27. - 31. ervenec 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,066 25.55 17.92 2.29% 5.69%
Týden (%) 8.7 -0.3 0.1 0 bp. -2 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 490.0 966 118.0 7,280 3,097 630 180 375 310 377.0 11.7 848 116
Týden (%) 5.4 7.8 -0.8 6.3 9.6 14.5 12.9 -0.4 0.3 -2.3 27.1 4.2 10.5
mil. CZK mil. EUR
Akcie 9,086 355.9
Dluhopisy 19,685 771.6
Titulky
zve ejní
výsledky
Erste Bank: Výsledky za 1H09 CME vykázala ve 2Q09 provozní úrove zklamala AAA Auto oznámilo vyšší 2Q09
istý zisk, ale istý zisk za
TEFO2 vykázala ve 2Q09 slabší tržby Unipetrol zve ejnil slabé provozní údaje EZ získal výlu né právo na výstavbu uhelné elektrárny v N mecku CME o ekává zotavení reklamního trhu ve 2010 Erste Bank: Hlavní akcioná chce udržet podíl voln obchodovaných akcií okolo 50% TEF O2: Nejvyšší správní soud potvrdil podkutu 205 mil. K za období roku 2005 ECM: Antimonopolní ú ad povolil vytvo ení realitního fondu FCP R st pojiš ovacího trhu zpomalil
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) 24.2 4.8 6.7 -37 bp. 140 bp.
mil. K 4,500
Rok (%) -26.3 -7.0 -16.8 -169 bp. 90 bp.
Ro ní min 629 23.78 15.35 2.28% 4.21%
PX
Ro ní max 1,478 29.57 23.49 4.58% 5.90% Index 1,100
3,000
1,000
1,500
900
0
800
3/07 8/07 10/0714/0716/0720/0722/0724/0728/0730/07
Výhled na tento týden
CME kupuje MediaPro Entertainment Komer ní banka hospoda ení za 1H
3 m síce (%) 21.0 4.2 10.8 -33 bp. 3 bp.
Tento týden na domácí burze bude ve znamení výsledk Komer ní banky, která bude vyhlašovat svá ísla ve st edu (5. srpna). O ekáváme, že by istý zisk za 1H09 mohl poklesnout o 17,7% r/r p edevším díky zvýšené tvorb opravných položek na zhoršující se úv rové portfolio (což je spole né aktuáln pro v tšinu klasických bank). Dané výsledky bychom hodnotili jako solidní a op tovn by se prokázala konzervativnost, která se aktuáln domácím bankám vyplácí. Z pohledu celkového sentimentu budou investo i v p íštím týdnu sledovat zve ej ování výsledk evropských bank (Barclays, HSBC, UBS, UniCredit, Societe Generale, KBC a další). Koncentrace dat z finan ního odv tví bude velká. Investo i se zam í p edevším na to, jak jsou banky schopny elit sou asným ekonomickým podmínkám a jak se m ní jejich úv rová portfolia. Krom firemních výsledk se investo i rovn ž budou v novat makroekonomickým dat m a to v USA reportu o nezam stnanosti za ervenec (pátek). O ekává se r st na 9,6% z 9,5% za erven. Pr b žná týdenní data však ukazují, že nezam stnanost a na vysoké úrovni p ekvapuje svým pr b hem p edevším u pr b žných dat. V EU bude zasedání ECB, kde se neo ekává žádná zm na, tedy ponechání základní úrokové sazby na 1,5 %. V R bude rovn ž jednání NB. Zde se o ekává rovn ž ponechání úrokových sazeb na 1,0 %. Celkov se domníváme, že by trh mohl v p íštím týdnu navázat na pozitivní náladu a to p edevším díky lepšímu než o ekávanému výsledku vývoje amerického HDP za 2Q09. Jemné ochlazení pro investory m že jako tradi n p inést nervozita p ed zve ejn ním páte ní americké m sí ní nezam stnanosti. Nicmén zde se domníváme, že samotný údaj m že spíše p ekvapit v návaznosti na celkem dobrá pr b žná data.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
27. - 31. ervenec 2009
Akciový trh Zprávy z trhu Uplynulý týden se na trhy dostavili op tovn výrazní kupci a BCPP nebyla výjimkou. Index PX si p ipsal 3,5 % t/t na 1065,8 bod . Pro finan ní trhy dobrou zprávou je zvýšený p íliv finan ních prost edk do akciových fond a dobré výsledky amerického HDP (-1,0 %) pozitivn p ekonaly o ekávání trhu (-1,5 %). Nejvíce rostoucím titulem týdne na pražské burze byly AAA Auto (+27,1 % na 11,7 K ). Hlavním d vodem bylo oznámení solidních výsledk . Naopak nejvíce klesajícím titulem byl Pegas Nonwovens (-2,3 % na 377 K ). Reakce na tento titul nebyla podpo ena žádnými fundamentálními zprávami. Výrazn ji po výsledcích za 1H09, které p ekonaly o ekávání trhu, posílily akcie Erste Bank (+14,5% t/t) a uzav ely týden na 639,8 K . Akcie EZu se také t šily všeobecnému zájmu investor a posílily o 7,8% t/t na 966 K /akcii. Akcie NWR posílily o 10% t/t, když reagovaly na zprávy o oživení ocelá ského sektoru. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,066 9,172 n.a. 2,638 2,138 17,280
Týden (%) 8.7 0.9 n.a. 2.1 2.6 4.1
3 m síce (%) 21.0 11.7 n.a. 11.1 18.9 34.2
Za átek roku (%) 24.2 4.5 n.a. 7.8 19.4 41.2
Rok (%) -26.3 -19.0 n.a. -21.7 -21.3 -20.4
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,478.2 11,782.4 2,453.7 3,445.7 2,730.0 21,738.1
Mimo ádná zpráva CME Spole nost CME oznámila, že uzav ela dohodu o koupi spole nosti MediaPro Entertainment, která je jedním z významných výrobc a distributor televizní a filmové tvorby ve st ední a východní Evrop . Prodávající stranu p edstavují spole nosti MediaPro Management a MediaPro BV, které jsou v tšinov ovládané prezidentem CME (Adrian Sarbu), a ve kterých má již CME menšinové podíly (8,7% resp. 10%). V rámci transakce prodávající strana obdrží 10 mil. USD v hotovosti, 2,2 mil. nových akcií CME, právo koupit až 850 tis. akcií CME za cenu 21,75 USD/akcie, dále dojde k p evzetí dluhu ve výši 35,6 mil. USD a CME odevzdá své menšinové podíly v MediaPro Management a MediaPro BV. CME chce svou vlastní televizní tvorbu spojit inností MediaPro Entertainment a získat tak ve st edn dobém horizontu synergickou výhodu (vyšší kvalita produkce, nákladové úspory). CME tak dosáhne vertikální integrace, kdy bude vyráb t, vysílat a distribuovat filmovou a televizní tvorbu. Danou transakci vnímáme neutráln . P ísp vek MediaPro Entertainment do celkových tržeb CME bude p edstavovat mén než 10% celkových tržeb (po vylou ení vnitropodnikových tržeb; CME nakupuje u MediaPro Entertainment). Na druhou stranu se zvýší celkový dluh CME o cca 3%. EBITDA marže u MediaPro Entertainment byla v roce 2008 pouhých 14%, což je pod pr m rem CME (29% v roce 2008). CME sice za koupi aktiv zaplatí v hotovosti jen 10 mil. USD, což však bude kompenzováno vydáním 2,2 mil. nových akcií (cca 4% edící efekt pro sou asné akcioná e). Riziko dalšího na ed ní, ale pouze nepatrného (do 1%), p edstavuje možnost vydání až 850 tis. akcií, za které by CME inkasovala 21,75 USD/akcie, což by edící efekt výrazn omezilo. Dále bylo oznámeno, že Adrian Sarbu byl jmenován výkonným editelem CME (tato pozice byla dosud volná po odchodu M. Garina do d chodu). Sarbu dosud p sobil jako prezident a provozní editel CME.
Projekce výsledk hospoda ení Komer ní banka Komer ní banka (KB) oznámí své konsolidované výsledky za 1H 2009 (IFRS) ve st edu 5. srpna p ed otev ením trhu. Odhadujeme pokles istého zisku o 17,7 % y/y na 5 314 mil. K , a to kv li pokra ujícímu zhoršování kvality úv rového portfolia KB a související zvýšené tvorby opravných položek ke špatným úv r m. R st provozních výnosy by m l nadále zpomalovat díky postupnému zpomalování r stu úrokových výnos (+4,0 % r/r) a poklesu poplatk (-9,1 %). Podle naší projekce by zisk z finan ních operací m l dosáhnout 2 211 mil. K (+28,3 % r/r), tento výsledek by m l být podpo en p íznivými podmínkami na trhu (vysoká volatilita na trzích a rostoucí ceny akcií). Provozní náklady by m ly dle našeho odhadu klesnout o 3,7 % na 6 937 mil. K díky úsporným opat ením. Pom r náklad k výnos m by m l tak zaznamenat další pokles na 41,5 % (44,5 % v 1H 2008). Jelikož slábnoucí r st výnos je kompenzován úsporou náklad , provozní zisk by m l dosáhnout solidního 9,0% r/r r stu. Nejv tším problémem je v souvislosti s finan ní krizí rostoucí po et nesplácených úv r . Nár st opravných položek za al již v roce 2008 (+133 % r/r) a zrychlil v 1Q 2009 (+245 % r/r). Naše projekce v 1H2009 po ítá s opravnými položkami ve výši 3 189 mil. K (+250 % r/r), což je áste n ovlivn no tvorbou opravných položek kv li expozicí v i zbankrotovanému distributorovi elektrické energie Moravia Energo v 1Q (zhruba 650 mil. K ). O ekáváme, že vyšší tvorba opravných položek bude pokra ovat b hem celého roku 2009. Celkov o ekáváme, že se investo i zam í hlavn na vývoj nesplácených úv r . Tato položka je velice volatilní a t žko se predikuje, jelikož je výrazn ovlivn na malým po tem velkých korporátních klient . Nicmén vzhledem k silnému provoznímu výkonu by KB m la být schopná vst ebat i relativn výrazné zhoršení podmínek na trhu. Neo ekáváme žádnou výraznou reakci investor na oznámené výsledky, jelikož hlavní položky výsledovky by se m ly nadále vyvíjet v souladu s trendem, který jsme mohly pozorovat v p edchozích tvrtletích a jakékoli výrazné p ekvapení v i o ekávání trhu by bylo pravd podobn zp sobeno jednorázovými vlivy. Kons., IFRS (mil. K ) Celkové provozní výnosy isté úrokové výnosy Výnosy z poplatk a provizí Zisk z finan ních operací Celkové provozní náklady Provozní zisk Opravné položky Zisk p ed zdan ním istý zisk *)
e1H 2009 16 717 10 726 3 690 2 211 -6 937 9 780 -3 189 6 493 5 314
Zdroje: Projekce a výpo ty KB, ATLANTIK FT. *Po minoritách.
1H 2008 16 179 10 309 4 060 1 724 -7 205 8 974 -910 7 919 6 458
r/r 3,3% 4,0% -9,1% 28,3% -3,7% 9,0% 250,4% -18,0% -17,7%
27. - 31. ervenec 2009
Zve ejn né výsledky hospoda ení Erste Bank Zve ejn né výsledky Erste Group (EG) za 1H 2009 p ekonaly o ekávání trhu jak na provozní úrovni (1 776 mil. EUR; odhad AFT: 1 646 mil. EUR), tak na úrovni istého zisku (467 mil. EUR; odhad trhu: 417 mil. EUR). Toto pozitivní p ekvapení je zp sobeno p edevším výnosy z obchodní innosti (343 mil. EUR oproti odhadu trhu 245 mil. EUR), kde banka t žila z p íznivých tržních podmínek a mírn vyššími úrokovými výnosy. isté úrokové výnosy stouply o 8,6 % r/r na 2 505 mil. EUR (odhad trhu: 2 456 mil. EUR). Sou asná krize se projevila ve výrazném zpomalení úv rové expanze, klientské úv ry vzrostly od za átku tohoto roku pouze o 1,5 % na 128,1 mld. EUR. Výnosy z poplatk a provizí pokra ovaly v propadu. Za reportované období dosáhly 888 mil. EUR (-11,4 % r/r). Nejvyšší propad zaznamenaly poplatky z cenných papír (-22,0 %) a poplatky z úv r (-17,1 %). Transak ní poplatky, tvo ící nejv tší ást celkových poplatk (44%) poklesly o 6,3 % díky nižší aktivit klient . Provozní náklady poklesly o 2,1 % na 1 960 mil. EUR, v souladu s tržním o ekáváním (-1 978 mil. EUR). Jedinou rostoucí položkou byly administrativní náklady (+0,6 %). Náklady na zam stnance klesly o 3,1 %, když nár st pr m rných mezd byl vykompenzován poklesem po tu zam stnanc (-2,4 %) a pozitivním kurzovým vlivem. Odpisy klesly o 4,7 % na 179,3 mil. EUR. Pom r náklad k výnos m klesl na 52,5 % (z 57,3 % v 1H 2008), což ukazuje, že Erste udržuje náklady po kontrolu. Do budoucna lze o ekávat další snižování tohoto pom ru. Zhoršující se makroekonomická situace a nár st rizikových úv r vedly k dalšímu výraznému nár stu opravných položek, které za první pololetí dosáhly 888 mil. EUR, výrazn více než o ekával trh (817 mil. EUR). Pom r nesplácených úv r v celkovém úv rovém portfoliu banky vzrostl na 3,6 % (z 2,9 % v 4Q 2008), do budoucna lze o ekávat další postupné zhoršování. Celkové rizikové náklady dosáhly 141 b.b. Celkov vnímáme zve ejn né výsledky neutráln , Erste sice p ekonala o ekávání jak na provozní úrovni, tak na úrovni istého zisku, na druhou stranu p ekvapiv vyšší opravné položky a dlouhodobá neudržitelnost takto vysokých výnos z obchodování mohou vézt investory k vyšší opatrnosti. kons., IFRS (mil. EUR) Celkové provozní výnosy isté úrokové výnosy Výnosy z poplatk Zisk z obchodování Celkové provozní náklady Opravné položky istý zisk*)
Zdroj: Erste Bank, ATLANTIK FT.
1H 2009 3 737 2 505 888 343 -1 960 -892 492
r/r 7,0% 8,6% -11,4% 86,1% -2,1% 132,5% -22,7%
odhad AFT 3 620 2 423 896 301 -1 974 -762 467
odhad trhu 2 456 893 245 -1 978 -808 417
Unipetrol Unipetrol zve ejnil údaje o své provozní výkonnosti. Rafinérská marže ve 2Q09 tak klesla na 1,3 USD/barel (-81% r/r). Diferenciál ropy Brent/Ural klesl pouze na 0,9 USD/barel (-79%). Objem rafinérské produkce dosáhl v 1Q09 592 tis. tun (-18 % r/r). Výkonnost rafinérie tak bude ve 2Q09 velice slabá vlivem sou asných ekonomických podmínek. Negativn bude na výkonnost p sobit i siln jší koruna. V petrochemii došlo k meziro nímu propadu produkce o 16% (na 437 tis.tun). Marže z olefin i polyolefin byly stále slabé. Negativn se projeví i dopad ostávky etylénové jednotky v Kralupech. Prodané objemy v maloobchod (Benzina) byly meziro n o 1% nižší, d vodem je hlavn stav ekonomiky, který negativn ovliv uje tranzitní p epravu. Unipetrol o ekává, že vykázaný provozní výsledek na úrovni EBIT bude horší než výsledek za 1Q09 (ztráta na EBIT ve výši 127 mil. K ), ale lepší než EBIT ve 4Q08 (ztráta ve výši 1261 mil.K ). EBITDA by m la být ve 2Q09 kladná. To, že budou výsledky za 2Q09 ješt slabší než za 1Q09 není pro trh (zejména díky dalšímu poklesu marží v rafinérii a slabým objem m) p ekvapivé. Pokles objem (kv li poklesu ekonomiky) nap í všemi segmenty jsme také o ekávali.
CME CME zve ejnila výsledky za 2Q09, které na provozní úrovni p inesly negativní p ekvapení, kdežto úrove istého zisku p ekvapila pozitivn . Tržby poklesly o 39% r/r na 186,2 mil. USD vlivem oslabení lokálních m n v i dolaru a silnému poklesu trhu reklamy (ekonomická recese). Náš odhad byl 196,0 mil. USD a trh ekal 194,0 mil. USD. EBITDA se propadla o 75% r/r na 29,7 mil. USD (o ek. AFT: 44,3 mil. USD, o ek. trh: 42,1 mil. USD), když silný pokles tržeb byl jen áste n kompenzován poklesem provozních náklad (-39% vs. -15%). EBITDA marže oslabila na 15,9% (-23,2 p.b. r/r). EBIT poklesl o 88% r/r na 11,7 mil. USD a byl nižší než naše i tržní o ekávání (25,3 mil. USD resp. 27,0 mil. USD). Provozní úrove p inesla negativní p ekvapení, ímž se potvrzuje silný dopad ekonomické recese na reklamní výdaje firem. Reklamní trh je obecn více cyklický než vývoj HDP. Na finan ní úrovni spole nost vykázala p ekvapivý zisk 16,8 mil. USD (díky kurzovým vliv m) oproti námi o ekávaným náklad m 22,3 mil. USD. Pozitivní p ekvapení dle nás plyne z p ecen ní vnitropodnikových p j ek, jejichž struktura však není známa. Celkov spole nost vykázala istý zisk ve výši 24,1 mil. USD (-62% r/r; 68 mil. USD v 2Q08), který tak p ekonal odhad o ekávané ztráty (o ek.: -22 mil. USD, o ek. trh: -11 mil. USD). Negativní p ekvapení na provozní úrovni bylo více než kompenzováno pozitivním p ekvapením u kurzových vliv . Výsledky jsou podobn slabé jako v 1Q a ukazují na silnou cykli nost reklamního trhu. Domníváme se, že tržní reakce by se m la zejména odvíjet od provozní úrovn , která p inesla negativní p ekvapení. Sou asné ekonomické prost edí (recese) by m lo nadále vytvá et tlak na hospoda ení spole nosti, jelikož reklamní výdaje firem byly výrazn omezeny. Myslíme si, že k postupnému zotavení reklamního trhu by mohlo dojít v pr b hu p íštího roku. kons. US GAAP (mil. USD) Tržby EBITDA EBITDA marže EBIT EBIT marže Finan ní náklady istý zisk
2Q09 186,2 29,7 15,9% 11,7 6,3% -16,8 24,1
Zdroj: CME, Reuters, ATLANTIK FT
r/r -39% -75% -23,2 p.b. -88% -25,8 p.b. n.a. -62%
2Q08 304,8 120,1 39,1% 98,7 32,1% 24,3 63,5
eAFT 196,0 44,3 22,6% 25,3 12,9% 62,5 -22,5
eTrh 194,0 42,1 27,0 -11,1
Telefónica O2 R Telefonica O2 R (TEF O2) zve ejnila své konsolidované výsledky za 2Q09 podle mezinárodních ú etních standard (IFRS). Výsledky jsou zklamáním na úrovni tržeb a istého zisku. Provozní úrove OIBDA je v souladu s o ekáváním. Výsledky jsou dle o ekávání pozitivn ovlivn ny jednorázovou položkou vratky z vyrovnání sporu s T-Mobile ve výši 900 mil. K . Výhled pro celý rok 2009 na provozní výsledek a provozní finan ní tok (cash flow) potvrzen. Výsledky vzhledem ke zklamání na tržbách hodnotíme lehce negativn s tím, že jsou mírn ny potvrzením výhledu na rok 2009 pro provozní úrove . Celkov se projevuje vliv jak regulatorních krok . tak sou asné hospodá ské recese na spot ebu i telekomunika ních služeb. Jen p ipomínáme, že výrazn jší negativní reakce trhu bude p ípadn mírn na faktem, že se titul obchoduje až do 4. zá í s nárokem na hrubou dividendu ve výši 50 K /akcii i 10,4% hrubým dividendovým výnosem. V mil. K kons. IFRS Tržby OIBDA OIBDA marže EBIT istý zisk EPS (CZK, p.a.)
2Q09 14 658 7 078 48,4% 3 958 3 077 38,2
Zdroje: Telefonica O2 CR a ATLANTIK FT
r/r -7,6% -6,9% 0,3 p.b. -10,0% -8,6% -8,6%
O ek. AFT 15 097 7 136 47,3% 4 136 3 505 43,5
O ek. TRH 15 219 7 145 4 113 3 238 -
27. - 31. ervenec 2009
AAA Auto AAA Auto zve ejnilo vybraná data týkající se hospoda ení spole nosti ve 2Q09. Detailní výsledky budou zve ejn ny 27. srpna. Tržby ve 2Q09 meziro n poklesly o 43% na 47,3 mil. EUR a byly v souladu s naším odhadem 47,8 mil. EUR. Pokles je dán nižším po tem prodaných voz (slabší poptávka, uzav ení pobo ek) a nižší pr m rnou cenou za prodané auto. Oproti 1Q09 tržby vzrostly o 22% (vyšší po et prodaných voz ). Hrubý zisk klesl o 33% r/r na 11,7 mil. EUR (-42% v i 1Q09) a byl vyšší než náš odhad 10,4 mil. EUR. Marže hrubého zisku vzrostla o 3,8 p.b. r/r na 24,7%, což je historicky nejvyšší hodnota, a výrazn p ekonala náš odhad 21,7%. Vyšší než o ekávaná marže byla pravd podobn zp sobena vyšší marží u aut a / nebo vyšším podílem finan ních služeb. EBITDA se zvýšila na 2,9 mil. EUR (1,1 mil. EUR v 2Q08) a p ekonala náš odhad 2,4 mil. EUR), když vyšší než o ekávaný hrubý zisk byl áste n kompenzován vyššími než o ekávanými provozními náklady (8,9 mil. EUR vs. o ek. 8,3 mil. EUR). Provozní náklady se meziro n snížily o 46% (vliv úsporných opat ení a nižšího po tu pobo ek). EBIT dosáhl 2,3 mil. EUR (o ek. 1,8 mil. EUR; 0,2 mil. EUR v 2Q08). Celkov spole nost zaznamenala istý zisk 1,6 mil. EUR (-2,5 mil. EUR v 2Q08), který byl vyšší než naše o ekávání (1,2 mil. EUR) zejména díky vyššímu než o ekávanému hrubému zisku ( áste n kompenzováno vyššími než o ekávanými provozními náklady). Spole nosti se poda ilo dosáhnout cíle istého zisku ve 2Q09, k emuž jí pomohla realizace úsporných opat ení a strategie zvýšení ziskovosti i p i nižším objemu tržeb. Výsledky vnímáme pozitivn , avšak sou asné nep íznivé ekonomické podmínky budou dále vytvá et tlak na tržby, což by mohlo ohrozit cíl istého zisku za celý rok 2009. IFRS, kons. (mil. EUR) Tržby Hrubý zisk Hrubý zisk marže EBITDA EBIT istý zisk bez minorit
2Q09 47,3 11,7 24,7% 2,9 2,3 1,6
r/r -43% -33% 3,8 p.b. 164% 1050% n.a.
2Q08 83,2 17,4 20,9% 1,1 0,2 -2,5
eAFT 47,8 10,4 21,7% 2,4 1,8 1,2
1Q09 38,7 8,2 21,2% 0,6 -0,01 -0,9
Zdroj: AAA Auto, ATLANTIK FT
Zprávy ze spole ností CME Na konferen ním hovoru s analytiky CME sd lila, že dno reklamního trhu o ekává ve 3Q09 se stabilizací ve 4Q09. Reklamní inzerenti prý z stávají stále opatrní. V roce 2010 by m lo nastat zotavení a v roce 2011 by se reklamní trh m l vrátit na úrove roku 2008. Myslíme si, že návrat na úrove roku 2008 by mohl nastat jen p i variant rychlého zotavení ekonomiky, což se nám zdá jako mén reálný scéná . Tržní podíl CME na klí ových trzích se letos zvýšil o 5 p.b. Mezi cíle pro 2H09 pat í udržet v d í pozici na klí ových trzích p i minimálních nákladech, zvýšit sledovanost na Ukrajin a v Bulharsku, zvýšit tržní podíl na všech trzích, prozkoumat možnosti refinancování dluhu a hledat možnosti pro financování bulharské divize. V delším asovém horizontu chce CME dosáhnout kladné EBITDA na Ukrajin (r. 2012) a v Bulharsku (r. 2013), což považujeme za optimistický názor. Pokud jde o Ukrajinu, tak v p ípad , že se tam v p íštím roce nezlepší ekonomické podmínky, pak je pravd podobné, že bude využita opce na prodej 51% podílu. Celoro ní výhled hospoda ení bude poskytnut p i investorském dni (15. až 16. íjna). Dle deníku Dnes jsou mediální agentury v R skeptické k potenciální plánu CME zvyšovat cenu reklamy již od letošního roku. CME chce totiž využít vyššího tržního podílu k tomu, aby v budoucnu p etavila tento podíl do vyšší ceny reklamy. Cena reklamy totiž letos klesla v d sledku ekonomické recese a trh se dostal na úrove roku 2007. Inzerující firmy nazna ují, že s vyššími cenami za reklamu nepo ítají. CME oficiáln neoznámila, kdy za ne zvyšovat cenu reklamu. Domníváme se, že p ípadný nár st cen za reklamu na p íští rok by byl pouze mírný i žádný, jelikož marketingové rozpo ty firem jsou stále napjaté.
ECM Dle TK Ú ad pro ochranu hospodá ské sout že povolil vložení aktiv PPF Group a 5 spole ností ECM Group NV (mate ská spole nost na burze obchodované ECM REI) do specializovaného realitního fondu FCP se sídlem v Lucembursku. Fond se zam í na investice do nemovitostí sloužících k dlouhodobému pronájmu. Dle mluv ího skupiny PPF daná transakce není sou ástí plánovaného vytvo ení realitního holdingu mezi PPF a ECM Group NV, do kterého bude mj. vložen 40% podíl v ECM Group NV. P t výše uvedených spole ností, které jsou zárove i sou ástí ECM REI, z stane nadále zcela pod kontrolou ECM REI, i když budou nyní sou ástí realitního fondu FCP. Zpráva nemá žádný dopad na obchodování s akciemi ECM REI. Erste Bank Andreas Treichel (CEO Erste Group) v rámci prezentace výsledk hospoda ení ekl, že hlavní akcioná (Erste Foundation) chce udržet podíl voln obchodovaných akcií (free float) okolo 50 %, což také znamená, že by byl proti p ípadnému navýšení podílu Caixa Critéria nad úrove 10 %. V sou asné dob jsou hlavními akcioná i banky Erste Foundation (31,1 %), rakouské spo itelny (dohromady 9,3 %) a práv Caixa Critéria (5,1 %). Critéria již d íve podepsala dohodu, která ji umož uje navýšit sv j podíl až na úrove 10 %. Na základ takovýchto prohlášení mohou vzniknout spekulace o potenciálním zájmu investor ovládnout výrazn jší podíly ve spole nosti. Generální editel také ekl, že banka by m la vyplácet dividendy za rok 2009. Bližší informace nebyly uvedeny. Telefónica O2 R Nejvyšší správní soud potvrdil pokutu ve výši 205 mil. K (0,6 K /akcii) pro Telefonicu O2 CR za období roku 2005, která byla spole nosti p vodn ud lena od Ú adu pro ochranu hospodá ské sout že za údajné zneužití dominance na trhu. Spole nost již pokutu v minulosti uhradila a proto tuto zprávu považujeme za neutrální. EZ
EZ v era sd lil, že získal výlu né právo na výstavbu uhelné elektrárny v lokalit Profen v N mecku o výkonu 600 MW. Toto právo získal EZ spole n s J&T p i koupi 100% podílu v t žební spole nosti MIBRAG v N mecku. Podrobnosti vyrovnání s partnerem v projektu koup dolu MIBRAG spole ností J&T nebudou dle slov EZu zve ejn ny. Dle deníku HN získá J&T za to, že se nebude na výstavb elektrárny podílet n kolik milion eur. To, že bude EZ stav t elektrárnu v N mecku díky koupi dolu MIBRAG je trhu známo. Celkov vnímáme projekt pozitivn , protože umožní EZu ú ast na výrob elekt iny na N meckém trhu a elektrárna bude mít vlastní zdroj uhlí pro sv j provoz. Výstavba je trhu známa, proto hodnotíme zprávu neutráln .
Pojiš ovnictví Podle údaj eské asociace pojiš oven p edepsaly pojiš ovny v prvním pololetí na pojistném 70,6 mld. korun, což je o 1,7 % více než za stejné období minulého roku. Údaje ukazují, že kv li finan ní krizi zpomaluje také r st pojiš ovacího trhu (v roce 2008 byl nár st +4,9 % a v 2007 +6,6 %). Nicmén tento dopad je oproti jiným odv tvím ekonomiky mírný a pojistné p edstavuje pro pojiš ovny relativn stabilní zdroj p íjm . Vyšší nár st zaznamenalo neživotní pojišt ní (+2,2 %) než životní pojišt ní (+1,0 %).
27. - 31. ervenec 2009
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) 0.6
(mil. K ) 9,086.3
Zm na (%) 6.1
(mil. Eur) 355.9
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 490.0 966 118.0 7,280 3,097 630 180 375 310 377.0 11.7 848 116
Týden (%) 5.4 7.8 -0.8 6.3 9.6 14.5 12.9 -0.4 0.3 -2.3 27.1 4.2 10.5
3 m síce (%) rel. (%) 12.4 -7.1 15.7 -4.4 -5.5 -21.9 33.8 10.5 13.0 -6.6 45.2 20.0 -5.0 -21.5 7.3 -11.4 41.2 16.7 9.2 -9.8 40.5 16.1 5.7 -12.7 47.2 21.6
(%) -5.7 -24.4 -44.9 42.0 -21.2 -36.3 -69.3 -70.5 -43.5 8.8 -30.3 -18.5 -75.7
Rok
rel. (%) 30.3 4.5 -23.9 96.1 8.8 -12.0 -57.5 -59.3 -21.9 50.2 -3.7 12.5 -66.4
Ro ní historie min max 313 524 558 1,290 89 221 4,764 7,450 1,520 4,205 195 1,074 70 748 104 1,395 156 555 166 418 5 19 393 1,083 59 513
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 13.6 11.8 12.3 11.2 331.6 4.8 13.0 15.8 -3.5 41.2 -0.2 -0.6 -0.7 -1.1 9.1 6.1 -1.0 -8.0 3.5 10.7 2008 8.9 9.1 9.5
Cena / Tržby 2008 2009e 2.4 2.4 3.1 3.0 0.2 0.2 2.3 2.4 0.9 1.2 0.3 0.3 6.8 4.6 1.0 1.2 0.1 0.2 0.6 0.8
Cena / Zisk 2009e 14.7 31.1 11.7
EV / EBITDA 2008 2009e 5.4 5.4 7.7 7.1 4.8 1.9 8.5 10.5 5.4 8.3 -7.9 -42.3 -5.9 -7.3 3.4 3.7 -5.9 24.3 1.7 4.1
Zm na (%) 11.3
(mil. USD) 502.8
Týdenní objem mil. K rel. (%) 2,960 96 3,749 -8 302 7 126 -39 1,357 12 1,675 47 16 -53 511 29 7 -76 55 -11 10 -99 17 -32 1,021 35
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.4 2.4 588 Koupit 3.7 3.5 950 Koupit 0.2 0.2 Revize Revize 2.3 2.4 7 322 Koupit 1.8 2.5 21 USD Koupit 5.2 5.5 Nehodnoceno Prodat 35.3 23.5 148 Prodat 1.0 1.2 426 Koupit 0.2 0.4 8 Prodat 0.6 0.8 Revize Revize
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 1.9 2.0 1.0 0.6 0.9 1.0
Cílová cena 2 966 21,3 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Držet Držet Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Revize Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Negativní Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Ekonomika
Koruna k euru b hem týdne pozvolna oslabila v klidném obchodování z úrovn 25,50 na 25,60 CZK/EUR. Devizový trh bez reakce p ešel lepší výsledky z pr myslu (pátek). Na rozdíl od koruny ostatní m ny v regionu zaznamenaly volatiln jší obchodování a p ipsaly si i mírné zisky. Koruna by v dalších dnech m la pokra ovat v pozvolném oslabování zp t k úrovní 26 korun za euro. D ležitým faktorem bude vývoji globálních finan ních trh a kurzu dolaru.Na záv r roku po ítáme s posílením koruny až k úrovním 25,20 CZK/EUR. Dolar k euru b hem týdne bez jasného trendu osciloval v pásmu 1,40-43 USD/EUR a kurz reagoval na zm ny sentimentu na finan ních trzích. Hladina 1,43 se opakovan ukázala jako dostate n silná prozatím zastavit tlaky na oslabení dolaru. Krátkodob m že pokra ovat volatiln jší obchodování, d ležitým faktorem se stane rezistence úrovn 1,43 a také vyzn ní o ekávaných makrodat (ISM, nezam stnanost). Ve
Koruna
USD 17.5
EUR 25.0
18.3
25.5
19.0
26.0 USD EUR
19.8
26.5
6/07 8/07 10/07 14/07 16/07 20/07 22/07 24/07 28/07 30/07 3 .50
P R IB O R
3 .00 2 .50 2 .00 1 .50 2T 6M
1 .00 3 /07
st edn dobém pohledu (týdny, m síce) o ekáváme tlak na slabšímu dolaru a možný je pokles až na úrovn 1,45 USD/EUR.
8 /07 10 /07 14 /07 16 /07 20 /07 22/07 24/07 2 8/0 7 3 0/0 7 Výnosová k ivka pen žního trhu
3.00
Koruna k dolaru se bez jasného trendu obchodovala v širším pásmu 17,90-18,20 CZK/USD v závislosti na pohybech parity USD/EUR. Krátkodob o ekáváme pokra ování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 1 korun za dolar. Na konci roku o ekáváme i výrazn jší posílení koruny pod 18 korun za dolar.
2.50
2.00
31/7/2009 30/6/2009 1.50 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Tento týden budou zve ejn ny výsledky obchodní bilance a zasedne bankovní rada NB. U zahrani ního obchodu o ekáváme udržení p ebytku na úrovni 12 mld. korun. U centrální banky zm nu sazeb neo ekáváme, protože p ípadné výhody snížení v sou asnosti t žko vyrovnávají p ípadná rizika. Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 25.55 17.92 1.426
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 1.68 2.08 2.29 2.56
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -0.3 0.1 0.4 Týden (bb) -1 -2 0 0
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) 4.2 10.8 7.4 3 m síce (bb) -27 -43 -33 -27
Za átek roku (%) 4.8 6.7 2.0
Rok (%) -7.0 -16.8 -8.4
Za átek roku (bb) -83 -44 -37 -26
Poslední hodnota -3.4 -22.1 1.2 12.0 -3.1 8.0
Období '1Q/09 '04/09 '06/09 '04/09 '2008 '06/09
Ro ní min 23.78 15.35 1.25
Rok (bb) -210 -189 -169 -148
Ro ní max 29.57 23.49 1.56 Ro ní min 1.62 2.07 2.28 2.56
2007 6.1 10.5 2.8 87.9 -1.8 6.6
Forward 1 m síc 25.57 17.94 1.43 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
2008 2.8 -2.0 6.3 67.5 -3.1 5.4
Forward 6 m síc 25.67 18.02 1.43 3-m sí ní FRA n.a. 2.08 2.12 n.a. 2009e -3.0 -13.0 1.4 33.0 -2.7 8.5
27. - 31. ervenec 2009
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 19,684.7
Zm na (%) 70.2
(mil. Eur) 771.6
Zm na (%) 80.0
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
108.17 99.98 99.02 96.77 84.35
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) 3 19 36 -22 16
Objem (mil. K ) 2 5 278 292 175
(mil. USD) 1,092.1
VDS (%) 2.62 3.70 3.99 5.05 5.69
Týden (bb) -4.1 -5.4 -7.1 3.2 -2.0
Zm na (%) 89.8 Durace 2.0 3.7 5.2 7.2 8.7
Komodity
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Zavírací hodnota 71.7 69.45 954.0 49.16 83.6 1890 5719 528.3 339.5
Týden (%) 2.0 2.1 0.3 -0.4 -0.4 4.6 3.6 2.3 7.4
3 m síce (%) 35.7 30.5 7.6 -4.4 1.1 22.8 24.3 -5.2 -16.4
Za átek roku (%) 57.3 55.7 8.2 -15.3 -2.6 22.7 86.3 -13.5 -16.6
Rok (%) -42.3 -44.5 4.7 -37.7 -54.3 -35.6 -27.6 -33.5 -39.9
Ro ní min 36.61 33.87 712.3 42.65 71.0 1288 2845 457.8 293.5
Ro ní max 124.18 125.1 992.9 84.95 192.5 2934 7900 897.3 597.8
Komoditní trhy v minulém týdnu vzrostly o více jak 2% a r st protáhly na 3 týdny v ad . R st šel nap í celým trhem. Motorem se stala o ekávání rychlejšího oživení ekonomiky. Ropa i p es nejasný trend se op t po m síci vrátila zp t k úrovni 70 dolar za barel. Výrazné r sty zaznamenaly i technické kovy (nikl +7% t/t; hliník +5%). M
- USD/t
Kuku ice - USD/100bu
Uhlí 1Y ARA - USD/t
Elekt ina - EUR/MWh
Ropa - Brent USD/bbl
Zlato - USD/oz
6000
420
100
59
75
1,020
5500
390
95
56
70
980
5000
360
90
53
65
940
330
85
50
60
47
55
4500 4000
M
Kuku ice
6/07 8/07 10/0714/0716/0720/0722/07 24/07 28/0730/07
300
80
Uhlí Elekt ina
6/07 8/07 10/07 14/07 16/07 20/07 22/07 24/07 28/07 30/07
Ropal - Brent Zlato
6/07 8/07 10/0714/07 16/07 20/07 22/07 24/0728/07 30/07
900
860
Kalendá Datum 3/8/2009 3/8/2009 3/8/2009 3/8/2009 3/8/2009 3/8/2009 3/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 4/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 5/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009
as 10:00 16:00 9:00 9:00 11:00 11:00 10:00 11:00 11:00 16:00 8:30 9:00 9:00 12:00 13:00 13:45 14:30 14:30 -
Zem Eurozóna USA R Rumunsko Slovensko Eurozóna Eurozóna Rumunsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA R R Ma arsko N mecko Británie Eurozóna USA USA R -
Indikátor / Spole nost Index nákupních manažer pr myslu ISM - podnikatelská d v ra pr myslu Státní rozpo et Barclays HSBC Linde Metro PPI Maloobchodní tržby PPI PPI Centrální banka- úrokové sazby CVS Caremark Duke Energy Entergy Gillette Kraft Foods BMW Beiersdorf BNP Paribas Deutsche Boerse Muenchener Rueckversicherungs MunichRe RHI UBS UniCredit Richter Gedeon Bank Pekao Index firemní aktivity služeb Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby ISM - podnikatelská d v ra služeb Allstate Baker Hughes Cisco Systems Devon Energy Procter & Gamble Adidas AXA Henkel Lloyds TSB Group OMV Palfinger Societe Generale Swiss Re Egis RABA Bank Zachodni WBK Komer ní banka: Výsledky hospoda ení za 1H09 Obchodní bilance Pr myslová výroba Pr myslová zakázky BOE rozhodnutí o úrok. sazbách ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti NB: Úrokové sazby AIG Comcast I2 Technologies Thomson Reuters Corporation Williams Companies Altana Commerzbank Deutsche Telekom Hannover Rueckversicherung Hellenic Telecommun KBC Bankverzekeringsholding
Období 07/09f 07/09 07/09 06/09 06/09 06/09 06/09 07/09f 06/09 06/09 07/09 1H 09 06/09 06/09p 06/09 -
AFT Trh Poslední 46 46 46.5 44.8 -68.3 mld. CZK 0.36 GBP 0.59 GBP 0.38 USD 0.41 USD 4.2 EUR 4.27 EUR 2.4 EUR 1.23 EUR 1.4% y/y -10.0% y/y -12.3% y/y 0.2% m/m -0.2% m/m -6.6% y/y -5.8% y/y 8.50% 9.00% 0.64 USD 2.23 USD 0.25 USD 1.08 USD 1.26 USD 6.39 USD 0.17 USD 0.59 USD 0.54 USD 1.95 USD -0.1 EUR 0.49 EUR 1.73 EUR 2.48 EUR 4.41 EUR 3.07 EUR 4.15 EUR 5.42 EUR 11.5 EUR 7.48 EUR 11.5 EUR 7.48 EUR 0.58 EUR 2.61 EUR -0.02 CHF -7.69 CHF 0.1 EUR 0.26 EUR 2,531 HUF 2,227 HUF 7.78 PLN 13.46 PLN 45.6 45.6 -2.2% y/y -3.3% y/y -3.3% y/y 48 47 1.11 USD -3.07 USD 0.46 USD 5.32 USD 0.28 USD 1.35 USD 0.57 USD -4.85 USD 0.8 USD 3.86 USD 1.41 EUR 3.25 EUR 1.52 EUR 0.44 EUR 1.59 EUR 2.82 EUR -0.23 GBP 0.11 GBP 2.83 EUR 4.6 EUR -0.19 EUR 1.24 EUR 1.71 EUR 3.38 EUR 3.37 CHF -2.61 CHF 2,171 HUF 1,500 HUF -135 HUF -30.81 HUF 6.26 PLN 11.73 PLN 5,3 mld. CZK 6,5 mld. CZK 12.0 mld. CZK 12.5 mld. CZK 11.7 mld. CZK -20.8% y/y -22.1% y/y 0.6% m/m 4.4% m/m 0.50% 0.50% 1.00% 1.00% 580,000 584,000 6,245,000 6,197,000 1.50% 1.50% 1.50% 1.5 USD -756.8 USD 0.26 USD 0.87 USD 0.19 USD 4.05 USD 0.43 USD 1.92 USD 0.17 USD 2.44 USD 0.2 EUR 0.76 EUR -2.21 EUR 0 EUR 0.71 EUR 0.34 EUR 4.58 EUR -1.05 EUR 1.31 EUR 1.23 EUR -3.77 EUR -7.31 EUR
27. - 31. ervenec 2009
6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 6/8/2009 7/8/2009 7/8/2009 7/8/2009 7/8/2009 7/8/2009 7/8/2009 7/8/2009 7/8/2009 7/8/2009 7/8/2009 7/8/2009 7/8/2009
9:00 9:00 12:00 12:00 14:30 14:30 -
Rumunsko Slovensko N mecko N mecko USA USA -
Novo Nordisk Portugal Telecom Telecom Italia Unilever Zurich Financial Services Magyar Telekom BRE Bank Pr myslová výroba Pr myslová výroba Pr myslová výroba Pr myslová výroba Zm na po tu pracovních míst (bez zem d lství) Nezam stnanost AES Allianz Andritz Logica Royal Bank Of Scotland FHB MORTGAGE BAN
06/09 06/09 06/09 06/09 07/09 07/09 -
-
16.9 DKK 0.6 EUR 0.1 EUR 1.26 EUR 22.7 USD 79.14 HUF 7.21 PLN -19.0% y/y -17.5% y/y 0.5% m/m -325,000 9.6% 0.2 USD 8.76 EUR 2.3 EUR 0.1 GBP -0.06 GBP 87.17 HUF
15.66 DKK 0.64 EUR 0.11 EUR 1.79 EUR 21.8 USD 89.26 HUF 28.89 PLN -9.8% y/y -23.9% y/y -17.9% y/y 3.7% m/m -467,000 9.5% 1.84 USD -5.43 EUR 2.73 EUR 0.03 GBP -1.46 GBP 101.81 HUF
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
27. - 31. ervenec 2009
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
