Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan II - 2015

Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Artikel

Departemen Internasional

i

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis, dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon : (021) 2981-4507, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529 http://www.bi.go.id/web/id/Publikasi/Ekonomi+Keuangan+dan+Kerjasama+Internasional

ii


Kata Pengantar Dengan segenap kerendahan hati kami panjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT atas terselesaikannya penulisan Buletin PEKKI edisi Triwulan II 2015 (TW2-15). Edisi TW2-15 ini mengambil tema “Pemulihan Ekonomi Global Kehilangan Daya Dorong”. Tema tersebut mencerminkan bahwa ekonomi global masih dilingkupi suasana kinerja ekonomi yang lemah dan prospeknya yang penuh ketidakpastian. Ekonomi AS yang diharapkan mampu menjadi penggerak ekonomi dunia masih belum menunjukkan kemajuan yang signifikan. Berbagai negara maju dan berkembang juga mengalami perlambatan pertumbuhan ekonomi, seperti yang dialami oleh Inggris, Korea Selatan, Malaysia, Thailand dan Singapura. Tiongkok, meski berhasil mempertahankan level pertumbuhannya di 7% pada triwulan ini, namun pencapaian tersebut lebih ditopang oleh stimulus pemerintah. Sementara itu, beberapa negara masih mampu tumbuh meningkat, namun peningkatan tersebut belum dapat menahan perlambatan pertumbuhan ekonomi global. Permintaan konsumsi dan aktivitas industri global yang masih lesu mengakibatkan masih rendahnya harga komoditas global. Bahkan harga minyak yang terindikasi akan rebound justru kembali menurun seiring masih berlebihnya pasokan minyak dunia di tengah lesunya permintaan global. Prospek harga minyak ke depan masih suram dan diperkirakan harga masih akan berada di level rendah, terlebih apabila pasokan minyak dari Iran mulai masuk ke pasar. Isu normalisasi kebijakan moneter AS juga sangat memengaruhi perkembangan ekonomi global, terutama di pasar keuangan. Negara berkembang perlu mengantisipasi normalisasi kebijakan moneter AS mengingat dampaknya pada pembalikan arus modal asing. Menyikapi hal ini, fora kerja sama internasional terus memperkuat upaya meningkatkan resiliensi melalui Regional Financial Arrangement. Di tataran kerja sama multilateral, negara-negara G20 juga telah menyepakati beberapa langkah yang dapat menjadi solusi bersama. Pada akhirnya, terbitnya PEKKI edisi TW2-15 diharapkan dapat memberikan kontribusi dalam meningkatkan pemahaman atas perkembangan ekonomi global, serta mengomunikasikan progres kerja sama internasional yang dilakukan Bank Indonesia. Selamat membaca. Jakarta, Agustus 2015

Departemen Internasional

iii


Halaman ini sengaja dikosongkan

iv


Daftar Isi Halaman Kata Pengantar...................................................................................................... Daftar Isi . ................................................................................................................ Daftar Singkatan.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF..............................................................................................

iii v viii 1

BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL DAN INDIVIDU NEGARA ................... 3 A. Kinerja Ekonomi Global............................................................................................ 4 B. Individu Negara......................................................................................................... 13 B.1 Amerika Serikat................................................................................................. 13 Boks 1. Perkembangan Terkini dan Outlook Ekonomi oleh Fed Chairwoman Janet L. Yellen........................................................................ 25 Boks 2. Ketidakpastian Timing Kenaikan Fed Fund Rate (FFR) (the Fed vs Market) 27 B.2 Kawasan Euro................................................................................................... 29 B.3 Jepang.............................................................................................................. 37 B.4 Tiongkok........................................................................................................... 44 Boks 3. Di Balik Penurunan Harga Saham Tiongkok........................................... 53 B.5 India.................................................................................................................. 54 Boks 4. Monetary Policy Committee India ......................................................... 60 B.6 ASEAN-5........................................................................................................... 61 BAB II PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS.............................................. A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1. Pasar Saham...................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi Pemerintah.................................................................................. B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas.......................................................................................................

69 70 70 71 72 73

BAB III PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL............. A. Kerja Sama Regional................................................................................................. A.1 Pembahasan Fora terhadap Kondisi Ekonomi Regional....................................... A.2 Pembahasan Dampak Inisiatif Global Regulatory Reform di Kawasan ................ A.3 Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA) ... A.4. Kerja sama Liberalisasi Jasa Keuangan................................................................ A.4.1 ASEAN Financial Integration Vision Post-2015 . ...................................... B. Kerja Sama Multilateral ............................................................................................

75 76 76 77 78 79 79 79

v


B.1 Pembahasan Fora terhadap Kondisi Perekonomian Global................................. B.2 Upaya Percepatan Pembangunan dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih Berkualitas......................................................................................................... B.2.1 Strategi Mendorong Pertumbuhan Ekonomi ............................................ B.2.2 Investasi Infrastruktur............................................................................... B.3 Upaya Meningkatkan Ketahanan Ekonomi Global............................................. B.3.1 Reformasi Sektor Keuangan .................................................................... B.3.2 Kerja Sama Perpajakan . .......................................................................... B.3.3 Agenda Penguatan Lembaga Moneter Internasional................................. B.4 Pengembangan Ekonomi Syariah.......................................................................

80 81 81 82 82 83 83 83

BAB IV ARTIKEL .......................................................................................................... Artikel 1 Potensi Pertumbuhan Ekonomi Global Jangka Menengah .......................... Artikel 2 Yunani: Bailout Ketiga Hanya Solusi Sementara.......................................... Artikel 3 Perkembangan Perundingan RCEP Dan Peran Bank Indonesia.....................

85 85 92 97

vi

80


LAMPIRAN .................................................................................................................. Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar.............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Government Debt............................................................................................ Tabel 13 Harga Komoditi Dunia.....................................................................................

105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118

vii


Daftar Singkatan

AMRO APEC ASEAN ASEAN5 BCB BEPS BIS BOK BOJ BOT CA CF CMIM CPI CSRC ECB EMEAP ETFs FFR FMIs FOMC G20

GFC GFSN GIH IDB IMF IPO JGB JPY

viii

ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Asia Pacific Economic Cooperation Association of South East Asian Nations Negara ASEAN yang terdiri dari Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina, dan Vietnam Banco Central ng Brazil the G20/OECD Base Erosion and Profit Shifting Bank for International Settlement Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Current Account Consensus Forecast Chiang Mai Initiative Multilateralization Consumer Price Index China Security Regulatory Commission European Central Bank Executives’ Meeting of East Asia Pacific Exchange-Traded Funds Fed Fund Rate Financial Market Infrastructures Federal Open Market Committee Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Global Financial Crisis Global Financial Safety Net Global Infrastructure Hub Islamic Development Bank International Monetary Fund Initial Public Offering Japanese Government Bond Japan Yen


MPC MSF OECD OPEC PBoC PDB PMI RFA QE QQE RBI RCEP RFA RUB S&P TFP TK TPP TTIP TW UMKM USD WEO WIIB WPI WTI YOY

Monetary Policy Committee Marginal Standing Facility Organisation for Economic Co-operation and Development Organization of the Petroleum Exporting Countries People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Purchasing Manager Index Regional Financial Arrangement Quantitative Easing Quantitative and Qualitative Easing Reserve Bank of India Regional Comprehensive Economic Partnership Regional Financial Arrangement Russia Rubel Standard & Poor’s Total Factor Productivity Tenaga Kerja Trans-Pacific Partnership Transatlantic Trade and Investment Partnership Triwulan Usaha Mikro, Kecil dan Menengah US Dollar World Economic Outlook World Islamic Investment Bank Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year

ix



x

Ringkasan Eksekutif

Ringkasan Eksekutif “Pemulihan Ekonomi Global Kehilangan Daya Dorong” Perkembangan ekonomi global di TW2-15 kembali tumbuh melambat. Perlambatan pertumbuhan terjadi di sebagian besar negara di dunia, termasuk AS, Inggris dan Korea Selatan. Sejumlah negara berkembang juga mengalami perlambatan pertumbuhan seperti Malaysia, Thailand dan Singapura. Kinerja ekonomi Brazil dan Russia terus melemah dan diperkirakan akan kembali mengalami kontraksi. Kondisi berbeda terjadi di Tiongkok yang mampu mempertahankan level pertumbuhan 7% di TW2-15, meski ditopang oleh berbagai berbagai stimulus pemerintah dan bank sentral. Sementara itu, beberapa Negara berhasil mencetak laju pertumbuhan yang lebih tinggi, seperti Kawasan Euro, Jepang, Filipina dan Vietnam. Namun demikian, peningkatan laju pertumbuhan tersebut belum dapat mengompensasi perlambatan yang terjadi di lebih banyak Negara sehingga secara keseluruhan ekonomi global tetap tumbuh melambat. Perkembangan ini menimbulkan keraguan mengenai arah perkembangan ekonomi global ke depan, dan menjadi pertimbangan bagi sejumlah lembaga internasional (IMF dan OECD) untuk menurunkan outlook pertumbuhan global. Seiring dengan kinerja ekonomi global yang masih lemah, tekanan inflasi juga relatif masih rendah dan di beberapa negara telah berada di bawah target bank sentral. Secara umum, rendahnya headline inflation (CPI) dipengaruhi oleh masih rendahnya harga minyak – dan harga komoditas lainnya termasuk makanan. Di beberapa negara, penurunan headline inflation tidak secara langsung diikuti oleh core inflation yang relative lebih persisten, sehingga headline inflation di beberapa Negara turun di bawah core inflation. Hal ini mencerminkan kuatnya pengaruh harga minyak dan volatile food sebagai komponen pembentuk headline inflation. Dengan kondisi inflasi yang masih lemah, kebijakan moneter global cenderung masih akomodatif sepanjang TW2-15. Negara maju pada umumnya melanjutkan penerapan QE (Kawasan Euro dan Jepang) dengan suku bunga kebijakan di kisaran 0%. Bank sentral AS dan Inggris juga mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatif. Beberapa bank sentral lainnya melakukan pelonggaran kebijakan moneter dengan menurunkan suku bunga. Penurunan suku bunga paling agresif dilakukan oleh bank sentral Rusia dan PBOC. Namun di sisi lain, tekanan inflasi yang meningkat mendorong bank sentral Brazil dan Afrika Selatan menaikkan suku bunga kebijakan. Pasar keuangan global pada TW2-15 sangat dipengaruhi oleh arah kebijakan ekonomi negara-negara utama. Ekspektasi terhadap kenaikan suku bunga kebijakan AS menjadi penggerak

1


utama sehingga indeks di pasar saham negara berkembang secara umum terkoreksi. Aksis safe haven mengantisipasi kenaikan suku bunga the Fed memperpanjang tren bullish di pasar keuangan negara maju. Harga komoditas masih memperlihatkan pelemahan terutama komoditas yang terkait dengan sektor industri. Harga minyak sempat mengalami kenaikan (rebound), namun kembali melemah karena permintaan yang lesu dan kelebihan pasokan global. Peningkatan produksi minyak dari negara OPEC, serta membaiknya efisiensi di sector pertambangan AS mendorong terjadinya kelebihan pasokan minyak. Penurunan harga energi juga berpengaruh pada pelemahan harga komoditas pertanian melalui penurunan harga pupuk. Namun potensi kenaikan harga pangan perlu diwaspadai seiring dengan terjadinya perubahan cuaca ekstrim (El Nino). Kondisi ekonomi global yang masih diliputi ketidakpastian dan diwarnai oleh divergensi arah kebijakan moneter negara maju menjadi perhatian fora kerja sama internasional. Upaya penguatan resiliensi melalui Regional Financial Arrangement terus dilakukan melalui persiapan operasionalisasi CMIM dan penguatan peran AMRO. Sejalan dengan itu, fora G20 telah menyepakati beberapa hal yang dapat menjadi solusi bersama yaitu menerapkan clear and well-calibrated communication, mendorong reformasi struktural, dan menerapkan kebijakan tambahan di masing-masing negara. Forum G20 juga menegaskan kembali perannya dalam meningkatkan kepercayaan dan mengurangi kerentanan melalui implementasi kebijakan makroekonomi dan reformasi struktural yang efektif dalam upaya meningkatkan permintaan global dan pertumbuhan potensial. Kinerja ekonomi di berbagai negara yang cenderung lebih lemah dari ekspektasi menjadikan outlook ekonomi global tahun 2015 dan 2016 cenderung pesimis. IMF dalam WEO Juli 2015 update menurunkan outlook ekonomi global 2015 menjadi 3,3% dari 3,5% (WEO April 2015). Koreksi tersebut terutama disebabkan penurunan outlook AS secara signifikan dari 3,1% menjadi 2,5%, serta Jepang menjadi 0,8% (dari 1,0%). Pada Juni 2015, OECD juga telah merevisi outlook ekonomi global 2015 dan 2016 masing-masing menjadi 3,1% dan 3,8%, dari 3,7% dan 3,9% (proyeksi November 2014). Perekonomian global menghadapi sejumlah tantangan yang dikhawatirkan dapat menahan laju pertumbuhan. Dalam kaitan ini, risiko yang perlu dicermati adalah normalisasi kebijakan moneter AS yang dapat memicu gejolak di pasar keuangan global, berlanjutnya krisis Yunani, berlanjutnya tren apresiasi USD (termasuk risiko terjadinya currency war), risiko deflasi di Negara maju, risiko geopolitik (termasuk konflik Rusia-Ukraina, ISIS di Timur Tengah, konflik Korea Selatan – Korea Utara, dsb), risiko volatilitas harga minyak, dan risiko pelemahan Tiongkok yang semakin dalam (hard landing). Dalam jangka menengah panjang juga terdapat beberapa downside risks, seperti penurunan pertumbuhan potensial di negara maju, dan terjadinya secular stagnation.

2

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara

BAB

1 Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Ekonomi global masih belum dapat bangkit dan masih terus tumbuh melambat di TW2-15. Pertumbuhan yang melemah terjadi di sebagian besar negara di dunia, termasuk AS. Sementara itu, peningkatan pertumbuhan di Kawasan Euro, Jepang dan beberapa negara lainnya belum cukup kuat untuk menahan penurunan pertumbuhan ekonomi global. Harga minyak yang rendah juga belum mampu mendorong aktivitas dan pertumbuhan ekonomi. Pertumbuhan ekonomi yang lemah juga tercermin pada dinamika berbagai indikator sektor riil, seperti perdagangan ritel, aktivitas produksi, dan perdagangan internasional (eksporimpor). Indikator-indikator tersebut menunjukkan aktivitas ekonomi belum meningkat secara signifikan. Selain itu, inflasi yang masih rendah – dan jauh di bawah target bank sentral – juga menunjukkan lemahnya permintaan. Dengan kondisi ekonomi yang lemah – termasuk inflasi – memberikan room bagi bankbank sentral untuk tetap akomodatif. Beberapa bank sentral bahkan semakin akomodatif dalam mendorong aktivitas ekonominya. Di sisi lain, terdapat beberapa (sedikit) bank sentral yang terpaksa melakukan pengetatan moneter untuk menahan tekanan inflasi yang mulai meningkat. Kinerja ekonomi yang lemah dan di bawah ekspektasi berdampak pada outlook yang semakin lemah. IMF dan lembaga multinasional lain menurunkan outlook ekonomi global, terutama untuk 2015. Selain outlook yang semakin pesimis, masih terdapat beberapa downside risks yang dapat semakin menurunkan pertumbuhan ke depan, seperti potensi gejolak akibat normalisasi kebijakan moneter AS, tensi geopolitik yang kembali memanas, krisis Yunani yang belum terselesaikan dan potensi pelemahan ekonomi yang lebih dalam, terutama Tiongkok.

3


A. Kinerja Ekonomi Global

%, yoy 4,00

Kinerja ekonomi global relatif masih

3,50

belum menunjukkan kemajuan yang signifikan

3,00

sehingga pertumbuhan ekonomi global di TW2-15 diperkirakan akan melambat.

3,53

3,47

3,39

3,31

3,24

3,06

2,50 2,00

2,78

2,62

2,72

2,58

2,45

2,29

0,75

0,76

0,76

0,74

0,79

0,77

TW1

TW2

TW3

TW4

TW1

1,50

Perekonomian AS pada triwulan sebelumnya

1,00

tumbuh tinggi sehingga dianggap menjadi

0,50

satu-satunya ‘bright spot’ dan tumpuan

0,00

harapan pendorong pemulihan ekonomi

2014 Kontribusi Negara Maju

global, bahkan juga tumbuh melambat. PDB AS pada TW2-15 hanya tumbuh sebesar 2,3%1,

TW2 2015

Kontribusi Negara Berkembang

PDB Dunia

Grafik 1.1 Pertumbuhan Ekonomi Global

menurun drastis dari tumbuh sebesar 2,9% pada TW1-15. Melambatnya pertumbuhan AS terjadi secara merata di seluruh komponen PDB

negara lainnya bahkan diperkirakan mengalami

(konsumsi, investasi, pengeluaran pemerintah

kontraksi, yaitu Brazil dan Russia3.

dan ekspor-impor). Perkembangan ini semakin melengkapi gambaran ekonomi global yang masih gloomy dan menimbulkan pesimisme arah perkembangan ekonomi global ke depan. Pesimisme tersebut tercermin pada revisi ke bawah outlook ekonomi global tahun 2015 – dari 3,5% menjadi 3,3% – oleh IMF (WEO Juli 2015 Update). Beberapa lembaga internasional lainnya bahkan telah lebih dahulu menurunkan outlook ekonomi global 2015.

Berbeda dengan negara-negara tersebut di atas, Tiongkok dapat mempertahankan laju pertumbuhannya agar tidak turun, namun harus ditopang oleh berbagai stimulus yang dikeluarkan pemerintah. Tiongkok tumbuh 7,0% di TW2-15, sama dengan laju pertumbuhan di triwulan sebelumnya. Selain Tiongkok, laju pertumbuhan Indonesia juga bertahan di level 4,7% pada dua triwulan awal 2015.

Selain AS, beberapa negara lainnya – baik negara maju maupun negara berkembang – juga mengalami perlambatan pertumbuhan. Inggris, Korea Selatan, Malaysia, Thailand dan Singapura termasuk dalam negara yang mengalami perlambatan ekonomi2. Beberapa

Di sisi lain, hanya beberapa (sedikit) negara yang berhasil mendorong peningkatan laju pertumbuhan ekonomi, seperti Kawasan Euro, Jepang, Filipina dan Vietnam. Namun, pertumbuhan di Kawasan Euro dan Jepang relatif masih lemah, bahkan Jepang baru pulih dari resesi setelah kontraksi selama empat

1 2

Angka pertumbuhan first estimate (angka sementara) yang akan dapat berubah pada revisi selanjutnya. Pada TW2-15, Inggris, Korea, Malaysia, Thailand dan Singapura masing-masing tumbuh melambat menjadi 2,6%, 2,2%, 4,9%, 2,8% dan 1,8% (dari 2,9%, 2,5%, 5,6%, 3,0% dan 2,8% di TW1).

4

3

Sementara Brazil dan Rusia di TW2-15 kembali terkontraksi sebesar 1,6% (perkiraan Consensus Forecast Juli 2015) dan 4,6%, dari -1,6% dan -1,9% di TW1.


triwulan sebelumnya. Secara keseluruhan,

di AS dan Inggris yang melambat. Di sisi lain,

peningkatan laju pertumbuhan tersebut

pertumbuhan penjualan ritel cenderung masih

belum dapat mengompensasi perlambatan

lemah di negara berkembang. Pertumbuhan

yang terjadi di lebih banyak negara sehingga

penjualan ritel di sebagian besar negara

pertumbuhan ekonomi global di TW2-15

berkembang masih di bawah normal4, bahkan

diperkirakan melambat menjadi 3,1% (dari

di beberapa negara mengalami perlambatan

3,2% di TW1-15) dan semakin menegaskan

pertumbuhan (termasuk Tiongkok, Brazil, Rusia

tren perlambatan pertumbuhan global.

dan Afrika Selatan).

Kinerja ekonomi global yang kurang

Aktivitas produksi pada umumnya

menggembirakan juga tercermin pada

bergerak searah dengan perkembangan

perkembangan berbagai indikator ekonomi

konsumsi (penjualan ritel). Namun, di beberapa

makro, seperti penjualan ritel, produksi

negara aktivitas produksi masih menunjukkan

industri, PMI, dan ekspor-impor. Penjualan

peningkatan (terbatas) meski penjualan ritel

ritel sepanjang TW2-15 menunjukkan

negara tersebut stagnan atau menurun,

perkembangan yang sangat bervariasi – dimana

sebagaimana terjadi di Kawasan Euro dan

cenderung meningkat di kelompok negara

Inggris. Hal ini disebabkan oleh meningkatnya

maju tetapi melambat di negara berkembang

permintaan ekspor negara-negara tersebut.

– namun secara umum belum terjadi perbaikan

Penurunan pertumbuhan produksi terutama

yang signifikan. Di kelompok negara maju,

terjadi di kelompok negara berkembang,

pertumbuhan penjualan ritel di Kawasan Euro

termasuk di Brazil, Rusia, dan Afrika Selatan

stabil dan di Jepang meningkat – penjualan ritel

yang mengalami kontraksi produksi. Di tengah

di Jepang telah kembali tumbuh positif setelah

tren penurunan produksi tersebut, beberapa

terus terkontraksi dalam periode November

negara masih mampu mendorong peningkatan

2014 – Maret 2015. Peningkatan tersebut

produksi, terutama Kawasan Euro.

mengompensasi pertumbuhan penjualan ritel

4

Rata-rata pertumbuhan penjualan ritel periode 2011-2014.

5


%, yoy

%, yoy

15,0

%, yoy

35 30

10,0

Tiongkok, lhs

India, lhs

Russia, lhs

Indonesia, rhs

30

Brazil, lhs

25

25 20

5,0

20

15 0,0

15

10 5

-5,0

10

0 -5

-10,0

Amerika Serikat Inggris

-15,0

Kawasan Euro Jepang

5

-10 -15

1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

12

3 2015

6

0 1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

12

3 2015

6

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.2 Penjualan Ritel Negara Maju

Grafik 1.3 Penjualan Ritel Negara Berkembang

%, yoy

%, yoy

15,0

15,0

10,0

10,0

5,0

5,0

0,0

0,0

-5,0

-5,0

Amerika Serikat Kawasan Euro Inggris Jepang

-10,0

Tiongkok Brazil Indonesia

-10,0

India Russia

-15,0

-15,0 1

3

6 2013

9

12

3

6

9

12

2014

3

6

1

3

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.4 Produksi Industri Negara Maju

6

9

12

2013

2015

3

6 2014

9

12

3

6

2015

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.5 Produksi Industri Negara Berkembang

Selain produksi industri, indeks kondisi

maju yang masih meningkat. Sementara itu,

bisnis survei Purchasing Manager Index (PMI)

PMI Sektor Jasa juga menurun yang juga

juga menunjukkan perkembangan yang relatif

disebabkan turunnya PMI Sektor Jasa Negara

sama. PMI Manufaktur Global cenderung

Berkembang yang juga turun hingga di bawah

menurun akibat PMI Manufaktur Negara

level 50. Dengan demikian, aktivitas bisnis,

Berkembang yang bergerak menurun hingga

baik manufaktur maupun jasa, di negara

di bawah level 50 – yang mengindikasikan

berkembang cenderung mengalami kontraksi.

penurunan aktivitas bisnis. PMI Manufaktur

Aktivitas bisnis yang memburuk lebih jauh

Global yang masih berada di atas 50 merupakan

lagi mengindikasikan aktivitas investasi yang

kontribusi dari produksi industri di negara

gloomy (menurun).

6


Penurunan aktivitas bisnis – terutama

Inflasi

produksi industri – di banyak negara juga dipengaruhi oleh menurunnya permintaan untuk ekspor – sehingga di sisi lain impor juga menurun – akibat lemahnya permintaan global. Hampir seluruh negara mengalami perlambatan ekspor, bahkan sebagian mengalami kontraksi impor, seperti AS, Tiongkok, India, Korea, Indonesia, Brazil dan Turki. Kontraksi ekspor AS tidak terlepas dari tren apresiasi US dollar terhadap mata uang global yang berdampak pada harga produk AS yang semakin mahal (menurunkan daya saing produk ekspor AS). Sementara itu, penurunan ekspor di berbagai negara disebabkan oleh kontraksi impor Tiongkok dan AS secara signifikan – terutama Tiongkok – mengingat kedua negara tersebut merupakan importir utama dunia.

Dengan kinerja ekonomi global yang masih lemah, tekanan inflasi juga relatif masih rendah, meski bervariasi di berbagai negara. Secara umum, headline inflation (CPI) masih rendah akibat harga minyak – dan harga komoditas lainnya – yang masih berada di level yang rendah dan harga makanan (volatile food) yang cenderung menurun. Level inflasi di beberapa negara bahkan telah berada di bawah target bank sentral masing-masing. Namun demikian, penurunan headline inflation tidak secara langsung diikuti oleh core inflation yang relatif lebih persisten, sehingga headline inflation di beberapa negara turun di bawah core inflation. Hal ini mencerminkan kuatnya pengaruh harga minyak dan volatile food sebagai komponen pembentuk headline inflation. Selain itu, turunnya inflasi juga disebabkan oleh menurunnya permintaan domestik akibat daya beli (tingkat upah) yang masih lemah. %, yoy

Indeks 58

Global PMI Komposit Global PMI Jasa

58

Global PMI Komposit Global PMI Jasa

56

56

54

54

52

52

4,0 3,0 2,0 1,0 0,0

50

50

-1,0 Amerika

48

48 Jan

Mar

Mei

Jul 2014

Sep

Nov

Jan

Mar Mei 2015

Jul

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.6 PMI Global dan PMI Negara Berkembang

Kawasan Euro

Inggris

Jepang

-2,0 1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

12

3 2015

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.7 Laju Inflasi Negara Maju

7

6


%, yoy

%, yoy 18

20,0 Tiongkok Russia

15,0

India Indonesia

Brazil

16 14

Juni 2015 Target 2015

12 10

10,0

8 6

5,0

4 2

0,0

0 -2 -4

-5,0 1

3

6 2013

9

12

3

6 2014

9

12

3

6

2015

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.8 Laju Inflasi Negara Berkembang

Inflasi di negara maju cenderung menurun dan semakin menjauhi target bank sentral. Inflasi AS dan UK masih tertahan di sekitar 0%. Inflasi Jepang jatuh dari 2,3% di akhir TW1-15 ke level 0,4% di akhir TW2-15. Selain itu, beberapa negara lainnya juga mengalami penurunan inflasi, seperti Filipina, Thailand, dan Singapura. Thailand dan Singapura bahkan mengalami deflasi secara persisten sejak awal tahun 2015. Inflasi di Tiongkok relatif stabil dan bergerak di kisaran 1,2% - 1,5% – masih di bawah target bank sentral – sepanjang TW2-15.

Amerika Kawasan Inggris Euro

Jepang Tiongkok India

Brazil

Russia Indonesia

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.9 Inflasi: Target vs Realisasi

Negara Maju Perlambatan pertumbuhan global pada triwulan laporan juga disumbang oleh negara maju – pada TW1-15 pertumbuhan global menurun namun kontribusi negara maju tetap meningkat –, terutama AS. Pertumbuhan ekonomi AS melambat cukup signifikan di TW2-15, yaitu dari 2,9% yoy di TW1 menjadi 2,3%. Perlambatan ini kembali meningkatkan ketidakpastian mengenai timing the Fed mulai menaikkan Fed Fund Rate (FFR) atau normalisasi kebijakan moneter suku bunga. Sebelumnya, telah terbentuk ekspektasi

Namun, terdapat beberapa negara

peningkatan FFR akan dimulai pada September

berkembang yang mengalami peningkatan

2015. Timing dimulainya peningkatan FFR –

tekanan inflasi, antara lain India, Indonesia,

yang sangat data dependent – berdampak

Malaysia, Brazil, Russia, Turki dan Afrika

sangat crucial terhadap prospek ekonomi AS.

Selatan. Inflasi di negara-negara tersebut

Timing dan besaran kenaikan FFR yang kurang

didorong oleh penghapusan atau pengurangan

tepat dapat berdampak negatif terhadap

subsidi bahan bakar (sehingga harga BBM dan

perekonomian AS; apabila peningkatan

jasa transportasi meningkat), dampak siklikal

suku bunga dilakukan terlalu cepat akan

hari raya, serta gangguan pasokan akibat

menghambat pemulihan ekonomi, namun jika

faktor keamanan dan kegagalan produksi

terlambat dapat menimbulkan overheating.

panen.

PDB yang melambat dan inflasi headline yang

8


masih sangat rendah – serta gejolak di pasar

Consensus Forecast). Hal ini disebabkan oleh

keuangan akibat krisis Yunani – berpotensi

masih banyaknya faktor disturbances, termasuk

menggeser ekspektasi kenaikan FFR menjadi

gejolak akibat krisis utang Pemerintah Yunani

setelah September 2015.

yang tidak kunjung selesai. Terlepas dari

Hal penting yang perlu diperhatikan dari penurunan pertumbuhan PDB AS di TW2-15 adalah penurunan yang merata di seluruh komponen PDB. Bahkan konsumsi yang selama ini cukup resilien – terus meningkat dalam lima triwulan terakhir, termasuk pada TW4-14 di saat PDB tumbuh melambat – juga ikut menurun. Selain itu, net ekspor masih menjadi faktor yang menurunkan laju pertumbuhan secara

permasalahan pace pertumbuhan yang lambat, peningkatan pertumbuhan terjadi di seluruh negara core, yaitu Jerman, Perancis, Italia dan Spanyol. Yunani yang sedang dilanda krisis dan mengalami kontraksi ekonomi bahkan juga kembali tumbuh positif di TW2-15. Perbaikan ekonomi Kawasan Euro juga ditandai oleh tekanan inflasi yang kembali positif setelah pada TW1-15 sempat mengalami deflasi.

signifikan sebagaimana pada dua triwulan

Meningkatnya pertumbuhan Kawasan

sebelumnya5, akibat tren apresiasi USD yang

Euro ditopang oleh konsumsi yang stabil dan

melemahkan ekspor AS. Permintaan domestik

kinerja ekspor yang meningkat. Konsumsi yang

dan permintaan ekspor yang melemah dan

stabil salah satunya didukung oleh kebijakan

berdampak pada penurunan aktivitas produksi

moneter ECB yang sangat longgar, harga

mengindikasikan pemulihan ekonomi AS belum

minyak yang rendah dan kredit kepada rumah

cukup solid. Dalam kondisi seperti ini kenaikan

tangga yang mulai meningkat. Di sisi lain,

FFR akan semakin menekan permintaan

kredit kepada korporasi juga terus membaik,

domestik. Pada saat yang bersamaan USD akan

meskipun masih terkontraksi. Apabila kredit

semakin terapresiasi yang selanjutnya akan

perbankan terus membaik, pertumbuhan

semakin menekan ekspor. Secara keseluruhan,

ekonomi ke depan berpotensi semakin

pertumbuhan akan semakin melambat.

terakselerasi. Sementara itu, peningkatan

Berbeda dengan AS, perekonomian Kawasan Euro dan Jepang tumbuh meningkat. Di Kawasan Euro, momentum peningkatan pertumbuhan ekonomi yang dimulai sejak

ekspor tidak terlepas dari perkembangan nilai tukar euro yang melemah terhadap USD (ratarata). Hal ini sedikit meningkatkan permintaan ekspor dari AS.

paruh kedua 2014 terus berlanjut di TW2-15.

Jepang kembali tumbuh positif di

Namun demikian, perekonomian kawasan ini

TW2-15 setelah selama empat triwulan

hanya tumbuh dengan pace yang moderate

sebelumnya mengalami kontraksi. Seperti

dan masih di bawah ekspektasi (perkiraan

Kawasan Euro, peningkatan pertumbuhan Jepang juga relatif masih lemah, dan

5

Sejak TW4-14 net ekspor terkontraksi lebih dari 20%, meningkat signifikan dibanding TW1-TW3 2014 yang maksimal hanya terkontraksi 2,1%.

didukung oleh membaiknya permintaan domestik (konsumsi rumah tangga, konsumsi

9


pemerintah dan investasi). Membaiknya

Berbeda dengan Tiongkok, kebanyakan

permintaan domestik diperkirakan ikut

negara berkembang mengalami perlambatan

mendorong peningkatan impor. Sementara itu,

ekonomi, termasuk India dan beberapa negara

pertumbuhan ekspor justru menurun cukup

ASEAN. PDB India diperkirakan tumbuh

tajam meski yen terdepresiasi terhadap USD.

melambat di TW2-15 akibat ekspor yang masih mengalami kontraksi. Permintaan ekspor dari negara mitra dagang masih belum membaik,

Negara Berkembang

sementara daya saing ekspor tergerus sejalan

Kelompok negara berkembang

dengan nilai tukar rupee yang relatif lebih

melambat lebih dalam dibanding negara

kuat dibanding mata uang regional (pesaing

maju, meski beberapa negara tumbuh stabil

ekspor). Aktivitas produksi di India juga

atau bahkan tumbuh meningkat. Tiongkok

cenderung menurun sebagaimana tercermin

adalah salah satu negara yang tumbuh stabil

pada produksi industri yang melambat dan

(7,0% di TW1 dan TW2 2015). Meskipun

indikator PMI yang menurun.

tumbuh stabil, kinerja ekonomi Tiongkok

Selain India, beberapa negara ASEAN

cenderung menurun, sebagaimana tercermin

juga mengalami perlambatan pertumbuhan,

pada penjualan eceran, penjualan mobil, dan

yaitu Malaysia, Thailand dan Singapura.

Fixed Asset Investments. Dengan demikian,

Melambatnya pertumbuhan pada umumnya

pertumbuhan Tiongkok bertumpu pada

disebabkan oleh kinerja ekspor yang menurun

pengeluaran pemerintah dan ekspor. Kontribusi

drastis akibat permintaan global yang belum

pengeluaran pemerintah yang meningkat,

pulih dan jatuhnya harga komoditas. Malaysia

sejalan dengan program stimulus ekonomi

sebagai negara pengekspor komoditas terimbas

yang dikeluarkan pemerintah.

oleh harga komoditas dan melemahnya

Di sisi lain, aktivitas bisnis dan produksi

permintaan global, sehingga ekspor menurun

juga menunjukkan perkembangan yang

dan mengalami kontraksi. Namun, penurunan

kurang menggembirakan. Harga produsen

kinerja ekspor sedikit diimbangi oleh

terus mengalami penurunan (deflasi) sehingga

peningkatan konsumsi dan investasi, sehingga

berdampak pada penurunan laba perusahaan.

aktivitas produksi dan pertumbuhan PDB

Sementara itu, aktivitas produksi di sektor

secara keseluruhan tidak menurun drastis.

manufaktur relatif stagnan setelah menurun

Thailand juga mengalami kontraksi

(kontraksi) pada triwulan sebelumnya, meski

ekspor dan disertai dengan penurunan

aktivitas di sektor jasa masih ekspansif. Hal ini

investasi. Untuk mengimbangi penurunan

mengindikasikan mulai terjadinya economic

tersebut, Pemerintah Thailand meningkatkan

rebalancing dimana peran sektor jasa semakin

pengeluaran pemerintah, sehingga

meningkat (relatif terhadap sektor manufaktur

pertumbuhan PDB tidak mengalami penurun

dan sektor primer).

yang tajam. Sementara itu, Singapura menjadi

10


negara yang paling besar terimbas oleh

menjadi 4,85%; sementara Reserve Bank of

lemahnya permintaan global. Ekspor yang

India (RBI), Bank of Korea (BoK) dan Bank of

menurun tajam direspon dengan penurunan

Thailand (BOT) masing-masing menurunkan

produksi. Selanjutnya, pendapatan yang

suku bunga 25 bps menjadi 7,25%, 1,50%

menurun (export proceed, upah tenaga

dan 1,50%.

kerja dan laba pengusaha) berdampak pada konsumsi yang juga menurun. Akibatnya, pertumbuhan PDB Singapura TW2-15 jatuh ke level 1,8%, dari 2,8% di TW1-15.

Di sisi lain, tekanan inflasi yang meningkat di Brazil dan Afrika Selatan mendorong bank sentral di kedua negara tersebut untuk menaikkan suku bunga kebijakan. Banco Central ng Brazil (BCB) menaikkan suku bunga

Kebijakan Moneter

sebesar 100 bps – April dan Juni 2015 – dan kemudian menaikkan lagi 50 bps (Juli 2015),

Dengan kondisi inflasi yang masih

sehingga suku bunga kebijakan berada di

lemah, kebijakan moneter global cenderung

level 14,25%. Bank sentral Afrika Selatan

masih akomodatif sepanjang TW2-15. Kondisi

menaikkan suku bunga 25 bps menjadi 6,00%

ekonomi yang relatif masih lemah, terlebih

di Juli 2015.

dengan laju inflasi yang relatif rendah, memberikan room bagi bank sentral untuk mengimplementasikan kebijakan moneter yang semakin akomodatif untuk mendorong pertumbuhan PDB. Negara maju pada umumnya melanjutkan penerapan Quantitative Easing (Kawasan Euro dan Jepang) dengan suku bunga kebijakan di kisaran 0%. Bank sentral AS dan Inggris juga mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatif.

Selain menggunakan kebijakan moneter, beberapa negara juga menggunakan kebijakan lainnya. Di Tiongkok, PBOC juga berupaya melonggarkan likuiditas melalui penurunan Reserve Requirement bank dan peningkatan Loan to Value Ratio. Sementara itu, Pemerintah Tiongkok berupaya mendorong aktivitas ekonomi melalui pemberian potongan pajak bagi SME.

Beberapa bank sentral lainnya melakukan pelonggaran kebijakan moneter dengan menurunkan suku bunga. Penurunan suku bunga kebijakan yang paling agresif dilakukan oleh bank sentral Russia yang menurunkan suku bunga sebesar 250 bps – 150 bps di April dan 100 bps di Juni 2015 – dari 14,00% (Maret 2015) menjadi 11,50% (Juni 2015). People Bank of China (PBOC) menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 50 bps (Mei dan Juni 2015)

Outlook dan Faktor Risiko Dengan memperhatikan kinerja ekonomi di berbagai negara yang cenderung lebih lemah dibanding ekspektasi atau prakiraan, outlook ekonomi global di sepanjang tahun 2015 dan 2016 menjadi lebih pesimis (gloomy). Beberapa lembaga internasional menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi global. IMF dalam

11


WEO Juli 2015 Update menurunkan outlook

–, terdapat kemungkinan ekonomi global

ekonomi global pada 2015 menjadi 3,3%

tumbuh lebih tinggi (upside risks) atau lebih

dari 3,5% (WEO April 2015). Koreksi tersebut

rendah (downside risks) dari angka prakiraan

terutama disebabkan penurunan outlook AS

dimaksud. Beberapa faktor yang dapat

secara signifikan dari 3,1% menjadi 2,5%.

menjadikan ekonomi global tumbuh lebih

Selain AS, IMF juga menurunkan outlook

rendah dari prakiraan tersebut adalah (i)

Jepang menjadi 0,8% (dari 1,0%). Sementara

dampak normalisasi kebijakan moneter AS

itu, outlook ekonomi global tahun 2016 tidak

yang dapat memicu gejolak di pasar keuangan

diubah.

global, (ii) berlanjutnya krisis Yunani, (iii)

Sebelumnya, OECD (Juni 2015) juga menurunkan outlook ekonomi global tahun 2015 dan 2016 masing-masing menjadi 3,1% dan 3,8%, dari 3,7% dan 3,9% (proyeksi November 2014). Hal yang sama juga dilakukan oleh Consensus Forecast (CF) yang secara reguler setiap bulan memperbarui outlook ekonomi berbagai negara berdasarkan hasil survei dengan responden sejumlah ekonom. Sebagai ilustrasi, pada edisi Juli 2015 CF memperkirakan ekonomi AS di 2015 dan 2016 akan tumbuh sebesar 2,4% dan 2,8%.

berlanjutnya tren apresiasi USD (termasuk risiko terjadinya currency war), (iv) risiko deflasi di negara maju, (v) risiko geopolitik (termasuk konflik Rusia-Ukraina, ISIS di Timur Tengah, konflik Korea Selatan – Korea Utara, dsb), (vi) risiko volatilitas harga minyak, dan (vii) risiko pelemahan Tiongkok yang semakin dalam (hard landing). Dalam jangka menengah panjang juga terdapat beberapa downside risks, seperti (i) penurunan potensial growth di negara maju dan (ii) terjadinya secular stagnation.

Angka prakiraan tersebut jauh di bawah

Di sisi lain juga terdapat upside risks,

prakiraan sebelumnya (edisi Januari 2015)

seperti harga minyak yang rendah yang

sebesar 3,2% dan 2,8%.

memberikan positive income effect dan

Terkait dengan outlook ekonomi global IMF – 3,3% di 2015 dan 3,5% di 2016

12

mendorong peningkatan konsumsi.


Tabel 1.1 Outlook Ekonomi Global 2015 – 2016 WEO Juli 2015 Update Dunia Amerika Serikat Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Jepang Tingkok India

2015 3,3 2,5 1,5 1,6 1,2 0,7 3,1 0,8 6,8 7,5

2016 3,8 3,0 1,7 1,7 1,5 1,2 2,5 1,2 6,3 7,5

OECD 2015 3,1 2,0 1,4 1,6 1,1 0,6 2,9 0,7 6,8 6,9

2016 3,8 2,8 2,1 2,3 1,7 1,5 2,8 1,4 6,7 7,6

Consensus Forecast Juli 2015 2015 2016 2,4 2,8 1,5 1,8 1,0 1,7 1,2 1,6 0,7 1,2 3,0 2,6 1,0 1,7 6,8 6,7 7,7 8,0

Sumber : WEO Juli 2015 Update, OECD Economic Outlook and Interim Global Economic Assesment Juni 2015, Consensus Forecast Juli 2015

B. INDIVIDU NEGARA B.1. Amerika Serikat

tenaga kerja. Menyikapi perkembangan tersebut, the Fed masih mempertahankan stance kebijakan akomodatif dengan

PDB AS di TW2-15 tumbuh 2,3%

mempertahankan suku bunga rendah (0%-

yoy, lebih rendah dari triwulan sebelumnya

0,25%) meski mengisyaratkan initial increase

(2,9%). Perlambatan ekonomi AS terutama

fed fund rate akan terjadi di 2015.

disebabkan oleh penurunan konsumsi barang dan investasi kelompok non residensial. Pemulihan ekonomi yang belum cukup solid dan ketidakpastian timing kenaikan federal fund rate menyebabkan masyarakat cenderung berhati-hati dalam melakukan konsumsi. Sementara permintaan eksternal yang belum cukup stabil mendorong pebisnis menahan ekspansinya. Di sisi lain, performa ekspor terus terpuruk sebagai dampak dari apresiasi USD.

Pertumbuhan ekonomi AS di 2015 diproyeksi tumbuh lebih rendah dari perkiraan awal dengan mempertimbangkan kerentanan dari domestik dan eksternal yang masih cukup tinggi. Pada FOMC Juni 2015, the Fed memperkirakan PDB AS 2015 akan tumbuh di kisaran 1,8% - 2,0% dan mampu tumbuh mencapai 2,4% - 2,7% di 2016. Sejalan dengan itu, IMF memprediksi PDB AS pada 2015 dan 2016 masing-masing akan tumbuh sebesar

Perkembangan di sektor tenaga kerja

2,5% dan 3,0%, jauh di bawah perkiraan

mengindikasikan perbaikan terus berlanjut

April 2015 (3,3% dan 3,1%). Pertumbuhan

seiring tingkat pengangguran AS yang telah

ekonomi AS di 2015 juga berisiko tumbuh

turun ke level 5,3% di akhir TW2-15. Kendati

lebih rendah dari proyeksi apabila tren apresiasi

demikian, tingkat partisipasi tenaga kerja

USD kembali berlanjut, harga minyak kembali

yang kembali mengalami penurunan dan

bergerak menurun dan inflasi tertahan di level

pertumbuhan pendapatan yang relatif stagnan

yang rendah.

mencerminkan masih adanya slack di pasar

13


Tabel 1.2 PDB AS ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

� ��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.10 Pertumbuhan PDB (yoy)

Grafik 1.11 Pertumbuhan PDB (qoq)

Kinerja ekonomi AS pada triwulan kedua

kegiatan bisnis. Perkembangan tersebut

2015 mengindikasikan pemulihan yang belum

pada akhirnya berimbas pada tertahannya

cukup solid dan dibayangi oleh ketidakpastian

aktivitas investasi dan net ekspor yang masih

timing kenaikan federal fund rate (FFR). PDB

kontraktif. Terlebih, permintaan global yang

AS di TW2-15 tumbuh 2,3% yoy6, lebih rendah

masih lemah menyebabkan performa ekspor

dari triwulan sebelumnya (2,9%), dan di bawah

terus menurun.

proyeksi Consensus Forecast7 (2,4%). Kendati demikian, apresiasi USD dan harga minyak yang masih berada di level rendah terindikasi memberikan tekanan tersendiri terhadap

Pertumbuhan ekonomi AS yang melambat di TW2-15 terutama disebabkan oleh penurunan konsumsi swasta dan investasi yang masing-masing tumbuh sebesar 3,1% yoy dan 4,5% yoy, lebih rendah dari 3,3% dan 7,6%

6 7

First estimate oleh Bureau Economic Analysis (BEA) yang dirilis 30Juli 2015. Juli 2015.

14

di TW1-15. Penurunan pertumbuhan konsumsi swasta terutama terjadi pada kelompok barang


durable seperti kendaraan, furnitur, dan

Tekanan apresiasi USD dan pelemahan

peralatan rumah tangga. Aktivitas konsumsi

ekonomi global menyebabkan kerentanan

domestik yang melambat salah satunya

sektor eksternal AS meningkat. Hal ini

dipengaruhi oleh biaya sewa rumah yang

ditunjukkan oleh kinerja net ekspor yang

meningkat sejalan dengan tren peningkatan

masih kontraktif di TW2-15. Pertumbuhan

harga rumah second (existing home 8 ).

ekspor bahkan terus menurun menjadi 1,5%

Kondisi tersebut menyebabkan masyarakat

dari 2,6% pada TW1-15, terendah sejak TW4-

menerapkan skala prioritas dan lebih berhati-

09. Performa ekspor yang terus menurun patut

hati dalam melakukan konsumsi seiring tingkat

diwaspadai karena berisiko menyebabkan

pendapatan yang cenderung stagnan.

ekspansi bisnis sektor manufaktur semakin

Di sisi lain, pertumbuhan investasi yang melambat dikontribusi dari investasi kelompok non residensial9 yang turun menjadi 2,6%, dari 3,9% di TW1-15. Penurunan ini disebabkan dari konsumsi domestik dan

terpuruk. Di sisi lain, pelemahan konsumsi domestik dikonfirmasi oleh pertumbuhan impor yang juga melambat menjadi 4,9% di TW2-15, setelah tumbuh mencapai 6,5% pada triwulan sebelumnya.

permintaan eksternal yang belum stabil. Di

Kinerja konsumsi swasta yang tumbuh

sisi lain, produksi menurun dan business

melambat pasca meredanya cuaca buruk

inventories bertahan di level tinggi (USD110

di TW1-15 mengonfirmasi sikap hati-hati

miliar di TW2-15, dari USD112,8 miliar di

masyarakat dalam melakukan pengeluaran.

TW1-15). Langkah pebisnis menahan investasi

Penjualan ritel di TW2-15 tumbuh sebesar

ditengarai terkait erat dengan perolehan profit

1,67% dari 2,57% di TW1-15, kembali

sektor manufaktur dan pertambangan yang

melanjutkan tren penurunan sejak TW4-

terus menurun sejak triwulan akhir 2014 10

14. Perlambatan terutama disebabkan oleh

sebagaimana tercermin dari penurunan

penjualan bahan bakar kendaraan yang

belanja modal untuk pembangunan pabrik,

masih terkontraksi, melambatnya penjualan

perkantoran dan pembelian peralatan. Harga

produk otomotif, elektronik, serta penjualan

minyak yang masih berada di level rendah

di department store dan supermarket.

bahkan mendorong sejumlah perusahaan

Kondisi tersebut dikonfirmasi oleh indikator

pengeboran minyak mengurangi jumlah rig

penjualan kendaraan yang tumbuh melambat

yang dioperasikan untuk mengurangi biaya

di TW2-15 sebesar 3,39% dari 6,49% pada

operasional guna meminimalkan kerugian.

triwulan sebelumnya. Namun demikian, pebisnis sektor otomotif menilai harga minyak yang masih berada di level rendah diperkirakan

Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS. 9 Memiliki pangsa 77% dari total investasi. 10 Quarterly Financial Report (QFR) manufacturing, mining, trade and selected service industries TW1-15 yang di rilis 8 Juni 2015. 8

mampu mendorong penjualan produk otomotif pada paruh kedua 2015.

15


��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

�

��

��

�

��

� � � � ��

��

� � � � ��

��

Grafik 1.12 Indikator Konsumsi

Pemulihan ekonomi yang belum solid

Sejalan dengan pelemahan konsumsi,

dan ketidakpastian timing kenaikan FFR

kegiatan investasi di TW2-15 kembali

menyebabkan masyarakat cenderung pesimis

melanjutkan tren menurun. Pelemahan

terhadap performa ekonomi AS. Kondisi

aktivitas produksi ditujukkan oleh aktivitas

tersebut tercermin dari indikator kepercayaan

produksi industri mengalami penurunan selama

konsumen (Univ. of Michigan)11 di TW2-15

tujuh bulan berturut-turut dan tercatat tumbuh

yang secara rata-rata turun ke level 94,23

sebesar 1,65% di TW2-15 dari 3,52% pada

dari 95,5 pada triwulan sebelumnya. Kondisi

triwulan sebelumnya, menyebabkan kapasitas

tersebut menimbulkan keraguan mengenai

utilisasi yang secara rata-rata turun menjadi

seberapa besar perbaikan di sektor tenaga

77,84 di TW2-15 dari 78,47 di TW1-15.

kerja (penurunan angka pengangguran

Pebisnis cenderung memilih untuk menahan

dan peningkatan non farm payroll) mampu

ekspansi seiring masih lemahnya permintaan

mendorong aktivitas ekonomi domestik

eksternal di tengah konsumsi domestik yang

tumbuh lebih pesat. Perkembangan terkini

juga belum cukup stabil. Terlebih, apresiasi

bahkan menunjukkan kepercayaan konsumen

USD dan harga minyak yang beberapa waktu

pada Juli 2015 kembali bergerak menurun ke

belakangan ini kembali bergerak menurun telah

level 93,1. Hal ini patut diwaspadai, mengingat

menyebabkan profit perusahaan, manufaktur

tekanan yang cukup besar terhadap sektor

dan pertambangan tergerus.

bisnis berisiko menahan perbaikan di sektor tenaga kerja yang selanjutnya dikhawatirkan menekan daya beli.

11 Survey of Consumers, University of Michigan.

16


��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.13 Produksi Industri

Grafik 1.14 Indikator Aktivitas Bisnis

Pelemahan kinerja sektor manufaktur

yakin untuk melakukan ekspansi. Pebisnis

juga dikonfirmasi oleh leading indicator

yang masih cenderung pesimis di digambarkan

investasi di TW2-15 yang secara umum

oleh pergerakan leading Indicator Chicago

cenderung stagnan. Indeks ISM manufaktur

Business Barometer yang terkontraksi pada

pada TW2-15 sedikit menurun menjadi 52,60

Mei dan Juni 2015 masing-masing sebesar

dibanding dengan triwulan sebelumnya

46,2 dan 49,4. Kendati demikian, terdapat

(52,63). Pada saat yang sama, indeks ISM non-

ekspektasi perbaikan di sektor manufaktur

manufaktur juga turun tipis menjadi 56,50 dari

yang tercermin dari leading Indicator Richmond

56,70 pada TW1-15. Perkembangan tersebut

Fed Manufacturing Index dan Philadelphia Fed

secara umum mencerminkan prospek bisnis

Index12 yang membaik di triwulan laporan.

yang masih diliputi ketidakpastian sehingga menyebabkan pebisnis belum sepenuhnya

12 Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur. ��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

� �

�

�

��

��

�

� ��

��

��

��

��

�

��

��

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

�

��

��

� � � ��

��

Grafik 1.15 Leading Indicator Investasi

17


Kinerja ekspor AS terus memburuk

impor capital goods dan industrial supplies

sebagai dampak dari permintaan eksternal

mengindikasikan ekspansi bisnis yang tertahan.

yang masih lemah dan tekanan apresiasi USD.

Sedangkan perlambatan impor consumer

Pertumbuhan ekspor terkontraksi semakin

goods memberikan sinyal masyarakat AS

dalam yaitu mencapai 3,5% yoy di TW2-15,

menahan konsumsi.

dari kontraksi 2,2% pada triwulan sebelumya. Pada Mei 2015, ekspor bahkan terkontraksi sebesar 4,34%, terendah sejak Oktober 2009. Penurunan ekspor terjadi pada kelompok capital goods, industrial supplies, consumer goods dan produk otomotif, terutama yang diekspor ke negara mitra dagang utama seperti Canada, Meksiko, dan EU. Sementara ekspor ke Tiongkok, Jepang dan kawasan Asia Pasifik lainnya relatif masih lemah meski membaik dibandingkan dengan TW1-15. Kekhawatiran pebisnis terhadap belum stabilnya permintaan dari eksternal maupun domestik, serta tekanan apresiasi yang masih terus berlanjut juga dikonfirmasi oleh impor yang terkontraksi semakin dalam sebesar 3,3% di TW2-15, setelah triwulan sebelumnya terkontraksi sebesar 2,33%. Perlambatan

��

TW1-15 seiring aktivitas ekspor-impor yang berangsur normal. Sebelumnya, aktivitas ekspor dan impor di TW1-15 terkendala oleh pemogokan buruh di West Coast. Aktivitas ekspor yang sebelumnya mengalami hambatan di TW1-15 kembali meningkat dan tercatat mencapai USD567,36 miliar dari USD564,26 miliar. Di sisi lain, impor cenderung masih lemah dan menurun menjadi USD692,83 miliar dari USD694,52 miliar. Meskipun ekspor di TW215 secara nominal membaik dibandingkan dengan TW1-15, permintaan eksternal yang masih lemah dan tekanan apresiasi USD menyebabkan pelaku usaha sektor manufaktur

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.16 Neraca Perdagangan

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

18

USD125,9 miliar dari USD130,26 miliar pada

��

��

��

Secara nominal, defisit neraca perdagangan di TW2-15 menyempit menjadi

��

��

��

��

Grafik 1.17 Ekspor – Mitra Dagang Utama


cenderung masih pesimis terhadap prospek

Penjualan existing home di Juni 2015 bahkan

ekspor ke depan. Hal ini dikonfirmasi oleh

tercatat mencapai 5,49 juta unit, tertinggi

impor capital goods dan industrial supplies

sejak Februari 2007. Kendati demikian,

yang mengalami penurunan.

dengan tingkat pendapatan yang relatif

Perkembangan sektor perumahan AS di TW2-15 menunjukkan perkembangan yang beragam meski secara umum relatif lebih kondusif dibandingkan dengan sektor manufaktur. Penjualan existing home13 di TW2-15 mampu tumbuh sebesar 7,65% lebih tinggi dari triwulan sebelumnya (6,3%).

stagnan, pertumbuhan penjualan existing home berisiko tertahan karena terbatasnya supply rumah telah mendorong harga terus melambung hingga mencapai USD236,4 ribu pada Juni 2015, tertinggi sepanjang sejarah di sektor perumahan AS. Penjualan rumah yang meningkat pesat pada Juni 2015 juga

13 Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

� ��

��

��

Grafik 1.18 Indikator Perumahan

19


tidak terlepas dari aksi masyarakat yang

oleh sektor jasa-jasa, terutama aktivitas

mewaspadai kenaikan suku bunga KPR seiring

perdagangan ritel, layanan kesehatan,

rencana kenaikan FFR oleh the Fed. Berbeda

dan layanan bisnis dibandingkan dengan

dengan penjualan existing home, penjualan

produksi barang atau sektor manufaktur.

rumah baru di TW2-15 secara rata-rata

Penyerapan tenaga kerja sektor manufaktur

turun menjadi 507,3 ribu unit, dari 517 pada

dan konstruksi terus mengalami penurunan di

triwulan sebelumnya . Harga median rumah

TW2-15, sementara di sektor pertambangan

baru yang secara rata-rata juga turun menjadi

mengindikasikan terjadinya lay-off. Kondisi

USD284,77 ribu di TW2-15, dari USD293,1

tersebut menunjukkan dampak penurunan

ribu di TW1-15 terindikasi belum mampu

harga minyak dan apresiasi USD telah

mendorong penjualan rumah baru.

ditransmisikan ke sektor tenaga kerja melalui

14

Perkembangan sektor tenaga kerja

sektor manufaktur dan pertambangan.

AS mengindikasikan pemulihan yang terus

Kendati tingkat pengangguran terus

berjalan. Tingkat pengangguran kembali

menurun, pemulihan sektor tenaga kerja

turun menjadi 5,3% pada Juni 2015, dari

AS belum cukup solid dan masih dibayangi

5,5% pada Maret 2015, terendah sejak

kerentanan dari sisi eksternal maupun

April 2008. Sejalan dengan hal itu, long-

domestik. Labor participation rate bahkan

term unemployment

di akhir TW2-15 juga

kembali menurun menjadi 62,6 pada Juni

kembali bergerak menurun dan berkontribusi

2015 dari 62,7 pada Maret 2015, terendah

25,8% terhadap total pengangguran, lebih

sejak Oktober 1977 (62,4). Terlebih pada Juni

rendah dari pengangguran jangka pendek

biasanya para pencari kerja beramai-ramai

maupun jangka menengah. Penurunan tingkat

masuk ke pasar tenaga kerja pada periode

pengangguran juga dikonfirmasi oleh jumlah

liburan musim panas untuk mencari pekerjaan

initial jobless claims dan continuous claims

sampingan. Dalam hal ini, para pencari kerja

yang secara rata-rata menurun di TW2-15.

belum sepenuhnya yakin terhadap prospek

15

Pasca cuaca buruk mereda, penambahan NFP juga terindikasi mengalami peningkatan menjadi 664 ribu orang di TW2-15, dari 586 ribu orang di TW1-15. Namun demikian, penambahan NFP lebih didominasi oleh sektor jasa dibandingkan sektor produksi. Penambahan NFP di TW1-15 masih didominasi 14 New home sales di TW2-15 tumbuh sebesar 19,6%, melambat dari TW1-15 (21,9%). 15 Orang yang belum memiliki pekerjaan dan telah mencari kerja selama lebih dari 27 minggu.

20

bisnis ke depan seiring tekanan apresiasi USD dan harga minyak yang rendah. Banyaknya tenaga kerja yang keluar dari pasar tenaga kerja dikonfirmasi oleh peningkatan discouraged worker dan menurunnya pencari kerja baru (new entrants) maupun pencari kerja yang berusaha masuk kembali ke pasar tenaga kerja (reentrants) sehingga menyebabkan supply tenaga kerja semakin terbatas. Kondisi ini memberikan tekanan tersendiri bagi pebisnis untuk menaikkan upah guna mempertahankan


�

��

��

� ��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

� � � ��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.19 Indikator Sektor Tenaga Kerja

tenaga kerja yang dimiliki. Peningkatan

di TW2-15 tercatat berada di level 0,04%

upah yang ditengarai sudah mulai dilakukan

yoy16, setelah sempat terdeflasi sebesar 0,1%

oleh kalangan bisnis tercermin dari rata-rata

di TW1-15. Harga kelompok energi dan

pendapatan masyarakat yang tumbuh sebesar

transportasi yang masih terdeflasi menjadi

2,17% di TW2-15, sedikit meningkat dari

faktor utama yang menahan inflasi headline di

triwulan sebelumnya (2,1%). Dalam kondisi

level rendah. Namun demikian, harga minyak

bisnis yang kurang kondusif, kenaikan upah

(WTI) di TW2-15 sempat mengalami rebound

merupakan pilihan yang sangat sulit karena

dan secara rata-rata mencapai USD57,84 per

berisiko menggerus perolehan profit.

barel, meningkat dari USD48,49 per barel di

Harga minyak yang masih berada di level rendah yang terjadi bersamaan dengan

TW1-15. Sejak terus mengalami penurunan pada paruh kedua 2014, harga minyak WTI

apresiasi USD menyebabkan inflasi AS masih jauh dari target the Fed (2%). Inflasi AS

16 Seasonally Adjusted.

21


sempat mencapai level tertingginya (USD61,43

meeting 16-17 Juni 2015. Dalam pertemuan

per barel) pada 10 Juni 2015. Peningkatan

tersebut, peserta FOMC menilai aktivitas

harga minyak salah satunya disebabkan oleh

ekonomi pasca FOMC April 2015 berangsur

indikasi penurunan pasokan minyak AS seiring

membaik pasca cuaca buruk dan labor disputes

jumlah rig aktif yang terus menurun dan

di West Coast Port pada TW1-5. Sektor tenaga

terjadinya konflik di kawasan Timur Tengah.

kerja juga melanjutkan perbaikan, meski

Meski inflasi headline masih relatif lemah, inflasi inti di TW2-15 meningkat tipis menjadi 1,8% dari 1,7% pada triwulan sebelumnya. Peningkatan inflasi inti terutama dipengaruhi oleh biaya layanan jasa kesehatan,biaya pendidikan dan rekreasi yang meningkat di TW2-15. Di sisi lain, biaya sewa properti relatif stabil di kisaran 2%. Inflasi inti yang semakin mendekati target inflasi the Fed memberikan sinyal permintaan yang masih cukup baik, dan memperkuat keyakinan pelaku pasar bahwa

kinerja investasi dan ekspor relatif lemah. Di sisi lain, inflasi headline tercatat masih jauh berada di bawah target jangka panjang the Fed (2%). Namun demikian, inflasi yang rendah lebih disebabkan oleh penurunan harga minyak dan apresiasi USD. Pada FOMC Juni 2015 beberapa peserta meeting juga mengemukakan sejumlah faktor yang berpotensi menahan pemulihan ekonomi AS seperti pelemahan kinerja ekonomi Tiongkok dan sejumlah negara berkembang lainnya, serta persoalan utang Yunani. Timing kenaikan FFR menjadi momen

initial increase fed fund rate akan terjadi di

yang ditunggu oleh masyarakat luas. The Fed

2015. The Fed masih mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatif dan suku bunga kebijakan di level 0%-0,25% pada FOMC ��

kebijakan apabila sektor tenaga kerja semakin ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

menegaskan akan mulai menaikkan suku bunga

��

��

��

dalam rilis FOMC statement Juni 2015 kembali

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.20 Inflasi

22

Grafik 1.21 Harga Minyak WTI dan Brent


membaik dan inflasi bergerak ke arah target

2,0% lebih rendah dari proyeksi Maret 2015.

(2%). Guna menjangkar ekspektasi inflasi,

Sejalan dengan the Fed, IMF dalam WEO Juli

the Fed masih mempertahankan target inflasi

2015 memprediksi PDB AS pada 2015 akan

jangka panjang di kisaran 2%, menjaga suku

tumbuh sebesar 2,5%, jauh di bawah proyeksi

bunga jangka panjang dalam level moderat,

sebelumnya pada April 2015 sebesar 3,3% dan

dan mendukung sektor tenaga kerja (maximum

kembali meningkat menjadi 3,0% di 2016.

employment). Terkait keputusan kenaikan suku bunga, sejumlah peserta FOMC cenderung berhati-hati dan menilai agar Committee tidak mengambil keputusan kenaikan suku bunga yang prematur. Beberapa peserta lainnya menyampaikan bahwa penundaan kenaikan suku bunga berisiko menyebabkan kecepatan kenaikan suku bunga akan melampaui level yang diantisipasi oleh pasar. Oleh karena itu, Committee menilai masih diperlukan informasi tambahan untuk memperoleh keyakinan terhadap perbaikan sektor tenaga kerja dan inflasi.

Sejalan dengan penurunan proyeksi pertumbuhan PDB AS dan harga minyak yang masih berada di level rendah, the Fed memperkirakan inflasi 2015 berada di kisaran 0,6%-0,8%, sama dengan proyeksi Maret 2015 dan meningkat ke level 1,6%-1,9% pada 2016. Guna menjangkar ekspektasi inflasi, the Fed masih menetapkan target inflasi jangka panjang di kisaran 2% yoy. Keputusan tersebut ditujukan untuk menjaga kestabilan harga, suku bunga jangka panjang dalam level yang moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja (maximum employment).

Dengan memperhatikan kinerja ekonomi

Seiring pemulihan sektor tenaga kerja yang

di TW1-15 dan perlambatan sejumlah indikator

terus berlanjut, the Fed juga memperkirakan

ekonomi di sepanjang TW2-15, the Fed

tingkat pengangguran pada 2015 berada di

memutuskan untuk menurunkan proyeksi

kisaran 5,2%-5,3% dan 2016 berada di kisaran

ekonominya. Pada FOMC meeting Juni 2015,

4,9%-5,1%.

the Fed memperkirakan ekonomi AS pada 2015 dan 2016 akan tumbuh sebesar 1,8%Tabel 1.3 Proyeksi PDB AS ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

23


Tabel 1.4 Proyeksi Inflasi AS (the Fed) ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Pada FOMC Juni 2015 mayoritas peserta

kebijakan moneter akomodatif dan belum

meeting memproyeksikan initial increase Fed

memberikan kepastian timing kenaikan fed

Fund Rate akan dilakukan di 2015 (15 orang).

fund rate di 2015.

Sementara dua anggota komite lainnya memperkirakan initial increase dilakukan pada 2016. Berdasarkan proyeksi Juni 2015, median estimate suku bunga kebijakan di akhir 2015 diperkirakan berada di level 0,625%, sama dengan median estimate pada proyeksi Maret 2015. Namun, proyeksi suku bunga kebijakan pada FOMC Juni 2015 relatif lebih rendah di kisaran 0,125%-0,875% dari 0,125%-1,625% pada proyeksi sebelumnya (Maret 2015). Hal ini memberikan sinyal bahwa kecepatan kenaikan suku bunga kebijakan lebih lambat dari perkiraan awal.

Kinerja ekonomi AS di 2015 secara umum diperkirakan masih akan diwarnai oleh tekanan apresiasi USD dan harga minyak yang masih berada di level rendah. Meski rendahnya harga minyak dan apresiasi USD diharapkan mampu menyediakan ruang lebih bagi masyarakat untuk melakukan konsumsi, namun pemulihan sektor tenaga kerja yang belum cukup solid (partisipasi kerja rendah dan tingkat pendapatan stagnan) berisiko menahan masyarakat untuk melakukan konsumsi. Terlebih, inflasi headline juga masih berada di level rendah sebagai dampak dari masih

Perkembangan ekonomi AS sejak

rendahnya harga minyak. Kondisi tersebut

FOMC Juni 2015 menunjukkan aktivitas

menyebabkan bisnis sektor manufaktur dan

ekonomi berangsur membaik dan kondisi

pertambangan menghadapi situasi yang kurang

sektor tenaga kerja melanjutkan perbaikan.

kondusif (perolehan profit menurun), sehingga

Di sisi lain, kinerja investasi dan ekspor belum

ekspansi produksi tidak sepesat triwulan

cukup stabil di tengah tekanan apresiasi USD

sebelumnya. Langkah tersebut ditempuh untuk

dan harga minyak yang masih berada di level

mencegah penumpukan persediaan seiring

rendah. Kondisi yg relatif masih lemah juga

belum stabilnya permintaan eksternal. Pada

ditunjukkan oleh inflasi yang masih berada di

saat yang sama, deselerasi ekspor yang terus

bawah target jangka panjang the Fed (2%).

berlanjut sejak paruh kedua 2014 juga patut

Oleh karena itu, pada FOMC 28-29 Juli 2015

dicermati lebih lanjut karena berisiko menahan

the Fed juga kembali mempertahankan stance

pemulihan ekonomi AS di 2015.

24


Dari sisi eksternal, kinerja ekonomi

sebaiknya tidak hanya memperhatikan faktor

global yang terindikasi belum cukup solid

domestik dalam menentukan waktu yang tepat

dikhawatirkan menjadi risiko bagi pemulihan

untuk menaikkan suku bunga, melainkan juga

ekonomi AS ke depan. Pelemahan ekonomi

harus memperhatikan perkembangan ekonomi

Tiongkok dan persoalan utang Yunani yang

global untuk mencegah terjadinya gejolak di

menyebabkan gejolak di pasar keuangan

pasar keuangan yang berisiko menyebabkan

global harus disikapi dengan hati-hati dan

tekanan terhadap kinerja ekonomi negara

menjadi pertimbangan dalam menentukan

mitra dagang AS, terutama negara-negara di

waktu kenaikan suku bunga di 2015. The Fed

kawasan emerging.

Boks 1 Perkembangan Terkini dan Outlook Ekonomi oleh Fed Chairwoman Janet L. Yellen Pada pidatonya di City Club of

mendekati target maximum employment,

Cleveland, 10 Juli 2015 dan dalam

meski masih terjadi slack di pasar tenaga

semiannual monetary policy report 15 Juli

kerja yang perlu diperhatikan yaitu

2015, Yellen mengemukakan beberapa hal

penurunan partisipasi kerja, peningkatan

penting terkait perkembangan ekonomi AS

pekerja part-time (pekerjaan yang tersedia

terkini dan outlook ekonomi AS ke depan.

di sektor jasa lebih banyak dari sektor

Secara umum, perkembangan sektor

manufaktur), dan pertumbuhan upah yang

tenaga kerja AS terus membaik gradual dan

cenderung stagnan di kisaran 2%.

% Unemployment Rate

Labor force participation

10

USD 68 67 66

8 6

2

Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15

0

Sumber: Bloomberg

4,00 3,50 3,00

20

64

15

62

% Avg hourly earnings (all employees) private nonfarm (USD)-lhs Avg hourly earnings (all employees) private nonfarm (% yoy)-rhs

25

65

63

4

30

2,50 2,00 1,50

10

1,00

61

5

60

0

0,50 0,00

Mar-07 Aug-07 Jan-08 Jun-08 Nov-08 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12 Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul-15

% 12

Sumber: Bloomberg

Grafik B1.1 Indikator Sektor Tenaga Kerja

25


Berbeda dengan perkembangan

terutama terkait persoalan sustainability

di sektor tenaga kerja, inflasi headline

utang Yunani dan ekonomi Tiongkok yang

relatif masih jauh dari target the Fed (2%),

masih lemah. Pebisnis yang cenderung

sebagai dampak dari rendahnya harga

berhati-hati dan menahan capital

minyak dan apresiasi USD. Inflasi inti juga

expenditure, serta sektor perumahan

masih di bawah level 2%. Namun, Yellen

yang belum sepenuhnya pulih (persyaratan

dan peserta FOMC mempercayai inflasi

mendapatkan KPR cukup ketat) juga

akan kembali bergerak menuju target the

menjadi faktor risiko yang dapat menahan

Fed dalam jangka menengah.

pertumbuhan ekonomi.

Ekonomi AS diperkirakan tumbuh

Seiring perkembangan ekonomi

moderat (asumsi harga minyak dan

(perbaikan sektor tenaga kerja) dan

apresiasi USD stabil), meski ketidakpastian

inflasi, Yellen menyatakan kemungkinan

prospek ekonomi ke depan masih tinggi.

kenaikan Fed Fund Rate (FFR) di 2015.

Meningkatnya penyerapan tenaga kerja,

Namun, faktor ketidakpastian yang cukup

penurunan angka pengangguran, dan

tinggi pada perkembangan ekonomi dan

perbaikan pertumbuhan upah diperkirakan

inflasi berpotensi menyebabkan kenaikan

mampu mendorong konsumsi rumah

suku bunga mengalami penundaan, atau

tangga. Sementara harga rumah dan

sebaliknya dipercepat. Oleh karena itu,

harga saham yang meningkat diharapkan

the Fed akan memantau secara ketat

memberikan wealth effect bagi masyarakat.

perkembangan sektor tenaga kerja dan

Sejumlah faktor eksternal perlu diwaspadai,

inflasi. Normalisasi kebijakan akan dilakukan

%, yoy

%, mom

%, yoy

7,00

30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0 -20,0 -25,0 -30,0

6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 -1,00 -2,00

2,5 2

7

1,5

2

0,5 0,4 0,2 0

1

-3

-0,5 -0,7 -0,8

-8

Headline Inflation (SA) Housing Core Inflation Sumber: Bloomberg

Food and Beverages Medical Care Transportation-rhs

-1,5 -2,5

PPI Final Demand (%yoy)-rhs PPI Final Demand Foods-lhs PPI Final Demand Services-lhs Sumber: Bloomberg

Grafik B1.2 Indikator Inflasi

26

-1 -2

-13

Jun-07 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15

-3,00

%, yoy

12

PPI Final Demand Goods-lhs PPI Final Demand Energy-lhs PPI Final Demand (%mom)-lhs


secara gradual dan the Fed masih akan

efektivitas kebijakan moneter. Komunikasi

menempuh kebijakan akomodatif untuk

dilakukan melalui rilis statement monetery policy pasca FOMC, rilis minutes of meeting

mendorong pertumbuhan ekonomi. Yellen juga mengemukakan

FOMC, rilis proyeksi ekonomi setiap kuartal,

pentingnya komunikasi kebijakan oleh

penyampaian semiannual monetary report,

the Fed untuk mewujudkan transparansi

serta semiannual hearings.

dan akuntabilitas guna meningkatkan

Boks 2 Ketidakpastian Timing Kenaikan Fed Fund Rate (FFR) (the Fed vs Market) Timing kenaikan FFR menjadi

ekonomi domestik yang belum cukup

momen yang dinanti oleh banyak pihak.

solid di paruh pertama 2015 meski terjadi

Keputusan tersebut menjadi penting

perbaikan di sektor tenaga kerja (tingkat

karena terkait erat dengan kredibilitas

pengangguran menurun). Berdasarkan

the Fed sebagai otoritas moneter dan

proyeksi the Fed pada FOMC 16-17 Juni

perkembangan ekonomi AS saat ini. Pasca

2015, proyeksi suku bunga kebijakan

tapering berakhir pada FOMC Oktober

bahkan relatif lebih rendah dan berada di

2014, the Fed cenderung dovish

dan

kisaran 0,125%-0,875% dari sebelumnya

beberapa kali merevisi ke bawah proyeksi

0,125%-1,625% pada proyeksi 4 Maret

17

PDB, inflasi, dan proyeksi kenaikan FFR.

2015. Meski dovish, mayoritas peserta

Hal tersebut dipengaruhi oleh pelemahan

meeting memproyeksikan initial increase

inflasi headline sebagai dampak dari

Fed Fund Rate akan dilakukan di 2015.

turunnya harga energi, dan aktivitas

17 Istilah dovish merujuk pada kemungkinan the Fed mempertahankan suku bunga.

27


%, yoy

%, yoy 3,50

%, yoy

2,00

3,00 1,50

2,50

2,5 1,73

1,00

1,50

1 0,7 0,5

1,00

0,50

0,50

0

-0,02

0,00

0,00 FOMC 17-18 Dec'13

FOMC 18-19 Mar'14

FOMC 17-18 Jun'14

FOMC 16-17 Sept'14

Proyeksi PDB 2014 (median est)

FOMC 16-17 Dec'14

FOMC 17-18 Mar'15

FOMC 16-17 Jun'15

Proyeksi PDB 2015 (median est)

Actual PDB 2014 (2,4%)

FOMC 17-18 Dec'13

FOMC 18-19 Mar'14

FOMC 17-18 Jun'14

FOMC 16-17 Sept'14

FOMC 16-17 Dec'14

FOMC 17-18 Mar'15

FOMC 16-17 Jun'15

-0,5

Proyeksi Inflasi 2014 (median est)

Actual Inflasi headline (SA)-rhs

Proyeksi Inflasi 2015 (median est)

Actual Inflasi inti (SA)-rhs

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik B2.1 Proyeksi PDB

Grafik B2.2 Proyeksi Inflasi

%, yoy

6,50

2 1,5

1,53

2,00

7,00

1,77

1,75

% 3,50

6,7

2.875

3,00

6,00

5,5

5,50

2,5

2,50 5,3

5,00

2,00

1.875

1,75

1.625 1.375

1,50

4,50

1,00

4,00

2,5

2,25

1

1.125

1.125

0,75

0,625

0,625

0,50

3,50

0,00

3,00 FOMC 17-18 Dec'13

FOMC 18-19 Mar'14

FOMC 17-18 Jun'14

FOMC 16-17 Sept'14

FOMC 16-17 Dec'14

FOMC 17-18 Mar'15

FOMC 16-17 Jun'15

Proyeksi Unemployment Rate 2014 (median est) Proyeksi Unemployment Rate 2015 (median est) Actual Unemployment Rate-rhs

FOMC 17-18 Dec'13

FOMC 18-19 Mar'14

FOMC 17-18 Jun'14

FOMC 16-17 Sept'14

FOMC 16-17 Dec'14

FOMC 17-18 Mar'15

FOMC 16-17 Jun'15

Median Estimate Fed Fund Rate di 2015 Median Estimate Fed Fund Rate di 2016 Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik B2.3 Proyeksi Tingkat Pengangguran

Grafik B2.4 Proyeksi Fed Fund Rate

Pelaku pasar cenderung lebih

utang Yunani mendorong pelaku pasar

dovish karena memandang pemulihan

semakin dovish sehingga proyeksi initial

ekonomi belum cukup solid. Proyeksi

increase FFR oleh pelaku pasar sempat

timing kenaikan FFR oleh pelaku pasar

mundur ke Maret 2016. Namun demikian,

terus bergerak merespon perkembangan

pasca rilis FOMC statement Juli 2015

sejumlah indikator ekonomi AS. Sebagai

pelaku pasar memproyeksikan kenaikan

contoh, perkembangan ekonomi domestik

suku bunga akan terjadi lebih cepat yaitu

AS yang belum cukup stabil dan gejolak di

di Desember 2015.

pasar keuangan global akibat persoalan

28


Initial increase FFR diproyeksi terjadi di Maret'16 (Probability FFR (0,5%-1%) mencapai >50% )

Initial increase FFR diproyeksi terjadi di Desember'15 (Probability FFR (0,5%-1%) mencapai >50% )

Probability

Probability

60,00%

120,00%

50,00%

28,70%

40,00% 30,00%

100,00%

35,60%

80,00%

20,60% 8,70%

5,70%

20,00%

40,00%

10,00%

20,00%

0,00%

0,00%

0

0,25

0,5

0,75

1

27,20%

60,00%

46,70% 23,00% 3,00%

0-0,25

0,25-0,5

US Fed Fund Rate July-15 September-15 October-15 December-15

January-16 March-16 April-16

Sumber: Bloomberg

0,5-0,75

0,75-1

0,10%

1-1,25

US Fed Fund Rate July-15 September-15 October-15 December-15

January-16 March-16 April-16

Sumber: Bloomberg

Grafik B2.5 Proyeksi Timing Kenaikan US Fed Fund Rate

B.2. Kawasan Euro Performa ekonomi Kawasan Euro pada TW2-15 mengalami perbaikan meski belum terlalu solid. PDB Kawasan Euro TW2-15 tumbuh 1,2% yoy, membaik dari 1,0% di TW115. Empat negara inti tumbuh meningkat, bahkan PDB Yunani juga berkembang

merupakan faktor utama rendahnya inflasi Kawasan Euro. Merespon tekanan inflasi tersebut, ECB kembali mempertahankan kebijakan moneter akomodatif dengan mematok tiga suku bunga acuan di level yang rendah untuk menggerakkan perekonomian domestik.

positif menjadi 1,4%, dari 0,5% di triwulan

ECB dan European Commission (EC)

sebelumnya. Konsumsi domestik menjadi

cukup optimis dengan kinerja ekonomi

faktor pendorong utama perbaikan ekonomi,

Kawasan Euro dan memprediksi bahwa

dipengaruhi oleh harga minyak yang rendah,

pertumbuhan ekonomi 2015 akan mencapai

stimulus moneter dari European Central Bank

1,5%, dan berlanjut ke 1,9% di 201618. IMF

(ECB), suku bunga rendah serta pelemahan

juga memprediksi pertumbuhan ekonomi 2015

nilai tukar euro.

akan tumbuh 1,5% dan meningkat ke 1,7% di

Tekanan inflasi juga telah mengalami perbaikan meski masih di level yang rendah

2016. Sementara inflasi diprediksi akan tetap berada di level rendah hingga akhir 2015,

yaitu 0,2% yoy di TW2-15 dari triwulan sebelumnya (-0,3%). Pelemahan harga energi

18 Pertumbuhan PDB Kawasan Euro pada 2014 hanya 0,8% yoy.

29


dan baru akan membaik pada 2016 dengan tumbuh di atas 1%. Perjalanan ekonomi Kawasan Euro untuk segera pulih dari krisis menghadapi tantangan yang tidak ringan. Selain tantangan fundamental ekonomi, Kawasan Euro juga dihadapkan pada masalah penyelesaian krisis utang Yunani. Upside risk perekonomian

Konsumsi domestik masih memegang peranan penting dalam mendorong pertumbuhan ekonomi kawasan, terutama didorong oleh stimulus moneter ECB yang mencapai EUR1,1 triliun19, rendahnya harga minyak dan suku bunga. Sementara kinerja investasi mengalami pertumbuhan dengan skala yang terbatas.

kawasan antara lain rendahnya harga minyak,

Ekonomi Spanyol tumbuh paling

Quantitative Easing (QE) ECB, dan pelemahan

mengesankan dibandingkan negara inti

nilai tukar euro. Namun terdapat downside

Kawasan Euro lainnya. Pertumbuhan ekonomi

risk yang perlu diwaspadai yaitu inflasi rendah,

Spanyol pada TW2-15 tumbuh 3,1% yoy,

kenaikan suku bunga AS, pelemahan ekonomi

meningkat dari 2,7% di triwulan sebelumnya.

emerging market, tensi geopolitik dan volatilitas

Sebagaimana negara di Kawasan Euro lainnya,

di pasar keuangan. Sejumlah kebijakan perlu

peluncuran stimulus ECB, penurunan harga

ditempuh untuk mengatasi downside risk

minyak dan pelemahan euro telah berdampak

dengan melakukan respon kebijakan yang

positif pada ekonomi Spanyol dan mendorong

komprehensif melalui perbaikan neraca

konsumsi domestik. Selain itu, reformasi

keuangan bank, akselerasi implementasi

perbankan dan perbaikan sektor tenaga

reformasi struktural, dan memperkuat

kerja20, serta pengetatan fiskal (austerity) turut

governance.

berperan bagi perbaikan ekonomi Spanyol.

Perkembangan ekonomi Kawasan

Pemulihan ekonomi Kawasan Euro

Euro selama TW2-15 mengalami perbaikan

yang berlangsung secara gradual mendapat

meski belum terlalu solid serta dibayangi oleh

tantangan yang cukup berat dari ketidakpastian

ketidakpastian negosiasi penyelesaian utang

penyelesaian utang Yunani. Ketidaksepakatan

Yunani. Pertumbuhan PDB TW2-15 tumbuh

persyaratan pengucuran dana bailout antara

1,2% yoy, meningkat dibandingkan triwulan

Yunani dengan kreditor telah memicu terjadinya

sebelumnya (1,0%) namun masih di bawah

penutupan operasional bank dan pasar saham

estimasi concensus forecast yang memprediksi

Yunani, yang pada akhirnya berdampak pada

dapat tumbuh 1,4%. Empat negara inti

instabilitas di pasar keuangan global.

Kawasan Euro yaitu Jerman, Perancis, Spanyol dan Italia juga tumbuh meningkat, dan di luar dugaan ekonomi Yunani juga menunjukkan kinerja positif (Tabel 1.5).

30

19 Keputusan peluncuran stimulus ditetapkan pada 22 Januari 2015. Stimulus dilakukan dalam bentuk pembelian aset senilai EUR60 miliar perbulan, dilakukan sejak Maret 2015 – September 2016 atau hingga sasaran inflasi dapat tercapai (indikasi open ended). 20 Tingkat pengangguran Spanyol berangsur menurun ke level 22,5% pada Juni 2015, dari 24,5% di Juni 2014.


��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

� �

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.22 Pertumbuhan PDB

��

Grafik 1.23 Pertumbuhan PDB Beberapa Negara Kawasan Euro

Kinerja konsumsi domestik Kawasan

ditengarai dipengaruhi oleh meningkatnya

Euro pada periode laporan berhasil

kekhawatiran terhadap angka pengangguran

mempertahankan level pertumbuhan sebesar

dan ketidakpastian penyelesaian krisis utang

2,1% yoy, stabil dibandingkan triwulan

Yunani. Aktivitas konsumsi Kawasan Euro

sebelumnya. Level pertumbuhan tersebut

ke depan diprediksi hanya membaik secara

lebih baik dibandingkan periode-periode

moderat tercermin dari rata-rata indeks

sebelumnya yang di bawah 2% dan bahkan

kepercayaan konsumen pada TW2-15 yang

sempat tumbuh negatif. Perbaikan tersebut

terkontraksi 5,3%, hanya sedikit membaik dari

dipengaruhi oleh pelemahan harga minyak

kontraksi 6,3% di TW1-15.

yang berdampak positif pada disposable income rumah tangga dan meningkatkan keuntungan perusahaan. Akselerasi konsumsi domestik juga didorong oleh kebijakan moneter akomodatif ECB, konsolidasi fiskal dan reformasi struktural.

Sedikit berbeda dengan konsumsi, indikator investasi Kawasan Euro mengalami pergerakan yang beragam. Pada triwulan laporan, rata-rata produksi industri hanya tumbuh 1,2%, sedikit menurun dari TW1-15 yang tumbuh 1,6%. Penurunan terutama

Di tengah perbaikan penjualan

terjadi di April 2015 yang hanya tumbuh

ritel, penjualan kendaraan bermotor pada

0,8% - menurun dari 2,1% di Maret 2015

TW2-15 tumbuh 7,4% yoy, menurun dari

- terutama pada produksi energi yang dipicu

triwulan sebelumnya yang mencapai 9,2%.

oleh pelemahan harga minyak. Perbaikan

Penurunan terutama terjadi pada Mei 201521,

produksi industri antara lain terjadi di Jerman,

21 Pertumbuhan vehicle sales Mei 2015 hanya tumbuh 0,3% yoy.

31


��

��

��

�

��

�

��

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

� ��

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


Grafik 1.25 Indikator Investasi

Italia dan Spanyol, sementara di negara

rata PMI manufaktur TW2-15 meningkat

periferal masih menurun terutama di Yunani

menjadi 52,2 dari triwulan sebelumnya 51,4.

yang terkontraksi .

Keempat negara inti mengalami perbaikan

22

Dengan stimulus dari ECB, aktivitas investasi Kawasan Euro ke depan diperkirakan membaik, tercermin dari indeks PMI manufaktur yang perlahan mengalami perbaikan. Rata-

PMI manufaktur, dengan perkembangan paling menggembirakan terjadi di Italia. PMI Manufaktur Italia TW2-15 tercatat 54,0 meningkat cukup mengesankan dari 50,6 di triwulan sebelumnya.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.26 Indikator PMI 22 Pada TW2-15, rata-rata produksi industri Jerman tumbuh 1,7% (dari 0,6% di TW1-15), Italia tumbuh 1,0% (dari -0,3%) dan Spanyol tumbuh 3,1% (dari 1,7%). Sementara produksi industri Yunani TW2-15 terkontraksi 2,7%, dari triwulan sebelumnya 2,4%.

32

��

Grafik 1.27 Kinerja Eksternal

��


Aktivitas perdagangan internasional

0,3%. Inflasi yang mulai merangkak naik

Kawasan Euro mengalami perbaikan,

mengurangi kekhawatiran bahwa Kawasan

tercermin dari surplus neraca perdagangan

Euro akan terjebak dalam jerat deflasi yang

yang meningkat. Surplus neraca perdagangan

berkepanjangan seperti Jepang. Stimulus yang

TW2-15 melebar menjadi EUR67,1 miliar, dari

diluncurkan ECB23 telah menggairahkan sektor

triwulan sebelumnya EUR47,9 miliar. Akselerasi

riil dan mendorong daya beli masyarakat.

surplus trade balance tersebut dipengaruhi

Namun demikian harga minyak yang masih

oleh pertumbuhan ekspor yang lebih besar dari

tergolong rendah membatasi perbaikan inflasi

impor. Rata-rata pertumbuhan ekspor TW2-

sehingga masih jauh dari target 2%24. Inflasi

15 sebesar 7,8% yoy (dari 4,9% di TW1-15),

yang rendah mengindikasikan masih terjadinya

sedangkan impor tumbuh 3,8% (dari 1,5%).

output gap yang cukup besar.

Ekspor Kawasan Euro kini lebih dipengaruhi oleh peningkatan permintaan dari AS yang mengalami perbaikan ekonomi secara gradual, di tengah menurunnya permintaan dari negara emerging.

Kredit perbankan telah mengalami perbaikan terbatas. Kredit kepada perusahaan non keuangan di TW2-14 rata-rata terkontraksi sebesar 0,3% yoy dari triwulan sebelumnya yang terkontraksi 0,8%. Sementara rata-

Tekanan inflasi Kawasan Euro pada

rata kredit kepada rumah tangga tumbuh

TW2-15 terindikasi membaik meski masih

1% dari 0,1% di TW1-15. Meski masih

di level yang rendah. Pada periode tersebut,

tergolong rendah, pertumbuhan kredit

rata-rata inflasi tercatat sebesar 0,2%,

kepada perusahaan non keuangan dan rumah

setelah di triwulan sebelumnya terkontraksi

tangga sudah lebih baik dibandingkan rata-

��

��

�

� ��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.28 Komponen Inflasi

Grafik 1.29 Angka Pengangguran

23 Dalam bentuk pembelian surat berharga sektor publik yang berdenominasi euro, termasuk pembelian asset backed securities dan covered bond.

24 Rata-rata harga minyak pada TW2-15 sebesar USD57,8 per barel masih tergolong rendah, meski telah bergerak naik dari triwulan sebelumnya (USD48,5 per-barel).

33


rata selama 2014 masing-masing sebesar

persyaratan kredit untuk semua kategori

-2,3% dan 0,05%. Kebijakan akomodatif

seperti kredit kepada perusahaan, kredit

ECB, upaya penguatan balance sheet dan

pembelian rumah dan kredit konsumsi.

berkurangnya fragmentasi di pasar keuangan

Kemudahan memperoleh pembiayaan bagi

telah berkontribusi dalam menurunkan suku

perbankan dan rumah tangga diharapkan

bunga pinjaman.

dapat menggerakkan perekonomian ke arah

Sejak diluncurkannya paket pelonggaran pemberian kredit di Juni 2014, bank secara

yang lebih positif dan mendorong permintaan domestik.

aktif telah menyalurkan kredit dengan suku

Dalam konteks kebijakan moneter, ECB

bunga yang lebih murah. Bank melonggarkan

masih mempertahankan kebijakan akomodatif.

��

��

��

� ��

�

� ��

��

�

�

��

�

�

�

� �

��

�

��

��

��

��

��

Grafik 1.30 Pertumbuhan Kredit Perbankan Kawasan Euro

�

�

� ��

��

��

� ��

��

��

��

��

Grafik 1.32 Suku Bunga ECB

34

��

��

��

Grafik 1.31 suku bunga pinjaman bank (komposit) kepada perusahaan non keuangan dan rumah tangga

��

��

��


Pada Governing Council Meeting 16 Juli 2015,

bahwa pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro

ECB mempertahankan tingkat suku bunga

pada 2015 akan tumbuh sebesar 1,5% yoy,

acuan Main Refinancing Operation sebesar

dan kemudian meningkat menjadi 1,9%

0,05%, Marginal Lending Facility sebesar 0,3%

(2016) dan 2,0% (2017) – tidak berubah

dan Deposit Facility sebesar -0,2%. Dalam

dibandingkan estimasi Maret 2015. Prakiraan

kesempatan tersebut, ECB juga menaikkan

tersebut juga sejalan dengan estimasi EC.

pagu Emergency Liquidity Assistance (ELA)

Namun IMF (WEO Juli 2015) cenderung lebih

kepada Yunani sebesar EUR900 juta sehingga

pesimis terhadap pertumbuhan ekonomi

total nilai pagu menjadi EUR 89,9 miliar. Terkait

Kawasan Euro pada 2017 dan memprediksi

dengan non-standard policy measures, ECB

akan tumbuh sebesar 1,7%.

memandang program pembelian aset sebesar EUR60 miliar perbulan dapat berjalan dengan baik.

Inflasi diprediksi masih akan berada di level rendah hingga akhir 2015 dan kemudian akan meningkat di 2016 dan 2017. ECB

Salah satu tantangan besar yang

memprediksi inflasi 2015 hanya akan tumbuh

dihadapi oleh perekonomian Kawasan Euro

0,3% yoy, dan meningkat ke 1,5% (2016) dan

adalah tingginya tingkat pengangguran. Angka

1,8% (2017). Sementara IMF dalam Article IV

pengangguran pada TW2-15 tercatat sebesar

memprediksi inflasi akan mencapai 0,2% di

11,1%, hanya bergeser sedikit dari TW1-

2015 dan tumbuh 1,1% di 2016. Prakiraan

15 yang sebesar 11,2%. Perbedaan tingkat

inflasi tersebut akan sangat ditentukan oleh

pengangguran terpantau juga cukup besar

efektivitas implementasi kebijakan moneter

yakni tertinggi di Yunani (25,6%) dan terendah

ECB dan pergerakan nilai tukar euro.

di Jerman (4,7%) . Perbedaan ini mendorong 25

terjadinya mobilisasi penduduk intra Kawasan Euro untuk mencari pekerjaan, yang tak jarang menimbulkan gejolak sosial karena perbedaan budaya dan keterampilan.

Risiko yang menggelayuti Kawasan Euro selama 2015 kini relatif seimbang, setelah pada tahun sebelumnya lebih condong pada down side risk. Faktor up side risk dari perekonomian kawasan adalah rendahnya harga minyak,

Pemulihan ekonomi Kawasan Euro

quantitative easing ECB, pelemahan nilai tukar

diprediksi akan terus berlanjut. Konsumsi

euro dan membaiknya kepercayaan terhadap

swasta masih memegang peranan penting

ekonomi domestik. Sedangkan faktor down

sebagai motor pertumbuhan terutama didorong

side risk yang akan berpengaruh adalah inflasi

oleh perbaikan tingkat upah sejalan dengan

yang masih rendah, kenaikan suku bunga AS,

pemulihan employment dan imbas positif

pelemahan ekonomi emerging market, tensi

rendahnya harga minyak. ECB memprediksi

geopolitik dan volatilitas pasar keuangan. IMF juga menyoroti bahwa outlook jangka

25 Pengangguran Yunani per April 2015, sedangkan Jerman per Juni 2015.

menengah Kawasan Euro masih relatif lemah, terutama dengan masih terjadinya lack of

35


Tabel 1.5 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

demand, permasalahan neraca keuangan

berkepanjangan. Untuk mengatasi pelemahan

korporasi dan bank, serta produktivitas rendah

outlook ekonomi dalam jangka menengah,

yang menghalangi penyerapan tenaga kerja

Kawasan Euro perlu melakukan respon

dan investasi. Prospek yang masih lemah serta

kebijakan yang komprehensif, antara lain

ruang kebijakan yang terbatas menjadikan

dengan memperbaiki neraca keuangan bank,

kondisi negara di kawasan menjadi rentan

akselerasi implementasi reformasi struktural,

terhadap negative shock dan berpotensi

memperkuat governance dan menciptakan

menyebabkan pertumbuhan rendah yang

positive spillover terhadap ekonomi global26.

Tabel 1.6 Realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

26 Disarikan dari Article IV IMF 2015 - Kawasan Euro.

36


B.3. Jepang PDB Jepang TW2-15 membaik dan mampu tumbuh sebesar 0,7% yoy, setelah terkontraksi selama empat triwulan berturutturut. Konsumsi dan investasi menjadi motor pertumbuhan ekonomi Jepang pada triwulan laporan. Sementara, ekspor netto mengalami penurunan yang cukup signifikan.Tren

Hal tersebut menggambarkan pandangan IMF yang belum cukup yakin terhadap kinerja perekonomian Jepang di 2015. Sejumlah faktor risiko seperti belum stabilnya permintaan domestik maupun eksternal serta tekanan terhadap harga minyak masih membayangi upaya pemulihan ekonomi dan pencapaian sasaran inflasi BOJ (2%).

depresiasi yen yang masih terus berlanjut

Kinerja ekonomi Jepang di TW2-15

bahkan tidak mampu mengompensasi

mulai menunjukkan perbaikan. Dampak

lemahnya permintaan eksternal.

kenaikan pajak 27 yang telah memberikan

Aktivitas konsumsi relatif membaik di TW2-15 sebagaimana tercermin dari penjualan ritel yang mampu meninggalkan zona kontraksi. Namun demikian, belum stabilnya permintaan domestik dan eksternal sebagai imbas dari cuaca buruk dan pelemahan ekonomi negara mitra dagang menyebabkan pebisnis cenderung berhati-hati, sehingga produksi industri masih kontraktif. Inflasi kembali turun menjadi 0,5% yoy di TW2-15, dari 2,3% pada triwulan sebelumnya sebagai dampak dari penurunan inflasi kelompok energi dan transportasi.

tekanan terhadap ekonomi Jepang selama empat triwulan terakhir berangsur mereda. Hal ini tercermin dari PDB Jepang TW2-15 yang akhirnya berhasil tumbuh sebesar 0,7% yoy28, setelah terkontraksi 0,8% pada triwulan sebelumnya. Kendati demikian, pencapaian yang masih dibawah proyeksi Consensus Forecast Juli 2015 (1%) mengindikasikan pemulihan yang berjalan lambat. Terlebih, perbaikan PDB Jepang di TW2-15 turut dipengaruhi oleh performa ekonomi yang sebelumnya terkontraksi pasca kenaikan pajak penjualan di TW2-14 (base effect). Secara qoq annualized, kinerja PDB TW2-15

BOJ masih mempertahankan kebijakan

bahkan mengalami kontraksi 1,6% qoq (dari

moneter akomodatif dengan tidak mengubah

4,5%) akibat pelemahan konsumsi swasta

suku bunga kebijakan pada level 0,1%

dan ekspor. Hal ini menggambarkan kondisi

dan melanjutkan program QQE. Pada

ekonomi domestik yang belum sepenuhnya

Monetary Policy Meeting 14-15 Juli 2015,

pulih. Biaya hidup yang semakin tinggi tanpa

BOJ memproyeksikan PDB tahun fiskal 2015

diiringi kenaikan pendapatan yang mencukupi

akan tumbuh sebesar 1,7%, sedikit di bawah

menyebabkan masyarakat menetapkan

proyeksi April 2015 (2%). Sementara, IMF

skala prioritas dalam melakukan konsumsi.

dalam WEO Juli 2015 memprediksi ekonomi Jepang akan tumbuh sebesar 0,8% pada 2015, lebih rendah dari proyeksi April 2015 (1%).

27 Pajak penjualan naik menjadi 8%, dari 5% per 1 April 2014. 28 First estimate Japan Cabinet Office.

37


Tabel 1.7 PDB Rilis PDB

PDB

Kons Swasta

Kons Pemerintah

Revisi PDB TW1-14 Revisi PDB TW2-14 Revisi PDB TW3-14 Revisi PDB TW4-14 Revisi PDB TW1-15 1st estimate PDB TW2-15

2,4 -0,4 -1,4 -1,0 -0,8 0,7

3,4 -2,9 -3,0 -2,4 -4,0 0,2

0,23 -0,03 0,2 0,5 1,0 1,3

Investasi Net Ekspor Ekspor 7,7 7,5 0,8 -2,57 0,9 1,1

-38,9 3,3 30,7 124,7 124,0 6,6

Impor

9,1 5,7 7,7 11,3 7,2 1,5

14,8 6,0 5,2 3,8 -0,20 0,75

Sumber: Japan Cabinet Office, rilis 17Agustus 2015

Menyikapi permintaan yang belum cukup

anjlok meski nilai tukar yen terdepresiasi.

stabil (domestik dan eksternal), pebisnis juga

Penurunan net ekspor merupakan dampak dari

cenderung lebih berhati-hati dalam melakukan

pertumbuhan ekspor yang melambat menjadi

ekspansi produksi.

1,5% (dari 7,2% di TW1-15). Terpukulnya

Pemulihan ekonomi Jepang di TW2-15 terutama ditopang oleh perbaikan aktivitas konsumsi dan investasi. Konsumsi swasta membaik tetap dengan skala yang moderat yaitu 0,2% (dari -4% di TW1-15) akibat

kinerja ekspor diantaranya dipengaruhi oleh perlambatan ekonomi Tiongkok dan pelemahan sektor pertambangan AS. Sementara itu, impor tidak lagi mengalami kontraksi (tumbuh 0,75%, dari -0,2% di TW2-15).

daya beli yang belum cukup kuat. Faktor

Performa indikator konsumsi swasta

curah hujan tinggi dan harga makanan yang

di TW2-15 menunjukkan perbaikan meski

merangkak naik ditengarai turut memengaruhi

dibayangi oleh cuaca buruk. Penjualan ritel

keputusan masyarakat dalam mengkonsumsi.

secara rata-rata tumbuh sebesar 2,93%

Sejalan dengan kondisi tersebut, investasi tumbuh terbatas 1,1% (dari 0,9% di TW1-15).

%, yoy

%, yoy

Perbaikan ditopang oleh investasi kelompok

15,0

non-residensial, di tengah investasi residensial

10,0

30,0

yang masih terkontraksi. Pebisnis cenderung

5,0

20,0

wait and see dalam melakukan ekspansi

0,0

10,0

-5,0

0,0

akibat peningkatan biaya impor bahan baku terimbas oleh depresiasi yen. Di sisi lain, tekanan peningkatan upah juga menjadi kendala sebagai konsekuensi dari keterbatasan ketersediaan sumber daya manusia. Selain itu, permintaan eksternal yang belum cukup stabil menyebabkan net ekspor

38

Proyeksi

-10,0

40,0

-10,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2010 2011 2012 2013 2014 2015 PDB, lhs Konsumsi Pemerintah, lhs Ekspor, rhs

Konsumsi Swasta, lhs Investasi, lhs Impor, rhs

Sumber: Bloomberg



%, yoy

%, yoy

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30

%, yoy 100

%, yoy

40

15

80 60

10 25

5

40 20

0 10 -5

0 -20

-10

-5 Produksi Industri-SA (lhs) Inventory (rhs)

-40 -60

-20

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Penj. Ritel (lhs) Pengeluaran RT (lhs)

Penj. Dept Store (lhs) Penj. Kendaraan (rhs)

-15 -20

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg


Grafik 1.35 Produksi Industri dan Inventory

di TW2-15, jauh lebih baik dari triwulan

di TW1-15). Produksi industri pun masih

sebelumnya yang terkontraksi sebesar 4,5%.

terkontraksi sebesar 0,5%, dari kontraksi

Kondisi tersebut turut dipengaruhi oleh faktor

2,2% pada triwulan sebelumnya. Kondisi

wealth effect peningkatan harga saham dan

demikian menggambarkan kehati-hatian

rendahnya harga energi. Namun demikian, tren

dalam melakukan ekspansi untuk menghindari

penjualan ritel cenderung bergerak menurun di

penumpukan persediaan. Permintaan eksternal

sepanjang triwulan laporan. Meski pendapatan

yang masih lemah, peningkatan biaya impor

riil rumah tangga menunjukkan peningkatan

bahan baku, dan tekanan peningkatan

dan secara rata-rata mampu tumbuh sebesar

upah serta pembagian bonus rutin tengah

2,1% (dari -1,1% di TW1-15), namun cuaca

tahun menyebabkan pebisnis lebih cermat

buruk yang melanda sejumlah wilayah di

mengantisipasi tergerusnya profit.

29

bagian timur maupun barat Jepang, terutama pada Juni 2015, cukup menghambat belanja masyarakat. Kondisi tersebut dikonfirmasi pula oleh tren penjualan department store yang menurun di sepanjang TW2-1530. Menyikapi permintaan yang belum stabil, ekspansi bisnis dilakukan dengan berhati-hati. Rata-rata kapasitas utilisasi turun menjadi 97,6 di TW2-15 (dari 101,7

%, yoy 120 105 90 75 60 45 30 15 0 -15 -30 -45 -60

Indeks 125 100 75 50 25

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2009

2010

Kapasitas utilisasi (rhs)

2011

2012 Order mesin (lhs)

2013

2014

0

2015

Construction order (lhs)

Sumber: Bloomberg

29 Workers’ households. 30 Penjualan department store April, Mei dan Juni 2015 masingmasing tumbuh sebesar 13,7%, 6,3% dan 0,4%.

Grafik 1.36 Kapasitas Utilisasi

39


Meski pemulihan ekonomi berjalan

Survei Tankan juga merilis pengaruh

lambat, pebisnis cukup optimis terhadap

permintaan domestik maupun eksternal

perbaikan prospek usaha sebagaimana

terhadap keputusan berinvestasi. Kekhawatiran

tercermin dari hasil survei Tankan Juni 201531.

pebisnis terhadap instabilitas permintaan

Indeks manufaktur untuk large enterprises

domestik maupun eksternal tercermin pada

periode TW2-15 meningkat ke level 15 dan

survei Tankan periode TW2-15 mengenai

diperkirakan akan kembali naik menjadi 16

kondisi permintaan dan penawaran (domestik

pada survei Tankan September 2015. Sektor

dan eksternal) yang masih mengindikasikan

manufaktur diperkirakan akan berangsur

pelemahan (negative result). Outlook pebisnis

membaik pada paruh kedua 2015. Sementara

terhadap pertumbuhan penjualan dan profit

itu, indeks non-manufaktur (jasa) untuk large

pada perusahaan berskala besar, menengah

enterprises pada periode yang sama meningkat

maupun kecil pada tahun fiskal 201532 menurun

menjadi 23, dari 19 pada rilis Tankan periode

dibandingkan dengan tahun fiskal 201433.

TW1-15 dan diperkirakan turun ke level 21

Pada saat bersamaan, pebisnis menghadapi

pada survei Tankan September 2015. Kondisi

tekanan untuk menaikkan upah sebagai imbas

ini mencerminkan kekhawatiran terhadap risiko

dari ketatnya sektor tenaga kerja.

penurunan aktivitas bisnis non-manufaktur. Cuaca buruk yang tengah melanda sejumlah wilayah di Jepang berisiko menghambat aktivitas bisnis jasa terutama konstruksi dan perumahan, jasa perdagangan, transportasi dan telekomunikasi.

M e nutup paruh pertama 2015, masyarakat masih optimis daya beli akan membaik didorong oleh ekspektasi peningkatan pendapatan. Harapan masyarakat tersebut tercermin dari indeks kepercayaan konsumen

Indeks

Indeks

25

Expectation

20

Current

10

5

-5

-10

-20 -25

-35 -50 -65

-40

Current Business Condition-Manufacturing (lhs) Current Business Condition-Non-Manufacturing (lhs) Q1

Q3

Q1

2008

Q3

2009

Q1

Q3

2010

Q1

Q3

2011

Q1

Q3

2012

Q1

Q3

2013

Q1

Q3

2014

Q1 2015

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.37 Survei Tankan Current Condition

31 Periode survei tanggal 27 Mei s.d. 30 Juni 2015.

40

Ekspektasi - Manufacturing - Large (lhs) Ekspektasi - Non Manufacturing - Large (lhs)

-55 Q1 Q3 2008

Q1 Q3 2009

Q1 Q3 2010

Q1 Q3 2011

Q1 Q3 2012

Q1 Q3 2013

Q1 Q3 2014

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.38 Survei Tankan Forecast 32 Periode tahun fiskal 2014 : April 2014-Maret 2015. 33 Periode tahun fiskal 2015 : April 2015-Maret 2016.

Q1 2015


rumah tangga yang secara rata-rata meningkat

pengangguran pada akhir TW2-15 tercatat

menjadi 41,5 di TW2-15 dari 40,7 pada

sebesar 3,4%, berada di level yang sama

triwulan sebelumnya. Indeks kepercayaan

dengan Maret 2015. Labor force participation

konsumen rumah tangga untuk kategori

rate secara rata-rata tercatat membaik menjadi

income growth dan employment masing-

59,73% di TW2-15 dari 59,06% di TW1-15

masing naik menjadi 39,8 dan 47,7 dari 38,9

karena para pencari kerja kembali masuk

dan 46,6 pada TW1-15.

ke pasar tenaga kerja seiring harapan akan

Kendati demikian, perkembangan terkini menunjukkan indeks kepercayaan konsumen rumah tangga menurun ke level 40,3 pada Juli 2015 dari 41,7 pada bulan sebelumnya dan terendah sejak enam bulan terakhir. Masyarakat yang semula cukup optimis terhadap perkembangan sektor tenaga kerja, mulai khawatir prospek kenaikan pendapatan belum mampu mendorong daya beli seiring tekanan depresiasi yang menyebabkan harga sejumlah barang impor mengalami peningkatan.

perbaikan pendapatan. Hal ini juga tidak terlepas dari ketatnya sektor tenaga kerja sebagaimana dikonfirmasi oleh tren peningkatan penyerapan tenaga kerja di sepanjang TW2-1534. Di sisi lain, rata-rata pendapatan bulanan masyarakat di TW2-15 terindikasi mengalami penurunan dan terkontraksi sebesar 0,3%, setelah tumbuh 0,2% pada triwulan sebelumnya. Lebih lanjut, pada situasi terkini rata-rata pendapatan pada Juni 2015 terkontraksi sebesar 2,4% yoy, terendah sejak Mei 2009. Keadaan ini dipengaruhi oleh perubahan jadwal pembagian bonus tengah tahun di luar

Sejalan ekspektasi pelemahan daya

kebiasaan (beberapa perusahaan membayar

beli, sektor tenaga kerja memberikan sinyal

bonus pada Mei 2015, sementara sebagian

kondisi pemulihan yang belum solid. Tingkat

lainnya pada Juli dan Agustus 2015). Rasio

Indeks 60

50

%, yoy

1,3

6

1,2 40

50

30

5

1,1 1 0,9

40 20

Consumer Conf. Households (SA)- lhs Overall livelihood-rhs Income growth-rhs Employment-rhs Willingness to buy durable goods-rhs

10 0

Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul 2011 2012 2013 2014 2015 Sumber: Bloomberg

Grafik 1.39 Indeks Kepercayaan Konsumen

30

20

4

Job to applicant ratio SA (lhs) Unemployment rate SA (rhs) Avg Cash Earnings (rhs)

3 2

0,8

1

0,7

0

0,6

-1

0,5

-2

0,4

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2010

2011

2012

2013

2014

-3

2015

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.40 Tingkat Pengangguran 34 Rata-rata employment rate di TW2-15 adalah sebesar57,7, meningkat dari 57,1 di TW1-15.

41


Berbeda dengan sinyal perbaikan yang

Jepang yang menyempit menjadi JPY707,1

berasal dari aktivitas ekonomi domestik, kinerja

miliar, dari JPY939,9 miliar di TW1-15.

sektor eksternal di TW2-15 menghadapi

Kondisi demikian menjadikan performa sektor

tantangan yang cukup berat. Pertumbuhan

eksternal Jepang sangat rentan, terutama bila

ekspor terindikasi melambat menjadi 7% di

harga minyak kembali mengalami rebound di

TW2-15, setelah tumbuh impresif sebesar 9,8%

tengah belum stabilnya permintaan eksternal.

pada triwulan sebelumnya. Perlambatan ekspor

Pada saat yang sama, current account (CA) di

merupakan dampak dari masih lemahnya

TW2-15 juga kembali mencatatkan surplus

permintaan eksternal, terutama dari Kawasan

sebesar JPY3,8 triliun, setelah mencapai surplus

Asia dan AS untuk kategori produk mesin,

JPY4,4 triliun pada triwulan sebelumnya.

peralatan transportasi dan barang manufaktur.

Surplus ini ditopang oleh aliran pendapatan

Di sisi lain, kontraksi impor di TW2-15 menurun

yang berasal dari investasi di luar negeri dan

menjadi -4,7%, dari -9,4% pada triwulan

diduga terpengaruh oleh tren pelemahan yen

sebelumnya. Harga minyak yang masih berada

yang masih berlanjut dan telah mencapai level

di level rendah menjadi salah satu faktor

JPY125,63 per USD pada 5Juni 201536.

yang menahan kontraksi tersebut. Selain itu, permintaan domestik yang belum cukup stabil juga turut berdampak pada penurunan impor bahan baku, mesin dan peralatan.

Inflasi kembali mengalami pelemahan dipengaruhi harga minyak yang masih tertahan di level rendah. Inflasi headline di TW2-15 kembali turun menjadi 0,5% yoy, dari 2,3%

Penurunan ekspor yang terjadi

pada triwulan sebelumnya. Inflasi Juni 2015

bersamaan dengan kontraksi impor di TW2-

bahkan telah mencapai 0,4%, terendah sejak

15 menghasilkan defisit neraca perdagangan

Juni 2013. Penurunan inflasi yang cukup

35

Miliar Yen, sa

%, yoy

Miliar Yen

60

1500

40000

40

1000

30000

500

20

0

3500

Income

Goods and services

Current account-rhs

3000 2500

20000

2000 1500

10000

1000

0

2014


2015

Jun-15

2013

Dec-14

2012

-2000

Mar-15

2011

-1500

Jun-14

2010

-40000

Sep-14

2009

-2000

-1000

Dec-13

2008

Sumber: Bloomberg

-30000

Mar-14

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

-500

-1500

Jun-13

-40

0

-20000

Sep-13

Trade balance, SA (rhs) Ekspor, SA (lhs) Impor, SA (lhs)

500

Dec-12

-1000

Jun-12

-20

-10000

Mar-13

-500

Sep-12

0

-60

Miliar Yen

Current Transfer Balance

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.42 Current Account Balance 35 Seasonally adjusted. 36 Secara qoq yen terdepresiasi sebesar 1,97% di TW2-15dari 0,54% pada TW1-15.

42


%, yoy

JPY/USD 6,0

135,0 Spot: USD/JPY (lhs) 125,0

4,0

115,0

%, yoy CPI (lhs) CPI food (lhs) CPI fuel&light (rhs)

14

CPI ex food&energy (lhs) CPI transport (rhs)

10 6

2,0

2

105,0

-2

0,0 95,0

-6 -2,0

85,0

-4,0

Jul-15

May-15

Jan-15

Mar-15

Nov-14

Jul-14

Sep-14

May-14

Jan-14

Mar-14

Nov-13

Jul-13

Sep-13

May-13

Jan-13

Mar-13

Nov-12

Jul-12

Sep-12

75,0

-10 -14 3

6

9 12 3

2011

6 2012

9 12 3

6

9 12 3

2013

6 2014

9 12 3

6

2015

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.43 Nilai Tukar

Grafik 1.44 Inflasi

signifikan di TW2-15 terutama disebabkan oleh

2015, BOJ kembali mempertahankan suku

inflasi kelompok energi dan transportasi. Inflasi

bunga kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan

kelompok energi dan transportasi masing-

kebijakan Quantitative dan Qualitative Easing

masing semakin melemah menjadi -0,9% dan

(QQE). Selanjutnya, dalam rangka mencapai

-2,3%, dari 3,7% dan 0,06% pada TW1-15.

target inflasi 2%, BOJ masih akan melakukan

Selain itu, tingkat harga pada triwulan laporan

operasi moneter dengan sasaran menambah

sangat erat kaitannya dengan implementasi

jumlah monetary base sebesar JPY80 triliun

kenaikan pajak penjualan pada TW2-14.

per tahun. Selain itu, BOJ juga meneruskan

Tingkat harga yang meroket pada periode

langkah pembelian aset – dalam bentuk

tersebut menyebabkan daya beli mengalami

surat utang pemerintah (JGB), exchange-

pelemahan. Tren pelemahan yen yang masih

traded funds (ETFs) dan Japan real estate

terus berlanjut ditengarai turut memperburuk

investment (J-REITs) – dalam jumlah besar,

situasi dengan memperlemah permintaan

serta corporate bond hingga mencapai jumlah

domestik. Hal ini dikonfirmasi oleh inflasi

yang ditargetkan. Berdasarkan perkembangan

inti di TW2-15 yang juga menurun ke level

terkini, jumlah monetary base outstanding

0,5%, setelah triwulan sebelumnya berada di

sampai dengan Juli 2015 terus terakselerasi

level 2,1%.

dan mencapai JPY325,74 triliun.

37

Merespon pemulihan ekonomi yang

Mencermati perkembangan sejumlah

belum solid, BOJ masih mempertahankan

indikator ekonomi, perekonomian Jepang

stance kebijakan moneter akomodatif pada

diperkirakan membutuhkan waktu lebih

Monetary Policy (MPC) meeting di sepanjang

lama untuk mencapai target inflasi dan

TW2-15. Pada MPC meeting 6-7 Agustus

mendorong pertumbuhan ekonomi. Dengan kondisi tersebut, BOJ menurunkan proyeksi

37 Di luar inflasi kelompok makanan dan energi.

pertumbuhan PDB tahun fiskal 2015 pada

43


%, yoy

Tabel 1.8 Proyeksi PDB dan Inflasi BOJ

2,0 1,8

Suku Bunga Kebijakan (lhs)

1,6

Govt10yr bonds yield (lhs)

1,4

Negara

Proyeksi Monetary Policy Board BOJ Apr-15 Jul-15 FY 2015

1,2

PDB (% yoy)

1,0 0,8

Inflasi (% yoy)

0,6 0,4 0,2 0,0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

2,0 [1,5 - 2,1] 0,8 [0,2 - 1,2]

FY 2016 FY 2015 FY 2016 1,5 1,7 1,5 [1,4 - 1,8] [1,5 - 1,9] [1,5 - 1,7] 2,0 0,7 1,9 [1,2 - 2,2] [0,3 - 1,0] [1,2 - 2,1]

Keterangan : Periode tahun fiskal 2015 adalah April 2015-Maret 2016 Proyeksi Inflasi BOJ adalah untuk CPI all items excl fresh food

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.45 Suku Bunga Kebijakan

MPC meeting 14-15 Juli 2015. PDB tahun

harga minyak yang masih berada di level rendah

fiskal 2015 diperkirakan tumbuh sebesar

berisiko semakin menarik inflasi menjauh dari

1,7%, lebih rendah dari proyeksi April 2015

target yang ingin dicapai oleh BOJ. Selain itu,

(2%). Proyeksi inflasi tahun fiskal 2015 juga

kenaikan pendapatan dikhawatirkan belum

diturunkan menjadi 0,7% di 2015, dari 0,8%

cukup memadai untuk mendorong masyarakat

pada proyeksi sebelumnya.

melakukan konsumsi. Kondisi ekonomi

IMF dalam World Economic Outlook (WEO) Juli 2015 pun merevisi ke bawah PDB Jepang di 2015. PDB Jepang 2015 diperkirakan tumbuh sebesar 0,8%, dari 1% pada proyeksi April 2015, dan akan membaik di 2016 dengan tumbuh mencapai 1,2%. IMF menilai kinerja ekonomi Jepang di 2015 masih dibayangi

domestik yang belum sepenuhnya pulih dan biaya impor yang meningkat terimbas depresiasi yen menjadi faktor risiko yang patut untuk diperhatikan. Hal lain yang juga menjadi faktor risiko dalam perkonomian Jepang adalah permasalahan ageing population yang berpotensi menghambat ekspansi bisnis.

oleh konsumsi yang belum stabil. Terlebih depresiasi nilai tukar yen terhadap USD masih berlanjut dan tingkat pendapatan diperkirakan

B.4. Tiongkok

belum cukup untuk mengompensasi kenaikan

Ekonomi Tiongkok kembali tumbuh

harga. Di sisi lain, Consensus Forecast (Juli

sebesar 7% pada TW2-15 dengan pangsa

2015) memproyeksikan ekonomi Jepang di

sektor jasa yang semakin besar, terutama

2015 akan tumbuh sebesar 1%, sama dengan

jasa keuangan. Perkembangan tersebut

proyeksi April 2015.

cukup sejalan dengan upaya pemerintah

Perekonomian Jepang masih menghadapi sejumlah risiko yang dikhawatirkan menahan laju pertumbuhan ekonomi dan pencapaian sasaran inflasi BOJ (2%). Dari sisi eksternal,

44

melakukan rebalancing ekonomi yang ingin mengedepankan peranan sektor jasa dan mengurangi dominasi sektor manufaktur dalam perekonomian.


Stimulus kebijakan ekonomi memiliki

Ekonomi Tiongkok tumbuh stabil pada

andil besar dalam menahan derajat perlambatan

dua kuartal terakhir ditopang oleh sektor jasa

ekonomi Tiongkok. Meskipun melambat,

yang menguat secara bertahap. Pertumbuhan

konsumsi masih tumbuh cukup solid dengan

ekonomi stabil pada angka 7% yoy pada

bantuan stimulus moneter. Investasi swasta

TW1 dan TW2 2015 atau terakselerasi 1,7%

pada umumnya melambat, dan diimbangi

qtq di TW2-15 dibandingkan 1,2% pada

dengan perbaikan investasi pemerintah

triwulan sebelumnya. Realisasi ini lebih baik

dalam infrastruktur publik. Sektor eksternal

dari ekspektasi pasar sebesar 6,9% yoy

menurun akibat permintaan eksternal dan daya

(Reuters) atau 6,8% yoy (Consensus Forecast

saing melemah. Meskipun demikian, surplus

Juli 2015). Sektor jasa tumbuh progresif

perdagangan tercatat meningkat akibat impor

sebesar 8,4% yoy, naik dari sebelumnya

yang rendah.

sebesar 7,9% akibat peningkatan aktivitas di

Ke depan, penyesuaian pertumbuhan ekonomi Tiongkok masih terus berlangsung. Sejumlah lembaga internasional menilai target pertumbuhan 7% untuk ekonomi Tiongkok sulit tercapai di 2015. IMF memprediksi pertumbuhan ekonomi Tiongkok hanya mencapai 6,8% di 2015, dan 6,3% pada 2016.

sektor keuangan. Sektor primer (pertanian, perikanan, kehutanan, dan peternakan) meningkat terbatas ke 3,5% yoy dari 3,2% karena perbaikan kinerja pertanian. Sementara, pertumbuhan sektor sekunder (pertambangan dan manufaktur) melambat ke 6,1% yoy setelah sebelumnya tumbuh 6,4%.

Risiko di sektor keuangan, terutama saham,

Dinamika sektoral ekonomi Tiongkok

semakin mengkhawatirkan. Faktor struktural

bergerak cukup sejalan dengan arah

seperti populasi yang menua dan pelemahan

kebijakan pemerintah dan sejumlah faktor

produktivitas tetap menjadi perhatian kinerja

global. Akselerasi sektor jasa senada dengan

pertumbuhan jangka menengah. Selain itu,

peningkatan aktivitas di sektor keuangan yang

kekuatan sektor jasa juga masih diragukan

ditopang oleh stimulus moneter dan liberalisasi

mengingat selama ini ditopang oleh stimulus

di pasar saham. Perkembangan positif di

pemerintah secara signifikan. Dari sisi

sektor primer sesuai dengan stimulus terbatas

eksternal, rencana kenaikan bunga kebijakan

(targeted stimulus) yang diarahkan pada sektor

AS dan pelemahan daya saing nilai tukar juga

UMKM, pertanian, dan pedesaan. Sementara,

menjadi tantangan untuk mencapai target

pelemahan manufaktur dan pertambangan

pertumbuhan.

merefleksikan kondisi pelemahan permintaan global dan kelebihan pasokan komoditas dan energi.

45


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.46 Pertumbuhan Ekonomi

Grafik 1.47 Kontribusi terhadap Pertumbuhan

Perubahan sektoral ekonomi dari

keuangan, sejalan dengan upaya pemerintah

dominasi manufaktur ke jasa secara bertahap

untuk meliberalisasi sub-sektor tersebut. Di

semakin memperjelas indikasi bahwa ekonomi

sisi lain, jasa real estate (perumahan) semakin

Tiongkok mulai memasuki masa transisi menuju

melemah akibat penurunan kinerja sektor

era pasca-industrialisasi (post-industrialization).

properti Tiongkok.

Pada masa transisi, terjadi perlambatan ekonomi menuju stabilitas, penurunan output manufaktur, dan peningkatan aktivitas sektor jasa. Hingga TW2-15, sektor jasa semakin mendominasi perekonomian dengan kontribusi sebesar 49,5% dari PDB nominal. Perkembangan pesat terutama terjadi pada jasa

Sejalan dengan proses penyesuaian agregat yang terjadi, indikator konsumsi bergerak mixed, namun secara umum masih mengindikasikan perkembangan yang masih cukup solid. Penjualan eceran masih tumbuh positif rata-rata 10,4% yoy pada TW2-15

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.48 Pangsa Sektor Jasa

46

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.49 Pertumbuhan Sektor Jasa


��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

� � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


� � � � ��

��

Grafik 1.51 Indikator Produksi dan Investasi

dari sebelumnya sebesar 10,7%. Pergerakan

Untuk mengimbangi pelemahan

tersebut diantaranya didukung oleh semakin

investasi swasta secara umum, Pemerintah

longgarnya kebijakan moneter. Namun di

kembali aktif melakukan investasi sektor

sisi lain, rata-rata pembelian kendaraan

publik. Indikator investasi aset tetap (fixed asset

terkontraksi sebesar 1,1% yoy dibandingkan

investments) memperlihatkan tren pelemahan

sebelumnya yang tumbuh positif 1,5%.

yang persisten, dipicu oleh pelemahan investasi

Penurunan penjualan kendaraan akhir-akhir

real estate dan manufaktur. Sejalan dengan

ini ditengarai akibat adanya pengalihan

turunnya kinerja sektor properti, investasi aset

pengeluaran konsumsi kendaraan menjadi

tetap real estate rata-rata melambat secara

investasi di pasar saham.

signifikan menjadi 6% yoy pada TW2-15, dari

Kondisi investasi dan produksi secara umum stabil dan sektor jasa bertahan di level ekspansif secara persisten. Purchasing Manager Index (PMI) manufaktur membaik ke arah netral dengan rata-rata 50,2 pada TW2-15 dari kontraksi 49,9 pada TW1-15. Produksi manufaktur masih diwarnai penurunan order domestik dan eksternal, serta kejatuhan harga komoditas. Sementara, sektor jasa (non-

10,5% pada TW1-15. Rata-rata pertumbuhan investasi aset tetap untuk manufaktur juga melemah ke 8,4% yoy dari sebelumnya 11,5%. Di lain sisi, pertumbuhan investasi aset tetap untuk sektor konstruksi bertahan di level 27% pada Juni 2015. Investasi konstruksi pada umumnya merupakan investasi pemerintah dalam bentuk infrastruktur untuk air bersih dan lingkungan hidup.

manufaktur) masih relatif ekspansif dengan

Sesuai reorientasi pertumbuhan yang

rata-rata berada pada level 53,5 terkoreksi

mengedepankan sektor domestik, performa

dari triwulan sebelumnya sebesar 53,8 namun

perdagangan internasional pun turut melemah.

secara umum masih solid berada pada zona

Pertumbuhan ekspor cenderung melambat

ekspansi.

rata-rata menjadi kontraksi 2% yoy pada

47


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

� � ��

� � � ��

�

� � ��

�

��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

��

Grafik 1.52 Investasi Aset Tetap

Grafik 1.53 Sektor Eksternal

TW2-15 dari sebelumnya tumbuh positif 10%.

Pelemahan harga produsen merupakan

Tertahannya ekspor sejalan dengan pemulihan

cerminan dari penurunan harga komoditas

ekonomi global yang terbatas dan tidak

global dan aktivitas manufaktur di ekonomi

merata, serta penurunan daya saing nilai tukar

domestik. Sementara, inflasi harga konsumen

RMB, khususnya jika dibandingkan JPY dan

meningkat moderat rata-rata menjadi 1,4%

EUR. Selain itu, pergerakan impor juga masih

dari sebelumnya 1,2%, terangkat oleh

berada pada teritori negatif dengan rata-rata

kenaikan harga jasa dan makanan. Inflasi inti

pertumbuhan yang terkontraksi sebesar 13,3%

juga meningkat rata-rata sebesar 1,7% dari

yoy dari sebelumnya -17,6%. Masih lemahnya

1,4% pada triwulan sebelumnya. Meskipun

harga komoditas dan industri domestik menjadi

membaik, pencapaian tersebut masih relatif

faktor yang melatarbelakangi penurunan impor

jauh dari target pemerintah 3% sehingga

tersebut. Dengan perkembangan ini, akumulasi

menimbulkan ekspektasi stimulus moneter

surplus perdagangan meningkat menjadi

lebih lanjut dari Pemerintah Tiongkok.

USD140 miliar pada TW2-15 dibandingkan USD123,7 miliar pada TW1-15, sehingga membantu pencapaian pertumbuhan 7% pada TW2-15.

Pelemahan signifikan pada harga produsen berimbas pada tertahannya kinerja laba industri. Secara rata-rata, laba industri meningkat positif 1% yoy pada TW2-15

Perkembangan harga produsen semakin

dibandingkan kontraksi 0,4% yang terjadi

kronis, sementara harga konsumen mulai

pada triwulan pertama 2015. Walaupun

membaik meskipun masih di bawah target

demikian, pada Mei dan Juni 2015 performa

pemerintah (3%). Harga produsen semakin

laba terus memburuk masing-masing sebesar

terdeflasi rata-rata sebesar -4,7% pada

0,6% dan -0,3%.

TW2-15 dari sebesar -4,6% pada TW1-15.

48


��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

�

�

�

�

� ��

��

� � �

��

��

��

� � ��

��

��

��

� �

�

��

�

��

��

��

��

�

��

� � ��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

�

��

� � ��

��

�

��

� �

��

�

� � � � ��

��

Grafik 1.54 Indeks Harga Produsen

Grafik 1.55 Indeks Harga Konsumen

Sebaliknya, perkembangan positif

Di sektor keuangan, pembiayaan

mulai terlihat pada sektor perumahan. Secara

agregat meningkat pesat terutama didorong

keseluruhan, kontraksi penjualan rumah

oleh ekspansi kredit perbankan domestik. Total

tertahan rata-rata menjadi -0,4% pada TW2-

pembiayaan mencapai RMB1,8 triliun pada

15 dari -8,7% pada triwulan sebelumnya.

Juni 2015, meningkat 49,8% dibandingkan

Bahkan, harga perumahan Tier-1 (kota-kota

pembiayaan pada Maret 2015. Pembiayaan

utama seperti Shanghai dan Beijing) pada

melalui kredit perbankan melonjak menjadi

Juni 2015 sudah tumbuh positif sebesar

RMB1,3 triliun dari sebesar RMB992 miliar pada

3,1% dibandingkan -4% pada Maret 2015.

Maret 2015. Peningkatan signifikan terjadi

Pelonggaran terhadap aturan uang muka rumah

setelah pemerintah melakukan serangkaian

kedua dan stimulus moneter diperkirakan

pelonggaran moneter dan stimulus berupa

melatarbelakangi perbaikan tersebut.

kredit kepada sejumlah sektor, terutama

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

� ��

��

�

� ��

��

�

� ��

��

��

� � ��

��

��

��

Grafik 1.56 Laba Industri

Grafik 1.57 Penjualan dan Harga Properti

49


UMKM, pertanian, dan pedesaan. Pertumbuhan

meningkat pesat ke level 4612 atau naik 14%

uang beredar (M2) pun terakselerasi rata-rata

ptp dibandingkan Maret 2015. Dukungan

mencapai 11,8% pada Juni 2015 (mendekati

pemerintah terhadap swasta untuk melakukan

target pemerintah 12% pada 2015).

IPO, liberalisasi pasar saham dalam bentuk

Selain pembiayaan perbankan, pembiayaan melalui saham juga meningkat pesat. Nilai pembiayaan saham pada Juni 2015 mencapai RMB135 miliar atau meningkat 112% dibandingkan pembiayaan pada Maret 2015. Indeks saham Shanghai pun ��

pembuatan platform trading ShanghaiHongkok Stock Connect, dan ketersediaan transaksi margin diduga merupakan hal-hal pendorong di balik peningkatan pesat di sektor ini (lihat box: Di Balik Peningkatan Indeks Saham Tiongkok).

��

�

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

�

��

�

�

�

��

�

��

�

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � � ��

��

��

��

Grafik 1.58 Pembiayaan Agregat �

Grafik 1.59 Indeks Harga Saham ��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � � ��

��

Grafik 1.60 Tingkat Bunga dan Kebijakan Moneter

50

��

��

��

��

�

��

�

�

� � ��

�

�

��

��

� � ��

��

�

��

��

�

� � ��

��

�

��

Grafik 1.61 Pengeluaran Pemerintah

� � ��


Menghadapi tekanan perlambatan

pengeluaran pemerintah meningkat menjadi

ekonomi yang semakin tinggi, pemerintah

10,6% pada TW2-15 dari 6,9% pada triwulan

melakukan serangkaian kebijakan moneter

sebelumnya. Pengeluaran pemerintah diarahkan

longgar yang semakin intensif. Jika sepanjang

pada beberapa sektor seperti pertanian,

2014 People Bank of China (PBoC) dapat secara

kehutanan, dan air bersih. Pasca Global

konsisten menerapkan kebijakan moneter

Financial Crisis (GFC) 2008-09, arah kebijakan

longgar untuk beberapa sektor terpilih

fiskal Tiongkok cenderung akomodatif sehingga

(targeted), maka mulai November 2014 hingga

beban utang meningkat signifikan terutama

TW2-15 PBoC semakin gencar melakukan

pada level Pemerintah Daerah (Pemda). Untuk

pelonggaran moneter untuk semua sektor.

mengatasi utang yang terus meningkat, di

Pemotongan Reserve Requirement Ratio (RRR )

tengah penurunan penerimaan dari sewa

semakin sering dilakukan. Di TW2-15, rasio RRR

properti Pemda, pemerintah menyediakan

dipangkas dua kali sehingga menjadi 18,5%.

skema debt swap. Melalui skema tersebut,

Pada 27 Juni 2015, PBoC juga memotong

Pemda dapat melakukan refinancing utang

tingkat bunga acuan pinjaman (lending rate)

lama dengan menerbitkan obligasi baru

sebesar 25 bps menjadi 4,85%.

dengan tenor lebih lama dan bunga yang

38

lebih murah. Pemegang obligasi tersebut

Di sisi fiskal, pengeluaran pemerintah

(perbankan) bisa mendapatkan pinjaman dari

juga cenderung meningkat. Pertumbuhan

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Gambar 1.1 Kebijakan Ekonomi (Stimulus) Pemerintah Tiongkok 38 RRR sama dengan giro wajib minimum (GWM).

51


bank sentral dengan menjaminkan obligasi tersebut kepada PBoC. Ke depan, ekonomi Tiongkok diperkirakan tetap dihadapkan pada moderasi pertumbuhan dengan faktor risiko yang justru semakin menguat. Pencapaian pertumbuhan pada TW1 dan TW2 2015 sebesar 7% yang melebihi ekspektasi pasar tidak dapat dipungkiri mampu menumbuhkan optimisme outlook pertumbuhan ke depan. Meskipun demikian, hal yang perlu digarisbawahi adalah pertumbuhan tersebut sangat didukung dengan stimulus ekonomi yang kuat dari pemerintah. Sementara faktor risiko di sektor keuangan domestik semakin tinggi dan faktor ekonomi global dan struktural masih tetap menjadi kendala. Oleh karena itu, meskipun Pemerintah Tiongkok tetap pada target pertumbuhan 7% untuk 2015, IMF (WEO Juli 2015) memperkirakan pertumbuhan akan lebih rendah menjadi 6,8% untuk 2015 dan 6,3% pada 2016. Consensus Forecast Juli 2015 memprediksi pertumbuhan mencapai 6,8% pada 2015 dan 6,7% di 2016. Berdasarkan asesmen IMF, tanpa reformasi ekonomi, pertumbuhan diperkirakan terus melambat hingga berkisar 5% pada 2020. Namun jika reformasi berhasil dilakukan maka pertumbuhan akan stabil pada kisaran 6% setelah 2018.

52

Selain itu, penguatan faktor risiko terjadi baik dari sisi domestik maupun eksternal. Peningkatan transaksi saham yang tinggi dalam jangka waktu singkat memperbesar risiko pada sistem keuangan domestik.Terlebih, peningkatan transaksi saham yang dilakukan tersebut banyak didukung oleh transaksi margin yang merupakan skema pinjaman untuk membeli saham. Dalam perspektif jangka panjang, faktor penurunan partisipasi angkatan kerja juga mengemuka sejalan dengan bertambahnya populasi menua (aging population). Produktivitas diperkirakan juga menurun akibat melambatnya investasi riil. Sementara itu, kemampuan sektor jasa untuk berkembang progresif juga masih di ragukan, mengingat perkembangan pesat yang terjadi selama ini erat kaitannya dengan stimulus disektor keuangan yang keluarkan pemerintah. Dari sisi eksternal, rencana kenaikan suku bunga acuan AS semakin mempengaruhi stabilitas sistem keuangan global dan regional. Penurunan daya saing nilai tukar dan masih lemahnya permintaan global juga merupakan faktor yang dapat menghambat kinerja ekspor Tiongkok yang perlu diwaspadai.


Boks 3 Di Balik Penurunan Harga Saham Tiongkok Indeks saham Tiongkok terkoreksi tajam rata-rata 35% ptp (Bursa Shanghai

kepanikan investor yang berujung pada kejatuhan indeks.

dan Shenzen) pada 8 Juli 2015 dari level

Sebelumnya, kenaikan harga saham

tertingginya di awal Juni 2015. Fluktuasi

yang fenomenal di Tiongkok didukung

indeks sebesar 6-8% per hari menjadi

oleh kondisi supply dan demand yang

pemandangan yang lazim pasca-kejatuhan

kondusif. Dari sisi supply, pemerintah

drastis tersebut. Di tengah kepanikan

sangat mendukung dilakukannya IPO

investor, pemerintah melakukan suspensi

sebagai bentuk pengalihan beban utang

pada sekitar 50% dari saham yang terdaftar

korporasi menjadi pembiayaan saham.

di bursa. Untuk melakukan stabilisasi

Indeks saham juga sempat terdongkrak

pasar, pemerintah melakukan sejumlah

akibat pembukaan platform trading

langkah, diantaranya yang cukup signifikan

Shanghai-Hong Kong stock connect yang

adalah menggelontorkan likuiditas untuk

memungkinkan penerbitan dan pembelian

mendukung transaksi margin.

saham antara Tiongkok dan Hong Kong.

Kejatuhan saham secara dramatis

Dari sisi demand, penurunan kinerja sektor

tersebut dipicu oleh kekhawatiran investor

properti dan aktivitas shadow banking

atas pelarangan transaksi margin. Secara

memberikan dorongan bagi masyarakat

prinsip, transaksi margin merupakan

untuk menanamkan tabungannya ke

salah satu bentuk pembiayaan untuk

aset yang produktif. Investasi saham pun

membeli saham. Dibandingkan AS yang

menjadi pilihan favorit masyarakat. Selain

hanya berkisar 3%, transaksi margin

itu, dengan ketersediaan transaksi margin,

Tiongkok jauh lebih besar, yakni sekitar

kapitalisasi saham Tiongkok sempat

8,5% dari total transaksi saham.

memuncak hingga 71% dari PDB pada Juni

Kekhawatiran terhadap bubble di pasar

2015 dari level terendahnya sebesar 32%

saham mendorong pemerintah melalui

pada Juni 2014.

China Security Regulatory Commission

Kebijakan mendorong transaksi

(CSRC) untuk membatasi transaksi tersebut

margin pasca-kejatuhan tajam 8 Juli 2015

dengan memperketat aturan kolateral

terlihat cukup berhasil mengembalikan

pinjaman margin. Hal tersebut pun memicu

kepercayaan investor pada pasar saham.

53


Indeks di bursa Shanghai kembali menguat

upaya reformasi keuangan. Deregulasi dan

ke level 4.070 pada akhir Juli 2015 dari level

liberalisasi sektor keuangan merupakan

terendahnya di 3.507 pada 8 Juli 2015.

salah satu butir komitmen pemerintah

Meski demikian, sejumlah kekhawatiran

dalam skema reformasi ekonomi makro

muncul dengan diterapkannya kebijakan

Tiongkok. Intervensi kuat yang dilakukan

tersebut. Pertama adalah kemungkinan

pemerintah dikhawatirkan mengganggu

kembalinya bubble di pasar saham di

proses mengefisienkan pasar keuangan

tengah kondisi moneter yang longgar

sehingga menjadi kendala bagi kualitas

dan berpotensi menjadi faktor risiko

pertumbuhan dalam jangka menengah-

di kemudian hari. Kedua, pertanyaan

panjang.

mengenai komitmen pemerintah pada

B.5. India Kinerja ekonomi India pada TW2-15 diperkirakan termoderasi menjadi 7,4% yoy39, dari 7,5% pada TW1-15. Penurunan tersebut diperkirakan merupakan dampak dari turunnya kinerja perdagangan internasional dan aktivitas industri seiring dengan belum pulihya permintaan global. Sementara aktivitas konsumsi India tetap terjaga, implikasi dari kondisi monsoon yang lebih baik dari perkiraan. Dengan tercukupinya pasokan makanan dan masih rendahnya harga minyak, inflasi CPI dan WPI India mengalami penurunan. Dan untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi, RBI kembali mempertahankan suku bunga kebijakan di level 7,25%.

39 Consensus forecast Juli 2015.

54

Kendati diprediksi mengalami perlambatan pada TW2-15, prospek ekonomi India ke depan diperkirakan membaik. India diproyeksi mampu tumbuh sebesar 7,5% pada 2015 dan 2016 (proyeksi tahunan IMF dalam WEO Juli 2015). Meski demikian, perlu diwaspadai sejumlah risiko seperti masih lemahnya permintaan global, potensi kenaikan suku bunga AS, kondisi cuaca dan hambatan implementasi reformasi. Kinerja ekonomi India diperkirakan sedikit termoderasi pada TW2-15, menjadi 7,4% yoy 40 dari 7,5% yoy pada TW1-15. Kinerja ekspor India yang masih lesu akibat ekonomi global yang belum bangkit telah mempengaruhi aktivitas produksi dan berdampak pada melambatnya pertumbuhan ekonomi.

40 Sumber: Consensus Forecast Juli 2015.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


Grafik 1.63 Pertumbuhan PDB Sektoral

Meskipun pertumbuhan ekonomi

Kinerja konsumsi yang membaik tersebut

sedikit melambat, namun konsumsi terpantau

dikonfirmasi dengan tingkat kepercayaan

cukup kuat seiring perbaikan daya beli

konsumen yang stabil. Secara rata-rata, indeks

masyarakat. Penjualan kendaraan bermotor,

kepercayaan konsumen pada TW2-15 sebesar

sebagai indikator penuntun konsumsi India,

120,4 relatif sama dengan sebelumnya sebesar

pada TW2-15 mampu tumbuh 1,3% lebih

120. Optimisme konsumen atas perkembangan

tinggi dari 0,6% pada periode sebelumnya.

ekonomi cukup besar terutama ekspektasi

Perbaikan tersebut disumbang oleh penjualan

ekonomi jangka panjang (12 bulan hingga 5

kendaraan penumpang dan kendaraan roda

tahun ke depan).

dua yang masing masing tumbuh 6,7% dan 0,7% pada TW2-15, dari 4% dan kontraksi 0,3% di triwulan sebelumnya. Sementara penjualan kendaraan komersial dan roda tiga mengalami pelemahan 41 . Daya beli yang membaik terutama terjadi di pedesaan akibat kondisi monsoon yang lebih baik dari perkiraan. Selain itu, penurunan harga BBM turut meningkatkan pembelian kendaraan bermotor. 41 Pelemahan penjualan kendaraan komersial dan roda tiga masingmasing tumbuh 3,7% dan -6,5% dari sebelumnya 5,9% dan 0,4%.

Di tengah perkembangan positif indikator konsumsi, aktivitas investasi pada TW2-15 cenderung melemah dan menjadi salah satu faktor pemicu termoderasinya ekonomi India. Indikator produksi industri pada TW2-15 tumbuh melambat ke 3,2% dari sebelumnya 3,4%. Namun demikian, kinerja produksi eight core industries (batubara, semen, pupuk, minyak mentah, gas alam, produk penyulingan, baja, dan listrik) tumbuh meningkat. Secara rata-rata produksi eight core industries pada TW2-15 tumbuh 2,4% dari sebelumnya

55


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

�

�

� ��

�

��

�

� ��

�

��

� ��

�

��

��


Grafik 1.65 Tingkat Kepercayaan Konsumen

sebesar 1,1%. Indikator yang memberikan

di TW1-15. PMI jasa dan manufaktur yang

share 38% dari total produksi industri tersebut

terdeselerasi dipengaruhi oleh penurunan

terutama membaik pada Mei 2015 sebesar

aktivitas produksi dan order baru, serta

4,4%, meski sebelumnya terkontraksi hingga

kenaikan harga input.

0,4%. Perbaikan dipengaruhi oleh menguatnya permintaan untuk ekspansi proyek. Hal ini, antara lain, terlihat dari industri baja yang

Dari sisi fiskal, anggaran pemerintah pada TW2-15mengalami defisit sebesar INR2,8 triliun. Defisit tersebut lebih kecil dari periode

tumbuh 1,6%, berbalik dari kontraksi 2,4%

yang sama tahun sebelumnya (INR2,9 triliun,

pada periode sebelumnya.

didorong oleh peningkatan penerimaan

Kinerja investasi ke depan diperkirakan masih menghadapi tantangan tercermin dari indeks PMI komposit yang melemah menjadi 42

51 di TW2-15, dari periode sebelumnya sebesar 53,3. Penurunan tersebut dipengaruhi pelemahan indeks PMI jasa dan manufaktur. Indeks PMI jasa berada di zona kontraksi 49,9 dari 53,1 di TW1-15. Penurunan aktivitas jasa terjadi hampir di seluruh sektor kecuali hotel dan restoran. Sejalan dengan itu, PMI manufaktur juga turun ke 51,7 dari 52,1 42 Sinyal perbaikan PMI composite India mulai terlihat pada Juli 2015, meningkat ke 52 dari sebelumnya 49,2. Peningkatan ditopang oleh PMI jasa (50,8 dari 47,7) dan PMI Manufaktur (52,7 dari 51,3), dipicu oleh meningkatnya permintaan.

56

pemerintah (INR1,4 triliun) dan penurunan pengeluaran (INR4,3 triliun). Kinerja eksternal India belum menggembirakan. Penurunan pertumbuhan ekspor berdampak pada melebarnya defisit neraca perdagangan menjadi USD32,2 miliar, dari sebelumnya USD26,9 miliar di TW1-15. Pertumbuhan ekspor di TW2-15 terkontraksi semakin dalam menjadi 16,7% dari kontraksi 15,8% di periode lalu.


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.66 PMI

Grafik 1.67 Indikator Investasi

��

��

��

��

��

Grafik 1.68 Budget Balance

Impor masih terkontraksi sebesar 12,5%

Dari sisi harga,pergerakan harga

dari sebelumnya kontraksi 13,5%. Impor

cenderung turun didorong oleh harga makanan

minyak masih jatuh seiring dengan anjloknya

dan minyak dunia. Pada triwulan laporan

harga di pasar global. Impor emas juga

tingkat inflasi tercatat sebesar 5,16% yoy,

melambat ke 15,7% dari sebelumnya 50,9%

turun dari 5,27% pada TW1-15. Penurunan

di TW1-15 akibat pelemahan permintaan di

harga bahan makanan dan pakaian telah

pedesaan karena derasnya curah hujan dan

menahan laju CPI. Monsoon yang tidak seburuk

penurunan jumlah tanggal pernikahan .

perkiraan menyebabkan produksi pertanian

43

tidak terganggu. Di sisi lain, pemerintah 43 Penurunan tarif emas tersebut mengikuti tren harga emas dunia yang menurun. Pada triwulan lalu impor emas sempat terpuruk akibat rencana kebijakan menaikkan tarif impor emas.

berhasil melakukan antisipasi kecukupan pasokan pangan dengan membangun reservoir

57


��

��

��

��

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

�

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


air dan melakukan manajemen kecukupan

menjadi penopang penurunan WPI menjadi

pangan. Namun inflasi harga minyak yang

-23% di TW2-15 dari triwulan sebelumnya

mulai merangkak naik pada Mei dan Juni

-1,8%. Minyak terdeflasi sebesar 13,3% dari

2015 (menjadi 5,13% dari 4,57%) telah

-12,7% (TW1-15). RBI menginformasikan

mendorong CPI ke level 5% dan 5,4% pada

bahwa terkadang CPI dan WPI bergerak tidak

periode tersebut.

searah. Hal tersebut disebabkan metodologi

Sejalan dengan penurunan CPI, WPI juga mengalami penurunan, bahkan terkontraksi dengan magnitude yang lebih besar. Penurunan harga kebutuhan pokok dan minyak bumi ��

diantaranya tidak dimasukkannya inflasi sektor jasa yang dinilai sangat signifikan pengaruhnya terhadap pergerakan harga.

��

��

perhitungan yang berbeda. Salah satu

� � � � � � � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.70 Consumer Price Index

58

Grafik 1.71 Wholesale Price Index

��

��


Dengan mempertimbangkan

kerangka penyusunan anggota Monetary

perkembangan inflasi dan faktor ekonomi

Policy Committee dan pelaksanaan hak veto.

lainnya, RBI mempertahankan suku bunga

Selama ini hak veto di pegang oleh Gubernur

kebijakan. Pada pertemuan Monetary

RBI dengan keanggotaan MPC sebanyak tujuh

Policy tanggal 4 Agustus 2015, RBI tidak

orang, terdiri dari empat orang dari pemerintah

mengubah suku bunga kebijakan (repo rate)

dan tiga orang dari RBI.

sebesar 7,25%. Keputusan tersebut dilandasi pertimbangan CPI yang masih sesuai proyeksi (inflasi Mei dan Juni masing-masing 5% dan 5,4% dan diperkirakan dapat mencapai target 6% pada Januari 2016). Di samping itu, ekonomi India masih memerlukan dukungan pendanaan (kredit). RBI juga mempertahankan suku bunga reverse repo 6,5% serta marginal standing facility (MSF) dan Bank Rate masingmasing sebesar 8,25%.

Outlook ekonomi India ke depan diperkirakan akan membaik, terutama bila pemulihan ekonomi global lebih cepat dari perkiraan. IMF dalam WEO Juli 2015 menunjukkan keyakinan atas pertumbuhan ekonomi India. Di tengah revisi ke bawah pertumbuhan ekonomi dunia baik negara maju maupun berkembang, IMF mempertahankan outlook ekonomi India sebesar 7,5% untuk tahun 2015 dan 2016. Sementara secara

Dalam tata kelola kebijakan moneter,

kuartalan, CF memperkirakan pertumbuhan

pada 20 Februari 2015 Pemerintah dan RBI telah

PDB India sebesar 7,4% (TW2-15), 8%

menyepakti Kerangka Kebijakan Moneter. Hal

(TW3-15) dan 7,7% (TW4-15).

ini merupakan momen penting dan menjadi dasar tata kelola kebijakan moneter yang dilakukan RBI. Perkembangan selanjutnya, saat ini Pemerintah dan RBI sedang mempersiapkan

Namun demikian, terdapat risiko internal maupun eksternal yang perlu diantisipasi. Masalah utama yang dihadapi India saat ini adalah ketidakpastian monsoon yang dapat memengaruhi konsumsi dan inflasi ke depan.

�

�

��

��

��

��

� ��

� � �

��

��

�

��

��

��

��

� �

��

Di samping itu, apabila rencana reformasi pemerintah tidak dapat berjalan sesuai rencana akibat isu politik, dapat menghambat pencapaian target pertumbuhan ekonomi.

��

Menurut Moody’s, hal tersebut menjadi faktor

��

risiko bagi tercapainya pertumbuhan ekonomi

��

sebesar 8% di 2015 dan kemungkinan menjadi

��

powerhouse disamping Tiongkok (Moody’s 30 Juli 2015).

��


59


Dari sisi eksternal, ketidakpastian

bunga AS dapat memicu arus balik (capital

peningkatan suku bunga AS memberikan

outflow). Selain itu, pemulihan ekonomi global

tekanan pada pasar keuangan negara

yang lambat juga mengganggu ekspor India

berkembang termasuk India. Kenaikan suku

yang saat ini masih terpuruk.

Boks 4 Monetary Policy Committee India •

•

Setelah

menyelesaikan

Keanggotaan

MPC.

Jumlah

anggota MPC diusulkan 7 orang

2015, saat ini pemerintah dan

dimana

RBI sedang menyusun kerangka

dari pemerintah (Kementerian

Monetary Policy Committee (MPC)

Keuangan)

yang dituangkan dalam draft Indian

orang diusulkan dari RBI (satu

Financial Code (IFC).

diantaranya

Penyusunan kalangan

draft

IFC

kontroversi. menilai

4

orang

diusulkan

sedangkan

3

diduduki

oleh

tersebut

Gubernur

Berbagai

yang lebih sedikit dari RBI

Representasi

yang

berpotensi mengurangi otoritas dari RBI dalam pelaskanaan

India tersebut berpotensi mengurangi

kebijakan moneter. Sesuai UU

otonomi atau independensi Reserve

RBI 1934, sebanyak 21 orang

Bank of India (RBI). Namun ada pula

anggota

yang menilai bahwa usulan tersebut

directors (termasuk Gubernur

sudah sesuai dengan ketentuan yang

RBI)

ada. Mengacu pada UU RBI 1934,

maupun tidak langsung dipilih

penentuan suku bunga sepenuhnya

oleh pemerintah. Dengan UU

tergantung

tersebut,

pada Gubernur

draft

RBI).

diusulkan Kementerian Keuangan

meskipun

60

-

Kebijakan Moneter pada 20 Februari

menuai

•

Kerangka

pemerintah RBI

baik

central secara

board

of

langsung

pemerintah

dapat

juga

mendikte kebijakan kepada RBI.

diberikan kuasa dalam menjalankan

Oleh karena itu, independensi

kebijakan moneter.

RBI tergantung pada karakter

Terdapat empat isu penting yang

Gubernur RBI dan bagaimana

diusulkan dalam draft IFC di atas

cara menolak tekanan politik

yaitu:

yang ada.


-

Veto

power.

Kekuasaan

Inflation targeting. Dengan kerangka

mengambil keputusan secara

inflation targeting, RBI diusulkan

sepihak

(veto

yang

untuk fokus hanya pada penetapan

dimiliki

oleh

RBI

inflasi. Selama ini, RBI melakukan

power) Gubernur

selama ini, akan

-

•

digantikan

kebijakan

moneter

dengan

“multiple

indicator

dengan second and casting

pendekatan

vote.

approach”

Surveilance power. Pemerintah

pengaturan yang lebih luas selain

akan menempatkan satu orang

penentuan inflasi.

wakilnya kebijakan

di

dalam

moneter

dan

memiliki

fungsi

komite tersebut

sebagai observer meski tidak memiliki hak suara.

B.6. ASEAN-5 Secara umum, kinerja ekonomi negara ASEAN-5 44 pada triwulan kedua 2015 mengalami pergerakan yang bervariasi.

Selanjutnya untuk merespon perkembangan di negara masing-masing, bank sentral negara ASEAN-5 mempertahankan kebijakan moneter akomodatif.

Perbaikan pertumbuhan ekonomi terpantau

Perkembangan ekonomi ASEAN-5 ke

terjadi di Filipina dan Vietnam, sementara

depan diperkirakan masih bergerak bervariasi.

Singapura, Malaysia dan Thailand tumbuh

Pertumbuhan PDB Malaysia diprediksi masih

melambat. Pelemahan ekspor masih

akan melemah seiring dengan harga komoditas

menjadi pemicu utama yang menahan laju

minyak yang masih di level rendah akibat

pertumbuhan, selain kinerja konsumsi yang

ketidakseimbangan pasokan dan demand.

mulai melemah dan menahan aktivitas industri.

Namun di sisi lain, ekonomi Filipina membaik

Tren penurunan inflasi masih terus berlanjut

sejalan dengan perbaikan konsumsi domestik

terutama di Thailand, Singapura dan Filipina,

dan belanja fiskal. Thailand juga diprediksi

dipengaruhi masih rendahnya harga energi.

tumbuh meningkat seiring meredanya

Namun sebaliknya, tekanan inflasi di Malaysia

ketidakpastian politik.

meningkat signifikan, terimbas pemberlakuan goods and services tax oleh pemerintah.

Di dalam menjalankan roda perekonomian, otoritas di negara ASEAN perlu mewaspadai sejumlah faktor yang

44 ASEAN-5 meliputi Malaysia, Filipina, Singapura, Thailand, dan Vietnam.

dapat menahan laju pertumbuhan. Dari

61


sisi eksternal, perlu diwaspadai pelemahan

empat kali lipat menjadi hanya 9% yoy, dari

ekonomi Tiongkok yang diluar prediksi,

periode sebelumnya yang sempat mencapai

volatilitas di pasar keuangan global yang dipicu

34,1%. Konsumsi pemerintah yang diharapkan

oleh rencana normalisasi kebijakan moneter

mampu mendorong pertumbuhan, ternyata

AS, pergerakan harga minyak dan komoditas

justru terkontraksi 0,4%, dari tumbuh 4,6%

global, serta cuaca ekstrim El Nino. Sementara

di TW1-15.

dari internal, perlu diwaspadai eskalasi sejumlah permasalahan domestik seperti perlambatan konsumsi dan investasi, instabilitas keamanan, korupsi, dan risiko geopolitik sengketa wilayah dengan Tiongkok. Dengan berbagai tantangan tersebut, ASEAN perlu terus mengupayakan kerja sama untuk meningkatkan resiliensi di kawasan dan mencapai target pertumbuhan.

Pelemahan kinerja sektor manufaktur dan jasa Singapura turut memberi andil pada melambatnya pertumbuhan ekonomi negeri Singa tersebut. Sektor manufaktur, yang menyumbang sekitar 20% terhadap pertumbuhan ekonomi Singapura, terkontraksi 4,9% yoy di TW2-15 - memperdalam kontraksi yang telah terjadi sejak triwulan akhir 201447.

Negara ASEAN-5 secara umum bergerak

Sementara sektor jasa tumbuh melambat

bervariasi. Peningkatan pertumbuhan ekonomi

menjadi 3,4% di TW2-15 dari periode

terjadi di Filipina dan Vietnam, sementara

sebelumnya sebesar 4,2%.

Singapura, Malaysia dan Thailand tumbuh melambat. Perlambatan PDB di Kawasan ASEAN terutama dipengaruhi oleh pelemahan kinerja ekspor, konsumsi dan investasi. Rendahnya harga komoditas global menjadi faktor utama

Malaysia juga mengalami perlambatan yang cukup signifikan di TW2-15 menjadi 4,9% yoy, dari triwulan lalu yang mencapai 5,6%. Pelemahan tersebut terutama dipicu

dibalik penurunan kinerja eksternal. Koreksi

��

pertumbuhan ekonomi cukup dalam terutama

��

dialami oleh Singapura dan Malaysia.

��

Pertumbuhan ekonomi Singapura pada

��

TW2-15 melemah cukup tajam menjadi 1,8%

��

yoy, dari triwulan sebelumnya yang mencapai

��

2,8%, dan merupakan pertumbuhan terendah sejak TW3-1245. Level pertumbuhan tersebut juga jauh di bawah ekspektasi CF46 yang masih optimis bahwa Singapura dapat tumbuh 2,9%. Pelemahan terutama dipengaruhi oleh menurunnya kinerja net export hingga hampir 45 Pada TW3-12, PDB juga tumbuh sebesar 4,9% yoy. 46 Edisi Juli 2015

62

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1.73 PDB ASEAN 5 47 Sektor manufaktur TW4-14 dan TW1-15 terkontraksi masingmasing 1,3% dan 2,4% yoy.


��

��

%, yoy

��

��

50

��

��

40

��

��

��

��

�

��

�

��

��

30 20 10 0 -10

�

-20

��

��

-30

��

��

��

��

��

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2010 2011 2012 2013 2014 2015 PDB Konsumsi Pemerintah Ekspor

��

Konsumsi Rumah Tangga Investasi

Sumber: Bloomberg

��

Grafik 1.74 PDB Singapura

Grafik 1.76 PDB Filipina

oleh terpuruknya kinerja ekspor, terimbas

impresif mencapai 8,9%, di TW2-15 juga

rendahnya harga komoditas global terutama

mulai meredup menjadi 6,4%, terimbas

minyak. Selain dipengaruhi kinerja eksternal,

diberlakukannya good and services tax per 1

tertahannya pertumbuhan ekonomi Malaysia

April 2015 oleh Pemerintah Malaysia.

juga diakibatkan oleh terkoreksinya aktivitas investasi yang cukup dalam menjadi hanya 0,5% yoy (dari 7,9% di triwulan lalu), utamanya dipicu penurunan investasi di sektor pertambangan dan listrik. Konsumsi swasta yang pada triwulan lalu tumbuh %, yoy

Sejalan dengan Malaysia, PDB Thailand TW2-15 kembali tumbuh melambat ke 2,8% yoy, setelah periode lalu berhasil mencatatkan level pertumbuhan sebesar 3,0%. Terhambatnya akselerasi pertumbuhan ekonomi Thailand terutama dipengaruhi oleh pelemahan aktivitas investasi dan konsumsi

%, yoy

8

30

6

20

4

10

2

0

swasta. Secara sektoral, pelemahan PDB juga dipicu oleh penurunan kinerja sektor pertanian dan non pertanian48. Anomali dengan perkembangan ketiga negara ASEAN lainnya, pertumbuhan PDB Filipina dan Vietnam tumbuh meningkat.

0

-10 Q1

Q2 Q3 2012

Q4

Q1

Q2 Q3 2013

PDB, lhs Government Consumption, rhs Exports, rhs

Q4

Q1

Q2 Q3 2014

Q4

Q1 Q2 2015

Private Consumption, rhs Gross Fixed Capital Formation, rhs Imports, rhs

Sumber: Bloomberg

Grafik 1.75 PDB Malaysia

PDB Filipina pada TW2-15 tumbuh sebesar

48 Pada TW2-15 sektor pertanian terkontraksi semakin dalam menjadi 5,9% (dari -4,7%) akibat kekeringan. Sementara sektor non-pertanian melemah menjadi 3,5% yoy di TW2-15 dari 4,1% di TW1-15 akibat rendahnya harga komoditas dan permintaan global.

63


5,6% yoy, cukup impresif dibandingkan

penjualan ritel terpantau terjadi di Singapura

TW1-15 yang sebesar 5,0%. Perbaikan belanja

yang tumbuh 5,9% di TW2-15, dari TW1-15

pemerintah untuk pembangunan infrastruktur

yang hanya 3,8%.

serta peningkatan konsumsi domestik akibat inflasi yang rendah menjadi faktor utama perbaikan ekonomi Filipina. Pada periode yang sama, PDB Vietnam tumbuh 6,4%, lebih tinggi dari 6,1% di TW1-15 dan di atas ekspektasi pasar (6,1%). Kinerja positif tersebut terutama ditopang oleh sektor industri dan konstruksi, serta sektor pertanian49.

Aktivitas konsumsi ke depan berpotensi tertahan, sejalan dengan tingkat kepercayaan konsumen yang terkoreksi. Penurunan kepercayaan konsumen terparah terjadi di Filipina, disusul oleh Thailand dan Filipina. Kondisi ini mencerminkan pesimisme perbaikan ekonomi ke depan sehingga mendorong perilaku masyarakat untuk menunda konsumsi.

Indikator penuntun konsumsi terpantau

Di Filipina, pesimisme tersebut juga dipicu

melemah di empat negara ASEAN yaitu

kekhawatiran berlanjutnya perlambatan

Malaysia, Thailand, Filipina dan Vietnam.

pengeluaran pemerintah (fiscal underspending)

Malaysia merupakan negara yang mengalami

yang terjadi di kuartal pertama, sementara di

penurunan penjualan kendaraan terdalam.

Thailand juga dipengaruhi oleh isu dampak

Rerata penjualan kendaraan Malaysia

kekeringan yang memukul sektor pertanian.

terkontraksi 11,1% yoy, menurun drastis dari periode sebelumnya yang masih tumbuh 4,8%. Pengenaan good and services tax serta pelemahan nilai tukar ringgit telah menekan

Konsumsi yang melemah berimplikasi negatif pada aktivitas produksi di seluruh negara ASEAN-5. Rerata produksi industri

kemampuan belanja masyarakat negeri jiran secara signifikan. Penjualan ritel Filipina juga terpuruk meski masih lebih baik dibandingkan Malaysia. Di Filipina, penjualan ritel selama TW2-15 menurun ke level 1,7% yoy, dari sebelumnya

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

sedangkan Vietnam terkoreksi ke 10,3% dari 14,4% di TW1-15. Sebaliknya, perbaikan 49 Sektor industri dan konstruksi pada TW2-15 tumbuh 9,1% yoy (dari 8,4% di TW1-15), sementara sektor pertanian tumbuh 2,4% (dari 2,1%).

64

��

��

��

dan Vietnam. Rerata penjualan ritel Thailand

��

��

��

��

sebesar 2,7% dari sebelumnya -2,5%,

��

��

2%. Kondisi serupa juga terjadi di Thailand di TW2-15 masih tertahan di zona kontraksi

��

Grafik 1.77 Penjualan Ritel ASEAN-5


Indeks

��

Indeks

160

0

��

��

140

-5

120 -10

100 80

-15

60

-20

40

��

��

��

��

��

��

��

��

��

20

Malaysia, lhs

Thailand, lhs

Vietnam, lhs

Filipina, rhs

-25

0

-30 1 3

6

9 12 3

2011

6 2012

9 12 3

6 2013

9 12 3

6 2014

9 12 3

67

2015

Sumber: Bloomberg

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

��

��

��

� � ��

��

� � ��

��

Grafik 1.78 Indeks Keyakinan Konsumen

Grafik 1.79 Produksi Industri

Singapura, Filipina, dan Thailand pada TW2-

migran50, serta relokasi beberapa perusahaan

15 masing-masing terkontraksi sebesar 4,9%

eksportir Singapura ke Malaysia. Sementara

; 6,3% dan 7,8% dari triwulan sebelumnya

pelemahan ekspor Filipina lebih dipengaruhi

sebesar -2,2%; 0,7% dan 0%. Malaysia dan

oleh turunnya permintaan global terhadap

Vietnam juga mengalami penurunan produksi

produk ekspor pertanian dan mineral.

industri dengan skala yang lebih moderat. Produksi industri Malaysia tumbuh melambat menjadi 4,3% (dari 6,4%), sedangkan Vietnam hanya tumbuh 9,4% (dari 11,2%). Permintaan domestik dan ekspor yang menurun menjadi faktor yang mendorong pelemahan produksi industri tersebut. Kinerja perdagangan masih menghadapi tantangan dari rendahnya permintaan global dan pelemahan harga komoditas. Koreksi pertumbuhan ekspor cukup signifikan dialami oleh Singapura dan Filipina yang masingmasing terkontraksi sebesar 8,6% dan 8,3% yoy (dari -5,7% dan -0,3% di TW1-15). Ekspor Singapura tergerus oleh anjloknya ekspor produk elektronik seiring berkurangnya permintaan global, harga yang kurang kompetitif pasca pembatasan tenaga kerja

Pelemahan ekspor juga dialami oleh Thailand dan Malaysia 51. Ekspor Thailand tertahan oleh melemahnya permintaan dari mitra dagang utama (Tiongkok, Jepang, Eropa dan negara ASEAN) dan meningkatnya persaingan dari Vietnam. Sedangkan ekspor Malaysia yang tertahan, terutama dipengaruhi oleh penurunan harga komoditas minyak dan kelapa sawit di pasaran global. Kinerja ekspor yang solid hanya terjadi di Vietnam dengan rata-rata TW2-15 mencapai 9,4%, meningkat dari TW1-15 sebesar 8,5%. Pertumbuhan ekspor tertinggi terjadi pada Juni 2015 sebesar 15,7%, dari 10,4% di Mei 2015. 50 Keterbatasan tenaga kerja mendorong kenaikan upah. 51 Di TW2-15, rata-rata pertumbuhan ekspor Thailand terkontraksi 5,4% (dari -4,3% di TW2-15), sedangkan Malaysia -3,5% (dari -2,7%).

65


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

� �

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

� � ��

��

Grafik 1.80 Ekspor ASEAN-5

Grafik 1.81 Impor ASEAN-5

Kebijakan pemerintah untuk mendevaluasi52

namun sebaliknya meningkat signifikan di

mata uang dong telah berhasil meningkatkan

Malaysia dan naik tipis di Vietnam. Thailand

daya saing produk ekspor.

dan Singapura bahkan terdeflasi masing-

Pelemahan juga terjadi pada aktivitas impor yang menjadi indikasi masih lemahnya permintaan domestik. Seluruh negara ASEAN-5 mengalami penurunan impor, bahkan Singapura, Filipina, Thailand dan Malaysia terkontraksi. Perlambatan impor secara umum dipengaruhi oleh harga minyak dunia yang masih berada di level rendah meski sempat meningkat di TW2-15. Secara khusus, kebijakan Thailand untuk melakukan pengurangan stok (de-stocking) produk non oil guna mengurangi biaya operasional juga menjadi faktor terkoreksinya impor di negeri gajah putih tersebut.

masing 1,1% dan 0,4% di TW2-15 (dari -0,6 dan -0,3% di TW1-15). Secara umum, pelemahan harga dipengaruhi oleh masih relatif rendahnya harga energi global yang menurunkan biaya transportasi domestik53, koreksi harga makanan, serta pemulihan ekonomi yang berjalan lambat. Kontras dengan negara lain, inflasi Malaysia justru terakselerasi menjadi 2,5% yoy (dari 0,9% di TW1-15). Peningkatan yang cukup material tersebut terutama dipicu oleh kenaikan good and services tax yang diberlakukan mulai 1 April 2015, serta kenaikan harga petrol masing-masing 10 sen untuk jenis RON95 dan RON97.

Tekanan inflasi rendah masih terus berlanjut di Thailand, Singapura dan Filipina,

52 Vietnam mendevaluasi mata uangnya pada Juni 2014 dan Januari 2015 masing-masing sebesar 1%. Langkah ini dilanjutkan pada Agustus 2015 dengan besaran yang sama (1%).

66

53 Pemerintah Thailand mengurangi pungutan pajak penjualan BBM.


��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

� � ��

��

��

Grafik 1.82 Inflasi

Grafik 1.84 Kebijakan Moneter Singapura

Negara ASEAN-5 masih mempertahankan

di Eropa (krisis Yunani) dan ketidakpastian

kebijakan moneter akomodatif untuk merespon

kebijakan moneter yang dilakukan di negara

kecenderungan pelemahan ekonomi. Bank

maju, khususnya rencana kenaikan suku bunga

Sentral Malaysia mempertahankan suku bunga

the Fed. Sementara Bank Sentral Singapura

kebijakan di level 3,25%, Filipina (4%), Vietnam

memperkenankan nilai tukarnya (S$NEER)

(6,5%) dan Thailand (1,5%). Keputusan

bergerak secara moderat dengan tren apresiasi,

tersebut dilatarbelakangi oleh pertumbuhan

serta tidak mengubah slope dari policy band.

ekonomi yang cenderung termoderasi, serta

Kebijakan tersebut dinilai masih sejalan dengan

untuk mengantisipasi pergerakan di pasar

outlook inflasi yang masih lemah dan prospek

keuangan yang semakin volatile seiring

pertumbuhan ekonomi yang moderat selama

meningkatnya kekhawatiran atas situasi

2015. Pelemahan beberapa indikator ekonomi

�

yang terjadi di ASEAN-5 telah memicu terjadinya

��

��

��

pelemahan nilai tukar. Mata uang ringgit,

��

peso, baht dan dong terdepresiasi terhadap

��

USD yang terus menguat sejalan dengan

��

optimisme perbaikan ekonomi AS ke depan.

��

Ketergantungan ekonomi Malaysia terhadap

��

hasil ekspor minyak memicu terjadinya sentimen

��

negatif di pasar keuangan sehingga ringgit

��

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

�

� � ��

��

��

� � ��

terdepresiasi paling signifikan dibandingkan negara ASEAN-5 lainnya.


67


3,9

48,0

Perekonomian ASEAN-5 masih

3,7

43,0

menghadapi sejumlah risiko yang dikhawatirkan

38,0

dapat menahan laju pertumbuhan ekonomi.

33,0

Tantangan eksternal yang kian berat

28,0

menambah deretan risiko yang harus diatasi

3,5 3,3 3,1 2,9 2,7

Malaysia, lhs (MYR/USD)

Filipina, lhs (PHP/USD)

Thailand, rhs (THB/USD)

Vietnam, rhs (1000Dong/USD)

23,0 18,0

2,5 1 3

6

9 12

2011

3

6

9 12 3

6

2012

2013

9 12

3

6

9 12

2014

3

6

2015

Sumber: Bloomberg

selain faktor risiko dari dalam negeri. Faktor eksternal yang perlu dicermati antara lain adalah pelemahan ekonomi Tiongkok yang merupakan mitra dagang utama negara di kawasan, volatilitas di pasar keuangan global

Grafik 1.85 Nilai Tukar

yang dipicu oleh isu seputar rencana kenaikan

Mencermati perkembangan sejumlah indikator, kinerja ekonomi negara ASEAN-5 diperkirakan masih akan bergerak bervariasi. Harga minyak dan komoditas global yang relatif rendah memberikan dampak yang berbeda bagi negara eksportir dan importir komoditas. Sebagai negara pengekspor minyak, ekonomi Malaysia diperkirakan akan kembali melemah di 2015. IMF dan CF memprediksi ekonomi Malaysia akan tumbuh 4,8% yoy di 2015 – melambat dari 6% di 2014. Perbaikan diprediksi baru akan terjadi di 2016. Berkebalikan dengan Malaysia, ekonomi Filipina diprediksi dapat mengambil manfaat dari rendahnya harga

suku bunga the Fed, pergerakan harga minyak dan komoditas global, serta dampak El Nino54 yang berpotensi mengganggu produksi pertanian dan mendorong inflasi pangan. Selain itu, negara-negara ASEAN juga perlu mewaspadai eskalasi dari persoalan dalam negeri masing-masing seperti instabilitas keamanan di Thailand, isu korupsi 1MDB di Malaysia, serta isu geopolitik sengketa laut China Selatan. Dengan berbagai tantangan yang dihadapi, negara-negara di Kawasan ASEAN perlu terus mengupayakan kerja sama untuk meningkatkan resiliensi di kawasan dan mencapai target pertumbuhan.

minyak yang akan meningkatkan konsumsi domestik. Thailand juga diprediksi tumbuh lebih baik di 2015 dan 2016 seiring meredanya ketidakpastian politik.

54 Di ASEAN, El Nino akan mengakibatkan kekeringan yang mengganggu hasil panen produk pertanian.

Tabel 1.9 Prediksi Pertumbuhan Ekonomi ASEAN-5

Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam

IMF (WEO April 2015) 2014 2015 2016

2014

CF Juli 2015 2015

2016

4,8 6,7 3,0 3,7 6,0

6,0 6,1 2,9 0,9 6,0

4,8 5,9 2,6 3,0 6,1

5,0 6,1 3,1 3,7 6,3

6,0 6,1 2,9 0,7 6,0

4,9 6,3 3,0 4,0 5,8

Sumber: Consensus Forecast Juli 2015, IMF-WEO April 2015

68

Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas

BAB

2 Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Pasar keuangan global pada TW2-15 sangat dipengaruhi oleh arah kebijakan ekonomi negara-negara utama. Ekspektasi terhadap kenaikan suku bunga kebijakan AS menjadi penggerak utama dinamika pasar. Indeks saham di negara maju pada umumnya bergerak positif. Kecuali di Tiongkok, indeks saham di negara berkembang cenderung melemah. Yield obligasi global pada umumnya meningkat. Peningkatan yield terjadi lebih tinggi di negara berkembang akibat premi risiko. Di sisi lain, kebijakan akomodatif di sejumlah negara utama dan pelemahan harga komoditas berperan sebagai penyeimbang arah pergerakan yield global yang meningkat. Di pasar komoditas, tren pelemahan harga masih berlangsung. Pelemahan harga minyak sempat tertahan, namun kembali menurun karena permintaan yang lesu dan kelebihan pasokan. Harga komoditas industri juga masih terkontraksi karena minimnya permintaan terutama dari Tiongkok. Rendahnya harga energi selanjutnya berdampak pada penurunan harga komoditas pertanian. Hal yang perlu diantisipasi khususnya bagi sektor pertanian adalah El Nino, yang berpotensi mengakibatkan kekeringan di sejumlah negara dan mendorong kenaikan harga akibat panen yang gagal.

69


A. PASAR KEUANGAN

Indeks harga saham AS dan Kawasan Euro masih menguat moderat. Indeks Dow

A.1. Pasar Saham

Jones rata-rata naik sebesar 1,1% didorong

Pasar saham global mengalami

oleh persepsi positif terhadap fundamental

divergensi arah pada TW2-15. Negara maju

ekonomi AS. Sementara itu, indeks Kawasan

melanjutkan tren bulish sejak triwulan pertama

Euro (Stoxx50) rata-rata meningkat 5,43%,

2015. Sementara, indeks di pasar saham

dipengaruhi pelonggaran moneter dan

negara berkembang secara umum terkoreksi,

depresiasi EUR. Ekspektasi laba perusahaan

kecuali Tiongkok yang mencatatkan rekor

ikut membaik terutama di negara-negara yang

tertinggi pada April 2015. Pada kelompok

berorientasi ekspor seperti Jerman dan Italia.

negara maju, peningkatan tertinggi terjadi

Meskipun demikian, peningkatan tersebut

pada indeks saham Jepang (Nikkei) yang

kemudian tertahan oleh sentimen negatif dari

rata-rata meningkat 10,2% yoy di TW2-15

perdebatan keluarnya Yunani dari Kawasan

sehingga indeks Juni ditutup sebesar 20.235.

Euro (Grexit).

Peningkatan ini terutama dipicu oleh pengalihan komposisi portofolio (portfolio rebalancing) oleh perusahaan pensiun pemerintah (GPFI).1 Di samping itu, faktor pelonggaran monter melalui QQE2, depresiasi JPY, dan peningkatan ekspektasi inflasi diduga berperan dalam mendorong kenaikan indeks di Jepang.

Di negara berkembang, peningkatan indeks terjadi di Tiongkok dengan fluktuasi yang tinggi. Rally persiten pada saham Tiongkok di topang oleh dukungan pemerintah dalam bentuk pembukaan pasar, IPO, dan ketersediaan transaksi margin. Di sisi investor,

% 275

STI PCOMP KLCI SET BEI Shanghai KOSPI Hang Seng Nikkei FTSE Stoxx 50 Nasdaq S&P 500 DJIA -20,00

225

S&P (AS) Nikkei (Jepang)

175

125

75 -10,00

0,00

10,00

20,00

30,00

Grafik 2.1 Perubahan Indeks Harga Saham TW2-15

Japanese Government Pension Investment Fund. Quantitative & Qualitative Easing.

70

Dow Jones (AS) Stoxx (Euro) Shanghai (Tiongkok)

Rata-rata Point to Point

Sumber: Bloomberg

1 2

Indeks Jan 2013=100

40,00

Apr

Jul 2013

Okt

Jan

Apr

Jul

Okt

Jan

2014

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.2 Perkembangan Indeks Saham

Apr 2015

Jul


hal tersebut disambut positif karena bertepatan

yang memengaruhi pergerakan pasar saham

dengan kebutuhan akan outlet investasi yang

secara negatif.

menguntungkan setelah kinerja sektor properti dan penempatan di shadow banking terhambat. Peningkatan indeks saham Tiongkok kemudian

A.2. Pasar Obligasi Pemerintah

mengalami koreksi ketika pemerintah mulai

Pergerakan harga obligasi global

membatasi transaksi margin. Penurunan tajam

yang tercermin dari pergerakan yield, erat

terjadi pada 18 Juli 2015 hingga mencapai

kaitannya dengan pengelolaan kebijakan

sekitar 35%. Kepercayaan investor kemudian

moneter di beberapa negara maju serta

melemah dan pasar menjadi kurang stabil.

faktor risiko di negara berkembang. Secara

Kepanikan investor lalu berhasil diredam

umum, perkembangan yield obligasi global

setelah Pemerintah Tiongkok mengeluarkan

sangat dipengaruhi oleh ekspektasi kenaikan

langkah stabilisasi dengan mendorong kembali

Fed Fund Rate (FFR) yang menguat sejalan

transaksi margin.3

dengan perbaikan ekonomi AS. Yield obligasi

Di wilayah lain, arah pergerakan indeks

pemerintah AS (10 tahun) rata-rata meningkat

di negara berkembang pada umumnya

0,32% ppt menjadi 2,1% pada TW2-15.

bergerak negatif. Indeks saham Singapura (STI)

Yield obligasi Kawasan Euro rata-rata naik

rata-rata terkontraksi 3,8% qtq pada TW2-

0,27% menjadi 0,54%, dan Jepang naik tipis

15. Filipina (PCOMP) dan Malaysia masing-

sebesar 0,06% menjadi 0,4%. Kenaikan yield

masing turun 4,7% dan 6,8%. Sementara,

obligasi di negara berkembang secara umum

Indeks saham Indonesia (BEI) terkoreksi

meningkat lebih tinggi. Yield obligasi Indonesia

sebesar 11%. Pergerakan indeks dipengaruhi

rata-rata naik sebesar 0,8% sehingga yield

pelemahan fundamentalekonomi (eksternal

obligasi 10 tahun berada di angka 8,1% pada

dan domestik), serta faktor sentimen negatif.

TW2-15.

Secara fundamental, ekonomi di negara berkembang sangat dipengaruhi dengan pelemahan Tiongkok yang mempunyai peran strategis dalam rantai produksi regional. Risiko keuangan juga mengalami peningkatan di negara berkembang dengan eksposur utang luar negeri yang cukup besar di tengah tren apresiasi USD. Sementara itu, rencana kenaikan bunga kebijakan AS dan instabilitas di Kawasan Euro menjadi faktor sentimen

3

lihat boks: Di Balik Penurunan Harga Saham Tiongkok.

bps Thailand


Singapura Filipina Malaysia Indonesia Korea Tiongkok Jepang Inggris Perancis Jerman Amerika -20

0

20

40

60

80

100

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.3 Perubahan Yield Obligasi Pemerintah TW2-15

71


%

%

3,5

5

B. PASAR VALUTA ASING

TW2 3

Dollar AS (USD) masih cukup kuat

4

dibandingkan mata uang lainnya di dunia.

2,5 3

2 1,5

2

1 1

0,5 0

0 Apr

Jul Okt Jan 2013 Amerika 10yr Govt Bond, lhs Jepang 10yr Govt Bond, lhs

Apr

Jul Okt Jan Apr 2014 2015 Jerman 10yr Govt Bond, lhs Tiongkok 10yr Govt Bond, rhs

Jul

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.4 Perkembangan Yield Obligasi Pemerintah

Interaksi sejumlah faktor mendorong peningkatan yield obligasi global. Ekspektasi terhadap rencana kenaikan suku bunga kebijakan AS menjadi pendorong peningkatan yield secara global. Namun peningkatan yield tersebut relatif tertahan oleh rendahnya inflasi akibat pelemahan harga-harga komoditas global. Pelaksanaan kebijakan moneter longgar di sejumlah kawasan seperti Kawasan Euro, Jepang, dan Tiongkok juga ikut menjadi

Indeks nilai tukar AS terhadap mata uang global (DXY) menguat tipis rata-rata sebesar 1% qtq pada TW2-15. Apresiasi tersebut tidak sekuat periode sebelumnya yakni sekitar 10% qtq. Bahkan, mata uang utama seperti EUR dan GBP justru mengalami apresiasi terhadap USD masing-masing 3,8% qtq dan 6%. Perkembangan nilai tukar JPY, CNY dan negara-negara berkembang lainnya cenderung masih mengalami depresiasi. Tertahannya depresiasi EUR pada TW215 diduga lebih dipengaruhi faktor sentimen dan teknikal. Pertama, faktor sentimen muncul dari mundurnya ekspektasi kenaikan suku bunga kebijakan AS menjadi akhir 2015 dari sebelumnya pada pertengahan 2015. Selain itu, sejumlah pelaku pasar yang melepas EUR terhadap USD mulai merealiasikan keuntungannya. Pembelian yang tinggi pada obligasi Jerman (bund)

penyeimbang kenaikan obligasi global.

Indeks

Sementara, perdebatan keluarnya Yunani dari

105

Kawasan Euro (Grexit) merupakan tail risk bagi

100

kenaikan yield global. Di negara berkembang,

95

kenaikan obligasi juga dipengaruhi oleh

90

kenaikan premi risiko, terutama bagi negara

85

yang memiliki ketidakseimbangan eksternal

80

seperti eksposur utang luar negeri yang

75

tinggi.

70

DXY

Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2011 2012 2013 2014 2015 Sumber: Bloomberg

Grafik 2.5 Indeks Nilai Tukar USD (DXY)

72


Depresiasi

%

Apresiasi

PHP


SGD THB

C. PASAR KOMODITAS Secara garis besar, harga komoditas

MYR IDR

masih memperlihatkan pelemahan pada

KRW INR CNY AUD CHF

TW2-15 terutama pada komoditas terkait industri. Harga minyak sempat mengalami kenaikan (rebound), namun kembali melemah

JPY GBP EUR -6,00

karena permintaan yang lesu dan kondisi -4,00

-2,00

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.6 Perubahan Beberapa Mata Uang terhadap Dolar AS TW2-15

juga membuat aliran modal ke Kawasan Euro meningkat. Peningkatan nilai EUR juga terjadi karena alasan teknis (rebound) dari periode sebelumnya setelah ECB melakukan QE di tengah muramnya outlook ekonomi Kawasan Euro. Di Inggris, rencana kenaikan suku bunga kebijakan karena membaiknya prospek ekonomi membuat ekspektasi GBP semakin kuat. Di sisi lain, nilai tukar negara-negara berkembang masih cenderung tertekan akibat faktor global. Penguatan USD yang berlanjut dan sentimen kenaikan bunga kebijakan bank sentral AS masih menjadi faktor pemicu depresiasi nilai tukar negara berkembang. Pelemahan harga komoditas global menjadi risiko pemicu depresiasi di negara pengekspor komoditas. Sementara, nilai tukar CNY mengalami depresiasi moderat terutama akibat outflows terkait melemahnya prospek

kelebihan pasokan global. Harga minyak WTI pernah menyentuh angka USD61,4 per barrel pada 10 Juni 2015, tetapi ditutup melemah di level USD59,5 pada akhir Juni 2015. Sepanjang TW2-15, harga WTI dan Brent rata-rata meningkat masing-masing sebesar 15,1% qtq dan 18,1%. Kelebihan pasokan pada pasar minyak dunia terutama terpengaruh oleh persediaan AS. Meskipun jumlah rig minyak AS terus menurun 60% dari puncaknya pada November 2015, persediaan minyak AS masih melimpah. Kondisi ini mencerminkan tingginya tingkat efisiensi produksi minyak AS. Produksi AS saat ini mencapai 1 juta barel per hari. Di sisi lain, produksi OPEC juga relatif tinggi sebesar 1,5 juta barel per hari yang didukung oleh produksi dari Arab Saudi dan Irak. Meskipun belakangan harga minyak dunia sempat meningkat, secara keseluruhan harga energi global mengalami penurunan. Peningkatan harga minyak pada Juni 2015 terkompensasi dengan penurunan harga gas dan batu bara yang turun masing-masing sebesar 13% dan 4% pada TW2-15 (Bank Dunia, 2015).

ekonomi Tiongkok ke depan. Mata uang Rusia

Penurunan harga komoditas non-

(RUB) masih terus melemah karena kebijakan

minyak terkait industri dipengaruhi pelemahan

moneter longgar dan pelemahan ekspor energi

permintaan dan efisiensi. Pelemahan

serta faktor geopolitik terkait Ukraina.

73


%

-20,0 -15,0 -10,0 -5,0

USD/Barrel 140

Cocoa Coffee Palm Oil Rice Soybean Wheat Corn Tin Lead Nickel Zinc Copper Alumunium Gold Oil Price-WTI Oil Price-Brent

TW2

130 120 110 100 90 80


70 60 50

Brent

WTI

40 0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

Sumber: Bloomberg

Jan Mar Mei Jul 2013

Sep Nov Jan Mar Mei Jul 2014

Sep Nov Jan Mar Mei Jul 2015

Sumber: Bloomberg

Grafik 2.7 Perubahan Harga Komoditas TW2-15

Grafik 2.8 Rig AS dan Harga Minyak

ekonomi Tiongkok cukup berpengaruh

gandum dan padi rata-rata turun masing-

pada melambatnya permintaan global pada

masing sebesar 4,5% dan 8,2% pada TW2-15.

komoditas industri seperti alumunium dan

Jagung dan kopi masing-masing terkontraksi

timah. Harga kedua produk tersebut menurun

sebesar 6,7% dan 14,7%. Murahnya harga

masing-masing sebesar 5,3% qtq dan 16,2%

energi membantu peningkatan kuantitas

pada TW2-15. Selain itu, harga tembaga dan

produksi pertanian melalui penurunan harga

nikel juga terkoreksi masing-masing sebesar

pupuk yang anjlok rata-rata sebesar 4% pada

4,6% qtq dan 3,3%. Selain karena minimnya

TW2-15 (Bank Dunia, 2015). Namun, faktor

permintaan, penurunan harga komoditas metal

yang perlu diwaspadai oleh sektor pertanian

juga dipengaruhi oleh peningkatan efisiensi

adalah perubahan cuaca ekstrim (El Nino) yang

tambang produksi yang ada di Australia. Secara

diperkirakan terjadi hingga akhir 2015. Badai

keseluruhan harga komoditas metal rata-rata

El Nino akan mengakibatkan kekeringan di

jatuh 2% pada TW2-15.

sejumlah negara dan berpotensi mendorong

Penurunan pada harga energi juga memengaruhi pelemahan harga komoditas pertanian. Komoditas makanan pokok seperti

74

kenaikan harga pangan.

Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional

BAB

3 Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Situasi ekonomi global yang masih diliputi ketidakpastian dan diiringi dengan divergensi arah kebijakan moneter di negara maju telah menjadi perhatian bagi fora kerja sama regional dan multilateral. Fora juga mencermati sejumlah tantangan yang perlu diwaspadai antara lain penguatan USD, rencana kenaikan suku bunga the Fed, pelemahan ekonomi Tiongkok dan penurunan harga komoditas global. Situasi tersebut mendorong fora kerja sama internasional untuk membahas upaya antisipatif selain melanjutkan beberapa inisiatif yang telah disepakati sebelumnya. Upaya penguatan resiliensi melalui Regional Financial Arrangement terus dilakukan melalui persiapan operasionalisasi CMIM dan penguatan peran AMRO. Sejalan dengan itu, Fora G20 telah menyepakati beberapa hal yang dapat menjadi solusi bersama. Forum G20 juga menegaskan kembali perannya dalam meningkatkan kepercayaan dan mengurangi kerentanan melalui implementasi kebijakan makroekonomi dan reformasi struktural yang efektif dalam upaya meningkatkan permintaan global dan pertumbuhan potensial. Menyadari bahwa investasi infrastruktur dapat menjadi faktor pendorong utama pertumbuhan, Forum Islamic Development Bank (IDB) juga fokus pada upaya mendorong pembiayaan infrastruktur berbasis syariah diantaranya melalui rencana pendirian World Islamic Investment Bank (WIIB).

75


A. KERJA SAMA REGIONAL A.1. Pembahasan Fora terhadap Perkembangan Ekonomi Regional

penurunan; dan (v) sebagian besar obligasi korporasi di beberapa negara emerging adalah oil-related. Sejalan dengan kondisi tersebut, pemulihan ekonomi di kawasan diperkirakan

Perkembangan ekonomi regional masih

dapat berjalan lebih lambat dari periode

diwarnai oleh risiko peningkatan volatilitas

sebelumnya, mengingat terbatasnya faktor

sebagai dampak dari perkembangan ekonomi

pendorong pertumbuhan yang antara lain

global yang tidak merata dan divergensi

disebabkan oleh perlambatan pertumbuhan

kebijakan moneter di advanced economies.

ekonomi Tiongkok dan kemungkinan dampak

Walaupun secara umum negara kawasan

normalisasi The Fed.

dinilai memiliki fundamental yang cukup kuat, dampak spillover dari volatilitas di pasar keuangan global terhadap stabilitas sistem keuangan di kawasan tetap perlu diwaspadai.

Mencermati kondisi tersebut, Forum Executives’ Meeting of East Asia Pacific (EMEAP) pada TW2-15 telah secara intensif melakukan pembahasan mengenai potensi pertumbuhan ekonomi negara kawasan Asia-Pasifik. Dari

Dampak dari financial market

diskusi yang dilakukan, disimpulkan bahwa GDP

adjustments diperkirakan lebih besar dari

potensial negara kawasan Asia-Pasifik secara

prediksi sebelumnya, disebabkan oleh

keseluruhan diprediksi tumbuh melambat

akumulasi capital inflows dan market amplifiers

secara gradual selama dekade mendatang

yang besar. Dalam hal ini, akumulasi capital

yaitu dari 5,5% di 2008-2013 menjadi 4,4%

inflows ditengarai banyak didorong oleh

di 2015-2019 dan 3,3% di 2020-2025, dengan

perilaku mencari yield yang tinggi, sehingga

tren yang cenderung berbeda antarnegara di

dapat menambah volatilitas dan risiko re-

kawasan. Perlambatan tersebut dipengaruhi

pricing pada pasar keuangan di kawasan. Lebih

oleh beberapa faktor, yaitu: (i) penurunan

lanjut, risiko sistem keuangan di kawasan,

tingkat kelahiran; (ii) penurunan produktivitas,

khususnya di pasar obligasi, juga semakin

terutama akibat perlambatan di Tiongkok yang

diperkuat dengan market amplifiers berupa:

berdampak pada penurunan keseluruhan

(i) konsentrasi kepemilikan debt securities

produktivitas kawasan sebesar 3,7%; (iii)

oleh hanya beberapa asset managers; (ii)

terbatasnya kontribusi human capital; dan (iv)

penjualan ritel debt securities dalam bentuk

penurunan kontribusi total factor productivity

exchange trade fund (ETF) yang memungkinkan

(TFP) dari 1,5% pada 2008-13 menjadi 0,6%

redemption at short notice dan memicu respon

pada 2020-25.

fire-sale oleh investor ritel; (iii) peningkatan partisipasi asing di pasar utang kawasan; (iv) pasar obligasi kawasan telah menjadi less liquid dengan turnover ratio mengalami

76

Reformasi struktural untuk memperbaiki kinerja supply side merupakan elemen penting untuk mengatasi perlambatan pertumbuhan ekonomi. Namun demikian, dalam


mengevaluasi prospek pertumbuhan ekonomi

aktivitas di sektor properti dan UMKM,

jangka menengah, juga perlu dipertimbangkan

terbukti mampu mendorong pertumbuhan

peningkatan kinerja sisi demand, terutama

ekonomi dengan cukup signifikan. Namun

dalam mengantisipasi penurunan permintaan

demikian, penerapan kebijakan moneter untuk

dari AS dan EU. Pertumbuhan permintaan

mendorong pertumbuhan perlu lebih berhati-

dari Asia yang semakin meningkat beberapa

hati dan memperhatikan apakah dampak yang

waktu terakhir menunjukkan potensi pasar

terjadi bersifat temporer atau permanen.

di kawasan yang sangat besar. Untuk itu, perdagangan intra kawasan dapat menjadi alternatif pendorong pertumbuhan kawasan

A.2. Pembahasan Dampak Inisiatif Global

untuk mengantisipasi penurunan permintaan

Regulatory Reform di Kawasan

dari AS dan EU.

Dampak penerapan standar internasional

Disadari dampak positif reformasi

pasca-inisiatif global regulatory reform, seperti

struktural baru dapat dinikmati dalam jangka

OTC Derivatives Market (OTC DM), masih

panjang, dan dalam jangka pendek dapat

menjadi perhatian kawasan pada TW2-15,

memberikan dampak negatif bagi aktivitas

khususnya pada Forum EMEAP. Penerapan

ekonomi dan inflasi. Jika reformasi struktural

regulasi OTC DM sebagai implikasi dari Global

tidak mampu membangun keyakinan dan

Financial Crises (GFC) 2008 - terutama yang

ekspektasi bahwa permintaan dalam jangka

diterapkan oleh negara maju seperti AS -

menengah panjang akan meningkat, dampak

dipandang memengaruhi aktivitas institusi

negatif dari reformasi struktural akan bertahan

keuangan di kawasan Asia-Pasifik. Beberapa

lebih lama dari yang diharapkan. Oleh karena

dampak yang telah teridentifikasi diantaranya:

itu, dalam melakukan kebijakan moneter,

(i) terciptanya fragmentasi pasar kawasan

sangat penting bagi bank sentral untuk dapat

dengan pasar AS dan EU; (ii) persyaratan

melakukan asesmen atas dampak reformasi

implementasi financial market infrastructures

struktural bagi inflasi dan upah

(FMIs) baru yang relatif mahal bagi pasar

Pandangan bahwa peran kebijakan moneter dalam mendorong pertumbuhan ekonomi terbatas pada menciptakan lingkungan yang kondusif bagi restrukturisasi ekonomi,

kawasan yang masih terbatas; dan (iii) dampak terhadap pengawasan bank, a.l. terkait kecukupan data serta crisis management protocol sistem perbankan.

sejak krisis telah mengalami pergeseran.

Menyikapi kondisi tersebut, negara

Kebijakan moneter diharapkan dapat

anggota EMEAP menyepakati perlunya

memainkan peran lebih aktif untuk menjamin

monitoring terhadap dampak penerapan

efektivitas restrukturisasi ekonomi. Berdasarkan

OTC DM di kawasan, khususnya dalam

pengalaman Korea, kebijakan moneter yang

hal pengumpulan data kuantitatif untuk

cenderung longgar, misalnya mendorong

mengetahui dampak tersebut. Diakui bahwa

77


data yang diperoleh saat ini masih terbatas

Penguatan koordinasi antara CMIM

berupa hasil survei kepada pelaku pasar, dan

dengan GFSN antara lain dilakukan melalui

belum didukung dengan data kuantitatif

pelaksanaan joint study yang dilakukan

yang memadai. Mempertimbangkan pasar

oleh BOK, BI dan BOJ mengenai “Troika’s

derivatif kawasan yang masih kecil dan belum

Economic Adjustment Programs in the Euro

likuid, fokus strategi di EMEAP akan diarahkan

Area for the CMIM’s Future Reference”. Studi

tidak hanya pada penyampaian joint letter

tersebut ditujukan untuk mengetahui peran

kepada otoritas, namun akan lebih difokuskan

dan keterlibatan IMF dalam skema Regional

kepada strategi ke depan untuk menjawab

Financial Arrangement di Kawasan Euro yang

tantangan yang dihadapi pasar kawasan

akan digunakan sebagai referensi dalam

dengan mempertimbangkan perkembangan

memperkuat CMIM Arrangement. Sementara

yang terjadi di pasar yang telah lebih maju.

itu, peningkatan operasionalisasi CMIM

Dialog akan dilakukan untuk menjamin bahwa

yang mengacu pada standar internasional

reformasi tersebut akan dilakukan dengan

saat ini, dilakukan melalui joint study BOJ,

cara yang memungkinkan bagi pasar kawasan

BOT dan MAS, mengenai “Comparative

untuk tumbuh dan menjadi lebih likuid.

Analysis of CMIM Arrangement and Market Practices under ISDA”. Studi ditujukan untuk membandingkan pengaturan teknis transaksi,

A.3. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan

seperti perhitungan pembayaran bunga,

Regional Financial Arrangement (RFA)

commitment fee, dan early repurchase pada

Penguatan resiliensi kawasan dalam

kerangka CMIM dengan praktik yang terjadi

bentuk skema kerja sama keuangan, baik

di pasar berdasarkan International Swaps and

bilateral maupun multilateral, tetap menjadi

Derivatives Association (ISDA).

komitmen utama negara anggota ASEAN+3.

Untuk mendukung peran AMRO dalam

Upaya penguatan resiliensi kawasan melalui RFA

implementasi CMIM, peningkatan kualitas

terus dilakukan melalui peningkatan persiapan

surveillance dan kapasitas organisasi AMRO

operasionalisasi dan implementasi Chiang Mai

sebagai International Organization (IO) terus

Initiatives Multilateralization (CMIM) maupun

dilakukan melalui Forum ASEAN+3. Pada TW2-

peningkatan peran ASEAN+3 Macroeconomic

15 AMRO telah menyelesaikan penyusunan

Research Office (AMRO). Penguatan CMIM

AMRO Medium-Term Strategic Vision (MTSV)

saat ini diarahkan pada penguatan koordinasi

yang terdiri dari: (i) visi dan misi; (ii) fungsi

antara CMIM dengan global financial safety

utama dan strategi; (iii) medium-term strategic

net (GFSN) seperti fasilitas IMF, serta upaya

objectives; dan (iv) struktur organisasi high-

peningkatan operasionalisasi hal-hal teknis

level. MTSV tersebut telah disetujui oleh

yang mengacu pada standar internasional.

Menteri Keuangan dan Gubernur Bank

78


Sentral negara ASEAN+3, dan diharapkan

ke dalam draf dokumen visi ASEAN Economic

akan menjadi acuan dalam pengembangan

Community 2025 (AEC Attendant Document)

kapasitas organisasi AMRO ke depan.

yang terdiri dari lima pilar kebijakan. Kelima pilar kebijakan tersebut adalah: (i) Highly Integrated and Cohesive Economy; (ii)

A.4. Kerja sama Liberalisasi Jasa

Competitive, Innovative and Dynamic ASEAN;

Keuangan

(iii) Enhancing Economic Connectivity and

A.4.1. ASEAN Financial Integration Vision

Sectoral Integration; (iv) Resilient, Inclusive

Post-2015

and People-Oriented, People-Centred ASEAN;

Visi ASEAN pasca-2015 dalam bidang integrasi keuangan yang telah disetujui oleh Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral ASEAN terdiri dari tiga pilar yaitu (i) Financial Integration; (ii) Financial Inclusion; dan (iii) Financial Stability. Pilar financial stability dipandang penting mengingat integrasi keuangan selain memiliki manfaat yang besar untuk mendukung pertumbuhan perdagangan dan investasi, namun juga meningkatkan potensi risiko. Sementara itu, pilar financial inclusion dimaksudkan agar manfaat integrasi keuangan dapat dinikmati oleh lebih banyak

and (v) a Global ASEAN. Integrasi keuangan dijabarkan secara utuh ke dalam pilar 1 AEC Attendant Document yaitu Highly Integrated and Cohesive Economy mempertimbangkan pilar tersebut merupakan kelanjutan dari pilar Single Market and Production Base pada Blueprint AEC 2015. AEC Attendant Document kemudian akan dilaporkan pada KTT ASEAN di November 2015. Dalam rangka implementasi AEC Attendant Document, selanjutnya setiap sektor diminta untuk menyusun strategic action plan untuk memastikan tercapainya visi integrasi ekonomi ASEAN 2025.

lapisan masyarakat, terutama yang saat ini belum memiliki akses keuangan, dan menjadi prioritas kebijakan sektor keuangan di ASEAN.

B. KERJA SAMA MULTILATERAL Pertumbuhan global yang moderat dan menunjukkan arah yang beragam masih

Bank Indonesia secara aktif terlibat

menjadi fokus perhatian dalam berbagai fora

pada implementasi visi ASEAN Financial

internasional, termasuk dalam Forum G20.

Integration, dan pada TW2-15 telah memelopori

Beberapa tantangan yang masih mengemuka

penyusunan terms of refererence (TOR) untuk

meliputi penguatan USD, unsynchronized

pendirian Working Committee on Financial

monetary policy, penurunan harga komoditas,

Inclusion (WC-FI) di tingkat ASEAN bersama

penurunan harga minyak, dan ketidakpastian

Bank Negara Malaysia.

rencana normalisasi kebijakan the Fed.

Pada TW2-15, visi integrasi keuangan

Menyadari bahwa investasi

ASEAN pasca-2015 juga telah dikonsolidasikan

infrastruktur dapat menjadi pendorong utama

79


pertumbuhan, Forum Islamic Development

Merespon berbagai tantangan tersebut,

Bank (IDB) yang diselenggarakan pada 7

Forum G20 menyepakati beberapa hal

-11 Juni 2015 juga membahas berbagai

yang dapat menjadi solusi bersama, yaitu:

upaya untuk meningkatkan peran IDB dalam

(1) menerapkan clear and well-calibrated

membantu proyek-proyek infrastruktur negara

communication, (2) mendorong reformasi

anggota, antara lain melalui pendirian Islamic

struktural, dan (3) menerapkan kebijakan

Investment Infrastructure Bank atau World

tambahan di masing-masing negara untuk

Islamic Investment Bank (WIIB).

meningkatkan confidence dan outlook yang lebih baik.

B.1. Pembahasan Fora terhadap Kondisi Perekonomian Global

Isu normalisasi kebijakan the Fed juga menjadi perhatian gubernur bank sentral negara emerging pada Forum Bank for

Perekonomian yang beragam menjadi

International Settlement (BIS) di TW2-15,

fokus pembahasan pada pertemuan tingkat

terutama mengenai ketidakpastian waktu

deputi G20 pada bulan Juni 2015. Kinerja

kenaikan suku bunga the Fed. Hal ini menjadi

ekonomi negara maju, khususnya Uni Eropa

concern bersama mengingat ekspektasi pasar

mengalami perkembangan yang positif,

yang sangat tinggi akan kenaikan suku bunga

didukung oleh perbaikan kondisi finansial

the Fed. Bank sentral mencermati tendensi

dan transmisi kebijakan moneter serta risiko

penurunan kepemilikan instrumen keuangan

deflasi yang semakin menurun. Sementara

jangka pendek di dalam negeri oleh investor,

negara emerging, khususnya Tiongkok masih

yang disinyalir sebagai bentuk langkah mitigasi

tumbuh moderat di tengah upaya mencapai

risiko nilai tukar para asset managers.

internal rebalancing. Perkembangan ekonomi global masih menghadapi sejumlah tantangan yaitu penguatan USD, unsynchronized monetary policy, penurunan harga minyak dan komoditas

B.2. Upaya Percepatan Pembangunan dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih Berkualitas

lainnya. Tantangan baru yang perlu dicermati

Upaya percepatan pembangunan dan

adalah dampak dari quantitative easing ECB

pertumbuhan ekonomi yang berkualitas terus

yang dikhawatirkan dapat meningkatkan

menjadi perhatian Forum G20. Forum G20

volatilitas di pasar keuangan. Namun demikian,

berkomitmen untuk melanjutkan Brisbane

belum adanya kepastian normalisasi kebijakan

Leaders’ Communique dan Brisbane Action Plan

the Fed menjadi tantangan utama yang

yang berisi strategi pertumbuhan komprehensif,

menjadi concern negara anggota G20.

komitmen untuk meningkatkan investasi dan infrastruktur, serta memperkuat ketahanan ekonomi global melalui reformasi sektor

80


keuangan dan kerja sama perpajakan. Sejalan

gejolak pada pasar keuangan, serta terus

dengan itu, Forum IDB (Islamic Development

fokus pada implementasi komitmen yang

Bank) juga membahas upaya mendorong

tertuang dalam Brisbane Action Plan. Selain

pembangunan infrastruktur di negara anggota

itu, sejumlah negara juga menekankan

untuk mendorong pertumbuhan, khususnya

perlunya threshold untuk menentukan kapan

melalui rencana pendirian World Islamic

anggota G20 perlu melakukan measures

Investment Bank (WIIB) sebagai sumber

tambahan, mengingat sebagian negara G20

pembiayaan infrastruktur berbasis syariah.

memandang tidak ada kesepakatan yang mewajibkan untuk menambah measures apabila pertumbuhan ekonomi global yang

B.2.1 Strategi Mendorong Pertumbuhan

diproyeksikan lebih rendah daripada trajectory

Ekonomi

sebelumnya. Tambahan ataupun penyesuaian perkembangan

kebijakan tersebut dapat dituangkan dalam

perekonomian global, G20 menegaskan

adjusted growth strategy, termasuk perlunya

kembali perannya dalam meningkatkan

memperhatikan kondisi perekonomian terkini

kepercayaan dan mengurangi kerentanan

dan mendorong pertumbuhan inklusif.

Merespon

melalui implementasi kebijakan makroekonomi dan reformasi struktural yang efektif dalam upaya meningkatkan permintaan global dan

B.2.2 Investasi Infrastruktur

pertumbuhan potensial. Memperhatikan

Pentingnya pembangunan infrastruktur

tantangan perekonomian yang dihadapi

dalam mendorong pertumbuhan ekonomi

saat ini, Forum G20 juga sepakat untuk

global dibahas baik dalam Forum G20 maupun

mempertimbangkan policy trade off yang

di Pertemuan Tahunan IDB yang diadakan

dihadapi dalam mengimplementasikan

pada Juni 2015. Terkait dengan isu investasi

kebijakan nilai tukar, moneter, fiskal, maupun

infrastruktur, Forum G20 menitikberatkan

makroprudensial. Dengan mempertimbangkan

pada upaya yaitu: (1) mengevaluasi agenda

bahwa sebagian besar negara sudah

investasi dan infrastruktur yang telah

memaksimalkan pemanfaatan instrumen

disepakati sebelumnya, dan (2) meninjau

moneter dalam menghadapi kondisi

draft strategi investasi dari masing-masing

perekonomian global, maka dukungan di sisi

negara. Selanjutnya pembentukan Global

fiskal perlu ditingkatkan.

Infrastructure Hub (GIH)1 - yang sudah sampai

Terkait dengan outlook pertumbuhan yang semakin menurun, Forum G20 menekankan pentingnya komunikasi kebijakan yang berhati-hati agar tidak menimbulkan

pada tahap penunjukkan CEO – diharapkan dapat beroperasi secepatnya sebagai pusat 1

GIH adalah institusi yang akan berperan dalam membangun jaringan knowledge-sharing antar anggota, mengatasi isu data gap dan meningkatkan peluang investasi melalui pengembangan database proyek-proyek infrastruktur.

81


informasi dalam investasi infrastruktur. CEO GIH

oleh Indonesia untuk berlokasi di Jakarta,

terpilih menyampaikan rencana kerja ke depan

Indonesia.

termasuk melakukan dengar pendapat dengan negara-negara anggota untuk memperoleh masukan, serta menandatangani MoU dengan Global Infrastructure Facility (GIF 2) untuk berkolaborasi di bidang investasi infrastruktur secara efektif dan efisien. Dalam konteks ini, G20 menekankan pentingnya kolaborasi antara Investment Infrastructure Working Group (IIWG) dan GIH. G20 juga menekankan urgensi mendorong investasi sebagai motor pertumbuhan, serta memperhatikan kualitas

Rencana pendirian WIIB yang akan berkantor pusat di Indonesia tersebut diharapkan dapat memberi manfaat bagi Indonesia, antara lain: (1) Menjadi salah satu alternatif pembiayaan infrastruktur di Indonesia; (2) Memfasilitasi pertumbuhan ekonomi syariah, baik di Indonesia maupun global, dan (3) berperan sebagai katalisator pengembangan instrumen keuangan berbasis syariah.

investasi sebagai wujud deliberasi G20, serta pengembangan model Kerja sama Pemerintah

B.3. Upaya Meningkatkan Ketahanan

Swasta (PPP Model) untuk meningkatkan

Ekonomi Global

pembiayaan pembangunan infrastruktur. Senada dengan itu, annual meeting IDB pada 2015 juga difokuskan pada upaya meningkatkan peran IDB dalam membantu proyek-proyek infrastruktur negara anggota sehingga dapat mendorong pertumbuhan dan membantu efektivitas program pengentasan kemiskinan. Dalam hal ini IDB diharapkan dapat menciptakan institusi pembiayaan infrastruktur yang dilakukan berdasarkan prinsip syariah dalam rangka membantu anggota mencapai tujuan perbaikan infrastruktur di negaranya masing-masing. Sejalan dengan hal tersebut, IDB berencana mendirikan Islamic Investment

B.3.1 Reformasi Sektor Keuangan Forum G20 melanjutkan pembahasan agenda reformasi sektor keuangan global sebagai masukan bagi Pimpinan G20 pada KTT G20 di Antalya (Antalya Summit). Terkait reformasi sektor keuangan, G20 menegaskan kembali komitmen untuk memperkuat sistem keuangan global melalui penguatan sistem keuangan, penyelesaian kriteria sekuritisasi yang sederhana, transparan dan dapat diperbandingkan, serta mengatasi dampak negatif dari perbankan semu (shadow banking).

Infrastructure Bank atau World Islamic

Indonesia secara khusus menyampaikan

Investment Bank (WIIB) yang diupayakan

agar organisasi internasional, khususnya FSB (Financial Stability Board) dapat memperhatikan kondisi dan tantangan yang dihadapi oleh

2

GIF adalah sebuah platform global yang akan memfasilitasi persiapan dan penataan proyek infrastruktur dengan melibatkan sektor swasta dan investor jangka panjang (institutional investors)

82

negara emerging dalam implementasi reformasi sektor keuangan dengan memperhatikan


karakteristik dan kebutuhan dari masing-

B.3.3 Agenda Penguatan Lembaga Moneter

masing negara.

Internasional

Sementara itu, Forum BIS juga secara

Forum G20 masih terus mendorong

khusus membahas reformasi sektor keuangan

reformasi lembaga moneter internasional,

di negara-negara anggota. Hasil kajian BIS

khususnya IMF, melalui perbaikan formula

menunjukkan bahwa reformasi regulasi

kuota agar dapat merepresentasikan peran

keuangan global memiliki beberapa manfaat,

relatif masing-masing negara anggota dalam

antara lain: (i) Sistem keuangan yang lebih

perekonomian global terutama peran negara

aman; (ii) Pergeseran hubungan harga aset

berkembang. Reformasi tersebut tertuang

dengan suku bunga kebijakan; dan (iii)

dalam Review Quota IMF ke-15 (15th General

Penurunan aktivitas arbitrase di pasar uang.

Quota Review). Dalam hal ini IMF terus berusaha menyelesaikan Quota Formula Reform dan GRQ ke 15 yang harus diselesaikan

B.3.2 Kerja Sama Perpajakan

pada Desember 2015.

Forum G20 menegaskan kembali komitmen untuk melanjutkan the G20/OECD Base Erosion and Profit Shifting (BEPS) Action

B.4. Pengembangan Ekonomi Syariah

Plan untuk meningkatkan penerimaan fiskal,

Perkembangan ekonomi syariah

dan menjaga komitmen terkait pertukaran

telah menjadi perhatian berbagai lembaga

informasi perpajakan lintas negara secara

internasional. Mempertimbangkan perlunya

otomatis (Automatic Exchange of Information

pengembangan pembiayaan alternatif yang

on Tax Matters). Selain itu, G20 juga

dapat membantu investasi, terutama di

berkomitmen untuk mengimplementasikan

bidang infrastruktur, IMF dan G20 menggagas

the G20 High Level Principles on Beneficial

seminar bertema Islamic Finance : Unlocking

Ownership Transparency sebagai upaya untuk

its Potential and Supporting Stability pada

meningkatkan keterbukaan informasi dalam

April 2015. Dari pertemuan tersebut diperoleh

mencegah tindak pidana pencucian uang dan

informasi bahwa industri keuangan syariah

penghindaran pajak. Dalam kaitan ini, Indonesia

telah tumbuh signifikan dan memiliki potensi

menyampaikan perlunya peningkatan kapasitas

untuk mendorong pertumbuhan ekonomi

SDM dan institusi di negara berkembang

global, kendati porsinya masih relatif rendah.

untuk dapat mengimplementasikan standar

Di berbagai negara, sektor perbankan syariah

dimaksud.

semakin diperhitungkan dan internasionalisasi

83


pasar Sukuk semakin luas, sebagaimana

sistem keuangan syariah. Upaya tersebut

tercermin dari peningkatan pendanaan berbasis

perlu ditempuh untuk menjaga industri

Sukuk di berbagai negara. Perbankan syariah

agar dapat berkembang menjadi industri

juga dinilai berpotensi untuk mendorong

yang aman dan terpercaya. Sejalan dengan

intermediasi dan inklusi keuangan, termasuk

itu, industri syariah juga perlu mengambil

sebagai alternatif pembiayaan infrastruktur.

langkah untuk mengembangkan mekanisme

Selanjutnya setiap negara perlu mengadaptasi kerangka ketentuan, pengawasan, dan perlindungan konsumen, untuk mengatasi risiko yang terjadi pada

84

kepatuhan industri berbasis syariah, serta memperkuat arsitektur internasional terkait operasi keuangan syariah lintas negara.

Bab 4 - A r t i k e l

BAB

4 ARTIKEL Artikel 1

Potensi Pertumbuhan Ekonomi Global Jangka Menengah

Oleh: M. Noor Nugroho

Krisis keuangan global tahun 2008

productivity. Tiongkok sebagai salah satu

menyisakan economic slack yang besar dengan

negara yang mengalami penurunan output

menurunnya partisipasi tenaga kerja dan

potensial telah mengambil langkah perbaikan

investasi barang modal. Akibatnya, output

melalui program Made in China 2025.

potensial di berbagai negara menurun dan negara-negara tersebut tidak lagi dapat tumbuh setinggi sebelum krisis. Kontribusi

Pendahuluan

faktor tenaga kerja dan faktor produktivitas

Global Financial Crisis 2008 (GFC)

menurun dan dikhawatirkan penurunannya

menimbulkan banyak kerugian dalam jumlah

akan berlanjut sehingga menurunkan output

yang sangat besar, termasuk nilai aset yang

potensial jangka menengah – panjang.

merosot, kerugian operasional yang besar,

Selain menurun, sumber pertumbuhan

korporasi yang tutup, serta rumah tangga yang

semakin bergeser ke arah produktivitas.

kehilangan pendapatan dan daya beli. Dampak

Untuk mencegah berlanjutnya penurunan

GFC bahkan juga menyentuh pelaku ekonomi

pertumbuhan perlu dilakukan beberapa

yang tidak memiliki eksposur langsung pada

adjustment measures di sisi investasi barang

sumber krisis dan yang berlokasi jauh dari

modal, kualitas tenaga kerja, dan total factor

episentrum krisis.

85


Dahsyatnya daya rusak GFC terlihat

transfers. Namun, room yang terbatas

pada dampaknya di sisi demand dan sisi supply

menjadikan kebijakan akomodatif ke sektor

di berbagai belahan dunia. Di sisi supply,

riil tidak dapat berlangsung lama. Beberapa

produksi menurun, capacity utilization turun,

negara Kawasan Euro (Yunani, Portugal,

investasi ikut menurun, angka pengangguran

Irlandia, Italia dan Spanyol) bahkan jatuh ke

melonjak, dan kerugian meningkat. Di sisi

dalam krisis utang pemerintah. Beruntung,

demand, pendapatan dan daya beli menurun

keterbatasan room di stimulus moneter

sehingga permintaan menurun. Penurunan

dapat diatasi dengan quantitative easing –

daya beli tersebut disebabkan oleh tingginya

meski harus mengubah framework kebijakan

angka pengangguran, jatuhnya harga aset,dan

moneter.

meningkatnya beban utang. Interaksi antara sisi demand dan supply menjadikan perekonomian semakin terpuruk dengan prospek ke depan yang gloomy.

Sampai saat ini, pemulihan ekonomi berjalan dengan sangat lambat dan kurang stabil – tren peningkatan dan penurunan pertumbuhan PDB relatif pendek – meski

Di tengah ketiadaan driver pertumbuhan

telah didorong oleh QE dan fiscal stimulus.

ekonomi, otoritas di berbagai negara turun

Salah satu faktor yang dapat menyebabkan

tangan dengan melakukan intervensi secara

lambatnya pertumbuhan adalah besarnya

masif. Bank-bank sentral melonggarkan

economic slack pascakrisis sehingga potensi

likuiditas perekonomian dengan menurunkan

pertumbuhan ekonomi di berbagai negara

suku bunga hingga berada di 0%, sementara

memang mengalami penurunan (new normal).

pemerintah melakukan fiscal stimulus melalui

Grafik di atas mengilustrasikan salah satu

bailout, proyek padat karya hingga cash

contoh economic slack pasca GFC yang terjadi di sektor manufaktur AS yang sampai saat ini belum kembali normal. Tiongkok adalah

��

salah satu contoh negara yang diperkirakan

��

telah masuk ke dalam new normal dimana

��

��

��

pertumbuhan PDB double digit tidak lagi dapat tercapai dan bahkan hanya akan tumbuh di

��

kisaran 6-7 persen dalam jangka menengah1.

��

EMEAP2 dalam salah satu kajiannya mencoba

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1. Employment di Sektor Manufaktur AS

86

1 2

Menurut estimasi ADB dan OECD. EMEAP (Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks) adalah forum kerja sama bank-bank sentral dan otoritas moneter di Asia Pasifik, yang beranggotakan Reserve Bank of Australia, People’s Bank of China, Hong Kong Monetary Authority, Bank Indonesia, Bank of Japan, The Bank of Korea, Bank Negara Malaysia, Reserve Bank of New Zealand, Bangko Sentral ng Pilipinas, Monetary Authority of Singapore, Bank of Thailand.


melihat lebih dalam potensi pertumbuhan PDB

bergeser menjauh dari TK yang kontribusinya

negara-negara anggotanya pasca GFC.

semakin menurun. Bagai sisi lain dari sebuah koin, kontribusi faktor produktivitas semakin meningkat. Pasca GFC, kontribusi relatif TK

Sumber Pertumbuhan

terhadap pertumbuhan PDB di negara-negara

Sumber pertumbuhan dapat

EMEAP cenderung menurun – terutama di

didekomposisi menjadi 2 besaran utama, yaitu

kelompok negara maju EMEAP. Sebagai

jumlah tenaga kerja dan produktivitas tenaga

pembanding, kontribusi TK terhadap PDB

kerja (TK). Lebih jauh lagi, produktivitas dapat

AS juga terus menurun, bahkan menjadi

dibedakan menjadi empat komponen, yaitu (i)

negatif pasca GFC (AS, Jepang dan Korea).

investasi yang terkait dengan Information and

Hal ini disebabkan oleh meningkatnya

Communication Technology (ICT), (ii) investasi

angka pengangguran dan sebagian bahkan

non-ICT, (iii) total factor productivity (TFP), dan

memilih keluar dari pasar tenaga kerja

(iv) kualitas TK (human capital).

untuk melanjutkan pendidikan, selain juga

Kontribusi produktivitas jauh lebih

disebabkan oleh ageing population.

besar dibanding kontribusi TK. Selain itu,

Meski kontribusi relatif faktor

secara gradual sumber pertumbuhan semakin

produktivitas terhadap pertumbuhan

Tabel 1. Kontribusi Faktor Produksi terhadap Pertumbuhan PDB ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

87


meningkat, kontribusi faktor produktivitas

Selain itu, GFC juga menghentikan

per se menurun sehingga pertumbuhan juga

tren peningkatan kontribusi investasi non-

menurun. Pasca GFC kontribusi pertumbuhan

ICT di Emerging EMEAP di luar Tiongkok,

produktivitas negara EMEAP menurun menjadi

sehingga kontribusinya menjadi stagnan.

rata-rata 5,4% sepanjang periode 2008-

Namun demikian, investasi non-ICT di seluruh

2013, dari sebesar 6,2% pada periode

Emerging EMEAP (termasuk Tiongkok) masih

2001-2007. Dalam periode yang sama,

dalam tren yang meningkat moderat. Hal ini

produktivitas di AS juga turun dari 2,0%

menunjukkan peran Tiongkok yang relatif

menjadi 1,1%. Penurunan produktivitas

besar dalam kelompok Emerging EMEAP,

negara EMEAP tersebut disebabkan oleh

dan bahkan di EMEAP secara keseluruhan.

penurunan kontribusi investasi non-ICT di

Penurunan investasi ICT di Tiongkok juga

Advanced EMEAP, investasi ICT di Emerging

menutupi tren peningkatan investasi ICT di

EMEAP, TFP di Emerging EMEAP, dan kualitas

negara Emerging EMEAP lainnya.

TK di seluruh negara EMEAP. ��

��

��

�

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 2. Kontribusi Pertumbuhan Komponen Produktivitas terhadap Pertumbuhan PDB

88

��


Outlook EMEAP Jangka Menengah

dapat dihindari dengan memperbaiki sumber-

– Panjang

sumber pertumbuhan.

Dengan melambatnya pertumbuhan tenaga kerja – bahkan terkontraksi di beberapa negara EMEAP –, investasi, investasi human

Opsi Peningkatan Output Potensial

capital dan TFP, pertumbuhan output potensial

Untuk mencegah penurunan output

dalam jangka menengah dan panjang juga

potensial, terdapat beberapa opsi tindak lanjut

semakin menurun. EMEAP memperkirakan

yang dapat dilakukan negara-negara EMEAP.

pertumbuhan output potensial negara-negara

Opsi untuk meningkatkan kontribusi TK

anggotanya akan menurun ke level 4,4%

relatif terbatas mengingat tingkat partisipasi

dalam periode 2015-2019. Selanjutnya,

kerja yang sudah tinggi. Namun, masih ada

pertumbuhan akan semakin melambat

peluang dengan mendorong tingkat partisipasi

menjadi 3,3% di 2020-2025. Penurunan

kerja untuk TK wanita. Tingkat partisipasi TK

pertumbuhan tersebut disumbang baik oleh

wanita relatif masih rendah, yaitu sekitar 70%,

faktor TK maupun faktor produktivitas. Namun

dibanding tingkat partisipasi TK laki-laki yang

demikian, penurunan pertumbuhan tersebut

mencapai sekitar 90%.

Tabel 2. Outlook Pertumbuhan PDB Jangka Menengah-Panjang ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

89


��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 3. Tingkat Partisipasi Kerja Wanita (2013)

Grafik 4. Capital to Labor Ratio

Di sisi lain, opsi untuk meningkatkan

labor ratio yang jauh tertinggal dari negara

produktivitas lebih terbuka, seperti

maju (termasuk Advanced EMEAP). Selain

meningkatkan investasi (ICT dan non-

itu, investasi di sektor ICT juga perlu lebih

ICT), meningkatkan kualitas institusi, serta

didorong, mengingat investasi ICT cenderung

meningkatkan pendidikan dan pelatihan

menurun pasca GFC, dan dampaknya yang

TK. Peningkatan investasi perlu dilakukan

dapat membantu mendorong produktivitas

untuk meningkatkan kapasitas produksi

di sektor jasa dimana beberapa negara

(capital accumulation), sekaligus mendorong

EMEAP produktivitas sektor jasanya relatif

produktivitas TK. Investasi perlu difokuskan

masih rendah (terhadap produktivitas sektor

pada Emerging EMEAP mengingat capital to

jasa di AS). Peran investasi ICT di sektor jasa,

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 5. Produktivitas TK di Sektor Jasa

90

��

Grafik 6. Indikator Kualitas Institusi


terutama retail dan wholesale trading, semakin meningkat dengan semakin maraknya online trading.

Penutup Dengan room yang terbatas di sisi kuantitas TK, upaya untuk meningkatkan

Untuk meningkatkan TFP, perlu

output potensial demi mencapai pertumbuhan

ditingkatkan penggunaan teknologi terkini dan

yang berkesinambungan di jangka menengah

aktivitas research and development, perbaikan

– panjang perlu difokuskan pada peningkatan

budaya kerja dan iklim usaha. Terkait dengan

produktivitas. Berbagai opsi di atas pada

iklim usaha, negara Emerging EMEAP perlu

dasarnya dapat meningkatkan output

memperbaiki ranking ‘Ease of Doing Business’,

potensial, namun implementasinya perlu

meningkatkan efisiensi pasar barang dan

disesuaikan dengan kondisi ekonomi masing-

pasar TK, serta memperbaiki governance.

masing negara EMEAP. Tiongkok merupakan

Upaya tersebut masih potensial dilakukan

salah satu negara yang sudah mengarahkan

untuk memperbaiki dan meningkatkan

upaya mendorong pertumbuhan dengan

TFP oleh karena gap yang masih besar

mendorong TFP melalui program “Made

dibanding Advanced EMEAP. Sementara

in China 2025”. Dalam program tersebut

untuk meningkatkan kualitas TK, peningkatan

Tiongkok berupaya untuk menaikkan nilai

schooling years di Emerging EMEAP juga masih

tambah produk ekspornya ke arah high-tech

dapat dan perlu ditingkatkan.

product. Untuk mencapainya Tiongkok akan mendorong aktivitas R&D dan penggunaan teknologi tinggi. Langkah Tiongkok ini

��

��

��

��

��

��

diharapkan akan diikuti oleh negara-negara lainnya.

��

��

�

��

Grafik 7. Schooling Years

91


Artikel 2

Yunani: Bailout Ketiga Hanya Solusi Sementara

Oleh: Diah Indira

Ekonomi Yunani memasuki periode

Laporan debt sustainability analysis yang

yang mengkhawatirkan sejak dipimpin

dilakukan IMF pada Mei 2014 memprediksi

oleh PM Alexis Tsipras yang berhaluan kiri

bahwa utang akan mencapai level tertinggi

dan menentang pengetatan fiskal sebagai

sebesar 174% dari PDB pada akhir 2014,

syarat menerima bantuan dari kreditor.

dan menurun ke 128% PDB di 2020. Yunani

Hasil referendum Yunani yang menolak

juga berhasil membukukan surplus fiskal, dan

austerity tidak menyurutkan niat kreditor

diperkirakan terus membaik mencapai 6% PDB

untuk mendisiplinkan pengelolaan anggaran

pada 2022. Meski menyakitkan, tidak dapat

Pemerintah Yunani. Kesepakatan pengucuran

dipungkiri bahwa beberapa kemajuan tersebut

bailout ketiga senilai EUR86 miliar hanyalah

merupakan hasil dari program pengetatan

solusi sementara. Masih banyak pekerjaan

fiskal1 yang harus dijalani sebagai prasyarat

rumah untuk diselesaikan baik aspek ekonomi,

menerima dana bailout dari IMF, ECB dan

politik maupun sosial. Pengunduran diri PM

European Union (EU) -disebut dengan Troika-

Tsipras disaat menerima term pertama program

pada tahun 2010.

bailout menambah unsur ketidakpastian.

Keadaan berbalik 180 derajat pasca kemenangan PM Alexis Tsipras yang berhaluan

Ekonomi Yunani: From Good to Bad Terpilihnya PM Alexis Tsipras telah mengubah wajah perekonomian Yunani secara signifikan. Sebelumnya, di bawah kepemimpinan PM Antonis Samaras yang pro terhadap pengetatan fiskal (austerity) ekonomi Yunani secara perlahan mengalami perbaikan.

92

kiri dan menyerukan penolakan austerity di dalam kampanyenya. Kesejahteraan penduduk yang menurun menjadi alasan kuat dibalik penolakan tersebut. Ancaman ageing population yang diperkirakan terjadi pada 2050 – dimana 1/3 populasi berusia di atas

1

Yunani antara lain telah melakukan pemotongan gaji dan pendapatan pensiun serta menaikkan pajak.


%, yoy 4 2

%, yoy GDP, lhs Government Cons, rhs Exports, rhs

Household Cons, rhs GFCF, rhs Imports, rhs

0 -2

%, yoy 30

30

5,0

28

4,0

26

10

3,0

24

0

2,0

22

1,0

20

0,0

18

-1,0

16

-2,0

14

20

-4 -10

-6

-20

-8

%

6,0

-10

-30

-12

-40 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2010 2011 2012 2013 2014 2015

-3,0

CPI

12

Unemployment Rate

-4,0

10 1 3

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 7 2011 2012 2013 2014 2015

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

Grafik 1. PDB Yunani

Grafik 2. Inflasi dan Pengangguran

65 tahun – semakin menambah keruwetan.

Kelesuan ekonomi juga ditunjukkan oleh

Pasalnya Yunani termasuk negara yang

deflasi hingga lebih dari 2% yang terjadi sejak

memberikan tunjangan cukup besar kepada

akhir 2014. Kesempatan kerja yang terbatas

para pensiunan. Rasio pengeluaran pensiun

telah menjadikan negeri para dewa tersebut

Yunani pada 2012 mencapai 17,5% dari

memiliki tingkat pengangguran tertinggi di

PDB, lebih tinggi dari negara lain seperti Italia,

kawasan (25%).

Perancis dan Austria (15%), ataupun Estonia (7,9%), Ireland (7,3%) dan Lithuania (7,7%)2. Alokasi dana pensiun yang besar menjadi salah satu aspek yang menjadi sorotan kreditor dan diminta untuk direformasi.

Kondisi utang Yunani juga sangat vulnerable. Berbeda dengan asesmen sebelumnya, IMF memprediksi rasio debt to GDP akan mencapai puncaknya pada tahun 2016 sekitar 200%. Utang Yunani hanya

Di bawah rezim pemerintahan baru,

akan sustain jika kreditor Eropa memberikan

kondisi ekonomi juga semakin memburuk.

pembebasan utang (debt relief) dan Yunani

Pertumbuhan ekonomi Yunani di TW1-15 terjun

memperoleh pembiayaan refinancing. Namun

bebas ke 0,5% yoy, dari triwulan sebelumnya

keringanan tersebut tentu tidak mudah

1,3% diakibatkan oleh penurunan investasi

diperoleh, terutama jika Yunani enggan

dan transaksi perdagangan internasional.

melaksanakan program reformasi fiskal.

Meski pertumbuhan di TW2-15 membaik ke

Pemberian keringanan juga akan menjadi

1,4%, perbaikan itu tidak akan berlangsung

preseden buruk bagi negara lain yang

lama karena terkena dampak pemberlakuan

memperoleh bailout untuk meminta perlakuan

capital control dan penutupan pasar saham.

yang serupa.

2

Sumber Eurostat.

93


Perjalanan panjang memperoleh

hingga diketemukan jalan keluar yang

bailout ketiga

disepakati kedua belah pihak. Yunani berada

Perdebatan keras atau negosiasi yang panjang dan melelahkan antara pemerintah Yunani di satu sisi dengan kreditor di sisi lain, dimulai sejak munculnya penolakan Yunani

di jurang kebangkrutan dan berupaya meminta kompensasi kehancuran akibat perang dunia II kepada Jerman sebesar EUR279 miliar untuk menambah kas negara.

untuk menjalani austerity sebagai syarat

Perundingan mencari solusi yang

memperoleh tranch terakhir senilai EUR7,2

tepat acapkali berakhir dengan deadlock.

miliar dari total bailout EUR 120 miliar. Alih-alih

Pihak kreditor pada akhirnya mengajukan

bersedia menjalankan program pengetatan

persyaratan baru yang lebih berat

fiskal, Yunani justru mengajukan usulan

dibandingkan usulan Yunani. Proposal yang

persyaratan baru yang lebih ringan. Misalnya,

disebut dengan ‘Feasibility Blue Print’ antara

menurunkan target surplus primer dari 3%

lain meminta Yunani untuk meningkatkan

GDP sesuai permintaan kreditor menjadi

penerimaan pajak, mereformasi aturan

hanya 1,5%, meminta perpanjangan bailout

pensiun (memundurkan usia pensiun dan

yang akan jatuh waktu, dan menerbitkan

menghapus special benefit3).

surat utang pemerintah jangka pendek senilai EUR5 miliar. Dari permintaan tersebut, kreditor hanya menyetujui perpanjangan bailout selama empat bulan hingga Juni 2015.

PM Alexis Tsipras menyerahkan keputusan terhadap usulan kreditor tersebut kepada rakyat dengan melaksanakan referendum 5 Juli 2015. Selama hasil

Penolakan kreditor atas usulan Yunani

referendum belum diketahui, pemerintah

memicu terjadinya pelarian arus modal secara

menerapkan capital control4 dan menutup

massive, termasuk penarikan dana nasabah

bursa saham ‘Athens Stock’ untuk mencegah

pada sektor perbankan. Dalam waktu satu

pelarian arus modal 5 . Hasil referendum

hari saja, tepatnya 17 Februari 2015, terjadi

menunjukkan bahwa mayoritas penduduk

pelarian arus modal hingga EUR800 juta.

Yunani menolak proposal kreditor dengan

Alhasil telah terjadi capital outflow mencapai

pemilih “No” di atas 60% yang sesuai

EUR21 miliar sejak Oktober 2014. Untuk

dengan keinginan pemerintah. Meski hasil

menyelamatkan sektor perbankan, ECB

referendum menyatakan menolak, kreditor

menambah pagu dana bantuan Emergency

tetap bergeming dan tidak melunak.

Liquidity Assistance (ELA) sebesar EUR3,3 miliar sehingga total pagu mencapai EUR68,3

3

miliar per 19 Februari 2015. Pagu ELA dari

4

ECB tersebut masih dinaikkan beberapa kali lagi hingga EUR89 miliar, sebelum akhirnya diputuskan untuk ditahan pada level tersebut

94

5

Di Yunani terdapat special benefit bagi pensiunan berpenghasilan rendah sebesar EUR57 dan EUR230 per bulan. Bentuk capital control: membatasi penarikan ATM maksimal EUR60 per hari dan melarang transfer dana ke luar negeri kecuali untuk keperluan penting dan transaksi komersial yang telah memperoleh ijin. Capital control mulai dilonggarkan sejak 20 Juli 2015. Bursa saham mulai dibuka kembali pada 3 Agustus 2015.


Setelah melalui serangkaian negosiasi,

bank (EUR25 miliar) dan (selebihnya) untuk

pada akhirnya kreditor Eurogroup setuju

pelunasan utang dan investasi. Program

memberikan pinjaman berjangka waktu

tersebut mendapat persetujuan parlemen

tiga tahun senilai EUR86 miliar (bailout

Yunani pada 16 Juli 2015 6 . PM Tsipras

ketiga) dengan syarat Yunani melaksanakan

mendapat dukungan dari partai oposisi yang

program reformasi. Beberapa persyaratan

pro EU, namun mendapat pertentangan dari

yang diajukan kreditor adalah mereformasi

sebagian anggota koalisi (Partai Syriza).

aturan perpajakan value added tax (VAT) termasuk pajak penjualan dan other item menjadi 23% dan menghapus tax discount di daerah wisata, mereformasi dana pensiun, membentuk lembaga independen untuk melaksanakan reformasi fiskal dan sistem otomatis pemotongan belanja negara apabila target anggaran tidak terpenuhi, memperkuat independensi kantor statistik, serta membentuk trust fund senilai EUR50 miliar dari privatisasi BUMN. Dana trust fund tersebut kemudian akan digunakan untuk merekapitalisasi

Pasca tercapainya kesepakatan, ECB kembali menaikkan pagu ELA sebesar EUR900 juta untuk membantu perbankan. Operasional bank kembali dibuka mulai 20 Juli 2015 namun pembatasan penarikan dana tunai masih diberlakukan dengan besaran nilai yang diperlonggar secara bertahap. Pada tahap awal, penarikan ATM dapat diakumulasi hingga EUR420 per minggu jika tidak ditarik secara harian. Namun demikian transfer keluar negeri dan pencairan cek tunai masih dibatasi.

Billion

BN Euro

30

250

25

230

20

210

15

190

10

170

5

150

Estimate end March Based on Reports

Deposits of Households and Business 0 2015

‘20

‘25

International Monetary Fund European Financial Stability Facility Treasury Bill Holders Debt Due by Holder in Billions Total: 131 0

20

40

60

80

‘30

‘35

‘40

‘45

European Central Bank European Investment Bank Private Investors 53

34

‘50

Eurozone Goverments

27

21

130 Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Jan-14

Jan-15

Sumber: Bloomberg and IMF Staff

Grafik 4. Simpanan Rumah Tangga dan Pelaku Bisnis

15

100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300

Sumber: Wall Street Journal 9 Juli 2015

Grafik 3. Kewajiban Utang Yunani

6

Dengan hasil voting 229 setuju, 64 menolak, dan 6 abstain.

95


Pasar saham Yunani mulai aktif kembali pada

punya pekerjaan rumah untuk memperbaiki

3 Agustus 2015, setelah ditutup selama lima

kondisi ekonomi, mengurangi utang menuju

minggu. Perbaikan kondisi likuiditas Yunani

arah yang sustain, dan mengatasi konflik

menjadi pertimbangan bagi S&P untuk merevisi

politik dan sosial. Perbedaan pandangan

ke atas sovereign rating Yunani menjadi CCC+

politik di parlemen terkait terms bailout kian

dari CCC- serta merevisi outlook menjadi

nyata terutama dari Partai Syriza yang dipimpin

stable (dari negative). Peluang terjadinya

Alexis Tsipras.

Grexit juga berkurang dengan tercapainya kesepakatan bailout.

PM Tsipras akhirnya mengajukan pengunduran diri pada 20 Agustus 2015 dan membuka jalan bagi pelaksanaan

Persoalan Belum Selesai

snap election yang direncanakan pada 20 September 2015. Snap election diperkirakan

Kesepakatan bailout ketiga memang

akan mengurangi kursi partai Syriza yang

telah tercapai. Yunani juga telah menerima

menentang program bailout sehingga akan

kucuran dana yang pertama pada 20 Agustus

memuluskan implementasinya, terutama jika

2015 untuk melunasi kewajiban pinjaman

Tsipras terpilih kembali menjadi PM. Keputusan

kepada ECB dan bridging loan 7 . Tetapi

Tsipras ini menambah ketidakpastian kondisi

kesepakatan bailout hanyalah solusi sementara

politik Yunani.

terbaik yang dapat ditempuh. Yunani masih

7

Kucuran dana pertama sebesar EUR13 miliar digunakan untuk membayar utang ECB EUR3,2 miliar, bridging loan EUR7,2 miliar dan kebutuhan budget financing lainnya.

96


Artikel 3

Perkembangan Perundingan RCEP Dan Peran Bank Indonesia Oleh: Ahmad Adi Nugroho

Perundingan WTO belum konklusif

Sebagai pihak yang terlibat dalam

dalam memformulasikan aturan perdagangan

perundingan RCEP, Bank Indonesia perlu

multilateral dalam putaran Doha. Di saat

memastikan bergulirnya perundingan

yang sama, banyak negara dituntut untuk

perdagangan internasional yang diikuti selaras

dapat meningkatkan nilai perdagangannya.

dengan visi pencapaian stabilitas moneter,

Munculnya fenomena regionalisasi dan

sistem keuangan, dan sistem pembayaran.

mega-regionalisasi adalah keniscayaan akibat

Dalam hal ini, ruang kebijakan (policy space)

kebutuhan negara-negara mencari peluang

bagi BI dalam menciptakan stabilitas tersebut

perdagangan baru yang lebih dari apa yang

tetap perlu terjaga seiring dengan upaya

difasilitasi WTO (WTO-plus). Forum Trans-

peningkatan perdagangan melalui jalinan

Pacific Partnership (TPP), Transatlantic Trade

kerja sama RCEP.

and Investment Partnership (TTIP) dan Regional Comprehensive Economic Partnership (RCEP) menjadi beberapa contoh mega-regional yang

Tersendatnya Perundingan WTO dan

tumbuh.

Munculnya Mega-Regionalisasi

Indonesia sebagai penggagas

Sejak dibentuknya WTO tahun 1994,

perundingan RCEP berharap bahwa RCEP

terdapat kebuntuan perundingan antara

dapat memberikan manfaat sebesar-besarnya

negara maju dan berkembang dalam

bagi perekonomian nasional. Sebagaimana

memformulasikan kerangka liberalisasi

amanat Nawa Cita, perundingan RCEP

perdagangan multilateral yang diterima

diharapkan dapat memberikan kontribusi

dunia. Sejak tersendatnya putaran liberasi

bagi peningkatan kualitas hidup masyarakat,

Doha Development Agenda (DDA) yang telah

daya saing produk di pasar internasional, dan

dimulai sejak 2001, belum terdapat kemajuan

kemandirian ekonomi.

substansial perbaikan modalitas sistem

97


perdagangan multilateral dunia ke depan. Hal ini ditandai dengan hasil perundingan tingkat menteri WTO pada tahun 2003 di Cancun Meksiko yang inkonklusif. Hal ini menyebabkan sampai saat ini, dunia masih menggunakan produk WTO putaran Uruguay tahun 1994 sebagai pedoman liberalisasi perdagangan

��

yang secara multilateral dianut.

��

Ketiadaan pembaharuan pedoman liberalisasi perdagangan multilateral tunggal menyebabkan banyak negara mencoba mencari peluang-peluang lain untuk memperoleh

�

��

��

��

��

��

��

��

Grafik 1. Jumlah FTA/CEPA yang dijalin (baik efektif maupun negosiasi) oleh negaranegara Asia

manfaat dari perdagangan internasional, lebih dari yang dapat ditawarkan melalui WTO. Di

Partnership/CEPA) dengan memperluas

samping faktor tersendatnya perundingan

cakupan area kerja sama lain selain

WTO, Kawai dan Wignaraja (2010) telah

perdagangan barang. Beberapa area tersebut

mengidentifikasi 3 (tiga) hal lainnya yang

antara lain adalah perdagangan jasa, investasi,

mendasari tumbuhnya kerangka Free Trade

fasilitasi perdagangan, persaingan usaha, dan

Arrangement (FTA) regional di luar WTO

transparansi pengadaan pemerintah, serta

khususnya di Asia, yaitu (1) dorongan untuk

cakupan lain dalam rangka penguatan kerja

melakukan integrasi perdagangan dari pasar

sama ekonomi (perlindungan HAKI, teknologi

(market-driven), (2) tren integrasi regional

informasi dan perdagangan elektronik/

Amerika dan Eropa yang terjadi, dan (3)

e-commerce, standar ketenagakerjaan,

terjadinya krisis Asia tahun 1997 dan 1998.

lingkungan, dan sebagainya).

1

Hal ini disikapi oleh blok-blok perdagangan

Fenomena yang terjadi berikutnya,

regional (RTA) yang telah ada seperti ASEAN,

regionalisasi berubah menjadi mega-

NAFTA, maupun EU untuk berlomba-lomba

regionalisasi dengan perluasan partisipasi

menjalin kerja sama dengan mitra regional

lebih dari satu blok perdagangan. Fenomena

lainnya.

munculnya Trans Pacific Partnership (TPP),

Tren yang berkembang kemudian adalah

Trans Atlantic Trade and Investment Partnership

kerja sama perdagangan yang dibungkus

(TTIP), dan Regional Comprehensive Economic

dalam balutan kerangka kemitraan ekonomi

Partnership (RCEP), serta proposal Free Trade

komprehensif (Comprehensive Economic

Agreement on Asia and Pacific (FTAAP) oleh forum Asia Pacific Economic Cooperation

1

Kawai, Masahiro, dan Wignaraja, Ganeshan (2010), Asian FTAs: Trends Prospects and Challenges, ADB Working Paper Series No. 226

98

(APEC) merupakan manifestasi dari fenomena tersebut.


Sebagai contoh, TPP diawali dari

TTIP sebagai contoh lain merupakan

perundingan FTA lintas pasifik yang

perwujudan dari aliansi AS dan Uni Eropa

beranggotakan negara-negara Pacific-4 (P4),

(European Union/EU) dalam bentuk pakta

yaitu Singapura, Brunei, Chile, dan Selandia

perdagangan. Sebelumnya kedua entitas

Baru. Mulai tahun 2010 beberapa negara

adidaya tersebut telah berkolaborasi secara

Asia Pasifik lainnya termasuk Amerika Serikat

institusional dalam berbagai forum seperti

(AS), Australia, Malaysia, Peru, Vietnam,

di International Monetary Fund (IMF), World

Meksiko, Kanada, Jepang, dan Korea Selatan

Bank, Organization for Economic Co-operation

menyatakan kesediaannya untuk bergabung

and Development (OECD), bahkan WTO,

dengan TPP. Agenda utama TPP antara

yang dianggap telah berhasil menurunkan

lain adalah akses pasar produk pertanian

hambatan perdagangan antarnegara. Dalam

dan industri, jasa, pengadaan pemerintah,

hal ini, agenda utama TTIP bukanlah penurunan

investasi, persaingan, dan isu-isu lainnya.

hambatan tarif (yang relatif sudah rendah),

Agenda tersebut terlihat cukup ambisius

melainkan lebih mempromosikan penurunan

mengingat tingkat kemajuan negara-negara

hambatan nontarif serta reformasi regulasi.

peserta yang juga cukup variatif.

��

��

��

��

��

��

��

�� Bagan 1. Keterlibatan negara-negara Asia/Pasifik dalam berbagai FTA

99


Hal yang sama juga terjadi pada RCEP,

juga tergabung di lebih dari satu RTA

di mana pada awalnya ASEAN yang telah memiliki blok perdagangan sendiri melalui AFTA mencoba untuk mengintegrasikan perekonomiannya dengan mitra dialognya selama ini. Perundingan bilateral ASEAN+1 dilakukan di antaranya dengan Australia dan Selandia Baru (AANZ-FTA), Tiongkok (AC-FTA),

Dari ciri-ciri tersebut terlihat bahwa munculnya keberadaan TPP, TTIP, maupun RCEP merupakan fenomena mega-regionalisasi yang muncul dari upaya ekspansi kerja sama regional demi memperoleh potensi yang lebih besar dari proses liberalisasi.

Jepang (AJ-CEP), Korea (AK-FTA), maupun India (AI-FTA). Sebagian di antaranya telah

Latar Belakang Perjanjian RCEP

konklusif dan sebagian lainnya masih dalam tahap negosiasi.

RCEP digagas oleh forum kepala negara dalam periode keketuaan Indonesia

Melendez-Ortiz (2014)2 dalam hal ini

di ASEAN pada Bali Summit, 17 November

mencoba memberikan gambaran karakteristik

2011. Pada kesempatan tersebut, Presiden

dari mega-regional FTA, yaitu:

RI, Bpk. Susilo Bambang Yudhoyono selaku

a.

Negosiasi FTA yang bermuara pada

Chairman ASEAN menekankan pentingnya

perjanjian yang dapat memengaruhi

kerja sama RCEP sebagai ‘ASEAN-led process’

perekonomian lebih dari 25% nilai

yang mengedepankan sentralitas ASEAN 3.

perdagangan dunia (diestimasi TPP >

Di samping itu, RCEP juga merupakan

26%, TTIP > 40%, dan RCEP > 30%),

manifestasi dari salah satu pilar utama cetak

Negosiasi FTA yang sedikitnya terdapat

biru Masyarakat Ekonomi ASEAN, yaitu

dua negara anggota yang merupakan

‘Integration into the Global Economy’. Sebagai

simpul perdagangan dalam global value

tonggak diluncurkannya perundingan RCEP,

chain (GVC),

para kepala negara ASEAN dan enam mitra

Terdapat potensi pengaturan yang lebih

dialognya yang terdiri dari Jepang, Tiongkok,

dalam dan luas dibandingkan dengan

Korea Selatan, Australia, Selandia Baru, dan

RTA yang sudah ada (dalam hal ini juga

India meresmikan dimulainya perundingan

mencakup isu-isu kerja sama terkait

RCEP di sela-sela ASEAN Summit pada 20

isu perdagangan seperti jasa, investasi,

November 2012 di Kamboja. Ditargetkan

persaingan usaha, konvergensi regulasi,

perundingan RCEP selesai di akhir 2015.

b.

c.

digital economy, kepabeanan, dan d.

Terdapat pihak-pihak yang tergabung sebagai anggota mega-regional yang

2

World Economic Forum (2014), Mega-Regional Trade Agreement: Game Changers or Costly Distractions for the World Trading System, Global Agenda Council on Trade & Foreign Direct Investment discussion, July 2014.

100

RCEP dicita-citakan sebagai perundingan yang modern, komprehensif, berkualitas tinggi, dan memberikan manfaat 3

Chair’s Statement of the 19th ASEAN Summit, Bali 17 November 2011.


bagi anggota melalui penciptaan lingkungan

dan daya saing di pasar internasional, dan

kondusif bagi perdagangan dan investasi4.

perwujudan kemandirian ekonomi dengan

RCEP juga diharapkan dapat memberikan

menggerakan sektor strategis ekonomi

kontribusi bagi pertumbuhan ekonomi global.

domestik. Pencapaian visi tersebut juga

Meskipun perundingan sejak tahun 2012

diharapkan tercermin dari perundingan

telah dilaksanakan dalam sembilan putaran,

RCEP.

diperkirakan perundingan akan berjalan alot. Hal ini disebabkan karena perbedaan tingkat kemajuan ekonomi antar-anggota yang menyebabkan manifestasi dari visi strategi perdagangan yang juga berbeda.

Pemerintah melalui Kementerian Perdagangan selaku koordinator negosiasi telah menyatakan harapan dari negosiasi RCEP, yaitu untuk menjadikan Indonesia sebagai basis produksi dan ekspor khususnya ke Jepang, Tiongkok, India, Korea, dan negara

Visi Indonesia dalam Perundingan RCEP

lainnya. Meskipun demikian, Pemerintah juga menggarisbawahi sulitnya menyatukan pandangan terkait modalitas integrasi

Seperti halnya TPP dan TTIP, area

karena perbedaan kepentingan dan tingkat

kerja sama yang dicakup dalam RCEP cukup

pertumbuhan ekonomi 16 anggota RCEP5.

luas. Selain tiga isu utama kerja sama yaitu

Salah satu faktor penghambat majunya

perdagangan barang, jasa, dan investasi,

perundingan adalah perbedaan besaran tingkat

dalam perkembangannya, pembahasan

penurunan tarif bea masuk antarnegara yang

berkembang pada isu reformasi regulasi

belum dipandang progresif.

dan pengembangan kapasitas. Saat ini perundingan RCEP juga mencakup isu HAKI, persaingan, e-commerce, kerja sama ekonomi dan teknis (termasuk isu usaha mikro, kecil, dan menengah/UMKM).

Meskipun demikian, perbedaan tersebut disikapi positif di forum RCEP. Meskipun pemimpin negara menargetkan negosiasi selesai pada akhir 2015, tenggat waktu tersebut tetap tidak dilihat sebagai

Dalam visi pemerintahan saat ini yang

keterpaksaan untuk menyelesaikan

tertuang dalam ‘Nawa Cita’, terdapat tiga

perundingan, dengan konsekuensi hasil

hal utama yang ingin dicapai dalam konteks

yang kurang substansial. RCEP harus dapat

ekonomi, yaitu peningkatan kualitas hidup

menghasilkan “credible agreement” bukan

manusia, peningkatan produktivitas rakyat,

hanya memenuhi deadline.

4

Joint Declaration on the Launch of Negotiations for the Regional Comprehensive Economic Partnership, dalam dokumen 21st ASEAN Summit, 15-20 di Kamboja, diunduh pada 18 Agustus 2015 melalui http://www.asean.org/news/item/twentyfirst-aseansummit-phnom-penh-cambodia-18-november-2012.

5

“Progress Slow at Eight Round of RCEP Negotiations”, dikutip dari Jakarta Globe, 15 Juni 2015, artikel diakses pada tgl. 19 Agustus 2015 melalui http://jakartaglobe.beritasatu.com/ business/progress-slow-eighth-round-rcep-negotiations/

101


Peran dan Kepentingan Bank

terkait repatriasi investasi dapat tetap terjaga.

Indonesia dalam Perundingan RCEP

Meskipun demikian, sama halnya seperti isu

Dalam kapasitas sebagai bank sentral, Bank Indonesia (BI) memiliki tujuan untuk mencapai dan memelihara kestabilan nilai Rupiah. Untuk mencapai tujuan tersebut, BI didukung tiga pilar yang merupakan bidang tugasnya, yaitu (1) menetapkan dan melaksanakan kebijakan moneter, (2) mengatur dan menjaga kelancaran sistem pembayaran, dan (3) menjaga stabilitas sistem keuangan. Sebagai salah satu lembaga negara yang dipercaya sebagai bagian dari

perdagangan jasa, ruang kebijakan otoritas dalam mengantisipasi pergerakan aliran modal perlu tetap dijaga untuk mengamankan (safeguard) neraca pembayaran. Selain itu, ruang untuk menerapkan kebijakan makroprudensial juga perlu dipastikan agar tidak dianggap sebagai tindakan ekspropriasi (pengambilalihan oleh negara) yang dapat berujung pada gugatan arbitrase internasional oleh investor seperti pada kasus gugatan Bank Century.

delegasi RI dalam perundingan RCEP, terkait

BI juga berkontribusi dalam memastikan

dengan tugas-tugas tersebut, BI terlibat dalam

peran UMKM Indonesia untuk dapat berkiprah

beberapa topik pembahasan khususnya dalam

dalam rantai pasokan regional/global (R/

isu perdagangan jasa, investasi, e-commerce,

GVC), agar UMKM Indonesia dapat memetik

dan isu kerja sama ekonomi dan teknis

manfaat dari perundingan RCEP. Beberapa

khususnya terkait pengembangan UMKM.

usulan model kerja sama pengembangan

Terkait isu perdagangan jasa, sejak beralihnya peran pengawasan perbankan ke Otoritas Jasa Keuangan (OJK), peran BI tidak lagi menjadi otoritas sektor jasa keuangan khususnya perbankan. Komitmen keterbukaan sektor perbankan Indonesia kini berada di bawah kewenangan OJK. Namun demikian, sebagai otoritas moneter, stabilitas sistem

UMKM yang kini tengah diperjuangkan berupa kegiatan capacity building, pertukaran informasi prosedur ekspor/impor, standar produk, regulasi domestik dan akses keuangan seluruh anggota, serta business-matching platform yang memberikan kesempatan khususnya bagi UMKM untuk dapat ekspansi pasar di kawasan.

keuangan, dan sistem pembayaran, andil

Sedangkan dalam kaitan kerja sama

BI di sektor jasa keuangan tidak lepas dari

e-commerce, BI perlu memastikan agar visi

upaya untuk memastikan ruang kebijakan

kerja sama e-commerce selaras dengan

otoritas tersedia dalam rangka stabilitas

kesiapan infrastruktur pendukungnya dalam

moneter, pengamanan neraca pembayaran

hal ini sistem pembayaran sebagai instrumen

dan stabilitas sistem keuangan.

transaksi utama e-commerce.

Terkait isu investasi, BI juga berperan

Dari beberapa isu di atas, secara

dalam memastikan kelancaran aliran dana

umum ranah keterlibatan BI dalam perundingan

102


liberalisasi khususnya di RCEP adalah untuk

Sebagai penutup, liberalisasi

menjaga tersedianya policy space khususnya

perdagangan dapat memberikan manfaat

keleluasaan dalam menerapkan kebijakan

sebesar-besarnya kepada kesejahteraan

moneter, makroprudensial, dan sistem

rakyat apabila diimplementasikan dengan

pembayaran. Di samping itu, sebagai fasilitator

itikad baik. Dalam konteks ini, kemandirian

dalam pengembangan UMKM, BI juga

ekonomi Indonesia dapat dapat tercermin dari

menyambut baik usulan kerja sama dalam

kemampuan negara dalam mengatur dirinya

koridor penguatan UMKM domestik untuk

sendiri (right to regulate) berupa tersedianya

dapat berkiprah dalam R/GVC.

ruang bagi pengambilan kebijakan yang berdampak besar pada kemakmuran rakyat.

103



104

Lampiran

Lampiran

105


Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy)

Negara

2012

2011 TW1 TW2 TW3

2013

TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

TW1 TW2

2014

TW3 TW4 TW1

2015

TW2 TW3 TW4 TW1

TW2

Amerika Amerika Serikat Argentina Brazil Chili Meksiko

1,9 1,7

1,2

1,7

2,8

2,5 2,4 1,3

1,1

0,9

1,5

2,5

1,7 2,6

10,4 7,8

8,3

7,3

4,3

-1,4 0,1 0,5

1,3

5,2

3,3

1,7

0,8 0,7 -0,2

0,5 1,1 0,5

5,2 4,7

3,4

2,5

1,6

0,8 2,3 2,3

2,6

4,0

2,4

2,1

2,7 -1,2 -0,6

-0,3 -1,6 -1,6

9,29 5,3 3,23

5,4

4,8

5,9 6,1 5,3

5,9

3,9

4,8

2,7

2,3 2,2

0,9

1,9 2,1 2,4

4,3

4,8

4,5 3,2 3,6

1,0

1,8

1,6

1,1

2,0 1,7

2,2

2,6 2,6 2,2

4,5 3,2

4,2

2,9

2,5 2,9 2,3

Asia Pasifik Australia

1,8 2,6

3,3

3,2

4,6

3,8 3,2 2,7

2,0

2,1

1,9

2,2

2,9 2,8

2,7

2,4 2,3 2,3

Tiongkok

9,7 9,5

9,1

8,9

7,9

7,6 7,4 7,9

7,8

7,5

7,9

7,6

7,4 7,5

7,3

7,3 7,0 7,0

-

-

-

-

4,7

7,0

7,5

6,4

6,7 6,7

8,4

6,6 7,5 7,4

Jepang

0,1 -1,5 -0,5

0,1

3,5

3,5 0,2 0,0

0,4

1,4

2,2

2,3

2,4 -0,4 -1,4

-1,0 -0,8 0,7

Korea Selatan

4,9 3,6

3,0

2,5

2,4 2,1 2,2

2,1

2,7

3,2

3,5

3,9 3,4

2,7 2,5 2,2

India

-

-

3,3

-

-

3,3

ASEAN-6 Indonesia

6,5 6,3

6,0

5,9

6,1

6,2 5,9 5,9

5,6

5,6

5,5

5,6

5,1 5,0

4,9

5,0 4,7 4,7

Malaysia

5,0 4,6

6,0

5,5

5,1

5,2 5,0 6,5

4,3

4,6

4,9

5,0

6,3 6,5

5,6

5,7 5,6 4,9

Filipina

4,6 3,2

3,1

3,8

6,4

6,3 7,3 7,2

7,5

7,9

6,8

6,1

5,6 6,7

5,5

6,6 5,0 5,6

Singapura

9,9 1,8

5,7

3,6

2,8

3,2 1,1 2,9

2,7

4,1

5,5

5,4

4,6 2,3

2,8

2,1 2,8 1,8

Thailand

3,2 1,9

2,4 -4,1

3,1

6,2 5,1 15,3

5,3

2,7

2,6

0,7 -0,4 0,9

1,0

2,1 3,0 2,8

Vietnam

5,4 5,6

5,8

4,8

4,8 5,1 5,4

4,8

5,0

5,5

6,0

6,1

7,0 6,1 6,4

5,9

5,1 5,3

Eropa Kawasan Euro

2,8 1,9

1,4

0,6 -0,5

-0,8 -0,9 -0,9 -1,1 -0,5 -0,2

0,5

1,1 0,8

0,8

0,9 1,0 1,2

Inggris

2,2 1,4

1,5

1,5

1,0

0,6 0,7 0,4

0,9

1,7

1,6

2,4

2,7 3,0

3,0

3,4 2,9 2,6

Russia

3,3 3,3

5,0

5,2

4,7

4,2 3,1 2,0

0,7

1,2

1,3

2,1

0,6 0,7

0,9

0,4 -2,2 -4,6

Turki

12,4 9,3

8,7

5,3

3,1

2,8 1,5 1,3

3,1

4,7

4,3

4,6

4,9 2,3

1,9

2,6 2,3 3,0

Afrika Afrika Selatan

3,2 3,3

3,0

3,3

2,2

2,8 2,1 1,8

1,8

2,2

1,8

2,9

1,9 1,3

1,6

1,3 2,1 1,2

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Juli 2015 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Bloomberg dan Consensus Forecast Juli 2015

106

Lampiran

Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%)

Negara

2012

2011 TW1 TW2 TW3

2013

TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

TW1 TW2

2014

TW3 TW4 TW1

2015

TW2 TW3 TW4 TW1

TW2

Amerika Amerika Serikat

9,0 9,1

9,0

8,5

8,2

8,2 7,8 7,9

7,5

7,5

7,2

6,7

6,6 6,1

5,9

5,6 5,5 5,3

Argentina

7,4 7,3

7,2

6,7

7,1

7,2 7,6 6,9

7,1

7,2

6,8

6,4

7,1 7,5

7,5

6,9 7,1

Brazil

6,5 6,2

6,0

4,7

6,2

5,9 5,4 4,6

5,7

6,0

5,4

4,3

5,0 4,8

4,9

4,3 6,2 6,9

Chili

7,3 7,2

7,4

6,6

6,6

6,6 6,5 6,1

6,2

6,2

5,7

5,7

6,5 6,5

6,6

6,0 6,1 6,5

Meksiko

5,1 5,6

5,1

5,0

5,0

4,8 4,6 5,0

4,8

5,1

4,9

4,9

5,1 4,9

4,8

4,4 4,2 4,4

-


4,9 4,9

5,3

5,2

5,2

5,2 5,5 5,4

5,6

5,7

5,7

5,9

5,8 6,1

6,2

6,1 6,1 6,1

Tiongkok

4,1 4,1

4,1

4,1

4,1

4,1 4,1 4,1

4,1

4,1

4,0

4,1

4,1 4,1

4,1

4,1 4,1 4,0

India

n.a n.a

n.a

n.a

n.a

n.a n.a n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a n.a

n.a

n.a n.a n.a

Jepang

4,7 4,7

4,2

4,5

4,5

4,3 4,3 4,3

4,1

3,9

4,0

3,7

3,6 3,7

3,6

3,4 3,4 3,4

Korea Selatan

3,9 3,3

3,3

3,1

3,4

3,2 3,2 3,0

3,1

3,1

3,0

3,1

3,5 3,6

3,5

3,5 3,7 3,9

ASEAN-6 Indonesia

6,8 n.a

6,6

n.a

6,3

n.a 6,1 n.a

5,9

n.a

6,3

n.a

5,7 n.a

5,9

Malaysia

3,1 3,0

3,1

3,0

3,0

3,0 3,0 3,1

3,1

3,0

3,1

3,0

3,1 3,0

3,1

Filipina

7,4 7,2

7,1

6,4

7,2

6,9 7,0 6,8

7,1

7,5

7,3

6,5

7,5 7,0

6,7

6,0 6,6 6,4

Singapura

2,8 2,9

2,9

2,9

3,0

2,8 2,8 2,7

2,8

2,9

2,7

2,7

2,9 2,8

2,8

2,7 2,5 2,8

Thailand

0,7 0,4

0,8

0,4

0,7

0,7 0,6 0,5

0,7

0,6

0,7

0,6

0,9 1,2

0,8

0,6 1,0 0,8

-

3,6

-

-

-

-

3,6

Vietnam

-

-

-

- 3,2

-

-

-

n.a 5,8 n.a -

-

-

-

-

-

Eropa Kawasan Euro

9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,4 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,7 11,5 11,5 11,4 11,3 11,1

Inggris

7,8 7,9

8,3

8,4

8,2

8,0 7,9 7,8

7,8

7,8

7,6

7,2

6,8 6,3

6,0

5,7 5,6 5,6

Russia

7,1 6,1

6,0

6,1

6,3

5,2 5,0 5,1

5,7

5,4

5,3

5,6

5,4 4,9

4,9

5,3 5,9 5,4

Turki

10,1 8,7

8,2

9,0

9,1

7,3 8,3 9,3

9,4

8,1

9,2

9,6

9,7 9,1 10,5 10,9 11,3 9,6


n.a n.a

n.a

n.a

n.a

n.a n.a n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a n.a

n.a

n.a n.a n.a

Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia

107


Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2012

2011 TW1 TW2 TW3

TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

2013 TW1 TW2

2014

TW3 TW4 TW1

2015

TW2 TW3 TW4 TW1

TW2


2,7 3,6

3,9

3,0

2,7

1,7 2,0 1,7

Argentina

9,7 9,7

9,9

9,5

9,8

9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0

1,5

1,8

1,2

1,5

Brazil

6,3 6,7

7,3

6,5

5,2

4,9 5,3 5,8

6,6

6,7

5,9

Chili

3,3 3,3

3,2

4,2

3,6

2,6 2,8 1,5

1,5

1,9

Meksiko

3,0 3,3

3,1

3,8

3,7

4,3 4,8 3,6

4,3

4,1

1,5 2,1 -

1,7

0,8 -0,1 0,1

-

-

- 16,5 15,0

5,9

6,2 6,5

6,8

6,4 8,1 8,9

1,9

2,9

3,9 4,3

4,9

4,6 4,2 4,4

3,4

4,0

3,8 3,8

4,2

4,1 3,1 2,9


3,3 3,5

3,4

3,0

1,6

1,2 2,0 2,2

2,5

2,4

2,2

2,7

2,9 3,0

2,3

Tiongkok

5,4 6,4

6,1

4,1

3,6

2,2 1,9 2,5

2,1

2,7

3,1

2,5

2,4 2,3

1,6

1,5 1,4 1,4

India*

9,7 9,5 10,0

7,7

7,7

7,6 8,1 7,3

5,7

5,2

7,1

6,4

6,0 5,7

2,4

-5,0 -2,3 -2,4

Jepang

-0,5 -0,4

0,0 -0,2

0,5

-0,2 -0,3 -0,1 -0,9

0,2

1,1

1,6

1,6 3,6

3,2

2,4 2,3 0,4

Korea Selatan

4,1 4,2

3,8

2,7

2,2 2,1 1,4

1,2

1,0

1,1

1,3 1,7

1,1

0,8 0,4 0,7

4,2

1,5

1,7 1,3 1,5

ASEAN-6 Indonesia

6,6 5,5

4,6

3,8

3,9

4,3 3,8 3,7

5,0

5,4

7,9

8,1

7,3 6,7

4,5

8,4 6,4 7,3

Malaysia

3,0 3,5

3,4

3,0

2,1

1,6 1,3 1,2

1,6

1,8

2,6

3,2

3,5 3,3

2,6

2,7 0,9 2,5

Filipina

4,9 5,2

4,7

4,2

2,6

2,9 3,7 3,0

3,2

2,7

2,7

4,1

3,9 4,4

4,4

2,7 2,4 1,2

Singapura

5,0 5,2

5,5

5,5

5,2

5,3 4,7 4,3

3,5

1,8

1,6

1,5

1,2 1,9

0,7

-0,1 -0,3 -0,3

3,1 4,1

4,0

3,5

3,5

2,6 3,4 3,6

2,7

2,3

1,4

1,7

2,1 2,4

1,8

0,6 -0,6 -1,1

13,9 20,8 22,4 18,1 14,2

6,9 6,5 6,8

6,6

6,7

6,3

6,0

4,4 5,0

3,6

1,8 0,9 1,0

Thailand Vietnam

Eropa Kawasan Euro

2,7 2,7

3,0

2,7

2,7

2,4 2,6 2,2

1,7

1,6

1,1

0,8

0,5 0,5

0,3

-0,2 -0,1 0,2

Inggris

4,0 4,2

5,2

4,2

3,5

2,4 2,2 2,7

2,8

2,9

2,7

2,0

1,6 1,9

1,2

0,5 0,0 0,0

Rusia

9,5 9,4

7,2

6,1

3,7

4,3 6,6 6,6

7,0

6,9

6,1

6,5

6,9 7,8

8,0 11,4 16,9 15,3

Turki

4,0 6,2

6,2 10,5 10,4

8,9 9,2 6,2

7,3

8,3

7,9

7,4

8,4 9,2

8,9

8,2 7,6 7,2


4,1 5,0

5,7

6,1

6,0

Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index

108

5,5 5,4 5,7

5,9

5,5

6,0

5,4

6,0 6,6

5,9

5,3 4,0 4,7

Lampiran

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%, yoy)

Negara

2012

2011 TW1 TW2 TW3

TW4 TW1 TW2

2013

TW3 TW4 TW1 TW2 TW3

2014

2015

TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

TW1 TW2

Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) Brazil (Selic rate)

0,25 0,25

0,25 0,25 0,25 0,25

0,25

0,25

0,25

11,75 12,25 12,00 11,00

0,25

0,25

9,75 8,50 7,50 7,25

7,25

8,00

9,00 10,00 10,75 11,00 11,00 11,75 12,75 13,75

0,25

0,25 0,25

0,25

0,25 0,25 0,25

Chili (Overnite rate)

4,00

5,25

5,25 5,25

5,00 5,00 5,00 5,00

6,00

5,00

5,00

4,50

4,00 4,00

3,25

3,00 3,00 3,00

Meksiko (Overnite rate)

4,50

4,50

4,50 4,50

4,50 4,50 4,50 4,50

4,00

4,00

3,75

3,50

3,50 3,00

3,00

3,00 3,00 3,00

Asia Pasifik Australia (Cash target rate)

4,75

4,75

4,75 4,25

4,25 3,50 3,50 3,00

3,00

2,75

2,50

2,50

2,50 2,50

2,50

2,50 2,25 2,00

Tiongkok (Lending rate)

6,06

6,31

6,56 6,56

6,56 6,31 6,00 6,00

6,00

6,00

6,00

6,00

6,00 6,00

6,00

5,60 5,35 4,85

India (Reverse repo rate)

6,75

7,50

8,25 8,50

8,50 8,00 8,00 8,00

7,50

7,25

7,50

7,75

8,00 8,00

8,00

8,00 7,50 7,25

Jepang (O/N Call target)

0,10

0,10

0,10 0,10

0,10 0,10 0,10 0,10

0,10

0,10

0,10

0,10

0,10 0,10

0,10

0,10 0,10 0,10

Korea Selatan (Call rate)

3,00

3,25

3,25 3,25

3,25 3,00 3,00 2,75

2,75

2,50

2,50

2,50

2,50 2,50

2,25

2,00 1,75 1,50

ASEAN-5 Indonesia (BI rate)

6,75

6,75

6,75 6,00

5,75 5,75 5,75 5,75

5,75

6,00

7,25

7,50

7,50 7,50

7,50

7,75 7,50 7,50

Malaysia (O/N rate)

2,75

3,00

3,00 3,00

3,00 3,00 3,00 3,00

3,00

3,00

3,00

3,00

3,00 3,00

3,25

3,25 3,25 3,25

Filipina (O/N rate)

4,25

4,50

4,50 4,50

4,00 4,00 3,75 3,50

3,50

3,50

3,50

3,50

3,50 3,50

4,00

4,00 4,00 4,00

Thailand (Repo rate)

2,50

3,00

3,50 3,25

3,00 3,00 3,00 2,75

2,75

2,50

2,50

2,25

2,00 2,00

2,00

2,00 1,75 1,50

Eropa Kawasan EURO (Refinancing rate) 1,00

1,25

1,50 1,00

1,00 1,00 0,75 0,75

0,75

0,50

0,50

0,25

0,25 0,15

0,05

0,05 0,05 0,05

Inggris (Bank rate)

0,50

0,50

0,50 0,50

0,50 0,50 0,50 0,50

0,50

0,50

0,50

0,50

0,50 0,50

0,50

0,50 0,50 0,50

Rusia (Refinancing rate)

8,00

8,25

8,25 8,00

8,00 8,00 8,25 8,25

8,25

8,25

8,25

8,25

8,25 8,25

8,25

8,25 8,25 8,25

Turki (1 Week Repo)

6,25

6,25

5,75 5,75

5,75 5,75 5,75 5,50

5,50

4,50

4,50

4,50 10,00 8,75

8,25

8,25 7,50 7,50

Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate)

5,50

5,50

5,50 5,50

5,50 5,50 5,00 5,00

5,00

5,00

5,00

5,00

5,50 5,50

5,75

5,75 5,75 5,75

Sumber: Bloomberg Keterangan: -

109


Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy)

Negara

2012

2011 TW1 TW2 TW3

TW4 TW1 TW2

2013

2014

TW3 TW4 TW1 TW2 TW3

2015

TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

TW1 TW2

Amerika Amerika Serikat (M2)

5,0

6,0

8,1

7,3

6,9

6,3

5,5

Argentina (M3)

39,3

39,1

36,8 30,1

9,9

9,8

10,1

30,9 31,7 32,8 37,1

9,6

6,8

34,2

30,8

29,8

25,3

6,5

6,2

23,2 22,0

6,1

19,1

22,5 28,2 34,3

Brazil (M3)

18,4

19,7

18,6 18,9

20,6 20,5 18,8 16,1

13,3

12,2

9,8

8,7

7,4

Meksiko (M3)

12,6

13,2

13,6 16,0

17,5 18,5 16,7 14,6

15,0

9,9

10,1

9,4

5,9

8,4

11,9

13,0 12,7 11,9

8,8 12,6

10,8

7,5

6,1

4,7

5,8

9,0

Asia Pasifik Australia (M3)

10,2

9,0

Tiongkok (M2)

16,6

15,9

India (M3)

16,1 17,27

7,1

6,8

6,4

6,0

6,9

7,1

8,4

13,0 13,6

9,8

8,1

13,4 13,6 14,8 13,8

7,5

9,2

7,4

15,7

14,0

14,2

13,6

12,1 14,7

6,9

12,9

12,2 11,6 11,8

7,5

7,6

6,6

13,0 13,7 13,6 11,3

14,0 12,2

12,7

11,1 11,1 11,0

16,6

16

14,0

12,7

13,0

14,8

Jepang (M3)

2,0

2,3

2,3

2,6

2,6

2,0

2,1

2,2

2,5

3,1

3,1

3,4

2,9

2,5

2,5

2,9

3,0

Korea Selatan (M3)

4,7

4,1

5,7

6,2

8,7

8,5

7,6

7,3

6,8

6,6

6,7

6,6

6,4

6,7

7,1

8,2

9,3 10,5

3,2

ASEAN-5 Indonesia (M2)

16,1

13,1

16,2 16,4

18,9 21,0 18,3 15,0

Malaysia (M3)

8,0

12,4

12,5 14,3

15,0 12,9 12,7

Filipina (M3)

9,9

11,4

Singapura (M3)

8,6

Thailand (M2)

13,2

7,1

14,0

11,8

14,6

12,8

9,0

8,7

8,1

6,9

7,3

10,2 13,3 5,9

11,9

11,9 16,3 13,0

5,6

5,2

7,0

7,9

6,0

35,3 23,5

16,4

11,2

8,7

9,0

7,1

4,8

5,5

6,4

9,4

13,0

20,2

31,0

31,8

10,6

11,2 10,1

10,0

6,9

6,5

7,6

8,8

9,2

7,5

4,3

2,0

0,7

2,0

3,4

4,0

3,6

16,3

16,2 15,2

13,1 11,1 12,6 10,3

9,5

10,2

7,1

7,3

6,4

4,4

4,0

4,6

6,1

6,0

Eropa Kawasan Euro (M3)

1,8

1,3

1,7

1,6

2,8

3,0

2,7

3,5

2,5

2,4

2,0

1,0

1,0

1,6

2,5

3,6

4,7

Inggris (M4)

-1,2

-0,6

-1,6

-2,6

-4,8

-5,5

-3,7

-1,0

0,4

1,6

2,5

0,2

-0,3 -0,7

-2,5

-1,1

-0,7 -0,3

Rusia (M2)

26,5

22,6

21,4 22,3

21,2 19,1 14,8 11,9

14,6

15,5

16,1

14,6

6,2

6,2

Turki (M3)

20,7

21,4

20,0 13,7

16,0

17,2

21,7

20,1

8,3

7,0

8,3 13,1

6,7

7,0

21,2 17,2

8,5

14,4

5,0 6,8

11,8 15,1 21,2

Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

110

6,5

6,0

6,8

8,3

6,7

7,0

7,5

5,2

8,1

9,2

7,0

5,9

7,9

7,3

7,8

7,3

7,4

8,9

Lampiran

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014


-2,6

-2,1

-4,8

-12,1

-10,7

-10,1

-8,5

-4,1

-2,8

Argentina

1,9

1,1

1,2

-1,5

0,2

-1,7

-2,5

-2,6

-2,5

Brazil

2,1

2,2

2,8

1,2

2,1

2,3

1,8

1,9

-0,6

Chile

7,7

8,8

4,8

-4,5

0,0

1,9

1,0

-0,7

-1,6

Meksiko

0,1

0,0

-0,1

-2,3

-2,8

-2,4

-2,6

-2,3

-4,0


1,6

1,6

1,7

-2,2

-4,2

-3,4

-2,9

-1,2

-3,1

Tiongkok

-0,8

0,6

-0,4

-2,8

-2,5

-1,1

-1,5

-2,1

-2,1

India

-3,3

-3,5

-3,1

-7,8

-6,9

-5,1

-5,8

-4,9

-4,5

Jepang

-3,2

-2,5

-3,0

-8,9

-8,3

-8,6

-8,3

-8,4

-7,7

0,4

3,5

1,2

-4,1

-1,1

-2,0

-1,3

-1,5

-1,8

Korea Selatan

ASEAN-6 Indonesia

-0,9

-1,3

-0,1

-1,6

-0,7

-1,1

-1,9

-2,3

-2,3

Malaysia

-3,3

-3,2

-4,6

-6,7

-5,4

-4,8

-4,5

-3,9

-3,5

Filipina

-1,1

-0,1

-0,9

-3,7

-3,5

-2,0

-2,3

-1,4

-0,6

Singapura

6,6

12,1

8,1

-0,5

0,3

2,0

1,3

1,1

-0,1

Thailand

1,9

-0,9

-1,3

-4,8

-2,7

-1,3

-4,1

-2,5

-2,5

Vietnam

1,3

-4,6

-3,1

-9,3

-7,3

-5,0

-6,9

-7,1

-4,4

Eropa Kawasan Euro

-1,4

-0,6

-2,1

-6,4

-6,2

-4,1

-3,6

-2,9

-2,4

Inggris

-2,7

-2,7

-5,1

-11,4

-10,0

-7,6

-6,1

-5,7

-5,7

Rusia

8,0

5,5

4,1

-7,9

-3,9

0,8

0,0

-0,5

-0,5

Turki

0,8

-1,0

-2,2

-5,5

-3,6

-1,8

-2,8

-1,2

-1,3


0,6

1,0

-1,0

-6,6

-4,8

-4,9

-5,2

-4,0

-3,8

Sumber: www.tradingeconomics.com Keterangan:

111


Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014F


-5,8

-4,9

-4,6

-2,6

-3,0

-2,9

-2,7

-2,3

-2,2

Argentina

2,9

2,2

1,6

2,9

-0,3

-0,7

-0,2

-0,8

-0,9

Brazil

1,3

0,1

-1,7

-1,5

-2,2

-2,1

-2,4

-3,6

-4,2

Chili

4,6

4,2

-3,3

2,0

1,6

-1,2

-3,4

-3,4

-1,2

-0,8

-1,4

-1,8

-0,9

0,3

-0,8

-1,2

-1,8

-2,1

Meksiko


-5,8

-6,7

-4,8

-4,7

-3,5

-2,8

-4,1

-2,9

Tiongkok

8,3

10,1

9,2

4,8

4,0

1,9

2,6

2,0

2,0

-1,0

-1,3

-2,3

-2,8

-2,8

-4,2

-4,7

-1,7

-2,0

Jepang

3,9

4,8

3,2

2,8

3,6

2,0

1,1

0,7

0,1

Korea Selatan

1,5

2,1

0,3

3,9

2,9

2,4

4,3

5,8

4,5

India

-2,6

ASEAN-6 Indonesia

2,9

2,4

0,0

2,0

0,7

0,2

-2,8

-3,3

-2,9

Malaysia

16,4

15,9

17,1

15,5

11,1

11,0

7,6

4,7

5,4

4,5

4,9

2,2

5,8

4,5

3,1

2,8

4,2

4,4

24,8

27,3

14,6

19,0

24,4

24,6

17,0

18,0

19,0

Filipina Singapura Thailand

1,1

6,3

0,8

8,3

3,8

1,2

-0,4

-0,6

3,8

Vietnam

-0,3

-10,0

-11,9

-6,2

-3,7

0,2

5,8

6,5

4,6

Eropa Kawasan Euro

-0,1

0,1

-1,6

-0,2

0,1

0,1

1,2

1,9

2,1

Inggris

-3,4

-2,4

-0,8

-1,2

-3,0

-1,3

-3,8

-4,5

-5,5

Rusia

9,5

5,9

6,2

4,1

4,7

5,5

3,6

1,6

3,8

Turki

-6,1

-5,9

-5,6

-2,3

-6,6

-9,7

-6,0

-7,9

-5,7


-5,3

-7,0

-7,2

-4,0

-2,0

Sumber: Bank Indonesia, www.tradingeconomics.com, Moody’s Statistical Handbook November 2014

112

-2,3

-5,2

-5,8

-5,4

Lampiran

Tabel 8. Cadangan Devisa Negara

2012

2011 TW1 TW2 TW3

TW4

TW1 TW2

Akhir periode (Miliar USD)

2013

TW3 TW4 TW1 TW2

TW3

2014

2015

TW4 TW1 TW2 TW3

TW4 TW1 TW2


47,7

48,2

48,1

52,2

46,5

46,0

50,4

50,5

45,6

44,4

43,8

42,7

43,0

46,8

45,3

42,2

39,6

39,5

Argentina

45,6

45,8

42,2

40,1

40,8

40,0

38,3

36,8

34,2

31,5

28,9

25,0

21,3

23,4

22,4

26,0

26,3

28,6

Brazil

317,1

335,8

349,7

352,0

365,2

373,9

378,7

378,6

376,9

371,1

376,0

375,8

377,2

380,5

375,7 374,1

Chili

31,5

34,9

37,8

42,0

39,6

40,3

40,1

41,6

39,8

41,0

42,3

41,1

41,0

41,1

40,1

Meksiko

121,9

129,6

138,0

142,5

150,3

157,3

161,9

163,6

167,0

166,5

172,0

176,6

182,7

190,3

190,7 193,0

40,5

371,0 372,2 38,4

38,2

195,4 192,4

Asia Pasifik Australia Tiongkok India Jepang Korea Selatan

27,0

33,7

32,9

36,0

40,8

37,2

35,5

37,8

39,9

38,2

39,0

42,5

47,1

49,1

43,7

44,7

48,4

42,7

3.044,7 3.197,5 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,0 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3 3.948,1 3.993,2 3.887,7 3.843,0 3.730,0 3.693,8 273,7

277,1

275,7

262,9

260,1

257,0

260,0

262,0

259,7

255,3

247,9

268,6

276,4

288,8

287,4 295,4

316,2 330,5

1.041,4 1.061,5 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9 1.216,0 1.201,1 1.199,7 1.187,9 1.185,9 298,6

304,5

303,4

306,4

316,0

312,4

322,0

327,0

327,4

326,4

336,9

346,5

354,3

366,6

364,4 363,6

362,8 374,8

ASEAN-6 Indonesia

99,1

112,9

107,5

103,4

103,1

99,4

102,6

105,3

97,5

91,6

88,9

92,9

96,4

101,4

105,3 106,1

Malaysia

66,0

69,0

75,2

75,3

76,1

76,1

82,0

83,8

84,0

81,3

83,5

83,2

79,6

80,7

79,6

Filipina

109,4

129,8

126,3

129,0

130,9

129,6

132,5

134,9

135,0

131,9

132,0

130,5

125,8

127,4

123,0 111,8

79,5

111,6 108,0 80,5

80,6

101,2 101,5

Singapura

234,2

242,3

233,6

237,7

243,6

243,4

252,1

259,3

258,2

259,8

268,1

273,1

272,9

278,0

266,1 256,9

249,4 253,3

Thailand

174,4

176,6

170,0

165,2

168,8

164,6

172,7

171,1

167,7

162,5

163,5

159,0

158,8

159,3

153,3 149,1

148,5 152,5

Vietnam

12,2

15,2

15,3

13,5

17,8

20,1

21,7

25,6

28,4

24,9

24,4

25,9

33,8

35,8

36,8

34,2

-

-

Eropa Kawasan Euro

216,5

211,7

204,3

208,1

208,0

217,8

218,4

220,0

217,2

215,5

221,9

220,8

228,8

229,4

223,4 228,0

Inggris

53,5

57,6

56,6

56,2

58,7

60,8

63,9

64,9

65,3

67,2

70,3

69,6

74,7

76,7

72,9

Russia

465,5

484,0

472,5

454,0

465,7

468,0

476,4

486,6

477,3

475,2

479,5

469,6

442,8

432,0

409,2 339,4

309,1 313,3

Turki

86,2

92,7

87,5

78,3

80,1

83,1

94,8

100,7

105,7

105,6

108,9

112,0

105,9

111,9

112,8 106,3

103,5 100,8

76,4

240,5 240,1 88,2

92,9


40,7

41,1

40,4

39,8

41,2

40,1

41,0

41,2

40,8

39,0

41,8

41,9

41,4

40,5

41,4

41,5

39,0

39,4

Sumber: Bloomberg, SEKI-Bank Indonesia (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar

113


Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode Negara

2012

2011 TW1 TW2 TW3

TW4 TW1 TW2

2013

TW3 TW4 TW1 TW2 TW3

2014

2015

TW4 TW1 TW2 TW3 TW4

TW1 TW2

Amerika Argentina (Peso)

4,01

4,08

4,17

4,26 4,34

4,45 4,61

4,80 5,01 5,24

5,60

6,05

7,60

8,06 8,30

8,51 8,69 8,96

Brazil (Real)

1,67

1,60

1,64

1,80 1,77

1,97 2,03

2,06 2,00 2,07

2,29

2,28

2,36

2,23 2,27

2,55 2,87 3,07

Chili (Peso) Meksiko (Peso)

481,69 469,21 471,96 511,90 489,03 496,30 482,32 477,84 472,44 484,77 507,00 516,63 551,97 554,76 577,55 598,41 624,51 618,11 12,06 11,72 12,34 13,65 12,97 13,54 13,17 12,95 12,64 12,48 12,90 13,02 13,23 12,99 13,12 13,90 14,95 15,32

Asia Pasifik Australia (Dollar)

0,99

0,94

0,95

0,99 0,95

0,99 0,96

0,96 0,96 1,01

1,09

1,08

1,12

1,07 1,08

1,17 1,27 1,29

New Zealand (Dollar)

1,32

1,25

1,20

1,29 1,22

1,27 1,24

1,22 1,20 1,22

1,25

1,21

1,20

1,16 1,19

1,28 1,33 1,37

Hong Kong (Dollar)

7,79

7,78

7,79

7,78 7,76

7,76 7,76

7,75 7,76 7,76

7,76

7,75

7,76

7,75 7,75

7,76 7,76 7,75

Tiongkok (Yuan)

6,58

6,50

6,42

6,36 6,31

6,33 6,35

6,24 6,22 6,16

6,13

6,09

6,10

6,23 6,17

6,15 6,24 6,20

India (Rupee)

45,26 44,74 45,78 51,00 50,30 54,51 55,19 54,15 54,17 55,96 62,07 61,98 61,79 59,78 60,58 62,01 62,26 63,49

Jepang (Yen)

82,25 81,57 77,69 77,36 79,37 80,09 78,62 81,25 92,25 98,76 98,89 100,48 102,83 102,14 104,02 114,54 119,17 121,36

Korea Selatan (Won)

1.119 1.083 1.085 1.145 1.131 1.152 1.133 1.090 1.085 1.122 1.109 1.062 1.069 1.029 1.027 1.087 1.101 1.097

ASEAN-6 Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) Filipina (Peso) Singapura (Dollar)

8.901 8.591 8.614 8.987 9.082 9.312 9.507 9.646 9.707 9.799 10.652 11.604 11.835 11.631 11.769 12.253 12.810 13.127 3,05

3,02

3,02

3,15 3,06

3,11 3,12

3,06 3,08 3,07

3,24

3,21

3,30

3,23 3,19

3,37 3,62 3,66

43,79 43,24 42,75 43,44 43,03 42,77 41,90 41,18 40,71 41,78 43,68 43,63 44,87 44,11 43,80 44,80 44,44 44,69 1,28

1,24

1,23

1,29 1,26

1,26 1,25

1,22 1,24 1,25

1,27

1,25

1,27

1,25 1,25

1,30 1,36 1,34

Thailand (Bath)

30,53 30,28 30,13 31,00 30,98 31,28 31,35 30,67 29,80 29,87 31,45 31,74 32,65 32,45 32,11 32,71 32,65 33,25

Vietnam (Dong)

20.249 20.694 20.725 20.978 20.898 20.877 20.865 20.853 20.881 20.968 21.158 21.108 21.094 21.158 21.218 21.324 21.383 21.713

Eropa Kawasan Euro (USD/Euro)

1,37

1,44

1,41

1,35 1,31

1,28 1,25

1,30 1,32 1,31

1,33

1,36

1,37

1,37 1,33

1,25 1,13 1,11

Inggris (USD/GBP)

1,60

1,63

1,61

1,57 1,57

1,58 1,58

1,61 1,55 1,54

1,55

1,62

1,65

1,68 1,67

1,58 1,51 1,53

Rusia (Ruble) Turki (Lira)

29,23 27,99 29,17 31,22 30,16 31,07 31,95 31,08 30,42 31,65 32,79 32,55 35,03 34,97 36,29 48,05 62,83 52,72 1,58

1,57

1,74

1,84 1,80

1,81 1,80

1,79 1,79 1,84

1,97

2,03

2,21

2,11 2,16

2,26 2,46 2,66

Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

114

7,00

6,79

7,16

8,11 7,75

8,13 8,26

8,69 8,95 9,48

9,99 10,16 10,86 10,54 10,77 11,23 11,75 12,08

Lampiran

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode Negara

2012

2011 TW1 TW2

TW3 TW4 TW1

2013

TW2 TW3 TW4

TW1

2014

TW2 TW3

TW4 TW1

2015

TW2 TW3

TW4 TW1 TW2

Amerika Amerika Serikat (Dollar)

8.901 8.591 8.614 8.987 9.082 9.312

9.507 9.646 9.707 9.799 10.652 11.604 11.835 11.631 11.769 12.253 12.810 13.127

Argentina (Peso)

2.219 2.105 2.068 2.111 2.092 2.092

2.063 2.010 1.936 1.870 1.903

1.917 1.557 1.444 1.418 1.440 1.475 1.466

Brazil (Real)

5.340 5.385 5.264 4.987 5.135 4.737

4.688 4.685 4.860 4.737 4.657

5.099 5.006 5.219 5.174 4.810 4.459 4.276

Chili (Peso) Meksiko (Peso)

18,5

18,3

18,3

17,6

18,6 18,8

738,2 733,2 698,1 658,2 700,1 687,7

19,7

20,2 20,5

20,2

21,0

722,1 745,0 768,2 785,5 825,5

22,5 21,4

21,0

20,4

20,5

20,5 21,2

891,0 894,4 895,1 896,9 881,4 856,7 856,7

Asia Pasifik Australia (Dollar)

8.951 9.131 9.034 9.097 9.585 9.400

9.879 10.015 10.085 9.700 9.757 10.753 10.611 10.852 10.882 10.464 10.071 10.210

New Zealand (Dollar)

6.727 6.879 7.160 6.979 7.428 7.352

7.689 7.937 8.104 8.041 8.498

9.604 9.897 10.018 9.908 9.582 9.630 9.598

Hong Kong (Dollar)

1.143 1.105 1.105 1.155 1.170 1.200

1.226 1.244 1.252 1.262 1.373

1.497 1.525 1.500 1.518 1.580 1.652 1.693

Tiongkok (Renminbi)

1.352 1.322 1.342 1.414 1.440 1.471

1.497 1.545 1.560 1.592 1.739

1.905 1.940 1.866 1.909 1.993 2.054 2.116

India (Rupee)

196.7 192.0 188.2 176.2 180.6 170.8

172.3 178.1 179.2 175.1 171.6

187.2 191.6 194.6 194.3 197.6 205.7 206.8

Jepang (Yen)

108.2 105.3 110.9 116.2 114.4 116.3

120.9 118.7 105.2

115.5 115.1 113.9 113.1 107.0 107.5 108.2

Korea Selatan (Won)

8,0

7,9

7,9

7,8

8,0

8,1

8,4

8,8

8,9

99.2 107.7 8,7

9,6

10,9 11,1

11,3

11,5

11,3

11,6 12,0

ASEAN-5 Malaysia (Ringgit)

2.922 2.846 2.853 2.853 2.967 2.990

3.045 3.156 3.150 3.194 3.289

3.617 3.588 3.595 3.687 3.640 3.538 3.587

Filipina (Peso)

203.3 198.7 201.5 206.9 211.1 217.7

226.9 234.2 238.5 234.5 243.9

266.0 263.8 263.7 268.7 273.5 288.3 293.8

Singapura (Dollar)

6.973 6.930 7.025 6.982 7.186 7.366

7.623 7.888 7.845 7.846 8.403

9.282 9.327 9.285 9.402 9.455 9.443 9.775

Thailand (Baht)

291.6 283.7 285.9 289.9 293.1 297.7

303.2 314.4 325.7 328.1 338.7

365.6 362.5 358.5 366.5 374.6 392.4 394.8

Vietnam (Dong)

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,5

0,5

0,5

0,5

0,5

0,5

0,6

0,5

0,6

0,6

0,6

0,6

Eropa Kawasan Euro (Euro)

12.191 12.370 12.171 12.108 11.915 11.950 11.894 12.516 12.813 12.800 14.119 15.799 16.219 15.954 15.597 15.302 14.434 14.530

Inggris (Pound)

14.269 14.016 13.868 14.127 14.276 14.739 15.021 15.490 15.068 15.051 16.523 18.793 19.586 19.579 19.653 19.394 19.405 20.128

Rusia (Rubbel)

304.5 307.0 295.3 287.9 301.2 299.7

297.6 310.4 319.0 309.7 324.9

356.5 337.9 332.6 324.3 255.0 203.9 249.0

Turki (Lira)

5.643 5.480 4.956 4.886 5.056 5.154

5.272 5.375 5.437 5.328 5.411

5.730 5.345 5.508 5.439 5.416 5.198 4.926

Afrika Afrika Selatan (Rand)

1.272 1.265 1.203 1.108 1.172 1.146

1.151 1.110 1.085 1.034 1.066

1.142 1.090 1.103 1.093 1.091 1.091 1.086

Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: -

115


Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode Negara

2012

2011 TW1

TW2 TW3

TW4 TW1 TW2

2013 TW3 TW4

TW1

2014

TW2 TW3

TW4

TW1 TW2

2015

TW3 TW4

TW1 TW2

Amerika Amerika Serikat (DJIA)

12.025 12.365 11.648 11.799 12.848

Amerika Serikat (S&P 500)

1.303

1.318

1.225

1.226

1.349

12.761 13.113 13.140 13.994 14.959 15.286 15.736 16.177 16.604 16.954 17.345 17.808 18.004 1.350

1.401

1.418

1.514

1.609

1.675

1.769

1.835

1.900

1.976

2.009

2.064 2.102

Argentina (MERV)

3.496

3.333

3.005

2.589

2.756

2.300

2.431

2.466

3.264

3.481

3.844

5.324

5.810

7.193

9.503

9.823

9.400 11.639

Brazil (BVSP)

67.827 64.378 56.474 56.407 64.263

58.095 57.569 58.453 58.813 53.355 50.234 52.697 47.907 52.741 57.265 52.710 49.624 54.577

Chili (IGPA)

21.912 22.540 20.529 19.910 21.092

21.212 20.502 20.703 21.974 20.658 18.681 18.630 17.945 19.038 19.269 18.963 18.963 19.499

Meksiko (BOLSA)

37.172 35.949 34.683 35.859 37.792

38.545 40.445 42.114 44.384 41.414 40.926 41.199 40.321 41.675 44.779 43.566 42.867 44.989

Asia Pasifik Australia (All Ord.)

4.876

4.779

4.344

4.244

4.318

4.258

4.300

4.517

4.951

4.960

5.075

5.286

5.336

5.438

5.521

5.337

5.691 5.711

Tiongkok (Shanghai)

2.863

2.839

2.608

2.366

2.343

2.343

2.119

2.088

2.324

2.205

2.085

2.170

2.052

2.049

2.203

2.641

3.339 4.484

India (BSE)

18.590 18.618 17.400 16.468 17.183

Jepang (Nikkei 225)

10.285

9.609

9.246

8.581

9.295

16.791 17.625 18.916 19.519 19.336 19.344 20.703 21.107 23.911 26.239 27.490 28.566 27.536 9.026

8.886

9.209 11.458 13.629 14.128 14.951 14.959 14.655 15.553 16.660 18.226 20.058

Korea Selatan (KOSPI)

2.034

2.116

1.938

1.850

1.974

1.910

1.900

1.938

1.986

1.934

1.913

2.010

1.946

1.993

2.041

1.948

1.966 2.094

ASEAN-6 Indonesia (JSX)

3.522

3.791

3.894

3.709

3.971

4.019

4.113

4.311

4.598

4.938

4.457

4.364

4.530

4.895

5.124

5.077

5.343 5.199

Malaysia (KLSE)

1.525

1.544

1.497

1.459

1.553

1.580

1.634

1.647

1.647

1.743

1.769

1.811

1.821

1.868

1.867

1.794

1.789 1.789

Filipina (PCOM)

3.922

4.255

4.334

4.240

4.824

5.090

5.249

5.541

6.419

6.850

6.393

6.248

6.197

6.742

7.049

7.187

7.693 7.753

Singapura (STI)

3.118

3.125

2.923

2.723

2.922

2.877

3.027

3.064

3.262

3.299

3.171

3.161

3.093

3.259

3.313

3.282

3.393 3.422

Thailand (SET)

1.003

1.061

1.061

979

1.120

1.169

1.228

1.315

1.501

1.535

1.413

1.400

1.313

1.423

1.549

1.553

1.557 1.518

484

449

421

392

407

448

409

389

471

497

489

502

566

564

607

580

Vietnam (Ho Chi Min)

576

564

Eropa Kawasan Euro (DJ Stoxx 50)

2.933

2.863

2.382

2.278

2.474

2.226

2.401

2.543

2.677

2.696

2.782

3.018

3.091

3.214

3.173

3.102

3.442 3.621

Inggris (FTSE 100)

5.945

5.905

5.463

5.429

5.822

5.551

5.744

5.844

6.300

6.438

6.530

6.612

6.680

6.764

6.756

6.526

6.793 6.920

Rusia (RTS. $ terms)

1.929

1.936

1.713

1.445

1.608

1.428

1.424

1.463

1.557

1.363

1.349

1.445

1.278

1.265

1.246

975

Turki (XU100)

64.627 65.408 58.108 54.756 58.228

833

998

58.809 65.080 72.675 81.200 83.784 73.021 74.075 64.761 76.047 79.336 80.785 84.978 83.186

Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg Keterangan: -

116

32.030 31.866 30.718 31.743 33.778

33.743 35.113 37.558 40.336 39.861 42.078 44.704 46.569 49.486 51.321 49.114 51.483 53.138

Lampiran

Tabel 12. Government Debt (% PDB)

Negara

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014


63,9

64,8

76,0

87,1

95,2

99,4

100,1

101,5

Argentina

64,0

56,0

49,0

49,0

45,0

42,0

44,9

45,6

-

Brazil

56,4

58,0

57,4

60,9

53,4

54,2

58,8

56,8

58,9

Chili Meksiko

-

5,0

3,9

4,9

5,8

8,6

11,2

11,9

12,8

15,1

18,2

17,1

21,1

29,7

30,1

31,1

33,1

28,6

30,7


10,0

9,7

11,8

16,9

20,4

22,9

27,2

28,6

-

Tiongkok

16,2

19,6

17,0

17,7

33,5

28,7

26,0

22,4

-

India

78,5

75,4

74,7

72,5

67,5

68,1

67,5

65,5

-

172,1

167,0

174,1

194,1

200,0

211,7

218,8

224,2

230,0

30,1

29,7

29,0

32,6

33,4

34,0

34,8

33,8

-

Jepang Korea Selatan

ASEAN-6 Indonesia

35,8

32,3

30,3

26,5

24,5

23,1

23,0

24,9

25,0

Malaysia

41,5

41,2

41,2

52,8

53,5

54,3

53,3

54,7

52,8

Filipina

55,4

51,4

54,7

54,8

52,4

51,0

51,5

49,2

45,4

Singapura

87,9

86,3

93,9

104,2

99,6

102,2

106,2

103,2

99,3

Thailand

41,3

38,7

38,1

45,8

43,8

40,8

43,5

45,7

-

Vietnam

34,8

36,0

31,9

38,4

38,3

37,9

50,0

55,0

50,5

Eropa Kawasan Euro

68,4

66,2

70,2

80,0

85,5

87,4

90,7

90,9

91,9

Inggris

43,4

44,5

52,3

67,1

78,4

84,3

89,1

87,3

89,4

Rusia

9,0

8,5

7,9

11,0

11,0

11,7

12,7

14,0

17,9

Turki

46,5

39,9

40,0

46,1

42,3

39,1

36,2

35,9

33,0


32,6

28,3

27,8

31,3

35,6

39,4

42,5

37,0

39,0

Sumber: www.tradingeconomics.com

117


Tabel 13. Harga Komoditi Dunia

Akhir Periode 2011

Rata-rata

2013

2012

2015

2014

2011

2012

2013

2015

2014

TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 Total

218,2 184,3 215,1 206,8 184,1 177,5 187,3 185,2 162,8 156,3 142,8 139,8 223,9 203,2 212,5 207,7 187,0 179,4 181,4 188,1 171,7 157,6 146,6 141,0

Indeks Energi Indeks

109,6 112,3 101,8 102,4 110,1 108,6 111,4 113,0 100,6

79,0

68,2 75,0 112,6 111,7 99,2 101,9 111,3 107,2 112,4 111,7 104,1 88,5

69,1 73,7

Harga spot Minyak WTI (USD/barrel)

79,2 98,8 94,5 88,2 106,2 97,9 100,6 105,2 93,2

59,3

47,8 59,8 89,5 94,0 92,2 88,1 105,8

97,4 98,7 103,1

97,5 73,2

48,6 57,8

Batubara (USD/ton)

80,2 75,3 63,7 68,2 60,8 63,2 60,7

56,2

53,1 52,8 80,0 78,9 61,2 66,8

63,6 62,4 60,7

57,2 56,2

53,3 52,9

Gas Alam (USD/Mn Btu)

3,7

3,0

2,9

3,3

3,6

4,2

60,7 55,7

4,9

4,6

3,9

3,4

2,8

2,8

4,1

3,3

2,9

3,4

64,0 3,6

3,8

5,2

4,6

3,9

3,8

2,9

2,7

Logam Indeks

241,4 216,2 226,8 229,7 201,7 196,0 200,4 203,8 198,3 186,6 172,0 163,4 251,0 223,1 214,3 225,8 196,9 198,7 198,3 204,2 204,0 188,3 176,9 167,6

Harga spot Emas (USD/ounce)

1.624 1.564 1.746 1.683 1.351 1.222 1.335 1.283 1.238 1.199 1.180 1.182 1.706 1.683 1.657 1.717 1.331 1.271 1.294 1.290 1.282 1.200 1.219 1.194

Timah (USD/mt)

20.350 19.200 20.734 22.881 22.738 22.764 23.001 22.772 21.122 19.832 17.468 15.090 24.682 20.912 19.324 21.591 21.327 22.909 22.611 23.108 21.951 19.905 18.406 15.621

Tembaga (USD/mt)

7.019 7.600 8.095 7.990 7.186 7.207 6.632 6.791 6.838 6.389 5.916 5.847 8.993 7.530 7.732 7.925 7.104 7.168 6.999 6.763 6.975 6.572 5.801 6.058

Alumunium (USD/mt)

2.157 2.020 2.077 2.098 1.808 1.785 1.749 1.873 2.022 1.928 1.782 1.727 2.430 2.115 1.954 2.022 1.828 1.813 1.753 1.838 2.010 1.978 1.815 1.791

Nikel (USD/mt)

17.600 18.710 17.336 17.513 13.873 13.984 15.712 18.703 18.114 16.032 13.808 12.863 22.037 18.396 16.424 17.043 14.025 13.972 14.704 18.516 18.662 15.926 14.450 13.097

Pangan Indeks

260,2 195,6 273,1 246,7 211,0 200,4 219,8 209,9 164,6 172,3 158,4 155,0 257,0 232,5 278,6 252,9 222,4 203,5 205,8 217,7 180,0 168,5 162,7 154,8

Harga spot Jagung (USD/bushel)

5,7

6,3

7,7

7,2

4,8

4,1

4,6

4,3

3,1

3,7

3,6

3,5

7,0

6,1

7,9

7,3

5,8

4,1

4,3

4,6

3,5

3,4

3,6

3,5

Gandum (USD/bushel)

6,1

6,6

8,4

8,2

6,9

6,5

7,2

6,8

5,3

6,1

5,0

4,9

7,1

6,2

8,3

8,4

6,9

6,9

6,6

7,1

5,7

5,6

5,2

4,9

Gula (Cents/pound)

26,3 23,3 20,0 19,3 17,4 16,6 17,9

18,2 16,0

15,3

Kedelai (USD/bushel)

11,5 11,8 16,9 14,5 14,0 13,2 14,2

14,4 10,3

10,2

13,2 12,5 28,7 24,7 21,2 19,7 9,7

9,7 13,5 11,6 16,9 14,7

17,1

17,6 16,7 18,1

17,2 16,1

14,4

12,9 13,5 14,7

11,8

9,9

14,4 13,0 9,8

9,6

Beras (USD/mt)

615,6 580,9 590,5 565,5 503,8 447,5 434,1 414,7 436,5 410,7 400,7 370,5 579,7 597,4 583,9 580,3 521,0 449,9 440,7 409,4 435,0 420,8 406,6 381,8

CPO (USD/mt)

916,6 997,0 865,2 679,5 724,4 792,4 868,5 760,1 649,4 624,9 606,7 605,5 1,024 956,0 910,0 715,1 723,6 783,3 814,5 795,9 693,7 652,5 625,8 599,5

Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005=100

118

Tim Penyusun PEKKI Triwulan II - 2015

Penanggung Jawab Aida S. Budiman, Harmanta

Editor M. Noor Nugroho, Diah Indira

Tim Produksi M. Noor Nugroho, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati Cahyadewi

Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro); Tora Erita Siallagan (India dan ASEAN-5); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat dan Jepang) Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Arief Adrianto Rasyid (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas) Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Alia Fariza (Kerja Sama Regional); Esty Melasih (Kerja Sama Multilateral) Artikel M. Noor Nugroho (Potensi Pertumbuhan Ekonomi Global Jangka Menengah); Diah Indira (Yunani: Bailout Ketiga Hanya Solusi Sementara); Ahmad Adi Nugroho (Perkembangan Perundingan RCEP dan Peran Bank Indonesia) Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

Recommend Documents