15
INTELIGENTNÍ INVESTICE
ZERTIFIKATEJOURNAL
Martin Svoboda
Neuer Markt Nový comeback? Od roku 1997 až do roku 2000 rostl německý burzovní segment Neuer Markt nevídaným způsobem. V tomto období mohly nové akciové společnosti získat skrz burzu potřebný kapitál. Jak se ukázalo, byl tento trh vhodný převážně pro technologické a internetové firmy, které lákaly investory pomocí líbivých
prezentací vyšperkovaných pestrými obrázky a dobrou grafikou, doplněné o vysoké tempo budoucího růstu společnosti. Z tehdejšího boomu však nic nezbylo. Neuer Markt skončil o několik let později – po zhroucení celé New Economy. Mezi novými burzovními společnostmi se totiž našli i podvodníci, uveďme například bratry Haffovy (EM.TV) nebo Bodo Schnabela (Comroad). Dále se ukázalo, že mnoho obchodních modelů není životaschopných, nebo přinejmenším že nemohou dlouhodobě generovat zisk. Přitom samotná idea byla vynikající: novým, rozvíjejícím se firmám byla poskytnuta platforma, která jim umožnila získat finanční kapitál pro vybudování funkčního obchodního modelu. Přesto Neuer Markt můžeme označit za spoluviníka toho, že je německá akciová kultura takřka v troskách a že mladé start-up společnosti zde jen těžko získají potřebné finanční zdroje. Proto není překvapením, že
by si současný německý ministr hospodářství Philipp Rösler opět přál něco jako Neuer Markt. Protože i v Německu se nachází několik mladých a slibných společností, které vyvíjejí zajímavé produkty – a to především pro dále se rozvíjející internet. Právě v období dluhové krize se banky zdráhají poskytnout začínajícím společnostem potřebné úvěry, a proto je mnoho projektů teprve v plenkách. S novým tržním segmentem pro start-ups, který by samozřejmě potřeboval úplně nové jméno, by takoví nováčci získali opět vytouženou pozornost. Myšlenka je to dobrá, a to i v období voleb. Jako špatný tah však považujeme to, že na takový trh by měl být bez drobných soukromých invesstorů, kterým má být přístup odepřen. Právě tito investoři se z minulých chyb poučili, a mohli by nyní jistě kriticky dohlížet na tento tak napínavý tržní segment.
ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty.
0509 2013
Pick of the Week Leoni Bonus Cap
Ideální investice Express certifikáty
Leoni překvapivě zvýšila v uplynulém čvrtletí svůj obrat na více než jednu miliardu eur. Také představenstvo společnosti se dívá do budoucnosti optimisticky. Celkové prodeje by v tomto roce měly dosáhnout 3,8 miliardy eur a překonat dřívější optimistické prognózy. Leoni se specializuje se na dovávky kabelů pro automobilový průmysl.
Express certifikáty umožní přestát krátkodobý nepříznivý vývoj kurzu vybraného podkladového aktiva. O to se zpravidla postará nízko položená bariéra, která je platná při splatnosti, a tak investoři vychází z investice bez ztrát, respektive díky vyplaceným dividendám dokonce se ziskem. Zpravidla se také u těchto certifikátů nevyskytuje žádná trvale aktivní bariéra.
Pick of the Week ·∙ strana 5
Hlavní téma ·∙ strana 2
Nová technologie 3D tiskárny
Šance na výnos ThyssenKrupp
Technologický pokrok nadále pokračuje – i v současném, již plně rozvinutém světě. Novou slibnou technologií jsou 3D tiskárny. Někteří odborníci dokonce očekávají, že díky nim dojde k nové průmyslové revoluci. Jedná se o počítačem řízené přístroje, které mohou z různých materiálů vyhotovit trojrozměrné výrobky. Technologie se označuje jako digitální výroba,
Ocelářství funguje na mikroskopických maržích vedle kterých i aerolinky vypadají jako zlatý důl profitability, což je nejzřejmější především v Evropě. Největším aktuálním problémem je nadprodukce.
Kolumna ·∙ strana 3
Portfolio ·∙ strana 4
HLAVNÍ TÉMA EXPRESS-‐CERTIFIKÁTY
ZERTIFIKATEJOURNAL 15.2013
02
Express certifikáty Ideální investice v současném tržním prostředí Vedle dividendových výnosů je to obzvláště volatilita, která má silný vliv na cenu express certifikátů obchodovaných na burzách. Přitom pomocí derivátů si nyní mohou investoři zajistit rostoucí dividendy velikých koncernů, neboť ty jsou již zahrnuty v ceně. Tentokrát jsme hledali nějaké zajímavé express certifikáty na evropské blue chips, které mohou i v současném tržním prostředí představovat zajímavou investici. Problém tohoto strukturovaného produktuje odlišnost v jednotlivých detailech.
Proto je třeba jednotlivé produkty velmi důkladně analyzovat. Struktura těchto certifikátů má však i obrovské přednosti. Express certifikáty umožní bez problémů přestát krátkodobý nepříznivý vývoj kurzu vybraného podkladového aktiva. O to se zpravidla postará nízko položená bariéra, která je platná při splatnosti, a tak investoři vychází z investice bez ztrát, respektive díky vyplaceným dividendám dokonce se ziskem. Zpravidla se také u těchto certifikátů nevyskytuje žádná trvale aktivní bariéra, která
by mohla mechanismus narušit. Express na RWE Pro investici tohoto typu se právě nabízejí němečtí dodavatelé elektřiny. Tyto společnosti sice stále trápí důsledky změny energetické politiky, které postavily jejich obchodní model ze dne na den na hlavu, ale RWE a E.ON si mezitím splnily své úkoyy, a změny jsou již z větší části ukončeny. Předností obou velkých dodavatelů je jejich enormně široká klientská základna. Klienti se totiž postarají v následujících letech minimálně o stabilní příjmy. Proto nepředpokládáme, že by dlouhodobě pokračoval u obou společností sestupný trend. Pro investory, kteří tento názor sdílí a přidají k němu ještě trochu trpělivosti, je ideální investicí express certifikát od LBBW (ISIN DE000LB0SUF2). Certifikát byl emitován v květnu 2013, kdy se akcie nacházela na úrovni 27,68 EUR. Od této hodnoty se mezitím podkladové aktivum značně vzdálilo až k aktuální Allianz
Dobrá podpora Akcie společnosti Allianz sice musela svůj krátkodobý rostoucí trend opustit, u kurzu 105,00 euro čeká silná linie podpory, která by titulu měla poskytnout patřičnou oporu. Gut unterstützt
ceně 21,48 EUR. Proto velmi pravděpodobně nedojde k předčasnému splacení v nejbližším rozhodném dni v červnu 2014 za 106,2 procent, neboť to by musela akcie vzrůst o zhruba 28 procent. Cenný papír je však vybaven klesající referenční cenou, a proto jsou další rozhodné dny v červnu 2015 (při referenční ceně 26,30 EUR splatnost za 112,4 procent) a v červnu 2016 (při 24,91 EUR za 118,6 procent) přece jen trochu zajímavější. Skutečně velmi zajímavý je přitom výnos při konečné splatnosti certifikátu v červnu 2017, kdy bude vyplaceno 124,8 procent nominální hodnoty 1.000 EUR (tedy 1.248 eur), pokud akcie RWE v tomto termínu neuzavře pod úrovní 16,60 EUR (nefiguruje zde tedy žádná permanentní bariéra). Do té doby má však akcie i při dnešní snížené hodnotě ještě cca 22 procentní prostor pro pokles. Při aktuálním kurzu certifikátu 826,10 EUR se tak při konečné splatnosti nabízí velmi atraktivní výnos ve výši 51,1 procent, respektive 11,5 procent ročně. Účetně investor ztrátu zaznamená až tehdy, pokud akcie dojde k cíli při hodnotě nižší než 16,60 EUR. Pak bude totiž vyplacen odpovídající počet akcií. Allianz je na dobré cestě Za jeden rok si akcie společnosti Allianz připsaly okolo čtvrtiny své hodnoty. Nakonec se rostoucí trend zastavil, z části díky obecnému tržnímu vývoji, z části kvůli obavám z vy-
sokých pojistných plnění za krupobití a škody způsobené bouřkami. Nicméně management vzhlíží do budoucnosti optimisticky, jak vyplývá z poměrně dobrých dat z druhého kvartálu zveřejněných na začátku měsíce. U tohoto podkladového aktiva přitom neočekáváme, že by došlo k extrémním propadům. Proti korekturám v souvislosti s vývojem celého trhu jsou investoři v každém případě chráněni klasickým express certifikátem od LBB (ISIN DE000LBB1SP9). Cenný papír (emitovaný v březnu 2013) bude v březnu 2014 splacen za 107 procent, pokud se akcie bude v rozhodný den nacházet nad svou počáteční emisní úrovní ve výši 105,95 EUR. Neklesne-li do té doby podkladové aktivum z aktuální hodnoty o více než čtyři procenta, dosáhnou investoři rychlého výnosu ve výši 6,7 procenta, tedy 11,9 procenta ročně. Nezdaří-li se splacení při prvním pokusu, následují v letech 2015 až 2017 tři další – při stejných podmínkách, ale s lineárně rostoucí splacenou částkou. Větších ztrát se však investoři nemusejí obávat ani při značném poklesu akcií, neboť v březnu 2017 platí poměrně hluboká ochranná bariéra. Ta je nastavena na 50 procent výchozí hodnoty podkladového aktiva, tedy na úrovni 52,98 EUR (odstup od bariéry 52 procent). Pokud akcie pod tuto bariéru neprolomí, bude vyplacen nominál ve výši 1.000 EUR, v opačném případě budou investorům připsány na účet přímo akcie.
OBORY & TÉMATA
ZERTIFIKATEJOURNAL 15.2013
03
Vlna nových technologií 3D-tiskárny mají velkou budoucnost Technologický pokrok nadále pokračuje – i v současném, již plně rozvinutém světě. Novou slibnou technologií jsou 3D tiskárny. Někteří odborníci dokonce očekávají, že díky nim dojde k nové průmyslové revoluci. Jedná se o počítačem řízené přístroje, které mohou z různých materiálů vyhotovit trojrozměrné výrobky. Aktuálně tato technologie, nazývaná také jako digitální výroba, využívá především plasty, keramiku a kovy. Obrovská efektivita Největší předností 3D tiskáren je jejich obrovská efektivita, neboť při výrobním procesu prakticky nedochází k žádným ztrátám použitého materiálu. Kromě toho mohou být
vyráběny i velmi malé díly, a to s vysokou přesností, relativně rychle a s lehce předvídatelnými a poměrně nízkými náklady. Odborníci však předpokládají, že by tato technologie mohla dostat do problémů obzvláště průmyslové dodavatele. Proč by si v budoucnu měly automobilky nechat dovážet součástky z velkých vzdáleností, když by je mohly vyrobit přímo na místě pomocí vlastní 3D tiskárny, a to pouhým stisknutím tlačítka. Pochopitelně na tento trend reagovaly i společnosti vytvářející indexy, a vznikl tak index složený z akcií společností, které jsou spjaty s touto novou technologií. HypoVereinsbank onemarkets již v červnu tohoto roku emitovala indexový certifikát s neo-
mezenou dobou trvání na podkladový index STOXX Global 3D Printing Tradeable. Certifikát (ISIN DE000HY05NL9) se vztahuje na tzv. NetReturn variantu indexu a je přepočítáván v eurech. Investor však přirozeně nese i měnové riziko, neboť v indexu jsou zahrnuty také akcie společností, jejichž domovem není eurozóna. Kdo certifikát zakoupil již při emisi, se nyní může těšit z výnosu ve výši téměř 20 procent. Dlouhodobí investoři mohou i nadále postupným přikupováním své angažmá rozšířit. Podkladovým aktivem certifikátu jsou akcie deseti společností. Vedle dostatečné tržní kapitalizace a dobré obchodovatelnosti musí vybrané společnosti získat část svých tržeb (minimálně jedno procento) pomocí 3D tisku. Protože s 3D tiskem pracuje stále více společností, dojde již brzy k rozšíření indexu, a to až na 30 akciových titulů. Každý rok v září je index upravován, přičemž všem členům indexu je při novém sestavování opět přiřazen stejný podíl. Německo je také zastoupeno Největší podíl má nyní v indexu britský výrobce Hi-Fi zařízení a domácích kin, společnost Arcam (13,8 procenta). Do indexu se dostala i německá společnost Bertrand, která se zabývá vývojem pro pro automobilový a letecký průmysl. Aktuálně si nárokuje 9 procent indexu.
Nejvyšší dividendový výnos Index
Nejnižší P/E
Div.-výnos
Index
PIE aktuální
RTS Oil & Gas
5,20%
S&P Oil Refining
6,9
EURO STOXX Telecom TR
5,00%
Hang Seng H-‐Financials
7,6
S&P 1500 Telecom.
4,70%
TOPIX Banks
8,6
EURO STOXX Media TR
4,50%
DJ Titans Energy
9,5
EURO STOXX Oil & Gas TR
4,50%
JSE Africa Gold
EURO STOXX Insurance TR
4,10%
STOXX Asia/Pac. 600 Real E.
10,3
RTS Telecom
4,10%
AMEX Oil
10,4
9,6
STOXX Global 3D-Printing Tradable-Index
Působivá performance Od svého startu v září 2010 si 3D index mohl připsat již téměř 300 procent. Strmý vzestupný trend je za-‐ tím neporušený, k větším propadům v jeho historii prozatím ještě nedošlo.
Působivá performance Index-ukazatele Index-koncepce Od svého startu v září 2010 si 3D52-‐týdenní-‐maximum index mohl připsat již téměř 300 (odstup) 0,0% Index-‐provozovatel STOXX procent. Strmý vzestupný trend je zatím neporušený, k větším propadům Počet akcií 10 (maximálně 30) 52-‐týdenní-‐minimum (odstup) 38,4% v jeho historii prozatím ještě nedošlo. Přizpůsobení Ročně (v září) Performance 3 měsíce 15,7% Stke Působivá performance Váha Stejné váhy (u přizpůsobení) Performance 6 měsíce 42,0% Od svého startu v září 2010 si 3D index mohl připsat již téměř 300 Dividendy Performance-‐Index Performance 12 měsíce 97,5% procent. Strmý vzestupný trend je zatím neporušený, k větším propadům Výběr akcií z STOXX Gl. Market-‐Index Volatilita 1 měsíc 22,5% v jeho historii prozatím ještě nedošlo. Index-Tracker WKN/ISIN HY05NL/DE000HY05NL9
Banka Doba trvání HVB
Open End
Spread
Poplatky
2,0%
0,75% p.a.
Dividendy
Poznámka
ano Non Quanto
PORTFOLIO
ZERTIFIKATEJOURNAL 15.2013
04
Příležitost na výnos Díky neprofitabilitě Světová nadprodukce v ocelářství se zhoršuje a zisky se vypařují. Reverse bonusy na nalomené oceláře jsou nyní ideální volbou. O důležitosti oceli není žádných pochyb, ipřes slábnoucí světovou ekonomiku produkce oceli loni vzrostla o 1,2 procenta na 1,55 mld. tun. Důležitost však neznamená vždy finanční úspěch. Ocelářství funguje na mikroskopických maržích vedle kterých i aerolinky vypadají jako zlatý důl profitability, což je nejzřejmější především v Evropě. Největším aktuálním problémem je nadprodukce. Produkce roste i po finanční krizi, ačkoli spotřeba v Evropě činila v roce 145 mil. tun v roce 2012, což je o 30 procent méně než před krizí a poptávka nadále klesá. Dalším problémem jsou nebesky vysoké mzdové náklady, především díky silným odborů a státnímu tlaku. Také energie jsou stále značně nákladné. Naděje na zlepšení řízení kaThyssenKrupp
Viele Hürden
pacit není příliš velká, protože pravděpodobnost většího uzavírání fabrik je minimální. A expanze čínského ocelářství dále tlačí na snižování marží. Dalším problémem je, že oceláři musí nakupovat železnou rudu defacto za spotové ceny na volatilním trhu a trh s future kontrakty není rozvinutý s malými objemy a mizernou likviditou, takže je téměř nemožné si zajišťovat ceny železné rudy. Snad již posledním problémem jsou silní kupci oceli jako automobilky, se kterými se dá velmi těžko vyjednávat, takže potenciál pro růst marží téměř neexistuje. Zdá se, že evropští oceláři musí nyní volit mezi radikálním uzavíráním fabrik nebo pomalou smrtí, i když svět stále potřebuje hodně oceli, tak zase né až tolik, kolik jí oceláři nabízí. Německá ocelářská společnost zůstává sedět na fabrikách v USA a Brazílii. Tyto ztrátové zaoceánské
podniky jsou dalším důvodem k mnoha předchozím, proč není zatím žádné světlo na konci tunelu a i třetí čtrvtletí je beznadějně ztrátové. Ztráta 283 mil. eur je značným propadem z loňského zisku ve výši 390 mil. eur. A od začátku roku ztráta již dosahuje téměř jedné miliardy eur. A i to je jeden z problémů navíc. Dále je tu zadlužení ve výši 5,32 mld. eur. Vlastní kapitál je tak pouze již na úrovni osmi procent a objevují se plány, jak navýšit vlastní kapitál, pomoc se hledá i u hedge fondů. V minulých měsících kurz akcie profitoval na spekulacích o prodeji zámořských fabrik. Nyní, když se žádný obchod nepodařilo uzavřít, začíná investorům docházet trpělivost a aktuálně dochází k testování od dubna stávajícího rostoucího trendu na hranici kolem 15,75 EUR. Ztroskotaný prodej, navyšování kapitálu a nyní ještě navíc i vyšetřování podezření z nelegálních kartelových cenových dohod ThyssenKrupp čekají nelehké časy. Ideální načasování pro vstup do Reverse bonus certifikátu od Goldman Sachs, který nabízí do března 2014 bonusový výnos kolem 9 procent (=17 % p.a.) při ochraně proti růstu téměř 25 procent. Navíc při velmi solidní nadhodnotě kolem pěti procent nabízí certifikát další 1:1 participaci na propadech pod bonuso-
vou úroveň na 13,50 EUR. Pro konzervativnější investory je k dispozici i varianta do září 2014 s ochranou již téměř 45 procent a bonusem kolem 7 % p.a. "Tato investiční strategie je určena pro širokou veřejnost a uvedené informace jsou obecné, mají pouze informativní charakter a představují názor společnosti Best Buy Investments, a.s. Upozorňujeme, že předkládané údaje z minulosti nejsou spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje investičního nástroje nebo strategie a ani očekávaný vývoj není zárukou budoucího
vývoje. Dále upozorňujeme, že společnost Best Buy Investments, a.s. neposkytuje k investičním nástrojům obsaženým v této investiční strategii individualizované investiční poradenství, zprostředkování obchodů ani iné investiční služby. Zprostředkování obchodu, poskytnutí individualizované rady nebo řízení investiční strategie v souvislosti s touto investiční strategií je možné u partnerské společnosti Sympatia Financie, o.c.p., a.s."
Tento text byl připraven Best Buy Investments a nemusí se shodovat s míněním redakce ZertifikateJournal.
KOLUMNA & NEWS
ZERTIFIKATEJOURNAL 15.2013
turbo short se obejde téměř bez poplatků, protože jejich cena závisí takřka výhradně na vývoji podkladového aktiva.
Stefano Angioni
DZ Bank DAX - zajištění K radosti investorů se index DAX vyšplhal přesně po 25 letech od začátku své existence na nová maxima. Že však index může pokračovat opět stejně rychle i směrem dolů, ukazuje uplynulé desetiletí, kdy DAX vícekrát poté, co dosáhl hranice 8.000 bodů, opět a často ztratil ze své hodnoty i více než 50 procent. Na základě zkušenosti je tedy určité zajištění současné pozice rozumné. Vedle put warrantů je možné využít také turbo short produktů. Již asi měsíc se DAX nachází nad úrovní 8.000 bodů. Vhodná zajišťovací strategie tak může investorům zajistit klidnější spánek. Turbo shorts se vyplatí pro jištění v situaci, kdy nepředpokládáme dále rostoucí kurzy: Turbo shorts ztrácejí na hodnotě téměř v poměru jedna ku jedné, pokud jejich podkladové aktivum roste. Kombinací turbo short s akcií vstoupí investor do neutrální pozice. Zajištění pomocí
Pokud jich již není zapotřebí, lze je prodat za cenu, která vyrovná ztrátu nebo zisk z pozice v akciích. V portfoliu lze kombinaci akcií s put warrantem přirovnat k pojištění, po kterém je vhodné sáhnout tehdy, pokud hodnota indexu DAX klesá, pak totiž cena put-warrantu roste. Jelikož jsou warranty podmíněné termínové obchody, mohou je investoři v případě dále rostoucího kurzu podkladového aktiva nechat jednoduše propadnout. Výše ztráty je přitom omezena na výši kupní ceny warrantu, kterou lze přirovnat k zaplacenému pojistnému.,V současnosti jsou ceny warrantů poměrně výhodné, neboť volatilita indexu DAX – a tedy i z pohledu prodávajícího warrantu tzv. pojistné riziko– je historicky na poměrně nízké úrovni. Přednost warrantů spočívá v tom, že investor nemusí při krátkodobých korekturách uzavírat své akciové pozice, ale může i nadále zůstat zainvestován. Pokud kurzy opět porostou, vzroste i hodnota akciového portfolia. Zatímco put warranty představují zajištění pro další případný vzestup, turbo shorts jsou efektivním instrumentem, pokud jsou investoři přesvědčeni, že již bylo dosaženo úplného vrcholu.
Pick of the Week Větší obrat, menší zisk Leoni v roce změn Společnost Leoni překvapivě zvýšila v uplynulém čvrtletí svůj obrat na více než jednu miliardu eur. Také představenstvo společnosti se dívá do budoucnosti optimisticky. Celkové prodeje by v tomto roce měly dosáhnout 3,8 miliardy eur a překonat dřívější optimistické prognózy, které byly cílené na částku 3,7 miliardy eur. Leoni se kotuje v indexu MDAX a specializuje se na dovávky kabelů, především pro automobilový
průmysl. Ovšem pokud jde o zisk, tak se oproti předchozím rokům očekává pokles na zhruba 170 milionů. Zde se projevují vysoké počáteční náklady nových projektů a výšší restrukturalizační náklady.
ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547
Leoni Bonus Cap ISIN/WKN Emitent Produkt typ Rozhodný den
DE000TB4MM82/TB4MM8
Internet: www.zertifikatejournal.cz
Bonus Cap 19. září 2014 32,00 EUR (-‐25,2%)
Max. výnos (p.a.)
14,2% (13,4%p.a.)
Prodej/Nákup (Spread)
E-mail:
[email protected]
HSBC Trinkaus
Bariéra (odstup)
Ažio
05
Vydavatel Martin Svoboda Redakce Martin Grimm Wolfgang Raum
-‐5,8% 40,19/40,29 (0,3%)
Objednávky
[email protected] Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.
