Inhoudsopgave ALGEMENE INFORMATIE
2
VERSLAG VAN DE DIRECTIE
3
KERNCIJFERS
5
HALFJAARVERSLAG BALANS WINST- EN VERLIESREKENING KASSTROOMOVERZICHT TOELICHTING OP DE BALANS EN WINST- EN VERLIESREKENING
JURIDISCHE STRUCTUUR
6 7 8 9 10 20
Algemene informatie Directie Annexum Beheer B.V. Strawinskylaan 485 1077 XX Amsterdam www.annexum .nl
Bankier Rabobank Amsterdam en Omstreken Amstelplein 8 1096 BC Amsterdam
Notaris Allen & Overy LLP Apollolaan 15 1077 AB Amsterdam
Administrateur ANT Custody B.V. Claude Debussylaan 24 1082 MD Amsterdam
Fiscaal adviseur PricewaterhouseCoopers Belastingadviseurs N.V. De Entrée 201 1101 HG Amsterdam
Fonds Dutch Microfund N.V. Strawinskylaan 485 1077 XX Amsterdam Telefoon: 020 - 572 01 07 Fax: 020 – 572 01 02 www.dutchmicrofund.nl
Accountant PricewaterhouseCoopers Accountants N.V. Thomas R. Malthusstraat 5 1066 JR Amsterdam
Juridisch adviseur Allen & Overy LLP Apollolaan 15 1077 AB Amsterdam
Het prospectus van Dutch Microfund N.V. is kosteloos verkrijgbaar ten kantore van het Dutch Microfund N.V. De directie van het Dutch Microfund N.V., Annexum Beheer B.V., heeft een vergunning van de AFM op grond van de Wft. Loop geen onnodig risico. Lees de financiële bijsluiter.
De Directie werkt bij het realiseren en beheren van de beleggingen samen met een aantal adviseurs. Deze adviseurs worden geselecteerd op dezelfde hoge kwaliteitseisen die de Directie van het Dutch Microfund N.V. aan zichzelf stelt. Alleen op basis van kwaliteit en professionaliteit kan het vertrouwen van de belegger worden gerechtvaardigd en continuïteit worden gewaarborgd. De financiële en beleggingsadministratie van Stichting Dutch Beleggersgiro Dutch Microfund is uitbesteed aan ANT Custody B.V.
2
Halfjaarverslag 2010 Dutch Microfund N.V.
Verslag van de directie In het eerste halfjaar van 2010 groeide de fondsomvang van
in aandelenbeleggingen in microfinanciering (Goodwell en
Dutch Microfund van EUR 1.480.197 naar EUR 1.594.937,
Responsability BOP). Wat betreft het valutarisico zijn alle
een toename van 8% ten opzichte van ultimo 2009. Begin
beleggingen die niet plaatsvinden in Euro’s afgedekt via een
2010 heeft een dividenduitkering plaatsgevonden van 2%
termijntransactie in vreemde valuta.
ofwel een stockdividend van EUR 1,06 per aandeel. Mede door de ex-dividend notering daalde de koers begin 2010
Los van het beoogde financiële rendement is het sociale
aanvankelijk, om aan het eind van de verslagperiode uitein-
rendement significant. Het verbeteren van de levenssituatie
delijk toch iets hoger uit te komen op EUR 53,58 (ultimo
van kleine ondernemers en hun familie door financiering
2009: EUR 53,17).
mogelijk te maken voor deze doelgroep. Dutch Microfund ziet het als haar verantwoordelijkheid om bij kredietver-
Sinds de start van het fonds in augustus 2008 bedraagt
strekking de sociale impact te maximaliseren.
het rendement 9,3% (jaarlijks rendement van 5,1%). Het rendement is daarmee enigszins achtergebleven bij de
Ontwikkelingen in de regio
verwachtingen, met name vanwege meer conservatieve waarderingen. We hebben moeten constateren dat de
In de landen, waarin de kredietportefeuilles van het fonds
financiële crisis niet aan de microfinancieringsinstellingen
zich bevinden, wordt de markt van microfinancieringen be-
voorbij is gegaan. Toch hebben ze deze periode relatief
invloed door diverse factoren en ontwikkelingen. Hieronder
goed doorstaan. In de meeste opkomende economieën en
worden een aantal recente ontwikkelingen weergegeven.
ontwikkelingslanden is het economisch herstel ingezet. Dutch Microfund zal hiervan ook profiteren.
De Peruaanse microfinanciering handhaafde zich goed tijdens de economische neergang. In de Peruaanse kredietsector trad per juli 2010 een nieuwe verordening (o.a.
Recent heeft Goodwell (belegging van Dutch Microfund) de
classificatie van kredietnemers, eisen aan voorzieningen) in
verkoop van een belang in Equitas afgerond. Equitas is een
werking, welke een grote invloed op de markt zal hebben.
succesverhaal in de microfinancieringssector. Equitas had
Het zal echter een beperkt effect hebben op de marges. Een
2.000 klanten toen Goodwell begin 2008 als investeerder
andere ontwikkeling in Peru is dat microfinancieringsin-
toetrad. Binnen twee jaar zijn ze gegroeid naar bijna een
stellingen hun belangen in ‘fair trade’, in de sectoren koffie
miljoen klanten, dankzij innovatieve en efficiënte bedrijfs-
en cacao, substantieel hebben vergroot.
processen en een hoge mate van klantgerichtheid. Het management staat bekend als zeer vakkundig en sociaal;
Etnische botsingen tussen Oezbeekse en Kirgizische
een deel van de winst wordt aangewend voor gezondheids-
gemeenschappen in het zuiden van Kirgizië in juni heb-
voorlichting en onderwijsprojecten. Ze zijn tevens in staat
ben honderden levens geëist en een coup in april, waarbij
gebleken om hun rentepercentages op leningen te verlagen
president Kurmanbek Bakiyev is afgezet, heeft duizenden
als gevolg van hun eigen efficiency. Voor Goodwell bete-
mensen ontheemd. FINCA Kyrgyzstan, waarin Dutch
kent de verkoop een substantiële financiële waardegroei,
Microfund belegt, heeft zich aangesloten bij internationale
hetgeen ook het resultaat van Dutch Microfund ten goede
organisaties en humanitaire hulp naar Osh gestuurd. De
zal komen.
microfinancieringsinstellingen in Kirgizië waarin Dutch Microfund belegt zijn overigens slechts een korte periode
Fondsbeleggingen
buiten bedrijf geweest.
Dutch Microfund belegt in diverse microfinancieringsinstellingen met portefeuilles verspreid over verschillende regio’s, waaronder Latijns-Amerika, Zuidoost-Europa, Azië en Afrika. Naast de geografische spreiding is ook de portefeuillesamenstelling in lijn met ons beleggingsbeleid. Ongeveer de helft is geïnvesteerd in vastrentende beleggingen in microfinancieringsinstellingen (Responsability GMF, Dexia Blue Orchard, Finca I en Finca IIa) en de andere helft 3
In opkomende economieën neemt mobiel bankieren, intensief gebruikt voor microfinanciering, een enorme vlucht. In Kenia heeft Safaricom´s mobiel bankieren service M-PESA inmiddels negen miljoen klanten. Dit komt neer op ongeveer 40% van de volwassen bevolking van het land. In mei 2010 hebben Safaricom en Equity Bank een samenwerkingsverband aangekondigd, waarmee het voor M-PESA klanten mogelijk wordt een (mobiele toegankelijk) spaarrekening te openen bij Equity Bank.
Fondsuitbreiding Dutch Microfund is recent gestart met een marketingcampagne ten behoeve van de gewenste uitbreiding van het fonds. Via verschillende kanalen zoals social media, infobijeenkomsten over microfinanciering en mailings aan specifieke doelgroepen zal Dutch Microfund voor het voetlicht worden gebracht.
Vooruitzichten Op een paar uitzonderingen na hebben ontwikkelingslanden/opkomende economieën de economische en financiële crisis beter doorstaan dan de industrielanden. Bemoedigend is dat ze een hoge mate van macro-economische stabiliteit hebben gedemonstreerd. De meeste landen zijn er zelfs in geslaagd om een werkelijke recessie volledig te vermijden. De vooruitzichten voor de komende periode zijn positief. De meeste ontwikkelingslanden verwachten een economische groei van meer dan 3% per jaar te laten zien. Voor Dutch Microfund zijn bovengenoemde ontwikkelingen gunstig, aangezien door het verminderen van de kwetsbaarheid van kredietnemers het financiële risico van de fondsinvesteringen ook zal afnemen.
De directie van het Dutch Microfund N.V. Annexum Beheer B.V. Amsterdam, 31 augustus 2010 drs H.W. Boissevain MRICS drs S.J. Hoenderop
4
Halfjaarverslag 2010 Dutch Microfund N.V.
Kerncijfers Per 30 juni 2010
30 jun 2010 Aantal uitstaande aandelen Intrinsieke waarde per aandeel (EUR) Fondsvermogen (EUR)
31 dec 2009
29.767
31 dec 2008
EUR
EUR
27.839
18.754
53,58
53,17
53,88
1.594.937
1.480.197
1.010.435 0,48
Inkomsten per aandeel (EUR)
0,48
0,36
Waardeveranderingen per aandeel (EUR)
1,62
2,00
4,46
(0,64)
(3,07)
(1,06)
Resultaat per aandeel (EUR)
1,47
(0,71)
3,88
Uitgekeerd dividend per aandeel (EUR)
1,06
-
-
Hoogste koers (EUR)
53,58
54,60
53,88
Laagste koers (EUR)
51,93
52,76
50,00
Beleggingsresultaat op basis van intrinsieke waarde (%)
0,77%
(1,33)
7,75
Expense ratio (%) *
1,39%
6,41%
2,08%
Kosten per aandeel (EUR)
* In 2008 is de total expense ratio berekend over een periode van 7 maanden en daardoor niet goed te vergelijken met de total expense ratio over 2009 en 2010.
5
Halfjaarverslag 2010 Dutch Microfund N.V. Amsterdam
6
Halfjaarverslag 2010 Dutch Microfund N.V.
Balans (voor winstbestemming) 30 jun 2010
31 dec 2009
EUR
EUR
Activa Beleggingen Beleggingen
1
1.156.053
986.413
1.156.053
986.413
Vaste activa Immateriële vaste activa
2
200.000
200.000
200.000
200.000
Vlottende activa Vorderingen Derivaten
3
Liquide middelen
4
Totaal activa
33.442
158
(84.737)
45.048
308.857
270.529
257.562
315.735
1.613.615
1.502.148
Passiva Eigen vermogen Gestort en opgevraagd kapitaal
5
297.669
278.391
Agioreserve
6
779.138
886.007
Wettelijke reserve
7
200.000
200.000
Herwaarderingsreserve
8
268.344
98.704
Overige reserve
9
-
35.826
Resultaat boekjaar
10
49.786
(18.731)
1.594.937
1.480.197
Kortlopende schulden Nog te betalen bedragen
Totaal passiva
11
18.678
21.951
18.678
21.951
1.613.615
1.502.148
7
Winst- en verliesrekening Over de periode 1 januari tot en met 30 juni 2010
2010
2009
EUR
EUR
16.374
3.415
Beleggingen en derivaten
54.954
38.318
Som der bedrijfsopbrengsten
71.328
41.733
Opbrengsten uit beleggingen Overige opbrengsten
13
Ongerealiseerde waardeveranderingen
Lasten in verband met het beheer van beleggingen Overige bedrijfskosten Som der bedrijfslasten Resultaat voor belastingen Belastingen Resultaat per 30 juni
8
15
(14.875)
(17.053)
(6.667)
(23.073)
(21.542)
(40.126)
49.786
1.607
-
-
49.786
1.607
Halfjaarverslag 2010 Dutch Microfund N.V.
Kasstroomoverzicht Over de periode 1 januari tot en met 30 juni 2010 2010
2009
EUR
EUR
Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat na belastingen Aankopen beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen beleggingen Mutatie kortlopende vorderingen Mutatie kortlopende schulden Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten
49.786
(18.731)
-
(306.393)
(169.640)
(7.938)
96.501
(43.117)
(3.273)
(81.051)
(26.626)
(457.230)
Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangst bij uitgifte van eigen aandelen
152.430
594.894
Betaald bij inkoop van eigen aandelen
(87.476)
(106.401)
Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten
64.954
488.493
Netto kasstroom per 30 juni
38.328
31.263
Geldmiddelen begin verslagperiode
270.529
239.266
Geldmiddelen einde verslagperiode
308.857
270.529
Toename geldmiddelen per 30 juni
38.328
31.263
Mutatie geldmiddelen
Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. De geldmiddelen in het kasstroomoverzicht bestaan uit de liquide middelen. Kasstromen uit hoofde van mutaties in directe en indirecte investeringen in Micro Finance Institutions (MFI’s) en beleggingen in opkomende markten zijn verantwoord onder de kasstroom in beleggingsactiviteiten. Mutaties in het fondsvermogen en uit hoofde van financiering zijn verantwoord onder de kasstroom uit financieringsactiviteiten
9
Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening Algemene toelichting
om in opkomende markten armoede te bestrijden en het ondernemersklimaat te bevorderen door de toegang van haar bewoners tot microfinancieringsdiensten te
Activiteiten
bevorderen. Anderzijds zijn de beleggingen van het fonds
De doelstelling van het fonds is om particuliere en
erop gericht om, met inachtneming van het voorgaande,
institutionele beleggers de mogelijkheid te bieden om deel
een zo hoog mogelijk totaal rendement te behalen.
te nemen in een beleggingsportefeuille, waarmee wordt gestreefd naar een zo hoog mogelijk financieel en sociaal
Onder microfinancieringsdiensten wordt onder meer
rendement.
verstaan: kredieten, spaarproducten, pensioenen, betalingsdiensten, hypotheken, verzekeringen,
Er wordt gestreefd naar bestrijding van armoede, door een
noodfondsen en andere privé-leningen voor mensen met
bijdrage te leveren aan de beschikbaarheid van financiële
een laag inkomen en/of hun kleinschalige ondernemingen.
diensten in landen en gebieden of aan personen waarvoor deze beschikbaarheid niet vanzelfsprekend is (‘Opkomende
Micro Finance Institutions (MFI’s) zijn instellingen
markten’) en met deze bijdrage de economische
die microfinancieringsdiensten aanbieden. Hierbij
ontwikkeling te stimuleren. Met sociaal rendement
kan het gaan om: banken, financiële bemiddelaars,
wordt bedoeld de bestrijding van armoede, zoals hiervoor
(micro)kredietinstellingen, krediet- en spaarcoöperaties,
omschreven.
kredietverenigingen en non-profitorganisaties.
Juridische structuur
Om de doelstelling van het fonds te verwezenlijken kan
Het fonds is een naamloze vennootschap met een
worden belegd in de volgende categorieën beleggingen:
semi open-end structuur opgericht per 27 mei 2008.
• Indirecte Investeringen in Micro Finance Institutions (MFI’s);
Vergunning op grond van de Wet op het financieel toezicht
• Directe Investeringen in Micro Finance Institutions
Aan Annexum Beheer B.V. is door de Autoriteit Financiële
• Overige Beleggingen Opkomende Markten.
(MFI’s);
Markten (AFM) een vergunning verleend op grond van de Wft. In het kader van de vergunning zijn de bestuursleden
Voor een uitgebreide uitleg over deze drie categorieën
van Annexum Beheer B.V. op betrouwbaarheid en
beleggingen verwijzen wij u naar het uitgebreid beschreven
deskundigheid getoetst.
meest recente beleggingsbeleid in het prospectus.
Fiscale status
Omdat ook in opkomende markten niet iedereen
Dutch Microfund N.V. heeft de status van fiscale
ondernemer kan of wil zijn, kan ook het locale midden- en
beleggingsinstelling. Dit houdt in dat, indien aan een
kleinbedrijf worden ondersteund. Net als in het westen
aantal voorwaarden wordt voldaan, 0% vennootschaps-
komt hier veel werkgelegenheid vandaan. Het fonds kan
belasting van toepassing is.
kleinschalige leningen verstrekken aan het midden- en kleinbedrijf en incidenteel een aandelenbelang nemen.
Beleggingsbeleid Om de doelstelling van het fonds te verwezenlijken wordt
Over het algemeen zullen directe investeringen in MFI’s
gebruik gemaakt van een actief beleggingsbeleid bij het
een hoger financieel rendement kennen dan de indirecte
opbouwen en beheren van de beleggingsportefeuille.
investeringen in MFI’s. Hier staat tegenover dat de directe investeringen in MFI’s een hoger risico kennen dan de
De beleggingen van het fonds zijn enerzijds erop gericht 10
indirecte investeringen in MFI’s. Halfjaarverslag 2010 Dutch Microfund N.V.
De directie zal er bij het alloceren van het vermogen van
het fonds doen inkopen of, met inachtneming van het
het fonds over de verschillende beleggingen naar streven
onderstaande, aan het fonds doen verkopen. De directie
om de risico’s te spreiden en de verhouding tussen risico
is, met inachtneming van het beleggingsbeleid, vrij in het
en financieel rendement op niveau van het fonds te
al dan niet honoreren van verzoeken om aandelen in het
optimaliseren.
fonds aan het fonds te verkopen. De marktomstandigheden in achtnemend zal de directie het verzoek zo mogelijk
De ontwikkelingen in de ondernemingen waarin het fonds
honoreren.
belegt worden nauwgezet gevolgd. Het fonds maakt geen
Indien op grond van de marktomstandigheden en/of het
gebruik van de eventuele stemrechten verbonden aan de
beleggingsbeleid een verzoek tot verkoop van aandelen
beleggingen, tenzij het beleid of de voorwaarden van de
aan het fonds niet wordt ingewilligd, zal het verzoek
betreffende beleggingen daartoe aanleiding geeft.
alsnog worden gehonoreerd zodra dit op grond van de marktomstandigheden en/of het beleggingsbeleid wel
Valutabeleid
mogelijk is.
De beleggingen van het fonds kunnen plaatsvinden in diverse valuta. De directie is gerechtigd het valutarisico
Berekening Intrinsieke Waarde
te beperken, bijvoorbeeld door gebruik te maken van
De intrinsieke waarde van het fonds wordt eenmaal per
valutatermijncontracten en door de beleggingen te spreiden
maand op de publicatiedatum vastgesteld als het verschil
over verschillende landen.
tussen de activa en schulden van het fonds op de laatste dag van de vorige maand, berekend volgens de hierna
Rentebeleid
vermelde waarderingsgrondslagen. De aldus bepaalde
De directie kan, door middel van het afsluiten van
intrinsieke waarde gedeeld door het aantal uitstaande
financieringen met verschillende looptijden, de rentekosten
aandelen levert de intrinsieke waarde per aandeel op.
en het risicoprofiel van de financieringen beïnvloeden. De directie is gerechtigd om met behulp van financiële
Schattingen
instrumenten (derivaten) de renterisico’s te beperken.
Om de grondslagen en regels voor het opstellen van de jaarrekening te kunnen toepassen, is het nodig dat
Uitkeringsbeleid
de directie van het fonds zich over verschillende zaken
De voor uitkering beschikbare winst zal tweemaal
een oordeel vormt, en dat de directie schattingen maakt
per jaar in de vorm van dividend worden uitgekeerd
die essentieel kunnen zijn voor de in de jaarrekening
in naar verwachting januari en juli. Hierbij wordt
opgenomen bedragen. Indien en voor zover het in art.
eveneens rekening gehouden met de fiscale vereisten
2:362 lid I BW vereiste inzicht noodzakelijk is, is de aard
(de zogenaamde doorstootverplichting) uit hoofde van de
van deze oordelen en schattingen inclusief de bijbehorende
status van fiscale beleggingsinstelling.
veronderstellingen opgenomen bij de toelichting op de betreffende jaarrekeningposten. In dit kader wordt
Deelname
in het bijzonder verwezen naar de grondslagen van de
Deelname in het fonds is mogelijk door het openen van
beleggingen alsmede de toelichting daarop.
een beleggingsrekening bij de Stichting Beleggersgiro Dutch Microfund. Door het openen van een beleggingsrekening kunnen door de belegger vorderingen luidende in aandelen op de stichting worden verkregen. Als gevolg van het semi open-end karakter van het fonds kunnen beleggers aandelen door de stichting van 11
Grondslagen voor waardering van activa en passiva
waarde zoals opgegeven door het beleggingsfonds, met inachtneming van de voor de betreffende belegging gangbare maatstaven. Beleggingsfondsen waarin wordt belegd, geven periodiek hun intrinsieke waarde per participatie op. Voor beleggingen in beleggingsfondsen waarvan geen opgave van de intrinsieke waarde wordt ontvangen, wordt de intrinsieke waarde bepaald volgens
Algemeen
de ‘internal rate of return’(IRR) zoals opgegeven door
De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de
het beleggingsfonds of directie van het beleggingsfonds.
wettelijke bepalingen van Titel 9 Boek 2 BW en de stellige
Waardering van de beleggingen vindt plaats tegen de
uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving
meest recente informatie inzake de intrinsieke waarde
uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving alsmede
respectievelijk de internal rate of return zoals deze verstrekt
de Wet op het financieel toezicht. De jaarrekening is
wordt door het beleggingsfonds dan wel de directie van
opgesteld in euro’s.
het beleggingsfonds. Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen worden verwerkt in
Activa en passiva (met uitzondering van het eigen
de winst- en verliesrekening.
vermogen) worden gewaardeerd tegen de verkrijgingsof vervaardigingsprijs of de actuele waarde. Indien
Beleggingen in vreemde valuta worden omgerekend tegen
geen specifieke waarderingsgrondslag is vermeld vindt
de valutakoers op balansdatum. Hieruit voortvloeiende
waardering plaats tegen de verkrijgingsprijs. In de balans
koersverschillen maken onderdeel uit van de
en de winst- en verliesrekening zijn referenties opgenomen
ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.
waarmee verwezen wordt naar de toelichting. Voor de ongerealiseerde waardeveranderingen
Vreemde valuta
van niet-beursgenoteerde beleggingen, wordt een
Activa en passiva in vreemde valuta worden opgenomen
herwaarderingsreserve aangehouden mits per saldo
in euro’s met inachtneming van de laatst bekende
sprake is van een positieve herwaardering. De dotatie aan
valutakoersen.
deze reserve vindt plaats vanuit de overige reserves of de agioreserve.
Immateriële vaste activa De initiële kosten in verband met het aangaan en de
De eventueel onder de beleggingen opgenomen door het
introductie van het fonds komen tot een bedrag van
fonds verstrekte leningen worden gewaardeerd tegen de
maximaal Euro 200.000 voor rekening van het fonds.
geamortiseerde kostprijs. Indien er bij de verstrekking van
Daarboven komen deze kosten voor rekening van
leningen sprake is van disagio of agio, wordt dit gedurende
Annexum Invest B.V.
de looptijd ten gunste respectievelijk ten laste van het resultaat gebracht.
De introductiekosten worden geactiveerd en vanaf 30 juni 2010 lineair afgeschreven tot het moment van
Vorderingen
vijf jaar na oprichting van het Fonds. Tegenover de
Vorderingen worden bij eerste verwerking gewaardeerd
geactiveerde introductiekosten wordt een wettelijke reserve
tegen de reële waarde van de tegenprestatie. Voorzieningen
aangehouden.
wegens oninbaarheid worden in mindering gebracht op de boekwaarde van de vordering.
Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele
Derivaten
waarde. De beleggingen in beleggingsfondsen worden
De hieronder verantwoorde valutatermijncontracten
in beginsel gewaardeerd op basis van de intrinsieke
worden gewaardeerd tegen kostprijs en
12
Halfjaarverslag 2010 Dutch Microfund N.V.
omgerekend tegen de valutakoers per balansdatum.
voorwaarde is dat het fonds de fiscale winst binnen acht
Waardeveranderingen uit hoofde van de omrekening
maanden na afloop van het boekjaar uitkeert aan de
worden in de winst – en verliesrekening verantwoord
aandeelhouders, de zogenaamde doorstootverplichting.
onder de waardeveranderingen van beleggingen en derivaten.
Risico´s Het fonds zal beleggen in diverse beleggingen. Aan het
Eigen vermogen
beleggen in het fonds zijn bepaalde risico’s verbonden
De mutaties in de herwaarderingsreserve wordt gevormd
welke van invloed kunnen zijn op het dividendrendement
ten laste of ten gunste van respectievelijk de agio- of de
en de waarde van de aandelen. Deze risico’s kunnen tot
overige reserve.
gevolg hebben dat de waarde van een belegging in het fonds daalt en dat beleggers minder terugkrijgen dan
Voor de geactiveerde oprichtingskosten wordt een
hun inleg.
wettelijke reserve aangehouden. Voor elke categorie beleggingen waarin het fonds belegt,
Grondslagen voor de bepaling van het resultaat
dient rekening te worden gehouden met de daarmee gepaard gaande risico’s. Het is van belang dat de belegger zich bewust is van deze risico’s teneinde de belegging in het fonds goed te kunnen beoordelen. De potentiële beleggers worden daarom verzocht het prospectus aandachtig te bestuderen en zij dienen, onder andere, de risicofactoren verbonden aan het
Algemeen
beleggen in de diverse categorieën beleggingen in
Het resultaat wordt bepaald als het verschil tussen de
overweging te nemen, alvorens zij besluiten in het fonds
opbrengstwaarde van de geleverde prestaties en de kosten
te beleggen. Hieronder zal worden ingegaan op de
en andere lasten over het jaar. De resultaten op transacties
voornaamste risicofactoren verbonden aan het beleggen in
worden verantwoord in het jaar waarin zij zijn gerealiseerd;
het fonds.
verliezen kunnen al gerealiseerd worden zodra zij voorzienbaar zijn.
Marktrisico Het marktrisico is het risico dat de beleggingen van
Overige opbrengsten
het fonds dalen in waarde of minder opbrengen dan
Onder de overige opbrengsten worden zowel de rentebaten
verwacht als gevolg van bepaalde marktomstandigheden.
verantwoord alsmede de in rekening gebracht opslag van
Het marktrisico wordt beïnvloed door een veelheid
1% bij toe – en uittreding van beleggers.
van factoren, zoals: economische groei, inflatie,
Deze opslag is verantwoord onder de overige opbrengsten
prijsontwikkeling, vraag en aanbod. De waarde van de
als provisiebaten.
beleggingen van het fonds kunnen zowel onderhevig zijn aan het marktrisico in Nederland als in de landen waarin
Belastingen
(indirect) wordt belegd.
Het fonds heeft de status van fiscale beleggingsinstelling als bedoeld in artikel 28 van de Wet op de
Rendementsrisico
vennootschapsbelasting 1969. Dit houdt in dat 0%
De waarde van de beleggingen kan zowel stijgen als dalen.
vennootschapsbelasting is verschuldigd, mits aan de
Beleggers krijgen mogelijk minder terug dan zij hebben
wettelijke voorwaarden tot behoud van de status van fiscale
ingelegd. Dit risico kan variëren op grond van de keuzes
beleggingsinstelling is voldaan. De mate waarin het fonds
die mogelijk zijn op grond van het beleggingsbeleid,
haar beleggingen mag financieren middels leningen, is
alsmede het bestaan of ontbreken van, dan wel de
één van de belangrijkste voorwaarden. Een belangrijke
beperkingen op eventuele waarborgen van derden. 13
Valutarisico
wet- en regelgeving hiertoe aanleiding mocht geven.
De beleggingen van het fonds kunnen plaatsvinden in diverse valuta’s en lopen daarom het risico dat de waarde
Landenrisico
van de beleggingen wordt beïnvloed door schommelingen
De beleggingen van het fonds kunnen gelegen zijn in
in de wisselkoersen van de betreffende valuta ten opzichte
landen met een minder stabiel politiek klimaat. Als gevolgd
van de euro. De directie is gerechtigd het valutarisico
hiervan bestaat het risico dat een deel van de beleggingen
te beperken, bijvoorbeeld door gebruik te maken van
wordt aangetast door bijvoorbeeld corruptie, (burger)
valutatermijncontracten en door de beleggingen te spreiden
oorlog of onrusten of overige lokale omstandigheden.
over verschillende landen.
Tevens bestaat het risico dat de beleggingen van het fonds worden aangetast door een natuurramp of klimatologische
Risico verhandelbaarheid
omstandigheden.
De beleggingen waarin door het fonds kan worden belegd zijn over het algemeen lange termijn beleggingen
Concentratie risico
met een beperkte verhandelbaarheid. Hierdoor
Het concentratie risico is het risico dat verbonden is
bestaat het risico dat de directie minder adequaat kan
aan een concentratie van de beleggingen van het fonds,
inspelen op marktontwikkelingen bij het beheer van
bijvoorbeeld in bepaalde landen of beleggingscategorieën.
de beleggingsportefeuille en dat een bepaalde positie
Het fonds zal hoofdzakelijk, zowel direct als
niet tijdig of niet tegen een redelijke prijs kan worden
indirect, beleggen in MFI’s. Indien de beleggingen
geliquideerd.
zich concentreren in bepaalde landen wordt het concentratierisico verhoogd.
Verder kan de directie op grond van marktomstandigheden en het beleggingsbeleid een verzoek tot inkoop van
Inflatierisico
aandelen mogelijkerwijs niet of slechts gedeeltelijk
De beleggingen van het fonds bieden geen bescherming
direct honoreren. Dit risico wordt mede bepaald door de
tegen inflatie. Door de beleggingen van het fonds zoveel
(beperkte) verhandelbaarheid van de beleggingen waarin
mogelijk te spreiden, wordt het inflatierisico zoveel
door het Fonds wordt belegd. Het verzoek zal echter (voor
mogelijk beperkt.
het resterende deel) worden ingewilligd zodra dit op grond van de marktomstandigheden en/of het beleggingsbeleid
Renterisico
mogelijk is. Hierdoor bestaat het risico dat een belegger
De beleggingen van het fonds kunnen (deels) met vreemd
niet op het gewenste moment zijn vordering luidende in
vermogen worden gefinancierd. Zolang de rentelasten
aandelen ten gelde kan maken.
lager zijn dan de baten van de gefinancierde beleggingen is er sprake van een zogenaamde positieve hefboom die tot
Politiek risico
een hoger totaal rendement voor de belegger kan leiden.
De beleggingen van het fonds kunnen gelegen zijn in
Hiertegenover staat dat indien de financieringsrente
meerdere landen. Een onzekere factor is de invloed van
door marktontwikkelingen stijgt deze hefboomwerking
de politiek en regelgeving. Het risico bestaat dat de lokale
kan verminderen en zelfs kan omslaan. Gelet op fiscale
wetgeving veranderd als gevolg waarvan de rentabiliteit van
beperkingen voortvloeiend uit het regime voor fiscale
de betreffende belegging wordt aangetast.
beleggingsinstellingen kunnen financieringen worden aangetrokken tot een maximum van twintig project (20%)
Ook de regelgeving in eigen land, bijvoorbeeld met
van de fiscale boekwaarde van de beleggingen.
betrekking tot het regime van de fiscale beleggingsinstelling kan aan wijzigingen onderhevig zijn. De directie is gerechtigd het beleid bij te stellen indien en wijziging in 14
Halfjaarverslag 2010 Dutch Microfund N.V.
Toelichting op de balans 1. Beleggingen
30 jun 2010
Stand begin verslagperiode Aankopen Herwaardering Koersverschillen Stand einde verslagperiode Overzicht beleggingen
31 dec 2009
EUR
EUR
986.413
672.082
-
306.393
73.481
6.274
96.159
1.664
1.156.053
986.413
30 jun 2010
31 dec 2009
EUR
EUR
ResponsAbility Global Microfinance Fund –B- *
248.664
214.053
Dexia Micro-Credit Blue Orchard Debt Sub-Fund *
107.769
93.435
Goodwell Microfinance DC **
365.518
298.354
ResponsAbility BOP Investments S.C.A. SICAR **
115.986
100.825
Finca Microfinanca Fund Class I **
159.058
139.463
Finca Microfinanca Fund Class IIa ** Stand einde verslagperiode
159.058
140.283
1.156.053
986.413
30 jun 2010
31 dec 2009
EUR
EUR
200.000
200.000
* deze beleggingen zijn gewaardeerd tegen de intrinsieke waarde per einde boekjaar zoals opgegeven door het beleggingsfonds of de directie van het beleggingsfonds. ** deze beleggingen zijn gewaardeerd tegen de meest recente internal rate of return (‘IRR’) zoals opgegeven door het beleggingsfonds of de directie van het beleggingsfonds. 2. Immateriële vaste activa Stand begin verslagperiode Geactiveerde kosten Stand einde verslagperiode 3. Derivaten contract
vervaldatum
USD
2009-0013747
26-04-2011
2009-0013746 2009-0013748
-
-
200.000
200.000
30 jun 2010
31 dec 2009
EUR
EUR
EUR
100.000
76.505
(3.024)
7.497
26-04-2010
100.000
76.605
-
7.596
22-10-2010
100.000
76.535
(2.994)
7.526
2009-0001544
14-07-2010
300.000
229.454
(9.134)
22.429
2010-0000778
14-07-2010
300.000
206.074
(32.514)
-
2010-0000779
14-07-2010
300.000
206.343
(32.245)
-
2010-00013197
14-07-2010
100.000
74.703
(4.826)
-
(84.737)
45.048
30 jun 2010
31 dec 2009
Stand einde verslagperiode 4. Liquide middelen
EUR
EUR
Rabobank
308.857
270.529
Stand einde verslagperiode
308.857
270.529
De liquide middelen staan ter vrije beschikking van het fonds. 15
5. Gestort en opgevraagd kapitaal Het maatschappelijk kapitaal bedraagt € 200.000.000, dat is verdeeld in 20.000.000 aandelen met een nominale waarde van Euro 10. Het aandelenkapitaal is verdeeld in 19.999.990 gewone aandelen en 10 prioriteitsaandelen van Euro 10,- nominaal. Geplaatst zijn 29.767 (2009: 27.829 gewone aandelen) gewone aandelen à Euro 10,- en 10 prioriteitsaandelen (2009: 10 prioriteitsaandelen) à Euro 10,-. De samenstelling en grootte van het kapitaal zijn als volgt:
Prioriteitsaandelen (Euro 10 nominaal)
30 jun 2010
31 dec 2009
EUR
EUR
100
100
Gewone aandelen (Euro 10 nominaal)
297.569
278.291
Stand einde verslagperiode
297.669
278.391
100
100
Het verloop van het prioriteitsaandelenkapitaal is als volgt: Stand begin verslagperiode Uitgegeven Stand einde verslagperiode
-
-
100
100
278.291
187.444
30.213
111.593
(10.935)
(20.746)
297.569
278.291
Het verloop van de gewone aandelenkapitaal is als volgt: Stand begin verslagperiode Uitgegeven Ingekocht Stand einde verslagperiode
6. Agio Het agio omvat het bedrag uit de uitgifte respectievelijk inkoop van aandelen voor zover deze hoger zijn dan het nominale bedrag van de aandelen. 30 jun 2010
Stand begin verslagperiode
31 dec 2009
EUR
EUR
886.007
475.998
Agio op uitgegeven aandelen
122.217
483.301
Agio op ingekochte aandelen
(46.195)
(85.655)
Stockdividend
(30.346)
Mutatie uit hoofde van herwaarderingsreserve Stand einde verslagperiode
-
(152.545)
12.363
779.138
886.007
7. Wettelijke reserve Ten behoeve van de geactiveerde introductiekosten wordt conform artikel 2:390 lid 1 Titel 9 BW2 een wettelijke reserve aangehouden. 30 jun 2010
Stand begin verslagperiode Mutatie uit hoofde van agioreserve Stand einde verslagperiode
16
31 dec 2009
EUR
EUR
200.000
200.000
-
-
200.000
200.000
Halfjaarverslag 2010 Dutch Microfund N.V.
8. Herwaarderingsreserve Stand begin verslagperiode Mutatie verslagjaar Stand einde verslagperiode 9. Overige reserve
30 jun 2010
31 dec 2009
EUR
EUR
98.704
78.557
169.640
20.147
268.344
98.704
30 jun 2010
31 dec 2009
EUR
EUR
Stand begin verslagperiode
35.826
-
Bestemming resultaat boekjaar 2008
(18.731)
68.336
Mutatie uit hoofde van herwaarderingsreserve
(17.095)
(32.510)
-
35.286
30 jun 2010
31 dec 2009
EUR
EUR
Stand einde verslagperiode 10. Resultaat boekjaar Stand begin verslagperiode
(18.731)
68.336
Resultaat boekjaar 2009
49.786
(18.731)
Bestemming resultaat boekjaar 2008 Stand einde verslagperiode 11. Kortlopende schulden
18.731
(68.336)
49.786
(18.731)
30 jun 2010
31 dec 2009
EUR
EUR
Administrateur
7.065
10.152
Accountant
2.000
4.000
Nog te betalen oprichtingskosten Overige schulden Stand einde verslagperiode 12. Niet uit de balans blijkende rechten en verplichtingen
-
-
9.613
7.799
18.678
21.951
30 jun 2010
31 dec 2009
Het fonds heeft nog de volgende verplichtingen uit hoofde van toegezegde investeringen: ResponsAbility BOP Investments S.C.A. Sicar (USD) Goodwell Microfinance DC (EUR) Totaal
EUR
EUR
156.838
136.090
47.500
47.500
204.338
185.590
17
Toelichting op de winst- en verliesrekening 13. Overige opbrengsten Rentebaten Provisiebaten Totaal per 30 juni 14. Ongerealiseerde waardeveranderingen beleggingen en derivaten Herwaardering beleggingen Koersresultaten beleggingen Herwaardering derivaten Totaal per 30 juni 15. Som der bedrijfslasten en expense ratio
2010
2009
EUR
EUR
14.537
819
1.837
2.596
16.374
3.415
2010
2009
EUR
EUR
73.481
34.977
108.282
(26.158)
(126.809)
29.499
54.954
38.318
2010
2009
EUR
EUR
Directievergoeding * Administratievergoeding
-
-
14.875
17.053
Accountantskosten
6.667
23.073
Totaal per 30 juni
21.542
40.126
Expense ratio per 30 juni **
1,39%
3,57%
* **
Gezien de opstartfase heeft de directie gemeend in 2008, 2009 en 2010 geen directievergoeding in rekening te brengen. De expense ratio wordt berekend door de kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde gedurende het jaar. De gemiddelde intrinsieke waarde wordt berekend op basis van de intrinsieke waarden op vijf waarnemingstijdstippen gedurende het boekjaar, te weten 30 juni 2010, 31 maart 2010, 31 december 2009, 30 september 2009 en 30 juni 2009. De waarnemingstijdstippen zijn als volgt gewogen: 0,5:1:1:1:0,5. De aldus berekende gemiddelde intrinsieke waarde over 2009 bedraagt EUR 1.547.230.
18
Halfjaarverslag 2010 Dutch Microfund N.V.
16. Portfolio turnover ratio
2010
2009
1.547.230
1.125.051
Aankoop beleggingen
-
22.500
Verkoop beleggingen
-
-
-
22.500
Uitgegeven aandelen
158.739
244.686
Ingekochte aandelen
57.131
14.927
215.870
259.613
(13,95%)
(21,08%)
Gemiddelde intrinsieke waarde
Portfolio turnover ratio per 30 juni*
* De portfolio turnover ratio wordt berekend door het totaal aan transacties in beleggingen minus het totaal aan transacties in rechten van deelneming te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds. 17. PERSONEEL Gedurende de verslagperiode waren geen personeelsleden in dienst van het fonds (2009: idem)
Amsterdam, 31 augustus 2010 De directie,
Annexum Beheer B.V. Amsterdam
drs. H.W. Boissevain MRICS drs. S.J. Hoenderop
19
Juridische structuur Annexum Invest B.V.
100% Aandeelhouder
Prioriteitsaandeelhouder
Beleggers
Annexum Beheer B.V.
Vorderingen
Directeur
Dutch Microfund N.V.
100% Houderaandelen
Stichting Beleggersgiro Dutch Microfund
Beleggingsportefeuille
20
Halfjaarverslag 2010 Dutch Microfund N.V.
Aantekeningen
21
