ZERTIFIKATEJOURNAL INTELIGENTNÍ INVESTICE

10

 

INTELIGENTNÍ INVESTICE

ZERTIFIKATEJOURNAL

Martin Svoboda

„Nová  bublina“ Nebo  zdravý  růst   Finanční trhy jsou efektivní, stanovená cena je vždy „férová“ a investoři se jako dav se chovají vždy „chytře“, tvrdí mnoho tržních účastníků. Jiní oproti tomu říkají, že se trhy chovají pomateně, kurzy se vyvíjejí nesmyslně a dav invesstorů je jednoduše hloupý. Akcie, spekulační obligace a další třídy aktiv v posledních dnech a

týdnech prudce rostou. Slovo „bublina“ však zatím ještě nepadlo. Obecně se tvrdí, že vysoké ceny odrážejí vysoké výnosy, proto by měl investor své peníze investovat a následovat trend. Růst plodí další růst. Trh přece ví, co dělá. Trh se přece chová rozumně. Raději se z trhu stáhněte, doporučují oproti tomu druzí. Kdo má tedy pravdu?

Jaké jsou tedy příčiny vzniku spekulačních bublin? Podle posledních „vědeckých“ poznatků lze identifikovat čtyři klíčové faktory.

Ti, kteří mluví o inteligentním davu, přispěchají rychle s náručí plnou teorií, matematických modelů a řeckých písmen – alfy, bety a tak dále – aby své tvrzení podpořili. Nejlepší z nich jsou schopní vytvořit krásné grafy a matematické modely, které dokazují, že akcie v roce 1929 na Wall Street nebyly nadhodnocené.

2. Druhým faktorem je pákový efekt. Dle vědeckých poznatků investoři zaplatí jen 10 nebo 20 procent z kupní ceny.

A že v roce 2006 v Miami nebo Las Vegas nebyla žádná nemovitostní bublina. Ti, kteří mluví o hlouposti davu, svými teoriemi a matematickou hrou čísel spíše šetří. Jednoduše odkazují na historii. A ta je velmi dlouhá.

1. Vznik bublin doprovází nejistota. Potenciální „pozitivní kurzovní vývoj“ nebylo možné předem identifikovat a tudíž jej bylo velmi obtižné předpovědět.

3. Třetím faktorem bylo to, že běžní investoři aktiva nakupovali a insideři je prodávali. 4. Konečně čtvrtým faktorem byla početná upozornění, že se na akciovém trhu se vytvořila bublina. Ovšem tato varování tržní účastníci ignorovali. Chová se tedy dav „racionálně“ a „moudře“? To si musí každý investor rozhodnout sám.

ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty.

0506 2014

Pick  of  the  Week   Norma  Bonus  Cap  

Ropa Prozatimní  stabilita  

Společnost Norma, která je dodavatelem automobilového průsmyslu v oblasti spojovacích kabelů, chce dále růst především prostřednictvím nových akvizic. Peněz má dostatek, a proto jsou v hledáčku také větší firmy. Na konci prvního čtvrtletí měla společnost k dispozici více než 93 milionu eur. Akvizice se ale v první řadě projeví v rozvaze.

Jen v polovině roku 2012 se cena ropy WTI krátce dostala pod hodnotu 80 dolarů. Protože u sorty West Texas Intermediate nelze v krátkodobém ani střednědobém horizontu očekávat výrazný pokles, ale ani žádný extrémní růst, jsou Bonusové certifikáty ideální produkt, který umožní přeměnit současnou stagnaci v zisky.

Pick  of  the  Week  ·∙  strana  5  

Nové  emise  ·∙  strana  3  

    Eurozóna F.A.Z.  Euro  -­‐  indexy  

Portfolio Jak  překonat  manažery  

F.A.Z. index se může pochlubit velmi dobrou historií. Dlouho předtím, než DAX spatřil světlo světa, poskytoval index F.A.Z. investorům důležitou pomoc při každodenním srovnávání kapitálových trhů. Index vyvinul v roce 1961 deník Frankfurter Allgemeine Zeitung (F.A.Z) a od té doby je kalkulován každý obchodní den.

Překonat výnos akciového indexu je snem každého manažera akciového fondu. Smutné statistiky však hovoří o tom, že naprostá většina těchto manažerů ve svém snažení neuspěje.

Hlavní  téma  ·∙  strana  2  

Portfolio  ·∙  strana  4  

OBORY  &  TÉMATA  

ZERTIFIKATEJOURNAL  10.2014  

02  

F.A.Z.-­‐Euro-­‐Index   100  x  1%     F.A.Z. index se může pochlubit velmi dobrou historií. Dlouho předtím, než DAX spatřil světlo světa, poskytoval index F.A.Z. investorům důležitou pomoc při každodenním srovnávání kapitálových trhů. Index vyvinul v roce 1961 deník Frankfurter Allgemeine Zeitung (F.A.Z) a od té doby je kalkulován každý obchodní den. Protože se vývoj evropských trhů – obzvláště těch se společnou měnou euro – stále více přibližuje, je třeba kalkulovat i odpovídající akciový barometr pro jednotnou měnovou oblast. Do je také důvod proč poskytovatel indexů společnost Solactive vyvinula ve spolupráci s HypoVereinsbank a F.A.Z. index F.A.Z. Euro.

Široká  diverzifikace   V indexu bude zohledněno vždy 100 největších akciových titulů eurozóny, přičemž vliv na výběr akcií a váhu zemí bude mít také ekonomický význam jednotlivých států. Váha zemí je nastavena podle podílu jejího HDP na celkovém HDP všech zemí eurozóny. Z takové podmínky pak profituje například Německo. V indexu jsou ale zastoupeny také další země jako Rakousko, Finsko, Portugalsko nebo Řecko. Vždy na začátku července budou podle zadaných kritérií vybrány akciové tituly a svou dráhu v indexu začnou všechny vždy se stejnou váhou. Tak je vlastně vždy při úpravě indexu každému titulu přiděleno jedno procento. Tato metoda prakticky

vylučuje riziko koncentrace velkých váhových zastoupení. K tomu je jednou do roka odebrán zisk velmi dobře se vyvíjejících titulů a je opět rozdělen mezi ty pomalejším nebo nově vybraným. Zpětný přepočet indexu ukazuje, jaká je performance této strategie. I přes snížené celkové riziko tak mohl zatím mladý F.A.Z. Euro index dlouhodobě porazit například nejznámější evropský index EURO STOXX 50. Do indexu lze investovat díky open-end certifikátu od HypoVereinsbank onemarkets (ISIN DE000HY3X0E1). Investor musí počítat s ročním poplatkem ve výši 0,2 procenta. Zato jsou však plně započítávány vyplacené dividendy – index je tedy kalkulován jako Total Return varianta.

Nejvyšší  dividendový  výnos   Index  

Nízké  P/E   Div.-­‐výnos  

 

  4,8%   4,7%   4,7%   4,4%   4,1%   4,0%  

EURO  STOXX  Utilities  TR

 

4,9%

S&P  1500  Telecom.

 

DJ  Titans  Telekom

 

EURO  STOXX  Media  TR

 

CECE  Oil  &  Gas

 

EURO  STOXX  Insurance  TR

 

AMEX  Tobacco

Index  

P/E  aktuální  

 

    8,2   10,0   10,9   11,4   11,8  

Hang  Seng  H-­‐Financials

  TOPIX  Banks  

6,5

RTS  Telecom

7,7

 

TOPIX  Securities

 

S&P  500  Banks

 

DJ  Titans  Automobiles

 

EPRA  Euro  Zone  TR

F.A.Z.  Euro  TR-­‐Index    

Deset  odvětví  –  deset  certifikátů   To ale zdaleka není všechno. HypoVereinsbank onemarkets má totiž v nabídce ještě dalších deset certifikátů, které se vztahují na jednotlivá odvětví eurozóny. Jejich nabídka sahá od F.A.Z. Euro Energie indexu přes F.A.Z. Euro Industrie indexu až k F.A.Z. Versorgung indexu. Také u těchto indexů se vždy jedná o Total Return variantu indexu jako podkladového aktiva. Poplatek za správu opět činí vždy na 0,2 procenta. Při sestavování indexu a určení váhového zastoupení jednotlivých členů, hraje významnou roli také tržní kapitalizace (společně s kritériem země původu).

Na  ročních  maximech   Příznivý   vývoj   na   burze   dovedl   také   F.A.Z.   Euro   index   k  novému   dvanáctiměsíčnímu   maximu.   Za   období   jednoho   roku   zhodnotil   téměř   o   25   procent.   Rostoucí   trend   tedy   není   příliš   strmý,   stále   je   však   nepřerušený.                                                                    

Index-­‐Performance  

Index-­‐koncepce   Am     Index-­‐provozovatel    

Solactive  

Počet  akcií  

100  (fixní)  

Performance  5  d.  

2,8%  

Performance  1  měsíc  

2,7%   2,7%  

Přizpůsobení  

roční  

Performance  3  měsíce  

Měna  indexu  

Euro  

Performance  6  měsíců  

Dividendy   Výběr  akcií  

Performance-­‐Index   Podle  pravidel  

8,4%  

Performance  1  rok  

24,6%  

Performance  3  roky  

32,5%  

Index-­‐Tracker   WKN/ISIN   HY3X0E/DE000HY3X0E1  

Banka   Doba  trvání   HVB  

Open  End  

Spread  

Poplatky  

Dividendy  

Poznámka  

0,3%  

0,2%  p.a.  

ano  

žádná  

KOMODITY  &  DRAHÉ  KOVY  

ZERTIFIKATEJOURNAL  10.2014  

03  

Ropa  s  nízkou  prémií  za  riziko     Promění  stagnaci  v  zisky     V uplynulých týdnech se velmi poklidně vyvíjela cena ropy. To platí zejména pro sortu West Texas Intermediate (WTI), která patří na americkém trhu mezi nejdůležitější. V současnosti se WTI pohybuje v úzkém pásmu oscilujícím kolem úrovně 100,00 USD za barel. Ani současná krize na Ukrajině prozatím nezpůsobila výraznější pohyb směrem vzhůru a maximální výkyv byl šest až osm dolarů za barel. Do-

chází k celoplošné tržní normalizaci, především poté co politické reprezentace jednotlivých globálních lídrů “akceptují”, že Krym se opět stane součástí Ruska a proklamované mezinárodní sankce proti Rusku lze již nyní označit za “neúčinné”.

Nízká  přirážka  za  riziko   Ukrajinská krize prozatím trh s ropou příliš neovlivnila. Východní Ukrajina

se prozatím nechce k Rusku připojit. Ale v současnosti stále existuje reálná možnost rozdělení země a nepominulo ani nebezpečí občanské války. Všechny tyto okolnosti mohou přinejmenším vést k tomu, že ropa jako krizová měna příliš nezlevní. To stejné by mělo platit také v případě, že se krize na Ukrajině velmi rychle vyřeší a napětí v regionu pomine. Globální ekonomice se v současné době daří a její růst se zrychluje. To je patrné zejména v Německu a některých dalších zemích eurozóny a také v USA. Pouze aktuální vývoj v Číně může být sledován s určitými obavami. Ale jsou tu další geopolitická rizika, například v zemích jakými jsou Írán a Irák.

Přesněji: Plná návratnost upisovací ceny certifikátu ke dni splatnosti a vyplacení bonusu i v případě poklesu podkladového aktiva – lehké ropy WTI a to až o 21,1 procenta. Upisovací období již skončilo. Emise byla velmi úspěšná a mnoho racioválně uvažujících investorů tuto příležitost plně využilo. Ovšem likvidita je emitentem zaručena. Certifikát je v průběhu svého trvání do splatnosti obchodovatelný dle aktuální tržní ceny. Podle tržního vývoje ceny certifikátu mají investoři možnost jej kdykoliv prodat a realizovat tak

případný atraktivní výnos i před jeho splatností. Podrobnější   informace   o   výhodách   a   rizicích   investice   do   Investičních   certifikátů   emitovaných   Erste   Group   Bank   AG   Vám   rádi   poskytneme   na   informační   lince   224   995   300,   nebo   je   získáte   na   investičním   portále   www.investicnicentrum.cz.   Hodnota   investované   částky   a   výnos   z   ní   může   stoupat   i   klesat,   přičemž   není   zaručena   návratnost   původně   investované   částky.   Minulá   výkonnost   nezaručuje   výkonnost  budoucí.    

WTI  (v  USD)    

Atraktivní  výnos  při  stagnaci   Masivní pokles cen ropy je proto v současné době velmi nepravděpodobný. Informovaní a chytří investoři proto při svých investičních rozhodnutích zohledňují bonus certifikáty. Na tento trend reagovala v uplynulých týdnech Erste Bank, která prostřednictvím České spořitelny nabídla tuzemským investorům k úpisu Bonusový certifikát WTI Dec15 Future (ISIN AT0000A174N8). Certifikát přináší atraktivní příležitost získat za období 1,5 roku až desetiprocentní zhodnocení počáteční investice, a to i při mírném kolísání či poklesu podkladového aktiva – lehké ropy WTI.

Stabilní  vývoj   Jen  v  polovině  roku  2012  se  cena  ropy  WTI  krátce  dostala  pod  hodnotu  80  dolarů.  V  současnosti  se  cena   ropy  pohybuje  ve  poměrně  širokém  pásmu  mezi  90,00  –  110,00  USD.  Je  pravděpodobné,  že  tento  trend   bude  ještě  nějakou  dobu  pokračovat.      

Hodnocení   Protože   u   sorty   West   Texas   Intermediate   nelze   v   krátkodobém   ani   střednědobém   horizontu   očekávat     výrazný   pokles,   ale   ani   žádný   extrémní   růst,   jsou   Bonusové   certifikáty   ideální   produkt,   který   umožní   přeměnit  současnou  stagnaci  v  zisky.        

PORTFOLIO  

ZERTIFIKATEJOURNAL  10.2014  

Jak  překonat  portfolio  manažery?     Pár  tipů,  s  kterými  to  zvládne  každý    Překonat výnos akciového indexu je investice do akciového indexu či holé snem každého manažera akciového fondu. Smutné statistiky však hovoří o tom, že naprostá většina těchto manažerů ve svém snažení neuspěje. Pokud přidáme manažerské a vstupní poplatky fondu, tak jsme hluboko pod průměrným zhodnocením akcií v dané lokalitě či sektoru. Většina investorů by udělala lépe, kdyby místo akciového fondu investovala peníze do nákupu indexového investičního certifikátu nebo alespoň burzovně obchodovatelného fondu (ETF), které víceméně přesně kopírují vývoj vybraného akciového indexu. Obvykle skrze tzv. ETFka (Exchange traded funds), kde alespoň neplatíte tak nesmyslně vysoké poplatky jako dnes v bankách skrze podílové fondy, případně přes nákup indexových certifikátů. Výhodou je, že oba instrumenty jsou burzovně obchodovatelné, nejste tedy závislí na nákupu či prodeji přes banku či investiční fond jako u podílových fondů, ale můžete je nakoupit či prodat kdykoli přímo na burze. Taková investice je stále závislá na tržním vývoji a nenabízí žádnou ochranu proti případným propadům.

akcie. Základem strategie Rolling Bonus je pečlivý výběr nejvýhodnějších bonus certifikátů na trhu. Například na německý akciový index DAX jsou však na trhu k dispozici již desítky tisíc bonus certifikátů (přesněji více než 243 000). Proto při výběru toho nejvhodnějšího dáváme nejvyšší důraz na minimální nadhodnotu certifikátu. Pokud má akciový index DAX hodnotu 9500 bodů, certifikát s poměrem 1:100 by neměl stát více než 95 EUR. Maximální tolerovaná nadhodnota certifikátu může být například nula až pět procent v závislosti na podkladovém indexu či akcii. Jakmile jsou vybrány certifikáty, které splňují podmínku minimální nadhodnoty, je třeba srovnat parametry jednotlivých kandidátů. Zde je důležité volit certifikáty s co nejvyšší ochranou, ale zároveň dostatečným bonus výnosem. Ideální bonus certifikát na index DAX bude například poskytovat ochranu proti tržním propadům až do výše 15 procent a zároveň nabízet bonus výnos na úrovni 10 procent p.a..

Řízení  strategie   Výnos,  ochrana,  nadhodnota   Ochranu vůči propadům lze jednoduše řešit výměnou indexových certifikátů za bonus certifikáty. Strategie založená na pravidelném rolování bonus certifikátů nabízí vyšší výnos a nižší riziko, než přímá

Stejně tak důležité, jako najít správný certifikát, je vědět, kdy se vybraného certifikátu zbavit, respektive vyměnit ho za vhodnějšího kandidáta. Při rozhodování o prodeji certifikátu hraje opět roli jeho nadhodnota. Pokud podkladové aktivum roste,

roste úměrně i cena certifikátu. Jak se však cena podkladového aktiva vzdaluje od ochranné bariéry a certifikát se blíží ke splatnosti, je cena certifikátu navíc ještě zvyšována rostoucí nadhodnotou. V konečném důsledku tak roste rychleji, než cena podkladového aktiva. Jakmile je již nadhodnota certifikátu příliš vysoká, je načase ho vyměnit za certifikát nový, bez nadhodnoty, s atraktivnějšími parametry. Na dalším růstu ceny podkladového aktiva už totiž bonus certifikát s velkou nadhodnotou téměř nic nevydělá. Pokud jsme naopak zvolili certifikát s dostatečnou ochranou, bude rostoucí nadhodnota certifikátu do splatnosti kompenzovat propad podkladového aktiva a certifikát tak bude stále ztrácet méně, než podkladové aktivum. Pokud by se cena podkladového aktiva příliš blížila bariéře, je lepší jej prodat a nakoupit nový s vyšší ochranou.

Výběr  podkladového  aktiva   Výkonnost strategie lze ještě zvýšit pečlivým výběrem podkladových aktiv. Bonus certifikáty na akciové indexy nabízejí většinou nižší výnosy a jsou vhodnější především pro konzervativní investory. Portfolio složené z bonus certifikátů na vhodně vybrané akcie může zvýšit riziko pouze nepatrně, ovšem několikanásobně zvýšit výnos strategie. Vybrané akcie musí být atraktivní z fundamentálního i

technického hlediska, přičemž důležitou roli hraje především volatilita a výše dividendového výnosu, neboť tyto dva faktory zásadně rozhodují o parametrech bonus certifikátů. Jako jeden z mnoha příkladům lze uvést bonus certifikát Deutsche Telekom. Akcie telekomunikačních společností jsou díky vysokým dividendovým výnosům stabilně nejlepšími podklady pro rolování bonus certifikátů. Při výběru akcie hraje významnou roli také vysoká volatilita kurzu, která s dividendovým

04  

výnosem umožňuje vynikající parametry bonus certifikátů. Výsledkem je, že za tři roky testování překonala naše strategie Rolling Bonus výnos z držení takových akcií o téměř 90 procent. Nevýhodou strategie sice je, že certifikáty nevyplácejí dividendy, ovšem který investor by si raději vybral cca. 24procentní dividendový výnos za tři roky, než 90procentní procentní překonání kurzu akcie?     Tento  text  byl  připraven  Best  Buy  Investments  a  nemusí  se   shodovat  s  míněním  redakce  ZertifikateJournal.

                   KOLUMNA  &  NEWS  

Heiko  Weyand  

HSBC  Trinkaus   Hodnota  certifikátu   Německá profesní organizace Deutsche Derivate Verband (DDV) se již roky spolu se svými členy stará o osvětu a pracuje na tom, aby byly derivátové trhy transparentní. Kromě toho by měli investoři získat určitou přidanou hodnotu, například v podobě srozumitelných popisů jednotlivých produktů nebo uvedení nákladů spojených s nákupem investičních certifikátů. Z tohoto důvodu také vznikl Fairness-kodex DDV, který je akceptován všemi členy, kteří se dobrovolně zavázali jej plnit, a který si lze prostudovat kdykoliv na stránkách DDV. HSBC Trinkaus tento závazek ještě rozšířila a zaměřuje se dále i na své kompetence v oblasti služeb investorům a transparentnosti: od 1. května 2014 obdrží soukromí investoři a zprostředkovatelé ve svém

ZERTIFIKATEJOURNAL  10.2013  

aktuálním informačním prospektu produktu (PIB) něco navíc. K nyní již obsažené aktuální nákupní ceně certifikátu dostanou také informaci o hodnotě investičního certifikátu, kterou HSBC Trinkaus stanovuje zpravidla jednou za obchodní den. DDV tuto hodnotu popisuje v rámci svého Fairnesskodexu jako „Issuer Estimated Value (IEV)“. V aktuálním PIB tak bude kromě kupní ceny investičního certifikátu, případně kupní ceny obsahující poplatky pro zprostředkovatele, stejně tak i emisními bankami stanovených transakčních poplatků uvedena také hodnota IEV. Zatímco Fairness-kodex plánuje odhady a zveřejnění IEV k okamžiku stanovení emisních podmínek daného produktu – tedy jednou při emisi investičního certifikátu, HSBC Trinkaus jde ještě o krok dále. Údaj bude uvádět pro každé číslo cenného papíru (WKN) zpravidla jednou denně s uvedením času a data. Například PIB u indexového dluhopisu na EURO STOXX 50 (ISIN DE000TB4XMJ5) má v bodě 6 uvedeno: „Emitent stanovil IEV naposledy dne 20.05.14 v 16:18:16 hodin. Vzhledem ke kupní ceně 100,88 % činí IEV tohoto produktu 100,75 % nominální ceny.“ Srozumitelný text s uvedením aktuálních údajů. Tak by měla vypadat transparentnost.

Pick  of  the  Week   Norma  chce  víc   Růst  díky  akvizicím   Společnost Norma, která je dodavatelem automobilového průsmyslu v oblasti spojovacích kabelů, chce dále růst především prostřednictvím nových akvizic. Peněz má dostatek, a proto jsou v hledáčku také větší firmy. Na konci prvního čtvrtletí měla společnost k dispozici více než 93 milionu eur. Akvizice se ale v první řadě projeví v rozvaze. To byl důvod proč v prvním

kvartále došlo k poklesu zisku. V tomto případě se jedná o jednorázové efekty. Základní obchodní model tohoto MDAX titulu je neporušen. S bonus cap lze dále participovat na tomto trendu.

ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547

Norma  Bonus  Cap   ISIN/WKN   Emitent     Podkladové  aktivum   Rozhodný  den     Bariéra  (odstup)   Výnos  při  stagnaci  (p.a.)   Agio   Prodej/Nákup  (Spread)  

05  

DE000CB65KN4/CB65KN  

E-mail:[email protected]

Commerzbank  

Internet: www.zertifikatejournal.cz

Norma   Vydavatel Martin Svoboda

18.  června  2015   28,00  EUR  (-­‐31,0%)   14,8%  (14,0%p.a.)  

Redakce Martin Grimm Wolfgang Raum

7,4%   43,45/43,56  EUR  (0,3%)  

Objednávky [email protected] Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.