Het einde van de overdaad: Een nieuwe situatie voor het Alternatief beheer?

Het einde van de overdaad: Een nieuwe situatie voor het Alternatief beheer?

Roadshow Alternatief Beheer 2013 Parijs | Zürich | Frankfurt | Madrid | Brussel | Genève | Milaan | Luxemburg

Fabrice CUCHET Lid van het Uitvoerend Comité CIO, Alternatief beheer

Agenda

2

Roadshow Alternatief Beheer 2013 – Parijs | Zürich | Frankfurt | Madrid | Brussel | Genève | Milaan | Luxemburg Het einde van de overdaad: Een nieuwe situatie voor het Alternatief beheer?

Reglementering: een pauze lijkt aangewezen 'Teveel reglementering doodt de reglementering'  Het verhoogde toezicht van de regelgevende autoriteiten kan als een bron

van druk worden beschouwd voor het alternatief beheer  Dodd-Franck, FACTA, EMIR en de AIFM-richtlijnen wekken overal ter wereld

grote ongerustheid  Ongerustheid bij de beheerders van hefboomfondsen…  40% van de beheerders van hefboomfondsen beschouwen de reglementering als een

van de grootste uitdagingen voor de komende 5 jaar (Studie State Street, juli 2013)

 … en de beleggers  43% van de beleggers twijfelen over de

impact van de voorgestelde reglementeringen (t.o. 18% in dec. 2012)

Bron: Preqin Investor Interviews, juli 2013

3


Reglementering: een pauze lijkt aangewezen AIFM-richtlijn: de laatste 'grote maatregel' die werd aanvaard

 AIFM-richtlijn (Alternative

Investment Fund Managers)

GROTE

OPPORTUNITEITEN

UITDAGINGEN

 Heeft tot doel de niet-UCITS

De vergoeding

fondsen te reglementeren

De reportings

 Europese richtlijn omgezet in

De activa verhogen De klantenbasis uitbreiden Het geruststellende juridische kader

lokale wetgeving op 22 juli 2013

Marketing paspoort

 AIFMD t.o. UCITS  Voor een speler die al UCITS-fondsen aanbiedt, zou het

toepassen van de richtlijn gemakkelijker moeten zijn  Complementariteit. De grote vermogensbeheerders zullen in

de toekomst waarschijnlijk kiezen voor een gecombineerde structuur (tegelijk UCITS en AIF's)  “Super ManCo”  Maar het toekomstige succes van de AIFM-richtlijn hangt ook af

van de aanvaarding door de beleggers

4


Reglementering: een pauze lijkt aangewezen

De recente golf van reglementeringen speelde in op een behoefte…  Na de financiële crisis van 2008 volgde er een tsunami van nieuwe

reglementeringen onder druk van de politiek…  Bazel III, Solvency II, Volker-regel, Dodd-Franck ACT, EMIR, FATCA, UCITS en zijn

4e versie (de 5e en de 6e zijn al in voorbereiding), AIFM-richtlijn, ...

 …die heeft geleid tot een grondige wijziging van de gangbare praktijken in de sector

5


Reglementering: een pauze lijkt aangewezen

… en de sector van de hefboomfondsen werd erdoor versterkt… Activa onder beheer

 Institutionalisering van de  Een aanhoudende trend sinds 2008 Sector van de hefboomfondsen Spreiding van de activa volgens beleggerscategorie (Analyse Citi Prime Finance, ramingen gebaseerd op de HFR-gegevens)

Geraamde AUM in miljard USD

hefboomfondsensector

Geraamde AUM van de alternatieve UCITS-fondsen

 Het retailcliënteel is ook steeds

sterker aanwezig  De activa onder beheer van de UCITS-

fondsen zijn 2,5 keer toegenomen Bronnen: HFR, Dexia AM – Gegevens op T2 2013

6


Reglementering: een pauze lijkt aangewezen … en is erdoor veranderd  Meer diversificatie

 Meer concentratie

 Spreiding van de strategieën volgens de activa

 Fondsen met een AUM van > 1 miljard USD

onder beheer

vertegenwoordigen 80% van de activa van de sector Q4 2007

Q2 2013

Q4 2007

Q2 2013

11% 21%

25%

27%

73%

23%

Relative Value

80%

26%

41%

27%

Equity Hedge

Event-Driven

0%

Macro

 Premie voor de historische

20%

40%

60%

 In vergelijking met 2008 is het aandeel van fondsen met

 54% van de fondsen bestaat minimum 5 jaar

een dagelijkse of wekelijkse liquiditeit sterk toegenomen

Q4 2007

Q4 2008

Q2 2013

Q2 2013

13%

42%

35%

54%

25%

50%

75%

0%

10%

20%

Bronnen: HFR, Dexia AM

7

100%

 Meer liquiditeit

spelers

0%

80%


30%

40%

50%

Agenda

8


Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? Minder goede prestaties dan verwacht over de voorbije 3 jaar  30% van de beleggers verklaart

 De hefboomfondsen vertonen

dat de prestaties de grote uitdaging blijven voor de sector van de hefboomfondsen

over de voorbije drie jaar een lager rendement dan de aandelen- en de obligatiemarkten

(Studie Preqin, juli 2013)

Verhouding respondenten

Grootste uitdagingen voor de sector van de hefboomfondsen volgens de institutionele beleggers

HFRI FoF

MSCI

JPM GBI

2011

-5.7%

-7.6%

6.2%

2012

4.8%

13.2%

4.2%

YTD 2013

5.6%

16.2%

-0.3%

2011-2013

4.1%

21.5%

10.3%

 De hefboomfondsen pikten slechts 20% mee van de stijging van de aandelenmarkten Bronnen: Dexia AM, Preqin Investor Interviews (juli 2013), HFR, Bloomberg en de JPM Hedged USD GBI Global index Gegevens op 30 sept. 2013

9


Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? Een zwakkere 'capture ratio' sinds 2008?  'Voor Draghi': grote politieke onvoorspelbaarheid (2008 - juli 2012)  Het politieke risico is belangrijker dan de fundamentele gegevens Analyse van de 'capture ratio' (HFRI FoF t.o. MSCI World)

 Negatieve impact op het genereren van alpha Bronnen: Dexia AM, HFR, Bloomberg Gegevens op 30 sept. 2013

10


Het einde van het 'gemakkelijke geld'... en de prestaties? Een meer diepgaande analyse van de 'capture ratio'  Sinds 2002 tellen we slechts 6 drawdowns van meer

dan 10% in de aandelenmarkten, waarvan 5 in de laatste 6 jaar CAPTURE RATIO NA DE GROTE DRAWDOWNS IN DE AANDELENMARKTEN

 Aangepaste 'Capture ratio' Bronnen: Dexia AM, HFR, Bloomberg

11


Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? De terugkeer van de fundamentele gegevens

“Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro” M. Draghi, juli 2012

Bronnen: Dexia AM, HFR, Bloomberg Gegevens op 30 sept. 2013

12


Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? En aangepast aan de rentevoeten blijven de prestaties aantrekkelijk Jaarlijkse en maandelijkse 'excess return' van HFRI Fund of Funds

Een 'excess return' van 3 tot 4% die stabiel is in de tijd

Bronnen: Dexia AM, HFR Gegevens op 30 sept. 2013

 30% van de beleggers verklaart dat de prestaties de grote uitdaging blijven

voor de sector van de hefboomfondsen  t.o. 47% in dec. 2012 (Studie Preqin, juli 2013)  Dit wijst erop dat de omgeving verbetert en dat de hefboomfondsen opnieuw aan

de verwachtingen voldoen over de voorbije 12 maanden 13


Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? De problematiek van de stijgende rente

14


Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? In een periode van stijgende rente presterende de HF uitstekend… Amerikaanse 10-jaarsrente (rendement) Stijging van meer dan 100 bp

 Historisch gaven deze periodes opportuniteiten voor beheerders die wisten hoe ze van de dislocaties in de markt moesten profiteren

Bronnen: Dexia AM, HFR, Bloomberg

Jan - Aug 1996 + 136 bp

Sept 98 - Jan 00 + 225 bp

Okt 01 - Maart 02

+ 128 bp

15

Juni 05 - Juni 06

+ 116 bp Mei 03 - Mei 04

+ 122 bp

Dec 08 - Dec 09 + 162 bp Aug 10 - Maart 11

April - Aug 13 + 112 bp

+ 100 bp


Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? … en ze presteren aanzienlijk beter dan de obligatiemarkten Amerikaanse 10-jaarsrente (rendement) Stijging van meer dan 100 bp

 Een opportuniteit voor het Alternatief beheer

Bronnen: Dexia AM, HFR, Bloomberg en de JPM Hedged USD GBI Global index

16


Conclusie: een nieuw tijdperk "De belangrijkste onzekerheden liggen of liggen bijna achter ons"

17


dexia-am.com

Profil d’entreprise

Points Marchés

Analyses

Etudes et Recherches

Information sur les fonds

Ce document est publié pour information uniquement, il ne constitue pas une offre d'achat ou de vente d'instruments financiers, ni un conseil en investissement et ne confirme aucune transaction, sauf convention contraire expresse. Bien que Dexia Asset Management sélectionne soigneusement les données et sources utilisées, des erreurs ou omissions ne peuvent pas être exclues a priori. Dexia AM ne peut être tenue responsable de dommages directs ou indirects résultant de l'utilisation de ce document. Les droits de propriété intellectuelle de Dexia AM doivent être respectés à tout moment; le contenu de ce document ne peut être reproduit sans accord écrit préalable. Attention : les performances passées, les simulations de performances passées et les prévisions de performances futures d’un instrument financier, d’un indice financier ou d’un service d’investissement ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les performances brutes peuvent être influencées par des commissions, redevances et autres charges. Les performances exprimées dans une autre monnaie que celle du pays de résidence de l’investisseur subissent les fluctuations du taux de change, pouvant avoir un impact positif ou négatif sur les gains. Si ce document fait référence à un traitement fiscal particulier, une telle information dépend de la situation individuelle de chaque investisseur et peut évoluer. Le présent document n’est pas une recherche en investissement telle que définie à l’article 24, §1 de la directive 2006/73/CE. Dexia AM précise que l’information n’a pas été élaborée conformément aux dispositions légales promouvant l'indépendance de la recherche en investissements, et qu’elle n'est soumise à aucune interdiction prohibant l'exécution de transactions avant la diffusion de la recherche en investissements. Dexia AM recommande aux investisseurs de consulter sur son site www.dexia-am.com les informations clés pour l’investisseur, le prospectus et tout autre information pertinente avant d'investir dans un de ses fonds. Ces documents sont disponibles en anglais ou dans une langue nationale pour chaque pays où le fonds est autorisé à la commercialisation.

Het einde van de overdaad: Een nieuwe situatie voor het Alternatief beheer?

Recommend Documents