Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting September 2013
Markten Aandelen •
Sterke economische cijfers en QE tapering in de focus
De aandelenmarkten hebben een verrassend goede septembermaand achter de rug. Ze werden ondersteund door beduidend beter economische cijfers uit de groeilande, met in het bijzonder China, en een economie in de Eurozone die uit de recessie is geklauterd in het tweede kwartaal. Daarbovenop keken beleggers in het bijzonder uit naar de beslissing van de Amerikaanse centrale bank over het verdere verloop van het kwantitatieve versoepelingsprogramma. Voorzitter Ben Bernanke kondigde verrassend aan dat de Amerikaanse centrale bank haar inkoopprogramma voorlopig niet Equity Indices MSCI Europe MSCI EMU MSCI UK MSCI World ex-Europe MSCI EMU Small Caps
- 1 month 4.32% 5.90% 2.71% 1.28% 6.30%
YTD (%, in EUR) 10.22% 12.00% 6.10% 13.13% 20.71%
afbouwt aangezien de inflatiecijfers opmerkelijk laag blijven en de recente stijging van de hypotheekrente de groei onder druk zou kunnen zetten. In die context wonnen alle brede beursindices aanzienlijk wat terrein in een traditioneel negatieve maand. Vooral de aandelenmarkten uit de Eurozone presteerden bijzonder goed. De MSCI EMU won bijna 6 % over de afgelopen maand en small caps deden het nog beter met een stijging van bijna 6,5 %. Enkel de MSCI World ex-Europe bleef met een rendement van iets meer dan 1% duidelijk achter uit vrees voor moeilijk budgetbesprekingen in de Verenigde Staten aan het einde van de maand.
Obligaties •
Rust keert terug op de obligatiemarkten
De afgelopen maand op de obligatiemarkten stond voornamelijk in het teken van de zogenaamde QE tapering, de afbouw van het kwantitatief versoepelingprogramma van de Amerikaanse centrale bank. De degelijk macro-economische cijfers uit de Verenigde Staten verhoogden de kans op een vervroegde afbouw van het programma en duwden de Amerikaanse 10-jaarsrente aanvankelijk bijna tot 3 %. Na de communicatie van de centrale bank over het uitstel van de afbouw, normaliseerde de rente opnieuw rond 2,7 %. De Duitse rente werd sterk beïnvloed door de gebeurtenissen op de Amerikaanse markt. Nadat ze aanvankelijk boven de Bond Indices JP Morgan EMU 3-5
- 1 month 0.64%
YTD (%, in EUR) 1.11%
2 % uitsteeg, viel ze naar het einde van de maand terug tot zo’n 1,8 %. Intussen viel de Spaanse rente terug tot zo’n 4,3 % op tien jaar, terwijl de Italiaanse rente lichtjes toenam naar het einde van de maand door een heropleving van de politieke risico’s. In die context konden Europese overheidsobligaties goed presteren met een rendement dat sinds het begin van het jaar iets hoger dan 1 % ligt.
Strategie Aandelen versus obligaties We zijn momenteel licht overwogen in aandelen. Die beslissing is gesteund Asset Allocation Equity Bonds Cash
High Equities
67.46% 30.17% 2.34%
Balanced Plus
50.95% 43.48% 4.89%
Low Equities
33.08% 67.27% 4.89%
30/09/2013
op: De globale markten worden momenteel ondersteund door verrassend goede macromacro-economische cijfers. cijfers Alle globale activiteitsindexen voor de industriesector noteren boven 50, het niveau dat groei van inkrimping onderscheidt. Zelfs de Eurozone is opnieuw boven water gekomen. Die verbetering toont zich bovendien ook in de evolutie van de economic surprise index, die meet in welke mate de gepubliceerde macroeconomische cijfers al dan niet beter dan verwacht zijn. De index voor de G10 is gestabiliseerd op een hoog niveau dankzij een beter economisch momentum in zowel de Verenigde Staten en de Eurozone. De huidige omgeving is duidelijk in het voordeel van de aandelenmarkten. aandelenmarkten Met uitzondering van de obligatiecrash in 1994, stellen we vast dat de aandelenmarkten steeds goed hebben gepresteerd in periodes waarin de rente toeneemt dankzij betere economische cijfers en
Equity Part Large Caps Small Caps World
High Equities
71.38% 13.35% 15.26%
Balanced Plus
69.80% 14.81% 15.40%
Low Equities
75.29% 10.31% 14.40%
een inflatie die onder controle blijft. Dat moet ervoor zorgen dat de waardering van de aandelenmarkten toeneemt en de winstgroei stilaan aantrekt. Beleggers investeren steeds meer geld in aandelen. We stellen de sterkste geldstromen vast in aandelenfondsen sinds 2007, terwijl het geld
30/09/2013
dat sinds het begin van het jaar naar de duurgewaardeerde obligatiemarkten is gevloeid eerder beperkt blijft. Bovendien is er nog heel wat ruimte voor bijkomende geldstromen in de richting van de aandelenmarkten, aangezien er nog geen sprake is van een overdreven positief beleggerssentiment. De zoektocht zoektocht naar rendement en groei speelt nog altijd in het voordeel van risicovolle activaklassen, met in het bijzonder aandelen. De aandelenmarkten zijn nog altijd aantrekkelijk gewaardeerd, zeker in vergelijking met de obligatiemarkten. Zo stellen we nog altijd vast dat het gemiddelde dividendrendement op onder meer Europese aandelen aanzienlijk hoger ligt dan de gemiddelde rente die een obligatiebeleggers krijgt op investment grade bedrijfsobligaties en overheidsobligaties Fixed Income Modified Duration 30/09/2013
High Equities
Balanced Plus
Low Equities
3.53
3.42
3.58
Op korte termijn willen we aandelen echter niet te sterk overwegen. Er zijn immers nog altijd een aantal belangrijke risico’s die een impact kunnen hebben op ons scenario, waaronder de afbouw van de kwantitatieve versoepeling in de Verenigde Staten die er vroeg of laat zal aankomen, de debatten over het Amerikaanse budget voor 2014 en het schuldplafond, de vorming van een nieuwe regering in Duitsland en de politieke spanningen in Italië.
Sectoriële Spreiding 5%
5%
12%
9% 7%
9% 13%
10%
overwogen overwogen in Europa en
5%
Japan en onderwogen in de
10%
VS.
20%
Luxegoederen en diensten Energie Gezondsheidszorg Informatietechnologie Telecom
Regionale Spreiding
Op regionaal vlak zijn we 10%
10%
Evolutie aandelengedeelte
Basisconsumentengoederen Financiële sector Industrials Materialen Nutssector
75%
Op sectoraal vlak hebben we een overweging in de
Europa
Verenigde Staten/Canada
Azië en Pacific
Verenigd Koninkrijk
energiesector en de nutsbedrijven. nutsbedrijven We zijn onderwogen in IT en industrials. industrials
Spreiding Obligatieportefeuille 0%
Evolutie obligatiegedeelte
19%
We hebben een relatief korte modified duration van ongeveer 3,5. 11%
We hebben onze bloostelling afgebouwd aan Nederland en Luxemburg
39%
en verhoogde onze blootstelling aan Noorwegen en België. België 31%
We zijn momenteel onderwogen in Spanje in gewicht en hebben ook Bedrijfsobligaties non-Financial Overheidsobligaties Cash
Bedrijfsobligaties Financial Andere
nog altijd een belangrijke onderweging in Frankrijk. Frankrijk
Transacties Aandelen We hebben gedeeltelijk winstgenomen op onze positie in Nokia. Nokia We kochten het aandeel aan in het satellietgedeelte aan een gemiddelde koers van 2,56 euro (22/11/2012). Na de bekendmaking van de overname van het telecomgedeelte van het bedrijf door Microsoft verkochten we de helft van onze positie aan een gemiddelde koers van 4,92 euro (zie grafiek links). We hebben onze bestaande positie in het aandeel CFE verder opgetrokken bij de aankondiging van de overname van het bedrijf door Ackermans & Van Haaren. Haaren Het aandeel sprong meer dan 30 % hoger op het overnamenieuws. Ook onze positie in Ackermans & Van Haaren, die we sinds het begin van het jaar gradueel hebben opgetrokken, profiteerde van het nieuws en steeg sinds de aankondiging met meer dan 20 %.
Obligaties We participeerden aan de nieuwste obligatie-emissie van het Belgisch farmaceutische bedrijf UCB. UCB De obligatie biedt een coupon van 4.125% en kon net onder pari worden aangekocht. We hebben winstgenomen op onder meer een converteerbare obligatie van GBL en een converteerbare obligatie van Solidium OY 2015, 2015 zoals blijft uit de grafiek links. We hebben actief geparticipeerd in primaire emissies, waaronder Orange 2018, Areva 2020 en Schneider 2021. 2021
Rendementen 2013 Pensioenspaarfondsen
Profiel
Rendement sinds begin begin van het jaar
Belfius Pension Fund Low Equities
+ 4,87 %
Belfius Pension Fund Balanced Plus
+ 7,90 %
Belfius Pension Fund High Equities
+ 10,29 %
Dit document heeft een louter informatief karakter. Het bevat geen aanbod tot aan- of verkoop van financiële instrumenten en houdt geen beleggingsadvies in. Het vormt evenmin de bevestiging van enige transactie tenzij uitdrukkelijk anders overeengekomen. De informatie in dit document is afkomstig van verschillende bronnen. Dexia Asset Management legt de grootst mogelijke zorg aan de dag bij het kiezen van zijn informatiebronnen en het doorgeven van de informatie. Fouten of weglatingen in deze bronnen of processen kunnen echter niet van tevoren worden uitgesloten. Dexia Asset Management kan niet aansprakelijk worden gesteld voor rechtstreekse of onrechtstreekse schade die voortvloeit uit het gebruik van dit document. De inhoud van dit document mag niet worden overgenomen zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Dexia Asset Management. De intellectuele eigendomsrechten van Dexia Asset Management moeten te allen tijde worden gerespecteerd. Opgelet: Als dit document melding maakt van resultaten behaald in het verleden van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst, verwijst naar simulaties van zulke resultaten of gegevens bevat met betrekking tot toekomstige resultaten, is de cliënt zich ervan bewust dat de in het verleden behaalde resultaten en/of prognoses geen betrouwbare indicator vormen voor toekomstige resultaten. Meer nog, Dexia Asset Management preciseert dat: indien het gaat om brutoresultaten, het resultaat kan worden beïnvloed door provisies, bijdragen en andere lasten. indien het resultaat in een andere valuta luidt dan die van het land waar de cliënt verblijft, de vermelde winsten kunnen stijgen of dalen, afhankelijk van de valutaschommelingen. Indien dit document verwijst naar een bepaalde fiscale behandeling, is de belegger zich ervan bewust dat zulke informatie afhangt van de individuele omstandigheden van elke belegger en in de toekomst aan wijzigingen onderhevig kan zijn. Dit document bevat geen onderzoek op beleggingsgebied zoals gedefinieerd in artikel 24 §1 van de richtlijn 2006/73/EG van 10 augustus 2006 tot uitvoering van de richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad. Indien deze informatie een publicitaire mededeling is, wenst Dexia AM te verduidelijken dat deze niet werd opgesteld overeenkomstig de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van het onderzoek op beleggingsgebied en niet onderworpen is aan een verbod om te handelen reeds vóór de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied. Dexia AM nodigt de belegger uit om steeds het prospectus te raadplegen vooraleer in één van haar fondsen te beleggen. Het prospectus en andere informatiebronnen die betrekking hebben op fondsen zijn beschikbaar op www.dexia-am.com.
