Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht. Kwartaalrapport. 30 juni 2015

Crelan Fund EconoFuture f

Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht

Kwartaalrapport 30 juni 2015 Commentaar van de beheerder ALGEMEEN Het compartiment Crelan Fund EconoFuture sloot het eerste halfjaar van 2015 af op een inventariswaarde van 113,03 euro. In de voorbije maanden bleef de wereldeconomie op schema voor een geleidelijk herstel. Een ondersteunend monetair beleid in combinatie met lage grondstoffenprijzen en een toenemend vertrouwen hadden een positieve impact op de economische activiteit. Deze evolutie werd evenwel overschaduwd door de zwakte van de Amerikaanse economie tijdens de wintermaanden en de verdere vertraging van de Chinese groei. Positief waren dan weer de prille, beloftevolle signalen uit Europa en in mindere mate uit Japan. In beide economieën draaien de monetaire stimulusprogramma’s nog op volle toeren. Zowel de Europese als de Amerikaanse beurzen hebben een zwak tweede kwartaal achter de rug. Drie elementen kenmerkten het Economische landschap. Primo, het inkoopprogramma van de Europese Centrale Bank (ECB). Secundo, de heropflakkering van de soevereine schuldencrisis in Europa, meer bepaald in Griekenland. Tertio, de markten die worstelden met de timing van de eerste renteverhoging in de Verenigde Staten. In aanloop naar het inkoopprogramma van de ECB daalden de rentevoeten in Europa naar ongeziene laagtes. Midden april zakte de 10-jarige Duitse rente naar een dieptepunt van 0,07%. De lange termijn rentevoeten daalden sterker dan deze op korte termijn, wat voor een stevige vervlakking van de rentecurve zorgde. De obligatiemarkten ondergingen brutale prijsschokken bij gebrek aan voldoende marktpartijen en liquiditeit (onder meer door de opgelegde Basel II en Basel III restricties voor financiële intermediaire partijen). In deze omgeving en omwille van de hoger dan verwachte groei en inflatiecijfers, was er niet veel nodig om de lont in het kruitvat aan te steken. In het tweede kwartaal kwam er hierdoor een bruuske ommezwaai in de rente-evolutie. Dit resulteerde in het zwakste kwartaal ooit in de geschiedenis van de eurozone voor obligaties. De daling van rente eerder dit jaar werd door de plotse rente-opstoot ongedaan gemaakt, en al snel stabiliseerde de lange termijn rente zich rond de niveaus van november 2014. Sinds vorige herfst vertoont de Europese economie stilaan wat tekenen van herstel. De forse verzwakking van de euro gaf de exportbedrijven een stevige duw in de rug, terwijl de terugval van de olieprijs een mooie bonus voor de gezinnen vormde. De werkgelegenheid neemt opnieuw toe en de eerste signalen dat de bedrijfsinvesteringen herleven, duiken op. Het veelbelovend herstel in de eurozone werd de voorbije weken overschaduwd door de Griekse tragedie. De Griekse crisis

P. 1/11



kwam de voorbije weken in een onwaarschijnlijke stroomversnelling. Mocht het tot een Grexit (een Grieks vertrek uit de Eurozone) komen, zou dit op korte termijn voor heel wat ellende zorgen in Griekenland, maar ook toekomstperspectieven bieden voor Griekenland en zijn bevolking. Voor de rest van de eurozone zouden er vooral politieke implicaties op langere termijn verbonden zijn aan de vaststelling dat euro-lidmaatschap toch niet definitief blijkt te zijn. De financieel-economische effecten op korte termijn zouden allicht meevallen. Alle economische spelers hebben immers al jaren de tijd gekregen om de banden met Griekenland te beperken, en hebben dat trouwens ook gedaan. Daarnaast zal ook de ECB in het geval van een Grexit er alles aan doen om de impact op de rest van de eurozone te beperken. In die zin is het weinig waarschijnlijk dat de Griekse crisis het economische herstel in Europa onderuit haalt. De ECB heeft de middelen in handen om het besmettingsgevaar van de Griekse crisis naar de rest van de eurozone te beperken. Daarvoor kan ze onder meer haar obligatie-aankoopprogramma gebruiken. Dit langverwachte programma ging in maart van start om het deflatiegevaar te bestrijden. Sindsdien koopt de ECB elke maand voor 60 miljard euro aan obligaties op. Ondertussen is de dynamiek in de inflatie echter al gekeerd. De totale inflatie in de eurozone klom al van -0,6% in januari naar 0,3% vandaag. De vraag is of de ECB haar inkoopprogramma kan blijven volhouden indien de inflatie sneller dan verwacht het beoogde niveau bereikt. Bovendien lijkt het niet waarschijnlijk dat de ECB voldoende papier zal blijven vinden om haar programma verder te zetten tot september 2016. De Europese beurzen slaagden er niet in om een verlengstuk te breien aan hun sterke prestatie uit het eerste kwartaal. De forser dan verwachte rente-opstoot, het zoveelste bedrijf in de Griekse tragedie en de schommelingen van de euro tegenover de Amerikaanse dollar (USD) zorgden voor heel wat animo in Europa. Door de forse koersverliezen eind juni sloot de STOXX Europe 600 af met een kwartaalverlies van circa 4%. Dankzij de sterke prestatie in het eerste kwartaal, kan deze index echter bogen op een koerswinst van circa 11% over de eerste jaarhelft. Vooral in het tweede kwartaal was er sprake van een verhoogde volatiliteit op de aandelenbeurzen. In het eerste kwartaal was er een zeer sterke instroom in Europese aandelenfondsen. Deze instroom droogde enigszins op in het tweede kwartaal, maar bleef wel boven het niveau van 2014. Eens het positieve macro-economische nieuws in Europa weer op de voorplan treedt, is beursherstel mogelijk. De Amerikaanse beurzen deden het in tweede kwartaal iets beter dan hun Europese tegenhangers. De belangrijkste beursindex uit het land, de S&P 500, trappelde ter plaatse (in USD). Ook over het voorbije halfjaar schommelde deze index rond het nulpunt. Voor Europese beleggers is er wel winst want omgerekend naar euro klom deze index met circa 9% in deze periode. De stagnatie van de Amerikaanse beurzen is vooral te wijten aan de onzekerheid over de timing van de verwachte renteverhoging. Daarnaast verloren een aantal macro-indicatoren voor de Amerikaanse beurzen (de lage inflatie, de economische groei en monetaire stimuli) wat aan kracht. Wanneer de eerste renteverhoging van de Amerikaanse centrale bank een feit is, kunnen de aandelenmarkten opnieuw focussen op het bredere macro-economisch plaatje in de VS dat tot nader order vrij gunstig blijft. In de afgelopen maanden werden tal van grote fusie- en overnametransacties aangekondigd en dit aan beide zijden van de oceaan. De matige economische groei en historisch lage rentes vormden een uitstekende voedingsbodem voor overnamegeweld. Onze voorkeur gaat uit naar bedrijven die

P. 2/11



focussen op groei op eigen kracht. De praktijk leert immers dat fusies en overnames duur betaald worden, veel aandacht van het management opeisen en weinig waarde creëren. Toch zijn er ook voorbeelden van zinvolle overnames en fusies, wat ons doet besluiten dat elke transactie individueel op zijn merites dient beoordeeld te worden. Zolang het expansief monetair van de centrale banken ongewijzigd blijft, kan het overname- en fusiegeweld nog wel even doorgaan.

AANDELEN In het voorbije kwartaal bouwden we het overgewicht in voedingsdistributeur Ahold af. In de afgelopen maanden presteerde het aandeel sterk omdat het bedrijf profiteert van de stijging van de Amerikaanse dollar (USD). Beleggers reageerden ook enthousiast op de fusieplannen met de Belgische concurrent Delhaize. Voor het huwelijk tussen de twee distributeurs rondgeraakt zijn we evenwel een jaar verder en beleggers dienen tot 3 jaar na de goedkeuring van de transactie te wachten op de realisatie van alle synergiën. In de energiesector verkochten we de positie in het Noorse Statoil. Zowel de koers van het aandeel als de Noorse kroon herstelden sinds de aankoop. Naar onze mening was het snelle herstel van de olieprijs niet duurzaam wat ons tot de winstname deed besluiten. In de oliesector namen we in het tweede kwartaal een positie in het Nederlandse Vopak. Dit bedrijf is gespecialiseerd in de opslag en overslag van liquide bulkproducten zoals olie en biobrandstoffen. Vopak is een van de weinige spelers in de oliesector die profiteert van de huidige lage olieprijzen. Daarnaast vaart het bedrijf wel bij een situatie waarbij de olieprijzen op de termijnmarkt hoger zijn dan de huidige prijzen (contago). Het Spaanse Amadeus baat het grootste reserveringsplatform voor de luchtvaart uit. Dit bedrijf namen we in portefeuille nadat de koers flink onderuitging. Sommige beleggers vrezen dat het bedrijfsmodel onder druk zal komen nadat luchtvaartgroep Lufthansa liet weten een toeslag te zullen aanrekenen voor reizigers die niet rechtstreeks bij Lufthansa boeken. Volgens ons kunnen reisagenten moeilijk om het platform van Amadeus heen en bood de koersdaling een koopopportuniteit. De resterende positie in Berkshire Hathaway verkochten we omwille van het beperkte koerspotentieel op korte termijn. In de industriële sfeer kochten we de Zweedse vrachtwagenfabrikant Volvo aan. De activiteiten van dit bedrijf zijn conjunctuurgevoelig, maar de sector is in de afgelopen jaren geconsolideerd tot een beperkt aantal spelers. Er is ruimte voor winstverbetering dankzij kostenbesparingen en gunstige(re) marktomstandigheden in sommige regio’s. Er wordt veel verwacht van de nieuwe topman die overkomt van concurrent Scania. Om in te spelen op economisch herstel verwelkomden we ook het Deense A.P. Moller-Maersk. Dit bedrijf is een wereldleider in het overzees transport van containers en baat ook containerterminals uit. Daarnaast is het bedrijf in geringere mate actief in oliewinning en oliebooractiviteiten. De consolidatie in de sector en de sterke kostenfocus kunnen de winst van het bedrijf ondersteunen.

P. 3/11



Ook het Amerikaanse Emerson Electric namen we op in portefeuille. Dit bedrijf is gespecialiseerd in automatisatie, meet- en controle-apparatuur en datanetwerken. Emerson Electric heeft een sterke positie in een markt die potentieel biedt. De groei van het bedrijf is te danken aan de steeds strengere veiligheidsvoorschriften en nood aan energie-efficiëntie in de industrie.

OBLIGATIES Vanuit strategisch oogpunt kunnen we de voornaamste transacties binnen het obligatieluik als volgt samenvatten. Enerzijds beperkten we het muntenrisico door het niet of partieel doorrollen van posities in Noorse kroon (NOK) en Amerikaanse dollar (USD). Anderzijds voerden we herbeleggingen en nieuwe beleggingen in euro uit waarbij we voorzichtig tewerk gingen en in USD actief inspeelden op de helling van de rentecurve die opportuniteiten bood. In het obligatiesegment belegden we nieuwe gelden in de lening van Alfa Laval (looptijd tot 2019) met een vlottende rente die elke 3 maanden wordt aangepast. Alfa Laval is de Zweedse wereldleider in procesapparatuur voor de voedingsmiddelen-, chemische-, scheepvaart-, en olieen gasindustrie. Tevens kochten we Noors staatspapier (looptijd tot 2017) in Noorse kroon (NOK) aan en belegden we in de euro-lening uitgegeven door het Belgische UCB, actief in de farmaceutische sector (looptijd tot 2020). In juni belegden we nieuwe gelden in vlottende renteinstrumenten. Zo belegden we in de euro-obligatie van de Amerikaanse autoproducent General Electric (looptijd tot 2020) en in een obligatie in Canadese dollar (CAD) van auto- en vrachtwagenproducent Daimler Group. Op het lange einde van de curve tekenden we met het fonds in op de primaire emissie van het Belgische Tessenderlo Chemie en een dollar-obligatie van Microsoft (looptijd tot 2045). De impact van deze operaties op het renterisico is beperkt. De gemiddelde looptijd van het obligatieluik staat nog steeds op ongeveer 4 jaar met een duratie van 3 (duratie is een maatstaf voor het renterisico van een obligatie en wordt uitgedrukt in jaren. Hoe hoger de duratie, hoe groter het renterisico op de obligatiekoers). Door de opname van langlopende lijnen in combinatie met vlottende rente-instrumenten blijft het renterisico onder controle. We bleven een zeer voorzichtig duratiebeleid hanteren. De Europese benchmark heeft een duratie van 6,5. Crelan Fund EconoFuture daarentegen heeft een veel lagere duratie van slechts 3. Deze lage duratie wil zeggen dat het compartiment Crelan Fund EconoFuture minder rentegevoelig is. De lage duratie beperkte de schade in het obligatiesegment in het tweede kwartaal.

P. 4/11



Evolutie Netto Inventariswaarde (NIW) Huidige NIW: 113,03 euro (30/06/2015) 120 115 110 105 100 95 90 85 6/12/2010

6/12/2011

6/12/2012

6/12/2013

6/12/2014

Jaarlijks bruto rendement 1 2 van de laatste 5 kalenderjaren op jaarbasis 5,56%

6,00% 4,60%

5,00% 4,00% 3,00% 2,00%

1,20%

1,00% 0,00% -1,00% -1,19%

-2,00% 2010

2011

2012

2013

2014

1 Rendement voor instapkosten en roerende voorheffing 2 Cijfers uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst

P. 5/11



Allocatie beleggingsportefeuille Huidige: Obligaties

Aandelen

Cash

8,88%

20,45%

70,67%

Historische: Obligaties

Aandelen

Cash

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3/01/2011

3/01/2012

3/01/2013

3/01/2014

3/01/2015

P. 6/11



Allocatie beleggingsportefeuille per type obligatie Bedrijfsobligaties

Overheidsobligaties

Overheidsobligaties - Geïndexeerd

Overheidsobligatie s - Geïndexeerd; 3,22% Overheidsobligatie s; 28,14%

Bedrijfsobligaties; 68,64%

Allocatie beleggingsportefeuille per devies

Andere; 12,33% SEK; 3,45% EUR

CHF; 3,56%

USD

NOK; 4,81%

NOK EUR; 53,53%

CHF SEK Andere

USD; 22,32%

P. 7/11



Allocatie beleggingsportefeuille per sector

Financiën

19,46%

24,24%

Overheden Farmaceutica, cosmetica en Medische producten Internet, Software en diensten Superationale Organisaties

3,69% 18,17%

3,88%

Petrolium Telecommunicatie

4,05%

Banken

4,14% 4,91%

7,20% 5,05%

Auto industrie

5,22%

TOP-10 posities %portefeuille

#

Naam positie

1

BRD INDEXEE

2

PEPSICO

3

NWB REGS

4

TOYOTA CREDIT CANADA 2.75 13-18 18/07S

1,83%

5

PFIZER

1,79%

6

NESTLE HOLDINGS

4.25 14-20 18/03A

1,76%

7

MERCEDES BENZ FIN

FL.R 15-19 18/03Q

1,72%

8

NORWAY

9

VERIZON COMMUNICATION 6.35 09-19 01/04S

0.10 12-23 15/04A FL.R 13-16 26/02Q 2.75 12-17 24/04A

6.20 09-19 15/03S

4.25 06-17 19/05A

10 BELGIUM KINGDOM

Totaal

FL.R 13-18 02/05Q

2,29% 1,90% 1,89%

1,68% 1,43% 1,39%

17,66%

P. 8/11



Technische fiche ALGEMEEN ISIN Code

BE6209692431

Type deelbewijs

Kapitalisatie

Munt

euro

Minimum deelbewijs

1 deelbewijs

Type belegging

Bevek naar Belgisch recht

Juridische vorm

Naamloze vennootschap

Beleggingsbeleid

Crelan Fund EconoFuture heeft als doelstelling om de beleggers een aantrekkelijke groei op lange termijn te bieden, gecombineerd met een gematigd risico (geen enkele formele garantie wordt aan het compartiment of de beleggers toegewezen). Crelan Fund EconoFuture beoogt de doelstellingen te realiseren door hoofdzakelijk te beleggen in een portefeuille van aandelen (min. 0% en max. 60% van de portefeuille) en in obligaties. Crelan Fund EconoFuture belegt niet in een specifieke geografische zone of in een specifieke economische sector

Beleggingshorizon

5 jaar

BEHEER EN DISTRIBUTIE Beheersmaatschappij

Econowealth

Distributeur

Crelan N.V. | Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel Keytrade N.V. | Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel

Depositaris

Crelan N.V.

Onder depositaris

CACEIS Bank Luxembourg

Tussenpersoon belast met de financiële dienstverlening in België

CACEIS Belgium S.A.

Lancering compartiment

22 november 2010

Eerste NIW

13 december 2010

Consulteren NIW

De NIW wordt gepubliceerd in de de Tijd en L’Echo

Frequentie NIW

Wekelijks

P. 9/11



FISCALITEIT Fiscaal regime

Het compartiment EconoFuture wordt verondersteld om rechtstreeks of onrechtstreeks meer dan 25% van het vermogen te beleggen in waarden bedoeld in artikel 19bis van CIR92. Bijgevolg, in geval van wederinkoop van de kapitalisatie-aandelen door het gemeenschappelijke beleggingsorganisme, is de belegger onderworpen aan 25% roerende voorheffing (behoudens wettelijke wijziging)

KOSTEN

Instapkosten

Bij Crelan bedragen de instapkosten 2,00%. De maximale instapkost die toegestaan is volgens het prospectus, bedraagt 5,00% Zie tarieflijst die beschikbaar is bij de financiële dienstverlener en de distributeurs.

Uitstapkosten

0,00% Wederinkopen

kapitalisatie-aandelen: 1,32% met een maximum van 2.000 EUR.

Omvormingen

Kap. naar Kap./Dis.: 1,32% met een maximum van 2.000 EUR. Dis. naar Kap./Dis.: 0,00%.

Beurstaks

Kosten bij verandering van compartiment binnen dezelfde bevek

0,00%

Kosten bij directe inschrijving

100 euro (btw inbegrepen)

RISICO- EN OPBRENGSTENPROFIEL Risico-klasse

3 | Op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico) Lager risico

Hoger risico Mogelijk hoger rendement

Mogelijk lager rendement

Risico- en opbrengstenprofiel 1

2

3

4

5

6

7

P. 10/11



Documentatie De Essentiële Beleggersinformatie, het prospectus en het laatste periodieke verslag is gratis beschikbaar bij Crelan N.V., Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel, in al de agentschappen, Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel en de instelling die in België belast is met de financiële dienstverlening, CACEIS Belgium, Havenlaan 86C bus 320, 1000 Brussel. Deze documenten zijn zowel beschikbaar in Nederlands als Frans. Crelan Fund EconoFuture is een compartiment van Crelan Fund, een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal en meerdere compartimenten (BEVEK) opgericht krachtens de Belgische wetten van 20 juli 2004, op 27 september 2010. Nummer registratie 830.158.563. Bevek met meerdere compartimenten die gekozen heeft voor beleggingen die beantwoorden aan de geldende richtlijn 85/611/CEE, wat betreft zijn werking en zijn beleggingen, en aan de wet van 20 juli 2004 betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles. Het mag niet gelijkgesteld worden met beleggingsadvies. Elk intekening kan enkel worden uitgevoerd op basis van het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie die gratis beschikbaar zijn bij de financiële dienstverlening en de distributeurs. Het prospectus, de Essentiële Beleggersinformatie en het laatst beschikbare kwartaalrapport is gratis consulteerbaar via uw Crelan agent. De beleggers worden eraan herinnerd dat de prestatie uit het verleden geen toekomstige winsten garandeert. Een belegging kan in waarde toenemen of afnemen volgens de marktschommelingen en de wijziging van de wisselkoers, liquiditeitrisico’s en politieke en sociale onzekerheden in de landen waarin het compartiment belegt, zodat eventueel het gevaar bestaat om het aanvankelijk belegde bedrag te verliezen. Alvorens een beleggingsbeslissing te nemen wordt elke belegger aangeraden na te gaan of deze belegging geschikt is, met name rekening houdend met zijn kennis van en zijn ervaring met financiële aangelegenheden, met zijn beleggingsdoelstellingen en met zijn financiële situatie.

P. 11/11

Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht. Kwartaalrapport. 30 juni 2015

Recommend Documents