Financiële Studievereniging Groningen
Magazine Quest of the East
Jaargang 21 - Februari 2011
3
© 2011 KPMG N.V., alle rechten voorbehouden.
Shenaz Badloe, 26 jaar Trainee KPMG Audit “Cocktails drinken met collega’s na hectische werkweek @ #vrijmibo. Fijn weekend!”
Voor 24/7 updates over werken bij Audit of Advisory, check de KPMG-bloggers op www.gaaan.nu
W W W.G A A A N . N U
José de Bruin
Executive Editor 2010-2011
Preface Getting access to a new market can be
continue their march in search of natural
developed in recent years. The fact that
established
Making
resources, expertise and market access.”
small business owners still fear Asian
when
- Jon Salverson, vice-chairman of Investment
firms imitating their products shows the
some
Banking at Piper Jaffrey
cautiousness of the West. But is this well-
in
an
acquisition
the
other
multiple is
company
ways.
interesting already
has
hard to attain strengths. Mergers and
grounded? Or can we better look at this like
acquisitions involve the bringing together
Multiple recent news items show that Asian
something we could learn and get better from?
of two companies, forces are therefore also
acquisitions and mergers with Western
It is forecasted that we will see more takeovers
combined. And as we all know: 1+1 = 3.
companies will be more and more likely
originating from that part of the world in the
and the Asian march to the West continues.
future, so we should better think about this.
Nowadays, you can buy for 100 Euros a
Furthermore, a lot of influential people,
month a subscription to a database to get a
like Salverson as a member of a global
The theme of M&A will also be elaborated
total insight in the details of recent M&A in
investment firm, show the need for attention
during our upcoming annual Risk Conference,
your sector. This reveals that this specific
towards the East. In the years of economic
which will take place at the Martiniplaza
market information is so important and
slowdown, the number of deals came down
on Thursday the 10th of March. The official
longed-for that companies are willing to pay a
by 40 percent, but this was not due to Eastern
theme is Global Mergers & Acquisition:
certain amount of money for this. And that is
companies. In 2007, India saw her three
Quest of the East. In this Magazine you will
understandable! What if your two big rivals are
biggest deals in history, including Tata-Corus
find an overview of the speakers and the
going to team up and you are too late noticing
and Hindalco-Novelis. A positive note on the
day programme. It is expected to become
this? Mergers and acquisitions can have a
numbers above: while there was a worldwide
a
major impact on the market. As the economy is
decrease in the volume element, the average
speakers, master classes, workshops and
getting out of the downward slope, companies
valuation showed no profound decline –
amusement. Do you want to subscribe,
are getting eager to expand more to other
maybe thanks to the Asian companies.
or do you want more information? Please
markets - Asian companies consequently turn their heads towards our Western market.
acknowledging
that
interesting
day
with
inspiring
visit our website at www.riskconference.nl! So what could be the impact of Eastern companies taking over ours? Will this
“While
very
European
eventually lead to a cultural clash or can this
companies are looking for acquisitions, the
be a source of value-creating and learning?
real action will come from Asia. The Chinese
Conflicting arguments for both views have
Colofon
Publisher: Risk, Financiële Studievereniging Groningen
6 Financial Headlines
8
Executive Editor: José de Bruin Editors: Chris Maas Jelle Tjerkstra Ton Bruijnis Janine Heerink Tim Kouwen Maarten van Delft Decheng Ou Final Editor: Laurens Marie Address: Financiële Studievereniging Risk Kamer 5414.0040 Landleven 5 9747 AD Groningen
The Wealth of Nations “Are SWFs White Knights or Predators?”
Layout: Tim Kouwen Design: LS Ontwerpers BNO Cover: Louisa Hallewas Photography: Henk Veenstra Printing: Zalsman Groningen Circulation: 1.200 copies
12
Subscription The Risk Magazine is published five times a year. The price of a subscription is twelve Euros per year. To get a subscription, please contact Jurjen IJska (050 363 7306).
The Dutch East India Company in 2011
Advertizing If you are interested in advertizing in the Risk Magazine, please contact Jurjen IJska (050 363 7306).
Risk is gelieerd aan de Economische en Bedrijfskundige Faculteitsvereniging
4
16
Russian Raids
20
Interview met Leo Bos M&A Professional bij Delta Lloyd
32
Nederland als belastingparadijs “Het kiezen van de vestigingsplaats van een hoofdkantoor.”
Contents 6
Financial Headlines
8
Article The Wealth of Nations
12
Opinion The Dutch East India Company in 2011
16
Artikel Russian Raids
20
Interview Leo Bos
22
Wetenschappelijk artikel Dr. Smeenge RA
26
Artikel In de rij voor Draka
28
Article China vs. Holland
32
Artikel Nederland als belastingparadijs?
34
Beleggerscolumn Martine Hafkamp
36
Coverinterview Louisa Hallewas
39
Column Alwin Tulner
Verenigingsnieuws
34 Beleggerscolumn
“Nederlandse bedrijven gedragen
44
Verslag Accountancy Week
48
Foto’s
50
Intro IFP 2012
51
Risk Conference 2011
65
Afgestudeerden
66
Agenda
zich niet meer als een ‘sitting duck’, maar gaan in de aanval.”
5
Financial Headlines Tekst: Janine Heerink en Maarten van Delft
Kunst of aandelen De afgelopen jaren stegen de prijzen van kunst met 35 tot 40 procent, terwijl de prijzen van aandelen de laatste jaren sterk daalden. Op basis hiervan lijkt kunst een zeer rendabele investering, maar is dit wel waar? Beleggen in kunst is een goed alternatief als de aandelenmarkten inzakken. Ook
kunst
kent echter zijn risico’s, er is namelijk veel verschil tussen de verschillende soorten kunst. Hedendaagse en naoorlogse kunst doen het nu goed op de markt, zij het dat de prijzen aan hevige fluctuaties onderhevig zijn. De prijs van oude kunst is daarentegen wel stabiel, maar de verkoop ervan is mager.
Panda-diplomatiek
Veel oude kunst is in handen van musea en
De Chinese regering heeft bij het sluiten van
die verkopen vaak geen exemplaren. Er zijn
een grote auto- en oliedeal begin januari de
nog twee factoren van invloed op de prijs,
Britten een bijzonder cadeau gegeven om een
voor een hogere prijs moeten kunstwerken
3,1 miljard euro’s tellende overeenstemming
zich onderscheiden van andere. Toch lijken
te bezegelen. Twee reuzenpanda’s, Tian
aandelen en kunst erg op elkaar: risico en
Tian en Yuanggang, werden cadeau gegeven
rendement zijn samen één. Uiteindelijk
aan de Edinburgh Zoo. “Het geschenk is
blijft het de vraag welke afwegingen de
een symbool van vriendschap en zal onze
belegger zal maken, kunst of aandelen?
mensen dichter bij elkaar brengen”, aldus de Chinese ambassadeur Liu Xiaoming in Londen. De Chinese geste is echter niet zo ongebruikelijk als je zou verwachten en voert terug tot de zevende eeuw ten tijde van de Tang-dynastie toen de Chinese keizerin Wu Zetian haar Japanse ambtsgenoot eenzelfde cadeau stuurde. Misschien hoog tijd voor de Nederlandse regering om de banden met China aan te halen en ook een propagandapanda voor Nederlandse dierentuinen binnen te halen.
6
China City De grootste stad ter wereld – Shanghai - ligt al
met
maar
liefst
in China. Maar de Chinezen hebben meer op
Het plan bestaat uit 150 infrastructurele
het oog. Ze zijn namelijk bezig met een nieuw
werken die de wegen, telefoonlijnen en
project: het ontwikkelen van een superstad.
energiekabels
Deze stad ligt in het zuiden van China, het
verbinden. Ook zal er een spoorwegennet
industriële gebied rondom Guangzhou. Het
komen met een totale lengte van 5000 km.
idee is om negen steden samen te voegen tot
Het samenvoegen van de negen steden moet
één super metropool. Dit moet leiden tot een
voor meer werkgelegenheid gaan zorgen en
stedelijk gebied ter grootte van Nederland
zal ongeveer 220 miljard euro gaan kosten.
met
42
miljoen
elkaar
inwoners.
zullen
gaan
Meer overnames it-sector Het aantal overnames en fusies zal in
partij, waardoor ze de klanten meer
2011
kunnen aanbieden. In deze tijd van felle
vooral
toenemen. een
groei
Analisten in
verwachten
overnames
door
concurrentie is een groot aanbod van
nichesoftwarebedrijven in Europa en Noord-
diensten een must om in de toekomst te
Amerika. De stijging in kasmiddelen - om
kunnen groeien. De gebieden business
hiermee overnames te financieren - is te
intelligence, e-commerce en web diagnostics
danken aan de herstellende economie. De
zijn in trek bij grote it-leveranciers, omdat in
overname van andere bedrijven leidt tot een
deze gebieden nog veel te ontwikkelen valt.
groter dienstenpakket van de overnemende
During the last decade, a group of relatively unknown players entered the market of mergers and acquisitions: the so-called Sovereign Wealth Funds (SWFs). State-owned investment firms like the Abu Dhabi United Group for Development and Investment and the Qatar Investment Authority recently attracted publicity by acquiring respectively football club Manchester City and high-end department store Harrods. Consequently, some governments are already trying to protect themselves against SWFs, but should Western companies really fear the presence of these state-owned firms?
The Wealth of Nations Written by: Laurens Marie
Introduction to SWFs The first Sovereign Wealth Fund – a term
rate of return; by investing in securities
Institute (2010). About $2400 billion of
that was first used in 2005 – originated in
other than American or European sovereign
these assets are related to commodities,
Kuwait in 1953. The Kuwait Investment
bonds, they can raise returns that are above
primarily oil and gas, while $1700 billion
Authority (KIA) was founded by the Kuwaiti
average. Secondly, countries might create
is not related to commodities. China, for
government in order to manage the financial
savings funds. Many states, especially in the
example, created the China Investment
surpluses earned in the oil business. During
Middle East, depend on the export of oil and
Corporation (China; 2007) to manage part
the following decades, several other countries
gas, but they will eventually run out of these
of China’s foreign exchange reserves, while
also created SWFs. Some examples are the
resources. Therefore, countries like Norway
the New Mexico State Investment Council
Abu Dhabi Investment Authority (United
create savings funds that guarantee next
(USA;
Arab Emirates and Abu Dhabi; 1973),
generations can live prosperously using the
leasing fees that New Mexico charges for
Temasek Holdings (Singapore; 1974), and
earnings of their forefathers. Thirdly, SWFs
13,4 million acres of mineral resources
the Brunei Investment Agency (Brunei;
can be used as a diversification tool: when
and 8,8 million acres of surface land.
1983). However, the majority of the funds
the country’s comparative advantage will
was created during the last years and
be damaged, the country can call upon its
However, these 50 funds differ significantly
mostly originated in resource-rich countries
fund to support the sector that has been hit.
in size. The biggest fund, the Abu Dhabi
like Qatar (oil), Botswana (diamonds and
1959)
Investment
was
established
Authority,
manages
through
about
minerals), Saudi Arabia (oil), and Oman (gas).
$4100 billion assets
$630 billion worth of assets, while the
Thanks to these benefits more and more
National Fund for Hydrocarbon Reserves
Each country of course has its own reasons
countries started setting up funds. Nowadays,
(Mauritania) manages only $300 million.
for creating an SWF, but Balin (2008) states
there are about 50 Sovereign Wealth Funds
Surprisingly, the second-largest fund in
one can identify three main reasons. Firstly,
that together manage about $4100 billion
the world is Norwegian: the Government
some countries only aim for an attractive
worth of assets, according to the SWF
Pension Fund manages about $500 billion.
8
Sovereign Wealth Funds: Friend or Foe?
Objectives of SWFs
Trophy Assets
about what the plans of the funds are with the
The funds do not only differ in size, but also
During the last few years, SWFs from the
firms. As a result, some nations are taking
in objectives. Most objectives of the funds are
Middle East and China started investing
measures to prevent domestic companies of
obviously related to the reasons of the country
heavily in Western firms. They especially
national importance from being taken over by
to set up the fund. Therefore, the funds can
focused on the so-called trophy assets; the
foreign funds and firms (Elsevier, 2011). An
save for future generations, diversify from
Abu Dhabi United Group for Development
example of such a country is Canada, which
non-renewable commodity exports and earn
and
recently blocked the takeover of PotashCorp,
greater returns than on foreign exchange
Manchester City and Qatar Investment
reserves
(SWF
Institute,
2010).
However, sometimes SWFs also have other strategic objectives. Kuwait, for example, used its SWF during the Gulf War as a war chest; money required to fight the war was extracted from the SWF.
Investment
acquired
football
club
the
world’s
largest
fertilizer
producer.
“Will these SWFs become white knights that bring salvation, or will they become predators that hunt down our beloved companies?”
Even though Kuwait used the money to defend itself, Western governments and
Authority acquired Harrods in London and
companies worry about the underlying
took large stakes in Volkswagen AG, and
Friend or Foe?
strategic and political objectives of SWFs.
Porsche. Moreover, SWFs took stakes in many
However, it is questionable whether these
Even though they usually do not expect the
financial companies like Citigroup, Merrill
SWFs
SWFs to fight a military war, some Western
Lynch, and Barclays. Therefore, it is not
of Western assets. On the one hand, it
authorities do worry about an economic war.
surprising that the Western world is worrying
cannot be denied that the assets under
are
indeed
fearsome
predators
management of the state-owned investment
state-owned funds invested in ‘enemy states’.
control in M&A transactions and are more
firms are growing rapidly.
Moreover, the
For example, Saudi Arabia has policy not to
likely to appear as minority investors. The
funds are not transparent at all, which
invest in Iran, while China has privately stated
more important influence has been in their
troubles
investors,
that it will not invest in Taiwan (Balin, 2008).
support and funding of the private equity
competitors and regulators (Windle, 2009).
Some of the larger funds even made clear they
industry, whose growth has had a tremendous
On the other hand, it can be stated that they
do not want to invest in sectors of national
influence on the M&A market. Only a few
do not form a danger (yet). Firstly, since
importance such as oil, telecommunications,
SWFs have the infrastructure and inclination
2008 the SWFs have been hurt badly by the
and national airlines, because they do not
to actively acquire, control and manage
financial crisis, since many of them invested
want to look like political tools. For example,
businesses, particularly listed companies.”
– and lost – billions of dollars in financials
when China Investment Corporation took
like Citi, Barclays and the Blackstone Group,
a stake of $3 billion in Blackstone Group it
Conclusion
which significantly reduced their firepower.
waived the shareholder rights; CIC wanted to
This article started with the question whether
Furthermore, an International Forum of
ensure the American government it was not
Western firms should fear the presence of
Sovereign Wealth Funds has been established
willing to influence the strategy of the large
state-owned firms. At this moment, most
in 2009. This forum was created by some
private equity firm. According to Vaughan
readers will probably say they do not consider
leading SWFs to counter misconceptions
(2010), many consider SWFs therefore to be
them to be a threat, which is very reasonable.
about their strategies and objectives of the
silent partners who put up capital, but have
However, as soon as foreign state-owned
funds, even though the state-owned firms
little influence on execution, terms, or future
funds from China or the Middle East will
have shown good faith so far. Despite the fact
strategy. Pat Guerin, co-head of mergers
acquire large stakes in multinationals that
SWFs do not disclose their investments, there
and acquisitions at UBS, confirms this view
make you proud, you might start to wonder:
are neither records that they have invested
to Vaughan (2010): “The role of sovereign
Will these SWFs become white knights that
in firms for reasons of political blackmail
wealth funds in global M&A activity is often
bring salvation, or will they become predators
or espionage nor are there any records that
overstated. They rarely act to acquire full
that hunt down our beloved companies?
10
stakeholders
like
Je derde week bij Financiën...
...rond jij je eerste grote audit af. Als auditor bij het ministerie van Financiën werk je aan omvangrijke projecten, waarmee veel geld gemoeid is. Het speelveld als auditor bij de Rijksoverheid is heel divers. Onze samenleving wordt immers geregeld geconfronteerd met grote (politieke) vraagstukken. Een grote verantwoordelijkheid die je ook als starter al mag dragen. Bij Financiën tel je meteen mee.
Werken bij het Rijk. Als je verder denkt www.werkenbijhetrijk.nl
Financiën zoekt startende bedrijfseconomen Ben je op zoek naar een baan waarin je direct veel verantwoordelijkheid krijgt en waarbij meteen kunt beginnen aan je post Master RA? Ben je bereid te investeren in jezelf en wil je de eerste twee jaar van je carrière bij meerdere ministeries werken? Ben je na 1 september 2009 én voor 1 september 2011 afgestudeerd als bedrijfseconoom? Dan is het Audit Traineeship precies iets voor jou! Kijk voor meer informatie over het Audit Traineeship op www.rad.nl.
Ministerie van Financiën
The Dutch East India Company in 2011
Written by: Ton Bruijnis
China’s economy is rapidly expanding. To foster its demand for commodities and to deposit its products, China is seeking for markets to conquer. China is increasingly active in investing in and taking over European companies. The size of its economy and the pace on which China is acting, raises anxiety on the Dutch labor market. Perhaps China is going to crush our production industry and jeopardize our economic prosperity, these fears are heard more often. This author thinks that resisting China’s expansionism is futile and that we can actually benefit from their growth.
12
History
Changing History: Asia turning to
not in English (yet). Indirectly, the presence
If we were able to travel back in time, and
Europe
of the bank will create jobs at suppliers
find ourselves in the 17th century, we would
Asian companies are increasingly active in
and customers of ICBC in the Netherlands.
witness Holland being the absolute economic
Europe, and thereby also in the Netherlands.
world power. The Dutch East India Company
In 2006 for example, the Indian Tata Steel
Do not protect the businesses we
(VOC), founded in 1602, was the first
bought the Anglo-Dutch Corus. But activities
excel in!
multinational in the world that issued shares,
of Asian companies are also deployed without
A possible threat from the Chinese and
but also had enormous political influence.
buying European companies. The Kuwaiti
other Asian companies might lie in their
Besides being the world’s largest company
state oil company, Q8, announced that it
expansionism. It is plausible that the
in its days, it also was able to initiate wars
will build its European headquarters in the
production of Western companies with Asian
and form trade monopolies on behalf of
Netherlands. On January 20, the largest bank
owners will be reallocated to Asia. Large
the States-General. For example, in 1640,
in the world, Industrial and Commercial
workforces and relative cheap labor make
the VOC made sure that they were the only
Bank of China (ICBC), opened an office in
these kinds of transitions logical. Factory
party from the West trading with Japan.
Amsterdam. Minister of Finance, Jan Kees de
workers and labor unions are likely to react
This monopoly resulted in Japan trading to
Jager, is enthusiastic about this bank being
skeptically when an Asian party is interested
the West only via the Dutch for the following
present in the Netherlands.
According to
in buying or investing in a Dutch company.
200 years. The enormous wealth created by
De Jager, the Netherlands can profit from
And in fact they should worry. Economically
trading resulted in Holland being the richest
ICBC in Amsterdam. Chinese companies
it makes little sense to manufacture, for
country in the world for two centuries (17th
that want to invest in the Netherlands can
example, cars in the Netherlands. It does make
and 18th century). Much of this wealth has
now easily get access to funds via ICBC’s
sense to move production, when cars can be
been created by trades and methods, which
network. Secondly, the Dutch financial sector
manufactured with the same quality, but with
are at the least questionable these days.
will be expanded when the world’s largest
lower costs somewhere else. I understand that
Slavery and suppression were not uncommon.
bank is present. But the Dutch workforce
causes uncertainty amongst workers when a
Perhaps these practices of our past make
will also benefit, although not directly, since
Chinese owner takes over, but in my opinion
us reserved when foreign companies enter
a career website only exists in Mandarin and
such an event only speeds up the allocation
our
market.
Perhaps
we fear that these new fast growing economies act only for their own benefit, at the expense of the Dutch labor force. I try to argue that those times
have
passed.
“Our economy is too small and too open to successfully compete with the enormous economies in Asia, such as China and India.”
of production to places where input is available in abundance. The
government
tries
to
promote the Dutch economy to become a knowledge driven economy.This does not imply that everyone should pursue an undergraduate degree at a
university, but it does mean that our focus
is not competing with the port of Shanghai.
Innovation, Maxime Verhagen, seems to
should not be on relative simple production
Instead, the main competitors for Rotterdam
be aware of that. Instead, a couple of weeks
work. Our economy is too small and too open
are Hamburg and Antwerp. The same applies
ago he announced that the complex chemical
to successfully compete with the enormous
for the service industry, albeit to a lesser
industries should keep its innovative edge.
economies in Asia, such as China and India.
extent. Services are not easily transferable,
He promotes innovation in this sector to
especially when comparing it to production
facilitate the internal economic growth. The
Why the Dutch can benefit from
of goods. I argue that we should welcome
chemical industry is typically an industry
the growth in China
Asian investors and companies, and provide
that is perfectly able to compete on a global
However, having a small and open economy
them with efficient harbors and airports,
scale as well. The insatiable demand by India
in combination with Asian expansionism
but also with highly competitive service
and China for chemical products in their
should, in my opinion, not be perceived as a
companies, such as financial, legal and
enormous economic upsurge is a logical
threat. For the Netherlands, this is a textbook
consulting firms. Facilitating the expansion
cause to invest and keep innovating in the
example of an opportunity. Of course, cheap
of Asia, and mainly China, into Europe with
complex Dutch chemical industry. All in all,
low-skilled production will face job losses,
high quality infrastructure and skilled labor
China’s (and other Asian countries) quest for
but this represents a small portion of the total
might make us a favorable European partner.
the West is an economic given, from which
labor force. The Dutch economy depends
we can benefit. The relative small negative
largely on trade and services and these
How to tap into China’s explosive
effects are, in my opinion, not important
economic activities are (almost) impossible
demand growth
enough to fear these new economic powers.
to transfer elsewhere. For example, goods
Keeping simple industrial processes within
from China to continental Europe are often
our territory is fighting a losing battle.
transported by ship. The port of Rotterdam
The minister of Economic Affairs and
14
Towers Watson. Een helder perspectief voor concrete oplossingen.
Towers Perrin en Watson Wyatt zijn nu samen Towers Watson. Een wereldwijde onderneming met een eenduidige focus op klanten en hun succes. U kunt vertrouwen op 14.000 ervaren professionals die over zowel lokale als internationale expertise beschikken. Onze aanpak is gebaseerd op samenwerking en betrouwbare analyses. Wij bieden een helder perspectief dat uw specifieke situatie koppelt aan het grotere geheel. Zo leiden wij u naar betere bedrijfsresultaten. Towers Watson. Duidelijk resultaat.
towerswatson.nl
Benefits | Risk and Financial Services | Talent and Rewards ©2010 Towers Watson. Alle rechten voorbehouden.
Tussen 2003 en 2009 zijn in totaal 81 bedrijven in Nederland overgenomen door ondernemingen uit Emerging Markets. Van deze groep vielen er 27 in Russische handen, zo blijkt uit een rapport van KPMG over de ontwikkeling van de markt voor fusies en overnames. Waar komt deze interesse vandaan?
Russian Raids
Tekst: Chris Maas
“Het aandeel van Rusland verbaast me”, zegt Gopal Ramanathan, partner bij KPMG Transaction Services. Hij denkt dat de Russische bedrijven op zoek zijn naar ‘de specialistische bedrijven.
kennis’
van
Nederlandse
Het zijn echter niet alleen de
Russische bedrijven die op zoek zijn naar specialistische kennis in West-Europa; ook de Chinezen en Indiërs roeren zich bij het zoeken naar kennis.
Dit blijkt ook uit de jongste
PwC fusie- en overnamebarometer onder 64 functionarissen, zoals financieel directeuren en
M&A-managers, die een actieve rol
spelen bij acquisities van hun bedrijf. Uit de barometer blijkt dat de expters ook voor de toekomst verwachten dat de meeste interesse voor Nederlandse bedrijven uit Azië zal komen. Oscar Kinders, managing partner van de transactions group van PwC, wil de Chinese investeringen toch wat relativeren: “Ongeveer zes procent van alle buitenlandse investeringen kwam het afgelopen jaar op conto van Chinese bedrijven. Eind vorige eeuw waren er periodes dat de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk samen tot wel 50 procent van de jaarlijkse buitenlandse investeringen voor hun rekening namen.”
16
Ontwikkelingen binnen Rusland
over Venture Capital en door de New York
Risico van corruptie
Een recente transactie door de Russen is een
Times genoemd als “one of the best blogs
Desondanks kan investeren in Rusland nog
investering in Plastic Logic, een bedrijf dat
on the web.” Marshall werd in juni 2010 als
altijd gevaarlijk zijn en dit statement wordt
in 2000 ontstond aan de Britse Cambridge
enige journalist uitgenodigd met de eerste
onderschreven door Bill Browder, oprichter
University. Plastic Logic specialiseert zich
delegatie van Amerikaanse venture capital
van Hermitage Capital. Browder was de meest
in het ontwikkelen
actieve
van producten die
investeerder
gebruik
maken
van
de
techniek
om
displays
op
plastic te plaatsen. Het
Russische
staatsbedrijf
“Men verwacht dat de meeste interesse voor Nederlandse bedrijven de komende jaren uit Azië zal komen.”
buitenlandse in
Rusland gedurende de jaren negentig en de eerste jaren van het afgelopen
decennium
en omschreef onlangs
voor
iedere venture capital
nanotechonologie,
investering in Rusland
Rusnano, investeerde 700 miljoen dollar in
investors mee te gaan naar Rusland. Tijdens
als “complete insanity”. Hermitage stond
het bedrijf in januari 2011. Een groot deel
deze trip werd al duidelijk dat Rusland bezig
vooral bekend om haar investeringen in de
van het bedrag gaat naar het bouwen van een
is met het repliceren van Silicon Valley
streng door de regering gecontroleerde olie-
nieuwe productiefaciliteit in de buurt van
door onder andere een nanotechnologie-
en aardgasbedrijven, waaronder Gazprom.
Moskou. Uit vooral deze laatste afspraak blijkt
industrie ter waarde van 30 miljard dollar
Eén van de meest gebruikte tactieken van
het beleid van Poetin van de afgelopen jaren:
op te zetten in de high-tech city Skolkovo.
Hermitagewas het naar buiten brengen van
het naar Rusland halen van buitenlandse
Dmitry Medvedev, de Russische president,
corruptie binnen de bedrijven waarin het
investeringen in geselecteerde industrieën. Dit
is niet alleen bezig met het binnenhalen
investeerde, opdat het management beter
zodat de economische groei van Rusland niet
van buitenlandse investeerders, maar geeft
ging presteren. Hoewel het bedrijf in de jaren
langer alleen rust op de olie- en gasindustrie.
actief “leiding” aan staatsbedrijven zoals
1998-2000 nog in staat bleek omvangrijke
Rusnano. Een voorbeeld hiervan is zijn
corruptieschandalen aan te zwengelen en
Interessant is het verslag van Matt Marshall,
bezoek aan Sillicon Valley om ongeveer twee
Bill Browder een belangrijke supporter
de eigenaar van Venturebeat, een blog
miljard dollar op te halen voor Skolkovo.
was van Vladimir Poetin, werd hij in 2006
“Gedurende de afgelopen jaren zijn kantoren van Hermitage Capital en haar advocaat leeggehaald door de Russische politie” van
Nederland.
Dit
blijkt
bijvoorbeeld
toch op een zwarte lijst gezet en een “risico
en
voor de nationale veiligheid” genoemd,
leidende positie zal gaan bekleden op het
uit de investeringen van de afgelopen
zonder
gebied van R&D in technologische sectoren.
jaren in het Rotterdamse havengebied.
duidelijk
aanwijsbare
reden.
mathematici
vandaan
komen,
een
Dat ook Nederland zich de relatie erg aantrekt,
Gedurende de afgelopen jaren zijn kantoren van Hermitage Capital en haar advocaat
Risico van corruptie
mede vanwege zijn ambitie het centrum te
leeggehaald door de Russische politie. Zo
Wat voor Russische overnames kan men
worden van het Europese gasnetwerk, blijkt
werd de organisatie een slachtoffer van het
dan
Het
uit documenten die in de openbaarheid
zogenaamde “corporate raiding”, waarbij
beleid van Rusland spreekt boekdelen:
zijn gekomen via het beruchte Wikileaks.
bedrijven worden gestript en hun activa
minder afhankelijk zijn van de traditionele
Ambtenaren
worden toegewezen aan de (Russische) staat.
industrieën als gas, olie en grondstoffen.
Economische Zaken vertelden diplomaten
Met de stijgende olieprijs en de daaraan
van de Amerikaanse ambassade, ‘vriendelijk,
Ondanks de corruptie blijven investeerders
gekoppelde gasprijs is Rusland door haar
doch dringend,’ zich niet te bemoeien met
veel verwachten van Rusland, een land
belang in Gazprom verzekerd van een gevulde
de relatie tussen Nederland en Rusland.
dat rijk is aan natuurlijke grondstoffen
oorlogskas (de werking van deze Sovereign
Maar terugkijkend naar bijvoorbeeld de
en waar de overheid sterk investeert in
Wealth Funds wordt nader toegelicht in het
overname van Corus in 2008, is er één
onderwijs.
komende
artikel “The Wealth of Nations”, op pagina
sentiment dat nog altijd in stand is gebleven.
jaren het onderwijs en haar examens sterk
acht). Hoewel de Russische overheid dus
Een overname door bijvoorbeeld een Indiaas
standaardiseren opdat ook de corruptie
meer diversificatie wil gaan toepassen, blijven
bedrijf is beter dan een bedrijf uit Rusland,
in het onderwijs daalt en Rusland, waar
gas en olie uiteraard belangrijk. Rusland is
omdat die vaak kampen met achterstallig
traditioneel
op basis daarvan een zeer belangrijke partner
onderhoud aan het eigen bedrijf.
18
Medvedev
veel
wil
sterke
de
natuurkundigen
in
de
toekomst
verwachten?
van
het
Ministerie
van
Sr. Portfoliomanager Fixed Income
Business Analist
Communicatieadviseur Medewerker Accounting & Reporting
Accountmanager
Controller
Medewerker Settlements
Sr. Portfoliomanager Aandelen
Sales Manager
Datamanager
Dit is je kans om bovenaan te beginnen. Delta Lloyd Asset Management, één van de meest succesvolle vermogenbeheerders van Nederland, is op zoek naar high potentials. Talent dat écht hogerop wil. Binnen onze compacte organisatie vind je de dynamiek van het internationale vermogensbeheer. En alle kansen om snel te groeien. Dus met meer rendement voor jezelf. Dat geldt voor financiële specialisten, maar ook voor ambitieuze ICT-ers of marketeers. Ben je net afgestudeerd of ben je juist toe aan een volgende stap in je carrière? Ga voor al onze actuele vacatures naar www.bovenaanbeginnen.nl
Interview met Leo Bos M&A professional bij Deloitte Tekst: Maarten van Delft
“Een bedrijf verkopen is eerst jezelf verkopen.”
Deloitte
Leo Bos is reeds 15 jaar actief in de wereld van
Met de mislukte poging van het Chinese Xinmoa om Draka eind 2010 over te nemen is
Mergers & Acquisitions. Hij is begonnen bij
eens te meer duidelijk geworden dat Aziatische bedrijven steeds meer interesse krijgen in
Arthur Andersen dat na het Enron-schandaal
Europese bedrijven. Deloitte is wereldwijd een grote speler als het gaat om de begeleiding
gedeeltelijk werd overgenomen door Deloitte. Als
van overnames. Bos ziet de afgelopen jaren toenemende overname activiteiten vanuit
partner op de Corporate Finance afdeling staat
Singapore, Japan, Zuid-Korea en vooral vanuit India en China. Deloitte speelt in op
hij bedrijven met overname- of verkoopplannen
deze trend met verschillende Azië desks, waar werknemers van Aziatische komaf de
bij. Als expert op het gebied van Aziatische
schakel zijn in de communicatie van Deloitte met Aziatische bedrijven. Zo onderhoudt
overnames in Nederland spreken we met hem in
bijvoorbeeld de “Japanese Services Group” de contacten met Japanse bedrijven, zodat op
de Crystal Tower in Amsterdam.
het moment dat er overnames spelen Deloitte snel en effectief kan communiceren met de betreffende bedrijven. De desks hebben als groot voordeel dat ze bedrijven kunnen benaderen met mensen die bekend zijn met de taal en cultuur van het land. Afgelopen jaren is Deloitte onder andere betrokken geweest bij het opzetten van een joint venture van een Thaise onderneming en Koninklijke Ten Cate, een overname van Ocean Fishery
20
“Misschien pissen ze nog een keer naast de pot, maar de leercurve zal ervoor zorgen dat we steeds meer succesvolle transacties zien met Aziatische kopers.”
Holding door Japan Fishery Holding en
onvoldoende voorbereid waardoor ze niet
dit misschien eerder ter sprake komen,
de overname van de gewasbeschermings-
konden handelen toen het nodig was. Toch is
maar in Nederland zijn de geluiden die
middelenproducent Pegevo Beheer door het
er hoop voor de Aziaten. Leo Bos denkt dat
daar voor opgaan niet sterk genoeg. Het
Indiase Punjab Chemicals & Crop Protection.
er sprake is van een leerproces: “Het gebeurt
zou ook allerminst opmerkelijk zijn om
ze nu een keer en misschien pissen ze nog
Aziatische bedrijven tegen te houden waar
Hoofdmotieven
een keer naast de pot, maar de leercurve zal
Nederlandse bedrijven als DSM, AkzoNobel
De toenemende interesse vanuit Azië in
ervoor zorgen dat we in de nabije toekomst
en Philips in China de laatste decennia de
Europa heeft verschillende oorzaken. Leo Bos:
steeds meer succesvolle transacties zullen
mogelijkheid hebben gehad hard te groeien.
“Het is een combinatie van het uitbreiden
zien met Aziatische partijen als koper.”
Glazen bol
van intellectual property en het bouwen van strategische posities.” Daarnaast zijn controle
Cultuur
Met vooruitziende blik kijkt Leo Bos zeer
over afzetkanalen en het verkrijgen van
Een zeer belangrijk terugkerend issue bij M&A
positief naar de M&A markt voor het
branded businesses motieven voor Aziaten om
onderhandelingen
komende jaar: “We zien schuldenratio’s
actief te worden op de Europese M&A markt.
Sommige
Uiteindelijk is er voor elke onderneming een
dit slechts bijzaak is bij grote overnames,
vier en hoger, dat zijn cijfers van voor
ander motief om over te gaan tot een fusie of
maar onderhandelingen kunnen stuklopen
de crisis.” Hieruit blijkt de toegenomen
overname. Wat wel gesteld kan worden is dat
op de kleinste details. Zo is de indirecte
bereidheid van banken weer te financieren.
de aanhoudende groei in Azië en de relatief
Japanse
heel
Daarnaast zijn ondernemers optimistischer.
lage stand van de Europese beurzen het een
anders dan de informele Westerse manier.
Deze ontwikkelingen zorgen er wel voor dat
uitstekend moment maakt voor Aziatische
Waar westerlingen jaren geleden de fouten
ook de Westerse firma’s zich weer melden
bedrijven om hun imperium uit te breiden.
maakten te snel deals te willen sluiten,
op de M&A markt, hetgeen voor nog meer
moeten Aziatische ondernemers rekening
concurrentie gaat zorgen. Dat maakt het dus
Concurrentie
houden
Volgens
nog lastiger voor Aziatische ondernemingen
Makkelijk hebben de Aziaten het niet als ze
Bos zijn cultuur en omgangsvormen zeer
om overnames te doen in Europa. Bos denkt
de Europese overnamemarkt betreden. “De
belangrijk: “Een bedrijf verkopen is eerst
echter dat de Aziaten niet zullen terugdeinzen.
Europese M&A markt is zeer volwassen, je
jezelf verkopen. Je moet eerst het vertrouwen
“Komende jaren zullen we steeds meer
moet zeer goed voorbereid zijn en snel kunnen
winnen van de andere kant en een gunfactor
Aziatische overnames in Europa zien.”
schakelen.” Dit is een punt waar Aziatische
creëren voordat je tot een deal kunt komen.”
mensen
manier
met
zijn
cultuurverschillen.
kunnen
van
zaken
denken
doen
cultuurverschillen.
dat
bedrijven nog achterlopen op de Europese concurrenten. De Aziatische bedrijven zullen
Not in my backyard
tijd en moeite moeten investeren om in Europa
Bos ziet geen reden om aan te nemen dat
om succesvol te kunnen bieden op Europese
de Nederlandse overheid of de Europese
bedrijven. Dit is volgens Bos ook één van de
Unie stappen zal ondernemen overnames
redenen dat Xinmao niet succesvol was in
van buiten Europa lastiger te maken.
haar poging Draka over te nemen; ze waren
In
het
chauvinistische
Frankrijk
zou
ten opzichte van de EBITDA’s
van 4
Fusies en overnames In dit artikel gaan wij in op bedrijfseconomische, fiscale en maatschappelijke aspecten van fusies en overnames. Voor de goede orde verstaan wij onder fusies het samengaan van bedrijven op basis van gelijkwaardigheid, terwijl wij de term overname hanteren voor de situatie waarin een bedrijf, al dan niet met instemming van het overgenomen bedrijf, dat bedrijf overneemt. Als de instemming ontbreekt hanteren we het begrip vijandige overname.
Tekst: Drs. A. Smeenge RA
Bedrijfseconomische aspecten
Fiscale aspecten
Als belangrijk bedrijfseconomisch aspect
Een belangrijk punt voor aandeelhouders
wordt vaak de mogelijkheid van positieve
is, dat de uitkering van bonusaandelen
synergie
Ansoff,
ten laste van de agioreserve belastingvrij
Corporate Strategy, 1964), hetgeen inhoudt
is, tenzij het fusie-agio betreft. Wij lichten
dat de samengevoegde ondernemingen door
dit
toe
dit effect meer betekenen dan de afzonderlijke
dat
betrekking
genoemd
(Hans
Igor
met
het
Voorbeeld (2)
volgende
heeft
op
voorbeeld,
aandelenfusie:
bedrijven (het zogenaamde 1 + 1 = 3 effect). Ten tweede hoopt men door de schaalvergroting
Voorbeeld (1)
tot kostenbesparingen te komen; met name besparingen op het gebied van Onderzoek
N.V. A neemt alle aandelen van N.V. B over
en Ontwikkeling (R&D) en op het terrein
van de aandeelhouders in ruil voor eigen
van Marketing. Ook kan gedacht worden
nieuw te emitteren aandelen, waarbij de
aan mogelijke besparingen op het gebied van
waarde van de aandelen B wordt gesteld
bedrijfsprocessen. Verder kan gezamenlijke
op 200%. De ruilverhouding tussen de
inkoop
kwantumkortingen
aandelen is als volgt: vier aandelen A
aanzienlijke voordelen met zich meebrengen.
worden verstrekt in ruil voor vijf aandelen B.
22
vanwege
Over de auteur: Albert Smeenge studeerde economie (hoofdvak Bedrijfseconomie) en Accountancy aan de Rijksuniversiteit Groningen. Vanaf september 1988 was hij als docent verbonden aan de Faculteit Bedrijfskunde van deze universiteit en vanaf de fusie met de Faculteit der Economische Wetenschappen tot Faculteit Economie en Bedrijfskunde als Universitair docent tot aan zijn pensionering per 1 september 2009. Hij schreef dit artikel op persoonlijke titel.
“Voor het slagen van een fusie is het zeer belangrijk, dat van beide kanten vertrouwen heerst.” Opmerking:
Dit wordt als volgt administratief verwerkt:
30.000.000 Euro, zijnde 45.000.000 Euro.
Hoe we aan de ruilverhouding en aan de
Verminderen we dit bedrag met het door N.V.
aandelenkoersen komen is een kwestie van
A geëmitteerde bedrag ad 24.000.000 Euro,
onderhandeling tussen de fusiepartners,
dan komen we tot het door de fiscus erkende
waarbij begrippen als intrinsieke waarde,
agio ten bedrage van 21.000.000 Euro.
rentabiliteitswaarde
een
In het algemeen is het mogelijk agio, zijnde
de
gestort kapitaal boven de nominale waarde
Anders geformuleerd:
Het
van de aandelen, belastingvrij aan de
N.V.
voert gezien de omvang van dit artikel
aandeelhouders uit te delen in de vorm van
aandelen, aandelen N.V. B ter waarde van
echter te ver hier nader op in te gaan.
bonusaandelen. Dat is hier echter niet volledig
60.000.000 Euro; op deze aandelen N.V.
het geval, want de fiscus erkent op grond
B is gestort 45.000.000 Euro, waaruit volgt
van artikel 44 van de Wet op de Inkomsten
dat 15.000.000 Euro door de fiscus niet als
belasting slechts als gestort kapitaal op
agio wordt erkend. Dit door de fiscus niet
de door N.V. A geëmitteerde nominaal
erkende agio is de zogenaamde fusie-agio.
24.000.000 Euro het bedrag dat op de
Het is wenselijk dit niet als agio op te voeren,
aandelen N.V. B (die als storting dienst doen)
want in dat geval zouden de aandeelhouders
is gestort ten bedrage van 15.000.000 plus
kunnen veronderstellen, dat het belastingvrij
rol
spelen
bepaling
als
van
en
goodwill
uitgangspunt de
voor
ruilverhouding.
Uit bovenstaande gegevens volgt het volgende:
A
ontvangt
als
storting
op
zijn
in
bonusaandelen
zou
kunnen
worden
uitgekeerd. Daarom verdient het aanbeveling deze 15.000.000 Euro over te boeken van de Agioreserve naar de Algemene Reserve. Tegenover het begrip Aandelenfusie staat het begrip Bedrijfsfusie; hiervan is sprake als N.V. A het bedrijf van N.V. B overneemt tegen uitreiking van aandelen aan N.V. B, derhalve niet aan de aandeelhouders van N.V. B. In dit geval werkt art. 44 Wet op de Inkomstenbelasting niet, omdat N.V. A geen aandelen ontvangt, maar vermogensbestanddelen van N.V. B (vaste activa, vlottende activa, vorderingen en schulden).
Maatschappelijke effecten Voor het slagen van een fusie is het zeer belangrijk, dat van beide kanten vertrouwen heerst. Een ander punt van grote importantie is
dat
de
financiële
gegevens
die
de
bedrijven uitwisselen juist en volledig zijn (betrouwbaar). Verder is het voor een correcte bepaling van de waarde van de ondernemingen van belang, dat wordt uitgegaan van uniforme waarderingsgrondslagen. Een struikelblok vormt nog wel eens, dat in de nieuw te vormen Raad van Bestuur (of in het geval van een cööperatie de Hoofddirectie) sprake blijkt te zijn van botsende karakters (incompabilité d’humeur), hetgeen succes in de weg staat. De bovenstaande punten in aanmerking nemend zal het geen verwondering wekken, dat met name niet goed doordachte fusies na
een
moeizaam
ontvlechting
en
bestaan
leiden
tot
kapitaalvernietiging
en
frustaties bij medewerkers, die vaak hun toekomstplannen in duigen zien vallen.
24
Do you GRASP whAt wE ARE SEEKING?
A M ST E R D A M
-
NEW YORK
-
SINGAPORE
who we are?
We are a dynamic team of traders, IT specialists, and professionals. Who are the best at what we do. We are peer - recognized as Europe’s leading ETF market maker, trading on- and off-screen all day to provide the prices on which Investors trade. We train our traders in-house and use custom-built technology, which means our successes are a joint effort from which everyone can profit.
our culture?
Work hard and play harder. We offer a performance based incentive scheme, training opportunities, luxury lifestyle perks, and an open collegial environment. In addition, we offer the opportunity to work overseas.
Interested?
For more information and in-house days at the Amsterdam headquarters contact Recruitment +31 (0)20 799 6799 or check out www.flowtraders.com.
In de rij voor Draka Overnames komen de laatste paar maanden weer vaker in het nieuws voor. Werd half 2010 nog gezegd dat voorlopig geen herstel te zien was op de overnamemarkt, lijkt dit er sinds kort wel te komen. Bedrijven die geraakt zijn door de crisis en hierdoor in marktwaarde gedaald zijn, kunnen als interessante overnamekandidaten bestempeld
Tekst: José de Bruin
worden.
Voor bedrijven die niet zo geraakt zijn door
een geliefde overnamekandidaat, hoewel
deze
tegenvallende resultaten en een wankelend
dit een zeldzaamheid genoemd zou kunnen
De eerste aanzet werd gegeven toen het
consumentenvertrouwen, is een overname
worden in het huidige klimaat van strenge
Zwitsers/Franse Nexans in gesprek met de
een snelle manier tot marktuitbreiding en
kredietvoorwaarden
Draka,
Nederlanders wilde gaan, op het moment
het verkrijgen van kennis. Ook in Nederland
de achtste kabelmaatschappij in de wereld
dat grootaandeelhouder Flint Beheer aangaf
hebben we het afgelopen jaar een stijgende
met een omzet van rond de twee miljard
wel van haar Draka-aandelen af te willen.
trend in de overnamemarkt gezien, de interesse
euro per jaar, werd dit jaar door meerdere
Nadat Draka dit aanbod had afgeslagen
vanuit Azië in technologische bedrijven
bedrijven benaderd voor onderhandelingen
kwamen meer gegadigden om de hoek kijken.
wordt nu en in de toekomst het hoogste
over
verwacht. Zo zagen we recentelijk Westerse
wereldwijde aanwezigheid en technologisch
Eerder overleg
onderhandelingen bij Crucell, Saab en Femsa,
geavanceerde
bieden
Prysmian, het grootste kabelbedrijf uit Italië
maar in dit artikel zal de focus gelegd worden
voor
interessante
gezeteld in Milaan, deed in 2009 al een poging
op de Aziatische interesse geuit op Draka.
afzetmarkt en strategische mogelijkheden .
tot onderhandelen met Draka, maar besloot
haar
en
recessie.
bezittingspapieren.
een
kabelmaatschappij.
Draka’s
productportfolio
concurrenten
Nederlandse
het overleg te staken nadat het eigen aandeel
Kabelmaatschappij
Begin onderhandelingen
Draka, het Nederlandse bedrijf dat er
Vanaf
zijn
afketsen van de deal in 2009 als een verrassing
onder andere voor zorgt dat wij zowel
verschillende bedrijven zeer geïnteresseerd
kwam voor de contactpersonen bij Draka, die
televisie kunnen kijken als internetten, is
in een meerderheid van de aandelen in
niets wisten van de intenties van Prysmian te
26
oktober
afgelopen
3% in waarde daalde. Opmerkelijk was dat het jaar
“Buitenlandse fusies en overnames door Chinese bedrijven stegen vorig jaar met dertig procent tot 188 transacties. ”
stoppen met onderhandelen voordat dit werd
begin januari al uit de onderhandelingen
goed afgewogen wat de gevolgen zouden
bekendgemaakt door de pers. Desondanks
was gestapt omdat ze geen fiducie had
zijn
voor
deed ditzelfde bedrijf november vorig jaar
in het op tijd voor elkaar krijgen van de
als
werknemers
wederom een aanbod op de waardepapieren
toestemmingen. Alom bekend is dat ondanks
van
De
de hogere bedragen geboden door de
Toekomst
onderhandelingen op de Europese markt van
Chinezen, het bod van de Italianen vanaf het
Buitenlandse fusies en overnames door
kabelbedrijven deden ook de interesse wekken
begin de voorkeur genoot. Het verschil tussen
Chinese
van het Chinese Xinmao. Xinmao dacht
de Italiaanse 17,20 en het Chinese 20,50 euro
met dertig procent tot 188 transacties.
door middel van de kennis en strategische
per aandeel lijkt groot, maar toch worden
Gezegd wordt dat vele Chinese overname
positie van Draka een marktuitbreiding
de Italianen als aandeelhouders kwalitatief
onderhandelingen zullen volgen. Werkelijke
in China en een grotere invloed op de
hoger ingeschat. Ligt dit aan het gebrek aan
overnames vanuit Azië worden hedentendage
Europese markt te kunnen bemachtigen.
vertrouwen in Aziatische partners of de angst
nog vaak bemoeilijkt door het wachten op
dat Oosterse metgezellen de Nederlandse
toestemmingen van nationale overheden en
Afwegingen
concurrentie wellicht te slim af zouden
ondermaatse voorbereidingen. Een goede,
Prysmian en Xinmao stonden recentelijk
zijn? De keuze voor het Italiaanse Prysmian
tijdige preparatie van de overnemende kant
nog recht tegenover elkaar. Maar Xinmao
was financieel zekerder; zij hadden geen
is een absolute noodzaak voor het slagen
had
Draka,
moeite
dit
met
keer
het
officieel.
andere
belanghebbenden, en
bedrijven
stegen
leveranciers.
vorig
jaar
veiligstellen
van
toestemmingen nodig en genoten minder
van
verkrijgen
van
financiële onzekerheden. Ook kon de Chinese
het continent. Een les voor de toekomst
de
kabelproducent geen officieel bod doen,
heeft
Chinese autoriteiten voor de overname,
te wijten aan de missende goedkeuringen,
kunnen
waaronder van het Ministerie van Handel.
terwijl dit officiële bod er al wel lag van de
onze
De aandeelhouders van Draka beslisten
Italianen. Volgens Draka was de uiteindelijke
uiteindelijk op de Algemene Vergadering van
keuze voor Prysmian niet gebaseerd op
Aandeelhouders in januari voor het Milanese
“angst” voor het Oosten, maar werd naast
kabelbedrijf te kiezen, net nadat Xinmao
de officiële en juridische zekerheden ook
de
financiering
en
het
de
benodigde
goedkeuringen
van
overname
Xinmao wij
onderhandelingen
wel
een
geleerd.
Italiaanse
internetverbindingen
buiten
Binnenkort invloed
op
verwachten.
China vs. Holland Written by: Decheng Ou
Mergers and acquisitions are sophisticated and artistic activities. An effective acquisition program is a plan that will achieve a win-win result when fully considering various factors. A successful acquisition can improve existing difficulties within the two companies, and both can gain access to new development opportunities. The two protagonists shown in this article, CIMC and Burg Industries, achieve a win-win situation by approaching the acquisition in an innovative way.
“The new acquisition program was designed to be easier accepted by the European Commission.”
28
Finland, and other European countries as well as South Africa. Burg Industries has approximately 1500 worldwide employees, of whom 550 are active in the Netherland. Before the buyout, the company had total assets of about 1.9 billion Euros, while its net assets were valued at 47.5 million Euros.
M&A motivation In
a
market
companies
economy
are
environment,
independent
economic
entities, all activities are profit-based and competitive pressures propel enterprises to expand. Therefore, mergers and acquisitions are
intended
to
enhance
competitive
advantages. Burg Industries’ tankers have a strong position in Europe, and the gross margin of road transport vehicle products is
China International Marine
since 1996. At the end of 2006, when the
twice as high as the gross margin of CIMC’s
Containers
acquisition took place, the total assets of
vehicles. The technical advantages from
Containers
CIMC were worth 22.923 billion Chinese
Burg Industries will therefore help CIMC to
(Group) Co, Ltd (CIMC) was founded in 1980,
Yuan (approximately 2.5 billion Euros), while
improve its profit margin. Moreover, CIMC
was listed at Shenzhen Stock Exchange in 1994,
net assets were valued at 1.17 billion Chinese
hopes to expand the existing product line of
and operates in Group Structure since 1995. It
Yuan (approximately 130 million Euros).
the company in static tanks, tank terminal
China
International
Marine
produces dry freight, refrigerated, and other
equipment
and
transport
equipment
containers. In addition, CIMC also offers road
Burg Industries B.V.
through proprietary technologies transfer.
transport vehicles, including tanker trailers
Burg Industries, founded in 1937 and owned
In addition, CIMC will achieve Burg’s
and construction vehicles. Both in its home
by two brothers, Peter and Cees van der Burg,
R&D power in Europe, trained workers
market and abroad, CIMC has more than
is one of the leading providers of land transport
distributed in Europe and South Africa,
50 wholly-owned subsidiaries, and employs
equipment, tank containers and special static
excellent production equipment and its
nearly 50,000 people. With over 40% market
tanks in Europe. It has several well-known
after-sales maintenance yard facilities in
share in the international container business
brands, such as Burg, Burgers, Hobur, LAG,
the Netherlands and Poland. Furthermore,
and 56% market share in the dry marine
Eu-rotank, and Holvrieka, and it owns
CIMC is likely to transfer Burg Industries’
container market, CIMC has been the largest
15 subsidiaries and branches throughout
advanced technology to China, which will
global
the
increase the firm’s market share in the region.
container-manufacturing
company
Netherlands,
Belgium,
Denmark,
“CIMC is likely to transfer Burg Industries’ advanced technology to China, which will increase the firm’s market share in the region.”
M&A process On February 7, 2006, CIMC and Burg
Subjected to anti-monopoly investigation,
container business. Since the registration
Industries signed the first agreement. Under
CIMC decided to start a new acquisition
of NewCo is in the Netherlands and the
the agreement, CIMC and Burg Industries’
project
main operational activities in Germany, the
two major shareholders will jointly establish
the
a new company. The new company has a
launch of the new acquisition program
transaction.
registered capital of 50 million Euros and
was designed to avoid legal restrictions on
need to schedule a shareholder meeting,
CIMC will be controlling 75% of the shares.
mergers and acquisitions, which had to
and to get EU approval. As a result, this
Also, the new company paid 110 million
make the acquire procedures easier to be
case is a benchmark for legalized foreign
Euros to buy 100% shares of Burg Industries.
accepted by the European Commission.
company merger and acquisition in China.
up a subsidiary in Hong Kong - CIMC Tank
On November 16, 2006, CIMC signed the
M&A results
Equipment Investment Holdings Co, Ltd.
second agreement with Burg Industries.
After the acquisition, the new board of the
Although the State Development and Reform
Under the new agreement, CIMC Tank
company consisted of five members, including
Commission in China approved the acquisition
Equipment Investment Holdings Co, Ltd will
four members from CIMC, and Peter van der
agreement, it failed to get an EU “passport”.
establish a new wholly-owned subsidiary in
Burg. Chairman of the board is Boliang Mai,
In March 2006, the European Commission
Belgium. This company and Peter van der
who is the CEO of CIMC, while Peter van der
began an anti-monopoly investigation of
Burg will jointly invest 60 million Euros
Burg was approved by the Board to be CEO of
the transaction. The European Commission
and subsequently register a NewCo in
the new company. On June 28, 2007, CIMC
claimed they suspected that the global market
the Netherlands. CIMC Tank Equipment
published an announcement claiming that
share of CIMC in the segment of standard
Investment
would
relevant government departments in China,
container business is too high (over 50%).
invest 48 million Euros into the NewCo,
Germany and the Netherlands allowed CIMC
Preliminary investigation indicated that there
accounting for 80% of the total shares as
to indirectly acquire 80% shares of Dutch
was only a small competitor in this segment of
controlling shareholder; Peter van der Burg
Burg Industries. Finally, after effort of both
the market, and there was no clear indication
will invest 12 million Euros, accounting
two companies, the acquisitions succeeded.
that it could become a strong competitor
for 20% share. By injecting capital and the
of CIMC in the near future, which meant
corresponding
that CIMC could become a monopolist in
NewCo will pay 108 million Euros to buy
the European container market. Therefore,
road transport vehicles and static storage
the European Commission was conducting
tank
with
Burg
standard
Industries, stripping
container
business.
The
transaction does not constitute a connected Therefore,
there
was
no
To complete the transaction, CIMC will set
Holdings
assets
Co,
financing
and
Ltd
arrangements,
operations
in
Burg.
an investigation, which reached a final conclusion in August 2006. After cautious
Because
consideration of the possibilities of the result,
investigation in the last acquisition program
the two companies abandoned the plan and
for standard container business, the new
terminated the transaction on July 20, 2006.
acquisition project divested the standard
30
CIMC
experienced
antitrust
We view ambition as a quality to be cherished. Because we see it as a force that fuels initiatives. The best form of ambition combines the will to be independent with the willingness to take on responsibility. That’s what we call the ambition to excel. If you think you, too, have that kind of ambition, we would like to hear from you. For our Analyst Program, NIBC is looking for university graduates who share our ambition to excel. Personal and professional development are the key-elements of the Program: in-company training in co-operation with the Amsterdam Institute of Finance; working side-by-side with professionals at all levels and in every financial discipline as part of learning on the job. We employ top talent from diverse university backgrounds, ranging from economics and business administration, to law and technology. If you have just graduated, with above-average grades, and think you belong to that exceptional class of top talent, apply today. Joining NIBC’s Analyst Program might be the most important career decision you ever make! Want to know more? Surf to www.careeratnibc.com.
Interested? Please contact us: NIBC Human Resources, Frouke Röben, [email protected]. For further information see www.careeratnibc.com. NIBC is a Dutch specialised bank that offers advisory, financing and investing in the Benelux and Germany. We believe ambition, teamwork, and professionalism are important assets in everything we do. THE HAGUE
•
LONDON
•
BRUSSELS
•
FRANKFURT
•
NEW YORK
•
SINGAPORE
•
WWW.NIBC.COM
Multinationals kijken bij het kiezen van een vestigingsplaats van hun hoofdkantoor hoofdzakelijk naar twee criteria: tax en talent. Nederland poogt op beide terreinen voorop te lopen en zo aantrekkelijk te blijven voor grote multinationals. Inmiddels hebben zestien multinationals uit de top500 van de wereld hun hoofdkantoor in Nederland. Samen met nog eens veertien Europese hoofdkantoren dragen zij jaarlijks dertien miljard euro bij aan de Nederlandse economie.
Tekst: Jelle Tjerkstra
Van de huidige waarde van de hoofdkantoren
deelnemingsvrijstelling is het voorkomen van
te betalen. Ook kunnen ondernemingen
komt echter 90 procent voor rekening van
dubbele en daardoor onterechte belasting:
een
‘oude’ Nederlandse bedrijven als Shell,
de winst bij de dochtervennootschap is
aanvragen bij de Belastingdienst die vooraf
Philips en ING. In de afgelopen jaren zijn
immers al een keer belast. Internationaal
zekerheid geeft over de fiscale gevolgen van
dus weinig grote nieuwkomers uit de top-500
was veel kritiek op deze maatregel. Het zou
een voorgenomen transactie. Vooral deze
bijgekomen. Nederland kan volgens de Boston
belastingconstructies in de hand werken,
praktijk is behoorlijk uniek: er zijn weinig
Consultancy Group (BCG) echter een aantal
waardoor Nederland werd gezien als een
andere landen waar je vooraf een bindende
dingen doen. “Voor de vestiging van hun
belastingparadijs. Bedrijven zouden hun
toezegging kunt krijgen van de overheid
hoofdkantoor kijken bedrijven voornamelijk
hoofdkantoor verplaatsen naar Nederland
aangaande een voorgenomen transactie. De
naar drie dingen. Is er een cluster aanwezig
om van deze regeling te profiteren. Inmiddels
belastingplichtige kan zelfs de toezegging
van andere bedrijven met vergelijkbare
is deze methode, die in Nederland de
inroepen als deze in strijd is met de wet.
activiteiten? Willen mijn mensen in het
deelnemingsvrijstelling heet, wereldwijd
vestigingsland wonen? En tot slot, is er
geaccepteerd als belastingregeling.
zogenaamde
Advance
Tax
Ruling
Buitenlandse interesse
sprake van een stabiel fiscaal regime?”
Op het gebied van de clustering van
Fiscaal klimaat
ondernemingen met vergelijkbare activiteiten
Vrijstellingen
De deelnemingsvrijstelling is echter maar
is nog een grote stap te maken. De overheid
Op het laatste gebied probeert Nederland
één van de voorbeelden. Zo is het tarief van
moet bepaalde regio’s of steden stimuleren
al sinds jaar en dag op kop te lopen. Al
de
om zo de internationale aantrekkelijkheid
in 1893 voerde Nederland een voorloper
meer dan 40% naar zo’n 25%. Bovendien
te
van de huidige deelnemingsvrijstelling in.
heeft Nederland veel belastingverdragen
Eindhoven
Kort gezegd houdt deze regeling in dat alle
afgesloten met andere landen om zo te
(financiële sector) en mogelijk nu ook de
ontvangen dividenden van dochters niet nog
voorkomen dat internationaal opererende
noordelijke provincies waar stevig wordt
een keer belast worden. De ratio achter de
ondernemingen niet dubbel belasting hoeven
ingezet op een Energy Valley, om zo de
32
vennootschapsbelasting
verlaagt
van
vergroten.
Voorbeelden (halfgeleiders),
hiervan
zijn
Amsterdam
Nederland als belastingparadijs? Nederland ondernomen om tot clustering van activiteiten te komen. In Groningen is bijvoorbeeld in 2003 een stichting opgericht om de noordelijke Energy Valley te promoten. De stichting is een netwerkorganisatie die met publieke en private partners invulling geeft aan de regionale groeikansen van de energiesector. De stichting is intermediair om projecten te versnellen, kennisuitwisseling te bevorderen en de noordelijke energieregio te versterken. De komst van het Europees hoofdkantoor van Q8 vormt natuurlijk een mooie aanvulling op dit initiatief. energiesector naar Groningen en Delfzijl
(ICBC) -
te
Tevens gaat oliebedrijf Q8 haar Europese
Internationaal woonklimaat
investeerders de interesse te wekken heeft
operaties
aansturen.
Het optimaliseren van het woonklimaat voor
de Rijksoverheid in 1978 het Netherlands
Nederland zal dan wel goed moeten scoren
expats begint al bij de vestiging van deze
Foreign Investment Agency (NFIA) opgezet.
op de drie hiervoor behandelde criteria.
internationale werknemers. Voor inwoners
trekken.
Om
ook
bij
buitenlandse
een vestiging in Nederland.
vanuit
Nederland
uit sommige landen uit Azië is het nu een
Daarnaast is in 2007 ook het Holland Business Promotion Office (HBPO) geopend.
Nederland kan op diverse manieren inspelen
langdurig en moeizaam proces om een
Ten derde moet volgens BCG ook het
op de Quest of the East. In maart 2010
werkvergunning te verkrijgen in Nederland.
leefklimaat van de expats beter worden.
zette Minister van Financiën De Jager een
Nederland lijkt op dit moment een land
Dit heeft vooral te maken met het creëren
belangrijke stap door het ondertekenen van
van blijde expats. Maar liefst 80% van alle
van
behoeve
het belastingverdrag met Hong Kong, één
buitenlandse werknemers woont langer dan
van de buitenlandse werknemers. Denk
van de belangrijkste financiële hubs in Azië.
drie jaar in Nederland, wat erop duidt dat
onder
scholen,
Tijdens hetzelfde bezoek bezocht De Jager
Nederland de zaken goed voor elkaar heeft.
eenvoudige aanvraagprocedures voor visa
verschillende overheidsinstellingen in China
Al met al heeft Nederland een goede
en eenvoudige toegang tot Nederlandse
om tot een betere samenwerking te komen. Ook
positie vergaard als het gaat om het
sociale voorzieningen zoals zorg.
de informatieverlening vanuit de Nederlandse
zijn van een vestigingsland. Met name
overheid kan beter: denk aan informatie
het aantrekken van hoofdkantoren van
Blik op het Oosten
over wetgeving in het Chinees of Arabisch.
Aziatische multinationals lijkt lucratief te
Gezien de gestage groei van de opkomende
Hierin speelt het NFIA ook een grote rol door
zijn. Alleen door goed te blijven scoren op
economieën in Azië is het logisch de blik
actief op zoek te gaan naar investeerders.
de drie criteria van fiscaliteit, gerelateerde
overheidsreguleringen
meer
aan
ten
international
naar het oosten te verleggen. Zo opende
ondernemingsactiviteiten en de kwaliteit van
onlangs de grootste bank ter wereld -
Clusters van activiteiten
Industrial and Commercial Bank of China
Een
scala
van
initiatieven
het woonklimaat van expats kan Nederland wordt
in
zijn goede positie in Europa behouden.
Martine Hafkamp
Beleggerscolumn Vissen op de Amsterdamse Beurs Langzaam maar zeker steekt de fusie-
Acquisities
overnamekandidaten als Imtech, Arcadis,
en
overnamekoorts
op
Diverse bedrijven zijn koopwaardig. Volgens
Wavin, Macintosch, Kendrion, Ten Cate
en
lijkt
van
Theodoor Gilissen Bankiers in ‘Perspectief
en Nutreco hebben de afgelopen tijd met
beursvijver
2011’ staan de Nederlandse beursgenoteerde
succes de kredietlijnen met de banken
tijd
voor
verder Draka nu
het de
slechts
volgt
de
een
de
kop
kwestie
Amsterdamse
leeggevist waren
weer
wordt.
Crucell
en
bedrijven er qua resultaten en balansstructuur
heronderhandeld.
eerste
vangsten
en
gemiddeld minstens net zo goed voor als in
gelden zijn er zo aanvullende middelen
O/I.
het jaar 2007, maar is hun waardering op de
beschikbaar gekomen om hun strategie
beurs gemiddeld 25% lager. Diverse bedrijven
van
waarschijnlijk
Vastned
‘kralen
Naast
rijgen’
de
voort
beschikbare
te
zetten.
In 2011 zullen er zeer waarschijnlijk nog
worden dus flink ondergewaardeerd en
meer overnames volgen. De opkomende
zijn alleen daarom al koopwaardig. Niet
Door het doen van gerichte, kleine acquisities
koorts is het gevolg van de tegen lage rentes
alleen voor de aandelenbelegger, al is die
probeert men speler van formaat te worden
uitstaande enorme kassaldi van diverse, al
is nog wat voorzichtig, maar ook voor
of te blijven. Deze acquisities worden vooral
dan niet beursgenoteerde, ondernemingen.
grote Amerikaanse of Chinese concerns
gezocht in de opkomende economieën als
Voor Nederlandse concerns, maar zeker
die
Brazilië, Maleisië en Vietnam. Want naast
ook voor die uit de Verenigde Staten en
het vizier krijgen door de goed draaiende
overnames
China, is met gerichte overnames een
Duitse industrie die hun aandacht trekt.
BRIC’s en ‘frontier markets’ momenteel
de
Nederlandse
ondernemingen
in
zijn
de
emerging
markets,
een hot item. Aangenomen mag worden
beter rendement te halen. Het adagium ‘synergievoordelen’ wordt hierbij weer van
In plaats van de jagers af te wachten als een
dat de banken geleerd zullen hebben van
stal gehaald. Maar ook Private Equity meldt
‘sitting duck’,
gaan diverse Nederlandse
de kredietcrisis en de vergrote kredietlijnen
zich weer, zoals onlangs voor Gamma.
ondernemingen in de aanval. Interessante
met vaak lagere rentes alleen verstrekken
34
“Nederlandse bedrijven gedragen zich niet meer als een ‘sitting duck’, maar gaan in de aanval.”
aan ondernemingen met solide balansen
aandelen en de superdividenden. Van beide
die wat extra vreemd vermogen kunnen
werd in het recente verleden gebruikgemaakt,
Martine Hafkamp is oprichter,
dragen.
dat
maar tegenwoordig zijn ze niet meer populair.
algemeen directeur en
acquisities ook weer gedaan worden met
Directies werd verweten lui te zijn. Met de
mede-eigenaar van Fintessa
geleend geld. Net als voor de kredietcrisis is
beschikbare middelen zouden ze moeten
Vermogensbeheer. Namens
de lage rentestand hiervoor de katalysator.
ondernemen in plaats van deze terug te
Fintessa Vermogensbeheer
geven aan de aandeelhouder. Nu de focus
verzorgt zij wekelijks columns
weer gericht is op fusies en overnames lijkt
voor Belegger.nl en Nu.nl.
de handschoen door hen opgepakt te worden.
Daarnaast geeft zij haar visie
Toch
is
het
zorgwekkend
Handschoen Andere
ondernemingen
waar
in
eigen
land weer fantasie in de koers komt zijn
op de beleggingswereld en de
Aalberts
(ondanks
kansen die er zijn in de tv-
oprichter
programma’s Business Class
het
Industries,
Brunel
meerderheidsbelang
van
J. Brand), BinckBank, Nedap, Grontmij,
op RTL7 en Beursbriefing
Unit4, Wolters Kluwer
en Beurstips van FTV. Ook
en de aloude
kandidaat KPN. In de praktijk lijken echter
geeft zij lezingen voor
vaak
beleggingsclubs. Daarnaast
eerder
bedrijven
overgenomen
te
worden waar niemand aan gedacht had.
heeft zij in 2008 De
Natuurlijk zijn er ook alternatieven voor de
Gouden Stier gewonnen als
grote bergen cash waar diverse bedrijven op
Beursvrouw van het Jaar.
zitten. Zo zijn er de inkoopprogramma’s van
Coverinterview Louisa Hallewas De voorkant van dit Risk Magazine wordt opgesierd door Louisa Hallewas, die in 2009-2010 deel uitmaakte van de IFP Commissie.
Louisa, stel je kort voor. Wie ben je?
bedrijven en instanties voor ons onderzoek
uitdaging omdat het een groot project is waar
Mijn naam is Louisa Hallewas. Ik ben
in en rondom Mexico-Stad. Daarna zijn
een jaar voorbereiding aan vooraf zou gaan.
22 jaar, woon alweer 4,5 jaar in het
we nog drie weken in kleinere groepen
mooie
door
bezig
Groningen met
mijn
en
ben
master
momenteel Accountancy.
Mexico
gereisd.
De
onderzoeken
Ik denk dat elk samenwerkingsverband weer
zijn in Nederland naderhand afgerond.
een nieuwe ervaring is, maar een jaar zo intensief met elkaar samenwerken is wel erg
Wat heb je binnen Risk gedaan?
Waarom ben je actief geworden bij
leuk en leerzaam. We hebben samen alles
Ik ben vorig jaar actief geweest in de
Risk en wat heb je geleerd?
van begin af aan opgezet. Van een keuze
International Financial Program Commissie
Voordat
had
van bestemming, tot het contact zoeken met
van Risk. Met vier commissiegenoten zijn
ik al wel commissie-ervaring bij mijn
bedrijven en de onderhandeling daarmee en
we een jaar lang bezig geweest om een
studentenvereniging
ik
het daarbij gepaarde logistieke proces, zoals
onderzoeksproject op te zetten naar Mexico.
wilde ook graag zien hoe het eraan toe ging
het werven van deelnemers, de communicatie
Mei vorig jaar was het zover en vertrokken
bij een andere vereniging. Het leek me
daarmee en de organisatie van de gehele reis.
we met een groep van ongeveer zeventien
leuk om een iets meer studiegerelateerde
studenten
richting
activiteit te organiseren en in contact
Waarom ben je Accountancy &
Mexico. Daar hebben we de eerste twee
te komen met het bedrijfsleven. De IFP
Controlling gaan studeren?
weken interviews afgenomen bij allerlei
Commissie
In eerste instantie was ik begonnen met de
36
en
twee
docenten
ik
actief
leek
werd
me
bij
opgedaan,
daarbij
Risk
maar
een
extra
“De ervaring van het volwassen, zelfstandig leven met daarbij de vrijheden die een student kent vind ik erg bijzonder en leerzaam.”
studie Bedrijfskunde, maar nadat ik vooral erg
Hoe heb je het sollicitatieproces
is ongeveer 35 jaar, dus ik zal uiteindelijk
goed scoorde op de boekhoudkundige vakken,
aangepakt?
misschien ook mijn uitdaging op een ander
adviseerde mijn toenmalige studieadviseur
Aangezien de enige bachelor Accountancy
gebied gaan zoeken. De tijd zal het leren.
de studie Accountancy & Controlling. Ik heb
& Controlling van Nederland in Groningen
zijn advies opgevolgd en ben zo eigenlijk
zit en er veel vraag is naar afgestudeerde
Wat raad je mensen aan om naast
redelijk toevallig tot deze studie gekomen.
accountants,
hun studie te doen?
Ik ben erg blij met deze overstap. Het is een
een redelijk luxe positie. Er is voor ons
Bij verschillende verenigingen activiteiten
erg brede studie met een kijkje in allerlei
uitgebreid de mogelijkheid, onder andere
organiseren vond ik een erg leerzame
richtingen. Zo hebben we management
door de activiteiten van Risk, om in contact
ervaring, omdat het toch weer op een andere
vakken, belasting- en ondernemingsrecht,
te komen met allerlei accountantskantoren.
manier gaat. Van Risk vind ik het voordeel dat
marketing, IT, financiële vakken met een
Zodoende heb ik genoeg tijd gehad om rond
het studie gerelateerd is en er veel contact is
kijkje in de economie, maar ook het praktische
te kijken naar een kantoor waar ik me het
met het bedrijfsleven. Een onderzoeksproject
boekhouden zelf en natuurlijk leren we van
meest bij thuis zou denken te voelen. Zo
zoals IFP is daarnaast ook nog eens heel
alles over het vak Accountancy in de praktijk.
is mijn keuze op PwC gevallen en na een
erg leerzaam en praktijk gericht naast je
succesvolle sollicitatieprocedure mag ik daar
studie. Daarnaast kan een vaste bijbaan ook
Hoe heb je je studententijd tot nu
in september dit jaar, op kantoor Amsterdam,
goed op je cv staan. Je laat daarmee zien
toe ervaren?
beginnen met mijn afstudeerstage. Ik heb
dat je je kan binden aan een bedrijf en dat
Ik heb tot nu toe een geweldige studententijd
zelfs al een contract getekend als starter
je verantwoordelijkheden aankan. Het is
gehad. De ervaring van het volwassen,
voor september 2012, waarbij ik tussen mijn
bovendien ook leuk zo goed ingewerkt te zijn.
zelfstandige leven met daarbij de vrijheden
afstuderen en het werk nog een half jaar de
die een student kent vind ik erg bijzonder en
tijd heb om te gaan reizen door Zuid-Amerika.
zitten
wij
als
student
in
leerzaam. Bij mijn studentenvereniging heb ik een hechte groep vriendinnen ontmoet en
Wat is je carrièreperspectief?
heb ik aan vele leuke activiteiten meegedaan
Ik zal bij PwC Amsterdam beginnen als
en in de organisatie gezeten. Daarnaast werk
startende accountant en na een aantal jaren
ik al drie jaar in de horeca bij een Eetcafé met
hopelijk mijn RA-titel behalen. Het lijkt me
een enthousiaste groep collega’s en squash ik
leuk hier een aantal jaren te werken en door
bij de studenten squashvereniging Squadraat
te groeien naar andere (hogere) functies. De
waar ik ook veel leuke mensen heb ontmoet.
gemiddelde leeftijd bij een accountantskantoor
Blijkt de universiteit ineens een vooropleiding.
Diederik van de Scheur Consultant TAS
Piet-Hein Touw Staff FSO
Een succesvolle carrièrestart is meer dan een goede cijferlijst. Het begint met karakter en inzicht in jezelf. Ontdekken wie je bent, weten waar je naartoe wilt groeien én hoe je dat voor elkaar krijgt staat altijd aan de basis. Ernst & Young coacht jou actief op weg naar jouw succes. We bieden je volop kansen in de wereld van assurance, tax, transaction en advisory. Ontdek ze op ey.nl/carriere
Alwin Tulner
Chairman Risk Board 2010-2011
Column Cultural Shock With spring approaching, the Risk Conference
of course, up to the point in the transaction
this will be my last column as Chairman of
is getting closer. With this year’s theme
where the papers are signed, the merger
Risk. As a matter of fact, at the moment I am
evolving around cross-border Mergers and
and acquisition business is predominantly
writing this, my successor, Helen Vonk, is
Acquisitions, the event is focusing on Europe
financial – valuing assets, determining price
already eagerly going through my files. I guess
and Asia. The first thing coming to my mind
and due diligence. However, before the ink
, just like all good things, this board year must
when thinking about these two continents,
on the contract is dry, the financial part of
come to an end. With this cliché I would like
is the difference in culture. It actually seems
the deal will turn into a human transaction,
to dedicate the last paragraph to everyone
like two different worlds. There are not
filled with emotion, trauma, and survival
who played a part in this fantastic year.
only major distinctions regarding language
behavior. Take for example some recent
and religion, but also in business ethics.
studies, which revealed that “the people and
I would like to thank all active members
Where Europeans, for example, are in
the cultural differences” are an overwhelming
of Risk for their enthusiasm, and above
general more individualistic, the Asians are
cause for failure of a merger or acquisition.
all their hard work and commitment, the
more accustomed to prioritize the group
sponsors for their contributions and pleasant
interest before the self-interest. Of course,
Bearing this in mind, I expect the Risk
cooperation, the faculty and our board of
within large continents there are bound
Conference 2011 to put us on the edge of our
advice for their council and aid, and last but
to be large differences, but it does make
seats via lectures by captains of industry who
not least my fellow board members Laurens,
one think to what extent these differences
will share their knowledge and experiences
Huub, Jurjen, and Chris for their Dedication
are actually considered during a deal.
with us about this fascinating world. I invite
and Determination. Working as a team
everyone to come and join us on the 10th
with you guys has been a great experience!
In my opinion it is important to realize that the
of March and I hope to see you all there!
world of deal making and valuation is not just
Before closing this column, I must admit that
about crunching numbers. Suffice it to say that,
writing it has come with another realization:
Testimonial Naam: Dennis Hoogeboom Bedrijf: TNT
Heel lang wist ik niet bij welk bedrijf ik nou
al te veel geheimen te verklappen, kan ik
heb ik heel veel mensen van TNT Post leren
écht wilde gaan werken. Tijdens mijn gehele
vertellen dat wij veel, heel veel onderdelen
kennen en van de vrouw naast wie ik ’s nachts
studietijd
Universiteit
van TNT Post hebben bezocht; veel meer dan
post heb zitten sorteren en de man met wie
Rotterdam had ik al veel werkervaring op
dat ik me kon indenken. De meesten van de
ik pakjes op de sorteerband heb gelegd tot
strategisch en financieel niveau opgedaan
deelnemers (ik dus ook) kenden TNT Post
CEO Peter Bakker kwamen oprecht op mij
bij grote multinationals, maar altijd had
alleen maar van de post die we elke dag in de
over. Wat mij het meest overtuigde, was de
ik het gevoel dat ik uiteindelijk niet bij die
bus krijgen of een pakje dat aan de deur wordt
openheid en eerlijkheid als iemand iets niet
bedrijven wilde solliciteren om daar te starten
afgeleverd. Maar wist jij dat TNT Post óók
goed vond gaan. Er werden geen doekjes om
na mijn afstuderen. Dus waar wel? Zonder
voor andere bedrijven reclamecampagnes
gewonden en het werd gewoon uitgesproken.
echt op zoek te zijn naar een starterfunctie
uitvoert? En dat TNT Post ook post bezorgt in
meldde ik me aan voor de “The 24 hours
Italië? En e-marketing? Gedurende de dagen
Dus, samengevat, krijg je met “The 24-hours
of TNT Post”. De selectie (intelligentietest
van “The 24-hours of TNT Post” hebben
of TNT Post” in enkele dagen een heel
en interview) verliep zeer vlot en een
wij dit allemaal gehoord, gezien en zelf
goed plaatje van wat het bedrijf en haar
maand later begon de business course. En
meegemaakt. Ook zijn we zelf aan het werk
dochterondernemingen doen, met daarbij altijd
dit werd voor mij een heel leuk avontuur!
gezet en hebben we tussen de bedrijven door
de menselijke kant. Naar mijn mening is dit
ook nog eens allerlei real-life cases gemaakt.
één van de weinige business courses die écht
aan
de
Erasmus
Deze business course is niet slechts één dagje
de business van het bedrijf laat zien en eentje
ergens op een kasteeltje in België, zoals de
Maar naast het feit dat ik enkele zeer
die je altijd bij zal blijven! En wie weet kom je
meeste business courses. Juist niet! Je bent
enerverende dagen heb meegemaakt, gaf
net als ik daarna óók bij TNT Post werken…
namelijk een aantal dagen in touw op en
het mij ook voor het eerst het gevoel dat ik
om de vele kantoren, sorteercentra, depots
voor mezelf het bedrijf had gevonden waar
en conceptstores van het bedrijf. Zonder
ik graag zou willen werken. In korte tijd
40
Een nachtje doorhalen waar je wijzer van wordt.
Business Course ‘The 24 hours of TNT Post’ Een nachtje doorhalen is jou vast wel toevertrouwd. Vooral als er iets te vieren valt. Maar het zou leuk zijn als je er ook nog wijzer van wordt. Dat kan tijdens ‘The 24 hours of TNT Post’, een 24-uurs business course als onderdeel van een driedaags programma dat start op 30 maart. Ideaal om in korte tijd kennis te maken met een dynamische en complexe logistieke organisatie en te sparren over de ongekende mogelijkheden die TNT Post biedt. Je kunt deelnemen aan de business course als je een hbo- of wo-student bent, in de laatste fase van je studie zit én de pittige selectie doorstaat. Een mooie uitdaging voor jou? Meld je dan vóór 7 maart aan op www.werkenbijtnt.nl.
KOM NAAR HET #BDO12TJE en maak deel uit van onze selectie! 29 MAART 2011: FEIJENOORD STADION 30 MAART 2011: PHILIPS STADION 31 MAART 2011: GROLSCH VESTE 01 APRIL 2011: AMSTERDAM ARENA
We gaan geen penalty schieten of een balletje hooghouden, dus laat je voetbalschoenen maar thuis! We trappen de dagen af met een ‘warming-up’, in de vorm van een lunch, zodat je voldoende energie in huis hebt voor de afwisselende workshops. Uiteraard zorgen we ook dit jaar weer voor een originele afsluiting tijdens de verlenging! WIL JIJ OPGENOMEN WORDEN IN DE SELECTIE? Ga dan naar www.werkenbijbdo.nl en meld je aan vóór 15 maart a.s. Wil je eerst nog meer informatie? Neem dan contact op met Christel Jongh, Arbeidsmarktcommunicatie & Werving, tel: (040) 269 81 53 of per e-mail: [email protected] BLIJF OP DE HOOGTE! Volg ons - @werkenbijbdo - op twitter #bdo12tje
VOOR VRIJ ONDERNEMEN
Verenigingsnieuws
Beleggersavond met Geert-Jan Nikken
Risk Magazine 03 – 11
Verenigingsnieuws
43
Verslag Maandagochtend
Ernst & Young Ernst & Young had de eer de aftrap van
de quiz kregen een mooie paraplu. Na deze
de Accountancy Week van 2010 te mogen
quiz kregen we de gelegenheid vragen te
verrichten. Iedereen was fris en vol energie
stellen, om vervolgens een rondleiding
toen we op maandag 22 november om 9.00
door het imposante en moderne gebouw
uur op het hoofdkantoor van Ernst & Young
te krijgen, waarbij de supersnelle lift ons
aankwamen. We werden hartelijk ontvangen
op een hoogte bracht waarbij we een mooi
met koffie en thee in de grote kantine van
overzicht over de omgeving hadden. Een
het kantoor. Na een kennismaking met een
ander leuk aspect was dat er een fitnesszaal
aantal medewerkers kregen we in een soort
aanwezig was waar de werknemers van
bioscoopzaal een presentatie over Ernst &
Ernst & Young gebruik van kunnen maken.
Young door een partner en Jennie Wolthuis, recruiter van Ernst & Young. Tevens werden
Om het dagdeel bij Ernst & Young informeel
de aanwezige werknemers, die ons de rest van
af te sluiten hadden we een lunch op een
de ochtend zouden begeleiden, voorgesteld.
rondvaartboot. Hiervoor moesten we een klein stukje lopen naar de RAI, waar we aan
44
Verenigingsnieuws
Na de presentaties mochten we zelf aan
boord gingen. Op de boot werd een heerlijk
de slag en kregen we een audit-quiz met
uitgebreide lunch geserveerd terwijl we
interessante vragen die we in groepen
ondertussen door de grachten van Amsterdam
moesten
leuke
voeren. Dit was natuurlijk een mooi moment
en ontspannen manier om de week te
om met de verschillende werknemers in
beginnen. Naast de losse quizvragen was een
gesprek te komen en vragen te stellen.
interessante casus, die we moesten uitwerken,
Nadat we werden afgezet bij het Hilton
onderdeel van de quiz. Hiermee waren ook
konden wij terugkijken op een ontspannen,
punten te verdienen, waarna de totaalscore
gezellige
kon worden opgemaakt. De winnaars van
met medewerkers van Ernst & Young.
beantwoorden.
Een
en
informatieve
Risk Magazine 03 – 11
ontmoeting
Accountancy Week Amsterdam Deelnemende bedrijven
Maandagmiddag
PwC De eerste dag van de Accountancy Week
advies mocht verstrekken aan het fictieve
we naar een mooie locatie in Amsterdam
sloten we af met een bezoek aan PwC. Tijdens
bedrijf waar zij ook de eindejaarscontrole
vertrokken om de dag af te sluiten met
de inleiding werd ons een korte impressie
uitvoerde.
moest
een diner. Hierbij konden we informeel de
van PwC en een introductie over de case
beargumenteren wat de meetbaarheid is
dag nabespreken en de medewerkers van
gegeven. In groepen en met begeleiding
van bepaalde normen die een rol spelen bij
PwC beter leren kennen. Al met al was het
van een medewerker van PwC mochten we
het maatschappelijke jaarverslag.
een geslaagde en leerzame dag te noemen.
de case gaan uitwerken. De case, genaamd
presentatie werd een interessante discussie
Tommy St. Lauren N.V. (TSL), ging over een
gevoerd tussen de groep die de presentatie
Dinsdagochtend
internationaal opererend retailbedrijf dat
had gegeven en drie verschillende PwC
Mazars
zich richt op de kledingbranche. De financiële
professionals. Tijdens de avond werd duidelijk
Dinsdagochtend vertrokken we weer vroeg
recessie heeft TSL niet overgeslagen en om
dat PwC de kwaliteit van haar medewerkers
in de ochtend richting Haarlem. Daar
kosten te besparen heeft ze een gedeelte van
en diensten als de toekomst beschouwt.
aangekomen op het station wachtten we
Een
andere
groep
Na elke
op de bus, die ons naar de Record Industry
haar productie verplaatst naar Oost-Europa. Dit bleek niet genoeg te zijn en dus koos TSL
Tussentijds had iedere groep een discussie
B.V., de grootste platendrukkerij ter wereld,
ervoor zich te profileren als het ´groenste
met één van de directors van PwC over
bracht. Ton Vermeulen, directeur van Record
merk van de wereld´. Het thema van de
het
standaardcontroles
Indrustries B.V. en Antonet Lajqi, recruitster
Accountancy Week (Change the Future)
naar vestigingen waar de loonkosten lager
van Mazars, stonden al op ons te wachten.
scheen goed door in de vragen van de case. In
uitvallen. De gedachte hierachter is dat
Door het productiebedrijf werden we begeleid
de vraagstellingen kwamen onderwerpen als
standaardwerkzaamheden niet de tijd van
naar de kantine, waar koffie, thee en dergelijke
maatschappelijk verantwoord ondernemen,
de professionals moeten innemen, zodat
klaarstonden om geconsumeerd te worden.
globalisatie en opdrachtacceptatie aan bod.
zij zich op de specialistische taken kunnen
outsourcen
van
richten. Elke groep moest bedreigingen
Hierna kregen we een korte introductie
Elke groep kreeg de gelegenheid een gemaakte
bedenken
deze
van Ton over het bedrijf. Hij straalde veel
vraag te presenteren. Tijdens de eerste
vervolgens overleggen met de director.
passie voor muziek en vinyl platen uit. Na
presentatie werd uiteengezet of de accountant
Aansluitend aan het bezoek aan PwC zijn
de introductie kregen we een rondleiding
Risk Magazine 03 – 11
voor
de
strategie
en
Verenigingsnieuws
45
door het bedrijf; van grondstof tot plaat, van
waarna wij begonnen aan een casus. De
persen tot snijden. Het was erg interessant!
casus werd ingeleid door een medewerker
Natuurlijk moest de kwaliteit ook getest
van Deloitte Groningen. De casus ging over
De middag werd afgesloten door de recruiter
worden, hiervoor zijn twee medewerkers
de hotelketen Westcord en wij ontvingen een
en wij werden met de bus opgehaald om
verantwoordelijk.
door
beschrijving van de hotelketen en diverse
vervolgens in één van de hotels van Westcord
middel van een korte demonstratie zien en
documenten (lijst met boekingen, facturen,
te dineren. Het hotel waar wij gingen dineren
horen hoe het allemaal in zijn werk gaat.
grootboekkaarten, autorisatietabellen met
is het in de zomer van 2009 opgeleverde
handtekening). De casus bestond uit een
Amsterdam Fashion Hotel en was heel luxe
Na de leuke ervaring als accountant in
aantal opdrachten; we moesten eerst een
en stijlvol ingericht. In de skybar op de
opleiding bij Record Industry B.V., reden we
korte cijferanalyse uitvoeren op de balans en
tiende etage van het hotel hadden wij een
met de bus richting het kantoor van Mazars te
resultatenrekening en hier bijzonderheden
borrel. De financieel directeur heeft ons
Amsterdam. Daar kregen we een case over de
uit
nog de verschillende hotelkamers laten zien
Record Industry B.V. voorgelegd. In groepjes
grootboekrekening met boekingen controleren
en
moesten we de significante risico’s uitwerken
aan de hand van de autorisatietabellen.
in het restaurant van het hotel. Tijdens
en er was gelegenheid tussendoor te lunchen.
Hier
het diner was er gelegenheid in informele
Ook kregen we van twee medewerkers
voren als boekingen door geautoriseerde
sfeer
van Mazars een korte rondleiding op de
en ongeautoriseerde personen.
van Deloitte en de financieel directeur.
Na deze controle moesten
wij een detail-
Woensdagochtend
controle
inkoopfacturen
Rijksauditdienst/ Belastingdienst
Dinsdagmiddag
uitvoeren. Wij controleerden de facturen op
Op de derde dag van de Accountancy
Deloitte
afzender, bevoegdheid geadresseerde, soort
Week zijn we op bezoek geweest bij de
Bij Deloitte werden we ontvangen met
artikelen, rekenkundige juistheid bedragen,
Rijksauditdienst en de Belastingdienst. De
een hapje en een drankje, waara Elke van
afgrenzing en boeking. Uit de controle kwamen
ochtend begon met een korte presentatie van
Hessem, recruitster bij Deloitte, de middag
ook meerdere bijzonderheden naar voren.
de Rijskauditdienst. Tijdens die presentatie
Zij
lieten
ons
filteren.
Daarna
kwamen
moesten
bijzonderheden
wij
uit
de
naar
verklaring dat er niets aan de hand was.
vervolgens werd het diner geserveerd
te
praten
met
de
medewerkers
afdeling waar zij werken. Toen iedereen weer terug was werd de case kort besproken.
op
een
reeks
opende. Zij gaf een presentatie over Deloitte
werd
ingegaan
op
de
werkzaamheden
en introduceerde een partner van Deloitte
Een
Amsterdam, die over zijn ervaringen bij Deloitte
met ons de casus. De financieel directeur
werkmogelijkheden.
en het verloop van zijn carrière vertelde.
van de hotelketen waar de casus over
kwamen ook aan bod in de presentatie van de
ging
gevonden
Belastingdienst. Vervolgens werd de groep in
uit
tweeën verdeeld. De ene helft ging eerst aan
Na de presentatie was er een korte pauze
46
Verenigingsnieuws
medewerker
gaf
van
toelichting
bijzonderheden.
Vaak
Deloitte
bij bleek
besprak
zijn
van een rijksauditor en de stage- en Deze
Risk Magazine 03 – 11
onderwerpen
de slag met de casus van de Rijksauditdienst.
met betrekking tot de te betalen belasting.
Deze had betrekking op de invoering van de
in hoeverre heb ik de expertise in huis, wat verwacht de klant en kan ik dat leveren.
OV-chipkaart. Het was de bedoeling dat wij
De
ochtend
werd
een
Na een korte voorbereiding werd een
de rol van auditor aannamen en een advies
lunch, waarbij we de mensen van de
interview gehouden met de fictieve klant (een
uitbrachten aan het ministerie omtrent het
Rijksauditdienst en de Belastingdienst vragen
medewerker van KPMG) en in dit gesprek
al dan niet invoeren van de OV-chipkaart op
konden stellen over hun werkzaamheden
kwamen de verschillende aspecten aan bod.
basis van de in 2006 beschikbare informatie.
en
Hierna volgde de tweede ronde waarin we
ervaringen
afgesloten
binnen
het
met
bedrijf.
een afdelingshoofd van een bepaalde afdeling De andere helft begon met de casus van
Woensdagmiddag
gingen interviewen. Het doel hiervan was
de Belastingdienst. De casus ging in op
KPMG
voldoende informatie te achterhalen over de
de handhavingregie
Op
het
taken van de medewerker en te beoordelen
kleinbedrijf en het doel was de compliance
kantoor van KPMG in Amstelveen bezocht.
in hoeverre het mogelijk was te steunen
van de vijftien klanten te verhogen. De
Hier werden we ontvangen met koffie,
op de AO/IB. Dit was een gedeelte van een
ondernemingen waren weergegeven op een
thee en iets te eten. Vervolgens stelden de
interimcontrole. Na afloop van de tweede
luchtfoto. Het was vervolgens de bedoeling
mensen van KPMG zich kort voor en werd
ronde kregen we tijd de presentatie voor te
gebruik
een introductie over de case gegeven. De
bereiden. Tijdens deze presentatie streden
stonden
case ging over een fictief bedrijf genaamd
de groepen tegen elkaar om de prijs: het
beschreven op een apart instrumentenblad.
Ephoon dat smartphones produceert. De
lamaspel. De groep die uiteindelijk heeft
Op dat blad stond ook hoeveel pegels (geld/
case had twee hoofdonderwerpen: het ene
gewonnen had het meeste improvisatietalent.
moeite) de inzet van een instrument kost.
had betrekking tot opdrachtacquisitie
We kregen 500 pegels en moesten deze
het andere ging over het houden van een
Na afloop van de case hebben we heerlijk
zo goed mogelijk over de vijftien klanten
interview met een medewerker van een
gegeten in een restaurant dat vlakbij ons hotel
verdelen.
proces van de onderneming (bijvoorbeeld
was gelegen. Tijdens het eten rouleerden de
inkoopproces,
medewerkers van KPMG zodat iedereen in de
te
voor het midden- en
maken
van
handhavinginstrumenten,
De
volledige
verschillende die
veldtoets
was
bijvoorbeeld 60 pegels, wat betekende dat
woensdagmiddag
hebben
productieproces
we
en
enz.).
er onderzoek naar de volledige aangifte/ administratie tot vijf
jaar geleden werd
verricht. Een ander instrument was
het
gelegenheid werd gesteld vragen te stellen. Hierna werd de groep in vier groepjes verdeeld.
Tijdens
de
opdrachtacquisitie
houden van een voorlichtingsbijeenkomst
moest er goed nagedacht worden over
voor een groep van ondernemers. Zo konden
verschillende vragen: wat wil ik weten
we alle pegels uitgeven om zo een volledig
voordat ik een bedrijf wel of niet ga
mogelijk zicht te krijgen op de bedrijven
accepteren voor de jaarrekeningcontrole,
Risk Magazine 03 – 11
Verenigingsnieuws
47
Foto’s Accountancy Week
Traders Trophy
Beleggersavond met Geert-Jan
22 t/m 24 november 2010
29 november 2010
Nikken 6 december 2010
48
Verenigingsnieuws
Risk Magazine 03 – 11
Risk Dies
Beleggersavond met Hans Nijland
Beleggersavond met Fidelity en
13 december 2010
en Voorzittersbekendmaking
Bestuursbekendmaking
10 januari 2011
17 februari 2011
Risk Magazine 03 – 11
Verenigingsnieuws
49
Intro International Financial Programme 2012! onderzoeksproject
Tijdens de doorreis zijn de studenten
Deelname
van Risk komt terug in 2012! Nadat in
vrij om te gaan en staan waar ze willen!
Uiteraard is het ook mogelijk je als deelnemer
Het
internationale
aan te melden voor het Risk IFP! In de
de afgelopen jaren landen als Argentinië, Maleisië & Indonesië, Mexico en Brazilië
De
in
periode voor de zomer zal de werving voor
zijn bezocht, is voor 2011 besloten geen
Nederland en na de reis ook uitgewerkt in
deelnemers beginnen! Na de zomer zul je
internationale reis te organiseren. Na een
Nederland. Hierbij zul je samen met het
beginnen met de voorbereidingen voor de reis
grondige evaluatie en veel overleg is besloten
bedrijf waarvoor je onderzoek doet en de
en zul je het onderzoek opstarten! Daarnaast
een nieuw onderzoeksproject op te starten,
docenten proberen tot een goede oplossing
zul je door middel van informele activiteiten
waarbij in mei 2012 wederom een reis naar
voor
kennismaken met de rest van de deelnemers.
onderzoeken
de
worden
voorbereid
onderzoeksvraag
te
komen!
een emerging market zal plaatsvinden.
Organisatie
•
Zit je in de laatste fase van je studie?
Het Risk International Financial Program
Ben jij geïnteresseerd om de organisatie
•
Ben je zeer gemotiveerd en ambitieus?
(IFP) is een internationale reis voor ongeveer
van dit project op je te nemen? Ga jij de
•
Ben je internationaal georiënteerd?
20 ouderejaars topstudenten die vijf weken
uitdaging aan en weet je een reis naar een
•
Heb je extracurriculaire activiteiten
duurt. Tijdens de reis wordt twee à drie weken
verre bestemming te realiseren? Dit kan!
veldonderzoek gedaan door de studenten
Risk is namelijk op zoek naar een nieuw IFP
•
Heb je goede cijfers?
onder begeleiding van twee docenten van
Bestuur! Mocht je hier interesse in hebben
•
Ben je een teamplayer?
de Rijksuniversiteit Groningen, waarna een
of wil je meer informatie, neem dan contact
doorreis volgt. Tijdens de onderzoeksfase zal
op met de Intern Coordinator van het Risk
Dan is Risk IFP een activiteit die niet kan
door middel van bedrijfsbezoeken, interviews
Bestuur via [email protected] of kom
ontbreken op je cv!
en contact met de lokale universiteit data
langs op de Risk Kamer in het Duisenberg
worden
Gebouw
50
vergaard
voor
Verenigingsnieuws
het
onderzoek.
om
een
praatje
te
gedaan?
maken!
Risk Magazine 03 – 11
Risk Conference 2011
Mergers and Acquisitions Quest of the East
Risk Magazine 03 – 11
Verenigingsnieuws
51
Mergers and Acquisitions
Quest of the East During the Risk Conference 2011, the theme
strategic creation of a successful portfolio.
we will also try to inform the public about how
Mergers & Acquisitions (M&A): the Quest of
During the above mentioned sub-theme,
valuations are performed by professionals.
the East will be enlightened. Over the last few
the following questions will be discussed:
During the above mentioned sub-theme,
years Asia has become an important player
•
How do companies compose their
the following questions will be discussed:
portfolios?
•
How are the merger prices decided on?
What are the important criteria for a
•
What does the process that needs to be
in the world of M&A. The recent crisis has had a major impact on the United States and
•
Europe, which has given Asia time to increase its domain. The amount of European and American companies taken over by Asian
•
successful portfolio?
completed when considering a takeover
When is the best time to sell business
look like?
units?
•
companies has increased significantly over
Which criteria are influencing the merger price?
the last few years and the expectation is that
This sub-theme will be presented by Ernst Jan
Asian takeovers will only increase the coming
Kruis, director of Solveigh. Solveigh Corporate
years. At the same time, Western companies
Development is the exclusive Dutch partner
are trying to expand their market share
of Global M&A, a partnership between the
in Asia. During the Risk Conference 2011,
‘best of breed’ independent advisory firms in
the different aspects of M&A with regard
mergers and acquisitions worldwide. These
The subject of valuation will be presented
to Asia will be highlighted. The conference
firms focus on mid-market transactions valued
by Wim Holterman who is a partner at
will be hosted by Annette Nijs, the former
in a € 5 to € 250 million range with a current
PwC advisory and also holds a chair in
Dutch State Secretary for Education, Culture
presence in more than 40 countries and still
Business Valuation at the University of
and Science. She has a particular interest
expanding. The company has completed
Groningen. In addition, he is responsible
in China, and recently wrote a book about
over a hundred mergers and acquisitions
for the academic office of PwC’s world-
the Chinese developments over the last 30
over the past years and is specialized in
wide Valuation and Strategy practice. Mr.
years. Ms. Nijs started her career at Shell
M&A, mainly in China and Hong Kong.
Holterman has been very successful and is
where she worked for more than 10 years.
•
How does a buyer know that a fair price is requested for a deal?
•
Are there differences between valuations from European and Asian companies?
a well known valuator in the Netherlands.
Valuation
He was selected for the best valuator award
Portfolio management: When to
An essential part of M&A is the valuation
in 2009 & 2010 by ‘Financial Management’
buy or sell assets?
of enterprises that are about to put up for
and
Mergers and Acquisitions are no longer
sale. Within this sub-theme the subject of
only about buying as many companies
valuations will be looked at in a general way
Financial legislation
as possible or to expand as quickly as
in order to get an impression of the different
The crisis originated in many countries because
possible. Yet, M&A is also about the
criteria that are used for valuations. Besides,
of the lack of proper legislation in certain
52
Verenigingsnieuws
even
won
the
Risk Magazine 03 – 11
award
this
year.
financial areas. The Dutch government is now
The other speaker who will be joining us
seeking ways to prevent this from happening
is Ondra Otradovec, the Vice President of
in the future. After the French President
Global M&A at ArcelorMittal UK. Since 2003,
Sarkozy has announced plans to protect
Mr. Otradovec is responsible for mergers
French companies, the Dutch government is
and acquisitions activities at ArcelorMittal.
now looking to do the same. A recent topic the
He has also served as Director of Hunan
government is discussing is how to protect
Valin Steel and previously worked at HSBC.
Dutch companies from foreign mergers and acquisitions. The Dutch government wants better protection for Dutch companies and wants to limit the amount of foreign mergers in order to protect the Dutch economy. During the above mentioned sub-theme, the following questions will be discussed: •
Is it necessary to protect European / Dutch companies from foreign mergers?
•
With help of which legislation will European companies be protected against foreign mergers?
•
Which measures can companies take to protect themselves against being taken over?
Mergers from and to Asia Two
different
speakers
are
invited
to
share their experiences on recent M&A transactions. The first speaker will be James Nolan who is the Executive Vice President Corporate Mergers & Acquisitions at Philips. Mr. Nolan has a wealth of experience and has done many takeovers whilst at Philips.
Risk Magazine 03 – 11
Verenigingsnieuws
53
Programme March 10, 2011
54
09.00
Welcome with coffee and tea
09.30
Welcome by the Chairman of the Risk Conference Committee
09.40
Introduction by Annette Nijs - Chairman of the Day
10.00
Lecture by Ernst Jan Kruis - Portfolio Management
10.40
Break
11.00
Case by James Nolan - Philips
11.40
Lecture by Wim Holterman - Valuation Process
12.20
Lunch
13.20
Workshops (Masterclass)
15.00
Break
15.20
Case by Ondra Otradovec - ArcelorMittal
16.00
Lecture by Evert van Walsum - AFM
16.40
Discussion Panel
17.15
Closing
17.30
Drinks
19.00
Dinner
22.00
Afterparty
Verenigingsnieuws
Risk Magazine 03 – 11
10th of March
Conference 2011
Martiniplaza
M&A
Quest of the East Chairman of the Day: Annette Nijs China Expert and former Minister Speakers: Wim Holterman Partner at PwC - Best Valuator 2010 James Nohlan Head M&A Philips Ontra Otradovec Head M&A ArcelorMittal UK
l n . e nc h
e arch 4t r e f on fore M
c up be k s i r Sign w.
ww
Main Partners Risk
Risk is gelieerd aan de Economische en Bedrijfskundige Faculteitsvereniging
Gold Sponsors:
Biographies Chairman of the Day and speakers Annette Nijs is a partner in FIPRA Netherlands, an economist, and China expert. Ms.
Chairman of the Day
Nijs is also Executive Director Global Initiative of the China Europe International
Annette Nijs - Partner FIPRA
Business School in Shanghai. Annette is a former State Secretary for Education,
Netherlands
Culture and Science in the Netherlands. Ms. Nijs started her career working for Shell. She gained more than 10 years experience in the energy industry, working on four different continents: Europe, America, Middle East and Asia . Ms. Nijs has a Master’s Degree in economics from the Erasmus University in Rotterdam and an Executive MBA from the London Business School. Ms. Nijs has recently written a book on China in Dutch: ‘China met andere ogen’, which was published in the Netherlands.
Ernst Jan Kruis - Partner
Ernst Jan Kruis is the managing partner and founder of Solveigh, which was established
and founder of Solveigh
in 1998. He has over 24 years of experience in corporate and investment banking, venture capital and M&A. He worked with Parcom Ventures, ING Investment Bank, ING Bank, and ABN AMRO. He is also on the supervisory and advisory board of several medium sized companies. In 2004, he expanded his current company by incorporating ‘Solveigh Greater China’. He has a background in marketing and finance and has managed over 100 M&A transactions over the last years.
56
Verenigingsnieuws
Risk Magazine 03 – 11
James Nolan is the Executive Vice President and Global Head of Mergers & Acquisitions
James Nolan - Executive Vice
at Royal Philips Electronics based in Amsterdam. He qualified as a barrister in the
President and Global Head of
United Kingdom and worked in the banking industry in London and Paris prior to
M&A at Philips
joining Philips. He has served on the boards of various companies, as well as being a member of their audit committees. Mr. Nolan also holds an MBA degree from INSEAD.
Wim Holterman - Partner
Wim Holterman studied business economics at the University of Groningen. He
PwC
obtained his doctorate at the same university in 1993. As of 1 October 2008, Wim Holterman has been appointed professor at the Faculty of Economics and Business of the University of Groningen, where he holds the new chair in Business Valuation, within the department of Accountancy. Since 1993, he has been working for PwC, where he, as a partner, now leads the Dutch valuation practice. In addition, he is responsible for the academic office of PwC’s world-wide Valuation and Strategy practice. In 2010, Mr. Holterman won the nomination of best M&A valuator of 2010 held by the Dutch M&A Awards. He has been involved in many important valuations. For example, recenltly Mr. Holterman was involved in the asset valuation as part of the bankruptcy of the DSB Bank; he also did valuations for Achmea, ABN AMRO, Fortis, Hewlett-Packard and Agis.
Risk Magazine 03 – 11
Verenigingsnieuws
57
Biographies Speakers Ondra Otradovec - Senior
Mr. Otradovec joined ArcelorMittal in May 2003 from HSBC Investment Bank
Manager Corporate Risk
London, where most recently he was Associate Director Corporate Finance and
Management
Advisory. At HSBC he had specific responsibility for the origination and execution of corporate finance transactions in emerging markets, with particular focus on Central and Eastern Europe. Having advised LNM Holdings on their successful acquisition of Nova Hut and other steel companies within the Czech Republic whilst at HSBC, he has existing detailed knowledge and understanding of the Group. Prior to joining HSBC’s London office, Mr Otradovec was based in the bank’s Prague office, where he was responsible for origination, structuring and execution of corporate finance transactions, privatizations and equity offerings. Previously he worked for James Capel in London, Samuel Montagu in Prague and Metropolitan Life in New York. He has a BA in Finance from the State University of New York in Stony Brook, NY.
Evert van Walsum - Head
Evert van Walsum is Head of the Securities Offerings & Takeover Bids
of the Securities Offerings
division of the Dutch Authority of the Financial Markets (AFM). This division
& Takeover Bids division of
is responsible for regulating Takeover Bids and Securities Offerings in the
the Dutch Authority of the
Netherlands. Mr. Van Walsum was involved regulating several takeover
Financial Markets (AFM)
transactions like: Arcelor-Mittal, ABN AMRO-consortium, Corporate ExpressStaples,
Vedior-Randstad,
Numico-Danone,
Grolsch-SABMiller,
Rodamco-Unibail,
VNU-Falcon
Océ-Canon,
and
Acquisition,
Draka-Prysmian.
Mr. Van Walsum studied Tax Law at the University of Amsterdam and
received
Singapore.
58
Verenigingsnieuws
an
MBA
Furthermore,
degree he
from
previously
INSEAD, worked
at
Fontainebleau, ING
Risk Magazine 03 – 11
and
and
KPMG.
Biography Discussion panel Killian McCarthy - PhD at
Killian McCarthy is currently reading for a PhD at the University of Groningen, and
University of Groningen
for a Bachelor of Laws (LLB) at the University of London. His research interests include: mergers and acquisitions, strategy and innovation, business and industrial organization, law and economics, commercial, contract and corporate law, money laundering and criminal activity. Killian began his studies with a Bachelor at the National University of Ireland, for which he took classes at University College Cork (Ireland). He studied for a double-major, and graduated (in 2005) with a ‘GradeOne First-Class Honours’. In 2006, Killian obtained a Masters (MSc) in Economics ‘cum laude’ while at the University of Utrecht School of Economics (the Netherlands).
Risk Magazine 03 – 11
Verenigingsnieuws
59
Workshops The following companies will give a workshop during the Risk Conference 2011
Achmea
Ernst & Young
Belastingdienst
KPMG
Boston Consulting Group
McKinsey & Company
Deloitte
NS
Delta Lloyd
Philips
Business Lunch The following companies will offer a business lunch during the Risk Conference 2011
60
Verenigingsnieuws
Deloitte
Ernst & Young
Delta Lloyd
KPMG
Risk Magazine 03 – 11
Sponsors Gold
Silver
Bronze
Associate
Risk Magazine 03 – 11
Verenigingsnieuws
61
Testimonial Naam: Annemieke van den Bosch Leeftijd: 23 jaar Werk: Mazars, Amsterdam Studie: Postdoctoraal Accountancy
Hoe heb jij je studietijd ervaren?
Accountancy en het leek mij daarom een
een goede balans tussen werk-studie-privé
Ik heb mijn studietijd als een leuke, leerzame
goed moment om eens met de praktijk kennis
mogelijk is. Verder ben ik erg blij met het
maar toch ook wel zware periode ervaren.
te maken. Het werken bij een groot kantoor
brede klantenpakket van Mazars en met de
Toen ik aan de opleiding begon wist ik nog
heeft mij nooit echt aangetrokken en door
prettige werksfeer die er hangt! Het is fijn
niet welke kant ik op wilde, vandaar dat ik
de positieve verhalen van de medestudent
om te weten dat de deuren van de managers
begonnen ben met de algemene Economie
besloot ik bij Mazars te gaan solliciteren.
en partners altijd voor je open staan.
heb ik veel verschillende vakken gevolgd en
Wat is je functie bij Mazars? Wat voor
Wat zijn je toekomstperspectieven?
kwam ik erachter dat Accountancy het beste
werkzaamheden voer je uit?
Momenteel ben ik bezig met het laatste jaar
bij mij past. Naast mijn studie heb ik altijd twee
Op dit moment werk ik fulltime bij Mazars in
van de Postgraduate opleiding en over twee
dagen in de week gewerkt; op de financiële
de functie van Senior Assistant. Deze functie
jaar hoop ik ook het praktijkgedeelte van de
administratie, bij een vermogensbeheerder
houd ik me bezig met het toetsen van de
opleiding afgerond te hebben. De afgelopen
en uiteindelijk bij Mazars. Deze combi
administratieve organisatie, het uitvoeren
jaren heb ik me al enorm ontwikkeld binnen
van leren en werken is bij deze opleiding
van complexe controlewerkzaamheden, het
Mazars en zijn mijn verantwoordelijkheden
goed te doen en zeker ook erg leerzaam.
samenstellen van jaarrekeningen en het
toegenomen. Ik verwacht dat de komende
begeleiden van andere assistenten. Mazars
jaren deze ontwikkeling aan zal houden
Hoe ben je bij Mazars terecht
heeft een breed klantenpakket en doordat
en dat er met mijn ervaring voldoende
gekomen?
specialisatie niet vereist is voer ik controles
doorgroeimogelijkheden binnen Mazars zijn.
Een medestudent vertelde mij dat het
uit bij veel verschillende organisaties. Dit
mogelijk was om naast je studie twee dagen
maakt mijn werk interessant en afwisselend.
opleiding aan de VU. Tijdens deze opleiding
in de week bij Mazars te gaan werken. Verder vertelde deze student over de goede
Waarin onderscheidt Mazars zich van
sfeer binnen Mazars en dat er veel tijd in
andere accountantspraktijken?
je ontwikkeling wordt gestoken. Op dat
Mazars steekt veel tijd in de ontwikkeling
moment wist ik dat ik verder wilde in de
van haar personeel en zorgt er voor dat er
62
Verenigingsnieuws
Risk Magazine 03 – 11
Mazars is ontstaan uit een fusie tussen Mazars en Paardekooper&Hoffman
⎥ ⎦ W. we∼ kΨn bij mΕz ars . ⇔←
Ga verder met Mazars.
Financiële Studievereniging Groningen
International Financial Programme
Where do YOU want to go?
Risk IFP Bestuur Financieel Onderzoek Reizen in Emerging Markets Meer informatie? www.verenigingrisk.nl Deadline: 14 maart 2011
Main Partners Risk Risk is gelieerd aan de Economische en Bedrijfskundige Faculteitsvereniging
Afgestudeerden Mink Gorter
MSc Accountancy and Controlling
Sander Vulink
MSc BA Finance
Matthijs den Hertog MSc Accountancy and Controlling Karin Rozendal
MSc BA Finance
MSc Teaching Economics and Business
Sylvia Rozendal
MSc Accountancy and Controlling
Rick Sikken
MSc BA Change Management
Rinze van den Akker MSc Accountancy and Controlling Cees Bijl
MSc BA Organizational and Management Control
Maurits van Driem
MSc BA Finance
Andy de Looze
MSc Accountancy and Controlling
Wendy Kroes
MSc Accountancy and Controlling
Wendy Dijk
MSc Accountancy and Controlling
Tom Willems
MSc BA Organizational and Management Control
Ilonka Olthof
MSc Teaching Economics and Business
Willem Steenhuizen
MSc Accountancy and Controlling
Judith Oosterhuis
MSc BA Organizational and Management Control
Machiel Kronberg
MSc Accountancy and Controlling.
Saskia Bot
MSc BA Marketing
Lars Zuur
MSc Accountancy and Controlling
Rienk van der Es
MSc Accountancy and Controlling
Sietse Boekel
MSc BA Organizational and Management Control
Vincent van Leeuwen MSc BA Finance
Risk Magazine 03 – 11
Sander Smit
MSc International Business: IFM
Ernest van Tuyl
MSc BA Finance
Robin Zonne
MSc BA Finance
Jelte Coenraads
MSc Accountancy and Controlling
Sophie Hofdijk
MSc BA Finance
Verenigingsnieuws
65
Agenda Februari 2011 21
Start Banking Tour
28
Voorronde Multinational Battle
Maart 2011
66
Verenigingsnieuws
9
Start finaleronde Multinational Battle
10
Congres
22
Algemene Ledenvergadering
Risk Magazine 03 – 11
www.werkenbijpwc.nl
Of heb jij een beter idee om alle facetten van de financiële wereld te ontdekken? Financial Traineeship
Ad
Informatiemiddag 19 april 2011 Judith Verschoor 088 792 53 79 [email protected]
Sta je op het punt een financiële master af te ronden, dan ligt de wereld aan je voeten. Het bedrijfsleven staat te springen om talent met een financieel fundament. Wil je meer weten over dit tweejarig coachings- en opleidingstraject, neem dan contact op met Judith. Of meld je aan voor de informatiemiddag op 19 april via www.werkenbijpwc.nl/financialtraineeship
© 2011 PricewaterhouseCoopers B.V. (KvK 3412089) Alle rechten voorbehouden.
Wat doe je? als je alles wilt meemaken aan het begin van je carrière Het Achmea Management Traineeship Veel doen, veel zien en vooral heel veel meemaken in
kun je de ene periode aan de slag bij Interpolis en de
AV É R O A C H M E A
korte tijd. Waarbij je ongetwijfeld wel eens voor
volgende bij Centraal Beheer Achmea. Een van de
CENTRA AL BEHEER ACHMEA
verrassingen zult komen te staan. Dat kenmerkt het
vier opdrachten vervul je in het buitenland. Zo
FBTO
Achmea Management Traineeship. Je kunt je breed
ontwikkel je een brede blik en ontdek je wat je echt
INTERPOLIS
oriënteren en opdrachten doen op het gebied van
leuk vindt en waar je goed in bent. Intussen leer je veel
Z I LV E R E N K R U I S A C H M E A
bijvoorbeeld bedrijfskunde, marketing en HR. Maar
mensen kennen, krijg je intensieve begeleiding en de
je kunt er ook voor kiezen de focus te leggen op
gelegenheid om trainingen en cursussen te volgen.
Finance door alleen financiële opdrachten te kiezen. Dit is een mooi startpunt voor een succesvolle carrière
Meer weten?
binnen de financiële kolom bij de grootste verzekeraar
Kijk op onze website www.werkenbijachmea.nl wat
van Nederland. In de twee jaar dat het traineeship
het Achmea Management Traineeship allemaal voor
duurt, krijg je vier opdrachten van zes maanden. Zo
jou in petto heeft.
Ontzorgen is een werkwoord
