22. - 26. erven 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 895 26.01 18.50 2.31% 5.81%
Týden (%) -4.0 0.8 1.6 -1 bp. -1 bp.
3 m síce (%) 13.6 5.1 10.3 -32 bp. 35 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 428.5 850 114.5 6,200 2,634 478 163 351 275 353.2 9.0 741 85
Týden (%) -1.5 -4.3 -5.2 1.6 -5.1 -3.9 1.6 -8.2 -7.9 -5.8 -3.5 -5.4 -9.1
mil. CZK mil. EUR
Akcie 9,523 364.9
Dluhopisy 15,616 598.6
Titulky Orco: dodatek dohody s Colony Capital; potenciální p em na dluhu do akcií CME by m la rozhodnout o operacích v Bulharsku a na Ukrajin do 1. ervence EZ: bulharský regulátor pohrozil ztrátou licence EZ: poptávka se stabilizovala, íká CFO EZ: CFO potvrdil výhled na 2009 EZ do Po erad investuje 20 mld. K Unipetrol: valná nevyplatit dividendu
hromada
rozhodla
NWR: p edstavenstvo schválilo program pro management
op ní
CME: finan ní editel odchází CME: výdaje do reklamy se údajn sníží o 27 % TEF O2: ministerstvo zrušilo zakázky na informa ní technologie Fitch potvrdil rating
R na stupni A+
NB ponechala sazby beze zm ny
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) 4.3 3.1 3.7 -35 bp. 152 bp.
mil. K 4,500
Rok (%) -39.5 -9.1 -22.5 -202 bp. 70 bp.
Ro ní min 629 22.95 14.43 2.31% 4.21%
PX
Ro ní max 1,484 29.57 23.49 4.58% 5.90% Index 980
3,000
920
1,500
860
0
800
1/06 3/06 5/06 9/06 11/06 15/06 17/06 19/0623/06 25/06
Výhled na tento týden
Tento obchodní týden, který bude v USA kratší kv li oslav Dne nezávislosti 3. ervence, bude bohatý na údaje z americké makroekonomiky, p i emž nejvíce o ekávané jsou údaje o nezam stnanosti, které budou zve ejn ny ve tvrtek (o ekávaný r st 9,6 % z 9,4 %). Kv li této události o ekáváme spíš opatrné obchodování p i podpr m rných objemech. Na domácím trhu se pozornost soust edí na spole nost CME, která by m la oznámit ešení situace ohledn financování operací na bulharském a ukrajinském trhu. Spole nost neuvedla p esné datum, nicmén výsledek by m l být oznámen do 1. ervence. Tento termín je také podpo en setkáním analytik , které se koná v Londýn . Nabízí se n kolik scéná , v etn prodeje p íslušných investic, což by podle našeho názoru mohl trh považovat za pozitivní. Na druhou stranu by vstup Time Warner do CME mohl znamenat nový postoj v i investicím v t chto dvou zemích. Více informací lze nalézt v níže uvedené sekci „mimo ádné zprávy“. Krom již zmín ných výsledk americké nezam stnanosti budou v úterý zve ejn ny údaje amerického indexu cen dom S&P/CaseShiller Home Price (o ekává se slabá úrove ve výši -18,8% r/r) a index spot ebitelské d v ry (o ekává se mírné zlepšení na 55,1 z 54,9 bod ). Pokud jde o eurozónu, ve tvrtek budou zve ejn ny maloobchodní tržby za kv ten (o ek. -2,8 % z 2,3 %).
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
22. - 26. erven 2009
Akciový trh Zprávy z trhu V uplynulém týdnu v kone ném výsledku op t p evládlo vybírání zisk , avšak z pr b hu je patrné, že v úterý vyvrcholily prodejní objednávky a od st edy se postupn na trh vraceli kupci. Index PX zakon il obchodování na 895 bodech, což p edstavovalo 4% mezitýdenní pokles. Nejvíce rostoucím titulem týdne byly akcie PM R (+1,6 % na 6200 K ). Domníváme se, že investo i op tovn za ali vyhledávat relativní jistotu v podob defenzivní akcie. Nejvíce klesajícím titulem týdne byly akcie NWR (-9,1 % na 84,5 K ). Za poklesem akcií NWR v minulém týdnu stojí zprávy ohledn snížení prodejních cen v elektrárn D tmarovice, kdy se spekulovalo až o 47% snížení cen. A koliv považujeme tak velké snížení ceny za nepravd podobné, tak trh na tuto informaci zareagoval. Akcie CETV minulý týden také výrazn ji poklesly (-8,2 % t/t), když za poklesem stojí výb r zisk z týdn p edchozích. Akcie EZu minulý týden také korigovaly a uzav ely na 850 K (-4,3 % t/t). Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 895 8,438 1,838 2,390 1,858 15,412
Týden (%) -4.0 -1.2 0.6 -1.8 -5.4 1.6
3 m síce (%) 13.6 8.5 19.0 12.8 18.0 37.9
Za átek roku (%) 4.3 -3.9 16.6 -2.4 3.8 25.9
Rok (%) -39.5 -25.6 -20.6 -29.0 -28.5 -24.2
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,483.5 11,782.4 2,453.7 3,445.7 2,754.4 22,511.3
Mimo ádná zpráva Orco V úterý pozd v noci Orco oznámilo, že podepsalo s Colony Capital dodatek dohody o navýšení kapitálu z 29. dubna. Ob strany se dohodly, že je nezbytné, aby byla dokon ena restrukturalizace dluhu vztahujícího se k dluhopis m (429 mil. EUR; 27% celkového dluhu). Na základ dodatku obdrží Colony Capital pro období do 30. listopadu letošního roku warranty (dohoda bude p edm tem schválení na mimo ádné valné hromad ), které jim umožní upsat nové akcie spole nosti Orco za 7 EUR/akcie v hodnot zhruba 80 mil. EUR (11,4 mil. akcií). Bylo sd leno, že podíl Colony Capital v Orku (budou držet p es sp ízn nou spole nost CoIOG) by nem l p ekro it 30%. Navíc všichni sou asní akcioná i Orka budou mít možnost upsat nové akcie za 7 EUR/akcie (v pom ru jedná nová akcie za jednu existující akcii). To by znamenalo dalších až 10,9 mil. nových akcií v hodnot 77 mil. EUR. Celkem tedy m že být vydáno až 22,4 mil. nových akcií s výt žkem 157 mil. EUR, které mají sloužit ke zlepšení likvidity Orka. Na druhou stranu to povede k relativn vysokému edícímu efektu pro stávající akcioná e. NAV na akcii by totiž kleslo na 18,7 EUR ze sou asných 42,5 EUR (-56%), p i emž celkový po et akcií by vzrostl o 204% (nyní 10,9 mil. akcií). Oproti p vodní dohod by m lo dojít k menšímu navýšení kapitálu a k menšímu edícímu efektu. Celkem by kapitál mohl být navýšen o 30,5 mil. nových akcií (278%) za 203 mil. EUR, p i emž NAV na akcii by pokleslo na 16,1 EUR (-62%). Podíl Colony Capital v Orku by dosáhl 60%. Zm nu podmínek dohody mezi Orkem a Colony Capital vnímáme neutráln . Zvýšení likvidity by bylo o n co menší než p vodn , na druhou stranu edící efekt by také byl nižší. Každopádn si myslíme, že navýšení kapitálu nemusí být dostate né. Výt žek až 157 mil. EUR p edstavuje 10% z celkového dluhu 1 566 mil. EUR i 7% z hodnoty portfolia (2,2 mld. EUR). S tím jak bude vlivem nep ízných podmínek na realitním trhu dále klesat hodnota portfolia, tak se bude zvyšovat relativní zadluženost Orka, což bude vytvá et další tlak na navýšení kapitálu. Tento nep íznivý efekt m že být ztlumen úsp šným jednáním s v iteli (odpušt ní ásti dluhu, zm na smluvních podmínek) i plánovaným prodejem ásti portfolia. Stále si však myslíme, že další edící efekt plynoucí z vydání nových akcií i konverze dluhu do vlastního kapitálu je pravd podobný.
Z pohledu Colony Capital se jedná o opatrn jší p ístup, jelikož nyní by investovali 80 mil. EUR oproti p edchozím 165 mil. EUR a navíc podmínkou je dokon ení restrukturalizace dluhu vztahujícího se k dluhopis m. Stále však existuje prostor, že Colony Capital nevyužije práva upsat nové akcie a Orco bude muset hledat nového investora. sou asný stav po upsání akcií ze strany Colony Capital po využití práva úpisu sou asných akcioná
po et akcií 10 943 866 22 372 437 33 316 303
% zm na 104% 204%
NAV/akcie (EUR) 42,5 24,4 18,7
% zm na -43% -56%
Zdroj: Orco, ATLANTIK FT CME Jak bylo komunikováno p i konferen ním hovoru s analytiky p i výsledcích za 1Q09, tak do 1. ervence by CME m la p ijít s ešením financování svých operací na Ukrajin a v Bulharsku. Tyto dv zem jsou z hlediska cash flow negativní a zárove se jedná o zem ve fázi rozvoje, což bude znamenat pot ebu dalších investic. K tomu se nyní p idala globální recese (na Ukrajin by HDP mohlo letos klesnout o 10 % r/r), která se projeví v o ekávaném poklesu tržeb (na Ukrajin až o 50 % r/r), což zhorší hospoda ení spole nosti, jelikož CME nebude schopna nižší tržby zcela kompenzovat plánovaným snížením náklad . P edstavenstvo CME má zvažovat n kolik možností (CME blíže nespecifikovalo), jak vy ešit situaci s financováním obou zemí. Vzhledem k tomu, že se CME nedávno poda ilo zvýšit svou likviditu o 242 mil. USD (investice Time Warner), tak došlo ke snížení obav investor ohledn potenciálního bankrotu spole nosti, a pozitivn se to odrazilo na cen akcie. Jako možné ešení bychom vid li prodej všech aktiv i alespo prodej ásti podílu v n které z obou zemí. Myslíme si, že toto ešení by znamenalo pozitivní reakci ze strany investor . Domníváme se však, že by CME s tímto ešením mohla po kat ješt n jaký as, jelikož nyní má spole nost relativn dostate nou likviditu (investice Time Warner). Až se totiž zlepší ekonomické podmínky, pak by CME mohla získat vyšší cenu p i prodeji p íslušných aktiv. V p ípad , že by se CME nevyjád ila nebo by p išla s ešením, které by znamenalo zachování sou asného stavu (bez n jakých výrazných zm n), tak bychom ne ekali žádnou reakci trhu. Zprávy ze spole ností EZ Dle zprávy agentury Bloomberg hrozí bulharský energetický regula ní ú ad EZu ztrátou licence na distribuci elekt iny. D vodem by mohl být fakt, že EZ nezahájí od 1. ervence m sí ní fakturaci svým klient m, což je požadavek regulátora, který m l EZ splnit již do konce b ezna. EZ má v Bulharsku 1,95 mil. zákazník a 42% podíl na trhu. EZ ekl, že na zapo etí fakturace pracuje, ale že m sí ní fakturace zvýší náklady, které budou p eneseny na kone né zákazníky. Dle našeho názoru EZu ztráta licence nehrozí, ani kdyby fakturaci na m sí ní bázi nezahájil již od ervence. Pravd podobn jší je uvalení další pokuty, která by již byla z ejm výrazn jší než pokuta za nedodržení zapo etí m sí ní fakturace do konce b ezna tohoto roku (500 tis. BGN, 6,7 mil. K ). Finan ní editel EZu Martin Novák ekl v rozhovoru pro agenturu Reuters, že nejv tší pokles poptávky po elekt iny je již dle jeho názoru za námi a že se poptávka již stabilizovala. Na druhou stranu nevidí Novák brzké náznaky oživení. S tím lze souhlasit, a my o ekáváme, že poptávka po elekt in bude celý rok pod tlakem kv li ekonomické situaci. Poptávka po elekt in poklesla za první ty i m síce o 6,3 % r/r. Celoro n o ekáváme pokles poptávky o 5 %. Novák dále potvrdil výhled na celoro ní hospoda ení v roce 2009 (EBITDA 90,3 mld. K , istý zisk 50,2 mld. K ). My o ekáváme, že celoro ní EBITDA by mohla být vyšší než výhled EZu a mohla by dosáhnout 93 mld. K . Novák dále sd lil, že výsledky EZu v roce 2010 nebudou dramaticky odlišné od výsledk v roce 2009. EZ totiž p edprodal výraznou ást produkce na rok 2010 (zhruba 50 %) ješt za vysokých cen elekt iny. Pr m rná cena elekt iny v roce 2010 by tak
22. - 26. erven 2009
m la být jen mírn nižší než v roce 2009. O ekáváme, že klesne n kam k 60 EUR/MWh (z pr m rné prodejní ceny 62 EUR/MWh v roce 2009). EZ minulý tvrtek oznámil, že do výstavby paroplynové elektrárny v Po eradech investuje 20 mld. K (37,2 K /akcii). Elektrárna by m la mít výkon 841 MW, vyráb t elekt inu by m la za ít od roku 2013. Projekt je sou ástí obnovy a výstavby nových elektráren EZu v R. EZ v era podepsal s RWE dohodu o dodávce plynu na 15 let. Tato dohoda o dodávce plynu se subjektem, který dominuje eskému plynárenskému trhu, pro nás není p ekvapením. Projekt je prvním z plánovaných plynových zdroj EZu. Informace nejsou pro trh novinkou. Unipetrol ádná valná hromada Unipetrolu rozhodla, že zisk Unipetrolu na nekonsolidované bázi bude celý p eveden do nerozd leného zisku a povinného rezervního fondu. Unipetrol tak nevyplatí ze zisku za rok 2008 žádnou dividendu. To bylo v souladu s naším o ekáváním i o ekáváním trhu. Valná hromada dále schválila zprávu p edstavenstva o podnikatelské innosti spole nosti a o stavu jejího majetku za rok 2008. Dále byla schválena konsolidovaná (i nekonsolidovaná) ú etní záv rka za rok 2008. Posledním bodem na valné hromad byly zm ny v dozor í rad , kdy z dozor í rady odešel pan Wojciech Wróblewski. Valná hromada zvolila dále ty i nové leny dozor í rady. Celkov hodnotíme záv ry z ádné valné hromady jako pln v souladu s o ekáváním, nep inášející žádné informace, které by m ly ovliv ovat obchodování. NWR NWR minulý tvrtek oznámilo, že p edstavenstvo spole nosti schválilo op ní program, který je v souladu s op ním plánem pro výkonné editele, senior manažery a klí ové zam stnance. Tento program je trhu znám a je sou ástí výro ní zprávy. Celkový po et opcí je 3,3 mil. kus , což p edstavuje 1,3% podíl na základním kapitálu (dle programu maximáln 3 % základního kapitálu). Realiza ní cena opce byla stanovena na 2,8285 GBP (86 K /akcii). erpání je podmín no spln ním ur itých parametr výkonnosti (EBITDA, t žba apod.). Tyto podmínky však zve ejn ny nebyly. CME Spole nost CME oznámila, že finan ní editel Wallace Macmillan odstoupí k 1. ervenci ze své funkce, v níž p sobil šest let. P í inou jsou rodinné d vody, jelikož Wallace Macmillan by musel p est hovat svou rodinu z Velké Británie do Prahy, kde bylo p esunuto úst edí spole nosti. Jako do asný finan ní editel byl jmenován Charles Frank, který v CME p sobí jako nezávislý len p edstavenstva od roku 2001 a má rozsáhle zkušenosti ve finan ní oblasti. Zpráva je neutrální. Podle mediální agentury OMD se výdaje do TV reklamy v R letos sníží o 27 % r/r. Pokles souvisí s dopadem globální recese, p i emž mediální sektor pat í mezi procyklické sektory. Zpráva je nep íznivá pro TV Nova, která dominuje trhu s TV reklamou v R a p edstavuje hlavní pilí hospoda ení CME (37 % celkových tržeb a 60 % segm. EBITDA v roce 2008). Pokles TV reklamy lze o ekávat i v dalších zemích, kde CME p sobí. P edpokládáme, že i p íští rok bude hospoda ení CME zatíženo dopadem globální recese. TEF 02 Dle domácího tisku ministerstvo zem d lství zrušilo zakázky na informa ní technologie v p ibližné výši 570 mil. K (1,5 K /akcii i zhruba 0,8 % z celkových odhadovaných tržeb TEF O2 pro rok 2009), jejímž dodavatelem m la být Telefónica O2 CR. Zakázka byla podepsána letos v dubnu. Zrušení dodávek ministerstvem spole nost odmítá a dle tiskového mluv ího spole nosti se údajn jedná o dalším postupu. Neuskute n ní zmín ných dodávek by snížilo potencionální plánované výnosy spole nosti. Fitch potvrdil rating R na stupni A+ Ratingová agentura Fitch v úterý potvrdila své hodnocení eské republiky na stupni A+ se stabilním výhledem. Agentura zmínila, že eská ekonomika vstoupila do recese ve velmi silné pozici. Vládní dluh z stává mírný (29,9 % HDP v roce 2008), finan ní systém je stabilní a vyhnul se ad problému na rozdíl od ostatních zemí v regionu. eská republika má spolu se Slovenském od agentury Fitch nejvyšší hodnocení v regionu (A+). Polsko má rating A-, Ma arsko BBB a Rumunsko BB+.
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) 1.8
(mil. K ) 9,522.7
Zm na (%) 5.8
(mil. Eur) 364.9
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 428.5 850 114.5 6,200 2,634 478 163 351 275 353.2 9.0 741 85
Týden (%) -1.5 -4.3 -5.2 1.6 -5.1 -3.9 1.6 -8.2 -7.9 -5.8 -3.5 -5.4 -9.1
3 m síce (%) rel. (%) 6.8 -6.0 13.0 -0.6 -6.4 -17.6 9.3 -3.8 15.7 1.9 25.7 10.7 34.0 18.0 32.8 16.9 34.2 18.1 48.3 30.5 -2.1 -13.8 22.6 7.9 12.7 -0.8
(%) -11.0 -34.4 -55.1 38.5 -25.4 -51.1 -81.6 -75.4 -57.0 -1.3 -53.6 -30.1 -84.1
Rok
Ro ní historie min max 313 524 558 1,398 89 255 3,650 7,450 1,520 4,205 195 1,074 70 903 104 1,427 156 655 166 418 5 20 393 1,083 59 562
rel. (%) 47.2 8.5 -25.7 129.1 23.4 -19.0 -69.6 -59.3 -29.0 63.2 -23.2 15.7 -73.7
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 11.9 10.3 10.8 9.9 321.7 4.6 11.1 13.5 -3.1 37.3 -0.2 -0.5 -0.6 -1.0 8.4 5.6 -0.8 -3.4 2.5 7.6 2008 7.6 6.8 8.2
Cena / Tržby 2008 2009e 2.1 2.1 2.8 2.7 0.2 0.2 1.9 2.0 0.8 1.1 0.2 0.2 6.0 4.0 0.9 1.1 0.1 0.1 0.4 0.6
Cena / Zisk 2009e 12.5 23.2 10.0
EV / EBITDA 2008 2009e 4.7 4.7 6.9 6.4 4.6 1.8 7.3 9.0 5.2 8.0 -7.8 -42.1 -5.7 -7.1 3.2 3.4 -5.7 20.6 1.2 2.9
EV / Tržby 2008 2009e 2.1 2.1 3.3 3.2 0.2 0.2 1.9 2.0 1.8 2.4 5.2 5.4 34.4 22.9 0.9 1.1 0.2 0.2 0.4 0.6
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 1.6 1.7 0.7 0.4 0.8 0.8
Zm na (%) 10.4
(mil. USD) 509.4
Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,504 9 4,087 -5 226 -18 118 -35 868 -37 927 -16 9 -80 318 -11 3 -89 26 -58 1 -100 23 -15 390 -46
Cílová Dlouhod. cena doporu . 588 Koupit Revize Revize Revize Revize 7 322 Koupit 21 USD Koupit Nehodnoceno Prodat 148 Prodat 426 Koupit Revize Revize Revize Revize
Cílová cena 2 966 21,3 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Držet Držet Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Revize Revize Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Revize Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
22. - 26. erven 2009
Ekonomika
Koruna k euru se držela v blízkosti úrovn 26 CZK/ÉUR, Koruna po p edchozím prudkém posílení nekoriguje a naopak se stabilizuje na sou asné úrovni (bo ní trend). Výrazn jší impulz nep ineslo ani zasedání NB ve tvrtek, které nenaplnilo o ekávání trhu (snížení sazeb na 1,25 %) a ponechalo úrokové sazby beze zm ny na 1,50 %. V regionu polský zloty podobn jako koruna stagnoval, ma arský forint mírn zpevnil. Koruna by v dalších dnech m la pokra ovat ve stabilizaci na úrovní 26 korun za euro. B hem léta by mohlo dojít k mírnému oslabení zp t do pásma 26,5-27,0. D ležitým faktorem bude vývoji globálních finan ních trh a kurzu dolaru. Na záv r roku po ítáme s posílením koruny až k úrovním 25,20 CZK/EUR. Dolar k euru minulý týden mírn oslabil z 1,385 na 1,40 USD/EUR. Celkov dolar pokra oval v bo ním trendu v pásmu 1,38-1,41 USD/EUR, ve kterém se drží od za átku ervna. O ekáváme, že krátkodob m že pokra ovat volatiln jší obchodování kolem úrovn 1,40 USD/EUR. Ovšem ve st edn dobém pohledu o ekáváme návrat k slabšímu dolaru a možný je pokles až na úrovn 1,45 USD/EUR. Ve druhé polovin roku o ekáváme dolar na úrovních 1,40-1,45 USD/EUR.
K o ru n a
USD 17.5
EUR 25.7
18.3
26.2
19.0
26.7 US D E UR
19.8
27.2
1/06 3/06 5/06 9/06 11/06 15/06 17/06 19/06 23/06 25/06 3 .5 0
P R IB O R
3 .0 0 2 .5 0 2 .0 0 1 .5 0 2T 6M
1 .0 0 1 /06
3 /0 6
5 /0 6
9 /06
1 1 /0 6 1 5 / 0 6 1 7 / 0 6 1 9 /0 6 2 3 /0 6 2 5 / 0 6
Výno so vá k ivka pen žn íh o trh u 3.00
2.50
2.00
26/6/2009 26/5/2009
Koruna k dolaru b hem týdne zpevnila o 30 halé až na 18,50 CZK/USD. Koruna v pátek krátce zpevnila až na 18,45 CZK/USD, což je její p lro ní maximum, a to p edevším díky oslabení dolaru a drobnému posílení koruny. Krátkodob o ekáváme pokra ování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 19 korun za dolar. Ve druhé polovin roku po ítáme s posílením koruny k úrovni 18 korun za dolar. 1.50
1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
V úterý SÚ zve ejní p edb žný odhad pr myslové výroby za kv ten. O ekáváme meziro ní pokles na úrovni 19 %. Propad pr myslu jako celku byl velmi prudký a pro obrat limitujícím faktorem z stává velký propad nových zakázek. Bankovní rada NB rozhodla ponechat úrokové sazby beze zm ny (1,50 %). Tento výsledek odpovídal našemu o ekávání. Naopak mírná v tšina trhu – 10 ze 17 analytik podle agentury Reuters – o ekávala další pokles sazeb o 25 b.b. Centrální banka je nyní p ipravena na vy kávací pozici. Další vývoj sazeb z stává nejasný, ale mírn se zvýšila šance, že sazby již dále neklesnou a další zm na sazeb bude sm rem nahoru na p elomu 2009/2010. Ovšem stále z stává riziko snížení sazeb (šance 20-30 %) na dalším zasedání (6. srpna) v p ípad náznaku slabších ísel z ekonomiky i dalšího posílení koruny. Celkov tvrte ní zasedání nazna ilo, že NB preferuje stabilitu sazeb více, než trh dosud o ekával. Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 26.01 18.50 1.406
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 1.65 2.11 2.31 2.59
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) 0.8 1.6 0.9 Týden (bb) -2 -4 -1 0
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) 5.1 10.3 5.8 3 m síce (bb) -31 -36 -32 -24
Za átek roku (%) 3.1 3.7 0.6
Rok (%) -9.1 -22.5 -11.0
Za átek roku (bb) -86 -41 -35 -23
Poslední hodnota -3.4 -22.1 1.3 12.0 -3.1 7.9
Období '1Q/09 '04/09 '05/09 '04/09 '2008 '05/09
Ro ní min 22.95 14.43 1.25
Rok (bb) -213 -211 -202 -186
Ro ní max 29.57 23.49 1.59 Ro ní min 1.62 2.11 2.31 2.57
2007 6.1 10.5 2.8 87.9 -1.8 6.6
Forward 1 m síc 26.03 18.52 1.41 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
2008 2.8 -2.0 6.3 67.5 -3.1 5.4
Forward 6 m síc 26.13 18.59 1.41 3-m sí ní FRA n.a. 2.14 2.20 n.a. 2009e -3.0 -13.0 1.4 33.0 -3.2 8.5
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 15,616.0
Zm na (%) 15.8
(mil. Eur) 598.6
Zm na (%) 20.5
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
108.09 98.97 97.59 96.37 83.35
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) -1 6 3 46 13
Objem (mil. K ) 92 34 41 60 864
(mil. USD) 835.1
VDS (%) 2.80 3.99 4.28 5.11 5.81
Týden (bb) -2.2 -1.7 -0.4 -6.4 -1.4
Zm na (%) 25.6 Durace 2.1 3.7 5.2 7.3 8.8
Komodity
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Zavírací hodnota 68.92 69.16 939.6 50.8 87.3 1644 5035 534.3 384.25
Týden (%) -0.4 -0.6 0.6 -1.1 -1.4 -2.1 0.1 -3.8 -3.8
3 m síce (%) 32.6 32.0 1.8 2.4 n.a. 15.8 24.3 5.3 -0.7
Za átek roku (%) 51.2 55.1 6.5 -12.4 n.a. 6.8 64.0 -12.5 -5.6
Rok (%) -50.9 -50.7 1.3 -41.1 n.a. -47.4 -41.0 -40.3 -49.1
Ro ní min 36.61 33.87 712.3 42.65 71.0 1288 2845 457.8 293.5
Ro ní max 146.08 145.29 992.9 90.15 217.5 3317 8720 897.3 754.8
Komoditní trhy minulý týden poklesly o 1 %. Prodloužil se trend z minulého týdne, propad byl ale t etinový než p edchozí týden. Ropa p ešla do bo ního trendu a cena se držela v blízkosti úrovn 70 dolar za barel. Zlato na za átku týdne oslabilo o 20 dolar na 915 USD, ale do konce týdne se cena vrátila zp t na 940 USD. Ceny obilovin (pšenice, kuku ice) na za átku týdne poklesly o 4 % t/t v o ekávání lepší sklizn . Naopak ostatní ceny zem d lských komodit si p ipsaly zisky. Zem d lské komodity vy kávají na tvrtletní statistiky zásob, které budou zve ejn ný tento týden.
M
- USD/t
Kuku ice - USD/100bu
Uhlí 1Y ARA - USD/t
Elekt ina - EUR/MWh
Ropa - Brent USD/bbl
Zlato - USD/oz
6000
460
100
59
75
1,020
5500
440
95
56
70
980
5000
420
90
53
65
940
400
85
50
60
47
55
4500 4000
M
Kuku ice
1/06 3/06 5/06 9/06 11/0615/0617/0619/0623/0625/06
380
80
Uhlí Elekt ina
1/06 3/06 5/06 9/06 11/06 15/06 17/06 19/06 23/06 25/06
Ropal - Brent Zlato
1/06 3/06 5/06 9/06 11/06 15/06 17/06 19/0623/06 25/06
900
860
22. - 26. erven 2009
Kalendá Datum 29/6/09 29/6/09 29/6/09 29/6/09 30/6/09 30/6/09 30/6/09 30/6/09 30/6/09 30/6/09 30/6/09 30/6/09 30/6/09 1/7/09 1/7/09 1/7/09 2/7/09 2/7/09 2/7/09 2/7/09 2/7/09 2/7/09 2/7/09 3/7/09 3/7/09 3/7/09 3/7/09 3/7/09 3/7/09 3/7/09 3/7/09
as 11:00 11:00 11:00 9:00 9:00 9:55 10:30 15:45 16:00 10:00 16:00 9:00 11:00 11:00 11:00 13:45 14:30 14:30 9:00 9:00 10:00 11:00 14:30 14:30 12:00 -
Zem Eurozóna Eurozóna Eurozóna R Ma arsko N mecko Británie USA USA Rumunsko Eurozóna USA R Rumunsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA USA R Slovensko Eurozóna Eurozóna USA USA R USA
Indikátor / Spole nost Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Spot ebitelská d v ra Zumtobel Pr myslová výroba PPI Nezam stnanost HDP Index nákupních manažer Chicaga Spot ebitelská d v ra (Conf. Board) Centrální banka- úrokové sazby ECONET. HU MEDIA Fotex Index nákupních manažer pr myslu ISM - podnikatelská d v ra pr myslu Státní rozpo et PPI PPI Nezam stnanost PPI ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Nezam stnanost Zm na po tu pracovních míst (bez zem d lství) NB: Zápis ze zasedání bankovní rady NB Maloobchodní tržby Index firemní aktivity služeb Maloobchodní tržby Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti Orco: Poslední den pro registraci na valnou hromadu Finan ní trhy uzav eny - Den nezávislosti (4. ervence)
Období 06/09 06/09 06/09 05/09p 05/09 06/09 Q1/09f 06/09 06/09 06/09f 06/09 06/09 05/09 05/09 05/09 05/09 06/09 06/09 05/09 06/09f 05/09 14.-20.6. 21.-27.6. 06/30 -
AFT -19.0% y/y -
Trh -3.00 -30 0.75 EUR -18.0% y/y 6.0% y/y 8.3% -4.3% y/y 39 55.2 9.00% 42.4 44.5 0.1% m/m 9.4% -5.6% y/y 1.00% 9.6% -350,000 44.5 -2.7% y/y 6,740,000 615,000 -
Poslední 69.3 -3.17 -31 2.09 EUR -22.1% y/y 7.2% y/y 8.2% -4.1% y/y 34.9 54.9 9.50% 1.75 HUF 12.6 HUF 42.4 42.8 -71.4 mld. CZK 2.5% y/y -1.0% m/m 9.2% -4.6% y/y 1.00% 9.4% -345,000 -9.2% y/y 44.5 -2.3% y/y 6,738,000 627,000 -
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
22. - 26. erven 2009
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
