BELI OSO SECURITIES. OSO Equity Research PT Krakatau Steel (Persero) Tbk 24 November 2016

OSO SECURITIES MEMBER OF INDONESIA STOCK EXCHANGE

Last Price (23/11/16) Target Price 948Upside (Downside)

OSO Equity Research PT Krakatau Steel (Persero) Tbk 24 November 2016

IDR 790 IDR 1,145 44.94%

BELI Stock Information Ticker Code GICS Sector Market Cap (IDR billion) 52-Week High (IDR) 52-Week Low (IDR) Shares Issued (Million) Major Shareholders (%) Pemerintah Republik Indonesia Public (<5%)

KRAS Basic Industry 11,515.75 B 879 318 15,775 M

80 % 20 %

KRAS

Source : Bloomberg

PT OSO Securities Cyber 2 Tower, Jl. H.R. Rasuna Said Blok X-5 No. 13 Setiabudi Jakarta 12950 Tel. : 021 2991 5300 Fax : 021 2902 1497

Highlights News  PT Krakatau Steel (Persero) Tbk melalui anak usahanya, PT Krakatau Wajatama, telah melakukan pengiriman pertama dari bagian baja ke PT PLN untuk sirkuit listrik proyek menara transmisi sepanjang 46.000 Km pada 26 Oktober 2016. Pembangunan menara transmisi, yang merupakan bagian 35.000 MW proyek pembangkit listrik PLN, akan membutuhkan 100.000 ton baja bagian untuk periode November 2016 - November 2017.  Kenaikan harga baja serta peburunan harga gas industry diperkirakan akan memperbaiki marjin laba KRAS mulai tahun ini.  KRAS membukukan kenaikan volume penjualan sebesar 22,25% YoY hingga 9M 2016 dari 1,38 juta ton menjadi 1,68 juta ton.  Progress kontruksi pembangunan Blast Furnace telah mencapai 95,3%. Pabrik Blast Furnace yang pembangunannya dapat selesai pada November 2016 ini, akan menghasilkan penghematan kurang lebih 58 USD/ton baja.  Kami merekomendasikan BELI untuk saham KRAS karena harga saham saat ini masih cukup murah. Berdasarkan perhitungan menggunakan metode DCF kami mendapatkan nilai wajar saham KRAS adalah sebesar Rp1.145 per saham.



Profil PT Krakatau Steel (Persero) Tbk Berawal dari Proyek Besi Baja Trikora yang dicanangkan Presiden Soekarno pada 1960, PT. Krakatau Steel (Persero) Tbk telah berkembang menjadi produsen baja terbesar di Indonesia yang mulai beroperasi pada tahun 1977. KRAS telah mengembangkan produknya untuk mencakup berbagai jenis produk baja untuk berbagai keperluan. Dalam kurun waktu 10 tahun, KRAS telah menunjukkan perkembangan yang pesat dengan bertambahnya berbagai fasilitas produksi seperti Pabrik Besi Spons, Pabrik Billet Baja, Pabrik Baja Batang Kawat, serta fasilitas infrastruktur pendukung lainnya yakni, pembangkit listrik, pusat penjernihan air, pelabuhan dan sistem telekomunikasi. Saat ini, KRAS memiliki kapasitas produksi yang mencapai 3,15 juta ton per tahun di mana KRAS memproduksi sejumlah produk unggulan seperti Baja Lembaran Panas, Baja Lembaran Dingin dan Baja Batang Kawat. Memiliki Beberapa Anak Perusahaan Yang Kompeten di Bidangnya Bersama sepuluh anak perusahaannya, KRAS telah melakukan diversifikasi pada usaha-usaha penunjang yang menghasilkan berbagai produk baja bernilai tambah tinggi (pipa spiral, pipa ERW, baja tulangan dan baja profil), industri utilitas (air bersih, tenaga listrik), dan industri jasa teknik (konstruksi dan rekayasa), teknologi informasi, serta menyediakan layanan di bidang kesehatan. KRAS memasarkan produk-produknya secara nasional juga secara internasional. Berkat keahlian KRAS dalam memproduksi baja dengan spesifikasi khusus, semakin memperkuat posisinya sebagai salah satu industri strategis Indonesia. Adapun 10 anak perusahaan dari KRAS, antara lain yaitu: 1. PT KHI Pipe Industry Berdiri pada 1972, memproduksi pipa spiral dengan kapasitas produksi 155 ribu ton per tahun. 2. PT Pelat Timah Nusantara Berdiri pada 1983, memproduksi baja lapis timah 150 ribu ton per tahun. 3. PT Krakatau Wajatama Berdiri pada 1992, memproduksi besi beton, besi profil, dan kawat baja dengan kapasitas produksi masing-masing 150 ribu, 150 ribu, dan 20 ribu ton per tahun. 4. PT Krakatau Engineering Berdiri pada 1988, dibidang jasa engineering dengan total aset pada tahun 2003 senilai Rp 71,5 Miliar. 5. PT Krakatau Industrial Estate Cilegon Berdiri pada tahun 1992, bergerak di properti industri dan komersial dengan pada 2003 senilai Rp 267,6 Miliar. 6. PT Krakatau Information Technology Berdiri pada 1993, menyediakan jasa konsultasi, dan penyedia jasa pendukung termasuk komunikasi dan



procurement perangkat lunak sistem informasi dengan total aset pada 2003 senilai Rp 31,4 Miliar. 7. PT Krakatau Daya Listrik Berdiri pada 1996, merupakan perusahaan pembangkit tenaga listrik dengan kapasitas produksi 400 MW per tahun. 8. PT Krakatau Tirta Industri Berdiri pada 1996, memproduksi pengolahan air bersih bagi industri dan perumahan dengan kapasitas 33 Juta M3. 9. PT Krakatau Bandar Samudra Berdiri pada 1996, merupakan operator dan penyedia jasa pelabuhan dengan dengan total aset pada 2003 senilai Rp118 Miliar. 10. PT Krakatau Medika Berdiri pada tahun 1996, merupakan rumah sakit dengan total aset pada 2003 senilai Rp 48 Miliar.

Dari Sudut Makro Ekonomi Dan Industri Industri Baja Akan Menggeliat Tahun Ini Seiring Tren Peningkatan Harga Baja Lonjakan harga baja dunia sejak awal tahun ini, memberikan dampak positif bagi industri baja dalam negeri khususnya PT. Krakatau Steel. Bahkan proyeksi pertumbuhan konsumsi baja nasional akan membaik di tahun 2016 di mana pasar baja diprediksi akan tumbuh 3,5%-7% menjadi 14,5-15 juta ton dari tahun lalu 14 juta ton seiring dengan maraknya proyek infrastruktur yang dilakukan oleh pemerintah. Selain itu, pasokan baja dari pemain lokal juga diperkirakan naik dari 40% menjadi 50% dari total permintaan nasional, didorong mandatori penggunaan baja lokal di proyek pemerintah. Pemangkasan Produksi di China Tidak Terlalu Berdampak Bagi Domestik Tahun ini pemerintah China berencana memangkas kapasitas produksi sebesar 45 juta ton, bahkan pemerintah China juga berkomitmen akan memangkas kapasitas produksi lebih tinggi di kisaran 50 juta ton hingga 100 juta ton pada 3-5 tahun mendatang. Namun, hal ini tidak akan memberikan dampak langsung terhadap pasokan baja dalam negeri. Sebab, angka tersebut dinilai masih cukup kecil dibanding kapasitas terpasangnya bahkan ekspornya masih membanjiri wilayah ASEAN. Hingga saat ini China tercatat memproduksi hampir 50% dari produksi baja dunia.

OSO SECURITIES

OSO Equity Research PT Krakatau Steel (Persero) Tbk

MEMBER OF INDONESIA STOCK EXCHANGE

24 November 2016

Dari Sudut Fundamental KRAS Kinerja Keuangan KRAS Yang Terus Membaik KRAS membukukan kenaikan volume penjualan sebesar 22,25% YoY hingga 9M 2016 dari 1,38 juta ton menjadi 1,68 juta ton. Kenaikan tersebut disebabkan oleh naiknya volume penjualan HRC 40,76% YoY menjadi 891 ribu ton, CRC yang naik 6,49% YoY menjadi 409 ribu ton serta penjualan pipa baja yang naik sebesar 61,38% YoY menjadi 60,3 ton. Grafik 1 : Volume Penjualan dan ASP 400,000

1,000

350,000

900

800

300,000

700

250,000

600

200,000

500

150,000

400 300

100,000

200

50,000

100

-

1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 11 11 12 12 13 13 14 14 15 15 16 16 Sales Volume of KRAS's HRC (Tons)

ASP (USD/Tons)

Sumber: Perusahaan

Kenaikan harga baja HRC sejak kuartal III 2016 hingga saat ini menyebabkan nilai penjualan KRAS pada kuartal III naik 2.2% YoY. Selain itu, COGS yang turun sebesar 4,2% YoY menjadi USD285,1 juta akibat penurunan biaya bahan baku. Turunnya COGS menyebabkan KRAS kembali mencatat gross profit sebesar USD38,1 juta atau naik sebesar 111% YoY. KRAS juga berhasil membukukan Operating Profit sebesar USD2 juta dibanding periode yang sama tahun sebelumnya yang mencatat Operating Loses sebesar USD18,8 juta. Secara akumulasi Perbaikan juga terjadi pada bottom line, rugi bersih Krakatau Steel mengalami penurunan 28,42% dari USD160,24 juta menjadi USD114,70 juta.

OSO SECURITIES



24 November 2016

Grafik 2 : Komposisi Penjualan KRAS 3Q 16

9M 16

3% 4%

3%

10%

10%

HRC CRC

5%

4% HRC CRC

6%

WR

WR

50%

Bars

Bars

53%

Sections

28%

Sections 24%

Pipe (Spiral & ERW)

Pipe (Spiral & ERW)

Tabel 1 : Ringkasan Keuangan KRAS Financial Summary (USD Mn)

2Q 16

Revenue Cost of Revenue Gross Profit Operating Income or Losses Depreciation & Amortization EBITDA Net Income/Net Profit (Losses) Total Assets Short and Long Term Debt Total Equity Enterprise Value

347.95 290.51 57.44 14.33 17.90 32.24 (27.74) 3,910.25 1,745.41 1,815.40 2,225.46

Ratio Return on Common Equity (%) Return on Assets (%) Gross Margin (%) Operating Margin (%) EBITDA Margin (%) Profit Margin (%) Total Debt to Total Equity (%)

2Q 16 (1.53) (0.71) 16.51 4.12 9.27 (7.97) 96.14

QtQ

3Q 15

3Q 16

323.14 (7.13) 285.07 (1.87) 38.07 (33.72) 2.10 (85.32) 19.74 10.27 21.85 (32.24) (27.15) (2.14) 3,832.28 (1.99) 1,762.39 0.97 1,799.86 (0.86) 2,670.56 20.00

316.15 298.15 18.00 (18.80) 10.06 (8.74) (25.31) 3,545.23 1,397.89 1,794.86 1,590.59

323.14 285.07 38.07 2.10 19.74 21.85 (27.15) 3,832.28 1,762.39 1,799.86 2,670.56

3Q 16

3Q 15

(1.51) (0.71) 11.78 0.65 6.76 (8.40) 97.92

(1.41) (0.71) 5.69 (5.95) (2.76) (8.00) 77.88

3Q 16

YoY 2.21 (4.39) 111.52 n.a 96.18 n.a 7.29 8.10 26.08 0.28 67.90

9M 15

9M 16

993.38 1,014.27 (20.89) (123.62) 46.28 (77.35) (160.24) 3,545.23 1,397.89 1,794.86 1,590.59

982.29 844.30 137.99 24.00 57.48 81.48 (114.70) 3,832.28 1,762.39 1,799.86 2,670.56

3Q 16

9M 15

9M 16

(1.51) (0.71) 11.78 0.65 6.76 (8.40) 97.92

(4.76) (1.83) (2.10) (12.44) (7.79) (16.13) 131.05

(2.10) (1.00) 14.05 2.44 8.30 (11.68) 94.08

YoY (1.12) (16.76) n.a n.a 24.21 n.a (28.42) 8.10 26.08 0.28 67.90

Sumber: Perusahaan

Kinerja marjin KRAS hingga September 2016 juga tercatat jauh lebih baik dibanding periode yang sama tahun sebelumnya akibat keberhasilan KRAS menekan biaya produksi dan operasionalnya. KRAS mencatat Marjin laba kotor (GPM) sebesar 14,1% dibanding periode yang sama tahun sebelumnya yang masih minus 2%. Selain itu, marjin EBITDA KRAS juga naik dari minus 7,8% menjadi positif 8,3%. Kami perkirakan nilai penjualan KRAS pada tahun ini akan mencapai USD1,35 miliar, atau tumbuh 2% YoY dibanding akhir 2015 sebesar USD1,32 miliar. Kenaikan harga baja akan menjadi faktor utama.

OSO SECURITIES



24 November 2016

Total Aset Meningkat Hingga 8,1% Hasil revaluasi Asset yang dilakukan oleh KRAS pada 2015 lalu telah membuat nilai asset KRAS naik di atas 30% apabila dibanding data 9M 16. Efisiensi serta ekspansi KRAS yang dilakukan pada tahun ini membuat nilai asset KRAS pada 9M 16 tumbuh 8,1% YoY. Grafik 3 : Total Aset KRAS 4,500.00

50.00%

4,000.00

40.00%

3,500.00

30.00%

3,000.00 2,500.00

20.00%

2,000.00

10.00%

1,500.00

0.00%

1,000.00

-10.00%

500.00

-20.00%

-

3M 9M 3M 9M 3M 9M 3M 9M 3M 9M 3M 9M 11 11 12 12 13 13 14 14 15 15 16 16 Growth

Total Assets

Sumber: Perusahaan

Target KRAS Di tengah kondisi perekonomian dunia yang penuh tantangan, KRAS kembali berupaya meningkatkan performancenya. Tahun ini berbagai cara dilakukan oleh KRAS demi meningkatkan daya saingnya di kalangan industri baja. Adapun target KRAS tahun ini adalah merampungkan beberapa proyek yang di antaranya ialah pembangunan pabrik Blast Furnace berkapasitas 1.2 juta ton yang diprediksi akan selesai di akhir tahun ini, serta merencanakan Coal Fire Steam Boiler 2x80 MW dan PLTU Batubara 1x150 MW. Selain itu, KRAS juga akan mengembangkan bisnis intinya dengan membangun pabrik HSM 2 yang berkapasitas 1.5 juta ton di Cilegon, pembangunan Push Pull Pickling dan Reversing Cold Mill untuk memproduksi baja lembaran dingin serta pembangunan pabrik baja tulangan dan profil oleh Joint Venture PT Krakatau Osaka Steel berkapasitas 500 ribu ton per tahun yang akan mulai beroperasi pada akhir 2016. Kemudian KRAS juga memiliki proyek lain di tahun ini yakni pembangunan bendung Cipasauran untuk tambahan sumber air baku guna memenuhi kebutuhan air industri di wilayah Cilegon. Prospek Usaha Dengan tingkat ekspansif KRAS yang cukup tinggi, kami menilai bahwa prospek KRAS di tahun ini dan mendatang akan mengalami perubahan meski bertahap. Bahkan, sejak tahun 2015 KRAS telah melakukan berbagai upaya perbaikan seperti halnya melakukan revaluasi aset sehingga meningkatkan total aset KRAS hingga lebih dari 30%. KRAS juga melakukan efisiensi biaya guna menyiasati

OSO SECURITIES



24 November 2016

penurunan harga baja dunia sehingga biaya KRAS tidak terlalu berat. Selain itu, meski China mengurangi produksinya, hal ini tidak akan berdampak langsung kepada KRAS. Kebijakan pemerintah yang mewajibkan menggunakan baja dalam negeri menyusul harga komoditas yang semakin membaik juga akan memberikan peluang bagi KRAS untuk mengambil keuntungan. Seiring dengan proyek infrastruktur yang sedang gencar dilakukan oleh pemerintah diikuti dengan beberapa strategi yang sudah dikerahkan KRAS diharapkan dapat memberikan perubahan positif bagi KRAS. Adanya peningkatan harga baja canai panas (hot rolled coil/HRC) pada pengiriman bulan Mei 2016 di mana lonjakan mencapai 47% menjadi USD485 per ton dibandingkan Januari lalu menunjukkan bahwa prospek baja sudah mulai gemilang. Proyeksi Keuangan Membaiknya harga baja dunia, kenaikan permintaan baja domestik seiring proyek infrastruktur, estimasi diturunkannya harga gas industri Pemerintah serta langkah KRAS mengelola cost perusahaan akan menjadi katalis positif terhadap kinerja keuangan KRAS. Tahun 2017 mendatang kami perkirakan pendapatan usaha KRAS akan tumbuh 5,2% dibanding estimasi pendapatan usaha tahun ini dari USD1,37 miliar menjadi USD1,44 miliar. Hasil pendapatan produk baja masih akan menjadi kontributor utama bagi pendapatan usaha KRAS. Proyeksi Pendapatan 2500.00

2000.00 Information Technology and Other Services 1500.00

Port Service Provider

In USD Bn 1000.00

Engineering and construction Real Estat and Hotel

500.00 Sale of Steel Products 0.00

Sumber: Perusahaan dan Oso Securities



Valuasi dan Rekomendasi Meskipun hingga September 2016 kinerja bottom line KRAS masih tercatat negatif namun seiring dengan adanya perbaikan biaya produksi dan operasional perusahaan serta estimasi akan adanya kenaikan volume permintaan produk baja KRAS, kami perkirakan mulai tahun 2017 KRAS akan mulai mencatatkan kinerjanya yang positif kembali. Oleh sebab itu, kami merekomendasikan BELI untuk saham KRAS karena harga saham saat ini masih cukup murah. Berdasarkan perhitungan menggunakan metode DCF dengan asumsi WACC sebesar 9,5%, terminal growth sebesar 2% dan nilai tukar rupiah Rp13.500 per dolar AS, kami mendapatkan nilai wajar saham KRAS adalah sebesar Rp1.145 per saham. WACC Terminal Growth

9.5% Bloomberg 2%

Free Cash Flow to the Firm (FCFF) - Two Stages (Rp bn) EBIT Tax After Tax Cash Flow

2016F 56 15 70

2017F 129 (16) 114

2018F 144 (18) 126

2019F 151 (19) 132

Depreciation & amortization Minority interest Change in working capital Net capital expenditure Free cash flows for the firm

76 (6) 47 (312) (125)

42 (6) (33) (171) (55)

44 (6) (25) (180) (42)

46 (6) 322 (189) 305

Year Discount factor PV of free cash flows

1 0.91 (114)

2 0.83 (46)

3 0.76 (32)

4 0.70 212

Value of the firm in high growth Value of FCF in terminal growth Value of firm Net cash/(debt) Value of equity # of shares (Mn) Value of equity/share (Rp)

20.1 Stage 1 2,880.6 Stage 2 2,900.7 (1,560.5) 1,340.1 15,775.0 1,146.86

OSO SECURITIES



24 November 2016

Ringkasan serta Proyeksi Keuangan PT. Krakatau Steel (Persero), Tbk Income Statement IDR bn Sales COGS Gross Profit Operating Expense EBIT EBITDA Interest Income Interest Expense Forex Gain (Loss) Other Inc (Exp) Profit Before Tax Tax Expense Minority Interest Loss Before Acquisition Net Income

2014 1,869 (1,828) 41 (112) (71) 0 6 (51) (1) (66) (183) 29 (7) (147)

2015 1,322 (1,358) (36) (147) (184) (109) 6 (88) (1) (60) (327) 1 (6) (320)

2016F 1,366 (1,161) 205 (149) 56 133 6 (91) (1) (27) (58) 15 (6) (37)

2017F 1,438 (1,222) 216 (86) 129 210 6 (43) (1) (29) 62 (16) (6) 53

2018F 1,513 (1,286) 227 (83) 144 227 6 (45) (1) (30) 73 (18) (6) 61

2014 -16.6% -5.6%

2015 -17.9% -8.6%

2016F -2.0% -0.9%

2017F 2.7% 1.3%

2018F 3.0% 1.5%

2.2% -3.8% 0.0% -7.9%

-2.8% -13.9% -8.3% -24.2%

15.0% 4.1% 9.7% -2.7%

15.0% 9.0% 14.6% 3.7%

15.0% 9.5% 15.0% 4.0%

0.7 0.4 28% #REF! 4227.2

0.6 0.3 23% 31.9 -14.2

0.7 0.4 43% -9.7 12.9

0.6 0.3 42% -22.5 8.2

0.6 0.2 40% -25.0 7.6

Ratios ROE (%) ROA (%) Margins Gross Profit (%) EBIT (%) EBITDA (%) Net Profit (%) Financial Structure Current Ratio Quick Ratio Net Gearing Solvency Debt/EBITDA

OSO SECURITIES



24 November 2016

Ringkasan serta Proyeksi Keuangan PT. Krakatau Steel (Persero), Tbk Balance Sheet IDR bn Cash Receivables Inventory Other Current Asset Total Current Aseet Fixed Asset - Net Other non-Current Asset Total non-Current Aseet Total Asset Account Payable Short term Loan Other Current Liab. Total Current Liab. Long Term Loan Other non Current Liab. Total Non Current Liab Minority Interest Equity Total Liab & Equity

2014 237 249 481 92 1,059 1,097 448 1,546 2,604 240 1,046 127 1,413 248 57 305 13 886 2,604

2015 133 211 409 140 893 2,359 451 2,810 3,702 174 1,152 131 1,457 405 51 457 7 1,788 3,702

2016F 157 228 339 139 862 2,595 478 3,073 3,935 168 903 115 1,186 814 44 858 7 1,891 3,935

2017F 46 240 356 121 763 2,725 511 3,236 3,999 166 903 119 1,187 814 50 864 7 1,947 3,999

2018F (86) 252 375 125 667 2,861 552 3,413 4,080 173 903 121 1,197 814 57 872 7 2,011 4,080

CashFlow Net Income Dep. & Amort. Change In Working Cap. Others Total CFO Investment Cash Flow Capex Chg. In Goodwill Chg. In Other Asset Minority Interest Loss Before Acquisition Total CFI Free Cash Flow Financing Cash Flow Change in Capital Dividend Paid Other Equity Components Adjustments Net Change In Debt Chg in Other Liabilities Total CFF Net Cash Flow Cash Beginning Cash Ending

2015 (320) 68 54 (55) (253) (1,329) (2) (6) (1,337) (1,591) 1,225 3 264 (6) 1,487 (104) 237 133

2016F (37) 76 47 (16) 71 (312) (27) (339) (268) 136 3 161 (8) 293 25 133 157

Sumber: Perusahaan dan Oso Securities

2017F 53 42 (33) 22 84 (171) (34) (205) (121) 3 6 10 (112) 157 46

2018F 61 44 (25) (1) 79 (180) (41) (221) (142) 3 7 11 (131) 46 (86)

OSO SECURITIES



24 November 2016

RESEARCH TEAM Supriyadi ([email protected]) Rifqiyati ([email protected]) Riska Afriani ([email protected])

Head of Research

+62 21 2991 5300

Research Analyst

+62 21 2991 5300

Research Analyst

+62 21 2991 5300

HEAD OFFICE

Cyber 2 Tower, 22nd Floor Jl. HR. Rasuna Said Blok X-5 No. 13 Jakarta Selatan 12950 Tel: +62-21-299-15-300 Fax : +62-21-290-21-497 BRANCHES Fatmawati PusatNiagaDuta Mas FatmawatiBlok A1 No.20 Jl. Fatmawati No.39 JakartaSelatan Tel: +62-21-726 9383(General) Fax: +62 21-728 00 367 Akastiebi STIE Bisnis Indonesia Kampus Kebayoran AKA Building Jl. Bangka Raya No.2 Kebayoran Baru Jakarta Tel: +62-21 717 945 52 (General) Fax: +62 –21 717 944 65

Yogyakarta PusatInformasi Pasar Modal (PIPM) Jl. P. Mangkubumi No. 111 Yogyakarta Tel: +62-274 55 73 69 Fax: +62-274 55 73 69

Selatan

Bandung Grand Royal Panghegar lnt 2,10-11 JL. Merdeka No 2 Bandung, Jawa Barat Tel: +62-22 424 0269 (General) Fax +62-22 424 0279

Solo Solo Centre Point Jl. SlametRiyadi 373, Ruko A7B, Purwosari, Solo JawaTengah Tel: +62-271 717 909 Fax: +62-271 710 689 Surabaya Jl. Dr. Sutomo No. 97C Fl. 5th,Surabaya JawaTimur Tel: +62-31 563 0234 (Hunting) Fax: +62-31 5630 26 Jember Jember Business Centre (JBC) Jl. Trunojoyo No. 26 Blok A-8, Jember JawaTimur Tel: +62-331 421050 (Hunting) Fax: +62-331 420320

Bali Shopping Archade A-4 JL. PantaiKuta The Stones Hotel Bali, Indonesia Tel: 0361-754020, 0361-757037 Fax : 0361–754779

Makasar Jl. Pengayoman no.118 (sampingcarefour) Makassar, Sulawesi Selatan Tel: 0411 - 439 050 Fax. 0411 - 431 373

Medan Mandiri Building Fl. VII Jl. Imam Bonjol No. 16 D Medan, Sumatera Utara Tel: +62-614539955 Fax: +62-614529427

Malang Ruko Borobudur Bisnis Center Jl. Terusan Borobudur Kav. 5 Malang, JawaTimur Tel: 0341 - 407771

Semarang Jl. Dr. Cipto No. 96 C - D Semarang, Jawa Tengah Tel: 024 - 3575511

DISCLAIMER This report has been prepared by PT OSO Securities on behalf of itself and its affiliated companies and is provided for information purposes only. Under no circumstance.is it to be used or considered as an offer to sell, or a solicitation of any offer to buy. This report has been produced independently and the forecasts, opinions and expectations contained herein are entirely those of PT. OSO Securities. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of PT. OSO Securities, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, action , suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither PT. OSO Securities, its affiliated companiesor their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or mis-statements, negligent or otherwise, in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed. The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT. OSO Securities or any other person to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards tothe specific person who may receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional financial and legal advice.

BELI OSO SECURITIES. OSO Equity Research PT Krakatau Steel (Persero) Tbk 24 November 2016

Recommend Documents