35.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

HETI JELENTÉS 2010. AUGUSZTUS 31 – SZEPTEMBER 6. (2010/35.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2010. AUGUSZTUS 31 – SZEPTEMBER 6.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG 

USA: Érkezett pár kedvező makroadat, de továbbra is nagy a bizonytalanság – még a Fed is keresi az irányt.



Európa: Dinamikusan növekedést mutatnak az adatok, az ECB nem fél a W-től.

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

A II. negyedévben is nagyot estek a beruházások.



Jelentős féléves többlet a külkereskedelemben.



Matolcsy szerint nem lehet hiánynöveléssel élénkíteni a gazdaságot.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: Optimista hangulatban a részvénypiacok.



Hazai részvénypiac: Szárnyalt a BUX, megtépték az OTP-t.



Állampapírpiac: Terv alatti állampapír eladások.



Devizapiac: Átmenetileg megrendült a forint, jelentősen gyengült a dollár.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A II. negyedéves gyorsjelentés a „profit warning”-ot leszámítva nem hozott meglepetést. Értékelés szempontjából a jelenlegi árfolyamon már alulértékeltnek számít a részvény a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú model (DDM) szerint szintén látható az alulértékeltség.



MOL (Tartás/Vétel): A II. negyedéves üzleti eredmény lényegesen várakozásokat, a piaci hangulat azonban rövid távon meggátolhatja emelkedését.



OTP (Felhalmozás/Vétel): Az elmúlt napokban pozitív korrekció zajlott le a részvény piacán. A folytatás rövid távon elsősorban a nemzetközi hangulattól függ, amely meglehetősen bizonytalan. Idehaza a költségvetési hiány és az államadósság finanszírozása körüli bizonytalanság rejt kiemelt kockázatot. A fokozott kockázatok mellett a részvény vásárlását elsősorban hosszabb távra ajánljuk, tekintettel a vonzó árazásra.



Richter (Tartás/Felhalmozás): A BlackRock befektetési alap minimálisan csökkentette tulajdoni részét a Richterben – jelenleg három alap összesen 25%-os részesedést birtokol.

2

felülmúlta a az árfolyam

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Érkezett pár kedvező adat, de továbbra is nagy a bizonytalanság – még a Fed is keresi az irányt. Az augusztusi munkaerőpiaci jelentés ugyan jobb lett a vártnál, de alapvetően továbbra is rossz a foglalkoztatási helyzet, ami hátráltathatja a gazdaság élénkülését. Ugyanakkor a fogyasztási kedv a vártnál kedvezőbben alakul, némi javulás mutatkozik a lakáspiacon és a feldolgozóiparban is. Ezzel szemben a GDP túlnyomó részét adó szolgáltatószektorokban lassulás tapasztalható. A legutóbbi kamatdöntő ülés jegyzőkönyve szerint a Fed is megosztott a gazdasági kilátásokat és az alkalmazandó monetáris politikát illetően.

Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q2 Júl. Júl. Júl. Júl. Júl. Júl. Aug. Aug. Aug. Aug. Júl. 08.28. Aug. Aug.

1,6% 2009 -2,4% 0,1% hó/hó Júl. 109,8 pont 0,3% hó/hó Júl. 1,2% év/év 0,2% hó/hó Júl. 4,2% év/év 1,0% hó/hó Júl. 7,7% év/év 0,1% hó/hó Júl. 9,2% év/év 0,3% hó/hó Júl. 8,6% év/év 56,3 pont 51,5 pont 53,5 pont 68,9 pont 0,4% hó/hó Júl. 5,5% év/év 472 ezer 4h átl. 486 ezer -54 ezer 9,6%

* előzetes adatok



Előző adat Q1 Jún. Jún. Jún. Jún. Jún. Jún. Júl. Júl. Júl. Júl. Jún. 08.21. Júl. Júl.

3,7% 2008 1,1% -0,3% hó/hó Jún. 109,7 pont -0,1% hó/hó Jún. 1,1% év/év -0,5% hó/hó Jún. 2,8% év/év -0,1% hó/hó Jún. 8,2% év/év -0,6% hó/hó Jún. 11,9% év/év -0,1% hó/hó Jún. 17,2% év/év 55,5 pont 54,3 pont 51,0 pont 67,8 pont -0,3% hó/hó Jún. 5,2% év/év 478 ezer 4h átl. 488 ezer -54 ezer 9,5% Forrás: Bloomberg

Fed jegyzőkönyv: nem egységes az álláspont. A Fed Nyíltpiaci Bizottságának augusztus 10-i üléséről kiadott jegyzőkönyv alapján sok kérdésben eltérő volt a tagok álláspontja, bár csak 1 tag nem támogatta az akkori döntést (a kamatszint továbbra is alacsonyan tartását). A jegyzőkönyv másik és talán legfontosabb üzenete, hogy néhány tag szerint az a döntés, hogy szinten kívánja tartani értékpapír állományát a központi bank, azt a hibás üzenetet hordozhatta a piacok felé, hogy nagyobb szabású eszközvásárlásokat terveznének. Ez utóbbi hatott kis ideig negatívan a piacokra, hiszen Bernanke korábbi nyilatkozatait inkább úgy értelmezték, szükség esetén a Fed újabb monetáris élénkítésbe kezdhet. A legtöbb tag egyetértett, hogy semmiképpen sem lenne helyes hagyni szigorodni a monetáris feltételeket, páran pedig úgy vélték, hogy ha a kilátások tovább romlanak, szükség lehet újabb ösztönző lépésekre. Ezzel egyértelműen csak a kansasi Fed elnök nem értett egyet, Hoenig már negyedik alkalommal nem támogatta az alacsony kamatszintet sem – szerinte a mérsékelt gazdasági növekedés fennmarad, nincs szükség monetáris ösztönzésre. A kilátások tekintetében sem volt egyetértés, bár a többség úgy vélte, az infláció és a a gazdasági növekedés is kisebb lehet a korábban vártnál, főként ha külső sokkok akasztják meg a növekedést. Az is megosztotta a bizottságot, hogy a II. negyedéves GDP adat korrekciója azt jelezte-e, a nagyobb megtakarítási hajlandóság miatt a lakossági fogyasztás gyengébb marad továbbra is, avagy éppen élénkülni fog a fogyasztás a kisebb hitelállományoknak köszönhetően. A monetáris politika rövid távú alakulása tehát kissé bizonytalan, az elmondható, hogy szükség esetén a Fed lépni fog – de kérdés, mikor lesz erre szükség?

3

HETI JELENTÉS


2010. AUGUSZTUS 31 – SZEPTEMBER 6. 

Várt fölött a személyi kiadások – július: +0,4% hó/hó (várt: 0,3%, június: 0,0%). Az előző havi stagnálás után ismét nőttek az amerikai lakosság fogyasztási kiadásai júliusban. A kiadások annak ellenére múlták felül a piaci várakozásokat, hogy a személyi jövedelmek kissé elmaradtak a várttól. Igaz, így is 0,2% volt a jövedelmek havi szintű növekedése az előző havi stagnálás után. Összességében az adatok a lakossági fogyasztás bővülését jelzik, az előző havi adatsorok tükrében ennek tartósság még kérdéses.



Meglepő javulás a fogyasztói bizalomban – augusztus: 53,5 pont (várt: 50,7 pont, július: 51,0 pont). Emelkedett a Conference Board által közzétett fogyasztói bizalmi index a júliusi, öthavi minimumról, ellentétben a várt csökkenéssel. Miközben a jelenlegi helyzet fogyasztói megítélése még tovább romlott (február óta most volt a legrosszabb, 24,9 pont), addig a kilátásoké kicsit javult, visszatérve a júniusi szintre (72,5 pont). Igazából egyik részindex sem mozdult tartósan sokat az utóbbi évben: a kilátásoké átlagosan 70 pont környékén van, bár egyre nagyobbakat leng ki; a jelenlegi helyzeté 25 pont közeléből tavasztól ugyan felfelé indult, mostanra viszont visszatért a kétéves átlag közelébe. A munkaerőpiacról szóló részindex megint süllyedt egy kicsit, többen vélik ezek szerint úgy, hogy nehezebb munkát találni. A fogyasztói bizalom ilyen kis emelkedése, bár nem rossz hír, aligha változtat az óvatos általános helyzetmegítélésen. A munkaerőpiacon lenne szükség leginkább érdemi és pozitív változásokra.



A vártnál jobb munkaerőpiaci adatok – nem mezőgazdasági álláshelyek, augusztus: -54 ezer (várt: -105 ezer, július: -54 ezer), munkanélküliségi ráta, augusztus: 9,6% (várt: 9,6%, július: 9,5%). A vártnál kevesebb álláshely szűnt meg augusztusban az USA munkaügyi minisztériuma szerint a nem mezőgazdasági szektorokban. Emellett a júniusi és júliusi csökkenéseket 123 ezerrel korrigálták, ennyivel kevesebb álláshely szűnt meg az előző két hónapban. A munkanélküliségi ráta a vártnak megfelelően 9,6%-ra emelkedett. A magánszférában a vártnál több, 67 ezer új álláshely jött létre a felmérés szerint, miközben a júliusi növekményt is felfelé korrigálták (71 ezerrel 107 ezerre). Az állami munkahelyeknél még mindig jelentős hatása volt, hogy folytatódott a népszámlálás lebonyolítására felvettek elbocsátása. Az átlagos órabérek is a várt szerint alakultak, az éves növekedés 1,7%-os volt. A várakozásoknál jobban alakuló friss munkaerőpiaci adatok enyhítették a piaci aggodalmakat, bár továbbra is nagyon bizonytalan a munkaerőpiaci helyzet, ahogy az elmúlt időszak más adatai is jelzik.



Az ADP szerint csökkent a foglalkoztatás – augusztus: -10 ezer (várt: +15 ezer, július: +37 ezer). A várt növekedés helyett csökkent a magánszférában foglalkoztatottak száma az ADP augusztusi felmérése szerint. Az elmúlt hónapok adatai alapján megtörni látszik a javulás a munkaerőpiacon, amely egyébként is igen bizonytalanná vált a nyári hónapoktól. A részadatok szerint az árutermelő ágazatokban 40 ezerrel, ezen belül a feldolgozóiparban 6 ezerrel csökkent a foglalkoztatottak száma, míg a szolgáltatószektorokban 30 ezerrel emelkedett. Összességében az adatok negatív jelzésként értékelhetők a munkaerőpiaci folyamatok szempontjából.



Minimálisan alacsonyabb a heti új munkanélküli kérelmek száma – múlt hét: 472 ezer (várt: 475 ezer, előző hét: 478 ezer). A vártnál kevesebb új munkanélküli segélykérelmet regisztráltak a múlt héten az Egyesült Államokban. Az előző héthez képest 6 ezer fővel csökkent a kérelmek száma, miközben a piac 2 ezer fős emelkedésre számított. A kevésbé volatilis 4 hetes mozgóátlag is tovább mérséklődött (488 ezerről 485,5 ezerre). A tartósan segélyen lévők száma a vártnak megfelelően szintén visszaesett (4,479 millióról 4,456 millióra), tehát itt is javulás mutatkozik az előző hetek stagnálása után. A mostani adatok alapján tovább csökkent a segélykérelmek száma az elmúlt héten az USA-ban, de még mindig magas szinten van.

4

HETI JELENTÉS



Váratlanul nőttek a folyamatban lévő lakáseladások - július: +5,2% hó/hó (várt: -1,0%, június: -2,8%). Júliusban a várt mérsékelt csökkenés helyet emelkedni tudott a folyamatban lévő lakáseladások száma az USA-ban. A havi adat 5,2%-kal nőtt, ugyanakkor év/év alapon továbbra is jelentős a visszaesés (-20,1%), miután májusban hatalmas mértékben zuhantak (-29,9%) a lakáseladások. Kedvező ugyan, hogy emelkedni tudott az értékesítések száma júliusban, viszont az összesített mutató még így is az index története óta a második legalacsonyabb értéket jelzi (a júniusi 75,5 pontról júliusra 79,4 pontra emelkedett).



Meglepően jó feldolgozóipari ISM index – augusztus: 56,3 pont (várt: 52,7 pont, július: 55,5 pont). A várt lassulás helyett gyorsult a feldolgozóipar növekedése augusztusban az ISM felmérése szerint. A beszerzési menedzser index jócskán 50 pont fölött van, ami az aktivitás erősödését jelzi. Az áprilisi hatéves csúcs után a mutató három hónapon át gyengülő tendenciát jelzett, most azonban a stabilizálódás jelei mutatkoznak a feldolgozóiparban. A részadatok alapján nőtt a termelés és javult a foglalkoztatási helyzet is, ugyanakkor óvatosságra adhat okot, hogy a meglévő és az új megrendelések egyaránt csökkentek.



A szolgáltatószektor ISM indexe csalódást okozott – augusztus: 51,5 pont (várt: 53,2 pont, július: 54,3 pont). A nem feldolgozóipari ágazatok beszerzési menedzser indexe a vártnál jobban esett augusztusban, 8 havi legkisebb értékére. A gazdasági teljesítmény csaknem 90%-át adó ágazatokban ezek szerint lényegesen romlottak a gazdasági kilátások, kisebb ütemű növekedésre lehet számítani. Az adat arra figyelmeztetett, hogy továbbra is igen bizonytalanok a növekedési kilátások a tengerentúlon.

Európa: Dinamikusan növekedést mutatnak az adatok, az ECB nem fél a W-től. A II. negyedévi GDP-adatot felfelé korrigálták, és az ECB is felfelé módosította Az eurozónában egyelőre nagyon valószínűtlennek tűnik az újabb recesszió makroadatok zöme határozott élénkülést jelez. Ezt erősítették meg a múlt beszerzési menedzser indexek is. Ha nem is látványosan, de élénkül munkaerőpiacon is vannak pozitív jelek.

Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q2 Aug. Júl. Jún. Aug. Aug. Aug. Júl. Aug. Júl. Júl.

1,0% né/né n.a. hó/hó 0,2% hó/hó -0,1% hó/hó 55,1 pont 55,9 pont 15,8 pont 101,8 pont -11 pont 0,1% hó/hó 10,0%

Q2 1,9% év/év Aug. 1,6% év/év Júl. 4,0% év/év Jún. 8,2% év/év

Júl.

* előzetes adatok



1,1% év/év

idei növekedési prognózisát. kialakulása, az előretekintő héten megjelent bizalmi és a kiskereskedelem, és a

Előző adat Q1 Júl. Jún. Máj. Júl. Júl. Júl. Júl. Júl. Jún. Jún.

0,3% né/né -0,3% hó/hó 0,3% hó/hó 1,1% hó/hó 56,7 pont 55,8 pont 10,7 pont 101,1 pont -14 pont 0,2% hó/hó 10,0%

Q1 Júl. Jún. Máj.

0,8% év/év 1,7% év/év 3,0% év/év 9,9% év/év

Jún.

1,2% év/év

Forrás: Bloomberg

Felfelé korrigált eurozóna GDP - II. negyedév: +1,9% év/év (várt/előzetes: 1,7%, I. n.év: 0,8%). Az Eurostat második becslése alapján felfelé korrigálták a II. negyedéves növekedési adatokat. Az 1,9%-os év/év alapon mért bővülés az elmúlt 10 negyedév legnagyobb növekedési ütemének felel meg.

5

HETI JELENTÉS


2010. AUGUSZTUS 31 – SZEPTEMBER 6. Az előző negyedévhez képest a bruttó hazai termék az előzetes adattal megegyező mértékben 1,0%-kal bővült, ennél nagyobbra csak egyszer, éppen négy éve volt példa az utóbbi évtizedben. Az összetételt tekintve a háztartások kiadásai 0,8%-kal nőttek éves szinten, míg a kormányzati kiadások 1,1%-kal emelkedtek. Az export 12,0%-kal tudott bővülni, míg az import növekedési üteme 12,8% volt év/év alapon. A beruházások azonban 1,0%-kal visszaestek a II. negyedévben. A növekedés motorja Németország volt 3,7%-os éves szintű dübörgéssel, majd a nagy tagállamok közül Franciaország következett 1,7%-kal és Olaszország 1,1%-kal. A közepes tagok közül Belgium és Csehország 2,2%-os, Hollandia 2,1%-os és Ausztria 2,0%-os növekedése, a kicsiknél Szlovákia csúcstartó 5,0%-a emelhető ki. Visszaesett az egy évvel korábbihoz képest a GDP Spanyolországban (-0,1%) és Görögországban (-3,5%). A mostani adat mindenképpen kedvezően értékelhető, viszont a várakozások szerint a II. negyedév lehetett a csúcs és innen mérséklődni fog valamelyest a növekedési ütem. A Bloomberg konszenzusa szerint a III. negyedévben a GDP 1,6%-kal nőhet (év/év), míg a IV. negyedévben 1,8%-os lehet a bővülés.



Változatlan ECB kamatszint, Trichet óvatosan optimista. Az Európai Központi Bank a várakozásoknak megfelelően nem változtatott az 1,0%-os irányadó kamaton. Trichet jegybankelnök elmondta, hogy a kedvező GDP adatok ellenére korai lenne még győzelmet hirdetni, miután a kilátásokban továbbra is nagy a bizonytalanság. Azt azonban hozzátette, hogy „W alakú” recesszióval nem számolnak az eurozóna vonatkozásában. Az ECB szerint a pénzpiacok teljesítménye az elmúlt hónapokban javult, de ennek ellenére a kötvényvásárlási programját továbbra sem függeszti fel. Az ECB a három hónapos futamidejű hiteleket továbbra is rendelkezésre bocsátja a hitelintézetek számára 2011 január 18-ig; a tenderekre októberben, novemberben, és decemberben kerülhet sor. Az ECB ezen felül további 3 „finomhangolást” célzó intézkedést is végrehajt szeptember 30-án, november 11-én, valamint december 23-án, mikor is a 6 illetve a 12 hónapos refinanszírozási műveletek kifutnak. Az inflációval kapcsolatban a felfelé irányuló kockázatokat említett a jegybankelnök a nyersanyagárak valamint az energiaárak emelkedése következtében; kihangsúlyozta viszont, hogy a monetáris politika mindent megtesz az árstabilitás védelmében. Az ECB előrejelzése szerint az eurozóna gazdasága az idei évben 1,4% és 1,8% közötti mértékben nőhet a korábbi 0,7%-1,3%-os várakozásaikkal szemben. 2011-re 0,5% és 2,3% közötti növekedést prognosztizálnak a jegybank szakemberei, miközben legutóbb még 0,2%-2,2%-os GDP-bővülést vártak. Az infláció vonatkozásában az ECB prognózisa az idei évre 1,5%-1,7%, míg 2011-re 1,2%-2,2% - az ECB által megcélzott plafon 2%.



Hajszállal felfelé korrigált feldolgozóipari BMI – augusztus: 55,1 pont (várt/ előzetes: 55,0 pont, július: 56,7 pont). Az előzetesen közöltnél hajszállal magasabb lett a végleges adat szerint az eurozóna feldolgozóipari beszerzési menedzser indexe. A mutató ugyan csökkent az előző hónaphoz képest, de így is jócskán az élénkülés határát jelentő 50 pont fölött van. A nagyobb tagországok közül főként Franciaországban korrigálták felfelé az indexet (54,7-ről 55,1-re), míg a növekedés fő motorját jelentő Németországban maradt 58,2 pont az index augusztusi értéke. Az adatok alapvetően azt jelzik, hogy továbbra is határozott bővülés jellemzi a feldolgozóipart, elsősorban az export élénkülésének köszönhetően.



A szolgáltatószektorokban emelkedett a BMI – augusztus: 55,9 pont (várt/előzetes: 55,6 pont, július: 55,8 pont). A végleges adat szerint hajszállal nőtt a szolgáltatószektorok beszerzési menedzser indexe az eurozónában, ellentétben az előzetesen mért csökkenéssel. A gazdasági teljesítmény mintegy 60%-át adják ezek a szektorok, ahol a mutató folytatódó élénkülést jelez. Az eurozóna összesített (kompozit) beszerzési menedzser indexe az előzetesnél szintén jobb lett, de csökkent júliushoz képest (56,7-ről 56,2 pontra az előzetesen közölt 56,1 helyett). Az adat azt mutatják, hogy az eurozóna gazdasága egyelőre kevésbé szembesül a tengerentúlon tapasztalt gondokkal.

6

HETI JELENTÉS



Tovább javuló gazdasági bizalmi index – augusztus: 101,8 pont (várt: 101,6 pont, július: 101,1 pont). Augusztusban a vártnál dinamikusabban nőtt az eurozóna összevont gazdasági indexe, a 101,8 pontos érték két éves csúcsnak számít. Az egyes további bizalmi indexek közül a szolgáltatószektorra számított 6-ról 7 pontra nőtt, a fogyasztói bizalmi mutató pedig -12-ról -11 pontra javult, romlott viszont az üzleti hangulatra vonatkozó index. Az amerikai gazdaság kedvezőtlen folyamatai ellenére az eurozóna kilátásai tovább javultak az Európai Bizottság felmérése szerint.



Mérsékelt bővülés az eurozóna kiskereskedelmében – július: +0,1% hó/hó (várt: 0,2%, június: 0,2%). Éppen csak nőtt az eurozóna kiskereskedelmi forgalma júliusban havi szinten, elmaradva a várakozásoktól. Az előző hónapok adatainak korrekciója miatt viszont az éves növekedési ütem 1,1% lett a júniusi 1,2% után, felülmúlva a várakozásokat. Kérdés, mekkora lesz majd a gazdasági lassulás a következő időszakban a globális hatások és a kormányzatok hiánycsökkentő szándékai miatt.



Stagnált a munkanélküliségi ráta – július: 10,0% (várt: 10,0%, június: 10,0%). Már ötödik hónapja változatlan az Eurostat szerint a munkanélküliségi ráta, az utóbbi hónapokban élénkülő konjunktúra csak arra volt elég, hogy ne nőjön tovább a ráta ez eurozónában. Az egyes tagországok helyzete ugyanakkor igen eltérő. A legjobb helyzetben Németország van, ahol az export dinamikus felfutásának köszönhetően javul a munkaerőpiaci helyzet is. A munkanélküliek száma augusztusban 17 ezer fővel csökkent, így már egymás után 14. hónapja mér javulást a szövetségi munkaügyi hivatal. A munkanélküliségi ráta maradt 21 hónapos mélypontján, 7,6%-on.



A vártnak megfelelően csökkent az infláció – CPI, augusztus: 1,6% év/év (várt: 1,6%, július: 1,7%). Az előzetes adatok szerint kissé mérséklődött az éves inflációs ráta az eurozónában a júliusi lokális csúcsról. Döntően az energiaárak okozzák a magas rátákat, miközben a maginflációs mutató júliusban 1,0%-ra nőtt csak. Emiatt nincs igazán jelentősége az adatnak rövid távon – monetáris szigorításra egyelőre biztosan nincs szükség.

7

HETI JELENTÉS



HAZAI MAKROGAZDASÁG A II. negyedévben is nagyot estek a beruházások. A KSH adatai szerint a II. negyedévben 4,9%-kal estek vissza a nemzet-gazdasági beruházások, az I. negyedév 4,4%-os csökkenése után. Az előző negyedévhez képest is esés volt, 0,6%-os. A KSH szerint egy-egy nagyberuházás tompította a visszaesést, amely egyébként meglehetően általános volt. A legnagyobb ágazatban, a feldolgozóiparban 4,7%-os volt a növekedés, jórészt a Mercedes gyár építésének köszönhetően. Az ingatlanügyleteknél a lakásépítések „radikális visszaesése” miatt 13,1%-os volt a zuhanás, a szállítás, raktározásnál 14,2%-os az állami építkezések visszafogása következtében. A beruházások is nagyban visszafogják mostanában a hazai gazdasági növekedést, az alacsony bázis miatt a következő negyedévek már talán hoznak némi élénkülést.

Jelentős féléves többlet a külkereskedelemben. A KSH részletes és a megelőző öt hónapot érintően korrigált adatai szerint 2,86 Mrd euro volt az I. félévben a külkereskedelmi termékforgalom többlete. Júniusban a végleges egyenleg minimálisan módosult, +564 millió euróra, miközben a megelőző hónapoké egyenként jelentősebben, de az összesített hatás csak +48 millió euro lett. Júniusban az export volumene 19,8%-kal nőtt, míg az importé ezúttal csak 14,5%-kal, azaz a különbség ismét érezhetően pozitív volt (májusban az import bővülése felülmúlta az exportét). Euróban mérve a kivitelé értéke 24,5%-kal, a behozatalé 20,9%-kal haladta meg az egy évvel korábbit. A félév egészében az export volumene 18,2%-kal, az importé 15,1%-kal nőtt, euróban a forgalom értékének változása +21,0% illetve +17,4% volt.

Matolcsy szerint nem lehet hiánynöveléssel élénkíteni a gazdaságot. Kitart eddigi álláspontja mellett a magyar kormány a nemzetgazdasági miniszter szeptember 3-án tartott előadása szerint. Egy konferencián Matolcsy György kijelentette, hogy az IMF-re stratégiai partnerként tekintünk, de nem kívánunk új hitelmegállapodást kötni - mert szerinte „nincs szükség rá”, hiszen „visszatért a pénzpiacok bizalma Magyarország iránt”. 2011-2013 között szerinte Magyarország a piacról tudja finanszírozni az éves hiányokat és az esedékes törlesztéseket. A fentiek miatt eddig és feltehetően ezután is aggódó piaci szereplőknek az lehet némi jó hír, hogy Matolcsy szerint nincs lehetőség hiánynövelésen alapuló gazdaságélénkítésre, legfeljebb az EU támogatások használhatóak ilyen célokra. A kormány szerint 2012 második feléig még válságközeli helyzet lesz a világban és csak utána lehet fenntartható növekedéssel számolni, de itthon így is erőteljes reformok várhatóak 2011-2012-ben. Sajnos 2011-es államháztartási hiánycél most sem hangzott el, pedig ez alighanem fontosabb lenne bármiféle IMF-fel kapcsolatos véleménynél. Ha a költségvetési terv az elvárt, a GDP arányában 2,8%-os célnál legfeljebb kicsivel nagyobb hiányt tartalmazna, az valószínűleg megnyugtatná a külföldi befektetőket és javítaná Magyarország megítélését.

8

HETI JELENTÉS



Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év)* Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro) Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)

2010 II. 1,0% Júl. 0,1 hó/hó Júl. 0,2 hó/hó Jún. 0,8 hó/hó 2010 I. 344 2010 I. 1 225 Jún. 564 2010 I. 54,3 Júl. 34,8 Jún. -0,1 hó/hó Jún. 7,5 év/év Máj-júl. 11,0% Jan-júl. -1 012,9 Jan-júl. -997,5

Előző adat

2010 I. 0,1% 2009 I-IV. Jún. 0,2 hó/hó Jún. Jún. 1,4 hó/hó Jún. Máj. 5,4 hó/hó Máj. 2009 IV. 446 2009 I-IV. 2009 IV. 1 263 2009 I-IV. Jan-jún. 2 860 Máj. 398 Jan-máj. 2009 IV. 52,1 Jún. 35,2 Jún. -4,6 év/év Máj. -0,5 hó/hó Máj. Jan-jún. 9,6 év/év Máj. 6,5 év/év Ápr-jún. 11,1% Éves terv % 121,1% Jan-jún. -1 021,9 2009 Éves terv % 114,6% Jan-jún. -1 033,6 2009 Júl. Júl. Jún.

* előzetes adatok

4,0 év/év 8,7 év/év 15,2 év/év

-6,3% 5,3 év/év 6,9 év/év 13,7 év/év 153 4 012 2 296

-4,8 év/év

-737,2 -924,9

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

9

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Optimista hangulatban a részvénypiacok.



A bányatársaságokra kedvezően hatott, hogy a kínai feldolgozóiparból kedvező adat látott napvilágot augusztusra vonatkozóan. A Rio Tinto pl. 9,7%-kal, a Xstrata pedig 8,4%kal tudott emelkedni az elmúlt héten. Iparági szinten a hét leggyengébb teljesítményét a távközlési papírok nyújtották, 1,5%-os emelkedéssel.

Közép- és Kelet-Európa: 

Régiónk piacai közül a cseh PX index valamint a lengyel WIG index is emelkedéssel zárta az elmúlt hetet.

10

szept. 3.

szept. 2.

szept. 1.

aug. 31.

aug. 30.

aug. 27.

aug. 26.

aug. 25.

aug. 24.

szept. 3.

szept. 2.

szept. 1.

aug. 31.

aug. 30.

aug. 27.

aug. 26.

aug. 25.

104% 102% 100% 98% 96%

Xetra DAX PX

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 42 944.9 2.0% 1 171.10 1.7% 22 871.9 3.8%

szept. 3.



A Stoxx 600 iparágai indexei közül szintén mindegyik emelkedéssel zárta az elmúlt hetet, közülük is a legjobban az alapanyaggyártók (+6,7%) valamint az autóipari vállatok (+6,1%) szerepeltek.

106%

szept. 2.



A főbb nyugat-európai részvénypiacokra is visszatért a pozitív hangulat, a Stoxx 600 pl. július óta nem látott mértékű heti emelkedéssel zárt (+3,7%).

záró változás 2 537.22 3.7% 260.40 3.6% 6 134.62 3.1% 3 672.20 4.7% 5 428.15 4.4%

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100

szept. 1.



FTSE 100 Stoxx600

aug. 31.

Európa:

Xetra DAX CAC-40

aug. 30.

A hét egyik nyertese a Burger King (+37%) volt, miután a 3G Capital 4 Mrd dollárért (részvényenként 24$) felvásárolja az USA második legnagyobb gyors-étteremláncát.

104% 103% 102% 101% 100% 99% 98% 97%

aug. 27.



A végéhez közeledik a felvásárlási harc, ami a Hewlett-Packard és a Dell között zajlott a 3Par megszerzéséért miután a HP végül 33$ dollárt ajánlott egy 3Par részvényért (ezzel 2,35 Mrd $-ra értékelvén a céget), amit a Dell már nem akart tovább emelni. A 3Par 1,3%-os emelkedés után végül 32,89$on zárt a hetet, míg a Dell 5,8%-kal, a HP pedig 6,2%-kal tudott drágulni az elmúlt héten.

záró változás 10 447.93 2.9% 1 104.51 3.7% 1 870.31 4.4%

aug. 26.



Tágabb iparági bontás alapján még az ingatlanipari vállatok jó teljesítményét (+6,3%) érdemes megemlíteni.

Nasdaq-100

DJIA S&P500 Nasdaq-100

aug. 24.



A pénzügyi szektorra kedvezően hatott, hogy az amerikai Szövetségi Betétbiztosítási Intézet (FDIC) legfrissebb adatai szerint, az amerikai hitelintézetek 3 éve nem látott nagyságú profitról adtak számot a II. negyedévre vonatkozóan.

DJIA S&P500

aug. 25.



Az S&P 500 mind a 10 iparági csoportja emelkedett az elmúlt héten, a legjobb teljesítményt a pénzügy szektor (+5,7%) nyújtotta, majd sorban a ciklikus fogyasztási cikkgyártók (+5,0%) valamint az ipari vállaltok (+4,7%) következtek. A defenzívebb szektorok voltak a sor végén: a távközlés 2,0%os, majd a közszolgáltatók 1,6%-os emelkedéssel.

aug. 23.



Az elmúlt hetet emelkedéssel zárták a főbb amerikai részvénypiacok, melyek közül az S&P 500 pl. 3,8%-os pluszban zárt.

aug. 23.



aug. 24.

USA:

104% 103% 102% 101% 100% 99% 98% 97%

aug. 23.

A három hét lejtmenet után visszatért a pozitív hangulat a részvénypiacokra, miután néhány kedvező makroadat hatására, háttérbe szorultak az úgynevezett „W alakú” recesszióval kapcsolatos aggodalmakat. Szintén kedvezően hatottak a piacokra az újabb és újabb akvizíciós hírek.

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+3,7%) TÁRSASÁG

Apple JPMorgan Chase Western Digital Bank of America Family Dollar Stores General Electric Berkshire Hathaway Chubb Hewlett-Packard Amazon.com

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

TÁRSASÁG

% 7.1 1 7.0 2 7.7 3 6.8 4 2.5 5 4.7 6 3.6 7 4.1 8 6.2 9 9.6 10

15.67 10.19 9.63 8.63 7.74 7.38 6.99 6.17 5.46 5.44

Lockheed Martin Broadcom Cameron International Monsanto Exxon Mobil Boston Properties SCANA Union Pacific HJ Heinz NYSE Euronext


%

-0.56 -0.44 -0.43 -0.42 -0.35 -0.21 -0.15 -0.15 -0.14 -0.13

-2.1 -4.9 -3.4 -1.4 -1.4 -2.6 -1.6 -2.4 -0.9 -2.2

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+4,4%) TÁRSASÁG

Apple Amazon.com Vodafone Group Google Microsoft News QUALCOMM Comcast Oracle Baidu Inc/China


TÁRSASÁG

%

7.1 1 Research In Motion 9.6 2 Express Scripts 3.9 3 NVIDIA 2.6 4 Symantec 1.6 5 Stericycle 8.9 6 Check Point Softwa 4.5 7 Lam Research 5.4 8 Illumina 1.8 9 VeriSign 6.2 10 JB Hunt Transport

15.67 5.44 4.96 3.74 3.37 2.99 2.79 2.57 2.01 1.73


%

-0.66 -0.35 -0.13 0.02 0.04 0.07 0.07 0.07 0.10 0.11

-2.6 -1.4 -2.2 0.2 0.7 0.9 1.5 1.3 1.9 2.6

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+3,6%) TÁRSASÁG

BHP Billiton Rio Tinto HSBC Holdings Standard Chartered Nestle Lloyds Banking Banco Santander GlaxoSmithKline BP Royal Bank of Scotland


12.74 12.71 5.86 5.25 5.12 5.10 4.95 4.70 4.68 4.67

TÁRSASÁG

% 7.4 1 11.3 2 3.4 3 9.6 4 2.9 5 7.1 6 6.5 7 4.8 8 4.2 9 6.3 10

11

France Telecom Fresenius Medical Deutsche Telekom Portugal Telecom Infineon Technologies Bourbon Belgacom Deutsche Bank Soco International EDP Renovaveis


-0.66 -0.37 -0.17 -0.16 -0.12 -0.11 -0.10 -0.08 -0.07 -0.06

% -1.5 -2.7 -0.4 -1.9 -2.3 -5.7 -1.1 -0.3 -3.1 -1.6

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+2,5%) TÁRSASÁG

OTP Bank KGHM Komercni Banka MOL Erste Bank PKN Orlen BRE Bank Bank Pekao Richter Gedeon PKO Bank


TÁRSASÁG

% 8.9 1 4.7 2 4.0 3 2.6 4 2.2 5 3.9 6 5.3 7 1.3 8 4.1 9 0.9 10

0.51 0.33 0.30 0.26 0.24 0.21 0.18 0.17 0.16 0.15

PGNiG Telefonica O2 CEZ Egis MTelekom New World Resources Unipetrol Hrvatske Telekom CME TPSA


%

-0.35 -0.10 -0.02 -0.01 0.00 0.02 0.02 0.03 0.03 0.09

-5.1 -1.4 -0.1 -0.9 -0.1 0.5 0.9 0.8 2.4 1.2

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+1,7%) TÁRSASÁG

Nissan Chemical Indust Mitsubishi Electric Toyota Motor Shinsei Bank Sony Isetan Mitsukoshi Kyowa Hakko Kirin Takeda Pharmaceutical Mitsubishi Heavy Ind. Tokio Marine Holdings


TÁRSASÁG

% 4.1 1 3.0 2 0.9 3 4.2 4 2.9 5 5.0 6 4.4 7 1.9 8 3.1 9 2.9 10

122.06 95.02 86.20 73.46 72.33 71.29 63.13 59.22 55.62 54.71

Toyota Motor Mitsui Mizuho Financial Sumitomo Mitsui Financ Kajima Mitsui Chemicals NEC Fuji Electric Holdings NSK Sony


%

-258.60 -141.51 -107.58 -76.36 -64.88 -58.53 -55.10 -45.61 -44.63 -41.19

-2.5 -2.4 -3.6 -2.1 -5.6 -2.7 -4.2 -3.4 -2.4 -1.6

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+2,4%) TÁRSASÁG

Ping An Insurance HSBC Holdings China Life Insurance China Mobile ICBC China Shenhua Energy PetroChina China Construction Bank China Unicom Hong Kon BOC Hong Kong Holding


34.71 32.58 23.78 23.07 22.86 22.59 19.48 18.57 16.96 16.92

TÁRSASÁG

% 7.8 1 2.4 2 3.2 3 1.4 4 1.4 5 4.2 6 0.9 7 1.2 8 6.7 9 7.8 10

Esprit Holdings Foxconn International CLP Holdings Yue Yuen Industrial HongKong Electric Bank of Communication New World Development COSCO Pacific MTR Citic Pacific


-4.19 -3.14 -1.32 -1.07 0.32 1.02 1.33 1.84 2.02 2.41

% -7.3 -7.9 -0.9 -2.5 0.3 0.2 2.7 6.7 1.3 4.1

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

12

HETI JELENTÉS



HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Szárnyalt a BUX, megtépték az OTP-t.

szept. 2.

aug. 31.

aug. 27.

aug. 25.

aug. 23.

A BUX jelentős emelkedéssel próbálta feledtetni az elmúlt hetek Mrd Ft gyengébb szereplését. A hetet nagyon alacsony, 10,5 milliárd 23 500Pont 60 forintos forgalommal és 0,3%-os csökkenéssel kezdte a hazai 23 000 Forgalom BUX tőzsde. Kedden és szerdán az elmúlt hónapok átlagát 40 22 500 meghaladó forgalom mellett összesen 4,7%-kal emelkedett a BUX, a jelentős hangulatjavulást az amerikai makroadatok 22 000 20 idézték elő, melyek csökkentették a gazdasági növekedéssel 21 500 kapcsolatos aggodalmakat. Csütörtökön mérsékelt korrekció 21 000 0 következett, a benchmark 0,7%-kal ereszkedett. Pénteken ismét alacsony forgalom és lényegében stagnálás jellemezte a hazai piacot. A BUX végül 3,85%-os emelkedéssel 22 871 ponton zárta a hetet. A napi átlagforgalom 11%-kal 17,4 milliárd forintra esett, ami jelentősen elmaradt az idei év 24,3 milliárdos átlagától. A blue chipek közül a múlt héten alulteljesítő OTP vitte a prímet. Az OTP előző heti hatalmas zuhanásának nagy részét ledolgozta, árfolyama 8,9%-kal 4 899 forintra emelkedett. A bankpapír szokott a legérzékenyebben reagálni a nemzetközi mozgásokra, hangulatváltásokra, amit ezúttal is bizonyított. Árfolyama csak a csütörtöki napot zárta csökkenéssel (-2%), ezt megelőzően három nap 10,4%-os emelkedést hozott. A MOL 2,6%-kal 21 400 forintra drágult. Az olajpapír teljesítménye vegyesebb volt, mint az OTP-é. Hétfőn a Concorde céláremelése ellenére (21 450 Ft-ról 23 340 Ft-ra) 1,6%-kal esett az árfolyama. A keddi (+2,3%) és a szerdai (+2,8%) nap jelentős emelkedést, míg a csütörtök érdemi esést (-1,3%) hozott. A hét utolsó kereskedési napját 0,5%-os emelkedéssel búcsúztatta. Nagyon jó teljesítményt nyújtott ezúttal is a Richter, az előző heti hatalmas emelkedést (+7,1%) újabb 4,1%-os drágulás követte. A hétfői csökkenést (-0,7%) három napig tartó emelkedés követte, csütörtökön új éves csúcson zárt. A pénteki szerény, 0,1%-os csökkenés után 47 800 forinton zárt. A Magyar Telekom lett a hét vesztese, miután árfolyama 0,1%-kal 677 forintra csökkent. Az osztalékalapon árazott papír már hosszú hetek óta a 670-690-es sáv között ingadozik, amiből ezúttal sem sikerült kitörnie. A BUMIX 1,0%-kal 2 016 pontra emelkedett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok közül az Orco 26,7%kal drágult, miután a várakozásokat felülmúló negyedévet tudhat maga mögött. A nagyobb forgalmat bonyolító papírok közül átlag feletti teljesítményt nyújtott az FHB (+4,9%) és Synergon (+2,9), míg az Egis jegyzése 0,9%-kal csökkent. Az Állami Nyomda 0,3%-kal emelkedett a gyatra gyorsjelentése ellenére.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Terv alatti állampapír eladások. A magyar állampapírpiacon az egy éves lejárat kivételével szerény vegyes irányú hozammozgások következtek be. Az egy éves DKJ hozama 33 bázisponttal ugrott meg, az Államadósság Kezelő Központ a hozamok jelentősebb növekedése miatt csökkentette a meghirdetett mennyiséhez képest az eladásokat a csütörtöki 12 hónapos diszkontjegy aukción. A meghirdetett 50 milliárd forintról 35 milliárd forintra csökkentette az aukciós értékesítést, miután mindössze 63,4 milliárd forintra kapott ajánlatot. Az átlaghozam így is a szerdai másodpiaci hozamhoz képest 19 bázisponttal, a két héttel ezelőtti aukcióhoz képest 38 bázisponttal 5,82 százalékra emelkedett.

Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.08.27. 5,45 5,62 5,52 7,18 7,29 2010.09.03. 5,50 5,60 5,85 7,16 7,22 Változás 0,05 -0,02 0,33 -0,02 -0,07

13

10 éves 7,35 7,37 0,02

15 éves 7,28 7,29 0,01

HETI JELENTÉS


2010. AUGUSZTUS 31 – SZEPTEMBER 6. Magyarország makrogazdasági szempontból még mindig a sérülékenyebb országok közé tartozik, amit a befektetők is jól tudnak. Az államadósság finanszírozása egyenlőre megoldott a piacról, de ha sokáig fitogtatja a kormány az erejét, valamint, ha a befektetők kockázatvállalási hajlandóság tovább romlana, akkor ez nem biztos, hogy a jövőben is fennmarad. Az elmúlt időszakban a nemzetközi hangulat sokat romlott, miután a publikált makroadatok hatására a befektetőkben felerősödtek azokat az aggodalmak, melyek szerint a világgazdaság felépülése a vártnál lassabb lehet az elmúlt évtizedek legsúlyosabb recessziójából. Nem érdemes a jelenlegi piaci helyzetben összerúgni a port az IMF-el, hiszen a magyar állampapírpiac esetleges ismételt kiszáradása esetén az államadósságot valamiből finanszírozni kell.

DEVIZAPIAC Átmenetileg megrendült a forint, jelentősen gyengült a dollár.

09.03.

08.30.

08.24.

08.18.

08.12.

08.06.

08.02.

A forint euróval szembeni árfolyama a hetet a 283-as szintről EUR/HUF árfolyam kezdte, majd a délután megindult gyengülési hullám következ- 288 tében kedden már a 288-as szintet is súrolták a jegyzések. Ezt 285 követően jelentősen javult a kockázatvállalási hajlandóság, a tőzsdék szárnyalása mellett a forint is erőre kapott. A jegyzések 282 péntekre visszatértek a hétfői kiinduló szintre. Továbbra is 279 terítéken van az IMF megállapodás kérdése, a piac jelentős előrelépésre nem számít az önkormányzati választásokig. E közben 276 egyre nagyobb nyomás nehezedik a kormányra. Az MNB és Urbán László EBRD alelnök szerint is szüksége lehet Magyarországnak az IMF és az EU pénzügyi biztonsági hálójára, amennyiben a globális befektetői hangulat negatív irányba fordul. Az MNB szerint a frankkal szembeni gyengébb forint miatt az áprilisi banki stressztesztben felvázolt stressz szcenárió majdnem megvalósult. Az alpesi fizetőeszköz új történelmi csúcsra erősödött az euróval és a forinttal (223,4 forint) szemben is. A befektetők a jelentősen romló világgazdasági kilátások miatt a biztonságosnak hitt devizákat, illetve azok eszközeit preferálják az utóbbi időben – ilyen a dollár mellett a svájci frank is –, melyek a megnövekedett kereslet miatt jelentősen erősödnek. Hazai fizetőeszközünk a viszonylagos stabilitás ellenére a kilátások tekintetében azonban továbbra sincs az élen. Magyarország iránti bizalom kétszer is meginogott, először a júniusi eleji szerencsétlen államcsődöt vizionáló kormánypárti nyilatkozatokat után, majd az EU-IMF delegáció idő előtti távozása után ismételten. Az államadósság megújítása egyelőre megoldott a piacról, ám nemzetközi hangulat meglehetősen ingatag, ami fokozott kockázatot jelent egy makrogazdaságilag sérülékeny ország esetében. USD/EUR 1,30

JPY/USD 86 USD/EUR

1,29

JPY/USD

85

1,28 84

1,27

83 09. 03.

09. 02.

09. 01.

08. 31.

08. 30.

08. 27.

08. 26.

08. 25.

08. 24.

08. 23.

1,26

Az elmúlt hetekben tapasztalt befektetői hangulatromlás miatt bekövetkezett dollárerősödés megtorpant a múlt héten. Az euróval szembeni jegyzések még az 1,2650-es szintig erősödtek keddre, ami a legerősebb heti szintet is jelentette egyben. A szerdától megindult tőzsdei szárnyalás jelentősen enyhítette a nyomást a zöldhasún, a jegyzések a hét közepétől gyengülésnek indultak. A piacok kiemelt figyelemmel várták a pénteki munkaerőpiaci adatokat, amik felülmúlták a várakozásokat. Ez tovább javította a hangulatot a nemzetközi pénz- és tőkepiacokon. A dollár/euró kurzus az 1,29-es szint környékén zárta a hetet.

A piaci szereplők gazdasági növekedéssel kapcsolatos aggodalmai némileg enyhültek a múlt héten, ám ennek tartóssága még kérdéses. A borúsabb kilátásokat a sorozatosan érkező visszaesést mutató makroadatok idézték elő, a kiemelt figyelemmel követett amerikai munkaerőpiaci és ingatlanpiaci folyamatok is egyre kedvezőtlenebbek képet festenek. Úgy tűnik, hogy állami stimulusok nélkül nem tud a gazdaság tartósan növekedési pályára állni, amit a Fed is elismert, miután újabb gazdaságélénkítő lépéseket jelentett be és ezzel megerősítette azokat az aggodalmakat, hogy az amerikai gazdaság fellendülése még igen rögös út előtt áll. A Fed tisztségviselők nyilatkozatai alapján szinte kizárható, hogy a jegybank még az idén kamatemelésbe kezd, az alapkamat akár még hosszú hónapokig rekord alacsony szinten maradhat.

14

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYEK 21 400 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT VÉTEL

21 500

300

21 000

200

20 500 19 500

0 szept. 2.

100

aug. 31.

20 000 aug. 27.

napi átlagforgalom 2 079 MFt forgalmi részarány 11,9% BUX súly 31,0% kapitalizáció 2 237 Mrd Ft 7,86 Mrd €

aug. 25.

21 400 Ft 2,6% -1,8% 21 805 Ft 20 270 Ft

aug. 23.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 400

Ft 22 000

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A II. negyedéves üzleti eredmény lényegesen felülmúlta a várakozásokat, minden üzleti szegmens meglepetést okozott, különösen az INA-val igencsak megerősödött Kutatástermelés. A Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben is sokat javult a teljesítmény, az iparági helyzet mérsékelten pozitív változásaival összhangban.



Középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.



A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.



A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.



A görög/európai adósság válság első hulláma lecsengett, az utóbbi pár hétben a globális növekedési kilátások romlása miatt vált kedvezőtlenné a piaci hangulat. A magyar piac megítélése amúgy sem a legjobb az IFM-EU tárgyalások megszakadása miatt. Ebben a helyzetben előfordulhat, hogy a kockázatvállalási hajlandóság még egy ideig nem tár vissza a korábbi szintre, a volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt. A nagyobb kockázatot vállalni hajlandóknak viszont kedvező beszállási lehetőség lehet még a 20 000 Ft körüli árfolyam, főként a kedvező gyorsjelentés ismeretében.

15

HETI JELENTÉS



MAGYAR TELEKOM

677FT

TÁVKÖZLÉS

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

690

2.0

680 670

1.0

660 650 szept. 2.

aug. 31.

0.0 aug. 27.

napi átlagforgalom 626 M Ft forgalmi részarány 2,6% BUX súly 14,5% kapitalizáció 706 Mrd Ft 2,5 Mrd €

aug. 25.

677 Ft -0,1% -2,5% 692 Ft 663 Ft

aug. 23.


M db 3.0

Ft 700

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A Magyar Telekom II. negyedéves gyorsjelentése a nettó eredmény kivételével a vártnak megfelelően alakult, viszont a társaság egy profit warningot is közzétett, miután a kormány által kért árengedmények várhatóan 5-7 Mrd Ft-tal mérsékelhetik az idei eredményt.



A bevételek újra jelentősen visszaestek, miután a hangalapú vezetékes és mobil bevételek mindhárom országban csökkentek, valamint mérséklődtek a magyarországi adat bevételek is. Ezen csökkenéseket részben ellensúlyozta a magyarországi mobil internet és TV szolgáltatásokból származó bevételek növekedése.



A Magyar Telekom szolgáltatási területének bővítése érdekében kezdeti lépéseket tett a hazai kiskereskedelmi villamosenergia és földgázpiacra történő belépéshez. A meglévő értékesítési hálózat hozzájárulhat az új területekre való sikeres belépéshez, a villamosenergiai és földgázpiaci ajánlatok pedig a távközlésben is elősegíthetik a magasabb értékű telekommunikációs szolgáltatások értékesítését.



A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség ugyan emelkedett az elmúlt negyedévben, ahhoz azonban, hogy a profit warning ellenére a 74 Ft tartható legyen a továbbiakban is, ahhoz a jelzett beruházási aktivitás visszafogására is szükség lesz.



A társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt ugyan valamelyest a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. A mostani 4% körüli prémium továbbra sem számít az átlagnál magasabbnak nemzetközi összehasonlításban.



A jelenlegi árfolyamon már alulértékeltnek számít a részvény a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú model (DDM) szerint szintén látható az alulértékeltség.



Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután az ideges nemzetközi hangulat következtében a magyar államkötvények hozama is jelentős volatilitást mutatott az elmúlt hónapokban, és ez a tendencia várhatóan még egy ideig fenn is maradhat. A profit warning szintén nyomás alatt tartotta az árfolyamot az elmúlt hetekben, miután sorra jelentek meg a csökkentett elemzői erdményvárakozások és célárak.



Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet 650-es szint közelében óvatosan gyűjtögetni a részvényt, leginkább a korábban már említett alacsony értékelési szintek miatt. Ajánlásunk így hosszú távra maradt Felhalmozás.

16

HETI JELENTÉS



OTP

4 899 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL

ÉRTÉKELÉS:

5 000

6 000

4 800

4 000

4 600

2 000

4 400

0 szept. 2.

napi átlagforgalom 11 606 MFt forgalmi részarány 66,6% BUX súly 23,7% kapitalizáció 1372 Mrd Ft 4,82 Mrd €

aug. 31.

4 899 Ft 8,9% 3,5% 5 018 Ft 4 431 Ft

aug. 27.


e db 8 000

aug. 25.

Részvényadatok

Ft 5 200

aug. 23.

BANKSZEKTOR



Az II. negyedéves eredmény vegyes képet mutatott, számos egyszeri tétel befolyásolta az eredményszámokat. A forint gyengülésének köszönhetően megugrottak a kamatbevételek és a devizaárfolyamnyereség, ugyanakkor jórészt ezzel összefüggésben is romlott a portfólióminőség és meredeken emelkedett a céltartalékképzés. A fő problémát most Montenegró jelenti, de idehaza is komoly veszélyek mutatkoznak.



Az idei év gazdálkodási eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. A II. negyedévi hatalmas céltartalékképzéssel ugyan idehaza javult a fedezettség, ugyanakkor a külföldi leánybankoknál többségében csökkent, ami középtávon jelentős veszélyt rejthet. A menedzsment szerint ugyan idén talán kisebb lehet az összes céltartalékképzés, mint tavaly, de ez nagyon bizonytalan.



A nemrég elfogadott banki különadó mintegy 29 milliárd forinttal terheli meg a bankcsoport eredményét, így a korrigált nettó profit várakozásaink szerint 141 milliárd forint körül alakulhat 2010-ben. Az adó várhatóan pár év alatt kifut, de még e körül is nagy a bizonytalanság – mindenesetre még egy ideig komoly nyomást gyakorolhat az eredményre.



Az OTP árazása vonzónak mondható a jelenlegi árszinten: a 2010-es korrigált P/E 9,7, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal és a 13-14-es régiós szektorátlaggal, míg a 2011-es eredménnyel 7 alatti P/E adódik, amely ugyancsak elmarad a 11-12-es átlagtól.



Az elmúlt napokban pozitív korrekció zajlott le a részvény piacán. A folytatás rövid távon elsősorban a nemzetközi hangulattól függ, amely meglehetősen bizonytalan. Idehaza a költségvetési hiány és az államadósság finanszírozása körüli bizonytalanság rejt kiemelt kockázatot. A fokozott kockázatok mellett a részvény vásárlását elsősorban hosszabb távra ajánljuk, tekintettel a vonzó árazásra.

17

HETI JELENTÉS



RICHTER

47 800 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Ismét 5% alatt a BlackRock befektetési alap. A Richter rendkívüli közleményben jelentette be, hogy a tulajdonosai között egyébként pénzügyi befektetőként régóta jelen lévő BlackRock Inc. befektetési alap tulajdoni hányada a Richterben 5,09%ról 4,89%-ra változott. A BlackRock mellett két befektetési alap rendelkezik még legalább 5% körüli tulajdonrésszel: az Aberdeen Asset Management 15,25%, a Skagen AS pedig 4,98%-kal. Továbbá, globális letétkezelőként a Bank of New York a részvények 6,20%-át birtokolja. A három befektetési alapnál koncentrálódott viszonylag jelentős, 25% körüli részvénypakett elméletileg egy későbbi időpontban megkönnyíthet egy ellenséges felvásárlási kísérletet, azonban erre vonatkozó spekuláció megítélésünk szerint még jó ideig nem jelenik meg a piacon. Egyrészt a Richter szigorú alapszabálya (75% többség szükséges a stratégiai döntésekhez), másrészt egy 2004-ben indított és 2009-ben további öt évre meghosszabbított konstrukció akadályozza ezt meg – eszerint az állam olyan, Richter részvényekre átváltoztatható kötvényeket bocsátott ki, amely a lejáratkor az állam tulajdonában lévő 25%-os Richter-részvénypakettre váltható át.

100 50

szept. 2.

0 aug. 31.

napi átlagforgalom 2013 M Ft forgalmi részarány 11,6% BUX súly 24,3% kapitalizáció 891 Mrd Ft 3,1 Mrd €

aug. 27.

47 800 Ft 4,1% 1,3% 47 900 Ft 45 295 Ft

e db 150

aug. 25.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 48 000 47 000 46 000 45 000 44 000 43 000 42 000 aug. 23.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A várakozások feletti II. negyedéves gyorsjelentést követően folyó évi eredményvárakozásunkat 49,2 milliárd forintról 61,4 milliárdra növeljük (EPS: 3285 Ft), míg 2011-re vonatkozóan érdemi változtatásra nem kerül sor (EPS: 2949 Ft). A piaci eredményvárakozások a gyorsjelentést követően már láthatóan növekedésnek indultak.



A Richter és amerikai kutatási partnere, a Forest Labs által közösen fejlesztett antipszichotikus vegyületet, a cariprazine a növekedési lehetőségek igen jelentős hányadát képviseli, és ez már részben az árazásban is megjelent. A bipoláris depresszió vonatkozásában augusztus végén közzétett előzetes Fázis-II eredmények vegyesek lettek, a felek az év végéig döntenek egy újabb Fázis-II vizsgálat indításáról.



Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 2030%-os) árfolyamesést hozhat.



Célárfolyamunk két részből, a cariprazine nélküli, „alap” összetevőből, illetve a cariprazine fejlesztésből származó diszkontált eredménytöbblet részvényenkénti hatásából áll össze. Előbbit a jó gyorsjelentést követően 41100 forintról 43700 forintra emeltük, míg modellünk szerint a cariprazine eladásokból származó részvényenkénti eredménytöbbletek jelenértéke,

18

HETI JELENTÉS


2010. AUGUSZTUS 31 – SZEPTEMBER 6. súlyozva a sikeres vizsgálatok valószínűségével, 5400 forintra tehető. Fentiek eredőjeként célárfolyamunk 49100 forint.

19

HETI JELENTÉS



A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM 2010. szeptember 7.

2010. szeptember 8.

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK Júliusi külkereskedelmi egyenleg (előzetes) II. né. GDP (részletes) Júliusi ipari termelés (előzetes) Az augusztusi MT ülés jegyzőkönyve

2010. szeptember 9. 2010. szeptember 10. 2010. szeptember 13.

USA ESEMÉNYEK, ADATOK

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK GE: júliusi feldolgozóipari rendelésállomány

Fed Beige Book

UK, GE: júliusi ipari termelés

Heti új munkanélküli kérelmek Júliusi külkereskedelmi egyenleg Heti olaj- és termékkészlet adatok

BoE Kamatdöntés bejelentése

Augusztusi fogyasztói árak

FR: júliusi ipari termelés EU: júliusi ipari termelés

FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM 2010. szeptember 7. 2010. szeptember 8. 2010. szeptember 9. 2010. szeptember 10. 2010. szeptember 13.

USA

EURÓPA

Ciena National Semiconductor

válogatás, forrás: Bloomberg

20

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’09

22 871,90

Heti változás 3,8%

205 703 4 120 96 20 500 21 825 1 185 404 349 817 2 570 677 21 400 1 900 4 899 809 140 877 47 800 600 3 285

2,5% 0,3% -1,8% -2,0% -0,9% 0,1% 4,9% 0,2% -0,3% 4,2% 5,2% -0,1% 2,6% 26,7% 8,9% 1,8% 0,0% 0,6% 4,1% 2,9% 0,3%

0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,3% 0,0% 0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,7% 11,9% 0,1% 66,6% 0,5% 0,0% 0,1% 11,6% 0,0% 0,0%

1 269 2 146 392 71 519 10 715 54 28 729 18 491 4 645 1 331 875 1 195 371 98 020 10 762 2 426 420 119 565 58 22 577 42 851 5 689 2 525

4 71 -48 -13.8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74.4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK

P/E*

9,9

11,0 6,6 10,5 45,9

Ajánlás RT / HT

EPS ’10

3/3 3/3 1 872 113

42,0 9,6 12,9

70,7 1 665

9,9

496

17,5 21,8

2 730

3/5 3/4 3/4 3/4 5/5 3/4 3/3 3/4 3/5 4/5 3/3 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK  

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

21

HETI JELENTÉS



TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

22

35.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

Recommend Documents