HETI JELENTÉS 2010. OKTÓBER 12 – 18. (2010/41.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: A rossz munkaerőpiaci helyzet és a gyengülő bizalom ellenére bővül a fogyasztás.
Európa: Lendületben az ipar, továbbra is mérsékelt inflációs veszély.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Újabb átmeneti adókat jelentett be Orbán Viktor, itt a második akcióterv.
3,8%-ra csökkent az inflációs ráta.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Továbbra is optimista hangulat a részvénypiacokon.
Hazai részvénypiac: Megtorpant a BUX, erőteljes vételi erő az OTP-ben.
Állampapírpiac: Emelkedtek hozamok, de nem áraz kamatemelést a piac.
Devizapiac: Felemásan fogadta az újabb akciótervet a forint, nem tudott erősödni a dollár.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A távközlési szektorra kivettet válságadó alaposan átírta a társaság értékelését. Megítélésünk szerint azonban az elmúlt hetekben végbement árfolyamesés után, a 600 Ft körüli szinteken már lényegében beárazódtak a negatívumok.
MOL (Tartás/Vétel): A legújabb különadók az általános hangulaton tovább javíthatnak, mivel segítenek tartani a kitűzött államháztartási hiánycélokat, de a MOL számára kedvezőtlen az évi kb. 20 Mrd Ft extra elvonás. Az új adó néhány százalékos árfolyamcsökkenést tehet indokolttá.
OTP (Felhalmozás/Vétel): A kormány által bejelentett újabb intézkedések nyomán egyrészt enyhül a bankszektor negatív diszkriminációja, ezáltal emelkedhet a szektor relatív súlyozása a befektetési portfóliókban. Másrészt nőtt a valószínűsége annak, hogy tartani tudjuk a hiánycélokat, bár a jövő évi költségvetést még mindig nagy várakozás övezi. Összességében javult az OTP megítélése, ami az árfolyamban is megmutatkozott. A folytatás viszont nagyban függ a globális piaci hangulattól és a svájci frank árfolyam alakulástól, amely jelentősen befolyásolja a kockázati költségeket.
Richter (Tartás/Felhalmozás): Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Elsősorban utóbbi támasztja alá 49100 forintos célárfolyamunkat, enélkül a jelenlegi árszint alatti reális árfolyam adódna.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: A rossz munkaerőpiaci helyzet és a gyengülő bizalom ellenére bővül a fogyasztás. A vártnál rosszabb heti munkanélküliségi adat tanúsága szerint továbbra is rossz a foglalkoztatási helyzet a tengerentúlon, és ezzel összefüggésben a fogyasztói bizalom is fokozatosan romlik. Ugyanakkor, némiképp meglepő módon, a kiskereskedelmi statisztikákban nem látszik a fogyasztási kedv gyengülése, sőt, a legfrissebb adatok szerint a vártnál nagyobb mértékben nőtt a fogyasztás. Kérdés, hogy ez meddig tartható – márpedig ez kulcskérdés a növekedési kilátásokat illetően. Eközben az infláció alacsony szinten mozog, sőt egyre inkább felmerül a deflációs veszély. Mindez további monetáris lazításra ösztönözheti a Fed-et, várhatóan újabb likviditásfokozó intézkedések formájában.
Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q2 1,7% 2009 Aug. 0,3% hó/hó Aug. Szept. 0,1% hó/hó Szept. Szept. 0,4% hó/hó Szept. Aug. 0,2% hó/hó Aug. Aug. -0,5% hó/hó Aug. Aug. -1,3% hó/hó Aug. Szept. 54,4 pont Szept. 53,2 pont Szept. 48,5 pont Okt. 67,9 pont Szept. 0,6% hó/hó Szept. 10.09. 462 ezer 4h átl. Szept. -95 ezer Szept. 9,6%
* előzetes adatok
-2,4% 110,2 pont 1,1% év/év 4,0% év/év 6,2% év/év 9,5% év/év 12,2% év/év
7,3% év/év 459 ezer
Előző adat Q1 Júl. Aug. Aug. Júl. Júl. Júl. Aug. Aug. Aug. Szept. Aug. 10.02. Aug. Aug.
3,7% 2008 0,1% hó/hó Júl. 0,3% hó/hó Aug. 0,4% hó/hó Aug. 0,6% hó/hó Júl. 0,5% hó/hó Júl. 0,7% hó/hó Júl. 56,3 pont 51,5 pont 53,2 pont 68,2 pont 0,7% hó/hó Aug. 449 ezer 4h átl. -57 ezer 9,6%
1,1% 109,9 pont 1,1% év/év 3,1% év/év 7,4% év/év 9,7% év/év 9,1% év/év
4,1% év/év 457 ezer
Forrás: Bloomberg
Vártnál több új munkanélküli – heti kérelmek: 462 ezer (piaci várakozás: 445 ezer, előző heti: 449 ezer). A vártnál magasabb lett a heti új munkanélküliek száma, ugyanakkor a tartósan állás nélkül lévők száma az előzetes várakozásnál alacsonyabb lett (4450 ezer helyett 4399 ezer). Idén gyakorlatilag folyamatosan 450-475 ezer között alakult a heti kérelmek száma, ami egy historikusan magasnak tekinthető szint beragadását jelenti. A tartósan állás nélkül lévők száma tekintetében ugyanakkor egy nagyon lassú, de egyértelműnek tűnő javulási folyamat volt tapasztalható eddig az év folyamán. A munkaerőpiaci helyzet összességében még mindig a gazdaság gyenge pontjai közé tartozik.
Tovább csökkent a Michigan fogyasztói bizalmi index - október: 67,9 pont (piaci várakozás: 68,9 pont, szeptember: 68,2 pont). Az októberi előzetes adatok alapján romlott a Michigan Egyetem és a Reuters által számított fogyasztói bizalmi index szeptemberhez képest. A 67,9 pont július óta a legalacsonyabb szintnek számít, míg előtte közel egy év volt ilyen alacsony szinten a mutató. A jelenlegi helyzet megítélését mérő index 79,6 pontról 73,0 pontra csökkent, míg a kilátások mutatója emelkedni tudott, 60,9 pontról 64,6 pontra. Az a mostani adatokon is látszik, hogy a második félév eddig eltelt időszakban lényegesen visszaesett a fogyasztói bizalom az USA-ban, viszont az elmúlt hónapok kiskereskedelmi adatain ez a folyamat még nem látszik.
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
Meglepő élénkülés a kiskereskedelmi forgalomban – szeptember: 0,6% (piaci várakozás: 0,4%, augusztus: 0,7%). Szeptemberben a vártnál jobb kiskereskedelmi adatokat tettek közzé a Kereskedelmi Minisztérium. A múlt hónapban a várt 0,4% helyett 0,6%-kal bővült havi szinten a kiskereskedelmi forgalom, míg az augusztusi adatot 0,4%-ról 0,7%-ra korrigálták. Év/év alapon pedig 7,3%-ra gyorsult a növekedés az augusztusi 4,1%-ról. A gépjárművek kiszűrésével számított adat a várt 0,3% helyett 0,4%-os növekedés mutat, továbbá itt is jelentősen felkorrigálták az augusztusi számokat (+0,6%-ról 1,0%-ra). A harmadik egymást követő hónapja tartó emelkedés némiképp meglepő, de mindenesetre jelentősen enyhíti a gazdasági növekedéssel kapcsolatos aggodalmakat. Kérdés persze, hogy fenntartható lesz-e a továbbiakban ez a viszonylag erős fogyasztási kedv – egyelőre óriási e tekintetben a bizonytalanság.
Vártnál jobban növekvő külkereskedelmi hiány – augusztus: -46,3 Mrd $ (piaci várakozás: -44,0 Mrd $, július: -42,6 Mrd $). Az Egyesült Államok exportja 153,9 milliárd dollár, az import 200,2 milliárd dollár volt augusztusban, előbbi 18%-os, utóbbi 24%-os növekedést jelent év/év alapon. A kőolaj- és kőolajszármazékok nélkül számított deficit 24,4 milliárd dollár lett - ez mintegy 2,6 milliárddal magasabb az egy hónappal ezelőttinél. Az exporton belül átlag feletti mértékben nőtt pl. a félvezetőipar kivitele (+24,8%), azonban ugyanezen a területen az import 51%-kal bővült; jelentősen nőtt továbbá az autóipari kivitel (+26,9%), ám ez is igen magas importtal párosult (+42%). Az importnövekedés részben a beruházási javaknak tulajdonítható, ami annyiban pozitívum, hogy a vállalatvezetők bizalmát jelzi a gazdasági növekedésben. Az elmúlt hónapokra jellemző, lassan növekvő külkereskedelmi hiány pozitív olvasata szerint a tapasztalatok azt mutatják, hogy a belső kereslet mérsékelt növekedése esetén az importnövekedés magasabb az exportnövekedés üteménél.
A vártnál alacsonyabb infláció (CPI) – szeptember: 0,1% hó/hó (piaci várakozás: 0,2%, augusztus: 0,2%). A vártnál alacsonyabb ütemben emelkedtek a fogyasztói árak az Egyesült Államokban szeptemberben. Ezzel immár harmadik hónapja tart az árak emelkedése, melyet elsősorban az energia és az üzemanyagok drágulása okoz. Más termékeknél viszont lényegében továbbra sincs áremelkedés, az ún. maginflációs mutató 0,0% volt, amely elmarad a várt 0,1%-tól. A teljes év/év alapú inflációs ráta maradt 1,1%-on, miközben a piac emelkedésre számított (+1,2%). A maginfláció pedig a várt stagnálás helyett 0,9%-ról 0,8%-ra mérséklődött éves szinten. Az adatok alapján a Fed-nek továbbra sem kell tartania az inflációtól, sőt, egyes vélemények szerint fokozódik a deflációs veszély, ami további monetáris enyhítés felé mutat.
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18. Európa: Lendületben az ipar, továbbra is mérsékelt inflációs veszély. További dinamikus bővülést mutattak az augusztusi ipari adatok, folytatódik az export vezérelt növekedés. A tagországok teljesítménye ugyanakkor igencsak eltérő, a húzóerőt elsősorban Németország adja. Az infláció továbbra is viszonylag alacsony, főleg a magindex, így az ECB még jó ideig laza monetáris politikát folytathat, ami segíthet ellensúlyozni a fokozódó költségvetési szigort.
Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q2 1,0% né/né Szept. 0,2% hó/hó Aug. 0,1% hó/hó Aug. 1,0% hó/hó Szept. 53,7 pont Szept. 54,1 pont Szept. 4,4 pont Szept. 103,2 pont Szept. -11 pont Aug. -0,4% hó/hó Aug. 10,1%
Q2 Szept. Aug. Aug.
Aug. 0,6% év/év
* előzetes adatok
1,9% év/év 1,8% év/év 3,6% év/év 7,9% év/év
Előző adat Q1 Aug. Júl. Júl. Aug. Aug. Aug. Aug. Aug. Júl. Júl.
0,3% né/né 0,2% hó/hó 0,2% hó/hó 0,1% hó/hó 55,1 pont 55,9 pont 15,8 pont 102,3 pont -11 pont 0,1% hó/hó 10,1%
Q1 Aug. Júl. Júl.
0,8% év/év 1,6% év/év 4,0% év/év 7,2% év/év
Júl.
1,1% év/év Forrás: Bloomberg
A vártnál nagyobb mértékben bővült az eurozóna ipari termelése – augusztus: 7,9% év/év (piaci várakozás: 7,4%, július: 7,2%). Augusztusban a vártnál nagyobb mértékben bővült az eurozónában az ipari termelés. Az előző hónaphoz képest 1,0%-os volt a növekedés, a várt 0,8% helyett, míg év/év alapon 7,9%-ra gyorsult a bővülési ütem a júliusi korrigált 7,2%-ról (7,1%-ról korrigálták). A tagországok teljesítményei között igen nagy a szórás, míg pl. Görögország ipari termelése 5,6%-kal, Szlovéniáé pedig 5,2%-kal nőtt, addig Írországban 13,6%-os volt a havi visszaesés. A meghatározó országok közül Németországban 1,8%-os bővülést mértek, míg Franciaországban az ipari kibocsátás stagnált.
A vártnak megfelelő inflációs adatok (CPI) – október: 1,8% év/év (piaci várakozás: 1,8%, szeptember: 1,6%). A részletes adatok szerint is maradt a korábban közölt inflációs ráta az eurozónában. A havi áremelkedési ütem 0,2%-os volt, mely megegyezett az előző havival, valamint a várakozásokkal egyaránt. A fogyasztói árak év/év alapon 1,8%-kal emelkedtek, melyre utoljára 2008 novemberében volt példa. Döntően az energiaárak okozzák a magas rátákat, miközben a maginflációs mutató szeptemberben is maradt 1,0%. Az adatok alapvetően továbbra is mérsékelt inflációs veszélyről tanúskodnak, mely nem lehet gátja annak, hogy az ECB hosszú ideig fenntartsa a laza monetáris kondíciókat, illetve szükség esetén esetleg további enyhítésről döntsön.
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Újabb átmeneti adókat jelentett be Orbán Viktor, itt a második akcióterv. A miniszterelnök október 13-án, szerdán újabb intézkedéseket jelentett be, melyek az idei 3,8%-os és a jövő évi 3,0%-os hiánycélok teljesítését szolgálják. Az intézkedési terve gerincét különféle szektorális adók alkotják, melyeket átmeneti jelleggel, 3 évre tervez bevezetni a kormány: a távközlési szektortól évi 61 milliárd Ft, az energiaszektortól évi 70 milliárd Ft, a kereskedelmi láncoktól pedig évi 30 milliárd forint pótlólagos „válságadó” befizetést várnak. A pénzügyi szektor mellett tehát a többi kiemelt (jelentős profitot termelő) ágazatot is megadóztatja az Orbán-kormány, ami már régóta valószínűsíthető volt. Emellett a költségvetés kiadásainak mérséklése érdekében az állam 2010. november 1-től 2011. december 31-ig felfüggeszti a magánynyugdíjpénztárak felé történő kifizetéseket – ez havi 30 milliárd forintos megtakarítást jelent, és egyfajta válaszlépésként értékelhető az EU nyugdíjpénztári elszámolásokkal kapcsolatos, Magyarország (és több más régiós ország) számára hátrányos közelmúltbeli döntésére. Könnyen lehet, hogy a továbbiakban a kormány alapvetően átalakítja a nyugdíjrendszer egészét, hiszen tervezik, hogy ismét visszaléphessenek az állami rendszerbe a most járulékuk zömét magánnyugdíjpénztárakba fizető tagok. További intézkedés lesz, hogy leállítják az ún. PPP programok keretében zajló fejlesztéseket, beruházásokat – az ebből fakadó megtakarítások várható összege egyelőre nem ismert. Az intézkedésekről véglegesen pénteken döntött is a kormány és október 18-án hétfőn már el is fogadhatja a szükséges törvényeket a 2/3-ados parlamenti többség. A pótlólagos adóbevételek és az egyéb intézkedések idén és a következő években is átmenetileg jelentősen javítják a költségvetési egyenleget. A bejelentések ismeretében csökkenhet (bár meg még nem szűnik) a jövő évi hiányterv teljesítésével kapcsolatos aggodalom, ez a bejelentések pozitív oldala. A rendkívüli intézkedések viszont az érintett vállalatok számára különféle mértékben rontják a következő három év eredményességét, valamint jellegüknél fogva általában véve a tervezhetőséget is.
3,8%-ra csökkent az inflációs ráta. A KSH adatai szerint szeptemberben havi szinten 0,1%-kal tovább csökkentek a fogyasztói árak Magyarországon, miközben az év/év inflációs ráta 3,8%-ra nőtt, a várt 3,9% helyett. Havi szinten az élelmiszerek ára 0,4%-kal mérséklődött az idényáras termékeknek köszönhetően, a szolgáltatásoknál 0,8%-os csökkentést mértek. Szezonális hatásra 3,6%-kal ugrott a ruházkodás árszínvonala. A tavaly szeptemberihez képest az élelmiszerek ára 3,9%-kal volt már magasabb, a szolgáltatásoknál 3,1%ra emelkedett az éves ráta. Átlag felett drágultak az egyéb cikkek, üzemanyagok (6,3%), a szeszes italok, dohányáruk (5,8%) és a háztartási energia (5,5%). A ruházkodásnál és a tartós cikkeknél a korábbi hónapokhoz hasonlóan ismét csökkent az árszínvonal (-0,5% illetve -2,9%). A maginflációs ráta maradt a meglehetősen alacsony 1,5%-on. Az MNB által jelzett növekvő inflációs kockázatok egyelőre az élelmiszerek árában, valamint az üzemanyagoknál érhetők tetten, mértékük sürgős beavatkozást azonban nem tesz szükségessé.
Lendületesebb lett a hazai ipar. A KSH augusztusi ipari termelésről szóló részletes közzététele megerősítette az október elején közzétett előzetes számokat, akkor a 14,9%-os éves szintű (munkanaphatástól megtisztított) növekedés egyértelműen a várakozások felett alakult. A 2001 óta nem látott év/év szintű növekedés egyrészt a bázishatással, másrészt a növekvő exportkereslettel magyarázható. A fix bázishoz (2005. évi átlag) viszonyító termelési volumenindex idősor alapján azonban megállapítható, hogy a 2008. első felére jellemző legutóbbi lokális csúcshoz képest mintegy 11%-kal, a Lehman-csőd előtti szinthez képest pedig mintegy 5%-kal még mindig alacsonyabb az ipari termelés. Az is tény viszont, hogy az elmúlt hónapok a fix bázishoz képest is meglehetősen erőteljes növekedést mutattak. Az értékesítési
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18. volumenindexeket nézve, látható, hogy a belföldi értékesítések gyakorlatilag nem változtak a mélyponthoz képest, míg az ipari export már megközelíti a 2008. évi szintet, vagyis nagyon éles kontraszt figyelhető meg az összetevőket tekintve. A kiigazított adatok alapján az ipar hazai eladásai 3,1%-kal haladták meg augusztusban az egy évvel korábbit, míg az export volumene 19,3%-kal bővült. Maga a termelés kiigazítás nélkül 17,6%-kal nőtt, ezen belül az energiaipar kibocsátása 1,2%-kal, a termelés zömét adó feldolgozóiparé viszont 19,7%-kal. A meghatározó ágazatok közül a számítógép, elektronikai, optikai termék gyártása 23,2%-kal bővült, a járműgyártásé 31,4%-kal, míg az élelmiszer, ital és dohánytermék gyártása 0,1%-kal csökkent. A többi 10 alágból 8-ban volt növekedés, átlag fölötti a kokszgyártás, kőolaj-feldolgozásban (29,1%), a gyógyszergyártásban (31,8%) és a műanyagiparban (20,1%). A kiemelt feldolgozóipari ágazatok új rendelésállománya a korábbi hónapokénál mérsékeltebben, 19,8%-kal nőtt a bázishoz képest. Emiatt a júliusban már majdnem elért nullszaldó távolabb került a teljes rendelésállomány változásánál, most 3%-os volt az elmaradás tavaly augusztushoz képest. Utóbb óvatosságra inthet, mert bár az export vezetésével lendületesnek látszik a hazai ipar, könnyen jöhet megtorpanás néhány hónap múlva, a legfőbb külpiacok romló helyzete miatt.
Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Államháztartás (Mrd Ft)*
2010 II. Szept. Aug. Aug. 2010 II. 2010 II. Aug. 2010 II. Júl. Júl. Júl. Jún-aug. Jan-aug. Jan-aug.
1,0% -0,1 hó/hó -0,2 hó/hó 2,2 hó/hó 418 1 193 392 53,3 34,8 1,0 hó/hó 4,5 év/év 11,0% -1 088,6 -1 089,1
Előző adat
Szept. 3,8 év/év Aug. 9,0 év/év Aug. 17,6 év/év 2010 I-II. 866 2010 I-II. 2 427 Jan-aug. 3 493
Júl. Jan-júl.
1,7 év/év 8,8 év/év
Éves terv % 130,2% Éves terv % 125,1%
* előzetes adatok
2010 I. Aug. Júl. Júl. 2010 I. 2010 I. Júl. 2010 I. Jún. Jún. Jún. Máj-júl. Jan-aug. Jan-aug.
0,1% 2009 I-IV. -0,6 hó/hó Aug. 0,2 hó/hó Júl. -1,1 hó/hó Júl. 448 2009 I-IV. 1 234 2009 I-IV. 241 Jan-júl. 53,8 35,2 -0,1 hó/hó Jún. 7,5 év/év Jan-jún. 11,0% -1 094,0 2009 -1 081,4 2009
-6,3% 3,7 év/év 8,7 év/év 9,0 év/év -429 3 352 3 101
-4,6 év/év 9,6 év/év -737,2 -924,9
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Továbbra is optimista hangulat a részvénypiacokon.
105%
A Google részvényei pl. 12%-kal drágultak, miután a III. negyedéves gyorsjelentésben többségében a vártnál kedvezőbb számok szerepeltek.
102%
A hét egyik nyertese a Porsche (+18%) volt, miután a luxusautógyártó a vártnál kisebb veszteségről adott számot.
Közép- és Kelet-Európa:
Régiónk piacai közül a cseh PX index stagnált, míg a lengyel WIG index emelkedéssel zárta az elmúlt hetet.
8
okt. 15.
okt. 14.
okt. 13.
okt. 12.
okt. 11.
okt. 8.
okt. 7.
okt. 6.
okt. 5.
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100
okt. 15.
okt. 14.
okt. 13.
okt. 12.
okt. 11.
okt. 8.
106% 105% 104% 103% 102% 101% 100% 99%
Xetra DAX PX
WIG PX BUX
WIG BUX
záró változás 45 806.3 1.3% 1 142.10 0.0% 23 415.1 0.0%
okt. 15.
A pénzügyi szektorra negatívan hatott, hogy a Credit Suisse elemzése szerint a nemrégiben elfogadott Basel III szabályok alapján a brit bankok akár három évig is korlátozni lesznek majd kénytelenek az osztalékfizetést – mindez ismét felvetette a piacon a bankok tőkepótlási igényeivel kapcsolatos aggodalmakat.
záró változás 2 548.42 1.3% 265.83 1.4% 6 492.30 3.2% 3 827.37 1.7% 5 703.37 0.8%
okt. 14.
A Stoxx 600 iparágai indexei közül a bankpapírok kivételével a többi emelkedni tudott, melyek közül is a legjobban az autóipari cégek mellett az ipari papírok teljesítettek.
FTSE 100 Stoxx600
okt. 13.
A főbb nyugat-európai részvénypiacok is emelkedéssel zárták az elmúlt hetet, a Stoxx 600 pl. 1,4%-os eséssel zárt.
Xetra DAX CAC-40
okt. 12.
100%
okt. 11.
Európa:
101%
okt. 8.
A héten folytatódik a gyorsjelentési szezon az USA-ban, melynek keretében közzéteszik pl. a negyedéves számaikat a nagybankok (Citigroup, Bank of America, Goldman Sachs, Morgan Stanley) többsége, illetve az Apple, IBM vagy a Yahoo.
103%
okt. 7.
A piac továbbra is a kockázatok mérséklődését árazza, amit a VIX index alakulása is jól jelez – az opcióárazások alapján számított várt volatilitást jelző mutató 19,03 pontra süllyedt, ami április óta a legalacsonyabb.
104%
okt. 7.
106%
A többi iparági index pozitív tartományban zárt, melyek közül is a legjobban a technológiai cégek szerepeltek (3,9%), köszönhetően néhány kedvező vállalati eredménynek.
okt. 6.
Nasdaq-100
záró változás 11 062.78 0.5% 1 176.19 0.9% 2 097.73 3.5%
DJIA S&P500 Nasdaq-100
okt. 6.
DJIA S&P500
okt. 5.
Az S&P 500 10 iparági indexe közül csupán az ipari-, valamint a pénzügyi szektor nem tudott emelkedni. Utóbbi index pl. 2,4%-os mínuszban zárt, miután vizsgálatok indulnak azzal kapcsolatban, hogy történtek-e törvénysértések az elmúlt időszak ingatlanárverésein. A Bank of America és Wells Fargo is pl. 9%-ot meghaladó mértékben esett.
okt. 4.
Emelkedéssel zárták az elmúlt a főbb amerikai részvényindexek, közülük is kiemelkedi a Nasdaq (+2,8%) teljesítménye.
okt. 4.
okt. 5.
USA:
107% 106% 105% 104% 103% 102% 101% 100% okt. 4.
Továbbra is a jegybanki likviditásbővítő intézkedésekkel kapcsolatos várakozások nyomán erősödtek a részvénypiacok, a főbb indexek május óta nem látott szintekre kerültek. A Fed legutóbbi kamatdöntéséről készült jegyzőkönyv is megerősítette, Illetve Ben Bernanke is elmondta, hogy a Fed kész újabb állampapír vásárlásokra (quantitative easing) a gazdaság élénkítése céljából.
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+0,9%) TÁRSASÁG
Google Apple Microsoft Cisco Systems Oracle Exxon Mobil Amazon.com Hewlett-Packard Philip Morris Monsanto
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
20.79 19.08 8.39 4.97 4.57 4.12 4.07 3.74 3.50 3.19
TÁRSASÁG
% 12.1 1 7.1 2 3.9 3 4.0 4 3.3 5 1.3 6 5.8 7 4.0 8 3.4 9 11.6 10
Wells Fargo Bank of America General Electric JPMorgan Chase Citigroup Wal-Mart Stores Apollo Group Home Depot Lowe's Cos SunTrust Banks
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-12.35 -12.04 -8.77 -8.56 -6.95 -3.85 -2.00 -1.98 -1.60 -1.22
% -9.1 -9.1 -4.8 -5.5 -5.7 -1.9 -27.0 -3.7 -5.0 -9.1
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+3,5%) TÁRSASÁG
Google Apple Microsoft Vodafone Group Cisco Systems Oracle Amazon.com Comcast Yahoo! Seagate Technology
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
20.79 19.08 8.39 5.57 4.97 4.57 4.07 2.63 2.41 1.56
TÁRSASÁG
%
12.1 1 Apollo Group 7.1 2 Intel 3.9 3 NII Holdings 4.1 4 Electronic Arts 4.0 5 Mattel 3.3 6 Infosys Technologies 5.8 7 Intuitive Surgical 5.3 8 Fastenal 12.4 9 Research In Motion 27.0 10 Costco Wholesale
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-2.00 -1.11 -0.84 -0.56 -0.53 -0.51 -0.39 -0.36 -0.33 -0.26
% -27.0 -1.0 -11.6 -9.6 -6.2 -1.3 -3.5 -4.4 -1.3 -0.9
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+1,4%) TÁRSASÁG
Rio Tinto BHP Billiton Siemens Anglo American Roche Holding Daimler Standard Chartered Novartis Schneider Electric BASF
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
7.50 3.78 3.71 2.95 2.53 2.43 2.25 2.19 2.14 2.06
TÁRSASÁG
% 5.3 1 1.8 2 5.3 3 5.2 4 2.0 5 5.0 6 3.7 7 1.4 8 8.3 9 4.6 10
9
Lloyds Banking BP Barclays Royal Bank of Scotland EDF Societe Generale HSBC Holdings BNP Paribas GlaxoSmithKline Prudential
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-3.49 -3.11 -2.35 -2.10 -1.54 -1.38 -1.37 -1.34 -1.28 -0.97
% -4.4 -2.4 -4.1 -2.5 -2.6 -4.3 -0.7 -2.1 -1.2 -3.8
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+2,2%) TÁRSASÁG
KGHM PKO Bank OTP Bank Bank Pekao TPSA Komercni Banka PKN Orlen Telefonica O2 Erste Bank Egis
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 7.8 1 2.6 2 6.6 3 2.9 4 4.2 5 2.5 6 2.4 7 1.9 8 0.5 9 5.1 10
0.67 0.51 0.50 0.48 0.35 0.21 0.14 0.13 0.06 0.04
CEZ MTelekom MOL PGNiG Richter Gedeon CME Hrvatske Telekom Unipetrol New World Resources BRE Bank
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-1.59 -0.33 -0.21 -0.17 -0.09 -0.02 -0.01 0.02 0.02 0.03
-6.4 -9.5 -1.9 -2.2 -1.9 -1.2 -0.2 0.8 0.6 0.8
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+1,3%) TÁRSASÁG
Fast Retailing Toyota Motor Shinsei Bank Kyowa Hakko Kirin Mitsubishi Electric Konami Isetan Mitsukoshi Panasonic Electric W. Nichirei Nissan Chemical Ind.
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 5.3 1 0.8 2 3.0 3 3.2 4 1.5 5 2.6 6 2.8 7 1.5 8 7.8 9 1.1 10
134.12 82.75 56.17 51.65 50.91 49.94 45.70 44.15 38.48 36.17
Mitsui Mizuho Financial Sumitomo Mitsui Financ. Fuji Electric Holdings Nippon Soda Obayashi NSK Tokyo Electric Power Ricoh Sumitomo Metal Ind.
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-367.92 -236.77 -207.87 -196.24 -108.91 -105.10 -89.26 -81.17 -65.61 -62.48
% -6.4 -8.7 -5.9 -14.9 -5.7 -1.7 -5.3 -3.0 -7.6 -6.3
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-0,9%) TÁRSASÁG
ICBC China Construction Bank China Petroleum Bank of China China Life Insurance Bank of Communication PetroChina Tencent Holdings Ping An Insurance China Mobile
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
108.09 83.61 73.98 65.66 29.80 26.88 16.95 15.40 12.78 12.04
TÁRSASÁG
% 6.0 1 5.2 2 8.9 3 6.4 4 3.4 5 5.9 6 0.7 7 4.8 8 2.3 9 0.7 10
CNOOC HSBC Holdings Sun Hung Kai Properti China Unicom Hong Kon Hang Lung Properties Li & Fung Cheung Kong Holdings Wharf Holdings BOC Hong Kong Holding Hang Seng Bank
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-31.27 -9.69 -9.51 -5.65 -4.38 -4.01 -3.71 -3.58 -3.17 -2.68
% -4.2 -0.7 -2.7 -2.1 -2.7 -2.5 -1.3 -2.4 -1.2 -1.2
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
10
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Megtorpant a BUX, erőteljes vételi erő az OTP-ben.
okt. 14.
okt. 12.
okt. 8.
okt. 6.
okt. 4.
A magyar piac 0,5%-os emelkedéssel kezdte a hetet, folytatva Pont Mrd Ft 60 az előző hetek lendületét. Kedden viszont már az eladók 24 000 Forgalom kerültek túlsúlyba (-0,5%), a napi forgalom (14 Mrd Ft) BUX viszont jelentősen elmaradt az utóbbi időszak átlagától a hét 23 500 40 első két napján. Szerdán a kedvező nemzetközi hangulatban 1%-kal emelkedett a BUX hatalmas forgalom (37,9 Mrd Ft) 23 000 20 mellett, a lendület azonban elmaradt a régiós átlagtól miután a kormányfő bejelentette, hogy a bankadó után átmeneti jelleggel 22 500 0 további válságadók jönnek. A távközlési és a telekommunikációs szektor évi 61 milliárd forintot fizet, az energiaszektor pedig 70 milliárd forinttal járul hozzá a büdzséhez. Eközben a Credit Suisse attraktív értékeltség és a javuló makrokörnyezet hatására a korábbi alulsúlyozásról felülsúlyozásra emelte a hazai részvénypiacra vonatkozó ajánlását. Csütörtökön és pénteken ezt lényegében vissza is adta a hazai piac, 0,6, illetve 0,4%-kal került lejjebb a BUX továbbra is jóval átlag feletti forgalom mellett. A blue chipek közül messze felülteljesítőnek bizonyult az OTP. A legnagyobb hazai bank kíméletlenül menetelt felfelé, a héten mindössze a keddi napot zárta stagnálással, a többi napot 0,3-3,1% közötti emelkedéssel zárta. A technikailag fontos szintek áttörése és a kedvező nemzetközi hangulat egyaránt segítette a jegyzések emelkedését. A bankpapírral napi átlag 17,6 milliárd forintért kereskedtek, ez a teljes forgalmi arány 66,3%át jelentette. A hetet végül 6,6%-os emelkedést követően 5 755 forinton zárta. A MOL a hét első két napját stagnálással kezdte, majd az energetikai cégeket súlytó extraadó szerdai bejelentése 0,7%-os esést eredményezett. A csütörtöki 0,1%-os minimális emelkedés után pénteken újabb 1,3%-os esés következett. A hét 1,9%-os eséssel zárult, ami 20 600 forintos részvényenkénti árat jelent. A Richter jegyzése átlag feletti volatilitást mutatott, piacát végig az eladók uralták. Hétfőn (-1,5%) és kedden (-1,4%) is jelentős eséssel zárt. Szerdán a céggel kapcsolatban jött egy leminősítés, a Bank of America 34 000 forintról 32 000 forintra csökkentette a papírra adott célárat, az ajánlás pedig alulteljesítés. A jegyzések ennek ellenére 2,9%-kal emelkedtek. Csütörtökön viszont ismét negatív (-1,8%) napot zárt a gyógyszerpapír, a pénteki stagnálást követően 47 800 forinton zárt az árfolyama, ami heti viszonylatban 1,9%-os esést jelent A Magyar Telekom lett a hét vesztese, miután 9,5%-kal 600 forintra esett. Mindössze hétfőn tudták tartani magukat a jegyzések, ezt követően viszont meredek zuhanás bontakozott ki, amit a távközlési szektor sújtó extra adó bevezetése csak tovább fokozott. A negatív hangulatot csak fokozta, hogy a Merill Lynch 620 forintról 580-ra csökkentett a papírra adott célárát. A BUMIX 2,2%-kal 2 206 pontra emelkedett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok közül az Egis papírokkal bonyolították, a napi átlagforgalom 2,3 milliárd forintot tett ki. A gyógyszerpapír árfolyama eközben 5,1%-kal 23 500 forintra emelkedett. Átlag feletti teljesítményt nyújtott még a Pannergy (+4,1%) és a TVK (+7,1%).
ÁLLAMPAPÍRPIAC Emelkedtek hozamok, de nem áraz kamatemelést a piac. A magyar állampapírpiacon a 6 hónapos papírok (-7 bp) kivételével 3-21 bp-tal emelkedtek a benchmarkok. A 3 hónapos DKJ 5 bp-tal 5,30%-ra nőtt, ami nem tükröz rövid távra beárazott kamatemelési várakozásokat. Az Államadósság Kezelő Központ 3 hónapos DKJ aukcióján 40 milliárd forintnyi mennyiséget hirdetett meg, amelyre 107,6 milliárd forintnyi összes ajánlat érkezett, de ezek közül csak az eredetileg meghirdetett 40 milliárd forintnyi mennyiséget fogadta el a kibocsátó. Az elfogadott ajánlatok hozama 5,20% és 5,27% között mozgott, az átlaghozam 5,24%-os lett. Ez a múlt keddi szintén 3 hónapos
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.10.08. 5,25 5,45 5,65 6,42 6,55 2010.10.15. 5,30 5,38 5,68 6,47 6,74 Változás 0,05 -0,07 0,03 0,05 0,19
10 éves 6,74 6,95 0,21
15 éves 6,69 6,90 0,21
kibocsátás átlaghozamához képest 4 bp-os hozamcsökkenést jelent. Elégséges kereslet mellett keltek el a 12 hónapos diszkontkincstárjegyek a csütörtöki aukción, az elfogadott ajánlatok átlaghozama azonban csak minimálisan csökkent a legutóbbi hasonló aukció óta. A kormány bejelentett újabb válságadó intézkedései az idei 3,8%-os és a jövő évi 3,0%-os hiánycélok teljesítését szolgálják. A pótlólagos adóbevételek és az egyéb intézkedések átmenetileg jelentősen javítják a költségvetési egyenleget, de ezek inkább ad hoc megoldásoknak tekinthetők, és a jövő évi költségvetés körül még mindig nagy a bizonytalanság. Magyarország kockázati megítélését tükröző CDS mutató 270 pont környékére esett, ami június eleji szinteket jelent, ebből arra lehet következtetni, hogy a piac alapvetően pozitívan fogadta a bejelentéseket.
DEVIZAPIAC Felemásan fogadta az újabb akciótervet a forint, nem tudott erősödni a dollár.
10.15.
10.11.
10.05.
09.29.
09.23.
09.17.
09.13.
Hazai fizetőeszközünk a 275-ös szint környékéről kezdte a hetet, EUR/HUF árfolyam fokozatos erősödést követően a jegyzések csütörtökre a 271-es 284 282 szint alá kerültek. A kedvező nemzetközi hangulat mellett a 280 kormányfő bejelentése is támogatta kezdetben a forintot. A 278 befektetők az idei, illetve a jövő évi hiánycél tartását kedvezően 276 értékelték, de annak megvalósítása nem vívta ki a 274 szimpátiájukat. A kezdeti erősödés után jelentős eladói nyomás 272 270 bontakozott ki a forintpiacon, illetve az állampapírok másodpiacán. A magyar kormány további költségvetési kiigazító lépései közül a magánnyugdíjpénztárakat érintő változás bizonytalanította el a befektetőket. Felerősödtek azok az aggodalmak a kormány intézkedései nyomán, hogy a magánnyugdíjpénztárak jelentősen háttérbe szorulhatnak Magyarországon, ami akár tartós és jelentős állampapírkereslet visszaesést is eredményezhet. A 271-es szintről rövid idő alatt ismét visszatértek a jegyzések a 275-ös szint környékére, ami hétvégéig már nem is változott. A piac újabb gazdaságpolitikai intézkedéseket ismert meg, amelyek az idei, illetve a jövő évi hiánycél tartása miatt szükségesek. Az újabb akcióterv felemás piaci fogadtatása gátolhatja rövid távon a forint erősödését. A zöldhasú erősödéssel kezdte a hetet, az euróval szembeni keresztárfolyam az 1,40-es szintről keddre az 1,38-as szint alá esett. Innentől kezdve viszont fokozatos gyengülés bontakozott JPY/USD 1,40 ki. Jelentősen megrengette a zöldhasút a szingapúri jegybank 83 1,39 bejelentése. A Singapore’s Monetary Authority váratlan 1,38 bejelentést tett, e szerint a jövőben szélesebb sávban 82 kereskedik a szingapúri dollárral és nem szab gátat a gyorsabb 1,37 árfolyam-felértékelődésnek. Nyugtatólag hatott viszont, hogy 1,36 81 Ben Bernanke amerikai jegybankelnök pénteki beszédében megerősítette azon piaci várakozásokat, hogy további monetáris lazításra van szükség az alacsony infláció és a magas munkanélküliség miatt. A dollár kezdetben tovább gyengült a főbb devizákkal szemben, majd fordult a hangulat. A jegyzések az 1,4150-es szintről ismét az 1,40-es szint alá süllyedtek, az euróval szembeni heti záróár 1,3862 volt. 10. 15.
10. 13.
10. 12.
10. 11.
10. 08.
10. 07.
10. 14.
JPY/USD 84
USD/EUR
10. 06.
10. 05.
10. 04.
USD/EUR 1,41
12
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
RÉSZVÉNYEK 20 600 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT TARTÁS – HT VÉTEL
LEGFONTOSABB HÍREK:
A MOL is különadót fizet három éven át. A miniszterelnök október 13-án tett bejelentései között az energetikai szektortól beszedendő évi 70 Mrd Ft rendkívüli adó is szerepelt. Az érintetteknek már az idén, majd 2011-2012-bebn is ekkora többletadóval kell hozzájárulniuk az államháztartási egyenleg javításához. Október 18-án reggelre körvonalazódott, hogy az adót eltérő módon számítják, mint az idén még hatályos „Robin Hood” adót, alapja a megelőző év nettó árbevétele lehet, mértéke 1,05%. Befizetésére idén decemberben kerül sor, majd ezt követően évente két részletben kerül. A MOL Nyrt. beszámolójából kiindulva idén decemberben mintegy 20 Mrd Ft lehet a MOL által befizetendő adó. Az egyelőre nem egyértelmű, hogy az új adó felváltja-e a Robin Hood adót, vagy az idén mindkettőt be kell fizetni. Az viszont biztos, hogy a MOL a nemrég befizetett 35 Mrd Ft után további jelentős tételekkel növeli az államháztartás bevételeit. A negatív hatást mérsékelheti, ha a különadó összegét levonhatják a társasági adó alapjából, illetve ha a közeli jövőben esetleg mérséklődne a társasági adó normál kulcsa. Ha nem lesz adóalap csökkentő tétel, az új különadó a MOL idei várható nyereségét számításaink szerint 16%-kal csökkentheti. Megközelítőleg azonos mértétű adó mellett a 2011-es eredményt 6-7%-kal ronthatja az elvonás. árfolyamcsökkenést
más
400 21 000
300 200
20 500
100 20 000 okt. 14.
0 okt. 12.
ÉRTÉKELÉS:
feltétel
e db 500
okt. 8.
napi átlagforgalom 4 015 MFt forgalmi részarány 14,8% BUX súly 27,9% kapitalizáció 2 153 Mrd Ft 7,84 Mrd €
okt. 4.
20 600 Ft -1,9% -1,9% 21 350 Ft 20 600 Ft
(minden
Ft 21 500
Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
indokolhatna
okt. 6.
A fentiek alapján néhány százalékos változatlanság esetén) az új adó.
A II. negyedéves üzleti eredmény lényegesen felülmúlta a várakozásokat, minden üzleti szegmens meglepetést okozott, különösen az INA-val igencsak megerősödött Kutatástermelés. A Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben is sokat javult a teljesítmény, az iparági helyzet mérsékelten pozitív változásaival összhangban.
Középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18. ennyire erős pozíciója. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.
Az utóbbi időszakban a globális növekedési kilátások romlása miatt óvatos a piaci hangulat, ezen belül a magyar piacé az IFM-EU tárgyalások megszakadása miatti mélypont óta némiképp javul. Ebben nagy a szerepe, hogy a kormány elkötelezte magát a 3% alatti 2011-es hiánycél mellett. A legújabb különadók az általános hangulaton tovább javíthatnak, de a MOL számára kedvezőtlen az évi kb. 20 Mrd Ft extra elvonás. Rövid távon emiatt indokolt az óvatosság.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
MAGYAR TELEKOM
600FT
TÁVKÖZLÉS
RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
LEGFONTOSABB HÍREK:
61 Mrd Ft-os „válságadó” a távközlési szektorra. Október 13-án, szerdán Orbán Viktor bejelentette (azóta pedig már a törvényjavaslat is napvilágot látott), hogy az idei 3,8%-os, illetve jövő évi 3%-os hiánycél eléréséhez a bankadó után „további válságadók jönnek”. A távközlési és a telekommunikációs szektortól évi 61 Mrd Ft válságadót kíván beszedni a kormány. A törvényjavaslat alapján a „válságadó” három évre szól, azaz az idei évre, valamint 2011-re és 2012-re szólna. A törvényjavaslat szerint a távközlési vállalatoknak az adóalap 500 millió Ft-ot meg nem haladó része után 2%, az adóalap 500 millió Ft és 5 Mrd Ft közötti részre 4%, míg az adóalap 5 Mrd Ft-ot meghaladó része után 6,5% adót kell fizetniük. A várható törvénnyel kapcsolatban még problémát okozhat a döntéshozóknak, hogy az EU érvényes előírásai szerint a távközlési szektorban külön illeték csak úgy vethető ki, hogy az abból származó bevételeket az ágazat szabályozása során keletkező költségekre fordítják.
660
6.0
640
4.0
620 580
0.0 okt. 14.
2.0
okt. 12.
600 okt. 8.
napi átlagforgalom 2230 M Ft forgalmi részarány 8,2% BUX súly 12,2% kapitalizáció 625 Mrd Ft 2,3 Mrd €
okt. 4.
600 Ft -9,5% -9,5% 665 Ft 593 Ft
M db 8.0
okt. 6.
Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 680
ÉRTÉKELÉS:
A Magyar Telekom II. negyedéves gyorsjelentése a nettó eredmény kivételével a vártnak megfelelően alakult, viszont a társaság egy profit warningot is közzétett, miután a kormány által kért árengedmények várhatóan 5-7 Mrd Ft-tal mérsékelhetik az idei eredményt.
A bevételek újra jelentősen visszaestek, miután a hangalapú vezetékes és mobil bevételek mindhárom országban csökkentek, valamint mérséklődtek a magyarországi adat bevételek is. Ezen csökkenéseket részben ellensúlyozta a magyarországi mobil internet és TV szolgáltatásokból származó bevételek növekedése.
A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség hiába emelkedett az elmúlt negyedévben, viszont a most bejelentett távközlési szektorra kivetett „válságadóval” a 74 Ft annak ellenére sem tartható, ha a beruházási aktivitást még jobban visszafogják.
A Magyar Telekom-ot várhatóan évente 30 Mrd Ft körüli összeget lesz kénytelen „válságadó” címen befizetni a költségvetésbe, a legfrissebb törvényjavaslatok alapján. Ha mindez a bankadóhoz hasonlóan a társasági adóalapot csökkentő tétel lesz, akkor is kb. 25 Mrd forinttal (részvényenként 25 Ft) csökkenti a társaság adózott eredményét a következő három évben. Kérdés lehet még az is, hogy a II. negyedév utáni „profit warning” számolt-e már a mostani távközlési szektorra kivetett válságadó egy részével.
Egy optimista felvetéssel élve, hogy az idei valamint a következő évek osztalékát 60 Ft-ban állapítaná meg a társaság, a válságadó fennmaradó részét pedig a beruházás
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18. visszafogásával teremtenék elő. 60 Ft-os osztalékkal számolva a társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult 3%-ra csökkent, ami az átlagnál alacsonyabbnak számít nemzetközi összehasonlításban.
A jelenlegi árfolyamon a csökkentett eredményvárakozások hatására már inkább túlértékeltnek számít a részvény a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) szerint látható még valamelyest az alulértékeltség.
Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután megítélésük szerint a 600 Ft körüli árfolyamban már lényegében beárazódott a válságadó hatása, viszont a rövid távú emelkedés ellen hathat, hogy a következő hetekben sorra jelenhetnek meg a csökkentett elemzői eredmény-, valamit osztalékvárakozások, és célárak. Rövid távon még további árfolyamesés sem zárható ki, ezeket a lehetőségeket azonban már érdemes lehet kisebb vételekre kihasználni.
Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet 600 Ft-os szint alatt óvatosan gyűjtögetni a részvényt. Ajánlásunk hosszú távra maradt Felhalmozás.
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
OTP
5 755 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL
5 600
4 000
5 400
2 000
5 200
0
ÉRTÉKELÉS:
okt. 14.
napi átlagforgalom 17 632 MFt forgalmi részarány 65,0% BUX súly 31,7% kapitalizáció 1611 Mrd Ft 5,87 Mrd €
okt. 12.
5 755 Ft 6,6% 6,6% 5 880 Ft 5 381 Ft
e db 6 000
okt. 4.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 5 800
okt. 8.
Részvényadatok
okt. 6.
BANKSZEKTOR
Az II. negyedéves eredmény vegyes képet mutatott, számos egyszeri tétel befolyásolta az eredményszámokat. A forint gyengülésének köszönhetően megugrottak a kamatbevételek és a devizaárfolyamnyereség, ugyanakkor jórészt ezzel összefüggésben is romlott a portfólióminőség és meredeken emelkedett a céltartalékképzés. A fő problémát most Montenegró jelenti, de idehaza is komoly veszélyek mutatkoznak, elsősorban az erős svájci frank miatt.
Az idei év gazdálkodási eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. A II. negyedévi hatalmas céltartalékképzéssel ugyan idehaza javult a fedezettség, ugyanakkor a külföldi leánybankoknál többségében csökkent, ami középtávon jelentős veszélyt rejthet. Itthon a devizahitelesek egyre nehezebb helyzete okozhat növekvő problémákat. A menedzsment szerint ugyan idén talán kisebb lehet az összes céltartalékképzés, mint tavaly, de ez nagyon bizonytalan.
A banki különadó mintegy 29 milliárd forinttal terheli meg az OTP csoport eredményét, így a korrigált nettó profit várakozásaink szerint 141 milliárd forint körül alakulhat 2010ben. Az adó várhatóan pár év alatt kifut, de még e körül is nagy a bizonytalanság – mindenesetre még egy ideig komoly nyomást gyakorolhat az eredményre.
Az OTP árazása még mindig viszonylag vonzó: a 2010-es korrigált P/E 11,5, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal és a 14-15-ös régiós szektorátlaggal, míg a 2011-es eredménnyel 8-as P/E adódik, amely ugyancsak elmarad a 13-14-es regionális átlagtól.
A kormány által bejelentett újabb intézkedések nyomán egyrészt enyhül a bankszektor negatív diszkriminációja, ezáltal nőhet a szektor relatív súlyozása a befektetési portfóliókban. Másrészt nőtt a valószínűsége annak, hogy tartani tudjuk a hiánycélokat, bár a jövő évi költségvetést még mindig nagy várakozás övezi. Összességében javult az OTP megítélése, ami az árfolyamban is megmutatkozott. A folytatás viszont nagyban függ a globális piaci hangulattól és a svájci frank árfolyam alakulástól, amely jelentősen befolyásolja a kockázati költségeket.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
RICHTER
47 800 FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
48 000
100
47 000
50
46 000
0 okt. 14.
napi átlagforgalom 1744 M Ft forgalmi részarány 6,6% BUX súly 20,3% kapitalizáció 891 Mrd Ft 3,2 Mrd €
okt. 12.
47 800 Ft -1,9% -1,9% 48 800 Ft 47 280 Ft
e db 150
okt. 4.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 49 000
okt. 8.
Részvényadatok
okt. 6.
GYÓGYSZERIPAR
ÉRTÉKELÉS:
A várakozások feletti II. negyedéves gyorsjelentést követően saját folyó évi eredményvárakozásunkat jelentősen megemeltük (nettó eredmény: 61,4 Mrd Ft, EPS: 3285 Ft), míg 2011-re vonatkozóan érdemi változtatásra nem került sor (EPS: 2949 Ft). A piaci várakozások többsége a gyorsjelentést követően már láthatóan növekedésnek indult.
A Richter és amerikai kutatási partnere, a Forest Labs által közösen fejlesztett antipszichotikus vegyületet, a cariprazine a növekedési lehetőségek igen jelentős hányadát képviseli, és ez már részben az árazásban is megjelent.
Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 2030%-os) árfolyamesést hozhat.
A Richter októberben felvásárolta a svájci székhelyű, nőgyógyászati kutatás-fejlesztésre fókuszáló PregLem gyógyszergyárat. A társaság egyelőre árbevételt nem termel, de jelentős kutatási portfólióval, helyi kutatási bázissal és szakértelemmel rendelkezik, megítélésünk szerint stratégiai szempontok alapján jó döntés volt a felvásárlás.
Célárfolyamunk két részből, a cariprazine nélküli, „alap” összetevőből, illetve a cariprazine fejlesztésből származó diszkontált eredménytöbblet részvényenkénti hatásából áll össze. Előbbit a jó gyorsjelentést követően 41100 forintról 43700 forintra emeltük, míg modellünk szerint a cariprazine eladásokból származó részvényenkénti eredménytöbbletek jelenértéke, súlyozva a sikeres vizsgálatok valószínűségével, 5400 forintra tehető. Fentiek eredőjeként célárfolyamunk 49100 forint.
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
2010. október 19.
Augusztusi nemzetgazdasági bérek
2010. október 20.
2010. október 21.
USA ESEMÉNYEK, ADATOK Szeptemberi megkezdett lakásépítések, kiadott építési engedélyek Heti olaj- és termékkészlet adatok Fed Beige Book Heti új munkanélküli kérelmek Szeptemberi leading indicators Októberi Philly Fed index
2010. október 22. 2010. október 25.
Monetáris Tanács kamatdöntésének bejelentése
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK GE: októberi ZEW index
EU: előzetes októberi BMI-k UK: szeptemberi kiskereskedelmi forgalom GE: októberi Ifo index
Használt lakások októberi forgalma
FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna
VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM 2010. október 19. 2010. október 20. 2010. október 21. 2010. október 22. 2010. október 25.
USA
EURÓPA
Bank of America, Coca-Cola, Goldman Sachs, SKF Johnson&Johnson, New York Times, Yahoo Altria Group, Boeing, eBay, Morgan Stanley, US Iberdrola, Tele2 Bancorp, Wells Fargo Amazon.com, American Express, AT&T, Caterpillar, Akzo Nobel, Credit Suisse, Fiat, GlaoxoSmithKline, Eli Lilly, McDonalds, Southwest Airlines, Travelers Nokia, Novartis Cos, Honeywell, Verizon BSkyB, ERicsson Amgen, Texas Instruments TeliaSonera
válogatás, forrás: Bloomberg
19
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
23 415,07
Heti változás 0,0%
197 739 3 890 100 23 500 21 600 1 182 433 325 805 2 640 600 20 600 2 075 5 755 1 098 180 965 9 368 47 800 610 3 740
-1,0% 1,0% 2,8% 0,0% 5,1% -1,6% 0,2% 2,9% -0,9% 0,0% 0,0% -9,5% -1,9% -7,8% 6,6% 4,1% 0,0% 2,2% 0,7% -1,9% -0,8% 7,2%
0,0% 0,1% 0,0% 0,1% 1,7% 0,1% 0,2% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 8,2% 14,8% 0,0% 65,0% 0,4% 0,0% 0,2% 0,9% 6,4% 0,1% 0,1%
26 26 737 3 211 373 207 19 634 644 41 931 76 793 7 421 832 0 3 561 235 192 572 2 585 3 110 025 111 300 1 844 53 636 24 673 36 123 29 368 9 775
Részvény BUX
Záróár
AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába RFV Richter Synergon TVK
EPS ’09 4 71 -48 -13.8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74.4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379
P/E*
10,4
12,6 6,5 10,5 49,2
Ajánlás RT / HT
EPS ’10
3/3 3/3 1 872 113
3/5 3/4 3/4 3/4 5/5 3/4 3/3 3/4 3/5
43,1 8,5 12,4
70,7 1 665
11,6
496
4/5 3/3 3/4 3/4
27,9 17,5 22,1
2 730
3/4 3/3 3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
20
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. OKTÓBER 12 – 18.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
21
