Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan IV - 2013

Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Artikel

Departemen Internasional

i

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon : (021) 2981-6925, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529

ii


Kata Pengantar

Perekonomian global selama triwulan empat 2013 menunjukkan kinerja yang semakin solid. Indikasi pemulihan ekonomi negara maju terus menguat ditandai oleh pertumbuhan ekonomi di triwulan berjalan yang semakin tinggi. Sementara negara emerging, menunjukkan indikasi penurunan resiliensi ekonominya. Ekonomi negara emerging tumbuh bervariasi dengan akselerasi yang cenderung melambat. Performa positif ekonomi dunia mendorong lembaga internasional IMF dan World Bank merevisi ke atas outlook ekonomi global tahun 2013 dan 2014. Revisi outlook merupakan hal yang positif mengingat beberapa waktu sebelumnya, kedua institusi tersebut selalu melakukan revisi ke bawah outlook perekonomian global. Sebagaimana triwulan sebelumnya, perkembangan ekonomi di triwulan empat 2013 juga tidak terlepas dari isu tapering stimulus AS. Dengan memperhatikan perbaikan indikator ekonomi domestik, Bernanke - di akhir masa jabatannya - memutuskan mengurangi jumlah pembelian surat berharga pada FOMC meeting Desember 2013. Kinerja positif ekonomi AS pada periode selanjutnya menjadi pertimbangan Yellen – Gubernur the Fed yang baru – untuk melanjutkan kebijakan pengurangan stimulus moneter. Keputusan tersebut mengakibatkan volatilitas di pasar keuangan negara emerging sehingga terjadi pelarian aset dalam jumlah yang besar. Seiring dinamika perekonomian global, fokus diskusi dalam fora kerja sama internasional dititikberatkan pada pentingnya penguatan kerja sama dalam rangka manajemen krisis serta perumusan kebijakan untuk mencegah dan mengantisipasi dampak tapering stimulus yang dilakukan negara maju. Dalam kerangka kerjasama ASEAN+3, terus dilakukan penguatan regional self help mechanism. Sedangkan G20 memusatkan perhatian pada koordinasi dan komunikasi kebijakan, serta langkah yang harus ditempuh negara maju dan emerging untuk mencegah spillover kebijakan tapering. Forum G20 juga menyadari pentingnya menciptakan ekonomi global yang kuat, berkelanjutan dan seimbang sehingga perlu disusun strategi pertumbuhan yang komprehensif.

iii


Perkembangan ekonomi global, respon kebijakan, serta aktivitas berbagai fora kerja sama tersebut terangkum dalam buku PEKKI triwulan empat 2013 dengan tema “Ekonomi Global: Semakin Solid Tapi Jalan Ke Depan Masih Bergejolak”. Pemulihan ekonomi yang positif di penghujung 2013 masih dihadapkan pada berbagai faktor risiko yang harus diwaspadai terutama terkait normalisasi kebijakan negara maju. Koordinasi dan penguatan kerja sama di tataran regional dan multilateral diharapkan dapat melalui semua tantangan yang menghadang perbaikan ekonomi global. Selamat membaca!

Jakarta, Februari 2014 Departemen Internasional

iv


Daftar Isi Halaman Kata Pengantar...................................................................................................... Daftar Isi . ................................................................................................................ Daftar Singkatan.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF..............................................................................................

iii v vii 1

BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL.............................................................. 3 BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA .......................................... A. Negara Maju............................................................................................................ A.1. Amerika Serikat................................................................................................. A.2. Kawasan Euro dan Inggris................................................................................. A.2.1. Kawasan Euro......................................................................................... 2.2.2. Inggris..................................................................................................... A.3. Jepang.............................................................................................................. B. Negara Berkembang................................................................................................. B.1 China................................................................................................................ B.2 India.................................................................................................................. B.3 Korea................................................................................................................ B.4 Malaysia............................................................................................................ B.5 Filipina............................................................................................................... B.6 Singapura.......................................................................................................... B.7 Thailand............................................................................................................ B.8 Vietnam............................................................................................................ B.9 Brazil ................................................................................................................

15 15 15 24 24 31 37 44 44 50 55 61 65 70 75 80 87

BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ............................................ A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1. Pasar Saham...................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi Pemerintah.................................................................................. B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas.......................................................................................................

93 93 95 97 99 100

v


BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL............. A. Kerja Sama Regional.................................................................................................. A.1 Policy Discussion dalam Rangka Mengantisipasi Dampak Rencana Exit Policy the Fed Atas Kebijakan Moneter Unconventional (Tapering).............................. A.2 Kerja Sama dalam Rangka Manajemen Krisis dan Fasilitasi Perdagangan dan Investasi................................................................................ A.3 Inisiatif Integrasi dan Pengembangan Pasar Modal Kawasan ............................. B. Kerja Sama Multilateral............................................................................................. B.1 Respon Fora Atas Perkembangan Ekonomi dan Keuangan Global . .................. B.2 Kegiatan Surveillance Untuk Mendukung Pertumbuhan Perekonomian Global... B.3 Presidensi G20 Australia 2014........................................................................... Boks I - Assessment of Gaps Vis-à-vis The Goals of Strong, Sustainable and Balanced Growth........................................................................................................... B.4 Membangun Ketahanan (Building Resilience)...................................................... B.5. Assessing Reserve Adequacy..............................................................................

103 104 104 105 106 108 108 110 110 111 113 114

BAB V ARTIKEL ........................................................................................................... 117 Artikel 1 Resiliensi Ekonomi Negara Emerging di tengah Pelemahan Ekonomi Global ... 117 Artikel 2 Pemulihan Ekonomi Global: Apa yang Sudah dan Belum Dilakukan?................ 125 LAMPIRAN .................................................................................................................. Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar.............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Government Debt............................................................................................ Tabel 13 Harga Komoditi Dunia.....................................................................................

vi

133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146


Daftar Singkatan

ADB AMRO ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 Aspac BANXICO BBM BCB BCBS BCMLV BIS BNM BoE BoK BOJ BOT BSP BUMN CAP CDS CF CFT CGIF CMIM CoE CPI CRA CRR DIFX

Asian Development Bank ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Asia Pasifik Bank Sentral Mexico Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil Basel Committee on Banking Supervision Terdiri dari Brunei, Cambodia, Myanmar, Lao, Vietnam Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Bangko Sentral ng Pilipinas Badan Usaha Milik Negara Cannes Action Plan Credit Default Swap Consensus Forecast Combating the Financing of Terrorism Credit Guarantee and Investment Facility Chiang Mai Initiative Multilateralization Certificate of Entitlement Consumer Price Index Credit Rating Agencies Cash Reserve Ratio Dubai International Financial Exchange

vii


DJIM EB EBA ECB ED EFSF EMDCs EMEAP ESM ETP FDI Fedres FOMC FSB FSSB Growth FTA G-3 G-20

G-SIBs G-SIFIs GDP GWM ICDPS IILM IFA IFC IFI IHK IMF ISM JII

viii

Dow Jones Islamic Market Executive Board European Bank Authority European Central Bank Executive Director European Financial Stability Facility Emerging Market and Developing Countries Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks European Stability Mechanism Economic Transformation Program Foreign Direct Investment Federal Reserve Federal Open Market Committee Financial Stability Board Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Globally Systemic Important Banks Global Systematically Important Financial Institutions Gross Domestic Product Giro Wajib Minimum Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Institute for Supply Management Jakarta Islamic Index


KPR KRW LCBMs LTROs MAS MEA MPI MPP NPA NPL OECD OIS OMTs OPR OTC PBoC PDB PIIGS PLN PMI PPI PRGT QE QEP QOQ QTQ RBI REER RFA SBV SEACEN SELIC

Kredit Perumahan Rakyat Korean Won Local Currency Bond Markets Longer-term Refinancing Operations Monetary Authority of Singapore Masyarakat Ekonomi ASEAN Manufacturing Production Index Macroprudential Policy Note Purchase Agreement Non Performing Loan Organisation for Economic Co-operation and Development Overnight Indexed Swap Outright Monetary Transactions Overnight Policy Rate Over The Counter People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol Pinjaman Luar Negeri Purchasing Manager Index Producer Price Index Poverty Reduction and Growth Trust Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Quarter on Quarter Quarter to Quarter Reserve Bank of India Real Effective Exchange Rate Regional Financial Arrangement State Bank of Vietnam South East Asian Central Banks The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil

ix


SSBG SSE S&P TW TWI ULN UMP USD WEO WPI WTI YOY

x

Strong, Sustainable and Balanced Growth Shanghai Stock Exchange Standard & Poor’s Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri Unconventional Monetary Policies US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year

Ringkasan Eksekutif

Ringkasan Eksekutif “Ekonomi Global: Semakin Solid Tapi Jalan Ke Depan Masih Bergejolak” Perkembangan ekonomi global pada Triwulan 4 2013 (TW4-13) diwarnai oleh pemulihan ekonomi negara maju yang kian nyata, ditunjukkan oleh pertumbuhan PDB yang semakin meningkat dan konsisten sejak awal tahun. Perbaikan pertumbuhan terus terjadi di AS, Inggris, Jepang dan Kawasan Euro. Sayangnya, akselerasi pertumbuhan ekonomi negara maju yang menjanjikan tersebut tidak diiringi oleh pertumbuhan di negara emerging yang justru melambat. Perbaikan kinerja ekonomi negara maju mencerminkan keberhasilan penerapan berbagai kebijakan moneter dan fiskal yang telah diimplementasikan. Perekonomian AS menunjukkan kinerja yang impresif selama triwulan akhir 2013. Di tengah terjadinya partial government shutdown yang menutup sebagian kantor pemerintah selama 16 hari - dan polemik debt ceiling, AS berhasil meraih pertumbuhan sebesar 2,7% yoy. Sejalan dengan AS, Inggris dan Jepang juga berhasil meraih pertumbuhan yang relatif tinggi, masing-masing sebesar 2,8% dan 2,7%. Bahkan, Kawasan Euro telah kembali tumbuh positif mencapai 0,5%, setelah selama dua tahun terkontraksi. Satu hal yang menggembirakan dari perkembangan di Kawasan Euro adalah terjadi perbaikan ekonomi pada sebagian besar negara di kawasan ini. Berbeda dengan negara maju, perkembangan ekonomi negara emerging lebih bervariasi. Sebagian negara emerging berhasil meningkatkan laju pertumbuhan PDB, seperti yang dialami oleh Korea, Vietnam dan Indonesia. Sebaliknya, sebagian negara emerging lainnya mengalami perlambatan pertumbuhan, seperti China, Filipina dan Singapura. Meskipun melambat, level pertumbuhan PDB China (7,7%) dan Filipina (6,5%) masih berada pada level yang relatif tinggi dan melampaui angka proyeksinya. Membaiknya kinerja ekonomi AS, terutama di sektor tenaga kerja, mendorong the Fed melakukan tapering stimulus moneter secara moderat dan bertahap. Dalam FOMC meeting Desember 2013, the Fed memutuskan mulai mengurangi pembelian aset sebesar USD10 miliar yang akan berlaku efektif sejak Januari 2014. Keputusan yang sama dilanjutkan pada FOMC meeting Januari 2014. Berbeda dengan saat digulirkannya rencana tapering pada Mei 2013 yang menimbulkan gejolak di pasar keuangan global, keputusan tapering di Desember 2013 justru mendapat respon positif pasar dan menepis kekhawatiran timbulnya gejolak. Namun demikian, investor mengkhawatirkan prospek negara emerging setelah the Fed kembali memutuskan pengurangan stimulus moneter sebesar USD10 miliar pada FOMC meeting Januari 2014 sehingga terjadi aksi pengalihan portofolio investment dari negara emerging ke safe haven assets.

1

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013

Pasar komoditas global pada TW4-13 diwarnai oleh kenaikan harga minyak seiring tingginya permintaan dari Jepang untuk memenuhi kebutuhan energi dalam negerinya. Sementara harga barang tambang, seperti emas, mengalami pelemahan sejalan dengan masih lemahnya permintaan global. Permintaan emas yang menurun juga dipengaruhi oleh pengetatan regulasi impor emas di India, yang merupakan salah satu importir emas terbesar, untuk memerangi inflasi tinggi. Perkembangan ekonomi global yang semakin membaik menumbuhkan ekspektasi perbaikan ekonomi ke depan akan semakin cepat. IMF dan World Bank telah melakukan revisi ke atas outlook ekonomi global, setelah dalam beberapa kesempatan sebelumnya selalu merevisi outlook ke bawah. IMF merevisi ke atas perkiraan pertumbuhan ekonomi global tahun 2013 menjadi 3,0% (yoy) dari perkiraan sebelumnya sebesar 2,9% (WEO Oktober 2013). Untuk 2014, IMF optimis pertumbuhan ekonomi global akan mencapai 3,7%. Demikian pula World Bank yang menaikkan estimasi pertumbuhan di 2013 dan 2014 menjadi 3,1% dan 4,6%. Di tengah euforia positif, perekonomian global masih menghadapi pelemahan di sisi permintaan, dan pertumbuhan ekonomi yang dicapai belum cukup untuk mengurangi tingkat pengangguran. Selain itu, juga terdapat beberapa tantangan yang harus terus dikelola, seperti tingginya volatilitas di pasar keuangan, tingginya tingkat utang publik, berlanjutnya ketidakseimbangan global dan isu vulnerabilitas di beberapa negara emerging. Berbagai tantangan yang masih membayangi prospek ekonomi ke depan, mendorong fora di tataran regional untuk memperkuat kerja sama dalam mengatasi dampak krisis, serta merumuskan kebijakan untuk mencegah dan mengantisipasi dampak spillover dari tapering stimulus moneter negara maju. Pada forum ASEAN+3, kerja sama tersebut dilakukan melalui penguatan mekanisme regional self help dalam bentuk penyusunan Operational Guideline Chiang Mai Initiative Multilateralisation (CMIM) untuk menjamin kelancaran dalam implementasinya. Sedangkan dalam konteks kerjasama multilateral, IMF melakukan kajian metode pengukuran kecukupan cadangan devisa untuk mencegah dan memitigasi krisis. Forum G20 memfokuskan pada koordinasi dan komunikasi kebijakan, serta langkah yang harus ditempuh baik oleh negara maju maupun emerging dalam rangka mencegah spillover kebijakan tapering serta memitigasi volatilitas. Dengan kerja sama dan komunikasi yang baik, diharapkan kebijakan ekonomi negara maju memberikan dampak yang minimal bagi ekonomi negara emerging.

2

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global

BAB

1 Perkembangan Ekonomi Global Pemulihan ekonomi global yang terjadi sejak awal 2013 semakin solid di TW4-13. Pemulihan didorong perbaikan kinerja ekonomi negara maju, sementara pertumbuhan negara emerging sedikit melambat namun pada level yang tetap tinggi. Pertumbuhan PDB AS dan UK melonjak yang didorong oleh konsumsi dan investasi. Membaiknya ekonomi AS bahkan mendorong the Fed untuk memutuskan mengurangi stimulus moneter. Namun sebelum keputusan tersebut diambil, isu mengenai pengurangan stimulus itu sempat mengguncang pasar keuangan global, terutama di negara emerging yang fundamentalnya sedang melemah. Peningkatan aktivitas ekonomi mempengaruhi tekanan inflasi di berbagai negara, namun secara umum tekanan inflasi masih terkendali dan masih dalam target bank sentral berbagai negara. Dengan tekanan inflasi yang cukup terkendali, berbagai negara mempertahankan kebijakan yang akomodatif untuk mendorong aktivitas ekonomi. Namun, beberapa negara melanjutkan pengetatan moneter untuk menahan laju inflasi. Dengan membaiknya perekonomian di TW4-13 ini, pertumbuhan ekonomi ke depan diperkirakan akan kembali meningkat. Negara maju kembali akan menjadi pendorong pertumbuhan ekonomi global, sementara negara emerging akan mulai bangkit dan tumbuh semakin cepat. Namun outlook yang membaik tersebut dibayangi oleh beberapa downside risks, termasuk risiko implemetasi pengurangan stimulus moneter di atas yang dapat berdampak negatif bagi negara emerging.

3


Pemulihan ekonomi global terus

outlook pertumbuhan ekonomi global setelah

berlanjut dan berbagai perbaikan yang semakin

dalam beberapa rilis World Economic Outlook

solid sepanjang TW4-13. Perkembangan positif

(WEO) terakhir selalu menurunkan outlook-

tersebut terutama ditopang oleh kinerja negara

nya. IMF dalam WEO Update Januari 2014

maju yang terus membaik, sementara negara

menaikkan estimasi pertumbuhan ekonomi

emerging tengah berjuang untuk mendorong

global 2013 menjadi 3,0% dari perkiraan

aktivitas perekonomian yang cenderung

sebelumnya sebesar 2,9% (WEO Oktober

tumbuh melambat. Perekonomian negara maju

2013). Sementara World Bank dalam rilis

kembali mendapatkan momentum pemulihan

Global Economic Prospect (GEP) Januari 2014

ekonomi, sebagaimana ditunjukkan oleh tren

menaikkan perkiraannya menjadi 3,1%1.

peningkatan pertumbuhan PDB sejak awal tahun 2013.

Namun demikian, satu hal yang sangat penting adalah menjaga momentum pemulihan

Perekonomian AS terus menunjukkan

ini untuk mendorong akselerasi pertumbuhan.

perbaikan di sisi konsumsi dan investasi

Hal ini mengingat pemulihan yang terjadi

yang didukung oleh berbagai peningkatan

belum sempurna dan perkembangan ekonomi

aktivitas produksi. Meningkatnya aktivitas

ke depan masih dihantui oleh berbagai

ekonomi juga ditunjukkan oleh membaiknya

downside risk. Pemulihan yang terjadi saat

angka pengangguran. Jepang dan UK juga

ini masih merupakan tahap awal dimana

menunjukkan permintaan domestik yang

berbagai indikator ekonomi belum kembali

semakin kuat sebagaimana tercermin pada angka penjualan ritel. Di Jepang, kuatnya

��

permintaan domestik juga tercermin pada

��

inflasi yang meningkat dengan stabil. Aktivitas

�

ekonomi di Kawasan Euro juga mulai bangkit

�

dan tumbuh positif di triwulan ini setelah pada beberapa triwulan sebelumnya mengalami kontraksi. Perkembangan ekonomi global yang semakin membaik – dan apabila momentum pemulihan ini dapat dipertahankan –

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

menimbulkan ekspektasi perbaikan ekonomi

Grafik 1.1 PDB Dunia

ke depan yang semakin cepat. Perkembangan ini mengubah persepsi IMF dan World Bank menjadi lebih optimis sehingga keduanya merevisi ke atas outlook perekonomian global. Ini merupakan kali pertama IMF merevisi ke atas

4

1

Perbedaan outlook level pertumbuhan dunia antara estimasi IMF dan World Bank disebabkan oleh estimasi GDP riil yang menggunakan faktor pembobot yang berbeda. IMF menggunakan PPP-based GDP, sementara World Bank menggunakan GDP harga konstan USD tahun 2010.


��

Di kelompok negara emerging, beberapa

��

��

�

perkembangan positif juga muncul sepanjang

�

TW4-13 ini ditengah tren perlambatan

�

pertumbuhan ekonomi. China berhasil

�

mempertahankan laju pertumbuhan ekonomi

�

di level yang tinggi, dan melampaui angka

��

��

��

��

��

��

perkiraan. Korea berhasil mempertahankan tren meningkatkan laju pertumbuhan dan ��

��

��

tumbuh melampaui angka perkiraan. Indonesia bahkan berhasil membalikkan angka perkiraan

Grafik 1.2 PDB Kawasan

pertumbuhan yang diperkirakan menurun dengan mencatat laju pertumbuhan yang

normal seperti sebelum krisis, seperti angka

meningkat lebih tinggi dibanding angka

pengangguran yang masih tinggi, serta angka

pertumbuhan di TW3-2013. Sementara itu,

penjualan dan produksi yang stabil. Bahkan

Filipina juga tumbuh lebih tinggi dibanding

beberapa indikator penting lainnya masih

angka prakiraan, meskipun tetap dalam tren

belum meningkat, seperti produktivitas dan

yang menurun.

kredit perbankan yang terus menurun. Di sisi otoritas, konsolidasi fiskal belum terjadi secara signifikan dan reformasi struktural juga belum banyak dilakukan. Berbagai faktor tersebut menjadikan tingginya faktor risiko yang dapat menghambat pertumbuhan ekonomi, belum lagi dampak dari pengurangan stimulus moneter di AS yang mulai dilakukan di 2014. Selama ini spekulasi mengenai tapering kerap kali mengguncang pasar keuangan global. Selain berbagai indikator ekonomi yang

Perekonomian negara maju kembali menjadi lokomotif pertumbuhan ekonomi global. Laju pertumbuhan ekonomi AS, UK dan Jepang terakselerasi cukup tinggi di TW4-13. Bahkan AS dan UK – selain tumbuh jauh lebih tinggi dibanding triwulan sebelumnya-juga tumbuh jauh di atas ekspektasi2. Sementara itu, pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro diperkirakan kembali ekspansif setelah dalam 7 triwulan berturut-turut mengalami kontraksi.

belum kembali normal, pemulihan juga belum

Di sisi lain, pertumbuhan ekonomi

terjadi secara merata di berbagai negara yang

negara emerging relatif bervariasi, sebagian

mengalami krisis. Kawasan Euro yang mulai

meningkat dan sebagian lainnya melambat.

tumbuh juga masih dihadapkan pada masih

Peningkatan laju pertumbuhan dialami antara

lemahnya permintaan domestik sebagaimana

lain oleh Korea, Vietnam dan Indonesia.

tercermin pada inflasi yang terus menurun dan

Pertumbuhan PDB Korea dan Vietnam terus

dikhawatirkan mengarah pada deflasi.

terakselerasi dan semakin mendekati level 2

Berdasarkan perkiraan pertumbuhan Consensus Forecast, Februari 2014.

5


��

��

�

��

� �

��

��

��

��

��

��

� �

�

�

�

�

��

�

�

�

��

� ��

��

��

��

Grafik 1.3 Pertumbuhan PDB Negara Maju

Grafik 1.4 Pertumbuhan PDB Negara Emerging

Tabel 1.1 Pertumbuhan Ekonomi Global

Amerika Kawasan Euro Inggris Jepang

% yoy 2010 2011 2012 2013 Rata-rata TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 2010-2012 Negara Maju 3,3 2,8 3,1 2,0 1,3 1,6 2,0 2,7 2,4 1,6 2,7 3,0 2,8 2,0 1,9 1,5 2,0 1,0 1,0 2,2 2,2 2,3 2,7 1,8 1,4 0,7 -0,2 -0,5 -0,7 -1,0 -1,2 -0,6 -0,3 0,5 0,6 0,0 0,2 0,2 0,7 2,0 1,9 2,8 1,0 0,5 2,0 2,4 1,8 1,7 0,8 1,0 1,1 3,1 3,2 -0,2 -0,3 0,0 1,2 2,3 2,7 1,9 4,9 4,4 6,0 3,3 0,1 -1,5 -0,5 0,0

India Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Turki Brazil China

11,4 8,7 16,5 12,0 8,4 10,3 6,0 5,9 12,6 9,3 11,9

Negara

9,5 7,6 19,8 9,2 8,9 9,4 6,3 6,1 10,4 8,8 10,3

8,6 4,5 10,6 6,6 7,3 5,5 5,8 6,6 5,3 6,9 10,3

9,2 4,9 12,5 3,8 6,1 5,0 6,8 6,8 9,3 5,3 9,8

9,9 4,3 9,9 3,2 4,6 5,2 6,5 5,4 12,4 4,2 9,7

Negara Berkembang 7,5 6,5 6,0 3,5 3,6 3,4 1,8 5,7 3,6 2,7 3,7 -8,9 3,2 3,0 3,8 4,3 5,7 5,3 6,5 6,5 6,5 5,6 5,8 5,9 9,3 8,7 5,3 3,3 2,1 1,4 9,5 9,1 8,9

5,1 2,8 1,5 0,4 6,5 5,1 6,3 4,0 3,1 0,8 7,9

5,4 2,4 2,3 4,4 6,3 5,6 6,4 4,4 2,8 0,6 7,6

5,2 1,6 0,0 3,1 7,3 5,3 6,2 4,7 1,5 0,9 7,4

4,7 1,5 1,5 19,1 7,1 6,5 6,1 5,0 1,4 1,8 7,9

4,8 1,5 0,3 5,4 7,7 4,1 6,1 4,9 3,0 1,8 7,7

4,4 2,3 4,3 2,9 7,6 4,4 5,8 4,9 4,5 3,3 7,5

4,8 3,3 5,9 2,7 6,9 5,0 5,6 5,1 4,4 2,2 7,8

3,9 4,4 0,6 6,5 5,1 5,7 5,4 7,7

7,4 4,1 7,1 4,9 6,0 6,1 6,3 5,5 6,8 3,8 9,2

Sumber: Bloomberg PDB naik/tetap dari periode sebelumnya dan di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 PDB turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12

pertumbuhan normalnya (sebelum krisis).

Pertumbuhan ekonomi tersebut pada

Sementara itu, pertumbuhan PDB Indonesia

umumnya ditopang oleh peningkatan konsumsi

kembali meningkat setelah pada lima triwulan

dan investasi (seperti di AS). Hal ini ditunjukkan

sebelumnya cenderung terus menurun.

oleh angka penjualan ritel yang meningkat

Sebaliknya, perlambatan pertumbuhan

di Jepang, UK, dan Kawasan Euro. Di AS,

PDB dialami antara lain oleh China, Filipina

pertumbuhan angka penjualan ritel relatif

dan Singapore. Meskipun melambat, level

stabil dan berada pada level yang cukup tinggi.

pertumbuhan PDB China dan Filipina tetap

Peningkatan angka penjualan ritel juga terjadi

berada pada level yang relatif tinggi.

di berbagai negara emerging, seperti di China,

6


Brazil dan Indonesia. Peningkatan konsumsi

Selain konsumsi, investasi juga menjadi

juga ditunjukkan oleh kredit perbankan

faktor pendorong pertumbuhan ekonomi.

yang masih meningkat – terutama di negara

Bahkan di AS, investasi memberikan kontribusi

emerging – yang merupakan salah satu

terbesar terhadap pertumbuhan PDB di

sumber pembiayaan konsumsi, meskipun laju

TW4-13, lebih besar dibanding kontribusi

pertumbuhannya melambat.

konsumsi dan net ekspor.

Tabel 1.2 Penjualan Ritel Negara

Jan


6,3 -1,1 2,5 1,8

India* Korea Singapura Thailand Filipina* Malaysia* Indonesia Vietnam Brazil China

12,3 5,1 2,3 3,3 -24,9 -25,3 15,1 27,6 7,7 -

2012 Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Negara Maju 6,9 6,4 5,6 5,4 3,7 4,1 5,3 5,8 4,5 4,5 5,1 5,0 4,3 -2,2 0,0 -3,5 -0,6 -1,0 -1,5 -0,8 -1,8 -3,2 -1,9 -2,7 -2,1 -2,1 2,7 4,6 0,9 3,5 3,6 3,0 3,1 3,0 1,8 2,5 1,7 1,0 3,2 3,4 10,3 5,7 3,6 0,2 -0,7 1,7 0,4 -1,2 1,2 0,2 4,8 -2,2 Negara Berkembang 12,2 10,3 10,0 10,5 8,9 7,4 -4,1 -9,6 14,6 1,6 2,6 5,3 -5,4 8,3 3,6 2,9 5,3 3,1 3,9 1,4 5,0 3,3 5,3 2,7 -2,0 2,5 19,9 9,0 2,4 0,7 -0,8 -2,9 3,7 2,7 -1,2 -1,4 -1,7 -2,4 -3,0 13,5 7,7 12,1 24,6 14,1 17,7 12,5 13,5 39,4 53,1 22,9 18,2 4,8 -6,9 -1,0 4,1 30,7 24,8 25,6 -1,8 2,4 11,8 20,9 48,1 48,3 35,2 9,0 -15,3 -6,2 26,6 35,6 18,3 -11,2 3,4 3,4 10,5 26,1 34,5 2,2 11,6 12,5 11,7 8,0 14,3 20,0 10,6 19,2 19,3 17,2 15,1 8,0 13,3 25,0 26,1 25,8 24,8 24,8 24,6 24,0 23,0 22,8 16,8 16,0 9,7 11,0 10,5 12,5 5,9 8,3 9,3 7,2 10,1 8,6 9,2 8,4 5,1 6,0 -0,2 - 15,2 14,1 13,8 13,7 13,1 13,2 14,2 14,5 14,9 15,2 -

% yoy 2013 Rata-rata Mar Apr Mei Juni Juli Agust Sep Okt Nov Des 2010-2012 3,2 -2,4 1,1 -0,3

3,7 -1,3 1,5 -0,2

4,4 -0,2 3,4 0,8

6,0 -1,6 3,3 1,6

5,7 -0,9 4,5 -0,3

4,6 -0,3 3,6 1,1

3,5 -0,2 4,2 3,0

4,0 -0,4 3,7 2,4

4,0 1,3 3,3 4,1

3,6 -1,0 7,2 2,5

6,1 -0,6 2,9 1,2

-7,8 2,2 -7,5 7,9 12,2 7,5 9,3 11,7 4,5 12,6

-0,3 1,7 -0,5 7,4 22,7 9,9 10,0 11,5 1,7 12,8

-0,9 0,1 2,9 2,0 11,2 -14,9 12,0 11,9 4,4 12,9

-5,1 0,6 -4,2 -0,2 4,0 -5,3 14,9 12,1 1,6 13,3

-2,1 2,0 -8,2 -4,2 8,2 15,1 15,2 12,1 6,1 13,2

4,5 3,3 -7,6 -4,3 20,7 -1,4 2,0 12,4 6,2 13,4

11,6 -1,1 -6,0 -7,8 14,8 19,6 11,4 12,8 4,2 13,3

12,6 1,6 -9,6 -9,0 11,4 -0,7 12,9 12,6 5,4 13,3

0,9 1,9 -8,6 -9,0 8,9 -2,1 14,0 12,7 7,1 13,7

-1,2 0,7 -5,5 0,0 18,3 12,6 3,9 13,6

17,3 11,9 2,1 14,2 8,1 6,2 16,9 27,0 8,7 16,7

Sumber: Bloomberg *) Data Vehicle Sales Penjualan Ritel naik/tetap dari periode sebelumnya dan di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Penjualan Ritel turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12

Tabel 1.3 Produksi Industri Negara

Jan

2012 Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep


3,9 4,9 3,3 1,9 0,4 1,3 -3,5 -1,7 -2,0 0,1 3,0 16,6

4,6 -0,9 -1,3 15,1

India Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Brazil China

1,0 -3,2 -10,0 -14,6 4,3 0,6 2,3 -2,4 -2,9 -

-1,3 2,5 -2,0 -0,4 3,1 0,6 -1,9 6,4 7,7 0,1 6,1 -9,5 6,1 -1,9 8,9 3,5 7,9 4,3 2,7 3,1 0,9 7,5 6,8 8,0 -3,4 -4,3 -5,3 9,3 9,6 9,5

4,3 15,3 12,2 -3,3 10,2 9,2 11,4 22,1 -4,5 -

-2,8 0,5 -3,4 -2,5 13,5 2,9 -1,8 6,5 -2,5 11,9

4,5 4,4 4,2 2,8 2,9 -1,5 -0,8 -0,9 -1,0 -1,3 -1,5 -4,2 -0,8 -1,1 -3,8 7,6 -0,6 0,1 -4,1 -7,6 -0,1 -0,3 2,2 -5,4 2,5 2,3 -0,6 6,1 -2,5 9,2

2,0 -2,1 -2,8 -11,1 2,4 0,1 -4,6 4,4 -1,6 8,9

-0,7 -0,8 -3,6 -15,8 8,2 5,0 3,9 9,7 -3,2 9,2

% yoy 2013 Rata-rata Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sept Okt Nov Des 2010-2012

Okt Nop Des Jan Negara Maju 2,2 3,3 2,8 2,1 2,2 -3,9 -3,9 -2,7 -3,3 -2,8 -3,9 -3,1 -3,1 -3,1 -2,1 -4,7 -5,5 -7,6 -6,0 -10,1 Negara Berkembang 8,4 -1,0 -0,6 2,5 0,6 -1,9 2,1 -0,4 7,7 -9,5 -5,0 2,8 1,6 0,2 -15,5 36,2 82,5 23,1 13,0 1,2 17,0 7,8 6,0 -0,8 -4,8 6,7 7,2 3,5 5,0 -5,2 9,8 12,6 10,9 10,9 6,3 5,7 6,7 5,9 21,1 -10,1 2,9 -0,8 -3,5 5,9 -2,7 9,6 10,1 10,3 -

3,1 2,0 1,9 2,1 1,5 2,8 -3,3 0,8 -2,3 1,2 -3,0 -1,3 -1,6 -1,2 -2,0 1,7 -1,0 -1,4 -7,2 -3,4 -1,1 -4,6 1,8 -0,4 3,5 -2,9 -3,5 3,2 -10,9 -0,1 9,9 5,6 -3,3 8,9

1,5 1,5 5,1 -1,5 -1,5 4,6 10,4 5,8 8,6 9,3

-2,5 -1,3 2,6 -5,3 8,8 3,3 6,9 6,7 1,4 9,2

3,3 0,3 2,2 5,1

3,7 1,3 2,9 5,4

3,0 4,1 2,1 4,8

3,3 0,8 1,8 7,3

4,2 5,5 -0,5 5,2

-1,8 2,6 0,4 2,7 -2,4 1,0 3,1 -3,8 -4,6 3,0 3,6 9,3 -0,9 -2,6 -0,4 -0,5 0,8 7,4 10,5 11,9 3,7 7,5 2,7 1,0 3,2 3,5 12,4 6,2 6,5 7,0 4,4 6,7 2,9 1,8 -1,1 2,0 8,9 9,7 10,4 10,2

-1,6 3,6 8,2 -1,6 15,2 1,8 -0,8 5,9 1,0 10,3

-1,3 -0,8 6,6 -8,7 19,4 3,8 0,7 5,7 0,3 10,0

-0,6 2,6 6,2 -4,1 21,4 4,8 0,6 7,0 -2,3 9,7

5,1 8,0 13,4 4,5 9,3 4,3 4,2 8,3 2,9 12,6

Sumber: Bloomberg *) Data Triwulan Produksi Industri naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Produksi Industri turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12

7


Sementara itu, net ekspor memberikan

mulai melakukan rebalancing sumber

kontribusi yang relatif terbatas terhadap

pertumbuhannya dari net ekspor ke konsumsi.

pertumbuhan ekonomi. Hal ini tidak terlepas

Meskipun pertumbuhan volume perdagangan

dari volume perdagangan dunia yang

dunia masih lemah, beberapa negara berhasil

masih tumbuh dengan lambat. Lemahnya

mendorong pertumbuhan ekspornya, termasuk

pertumbuhan perdagangan dunia juga

AS, UK, Jepang, China, Korea, Singapura dan

dipengaruhi oleh kebijakan China yang

Indonesia.

Tabel 1.4 Ekspor Negara Maju Negara Amerika Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Jepang

Jan 6,3 11,1 15,5 16,2 4,7 9,3 2,2 -6,0

2012 Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nop Des Jan Negara Maju 8,2 6,0 3,9 4,2 7,5 2,4 1,5 3,3 0,9 3,3 5,0 4,1 10,9 4,5 6,0 6,2 12,2 11,2 10,4 1,1 14,5 5,3 -3,2 4,6 13,1 5,9 9,8 3,0 19,5 15,6 12,5 1,9 14,9 5,9 -7,2 4,1 13,8 3,2 7,2 3,6 15,8 18,0 7,8 6,2 15,1 2,0 -1,9 -4,7 11,6 12,1 2,2 14,1 12,2 9,6 14,2 0,4 17,2 10,9 1,5 17,1 10,4 3,5 5,8 15,1 17,6 18,9 22,9 10,0 34,1 9,6 5,3 16,0 -0,8 4,2 -2,4 1,3 -1,5 1,1 -0,8 -0,4 -6,2 -4,0 -2,1 0,0 -8,5 2,4 11,3 5,1 -4,3 -5,3 -7,2 -8,2 -6,8 -3,9 -1,4 1,9

% yoy 2013 Rata-rata Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sept Okt Nov Des 2010-12 2,7 -1,3 -1,9 -4,4 1,9 7,6 2,3 1,6

-0,9 -0,8 -2,8 5,2 -1,3 6,9 1,7 2,3

1,7 8,8 13,2 11,0 5,9 26,6 6,3 3,3

1,5 -0,4 -1,7 -4,2 0,6 7,6 1,2 7,1

3,2 -3,2 -4,6 -7,9 -2,8 2,3 8,7 10,1

3,5 3,1 -1,3 1,2 3,8 9,2 -2,4 10,2

4,2 -5,8 -7,6 -8,3 -5,3 -6,7 0,2 14,6

1,4 2,8 1,6 -5,4 1,7 1,1 -0,1 13,7

5,8 1,2 -0,9 0,8 1,7 -5,8 0,7 17,7

5,2 -2,2 0,2 -12,8 -6,2 -8,1 -0,6 19,1

1,4 3,8 2,1 2,0 1,2 5,5 -0,3 16,8

11,8 13,8 16,4 12,1 13,8 19,8 6,8 7,0

Sumber: Bloomberg Ekspor naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Ekspor turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12

Tabel 1.5 Ekspor Negara Emerging Negara China India Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Brazil Russia

Jan -0,6 11,8 -7,3 -4,6 -2,7 3,0 0,7 6,6 -21,9 6,1 29,9

2012 Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Negara Berkembang 18,3 8,8 4,9 15,3 11,3 1,0 2,7 9,8 11,6 2,9 14,1 25,0 21,8 8,4 -7,1 0,5 -6,7 -6,5 -13,6 -11,0 -7,2 0,7 -2,5 -0,5 -1,3 4,2 20,4 -1,5 -5,0 -1,0 0,9 -8,7 -6,0 -2,4 1,0 3,9 -6,0 10,9 -8,6 24,8 -2,3 1,5 3,2 -0,5 0,2 -6,0 -6,5 1,6 -2,8 -13,8 2,2 -19,6 4,0 -5,0 -1,8 9,1 -2,4 -3,9 -5,1 -0,1 14,4 27,1 13,7 15,6 -4,6 12,8 -0,8 7,6 19,7 4,3 6,0 -9,0 22,8 6,1 5,5 16,5 -2,7 -15,6 13,6 -1,1 -1,0 6,2 3,3 -2,6 -4,5 2,6 -3,3 2,3 -5,8 3,5 -7,9 8,9 5,4 -2,3 -8,0 -16,0 -7,6 -24,7 -9,4 -9,6 -5,3 -9,9 -1,3 -4,3 15,6 23,0 15,6 25,8 15,2 3,0 18,1 16,9 17,9 15,2 14,4 42,4 -9,6 7,7 8,4 -3,0 0,0 -18,3 -5,6 -14,4 -14,1 -1,7 -6,0 -10,7 -1,1 -13,7 16,6 6,8 -2,2 1,8 -8,6 -0,7 -7,5 -1,2 6,3 -2,9 -6,1 -3,9 -5,9

Sumber: Bloomberg, CEIC Ekspor naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Ekspor turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12

8

% yoy 2013 Rata-rata Mar Apr Mei Juni Juli Ags Sep Okt Nov Des 2010-12

10,0 7,0 0,1 -7,6 4,2 0,1 -3,2 -12,9 16,0 -7,6 -5,7

14,6 1,8 0,4 1,3 3,8 -11,1 -3,6 -8,7 8,2 5,4 -0,8

0,9 -0,8 3,1 1,3 -5,1 -0,8 -5,3 -4,1 11,4 -6,0 -9,4

-3,1 -4,8 -1,0 -3,1 -3,5 4,1 -7,1 -4,4 15,3 9,2 9,8

5,1 10,4 2,6 5,1 -1,3 2,3 4,6 -6,2 9,9 -0,9 6,1

7,1 13,3 7,6 3,9 2,5 20,2 13,0 -6,9 11,6 -4,3 6,8

-0,3 10,3 -1,7 8,4 -6,3 5,1 5,6 -7,5 19,2 5,0 4,9

5,6 13,1 7,2 8,1 -0,5 14,0 9,6 2,4 13,4 4,9 -6,3

12,7 5,9 0,2 0,9 -4,0 18,9 6,7 -2,3 18,9 1,9 4,2

4,3 3,5 7,0 8,9 1,8 15,8 14,4 10,3 12,0 5,6 5,7

20,4 23,3 16,0 10,1 15,6 12,5 9,0 20,5 24,6 18,3 22,7


Tabel 1.6 Impor Negara Amerika Kawasan Euro Inggris Jepang Australia

Jan

Feb Mar Apr Mei

7,1 4,6 3,8 5,4 18,7

6,3 7,6 4,3 5,3 6,9

2012 Jun Jul

Ags

Sep

7,9 5,9 3,0 1,6 0,3 0,2 0,8 0,6 0,2 1,0 3,3 3,3 2,8 -3,9 6,8 5,6 0,5 1,1 -2,1 4,9 -2,6 11,3 5,9 4,8 -0,3 -0,6 -2,7 7,7 11,9 12,3 12,6 12,2 7,0 3,1 1,9

Okt Nov Des Jan Feb Negara Maju -0,9 2,3 -2,1 -0,7 2,3 7,8 0,1 -5,4 1,9 -7,1 -1,7 -2,8 1,5 -2,1 0,2 -3,8 1,9 3,5 6,4 14,8 1,2 3,6 -0,8 -3,1 2,4 Negara Berkembang 8,4 5,5 8,2 6,2 2,7 1,6 0,9 -5,3 4,0 -10,5 5,1 -4,5 -1,5 0,6 -14,7 21,2 24,1 1,3 38,4 3,7 4,3 2,3 14,4 -7,9 -5,8 5,7 4,3 -6,5 16,0 -4,4 10,8 10,0 -5,4 6,2 3,0 13,7 10,2 13,3 43,0 -23,1 16,4 4,7 0,2 9,5 -1,5 0,0 -6,0 -9,0 1,0 10,0 -5,7 12,3 -3,7 7,6 9,0 16,3 -3,0 7,2 15,3 12,8 1,6 -2,6 -4,5 14,7 3,1 7,5 1,1 0,2 6,8 1,8 10,2 -0,9 -8,7 -12,4 4,1 -4,1 -7,5 -3,2 -3,8 -7,6 2,3 0,0 6,0 29,2 -15,2 -2,0 -6,1 -11,5 5,7 -9,8

India 28,8 21,7 24,3 3,8 -7,4 -13,5 -7,6 -5,1 5,0 Korea 3,7 23,9 -1,1 -0,5 -1,8 -6,3 -5,2 -9,4 -6,0 Singapura 8,0 26,5 0,9 1,5 6,0 6,1 6,0 -8,3 -0,5 Thailand -2,6 8,3 21,8 9,2 16,6 5,1 13,3 -11,0 -7,2 Filipina -3,2 2,5 -3,3 -13,6 10,1 13,0 -0,8 -0,4 3,6 Malaysia 3,2 18,0 1,4 7,4 16,2 2,9 9,5 2,8 9,6 Indonesia 15,9 26,5 12,7 13,8 14,9 11,0 0,9 -8,4 1,2 Vietnam -18,7 43,9 4,1 0,8 13,2 14,8 15,6 3,2 3,8 Meksiko 12,3 15,9 3,1 12,1 7,4 -2,1 5,8 1,1 -5,1 Argen�na 10,0 -1,0 -8,0 -14,0 -5,0 -12,0 -4,0 -17,0 -14,0 Turki 3,3 1,5 -4,5 -8,0 3,0 -5,4 -1,1 -4,3 -6,0 Afrika Selatan 35,9 21,2 12,7 14,6 25,1 21,1 16,2 13,7 8,0 Brazil 17,7 5,0 6,5 2,0 2,9 -3,7 -5,1 -14,0 -13,7 Russia 26,4 17,3 4,4 -5,9 -3,4 -1,6 8,3 -6,1 -4,0 Irlandia 0,1 -13,8 20,9 -27,2 10,5 4,6 4,9 5,4 20,6 Italia -4,3 -2,1 -9,6 -5,7 -6,5 -8,1 -6,6 -4,7 -6,2 China -15,3 40,0 5,3 0,2 13,0 6,1 4,6 -2,5 2,4 Spanyol -3,1 6,6 -4,6 -3,5 -1,6 -1,4 5,0 -3,1 -7,4 Sumber: Bloomberg, CEIC Impor naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Impor turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12

2013 Mar Apr Mei Juni Juli

Ags Sept Okt Nov Des

% yoy Rata-rata 2010-2012

-5,1 -10,1 -0,9 7,7 -3,4

-1,8 0,0 -1,0 0,7 1,1 1,7 3,2 -1,0 1,3 1,6 -5,7 -5,1 0,2 -7,5 1,0 -3,1 -5,4 1,0 -0,5 0,7 3,6 2,9 -0,2 3,6 1,0 1,0 -3,3 7,6 10,7 14,8 18,5 18,8 13,2 26,0 23,5 21,2 -1,4 -1,3 -2,1 2,2 5,7 4,5 2,9 -1,6 6,4

12,1 12,8 7,5 11,4 7,6

-2,9 -2,1 -13,4 -12,5 -8,4 7,4 -8,8 24,8 -2,3 5,0 -0,6 7,4 1,4 0,7 -17,7 -5,1 14,1 -15,0

11,4 -0,3 2,4 8,6 7,4 9,1 -2,8 19,4 11,8 32,0 18,4 32,2 15,7 13,7 13,3 -8,9 16,8 7,2

26,1 18,6 11,1 24,7 13,8 12,6 27,4 20,0 17,3 23,9 20,7 16,3 22,6 25,2 3,2 9,3 24,0 7,3

7,2 -4,7 -4,5 -5,5 -2,4 -2,3 -2,2 17,4 1,5 17,3 6,9 7,8 4,0 -6,0 -2,3 -9,8 -0,4 -2,2

-0,8 -3,0 -9,5 0,9 -4,8 1,3 -6,5 21,7 1,7 4,9 2,8 13,3 1,5 5,9 3,9 -2,5 -0,8 -2,8

-6,4 3,3 6,0 -0,3 8,7 6,2 6,5 14,5 9,6 10,9 10,2 28,8 25,2 2,7 3,8 -6,1 10,9 -3,0

-1,4 1,1 3,0 -2,5 7,0 14,2 -5,8 15,0 0,8 13,5 -3,4 22,0 5,4 -4,5 6,5 -8,4 7,2 -3,6

-18,6 -3,5 8,6 -6,1 7,2 2,8 1,1 24,6 5,7 4,1 3,5 21,2 8,1 4,3 -9,4 -1,7 7,5 4,7

-14,5 5,1 4,3 -4,6 -8,6 13,9 -8,9 17,1 -1,0 3,9 3,7 11,3 14,6 -5,9 2,9 -5,3 7,6 1,1

-16,4 -0,6 -3,3 -9,3 0,5 6,4 -10,5 23,1 -4,1 1,7 2,2 13,2 -7,5 -3,6 14,8 -6,4 5,3 -0,4

-15,3 3,0 3,4 -9,3 14,8 -0,8 16,7 -5,2 16,7 17,2 3,9 7,6 13,3 8,3 -

Permintaan domestik yang terus

Aktivitas ekonomi yang terus meningkat

membaik juga mendorong aktivitas bisnis di

memberikan pengaruh tekanan inflasi yang

TW4-13 untuk memenuhi permintaan tersebut.

berbeda-beda di berbagai negara. Secara umum

Aktivitas bisnis yang membaik tercermin pada

tekanan inflasi masih terkendali dan masih

peningkatan produksi dan business confidence

dalam target bank sentral berbagai negara,

hampir di seluruh negara, baik di negara maju

meskipun di beberapa negara cenderung

maupun di negara emerging, di berbagai

meningkat. Tekanan inflasi di Jepang dan

region. Peningkatan aktivitas produksi terjadi

AS meningkat cukup signifikan di sepanjang

di seluruh negara maju, termasuk Kawasan

TW4-13, namun level inflasi di kedua negara

Euro yang aktivitas produksinya kembali

tersebut masih di bawah target inflasi bank

meningkat setelah pada triwulan sebelumnya

sentral masing-masing negara. Inflasi di Filipina

terkontraksi. Pertumbuhan produksi di negara

dan Malaysia juga bergerak meningkat dan

emerging secara umum juga meningkat,

melampaui target inflasi. India juga mengalami

kecuali di beberapa negara, seperti India, Brazil,

peningkatan inflasi di Oktober dan November

Indonesia dan Thailand. Produksi di India,

2013 – meskipun bank sentral India telah

Brazil dan Indonesia tumbuh melambat setelah

menaikkan suku bunga –, namun inflasi

dilakukan pengetatan moneter. Sementara

kembali menurun di Desember 2013. Meskipun

aktivitas produksi di Thailand terganggu oleh

kembali menurun, tingkat inflasi India tersebut

gejolak politik dalam negeri. Selain indeks

telah melampaui target bank sentral. Tekanan

produksi, indikator PMI di berbagai negara juga

inflasi di Indonesia relatif stabil meskipun di

menunjukkan terjadinya ekspansi produksi.

level yang tinggi dan telah melampaui target

9


Bank Indonesia. Namun, tingginya inflasi

di China dan Korea juga menurun menjauh

tersebut disebabkan oleh kenaikan harga BBM

dari target bank sentral.

setelah pemerintah mengurangi subsidi BBM dalam upaya memperbaiki struktur anggaran pemerintah agar dalam jangka panjang tetap sustainable.

Meskipun menunjukkan perkembangan yang positif, ekonomi AS juga menghadapi beberapa permasalahan yang cukup krusial. Permasalahan-permasalahan ini turut mewarnai

Di sisi lain, beberapa negara lain

perkembangan pasar keuangan global,

mengalami inflasi yang terus menurun dan

yaitu perdebatan anggaran pemerintah dan

justru menimbulkan kekhawatiran mengarah

permasalahan utang pemerintah yang telah

pada deflasi. Inflasi di Kawasan Euro terus

melampaui batasnya (debt ceiling) yang

menurun dan jauh dari target ECB. Hal ini

berdampak pada government shutdown, serta

menunjukkan masih lemahnya perekonomian

isu pelaksanaan tapering stimulus moneter.

kawasan ini, meskipun ECB telah menurunkan

Isu-isu tersebut menimbulkan terjadinya risk-on

suku bunga kebijakan pada bulan November

risk-off sehingga volatilitas di pasar keuangan

2013. Namun apabila dilihat secara individual

meningkat. Volatilitas meningkat tinggi pada

negara-negara anggota Kawasan Euro terjadi

awal Oktober 2013 yang sejalan dengan

perbedaan laju inflasi yang cukup besar.

terjadinya government shutdown selama 16

Tekanan inflasi yang rendah – bahkan deflasi

hari. Tercapainya kesepakatan untuk menunda

– terjadi di Yunani (-0,9%), Spanyol (0,3%),

penyelesaian anggaran dan debt ceiling dapat

Portugal (0,3%) dan Irlandia (0,5%). Sementara

kembali menenangkan pasar keuangan global.

tekanan inflasi yang relatif tinggi terjadi di

Pasar keuangan kembali terguncang menjelang

Finland (2,2%), Austria (2,1%) dan Jerman

FOMC meeting Desember 2013 terkait dengan

(1,6%). Selain Kawasan Euro, tekanan inflasi

isu implementasi tapering. Spekulasi atas mulai

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

� �

� �

�

�

�

� �

��

��

��

Grafik 1.5 Laju Inflasi Negara Maju

10

� ��

Grafik 1.6 Laju Inflasi Negara Emerging


Tabel 1.7 Inflasi Negara Maju 2012 2013 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Negara Maju Amerika 2,3 1,7 1,7 1,4 1,7 2,0 2,2 1,8 1,7 1,6 2,0 1,5 1,1 1,4 1,8 2,0 1,5 1,2 1,0 1,2 1,5 1,0 Kawasan Euro 2,6 2,4 2,4 2,4 2,6 2,6 2,5 2,2 2,2 2,0 1,8 1,7 1,2 1,4 1,6 1,6 1,3 1,1 0,7 0,9 0,8 0,7 Jerman 2,2 2,2 2,0 1,9 2,2 2,1 2,1 1,9 2,0 1,9 1,8 1,8 1,1 1,6 1,9 1,9 1,6 1,6 1,2 1,6 1,2 1,2 Perancis 2,4 2,3 2,3 2,2 2,4 2,2 2,1 1,6 1,5 1,4 1,2 1,1 0,8 0,9 1,0 1,2 1,0 1,0 0,7 0,8 0,8 0,7 Italia 3,7 3,5 3,6 3,6 3,3 3,4 2,8 2,6 2,6 2,4 2,0 1,8 1,3 1,3 1,4 1,2 1,2 0,9 0,8 0,7 0,7 0,8 Spanyol 2,1 1,9 1,9 2,2 2,7 3,4 3,5 2,9 2,9 2,8 2,9 2,6 1,5 1,8 2,2 1,9 1,6 0,5 0,0 0,3 0,3 0,0 Inggris 3,0 2,8 2,4 2,6 2,5 2,2 2,7 2,7 2,7 2,0 1,8 2,8 2,4 2,7 2,9 2,8 2,7 2,7 2,2 2,1 2,0 2,2 Jepang 0,4 0,2 -0,2 -0,4 -0,4 -0,3 -0,4 -0,2 -0,1 -0,3 -0,7 -0,9 -0,7 -0,3 0,2 0,7 0,9 1,1 1,1 1,5 1,6 1,1 Australia** 1,2 1,2 1,2 2,0 2,0 2,0 2,2 2,2 2,2 2,5 2,5 2,5 2,4 2,4 2,4 2,2 2,2 2,2 2,7 2,7 2,7 2,7 Sumber: Bloomberg *) India menggunakan data WPI; **) data triwulan Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata target pemerintah dan atau di atas rata-rata jangka panjang Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah target pemerintah/rata-rata jangka panjang/deflasi Negara

Nov Des 1,2 0,9 1,6 0,8 0,7 0,3 2,1 1,5 2,7

1,5 0,8 1,2 0,8 0,7 0,3 2,0 1,6 2,7

% yoy Target Inflasi 2013 2012 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2-3

Tabel 1.8 Inflasi Negara Berkembang Negara

2012

2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2-3

% yoy Target Inflasi

2013

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des

2013

2012

China

4.5

3.2

3.6

3.4

3.0

2.2

1.8

2.0

1.9

1.7

2.0

2.5

2.0

3.2

2.1

2.4

2.1

2.7

2.7

2.6

3.1

3.2

3.0

2.5

3.5

4.0

India*

7.2

7.6

7.7

7.5

7.6

7.6

7.5

8.0

8.1

7.3

7.2

7.3

7.3

7.3

5.7

4.8

4.6

5.2

5.9

7.0

7.1

7.2

7.5

6.2

5-5,5

5-5,5 2-4

Korea

3.3

3.0

2.7

2.6

2.5

2.2

1.5

1.3

2.1

2.1

1.6

1.4

1.6

1.6

1.5

1.3

1.1

1.2

1.6

1.5

1.0

0.9

1.2

1.1

2,5-3,5

Singapura

4.8

4.6

5.2

5.4

5.0

5.3

4.0

3.9

4.7

4.0

3.6

4.3

3.6

4.9

3.5

1.5

1.6

1.8

1.9

2.0

1.6

2.0

2.6

1.5

2,5-3,5 2,5-3,5

Thailand

3.4

3.3

3.5

2.5

2.5

2.6

2.7

2.7

3.4

3.3

2.7

3.6

3.4

3.2

2.7

2.4

2.3

2.3

2.0

1.6

1.4

1.5

1.9

1.7

3-5

3-5

Filipina

4.0

2.7

2.6

3.0

3.0

2.9

3.2

3.8

3.7

3.2

2.8

3.0

3.1

3.4

3.2

2.6

2.6

2.7

2.5

2.1

2.7

2.9

3.3

4.1

3-5

3-5

2-3

2,5-3

Malaysia

2.7

2.2

2.1

1.9

1.7

1.6

1.4

1.4

1.3

1.3

1.3

1.2

1.3

1.5

1.6

1.7

1.8

1.8

2.0

1.9

2.6

2.8

2.9

3.2

Indonesia

3.7

3.6

4.0

4.5

4.5

4.5

4.6

4.6

4.3

4.6

4.3

4.3

4.6

5.3

5.9

5.6

5.5

5.9

8.6

8.8

8.4

8.3

8.4

8.4

Vietnam

17.3 16.4 14.2 10.5 8.3

6.9

5.4

5.0

6.5

7.0

7.1

6.8

7.1

7.0

6.6

6.6

6.4

6.7

7.3

7.5

6.3

5.9

5.8

6.0

8.0

<10

Meksiko

4.1

3.9

3.7

3.4

3.9

4.3

4.4

4.6

4.8

4.6

4.2

3.6

3.3

3.6

4.3

4.7

4.6

4.1

3.5

3.5

3.4

3.4

3.6

4.0

3.0

2-4

Argen�na**

9.7

9.7

9.8

9.8

9.9

9.9

9.9 10.0 10.0 10.2 10.6 10.8 11.1 10.8 10.6 10.5 10.3 10.5 10.6 10.5 10.5 10.5 10.5 10.9

9.3

9.3

Brazil

6.2

5.9

5.2

5.1

5.0

4.9

5.2

5.2

5.3

5.5

5.5

5.8

6.2

6.3

6.6

6.5

6.5

6.7

6.3

6.1

5.9

5.8

5.8

5.9

3,5-5,5 3,5-5,5

2,5-6,5 2,5-6,5

Sumber: Bloomberg *) India menggunakan data WPI; **) target inflasi menggunakan rata-rata 2005-12 Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata target pemerintah dan atau di atas rata-rata jangka panjang Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah target pemerintah/rata-rata jangka panjang/deflasi

dilaksanakannya tapering baru menjadi jelas

jatuh. Di sisi lain, harga aset di negara maju

pada akhir Desember 2013 setelah FOMC

– terutama harga saham - justru mengalami

meeting memutuskan tapering dimulai Januari

peningkatan secara persisten.

2014 dengan pengurangan stimulus sebesar USD10 miliar sehingga program pembelian aset oleh the Fed menjadi USD75 miliar per bulan. Sejalan dengan itu pasar keuangan global kembali tenang hingga akhir TW4-13. Secara umum, isu-isu tersebut menimbulkan capital reversal di negara emerging sehingga nilai tukar terdepresiasi dan harga aset keuangan

Perkembangan ekonomi global sepanjang TW4-13 diwarnai oleh beberapa isu yang mengemuka. Pada awal Oktober 2013 terjadi partial government shutdown di AS yang disebabkan deadlock pembahasan anggaran pemerintah 2013/2014 dan peningkatan debt ceiling utang pemerintah yang hampir terlampaui posisi utang pemerintah. Selain

11


itu, isu mengenai spekulasi akan dimulainya

sebesar 25 basis poin menjadi 0,25% – pada

tapering stimulus moneter yang muncul pada

November 2013 untuk mendorong aktivitas

triwulan sebelumnya tetap membayangi

ekonomi dan menahan inflasi yang menurun

di triwulan ini. Hal ini tidak terlepas dari

cukup signifikan di Oktober 2013. Sementara

perkembangan ekonomi AS yang terus

Thailand menurunkan suku bunga – sebesar

membaik, terutama perkembangan di sektor

25 basis poin menjadi 2,25% – juga pada

tenaga kerja. Isu-isu tersebut menimbulkan

November 2013 untuk mendorong aktivitas

tekanan di pasar keuangan global dan

perekonomian yang mulai terganggu oleh

meningkatkan ketidakpastian pemulihan

gejolak politik dalam negeri.

ekonomi AS – dan ekonomi global – ke depan.

Di sisi lain, beberapa negara melakukan pengetatan, termasuk AS yang mulai tapering

Investor pada umumnya bereaksi

stimulus moneter setelah berbagai indikator

berlebihan terhadap isu ini dengan menarik

menunjukkan pemulihan ekonomi AS, serta

investasinya dari negara emerging secara besar-

Indonesia dan Brazil melanjutkan pengetatan

besaran dan dalam waktu yang bersamaan

moneter yang telah dilakukan sejak triwulan

(sudden capital reversal). Akibatnya, nilai tukar

sebelumnya untuk menahan inflasi sekaligus

terdepresiasi tajam dan harga aset keuangan

menjaga stabilitas ekonomi. Di AS, Fed

jatuh yang disertai dengan volatilitas yang tinggi.

pada FOMC meeting bulan Desember 2013

Perilaku investor yang berlebihan tersebut juga

memutuskan mulai melakukan tapering di

dipengaruhi oleh kondisi fundamental ekonomi

Januari 2014 sebesar USD10 miliar per bulan,

negara emerging yang cenderung memburuk,

sehingga program pembelian aset Fed menjadi

terutama memburuknya Current Account.

USD75 miliar per bulan. Pasar keuangan negara emerging sempat terguncang oleh isu tapering stimulus moneter AS yang berdampak pada

Kebijakan Ekonomi

capital flows yang menjadi sangat volatile.

Sejalan dengan upaya untuk memulihkan

Bank Indonesia menaikkan BI rate sebesar 25

aktivitas perekonomiannya, berbagai negara

basis poin menjadi 7,5% di November 2013.

pada umumnya mempertahankan kebijakan

Sementara itu, bank sentral Brazil menaikkan

yang akomodatif. Bahkan, kebijakan moneter

suku bunga lebih agresif, yaitu 100 basis poin,

di Kawasan Euro dan Thailand semakin

sepanjang TW4-13 menjadi 10%. Pengetatan

akomodatif dengan diturunkannya suku bunga

yang dilakukan bank sentral Brazil berhasil

kebijakan. ECB menurunkan suku bunga –

membawa inflasi ke dalam target inflasinya.

12


Tabel 1.9 Suku Bunga Kebijakan Negara

Jan

2012 Feb Mar Apr Mei Jun Jul

Ags Sep

China India Korea Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Brazil Russia Meksiko Argen�na

6,56 8,50 2,00 3,00 4,25 3,00 6,00 15,00 10,50 8,00 4,50 9,03

6,56 8,50 2,00 3,00 4,25 3,00 5,75 15,00 10,50 8,00 4,50 9,24

6,56 8,50 2,00 3,00 4,00 3,00 5,75 14,00 9,75 8,00 4,50 9,25

6,56 8,00 2,00 3,00 4,00 3,00 5,75 13,00 9,00 8,00 4,50 9,30

6,56 8,00 2,00 3,00 4,00 3,00 5,75 12,00 8,50 8,00 4,50 9,21

6,31 8,00 2,00 3,00 4,00 3,00 5,75 11,00 8,50 8,00 4,50 9,39

6,00 8,00 2,00 3,00 3,75 3,00 5,75 10,00 8,00 8,00 4,50 9,59

6,00 8,00 2,00 3,00 3,75 3,00 5,75 10,00 7,50 8,00 4,50 9,57

6,00 8,00 2,00 3,00 3,75 3,00 5,75 10,00 7,50 8,25 4,50 9,79

Amerika Kawasan Euro Inggris Jepang Australia New Zealand

0,25 1,00 0,50 0,10 4,25 2,50

0,25 1,00 0,50 0,10 4,25 2,50

0,25 1,00 0,50 0,10 4,25 2,50

0,25 1,00 0,50 0,10 4,25 2,50

0,25 1,00 0,50 0,10 3,75 2,50

0,25 1,00 0,50 0,10 3,50 2,50

0,25 0,75 0,50 0,10 3,50 2,50

0,25 0,75 0,50 0,10 3,50 2,50

0,25 0,75 0,50 0,10 3,50 2,50

Okt Nov Des Jan Negara Berkembang 6,00 6,00 6,00 6,00 8,00 8,00 8,00 7,75 2,00 2,00 2,00 2,00 2,75 2,75 2,75 2,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00 3,00 5,75 5,75 5,75 5,75 10,00 10,00 9,00 9,00 7,25 7,25 7,25 7,25 8,25 8,25 8,25 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 9,67 9,64 12,75 10,50 Negara Maju 0,25 0,25 0,25 0,25 0,75 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 3,25 3,25 3,00 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50

2013 Feb Mar Apr Mei Juni Juli

Akhir Periode Prediksi* Ags Sept Okt Nov Des Des-13 Mar-14

6,00 7,75 2,00 2,75 3,50 3,00 5,75 9,00 7,25 8,25 4,50 9,82

6,00 7,50 2,75 2,75 3,50 3,00 5,75 8,00 7,25 8,25 4,00 11,90

6,00 7,50 2,75 2,75 3,50 3,00 5,75 8,00 7,50 8,25 4,00 10,28

6,00 7,25 2,50 2,50 3,50 3,00 5,75 7,00 8,00 8,25 4,00 10,58

6,00 7,25 2,50 2,50 3,50 3,00 6,00 7,00 8,00 8,25 4,00 12,70

6,00 7,25 2,50 2,50 3,50 3,00 6,50 7,00 8,50 8,25 4,00 10,20

6,00 7,25 2,50 2,50 3,50 3,00 7,00 7,00 9,00 8,25 4,00 9,74

6,00 7,50 2,50 2,50 3,50 3,00 7,25 7,00 9,00 7,25 3,75 11,98

6,00 7,75 2,50 2,50 3,50 3,00 7,25 7,00 9,50 7,25 3,50 11,12

6,00 7,75 2,50 2,25 3,50 3,00 7,50 7,00 10,00 7,50 3,50 13,97

6,00 6,00 6,00 7,75 8,00 8,00 2,50 2,50 2,50 2,25 2,25 2,25 3,50 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00 7,50 7,50 7,75 7,00 10,00 10,00 10,50 7,50 3,50 3,50 3,50 28,41 -

0,25 0,75 0,50 0,10 3,00 2,50

0,25 0,75 0,50 0,10 3,00 2,50

0,25 0,75 0,50 0,10 3,00 2,50

0,25 0,50 0,50 0,10 2,75 2,50

0,25 0,50 0,50 0,10 2,75 2,50

0,25 0,50 0,50 0,10 2,75 2,50

0,25 0,50 0,50 0,10 2,50 2,50

0,25 0,50 0,50 0,10 2,50 2,50

0,25 0,50 0,50 0,10 2,50 2,50

0,25 0,25 0,50 0,10 2,50 2,50

0,25 0,25 0,50 0,10 2,50 2,50

0,25 0,25 0,50 0,05 2,50 2,50

0,25 0,25 0,50 0,05 2,25 2,50

Sumber: Bloomberg *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 13 Desember 2013

Outlook Proses pemulihan ekonomi global yang semakin solid menjadi indikasi kuat akan membaiknya perekonomian global ke depan. Negara maju yang membaik secara impresif di sepanjang 2013 diperkirakan tetap akan menjadi pendorong utama pertumbuhan ekonomi global di 2014. Aktivitas ekonomi AS

pertumbuhan PDB Jepang diperkirakan akan tertahan di 2014 sejalan dengan konsolidasi fiskal yang diimplementasikan dalam peningkatan pajak penjualan. Faktor lain yang diperkirakan akan menahan laju pertumbuhan Jepang adalah kecenderungan meningkatnya defisit CA dalam pada TW4-13 yang diperkirakan berlanjut di 2014.

diperkirakan akan semakin terakselerasi dengan

Negara emerging juga tumbuh

ekspektasi terus membaiknya employment. UK

melambat di 2013 diperkirakan akan mulai

juga diperkirakan akan tumbuh tinggi dengan

membaik dan kembali tumbuh meningkat

didorong oleh konsumsi dan investasi. IMF

di 2014. Membaiknya perekonomian negara

memperkirakan pertumbuhan PDB AS dan UK

maju diperkirakan berdampak positif terhadap

akan terakselerasi mencapai 2,8% dan 2,4%

negara emerging dengan meningkatnya

di 2014, dari sebesar 1,9% dan 1,7% di 2013.

permintaan global untuk produk ekspor negara

Pemulihan ekonomi EU juga diperkirakan akan

emerging. Namun demikian, pertumbuhan

terus berlanjut dan PDB tumbuh semakin

negara emerging tersebut tidak didorong

cepat. Meskipun levelnya relatif masih rendah,

oleh China yang sebelumnya selalu menjadi

pertumbuhan PDB Kawasan EU akan cukup

lokomotif pertumbuhan. China pada 2014

signifikan (1,0%) mengingat sebelumnya

diperkirakan masih tumbuh melambat –

mengalami kontraksi (-0,4%). Sementara

sebesar 7,5% dari 7,7% – sejalan dengan

13


masih berlangsungnya upaya rebalancing

Namun demikian, pertumbuhan volume

perekonomian domestik China. Selain China,

perdagangan dunia tersebut diperkirakan

Brazil juga tumbuh stagnan, sedangkan negara

belum cukup kuat mendorong peningkatan

ASEAN-5 hanya tumbuh sedikit lebih tinggi di

harga komoditas global. Harga minyak dan

2014 dibanding tahun 2013. Negara emerging

komoditas lainnya diperkirakan masih akan

yang diperkirakan tumbuh cukup signifikan

menurun.

adalah India (sebesar 5,4% di 2014 dari 4,4% di 2013), dan negara-negara Sub-Sahara Afrika, termasuk Afrika Selatan (tumbuh 2,8% dari 1,8%).

Meskipun secara umum perekonomian dunia diperkirakan membaik pada 2014, namun masih terdapat beberapa faktor risiko yang harus diwaspadai mengingat risiko tersebut

Pertumbuhan ekonomi negara maju

dapat menghambat pertumbuhan ekonomi

yang lebih cepat dibandingkan negara

global. Beberapa faktor risiko yang berpotensi

emerging berdampak pada inflasi di kedua

menghambat pertumbuhan ekonomi global

kelompok negara tersebut yang bergerak

adalah (i) potensi deflasi di Kawasan Euro akibat

berlawanan arah. Tekanan inflasi di negara

tren penurunan inflasi, (ii) sumber pembiayaan

maju diperkirakan akan meningkat sejalan

aktivitas ekonomi di Kawasan EU masih

dengan aktivitas ekonomi yang meningkat

terbatas dengan belum pulihnya perbankan,

signifikan. Sebaliknya, tekanan inflasi di negara

(iii) konsolidasi fiskal AS yang – apabila

emerging diperkirakan akan sedikit menurun.

sangat ketat – dapat mengganggu proses

Selain karena peningkatan aktivitas ekonomi

pemulihan ekonomi, (iv) proses tapering dan

yang tidak setinggi di kelompok negara maju,

exit dari unconventional monetary policy yang

penurunan tekanan inflasi juga disebabkan

berpotensi menggangu pemulihan ekonomi

oleh pengetatan moneter yang telah terjadi di

dan dapat mengguncang pasar keuangan

beberapa negara emerging.

global, (v) proses rebalancing di China –

Meningkatnya laju pertumbuhan 2014 juga diperkirakan akan mendorong peningkatan perdagangan dunia. Volume perdagangan dunia di 2014 diperkirakan tumbuh sebesar 4,5%, meningkat dibanding tahun sebelumnya yang hanya tumbuh 2,7%.

14

termasuk pengurangan kapasitas produksi yang berlebih – yang dapat menurunkan PDB potensial, dan (vi) tren pelemahan fundamental ekonomi negara emerging yang menjadikan sangat rentan terhadap external shocks.

Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara

BAB

2 Perkembangan Ekonomi Individu Negara A. NEGARA MAJU A.1. Amerika Serikat Perekonomian AS terus membaik dan menunjukkan perkembangan yang semakin solid. Selama TW4-13, ekonomi AS berhasil meraih pertumbuhan 2,7% yoy, sehingga melengkapi tren peningkatan pertumbuhan sepanjang 2013. Pencapaian ini sangat impresif mengingat AS tetap mampu tumbuh tinggi meski menghadapi masalah partial government shutdown dan perdebatan debt ceiling. Secara keseluruhan tahun 2013, PDB AS tumbuh 1,9% yoy. Pertumbuhan ekonomi AS ditopang oleh kuatnya pertumbuhan investasi dan konsumsi. Perkembangan positif juga ditunjukkan oleh perbaikan di sektor perumahan yang terus berlanjut, sejalan dengan ekspektasi peningkatan suku bunga dan perbaikan tingkat pengangguran. Kondisi ketenagakerjaan AS cenderung mengalami perbaikan dengan tingkat pengangguran yang semakin menurun. Namun perbaikan angka pengangguran ini juga diiringi oleh labour participation rate yang menurun, sehingga hal ini perlu dicermati secara hati-hati. Kondisi perekonomian yang mulai membaik mendorong the Fed melanjutkan kebijakan akomodatif dengan mempertahankan suku bunga rendah untuk mendukung pemulihan ekonomi AS. Meskipun tetap akomodatif, The Fed memutuskan untuk mengurangi stimulus moneter (tapering) setelah mempertimbangkan perbaikan di sejumlah indikator ekonomi. Dalam FOMC meeting Desember 2013 dan Januari 2014, stimulus moneter dikurangi masing-masing sebesar USD10 miliar. Ke depan, The Fed akan kembali melakukan pengurangan stimulus pembelian aset secara bertahap dengan memperhatikan perkembangan indikator yang relevan (data dependent). Perbaikan ekonomi AS diperkirakan akan terus berlanjut dan berpotensi tumbuh lebih tinggi. The Fed memperkirakan ekonomi AS tahun 2014 akan tumbuh meningkat dalam kisaran 2,8%3,2%. Sementara IMF memprediksi pertumbuhan PDB AS di 2014 akan tumbuh sebesar 2,8%.

15


Perekonomian AS di TW4-13 kembali

pertumbuhan sebesar 1,33% dan 1,16%,

melanjutkan tren perbaikan yang telah

meningkat dari triwulan sebelumnya sebesar

berlangsung sejak awal tahun. PDB AS TW4-13

1,1% dan 0,8%. Pertumbuhan investasi

tumbuh 2,7% yoy1, jauh lebih tinggi dibanding

disumbang oleh non-residential fixed investment

triwulan sebelumnya sebesar 2% dan juga

dan private inventory investment. Namun

melampaui proyeksi Consensus Forecast Januari

pencapaian tersebut perlu dicermati dengan

2014, sebesar 2,6%. Pencapaian ini menjadi

hati-hati mengingat peningkatan inventory

sangat impresif oleh karena perekonomian

tidak meningkatkan kapasitas produksi.

tetap mampu tumbuh tinggi meskipun pada

Selain itu, inventory yang masih persisten di

TW4-13 terjadi partial government shutdown

level tinggi juga mengimplikasikan inefisiensi

dan kinerja perekonomian dihadapkan pada

atau relatif lemahnya permintaan. Kinerja net

downside risk polemik debt ceiling. Secara

ekspor juga mengalami perbaikan dengan

keseluruhan tahun 2013, PDB AS tumbuh 1,9%.

berkontribusi sebesar 0,27%, meningkat dari

Meskipun lebih rendah dari pertumbuhan PDB

0,1% pada TW3-13.

tahun 2012 (2,8%), tahun 2013 menjadi titik balik pemulihan ekonomi AS. Hal ini ditunjukkan oleh dinamika pertumbuhan PDB dari TW1 sampai TW4 yang terus meningkat.

Aktivitas investasi pada TW4-13 kembali mengalami peningkatan dengan tumbuh 8,5% yoy, naik dari 6,9% di TW3-13. Meningkatnya pertumbuhan investasi didorong oleh perbaikan

Pertumbuhan PDB AS TW4-13 terutama

inventories, sementara investasi mesin dan

didorong oleh aktivitas investasi dan konsumsi

bangunan belum menunjukkan perbaikan

yang masing-masing berkontribusi terhadap

yang signifikan. Namun demikian, kinerja

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.1 PDB Advance estimates.

16

��

��

��

1

��

��

Grafik 2.2 Indikator Produksi


investasi selama TW4-13 masih jauh di bawah

Terkait dengan keyakinan dunia

rata-rata pertumbuhan selama tahun 2012

usaha, indeks ISM manufaktur pada TW4-13

yaitu 9,67%.

meningkat ke level 56,7 dari 55,7 pada triwulan

Masih belum stabilnya aktivitas investasi juga dikonfirmasi oleh pergerakan indikator aktivitas bisnis yang bergerak variatif. Indikator produksi industri selama TW4-13 tumbuh rata-rata 3,6%, dari sebesar 2,5% di TW3-13. Namun demikian, aktivitas bisnis belum terjadi secara merata di seluruh wilayah. Richmond Fed Manufacturing Index menunjukkan peningkatan aktivitas

sebelumnya. Sebaliknya, ISM non-manufaktur pada periode yang sama mengalami penurunan dari 56,10 menjadi 54,07 di TW4-13. Meskipun menurun, indeks tetap berada di atas 50 yang mengindikasikan optimisme disektor nonmanufaktur. Indikator yang bergerak bervariasi tersebut mengindikasikan bahwa kondisi sektor manufaktur ke depan masih dihadapkan pada ketidakpastian.

bisnis, namun Philadelphia Fed Index2 dan

Aktivitas konsumsi di TW4-13 membaik

Chicago Purchasing Manager menunjukkan

dan tumbuh 1,3% yoy, meningkat dari

penurunan. Indikator kapasitas utilisasi dan

0,9% pada TW3-13. Peningkatan didorong

pengeluaran konstruksi juga mengalami

oleh konsumsi swasta yang tumbuh 2,3%

peningkatan. Namun sebaliknya, indikator

dari 1,9% di triwulan sebelumnya. Namun

pemesanan barang pabrik pada periode yang

demikian, pengeluaran pemerintah untuk

sama cenderung menurun menjadi 2,5%, dari

konsumsi dan beberapa indikator penuntun

rata-rata 3,5% di TW3-13.

konsumsi menunjukkan perkembangan

3

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.3 Leading Indikator Investasi 2

3

Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur. Indeks yang menggambarkan aktivitas manufaktur yang mencakup kawasan Illinois, Iowa, Indiana, Michigan, dan Wisconsin.

17


sebaliknya. Konsumsi pemerintah di TW4-13

konsumen4 serta penurunan suku bunga kredit

mengalami kontraksi sebesar 2,3%, namun

pembelian kendaraan baru menjadi 4,27%

kontraksinya jauh lebih rendah dibanding

p.a5.

triwulan sebelumnya yang mencapai 2,7%. Partial government shutdown yang berlangsung selama enam belas hari pada Oktober 2013 turut membantu penurunan konsumsi pemerintah sebesar USD 36,4 miliar. Indikator penjualan ritel di TW4-13 sedikit melemah dengan rata-rata pertumbuhan sebesar 4,1%, dari 4,6% pada triwulan sebelumnya. Pelemahan juga terjadi pada penjualan kendaraan yang hanya tumbuh sebesar 4,53% di TW4-13, turun signifikan dibandingkan TW3-13 yang mencapai 8,48%. Meski mengalami pelemahan di triwulan akhir, penjualan kendaraan di 2013 mencapai kinerja terbaiknya sejak tahun 2007 dengan angka penjualan mencapai 15,5 juta unit (tumbuh 7,2% dibandingkan tahun 2012) dan diperkirakan masih akan berlanjut di 2014. Peningkatan angka penjualan dipicu oleh kebutuhan peremajaan kendaraan oleh ��

Indikator tingkat kepercayaan konsumen pada TW4-13 juga cenderung melemah dibandingkan triwulan sebelumnya. Kondisi tersebut erat kaitannya dengan ketidakpastian yang mewarnai ekonomi AS di triwulan laporan saat partial government shutdown berlangsung bersamaan dengan perdebatan anggaran tahun 2014 dan polemik debt ceiling. Indikator kepercayaan konsumen pada TW4-13 secara rata-rata turun menjadi 73,96 dari 81,1 di TW313. Namun demikian, di akhir triwulan laporan, tingkat kepercayaan konsumen kembali bergerak naik seiring meredanya tekanan politik dengan disepakatinya paket anggaran AS untuk tahun 2014-2015 (Bipartisan Budget Act 2013) dan penundaan debt ceiling hingga 7 Februari 2014. Perbaikan kepercayaan konsumen di akhir tahun juga dipengaruhi

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

�

��

��

��

�

�

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.4 Indikator Konsumsi 4 5

18

Rata-rata umur kendaraan di AS telah mencapai 11,4 tahun. Laporan terkini dari Experian Automotive

��


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

Grafik 2.5 Neraca Perdagangan

Grafik 2.6 Ekspor – Mitra Dagang Utama

oleh sinyal perbaikan di sektor tenaga kerja dan

Perbaikan sektor perumahan AS kembali

berkurangnya ekspektasi kenaikan suku bunga,

berlanjut di TW4-13, setelah sedikit tertahan

seiring klarifikasi The Fed untuk tetap menjaga

pada triwulan sebelumnya. Hal ini tercermin

suku bunga di level yang rendah.

dari indikator Housing Starts dan median

Kinerja sektor eksternal AS mengindikasikan terjadinya perbaikan. Ekspor AS di TW4-13 tumbuh rata-rata 4,13% yoy, lebih baik dari 3,03% pada TW3-13. Perbaikan ekspor terutama terjadi pada dua bulan pertama di triwulan laporan, namun kembali menurun di bulan terakhir. Peningkatan ekspor tersebut didorong oleh tingginya permintaan ekspor ke Canada, Meksiko dan China yang masing-masing tumbuh sebesar 4,2%, 5,6% dan 23,7%. Di sisi lain, impor di TW4-13 relatif stabil dibanding triwulan sebelumnya dan tumbuh sebesar 1,17%. Kinerja ekspor yang lebih baik dari impor di TW4-13 menyebabkan defisit neraca perdagangan AS sedikit menyempit.

sales price yang meningkat pada TW4-13. Perbaikan sektor perumahan ditengarai lebih disebabkan oleh ekspektasi peningkatan suku bunga oleh the Fed (terkait rencana tapering QE dan peningkatan Fed Fund rate) serta perbaikan angka pengangguran. Hal ini mendorong masyarakat melakukan pembelian properti sebelum terjadi kenaikan suku bunga. Pemulihan sektor properti masih belum cukup kuat mengingat tingkat pendapatan masyarakat yang relatif masih stagnan dan consumer confidence yang belum cukup stabil. Selain itu indikasi bunga KPR yang mulai bergerak naik di akhir tahun6 juga patut dicermati karena berpotensi menahan perbaikan di sektor perumahan.

Defisit neraca perdagangan menurun menjadi USD112,3 miliar setelah mencapai USD119,97 miliar di TW3-13.

6

Primary Market Mortgage Survey, Federal Home Loan Mortgage Corporation.

19


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.7 Indikator Perumahan

Tingkat pengangguran AS masih terus

62,8% pada Desember 2013 yang merupakan

membaik, namun perbaikannya belum cukup

posisi terendah sejak 1978. Dengan demikian,

solid. Pada TW4-13, angka pengangguran

penurunan tingkat pengangguran perlu

membaik ke level 6,7%, dari 7,2% di akhir

dicermati dengan lebih hati-hati mengingat

triwulan sebelumnya. Angka continuous

perbaikannya juga dipengaruhi oleh penurunan

claims sepanjang TW4-13 juga cenderung

labour participation rate.

membaik. Namun demikian, initial jobless claims mengalami sedikit peningkatan dari 326 ribu orang menjadi 346 ribu orang. Sementara itu, indikator pertumbuhan tenaga kerja (nonfarm payrolls) yang sebelumnya mencapai lebih dari 200 ribu orang, cenderung memburuk di akhir triwulan laporan. Penurunan ini terutama dipengaruhi oleh musim dingin ekstrim, yang mengakibatkan sekitar 273 ribu orang tidak dapat bekerja pada bulan Desember 2013. Kondisi tersebut mencerminkan perbaikan sektor tenaga kerja AS yang belum sepenuhnya solid dan stabil, terlebih labor participation rate7 juga cenderung menurun dan berada di level

7

Tingkat partisipasi angkatan kerja = angkatan kerja/penduduk usia produktif.

20

Perkembangan ekonomi yang masih belum cukup kuat juga tercermin dari tekanan inflasi yang menurun pada TW4-13. Tekanan inflasi di TW4-13 rata-rata sebesar 1,23% yoy, lebih rendah dibanding TW3-13 sebesar 1,57%. Namun demikian, laju inflasi bulanan di triwulan laporan menunjukkan tren yang meningkat. Inflasi bulan Oktober yang sempat berada di level 1,0%, kembali naik ke level 1,2% (November) dan 1,5% (Desember). Sebaliknya, inflasi inti memperlihatkan tren menurun dan tercatat berada di level 1,1% di Desember 2013.


� ��

��

��

��

��

��

� �

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

��

� � � ��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

Grafik 2.8 Indikator Sektor Tenaga Kerja

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

�

� � � �

��

��

�

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.9 Inflasi

��

Grafik 2.10 Inflasi – Komponen

21

��


Dengan kondisi perekonomian

kembali melakukan penyesuaian stimulus.

yang belum sepenuhnya pulih, the Fed

Stimulus pembelian aset dikurangi sebesar

mempertahankan kebijakan moneter yang

$10 miliar menjadi $65 miliar per bulan,

akomodatif, meskipun mulai mengurangi

melanjutkan pengurangan bulan sebelumnya

stimulus moneter. Merespon sejumlah indikator

yang juga sebesar $10 miliar. Keputusan ini

yang bergerak membaik (terutama sektor

konsisten dengan pernyataan the Fed pada

tenaga kerja), pada FOMC meeting 17-18

FOMC sebelumnya yang berencana akan terus

Desember 2013 the Fed untuk pertama kalinya

mengurangi pembelian aset di 2014 apabila

memutuskan untuk mengurangi stimulus

perekonomian terus menunjukkan perbaikan

moneter (tapering). Stimulus moneter melalui

dengan memperhatikan perkembangan

pembelian aset dikurangi sebesar USD10 miliar

sejumlah indikator. Langkah untuk melanjutkan

sehingga jumlah pembelian aset menjadi $75

penyesuaian ini ditempuh seiring rilis sejumlah

miliar per bulan dari sebelumnya sebesar $85

indikator yang mengindikasikan proses

miliar. Pembelian Mortgage Back Securities

pemulihan ekonomi AS terus berjalan dan

(MBS) berkurang dari USD40 miliar menjadi

berada dalam arah yang tepat. Perkembangan

USD35 miliar per bulan. Sedangkan pembelian

positif yang memperkuat pertimbangan The

UST note jangka panjang yang semula sebesar

Fed untuk kembali melakukan pengurangan

USD45 miliar menjadi USD40 miliar per bulan.

pembelian aset di Januari 2014 diantaranya

The Fed juga akan melanjutkan kebijakan roll-

adalah membaiknya household spending,

over terhadap UST jatuh tempo melalui lelang,

penjualan ritel dan business fixed investment.

serta mempertahankan kebijakan reinvestasi dari nilai pokok surat berharga Agency maupun Agency MBS yang jatuh tempo ke dalam suratsurat berharga Agency MBS.

Dalam triwulan laporan, Parlemen AS telah menyepakati paket anggaran tahun 20142015 (dikenal dengan Bipartisan Budget Act of 2013). Kesepakatan tersebut mengurangi

The Fed juga memutuskan untuk tetap

kecemasan terjadinya pengurangan anggaran

mempertahankan suku bunga kebijakan di

yang terlalu besar dan potensi shutdown

level yang rendah. Suku bunga kebijakan akan

selanjutnya. Paket anggaran tersebut meliputi:

dipertahankan pada level 0-0,25% setidaknya

(a) menaikkan batas (caps) bagi discretionary

selama tingkat pengangguran masih di atas

spending periode 2014-2015, (b) mengubah

6,5%, laju inflasi selama 1-2 tahun ke depan

anggaran beberapa program mandatory

tidak melampaui 0,5% yoy dari target inflasi

spending, dan (c) memperpanjang masa

jangka panjangnya sebesar 2% (atau berada

sequestration beberapa program mandatory

di kisaran 1,5-2,5% yoy) dan ekspektasi inflasi

spending hingga tahun 2022-2023, dari

jangka panjang tetap stabil.

yang semula direncanakan berakhir pada

Selanjutnya, pada FOMC meeting 2930 Januari 2014, The Fed memutuskan untuk

22

2021. Perpanjangan masa sequestration tersebut diperkirakan akan mengurangi belanja


Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

mandatory spending sebesar USD28 miliar.

Ekonomi AS ke depan diperkirakan

Kekhawatiran terjadinya default AS juga

dapat tumbuh lebih tinggi dari prediksi awal.

mereda dengan tercapainya kesepakatan untuk

Dalam FOMC meeting Desember 2013, Fedres

menaikkan debt ceiling dari USD16,7 triliun

memperkirakan pertumbuhan ekonomi AS

menjadi USD17,2 triliun dan memperpanjang

pada 2014 akan mencapai 2,8% - 3,2%. Dalam

batas waktu debt ceiling hingga 15 Maret 2015.

WEO Januari 2014, IMF juga memprediksi PDB

Kesepakatan untuk menaikkan debt ceiling

AS di 2014 akan tumbuh sebesar 2,8%.

telah dicapai pada 12 Februari 2014, setelah mendapat persetujuan dari anggota senat8.

Sejalan dengan membaiknya perekonomian, inflasi pada 2014 diprediksi

Selain permasalahan fiskal,

meningkat ke kisaran 1,4% - 1,6%. Selanjutnya

perkembangan terkini yang memperlihatkan

guna menjangkar ekspektasi inflasi, the

tingkat pengangguran mendekati threshold

Fed masih menetapkan target inflasi jangka

6,5% dan inflasi yang juga semakin mendekati

panjang di kisaran 2%. Hal ini ditujukan untuk

target jangka panjang 2% (1,5-2,5% yoy)

menjaga kestabilan harga, menjaga suku bunga

mendorong spekulasi akan percepatan tapering

jangka panjang pada level yang moderat, dan

oleh the Fed. Pandangan dan arah kebijakan

mendukung sektor tenaga kerja (maximum

the Fed terkait kebijakan tapering perlu untuk

employment). Terkait angka pengangguran,

dikomunikasikan dengan baik guna meluruskan

the Fed memperkirakan angka pengangguran

persepsi investor atas arah kebijakan the Fed

tahun 2014 akan berada di kisaran 6,3%-

sehingga menghindari gejolak di pasar saham

6,6%9.

dan keuangan. Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS (Fedres) ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

8

Sebagian anggota senat dari partai republik bergabung dengan anggota senat dari partai demokrat untuk menyetujui kenaikan debt ceiling.

9

The Fed pada September 2013 memperkirakan angka pengangguran tahun 2014 berada di kisaran 6,4% - 6,8%.

23


Namun demikian, ekonomi AS juga

membaiknya ekonomi Euro, tekanan terhadap

masih menghadapi beberapa downside risk

ECB untuk segera merespon pelemahan inflasi

yang dapat menurunkan laju pertumbuhan di

- yang dikhawatirkan akan membawa kawasan

bawah prediksi. Potensi risiko dimaksud antara

tersebut ke dalam jerat deflasi - semakin

lain adalah:

mereda. Rata-rata laju inflasi TW4-13 terus

a.

Perkembangan sektor tenaga kerja yang

melanjutkan tren penurunan yaitu sebesar

masih rentan, seiring dengan penurunan

0,8% yoy. Dalam rangka mengatasi pelemahan

tingkat partisipasi tenaga kerja dan

inflasi, ECB menurunkan suku bunga kebijakan

stagnasi pendapatan yang dikhawatirkan

dan marginal lending facility rate masing-

mengancam aktivitas konsumsi dan

masaing 25 bps, serta mempertahankan

investasi;

deposit facility rate pada November 2013

b.

c.

Euro

dan Januari 2014. Di tengah tantangan

yang belum stabil sehingga berpotensi

fragmentasi keuangan, otoritas kawasan Euro

mempengaruhi

ekonomi

telah berhasil menyepakati terbentuknya Single

AS melalui jalur perdagangan dan

Supervisory Mechanism, Single Resolution

keuangan;

Mechanism dan Deposit Guarantee System.

Pelemahan ekonomi China dan negara

Dengan perkembangan tersebut, IMF dan CF

emerging.

memprediksi perekonomian Euro pada tahun

Perbaikan

ekonomi

kawasan

perbaikan

2014 akan tumbuh 1,0% dan akan meningkat menjadi 1,4% pada tahun 2015. Sementara A.2. Kawasan Euro dan Inggris

terkait tekanan harga, CF memprediksi inflasi

A.2.1. Kawasan Euro

2014 akan membaik ke level 1,1% dan berlanjut ke 1,4% pada tahun 2015. Risiko

Perekonomian Kawasan Euro10 pada

yang membayangi Kawasan Euro antara lain

TW4-13 kembali pada jalur ekspansi dan

pertumbuhan ekonomi yang belum merata,

tumbuh sebesar 0,5% yoy, setelah terkontraksi

rasio utang pemerintah yang masih relatif

selama delapan triwulan berturut-turut.

tinggi pada beberapa negara, inflasi rendah

Perbaikan ekonomi terjadi pada hampir

dan belum pulihnya intermediasi perbankan.

semua negara di kawasan dengan Jerman dan Perancis sebagai penggerak utamanya. Kinerja positif ekonomi kawasan ditopang oleh aktivitas konsumsi domestik, baik pemerintah maupun swasta, serta investasi. Dengan 10 Merupakan Kawasan yang terdiri dari 17 negara yaitu Belgium, Germany, Estonia, Ireland, Greece, Spain, France, Italy, Cyprus, Luxembourg, Malta, the Netherlands, Austria, Portugal, Slovenia, Slovakia and Finland. Sejak 1 Januari 2014 bertambah dengan Latvia.

24

Perekonomian Kawasan Euro pada TW4-13 secara mengejutkan tumbuh di atas ekspektasi. Pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro pada TW4-13 mencapai 0,5% yoy, meningkat signifikan dibandingkan triwulan sebelumnya yang terkontraksi 0,3%, dan lebih tinggi dari ekspektasi CF11 yang memperkirakan 11 CF Februari 2014.


tumbuh 0,4%. Perbaikan ekonomi Eropa

baik dibandingkan TW3-13 yang terkontraksi

ditopang oleh aktivitas konsumsi domestik,

1,1% serta di atas perkiraan CF (kontraksi

baik pemerintah maupun swasta. Secara

0,3%). Perkembangan positif ini didorong oleh

keseluruhan tahun 2013, CF memperkirakan

reformasi sektor perbankan dan sektor properti

ekonomi Kawasan Euro masih terkontraksi

yang membaik. Sementara PDB Italia di TW4-

sebesar 0,4%, namun lebih baik dibandingkan

13 terkontraksi 0,8%, membaik dibandingkan

tahun 2012 yang terkontraksi sebesar 0,6%.

triwulan sebelumnya yang terkontraksi 1,8%.

Perbaikan ekonomi terjadi di hampir seluruh negara Kawasan Euro, kecuali Estonia, Finland dan Latvia12. Jerman dan Perancis

Perbaikan ekonomi Kawasan Euro mengurangi tekanan terhadap ECB untuk segera melakukan kebijakan mengatasi inflasi yang rendah.

sebagai dua negara terbesar di kawasan

Aktivitas konsumsi menunjukkan

mencatat pertumbuhan masing-masing sebesar

indikasi perbaikan dengan rata-rata penjualan

1,4% dan 0,8% pada TW4-13, meningkat dari

ritel yang tumbuh 0,7% pada TW4-13, setelah

triwulan sebelumnya sebesar 0,6% dan 0,3%.

sebelumnya terkontraksi 0,3%. Perbaikan

Perbaikan ekonomi Jerman ditopang oleh

angka penjualan ritel ke zona ekspansi

meningkatnya permintaan global dan belanja

merupakan yang pertama kalinya sejak tahun

rumah tangga seiring dengan perbaikan pasar

2010. Sejalan dengan meningkatnya penjualan

tenaga kerja. Meski mengalami perbaikan,

ritel, angka penjualan kendaraan bermotor

ekonomi Jerman secara keseluruhan tahun

juga mengalami perbaikan dengan rata-rata

2013 diperkirakan tumbuh 0,4%, melambat

pertumbuhan mencapai 5,2% di TW4-13,

dibandingkan tahun 2012 sebesar 0,7%.

setelah pada periode sebelumnya terkontraksi

Pertumbuhan ekonomi Spanyol dan Italia juga mengalami perbaikan meski masih di zona kontraksi. PDB Spanyol TW4-13 membaik dengan kontraksi sebesar 0,1%, jauh lebih

1,1%. Perbaikan penjualan ritel dan kendaraan bermotor sejalan dengan menguatnya daya beli konsumen, sebagai implikasi dari menurunnya tingkat pengangguran beberapa negara

Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

12 Data PDB TW4-13 negara Luxemburg dan Slovenia belum rilis.

25


�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.11 Pertumbuhan PDB

Grafik 2.12 Indikator Konsumsi

di kawasan. Indikator penuntun konsumsi

1,3%. Sejalan dengan itu, Purchasing Manager

lainnya yaitu kepercayaan konsumen dan

Index (PMI) di TW4-13 melanjutkan performa

kepercayaan pedagang ritel perlahan juga

positif yang dimulai sejak Juli 2013. Rata-rata

mengalami perbaikan, meski masih di zona

PMI komposit, manufaktur dan service pada

kontraksi. Pada TW4-13 kedua indikator

TW4-13 membaik masing-masing menjadi

tersebut masing-masing terkontraksi 14,4%

51,9, 51,9 dan 51,213.

dan 6,8%, membaik dibandingkan TW3-13 sebesar 15,9% dan 10,4%. Perbaikan indikator

��

kepercayaan ini mengindikasikan bahwa

��

masyarakat umum dan kalangan dunia usaha

��

optimis bahwa ekonomi Eropa secara perlahan mampu bangkit dari krisis. Indikator bisnis di Kawasan Euro kembali menunjukkan perbaikan meski masih lemah. Perbaikan ditunjukkan oleh iklim bisnis dan produksi industri yang kembali memasuki zona ekspansi. Pada TW4-13, indikator iklim

��

��

��

� � � � ��

bisnis tercatat tumbuh 0,1% yoy, meningkat dibandingkan triwulan sebelumnya yang

Grafik 2.13 Indikator Investasi

terkontraksi 0,4%. Sementara produksi industri tumbuh sebesar 2,8%, meningkat signifikan dibandingkan TW3-13 yang terkontraksi

26

13 PMI komposit, manufaktur dan servis di TW3-13 tercatat sebesar 51,4, 50,9 dan 50,9.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.14 Purchasing Manager Index (PMI)

Pemulihan konsumsi dan investasi yang

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.15 Pertumbuhan Kredit Perbankan Euro

rendahnya permintaan global. Di antara negara

masih cenderung lemah diakibatkan oleh

core Euro, ekspor Jerman dan Spanyol tercatat

rendahnya penyaluran kredit baik kepada

masih mengalami kontraksi, sedangkan Italia

sektor industri maupun rumah tangga.

dan Perancis telah tumbuh positif meski masih

Kredit korporasi non bank masih terus

dalam level yang rendah14.

mengalami kontraksi, sedangkan kredit rumah tangga mengalami peningkatan namun cenderung stagnan. Salah satu faktor rendahnya pertumbuhan kredit di Eropa adalah penerapan persyaratan penyaluran kredit yang ketat untuk meningkatkan kehati-hatian guna mengatasi kredit macet. Dalam rangka meningkatkan performa perbankan, ECB akan melakukan stress test untuk mengevaluasi kualitas aset perbankan. Dalam rangkaian ini, ECB akan memaksa bank yang lemah untuk memperbaiki neraca keuangannya. Kinerja sektor eksternal Kawasan Euro di TW4-13 masih melanjutkan tren pelemahan

Sejalan dengan pelemahan ekspor, kinerja impor kawasan Euro terkontraksi semakin dalam yang mengindikasikan masih lemahnya permintaan domestik. Ratarata impor Kawasan Euro pada TW4-13 terkontraksi 4,45% dari periode sebelumnya yang terkontraksi 1,98%. Kinerja impor negara inti Euro cenderung mengalami kontraksi yang semakin besar kecuali Spanyol15. Pelemahan ekspor yang diiringi dengan penurunan impor menyebabkan surplus neraca perdagangan Kawasan Euro pada TW4-13 mengalami penyempitan menjadi EUR34 miliar, dari TW3-13 sebesar EUR36,4 miliar.

dari triwulan sebelumnya. Aktivitas ekspor mengalami kontraksi 0,62% yoy, setelah sebelumnya tumbuh 0,02%. Penurunan kinerja ekspor terutama dipengaruhi oleh masih relatif

14 Pada TW4-13, rata-rata ekspor Jerman tercatat sebesar minus 0,9%, Spanyol (minus 5,8%), Perancis (0,8%) dan Italia (1,7%). 15 Pada TW4-13, rata-rata impor Jerman sebesar minus 9,6%, Perancis (minus 8,2%), Italia (minus 7,9%) dan Spanyol (minus 3,0%).

27


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��


Grafik 2.17 Nilai Tukar Euro

Aktivitas ekonomi yang belum

0,8% pada Desember 2013. Angka inflasi

stabil di Kawasan Euro berdampak pada

jauh lebih rendah dibandingkan rata-rata

memburuknya sektor tenaga kerja. Tingkat

2010-12 (2,3%) maupun target ECB (2%).

pengangguran yang masih persisten di level

Pelemahan inflasi menimbulkan kekhawatiran

tinggi merupakan salah satu hambatan

bahwa kawasan Euro akan jatuh dalam jerat

struktural dari sektor ketenagakerjaan. Rata-

deflasi seperti Jepang. Namun Presiden ECB

rata angka pengangguran pada TW4-13

menyatakan bahwa inflasi memang akan

hanya sedikit membaik menjadi 12,0%, dari

melemah dalam jangka menengah, namun

triwulan sebelumnya yang tercatat sebesar

akan kembali meningkat meski masih di bawah

12,1%. Perbaikan tingkat pengangguran mulai

target 2%.

nampak pada Jerman (5,1%) dan Perancis (10,8%). Sedangkan Spanyol, meski mengalami perbaikan namun tingkat penganggurannya termasuk yang tertinggi bersama dengan Yunani yaitu di kisaran 26-27%. Laju inflasi negara Kawasan Euro masih dalam tren penurunan hingga ke level yang cukup mengkhawatirkan. Rata-rata inflasi (Harmonized Indices of Consumer Prices-HICP) pada TW4-13 mencapai 0,8%, lebih rendah dibanding triwulan sebelumnya sebesar 1,3%. Penurunan inflasi terjadi secara gradual dan konsisten sejak Agustus 2013 dan mencapai

28

� ��

��

��

��

��

��

��

� ��

� �

�

� �

� � � � � ��

Grafik 2.18 Tingkat Pengangguran Kawasan Euro


Dalam rangka mengatasi pelemahan

terjadi di Jerman, Perancis, Italia, Portugal

inflasi, ECB mempertahankan kebijakan

dan Irlandia. Sedangkan rasio utang Yunani

akomodatifnya. Pada 7 November 2013

dan Spanyol masih mengalami kenaikan.

ECB menurunkan suku bunga kebijakan dan

Level utang Spanyol secara persisten terus

marginal lending facility rate masing-masing

mengalami kenaikan seiring dengan defisit

sebesar 25 bps menjadi 0,25% dan 0,75%,

fiskal17 yang masih terus terjadi dan pinjaman

serta mempertahankan deposit facility rate

yang dilakukan untuk melakukan bail out bank

di level 0,0%. Langkah ini ditempuh untuk

bermasalah. Utang Spanyol telah meningkat

mendorong aktivitas ekonomi yang terindikasi

sekitar 30% sejak tahun 2010 menjadi 93,4%

melemah dengan inflasi yang terus menurun

pada TW3-13.

menjauh dari target inflasi. Tingkat suku bunga tersebut kemudian dipertahankan dalam rapat dewan gubernur tanggal 9 Januari 2014.

Kenaikan utang Yunani semakin mengukuhkan posisinya sebagai negara Eropa dengan level utang tertinggi. Rasio utang

Kinerja utang Kawasan Eropa

16

terhadap GDP Yunani mencapai 171,8%,

mengalami perbaikan dengan turunnya

meningkat dari triwulan sebelumnya 169,1%.

rasio utang pemerintah terhadap PDB pada

Rasio utang tertinggi selanjutnya dialami oleh

TW3-13 menjadi 92,7% dari 93,4% pada

Italia (132,9%), Portugal (128,7%) dan Irlandia

triwulan sebelumnya. Penurunan ini merupakan

(124,8%). Sementara rasio terendah terjadi

yang pertama kalinya sejak tahun 2007. Secara

pada Estonia (10,0%), Bulgaria (17,3%) dan

nominal, utang kawasan Eropa tercatat turun

Luxemburg (27,7%). Meskipun masih jauh

dari EUR8,875 triliun menjadi EUR8,842

diatas benchmark Maastricht Treaty sebesar

triliun. Penurunan utang pemerintah terutama

60% terhadap PDB, penurunan rasio utang

��

��

�

��

� �

��

��

�

� � � � �

�

�

� ��

�

� � �

�

��

�

��

��

��

��

Grafik 2.19 Komponen Inflasi 16 Merupakan Kawasan Euro yang terdiri dari 17 negara.

��

��

��

��

� � � � ��

Grafik 2.20 Inflasi Kawasan Euro 17 Defisit fiskal Spanyol TW3-13 mencapai 7,3% dari PDB.

29


Tabel 2.4 Government Debt Kawasan Euro (% PDB) ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

pemerintah Kawasan Euro merupakan sinyal

Rancangan yang disepakati antara

yang baik dan menumbuhkan optimisme mulai

lain pengaturan transfer kontribusi dana dari

terjadinya perbaikan ekonomi di kawasan

negara anggota kepada lembaga pengelola

Eropa.

dana (The Fund) yang secara progresif akan Dalam triwulan laporan, kawasan

Euro mencapai langkah penting untuk memperbaiki arsitektur keuangan kawasan di tengah masih adanya tantangan fragmentasi sektor keuangan. Tatanan pengawasan perbankan di negara-negara Uni Eropa telah memasuki babak baru dengan tercapainya kesepakatan Single Supervisory Mechanism18 (SSM), Deposit Guarantee System dan Single Resolution Mechanism (SRM). SRM di desain untuk menangani bank-bank yang dianggap

terkumpul selama 10 tahun. Selama dana tersebut belum terpenuhi, dana penyelamatan bank dapat menggunakan bridge financing dari masing-masing negara dengan dana yang berasal dari iuran bank atau European Stability Mechanism (ESM). Dalam kaitan ini, negara anggota tidak diperkenankan untuk menggunakan extraordinary public support tanpa persetujuan dari pemerintah masingmasing. Selain itu, parlemen juga mengesahkan aturan bail in untuk menyelamatkan bank.

bermasalah, termasuk menutupnya apabila

SRM bertanggung jawab terhadap

dianggap perlu. Kesepakatan pembentukan

seluruh perbankan yang disupervisi oleh ECB

SRM, yang terdiri dari single resolution board

(major and systemic bank), sementara national

dan single fund for the resolution of banks

authority bertanggungjawab terhadap bank

kemudian akan diajukan kepada parlemen

lainnya di bawah pengawasan SRM board.

untuk dimintakan persetujuan sebelum masa

Jika disetujui parlemen, SRM akan efektif

tugas parlemen berakhir di Mei 2014.

pada 1 Januari 2015. Sementara bail in dan resolution function akan diberlakukan mulai

18 SSM adalah mekanisme pengawasan bank yang terdiri dari ECB dan otoritas pengawas bank negara anggota dengan area pengawasan yang meliputi Kawasan Euro dan non Euro yang ingin berpartisipasi. ECB berwenang melakukan pengawasan secara langsung atas bank berskala besar yang memiliki dampak sistemik terhadap stabilitas keuangan kawasan.

30

1 Januari 2016. Kesepakatan dalam konteks Banking Union tersebut menuai kritik sejumlah pihak.


Banking Union yang semula diharapkan mampu membawa perbankan Kawasan Euro terintegrasi lebih baik, menghadapi sejumlah

� �

kendala dalam proses perumusannya. Single

�

Resolution Mechanism (SRM) yang telah

�

disepakati oleh para pemimpin negara-negara

�

Uni Eropa dinilai memiliki prosedur yang

�

kompleks karena memerlukan keterlibatan

�

sejumlah pihak dalam pengambilan keputusan mengenai penanganan bank bermasalah yang akan memakan waktu relatif lama. Di sisi lain, pengumpulan resolution fund untuk bank-

��

�

��

� � � ��

Grafik 2.21 Suku Bunga Kebijakan

bank yang dinilai bermasalah membutuhkan waktu yang terlalu lama (10 tahun). Sementara

inflasi yang rendah dan belum pulihnya

saat ini sudah mulai terindikasi bank yang

intermediasi perbankan.

memerlukan bantuan. Selain itu, cakupan yang luas, karakteristik serta perkembangan sektor perbankan yang bervariasi antar negara anggota menjadi tantangan tersendiri bagi otoritas terkait (ECB dan European Commission) dalam upayanya mengantisipasi dan menangani krisis terutama di sektor perbankan dan keuangan.

Sementara terkait tekanan harga, CF memprediksi inflasi 2014 akan membaik ke level 1,1% dan berlanjut ke 1,4% pada tahun 2015. Ke depan, ECB diperkirakan akan tetap melakukan kebijakan akomodatif dan tidak menutup kemungkinan mempertahankan suku bunga pada level yang sama atau lebih rendah selama perekonomian belum sepenuhnya pulih.

Dengan perkembangan positif pada

ECB berpendapat bahwa stimulus tambahan

perekonomian kawasan ini, IMF dan CF 19

tetap diperlukan untuk dapat menggerakkan

memprediksi perekonomian Euro pada tahun

roda perekonomian kawasan.

2014 akan tumbuh 1,0%, dan akan terus meningkat mencapai 1,4% pada tahun 2015. Namun demikian, Kawasan Euro masih

A.2.2. Inggris

menghadapi sejumlah risiko yang dapat

Kinerja perekonomian Inggris terus

menghambat pemulihan ekonomi, antara lain

mengalami perbaikan dengan tumbuh sebesar

pertumbuhan ekonomi yang belum merata,

2,8% yoy pada TW4-13, meningkat cukup

rasio utang pemerintah yang masih relatif

signifikan dibandingkan triwulan sebelumnya

tinggi pada beberapa negara di kawasan,

sebesar 1,9%. Aktivitas konsumsi menjadi pendorong utama pertumbuhan ekonomi

19 WEO update Januari 2014 dan Consensus Forecast Februari 2014.

Inggris, di tengah kegiatan investasi dan ekspor

31


yang masih lemah. Perbaikan ekonomi Inggris

tahun sebelumnya. Secara keseluruhan tahun

juga dipengaruhi oleh kebijakan moneter

2013 pertumbuhan PDB Inggris mencapai

akomodatif Bank of England. BoE masih akan

1,9% atau yang tertinggi sejak tahun 200722.

mempertahankan suku bunga di level rendah

Perbaikan ekonomi Inggris yang terus berlanjut

meskipun angka pengangguran mendekati

merupakan implikasi positif dari kebijakan

target yang ditetapkan dalam forward guidance.

moneter akomodatif Bank of England (BoE)

Performa positif juga ditunjukkan oleh tingkat

yang mempertahankan suku bunga rendah

inflasi yang menurun di akhir TW4-13 dan

dan disertai dengan stimulus moneter.

sesuai dengan target inflasi sebesar 2% yoy. Dengan membaiknya perekonomian, BoE memperkirakan PDB Inggris di 2014 akan tumbuh 3,4%, lebih optimis dibandingkan proyeksi IMF sebesar 2,4%. Namun demikian, Inggris juga menghadapi sejumlah risiko yang dapat menghambat pertumbuhan, seperti masih rendahnya produktivitas, instabilitas pasar keuangan global dan potensi bubble sektor perumahan.

Beberapa indikator konsumsi kembali meningkat dan menunjukkan perbaikan yang terus berlanjut sejak TW2-13. Meningkatnya konsumsi ditunjukkan oleh meningkatnya pertumbuhan penjualan ritel. Penjualan ritel pada TW4-13 secara rata-rata tumbuh 4,7% yoy, lebih tinggi dibanding triwulan sebelumnya sebesar 4,1% dan rata-rata 2010-2012 sebesar 2,8% yoy. Peningkatan penjualan ritel terutama terjadi pada Desember 2013 yang

Perekonomian Inggris terus menunjukkan

mencapai 7,2%. Selain penjualan ritel, angka

kinerja positif dengan pertumbuhan PDB

penjualan mobil juga melonjak sebagaimana

TW4-13 yang mencapai 2,8% yoy, lebih

tercermin pada meningkatnya car registration

tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar 1,9%. Pertumbuhan PDB pada TW413 tersebut juga lebih tinggi dibandingkan prediksi Consensus Forecast sebesar 2,5%. Peningkatan pertumbuhan ekonomi terutama

��

��

masih lemah. Secara sektoral, pertumbuhan

��

PDB ditopang oleh perbaikan kinerja sektor

��

juga dipengaruhi oleh low based effect21 pada 20 Perbaikan yang terjadi di sektor jasa antara lain didorong oleh subsektor Distribusi, Hotel dan Restoran, Trasportasi, Pergudangan dan Komunikasi, Jasa Bisnis dan Keuangan. 21 Pertumbuhan PDB TW4-12 sangat rendah yaitu hanya 0,2% yoy.

32

��

�

sedangkan kinerja ekspor dan investasi relatif

� ��

�

�

lain, tingginya pertumbuhan PDB TW4-13

��

�

didorong oleh meningkatnya konsumsi,

jasa20 dan sektor industri manufaktur. Di sisi

��

�

��

��

��

��

��

Grafik 2.22 Pertumbuhan PDB 22 Pertumbuhan PDB 2007 mencapai 3,4% yoy.


��

��

��

��

� ��

��

��

��

�

��

��

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.23 Pertumbuhan PDB Sektoral


yang mencapai 23,7%. Peningkatan penjualan

hampir selalu mengalami kontraksi. Indeks

kendaraan didorong oleh penurunan suku

produksi industri dan produksi manufaktur di

bunga kredit dan peningkatan kepercayaan

TW4-13 secara rata-rata tumbuh 2,9% dan

konsumen. Sementara meningkatnya penjualan

2,7% yoy, setelah pada triwulan sebelumnya

ritel disumbang oleh peningkatan penjualan

mengalami kontraksi. Peningkatan tersebut

di toko kecil dan penjualan on line23. Hal ini

terutama dikontribusi oleh meningkatnya

ditengarai disebabkan oleh cuaca buruk yang

produksi di sektor water supply, pertambangan

sering terjadi dan menyulitkan konsumen

dan manufaktur. Sementara sektor listrik dan

untuk bepergian dalam jarak yang jauh,

gas masih mengalami pelemahan. Meski

sehingga konsumen lebih memilih belanja di

rata-rata triwulan mengalami perbaikan,

toko kecil di sekitar tempat tinggalnya atau

namun perkembangan produksi industri

berbelanja secara online. Secara keseluruhan

belum persisten mengingat data pada bulan

tahun 2013, angka penjualan ritel meningkat

terakhir mengalami penurunan. Business

5,3% yoy, merupakan yang tertinggi dalam

confidence juga menunjukkan optimisme

sembilan tahun terakhir.

dunia bisnis sebagaimana tercermin pada

Sejalan dengan konsumsi yang membaik, aktivitas bisnis juga menunjukkan perkembangan membaik. Produksi industri, termasuk produksi manufaktur, kembali

indikator PMI yang meningkat. PMI manufaktur dan konstruksi menunjukkan peningkatan dan stabil di level ekspansi, yaitu masing-masing di level 57,3 dan 61,424.

ke zona ekspansi setelah sejak tahun 2011

23 Inggris merupakan negara terbesar ke dua setelah AS dalam penjualan on line.

24 Pada TW3-13, PMI manufaktur dan PMI konstruksi masing-masing tercatat sebesar 56,1 dan 58,3.

33


��

��

� ��

� ��

�

��

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.25 Indikator Aktivitas Bisnis

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.26 Tingkat Pengangguran

Kinerja positif di sektor bisnis diikuti

angka pengangguran sebagai dasar untuk

oleh perbaikan di pasar tenaga kerja.

mengubah suku bunga. Keputusan untuk

Angka pengangguran Inggris mengalami

cenderung mempertahankan suku bunga di

penurunan cukup signifikan di TW4-13.

level rendah sempat menimbulkan keraguan

Angka pengangguran menurun dari 7,6% di

terhadap kredibilitas forward guidance.

akhir TW3-13 menjadi 7,2% di akhir TW4-13. Angka pengangguran tersebut mendekati target angka pengangguran dalam forward guidance25 BoE – yaitu sebesar 7% – untuk mulai menaikkan suku bunga kebijakan. Semula BoE memperkirakan angka pengangguran baru akan mencapai target pada tahun 2016. Meskipun target angka pengangguran hampir tercapai, BoE mengisyaratkan masih akan mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan akan mengevaluasi penggunaan

Meskipun sektor eksternal belum menunjukkan kinerja membaik, defisit neraca perdagangan di TW4-13 menyempit. Baik ekspor maupun impor mengalami penurunan, namun impor yang menurun lebih tajam menjadikan defisit neraca perdagangan Inggris menyempit. Ekspor pada TW4-13 secara rata-rata terkontraksi sebesar 0,1% yoy, membaik dibanding triwulan sebelumnya yang terkontraksi 0,8%. Melambatnya kontraksi ekspor antara lain disebabkan oleh meningkatnya permintaaan atas produk

25 Forward guidance framework on bank rate diluncurkan oleh BoE pada Agustus 2013 yang menyatakan bahwa BoE tidak akan menaikkan suku bunga kebijakan setidaknya sampai tingkat pengangguran mencapai 7%, dengan beberapa pengecualian yaitu (a) jika perkembangan inflasi IHK dalam 18-24 bulan ke depan setidaknya 0,5% di atas target 2%; (b) jika ekspektasi inflasi dalam jangka menengah belum terkontrol/masih cenderung naik di atas target; (c) jika komite kebijakan keuangan BoE menilai bahwa stance kebijakan moneter yang diambil sangat penting bagi stabilitas keuangan dan tidak dapat digantikan/direspon oleh instrumen kebijakan lainnya.

34

Inggris melalui belanja on line, khususnya produk kecantikan dan pakaian. Peningkatan permintaan pembelian on line berasal dari Jerman, Rusia, Perancis dan Argentina. Di sisi lain, impor memburuk dan terkontraksi rata-rata sebesar 0,4% sepanjang TW4-13.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

��

��


Grafik 2.28 Current Account

Impor menurun cukup signifikan mengingat

2013) ke level 2,0% pada Desember 2013.

pada TW3-13 masih tumbuh rata-rata sebesar

Dengan demikian, inflasi telah mencapai

2,1%. Hal ini disebabkan oleh apresiasi nilai

targetnya sebesar 2% (mid point rentang

tukar poundsterling dan di saat yang sama

target inflasi 1% – 3%). Sebenarnya, tekanan

harga komoditas di pasar global cenderung

inflasi di Inggris terkendali dengan baik

menurun sehingga nilai impor Inggris menurun.

sebagaimana tercermin pada pergerakan

Penurunan impor yang lebih dalam dibanding

inflasi yang selalu dalam rentang target inflasi

penurunan ekspor menyebabkan neraca

sejak April 2012. Tren penurunan tekanan

perdagangan menyempit menjadi USD8.026

inflasi pada TW4-13 terutama disebabkan

miliar di TW4-13, dari sebesar USD10.201

oleh melambatnya kenaikan biaya pendidikan,

miliar di triwulan sebelumnya. Dengan

makanan dan transportasi, dibandingkan

menyempitnya defisit neraca perdagangan,

triwulan sebelumnya26.

defisit transaksi berjalan diharapkan juga akan membaik setelah pada TW3-13 meningkat cukup tinggi.

Sejalan dengan arah forward guidance, BoE mempertahankan kebijakan moneter akomodatif untuk mempertahankan

Meskipun permintaan domestik

pertumbuhan ekonomi. Dalam Monetary Policy

menguat, tekanan inflasi Inggris tetap

Committee (MPC) meeting bulan Desember

terkendali. Secara keseluruhan tekanan

2013, BoE kembali menetapkan suku bunga

inflasi di TW4-13 sebesar 2,1% yoy, menurun

di level 0,5% yang telah dipertahankan sejak

dibandingkan triwulan sebelumnya (2,7%).

tahun 2009. BoE juga mempertahankan

Tekanan inflasi sudah menunjukkan tren penurunan sejak pertengahan 2013 dimana inflasi secara gradual menurun dari 2,9% (Juli

26 Biaya pendidikan turun 10% menjadi 10,3% yoy, harga makanan turun 1,2% menjadi 2,9% dan transportasi turun 1,1% menjadi 0,1%.

35


stimulus moneter di level GBP375 miliar.27

•

Kebijakan akomodatif tersebut kemudian

akan

menjaga

jumlah

(stock) pembelian aset setidaknya sampai

dipertahankan kembali dalam MPC tanggal 5-6 Februari 2014. Selain menetapkan kebijakan

MPC

dilakukannya kenaikan suku bunga; •

Monetary Policy dapat mengeluarkan

yang akomodatif tersebut, BoE juga merilis

kebijakan

further guidance kebijakan moneter yang akan

instabilitas keuangan. Namun langkah

menjadi acuan untuk menaikkan suku bunga

tersebut hanya dapat dilakukan jika

ketika target unemployment telah tercapai.

risiko yang terjadi tidak dapat diatasi

Beberapa hal yang dikemukakan dalam

oleh Financial Policy Committee dan

guidance tersebut adalah:

otoritas lainnya (The Financial Conduct

•

MPC menetapkan target inflasi sebesar

Authority dan the Prudential Regulation

2% guna mendukung kebijakan ekonomi

Authority).

pemerintah, termasuk mencapai target pertumbuhan

ekonomi

dan

tingkat

pengangguran; •

Meskipun angka pengangguran telah menurun

signifikan,

namun

masih

terdapat spare capacity yang dapat dimanfaatkan sebelum menaikkan suku bunga; •

Kenaikan suku bunga perlu dilakukan dengan tepat dan bertahap untuk menghindari pelemahan ekonomi, serta

dengan membaiknya keyakinan konsumen. Kondisi ini mendorong IMF merevisi ke atas pertumbuhan ekonomi Inggris tahun 2014 dan 2015 masing-masing menjadi 2,4% dan 2,2%. Di sisi lain, BoE memandang lebih optimis outlook perekonomian Inggris ke depan. BoE memperkirakan PDB Inggris di tahun 2014 akan tumbuh mencapai 3,4%28. Di sisi harga, BoE

Tahapan kenaikan suku bunga dalam

��

beberapa

akan

��

tergantung dari perkembangan ekonomi

��

depan

Inggris; •

Level bank rate yang tepat diperkirakan akan di bawah rata-rata sebelum krisis yaitu 5%, dan akan dipertahankan meski ekonomi telah kembali ke kapasitas normalnya serta inflasi mendekati target;

27 Target total pembelian aset sebesar GBP 375 miliar telah tercapai sejak November 2012, dan sampai saat ini masih terus dipertahankan (belum akan menambah pembelian aset).

36

��

ke

risiko

diperkirakan masih akan berlanjut seiring

target yang ditetapkan; tahun

memitigasi

Proses pemulihan ekonomi Inggris

untuk menjaga agar inflasi mencapai •

untuk

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.29 Inflasi 28 CF Februari 2014 memprediksi PDB Inggris tahun 2014 akan tumbuh sebesar 2,7% yoy.


memperkirakan inflasi tahun 2014 akan dapat

di triwulan akhir 2013. Jepang berhasil

dipertahankan di level 2% yoy. Consensus

membukukan pertumbuhan ekonomi di

Forecast memperkirakan inflasi di 2014 akan

triwulan akhir 2013 sebesar 2,7% yoy, lebih

melampaui perkiraan BoE dan mencapai

tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya

2,2%. Level inflasi tersebut diperkirakan akan

sebesar 2,3% namun masih di bawah ekspektasi

bertahan hingga tahun 2015.

consensus forecast (3,2%). Realisasi PDB

Optimisme atas outlook PDB Inggris masih dibayangi oleh beberapa downside risk. Risiko pertama adalah masih rendahnya

Jepang secara keseluruhan tahun 2013 tumbuh sebesar 1,55% yoy, sedikit lebih tinggi dari PDB tahun 2012 yang tumbuh sebesar 1,48%.

produktivitas sehingga dikhawatirkan dapat

Pertumbuhan ekonomi selama triwulan

menghambat kenaikan upah dan daya beli.

laporan ditopang oleh aktivitas konsumsi dan

Kedua, instabilitas pasar keuangan internasional

investasi, yang dipengaruhi aksi front loaded

berpotensi menghambat kinerja sektor

demand masyarakat menjelang diberlakukannya

keuangan Inggris, sehingga akan menurunkan

kenaikan pajak penjualan. Kinerja positif

investasi. Wealth effect akibat instabilitas

ekonomi di TW4-13 juga tidak terlepas dari

pasar keuangan dapat berdampak negatif

tren pergerakan harga yang mencerminkan

menurunkan konsumsi. Ketiga, terjadinya

terjangkarnya ekspektasi inflasi masyarakat.

bubble di pasar perumahan yang apabila

Inflasi mulai merangkak naik hingga mencapai

tidak ditangani dengan baik akan memicu

1,4% yoy di TW4-13, lebih tinggi dari triwulan

jatuhnya harga properti. Harga properti di

sebelumnya (0,9%).

Inggris terus meningkat seiring dengan adanya skim pemberian kredit berbunga rendah yang diluncurkan tahun 2012. Potensi bubble di sektor perumahan telah menjadi perhatian, sehingga pemerintah menghapus program Funding for Lending29 dan mengalihkannya kepada kredit ke sektor bisnis yang lebih produktif pada November 2013.

Pemerintah Jepang telah mengeluarkan serangkaian kebijakan fiskal untuk menyelamatkan anggaran pemerintah, yaitu mengumumkan kenaikan pajak penjualan, menyetujui paket stimulus, menyiapkan langkah pendukung front loaded demand dengan meningkatkan keringanan pajak hipotek dan mengurangi pajak akuisisi kendaraan. Sedangkan untuk mengatasi problem aging

A.3. Jepang

population, Jepang telah mengijinkan masuknya tenaga kerja asing dan meningkatkan jumlah

Perekonomian Jepang kembali

pekerja wanita. Dengan berbagai kebijakan

memperlihatkan perkembangan positif

yang telah ditempuh,IMF dan CF memprediksi bahwa pertumbuhan ekonomi Jepang pada

29 Program Funding for Lending diluncurkan pada Juli 2012 untuk memberikan kredit murah guna menggerakkan industri perumahan.

2014 diperkirakan akan kembali meningkat mencapai 1,7% yoy.

37


Pemulihan ekonomi Jepang terus

Realisasi PDB TW4-13 membawa

berlanjut dengan mencatatkan pertumbuhan

ekonomi Jepang tumbuh sebesar 1,55%

sebesar 2,7% yoy di TW4-13, lebih tinggi

yoy di sepanjang 2013, sedikit lebih tinggi

dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar

dari PDB tahun 2012 yang tumbuh sebesar

2,3% . Namun demikian, pencapaian tersebut

1,48%. Pertumbuhan PDB tahun 2013 ini lebih

di bawah ekspektasi Consensus Forecast

rendah dari estimasi IMF (WEO Januari 2014)

30

yang memperkirakan PDB tumbuh

yang memperkirakan ekonomi Jepang akan

sebesar 3,2%. Pertumbuhan ekonomi tersebut

tumbuh mencapai 1,7%. Pertumbuhan yang

ditopang oleh aktivitas konsumsi dan investasi

di bawah ekspektasi tersebut memunculkan

yang meningkat dengan kontribusi masing-

kekhawatiran terhadap risiko perlambatan

masing sebesar 1,8% dan 1,1%, tertinggi

lebih lanjut terkait rencana kenaikan pajak

sejak TW3-12. Peningkatan aktivitas konsumsi

penjualan. Selain peningkatan pertumbuhan,

(CF)

31

ditengarai tidak terlepas dari aksi front-loaded

otoritas Jepang – melalui program Abenomics –

pembelian barang menjelang kenaikan pajak

berhasil mendorong peningkatan inflasi untuk

penjualan yang akan diberlakukan April

keluar dari jerat deflasi.

2014. Di sisi lain, net ekspor berkontribusi negatif terhadap PDB TW4-13 (-0,2%). Hal ini disebabkan oleh kinerja ekspor sepanjang TW4-13 yang belum dapat mengimbangi pertumbuhan impor yang tinggi pada periode tersebut. ��

��

��

tangga maupun korporasi. Peningkatan aktivitas konsumsi tercermin dari indikator

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.30 PDB

30 First preliminary report oleh Japan Cabinet Office. 31 Februari 2014.

��

��

��

38

tingginya belanja sektor swasta, baik rumah

��

��

Ekspektasi kenaikan harga akibat peningkatan pajak penjualan mendorong

Grafik 2.31 PDB Kontribusi


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

� � ��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��


Grafik 2.34 Indeks Kepercayaan Konsumen dan Bisnis

penjualan ritel yang secara gradual mengalami

Sejalan dengan peningkatan aktivitas

perbaikan. Penjualan ritel di TW4-13 tumbuh

konsumsi, aktivitas bisnis dan investasi kembali

rata-rata 3,03% yoy, dari rata-rata 1,27%

membaik di TW4-13. Produksi industri dan

di TW3-13. Selain itu, sinyal perbaikan

order mesin kembali meningkat cukup tajam

juga diperlihatkan oleh indikator penjualan

di triwulan laporan. Produksi industri di

kendaraan bermotor yang tumbuh sebesar

TW4-13 tumbuh rata-rata 5,83%, setelah

16,43% di TW4-13 setelah terkontraksi

pada triwulan sebelumnya tumbuh 2,17%.

sebesar 2,5% di TW3-13. Di sisi lain, perbaikan

Sementara order mesin tumbuh rata-rata

angka penjualan apartemen yang terjadi sejak

11,5%, lebih baik dari triwulan sebelumnya

awal 2013 sedikit tertahan di TW4-13.

(9,4%). Meningkatnya permintaan seiring

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

�

�

��

� ��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

� � ��

��

Grafik 2.33 Indikator Investasi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.35 Sentimen Bisnis Survey Tankan

39


pemulihan ekonomi negara maju yang terus

mencapai 1,4% yoy, lebih tinggi dari triwulan

berlangsung dan perkembangan ekonomi

sebelumnya (0,9%). Inflasi Desember 2013

domestik yang semakin membaik membantu

tercatat sebesar 1,6% yang merupakan level

pemulihan sektor industri. Kondisi ini tercermin

tertinggi sejak November 2008. Peningkatan

dari inventory yang relatif rendah disertai

inflasi TW4-13 terutama dikontribusi oleh

oleh peningkatan shipment. Perkembangan

kelompok energi, transportasi dan makanan.

tersebut dikonfirmasi oleh indeks kepercayaan

Hal ini disebabkan pelemahan Yen terhadap

bisnis yang cenderung meningkat di TW4-13.

USD yang mengakibatkan semakin tingginya

Hasil survei Shoko Cukin Bank memperlihatkan

biaya untuk memenuhi kebutuhan energi

indeks kepercayaan bisnis skala kecil maupun

domestik dan bahan mentah untuk produksi

menengah membaik di triwulan laporan. Hasil

industri yang harus diimpor.

survei Tankan juga menunjukkan sentimen bisnis yang juga bergerak naik. Sektor

tenaga

kerja

Inflasi yang berada dalam tren meningkat dan mendekati target BOJ (2%)

turut

dikhawatirkan akan tertahan apabila tidak

memperlihatkan perkembangan positif.

disertai dengan kenaikan upah yang memadai

Tingkat pengangguran yang di TW3-13

guna mengimbangi kenaikan pajak yang akan

mencapai rata-rata 3,97% turun menjadi

diberlakukan April 2014. Dalam jangka pendek,

3,9% di TW4-13. Tingkat pengangguran

konsumsi rumah tangga juga akan kembali

selama tahun 2013 berhasil turun menjadi

melambat apabila kenaikan pendapatan tidak

4% dibandingkan triwulan sebelumnya yang

dapat mengimbangi kenaikan harga energi

mencapai 4,4%. Sinyal positif juga terlihat dari

dan harga barang impor yang meningkat

ketersediaan lapangan pekerjaan di triwulan

akibat depresiasi Yen. Dengan demikian,

laporan. Job to availability ratio tercatat terus

kenaikan upah riil menjadi faktor penting

membaik dan mencapai 1,03 di akhir TW4-

untuk mendorong aktivitas konsumsi ke depan.

13, tertinggi sejak triwulan akhir 2007. Hal ini

Untuk itu pemerintah menghimbau para

mengindikasikan terdapat 103 lowongan kerja

pengusaha agar menaikkan upah pegawai. PM

untuk 100 orang pencari kerja.

Abe mengadakan sejumlah pertemuan dengan

Kinerja positif ekonomi Jepang di

TW4-

13 tidak terlepas dari tren pergerakan harga yang mencerminkan terjangkarnya ekspektasi inflasi masyarakat. Upaya pelonggaran moneter BoJ melalui quantitative dan qualitative monetary easing (QQE) dengan pembelian surat utang pemerintah maupun swasta secara perlahan mampu membawa Jepang keluar dari zona deflasi. Rata-rata inflasi TW4-13

40

kalangan bisnis dan pemimpin serikat pekerja sejak September 2013 lalu untuk mendorong kenaikan upah buruh. Negosiasi yang akan berlangsung pada Maret 2014 antara enterprise unions dengan pekerja yang dikenal dengan “shunto” (the spring wage offensive) akan menjadi kunci keputusan kenaikan upah, yang selanjutnya mempengaruhi perbaikan sektor tenaga kerja dan konsumsi ke depan.


��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

��

�

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

��

��

�

��

�

�

��

�

��

��

�

�

��

�

��

�

�

��

��

�

�

�

��

��

��

��


��

Grafik 2.37 Laju Inflasi

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

�

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


Grafik 2.39 Komoditas Impor Jepang

Defisit neraca perdagangan semakin

Di sisi lain, depresiasi yen tidak cukup kuat

melebar di TW4-13, di tengah terjadinya

mendorong ekspor yang disebabkan oleh

depresiasi Yen terhadap USD. Defisit neraca

masih lemahnya permintaan global. Secara

(SA) Jepang di TW4-13

tahunan, defisit neraca perdagangan Jepang

kembali melebar mencapai 3,5 triliun yen

telah mencapai 11,3 triliun yen di 2013, atau

dari 2,9 triliun yen di TW3-13, Melebarnya

hampir dua kali lipat dari tahun 2012 yang

defisit disebabkan oleh pertumbuhan impor

defisit sebesar 6,9 triliun yen. Melebarnya

(24,7% yoy) yang jauh lebih tinggi dibanding

defisit neraca perdagangan 33 di TW4-13

perdagangan

32

pertumbuhan ekspor (17,87%). Peningkatan nilai impor disebabkan oleh depresiasi yen dan meningkatnya kebutuhan impor energi.

32 Seasonally adjusted. 33 Defisit telah berlangsung selama dan telah tercatat selama 34 bulan berturut-turut sejak Maret 2011.

41


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

Grafik 2.40 Suku bunga kebijakan, CDS dan Surat Utang Pemerintah Jepang

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.41 Indeks Harga Saham Jepang dan Nilai tukar

mendorong melebarnya defisit neraca berjalan.

Mempertimbangkan perkembangan

Hal ini mengakibatkan current account (CA)

ekonomi tersebut, BoJ kembali melanjutkan

surplus 2013 menurun menjadi 3,3 triliun yen

kebijakan moneter akomodatifnya. Pada

– level terendah sejak 1985, – dari 4,8 triliun

Monetary Policy Meeting tanggal 22 Januari

yen di 2012.

2014, BOJ kembali mempertahankan

Kebutuhan impor energi Jepang berada dalam tren meningkat pasca bencana gempa bumi dan tsunami yang menghantam Jepang pada Maret 2011, yang telah merusak reaktor nuklir Fukushima Daiichi. Impor energi yang dilakukan oleh Jepang mencapai level tertinggi di Desember sebesar JPY 2.711 miliar. Untuk mencegah berulangnya bencana nuklir dan menjaga keselamatan seluruh penduduknya, Jepang telah menutup 50 reaktor nuklir34 yang dimanfaatkan sebagai pembangkit tenaga listrik. Di sisi lain, pemberlakuan kenaikan pajak penjualan pada April 2014 juga turut berpengaruh terhadap melonjaknya permintaan produk impor yang dilakukan untuk mengantisipasi kenaikan pajak. 34 Reaktor nuklir terakhir ditutup pada September 2013.

42

suku bunga kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan kebijakan QQE. Langkah ini ditempuh mengingat pemulihan ekonomi Jepang yang masih terus berlangsung dan memperlihatkan perbaikan dalam skala moderat. Selain itu, perkembangan inflasi hingga akhir TW4-13 mengindikasikan bahwa ekspektasi inflasi mulai terjangkar dan semakin dekat dengan target inflasi 2% di 2014. Dalam rangka mencapai target inflasi 2% secepatcepatnya dalam kurun waktu dua tahun (pada 2014), BOJ menempuh langkah untuk meneruskan pembelian aset dalam jumlah besar dalam bentuk surat utang pemerintah (JGB), exchange-traded funds (ETFs) dan Japan real estate investment (J-REITs), serta corporate bond hingga mencapai jumlah yang ditargetkan.


Pada 1 Oktober 2013, PM Jepang

Kinerja positif ekonomi Jepang di 2013

mengumumkan keputusan untuk menaikkan

tidak terlepas dari kebijakan Abenomics yang

sales tax menjadi 8% di April 2014 dan

terindikasi mampu mendorong optimisme

10% di Oktober 2015 dari sebelumnya 5%.

akan pemulihan ekonomi Jepang. Kombinasi

Peningkatan pajak ini merupakan upaya

kebijakan fiskal dan moneter tersebut

pemerintah melakukan konsolidasi anggaran

diperkirakan dalam jangka pendek dapat

pemerintah menuju sustainabilitas fiskal.

mendongkrak pertumbuhan ekonomi Jepang.

Untuk mengimbangi kenaikan pajak tersebut,

Ke depan, IMF dan CF memprediksi bahwa

pemerintah menyiapkan langkah pendukung

pertumbuhan ekonomi Jepang tahun 2014

dengan meningkatkan keringanan pajak

akan mencapai 1,7% yoy35.

hipotek dan mengurangi pajak akuisisi kendaraan. Langkah ini ditempuh untuk mengantisipasi kenaikan pembelian rumah dan kendaraan, serta mencegah kemungkinan penurunan permintaan yang dikhawatirkan terjadi saat kenaikan pajak telah berlaku.

Ekonomi Jepang yang memperlihatkan tren membaik selama 2013 mengindikasikan pemulihan masih terus berlangsung guna mencapai pertumbuhan ekonomi yang lebih solid. Namun sejumlah faktor risiko masih membayangi pelaksanaan program pemulihan

Dalam rangka mengantisipasi dampak

ekonomi Jepang ke depan. Defisit neraca

kenaikan pajak, pemerintah Jepang pada

perdagangan yang semakin melebar seiring

5 Desember 2013 telah menyetujui paket

meningkatnya impor energi dikhawatirkan

stimulus sebesar 18,6 triliun yen. Paket

memberikan tekanan pada neraca berjalan

stimulus tersebut telah memperhitungkan

Jepang. Peningkatan permintaan impor energi

anggaran pengeluaran untuk memperkuat

ditengah terjadinya pelemahan Yen menjadi

perekonomian sebesar 5,5 triliun yen. Dana

tantangan tersendiri terhadap pemerintahan

stimulus bersumber dari pendapatan pajak –

PM Abe ke depan. Jika pemerintah tidak

yang telah melebihi target seiring keberhasilan

segera menemukan solusi masalah energi

Abenomics dalam pemulihan ekonomi – dan

seperti membuka kembali beberapa reaktor

juga dari rekening lainnya. Jepang tidak akan

nuklir atau mengembangkan alternatif energi

menerbitkan obligasi baru mengingat tingkat

lainnya, defisit neraca perdagangan akan

utang yang sudah sangat tinggi. Elemen utama

semakin melebar dan berpotensi menghambat

paket ini meliputi promosi investasi modal oleh

pemulihan ekonomi.

korporasi menjelang Olimpiade Tokyo 2020 senilai 1,4 triliun yen, memperluas lapangan kerja bagi generasi muda senilai 300 miliar yen, dana rekonstruksi pasca gempa Maret 2011 sebesar 3,1 triliun yen dan subsidi warga berpenghasilan rendah sebesar 600 miliar yen.

Di sisi lain, perkembangan positif di sejumlah negara maju lainnya yang mendorong peningkatan permintaan ekspor produk 35 Dalam WEO Januari 2014, estimasi pertumbuhan PDB Jepang 2014 dinaikkan menjadi 1,7% yoy, dibandingkan dengan estimasi WEO Oktober 2013 yang sebesar 1,2%.

43


Jepang ternyata belum cukup untuk menutupi peningkatan beban impor energi. Jepang terkesan belum mampu memanfaatkan

B. Negara Berkembang B.1. China

momentum pelemahan Yen yang seharusnya

Perekonomian China di triwulan akhir

dapat mendorong daya saing produk ekspor.

2013 mengalami sedikit perlambatan menjadi

Kondisi ini diperkirakan terjadi karena Jepang

7,7% yoy, setelah pada TW3-13 tumbuh 7,8%

belum mampu meningkatkan produktivitasnya

yoy. Meski mengalami pelemahan, secara

sebagai imbas dari rekonstruksi pasca gempa

umum pencapaian tersebut masih lebih baik

yang masih terus berlangsung, sehingga

dari prediksi (7,6%). Pertumbuhan ekonomi

industri belum berproduksi dalam kapasitas

China terutama ditopang oleh peningkatan

maksimalnya. Selain itu, keputusan menaikkan

konsumsi. Sementara itu, investasi menurun

pajak yang akan segera diberlakukan pada

akibat outlook ekonomi yang melemah serta

April 2014 diperkirakan akan menahan

langkah pengetatan likuiditas sebagai bagian

ekspansi ekonomi Jepang.

dari reformasi struktural. Secara keseluruhan,

Permasalahan aging population dan jumlah penduduk yang semakin terbatas menjadi tantangan tersendiri bagi implementasi program Abenomics kedepan. Menyikapi hal ini, pada Januari 2014 pemerintah telah menyetujui untuk mempermudah perusahaanperusahaan di Jepang mendatangkan pekerja asing (untuk pekerjaan yang membutuhkan keahlian tinggi) dan memperkuat child care system guna meningkatkan jumlah pekerja wanita. Langkah ini diharapkan dapat membantu Jepang mengatasi permasalahan ketersediaan sumber daya dan memenuhi tenaga kerja potensial. Sementara itu, risiko dari sisi eksternal diwarnai oleh tapering QE AS yang masih terus berlanjut, serta risiko pelemahan ekonomi emerging yang kian nyata.

ekonomi China di tahun 2013 tumbuh stabil dan moderat sebesar 7,7%. Ke depan, ekonomi diperkirakan mengalami soft landing (perlambatan) seiring komitmen Pemerintah untuk mengatasi berbagai tantangan struktural. Sejumlah risiko juga masih membayangi perekonomian China. Dari dalam negeri, kerentanan berasal dari penanganan krisis overcapacity di sektor industri, pengendalian utang Pemda, pengendalian aktivitas shadow banking, dan pengetatan likuiditas di sistem perbankan. Sedangkan risiko eksternal yang harus dihadapi antara lain adalah pelemahan ekonomi negara emerging, pemulihan ekonomi negara maju yang belum solid, dan apresiasi yuan yang menurunkan daya saing produk ekspor. Di tengah berbagai tantangan tersebut, IMF dan berbagai lembaga internasional memperkirakan PDB China di 2014 akan berada di kisaran 7,3-7,5% yoy.

44


��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

��

��

�

� � ��

��

��

��

Grafik 2.42 PDB

Grafik 2.43 Konsumsi

Perekonomian China pada TW4-13

ekonomi yang selama ini bertumpu pada

diperkirakan tumbuh sebesar 7,7% yoy ,

investasi dan ekspor menjadi ekonomi yang

sedikit melambat dibandingkan triwulan

lebih mengandalkan konsumsi domestik.

sebelumnya sebesar 7,8%. Meski mengalami

Meski demikian, laju pertumbuhan penjualan

perlambatan, realisasi tersebut melebihi prediksi

ritel masih di bawah target pemerintah

pasar dan proyeksi Consensus Forecast

37

sebesar 14,5% yoy. Produk yang mengalami

yang memperkirakan ekonomi China akan

pertumbuhan penjualan cukup tinggi antara

tumbuh 7,6%. Kinerja ekonomi selama

lain peralatan komunikasi; material bangunan

TW4-13 terutama ditopang oleh peningkatan

dan dekorasi; furnitur; obat-obatan tradisional;

konsumsi, sementara investasi melemah dan

serta emas, perak dan perhiasan.

36

sektor eksternal mengalami perkembangan yang mixed. Secara keseluruhan tahun 2013, ekonomi China tumbuh stabil dan moderat sebesar 7,7% namun melampaui proyeksi IMF dan target pemerintah sebesar 7,5%.

Di sisi investasi, aktivitas produksi industri selama triwulan laporan menunjukkan penurunan. Rata-rata pertumbuhan produksi industri sedikit menurun menjadi 10,0% yoy dari 10,1% pada TW3-13. Industri yang secara

Di sisi konsumsi, permintaan domestik

persisten menunjukkan penurunan kinerja

masih memperlihatkan peningkatan.

adalah Industri Manufaktur; Industri Produksi

Penjualan ritel tumbuh 13,5% yoy sepanjang

serta Distribusi Listrik, Gas, dan Air38. Sementara

TW4-13, lebih baik dibandingkan 13,3% yoy

itu, indikator Purchasing Managers Index (PMI)

pada triwulan sebelumnya. China memang

Manufaktur pada TW4-13 berada di level

tengah berupaya untuk mengubah struktur

51,3, dari 50,8 pada TW3-13. Meski secara

36 Hasil perhitungan awal Biro Statistik China. 37 Februari 2014.

38 Kategori industri pada data Biro Statistik China terdiri dari (a) Pertambangan dan Penggalian, (b) Manufaktur, serta (c) Produksi dan Distribusi Listrik, Gas, dan Air.

45


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

� � � �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

�

�

� ��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

��

Grafik 2.44 Produksi Industri

Grafik 2.45 PMI Manufaktur & PMI Non-Manufaktur

rata-rata indeks tersebut membaik, namun

pengelolaan utang yang kurang transparan.

data bulanan PMI Manufaktur menunjukkan

Pemda memperoleh dana segar melalui

tren yang menurun. Penurunan terutama

pendirian local government financing vehicles

disebabkan oleh berkurangnya order baru dan

(LGFVs) sehingga utang tersebut tidak tercatat

ekspektasi aktivitas bisnis. Pelemahan investasi

di neraca keuangan Pemda. Pendirian LGFVs

juga disebabkan berkurangnya investasi

merupakan upaya Pemda untuk menyiasati

infrastruktur seiring langkah pengetatan

larangan meminjam secara langsung kepada

likuiditas pemerintah.

perbankan 39 , padahal di sisi lain Pemda

Pemerintah China tengah berusaha

mengalami defisit anggaran40.

memperketat likuiditas guna mengerem

Sebagian besar dana utang yang

pertumbuhan kredit di tengah melambungnya

diperoleh digunakan untuk mendanai

utang Pemda. Laju akumulasi utang Pemda

infrastruktur publik yang tidak menguntungkan/

China selama beberapa tahun terakhir dinilai

tidak produktif dan bersifat jangka panjang.

terlalu pesat dan berpotensi tidak sustainable.

Akibatnya, Pemda mengalami defisit anggaran

Sebagai gambaran, utang Pemda per Juni

yang terus meningkat dan kemampuan

2013 naik menjadi 17,9 triliun yuan, dari 10,7

pembayaran utang yang menurun. Untuk

triliun yuan pada akhir 2010. Hal tersebut

melunasi utang, Pemda menggunakan dana

berarti dalam jangka waktu 2,5 tahun,

yang bersumber dari pinjaman baru, penjualan

utang Pemda meningkat 67%. Utang Pemda pada tahun 2015-2016 diperkirakan akan mencapai 60% PDB, meningkat dari 53% pada akhir Juni-2013. Kerentanan utang Pemda terhadap ekonomi China bersumber dari

46

39 Pemda tidak diperkenankan meminjam secara langsung dari bank ataupun menerbitkan obligasi. 40 Pemda menanggung sekitar 80% total belanja daerah, namun hanya memperoleh alokasi anggaran sebesar 40%-48% dari total perolehan pajak.


lahan, serta shadow banking41. Menurunnya kemampuan pembayaran utang Pemda

��

��

bayar (Non-Performing Loan/NPL), yang

��

concern, karena pemerintah pusat telah

��

roll over utang Pemda dari perbankan akan

��

��

Pemda. Di sisi lain, meningkatnya NPL dan

��

��

sistem keuangan China. Hal ini menjadi mengindikasikan tidak mem-bail-out utang

��

��

��

berakibat pada meningkatnya potensi gagal dikhawatirkan akan mengganggu stabilitas

��

��

��

� �

� � �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

mengurangi penyaluran dana bank bagi nasabah lainnya sehingga menjadi opportunity

Grafik 2.46 Uang Beredar, Kredit-Baru, dan TSF

cost bagi perekonomian China. Upaya otoritas China untuk memperketat

Perkembangan di sektor eksternal

likuiditas diindikasikan oleh terus menurunnya

menunjukkan bahwa aktivitas ekspor China

kredit baru perbankan dalam yuan (New Yuan

selama TW4-13 meningkat, seiring peningkatan

Loans), uang beredar (M2), dan pendanaan

permintaan dari mitra dagang. Rata-rata

agregat. Total new yuan loans selama TW4-13

pertumbuhan ekspor selama TW4-13 naik

turun menjadi RM1,6 triliun dari RMB2,2 triliun

menjadi 7,5% yoy dari 4,0% pada triwulan

pada triwulan sebelumnya. Selain itu, selama

sebelumnya, bahkan ekspor pada November-

Desember-2013 perbankan mengurangi

2013 mencapai 12,7% yoy yang merupakan

penggelontoran kredit karena telah mendekati

level tertinggi sejak Mei-2013. Negara tujuan

batas atas kuota kredit tahunan. Rata-rata

utama ekspor China selama periode laporan

pertumbuhan M2 selama TW4-13 sebesar

adalah AS, EU, dan Jepang, seiring pemulihan

14,0% yoy, lebih rendah dari TW3-13 yang

ekonomi negara maju. Sementara ekspor

mencapai 14,5%. Namun demikian, angka

China ke ASEAN pada TW4-13 turun menjadi

tersebut masih melebihi target pemerintah

13,6% yoy dari triwulan sebelumnya sebesar

(13% yoy). Sejalan dengan perkembangan

20,6%. Dari segi komoditas, peningkatan

berbagai indikator tersebut, pendanaan

ekspor terutama terjadi pada barang-barang

agregat atau total social financing (TSF)

konsumsi dan industri.

42

selama triwulan laporan turun drastis menjadi RMB1,11 triliun dari periode sebelumnya yang mencapai RMB3,78 triliun. 41 Shadow banking adalah institusi keuangan di luar sistem perbankan yang beroperasi seperti bank, yakni menghimpun dana dan menyalurkannya berupa kedit atau investasi. 42 Total social financing (TSF) adalah alat ukur kredit yang mencakup juga kredit non-bank (shadow banking).

Berlawanan dengan perkembangan ekspor, kinerja impor justru melemah sejalan dengan melambatnya investasi China selama triwulan laporan. Impor dari AS dan Korea menurun, sementara impor dari EU, ASEAN dan Jepang meningkat. Bahkan impor dari

47


Jepang beralih dari pertumbuhan negatif

dari mitra dagang utama China, apresiasi yuan,

menjadi positif seiring pelemahan yen dan

serta upaya pemerintah untuk menangani

meningkatnya daya saing produk Jepang

ekspor fiktif sejak Mei 2013.

dibandingkan produk sejenis yang diproduksi Korea. Jepang dan Korea bersaing secara langsung pada beberapa produk manufaktur, seperti kendaraan, TV, kapal, dan permesinan. Seiring dengan perbaikan ekspor dan pelemahan impor, surplus neraca perdagangan China melebar hingga USD90,5 miliar (tertinggi sejak Januari 2009), dari USD61,6 miliar pada TW3-13.

Inflasi sepanjang TW4-13 menunjukkan tren menurun namun rata-rata triwulanannya meningkat menjadi 2,9% yoy dibandingkan triwulan sebelumnya (2,8%). Inflasi sempat mencapai level tertinggi dalam 8 bulan terakhir di Oktober 2013 (3,2%) karena kenaikan permintaan selama hari libur nasional (National Day Golden Week). Pada perkembangan selanjutnya, tekanan harga melemah karena

Secara keseluruhan tahun 2013, ekspor

high base effect dan faktor cuaca yang

tumbuh 7,9% yoy (USD2,21 triliun), hampir

mendukung sektor pertanian. Rata-rata

mencapai target pemerintah (8%). Sementara

inflasi selama 2013 sebesar 2,63%, masih

impor tumbuh 7,3% (USD1,95 triliun),

lebih rendah dibandingkan target pemerintah

sehingga total volume perdagangan China

(3,5%) maupun terhadap rata-rata inflasi

di 2013 mencapai USD4 triliun. Total surplus

periode 2010-2012 yang mencapai 3,8%.

perdagangan mencapai USD259,8 miliar (12,5% yoy), tertinggi sejak tahun 2008. Pencapaian kinerja tersebut merupakan prestasi yang membanggakan bagi China, khususnya ditengah pelemahan permintaan

Inflasi yang mereda tidak sejalan dengan tren harga properti di China yang justru meningkat secara persisten. Selama periode laporan harga properti terus membukukan rekor baru akibat permintaan yang masih ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

�

��

� �

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��


48

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

Grafik 2.48 Inflasi

��

�

� � ��

��


tinggi. Rata-rata kenaikan harga properti

industri sehingga harga jual kepada konsumen

selama TW4-13 mencapai 9% yoy, meningkat

relatif murah. Namun di sisi lain, kebijakan


tersebut juga menimbulkan distorsi pasar yang

7,5%. Upaya Pemerintah China untuk

mendorong terjadinya pemborosan, misalokasi

memperketat pengendalian sektor properti

sumber daya dan degradasi lingkungan.

selama hampir 4 tahun belum berdampak signifikan terhadap perbaikan harga properti, khususnya di kota-kota besar. Di Beijing, Shanghai dan Shenzhen, kenaikan harga properti mencapai 20% yoy meski ketiga kota tersebut telah memperketat aturan KPR dengan menaikkan uang muka pembelian rumah kedua serta meningkatkan ketersediaan lahan dan rumah murah.

Sejauh ini China belum merilis data resmi mengenai target inflasi dan PDB tahun 2014. Data tersebut diperkirakan baru akan diumumkan pada pertemuan tahunan parlemen Maret 2014 mendatang. Namun diprediksi target PDB akan dipertahankan di level 7,5%, sesuai target pertumbuhan jangka menengah-panjang China. Sementara target inflasi 2014 diprediksi sebesar 3,5%,

Merespon perkembangan di atas,

tidak berubah dibandingkan 2013. Laju

otoritas China akan mempercepat penyusunan

pertumbuhan ekonomi sebesar 7,5% yoy

aturan properti terutama terkait pajak properti.

dipandang memadai bagi penciptaan lapangan

Selama ini, pajak tersebut baru diuji coba

kerja dan memberikan ruang bagi reformasi

di Shanghai dan Chongqing dan ditujukan

struktural yang komprehensif. Sejalan dengan

bagi pemilik rumah mewah. Selanjutnya,

prediksi tersebut, Perdana Menteri China

pemerintah akan memperluas cakupan area

(Li Keqiang) pada pertengahan November

dan menaikkan tarif pajak properti. Sementara

2013 menyatakan bahwa level pertumbuhan

bagi kalangan menengah, pemerintah akan

PDB yang dibutuhkan China untuk menjaga

meningkatkan ketersediaan rumah murah.

stabilitas ketenagakerjaan adalah 7,2%.

Langkah-langkah tersebut diharapkan dapat meredam permintaan properti, sehingga laju kenaikan harga properti di 2014 diprediksi melambat.

Analis memperkirakan ekonomi China di tahun 2014 akan mengalami soft landing (perlambatan) seiring komitmen China untuk mengatasi berbagai tantangan struktural.

Pemerintah China juga tengah berupaya

Pada Pertemuan ke-18 Partai Komunis China

meliberalisasi harga agar dapat ditentukan oleh

(9-12 November 2013), otoritas China telah

pasar (market determined), khususnya bagi

menyepakati agenda reformasi struktural

komoditas non-terbarukan, seperti minyak,

yang komprehensif hingga tahun 2020

gas alam, dan energi listrik. Selama ini harga

guna menciptakan pertumbuhan ekonomi

komoditas tersebut ditetapkan oleh pemerintah

yang berkelanjutan, yang tidak semata-mata

di level yang rendah. Di satu sisi, kebijakan

difokuskan pada pertumbuhan jangka pendek

tersebut menurunkan biaya produksi sektor

yang tinggi. Selain itu, China juga akan

49


terus melakukan rebalancing agar konsumsi

pemulihan ekonomi negara maju yang belum

berperan lebih besar dalam mendorong

solid, dan apresiasi yuan yang menurunkan

pertumbuhan ekonomi, dengan didukung

daya saing produk ekspor.

oleh investasi dan ekspor. Seiring hal tersebut, IMF dan berbagai lembaga internasional memperkirakan ekonomi China selama 2014 akan tumbuh sebesar 7,3-7,5% yoy.

B.2. India Ekonomi India pada TW4-13 kembali

Tekanan inflasi di 2014 diperkirakan

tertekan setelah konsumsi dan aktivitas

akan meningkat, antara lain disebabkan

bisnis melemah. Sementara itu, kinerja sektor

kenaikan harga makanan dan jasa, kenaikan

eksternal juga melemah. Meskipun aktivitas

upah minimum, serta liberalisasi harga. IMF

ekonomi melemah, tekanan inflasi masih terus

dan Consensus Forecast (Februari 2014)

meningkat. Ke depan, pertumbuhan ekonomi

memperkirakan inflasi China meningkat

diperkirakan akan meningkat, meski tekanan

menjadi 3,1% yoy, dari sekitar 2,63% di 2013.

harga masih menjadi tantangan tersendiri.

Pada 2014, pemerintah akan menaikkan upah

Bank sentral India (RBI) memperkirakan

minimum guna mendorong konsumsi domestik

ekonomi India berpotensi tumbuh sekitar

dan mempercepat peralihan dari ekonomi

5-6% yoy, sementara IMF dan Consensus

berbasis manufaktur menjadi ekonomi yang

Forecast (edisi Februari 2014) memperkirakan

berbasis jasa (service-driven). Dalam rencana

pertumbuhan akan mencapai 5,4%. Namun

5 tahunan pemerintah China (2011-2015),

demikian, pertumbuhan dapat melemah

kenaikan upah minimum ditargetkan sebesar

mengingat adanya sejumlah risiko yang

13% per tahun. Sejauh ini, kenaikan UMR

masih membayangi perekonomian India. Dari

yang telah diumumkan pemerintah adalah

dalam negeri, kerentanan berasal dari faktor

13% bagi wilayah Shenzhen serta 15,6% bagi

cuaca (risiko El Nino) dan pemilihan umum.

wilayah Yangzhou.

Sedangkan risiko eksternal yang harus dihadapi

Di sisi lain, sejumlah faktor risiko masih membayangi ekonomi China, baik risiko domestik maupun eksternal. Dari sisi domestik,

antara lain adalah risiko akibat pengurangan stimulus AS yang dapat memicu pembalikan modal asing dari India.

kerentanan berasal dari penanganan krisis

Ekonomi India pada TW4-13 kembali

overcapacity di sektor industri, pengendalian

tertekan setelah sempat membaik di triwulan

utang Pemda, pengendalian aktivitas shadow

sebelumnya sebesar 4,8% yoy. Indikator

banking, serta pengetatan likuiditas di sistem

makroekonomi India menunjukkan bahwa

perbankan yang berpotensi menyebabkan

konsumsi dan sektor eksternal melemah,

peningkatan biaya modal dan penurunan

aktivitas produksi menurun, dan tekanan inflasi

investasi. Sementara itu, risiko eksternal berasal

terus meningkat. Dengan perkembangan

dari pelemahan ekonomi negara emerging,

indikator yang kurang menggembirakan, PDB

50


��

��

��

��

� �

��

�

��

� �

� ��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

Grafik 2.49 Pertumbuhan PDB

Grafik 2.50 Penjualan Kendaraan

India diperkirakan sedikit melemah ke level

zona kontraksi (minus 1,2% yoy), setelah

4,7% yoy (CF)43.

pada triwulan sebelumnya masih tumbuh

Indikator konsumsi pada TW4-13 mengalami penurunan. Penjualan kendaraan bermotor tumbuh melambat menjadi 3,9% yoy, dari triwulan sebelumnya yang mencapai 4,7%. Penjualan sempat melonjak di Oktober 2013 ke level tertinggi dalam 23 bulan terakhir (12,4% yoy). Namun peningkatan ini hanya bersifat musiman (festival) dan pada bulan selanjutnya penjualan kembali melemah bahkan terkontraksi. Meskipun para penjual kendaraan menawarkan diskon dan bonus menarik, konsumen enggan melakukan pembelian barang berharga mahal (big ticket purchases) karena kondisi ekonomi yang tidak pasti, serta suku bunga dan tingkat inflasi yang tinggi. Indikator aktivitas bisnis juga memperlihatkan perkembangan yang mengecewakan sepanjang TW4-13. Produksi industri terus melemah dan kembali memasuki 43 Consensus Forecast, Februrari 2014.

positif (1,9%). Kontraksi terjadi pada industri manufaktur dan pertambangan, sementara industri listrik masih mengalami ekspansi. Penurunan aktivitas manufaktur terutama terjadi pada produksi peralatan kantor (Office, Accounting & Computing Machinery), serta produksi radio, TV dan peralatan komunikasi. Kontraksi industri pertambangan dan penggalian disebabkan oleh pengetatan peraturan pertambangan dan penutupan beberapa tambang yang bermasalah. Sementara itu, aktivitas pada industri alat listrik justru meningkat secara signifikan pasca penambahan kapasitas pembangkit tenaga listrik hidro dan termal. Kinerja sektor eksternal menunjukkan penurunan cukup signifikan. Angka pertumbuhan ekspor melambat menjadi ratarata 7,6% yoy pada TW4-13, dari sebesar 11,9% pada triwulan sebelumnya. Penurunan ini cukup signifikan mengingat ekspor sempat tumbuh mengesankan pada Oktober-2013,

51


��

��

��

��

� � �

��

�

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

�

�

�

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

��



mencapai 13,5%. Pelemahan ekspor terutama

pajak impor dan pengetatan regulasi impor

disebabkan penurunan ekspor minyak seiring

emas. Dengan kinerja ekspor impor yang belum

penghentian produksi dalam rangka perawatan

menggembirakan, neraca perdagangan India

berkala di kilang minyak Reliance Industries

pada TW4-13 relatif stagnan dibandingkan

Gujarat yang merupakan eksportir minyak

triwulan sebelumnya, yakni mengalami defisit

utama di India. Ekspor produk lain yang juga

sekitar USD30 miliar.

mengalami penurunan adalah perhiasan dan farmasi. Di sisi lain, impor terus terkontraksi hingga mencapai minus 15,4% dari minus 8,3% pada triwulan sebelumnya. Penurunan impor terutama disebabkan turunnya impor komoditas emas dan perak pasca kenaikan

Tekanan inflasi Wholesale Price Index (WPI) dan Consumer Price Index (CPI) pada triwulan laporan kembali meningkat. Secara rata-rata, inflasi WPI meningkat mencapai 6,9% yoy pada TW4-13. Laju inflasi tersebut

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

��

�

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

��

Grafik 2.52 PMI Manufaktur

52

� ��

�

��

�

�

�

� ��

�

��

�

� ��

��

Grafik 2.54 Inflasi (WPI dan CPI)

�

��


lebih tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya,

menurunkan suku bunga MSF dan Bank Rate

sebesar 6,4%, dan melampaui target inflasi

secara bertahap ke level 8,75%. Namun pada

yang ditetapkan pemerintah di kisaran 5,0%

28 Januari 2014, RBI kembali memperketat

- 5,5%. Sementara itu, rata-rata inflasi CPI

kebijakan moneter untuk memitigasi risiko

naik menjadi 10,4%, dari 9,7% pada triwulan

pembalikan arus modal seiring eksekusi

sebelumnya. Peningkatan inflasi disebabkan

pengurangan stimulus the Fed, meskipun

oleh kenaikan harga bahan bakar dan bahan

ekonomi domestik terus melemah.

pangan. Kenaikan harga bahan bakar dipicu oleh kenaikan harga listrik dan diesel di pasar global, serta depresiasi nilai tukar rupee terhadap dolar AS. Harga-harga produk agrikultur juga mengalami peningkatan, khususnya bawang merah, tomat, dan terong, yang disebabkan oleh gangguan panen akibat faktor cuaca.

Langkah kebijakan RBI tersebut menunjukkan terjadinya friksi antara Bank Sentral dan Pemerintah India. Menteri Keuangan India (Palaniappan Chidambaram) bahkan mengingatkan bahwa bank sentral juga memiliki tugas untuk mendukung pertumbuhan, di samping mengendalikan inflasi. Terkait himbauan tersebut, RBI

Memasuki bulan Desember 2013,

dalam rilis keputusannya menyatakan

tekanan inflasi mulai mereda dengan

kesepahamannya bahwa perlambatan ekonomi

menurunnya harga bahan makanan, khususnya

India kian mengkhawatirkan. Namun demikian,

harga bawang merah yang tengah memasuki

tingginya tekanan inflasi memaksa RBI untuk

masa panen. WPI juga turun ke level 6,16%,

menaikkan suku bunga kebijakan. Selain

yang merupakan level terendah dalam 5 bulan

itu, RBI memperkirakan CPI pada TW1-2014

terakhir. Sementara itu, CPI turun ke level

masih akan berada di atas 9%, dan baru

9,87% yang merupakan level terendah dalam

akan menurun ke kisaran 7,5% - 8,5% pada

3 bulan terakhir. Namun demikian, inflasi inti

TW1-2015. Hal-hal yang juga melatarbelakangi

– baik CPI maupun WPI – meningkat masing-

keputusan Raghuram Rajan (Gubernur RBI)

masing menjadi 8,1% dan 2,8%.

menaikkan suku bunga adalah:

Untuk mengatasi tekanan kenaikan inflasi, Reserve Bank of India (RBI) menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 25 bps pada 29 Oktober 2013. Pada saat yang sama, RBI juga melonggarkan kembali (menormalisasi) kondisi likuiditas seiring tekanan terhadap rupee yang agak mereda pasca keputusan The Fed untuk melanjutkan kebijakan akomodatifnya. Pada tanggal 7 dan 29 Oktober 2013, RBI

•

Sesuai Undang-undang, mandat utama bank sentral adalah menjaga stabilitas moneter dengan menjaga ekspektasi inflasi di level yang rendah dan stabil. Implikasinya,

RBI

harus

berusaha

mengatasi berbagai risiko peningkatan inflasi, termasuk risiko yang berasal dari domestik, dari perubahan nilai tukar, serta risiko yang bersumber dari hambatan pemintaan dan penawaran.

53


•

Inflasi (CPI) India yang tinggi merupakan

baik dari realisasi pertumbuhan di tahun

risiko terbesar terhadap nilai rupee.

fiskal sebelumnya (4,5%45). Namun demikian,

Inflasi tinggi juga menurunkan daya

proyeksi tersebut lebih rendah dibandingkan

beli, meningkatkan beban masyarakat

prediksi pemerintah (5,3%) dan RBI (5%).

miskin, serta menghambat investasi dan

Sementara IMF lebih pesimis dan memprediksi

pertumbuhan. Dengan demikian, RBI

PDB India pada tahun fiskal 2013-2014 tumbuh

meyakini bahwa dengan menurunkan

4,4% (WEO Update, Januari 2014).

inflasi ke tingkat yang rendah dan aman,

kebijakan

berkontribusi

moneter

terhadap

dapat

penciptaan

konsumsi dan investasi yang sustainable. RBI memperkirakan ekonomi India akan tumbuh 5-6% di tahun fiskal 2014/15 jika tekanan inflasi menurun. •

RBI meyakini bahwa India saat ini lebih siap untuk mengatasi risiko pembalikan modal seiring dengan beberapa kondisi India, seperti defisit perdagangan yang menurun44, aliran modal asing yang meningkat pasca pelonggaran aturan FDI India, dan cadangan devisa yang meningkat.

Ekonomi India diprediksi akan terus meningkat pada tahun fiskal 2014-2015. Menurut RBI, ekonomi India berpotensi tumbuh sekitar 5-6%, sementara IMF dan Consensus Forecast (edisi Januari 2014) memperkirakan ekonomi India akan tumbuh 5,4%. Optimisme tersebut dilandasi oleh prediksi bahwa (a) hasil pertanian akan meningkat ditopang faktor cuaca yang mendukung (good monsoon), (b) kinerja ekspor akan menguat karena pemulihan ekonomi mitra dagang dan depresiasi rupee, (c) impor menurun karena melemahnya permintaan emas, (d) investasi dan aktivitas industri akan meningkat karena dukungan kebijakan pemerintah (misalnya peningkatan

BPS India memperkirakan PDB India

pasokan bahan bakar dan listrik, serta

selama tahun fiskal 2013-2014 (April 2013

pelonggaran aturan AMDAL pertambangan).

hingga Maret 2014) tumbuh 4,9% yoy, lebih Tabel 2.5 Perubahan Suku Bunga Kebijakan dan Aturan CRR RBI selama 2013 ��

44 Secara keseluruhan tahun 2013, defisit perdagangan India turun 19% yoy. Sejalan dengan perkembangan tersebut, RBI memprediksi CAD di tahun fiskal 2013/14 akan turun hingga kurang dari 2,5% PDB, lebih rendah dibandingkan CAD tahun fiskal 2012/13 (4,8% PDB).

54

45 Pada 31 Januari 2014 pemerintah India merevisi realisasi PDB tahun fiskal 2012-2013 menjadi 4,5% yoy, dari 5%, karena kinerja sektor pertanian dan manufaktur yang rendah dan aktivitas pertambangan yang menurun.


Sejumlah faktor akan mempengaruhi pergerakan inflasi. Faktor yang mendorong penurunan tekanan inflasi (dis-inflasi) antara lain adalah output gap yang masih negatif, serta moderasi kenaikan upah daerah dan Minimum Support Price46. Sedangkan faktor yang berpotensi menaikkan inflasi adalah depresiasi rupee, kenaikan harga pangan, serta kenaikan upah. Consensus Forecast47 memperkirakan inflasi CPI akan berada di level 8,3%, sementara WPI diperkirakan sebesar 6%.

B.3. Korea Ekonomi Korea mengalami penguatan di TW4-13 dengan tumbuh sebesar 3,9% yoy yang ditopang oleh investasi dan konsumsi. Kinerja sektor eksternal juga mengalami perbaikan dibandingkan kuartal sebelumnya. Secara keseluruhan tahun 2013, ekonomi Korea tumbuh 2,8%, lebih baik dibandingkan pertumbuhan tahun 2012 sebesar 2,0%. Inflasi selama TW4-13 masih cenderung lemah. Rata-rata inflasi kian menurun menjadi 1,07% yoy, dibandingkan 1,37% pada triwulan

Sejumlah faktor risiko juga masih

sebelumnya. Penurunan inflasi disebabkan

membayangi ekonomi India, baik dari sisi

high base effect, meningkatnya pasokan

domestik maupun eksternal. Di sisi domestik,

produk pertanian dan peternakan, serta

kerentanan berasal dari faktor cuaca (badai

menurunnya harga energi. Di tengah tekanan

El Nino) dan pemilihan umum. Hasil pemilu

inflasi yang masih lemah, Bank Sentral Korea

sangat menentukan keputusan investasi di

(BoK) mempertahankan kebijakan akomodatif

kalangan pengusaha. Sebagai ilustrasi, pada

dengan menahan suku bunga kebijakan di

Juni 2013, pemerintah India telah membentuk

level 2,5%. Otoritas Korea optimis bahwa

Project Monitoring Group (PMG) dengan tugas

pemulihan ekonomi domestik akan terus

mempercepat penyelesaian permasalahan

berlanjut, ditopang oleh peningkatan konsumsi

proyek-proyek yang terhenti. Sejauh ini, PMG

domestik dan investasi, serta outlook kondisi

telah berhasil menangani 285 proyek dengan

ekonomi global yang membaik. Sejumlah

total nilai USD80 miliar (sekitar 4,4% PDB),

faktor risiko masih membayangi, baik risiko

dan sekitar 75% dari proyek tersebut bergerak

domestik maupun eksternal. Dari dalam negeri,

di sektor energi. Beberapa proyek telah mulai

Korea menghadapi problem pelemahan sektor

beroperasi kembali, namun sebagian lainnya

properti, konstruksi dan tingginya utang rumah

masih menunggu hasil pemilu Mei mendatang.

tangga. Sedangkan risiko eksternal yang harus

Sementara dari sisi eksternal, risiko berasal dari

dihadapi adalah pelemahan outlook China,

pengurangan stimulus AS yang dapat memicu

volatilitas pasar keuangan global, depresiasi

pembalikan modal asing dari India.

mata uang Jepang dan risiko ketegangan politik dengan Korea Utara.

46 Minimum Support Price (MSP) adalah harga beli hasil panen petani oleh pemerintah, berapapun harga yang berlaku di pasar. Alat tersebut diharapkan dapat menjadi insentif bagi petani untuk berproduksi dan melindungi petani di saat gagal panen (ataupun ketika harga di pasar komoditas global menurun). 47 Februari 2014.

Melanjutkan perbaikan kinerja ekonomi pada triwulan sebelumnya, pertumbuhan ekonomi Korea TW4-13 diperkirakan mencapai

55


3,9% yoy48, lebih tinggi dari TW3-13 yang

mendatang dapat tumbuh lebih baik. Facility

tumbuh 3,3% dan di atas proyeksi Consensus

investment tumbuh mengesankan hingga

Forecast

sebesar 3,7%. Pertumbuhan PDB

9,9% yoy, dari 1,5% di kuartal sebelumnya

tersebut merupakan yang tertinggi selama 11

karena meningkatnya investasi permesinan

kuartal terakhir, tetapi masih lebih rendah dari

dan transportasi. Investasi konstruksi juga

rata-rata jangka panjangnya (2010 – 2012)

berhasil mempertahankan kinerjanya dengan

yang mencapai 4,0%. Secara keseluruhan

tumbuh 8,1% di TW4-13, meski melambat

tahun 2013, ekonomi Korea tumbuh 2,8%

dari triwulan sebelumnya yang mencapai 8,6%

yoy, lebih tinggi dibandingkan PDB 2012 yang

akibat berkurangnya pembangunan gedung

mencatat pertumbuhan 2,0%, serta sesuai

dan civil engineering.

49

dengan proyeksi IMF dan Consensus Forecast Februari 2014. Investasi dan konsumsi menjadi pendorong utama pertumbuhan ekonomi Korea, dengan kontribusi terhadap PDB yang terus meningkat50.

Aktivitas konsumsi Korea meningkat ditopang oleh belanja pemerintah. Belanja pemerintah di TW4-13 tumbuh sebesar 3,6% yoy, lebih tinggi dari periode sebelumnya sebesar 3,1%. Sementara belanja swasta selama

Investasi di TW4-13 tumbuh ke level

TW4-13 relatif stagnan dengan pertumbuhan

tertinggi dalam 13 kuartal terakhir (6,9% yoy),

sebesar 2,2% yoy.51 Konsumsi masyarakat yang

mencerminkan keyakinan masyarakat bahwa

cenderung stagnan dikonfirmasi oleh rata-rata

prospek ekonomi Korea pada beberapa kuartal

penjualan discount store dan mobil lokal yang

��

��

�

��

�

��

��

��

��

� ��

�

��

��

��

� �

�

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

Grafik 2.55 PDB

Grafik 2.56 PDB Berdasarkan Kontribusi

48 Advanced estimate Bank Sentral Korea. 49 Februari 2014 50 Di TW4-13, Investasi berkontribusi sebesar 1,80% dan konsumsi (1,67%), meningkat dari triwulan sebelumnya yaitu kontribusi investasi (1,58%) dan konsumsi (1,52%). Kontribusi sektor eksternal juga naik menjadi 0,64% dibandingkan TW3-13 sebesar 0,25%.

51 Belanja swasta TW3-13 tumbuh sebesar 2,1% yoy dan memiliki share sekitar 77% dari total konsumsi Korea.

56


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

��

Grafik 2.57 Penjualan Dept. Store dan Discount Store

Grafik 2.58 PDB Berdasarkan Sektor

masih terkontraksi, penjualan department

28,6% pada triwulan sebelumnya. Kinerja

store yang kembali masuk ke zona kontraksi,

sektor manufaktur didorong oleh peningkatan

serta penjualan ritel yang menurun. Pelemahan

produksi otomotif, perlengkapan dan peralatan

konsumsi masyarakat terutama diakibatkan

elektronik, serta produk logam. Performa

oleh tingginya utang rumah tangga. Data

positif tersebut dikonfirmasi oleh indikator

OECD menunjukkan bahwa rasio utang rumah

produksi industri dan Purchasing Managers

tangga Korea pada tahun 2012 telah mencapai

Index (PMI). Rata-rata produksi industri pada

153,4% dari gross disposable income, jauh di

TW4-13 sebesar 1,8% yoy, naik dibandingkan

atas rata-rata anggota OECD (121,3%). Untuk

triwulan sebelumnya (0,1%). Sementara

menghindari kredit macet, rumah tangga

indikator PMI terlepas dari teritori kontraksi

Korea cenderung mendahulukan kegiatan

yaitu dari 48,1 menjadi 50,5.

menabung dan menahan konsumsi meskipun mengalami kenaikan upah.

Tingkat penggangguran Korea terus menurun secara gradual, dari 3,1% pada

Secara sektoral, pertumbuhan ekonomi

TW3-13 menjadi 3% di TW4-13. Bahkan

Korea pada TW4-13 ditopang oleh kegiatan

pada November 2013 tingkat pengangguran

di sektor manufaktur. Pertumbuhan sektor

mencapai rekor terendah yang pernah dicapai

manufaktur pada triwulan laporan mencapai

Korea yaitu 2,9%. Sektor yang banyak

5,0% yoy, lebih tinggi dibandingkan TW3-13

menciptakan lapangan kerja selama triwulan

sebesar 3,9%, dan merupakan angka tertinggi

laporan adalah sektor jasa yang terkait dengan

sejak delapan kuartal terakhir. Share sektor

bisnis, perseorangan, dan fasilitas umum; serta

manufaktur terhadap PDB juga meningkat

perdagangan, akomodasi, dan makanan.

menjadi 28,8% dari PDB, lebih tinggi dari

57


��

��

� ��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

Grafik 2.59 Produksi Industri & PMI Manufaktur

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��


Kinerja sektor eksternal selama TW4-13

diproduksi Korea dan Jepang. Seiring perbaikan

lebih baik dibandingkan kuartal sebelumnya.

ekspor impor, surplus neraca perdagangan

Ekspor tumbuh hingga 4,8% yoy, meningkat

Korea meningkat menjadi USD13,4 miliar

dibandingkan pencapaian pada TW3-13

dibandingkan TW3-13 sebesar USD11,3

sebesar 2,8%. Perbaikan ekspor didorong oleh

miliar. Surplus transaksi berjalan juga melebar

meningkatnya permintaan dari mitra dagang,

hingga USD22 miliar dibandingkan triwulan

khususnya AS, EU dan China, sementara ekspor

sebelumnya sebesar USD19 miliar, sekaligus

ke Jepang dan ASEAN menurun. Komoditas

merupakan rekor tertinggi yang pernah dicapai

yang mengalami kenaikan ekspor terdiri dari

Korea. Secara keseluruhan tahun 2013, surplus

kapal, semikonduktor, otomotif, dan peralatan

transaksi berjalan mencapai USD70,7 miliar,

elektronik rumah tangga.

meningkat 47% dibandingkan 2012 yang

Aktivitas impor di TW4-13 juga

hanya mencapai USD48,1 miliar.

meningkat menjadi 2,5% yoy dibandingkan

Rata-rata inflasi selama TW4-13 menurun

triwulan sebelumnya sebesar 0,3% seiring

menjadi 1,07% yoy, dari 1,37% pada triwulan

meningkatnya permintaan domestik. Kenaikan

sebelumnya. Inflasi Oktober 2013 sebesar

impor terutama terjadi pada barang konsumsi

0,9% merupakan yang terendah sejak Oktober

dan barang modal. Impor dari ASEAN, EU, AS,

1999 52. Penurunan tekanan harga selama

dan China mengalami peningkatan, sedangkan

TW4-13 disebabkan oleh high base effect53,

impor dari Jepang masih terkontraksi.

meningkatnya pasokan produk pertanian

Kontraksi impor dari Jepang dipengaruhi

dan peternakan, serta menurunnya harga

oleh pemberlakuan larangan impor ikan dari kawasan sekitar reaktor nuklir Fukushima sejak September 2013, serta kemiripan produk yang

58

52 Inflasi September 1999 tercatat sebesar 0,76%, sedangkan Oktober 1999 sebesar 1,18% yoy (Sumber: www.inflation.eu). 53 Dampak taufan yang terjadi pada 2012.


��

��

��

��

�

��

�

��

� ��

�

�

� ��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

� �

��

�

�

�

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��


Grafik 2.63 Inflasi

energi seiring apresiasi won dan penurunan

fasilitas publik, seperti taksi dan listrik54. Secara

harga minyak internasional. Program free

umum, rata-rata inflasi Korea selama 2013

childcare dan school lunch yang diluncurkan

adalah 1,3%, jauh lebih rendah dibandingkan

pemerintah juga turut berkontribusi pada

target inflasi pemerintah Korea (2,5%-3,5%)

penurunan inflasi. Sementara itu, inflasi inti

maupun terhadap rata-rata inflasi selama

selama triwulan laporan justru meningkat

2010-2012 yang mencapai 3,05%.

menjadi 1,77%, setelah stagnan di level 1,47% selama dua triwulan sebelumnya. Peningkatan tersebut antara lain disebabkan kenaikan tarif

Selama triwulan laporan, Bank Sentral Korea (BoK) mempertahankan kebijakan akomodatif dengan menahan suku bunga

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.62 Current Account

��

��

��

Grafik 2.64 Nilai Tukar Won 54 Mulai 21 November 2013, tarif listrik Korea naik 5,4% sebagai bagian dari upaya untuk meredam permintaan energi listrik selama musim dingin serta mengatasi kerugian perusahaan listrik.

59


kebijakan seven-day repurchase rate sebesar

Dengan kinerja ekonomi yang membaik,

2,5%, setelah pada 9 Mei 2013 diturunkan

otoritas Korea optimis bahwa pemulihan

sebesar 25 bps. Respon kebijakan tersebut

ekonomi domestik akan terus berlanjut.

dilatarbelakangi oleh fundamental ekonomi

Pemulihan ekonomi akan ditopang oleh

Korea yang membaik, output gap negatif,

peningkatan konsumsi domestik, peningkatan

tekanan inflasi yang masih lemah dan masih

investasi, dan outlook kondisi ekonomi

di bawah target pemerintah, capital inflow

global yang membaik. BoK memperkirakan

yang masih tinggi dan apresiasi won. Tidak

pertumbuhan PDB Korea di 2014 akan mencapai

seperti negara emerging lainnya yang selama

3,8% yoy 56, lebih tinggi dari tahun 2013

periode laporan terpaksa menaikkan suku

sebesar 2,8%. Konsumsi swasta diperkirakan

bunga akibat tekanan di sektor keuangan,

dapat tumbuh mencapai 3,4%, lebih tinggi

Korea termasuk negara yang resilien terhadap

dari 1,9% di 2013, seiring stabilitas sektor

dampak pengurangan stimulus moneter AS.

ketenagakerjaan dan perbaikan pendapatan.

Resiliensi perekonomian Korea ditopang oleh

Tingkat pengangguran diperkirakan bertahan

surplus neraca berjalan dan posisi cadangan

di level 3%. Sementara inflasi diperkirakan

devisa yang tinggi. Surplus neraca berjalan

meningkat ke level 2,3% yang disebabkan

Korea per Desember 2013 mencapai USD6,4

antara lain oleh kenaikan upah, kenaikan

miliar. Sedangkan cadangan devisa per akhir

harga energi, dan penghapusan potongan

Januari 2014 sebesar USD348,4 miliar, atau

pajak. Pemulihan ekonomi global (terutama

cukup untuk membiayai sekitar 8,1 bulan

AS dan kawasan Euro) diperkirakan akan

impor .

meningkatkan kepercayaan bisnis dan

55

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.65 Cadangan Devisa

55 Berdasarkan rata-rata nilai impor bulanan selama 2013.

60

��


56 Sumber: Economic Outlook 2014, Bank of Korea, Januari 2014


korporasi sehingga dapat mendorong industri

kenaikan upah minimum pekerja. Di sisi lain,

untuk melakukan ekspansi dan investasi. Di sisi

konsolidasi fiskal untuk menurunkan defisit

lain, Consensus Forecast (Februari 2014) dan

anggaran telah berdampak pada kenaikan

IMF (WEO Update Januari 2014) memprediksi

inflasi di sepanjang TW4-13.

ekonomi Korea akan tumbuh di kisaran 3,5% - 3,7% di tahun 2014.

Perekonomian Malaysia pada tahun 2013 berhasil tumbuh 4,7% yoy dan rata-rata

Optimisme outlook perekonomian

inflasi naik menjadi 2,1% yoy. Consensus

Korea dihadapkan pada sejumlah faktor

Forecast memperkirakan Malaysia dapat

risiko. Dari dalam negeri, risiko bersumber

melanjutkan performa positifnya dengan

dari sektor properti dan konstruksi yang masih

tumbuh 5,1% pada 2014. Sementara terkait

lemah, utang rumah tangga yang tinggi dan

tekanan harga, CF memprediksi inflasi Malaysia

risiko politik. Sementara, dari sisi eksternal,

akan meningkat ke level 3,2% yoy seiring

Korea harus menghadapi risiko perlambatan

kenaikan administered price. Perekonomian

pertumbuhan ekonomi China, volatilitas

Malaysia masih dihadapkan pada sejumlah

pasar keuangan global akibat pengurangan

persoalan antara lain dampak dari implementasi

stimulus AS, derasnya aliran modal masuk yang

konsolidasi fiskal, pelemahan ekonomi negara

mengakibatkan apresiasi won. Tingginya aliran

emerging, serta volatilitas pasar keuangan dan

masuk selama ini telah memberikan tekanan

pasar modal.

terhadap daya saing ekspor terutama terhadap produk ekspor Jepang yang mata uangnya cenderung terdepresiasi. Selain risiko ekonomi, Korea juga menghadapi risiko ketegangan politik dengan Korea Utara.

Pertumbuhan ekonomi Malaysia pada kuartal terakhir 2013 meningkat tipis ke level 5,1% yoy, dari triwulan sebelumnya sebesar 5,0%. Laju pertumbuhan PDB tersebut merupakan yang tertinggi selama 4 kuartal terakhir, serta melampaui Consensus Forecast57

B.4. Malaysia

yang memperkirakan ekonomi Malaysia akan melambat dibandingkan triwulan sebelumnya

Pertumbuhan ekonomi Malaysia

menjadi sebesar 4,6%. Secara keseluruhan

pada kuartal terakhir 2013 meningkat tipis

tahun 2013, ekonomi Malaysia tumbuh

dibandingkan periode sebelumnya menjadi

4,7% yoy, sesuai dengan forecast IMF dan

5,1% yoy. Peningkatan aktivitas ekonomi di

di atas proyeksi Consensus Forecast (4,5%).

TW4-13 didominasi oleh kinerja ekspor dan

Pencapaian tersebut juga sejalan dengan

konsumsi swasta. Kinerja ekspor mengalami

proyeksi pemerintah Malaysia bahwa ekonomi

perbaikan cukup signifikan, dipengaruhi oleh

di 2013 akan tumbuh pada kisaran 4,5%-

pelemahan nilai tukar. Konsumsi swasta yang

5,0% yoy. Namun demikian, pecapaian di

relatif terjaga merupakan implikasi dari iklim ketenagakerjaan yang stabil dan kebijakan

57 CF Februari 2014.

61


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

Grafik 2.67 Pertumbuhan Ekonomi

Grafik 2.68 Penuntun Konsumsi

tahun 2013 masih lebih rendah dibandingkan

yang mengalami peningkatan ekspor secara

tahun 2012 (5,6%) serta merupakan PDB yang

signifikan terdiri dari produk manufaktur

terendah sejak krisis 1998.

logam, refined petroleum, dan permesinan.

Perbaikan ekonomi Malaysia pada

Secara sektoral, peningkatan kinerja

TW4-13 dipengaruhi oleh kinerja konsumsi

terjadi pada sektor manufaktur dan sektor

swasta dan ekspor. Konsumsi swasta masih

jasa, sedangkan sektor pertambangan dan

dapat tumbuh di level cukup tinggi yaitu

penggalian beralih ke zona kontraksi. Aktivitas

7,3% yoy meski menurun dibandingkan

sektor manufaktur meningkat sebesar 5,1%

TW3-13 sebesar 8,2%. Relatif terjaganya

yoy, dari 4,2% pada kuartal sebelumnya.

konsumsi swasta merupakan implikasi

Peningkatan tersebut ditopang oleh produksi

dari iklim ketenagakerjaan yang stabil dan

industri berorientasi ekspor dan domestik,

kebijakan kenaikan upah minimum pekerja58.

khususnya peralatan transportasi (sepeda

Sementara ekspor tumbuh 2,9% yoy, dari

motor dan kapal). Sementara itu, pertumbuhan

1,7% pada TW3-13, yang merupakan level

sektor jasa – sebagai kontributor utama PDB -

tertinggi selama delapan kuartal terakhir.

meningkat 6,4% yoy dari 5,9% pada triwulan

Kinerja tersebut ditopang oleh pelemahan

sebelumnya. Peningkatan aktivitas terutama

nilai tukar dan peningkatan permintaan

terjadi di subsektor perdagangan dan jasa

mitra dagang, khususnya China, Hong Kong,

komunikasi.

Australia, dan Korea. Di sisi komoditas, produk 58 Sejak 1 Januari 2013, Malaysia menerapkan kebijakan upah minimum dengan kisaran kenaikan upah sekitar 33%-38% untuk menjamin terpenuhinya kebutuhan dasar pekerja beserta keluarga.

62


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

�

��

��

�

��

��

�

��

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.69 Perbandingan Tingkat Utang Rumah Tangga (% PDB)


Selain kinerja ekspor yang meningkat

TW4-13 tersebut juga merupakan yang

signifikan, impor juga membaik signifikan

tertinggi dalam 7 kuartal terakhir dengan

dengan tumbuh 4,4% yoy dibandingkan TW3-

pencapaian terbaik di November 2013.

13 yang hanya sebesar 1,8%. Surplus neraca

Terus membaiknya kinerja sektor eksternal

perdagangan di TW4-13 mencapai RM27,4

Malaysia pada paruh kedua 2013 menepis

miliar, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan

kekhawatiran otoritas dan lembaga peringkat

triwulan sebelumnya yang membukukan surplus

terhadap pemburukan neraca perdagangan

RM18,6 miliar. Kinerja neraca perdagangan

lebih lanjut.

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

Grafik 2.70 Perbandingan Laju Pertumbuhan Rasio Utang Rumah Tangga terhadap PDB

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.72 Defisit Anggaran (% PDB)

63


Sementara itu, pertumbuhan investasi

Faktor lainnya yang turut mempengaruhi

di TW4-13 melambat menjadi 5,8% yoy,

tekanan harga di triwulan laporan adalah

dari 8,6% pada triwulan sebelumnya. Hal ini

kenaikan pajak tembakau yang telah

dikonfirmasi pula oleh pertumbuhan produksi

menyebabkan kenaikan harga kelompok

industri yang menurun menjadi 3,5% yoy,

produk alkohol dan tembakau. Pada tahun

dibandingkan pada TW3-13 yang mencapai

2013 Pemerintah Malaysia tengah melakukan

3,7%. Penurunan produksi industri terutama

konsolidasi fiskal untuk menurunkan defisit

terjadi pada produksi industri pertambangan

anggaran dengan target defisit sebesar 4%

yang terkontraksi 1% pada TW4-13 setelah

PDB. Defisit anggaran Malaysia di 2012 tercatat

sebelumnya sempat tumbuh 2,2% yoy.

sebesar 4,5% PDB, lebih tinggi dibandingkan

Sementara produksi industri manufaktur masih

peers di ASEAN.

menunjukkan perbaikan dengan mencatat pertumbuhan 4,8% yoy pada triwulan laporan, dari 4,3% pada TW3-13. Perbaikan kinerja industri manufaktur terutama ditopang oleh industri migas, kimia, karet, dan elektronik.

Seiring kenaikan administered prices tersebut, rata-rata inflasi CPI di TW4-13 naik 2,9% yoy, lebih tinggi dibandingkan

TW3-

13 sebesar 2,2%. Bahkan tingkat inflasi pada Desember 2013 sempat mencapai 3,2%,

Inflasi sepanjang TW4-13 meningkat

melampaui batas atas target inflasi pemerintah

cukup tinggi didorong oleh kenaikan harga

(2%-3% yoy). Penyumbang inflasi terbesar pada

BBM, rasionalisasi subsidi gula, dan ekspektasi

periode laporan adalah transportasi (4,9%)

peningkatan tarif listrik mulai Januari 2014 .

dan makanan (4%), sedangkan komponen-

59

��

��

��

��

�

��

��

��

�

�

��

�

��

��

��

��

� � ��

Grafik 2.73 Penuntun Investasi 59 Harga BBM naik sebesar 11% sejak September 2013, tarif listrik naik sebesar 16% mulai 1 Januari 2014, pajak tembakau naik 14% sejak 30 September 2013. Sementara itu, rasionalisasi subsidi gula telah berdampak pada kenaikan harga gula hingga 14%.

64

��

�

��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

��

Grafik 2.74 Laju Inflasi

� ��

�

��


non makanan masih tumbuh moderat pada

pelemahan konsumsi. Pemerintah telah

tingkat 2,5%. Dengan meningkatnya inflasi di

menargetkan untuk menurunkan defisit

triwulan akhir 2013, rata-rata inflasi Malaysia

anggaran menjadi 3,5% pada 2014 dan 3%

keseluruhan tahun 2013 sebesar 2,1% yoy,

pada 2015. Dalam hal ini, pemerintah juga

naik dibandingkan rata-rata inflasi 2012

menunda pelaksanaan beberapa proyek

(1,7%) dan berada dalam kisaran target inflasi

infrastruktur untuk menurunkan defisit

pemerintah (2%-3% yoy).

anggaran. Sementara itu, risiko eksternal

Sepanjang triwulan laporan, Bank Sentral Malaysia mempertahankan suku bunga kebijakan (overnight policy rate) di level 3%. Tingkat suku bunga kebijakan tersebut telah diberlakukan sejak Mei 2011 dan dianggap memadai untuk mendukung aktivitas ekonomi domestik di tengah pemulihan ekonomi global yang masih lemah. Malaysia kembali mempertahankan suku bunga kebijakan tersebut pada rapat Dewan Gubernur Januari

berasal dari pelemahan outlook ekonomi negara emerging, volatilitas pasar keuangan dan aliran modal seiring pengurangan stimulus negara maju. Consensus Forecast memperkirakan Malaysia dapat melanjutkan performa positifnya dengan tumbuh 5,1% pada 2014. Sementara terkait tekanan harga, CF memprediksi inflasi Malaysia akan meningkat ke level 3,2% yoy seiring kenaikan administered price.

2014. Sejumlah faktor risiko masih membayangi perekonomian Malaysia. Dari sisi domestik, kerentanan terutama berasal dari implementasi konsolidasi fiskal untuk mengatasi defisit anggaran yang akan berdampak kepada

B.5. Filipina Ekonomi Filipina pada TW4-13 kembali tumbuh melambat pasca dihantam bencana topan Haiyan. PDB Filipina tumbuh 6,5% yoy di TW4-13, lebih rendah dari triwulan sebelumnya yang tumbuh sebesar 6,9%. Meski

�

��

� ��

��

��

��

melambat, pertumbuhan PDB Filipina masih

��

di atas proyeksi pemerintah dan consensus

��

forecast. Secara keseluruhan tahun, PDB

��

Filipina tahun 2013 mampu tumbuh 7,2% yoy,

��

tertinggi sejak 2010.

��

��

Peningkatan permintaan selama

��

perayaan natal dan liburan akhir tahun,

��

��

disertai daya beli masyarakat yang masih di level tinggi berperan dalam menunjang pertumbuhan konsumsi rumah tangga yang


menjadi penopang utama pertumbuhan

65


Filipina di triwulan laporan. Inflasi masih

(Mei 2013), Moody’s pada awal Oktober 2013

terkendali di level 3,4%, meski cenderung

juga mengapresiasi kinerja positif ekonomi

mengalami kenaikan dibanding triwulan

Filipina dengan menaikkan sovereign rating

sebelumnya. Pertumbuhan ekonomi Filipina

satu notch menjadi Baa3. Peningkatan rating

ke depan diperkirakan akan terus membaik,

oleh Moody’s sesuai dengan prediksi pasar

seiring dengan ekspektasi perbaikan ekonomi

setelah tanggal 25 Juli 2013 menempatkan

negara maju dan pemulihan pasca bencana

rating Filipina62 dalam “review for upgrade”.

yang terus diupayakan otoritas terkait.

Dari sisi penawaran, sektor jasa

Ekonomi Filipina pada TW4-13 kembali

dan industri masih menjadi motor utama

tumbuh melambat, meskipun masih berada

pertumbuhan ekonomi Filipina. Sektor jasa

pada level yang tinggi. Pertumbuhan PDB

tercatat tumbuh 6,5% yoy dan berkontribusi

pada TW4-13 mencapai 6,5% yoy, menurun

sebesar 3,6% terhadap pertumbuhan PDB.

dari 6,9% pada triwulan sebelumnya. Meski

Sektor industri tercatat tumbuh paling tinggi

melambat, laju pertumbuhan tersebut jauh

(8,4%) dan berkontribusi sebesar 2,8%.

di atas proyeksi Consensus Forecast60 yang

Sementara sektor pertanian, kehutanan

hanya sebesar 5,6%, dan juga kisaran

dan perikanan yang tumbuh sebesar 1,1%,

proyeksi Pemerintah sebesar 4,1% - 5,9%.

memiliki kontribusi paling rendah terhadap

Angka proyeksi Pemerintah relatif rendah

pertumbuhan PDB (0,1%). Sektor industri yang

setelah mempertimbangkan efek dari Topan

mengalami pertumbuhan cukup pesat terutama

Haiyan yang diperkirakan dapat menurunkan

didorong kinerja manufaktur yang tumbuh

pertumbuhan sebesar 0,3-0,8%. Dengan

sebesar 12,3% yoy, tertinggi sejak 2010.

perkembangan tersebut, PDB Filipina sepanjang

Momentum pertumbuhan tersebut diprediksi

2013 mampu tumbuh sebesar 7,2% yoy, lebih

masih akan berlanjut dalam satu sampai dua

tinggi dari triwulan sebelumnya (6,8%) dan

tahun ke depan seiring sentimen bisnis yang

tertinggi sejak 2010. Pencapaian ini juga

membaik. Dengan perkembangan ini, sektor

lebih tinggi dari ekspektasi para ekonom

manufaktur diperkirakan mampu menyerap

(6,9%)61 dan target Pemerintah di kisaran

tenaga kerja lebih banyak. Dalam jangka

6,0%-7,0%.

menengah, dukungan pemerintah terhadap

Kinerja ekonomi yang solid mendorong lembaga peringkat meningkatkan peringkat sovereign debt Filipina menjadi investment

kinerja sektor manufaktur dinilai sangat penting untuk menciptakan pertumbuhan ekonomi yang inklusif.

grade. Menyusul Fitch (Maret 2013) dan S&P

60 Februari 2014. 61 Januari 2014.

66

62 Pada saat itu, rating Filipina adalah Ba1. Pemberian status review for upgrade didasari pertimbangan pertumbuhan ekonomi yang robust, kondisi fiskal yang sustainable, dan kondisi politik yang relatif stabil.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.76 PDB Filipina

Grafik 2.77 Indikator Penuntun Konsumsi

Di sisi permintaan, konsumsi rumah

mencerminkan daya beli, tetap berada di level

tangga menjadi penopang utama pertumbuhan

tinggi meski mengalami sedikit penurunan

Filipina. Di tengah perlambatan konsumsi

yaitu dari 24,5% yoy di TW3-13 menjadi

pemerintah dan investasi, konsumsi rumah

23,8% di TW4-13 63. Di sisi lain, rata-rata

tangga menjadi engine of growth Filipina

pertumbuhan penjualan kendaraan pada

pada periode ini. Aktivitas konsumsi rumah

TW4-13 2013 turun menjadi 10,7% yoy dari

tangga di TW4-13 mampu tumbuh 5,6%,

sebesar 14,6% di TW3-13.

meskipun lebih rendah dibanding triwulan sebelumnya (6,2%). Penurunan konsumsi tersebut ditengarai turut dipengaruhi oleh bencana topan yang menerpa Filipina pada November 2013 sehingga meningkatkan harga sejumlah barang kebutuhan. Di sisi lain, kinerja konsumsi rumah tangga yang berkontribusi sebesar 4,2% terhadap PDB juga ditopang oleh tingginya penerimaan remitansi dan masih terjaganya daya beli di level yang tinggi. Indikator penuntun konsumsi menunjukkan perkembangan bervariasi. Pertumbuhan penjualan ritel sedikit meningkat menjadi 2,3% pada TW4-13, setelah tumbuh 2,07% pada periode sebelumnya. Sementara pertumbuhan M1 riil (uang beredar) yang

Kinerja investasi pada triwulan laporan melambat, namun kinerja tahunannya mengalami perbaikan. Aktivitas investasi selama periode laporan melemah dan hanya tumbuh 5,7% yoy, jauh di bawah pertumbuhan di TW3-13 yang mencapai 15,6%. Namun demikian, kinerja investasi pada TW1-13 dan TW2-13 yang relatif tinggi mampu mendorong kinerja investasi secara keseluruhan tahun 2013 tumbuh sebesar 20,95%, lebih tinggi dari 2012 yang terkontraksi sebesar 3%. Sejumlah indikator aktivitas bisnis masih menunjukkan perkembangan positif. Indeks produksi manufaktur pada TW4-13 63 Angka rata-rata dalam satu triwulan.

67


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

Grafik 2.78 Indikator Penuntun Investasi


tumbuh sebesar 18,7%, lebih tinggi dibanding

dipengaruhi peningkatan ekspor komponen

triwulan sebelumnya (9,9%). Sementara

elektronik, ignition wiring set, dan pakaian.

kapasitas utilisasi relatif stabil dengan triwulan

Pertumbuhan impor juga melambat ke level

sebelumnya yaitu 83,4%. Persepsi para pelaku

1,9% yoy dari 16,4% pada TW3-13. Kontraksi

bisnis juga semakin optimis dengan indeks

impor terutama terjadi pada kelompok produk

ekspektasi bisnis TW4-2013 yang meningkat

elektronik, bahan bakar mineral, dan bijih

cukup tinggi mencapai 52,3 dari 42,8 di

logam. Sementara peningkatan impor terjadi

triwulan sebelumnya. Kenaikan tersebut terkait

pada peralatan transportasi, produk medis

dengan ekpektasi peningkatan permintaan

dan obat-obatan, permesinan elektrik, produk

selama liburan dan perayaan natal, masa

dairy, dan getah buatan. Perkembangan

panen, serta proyek-proyek konstruksi yang

ekspor impor mengakibatkan defisit neraca

berlangsung selama periode laporan.

perdagangan menyempit.

Aktivitas perdagangan Filipina selama

Meski mengalami defisit neraca

TW4-13 berhasil tumbuh positif, meski

perdagangan, neraca transaksi berjalan Filipina

melambat dibandingkan periode sebelumnya.

diperkirakan masih mencatatkan surplus. Pada

Ekspor pada triwulan laporan tumbuh 6,4%

TW4-13 defisit neraca perdagangan Filipina

yoy, lebih rendah dari pencapaian TW3-13

menyempit menjadi USD1,44 miliar, dari

sebesar 12,8% yoy. Pertumbuhan ekspor

USD2,3 miliar pada TW3-13. Sementara neraca

didorong oleh meningkatnya permintaan

berjalan Filipina pada TW3-13 mencatatkan

dari mitra dagang, khususnya Jepang, China,

surplus sebesar USD3,2 miliar (5% dari PDB),

Belanda, Singapura dan AS, sementara ekspor

jauh lebih tinggi dari pencapaian pada triwulan

ke Hongkong menurun. Dari sisi komoditas,

sebelumnya yang hanya surplus USD2,6 miliar

perbaikan kinerja ekspor tersebut terutama

(3,8% dari PDB). Secara keseluruhan, selama

68


Januari-September 2013 neraca berjalan

inflasi dalam 5 tahun terakhir secara berturut-

Filipina telah mencatatkan surplus sebesar

turut.

USD9,06 miliar jauh lebih tinggi dibandingkan periode yang sama pada tahun 2012 yang hanya surplus USD4,9 miliar. Performa transaksi berjalan tersebut didukung oleh masih kuatnya penerimaan remitansi yang berasal dari Overseas Filipino’s Workers (OFWs). Seiring penerimaan remitansi yang meningkat dan defisit neraca perdagangan yang menyempit di TW4-13, Filipina diperkirakan akan mencatat surplus neraca berjalan yang cukup tinggi.

Peningkatan inflasi pada periode laporan lebih disebabkan oleh peningkatan harga di kelompok makanan. Inflasi kelompok makanan mencapai 4,1% yoy dari 2,2% pada triwulan sebelumnya. Hal ini disebabkan peningkatan permintaan seiring dengan musim liburan, sedangkan pasokan terkendala oleh kondisi cuaca yang kurang kondusif. Sementara inflasi kelompok non makanan hanya meningkat 2,1% dari 1,5% pada triwulan sebelumnya,

Aktivitas ekonomi yang masih relatif

disebabkan oleh kenaikan tarif listrik. Inflasi

tinggi di tengah tren perlambatan pertumbuhan

inti pada periode laporan juga menunjukkan

PDB, mendorong kenaikan inflasi. Rata-rata

peningkatan dari 2,1% menjadi 2,9%.

inflasi TW4-13 mencapai 3,4% yoy, lebih tinggi dibanding triwulan sebelumnya yang hanya sebesar 2,4%. Meskipun meningkat, laju inflasi tersebut masih dalam rentang target inflasi di kisaran 4,0%+1%. Dengan keberhasilan mengendalikan inflasi pada TW4-13, Bank Sentral Filipina telah berhasil mencapai target

Sejalan dengan melambatnya pertumbuhan ekonomi, Bank Sentral Filipina (BSP) tetap mempertahankan suku bunga kebijakan (overnight borrowing rate) di level 3,5%, tidak berubah sejak September 2012. Inflasi yang terkendali serta momentum

��

�

��

��

��

�

��

�

��

�

��

� ��

��

��

� � �

� � ��

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

� � � � ��

��

Grafik 2.80 Tingkat Inflasi

Grafik 2.81 Suku Bunga

69


pertumbuhan ekonomi yang harus dijaga,

Ke depan, pemerintah memproyeksikan

mendorong BSP untuk menahan suku bunga

pertumbuhan PDB 2014 akan berada di kisaran

kebijakan di level yang akomodatif. Keputusan

6,5%-7,5%, lebih tinggi dibandingkan prediksi

ini juga didukung oleh ekpektasi inflasi yang

CF64 sebesar 6,4%. Sementara itu, tekanan

masih terjaga. Hasil survei BSP menyimpulkan

inflasi di 2014 diperkirakan sedikit meningkat

bahwa ekspektasi inflasi untuk periode 2013-

sebagai akibat kerusakan yang ditimbulkan

2015 secara umum masih terjangkar. Rata-rata

Topan Haiyan dan Santi yang melanda Filipina,

ekspektasi inflasi untuk 2014 dan 2015 adalah

serta potensi kenaikan tarif listrik akibat

3,9% dan 3,6%. Meskipun berada dalam

kerusakan instalasi listrik. Namun demikian,

target, ekspektasi inflasi pada akhir tahun 2013

risiko inflasi dimaksud diperkirakan hanya

cenderung meningkat dengan terganggunya

bersifat temporer dan akan kembali terkendali

pasokan pangan karena rusaknya jalur distribusi

dalam kisaran target inflasi sebesar 3-5% di

barang akibat badai. Selain itu, kenaikan tarif

2013-2014 dan 2-4% di 2015-2016.

listrik di kawasan Meralco juga meningkatkan ekspektasi inflasi. Di sisi anggaran pemerintah, defisit

B.6. Singapura

fiskal sepanjang periode Januari-Oktober 2013

Perekonomian Singapura selama

mencapai PHP112,5 miliar, lebih rendah dari

TW4-13 mengalami tekanan dan tumbuh

periode yang sama tahun lalu (PHP115,6 miliar).

lebih rendah. Ekonomi Singapura selama

Penurunan defisit disebabkan pengurangan

TW4-13 diperkirakan tumbuh 4,4% yoy

pengeluaran pemerintah oleh karena investasi

atau lebih rendah dibandingkan triwulan

dan konsumsi swasta yang masih cukup kuat.

sebelumnya yang mencapai 5,9%. Pelemahan

Dengan penghematan tersebut, pertumbuhan

pertumbuhan ekonomi Singapura dipengaruhi

pengeluaran pemerintah tercatat sebesar

oleh penurunan kinerja investasi, konsumsi,

10,5% yoy menjadi PHP1,5 triliun, sementara

dan perdagangan. Meskipun mengalami

penerimaan meningkat 11,8% yoy menjadi

perlambatan pada triwulan akhir 2013,

PHP1,4 triliun.

pencapaian ekonomi secara keseluruhan

Prospek pertumbuhan ekonomi Filipina ke depan masih cukup kuat, meski dihadapkan pada beberapa downside risk. Beberapa faktor risiko yang menghadang antara

tahun diperkirakan masih tumbuh lebih baik dibandingkan tahun sebelumnya. Pertumbuhan PDB tahun 2013 diprediksi mencapai 3,7%, lebih tinggi dari tahun 2012 sebesar 1,3%.

lain perkembangan ekonomi global yang

Tekanan inflasi pada triwulan laporan

masih penuh ketidakpastian, kekhawatiran

kembali meningkat sebagai imbas dari kebijakan

perlambatan ekonomi China, dan dampak bencana alam (Topan Haiyan).

70

64 Februari 2014.


pengetatan tenaga kerja asing dan kenaikan upah tenaga kerja lokal. Untuk itu, otoritas

��

��

kebijakan bias ketat untuk mengutamakan

��

pengendalian inflasi dibandingkan dengan

�

pertumbuhan ekonomi. Pemerintah juga

�

antara lain ancaman stabilitas keuangan nasional seiring kenaikan suku bunga KPR, risiko kebijakan sektor tenaga kerja, serta

��

��

moneter Singapura masih mempertahankan

mesti berupaya menghadapi sejumlah risiko

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

dinamika perkembangan ekonomi negara mitra dagang.

Grafik 2.82 Pertumbuhan Ekonomi

Dengan sejumlah risiko yang menghadang tersebut, pemerintah

3,5% yoy, dari 5,3% pada kuartal sebelumnya.

memperkirakan ekonomi Singapura tahun

Perlambatan tersebut disebabkan oleh kontraksi

2014 akan mengalami penurunan menjadi

industri biomedis dan transport engineering.

sekitar 2%-4% yoy. Prakiraan serupa juga

Produksi biomedis yang selama ini menjadi

dikemukakan oleh IMF yang memprediksi PDB

tumpuan pertumbuhan ekonomi Singapura

tahun 2014 akan melemah menjadi 3,5%.

terkontraksi kian dalam di TW4-13 (minus

Setelah sempat mencatat kinerja pertumbuhan ekonomi yang mengesankan pada TW3-13 (5,9% yoy), ekonomi Singapura kembali tertekan dan diperkirakan hanya mampu tumbuh 4,4% di TW4-13 (advanced estimate). Laju pertumbuhan PDB tersebut lebih rendah dibandingkan perkiraan Consensus Forecast (Februari 2014) yang memperkirakan ekonomi Singapura mampu tumbuh 4,9% yoy pada TW4-13. Kinerja investasi, konsumsi, dan perdagangan internasional selama triwulan laporan mengalami penurunan. Secara sektoral, penurunan kinerja dialami oleh seluruh sektor, baik sektor manufaktur, konstruksi, dan jasa. Pertumbuhan aktivitas sektor manufaktur melambat menjadi

6,5% yoy) dibandingkan triwulan sebelumnya (minus 1%). Sementara perlambatan sektor konstruksi disebabkan oleh moderasi aktivitas konstruksi swasta. Sektor tersebut tumbuh 4,7% yoy, lebih lambat dibandingkan triwulan sebelumnya (5,8%). Sedangkan perlambatan industri jasa disebabkan penurunan ekspansi sektor perdagangan grosir dan ritel, serta sektor keuangan dan asuransi. Pertumbuhan kinerja sektor jasa turun menjadi 5,5%, dari 6,5% pada TW2-14. Pelemahan aktivitas ekonomi selama TW4-13 di atas dikonfirmasi oleh indikator Purchasing Managers Index (PMI) Manufaktur Singapura yang menunjukkan tren menurun. Rata-rata PMI TW4-13 sebesar 50,6, lebih rendah dibandingkan periode sebelumnya

71


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��


Grafik 2.84 Purchasing Managers’ Index

(50,9). Bahkan pada Desember 2013 indeks

meredam tingginya permintaan perumahan

PMI Manufaktur Singapura terpuruk ke zona

- terutama yang ditujukan untuk investasi -

kontraksi untuk pertama kalinya dalam 10

dan meningkatkan kehati-hatian di sektor

bulan terakhir menjadi 49,7. Sementara itu,

keuangan. Pengetatan aturan antara lain

indikator produksi industri justru mengalami

dilakukan dengan menurunkan batas loan-

perkembangan positif dengan tumbuh 6,2%

to-value ratio (LTV) untuk kredit pemilikan

yoy pada TW4-13, dari 5,2% pada periode

rumah (KPR), menaikkan persyaratan down

sebelumnya. Perbaikan tersebut ditopang oleh

payment (DP) minimum, membatasi maksimal

aktivitas produksi peralatan elektronik yang

tenor KPR Residensial hingga 35 tahun,

terus mengalami ekspansi hingga 18,8% yoy,

menaikkan pajak real estate, menetapkan

dari 9,7% pada TW3-13.

batas maksimal rasio total utang terhadap

Indikator penuntun konsumsi pada TW4-13 semakin memperlihatkan pelemahan sebagai dampak pemberlakuan kebijakan makroprudensial di Singapura. Penjualan ritel terkontraksi kian dalam menjadi hanya

penghasilan, dan menaikkan pajak properti (stamp duty). Selain itu, untuk meredam permintaan kredit kendaraan bermotor, Singapura membatasi tenor kredit maksimal lima tahun dan pembatasan LTV.

7,9% yoy, dari minus 7,2% pada triwulan

Indikator penuntun sektor eksternal juga

sebelumnya. Sedangkan penjualan ritel non

memperlihatkan kontraksi yang semakin dalam.

kendaraan bermotor terkontraksi sebesar

Ekspor elektronik pada TW4-13 tumbuh minus

0,1% setelah pada triwulan sebelumnya masih

9,7% yoy, dari minus 5,4% pada TW3-13.

mencatat pertumbuhan positif 1,2% yoy.

Demikian pula dengan ekspor non-minyak yang

Otoritas Singapura telah menerapkan beberapa

terkontraksi sebesar 2% yoy, dari minus 1,5%

langkah kebijakan makroprudensial untuk

pada triwulan sebelumnya. Perkembangan

72


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��


Grafik 2.87 Komponen Ekspor

impor di TW4-13 juga memperlihatkan tren

melebar menjadi SGD 13,2 miliar dari TW3-13

melemah. Impor minyak terkontraksi sebesar

(SGD 11,5 miliar).

1,7% yoy, dibandingkan triwulan sebelumnya yang tumbuh mengesankan hingga 11,7%. Sementara impor non-minyak masih berhasil tumbuh positif 3%, dari 3,5% pada TW3-13. Secara nominal, impor di triwulan laporan (SGD118,5 miliar) tercatat jauh lebih rendah dibandingkan ekspor (SGD131,7 miliar). Dengan performa ekspor impor tersebut, surplus neraca perdagangan Singapura ��

pada triwulan sebelumnya tercatat 1,8%. Peningkatan laju inflasi merupakan imbas dari kebijakan pengetatan tenaga kerja asing yang mendorong peningkatan upah tenaga kerja lokal. Produk yang berkontribusi terhadap kenaikan inflasi pada triwulan berjalan adalah ��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��


mencapai 2,0% yoy pada TW4-13 setelah

��

��

��

Tekanan inflasi pada triwulan laporan kembali meningkat. Rata-rata inflasi (CPI)

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��


73


makanan, rekreasi, dan perumahan. Meski

Sementara itu, IMF memperkirakan ekonomi

cenderung meningkat, rata-rata inflasi selama

Singapura di 2013 tumbuh sebesar 3,5%.

Januari 2013 yang mencapai 2,4% masih

Untuk pencapaian tahun 2014, Pemerintah

berada dalam kisaran sasarannya sebesar

Singapura memperkirakan pertumbuhan

2-3%.

ekonomi akan melambat ke kisaran 2%-4%. Di dalam menyikapi dinamika

perkembangan ekonomi domestik maupun global, Singapura mempertahankan kebijakan yang telah diputuskan sejak April 2012. Dalam Monetary Policy Statement yang dirilis oleh

Sejalan dengan itu, IMF juga memprediksi bahwa ekonomi Singapura akan turun ke level 3,4%. Berbeda dengan pemerintah dan IMF, WEO justru lebih optimis dengan perkiraaan pertumbuhan PDB Singapura sebesar 3,8%.

MAS pada Oktober 2013, otoritas Singapura

Perkembangan ekonomi Singapura

menyatakan mempertahankan band kebijakan

ke depan akan dihadapkan pada sejumlah

nilai tukar yang mengijinkan terjadinya

risiko. Dari dalam negeri, Singapura harus

apresiasi dolar Singapura secara modest

menghadapi ancaman stabilitas keuangan

dan bertahap terhadap basket currencies

nasional seiring dengan kenaikan suku bunga

(NEER) tanpa mengubah slope, lebar dan nilai

KPR, serta risiko kebijakan pengetatan tenaga

tengah band nilai tukar tersebut. Kebijakan

kerja asing dan kenaikan upah. Sedangkan

ini diyakini mampu mengurangi tekanan

faktor ekstenal yang perlu diantisipasi adalah

inflasi dan mengarahkan ekspektasi inflasi,

dinamika perekonomian negara mitra dagang

serta mendukung restrukturisasi ekonomi.

khususnya China, AS, dan Eropa yang

Lebar band yang berlaku saat ini juga diyakini

berpotensi mengganggu permintaan ekspor.

mampu mengakomodir fluktuasi nilai tukar yang bersifat temporer. Kebijakan tersebut dilakukan dengan mempertimbangkan risiko antara ketidakpastian permintaan global dan meningkatnya tekanan inflasi domestik.

Terkait tekanan harga, MAS memprediksi CPI tetap berada di kisaran 2%-3% yoy. Sementara IMF dan CF memprediksi inflasi masing-masing akan sebesar 2,7% dan 2,8%. Peningkatan tekanan harga tersebut didorong

Secara keseluruhan tahun 2013,

oleh kenaikan upah dan pasar tenaga kerja

pemerintah memprediksi ekonomi Singapura

yang tetap ketat. Seiring kondisi tersebut,

tumbuh 3,7% yoy, sesuai dengan target

Otoritas Moneter Singapura diperkirakan masih

pemerintah (3,5% - 4%) dan proyeksi

mempertahankan kebijakan bias ketat sejalan

Consensus Forecast. Kinerja tersebut lebih

dengan keputusan untuk lebih mengutamakan

baik dibandingkan tahun fiskal sebelumnya

pengendalian inflasi dibandingkan dengan

(1,3%) dan juga lebih tinggi dari proyeksi

mendorong pertumbuhan.

Otoritas Moneter Singapura (2,5% - 3,5%).

74


B.7. Thailand Perekonomian Thailand terus melanjutkan tren penurunannya yang dimulai sejak awal tahun 2013. Perkembangan terkini

Kemenkeu Thailand bahkan menurunkan prakiraan PDB sebanyak dua kali dalam kurun waktu kurang dari satu bulan menjadi 3,1%, dari sebelumnya 4% dan 5,1%.

menunjukkan bahwa pertumbuhan PDB

Pertumbuhan ekonomi Thailand pada

Thailand pada TW4-13 hanya sebesar 0,6%

TW4-13 cenderung terus menurun dengan

yoy, menurun drastis dari triwulan sebelumnya

mencatat pertumbuhan sebesar 0,6% yoy

sebesar 2,7%. Konflik politik berkepanjangan


yang berpengaruh negatif terhadap aktivitas

2,7%. Pertumbuhan PDB Thailand tersebut

investasi, konsumsi dan pariwisata, menjadi

merupakan level terendah dalam 7 kuartal

penyebab utama pelemahan ekonomi

terakhir dan dibawah ekspektasi Consensus

negeri gajah putih. Penurunan konsumsi

Forecast (CF) sebesar 0,8%. Pelemahan PDB

mengakibatkan inflasi TW4-13 tertahan di level

dipengaruhi oleh rendahnya kinerja konsumsi

rendah yaitu 1,7% dan jauh di bawah kisaran

dan investasi akibat konflik politik yang berlarut-

target BoT. Tidak hanya itu, aksi demonstrasi

larut65. Dengan pelemahan aktivitas ekonomi

rakyat telah menyebabkan keguncangan pada

di triwulan akhir, pertumbuhan ekonomi

pasar keuangan, ditandai dengan depresiasi

tahun 2013 tumbuh sebesar 2,9%, jauh lebih

nilai tukar dan aliran modal keluar.

rendah dibandingkan tahun sebelumnya yang

Dengan memperhatikan bahwa Thailand telah berpengalaman dalam mengatasi beberapa konflik politik sebelumnya, lembaga rating masih optimis dengan kondisi ekonomi

mencapai 6,5% meski terjadi bencana banjir. Pertumbuhan ekonomi tahun 2013 tersebut juga lebih rendah dari prakiraan Bank Sentral Thailand dan CF yaitu 3%.

Thailand. Demonstrasi yang masih terbatas di kota Bangkok dan belum mengganggu keseimbangan fiskal menjadi pertimbangan bagi Moody’s untuk mempertahankan rating investment grade. Perkembangan ekonomi Thailand

��

�

��

��

tersebut, BoT menurunkan proyeksi ekonomi 2014 ke kisaran 4% yoy dari sebelumnya 4,8%.

��

��

seperti instabilitas politik domestik, utang

pengurangan stimulus AS. Dengan tantangan

��

��

��

pasar keuangan dan aliran modal seiring

��

��

��

masih dihadapkan oleh sejumlah persoalan rumah tangga yang tinggi, serta volatilitas

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.89 PDB 65 Konflik politik dimulai sejak 31 Oktober 2013.

75


Perlambatan ekonomi Thailand terutama

stimulus pemerintah berupa potongan pajak

disebabkan oleh anjloknya konsumsi dan

pembelian bagi penduduk yang baru pertama

investasi. Konsumsi rumah tangga pada

kali membeli rumah ataupun kendaraan (first-

TW4-13 terkontraksi sebesar 4,5% yoy,

time buyer).

memburuk dibandingkan triwulan sebelumnya yang terkontraksi sebesar 1,2%. Sejalan dengan itu, rata-rata penjualan ritel selama TW4-13 terkontraksi 8,9% yoy, lebih rendah dari TW3-13 yang tumbuh minus 5,4%. Penjualan kendaraan bermotor juga semakin terpuruk dengan penjualan mobil penumpang pada TW4-13 yang turun sebesar 41,3% yoy, lebih dalam dibandingkan penurunan yang terjadi di TW3-13 (minus 24,8%). Sementara pertumbuhan penjualan motor terkontraksi 14,7% yoy, dari minus 8,6% pada periode sebelumnya. Memburuknya kondisi politik juga berdampak pada tingkat kepercayaan konsumen, ditunjukkan oleh consumer confidence index yang turun ke level 73,4 pada Desember 2013 dari 77,9 di September 2013.

Ketergantungan sektor rumah tangga Thailand terhadap utang juga dikemukakan oleh Standard & Poor’s (S&P). Menurutnya, rasio utang terhadap rata-rata pendapatan tahunan rumah tangga di 2012 naik menjadi 1,22 kali dari 0,97 kali pada 2008. Kondisi ini mengakibatkan penurunan daya beli masyarakat dan sekaligus menaikkan nonperforming loan (NPL) khususnya pada kredit otomotif dan kondominium. S&P pada Oktober 2013 mengeluarkan peringatan bahwa tingginya utang rumah tangga Thailand dapat mengancam kesehatan perbankan serta mengakibatkan ketidakseimbangan ekonomi. Dalam perkembangan selanjutnya, untuk meredam pertumbuhan kredit dan mencegah kerentanan lebih lanjut, mulai pertengahan 2013 BoT menempuh kebijakan

Selain disebabkan oleh problem

makroprudensial dengan menurunkan loan to

politik, pelemahan konsumsi domestik turut

value (LTV) KPR dan memperketat persyaratan

disebabkan oleh tingginya utang rumah

kredit konsumsi.

tangga. Rasio utang rumah tangga terhadap PDB pada TW4-13 naik menjadi 80,1%, dari 79,2% di triwulan sebelumnya, atau mengalami kenaikan sekitar 25% dari tahun 200866. Menurut BoT, rasio di atas 80% dapat membahayakan stabilitas keuangan Thailand. Pertumbuhan kredit yang pesat di Thailand didorong oleh pelonggaran persyaratan kredit pasca bencana banjir 2011 serta 66 Rasio utang rumah tangga terhadap PDB tahun 2008 hanya sebesar 55%-65%. Sumber BOT.

76

Investasi terkontraksi semakin dalam dengan tumbuh minus 11,3% yoy dibandingkan TW3-13 (-6,3%). Aktivitas produksi serta rencana investasi menurun akibat konsumsi yang melemah. Rata-rata laju manufacturing production index terkontraksi kian dalam (-7,0% yoy), dari minus 3,5% pada periode sebelumnya, dan merupakan yang terendah selama 2013. Penurunan tersebut terutama terjadi pada sektor alat-alat elektronik (terkontraksi 8,4% yoy), makanan


dan minuman (-12%) serta kendaraan bermotor (-26,1%). Seiring dengan penurunan aktivitas manufaktur, rata-rata manufacturing capacity utilization index juga melemah ke level 62,2%, melanjutkan penurunan pada triwulan sebelumnya (63,9%).

Krisis politik telah mengakibatkan terjadinya pelarian modal asing dari perekonomian Thailand. Pada saat yang hampir bersamaan, Thailand juga menghadapi turbulensi pasar keuangan akibat rencana pengurangan stimulus moneter AS. Sejak 31

Gejolak politik juga telah berdampak

Oktober 2013, telah terjadi capital outflow

buruk pada penerimaan sektor pariwisata

dari pasar saham dan obligasi Thailand hingga

yang berkontribusi sekitar 7% terhadap

lebih dari USD4 miliar. Kondisi tersebut

PDB. Pasalnya, telah lebih dari 45 negara

mengakibatkan CDS Thailand naik menjadi

mengeluarkan travel warning bagi warganya

169,5 pada 27 Januari 2014, merupakan level

untuk menghindari bepergian ke Thailand.

tertinggi sejak Januari-2012.

Sektor Pariwisata Thailand menurun drastis dari TW3-13 sebesar 26,1%, menjadi 10,7% di TW4-13. Kerugian yang diderita sektor pariwisata mencapai 700 juta hingga 1 miliar bath per hari (US$ 21,2 - 30,3 juta) yang bersumber dari penurunan konsumsi sekitar 500 juta baht (USD15,1 juta) per hari, dan hilangnya potensi pendapatan dari wisatawan sebesar 200-500 juta baht (USD 6 juta - 15,1 juta) per hari67. ��

Di sektor eksternal, kinerja ekspor di TW4-13 mengalami sedikit perbaikan meski masih di zona kontraksi seiring dengan permintaan global yang masih lemah. Ekspor di TW4-13 terkontraksi 0,9% yoy dibandingkan triwulan sebelumnya (-1,7%). Penurunan ekspor terutama terjadi pada material konstruksi (-39,4% yoy), beras (-9,9%), dan makanan (-6,6%). Sementara impor melanjutkan tren penurunannya dan semakin terkontraksi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

Grafik 2.90 Indikator Penuntun Investasi

��

��

�

��

� �

��

�

��

�

��

�

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��


67 Berdasarkan estimasi KADIN Thailand.

77


Tabel 2.6 Pasar Keuangan ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

sebesar 7,7%, dari TW3-13 yang terkontraksi

sektor jasa yang kembali positif mencapai

2,9%. Penurunan impor terutama terjadi pada

USD1,3 miliar, setelah dua kuartal sebelumnya

kelompok bahan baku non energi (-11,4% yoy),

selalu defisit. Dengan pendapatan jasa tersebut,

barang modal (-14,1%), serta produk otomotif

surplus current account Thailand membaik

(-31,6%). Kinerja ekspor dan impor yang masih

menjadi USD5,2 miliar, dari terkontraksi

lemah tersebut mengakibatkan surplus neraca

USD0,9 miliar di TW3-13. Namun demikian,

perdagangan Thailand menyempit menjadi

secara keseluruhan tahun 2013, current

USD3,8 miliar, dari sebelumnya USD5 miliar.

account Thailand mengalami defisit sebesar

Secara keseluruhan tahun 2013, kinerja ekspor

USD2,8 miliar.

dan impor melemah, masing-masing menjadi minus 0,2% yoy dan minus 0,4% yoy.

Kinerja neraca pembayaran Thailand mengalami pelemahan seiring besarnya capital

Neraca transaksi berjalan pada

outflow. Pada TW4-13, neraca transaksi modal

TW4-13 cenderung membaik. Hal ini

dan finansial mengalami defisit sebesar USD7,9

disebabkan oleh meningkatnya pendapatan

miliar. Secara keseluruhan tahun 2013, neraca

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.92 Neraca berjalan

78

�

� � ��

��

�

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

�

��


� ��

�

��


pembayaran Thailand mengalami defisit sebesar

keuangan tetap menjadi prioritas utama bagi

USD5,0 miliar, berkebalikan dari pencapaian di

pemulihan ekonomi kedepan. Upaya BoT

tahun 2012 yang justru mampu mencatatkan

untuk menjaga stabilitas sektor keuangan

surplus sebesar USD5,0 miliar. Defisit neraca

antara lain adalah dengan menerapkan

pembayaran yang dialami Thailand berdampak

kebijakan moneter non konvensional berupa

pada penurunan cadangan devisa menjadi

LTV pada kredit perumahan dan pengetatan

hanya sebesar USD167,2 miliar di tahun 2013,

persyaratan kredit untuk kredit konsumsi. Hal

dari USD181,6 miliar di 2012.

ini dilakukan untuk mencegah peningkatan

Tekanan harga selama TW4-13 relatif stagnan dibandingkan kuartal sebelumnya

NPL di sektor perbankan, terutama di segmen kredit konsumsi.

di level 1,7% yoy, jauh di bawah target

Lembaga pemeringkat internasional

BoT (2,8%-3,4%) dan merupakan level

masih tetap optimis dengan kondisi Thailand.

terendah sejak triwulan akhir 2009. Penurunan

Fitch berpendapat bahwa gejolak politik

permintaan domestik akibat krisis politik serta

bukanlah hal yang baru bagi Thailand. Negara

peningkatan beban utang rumah tangga

tersebut juga telah terbukti berhasil mengatasi

menjadikan inflasi Thailand selama 2013

gejolak politik sejak 2006, sebagaimana rata-

relatif rendah. Berdasarkan komponennya,

rata PDB 2008-2013 yang mencapai 2,9%,

penurunan inflasi terutama terjadi pada

lebih tinggi dibandingkan rata-rata PDB

kelompok harga jasa transportasi, pakaian,

peers (2,6%). Fitch memprediksi ekonomi

serta jasa kesehatan. Secara keseluruhan 2013,

Thailand akan kembali pulih jika tekanan

rata-rata inflasi Thailand sebesar 2,2% yoy,

politik mereda, dan pertumbuhan ekonomi

relatif sama dengan rata-rata periode 2011-

berpotensi mencapai 3,5%. Namun demikian,

2012 sebesar 2,2%, namun masih di bawah

Fitch juga mengemukakan bahwa Pemilu

target inflasi pemerintah.

2 Februari 2014 belum berhasil mengatasi

Merespon berbagai perkembangan di atas, BoT memangkas suku bunga kebijakan ke level 2,25% pada RDG November 2013, dan dipertahankan pada RDG 22 Januari 2014. BoT berpandangan kebijakan moneter saat

eskalasi gejolak politik. Tekanan politik saat ini telah berdampak negatif terhadap ekonomi, sebagaimana ditunjukkan oleh kontraksi output manufaktur di TW4-13 serta penurunan outlook 2014 oleh pemerintah.

ini sudah cukup akomodatif dan mendukung

Pendapat Fitch tersebut senada

pemulihan ekonomi. Meski disadari bahwa

dengan Moody’s yang pada 16 Januari 2014

situasi politik menjadi risiko jangka pendek bagi

menyatakan bahwa protes anti-pemerintah

ekonomi, namun fundamental ekonomi yang

sejauh ini masih terbatas di kawasan ibu

kuat diharapkan dapat membantu ekonomi

kota (Bangkok) dan belum mengancam

domestik mengatasi risiko tersebut. Selain itu,

keseimbangan fiskal Thailand. Perubahan

BoT juga menyatakan bahwa stabilitas sektor

peringkat (rating) baru akan dilakukan apabila

79


instabilitas politik meningkat hingga ke level

dengan didasari asumsi: (a) pemerintah akan

yang membahayakan fundamental ekonomi,

melanjutkan pemberian subsidi diesel, subsidi

terjadi penyimpangan disiplin fiskal yang

tiket kereta dan bis, serta subsidi pendidikan;

menyebabkan defisit melebar atau peningatan

(b) harga minyak Dubai di kisaran USD95-115/

utang pemerintah. Moody’s juga memprediksi

barel; (c) nilai tukar diproyeksikan pada 29-34

ekonomi Thailand tidak akan turun hingga

baht/USD; dan PDB sebesar 3%-5%. Namun

di bawah 3%, sehingga kemungkinan kecil

apabila subsidi diesel dihapuskan maka inflasi

terjadi perubahan rating dalam 18 bulan

diperkirakan meningkat hingga 3%-3,8%,

kedepan. Thailand telah mencapai investment

mengingat diesel berkontribusi paling besar

grade dengan peringkat Baa1 (Moody’s), dan

terhadap biaya manufaktur dan transportasi.

BBB+ (Standard & Poor’s dan Fitch Ratings)

Sementara Consensus Forecast memprediksi

dengan outlook Stable. Selain itu, peringkat

inflasi Thailand di 2014 akan meningkat

Thailand di Ease of Doing Business pada 2013

menjadi 2,4%.

dan 2014 juga mampu bertahan di ranking 18 dunia. Prospek ekonomi ke depan diperkirakan

B.8. Vietnam

masih akan menghadapi sejumlah tantangan

Perbaikan ekonomi Vietnam di

terutama berasal dari instabilitas politik

TW4-13 menunjukkan kebijakan yang diambil

domestik, utang rumah tangga yang masih

oleh pemerintah dan bank sentral mampu

tinggi, serta volatilitas pasar keuangan dan

membawa perekonomian menuju ke arah yang

aliran modal seiring pengurangan stimulus

lebih baik. Otoritas yang semakin responsif

negara maju. Sejalan dengan kondisi tersebut,

mampu mendorong PDB tumbuh 6,04% yoy di

BoT telah menurunkan proyeksi ekonomi 2014

TW4-13, lebih tinggi dari triwulan sebelumnya

ke kisaran 4% yoy dari 4,8%, mengingat

sebesar 5,54%. Pertumbuhan ekspor yang

gejolak politik yang terjadi akan menurunkan

cukup pesat disertai aliran masuk investasi

kepercayaan bisnis dan investasi. Sementara

asing (FDI) juga dinilai turut berperan dalam

itu, Kemenkeu Thailand pada 16 Januari 2014

mendorong aktivitas ekonomi pada triwulan

menurunkan forecast PDB untuk kedua kalinya

laporan. Secara keseluruhan tahun 2013,

menjadi 3,1%, setelah pada 26 Desember

PDB Vietnam tumbuh 5,42% yoy dengan

2013 proyeksi diturunkan dari 5,1% menjadi

tren pertumbuhan yang terus meningkat

4%. Sedangkan Consensus Forecast (Februari

di setiap triwulan. Pertumbuhan ekonomi

2014) memperkirakan ekonomi tumbuh 3,2%.

Vietnam di 2013 terutama disumbang oleh

Ekonomi diharapkan ditopang oleh pemulihan

konsumsi dan investasi, seiring perbaikan

investasi di paruh kedua 2014.

di sektor manufaktur. Perkembangan inflasi

Terkait tekanan harga, otoritas Thailand menetapkan inflasi pada kisaran 2%-2,8%,

80

pada triwulan laporan juga menunjukkan keberhasilan pemerintah dalam mengendalikan


inflasi hingga berada di bawah target (8%).

Vietnam di 2013 mengalami peningkatan

Pertumbuhan ekonomi Vietnam ke depan

dibandingkan tahun 2012 sebesar 5,25%.

diperkirakan akan terus membaik, seiring dengan ekspektasi membaiknya ekonomi negara maju dan reformasi struktural yang terus diupayakan pemerintah dan bank sentral.

Pertumbuhan PDB 2013 terutama ditopang oleh aktivitas konsumsi yang tumbuh sebesar 5,36% yoy dan berkontribusi sebesar 3,72% terhadap pertumbuhan PDB. Disusul

Kinerja ekonomi Vietnam di 2013

oleh investasi yang tumbuh sebesar 5,45%

mengindikasikan proses pemulihan masih

dan berkontribusi sebesar 1,62%, serta net

terus berjalan. Tren pertumbuhan PDB yang

ekspor yang menyumbang 0,08% terhadap

cenderung meningkat di setiap triwulan

pertumbuhan PDB. Secara sektoral, sektor

memperlihatkan perkembangan ekonomi

jasa tercatat tumbuh paling tinggi (6,56%)

Vietnam menuju ke arah yang lebih baik.

dan berkontribusi sebesar 2,85% terhadap

Kondisi tersebut tercermin dari PDB TW4-13

pertumbuhan PDB. Disusul oleh sektor industri

yang terakselerasi menjadi 6,04% yoy, dari

dan konstruksi yang tumbuh 5,43% dan

5,54% di TW3-13. Atas perkembangan ini,

berkontribusi sebesar 2,09%. Sementara sektor

PDB Vietnam di 2013 diperkirakan tumbuh

pertanian, kehutanan dan perikanan yang

mencapai 5,42%, lebih tinggi dari proyeksi

tumbuh sebesar 2,67% memiliki kontribusi

Consensus Forecast68 sebesar 5,3%. Secara

paling kecil terhadap pertumbuhan PDB

umum, meski PDB tahun 2013 tumbuh sedikit

(0,48%).

lebih rendah dari target 5,5%, kinerja ekonomi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.94 PDB Vietnam

Grafik 2.95 PDB Vietnam

68 Februari 2014.

81


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

�

��

��

��

� � � � ��

Grafik 2.96 Penjualan Ritel

Seiring terakselerasinya pertumbuhan PDB di TW4-13, indikator penuntun konsumsi menunjukkan perbaikan di triwulan laporan. Penjualan ritel pada TW4-13 meningkat menjadi 12,6% yoy, dari 12,4% pada triwulan sebelumnya. Sementara pertumbuhan penjualan kendaraan meningkat menjadi 19,1% yoy, dari 18,8% di TW3-13. Namun demikian, indikator penuntun konsumsi memperlihatkan pergerakan yang bervariasi selama tahun 2013. Penjualan ritel cenderung tumbuh melambat di sepanjang 2013 bila dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Hal ini sebagai imbas dari melemahnya permintaan konsumen yang membatasi pembelian sesuai kebutuhan. Sebaliknya, penjualan kendaraan memperlihatkan perkembangan yang mengesankan di 2013 sebagai implikasi dari penurunan biaya registrasi mobil baru (untuk penumpang kurang dari 10 orang) dari 15-20%


produsen juga turut mendorong peningkatan penjualan kendaraan. Secara sektoral, sektor manufaktur berperan penting terhadap perkembangan produksi industri di triwulan laporan. Produksi industri pada TW4-13 tercatat tumbuh mencapai 6,2% yoy, lebih tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya (6,04%). Peningkatan produksi industri terutama didorong oleh ekspansi sektor manufaktur. Produksi manufaktur yang membaik tercermin dari indeks PMI manufaktur yang mencapai 51,2 pada TW4-13, meningkat dari 49,8 di triwulan sebelumnya. Perkembangan indeks produksi manufaktur didukung oleh upaya penciptaan harga yang lebih kompetitif di kalangan produsen. Hal ini mendorong peningkatan order baru yang diiringi oleh meningkatnya permintaan ekspor di triwulan laporan.

menjadi 10-15% sejak 1 April 2013. Selain itu,

Penanaman investasi asing di Vietnam

penawaran pembiayaan yang menarik disertai

menunjukkan perkembangan yang menjanjikan.

berbagai promosi yang ditawarkan oleh

Hal ini ditengarai sebagai imbas dari ekspansi

82


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

�

� ��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

� ��

�

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.98 Produksi Industri Vietnam

Grafik 2.99 PMI Vietnam

bisnis sejumlah perusahaan multinasional yang

Samsung, yang sedang membangun pabrik

menjadikan Vietnam sebagai negara tujuan

senilai USD2 miliar di Vietnam.

dalam rencana investasi jangka panjangnya. Iklim investasi yang cenderung lebih kondusif69, dibandingkan beberapa negara tujuan investasi di kawasan ASEAN, menjadi daya tarik tersendiri bagi para investor. Berdasarkan informasi dari Foreign Investment Agency (FIA), total foreign direct investment (FDI) di Vietnam pada tahun 2013 telah mencapai USD21,6 miliar, meningkat sebesar 54,5% dibandingkan tahun 2012. Sementara nilai FDI yang terealisasi di 2013 adalah sebesar USD11,5 miliar, naik 9,9% dibandingkan tahun lalu. Faktor lain yang juga diperkirakan turut berkontribusi terhadap peningkatan FDI Vietnam adalah tingginya biaya dan upah di Cina, yang mendorong sejumlah perusahaan beralih ke negara Asia lainnya, termasuk Vietnam. Salah satu perusahaan yang menanamkan investasi cukup besar adalah 69 Pemerintah dan otoritas terkait terus melakukan upaya perbaikan dengan menyederhanakan prosedur administratif guna menarik investor asing.

Kinerja sektor eksternal di TW4-13 yang membaik ditandai oleh melebarnya surplus neraca perdagangan. Ekspor mampu tumbuh sebesar 16,7% yoy, lebih tinggi dari triwulan sebelumnya (15,8%). Salah satu faktor yang mendorong naiknya pertumbuhan ekspor adalah pemulihan ekonomi AS sebagai pasar ekspor kedua terbesar Vietnam setelah China. Pertumbuhan ekspor juga memberikan dampak positif pada peningkatan FDI yang mendorong perkembangan industri manufaktur terutama jenis telepon seluler dan komponen barang elektronik. Di sisi lain, impor tumbuh sebesar 16,7% yoy di TW4-13, lebih tinggi dari 16,1% pada triwulan sebelumnya. Peningkatan aktivitas ekspor yang lebih tinggi dibandingkan impor, menjadikan surplus neraca perdagangan Vietnam pada TW4-13 melebar menjadi USD1,2 miliar, dari triwulan sebelumnya yang hanya mencapai USD895 juta.

83


��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

� � � � ��


��

��

��

��

��


Inflasi Vietnam pada TW4-13 tercatat

diatur oleh pemerintah dan tingginya biaya

mencapai 5,9% yoy, lebih rendah dari triwulan

pelayanan medis di sejumlah provinsi/kota

sebelumnya yang mencapai 7%. Perlambatan

yang meningkat hingga mencapai 46,6% yoy

laju inflasi di triwulan laporan ditengarai imbas

di 2013. Selain itu, penyesuaian harga BBM

dari melambatnya inflasi kelompok transportasi

yang terjadi 10 kali selama tahun 2013 turut

dan komunikasi. Tekanan inflasi Vietnam di

mempengaruhi fluktuasi inflasi kelompok

sepanjang 2013 relatif terkendali dan berada

energi dan transportasi.

di bawah target pemerintah (8%). Inflasi tahun 2013 tercatat sebesar 6,6% yoy, lebih rendah dari tahun sebelumnya yang mencapai 9,3%. Penurunan inflasi terutama terjadi pada inflasi kelompok makanan yang sebagian besar dipengaruhi oleh penurunan harga komoditas pangan. Selain itu, turunnya harga komoditas global juga ditengarai turut mempengaruhi penurunan inflasi Vietnam di 2013.

Pertumbuhan

PDB

di

2013

mencerminkan reaksi positif atas keseriusan upaya Pemerintah dalam mengatasi sejumlah masalah yang dihadapi70. Meski secara umum meningkat, namun ketidakpastian masih membayangi perekonomian Vietnam. Inflasi yang mulai terkendali di 2013 belum diiringi oleh penurunan rasio Non Performing Loan (NPL) yang cukup signifikan. Meski perwakilan

Tingkat inflasi Vietnam tahun 2013

otoritas menyebutkan kredit bermasalah telah

dinilai masih relatif tinggi dibandingkan

mengalami penurunan pasca dibentuknya

dengan negara ASEAN5 lainnya. Inflasi

Vietnam Asset Management Company

Vietnam di 2013 menduduki peringkat kedua tertinggi setelah Indonesia. Hal ini dipengaruhi oleh sejumlah faktor seperti peningkatan harga beberapa jenis barang dan jasa yang

84

70 Pesatnya pertumbuhan kredit pada tahun-tahun sebelumnya mendorong peningkatan inflasi dan kredit bermasalah, yang telah menyebabkan industri perbankan diliputi kerentanan.


(VAMC)71, sejumlah pihak memperkirakan

termasuk Vietnam. Sementara itu, nilai

rasio NPL Vietnam masih cukup tinggi. Hal

tukar Vietnam Dong (VND) juga menguat

ini tercermin dari outlook negatif yang masih

dari level VND21,158/USD pada TW3-13

dipertahankan oleh lembaga pemeringkat

menjadi VND21,107/USD di TW4-13. Salah

Moody’s terhadap sistem perbankan Vietnam

satu faktor pendukung relatif stabilnya pasar

di tahun 2014. Moody’s berpendapat bahwa

keuangan Vietnam adalah surplus current

rasio NPL Vietnam jauh lebih tinggi dari rilis

account sejak 201173. Kondisi ini disinyalir

State bank of Vietnam (SBV) yang berada di

mampu menurunkan kebutuhan pembiayaan

kisaran 4%. Pendapat Moody’s tersebut juga

eksternal dan memupuk cadangan devisa.

sejalan dengan Fitch yang memperkirakan rasio

Faktor lain yang juga turut membentengi pasar

NPL Vietnam mencapai 15%.

keuangan Vietnam dari external shock adalah

72

Perkembangan rasio NPL Vietnam saat ini tidak terlepas dari pertumbuhan kredit yang kembali merangkak naik dan mencapai target yang telah ditetapkan (12%). Pertumbuhan kredit Vietnam di 2013 mencapai 12,51%, lebih tinggi dari 2012 yang hanya tumbuh sebesar 8,85%. Berdasarkan strukturnya, kredit difokuskan pada sektor pertanian dan sektor-sektor yang berorientasi ekspor. Di 2014, SBV memperkirakan pertumbuhan kredit akan berada di kisaran 12%-14%. Kinerja pasar keuangan menunjukkan penguatan di TW4-13. Indeks saham pada TW4-13 meningkat 2,84% dibandingkan TW3-13, yaitu dari 488,5 menjadi 502,5. Peningkatan indeks saham ditengarai sebagai imbas dari aliran likuiditas global

rendahnya ketergantungan Vietnam pada jenis aliran portofolio asing (Foreign Portfolio Investment/FPI) serta cukup besarnya aliran FDI yang masuk. Selain itu, relatif stabilnya pasar keuangan Vietnam juga turut dipengaruhi oleh pemberlakuan Vietnam Dollarization74. Praktek dollarization yang dilakukan oleh Vietnam menjadikan USD sebagai alat tukar, simpan nilai, dan media pembayaran di kemudian hari, seperti halnya mata uang domestik75. Hal ini menyebabkan peredaran USD dalam perekonomian Vietnam menjadi relatif besar. Dampak yang ditimbulkan dari kebijakan tapering AS terhadap pasar keuangan Vietnam relatif lebih rendah dibandingkan dengan negara ASEAN lainnya. Pengamatan yang dilakukan oleh Reuters 75 memperlihatkan

dan aliran modal ke negara berkembang,

71 Dalam rangka mengatasi tingginya kredit macet, pemerintah telah membentuk Vietnam Asset Management Company (VAMC) pada Mei 2013 yang diharapkan mampu membantu sektor perbankan menjadi lebih sehat. VAMC resmi beroperasi pada Juli 2013 dan diawasi oleh SBV dalam melaksanakan tugas dan tanggungjawabnya. 72 Outlook Moody’s terhadap NPL tgl 18 Februari 2014. Sementara sovereign rating Vietnam dari Moody;s adalah B2 dengan outlook stable.

73 Current Account Vietnam pada 2011 dan 2012 masingmasing sebesar USD233 juta dan USD9.061 juta (sumber: tradingeconomics.com). 74 Hauskrecht, A. 2004, Dollarization in Viet Nam, Kelley School Of Business, Indiana University. 74 Dollarization pada perekonomian Vietnam dimulai dari gejolak keuangan sejak tahun 1980-an yang menyebabkan VND menjadi mata uang yang lemah sebagai alat simpan dan keputusan oleh otoritas moneter pada tahun 1988 untuk menerima deposito dalam mata uang dolar di perbankan domestik. 75 Reuters. 27 Jan 2014. SE Asia Stocks-Tumble on Fed tapering worries; foreigners exit.

85


��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.102 Nilai Tukar dan Indeks Saham

Grafik 2.103 Tingkat Suku Bunga Kebijakan

bahwa seluruh saham negara ASEAN

refinancing rate masing-masing sebesar 100bps

mengalami penurunan pada akhir Januari

menjadi 6% dan 8%. Selanjutnya, pada Mei

2014, sebagai imbas dari kekhawatiran

2013 bank sentral kembali menurunkan

investor asing atas berlanjutnya tapering AS

discount rate dan refinancing rate masing-

dan perlambatan ekonomi China. Namun,

masing sebesar 100bps menjadi 5% dan

gejolak perubahan indeks harga saham

7%. Langkah ini ditempuh dalam rangka

Vietnam relatif lebih rendah dibandingkan

membantu meningkatkan penyaluran kredit

dengan negara ASEAN lainnya. Pada Januari

perbankan dan mendorong pertumbuhan

2014, harga saham di bursa saham Vietnam

konsumsi.

hanya turun sebesar 0,66% , sementara di 76

Indonesia, Thailand dan Filipina mengalami penurunan lebih dari 1,5%.

Dalam upaya menghentikan persaingan tidak sehat antar bank, State Bank of Vietnam (SBV) mengeluarkan peraturan untuk mencegah

The State Bank of Vietnam (SBV) sampai

bank menawarkan kredit dengan tingkat

saat ini masih mempertahankan suku bunga

bunga lebih rendah dari suku bunga deposito

kebijakan (base interest rate) di level 9%. Base

acuan yang telah ditetapkan otoritas. Likuiditas

interest rate Vietnam tetap dipertahankan di

berlimpah di sektor perbankan mendorong

level tersebut sejak November 2011 dalam

sejumlah bank menawarkan suku bunga kredit

upaya untuk mendorong pertumbuhan

yang lebih rendah dalam upaya meningkatkan

ekonomi. Sementara itu, selama tahun 2013

penyaluran kreditnya. Hal ini dikhawatirkan

SBV telah dua kali menurunkan discount

dapat memicu aksi ambil untung oleh nasabah

rate dan refinancing rate. Pada Maret 2013,

dengan mengambil kredit berbunga rendah

bank sentral menurunkan discount rate dan

dan menempatkan dalam deposito bank lain yang memberikan bunga lebih tinggi.

76 Indeks saham tanggal 26 Januari 2014 = 560,19; Indeks saham tanggal 27 Januari 2014 = 556,52.

86


Pertumbuhan ekonomi Vietnam ke depan diperkirakan akan terus membaik. CF memperkirakan PDB 2014 akan tumbuh sebesar 5,6% yoy dan inflasi 2014 diperkirakan akan mencapai 7,4%. Sementara pemerintah menargetkan pertumbuhan ekonomi Vietnam tahun 2014 sebesar 5,8% yoy. Terkait ekspor, pemerintah menargetkan kenaikan ekspor sebesar 10 persen dengan defisit perdagangan berkisar 6 persen dari pendapatan ekspor. Adapun target inflasi pemerintah pada 2014 adalah sebesar 7% yoy. Untuk dapat mencapai sasaran dan target yang telah ditetapkan oleh pemerintah, tugas utama yang harus dilakukan adalah : a) penguatan stabilitas makro ekonomi dan pengendalian inflasi, b) mengupayakan penghapusan hambatan-hambatan bisnis dan menjamin pertumbuhan yang layak, c) mendorong restrukturisasi ekonomi. Ke depan, upside risk dari sisi eksternal berasal dari ekspektasi terus membaiknya ekonomi negara maju yang diperkirakan mampu mendorong pemulihan ekonomi Vietnam. Dari sisi domestik, reformasi struktural (governance) serta perbaikan yang berkelanjutan sektor perbankan diperkirakan juga mampu mendorong aktivitas ekonomi domestik. Di sisi lain, patut diwaspadai utang domestik yang semakin meningkat yang ditengarai akan menjadi downside risk bagi ekonomi Vietnam kedepan. Selain itu, downside risk lainnya dapat berasal dari risiko negative spillover apabila terjadi pelambatan ekonomi China di tahun 2014 mengingat Cina merupakan negara tujuan ekspor utama Vietnam.

B.9. Brazil Perekonomian Brazil masih terjebak dalam pertumbuhan ekonomi yang rendah dan inflasi yang cenderung tinggi. Pertumbuhan PDB TW4-13 diperkirakan melanjutkan fase pelemahan dari periode sebelumnya terutama karena aktivitas investasi yang mengalami penurunan. Brazil juga menghadapi tekanan nilai tukar akibat isu pengurangan stimulus moneter AS bersama beberapa negara emerging lainnya. Untuk mengatasi inflasi yang masih di atas midpoint target, bank sentral kembali melanjutkan kebijakan ekonomi ketat dengan menaikkan suku bunga. Pemerintah berkomitmen untuk menjadikan stabilitas harga sebagai prioritas utama. Brazil juga harus berjuang keras memperbaiki kinerja fiskal yang mengalami pelebaran defisit untuk menghindari penurunan sovereign rating. Sesuai prediksi, perekonomian Brazil pada TW3-13 mengalami perlambatan dengan hanya tumbuh 2,2% yoy, lebih rendah dibandingkan TW2-13 yang mencapai 3,3%. Penurunan pertumbuhan PDB dipengaruhi oleh pelemahan investasi, ditunjukkan oleh penurunan pertumbuhan gross fixed capital formation menjadi 7,26% dari triwulan sebelumnya 9,1%. Peningkatan konsumsi pemerintah belum dapat mengkompensasi pelemahan yang terjadi pada investasi. Dari sisi sektoral, penurunan PDB dipengaruhi oleh pelemahan sektor pertanian yang menurun 1% yoy terutama produk jeruk, singkong dan kopi. Dengan belum terjadinya perbaikan investasi, PDB Brazil TW4-13 diperkirakan tertahan di level 2,2% (RGE Monitor).

87


Pelemahan aktivitas investasi tercermin

sebelumnya 5,5%. Perbaikan penjualan ritel

dari angka produksi industri yang mengalami

terutama terjadi pada bulan November yang

penurunan. Selama TW4-13, rata-rata produksi

mencapai 7% dan merupakan pencapaian

industri TW4-13 menurun menjadi 0,7%

tertinggi sejak November tahun lalu. Penjualan

yoy dari triwulan sebelumnya sebesar 0,9%,

bahan bakar dan makanan merupakan dua

diakibatkan oleh penurunan produksi barang

produk utama yang mengalami kenaikan

modal. Selain itu, PMI Manufaktur pada

penjualan. Hal ini merupakan implikasi positif

periode berjalan juga masih lemah meski telah

dari penghapusan pajak yang diberlakukan

kembali memasuki zona ekspansi. Rata-rata

untuk meningkatkan permintaan, terutama di

PMI manufaktur TW4-13 sedikit membaik

tengah kondisi pengetatan ekonomi.

ke level 50,1 dari periode sebelumnya di zona kontraksi 49,3, terutama dipengaruhi oleh peningkatan new order. Perbaikan PMI yang masih rendah dipengaruhi oleh tekanan nilai tukar, permintaan global yang belum sepenuhnya pulih dan ketatnya persaingan. Brazil memiliki problem struktural berupa produktivitas tenaga kerja yang rendah, pajak yang tinggi, infrastruktur yang buruk sehingga menurunkan daya saing.

Surplus neraca perdagangan Brazil pada TW4-13 mengalami perbaikan signifikan menjadi USD4,2 miliar, dari triwulan sebelumnya sebesar USD1,5 miliar. Peningkatan surplus perdagangan dipengaruhi oleh perbaikan kinerja ekspor yang meningkat 4,1% yoy, setelah sebelumnya terkontraksi 0,1%. Perbaikan ekspor selain dipengaruhi oleh peningkatan ekspor barang manufaktur terutama alat berat untuk industri perminyakan

Aktivitas konsumsi swasta melanjutkan

(oil rig), juga disebabkan oleh pemberian

perbaikan yang mulai terjadi sejak TW2-13. Hal

subsidi pajak untuk membantu eksportir.

ini tercemin dari rata-rata retail sales TW4-13

Sementara di sisi lain, transaksi impor

tumbuh 6,2% yoy, membaik dari triwulan

mengalami penurunan menjadi 3,7% dari

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2.104 PDB Brazil

88

� � � � ��

Grafik 2.105 Penjualan Ritel


triwulan sebelumnya yang tumbuh tinggi

akibat sentimen dimulainya tapering

sebesar 12,9%77. Penurunan impor antara lain

stimulus moneter AS. Brazil dan ke-empat

dipengaruhi oleh berkurangnya impor minyak

negara emerging lainnya78 termasuk rentan

seiring dengan telah selesainya perbaikan

terhadap isu pembalikan arus modal seiring

kilang minyak Brazil.

dengan fundamenal yang relatif lemah

Secara keseluruhan tahun 2013, trade balance Brazil mengalami surplus USD2,6 miliar, menurun drastis dari tahun 2012 yang mencapai USD19,4 miliar dan merupakan yang terburuk sejak tahun 2000-an. Penurunan kinerja trade balance tersebut disebabkan oleh anjloknya harga komoditas di pasar global, meningkatnya impor minyak dan penurunan daya saing. Dengan perkembangan trade balance tersebut, current account deficit pada TW4-13 diperkirakan semakin melebar,

berupa pelebaran current account deficit dan inflasi tinggi. Selama TW4-13 terjadi penurunan surplus aliran modal masuk menjadi sebesar USD12,6 miliar dari USD13,0 miliar di triwulan sebelumnya. Secara keseluruhan tahun 2013, nilai tukar terdepresiasi sebesar 15,1% dibandingkan tahun 2012. Untuk menahan pelemahan nilai tukar, pemerintah telah menghapus pajak bagi perusahaan yang melakukan penjualan saham di pasar internasional. Brazil masih berjuang untuk

melanjutkan tren pada TW3-13 yang mencapai

mengendalikan inflasi yang masih cenderung

3,6% PDB. Brazil masih menghadapi problem capital outflow dan depresiasi nilai tukar

tinggi. Rata-rata inflasi selama TW4-13 tercatat sebesar 5,8% yoy, menurun dibandingkan TW3-13 yang mencapai 6,1% dan lebih rendah

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

Grafik 2.106 PMI Manufaktur 77 Kenaikan impor pada TW3-13 menjadi 12,8% juga dipengaruhi oleh faktor low based mengingat pada TW2-13 impor terkontraksi 10,9% yoy.

��

��

��

� � � � ��

Grafik 2.107 Neraca Perdagangan 78 Indonesia, India, Turki dan Afrika Selatan.

89


dari rata-rata 2010-2012 sebesar 6%. Meski

menaikkan suku bunga. Selama TW4-13, BCB

sudah dalam rentang target pemerintah di

telah menaikkan selic rate sebanyak dua kali

kisaran 2,5-6,5%, inflasi pada TW4-13 masih

masing-masing sebesar 50 bps pada Oktober

di atas mid point target pemerintah sebesar

dan November 2013 menjadi 10%. Dengan

4,5%. Perbaikan inflasi terutama dipengaruhi

kenaikan tersebut, secara keseluruhan tahun

penurunan kenaikan harga produk makanan

2013 suku bunga telah meningkat 275 bps.

dan minuman yang hanya 8,6% yoy, lebih

Selanjutnya dengan mempertimbangkan

rendah dibandingkan triwulan sebelumnya

inflasi yang masih di atas midpoint level, BCB

10,4%. Sementara di sisi lain, kenaikan harga

kembali menaikkan selic rate sebesar 50 bps

masih terjadi pada sektor perumahan dan

pada Januari 2014 menjadi 10,5%.

transportasi. Kenaikan harga transportasi merupakan implikasi dari kenaikan harga BBM. Petrobas telah mendapat ijin dari pemerintah untuk menaikkan harga BBM79 setelah sebelumnya mendapat larangan untuk meredam kenaikan inflasi. Penyesuaian harga terpaksa dilakukan untuk memperkecil selisih harga BBM antara pasar domestik dan harga internasional.

Kinerja fiskal Brazil selama tahun 2013 mengalami pelemahan dibandingkan tahun sebelumnya. Data akhir tahun menunjukkan defisit anggaran Brazil tahun 2013 mencapai BRL157,6 miliar (3,28% dari PDB), melebar dibandingkan tahun sebelumnya sebesar BRL 108,9 miliar (2,48% PDB). Pelebaran defisit anggaran sejalan dengan berkurangnya penerimaan akibat pertumbuhan yang

Otoritas Brazil terus berkomitmen

rendah ditengah kenaikan pengeluaran

untuk mengutamakan stabilitas harga dengan

untuk persiapan penyelenggaraan Pemilu

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

�

��

�

� ��

� � � � ��

Grafik 2.108 Inflasi 79 Pada 30 November 2013, Petrobas menaikkan harga jual diesel dan gasoline masing-masing sebesar 8% dan 4% dari harga semula.

90

�

Grafik 2.109 Suku Bunga


2014. Sedangkan surplus primer di tahun

dagang utama. Share transaksi ekspor-impor

2013 hanya tercatat BRL91,3 miliar (1,9%

Argentina dan Brazil mencapai 15-17% sejak

PDB), lebih rendah dari target primary budget

tahun 2002, dan sekitar 70-80% ekspor mobil

surplus sebesar 2,3% dari PDB. Penurunan

Brazil adalah untuk pasar Argentina. Menurut

kinerja fiskal menjadi salah satu pertimbangan

estimasi Nomura Sekurities, penurunan

bagi Moody’s untuk menurunkan outlook

1% aktivitas industri di Argentina akan

sovereign Brazil dari positive ke stable,

menurunkan produksi industri Brazil sebesar

menyusul aksi rating Standard & Poor di Juni

0,6 - 0,7%.

2013 yang menurunkan outlook menjadi negative. Pemerintah perlu bekerja keras meningkatkan performa fiskalnya untuk menghindari penurunan rating.

Dengan perkembangan indikator ekonomi dan potensi risiko yang membayangi, BCB merevisi ke bawah perkiraan pertumbuhan ekonomi tahun 2013 menjadi 2,3% yoy dari

Perekonomian Brazil dihadapkan pada

prediksi sebelumnya 2,5% yoy. Selanjutnya

sejumlah risiko, baik yang telah terdeteksi

estimasi pertumbuhan PDB selama empat

sebelumnya maupun risiko baru. Risiko yang

triwulan hingga TW3-14 diperkirakan mencapai

telah diketahui pada periode sebelumnya

2,3%. Sejalan dengan BCB, IMF memprediksi

antara lain pelemahan kegiatan investasi akibat

pertumbuhan PDB tahun 2014 akan mencapai

kebijakan moneter yang cenderung ketat,

2,3% dan kemudian meningkat menjadi 2,8%

pelemahan nilai tukar akibat pengurangan

di 2015. Prakiraan IMF80 tersebut lebih tinggi

jumlah stimulus moneter AS dan instabilitas

dibandingkan consensus forecast sebesar

politik terkait pelaksanaan Pemilu 2014.

2,0% pada 2014 dan 2,3% di 2015. Terkait

Sedangkan risiko baru yang harus dihadapi

tekanan harga, BCB memperkirakan inflasi di

adalah potensi terganggunya kinerja

akhir 2014 dan 2015 masing-masing mencapai

perdagangan Brazil akibat pelemahan ekonomi

5,6% yoy dan 5,4% yoy.

Argentina yang merupakan negara mitra

80 WEO update Januari 2014.

91


Halaman ini sengaja dikosongkan

92

Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas

BAB

3 Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Perkembangan pasar keuangan sepanjang TW4-13 masih banyak dipengaruhi oleh isu tapering dan sentimen negatif lainnya. Akibatnya, aliran modal tetap volatile yang selanjutnya mempengaruhi harga saham, yield obligasi dan nilai tukar di negara emerging. Harga saham cenderung melemah. Harga obligasi juga cenderung menurun (yield meningkat), namun menjelang akhir TW4-13 harga kembali meningkat. Di negara maju, pasar keuangan menunjukkan perkembangan yang cukup baik dengan harga saham yang cenderung terus meningkat. Sementara di pasar obligasi terjadi peningkatan harga secara persisten. Perkembangan pasar keuangan Kawasan Euro pada umumnya tidak sekuat performa pasar keuangan AS, sementara pergerakan harga di pasar keuangan Jepang lebih searah dengan perkembangan di negara emerging. Di pasar komoditas, harga komoditas cenderung masih menurun sejalan dengan kondisi ekonomi global yang belum sepenuhnya pulih. Namun demikian, beberapa komoditas mengalami kenaikan yang didorong oleh tingginya permintaan dan adanya gangguan pasokan.

A. PASAR KEUANGAN Perkembangan pasar keuangan global

meningkat secara persisten sepanjang periode

pada TW4-13 diwarnai oleh tren perbaikan

laporan. Harga saham di negara maju (AS,

di pasar saham, obligasi, maupun pasar

EU dan Jepang) cenderung terus meningkat

valas. Perkembangan tersebut dipengaruhi

sepanjang TW4-13. Di sisi lain, harga saham di

oleh pemulihan ekonomi negara maju yang

negara emerging cenderung melemah sejalan

terus berlanjut, sementara negara emerging

dengan kinerja ekonomi negara emerging yang

cenderung melemah. Kinerja ekonomi

juga melemah. Selain itu, masih terjadinya risk

negara maju yang terus membaik di TW4-13

on-risk off berdampak pada pergerakan harga

mendorong pergerakan indeks harga saham

yang cukup volatile, meskipun volatilitasnya

di negara-negara juga bergerak dalam tren

tidak setinggi triwulan sebelumnya.

93


Perkembangan lain yang ikut mewarnai

negara maju, menunjukkan perilaku harap-

perkembangan di pasar keuangan global

harap cemas (lampu kuning) investor akan

adalah isu mengenai tapering stimulus moneter

dampaknya terhadap pasar emerging yang

dan perdebatan politik seputar anggaran

selama ini telah diuntungkan sebagai dampak

dan debt ceiling utang Pemerintah AS. Sejak

dari flight to quantity.

pertama kali isu tapering muncul (Mei 2013), pelaku pasar keuangan bereaksi cukup signifikan baik di negara maju maupun di negara emerging. Pengaruh isu tapering terhadap perkembangan pasar keuangan global berlanjut di September 2013 saat Fed menunda tapering, dan di Desember saat Fed pada akhirnya memutuskan untuk mulai melakukan tapering. Isu persetujuan anggaran Pemerintah mengemuka di September, diikuti oleh partial government shutdown di Oktober yang terjadi bersamaan dengan isu debt ceiling utang pemerintah. Isu-isu tersebut menimbulkan gejolak di pasar keuangan global, terutama di negara emerging, yang

Tekanan terlihat jelas di pasar valas emerging market menjelang tapering. Diantara negara berkembang yang mengalami volatilitas cukup besar tersebut, Indonesia merupakan salah satu negara yang mengalami tekanan nilai tukar cukup signifikan. Hal ini menunjukkan kerentanan mata uang emerging terhadap isu global semacam tapering. Sebagai negara ‘small and open economy’, Indonesia tak kuasa menolak pengaruh ketidakpastian yang ditimbulkan negara maju. Bahkan tidak mengherankan bila pasar emerging ini dijadikan aksi ambil untung investor ditengah ketidakpastian timing tapering tersebut.

disebabkan investor asing yang overreacted

Pada FOMC 17-18 Desember 2013

terhadap isu tersebut dan memburuknya

The Fed secara resmi memutuskan untuk

fundamental ekonomi negara emerging.

melakukan pengurangan pembelian aset

Sesuai dengan kelas aset, respon investor di pasar keuangan baik pasar saham, obligasi maupun valas menjelang tapering diputuskan, berbeda antara mature market dan yang berkembang. Pada TW4-13 sebelum tapering diputuskan, pasar saham, obligasi maupun valas negara maju cenderung terus

secara moderat. Keputusan ini secara signifikan berpengaruh kepada pergerakan harga aset di pasar keuangan global khususnya pasar saham, valas, dan obligasi dengan magnitude yang bervariasi. Keputusan yang diprediksi secara beragam tersebut didukung oleh sebagian besar anggota FOMC.

menguat dengan fluktuasi turun naik yang tak

Optimisme pemulihan ekonomi AS

seberapa. Ekspektasi atas terjadinya tapering

menjadi latar belakang keputusan tapering

menjadi semacam lampu hijau atas perbaikan

oleh the Fed. Perbaikan ekonomi antara lain

ekonomi negara maju ke depan. Sebaliknya,

tercermin dari tingkat pengangguran dan

di pasar emerging, terjadi pelemahan dan

proyeksi pertumbuhan ekonomi AS terkini.

volatilitas yang relatif besar dibandingkan

Penurunan angka pengangguran ke level 6,7%

94


(Des ’13) dari 7,2% (Okt ‘13) dan proyeksi

keuangan baik pasar saham, obligasi maupun

pertumbuhan ekonomi di kisaran 2,8%-3,2%

valas menjelang tapering diputuskan yang akan

untuk tahun 2014 menjadi variabel pendukung

dijelaskan pada sub bab berikutnya.

keputusan tapering. Perkembangan positif lainnya yang juga memperkuat keputusan tersebut diantaranya adalah membaiknya

A.1. Pasar Saham

household spending, retail sales, dan business

Pada awal TW4-13, secara umum pasar

fixed investment. Meskipun demikian, tingkat

saham berfluktuasi dengan tren meningkat.

pengangguran belum kembali pada periode

Tren ini terjadi bukan hanya di pasar saham

sebelum krisis dan sektor perumahan masih

AS (Dow Jones dan S&P500) tetapi juga di

melambat.

pasar Eropa (Stoxx) dan Jepang (Nikkei).

Dengan kondisi ekonomi yang belum

Meningkatnya demand terhadap saham

sepenuhnya pulih, timbul keraguan mengenai

mendorong peningkatan harga saham yang

keputusan tapering. Sebagian kalangan

dipicu oleh kebijakan moneter ekstra longgar

menduga keputusan tersebut sarat dengan

dan komitmen otoritas untuk melanjutkan

muatan politik. Keraguan tersebut tercermin

kebijakan tersebut. Bahkan presiden ECB

dari volatilitas di pasar saham, yield maupun

mengungkapkan kesiapan untuk melanjutkan

valas. Namun sebagian kalangan lainnya

kebijakan akomodatifnya dengan new

menyadari bahwa stimulus bersifat sementara.

long term refinancing operation (LTRO)

Sehingga ketika tujuan telah tercapai, maka

guna menyediakan dana bagi perbankan

pengurangan stimulus perlu dilakukan secara

Eropa. Kelebihan likuiditas dimanfaatkan

bertahap dengan waktu yang tepat.

untuk pembelian saham dan aset keuangan

Keputusan the Fed melakukan tapering

lainnya.

direspon positif oleh pasar. Respon positif

Diantara saham negara maju tersebut,

ini telah diperkirakan sebelumnya seiring

saham Nikkei berfluktuasi lebih besar. Hal ini

dugaan investor telah melakukan price-in.

menunjukkan saham tersebut relatif sensitif

Pasar saham global secara umum mengalami

terhadap sentimen internal maupun global.

penguatan, bursa saham AS, Eropa dan Asia

Pada 29 November 2013, indeks Nikkei

secara umum juga mengalami penguatan.

bergerak naik sebesar 280 poin dibandingkan

Sesaat setelah pengumuman tapering, indeks

dengan penutupan perdagangan tanggal 22

Dow Jones, Nasdaq dan S&P 500 melonjak

November 2013. Hal ini dipicu oleh sentimen

naik. Searah dengan hal itu, beberapa indeks

positif atas data ketenagakerjaan AS. Tidak

saham Asia seperti Nikkei, Hang Seng dan JCI

berhenti disitu, saham Nikkei juga mengalami

juga menguat. Di pasar valas, USD menguat

penurunan. Beberapa kali penurunan saham

terhadap Yen dan Euro. Namun terdapat

terjadi akibat menurunnya kepercayaan

catatan menarik terkait respon investor di pasar

akan pemulihan ekonomi Jepang, rencana

95


pajak penjualan yang meningkatkan front

penjualan tersebut berlaku. Namun pemerintah

loaded demand dan masih lemahnya sektor

memprediksi kenaikan pajak tersebut akan

eksternal.

menaikkan beban rumah tangga secara

Namun kepercayaan berangsur membaik dan mendorong kenaikan saham Nikkei. Setelah Pemerintah Jepang pada Kamis

keseluruhan hingga 6 triliun Yen. Hal ini dikhawatirkan dapat berujung pada kontraksi ekonomi pada April hingga Juni 2014.

5 Desember 2013 menyetujui paket stimulus

Keputusan tapering Fed yaitu

sebesar JPY18,6 triliun yang ditujukan untuk

pengurangan pembelian aset pada FOMC 17-

mengantisipasi dampak kenaikan pajak, Nikkei

18 Desember 2013, menyebabkan penurunan

kembali naik. Paket stimulus tersebut tidak

saham sesaat. Sesaat setelah pengumuman

menambah utang Pemerintah karena jumlah

tapering, indeks Dow Jones, Nasdaq dan

utang pemerintah yang sudah tinggi. Sebagai

S&P 500 melonjak naik. Searah dengan itu,

gantinya, dilakukan penambahan anggaran

beberapa indeks saham Asia seperti Nikkei,

pengeluaran pemerintah sebesar JPY5,5 triliun.

Hang Seng dan JCI juga menguat. Penguatan

Sumber dana tersebut adalah pendapatan

tersebut dibarengi dengan volatilitas saham,

pajak - yang telah melebihi estimasi seiring

dimana volatilitas EMEs lebih besar daripada

pemulihan ekonomi karena Abenomics – dan

negara maju. Di pasar AS, harga saham sempat

juga dari rekening lainnya.

jatuh pada pertengahan TW4-13 sebagai

Pasar saham merespon paket stimulus ini secara positif. Harga saham kembali naik. Paket stimulus akan menyokong perekonomian

imbas dari furlough (merumahkan sementara) pegawai pemerintahan AS (Oktober) dan pengurangan lapangan kerja.

Jepang, setidaknya kala kenaikan pajak ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.1 Indeks Harga Saham Negara Maju

96

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.2 Indeks Harga Saham Dunia dan Negara Emerging


��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.3 Perubahan Harga Saham Global TW4-13

Sementara itu, saham EMEs terlihat melemah beberapa saat setelah tapering dengan volatilitas yang lebih besar. Terdapat perbedaan perilaku investor di negara maju dan emerging markets. Pada awal TW4-13 hingga sebelum tapering diputuskan, pasar saham, negara maju cenderung terus menguat dengan volatilitas yang tak seberapa. Ekspektasi atas terjadinya tapering dipandang sebagai lampu hijau atas perbaikan ekonomi negara maju ke depan. Sebaliknya, di pasar emerging, terjadi pelemahan dan volatilitas yang relatif besar dibandingkan negara maju, menunjukkan perilaku harap-harap cemas (lampu kuning) atas terjadinya capital outflow. Pada periode berikutnya, gejolak pasar saham dibeberapa negara diperkirakan sedikit meningkat. Beberapa negara akan mengalami berbagai peristiwa politik termasuk Indonesia. Selain itu, beberapa risiko masih membayangi AS terutama problem fiskal dan kebijakan struktural yang belum berhasil di reformasi yang dapat berdampak negatif pada negara lainnya.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.4 Volatilitas Harga Saham Global TW4-13

A.2. Pasar Obligasi Pemerintah Berbeda dengan tren penguatan saham setelah tapering, yield obligasi pemerintah negara maju menunjukkan performa yang kurang baik. Dengan kebijakan moneter longgar yang dilakukan oleh AS dan beberapa negara maju lainnya, investor cenderung memburu saham dengan harapan return yang lebih tinggi dibandingkan yield pemerintah. Kurangnya permintaan terhadap obligasi pemerintah menyebabkan harga obligasi menurun. Berdasarkan rilis data terkini, perkembangan indikator ketenagakerjaan AS kembali menunjukkan perbaikan. Setelah tertahan di level 7,2% pada Oktober 2013 sebagai imbas dari partial government shutdown, tingkat pengangguran di Desember 2013 berhasil turun hingga berada di level 6,7%. Perkembangan ini disertai pula oleh peningkatan pertumbuhan tenaga kerja (nonfarm payroll) pada TW4-13. Perbaikan disektor riil ini direspon investor dengan memburu

97


�

� ��

��

�

��

��

��

��

� ��

��

��

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.5 Perubahan Yield Negara Maju TW3-13

Grafik 3.7 Perubahan Yield Govt. Bonds TW4-13

saham dan meninggalkan obligasi pemerintah

Sebagai negara ‘small and open economy’

yang mempunyai return yang lebih kecil dan

persepsi negara masih sangat rentan terhadap

menaikkan yield obligasi pemerintah.

berbagai isu tersebut.

Secara umum volatilitas yield negara

Diantara yield EMEs, Thailand

maju masih lebih rendah dari negara emerging.

menunjukkan penurunan yield yang signifikan.

Hal ini menunjukkan persepsi investor di

Hal ini mencerminkan risiko sektor riil yang

negara emerging masih lebih mudah goyah

meningkat sehingga investor memilih untuk

dibandingakan negara maju. Downside risk

memegang obligasi pemerintah. Pada

EMEs bukan hanya bersumber dari internal

TW4-13 kondisi ekonomi Thailand secara

individu negara issuer tetapi juga isu global.

umum memburuk karena mengalami tekanan

�

� ��

��

��

��

��

��

��

� �

�

��

� �

��

� ��

� �

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.6 Perubahan Yield Negara Emerging TW3-13

98

��

��

��

Grafik 3.8 Volatilitas Yield Govt. Bonds TW4-13

��


baik dari sisi internal maupun eksternal.

Fed akan memutuskan mulai melakukan

Faktor konsumsi serta investasi menjadi

tapering sehingga investor global menarik

masalah domestik Thailand pada periode

investasinya dari negara emerging. Akibatnya,

ini. Kinerja ekonomi diperparah dengan aksi

terjadi depresiasi nilai tukar di sebagian besar

anti pemerintah melalui demonstrasi yang

negara emerging. Setelah Fed memutuskan

berdampak pada penutupan pusat bisnis.

untuk mulai tapering, pelaku pasar justru

Aksi tersebut berdampak pada terjadinya

menyambut positif keputusan tersebut,

capital outflow, penurunan konsumsi dan

sehingga tidak menimbulkan guncangan

pariwisata. Selain itu, Thailand juga menghadapi

lebih lanjut di pasar valas. Besarnya tekanan

permasalahan instabilitas pasar keuangan dan

menjadikan nilai tukar negara emerging

tingginya utang rumah tangga.

terdepresiasi cukup tajam. Mata uang negara ASEAN 5 melemah dalam kisaran 0,6% - 2,5%. Sementara itu, di kelompok negara maju terjadi

B. PASAR VALAS

pergerakan yang tidak searah, Euro bergerak

Pada TW4-13 perkembangan pasar

menguat namun Yen Jepang melemah cukup

valas banyak dipengaruhi isu tapering stimulus

signifikan. Pelemahan Yen lebih didorong

moneter di AS. Setelah Fed memutuskan

oleh faktor domestik, seperti melebarnya

menunda tapering pada September 2013,

defisit neraca perdagangan dan kebijakan

nilai tukar di berbagai negara cenderung

Quantitative and Qualitative Monetary Eeasing

menguat terhadap dolar AS pada Oktober

(QQE).

2013. Terjadinya goverment shutdown dan

Meskipun tekanan depresiasi masih

permasalahan debt ceiling yang menimbulkan

kuat, gejolak nilai tukar di berbagai negara

kekhawatiran terjadinya default pembayaran

sedikit menurun di TW4-13. Hal ini terlihat

utang oleh AS sedikit menahan tren apresiasi,

pada indikator volatilitas nilai tukar di TW4-13

namun nilai tukar tetap menguat. Tekanan

yang lebih rendah di berbagai negara, kecuali

terhadap nilai tukar kembali meningkat di

Indonesia.

November 2013. Tekanan beberapa mata uang negara emerging bahkan menjadi semakin besar dengan melemahnya fundamental ekonomi, terutama defisit Current Account.

Di sisi lain, pergerakan nilai tukar riil negara berkembang juga bervariasi. Beberapa negara mengalami apresiasi nilai tukar riil, seperti China, India, Korea, Singapura, dan

Selanjutnya, isu tapering kembali

Filipina. Sebaliknya, negara yang mengalami

mengemuka menjelang FOMC meeting

depresiasi nilai tukar riil adalah Indonesia dan

Desember 2013. Pelaku pasar memperkirakan

Thailand.

99


��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

Grafik 3.9 Perkembangan Nilai Tukar Global TW4-13

Grafik 3.10 Volatilitas Nilai Tukar Global TW4-13 ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.11 Perkembangan Nilai Tukar Riil

C. PASAR KOMODITAS Pada TW4-13, harga komoditas dunia secara umum masih dalam tren menurun sejalan dengan permintaan global yang masih lemah. Harga emas dan beberapa produk tambang, seperti nikel dan alumunium,

impor emas oleh India -- salah satu pengimpor emas terbesar dunia -- yang sedang berupaya keras menurunkan impor dan defisit neraca pembayaran. Beberapa komoditas pertanian juga mengalami penurunan harga, seperti beras dan kedelai.

mengalami penurunan. Untuk produk emas,

Di sisi lain, beberapa komoditas masih

penurunan harga terjadi karena pembatasan

mengalami peningkatan harga, seperti minyak,

100


palm oil, gandum dan tembaga. Tingginya

Sementara itu, kenaikan harga komoditas

harga minyak dipengaruhi oleh meningkatnya

pertanian tersebut lebih disebabkan oleh

kebutuhan dan gangguan pasokan karena

menurunnya hasil panen akibat gangguan

faktor keamanan di wilayah Timur Tengah.

cuaca ekstrim.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.12 Perkembangan Harga Minyak dan Emas TW4-13

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3.13 Perubahan Harga Beberapa Komoditas TW4-13

101



102

Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional

BAB

4 Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional Dinamika ekonomi dan pasar keuangan global pasca diumumkannya rencana pengurangan stimulus moneter oleh The Fed telah menjadi perhatian berbagai fora baik di tingkat regional maupun multilateral. Sensitivitas pasar yang tinggi terhadap rencana AS tersebut telah menyebabkan volatilitas di pasar keuangan serta meningkatkan vulnerabilitas eksternal di negara berkembang dan emerging. Sejalan dengan berbagai tantangan tersebut, disadari pentingnya penguatan kerja sama manajemen krisis serta perumusan kebijakan dalam rangka mencegah dan mengantisipasi dampak (spillover) dari tapering stimulus negara maju. Penguatan manajemen krisis dalam kerja sama ASEAN+3 ditempuh melalui penyusunan Operational Guideline Chiang Mai Initiative Multilateralisation sebagai bagian dari penguatan mekanisme regional self help. Di level multilateral, IMF melakukan kajian metode pengukuran kecukupan cadangan devisa sebagai first line of defense terhadap krisis. Sedangkan forum G20 memfokuskan pembahasan pada koordinasi dan komunikasi kebijakan, serta langkah yang harus ditempuh anggota untuk mencegah spillover tapering dan memitigasi volatilitas yang dapat ditimbulkan. Dalam kerangka kerja sama bilateral, Bank Indonesia dan Jepang telah menandatangani perjanjian Bilateral Swap Arrangement sehingga Indonesia memiliki alternatif pendanaan untuk mencegah dan mengatasi krisis akibat kerentanan eksternal. Selain itu, untuk mendukung dan memfasilitasi aktivitas perdagangan dan investasi antara RI dan China, pada 1 Oktober 2013 Bank Indonesia dan People’s Bank of China telah menandatangani kerja sama Bilateral Currency Swap Arrangement yang memungkinkan kedua belah pihak melakukan swap mata uang lokal senilai CNY100 miliar atau ekuivalen Rp175 triliun. Isu fundamental ekonomi juga menjadi topik diskusi yang hangat dalam berbagai fora. BIS membahas penciptaan keseimbangan pertumbuhan global, khususnya di tengah pertumbuhan ekonomi negara emerging yang melambat dibandingkan negara maju. Sedangkan di forum G20,

103


Australia - selaku Chair G20-2014 - memprioritaskan pembahasan pada penguatan pertumbuhan ekonomi dan penciptaan lapangan kerja. Terlepas dari berbagai diskusi di kancah regional dan multilateral, IMF telah menyelesaikan Article IV Consultation 2013 untuk Indonesia, serta menyampaikan beberapa rekomendasi kebijakan yang menyentuh permasalahan fundamental RI.

A. KERJA SAMA REGIONAL A.1. Policy Discussion dalam Rangka Mengantisipasi Dampak Rencana Exit Policy the Fed Atas Kebijakan Moneter Unconventional (Tapering)

Isu yang mengemuka pada pertemuan EMEAP tersebut antara lain adalah apakah vulnerabilitas di kawasan emerging dapat mengarah pada krisis Asia 1997. Dari pertemuan tersebut dapat disimpulkan bahwa ketahanan fundamental ekonomi

Perkembangan ekonomi global yang

negara-negara EMEAP pada dasarnya lebih

bergejolak pasca diumumkannya rencana

kuat dibandingkan saat krisis Asia 1997. Risiko

pengurangan stimulus moneter oleh The

kerentanan yang dihadapi secara umum juga

Fed (tapering) serta dampak spillover-nya

berbeda sehingga gejolak ekonomi yang terjadi

telah menjadi perhatian fora kerja sama baik

saat ini dinilai belum mengarah pada terjadinya

di tingkat regional maupun multilateral. Di

krisis 1997. Namun demikian, anggota

tingkat regional, pembahasan isu tersebut

EMEAP tetap harus waspada, mempersiapkan

telah dilaksanakan di forum Executives’

kebijakan manajemen krisis dengan baik, serta

Meeting of East Asia Pacific Central Banks

mengkomunikasikan kebijakan yang ditempuh

(EMEAP) 1 pada TW4-13. Pada pertemuan

kepada publik dengan jelas. Kebijakan yang

level Deputi Gubernur EMEAP, Bank Indonesia

kredibel dinilai sebagai faktor kunci untuk

bersama sepuluh bank sentral dan otoritas

mendapatkan kepercayaan pasar, baik domestik

moneter lainnya membahas dampak tapering

maupun regional. Reformasi struktural juga

terhadap stabilitas moneter dan keuangan

perlu dilakukan untuk meningkatkan potensi

global serta negara emerging, khususnya

pertumbuhan jangka panjang.

negara-negara EMEAP. Pasar dinilai sangat sensitif terhadap rencana exit policy AS, terlihat dari besarnya volatilitas pasar keuangan sejak akhir Mei 2013 yang telah berakibat pada meningkatnya kerentanan eksternal negaranegara berkembang dan emerging. 1

EMEAP merupakan badan kerjasama antar bank sentral dan otoritas moneter di wilayah Asia Timur dan Pasifik, yang bertujuan untuk memperkuat hubungan kerjasama dan koordinasi antar negara anggota.

104

Selain di forum EMEAP, BI juga aktif berpartisipasi dalam policy discussion di forum Bank for International Settlements (BIS)2. Salah satu topik pembahasan dalam Bimonthly Meeting BIS adalah keseimbangan 2

Forum BIS menjadi sarana koordinasi kerja sama pada bidang banking supervision, financial markets, dan payments system antara bank sentral atau otoritas moneter anggota BIS.


pertumbuhan global (balance of global

(cushion) neraca pembayaran. Kerja sama CMIM

growth) yang terus bergeser3. Dalam kaitan

terus diperkuat melalui penyusunan Operational

ini, diskusi menitikberatkan pada pembahasan

Guideline untuk menjamin kelancaran di saat

bagaimana prospek global external rebalancing

fasilitas tersebut diimplementasi. Selain itu,

di tengah perlambatan pertumbuhan ekonomi

ASEAN+3 Macroeconomic Research Office

negara emerging dibandingkan advanced

(AMRO) yang berperan sebagai unit surveillance

economies.

kawasan dalam rangka CMIM juga tengah diupayakan untuk diakui sebagai International Organization (IO). Proses AMRO untuk menjadi

A.2. Kerja Sama dalam Rangka Manajemen

IO diharapkan akan segera terwujud dalam

Krisis dan Fasilitasi Perdagangan dan

waktu dekat setelah dicapainya konsensus

Investasi

prinsip atas AMRO Agreement sebagai dasar

Perkembangan ekonomi global dan

hukum bagi AMRO untuk menjadi organisasi

regional yang belum menggembirakan

internasional. Lebih lanjut diharapkan AMRO

meningkatkan kewaspadaan terhadap risiko

akan memiliki kredibilitas dan objektivitas

krisis. Penguatan mekanisme regional self

yang diakui oleh seluruh anggota dan dapat

help terus dilakukan di tengah situasi yang

berkontribusi terhadap stabilitas keuangan

belum menggembirakan. Nilai tukar yang

kawasan demi penguatan CMIM.

masih tertekan mendorong seluruh negara

Tidak hanya CMIM, penguatan self

emerging untuk meningkatkan efektivitas

help mechanism ditempuh melalui kerja sama

jaring pengaman keuangan kawasan.

bilateral antara Bank Indonesia dengan Bank of

Sebagai salah satu skema kerja sama

Japan (BOJ) atas nama Kementerian Keuangan

regional financial arrangement, Chiang Mai

Jepang berupa penandatanganan perjanjian

Initiative Multilateralisation (CMIM) terus

Bilateral Swap Arrangement (BSA) senilai

diperkuat. Kerja sama dalam bentuk pooling

USD22,76 miliar pada 12 Desember 2013.

fund sebesar USD240 miliar yang dikumpulkan

Kerja sama tersebut memungkinkan Indonesia

oleh seluruh negara ASEAN+3 tersebut

memiliki alternatif solusi untuk mencegah dan

menjadi andalan dalam upaya mengatasi risiko

menangani krisis yang diakibatkan oleh tekanan

permasalahan likuiditas dan sebagai bantalan

likuiditas valuta asing ataupun permasalahan

4

neraca pembayaran. Berbeda halnya dengan skema BSA sebelumnya, skema kali ini 3

4

Pada triwulan sebelumnya topik yang dibahas mengenai peningkatan volatilitas pasar keuangan dan pengaruhnya pada kondisi perekonomian secara global, khususnya pada negara emerging yang dipicu oleh pengumuman tapering oleh the Fed. ASEAN+3 beranggotakan 10 negara ASEAN (Indonesia, Malaysia, Thailand, Filipina, Singapura, Vietnam, Kamboja, Laos, Myanmar, Brunei) dengan Jepang, Korea, dan China (dalam hal ini melibatkan Hong Kong Monetary Authority/HKMA).

memungkinkan BI untuk memperoleh fasilitas pencegahan krisis (precautionary line) dengan dana yang dapat ditarik sewaktu-waktu sesuai kebutuhan, di samping fasilitas penanganan krisis yang sebelumnya telah ada.

105


Kerja sama swap arrangement tidak

Hasil CCT memperlihatkan bahwa mekanisme

hanya dilaksanakan dalam konteks crisis

komunikasi dalam rangka pencegahan dan

management. Melihat peningkatan prospek

penanganan krisis antar bank-bank sentral

perdagangan internasional dan investasi cross

anggota EMEAP cukup efektif.

border, dunia usaha memerlukan ketersediaan mata uang lokal yang cukup. Kebutuhan ini dapat difasilitasi dengan menggunakan

A.3. Inisiatif Integrasi dan Pengembangan

mekanisme currency swap arrangement.

Pasar Modal Kawasan

Untuk itu, pada 1 Oktober 2013 BI telah

Semangat integrasi pasar modal

menandatangani kerja sama Bilateral Currency

kawasan telah disepakati sebagai agenda

Swap Arrangement (BCSA) dengan Bank

Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) 2015

Sentral China (People’s Bank of China) yang

untuk mencapai ‘freer flow of capital’. Saat

memungkinkan kedua belah pihak melakukan

ini seluruh negara anggota (ASEAN Member

swap mata uang lokal senilai CNY100 miliar

States/AMS) tengah dalam proses memenuhi

atau ekuivalen dengan Rp175 triliun. Melalui

berbagai milestone yang diperlukan untuk

bank sentral kedua belah pihak, dunia usaha

mencapai tujuan tersebut.

dapat mengajukan kebutuhan mata uang lokal untuk keperluan perdagangan bilateral dan investasi. Saat ini BI juga tengah menjajaki peluang kerja sama serupa dengan Korea.

Di sisi pasar modal, sebagai amanat pertemuan tingkat Menteri Keuangan (AFMM) di Kamboja (April 2012), dilaksanakan studi independen pengembangan dan integrasi

Upaya penguatan crisis management

pasar modal oleh ASEAN Capital Market

juga diupayakan melalui forum EMEAP Crisis

Forum (ACMF), Working Committee on Capital

Management and Resolution Framework

Market Development (WC-CMD), dan ASEAN

(CMRF). Pada TW4-13, para Deputi EMEAP

Secretariat. Studi tersebut diharapkan dapat

telah menyepakati rencana simulasi Crisis

menghasilkan analisis dan masukan bagi

Communication Test (CCT) yang kedua.

AMS, badan sektoral, maupun stakeholder

Simulasi tersebut merupakan bagian dari

lainnya dalam menyusun langkah strategis

upaya meningkatkan kesiapan negara kawasan

guna mencapai ‘freer flow of capital’. Saat

dalam menghadapi kemungkinan terjadinya

ini studi tengah dalam proses pelaksanaan.

krisis. Selain itu, para Deputi juga telah

Lebih lanjut, sebagai upaya integrasi pasar

sepakat mengenai pentingnya keterlibatan

modal kawasan, AMS telah sepakat untuk

secara aktif dan komitmen NCBS (Non

mengembangkan Blueprint ASEAN Capital

Central Bank Supervisors) dalam menilai

Market Infrastructure (ACMI). Blueprint ACMI

dan mengevaluasi kemungkinan terjadinya

tersebut diharapkan dapat meningkatkan

spillover di kawasan serta untuk mendukung

kemampuan dan partisipasi pasar modal

formulasi respon di kalangan anggota EMEAP.

masing-masing AMS untuk menciptakan pasar

106


modal ASEAN yang lebih likuid dan semakin

penjaminan penerbitan obligasi mata uang

dalam.

lokal perusahaan Indonesia dan keterlibatan BI

Keberadaan integrasi pasar modal ASEAN sangat terkait erat dengan keterbukaan rezim aliran modal suatu negara. Untuk memetakan keterkaitan tersebut, ASEAN telah memiliki sebuah Capital Account Liberalisation (CAL) heat-map dengan data yang diperbaharui setiap tahun. Data terakhir yang digunakan pada heat map tersebut adalah data tahun 2012 dan saat ini tengah diperbaharui dengan data tahun 2013. Pemetaan tersebut juga menjadi peer pressure bagi AMS dengan tingkat keterbukaan rezim aliran modal masih kurang dari convergence point tertentu untuk

dalam technical assistance di BCLMV. Setelah berhasil dalam program penjaminan penerbitan obligasi berdenominasi Thai Baht pada April 2013, CGIF kembali memberikan jaminan atas penerbitan obligasi berdenominasi Rupiah oleh perusahaan Indonesia pada Desember 2013 dengan partisipasi investor Jepang. Hal ini menjadi penjaminan pertama yang dilakukan CGIF atas obligasi berdenominasi Rupiah. Selain itu, Bank Indonesia telah berpartisipasi dalam memberikan technical assistance pengembangan pasar modal di Myanmar atas dukungan ADB.

menempuh milestone yang diperlukan. Dalam

Perkembangan mengenai regional

hal ini Indonesia telah menganut rezim aliran

financial integration juga menjadi perhatian

modal yang relatif lebih terbuka dibanding

pada forum BIS di TW4-13. Committee on the

AMS lainnya.

Global Financial System (CGFS) BIS membentuk

Inisiatif pengembangan pasar obligasi juga terus berlanjut melalui ASEAN+3 Bond Market Initiative (ABMI). Empat fokus utama yang diusung adalah: (i) promosi penerbitan obligasi berdenominasi mata uang lokal melalui penjaminan oleh Credit Guarantee Investment Facilities (CGIF) 5, (ii) fasilitasi permintaan obligasi berdenominasi mata uang lokal, (iii) perbaikan kerangka regulasi, dan (iv) peningkatan kualitas infrastruktur pasar obligasi, dan koordinasi bantuan teknis.

sebuah Study Group untuk meneliti tren ekspansi kelompok bank besar di kawasan emerging market economies (EMEs). Secara khusus, Study Group meneliti faktor-faktor yang mendorong ekspansi khususnya yang bersifat regional financial integration dengan tujuan untuk mengetahui implikasi integrasi tersebut terhadap pasar keuangan dan stabilitas keuangan. Studi tersebut mencoba mengevaluasi kemungkinan terjadinya spill over yang disebabkan oleh ekspansi perbankan di kawasan. Hasil penelitian menunjukkan

Partisipasi aktif Indonesia pada insiatif

bahwa perubahan yang terjadi hingga kini

ABMI selama TW4-13 antara lain berupa

dinilai belum mengubah profil risiko sistem

5

CGIF adalah sebuah trust fund sebesar USD700 miliar yang dibentuk forum ASEAN+3 bersama dengan ADB yang bertujuan untuk mempromosikan penerbitan obligasi berdenominasi mata uang lokal dengan melakukan penyediaan penjaminan obligasi tersebut.

perbankan EMEs atau belum berpotensi menimbulkan dampak spill over ke kawasan. Namun, integrasi keuangan yang lebih besar

107


di dalam kawasan EME kemungkinan dapat

pertumbuhan disebabkan oleh faktor

memiliki implikasi signifikan terhadap sistem

struktural sehingga pendekatan kebijakan yang

keuangan dan stabilitas keuangan dalam

dibutuhkan untuk meningkatkan pertumbuhan

jangka panjang.

adalah reformasi struktural. IMF menekankan bahwa, meskipun telah

B. KERJA SAMA MULTILATERAL

terjadi perbaikan kondisi perekonomian pada TW4-13, berbagai risiko tetap membayangi –

B.1. Respon Fora Atas Perkembangan

baik risiko yang telah ada selama ini maupun

Ekonomi dan Keuangan Global

risiko yang baru. Risiko baru yang muncul

Pandangan IMF terhadap perkembangan

diantaranya adalah tingkat inflasi yang rendah

perekonomian global tercermin pada World

di negara maju, terutama kawasan Eropa,

Economic Outlook (WEO). Dalam laporan

yang berdampak pada menurunnya ekspektasi

tersebut, IMF menyampaikan bahwa aktivitas

inflasi, dan pada akhirnya menyebabkan

global dan perdagangan dunia meningkat

tingkat inflasi terus berada di bawah target.

pada semester kedua 2013. Data terkini

Selain itu, kesenjangan output di negara maju

menunjukkan bahwa pertumbuhan global pada

masih lebar sehingga kebijakan moneter

triwulan IV lebih tinggi dibandingkan dengan

akomodatif masih dibutuhkan sembari tetap

proyeksi WEO Oktober 2013. Pertumbuhan

melanjutkan konsolidasi fiskal. Volatilitas pasar

ekonomi global meningkat menjadi 3% pada

keuangan dan arus modal yang meningkat

akhir tahun 2013, dari 2,5% pada semester

juga masih menjadi perhatian, terutama pasca

pertama 2013.

pengumuman bahwa the Fed akan mulai

Aktivitas global diperkirakan akan terus meningkat di 2014-2015, dan banyak dikontribusi oleh pemulihan ekonomi negara maju (Advanced Economies/AEs). Pertumbuhan

melakukan tapering di awal 2014. Dalam hal ini, negara berkembang perlu mengelola tingginya potensi pembalikan modal (capital revearsal).

global diproyeksikan meningkat 3,7% pada

Isu ekonomi global, termasuk terkait

tahun 2014, dan terus membaik menjadi 3,9%

tapering dan unconventional monetary policies

pada tahun 2015. Bagi negara emerging,

(UMP), juga menjadi salah satu fokus bahasan

peningkatan permintaan eksternal dari AEs

di forum G20. Pada pertemuan tingkat Menteri

akan mendorong pertumbuhan, meskipun

Keuangan dan Gubernur Bank Sentral (G20

pelemahan domestik masih menjadi tantangan.

MGM) di Washington DC, 10-13 Oktober

Beberapa negara masih memiliki ruang

2013, Menteri Keuangan dan Gubernur

kebijakan moneter. Sementara itu, di banyak

Bank Sentral G20 memandang bahwa

negara lainnya output sudah mendekati

perekonomian global mulai menunjukkan

potensinya, yang berarti bahwa penurunan

indikasi pemulihan di negara maju namun juga

108


diwarnai gejala perlambatan pertumbuhan

dampak spillover ke pasar internasional.

ekonomi negara berkembang. Sejumlah

Negara maju memandang dampak spillover

negara EMDCs menekankan bahwa meski

dapat ditekan apabila emerging market and

mengalami perlambatan pertumbuhan, negara

developing countries (EMDCs) menempuh

EMDCs masih memiliki fundamental yang baik

kebijakan nilai tukar yang fleksibel sehingga

dan masih menjadi penyumbang penting bagi

dapat menyerap shock yang disebabkan

pertumbuhan ekonomi global. Sementara

oleh spillover tersebut. Sementara itu, secara

terkait isu spillover, anggota G20 memandang

umum EMDCs menyampaikan (i) pentingnya

AS perlu segera mengambil langkah untuk

komunikasi yang jelas mengenai kebijakan UMP

mengatasi ketidakpastian fiskal jangka pendek.

serta exit strategy, (ii) pentingnya meminimalisir

Volatilitas arus modal juga masih akan menjadi

dampak spillover UMP, dan (iii) pembahasan

tantangan ke depan sehingga diperlukan

spillover di G20 sebaiknya juga membahas

kebijakan makroekonomi, reformasi struktural,

konsekuensi yang harus ditanggung EMDCs

dan kerangka kehati-hatian yang kuat untuk

(a.l. capital outflow, volatilitas nilai tukar,

membantu memitigasi volatilitas tersebut.

dan kenaikan suku bunga), serta alternatif

Ke depan, G20 akan memastikan kebijakan

kebijakan yang dapat ditempuh oleh EMDCs

moneter selalu dikalibrasi secara hati-hati

di samping fleksibilitas nilai tukar (a.l. capital

dan dikomunikasikan dengan lebih jelas.

control, pendalaman pasar keuangan dan kerja

Anggota G20 juga akan saling bekerja

sama liquidity swap antar bank sentral).

sama agar implementasi kebijakan domestik dapat mendukung stabilitas ekonomi dan keuangan global. Di samping isu tapering, pada pertemuan tersebut Menteri Keuangan dan Gubernur Bank juga membahas berbagai isu global ekonomi, arsitektur keuangan internasional (dengan penekanan pada reformasi kuota IMF dan manajemen utang pemerintah), pembiayaan jangka panjang, dan efektivitas proses kerja G20.

Selanjutnya, pada G20 Deputies Meeting di Canberra, 16-17 Desember 2013, fokus pembahasan ditujukan pada isu-isu sebagai berikut: (i) pentingnya kebijakan yang dapat diprediksi, (ii) peran peningkatan investasi dalam mendorong pertumbuhan jangka pendek dan jangka menengah, serta (iii) perlunya peningkatan pemahaman mengenai spillover kebijakan negara G20 lainnya dan respon yang tepat terhadap spillover tersebut.

Khusus terkait tapering, pada Deputies

Dalam hal ini, Australia mengusulkan area yang

Meeting Desember 2013 anggota G20 yang

akan dicakup sebagai berikut: (i) normalisasi

berasal dari negara maju menyampaikan bahwa

kebijakan moneter di AEs, (ii) internal and

mereka telah memiliki panduan yang jelas

external rebalancing, serta (iii) pertumbuhan

untuk tapering dan exit dari UMP. Pengambilan

dan kerentanan di EMDCs.

keputusan tapering juga didukung oleh kajian

109


B.2. Kegiatan Surveillance Untuk

menutup gap dalam kerangka manajemen

Mendukung Pertumbuhan Perekonomian

krisis serta (iv) reformasi struktural yang

Global

difokuskan pada penciptaan iklim usaha yang

Sebagai bagian dari pelaksanaan tugas IMF untuk menjaga sistem moneter

lebih dapat diprediksi dan fleksibilitas pasar tenaga kerja.

internasional dan memonitor kebijakan ekonomi dan keuangan negara anggotanya, IMF melakukan surveillance serta merumuskan

B.3. Presidensi G20 Australia 2014

rekomendasi strategi dan kebijakan untuk

Seiring dengan beralihnya tampuk

mencapai pertumbuhan ekonomi global yang

presidensi G20 dari Rusia ke Australia pada

kuat. Dalam hal ini, IMF telah menyelesaikan

tahun 2014, Australia telah merumuskan

Article IV Consultation 2013 untuk Indonesia

prioritas utama keketuaannya. Prioritas utama

yang dilaksanakan pada bulan Agustus –

Australia adalah penguatan pertumbuhan

Desember 2013 serta mempublikasikan staff

ekonomi dan penciptaan lapangan kerja,

report hasil surveillance dimaksud. Dalam

dengan penekanan pada 2 (dua) tema utama

report tersebut disampaikan bahwa Indonesia

yang akan menjadi fokus G20 di 2014, yaitu:

menghadapi tantangan makroekonomi yang

(i)

Mempercepat pertumbuhan ekonomi

lebih tinggi akibat pelemahan pertumbuhan

melalui penguatan peran sektor swasta

negara EMDCs utama, penurunan harga

(boost growth by empowering the

komoditas dan kondisi keuangan global

private sector); dan

yang ketat sehingga menyebabkan neraca

(ii) Membangun

ketahanan

dalam

pembayaran mengalami tekanan. Selain

perekonomian global (building resilience

itu, kebijakan domestik yang akomodatif

in the global economy)

serta meningkatnya subsidi energi telah

Sejalan dengan prioritas dan dua tema

mengakibatkan ketidakseimbangan sektor

utama tersebut, maka co-chair G20 Framework

eksternal dan fiskal.

Working Group (FWG) pada G20 Deputies

Selanjutnya, IMF merekomendasikan

Meeting di Canberra menyampaikan dokumen

agar (i) kebijakan moneter tetap fokus dalam

Global Economic Context and a Roadmap for

menjaga ekspektasi inflasi dan mengurangi

the Framework Working Group yang berisi

tekanan neraca pembayaran, (ii) kebijakan

mengenai (i) upaya mengelola perekonomian

fiskal harus mendukung kebijakan moneter,

global dalam melewati masa transisi, (ii)

terutama reformasi pajak dan subsidi, (iii)

peran FWG dalam mengatasi tantangan

perlu dilakukan monitoring bank secara hati-

perekonomian global, dan (iii) rencana kerja

hati seiring kondisi keuangan yang ketat dan

dan timeline FWG di 2014.

110


Secara umum para Deputies menyepakati

anggota G20 untuk kemudian diderivasi

dilakukannya penyusunan dan pembahasan

menjadi kebijakan yang perlu dilakukan

comprehensive growth strategies secara

oleh masing-masing anggota G20 guna

top down. Titik awal pembahasan adalah

berkontribusi pada pencapaian pertumbuhan

identifikasi gap secara keseluruhan dari

yang kuat, berkelanjutan dan berimbang.

Boks 1 Assessment of Gaps Vis-à-vis The Goals of Strong, Sustainable and Balanced Growth G20 menghadapi permasalahan

Di sisi inflasi, lemahnya permintaan

besarnya perbedaan antara realisasi

global telah mengurangi tekanan inflasi di

versus kondisi ideal dalam menciptakan

sebagian besar negara G20. Namun pada

pertumbuhan ekonomi global yang kuat,

akhir 2013 beberapa negara mengalami

berkelanjutan dan seimbang (Strong,

peningkatan tekanan inflasi akibat depresiasi

Sustainable and Balanced Growth/

nilai tukar yang signifikan, seperti Indonesia,

SSBG). Terkait dengan hal tersebut,

India, Turki, Brazil dan Afrika Selatan.

OECD menyampaikan ’assessment of

Proyeksi pertumbuhan 2014 masih lemah,

gaps’ sebagai referensi bagi G20 dalam

dengan global imbalances yang masih lebar

menyusun strategi pertumbuhan (growth

pada beberapa negara. OECD membagi

strategies), baik untuk masing-masing

negara G20 ke dalam beberapa kelompok

anggota maupun secara global.

dimana Indonesia, bersama dengan India

Hasil evaluasi OECD menunjukkan terdapat beberapa negara memiliki gap yang lebar antara real output dengan output potensialnya, yaitu Spanyol, Italia, Perancis, Turki, Afrika Selatan, USA dan Korea Selatan. Sementara negara EMEs utama lainnya, meski masih berada di bawah output potensialnya, namun memiliki gap yang relatif rendah.

dan Brazil, dikategorikan sebagai negara kelompok EMEs yang memiliki pertumbuhan PDB yang mendekati potensialnya, namun memiliki current account deficit, sehingga perlu melakukan peningkatan konsumsi domestik dan investasi, serta menjaga inflasi untuk meningkatkan daya saing ekspornya. OECD juga berpendapat bahwa pelemahan perekonomian global disebabkan oleh

111


menurunnya perdagangan dunia sejak

struktur keuangan dan investasi yang

2008. Selain itu, permasalahan rendahnya

baik terbagi tiga, yaitu: kebijakan

partisipasi dan produktivitas tenaga

untuk

kerja juga ikut mendorong pelemahan

investasi, prioritas kebijakan untuk

perekonomian global.

memperbaiki untuk

tetap menjadi kunci dari upaya perekonomian global saat ini. Menurut OECD, tiga hal yang menjadi fokus dari kebijakan reformasi struktural yaitu: (i) sustainabilitas fiskal (melalui perluasan basis pajak, pengurangan belanja rutin dan meningkatkan tabungan pemerintah); (ii) sustainabilitas sosial (dengan jalan meningkatkan pendapatan masyarakat dan pemerataan distribusi pendapatan); dan (iii) keseimbangan eksternal (melalui kebijakan yang dapat menggeser pola konsumsi dan tabungan masyarakat, serta meningkatkan iklim bisnis yang kondusif).

permintaan

ketersediaan

dana

(supply of finance), dan kebijakan

Kebijakan reformasi struktural mengatasi permasalahan yang dihadapi

mendorong

menghapuskan

kendala

investasi infrastruktur. 2.

Meningkatkan

lapangan

kerja

dan partisipasi tenaga kerja: Hasil perbandingan yang dilakukan OECD terhadap kinerja ekonomi negara G20 versus rata-rata indikator negara OECD menunjukkan bahwa negara EMEs - terutama China, Indonesia dan India - memiliki gap produktivitas tenaga kerja yang tinggi. Beberapa prioritas kebijakan dalam mengatasi masalah (i)

pengangguran

menempuh

mendorong

adalah:

kebijakan

partisipasi

yang tenaga

kerja yang diiringi dengan insentif

Assessment of gaps yang

bagi pekerja; (ii) menghilangkan

disampaikan oleh OECD terbagi dalam tiga

disinsentif terhadap pekerja; (iii)

area utama yang menjadi tema kunci sesuai

memberikan

dengan identifikasi pada G20 Deputies

pekerja

Meeting pada Desember 2013, yaitu:

keahlian sesuai dengan kondisi pasar

1.

Investasi: yang

Sejumlah

faktor

diduga menjadi penyebab

melemahnya

investasi

untuk

bagi

meningkatkan

dan perkembangan teknologi; (iv) mengatasi

rendahnya

partisipasi

termasuk

tenaga kerja di sektor kerja formal; (v)

melambatnya pertumbuhan output

mendorong partisipasi tenaga kerja

ekonomi, ketatnya standar pemberian

wanita melalui peningkatan fasilitas

pinjaman, serta rendahnya laju inflasi.

childcare,

Kebijakan yang diperlukan untuk

partisipasi tenaga kerja usia muda.

memperbaiki produktivitas melalui

112

kesempatan

serta

(vi)

mendorong


3.

Perdagangan meningkatkan

serta kompetisi

upaya

OECD juga menyampaikan catatan

dan

mengenai kebijakan fiskal yang perlu

liberalisasi pasar: Secara umum,

dilakukan untuk mendukung upaya

OECD

rekomendasi

mendorong tercapainya tiga area tersebut

kebijakan terkait perdagangan dan

di atas. Tujuan utama dari kebijakan

kompetisi. Secara khusus, OECD

fiskal tersebut adalah untuk mencapai

juga menyampaikan rekomendasi

konsolidasi fiskal tanpa mengorbankan

kebijakan untuk Indonesia, yaitu:

pencapaian tujuan Strong, Sustainable

(i) mempermudah perizinan usaha

and Balanced Growth.

memberikan

dan investasi, (ii) meninjau kembali aturan yang membatasi ekspor, dan (iii)

memperkuat

pemberantasan

korupsi.

B.4. Membangun Ketahanan (Building Resilience) Selain penyusunan growth strategy, isu lain yang menjadi prioritas G20 untuk mendorong pertumbuhan perekonomian global adalah membangun resiliensi. G20 membagi pembangunan resiliensi dalam tiga besaran, yaitu reformasi perpajakan (tax reform), reformasi sektor keuangan (financial sector

Sementara itu, fokus utama terkait dengan international financial architecture adalah reformasi IMF. G20 telah berkomitmen untuk mendorong penyelesaian review formula quota dan General Review Quota ke15 selambatnya Januari 2014. Hal ini sejalan dengan pernyataan IMF yang menekankan pentingnya review formula kuota dan Review ke-15 segera dijalankan. Namun, Review ke-15

reform) dan international financial architecture. Terkait dengan reformasi perpajakan, Presidensi Australia telah mengusulkan dua isu utama yang menjadi prioritas pada tahun 2014, yaitu (i) implementasi upaya mengatasi base erosion and profit shifting (BEPS)6, (ii) transparansi dan pertukaran data perpajakan, serta (iii) peningkatan peran pajak dalam pembangunan.

6

Sistem perpajakan (khususnya pajak penghasilan) untuk perusahaan multinasional (MNCs) yang beroperasi lintas negara sudah pernah diatur dalam international tax standards yang dahulu ditujukan untuk mencegah terjadinya double taxation (pengenaan pajak berganda di dua negara). Namun demikian, dengan berkembangnya bisnis lintas batas negara dan hak kekayaan intelektual di era teknologi informasi membuat aturan dan prinsip perpajakan yang ada saat ini dirasakan sudah tidak sesuai dengan perkembangan terkini. Banyak MNCs menggunakan aturan anti double taxation untuk mengurangi tax base yang dilaporkan (base erotion), salah satunya dengan metode pergeseran keuntungan/laba (profit shifting) dari negara dengan tax rate yang tinggi ke negara dengan tax rate yang lebih rendah.

113


tersebut masih terhambat akibat tertundanya

memitigasi krisis; dan (ii) mengevaluasi

implementasi kenaikan kuota pada Review

hal-hal yang masih perlu diperbaiki dari

ke-14.

panduan yang berlaku saat ini, khususnya Terkait dengan reformasi sektor

keuangan, G20 2014 akan berfokus pada empat area utama yaitu membangun resiliensi lembaga keuangan, mengurangi risiko yang ditimbulkan lembaga keuangan besar (toobig-to-fail) yang berdampak sistemik terhadap perekonomian global, mengantisipasi risiko dari shadow banking, dan menciptakan pasar derivatif yang lebih aman. Dengan berfokus pada isu-isu di atas, G20 bertekad untuk mempercepat pemulihan ekonomi dan memastikan terciptanya kerangka bagi pertumbuhan yang kuat, berkelanjutan dan seimbang.

faktor-faktor yang bersifat country-specific sehingga diharapkan metode pengukuran yang dihasilkan akan bersifat fleksibel. Fleksibilitas tersebut diperlukan karena setiap negara memiliki karakteristik masing-masing yang menyebabkan perbedaan tingkat kebutuhan/ kecukupan cadangan devisa. Dalam metode baru yang dipaparkan dalam paper tersebut, IMF mencoba mengukur kecukupan cadangan devisa dengan memperhatikan aspek maturity, depth dan underlying liquidity dari pasar serta fleksibilitas perekonomian sebuah negara. Pada metode pengukuran yang baru, IMF membagi klasifikasi negara menjadi mature markets, less mature markets, dan low income countries.7 Berdasarkan pendekatan tersebut,

B.5. Assessing Reserve Adequacy

ditemukan bahwa: (i) tidak tertutup

Sejalan dengan surveillance dan strategi

kemungkinan mature market economies

pertumbuhan yang telah dirumuskan, IMF

perlu mencadangkan devisa untuk keperluan

juga melaksanakan upaya pencegahan dan

berjaga-jaga meski memiliki pasar yang lebih

mitigasi krisis. IMF mengangkat isu mengenai

likuid dan lebih toleran terhadap volatilitas

kecukupan cadangan devisa (reserves) dalam

nilai tukar, khususnya apabila terjadi disfungsi

paper berjudul “Assessing Reserve Adequacy”.

pasar ataupun terdapat tekanan pemenuhan

Dalam paper tersebut, IMF mereview metode

kebutuhan valas jangka pendek; (ii) bagi

pengukuran kecukupan cadangan devisa

emerging and less mature markets, panduan

yang telah dikembangkan sebelumnya di

dalam metric ARA sudah memadai, namun

tahun 2011 sebagaimana terdapat pada Policy

dapat dilakukan perbaikan untuk menangkap

Paper IMF dengan judul yang sama. Review

risiko yang dihadapi oleh negara dengan

tersebut bertujuan untuk: (i) meningkatkan

kondisi perekonomian yang spesifik; dan (iii) LIC

pemahaman dalam rangka mencegah dan

dengan akses pasar yang terbatas memerlukan

7

114

Sebelumnya, klasifikasi negara yang digunakan untuk mengukur kecukupan reserve, adalah advanced market (AM), emerging market (EM), dan low income market (LIC)


panduan spesifik mengenai marginal cost dari

penting dalam mencegah atau memitigasi

akumulasi cadangan devisa.

krisis. Selain itu, Directors juga sepakat

Menanggapi isu kecukupan cadangan devisa, Executive Directors IMF setuju bahwa international reserve buffers dapat mendukung kebijakan dan institusi dalam mencapai external stability sebuah negara dan memainkan peran

bahwa asesmen kecukupan cadangan devisa seharusnya mempertimbangkan karakter masing-masing negara agar lebih efektif dan akurat dalam mencegah dan memitigasi krisis.

115



116

Bab 5 - A r t i k e l

BAB

5 ARTIKEL Artikel 1

Resiliensi Ekonomi Negara Emerging di tengah Pelemahan Ekonomi Global Oleh: Grup Studi Internasional Di tengah proses pemulihan ekonomi

Belum konklusifnya teori yang melandasi

dunia pasca-krisis finansial global yang masih

resiliensi menghasilkan cara pandang

tertahan hingga saat ini, diskusi mengenai

yang berbeda-beda yang berujung pada

ketahanan ekonomi negara emerging kian

pendefinisian dan analisis resiliensi yang

mengemuka. Performa negara emerging yang

bervariasi. Selain itu, pengujian resiliensi yang

pada awal krisis cukup impresif terindikasi

telah dilakukan umumnya mendasarkan

mulai menurun. Bahkan beberapa negara

pada pengamatan negara emerging secara

emerging dipersepsikan sebagai “fragile

keseluruhan. Dengan karakteristik ekonomi

economies” terkait dengan dampak gejolak

negara emerging yang bervariasi, pemahaman

aliran modal global yang dipicu sentimen

atas resiliensinya secara lebih mendalam

negatif di negara maju. Dengan ketidakpastian

menuntut pengujian empiris secara parsial.

dinamika ekonomi global yang masih tinggi

Untuk itu, kajian ini berupaya menggambarkan

dan tekanan domestik yang mulai meningkat,

kemampuan negara emerging untuk bertahan

tantangan negara emerging ke depan semakin

dari pelemahan ekonomi negara maju dengan

besar, sehingga memunculkan pertanyaan

studi kasus di beberapa negara emerging.

penting mengenai sejauh mana ketahanan negara emerging dalam menghadapi kondisi yang demikian.

Dengan pemahaman resiliensi sebagai kemampuan negara emerging untuk bertahan yang diterjemahkan dalam derajat threshold

Upaya mengidentifikasi resiliensi negara

ekspor dan ekonomi emerging terhadap

emerging memiliki tantangan yang besar.

pertumbuhan ekonomi negara maju,

117


pengamatan secara individual menunjukkan

proses pemulihan ekonomi. Hingga akhir

rentang batas ketahanan negara emerging yang

2013, Internasional Monetary Fund (IMF)

cukup lebar. Ketahanan ekspor Indonesia, Brazil

memperkirakan pertumbuhan ekonomi global,

dan Malaysia relatif lebih baik dibandingkan

sebesar 2,9%, masih jauh di bawah rata-rata

dengan Filipina, Meksiko, Thailand, dan Turki.

pertumbuhan sebelum krisis global yang

Keterkaitan perdagangan dengan negara maju,

mencapai 5%.

keterbukaan perdagangan, dan diversifikasi ekspor ditengarai berkontribusi positif pada terbentuknya ketahanan ekspor yang relatif tinggi. Faktor lain, seperti konsentrasi pasar, belum menunjukkan hasil yang konklusif. Di sisi ketahanan ekonomi, batas ketahanan Indonesia, Filipina dan Malaysia relatif lebih baik dibandingkan Brazil dan Meksiko, dan memiliki hubungan positif dengan kebijakan fiskal yang lebih prudent sebagaimana tercermin dari penurunan rasio utang pemerintah dan defisit fiskal yang cukup berarti. Keberhasilan kebijakan moneter membawa inflasi ke level yang rendah dan perubahan regim nilai tukar ke arah yang lebih fleksibel berkontribusi positif pada resiliensi ekonomi. Di sisi struktural domestik, beberapa aspek penting ikut menentukan kemampuan ekonomi negara emerging untuk mengabsorbsi tekanan

Dampak krisis tertransmisikan ke negara emerging melalui jalur perdagangan dan jalur finansial. Melambatnya ekonomi global kian menekan kinerja ekonomi negara emerging melalui pelemahan ekspor ke negara maju. Meskipun mampu bertahan tantangan yang dihadapi negara emerging dalam mempertahankan pertumbuhan ekonominya semakin berat, terlebih dengan karakteristik permasalahan yang berbeda-beda di masingmasing negara emerging. Tantangan yang berbeda tersebut sangat terkait dengan kemampuan negara emerging untuk tetap tumbuh kuat di tengah berbagai masalah yang melingkupinya, seperti ketidakpastian ekonomi global, tekanan permintaan domestik, serta terbatasnya kapasitas ekonomi dan instrumen kebijakannya (policy tools).

eksternal, seperti keterbukaan ekonomi,

Dengan kondisi demikian, negara

keterbukaan finansial, level cadangan devisa,

emerging tidak dapat mengandalkan hanya

dinamika konsumsi domestik, dan faktor sosial

pada respon penyesuaian jangka pendek.

(income inequality).

Negara emerging juga perlu mengantisipasi kemungkinan terjadinya “new normal” dimana pertumbuhan ekonomi negara

Latar Belakang Lima tahun pascakrisis global, pemulihan ekonomi dunia belum terjadi secara signifikan. Upaya penanganan krisis di negara maju ditengarai masih belum banyak mendorong

118

maju ke depan akan berada dalam range pertumbuhan ekonomi yang lebih rendah dibandingkan sebelum krisis. Dalam kondisi yang demikian, resiliensi negara emerging sangat berperan penting dalam menghadapi dampak krisis yang berkepanjangan.


��

��

��

��

��

Diagram 1. Alur Pikir Resiliensi Emerging

Terkait dengan hal itu, kajian ini

terjadinya suatu shock pada perekonomian

bertujuan mengidentifikasi sejauh mana

(Briguglio et.al, 2008, Duval et.al, 2007

negara emerging mampu mempertahankan

Boorman, et. al., 2012, Abiad, et.al., 2012 ).

resiliensinya di tengah pelemahan ekonomi

Namun demikian, interpretasi dari pengertian

global dengan alur pikir sebagaimana disajikan

tersebut melahirkan beragam pendekatan

pada Diagram 1. Identifikasi resiliensi dilakukan

dalam pengujian resiliensi. Studi Abiad

pada beberapa negara emerging, yaitu Brazil,

mengidentifikasi resiliensi dalam bentuk durasi

India, China, Afrika Selatan (Afsel), Indonesia,

ekspansi, resesi dan kecepatan pemulihan

Malaysia, Thailand, Filipina, Meksiko, dan Turki,

ekonomi, sementara Didier, et. al (2011)

dengan pangsa PDB sekitar 61,5% dari total

menginterpretasikan resiliensi dalam perspektif

negara emerging. Pengamatan difokuskan

ex ante (resiliensi merujuk pada perekonomian

pada periode 1990 – 2013 mengingat dalam

yang memiliki kemungkinan yang kecil

periode tersebut negara emerging secara

untuk terkena dampak buruk dari shock

umum telah menyempurnakan kerangka

eksternal) dan ex post (resiliensi berarti proses

kebijakan makroekonomi seiring dengan

pemulihan yang lebih baik ketika menghadapi

liberalisasi perdagangan dan finansial.

efek contagion atau spillover-effect dari krisis eksternal). Identifikasi resiliensi lainnya merujuk pada ukuran kemampuan sebuah

Konsep, Indikator dan Determinan

sistem untuk tetap stabil dimana semakin

Resiliensi

resiliensi suatu negara maka semakin besar

Secara konseptual, resiliensi merujuk kepada kemampuan suatu negara untuk

peluang untuk berubah dari keadaan sekarang ke keadaan yang lain.

secara cepat pulih dari dampak negatif akibat

119


Dari berbagai definisi resiliensi, terdapat

(2011), menggunakan pertumbuhan PDB.

2 (dua) aspek penting yang patut dipahami

Sementara Abiad, et.al (2012) memilih

dalam konsep resiliensi ekonomi. Pertama

pertumbuhan PDB per kapita sebagai indikator

adalah kemampuan suatu perekonomian

resiliensi. Sementara itu, Lau,Yung dan Yong

untuk pulih dari dampak suatu kejutan pada

(2003), Briguglio, et.al (2007), Boorman dan

perekonomian. Hal ini terkait dengan fleksibilitas

Christensen (2009), dan Boorman, et.al (2010),

perekonomian yang memungkinkannya

membangun indeks komposit resiliensi untuk

untuk bangkit kembali setelah mendapat

lebih menggambarkan berbagai faktor baik sisi

pengaruh negatif dari sebuah shock. Kedua

fundamental maupun kebijakan ekonomi yang

adalah kemampuan suatu perekonomian

mempengaruhi resiliensi ekonomi.

untuk menahan atau menyerap dampak dari kejutan dalam perekonomian. Konsep ini berkaitan dengan kemampuan untuk menyerap guncangan, sehingga efeknya dapat diminimalkan. Resiliensi ini terjadi ketika perekonomian memiliki mekanisme untuk mengurangi efek guncangan (shockabsorption). Berdasarkan pengertian resiliensi di atas, resiliensi pada kajian ini akan ditekankan pada aspek kemampuan untuk bertahan terhadap shock eksternal. Shock eksternal dalam konteks kajian ini akan difokuskan pada pemburukan ekonomi global yang diproksi dengan pelemahan pertumbuhan ekonomi negara maju. Dalam satu dekade terakhir, berbagai kajian telah menghasilkan sejumlah indikator resiliensi mulai dari single variable – seperti pertumbuhan PDB riil dan pertumbuhan PDB per kapita riil - maupun variabel komposit. Untuk single variable, Claessens, Dell’Ariccia, Igan, dan Laeven (2010); Frankel and Saravelos (2012); Lane and Milesi‐Ferretti (2011); Rose and Spiegel (2010a, 2010b, dan 2010c); Rose (2011); dan Didier, et.al,

120

Lau,Yung dan Yong (2003) membentuk indikator resiliensi yang mencakup 5 sektor utama, yaitu sektor eksternal, publik, perbankan, korporasi dan rumah tangga, dimana didalamnya termasuk unsur derajat restriksi aliran modal. Sementara itu, Briguglio, et.al (2007) membentuk indeks resiliensi untuk mengukur efek kebijakan shock absorption atau shock counteraction antar negara. Variabel yang digunakan adalah kestabilan makroekonomi, efisiensi pasar di level mikro, tata kelola (good governance) dan perkembangan sosial. Terkait dengan determinan resiliensi, berbagai studi terdahulu menunjukkan resiliensi ekonomi merupakan resultante dari berbagai faktor baik yang inherent dalam perekonomian itu sendiri dan faktor eksternal. Faktor domestik dapat bersumber dari struktur perekonomian dan kebijakan, sedangkan faktor eksternal dipengaruhi oleh dinamika ekonomi global, termasuk di dalamnya integrasi maupun liberalisasi di bidang perdagangan dan finansial.


��

Metode dan Hasil Analisis

��

��

Berpijak dari konsep resiliensi yang ada, analisis yang dilakukan pada kajian ini meliputi observasi pola steady state dan variablity pertumbuhan ekonomi, perhitungan periode ekspansi dan kontraksi, pengukuran threshold (Threshold Regression-Regime Switching) ketahanan ekspor dan ekonomi

��

��

��

��

��

��

��

��

terhadap pemburukan di negara maju. Threshold tersebut kemudian dihubungkan

Grafik 2. Steady-state Pertumbuhan Ekonomi

dengan berbagai indikator resiliensi untuk mengidentifikasi sejauh mana peran dari

pengamatan sebagaimana tercermin pada fase

kebijakan dan faktor struktural di negara-

ekspansi yang berlangsung lebih lama dalam

negara yang menjadi sampel, yaitu Indonesia,

dekade terakhir (Grafik 1). Meningkatnya fase

Malaysia, Thailand, India, Filipina, Meksiko,

ekspansi merupakan hasil dari meningkatnya

Brazil, Turki, Afrika Selatan dan China, yang

kapasitas perekonomian dan berkurangnya

share-nya sekitar 61% dari total negara

shock dalam perekonomiannya. Hal ini terlihat

emerging. Untuk analisis robustness, data

pada meningkatnya steady state pertumbuhan

yang digunakan mencakup data triwulanan

PDB yang meningkat sepanjang periode

(1990Q3-2012Q4) dan data tahunan (1980-

pengamatan yang disertai dengan penurunan

2013).

variabilitasnya (Grafik 2 dan 3). Hasil analisis menghasilkan beberapa

Kedua, hasil analisis menunjukkan

temuan. Pertama, pengujian empiris

threshold ekspor negara emerging berada

mengindikasikan resiliensi negara emerging

pada kisaran pertumbuhan ekonomi negara

cenderung meningkat dalam rentang waktu

maju 1,90 – 3,51%. Indonesia, Brazil dan

��

��

�

��

��

�

��

��

�

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

� ��

��

��

Grafik 1. Fase Ekspansi

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3. Variability Pertumbuhan Ekonomi

121


��

ke negara maju yang cenderung menurun,

��

keterbukaan perdagangan yang lebih tinggi

��

(Grafik 5) dan meningkatnya diversifikasi ��

��

��

ekspor.

��

Ketiga, hasil analisis juga menunjukan

��

��

��

��

kisaran threshold pertumbuhan ekonomi

��

negara maju terhadap PDB negara emerging

��

�

��

��

��

��

��

��

��

yang relatif lebar, yaitu antara 1,26% dan 3,22%. Diantara berbagai negara sampel,

��

ketahanan ekonomi Filipina dan Thailand

Grafik 4. Threshold Ekspor dan Keterkaitan Perdagangan

relatif lebih baik dibandingkan negara sampel lainnya. Sementara untuk kasus Indonesia,

Malaysia secara relatif memiliki ketahanan

nilai threshold-nya sebesar 1,85% atau relatif

ekspor yang lebih baik dari pada Filipina,

moderat dibandingkan dengan threshold

Meksiko, Thailand, Turki dan China (Grafik

negara lainnya.

4). Untuk Indonesia, tingkat toleransi ekspor Indonesia terhadap pemburukan ekonomi negara maju cenderung lebih tinggi. Kinerja ekspor Indonesia relatif masih immune terhadap pelemahan ekonomi negara maju apabila pertumbuhan ekonomi negara maju turun hingga 1,84%. Negara-negara dengan resiliensi yang lebih baik tersebut pada umumnya memiliki ketergantungan ekspor

Ketahanan ekonomi negara emerging ditengarai memiliki kaitan positif dengan kebijakan di masing-masing negara. Pengelolaan fiskal yang pruden sebagaimana tercermin dari defisit fiskal dan utang pemerintah menjadi salah satu penopang ketahanan ekonomi negara emerging (Grafik 6 dan 7) dan kebijakan pengendalian inflasi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 5. Threshold Ekspor dan Keterbukaan Perdagangan

122

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 6. Ketahanan Emerging dan Defisit Fiskal

��


��

Tabel 1 Perkembangan Inflasi (%)

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 7 Utang Pemerintah (% PDB)

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

yang baik memberikan ruang maneuver kebijakan yang lebih besar. Sementara itu,

��

secara umum nilai tukar yang fleksibel juga

��

membantu penguatan resiliensi ekonomi.

��

Dengan cadangan devisa yang memadai, negara emerging menjadi lebih mampu mengelola shock eksternal. Di sisi moneter, pengamatan dalam satu dekade terakhir mengindikasikan keberhasilan negara emerging dalam mengendalikan laju

��

��

��

��

��

��

inflasi. Beberapa negara emerging bahkan

Grafik 8 Pangsa Pengeluaran Konsumsi Swasta terhadap PDB

berhasil menurunkan inflasi hingga ke single digit. Keberhasilan ini kerap dikaitkan dengan banyaknya bank sentral negara emerging yang menerapkan kerangka kebijakan inflation

��

targeting dalam dekade terakhir. Dengan laju inflasi yang lebih rendah (Tabel 1),

�

��

ruang kebijakan moneter untuk melakukan ekspansi pada saat menghadapi shock semakin

oleh hubungan positif antara inflasi dengan resiliensi negara emerging.

��

��

besar. Hasil analisis dengan data triwulanan mengkonfirmasi hal tersebut yang ditunjukkan

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 9 Ketahanan Emerging dan Gini Koefisien

123


Pola konsumsi juga disinyalir cukup

Untuk itu, pemahaman ini diharapkan dapat

berperan pada ketahanan ekonomi. Sejak

membangun kewaspadaan terhadap potensi

dua dekade terakhir, hampir setengah output

risiko yang akan dihadapi negara emerging ke

negara emerging dihasilkan dari konsumsi.

depan. Tren pertumbuhan ekonomi negara

Bahkan Filipina telah mencapai ¾ dari total

maju yang hingga kini belum menunjukkan

PDB-nya (Grafik 8). Kondisi ini juga tidak lepas

perbaikan yang substansial dan indikasi

dari struktur demografi yang mulai didominasi

resiliensi negara emerging yang mendekati

oleh golongan kelas menengah yang tingkat

batas historisnya, merupakan sinyal akan risiko

konsumsinya tinggi. Sementara itu, observasi

pelemahan ekonomi global yang semakin

terhadap indikator sosial berupa kesenjangan

dalam. Hal ini ditambah dengan struktur pasar

pendapatan (Gini ratio) menunjukkan adanya

finansial negara emerging yang umumnya

indikasi hubungan positif antara kesenjangan

masih rentan terhadap sentimen negatif di

pendapatan dengan kerentanan ekonomi,

pasar global menjadikan tekanan terhadap

meskipun secara umum hubungannya belum

resiliensi negara emerging kian besar ke depan.

konklusif (Grafik 11). Ketidakmerataan

Untuk itu, respon kebijakan selain diarahkan

menjadi faktor laten yang dapat menghalangi

untuk mengatasi persoalan stabilitas dalam

upaya untuk melakukan perbaikan ekonomi

jangka pendek, juga diharapkan menyentuh

ketika terjadi shock.

aspek-aspek yang berkaitan dengan upaya menjaga resiliensi negara emerging dalam perpektif yang lebih jangka panjang.

Penutup Terbentuknya threshold ekspor dan ekonomi kiranya dapat memberikan gambaran bahwa saat ini threshold historis telah terlampaui di sebagain besar negara emerging.

124


Artikel 2

Pemulihan Ekonomi Global: Apa yang Sudah dan Belum Dilakukan?1 Oleh: M. Noor Nugroho

Krisis finansial global 2008

yang sangat besar terjadi di Eropa mengingat

meninggalkan kerusakan yang cukup parah

investor dari Eropa – individu dan institusi –

pada perekonomian global, terutama negara

banyak menempatkan dananya pada outlet

maju yang terpapar langsung pada krisis.

investasi di AS, terlebih yang terkait dengan

Upaya pemulihan dengan menggunakan

subprime mortgage. Akibatnya, banyak bank

stimulus fiskal justru menimbulkan krisis

dan lembaga keuangan yang collapse. Untuk

utang pemerintah di Eropa dan dampaknya

mencegah pemburukan lebih jauh, pihak

juga semakin melemahkan perekonomian

otoritas di negara-negara yang mengalami

Eropa. Setelah melalui berbagai daya dan

krisis mengeluarkan berbagai stimulus untuk

upaya, negara maju mulai menunjukkan

menstabilkan dan meningkatkan aktivitas

pemulihan yang cukup solid, terutama di

perekonomian.

AS. Hal ini mendorong the Fed melakukan tapering stimulus moneternya yang terlihat yakin bahwa perekonomian AS telah mulai pulih. Artikel ini mengulas perbaikan dan pemulihan ekonomi yang telah terjadi dan permasalahan-permasalahan akibat krisis yang belum terselesaikan.

Bank sentral melakukan injeksi likuiditas yang sangat besar melalui penurunan suku bunga sehingga mendekati 0%. Habisnya room pelonggaran moneter melalui suku bunga mendorong bank sentral beralih ke target kuantitatif (jumlah uang beredar) melalui program pembelian aset keuangan (forward guidance). Akibatnya, neraca bank

Pendahuluan Krisis finansial global 2008 berawal dari permasalahan subprime mortgage di AS yang terus berkembang hingga jatuhnya Lehman Brothers dan meluas ke seluruh dunia. Dampak 1

artikel ini bersumber dari beberapa paper BIS, BI-monthly meeting, dan IMF GFSR Oktober 2013.

sentral meningkat dengan cepat. Di sisi lain, pemerintah berupaya memulihkan perekonomian melalui stimulus fiskal dengan meningkatkan pengeluaran. Padahal pengeluaran pemerintah di beberapa negara telah meningkat untuk melakukan bail out atas bank-bank yang collapse. Akibatnya,

125


defisit pemerintah melebar sehingga akhirnya

itu, negara maju lainnya tetap melanjutkan

jatuh ke dalam krisis utang pemerintah di

kebijakan moneter akomodatif. Satu hal yang

kawasan Eropa. AS cukup beruntung tidak

menjadi pertanyaan mendasar adalah apakah

mengalami krisis utang pemerintah meskipun

pemulihan sudah terjadi?

utang pemerintahnya juga meningkat tajam dan berada pada level yang tinggi. Hal ini disebabkan peran dolar AS sebagai reserve currency.

Dampak Krisis Krisis berdampak luas terhadap

Negara emerging pada umumnya juga

berbagai aspek kehidupan di negara yang

merasakan dampak krisis melalui jalur finansial.

mengalaminya, bahkan juga negara yang

Dinamika krisis subprime mortgage yang

tidak secara langsung mengalami krisis.

berkembang menjadi krisis utang pemerintah

Krisis secara langsung berdampak di pasar

proses pemulihan yang penuh drama – dan

keuangan dimana harga saham, obligasi dan

ketidakpastian – berdampak luas pada aliran

aset keuangan lainnya menurun sangat tajam.

modal asing dan pasar keuangan di negara

Harga saham di AS, Kawasan Euro dan Jepang

emerging yang menjadi lebih bergejolak.

terpangkas hampir 50% segera setelah krisis

Lebih jauh lagi, pelemahan di negara maju

terjadi. Setelah itu indeks merangkak naik

menurunkan kinerja ekspor sehingga pada

dengan pace yang berbeda. Harga saham di

gilirannya berdampak pada pertumbuhan

AS telah kembali pulih ke level sebelum krisis,

ekonomi yang juga melemah. Selain itu, upaya

namun harga saham di Kawasan Eropa dan

meningkatkan peran negara emerging sebagai

Jepang belum kembali pulih (Grafik 1). Harga

lokomotif pertumbuhan dunia ditengah

obligasi pemerintah juga menurun tajam yang

melemahnya negara maju menyebabkan

tercermin pada peningkatan yield (Grafik 2).

overheating di beberapa negara.

Hal yang sama juga terjadi di pasar saham

Perkembangan terakhir menunjukkan proses pemulihan ekonomi negara maju semakin solid. Hal ini mendorong the Fed mengurangi stimulus moneter. Wacana pengurangan telah muncul pada bulan Mei 2013 yang menimbulkan guncangan di pasar keuangan negara emerging. Dalam FOMC meeting Desember 2013 Fed untuk pertama kalinya memutuskan pengurangan stimulus dan dilanjutkan pada Januari 2014. Sementara

126

dan obligasi di negara emerging. Penurunan ini menurunkan wealth rumah tangga – disamping wealth juga menurun akibat jatuhnya harga properti (Grafik 3) – sehingga pada gilirannya berdampak pada penurunan konsumsi. Padahal konsumsi juga mengalami penurunan akibat meningkatnya angka pengangguran setelah banyak perusahaan terpaksa menurut usahanya atau mengurangi tenaga kerja sebagai adjustment untuk survive dari krisis.


��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1. Perkembangan Harga Saham

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2. Yield Obligasi Pemerintah (10Y)

��

��

�

��

�

��

� � ��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3. Pertumbuhan Harga Rumah

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 4. Output Gap (% PDB)

Di sektor riil, krisis menimbulkan

lebih rendah dibanding periode sebelum krisis

lubang besar (economic slack) pada kapasitas

(1996-2007), terutama yang terkait peralatan

produksi yang ditunjukkan oleh penurunan

produksi (Equipment) (Grafik 5). Dengan

output gap yang semakin jauh dari titik nol

kondisi seperti ini kapasitas produksi relaatif

(Grafik 4). Sejak terjadinya krisis, output gap

menurun. Unemployment di AS menunjukkan

belum kembali posisi netral, kecuali Jepang.

pemulihan, namun belum kembali seperti

Bahkan, output gap Kawasan Euro semakin

sebelum krisis. Pemulihan ini juga belum cukup

melebar. Melebarnya gap disebabkan oleh

meyakinkan mengingat labor participation

menurunnya investasi dan tingginya angka

di AS juga menurun. Di kawasan Euro,

pengangguran. Investasi di AS dan beberapa

pengangguran masih dalam tren meningkat,

negara Kawasan Euro pada periode pasca

artinya belum ada pemulihan (Grafik 6).

krisis (2010-2013) secara rata-rata relatif

127


��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

Grafik 5. Perubahan Investasi (antara1996-2007 dan 2010-2013)

��

��

��

��

��

��

Grafik 6. Unemployment Rate

Selain pengangguran dan investasi

Di sisi perdagangan internasional, krisis

yang memburuk, krisis juga memperburuk

yang menyebabkan penurunan permintaan

produktivitas. Pertumbuhan produktivitas

domestik pada akhirnya menurunkan aktivitas

di AS dan negara-negara Kawasan Euro

perdagangan dunia. Perdagangan dunia

menurun cukup signifikan pasca krisis

terkontraksi cukup dalam pasca krisis (2009).

(Grafik 7), sebagaimana tercermin pada rata-

Selanjutnya, perdagangan dunia kembali

rata pertumbuhan produktivitas dalam periode

tumbuh, namun pertumbuhan dalam beberapa

2010-2013 yang jauh lebih rendah dibanding

tahun terakhir jauh lebih rendah dibanding

periode sebelum krisis (1980-1995 dan 1996-

pertumbuhan sebelum krisis (Grafik 8).

2007). Di negara emerging produktivitas pasca

Dampak lain dari krisis adalah tidak

krisis hanya sedikit menurun (Asia), bahkan

berfungsinya sistem perbankan dengan

meningkat di Amerika Latin.

��

��

��

�

�

�

�

�

�

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 7. Pertumbuhan Produktivitas Tenaga Kerja (%, yoy)

128


��

��

��

�

��

� �

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 8. Pertumbuhan Perdagangan Dunia (%, yoy)

Grafik 9. Pertumbuhan Kredit (AS, Kawasan Euro dan Jepang)

meningkatnya NPL dan jatuhnya beberapa

Krisis yang melemahkan aktivitas

bank. Dengan kondisi demikian, pertumbuhan

perekonomian memaksa pemerintah untuk

kredit terkontraksi cukup dalam pasca krisis

menutup celah penurunan permintaan

sebagai dampak dari proses deleveraging dan

domestik melalui stimulus fiskal. Hal ini

restrukturisasi. Perkembangan selanjutnya

berdampak pada meningkatnya defisit fiskal

menunjukkan kredit mulai tumbuh positif,

dan utang pemerintah (Tabel 1). Banyak

namun pertumbuhannya jauh lebih rendah

negara dengan utang pemerintah relatif tinggi

dibanding pertumbuhan sebelum krisis

mengalami penurunan rating dan bahkan

(Grafik 9).

jatuh ke dalam krisis utang pemerintah.

Tabel 1. Fiskal Pemerintah dan Utang Pemerintah (% PDB) ��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

129


dan

Keuangan pemerintah pada umumnya masih

P e r m a s a l a h a n y a n g B e lu m

P r og r ess

P e m ulih a n

mengalami defisit, namun konsolidasi fiskal

Terselesaikan

yang dilakukan banyak negara cukup berhasil

Dari berbagai dampak negatif dari krisis sebagaimana diuraikan di atas, sebagian besar telah berada dalam jalur pemulihan meskipun belum kembali normal seperti sediakala sebelum krisis. Pemulihan yang terbilang sukses adalah pemulihan di pasar keuangan. Yield obligasi pemerintah secara umum telah pulih seperti sebelum krisis. Di pasar saham, indeks harga saham di AS telah melampaui level sebelum krisis, sementara di Kawasan Euro dan Jepang telah meningkat menuju level sebelum krisis.

menahan peningkatan defisit. Defisit fiskal di AS, UK dan beberapa negara Kawasan Euro yang mengalami krisis utang pemerintah (Irlandia, Italia dan Yunani) sudah menurun cukup signifikan. Negara core Kawasan Euro (Jerman dan Perancis) juga berhasil memperbaiki defisit fiskalnya, bahkan Jerman telah mengalami surplus. Di sektor properti, kondisi yang membaik ditunjukkan oleh harga rumah di AS dan UK yang mulai tumbuh positif dalam 1-2 tahun terakhir. Namun, harga rumah secara umum belum kembali ke level normal.

Angka pengangguran telah membaik dan mendekati posisi normal di Jepang. Selain Jepang, angka pengangguran di AS juga sudah jauh membaik, meskipun belum mencapai kondisi normal. Aktivitas investasi di beberapa negara krisis juga telah membaik, seperti di AS dan Jepang (Grafik 10 dan 11).

Sementara itu, beberapa indikator di negara krisis belum menunjukkan indikasi pemulihan yang signifikan, yaitu produktivitas, kredit perbankan dan output gap. Produktivitas tenaga kerja diperkirakan masih dalam menurun secara persisten. Untuk meningkatnya diperlukan reformasi

Pemulihan secara terbatas terjadi di sisi

struktural pasar tenaga kerja atau inovasi

keuangan pemerintah dan sektor properti.

proses produksi. Kredit perbankan di negara ��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

�

�

��

��

Grafik 10. Pertumbuhan PDB AS dan Komponennya (%, yoy)

130

��

��

��

Grafik 11. Pertumbuhan PDB Jepang dan Komponennya (%, yoy)


maju (AS, Kawasan Euro dan Jepang) memang

untuk mengakselerasi proses pemulihan

sudah menunjukkan pertumbuhan dalam

serta memicu dan menarik pemulihan di

2 tahun teraklhir, namun pertumbuhannya

negara lain di seluruh dunia. Pemulihan ini

relatif terbatas (kurang dari 3%, yoy) dan

diharapkan dapat mempersempit output

masih jauh dari pertumbuhan sebelum krisis

gap yang saat ini masih sangat lebar. Salah

(di atas 10%). Hal ini menjadi salah satu

satu faktor krusial dalam proses pemulihan

faktor penyebab lambatnya proses pemulihan

ini adalah restrukturisasi perbankan. Proses

ekonomi. Perbankan yang belum berfungsi

restrukturisasi perbankan yang lebih cepat

normal menjadikan terbatasnya sumber

dapat mengisi peran sebagai source of

pembiayaan untuk mendukung pemulihan

financing ditengah semakin terbatasnya daya

dari krisis. Akibatnya, output gap, terutama

dorong ekonomi yang bersumber dari stimulus

di AS dan Kawasan Euro, masih sangat lebar.

pemerintah dan bank sentral.

Untuk mendorong agar kredit perbankan lebih ekspansi sehingga aktivitas ekonomi bergerak semakin cepat dan mempersempit output gap, proses restrukturisasi perbankan perlu dipercepat.

Namun demikian, beberapa permasalahan yang belum terselesaikan, yaitu penurunan produktivitas, juga perlu mendapat perhatian. Pulihnya produktivitas akan mengakselerasi proses pemulihan.

Apabila dilihat menurut negaranya,

Sebaliknya, produktivitas yang terus menurun

beberapa negara telah menunjukkan

dapat menjadi faktor risiko yang akan

pemulihan yang cukup solid, yaitu AS,

menghambat proses pemulihan ekonomi.

Jepang dan UK. Sementara itu, Kawasan Euro masih tertatih dalam upaya memulihkan perekonomiannya.

Dengan kondisi ekonomi global yang mulai pulih namun belum sempurna dan merata, AS seharusnya melakukan tapering stimulus moneternya secara berhati-hati,

Penutup

baik dalam timing-nya maupun kuantitasnya. Proses tapering yang prematur dan dilakukan

Dengan perkembangan pemulihan

secara drastis justru dapat merusak momentum

sebagaimana diuraikan di atas dapat

pemulihan ekonomi. Selain itu, mengingat

disimpulkan bahwa pemulihan ekonomi

posisi AS sebagai penyedia likuiditas global,

telah terjadi dan cukup solid di beberapa

implementasi tapering dimaksud akan secara

negara. Perkembangan positif ekonomi

luas berdampak ke berbagai negara, terutama

global di 2013 diharapkan dapat menjadi

negara emerging yang saat ini menghadapi

titik balik pemulihan ekonomi global. Oleh

aliran modal yang sangat volatile. Dalam hal

karena itu, momentum pemulihan yang

ini, policy coordination antara seluruh negara

telah terjadi perlu dijaga dan dipertahankan

menjadi sangat penting.

131



132

Lampiran

Lampiran

133


Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2010

2011

2012

2013

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

Amerika Amerika Serikat

2,8

2,0

1,1

-2,4 2,4

3,0 3,2

2,8 1,8 1,9

1,6

2,0

3,3

2,8

3,1

2,0 1,3 1,6

Argentina

8,5

8,7

7,0

0,9 6,8 11,8 8,6

9,2 9,9 9,1

9,3

7,3

5,2

0,0

0,7

2,1 3,0 8,3

2,0 2,7 5,5

-

Brazil

3,7

5,7

5,1

-0,2 9,3

9,2 6,7

5,0 4,2 3,3

2,1

1,4

0,8

0,6

0,9

1,8 1,8 3,3

2,2

-

Chili

4,3

4,7

3,2

-1,5 0,5

6,3 6,8

5,9 9,7 6,0

3,6

4,8

5,0

5,8

6,1

5,6 5,2 4,0

4,7

-

Meksiko

4,8

3,3

1,3

-6,5 4,5

7,6 5,1

4,4 4,4 3,1

4,3

3,9

4,8

4,4

3,1

3,3 0,6 1,6

1,3

-

2,7

4,0

2,3

1,3 2,4

3,2 2,7

2,7 1,2 2,0

2,6

2,5

4,6

3,8

3,2

2,8 2,1 2,4

2,3 2,5

11,6 11,9

9,0

8,7 11,9 10,3 9,6

9,8 9,7 9,5

9,1

8,9

8,1

7,6

7,4

7,9 7,7 7,5

7,8 7,7

8,7

7,3

5,7 8,6

8,3 7,8 7,7

6,9

6,1

5,1

5,4

5,2

4,7 4,8 4,4

4,8 4,7

Asia Pasifik Australia China India

9,4

8,9 8,9

Jepang

2,4

2,2

-0,7

-5,2 5,6

3,2 4,9

2,2 -0,2 -1,8 -0,5 -0,7

3,1

3,2 -0,2

-0,3 0,0 1,2

2,3 2,7

Korea Selatan

5,1

5,1

2,2

0,2 8,5

7,5 4,4

4,7 4,2 3,5

3,6

3,3

2,8

2,4

1,6

1,5 1,5 2,3

3,3 3,9 5,6 5,7

ASEAN-6 Indonesia

5,5

6,3

6,1

4,5 5,6

6,1 5,8

6,9 6,4 6,5

6,5

6,5

6,3

6,4

6,2

6,1 6,1 5,8

Malaysia

5,8

6,2

4,6

-1,7 10,1

8,9 5,3

4,8 5,2 4,3

5,8

5,2

5,1

5,6

5,3

6,5 4,1 4,4

5,0 5,1

Filipina

5,4

7,3

4,6

0,9 8,4

8,9 7,3

6,1 4,9 3,6

3,2

4,0

6,5

6,3

7,3

7,1 7,7 7,6

6,9 6,5

1,5 0,3 4,3

5,9 4,4

Singapura

8,2

7,7

1,1

-2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,1 1,2

6,0

3,6

1,5

2,3

0,0

Thailand

5,1

4,9

2,6

-2,3 12,0

9,2 6,6

3,8 3,2 2,7

3,7 -8,9

0,4

4,4

3,1 19,1 5,4 2,9

2,7 0,6

Vietnam

8,2

8,5

6,2

5,3 5,8

6,2 6,5

6,8 5,4 5,6

5,8

5,9

4,0

4,4

4,7

5,0 4,9 4,9

5,1 5,4

Kawasan Euro

2,8

2,7

0,6

-4,1 0,8

2,0 2,0

2,0 2,4 1,6

1,3

0,7

-0,2

-0,5 -0,7

-1,0 -1,2 -0,6

-0,3 0,5

Inggris

2,9

2,6

0,7

-4,9 0,5

2,0 2,4

1,8 1,7 0,8

1,0

1,1

0,6

0,0

0,2

0,2 0,7 2,0

1,9 2,8

Rusia

7,4

8,1

5,6

-7,9 3,1

5,2 3,1

4,5 4,0 3,4

5,0

4,8

4,8

4,3

3,0

2,1 1,6 1,2

1,2

-

Turki

6,9

4,7

0,7

-4,8 12,6 10,4 5,3

9,3 12,4 9,3

8,7

5,3

3,1

2,8

1,5

1,4 3,0 4,5

4,4

-

5,0

4,7

3,8

-1,8 1,7

3,8 3,4 3,3

3,0

2,9

2,7

2,9

2,2

2,1 1,6 2,3

1,8

-

Eropa

Afrika Afrika Selatan

3,1 2,7

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Januari 2014 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Januari 2014 Tanda (-): data belum keluar

134

Lampiran

Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

2012

2013



4,4

5,0

7,2 10,0 9,7

9,5 9,6

9,4 8,9

9,1

9,0

8,5

8,2

8,2

7,8

7,9 7,5 7,5

7,2 6,7

Argentina

8,7

7,5

7,3

8,4 8,3

7,9 7,5

7,3 7,4

7,3

7,2

6,7

7,1

7,2

7,6

6,9 7,9 7,2

6,8

Brazil

8,4

7,4

6,8

6,8 7,6

7,0 6,2

5,3 6,5

6,2

6,0

4,7

6,2

5,9

5,4

4,6 5,7 6,0

5,4 4,3

Chili

6,0

7,2

7,5 10,0 9,0

8,5 8,0

7,1 7,3

7,2

7,4

6,6

6,6

6,6

6,5

6,1 6,2 6,2

5,7 5,7

Meksiko

4,0

3,8

4,7

5,4 5,0

5,4 5,3

5,6 5,0

5,8

5,2

5,0

5,1

4,9

4,7

5,0 5,0 5,0

4,9 4,8

Australia

4,6

4,2

4,5

5,5 5,4

5,1 5,1

5,0 5,0

5,0

5,3

5,2

5,2

5,2

5,5

5,4 5,6 5,7

5,7 5,8

China

4,1

4,0

4,2

4,3 4,2

4,2 4,1

4,1 4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1

4,1 4,1 4,1

4,0 4,1

India

n.a

n.a

n.a

n.a n.a

n.a n.a

n.a n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a n.a n.a

n.a n.a

Jepang

4,0

3,8

4,3

5,2 5,0

5,3 5,0

4,9 4,7

4,6

4,2

4,5

4,5

4,3

4,3

4,3 4,1 3,9

4,0 3,7

Korea Selatan

3,3

3,1

3,3

3,6 3,8

3,5 3,7

3,6 4,0

3,3

3,2

3,1

3,4

3,2

3,1

3,0 3,2 3,2

3,0 3,0

Asia Pasifik

ASEAN-6 Indonesia

10,3

9,1

8,4

7,9 7,4

n.a 7,1

n.a 6,8

n.a

6,6

n.a

6,3

n.a

6,1

n.a 5,9 n.a

n.a n.a

Malaysia

3,0

3,0

3,1

3,5 3,7

3,4 3,2

3,2 3,1

3,0

3,1

3,0

3,0

3,0

3,0

3,1 3,1 3,0

3,1

Filipina

7,3

6,3

6,8

7,1 7,3

8,0 6,9

7,1 7,4

7,2

7,1

6,4

7,2

6,9

7,0

6,8 7,1 7,5

7,3 6,5

-

Singapura

2,7

1,7

2,5

2,3 2,2

2,2 2,1

2,2 2,7

3,0

2,9

2,9

2,9

2,8

2,8

2,7 2,8 2,9

2,6 2,7

Thailand

1,0

0,8

1,4

0,9 1,0

1,2 0,9

0,7 0,7

0,4

0,8

0,4

0,7

0,7

0,6

0,5 0,7 0,6

0,7 0,7

Vietnam

4,8

4,6

4,7

4,6

-

-

3,6

-

-

-

Kawasan Euro

7,8

7,2

8,2

9,9 9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 10,7 11,0 11,4 11,6 11,9 12,0 12,1 12,1 12,0

Inggris

5,5

5,2

6,3

7,8 8,0

7,8 7,7

7,9 7,7

7,9

8,3

8,4

8,2

8,0

7,8

7,8 7,8 7,8

7,6 7,1

Rusia

6,9

6,1

7,8

8,2 8,6

6,8 6,6

7,2 7,1

6,1

6,0

6,1

6,3

5,2

5,0

5,1 5,7 5,4

5,3 5,6

10,0 10,9 14,0 13,5 13,7 10,5 11,3 11,4 10,8

9,2

8,8

9,8

9,9

8,0

9,1 10,1 10,1 8,8

9,3 9,7

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a n.a

-

-

-

4,3

-

3,2

-

-

-

-

Eropa

Turki Afrika Afrika Selatan

n.a

n.a

n.a

n.a n.a

n.a n.a

n.a n.a

n.a n.a n.a

Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia

135


Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2010

2011

2012

2013



2,5

4,1

0,1

2,7 2,3

1,5 2,7 3,6

3,9

3,0

2,7

1,7

Argentina

9,8

8,5

7,2

7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7

1,1 1,1

9,9

9,5

9,8

9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0

2,0

1,7 1,5

1,8

1,2

1,5

Brazil

3,1

4,5

5,9

4,3 5,2

4,5 4,7

5,9 6,3 6,7

7,3

6,5

5,2

4,9

5,3

5,8 6,6

6,7

5,9

Chili

2,7

6,3

8,7

-1,8 0,3

1,2 1,9

3,0 3,4 3,4

3,3

4,4

3,8

2,7

2,9

1,5 1,5

1,9

2,0

2,9

Meksiko

4,1

3,8

6,5

3,6 5,0

3,7 3,7

4,4 3,0 3,3

3,1

3,8

3,7

4,3

4,8

3,6 4,3

4,1

3,4

4,0

5,9

Asia Pasifik Australia

3,3

3,0

3,7

2,1 2,9

3,1 2,8

2,7 3,3 3,6

3,5

3,1

1,6

1,2

2,0

2,2 2,5

2,4

2,2

2,7

China

2,8

6,5

1,2

1,9 2,4

2,9 3,6

4,6 5,4 6,4

6,1

4,1

3,6

2,2

1,9

2,5 2,1

2,7

3,1

2,5 6,2

India*

6,7

5,5

6,7

7,2 10,4 10,3 9,0

9,5 9,7 9,5 10,0

7,7

7,7

7,6

8,1

7,3 5,7

5,2

7,1

Jepang

0,3

0,7

0,4

-1,7 -1,1

-0,7 -0,6

0,0 -0,5 -0,4

0,0 -0,2

0,5

-0,2 -0,3

-0,1 -0,9

0,2

1,1

1,6

Korea Selatan

2,1

3,6

4,1

2,8 2,3

2,6 3,6

3,5 4,1 4,2

3,8

4,2

2,7

2,2

2,1

1,4 1,5

1,2

1,0

1,1

Indonesia

6,6

6,6 11,1

2,8 3,4

5,1 5,8

7,0 6,7 5,5

4,6

3,8

4,0

4,5

4,3

4,3 5,9

5,9

8,4

8,4

Malaysia

3,1

2,4

4,4

1,1 1,4

1,6 1,8

2,1 3,0 3,5

3,4

3,0

2,1

1,6

1,3

1,2 1,6

1,8

2,6

3,2

Filipina

4,3

3,9

8,0

4,4 4,4

3,9 3,5

3,1 4,8 5,2

4,7

4,1

2,6

2,9

3,7

3,0 3,2

2,7

2,7

4,1

ASEAN-6

Singapura

0,8

4,4

4,3

0,0 1,6

2,7 3,7

4,6 5,0 5,2

5,5

5,5

5,2

5,3

4,7

4,3 3,5

1,8

1,6

1,5

Thailand

3,5

3,2

0,4

3,5 3,4

3,3 3,0

3,0 3,1 4,1

4,0

3,5

3,5

2,6

3,4

3,6 2,7

2,3

1,4

1,7

Vietnam

6,6 12,6 19,9

6,5 9,5

8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2

6,9

6,5

6,8 6,6

6,7

6,3

6,0

Eropa Kawasan Euro

1,9

3,1

1,6

0,9 1,4

1,4 1,8

2,2 2,7 2,7

3,0

2,7

2,7

2,4

2,6

2,2 1,7

1,6

1,1

0,8

Inggris

3,0

2,1

3,1

2,9 3,2

3,2 3,1

3,7 4,0 4,2

5,2

4,2

3,5

2,4

2,2

2,7 2,8

2,9

2,7

2,0

Rusia

9,0 11,9 13,3

8,8 6,5

5,8 7,0

8,8 9,5 9,4

7,2

6,1

3,7

4,3

6,6

6,6 7,0

6,9

6,1

6,5

Turki

9,7

8,4 10,1

6,5 9,6

8,4 9,2

6,4 4,0 6,2

6,2 10,5 10,4

8,9

9,2

6,2 7,3

8,3

7,9

7,4

5,8

9,0

6,3 5,1

4,2 3,2

3,5 4,1 5,0

5,7

5,5

5,4

5,7 5,9

5,5

6,0

5,4


Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index

136

9,5

6,1

6,0

Lampiran

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010 TW1 TW2 TW3 TW4

TW1

2012

2013

TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) 5,25 4,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Brazil (Selic rate)

0,25 0,25

0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25

13,25 11,25 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00

Chili (Overnite rate)

5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00

5,25 5,25

5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50

Meksiko (Overnite rate)

7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50

4,50 4,50

4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50

Australia (Cash target rate)

6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75

4,75 4,75

4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50

China (Lending rate)

6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06

6,31 6,56

6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00

India (Reverse repo rate)

6,00 6,00 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75

7,50 8,25

8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75

Jepang (O/N Call target)

0,25 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

0,10 0,10

0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

Korea Selatan (Call rate)

4,50 5,00 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00

3,25 3,25

3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50

Asia Pasifik

ASEAN-5 Indonesia (BI rate)

9,75 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75

6,75 6,75

6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50

Malaysia (O/N rate)

3,50 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75

3,00 3,00

3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00

Filipina (O/N rate)

7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25

4,50 4,50

4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50

Thailand (Repo rate)

4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50

3,00 3,50

3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25

Kawasan EURO (Refinancing rate)

3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00

1,25 1,50

1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25

Inggris (Bank rate)

5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

0,50 0,50

0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00

8,25 8,25

8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25

- 7,00 7,00 6,50 6,25

6,25 5,75

5,75 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50

9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50

5,50 5,50

5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00

Eropa

Rusia (Refinancing rate) Turki (1 Week Repo)

-

-

-

-

Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

137


Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2006 2007 2008 2009

2011

2010

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3

2012 TW4

TW1

2013

TW2 TW3

TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

Amerika Amerika Serikat (M2)

5,9

9,6

9,7

9,9

Argentina (M3)

19,4 24,7

5,1

14,6

13,0 16,6

3,7

1,5

25,7 34,8 45,2 39,3 39,1 36,8 30,1

31,9

34,2 35,6

44,6 36,9 37,0

Brazil (M3)

18,1 17,7

17,5

16,4 15,2

13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9

20,6

20,5 18,8

16,1 13,3 12,1

9,8

8,6

Meksiko (M3)

14,1 10,0

14,5

10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0

17,5

18,0 16,7

14,5 15,0 10,0

10,1

9,4

Australia (M3)

13,1 22,5

15,4

8,1

7,5

6,1

6,7

China (M2)

16,9 16,7

17,8

27,6 22,5

18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6

13,4

13,6 14,8

13,8 15,7 14,0

14,2 13,6

India (M3)

19,3 22,8

19,6

17,2 16,7

14,5 14,7 16,6 16,1 17,1 16,3 15,6

13,2

13,7 13,6

11,2 13,6 12,8

12,5 14,9

Jepang (M3)

-0,6

0,7

0,7

2,2

2,0

2,2

2,1

1,8 2,0

2,3

2,3

2,6

2,6

2,0

2,1

2,2

2,5

3,1

3,1

3,4

Korea Selatan (M3)

9,6 10,6

10,4

8,1

8,9

9,3

7,7

6,9 4,7

4,1

5,7

6,2

8,7

8,5

7,6

7,3

6,8

6,6

6,7

6,7

Indonesia (M2)

14,9 18,9

14,7

13,0

8,6

Malaysia (M3)

12,3

9,5

11,9

9,1

8,7

Filipina (M3)

21,4 10,6

15,6

8,3 10,3

Singapura (M3) 19,1 14,1

11,6

10,6

8,2

8,4

7,8

9,2

6,7

6,1

7,0

-0,3 -0,1

0,3

1,1

1,5

2,8

3,0

2,8

6,7

3,0

1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,6

-4,8

-5,6 -3,8 19,1 14,8

11,9 14,6 15,5

16,1 14,6

10,6 13,3 14,6

19,1 20,3

6,7

7,3

5,8

5,7

1,8

2,9

3,3 4,6

6,0

9,7

9,3

6,8

8,1

7,3

6,9

6,3

5,3

31,7 32,3

Asia Pasifik 4,6

6,1 10,3 10,0

9,0

9,9

9,2

7,5

7,1

6,7

6,4

ASEAN-5

Thailand (M2)

8,2

6,3

12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 8,8

8,5

7,0 8,0 12,4 12,5 14,4

10,3 10,5 10,6 10,3 11,4

7,4

18,9

21,0 18,3

15,0

12,9 12,7

6,3

5,6

8,4 8,6 10,6 11,3 10,1

10,0

9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2

13,1

15,0 14,0 11,8 9,0

7,1

7,5

6,9

6,5

7,6

11,1 12,6

10,3

9,1

8,5

10,6 13,3 20,5 8,8

14,6 12,7 7,4

8,1

32,0 33,1

9,2

7,5

5,2

9,5 10,2

7,1

7,3

3,5

2,5

2,4

2,0

1,0

-1,1

0,4

1,6

2,5

0,2

Eropa 9,9 11,5

7,5

Inggris (M4)

Kawasan Euro (M3)

12,5 12,3

16,3

Rusia (M2)

48,8 47,5

1,7

16,3 35,0

33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6

21,2

Turki (M3)

- 15,7

23,9

13,2 12,7

16,1 16,2 18,8 20,7 21,4 20,0 13,7

8,3

7,0

8,3

22,5 23,6

14,8

6,7

7,0

7,5

3,6

1,7 2,2

1,9

2,8

Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

138

1,8

1,6

2,4

5,1

6,9 6,5

6,0

6,8

8,3

5,2

8,1

9,2

7,0

6,2

Lampiran

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

-3,1

-3,4

-4,3

-13,2

-11,0

1,8

1,1

1,4

-0,6

0,2

Brazil

-3,4

-2,0

-1,9

-3,2

Chile

7,3

7,8

3,9

-1,4

-1,6

2011

2012

2013E

-10,6

-8,2

-5,7

-1,7

-2,6

-2,5

-2,8

-2,9

-2,2

-3,2

-4,4

-0,5

1,3

0,6

-0,5

-1,3

-1,9

-2,4

-2,3

-2,4

-2,3

Amerika Amerika Serikat Argentina

Meksiko Asia Pasifik

2,0

1,6

1,4

-3,4

-5,5

-4,7

-4,2

-2,4

China

-0,7

0,6

-0,4

-2,2

-1,7

-1,1

-1,6

-2,1

India

-5,4

-4,0

-8,3

-9,4

-6,8

-8,1

-7,2

-8,0

Jepang

-3,6

-2,1

-4,1

-10,4

-9,3

-9,9

-10,1

-9,8

0,7

3,8

1,5

-1,7

1,4

1,5

1,5

0,9

Indonesia

-0,9

-1,3

-0,1

-1,6

-0,7

-1,1

-1,9

-2,4

Malaysia

-3,2

-3,1

-4,6

-6,7

-5,4

-4,8

-4,5

-4,2

Filipina

-1,1

-1,5

-1,3

-3,7

-3,5

-2,0

-2,4

-2,0

Singapura

0,0

2,8

0,1

-0,3

0,3

1,2

1,1

1,4

Thailand

1,1

-1,7

-1,1

-4,4

-2,6

-1,3

-4,1

-3,0

Vietnam

-0,6

-1,0

-1,9

-4,6

-3,3

-0,9

-4,3

-4,5

Kawasan Euro *)

-2,5

-1,4

-0,6

-2,1

-6,4

-6,2

-4,2

-3,7

Inggris

-2,8

-2,8

-5,0

-11,3

-10,1

-7,7

-6,1

-6,5

Rusia

8,3

6,8

4,9

-6,3

-3,4

1,5

0,4

-0,7

Turki

-0,2

-1,6

-2,5

-5,9

-3,4

-0,7

-1,7

-1,8

1,0

1,5

-0,6

-4,8

-3,9

-3,8

-4,6

-4,7

Australia

Korea Selatan ASEAN-6

Eropa


Sumber: Moody's Statistical Handbook November 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2013 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2013

139


Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013E

Amerika -5,8

-4,9

-4,6

-2,6

-3,0

-2,9

-2,7

-2,7

Argentina

3,6

2,8

2,1

3,6

0,4

-0,5

0,0

-0,7

Brazil

1,3

0,1

-1,7

-1,5

-2,2

-2,1

-2,4

-3,5

Chili

4,6

4,2

-3,3

2,0

1,5

-1,3

-3,5

-0,8

-1,4

-1,8

-0,9

-0,3

-1,0

-1,2

-4,5 -1,4

-3,2

Amerika Serikat

Meksiko Asia Pasifik

-5,8

-6,8

-4,9

-4,8

-3,5

-2,8

-4,1

China

Australia

8,3

10,1

9,2

4,8

4,0

1,9

2,3

2,0

India

-1,0

-1,3

-2,3

-2,8

-2,8

-4,2

-4,8

-3,9

Jepang

3,9

4,9

3,3

2,9

3,7

2,0

1,0

0,7

Korea Selatan

1,5

2,1

0,3

3,9

2,9

2,3

3,8

4,0

ASEAN-6 Indonesia

3,0

2,4

0,0

2,0

0,7

0,2

-2,8

-3,4

Malaysia

16,1

15,4

17,1

15,5

10,9

11,6

6,1

4,5

4,4

4,8

2,1

5,6

4,5

3,1

2,8

24,8

26,1

15,1

17,7

26,8

24,6

18,6

2,8 18,0

Filipina Singapura Thailand

1,8

7,0

1,5

8,8

4,3

1,2

-0,4

-1,0

Vietnam

-0,2

-9,0

-10,9

-6,2

-3,7

0,2

5,8

5,5

Eropa Kawasan Euro *) Inggris

0,1

-0,1

0,1

-0,7

0,1

0,3

0,2

1,5

-2,8

-2,1

-0,9

-1,4

-2,7

-1,5

-3,8

-3,9

Rusia

9,3

5,6

6,3

4,1

4,4

5,1

3,5

2,6

Turki

-6,1

-5,9

-5,7

-2,2

-6,4

-10,0

-5,9

-7,5

-5,3

-7,0

-7,2

-4,0

-2,8

-3,4

-6,3

-7,1


Sumber: Moody's Statistical Handbook November 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2013 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2013 Tanda (-) data tidak tersedia

140

Lampiran

Tabel 8. Cadangan Devisa Negara

2006 2007 2008 2009

TW1

Akhir periode (Miliar USD)

2011

2010

TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

2013

2012

TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4


54,9

59,5

66,6

119,7

44,4

43,3

46,7

47,5

47,7

48,2

48,1

52,2

46,5

46,0

50,4

50,5

45,6

44,4

43,8

42,7

Argentina

30,9

44,7

44,9

47,7

45,5

46,8

46,0

46,5

45,6

45,8

42,2

40,1

40,8

40,0

38,3

36,8

34,2

31,5

28,9

25,0

Brazil

85,2

179,4

192,8

237,4

242,6

253,1 275,2 288,6

317,1

335,8

349,7

352,0

365,2

373,9 378,7

Chili

19,4

16,8

23,2

26,0

25,6

Meksiko

76,3

87,1

88,5

90,4

101,3

53,4

24,8

30,7

39

34,8

27,9

31,5

34,9

37,8

42,0

39,6

40,3

103,5 108,0 113,6

25,2

26,4

121,9

129,6

138,0

142,4

150,3

157,3 161,9

40,1

-

-

-

-

-

378,6 376,9 38,9

39,3

163,6 167,0

371,1 376,0 375,8 41,0

40,7

39,9

166,5 172,0 176,6

Asia Pasifik Australia China

37,8

-

-

-

-

-

-

-

-

-

1.068,5 1.528,0 1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,1 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3

India

170,7

267,0

245,9

Jepang

879,7

952,8

982,8 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4

265,2

Korea Selatan

238,9

262,2

201,2

273,7

257,7 272,3

256,2 264,5 267,8

273,7

277,1

275,7

262,9

260,1

257,0 260,0

262,0 259,7

255,3 247,9 268,6

274,1 289,8 291,6

298,6

304,5

303,4

306,4

316,0

312,4 322,0

327,0 327,4

326,4 336,9 346,5

ASEAN-6 Indonesia

41,1

55,0

49,6

60,4

66,1

70,4

80,3

89,7

99,1

112,8

107,4

103,3

103,1

99,4 102,6

105,3

97,5

91,6

88,9

92,9

Filipina

20,0

30,2

32,7

40,0

40,7

41,0

53,8

62,4

66,0

69,0

75,2

75,3

76,1

76,1

83,8

84,0

81,3

83,5

83,2

Malaysia

82,1

101,1

91,0

95,6

94,0

93,3

96,6 101,7

109,4

129,8

126,3

128,9

130,9

129,6 132,5

134,9 135,0

131,9 132,0 130,5

82,0

Singapura

136,3

167,7

174,2

189,6

196,4

200,0 214,7 225,8

234,2

242,3

233,6

237,7

243,6

243,4 252,1

259,3 258,2

259,8 268,1 273,1

Thailand

65,3

90,3

108,7

135,5

141,1

140,2 157,1 165,7

174,4

176,6

170,0

165,2

168,8

164,4 172,7

171,1 167,7

162,5 163,5 159,0

Vietnam

13,4

23,6

23,8

16,4

13,4

13,7

12,1

12,2

15,2

15,3

13,5

17,8

20,1

25,6

27,0

Kawasan Euro

197,0

214,9

232,2

283,6

197,2

194,8 206,6 205,6

216,5

211,7

204,6

208,2

208,0

217,8 218,4

219,8 217,1

Inggris

40,7

49,0

44,6

55,7

56,7

59,2

46,6

53,6

57,6

56,6

56,2

58,7

60,8

64,9

Rusia

295,6

464,4

426

424,8

423,3

448,0 463,7 448,8

456,5

484,0

472,5

454,0

465,7

468,0 476,4

486,6 477,3

475,2 479,5 469,6

Turki

20,4

17,1

-2,2

-0,1

2,6

8,8

7,7

15,9

26,3

31,3

15,5

-2,9

-7,0

-10,5

8,3

28,5

31,8

27,1

14,9

11,3

23,1

29,6

30,2

35,1

37,6

37,2

36,0

35,4

40,7

41,1

40,4

39,8

41,2

40,1

41,0

41,2

40,8

39,0

41,8

41,9

13,7

21,7

28,4

-

-

Eropa 48,1

63,9

65,3

215,4 221,9 221,1 67,2

70,3

68,4


Sumber: Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar

141


Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode

Negara

2006 2007

2008

2009 2010


2011


2012

2013 TW1 TW2 TW3

TW4

Amerika Argentina (Peso)

3.07

3.12

3.07

3.73

3.91

4.01

4.08

4.17

4.26

4.13

4.34

4.45

4.61

4.80

4.55

5.01

5.24

5.60

6.05

Brazil (Real)

2.18

1.95

1.96

2.00

1.76

1.67

1.60

1.64

1.80

1.68

1.77

1.97

2.03

2.06

1.96

2.00

2.07

2.29

2.28

Chili (Peso)

530.53

522.28

510.43

559.06

510.12 481.69 469.21 471.96 511.90 483.69 489.03 496.30 482.32 477.84 486.37 472.44 484.77 507.00 516.63

Meksiko (Peso)

10.91

10.93

10.72

13.51

12.63

12.06

11.72 12.34

13.65

12.44

12.97

13.54

13.17

12.95

13.16

12.64

12.48

12.90

13.02

Asia Pasifik Australia (Dollar)

0,75

0,84

0,85

0,79

0,92

1,01

1,06

1,05

1,01

1,03

1,06

1,01

1,04

1,04

1,04

1,04

0,99

0,92

0,93

New Zealand (Dollar)

0,65

0,74

0,71

0,64

0,72

0,76

0,80

0,83

0,78

0,79

0,82

0,79

0,81

0,82

0,81

0,83

0,82

0,80

0,83

Hong Kong (Dollar)

7,77

7,80

7,79

7,75

7,77

7,79

7,78

7,79

7,78

7,78

7,76

7,76

7,76

7,75

7,76

7,76

7,76

7,76

7,75

China (Yuan)

7,97

7,61

6,95

6,83

6,77

6,58

6,50

6,42

6,36

6,46

6,31

6,33

6,35

6,24

6,31

6,22

6,16

6,13

6,09

India (Rupee)

44,41

41,35

43,49

48,38

45,74

45,26

44,74 45,78

51,00

46,70

50,30

54,51

55,19

54,15

53,54

54,17

55,96

62,07

61,98

Jepang (Yen)

116,34

117,80

103,31

93,62

87,77

82,25

81,57 77,69

77,36

79,72

79,37

80,09

78,62

81,25

79,83

92,25

98,76

98,89 100,48

955

929

1.101

1.277

1.156 1.119

1.083 1.085 1.145 1.108

1.131 1.152 1.133 1.090 1.127

1.085

1.122

1.109

Indonesia (Rupiah)

9.165

9.139

9.697

10.404

9.085 8.901

8.591 8.614 8.987 8.773

9.082 9.312 9.507 9.646 9.387

9.707

9.799 10.652 11.604

Malaysia (Ringgit)

3,67

3,44

3,33

3,52

3,22

3,05

3,02

3,02

3,15

3,06

3,06

3,11

3,12

3,06

3,09

3,08

3,07

3,24

3,21

Filipina (Peso)

51,26

46,10

44,42

47,63

45,09

43,79

43,24 42,75

43,44

43,30

43,03

42,77

41,90

41,18

42,22

40,71

41,78

43,68

43,63

Korea Selatan (Won)

1.062

ASEAN-6

Singapura (Dollar)

1,59

1,51

1,42

1,45

1,36

1,28

1,24

1,23

1,29

1,26

1,26

1,26

1,25

1,22

1,25

1,24

1,25

1,27

1,25

Thailand (Bath)

37,91

32,33

33,00

34,33

31,71

30,53

30,28 30,13

31,00

30,48

30,98

31,28

31,35

30,67

31,07

29,80

29,87

31,45

31,74

Vietnam (Dong)

15.991

16.083

16.449

17.813

19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853 20.873 20.881 20.968 21.158 21.108

Eropa Kawasan Euro (USD/Euro)

1,22

1,37

1,47

1,39

1,33

1,37

1,44

1,41

1,35

1,39

1,31

1,28

1,25

1,30

1,29

1,32

1,31

1,33

Inggris (Poundsterling)

1,84

2,00

1,85

1,57

1,55

1,60

1,63

1,61

1,57

1,60

1,57

1,58

1,58

1,61

1,59

1,55

1,54

1,55

1,36 1,62

Rusia (Ruble)

27,17

25,57

24,90

31,76

30,36

29,23

27,99 29,17

31,22

29,40

30,16

31,07

31,95

31,08

31,06

30,42

31,65

32,79

32,55

Turki (Lira)

1,44

1,31

1,31

1,55

1,51

1,58

1,57

1,74

1,84

1,68

1,80

1,81

1,80

1,79

1,80

1,79

1,84

1,97

2,03

6,77

7,05

8,27

8,42

7,32

7,00

6,79

7,16

8,11

7,26

7,75

8,13

8,26

8,69

8,21

8,95

9,48

9,99

10,16

Afrika Afrika Selatan (Rand)

Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

142

Lampiran

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode

Negara

2006 2007

2008

2009 2010


2011


2012

2013 TW1 TW2 TW3

TW4

Amerika Amerika Serikat (Dollar)

9.165

9.139

9.697

10.404

9.085 8.901

8.591

8.614

8.987

8.773

9.082

9.312

9.507

9.646 9.387

9.707

9.799 10.652 11.604

Argentina (Peso)

2.981

2.933

3.165

2.798

2.323 2.219

2.105

2.068

2.111

2.126

2.092

2.092

2.063

2.010 2.064

1.936

1.870

1.903

1.917

Brazil (Real)

4.213

4.709

5.104

5.221

5.166 5.340

5.385

5.264

4.987

5.244

5.135

4.737

4.688

4.685 4.811

4.860

4.737

4.657

5.099

Chili (Peso)

17,3

17,5

19,0

18,6

17,8

18,5

18,3

18,3

17,6

18,1

18,6

18,8

19,7

20,2

19,3

20,5

20,2

21,0

22,5

Meksiko (Peso)

840,8

836,3

903,6

769,3

719,4 738,2

733,2

698,1

658,2

706,9

700,1

687,7

722,1

745,0 713,7

768,2

785,5

825,5

891,0

8.083

8.206

8.872

8.503

8.604

9.221

9.149

9.289 9.066

9.341

9.881 11.627 12.513

Asia Pasifik Australia (Dollar)

6.848

7.729

10.996

13.430

9.900 8.850

New Zealand (Dollar)

14.121

12.424

13.928

16.749

12.601 11.774 10.727 10.353 11.565 11.105 11.100 11.784 11.754 11.720 11.590 11.625 11.929 13.347 14.018

Hong Kong (Dollar)

1.180

1.171

1.246

1.342

1.169 1.143

1.105

1.105

1.155

1.127

1.170

1.200

1.226

1.244 1.210

1.252

1.262

1.373

1.497

China (Renminbi)

1.157

1.196

1.397

1.523

1.342 1.352

1.322

1.342

1.414

1.358

1.440

1.471

1.497

1.545 1.488

1.560

1.592

1.739

1.905

India (Rupee)

202,4

221,2

223,1

214,8

198,7 196,7

192,0

188,2

176,2

188,3

180,6

170,8

172,3

178,1 175,4

179,2

175,1

171,6

187,2

Jepang (Yen)

78,6

77,3

94,4

111,1

103,7 108,2

105,3

110,9

116,2

110,1

114,4

116,3

120,9

118,7 117,6

105,2

99,2

107,7

115,5

Korea Selatan (Won)

9,6

9,8

8,9

8,1

8,0

7,9

7,9

7,8

7,9

8,0

8,1

8,4

8,3

8,9

8,7

9,6

10,9

Malaysia (Ringgit)

2.500

2.660

2.907

2.948

2.823 2.922

2.846

2.853

2.853

2.868

2.967

2.990

3.045

3.156 3.039

3.150

3.194

3.289

3.617

Filipina (Peso)

179,8

198,4

218,3

218,4

201,5 203,3

198,7

201,5

206,9

202,6

211,1

217,7

226,9

234,2 222,5

238,5

234,5

243,9

266,0

Singapura (Dollar)

5.770

6.068

6.843

7.142

6.670 6.973

6.930

7.025

6.982

6.978

7.186

7.366

7.623

7.888 7.516

7.845

7.846

8.403

9.282

Thailand (Baht)

241,9

283,1

293,7

302,7

286,7 291,6

283,7

285,9

289,9

287,8

293,1

297,7

303,2

314,4 302,1

325,7

328,1

338,7

365,6

Vietnam (Dong)

0,6

0,6

0,6

0,6

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,5

0,5

0,5

0,5

0,5

Kawasan Euro (Euro)

11.512

12.524

14.205

14.452

12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 12.069 12.813 12.800 14.119 15.799

Inggris (Pound)

16.888

18.295

17.850

16.220

14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 14.882 15.068 15.051 16.523 18.793

Rusia (Rubbel)

337,4

357,6

389,1

327,2

299,3 304,5

307,0

295,3

287,9

298,7

301,2

299,7

297,6

310,4 302,2

319,0

309,7

324,9

356,5

Turki (Lira)

6.375

7.002

7.427

6.698

6.026 5.643

5.480

4.956

4.886

5.220

5.056

5.154

5.272

5.375 5.214

5.437

5.328

5.411

5.730

1.361

1.297

1.178

1.240

1.243 1.272

1.265

1.203

1.108

1.212

1.172

1.146

1.151

1.110 1.145

1.085

1.034

1.066

1.142

7,9

8,8

ASEAN-5

0,5

0,4

0,5

0,4

Eropa

Afrika Afrika Selatan (Rand)


143


Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode

Negara

2006 2007

2008

2009 2010


2011


2012

2013 TW1 TW2 TW3

TW4

Amerika Amerika Serikat (DJIA)

11.408

13.171

11.257

8.870

Amerika Serikat (S&P 500)

1.310

1.477

1.222

946

10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140 12.966 13.994 14.959 15.286 15.736 1.140

1.303

1.318 1.225

1.226

1.268

1.349

1.350

1.401

1.418

1.379

1.514

1.609

1.675

1.769

Argentina (MERV)

1.746

2.157

1.769

1.628

2.539

3.496

3.333 3.005

2.589

3.106

2.756

2.300

2.431

2.466

2.488

3.264

3.481

3.844

5.324

Brazil (BVSP)

38.085

53.189

53.980

52.766

67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453 59.595 58.813 53.355 50.234 52.697

Chili (IGPA)

10.802

14.140

13.087

14.265

19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703 20.877 21.974 20.658 18.681 18.630

Meksiko (BOLSA)

20.735

29.711

26.774

25.302

33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114 39.724 44.384 41.414 40.926 41.199

Asia Pasifik Australia (All Ord.)

5.079

6.230

5.043

4.063

4.673

4.876

4.779 4.344

4.244

4.561

4.318

4.258

4.300

4.517

4.348

4.951

4.960

5.075

5.286

China (Shanghai)

2.125

4.211

3.057

2.751

2.833

2.863

2.839 2.608

2.366

2.669

2.343

2.343

2.119

2.088

2.223

2.324

2.205

2.085

2.170

India (BSE)

11.438

15.535

14.406

13.637

18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916 17.629 19.519 19.336 19.344 20.703

Jepang (Nikkei 225)

16.113

17.001

12.148

9.331

10.011 10.285

9.609 9.246

8.581

9.430

9.295

9.026

8.886

9.209

9.104 11.458 13.629 14.128 14.951

Korea Selatan (KOSPI)

1.334

1.714

1.534

1.425

1.763

2.116 1.938

1.850

1.985

1.974

1.910

1.900

1.938

1.931

2.034

1.986

1.934

1.913

2.010

ASEAN-6 Indonesia (JSX)

1.424

2.176

2.095

1.979

3.056

3.522

3.791 3.894

3.709

3.729

3.971

4.019

4.113

4.311

4.104

4.598

4.938

4.457

4.364

Malaysia (KLSE)

956

1.310

1.148

1.080

1.373

1.525

1.544 1.497

1.459

1.506

1.553

1.580

1.634

1.647

1.604

1.647

1.743

1.769

1.811 6.248

Filipina (PCOM)

2.368

3.426

2.626

2.475

3.525

3.922

4.255 4.334

4.240

4.188

4.824

5.090

5.249

5.541

5.176

6.419

6.850

6.393

Singapura (STI)

2.488

3.372

2.680

2.273

2.937

3.118

3.125 2.923

2.723

2.972

2.922

2.877

3.027

3.064

2.973

3.262

3.299

3.171

3.161

Thailand (SET)

719

768

687

583

848

1.003

1.061 1.061

979

1.026

1.120

1.169

1.228

1.315

1.208

1.501

1.535

1.413

1.400

Vietnam (Ho Chi Min)

503

1.008

500

426

487

484

421

392

436

407

448

409

389

413

471

497

489

502

Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794

4.317

3.323

2.466

2.780

2.933

2.863 2.382

2.278

2.614

2.474

2.226

2.401

2.543

2.411

2.677

2.696

2.782

3.018

Inggris (FTSE 100)

5.920

6.405

5.370

4.562

5.466

5.945

5.905 5.463

5.429

5.686

5.822

5.551

5.744

5.844

5.740

6.300

6.438

6.530

6.612

Rusia (RTS. $ terms)

1.541

1.978

1.694

997

1.521

1.929

1.936 1.713

1.445

1.755

1.608

1.428

1.424

1.463

1.481

1.557

1.363

1.349

1.445

Turki (XU100)

39.779

48.259

37.807

37.532

59.374 64.627 65.408 58.108 54.756 60.725 58.228 58.809 65.080 72.675 63.698 81.200 83.784 73.021 74.075

21.202

28.234

26.868

23.275

28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558 35.048 40.336 39.861 42.078 44.704

449

Eropa

Afrika Afrika Selatan (JSE AS)


144

Lampiran

Tabel 12. Government Debt (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013E


54,6

54,7

58,6

72,6

81,2

85,1

88,6

92,1

Argentina

63,8

55,1

44,4

47,7

44,4

39,9

41,4

41,2

Brazil

56,4

58,0

57,4

60,9

53,4

54,2

58,7

60,3

Chili

5,0

3,9

4,9

5,8

8,6

11,1

11,9

20,2

20,7

24,2

27,6

27,2

28,1

28,7

12,0 29,6

Meksiko Asia Pasifik Australia

10,3

9,6

9,8

14,0

19,1

22,1

26,8

28,5

China

25,4

29,8

27,5

33,5

34,1

31,2

28,4

27,7

India

74,7

71,4

72,2

70,6

65,5

65,5

66,0

186,0

183,0

191,8

210,2

216,0

230,3

238,0

67,9 245,4

31,1

30,7

30,1

33,8

33,4

34,2

35,0

36,2

Indonesia

36,8

34,3

33,1

28,4

26,0

24,3

23,9

24,5

Malaysia

40,6

40,1

39,8

50,8

51,1

51,6

53,3

55,8

Filipina

54,5

46,8

47,4

47,8

47,0

45,7

44,9

Singapura

36,1

37,8

40,8

44,1

41,2

42,7

42,3

42,9 41,9

Thailand

24,9

24,1

23,5

28,6

29,7

29,3

30,9

31,5

Vietnam

32,3

33,0

31,7

39,3

41,1

39,3

39,4

39,7

Kawasan Euro *)

70,0

68,4

66,2

70,2

80,0

85,4

87,3

Inggris

42,7

43,7

51,9

67,1

78,4

84,3

88,7

90,6 93,6

Jepang Korea Selatan ASEAN-6

Eropa

Rusia

9,0

8,5

7,9

11,0

11,0

11,7

12,5

14,1

Turki

46,5

39,9

40,0

46,1

42,3

39,1

36,2

34,4

32,5

26,9

24,6

27,1

34,5

38,6

40,1

43,1


Sumber: Moody's Statistical Handbook November 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2013 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2013 Tanda (-) data tidak tersedia

145


Tabel 13. Harga Komoditi Dunia Akhir Periode 2010 Total

2011 TW3

2012

TW4 TW3

Rata-rata 2013

TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

2010

2011

2012

TW3 TW4 TW3 TW4


223,7 218,2 184,3 215,1 206,8 203,8 192,6 184,1 177,6 180,1 223,9 203,2 212,5 207,7 206,9 194,3 187,0 179,4

Indeks Energi Indeks

123,6

109,6

112,3 101,8 102,4 105,1 108,3 110,1 108,7

99,4 112,6 111,7

99,2 101,9 105,7 107,9 111,3

Minyak WTI (USD/barrel)

91,4

79,2

98,8

94,5

88,2

92,9 95,8 106,2

Batubara (USD/ton)

71,2

80,2

75,3

63,7

68,2

65,0 67,3

60,8

4,2

3,7

3,0

2,9

3,3

3,6

4,2

248,3

Emas (USD/ounce)

107,2

97,9

87,3

89,5

94,0

92,2

88,1

94,3 94,2 105,8

97,4

63,2

65,0

80,0

78,9

61,2

66,8

66,6 67,1

64,0

63,6

4,4

4,1

3,3

2,9

3,4

3,6

3,8

241,4

216,2 226,8 229,7 222,6 195,0 201,7 196,0 206,9 251,0 223,1 214,3 225,8 229,5 201,9 196,9

198,7

1.421

1.624

1.564 1.746 1.683 1.594 1.342 1.351 1.222 1.227 1.706 1.683 1.657 1.717 1.631 1.415 1.331

1.271

Harga spot

Gas Alam (USD/Mn Btu)

3,8

3,8

3,5

4,0

Logam Indeks Harga spot

Timah (USD/mt)

26.900

20.350

19.200 20.734 22.881 23.343 20.328 22.738 22.764 20.441 24.682 20.912 19.324 21.591 24.065 20.936 21.327

22.909

Tembaga (USD/mt)

9.600

7.019

7.600 8.095 7.990 7.684 7.032 7.186 7.207 7.558 8.993 7.530 7.732 7.925 7.954 7.187 7.104

7.168

Alumunium (USD/mt)

2.413

2.157

2.020 2.077 2.098 1.951 1.855 1.808 1.785 2.200 2.430 2.115 1.954 2.022 2.039 1.871 1.828

1.813

Nikel (USD/mt)

24.750 17.600 18.710 17.336 17.513 16.802 14.353 13.873 13.984 21.869 22.037 18.396 16.424 17.043 17.370 15.024 14.025 13.972

Pangan Indeks

273,2

260,2

5,9

5,7

195,6 273,1 246,7 244,2 240,7 211,0 200,5 198,2 257,0 232,5 278,6 252,9 245,0 238,4 222,4

203,5

Harga spot Jagung (USD/bushel) Gandum (USD/bushel) Gula (Cents/pound) Kedelai (USD/bushel)

6,3

7,7

7,2

7,3

6,9

7,1

4,8

4,1

5,4

7,0

6,1

7,9

7,3

7,2

6,8

7,4

5,8

4,1

7,1

6,1

6,6

8,4

8,2

7,0

6,9

6,5

6,3

7,1

6,2

8,3

8,4

7,1

6,9

6,9

36,2

26,3

23,3

20,0

19,3

18,5 17,1

17,4

16,6

19,6

28,7

24,7

21,2

19,7

18,5 17,5

17,1

17,6

11,8

16,9

14,5

14,6 15,5

14,0

13,2

10,3

13,5

11,6

16,9

14,7

14,5 15,0

13,5

11,5

14,4

12,9

Beras (USD/mt)

536,8

615,6

580,9 590,5 565,5 564,5 546,3 503,8 447,5 521,0 579,7 597,4 583,9 580,3 570,7 550,7 521,0

449,9

CPO (USD/mt)

1.163,5

916,6

997,0 865,2 679,5 755,8 759,9 724,4 792,4 856,0 1,024 956,0 910,0 715,1 755,8 757,2 723,6

783,3

Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005=100

146

Tim Penyusun PEKKI Triwulan IV - 2013

Editor M. Noor Nugroho

Tim Produksi M. Noor Nugroho, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Sholihah, Shinta Fitrianti, Gilang Andrianty, dan Betty Purbowati Cahyadewi.

Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro, Inggris, dan Brazil); Sholihah (Malaysia dan Singapura); Shinta Fitrianti (China, India, dan Korea); Gilang Andrianty (Filipina, dan Thailand); Alia Fariza (Vietnam); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat dan Jepang). Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Tora Erita Siallagan (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas). Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Alia Fariza (Kerja Sama Regional); Mutiara Syifaus Shabrina (Kerja Sama Multilateral). Artikel Grup Studi Internasional (Resiliensi Ekonomi Negara Emerging di tengah Pelemahan Ekonomi Global) dan M. Noor Nugroho (Pemulihan Ekonomi Global: Apa yang Sudah dan Belum Dilakukan?). Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Recommend Documents