleh masyarakat umum ASEAN, yaitu melalui: (iii) biaya transaksi yang lebih rendah; (iv) pilihan yang lebih beragam dan proteksi yang lebih tinggi bagi konsumen; (v) peningkatan pengetahuan dan inklusi keuangan; serta (vi) peningkatan diversifikasi risiko.
90
ini merupakan pertemuan pertama pada Presidensi Tiongkok 2016 yang bertujuan untuk membahas kondisi perekonomian global terkini dan merumuskan langkah ke depan dalam merespons tantangan dan risiko yang dihadapi, baik dalam rangka mendorong pertumbuhan dan pemulihan ekonomi,
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
maupun dalam menjaga stabilitas sistem
3.
Menciptakan perdagangan dan investasi global yang kuat (Robust international
keuangan global. Sementara itu, forum IMF pada TW1-16 melakukan langkah maju dalam meningkatkan kapasitas keuangan IMF melalui peningkatan kuota anggotanya sebagai implementasi dari
trade and investment); 4. Menciptakan
pembangunan
yang
inklusif dan saling terkait (Inclusive and interconnected development).
hasil 14th General Review of Quotas sesuai
Pada TW1-16, G20 menyelenggarakan
resolusi IMF No. 66-2 tanggal 15 Desember
Pertemuan Menteri Keuangan dan Gubernur
2010 yang baru efektif pada 26 Januari 20165.
Bank Sentral G20 yang pertama pada Presidensi
Selain itu IMF juga melakukan beberapa kajian
Tiongkok 2016. Pada pertemuan tersebut,
yang bertujuan untuk meningkatkan peran
Menteri Keuangan dan Gubernur Bank
IMF dalam menjaga stabilitas sistem keuangan
Sentral G20 sependapat bahwa pemulihan
global.
ekonomi global masih berlanjut meskipun pada level moderat dengan berbagai tantangan dan risiko ke depan, baik yang berasal dari
B.1. Kerja sama Mendorong Pertumbuhan
faktor ekonomi (volatilitas pasar keuangan,
dan Pemulihan Ekonomi
rendahnya harga komoditas global dan rezim
B.1.1. Kerja sama dan Koordinasi Kebijakan
inflasi rendah), maupun non-ekonomi (tekanan
Makroekonomi dan Reformasi Struktural
geopolitik, terorisme, arus pengungsi, dan
Pada 2016, Presidensi G20 Tiongkok
kemungkinan Brexit).
2016 mengangkat tema 4 I, yaitu: Innovative, Invigorated, Interconnected and Inclusive, dengan 4 Prioritas (Gambar 3.1), yaitu:
1
Breaking a new path for growth
1. Membangun inovasi untuk mendorong pertumbuhan ekonomi (Breaking a new path for growth); 2. Membangun tata kelola perekonomian dan
keuangan
global
yang
lebih
efektif dan efisien (More effective and
2
Towards an More effective 4 Innovative, and efficient Inclusive and Invigorated, global economic interconnected Interconnected and financial development and Inclusive governance World Economy
efficient global economic and financial governance);
3
Robust international trade and investment 5
Resolusi IMF No.66-2 tanggal 15 Desember 2010 baru terlaksana pada 26 Januari 2016 sehubungan dengan baru terpenuhinya ratifikasi dari Amerika Serikat terhadap resolusi tersebut pada 18 Desember 2015.
Gambar 3.1 Tema Presidensi G20 China 2016
91
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Merespons tantangan dan risiko
Quantitative Analytical Framework (Structural
perekonomian global tersebut, dalam jangka
Indicator System) yang bertujuan untuk
pendek, Menteri Keuangan dan Gubernur Bank
melengkapi asesmen akuntabilitas FWG
Sentral G20 sepakat untuk mengoptimalkan
dengan pendekatan kuantitatif.
seluruh instrumen kebijakan yang tersedia, menghindari devaluasi nilai tukar untuk tujuan meningkatkan daya saing ekspor (competitive devaluation) dan menstabilkan kondisi pasar keuangan.
B.1.2. Investasi dan Infrastruktur Sejalan dengan komitmen untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi, Menteri
Sementara itu, dalam jangka menengah
Keuangan dan Gubernur Bank Sentral Negara
dan panjang Menteri Keuangan dan Gubernur
G20 menegaskan kembali komitmen untuk
Bank Sentral G20 sepakat untuk melanjutkan
meningkatkan investasi dan infrastruktur
implementasi kebijakan reformasi struktural
baik dari sisi kuantitas maupun kualitas.
yang dapat mendorong produktivitas faktor
G20 meminta Multilateral Development
produksi, serta memperbaiki iklim investasi
Banks (MDBs) untuk mengoptimalkan neraca
dan perdagangan. Sehubungan dengan itu,
pembiayaan mereka, mendorong MDBs untuk
G20 akan fokus pada implementasi komitmen
merumuskan joint actions terkait pembiayaan
dalam dokumen Brisbane Growth Strategies
infrastruktur6 seperti optimalisasi pendanaan,
2014 dan Adjusted Growth Strategies 2015
mempercepat keterlibatan sektor swasta, dan
untuk mencapai tambahan level pertumbuhan
kerja sama antara existing MDBs (World Bank
ekonomi global sebesar 2% pada 2018.
Group) dengan new MDBs (AIIB7 & BRICS New
Implementasi tersebut akan diperkuat dengan
Development Bank).
penyusunan Priorities and Guiding Principles
G20 juga akan memperkuat konektivitas
dan indikator reformasi struktural. Selanjutnya
untuk memaksimalkan spillover positif dari
G20 juga menyepakati agenda pengkinian
proyek infrastruktur. Dalam hal ini, G20 akan
strategi pertumbuhan melalui 2016 Update of
meluncurkan Global Infrastructure Connectivity
Growth Strategies.
Alliance Initiative untuk meningkatkan kerja
Pada Framework Working Group (FWG),
sama dan sinergi dari program infrastruktur
G20 juga merumuskan agenda penguatan
yang sudah ada. Aliansi ini diharapkan
reformasi struktural negara anggota G20
dapat berperan dalam mendorong sinergi
melalui dua pilar, yaitu i) Priorities and
dari berbagai inisiatif sehingga dapat saling
Guiding Principles yang bertujuan untuk mengidentifikasi area reformasi prioritas untuk G20 dan menyediakan acuan atau langkah kebijakan yang diperlukan untuk melaksanakan reformasi struktural; dan ii)
92
6 Contohnya, merumuskan pendanaan jangka panjang, mempercepat keterlibatan sektor swasta, kerja sama antara existing MDBs dengan new MDBs, serta mendorong multi-partite cooperative co-financing model. 7 Asian Investment and Infrastructure Bank.
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
mendukung dan melengkapi, memfasilitasi
sama antarnegara serta mengimplementasikan
knowledge sharing dan diseminasi informasi
resolusi dan reformasi pasar OTC (over-the-
kebijakan, serta menarik investasi sektor
counter) derivatives sejalan dengan deklarasi
swasta. Selain itu, G20 juga akan menggali
KTT G20 di St. Petersburg.
potensi sumber pembiyaan jangka panjang alternatif untuk infrastruktur, seperti melalui equity financing dan sukuk.
G20 juga mendorong implementasi CPMI-IOSCO8 Principles for Financial Market Infrastructures (FMIs), memperkuat regulasi, dan supervisi FMIs, serta mendorong upaya
B.1.3. Kerja sama Perpajakan
peningkatan ketahanan, perbaikan dan resolvability dari central counterparties (CCPs).
Penguatan sektor fiskal juga menjadi
G20 juga mendorong organisasi internasional
salah satu pilar dalam memperkuat ketahanan
(IMF, BIS dan FSB) untuk mereview market
ekonomi. Sehubungan dengan itu, G20
liquidity dan dampaknya terhadap stabilitas
menekankan bahwa implementasi G20/
pasar keuangan serta memberikan rekomendasi
OECD Base Erosion and Profit Shifting (BEPS)
kebijakan makroprudensial yang tepat.
penting dalam mencapai sistem perpajakan internasional yang adil dan modern. G20 juga berkomitmen untuk mengimplementasikan standar pertukaran informasi (AEoI) dan meminta Global Tax Forum untuk mendorong semua negara di dunia ikut serta dalam implementasi AEoI.
B.2. Kerja sama Menjaga Stabilitas Sistem Keuangan Global B.2.1. Regulasi Sektor Keuangan
Terkait isu financial inclusion, G20 meminta Global Partnership for Financial Inclusion (GPFI) untuk mendiskusikan penyusunan high level principles on digital financial inclusion dan meningkatkan koleksi data dan indikator (financial inclusion indicators).
B.2.2. Reformasi Arsitektur Keuangan Internasional Reformasi Arsitektur Keuangan
G20 terus berupaya meningkatkan
Internasional merupakan hal penting untuk
ketahanan ekonomi global, diantaranya melalui
menciptakan sistem keuangan yang lebih
regulasi di sektor keuangan. Pada pertemuan
efektif dalam menjaga stabilitas sistem
di Shanghai, Tiongkok, Menteri Keuangan dan
keuangan global. Menteri Keuangan dan
Gubernur Bank Sentral G20 berkomitmen untuk
Gubernur Bank Sentral G20 mendukung
terus mengimplementasikan agenda reformasi
program kerja 2016 yang fokus pada lima
keuangan secara konsisten dan tepat waktu.
area, yaitu:
Sehubungan dengan itu, G20 mendorong otoritas nasional untuk memperkuat kerja
8 Committee on Payments and Market Infrastructures- International Organization of Securities Commissions.
93
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
a.
Reformasi
lembaga
efektif antara IMF dengan Regional
keuangan
Financial
internasional. G20 akan mendorong peningkatan
legitimasi,
b.
e.
peran
SDR9
International
Selanjutnya, terkait dengan peningkatan
Selanjutnya
G20
(quota-based). akan
peran
melanjutkan
SDR
Monetary
dalam
kuota
System. International
dalam
diskusi mengenai reformasi tata kelola
Monetary System, G20 dengan bantuan
dan review quota IMF (15th Governance
organisasi
and Review Quota) yang bertujuan
memperdalam kajian mengenai peran
untuk meningkatkan kapasitas sumber
SDR untuk meningkatkan peran SDR
dana IMF.
dalam tiga area, yaitu (i) SDR Allocation,
Kebijakan pengelolaan aliran modal flows
measures).
peningkatan
yang
internasional
merupakan
akan
perubahaan
terus
dan SDR
G20
peningkatan
alokasi
SDR,
proses
Accounting,
berupa
pengembangan
(ii)
monitoring capital flows dan menyusun
SDR dalam pasar obligasi, dan (iii)
kerangka kebijakan untuk mengatasi
SDR Pricing, yakni mempromosikan
risiko dan tantangan terkait volatilitas
penggunaan
capital flows, termasuk meningkatkan
perdagangan.
Data Gap Initiatives (DGI). Restrukturisasi dan Pengelolaan Utang yang Sehat (debt sustainability and restructuring).
G20
sepakat
untuk
meningkatkan analisa debt sustainability, mendukung yang
praktek
pembiayaan
berkelanjutan
(sustainable
financing), melakukan review potensi pengembangan GDP-linked bonds, dan mendorong
peningkatan
koordinasi
antara kreditur dan debitur, termasuk memperkuat Paris Club. Penguatan Jaring Pengaman Keuangan Global (Global Financial Safety Net). G20 berkomitmen untuk meningkatkan dan memperkuat semua eleman GFSN dengan IMF sebagai pusatnya, termasuk meningkatkan kerja sama yang lebih
94
Peningkatan
berbasis
mendorong
d.
dan
kecukupan sumber daya IMF yang
(capital
c.
(RFAs)
meningkatkan efektivitas IMF facilities.
kredibilitas
dan efektivitas IMF serta memastikan
Arrangements
SDR
dalam
transaksi
Sejalan dengan pembahasan di G20, IMF pada TW1-16 telah melakukan beberapa kegiatan yang terkait dengan penguatan International Monetary System. Pertama, IMF, sebagai elemen utama jaring pengaman keuangan global (GFSN), telah memperkuat kapasitas keuangannya melalui peningkatan kuota anggota sebagai implementasi dari hasil 14th General Review of Quotas sesuai resolusi IMF No. 66-2 tanggal 15 Desember 2010 yang baru efektif pada 26 Januari 2016. Kenaikan kuota dilakukan dengan meningkatkan 9
SDR (Special Drawing Rigths) adalah klaim pada mata uang yang dapat digunakan secara bebas oleh anggota IMF. Pemegang SDR dapat menukarkan SDR dengan dua cara, yakni melalui perjanjian pertukaran dengan anggota IMF lainnya dan melalui pembelian yang dilakukan oleh anggota IMF yang memiliki posisi eksternal kuat pada anggota IMF yang lemah. Keranjang SDR saat ini terdiri dari euro, yen, poundsterling, dan dolar AS (Mulai 1 Oktober 2016, Renminbi akan masuk dalam keranjang SDR).
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
proporsi negara berkembang sesuai dengan
memperbaharui analisa efektivitas IMS yang
pertumbuhan ekonomi yang tinggi (dynamic
pernah dikaji pada 2011. Pada kajian ini, IMF
emerging economies), termasuk Indonesia.
memberikan gambaran mengenai kelemahan
Secara umum, manfaat dari kenaikan kuota
dalam berbagai elemen IMS berikut tantangan
bagi Indonesia adalah sebagai berikut:
yang sedang dan akan dihadapi ke depan, serta
a. Secara
mengidentifikasi upaya untuk meningkatkan
global,
partisipasi
Indonesia
dalam kenaikan kuota IMF menunjukkan kontribusi Indonesia sebagai masyarakat dunia
yang
turut
berperan
dalam
menjaga stabilitas perekonomian dunia. b. Secara
regional,
realisasi
kenaikan
kuota akan mempertahankan posisi kepemimpinan Indonesia di kawasan Asia Tenggara. Kondisi ini terjadi karena Indonesia menduduki posisi pertama dalam besarnya hak suara di IMF dibandingkan dengan 13 negara lainnya yang
tergabung
dalam
kelompok
konstituen negara Asia Tenggara (South East Asia Voting Grup-SEAVG)10. c. Dari
sisi
kenaikan
kepentingan kuota
domestik,
memberikan
ruang
yang lebih besar bagi Indonesia untuk memanfaatkan
jaring
pengaman
keuangan global jika diperlukan. Selain itu, IMF juga telah menyelesaikan beberapa kajian yang bertujuan untuk
efektivitas IMS. Selanjutnya, sebagai lanjutan dari kajian Strenghtening the International Monetary System, IMF melakukan kajian Adequacy of the Global Financial Safety Net (GFSN). Pada kajian ini, IMF melihat adanya peningkatan jenis dan jumlah nominal GFSN, namun masih belum merata dan tetap belum mencukupi kebutuhan pemulihan krisis global, jika terjadi secara bersamaan. Kajian ini juga mengidentifikasi keunggulan dan kelemahan dalam setiap elemen GFSN dan memberikan rekomendasi untuk pengembangannya. Sebagai kajian yang lebih mendalam untuk setiap elemen GFSN, IMF juga telah melakukan kajian Adequacy of Fund Resources – Preliminary Considerations. Kajian ini memaparkan hal-hal yang perlu dipertimbangkan dalam menentukan kapasitas sumber dana IMF agar mencukupi kebutuhan negara anggotanya dalam jangka menengah, baik kebutuhan aktual maupun potensial.
mengidentifikasi permasalahan dalam berbagai elemen GFSN dan memberikan rekomendasi untuk memperkuat dan meningkatkan
B.2.3. Kerja sama dalam Mencegah
efektivitasnya. Kajian pertama adalah
Pembiayaan Terorisme (Anti-Terrorism
Strenghtening the International Monetary
Financing)
System (IMS). Kajian ini disusun untuk
G20 menegaskan kembali komitmen untuk memerangi dan mengatasi semua
10 12 negara lainnya dalam SEAVG adalah Brunei Darussalam, Cambodia, Fiji, Laos, Malaysia, Myanmar, Nepal, Philippines, Singapore, Thailand, Tonga, dan Viet Nam.
sumber, teknik dan saluran pendanaan bagi tindak pidana terorisme. G20 meminta pada
95
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
semua negara dan yurisdiksi untuk bergabung
dukungan dari organisasi internasional yang
dalam upaya tersebut, termasuk melalui
relevan untuk memperkuat upaya identifikasi
implementasi standar dan Consolidated
dan mengatasi celah dalam sistem keuangan
Strategy on Combating Terrorist Financing yang
dan memastikan bahwa standar FATF bersifat
dikeluarkan oleh FATF (Financial Action Task
efektif dan komprehensif dalam mencegah
Force), serta ketentuan UN Security Council
pembiayaan tindak pidana terorisme.
Resolution 2253. G20 meminta FATF dengan
96
Bab 4 - A r t i k e l
BAB
4 ARTIKEL Artikel 1
Spillover Tiongkok dalam Nexus Global Oleh: Arief Adrianto Rasyid Sebagai negara yang tumbuh pesat di
(inward dan outward) terbesar diantara negara
tengah nexus global yang kompleks, ekonomi
berkembang (WTO, 2011). Namun demikian,
Tiongkok merupakan sumber shock yang
di balik kegemilangan tersebut, Tiongkok juga
sangat diperhatikan. Tiongkok menjadi sangat
memiliki pekerjaan rumah yang perlu segera
berpengaruh karena ukuran ekonominya
dibenahi.
1
yang terekspansi menjadi terbesar di dunia— berdasarkan PDB purchasing power parity
�������������������������
�������������������������
��
��
��
��
(PPP).2 Pendapatan nominal yang dihasilkan pada 2015 tercatat sebesar USD19,5 triliun, mengungguli AS sebesar USD17,9 triliun (Grafik 1). Selain itu, Tiongkok juga terkoneksi dengan ekonomi dunia, terutama sejak aksesinya ke WTO di 2001. Satu dekade setelahnya, pangsa perdagangan Tiongkok meningkat eksponensial hingga 1,4 kali lipat (Grafik 2). Sejak itu, Tiongkok tercatat sebagai pengekspor barang terbesar dunia, pengimpor barang terbesar ke-2, dan pemilik aliran FDI 1 2
��
��������������������
��
��
�� ��������
�
�
�
� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �������������������������������������
Grafik 1 PDB berdasarkan PPP Current International Dollars
Keterkaitan ekonomi dengan dunia luar baik melalui perdagangan maupun keuangan. Pangsa sebesar 16,6% dari total PDB PPP dunia (WEO IMF April 2016).
97
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
������������
������������������� ��
�� �����������������������������
��
���������������������������������������
��
�� �� �� ��
tinggi mencapai lebih dari ½ PDB nominal
�
2011 (Rasyid, PEKKI, 2014). Hal ini diantaranya
�
mencerminkan ketiadaan sistem keuangan
�
yang efisien, sehingga masyarakat secara
�
pribadi perlu menyisihkan tabungan lebih
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�
tabungan masyarakat terakumulasi cukup
�
�� �
Ketimpangan terjadi baik secara internal maupun eksternal. Secara internal,
�����������
Grafik 2 Perdagangan Internasional (Ekspor + Impor)
besar untuk berjaga-jaga.4 Tabungan yang terlampau tinggi dapat menghambat konsumsi agregat terutama konsumsi bidang jasa. Pada keseimbangan eksternal, Tiongkok sangat bergantung pada surplus eksternal yang tinggi.
Pertumbuhan tinggi, perdagangan yang mendominasi, dan ketergantungan terhadap investasi ternyata diperkirakan tidak berkesinambungan. Jika hal itu tidak
Surplus transaksi berjalan pun tercatat solid, dengan rata-rata sebesar 4,8% dari PDB untuk periode 2005-2015. Saat permintaan global melemah, ekonomi mudah terimbas negatif.
segera diatasi maka dapat berujung pada
Untuk mengatasi ketimpangan,
sebuah bencana ekonomi. Kesalahan alokasi
Pemerintah Tiongkok gencar mencanangkan
sumber daya yang berfokus pada sektor-
program reformasi ekonomi yang dikenal
sektor yang dinilai produktif dan quick
dengan rebalancing sejak 2013. Program
yielding menghambat inovasi dan progress
tersebut mengedepankan penguatan sisi
teknologi. Inovasi dan progres teknologi
domestik (inward looking) yang bertumpu
melambat, terutama setelah Global Financial
pada konsumsi dan sektor jasa, liberalisasi
Crisis (GFC). Dari rata-rata pertumbuhan
keuangan, privatisasi BUMN, serta berupaya
jangka panjang 8,9% per tahun (1980-2012),
menyeimbangkan pembangunan kota dan
kontribusi TFP3 ternyata hanya sebesar 0,8
desa melalui reformasi Hukou—urbanisasi
ppt (Wu, 2016). Return-on-investment (ROI)
lokal (Rasyid, PEKKI, 2014). Penyesuaian
dan produktivitas usaha menurun drastis
tersebut akan memperlambat pertumbuhan
sehingga mengakumulasi utang, terutama
ekonomi dalam jangka pendek, namun
pada perusahaan-perusahaan BUMN (Lardy
diperkirakan akan membaik dan sustain dalam
& Solomon, 2016).
jangka menengah-panjang. Proses rebalancing
4 3
Total Factor Productivity sebagai variabel yang mencerminkan progres teknologi.
98
Sebagai perbandingan, Jerman dan Jepang, mempunyai rasio tabungan masing-masing 23,7% dan 23,5%. Sementara, negara yang keseimbangan eksternalnya cenderung defisit, seperti Inggris dan AS, memiliki rasio 12,3% dan 15%.
Bab 4 - A r t i k e l
di jangka pendek akan mengakibatkan
conference, Free Trade Area (FTA), penurunan
perlambatan ekonomi karena investasi dan
harga minyak, rendahnya upah di negara
output potential melemah (Ma, Roberts, &
mitra, ketersediaan jasa supply chain, dan
Kelly, 2016).
keterbukaan emerging terhadap GVCs (Jha, Amerasinghe, & Calverley, 2015). Penurunan tenaga kerja murah di Mainland mendorong
THE NEXUS
korporasi Tiongkok melakukan “off-shoring”
Pengaruh perlambatan ekonomi
ke negara-negara sekitar yang lebih labor-
akibat rebalancing berdampak luas karena
intensif (Baldwin, 2013). Integrasi Tiongkok
nexus global yang tercipta semakin erat
pada GVCs yang lebih kuat membuat spillover
dan kompleks. Perkembangan teknologi
ke negara-negara pemasok di emerging
dan efisiensi transportasi membuat aktivitas
semakin terasa. Berdasarkan data OECD 2009,
perdagangan tradisional bertransformasi ke
backward linkages6 Tiongkok dalam GVCs
dalam aktivitas rantai nilai (produksi) global
lebih besar dibandingkan forward linkages-
atau Global Value Chains (GVCs).5 Tiongkok,
nya7 (Grafik 4). Hubungan backward terutama
dalam hal ini, merupakan negara yang
terjadi pada industri elektronik, tekstil, kimia
terlibat masif dalam GVCs. Skala produksi
dan mineral, basic-metal, dan permesinan
industri dan perdagangan yang sangat besar
(OECD, 2013). Dengan kata lain, negara
memungkinkan Tiongkok mencapai efisiensi
pengekspor barang-barang tersebut akan
tinggi dan berperan aktif dalam GVCs (Grafik
terdampak lebih besar dengan perlambatan
3) (Jha, Amerasinghe, & Calverley, 2015).
ekonomi Tiongkok.
Nilai yang disumbangkan pada produksi
����������
manufaktur global tumbuh progresif, dengan
�����
kontribusi hingga 17% pada 2009 (OECD,
������������� �����
2013).
��������� ������
Sejumlah faktor di Tiongkok
�������������� ������ ��������
berkontribusi untuk membentuk GVC dengan
�������� ������
cakupan yang luas. Ekspansi GVCs Tiongkok
��������
didukung oleh pertumbuhan, urbanisasi, dan
����������� �����������
komunikasi yang lebih baik seperti melalui peningkatan broadband internet, video5
Global Value Chain (GVC) merupakan integrasi antara perdagangan dan produksi di berbagai wilayah. Input produksi, pemrosesan, dan pengemasan dapat dilakukan di wilayah yang berbeda untuk menciptakan efisiensi optimal. Dalam satu GVC, suatu negara mendapatkan nilai tambah yang berbedabeda tergantung kontribusinya terhadap pembuatan produk tersebut.
�
���
���
���
���
����
����
��������������������������
Grafik 3 Pelaku Utama Global Supply Chains (GVCs) 2013
6 7
Hubungan impor dari GVCs. Hubungan ekspor ke GVCs.
99
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
��� ����������������������
���
���������������������
��� ��� ��� ���
��
��� ��
���
Sumber: OECD
���������� ��������������� �������������� ����� ������� ������� ����������� ������� ������� ������� ������ ������� ������� ������ �������� ����������� �������� ������� ������ ������������������ ������� ������ ����� ������ ����� ������ �������������� ������ ��������� ����� ����� ����� ��������� ������������� ����� ������ ������ ������ ����������� ������������
��
������������
Gambar 1 Beijing’s Belt and Road (BAR)
Grafik 4 Partisipasi dalam GVC (2009)
Keseriusan untuk memperbesar peranan
namun juga spillin dan spillback (Kireyev
pada GVCs melalui off-shoring bahkan
& Leonidov, 2016). Spillover merupakan
ditetapkan secara formal oleh pemerintah
dampak langsung yang diterima oleh negara
melalui program Beijing’s Belt and Road (BAR)
mitra dari negara sumber shock (Tiongkok),
yang merupakan reinkarnasi jalan sutra kuno
spillin ialah dampak yang terjadi di antara
Tiongkok (Rasyid, 2016) (Gambar 1). Program
negara mitra (dalam GVC), dan spillback
itu secara resmi masuk dalam agenda reformasi
merupakan dampak dari negara mitra kembali
struktural pemerintah yang dinyatakan dalam
ke Tiongkok. Dari estimasi (Kireyev & Leonidov,
National People Congress (NPC) pada Maret
2016), penurunan 1 percentage point (ppt)
2016. BAR merupakan salah satu bentuk
pertumbuhan PDB Tiongkok di bawah baseline
reformasi institusional. Pemerintah pusat
2016-2017 mengakibatkan penurunan impor
akan memberikan otoritas lebih besar pada
sebesar 10%. Penurunan tersebut kemudian
pemerintah daerah untuk menghubungkan
berdampak pada pelemahan ekspor negara-
pusat-pusat industri di Mainland dengan jalur-
negara mitra Tiongkok secara agregat sebesar
jalur energi dan pasar di luar Tiongkok, seperti
1,2% dari PDB di 2017, dan 0,2% dari PDB
Myanmar, Bangladesh, India, Timur Tengah,
pada 2020. Jejaring perdagangan internasional
Asia Timur, dan Asia Tenggara. Jalur ekonomi
cenderung mengamplifikasi magnitude shock
direncanakan terhubung dalam bentuk pipa
yang muncul dari Tiongkok. Efek spillover dan
minyak/gas, jalan tol, pelabuhan, dan kereta
spillin mengakibatkan shock dari Tiongkok
api cepat.
meningkat dua kali lipat. Sementara efek
Kompleksitas jejaring GVCs membuat dampak perlambatan ekonomi Tiongkok tidak hanya mengakibatkan efek spillover,
100
spillback relatif lebih kecil dibandingkan spillover dan spillin (IMF, 2014).
Bab 4 - A r t i k e l
�������
���
����������������
���
����������������������������
���
������������������
���
������
��� ���
������������������ �
�
�
�
�
���������������������������������
Sumber: Kireyev & Leonidov (2016)
Gambar 2 Jejaring Impor Tiongkok
SPILLOVER Spillover Tiongkok ke kawasan regional, terutama Asia, semakin kuat seiring tingginya tingkat integrasi ekonomi. Di akhir periode 2000-an, perdagangan Tiongkok sudah menguasai setengah dari volume perdagangan regional Asia. FDI asal Tiongkok di Asia juga tercatat mencapai sepertiga dari total investasi
Grafik 5 Akumulasi Dampak Penurunan Impor Tiongkok terhadap PDB (2015)
& Raissi, 2016). Dampak spillover ke kawasan Asia, terutama ASEAN, cukup signifikan. Penurunan 1 ppt pertumbuhan Tiongkok mengakibatkan output ASEAN-5 terkoreksi antara -0,23 ppt sampai -0,35 ppt. Singapura, Malaysia, dan Thailand memperoleh spillover yang lebih kuat, sementara Indonesia moderat sebesar -0,3 ppt.
kawasan. IMF memperkirakan penurunan 1 ppt pertumbuhan PDB Tiongkok mengakibatkan
��������� ����� ��������� ����� ����� �������� ����������� ����������� ��������� ��������
������������� ������������
pelemahan median pertumbuhan Asia
�������������
sebesar 0,3 ppt di tahun berikutnya (IMF, 2014); (Duval, Cheng, Oh, & Saraf, 2014). Dengan menggunakan model GVAR8 yang lebih komprehensif, (Cashin, Mohaddes,
���� �������������� ���
& Raissi, 2016) mendapati hal yang sejalan dengan penelitian sebelumnya. Shock negatif
����
permanen sebesar 1 ppt pertumbuhan
�����������������������������������������
����
����
���
���
Tiongkok di tengah volatilitas pasar keuangan emerging menyebabkan koreksi pada PDB global sebesar 0,29 ppt (Cashin, Mohaddes, 8
Grafik 6 Respon Pertumbuhan terhadap 1% Permanent Negative Shock Tiongkok
Global Vector Autoregressive.
101
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
���������������������������������� ��
��������� ����� ����� ��������� ����� ����� �������� ����������� ����������� ��������� ��������
������������� ������������ �������������
�
�
�
���� �������������� ��� ����
����
����
����
���
�
� �
���
�����������������������������������������
�
�� �� �� �� �������������������������������������������������������
��������� ������ ����� �������� ��������������������������������
��
������� ����� ����������� �� �����������������������
�� ����� �����
���������������������������������������������������
Grafik 7 Respon Pertumbuhan terhadap 1 Deviasi Standar Financial Stress Index (FSI)
Grafik 8 Prediksi Konsumsi Energi Tiongkok per Kapita
�������������������
����������������� ���
������
���
������
���
������
�������������
��� ����� ��� �����
���
������������� �����
��� ���
�����������������
� �
�
��
��
��
��
������������������������������������������������������� ��������� ������ ������� ����� ����� �������� ����������� �� ��������������������������������
��
��
�
�
��
��
��
��
��
����� �����
��������� �����
������ ��������
������� ��
����� �����
���������������������������������������������������
���������������������������������������������������
Grafik 9 Prediksi Konsumsi Baja Tiongkok per Kapita
102
��
�������������������������������������������������������
Grafik 10 Prediksi Konsumsi Tembaga Tiongkok per Kapita
�����
Bab 4 - A r t i k e l
�����������������
�����������������
������
��
���������
��
�� �� �� �� �
�
� �
�
��
��
��
��
��
�
��
�
��������� ������ ����� �������� ��������������������������������
������� ����� �� ����� �����������������������
��
��
��
��
��
��
�������������������������������������������������������
������������������������������������������������������� �����
��������� ������ ����� �������� ��������������������������������
���������������������������������������������������
������� ����� �� ����� �����������������������
�����
���������������������������������������������������
�����������������
������
���
���
���
���
��� �
�
��
��
��
��
��
��
������������������������������������������������������� ������ ��������� ����� �������� ��������������������������������
������� ����� �� ����� �����������������������
�����
���������������������������������������������������
Grafik 11 Prediksi Konsumsi Logam Tiongkok per Kapita
Sebagai konsumen utama komoditas
Kuznets curves.’9 Konsumsi energi per kapita
global, pergerakan Tiongkok turut menentukan
periode 2016-2030 diprediksi meningkat
kondisi pasar komoditas global. Studi
dengan kemiringan (slope) yang lebih rendah
(Roberts, Saunders, Spence, & Cassidy, 2016)
dari periode sebelumnya. Konsumsi energi
memperkirakan prospek permintaan Tiongkok
diperkirakan terus meningkat hingga 2030,
komoditas mengacu pada ‘environmental
meskipun pola konsumsi yang ditunjukkan berbeda dengan pola negara maju. Kondisi
9
Environmental Kuznets Curve mengasumsikan permintaan terhadap komoditas bersifat non-linear terhadap pendapatan per kapita. Permintaan komoditas meningkat hingga level per kapita tertentu. Permintaan menurun seiring dengan kenaikan pendapatan per kapita lebih lanjut.
ini sesuai dengan komitmen Pemerintah Tiongkok untuk menekan penggunaan fossil fuels sejalan dengan pelaksanaan
103
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
������
���������
������
���������
������
�����
������
�����
��������
�����
Tabel 1 Restriksi Capital Account Tiongkok
�������������������������������������������������� ��������������������������������� ���������������������������������� ���������������������������������������������������� ������������������������������������������������������ �������������������������� ���������������������������� ����������������������������
rebalancing. Sementara itu, pola konsumsi
Di sektor keuangan, dengan tingkat
logam dasar relatif lebih bervariasi. Konsumsi
keterbukaan yang terbatas, spillover langsung
baja akan melambat, tembaga relatif stagnan,
yang ditimbulkan diperkirakan terbatas. Studi
sedangkan alumunium dan nikel meningkat
(Bayoumi & Ohnsorge, 2013) menunjukkan
moderat. Kajian dari (Roberts, Saunders,
capital account Tiongkok dari berbagai kriteria
Spence, & Cassidy, 2016) menyimpulkan
terlihat cukup restriktif (Tabel 1). Sisi aset
bahwa reformasi struktural akan mengubah
eksternal didominasi oleh cadangan devisa
pola konsumsi Tiongkok terhadap komoditas
(pemerintah), sementara pada sisi kewajiban
dan energi. Pengalihan produksi dari industri
sebagian besar berbentuk aliran FDI. Net-
berat menjadi produk inovatif (high-tech)
aset pada capital account memperlihatkan
menyebabkan pola konsumsi energi dan
kecenderungan outflows dari sistem keuangan
input primer berubah, terutama mengurangi
Tiongkok. Besarnya outflows ini merupakan
komoditas terkait besi-baja.
cerminan tambahan aset eksternal oleh residen Tiongkok—asset-liability rebalancing (Cheung,
������ �����
2016); dan (Schipke, 2016). Peluang spillover
������
�����������������
�����
langsung dengan derajat moderat hanya
�����
����������������
�����
��������������������
terjadi pada Hong Kong yang merupakan salah
�����
�����
satu pusat keuangan RMB terbesar di dunia
�����
�����
(Cheung, 2016).
�����
�����
�����
�����
�����������������
����� ����� ����� �
�����
�����
����� ���� ���� ����� ����
����� ����� �����
���� �����
���������
�����
�����
�����
Jika spillover langsung Tiongkok relatif
�����
terbatas, pengaruh tidak langsung melalui
�
jalur sentimen pasar masih perlu diwaspadai,
��������� ����
����������������������
Grafik 12 Komposisi Aset dan Kewajiban Eksternal Tiongkok
104
terutama di tengah peningkatan tekanan pasar keuangan global. Efek pergerakan saham dan mata uang Tiongkok ke pasar keuangan Asia sempat menguat pada awal TW1-16. Dengan
Bab 4 - A r t i k e l
��
���� ���
�� ��� ��
��� ���
� ���� ����
��� �
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
��������������������������������������
��������������������������������������
Grafik 13 Respon Indeks Saham Asia terhadap 1 Unit Shock Indeks Saham Tiongkok
Grafik 14 Respon Mata Uang Asia terhadap 1 Unit Shock Mata Uang Tiongkok (CNY/USD)
menggunakan model SVAR, 10 (Shu, He,
Saat perubahan metode fixing CNY/USD
Wang, dan Dong, 2014) menemukan bahwa
menjadi lebih market-base Agustus 2015,
indeks harga saham dan mata uang Tiongkok
pasar keuangan global mengalami tekanan.
bergerak searah dengan indeks saham dan
NEER Tiongkok melemah 0,9% mtm yang
mata uang Asia. Peningkatan 1 unit shock
diikuti dengan pelemahan NEER emerging
indeks saham Tiongkok, menyebabkan indeks
yang berlangsung hingga September 2015—
menguat 0,15% di hari kedua dan kemudian
tekanan diperparah dengan ketidakpastian
melemah di hari berikutnya. Sementara itu,
kenaikan FFR. Di pasar saham, korelasi
1 unit shock nilai tukar Tiongkok (depresiasi)
indeks Shanghai (SCOMP) dengan indeks
menghasilkan respon negatif sebesar 0,03%
global meningkat signifikan sejak Juni 2015.
pada nilai tukar Asia untuk hari pertama dan
Penguatan sinkronisasi saham diduga dipicu
melemah di hari berikutnya. Besaran respon
oleh sentimen negatif penurunan indeks
ini berpotensi menguat saat pasar keuangan
akibat pembatasan transaksi margin yang
global mengalami stress—misalnya akibat
notabene merupakan upaya reformasi untuk
normalisasi kebijakan AS yang memicu risk
mengurangi tingkat leverage. Korelasi tinggi
aversion investor dengan memburu berbagai
tersebut bertahan cukup lama sejalan dengan
safe heaven.
kegagalan sistem “circuit breaker” untuk
Data empiris juga menunjukkan penguatan sinkronisasi indeks saham dan
menahan laju penurunan saham pada awal 2016.
nilai tukar pada periode financial stress.
10 Structural Vector Autoregressive.
105
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
�����������
�����
���
���
���
���
���
��
���
��
����
����
������������� �������� �����
��
�
��� ���
��� ���
��
�
����
����
����
��������� ������ ����� �
�� ����
��
��� ���������������
����
���
����
��
�
�
����
����
�������������������
Grafik 15 Nominal Effective Exchange Rates (NEER)
PENUTUP Berbagai studi mengenai spillover ekonomi Tiongkok menunjukkan bahwa perubahan ekonomi domestik Tiongkok dapat mengubah lansekap ekonomi dunia. Nexus ekonomi Tiongkok yang kompleks melalui GVC membuat perkiraan dampak perlambatan ekonomi Tiongkok tidak gamblang. Spillover, spillin, dan spillback terjadi secara simultan dan saling terkait. Di antara kawasan lainnya, Asia terdampak lebih kuat karena memiliki nexus GVC yang lebih kuat dengan Tiongkok. Selain itu, reformasi struktural membuat pola konsumsi terhadap energi dan komoditas global berubah—kemungkinan secara permanen—ke
106
���������������
���������� �������� ������
���
��
��
���
���
�
���
��������������� ���������������
���
���
���
���
����
��� ����
���
���
����
����
����������������������������� ���������������������������������������������
Grafik 16 Korelasi Antara Indeks SHCOMP dan Indeks Global
arah input primer yang menunjang produksi high-tech dan berorientasi lingkungan. Negara-negara backward linkage Tiongkok perlu mempersiapkan diri terhadap perubahan mendasar ini. Di sisi keuangan, meskipun pengaruh keuangan langsung terbataskecuali dengan Hong Kong-, transmisi jalur sentimen masih berisiko menguat di tengah ketidakpastian dan risk aversion global. Dengan perkiraan ini, negara-negara mitra sebaiknya mengantisipasi perubahan strategi pertumbuhan Tiongkok secara lebih jangka panjang dan juga bersiap terhadap munculnya guncangan-guncangan keuangan yang bersifat idiosyncratic dalam jangka pendek.
Bab 4 - A r t i k e l
Referensi
Baldwin, R. (2013). Global supply chains: why they emerged, why they matter, and where they are going. Global value chains in a changing world, 36. Bayoumi, T., & Ohnsorge, F. (2013). Do Inflows or Outflows Dominate? Global Implications of Capital Account Liberalization in China. IMF Working Paper. Cashin, P., Mohaddes, K., & Raissi, M. (2016). China’s Slowdown and Global Financial Market Volatility: Is World Growth Losing Out? IMF Working Paper-WP/16/63. Cheung, L. (2016). Discussion on “Capital Account Liberalization and China’s Effects on Global Capital Flows”. RBA Annual Conference 2016: Structural Shift in China. Duval, R., Cheng, K., Oh, K., & Saraf, R. (2014). Trade Integration and Business Cycle Synchronization: A Reappraisal with Focus on Asia. IMF Working Paper-WP/14/52. IMF. (2014). 2014 Spillover Report-IMF Multilateral Policy Issue Report. Washington D.C.: IMF. Jha, M., Amerasinghe, S., & Calverley, J. (2015). Global supply chains: New directions (Special Report). Standard Chartered Bank. Kireyev, A., & Leonidov, A. (2016, March). China’s Imports Slowdown: Spillovers,Spillins, and Spillbacks. (C. J. Jarvis, Ed.) IMF Working Paper, WP/16/51. Lardy, N., & Solomon, A. M. (2016). The Changing Role of the Private Sector in China. RBA Annual Conference 2016: Structural Change in China. Ma, G., Roberts, I., & Kelly, G. (2016). A Rebalancing Chinese Economy: Challenges and International Implications. Annual Conference 2016: Structural Change in China. OECD. (2013). Global Value Chains (GVCs): China. OECD. OECD. (2013). Interconnected Economies: Benefiting From Global Value Chains (Synthesis Report). OECD. Rasyid, A. A. (2014, May 31st). Obat Tradisional Tiongkok untuk Yin dan Yang Ekonomi Tiongkok: Rebalancing Ekonomi Menuju Sustainable Growth. (M. N. Noor, & D. Indira, Eds.) Buletin Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja sama Internasional (PEKKI), TW2-2015, pp. 121-129. Rasyid, A. A. (2016, February 29). The Next China’s Engine of Growth: Beijing’s Belt and Road (BAR). Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional (PEKKI), pp. 105109.
107
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Roberts, I., Saunders, T., Spence, G., & Cassidy, N. (2016). China’s Evolving Demand for Commodities-Draft. The Reserve Bank of Australia’s 2016 Annual Conference: “Structural Change in China: Implications for Australia and the World”. Schipke, A. (2016). Capital Account Liberalization and China’s Effects on Global Capital Flows. RBA Annual Conference 2016: Structural Change in China. Shu, C., He, D., Wang, H., & Dong , J. (2014). The influence of Chinese and US financial markets on Asia-Pacific. BIS Paper No.82. WTO. (2011). China in the WTO: Past, Present and Future. Geneva: WTO. Wu, H. X. (2016). China’s Institutional Impediments To Sustainable Growth-A Productivity Approach. RBA Annual Conference: Structural Change in China .
108
Bab 4 - A r t i k e l
Artikel 2
Brexit: Peluang Terjadi dan Dampaknya
Oleh: Pingki Rita Dewi
Terlepas dari adanya ungkapan yang
Pada saat pertama kali Inggris
diyakini oleh sebagian masyarakat Inggris
mengajukan keinginannya untuk bergabung
bahwa “Great Britain is greater than European
dengan EU (pada waktu itu masih bernama
Union”, tidak dapat dipastikan bahwa Inggris
European Economic Community atau EEC),
akan menjadi lebih baik jika keluar dari EU.
Perancis yang memiliki hak veto di EEC
Ketidakpastian yang sama juga ada apabila
sempat meragukan komitmen Inggris untuk
Inggris memutuskan tetap berada dalam
berintegrasi dengan Eropa. Keraguan tersebut
EU. Bagi Eropa sendiri, Brexit diperkirakan
bukan tanpa alasan mengingat dua tahun
akan memiliki efek bukan hanya pada
pasca bergabung dengan EEC, Inggris telah
perekonomian namun juga pada aspek
melakukan referendum dengan pertanyaan
geopolitik dan keamanan.
serupa seperti pada referendum yang akan dilaksanakan pada Juni 2016 mendatang. Pada
Pendahuluan Inggris sedang menyongsong hari bersejarah seiring rencana pelaksanaan referendum pada 23 Juni 2016. Referendum tersebut akan menentukan apakah Inggris tetap berada di European Union (EU) atau keluar dari keanggotaan EU yang telah berjalan sejak 1973.. Pilihan untuk keluar dari EU tersebut lebih dikenal dengan istilah Britain Exit atau Brexit.
waktu itu, dua pertiga pemilih menyatakan tetap ingin Inggris bergabung dengan EU. Referendum tahun 2016 untuk Brexit sendiri telah membuat perpecahan di dalam pemerintahan dan masyarakat Inggris. Kubu pemilih (voters) yang ingin keluar dari EU atau leavers dipimpin oleh Walikota London Boris Johnson, sementara kubu yang tetap ingin Inggris bergabung dengan EU dipimpin oleh Perdana Menteri David Cameron. Kedua kubu secara gigih dan terus menerus melakukan kampanye untuk menarik dukungan pemilih.
109
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Posisi Inggris di EU Inggris merupakan salah satu negara
dapat menyusun peraturan tanpa campur tangan EU lagi.
utama di EU, selain Jerman dan Perancis.
Kedua, terkait dengan iuran yang
Inggris merupakan salah satu pembayar
harus dibayarkan oleh Inggris kepada EU.
iuran terbesar kepada EU, yang ditentukan
Iuran Inggris meningkat. Selain karena
berdasarkan besarnya gross national income
perekonomian Inggris memiliki performa yang
(GNI) masing-masing negara. Inggris tercatat
relatif baik sehingga GNI-nya meningkat, juga
sebagai net payer ke Brussel (pusat EU),
terdapat aturan baru dalam perhitungan yang
mengingat jumlah iuran yang dibayarkan
digunakan oleh EU yang mengharuskan Inggris
oleh Inggris kepada EU lebih besar daripada
dan beberapa negara lain membayar koreksi
pengeluaran EU untuk Inggris. Selain itu, dari
perhitungan iuran. Selain itu, Inggris dalam
sisi perdagangan EU memiliki peran yang
beberapa tahun terakhir merupakan net payer
cukup signifikan bagi Inggris dan sebaliknya.
kepada EU.
Kurang lebih 53% impor Inggris berasal dari EU, sementara 44% ekspor Inggris adalah ke EU. Keterkaitan tersebut membuat posisi Inggris menjadi penting bagi EU.
Ketiga, Inggris ingin memiliki regulasi yang lebih menguntungkan bagi domestiknya terkait dengan hak bagi tenaga kerja di Inggris. Selama ini, tenaga kerja migran asal EU di Inggris menerima hak yang sama dengan
Mengapa Inggris menginginkan Brexit?
pekerja domestik. Masyarakat Inggris menilai hal tersebut menyebabkan distorsi di pasar tenaga kerja Inggris. Dengan keluar dari EU,
Jika memang Inggris dan EU memiliki
perlakuan terhadap tenaga kerja migran dapat
peran penting satu sama lain, mengapa Inggris
dibedakan dengan tenaga kerja domestik
ingin keluar dari EU? Setidaknya terdapat tiga
serta tenaga kerja migran ke Inggris akan
alasan mengapa pilihan untuk keluar dari EU
lebih terseleksi.
menjadi semakin populer di Inggris. Pertama, dengan keluar dari EU, Inggris akan kembali menjadi self-governing democracy secara
Seberapa besar peluang terjadinya
utuh. Selama ini, sebagai anggota EU, Inggris
Brexit?
diwajibkan untuk memiliki pengaturan yang selaras dengan negara EU lainnya, termasuk misalnya ketentuan mengenai tenaga kerja. Dengan kata lain, Brussel memiliki peran besar dalam penyusunan legislasi di Inggris. Dengan tidak lagi menjadi bagian dari EU, Inggris akan
110
Referendum digulirkan setelah PM David Cameron menjanjikan untuk menegosiasikan kembali persyaratan keanggotaan Inggris di EU. Langkah PM David Cameron ini merupakan upaya reformasi sekaligus upaya mendapatkan dukungan masyarakat Inggris.
Bab 4 - A r t i k e l
Setelah melakukan perundingan dengan
peraturan tersebut. Selanjutnya, Inggris juga
Brussel, terdapat kesepakatan baru antara PM
harus menegosiasikan kembali kesepakatan
David Cameron dengan pemimpin negara EU
dengan negara-negara lain yang selama ini
pada Februari 2016. Kesepakatan tersebut
telah memiliki kesepakatan perdagangan
meliputi hak Inggris untuk melakukan konsesi
dengan EU. Posisi bargaining power Inggris
terkait benefit kesejahteraan pekerja migran,
akan lebih lemah dalam menegosiasikan
serta perlindungan bagi peraturan keuangan
kesepakatan bilateral dengan negara lain
yang diterapkan Inggris. Kesepakatan ini
dibandingkan dengan bargaining power EU.
akan berlaku apabila Inggris memilih tetap bergabung dengan EU. Sampai dengan awal Mei 2016, kubu yang memilih untuk tetap bergabung dengan EU sedikit lebih unggul dibandingkan kubu yang menginginkan Brexit (45% dibanding 40%). Namun, peluang kubu Brexit (leavers) masih terbuka karena masih terdapat undecided vote sebesar 15%.11
Berdasarkan studi dari HM Treasury Analysis, keputusan keluar dari EU dalam jangka panjang akan berdampak negatif pada perekonomian Inggris sehubungan dengan hilangnya keuntungan akses terhadap pasar tunggal EU. Inggris diperkirakan mengalami penurunan pertumbuhan PDB secara tahunan sekitar 3,8% dan penurunan PDB per kapita
Pihak yang tidak setuju dengan Brexit
sebesar GBP1.100 setiap tahunnya. Dampak
sedikit lebih unggul dibandingkan kubu leavers
pada perekonomian diproyeksikan lebih besar
karena diyakini bahwa Brexit akan berdampak
apabila Inggris memilih skema perdagangan
negatif terhadap perekonomian Inggris.
melalui bilateral agreement ataupun WTO13.
Apabila keluar dari EU, Inggris kemungkinan
Lebih jauh lagi, keluar dari EU juga akan
akan kehilangan manfaat perdagangan yang
memengaruhi tingkat pengangguran terutama
diperoleh selama ini karena memiliki akses
untuk pekerjaan yang terkait dengan ekspor
pasar tunggal EU dan kemudahan akses ke
dan impor antara Inggris dan EU.
pasar internasional yang selama ini dinikmati sebagai anggota EU, serta turunnya bargaining power Inggris. 2 Dengan tetap dalam EU,
Hasil referendum penting bagi
volume perdagangan Inggris dengan sesama
Inggris dan masa depan Eropa
anggota EU tetap besar sehubungan dengan
Sebagian besar negara Eropa
ketiadaan trade barriers. Bila di luar EU,
berpendapat bahwa Inggris harus tetap
untuk dapat mengakses pasar EU, Inggris
dalam EU untuk dapat mempertahankan
harus mematuhi peraturan yang berlaku
posisi pentingnya dalam geopolitik Eropa.
tanpa memiliki pengaruh atas pembentukan
11 Materi KEKG Tw 2 KPwLN London. 12 “Why do countries seek regional trade agreements?”, NBER.
13 Materi bilateral meeting BI-BOE, Grup Studi Internasional – DInt, Mei 2016.
111
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Selain itu, Inggris juga memiliki posisi penting
Dari sisi geopolitik dan keamanan,
bagi EU karena Inggris merupakan salah
banyak pihak berpendapat bahwa Inggris
satu pembayar iuran terbesar di EU. Dari
dan EU akan lebih kuat jika Inggris tetap
sisi perdagangan internasional, isu Brexit
dalam EU. Dengan tetap menjadi anggota
juga menjadi penting. Jika perundingan
EU, Inggris memiliki hak untuk mengakses
Transatlantic Trade and Investment Partnership
data intelijen EU baik yang terkait dengan
(TPIP) antara EU dan Amerika berhasil, TPIP
kegiatan kejahatan maupun terorisme.
akan menjadi kesepakatan perdagangan
Sebaliknya, keberadaan Inggris dalam EU
bilateral terbesar dalam sejarah. Keberadaan
juga menguntungkan EU mengingat Inggris
Inggris di EU diperlukan untuk mendorong
merupakan salah satu anggota kelompok
terjadinya kesepakatan TPIP antara Amerika
intelijen kunci, yang menghubungkan Inggris
dan EU. Inggris dinilai memiliki tradisi free-
dengan Amerika, Kanada, Australia, dan New
trade yang mampu mewarnai EU. Lebih jauh
Zealand. Sehingga, Brexit diperkirakan justru
lagi, bagi negara yang memiliki investasi
akan melemahkan Inggris dan EU.
cukup besar di Inggris seperti Jepang dan India, keberadaan Inggris di dalam EU penting karena Inggris merupakan pintu masuk mereka ke EU.
112
Bab 4 - A r t i k e l
Artikel 3
Outlook Ekonomi Global dan Risiko
Oleh: M. Noor Nugroho
Pendahuluan Memasuki tahun ke-8 pascakrisis finansial global 2008, ekonomi global belum juga dapat menunjukkan perbaikan ekonomi yang solid. Konsumsi tumbuh dengan sangat lambat akibat daya beli yang tidak kunjung membaik, meskipun angka pengangguran menurun cukup signifikan (di AS dan Jepang). Akibatnya, perdagangan–termasuk ekspor dan impor–menurun, produksi ikut turun, pendapatan stagnan dan berakhir pada perekonomian yang tumbuh semakin lambat
dan bertahan di sekitar USD35 per barrel. Level harga minyak tersebut relatif masih rendah, terutama jika dibandingkan level harga di pertengahan 2014 yang masih di atas USD100 per barrel. Di sisi lain, pasar keuangan global semakin bergejolak dengan semakin sering munculnya sentimen negatif yang berdampak pada jatuhnya harga aset keuangan. Sentimen negatif dimaksud dipicu oleh berita memburuknya indikator ekonomi, kebijakan yang mengejutkan pelaku pasar atau ketidakpastian arah kebijakan.
dan inflasi yang terus menurun. Proses
Pihak otoritas memang tidak tinggal
ini berlangsung secara circular sehingga
diam, dan bahkan menawarkan berbagai
perekonomian akan terjerat dalam resesi.
jurus stimulus ekonomi yang diharapkan dapat
Kinerja ekonomi yang memburuk berdampak pada jatuhnya harga komoditas global dan gejolak di pasar keuangan global. Harga minyak yang merupakan komoditas utama dunia merosot tajam sejak pertengahan 2014 dan masih berlanjut hingga saat ini. Harga minyak bahkan sempat mencapai level terendah sekitar USD26 per barrel pada Februari lalu, meskipun kembali meningkat
mendongkrak pertumbuhan, atau paling tidak memutus vicious circle pelemahan ekonomi. Stimulus moneter digelontorkan secara masif bahkan sampai dibatas suku bunga terendah yang kemudian masih dilanjutkan dengan quantitative easing dan suku bunga negatif. Inovasi ini sekaligus menunjukkan bahwa kebijakan moneter tidak lagi memiliki batas. Sebelumnya, kebijakan moneter berbasis suku
113
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
bunga dibatasi oleh suku bunga 0%. Terlepas
upah yang stagnan menjadikan disposable
dari berbagai kebijakan moneter yang telah
income untuk konsumsi menurun, apalagi
diterapkan, efektivitasnya dalam mendorong
masih ditambah dengan biaya hidup yang
aktivitas ekonomi pada saat ini jauh menurun
meningkat. Akibatnya, rumah tangga
dibanding dalam kondisi normal. Terlebih
melakukan rasionalisasi konsumsinya, atau
dengan outlook ekonomi yang semakin
menutup kebutuhan hidupnya dengan
pesimis.
menggunakan tabungan yang dimiliki atau
Dengan kondisi seperti ini, apa yang harus dilakukan untuk menyelamatkan perekonomian dunia?
memanfaatkan kredit bank. Namun, kedua alternatif tersebut tidak dapat berlangsung lama sejalan dengan menurunnya tabungan dan meningkatnya utang (sebelum krisis utang sudah berada pada level yang tinggi). Pada
Krisis dan Warisan Krisis
akhirnya konsumsi terus menurun.
Krisis keuangan global 2008 dan diikuti
Di sisi pelaku bisnis, krisis menyisakan
oleh krisis utang pemerintah di Kawasan Euro
‘reruntuhan’ dari bisnisnya dahulu. Dengan
telah menyebabkan kerugian yang besar.
tren permintaan (konsumsi) yang cenderung
Investor mengalami kerugian yang sangat
menurun, investasi baru untuk memulihkan
besar. Pelaku bisnis juga mengalami kerugian
dan membangun kembali bisnisnya bukanlah
yang sangat besar, bahkan harus menutup
keputusan yang rasional. Terlebih dengan
usahanya. Pekerja kehilangan pekerjaan dan
perkembangan harga-harga (inflasi) yang
pendapatan. Perbankan collapse dan harus
cenderung menurun sehingga mengurangi
direstrukturisasi. Pemerintah mengalami defisit
insentif bisnis. Di sisi lain, investasi di pasar
anggaran ekstra besar untuk bail out, jaring
keuangan menawarkan return yang lebih
pengaman sosial dan stimulus ekonomi, di
menguntungkan, plus kemudahan menarik
tengah turunnya penerimaan akibat turunnya
kembali investasinya jika muncul potensi
aktivitas ekonomi. Krisis juga merenggut
kerugian–dimana tidak bisa dilakukan jika
harapan dan semangat para pelaku ekonomi
investasi di sektor riil. Akibatnya, investasi di
sehingga outlook ekonomi menjadi semakin
sektor riil menurun dan produsen melakukan
gloomy.
produksi menggunakan kapasitas produksi
Krisis mewariskan daya beli masyarakat yang sangat lemah sehingga konsumsi masyarakat jauh menurun, dan terus
‘sisa’ krisis. Sementara itu, dana yang seharusnya diinvestasikan pada faktor produksi beralih ke investasi pada aset keuangan.
menurun. Pengangguran yang meningkat
Peningkatan dana yang diinvestasikan di
dan menurunnya angkatan kerja–sehingga
pasar keuangan global yang sangat signifikan–
sehingga dependency ratio meningkat–, serta
relatif lebih tinggi dibanding aset keuangan yang tersedia di pasar–menjadikan investor
114
Bab 4 - A r t i k e l
berebut aset keuangan yang tersedia sehingga
Di sisi pemerintah, krisis memaksa
harganya meningkat cukup tinggi. Selain itu,
anggaran pemerintah mengalami defisit yang
semakin besarnya dana yang berputar di pasar
sangat besar. Defisit tersebut disebabkan
keuangan–plus perilaku searching for higher
oleh meningkatnya pengeluaran pemerintah
yield yang sangat aktif–mengakibatkan pasar
untuk tunjangan pengangguran, bail out, dan
keuangan menjadi lebih volatile.
stimulus ekonomi. Di sisi lain, penerimaan
Dengan perilaku investor yang shifting dari sektor riil (economic risk taking) ke pasar keuangan (financial risk taking), kontribusinya pada pertumbuhan ekonomi global menjadi sangat kecil. Investasi di pasar keuangan lebih bersifat zero sum game dimana keuntungan yang diperoleh seorang investor adalah kerugian bagi investor lainnya, sehingga
pemerintah–terutama penerimaan pajak– cenderung menurun akibat aktivitas ekonomi yang menurun tajam. Defisit yang besar berdampak pada peningkatan utang pemerintah yang pada gilirannya mengganggu fiscal sustainability. Akibatnya, pemerintah harus melakukan konsolidasi sehingga ruang gerak fiskal menjadi semakin terbatas.
secara neto tidak terjadi nilai tambah. Hal ini berbeda dengan investasi sektor riil yang justru menciptakan nilai tambah. Di sisi perbankan, krisis menimbulkan NPL yang sangat besar hingga perlu dilakukan restrukturisasi perbankan (seperti yang terjadi di Kawasan Euro). Restrukturisasi perbankan menimbulkan beberapa konsekuensi yang pada gilirannya menghambat pertumbuhan ekonomi. Pertama, fungsi intermediasi perbankan terganggu dimana bank tidak dapat menyalurkan kredit baru selama proses restrukturisasi. Akibatnya, financing dari perbankan untuk aktivitas ekonomi menurun. Kedua, fungsi intermediasi yang tidak berjalan berdampak pada efektivitas kebijakan moneter melalui jalur suku bunga. Ketiga, rekapitalisasi modal bank harus dipenuhi oleh pemerintah.
Kinerja Ekonomi dan Kebijakan Beban warisan krisis yang berat tersebut menghambat kinerja ekonomi global, terutama negara-negara yang secara langsung terkena krisis (AS dan Kawasan Euro). Proses pemulihan ekonomi AS dan Kawasan Euro berjalan tertatih-tatih. Kawasan Euro bahkan kembali jatuh oleh krisis utang pemerintah yang menjerat Yunani dan beberapa negara lainnya (Irlandia, Portugal, Italia dan Spanyol). Aktivitas ekonomi–termasuk konsumsi, produksi, ekspor dan impor–terus menurun dan berujung pada turunnya pertumbuhan PDB. Indikasi ekonomi yang lemah juga ditunjukkan oleh inflasi yang terus menurun, bahkan mengalami deflasi di beberapa waktu tertentu.
Akibatnya, sebagian anggaran pemerintah
Oleh karena perannya yang signifikan
tersedot oleh bank dan tidak dapat disalurkan
dalam perekonomian global, melemahnya
ke perekonomian yang membutuhkan stimulus
AS dan Kawasan Euro–dan juga Jepang yang
fiskal.
115
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
masih berusaha keluar dari deflasi–berdampak
‘terganggu’ dan perilaku financial risk taking
pada berbagai negara lain, terutama yang
yang lebih dominan dibanding economic risk
menjadi mitra dagang. Lemahnya permintaan
taking. Selain itu, prospek ekonomi yang masih
dari AS dan Kawasan Euro menjadi salah satu
‘gloomy’ juga berperan menahan konsumsi
faktor penyebab melambatnya Tiongkok yang
dan permintaan kredit. Faktor lain yang
mengalami ekses kapasitas produksi. Lebih
kemungkinan juga menyebabkan dampak
jauh lagi, rebalancing yang dilakukan Tiongkok
kebijakan moneter pada pertumbuhan
menyeret lebih banyak negara ke dalam tren
ekonomi global relatif terbatas adalah kebijakan
pelemahan ekonomi, terutama eksportir
yang tidak terkoordinasi antarnegara, dan
komoditas ke Tiongkok. Dengan melemahnya
bahkan cenderung bersaing seperti pada saat
AS dan Tiongkok yang merupakan motor
munculnya isu currency war14. Hal ini didasari
pertumbuhan ekonomi global, pada saat ini
oleh fakta bahwa kebijakan di satu negara
hampir seluruh negara mengalami pelemahan
dapat memengaruhi ekonomi negara lainnya,
pertumbuhan ekonomi.
sehingga dua kebijakan di dua negara dapat
Untuk mendorong agar aktivitas ekonomi kembali meningkat, berbagai negara mengeluarkan berbagai kebijakan yang akomodatif. Kebijakan akomodatif yang paling
saling menetralisir yang pada akhirnya kedua negara tidak dapat mencapai tujuan kebijakan dan tidak memperoleh manfaat dari kebijakan yang dikeluarkannya.
terlihat adalah kebijakan moneter dimana
Berbeda dengan kebijakan moneter,
hampir seluruh bank sentral melakukan
kebijakan fiskal cenderung masih melakukan
pelonggaran moneter melalui penurunan
konsolidasi. Pemerintah berbagai negara
suku bunga–bahkan sampai mencapai suku
sepertinya berkaca dari krisis utang pemerintah
bunga negatif seperti yang dilakukan ECB
yang dialami Yunani sehingga cenderung lebih
dan Bank of Japan–, injeksi likuiditas melalui
berhati-hati menggunakan stimulus fiskal,
program pembelian aset oleh bank sentral,
disamping ruang kebijakan yang relatif lebih
dan pelonggaran GWM. Selain itu, beberapa
terbatas. Sementara itu, reformasi struktural
bank sentral juga berupaya mendorong
juga dilakukan oleh berbagai negara meskipun
pertumbuhan kredit melalui kebijakan
dampaknya tidak dirasakan langsung pada
makroprudensial (LTV, LDR, dsb).
pertumbuhan ekonomi global.
Namun, berbagai kebijakan tersebut belum cukup signifikan mendorong aktivitas ekonomi. Hal ini disebabkan oleh faktor warisan krisis sebagaimana diuraikan di atas, yaitu transmisi kebijakan moneter yang
116
14 Currency war adalah kebijakan yang berdampak pada pelemahan mata uang domestik untuk tujuan meningkatkan daya saing ekspor yang pada akhirnya adalah untuk meningkatkan ekspor dan pertumbuhan ekonomi. Kebijakan currency war antara lain dapat dilakukan dengan intervensi (beli mata uang asing/jual mata uang domestik) di pasar valuta asing atau menurunkan suku bunga kebijakan.
Bab 4 - A r t i k e l
Outlook, Risiko dan Rekomendasi
menarik adalah berbagai downside risks di atas
Kebijakan
dapat dipicu oleh satu faktor, yaitu rebalancing
Kinerja ekonomi global yang melemah memang merupakan masalah bagi setiap negara, namun hal yang lebih mengkhawatirkan adalah ketiadaan mesin
di Tiongkok yang menyebabkan pelemahan pertumbuhan yang lebih dalam. Hasil asesmen IMF menunjukkan bahwa spillover Tiongkok terhadap ekonomi global sangat signifikan15.
pertumbuhan ekonomi global–setelah AS dan
Dengan prospek ekonomi yang
Tiongkok melemah–yang dapat mendorong
gloomy, IMF merekomendasikan agar otoritas
pemulihan ekonomi global secara lebih solid.
melakukan beberapa kebijakan, sebagai
Berangkat dari berbagai hal sebagaimana
berikut:
diuraikan di atas, kinerja ekonomi global
•
Melanjutkan
kebijakan
moneter
ke depan diperkirakan masih akan lemah,
akomodatif untuk menaikkan ekspektasi
meskipun berpotensi tumbuh meningkat.
inflasi yang cenderung menurun.
IMF menunjukkan pandangannya yang
•
pertumbuhan ekonomi global 2016-2017
•
tumbuh 3,2% di 2016 (diturunkan dari 3,4%) dan 3,5% di 2017 (diturunkan 0,1%). Tidak berhenti di situ, IMF juga memperkirakan ekonomi dapat tumbuh lebih rendah dibanding proyeksi tersebut di atas, apabila beberapa downside risks terjadi. Downside risks dimaksud adalah (i) spillover dari rebalancing ekonomi Tiongkok (pertumbuhan melemah lebih dalam), (ii) pelemahan atau resesi ekonomi yang semakin
Melakukan structural reforms secara tepat untuk mendorong pertumbuhan,
dalam WEO April 2016. Ekonomi global diperkirakan akan
Menjaga dan meningkatkan resiliensi pasar keuangan.
juga pesimis dengan menurunkan proyeksi
terutama jangka panjang. •
Meningkatkan
investasi
publik
mengingat (i) pengeluaran investasi yang cenderung menurun pascakrisis finansial global, (ii) kualitas infrastruktur yang menurun dan (iii) pembiayaan investasi yang relatif murah (yield obligasi pemerintah cenderung turun), serta konsolidasi fiskal yang telah dilakukan memberikan fiscal space yang cukup.
meluas di negara berkembang, termasuk
Rekomendasi kebijakan tersebut
(iii) akibat penurunan harga komoditas, (iv)
akan lebih efektif apabila dilakukan secara
sudden capital reversal dan gejolak di pasar
terkoordinir oleh berbagai negara.
keuangan, dan sebagainya. Satu hal yang 15 Penurunan pertumbuhan ekonomi Tiongkok sebesar 1,0 percentage point dapat menurunkan pertumbuhan ekonomi global hingga 1,4 percentage point. Dampaknya akan semakin besar apabila pelemahan tersebut diiringi oleh terguncangnya pasar keuangan global.
117
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Penutup Kinerja ekonomi global yang lemah berpotensi untuk semakin melemah dengan meningkatnya faktor risiko yang dapat menghambat pertumbuhan. Permasalahan yang diwariskan oleh krisis memang belum selesai dan harus segera diselesaikan untuk dapat lebih meningkatkan pertumbuhan ekonomi global. Restrukturisasi perbankan di beberapa negara Eropa telah diselesaikan dan perbankan mulai menyalurkan kredit. Dengan demikian diharapkan kebijakan moneter dapat lebih efektif, terlebih apabila permintaan kredit juga bisa didorong melalui stimulus fiskal (misalnya insentif pengurangan pajak). Hal ini juga berpotensi mendorong terjadinya shifting dari invetasi di pasar keuangan menjadi
Untuk lebih mendorong–atau justru menjadi pemicu–peningkatan aktivitas ekonomi rekomendasi IMF untuk meningkatkan investasi publik sangat relevan. Selain untuk memperbaiki infrastruktur dan memanfaatkan pembiayaan yang relatif murah, kehadiran proyek-proyek pemerintah memang merupakan pemicu yang dibutuhkan di tengah kondisi ekonomi yang lemah dan prospek ekonomi yang suram. Selain itu, pemerintah juga perlu lebih mendorong dan mempercepat reformasi struktural untuk memperbaiki efisiensi ekonomi sehingga pada saat ekonomi mulai bergerak selanjutnya dapat bergerak lebih cepat dan mendorong pertumbuhan yang lebih tinggi. Berbagai kebijakan stimulus tersebut
investasi di sektor riil. Lebih jauh lagi, sektor
diharapkan dapat mengakhiri vicious circle
riil yang mulai bergerak diharapkan dapat
perlambatan ekonomi dan mendorong
mendorong peningkatan pendapatan secara
pemulihan ekonomi secara lebih solid. Terlebih
lebih signifikan, sehingga pada gilirannya
apabila seluruh negara dapat berkoordinasi
dapat mendorong peningkatan konsumsi.
dan bekerjasama dengan sedikit menekan kepentingan nasional untuk perbaikan ekonomi global yang lebih sustainable.
118
Bab 4 - A r t i k e l
Artikel 4
Suku Bunga Negatif: Peran dan Efektivitasnya Oleh: Diah Indira dan Shanty Nathalia Di tengah kondisi perekonomian
dan awal 2015. ECB mulai mengenakan
global yang masih lemah dan diliputi oleh
negative interest rate sejak 11 Juni 2014
ketidakpastian, sejumlah negara menerapkan
dengan menurunkan suku bunga deposit
kebijakan akomodatif untuk menstimulus
facility menjadi -0,1%. Keputusan tersebut
perekonomian. Selain menurunkan suku
ditempuh untuk menjangkar ekspektasi inflasi
bunga, beberapa bank sentral di negara maju
yang menurun sejalan dengan inflasi Kawasan
juga mengimplementasikan quantitative
Euro yang sangat rendah dan jauh dari
easing seperti yang dilakukan oleh AS
targetnya (below but close to 2%). Langkah
(namun saat ini tidak dilakukan lagi) dan
yang sama juga ditempuh oleh Riksbank untuk
ECB, serta Jepang yang mengintensifkan
mengamankan pencapaian target inflasinya.
Quantitative dan Qualitative Easing (QQE). Namun berbagai upaya tersebut belum memadai untuk menggerakkan ekonomi domestik sehingga beberapa bank sentral kembali menurunkan suku bunga ke level negatif dengan pertimbangan yang berbedabeda. Kebijakan ini dapat menimbulkan spillover effect ke negara emerging berupa meningkatnya aliran inflow, sehingga perlu pula dicermati dampaknya pada kenaikan harga asset (bubble).
Implementasi suku bunga negatif oleh ECB meningkatkan kekhawatiran terjadinya tekanan apresiatif pada mata uang negaranegara di Eropa terhadap euro. Apresiasi terutama akan terjadi pada negara dengan fundamental ekonomi yang relatif lebih baik seiring dengan masuknya modal asing (capital inflow), dan dikhawatirkan menggerus daya saing ekspor. Sebagai langkah antisipatif masuknya inflow dalam jumlah besar, DNB menurunkan suku bunga one week certificate
Setidaknya sampai saat ini telah
of deposit rate ke level -0,05% pada 8
terdapat lima bank sentral yang menerapkan
September 2014 (dari sebelumnya 0,05%).
negative interest rate yaitu Riksbank (Swedia),
Suku bunga kembali diturunkan menjadi
Danmarks Nationalbank (DNB), Swiss National
-0,5% pada 30 Januari 2015, dan -0,75%
Bank (SNB), European Central Bank (ECB), dan
pada 6 Februari 2015. Denmark juga menahan
terakhir dilakukan oleh Bank of Japan (BOJ).
penjualan penerbitan obligasi pemerintah
ECB, SNB, DNB dan Riskbank menerapkan
untuk mencegah inflow.
suku bunga negatif mulai pertengahan 2014
119
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Dengan pertimbangan yang sama, Swiss
ECB: Overnight deposit facility SR: One-week debt certificates
mengenakan suku bunga negatif pada sight
SR: One-week debt certificates DN: One-week certificate of deposit
3
deposit account balances16 sebesar -0,25%
2
pada Desember 2014 17 (dari sebelumnya
1
0,0%), dan memperlebar target range
0
3-month libor18 menjadi -0,75% s.d. 0,25%.
-1
SNB kembali menurunkan suku bunga menjadi -0,75% pada Januari 2015, sekaligus menggerakkan target range 3-month libor menjadi -1,25% s.d. -0,25%. Selain untuk menahan apresiasi, suku bunga negatif Swiss
09
10
11
12
13
14
15
16
Ket: DN = Danmarks Nationalbank; ECB = European Central Bank; SNB = Swiss National Bank; SR =Sveriges Riskbank. Sumber: BIS
Grafik 1 Suku Bunga Negatif Bank Eropa
dan DNB juga diarahkan untuk mengakselerasi inflasi yang sudah sangat rendah19.
melanjutkan kebijakan QQE untuk mencapai
Riksbank juga memutuskan untuk
target penambahan monetary base tahunan
menerapkan kebijakan suku bunga negatif
sebesar 80 triliun yen. Kebijakan ini ditempuh
pada repo rate. Keputusan tersebut dilandasi
untuk menggerakkan ekonomi dan mencapai
pertimbangan lemahnya inflasi di Swedia
target inflasi 2% dalam waktu singkat, serta
yang berada jauh di bawah target 2%.
diarahkan untuk mendepresiasi yen untuk
Mempertimbangkan laju inflasi yang semakin
meningkatkan daya saing ekspor. Namun
lemah pasca penurunan repo rate, Riksbank
kebijakan suku bunga negatif BOJ ini tidak
melanjutkan penurunan repo rate hingga tiga
terlalu agresif dibandingkan bank sentral lain
kali sejak Februari 2015. Secara berturut-turut,
di Eropa, karena hanya dikenakan terhadap
repo rate diturunkan menjadi -0,25% pada 18
excess reserve bank pada bank sentral (lihat
Maret 2015; -0,35% pada 1 Juli 2015; dan
ulasan tentang Jepang). Dengan porsi yang
-0,5% pada 10 Februari 2016.
relatif rendah, kebijakan suku bunga oleh BOJ
BOJ secara mengejutkan memutuskan
ini menjadi diragukan efektivitasnya.
untuk menerapkan suku bunga negatif pada �������������������������� ���������������������������
Januari 2016 menjadi sebesar -0,1%, selain
����� �������������������
16 Sight deposit account balances adalah rekening yang ditempatkan oleh perbankan di SNB untuk menyimpan likuiditas (reserve balances). Suku bunga negatif akan dikenakan pada kelebihan likuiditas (excess reserves) yang disimpan pada sight deposit account balances. 17 Berlaku efektif sejak 22 Januari 2015. 18 London Interbank Offered Rate adalah suku bunga untuk pinjaman berdenominasi franc Swiss di pasar uang antarbank dengan tenor tiga bulan. 19 Inflasi Denmark pada September 2014 sebesar 0,5% yoy, sementara Swiss pada Desember 2014 mengalami deflasi -0,3%.
120
��������������������
�������������
��
�����
�����������
Grafik 2. Suku Bunga Negatif Bank of Japan
Bab 4 - A r t i k e l
Implikasi Penerapan Suku Bunga Negatif Secara umum, kebijakan suku bunga negatif dimaksudkan untuk mendorong penyaluran kredit sejalan dengan menurunnya suku bunga pinjaman perbankan. Namun implementasinya bukan tanpa risiko. Alih-
interest rates dengan bank risk taking 20. Perilaku investor untuk mengambil risiko yang lebih besar berpotensi menimbulkan asset bubbles, terutama pada aset yang dapat memberikan dividen besar dan kemungkinan telah mengalami excessive valuations.
alih meningkatkan kredit, bank justru akan
Suku bunga negatif di Kawasan Euro,
kehilangan nasabah yang enggan dikenakan
Denmark, dan Swiss juga diikuti dengan
biaya untuk simpanannya pada sektor
penurunan yield obligasi pemerintah, terutama
perbankan. Jika bank menyerap kerugian
yang berjangka pendek (misalnya tenor dua
nasabah maka keuntungan perbankan akan
tahun). Selain itu, negative yield government
menurun dan dikhawatirkan mengalami
bond juga dipengaruhi oleh inflasi yang sangat
kesulitan untuk memenuhi kewajibannya.
rendah, persistensi tingginya tingkat saving di
The Bank for International Settlements
global, dan perilaku flight to safety pada fixed
memperingatkan bahwa akan terdapat
income asset. Akibatnya terjadi permintaan
ketidakpastian jika suku bunga negatif berjalan
yang sangat tinggi pada risk free asset di
dalam jangka waktu lama. Jika semakin banyak
Eropa. Situasi yang sama juga terjadi pada
bank sentral menerapkan suku bunga negatif
obligasi Jepang. Situasi ini mengindikasikan
maka dikhawatirkan akan terjadi currency war
bahwa investor tetap memegang obligasi
untuk menciptakan nilai tukar yang kompetitif
meski menderita kerugian. Pertimbangan
untuk mendorong ekspor.
investor untuk tetap membeli obligasi yang
Suku bunga negatif juga memberikan tekanan kepada perusahaan keuangan non bank, terutama dana pensiun dan lembaga asuransi jiwa. Perusahaan tersebut akan kesulitan untuk memenuhi kewajiban jangka panjang - membayar manfaat pensiun dan
memberikan imbal hasil negatif antara lain karena pertimbangan spekulasi dan arbitrase, ketentuan masing-masing negara untuk memegang portofolio pemerintah, dan ketiadaan alternatif aset lain yang lebih aman.
asuransi jiwa yang telah disepakati dalam
Kebijakan suku bunga negatif di Eropa
fixed rates (Hannoun, 2015). Hannoun juga
dan Jepang memperbesar perbedaan suku
mengemukakan bahwa perbankan akan
bunga (interest rate differential) antara aset
terpacu untuk mencari yield yang lebih
di negara maju dengan negara berkembang,
tinggi jika bank sentral menempuh kebijakan
sehingga mendorong aliran modal masuk ke
suku bunga negatif. Hal ini juga sejalan dengan beberapa studi yang menyatakan terdapat korelasi negatif antara short term
20 Altunbas, Gambacorta, dan Marquez-Ibanez (2010); De Nicolo, Dell Arricia, Laeven, and Valencia (2010).
121
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
4
Apakah efektif ?
Week moving average, basis points 8
Secara umum efektivitas penerapan
6
kebijakan suku bunga negatif pada beberapa
4
negara masih belum konklusif. Tujuan
2
penggunaan kebijakan tersebut untuk
0
menahan apresiasi nilai tukar franc Swiss, kroner Denmark, dan kronor Swedia tidak secara langsung dapat tercapai. Bank Sentral
Apr-15
Jan-15
Okt-14
Jul-14
Jan-14
Apr-14
-2
harus menurunkan suku bunga beberapa kali
Sumber: World Bank
untuk meredam arus inflow dan menjadikan Grafik 3. Net Interest Margin Perbankan Kawasan Euro
nilai tukarnya terdepresiasi. Denmark harus menurunkan suku
negara berkembang. Di negara berkembang juga akan terjadi shift sumber pendanaan bagi beberapa negara berkembang, yang semula diperoleh dari pasar AS menjadi dari pasar Eropa. Instrumen pembiayaan juga kemungkinan bergeser dari instrumen obligasi menjadi pembiayaan perbankan khususnya dari kreditor Eropa dan Jepang.
bunga certificate of deposit rate sebanyak tiga kali untuk mendepresiasi nilai tukarnya. Setelah suku bunga diturunkan menjadi -0,05% pada 8 September 2014, nilai tukar masih sempat terapresiasi akibat aksi flight to quality oleh investor, sebelum akhirnya bergerak ke arah yang diharapkan. Namun di akhir 2014, nilai tukar kembali bergerak apresiatif sehingga memaksa DNB menurunkan suku bunga pada Januari dan Februari 2015 masing-masing
Percent
menjadi sebesar -0,5% dan -0,75%.
0,2 0,0
Kondisi yang sama juga terjadi pada
-0,2
Bank Sentral Swiss yang melakukan penurunan
-0,4
suku bunga pada sight deposit account
-0,6
balances sebanyak dua kali. Pasca penurunan
Germany Austria Netherland Denmark Switzerland
-0,8 -1,0
suku bunga menjadi -0,25% pada 18 Desember 2014, nilai tukar franc Swiss terhadap euro Mei-15
Apr-15
Mei-15
Apr-15
Mar-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Feb-15
Jan-15
Jan-15
Des-14
Des-14
Nov-14
Nov-14
Okt-14
-1,2
Sumber: World Bank
masih mengalami tekanan apresiatif. Tekanan apresiasi baru berhasil diredam setelah SNB kembali menurunkan suku bunga ke level yang
Grafik 4. Yields Obligasi Pemerintah 2 Tahun
lebih rendah pada 15 Januari 2015 menjadi -0,75%.
122
Bab 4 - A r t i k e l
DKK/EUR Depresiasi
0,8 0,6 0,4 0,2
Apresiasi
0 -0,2 -0,4 -0,6 -0,8 -1
1-week Certificate of Deposit rate Policy Rate DKK/EUR, rhs
% 7,48
0,4
7,47
0,2
7,46
0
7,45
-0,2
7,44
-0,4
7,43
-0,6
7,42
-0,8
7,41
-1
7,40
-1,2
7,39
-1,4
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep 2012 2013 2014 2015 2016 Sumber: Bloomberg
CHF/EUR 1,4
Depresiasi
1,2 1,0 Apresiasi
0,8 0,6
SNB Rate 3-Month LIBOR (Upper Bound) 3-Month LIBOR (Lower Bound) CHF/EUR, rhs
0,4 0,2 0,0
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei
% 1
2014
2015
2016
Sumber: Bloomberg
Grafik 5. Suku Bunga Negatif dan Nilai Tukar Denmark
Grafik 6. Suku Bunga Negatif dan Nilai Tukar Swiss
Efektivitas penerapan suku bunga
18 Februari 2015 ke level -0,1% hanya
negatif di Kawasan Euro untuk meningkatkan
memberikan efek sementara. Inflasi sempat
inflasi juga belum terlihat. Inflasi masih
mengalami sedikit peningkatan dan nilai
tertahan pada level yang sangat rendah,
tukar terdepresiasi. Namun, pelemahan inflasi
bahkan sempat mengalami deflasi. Pada
kembali terjadi dan Krona kembali terapresiasi,
Juni 2015-setahun pasca penerapan suku
bahkan dengan akselerasi yang cukup
bunga negatif-inflasi semakin melemah
tajam sehingga Riksbank merespon dengan
ke 0,2% yoy, dari 0,5% pada Juni 2014.
menurunkan repo rate menjadi -0,25% pada
Tekanan penurunan harga masih berlanjut
18 Maret 2015. Inflasi sempat menunjukkan
dan kembali memasuki zona deflasi pada
peningkatan pasca kebijakan tersebut. Nilai
April 2016 mencapai -0,2%. Upaya ECB untuk
tukar krona Swedia juga bergerak fluktuatif
meningkatkan inflasi mendapatkan tantangan
dan menunjukan tren depresiasi yang berlanjut
dari tren penurunan harga minyak dunia yang
hingga September 2015. Memasuki 2016,
terjadi sejak pertengahan 2014.
Krona Swedia kembali terapresiasi tajam
Sejalan dengan Kawasan Euro, upaya menahan pelemahan inflasi melalui penurunan repo rate hingga empat kali terpantau belum efektif di Swedia. Penurunan suku bunga pertama kali yang efektif 21 berlaku pada
21 Penurunan repo rate diputuskan pada 11 Februari 2015.
sehingga Riksbank memperkirakan periode pelemahan inflasi (low inflation period) akan berlangsung lebih lama dari perkiraan dan kembali menurunkan suku bunga pada 10 Februari 201622 menjadi -0,50%.
22 Efektif berlaku per 27 April 2016.
123
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
% yoy
% 5
3 HICP, % yoy Refinancing Rate Deposit Facility Marginal Lending Facility
2,5 2
3
1,5
2
1
1 0
0
-1
-0,5
-2
-1
-3 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar
0,5
2012
2013
2014
2015
CPI CPI-ex Fresh Food CPI-ex Food & Energy
4
2016
Feb MeiAgs Nov Feb MeiAgs Nov Feb MeiAgs Nov Feb MeiAgs Nov Feb MeiAgs Nov Feb 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg
Grafik 7. Suku Bunga Negatif dan Inflasi Kawasan Euro
Grafik 9. Inflasi Jepang JPY/USD
NIR % Announcement
130
Upaya BOJ untuk mencapai tingkat
125
inflasi 2% dan melemahkan nilai tukar melalui
120
penerapan suku bunga negatif nampaknya
115
belum efektif. Laju inflasi masih tertahan di
110
level rendah dipengaruhi pelemahan harga transportasi. Bahkan pada April 2016, Jepang
90
pada Januari 2016 saat BOJ memutuskan untuk menerapkan suku bunga negatif.
% 3
2
0,5 0,4 0,3 0,2 0,1
1,5
Lending Rate Repo Rate
Depresiasi
0,0
JPY/USD 10-year JGB Yield, rhs
-0,1 -0,2
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei 2014 2015 2016 Sumber: Bloomberg
Grafik 10. Nilai Tukar dan Yield Obligasi Pemerintah Jepang
SEK/EUR HICP, % yoy Deposit Rate SEK/EUR, rhs
2,5
0,6
100 95
mengalami deflasi -0,3% yoy, dari inflasi 0,0%
0,7
105
minyak yang menurunkan harga energi dan
Required Reserves Excess Reserves Reserves Balances Excess Reserves Growth, rhs
Miliar JPY 9,6 9,4
25.000
NIR Efektif % mom Berlaku
9,2 Apresiasi
1
9,0
8,2
-0,5
8,0
-1
7,8
-1,5
7,6 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar 2015 2016 2013 2014
Sumber: Bloomberg
Grafik 8. Suku Bunga Negatif dan Nilai Tukar Swedia
124
7
5 4
15.000
3
8,4
0
8
6 20.000
8,8 8,6
0,5
0,8
2
10.000
1 0
5.000
-1 0
2015 Mei Apr
Jun
Jul
Ags Sep Okt Nov Des 2016 Feb Mar Apr Jan
Sumber: BOJ
Grafik 11. Reserves Balances di BOJ
-2
Bab 4 - A r t i k e l
Peranan kebijakan suku bunga negatif untuk menurunkan nilai tukar yen juga belum efektif. Depresiasi yen yang terjadi pasca pengumuman negative rate terindikasi hanya merupakan announcement effect. Setelah itu, nilai tukar yen kembali menguat dengan tren yang cukup tajam akibat aksi flight to quality oleh investor dan repatriasi perusahaan Jepang yang beroperasi di luar negeri. Pengaruh suku bunga negatif yang belum efektif juga terlihat pada reserves balances perbankan di BOJ. Pertumbuhan excess reserves balances
(%) 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 Average Contracted Loan Rate (Japan) Ordinary Deposit Rate (Japan) New fixed-term Deposit Rate (Japan)
1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16 (CY)
Note: Figures are for banks’ domestic operations Source: Nomura, based on BOJ data
Grafik 13. Rate Perbankan Jepang
yang menjadi objek pengenaan suku bunga negatif dan ingin dikurangi jumlahnya justru mengalami peningkatan. Jika hal ini berlangsung terus, upaya untuk menyalurkan kredit kepada sektor riil menjadi terbatas.
lending rate telah berada di level yang rendah yaitu 0,8%, sementara lending rate Kawasan Euro masih di level 2,1%.
Asesmen Nomura, juga menunjukkan bahwa penurunan lending rate di Jepang akan lebih sulit dibandingkan di Eropa. Pasalnya, pada awal penerapan suku bunga negatif Jepang,
Penutup Implementasi suku bunga negatif oleh bank sentral di Eropa dan Jepang yang belum sepenuhnya memberikan hasil
(%) 7
maksimal menunjukkan bahwa kebijakan
6
moneter semata tidak cukup kuat untuk
5
mendorong ekonomi bergerak optimal. ECB
4
telah menekankan pentingnya meningkatkan
3
kontribusi kebijakan lain (selain moneter)
2
baik di level nasional maupun Eropa, agar
1
dukungan dari kebijakan moneter ECB dapat
0 03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
Average Contracted Interest Rate (Eurozone) Ordinary Corporate Deposit Rate (Eurozone) Ordinary Individual Deposit Rate (Eurozone) Individual Deposit (3-month notice) (Eurozone) Source: Nomura, based on European Central Bank (ECB) data
16 (CY)
lebih optimal. Peranan fiskal terutama dapat dilakukan oleh negara yang masih memiliki kelonggaran ruang kebijakan sehingga masih dapat menggelontorkan stimulus fiskal. Forum G20 juga telah berkomitmen
Grafik 12. Rate Perbankan Kawasan Euro
untuk menggunakan seluruh perangkat
125
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
kebijakan-moneter, fiskal dan struktural-untuk
menciptakan lapangan kerja. Kalibrasi dan
memperkuat pertumbuhan dan meningkatkan
komunikasi kebijakan juga perlu dilakukan
kepercayaan pasar. Kebijakan fiskal diharapkan
secara berhati-hati untuk meminimalisasi
dapat diarahkan pada investasi publik
spillover negatif dari kebijakan yang ditempuh
yang dapat mendorong pertumbuhan dan
negara lain.
126
Lampiran
Lampiran
127
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy)
Negara
2011
2012
2013
2014
2015
2016
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW I
Amerika Amerika Serikat 1,9 1,7 1,2 1,7 2,8 2,5 2,4 1,3 1,1 0,9 1,5 2,5 1,7 2,6 2,9 2,5 2,9 2,7 2,1 2,0 1,9 Argentina
10,4 7,8 8,3 7,3 4,3 -1,4 0,1 0,5 1,3 5,2 3,3 1,7 0,8 0,7 -0,2 0,5 -0,3 3,9 3,5 0,9 -1,1
Brazil
5,2 4,6 3,5 2,5 1,7 1,0 2,5 2,5 2,8 4,1 2,8 2,4 3,2 -0,8 -1,1 -0,7 -2,0 -3,0 -4,5 -5,9 -3,8
Chili
9,2 5,4 3,33 5,5 4,9 6,1 6,3 5,0 5,2 3,5 4,5 3,0 2,5 2,3 0,8 1,7 2,2 2,3 2,5 1,4 1,7
Meksiko
4,4 3,2 4,2 4,3 4,9 4,5 3,2 3,5 1,0 1,7 1,6 1,1 2,3 1,8 2,3 2,6 2,5 2,3 2,8 2,5 2,7
Asia Pasifik Australia
2,0 2,5 3,1 3,1 4,4 3,9 3,2 2,7 1,8 2,1 2,0 2,3 3,0 2,7 2,6 2,2 2,2 2,0 2,7 3,0 2,6
Tiongkok
10,2 9,9 9,4 8,7 8,0 7,5 7,4 8,0 7,8 7,5 7,9 7,6 7,3 7,4 7,1 7,2 7,0 7,0 6,9 6,8 6,7
India Jepang
- - - - - 5,0 7,7 5,4 4,5 6,7 7,8 6,4 5,8 7,5 8,3 6,6 6,7 7,6 7,7 7,3 7,6 0,1 -1,5 -0,5 0,1 3,5 3,5 0,2 0,0 0,3 1,1 2,0 2,1 2,7 -0,3 -1,5 -1,0 -1,0 0,7 1,7 0,7 0,0
Korea Selatan 4,9 3,6 3,3 3,0 2,5 2,4 2,1 2,2 2,1 2,7 3,2 3,5 3,9 3,5 3,4 2,7 2,4 2,2 2,8 3,1 2,7 ASEAN-6 Indonesia
6,5 6,3 6,0 5,9 6,1 6,2 5,9 5,9 5,5 5,6 5,5 5,6 5,1 5,0 5,0 5,0 4,7 4,7 4,7 5,0 4,9
Malaysia
5,0 4,6 6,0 5,5 5,1 5,2 5,0 6,5 4,3 4,6 4,9 5,0 6,3 6,5 5,6 5,7 5,7 4,9 4,7 4,5 4,2
Filipina
4,6 3,2 3,1 3,8 6,2 6,1 7,0 7,3 7,5 7,9 6,8 6,1 5,6 6,7 5,5 6,6 5,0 5,8 6,1 6,3 4,2
Singapura
9,9 1,8 5,7 3,6 2,8 3,2 1,1 2,9 2,7 4,1 5,5 5,4 4,6 2,6 3,1 2,8 2,7 1,7 1,8 1,8 1,8
Thailand
3,2 1,9 2,4 -4,1 2,9 6,1 5,0 15,3 5,2 2,6 2,5 0,5 -0,5 0,8 0,9 2,1 3,0 2,7 2,9 2,8 3,2
Vietnam
5,4 5,6 5,8 5,9 4,8 4,8 5,1 5,4 4,8 4,9 5,1 5,4 5,1 5,2 5,5 6,0 6,0 6,3 6,5 6,7 5,5
Eropa Kawasan Euro 2,8 1,9 1,4 0,5 -0,5 -0,8 -0,9 -1,1 -1,2 -0,4 0,0 0,6 1,1 0,8 0,8 1,0 1,3 1,6 1,6 1,6 1,6 Inggris
2,1 1,7 2,0 2,1 1,5 1,0 1,2 1,0 1,4 2,2 2,1 2,8 2,8 3,0 2,8 2,8 2,6 2,4 2,2 2,1 2,1
Russia
3,3 3,3 5,0 5,2 4,7 4,2 3,1 2,0 0,7 1,2 1,3 2,1 0,6 0,7 0,9 0,4 -2,2 -4,6 -3,7 -3,8 -1,2
Turki
12,4 9,3 8,7 5,3 3,1 2,8 1,5 1,3 3,1 4,7 4,3 4,6 4,9 2,4 1,8 3,0 2,5 3,7 3,9 5,7 3,3
Afrika Afrika Selatan 3,2 3,3 3,0 3,3 2,2 2,8 2,1 1,8 1,8 2,2 1,8 2,9 1,9 1,3 1,6 1,4 2,2 1,3 1,0 0,6 0,9 Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast April 2016 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Bloomberg dan Consensus Forecast April 2015
128
Lampiran
Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%)
Negara
2011
2012
2013
2014
2015
2016
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW I
Amerika Amerika Serikat 9,0 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 7,9 7,5 7,5 7,2 6,7 6,6 6,1 5,9 5,6 5,5 5,3 5,1 5,0 5,0 Argentina
7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 6,9 7,1 7,2 6,8 6,4 7,1 7,5 7,5 6,9 6,9 5,9 5,9 - -
Brazil
6,4 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6 5,7 6,0 5,4 4,3 5,0 4,8 4,8 4,3 6,1 6,9 7,5 6,9 8,2
Chili
7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1 6,2 6,2 5,7 5,7 6,5 6,5 6,6 6,0 6,1 6,5 6,4 5,8 6,3
Meksiko
5,2 5,6 5,1 5,0 5,0 4,8 4,6 4,9 5,0 5,0 4,9 4,8 5,3 4,8 4,8 4,2 4,3 4,4 4,3 4,3 4,2
Asia Pasifik Australia
4,9 4,9 5,3 5,2 5,2 5,2 5,5 5,4 5,6 5,7 5,7 5,9 5,8 6,1 6,2 6,1 6,1 6,0 6,1 5,8 5,7
Tiongkok
4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,0
India
n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
Jepang
4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 3,9 4,0 3,7 3,6 3,7 3,6 3,4 3,4 3,4 3,4 3,3 3,2
Korea Selatan 3,9 3,3 3,3 3,1 3,4 3,2 3,2 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,5 3,6 3,5 3,5 3,7 3,9 3,5 3,5 3,8 ASEAN-6 Indonesia
6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a 6,1 n.a 5,9 n.a 6,3 n.a 5,7 n.a 5,9 n,a 5,8 n.a 6,2 n.a n.a
Malaysia
3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 - - - - - -
Filipina
7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8 7,1 7,5 7,3 6,5 7,5 7,0 6,7 6,0 6,6 6,4 6,5 5,6 5,8
Singapura
2,8 2,9 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 2,7 2,8 2,9 2,7 2,7 2,9 2,8 2,8 2,7 2,5 2,8 3,0 2,9 2,7
Thailand
0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 1,2 0,8 0,6 1,0 0,8 0,8 0,7 1,0
Vietnam
- - - 3,6 - - - 3,2 - - - 3,6 - - - 2,1 - - - - -
Eropa Kawasan Euro
9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,4 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,7 11,5 11,5 11,4 11,2 11,0 10,7 10,4 10,2
Inggris
7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,9 7,8 7,8 7,8 7,6 7,2 6,8 6,3 6,0 5,7 5,6 5,6 5,3 5,1 5,1
Russia
7,1 6,1 6,0 6,1 6,3 5,2 5,0 5,1 5,7 5,4 5,3 5,6 5,4 4,9 4,9 5,3 5,9 5,4 5,2 5,8 6,0
Turki
10,1 8,7 8,2 9,0 9,1 7,3 8,3 9,3 9,4 8,1 9,2 9,6 9,7 9,1 10,5 10,9 10,6 9,6 10,3 10,8 10,9
Afrika Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n,a : Data tidak tersedia
129
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy)
Negara
2011
2012
2013
2014
2015
2016
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW I
Amerika Amerika Serikat 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0 1,7 1,5 1,8 1,2 1,5 1,5 2,1 1,7 0,8 -0,1 0,1 0,0 0,7 0,9 Argentina
9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0
Brazil
6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8 6,6 6,7 5,9 5,9 6,2 6,5 6,8 6,4 8,1 8,9 9,5 10,7 9,4
-
-
-
- 16,5 15,0 14,5 26,9 35,0
Chili
3,3 3,3 3,2 4,2 3,6 2,6 2,8 1,5 1,5 1,9 1,9 2,9 3,9 4,3 4,9 4,6 4,2 4,4 4,6 4,4 4,5
Meksiko
3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 3,6 4,3 4,1 3,4 4,0 3,8 3,8 4,2 4,1 3,1 2,9 2,5 2,1 2,6
Asia Pasifik Australia
3,3 3,5 3,4 3,0 1,6 1,2 2,0 2,2 2,5 2,4 2,2 2,7 2,9 3,0 2,3 1,7 1,3 1,5 1,5 1,7 1,3
Tiongkok
5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 2,1 2,7 3,1 2,5 2,4 2,3 1,6 1,5 1,4 1,4 1,6 1,6 2,3
India Jepang
- - - - 9,0 10,2 9,7 10,5 9,4 9,5 10,5 9,5 8,2 6,8 5,6 4,3 5,3 5,4 4,4 5,6 4,8 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9 0,2 1,1 1,6 1,6 3,6 3,2 2,4 2,2 0,4 0,0 0,2 -0,1
Korea Selatan 4,1 4,2 3,8 4,2 2,7 2,2 2,1 1,4 1,5 1,2 1,0 1,1 1,3 1,7 1,1 0,8 0,4 0,7 0,6 1,3 1,0 ASEAN-6 Indonesia
6,6 5,5 4,6 3,8 3,9 4,3 3,8 3,7 5,0 5,4 7,9 8,1 7,3 6,7 4,5 8,4 6,4 7,3 6,8 3,4 4,5
Malaysia
3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2 1,6 1,8 2,6 3,2 3,5 3,3 2,6 2,7 0,9 2,5 2,6 2,7 2,6
Filipina
4,9 5,2 4,7 4,2 2,6 2,9 3,7 3,0 3,2 2,7 2,7 4,1 3,9 4,4 4,4 2,7 2,4 1,2 0,4 1,5 1,1
Singapura
5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3 3,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,9 0,7 -0,1 -0,3 -0,3 -0,6 -0,6 -1,0
Thailand
3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6 2,7 2,3 1,4 1,7 2,1 2,4 1,8 0,6 -0,6 -1,1 -1,1 -0,9 -0,5
Vietnam
13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8 6,6 6,7 6,3 6,0 4,4 5,0 3,6 1,8 0,9 1,0 0,0 0,6 1,7
Eropa Kawasan Euro 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3 -0,2 -0,1 0,2 -0,1 0,2 0,0 Inggris
4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2,0 1,6 1,9 1,2 0,5 0,0 0,0 -0,1 0,2 0,5
Rusia
9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6 7,0 6,9 6,1 6,5 6,9 7,8 8,0 11,4 16,9 15,3 15,7 12,9 7,3
Turki
4,0 6,2 6,2 10,5 10,4 8,9 9,2 6,2 7,3 8,3 7,9 7,4 8,4 9,2 8,9 8,2 7,6 7,2 8,0 8,8 7,5
Afrika Afrika Selatan 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,4 5,7 5,9 5,5 6,0 5,4 6,0 6,6 5,9 5,3 4,0 4,7 4,6 5,2 6,3 Sumber: Bloomberg
130
Lampiran
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%, yoy)
Negara
2011
2012
2013
2014
2015
2016
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 0,50 Brazil (Selic rate)
11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00 11,00 11,75 12,75 13,75 14,25 14,25 14,25
Chili (Overnite rate)
4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00 3,25 3,00 3,00 3,00 3,00 3,50 3,50
Meksiko (Overnite rate)
4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,75
Asia Pasifik Australia (Cash target rate)
4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00
Tiongkok (Lending rate)
6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,60 5,35 4,85 4,60 4,35 4,35
India (Reverse repo rate)
6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 6,75 6,75 6,75
Jepang (O/N Call target)
0,06 0,07 0,08 0,08 0,08 0,08 0,08 0,08 0,06 0,07 0,06 0,07 0,04 0,06 0,03 0,07 0,02 0,01 0,01 0,04 0,00
Korea Selatan (Call rate)
3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50
ASEAN-5 Indonesia (BI rate)
6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,75 7,50 7,50 7,50 7,50 6,75
Malaysia (O/N rate)
2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25
Filipina (O/N rate)
4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00
Thailand (Repo rate)
2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50 1,50
Eropa Kawasan EURO (Refinancing rate) 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,00 Inggris (Bank rate)
0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
Rusia (Refinancing rate)
8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25
Turki (1 Week Repo)
6,25 6,25 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75 8,25 8,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50
Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 6,25 7,00 Sumber: Bloomberg Keterangan: -
131
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy)
Negara
2011
2012
2013
2014
2015
2016
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
Amerika Amerika Serikat (M2) 5,0 6,0 9,9 9,8 10,1 9,6 6,8 8,1 7,3 6,9 6,4 5,5 6,0 6,5 6,1 5,9 6,1 5,6 5,9 5,8 6,2 Argentina (M3)
39,3 39,1 36,8 30,1 30,9 31,7 32,8 37,1 34,2 30,8 29,8 25,3 23,2 22,0 19,1 22,5 28,2 34,3 36,1 38,1 28,8
Brazil (M3)
18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,5 18,8 16,1 13,3 12,2 9,8 8,7 7,4 8,4 11,9 13,0 12,7 12,0 8,0 10,2 11,4
Meksiko (M3)
12,6 13,2 13,6 16,0 17,5 18,5 16,7 14,6 15,0 9,9 10,1 9,4 8,8 12,6 10,8 7,5 4,7 9,0 8,8 5,7 6,1
Asia Pasifik Australia (M3)
10,2 9,0 9,8 8,1 7,5 9,2 7,4 7,1 6,8 6,4 6,0 6,9 6,9 7,1 8,4 7,5 7,5 6,8 6,3 6,1 6,2
Tiongkok (M2)
16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7 12,9 12,2 11,6 11,8 13,1 13,3 13,4
India (M3)
16,1 17,27 16,6 16 13,0 13,7 13,6 11,3 14,0 12,7 13,0 14,8 14,0 12,2 12,7 11,1 11,1 11,0 11,0 11,0 10,3
Jepang (M3)
2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 2,2 2,5 3,1 3,1 3,4 2,9 2,5 2,5 2,9 3,0 3,2 3,1 2,5 2,6
Korea Selatan (M3) 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 7,3 6,8 6,6 6,7 6,6 6,4 6,7 7,1 8,2 9,3 10,5 10,5 8,9 8,6 ASEAN-5 Indonesia (M2)
16,1 13,1 16,2 16,4 18,9 21,0 18,3 15,0 14,0 11,8 14,6 12,8 10,2 13,3 11,9 11,9 16,3 13,0 12,4 9,0 7,4
Malaysia (M3)
8,0 12,4 12,5 14,3 15,0 12,9 12,7 9,0 8,7 8,1 6,9 7,3 5,9 5,6 5,2 7,0 7,9 6,0 5,2 2,6 0,9
Filipina (M3)
9,9 11,4
7,1
7,1
4,8
5,5
6,4
9,4
13,0
20,2
31,0
31,8
35,3
23,5
16,4
11,2
8,8
9,3
8,7
9,9
11,1
Singapura (M3) 8,6 10,6 11,2 10,1 10,0 6,9 6,5 7,6 8,8 9,2 7,5 4,3 2,0 0,7 2,0 3,4 4,0 3,6 3,3 1,7 2,2 Thailand (M2)
13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,6 10,3 9,5 10,2 7,1 7,3 6,4 4,4 4,0 4,6 6,1 6,1 5,4 4,4 3,8
Eropa Kawasan Euro (M3) 1,8 1,3 1,7 1,6 2,8 3,0 2,7 3,5 2,5 2,4 2,0 1,0 1,0 1,6 2,5 3,6 4,7 4,9 4,9 4,7 5,0 Inggris (M4)
-1,2 -0,6 -1,6 -2,6 -4,8 -5,5 -3,7 -1,0 0,4 1,6 2,5 0,2 -0,3 -0,7 -2,5 -1,1 -0,7 -0,2 -0,5 0,3 1,6
Rusia (M2)
26,5 22,6 21,4 22,3 21,2 19,1 14,8 11,9 14,6 15,5 16,1 14,6 8,5 6,7 7,0 6,2 6,2 6,8 7,5 11,5 12,0
Turki (M3)
20,7 21,4 20,0 13,7 8,3 7,0 8,3 13,1 16,0 17,2 21,7 20,1 21,2 17,2 14,4 11,8 15,1 21,2 24,7 21,1 17,0
Afrika Afrika Selatan (M3) 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 5,2 8,1 9,2 7,0 5,9 7,9 7,3 7,8 7,3 7,3 8,7 8,5 10,5 10,3 Sumber: Bloomberg Keterangan: -
132
Lampiran
Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB)
Negara
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F
Amerika Amerika Serikat Argentina Brazil Chile Meksiko
-1,6 -4,7 -13,3 -10,6 -10,5 -8,6 -5,5 -4,0 -3,5 -3,3 0,9 1,1 -0,5 0,2 -1,3 -2,0 -1,9 -2,5 -6,5 -3,6 -2,0 -1,7 -3,1 -3,0 -2,6 -2,6 -3,5 -6,7 -9,9 -7,3 7,8 3,9 -4,4 -0,5 1,3 0,6 -0,6 -1,6 -3,3 -3,2 -1,6 -1,3 -1,9 -2,4 -2,3 -2,4 -2,2 -2,6 -1,8 -1,5
Asia Pasifik Australia
1,6 1,3 -3,5 -5,5 -4,8 -4,3 -2,7 -2,9 -3,0 -2,7
Tiongkok
0,6 -0,4 -2,2 -1,7 -1,1 -1,6 -1,9 -1,8 -2,7 -2,7
India
-4,1 -8,1 -9,3 -7,0 -7,8 -6,9 -7,1 -6,8 -6,3 -6,0
Jepang
-2,1 -4,1 -10,4 -9,3 -9,8 -8,8 -8,5 -7,3 -5,9 -4,5
Korea Selatan
3,6 1,4 -1,5 1,3 1,4 1,3 1,0 0,6 0,2 0,7
ASEAN-6 Indonesia
-1,2
-0,1
-1,5
-0,7
-1,1
-1,8
-2,2
-2,2
-2,2
-2,1
Malaysia
-3,0
-4,5
-6,4
-5,3
-4,7
-4,3
-3,8
-3,4
-3,1
-3,0
Filipina
-1,5
-1,3
-3,7
-3,5
-2,0
-2,4
-1,4
-0,6
-1,2
-2,0
Singapura
2,8
0,1
-0,3
0,3
1,2
1,6
1,3
0,0
-1,1
-0,9
Thailand
-1,6
-1,0
-4,2
-2,5
-0,8
-3,8
-1,9
-2,0
-2,3
-2,4
Vietnam
-1,0
-1,9
-5,2
-3,3
-2,1
-4,3
-6,0
-6,0
-5,4
-4,9
Eropa Kawasan Euro
-0,6 -2,1 -6,4 -6,1 -4,1 -3,7 -3,0 -2,6 -2,2
Inggris
-3,0 -5,1 -10,8 -9,7 -7,7 -8,3 -5,7 -5,7 -4,3 -3,3
-
Rusia
6,0 4,9 -6,3 -3,4 1,5 0,4 -1,3 -1,2 -4,5 -3,8
Turki
-1,6 -2,5 -5,9 -3,4 -0,7 -1,5 -1,6 -1,4 -2,0 -1,9
Afrika Afrika Selatan
1,4 -0,7 -4,5 -3,9 -4,8 -3,7 -3,6 -3,0 -3,5 -3,4
Sumber: www,tradingeconomics,com, Moody’s Statistical Handbook November 2015
133
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB)
Negara
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F
Amerika Amerika Serikat -5,0 -4,7 -2,7 -3,0 -3,0 -2,8 -2,3 -2,2 -2,4 -2,7 Argentina Brazil Chili Meksiko
2,2 1,6 2,9 -0,3 -0,7 -0,2 -0,7 -1,1 -0,8 -1,2 -0,4 -2,4 -2,1 -2,9 -2,7 -2,7 -4,0 -4,4 -3,8 -3,2 4,2 -3,3 2,0 1,7 -1,2 -3,6 -3,7 -1,2 -0,5 -1,2 -1,4 -1,9 -0,9 -0,5 -1,1 -1,4 -2,4 -1,9 -2,6 -2,9
Asia Pasifik Australia
-6,7 -4,8 -4,7 -3,5 -2,9 -4,3 -3,4 -3,1 -2,8 -2,7
Tiongkok
10,0 9,2 4,8 4,0 1,8 2,5 1,6 2,1 2,7 2,6
India
-1,3 -2,3 -2,8 -2,9 -4,2 -4,8 -1,7 -1,4 -0,8 -0,4
Jepang
4,9 2,9 2,9 4,0 2,2 1,0 0,8 0,5 2,5 2,5
Korea Selatan 1,1 0,3 3,7 2,6 1,6 4,2 6,2 6,3 8,1 7,5 ASEAN-6 Indonesia
2,4
0,0
2,0
0,7
0,2
-2,7
-3,2
-3,1
-2,5
Malaysia
15,0
16,7
14,9
10,1
10,9
5,2
3,5
4,3
2,0
0,7
5,4
0,1
5,0
3,6
2,5
2,8
4,2
3,8
4,9
3,7 17,3
Filipina Singapura
-2,6
26,0
14,4
16,8
23,7
22,0
17,2
17,9
19,1
18,4
Thailand
5,9
0,3
7,3
2,9
2,4
-0,4
-1,2
3,8
6,7
4,8
Vietnam
-9,2
-10,9
-6,2
-3,7
0,2
5,9
4,7
4,8
-0,3
1,1
Eropa Kawasan Euro Inggris
0,1
-1,6
-0,2
0,1
0,1
1,9
2,5
3,0
3,7
-
-2,5 -3,6 -3,0 -2,8 -1,7 -3,3 -4,5 -5,1 -4,9 -4,6
Rusia
5,6 6,3 4,1 4,4 5,1 3,5 1,7 3,1 5,3 3,2
Turki
-5,8 -5,5 -2,0 -6,2 -9,7 -6,2 -7,9 -5,8 -4,9 -5,0
Afrika Afrika Selatan -5,4 -5,5 -2,7 -1,5 -2,2 -5,0 -5,8 -5,4 -4,2 -3,9 Sumber: Bank Indonesia, www,tradingeconomics,com, Moody’s Statistical Handbook November 2015
134
Lampiran
Tabel 8. Cadangan Devisa Negara
2013
Akhir periode (Miliar USD)
2014
2015
2016
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
Amerika Amerika Serikat 45,6 44,4 43,8 42,7 43,0 46,8 45,3 42,2 39,6 39,5 40,4 39,2 41,0 Argentina Brazil Chili Meksiko
34,2 31,5 28,9 25,0 21,3 23,4 22,4 26,0 26,3 28,6 28,1 20,6 24,2 376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 380,5 375,7 374,1 371,0 372,2 370,6 368,7 375,2 39,8 41,0 42,3 41,1 41,0 41,1 40,1 40,5 38,4 38,2 38,2 38,6 39,6 167,0 166,5 172,0 176,6 182,7 190,3 190,7 193,0 195,4 192,4 181,0 176,4 176,9
Asia Pasifik Australia Tiongkok
39,9 38,2 39,0 42,5 47,1 49,1 43,7 44,7 48,4 42,7 42,2 41,0 41,2 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3 3.948,1 3.993,2 3.887,7 3.843,0 3.730,0 3.693,8 3.514,1 3.330,0 3.212,6
India
259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8 287,4 295,4 316,2 330,5 326,6 329,2 332,1
Jepang
1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9 1.216,0 1.201,1 1.199,7 1.187,9 1.185,9 1.192,9 1.179,0 1.201,2
Korea Selatan
327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6 364,4 363,6 362,8 374,8 368,1 368,0 369,8
ASEAN-6 Indonesia
98,0
92,1
89,4
93,4
96,4
101,4
105,3
106,1
105,9
102,4
96,2
100,6
101,8
Malaysia
135,0
131,9
132,0
130,5
125,8
127,4
123,0
111,8
101,2
101,5
89,4
91,4
93,6
Filipina
84,0 81,3 83,5 83,2 79,6 80,7 79,6 79,5 80,5 80,6 80,6 80,7 82,6
Singapura
258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0 266,1 256,9 248,4 253,3 251,6 247,7 246,5
Thailand
167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3 153,3 149,1 148,5 152,5 148,0 149,3 166,9
Vietnam
28,4 24,9 24,4 25,9 33,8 35,8 36,8 34,2 36,9 37,3 30,7 30,3
-
Eropa Kawasan Euro
217,2 215,5 221,9 220,8 228,8 229,4 223,4 228,0 240,5 240,1 242,5 245,6 249,3
Inggris
65,3 67,2 70,3 69,6 74,7 76,7 72,9 76,4 88,2 92,9 101,1 101,6 107,7
Russia
477,3 475,2 479,5 469,6 442,8 432,0 409,2 339,4 309,1 313,3 322,4 319,8 328,9
Turki
105,7 105,6 108,9 112,0 105,9 111,9 112,8 106,3 103,5 100,8 99,6 95,7 95,0
Afrika Afrika Selatan
40,8 39,0 41,8 41,9 41,4 40,5 41,4 41,5 39,0 39,4 38,9 38,9 39,1
Sumber: Bloomberg, SEKI-Bank Indonesia (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar
135
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode Negara
2011
2012
2013
2014
2015
2016
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
Amerika Argentina (Peso) Brazil (Real) Chili (Peso) Meksiko (Peso)
4,01 4,08 4,17 4,26 4,34 4,45 4,61 4,80 5,01 5,24 5,60 6,05 7,60 8,06 8,30 8,51 8,69 8,96 9,25 10,16 14,48 1,67 1,60 1,64 1,80 1,77 1,97 2,03 2,06 2,00 2,07 2,29 2,28 2,36 2,23 2,27 2,55 2,87 3,07 3,54 3,84 3,90 481,69 469,21 471,96 511,90 489,03 496,30 482,32 477,84 472,44 484,77 507,00 516,63 551,97 554,76 577,55 598,41 624,51 618,11 676,61 698,00 700,77 12,06 11,72 12,34 13,65 12,97 13,54 13,17 12,95 12,64 12,48 12,90 13,02 13,23 12,99 13,12 13,90 14,95 15,32 16,44 16,77 18,03
Asia Pasifik Australia (Dollar)
0,99 0,94 0,95 0,99 0,95 0,99 0,96 0,96 0,96 1,01 1,09 1,08 1,12 1,07 1,08 1,17 1,27 1,29 1,38 1,39 1,38
New Zealand (Dollar)
1,32 1,25 1,20 1,29 1,22 1,27 1,24 1,22 1,20 1,22 1,25 1,21 1,20 1,16 1,19 1,28 1,33 1,37 1,54 1,50 1,51
Hong Kong (Dollar)
7,79 7,78 7,79 7,78 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,75 7,75 7,76 7,76 7,75 7,75 7,75 7,77
Tiongkok (Yuan)
6,58 6,50 6,42 6,36 6,31 6,33 6,35 6,24 6,22 6,16 6,13 6,09 6,10 6,23 6,17 6,15 6,24 6,20 6,30 6,39 6,54
India (Rupee)
45,26 44,74 45,78 51,00 50,30 54,51 55,19 54,15 54,17 55,96 62,07 61,98 61,79 59,78 60,58 62,01 62,26 63,49 64,91 65,92 67,49
Jepang (Yen)
82,25 81,57 77,69 77,36 79,37 80,09 78,62 81,25 92,25 98,76 98,89 100,48 102,83 102,14 104,02 114,54 119,17 121,36 122,16 121,44 115,23
Korea Selatan (Won)
1.119 1.083 1.085 1.145 1.131 1.152 1.133 1.090 1.085 1.122 1.109 1.062 1.069 1.029 1.027 1.087 1.101 1.097 1.170 1.157 1.201
ASEAN-6 Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) Filipina (Peso) Singapura (Dollar) Thailand (Bath) Vietnam (Dong)
8.901 8.591 8.614 8.987 9.082 9.312 9.507 9.646 9.707 9.799 10.652 11.604 11.835 11.631 11.769 12.253 12.810 13.127 13.857 13.769 13.520 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,11 3,12 3,06 3,08 3,07 3,24 3,21 3,30 3,23 3,19 3,37 3,62 3,66 4,05 4,28 4,19 43,79 43,24 42,75 43,44 43,03 42,77 41,90 41,18 40,71 41,78 43,68 43,63 44,87 44,11 43,80 44,80 44,44 44,69 46,08 46,88 47,23 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,25 1,22 1,24 1,25 1,27 1,25 1,27 1,25 1,25 1,30 1,36 1,34 1,39 1,41 1,40 30,53 30,28 30,13 31,00 30,98 31,28 31,35 30,67 29,80 29,87 31,45 31,74 32,65 32,45 32,11 32,71 32,65 33,25 35,25 35,83 35,64 20.249 20.694 20.725 20.978 20.898 20.877 20.865 20.853 20.881 20.968 21.158 21.108 21.094 21.158 21.218 21.324 21.383 21.713 22.150 22.429 22.343
Eropa Kawasan Euro (USD/Euro) 1,37 1,44 1,41 1,35 1,31 1,28 1,25 1,30 1,32 1,31 1,33 1,36 1,37 1,37 1,33 1,25 1,13 1,11 1,11 1,10 1,10 Inggris (USD/GBP)
1,60 1,63 1,61 1,57 1,57 1,58 1,58 1,61 1,55 1,54 1,55 1,62 1,65 1,68 1,67 1,58 1,51 1,53 1,55 1,52 1,43
Rusia (Ruble)
29,23 27,99 29,17 31,22 30,16 31,07 31,95 31,08 30,42 31,65 32,79 32,55 35,03 34,97 36,29 48,05 62,83 52,72 63,20 66,18 74,56
Turki (Lira)
1,58 1,57 1,74 1,84 1,80 1,81 1,80 1,79 1,79 1,84 1,97 2,03 2,21 2,11 2,16 2,26 2,46 2,66 2,86 2,91 2,94
Afrika Afrika Selatan (Rand) 7,00 6,79 7,16 8,11 7,75 8,13 8,26 8,69 8,95 9,48 9,99 10,16 10,86 10,54 10,77 11,23 11,75 12,08 13,01 14,24 15,81 Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -
136
Lampiran
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode Negara
2011 TW1 TW2 TW3 TW4
2011
2012 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
2013 TW1 TW2 TW3 TW4
2013
2014 TW1 TW2 TW3 TW4
2014
2015
2016
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
Amerika Amerika Serikat (Dollar) 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 11.631 11.769 12.253 11.872 12.810 13.127 13.857 13.769 13.520 Argentina (Peso)
2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 2.092 2.092 2.063 2.010 2.064 1.936 1.870 1.903 1.917 1.907 1.557 1.444 1.418 1.440 1.465 1.475 1.466 1.498 1.355 934
Brazil (Real)
5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 5.135 4.737 4.688 4.685 4.811 4.860 4.737 4.657 5.099 4.838 5.006 5.219 5.174 4.810 5.052 4.459 4.276 3.918 3.581 3.468
Chili (Peso)
18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6 18,8 19,7 20,2 19,3 20,5 20,2 21,0 22,5 21,1 21,4 21,0 20,4 20,5 20,8 20,5 21,2 20,5 19,7 19,3
Meksiko (Peso)
738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1 687,7 722,1 745,0 713,7 768,2 785,5 825,5 891,0 817,6 894,4 895,1 896,9 881,4 892,0 856,7 856,7 842,7 821,2 749,8
Asia Pasifik Australia (Dollar)
8.951 9.131 9.034 9.097 9.053 9.585 9.400 9.879 10.015 9.720 10.085 9.700 9.757 10.753 10.074 10.611 10.852 10.882 10.464 10.702 10.071 10.210 10.047 9.918 9.765
New Zealand (Dollar) 6.727 6.879 7.160 6.979 6.936 7.428 7.352 7.689 7.937 7.602 8.104 8.041 8.498 9.604 8.562 9.897 10.018 9.908 9.582 9.851 9.630 9.598 9.017 9.183 8.980 Hong Kong (Dollar)
1.143 1.105 1.105 1.155 1.127 1.170 1.200 1.226 1.244 1.210 1.252 1.262 1.373 1.497 1.346 1.525 1.500 1.518 1.580 1.531 1.652 1.693 1.788 1.777 1.739
Tiongkok (Renminbi) 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 1.440 1.471 1.497 1.545 1.488 1.560 1.592 1.739 1.905 1.699 1.940 1.866 1.909 1.993 1.927 2.054 2.116 2.198 2.153 2.068 India (Rupee)
196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6 170,8 172,3 178,1 175,4 179,2 175,1 171,6 187,2 178,3 191,6 194,6 194,3 197,6 194,5 205,7 206,8 213,5 208,9 200,3
Jepang (Yen)
108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4 116,3 120,9 118,7 117,6 105,2 99,2 107,7 115,5 106,9 115,1 113,9 113,1 107,0 112,3 107,5 108,2 113,4 113,4 117,3
Korea Selatan (Won) 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0 8,1 8,4 8,8 8,3 8,9 8,7 9,6 10,9 9,6 11,1 11,3 11,5 11,3 11,3 11,6 12,0 11,8 11,9 11,3 ASEAN-5 Malaysia (Ringgit) 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 2.967 2.990 3.045 3.156 3.039 3.150 3.194 3.289 3.617 3.312 3.588 3.595 3.687 3.640 3.628 3.538 3.587 3.418 3.215 3.225 Filipina (Peso)
203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1 217,7 226,9 234,2 222,5 238,5 234,5 243,9 266,0 245,7 263,8 263,7 268,7 273,5 267,4 288,3 293,8 300,7 293,7 286,3
Singapura (Dollar) 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 7.186 7.366 7.623 7.888 7.516 7.845 7.846 8.403 9.282 8.344 9.327 9.285 9.402 9.455 9.367 9.443 9.775 9.961 9.783 9.645 Thailand (Baht)
291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1 297,7 303,2 314,4 302,1 325,7 328,1 338,7 365,6 339,5 362,5 358,5 366,5 374,6 365,5 392,4 394,8 393,1 384,2 379,4
Vietnam (Dong) 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
Eropa Kawasan Euro (Euro) 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 12.069 12.813 12.800 14.119 15.799 13.883 16.219 15.954 15.597 15.302 15.768 14.434 14.530 15.415 15.080 14.927 Inggris (Pound)
14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 14.882 15.068 15.051 16.523 18.793 16.359 19.586 19.579 19.653 19.394 19.553 19.405 20.128 21.464 20.882 19.363
Rusia (Rubbel)
304.5 307.0 295.3 287.9 298.7 301.2 299.7 297.6 310.4 302.2 319.0 309.7 324.9 356.5 327.5 337.9 332.6 324.3 255.0 312.4 203.9 249.0 219.2 208.1 181.3
Turki (Lira)
5.643 5.480 4.956 4.886 5.220 5.056 5.154 5.272 5.375 5.214 5.437 5.328 5.411 5.730 5.482 5.345 5.508 5.439 5.416 5.426 5.198 4.926 4.852 4.736 4.597
Afrika Afrika Selatan (Rand) 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 1.172 1.146 1.151 1.110 1.145 1.085 1.034 1.066 1.142 1.082 1.090 1.103 1.093 1.091 1.094 1.091 1.086 1.065 967 855 Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -
137
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode Negara
2011 TW1 TW2 TW3 TW4
2011
2012 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
2013 TW1 TW2 TW3 TW4
2013
2014 TW1 TW2 TW3 TW4
2014
2015
2016
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1
Amerika Amerika Serikat (DJIA)
12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140 12.966 13.994 14.959 15.286 15.736 14.994 16.177 16.604 16.954 17.345 16.770 17.808 18.004 17.077 17.475 16.663
Amerika Serikat (S&P 500) 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 1.349 1.350 1.401 1.418 1.379 1.514 1.609 1.675 1.769 1.642 1.835 1.900 1.976 2.009 1.930 2.064 2.102 2.027 2.052 1.951 Argentina (MERV)
3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 2.756 2.300 2.431 2.466 2.488 3.264 3.481 3.844 5.324 3.978 5.810 7.193 9.503 9.823 8.082 9.400 11.639 11.032 12.175 11.841
Brazil (BVSP)
67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453 59.595 58.813 53.355 50.234 52.697 53.775 47.907 52.741 57.265 52.710 52.656 49.624 54.577 48.568 46.354 43.495
Chili (IGPA)
21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703 20.877 21.974 20.658 18.681 18.630 19.985 17.945 19.038 19.269 18.963 18.804 18.963 19.499 18.528 18.392 18.239
Meksiko (BOLSA)
37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114 39.724 44.384 41.414 40.926 41.199 41.981 40.321 41.675 44.779 43.566 42.585 42.867 44.989 43.865 43.888 43.206
Asia Pasifik Australia (All Ord.)
4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 4.318 4.258 4.300 4.517 4.348 4.951 4.960 5.075 5.286 5.068 5.336 5.438 5.521 5.337 5.408 5.691 5.711 5.352 5.228 5.056
Tiongkok (Shanghai)
2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 2.343 2.343 2.119 2.088 2.223 2.324 2.205 2.085 2.170 2.196 2.052 2.049 2.203 2.641 2.236 3.339 4.484 3.540 3.495 2.905
India (BSE)
18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916 17.629 19.519 19.336 19.344 20.703 19.726 21.107 23.911 26.239 27.490 24.687 28.566 27.536 27.087 26.213 24.415
Jepang (Nikkei 225)
10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 9.295 9.026 8.886 9.209 9.104 11.458 13.629 14.128 14.951 13.541 14.959 14.655 15.553 16.660 15.457 18.226 20.058 19.475 19.035 16.843
Korea Selatan (KOSPI)
2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 1.974 1.910 1.900 1.938 1.931 1.986 1.934 1.913 2.010 1.961 1.946 1.993 2.041 1.948 1.982 1.966 2.094 1.987 2.000 1.926
ASEAN-6 Indonesia (JSX)
3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 3.971 4.019 4.113 4.311 4.104 4.598 4.938 4.457 4.364 4.589 4.530 4.895 5.124 5.077 4.907 5.343 5.199 4.566 4.513 4.691
Malaysia (KLSE)
1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 1.553 1.580 1.634 1.647 1.604 1.647 1.743 1.769 1.811 1.742 1.821 1.868 1.867 1.794 1.838 1.789 1.789 1.655 1.674 1.669
Filipina (PCOM)
3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 4.824 5.090 5.249 5.541 5.176 6.419 6.850 6.393 6.248 6.478 6.197 6.742 7.049 7.187 6.794 7.693 7.753 7.288 7.007 6.773
Singapura (STI)
3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 2.922 2.877 3.027 3.064 2.973 3.262 3.299 3.171 3.161 3.223 3.093 3.259 3.313 3.282 3.237 3.393 3.422 3.081 2.929 2.705
Thailand (SET)
1.003 1.061 1.061 979 1.026 1.120 1.169 1.228 1.315 1.208 1.501 1.535 1.413 1.400 1.462 1.313 1.423 1.549 1.553 1.460 1.557 1.518 1.409 1.364 1.321
Vietnam (Ho Chi Min) 484 449 421 392 436 407 448 409 389 413 471 497 489 502 490 566 564 607 580 579 576 564 591 587 559 Eropa Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614 2.474 2.226 2.401 2.543 2.411 2.677 2.696 2.782 3.018 2.793 3.091 3.214 3.173 3.102 3.145 3.442 3.621 3.387 3.333 2.974 Inggris (FTSE 100)
5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 5.822 5.551 5.744 5.844 5.740 6.300 6.438 6.530 6.612 6.470 6.680 6.764 6.756 6.526 6.682 6.793 6.920 6.399 6.271 5.988
Rusia (RTS. $ terms)
1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 1.608 1.428 1.424 1.463 1.481 1.557 1.363 1.349 1.445 1.428 1.278 1.265 1.246 975 1.191 833 998 835 831 758
Turki (XU100)
64.627 65.408 58.108 54.756 60.725 58.228 58.809 65.080 72.675 63.698 81.200 83.784 73.021 74.075 78.020 64.761 76.047 79.336 80.785 75.232 84.978 83.186 76.977 77.335 74.993
Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg Keterangan: -
138
32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558 35.048 40.336 39.861 42.078 44.704 41.745 46.569 49.486 51.321 49.114 49.122 51.483 53.138 50.785 51.789 49.694
Lampiran
Tabel 12. Government Debt (% PDB)
Negara
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F
Amerika Amerika Serikat 54,6 54,7 58,6 72,6 81,1 85,2 89,0 90,5 91,3 91,2 90,6 Argentina
51,6 43,6 35,7 38,7 35,4 31,8 32,4 32,5 40,5 38,7 43,0
Brazil
55,5 56,8 56,0 59,3 51,8 51,3 54,8 53,3 58,9 68,5 71,2
Chili Meksiko
5,0 3,9 4,9 5,8 8,6 11,1 12,0 12,8 15,1 17,7 19,0 20,2 20,7 24,2 27,6 27,1 27,9 28,5 31,1 33,2 33,4 33,1
Asia Pasifik Australia
10,3 9,6 9,7 13,9 19,0 22,0 26,6 29,0 32,7 34,5 35,7
Tiongkok
26,1 29,8 27,8 33,7 33,1 32,0 32,5 35,4 39,0 40,0 41,0
India
75,2 71,3 71,5 70,0 66,7 66,6 66,3 65,5 66,8 63,8 62,5
Jepang
186,0 183,0 191,8 210,2 215,8 229,7 236,6 242,6 246,2 245,9 247,8
Korea Selatan
29,3 28,7 28,0 31,2 31,0 31,6 32,2 34,3 35,9 38,2 39,3
ASEAN-6 Indonesia
36,4
32,9
30,2
26,5
24,5
23,1
23,0
24,9
24,7
24,5
24,3
Malaysia
39,6
39,1
38,9
48,8
49,6
50,0
51,6
53,0
52,7
52,2
51,8
Filipina
54,5
46,8
47,4
47,8
47,0
45,7
44,9
43,4
40,3
39,4
38,6
Singapura
35,6
37,4
40,4
43,1
40,2
41,3
40,6
28,0
24,9
25,6
25,0
Thailand
23,3
22,6
22,0
26,8
27,8
27,3
28,5
29,7
30,1
31,7
33,7
Vietnam
32,3
33,0
31,7
39,3
40,9
39,3
38,8
42,6
46,4
49,9
51,7
Eropa Kawasan Euro
67,3 64,9 68,5 78,3 83,8 86,0 89,3 91,1 92,1
Inggris
42,4 43,5 51,7 65,7 76,6 81,8 85,3 86,2 88,2 88,8 87,8
-
-
Rusia
10,5 8,6 8,0 10,6 11,3 11,6 12,7 14,0 17,8 19,3 20,3
Turki
46,5 39,9 40,0 46,0 42,3 39,1 36,2 36,1 33,5 34,2 33,5
Afrika Afrika Selatan
31,4 27,1 26,5 30,1 34,7 38,2 40,9 44,2 47,1 49,8 49,6
Sumber: Bloomberg, Moody’s Statistical Handbook November 2015 Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar
139
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2016
Tabel 13. Harga Komoditi Dunia
Akhir Periode
Rata-rata
2013 2014 2015 2016 2013 2014 2015 2016 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW1 TW2 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 Total
184,1 177,5 162,8 156,3 142,8 139,8 126,7 123,2 131,5 206,9 194,3 187,0 179,4 171,7 157,6 146,6 141,0 130,6 126,1 125,8
Indeks Energi Indeks
110,1 108,6 100,6 79,0 68,2 75,0 63,8 54,6 53,3 105,7 107,9 111,3 107,2 104,1 88,5 69,1 73,7 65,8 58,3 50,5
Harga spot Minyak WTI (USD/barrel) 106,2 97,9 93,2 59,3 47,8 59,8 45,5 37,2 37,8 94,3 94,2 105,8 97,4 97,5 73,2 48,6 57,8 46,4 42,0 33,2 Batubara (USD/ton) Gas Alam (USD/Mn Btu)
60,8 63,2 55,7 56,2 53,1 52,8 48,6 43,5 42,2 66,6 67,1 64,0 63,6 57,2 56,2 53,3 52,9 50,6 46,1 42,3 3,6 4,2 3,9 3,4 2,8 2,8 2,6 1,9 1,7 3,5 4,0 3,6 3,8 3,9 3,8 2,9 2,7 2,7 2,1 2,0
Logam Indeks
201,7 196,0 198,3 186,6 172,0 163,4 152,3 142,2 158,0 229,5 201,9 196,9 198,7 204,0 188,3 176,9 167,6 153,4 147,2 149,2
Harga spot Emas (USD/ounce) Timah (USD/mt)
1.351 1.222 1.238 1.199 1.180 1.182 1.125 1.069 1.244 1.631 1.415 1.331 1.271 1.282 1.200 1.219 1.194 1.125 1.104 1.180 22.738 22.764 21.122 19.832 17.468 15.090 15.235 14.671 16.815 24.065 20.936 21.327 22.909 21.951 19.905 18.406 15.621 15.108 15.036 15.373
Tembaga (USD/mt)
7.186 7.207 6.838 6.389 5.916 5.847 5.202 4.640 4.935 7.954 7.187 7.104 7.168 6.975 6.572 5.801 6.058 5.266 4.877 4.666
Alumunium (USD/mt)
1.808 1.785 2.022 1.928 1.782 1.727 1.605 1.498 1.538 2.039 1.871 1.828 1.813 2.010 1.978 1.815 1.791 1.621 1.507 1.515
Nikel (USD/mt)
13.873 13.984 18.114 16.032 13.808 12.863 9.968 8.748 8.752 17.370 15.024 14.025 13.972 18.662 15.926 14.450 13.097 10.616 9.458 8.540
Pangan Indeks
211,0 200,4 164,6 172,3 158,4 155,0 138,9 146,0 152,6 245,0 238,4 222,4 203,5 180,0 168,5 162,7 154,8 146,7 145,7 147,6
Harga spot Jagung (USD/bushel)
4,8 4,1 3,1 3,7 3,6 3,5 3,5 3,6 3,5 7,2 6,8 5,8 4,1 3,5 3,4 3,6 3,5 3,6 3,6 3,5
Gandum (USD/bushel)
6,9 6,5 5,3 6,1 5,0 4,9 4,2 4,1 4,0 7,4 7,1 6,9 6,9 5,7 5,6 5,2 4,9 4,5 4,2 4,0
Gula (Cents/pound)
17,4 16,6 16,0 15,3 13,2 12,5 11,9 14,6 15,4 18,5 17,5 17,1 17,6 17,2 16,1 14,4 13,0 12,1 14,4 14,3
Kedelai (USD/bushel)
14,0 13,2 10,3 10,2 9,7 9,7 8,6 8,7 8,7 14,5 15,0 14,4 12,9 11,8 9,9 9,8 9,6 9,4 8,7 8,7
Beras (USD/mt)
503,8 447,5 436,5 410,7 400,7 370,5 358,8 356,0 370,5 570,7 550,7 521,0 449,9 435,0 420,8 406,6 381,8 374,0 358,3 367,7
CPO (USD/mt)
724,4 792,4 649,4 624,9 606,7 605,5 469,5 505,8 624,0 755,8
Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005= 100
140
757,2 723,6 783,3 693,7 652,5 625,8 599,5 508,7 504,6
575,4
Tim Penyusun PEKKI Triwulan I - 2016
Penanggung Jawab Aida S. Budiman, Harmanta
Editor M. Noor Nugroho, Diah Indira
Tim Produksi M. Noor Nugroho, Diah Indira, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati Cahyadewi, Sonya Clarissa, Shanty Nathalia Margaretha
Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat); Sonya Clarissa (India, ASEAN-5); Shanty Nathalia Margaretha (Jepang, ASEAN-5) Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Diah Indira, Betty Purbowati Cahyadewi Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Sari Hadiyati Binhadi (Kerja Sama Regional); Annisa Fisakinah (Kerja Sama Multilateral) Artikel Arief A. Rasyid (Spillover Tiongkok dalam Nexus Global); Pingki Rita Dewi (Brexit: Peluang Terjadi dan Dampaknya); M. Noor Nugroho (Outlook Ekonomi Global dan Risiko); Diah Indira dan Shanty Nathalia Margaretha (Suku Bunga Negatif: Peran dan Aktivitasnya) Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi