ZERTIFIKATEJOURNAL INTELIGENTNÍ INVESTICE

13

 

INTELIGENTNÍ INVESTICE

ZERTIFIKATEJOURNAL

Očekávané  výnosy DAX  na  konci  roku  

tedy mezi ankety DDV s největší účastí. Dotazovanými byli zpravidla dobře informovaní investoři, kteří investují samostatně bez využití poradenství. Zanedbatelná část respondentů, 3 procenta se spokojí s výnosem nepřesahujícím dvě procenta. U 9 procent dotazovaných leží očekávaný výnos mezi 2 až 4 procenty. Každý čtvrtý si přeje výnos mezi 4 a 6 procenty. Téměř jedna pětina účastníků dotazníku nyní očekává ze svého investičního certifikátu výnos mezi 6 až 8 procenty. Plných 43 procent dotázaných doufá ve výnosy vyšší než 8 procent.

Většina kupujících investičních certifikátů nepochybně očekává vysoké výnosy, což ostatně dokládají výsledky aktuální online ankety od Deutscher Derivate Verband (DDV). Na dotazníku, který byl zpracován ve spolupráci se sedmi velkými finančními portály, se podílelo celkem 5.084 respondentů, a řadí se

Další online dotazník od Deutscher Derivate Verband (DDV), na kterém se ve spolupráci se sedmi finančními portály podílelo 6.872 dotazovaných, monitoroval budoucí očekávání investorů. U hlavního německého indexu DAX očekává do konce roku každý druhý investor rostoucí nebo silně rostoucí kurzy.

Martin Svoboda

Opět se jednalo o dobře informované investory, kteří se rozhodující o své investici samostatně bez využití poradenství. 17 procent dotazovaných odhaduje, že v následujícím pololetí nedojde k žádným větším změnám kurzových trendů. Přesně 18 procent dotázaných investorů je oproti tomu pesimistických a předpovídají pokles DAXu. Jen 14 procent sází na silný pokles a výrazně klesající kurzy. Mnoho soukromých investorů očekává, že DAX bude pokračovat v rostoucím trendu uplynulých měsíců. Právě pomocí certifikátů se mohou investoři jednoduše podílet na kurzovém vývoji indexu DAXu, a to pomocí pouze jednoho jediného produktu, který odráží jejich individuální sklon k riziku i tržní očekávání. Aktuálně nabízí certifikáty na DAX vice než 30 emitentů. Každý desátý certifikát je ostatně DAX certifikátem.

ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty.

2507 2013 3

Pick  of  the  Week   Novartis  Bonus  Cap  

S  potenciálem Nemovitostní  akcie  

Společnost Novartis zvýšila pro letošní rok své cíle. Lék Diovan, který snižuje krevní tlak, patří stále k produktům s největším obratem a na trhu zatím nejsou konkurenční produkty. Zveřejněné kvartální výsledky byly mírně pod tržním očekáváním, ale tato skutečnost byla na burze prakticky ignorována. Investoři tedy honorují spíše budoucnost.

Nemovitosti jsou dnes v kurzu. V Německu prožívají investoři nákupní horečku. Není proto divu, že ceny prudce rostou. Vyhledávané jsou především nemovitosti k bydlení. Za takové nemovitosti jsou však momentálně placeny extrémně vysoké částky. Nejdražší oblasti přitom nalezneme především v regionech finančně silných metropolí

Pick  of  the  Week  ·∙  strana  5  

Hlavní  téma  ·∙  strana  2  

   Solactive  AG Nové  jméno  

Statistická  arbitráž Dluhopisové  fondy  

Indexy Solactive jsou již několik let nedílnou součástí trhu s certifikáty. Mnoho produktů od řady emitentů je vázáno na indexy z rodiny Solactive, a to zvláště na ty, které se zaměřují na inovativní témata, regiony nebo investiční strategie. Indexy Solactive jsou již několik let nedílnou součástí trhu s certifikáty.

Provedli jsme studii cca 470 uzavřených fondů (closed-end fund CEF) v USA a testovali existenci prémie/diskontu vůči NAV. Na poli dluhopisových fondů existuje systematická prémie.

Kolumna  ·∙  strana  5  

                                                                                                                                                                    Portfolio  ·∙  strana  4  

HLAVNÍ  TÉMA      NEMOVITOSTI  

ZERTIFIKATEJOURNAL  13.2013  

02  

Euro-­‐krize  a  nízké  úroky  ženou  investory  do  nákupu  nemovitostí   Ovšem  nemovitostní  akcie  nemají  dynamický  růst   Nemovitosti jsou dnes v kurzu. V Německu prožívají investoři nákupní horečku. Není proto divu, že ceny nemovitostí prudce rostou. Vyhledávané jsou především nemovitosti k bydlení, tedy vlastní střecha nad hlavou. Za takové nemovitosti, obzvláště za ty v lukrativních oblastech, jsou však momentálně placeny extrémně vysoké částky. Nejdražší oblasti přitom nalezneme především v regionech finančně silných

metropolí, jako jsou Frankfurt a Mnichov. Nová studie bavorské Landesbausparkasse (LBS) ukazuje, že 24 z 30 nejdražších německých lokací leží v Bavorsku. Na vrcholu žebříčku leží Gautig v okrese Starnberg. Blízkost Starnberského jezera a výhled na hory může kupujícího řadového domu stát nyní v průměru okolo 700.000 EUR– tedy víc, než v kterékoliv jiné oblasti Německa.

Dost drahé Následuje hlavní město Bavorska Mnichov (690.000 EUR) a město Starnberg (660.000 EUR). Až na 15 místě se v této statistice nachází město z regionu Franfkurt, jmenovitě Königsstein im Taunus (500.000 EUR). I statistika města Bad Homburg ukazuje, že před branami Frankfurtu již takřka není místo. Proto není divu, že v tomto regionu stavební pozemky v nejlepších lokalitách stojí až 1.400 EUR za metr čtvereční. Od roku 2003 statistika ukazuje na průběžně rostoucí trend – a to i navzdory finanční krizi eura a turbulencím na burze.

prostředí. Obyvatelé obou metropolí disponují nejvyšší kupní silou, a proto i nejvyššími příjmy. K tomu se přidávají extrémně nízké úrokové sazby, které tak umožňují jednodušší úvěrové financování.

Ještě jedna částka, nad níž v této spolkové zemi mnoho lidí pouze nevěřícně kroutí hlavou: Za byt v soukromém vlastnictví v novostavbě se v roce 2012 platilo v Bad Homburgu v průměru 4.200 EUR za metr čtvereční. Přitom konec této cenové spirály je v top regionech stále v nedohlednu, neboť nabídka zůstává jak ve Frankfurtu tak i v Mnichově přehledná. A také finanční síla některých obyvatel dovoluje dále požadovat i tak vysoké ceny. V obou regionech vládne takřka plná zaměstnanost.

Na burze se však navzdory tomuto trendu realitní akcie nenacházejí mezi top tituly, jak ukazuje také příklad z nedávné

Svou roli hraje i vysoká nejistota týkající se dalšího vývoje eura. Dluhová krize v eurozóně přiměla mnoho investorů k investici do jistoty - nemovitostí. To všechno přispělo k enormním skokům v cenách nemovitostí.

Zadními vrátky Bylo to způsobeno pravděpodobně příliš ambiciózním očekáváním, jaké měli většinoví vlastníci investoři Terra Firma a CPI Partners Europe. A pak se také soukromí investoři obrátili k této nabídce zády. Banky a velcí investoři tedy tento první pokus o vstup na burzu odvolali. Obrat ale přišel záhy.

Ceny nemovitostí v krátkodobém horizonatu nepoklesnou.

Europace Germ. Houseprice-Index  

Bude dráž

Nízké úroky motorem růstu Samozřejmě má na tomto trendu příslušný podíl i hospodářské

minulosti. Na burzu chtěl vstoupit koncern Deutsche Annington, největší německá společnost zabývající se rezidentními nemovitostmi. Společnost disponuje více než 180.000 bytovými jednotkami po celém Německu – převážně ve „starých“ spolkových zemích a v Berlíně. O nemovitostí portfolio společnosti se stará více než 2 400 zaměstnanců. Nicméně zas až tak jednoduchý vstup na burzovní scénu nebyl.

German Houseprice-Index ukazuje, že cena vlastní střechy nad hlavou se v Německu od roku 2009 průběžně zvyšovalo. Přitom možná změna tohoto trendu je prozatím v nedohlednu.

Es wird teurer  

Se značně sníženými cenami a se zřetelně nižším objemem akcií       přece jen vstoupila na společnost burzu, a to předminulou středu. Nejdříve v cenovém rozpětí od 18,00 do 21,00 EUR, v druhém kole cenové rozpětí kleslo mezi 16.50 a 17.00 EUR. Nakonec se prodejní cena dostala až na dolní konec rozpětí, tedy na 16.50 EUR. K tomu byl objem snížen téměř na polovinu: dosažený hrubý výnos byl zhruba 400 milionů eur.

HLAVNÍ  TÉMA      NEMOVITOSTI  

ZERTIFIKATEJOURNAL  13.2013  

nejsou k dispozici. Mohou se však stát velmi zajímavou a snad i brzy dostupnou investicí.

Dluhy dělají starosti Přitom nyní je na burze volně obchodovatelných pouze 15,5 procent základního kapitálu. Nicméně všechny prodané cenné papíry do jednoho leží u institucionálních investorů, neboť v druhém kole mohli nakupovat pouze oni a soukromí investoři zůstali mimo. Můžeme však očekávat další prodeje podílů původních akcionářů – zejména při rostoucích kurzech.

Akcie nákupních center Ale i dnes se na trhu nacházejí výnosově zajímavé certifikáty na realitní akcie. Nejlepším příkladem jsou cenné papíry, jejichž podkladovým aktivem je Deutsche Euroshop. Společnost zatím vlastní podíl ve 20 obchodních centrech v nejlepších evropských lokalitách, obzvláště v Německu. A dále průběžně přikupuje. Naposledy se jednalo o úspěšné převzetí Galerie Altmarkt v Drážďanech. Koncern tak profituje z nákupní horečky obyvatel. Přitom se stará o mnoho prestižních nájemníků s velmi nízkými kvótami pro prodlení a dobře předvídatelnými tržbami.

Ale není jisté, jestli kurz skutečně rychle vyšplhá vzhůru, a to proto, že společnost disponuje masivním dluhem ve výši 5,2 miliard eur, který dosud vystrašil především soukromé investory. Pokud vznikne rostoucí poptávka po akciích, měly by na předkládající straně stát investující fondy. Strukturované produkty, které se zaměřují na stagnující trhy, jako jsou bonus nebo discount certifikáty, však prozatím ještě Deutsche Euroshop  

Historie se opakuje V   minulých   letech   akcie   společnosti   Euroshop   pozvolna   rostly.   Ovšem   opětovně   bylo   nutné   počítat   v   výraznými   fázemi  konsolidace  –  tak  jako  v  tomto  roce  na  jaře.   Mit Mustern  

Není proto divu, že si akcie společnosti v uplynulých třech letech připsaly více než 40 procent a na vrcholu evropské finanční krize byly pod tlakem pouze nepatrně. Kromě kapitálového výnosu nabízí tento akciový titul také dividendový výnos okolo čtyř procent, Dividendy pak mohou být vhodným prostředkem pro       financování derivátových struktur. Euroshop – nedostatek bonusů I přes tento pozitivní výhled není na trhu žádný atraktivní bonus certifikát. Všechny aktuálně emitované bonus certifikáty vykazují pouze nedostatečné bonus výnosy. Nabízí se proto například discount certifikát od DZ BANK (ISIN

MDAX, byly velmi dobré. Zisk za období prvního čtvrtletí stoupl o zhruba 82 procent. Management společnosti je navíc optimistický pro budoucnost a další růst je tedy prioritou.

DE000DZ9HML3) se splatností v červenci 2014. Přináší maximální výnos 11,3 procenta, respektive 11,8 procent p.a. K dosažení tohoto výnosu musí akcie vzrůst o zhruba 2,8 procent. Do ztráty se investor dostává pokud bude cena podkladového aktiva při splatnosti nižší než 28,75 EUR.

V dubnu získala společnost portfolio s 7.800 bytovými jednotkami v Berlíně od investora Blackstone. Akcie stojí ovšem přšlapují na místě. Za jeden rok je v plusu o zhruba osm procent. Při pohledu technické analýzy se jedná o akcii s bočním trendem.

Zatímco se obchodní model společnosti Deutsche Euroshop zaměřuje výhradně na obchodní plochy, u společnosti Deutsche Wohnen se jedná téměř výhradně o obytné prostory v metropolitních oblastech jako je oblast RýnMohan, širší okolí Berlína a region Hannover / Braunschweig / Magdeburg. Společnost aktuálně spravuje okolo 83.200 jednotek a pouze necelých 1.000 jednotek patří k obchodně-komerčním prostorům. Deutsche Wohnen: stagnace Poslední zveřejněné výsledky společnosti, která je členem indexu Deutsche Wohnen  

Konsolidace Po   silném   rostoucím   trendu,   který   pokračoval   až   do   léta   2012,   došlo   ke   konsolidaci.   Od   té   doby   spíše   stagnuje.   Prudký  obrat  trendu  ovšem  neočekáváme.     Konsolidierung  

Naším favoritem pro investici je klasický discount certifikát od Deutsche Bank (ISIN DE000DX4AD02) se splatností v červenci 2014. Pokud akcie vystoupá pouze o zhruba 0,1 procenta až na cap nacházející se na úrovni 13,00 EUR, získá investor maximální výnos 9,6 procent, tedy 10,1 procent ročně. Ztrátu utrpí investor s tímto discount certifikátem teprve tehdy, pokud se akcie bude v den splatnosti nacházet pod hodnotou 11,86 EUR. Na tak nízké úrovni byla akcie naposledy v létě 2012. Diskont oproti přímé investici do       podkladového aktiva je 8,9 procent. Klasický tracker Přirozeně i německé realitní akcie mají svůj vlastní index, a to Solactive DIMAX Deutschland-TRIndex, který nyní zahrnuje celkem jedenáct titulů. Největší zastoupení má momentálně společnost LEG Immobilien s 20,5 procenty.

03  

Následuje ji Deutsche Euroshop (17,2 procent), Deutsche Wohnen (13,9 procent) a Gagfah (12,8 procent). Tento výběrový index je každé čtvrtletí aktualizován, a proto by mohl po dalším prověření obsahovat také akcie Deutsche Annington. Klasický tracker má v nabídce Commerzbank (ISIN DE000DR3WZU8), je kalkulován jako Total-Return index, a jsou v něm tedy započítávány vyplacené dividendy. To je však vyváženo ročním poplatkem za správu ve výši 1,5 procenta. Jak si zatím vedou realitní akcie v porovnání s celým trhem, ukazuje následující srovnání: Investoři mohli pomocí realitního certifikátu vydělat za rok okolo čtyř procent. Oproti tomu klasická investice do DAX certifikátu vynesla za stejné období 25 procent.

DIMAX Deutschland TR-Index  

Zanedbatelné plus Za  období  jednoho  roku  si  index  nemovitostí  jen  nepatrně   přilepšil.  Obzvlášť  slabý  byl  trh  v  květnu,  kdy  se  souhrnný   tržní  barometr  dostal  pod  tlak.  Zdá  se  ale,  že  dna  jsme  se   již  dočkali.        

 

PORTFOLIO  

ZERTIFIKATEJOURNAL  13.2013  

Dluhopisová  statistická  arbitráž   Jak  těžit  z  prémie  na  dluhopisových  fondech     Jako obvykle, nejprve trochu ekonomické teorie. Bernankeho monetární inkontinence (operace QE) způsobila extrémní stlačení výnosů vládních dluhopisů. Portfolio manažeři penzijních i podílových fondů tak čelí složité výzvě, jak zachovat výnosnost dluhopisové složky portfolií. A stejně jako v historických epizodách začínají hledat dodatečná procenta výnosů ve stále obskurnějších produktech. V minulých letech banky hledaly dodatečný výnos v hypotečních produktech a všichni víme, jak to dopadlo. Dnes se hlad po výnosech přesunul do spekulativních korporátních dluhopisů (high-yielding bonds) a vysokodividendových titulů. Cokoliv platí dodatečný výnos, je dnes v kurzu. To, co však investoři vnímají jako bezpečná dluhopisová aktiva, je pouze sbírání drobných před parním válcem. Jedna chyba a mnohaměsíční výnos může zmizet v okamžiku, viz. např. uzavřený dluhopisový fond (CEF). Provedli jsme studii cca 470 uzavřených fondů (closed-end fund CEF) v USA a testovali existenci prémie/diskontu vůči NAV. Na poli dluhopisových fondů existuje systematická prémie, zatímco u akciových uzavřených fondů existuje systematický diskont vůči férové ceně. Prémie u dluhopisových fondů lze do určité míry vysvětlit neschopností drobných investorů efektivně replikovat portfolia uzavřených fondů a zároveň značným bid-ask spreadem, kterému čelí drobní investoři na nelikvidním dluhopisovém trhu. PIMCO je zajisté v tomto směru vzhledem ke své velikosti i infrastruktuře mnohem efektivnější, a

proto mohou být retailoví investoři ochotni platit určitou prémii. Velikost této prémie však často dosahuje absurdních rozměrů, dokonce i 50 %. Jak je možné, že jsou investoři ochotni platit takovéto prémie? Racionální investor je ochotný platit vyšší částku, než je likvidační hodnota aktiva, pokud mu toto aktivum bude do budoucna přinášet určitý ekonomický (rizikově očištěný) nadvýnos. Provedli jsme analýzu celkové výnosnosti držení uzavřeného fondu (CEF) a porovnali ji s celkovou výnosností držení alternativního produktu ETF, které investuje primárně do spekulativních korporátních dluhopisů. Dle našich výpočtů je nadvýnos CEF vůči ETF cca 23 % za období 5 let. Je Bill Gross a PIMCO natolik efektivnější než diverzifikované portfolio korporátních dluhopisů držené v levnějším ETF? Při bližším zkoumání výkazů CEF se lze dočíst, že fond aplikuje aktuálně páku cca 30 % (22 % z titulu preferenčních akcií a 8 % z titulu repo operací). Míra páky se samozřejmě v čase mění a je plně v rozhodnutí manažera fondu, přesto dle našich odhadů fond mohl v minulosti pracovat v průměru opravdu s pákou kolem 30 %. Za inherentní páku v produktu žádný racionální investor není ochoten platit, neboť si může páku replikovat sám na levnějším produktu. Druhým argumentem, proč jsou investoři ochotni platiti tak vysokou prémii, je pravděpodobně stabilní a velmi vysoký dividendový výnos. I zde ovšem narazíme na značné nesrovnalosti. PHK vyplácí měsíční dividendu ve výši USD 0.121875, což představuje 12.02 % výnos ročně (o 77 % vyšší než výnos

ETF). Při zohlednění prémie 50% je pak reálný dividendový výnos vůči NAV dokonce 17.4 % p.a. Dokáže skutečně Bill Gross dosáhnout ROE 12.2 % (tržní cena fondu) či 17,4 % (NAV) na dluhopisovém portfoliu? Zaprvé, v 10 z 11 posledních měsíců fond vyplácel dividendu, která se průměrně z 30% skládala z návratu kapitálu, tedy fond musel odprodávat aktiva, aby udržel dividendu. Při očištění o návrat kapitálu (prodej aktiv), tedy skutečné ROE činí 8.54 % (tržní cena fondu) a 12.18 % (NAV). Fond má navíc značné pozice v úrokových swapech – téměř 3 miliardy USD v IRS krátkých pozicích (jak OTC tak i clearované). Dle našich odhadů z těchto swapů teče fondu dodatečný úrokový výnos v řádu 45 milionů USD ročně, což představuje 25 % čistého úrokového výnosů. Krátká pozice v IRS znamená, že CEF platí LIBOR a inkasuje fix z delší strany výnosové křivky. Pokud tedy očistíme dividendu fondu CEF o páku a úrokové swapy, dostaneme se na úroveň výnosu kolem 7-7,5 %, což už odpovídá dividendovému výnosu ETF (6,77 %). Pár desetin skutečného nadvýnosu, které generují portfolio manažeři PIMCO, tedy jen velmi těžko může ospravedlnit 50% prémii vůči NAV. V ideálním případě by arbitražér nejprve odhedgoval swapovou pozici a až následně hedgoval zbylou expozici fondu CEF. Z praktických důvodů, jako je dostupnost instrumentů a transakční náklady si myslíme, že stačí využít mírně vyšší páku na ETF. Arbitráž tedy lze vytvořit skrze long expozici 1.6x ETF proti short 1x CEF. Obecně je těžké říci, jak rychle dojde k vymizení prémie vůči NAV, může se tak stát

během několika týdnů, ale i například až za dva roky. Vzhledem k síle propadů a růstu objemů bychom ovšem čekali relativně rychlou nápravu ve špatném ocenění aktiva při očekávaném výnosu cca 40%. "Tato   investiční   strategie   je   určena   pro   širokou   veřejnost   a   uvedené   informace   jsou   obecné,   mají   pouze   informativní   charakter   a   představují   názor   společnosti   Best   Buy   Investments,   a.s.   Upozorňujeme,   že   předkládané   údaje   z  minulosti   nejsou   spolehlivým   ukazatelem   budoucího   vývoje   investičního   nástroje   nebo   strategie   a   ani  

04  

očekávaný   vývoj   není   zárukou   budoucího   vývoje.   Dále   upozorňujeme,   že   společnost   Best   Buy   Investments,   a.s.   neposkytuje   k  investičním   nástrojům   obsaženým   v  této   investiční   strategii   individualizované   investiční   poradenství,   zprostředkování   obchodů   ani   iné   investiční   služby.   Zprostředkování   obchodu,   poskytnutí   individualizované   rady   nebo   řízení   investiční   strategie   v  souvislosti   s  touto   investiční   strategií   je   možné   u   partnerské   společnosti  Sympatia  Financie,  o.c.p.,  a.s."  

  Tento  text  byl  připraven  Best  Buy  Investments  a  nemusí  se   shodovat  s  míněním  redakce  ZertifikateJournal.

                   KOLUMNA  &  NEWS  

ZERTIFIKATEJOURNAL  13.2013  

dosud jmenovala Structured Solutions AG. Toto se však mění od nynějška se tato společnost se sídlem ve Frankfurtu nad Mohanem nazývá Solactive AG, neboť právě Solactive indexy přinesly společnosti silný růst v oblasti vytváření a kalkulaci indexů.

Sebastian Seifried

Solactive  AG   Nové  jméno   Indexy Solactive jsou již několik let nedílnou součástí trhu s certifikáty. Mnoho produktů od řady emitentů je vázáno na indexy z rodiny Solactive, a to zvláště na ty, které se zaměřují na inovativní témata, regiony nebo investiční strategie. Podíváme-li se na časový průběh emitovaných indexů, uvidíme zajímavé panorama rozličných investičních zájmů. Zatímco v letech 2006 a 2007 byly v popředí především obnovitelné zdroje, jistota a země z segmentu emerging markets, dnes se v důsledku finanční krize obrací směr k jistějším třídám aktiv a investičním strategiím. Období nízkých úrokových sazeb znovu zatraktivnilo dividendové strategie a aktuální vývoj Cloud computingu nebo 3D tiskáren nabízí zajímavá technologická témata. Společnost stojící za Solactive indexy se

Zatímco firma při svém založení byla činná ve dvou oblastech, a to „strukturování“ a „indexing“, posunulo se její těžiště v posledních letech směrem k indexovým aktivitám. Z tohoto důvodu se v názvu společnosti ustoupilo od vztahu k strukturovaným produktům. Vedle trhu s certifikáty spolupracuje Solactive již nějakou dobu s mnoha emitenty ETF. Také geograficky se oblast činnosti této společnosti rozšířila, obzvláště na významu pro Solactive nabývá stále více anglosaská oblast. Mezi tvůrci indexů pro americký trh s ETF se tato společnost založená v roce 2007 prozatím umístila na čtvrtém místě (hodnoceno podle počtu emitovaných ETF), a tedy přeskočila mnoho zavedených firem z tohoto indexového odvětví. Ať se budou trhy v příštích letech vyvíjet jakkoliv, Solactive bude na vývoj reagovat novými indexy a vytvářet tak další investiční příležitosti. Tento cíl od nynějška také důrazněji podtrhuje nové jméno společnosti.

Každopádně tato farmaceutická spoPick  of  the  Week   lečnost je dobrá investiční příležitost Novartis  zvýšila  cíle                                            pro              konzervativní portfolia. Société Obchody  jdou  velmi  dobře   Générale má v nabídce vhodný inveSpolečnost Novartis zvýšila pro letošní rok své cíle. Lék Diovan, který snižuje krevní tlak, patří stále k produktům s největším obratem a na trhu zatím nejsou konkurenční produkty. Zveřejněné kvartální výsledky byly mírně pod tržním očekáváním, ale tato skutečnost byla na burze prakticky ignorována. Investoři tedy honorují spíše budoucnost, a proto se akcie drží na současné úrovni.

ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o.

stiční instrument: Bonus certifikát s měnovým zajištěním

Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika

Novartis Bonus Cap (Quanto) ISIN/WKN   Emitent  (Rating)   Produkt  typ   Den  ocenění  

Fax: +42(0)5 43236547

DE000SG33UL0/SG33UL  

Internet: www.zertifikatejournal.cz

Quanto  Bonus  Cap-­‐cetifikát   20.  června  2014   62,00  CHF  (-­‐9,6%)  

Max.  výnos  (p.a.)  

12,2%  (12,8%  p.a.)  

Prodej/Nákup  (Spread)  

E-mail:[email protected]

Société  Générale  

Bariéra  (Odstup)  

Agio  

05  

Vydavatel Martin Svoboda Redakce Martin Grimm Wolfgang Raum

0,1%   68,52/68,67  (0,2%)  

Objednávky [email protected] Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.