Alternatief beheer: Nieuwe uitdagingen voor een nieuwe groei

Alternatief beheer: Nieuwe uitdagingen voor een nieuwe groei Roadshow Alternatief Beheer 2010 Parijs | Genève | Madrid | Brussel | Londen | Luxemburg | Frankfurt | Zurich | Milaan | Amsterdam

Fabrice CUCHET,

Member of the Executive Committee Global Head of Alternative Investments

Een vloedgolf aan reglementeringen

2

Roadshow Alternatief Beheer 2010 - Alternatief beheer: Nieuwe uitdagingen voor een nieuwe groei Parijs | Genève | Madrid | Brussel | Londen | Luxemburg | Frankfurt | Zurich | Milaan | Amsterdam

www.dexia-am.com

Een vloedgolf aan reglementeringen... … Opkomst van nieuwe uitdagingen

RGA 2008

RGA 2009

RGA 2010

Crisis op de markten Tal van imperfecties komen aan het licht

3

Terug naar de fundamentals

Overleven de Hedge Funds?

Het antwoord van de « Newcits »

Flexibiliteit van de beheerders Diversiteit van de strategieën

Eenvoud van de strategieën Transparant beheer Liquiditeit van de fondsen Kwaliteit van de prestaties


Een vloedgolf aan reglementeringen

Welke impact? Voor de Markten Voor de Spelers Voor de Klanten

www.dexia-am.com

Inhoud

¾ Reglementering : kansen of bedreigingen? Voor de Markten Voor de Spelers Voor de Klanten

¾ 2010/2011 : versnelling van de aanpassing aan de nieuwe situatie ¾ Alternatief beheer: hernieuwde belangstelling…

4


www.dexia-am.com

Reglementaire omgeving: kansen of bedreigingen? Beter gereglementeerde Markten… •

… voor meer transparantie en minder systeemgebonden risico's

Kans

Dreiging

Derivatenmarkten

(Standaardisering & Verrekenkamers)

Hefboom

5


9 ?

www.dexia-am.com

Reglementaire omgeving: kansen of dreigingen? Beter gereglementeerde Markten: Welke omkadering is mogelijk voor de Hefbomen? Hefbomen van de Hedge Funds •

(bron: Studie Columbia University, Ivy AM, July 2010)

Middelen: Hogere eisen inzake eigen vermogen of

collateral ten verbintenissen

opzichte

van

de

De regelgevers krijgen de macht voor

het opleggen van een vermindering van de hefbomen in functie van de omgevingsfactoren •

Kans of bedreiging? Een vrij neutrale impact voor de alternatieve sector die grotendeels slechts beperkt gebruik maakt van hefbomen

6


www.dexia-am.com

Reglementaire omgeving: kansen of bedreigingen? Beter gereglementeerde Markten…

•

…voor meer transparantie en minder systeemgebonden risico's

Kans Derivatenmarkten

(Standaardisering & Verrekenkamers) Hefboom Ongedekte verkoop

(Verbod naakte verkoop & Transparantie)

Bedreiging

9 9

9

9

9

En morgen: Herziening van MIFID, High Frequency Trading…

Het grootste risico voor de sector is dat van de niet gecoördineerde en/of willekeurige wijzigingen van de regels op basis van de omgevingsfactoren 7


www.dexia-am.com

Reglementaire omgeving: kansen of bedreigingen? Beter gereglementeerde spelers… •

…om de beleggers te beschermen en systeemgebonden risico's te beperken Kans

Bedreiging

AIFM

?

(Omkaderen van de distributie en beschermen van de beleggers) Wet Dodd Franck (Verbeteren van de transparantie van het aanbod) •

9

De uitdaging bestaat erin de transparantie en de veiligheid voor de beleggers te verbeteren met behoud van 2 belangrijke troeven van Alternatief beheer: diversiteit en flexibiliteit

Bazel III (Zuiverder eigen vermogen, liquiditeitsratio, stresstests…)

9

Volker-regels (Beperking van « trading » tot 3% van kapitaal Tier 1) •

8

9

Minder spelers… en meer kansen


www.dexia-am.com

Reglementaire omgeving: kansen of bedreigingen? Beter gereglementeerde klanten… •

… om hun solvabiliteit te versterken en systeemgebonden risico's te verminderen

•

Welk eigen vermogen voor welke verbintenis?

•

•

9

Bazel III voor de Banken

Solvency II voor de Verzekeraars


www.dexia-am.com

Reglementaire omgeving: kansen of bedreigingen? Beter gereglementeerde klanten … Terugkeer naar Bazel II

•

Voorbeelden van RWA (Risk Weighted Asset) van enkele fondsen…

•

10

… berekend en meegedeeld door Dexia AM aan zijn klanten banken


www.dexia-am.com

Reglementaire omgeving: kansen of bedreigingen? Beter gereglementeerde klanten … Het geval van Solvency II voor de verzekeraars

•

Doelstellingen: Het eigen vermogen van de verzekeraars beter afstemmen op de gelopen risico's (2012)

•

Middelen: Rekening houden met het actief van de balans bij de bepaling van het reglementaire

eigen vermogen. Onder Solvency I heeft het beleggingsbeleid geen invloed op de eisen inzake het reglementaire kapitaal Waardering in Mark to Market

11


www.dexia-am.com

Reglementaire omgeving: kansen of dreigingen? Beter gereglementeerde Klanten … Het geval van Solvency II voor de verzekeraars

•

Solvency II voor een alternatieve belegging : Solvency I :

Geen enkele kapitaalsvereiste

Solvency II (hypotheses QIS 5 actueel)

default:

49% tegen 39% voor aandelen van de ontwikkelde landen ondanks het feit dat alternatieve fondsen meestal minder volatiel zijn

ten gevolge van transparantie : … per intern model :

12

berekening eigen aan elke verzekeraar


www.dexia-am.com

Reglementaire omgeving: kansen of bedreigingen? Beter gereglementeerde Klanten … Het geval van Solvency II voor de verzekeraars

Voorbeelden van kapitaalskost ten gevolge van transparantie onder Solvency II…

… wat alleen een weergave is van het « echte» risicoprofiel van Alternatief beheer

13


www.dexia-am.com

Reglementaire omgeving: kansen of bedreigingen? Beter gereglementeerde Klanten… •

… om hun solvabiliteit te versterken en systeemgebonden risico's te verminderen Kans

Bazel III

9

Solvency II

9

Dreiging

Een kans : Een meer beperkte aanwending van eigen vermogen voor alternatieve beleggingen onder de voorwaarde van transparantie

14


www.dexia-am.com

Reglementaire omgeving : Een belangrijke uitdaging… …Maar niet de enige!

Bron: KPMG, The Future of Alternative Investment, 2010 15


www.dexia-am.com

Inhoud

¾ Reglementaire omgeving: kansen of bedreigingen? Voor de Markten Voor de Spelers Voor de Klanten

¾ 2010/2011: versnelling van de aanpassing aan de nieuwe situatie ¾ Alternatief beheer: Hernieuwde belangstelling…

16


www.dexia-am.com

2010/2011 : versnelde aanpassing aan de nieuwe situatie Terug naar de Newcits…

Talrijke lanceringen… Bron: Eurekahedge

•

615 « Newcits » fondsen eind augustus

38% in Long Short Equity 46% Engelse beheerders 16% Franse beheerders

100 miljard €

Bron: Eurekahedge

Uitstaand bedrag:

(bron Eurekahedge, augustus 2010) •

17

Een snelle ontwikkeling, in de hand gewerkt door het streven naar liquiditeit, transparantie en een reglementair kader


www.dexia-am.com

2010/2011 : Versnelde aanpassing aan de nieuwe situatie Terug naar de Newcits: Prestaties

•

Newcits & HF : Gelijkaardige prestaties maar…

•

18

… het is nog te vroeg voor conclusies


www.dexia-am.com

2010/2011 : Versnelde aanpassing aan de nieuwe situatie Prestaties van de sector: een lastig jaar voor de arbitragestrategieën… Gemiddelde intersectorale correlaties 6 maanden in Europa

Hoge correlatieniveaus Tussen activaklassen Tussen sectoren Tussen waarden...

Een permanente afwisseling tussen: Micro (positieve resultaten van de bedrijven…) Macro (staatsrisico, vrees voor « dubbele dip »…)

•

19

maar een beeld dat sterk lijkt op dat van het einde van de recessie in 2003/2004


www.dexia-am.com

2010/2011 : Versnelde aanpassing aan de nieuwe situatie Prestaties van de sector: beeld dat sterk lijkt op dat van 2003/2004

•

20

Prestatie van de HFRI Fund weighted Index


www.dexia-am.com

2010/2011 : Versnelde aanpassing aan de nieuwe situatie Terug naar de Newcits: Meer terughoudendheid gezien de ervaring van Dexia AM

•

•

21

Prestaties en Drawdown 2010 (midden september)

Mid & High Volatility


•

Low Volatility

www.dexia-am.com

2010/2011 : Versnelde aanpassing aan de nieuwe situatie Terug naar de Newcits: Meer terughoudendheid gezien de ervaring van Dexia AM •

•

22

Prestaties en Drawdown 3 jaar (midden september)

Mid & High Volatility


•

Low Volatility

www.dexia-am.com

Inhoud

¾ Reglementaire omgeving: kansen of bedreigingen? Voor de Markten Voor de Spelers Voor de Klanten

¾ 2010/2011 : Versnelde aanpassing aan de nieuwe situatie ¾ Alternatief beheer: Hernieuwde belangstelling…

23


www.dexia-am.com

Alternatief beheer: Hernieuwde belangstelling… … gedragen door een nieuwe vraag Historisch lage rente Sterke vraag naar asymmetrische profielen en beheer gericht op vrijwaring van het

kapitaal

19%

Bron: Morgan Stanley, Russel Survey 2010

24

54% van de Europese beleggers zijn van plan hun blootstelling aan gereglementeerde alternatieve fondsen te verhogen


www.dexia-am.com

Adressen

Luxemburg Dexia Asset Management Luxembourg SA 136, route d’Arlon 1150 Luxembourg Tel.: + 352 2797-1 België Dexia Asset Management Belgium Place Rogier 11 B-1210 Bruxelles Tel.: + 32 02 222 11 11 Frankrijk Dexia Asset Management SA 40, rue Washington 75408 Paris Cedex 08 Tel.: + 33 1 53 93 40 00

25

Australië Ausbil Dexia Ltd Veritas House – Level 23 207 Kent Street Sydney NSW 2000 Tel.: + 61 2 925 90 200

Zwitserland Dexia Asset Management Luxembourg SA succursale de Genève 2, rue de Jargonnant 1207 Genève Tel.: + 41 22 707 90 00

Italië Dexia Asset Management Luxembourg SA Succursale Italiana Corso Italia 1 20122 Milano Tel.: + 39 02 31 82 83 62

Nederland Dexia Asset Management Nederlands bijkantoor Lichtenauerlaan 102-120 3062 ME Rotterdam Tel.: + 31 10 204 56 53

Spanje Dexia Asset Management Luxembourg SA Sucursal en España Calle Ortega y Gasset, 26 28006 Madrid Tel.: + 34 91 360 94 75

Duitsland Dexia Asset Management Luxembourg SA Zweigniederlassung Deutschland An der Welle 4 60422 Frankfurt Tel.: + 49 69 7593 8823

Bahrein Dexia Asset Management Luxembourg S.A., Middle East Representative Office Bahrain Financial Harbour, Financial Center, West Harbour Tower, Level 23 King Faisal Highway PO Box 75766 Manama Tel.: + 973 1750 99 00 Canada Dexia Asset Management Luxembourg SA Canadian Representative Office 155, Wellington Street West 6th floor Toronto, Ontario M5V 3L3 Tel.: + 1 416 974 9055

Disclaimer

Dit document heeft een louter informatief karakter. Het bevat geen aanbod tot aan- of verkoop van financiële instrumenten en houdt geen beleggingsadvies in. Het vormt evenmin de bevestiging van enige transactie tenzij uitdrukkelijk anders overeengekomen. De informatie in dit document is afkomstig van verschillende bronnen. Dexia Asset Management legt de grootst mogelijke zorg aan de dag bij het kiezen van zijn informatiebronnen en het doorgeven van de informatie. Fouten of weglatingen in deze bronnen of processen kunnen echter niet van tevoren worden uitgesloten. Dexia Asset Management kan niet aansprakelijk worden gesteld voor rechtstreekse of onrechtstreekse schade die voortvloeit uit het gebruik van dit document. De inhoud van dit document mag niet worden overgenomen zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Dexia Asset Management. De intellectuele eigendomsrechten van Dexia Asset Management moeten te allen tijde worden gerespecteerd. Opgelet : Als dit document melding maakt van resultaten behaald in het verleden van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst, verwijst naar simulaties van zulke resultaten of gegevens bevat met betrekking tot toekomstige resultaten, is de cliënt zich ervan bewust dat de in het verleden behaalde resultaten en/of prognoses geen betrouwbare indicator vormen voor toekomstige resultaten. Meer nog, Dexia Asset Management preciseert dat: • indien het gaat om brutoresultaten, het resultaat kan worden beïnvloed door provisies, bijdragen en andere lasten. • indien het resultaat in een andere valuta luidt dan die van het land waar de cliënt verblijft, de vermelde winsten kunnen stijgen of dalen, afhankelijk van de valutaschommelingen. Indien dit document verwijst naar een bepaalde fiscale behandeling, is de belegger zich ervan bewust dat zulke informatie afhangt van de individuele omstandigheden van elke belegger en in de toekomst aan wijzigingen onderhevig kan zijn. Dit document bevat geen onderzoek op beleggingsgebied zoals gedefinieerd in artikel 24 §1 van de richtlijn 2006/73/EG van 10 augustus 2006 tot uitvoering van de richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad. Indien deze informatie een publicitaire mededeling is, wenst Dexia AM te verduidelijken dat deze niet werd opgesteld overeenkomstig de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van het onderzoek op beleggingsgebied en niet onderworpen is aan een verbod om te handelen reeds vóór de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied. Dexia AM nodigt de belegger uit om steeds het prospectus te raadplegen vooraleer in één van haar fondsen te beleggen. Het prospectus en andere informatiebronnen die betrekking hebben op fondsen zijn beschikbaar op www.dexia-am.com.

26

Money does not perform. People do.

Alternatief beheer: Nieuwe uitdagingen voor een nieuwe groei

Recommend Documents