Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Januari 2013
Markten Aandelen •
Positief nieuws ondersteunt risicoappetijt
Na een verrassend sterk 2012, hebben de aandelenmarkten hun opmars voortgezet in de eerste maand van het nieuwe jaar. Beleggers reageerden tijdens de eerste beursdagen opgelucht over het akkoord tussen de Democraten en Republikeinen over de zogenaamde fiscal cliff, die de Amerikaanse economie in een recessie dreigde te duwen. Het sentiment ging er verder op vooruit na een goede start van het resultatenseizoen in zowel de Verenigde Staten als in Europa, én tekenen van een acceleratie van de Chinese economische groei. Bovendien kwam er ook bemoedigend Equity Indices MSCI Europe MSCI EMU MSCI UK MSCI World ex-Europe MSCI EMU Small Caps
- 1 month 3.25% 3.74% 1.18% 1.95% 6.41%
YTD (%, in EUR) 3.25% 3.74% 1.18% 1.95% 6.41%
nieuws voor de Europese bankensector, aangezien de eerste terugbetalingen van de Long Term Refinancing Operations van de ECB de verwachtingen overtroffen, wat aantoont dat de gezondheid van de bankensector er het afgelopen jaar op is vooruitgegaan. In het licht van die omstandigheden wonnen alle brede markten aanzienlijk terrein over de afgelopen maand. De stijging (in euro) was het sterkst in Eurozone, met een rendement van bijna 3,75 % op een maand tijd.
Obligaties •
Duitse 10-jaarsrente veert op
De Europese obligatiemarkten zijn het jaar gestart met een licht negatieve prestatie, na de indrukwekkende rally van het afgelopen jaar. De evolutie van de perifere overheidsobligaties was positief over de afgelopen maand. De Spaanse 10-jaarsrente daalde met 15 bp, en ook de Italiaanse 10jaarsrente viel verder terug. Intussen staat de rente van de Europese kernlanden onder druk. Na de aankondiging van de hoger dan verwachte terugbetalingen van de LTRO’s van de ECB, ging de Duitse 10-jaarsrente vlot hoger met bijna 30 basispunten tot ongeveer 1,72 %. In het kader van die gebeurtenissen, gaf de JP Morgan EMU Government Bond Indices JP Morgan EMU 3-5
- 1 month -0.62%
YTD (%, in EUR) -0.62%
Bond Index 3-5 terrein prijs.
Strategie Aandelen versus obligaties Asset Allocation Equity Bonds Cash
High Equities
67.46% 31.98% 0.56%
Balanced Plus
49.79% 49.70% 0.50%
Low Equities
29.81% 65.50% 4.69%
We zijn momenteel overwogen in risicovolle activa:
31/01/2013
Het economisch momentum gaat er verder op vooruit in 2013 o
In de Verenigde Staten blijven de economische activiteitsindexen in lijn met ons groeiscenario
o
De economische groei in de groeilanden zal verder toenemen
o
De Europese economische situatie zou moeten stabiliseren en een dieptepunt bereiken midden 2013
De steun van de centrale banken moet risicovolle activa ondersteunen. De Amerikaanse centrale bank zal haar balans verder uitbreiden in de eerste helft van het jaar en de ECB zal ingrijpen indien nodig.
De afname van de politiek risico’s moet ervoor zorgen dat de visibiliteit toeneemt en de risicopremie afneemt. Op de agenda
Equity Part Large Caps Small Caps World
High Equities
69.51% 15.89% 14.60%
Balanced Plus
69.94% 15.01% 15.05%
staat onder meer:
Low Equities
72.86% 12.51% 14.63%
31/01/2013
o
De heronderhandelingen van het schuldplafond in de Verenigde Staten, eind februari
o
De Italiaanse verkiezingen op 24 en 25 februari
De zoektocht naar rendement is in het voordeel van risicovolle activa, met in het bijzonder de aandelenmarkten, dankzij hun aantrekkelijke waardering o
Het verschil tussen het gemiddelde dividendrendement op aandelen en de rente op bedrijfs- en overheidsobligaties is historisch hoog
o
Zowel de verwachte koerswinstverhouding als koersboekwaarde is aantrekkelijk vanuit historisch perspectief
De winstontwikkeling is nog altijd geen steun voor de markten, maar zal minder zwaar wegen dan in 2012 o
Het vierde kwartaal zal minder negatieve verrassingen brengen dan de vorige kwartalen, aangezien heel wat analisten hun verwachtingen naar beneden toe hebben
Fixed Income Modified Duration 31/01/2013
High Equities
Balanced Plus
Low Equities
3.56 3.33 3.29
bijgesteld sinds november 2012 o
De winstverwachtingen zijn nog te hoog, maar worden door de markt erkend (0 % in Europa en 5 % in de VS)
Conclusie: we handhaven ons constructieve visie ten opzichte van risicovolle activa. Een toenemend economisch momentum, aantrekkelijke waarderingen en een afname van de politieke risico’s moeten voldoende steun aan risicovolle activa geven.
Sectoriële Spreiding 5% 4%
11%
11%
Evolutie aandelengedeelte
Regionale Spreiding
Onze regionale spreiding bleef ongewijzigd.
11%
10% 5%
7% 9%
13%
10%
goed als ongewijzigd gebleven
18%
11%
Onze sectorale spreiding is zo
75%
met een onderweging in de
Luxegoederen en diensten Energie Gezondsheidszorg Informatietechnologie
Basisconsumentengoederen Financiële sector Industrials Materialen
financiële sector (maar wel met een gewicht van 18 %) en de
Europa
Verenigde Staten/Canada
Azië en Pacific
Verenigd Koninkrijk
telecomsector. We zijn overwogen in materials, energie en gezondheidszorg.
Spreiding Obligatieportefeuille 0%
Evolutie obligatiegedeelte
18%
27%
15%
De looptijd van onze obligatieportefeuille blijft relatief kort. De modified duration bedraagt momenteel ongeveer 3,5.
40%
Bedrijfsobligaties non‐Financial Overheidsobligaties Cash
We hebben nog altijd een belangrijke onderweging in Frankrijk en in mindere mate in Duitsland. We hebben onze overweging in Italië afgebouwd tot een onderweging, maar zijn wel nog altijd overwogen in Spanje. We zijn bovendien
Bedrijfsobligaties Financial Andere
nog altijd overwogen in het Verenigd Koninkrijk en in de Verenigde Staten.
Transacties Aandelen
Binnen het small capgedeelte hebben we onze blootstelling aan CFE verder afgebouwd.
In het satellietgedeelte hebben we gedeeltelijk winstgenomen op KBC (aankoop op 13/12 aan 21,25 euro via een kapitaalsverhoging) en hebben we onze blootstelling aan Ackermans & Van Haaren begin januari verhoogd.
Obligaties
We hebben verscheidene bestaande posities in langlopende obligaties in de portefeuille verkocht en verminderden het aantal lijnen in het pensioenspaarfonds door enkele kleinere posities te verkopen.
We hebben actief deelgenomen aan verscheidene primaire uitgiftes, waaronder Red Electrica 2022, Italy 2028, Santander 2020, Axa 2043 en BBVA 2023.
We hebben winstgenomen op een converteerbare obligatie van ENI 2015 0,25 % waarop we in november 2012 intekenden. We herinvesteerden bovendien in een nieuwe primaire emissie van een converteerbare obligatie van ENI 2016 0,625%.
Dit document heeft een louter informatief karakter. Het bevat geen aanbod tot aan- of verkoop van financiële instrumenten en houdt geen beleggingsadvies in. Het vormt evenmin de bevestiging van enige transactie tenzij uitdrukkelijk anders overeengekomen. De informatie in dit document is afkomstig van verschillende bronnen. Dexia Asset Management legt de grootst mogelijke zorg aan de dag bij het kiezen van zijn informatiebronnen en het doorgeven van de informatie. Fouten of weglatingen in deze bronnen of processen kunnen echter niet van tevoren worden uitgesloten. Dexia Asset Management kan niet aansprakelijk worden gesteld voor rechtstreekse of onrechtstreekse schade die voortvloeit uit het gebruik van dit document. De inhoud van dit document mag niet worden overgenomen zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Dexia Asset Management. De intellectuele eigendomsrechten van Dexia Asset Management moeten te allen tijde worden gerespecteerd. Opgelet: Als dit document melding maakt van resultaten behaald in het verleden van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst, verwijst naar simulaties van zulke resultaten of gegevens bevat met betrekking tot toekomstige resultaten, is de cliënt zich ervan bewust dat de in het verleden behaalde resultaten en/of prognoses geen betrouwbare indicator vormen voor toekomstige resultaten. Meer nog, Dexia Asset Management preciseert dat: indien het gaat om brutoresultaten, het resultaat kan worden beïnvloed door provisies, bijdragen en andere lasten. indien het resultaat in een andere valuta luidt dan die van het land waar de cliënt verblijft, de vermelde winsten kunnen stijgen of dalen, afhankelijk van de valutaschommelingen. Indien dit document verwijst naar een bepaalde fiscale behandeling, is de belegger zich ervan bewust dat zulke informatie afhangt van de individuele omstandigheden van elke belegger en in de toekomst aan wijzigingen onderhevig kan zijn. Dit document bevat geen onderzoek op beleggingsgebied zoals gedefinieerd in artikel 24 §1 van de richtlijn 2006/73/EG van 10 augustus 2006 tot uitvoering van de richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad. Indien deze informatie een publicitaire mededeling is, wenst Dexia AM te verduidelijken dat deze niet werd opgesteld overeenkomstig de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van het onderzoek op beleggingsgebied en niet onderworpen is aan een verbod om te handelen reeds vóór de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied. Dexia AM nodigt de belegger uit om steeds het prospectus te raadplegen vooraleer in één van haar fondsen te beleggen. Het prospectus en andere informatiebronnen die betrekking hebben op fondsen zijn beschikbaar op www.dexia-am.com.