26.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

HETI JELENTÉS 2009. JÚNIUS 23 – 29. (2009/26.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2009. JÚNIUS 23 – 29.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG

USA: Javult a fogyasztási és beruházási ingatlanszektor tovább gyengélkedik.

kedv,

miközben

a

munkaerőpiac

Európa: Vegyesek, de többségében azért javulást jeleznek a bizalmi indexek.

és

az

HAZAI MAKROGAZDASÁG

A vártnál kisebb, de jelentős visszaesés a hazai kiskereskedelemben.

Váratlan javulás a munkanélküliségi rátában.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK

Külföldi részvénypiacok: Tovább tartott a negatív hangulat.

Hazai részvénypiac: Érdemi nyereséggel zárta a hetet a BUX, hanyatló MTelekom.

Állampapírpiac: Jelentős hozamcsökkenés, emelik az államkötvény kibocsátást.

Devizapiac: Folyamatosan ostromolja a forint a 275-ös szintet, 1,40-es szint felett zárt a dollár.

RÉSZVÉNYEK

Magyar Telekom (Felhalmozás/Felhalmozás): Értékelés szempontjából, osztalékhozam alapon ill. a mutatószámok iparági összehasonlítása alapján megítélésünk szerint a jelenlegi árszint továbbra is attraktívnak mondható.

MOL (Tartás/Felhalmozás): Az INA június 10-i közgyűlésén a MOL a horvát kormánnyal kötött a januári megállapodás értelmében átvette a társaság irányítását. A Szurgutnyeftyegaz szándékai továbbra is kérdésesek, teljesen nem szűnt meg a felvásárlási spekuláció.

OTP (Felhalmozás/Vétel): Egy kisebb negatív korrekció után ismét vételi érdeklődés mutatkozik az OTP piacán, így komolyabb esésre csak egy kiterjedt nemzetközi eladási hullám esetén látunk esélyt. A hírszegény környezetben rövid távon mérsékelt árfolyammozgásra számítunk, míg hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon.

Richter (Tartás/Felhalmozás): A Teva által forgalmazott és a Richter által gyártott „Plan B” sürgősségi fogamzásgátló generikus versenytársat kapott az amerikai piacon, igaz, egyelőre csak a forgalom töredékét képviselő vényköteles szegmensben. Ajánlásunk és célárfolyamunk (38800 forint) változatlan.

2

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Javult a fogyasztási és beruházási kedv, miközben a munkaerőpiac és az ingatlanszektor tovább gyengélkedik. Továbbra sem egyértelmű a javulás az amerikai gazdaságban, bár az nem vitatható, hogy sok területen látszik stabilizálódás vagy legalábbis a recesszió enyhülése. Ide sorolható a múlt héten közzétett vártnál kedvezőbb fogyasztói bizalmi index vagy a beruházási (tartós) javak rendeléseinek megugrása. Ugyanakkor a munkaerőpiacon továbbra sem látható érdemleges javulás és a lakáspiacról is vegyes adatok érkeznek. A nagyon rossz IV. és I. negyedévi GDP adatok után azért a II. negyedévtől már fokozatosan javulhat a helyzet, de inkább lassú, elhúzódó kilábalásra lehet számítani. A Fed is erre készül – „ígéretük” szerint még jó ideig fennmarad az alacsony irányadó kamatláb.

Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q1 Máj. Máj. Máj. Máj. Ápr. Máj. Máj. Máj. Máj. Jún. Máj. 06.20. Máj. Máj.

-5,5% 2008 1,2% hó/hó Máj. 0,1% hó/hó Máj. 0,2% hó/hó Máj. -1,1% hó/hó Máj. 0,7% hó/hó Ápr. 1,8% hó/hó Máj. 42,8 pont 44,0 pont 54,9 pont 70,8 pont 0,5% hó/hó Máj. 627 ezer 4h átl. -345 ezer 9,4%

* előzetes adatok

1,1% 100,2 pont -1,3% év/év -5,0% év/év -13,4% év/év -22,8% év/év -24,5% év/év

-9,6% év/év 617 ezer

Előző adat Q4 Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Márc. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Máj. Ápr. 06.13. Ápr. Ápr.

-6,3% 2007 1,1% hó/hó Ápr. 0,0% hó/hó Ápr. 0,3% hó/hó Ápr. -0,7% hó/hó Ápr. -1,9% hó/hó Márc. 1,8% hó/hó Ápr. 40,1 pont 43,7 pont 40,8 pont 68,7 pont -0,2% hó/hó Ápr. 612 ezer 4h átl. -540 ezer 8,9%

2,2% 99,0 pont -0,7% év/év -3,7% év/év -12,7% év/év -22,3% év/év -26,9% év/év

-10,0% év/év 617 ezer

Forrás: Bloomberg

Felfelé korrigált GDP - I. negyedév: -5,5% évesítve (előzetes/piaci várakozás: -5,7%, IV. n.év: -6,3%). A végleges adtok szerint a vártnál és az előzetesen közöltnél kisebb volt az USA gazdaságának a zsugorodása az I. negyedévben. Az első közzététel még 6,1%-os (évesített) esésről szólt, míg a második 5,7%-ról, majd a végleges számok szerint 5,5%-kal csökkent a GDP. A tavalyi I. negyedévhez képest 2,5% volt a visszaesés (év/év). A második közzétételhez képest kisebb GDP esést leginkább az okozta, hogy a kormányzati kiadások csak 3,1%-kal estek vissza (3,5% helyett). Ugyanakkor kisebb volt a háztartások fogyasztásának növekedése, 1,4% (1,5% helyett), míg a beruházások 37,6%-kal zuhantak a korrigált adatok szerint (37,3% helyett). Felfelé korrigálták az export és az import visszaesésének az ütemét is: a kivitelét -28,7%-ról -30,6%-ra, míg a behozatalét -34,1%-ról -36,4%-ra. A tavalyi IV. és az idei I. negyedév óriási visszaesései így is fél évszázada a legrosszabb időszakot jelentik az USA-ban. A Bloombergen található elemzői konszenzus szerint a II. negyedévben 2,0%-ra mérséklődik a visszaesés, majd a III. és a IV. negyedévben már 0,5% illetve 2,0% GDP növekedés lehet. A Fed az idei év egészére 1,65%-os GDP csökkenést vár, míg az előrejelzésük szerint jövőre 2,5%-kal nőhet az amerikai gazdaság.

3

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

A vártnál jobb beruházási adat – tartós cikkek rendelésállománya, május: +1,8% hó/hó (piaci várakozás: -0,9%, április: +1,8%). A beruházási, tartós cikkek új rendelésállománya meglepetésre emelkedett májusban, ezzel az egy évvel korábbihoz képest a zuhanás már „csak” 24,5%-os volt. A szállítóeszközök (főleg a repülőgépek) kiszűrése után a havi változás +1,1% volt, pedig itt is csökkenést várt a piac. Az elmúlt négy hónapban ez volt a harmadik alkalom, hogy emelkedett a rendelésállomány, ami egyértelműen pozitív jelzés a beruházások alakulását illetően. Ugyanakkor a korábbi készletleépítések után részben egy természetes korrekcióról van szó, így nem biztos, hogy a pozitív tendencia folytatódik. Igazából ezen a területen is lassú javulásra lehet számítani, a mostani adatok még csak a recesszióból való kilábalás esélyét jelzik.

Megugrottak a személyi jövedelmek, a vártnak megfelelően emelkedtek a kiadások – személyi jövedelmek, május: +1,4% hó/hó (piaci várakozás: 0,9%, április: 0,7%), személyi kiadások: +0,3% hó/hó (piaci várakozás: 0,3%, április: 0,0%). A lakosság fogyasztási kiadásai három hónap után először mutattak növekedést májusban, miután a személyi jövedelmek az utóbbi év legnagyobb emelkedését produkálták. Utóbbi elsősorban az amerikai kormány gazdaságélénkítő csomagjának (támogatások kiutalásának) volt köszönhető. Ugyanakkor ezzel (a kiadások relatíve alacsony növekedésével) a háztartások megtakarítási hajlandósága 15 éves csúcsot jelentő 6,9%-ra nőtt. A PCE deflátorok az egyébként is alacsony szintről tovább csökkentek (a PCE magindex 1,9%-ról 1,8%ra), az infláció tehát továbbra sem jelent veszélyt. A számok alapján tehát némi javulás vagy legalábbis stabilizálódás mutatkozik a lakossági fogyasztás terén is.

Lényegesen jobb végleges Michigan fogyasztói bizalmi index – június: 70,8 pont (előzetes/piaci várakozás: 69,0 pont, május: 68,7 pont). A végleges adatok szerint folytatta három hónapja tartó menetelését a Michigan Egyetem által számított fogyasztói bizalmi index. Az előzetes adatokhoz képest is jelentős pozitív korrekcióra került sor. Utóbbi elsősorban a gazdasági kilátásokra vonatkozó részindex erőteljes emelkedésének (65,4 pontról 69,2-re) volt köszönhető, míg az előző hónaphoz képest főleg a gazdaság jelenlegi állapotát jelző mutató növekedett (67,7 pontról 73,2-ra). Az adatok további javulást vetítenek előre a fogyasztási kedvben, kérdés, hogy ez mennyire lehet tartós, ha nem következik be érdemi javulás a munkaerő- és a lakáspiacon.

Meglepő emelkedés az új munkanélküliek számában – heti kérelmek: 627 ezer (piaci várakozás: 600 ezer, előző hét: 612 ezer). A várt 8 ezres csökkenéssel szemben 15 ezerrel nőtt a heti új munkanélküli kérelmek száma, ráadásul az előző heti adatot 608 ezerről 612 ezerre korrigálták fel. Tovább rontja a képet, hogy a tartós munkanélküli ellátásban részesülők száma újra emelkedett, a korrigált 6,709 millióról 6,738 millióra, miközben a piaci várakozás 6,714 millió volt. Az előző heti csökkenés (melyre január óta nem volt példa), így átmenetinek bizonyult, melyet utólag jelentősen (190 ezerrel) felfelé is korrigáltak. Az új kérelmek négyhetes mozgóátlaga is újra növekedést mutat (616,8 ezerről 617,3 ezerre). Az adat számottevően rontott a munkaerőpiac megítélésén, átmenetinek és erőtlennek tűnik az előző hetek javulása. A piac emiatt (is) kiemelt figyelemmel kíséri a héten megjelenő havi munkaerőpiaci statisztikákat.

A vártnál valamivel kevesebb használt lakást értékesítettek – május: 4,77 millió (piaci várakozás: 4,82 millió, április: 4,66 millió). Májusban a vártnál kisebb mértékben nőtt a használt lakások forgalma az USA-ban, továbbá az áprilisi adatot is valamelyest lefelé korrigálták (4,68 millióról). Ezzel együtt javulás mutat a májusi szám, melyhez hasonlóra utoljára októberben volt példa. Éves szinten azonban még így is 3,6%-kal van lejjebb az értékesítés. Az árak csökkenésének köszönhetően azért lassacskán megindulnak a vásárlások, melynek köszönhetően az eladatlan lakások száma 3,5%-kal csökkent májusban.

4

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29. Látható, hogy a számok vegyes képet mutatnak, így a lakáspiac megítélése továbbra sem egyértelmű. Látszanak ugyan a javulás halvány jelei, de még nagyon ingatag a piac.

Az új lakások forgalma csökkent – május: 342 ezer (piaci várakozás: 360 ezer, április: 344 ezer). A használt lakások mellet az új lakások évesített forgalma is elmaradt a várttól májusban, utóbbi nem is kicsit. Tavalyhoz képest 33%-os a zuhanás. Az előző hónapok forgalmának korrekciója (lefelé) még tovább ront a helyzeten. Bár a teljes lakáspiacnak csak kb. 10%-át adják az új lakások, az építőipar számára fontos a szegmens. Viszont a kényszerértékesítések miatt elárasztják a piacot a nyomott áru használt lakások, így az eddig adott engedmények mellett sem fogy elég jól az új lakás. Az átlagár az új lakásoknál 3,4%-kal alacsonyabb, mint egy éve, míg a használtaknál 17%-kal. Az adatok további bizonytalanságot okoztak a piacon a tekintetben, hogy túljutott-e a mélyponton a szektor.

Sem a kamaton, sem a kötvényprogramon nem változtatott a Fed. Az USA központi bankja a várakozásoknak megfelelően nem változtatott irányadó kamatán a múlt héten, azaz maradt a 0-0,25%-os célsáv. Kamatdöntését a Fed egyhangúan hozta meg. Kommentárjában a Fed egyértelművé tette, hogy hosszabb ideig is kivételesen alacsonyan maradhat a kamatszint. Ez megnyugtatta a piacokat, bár belátható időn belüli kamatemelésről a piacon sem beszélt senki. A kötvényvisszavásárlási programokat sem változtatja meg a Fed, pedig itt sokan számítottak a jelenleg 1750 Mrd dolláros keret emelésére; augusztus végére érhet véget 300 Mrd dollárnyi államkötvény vásárlása, míg a tervezett 1450 Mrd dollárnyi jelzálogkötvényé nagyjából az év végéig. A keret növelésére számítók úgy számoltak, a Fed így is megpróbálhatja lejjebb szorítani a kamatokat. Azonban a program emelése is inflációs aggodalmakat válthatna ki, hiszen a Fed már eddig is igen komolyan beavatkozott - a Fed mérlegfőösszege a különféle hitelezések és értékpapírvásárlások hatására egy év alatt 1170 Mrd dollárról 2070 Mrd dollárra ugrott. A gazdasági kilátásokat a jól ismert óvatos optimizmussal nézi a központi bank: a gazdasági visszaesés üteme lassul, a pénzügyi piacokon a helyzet általában véve javul, az infláció pedig még egy ideig alacsony szinten marad (mert jelentős fölöslegek vannak a gazdasági erőforrásokban).

Európa: Vegyesek, de többségében azért javulást jeleznek a bizalmi indexek. A múlt héten közzétett német Ifo üzleti bizalmi index tovább emelkedett és javult a feldolgozóipari BMI is, ugyanakkor a lényegesen nagyobb súlyú szolgáltatószektorban kissé csökkent a beszerzési menedzser index. Az elmúlt időszak makroadatai alapján Európában is megindult a lassú kilábalás, amely azonban még igencsak sérülékeny.

Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI* Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q1 Máj. Ápr. Ápr. Jún. Jún. Jún. Máj. Máj. Ápr. Ápr.

-2,5% né/né 0,1% hó/hó -1,0% hó/hó -1,9 % hó/hó 42,4 pont 44,5 pont 42,7 pont 69,3 pont -31 pont 0,2% hó/hó 9,2%

Q1 -4,8% év/év Máj. 0,0% év/év Ápr. -4,6% év/év Ápr. -21,6% év/év

Ápr.

* előzetes adatok

-2,3% év/év

Előző adat Q4 Ápr. Márc. Márc. Máj. Máj. Máj. Ápr. Ápr. Márc. Márc.

-1,8% né/né Q4 0,4% hó/hó Ápr. -0,7% hó/hó Márc. -1,4 % hó/hó Márc. 40,7 pont 44,8 pont 28,5 pont 67,2 pont -31 pont -0,1% hó/hó Márc. 8,9%

-1,7% év/év 0,6% év/év -2,9% év/év -19,3% év/év

-3,4% év/év

Forrás: Bloomberg

5

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

Németország: a vártnál nagyobb mértékben emelkedett az Ifo index – június: 85,9 pont (piaci várakozás: 85,0 pont, május: 84,3 pont). A várakozásokat meghaladó mértékben javult a német Ifo üzleti bizalmi index júniusban. Az emelkedés immár három hónapja tart, a pozitív fordulat tehát egyre egyértelműbb azt követően, hogy márciusban 26 éves mélypontot (82,2 pont) ért el mutató. A részindexek közül a jövőre vonatkozó várakozás javult jelentősen (86,0 pontról 89,5-ra), míg a jelenlegi helyzet megítélése mérsékelten romlott az előző hónaphoz képest (82,5 pontról 82,4-re). A német befektetők csökkenő pesszimizmusa arra vezethető vissza, hogy a feldolgozóipari, a kereskedelmi szektor mellett a munkaerőpiaci helyzet is javult az elmúlt hónapban. Egyre több területen mutatkozik javulás vagy legalábbis megállt a további romlás, de azért összességében még nagyon törékenyek ezek a pozitív folyamatok.

Eurozóna: vegyesek az előzetes BMI-k – feldolgozóipar, június: 42,4 pont (piaci várakozás: 42,1 pont, május: 40,7 pont), szolgáltatószektor: 44,5 pont (piaci várakozás: 45,6 pont, május: 44,8 pont). A várakozásoknál nagyobb mértékben nőtt az eurozóna feldolgozóipari beszerzési menedzser indexe az előzetes júniusi adatok szerint. A mostani volt a negyedik egymást követő hónap, hogy javult a feldolgozóipar megítélése, melynek köszönhetően tavaly szeptember óta nem volt ilyen magas szinten a BMI. A meghatározó tagországok közül a francia index a vártnál nagyobb mértékben nőtt, míg a német index elmaradt a várakozásoktól. A szolgáltatószektorra számított beszerzési menedzserindex ugyanakkor a várt javulás helyett kissé gyengült júniusban - ezzel egy három hónapja tartó javuló trend tört meg. Itt a főbb tagországokat tekintve mind a francia, mind a német index a várakozások ellenére csökkent a májusi szinthez képest. Az összesített (kompozit) index ugyan kilenc havi csúcsra ugrott júniusban (44,4 pont), viszont így is elmaradt a piaci várakozásoktól (44,9). A mostani adatok is abba az irányba mutatnak, hogy a gazdasági folyamatok ugyan összességében javulást mutatnak az eurozónában is, de ez még gyenge lábakon áll és a kilábalás lassú folyamatnak ígérkezik. Az ECB például az idei év egészére 4,6%-os gazdasági visszaesést vár az eurozónában, míg 2010-ben a GDP még mindig 0,3% körül csökkenést mutathat a legutolsó hivatalos előrejelzés szerint.

6

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

HAZAI MAKROGAZDASÁG A vártnál kisebb, de jelentős visszaesés a hazai kiskereskedelemben. A KSH adatai alapján áprilisban a kiskereskedelmi forgalom volumene a vártnál kisebb mértékben csökkent éves szinten a naptárhatástól megtisztított adatok alapján, de 4,1%-os visszaesésre (év/év) utoljára így is 2007 decemberében volt példa. Havi szinten pedig a kiskereskedelmi eladások volumene 0,3%-kal maradt el az előző havitól. Tavalyhoz képest 3,2%-kal csökkent az élelmiszer- és élelmiszer jellegű vegyes kiskereskedelmi üzletek forgalma, míg a nem élelmiszer-kiskereskedelem visszaesése áprilisban 4,2%-ra mérséklődött. Nem része ugyan a kiskereskedelmi forgalomnak a gépjármű és járműalkatrészek eladása, viszont érdemes megemlíteni, hogy 33,1%-kal estek vissza áprilisban az előző évhez képest.

Váratlan javulás a munkanélküliségi rátában. A KSH jelentése szerint a március-májusi időszakban 9,8%-ra mérséklődött a munkanélküliségi ráta a várt emelkedés helyett; a ráta így nem érte el a lélektanilag fontos 10%-ot. A munkanélküliek 410 ezres száma az előző időszakhoz viszonyítva 2100 fős csökkenést jelent, míg éves összevetésben 88 ezres emelkedést mutat. További pozitívum a tartósan munkanélküliek arányának 6,2 százalékpontos mérséklődése (42,2%ra). Az adatok stabilizálódást jeleznek az év végi, év eleji erőteljes elbocsátási hullám után, ami egyértelműen kedvező fejlemény.

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) 2009 I. Fogyasztói árak (%) Máj. Ipari termelői árak (%) Ápr. Ipari termelés (%) Ápr. Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2008 IV. Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2008 IV. Külker. mérleg - KSH (mill. euro)* Ápr. Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2008 IV. Jegybanki tartalék (Mrd euro) Ápr. Kiskereskedelmi forgalom (%) Ápr. Nettó átlagkeresetek (%) Ápr. Munkanélküliségi ráta (%) Márc-máj. Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Jan-máj. Államháztartás (Mrd Ft)* Jan-máj.

-6,7% 1,5 hó/hó -1,9 hó/hó -5,1 hó/hó -2 584 -93 430 54,0 26,9 -0,3 hó/hó 3,3 év/év 9,8% -497,4 -568,7

2008 IV. Máj. 3,8 év/év Ápr. Ápr. 7,2 év/év Márc. Ápr. -25,3 év/év Márc. 2008 I-IV. -8 902 2008 III. 2008 I-IV. 86 2008 III. Jan-ápr. 1 049 Márc. 2008 III. Márc. Ápr. -4,1 év/év Márc. Jan-ápr. 0,2 év/év Márc. Feb-ápr. Éves terv % 60,7% Jan-ápr. Éves terv % 57,2% Jan-ápr.

* előzetes adatok

Előző adat -2,5% 2008 I-IV. 0,6% 0,8 hó/hó Ápr. 3,4 év/év 0,7 hó/hó Márc. 9,1 év/év +4,3 hó/hó Márc. -19,6 év/év -2 658 2008 I-III. -6 318 -324 2008 I-III. 179 503 Jan-márc. 619 51,7 27,9 -0,6 hó/hó Márc. -3,6 év/év 3,3 év/év Jan-már. 0,2 év/év 9,9% -534,6 2008 -861,7 -604,1 2008 -907,1 Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

7

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Tovább tartott a negatív hangulat A főbb nyugat-európai részvénypiacokon a második hete tart az 102% indexek lejtmenete, amire március óta nem volt példa. A 101% hangulatra rányomja a bélyegét, hogy a várható gazdasági 100% fellendülés idejével és mértékével kapcsolatban továbbra is igen 99% 98% eltérőek a vélekedések.

Pozitívan hatott az ECB szerdai lépése, mellyel a hitelezés élénkítése érdekében korlátozás nélkül nyújt egyéves hitelt az eurozóna bankjainak. A pénzügyi szektorra nyomást gyakorolt, hogy az IMF szerint az ír bankokra 2010-ig további 49 Mrd dollár veszteség várhat. Gyengén szerepeltek a gyógyszeripari cégek is, melyek közül a Sanofi pl. 16%-kal zuhant, miután a Morgan Stanley piaci súlyozásra minősítette le a társaság részvényeit. Régiónk piacai közül a cseh PX valamint a lengyel WIG index is a nyugati indexekhez képest nagyobb eséssel zárta a hetet.

8

jún. 26.

jún. 25.

jún. 24.

jún. 23.

jún. 22.

jún. 19.

jún. 18.

jún. 16.

jún. 15.

jún. 17.

jún. 26.

jún. 25.

jún. 24.

jún. 23.

jún. 22.

jún. 19.

jún. 18.

záró változás 2 087,97 -2,4% 204,47 -1,8% 4 776,47 -1,3% 3 129,73 -2,8% 4 241,01 -2,4%

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100 102% 100% 98% 96% 94% 92%

Xetra DAX PX

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 30 262,5 -4,1% 894,80 -4,0% 15 411,9 1,6%

jún. 26.

Az európai piacokon is éreztette a hatását a Világbank lefelé módosított GDP prognózisa. Viszont az OECD is friss 20092010-es előrejelzéseket tett közzé, és hosszú idő után először javította a globális GDP változásra adott várakozásait.

FTSE 100 Stoxx600

jún. 25.

A főbb nyugat-európai részvénypiacok szintén csökkenéssel zárták az elmúlt hetet.

Xetra DAX CAC-40

jún. 24.

S&P 500 tagjai közül a legjobb heti teljesítményt a Lennar nyújtotta (+18%), azt követően, hogy a lakásépítő cég a vártnál jobb II. negyedéves eredményeket tett közzé.

Közép- és Kelet-Európa:

95%

jún. 23.

96%

jún. 22.

97%

jún. 19.

98%

A hét egyik vesztese a Boeing (-14%) volt, miután egy konstrukciós probléma miatt ismét elhalasztották a Dreamliner 787–es óriásgép próbaútját.

Európa:

99%

jún. 18.

záró változás 8 438,39 -1,2% 918,90 -0,3% 1 480,20 0,6%

100%

jún. 17.

Az S&P 500 10 iparági indexe közül a hét nyertesei közé tartozott a távközlési (+3,7%) és a gyógyszeripari szektor (+1,3%). A legrosszabbul pedig a pénzügyi papírok (-1,3%) valamint az energetikai cégek szerepeltek (-2,7).

Nasdaq-100

101%

jún. 17.

Az elmúlt héten FOMC ülést tartott a Fed. Az irányadó kamat változatlanul hagyása nem volt meglepetés, a kötvényvásárlási program kiterjesztésében viszont reménykedtek a piacon, ám a Fed végül itt sem lépett. A gazdaság állapotáról mondott véleménye szintén nem okozott meglepetést.

DJIA S&P500

DJIA S&P500 Nasdaq-100

jún. 16.

A borús hangulathoz hozzájárult, hogy a Világbank legfrissebb előrejelzése szerint a korábban vártnál mélyebb és hosszabb gazdasági visszaeséssel számolnak, e szerint az idei évben 2,9%-kal zsugorodhat a világgazdaság szemben a három hónappal ezelőtt várt 1,7%-kal.

jún. 16.

A főbb amerikai részvénypiacokon folytatódott az elmúlt héten elkezdődött negatív hangulat. A részvényindexek esésének a mértéke azonban végül nem volt túl jelentős.

jún. 15.

97% 96% 95%

jún. 15.

USA:

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-0,3%) TÁRSASÁG

Microsoft Abbott Laboratories Apple CVS/Caremark Carnival WellPoint Amgen Gilead Sciences Celgene Pfizer

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

6,59 3,34 2,24 2,07 2,06 2,04 1,96 1,89 1,71 1,62

TÁRSASÁG

%

3,2 1 General Electric 4,8 2 Exxon Mobil 1,8 3 Chevron 4,7 4 Wal-Mart Stores 10,1 5 Wells Fargo 9,0 6 Schlumberger 3,8 7 AT&T 4,6 8 Cisco Systems 8,6 9 Procter & Gamble 1,6 10 Bank of America


-14,93 -13,32 -9,24 -6,51 -6,14 -5,89 -5,72 -5,71 -5,57 -4,18

% -10,4 -3,7 -6,3 -3,4 -5,1 -8,2 -3,9 -5,0 -3,6 -3,6

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+0,6%) TÁRSASÁG

Microsoft Apple Amgen Gilead Sciences Celgene Express Scripts DIRECTV Vertex Pharmaceutial Baidu.com Apollo Group


TÁRSASÁG

%

3,2 1 Research In Motion 1,8 2 Cisco Systems 3,8 3 Intel 4,6 4 Google 8,6 5 Comcast 5,5 6 Teva Pharmaceutical 4,0 7 Oracle 5,8 8 Genzyme 3,0 9 Yahoo! 2,7 10 Juniper Networks

6,59 2,24 1,96 1,89 1,71 0,94 0,92 0,32 0,30 0,28


-5,71 -5,71 -1,68 -1,50 -1,36 -1,30 -1,05 -1,01 -0,84 -0,76

% -12,1 -5,0 -1,8 -1,1 -3,3 -3,0 -1,0 -6,4 -3,7 -6,1

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-1,8%) TÁRSASÁG

Anglo American Nestle Hennes & Mauritz Anheuser-Busch InBev Daimler Carrefour Roche Holding Royal Bank of Scotland Criteria Caixacorp Iberdrola


3,92 2,46 2,22 1,76 1,44 1,27 1,04 0,86 0,52 0,47

TÁRSASÁG

% 11,2 1 1,7 2 5,7 3 4,5 4 5,6 5 6,1 6 0,9 7 2,5 8 4,9 9 1,6 10

9

Sanofi-Aventis BP Royal Dutch Shell BHP Billiton StatoilHydro BG Group Enel HSBC Holdings GlaxoSmithKline Credit Agricole


-10,16 -7,26 -6,51 -5,23 -4,86 -3,87 -3,60 -3,42 -3,20 -3,04

% -15,6 -4,7 -5,6 -3,6 -7,3 -6,6 -9,9 -2,3 -3,4 -12,6

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (-2,7%) TÁRSASÁG

Bank Pekao Telefonica O2 PKO Bank Hrvatske Telekom Unipetrol Egis Komercni Banka New World Resources BRE Bank CME


TÁRSASÁG

%

0,27 0,19 0,06 0,03 0,02 0,02 0,02 0,01 0,00 -0,03

2,8 2,6 0,8 1,0 1,7 3,1 0,3 0,5 -0,2 -3,9

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

TPSA MOL CEZ PKN Orlen PGNiG OTP Bank Richter Gedeon MTelekom KGHM Erste Bank


%

-0,65 -0,63 -0,34 -0,29 -0,24 -0,17 -0,12 -0,08 -0,07 -0,06

-9,0 -9,1 -1,3 -7,1 -3,0 -3,3 -3,9 -2,6 -1,4 -1,0

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-0,4%) TÁRSASÁG

Sumitomo Mitsui Financ Tokyo Electric Power Kirin Holdings Kansai Electric Power Astellas Pharma Chugai Pharmaceutical Bridgestone Denso Chubu Electric Power NGK Insulators


TÁRSASÁG

%

3,5 1 Toyota Motor 3,3 2 Honda Motor 7,4 3 Mitsubishi 2,9 4 Nomura Holdings 3,0 5 Nippon Steel 4,7 6 Mitsubishi UFJ Financial 3,6 7 Mitsui 1,6 8 Softbank 2,1 9 Nippon Telegraph 5,9 10 Canon

110,48 108,24 89,59 57,29 50,40 45,89 40,65 35,36 35,05 34,43


-517,14 -385,29 -290,03 -197,60 -190,60 -186,40 -177,01 -168,70 -157,44 -146,70

% -3,9 -7,5 -8,6 -8,3 -7,1 -2,5 -7,7 -8,2 -2,5 -3,3

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+0,9%) TÁRSASÁG

China Construction Bank ICBC China Petroleum & Che Bank of Communication Sun Hung Kai Properties HongKong Electric Tencent Holdings Esprit Holdings Yue Yuen Industrial CLP Holdings


49,39 47,58 14,49 7,94 2,82 2,45 1,44 1,37 0,40 0,36

TÁRSASÁG

% 3,7 1 2,5 2 1,6 3 1,8 4 1,2 5 2,7 6 0,9 7 2,4 8 1,4 9 0,3 10

PetroChina China Mobile CNOOC Ping An Insurance Gro Bank of China HSBC Holdings China Life Insurance China Unicom Hong K. China Shenhua Energy Hutchison Whampoa


-150,58 -50,15 -31,27 -30,06 -29,27 -23,37 -22,19 -18,54 -16,44 -10,45

% -5,1 -3,1 -6,7 -7,2 -2,4 -2,0 -2,6 -6,9 -2,7 -4,5

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

10

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Érdemi nyereséggel zárta a hetet a BUX, hanyatló MTelekom.

jún. 25.

jún. 23.

jún. 19.

jún. 17.

jún. 15.

A BUX az előző heti jelentős veszteség után érdemi, 1,6%-os emelkedéssel zárta a hetet. A hétfői nap még komoly veszteséggel (-2,9%) zárult, a kedvezőtlen nemzetközi hangulat a hazai kereskedésre is rányomta bélyegét. Kedden ugyan maradt nemzetközi szinten a borús hangulat, de hazai piac 0,8%-os emelkedésével magasan felülteljesítette a régiót. A szerdai nap hozta a hét legnagyobb emelkedését (+2,5%) a Richter és a MOL vezérletével, ekkor már a nemzetközi piacok Pont Mrd Ft 60 16 000 is felfelé tartottak a kedvező amerikai makroadatok hatására. 50 Forgalom Csütörtökön ismét a hazai benchmark lett a régió nyertese, BUX 40 15 500 miután „csak” 0,1%-os veszteséget szenvedett el. A 30 kedvezőtlen amerikai munkaerőpiaci adatok ugyanis a 20 15 000 kereskedés második felére jelentősen letörték a befektetők 10 vételi kedvét. A hetet végül jelentősebb, 1,3%-os emelkedés 14 500 0 után 15 411 ponton zárta a hazai tőzsde, ismét jelentősen felülteljesítve a régiós társakat. A napi átlagforgalom 18,3 milliárd forintot tett ki, ami némileg elmaradt az elmúlt hetek átlagától. A blue chipek közül a MTelekom zárta egyedül mínuszban a hetet. Az OTP 2,8%-os emelkedéssel 3 598 forinton fejezte be a hetet, ezzel némileg korrigálta előző heti közel 8%-os bukását. A hetet jelentős, 3,4%-os eséssel kezdte a bankpapír. Kedden már a vevők kerültek túlsúlyba, annak ellenére, hogy a bankszektor jelentősebb nyomás alatt volt. Szerdán viszont a globális pénz- és tőkepiacokat uraló optimizmus ellenére 0,1%-os csökkenéssel zárt a papír. A hét utolsó két kereskedési napját 2% körüli pluszokkal zárta a részvény. A MOL 1,6%-os emelkedéssel 12 240 forinton zárta a hetet. Az olajpapír meglehetősen volatilis hetet tudhat maga mögött, a jelentős hétfői veszteséget kedden 0,8%-os, majd szerdán hatalmas 5%-os emelkedés követett. Csütörtökön (-1,9%) és pénteken (+1,5%) is folytatódott a különösebb fundamentális okok nélküli ingadozás. Az MTelekom lett a hét vesztese, miután árfolyama 3,9%-kal 572 forintra csökkent. A hétfői 2,7%-os jelentős esést követően szűkebb sávban folyt a kereskedés, de összességében az eladók uralták a távközlési papír piacát, olyannyira, hogy végül heti minimumán zárt. A Richter lett a hét nyertese, annak ellenére, hogy az öt kereskedési napból hármat zárt a negatív tartományban. A hétfőt és keddet 1% körüli mínuszban zárta, szerdán egy Deutshe Bank által prezentált célárnövelés eredményeként 5,8%-kal emelkedett a gyógyszerpapír. Csütörtökön mérsékelt 0,9%-os csökkenés következett be az árfolyamban, de pénteken (+2,6%) ismét a vevők kerültek túlsúlyba. A kis és közepes kapitalizációjú részvényeket tömörítő BUMIX index 0,3%-kal 1 704 pontra emelkedett. A tagok többsége veszteséggel zárta a hetet, de kiemelkedett az Állami Nyomda 4,5%-os és az Egis 3,6%-os emelkedése. Az utóbbi hetek sztárpapírja a Phylaxia az előző heti 44%-os emelkedés után ezúttal 7,7%-kal esett. A Fotex 2,8%-kal, a Rába pedig 0,8%-kal ért kevesebbet, mint egy hete.

11

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Jelentős hozamcsökkenés, emelik az államkötvény kibocsátást. A magyar állampapírpiacot vegyes mozgások jellemezték, a hét második felében a forint erősödésével párhuzamosan végül jelentősen, 7-26 bp-tal mérséklődtek a hozamok. A 3 hónapos DKJ-k immár 3 hete állnak változatlanul 9,25%-on, ami arra utal, hogy a befektetők egyelőre óvatosak a jegybanki alapkamat csökkentés újraindulásával kapcsolatban. Az ÁKK jövő héttől megemeli az államkötvény aukciókon felkínált mennyiséget, a 3 éves esetében az eddigi 5 milliárdról 10 milliárdra nő, az 5 és a 10 éves papíroknál pedig 7-7 milliárdra emelkedik a felkínált mennyiség. A döntés az egyre javuló állampapírpiaci működés eredménye és egy újabb lépésnek tekinthető a piaci alapú finanszírozásra való visszatérésre. Ha a folyamatok tartósak maradnának, akkor az ország talán nem élné fel az IMF hitel teljes egészét.

Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2009.06.19. 9,25 9,32 9,40 10,18 10,21 2009.06.26. 9,25 9,25 9,32 9,94 9,95 Változás 0,00 -0,07 -0,08 -0,24 -0,26

10 éves 10,21 9,97 -0,24

15 éves 10,06 9,88 -0,18

Ami a jegybanki kamatpolitikát illeti, a piac a javuló pénz- és tőkepiaci helyzetben az év végére 8,50% körüli jegybanki alapkamatot prognosztizál, ami a jelenlegi folyamatok tükrében nem tűnik irreálisnak. De ha az inflációgerjesztő folyamatok tartósak maradnak, akkor aligha lesz az MNB által jónak tartott 3% alatt az éves ráta, ami a kamatcsökkentési sorozat eltolódását eredményezheti, illetve annak mértékét csökkentheti. A külpiaci folyamatok tartóssága is még bizonytalan, a világgazdaság felépülése hosszú időt fog igénybe venni, ami gátolhatja az állampapírpiac működésének gyors és tartós felépülését, igaz az utóbbi időszak fejleményei mindenképpen kedvezőek.

DEVIZAPIAC Folyamatosan ostromolja a forint a 275-ös szintet, 1,40-es szint felett zárt a dollár.

12

06.26.

06.22.

06.16.

06.10.

06.04.

05.29.

05.25.

Hazai fizetőeszközünk a 280-as szint alatt kezdte a hetet, EUR/HUF árfolyam kedden némileg csökkent a forint iránti bizalom, átmenetileg a 290 288 282-es felett is történtek jegyzések. Szerda délelőttől határozott 286 és tartós erősödés vette kezdetét, pénteken már öt hónapos 284 282 csúcson (274,49) is járt az euróval szembeni jegyzés. Az utóbbi 280 hetekben már többször ostromolta a 275-ös szintet, de tartósan 278 276 nem sikerült a technikailag fontosnak tartott szint alá kerülnie. 274 A hetet végül a 276,57-es szinten zárta. A bűvös 300-as szint alatt április vége óta van hazai fizetőeszközünk, azóta jellemzően a 275-290-es sávban mozognak a jegyzések. A felértékelődés mögött a befektetők kockázatvállalási hajlandóságának erőteljes növekedése és régiónk jelentősen javuló megítélése áll. A magyar gazdaság fundamentumaiban érdemi változás nem következett be, de az mindenképpen kedvező fejlemény, hogy az állampapírpiac működése egyre jobban közelít az optimálishoz. A forint utóbbi hetekben bekövetkezett erősödésének mértéke felülmúlta a régiós devizákat. A jelenlegi szintek már a gazdasági szereplők többségének és széles társadalmi rétegek számára elfogadható. Az árfolyam stabilizálódása nem elképzelhetetlen a jelenlegi szinteken, jelentősebb gyengülést valószínűleg csak egy újabb pénzpiaci felfordulás okozhatna, aminek esélye egyre kevesebb.

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29. A dollár euróval szembeni árfolyama főleg a hét első felében mutatott jelentős volatilitást. A hetet a zöldhasú az 1,38501,4150-es sávban töltötte, az árfolyamot elsősorban a 1,41 makroadatok és kockázatvállalási hajlandóság alakulása 96 1,40 mozgatta. Hétfőn a heti minimumára süllyedt (1,3822) az 1,39 euróval szembeni keresztárfolyam, majd szerdán már a heti 95 USD/EUR csúcsát jelentő 1,4138-as szintig emelkedtek a jegyzések. Ezt 1,38 JPY/USD követően némileg tompult a volatilitás, de a Fed vártnak 94 1,37 megfelelő kamatdöntése és kommentárja érdemi dollárerősödést generált. A hetet 1,4006-os szinten zárta a zöldhasú. Kína jegybank pénteken megjelent stabilitási jelentése a dollár konkrét megnevezése nélkül ismét hangsúlyozta, hogy szívesen látnának egy új első számú tartalékdevizát a pénzügyi rendszerben. Egyre többen osztják ezt a nézetet, egyelőre azonban konkrét intézkedések még nem születtek. Az utóbbi időszakban az egyre javuló makrogazdasági helyzetre utaló adatok a világ tőzsdéinek hatalmas szárnyalását idézték elő, ami egyértelműen kedvezőtlen az egyik legfőbb menedékvalutának tartott dollár számára. A zöldhasú jelentősen gyengült április közepe óta, de a devizapár történelmi mélypontját jelentő 1,6038-as szint még közel 15%-kal van lejjebb. Középtávon komoly veszélyforrás lehet az amerikai gazdaság és a dollár számára is az egyre duzzadó költségvetési hiány. Az árfolyam drasztikus gyengülése ellen hat viszont továbbra is, hogy a reálgazdasági problémák a kedvező hangulat ellenére továbbra is élénken jelen vannak, hosszú idő lesz mire a gazdaságok működési mechanizmusai megközelítik az elvárható szintet ezért a befektetők kockázatvállalási hajlandósága bármikor meginoghat. 06. 25.

06. 23.

06. 19.

JPY/USD 97

06. 17.

06. 15.

USD/EUR 1,42

13

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

RÉSZVÉNYEK 12 240 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

12 500

400

12 000

200

11 500

0

ÉRTÉKELÉS:

jún. 25.

600

jún. 23.

13 000

jún. 19.

napi átlagforgalom 2 102 MFt forgalmi részarány 11,5% BUX súly 26,0% kapitalizáció 1 279 Mrd Ft 4,64 Mrd €

jún. 15.

12 240 Ft 1,2% -0,7% 12 475 Ft 11 410 Ft

jún. 17.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 800

Ft 13 500

Még érvényes stratégiája szerint a MOL 2011-re megháromszorozza szénhidrogéntermelését és megduplázza finomított termék eladását, melynek érdekében 5,3 Mrd dollár értékben hajt végre beruházásokat és befektetéseket. A fókusz a földgáz-szállítással kiegészített Kutatás-termelés és a Feldolgozás és Kereskedelem divízión van.

A MOL megszerezte az INA irányítását, 2009 második felétől így a konszolidált kimutatások részévé válhat a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé vált az INA-nál.

10%-os részesedést vásárolt májusban a MOL egy jelentős iraki gázmezőt birtokló társaságban, 6%-os saját részvény csomagért. A mezők fejlesztésével akár 60%-kal is nőhet a MOL szénhidrogén termelése, de a kockázatok sem elhanyagolhatóak.

A válság idején más, jelentős külső forrást igénylő akvizíció nem valószínű belátható időn belül, a már elkezdett nagyberuházások is csak óvatosan folytatódnak.

A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.

A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára erősödhetnek a felvásárlási találgatások.

A részvénypiacokon továbbra is a fejlett világ recessziója alakítja a mozgásokat. A kockázatvállalási hajlandóság csak enyhén javult, változatlanul magasak az elvárt hozamok és a várt profitok is igen nyomottak. Magyarország megítélése különösen nem kedvező a gazdasági és politikai fejlemények miatt. Nemzetközi összehasonlításban a MOL árazása nem kirívó, követi a szektort és a régiót. A globális válság enyhülésének jelei, a kockázatvállalási szint emelkedése, a nemzetközi piaci helyzet és a magyar befektetések megítélésének javulása hozhatja meg hosszabb távon az árfolyam emelkedését.

14

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

MAGYAR TELEKOM

572 FT

TÁVKÖZLÉS

RT FELHALMOZÁS – HT FELHALMOZÁS M db 4

Ft 650 630

2

610 590 570

ÉRTÉKELÉS:

jún. 25.

0 jún. 23.

napi átlagforgalom 797 M Ft forgalmi részarány 4,3% BUX súly 14,2% kapitalizáció 596 Mrd Ft 2,2 Mrd €

jún. 19.

572 Ft -3,9% 4,8% 593 Ft 572 Ft

jún. 15.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

jún. 17.

Részvényadatok

A I. negyedéves gyorsjelentésben többségben voltak a pozitív tényezők, miután szinte minden soron a vártnál kedvezőbb számokat tett közzé a Magyar Telekom, egyedül az EBITDA tekintetében maradt el csupán a társaság valamelyest a várakozásoktól. Szintén pozitívumnak számít, hogy a kilátásokkal kapcsolatban az elnök-vezérigazgató megerősítette a társaság már korábban ismertetett optimista prognózisát az idei évre, hangsúlyozva ugyan a kedvezőtlen gazdasági környezetet.

Az viszont negatív fejlemény, hogy a külföldi leányvállalatokkal kapcsolatos vizsgálati költségek újra növekvő tendenciát mutatnak az előző negyedévekhez képest, valamint a vizsgálatok lezárására továbbra sem történt utalás a mostani gyorsjelentésben. A már több mint két éve húzódó vizsgálat eddig már 16,9 Mrd forintjába került a Magyar Telekomnak, eddig még lényegében eredmény nélkül.

A Magyar Telekom a 2008-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki május elején. Ez az összeg tartható a továbbiakban is, annál is inkább, miután a nettó eladósodottsági ráta történelmi mélypontra, 24,8%-ra csökkent, így pedig újabb akvizíciók hiányában a következő években növekedhetne is az osztalék nagysága. Miután a rendelkezésre álló szabad cash-flow alapján a társaság 74 Ft-nál nagyobb osztalék kifizetésére is képes lenne, de véleményünk szerint a nagyobb összegnek korlátot szabhat, hogy a menedzsment megfelelő mozgásteret kíván hagyni a délkelet-európai akvizíciók folytatására, valamint egy-két kisebb hazai cég (IT, kábeltelevízió, tartalomszolgáltató) felvásárlásra.

Árazási szempontból vizsgálva a részvényt, a diszkontált osztalék alapú modell illetve a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve, a részvény még mindig alulértékelt. A szektortársakhoz képest az alulértékeltség azonban várhatóan mindaddig fennmarad, míg a hazai állampapírpiac, illetve makrogazdasági helyzet nem stabilizálódik. A Magyar Telekom árazása a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva azonban megállapítható, hogy jelentősen csökkent az a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható a osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. Ez a mostani 3% körüli prémium, azonban már nemzetközi összehasonlításban sem számít magasnak, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk.

Mindezeket figyelembe véve ajánlásunkat rövid távon továbbra is Felhalmozáson hagyjuk, míg nem mutatkoznak a hazai állampapírpiacon a megnyugvás jelei, illetve el nem kezdődik egy jelentősebb hozamesés az állampapírpiacon. Hosszabb távra viszont az eddigi Vételi ajánlásunkat Felhalmozásra módosítjuk, miután a szektortársakhoz képest - a mostanában leginkább figyelt – osztalékhozam alapján már nem számít olcsónak a részvény.

15

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

OTP

3 598 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL

7 500

3 500

5 000

3 400

2 500

3 300

0

ÉRTÉKELÉS:

jún. 25.

3 600

jún. 23.

napi átlagforgalom 12 964 MFt forgalmi részarány 70,7% BUX súly 35,0% kapitalizáció 1007 Mrd Ft 3,65 Mrd €

jún. 15.

3 598 Ft 2,8% 0,5% 3 630 Ft 3 320 Ft

e db 10 000

jún. 19.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 3 700

jún. 17.

BANKSZEKTOR

Az első negyedévi gyorsjelentés jobb lett a vártnál, még ha néhány egyedi tényező jelentősen befolyásolta is a végösszeget. Nagyon erős volt a forint árfolyamváltozásának hatása, az emiatt megugró kamatbevételek ellensúlyozták a magas hitelkockázati költségeket. Pozitívum a kiemelkedő költséghatékonyság, kockázatot a tartalékképzés (relatíve) alacsonyabb szintjében látunk.

Az első negyedévben elért 43,3 milliárdos nettó profit révén az OTP közelebb került a menedzsment által korábban megjelölt és ismételten megerősített 150 milliárd forintos idei eredménytervhez. A piaci várakozások javulhatnak a gyorsjelentésnek köszönhetően, saját előrejelzésünket az idei év várható korrigált nettó eredményére vonatkozóan a korábbi 135,7-ről 147,2 milliárd forintra javítottuk.

Ukrajnában továbbra is nagyon bizonytalanok a kilátások, bár az első negyedév nem igazolta a legpesszimistább piaci várakozásokat. Egyelőre a hitelkockázati költségek még kezelhetők, de valószínűleg a következő negyedévekben is magasak lesznek, és további goodwill leírás is elképzelhető. Bíztató, hogy a menedzsment nullszaldós évet vár.

Az OTP tőkehelyzete továbbra is stabil, jelentős (sőt növekvő) tartalékokkal rendelkezik. A közelmúltban rendelkezésre bocsátott 400 milliárd forintos állami hitelnek köszönhetően javulhat a likviditás, erősödhet a hitelezési aktivitás. A közeljövőben további források érkezhetnek az EBRD-től.

Az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban még mindig erősen nyomott: a P/E a 2009-es várható eredménnyel számolva 7,1, amely össze sem hasonlítható a korábbi 1213-mas értékelési csúcsokkal, és a 13-14 körüli regionális szektorátlagtól is jócskán elmarad.

Egy kisebb negatív korrekció után ismét vételi érdeklődés mutatkozik az OTP piacán, így komolyabb esésre csak egy kiterjedt nemzetközi eladási hullám esetén látunk esélyt. A hírszegény környezetben rövid távon mérsékelt árfolyammozgásra számítunk, míg hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon.

16

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

RICHTER

33 350 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

LEGFONTOSABB HÍREK:

Versenytárs a „PLAN B” piacán, egyelőre csak a vényköteles szegmensben. A Watson Pharmaceuticals amerikai gyógyszercég egy múlt heti hivatalos közlemény szerint megkapta az amerikai gyógyszerhatóság (FDA) engedélyét a „PLAN B” márkanevű sürgősségi fogamzásgátló termék generikus változatának forgalmazására. Az eredeti terméket a Teva forgalmazza (a nemrégiben felvásárolt Barr termékportfóliójából átvéve), a Richter a két cég közötti megállapodás alapján a gyártást végzi. A Watson közleménye szerint a „PLAN B” éves forgalma 123 millió dollár, azonban a társaság csak a vényköteles forgalmazásra kapta meg a licencet és ez a teljes forgalomnak mindössze 10 százalékát teszi ki. Az ugyanakkor igen valószínű, hogy a későbbiekben az OTC (vény nélküli) forgalmazásban is komoly versenytársat kap a Teva/Richter páros: a Teva OTC piacra vonatkozó kizárólagossága a Watson közleménye szerint idén augusztusban jár le, így már az év második felében számolni kell az eladások kezdődő lemorzsolódásával. A folyamat normálisnak tekinthető eleme a Richter amerikai eladási ciklusainak, amit a stratégiának is követnie kell – egy-egy termék életgörbéje jobban összeszorul, rövidebb, így gyakorlatilag folyamatosan törekedni kell az új termékmegállapodások tető alá hozatalára. Ennek a folyamatnak az eleme a KV Pharma gyógyszercéggel nemrégiben megkötött megállapodás is, amely ugyancsak a nőgyógyászati területre vonatkozik.

32 000

200

31 000

100

30 000

0 jún. 25.

300

jún. 23.

33 000

jún. 19.

napi átlagforgalom 1551 M Ft forgalmi részarány 8,5% BUX súly 21,1% kapitalizáció 622 Mrd Ft 2,2 Mrd €

jún. 17.

33 350 Ft 5,2% 4,1% 33 360 Ft 30 300 Ft

e db 400

jún. 15.

Részvényadatok záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 34 000

ÉRTÉKELÉS:

Az I. negyedévben euro alapon 6%-kal csökkenő konszolidált árbevétel jelezte, hogy a Richter forgalmában is érződik a globális recesszió, azonban a gyenge forint árfolyam és az amerikai kutatási partnertől kapott költségtérítés ellensúlyozta a negatívumokat. Az eredmények „minősége” így romlott, ám ez összhangban volt a várakozásokkal.

A kormány az átváltoztatható kötvények szeptemberi lejáratát követően nem kíván átadni a kötvényeseknek a 25%-os állami pakettből, továbbá a refinanszírozást egy hasonló konstrukcióban, újabb átváltoztatható kötvény kibocsátásával oldaná meg. Mindez egyértelműen jelzi a szándékot, a pakett hosszú távú megtartását, ami a Richter alapszabályában előírt 75%-os szavazati küszöb miatt minimálisra mérsékeli a társaság ellenséges felvásárlásának valószínűségét.

Konszolidált 2009. és 2010. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján hosszú távú célárfolyamunk változatlanul 38800 forint. Hosszú távú ajánlásunk Felhalmozás; erős vétel már nem indokolt az elmúlt időszakban bekövetkezett árfolyamemelkedés és egy stratégiai befektető általi felvásárlás jelentősen mérséklődő esélye miatt sem.

17

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

Rövid távra szóló ajánlásunk továbbra is csak Tartás, több okból is. Egyrészt a kockázatvállalási hajlandóság összességében javuló tendenciája és a hazai költségvetési kiigazító intézkedések középtávon a forint mellett szólnak, ami negatívan hat a fedezeti rátára ill. az üzemi eredményrátára, valamint a nettó pénzügyi eredményre is. Másrészt, a Richter defenzív papír lévén, a válság mélyülő fázisában jóval kevesebbet gyengült a piac egészénél, így a jelenlegi enyhén pozitív részvénypiaci hangulat közepette is átlag alatti teljesítményre lehet számítani. Végül, a nemzetközi összehasonlítás sem mutat alulértékeltséget.

18

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

2009. június 30.

I. né. fizetési mérleg Májusi ipari termelői árak

2009. július 1.

2009. július 2.

USA ESEMÉNYEK, ADATOK

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK

Áprilisi S&P/CS lakásár index Júniusi Chicago BMI Júniusi fogyasztói bizalmi index (Conf. Board) Júniusi ADP forgalmi adatok Júniusi feldolgozóipari ISM index Májusi folyamatban lévő lakáseladások Májusi építőipari kiadások Heti olaj- és termékkészlet adatok Júniusi munkaerőpiaci jelentés (nem mezőgazdasági álláshelyek változása, munkanélküliségi ráta, átlagos órabérek Heti új munkanélküli kérelmek Májusi feldolgozóipari rendelésállomány

GE: júniusi munkanélküliségi ráta EU: júniusi fogyasztói árak (előzetes)

2009. július 3.

Áprilisi külkereskedelmi egyenleg (részletes)

Piacok zárva (ünnep)

2009. július 6.

Június államháztartási egyenleg (előzetes)

Júniusi nem-feldolgozóipari ISM index

GE: májusi kiskereskedelmi forgalom EU: feldolgozóipar júniusi BMI

EU: májusi munkanélküliségi ráta; májusi ipari termelői árak ECB kamatdöntés bejelentése

EU: szolgáltatószektorok júniusi BMI; májusi kiskereskedelmi forgalom

FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM 2009. június 30. 2009. július 1. 2009. július 2. 2009. július 3. 2009. július 6.

USA

EURÓPA

General Mills Syngenta

válogatás, forrás: Bloomberg

19

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’08

15 411,86

Heti változás 1,6%

87 770 3 720 56 17 610 22 300 723 384 630 600 1 789 572 12 240 1 700 3 598 856 105 640 33 350 728 2 200

-6,5% 4,5% -1,5% 1,8% 3,6% 1,3% -2,2% -2,8% -0,3% 1,7% -0,1% -3,9% 1,2% -2,3% 2,8% -2,2% 6,1% -0,8% 5,2% 6,0% -2,2%

0,0% 0,3% 0,0% 0,0% 1,1% 0,5% 0,1% 0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 4,3% 11,5% 0,0% 70,7% 0,1% 0,1% 0,0% 8,5% 0,3% 0,1%

2 977 67 011 428 88 151 12 202 3 999 23 859 105 288 2 865 1 239 64 1 370 667 175 375 823 3 740 112 15 421 242 205 3 883 48 141 75 568 6 617

-110 91 -52 2,9 1 793 2 272 101 13 n.a. 13 182 89,2 1 256 n.a. 859 -147 -27 -29 2 222 -121 -6

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK

P/E*

EPS ’09

8,5 19,6 8,0 9,8 7,7 30,5

Ajánlás RT / HT

3/3 3/3 2 215 94

45,2 9,8 7,1 54,9

81,1 223

7,2

501

13,3

2 513

3/5 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 4/4 3/4 4/5 3/3 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2009. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2008. évi EPS ** az Egis esetében a 2008. és a 2009. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel *** a 74 Ft osztalékot beleszámítva +0,1% (+1 Ft) lenne a heti változás

ELEMZŐK

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis

Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast, TVK, áramszolgáltatók; külföldi makrogazdaság

Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, stb.; hazai makrogazdaság

Tóth Gergely:

állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

20

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 23 – 29.

TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

21

26.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

Recommend Documents