HETI JELENTÉS 2010. AUGUSZTUS 24 – 30. (2010/34.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Lassul az amerikai gazdaság növekedése, a Fed további ösztönzőket vethet be.
Európa: Meglepően jó német Ifo index, gyengülő BMI-k.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Júniusban is csökkent a hazai kiskereskedelem forgalma.
Enyhén javuló munkaerőpiaci helyzet.
Mégsem akar hitelmegállapodást a kormány az IMF-fel.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Maradt a borús hangulat a részvénypiacokon.
Hazai részvénypiac: Hatalmasat esett az OTP.
Állampapírpiac: Jelentős hozamemelkedés, de a bizalom továbbra is megvan.
Devizapiac: Kezdeti gyengülés után szűk sávban mozgott a forint, nem mozdult érdemben a dollár.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A II. negyedéves gyorsjelentés a „profit warning”-ot leszámítva nem hozott meglepetést. Értékelés szempontjából a jelenlegi árfolyamon már alulértékeltnek számít a részvény a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) szerint szintén látható az alulértékeltség.
MOL (Tartás/Vétel): A II. negyedéves üzleti eredmény lényegesen felülmúlta a várakozásokat, minden üzleti szegmens meglepetést okozott, különösen az INA-val igencsak megerősödött Kutatás-termelés. A Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben is sokat javult a teljesítmény, az iparági helyzet mérsékelten pozitív változásaival összhangban. A romló piaci hangulat azonban rövid távon meggátolhatja az árfolyam emelkedését.
OTP (Felhalmozás/Vétel): A nemzetközi hangulat romlása következtében jelentősen gyengült a részvény árfolyama, és a rövid távú kilátások továbbra is bizonytalanok. A továbbiakban idehaza a költségvetési hiány alakulása és az államadósság finanszírozása körüli bizonytalanság is veszélyt jelenthet az árfolyam emelkedésére. A részvény vásárlását elsősorban hosszabb távra ajánljuk, tekintettel a várhatóan fokozatosan javuló fundamentumokra és az ehhez képest vonzó árazásra.
Richter (Tartás/Felhalmozás): Vegyesek lettek a cariprazine előzetes Fázis-II eredményei a bipoláris depresszió vonatkozásában, a felek az év végéig döntenek egy új Fázis-II vizsgálat indításáról.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Lassul az amerikai gazdaság növekedése, a Fed további ösztönzőket vethet be. A II. negyedévi GDP adat a korábban becsültnél lényegesen lassabb növekedést mutatott, és más adatok is gyengülő tendenciát jeleznek. A beruházási kedv jelentősen visszaesett júliusban, de ennél is nagyobb visszarendeződés figyelhető meg az ingatalnpiacon, amely az adókedvezmények kifutása után újabb válságos időszakot él meg. A heti munkaerőpiaci adat ugyan valamelyes javulást mutatott, de így sem rózsás a helyzet. A fogyasztói bizalom a Michigan Egyetem felmérése szerint emelkedett augusztusban, de a végleges adatot lefelé korrigálták az előzeteshez képest. A Fed szerint is gyenge a növekedés – Bernanke ígéretet tett, hogy minden eszközzel segíteni próbálják az élénkülést.
Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q2 Júl. Júl. Júl. Júl. Jún. Júl. Júl. Júl. Júl. Aug. Júl. 08.21. Júl. Júl.
1,6% 2009 -2,4% 0,1% hó/hó Júl. 109,8 pont 0,3% hó/hó Júl. 1,2% év/év 0,2% hó/hó Júl. 4,2% év/év 1,0% hó/hó Júl. 7,7% év/év -1,2% hó/hó Jún. 11,3% év/év 0,3% hó/hó Júl. 8,6% év/év 55,5 pont 54,3 pont 50,4 pont 68,9 pont 0,4% hó/hó Júl. 5,5% év/év 473 ezer 4h átl. 487 ezer -131 ezer 9,5%
Előző adat Q1 Jún. Jún. Jún. Jún. Máj. Jún. Jún. Jún. Jún. Júl. Jún. 08.14. Jún. Jún.
* előzetes adatok
3,7% 2008 1,1% -0,3% hó/hó Jún. 109,7 pont -0,1% hó/hó Jún. 1,1% év/év -0,5% hó/hó Jún. 2,8% év/év -0,1% hó/hó Jún. 8,2% év/év -1,8% hó/hó Máj. 13,9% év/év -0,1% hó/hó Jún. 17,2% év/év 56,2 pont 53,8 pont 54,3 pont 67,8 pont -0,3% hó/hó Jún. 5,2% év/év 504 ezer 4h átl. 484 ezer -221 ezer 9,5% Forrás: Bloomberg
Vártnál jobb, de az előzetesnél gyengébb GDP-adat – II. negyedév: +1,6% évesítve (piaci várakozás: 1,4%, előzetes: 2,4%). A vártnál kisebb mértékben korrigálták le a II. negyedéves amerikai GDP-adatot a pénteki közzététel szerint. Pozitívum, hogy a fogyasztási kiadásokat felfelé korrigálták, 1,6%-ról 2,0%-ra (változatlan érték volt a várakozás). Lefelé korrigálták a beruházási adatokat (28,8% helyett 25,0% éves szintű növekedés), valamint a nettó export hozzájárulása is alacsonyabb lett az előzetesnél. A kormányzati fogyasztás GDP-hozzájárulása minimálisan változott csak a mostani közzétételben (4,4% helyett 4,3%). A negyedéves GDP növekedés összetételét tekintve, a fogyasztás hatása +1,4%, a beruházásoké +2,8%, a nettó export -3,4%, a kormányzati fogyasztás +0,9%. Összehasonlításként, az I. negyedévben 3,7% volt az évesített növekedés, ezen belül a fogyasztás 1,3%-kal, a beruházások 3,0%kal, a nettó export -0,3%-kal, a kormányzati fogyasztás -0,3%-kal járult hozzá a GDP-hez. Vagyis a fogyasztás és a beruházások hozzájárulása érdemben nem változott, az eltérés elsősorban a nettó exportnak (pontosabban az import növekedésének) tulajdonítható. A közzététel valamelyest mérsékelheti a gazdaság lendületével kapcsolatos aggodalmakat és főként a fogyasztási adat miatt tekinthető kedvezőnek.
Bernanke: a Fed további lépéseket tehet a lassulás ellen. Ben Bernanke, a Fed elnöke pénteken egy Jackson Hole-i jegybankári találkozón megerősítette, hogy a Fed kész további lépéseket tenni a gazdasági növekedés támogatása érdekében, elsősorban ún. nem konvencionális jegybanki eszközök alkalmazásával – erre különösen akkor kerülhet sor, ha a gazdasági kilátások tovább romlanak. Az alkalmazott eszközök lehetnek: további értékpapírvásárlások, a jegybanki
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30. nyelvezet változtatása, vagy a bankok jegybanknál elhelyezett fölös tartalékaira fizetett kamatszint csökkentése lehetnek. Bernanke helyzetértékelése szerint a növekedés az elmúlt egy évben túlságosan alacsony volt, a munkanélküliség pedig túl magas, ugyanakkor véleménye szerint teljesülnek azok a feltételek, amelyek a gazdasági növekedés jövő évi élénküléséhez szükségesek. A Fed nem lát jelentősebb inflációs veszélyt, illetve az infláció nemkívánatos, túl alacsony szintre süllyedése sem túl valószínű – mindkettő jó hír a monetáris politika mozgástere szempontjából. Az elmúlt időszakban megjelent kommentárok egyre gyakrabban és egyre komolyabban vetik fel annak a lehetőségét, hogy az amerikai gazdaság újból recesszióba csúszhat – ezen megítélésünk szerint Bernanke mostani nyilatkozata sem változtat.
Lefelé korrigált fogyasztói bizalmi index – augusztus: 68,9 pont (várt/előzetes: 69,6 pont, július: 67,8 pont). A vártnál alacsonyabbra, lefelé korrigálták a végleges közzététel során a Michigan Egyetem által számított fogyasztói bizalmi indexet. A kilátások részindexe az előzetesnél sokkal kisebbet javult júliushoz képest, a jelenlegi helyzet mutatója nem változott (azaz mérsékelten nőtt júliushoz képest). A teljes index is emelkedett tehát az előző hónaphoz képest, ami javuló fogyasztási kedvet jelez.
Gyenge beruházási rendelésállomány adat – július: +0,3% hó/hó (piaci várakozás: +3,0%, június: -0,1%), szállítóeszközök nélkül: -3,8% hó/hó (piaci várakozás: +0,5%, június: +0,2%). A vártnál gyengébbek lettek a júliusi beruházási rendelésállomány adatok, mind a teljes adatok, mind a szállítóeszközök nélkül értelmezett számok tekintetében. A május-júliusi adatok alapján megtört a beruházási rendelésállomány mintegy egy éves folyamatos növekedése, megerősítve az amerikai gazdaság lanyhulásáról kialakult képet. Sőt, a szállítóeszközök nélküli adat tekintetében tavaly január óta nem volt a mostanihoz hasonló mértékű havi visszaesés.
Kiábrándítóan alakult a használt lakások forgalma – július: 3,83 millió (piaci várakozás: 4,65 millió, június: 5,27 millió). A vártnál több mint kétszer gyorsabb ütemben, több mint 27%-kal csökkent júliusban (hó/hó) a használt lakások forgalma az USA-ban. A júliusi volt a negyedik egymást követő hónap, hogy csökkentek az eladások. A júliusi évesített 3,83 millió rekord alacsonynak számít az index 11 éves történetében, míg áprilisban még évesítve 5,79 millió darab volt a forgalom – igaz, akkor még érvényben volt a 8000 dolláros adókedvezmény. Év/év alapon 25,5%-os volt a visszaesés az elmúlt hónapban a júniusi 7,6%-os növekedés után. A gyenge keresleten az sem segített, hogy az átlagos lakásár 183 ezer dollárról 182,6 ezer dollárra csökkent júliusban. Az eladásra váró lakások viszont tovább emelkedtek 3,984 millióra a júniusi 3,887 millióról. A mostani kiábrándító adatok így tovább erősítették a lakáspiaccal kapcsolatos aggodalmakat, azok után, hogy a továbbra is magas munkanélküliség valamint a rekord magas szint közelében lévő bedőlt lakáshitelek állománya már eddig is fékezően hatott a lakáspiacra.
Az új lakások eladásai is visszaestek – július: 276 ezer (piaci várakozás: 330 ezer, június: 315 ezer). Újabb történelmi rekordszintre csökkent júliusban az új lakások értékesítése, az adat igen jelentősen elmaradt a piaci várakozásoktól is. Lefelé korrigálták az előző havi adatot is (330 ezerről 315 ezerre). Az áprilisban kifutó adókedvezmények láthatóan csak átmenetileg tudtak támaszt adni az eladásoknak,az ingatlanpiac állapota a vártnál jóval kedvezőtlenebb.
Vártnál jobb heti munkanélküliségi adat – új segélykérelmek: 473 ezer (piaci várakozás: 490 ezer, előző hét: 504 ezer). A vártnál kevesebb új munkanélküli segélykérelmet regisztráltak a múlt héten az Egyesült Államokban. Az előző héthez képest 31 ezer fővel csökkent a kérelmek száma, jórészt korrigálva az előző három hét emelkedését. A tartósan segélyen lévők száma a várt emelkedés helyett csökkent (4,518 millióról 4,456 millióra), tehát itt is javulás mutatkozik az előző hetek stagnálása után.
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30. Az adatok valamelyest enyhítették a munkanélküliség alakulásával kapcsolatos aggodalmakat, bár alapvetően továbbra is rosszak az amerikai munkaerőpiaci kilátások.
Európa: Meglepően jó német Ifo index, gyengülő BMI-k. A várt gyengülés helyett hároméves csúcsra emelkedett a német Ifo üzleti bizalmi index, amely töretlen élénkülést jelez az eurozóna legnagyobb gazdaságában. Ugyanakkor az eurozóna egészére vonatkozó beszerzési menedzser indexek lassulást jeleznek mind a feldolgozóiparban, mind a szolgáltatószektorban. Igaz, még ezek a mutatók is határozott növekedést jeleznek. Úgy tűnik, az öreg kontinensen stabilabb lábakon áll a gazdasági kilábalás, mint a tengerentúlon – legalábbis egyelőre.
Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI* Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index* Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q2 Júl. Jún. Jún. Aug. Aug. Aug. Júl. Aug. Jún. Jún.
1,0% né/né -0,3% hó/hó 0,3% hó/hó -0,1% hó/hó 55,0 pont 55,6 pont 15,8 pont 101,3 pont -12 pont 0,0% hó/hó 10,0%
Q2 Júl. Jún. Jún.
1,7% év/év 1,7% év/év 3,0% év/év 8,2% év/év
Jún.
0,4% év/év
* előzetes adatok
Előző adat Q1 Jún. Máj. Máj. Júl. Júl. Júl. Jún. Júl. Máj. Máj.
0,2% né/né 0,0% hó/hó 0,3% hó/hó 1,1% hó/hó 56,7 pont 55,8 pont 10,7 pont 99,0 pont -14 pont 0,4% hó/hó 10,0%
Q1 Jún. Máj. Máj.
0,6% év/év 1,4% év/év 3,1% év/év 9,9% év/év
Máj.
0,6% év/év
Forrás: Bloomberg
Németország: vártnál jobb Ifo index – augusztus: 106,7 pont (piaci várakozás: 105,7 pont, július: 106,2 pont). Tovább nőtt és a várakozásoknál is jobb lett augusztusban az Ifo intézet által számított német üzleti bizalmi index. A jelenlegi helyzet értékelése 106,8-ról 108,2 pontra nőtt, míg a kilátások részindexe minimálisan, 105,5-ről 105,2 pontra csökkent. Az összesített adat három éves rekordszintet ért el. A német gazdaságon egyelőre nem látszik az a lendületvesztés, ami a tengerentúlon már tapasztalható és legutóbb a Bundesbank is nagyon kedvezőnek értékelte az általános gazdasági helyzetet, 1,9%-ról 3,0%-ra javítva folyó évi GDP-növekedési várakozását. Mindazonáltal, az amerikai, ill. a kínai gazdaság várható lassulása alól Németország sem húzhatja ki magát hosszabb távon.
Eurozóna: romló beszerzési menedzser index – feldolgozóipar, augusztus: 55,0 pont (piaci várakozás: 56,1 pont, július: 56,7 pont), szolgáltatószektor: 55,6 pont (piaci várakozás: 55,4 pont, július: 55,8 pont). Az augusztusi előzetes adatok szerint a feldolgozóiparra számított beszerzési menedzser index a vártnál nagyobb mértékben esett vissza, míg a szolgáltatószektoré a vártnál kisebb mértékben csökkent. Az egyes indexek csökkenése ellenére azok még mindig jelentősen a növekedést a visszaeséstől elválasztó 50 pont felett vannak. Az összesített (kompozit) index a várt 56,3 pont helyett 56,1 pont lett, szemben az előző havi 56,7 ponttal. Az eurozóna legjelentősebb tagországai közül a német és a francia adatsor is felemásra sikeredett, a franciáknál a feldolgozóipari mutató, a németeknél pedig a szolgáltatószektorra számított index a várt csökkenés helyett növekedett. Az adatok az eurozóna két fő ágazatának szerény lassulását mutatják, de aggodalomra egyelőre nincs ok, miután az indexértékek alapján továbbra is határozott a növekedés.
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Júniusban is csökkent a hazai kiskereskedelem forgalma. A vártnál kisebb mértékben, de tovább csökkent a hazai kiskereskedelmi forgalom júniusban havi és éves szinten is. A tavaly júniusitól képest 4,6%-kal maradt el a forgalom volumene. Az élelmiszer- és élelmiszerjellegű vegyes kiskereskedelem éves szinten 3,2%-kal, a nem élelmiszer termékek forgalma 4,5%-kal csökkent, utóbbin belül az iparcikkek 10,5%-kal, a bútorok, háztartási cikkek és építőanyagok 10,4%-kal. Az üzemanyagok forgalma 8,1%-kal volt alacsonyabb az egy évvel korábbinál. Európai Uniós összehasonlításban a hazai kiskereskedelem a relatíve gyengén teljesítők közé tartozik: a nyugat-európai országokban jellemzően már minimális év/év növekedést láthatunk, és Közép, illetve KeletEurópában is csak Bulgáriában és Litvániában mértek a hazainál gyengébb adatot. Az adat továbbra is lanyha belső keresletet jelez, ami az infláció és a külső egyensúly szempontjából pozitív, a gazdasági növekedést tekintve kedvezőtlen.
Mégsem akar hitelmegállapodást a kormány az IMF-fel. A Nemzetgazdasági Minisztérium augusztus 25-i közleménye szerint kormány nem kíván újabb hitelmegállapodást kötni a Nemzetközi Valutaalappal (IMF), cáfolva a tárca előző napi közleménye alapján a piacon elterjedt ezirányú véleményeket. Ebben a közleményben csak annyi szerepelt, hogy ősszel folytatódnak a gazdaságpolitikai tárgyalások a felek között, amely várhatóan megállapodással zárul majd. Ezt annyiban pontosította a kormányzat, hogy nem egy új hitelmegállapodás előkészítéséről, csupán az IMF alapokmányában szereplő, minden tagnál rendszeresen elvégzendő gazdaságpolitikai konzultációról van szó. A kormányzati kommunikáció ezen fordulata időben éppen egybeesik a kockázatosnak tartott perifériás eurozóna-államok (pl. Görögország) hozamemelkedésével, fokozva a magyar eszközök általános megítélésével kapcsolatos kockázatokat.
Inflációs jelentés: probléma a belső kereslet, cél feletti infláció várható. Augusztus 25-én megjelent az MNB augusztusi Jelentés az infláció alakulásáról című kiadványa. A hétfői kamatdöntéskor az alappálya főbb számait már ismertették, így a piaci hatások a részletes adatok nyilvánosságra hozatalkor már mérsékeltek voltak. A részletes számok szerint az MNB elsősorban a belső kereslet tekintetében számít a korábbinál gyengébb számokra és ez magyarázza a GDP előrejelzés lejjebb vitelét, bár kismértékben csökkent a külső kereslet GDP-hatása is. 2011-re a korábbi 3,2% helyett csak 2,8%-os növekedést vár az MNB. Mind a maginfláció, mind a teljes fogyasztói árindex esetében nőtt az MNB előrejelzése a 2011-2012 évekre: a teljes infláció 3,5% ill. 3,4% lehet (3,0% ill. 2,9% helyett), túl az MNB inflációs célján. Ez azt jelzi előre, hogy a továbbiakban is a kamatemelés felé hajlik majd inkább a jegybank, amit erősít a magyar eszközök tartósan magas kockázati felára az IMF megállapodás hiányában. Pozitívum, hogy a külső egyensúlyra vonatkozó előrejelzését jelentősen javította az MNB: a folyó fizetési mérleg egyenlege a korábban várt 0,9% ill. 1,4%-os GDP-arányos hiány helyett a GDP 0,9% ill. 0,1%-át kitevő többletet mutathat.
Enyhén javuló munkaerőpiaci helyzet. A KSH adatai szerint a május-júliusi időszakban, a szezonális hatásoknak is köszönhetően kissé javult a hazai munkaerőpiaci helyzet. A foglalkoztatottak száma 11 hónapja a legmagasabb volt (3,789 millió) és 21 600 fővel maradt el az egy évvel korábbitól. A munkanélküliek száma fél éve a legkisebb volt, 467 ezer, ami 60 ezerrel magasabb az egy évvel korábbinál. A gazdaságilag aktív népesség így tovább nőtt, majdnem 4 éve nem tapasztalt szintre, ami önmagában kedvezőnek számít. A munkanélküliségi ráta is fél éves minimumára, 11,0%-ra süllyedt, de az egy évvel korábbi 9,9%-nál lényegesen magasabb volt.
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30. Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év)* Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Államháztartás (Mrd Ft)*
Előző adat
2010 I. 0,8% 2010 I. 0,1% 2009 I-IV. Jún. 0,1 hó/hó Jún. 4,0 év/év Máj. 0,9 hó/hó Máj. Máj. +3,8 hó/hó Máj. 5,5 év/év Ápr. +1,6 hó/hó Ápr. Jún. 0,8 hó/hó Jún. 15,2 év/év Máj. 5,4 hó/hó Máj. 2010 I. 344 2009 IV. 446 2009 I-IV. 2010 I. 1 225 2009 IV. 1 263 2009 I-IV. Jún. 567 Jan-jún. 2 812 Máj. 424 Jan-máj. 2010 I. 54,3 2009 IV. 52,1 Jún. 35,2 Máj. 34,9 Jún. -0,1 hó/hó Jún. -4,6 év/év Máj. -0,5 hó/hó Máj. Jún. 7,5 év/év Jan-jún. 9,6 év/év Máj. 6,5 év/év Máj-júl. 11,0% Ápr-jún. 11,1% Jan-jún. -1 012,9 Éves terv % 121,1% Jan-jún. -1 021,9 2009 Jan-jún. -997,5 Éves terv % 114,6% Jan-jún. -1 033,6 2009
* előzetes adatok
-6,3% 5,1 év/év -0,1 év/év 13,7 év/év 153 4 012 2 245
-4,8 év/év
-737,2 -924,9
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Maradt a borús hangulat a részvénypiacokon. A harmadik hete tart az esés a főbb részvénypiacokon. A borús hangulat oka, hogy az egyébként pozitívan értékelhető gyorsjelentési szezon végével, továbbra is erős a gazdasági növekedés lassulásával kapcsolatos bizonytalanság.
98%
A hét vesztesei közé tartozott a Allied Irish Bank (-6,3%) valamint a Yell Group (-16%) is, miután mindkét társaság a jövő hónaptól kikerül a Stoxx 600 indexből.
96%
aug. 27.
aug. 26.
aug. 25.
aug. 24.
aug. 23.
aug. 20.
aug. 19.
aug. 27.
aug. 26.
aug. 25.
aug. 24.
aug. 23.
aug. 20.
aug. 19.
99% 97%
Xetra DAX PX
Régiónk piacai közül a cseh PX index valamint a lengyel WIG index is csökkenéssel zárta az elmúlt hetet.
WIG PX BUX
8
aug. 18.
100%
Közép- és Kelet-Európa:
aug. 17.
aug. 16.
A hét nyertesei pedig iparági szinten a távközlési papírok voltak, 1,0%-os emelkedéssel.
101%
WIG BUX
záró változás 42 083.6 -0.3% 1 151.80 -1.8% 22 024.4 0.3%
aug. 27.
102%
aug. 26.
A Stoxx 600 iparágai indexei közül a többség eséssel zárta az elmúlt hetet, közülük is a leggyengébb teljesítményt a technológiai vállatok (–2,6%) valamint az építőipari cégek (-2,8%) nyújtották.
aug. 25.
A főbb nyugat-európai részvénypiacokon is tovább tartott a lejtmenet.
záró változás 2 447.61 -0.4% 251.24 -0.4% 5 951.17 -0.9% 3 507.44 -0.5% 5 201.56 0.1%
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100
aug. 24.
FTSE 100 Stoxx600
aug. 23.
Európa:
Xetra DAX CAC-40
aug. 20.
Egyre többen vélik úgy, hogy a részvénypiacok kezdenek túladottá válni az elmúlt hetek esései nyomán. Az értékelési szintek tovább csökkentek, miután S&P 500 előretekintő P/E rátája pl. 12,6-ra csökkent, ami közelít a 16 havi mélypontjához (12,5x).
102% 101% 100% 99% 98% 97% 96% 95%
aug. 19.
A Hewlett-Packard 4,6%-kal csökkent, miután tovább tart a felvásárlási harc a Dell és közte a 3Par-ért. A HP utoljára 30$-t ajánlott egy 3Par részvényért, rálicitálva a Dell 27$-os ajánlatára.
Nasdaq-100
záró változás 10 150.65 -0.6% 1 064.59 -0.7% 1 791.64 -1.9%
DJIA S&P500 Nasdaq-100
aug. 18.
Tágabb iparági bontás alapján még a hardware-gyártók gyenge teljesítményét (-3,3%) érdemes megemlíteni, melyek közül a Cisco pl. 6,4%-kal esett.
DJIA S&P500
aug. 18.
Az S&P 500 10 főbb iparági indexe közül a többség csökkenéssel zárta a hetet, a hét vesztesei a technológiai részvények (-2,1%) mellett az ipari vállatok voltak (-1,5%).
97%
aug. 17.
Az esés mértéke végül nem lett jelentős, miután péntek megugrottak az USA részvénypiacai, miután a vártnál kedvezőbb II. negyedéves GDP-adat látott napvilágot, illetve Ben Bernanke, a Fed elnöke a jegybankárok Jackson Hole-ban tartott találkozóján jelezte, hogy a Fed kész további lépéseket tenni a gazdasági növekedés élénkítése érdekében.
98%
aug. 17.
Az elmúlt héten is folytatódott a csökkenés a főbb amerikai részvénypiacokon, a kedvezőtlen makroadatok, és a gazdasági növekedési kilátások romlásának hatására.
aug. 16.
100%
aug. 16.
101%
99%
USA:
102%
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-0,7%) TÁRSASÁG
Family Dollar Stores AT&T Walgreen Berkshire Hathaway Coca-Cola Enterprises Merck & Co Kraft Foods PG&E VF Halliburton
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 1,5 1 1,9 2 1,6 3 1,4 4 1,6 5 1,6 6 3,1 7 1,1 8 1,6 9 5,1 10
4,63 2,90 2,89 2,59 1,99 1,72 1,57 1,37 1,33 1,30
Citigroup Apple Goldman Sachs Hewlett-Packard IBM General Electric Johnson & Johnson Western Digital Intel Microsoft
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-8,11 -7,33 -4,59 -4,32 -3,49 -3,42 -3,14 -3,14 -3,01 -2,60
-6,4 -3,2 -5,7 -4,6 -2,2 -2,1 -1,9 -2,4 -2,9 -1,2
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-1,9%) TÁRSASÁG
Vodafone Group Costco Wholesale First Solar NetApp Apollo Group Marvell Technology Genzyme Liberty Media Ross Stores Symantec
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
%
1,5 1 Cisco Systems 2,1 2 Apple 3,1 3 Intel 2,3 4 Microsoft 5,0 5 Oracle 2,5 6 SanDisk 1,1 7 Research In Motion 2,6 8 Comcast 2,3 9 Google 1,2 10 News
1,85 0,51 0,33 0,32 0,30 0,26 0,19 0,16 0,14 0,13
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-8,11 -7,33 -3,01 -2,60 -2,56 -1,70 -1,51 -1,49 -1,02 -1,01
% -6,4 -3,2 -2,9 -1,2 -2,2 -17,6 -5,6 -3,0 -0,7 -2,9
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-0,4%) TÁRSASÁG
BG Group Hennes & Mauritz Inditex Galp Energia SGPS Carlsberg Nokia Randgold Resources Reckitt Benckiser Petrofac Schindler Holding
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
3,51 1,62 0,99 0,70 0,65 0,54 0,43 0,43 0,38 0,33
TÁRSASÁG
% 6,5 1 3,4 2 3,2 3 7,0 4 5,0 5 2,1 6 5,5 7 1,2 8 5,5 9 2,9 10
9
BHP Billiton BP HSBC Holdings Royal Dutch Shell BAT BNP Paribas Royal Bank of Scotland Banco Santander EDF Roche Holding
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-11,85 -8,22 -5,13 -3,82 -2,71 -2,70 -2,63 -2,57 -2,45 -2,44
% -6,3 -6,7 -2,9 -2,9 -3,9 -4,2 -3,3 -3,3 -4,0 -2,0
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (-2,3%) TÁRSASÁG
MOL Richter Gedeon PGNiG KGHM BRE Bank MTelekom PKN Orlen Egis TPSA Unipetrol
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 2,7 1 7,1 2 1,1 3 1,0 4 1,9 5 1,6 6 0,7 7 3,2 8 0,2 9 -0,5 10
0,26 0,26 0,08 0,07 0,06 0,05 0,04 0,02 0,02 -0,01
OTP Bank Komercni Banka CEZ PKO Bank Erste Bank Bank Pekao New World Resources CME Telefonica O2 Hrvatske Telekom
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-0,62 -0,47 -0,39 -0,23 -0,19 -0,17 -0,15 -0,04 -0,03 -0,02
-9,8 -5,9 -1,7 -1,5 -1,7 -1,3 -4,6 -2,7 -0,4 -0,6
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+0,4%) TÁRSASÁG
Obayashi IHI Nippon Suisan Kaisha Yahoo! Japan Panasonic Electric Wor Ebara Fukuoka Financial Canon Daikin Industries Kao
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 3,0 1 1,8 2 1,5 3 4,5 4 2,5 5 2,4 6 4,4 7 1,0 8 3,2 9 1,8 10
188,30 90,57 86,58 79,04 66,23 52,00 51,75 46,68 37,58 36,61
Toyota Motor Mitsui Mizuho Financial Sumitomo Mitsui Financ Kajima Mitsui Chemicals NEC Fuji Electric Holdings NSK Sony
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-258,60 -141,51 -107,58 -76,36 -64,88 -58,53 -55,10 -45,61 -44,63 -41,19
-2,5 -2,4 -3,6 -2,1 -5,6 -2,7 -4,2 -3,4 -2,4 -1,6
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-0,8%) TÁRSASÁG
ICBC CNOOC China Unicom Hong Kon BOC Hong Kong Holding China Construction Bank China Overseas Land HSBC Holdings CLP Holdings Li & Fung Wharf Holdings
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
34,77 8,93 7,07 5,29 4,64 4,41 3,52 3,49 1,72 1,10
TÁRSASÁG
% 2,1 1 1,5 2 2,9 3 2,5 4 0,3 5 3,4 6 0,3 7 2,5 8 1,2 9 1,0 10
China Life Insurance China Mobile PetroChina China Shenhua Energy Tencent Holdings Bank of China Hutchison Whampoa Aluminum Corp of China China Petroleum & Che Hong Kong Exchanges
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-77,33 -34,11 -17,18 -12,68 -8,04 -7,48 -7,25 -7,02 -4,94 -2,69
% -9,2 -2,1 -0,8 -2,2 -3,0 -0,7 -2,8 -4,9 -0,6 -2,0
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
10
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Hatalmasat esett az OTP.
aug. 26.
aug. 24.
aug. 19.
aug. 17.
aug. 13.
A BUX jobb hetet is zárhatott volna, ha az OTP nem kerül Pont Mrd Ft jelentős eladói nyomás alá a héten. A hazai benchmark azonban 22 500 60 a bankpapír több mint 8%-os esése ellenére 0,3%-os Forgalom 22 250 BUX emelkedéssel zárt. A napi átlagforgalom az előző heti 8,6 40 milliárd forintról 19,7 milliárdra emelkedett, úgy tűnik kezd 22 000 visszatérni az élet a hazai piacra. Hétfőn alulteljesítőnek 20 bizonyult a hazai piac, miután az előző pénteki szünnap alatt 21 750 jelentős esést könyvelhetett el az amerikai és a nyugat-európai 21 500 0 börzék is, a 0,2%-os esés ennek szerény kompenzálása volt. Kedden ismét átfogó esés következett be a világ tőkepiacain, az általános pesszimizmust egy igen gyatra amerikai lakáspiaci adat is fokozta, a BUX 1,5%-ot esett. Szerdától nagyot fordult a hangulat a hazai parketten, a világ tőzsdéit uraló pesszimizmus ellenére a benchmark 25 milliárd forintos forgalom mellett 0,7%-kal emelkedett. Csütörtökön a zárásra kifulladt a hazai piac lendülete, a kezdeti lelkesedés után stagnálással zárt. Pénteken ismét a vevők kerültek többségbe, a BUX 1,3%-os emelkedésével 22 024 ponton zárt. A blue chipek közül egyedül az OTP zárt veszteséggel, ráadásul hatalmassal. Az OTP szokott a legérzékenyebben reagálni a nemzetközi mozgásokra, hangulatváltásokra. A bankpapír múlt heti teljesítménye azonban nem szokványos. A nemzetközi befektetői hangulat az amerikai gazdaság növekedési kilátásainak romlásával párhuzamosan fordult igen negatívra. Árfolyama a hét minden napját a negatív tartományban zárta, végül 9,8%-os zuhanás után 4 500 forinton kezdte meg a hétvégét. A napi veszteségek mértéke 0,1-4,9% között változott. A MOL 2,7%-os emelkedéssel 20 850 forinton zárt. Az olajpapír lényegesen kiegyensúlyozottabb teljesítményt nyújtott, mint az OTP, mindössze a keddi napot zárta eséssel (-1,9%). A hét nyertese az elmúlt hetekben magas volatilitást mutató Richter lett, az előző heti hatalmas pofon után ezúttal 7,1%-kal emelkedett. A gyógyszerpapír stagnálással kezdte a hetet, majd erőteljesebb emelkedésbe kezdett, kedden 2,6%-kal, szerdán pedig 2,2%-kal emelkedett. A csütörtöki átmeneti megtorpanást (+0,2%) pénteken újabb 2%-os drágulás következett. A Magyar Telekom sem vallott szégyent, igaz több időt töltött a negatív tartományban, mint a pozitívban. A jegyzések viszonylag szűk sávban a 652-678 forintos között mozogtak. A hetet végül 1,6%-os emelkedéssel heti maximumán, 678 forinton zárta. A BUMIX -1,3%-kal 1 996 pontra esett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok többsége a negatív tartományban zárt. A Fotex jó gyorsjelentést publikált, de ez árfolyamában nem érződött (-4,0%). A nagyobb forgalmat bonyolító papírok közül az Egis tudott csak emelkedni (+3,2%) a felminősítéseknek és a gyógyszerszektort övező kedvező hangulat következtében.
ÁLLAMPAPÍRPIAC Jelentős hozamemelkedés, de a bizalom továbbra is megvan. Némi késéssel a magyar állampapírpiaci hozamok is reagáltak a bizonytalan nemzetközi hangulatra és a homályos hazai gazdaságpolitikai kilátásokra. Az emelkedő hozamszint ellenére sikeresen zárultak az állampapíraukciók, ami arról tanúskodik, hogy a befektetők továbbra is bizalommal fordulnak a magyar eszközök felé. A hozamok az éven túli lejáratú államkötvények esetében emelkedtek rég látott mértékben, a 3 hónapos lejárat esetében 15 bázisponttal 5,45%-ra ugrott a benchmark. Azt követően romlott sokat a magyar eszközök megítélése, hogy sikertelenül zárultak az IMF-EU tárgyalások, illetve az ennek következtében bekövetkezett leminősítés miatt. A visszatérő befektetői bizalom ellenére nem jó sokáig bizonytalanságban tartani a piacokat, illetve nem szerencsés folyamatosan húzogatni
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.08.20. 5,30 5,30 5,45 6,39 6,44 2010.08.27. 5,45 5,62 5,52 7,18 7,29 Változás 0,15 0,32 0,07 0,79 0,85
10 éves 6,62 7,35 0,73
15 éves 6,60 7,28 0,68
az alvó oroszlán bajszát. Sajnos Magyarország még makrogazdasági szempontból mindig a sérülékenyebb országok közé tartozik, amit a befektetők is jól tudnak. Az államadósság finanszírozása egyenlőre megoldott a piacról, de ha sokáig fitogtatja a kormány az erejét, akkor ez nem biztos, hogy a jövőben is fennmarad. Nem érdemes tehát a jelenlegi piaci helyzetben összerúgni a port az IMF-el, hiszen a magyar állampapírpiac esetleges ismételt kiszáradása esetén az államadósságot valamiből finanszírozni kell. Az elmúlt időszakban a nemzetközi hangulat sokat romlott, miután a publikált makroadatok hatására a befektetőkben felerősödtek azokat az aggodalmak, melyek szerint a világgazdaság felépülése a vártnál lassabb lehet az elmúlt évtizedek legsúlyosabb recessziójából.
DEVIZAPIAC Kezdeti gyengülés után szűk sávban mozgott a forint, nem mozdult érdemben a dollár.
08.27.
08.23.
08.17.
08.11.
08.05.
07.30.
07.26.
A forint euróval szembeni árfolyama a 279-es szintről kezdte a EUR/HUF árfolyam hetet, de a hét első munkanapját már a 283-as szint 288 magasságában zárta. A jelentős gyengülést követően a hét 285 végéig a jegyzések már szűk sávban, a 282-284-es szint között ingadoztak. A svájci frankkal szembeni jegyzések ismét 282 kedvezőtlenül alakultak az alpesi devizában eladósodottak 279 számára. A jegyzések új történelmi csúcsra is ugrottak (219,22 276 HUF/CHF), de a lélektanilag fontosnak tartott 220-as szintet nem lépték át a jegyzések. Az igen gyenge szintekért a bizonytalan nemzetközi hangulatban az euróval szemben jelentősen erősödő svájci frank okolható. A befektetők a jelentősen romló világgazdasági kilátások miatt a biztonságosnak hitt devizákat, illetve azok eszközeit preferálják az utóbbi időben - ilyen a dollár mellett a svájci frank is -, melyek a megnövekedett kereslet miatt jelentősen erősödnek. Hazai fizetőeszközünk a viszonylagos stabilitás ellenére a kilátások tekintetében azonban továbbra sincs az élen. Magyarország iránti bizalom kétszer is meginogott, először a júniusi eleji szerencsétlen államcsődöt vizionáló kormánypárti nyilatkozatokat után, majd az EU-IMF delegáció idő előtti távozása után ismételten. Az államadósság megújítása egyelőre megoldott a piacról, ám nemzetközi hangulat meglehetősen ingatag, ami fokozott kockázatot jelent egy makrogazdaságilag sérülékeny ország esetében. Az elmúlt hetekben tapasztalt befektetői hangulatromlás a kockázatvállalási hajlandóság erőteljesebb visszaeséshez vezetett, ami ismét a dollár alapú eszközök irányába terelte a JPY/USD befektetőket. A dollár a hét első félében még folytatta 1,28 erősödését az euróval szemben, a jegyzések kedden az 1,26-os 85 szintig ereszkedtek. A piacok kiemelt figyelemmel várták a 1,27 pénteki Bernanke nyilatkozatot, a Fed elnöke elmondta, hogy a jegybank kész további lépéseket tenni a gazdasági növekedés 1,26 84 támogatása érdekében, erre különösen akkor kerülhet sor, ha a kilátások tovább romlanak. A zöldhasú nem reagált érdemben a Jackson Hole-i jegybankári találkozón elhangzottakra. Az amerikai GDP adat második közzétételét is a hét utolsó munkanapján publikálták, mely ugyan jobb lett a várakozásoknál, de az első közzétételnél lényegesen gyengébb lett. Az adatsor valamelyest mérsékelheti a gazdaság lendületével kapcsolatos aggodalmakat, miután a fogyasztási kiadásokra vonatkozó adatot jelentősen felfelé korrigálták. 08. 27.
08. 26.
08. 24.
08. 23.
08. 20.
08. 19.
08. 18.
08. 17.
08. 16.
08. 25.
JPY/USD 86 USD/EUR
USD/EUR 1,29
A piaci szereplők gazdasági növekedéssel kapcsolatos aggodalmai jelentősen erősödtek az elmúlt hetekben. A borúsabb kilátásokat a sorozatosan érkező visszaesést mutató makroadatok idézték elő, a kiemelt
12
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30. figyelemmel követett amerikai munkaerőpiaci és ingatlanpiaci folyamatok is egyre kedvezőtlenebbek képet festenek. Úgy tűnik, hogy állami stimulusok nélkül nem tud a gazdaság tartósan növekedési pályára állni, amit a Fed is elismert, miután újabb gazdaságélénkítő lépéseket jelentett be és ezzel megerősítette azokat az aggodalmakat, hogy az amerikai gazdaság fellendülése még igen rögös út előtt áll. A Fed tisztségviselők nyilatkozatai alapján szinte kizárható, hogy a jegybank még az idén kamatemelésbe kezd, az alapkamat akár még hosszú hónapokig rekord alacsony szinten maradhat.
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
RÉSZVÉNYEK 20 850 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT TARTÁS – HT VÉTEL Ft 21 000
300
20 500
200 20 000
100
19 500 aug. 26.
0 aug. 24.
napi átlagforgalom 1 932 MFt forgalmi részarány 9,8% BUX súly 31,4% kapitalizáció 2 179 Mrd Ft 7,68 Mrd €
aug. 19.
20 850 Ft 2,7% 2,3% 20 950 Ft 20 000 Ft
aug. 13.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 400
aug. 17.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A II. negyedéves üzleti eredmény lényegesen felülmúlta a várakozásokat, minden üzleti szegmens meglepetést okozott, különösen az INA-val igencsak megerősödött Kutatástermelés. A Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben is sokat javult a teljesítmény, az iparági helyzet mérsékelten pozitív változásaival összhangban.
Középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.
A görög/európai adósság válság első hulláma lecsengett, az utóbbi pár hétben a globális növekedési kilátások romlása miatt vált kedvezőtlenné a piaci hangulat. A magyar piac megítélése amúgy sem a legjobb az IFM-EU tárgyalások megszakadása miatt. Ebben a helyzetben előfordulhat, hogy a kockázatvállalási hajlandóság még egy ideig nem tár vissza a korábbi szintre, a volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt. A nagyobb kockázatot vállalni hajlandóknak viszont kedvező beszállási lehetőség lehet még a 20 000 Ft körüli árfolyam, főként a kedvező gyorsjelentés ismeretében.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
MAGYAR TELEKOM
667FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
1.0 0.5 0.0 aug. 18.
napi átlagforgalom 517 M Ft forgalmi részarány 2,6% BUX súly 15,2% kapitalizáció 707 Mrd Ft 2,5 Mrd €
aug. 16.
667 Ft 0,3% 0,6% 678 Ft 652 Ft
aug. 6.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
M db 1.5
Ft 680 675 670 665 660 655 650 aug. 12.
Részvényadatok
aug. 10.
TÁVKÖZLÉS
ÉRTÉKELÉS:
A Magyar Telekom II. negyedéves gyorsjelentése a nettó eredmény kivételével a vártnak megfelelően alakult, viszont a társaság egy profit warningot is közzétett, miután a kormány által kért árengedmények várhatóan 5-7 Mrd Ft-tal mérsékelhetik az idei eredményt.
A bevételek újra jelentősen visszaestek, miután a hangalapú vezetékes és mobil bevételek mindhárom országban csökkentek, valamint mérséklődtek a magyarországi adat bevételek is. Ezen csökkenéseket részben ellensúlyozta a magyarországi mobil internet és TV szolgáltatásokból származó bevételek növekedése.
A Magyar Telekom szolgáltatási területének bővítése érdekében kezdeti lépéseket tett a hazai kiskereskedelmi villamosenergia és földgázpiacra történő belépéshez. A meglévő értékesítési hálózat hozzájárulhat az új területekre való sikeres belépéshez, a villamosenergiai és földgázpiaci ajánlatok pedig a távközlésben is elősegíthetik a magasabb értékű telekommunikációs szolgáltatások értékesítését.
A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség ugyan emelkedett az elmúlt negyedévben, ahhoz azonban, hogy a profit warning ellenére a 74 Ft tartható legyen a továbbiakban is, ahhoz a jelzett beruházási aktivitás visszafogására is szükség lesz.
A társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt ugyan valamelyest a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. A mostani 4% körüli prémium továbbra sem számít az átlagnál magasabbnak nemzetközi összehasonlításban.
A jelenlegi árfolyamon már alulértékeltnek számít a részvény a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú model (DDM) szerint szintén látható az alulértékeltség.
Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután az ideges nemzetközi hangulat következtében a magyar államkötvények hozama is jelentős volatilitást mutatott az elmúlt hónapokban, és ez a tendencia várhatóan még egy ideig fenn is maradhat. A profit warning szintén nyomás alatt tartotta az árfolyamot az elmúlt hetekben, miután sorra jelentek meg a csökkentett elemzői erdményvárakozások és célárak.
Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet 650-es szint közelében óvatosan gyűjtögetni a részvényt, leginkább a korábban már említett alacsony értékelési szintek miatt. Ajánlásunk így hosszú távra maradt Felhalmozás.
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
OTP
4 500 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL
ÉRTÉKELÉS:
5 300
6 000
5 200
4 000
5 100 5 000
2 000
4 900
0 aug. 18.
napi átlagforgalom 16 325 MFt forgalmi részarány 76,5% BUX súly 22,2% kapitalizáció 1260 Mrd Ft 3,28 Mrd €
aug. 16.
4 500 Ft -8,2% -8,8% 4 850 Ft 4 450 Ft
aug. 12.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 8 000
aug. 10.
Részvényadatok
Ft 5 400
aug. 6.
BANKSZEKTOR
Az II. negyedéves eredmény vegyes képet mutatott, számos egyszeri tétel befolyásolta az eredményszámokat. A forint gyengülésének köszönhetően megugrottak a kamatbevételek és a devizaárfolyamnyereség, ugyanakkor jórészt ezzel összefüggésben is romlott a portfólióminőség és meredeken emelkedett a céltartalékképzés. A fő problémát most Montenegró jelenti, de idehaza is komoly veszélyek mutatkoznak.
Az idei év gazdálkodási eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. A II. negyedévi hatalmas céltartalékképzéssel ugyan idehaza javult a fedezettség, ugyanakkor a külföldi leánybankoknál többségében csökkent, ami középtávon jelentős veszélyt rejthet. A menedzsment szerint ugyan idén talán kisebb lehet az összes céltartalékképzés, mint tavaly, de ez nagyon bizonytalan.
A nemrég elfogadott banki különadó mintegy 29 milliárd forinttal terheli meg a bankcsoport eredményét, így a korrigált nettó profit várakozásaink szerint 141 milliárd forint körül alakulhat 2010-ben. Az adó várhatóan pár év alatt kifut, de még e körül is nagy a bizonytalanság – mindenesetre még egy ideig komoly nyomást gyakorolhat az eredményre.
Az OTP árazása vonzónak mondható a jelenlegi árszinten: a 2010-es korrigált P/E 9 körül van, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal és a 13-14-es régiós szektorátlaggal, míg a 2011-es eredménnyel 6 körüli P/E adódik, amely ugyancsak elmarad a 11-12-es átlagtól.
A nemzetközi hangulat romlása következtében jelentősen gyengült a részvény árfolyama, és a rövid távú kilátások továbbra is bizonytalanok. A továbbiakban idehaza a költségvetési hiány alakulása és az államadósság finanszírozása körüli bizonytalanság is veszélyt jelenthet az árfolyam emelkedésére. A részvény vásárlását elsősorban hosszabb távra ajánljuk, tekintettel a várhatóan fokozatosan javuló fundamentumokra és az ehhez képest vonzó árazásra.
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
RICHTER
45 900 FT
GYÓGYSZERIPAR
RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
LEGFONTOSABB HÍREK:
Vegyesek lettek az előzetes Fázis-II eredmények bipoláris depresszió tekintetében. A Richter hétfőn (augusztus 30.) közzétette a cariprazine vegyület klinikai Fázis-II előzetes vizsgálati eredményeit a bipoláris depresszió vonatkozásában. Az eredmények szerint „az összesített különbség a cariprazine- illetve placebo-kezelt csoportok között nem volt statisztikailag szignifikáns”, ugyanakkor „a magasabb dózist alkalmazó karban klinikailag releváns tünetjavulás következett be” a placebót kapó csoporthoz képest. Az eredmények alapján tehát magasabb dózisban hatásos lehet a szer – negatívum ugyanakkor, hogy a magasabb dózist kapó betegek között a placebóval összevetve, sokkal magasabb volt a nemkívánatos mellékhatások aránya. A közlemény szerint a felek mérlegelik egy további Fázis-II dózis hatásvizsgálat elvégzését szélesebb dózistartományok alkalmazásával. Beke Zsuzsa, a Richter szóvivője elmondta, hogy a felek az év végéig döntenek e kérdésben, de ez nem fogja érinteni a társaság idei évi K+F keretét. Bár még csak előzetes eredményekről van szó, megítélésünk szerint a közlemény tartalmaz nem túlságosan bíztató elemeket a cariprazine hatásosságát tekintve. Továbbá, az ismételt Fázis-II vizsgálatok szükségessége időbeli csúszást is jelenthet, még sikeres vizsgálati fázis esetén is. Ft 47 000 46 000
100
45 000 44 000
50
43 000 42 000 aug. 26.
0 aug. 24.
napi átlagforgalom 1526 M Ft forgalmi részarány 7,7% BUX súly 24,2% kapitalizáció 855 Mrd Ft 3,0 Mrd €
aug. 19.
45 900 Ft 7,1% 6,9% 45 900 Ft 42 610 Ft
aug. 13.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 150
aug. 17.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A várakozások feletti II. negyedéves gyorsjelentést követően folyó évi eredményvárakozásunkat 49,2 milliárd forintról 61,4 milliárdra növeljük (EPS: 3285 Ft), míg 2011-re vonatkozóan érdemi változtatásra nem kerül sor (EPS: 2949 Ft). A piaci eredményvárakozások a gyorsjelentést követően már láthatóan növekedésnek indultak.
A Richter és amerikai kutatási partnere, a Forest Labs által közösen fejlesztett antipszichotikus vegyületet, a cariprazine a növekedési lehetőségek igen jelentős hányadát képviseli, és ez már részben az árazásban is megjelent. A bipoláris depresszió vonatkozásában augusztus végén közzétett előzetes Fázis-II eredmények vegyesek lettek, a felek az év végéig döntenek egy újabb Fázis-II vizsgálat indításáról.
Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 2030%-os) árfolyamesést hozhat.
Célárfolyamunk két részből, a cariprazine nélküli, „alap” összetevőből, illetve a cariprazine fejlesztésből származó diszkontált eredménytöbblet részvényenkénti hatásából áll össze. Előbbit a jó gyorsjelentést követően 41100 forintról 43700 forintra emeltük, míg modellünk szerint a cariprazine eladásokból származó részvényenkénti eredménytöbbletek jelenértéke,
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30. súlyozva a sikeres vizsgálatok valószínűségével, 5400 forintra tehető. Fentiek eredőjeként célárfolyamunk 49100 forint.
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
2010. augusztus 31.
II. né. beruházások Júliusi ipari termelői árak
2010. szeptember 1.
Júniusi külkereskedelmi egyenleg
2010. szeptember 2.
2010. szeptember 3.
USA ESEMÉNYEK, ADATOK Júniusi S&P/CS lakásár index Augusztusi Chicago BMI Augusztusi fogyasztói bizalmi index (Conference Board) Az augusztus 10-i FOMC ülés jegyzőkönyve Augusztusi ADP foglalkoztatási adatok Augusztusi feldolgozóipari ISM index Heti olaj- és termékkészlet adatok Heti új munkanélküli kérelmek II. né. termelékenység Júliusi feldolgozóipari rendelésállomány Júliusi folyamatban lévő lakáseladások Augusztusi munkaerőpiaci jelentés (nem mezőgazdasági álláshelyek változása, munkanélküliségi ráta, átlagos órabérek Augusztusi nem-feldolgozóipari ISM index
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK GE: augusztusi munkanélküliségi ráta EU: augusztusi előzetes fogyasztói árak; júliusi munkanélküliségi ráta GE: júliusi kiskereskedelmi forgalom EU: augusztusi feldolgozóipari BMI
EU: II. né. GDP (részletes) ECB kamatdöntés bejelentése
EU: szolgáltatószektorok augusztusi BMI; júliusi kiskereskedelmi forgalom
2010. szeptember 6. FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna
VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM
USA
2010. augusztus 31.
HJ Heinz
2010. szeptember 1. 2010. szeptember 2. 2010. szeptember 3. 2010. szeptember 6.
EURÓPA Alpha Bank, Bouygues, Carrefour, Raiffeisen International Vivendi
Campbell Soup
válogatás, forrás: Bloomberg
19
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
EPS ’09
22 024,37
Heti változás 0,3%
200 701 4 195 98 20 680 21 800 1 130 403 350 784 2 442 678 20 850 1 500 4 500 795 140 872 45 900 583 3 275
10,5% -2,6% -8,6% -1,0% 3,2% -3,5% -1,7% -4,0% -4,1% -4,3% -2,4% 1,6% 2,7% -0,7% -9,8% -0,3% 0,7% -0,9% 7,1% -3,5% -6,8%
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,7% 0,2% 0,1% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 2,6% 9,8% 0,0% 75,5% 0,1% 0,0% 0,1% 7,7% 0,0% 0,0%
4 419 3 743 1 368 72 087 7 123 1 984 25 604 38 344 4 082 6 647 33 777 042 94 683 602 3 193 442 23 596 803 23 259 34 452 2 166 830
4 71 -48 -13.8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74.4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379
Részvény BUX
Záróár
AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK
P/E*
3/3 3/3
9,8
11,0 6,6 10,0 45,8
Ajánlás RT / HT
EPS ’10
1 872 113
39,9 9,6 12,5
70,7 1 665
9,1
496
16,8 21,2
2 730
3/5 3/4 3/4 3/4 5/5 3/4 3/3 3/4 3/5 4/5 3/3 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
20
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. AUGUSZTUS 24 – 30.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
21
