Crelan Fund EconoNext Een c ompartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht Kwartaalrapport 30 juni 2013 Commentaar van de beheerder

Crelan Fund EconoNext f

Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht

Kwartaalrapport 30 juni 2013 Commentaar van de beheerder ALGEMEEN De Amerikaanse centrale bank, de ‘Fed’, stuurde tijdens de laatste dagen van het tweede kwartaal een schokgolf door de markten. Alhoewel de onderliggende boodschap van Fedvoorzitter Ben Bernanke eerder positief was (de QE-steunaankopen van obligaties zouden kunnen worden afgebouwd indien het economisch herstel in de Verenigde Staten zich doorzet), werd ze door de markten negatief onthaald. De paniekreactie van de markten was vrij algemeen: niet alleen de aandelenmarkten gingen onderuit, ook de rentes trokken aan, wat uiteraard nefast inwerkte op de koersen van de obligaties. Als toemaatje gingen ook nog eens heel wat valutakoersen achteruit ten opzichte van de dollar en euro. De groeilanden konden niet aan deze malaise ontsnappen en kregen het ook zwaar te verduren met behoorlijk grote verschillen tussen de verschillende landen onderling. Dit bevestigt nogmaals wat we reeds lang beweren: men kan maar best niet te veralgemenend spreken over de groeilanden. Diverse ontluikende markten bevinden zich immers in diverse regio’s in diverse fases van ontwikkeling. Zo kende binnen de Latijns-Amerikaanse regio vooral Brazilië een zeer slecht kwartaal met een daling van de toonaangevende IBovespa-aandelenindex met meer dan 20% sinds einde mei. Het verlies in euro bedraagt intussen sinds begin dit jaar ongeveer 27%. Ook in Azië werden enkele mokerslagen uitgedeeld in de markten die zich tot voor kort de besten van de klas toonden. De belangrijkste indexen in zowel de Filippijnen als Thailand daalden met bijna 20% in euro tegenover de niveaus van einde mei, om naar het einde van het tweede kwartaal een zeer licht herstel op te laten tekenen. Tenslotte daalde de meer overkoepelende MSCI Emerging Markets-index met ruim 11% in euro sinds de uitspraken van de Fed einde mei. Het fonds hanteerde een relatief voorzichtige strategie op verschillende punten om zich hiertegen te wapenen. Enerzijds werd gewacht tot helemaal op het einde van het kwartaal

P. 1/12



om de aandelencomponent zeer licht te verhogen. Anderzijds werd langs obligatiekant geschuild in door de markt veilig geachte munten zoals de dollar en euro, en werden tevens de looptijden van de obligaties vrij kort gehouden. Alhoewel deze aanpak duidelijk geloond heeft en het fonds door deze meer defensieve aanpak veel minder in de klappen deelde, konden we niet verhinderen dat het geweld op de markten het fonds in waarde deed dalen. De intrinsieke waarde (NAV) van Crelan Fund EconoNext viel terug van 100,85 euro einde maart naar een niveau van 93,37 euro per deelbewijs, op het einde van het voorbije kwartaal. Tijdens het tweede kwartaal werden opnieuw heel wat bedrijven ter plaatse bezocht door de beheerders. Zo brachten we in april een bezoek aan Brazilië en in mei aan Rusland. In Brazilië werden ontmoetingen opgezet met bedrijfsleiders en bezochten we enkele fabrieken en winkels. We merkten dat Brazilië zich momenteel in een enigszins moeilijke positie bevindt door de combinatie van een hoge inflatie met een relatief lage economische groei. Om de inflatie niet verder te laten ontsporen, werd de rente intussen opgetrokken. Dat is uiteraard niet de meest ideale strategie wanneer de economie het wat moeilijker heeft. Toch vonden we er heel wat interessante bedrijven met zicht op een aantrekkelijke winstgroei. Daarnaast zijn er ook een aantal exporterende bedrijven die in principe momenteel zouden moeten profiteren van de goedkopere Braziliaanse munt. We hebben niet zoveel Russische posities in het fonds, maar we vinden het toch belangrijk op regelmatige tijdstippen ter plaatse te gaan kijken om polshoogte te nemen van de stand van zaken. De ontmoetingen die we in Rusland hadden, waren zeker en vast positief te noemen en sterkten ons in onze overtuiging dat het beperkt aantal Russische namen in de portefeuille nog steeds hun plaats in het fonds verdienen.

AANDELEN De initieel vooropgestelde target allocatie tussen obligaties en aandelen bedroeg 70% obligaties en 30% aandelen. Initieel waren we van plan het gewicht van de aandelencomponent stelselmatig op te trekken, maar bij nader inzien hebben we hier wat mee gewacht tot de markten fors corrigeerden op het einde van het kwartaal. Daardoor hielden we het percentage aandelen nagenoeg gedurende het hele voorbije kwartaal tussen ruwweg 27% en 32%. Toen einde mei en begin juni de markten zwaar onder druk kwamen, maakten we van deze koerszwaktes gebruik om zeer selectief welbepaalde individuele aandelen op te pikken, ondermeer in Brazilië, Thailand en Zuid-Korea. Tijdens het voorbije kwartaal werden de aankopen grotendeels verdeeld over enerzijds het verhogen van bestaande posities en het innemen van enkele nieuwe posities anderzijds.

P. 2/12



Wat de bestaande posities betreft, verhoogden we ons belang in ondermeer Shoprite, Afrika’s grootste voedsel-retailketen met een sterke positie in vele Afrikaanse landen. Het business model van Shoprite bestaat erin zich te richten op de diverse inkomensklasse van de samenleving door verschillende soorten winkels uit te baten in functie van het budget van de consument in kwestie. Nog steeds in Zuid-Afrika kochten we ook aandelen bij van MTN Group, de belangrijkste mobiele operator van het Afrikaanse continent met een klantenbasis gespreid over meer dan twintig landen. In Azië werd bijgekocht in bijvoorbeeld PetroChina en China Blue Chemical. PetroChina is het grootste energiebedrijf in China als we spreken over totale marktkapitalisatie. De reserves waarover deze gigant beschikt, zijn enorm. Het bedrijf staat op de eerste rij om in positieve zin te profiteren van een nakende opwaartse herziening van de gasprijs in China. China Blue Chemical is een op Hong Kong genoteerde Chinese meststoffenproducent die toekomstgericht waarschijnlijk zijn rol van consolidator in de sector zal blijven vervullen. Naast deze aankopen van reeds bestaande posities, werd ook een belang volledig van de hand gedaan: Asian Citrus. Nadat de financieel directeur van het bedrijf ontslag had genomen, hadden we een gesprek met deze man voor hij het bedrijf definitief verliet. Zijn vertrek was een behoorlijke schok voor velen, gezien hij tot op heden de vertrouwenspersoon van de investeerders en hij deze rol goed vervulde. We overliepen samen met hem de recente gebeurtenissen binnen het bedrijf en we besloten dat er momenteel teveel onzekerheden boven het bedrijf hangen om een positie aan te houden. Bijgevolg werd dit belang volledig verkocht. Wat de nieuwe aandelen betreft die werden aangekocht, geven we u hierbij kort wat meer toelichting bij enkele namen. Opnieuw hoofdzakelijk namen uit onze Econoshock-thema’s, zoals voedsel en landbouw, energie, grondstoffen, de groeiende middenklasse in vele emerging markets en infrastructuur. Regionaal gezien kochten we vooral in enkele Aziatische landen, alsook in Brazilië (na ons bezoek aan Brazilië tijdens het kwartaal). In Azië kochten we bijvoorbeeld een nieuwe waarde in Thailand en Zuid-Korea. Zo werd in Thailand een eerste positie genomen in Siam Cement Group. Dit is het lokale grootste industriële conglomeraat, actief in vijf strategische business units: petrochemicals, cement (waarin ze een marktaandeel van 40% hebben), paper & packaging (met een marktaandeel van 60%), building materials en distributie. Geografisch gezien ligt de focus op Thailand, met daarnaast -en zeker wat hun toekomstige expansie betreft- enkele ASEAN landen met nadruk op Indonesië, Vietnam en Myanmar. Hun fabrieken zijn geografisch gezien ook het meest gediversifieerd, zodat ze ideaal gepositioneerd zijn om te profiteren van de verdere urbanisatie in deze regio’s. Daarnaast zijn ze ook één van de spelers die vermoedelijk sterk zal profiteren van de enorme infrastructuurplannen in Thailand (ter waarde van 75 miljard

P. 3/12



USD tegen 2020), ondermeer om de ASEAN-landen met elkaar te verbinden in het kader van de Asean Economic Community. Het management is gedisciplineerd, heeft een goede track record en we hadden eerder dit jaar een positieve ontmoeting met zowel de CEO als de CFO in Bangkok. Daarnaast namen we tevens een eerste positie in het Zuid Koreaanse Samsung Electronics. Samsung is uiteraard voor de meesten onder ons een zeer gekend bedrijf en veel van hun producten zijn geliefd bij consumenten wereldwijd. Ze genieten een sterke merknaam. Recent stond de aandelenkoers wat onder druk doordat sommige analisten een vergelijking maakten met de daling van de aandelenkoers van Apple tijdens de tweede helft van vorig jaar. Samsung heeft natuurlijk wel één en ander gemeen met Apple, maar er zijn ook heel wat verschilpunten. Bovendien is de waardering bijna de helft van die van Apple en heeft het bedrijf een ijzersterke balans. De koerszwakte leek ons dan ook een aangewezen moment om een positie te beginnen opbouwen. Een laatste voorbeeld van een nieuwe positie die werd ingenomen, bevindt zich in Brazilië en luistert naar de naam Multiplan. Dit bedrijf is één van de beter geleide bedrijven in Brazilië en is ontwikkelaar, eigenaar en uitbater van meerdere shoppingcentra (in Brazilië). Daarnaast hebben ze ook wat residentieel - en kantoorvastgoed in ontwikkeling (dit laatste in regel enkel in de onmiddellijke omgeving van shoppingcentra: ze creëren bij wijze van spreken kleine dorpen die als een magneet werken naar de omgeving toe). Hun winkelcentra zijn van de meest efficiënt geleide en met mee van de sterkste balansen in de sector. Dit komt onder meer door de stichtende Peres-familie die nog steeds ongeveer 1/3de van het bedrijf in handen heeft (en helemaal geen imperiumdrang heeft, maar in de eerste plaats aandeelhouderswaarde wenst te creëren). Ze beschikken nog over een voldoende grote landbank voor verdere groei en expanderen ook in enkele bestaande centra. Het bedrijf bestaat sinds 1975 en ze zijn een pionier in de sector. Concurrenten groeiden voornamelijk door overnames, terwijl zij net het omgekeerde deden door organisch te groeien. We hadden eerder diverse leden van het management reeds tweemaal ontmoet en hebben dit jaar ook meerdere van hun shoppingcentra in Brazilië zelf bezocht.

P. 4/12



OBLIGATIES Obligaties in opkomende markten hadden de wind in de rug tot 22 Mei. Dit was de dag dat FED voorzitter Ben Bernanke voor het eerst in zijn kaarten liet kijken over zijn intentie tot monetaire exit. De FED zou zijn toekomstig maandelijks aankoopprogramma van obligaties laten uitdoven en aldus de liquiditeitssteun verminderen. Op 19 juni kaderde hij deze uitspraak door er een concrete tijdshorizon op te zetten. Het moment van de waarheid – indien alles perfect volgens plan blijft verlopen– zou dus eerder vroeger dan later kunnen liggen. De markten reageerden bijzonder heftig naar aanleiding van deze onzekerheid. De verkoopsdruk was voornamelijk te merken in opkomende markten waar speculanten hun posities die gefinancierd waren in USD begonnen tegen te draaien. Bepaalde landen werden extra hard geraakt omwille van bijkomende interne politieke problemen of omdat de betalingsbalans kwetsbaar kunnen zijn indien deze trend zich doorzet.

De obligatiecomponent van Crelan Fund EconoNext heeft zich hier trachten tegen te verweren door 2 strategische opties te kiezen: enerzijds het renterisico te beperken via duratie onderweging tegenover het marktgemiddelde (3,25 versus 5). Anderzijds door een nog steeds aanzienlijke muntblootstelling te behouden in EUR en USD. Deze bedroeg einde kwartaal respectievelijk 41% en 17%. Aan de verkoopzijde werd er afscheid genomen van Glencore en Petrobras. Ook werd de positie in langlopend Tsjechisch papier afgebouwd, en we deden hetzelfde in Slowakije. In ruil werd er geopteerd voor een obligatie met variabele rente Slowakije. De nieuwe namen in het fonds zijn vooral te vinden in de USD-sfeer en binnen het grondstoffensegment, met name Norilsk, Barrick Gold, Lukoil en CNOOC. Kortlopend General Electric-papier in Mexicaanse peso (MXN) werd opgenomen, alsmede een verdere muntdiversificatie in roebel via de EIB. Het huidig rendement van het obligatieluik tot de vervaldag bedraagt 4,47% met een gemiddelde looptijd van 4 jaar en een gemiddeld couponrendement van 5,20%. De gemiddelde rating bedraagt A.

P. 5/12



Evolutie Netto Inventariswaarde (NIW) Huidige NIW: 93,37 euro (30/06/2013) 104 102 100 98 96 94 92 90 88 86

Jaarlijks bruto rendement 1 2 van de laatste 5 kalenderjaren op jaarbasis 100% 90% 80% Prestatie in %

70% 60% 50%

Er zijn onvoldoende gegevens beschikbaar om beleggers zinvolle informatie te verstrekken over de in het verleden behaalde resultaten.

40% 30% 20% 10% 0% 2008

2009

2010

2011

2012

1 Rendement voor instapkosten en roerende voorheffing 2 Cijfers uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst

P. 6/12



Allocatie beleggingsportefeuille Huidige: Obligaties

Aandelen

Cash

7,39%

28,88%

63,72%

Historische: Obligaties

Aandelen

Cash

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

P. 7/12



Allocatie beleggingsportefeuille per type obligatie Bedrijfsobligaties

Overheidsobligaties

Overheidsobligatie s; 44,68% Bedrijfsobligaties; 55,32%

Allocatie beleggingsportefeuille per devies EUR

USD

Andere; 27,35%

BRL

ZAR

IDR

Andere

EUR; 28,62%

IDR; 6,15% ZAR; 6,29% USD; 22,15% BRL; 9,44%

P. 8/12



Allocatie beleggingsportefeuille per sector

18,93%

22,00%

Financiën Superationale Organisaties Overheden Telecommunicatie Banken

2,44% 2,52%

14,30%

3,08%

Petrolium Edelstenen en edelmetalen Tabak en Alcohol

3,83%

Landbouw en vismijn Niet klasseerbare bedrijven

4,53% 13,64%

6,41%

Andere

8,32%

TOP-10 posities # 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Naam positie BIRD 4.25 11-13 18/12A STATE BANK OF INDIA 4.50 10-15 30/11A MOL HUNGARIAN OIL 5.875 10-17 20/04A SLOVAKIA -218FL.R 11-16 16/11S BEI 6.75 07-17 13/06A POLAND GOVT BOND FL.R 12-17 25/01S MMC FINANCE 4.375 13-18 30/04S ANGLO AMERCAN CAPITAL 5.875 08-15 17/04A SABMILLER PLC 4.50 09-15 20/01A TELEMAR NORTE LESTE 5.125 10-17 15/12S Totaal

%-portefeuille 3,93% 2,69% 2,64% 2,50% 2,39% 2,36% 2,30% 2,23% 2,18% 2,18% 25,39%

Type effect Obligatie Obligatie Obligatie Obligatie Obligatie Obligatie Obligatie Obligatie Obligatie Obligatie

P. 9/12



Technische fiche ALGEMEEN ISIN Code

BE6237779978

Type deelbewijs

Kapitalisatie

Munt

euro

Minimum deelbewijs

1 deelbewijs

Type belegging

Bevek naar Belgisch recht

Juridische vorm

Naamloze vennootschap

Beleggingsbeleid

Crelan Fund EconoNext streeft naar een potentieel aantrekkelijk rendement op lange termijn door te investeren in financiële instrumenten (voornamelijk in een gespreide portefeuille van aandelen en obligaties) in groeilanden. Crelan Fund EconoNext belegt in belangrijke mate (hetzij rechtstreeks of onrechtstreeks) in de nieuwe, opkomende economieën in het Oosten (zoals India, China en bepaalde ASEANlanden), maar ook in andere groeipolen zoals Brazilië of opportuniteiten in Turkije, Zuid-Afrika en Mexico. Crelan Fund EconoNext De allocatie van activa gebeurt door de beheerder in essentie op basis van een lange termijnvisie zowel op macro-economisch als investerings-technisch vlak.

Beleggingshorizon

5 jaar

BEHEER EN DISTRIBUTIE Beheersmaatschappij

Econowealth

Distributeur

Crelan N.V. | Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel Keytrade N.V. | Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel

Depositaris

Crelan N.V.

Onder depositaris

CACEIS Bank Luxembourg

Tussenpersoon belast met de financiële dienstverlening in België

CACEIS Belgium S.A.

Lancering compartiment

3 september 2012

Eerste NIW

10 september 2012

P. 10/12



Consulteren NIW

De NIW wordt gepubliceerd in de de Tijd en L’Echo

Frequentie NIW

Wekelijks

FISCALITEIT Fiscaal regime

Het compartiment EconoNext wordt verondersteld om rechtstreeks of onrechtstreeks meer dan 25% van het vermogen te beleggen in waarden bedoeld in artikel 19bis van CIR92. Bijgevolg, in geval van wederinkoop van de kapitalisatie-aandelen door het gemeenschappelijke beleggingsorganisme, is de belegger onderworpen aan 25% roerende voorheffing (behoudens wettelijke wijziging)

KOSTEN

Instapkosten

Bij Crelan bedragen de instapkosten 2,50%. De maximale instapkost die toegestaan is volgens het prospectus, bedraagt 5,00%. Zie tarieflijst die beschikbaar is bij de financiële dienstverlener en de distributeurs.

Uitstapkosten

0,00% Wederinkopen

kapitalisatie-aandelen: 1,00% met een maximum van 1.500 EUR.

Omvormingen

Kap. naar Kap./Dis.: 1,00% met een maximum van 1.500 EUR. Dis. naar Kap./Dis.: 0,00%.

Beurstaks

Kosten bij verandering van compartiment binnen dezelfde bevek

0,00%

Kosten bij directe inschrijving

100 euro (btw inbegrepen)

RISICO- EN OPBRENGSTENPROFIEL Risico-klasse

6 | Op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico) Lager risico

Risico- en opbrengstenprofiel

Hoger risico Mogelijk hoger rendement

Mogelijk lager rendement

1

2

3

4

5

6

7

P. 11/12



Documentatie De Essentiële Beleggerinformatie, het prospectus en het laatste periodieke verslag is gratis beschikbaar bij Crelan N.V., Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel, in al de agentschappen, Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel en de instelling die in België belast is met de financiële dienstverlening, CACEIS Belgium, Havenlaan 86C bus 320, 1000 Brussel. Deze documenten zijn zowel beschikbaar in Nederlands als Frans. Crelan Fund EconoNext is een compartiment van Crelan Fund, een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal en meerdere compartimenten (BEVEK) opgericht krachtens de Belgische wetten van 20 juli 2004, op 27 september 2010. Nummer registratie 830.158.563. Bevek met meerdere compartimenten die gekozen heeft voor beleggingen die beantwoorden aan de geldende richtlijn 85/611/CEE, wat betreft zijn werking en zijn beleggingen, en aan de wet van 20 juli 2004 betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles. Het mag niet gelijkgesteld worden met beleggingsadvies. Elk intekening kan enkel worden uitgevoerd op basis van het prospectus en de Essentiële Beleggerinformatie die gratis beschikbaar zijn bij de financiële dienstverlening en de distributeurs. De beleggers worden eraan herinnerd dat de prestatie uit het verleden geen toekomstige winsten garandeert. Een belegging kan in waarde toenemen of afnemen volgens de marktschommelingen en de wijziging van de wisselkoers, liquiditeitrisico’s en politieke en sociale onzekerheden in de landen waarin het compartiment belegt, zodat eventueel het gevaar bestaat om het aanvankelijk belegde bedrag te verliezen. Alvorens een beleggingsbeslissing te nemen wordt elke belegger aangeraden na te gaan of deze belegging geschikt is, met name rekening houdend met zijn kennis van en zijn ervaring met financiële aangelegenheden, met zijn beleggingsdoelstellingen en met zijn financiële situatie.

P. 12/12

Crelan Fund EconoNext Een c ompartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht Kwartaalrapport 30 juni 2013 Commentaar van de beheerder

Recommend Documents