Equity Research June 7, 2013 Banking
PT. Bank Muamalat, Tbk Jumat 7 Juni 2013
SPO Summary COMPANY OVERVIEW
JADWAL PERKIRAAN
Bank Muamalat telah menyelesaikan tahap ‘Akselerasi Pertumbuhan’ dari transformasinya yang terus berlanjut. Sejak 2009, Bank Muamalat secara agresif mengembangkan jangkauan jalur-jalur distribusinya, termasuk kapabilitas perbankan eletronik, memperluas ragam produk dan layanannya, serta melakukan transformasi infrastruktur Teknologi Informasi dan budaya kerja dalam melayani nasabah. Di tahun 2012, berbagai perubahan dan perbaikan mendasar tersebut berujung pada pelaksanaan corporate re-branding, menandai kesiapan Bank Muamalat untuk ‘take a great leap forward’ memasuki era pertumbuhan baru.
Kisaran Harga
Rp. 625 – Rp. 975
Book building
5– 17 Juni 2013
Saat ini Bank Muamalat memberikan layanan kepada sekitar 3 juta nasabah melalui 442 kantor layanan yang tersebar di 33 Provinsi di Indonesia dan didukung oleh jaringan layanan di lebih dari 4 ribu outlet System Online Payment Point (SOPP) di PT POS Indonesia dan 1.001 Automated Teller Machine (ATM). Untuk memantapkan aksesibilitas nasabah, Bank Muamalat telah meluncurkan Shar-e Gold yang dapat digunakan untuk bertransaksi bebas biaya di jutaan merchant di 170 negara. Shar-e Gold meraih predikat sebagai Kartu Debit Syariah Berteknologi Chip Pertama di Indonesia oleh Musium Rekor Indonesia (MURI). Bank Muamalat merupakan satu-satunya bank syariah yang berekspansi ke luar negeri dengan membuka kantor cabang di Kuala Lumpur, Malaysia. Nasabah dapat memanfaatkan jaringan Malaysia Electronic Payment System (MEPS) dengan jangkauan akses lebih dari 2.000 ATM di Malaysia. MANAGEMENT Dewan Komisaris: Komisaris Utama Komisaris independen Komisaris independen Komisaris Komisaris Komisaris
: Widigdo Sukarman : Andre Mirza Hartawan : Emirsyah Satar : Sultan Mohammed Hasan Abdulrauf : Mohamad Al-Midani : Saleh Ahmed Al-Ateeqi
Dewan Direksi: Direktur Utama Direktur Bisnis Ritel Direktur Kepatuhan Direktur Keuangan dan Operasi Direktur Koperasi
: Arviyan Arifin : Adrian Asharyanto Gunadi : Andi Buchari : Hendiarto : Luluk Mahfudah
Pernyataan Efektif
25 Juni 2013
Penawaran Umum
27,28 Juni – 1 Juli 2013
Tanggal Penjatahan
3 Juli 2013
Distribusi Saham & Refund
5 Juli 2013
Pencatatan di BEI
5 Juli 2013
Penjamin Pelaksanaan Emisi PT Bahana Securities Saham ditawarkan sebanyak-banyaknya 407.090.795 saham (3.83%) Nilai IPO yang didapat Rp 254.4 miliar – Rp 369.9 miliar Latar Belakang SPO Dalam rangka divestasi saham agar jumlah kepemilikan saham yang dimiliki oleh masyarakat meningkat Kebijakan Deviden • Perseroan dapat membayar dividen sampai dengan 20% dari total laba tahun berjalan.
Analyst
Source:Perseroan
Wibowo Suhaidi 62 21 5793 0008 ext.159 wibowo.suhaidi@reliance- securities.com
&&&(( www.relitrade.com
1
your reliable partner
PT. Bank Muamalat, Tbk Prospek Usaha : Industri perbankan nasional, termasuk sektor perbankan syariah, memperlihatkan pertumbuhan yang pesat dalam beberapa tahun terakhir ini. Di tahun 2012, tren tersebut terus berlanjut, seperti nampak dari angkaangka pertumbuhan baik dari sisi aset, penyaluran kredit dan pembiayaan, maupun penghimpunan dana pihak ketiga. Kinerja bisnis Bank Muamalat berkontribusi dengan sangat baik pada momentum pertumbuhan ini, seiring dengan upaya-upaya Bank Muamalat dalam memperluas jangkauan pelayanan serta meningkatkan ragam maupun kualitas produk dan layanan perbankan yang dapat dinikmati oleh lebih banyak nasabah di berbagai kalangan.
Komposisi Saham Seri A Sebelum dan Sesudah PUT V dan Penawaran Umum
KOPKAPINDO 16% 56%
Bandan Pengelola Dana ONHI Masyarakat
12%
Komposisi Saham Seri B Sebelum PUT V dan Penawaran Umum 0% 1% 0% 4%
Bisnis perbankan ritel di Bank Muamalat yang melayani nasabah di segmen konsumer dan komersial (Usaha Menengah Kecil & Mikro) tumbuh pesat di 2012 dengan membukukan kenaikan pembiayaan yang disalurkan sebesar 47% menjadi Rp 18.503 miliar, dimana sekitar 65% dari jumlah tersebut adalah pembiayaan ke segmen konsumer. Di bisnis perbankan korporasi, Bank Muamalat fokus pada pendalaman relasi dengan nasabah existing maupun akuisisi nasabah baru khususnya nasabah besar dengan credit standing yang baik, serta pada perbaikan kualitas portofolio pembiayaan. Strategi ini membuahkan hasil yang sangat baik. Total pembiayaan yang disalurkan tercatat tumbuh signifikan sebesar 147% mencapai Rp 14.472 miliar di akhir tahun 2012. Segmen bisnis tresuri dan internasional juga memperlihatkan perkembangan yang baik. Pendapatan imbal jasa dari transaksi valuta asing nasabah pada tahun 2012 mencapai sebesar Rp 20,5 miliar, dibandingkan Rp 17,4 miliar di tahun sebelumnya.
Islamic Development Bank
16%
Islamic Development Bank
4%
Bank Boubyan
4%
National Bank of Kuwait
4% 35%
Atwill Holdings Limited BMF Holdings Limited IDF Foundation
20%
H. Abdul Rochim Ir. M. Rizal Ismael KOPKAPINDO 7%
Badan Pengelola Dana ONHI
21%
Masyarakat
Komposisi Saham Seri B Sesudah PUT V dan Penawaran Umum Islamic Development Bank Bank Boubyan
19%
National Bank of Kuwait
30%
Atwill Holdings Limited BMF Holdings Limited IDF Foundation 21%
0% 1% 1% 0% 3%
H. Abdul Rochim Ir. M. Rizal Ismael KOPKAPINDO
3%
16%
6%
Badan Pengelola Dana ONHI Masyarakat
Keunggulan Kompetitif: • Bank Muamalat merupaak ban Syariah pertama di Indonesia dengan pengalaman 21 tahun terakhir sejak didirikan pada tahun 1991, dan sejak itu telah menjadi institusi perbankan Syariah terkemuka di Indonesia • Jaringan Distribusi yang tersebar di seluruh provinsi dan kota besar di Indonesia • Portfolio pembiayaan yang terdiversivikasi dengan rekam jejak yang kuat pada segmen korporasi dan didukung oleh fokus pertumbuhan pembiayaan pada segmen SME dan konsumer • Kegiatan operasional yang didukung oleh Manajemen Risiko dan Teknologi Informasi yang terus diperbaharui • Rekam jejak transformasi kegiatan usaha yang telah terbukti dengan baik melalui kepemimpinan tim manajemen berpengalaman
Source: Perseroan
Source: Perseroan
6
PT. Bank Muamalat, Tbk Strategi Usaha: •Meningkatkan brand image atas produk dan layanan serta meningkatkan proses operasional dalam mendukung perkembangan ke depan •Meningkatkan profitabilitas dengan fokus pada pertumbuhan yang tinggi pada segmen Retail Banking dan Corporate Banking •Meningkatkan jaringan distribusi untuk meningkatkan sumber dana dengan biaya rendahn dan serta peningkatan penjualan produk •Fokus pada manajemen sumber daya manusia untuk meningkatakan kapabilitas sumber daya insani
Pembiayaan Berdasarkan Akad
Risiko Usaha: •Risiko Kredit •Risiko Pasar •Risiko Likuiditas •isiko Operasional •Risiko Hukum, Reputasi, Stratejik, Kepatuhan, Imbal Hasil, Investasi, Makro Ekonomi, Peraturan Pemerintah Source: Perseroan
ANALISA DAN PEMBAHASAN Bank mencatatkan kinerja yang sangat baik dari tahun ke tahun dengan CAGR laba bersih pada periode 20102012 mencapai 50.8%, hal ini turut didukung oleh peningkatan rasio FDR yang menunjukkan peningkatan distribusi kredit terhadap nasabah Bank, yang pada akhirnya berimbas pada positifnya pertumbuhan laba dari Bank.
Pembiayaan Berdasarkan Akad
Peningkatan kinerja Bank juga dapat dilihat dari menurunnya Cost to Income Ratio dan Expense Ratio Bank, diikuti dengan tren penurunan dari gross NPL, dan stabilnya Capital Adequacy Ratio. Secara valuasi, Bank masih memiliki PER yang rendah dan PBV yang wajar jika dibandingkan dengan kompetitornya yang diklasifikasikan dari nilai asetnya. Akan tetapi, PBV perseroan masih cukup tinggi jika dibandingkan dengan PBV industri. Kami menilai PBV perseroan akan terus berada dalam tren menurunn seiring pertumbuhan usaha perseroan ke depannya.
Source: Perseroan
Dengan pertimbangan-pertimbangan tersebut, kami memberikan rekomendasi BUY untuk saham Bank Muamalat Tbk dengan target investasi jangka menengah ke panjang.
Peer Comparison Aset Liabilitas Ekuitas Laba Sebelum Pajak Laba Tahun Berjalan EPS (rupiah) PER (x) PBV (x) DER (x) Source: Perseroan, Reliance Research
Bank Muamalat
44,854 8,115 2,458 522 389 52.63 15.20 2.41 3.30
BAEK 25,365 22,682 2,683 247 178 67.00 37.31 2.49 8.45
BJTM 29,112 23,625 5,487 1,001 725 49.00 8.78 1.17 5.80
Industry
39.19 1.96 8.53
PT. Bank Muamalat, Tbk
Financial Statement (dalam milyaran rupiah)
Pendapatan Mudharib Total Pendapatan Operasional Lain Laba Operasional Laba Sebelum Manfaat (Beban) Pajak Laba Tahun Berjalan Total Assets Total Liabilitas Total Dana Syirkah Temporer Total Ekuitas
Financial Ratios Loan to Deposit Ratio Capital Adequacy Ratio NIM Financing to Deposit Ratio Financing to Funding Ratio NPF Gross Ratio Net Profit Margin ROE ROA Debt Leverage Analysis: DER (x) Growth Potential Analysis: Net Income Growth Ratio Total Asset Growth Ratio Net Sales Growth Ratio Net Worth Growth Ratio Market Value Ratios: EPS (rupiah) PER (x) PBV (x) Source: Perseroan, Estimasi Reliance Securities
2010 1,608 280 238 231 171 21,400 3,085 16,566 1,749
2011 2,320 355 384 372 274 32,481 4,273 26,139 2,067
2012 2,980 403 525 522 389 44,854 8,115 34,281 2,458
290.74% 13.20% 5.20% 91.50% 107.90% 4.30% 9.1% 9.8% 0.8%
279.06% 12.00% 5.00% 83.90% 117.30% 2.60% 10.2% 13.3% 0.8%
229.94% 11.60% 4.60% 94.20% 78.90% 2.10% 11.5% 15.8% 0.9%
1.8
23.13 34.58 3.38
2.1
3.3
60.2% 51.8% 44.3% 18.2%
42.0% 38.1% 28.4% 18.9%
37.07 21.58 2.86
52.63 15.20 2.41
PT. Bank Muamalat, Tbk HEAD OFFICE
RESEARCH DIVISION
Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884
Jasa Adhi Mulya Wilson Sofan Christine Natasya Wibowo Suhaidi Lanjar Nafi Taulat I
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884
Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T + 62 22 721 8200 F + 62 22 721 9255
Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T + 62 31 501 1128 F + 62 31 503 3196
Makassar Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T + 62 411 3632388 F + 62 411 3614634
Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220 T + 62 21 5793 0008 F + 62 21 5793 0010
Tasikmalaya Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T + 62 265 345000 F + 62 265 345003
Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro 141-143 Surabaya 60264 T + 62 31 567 0388 F + 62 31 561 0528
Pekanbaru Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T + 62 761 7894368 F + 62 761 7894370
Jakarta – Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530 T + 62 21 532 4074 F + 62 21 536 2157
Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T + 62 274 550 123 F + 62 274 551 121
Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T + 62 361 225099 F + 62 361 245099
Medan Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T + 62 61 6633065 F + 62 61 6617597
BSD Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T + 62 21 5387495 F + 62 21 5387494
Surakarta Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T + 62 271 736599 F + 62 271 733478
Pontianak: Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T. +62 561 749558 F. +62 561 746284
Jakarta – Centro Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No. 26-29 Jl. Macan, Daan Mogot Jakarta 14450 T +62 21 56945227 F +62 21 56945226
Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T + 62 341 347 611 F + 62 341 347 615
Balikpapan Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan 76114 T + 62 542 746313-16 F + 62 542 746317
POJOK BURSA & GALERI INVESTASI UPN “Veteran” Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450 T + 62 21 7656971 ext. 197 F + 62 21 7656971 ext. 138
STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T + 62 271 854803 F + 62 271 853084
Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T + 62 341 551611, 575777 F + 62 341 565420
Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak 78124 T + 62 561 743465 F + 62 561 766840
President University Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya Cikarang - Bekasi 17550 T + 62 21 89106030
Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T + 62 31 298 1203 F + 62 31 298 1204
STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T + 62 341 491813 F + 62 341 495619
Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T. (0354) 683128 F. (0354) 683128
Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya 46151 T + 62 265 323685 F + 62 265 323534
Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB Gresik 61121 T + 62 31 395 1414 F + 62 31 395 2585
Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T + 62 331 330732 F + 62 331 326419
Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta 55224 T + 62 274 563 929 F + 62 274 513 235
Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2 Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222 T. 0411-889464 / 881244 F. 0411-887604
Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T + 62 341 585914 F + 62 341 552888
STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T + 62 31 5947505 F + 62 31 5932218
UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta T + 62 274 485268 F + 62 274 487147
Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T + 62 341 464318-9 F + 62 341 460782
Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T + 62 333 419613 F + 62 333 419163
Disclaimer:
This research report has been issued by PT Reliance Securities Tbk. It may not be reproduced or further distributed or published, in whole or in part, for any purpose. PT Reliance Securities Tbk. has based this document on information obtained from sources it believes to be reliable but which it has not independently verified; PT Reliance Securities makes no guarantee, representation or warranty and accepts no responsibility to liability as to its accuracy or completeness. Expression of opinion herein are those of the research department only and are subject to change without notice. This document is not and should not be construed as an offer or the solicitation of an offer to purchase or subscribe or sell any investment. PT Reliance Securities Tbk and its affiliated and/or their offices, directors, and employees may own or have positions in any investment mentioned herein or any investment related there to and may from time to time add to or disposes of any such investment. PT Reliance Securities Tbk. and its affiliates may act as market maker or have assumed an underwriting position in the securities of companies discusses herein (or investment related thereto) and may sell them to or buy them from customers on a principal basis and may also perform or seek to perform investment banking or underwriting services for or relating to those companies.
