MONETA MONEY BANK Iniciace pokrytí s doporučením “Koupit” v mil. Kč Provozní výnosy
9. května 2016
2015 12 102
e2016 11 433
e2017 11 038
e2018 11 187
e2019 11 449
Čistý úrokový výnos
9 310
8 667
8 365
8 553
8 815
Poplatky & provize
2 336
2 183
2 085
2 043
2 038
Provozní náklady
-5 533
-5 703
-5 498
-5 373
-5 447
Provozní zisk
6 569
5 730
5 539
5 815
6 002
Opravné položky Čistý zisk
EPS (Kč) Dividenda (Kč) Dividendový výnos P/E P/BV
-849
-1 205
-1 315
-1 425
-1 537
4 506
3 566
3 329
3 459
3 519
2015 8,8
e2016 7,0
e2017 6,5
e2018 6,8
e2019 6,9
8,8
6,3
5,2
5,4
5,5
12,8%
9,1%
7,6%
7,8%
8,0%
7,8
9,9
10,6
10,2
10,0
1,3
1,3
1,3
1,3
1,2
Moneta Money Bank (MOMB) se stala vedle KB druhou bankou na pražské burze s expozicí výhradně na český trh. MOMB vstoupila v tomto roce do jakéhosi transformačního období, kdy se kromě oddělení od mateřské společnosti GE bude muset vypořádat také s dosavadním nepříznivým trendem ztráty tržního podílu. Změna cenové politiky (nižší úrokové sazby a marže) spolu s růstem rizikových nákladů na dlouhodobě udržitelnou úroveň povedou podle našich projekcí k propadu zisku o více jak 25 % v následujících dvou letech. Nicméně i poté by MOMB měla patřit k jedné z nejziskovějších bank v regionu (ROE 13 %) s potenciálem na výplatu udržitelného 8% dividendového výnosu.
Koupit Cílová cena: Aktuální tržní cena:
Základní informace Moneta Money Bank (GEMB) je univerzální banka, která se historicky zaměřuje především na spotřebitelské úvěry. Na českém trhu jí patří 6. místo z pohledu velikosti aktiv a druhé místo v retailových úvěrech kromě hypoték.
Základní údaje Bloomberg code:
MONET CP
Reuters code: Tžní kapitalizace:
34,7 mld. Kč -
Průměrný denní objem: Počet akcií:
Zahájení pokrytí a cílová cena
100 Kč 68 Kč
Free float: Klíčový akcionář
511 mil. ks 51 % GE - 49%
Informace o společnosti, našich projekcích a výpočtu hodnoty společnosti jsme zveřejnili v předchozí analýze vydané 29. dubna 2016. Podle našeho oceňovacího modelu nám vychází současná fundamentální hodnota akcií na 94 Kč. Vzhledem k více jak 30% potenciálu vůči současné tržní ceně zahajujeme pokrytí akcií s dlouhodobým doporučením „Koupit“. Dvanáctiměsíční cílovou cenu, která vychází z diskontní sazby na úrovni 6,5 %, jsme pak stanovili na 100 Kč na akcii. Ocenění společnosti na základě ceny stanovené v rámci IPO (68 Kč) je podle ukazatele P/BV (oček. 2016) na úrovni mediánu bank v regionu střední a východní Evropě (1,3) a s výrazným diskontem vůči akciím Komerční banky. Vzhledem k vysoké ziskovosti a potenciálu solidní dividendy považujeme současnou cenu i vzhledem k relativnímu srovnání s ostatními bankami za atraktivní, což dále podporuje naše fundamentální ocenění.
Milan Lávička +420 221 710 614
[email protected]
Předpokládáme, že titul bude lákat především dlouhodobé investory hledající vysoké dividendové výnosy. Podporou může být také očekávané zařazení do regionálních indexů (PX, MSCI, CECE) a s tím spojený zájem institucionálních investorů, kteří tyto indexy sledují.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
Násobky a poměrové ukazatele Násobky a poměrové ukazatele 2013
2014
2015
2016 e
2017 e
2018 e
2019 e
Čisté úvěry / vklady
104,1%
110,5%
99,8%
101,8%
102,7%
103,8%
105,2%
Klientské vklady / celková aktiva
69,6%
67,6%
77,1%
78,6%
79,3%
79,6%
79,8%
Úvěry / celková aktiva
72,4%
74,8%
77,4%
80,0%
81,4%
82,6%
84,0%
ROAE
11,8%
10,4%
12,8%
13,1%
12,5%
12,8%
12,6%
ROAA
3,2%
3,0%
3,2%
2,5%
2,2%
2,3%
2,2%
Čistá úroková marže
7,5%
6,9%
6,7%
6,2%
5,8%
5,7%
5,6%
Náklady / výnosy
41,1%
43,1%
45,7%
49,9%
49,8%
48,0%
47,6%
Rozvaha
Ziskovost
Ukazatele na akcii Zisk na akcii (EPS)
8,3
8,2
8,8
7,0
6,5
6,8
6,9
Vlastní kapitál na akcii (BVPS
74,5
83,3
54,5
52,0
52,2
53,8
55,3
Podíl nesplácených úvěrů
14,8%
12,9%
11,7%
10,0%
9,8%
9,7%
9,6%
Krytí rizikových úvěrů opravnými položkami
83,8%
83,0%
84,0%
82,0%
82,0%
82,0%
82,0%
Rizikové náklady
2,29%
1,45%
0,71%
0,95%
0,99%
1,01%
1,04%
Opravné položky celkem / Hrubé úvěry
12,4%
10,7%
9,8%
8,2%
8,0%
8,0%
7,9%
27,1%
30,0%
17,7%
17,1%
16,7%
16,6%
16,5%
Hrubá dividenda na akcii
-
-
-
6,3
5,2
5,4
5,5
Výplatní poměr
-
-
-
90,0%
80,0%
80,0%
80,0%
9.1%
7.6%
7.8%
8.0%
Risk management
Kapitalizace Tier 1 Dividenda
Hrubý dividendový výnos Zdroj: J&T, GEMB
Finanční výkazy Rozvaha mil. Kč
2013
2014
2015
2016 e
2017 e
2018 e
2019 e
Hotovost, pohledávky vůči ČNB a bankám
10 486
12 279
15 614
15 633
14 919
14 769
13 883
Dluhopisy a ostatní cenné papíry
22 841
20 413
13 262
10 662
10 312
9 812
9 412
Čisté úvěry klientům
97 493
107 197
108 438
116 341
122 719
129 349
136 399
889
646
889
889
889
889
889
0
104
104
104
104
104
104
Hmotná aktiva
682
654
485
485
485
485
485
Ostatní aktiva
2 231
2 110
1 245
1 245
1 245
1 245
1 245
134 622
143 403
140 037
145 359
150 673
156 653
162 417
Nehmotná aktiva Goodwill
Aktiva celkem Závazky vůči bankám
123
247
289
300
300
300
300
Závazky vůči klientům
93 641
97 006
108 698
114 275
119 470
124 654
129 666
Ostatní závazky
2 811
3 567
4 211
4 211
4 211
4 211
4 211
Pohledávky celkem
96 575
100 820
113 198
118 786
123 981
129 165
134 177
Vlastní kapitál Pasiva celkem
38 047
42 583
27 839
26 573
26 692
27 488
28 240
134 622
143 403
141 037
145 359
150 673
156 653
162 417
Zdroj: J&T, GEMB
Výkaz zisků a ztrát v mil. Kč
2014
2015
2016e
2017e
2018e
2019e
Čisté úrokové výnosy
9 385
9 310
8 667
8 365
8 553
8 815
Poplatky a provize
2 674
2 336
2 183
2 085
2 043
2 038
398
333
433
437
442
446
Provozní výnosy
12 631
12 102
11 433
11 038
11 187
11 449
Provozní náklady
-5 448
-5 533
-5 703
-5 498
-5 373
-5 447
Provozní zisk
7 183
6 569
5 730
5 539
5 815
6 002
Opravné položky
-1 742
-849
-1 205
-1 315
-1 425
-1 537
Zisk před zdaněním
5 441
5 720
4 525
4 224
4 390
4 465
Čistý zisk
4 180
4 506
3 566
3 329
3 459
3 519
Ostatní provozní výnosy
Zdroj: GEMB, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
Ocenění Oceňovací model 1. fáze (v Kč na akcii) Hrubá dividenda
2016 e 6,3
Současná hodnota dividend
5,8
2017 e 5,2
2018 e 5,4
2019 e 5,5
4,6
4,4
4,2
Hodnota 1. fáze
Terminal value
Ocenění
19,1 56,6
Účetní hodnota na akcii (2020) Cílová hodnota P/BV
1,77
Dlouhodobě udržitelný růst
2,0%
Dlouhodobě udržitelné ROE
12,6%
Hodnota 2. fáze
74,9
Fundamentální hodnota akcií
94
12m cílová cena
100
Zdroj: J&T
Výpočet diskontní sazby
Risk-free rate Riziková přirážka Beta Diskontní sazba
1. fáze 0,4%
Terminal value 2,0%
6,0%
6,0%
1,0
1,0
6,4%
8,0%
Zdroj: J&T, Bloomberg
Relativní srovnání
RAIFFEISEN BANK INTERNATIONA
P/E 2016 12,4
P/E 2017 5,8
P/E 2018 5,0
P/BV 2016 0,5
P/BV 2017 0,4
P/BV 2018 0,4
ROE 2016 3,8%
ROE 2017 8,1%
ROE 2018 8,4%
BANK MILLENNIUM SA
10,6
9,5
8,4
0,8
0,8
0,7
9,2%
8,4%
8,6%
ERSTE GROUP BANK AG
9,3
8,7
8,1
0,9
0,8
0,8
9,8%
9,4%
9,3%
PKO BANK POLSKI SA
11,3
10,5
9,3
1,0
0,9
0,8
8,9%
9,0%
9,4%
MBANK SA
12,8
11,8
10,2
1,0
1,0
0,9
9,0%
8,8%
9,3%
BRD-GROUPE SOCIETE GENERALE
10,8
9,7
8,4
1,1
1,0
1,0
10,6%
11,3%
11,8%
BANK ZACHODNI WBK SA
13,5
12,0
10,6
1,3
1,2
1,1
10,1%
10,9%
11,4%
MONETA MONEY BANK
9,7
10,4
10,0
1,3
1,3
1,3
13,1%
12,5%
12,8%
OTP BANK PLC
11,6
9,7
8,8
1,4
1,3
1,1
13,0%
14,0%
14,4%
ING BANK SLASKI SA
16,3
14,0
11,0
1,4
1,3
1,3
9,4%
9,8%
10,6%
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE SA BANCA TRANSILVANIA SA
17,0
15,1
13,7
1,4
1,4
1,4
8,7%
9,1%
10,4%
13,0
11,4
10,5
1,5
1,3
1,2
11,0%
12,2%
13,4%
KOMERCNI BANKA AS
14,0
13,4
13,0
1,7
1,7
1,7
12,3%
12,6%
12,7%
BANK PEKAO SA
19,7
17,8
15,0
1,7
1,7
1,7
9,0%
10,0%
11,1%
Medián
12,6
10,9
10,1
1,3
1,2
1,1
9,6%
9,9%
10,9%
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
Forex
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBIT
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EPS
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Barbora Stieberová Milan Svoboda Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 676
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
221 221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 613 554 633 661 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
STRANA|5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. Upozornění na možný střet zájmů: Doplňující pravidla pro uveřejňování zájmů a střetů zájmů podle § 7 vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení: Banka prohlašuje, že nemá přímý ani nepřímý podíl větší než 5% na základním kapitálu emitenta. Emitent nemá přímý ani nepřímý podíl větší než 5% na základním kapitálu Banky. Banka nemá žádné jiné významné finanční zájmy ve vztahu k emitentovi. Analytik, který vytvořil tento report vlastní akcie emitenta, které koupil v rámci IPO za cenu 68 Kč za akcii.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
STRANA|6
