Příloha A I. Příloha A
Odhad hodnoty podniku ke dni 31. 04. 2010
REVAK s.r.o.
IČ: 63146410
Zapsaná dne 29. září 1995 v OR vedeném Krajským soudem v Ústí nad Labem oddíl C, vložka 9230
Zpráva je vypracována na základě požadavku od nové majitelky a jednatelky společnosti, Jany Benešovské, zapsané od 21. dubna 2010 v OR
Zpracovala: Jolana Holakovská V Liberci, dne 01. 04. 2011
39
Příloha A O společnosti Historie Společnost REVAK s.r.o. vznikla v roce 1995 jako dceřiná firma společnosti VOD-KA s.r.o., kde 50% vlastníkem byla německá společnost KMG Gruppe specializovaná na oblast bezvýkopových technologií a 50 % vlastnila VOD-KA s.r.o. Společnost REVAK s.r.o. se orientovala na průzkum trhu pro tehdy novou disciplínu oprav vodovodních a kanalizačních potrubí bezvýkopovými technologiemi. Na trhu v České republice působila v oblasti čištění a inspekce potrubí a jako jedna z prvních firem se prosadila v provádění technologie RELINER - zatahování plstěné tkané vložky nasycené pryskyřicí do narušeného potrubí s jejím následným vytvrzením horkou vodou a vytvořením samonosné nové vložky v potrubí. Tato technologie je dodnes nosnou součástí výrobního programu společnosti REVAK s.r.o. V roce 1998 odkoupila společnost VOD-KA s.r.o. 50% podíl německé firmy KMG a v roce 2001 navýšila základní jmění ve společnosti REVAK s.r.o. na 20 100 000,- Kč. Za 15 let svého působení na trhu v ČR se společnost REVAK aktivně účastnila dění na trhu bezvýkopových technologií. Je jedním ze zakládajících členů české sekce CzSTT, mezinárodní organizace sdružující firmy působící v této oblasti, a v roce 1997 a 2006 byla pořadatelem konference o bezvýkopových technologiích v Karlových Varech a Litoměřicích.
Makrookolí Negativní výsledky firmy byly v posledních letech ovlivněny vývojem finanční situace na mezinárodním trhu. Samozřejmě tím došlo i v ČR k neočekávanému vývoji, např. inflace vzrostla v letech 2008 – 2009 až na 6,1 % (jedná se o největší nárůst za posledních 10 let). Kombinace propadu HDP zvýšení inflace a nízké nezaměstnanosti mnoho firem dovedla až ke krachu. Společnost REVAK s.r.o. se i přes nepřízeň okolních vlivů udržela na trhu, ale s výrazným propadem HV. K příznivějšímu vývoji ekonomické situace začíná docházet opět v roce 2010.
40
Příloha A Mikrookolí Konkurence Na trhu v České republice se v průběhu 15 let vyprofilovalo asi 30 firem podnikajících v této oblasti, z nichž v podobném směru jako REVAK podniká asi 10 z nich. Největší konkurenci tvoří firmy Wombat Brno, Brochier Praha, Zepris Praha, Insituform Liberec, Rabmer Soběslav, BMH Olomouc, Dorg Jeseník, Repo Praha, Mebikan Ústí nad Labem, Čermák Hrachovec Praha Z výše uvedených skutečností lze vyčíst, že se jedná o společnost se specifickým zaměřením na trhu, bez větší konkurence. Jedná se zde o oligopolní společnost v rámci ČR. I přes toto označení zde mluvíme o společnosti, která výrazně ztrácí své významné postavení na trhu a to zejména kvůli existenčním problémům mateřské společnosti VOD-KA s.r.o. (od roku 2009 v likvidaci). Tyto problémy ovlivnily chod celé firmy. Ve vedení se během krátké doby vyměnili tři ředitelé a došlo také k odchodu větší části zaměstnanců. To se projevilo i na nedostatku zakázek.
Atraktivita Tab. 4 Kritérium
Bodové hodnocení kritéria atraktivity Váha
Růst trhu
3
Velikost trhu
2
Intenzita konkurence
3
Průměrná rentabilita
2
Bariéry vstupu
1
Možnosti substituce
1
Citlivost na konjunkturu Struktura zákazníků
1
Vlivy prostředí
1
Celkem
16
2
Negativní
Průměr
0
2
1
3
Pozitivní 4
5
Váha
6
X
6 X
10
X
6 X
6 X X
X X
6 4 3 2
X
3 46
41
Příloha A 16 * 6 = 96 46 / 96 = 48 % Dosažené hodnocení pro společnost REVAK s.r.o. je lehce podprůměrné = 48 % Vnitřní potenciál je závislý na kvalitě managementu, personálu, inovační síle a investiční politice.
Podíl na trhu Produkty Čištění potrubí – společnost již nevlastní velké čistící stroje na nákladních automobilech, ale ve spolupráci se specializovanými společnostmi v Čechách je schopna tuto činnost realizovat Inspekce – společnost vlastní kamerové vozidlo na prohlídku potrubí a provádí inspekci potrubí se záznamem na DVD a vyhodnocením stavu RELINER – technologie hadicového zatahování vložky do potrubí s následným vytvrzením horkou vodou V nosné technologii RELINER je společnost schopna vlastními kapacitami realizovat objem prací ve výši asi 50 mil. Kč ročně, což se uskutečnilo v průběhu 15 let pouze dvakrát. Kvůli malé poptávce trhu není kapacita zařízení zcela vytížena. Co se týká podílu na trhu v realizovaných zakázkách, pohybuje se REVAK na asi 5 %. PIPEBURSTER – hydraulické zatahování potrubí stejného i většího průměru do stávajícího potrubí s destrukcí původního vedení Šachty – oprava kanalizačních šachet, těsnění proti spodní vodě, osazení poklopů Společnost REVAK s.r.o. se stále držela zavedených a osvědčených technologií, bez jakékoliv modernizace. Uvedené produkty se staly nedostačující v konkurenčním boji, což je další důvod proč společnost ztrácela zakázky. Je nutné zde zdůraznit mnoho negativních vnějších vlivů, které ovlivnily vývoj společnosti.
42
Příloha A Odběratelé Společnost REVAK s.r.o. působí na trhu v České republice převážně pro investory z oblasti podniků vodovodů a kanalizací, povodí a energetiky. V roce 2005 prováděla rozsáhlejší stavbu i pro vojenské letiště v Praze a v roce 2006 pro město Karlovy Vary. Nyní spolupracuje převážně s chemickými závody UNIPETROL RPA, s.r.o. Litvínov, SPOLANA a.s. Neratovice a Synthos S.A. Kralupy nad Vltavou. Od roku 2007 se pokouší prosadit v Polsku, konkrétně na státní zakázce pro vodovody a kanalizace ve Szczecinku. Malá zkušenost s polským trhem má za důsledek těžkopádné řešení zakázky.
Finanční analýza Společnost v roce 2009 změnila hospodářský rok. Místo původně používaného období leden prosinec, přešla na hospodářský rok srpen – červenec. Toto má za následek zhoršenou porovnatelnost průběhu hospodaření v jednotlivých obdobích. Finanční výsledky jsou přiloženy ke zprávě jako příloha č. 2. a 3. Výsledky jsou v plném rozsahu výkazu zisků a ztráty a rozvahy za rok 2009 a 2010.
Horizontální analýza Posouzení stejných položek finančních výkazů v čase. Vzhledem k obtížnosti a zhoršené přehlednosti výkazů, je nutné v tomto případě přepočítat všechny porovnávané položky na měsíční úroveň, abychom získali relevantnější výsledky. Posouzení roku 2009 vs. 20106 Obrat7 – 27,62 mil za období 01/2008 – 08/2009 (2009)8 - 4,35 mil za období 09/2009 - 04/2010 (2010)83 , ě í ů
66 7
8
= 1,382009
výpočty provedeny jako ukázka, pro další výpočty použit stejný postup
zaokrouhlení na 2 desetinná místa pro zjednodušení bude první období bráno jako rok 2009 a druhé období bráno jako 2010
43
Příloha A
, ě í ů
= 0,542010
průměrné měsíční snížení obratu o 61 % Hospodářský výsledek – prohloubení propadu o trojnásobek z původních – 0,27 mil. na 0,82 mil. Prohloubení ztráty mohlo být zapříčiněno vysokými náklady, převážně právě mzdovými náklady. Pohledávky - v období 09-12/2009 došlo k zaplacení pohledávky od ovládaných osob, 3 mil. Pravděpodobně od mateřské spol. VOD-KA s.r.o. Pohledávky z obchodních vztahů mírně vzrostly. Vlastní kapitál – snížení důsledkem záporného hospodářského výsledku z 11,2 mil na 4,6 mil. Vlastní kapitál je ovlivněn záporným výsledkem let minulých. Pokud roky předcházející byla vygenerována ztráta, promítá se do rozvahy v pasivech jako neuhrazená ztráta. To pak ovlivňuje vlastní kapitál. V případě společnosti REVAK s.r.o. dochází ke snížení. Základní kapitál – je stejný po celou dobu existence 20,1 mil. Tento stav je nereálný, protože je ve skutečnosti ovlivněn právě ztrátou hospodářského výsledku. Podnik vzhledem ke ztrátě nemá 20,1 mil. Závazky – Závazky se v průměru zvýšily o 293 tis/měsíc. Prodloužila se doba splatnosti závazků ze 121 dní na 263 dní. Firma evidentně přestala splácet své závazky. Čímž se dostává do špatného povědomí svých dodavatelů.
Vertikální analýza Posouzení poměrových ukazatelů jednoho období, v tomto případě je posuzován rok 2010. Vyjádření většinou v %. Obrat vs. osobní náklady - během roku 2010 došlo k navýšení osobních nákladů vůči obratu z původních 28 % na 64 %. Příjmy ze zakázek byly víc jak z poloviny vyplaceny na mzdové náklady. Tato skutečnost může na první pohled vypadat jako možnost tunelování společnosti, v lepším případě se pouze jednalo o nezkušený management, který nedokázal tyto dva důležité ukazatele přiměřeně upravit. 44
Příloha A V průběhu let také dochází k snížení vlastního kapitálu, což je důsledek záporného hospodářského výsledku. Základní kapitál ve výši 20,1 mil je ve skutečnosti v roce 2010 na úrovni pouhých 4,6 mil. Přidaná hodnota – snížení z 19,86 % na 10,51 %. Firma i přes vysoké osobní náklady začala své služby nabízet s nižší marží asi 10 %, což v tomto případě může být pro firmu likvidační. Pro lepší hospodaření by bylo vhodné zachovat marži a snížit mzdové náklady. Pak by se dalo hovořit o firmě se zkušeným managementem a hlavně o firmě, která chce udržet svoji pozici na trhu. Bilanční pravidla Zlaté bilanční pravidlo – v roce 2010 dlouhodobý majetek krytý z krátkodobých zdrojů. Jedná se o tzv. „agresivní“ financování, což je velmi rizikové. Společnost využívá „levný“ úvěr od dodavatelů. Tento výsledek koresponduje se zjištěnou informací a prodloužením doby splácení vlastních závazků. Zlaté pravidlo vyrovnání rizika – VK = 4,61 mil x CK = 4,77 mil. Téměř vyrovnáno. Tato situace je pro podnik bez úvěrů jako firma REVAK s.r.o. jednoznačná. Relativně vysoké cizí zdroje jsou zapříčiněny v tomto případě pouze nesplácením vlastních závazků. Zlaté pari pravidlo – dlouhodobý majetek 3,71 mil není vůbec krytý dlouhodobými cizími zdroji. Dlouhodobý majetek je zcela pokryt vlastními zdroji, což mluví o špatném hospodaření. Vlastní kapitál na investice je vždy dražší než kapitál cizí. V každém podniku by měl být prostor pro financování dlouhodobých aktiv cizími zdroji. Zlaté poměrové pravidlo9 – růst tržeb v období 2009 a 2010 = 84 % – růst investic v období 2009 a 2010 = 16 % Pravidlo dodrženo. Firma investovala v roce 2010 méně, což je pozitivní. Společnost se zbytečně nezadlužuje, když by nebyla schopna dluh pokrýt z výdělku. Pozitivní ukazatel je pouze snad to, že společnost není extrémně zadlužená. Závazky vs. pohledávky jsou zhruba na stejné úrovni, dá se předpokládat, že pokud budou uhrazeny
9
(tržby2010-tržby2009/tržby2009)*100
45
Příloha A pohledávky, firma REVAK s.r.o. uhradí své závazky vůči věřitelům. Ovšem na druhou stranu cizí zdroje mají zvyšující se tendenci oproti zdrojům vlastním (VK). Výše uvedené skutečnosti dokazují, že firma nemá dostatečné CF na provoz v dalších letech.
Poměrové ukazatele Likvidita10 Umožňuje posoudit finanční zdraví společnosti. Běžná likvidita = 2,22009 a 1,22010 V tomto případě je likvidita na poklesu a to výrazně z původních 220% na 120%. Stále je sice schopna pokrýt své závazky vůči věřitelům, ale tendence je velmi degresivní. Dá se očekávat, že při takovém vývoji společnost příští rok nebude schopna pokrýt vlastní dluhy. Aktivita Obrat stálých aktiv = 1,692009; 0,462010 Aktiva, která jsou společnosti k dispozici, se v roce 2010 neobrátí ani z 50 %. Doba inkasa pohledávek = 2442009; 2402010 Odběratelé platí v průměru ve stejnou dobu. Nedochází k prohlubování pohledávek od odběratelů. Doba úhrady závazků = 1212009; 2632010 Úhrada závazků se prodloužila z původních tří měsíců, což se dá považovat za standard, na šest měsíců. S takovouto tendencí společnost své závazky během dvou let přestane platit úplně. Rentabilita Rentabilita se vždy vztahuje k čistému zisku jako k základní veličině. V případě společnosti REVAK s.r.o. je zisk záporný, rentabilita je proto také záporná, ve všech ukazatelích se ale navíc propad zvyšuje.
10
opět porovnání 01/2008 - 08/2009 s 09/2009 - 04/2010
46
Příloha A Rentabilita aktiv ROA. Pro výpočet je použit výsledek před zdaněním EBT z důvodu nutnosti použití stejných položek. Rok 2010 ještě nebyl zdaněn. ROA = -31,63 %2009; -70,24 %2010 Rentabilita vlastního kapitálu ROE ROE = -48,62 %2009; -143,04 %2010 Rentabilita tržeb ROS ROS = -19,72 %2009; -151,84 %2010 Hodnotový souhrnný index Je použit index IN, který je vhodnější pro společnosti na českém trhu. IN = -0,017 *
í á
IN = -0,017 *
(,(
,
+ 4,573 * + 4,573 *
) , (,(
+ 0,418 *
+ 0,418 *
ý ! "
, (,(
+ 0,015 *
+ 0,015 *
,
,
#$ěž á %&á!'!$é á"
= -2,98
Vzhledem k zápornému výsledku je firma pod spodní hranicí nejnižšího koeficientu: IN < 0,684 = špatná tvorba hodnoty podniku. To potvrzuje domněnku o blížícím se bankrotu společnosti.
Shrnutí Výše uvedené parametry a skutečnost, že firma je součástí mateřské společnosti VOD-KA s.r.o. v likvidaci, ukazují na zhoršenou budoucí existenci firmy REVAK s.r.o. Pro doložení tvrzení je zvolena doporučená bodová metoda
47
Příloha A Tab. 5
ukazatel podíl vlastního kapitálu na celkovém kapitálu podíl provozního CF k tržbám (rentabilita tržeb ROS) rentabilita celkového kapitálu (ROE) doba splácení závazků
velmi dobrý 1
dobrý 2
střední 3
špatný 4
hrozba REVAK REVAK insolvence s.r.o. s.r.o. 5 2009 2010
> 30%
> 20% > 10%
< 10%
záporný
64,53%
> 10%
> 8%
> 5%
< 5%
záporný
-19,72% -151,84%
> 15%
> 12% > 8%
< 8%
záporná
-48,62% -143,04%
> 12 let
> 30 let
79
396
3
3
< 3 roky < 5 let < 12 let
49,11%
Výsledek vážený průměr roku 2010 = známka 3 I přes průměrný výsledek je vidět výrazná změna v hospodaření a poměrové ukazatelé mají rychlou sestupnou tendenci. Vývoj je spíše nezdravý až likvidační. Argumentace pro zvolení správné metody pro ocenění je nasnadě po zjištění dalších skutečností o firmě: Firma Revak s.r.o. je součástí likvidující mateřské společnosti. Došlo k výraznému poklesu obratu a kompletní výměně managementu. Dle podnikatelského záměru společnost neměla před výměnou majitele žádné výrazné zakázky, které by firmě zvýšily obrat. Hospodaření firmy je nezdravé. Osobní náklady výrazně převyšující možnosti firmy. Nastavený trend společnosti je negativní. Pro případný další rozvoj a udržení společnosti na trhu, je vhodná investice do nových technologií, ideálně získání významné zakázky. Největším přínosem pro firmu je získání kvalitního vedení s vlastním know-how. Proto je primárně pro ocenění zvolena metoda likvidační.
48
Příloha A Ocenění likvidační metodou Likvidační metoda ocenění spočívá v tom, že se určí hodnota stávajícího majetku pro případný prodej. V první řadě je potřeba určit hodnotu hmotného majetku. Hodnota je závislá na tlaku věřitelů na prodeje a uspokojení jejich pohledávek. Při výpočtu bude počítáno s prodejem standardní cestou bez nátlaku věřitelů.
Strojní vybavení Ocenění strojního vybavení je specifické v rámci celkového ocenění. Je proto vhodné jej konzultovat s odborníky s příslušným vzděláním. Strojní vybavení by mělo splňovat podmínky Zák. 586/92 Sb. §26 Odst. 2. „Hmotným majetkem se pro účely tohoto zákona rozumí: a) samostatné movité věci, popřípadě soubory movitých věcí se samostatným technickoekonomickým určením, jejichž vstupní cena je vyšší než 40 000 Kč a mají provoznětechnické funkce delší než jeden rok…“ Ocenění strojního vybavení V účetnictví se hmotný majetek oceňuje11: pořizovací cenou vlastními náklady u majetku vytvořeného vlastní činností reprodukční cenou u majetku získaného bezúplatně Postup identifikace stroje: karty hmotného majetku, protokoly o převzetí/uvedení do provozu, inventurní soupisy technická prohlídka: vzhled, deformace, koroze, vibrace, hlučnost atp. zjištění doplňujících informací: renovace, běžná/celková/generální oprava12
11
M.Mařík a kol. Metody ocenění podniku
49
Příloha A Při konkrétních výpočtech se pracuje s níže uvedenými daty: VCS Výchozí cena – myslí se tím cena stroje, za kterou je možné koupit stejný nebo srovnatelný stroj k datu ocenění. U strojního vybavení společnosti REVAK s.r.o. byly ceny konzultovány s odborníky v oboru. Vzhledem ke specifikaci strojů nebylo možno je ověřit na tuzemském trhu. Informace o cenách byly převzaty ze zahraničí. VTH Výchozí Technická hodnota – v podstatě je to zbývající životnost stroje vyjádřená v % k celkové životnosti stroje nového. Tj. 100 % stroj nový; 50-80 % stroj po celkové opravě a 90 % po generální opravě. ZA Základní amortizace (%) – základní opotřebení v průběhu času. Tato tabulka dělí životnost strojů na 5, 10, 15, 20 a 25 let a dle jejich životnosti vs. stáří hodnoceného stroje se určí ZA v %.
12
Běžná oprava – zpravidla výměna jednotlivých vadných dílů/Celková oprava – oprava, při níž se obnovují původní technické
vlastnosti/Generální oprava – spočívá v úplné demontáži a výměně původních dílů tak, aby se obnovily původní technické vlastnosti.
50
Příloha A Tab. 713 Rok provozu
Životnost stroje (roky) 25
20
15
10
5
0
100%
100%
100%
100%
100%
1
90%
90%
85%
80%
70%
2
86%
85%
79%
70%
50%
3
82%
80%
73%
60%
40%
4
78%
75%
66%
50%
30%
5
74%
70%
59%
40%
6
70%
65%
53%
7
66%
60%
46%
8
62%
55%
9
58%
50%
10
54%
45%
11
50%
12
46%
13
42%
20% 30% od 6 let/10%
20% 39% 8-10/20% 32% od 11/10%
26% 40% 11-15/20% 35% od 16/10%
30% 38% 14-20/30% 34% 21-25/20%
14 15
30% od 26/10% 17 17-25/30% 18 26-30/20% 16
19 od 31/10% 20
ZA = 100 - TH TH Technická hodnota – zbytková technická životnost
TH=
*+, - ./00)123 4 ./005673 /08
[%]
PS Přirážky, srážky – na základě výsledku prohlídky a zjištěném stavu stroje. Stanovení PS bylo ovlivněno několika parametry: viditelné poškození (koroze, mechanická poškození) chybějící součástky, u vozidel projezd v km.
13
tab. 6-1 Amortizační stupnice pro stroje s různou dobou životnost, str. 359. Kniha: Metody oceňování podniku Proces ocenění – základní
metody a postupy. Autor: Miloš Mařík a kolektiv. Původní zdroj: Knoflíček, R.:Metodická pomůcka „Oceňování strojů a strojního zařízení“, VUT Brno 1997, Makovec, J.: Oceňování strojů a výrobních zařízení, VŠE-IOM 2006, str. 49
51
Příloha A ČC Časová cena (Kč) – vyjádření hodnoty majetku při kalkulaci substanční hodnoty podniku. V případě určení likvidační hodnoty podniku je nutné spočítat CO ČC (Kč) =
*97 .:č34 +, .%3 /00
Kp Koeficient prodejnosti
-
stanovuje se dle prodejních a časových cen obdobných strojů.
Vzhledem k nemožnosti získání relevantních informací byl v tomto případě použit Kp = 1,00. CO Cena obvyklá CO = ČC x Kp Ocenění hmotného majetku firmy Ve společnosti se převážně jedná o majetek v podobě strojního vybavení hlavně kamerový systém a částečně dopravní techniky. Jako příloha č. 6. je doložen přehled majetku včetně průběžných výpočtů. Dle výpočtů uvedených v příloze, sumární hodnota majetku ve společnosti REVAK s.r.o. k 31.3.2010 byla 4 366 020,- Kč. Jedná se spíše o hodnotu orientační. Samozřejmě záleží na okolnostech prodeje. Konečnou cenu ovlivní tlak na rychlý prodej ze strany věřitelů, v tomto případě hlavně uspokojení potřeb společnosti VOD-KA s.r.o. v likvidaci.
Ocenění majetku v účetnictví Zásoby Z doložené rozvahy podniku vyplývá, že hodnota zásob je 770 000,-Kč. Vzhledem k tomu, že se jedná o provozní bezobrátkový materiál (pomocné látky, náhradní díly, obaly apod.) musí se počítat s prodejní hodnotou těchto zásob 462 000,-Kč Sníženo koeficientem 0,514. Dlouhodobé pohledávky Na účtě Dohadné účty aktivní je 55 000,-Kč. Pohledávka blíže nespecifikována, předpoklad je, že se jedná o nedobytnou pohledávku vůči VOD-KA s.r.o. v likvidaci. Nelze s ní počítat do aktiv zvyšujích hodnotu podniku.
14
Konzultace s auditorskou společností. BVM Audit s.r.o.
52
Příloha A Krátkodobé pohledávky Evidované pohledávky v rozvaze celkem 4 296 000,-Kč. Z obchodních vztahů 2 066 000,-Kč. K tomuto dni pohledávky po splatnosti 1 453 454,-Kč. Předpoklad, že budou splaceny je 75 %15, tzn., že hodnota pohledávky po splatnosti je 1 090 091,-Kč + 612 546,-Kč ve splatnosti. Počítáno, že pohledávky z obchodních vztahů budou zaplaceny v celkové výši 1 702 637,-Kč Dále účet v rozvaze, jiná pohledávka 2 080 000,-Kč , je postoupená pohledávka od mateřské společnosti VOD-KA s.r.o. k společnosti FLOVAC CZ s.r.o. Vzhledem k vzájemné spolupráci má společnost zájem svůj závazek zaplatit. Riziko neplacení přetrvává, proto zvolen snižující koeficient 0,8. Pohledávka je dobytná ve výši 1 664 000,-Kč Zbytek asi 149 400,- Kč záloha a pohledávka ke státu. Dobytné pohledávky ve výši účetní hodnoty, tj. 149 400,-Kč Celkem pohledávky: 3 516 037,-Kč Finanční majetek Peníze v hotovosti v pokladně a na bankovních účtech celkem zaokrouhleně 547 000,-Kč Cizí zdroje Cizí zdroje se převážně skládají ze závazků dlohodobých a krátkodobých. Pro výpočet je brána účetní hodnota cizích zdrojů celkem 4 777 000,-Kč
Konečné ocenění podniku Celkový majetek včetně zaplacených pohledávek ke dni 31. 3. 2010 činí 8 891 057,-Kč Závazek vůči jiným subjektům činí celkem 4 777 000,-Kč Celková hodnota podniku je 4 114 057,-Kč Čtyřimilionystočtrnácttisícpadesátsedm korun českých
15
Informace získána z praxe finančních analytiků
53
Naformátováno: zarovnání na střed
Příloha A Závěrečné zhodnocení výpočtu likvidační metodou Hodnota podniku se pohybuje v rozmezí 3 500 000,-Kč až 4 000 000,-Kč. Vzhledem k tomu, že ve firmě REVAK s.r.o., kromě výše uvedeného majetku, nebyla nalezena žádná jiná hodnota v podobě zkušeného managementu s vlastním know-how a rozjednaných zakázek, hodnota je odhadována na spodní hranici. Důvodem je obava z tlaku na rychlý prodej ze strany věřitelů pro uspokojení svých pohledávek vůči společnosti. Dále nejsou známy náklady vzniklé prodejem majetku. K zvýšení hodnoty podniku by mohlo dojít pouze za předpokladu změny marketingové strategie. Dále je zde otázka závazků vůči mateřské společnosti VOD-KA s.r.o. v likvidaci. Pokud by tyto závazky nebyly z jakýchkoliv důvodů zaplaceny, cena podniku by vzrostla zhruba o 1 mil Kč.
54
Příloha A Ocenění metodou ekonomické přidané hodnoty Úvaha Výše uvedené výpočty ve finanační analýze se spíše přiklání k likvidaci podniku. Vzhledem ke skutečnosti, že došlo ke změně majitele podniku tím vznikl nový předpoklad o pokračování firmy do budoucna. Nová majitelka do firmy přinesla nové obchodní příležitosti a s vlastním know-how se rozhodla podnik udržet. Díky této skutečnosti je možné provést ocenění podniku výnosovou metodou. V teoretické části byla metoda vybrána jako nejvhodnější. Bude oceněno metodou EVA. K výpočtu výnosové metody je nutné vypracovat finanční analýzu.
Analýza finančního plánu Sestavení finančního plánu do budoucna je ovlivněno získanými informacemi o vývoji podniku v minulosti. Na sestavování plánu se podílel management firmy včetně nové majitelky. Bylo nutné využít těchto informací, jinak by plán nebylo možno sestavit. Plán je sestaven na 3 roky. Jedná se pouze o hypotézu, protože firma REVAK s.r.o se v průběhu roku 2011-2012 chce transformovat na akciovou společnost. Výsledky tedy v roce 2013 jsou pouze hypotézou pro případ, že by k transformaci nedošlo.
Výkaz zisků a ztráty Plán je přizpůsoben již získaným zakázkám pro rok 2011 -2012. Náklady jsou přímo úměrně zvýšeny dle očekávaných výnosů. Mzdové náklady jsou přizpůsobeny personálnímu osazení. Z původních devíti stálých zaměstnanců, ve firmě zůstali tři zaměstnanci a jednatelka. Rozhodla se, že pro společnost bude rentabilnější si pracovníky najímat, než se finanční situace ve firmě stabilizuje. Jednatelka má v plánu vrátit podnik na úroveň roku 2009, čemuž také odpovídají plánované tržby. Přidaná hodnota je v plánu narovnat na standardních 15-19 %, což je standard v tomto oboru. Mzdové náklady jsou použity dle průměrné měsíční mzdy16 ovlivněny vývojem inflace.
16
Průměrná mzda v ČR v roce 2010 – 23.873,-Kč
55
Příloha A Tab. 8 REVAK s.r.o. IČ: 63146410 rok období
2007
2009
01-12
01/2008- 09/200908/2009 04/2010
2010
2011
2012
2013
12
20
8
12
12
12
23 511 19 836 3 675 4 994 3 665 -3 863
27 624 22 137 5 487 7 871 5 734 -5 432
4 350 3 893 457 2 801 2 068 -6 499
27 000 24 030 2 970 1 825 1 266 935
28 000 24 640 3 360 2 726 1 891 472
30 000 25 500 4 500 2 751 1 908 1 601
-60 -44
-95 0
-100 0
-100 71
-100 285
Znak II. B. + C. C.1. *
počet měsíců Text Výroba Výrobní spotřeba Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Provozní hospodářský výsledek
* Q.
Hospodářský výsledek z finančních operací 48 Daň z příjmů za běžnou činnost 49
-40 167
**
Hospodářský výsledek za běžnou činnost 52
-4 070 -5 448
-6 594
835
372
1 501
***
Hospodářský výsledek za účetní období 60
-4 070 -5 448
-6 594
835
301
1 216
č.ř. 4 8 11 12 13 30
Rozvaha Aktiva jsou přímou úměrou hospodářského výsledku. Vzrostly pohledávky z obchodních vztahů. Vše ostaní bez výkyvů. Tab. 9 REVAK s.r.o. IČ: 63146410 č.ř. 2007
B. B.I. B.II. C. C.I. C.II. C.III. C.IV. D.
AKTIVA DLOUHODOBÝ MAJETEK Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek OBĚŽNÁ AKTIVA Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek ČASOVÉ ROZLIŠENÍ
1 3 4 13 31 32 39 47 57 62
01-12 30 904 660 0 660 29 682 2 477 53 26 911 241 562
2009 01/200808/2009 17 362 4 410 0 4 410 12 807 752 53 11 833 169 145
2010 09/200904/2010 9 388 3 708 0 3 708 5 668 770 55 4 295 547 12
2011
2012
2013
34 006 35 067 2 745 2 652
37 318 2 567
2 745 2 652 31 261 32 415 8 506 9 050
2 597 34 751 8 753
22 255 22 865 500 500 0 0
25 498 500 0
Největší změna v pasivech je plánována na rok 2012, kdy má dojít ke snížení vlastního kapitálu z 20,1 mil. na standardnější výši tj. 200 tis. Předpokládá se, že firma REVAK s.r.o. 56
Příloha A bude pokračovat v obdobném trendu jako dosud, tzn. že nebude zvyšovat cizí zdroje formou úvěrů. Jediné cizí zdroje budou ve formě dlouhodobých závazků vůči majitelce. Tab. 10 REVAK s.r.o. IČ: 63146410 č.ř. 2007
PASIVA A. VLASTNÍ KAPITÁL A.I. Základní kapitál Rezervní fondy, nedělitelný fond a A.III. ostatní fondy ze zisku Hospodářský výsledek minulých A.IV. let Hospodářský výsl. běžného účetního A.V. období B. CIZÍ ZDROJE B.II. Dlouhodobé závazky B.III. Krátkodobé závazky B.III.1. Závazky z obchodních vztahů B.IV. Bankovní úvěry a výpomoci C. ČASOVÉ ROZLIŠENÍ
66 67 68
01-12 30 904 16 653 20 100
2009 01/200808/2009 17 362 11 205 20 100
2010 09/200904/2010 9 388 4 610 20 100
77
1 451
1 451
1 451
80
-828
-4 898
83 84 90 101 102 113 117
-4 070 14 194 105 14 089 13 422 0 57
-5 448 5 998 61 5 937 3 770 0 159
2011
2012
34 006 35 067 5 446 5 747 20 100 200
37 318 6 963 200
5 246
5 246
-10 346
1 451 -16 940
0
301
-6 594 4 778 61 4 717 4 006 0 0
835 28 560 61 28 499 28 499 0 0
301 29 320 61 9 359 9 359 0 0
1 216 30355 61 10 394 10 394 0 0
Konečné ocenění Základní výpočet: EVA = NOPAT - C * WACC Tab. 11 2009
2010
2011
2012
2013
NOPAT
-5 448
-6 594
835
301
1 216
C
4 410
3 708
2 745
2 652
2 597
WACC
5,62%
5,83%
5,64%
3,59%
3,41%
EVA
-5696
-6810
680
146
1127
WACC = rd * (1 – t) *
<
+ re *
57
2013
Příloha A Tab. 12 2009
2010
2011
2012
2013
rd
5,63
4,86
4,3
5,0
5,2
t
20%
19%
19%
19%
19%
D
61
61
61
61
61
C
11 266
4 671
5 507
5 808
7 024
E
11 205
4 610
5 446
5 747
6 963
re
5,65%
5,85%
5,67%
3,59%
3,40%
WACC
5,62%
5,83%
5,64%
3,59%
3,41%
rd ... použitá sazba PRIBOR + obvyklá marže 3 % t ... bez informací o plánované změně D ... nepředpokládá se, že se firma bude zadlužovat. Ekonomika podniku je natolik slabá, že se nepředpokládá vstřícnost bank re = rf + βleveraged · (rm –rf). Bezriziková úroková míra (rf) je přibližně rovna úrokové míře desetiletých státních dluhopisů, ta podle ministerstva financí České republiky nyní nabývá hodnoty 3,85 %.17 Riziko β 2,05 rm – ke dni 24.3.11 je 4,73 %18 re = rf + βleveraged · (rm –rf) Tab. 13
17 18
2009
2010
2011
2012
2013
βunleveraged
2,05
2,05
2,05
2,05
2,05
t
19%
19%
19%
19%
19%
D/E
0,005444
0,132321
0,012201
-1,410372
-1,542939
βleveraged
2,059
2,270
2,070
-0,292
-0,512
http://www.mfcr.cz/cps/rde/xchg/mfcr/xsl/vrsd_emise_sdd_57279.html http://www.bcpp.cz
58
Příloha A Výpočet pro hodnotu podniku pomocí metody EVA MVA = EVA/WACC kde MVA je tržní přidaná hodnota, nebo také současná hodnota budoucích EVA MVA2009 = -101 352 tis. Kč MVA2010 = - 116 810 tis. Kč MVA2011 = 12 057 tis. Kč MVA2012 = 4 067 tis. Kč MVA2013 = 33 050 tis. Kč Hodnoty jsou v celých tisících. Pro výpočet brutto hodnoty je potřeba zjistit NOA, což jsou čistá operační aktiva. Odečten pouze neúročený cizí kapitál, což je v tomto případě odložený dlouhodobý daňový závazek. Vše ostatní ponecháno. Brutto hodnota = NOA + MVA Ze získané hodnoty se pak dopočítá hodnota vlastního kapitálu Hodnota VK = Brutto hodnota – Cizí kapitál Tab. 14 2009
2010
2011
2012
2013
NOA
17 301
9 327
33 945
35 006
37 257
MVA
-101 352
-116 810
12 057
4 057
33 050
Brutto hodnota
-84 051
-107 483
46 002
39 063
74 307
19
-84 051
-107 483
46 002
39 063
74 307
Hodnota VK
Závěrečné zhodnocení ocenění výnosovou metodou EVA Jak je vidět v tab.13 hodnota podniku v letech 2009 a 2010 byla záporná, což koresponduje s výsledky finanční analýzy, že vývoj podniku REVAK s.r.o. má negativní tendenci. Se změnou majitelky hodnota podniku vzrůstá. V roce 2010 se firma REVAK s.r.o. odloučila od 19
v případě společnosti REVAK s.r.o. Brutto hodnota a hodnota VK je totožná. Firma nemá žádný zpoplatněný CK.
59
Příloha A mateřské společnosti VOD-KA s.r.o. v likvidaci. Došlo ke změně majitele a tím i k restruktualizaci celého podniku. Rok 2011 se zdá být úspěšnější než roky následující, ale to je způsobeno vysokým nereálným základním kapitálem. Jak již bylo napsáno výše v textu, firma bude tento kapitál výrazně snižovat. To má za důsledek snížení hodnoty podniku v roce 2012 v porovnání s rokem 2011, ale v žádném případě nelze mluvit o krachující společnosti, což lze vyčíst i ze vzrůstajících hodnot v roce následujícím.
Rekapitulace Pokud by společnost REVAK s.r.o, následovala svoji mateřskou společnost VOD-KA s.r.o v likvidaci a zrušila by svoji podnikatelskou činnost její aktuální hodnota by byla 3 500 000,Kč - 4 000 000,-Kč. Vzhledem k změně majitele, se společnost REVAK s.r.o. úspěšně rozvíjí, takže její hodnota pro rok 2012 je predikována zaokrouhleně na úroveň 39 100 000,-Kč.
60
