29. erven - 3. ervenec msíce (%) Zaátek roku (%)

29. erven - 3. ervenec 2009

TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20

Zavírací hodnota 876 25.89 18.52 2.29% 5.79%

Týden (%) -2.1 0.5 -0.1 -2 bp. -2 bp.

3 m síce (%) 6.3 2.2 5.6 -30 bp. -1 bp.

TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR

Zavírací cena 414.5 821 108.0 6,150 2,540 478 154 385 254 335.0 8.7 774 81

Týden (%) -3.3 -3.4 -5.7 -0.8 -3.6 0.0 -5.6 9.8 -7.6 -5.2 -3.1 4.5 -4.1

mil. CZK mil. EUR

Akcie 8,110 312.7

Dluhopisy 9,633 371.5

mil. K 4,500

Titulky

Ro ní min 629 22.95 14.43 2.28% 4.21%

PX

Ro ní max 1,478 29.57 23.49 4.58% 5.90% Index 980

3,000

920

1,500

860

0

800

Výhled na tento týden

CME: Igor Kolomoiský investuje 100 mil. USD do Studia 1+1 EZ koupí 49% podíl v Pražské teplárenské Tušimice

se

EZ: poptávka po elekt in klesla o 10,2 % r/r Unipetrol: PKN Orlen prohrál arbitráž o 77,3 mil. EUR Unipetrol: PKN Orlen pop el vým nu erpacích stanic Benzina za ropná aktiva Orco se sešlo s držiteli dluhopis Orco podalo stížnost kv li lživým informacím a manipulaci s cenou Orco: jednání s držiteli dluhopis skon í do p lky zá í CME: návrat do zisku v 2011 CME vy lení ukrajinské a bulharské operace ECM: plánované snížení provozních náklad 20-25 % ro n

o

Obchodní bilance v kv tnu s p ebytkem 11,7 mld. K

Odd lení analýz [email protected]

Rok (%) -38.3 -9.6 -23.1 -202 bp. 56 bp.

8/06 10/06 12/0616/06 18/06 22/0624/06 26/0630/06 2/07

EZ: aktualizace ocen ní

EZ: modernizace elektrárny prodražuje a nabírá zpožd ní

Za átek roku (%) 2.1 3.6 3.6 -37 bp. 150 bp.

Tento týden by m l být op t spíš klidný s p ípadným nár stem aktivity v souvislosti se zahájením výsledkové sezóny v USA ve st edu (8. ervence zve ejní své výsledky spole nost Alcoa). Pokud jde o výsledkovou sezónu, z stáváme velmi konzervativní, jelikož p edpokládáme, že k r stu cen akcií by mohly vést pouze velmi p ekvapující pozitivní výsledky, tzn. podle našeho názoru existuje ur ité riziko poklesu. Pokud jde o místní události, není na programu nic zajímavého, a vezmeme-li navíc v úvahu zobchodované objemy na zdejším trhu, také se zdá, jakoby si investo i vzali menší dovolenou. Tento týden by m lo americká makrodata zastínit zahájení výše uvedené výsledkové sezóny za druhé tvrtletí. V p ípad ekonomických indikátor budou d ležité tvrte ní údaje o americké nezam stnanosti a páte ní index spot ebitelské d v ry Michiganské univerzity. V eurozón budou 8. ervence zve ejn ny kone né údaje HDP za 1Q09, p i emž se neo ekává žádná zm na (-4,8 % r/r). Z eských makroekonomických údaj bude zve ejn n index spot ebitelských cen za erven (o ekávaný r st o 1,2 % z 1,3 % r/r) a také údaje o nezam stnanosti (o ekávaný r st o 8,1 % ze 7,9 %), p i emž neo ekáváme žádnou reakci trhu.

Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz

Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK


Akciový trh Zprávy z trhu Uplynulý týden se nesl ve smyslu velmi nízkých zobchodovaných objem , ímž se jen p ipomn lo prázdninové období. Krom nízkých objem obchod se na trhu projevila i obez etnost z výsledk americké nezam stnanosti, která je nejv tší za posledních 26 let. Samotný absolutní nár st nezam stnanosti za erven byl výrazn vyšší než se o ekávalo (467 tis. pracovních míst oproti o ek. ztrát 367 tisíc míst). Tento výsledek p inesl na trhy vybírání zisk , p i emž pražská burza pouze kopírovala zahrani ní vývoj. Index PX poklesl mezitýdenn o 2,1 % na hodnotu 876 bod . Nejvíce rostoucím titulem týdne byly akcie CME (+9,8 % na 385 K ). Hlavním d vodem je výše popsané ešení otázky ukrajinských aktiv. Nejvíce klesajícím titulem týdne byly akcie ECM (7,6 % na 254 K ). Za vývojem tohoto titulu nestojí žádné fundamentální zprávy. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)

Zavírací cena 876 8,281 1,797 2,376 1,828 14,861

Týden (%) -2.1 -1.9 -2.3 -0.6 -1.6 -3.6

3 m síce (%) 6.3 3.3 10.8 8.1 9.6 23.3

Za átek roku (%) 2.1 -5.6 13.9 -2.9 2.2 21.4

Rok (%) -38.3 -26.6 -20.0 -28.7 -27.5 -25.2

Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3

Ro ní max 1,478.2 11,782.4 2,453.7 3,445.7 2,754.4 22,511.3

Mimo ádná zpráva EZ Hlavní d vody pro aktualizaci ocen ní: 1) zm na projekce cen elekt iny, 2) zm na projekce dalších ástí Skupiny po oznámení výsledk za 1Q09, 3) za len ní akvizic MIBRAG, Akenerji, SEDAS a Pražské teplárenské do našeho oce ovacího modelu, 4) snížení odhadu spot eby elekt iny v R na pokles o 6 % r/r z poklesu o 3 % v p edchozím ocen ní a 5) zvýšení požadované míry výnosnosti (z 11,33 % na 11,93 %). Ocen ní a doporu ení: Podle našeho názoru bude cena akcií spole nosti v krátkodobém horizontu (2-3 m síc ) ovliv ována vývojem na akciových a komoditních trzích, p i emž žádnou výraznou zm nu podmínek na t chto trzích b hem tohoto období ne ekáme. Domníváme se však, že pokles ekonomické aktivity v regionu st ední Evropy by se mohl projevit tlakem na ceny elekt iny kv li nižší poptávce v letních m sících, což by se mohlo negativn projevit i na cen akcií. V nejbližší budoucnosti by mohly cenu akcií ovlivnit výsledky za 2Q09, nicmén výraznou reakci nelze o ekávat. Nep edpokládáme ani, že by firma p istoupila ke zm n výhledu na celoro ní hospoda ení (EBITDA 90,3 mld. K , istý zisk 50,2 mld. K ). Pravd podobnost výrazného nár stu i poklesu cen akcií považujeme za nízkou, a proto ponecháváme náš NEUTRÁLNÍ krátkodobý výhled beze m ny. Z dlouhodobého hlediska se domníváme, že investo i budou sledovat zejména vývoj cen elekt iny (ovliv ovaný cenami komodit a situací na trhu) a expanzi spole nosti. Nár st ceny elekt iny od našeho posledního doporu ení, kdy ceny elekt iny dosáhly krátkodobého minima, je hlavním d vodem nového investi ního doporu ení. Dalším d vodem je za len ní všech akvizic z poslední doby do našeho oce ovacího modelu. Dodate ným faktorem je nár st diskontní sazby na 11,9 % z 11,3%. Vzhledem k výše popsanému vzrostla naše ro ní cílová cena na 950 K /akcii z 807 K (6. b ezna). Vzhledem k p etrvávajícímu 16% r stovému potenciálu k naší cílové cen (v i cen akcií ve výši 821 K z 3. ervence), pouze zopakujeme naše dlouhodobé doporu ení KOUPIT. Toto doporu ení je podloženo i relativním srovnáním, podle kterého mají akcie 13% r stový potenciál oproti obdobným firmám (dle násobku EV/EBITDA). I p es aktuáln nízké ceny elekt iny vnímáme EZ jako stabilní spole nost s nízkou zadlužeností ( istý dluh/EBITDA 1,4 na konci roku 2009), která bude i v dobách nižší poptávky (vliv ekonomické krize) generovat silné finan ní prost edky.

CME CME oznámila, že uzav ela dohodu s Igorem Kolomoiským ( len p edstavenstva a 2% podíl v CME), který investuje 100 mil. USD a 100% podíl v TET TV do Studia 1+1 vým nou za 49% podíl ve Studiu 1+1. Transakce by m la být uzav ena do konce 3Q a bude p edm tem souhlasu regulatorních orgán . CME má dále prodejní opci (na 1 rok od dokon ení transakce) na 51% podíl ve Studiu 1+1 za 300 mil. USD v hotovosti. TET TV m la 2% podíl na sledovanosti v 1Q09 a tržby v roce 2008 inily 12 mil. USD (tržby Studia 1+1 byly 100 mil. USD). 100 mil. USD bude použito na financování Studia 1+1 a TET TV. Pen žní investice zvýší likviditu CME a do asn pom že CME splnit úkol ohledn financování rozvojových operací. Navíc potenciální odprodej v tšinového podílu by v p ípad pot eby op tovn zvýšil likviditu a odstranil problémy se ztrátovým hospoda ením Studia 1+1, které zat žuje celkové hospoda ení CME. Cena za prodej 51% podílu sice není atraktivní, ale odpovídá sou asné situaci (hluboká recese a silný pokles reklamních výdaj na Ukrajin ). P ipomínáme, že loni CME odkoupila 40% minoritní podíl ve Studiu 1+1 za 330 mil. USD, což by indikovalo hodnotu 100% podílu ve výši 825 mil. USD (bez prémie za majoritu). P i záv ru obchodování v USA akcie CME zareagovaly na zprávu pozitivn a uzav ely na cca 368 K .

Zprávy ze spole ností EZ

EZ oznámil, že koupí od J&T 49% podíl v Pražské teplárenské. J&T získala tento podíl od International Power (dále IPO), která opouští eský trh. IPO dnes oznámila, že celkov prodá svá aktiva v R za 738 mil. GBP (22,4 mld. K ). Tendr na aktiva IPO tak vyhrála J&T. Sou ástí aktiv IPO je i elektrárna Opatovice, kterou tak získala také J&T. Cenu, za kterou koupil Pražskou teplárenskou, nebude EZ zve ej ovat. Nákup podílu bude dokon en v následujících m sících. Celá transakce by m la být schválena na konci roku 2009. Koup podílu v Pražské teplárenské má návaznost na výstavbu paroplynové elektrárny v M lníce. EZ tak akcioná ským podílem v Pražské teplárenské posílí svou pozici pro odbyt tepla z M lníka. EZ kv li svému podílu na trhu výroby elekt iny v R nemohl koupit celá aktiva IPO.

Cenu, za kterou EZ koupil 49% podíl v Pražské teplárenské, odhadujeme na základ výsledk hospoda ení Pražské teplárenské v roce 2008 dle relativního srovnání dle násobk EV/EBITDA 4,1 na 6,6 mld. K (12,3 K /akcii). Pokud se cena p ibližuje námi vypo tené ástce, hodnotíme cenu jako v souladu se sou asnými násobky v sektoru. Z dlouhodobého pohledu lze hodnotit transakci pozitivn . EZ bude muset použít na financování transakce dluhového financování. Dle zprávy deníku E15 se modernizace uhelné elektrárny Tušimice prodražuje a to až o 12 mld. K a práce nabraly p lro ní zpožd ní. EZ totiž dle zdroje deníku rozd lil výb rová ízení na jednotlivé ásti zdroje do maximální výše 100 mil. K , takovéto investice potom nepodléhají schválení dozor í radou. Mluv í EZu Ladislav K íž to však odmítl a ekl, že d vodem malých tendr je, aby na zakázky dosáhly i menší firmy. ekl, že lenové dozor í rady (v ní jsou zástupci státu jako hlavního akcioná e) znají odhadovanou cenu. Také p edseda dozor í rady Kocourek ekl, že o p edražení o 80 % nelze hovo it, ale že bude vy erpáno p ibližn 80 % rezervy. Jak velká však takto rezerva bude, však neuvedl. K íž však potvrdil, že se modernizace prodražila, neuvedl však o kolik. V našem modelu po ítáme stále s investi ními náklady na obnovu Tušimic ve výši 27 mld. K . Dle údaj Energetického regula ního ú adu klesla poptávka po elekt in v kv tnu na 4,3 TWh, což byl pokles o 10,2 % r/r. D vodem poklesu je velký pokles velkoodb ru, když eský pr mysl zaznamenal v kv tnu op t propad v tší než dvacet procent. Celkov klesla poptávka po elekt in za prvních p t m síc letošního roku o 7 %. O ekáváme, že celoro n by mohla poptávka klesnout o 6 %. Unipetrol Majoritní vlastník Unipetrolu PKN Orlen prohrál arbitráž s panem Andrejem Babišem a musí mu uhradit 77,3 mil. EUR (2 mld. K ) do 3. ervence 2009 a také 28,3 mil. EUR za soudní výdaje a další výdaje. V arbitráži jde o to, že PKN odmítlo po vít zství prodat panu Babišovi ásti


Unipetrolu, protože prodejní ceny byly velice nízké a tehdejší p edstavenstvo Unipetrolu transakci zablokovalo. Navíc je zde i další arbitráž na 17-20 mld. K za to, že pan Babiš nemohl využívat výše zmín ná aktiva a že bylo ohroženo jeho dobré jméno. Pravd podobnost této výplaty lze t žko odhadovat, ale tím, že pan Babiš vyhrál arbitráž o 77,3 mil. EUR, soud potvrdil, že PKN Orlen smlouvy porušil. V p ípad prohry by PKN Orlen musel hledat zdroje na uhrazení této ohromné ástky (a koliv vysouzená ástka m že být výrazn nižší než 20 mld. K , p esto však stále velmi vysoká). Orlen by v p ípad prohry v arbitráži musel hledat zdroje na financování, což by se mohlo dotknout i Unipetrolu. Scéná se nabízí celá ada: prodej aktiv, výplata dividendy, vnitropodniková p j ka PKN. Neo ekáváme, že by výplata mimo ádné dividendy z Unipetrolu letos m la vysokou pravd podobnost. Dle Hospodá ských novin generální editel PKN Orlen (mate ská spole nost Unipetrolu) D.J. Krawiec pop el vým nu erpacích stanic Benzina za ropná aktiva (spekulace o obchodu s Lukoilem). Dále ekl, že chce zvýšit po et erpacích stanic a má stále zájem o podíl Shell v eské rafinérské, ale Shell zatím nenabídl aktiva k prodeji. Orco Orco oznámilo, že se minulý týden setkalo s držiteli dluhopis (cca 60 % ze 450 mil. EUR) a prezentovalo jim hlavní body restrukturalizace spole nosti. V zá í chce Orco po ádat valnou hromadu držitel dluhopis , na které se pravd podobn bude hlasovat o restrukturalizaci dluhu. Podrobnosti k valné hromad budou zve ejn ny pozd ji. Jako možné ešení lze vid t zm nu splátkového kalendá e, áste né zrušení dluhu nebo konverzi dluhu do nových akcií ( edící efekt). Restrukturalizace dluhu (dluhopisy) je podmínkou investice Colony Capital do nových akcií Orka za 7 EUR/akcie. Orco oznámilo, že podalo stížnost u pa ížské prokuratury a AMF (francouzský regulátor kapitálového trhu) kv li nepravdivým a zavád jícím informacím a manipulaci s tržní cenou akcií Orco. Orco sd lilo, že od za átku letošního roku elilo opakovaným útok m s cílem destabilizovat spole nost a umožnit pachatel m koupit akcie Orco za výhodnou cenu. P ed m sícem Orco podalo u NB žádost o vyšet ování SOS Orco (sdružení minoritních akcioná ) ohledn potenciální tržní manipulace. Generální editel Orka Jean-Francois Ott v rozhovoru pro HN ekl, že jednání s držiteli dluhopis skon í v polovin zá í. Do p ti až šesti týdn by pak m la být p ipraven plán, který budou respektovat ob strany. Ott také ekl, že prodej majetku není v sou asné dob pro Orko priorita a že prodává, pouze pokud n kdo nabídne dobrou cenu. Firma se soust edí na generování hotovosti z jiných operací, p edevším z pronájmu. 80 milion , které Orko m že získat od Colony Capital, by údajn sta ilo, aby spole nost mohla dál fungovat. My se domníváme, že tato ástka nemusí být dostate ná, což by znamenalo riziko dalšího roz ed ní akcioná z d vodu pot eby dalšího kapitálu. CME Generální editel CME, Adrian Sarbu, ekl pro agenturu Bloomberg, že CME by se m la vrátit do zisku v roce 2011 s tím, jak se zvýší výdaje do reklamy. Tento rok by již nem l být zaú tován žádný odpis nehmotných aktiv. 2Q09 byl stejn obtížný jako 1Q09. CME nyní aktivn pracuje na optimálním ešení financování svých operací na Ukrajin a v Bulharsku. Má se vytvo it ú elov založenou spole nost, což umožní blíže nespecifikovaným zp sobem odd lit operace na Ukrajin a v Bulharsku od ostatního hospoda ení (kv li zachování likvidity a možnosti refinancovat dluh). Akvizice nyní nejsou prioritou. Návrat do istého zisku až v roce 2011 je pro nás mírným p ekvapením, jelikož jsme ho o ekávali již v roce 2010. Vzhledem k tomu, že zatím nejsou známy detailn jší informace o ešení financování na Ukrajin a v Bulharsku, vnímáme tuto v c neutráln . Spole nost CME oznámila, že dle podmínek dluhopis splatných v letech 2012 a 2014 (395 mil. EUR) využila možnosti ur itým zp sobem vy lenit dce iné spole nosti na Ukrajin a v Bulharsku tak, aby hospodá ské výsledky t chto dce iných spole ností nebyly zahrnuty do výpo tu ukazatel zadluženosti dle podmínek t chto dluhopis . Zárove však CME nesmí provést žádné další investice do t chto dce iných spole ností. Dále spole nost založila dce inou spole nost, jejímž jediným aktivem bude 250 mil. USD v hotovosti, která bude použita pro financování ukrajinských a bulharských spole ností. Uvedená operace by m la CME pomoci zlepšit ukazatele zadluženosti, p estože jejich porušení by nem lo dopad na p ed asné splacení dluhopis . Dce iné spole nosti nadále z stávají ve skupin CME.

ECM P edstavenstvo ECM p ijalo zám r nákladové restrukturalizace, která by m la vést k poklesu provozních náklad o 20-25 % ro n . Snížení náklad bude realizováno formou vyššího podílu outsourcingu, který bude t žit z úspor z rozsahu. Nákladové úspory budou reinvestovány do vybraných projekt . Cíl snížení provozních náklad je již trhu znám. Trh v íslech Objem trhu

Zm na (%) -12.6

(mil. K ) 8,110.3

Zm na (%) -8.7

(mil. Eur) 312.7

Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.

TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR

Zavírací cena 414.5 821 108.0 6,150 2,540 478 154 385 254 335.0 8.7 774 81

Týden (%) -3.3 -3.4 -5.7 -0.8 -3.6 0.0 -5.6 9.8 -7.6 -5.2 -3.1 4.5 -4.1

3 m síce (%) rel. (%) 2.5 -3.6 5.4 -0.9 -15.6 -20.7 8.3 1.9 -1.4 -7.3 18.9 11.9 41.7 33.2 42.6 34.1 23.3 15.9 28.4 20.7 11.2 4.5 11.8 5.1 7.6 1.1

(%) -13.9 -40.0 -53.7 46.5 -23.1 -49.0 -82.3 -70.7 -60.1 -1.9 -54.3 -23.6 -82.3

Rok

rel. (%) 41.7 -1.2 -23.8 141.1 26.5 -16.1 -70.9 -51.9 -34.4 61.4 -24.9 25.7 -70.8

Ro ní historie min max 313 524 558 1,382 89 239 3,650 7,450 1,520 4,205 195 1,074 70 879 104 1,395 156 651 166 418 5 20 393 1,083 59 513

Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.

Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG

Cena / Zisk 2008 2009e 11.5 10.0 10.4 9.5 303.5 4.4 11.0 13.3 -3.4 41.0 -0.2 -0.5 -0.5 -0.9 8.0 5.3 -0.8 -3.3 2.4 7.4 2008 7.3 6.8 8.6

Cena / Tržby 2008 2009e 2.1 2.0 2.7 2.6 0.2 0.2 1.9 2.0 0.9 1.2 0.2 0.2 5.5 3.7 0.8 1.0 0.1 0.1 0.4 0.6

Cena / Zisk 2009e 12.0 23.3 10.5

EV / EBITDA 2008 2009e 4.6 4.5 6.7 6.2 4.4 1.7 7.2 8.9 5.4 8.3 -7.8 -42.0 -5.6 -7.0 3.0 3.3 -5.6 20.4 1.2 2.8

Zm na (%) -4.1

(mil. USD) 439.7

Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,302 -7 2,982 -31 200 -25 88 -52 726 -47 459 -58 3 -92 314 -9 6 -81 32 -48 1 -100 20 -24 213 -70

EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.0 2.0 588 Koupit 3.2 3.1 950 Koupit 0.2 0.2 Revize Revize 1.9 2.0 7 322 Koupit 1.8 2.5 21 USD Koupit 5.2 5.4 Nehodnoceno Prodat 34.0 22.6 148 Prodat 0.8 1.0 426 Koupit 0.2 0.2 Revize Revize 0.4 0.6 Revize Revize

Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 1.5 1.7 0.7 0.4 0.8 0.9

Cílová cena 2 966 21,3 EUR 36,7 EUR

Dlouhodobé doporu ení Držet Držet Koupit

Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací

Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Revize Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Revize Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální


Ekonomika

Koruna k euru v první polovin týdne pokra ovala v posilování a ve tvrtek se posunula z úrovn 26 korun za euro až na 25,67 CZK/EUR, což byla nejvyšší úrove koruny od poloviny lo ského prosince. Na záv r týdne koruna korigovala na 25,90 CZK/EUR. Její vývoj p evážn kopíroval vývoj v regionu. Koruna by v dalších dnech m la pokra ovat ve stabilizaci na úrovní 26 korun za euro. B hem letních m síc ovšem p ipouštíme riziko mírného oslabení do pásma 26,5-27,0. D ležitým faktorem bude vývoj globálních finan ních trh a kurz dolaru. Na záv r roku po ítáme s posílením eské m ny až k úrovním 25,20 CZK/EUR. Dolar k euru b hem týdne osciloval v pásmu 1,40-1,42 USD/EUR v reakci na m nící sentiment na finan ních trzích. Na rozdíl od akcií a dluhopis p ešel dolar ne ekan horší data z amerického trhu práce bez v tších reakcí. Krátkodob m že pokra ovat volatiln jší obchodování kolem úrovn 1,40 USD/EUR, tedy na úrovních kde se dolar drží od konce kv tna. Ovšem ve st edn dobém pohledu (týdny, m síce) o ekáváme návrat k slabšímu dolaru a možný je pokles až na úrovn 1,45 USD/EUR. Ve druhé polovin roku o ekáváme dolar na úrovních 1,40-1,45 USD/EUR.

K oru na

U SD 17.5

EU R 25.7

18.3

26.2

19.0

26.7 U SD E UR

19.8

27.2

8/06 10/06 12/06 16/06 18/06 22/06 24/06 26/06 30/06 2/07 3 .5 0

P R IB O R

3 .0 0 2 .5 0 2 .0 0 1 .5 0 2T 6M

1 .0 0 8 /0 6

1 0 /0 6 1 2 /0 6 1 6 /0 6 1 8 /0 6 2 2 /0 6 2 4 /0 6 2 6 /0 6 3 0 /0 6

2 /0 7

V ýn o s o vá k iv ka p en ž n í h o trh u 3 .0 0

2 .5 0

2 .0 0

3/ 7/2 00 9 2/ 6/2 00 9

Koruna k dolaru v první polovin týdne zpevnila o 40 halé na 7,5m sí ní maximum 18,10 CZK/USD, ale na záv r se kurz vrátil zp t na 18,50 CZK/USD. Krátkodob o ekáváme pokra ování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 19 korun za dolar. Ve druhé polovin roku po ítáme s posílením koruny k úrovni 18 korun za dolar. 1 .5 0

1W

2W

1M

3M

6M

9M

1Y

Obchodní bilance v kv tnu skon ila s p ebytkem 11,7 mld. korun (9,7 mld. K , kv ten 2008), což odpovídalo o ekávání (trh: 11,5 mld. K ; eAFT: 9,5 mld. K ). Meziro n se p ebytek zvýšil o 2,0 mld. K , a to p edevším díky velkému snížení schodku obchodu s ropou (pokles o 7,3 mld. K ) a chemických výrobk (pokles o 2 mld. K ) jako d sledek meziro n nižších cen ropy a sou asn i objemov nižších dovoz . Naopak pokra oval pokles p ebytku u aut a stroj (pokles o 7,5 mld. K ). P ebytek v obchod s auty vzrostl o 0,5 mld. K , a to p edevším díky v tšímu poklesu dovoz (-28 % r/r) než vývoz (-14 % y/y). Celkov pokra oval prudký propad obratu zahrani ního obchodu, když objem export byl meziro n nižší o 21 % a import o 23 % r/r. Ve tvrtek budou zve ejn ny výsledky inflace a nezam stnanosti za erven. O ekáváme, že cenová hladina v ervnu z stane beze zm ny, když nár st cen pohonných hmot by m l vyrovnávat pokles cen potravin. Meziro ní inflace by m la poklesnout o dv desetiny na 1,1 %. U nezam stnanosti o ekáváme nár st o 3 desetiny na 8,2 % v d sledku recese ekonomiky. Sm nné kurzy

Zavírací hodnota 25.89 18.52 1.398

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok

Fixing (%) 1.68 2.09 2.29 2.57

Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost

Týden (%) 0.5 -0.1 -0.5 Týden (bb) 3 -2 -2 -2

%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %

3 m síce (%) 2.2 5.6 3.7 3 m síce (bb) -28 -36 -30 -25

Za átek roku (%) 3.6 3.6 0.1

Rok (%) -9.6 -23.1 -11.0

Za átek roku (bb) -83 -43 -37 -25

Poslední hodnota -3.4 -22.1 1.3 12.0 -3.1 7.9

Období '1Q/09 '04/09 '05/09 '04/09 '2008 '05/09

Ro ní min 22.95 14.43 1.25

Rok (bb) -210 -215 -202 -188

Ro ní max 29.57 23.49 1.59 Ro ní min 1.62 2.09 2.28 2.57

2007 6.1 10.5 2.8 87.9 -1.8 6.6

Forward 1 m síc 25.91 18.54 1.40 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64

2008 2.8 -2.0 6.3 67.5 -3.1 5.4

Forward 6 m síc 25.99 18.60 1.40 3-m sí ní FRA n.a. 2.08 2.13 n.a. 2009e -3.0 -13.0 1.4 33.0 -3.2 8.5

Dluhopisový trh Objem trhu

(mil. K ) 9,632.5

Zm na (%) -25.2

(mil. Eur) 371.5

Zm na (%) -21.6

Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.

Ozna ení

Splatnost

Cena

SD SD SD SD SD

5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20

108.18 99.15 97.70 96.54 83.50

6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20

Týden (bb) 9 19 11 16 15

Objem (mil. K ) 2 1,428 215 1,864 26

(mil. USD) 522.0

VDS (%) 2.73 3.94 4.26 5.08 5.79

Týden (bb) -6.9 -5.1 -2.2 -2.2 -1.8

Zm na (%) -17.5 Durace 2.1 3.7 5.2 7.3 8.8

Komodity

ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice

Zavírací hodnota 65.61 66.73 932.3 49.05 83.5 1601 4980 500.3 345.75

Týden (%) -4.8 -3.5 -0.8 -3.4 -4.3 -2.6 -1.1 -6.4 -10.0

3 m síce (%) 22.7 27.1 4.4 -6.1 -1.8 8.1 15.8 -11.2 -14.5

Za átek roku (%) 43.9 49.6 5.7 -15.5 -2.7 4.0 62.2 -18.1 -15.0

Rok (%) -54.6 -54.1 -0.1 -43.9 -59.8 -49.3 -41.2 -42.7 -53.7

Ro ní min 36.61 33.87 712.3 42.65 71.0 1288 2845 457.8 293.5

Ro ní max 144.49 145.29 992.9 87.8 211.3 3317 8472.5 897.3 746.0

Komoditní trhy b hem zkráceného týdne poklesly o 2-3 %, a protáhly tak pokles již na t etí týden v ad . Ropa se v první polovin týdne držela na úrovni 70 dolar , ale výprodeje na konci týdne srazily cenu ropy poprvé po 10 týdnech pod úrove 64 dolar za barel. Cena zlata se držela v blízkosti 930 dolar za unci. Ceny obilovin (pšenice, kuku ice) na za átku týdne poklesly o 8 % t/t, a to díky lepšímu stavu zásob a vyšší osevní ploše. Další impulzem pro zem d lské komodity budou m sí ní statistiky ( ervenec) zve ejn né na konci týdne.

M

- USD/t

Kuku ice - USD/100bu

Uhlí 1Y ARA - USD/t

Elekt ina - EUR/MWh

Ropa - Brent USD/bbl

Zlato - USD/oz

6000

460

100

59

75

1,020

5500

430

95

56

70

980

5000

400

90

53

65

940

370

85

50

60

47

55

4500 4000

M

Kuku ice

8/06 10/06 12/06 16/06 18/06 22/06 24/06 26/06 30/06 2/07

340

80

Uhlí Elekt ina

8/06 10/06 12/06 16/06 18/06 22/06 24/06 26/06 30/06 2/07

Ropal - Brent Zlato

8/06 10/06 12/06 16/06 18/06 22/06 24/06 26/06 30/06 2/07

900

860


Kalendá Datum 7/7/2009 7/7/2009 7/7/2009 8/7/2009 8/7/2009 8/7/2009 8/7/2009 8/7/2009 9/7/2009 9/7/2009 9/7/2009 9/7/2009 9/7/2009 9/7/2009 9/7/2009 9/7/2009 9/7/2009 9/7/2009 10/7/2009 10/7/2009 10/7/2009 10/7/2009 10/7/2009

as 9:00 9:00 12:00 9:00 11:00 12:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 13:00 14:30 14:30 9:00 9:00 9:00 14:30 16:00

Zem R Ma arsko N mecko Slovensko Eurozóna N mecko R N mecko N mecko R Rumunsko R R Británie USA USA Rumunsko Slovensko Slovensko USA USA

Indikátor / Spole nost Obchodní bilance Pr myslová výroba Pr myslová zakázky Pr myslová výroba HDP Pr myslová výroba Alcoa Orco: ádná valná hromada CPI CPI Nezam stnanost Pr myslová výroba CPI CPI BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti 3Com CPI CPI CPI Obchodní bilance Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.)

Období 05/09 05/09p 05/09 05/09 Q1/09f 05/09 06/30 06/09f 06/09f 06/09 05/09 06/09 06/09 21.-27.6. 28.6.-3.7. 06/09 06/09 06/09 05/09 07/09p

AFT Trh Poslední 9.5 mld. CZK 11.5 mld. CZK 12.0 mld. CZK -23.6% y/y -25.3% y/y 0.5% m/m 0.0% m/m -18.5% y/y -24.8% y/y -4.8% y/y -4.8% y/y 0.5% m/m -1.9% m/m -0.38 USD -0.09 USD 0.4% m/m 0.4% m/m 0.1% y/y 0.1% y/y 8.2% 8.1% 7.9% -9.5% y/y 0.0% m/m 0.1% m/m 0.0% m/m 1.1% y/y 1.3% y/y 1.3% y/y 0.50% 0.50% 6,710,000 6,702,000 605,000 614,000 0.05 USD -0.57 USD 6.0% y/y 0.2% m/m 0.2% m/m 2.1% y/y 2.2% y/y -30.0 mld. USD -29.2 mld. USD 70 70.8

Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový Jan Jirout

Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování

Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská

Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby

Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená

Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy

Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl

Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer

Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228 +420 225 010 289

E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284

E-mail [email protected] [email protected] [email protected]

Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219

E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453

E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221

Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK


PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.

29. erven - 3. ervenec msíce (%) Zaátek roku (%)

Recommend Documents