ZERTIFIKATEJOURNAL INTELIGENTNÍ INVESTICE

08

 

INTELIGENTNÍ INVESTICE

ZERTIFIKATEJOURNAL

Martin Svoboda

Alstom   Americký  shopping     V posledních dnech to byla burzovní událost číslo jedna. Šlo o budoucnost francouzského energetického koncernu Alstom. Nejprve předala velká americká společnost General Electric (GE) nabídku na převzetí. To se ale vůbec nelíbilo francouzským

politikům. Ti nechtěli, aby největší průmyslový koncern v zemi padl do rukou labužníkům z USA, kteří jsou ve Francii označováni za divoké jedlíky „ham-burgrů“. Proto se okamžitě začal hledat bílý rytíř a nakonec byl nalezen v zemi dávného úhlavního nepřítele. Koncern Siemens má přispěchat na pomoc a zahnat „zlé“ Američany. Vedení společnosti Siemens zveřejnilo, že podá nabídku, jakmile jim bude umožněn náhled do účetních knih. Ale tento pohled na čísla a fakta si může Siemens ušetřit. Neboť správní rada Alstomu rychle sáhla po čerstvém crosainu s americkou příchutí. Deník „Figaro“ pak oznámil, že členové správní rady se rozhodli pro americkou nabídku – ačkoliv slavit přípitkem by bylo poněkud předčasné. Kdo si myslí, že nabídka z Německa za energetickou divizi Alstom může

překročit 12,35 Mrd. EUR, dojde rychle k závěru, že se mílí. Neboť vše má být ještě během následujících čtyř týdnů nezávisle přezkoumáno. A v tomto čase přijde ještě taková nebo maková nabídka, pravděpodobně od Siemensu. K tomu má ve Francii politika tradičně větší sílu než v Německu. Ve Francii se neobejde žádný velký podnik bez státu a jeho smluvních garancí. Tento model je zodpovědný za 57% hospodářského výkonu Francie. Pro srovnání: V Německu se „státní kvóta“ pohybuje okolo 44%. Přesto budou na konci závodu úspěšní Američané, neboť struktura a produkty Alstomu se lépe doplňují u GE než kombinace Alstom/Siemens. Ovšem na počátku týdne francouzská vláda oznámila, že se ji nynější nabídka nezamlouvá a přivítala by spojení dopravních aktivit obou podniků.

ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty.

0805 2014

Pick  of  the  Week   BMW  Bonus    

TURBO  LONG/SHORT Atraktivní  příležitost  

Společnost BMW prezentovala svoje hospodaření. V prvním čtvrtletí letošního roku koncern vydělal o jedenáct procent více. Také do budoucnosti se BMW dívá optimisticky. Akcie se přesto obrátila do červených čísel. Dlouhodobý rostoucí trend, který započal již na počátku roku 2012, je stále ještě neporušený ovšem nelze ani zde vyloučit protichůdné výkyvy.

TURBO LONG/SHORT jsou ideálním nástrojem pro aktivní, tržně orientované investory, kdy mohou díky pákovému efektu těžit z krátkodobých výkyvů trhu. TURBO SHORT jsou jedny z několika málo investičních nástrojů na akciovém trhu, které umožňují těžit z trhů vykazujících pokles. Know  -­‐how  ·∙  strana  3  

Pick  of  the  Week  ·∙  strana  5      Bye  Bye  Schweden ThyssenKrupp  končí  

Portfolio Pojišťovna  nebo  kasino  

ThyssenKrupp se chce zbavit svých loděnic ve Švédsku. Konkrétně se jedná o námořní podnikání ve dříve státem vlastněné loděnici Kockums. Důvodem je prý záměr švédské vlády, která chce v budoucnu podporovat programy na stavbu vojenských lodí pouze na národní úrovni. Politici prohlásili, že již nebudou kupovat ponorky od německé společnosti.

Oboje spojuje jedno. Dobře fungující byznys, jenž přináší dlouhotrvající zisk, plynoucí čistě ze statistiky a pravděpodobnosti. Naše novodobé opční strategie vychází ze stejného modelu jakým fungují pojišťovny nebo i kasina.

Akcie  ·∙  strana  2  

Portfolio  ·∙  strana  4  

NOVÁ  EMISE  

ZERTIFIKATEJOURNAL  08.2014  

02  

Bye  Bye  Schweden   ThyssenKrupp  chce  prodat  loděnice     ThyssenKrupp se chce zbavit svých loděnic ve Švédsku. Konkrétně se jedná o námořní podnikání ve dříve státem vlastněné loděnici Kockums. Důvodem je prý záměr švédské vlády, která chce v budoucnu podporovat programy na stavbu vojenských lodí pouze na národní úrovni. Před časem politici ve Stockholmu prohlásili, že již nadále nebudou kupovat další ponorky od této německé společnosti. Zájemce o odkup loděnice již existuje:

společnost Saab. ThyssenKrupp vyjednává s tímto švédským zbrojním koncernem o jejím prodeji. Příslušné memorandum o tomto záměru již bylo podepsáno. Nicméně i tak jsou jednání teprve na začátku. Již delší dobu je vztah mezi ThyssenKrupp a švédskou vládou napjatý. Od chvíle, kdy německá společnost před devíti lety převzala loděnici, nebyla ze Švédska exportována jediná ponorka. Přitom

předtím byla tato severská země třetím největším exportérem nejaderných ponorek řízených lidskou posádkou. Neshody se týkaly především mezinárodního trhu. Švédská vláda se nechala slyšet, že by ráda nadále uzavírala kontrakty raději s domácím zbrojním koncernem Saab. Saab sice zatím nestaví žádné obslužné ponorky, chce ale do odvětví vstoupit. Skrze nákup této dceřiné společnosti koncernu Thyssen by tak švédaká firma, která například zhotovuje špičkové zbrojní systémy, byla již jednou nohou uvnitř. Ovšem nejdříve by s tím muselysouhlasit orgány na ochranu hospodářské soutěže.

přece jenom začalo dařit lépe. Pro investory, kteří koncernu ThyssenKrupp neočekávají žádné děsivé novinky a předpokládají, že akcie budou v příštím roce a půl spíše stagnovat nebo jen mírně poklesnou, připravila BayernLB odpovídající investici: akciový dluhopis (ISIN DE000BLB2RM6) s podkladovým aktivem „v penězích“. Fixní úroková míra činí 3,2 procenta ročně, a úroveň, která rozhodne o vyplacení nominální hodnoty při splatnosti, se nachází na 80 procentech referenčního kurzu 20,015 EUR.

ThyssenKrupp  Akciový  dluhopis   ISIN/WKN   Produkt-­‐typ   Emitent     Underlying   Splatnost  

DE000BLB2RM6/BLB2RM   Akciový  dluhopis   BayernLB   ThyssenKrupp   6.  listopadu  2015  

Úroková  sazba  

3,2%p.a.    

Realizační  cena  

80%  

ThyssenKrupp  

ThyssenKrupp se po odprodání švédské loděnice chce soustředit na své tři podniky v Německu. Kniha objednávek je dobře zaplněna a vytíženost v německých podniků v Kielu, Hamburku a Emdenu by měla být zajištěna až do roku 2020.

Opět  na  vzestupu   Možný prodej by měl mít jen omezený vliv na bilanci společnosti. Odvětví dosáhlo za fiskální rok 2011/2012 obratu ve výši 200 milionů eur. Proto se pochopitelně zraky investorů obrací k výsledkům za první pololetí, které mají být prezentovány v polovině května. Ocelářský koncern zatím udělal velké pokroky. V prvním čtvrtletí sice zůstal v červených číslech, ale krizí postiženým ocelárnám v zámoří se

Vrcholu  již  bylo  dosaženo   Ještě  v  únoru  se  akcie  ThyssenKrupp  kotovaly  na  krátkodobých  maximech.  Nejisté  tržní  prostředí  se  však   nakonec  postaralo  o  to,  že  se  akcie  nad  hranicí  20,00  opětovně  dostaly  až  v  druhé  polovině  dubna.      

Hodnocení     BayernLB   má   v  nabídce   nový   akciový   dluhopis   na   akcie   ThyssenKrupp.   Cenný   papír   nabízí   fixní   úrok   3,2   procent  ročně  –  pochopitelně  nezávisle  na  kurzovém  vývoji  tohoto  člena  indexu  DAX.  Jeho  performance   však   rozhodne   o   tom,   jaká   bude   výplata   akciového   dluhopisu   za   jeden   a   půl   roku.   Budou-­‐li   se   akcie   Thys-­‐ senKrupp  nacházet  nad  úrovní,  která  se  nachází  na  80  procentech  kurzu  prodkladové  akcie  v  den  emise,   bude  vyplacena  také  nominální  hodnota.  V  opačném  případě  obdrží  investoři  akcii  ThyssenKrupp.  

KNOW-­‐HOW  

ZERTIFIKATEJOURNAL  08.2014  

TURBO  LONG/  SHORT   Atraktivní  příležitost  pro  aktivní,  tržně  orientované  investory!    Každý, kdo se zodpovedně stará o Široká  škála  investičních  strategií     podkladového své peníze, se snaží hledat co SHORT). Investiční certifikáty jsou moderní  nejefektivnější investiční rešení. Tato finanční produkty, které umožňují definice však může pro někoho znamenat hledání maximálního výnosu bez ohledu na případná tržní rizika, pro někoho pak hledání řešení, které peníze zhodnotí např. nad úroveň inface bez významnějšího vystavování se tržním rizikům. Vyhledávat efektivní řešení odpovídající požadavkům a potřebám klientů není jednoduché. O to více v současném prostředí nízkých úrokových sazeb, které není moc příznivé pro konzervativní investiční nástroje a tedy pro konzervativněji laděné investory. Pro dosažení alespoň trochu zajímavého výnosu je tak třeba sáhnout i po investičních produktech nesoucích tržní rizika např. akciových či komoditních trhů. Z pohledu dynamického investora, ochotného tržní rizika podstupovat, je důležité najít investiční řešení, které např. umožní spekulovat na pokles aktiva, má-li silný názor na trha dané aktivum a věrí, že vývoj jeho kurzu nabere směr dolů.

Investiční certifikáty mohou naplnit potřeby a přání všech klientů, nezávisle na jejich konzervativnosti či požadavku na maximální výnos!

Certifikáty patří do kategorie dluhových cenných papírů a lze je v průbehu života kdykoliv nakoupit nebo prodat za aktuální tržní cenu. Likviditu garantuje emitent certifikátu Erste Bank. Certifikáty jsou obchodovány na Burze cenných papírů Praha, a. s.

TURBO  LONG/SHORT   Existuje několik typů investicních certfikátů. Patří mezi ně také TURBO LONG/SHORT, které jsou v nabídce České spořitelny těmi nejrizikovějšími, umožňují však dosáhnout velmi vysokých výnosů. Díky své rizikovosti jsou jako stvořené pro dobrodružné povahy – dynamické investory. Umožňují profitovat na vývoji trhů nezávisle na tom, zda kurzy na kapitálových trzích rostou, stagnují nebo klesají. Mohou být tedy konstruovány i tak, že jejich hodnota roste, když kurz podkladového aktiva klesá nebo stagnuje. Zahrnují v sobě efekt finanční páky, který se používá pri

(TURBO

- Cenové pohyby podkladového aktiva se promítají relativně nezávisle na volatilitě. Pokud cena podkladového aktiva stoupá, cena TURBO LONG/SHORT stoupá/klesá v závislosti na zvolené páce nepoměrně.

investovat do prakticky všech tržních segmentů a podkladových aktiv. Těmi obvykle bývají akcie, akciové indexy, komodity či komoditní indexy. Obecně lze konstatovat, že certifikáty umožňují podílet se na vývoji v podstatě jakéhokoliv podkladového aktiva.

Erste  Bank-­‐  tradice  a  kvalita    

aktiva

krátkodobém spekulativním obchodování. Ať už investor spekuluje na růst – TURBO LONG, nebo na pokles hodnot – TURBO SHORT, jeho podíl na zisku nebo ztrátě je nadproporcionální – podle výše páky. Pákový efekt tedy funguje jako násobitel zisku a ztrát. Vzroste-li podkladové aktivum o 1 %, výnos z TURBO LONG bude 10 % při páce 10. Pákový efekt je výsledkem nižší kupní ceny TURBO LONG ve srovnání s přímou investicí do podkladového aktiva. Čím nižší je kupní cena TURBO LONG oproti ceně podkladového aktiva, tím větší je pákový efekt. Pákový efekt sleduje tento jednoduchý vzorec: TURBO LONG/SHORT mají realizační (základní) cenu (tzv. hodnotu Strike) a knock-out bariéru (long/short). Skutečnou hodnotou je rozdíl ceny podkladového aktiva a hodnoty Strike (TURBO LONG) nebo rozdíl mezi hodnotou Strike a cenou

- TURBO LONG/SHORT se stávají bezcennými, nebo lze držiteli vyplatit jen zbytkovou hodnotu, jakmile cena podkladového aktiva dosáhne bariéry nastavené předem (bariéra long/bariéra short, neboli „knock-out bariéra“). TURBO LONG/SHORT jsou ideálním nástrojem pro aktivní, tržně orientované investory, kdy mohou díky pákovému efektu těžit z krátkodobých výkyvů trhu. TURBO SHORT jsou jedny z několika málo investičních nástrojů na akciovém trhu, které umožňují těžit z trhů vykazujících pokles.

Rostoucí  trhy   Na trzích vykazujících vzestup cena TURBO LONG/SHORT stoupá/klesá na nepoměrně vysoké úrovni v závislosti na zvoleném pákovém efektu.

Stabilní  trhy   Na stabilních trzích je cena TURBO LONG/SHORT ovlivňována náklady na financování. V průběhu času klesají/stoupají, což znamená, že vám v

03  

případě TURBO LONG mohou vznikat ztráty a jste-li držiteli TURBO SHORT, mužete zaznamenat následné zisky.

Klesající  trhy   Na trzích vykazujících pokles cena TURBO LONG/SHORT klesá/stoupá na nepoměrně vysoké úrovni v závislosti na zvolené páce. Přehled podkladových aktiv TURBO LONG/SHORT (příklady): akciový index DAX, akciové tituly – ČEZ, ERSTE GROUP BANK, Gold (zlato), měnové páry – EUR/CZK, GBP/CZK. Aktuální seznam všech Investicních certifikátu, jejich ceny a další informace naleznete na www.investicnicentrum.cz.   Podrobnější  informace  o  výhodách  a  rizicích   investice   do   Investičních   certifikátů   emitovaných   Erste   Group   Bank   AG   Vám   rádi   poskytneme   na   informační   lince   224   995   300,   nebo   je   získáte   na   investičním   portále   www.investicnicentrum.cz.   Hodnota   investované   částky   a   výnos   z   ní   může   stoupat   i   klesat,   přičemž   není   zaručena   návratnost   původně   investované   částky.   Minulá   výkonnost   nezaručuje   výkonnost  budoucí.     Investor   nese   nákupem   certifikátu   riziko   vývoje   kurzu   akcií.   Může   dojít   ke   ztrátě   investovaných   prostředků.   Držitel   certifikátu   nese   kreditní   riziko   emitenta.   V   průběhu   platnosti   certifikátu   jsou   příslušné   dividendy   podkladového   aktiva   –   akcií   k   dispozici   pro   financování   mechanismu   dosažení   zisku   a   nebudou   vyplaceny   investorovi.    

PORTFOLIO  

ZERTIFIKATEJOURNAL  08.2014  

Z  investora  majitelem  pojišťovny   Ukážeme  vám  jak    Přemýšleli jste někdy, jaké by bylo (=pojišťovnám) zůstane v kapse celá vlastnit pojišťovnu nebo kasino? Co mají tyhle dvě (zdánlivě) zcela odlišné instituce společného? Oboje spojuje jedno. Dobře fungující byznys, jenž přináší dlouhotrvající zisk, plynoucí čistě ze statistiky a pravděpodobnosti. Naše novodobé opční strategie vychází v podstatě ze stejného modelu jakým fungují pojišťovny nebo i kasina. Například model pojišťovny je založen na tom, že i na kapitálových trzích existuje velká řada subjektů, které mají potřebu se zajišťovat proti rizikům, například proti propadu akciových trhů nebo proti poklesu ceny zlata nebo naopak proti růstu cen pohonných hmot, či zajišťují nějaká svá specifická rizika v rámci jejich oboru podnikání. Čím dál více tyto subjekty jako nástroj pojištění používají nákupy opcí na opčních burzách a za to platí tzv. opční prémii, což je přesně obdoda pojistné prémie, která tvoží cenu pojištění. Naše opční strategie jsou konstruovány tak, že jsou postaveny na straně vypisovatelů těchto opcí, nikoli na straně kupujících a inkasují tedy tyto opční (=pojistné) prémie. Statisticky totiž vyprší 85 % všech opcí ne trzích bez rozdílu podkladů na konci splatnosti bezcenná. V 85 % tedy vypisovatelům opcí

zaplacená prémie a nemusí vyplácet žádné plnění. V 15 % dochází tedy k výplatí nějakého plnění, ale i zde je z části toto plnění nižší než na začátku inkasovaná prémie (=pojistné). Nakonec pouze ve zlomku případů vypisovatel opce na uzavřeném „pojištění“ prodělá a musí nakonec vyplatit více, než inkasovala. Vše je tedy pouze o statistice a pravděpodobnosti. Pokud je riziko dobře řízeno a diverzifikováno, kvalitině vybírány podklady pro to, co konkrétně pojišťovat a co raději nikoli, pak nese vypisovatel opcí pouze krátkodobé riziko propadu v nečekaných katastrofických scénářích, ale dlouhodobě v poklidu kumuluje inkasované prémie a vydělává. Ideální podkladem pro tuto strategii je například volatilita, která roste na trzích pouze krátkodobě v době nečekaných krizí na trhu, ale většinu doby stagnuje či klesá. Proto je ideální prodávat pojištění proti růstu volatility, kterého se ale na trzích bojí obrovské množství subjektů a kde navíc v náš prospěch hraje ještě celá řada dalších neefektivit. Navíc je možné, aby vypisovatel opce použil ještě zajišťovnu a omezil tak výměnou za část inkasovaných prémií ty největší krátkodobá rizika, aby jeho byznys mohl být dlouhodobě stabilní a ničím

neohrozitelný. I tohoto modelu naše strategie využívají. Druhou obdobnou možností je model kasina. Zde naopak vyhledávají naše strategie na kapitálových trzích spekulanty, kteří chtějí vsadit co nejméně a vyhrát co nejvíce. Často k tomu tito spekulanti kupují opce, protože zaplatí pouze prémii a pokud vyhrají, mohou vydělat několikanásobek. I zde je ale pravděpodobnost nakloněna proti nim a proto i když občas někdo vyhraje, je jeho výhra kasinu kompenzována vyšší množství hráčů, kteří prohrávají. I zde platí stejné podmínky jako u modelu pojišťovny, tj. vše je o statistice a pravděpodobnosti, nutnosti řídit rizika, diverzifikovat je a kvalitně vybírat podklady, ve který chcete nechat spekulanty proti Vám hrát. Každopádně pro investora je z dlouhodobého pohledu v čase rozhodně lepší být v podstatě majitelem pojišťovny nebo kasina než-li pojistníkem nebo hráčem, být tedy pravděpodobnostně na straně, která bude na těchto logicky daných principech dlouhodobě vydělávat. A právě toto moderní opční strategie umožňují a ani zdaleka není k tomu potřeba obrovský kapitál, který je nutný pro založení pojišťovny nebo kasina, naopak jsou dostupné v dnešní době i pro běžné investory

na kapitálových trzích, byť pro jejich sestavování a řízení jsou nutné zkušenosti s těmito investičními instrumenty. "Tato   investiční   strategie   je   určena   pro   širokou   veřejnost   a   uvedené   informace   jsou   obecné,   mají   pouze   informativní   charakter   a   představují   názor   společnosti   Best   Buy   Investments,   a.s.   Upozorňujeme,   že   předkládané   údaje   z  minulosti   nejsou   spolehlivým   ukazatelem   budoucího   vývoje   investičního   nástroje   nebo   strategie   a   ani   očekávaný   vývoj   není   zárukou   budoucího   vývoje.   Dále   upozorňujeme,   že   společnost  

04  

Best   Buy   Investments,   a.s.   neposkytuje   k  investičním   nástrojům   obsaženým   v  této   investiční   strategii   individualizované   investiční   poradenství,   zprostředkování   obchodů   ani   iné   investiční   služby.   Zprostředkování   obchodu,   poskytnutí   individualizované   rady   nebo   řízení   investiční   strategie   v  souvislosti   s  touto   investiční   strategií   je   možné   u   partnerské   společnosti  Sympatia  Financie,  o.c.p.,  a.s."       Tento  text  byl  připraven  Best  Buy  Investments  a  nemusí  se   shodovat  s  míněním  redakce  ZertifikateJournal.

                   KOLUMNA  &  NEWS  

ZERTIFIKATEJOURNAL  08.2013  

cenu zlata viditelně nahoru. Proto sotva udiví, že většina z dotázaných investorů (56%) počítá v následujících měsících s dalším růstem ceny zlata. Téměř každý třetí invesotr (31%) očekává stagnaci, menšina (14%) věří v pokles cen.

Dirk  Heß    

Citi   Zlato  –  změna  trendu   V uplynulých měsících neměl německý index DAX žádný jasný směr. Zatímco ekonomické prostředí na trzích průmyslových států nabízí stabilní vyhlídky, ukrajinská krize ovlivňuje náladu investorů. Tento smíšený obraz se také odráží v investičním barometru od Citi. Velká část (42%) dotázaných drobných investorů a profesionálních tržních účastníků očekává, že v následujících třech měsících dojde ke stagnaci akciových kurzů.. Zhruba každý třetí z dodázaných (36%) pak předpokládá, že akciové kurzy porostou. Ještě před třemi měsíci počítal každý druhý respondent (49%) s býčím trhem. Zlato ukazuje své silné stránky v nejistých burzovních obdobích a především během politických krizí. Tak je tomu i tentokrát. Ukrajinský konflikt vyhnal v minulých týdnech

I přesto, že v loňském roce čelilo mnoho invesorů tváří v tvář výraznému poklesu, zlato by opět mohlo dostát své pověsti a označení „měna strachu“. Ještě před třemi měsíci věřilo v rostoucí ceny zlata jen 27% respondentů. Nejen akcie a zlato, nýbrž také trh s ropou byl dotazovanými investory hodnocen. Také pro ropu platí zásada, že komodity získávají na hodnotě v čase geopolitických krizí. Z toho důvodu také o poznání více investorů věří, že v následujících měsících bude cena ropy růst (42%), nebo stagnovat (42%). Při předchozím dotazování byla většina dotázaných přesvědčena o tržní stagnaci (52%). Nadřazené celkové investiční klima a vybrané třídy aktiv (jako jsou akcie, zlato, ropa a úrokové sazby) směřují vzhůru. Investiční barometr od Citi se v aktuálně nachází na +29, tedy o 9 procentních bodů výše než tomu bylo v předchozím kvartále. (U tohoto barometru je možné dosáhnout hodnoty od -100 do +100). Lehký růst je ale způsoben převážně rostoucím optimismem.

Pick  of  the  Week   Zajištění  při  poklesu                   particitpace  na  růstu   Společnost BMW prezentovala svoje hospodaření. V prvním čtvrtletí letošního roku koncern vydělal o jedenáct procent více. Také do budoucnosti se BMW dívá optimisticky. Akcie se přesto obrátila do červených čísel. Dlouhodobý rostoucí trend, který započal již na počátku roku 2012, je stále ještě neporušený. S ohledem na celkové tržní prostředí nelze ani zde vyloučit

protichůdné výkyvy. To by neměl být žádný problém pro bonus certifikát od Commerzbank. Při tržní stagnaci nabízí certifikát akraktivní výnos a téměř plnou participaci na případném růstu.

ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547

BMW  Bonus  certifikát   ISIN/WKN   Emitent     Podkladové  aktivum   Rozhodný  den    

DE000CB7R724/CB7R72  

Internet: www.zertifikatejournal.cz

BMW   Vydavatel Martin Svoboda

19.  června  2015   70,00  EUR  (-­‐21,0%)  

Výnos  při  stagnaci  (p.a.)  

13,00%  (11,5%p.a.)  

Prodej/Nákup  (Spread)  

E-mail:[email protected]

Commerzbank  

Bariéra  (odstup)  

Agio  

05  

Redakce Martin Grimm Wolfgang Raum

3,3%   91,54/91,57  EUR  (0,0%)  

Objednávky [email protected] Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.