! ! ! !
ZJ 09.2015 / 11. června
!
!
Trh$je$otráven$ Kapitalismus$zničen$ Jestli to ve skutečnosti řekl, nebo ne, nehraje žádnou roli. Vladimir Iljič Lenin kdysi prý prohlásil: „Nejlepší způsob, jak zničit kapitalistickou společnost, je zničit její měnový systém.“ Walter Eucken, průkopník sociálně tržního hospodářství, těmito slovy citoval zakladatele
! Sovětského svazu v roce 1955, aby zdůraznil své varování. Žádná hospodářská soutěž bez měnové stability... žádný funkční cenový systém bez zřeknutí se úvěrové expanze… žádná občanská společnost - demokratický stát bez „prvenství měnové politiky“… - pro Lenina a Euckena byla cena peněz (a s nimi spojený úrok) v tržním hospodářství cenou všech cen. Na jejím zdraví nezávisí jen zdraví ekonomického uspořádání, ale i soukromé vlastnictví, hospodářská soutěž, konkurence a celkový výkon svobodné občanské společnosti. Ale s touto nezávislostí je již dávno amen. Žádná jiná cena v takzvaných tržních společnostech západního
! světa nebyla tak nemilosrdně manipulována, jako cena peněz. Úrokové sazby klesají již čtyři desetiletí paralelně s nárůstem státních dluhů a vytváření úvěrového hospodářství. Na bezmocných finančních trzích se sazby dostaly až na nulu (nebo do záporných hodnot). Jak se nyní říká: Politika levných peněz udrží ekonomiku v chodu a stimuluje její růst. Politiku levných peněz pak lze směle i odborně označit za krizovou intervenci. Ve skutečnosti je ale něčím úplně jiným – oddálením konkurzu nebo globálního úpadku. Současný trh je otráven trh a jeho nejdůležitější zdroj: drahé peníze, které mají svoji hodnotu, jsou zbaveny svobody a nezávislosti.
ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty. l !
14. ročník
!
Argentina
Deutsche$Wohnen
Hádali' byste,' že' se' argentinský' index' Merval' letos' řadí' mezi' nejlepší' burzy' světa?'I'přes'poslední'korekce'se'tento' přední' index' nachází' v' ziskové' zóně' s' plusem' ve' výši' 25' procent.' Na' vrcholu'si'dokonce'připsal'zhodnocení' téměř' 45' procent.' Merval' od' začátku' roku'2013'vzrostl'šestkrát.' ' Země$&$Regiony$$|$strana$3$
Konsolidace' na' německém' nemovitostním'trhu'je'v'plném'proudu.' Společnost'Deutsche'Annington'právě' dokončila' akvizici' konkurenta' Gagfah.' Další'silný'hráč'Adler'Real'Estate'chce' převzít' Westgrund.' V' dalším' kole' konsolidace' by' mohlo' rovněž' dojít' na' „lovce“e'společnost'Deutsche'Wohnen'
!
!
SDAX
BBI$Portfolio
Kvalita' small' caps' se' nicméně' již' i' odrazila'v'jejich'ocenění.'Zatímco'akcie' DAX' jsou' oceňovány' pro' rok' 2015' poměrem' P/E' ve' výši' 14,8,' členové' SDAXu' mají' průměrné' P/E' ve' výši' až' 19,9. I' navzdory' ‚nárůstu' kurzů' však' stále'přetrvává'‚'šance,'že'i'další'zisky' společností'z'SDAX'budou'dobré.'
Poslední' dva' týdny' byly' na' trzích' relativně' zajímavé.' Došlo' k' několika' změnám' v' rámci' našeho' modelového' portfolia.'Celkově'jsme'za'dané'období' zaznamenali'mírný'pokles,'konkrétně'e 0.78%.' Aktuální' zhodnocení' od' začátku'roku'představuje'13.48%.' '
Země & Regiony | strana 2
Portfolio | strana 4
Pick of the Week | strana 5
SDAX
ZJ 09.2015
02
Small Caps slaví
To bylo před zhruba dvěma lety pozdvižení v médiích, když německý index DAX slavil své 25. Narozeniny. Téměř všechny významné deníky a investorské časopisy věnovaly tomuto jubileu články na titulních stranách. Ve srovnání s tím vypadají oslavy narozenin indexu SDAX poměrně skromně. Index SDAX zohledňuje 50 menších společností (takzvaných small caps) z klasických odvětví, které tržní kapitalizací a obchodovanými objemy se řadí za tituly zahrnutými v DAX a MDAX. „Small“ index má totiž již kus života za sebou a 21. června oslaví své 16. narozeniny. Ze sta zbylo jen devět Původně se tento benchmark skládal ze 100 společností činných v různých odvětvích. V důsledku velké reformy indexů v roce 2002 byl jejich počet snížen na 50. Z původních 100 společností vybraných v roce 1999 najdeme nyní v indexu
jen devět z nich: Amadeus Fire (dříve Amadeus), Biotest, CeWe Stiftung (tehdy CeWe Color), Deutsche Beteiligungs AG, Gesco, Grammer, Hornbach Holding, Indus Holding a Villeroy & Boch. Dokonce jen jedné jediné společnosti z původní sestavy se podařilo zůstat v indexu nepřetržitě, a to Deutsche Beteiligungs AG. Některým společnostem se povedlo to dotáhnout až do indexu MDAX, u téměř 20 společností, jako je například specialista na zahradní vybavení Gardena, a řetězci kin Cinemaxx, došlo k akvizicím. Okázalé bankroty, jako jsme mohli vidět například u stavební firmy Walter Bau v roce 2005 nebo velkotiskařské společnosti Schlott Gruppe v roce 2011, však naštěstí zůstávají jen výjimkou. Pokud se podíváme na výkon indexu, nemá se SDAX před DAXem za co stydět. SDAX začal v den svého zavedení na 2.845 bodech, a téměř 16 let nato se kotuje
někde okolo 8.800 bodů, což odpovídá performance téměř 210 procent, respektive 7,4 procenta ročně. SDAX, který zohledňuje oproti těžkým vahám v DAXu spíše trpaslíky z německého akciového trhu, má jasně navrh: Za stejné časové období si totiž německý hlavní index připsal na výnosech téměř 4,9 procent p.a. I v tomto roce zatím SDAX předhání svého velkého brášku index DAX: Vedle 16,3 procenta u blue chip indexu vidíme plus 21,5 procenta u small caps. Pojem „small caps“, neboli „malé společnosti“ může být často značně zavádějící, protože v SDAX lze najít mnoho společností, které jsou ve svém oboru světovými lídry. Tito „skrytí šampioni“ jsou přitom na burze obzvláště ceněni, protože se specializují na specifická odvětví, regiony nebo produkty, a proto je u nich velmi vysoká šance, že se budou vymykat obyčejnému tržnímu prostředí a SDAX Wave XXL
SDAX: Rekordní úroveň v dohledu ISIN/WKN
10.000
Produkt typ
9.000
Emitent
8.000
Doba trvání Knock-Out (odst)
7.000
Páka
6.000
Prod./Nák. (Spread)
5.000 K.o.-Barriere 4.000
l
06/12
12/12
06/13
12/13
06/14
12/14
DE000XM4BN59/XM4BN5 Wave XXL Deutsche Bank Open End 7.000,00 bodů (20,5 %) 4,3 1,97/2,01 EUR (0,9%)
Vhodné nejen jako spekulace Wave XXL odráží zisky indexu SDAX s pákou čtyři a je vhodný jak pro spekulativní účely, nebo ve srovnání s přímou investicí do podkladového aktiva slouží jako omezení zainvestovaného kapitálu.
mohou tak dosáhnout vyšších marží. Kvalita small caps se nicméně již i odrazila v jejich ocenění. Zatímco akcie DAX jsou oceňovány na základě očekávaných zisků pro rok 2015 poměrem P/E ve výši 14,8, členové SDAXu mají průměrné P/E ve výši až 19,9. Poprvé i s pákou I navzdory nejnovějšímu nárůstu kurzů však stále přetrvává vysoká šance, že i další zisky společností z SDAX budou dobré. Ve prospěch
small caps je rovněž aktuální pozdní fáze býčího trendu. Oprostíme-li se od fundamentálních investičních ukazatelů, vstupují investoři při vzestupu trhů nejprve do velkých a poté středně velkých společností, až nakonec investují I do menších akciových titulů. Nově mohou investoři participovat na vývoji SDAX také s pákou. Před několika málo dny totiž Deutsche Bank vydala jako první emitent WaveXXL-Call certifikáty na index SDAX a to s pákami mezi 1,09 a 12,6.
ARGENTINA
ČÍNA
ZJ 09.2015
Pozor – katastrofický boom!
Čínský akciový trh se přehřívá. Vybrat část svých zisků tak nemusí být na škodu.
Hádali byste, že se argentinský index Merval letos řadí mezi nejlepší burzy světa? I přes poslední korekce se tento přední index nachází v ziskové zóně s plusem ve výši 25 procent. Na vrcholu si dokonce připsal zhodnocení téměř 45 procent.
Akciová horečka v Číně je prozatím bez konce. Celkový počet nově založených účtů s cennými papíry se během jednoho roku dostal na svůj čtyřnásobek a dosáhl až na úroveň 200 milionů. Zároveň s tím se také zhruba zdvojnásobily hodnoty indexů v Šanghaji, Šenčenu a Hongkongu. Tahounů tohoto vývoje je možné identifikovat hned několik. Jedním z nich je například samotná čínská vláda, která v Říši středu specifickým způsobem podporuje obchodo-
Merval od začátku roku 2013 takřka zešestinásobil svou hodnotu. Takový vývoj nějak nesedí k ekonomice, která je známá ko-
rupcí, několikaletou hlubokou recesí a v minulosti proslula obrovským znehodnocením své měny. Navíc když ještě přidáme již roky doutnající spor s hedgeovými fondy, které po Argentině požadují úplné splacení státních emitovaných dluhopisů. Totiž již v roce 2012 soud v New Yorku rozhodl, že Argentina bude muset jejich požadavky splnit. Odvolání země u Nejvyššího soudu v USA nebylo vyslyšeno. Od té doby zůstává země paralyzovaná. Zisky na burze lze proto vysvětlit jen jedním způsobem katastrofickým býčím trendem, neboli inflačním boomem (anglicky crack-up-boom). V takovém případě dochází k boomu na akciovém trhu, který je přiživován strachem ze ztráty reálné hodnoty. Ačkoliv jsou tedy ekonomické výhledy společností velmi špatné, rostou kurzy při crack-up-boomu prudce vzhůru. Dokonce i po očištění o vysokou inflaci je tak možné
dosáhnout vysokých výnosů. Nicméně postupně ztráty pesa a pokračující korekce všechny zisky umažou. Proto platí: Investoři, kteří mají dlouhé pozice v open end certifikátu na index MSCI Argentina od RBS (ISIN DE000RBS4Q14), by měli své zisky zrealizovat. Certifikát bude tak či onak s platností k 7. říjnu 2015 předčasně vypovězen.
Merval: Zachraň se kdo můžeš ERVAL 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000
l
07/12
11/12
03/13
07/13
11/13
03/14
07/14
11/14
03/15
03
vání na akciovém trhu. Snaží se totiž uvést do oběhu důchodové příjmy obyvatelstva a tím také nastartovat spotřebu – kdo si na burze vydělá, ten také více nakupuje. Další impulzy přidává čínská centrální banka, která dodává na trh potřebnou likviditu: z důvodu ekonomického ochlazení snížila hlavní úrokové sazby o 0,25 procentního bodu na 5,10 procenta – a to již dokonce počtvrté během několika málo měsíců. K tomu přidejme otevírání čínských akciových trhů také zahraničním investorům. Od té doby, co byly v loňském roce v Šanghaji provedeny první kroky k otevření trhů, budou možné od poloviny roku nakupovat akcie také na burze v Šenčenu. Kdy bublina splaskne, nikdo neví. Ale nemůže být na škodu připomenout si pořekadlo, že „kdo dřív uteče, ten vyhraje“, a zvážit proto realizování části svých zisků. Certifikát, který jsme doporučili v ZJCZ 01.2015, a který kopíruje vývoj indexu „ETF FTSE/Xinhua A50“, zohledňující 50 nejlepších akcií třídy A z Šanghaje a Šen-čenu, se nyní nachází okolo 60 procent v plusu (ISIN NL0000764439). Doporučujeme investorům, aby polovinu své pozice v tomto certifikátu uzavřeli. Se zbývající investicí se mohou investoři, kteří jsou připraveni nést určitou míru rizika, vydat na nebezpečnou výpravu za výnosy.
PORTFOLIO
ZJ 09.2015
04
BBI portfolio: Stagnace v turbulentních časech
l
Poslední dva týdny byly na trzích relativně zajímavé. Došlo k několika změnám v rámci našeho modelového portfolia. Celkově jsme za dané období zaznamenali mírný pokles, konkrétně -0.78%. Aktuální zhodnocení od začátku roku představuje 13.48%. V rámci strategie na volatilitu jsme se v posledním období pohybovali okolo stejných úrovní a to převážně na spreadech se splatností v roce 2016, kde nedošlo k výraznějšímu pohybu. Spready se splatností v roce 2017 po reverzním splitu výrazněji nabrali na své hodnotě. Income CEF Strategy zůstává i nadále bez změny. Na začátku června jsme ze všech tří fondů zinkasovali další měsíční dividendu. S nákupem fondu zaměřeného na komoditní akcie jsme se rozhodli počkat až na úroveň nejbližšího supportu. Portfolio doplňujeme o nové pozice v rámci Tactical asset allocation. Na měnovém páru EUR/USD jsme se během posledních dnů opět podívali pod úroveň 1,10. Každopádně daná hranice byla silným pohybem překonána. V průběhu necelé hodiny došlo k pohybu nad úroveň 1,11. Celkově se pohyb jevil jako typický "stop hunt", kdy došlo posunutím kurzu nad úroveň 1,10 k aktivování automatických stoploss. Po tomto pohybu jsme se rozhodli vstoupit na trh prvními "průzkumnými" pozicemi. Volíme debetní spread na EUR index (FXE) a zároveň přímou pozici na měnovém páru EUR/USD. Alternativou je pá-
kový discount call certifikát na měnový pár, který se obchodoval za příznivých podmínek, avšak u našeho brokera nebyl obchodovatelný. Zároveň pro další vstup využíváme technický signál na německém DAXe, kde byla během posledních měsíců odmítnuta úroveň 1200 bodů. Na vstup využíváme Reverse Bonus certifikát s bariérou na úrovni 12.400 bodů a bonusovým výnosem na úrovni 5.800 bodů (DE000PS0TNZ0). Certifikát nenakupujeme za nejvýhodnějších podmínek - nadhodnota certifikátu nám zvyšuje možnou ztrátu v momentě proražení bariéry, nicméně tento způsob se jevil jako nejvhodnější. Ve strategii Adaptive Market Theory došlo opět k měsíčnímu rebalancu. Celkově uzavíráme měsíc v poklesu, konkrétně -1,64%. Dochází k alokaci do US akciových trhů a zlata. Na nákup nevyužíváme celý vyčleněný objem prostředků. Třetí aktivum nezařazujeme a prostředky držíme v hotovosti.
Kapitál: 100 000 USD
"Tato investiční strategie je určena pro širokou veřejnost a
Junior Gold Miners
uvedené informace jsou obecné, mají pouze informativní
DAX Reverse Bonus Certificate
charakter a představují názor společnosti Best Buy Invest-‐ ments, a.s. Upozorňujeme, že předkládané údaje z minulosti
CP
Ks
Datum
Cena
Kurz
Perform.
Volatility strategy
Options
25
14.01.15
4,98
8,05
38,06%
4,9%
Options
6
25.02.15
8,25
12,24
32,57%
4,7%
UVXY Bear Put spread 2017
Options
17
16.01.15
2,94
4,12
40,41%
5,0%
VXX Bear Call spread 2017
Options
10
09.01.15
3,98
5,33
25,42%
4,7%
Adaptive Market Theory (EAA)
40%
Total US stock market
ETF
Total stock market ex US
ETF
Emerging market
ETF
Bond 20+
ETF
Tips
ETF
Reits
ETF
Gold
ETF
01.06.15
103
109,6
108,91
-0,63%
01.06.15
114,83
-2,26%
112,24
CEF
220
13.03.15
11,23
11,31
0,69%
2,5%
USA Municipal
CEF
190
17.02.15
13,20
12,89
-2,39%
2,5%
High yield
CEF
145
02.03.15
17,30
17,49
1,12%
2,5%
Tactical asset allocation
* dividenda 5,0%
20% ETF
220
12.03.15
22,57
24,97
10,64%
5,0%
Structured
100
26.05.15
46,52
62,79
34,97%
4,7%
Options
12
03.06.15
2,87
2,11
-26,53%
3,4%
Forex
50 000
03.06.15
1,12
1,11
-0,57%
5,5%
Portfolio Performance od 1.1.2015
rukou budoucího vývoje. Dále upozorňujeme, že společnost Best Buy Investments, a.s. neposkytuje k investičním nástro-‐
13,48 %
jům obsaženým v této investiční strategii individualizované
Uzavřené pozice
investiční poradenství, zprostředkování obchodů ani jiné in-‐
Tips
ETF
175
01.06.15
113,25
112,51
-0,65%
Emerging market
ETF
220
01.06.15
44,15
42,31
-4,17%
Total stock market ex US
ETF
188
01.06.15
52,72
52,13
-1,13%
dualizované rady nebo řízení investiční strategie v souvis-‐
7,5%
10%
Inflation linked
FXE +110/-120 Bull call sprd.15
39,4%
Income CEF Strategy
EUR/USD Long
patia Financie, o.c.p., a.s.
19,2%
SVXY Bull Put spread 2016
ního nástroje nebo strategie a ani očekávaný vývoj není zá-‐
losti s touto investiční strategií je možné u společnosti Sym-‐
Akt.váha
30%
SVXY Bull Put spread 2016
nejsou spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje investič-‐
vestiční služby. Zprostředkování obchodu, poskytnutí indivi-‐
Váha
-1,64%
KOLUMNA
Philipp Arnold RCB
l
Vliv prostředí nízkých úrokových sazeb se projevuje i na trhu s investičními certifikáty. Kvůli nízkým sazbám proto také v posledních letech znatelně poklesl podíl garantovaných certifikátů. Na historicky obzvláště konzervativním rakouském trhu s certifikáty, který byl ještě v roce 2010 z téměř 90procent tvořen právě z garantovaných certifikátů, pozorujeme jasně viditelnou změnu v chování investorů. Stále více rizikově averzních investorů sahá kvůli nízkým úrokovým sazbám po produktech s pouze částečnou garancí vloženého kapitálu – a jejich převážně dobrý výkon jim také dává za pravdu. Obzvláště bonus a express certifikáty a také akciové dluhopisy mohou i při pokračování období nízkých sazeb v eurozóně nabídnout jednu z mála možností, jak dosáhnout vysokých výnosů. Přesto připomeňme: i u značně defenzivních certifikátů s částečnou garancí může v případě ne-
ZJ 09.2015
PICK OF THE WEEK
příznivého vývoje vzniknout pro investory tržní riziko. Rizikově averzní investoři tuto skutečnost neradi akceptují a produkty z této kategorie při svých rozhodnutích opomíjejí. A právě z této dost velké skupiny zákazníků se již několik měsíců stále častěji ozývají hlasy volající opět po garantovaných certifikátech, obzvláště na jednotlivé akciové tituly. Důvod: Prakticky neexistující úrokové výnosy při investování na peněžním trhu a dobrý vývoj akciových trhů přiměl i konzervativní investory hledat alternativy. Takovým investorům velmi dobře sedne garantovaný certifikát s participací při rostoucích kurzech. Pokud budou v příštích letech akciové trhy růst, mohou investoři s těmito produkty dosáhnout atraktivních výnosů. Při negativním vývoji dokonce tyto certifikáty investorovi splatí minimálně celý vložený kapitál. Přitom náklady příležitosti z ušlých úrokových výnosů jsou z dnešního pohledu velmi nízké (prakticky neexistují), pokud emitent dokonce nabídne u garantovaného certifikátu určité minimální zhodnocení. Tak je tomu například u certifikátu Europa Dividendenaktien Winner: investor obdrží během sedmileté platnosti pevný kupón ve výši 0,5 procent p.a., a participuje navíc na vývoji evropských dividendově silných akciích až do výše 130 procent. Kombinace zajištění skrze garanci vloženého kapitálu, fixního úročení a šance na solidní nadvýnos tak naplňuje potřeby mnoha investorů.
PICK OF THE WEEK }}
tinu. Aktuálního oslabení akcií spoZ lovce se může lečnosti mohou rizikově orientovastát kořist
Konsolidace na německém nemovitostním trhu je v plném proudu. Společnost Deutsche Annington právě dokončila akvizici konkurenta Gagfah. Další silný hráč Adler Real Estate chce převzít Westgrund. V dalším kole konsolidace by mohlo rovněž dojít na „lovce“ společnost Deutsche Wohnen, která se může velmi rychle stát „kořistí. Fundamentálně je vše v pořádku. Za první tři měsíce vzrostl operační zisk o necelou pě-
ní investoři využít k otevření nových pozic a využít Turbo produkty od Commerzbank. Jde o spekulaci na fúzi (nebo převzetí) s tržním lídrem Deutsche Annington. DTWohnen Turbo Long ISIN/WKN Produkt-typ Emitent Doba trvání Bariéra (odstup) Páka Prod./Nákup(Spread)
05
ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547 E-mail:
[email protected]
DE000CR5LQC4/CR5LQC
Internet: www.zertifikatejournal.cz
Turbo Long Commerzbank Open End 18,02% 4,3 5,12/5,16 (0,78%)
Vydavatel Martin Svoboda Redakce Martin Grimm Christian Scheid Objednávky
[email protected] Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.
