HETI JELENTÉS 2010. JANUÁR 11 – 18. (2010/2.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Folytatódik a kilábalás, de azért vannak óvatosságra intő jelek. Európa: Feljövőben az ipar, egyelőre marad az alacsony kamatszint.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Decemberben is a vártnál kisebb volt az inflációs ráta.
Főleg az alacsony bázis miatt lassul az ipar visszaesése.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Megtört az optimista hangulat.
Hazai részvénypiac: Felemás hét és hatalmas forgalom jellemezte a BUX-ot, 6 000 Ft felett az OTP.
Állampapírpiac: Mérsékelt hozamcsökkenés, újabb devizakötvény aukció jöhet.
Devizapiac: Izgalommentes hetet zárt a forint, megerősödött a dollár a hét végre.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A III. negyedéves gyorsjelentést ugyan többségében kedvező képet adott a társaság gazdálkodásáról, viszont bejött a képbe néhány bizonytalansági tényező is. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint már nem számít a részvény túlértékeltnek.
MOL (Csökkentés/Felhalmozás): A gazdálkodási körülmények javultak az utóbbi hetekben, de összességükben továbbra is kedvezőtlenek. 19 000 Ft közelében a részvény véleményünk szerint túlzottan magasan árazott, itt már az optimista piaci hangulat, illetve egy esetleges kurdisztáni komoly kutatási siker esélye és a hosszú távú eredményesség is kevésnek tűnik. A rövid távú ajánlást Csökkentésre rontottuk.
OTP (Felhalmozás/Vétel): Az optimista piaci hangulatnak köszönhetően tovább emelkedett az OTP árfolyama, átlépve a 6 000 forintot. Rövid távon elsősorban a nemzetközi hangulat határozza meg a kilátásokat, mely jelenleg pozitív, de számottevő bizonytalanságot rejt. Hosszabb távra, fundamentális alapon továbbra is jó befektetésnek tartjuk a bankpapírt.
Richter (Tartás/Felhalmozás): Célárfolyamunkat (45 500 Ft) és ajánlásunkat az üzemi szinten vártnál kissé gyengébb gyorsjelentést követően sem módosítottuk. Érdemi árfolyamemelkedést csak legalább középtávon tartanánk reálisnak és ezt sem az „alap” működés okán, hanem a cariprazine vegyület lehetőségei kapcsán.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Folytatódik a kilábalás, de azért vannak óvatosságra intő jelek. A Fed legutóbbi helyzetjelentése szerint egyre szélesebb területen érezhető a gazdaság állapotának javulása, de az ingatlan- és a munkaerőpiac még mindig sérülékeny. Utóbbit a heti munkanélküliségi statisztikák is alátámasztják, bár a tendencia azért itt is javuló. Ezzel együtt a decemberi kiskereskedelmi adatok nem lettek olyan jók, mint várták, ami összefügg a fenti piacokon tapasztalható bizonytalansággal. Az ipar is némiképp veszíteni látszik lendületéből, bár a javulás itt is egyértelmű a korábbi mély depresszióhoz képest. Az infláció továbbra is mérsékelt, de azért fokozatosan erősödik ez a veszély, ami a későbbiekben monetáris szigorítást indokolhat – egyelőre a Fed még távolinak tünteti fel ezt a lehetőséget.
Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q3 Nov. Dec. Nov. Dec. Nov. Nov. Dec. Dec. Dec. Jan. Dec. 1.9 Dec. Dec.
2,2% 2008 1,1% 0,9% hó/hó Nov. 104,9 pont 0,1% hó/hó Dec. 2,7% év/év 1,8% hó/hó Nov. 2,4% év/év 0,6% hó/hó Dec. -2,0% év/év 1,1% hó/hó Nov. -3,2% év/év 0,2% hó/hó Nov. -6,0% év/év 55,9 pont 50,1 pont 52,9 pont 72,8 pont -0,3% hó/hó Dec. 5,4% év/év 444 ezer 4h átl. 441 ezer -85 ezer 10,0%
* előzetes adatok
Előző adat Q2 Okt. Nov. Okt. Nov. Okt. Okt. Nov. Nov. Nov. Dec. Nov. 1.2. Nov. Nov.
-0,7% 2007 2,2% 0,3% hó/hó Okt. 104,0 pont 0,4% hó/hó Nov. 1,8% év/év 0,3% hó/hó Okt. -1,9% év/év 0,6% hó/hó Nov. -4,9% év/év 0,8% hó/hó Okt. -10,4% év/év -0,6% hó/hó Okt. -11,6% év/év 53,6 pont 48,7 pont 50,6 pont 72,5 pont 1,8% hó/hó Nov. 2,5% év/év 433 ezer 4h átl. 450 ezer 4 ezer 10,0% Forrás: Bloomberg
Beige Book: Tovább javult a gazdaság állapota. A Fed legfrissebb konjunktúrajelentése a korábbiaknál kissé kedvezőbb képet fest az amerikai gazdaság állapotáról. A 12 Fed körzetből 10-ben élénkült a gazdaság, a philadelphiai és a richmondi körzetekben vegyes változások voltak. A karácsonyi szezont összességében kissé jobbnak nyilvánították, mint amilyen a 2008-as volt. A kritikus pont a gazdaságban továbbra is a munkaerőpiac és a kereskedelmi ingatlanok piaca, mindkettőt gyengének tartja a Beige Book. A munkanélküliség az idei év első felében 10% felett marad. A hitelkereslet továbbra is gyenge a legtöbb körzetben, a Fed különböző programjain keresztül igyekszik leszorítani a kamatokat, céljuk a lakáspiac élénkítése.
A vártnál jobban emelkedett a heti új munkanélküli kérelmek száma – múlt hét: 444 ezer (piaci várakozás: 437 ezer, előző hét: 433 ezer). A vártnál több, 444 ezer volt a heti új munkanélküli kérelmek száma, így már második hete mutat rosszabbodást az adat. A piac 3 ezres emelkedést várt, ezzel szemben 11 ezerrel emelkedett az új segélykérők száma. A kevésbé volatilis 4 hetes mozgóátlag azonban tovább csökkent, 441 ezerre az előző heti 450 ezerről. Emellett a tartósan segélyben részesülők száma a vártnál jobban mérséklődött, az előző heti 4,807 millióról 4,596 millióra, miközben a piac csupán minimális csökkenésre számított (4,750 millió). A javuló trend továbbra is fennáll a heti új munkanélküli kérelmek tekintetében, elég csak a 4 hetes mozgóátlag újabb 15 havi mélypontjára tekinteni, míg a tartós munkanélküli ellátásban részesülők száma is újabb 1 éves mélypontra esett.
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
Meglepetésre csökkent a kiskereskedelmi forgalom – december: -0,3% hó/hó (piaci várakozás: 0,5%, november: 1,8%). A várt emelkedés helyett csökkent a kiskereskedelmi forgalom decemberben (havi szinten) az USA-ban. Javít azonban az adat megítélésén, hogy a bázisnak számító novemberi számokat felfelé korrigálták (+1,3%-ról 1,8%-ra). Év/év alapon tovább emelkedett a kiskereskedelmi forgalom decemberben, miután 5,4%-os volt a növekedés a novemberi +2,5% után. Az autóértékesítéseket kiszűrő havi adat is gyengébb lett a vártnál (-0,3% a várt +0,2% helyett), viszont az előző adat korrekciójával (+1,2%-ról +1,9%-ra) nem számít rossznak ez az adat sem. Az év/év alapú változás itt is határozott javulást mutat, miután 17 havi csúcsra, +5,2%-ra emelkedett a novemberi +2,0%-ról. A kiskereskedelmi forgalom folyó áron, dollárban kifejezve idestova egy éve emelkedést mutat, igaz, még mindig csak a 2005 decemberi szint közelében van.
Vártnál kissé gyengébb Michigan fogyasztói bizalmi index – január: 72,8 pont (piaci várakozás: 74,0 pont, december: 72,5 pont). Januárban a vártnál kisebb mértékben javult a Reuters és a Michigan egyetem által számított fogyasztói bizalmi index. Az előzetes adatok alapján mért 72,8 pont így is az elmúlt két év második legjobb adata. A következő hat havi kilátásokra vonatkozó részindex 68,9 pontról 67,5 pontra mérséklődött, míg a jelenlegi helyzet megítélését mutató index 78,0 pontról 81 pontra ugrott, ami 22 havi csúcsnak számít. A mostani adatok alapján nehéz megítélni, hogy az elmúlt év második felében kezdődő fogyasztás élénkülés mennyire marad tartós, mivel a legfrissebb adatok inkább a fogyasztás megtorpanásának irányába hatnak – de az sem zárható ki, hogy ez csak a korábbi hónapok kisebb korrekciója.
Vegyes adatok az amerikai iparból – december: +0,6% hó/hó (piaci várakozás: 0,6%, november: 0,6%). A hatodik egymást követő hónapban nőtt az USA ipari termelése decemberben. Az adat megfelelt a várakozásoknak, bár az előző havi adatot (0,8%-ról 0,6%-ra) lefelé korrigálták. Az év/év alapú visszaesés a bázishatás következtében már csak 2,0%. Ugyanakkor a megelőző időszak hatalmas zuhanását még messze nem sikerült ellensúlyozni, az ipar kibocsátása jelenleg a 2002. évi szint környékén van. A vártnál jobb lett és nőtt a kapacitáskihasználtság, a 72%-os szint azonban még mindig igencsak elmarad a válság előtti időszakra jellemző 80%-tól.
Tovább növekvő külkerhiány – november: 36,4 Mrd $ (piaci várakozás: 34,6 Mrd $, október: 33,2 Mrd $). A vártnál kissé nagyobb lett az USA külkereskedelmi deficitje novemberben. 2008 közepéig jellemzően 60 milliárd $ körül alakult a havi deficit, ami a pénzügyi válság következményeként néhány hónap alatt 25-30 milliárdra szűkült, tavaly nyár óta azonban ismételten növekvő tendenciát láthatunk. Az export 0,9%-kal, az import 2,6%-kal nőtt novemberben hó/hó alapon, utóbbi elsősorban a magasabb kőolajárakkal függ össze. Tendenciáját nézve az elmúlt hónapok mind az export, mind az import vonatkozásában gyakorlatilag folyamatos növekedést mutattak, ami mind az amerikai, mind a főbb partnergazdaságok szempontjából pozitívan értékelhető.
Lassan, de biztosan emelkedik az infláció – december: 0,1% hó/hó ill. 2,7% év/év (piaci várakozás: 0,2% ill. 2,8%, november: 0,4% ill. 1,8%), magindex: 0,1% hó/hó ill. 1,8% év/év (piaci várakozás: 0,1% ill. 1,8%, november: 0,0% ill. 1,7%). A teljes CPI a vártnál minimálisan alacsonyabb, a magindex pedig az előrejelzéseknek megfelelő lett az USA-ban a friss decemberi adatok szerint. A magindex az augusztusi 1,4%-os mélypontot követően lassan, de biztosan emelkedik, a mostani érték már közel van a historikus összehasonlítás szerint 2,02,5% közötti "normál" szinthez. Mindez arra utalhat, hogy - noha a Fed hivatalos közleményeiben továbbra is szerepel az a kitétel, hogy még hosszú ideig alacsony marad a kamatszint - az amerikai jegybanknak is lassan el kell gondolkodnia az inflációs szempontokon. A határidős jegyzések alapján jelenleg szeptember az az első alkalom, amikor a piac már egyértelműen kamatemelést vár, addig inkább az egyéb likviditásnövelő eszközök visszavonásával operálhat a Fed.
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18. Európa: Feljövőben az ipar, egyelőre marad az alacsony kamatszint. Folytatódik a fokozatos kilábalás az eurozónában is, amit jól mutat az ipari termelés folytatódó bővülése. Az infláció itt is emelkedik, de még mindig nagyon alacsony szinten van. Az ECB múlt heti döntése szerint marad az alacsony kamatszint, egyelőre a likviditásnövelő eszközök kivonása sincs napirenden – a gazdasági élénkülés még törékeny. Persze a jegybank nagyon szorosan figyelemmel kíséri a folyamatokat, és ennek függvényében alakítja a monetáris kondíciókat.
Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q3 Dec. Nov. Nov. Dec. Dec. Dec. Dec. Dec. Nov. Nov.
0,4% né/né 0,3% hó/hó 0,1% hó/hó 1,0 % hó/hó 51,6 pont 53,6 pont 48,0 pont 91,3 pont -16 pont -1,2% hó/hó 10,0%
Q3 -4,0% év/év Dec. 0,9% év/év Nov. -4,4% év/év Nov. -7,1% év/év
Nov. -4,0% év/év
Előző adat Q2 Nov. Okt. Okt. Nov. Nov. Nov. Nov. Nov. Okt. Okt.
-0,1% né/né 0,1% hó/hó 0,3% hó/hó -0,3 % hó/hó 51,2 pont 53,0 pont 51,8 pont 88,8 pont -17 pont 0,2% hó/hó 9,9%
Q2 -4,8% év/év Nov. 0,5% év/év Okt. -6,6% év/év Okt. -10,9% év/év
Okt.
* előzetes adatok
-1,3% év/év
Forrás: Bloomberg
Tovább javult az ipari termelés az eurozónában – november: -7,1 év/év (piaci várakozás: -8,4%, október: -10,9%). Novemberben a vártnál kétszer gyorsabb ütemben, 0,5% helyett havi szinten 1,0%-kal nőtt az ipari termelés az eurózónában. Év/év alapon is tovább javult az adat, miután novemberben már "csupán" 7,1%-os volt az éves visszaesés az októberi korrigált 10,9% után. Így a novemberi volt a hetedik egymást követő hónap, hogy javult az ipari termelés az eurózónában.
ECB kamatdöntés: semmi meglepetés, maradt az 1%-os irányadó ráta. Az Európai Központi Bank a múlt heti ülésen a várakozásokkal összhangban változatlanul hagyta az irányadó kamatszintet. A döntés teljes egyetértésben született. Az ECB úgy véli, hogy a decemberi kamatdöntés óta folytatódott az eurozóna gazdaságának bővülése. A jegybank szerint 2010-ben mérsékelt GDP-növekedés várható, de a kilátásokat továbbra is jelentős bizonytalanság övezi. Az ECB közép és hosszú távon is csupán mérsékelt inflációval számol. A likviditásfokozó intézkedésekkel kapcsolatban nem hozott döntést a Monetáris Tanács, a további lépéseket az aktuális makrogazdasági folyamatok függvényében határozzák meg.
Emelkedik de még mindig nagyon alacsony szinten az infláció – december: 0,3% hó/hó ill. 0,9% év/év (piaci várakozás: 0,3% ill. 0,9%, november: 0,1% ill. 0,5%), magindex: 1,1% év/év (piaci várakozás: 1,0%, november: 1,0%). A teljes fogyasztói árindex a vártnak megfelelően nőtt az eurozónában a friss decemberi adat szerint, ám a magindexnél nem várt (minimális) növekedés következett be. Ezáltal a magindex tekintetében megtört a megelőző mintegy fél év csaknem folyamatosan csökkenő trendje. Történelmi összehasonlításban, a novemberi 1,0% év/év magindex közel 9 éves mélypontot jelentett, míg a legutóbbi csúcs (2007-2008-ban) 1,8-2,0% körül alakult. A közvetlen inflációs veszély továbbra is mérsékelt, az év folyamán a Bloomberg felmérése szerint 1,61,7% körül tetőzhet a teljes CPI.
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Decemberben is a vártnál kisebb volt az inflációs ráta. A KSH jelentése szerint decemberben a fogyasztói árak nem változtak az előző hónaphoz képest, miközben a piac 0,2%-os emelkedésre számított. Év/év alapon 5,6%-ra nőtt a decemberi inflációs ráta, kissé elmaradva a piac által várt 5,7%-tól. A 2009. éves átlagos infláció pedig 4,2% lett. Az élelmiszerek, a szeszes italok és dohányáruk, valamint a szolgáltatások és háztartási energia áremelkedése egyaránt kisebb volt, mint az előző hónapban. Az egy évvel korábbihoz képest az élelmiszerek 2,9%-kal drágultak, miután az átlagnál jobban emelkedett pl. a kakaó, tojás, kolbász ára. A szolgáltatások év/év indexe 5,8%-os volt, itt változatlanul magas a hatósági áras szolgáltatások indexe. Az üzemanyagok 18,8%-os és a gyógyszerek 8,3%-os drágulásával együtt az egyéb cikkek, üzemanyagok árnövekedése 10,2%-os volt, ami rég nem látott magas szintet jelent. 2,7%-kal került viszont csak többe a háztartási energia, a ruházkodás 0,1%-kal, a tartós cikkeknél 4,0%-ra mérséklődött a mutató. A maginflációs ráta 4,8% volt decemberben, a novemberi 5,0%-ot követően. A friss, vártnál alacsonyabb inflációs adat is alátámasztja azokat a vélekedéseket, hogy az infláció középtávon nem számít veszélyforrásnak sem az MNB, sem piac szerint. A bázishatások kiesésével 2010 második felében az MNB 3%-os célja alá is eshet a mutató. A kamatcsökkentéseknél sem az infláció az elsődleges szempont, hanem a nemzetközi piaci hangulat. Januárban a várakozások szerint újabb 25 bázisponttal 6,00%-ra csökkentheti az irányadó kamatot a Monetáris Tanács.
Főleg az alacsony bázis miatt lassul az ipar visszaesése. A végleges KSH adatok szerint az előzetesnél hajszállal kedvezőbben, de a korábbi várakozásoknál gyengébben alakult a hazai ipari termelés novemberben. A termelés volumene októberhez képest 1,3%-kal, az egy évvel korábbihoz képest munkanap hatással korrigálva 9,2%-kal csökkent. Az ipar értékesítése 8,7%kal maradt el a bázistól, ami éppúgy az utóbbi egy év legjobb adata, mint a termelési számok. A belföldi eladások 9,9%-kal, az export már csak 7,2%-kal csökkent. Az év/év visszaesés már hónapok óta mérséklődik, novemberben a feldolgozóipar 13 alága közül ötben már termelésnövekedés volt megfigyelhető – elsősorban azonban az alacsony bázis okozza javulást. A feldolgozóipar egészében korrekciók nélkül 7%-os, az energiaiparban 5,5%-os, a bányászatban 29,4% volt az elmaradás. A fontosabb feldolgozóipari ágazatok közül a járműgyártás kibocsátása 2,8%-kal nőtt az igencsak nyomott tavaly novemberhez képest, 5,7%-kal a vegyipar, 1,5%-kal a gyógyszeripar termelése. A számítógép, elektronikai, optikai termék gyártásánál viszont nem sok még a pozitívum, itt a visszaesés 10,4%-os volt. Az élelmiszeriparban ismét mérsékelt, most 0,4%os visszaesést mért a KSH. A kőolajfeldolgozás és a fémfeldolgozás teljesítménye átlag alatti volt 16,9%-os illetve 26,8%-os zuhanással. A kiemelt feldolgozóipari ágazatok összes új rendelésállománya 0,9%-kal csökkent, ami jóval kedvezőbb az előző havi -9,3%-hoz képest, a visszaesés mérséklődése elsősorban itt is a bázishatás következménye. A teljes rendelésállomány 13,5%-kal volt kisebb, mint egy évvel korábban. A magyarországi ipar (és a gazdaság nagy része) továbbra is a „gödör alján” tartózkodik, az igen alacsony bázisról még nemigen tud elmozdulni.
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18. Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Államháztartás (Mrd Ft)*
2009 III. Dec. Nov. Nov. 2009 III. 2009 III. Nov. 2009 III. Nov. Okt. Okt. Szept-nov Jan-dec. Jan-dec.
-7,1% 0,0 hó/hó 0,5 hó/hó -1,3 hó/hó 698 1 268 411 52,2 30,8 -0,6 hó/hó 1,4 év/év 10,5% -737,2 -918,6
Előző adat
2009 I-III. -7,1% Dec. 5,6 év/év Nov. 0,3 év/év Nov. -7,0 év/év 2009 I-III. 586 2009 I-II. 3 383 Jan-nov. 4 196
Okt. Jan-okt. Éves terv % Éves terv %
* előzetes adatok
-7,5 év/év 1,8 év/év 90,3% 92,6%
2009 II. -7,5% 2009 I-II. -7,2% Nov. 0,3 hó/hó Nov. 5,2 év/év Okt. 0,0 hó/hó Okt. 0,0 év/év Okt. 1,8 hó/hó Okt. -12,9 év/év 2009 II. 475 2008 I-IV. -7 591 2009 II. 1 398 2008 I-IV. -74 Okt. 471 Jan-szept. 3 785 2009 II. 52,8 2008 IV. 54,4 Okt. 30,4 Szept. -0,5 hó/hó Szept. -7,3 év/év Szept. 3,4 év/év Jan-szept. 1,8 év/év Aug-okt 10,4% Jan-nov. -914,0 2008 -861,7 Jan-nov. -1 123,7 2008 -907,1 Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK Megtört az optimista hangulat. Megtört az elmúlt hetek pozitív hangulata, miután az Alcoa a vártnál gyengébb negyedéves eredménnyel nyitotta a gyorsjelentési szezont, míg az amerikai bankok közül elsőnek jelentő JP Morgan számait is csalódással fogadta a piac. Nem javította a befektetők hangulatát a kínai jegybank keddi döntése sem, miszerint a bankoknak növelniük kell kötelező tartalékrátájukat. USA:
A héten is folytatódik a gyorsjelentési szezon az USA-ban, az S&P 500 tagja közül 65 vállalt teszi közzé a negyedéves számait, mint pl. a GE, IBM, Google, míg a bankpapírok közül pl. a Citigroup, Bank of America, Morgan Stanley, Goldman Sachs. A piac arra számít, hogy 2007 óta első alkalommal nőhet az összesített vállalat profit (év/év alapon) – a piac 67%-os eredménynövekedést vár.
jan. 15.
jan. 14.
jan. 13.
jan. 12.
jan. 11.
jan. 8.
jan. 7.
jan. 6.
jan. 5.
jan. 4.
Xetra DAX CAC-40
jan. 15.
jan. 14.
jan. 13.
jan. 12.
jan. 11.
97%
FTSE 100 Stoxx600
záró változás 2 589,86 -1,5% 256,44 -1,0% 5 875,97 -2,7% 3 954,38 -2,2% 5 455,37 -1,4%
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100 107%
A hét nyertese Celesio (+17%) volt, miután Deutsche Bank tartásról vételre minősítette a gyógyszer nagykereskedőt. Régiónk piacai közül a lengyel WIG index mérsékelt, míg a cseh PX index valamivel nagyobb emelkedéssel zárta a hetet.
8
101% 99%
Xetra DAX PX
WIG PX BUX
WIG BUX
záró változás 40 990,5 0,2% 1 185,60 2,5% 22 510,2 1,4%
jan. 15.
97% jan. 14.
A hét vesztesei a görög bankok (National Bank of Greece: 17%, EFG Eurobank: -12%) voltak, az országot övező gazdasági bizonytalanságok nyomán.
103%
jan. 13.
A Stoxx 600 iparági indexei közül Amerikához hasonlóan szintén a gyógyászati szektor (+2,0%) nyújtotta a legjobb teljesítményt, Európában a legrosszabbul pedig a bankszektor szerepelt (–3,7%).
105%
jan. 12.
A főbb európai részvénypiacok négy hétig tartó emelkedés után, az elmúlt hetet szintén mínuszban zárták.
Közép- és Kelet-Európa:
98%
jan. 11.
99%
jan. 8.
100%
A Dow tagjai közül a hét nyertese a Merck & Co. (+4,7%) volt, miután a Credit Suisse felülteljesítőre minősítette a gyógyszergyártót.
Európa:
101%
jan. 8.
Ez utóbbi iparágon az sem tudott segíteni, hogy a szektor legnagyobb szereplője az Intel, minden szinten a vártnál jobb negyedéves számokat közölt.
102%
jan. 7.
Tágabb iparági bontás alapján a fogyasztással kapcsolatos cégek (+1,9%) jó teljesítményét érdemes még kiemelni, míg a negatív oldalon a félvezetőszektor (-3,7%) gyenge teljesítménye említendő.
jan. 7.
A nyersanyagtermelők gyenge teljesítményében jelentős szerepet játszott, hogy az Alcoa (-8,2%) csalódást keltő gyorsjelentést tett közzé hétfőn zárás után.
Nasdaq-100
záró változás 10 609,65 -0,1% 1 136,03 -0,8% 1 864,52 -1,5%
DJIA S&P500 Nasdaq-100
jan. 6.
DJIA S&P500
A S&P 500 10 iparági indexe közül a legjobban gyógyászati szektor (+1,5%) szerepelt, míg a hét vesztesei a távközlési papírok (-4,0%) mellett az alapanyaggyártók (-3,2%) voltak.
jan. 6.
98%
Az amerikai részvényindexek közül az S&P 500 pl. 0,8%-os eséssel zárt, miután visszakorrigált a 15 havi csúcsáról.
jan. 5.
99%
jan. 5.
100%
jan. 4.
101%
jan. 4.
102%
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-0,8%) TÁRSASÁG
Pfizer Merck & Co Oracle Coca-Cola PepsiCo Microsoft UPS Time Warner Cable Baxter Internation Wal-Mart Stores
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
6,54 5,41 2,81 2,64 2,37 1,77 1,75 1,60 1,45 1,33
TÁRSASÁG
% 4,3 1 4,7 2 2,3 3 2,1 4 2,5 5 0,7 6 2,9 7 10,9 8 4,1 9 0,7 10
AT&T Google Apple Bank of America Goldman Sachs Citigroup Wells Fargo JPMorgan Chase Occidental Petrole Verizon Communication
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-7,73 -6,99 -5,44 -5,17 -4,81 -4,80 -4,04 -3,94 -3,90 -3,32
-4,8 -3,7 -2,9 -3,1 -5,2 -4,7 -2,7 -2,2 -5,7 -3,7
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-1,5%) TÁRSASÁG
Oracle Corp Baidu.com Infosys Technologi Microsoft Gilead Sciences Research In Motion Symantec Sears Holdings Wynn Resorts Cognizant Technolo
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
2,81 2,20 1,95 1,77 0,88 0,43 0,39 0,37 0,32 0,31
TÁRSASÁG
%
2,3 1 Google 15,7 2 Apple 6,2 3 Amazon.com 0,7 4 QUALCOMM 2,2 5 Cisco Systems 1,2 6 eBay 2,6 7 Applied Materials 3,2 8 Marvell Technology 3,8 9 Teva Pharmaceutical 2,3 10 Dell
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-6,99 -5,44 -2,76 -1,57 -1,50 -1,34 -1,11 -1,11 -0,99 -0,88
% -3,7 -2,9 -4,8 -1,9 -1,1 -4,4 -5,7 -8,3 -1,8 -3,0
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-1,0%) TÁRSASÁG
Roche Holding BP AstraZeneca A P Moller - Maersk Sanofi-Aventis Heineken Royal Bank of Scotland Erste Group Bank BG Group Hennes & Mauritz
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
4,98 2,23 2,18 1,79 1,58 1,55 1,49 1,35 1,21 1,01
TÁRSASÁG
% 3,3 1 1,2 2 3,2 3 5,3 4 2,2 5 9,6 6 4,6 7 13,0 8 1,8 9 2,2 10
9
HSBC Holdings BHP Billiton Credit Suisse Group GDF Suez Banco Santander Anglo American BNP Paribas Deutsche Bank E.ON EDF
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-10,64 -7,23 -4,67 -4,57 -3,79 -3,74 -3,66 -2,92 -2,75 -2,75
% -5,1 -3,4 -7,2 -6,7 -3,8 -6,0 -5,2 -8,8 -4,7 -3,5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+2,3%) TÁRSASÁG
Erste Bank OTP Bank PGNiG Bank Pekao Hrvatske Telekom KGHM Richter Gedeon BRE Bank MTelekom Egis
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
1,35 0,49 0,34 0,29 0,24 0,16 0,10 0,09 0,07 0,01
TÁRSASÁG
% 13,0 1 5,6 2 4,4 3 1,8 4 5,3 5 2,1 6 2,4 7 3,2 8 1,8 9 0,8 10
MOL Komercni Banka CEZ PKN Orlen TPSA Telefonica O2 Unipetrol PKO Bank New World Resources CME
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-0,43 -0,28 -0,24 -0,17 -0,17 -0,07 -0,03 -0,03 -0,01 0,00
-4,0 -3,3 -0,9 -3,2 -2,2 -0,9 -2,1 -0,2 -0,4 -0,2
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+0,5%) TÁRSASÁG
Toyota Motor Panasonic Honda Motor Nippon Telegraph Mitsubishi UFJ Financial Sony NTT DoCoMo Japan Tobacco Softbank Mizuho Financial
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
793,03 397,41 339,42 306,93 282,96 282,29 210,97 210,01 193,76 152,24
TÁRSASÁG
% 5,8 1 11,8 2 5,8 3 5,1 4 4,2 5 10,0 6 3,6 7 6,7 8 8,2 9 5,6 10
Japan Airlines JFE Holdings Nissan Motor Fast Retailing Bridgestone Kirin Holdings Daikin Industries Tokio Marine Holdings Panasonic Electric Sanyo Electric
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-169,40 -147,46 -122,07 -113,49 -78,06 -65,96 -58,62 -45,86 -43,56 -43,11
% -92,5 -6,6 -3,3 -6,3 -6,2 -4,4 -5,4 -2,1 -5,0 -4,1
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-4,2%) TÁRSASÁG
China Mobile Foxconn International MTR China Merchants Hutchison Whampoa Yue Yuen Industrial Cathay Pacific Airway COSCO Pacific Esprit Holdings Tencent Holdings
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
52,16 9,68 2,58 1,95 1,28 0,99 0,94 0,90 -0,12 -0,18
TÁRSASÁG
% 3,5 1 13,8 2 1,7 3 2,9 4 0,5 5 2,4 6 1,7 7 3,2 8 -0,2 9 -0,1 10
PetroChina ICBC Bank of China China Construction Bank China Shenhua Energy HSBC Holdings CNOOC China Life Insurance Bank of Communication China Petroleum
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-201,26 -124,75 -77,72 -75,00 -67,09 -55,70 -52,71 -36,58 -29,74 -27,64
% -6,9 -6,0 -6,4 -4,9 -8,3 -3,5 -8,9 -3,7 -6,0 -2,4
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
10
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Felemás hét és hatalmas forgalom jellemezte a BUX-ot, 6 000 Ft felett az OTP.
jan. 14.
jan. 12.
jan. 8.
jan. 6.
jan. 4.
Összességében 1,4%-kal 22 510 pontra tovább emelkedett a Pont Mrd Ft múlt héten a BUX, de a volatilitás már jelentősebb volt. A hét a 23 000 80 Forgalom világ tőzsdéit jellemző trendnek megfelelően hatalmas BUX 60 emelkedéssel kezdődött, a BUX 3,4-kal emelkedett. Kedden 22 500 jelentősebb korrekció söpört végig a világ tőzsdéin, a hazai 40 22 000 benchmark 1,3%-kal csökkent. Szerdán magas forgalom mellett 20 szerény, 0,3%-os emelkedéssel zárt a tőzsde. Csütörtökön 21 500 ismét a vevők kerekedtek felül, a BUX 23 000 pont felett is járt, 21 000 0 amire 2008 májusa óta nem volt példa. Pénteken jelentősen csökkent az addig megszerzett nyeresége a hazai benchmarknak miután a befektetők profitrealizálásba kezdtek, a 2,1%-os eséshez giga forgalom (42,6 Mrd Ft) is társult. A napi átlagforgalom jóval a megszokott feletti volt, a 33,5 milliárd forint az előző héthez képest 55%-os emelkedést jelent. A blue chipek közül az elmúlt hetekben hatalmas emelkedést produkáló MOL zárt csak vesztességgel. A gyorsjelentési szezon folyamatosan érkező eredményei adhatnak irányt a piacoknak a következő időszakban. A MOL teljesítménye ezúttal is kilógott a blue chipek közül, igaz ezúttal negatív irányba. Az olajpapír hétfőn (+4,5%) még 20 000 forint felett zárt. Ezt követően két nap lejtmenet következett, kedden 4,6%-kal, szerdán pedig 1,6%-kal értékelődött le. Az esésben a csütörtökön (+0,8%) átmeneti szünet következett, pénteken ismét jelentős zuhanást könyvelhetett el az olajpapír. A hetet végül 4%-os veszteséggel 18 600 forinton fejezte be és ezzel a hét vesztese lett. Az OTP viszont jelentős pluszban, 6 060 forinton 5,6%-os emelkedéssel zárta a hetet. Hétfőn közel 4%-ot emelkedett az árfolyama, de ez ezzel is még csak megközelítette a lélektanilag fontosnak tartott 6 000 forintos szintet. A nagy áttörést a szerdai kereskedés hozta meg, ekkor az árfolyam már 6 000 forint felett zárt. Csütörtökön tovább folytatódott a bankpapír szárnyalása (+2,5%), 6 250 forinton zárt. A részvény napi átlagforgalma 22,9 milliárd forintot tett ki, amivel a legnagyobb forgalmat bonyolító papír lett. Az MTelekom egészen csütörtökig folyamatosan drágult, a jegyzések szerdán már a 770-es szintet is megközelítették. Az egyetlen mínuszban zárt nap lett a péntek, igaz ekkor jelentős, 3,2%-os veszteséget szenvedett el. Az osztalékalapon árazott papírnak hajtóerőt jelenthet az állampapírpiaci hozamcsökkenések. A Richter ledolgozta előző heti 2,2%-os veszteségét, miután 2,4%-kal 42 945 forintra drágult. A hétfői jelentős emelkedést (2,5%) követően a jegyzések szűk sávban folytak. A BUMIX 2,1%-kal 2 044 pontra emelkedett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok közül a Fotex közel 8%-kal, az FHB 4,7%-kal, az econet.hu 3,1%-kal drágult. A negatív oldalon a TVK 1,5%-os esését érdemes kiemelni.
ÁLLAMPAPÍRPIAC Mérsékelt hozamcsökkenés, újabb devizakötvény aukció jöhet. Az állampapírok másodpiacán mérsékelt 0-12 bázispontos hozamcsökkenés következett be, a legjelentősebb esés a 12 hónapos DKJ esetében következett be. A 3 hónapos DKJ 2 bp-tal 5,78%-ra csökkent. Intenzív vételi érdeklődés jellemezte a csütörtökön megrendezett államkötvény aukciókat, az ÁKK végül a tervezett 50 milliárd forint helyett 60 milliárdnyit értékesített az átlaghozam csökkenése mellett. A 3 hónapos DKJ-t pedig 2005. szeptember óta nem látott, 5,78%-os hozamszinten kapkodták szét a befektetők. A PM a tavaly nyáron sikeresen lebonyolított devizakötvény aukció megismétlését tervezi, az értékesítés előkészítését két nagybank már meg is kezdte. Oszkó Péter pénzügyminiszter a héten kötvénypiaci road-showra indul Európába és az USA-ba. Lengyelország hétfőn igen sikeres devizakötvény aukciót tartott, a tervezett 1 milliárd euróval szemben 3 milliárdnyit értékesített. A tavasszal esedékes választások miatti befektetői aggodalmak egyelőre nem érződnek a magyar állampapírpiacon, valamint a kamatcsökkentési várakozások sem enyhülnek. Magyarország esetében
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.01.08. 5,80 5,85 5,85 7,15 7,28 2010.01.15. 5,78 5,85 5,73 6,98 7,25 Változás -0,02 0,00 -0,12 -0,17 -0,03
10 éves 7,53 7,53 0,00
15 éves 7,51 7,49 -0,02
jelenleg az idei költségvetéssel és a választásokkal kapcsolatos aggodalmak a legjelentősebbek. Fokozott kockázatot jelent ugyanis a tavasszal esedékes parlamenti választás, hiszen kérdéses hogy az új kormány milyen gazdaságpolitikát fog folytatni. A folyamatok a bizonytalanabb nemzetközi hangulat ellenére továbbra is kedvezőek a magyar állampapírpiacon, az államadósság piacról történő finanszírozása továbbra teljes egészében biztosított.
DEVIZAPIAC Izgalommentes hetet zárt a forint, megerősödött a dollár a hét végre.
JPY/USD 94
USD/EUR 1,47 1,46
93
1,45 1,44
92
1,43
91
USD/EUR
1,42
JPY/USD
01.15.
01.11.
01.05.
12.29.
12.22.
12.16.
12.10.
A hetet végig a 270-es szint alatt töltötte a forint euróval EUR/HUF árfolyam szembeni árfolyama, a jegyzések jellemzően a 266-269-es sáv 280 278 között mozogtak. Közel kéthavi csúcsát szerdán érte el a 276 devizapár, ekkor a 266-os szinten is járt az árfolyam. A hetet 274 végül a 267,50-es szint környékén zárta. A régiós devizák jó 272 formában voltak, a sikeres lengyel devizakötvény aukció vagy 270 akár a hazai inflációs adat is növelhette a régiónk iránti 268 266 befektetői bizalmat. A forint az idei évben idáig a 270-es szint alatt tartózkodott, ami jelentős stabilitást és optimizmust tükröz. A külföldi vélemények és magyar makromutatók szerint a gazdaságunk állapota jelentősen javult az elmúlt hónapokban, egyes mutatóiban már élen jár az EU országok között. Az egyre kedvezőbb makrogazdasági helyzetben hazai fizetőeszközünk árfolyamára elsősorban a nemzetközi fejlemények, hangulat alakulása van érdemi hatással. A dollár euróval szembeni jegyzése mérsékelten gyengült az előző héthez képest, az árfolyam az 1,4400-1,4550-es sávban viszonylag szűk sávban ingadozott. Jelentős erősödést a pénteki nap hozott, ekkor az 1,44-es szint alá is benéztek a jegyzések. A legfrissebb makroadatok vegyesen alakultak, a gyorsjelentési szezon első napjai pedig még nagy meglepetéssel nem szolgáltak.
01. 15.
01. 14.
01. 13.
90
01. 12.
01. 11.
01. 08.
01. 06.
01. 05.
01. 04.
01. 07.
Az ünnepek előtt még az 1,50-es szint felett is jártak az euróval szembeni jegyzések, ám ezt követően nem kis meglepetésre jelentősen erősödött, ami annak volt köszönhető, hogy az euróövezet kilátásai egyre romlottak. A piaci mozgások eltértek az utóbbi hónapokban megszokottól, hiszen ekkora dollár erősödésének igen negatív részvénypiaci mozgásokkal kellett volna párosulnia, ezzel szemben a főbb indexek folyamatosan idei csúcsokra emelkedtek. A dollár tehát új irányt választott, ám ennek tartóssága még kérdéses. A befektetők sokáig úgy gondolták, hogy a Fed leghamarabb a jövő év közepén kezdheti meg a jelenleg zéró szint környékén lévő alapkamat emelését. 1,41
12
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
RÉSZVÉNYEK 18 600 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT CSÖKKENTÉS – HT FELHALMOZÁS
LEGFONTOSABB HÍREK:
Még komolyabb lehet a kurdisztáni találat. Az október végén közzétett előzetes becsléseknél jóval nagyobb lehet az a szénhidrogén vagyon, melyet a Gulf Keystone és a MOL közös kutatási területén talált Kurdisztánban a MOL partnere. A portfolio.hu a Gulf Keystone gyorsjelentésből idézve írta, hogy 4,2 Mrd hordó kőolaj és 22,6 Mrd m3 földgáz kitermelése is lehetséges lehet, szemben az előzetes 1,5-3 Mrd hordóval. A MOL részesedése 20%-os a kutatási blokkban, a rá eső rész így 840 millió hordó olaj és 4,5 Mrd m3 gáz lehet, ami összesen csaknem 1 Mrd hordó szénhidrogént jelent. A MOL csoport jelenlegi készlete 734 millió hordó, nagyon komoly tételről lehet tehát szó. Ha ez a MOL csoport számára hatalmas szénhidrogén vagyon kitermelhető és értékesíthető lesz, akkor hosszabb távon a részvény értékét is érdemben befolyásolhatja. Egyelőre viszont még csak kutatások folynak a területen és a MOL az októberi, igencsak óvatos kommentárok után hivatalosan nem nyilatkozott a témában.
100 0 jan. 14.
ÉRTÉKELÉS:
400 300 200
jan. 12.
napi átlagforgalom 6 228 MFt forgalmi részarány 18,6% BUX súly 30,3% kapitalizáció 1 944 Mrd Ft 7,29 Mrd €
e db 600 500
jan. 8.
18 600 Ft -4,0% -5,4% 20 350 Ft 18 515 Ft
Ft 500 000 500 000 500 000 500 000 jan. 4.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
20 20 19 19 18 18 17 17
jan. 6.
Részvényadatok
A III. negyedéves üzleti eredmény jobb lett a vártnál, de az iparági környezet nyomást gyakorolt az eredményességre. A nettó profitot a hatalmas elszámolt adófizetés rontotta a várakozások alá. A kitermelésben jelentős az INA hozzájárulása, ám a Feldolgozás és Kereskedelem üzletben veszteséges, itt a MOL is éppen csak képes nyereséget elérni. A rövid távú kilátások nem ígérnek jót, egyedül az olajár emelkedése pozitív hatású.
A MOL megszerezte az INA irányítását, így már a konszolidált kimutatásokban szerepel a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé válhat az INA-nál – bár az eredeti tervekhez képest egy évet csúszik a gázüzlet leválasztása.
Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon az energetikai projektek, a külföldi kutatás-termelés és a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége a lehet fontos profitnövelő tényező, hosszabb távon.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
A gazdálkodási körülmények javultak az utóbbi hetekben, de összességükben továbbra is kedvezőtlenek. 19 000 Ft közelében a MOL véleményünk szerint túlzottan magasan árazott, itt már az optimista piaci hangulat, illetve egy esetleges kurdisztáni komoly kutatási siker esélye és a hosszú távú eredményesség is kevésnek tűnik. Rövid távon megfontolandó a profitrealizálás, hosszabb távra viszont érdemes lehet alacsonyabb árszinten ismét bevásárolni
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
MAGYAR TELEKOM
735 FT
TÁVKÖZLÉS
RT TARTÁS – HT TARTÁS
3 2 1
jan. 14.
jan. 12.
0 jan. 8.
napi átlagforgalom 1488 M Ft forgalmi részarány 4,4% BUX súly 13,7% kapitalizáció 766 Mrd Ft 2,9 Mrd €
jan. 4.
735 Ft 1,8% 0,9% 769 Ft 726 Ft
jan. 6.
Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
M db 4
Ft 770 760 750 740 730 720 710
ÉRTÉKELÉS:
A III. negyedéves gyorsjelentés vegyes tendenciákat mutat a társaság gazdálkodásáról, mert az árbevétel és a nettó eredmény ugyan a vártnál gyengébben alakult, viszont a működési eredmény és az EBITDA jóval meghaladta a piaci várakozásokat. A társaság gazdálkodásán jól láthatóak az elmúlt időszakok költségcsökkentő lépései, melynek következtében jelentően tudott javulni a működési hatékonyság, ami ellensúlyozni tudta részben a külső gazdasági környezet romlását.
A Magyar Telekom a 2008-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki május elején. Ez az összeg tartható a továbbiakban is, annál is inkább miután a nettó eladósodottsági ráta 32,3%-ra csökkent a III. negyedév végére. A szabad cash flow termelő képesség is csökkent valamelyest (év/év), ami beruházási aktivitás szezonalításának köszönhető legfőképpen, viszont az év egészére vonatkozóan a beruházások abszolút szinten várhatóan nem változnak.
A Magyar Telekom árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt ugyan a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. A mostani 2,5%-os prémium azonban még mindig alacsony szintet jelent, illetve nemzetközi összehasonlításban továbbra is elég alacsonynak számít, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk.
Az elmúlt hetekben végbement jelentős árfolyam-korrekció után a mostani 730 Ft körüli szinten viszont már nem számít túlértékeltnek a részvény, sem a diszkontált osztalék alapú model (DDM) sem a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján. Ezek alapján az ajánlásunkat rövid távon Tartásra módosítjuk. Miután a mostani árfolyam megítélésünk szerint, így nem tartalmazza teljesen a pozitív hatását annak, hogy itthon is kezdetét vette a kamatcsökkentési periódus, így pedig a hozamkörnyezet javulása kedvezően hat a Magyar Telekom osztalékhozam alapú árazására. Az állampapírhozamok mérséklődése, valamint a régóta húzódó pénzügyi vizsgálatok teljes lezárása (SEC, DOJ), pedig könnyen a részvény további felminősítését eredményezhetné. Hosszabb távra az ajánlásunkat nem módosítottuk, maradt a Tartás.
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
OTP
6 060 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL
6 000 4 000 2 000 0 jan. 14.
napi átlagforgalom 22 929 MFt forgalmi részarány 68,3% BUX súly 30,3% 1697 Mrd Ft kapitalizáció 6,37 Mrd €
jan. 12.
6 060 Ft 5,6% 3,5% 6 264 Ft 5 780 Ft
e db 8 000
jan. 4.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 6 400 6 200 6 000 5 800 5 600 5 400 5 200 jan. 8.
Részvényadatok
jan. 6.
BANKSZEKTOR
ÉRTÉKELÉS:
A harmadik negyedévi gyorsjelentés vegyes képet mutatott, a vártnál jobb főszám egyszeri tételnek volt köszönhető. Eközben jelentősen emelkedett a rossz hitelek aránya és az ezzel összefüggő céltartalékképzés. E tekintetben az ukrán leánycégnél a vártnál is nagyobb problémák jelentkeztek. Ugyanakkor pozitívum a szigorú költséggazdálkodás és a viszonylag stabil kamatmarzs, kamatbevétel.
Az első három negyedévben elért közel 131 milliárdos profit alapján elvileg tartható lenne az OTP által korábban kitűzött 150 milliárdos éves eredménycél, azonban a menedzsment jelezte, hogy a kiemelten prudens (óvatos) céltartalékolási politika következtében nem kizárt a tervtől való kismértékű eltérés.
Az éves eredmény tekintetében a legnagyobb bizonytalanságot továbbra is a hitelkockázati költségek alakulása jelenti, amely várhatóan a következő negyedévekben is nyomást gyakorol az eredményre. A legkritikusabb helyzet Ukrajnában tapasztalható, de a hazai és a többi piacon is folyamatosan romlik a portfólió minősége.
Ugyanakkor az is látszik, hogy a jó üzemi eredmény bőséges fedezetet nyújt a hitelezési veszteségekre. A bevételek stabilak és költségoldalon is komoly eredményeket tud felmutatni az OTP. A bankcsoport tőkehelyzete továbbra is kiemelkedő, a fizetőképességi mutató 16,9% a minimálisan előírt 8% helyett.
Frissített modellünkben mérsékelten csökkenő értékvesztést és a hitelezés valamelyes élénkülését feltételezve 187 milliárd forint körüli nettó profitot tartunk elérhetőnek 2010-ben. Ezt alapul véve az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban is egyértelműen kedvező: a P/E 9,1, amely jócskán elmarad a korábbi 12-13-mas értékelési csúcsoktól, a 16-17 körüli regionális szektorátlaghoz képest pedig még inkább alacsony.
Az optimista piaci hangulatnak köszönhetően tovább emelkedett az OTP árfolyama, könnyedén átlépve a 6000 forintot. Rövid távon elsősorban a nemzetközi hangulat határozza meg a kilátásokat, mely jelenleg pozitív, de számottevő bizonytalanságot rejt. Hosszabb távra, fundamentális alapon továbbra is jó befektetésnek tartjuk a bankpapírt.
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
RICHTER
42 945 FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
43 000
150
42 000
100
41 000
50
40 000
0 jan. 14.
napi átlagforgalom 1516 M Ft forgalmi részarány 4,5% BUX súly 21,8% kapitalizáció 800 Mrd Ft 3,0 Mrd €
jan. 12.
42 945 Ft 2,4% 1,2% 43 160 Ft 41 950 Ft
jan. 4.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 200
jan. 8.
Részvényadatok
Ft 44 000
jan. 6.
GYÓGYSZERIPAR
ÉRTÉKELÉS:
A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben – bekalkulálva a bukás lehetőségét is – részvényenként 4200 forinttal emeli a társaság értékét.
A III. negyedéves gyorsjelentést követően folyó évi konszolidált EPS-várakozásunkat 2631 forintról 2559 forintra mérsékeltük, ugyanakkor 2010-re az eddig várt 2496 forintnál kedvezőbb, 2593 forintos EPS-re számítunk. A pozitív korrekció oka elsősorban a Forest-tól (kedvező esetben) várható mérföldkő-kifizetés, a „tiszta” működési eredményre vonatkozó előrejelzésünk alacsonyabb.
Konszolidált 2009. és 2010. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41300 forintos célárfolyam adódik, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredmény-többletét, 45500 forintos célárfolyam adódik. Ajánlásunk egyelőre változatlanul Felhalmozás.
Rövid távra szóló ajánlásunk továbbra is csak Tartás, több okból is. Megítélésünk szerint a globális részvénypiacok az elmúlt időszakban elég sok mindent beáraztak a makrogazdasági folyamatok várható javulásából – sőt, talán előre is szaladtak némiképp. A viszonylag erős forint sem a rövid távú árfolyamerősödés mellett szól, végül a nemzetközi összehasonlítás sem mutat alulértékeltséget.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
USA ESEMÉNYEK, ADATOK
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK
2010. január 19.
Novemberi nemzetgazdasági bérek
Külföldiek novemberi nettó értékpapírvásárlásai
UK: decemberi fogyasztói árak GE: januári ZEW index EU: novemberi építőipari termelés
Decemberi ipari termelői árak Decemberi megkezdett lakásépítések, kiadott építési engedélyek Heti új munkanélküli kérelmek Decemberi leading indicatiors Januári Philadelphia Fed index Heti olaj- és termékkészlet adatok
2010. január 20.
2010. január 21.
2010. január 22.
2010. január 25.
Novemberi kiskereskedelmi forgalom
Használt lakások decemberi forgalma
EU: januári előzetes beszerzési menedzser indexek UK: decemberi kiskereskedelmi forgalom EU: novemberi új ipari rendelésállomány GE: februári fogyasztói bizalmi index
FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna
VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM
USA
2010. január 19.
Citigroup, Forest Labs, IBM Bank of America, Bank of New York Mellon, ConocoPhillips, eBay, Morgan Stanley, US Bancorp, Wells Fargo AMD, American Express, Fifth Third Bancorp, Freeport-McMoran, Goldman Sachs Group, Google, PNC Financial, Southwest Airlines, Union Pacific GE, McDonald’s, Suntrust Banks Amgen, Apple, Texas Instruments, Zions, Bancorp
2010. január 20.
2010. január 21. 2010. január 22. 2010. január 25.
EURÓPA
válogatás, forrás: Bloomberg
18
ASML Holding
Fiat, Philips, Ericsson
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
EPS ’08
22 510,20
Heti változás 1,4%
136 906 3 465 135 19 100 21 620 1 370 410 470 808 1 735 735 18 600 1 730 6 060 794 161 712 42 945 786 3 300
-2,9% 3,0% -0,1% 3,1% 0,8% -0,8% 4,7% 7,9% -2,9% 0,4% -0,9% 1,8% -4,0% -4,4% 5,6% 1,1% -0,6% 2,0% 2,4% 2,6% -1,5%
0,0% 0,2% 0,0% 0,3% 1,1% 0,0% 0,5% 0,5% 0,0% 0,0% 0,0% 4,4% 18,6% 0,1% 68,3% 0,1% 0,0% 0,1% 4,5% 0,1% 0,1%
6 298 93 147 1 471 865 763 19 658 289 125 361 377 038 10 034 3 253 1 561 1 985 671 321 821 18 628 3 795 585 46 962 846 49 817 35 494 23 319 8 721
-110 91 -52 2,9 1 793 2 272 101 13 -221 13 182 89,2 1 256 -10 162 859 -147 -27 -29 2 222 -121 -6
Részvény BUX
Záróár
AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK
P/E*
10,0 47,2 9,0 9,5 14,7 32,6
Ajánlás RT / HT
EPS ’09
3/3 3/3 2 115 94
60,9 9,5 9,3 17,5
78,7 1 062
11,0
553
16,8
2 559
3/5 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 3/3 2/4 4/5 3/3 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2009. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2008. évi EPS ** az Egis esetében a 2008. és a 2009. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
19
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JANUÁR 12 – 18.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
20
