HETI JELENTÉS 2010. ÁPRILIS 7 – 12. (2010/14.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Gyenge heti munkanélküliségi adat, a Fed még sokáig várhat a kamatemeléssel. Európa: Mentőcsomag Görögországnak, az ECB is tartja az alacsony kamatszintet.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Biztos többségű kormányt alakíthat a Fidesz.
Lassan növekvő ipari termelés.
Várt alatti hiány az államháztartásban.
Megint jelentős többlet a külkereskedelmi mérlegben.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Továbbra is optimista hangulatban.
Hazai részvénypiac: Tovább emelkedett a BUX, új lokális csúcsok születtek.
Állampapírpiac: Minimális hozammozgások.
Devizapiac: A választás és a görög fejlemények erősítették a forintot; nagyot gyengült a dollár, feltámadhat az euró.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A IV. negyedéves gyorsjelentés valamint az idei évre adott menedzsmentprognózis is csalódást okozott, viszont a hozamkörnyezet javulása mellett, a közelgő osztalékfizetés, valamint az várható sajátrészvény vásárlások is pozitívan hatnak. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint a részvény lassan már kezd túlárazottá válni.
MOL (Csökkentés/Felhalmozás): Ismét optimista a globális hangulat, a kockázatok nem tűntek el, ám folytatódik a jórészt likviditásvezérelt részvénypiaci emelkedés. Itthon a csökkenő hazai hozamszint, az ország javuló megítélése is emeli a részvények értékét. Véleményünk szerint azonban sem ez a hangulat, sem egy esetleges komoly kurdisztáni kutatási siker, sem a hosszú távú eredményesség nem támasztja alá a jelenlegi, már 21 000 Ft fölötti árfolyamot.
OTP (Tartás/Vétel): Véleményünk szerint az elmúlt időszak hirtelen drágulása után rövid távon további érdemi emelkedés csak abban az esetben volna indokolt, ha a külső gazdasági körülményekben vagy az OTP gazdálkodásában jelentős pozitív változás következne be. Hosszú távon ugyanakkor – alapvetően az eredmény várható bővülésének köszönhetően – továbbra is komoly árfolyamemelkedési potenciált látunk.
Richter (Tartás/Tartás): A vártnál jobb negyedéves számok és a cariprazine hatóanyaggal kapcsolatos várakozások pozitív környezetet teremtenek a Richter számára, ám a referenciákhoz képest viszonylag magas értékeltségi mutatók ill. az elmúlt időszak árfolyamerősödése miatt hosszú távú ajánlásunkat Felhalmozásról Tartásra módosítjuk.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Gyenge heti munkanélküliségi adat, a Fed még sokáig várhat a kamatemeléssel. A legfrissebb heti munkaerőpiaci adat kedvezőtlen képet mutatott, igaz, ebben a húsvéti időszak torzító hatása is jelentős szerepet játszott. A legutóbbi kamatdöntés jegyzőkönyve szerint a Fed még jó ideig várhat a kamatemeléssel, mivel az inflációs folyamatok nem indokolnak monetáris szigorítást és a jegybank igyekszik elkerülni a túl korai emelést.
Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q4 Febr. Febr. Febr. Febr. Febr. Febr. Márc. Márc. Márc. Márc. Febr. 4.3. Márc. Márc.
5,6% 2009 -2,4% 0,1% hó/hó Febr. 107,6 pont 0,0% hó/hó Febr. 2,1% év/év -0,6% hó/hó Febr. 4,4% év/év 0,1% hó/hó Febr. 1,7% év/év 0,6% hó/hó Febr. 10,5% év/év 0,5% hó/hó Febr. 12,5% év/év 59,6 pont 55,4 pont 52,5 pont 73,6 pont 0,3% hó/hó Febr. 3,9% év/év 460 ezer 4h átl. 450 ezer +162 ezer 9,7%
* előzetes adatok
Előző adat Q3 Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Febr. Febr. Febr. Febr. Jan. 3.27. Febr. Febr.
2,2% 2008 1,1% 0,3% hó/hó Jan. 107,5 pont 0,2% hó/hó Jan. 2,6% év/év 1,4% hó/hó Jan. 4,6% év/év 0,9% hó/hó Jan. 0,8% év/év 2,5% hó/hó Jan. 10,4% év/év 3,9% hó/hó Jan. 10,3% év/év 56,5 pont 53,0 pont 46,4 pont 73,6 pont 0,1% hó/hó Jan. 4,1% év/év 442 ezer 4h átl. 448 ezer -14 ezer 9,7% Forrás: Bloomberg
Megugrottak a heti munkanélküli kérelmek - múlt hét: 460 ezer (piaci várakozás: 435 ezer, előző: 442 ezer). Nem várt emelkedés történt a heti új munkanélküli kérelmek számában az Egyesült Államokban a Húsvét előtti héten. A hír érezhetően gyengítette a kedvező március havi foglalkoztatási adatok után kialakult optimizmust. A heti munkanélküliségi adatot azonban vélhetően jelentősen torzították az ünnepek – Húsvét környékén minden évben komoly kilengések mutatkoznak a munkaerőpiaci statisztikákban. A kevésbé volatilis négyhetes mozgóátlag mérsékelten emelkedett (448-ról 450 ezerre). Ugyanakkor jelentősen csökkent a tartósan segélyen lévők száma: 4,68-ról 4,55 millióra, amely lényegesen kedvezőbb a várt 4,63 milliónál.
Fed jegyzőkönyv: kedvező inflációs folyamatok, tovább tarthat az alacsony kamat. A Fed közzétette a március 16-i kamatmeghatározó ülés jegyzőkönyvét. Bár a kommunikációban benne maradt az a kitétel, hogy hosszabb ideig alacsony maradhat az irányadó kamatszint, a jegyzőkönyv szerint ez nem akadályozhatja meg a Fed-et abban, hogy – az inflációs folyamatok kézben tartása érdekében – szükség esetén lépjen. Több tanácstag figyelmeztetett ugyanakkor a kamatemelési ciklus túl korai megkezdésének veszélyeire – ezt pozitívan fogadta a piac, mivel a hosszú távon is alacsony kamatszint szándékának megerősítését látták benne. A Fed megítélése szerint az infláció a legutóbbi adatok szerint kissé a vártnál gyorsabban lassul, a magindexre vonatkozó adatok pedig a várakozásoknál alacsonyabbak lettek – ez a kitétel is pozitívan értékelhető részvénypiaci szempontból. A piaci várakozások többsége szerint egyébként még idén sor kerülhet az első monetáris szigorításra, ám jó néhányan 2011 elejére teszik ezt az időpontot.
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12. Európa: Mentőcsomag Görögországnak, az ECB is tartja az alacsony kamatszintet. A hétvégén 45 milliárd eurós mentőcsomagról döntöttek az EU és az IMF illetékesei, ami rövid távon megoldhatja Görögország problémáit. Az ECB továbbra is alacsonyan tarthatja a kamatszintet, tekintettel az kedvező inflációs és a bizonytalan növekedési kilátásokra. A IV. negyedévi GDP adatot lefelé korrigálták, gyenge lett a februári kiskereskedelmi adat, ugyanakkor a beszerzési menedzser indexek kedvezően alakultak.
Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q4 0,0% né/né Márc. n.a. hó/hó Febr. 0,1% hó/hó Jan. 1,7% hó/hó Márc. 56,6 pont Márc. 54,1 pont Márc. 37,9 pont Márc. 97,7 pont Márc. -17 pont Febr. -0,6% hó/hó Febr. 10,0%
Q4 -2,2% év/év Márc. 1,5% év/év Febr. -0,5% év/év Jan. 1,4% év/év
Febr. -1,1% év/év
* előzetes adatok
Előző adat Q3 Febr. Jan. Dec. Febr. Febr. Febr. Febr. Febr. Jan. Jan.
0,4% né/né 0,3% hó/hó 0,7% hó/hó 0,7 % hó/hó 54,2 pont 51,8 pont 40,2 pont 95,9 pont -17 pont -0,2% hó/hó 9,9%
Q3 -4,1% év/év Febr. 0,9% év/év Jan. -1,1% év/év Dec. -4,0% év/év
Jan.
-0,6% év/év
Forrás: Bloomberg
45 milliárd eurós keret Görögországnak. A hétvégén lényegében megállapodtak az EU, az IMF és Görögország vezetői a már régóta tervezett görög segélycsomagról. A súlyos adósságproblémákkal küzdő Görögország összesen 45 Mrd euro értékben kaphat kedvezményes hitelt, amennyiben nem sikerül piaci alapon forrásokat szereznie. Az eurozóna pénzügyminiszterei 30 Mrd euro értékben kínálnak 3 éves kölcsönt, kedvezményes, 5% körüli kamat mellett (szemben a 7% körüli piaci hozamokkal). A görög pénzügyminiszter szerint megpróbálnak továbbra is a piacról forrást szerezni, habár a segélykeret is rendelkezésre áll: ennek az első tesztje a keddi kincstárjegy aukció lesz, ahol 1,2 Mrd euro értékben adnának el 6 és 12 hónapos állampapírokat. Piaci vélemények szerint elkerülhetetlen lesz Görögország számára a segély igénybe vétele, mert május végéig 11,6 Mrd euro, az év végéig további 20 Mrd euro lejáró adósságot kell újrafinanszírozniuk. Eközben a görög ellenzéki pártok és a lakosság nagy része hevesen ellenzi az államháztartási hiány csökkentése érdekében tervezett lépéseket. A segélycsomag természetesen kedvező hír, ezzel elkerülhető lehet az államcsőd, és hatásainak elterjedése Európa más országaira.
ECB: megfelelő a jelenlegi kamatszint. Az ECB változatlanul 1,00%-on hagyta az irányadó kamatot; 2009 májusa óta van ezen a szinten a refinanszírozási ráta. Trichet jegybankelnök kommentárja szerint a jelenlegi kamatszint megfelelő, ami megerősíti azon piaci várakozásokat, hogy belátható időn belül nem várható kamatemelés. Az ECB előrejelzése szerint lassú, egyenetlen gazdasági növekedés várható 2010-ben, miközben az infláció mérsékelt marad.
Eurozóna: várt alatt a végleges GDP adat – Q4: 0,0% q/q ill. -2,2% év/év (piaci várakozás/előző közzététel: +0,1% ill. -2,1%, Q3: +0,4% ill. -4,1%). Az eurozóna IV. negyedéves GDP adatának végleges számai alulmúlták az előzetes közzétételeket. A beruházásokra vonatkozó adatot tovább rontották, -0,8%-ról -1,3%-ra negyedéves alapon, a fogyasztási kiadások az előzetesen közzétett adatokkal megegyeztek (stagnált), míg a kormányzati kiadások GDP hatása is maradt -0,1%-on. A gyengébb adat ellenére optimizmusra adhat okot, hogy az utóbbi hetekben napvilágra került konjunktúramutatók többsége többéves csúcsokra emelkedett.
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
Várt felett a végleges BMI-k – szolgáltatószektor: március: 54,1 pont (piaci várakozás/előzetes: 53,7 pont, február: 51,8 pont), kompozit index: 55,9 pont (piaci várakozás: 55,5 pont, február: 53,7 pont). A végleges adatok még az egyébként is remek előzetes adatokat is túlszárnyalták. A kompozit index növekedése 2007 augusztusa óta a legdinamikusabb, míg a szolgáltatószektorra számított mutató 2007 novembere óta nem volt ilyen magasan. A vezető gazdaságok mindegyike – kivéve Franciaország – növekvő BMI-t publikált, sőt két év után először még a spanyoloknak is sikerült a növekedést a visszaeséstől elválasztó 50 pont fölé kerülniük. A feldolgozóipari adatokat még az előző héten tették közzé, melyek szintén az előzetesen közöltnél kedvezőbben alakultak. A beszerzési menedzser indexek tehát egyöntetűen a vártnál gyorsabb ütemű gazdasági fellendülésről tanúskodnak az eurozónában.
9 hónapja nem látott mértékben csökkent a kiskereskedelmi forgalom eurozónában – február: -1,1% év/év (piaci várakozás: -0,4%, január: -0,6%).
az
Februárban a várt stagnálás helyett 0,6%-kal csökkent havi szinten az eurózóna kiskereskedelmi forgalma, amire utoljára májusban volt példa. Jelentős nyomást gyakorolt a fogyasztási kiadások alakulására, hogy a munkanélküliségi ráta kétszámjegyű szinten van az eurozónában, míg az energiaárak is tovább emelkedtek februárban. Év/év alapon 1,1%-os volt a visszaesés, ami szintén magasabb, mint amire a piac számított, és a korrigált januári szinthez képest is gyorsult a visszaesés üteme. Mérsékelten javít ugyanakkor a képen, hogy a januári adatot -1,3%-ról -0,6%-ra korrigálták. Az nem túl biztató, hogy az eurózóna kiskereskedelmi forgalmának a javulása az idei évben megtört, viszont a legfrissebb bizalmi indexek, illetve vállalati prognózisok is a kereslet bővülésének irányába mutatnak.
Németország: várt alatti ütemben, de tovább bővül a német ipar – február: 5,8% év/év (piaci várakozás: 6,3%, január: 2,4%). Havi szinten nem változott a német ipar teljesítménye februárban, miután a rossz időjárás erősen visszavetette az építőipart. Ráadásul az előző havi adatot is lefelé korrigálták (+0,6%-ról +0,1%-ra). Ugyanakkor hosszabb távon folytatódni látszik a válságból történő fokozatos kilábalás. Az év/év index a 2009 áprilisi mélypont óta folyamatosan emelkedik, melynek köszönhetően 2010 januárjától már pozitív az index értéke. A mostani adatok tehát - az időjárás hatását kiszűrve - megerősítik a német gazdaság kilátásaival kapcsolatos óvatos optimizmust.
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Biztos többségű kormányt alakíthat a Fidesz. Az országgyűlési választások első fordulója lényegében a várakozásoknak megfelelő eredménnyel zárult április 11-én. Az előzetes felmérésekhez képest kisebb, de így is példátlan fölénnyel a Fidesz nyert, a megalakuló kormánynak biztos többsége lesz az Országgyűlésben – esélyük még a 2/3-ados többség elérésére is maradt. Az előzetesen vártnak megfelelően gyengén az MSzP és a külföldi piaci szereplők által rettegett Jobbik, meglepően jó eredménnyel bekerült az LMP. A piacok szempontjából meglepetés nem történt, legalábbis azok számára, akik az elmúlt hetekben kicsit is nyomon követték a magyarországi fejleményeket. Egyrészt meglesz a stabil többsége az új kormánynak ahhoz, hogy végrehajtsa nem igazán ismert terveit, a lehetőség adott a régóta szükséges változtatásokhoz. A szélsőségesnek tartott Jobbik erős parlamenti párt lett, de erre az eredményre lehetett számítani, befolyása pedig elvileg nem lehet a kormány intézkedéseire. A másfél éve kötött hitelmegállapodások és az érvényben lévő idei költségvetés korlátozza a leendő kormány mozgásterét, drámai változtatásokra a gazdaságpolitikában rövid távon nem számítanak a piac szereplői. Véleményünk szerint nagyon mérsékelt reakciókra lehet számítani a deviza, kötvény és részvénypiacokon a választási eredmények miatt.
Lassan növekvő ipari termelés. A KSH előzetes adatai szerint az ipari termelés az előző év azonos időszakához képest februárban 8,4%-kal nőtt a kiigazítatlan és a munkanaphatással megtisztított index egyaránt. Havi szinten a kiugróan jó januári adatokhoz képest 1,7%-kal csökkent a kiigazított termelési index. A javuló adatsor elsősorban az igen gyenge bázisnak és a növekvő exporttevékenységnek tudható be, kedvezőtlen viszont, hogy a gyenge belső kereslet egyelőre jelentősen fékezi az ipar fellendülését. Amíg ez így marad addig nehéz lesz komoly élénkülésről beszélni.
Várt alatti hiány az államháztartásban. A Pénzügyminisztérium előzetes adatai szerint az államháztartás önkormányzatok nélküli hiánya 259,3 milliárd forint lett márciusban. A piaci várakozás 304,5 milliárd volt, a publikált adat 2005 óta legalacsonyabb harmadik havi deficit. A negyedéves deficit 609,9 milliárd forintot tett ki, ez az éves várható hiány 69,4%-a, szemben a prognosztizált 651,3 milliárddal (74%). A kisebb deficit a visszafogott kiadásokkal és minden bizonnyal egyes tételek áprilisra áthúzódó kifizetéseivel magyarázható.
Megint jelentős többlet a külkereskedelmi mérlegben. Bár a piaci várakozásoknál kisebb, de így is jelentős, 374 millió eurós többlet keletkezett hazánk külkereskedelmi mérlegében a KSH előzetes februári adatai szerint. Immár 13. hónapja mutat többletet a külkereskedelmi mérleg, tavaly összesen mintegy 4 milliárd dollárra rúgott a szufficit. Ez továbbra is alapvetően a válságnak köszönhető, amely erőteljesen visszavetette az importot, míg a kivitel relatíve kisebb mértékben csökkent. Februárban az export 18%-kal nőtt (év/év, euróban), míg az import 17,4%-kal bővült. Utóbbi adatok azt mutatják, hogy szűkül az olló, és a gazdaság élénkülésével párhuzamosan tovább csökkenhet, majd pedig el is tűnhet a külkereskedelmi mérleg többlete. A friss adat azonban még egyértelműen kedvező képet mutat.
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12. Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%)* Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Államháztartás (Mrd Ft)*
2009 IV. -4,0% Febr. 0,3 hó/hó Febr. 0,9 hó/hó Febr. -1,7 hó/hó 2009 IV. 456 2009 IV. 1 573 Febr. 374 2009 IV. 51,9 Febr. 32,9 Dec. -0,7 hó/hó Jan. 12,9 év/év Dec-febr 11,4% Jan-márc. -608,0 Jan-márc. -609,9
2009 I-IV. febr. Febr. Febr. 2009 I-IV. 2009 I-IV. Jan-febr.
Előző adat
2009 III. -7,1% 2009 I-III. Jan. 1,4 hó/hó Jan. Jan. 0,8 hó/hó Jan. Jan. 8,8 hó/hó Jan. 2009 III. 356 2008 I-IV. 2009 III. 1 662 2008 I-IV. Jan. 290 2009 2009 III. 52,8 2008 IV. Jan. 32,5 Dec. -7,4 év/év Nov. -0,8 hó/hó Nov. Dec. 2,5 év/év 2009 Nov-jan 10,8% Éves terv % 72,8% Jan-febr. -336,0 2009 Éves terv % 69,4% Jan-febr. -350,6 2009
* előzetes adatok
-6,3% 5,7 év/év -2,8 év/év 8,4 év/év 186 5 486 664
-7,1% 6,4 év/év -0,6 év/év 3,4 év/év -7 504 896 3 979 54,8 -7,8 év/év 1,7 év/év -737,2 -924,9
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK Továbbra is optimista hangulatban. Az elmúlt héten is folytatódott a pozitív hangulat a főbb nyugati részvénypiacokon, miután továbbra is többségében kedvező vállalati hírek, valamint jó makroadatok láttak napvilágot.
103%
USA:
101%
A hét nyertesei közé tartozott Allied Irish Bank (+28%), miután a Royal Bank of Scotland eladásról vételre minősítette az ír pénzintézet részvényeit. Régiónk piacai közül a cseh PX és a lengyel WIG index is tovább emelkedett az elmúlt héten.
8
ápr. 9.
ápr. 8.
ápr. 7.
ápr. 6.
ápr. 5.
ápr. 2.
ápr. 1.
márc. 30.
márc. 29.
márc. 31.
ápr. 9.
ápr. 8.
ápr. 7.
ápr. 6.
ápr. 5.
ápr. 2.
ápr. 1.
márc. 31.
záró változás 2 681.76 0.5% 269.74 0.8% 6 249.70 0.2% 4 050.54 0.4% 5 770.98 0.5%
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100 104% 103% 102% 101% 100%
Xetra DAX PX
WIG PX BUX
WIG BUX
záró változás 43 262.2 0.3% 1 234.30 0.6% 25 153.7 0.7%
ápr. 9.
99% ápr. 8.
A Stoxx 600 iparági indexei közül a többség emelkedett. A hét nyertesei az olajipari cégek (+2,7%) valamint a kiskereskedelmi papírok (+2,5%) voltak, míg a legrosszabbul az autóipari cégek szerepeltek (-1,0%).
FTSE 100 Stoxx600
ápr. 7.
A hétvégén lényegében megállapodtak az EU, az IMF és Görögország vezetői a már régóta tervezett görög segélycsomagról. A súlyos adósságproblémákkal küzdő Görögország összesen 45 Mrd euro értékben kaphat kedvezményes hitelt, amennyiben nem sikerül piaci alapon forrásokat szereznie.
Xetra DAX CAC-40
ápr. 6.
A nyugat-európai részvényindexek többsége is a hatodik hete emelkedik, ami a leghosszabb periódusnak számít közel egy éve. A Stoxx 600 pl. 1,4%-kal nőtt a múlt héten.
Közép- és Kelet-Európa:
99%
ápr. 5.
100%
ápr. 2.
101%
ápr. 1.
záró változás 10 997.35 0.6% 1 194.37 1.4% 1 994.43 1.8%
102%
Az elemzői várakozások szerint az S&P 500 tagjainak az összesített eredménye 30%-os növekedést mutathat az I. negyedévben. A IV. negyedévben már emelkedtek a vállalati profitok, azt követően, hogy kilenc negyedéven keresztül csökkentek az eredmények.
Európa:
Nasdaq-100
103%
márc. 31.
Ma hivatalosan is elkezdődik a gyorsjelentési szezon az USAban az Alcoa negyedéves beszámolójával. A héten teszi közzé negyedéves számait többek között a JP Morgan, a Bank of America, valamint a General Electric is.
DJIA S&P500
DJIA S&P500 Nasdaq-100
márc. 30.
Tágabb iparági bontás alapján az kiskereskedelmi cégek jó teljesítményét érdemes még kiemelni (+2,3%), miután az áruházláncok havi értékesítési adatai a vártnál kedvezőbben alakultak.
99%
márc. 30.
A S&P 500 10 iparági indexe vegyes teljesítménnyel zárta a hetet. A legjobban a pénzügyi papírok (+1,8%) valamint a nem-ciklikus fogyasztási cikkgyártók (+1,5%) szerepeltek, míg a hét vesztesei a távközlési (-1,0) illetve a gyógyszeripari (-0,4%) részvények voltak.
100%
márc. 29.
Továbbra is az optimizmus jellemezte az USA részvénypiacait, a S&P 500 pl. a múlt héten újabb 18 havi csúcsot döntött, és a hatodik hete zárt pozitív tartományban. A DJIA pedig pénteken napközben átlépte a 11000 pontos határt, amely fölött utoljára még a Lehman Brothers csődje előtt zárt.
márc. 29.
102%
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+1,4%) TÁRSASÁG
Citigroup Microsoft Chevron Bank of America Exxon Mobil Apple ConocoPhillips Goldman Sachs Wells Fargo Cisco Systems
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 8,9 1 4,0 2 3,7 3 3,0 4 1,7 5 2,5 6 6,3 7 5,2 8 3,0 9 3,0 10
10,57 10,26 5,64 5,52 5,43 5,37 5,04 4,84 4,82 4,41
Verizon Communications Berkshire Hathaway Merck & Co Procter & Gamble Johnson & Johnson Coca-Cola Wal-Mart Stores WellPoint Bristol-Myers Squibb Corning
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-3,40 -2,87 -2,31 -1,83 -1,73 -1,64 -1,58 -1,53 -1,20 -1,10
-3,8 -1,4 -2,0 -1,0 -1,0 -1,3 -0,8 -5,3 -2,6 -3,5
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+1,8%) TÁRSASÁG
Microsoft Apple Cisco Systems Amazon.com Oracle Yahoo! News Dell Wynn Resorts Intel
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
10,26 5,37 4,41 3,67 3,21 1,74 1,71 1,45 1,20 0,94
TÁRSASÁG
%
4,0 1 Vodafone Group 2,5 2 Comcast 3,0 3 Google 6,3 4 Teva Pharmaceutical 2,5 5 Biogen Idec 7,6 6 Vertex Pharmaceutical 4,2 7 QUALCOMM 4,9 8 Sears Holdings 12,6 9 Hologic 0,8 10 Mylan
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-1,47 -0,95 -0,82 -0,52 -0,27 -0,22 -0,22 -0,20 -0,19 -0,19
-1,2 -1,8 -0,5 -0,9 -1,7 -2,7 -0,3 -1,6 -4,0 -2,7
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+0,8%) TÁRSASÁG
Banco Santander HSBC Holdings Royal Dutch Shell Banco Bilbao Vizcaya BP EDF Roche Holding E.ON A P Moller - Maersk Anheuser-Busch InBev
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
5,18 3,87 3,74 3,19 2,49 2,13 2,12 1,52 1,47 1,43
TÁRSASÁG
% 6,2 1 2,1 2 2,8 3 8,2 4 1,4 5 2,8 6 1,5 7 2,8 8 4,4 9 2,4 10
9
Rio Tinto BHP Billiton Nestle Nokia Siemens BAT France Telecom Carnival Standard Chartered Societe Generale
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-2,35 -2,23 -1,72 -1,54 -1,44 -1,22 -0,95 -0,86 -0,75 -0,70
% -1,7 -1,0 -0,9 -3,5 -2,1 -1,7 -2,0 -2,5 -1,3 -2,0
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+2,7%) TÁRSASÁG
Erste Bank MOL KGHM CEZ Bank Pekao Richter Gedeon OTP Bank BRE Bank PKO Bank Telefonica O2
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 5,4 1 2,9 2 3,9 3 1,1 4 1,1 5 3,2 6 1,3 7 3,4 8 0,5 9 0,9 10
0,64 0,32 0,30 0,29 0,17 0,13 0,13 0,10 0,09 0,07
PKN Orlen TPSA New World Resources MTelekom PGNiG Egis Unipetrol CME Komercni Banka Hrvatske Telekom
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-0,16 -0,10 -0,07 -0,04 0,00 0,00 0,00 0,02 0,05 0,05
-2,8 -1,3 -2,1 -0,9 0,0 0,0 0,3 1,2 0,6 1,1
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-0,8%) TÁRSASÁG
Mitsui Sumitomo Mitsui Financ Nippon Suisan Kaisha Obayashi Mizuho Financial Tokio Marine Holdings Chiba Bank Takeda Pharmaceutical NEC Ricoh
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 4,9 1 6,1 2 2,8 3 2,5 4 4,4 5 4,6 6 5,3 7 2,5 8 4,7 9 4,9 10
339,56 268,67 173,15 157,64 122,85 99,76 81,70 78,97 77,89 69,25
Canon Toyota Motor Sony IHI Panasonic Dentsu Konami Shimizu Shinsei Bank Toshiba
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-313,43 -310,32 -190,86 -174,31 -159,45 -140,57 -108,86 -67,75 -60,49 -59,33
-5,2 -2,4 -5,3 -2,8 -4,4 -5,5 -5,4 -4,9 -2,5 -2,8
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+3,3%) TÁRSASÁG
PetroChina ICBC China Construction Bank China Mobile HSBC Holdings Bank of China China Shenhua Energy CNOOC China Petroleum & Che Bank of Communication
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
122,94 101,51 90,94 78,24 62,73 62,59 59,79 55,39 35,29 20,55
TÁRSASÁG
% 5,1 1 5,6 2 6,1 3 5,2 4 4,6 5 5,6 6 9,8 7 9,7 8 3,6 9 4,6 10
China Overseas Yue Yuen Industrial China Resources MTR Henderson Land Develo Hutchison Whampoa HongKong Electric Cathay Pacific Airway Hang Lung Properties Citic Pacific
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-7,19 -4,37 -1,80 -1,15 -0,43 0,00 0,32 1,18 1,24 1,31
% -5,0 -9,8 -2,6 -0,7 -0,4 0,0 0,3 1,8 1,0 1,9
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
10
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Tovább emelkedett a BUX, új lokális csúcsok születtek.
ápr. 8.
ápr. 6.
ápr. 1.
márc. 30.
márc. 26.
A BUX tovább mérsékelte a lendületet, de még mindig pluszban Mrd Ft Pont 80 zárta a hetet. A húsvét hétfő utáni első kereskedési napon 25 500 Forgalom 1,3%-os emelkedéssel és új csúccsal (25 323 pont) debütált a 25 000 60 BUX hazai piac. A szerdai nap a minimális (-0,1%), a csütörtöki 40 viszont jelentős (–3,3%) veszteséggel zárult. A magyar piac 24 500 jelentősen alulteljesítette a régiós és más nyugat-európai 24 000 20 indexeket, mindössze a görög piac esett nagyobbat, miután 0 ismét előtérbe kerültek az országgal kapcsolatos aggodalmak. 23 500 Pénteken mintha mi sem történt volna, hatalmas lendültet vettek a vezető nyugat-európai börzék és a BUX (+2,7%) is. A hangulatot ezúttal az sem tudta elrontani, hogy a Fitch két fokozattal leminősítette Görögországot. A napi átlagforgalom ugyan közel 20%-kal 22,6 milliárd forintra csökkent, de ez még mindig megfelel az elmúlt hónapok átlagának. A blue chipek vegyesen zárták a hetet. Az OTP 0,2%-kal 7 168 forintra csökkent. A bankpapír az elmúlt hetekben eszeveszett száguldása után immár második hetét zárta mérsékelt veszteséggel. A sokáig meghatározó 5 000-6 000 forint közötti sávból március elején tört ki az árfolyam és 7 400 forintig szinte meg sem állt. A múlt héten az átlagnál volatilisebb volt a legnagyobb hazai bank árfolyama, a hetet 1,3%-os emelkedéssel kezdte, majd 0,3 illetve 3,6%-os esés következett. Pénteken 2,5%-kal drágult a papír, új lokális csúcsot ezúttal nem sikerült felállítania. A MOL ismét remekelt. Az olajpapír erősen kezdte a hetet, 2,3%-os emelkedés után új lokális csúcsra drágult. Ezt követően a trendnek megfelelően nehezebb napok következtek, csütörtökön kifejezett nagy 4,3%-os zuhanással zárt. Ezt pénteken sikerült is ledolgoznia, 4,7%-os emelkedést követően 21 150 forinton zárta a hetet. A defenzív papírok meglehetősen ellentétes héten vannak túl. A MTelekom 2%-kal 797 forintra esett. A héten lezajlott közgyűlés a várt forgatókönyv szerint zajlott, az egyik legjelentősebb döntés a 74 forintos osztalékjavaslat elfogadása volt. Az árfolyam 785-818 forintos sáv között mozgott, a papír megítélést ezúttal a közelgő osztalékfizetés és a kedvező osztalékhozam sem tudta javítani. A Richter lett a hét nyertese 44 400 forintra drágult, ami 2,3%-os emelkedést jelent az előző héthez képest. A gyógyszerpapír új lokális csúcson zárt, a hét kereskedési napjai közül csak a csütörtöki zárult eséssel ( -2,4%), a többi esetben 1-2% közötti volt a drágulás mértéke. A BUMIX 0,3%-kal 2 189 pontra csökkent. A kis és közepes kapitalizációjú papírok vegyes képet festenek. Az előző héten remeklő Rába ezúttal 0,5%-kal csökkent, az esésben élen járt a Danubius (-3,9%) és a Genesis (-14,9%). A nagyobb forgalmat bonyolító papírok közül az Egis 0,9%-kal az FHB pedig 0,6%-kal esett.
ÁLLAMPAPÍRPIAC Minimális hozammozgások. Az állampapírpiacon megtorpant a hetek, hónapok óta tartó csökkenő trend. A hozamok vegyes mozgásokkal zárták a hetet, a legjelentősebb csökkenést a 3 hónapos DKJ érte el, 8 bp-tal 5,02%-ra csökkent. Az emelkedésben pedig az 5 éves államkötvény járt az élen, miután 15 bp-tal 6,15%-ra nőtt a benchmark. A hétvégi parlamenti választások első fordulója lényegében a várt eredménnyel zárult, a Fidesz a piacok számára megnyugtató eredményt érte el. A két hét múlva esedékes második forduló tétje, hogy megszerzi-e a lényegében tejhatalmat biztosító kétharmados többséget az országgyűlésben. A hazai állampapírpiacon zajló kedvező folyamatok minden bizonnyal folytatódni fognak, a leghamarabb május végén felálló új kormánynak azonban minél hamarabb ismertetnie kell a folytatni kívánt gazdaságpolitika részleteit. Kérdéses lehet Simor András sorsa is, hiszen az új kormány előfordulhat, hogy megpróbálja elmozdítani a jegybankelnöki pozíciójából, ami a monetáris politika irányát is megváltoztathatja.
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.04.02. 5,10 5,04 5,01 5,83 6,00 2010.04.09. 5,02 5,02 5,05 5,86 6,15 Változás -0,08 -0,02 0,04 0,03 0,15
10 éves 6,74 6,77 0,03
15 éves 6,80 6,77 -0,03
A piac a választásokat követő hónapokban további óvatos kamatcsökkentésre számít, igaz ezt még számos kérdés övezi. Nem elképzelhetetlen, hogy az áprilisi kamatmeghatározó ülés alkalmával átmenetileg megtorpan a csökkentési sorozat, addig amíg az új kormány gazdaságpolitikája nem kerül nyilvánosságra. A világ jegybankjai az év második felében minden bizonnyal kamatemelésbe kezdenek, de ezzel akár szemben mehet az MNB.
DEVIZAPIAC A választás és a görög fejlemények erősítették a forintot; nagyot gyengült a dollár, feltámadhat az euró.
04.09.
04.05.
03.30.
03.24.
03.18.
03.12.
03.08.
A forint euróval szembeni árfolyama húsvét hétfőt követően a EUR/HUF árfolyam 265-ös szint alatt kezdte meg a kereskedést és ez lényegében 268 heti legerősebb szintjét is jelentette. Csütörtökön a jegyzések a 266 269-es szintig szöktek, amit egy hétfő hajnali rövid ideig tartó 270 feletti árfolyam tudott csak felülmúlni. A választások 264 eredményéről érkező hírek viszont erősítették hazai 262 fizetőeszközünket, a hétfő délelőtti kereskedésben 265-ös szintig 260 erősödött az árfolyam. Az örvendetes görög és a tragikus lengyel hírek nem okoztak érdemi árfolyammozgást a hazai fizetőeszközünk és a többi régiós deviza esetében sem. A lényegében vártnak megfelelő választási eredmény és a görög mentőcsomag realizálódása okozta jó hangulat kedvezett, illetve kedvezhet a következő napokban is a forint árfolyamának. A jelenlegi árfolyamszint egyébként megfelelő a széles társadalmi és vállalkozói rétegek számra, hiszen se nem túl erős se nem túl gyenge. A piac az állampapírpiaci mozgások szerint további kamatcsökkentést vár az év hátralévő részében. Az év elején még az elemezők 5,5%-os irányadó rátát vártak az idei év végére, de ezt a nemzetközi pénz- és tőkepiacokat uraló optimizmus úgy tűnik átírta. A választások miatt az áprilisban esedékes kamatdöntő ülés alkalmával valószínűleg megtorpan a kamatcsökkentési sorozat, de folytatódhat az új kormány gazdaságpolitikájának és a nemzetközi hangulat alakulásától függően. Az euró/dollár kurzusban a legnagyobb elmozdulást a Görögországgal kapcsolatos eredmények okozták. A hétvégén megállapodtak az eurózóna pénzügyminiszterei, hogy 45 milliárd 94 eurós segélykeretet kaphatnak a görögök, melyből a korábbi USD/EUR 93 egyezménynek megfelelően 30 milliárdot uniós tagországok, 15 JPY/USD 92 milliárdot pedig az IMF bocsát rendelkezésre 5%-os kamat mellett. A hírre a zöldhasú a pénteki lényegében az egész hétre 91 jellemző 1,34-es szint alól az 1,36-os szint fölé gyengült. Az 90 euró akár jelentősebb erőt is meríthet a hétvégi eseményekből, hiszen az elmúlt hónapokban a görög problémák következtében került jelentős nyomás alá. A jövőt illetően azonban sok bizonytalansági tényező van, ha az amerikai gazdaság erőteljesebb fellendülése tartósnak bizonyul, akkor az előbb utóbb kamatemeléshez fog vezetni, ami erősítheti a zöldhasút. A görög, illetve más eurozóna tagállamok további problémái is a dollár számára lehetnek kedvezőek. 04. 09.
04. 08.
04. 07.
04. 06.
04. 05.
04. 02.
04. 01.
JPY/USD 95
03. 31.
03. 30.
03. 29.
USD/EUR 1,39 1,38 1,37 1,36 1,35 1,34 1,33 1,32
12
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
RÉSZVÉNYEK 21 150 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT CSÖKKENTÉS – HT FELHALMOZÁS Ft 22 000
400
21 000
300 200
20 000
100 0 ápr. 8.
19 000 ápr. 6.
napi átlagforgalom 3 750 MFt forgalmi részarány 16,6% BUX súly 27,8% kapitalizáció 2 211 Mrd Ft 8,29 Mrd €
ápr. 1.
21 150 Ft 2,0% 1,2% 21 445 Ft 20 150 Ft
e db 500
márc. 30.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
márc. 26.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A IV. negyedéves üzleti eredmény elmaradt a várttól, az iparági környezet változatlanul nyomást gyakorolt az eredményességre. A Kutatás-termelés nyeresége felülmúlta a várakozásokat és erős volt a Gáz és Energetika is, ám a vártnál is nagyobb lett a Feldolgozás és Kereskedelem vesztesége, és a Petrolkémiáé is.
Új középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.
Óvatosabb hetek után ismét optimista a globális hangulat, a kockázatok nem tűntek el, ám folytatódik a jórészt likviditásvezérelt, bár növekedési reményekkel is alátámasztott részvénypiaci emelkedés. Itthon a csökkenő hazai hozamszint, az ország javuló megítélése is emeli a részvények értékét. Véleményünk szerint azonban sem ez a hangulat, sem egy esetleges komoly kurdisztáni kutatási siker, sem a hosszú távú eredményesség nem támasztja alá a jelenlegi, már 21 000 Ft fölötti árfolyamot.
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
MAGYAR TELEKOM
797 FT
TÁVKÖZLÉS
RT TARTÁS – HT TARTÁS
ápr. 8.
ápr. 6.
napi átlagforgalom 3244 M Ft forgalmi részarány 14,3% BUX súly 14,1% kapitalizáció 831 Mrd Ft 3,1 Mrd €
ápr. 1.
797 Ft -2,0% -2,4% 818 Ft 785 Ft
márc. 30.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
M db 6 5 4 3 2 1 0
Ft 830 820 810 800 790 780 770 márc. 26.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A Magyar Telekom IV. negyedéves gyorsjelentése csalódást okozott, miután minden szinten elmaradt a piaci konszenzustól, míg a menedzsment idei évre adott bevétel valamint EBITDA várakozása is jóval pesszimistább, mint amire az elemzők számítottak. A vezetékes üzletág gyengélkedése (-7,6%) nem számít igazán meglepetésnek, annál inkább a mobil üzletág 4%os visszaesése. Kedvező azonban a rendszerintegrációs valamint informatikai bevételek 19%os emelkedése, de ez a tétel csupán szerény súlyt képvisel a bevételek között. Ha azonban a régiós szektortársak teljesítményéhez viszonyítjuk a bevételcsökkenés ütemét, akkor viszont nem is számítanak olyan rossznak a társaság IV. negyedéves bevételei.
A Magyar Telekom szolgáltatási területének bővítése érdekében kezdeti lépéseket tesz a hazai kiskereskedelmi villamosenergia és földgázpiacra történő belépéshez. A meglévő értékesítési hálózat hozzájárulhat az új területekre való sikeres belépéshez, a villamosenergiai és földgázpiaci ajánlatok pedig a távközlésben is elősegíthetik a magasabb értékű telekommunikációs szolgáltatások értékesítését. Az kérdéses, hogy mindez milyen beruházás igénnyel járhat, és később ennek lesz-e kihatása az osztalék fenntarthatóságára.
A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalék kifizetését javasolta a közgyűlésnek, melyet április 7-én el is fogadtak. Az osztalékfizetés május 7-én lesz esedékes, míg a fordulónap április 30-án lesz. A 74 Ft tartható a továbbiakban is, annak ellenére, hogy a szabad cash flow termelő képesség is csökkent az elmúlt évben, a beruházási aktivitásnak valamint az egyszeri tételeknek köszönhetően.
A társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy csökkent a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. A mostani valamivel több mint 2%-os prémium viszont elég alacsonynak számít nemzetközi összehasonlításban.
A 800 Ft fölötti szinteken már túlértékelté vált a részvény, a diszkontált osztalék alapú model (DDM) alapján, a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján azonban még látható egy kis fokú alulértékeltség, miután globálisan emelkedtek az árazási szintek. A szektortársakhoz hasonlított osztalékhozamú árazást is figyelembe véve, ajánlásunk rövid távon továbbra is Tartás, de egyre közelebb kerülünk ahhoz az árfolyamhoz, ahol már jöhet a leminősítés. Pozitívan hat ugyan, hogy a kedvező nemzetközi hangulat következtében a magyar államkötvényekben is hozamcsökkenés figyelhető meg, ami felértékeli a társaság osztalékhozamát.
A 2010-re adott - a vártnál jóval gyengébb - menedzsmentprognózis után viszont az elemzők többségéhez hasonlóan csökkentettük mi is az eredményvárakozásunkat. Hosszabb távra az ajánlásunkat nem módosítottuk, maradt a Tartás.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
OTP
7 168 FT
BANKSZEKTOR
RT TARTÁS – HT VÉTEL
LEGFONTOSABB HÍREK:
Az igazgatóság nem javasolja osztalék kifizetését. Az OTP múlt hét végén közzétette közgyűlési alapdokumentumait, melyekből kiderül, hogy az igazgatóság (a várakozásoknak megfelelően) nem tesz javaslatot osztalék kifizetésére az április 30-i közgyűlésen. A javaslat megfelel a piaci várakozásoknak – a menedzsment a stabil tőkehelyzet fenntartását továbbra is kiemelt célként kezeli. A dokumentumokból az is kiderül, hogy a végleges számok szerint a 2009. év konszolidált adózott eredménye (IFRS szerint) 150,206 milliárd forint volt, amely gyakorlatilag megegyezik a gyorsjelentésben szereplő előzetes adattal.
ÉRTÉKELÉS:
6 000
7 000
4 000
6 750
2 000
6 500
0 ápr. 8.
7 250
ápr. 6.
napi átlagforgalom 12 426 MFt forgalmi részarány 54,9% BUX súly 31,1% kapitalizáció 2007 Mrd Ft 7,53 Mrd €
ápr. 1.
7 168 Ft -0,2% -1,1% 7 324 Ft 6 984 Ft
e db 8 000
márc. 30.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 7 500
márc. 26.
Részvényadatok
A negyedik negyedévi eredmény jócskán felülmúlta a piaci várakozást, a menedzsment meglepetésre felülteljesítette az éves eredménycélt. Ez főként a nettó kamatbevétel kedvező alakulásának volt köszönhető, amely ellensúlyozta a hitelezési veszteségek (céltartalékok) megugrását. Utóbbi miatt történelmi visszatekintésben azért igencsak gyengének számít a 20,5 milliárdos negyedéves profit.
Az idei év eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti, amely várhatóan a következő negyedévekben is nyomást gyakorol az eredményre. Emiatt a menedzsment nem is vállalkozott hivatalos eredménycél megfogalmazására, ami növeli a bizonytalanságot.
Saját előrejelzésünk szerint az év közepétől fokozatosan beindulhat a hitelezés, itthon és a külföldi leánybankoknál is fokozatosan javulhat a teljesítmény. Ha nem lesz újabb hulláma a globális gazdasági válságnak, akkor a hitelezési veszteségek is fokozatosan mérséklődhetnek. Ennek köszönhetően az idén mérsékelt eredménynövekedésre van kilátás, amely a következő években felgyorsulhat. Frissített modellünk szerint a 2010-es nettó eredmény 164 milliárd forint (+8% év/év) körül alakulhat.
Az elmúlt hónapok emelkedése nyomán az árfolyam kissé túlszaladt a rövid távon indokolt szinten, bár a részvény hosszabb távra előretekintve továbbra sem tekinthető túlértékeltnek. A 2010-es P/E 12,2 körül van, amely valamelyest elmarad a korábbi 13-mas értékelési csúcstól, de még inkább a 16-17 körüli regionális szektorátlagtól.
Véleményünk szerint az elmúlt időszak hirtelen drágulása után rövid távon további érdemi emelkedés csak abban az esetben volna indokolt, ha a külső gazdasági körülményekben vagy az OTP gazdálkodásában jelentős pozitív változás következne be. Hosszú távon ugyanakkor – alapvetően az eredmény várható bővülésének köszönhetően – továbbra is komoly árfolyamemelkedési potenciált látunk.
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
RICHTER
44 400 FT
GYÓGYSZERIPAR
RT TARTÁS – HT TARTÁS
150
43 000
100
42 000
50
41 000
0 ápr. 8.
44 000
ápr. 6.
napi átlagforgalom 1864 M Ft forgalmi részarány 8,2% BUX súly 20,4% kapitalizáció 828 Mrd Ft 3,1 Mrd €
ápr. 1.
44 400 Ft 2,3% 1,8% 44 875 Ft 43 030 Ft
e db 200
márc. 30.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 45 000
márc. 26.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben – bekalkulálva a bukás lehetőségét is – részvényenként 4200 forinttal emeli a társaság értékét.
Az amerikai partner megkísérli elismertetni a tavaly lezárult Fázis-II kutatásokat a Fázis-III kutatások egy részeként – amennyiben ezt sikerül elérni az amerikai gyógyszer-felügyeletnél, úgy a gyógyszerbevezetés esélye is nő, illetve csökkenhet az időigény is. Eredmény az első félévben várható, siker esetén erőteljes pozitív árfolyamreakcióval.
A IV. negyedéves gyorsjelentés két legnagyobb pozitívuma megítélésünk szerint a recessziós környezetben is több mint egészségesnek mondható árbevétel, illetve a megfelelően jó költségkontroll, amelyet csak kiegészít a váratlannak mondható „mérföldkőkifizetés” az amerikai kutatási partnertől.
A gyorsjelentést követően a piaci eredményvárakozások emelkedésnek indulhatnak, ami a cariprazine hatóanyaggal kapcsolatos várakozásokkal együtt alapvetően pozitív környezetet jelent a részvény számára. A mérleg másik serpenyője sem üres azonban: bár a historikus szintekhez képest az értékeltség nem magas, a referenciaként szolgáló gyártókhoz ill. indexekhez képest igen.
Konszolidált 2010-2011. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41100 forintos célárfolyam adódik, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredmény-többletét, 45300 forintos célárfolyam adódik. Hosszú távú ajánlásunkat az elmúlt időszak árfolyamerősödését követően Felhalmozásról Tartásra módosítjuk.
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
2010. április 13.
Márciusi fogyasztói árak
2010. április 14.
Februári ipari termelés (részletes) A márciusi MT ülés jegyzőkönyve
2010. április 15.
2010. április 16.
Februári nemzetgazdasági bérek
2010. április 19.
USA ESEMÉNYEK, ADATOK Februári külkereskedelmi egyenleg Márciusi fogyasztói árak Márciusi kiskereskedelmi forgalom Bernanke beszámoló Heti olaj- és termékkészlet adatok Fed Beige Book Heti új munkanélküli kérelmek Márciusi ipari termelés Külföldiek februári nettó értékpapír vásárlásai Áprilisi Philadelphia Fed index Márciusi megkezdett házépítések, kiadott építési engedélyek Áprilisi fogyasztói bizalmi index (Michigan, előzetes) Márciusi leading indicators
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK
EU: februári ipari termelés
EU: márciusi fogyasztói árak
EU: februári építőipari termelés
FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna
VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM
USA
EURÓPA
2010. április 13. 2010. április 14. 2010. április 15. 2010. április 16. 2010. április 19.
CSX, Intel JP Morgan Chase, Yum Brands AMD, Google Bank of America, GE Citigroup, Eli Lilly, IBM, Zions Bancorp
válogatás, forrás: Bloomberg
17
ASML
Philips Electronics
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
25 153,74
Heti változás 0,7%
145 900 3 550 123 21 500 22 790 1 500 435 411 845 1 845 797 21 150 1 980 7 168 858 146 946 44 400 751 3 210
-2,0% -1,1% -3,9% -0,8% -0,9% 2,5% -0,6% 0,9% -14,9% 3,7% 2,6% -2,0% 2,0% 0,3% -0,2% 1,3% -5,2% -0,5% 2,3% 0,8% -0,9%
0,0% 0,1% 0,0% 0,2% 0,4% 0,0% 0,3% 0,4% 0,3% 0,1% 0,1% 14,3% 16,6% 0,0% 54,9% 0,3% 0,0% 1,7% 8,2% 0,1% 0,1%
3 227 23 796 1 906 376 162 3 975 160 42 354 208 439 133 401 17 947 10 428 4 031 726 179 148 1 932 1 733 874 81 600 275 372 803 42 384 38 710 4 849
Részvény BUX
Záróár
AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK
EPS ’09
P/E*
71 -48 -13,8 1 798 3 318 108
12,6
-264 -3 61 74,4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379
11,5 6,9 13,3
Ajánlás RT / HT
EPS ’10
3/3 3/3 1 872 113
30,1 11,2 11,4
70,9 1 855
12,2
586
15,2 27,3
2 923
3/5 3/4 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 2/4 3/5 3/3 3/4 3/4 3/3 3/3 3/4
!
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. ÁPRILIS 7 – 12.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
19
