1.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

HETI JELENTÉS 2010. JANUÁR 5 – 11. (2010/1.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2010. JANUÁR 5 – 11.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG

USA: Gyenge foglalkoztatási adat, egyébként folytatódni látszik a kilábalás. Európa: Fokozatos javulást jeleznek az adatok, bár a munkaerőpiaci helyzet itt sem jó.

HAZAI MAKROGAZDASÁG

Lassan javul csak a helyzet hazai iparban.

Novemberben is jelentős külkereskedelmi többlet.

Tovább nőtt a munkanélküliségi ráta.

Tervszám alatt a 2009. évi államháztartási hiány.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK

Külföldi részvénypiacok: Optimista hangulatban indult az év.

Hazai részvénypiac: Szárnyalt a BUX, széttépték a MOL-t.

Állampapírpiac: Jelentős hozamesés, 4 éves mélységben a 12 hónapos DKJ átlaghozama.

Devizapiac: Stabilan a 270-es szint alatt a forint, jelentős dollárgyengülés a vizsgált időszak legvégén.

RÉSZVÉNYEK

Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A III. negyedéves gyorsjelentést ugyan többségében kedvező képet adott a társaság gazdálkodásáról, viszont bejött a képbe néhány bizonytalansági tényező is. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint már nem számít a részvény túlértékeltnek.

MOL (Csökkentés/Felhalmozás): A gazdálkodási körülmények javultak az utóbbi hetekben, de összességükben továbbra is kedvezőtlenek. 19 000 Ft közelében a részvény véleményünk szerint túlzottan magasan árazott, itt már az optimista piaci hangulat, illetve egy esetleges kurdisztáni komoly kutatási siker esélye és a hosszú távú eredményesség is kevésnek tűnik. A rövid távú ajánlást Csökkentésre rontottuk.

OTP (Felhalmozás/Vétel): A kedvező év eleji hangulatban jelentősen emelkedett az OTP árfolyama és forgalma is. Rövid távon elsősorban a nemzetközi piaci hangulat határozza meg a kilátásokat, ami számottevő bizonytalanságot rejt. Hosszabb távra, fundamentális alapon továbbra is jó befektetésnek tartjuk a bankpapírt.

Richter (Tartás/Felhalmozás): Célárfolyamunkat (45500 Ft) és ajánlásunkat az üzemi szinten vártnál kissé gyengébb gyorsjelentést követően sem módosítottuk. Érdemi árfolyamemelkedést csak legalább középtávon tartanánk reálisnak és ezt sem az „alap” működés okán, hanem a cariprazine vegyület lehetőségei kapcsán.

2

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Gyenge foglalkoztatási adat, egyébként folytatódni látszik a kilábalás. A vártnál lényegesen rosszabb munkaerőpiaci adat érkezett decemberre, ami jelzi, hogy továbbra is ingatag az élénkülés. Ugyanakkor a heti munkanélküliségi adatok az elmúlt időszakban egyértelmű javulást mutattak, és a karácsonyi kiskereskedelmi eladásokról szóló eddigi információk is bíztatóak. Más makroadatok alapvetően további élénkülést jeleznek a gazdaságban, köztük a múlt héten közzétett ISM indexek és az ipari rendelésállományra vonatkozó adatok. A Fed továbbra is óvatos a konjunktúrakilátásokkal kapcsolatban, így várhatóan még jó ideig alacsonyan tartja a kamatszintet.

Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q3 Nov. Nov. Nov. Nov. Nov. Nov. Dec. Dec. Dec. Dec. Nov. 1.2. Dec. Dec.

2,2% 2008 1,1% 0,9% hó/hó Nov. 104,9 pont 0,4% hó/hó Nov. 1,8% év/év 1,8% hó/hó Nov. 2,4% év/év 0,8% hó/hó Nov. -5,1% év/év 1,1% hó/hó Nov. -3,2% év/év 0,2% hó/hó Nov. -6,0% év/év 55,9 pont 50,1 pont 52,9 pont 72,5 pont 1,3% hó/hó Nov. 1,9% év/év 434 ezer 4h átl. 450 ezer -85 ezer 10,0%

* előzetes adatok

Előző adat Q2 Okt. Okt. Okt. Okt. Okt. Okt. Nov. Nov. Nov. Nov. Okt. 12.26. Nov. Nov.

-0,7% 2007 2,2% 0,3% hó/hó Okt. 104,0 pont 0,3% hó/hó Okt. -0,2% év/év 0,3% hó/hó Okt. -1,9% év/év 0,0% hó/hó Okt. -7,2% év/év 0,8% hó/hó Okt. -10,4% év/év -0,6% hó/hó Okt. -11,6% év/év 53,6 pont 48,7 pont 50,6 pont 67,4 pont 1,1% hó/hó Okt. -2,0% év/év 433 ezer 4h átl. 461 ezer 4 ezer 10,0% Forrás: Bloomberg

Vártnál rosszabb munkanélküliségi adatok – nem mezőgazdasági álláshelyek, december: -85 ezer (piaci várakozás: 0, november: 4 ezer), munkanélküliségi ráta: 10,0% (piaci várakozás: 10,0%, november: 10,0%). A várt stagnálás helyett 85 ezer fővel csökkent a nem mezőgazdasági szektorok álláshelyeinek száma decemberben az Egyesült Államokban. A munkanélküliségi ráta a vártnak megfelelően 10%-on stagnált. Némi pozitívum, hogy az előző havi adatot felfelé korrigálták, így az előzetesen közölt 11 ezres csökkenés helyett 4 ezer fővel nőtt az álláshelyek száma - két év után először történt pozitív változás. Azonban a decemberi adat egyértelműen negatív jelzés, megtörni látszik a munkaerőpiaci adatok javulása. Egyetlen adatból persze nem szabad messzemenő következtetéseket levonni, a heti foglakoztatási adatok kedvezően alakultak az utóbbi időben.

Továbbra is alacsony szinten a heti új munkanélküli kérelmek száma – múlt hét: 434 ezer (piaci várakozás: 440 ezer, előző hét: 433 ezer). A vártnál kevesebb "csupán" 434 ezer volt az elmúlt héten a heti új munkanélküli kérelmek száma, így továbbra is 15 havi minimuma közelében maradt. A piac 8 ezres emelkedést várt, ezzel szemben csak ezer fővel emelkedett az új segélykérők száma. A kevésbé volatilis 4 hetes mozgóátlag 450 ezerre csökkent az előző heti 461 ezerről. A tartósan segélyben részesülők száma szintén tovább mérséklődött, az előző heti 4,981 millióról 4,802 millióra, miközben a piac csupán minimális csökkenésre számított (4,975 millió). A javuló trend tehát továbbra is fennáll a segélykérelmek tekintetében.

3

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

Várt felett az ISM feldolgozóipari indexe – december: 55,9 pont (piaci várakozás: 54,0 pont, november: 53,6 pont). Az ISM intézet felmérése szerint a feldolgozóipar aktivitása a vártnál nagyobb mértékben növekedett, az 55,9 pontos érték több mint hároméves csúcsot jelent. Az előző havi adat megtörte a hosszú hónapok óta tartó növekvő trendet, a nem várt csökkenés azonban csak átmenetinek bizonyult. A 10 részindexből 7 nőtt az előző hónaphoz képest, az árak részindexe jelentősen nőtt (55,0 pontról 61,5 pontra), az új rendelések indexe 60,3-ről 65,5 pontra emelkedett, a munkaerőpiaci helyzetet jelző mutató is érdemben javult. A felpörgő aktivitás egyértelműen kedvező jelként értékelhető az USA gazdasága szempontjából.

Ismét 50 fölött a szolgáltatószektor ISM indexe – december: 50,1 pont (piaci várakozás: 50,5 pont, november: 48,7 pont). A nem feldolgozóipari (főleg szolgáltató) szektor beszerzési menedzser indexe ismét 50 pont fölé emelkedett és ezzel növekedést jelzett. A várakozásoktól viszont kissé elmaradt a javulás, a szeptemberi és az októberi mutató jobb volt ennél (50,9 illetve 50,6). A gazdasági teljesítmény kb. 90%-át adó szektorokban visszafogott a fellendülés, főként a jó formába került feldolgozóiparhoz képest. Az ISM index részindexei közül jelentősen emelkedett az üzleti aktivitásé és a foglalkoztatásé, mérsékelten a rendeléseké, kissé csökkent viszont az új rendeléseké.

Tovább emelkedett az ipari rendelésállomány – november: +1,1% hó/hó (piaci várakozás: 0,5%, október: 0,8%). A vártnál nagyobb ütemben folytatta visszakapaszkodását a gyáripari rendelések szintje az USA-ban a novemberi adatok szerint. A rendelések abszolút szintje 365,3 milliárd USD volt; a márciusban elért mélypont 341,9 milliárd volt, míg a pénzügyi válságot megelőző időszakban 460 milliárdon tetőzött. látható, hogy a feldolgozóipar aktivitása még jóval elmarad a másfél évvel ezelőtti szinttől, de a javulás csaknem folyamatos.

Fed jegyzőkönyv: még távoli a kamatemelés. A december közepi ülésen a Fed Nyíltpiaci Bizottságának tagjai eltérő véleményen voltak az inflációs kilátásokat és a további monetáris politikai lépeseket illetően. A döntés, hogy továbbra is 0-0,5% között maradjon az irányadó kamatláb, egyhangú volt. A jegyzőkönyv szerint abban egyetértettek az ülésen, hogy a monetáris politikának gyorsan kell reagálnia a gazdasági kilátások romlására vagy javulására, és a jegybanknak világossá kell tennie, hogy képes és elszánt arra, hogy ha szükséges, megfelelő időben megkezdje a monetáris ösztönző eszközök visszavonására. Egyes tagok szerint akár még további eszközvásárlásokra is szükség lehet, ha esetleg gyengülne a gazdaság. Az inflációt illetően egyes tagok szerint még sok a tartalék a gazdaságban és nincs inflációs veszély, mások szerint viszont a monetáris ösztönzésnek igenis vannak ilyen kockázatai. Az utóbbi időszakban a javuló makroadatok hatására erősödhettek a várakozások, hogy a Fed belátható időn belül kamatot emelhet és elkezdheti a likviditásnövelés visszavonását, ám a közlemény ennél sokkal óvatosabban fogalmaz. Ennek köszönhetően érezhetően mérséklődtek a kamatemelési várakozások a piacon.

4

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11. Európa: Fokozatos javulást jeleznek az adatok, bár a munkaerőpiaci helyzet itt sem jó. A harmadik negyedévi GDP adatot kissé felfelé korrigálták, és a frissebb makroadatok is élénkülést mutatnak a gazdaságban. Tovább emelkedtek a bizalmi mutatók és a beszerzési menedzser indexek. Ugyanakkor a novemberi munkanélküliségi ráta felülmúlta a várakozásokat és ezzel összefüggésben a kiskereskedelmi forgalom is gyengén alakult. Az infláció emelkedik, de még mindig mérsékelt – az ECB e heti ülésén biztosan nem változtat az alacsony kamatszinten.

Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q3 Dec. Nov. Okt. Dec. Dec. Dec. Dec. Dec. Nov. Nov.

0,4% né/né n.a. hó/hó 0,1% hó/hó -0,6 % hó/hó 51,6 pont 53,6 pont 48,0 pont 91,3 pont -16 pont -1,2% hó/hó 10,0%

Q3 -4,0% év/év Dec. 0,9% év/év Nov. -4,4% év/év Okt. -11,1% év/év

Nov. -4,0% év/év

* előzetes adatok

Előző adat Q2 -0,1% né/né Q2 -4,8% év/év Nov. 0,1% hó/hó Nov. 0,5% év/év Okt. 0,3% hó/hó Okt. -6,6% év/év Szept. 0,2 % hó/hó Szept -12,8% év/év Nov. 51,2 pont Nov. 53,0 pont Nov. 51,8 pont Nov. 88,8 pont Nov. -17 pont Okt. 0,2% hó/hó Okt. -1,3% év/év Okt. 9,9% Forrás: Bloomberg

Eurozóna: kisebb volt a GDP visszaesése – III. negyedév: -4,0% év/év (piaci várakozás: -4,1%, II. n.év: -4,8%). Az Eurostat végleges számai szerint a korábban becsült évi 4,1% helyett "csak" 4,0%-os volt a GDP csökkenése a 3. negyedévben. A negyedéves növekedési ütem nem változott a felülvizsgálat során, 0,4% volt, szemben az előző negyedévi 0,1%-os csökkenéssel. Ami az összetevőket illeti, a lakossági fogyasztást korrigálták kissé feljebb (-1,1% helyett -1,0% év/év), és javult a külkereskedelem egyenlege is. A beruházásokban a korábban becsültnél nagyobb visszaesés következett be (-10,4% helyett -11,4%), míg a kormányzati kiadások változatlan ütemű növekedést mutattak (+2,5%) a végleges adatok szerint.

Javuló bizalmi indexek - gazdasági bizalom, december: 91,3 pont (piaci várakozás: 90,0 pont, november: 88,8 pont). Decemberben javulást mutatott az összes bizalmi index az eurozónában. Az átfogó gazdasági bizalmi index a novemberi 88,8 pontról 91,3 pontra emelkedett, ami 18 havi csúcsnak számít, és a 9. egymást követő hónap, hogy javult a mutató. A fogyasztói bizalmi index a vártnak megfelelően -17 pontról -16 pontra nőtt, ami szintén 18 havi csúcsnak számít és itt is április óta tart a javuló trend. Az ipari bizalmi index szintén -16 pontra emelkedett, miközben a piac -17 pontot várt a novemberi -19 pont után. Ez 15 havi csúcsnak számít, és szintén a 9. egymást követő hónapban javult az index. A szolgáltatószektorra számított bizalmi index a vártnak megfelelően -4 pontról -3 pontra nőtt, szintén 15 havi csúcsra.

Nem okozott meglepetést a végleges feldolgozóipari BMI – december: 51,6 pont (piaci várakozás/előzetes: 51,6 pont, november: 51,2 pont). Az eurozóna feldolgozóiparára számított beszerzési menedzser index végleges adata megegyezett az előzetesen közzétett 51,6 ponttal, ami 21 havi csúcsot jelent. A gazdaságélénkítő intézkedések hatására az európai cégek növelték beruházásaikat és kibocsátásaikat, ami a piaci várakozások szerint a következő hónapokban is folytatódni fog.

5

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

Határozott élénkülést jelez a BMI a szolgáltatószektorban – december: 53,6 (piaci várakozás: 53,7 pont, november: 53,0 pont). A végleges közzététel szerint az előzetesnél minimálisan lett kisebb a szolgáltatószektorok beszerzési menedzser indexe. A javulás a februári mélypont óta folyamatos és mostanra már negyedik hónapja van 50 pont fölött a mutató, azaz jelez növekedést.

10%-on az eurozóna munkanélküliségi rátája – november: 10,0% (piaci várakozás: 9,9%, október: 9,9%). Meglepetésre emelkedett az eurozóna munkanélküliségi rátája novemberben, miközben az előző havi adatot is felfelé korrigálták (9,8%-ról). Így az adat 10%-ra kúszott fel, amely több mint 11 éves rekord. Gyakorlatilag 2008 tavasza óta (az akkori 7,2%-ról) folyamatosan emelkedik a munkanélküliségi ráta, a recesszió súlyos következményeként. A mostani adat alapján továbbra sincs elégséges javulás a gazdaságban ahhoz, hogy megtörje a munkaerőpiac negatív trendjét, ez pedig rövid távon visszafogja a lakossági fogyasztást. A munkanélküliség ugyanakkor ún. kései indikátor, azaz változásai késve követik a konjunktúrafolyamatokat.

Gyenge kiskereskedelmi forgalom – november: -1,9%, október: -1,3%).

-4,0% év/év (piaci várakozás:

Novemberben a vártnál kétszer nagyobb mértékben esett vissza éves szinten a kiskereskedelmi forgalom az eurozónában. Az év/év alapon mért 4%-os csökkenésre február óta nem volt példa. Minimálisan javít csupán az adat megítélésén, hogy az októberi adatot -1,9%-ról -1,3%-ra korrigálták. Havi szinten a várt stagnálás helyett 1,2%-kal esett vissza a kiskereskedelmi forgalom, mely az elmúlt 8 év második legnagyobb visszaesése.

Vártnak megfelelően növekvő eurozóna CPI – december: 0,9% év/év (piaci várakozás: 0,9%, november: 0,5%). A várakozásoknak megfelelően, december a fogyasztói árak további növekedését hozta az eurozónában – az éves szintű adat legutóbb februárban járt a jelenleginél magasabban. Bár az elmúlt hónapokban a magindex is folyamatos csökkenést mutatott (novemberben 1,0% év/év volt), a korábbi negatív CPI elsősorban az energiaáraknak volt tulajdonítható. A későbbiekben ez utóbbi negatív komponens mérséklődhet ill. kieshet, míg a magindex továbbra is alacsony szinten maradhat. A kettő eredőjeként a piaci várakozások alapján az idei év folyamán 1,5% és 2,5% között alakulhat a CPI.

6

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

HAZAI MAKROGAZDASÁG Lassan javul csak a helyzet hazai iparban. A vártnál gyengébben alakult az ipar teljesítménye novemberben a KSH előzetes jelentése szerint. Havi szinten 1,3%-kal csökkent az ipar kibocsátása (szezonálisan és munkanaphatással korrigálva), ezzel megtört az előző két hónap bővülési tendenciája. Az év/év index 7,0%-os csökkenést mutat (illetve munkanap hatással korrigálva -9,3%-ot), amely kissé rosszabb a vártnál. Az előző hónaphoz képest ugyan tovább lassult az éves visszaesés üteme, ám ez nagyrészt a bázishatásoknak köszönhető. Az adat azt mutatja, hogy továbbra is gyenge a hazai ipar teljesítménye, a kibontakozás egyelőre lassú és akadozik.

Novemberben is jelentős külkereskedelmi többlet. A KSH előzetes adata szerint novemberben is nagy, 411 milliós többlet mutatkozott a külkereskedelmi termékforgalomban. Az utóbbi hónapokban általában 4-500 milliós deficitek voltak jellemzők. Novemberben az export értéke euróban mérve 3,1%-kal, az importé 8,2%-kal maradt el az egy évvel korábbitól.

Tovább nőtt a munkanélküliségi ráta. A KSH adatai szerint a szeptember-novemberi időszakban tovább emelkedett a munkanélküliek létszáma, elérve a 445 ezer főt, ami 115 ezerrel több az egy évvel korábbinál. A foglalkoztatottak száma 3,788 millió volt, csaknem megegyezve a megelőző két időszakkal, viszont csaknem 120 ezerrel elmaradva az egy évvel korábbitól. A munkanélküliségi ráta újabb évtizedes csúcsra nőtt, 10,5%-ra. Az év második felétől lehet reménykedni a hazai munkaerőpiaci helyzet javulásában.

Tervszám alatt a 2009. évi államháztartási hiány. A Pénzügyminisztérium a múlt héten közzétette az államháztartás decemberi előzetes számait, eszerint a havi többlet a PM által várt 135 milliárd helyett 205 milliárd forint lett. Ezzel az éves pénzforgalmi szemléletű hiánycél teljesült, a 919 milliárd forintos (önkormányzatok nélkül számított) deficit a várható GDP 3,6%-ának felel meg (a terv 3,8% volt). A vártnál jobb egyenleg elsősorban a központi költségvetésnek volt köszönhető, a PM indoklása elsősorban a 2007-2008. év azonos időszakához képest alacsonyabb kiadásokat emelte ki, de a bevételek is teljesítették a terveket. A hír pozitív, ugyanakkor az elmúlt évek tapasztalatai szerint az éves deficit a későbbiekben, a felülvizsgálatok során még akár jelentősebben is változhat

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%)* Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Államháztartás (Mrd Ft)*

2009 III. Nov. Nov. Nov. 2009 III. 2009 III. Nov. 2009 III. Nov. Okt. Okt. Szept-nov Jan-dec. Jan-dec.

-7,1% 0,3 hó/hó 0,5 hó/hó -1,3 hó/hó 698 1 268 411 52,2 30,8 -0,6 hó/hó 1,4 év/év 10,5% -737,2 -918,6

Előző adat

2009 I-III. -7,1% Nov. 5,2 év/év Nov. 0,3 év/év Nov. -7,0 év/év 2009 I-III. 586 2009 I-II. 3 383 Jan-nov. 4 196

Okt. Jan-okt. Éves terv % Éves terv %

* előzetes adatok

-7,5 év/év 1,8 év/év 90,3% 92,6%

2009 II. -7,5% 2009 I-II. -7,2% Okt. 0,0 hó/hó Okt. 4,7 év/év Okt. 0,0 hó/hó Okt. 0,0 év/év Okt. 1,8 hó/hó Okt. -12,9 év/év 2009 II. 475 2008 I-IV. -7 591 2009 II. 1 398 2008 I-IV. -74 Okt. 471 Jan-szept. 3 785 2009 II. 52,8 2008 IV. 54,4 Okt. 30,4 Szept. -0,5 hó/hó Szept. -7,3 év/év Szept. 3,4 év/év Jan-szept. 1,8 év/év Aug-okt 10,4% Jan-nov. -914,0 2008 -861,7 Jan-nov. -1 123,7 2008 -907,1 Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

7

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK Optimista hangulatban indult az év. Optimista hangulatban kezdték az évet főbb részvénypiacok. A pozitív piaci környezethez néhány kedvező makroadat mellet az olaj és fém árak emelkedése is hozzájárult, míg az FOMC jegyzőkönyv arra a következtetésre adott okot, hogy rövid távon nem kell kamatemelésre számítani az USA-ban.

102% 101% 100%

USA:

101%

A hét egyik nyertese Allied Irish Bank volt (+38%), miután az ír kormányzat úgy nyilatkozott, hogy készek több tőkét biztosítani az ország bankjainak, szükség esetén.

Közép- és Kelet-Európa:

Régiónk piacai közül a cseh PX index és a lengyel WIG index is mérsékelt emelkedéssel zárta a hetet.

8

jan. 8.

jan. 7.

jan. 6.

jan. 5.

jan. 4.

dec. 31.

dec. 30.

dec. 29.

dec. 28.

Xetra DAX CAC-40

jan. 8.

jan. 7.

jan. 6.

jan. 5.

jan. 4.

dec. 31.

dec. 30.

99%

FTSE 100 Stoxx600

záró változás 2 629,34 1,7% 259,15 2,1% 6 037,61 1,3% 4 045,14 2,8% 5 534,24 2,2%

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100

Xetra DAX PX

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 40 921,9 2,3% 1 157,20 3,6% 22 197,1 4,6%

jan. 8.

jan. 7.

jan. 6.

108% 107% 106% 105% 104% 103% 102% 101% 100% 99% jan. 5.

A Stoxx 600 iparági indexei közül a többség emelkedéssel zárta a hetet. A legjobb teljesítményt az alapanyaggyártók (+4,4%) mellett a bankszektor (+3,9%) nyújtotta, míg a legrosszabb Európában is a távközlési szektor szerepelt (-2%).

100%

jan. 4.

A főbb európai részvénypiacokon a negyedik hete tart a pozitív hangulat, a Stoxx 600 pl. a héten újabb 15 havi csúcsot döntött, míg a hetet végül 2,1%-os pluszban zárta.

102%

dec. 31.

A héten az Alcoa negyedéves számaival hivatalosan is kezdetét veszi a gyorsjelentési szezon az USA-ban, de szintén a héten publikálja számait az Intel és a JP Morgan is. A piac arra számít, hogy 2007 óta első alkalommal nőhet az összesített vállalat profit (év/év alapon).

103%

dec. 29.

A hét vesztesei a távközlési részvények voltak (-2,6%), miután a szektorra rányomta a bélyegét, hogy a Verizon Communications csökkenő 2009-es bevételt közölt, illetve a Vodafone 2009-es eredmény-előrejelzése is csalódást okozott, továbbá a Citigroup leminősítette alulsúlyozásra a távközlési szektort.

Európa:

dec. 24.

A Dow tagjai közül a hét nyertese a Boeing (+14%) volt, miután a repülőgépgyártó szerint a megrendelései 2012-ben már újra emelkedhetnek, a gazdasági fellendülésnek köszönhetően.

Nasdaq-100

záró változás 10 618,19 1,8% 1 144,98 2,7% 1 892,59 1,7%

dec. 30.

104%

dec. 29.

Tágabb iparági bontás alapján az autóipari cégek (+11,6%) kiváló teljesítményét érdemes még kiemelni, miután a legfrissebb értékesítési adatok a vártnál kedvezőbben alakultak.

dec. 28.

DJIA S&P500

DJIA S&P500 Nasdaq-100

dec. 28.

A S&P 500 10 iparági indexe közül a legjobban a pénzügyi szektor szerepelt (+5,4%), melyek közül az átlagnál jóval nagyobb mértékben drágultak a Zions Bancorp. (+28%), valamint a Huntington (+15,6%) részvényei, miután a Morgan Stanley szerint mindkét pénzintézet jelentősen profitálhat a kereskedelmi ingatlanpiac fellendüléséből.

99%

dec. 24.

Az amerikai részvénypiacok jó hangulatban kezdték az évet, az S&P 500 pl. mind az öt nap emelkedett, és a hetet végül 2,7%-os pluszban zárta, melyre 2 hónapja nem volt példa.

dec. 24.

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+2,7%) TÁRSASÁG

Bank of America General Electric JPMorgan Chase Wells Fargo Citigroup Schlumberger Exxon Mobil Ford Motor Boeing QUALCOMM

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

17,09 15,65 12,36 9,56 7,91 6,68 6,31 5,59 5,43 5,36

TÁRSASÁG

% 11,4 1 9,7 2 7,2 3 6,9 4 8,5 5 8,5 6 2,0 7 16,9 8 13,8 9 6,9 10

Google AT&T Coca-Cola Verizon Communications Simon Property Eli Lilly Allergan Bristol-Myers Travelers Cos I Walt Disney


%

-5,70 -5,49 -4,29 -3,92 -0,90 -0,82 -0,78 -0,74 -0,71 -0,69

-2,9 -3,3 -3,2 -4,2 -4,0 -2,0 -4,0 -1,7 -2,6 -1,1

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+1,7%) TÁRSASÁG

QUALCOMM Cisco Systems Teva Pharmaceutical Intel Sears Holdings Microsoft Express Scripts Genzyme Wynn Resorts Gilead Sciences


5,36 4,14 2,92 2,37 1,82 1,51 1,43 1,27 1,19 1,13

TÁRSASÁG

%

6,9 1 Google 3,0 2 Research In Motion 5,6 3 Amazon.com 2,1 4 Expedia 18,8 5 Vertex Pharmaceutical 0,6 6 Infosys Technologies 6,0 7 Broadcom 9,8 8 NetApp 16,6 9 Activision Blizzar 2,9 10 Baidu.com


%

-5,70 -1,16 -0,43 -0,42 -0,42 -0,42 -0,36 -0,29 -0,27 -0,24

-2,9 -3,1 -0,7 -5,7 -5,0 -1,3 -2,4 -2,5 -1,9 -1,7

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+2,1%) TÁRSASÁG

BHP Billiton Rio Tinto HSBC Holdings Barclays BP Lloyds Banking Credit Suisse Royal Bank of Scotland BNP Paribas Anglo American


12,20 9,19 8,75 8,19 6,56 6,39 5,65 5,38 4,38 3,94

TÁRSASÁG

% 6,0 1 7,3 2 4,4 3 16,1 4 3,6 5 12,3 6 9,5 7 20,3 8 6,6 9 6,9 10

9

Novartis Nestle GlaxoSmithKline Bayer Anheuser-Busch InBev Hennes & Mauritz Reckitt Benckiser Marks & Spencer National Grid Deutsche Telekom


-7,00 -3,91 -3,22 -1,77 -1,73 -1,33 -1,30 -0,91 -0,81 -0,78

% -4,8 -2,2 -2,9 -3,8 -3,0 -2,8 -3,3 -8,9 -3,0 -1,7

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+1,9%) TÁRSASÁG

MOL Bank Pekao CEZ OTP Bank PKN Orlen Erste Bank TPSA PKO Bank New World Resources BRE Bank


1,34 0,96 0,89 0,43 0,35 0,34 0,34 0,29 0,20 0,14

TÁRSASÁG

% 13,9 1 6,3 2 3,4 3 5,2 4 6,8 5 3,4 6 4,5 7 1,7 8 7,8 9 5,1 10

Komercni Banka PGNiG KGHM Richter Gedeon MTelekom Egis Unipetrol CME Telefonica O2 Hrvatske Telekom


%

-0,33 -0,25 -0,11 -0,10 -0,06 0,01 0,04 0,04 0,07 0,11

-4,0 -3,2 -1,4 -2,2 -1,4 0,7 2,6 2,4 0,9 2,5

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+0,2%) TÁRSASÁG

Mitsubishi UFJ Financi Toyota Motor Sumitomo Mitsui Financ Nomura Holdings Nippon Telegraph & Tel Mizuho Financial Mitsubishi Mitsui & Co Tokio Marine Holdings NTT DoCoMo


367,85 275,86 259,52 256,62 228,27 213,12 212,03 190,23 146,43 145,02

TÁRSASÁG

% 5,8 1 2,1 2 9,6 3 10,1 4 4,0 5 8,4 6 5,4 7 7,9 8 7,2 9 2,5 10

Terumo Fast Retailing Bridgestone Canon Shionogi Suzuki Motor Chugai Pharmaceutical Secom Nissan Motor Yokohama Rubber


%

-75,92 -60,47 -56,92 -33,32 -28,09 -21,70 -21,27 -13,99 -13,55 -7,88

-6,4 -3,3 -4,3 -0,6 -4,0 -1,8 -2,2 -1,4 -0,4 -5,7

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+0,2%) TÁRSASÁG

PetroChina HSBC Holdings China Mobile CNOOC China Shenhua Energy Aluminum Corp of China Bank of China Ping An Insurance Bank of Communication Hong Kong Exchanges


244,36 54,83 54,17 52,71 38,62 35,44 27,61 25,85 17,94 14,85

TÁRSASÁG

% 9,8 1 3,5 2 3,7 3 9,6 4 5,2 5 20,7 6 2,4 7 5,9 8 3,9 9 10,0 10

ICBC China Construction Bank BOC Hong Kong Holding Cathay Pacific Airway New World Development Hang Lung Properties Bank of East Asia China Resources Enter China Unicom Hong K. Hang Seng Bank


-16,11 -7,02 -2,54 -2,05 -2,01 -0,83 -0,28 0,00 0,00 0,00

% -0,8 -0,5 -1,4 -3,6 -3,3 -0,6 -0,5 0,0 0,0 0,0

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

10

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Szárnyalt a BUX, széttépték a MOL-t. Pont 22 500

Mrd Ft 80

Forgalom BUX

22 000 21 500

60 40

21 000

jan. 7.

0 jan. 5.

20 000 dec. 31.

20

dec. 29.

20 500 dec. 23.

Fokozódott a jó hangulat a világ- és így a hazai részvénypiacon is. A BUX 4,6%-kal 22 197 pontra emelkedett, ami elsősorban a MOL hatalmas rallyának az eredménye. A héten mindössze csütörtökön uralta mérsékelten negatív hangulat a magyar piacot, akkor 0,9%-kal csökkent a BUX. A hét többi napja 0,52,2% közötti emelkedést hozott. Jól jellemezheti a vételi erőt, hogy a pénteken publikált és igen nagy figyelmet kapó decemberi amerikai munkaerőpiaci jelentés rosszabb lett a vártnál, a piacok azonban folytatták emelkedésüket. A napi átlagforgalom 21,6 milliárd forint volt, ami megfelel az elmúlt hónapok átlagának. A blue chipek vegyesen zártak, a MOL piacát szűnni nem akaró vételi kedve jellemezte.

A MOL teljesítménye messze kilógott a hazai részvénypiaci szereplői közül. Az olajpapír szinte folyamatosan új lokális csúcsokra emelkedett, a hetet végül 13,9%-os emelkedés után 19 370 Ft-on zárta. A régiós szektortársakat szinte végig felülteljesítette a hét minden napját pluszban záró papír. A legnagyobb emelkedés a hét első felében volt, ekkor már 10%-os volt a nyereség. A OTP 5,2%-os heti emelkedése szinte eltörpül a MOL nyeresége mellett. A bankpapír piacbefolyásoló hír ellenére határozottan drágult, csak a csütörtöki nap hozott kisebb korrekciót (-1%). Ha a befektetők optimizmusa kitart hamar a 6 000 forintos szint fölé kerülhetnek a jegyzések. Az MTelekomnak nem sikerült megismételnie előző heti jó teljesítményét, 1,4%-os veszteséggel fejezte be a hetet. A távközlési papír nem tud tartósan jó teljesítményt nyújtani, annak ellenére, hogy az állampapírpiaci hozamok ismét jelentősen csökkentek, de ez sem tette vonzóvá a részvényt. A Richter lett a hét vesztese, miután árfolyama 2,2%-kal 41 950 forintra süllyedt. A gyógyszerpapír óvatos, de biztos lecsorgás jellemezte, a kereskedés a csütörtöki 1,5%-os eséstől eltekintve szűk sávban folyt. A BUMIX 0,6%-kal 2 002 pontra emelkedett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok közül az econet.hu 12%-kal emelkedett, miután az egyik leghallgatottabb reggeli rádióműsor újraindul az adón, ami extra reklámbevételt eredményezhet. A Rába 1,6%-kal, az FHB és az áramszolgáltatók 0,5%-kal emelkedtek. A másik oldalon 2%-os csökkenéssel a Danubius és a Pannergy állt.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Jelentős hozamesés, 4 éves mélységben a 12 hónapos DKJ átlaghozama. Az állampapírok másodpiacán intenzív hozamcsökkenés következett be, a legjelentősebb esés a 10 éves állampapír esetében következett be. A benchmarkok 20-46 bázisponttal kerültek lejjebb, a 3 hónapos DKJ 27 bp-tal 5,80%-ra csökkent. A tavasszal esedékes választások miatti befektetői aggodalmak egyelőre nem érződnek a magyar állampapírpiacon, valamint a kamatcsökkentési várakozások sem enyhülnek. Az ÁKK által megrendezett aukciókon sem lanyhult a vételi kedv, a 12 hónapos DKJ-k hatalmas érdeklődés és 2005 óta nem látott átlaghozamon (5,90%) keltek el. A kedvező államháztartási adatra pozitív nyilatkozattal válaszolt a Moody’s. Ebben kilátásba helyezte a magyar hosszúlejáratú szuverén adósbesorolás kilátásának negatívról stabilra történő változtatását, de ez leghamarabb a választások után az új kormány gazdaságpolitikájának tükrében következhet be. Ez is azt bizonyítja, hogy Magyarország esetében jelenleg a jövő évi költségvetéssel és a választásokkal kapcsolatos aggodalmak a legjelentősebbek. Fokozott kockázatot jelent ugyanis a jövő tavasszal esedékes parlamenti választás, hiszen kérdéses hogy az új

Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2009.12.31. 6,07 6,08 6,05 7,41 7,59 2010.01.08. 5,80 5,85 5,85 7,15 7,28 Változás -0,27 -0,23 -0,20 -0,26 -0,31

11

10 éves 7,99 7,53 -0,46

15 éves 7,90 7,51 -0,39

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11. kormány milyen gazdaságpolitikát fog folytatni. A folyamatok a bizonytalanabb nemzetközi hangulat ellenére továbbra is kedvezőek a magyar állampapírpiacon, az államadósság piacról történő finanszírozása továbbra teljes egészében biztosított.

DEVIZAPIAC Stabilan a 270-es szint alatt a forint, jelentős dollárgyengülés a vizsgált időszak legvégén.

JPY/USD 94

USD/EUR 1,47 1,46

93

1,45 1,44

92

1,43

91

01. 08.

01. 07.

01. 06.

01. 05.

90 01. 04.

12. 31.

12. 30.

JPY/USD 12. 29.

1,41 12. 28.

USD/EUR

12. 24.

1,42

01.08.

01.04.

12.28.

12.21.

12.15.

12.09.

12.03.

A hét legnagyobb részét a 270-es szint alatt töltötte a forint EUR/HUF árfolyam euróval szembeni árfolyama. Az optimista nemzetközi befektetői 280 278 hangulat és a tervezettnél kisebb tavalyi hazai államháztartási 276 hiány kedvezett a jegyzéseknek. A devizapár viszonylag szűk 274 sávban mozgott, a hetet végül heti legerősebb szintje közelében 272 268 forint körül zárta, ami lényegében 6 hetes csúcsot jelent. A 270 Moody’s esetleges kilátásjavítása is kedvező jelként értékelhető, 268 266 igaz a forint érdemi erősödést nem mutatott nyilatkozatra, miután a befektetői hangulat akkortájt kedvezőtlenebb volt. A forint az utóbbi hetekben többször is jelentős eladói nyomás alá került, az euróval szembeni árfolyam a 280-as szintet is elérte. Hazai fizetőeszközünk nem magyar specifikus problémák áldozata lett. Ugyanakkor külföldi vélemények szerint a magyar gazdaság állapota jelentősen javult az elmúlt hónapokban, egyes mutatóiban már élen jár az EU országok között. Az egyre kedvezőbb makrogazdasági helyzetben hazai fizetőeszközünk árfolyamára elsősorban a nemzetközi fejlemények, hangulat alakulása van érdemi hatással. A zöldhasú euróval szembeni jegyzései az előző héthez hasonlóan ezúttal is az 1,4250-1,4450-es sávban mozogtak, ebből felfelé csak a hétfő hajnali kereskedésben tört ki. Ezt a vártnál rosszabb decemberi munkaerőpiaci jelentés okozhatta. A jegyzések az 1,43-as szint környékéről az 1,44-es fölé ugrott, majd átmeneti korrekciót követően hétfő hajnalban az 1,45-ös szintet is elérték a jegyzések. A hét többi részét mérsékeltebb mozgások jellemezték. Nem minden devizával szemben gyengült a zöldhasú, a japán jennel szemben pénteken négyhavi csúcsra erősödött.

Az ünnepek előtt még az 1,50-es szint felett is jártak az euróval szembeni jegyzések, ám ezt követően nem kis meglepetésre jelentősen erősödött, ami annak volt köszönhető, hogy az euróövezet kilátásai egyre romlottak. A piaci mozgások eltértek az utóbbi hónapokban megszokottól, hiszen ekkora dollár erősödésének igen negatív részvénypiaci mozgásokkal kellett volna párosulnia, ezzel szemben a főbb indexek folyamatosan idei csúcsokra emelkedtek. A dollár tehát új irányt választott, ám ennek tartóssága még kérdéses. A befektetők sokáig úgy gondolták, hogy a Fed leghamarabb a jövő év közepén kezdheti meg a jelenleg zeró szint környékén lévő alapkamat emelését. A legutóbbi gazdasági adatok többsége viszont felerősítette a gazdaság gyors felépülésébe vetett hitet, ami a kamatemelési várakozásokat is jelentősen emelheti. Ezt tovább fokozta, hogy a Reuters értesülése szerint az amerikai felügyelet felszólította a bankokat, hogy készüljenek fel egy esetleges Fed kamatemelésre.

12

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

RÉSZVÉNYEK 19 370 FT

MOL

RT CSÖKKENTÉS – HT FELHALMOZÁS

400 300 200 100 0 jan. 7.

napi átlagforgalom 5 680 MFt forgalmi részarány 26,3% BUX súly 29,2% kapitalizáció 2 025 Mrd Ft 7,52 Mrd €

jan. 5.

19 370 Ft 13,9% 8,5% 17 095 Ft 19 490 Ft

e db 500

Ft 500 000 500 000 500 000 500 000 dec. 31.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

19 19 18 18 17 17 16 16

dec. 29.

Részvényadatok

dec. 23.

OLAJ- ÉS GÁZIPAR

ÉRTÉKELÉS:

A III. negyedéves üzleti eredmény jobb lett a vártnál, de az iparági környezet nyomást gyakorolt az eredményességre. A nettó profitot a hatalmas elszámolt adófizetés rontotta a várakozások alá. A kitermelésben jelentős az INA hozzájárulása, ám a Feldolgozás és Kereskedelem üzletben veszteséges, itt a MOL is éppen csak képes nyereséget elérni. A rövid távú kilátások nem ígérnek jót, egyedül az olajár emelkedése pozitív hatású.

A MOL megszerezte az INA irányítását, így már a konszolidált kimutatásokban szerepel a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé válhat az INA-nál – bár az eredeti tervekhez képest egy évet csúszik a gázüzlet leválasztása.

Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon az energetikai projektek, a külföldi kutatás-termelés és a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége a lehet fontos profitnövelő tényező, hosszabb távon.

A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.

A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.

A gazdálkodási körülmények javultak az utóbbi hetekben, de összességükben továbbra is kedvezőtlenek. 19 000 Ft közelében a MOL véleményünk szerint túlzottan magasan árazott, itt már az optimista piaci hangulat, illetve egy esetleges kurdisztáni komoly kutatási siker esélye és a hosszú távú eredményesség is kevésnek tűnik. Rövid távon megfontolandó a profitrealizálás, hosszabb távra viszont érdemes lehet alacsonyabb árszinten ismét bevásárolni

13

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

MAGYAR TELEKOM

722 FT

TÁVKÖZLÉS

RT TARTÁS – HT TARTÁS

3 2 1

jan. 7.

jan. 5.

0 dec. 31.

napi átlagforgalom 1184 M Ft forgalmi részarány 5,5% BUX súly 13,6% kapitalizáció 753 Mrd Ft 2,8 Mrd €

dec. 29.

722 Ft -1,4% -4,1% 744 Ft 717 Ft

dec. 23.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

M db 4

Ft 740 735 730 725 720 715 710 705

ÉRTÉKELÉS:

A III. negyedéves gyorsjelentés vegyes tendenciákat mutat a társaság gazdálkodásáról, mert az árbevétel és a nettó eredmény ugyan a vártnál gyengébben alakult, viszont a működési eredmény és az EBITDA jóval meghaladta a piaci várakozásokat. A társaság gazdálkodásán jól láthatóak az elmúlt időszakok költségcsökkentő lépései, melynek következtében jelentően tudott javulni a működési hatékonyság, ami ellensúlyozni tudta részben a külső gazdasági környezet romlását.

A Magyar Telekom a 2008-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki május elején. Ez az összeg tartható a továbbiakban is, annál is inkább miután a nettó eladósodottsági ráta 32,3%-ra csökkent a III. negyedév végére. A szabad cash flow termelő képesség is csökkent valamelyest (év/év), ami beruházási aktivitás szezonalításának köszönhető legfőképpen, viszont az év egészére vonatkozóan a beruházások abszolút szinten várhatóan nem változnak.

A Magyar Telekom árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt ugyan a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. A mostani 2,5%-os prémium azonban még mindig alacsony szintet jelent, illetve nemzetközi összehasonlításban továbbra is elég alacsonynak számít, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk.

Az elmúlt hetekben végbement jelentős árfolyam-korrekció után a mostani 730 Ft körüli szinten viszont már nem számít túlértékeltnek a részvény, sem a diszkontált osztalék alapú model (DDM) sem a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján. Ezek alapján az ajánlásunkat rövid távon Tartásra módosítjuk. Miután a mostani árfolyam megítélésünk szerint, így nem tartalmazza teljesen a pozitív hatását annak, hogy itthon is kezdetét vette a kamatcsökkentési periódus, így pedig a hozamkörnyezet javulása kedvezően hat a Magyar Telekom osztalékhozam alapú árazására. Az állampapírhozamok mérséklődése, valamint a régóta húzódó pénzügyi vizsgálatok teljes lezárása (SEC, DOJ), pedig könnyen a részvény további felminősítését eredményezhetné. Hosszabb távra az ajánlásunkat nem módosítottuk, maradt a Tartás.

14

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

OTP

5 737 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL

3 000

5 600

2 000

5 400

1 000

5 200

0 jan. 7.

5 800

jan. 5.

napi átlagforgalom 11 599 MFt forgalmi részarány 53,7% BUX súly 29,1% 1606 Mrd Ft kapitalizáció 5,97 Mrd €

dec. 31.

5 737 Ft 5,2% -1,4% 5 764 Ft 5 427 Ft

e db 4 000

dec. 29.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 6 000

dec. 23.

BANKSZEKTOR

ÉRTÉKELÉS:

A harmadik negyedévi gyorsjelentés vegyes képet mutatott, a vártnál jobb főszám egyszeri tételnek volt köszönhető. Eközben jelentősen emelkedett a rossz hitelek aránya és az ezzel összefüggő céltartalékképzés. E tekintetben az ukrán leánycégnél a vártnál is nagyobb problémák jelentkeztek. Ugyanakkor pozitívum a szigorú költséggazdálkodás és a viszonylag stabil kamatmarzs, kamatbevétel.

Az első három negyedévben elért közel 131 milliárdos profit alapján elvileg tartható lenne az OTP által korábban kitűzött 150 milliárdos éves eredménycél, azonban a menedzsment jelezte, hogy az év végén kiemelten prudens (óvatos) céltartalékolási politikát fog folytatni, így nem kizárt a tervtől való kismértékű negatív (vagy pozitív) eltérés.

Az éves eredmény tekintetében a legnagyobb bizonytalanságot továbbra is a hitelkockázati költségek alakulása jelenti, amely várhatóan a következő negyedévekben is nyomást gyakorol az eredményre. A legkritikusabb helyzet Ukrajnában tapasztalható, de a hazai és a többi piacon is folyamatosan romlik a portfólió minősége.

Ugyanakkor az is látszik, hogy a jó üzemi eredmény bőséges fedezetet nyújt a hitelezési veszteségekre. A bevételek stabilak és költségoldalon is komoly eredményeket tud felmutatni az OTP. A bankcsoport tőkehelyzete továbbra is kiemelkedő, a fizetőképességi mutató 16,9% a minimálisan előírt 8% helyett.

Frissített modellünkben mérsékelten csökkenő értékvesztést és a hitelezés valamelyes élénkülését feltételezve 187 milliárd forint körüli nettó profitot tartunk elérhetőnek 2010-ben. Ezt alapul véve az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban is egyértelműen kedvező: a P/E 8,6, amely jócskán elmarad a korábbi 12-13-mas értékelési csúcsoktól, a 15-16 körüli regionális szektorátlaghoz képest pedig még inkább alacsony.

A kedvező év eleji hangulatban jelentősen emelkedett az OTP árfolyama és forgalma is. Rövid távon elsősorban a nemzetközi piaci hangulat határozza meg a kilátásokat, ami számottevő bizonytalanságot rejt. Hosszabb távra, fundamentális alapon továbbra is jó befektetésnek tartjuk a bankpapírt.

15

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

RICHTER

41 950 FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

43 000

150

42 000

100

41 000

50

40 000

0 jan. 7.

napi átlagforgalom 1561 M Ft forgalmi részarány 7,2% BUX súly 21,6% kapitalizáció 782 Mrd Ft 2,9 Mrd €

jan. 5.

41 950 Ft -2,2% -5,8% 43 000 Ft 41 710 Ft

e db 200

dec. 31.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 44 000

dec. 29.

Részvényadatok

dec. 23.

GYÓGYSZERIPAR

ÉRTÉKELÉS:

A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben – bekalkulálva a bukás lehetőségét is – részvényenként 4200 forinttal emeli a társaság értékét.

A III. negyedéves gyorsjelentést követően folyó évi konszolidált EPS-várakozásunkat 2631 forintról 2559 forintra mérsékeltük, ugyanakkor 2010-re az eddig várt 2496 forintnál kedvezőbb, 2593 forintos EPS-re számítunk. A pozitív korrekció oka elsősorban a Forest-tól (kedvező esetben) várható mérföldkő-kifizetés, a „tiszta” működési eredményre vonatkozó előrejelzésünk alacsonyabb.

Konszolidált 2009. és 2010. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41300 forintos célárfolyam adódik, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredmény-többletét, 45500 forintos célárfolyam adódik. Ajánlásunk egyelőre változatlanul Felhalmozás.

Rövid távra szóló ajánlásunk továbbra is csak Tartás, több okból is. Megítélésünk szerint a globális részvénypiacok az elmúlt időszakban elég sok mindent beáraztak a makrogazdasági folyamatok várható javulásából – sőt, talán előre is szaladtak némiképp. A viszonylag erős forint sem a rövid távú árfolyamerősödés mellett szól, végül a nemzetközi összehasonlítás sem mutat alulértékeltséget.

16

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

2010. január 12. 2010. január 13. 2010. január 14.

Decemberi fogyasztói árak

2010. január 15.

Novemberi ipari termelés (részletes)

USA ESEMÉNYEK, ADATOK Novemberi külkereskedelmi egyenleg Heti olaj- és termékkészlet adatok Fed Beige Book Decemberi kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Decemberi fogyasztói árak Decemberi ipari termelés Januári fogyasztói bizalmi index (Michigan, előzetes) Januári Empire Manufacturing index

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK

UK: novemberi ipari termelés EU: novemberi ipari termelés ECB kamatdöntés bejelentése EU: decemberi autóértékesítések; decemberi fogyasztói árak (részletes)

FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

2010. január 12. 2010. január 13. 2010. január 14. 2010. január 15. 2010. január 18.

KB Home, Supervalu

EURÓPA

Intel JP Morgan Chase

válogatás, forrás: Bloomberg

17

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’08

22 197,11

Heti változás 4,6%

140 880 3 470 131 18 940 21 800 1 308 380 484 805 1 750 722 19 370 1 810 5 737 785 162 698 41 950 766 3 350

5,3% -0,7% -2,0% 12,0% 0,7% 0,5% 0,5% 0,0% -1,0% -0,6% 0,6% -1,4% 13,9% 2,5% 5,2% -1,9% 1,9% 1,6% -2,2% 0,1% -1,5%

0,0% 0,5% 0,0% 1,6% 2,1% 0,0% 0,5% 0,1% 0,0% 0,0% 0,1% 5,5% 26,3% 0,1% 53,6% 0,4% 0,0% 0,1% 7,2% 0,0% 0,1%

3 926 128 168 2 392 2 591 543 23 477 116 80 543 66 328 9 462 3 214 8 587 1 626 353 304 325 7 410 2 055 798 101 567 462 43 596 36 787 10 782 6 126

-110 91 -52 2,9 1 793 2 272 101 13 -221 13 182 89,2 1 256 -10 162 859 -147 -27 -29 2 222 -121 -6

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK

P/E*

9,7 45,8 9,0 9,6 14,0 30,2

Ajánlás RT / HT

EPS ’09

3/3 3/3 2 115 94

60,7 9,6 9,2 18,2

78,7 1 062

10,4

553

16,4

2 559

3/5 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 3/3 2/4

!

4/5 3/3 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2009. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2008. évi EPS ** az Egis esetében a 2008. és a 2009. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis

Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság

Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság

Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

18

HETI JELENTÉS


2010. JANUÁR 5 – 11.

TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

19

1.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

Recommend Documents