BUY OSO SECURITIES. OSO Equity Research PT Adhi Karya Tbk. Jum'at, 03 Februari 2017

OSO Equity Research

OSO SECURITIES

PT Adhi Karya Tbk

MEMBER OF INDONESIA STOCK EXCHANGE

Jum'at, 03 Februari 2017

Current Price 02 Februari 2017 IDR 2,110 Target Price IDR 2,440 Upside (Downside) 15.36 %

BUY Stock Information Ticker Code GICS Sector Market Cap (IDR billion) 52-Week High (IDR) 52-Week Low (IDR) Shares Issued (billion) Major Shareholders (%) Negara Republik Indonesia Public Total

Price Performance

Source: Bloomberg

Riska Afriani [email protected]

PT OSO Securities Cyber 2 Tower, Jl. H.R. Rasuna Said Blok X-5 No. 13 Setiabudi Jakarta 12950 Tel. : 021 2991 5300 Fax : 021 2902 1497

ADHI Securities 7,691 2,910 1,830 3,56

51,00% 49.00% 100.00%

Anggaran APBN Untuk Infrastruktur Tahun 2017 sebesar 18.6% Saat ini pemerintah masih gencar dalam pembangunan infrastruktur dengan membuat jalan tol. Anggaran infrastruktur dalam APBN tahun 2017 meningkat signifikan dibandingkan tahun 2016 melalui peningkatan efisiensi belanja dan peningkatan earmark Dana Transfer Umum. Persentase anggaran infrastruktur terhadap APBN 2017 sebesar 18.6% lebih tinggi dibandingkan tahun 2016 sebesar 15.2%. Potensi Pendapatan ADHI pada Tahun 2017 Meningkat Sebesar 30% Pendapatan ADHI pada 9M16 meningkat 5.12% YoY menjadi Rp 5.69 Triliun dari periode yang sama tahun sebelumnya Rp 5.41 Triliun Sementara itu, laba bersih ADHI 9M16 turun 16.1% YoY menjadi Rp 115.19 miliar dari Rp 137.36 miliar pada 9M15. Kami perkirakan pendapatan ADHI tahun ini dapat meningkat sebesar 30% menjadi Rp 14.64 Triliun dari estimasi kami ditahun 2016 sebesar Rp 11.08 Triliun dengan laba bersih meningkat sebesar 54% menjadi Rp 523.79 miliar. Tahun Ini ADHI Akan Mendapatkan Berkah Kontrak LRT Sepanjang tahun 2016 kontrak baru ADHI hanya tercapai Rp 16.5 triliun atau dibawah target yang sudah direvisi Rp 17.9 triliun dari sebelumnya Rp 25 triliun. Pertumbuhan kontrak baru tersebut meningkat 17.8% dibandingkan dengan Rp 13.9 triliun pada 2015. Tahun ini ADHI menargetkan kontrak baru senilai Rp 44 triliun atau meningkat 167% dibandingkan tahun 2016. Kontrak baru tersebut berasal dari kontrak baru di luar proyek LRT senilai Rp 21 triliun dan proyek LRT 23 triliun. Kinerja Keuangan Kami perkirakan pertumbuhan ADHI tahun ini meningkat sebesart 30%, dikarenakan adanya tambahan dari kontribusi proyek LRT sebesar Rp 21 Triliun dan dana hasil IPO anak usaha sebesar 3.5 triliun. Kami merekomendasikan Buy untuk ADHI dengan nilai wajar sebesar 2,440 yang mengimplikasikan forward PE 2017 sebesar 14.38x. Kami menggunakan perhitungan dengan metode Discounted cashflow (DCF), dengan asumsi terminal growth sebesar 3%, WACC 10% (bloomberg) dan margin safety sebesar 7%. YoY Dec Revenue (Mn) EBIT (Mn) EBITDA (Mn) Net Profit (Mn) EPS (Rp) PER (X) BVS (Rp) PBV (X) ROE (%)

2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 8,653,578.31 9,389,570.10 11,079,692.72 14,403,600.53 17,284,320.64 724,883.91 850,729.60 793,374.58 871,394.51 1,044,951.07 749,038.48 878,009.63 820,832.87 899,028.12 1,072,756.78 304,391.76 878,753.95 339,861.85 522,452.21 652,619.63 85.48 246.79 95.45 146.72 183.28 34.54 8.67 22.11 14.38 11.51 460.79 1,449.71 1,535.99 1,668.41 1,833.74 6.41 1.48 1.37 1.26 1.15 18.49 10.79 19.20 20.55 21.64

Source : Company & OSO Estimates

OSO SECURITIES MEMBER OF INDONESIA STOCK EXCHANGE

OSO Equity Research PT Adhi Karya Tbk Jum'at, 03 Februari 2017

Perbaikan Kualitas Belanja APBN Terus Menjadi Prioritas Target pemerintah untuk pertumbuhan ekonomi tahun ini sebesar 5.1% lebih rendah dibandingkan proyeksi IMF yang berada dilevel 5.3%. Pemerintah lebih konservatif dan tidak memasang angka tinggi saat menyusun APBN. Namun pemerintah masih optimis pertumbuhan ekonomi tahun ini akan lebih baik dibandingkan tahun kemarin. Perbaikan pertumbuhan ekonomi diharapkan mampu mendorong belanja infrastruktur pemerintah dalam rangka menguatkan sektor produktif sebagai penggerak pertumbuhan perekonomian. Selain itu, empat belas paket kebijakan yang telah diluncurkan pemerintah diharapkan dapat mendorong investasi yang mampu mempercepat pertumbuhan ekonomi dan menjga stabilitas ekonomi makro. Realokasi belanja pada subsidi energi secara signifikan kepada belanja yang bersifat prioritas dan mandatory, yaitu infrastruktur, pendidikan, dan kesehatan. Dalam APBNP 2017 pemerintah menganggarkan belanja infrastruktur sebesar Rp 387.3 triliun atau mengalami kenaikan Rp 70.2 triliun dari alokasi pada APBNP 2016 sebesar Rp 317.1 triliun. Anggaran infrastruktur ini diklasifikasikan dalam tiga kelompok, yaitu infrastruktur ekonomi, infrastruktur sosial dan dukungan infrastruktur. Infrastruktur ekonomi secara umum dimaksudkan untuk pembangunan sarana dan prasarana yang diperlukan untuk kelancaran mobilitas arus barang dan jasa, serta kelancaran proses produksi. Infrastruktur ekonomi mendapatkan pagu tertinggi, yaitu sebesar Rp 336.9 triliun yang dialokasikan melalui belanja kementerian/lembaga sebesar Rp 161 triliun antara lain melalui Kementerian Pekerjaan umum dan Perumahan Rakyat, Kementerian Perhubungan, kementerian ESDM dan Kementerian Pertanian. Grafik I : APBN 2011-2017

Source : kemenkeu.go.id

OSO Equity Research

OSO SECURITIES

PT Adhi Karya Tbk


Jum'at, 03 Februari 2017 Anggaran Infrastruktur Terhadap APBN 2017 Sebesar 18.6% Saat ini pemerintah masih gencar dalam pembangunan infrastruktur dengan membuat jalan tol. Anggaran infrastruktur dalam APBN tahun 2017 meningkat signifikan dibandingkan tahun 2016 melalui peningkatan efisiensi belanja dan peningkatan earmark Dana Transfer Umum. Persentase anggaran infrastruktur terhadap APBN 2017 sebesar 18.6% lebih tinggi dibandingkan tahun 2016 sebesar 15.2%. Grafik II : Persentase Anggaran Infrastruktur Terhadap Belanja Negara

18.6 14.2 9.8

2012

15.2

10.2 8.7

2013


Gambar I : Sasaran


2014

2015

APBNP 2016

APBNP 2017



Potensi Pendapatan ADHI pada Tahun 2017 Meningkat Sebesar 30% Pendapatan ADHI pada 9M16 meningkat 5.12% YoY menjadi Rp 5.69 Triliun dari periode yang sama tahun sebelumnya Rp 5.41 Triliun Sementara itu, laba bersih ADHI 9M16 turun 16.1% YoY menjadi Rp 115.19 miliar dari Rp 137.36 miliar pada 9M15. Turunnya laba bersih tersebut dikarenakan tingginya biaya bunga dan kerugian pada segmen EPC. Biaya bunga utang bank pada 9M16 naik sebesar Rp 58 miliar menjadi Rp 119.66 miliar. Selain itu, tertundanya kontrak LRT pada tahun 2016 juga mempengaruhi pendapatan ADHI. Kami perkirakan pendapatan ADHI tahun ini dapat meningkat sebesar 30% menjadi Rp 14.64 Triliun dari estimasi kami ditahun 2016 sebesar Rp 11.08 Triliun dengan laba bersih meningkat sebesar 54% menjadi Rp 523.79 miliar. Pencapaian Kontrak Kerja ADHI Pencapaian kontrak baru ADHI pada 2016 berada dibawah target perseroan, tercatat hanya sebesar Rp 16.5 triliun. Sementara target kontrak ADHI yang telah direvisi sebesar Rp 17.9 triliun. Target kontrak baru ADHI sebelum direvisi sebesar Rp25 triliun. Namun jika dibandingkan tahun 2015, realisasi kontrak baru Adhi Karya meningkat 17,8% . Kontrak baru pada Desember 2016 berasal dari proyek enam ruas tol dalam kota paket I di Jakarta (infrastruktur jalan) senilai Rp785,2 miliar. Proyek lainnya adalah pembangunan rumah susun sewa tingkat tinggi Pasar Minggu di Jakarta (proyek gedung) senilai Rp481,5 miliar dan pembangunan fasilitas pendukung Pos Lintas Batas Negara (PLBN) Entikong di Kalimantan Barat (infrastruktur jalan) senilai Rp210,6 miliar. Kontribusi per lini bisnis pada perolehan kontrak baru hingga Desember 2016 masih didominasi oleh lini bisnis konstruksi dan EPC sebesar 94,3% dan sisanya merupakan lini bisnis lainnya. Sementara itu, berdasarkan segmentasi sumber dana, realisasi kontrak baru terdiri dari APBN atau APBD tercatat 36,7%, BUMN sebesar 35,7%, sedangkan swasta atau lainnya sebanyak 27,6%. Berdasarkan tipe pekerjaan, perolehan kontrak baru terdiri dari proyek gedung sebanyak 45,8%, proyek jalan dan jembatan 24,9%, sedangkan proyek dermaga 3,9% serta infrastruktur lainnya sebesar 25,5%.



PT Adhi Persada Gedung Akan IPO Pada Semester II 2017 PT Adhi Persada Gedung (APG) merupakan anak usaha dari ADHI yang bergerak di bidang konstruksi bangunan tinggi. Sekitar 99% sahamnya dimiliki oleh ADHI. APG akan melangsungkan penawaran umum perdana (initial public offering/IPO) saham pada semester II tahun ini. ADHI meningkatkan target perolehan dana menjadi Rp 3 triliun dari rencana sebelumnya Rp1,5-2 triliun. ADHI melakukan peningkatan penggalangan dana untuk menggarap proyek kekreta cepat (LRT) serta bisnis lain APG. Jumlah saham yang akan dilepas sekitar 35% dari modal usaha APG. Kontribusi APG terhadap ADHI sekitar 40%. PT Adhi Pesada Properti Akan IPO Pada Semester II Tahun 2018 PT Adhi Persada Properti telah mencangkan IPO anak usaha PT Adhi Persada Properti sejak tahun 2015. Namun, rencana go public tersebut ditunda hinngga semester II 2018 setelah sebelumnya sempat merencanakan pada tahun ini. Rencana pelepasan saham APP kepada publik sekitar 30% dengan dana yang akan diperoleh sekitar Rp 2.5 triliun. Tujuan aksi korporasi tersebut untuk memperkuat struktur permodalan perseroan. Selain itu, APP juga ingin memaksimalkan good corporate governance.



Rekomendasi dan Valuasi Kami merekomendasikan BELI untuk saham ADHI. Berdasarkan perhitungan dengan menggunakan metode Discounted Cashflow Model (DCF), dengan asumsiterminal growth sebesar 3% serta WACC sebesar 10% (bloomberg), maka diperoleh harga wajar atau fair value dari saham ADHI sebesar Rp 2,440. Saat ini saham ADHI diperdagangkan pada PER’17 14.38x dan PBV’17 1.26x. WACC Terminal Growth

10.0% Bloomberg 3%

Free Cash Flow to the Firm (FCFF) - Two Stages (Rp bn) EBIT Tax After Tax Cash Flow

2016F 793,375 (279,170) 514,205

Depreciation & amortization Minority interest Change in working capital Net capital expenditure Free cash flows for the firm

24,069 (1,346) (513,799) (187,127) (163,998)

8,608 9,038 (1,346) (1,346) 750,440 (1,701,150) (71,732) (75,319) 1,382,766 (941,814)

Year Discount factor PV of free cash flows

1 0.91 (149,089)

2 0.83 1,142,782

Value of the firm in high growth Value of FCF in terminal growth Value of firm Net cash/(debt) Value of equity # of shares (Mn) Value of equity/share (Rp) Margin of Safety Target price (Rp) Current price (Rp) Upside (Downside) potential Market Cap

2017F 871,395 (174,599) 696,795

882,141.2 Stage 1 8,770,405.6 Stage 2 9,652,546.8 (334,608.5) 9,317,938.3 3,560.0 2,617.40 7% 2,434.18 2,110 15.36% 7,656

2018F 1,044,951 (217,988) 826,963

3 0.75 (707,598)



Sekilas Mengenai ADHI PT Adhi Karya (Persero) Tbk., (atau selanjutnya disebut ADHI) berawal dari ArchitectenIngenicure-en Annemersbedrijf Associatie Selleen de Bruyn, Reyerse en de Vries N.V. (Assosiate N.V.), sebuah perusahaan milik Belanda yang dinasionalisasi, dan pada 11 Maret 1960 ditetapkan sebagai PN Adhi Karya. Dalam tonggak sejarah ADHI, proses nasionalisasi ini menjadi momentum pemacu pembangunan infrastruktur di Indonesia. Kemudian berdasarkan pengesahan Menteri Kehakiman Republik Indonesia, sejak 1 Juni 1974 status PN Adhi Karya berubah menjadi Perseroan Terbatas. Di tahun 2004, ADHI menjadi perusahaan konstruksi pertama yang sahamnya tercatat di Bursa Efek Indonesia. Sejak itu, sebagai perseroan terbuka, ADHI terdorong untuk senantiasa memaksimalkan kinerjanya untuk kepentingan setiap pemangku kepentingan, termasuk bagi kemajuan industri konstruksi Indonesia yang semakin pesat. Bidang Usaha ADHI Saat ini, ADHI memiliki empat bidang usaha sebagai hasil dari upaya transformasi bisnis. Keempat lini usaha tersebut meliputi:

Source : Company

Konstruksi Aktivitas usaha ADHI yang mencakup: • Kontraktor Sipil mengerjakan infrastruktur sipil milik Pemerintah BUMN maupun swasta. • Kontraktor Gedung mengerjakan bangunan gedung yang dimiliki Pemerintah maupun swasta.

OSO Equity Research

OSO SECURITIES

PT Adhi Karya Tbk


Jum'at, 03 Februari 2017 Tabel I : Beberapa Proyek Bisnis Konstruksi ADHI : No Nama Proyek 1 Aprin Taxiway Cargo BSH Tahap I 2 Underpass Mampang 3 Bendungan Leuwikeris 4 Paket 2 Tol Solo - Kertosono Jembatan Tuntang 5 Pembangunan Dermaga Petikemas dan Reklamasi Pelabuhan Bitung 6 Samana Bali

Tahun 2016 2016 2016 2016 2016 2016

7 Pembangunan Jembatan Musi IV

Jenis pekerjaan Bandara Jalan SDA Jembatan Pelabuhan gedung

2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016

Lokasi Tangerang Jakarta Ciamis Solo Bitung Bali Palembang, Sumatera Selatan Bandar Lampung Tarakan Jakarta Lubuk Gaung Dumai Solo Tasikmalaya Jakarta Bintaro Semarang Yogyakarta Jakarta Jakarta

2016 2016

Bandung Jakarta

Gedung Rencang dan Bangun

2016

8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Tol Bakauheni - Terbangi Besar Pekerjaan Pembangunan Container Yard seluas 2,14 Ha Arzuria Apartemen EPC Work of Coal & Dry Cargo Handling Facility Transmart Solo Transmart Tasimalaya Soho dan Apartement Padina Residence RS EMC Jombang Transmart Srondol Transmart Maguwo Apartemen Cinere Terrace Suites Pembangunan Rumah Susun bertingkat (Wisma Atlet) Kemayoran Pekerjaan Struktur dan Arsitek Pembangunan Fasilitas Produksi Gedung 20 Pharma I dan Gedung Utility PT Kimia Farma 21 Renovasi Gelora Bung Karno

Jalan&Jembatan Jalan&Jembatan pelabuhan gedung Pelabuhan Gedung Gedung Gedung Gedung Gedung Gedung Gedung Gedung

Source : Company

EPC - (Engineering Procurement Construction) Kegiatan usaha yang meliputi perekayasaan, pengadaan, dan konstruksi yang lebih fokus pada bidang oil & gas dan power. Tabel II : Proyek EPC No Nama Proyek 1 Jaringan Pipa Gas Kota Tarakan 2 PLTU Lampung 2x100 MW 3 PLTU Sintang 3x7 MW 4 PPGJ Gundhi 5 PLTU Kaltim 2x110 MW 6 RFCC Cilacap Source : Company

Lokasi Tarakan Lampung Kalimantan Barat Jawa Tengah Kalimantan Timur Jawa Tengah

Jenis pekerjaan EPC Pembangkit Listrik Pembangkit Listrik Minyak & Gas Pembangkit Listrik Minyak & Gas

OSO Equity Research

OSO SECURITIES

PT Adhi Karya Tbk


Jum'at, 03 Februari 2017 Properti Kegiatan usaha yang fokus dalam mengembangkan kawasan dan gedung bertingkat (high rise building) untuk komersial, perkantoran maupun hunian (apartment), kawasan hunian yang berkualitas, landed house, rumah kantor (rukan), rumah toko (ruko) dan pusat perbelanjaan (mall), baik itu dalam pengembangan lahan maupun dalam pengembangan desain pemukiman. Termasuk Mengembangkan kawasan hotel dibeberapa kota besar di lahan milik ADHI untuk mengoptimalkan aset perusahaan dan di beberapa kawasan milik anak perusahaan. Tabel III : Proyek properti ADHI No Nama Proyek

Lokasi

Jenis Pengembangan

Masa Pengembangan

1 GRAND DHIKA CITY BEKASI 2 GRAND TAMAN MELATI MARGONDA 3 TAMAN MELATI JATINANGOR 4 OFFICE MENARA 18 (JUAL SPACE) 5 Mandau City Mall 6 Taman Dhika Sidoarjo Kota 7 Cimone City Mall 8 Grand Dhika Comercial Estate Semarang 9 Taman Dhika Ciracas 10 Taman Dhika Cinere Source : Company

Bekasi, Jawa Barat Depok, Jawa Barat Sumedang, Jawa Barat DKI Jakarta Pekanbaru Sidoarjo, Jawa Timur Cimone, Tangerang Semarang Ciracas Cinere

Properti Multiguna Apartemen & Komersial Apartemen & Komersial Kantor Komersial Perumahan Komersial Ruko & Pergudangan Perumahan Peruamahan

2012-2020 2012-2014 2013-2015 2013-2015 2012-2042 2012-2017 2012-2042 2014-2014 2014-2015 2014-2015

Luas Lahan (m2) Jumlah Unit 37112 m2 1740m2 4645m2 7200 m2 2.5ha 28.9ha 2.3ha 1.62ha 0.84ha 0.39ha

3369 Unit 513 Unit 758 Unit 25188 M2 1265 UNIT 23234 M2 61 Unit 35 Unit 24 Unit

Progress Fisik s/d Juli 99.75% 99.76% 93.86% 98.50% 100% 0% 100% 60% 0% 0%

Progress Penjualan s/d Agustus 69.50% 100% 75% 100% 54% 0% 0% 0% 0%

Manufaktur Precast Precast Manufactures Aktivitas usaha ADHI yang mencakup produksi Manufaktur beton : • Precast untuk kebutuhan bidang • Precast Jalan & Jembatan • Precast Gedung • Precast Pondasi & Penahan Tanah • Precast Dermaga & Laut • Precast Kebutuhan Khusus Tabel IV : Proyek Investasi No

Nama Proyek 1 Tol Benoa

Source : Company

Jenis Jalan tol

Tahun Lokasi 2016 Bali

Saham 1%



KOMISARIS

DIREKSI

Anak Perusahaan PT Adhi Karya (Persero) Tbk. atau ADHI merupakan salah BUMN konstruksi terbesar di Indonesia. Dalam menjalankan usahanya, ADHI mengelompokkan bisnisnya melalui 3 (tiga) anak perusahaan yaitu PT. Adhi Persada Gedung (APG), PT Properti Properti (APP), PT. Adhi Persada Beton (APB) PT Adhi Persada Gedung PT Adhi Persada Gedung (APG) merupakan anak usaha ADHI yang bergerak di bidang konstruksi, khususnya konstruksi bagunan tinggi (high rise building). Per 31 Desember 2015, porsi kepemilikan saham ADHI sebagai pemegang saham pengendali adalah sebesar 99%. PT Adhi Persada Beton PT Adhi Persada Beton (APB) merupakan anak usaha ADHI yang bergerak di bidang industri, ekspor impor dan perdagangan beton pracetak serta kegiatan usaha terkait. Per 31 Desember 2015, porsi kepemilikan saham ADHI sebagai pemegang saham pengendali adalah sebesar 99%

OSO SECURITIES

OSO Equity Research


PT Adhi Karya Tbk Jum'at, 03 Februari 2017

PT Adhi Persada Properti/Real Estate PT Adhi Persada Properti (APP) merupakan anak usaha ADHI yang bergerak di bidang developer/pengembang properti untuk bangunan-bangunan tingkat tinggi seperti apartemen, hotel, condotel dan office tower termasuk pengelolaan properti. Per 31 Desember 2015, porsi kepemilikan saham ADHI sebagai pemegang saham pengendali adalah sebesar 99,7%. Kepemilikan. Gambar II : Kepemilikan ADHI

Gambar III : Segmentasi Kontrak Baru S.D Oktober 2016

OSO Equity Research

OSO SECURITIES

PT Adhi Karya Tbk


Jum'at, 03 Februari 2017 Grafik III : Segmentasi Penjualan 9M15

Grafik IV : Segmentasi Penjualan 9M16

1%

2% 4%

8% 11%

10%

81%

Jasa Konstruksi

EPC

Properti/Real Estate

83%

Investasi Infrastruktur

Source : Company

Jasa Konstruksi

EPC

Properti/Real Estate

Investasi Infrastruktur

Source : Company

Grafik V : Proyeksi Pendapatan ADHI

Grafik VI: Proyeksi Laba Bersih ADHI

18000000

900000

16000000

800000

14000000

700000

12000000

600000

10000000

500000

8000000

400000

6000000

300000

4000000

200000

2000000

100000

0

0

2014A

2015A

2016F

2017F

2018F

Source : Company and OSO Estimates

2014A

2015A

2016F

2017F

2018F


Grafik VII: Realisasi Kontrak Baru Nov-16

Grafik VIII: Proyeksi Total Aset ADHI 25000000 20000000

36%

36%

15000000 10000000

28%

5000000 0

SOE

Private


Government Projects

2014A

2015A


2016F

2017F

2018F

OSO SECURITIES

OSO Equity Research



Gambar II : Progress Pelaksanaan

OSO Equity Research

OSO SECURITIES

PT Adhi Karya Tbk


Jum'at, 03 Februari 2017

FINANCIAL PERFORMANCE & PROJECTION PT. Adhi Karya, Tbk Income Statement IDR bn Sales COGS Gross Profit Operating Expense EBIT EBITDA Interest Income Interest Expense Forex Gain (Loss) Other Inc (Exp) Profit Before Tax Tax Expense Minority Interest Loss Before Acquisition Net Income

Balance Sheet IDR bn Cash Receivables Inventory Other Current Asset Total Current Aseet Fixed Asset - Net Other non-Current Asset Total non-Current Aseet Total Asset Account Payable Short term Loan Other Current Liab. Total Current Liab. Long Term Loan Other non Current Liab. Total Non Current Liab Minority Interest Equity Total Liab & Equity

2014 8,653,578 (7,655,377) 998,202 (273,318) 724,884 749,038 (136,530) 11,203 599,557 (267,896) (2,585) 331,661

2014 811,412 1,953,900 132,014 6,268,569 9,165,894 496,096 796,891 1,292,987 10,458,882 4,923,213 1,115,499 1,001,907 7,040,619 1,611,529 165,953 1,777,482 6,959 1,640,781 10,458,882

2015 9,389,570 (8,414,926) 974,644 (123,915) 850,730 878,010 (136,718) 32,080 746,091 (281,066) (1,346) 465,026

2015 4,317,348 2,231,748 162,651 7,979,406 14,691,152 1,099,427 970,484 2,069,911 16,761,064 6,489,310 332,391 2,592,762 9,414,462 2,003,321 181,149 2,184,470 8,305 5,162,132 16,761,064

2016F 11,079,693 (10,049,281) 1,030,411 (237,037) 793,375 820,833 (205,077) 32,080 620,377 (279,170) (1,346) 341,207

2016F 2,268,292 2,570,489 200,986 9,183,305 14,223,071 1,262,485 993,371 2,255,856 16,478,927 6,547,107 332,391 1,995,836 8,875,334 2,028,615 105,625 2,134,240 8,305 5,469,353 16,478,927

2017F 14,403,601 (13,064,066) 1,339,535 (468,140) 871,395 899,028 (205,077) 32,080 698,397 (174,599) (1,346) 523,798

2018F 17,284,321 (15,676,879) 1,607,442 (562,491) 1,044,951 1,072,757 (205,077) 32,080 871,954 (217,988) (1,346) 653,965

2017F 1,661,084 3,341,635 261,281 11,938,297 17,202,297 1,325,609 1,024,987 2,350,596 19,552,893 8,511,239 432,108 2,524,594 11,467,941 2,028,587 115,480 2,144,067 8,305 5,940,885 19,552,893

2018F (1,046,491) 4,009,962 313,538 14,325,956 17,602,964 1,391,889 1,058,219 2,450,108 20,053,073 7,861,955 518,530 2,988,134 11,368,618 2,028,601 126,286 2,154,887 8,305 6,529,567 20,053,073

OSO Equity Research

OSO SECURITIES

PT Adhi Karya Tbk


Jum'at, 03 Februari 2017 Ratios ROE (%) ROA (%) Margins Gross Profit (%) EBIT (%) EBITDA (%) Net Profit (%) Financial Structure Current Ratio Quick Ratio Net Gearing Solvency

2014 18.6% 2.9%

2015 17.0% 5.2%

2016F 6.2% 2.1%

2017F 8.8% 2.7%

2018F 10.0% 3.3%

11.5% 8.4% 8.7% 3.5%

10.4% 9.1% 9.4% 9.4%

9.3% 7.2% 7.4% 3.1%

9.3% 6.0% 6.2% 3.6%

9.3% 6.0% 6.2% 3.8%

1.3 1.3 98% 5.3

1.6 1.5 39% 6.2

1.6 1.6 37% 3.9

1.5 1.5 34% 4.2

1.5 1.5 31% 5.1

CashFlow Net Income Dep. & Amort. Change In Working Cap. Others Total CFO Investment Cash Flow Capex Chg. In Goodwill Chg. In Other Asset Minority Interest Loss Before Acquisition Total CFI Free Cash Flow Financing Cash Flow Change in Capital Dividend Paid Other Equity Components Adjustments Net Change In Debt Chg in Other Liabilities Total CFF Net Cash Flow Cash Beginning Cash Ending Source : Company & OSO Estimates

2015 465,026 31,034 1,119,714 (1,210,586) 405,187 (634,365) (173,593) 1,346 (806,612) (401,425) 2,713,893 (64,815) 415,043 (9,142) 837,185 15,196 3,907,361 3,505,936 811,412 4,317,348

2016F 341,207 24,069 (513,799) (823,195) (971,718) (187,127) (22,887) (210,014) (1,181,732) (33,986) (757,814) (75,524) (867,324) (2,049,056) 4,317,348 2,268,292

2017F 523,798 8,608 750,440 (1,843,984) (561,138) (71,732) (31,616) (103,348) (664,486) (52,245) (21) 99,689 9,856 57,278 (607,208) 2,268,292 1,661,084

2018F 653,965 9,038 (1,701,150) (1,592,837) (2,630,984) (75,319) (33,232) (108,551) (2,739,535) (65,262) (21) 86,436 10,806 31,959 (2,707,576) 1,661,084 (1,046,491)

OSO SECURITIES

OSO Equity Research



RESEARCH DEPARTMENT Supriyadi

Head of Research

+62 21 2991 5300

Research Analyst

+62 21 2991 5300

Research Analyst

+62 21 2991 5300

([email protected])

Rifqiyati ([email protected])

Riska Afriani ([email protected])

Cyber 2 Tower, 22nd Floor Jl. HR. Rasuna Said Blok X-5 No. 13, Setiabudi Jakarta Selatan 12950

DISCLAIMER This report has been prepared by PT OSO Securities on behalf of itself and its affiliated companies and is provided for information purposes only. Under no circumstance.is it to be used or considered as an offer to sell, or a solicitation of any offer to buy. This report has been produced independently and the forecasts, opinions and expectations contained herein are entirely those of PT. OSO Securities. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of PT. OSO Securities, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, action , suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither PT. OSO Securities, its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or mis-statements, negligent or otherwise, in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omi ssion there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed. The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT. OSO Securities or any other person to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific person who may receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional financial and legal advice.

BUY OSO SECURITIES. OSO Equity Research PT Adhi Karya Tbk. Jum'at, 03 Februari 2017

Recommend Documents