Jurnal Magister Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala
ISSN 2302-0164 pp. 21- 31
11 Pages
PENGARUH PROFITABILITAS, ASET TETAP, DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAPFINANCIALLEVERAGE SERTA DAMPAKNYA TERHADAPHARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA Sari Maulida Vonna1, Islahuddin2, Said Musnadi2 1)
Magister Akuntansi Program Pascasarjana Universitas Syiah Kuala Banda Aceh 2) Staff Pengajar Magister Akuntansi Universitas Syiah Kuala Banda Aceh Abstract:This study aimed to examine the effect of profitability, fixed asset, and sales growth to financial leverage and its impact on the stock price. The population in this study is index LQ45 company listed on the Indonesian Stock Exchange during the 5 years (2010-2014). The sample was selected using purposive sampling method and obtained a sample of 15 companies. The method of analysis used in this study were path analysis. The results of this study show that profitability and fixed asset have positively influences to stock price, while sales growth and financial leverage have negatively to stock price. Profitabilityhave negatively to financial leverage, while fixed asset and sales growth have positively to financial leverage. And financial leverage can’t mediating influance profitability, fixed asset, and sales growth to stock price. Keyword : Stock Price, Financial Leverage, Profitability, Fixed Asset, Sales Growth. Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh profitabilitas, aset tetap, pertumbuhan penjualan terhadapfinancial leverage serta dampaknya terhadap harga saham. Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ45 yang terdaftar di BEI selama 5 tahun (2010-2014). Pemilihan sampel dengan menggunakan metode purposive sampling, dan diperoleh sebanyak 15 perusahaan.Metode analisis yang digunakan pada penelitian ini adalah analisis path. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa profitabilitas dan aset tetap berpengaruh positif terhadap harga saham, sedangkan pertumbuhan penjualan dan financial leverage berpengaruh negatif terhadap harga saham. profitabilitas berpengaruh negatif terhadap financial leverage, sedangkan aset tetap dan pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap financial leverage. Dan financial leverage tidak dapat memediasi pengaruh profitabilitas, aset tetap, dan pertumbuhan penjualan terhadap harga saham. Kata kunci: Harga Saham, Financial Leverage, Profitabilitas, Aset Tetap, Pertumbuhan Penjualan.
PENDAHULUAN
berfluktuasi secara cepat dalam hitungan waktu
Menurut Husnan dan Pudjiastuti (2006:39),
yang sangat cepat pula, sehingga investor
saham
yang
ataupun pihak yang berkepentingan disarankan
menunjukkan hak pemilik kertas tersebut untuk
untuk sering melihat atau mengecek posisi
memperoleh bagian dari prospek atau kekayaan
harga saham perusahaan melalui fasilitas yang
perusahaan yang menerbitkan saham tersebut
ada (Mahapsari dan Taman, 2013).
merupakan
secarik
kertas
dan berbagai kondisi untuk melaksanakan hak
Berfluktuasinya
tersebut
internal
maupun
disebabkan
Harga saham pada transaksi di pasar modal
eksternal perusahaan itu sendiri. Penelitian ini
adalah
berasal
dari
hanya
permintaan
dan
perusahaan karena faktor internal perusahaan
penawaran pasar. Harga suatu saham dapat
dapat diminimalisir dengan melakukan analisis
mekanisme
21 -
saham
pasar
yang
yakni
Volume 5, No. 1, Februari 2016
meneliti
faktor
saham
tersebut.
harga
oleh
harga
mengenai
faktor
internal
Jurnal Magister Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala tertentu
guna
menghambat
maupun
Ketidakseragaman hasil penelitian tersebut
mengembangkan faktor-faktor tersebut. Faktor
terhadap harga saham dimungkinkan karena
internal yang digunakan dalam penelitian ini
ketiga
adalah,
mempengaruhinya
profitabilitas,
aset
tetap
dan
variabel
tersebut secara
tidak langsung.
dapat Oleh
perumbuhan penjualan.
karena itu peneliti menggunakan variabel lain
Profitabilitas yang tinggi menunjukkan semakin
untuk memediasi pengaruh antar variabel
baik
oleh
tersebut yaitu financial leverage. Menurut teori
mengakibatkan
trade off perusahaan dengan hutang yang tinggi
ketertarikan investor atas perusahaan tersebut,
dapat memberikan manfaat yaitu menurunnya
yang berdampak terhadap harga saham.Namun
pajak perusahaan, sehingga menaikkan harga
penelitian yang dilakukan oleh Silviana dan
saham (Sari, Djazuli, dan Aisjah, 2014).
kinerja
yang
perusahaan
Rocky
dilakukan
sehingga
(2013)
bertentangan
telah
menemukan
yaitu
ROA
hasil
tidak
yang
memiliki
KERANGKA PEMIKIRANDANHIPOTESIS
pengaruh yang signifikan. Faktor
selanjutnya
adalah
aset
tetap.
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Harga Saham
Domeika (2008) menyatakan bahwa informasi mengenai aset tetap perusahaan mencakup 5,1% dari struktur informasi akuntansi yang penting sehingga harus dipertimbangkan dalam pembuatan keputusan manajemen ekonomi. Oleh sebab itu, tingginya aset tetap suatu perusahaan memicu minat investor berinvestasi pada suatu perusahaan, yang mengakibatkan naiknya harga saham. Namun hasil penelitian Wijaya dan Utama (2014) menemukan bahwa aset tetap tidak berpengaruh terhadap harga saham. Perusahaan juga terus mempertahankan dan meningkatkan pertumbuhan penjualan untuk meningkatkan laba perusahaan serta menarik minat investor untuk berinvestasi, sehingga berdampak pada harga saham, Namun hasil penelitian Deitiana (2011) tidak menemukan pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap harga saham.
Profitabilitas yang meningkat atau menurun dapat mempengaruhi keputusan investor dalam pengambilan investasi
keputusan
pada
suatu
untuk
melakukan
perusahaan
dan
mempengaruhi fluktuasi harga saham. H1: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap harga saham. Pengaruh Saham
Aset
Tetap Terhadap Harga
Aset tetap yang dimiliki oleh perusahaan diindikasikan sebagai suatu pegangan atau kekuatan yang dimiliki perusahaan dalam menghadapi
masalah-masalah
yang
akan
berdampak pada penurunan harga saham. Sehingga semakin tinggi aset tetap yang dimiliki maka semakin tinggi harga saham perusahaan
tersebut.Hasil
penelitian
yang
dilakukan oleh Liwang (2011) menemukan bahwa aset tetap berpengaruh positif terhadap Volume 5, No. 1, Februari 2016
- 22
Jurnal Magister Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala harga saham
menyatakan bahwa kreditur jangka panjang
H2: Aset tetapberpengaruh positif terhadap
lebih menekankan pada penilaian kemampuan
harga saham.
perusahaan dalam membayar bunga pinjaman dan kemampuan membayar pokok pinjaman,
Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Harga Saham
jadi
disamping
likuiditas,
maka
tingkat
profitabilitas juga dinilai. Sehingga semakin Kenaikan
atau
penurunan
penjualan
tinggi nilai profitabilitas, maka semakin tinggi
mempengaruhi keuntungan yang diperoleh
pula tingkat financial leverage.
perusahaan
H5: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap
dan
mempengaruhi
keputusan
investasi yang dilakukan oleh investor. Semakin
financial leverage.
baik pertumbuhan penjualan perusahaan, maka semakin
tinggi
harga
perusahaan
tersebut, demikian pula sebaliknya.
Pengaruh Aset Tetap Terhadap Financial Leverage
H3: Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif
Aset tetap merupakan jaminan yang paling
terhadap harga saham.
memungkinkan
Pengaruh Financial Harga Saham
saham
Leverage
Terhadap
dapat
menyeimbangkan
mendapatkan
pinjaman.Brigham dan Houston (2011: 624) menyatakan bahwa secara umum perusahaan
Proporsi rasio financial leverage yang optimal
untuk
ditemukan keuntungan
dengan penggunaan
hutang dengan biaya kebangkrutan dari hutang perusahaaan (Brealey et al., 2007). Sehingga semakin tinggi nilai DER maka semakin tinggi harga saham. Selain itu, hutang yang tinggi dapat meminimalisir jumlah pajak yang dimiliki oleh perusahaan sehingga dapat dapat menjadi ketertarikan tersendiri bagi investor yang selanjutnya akan menaikkan harga saham (Modigliani dan Miller, 1958). H4: Financial leverage berpengaruh positif terhadap harga saham.
yang memiliki aset yang sesuai sebagai jaminan akan lebih mudah untuk mendapatkan hutang. Sehingga semakin tinggi aset tetap suatu perusahaan, maka semakin tinggi pula financial leverage perusahaan tersebut. H6: Aset tetap berpengaruh positif terhadap financial leverage.
Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Financial Leverage Laju penjualan yang stabil, terlebih lagi terus meningkat
menunjukkan
baiknya
kinerja
perusahaan. Dengan meningkatnya penjualan perusahaan, maka pendanaan untuk kebutuhan perusahaan dengan modal eksternal semakin
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Financial Leverage
mungkin
Menurut Sugiono dan Untung (2008: 57)
perusahaan yang penjualannya relatif stabil
23 -
Volume 5, No. 1, Februari 2016
untuk
dilakukan.Brigham
dan
Houston (2011: 42) menjelaskan bahwa sebuah
Jurnal Magister Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala akan aman dalam mengambil lebih banyak
pengaruh tidak
hutang dan menanggung beban tetap yang lebih
terhadap harga saham.
tinggi daripada perusahaan yang penjualannya
H8: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap
tidak stabil
harga saham melalui financial leverage.
H7: Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif
Pengaruh Aset Tetap Terhadap Harga Saham Melalui Financial Leverage
terhadap financial leverage.
langsung
yang
signifikan
Hasil penelitian oleh Mahapsari dan Taman Pengaruh Profitabilitas Terhadap Harga Saham Melalui Financial Leverage
(2013) tidak menemukan pengaruh aset tetap
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Haque
penelitian tersebut dimungkinkan karena aset
dan Faruquee (2013) menemukan profitabilitas
tetap tidak dapat mempengaruhinya secara
yang diukur dengan ROA tidak berpengaruh
langsung, sehingga dibutuhkan variabel lain
terhadap
tersebut
yaitu financial leverage yang diukur dengan
dimungkinkan karena profitabilitas tidak dapat
DER untuk memediasi pengaruh aset tetap
secara langsung mempengaruhi harga saham,
terhadap harga saham.
tetapi
Menurut Frank dan Goyal (2007) perusahaan
harga
harus
saham.
melalui
Hal
variabel
lain
yang
memediasinya yaitu, financial leverage. Menurut
teori
trade-off
terhadap
harga
saham
Perbedaan
hasil
cenderung akan meningkatkan leverage ketika
semakin
tinggi
memiliki aset tetap dalam jumlah banyak.
profitabilitas yang dimiliki perusahaan akan
Semakin
cenderung menggunakan hutang dengan porsi
melalui hutang maka akan merendahkan nilai
yang lebih besar karena perusahaan mempunyai
pajak yang dimiliki perusahaan sehingga akan
kemampuan yang bagus sehingga kreditur
menarik minat investor. Oleh sebab itu aset
merasa aman (Barros dan Silveira, 2007).
tetap
Semakin besar hutang maka semakin besar pula
terhadap
kewajiban bagi perusahaan untuk melakukan
leverage seperti hasil penelitian Mahapsari dan
pembayaran atas hutang tersebut. Namun,
Taman (2013) yang menemukan bahwa aset
dengan
tetap memiliki pengaruh terhadap harga saham
semakin
perusahaan
tingginya
melalui
merendahkan
nilai
hutang pajak
pendanaan maka
yang
akan
dimiliki
perusahaan sehingga akan menarik minat investor.
Oleh
sebab
itu
tingginya
berpengaruh harga
pendanaan
secara
saham
perusahaan
tidak
langsung
melalui
financial
melalui financial leverage. H9: Aset tetap berpengaruh positif terhadap harga saham melalui financial leverage.
profitabilitas
berpengaruh secara tidak langsung terhadap harga saham melalui financial leverage seperti
Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Harga Saham Melalui Financial Leverage
hasil penelitian Chen dan Chen (2011)yang menemukan
bahwa
profitabilitas
memiliki
Hasil penelitian Deitiana (2011) tidak Volume 5, No. 1, Februari 2016
- 24
Jurnal Magister Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala menemukan pengaruh pertumbuhan penjualan
saham.Jenis investigasi dalam penelitian ini yaitu
terhadap
studi kausalitas. Tingkat intervensi dalam penelitian
harga
saham.
Perbedaan
hasil
penelitian tersebut dimungkinkan karena aset
ini adalah intervensi minimal.
tetap tidak dapat mempengaruhinya secara
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan
langsung, sehingga dibutuhkan variabel lain
yang termasuk dalam indeks LQ45 yang terdaftar di
yaitu financial leverage yang diukur dengan
Bursa Efek Indonesia. Pemilihan sampel dilakukan
DER untuk memediasi pengaruh pertumbuhan
melalui metode purposive sampling dengan tujuan
penjualan terhadap harga saham.
untuk mendapatkan sampel yang sesuai dengan
Financial leverage sangat mempengaruhi harga
tujuan penelitian. Metode purposive sampling
saham, hal ini dikarenakan, perusahaan tidak
merupakan
sepenuhnya didanai dengan modal sendiri,
berdasarkan pada beberapa pertimbangan atau
tetapi juga disertai penggunaan hutang atas
kriteria tertentu (Sekaran, 2006:136). Adapun
pertimbangan pengurangan pajak yang dapat
jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini
timbul. Pajak yang rendah tersebut dapat
dapat dilihat pada Tabel 1.
meningkatkan laba yang diperoleh perusahaan, sehingga
menimbulkan
ketertarikan
metode
pengambilan
Tabel 1. Kriteria Sampel
pada
investor yang berdampak pada meningkatnya
Kriteria Sampel
harga saham. Oleh sebab itu aset tetap
Perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 Dikeluarkan : Perusahaan yang tidak konsisten masuk dalam daftar indeks LQ45 selama periode pengamatan Dikeluarkan : Perusahaan yang bergerak dibidang Jasa Jumlah sampel Jumlah tahun pengamatan Total observasi Sumber: Data diolah, 2015
berpengaruh secara tidak langsung terhadap harga saham melalui financial leverage seperti hasil penelitian Mahapsari dan Taman (2013) yang
menemukan
bahwa
pertumbuhan
penjualan memiliki pengaruh terhadap harga saham melalui financial leverage. H10:
Pertumbuhan
penjualan
berpengaruh
positif terhadap harga saham melalui financial
Analisis
leverage.
sampel
data
yang
Jumlah Perusah aan 45 (23)
(7) 15 5 75
digunakan
dalam
penelitian ini adalah uji asumsi klasik, dan pengujian hipotesis. Metode analisis yang
METODE PENELITIAN
digunakan
Desain Penelitian Tujuan studi yang dilakukan dalam penelitian ini adalah pengujian hipotesis yang dirumuskan dengan menjelaskan pengaruh profitabilitas, aset tetap,
dan
pertumbuhan
penjualan
terhadap
financial leverage serta dampaknya terhadap harga 25 -
Volume 5, No. 1, Februari 2016
adalah
metode
path
analysis.
Persamaan struktural dan diagram jalur adalah sebagai berikut: Z = ρzx1X1(t-1)+ρzx2X2(t-1) +ρzx3X3(t-1)+ρzyY(t-1) + Ɛ1 Y(t-1) = ρyx1X1(t-1) +ρyx2X2(t-1) + ρzx3X3(t-1)+ Ɛ2
Jurnal Magister Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala persamaan substruktur 1.
HASIL DAN PEMBAHASAN
Z = 0,357X1 + 0,190X2 –0, 015X3 – 0,136Y
Hasil Uji Asumsi Klasik
Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham
1. Uji Normalitas Hasil uji normalitas dengan menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov menunjukkan bahwa nilai Z variabel harga saham,
financial leverage
profitabilitas, aset tetap, dan pertumbuhan penjualan sebesar 1,337, 1,193, 0,745, 1,082 dan 0,711
> 0,05, maka data yang dimiliki
Hasil dari perhitungan menunjukkan besarnya nilai signifikansi adalah 0,003 < 0,05 dan nilai koefesien jalur pengaruh profitabilitas terhadap harga sahamsebesar 0,357. Dengan demikian dapat
dikatakan
berpengaruh
adalah data yang berdistribusi normal.
bahwa
positif
profitabilitas
terhadap
harga
saham.Hasil penelitian ini konsisten dengan
2. Uji Heterokedastisitas Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai signifikansi variabel profitabilitas sebesar 0,065, aset tetap sebesar 0,088 dan pertumbuhan penjualan sebesar 0,985 > 0,05, artinya tidak
penelitian yang dilakukan oleh Chen dan Chen (2011) yang menemukan bahwa profitabilitas berpengaruh secara positif terhadap harga saham perusahaan.
terjadi heterokedastisitas pada ketiga variabel tersebut, namun diketahui nilai signifikansi
Pengaruh Aset Tetap terhadap Harga Saham
variabel financial leverage 0,020 < 0,05, artinya
Hasil dari perhitungan menunjukkan besarnya
terjadi heterokedastisitas pada variabel tersebut.
nilai signifikansi 0,108 > 0,05 dan nilai
3. Uji Autokorelasi
koefesien jalur pengaruh aset tetap terhadap
Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai d
harga saham sebesar 0,190.Dengan demikian
sebesar 1,628, selanjutnya membandingkan
dapat dikatakan bahwa aset tetap berpengaruh
dengan tabel signifikansi 5% maka diperoleh
positif
nilai dU sebesar 1,74. Nilai d sebesar 1,628
saham.Hasil penelitian ini sejalan dengan
lebih kecil dari dU yakni 1,74 dan kurang dari
penelitian yang dilakukan oleh Liwang (2011)
(4-dU) yakni 2,26, sehingga dapat disimpulkan
yang menemukan bahwa aset tetap berpengaruh
bahwa terdapat autokorelasi.
positif tidak signifikan terhadap harga saham.
Hasil Pengujian Hipotesis
Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Harga Saham
Substruktur 1 Pengujian
hipotesis
pengaruhprofitabilitas(X1), pertumbuhan
penjualan
aset (X3),
tidak
signifikan
terhadap
harga
tentang
Hasil dari perhitungan menunjukkan besarnya
(X2),
nilai signifikansi 0,888 > 0,05 dan nilai
danfinancial
koefesien jalur pengaruhpertumbuhan penjualan
tetap
leverage (Y)terhadap harga saham (Z) dapat
terhadap
harga
sahamsebesar-0,015.Dengan
ditentukan melalui jalur koefisien dengan
demikian dapat dikatakan bahwa pertumbuhan Volume 5, No. 1, Februari 2016
- 26
Jurnal Magister Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala penjualan berpengaruhnegatif tidak signifikan
berpengaruh negatiftidak signifikan terhadap
terhadap harga saham.Hasil tersebut sesuai
financial leverage.Hasil penelitian ini juga
dengan penelitian yang dilakukan oleh Liwang
sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh
(2011) yang juga menemukan bahwa bahwa
Chen dan Chen (2011) yang juga menemukan
pertumbuhan
bahwa profitabilitas berpengaruh secara negatif
penjualanberpengaruh
secara
negatif tidak signifikan terhadap harga saham.
terhadap financial leverage.
Pengaruh Financial Harga Saham
Pengaruh Aset Tetap terhadap Financial Leverage
Leverage
terhadap
Hasil dari perhitungan menunjukkan bahwa nilai signifikansi 0,200 > 0,05, dan nilai
Hasil dari perhitungan menunjukkan bahwa nilai signifikansi 0,575 > 0,05 dan nilai
koefesien jalur pengaruhfinancial leverage
koefesien jalur pengaruh aset tetap terhadap
terhadap harga sahamsebesar -0,136.Dengan
financial
demikian dapat dikatakan bahwa financial
demikian dapat dikatakan bahwa aset tetap
leverage berpengaruh negatiftidak signifikan
berpengaruh positif tidak signifikan terhadap
terhadap harga saham.Hasil ini sejalan dengan
leveragesebesar0,074.Dengan
financial leverage.Hasil tersebut sejalan dengan
penelitian yang dilakukanMahapsari dan Taman
penelitian yang dilakukan oleh Liwang (2011)
(2013) yang menemukan bahwa financial
serta Mahapsari dan Taman (2013); menemukan
leverage berpengaruh negatif terhadap harga
bahwa aset tetap berpengaruh positif terhadap financial leverage.
saham. Substruktur 2 Pengujian
hipotesis
tentang
pengaruhprofitabilitas(X1), aset tetap (X2), dan pertumbuhan penjualan (X3) terhadap financial leverage (Y) dapat ditentukan melalui jalur koefisien dengan persamaan substruktur 2. Y = -0,074X1 + 0,074X2 + 0,111 X3
Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Financial Leverage Hasil dari perhitungan menunjukkan bawa nilai signifikansi 0,354 > 0,05 dan nilai koefesien jalur pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap financial
leveragesebesar
0,111.Dengan
demikian dapat dikatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positiftidak signifikan
Pengaruh Profitabilitas terhadap Financial Leverage
terhadap
financial
leverage.Hasil
tersebut
sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Hasil dari perhitungan menunjukkan bahwa nilai signifikansi 0,579 > 0,05 dan nilai koefesien jalur pengaruh profitabilitas terhadap financial
leveragesebesar-0,074.
bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap financial leverage.
Dengan
demikian dapat dikatakan bahwa profitabilitas 27 -
Jelita dan Andoko (2013) yang menemukan
Volume 5, No. 1, Februari 2016
Pengaruh Langsung (Direct Effect), Tidak
Jurnal Magister Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala Langsung (Indirect Effect/IE) dan Pengaruh Total (Total Effect) Adapun
perhitungan
lengkap
pengaruh
langsung dan pengaruh tidak langsung dapat dilihat pada Tabel 2. Tabel 2. Pengaruh Langsung dan Tidak langsung Variabel X1, X2, X3 dan Y terhadap Variabel Z Pengaruh terhadap Nilai Total Harga Saham (Z) Koefisien Profitabilitas (X1) : Pengaruh Langsung : ρzx1x ρzx1 = (0,357 x 12,74 0,357) x 100% 0,127449 % Pengaruh Tidak langsung : Melalui X2 :ρzx1xρzx2x rx1x2 = (0,357 x 0,190 0,029370 2,93 x 0,433)x100% 39 % Melalui X 3: ρzx1xρzx3xrx1x3= 0,06 (0,357x-0,015 x 0,125) 0,000669 % x 100% 38 Melalui Y : ρzx1 x ρzy x rx1y = (0,357x-0,136 0,001359 0,13 x-0,028) x 100% 46 % Aset Tetap (X2) : Pengaruh Langsung : ρzx2x ρzx2 = (0,190 x 3,61 0,190) x 100% 0,0361 % Pengaruh Tidak Langsung : Melalui X1 : ρzx2 x ρzx1 x rx1x2 = (0,190 x 0,029370 2,93 0,357 x 0,433) x 100% 39 % Melalui X3: ρzx2 x ρzx3x rx2x3= (0,190x - 0,0001111 0,01 0,015x-0,039) x 100% 5 % Melalui Y : ρzx2 x ρzyx rx2y = (0,190 x-0,136 0,000981 0,09 x0,038) x 100% 92 8% Pertumbuhan Penjualan (X3) : Pengaruh Langsung : ρzx3x ρzx3 = (-0,015 x 0,02 0,015) x 100% 0,000225 % Pengaruh Tidak Langsung : Melalui X1: ρzx3x ρzx1 x rx1x3= (-0,015 0,000669 0,06
x0,357 x0,125) x 100% Melalui X2: ρzx3x ρzx2 x rx2x3= (-0,015 x0,190 x-0,039)x 100% Melalui Y : ρzx3x ρzyx rx3y = (-0,015 x-0,136 x-0,099) x 100% Financial Leverage (Y) : Pengaruh Langsung : ρzyx ρzy= (-0,136 x 0,136) x 100% Pengaruh Tidak Langsung : Melalui X1 : ρzyx ρzx1 x ryx1 = (-0,136 x 0,357x-0,028)x 100% Melalui X2 : ρzyx ρzx2 x ryx2 = (-0,136 x0,190x 0,038) x 100% Melalui X3 : ρzyx ρzx3 x ryx3 = (-0,136 x0,136x-0,099)x 100% Total
3
%
0,0001111 5 0,000201 9
0,01 % 0,02 %
0,018496
1,8%
0,001359 46
0,13 %
0,000981 9 0,000201 9
0,09 % 0,02 % 24,0 3% 75,9 7%
0,240245 Variabel lain 0,759755 Sumber: Data diolah, 2015
1) Pengaruh langsung variabel profitabilitas (X1) terhadap harga saham (Z) adalah sebesar 0,1274 atau 12,74%. Pengaruh tidak langsung melalui aset tetap(X2) sebesar 0,0293atau 2,93%, melalui pertumbuhan penjualan (X3) sebesar 0,0006 atau -0,06%, dan melalui financial leverage (Y) sebesar 0,0013atau 0,13 %. 2) Pengaruh langsung variabel aset tetap (X2) terhadap harga saham (Z) sebesar 0,0361 atau 3,61%. Pengaruh tidak langsungnya melalui profitabilitas (X1) sebesar 0,0293 atau 2,93%, melalui pertumbuhan penjualan (X3) sebesar 0,0001atau 0,01%dan financial leverage (Y) sebesar -0,00098atau -0,098%. Volume 5, No. 1, Februari 2016
- 28
Jurnal Magister Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala 3) Pengaruh
langsung
variabel
pertumbuhan
penjualan (X3) terhadap harga saham (Z) sebesar
4)
5)
terhadap variabel dependen, 4. Efek
mediasi
terjadi
pengaruh
terhadap
variabel
0,0002atau 0,02%. Pengaruh tidak langsungnya
variabel
melalui profitabilitas (X1) sebesar -0,0006 atau -
dependen menjadi tidak signifikan atau
0,06%, melalui aset tetap (X2) sebesar
berkurang
0,0001atau 0,01%dan financial leverage (Y)
dimasukkan ke dalam model. Mediasi penuh
sebesar -0,0002atau -0,02%.
(full/perfect mediation)terjadi jika pengaruh
Pengaruh
langsung
jika
variabel
pemediasi
financial
variabel independen pada variable dependen
leverage (Y) terhadap harga saham (Z)
menjadi tidak signifikan ketika variabel
adalah sebesar 0,018atau 1,8%. Pengaruh
mediasi dimasukkan kedalam model. Model
tidak langsungnya melalui profitabilitas
parsial
(X1) sebesar 0,0013atau 0,13%, melalui
pengaruh
aset tetap (X2) sebesar -0,00098 atau -
variabel dependen berkurang ketika variable
0,098%
pemediasi dimasukkan kedalam model.
dan
variabel
independen
ketika
melalui
pertumbuhan
(partial
mediation)terjadi
variabel
independen
jika
terhadap
penjualan(X3) sebesar -0,0002atau -0,02%.
Sehingga dapat disimpulkan bahwa pada model
Total
penelitian inifinancial leverage tidak dapat
pengaruh
langsung
dan
tidak
langsung pengaruh profitabilitas (X1), aset
memediasi
pengaruh
variabel
independen
tetap (X2), dan pertumbuhan penjualan(X3)
terhadap dependen yaitu pengaruh profitabilitas,
terhadap financial leverage (Y) serta
aset tetap, dan pertumbuhan penjualan terhadap
dampaknya terhadap harga saham (Z)
harga saham.
adalah 0,241 atau 24,1%. Total pengaruh langsung
dan
bersama-sama
tidak adalah
langsung
secara
sebesar0,240245
atau24,02%, sedangkan 0,759755 atau 75,97%sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak disebutkan dalam model penelitian ini.
Kenny (1986), maka dapat diidentifikasiefek mediasi sebagai berikut:
variabel dependen,
saham. 2. Aset tetap berpengaruh positif terhadap harga
3. Pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif terhadap harga saham.. Leverage
berpengaruh
negatif
terhadap harga saham. 5. Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap
2. Variabel independen berpengaruh terhadap variabel mediasi,
29 -
1. Profitabilitas berpengaruh positif terhadap harga
4. Financial
1. Variabel independen berpengaruh terhadap
mediasi
Kesimpulan
saham.
Bila dikaitkan dengan kriteria dari Baron dan
3. Variabel
KESIMPULAN DAN SARAN
financial leverage. 6. Aset tetap berpengaruh positif terhadap financial
harus
berpengaruh
Volume 5, No. 1, Februari 2016
leverage.
Jurnal Magister Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala 7. Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap financial leverage. 8. Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap harga saham melalui financial leverage. 9. Aset tetap tidak berpengaruh terhadap harga saham melalui financial leverage. 10. Pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap harga saham melalui financial leverage. Saran Penelitian selanjutnya diharapkan dapat memperluas unit analisis penelitian, karena memungkinkan
ditemukannya
hasil
dan
kesimpulan yang berbeda. Diharapkan pada penelitian selanjutnya dapat mengembangkan faktor-faktor lain yang dapat mempengaruhi harga saham perusahan seperti analisis teknikal dan faktor eksternal perusahaan
DAFTAR KEPUSTAKAAN
Barros, L.A.B dan Selveira, A. D.M. 2007. Overconfidence, Managerial Optimism and the Determinants of Capital Structure. Social Science Network Electronic Paper Collection. Brealey, Richard A, Stewart C. Myers, dan Alan J. Marcus. 2007. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan. Edisi Kelima. Jakarta: Erlangga. Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2011. Dasar–Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta : Salemba Empat Chen, Li-Ju dan Shun-Yu Chen. 2011. Capital Structure Determinants: An Empirical Study in Taiwan. African Journal of Business Management. Vol. 5 (27). Deitiana, Tita. 2011. Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan dan Dividen Terhadap Harga Saham. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Volume 13 Nomor 1: 57-66. Domeika, P. 2008. Creation of the Information
System of Enterprise Fixed Asset Accounting. Inzinerine EkonomikaEngineering Economics. No.5, 7-15. Frank M.Z., dan K.V. Goyal. 2007. Static Trade Off and Pecking Order Theories of debt, Handbook of Corporate Finance. Empirical Corporate Finance, Vol.2. Haque, Samina and Faruquee, Murtaza Fa. 2013. Impact of Fundamental Factors on Stock Price: A Case Base Approach on Pharmaceutical Companies Listed with Dhaka Stock Exchange. International Journal of Business and Management Invention, Vol. 2, No. 9, pp. 34-41 Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. 2006. Dasar Dasar Manajemen Keuangan. Edisi kelima. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Jelita, Erna dan Wibowo, Andoko. 2013. Pengaruh Struktur Aktiva, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal PT. Semen Gresik, Tbk. Cahaya Aktiva, 3, Sekolah Tinggi dan Politeknik Cahaya Surya Kediri. Liwang, Florencia Paramitha. 2011. Analisis Faktor-Faktor Yang MempengaruhiStruktur Modal Serta Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Perusahaan Yang Tergabung Dalam LQ45 Periode Tahun 2006-2009. Seminar Nasional Teknologi Informasi & Komunikasi Terapan. Mahapsari, Nunky dan Abdullah Taman. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Harga Saham Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Nominal.Volume 2 Nomor 1: 137:158. Universitas Negeri Yogyakarta. Priatinah, Danies dan Prabandaru Adhe Kusuma. 2012. Pengaruh Return on Investment, Earning Per Share, Deviden Per Share terhadap Harga Saham Perusahaan Pertambangan yang terdaftar di BEI. Jurnal Nominal. Vol 1 Nomor 1: 50-64. Sekaran, Uma. 2006.Metode Penelitian untuk Bisnis. Buku dua, Edisi Keempat, Jakarta: Penerbit Salemba Empat. Volume 5, No. 1, Februari 2016
- 30
Jurnal Magister Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala Silviana,dan Rocky. 2013. Analysis of Return on Assets and Earnings per Share on the Stock Market in the Banking Companies in Bursa Efek Indonesia (Indonesia Securities Exchange). Proceedings of 3rd International Conference On Management: 291-298. Sugiono, Arief dan Edy Untung. 2008. Panduan Praktis Dasar Analisa Laporan Keuangan. Jakarta: Grasindo. Weston, J.Fred dan Eugene F. Brigham. 2008.Dasar-dasar Manajemen KeuanganJakarta:Erlangga. Wijaya, I Putu Andre Sucita dan I Made Utama. 2014. Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aset, Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Serta Harga Saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana.
31 -
Volume 5, No. 1, Februari 2016
