Vysoká škola ekonomická v Praze
Bakalářská práce
2006
Monika Štrynclová
Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta podnikohospodářská Obor: Podniková ekonomika a management
Název bakalářské práce:
Finanční analýza společnosti Šroubárna Turnov, a. s.
Vypracovala: Monika Štrynclová Vedoucí práce: Ing. Ivana Svobodová
Poděkování: Děkuji paní Ing. Ivaně Svobodové za její konzultace a cenné rady při zpracovávání této bakalářské práce.
Prohlášení
Prohlašuji, že bakalářskou práci na téma „Finanční analýza společnosti Šroubárna Turnov, a. s.“ jsem vypracovala samostatně. Použitou literaturu a podkladové materiály uvádím v přiloženém seznamu literatury.
V Praze dne 22. prosince 2006
Podpis:
OBSAH: 1. Úvod..................................................................................................................................6 2. Teoretická část ..................................................................................................................8 2.1. Význam finanční analýzy ................................................................................................8 2.2. Uživatelé finanční analýzy...............................................................................................8 2.3. Vstupy do finanční analýzy .............................................................................................8 2.4. Základní metody finanční analýzy...................................................................................9 2.4.1. Absolutní ukazatele...................................................................................................9 2.4.2. Rozdílové ukazatele................................................................................................10 2.4.3. Poměrové ukazatele ................................................................................................10 2.5. Zlatá bilanční pravidla ...................................................................................................17 2.5.1. Zlaté bilanční pravidlo financování ........................................................................17 2.5.2. Zlaté bilanční pravidlo vyrovnávání rizika.............................................................18 2.5.3. Zlaté bilanční pari pravidlo.....................................................................................18 2.5.4. Zlaté bilanční poměrové pravidlo ...........................................................................18 2.6. Soustavy ukazatelů ........................................................................................................19 2.6.1.Du Pontův rozklad ...................................................................................................19 2.6.2. Ekonomický normál................................................................................................20 2.7. Metody predikce finanční tísně......................................................................................20 2.7.1. Altmanův index.......................................................................................................20 2.7.2. Index IN 95 .............................................................................................................21 2.8. Ekonomická přidaná hodnota – EVA ............................................................................23 3. Praktická část ..................................................................................................................25 3.1. Popis podniku ŠROUBÁRNA TURNOV, a.s...............................................................25 3.2. Horizontální a vertikální analýza celkových aktiv ........................................................28 3.3. Horizontální a vertikální analýza celkových pasiv ........................................................29 3.4. Horizontální a vertikální analýza výkazu zisků a ztrát ..................................................31 3.5. Čistý pracovní kapitál ....................................................................................................34 3.6. Zlaté bilanční pravidla ...................................................................................................35 3.7. Poměrové ukazatele .......................................................................................................39 3.7.1. Ukazatele rentability ...............................................................................................39 3.7.2. Ukazatele likvidity..................................................................................................40 3.7.3. Ukazatele aktivity ...................................................................................................41 3.7.4. Ukazatele zadluženosti ...........................................................................................42 3.7.5. Ukazatele kapitálového trhu ...................................................................................43 3.7.6. Ukazatele produktivity práce ..................................................................................43 3.8. Soustavy ukazatelů ........................................................................................................44 3.8.1. Ekonomický normál................................................................................................44 3.8.2. DuPontova analýza .................................................................................................46 3.9. Metody predikce finanční tísně......................................................................................48 3.9.1. Altmanův index důvěryhodnosti.............................................................................48 3.9.2. Index IN 95 .............................................................................................................48 3.10. Ekonomická přidaná hodnota EVA .............................................................................49 3.11. Porovnání s podnikem KAMAX s.r.o. ........................................................................51 4. Závěr ...............................................................................................................................59 5. Seznam zdrojů.................................................................................................................61 Přílohy.................................................................................................................................63
1. Úvod Hlavním cílem mé bakalářské práce je zhodnotit finanční pozici na trhu a pomocí jednotlivých ukazatelů zjistit celkové finanční zdraví společnosti na základě informací plynoucích z rozvahy a výkazu zisků a ztrát. K analýze finanční situace jsem si zvolila podnik, který se nazývá Šroubárna Turnov, a.s. a patří mezi tradiční výrobce v oblasti výroby spojovacího materiálu na trhu. Jedná se o společnost, která působí a zaměstnává mnoho lidí nedaleko místo mého bydliště. V průběhu několika let jsem zaznamenala ve společnosti určité problémy, které byly spojeny s útlumem výroby normalizovaného sortimentu spojovacího materiálu a zřejmě zapříčinily propouštění zaměstnanců. Zajímá mě tedy, zda-li byla ztráta zaměstnání způsobena finančními problémy či společnost namísto lidských zdrojů využila novou technologii a techniku. Dále bych ráda zjistila, jakým způsobem se společnost vyrovnala s eliminací produkce tradičního spojovacího materiálu. Následně bych se chtěla zaměřit na zhodnocení finanční situace společnosti z pozice dodavatelů a odběratelů. Dodavatelé se především z krátkodobého hlediska zajímají o schopnost podniku uhradit splatné závazky v daném termínu a v plné výši. Z dlouhodobějšího pohledu se zaměřují na stálost dodavatelských vztahů. K nejvýznamnějším dodavatelům společnosti Šroubárna Turnov, a.s. patří Vítkovice, a.s., Mittal Steeel Ostrava, a.s. a další. Významnými odběrateli akciové společnosti jsou Metrostav, a.s., FAB, a.s., ŠKODA AUTO, a.s. a jiní. Odběratelé, jejichž možnosti nákupu by byly po krachu dodavatele značně omezené, mají zájem na příznivé finanční situaci dodavatele. Předmětem bakalářské práce je finanční analýza, na kterou jsem se zaměřila především z toho důvodu, že je jedním z nepostradatelných podkladů pro zhodnocení finanční situace podniku a zároveň je její uplatnění vysoce využíváno v praxi. Informuje o pozitivních či negativních vývojových tendencích společnosti na základě sdělení z minulých i současných období, které může pomoci odhalit finanční situaci podniku a případně se z ní poučit. Zhodnocení finanční pozice na trhu pomáhá analyzovat rozhodnutí směřující do budoucnosti. Umožňuje vyhodnocovat potencionální rizika, která vznikají z dosavadního působení společnosti. A v neposlední řadě umožňuje porovnávat podnik s konkurencí. Bakalářskou práci jsem rozdělila do tří hlavních kapitol. První část informuje o tématu práce i cíli, kterého bych ráda dosáhla a zjistila tak finanční pozici podniku na trhu. Následující část je zaměřena na finanční analýzu z teoretického pojetí. V této kapitole se zabývám významem finanční analýzy, jejími uživateli, základními metodami, výpočtem a vysvětlením ukazatelů 6
finanční analýzy. V poslední části se věnuji popisu podniku, jeho historii a aplikuji jednotlivé metody, ukazatele - vycházející z teoretického hlediska - na společnost Šroubárna Turnov, a.s. Následně porovnávám společnost Šroubárna Turnov, a.s. s firmou KAMAX, s.r.o. podnikající ve stejném oboru i ve stejném místě působení. Údaje využité v bakalářské práci jsem čerpala z veřejně dostupných zdrojů v Obchodním rejstříku a Sbírce listin.
7
2. Teoretická část 2.1. Význam finanční analýzy Pod pojmem finanční analýza rozumíme soubor činností, jejíchž cílem je zjistit a vyhodnotit komplexně finanční situaci podniku.1Zabývá se nejen aktuálním stavem, ale převážně se zaměřuje na vývojové trendy podniku během období. Analyzuje finanční pozice a výkonnost podniku. Porovnává výsledné ukazatele s hodnotami firem podnikajících ve stejném oboru či odvětví. Na základě informací plynoucích z minulosti a současnosti zvyšuje vypovídací schopnost nejen o celkovém stavu hospodaření, ale poskytuje i podklady pro rozhodování do budoucnosti. Interní a externí analýza jsou dva druhy finanční analýzy. Interní analýza vychází z vnitřních údajů firmy, které jsou veřejnosti nepřístupné. Slouží především k porovnávání skutečně dosažených výsledků s plánovanými a k sestavení tendencí podniku. Externí analýza využívá veřejně dostupné informace. Je vytvářena bankami, investory, obchodními partnery na základě zjištěných hodnot, které vycházejí z rozvahy, výkazu zisků a ztrát, výkazu cash flow a výročních zpráv.
2.2. Uživatelé finanční analýzy Uživatele finanční analýzy se dělí na externí a interní. Mezi externí uživatele řadíme investory, banky a ostatní věřitele, stát a jeho orgány, obchodní partnery. Interní uživatelé jsou manažeři a zaměstnanci.
2.3. Vstupy do finanční analýzy Mezi základní typy účetních závěrek, které slouží finanční analýze jako hlavní zdroj informací, patří řádná, mimořádná a mezitímní účetní závěrka. Nejčastěji využívaná řádná účetní závěrka je sestavena k poslednímu dni běžného účetního období. Je konečnou účetní závěrkou důležitou pro stanovení výpočtu daně z příjmu za daný rok. Mimořádná účetní závěrka je taktéž konečnou účetní závěrkou, která se zpracovává, pokud podnik vstupuje do likvidace či konkurzního řízení. Mezitímní účetní závěrka je vykazována
1
Kislingerová , E. a kol.: Manažerské finance. Praha : C.H.Beck, 2004. ISBN 80-7179-802-9
8
během účetního období, nedochází k uzavírání účetních knih oproti řádné účetní závěrce. Má na rozdíl od řádné účetní závěrky omezenou vypovídací schopnost. Dále se ještě můžeme setkat s konsolidovanou účetní závěrkou, která je řádnou účetní závěrkou. Informuje především akcionáře a společníky mateřské společnosti podniku.
2.4. Základní metody finanční analýzy Mezi základní rozborové techniky v rámci finanční analýzy patří procentní rozbor a poměrová analýza. Obě tyto techniky vychází z absolutních ukazatelů. Procentní rozbor analyzuje absolutní vstupní data a vytváří rozklad vertikální a horizontální struktury účetních výkazů.
2.4.1. Absolutní ukazatele Hlavní zdroj dat v absolutním vyjádření se nachází ve finančních výkazech. Pro srovnatelnost dat je důležité rozlišování stavových a tokových veličin. Stavové veličiny jsou uvedeny k určitému datu a obsaženy v účetním výkazu rozvaha. Veličiny tokové zobrazují například dosažení něčeho za uplynulé období a nalezneme je v účetním výkazu zisků a ztrát i ve výkazu cash flow.
Horizontální analýza Horizontální analýza sleduje vývoj veličin v čase jak absolutně, tak i relativně. Cílem rozboru je zjistit intenzitu jednotlivých pohybů veličin. Relativní změna udává, o kolik procent se jednotlivé položky změnily oproti minulému roku. Byla-li by však položka v minulém období nulová či velmi malá, je vhodné použít absolutní změnu. Naproti tomu absolutní změna udává, o kolik se položky změnily během období.
Vertikální analýza Cílem vertikální analýzy je vyjádření, jak se jednotlivé položky výkazů podílely na některé z veličin. U rozvahy se používá celková bilanční suma. Bilanční sumu můžeme chápat nejen jako souhrn položek bilance, ale i jako sumu různých položek, které potřebujeme analyzovat. V případě výkazu zisků a ztrát využijeme za základnu například celkové výkony či tržby za prodej vlastních výrobků a služeb a tržby za prodej zboží.
9
2.4.2. Rozdílové ukazatele Jedním z nejdůležitějších rozdílových ukazatelů je výpočet pracovního kapitálu. Pracovní kapitál rozlišujeme na hrubý pracovní kapitál a čistý pracovní kapitál. Veškerá oběžná aktiva používaná v podniku tedy zásoby, pohledávky a finanční majetek nazýváme hrubým pracovním kapitálem. Čistý pracovní kapitál získáme jako rozdíl hrubého pracovního kapitálu a krátkodobých závazků. Pod pojmem krátkodobé závazky rozumíme krátkodobé závazky, krátkodobé bankovní úvěry a krátkodobé finanční výpomoci. Čistý pracovní kapitál = oběžný majetek – krátkodobé závazky
Pracovní kapitál vyjadřuje přebytek oběžných aktiv nad krátkodobými závazky, tedy tu část oběžného majetku, která je financovaná pouze dlouhodobými zdroji. Tuto část oběžného kapitálu je možné využít pro podnikatelskou aktivitu firmy.
2.4.3. Poměrové ukazatele Následujícím krokem po analýze absolutních vstupních dat je tvorba soustavy ukazatelů – soustavy paralelní a soustavy pyramidové. Soustavy paralelní analyzují finanční situaci podniku, přičemž jsou ukazatele vnímány stejně významně. Jsou sestaveny podle znaků podobnosti. Pyramidové soustavy vycházejí z vrcholového ukazatele, jenž je předmětem bližšího zkoumání. Vrcholový ukazatel se skládá z dílčích ukazatelů, které ovlivňují hlavní ukazatel a mají objasnit rozdílné chování vrcholového ukazatele. Poměrové ukazatele pomáhají přiřazovat jednotlivé jevy do vzájemných vazeb a souvislostí. Vypočteme je jako podíl dvou absolutních ukazatelů. Jsou využívány při porovnávání jistého podniku s jinými podniky, s konkurenčními podniky nebo s odvětvovým průměrem. Základní skupiny poměrových ukazatelů2 •
ukazatele rentability,
•
ukazatele likvidity,
•
ukazatele aktivity,
•
ukazatele zadluženosti,
•
ukazatele kapitálového trhu,
•
ostatní doplňující ukazatele.
2
Kislingerová, E.;Neumaierová, I. Vybrané příklady firemní výkonnosti podniku. Praha : Vysoká škola ekonomický v Praze, 1996. ISBN 80-7079-641-3
10
Ukazatele rentability Ukazatele rentability informují o výnosnosti podniku, návratnosti vložených prostředků. Poměřují konečný účinek dosažený podnikatelskou aktivitou tedy výstup k určitému vstupu. Určují, kolik korun zisku připadne na jednu korunu jmenovatele. Ukazatele rentability by měly během období růst. Jejich velikost a růst závisí na cenách i typu odvětví, ve kterém firma podniká.
Rentabilita vlastního kapitálu (Return on Commen Equity) patří k jednomu z nejdůležitějších ukazatelů, které sledují především akcionáři, společníci a jiní investoři. Kromě efektivnosti vložených prostředků akcionářů hodnotí a slouží k rozhodnutí o potencionální investici do podniku, zda-li investorům přinese dodatečný výnos. Vyjadřuje, kolik čistého zisku připadá na jednu korunu kapitálu vloženého akcionářem. Tento ukazatel by měl být větší než hodnota bezrizikové výnosnosti. ROE =
ČistýZisk VlastníKapitál
Rentabilita aktiv (Return on Assets) charakterizuje celkovou efektivnost, výnosnost vložených prostředků. Měří, jaký efekt připadá na jednotku majetku zapojeného do podnikatelské činnosti. Vyjadřuje podíl čistého zisku s celkovými aktivy, aniž by se zaměřil na to, z jakých zdrojů byly financovány. ROA =
ČistýZisk CelkováAktiva
Ukazatel produkční síly aktiv informuje o souhrnné míře rentability. U rentability produkční síly potlačujeme způsoby financování podniku a míru zdanění. Produkční síla aktiv =
EBIT CelkováAktiva
Rentabilita dlouhodobého investovaného kapitálu (Return on Capital Employd) udává, jakou část provozního hospodářského výsledku před zdaněním a úroky získala společnost z jedné koruny vloženého akcionáři a věřiteli. ROCE =
EBIT VlastníKapitál + Re zervy + DlouhodobéZávazky + DlouhodobéBankovníÚvěry
11
Rentabilita tržeb (Return on Sales) slouží k vyjádření velikosti zdaněného zisku, který podnik získá z jedné koruny tržeb. Tento ukazatel může mít různé obměny. Příkladem je ukazatel
čistého ziskového rozpětí, kde do jmenovatele místo tržeb umístíme výnosy. ROS =
ČistýZisk Tržby
Ukazatele likvidity Likvidita vyjadřuje schopnost firem proměnit aktiva na peněžní prostředky a jimi včas a v žádané míře hradit všechny závazky. Je nepostradatelnou podmínkou pro dlouhodobé trvání podniku. Likvidita je v přímém protikladu s rentabilitou, protože v oběžném majetku je nejen vázán kapitál, ale i úhrada spojená s náklady na profinancování.
Řízení likvidity je závislé na volbě strategie. Můžeme ji rozdělit na agresivní, konzervativní či defenzivní strategii. Podnik by se měl snažit o udržení co nejnižší úrovně likvidity, aniž by došlo k ohrožení trvalého chodu podniku.
Běžná likvidita (Current Ratio) udává, kolikrát je firma schopna uspokojit své věřitele v případě, že by všechna svá oběžná aktiva k jistému okamžiku proměnila v hotovost. Doporučené hodnoty se nalézají v intervalu 1,6 – 2,5. Je-li hodnota běžné likvidity vyšší než 2,5, firma zvolila konzervativní strategii řízení pracovního kapitálu. Hodnota nižší než 1,6 nikoli však pod 1 znamená, že podnik preferuje spíše vyšší výnos před nižším rizikem, volí tedy strategii agresivní. Běžná likvidita =
OběžnáAktiva KrátkodobéZávazky
Pohotová likvidita (Quick Asset Ratio) nezahrnuje do výpočtu nejméně likvidní části aktiv – zásoby a dále pak nedobytné či pochybné pohledávky. Důležité je pozorovat průběh změny tohoto ukazatele v čase. Ideální výše pohotové likvidity se nachází v rozmezí 0,7 - 1. V případě agresivně podnikem zvolené strategie se hodnoty pohybují v intervalu 0,4 – 0,7. V opačném případě u konzervativní strategie mezi hodnotami 1,1 – 1,5. Dosáhl-li podnik hodnoty 1, hradí závazky, aniž by musel prodat své zásoby. Pohotová likvidita =
OběžnáAktiva − Zásoby KrátkodobéZávazky
12
Hotovostní likvidita (Cash Position Ratio) poměřuje pohotové platební prostředky, které má podnik k dispozici se závazky splatnými během příštího roku. Doporučenou hodnotou je 0,2. Hotovostní likvidita =
KrátkodobýFinančníMajetek KrátkodobéZávazky
Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity zjišťují, jak efektivně využívá podnik své jednotlivé majetkové části. V případě, že podnik vlastní větší množství aktiv, než je účelné, připravuje se o zisk, neboť mu narůstají náklady. Má-li podnik naopak malé množství aktiv, ztrácí možnost získání tržeb.
Obrat aktiv (Total Assets Turnover Ratio) vyjadřuje efektivnost využívání celkových aktiv. Určuje kolikrát se celková aktiva obrátí v tržbách za rok. Hodnota tohoto ukazatele by měla být vyšší než 1 tzn. obrat aktiv v tržbách minimálně jednou do roka. Čím více obrátek, tím vyšší výnosnost aktiv. Obrat aktiv =
Tržby CelkováAktiva
Obrat zásob (Inventory Turnover Ratio) informuje o tom, kolikrát je každá položka zásob během roku prodána a následně znovu naskladněna. Přílišné zvýšení zásob je nehospodárné, nepřináší žádný výnos, je v nich vázán kapitál. Obrat zásob =
Tržby Zásoby
Doba obratu zásob (Inventory Turnover) udává průměrný počet dní, během nichž jsou zásoby umístěny v podniku až do doby spotřeby či prodeje. Jestliže dojde ke zvýšení obratovosti zásob a zároveň k poklesu doby obratu zásob, znamená to, že se podnik nachází v dobré situaci. Doba obratu zásob =
Zásoby (Tržby / 360)
Doba splatnosti pohledávek (Average Collection Period) vyjadřuje počet dní, během nichž podnik očekává splatnost plateb za své tržby. Doba splatnosti pohledávek =
Pohledávky (Tržby / 360) 13
Doba splatnosti krátkodobých závazků (Creditors Payment Period) informuje o počtu dní, kdy jsou krátkodobé závazky nesplaceny. Tedy dobu, ve které podnik dluží svým dodavatelům. Zvyšování doby splatnosti krátkodobých závazků můžeme podkládat do určité míry za příznivý jev, kdy můžeme využívat bezplatný obchodní úvěr. Doba splatnosti krátkodobých závazků =
KrátkodobéZávazky (Tržby / 360)
Rozdíl doby splatnosti pohledávek a doby úhrady krátkodobých závazků vyjadřuje ve dnech počet dnů, které je nutno profinancovat.3 Je-li počet dnů doby odkladu splatnosti krátkodobých závazků vyšší než doby inkasa pohledávek, pak podnik využívá tohoto rozdílu ve svůj prospěch.
Ukazatele zadluženosti Zadluženost znamená financování aktiv podniku cizím kapitálem. Podnik využívá cizí zdroje s tím, že získaný výnos a výnosnost vloženého kapitálu bude vyšší, než jsou náklady spojené s použitím cizího kapitálu. Využívá-li podnik k financování cizí zdroje, zahrnuje do nákladů cenu za tyto cizí zdroje (úrok). Ten vede k rozšíření položky nákladů a tím k snížení daňové základny. Zpravidla tedy bývá cizí kapitál díky daňovému efektu levnější než-li vlastní kapitál. Důležitou úlohu zaujímá riziko a výnosnost. Ukazatele zadluženosti seznamují se stavem rizika, které podnik podstupuje při struktuře vlastních a cizích zdrojů. Slouží i jako míra schopnosti organizace zvýšit své zisky využitím cizího kapitálu.
Ukazatel věřitelského rizika (Total Debt to Total Assets) poměřuje celkové cizí zdroje k celkovým aktivům. Čím vyšší je hodnota ukazatele, tím vyšší je zadluženost podniku a s ním spojené vyšší riziko věřitelů, akcionářů. Ukazatel věřitelského rizika =
CizíZdroje CelkováAktiva
Poměr vlastního kapitálu a celkových aktiv (Equity Ratio) udává, jakou částí jsou celková aktiva podniku financována finančními prostředky akcionářů. Tento ukazatel se využívá k hodnocení stability podniku. Poměr vlastního kapitálu a celkových aktiv =
3
VlastníKapitál CelkováAktiva
Kislingerová , E. a kol.: Manažerské finance. Praha : C.H.Beck, 2004. ISBN 80-7179-802-9
14
Zadluženost vlastního kapitálu (Debt-equity Ratio) poměřuje kapitál věřitelů s kapitálem akcionářů. Zadluženost vlastního kapitálu =
CizíZdroje VlastníKapitál
Ukazatel úrokového krytí (Times Interest Earned Ratio) vyjadřuje schopnost podniku bezproblémově splácet úroky. Udává, kolikrát celkový efekt reprodukce uhradí úrokové platby. Ukazatel úrokového krytí by měl nabývat hodnoty vyšší než 3. Ukazatel úrokového krytí =
EBIT NákladovéÚroky
Ukazatele tržní hodnoty Ukazatele tržní hodnoty informují o tom, jak trh hodnotí minulé podnikatelské aktivity a budoucí výhled. Tyto informace jsou velmi významné pro investory i potencionální investory, kteří se na základě těchto ukazatelů dovědí, zda-li se investice do podniku navrátí.
Účetní hodnota akcie (Book Value) vypovídá o předcházejících aktivitách podniku. Vyjadřuje zisk v předešlém a současném období, který je rozdělován mezi stát, vlastníky a podnik. Účetní hodnota akcie =
VlastníKapitál PočetEmitovanýchKmenovýchAkcií
Čistý zisk na akcii (Earning Per Share) udává akcionářům informace o velikosti zisku na jednu kmenovou akcii, jenž by mohl být případně využit na výplatu dividend. Tento ukazatel umožňuje akcionářům srovnávat akcie různých společností. Čistý zisk na akcii =
ČistýZisk PočetEmitovanýchKmenovýchAkcií
Další ukazatele tržní hodnoty vycházejí z údajů kapitálového trhu a výplat dividend.
15
Dividendový výnos (Dividend Yield) vyjadřuje procentuálně výnosnost investic. Na základě výhodnosti či nevýhodnosti se investoři rozhodují o jejich dalším postupu. Zda-li budou své investice prodávat nebo držet ve svém vlastnictví. DividendaNa1Akcii TržníCenaAkcie
Dividendový výnos =
Poměr tržní ceny akcie k zisku na akcii (Price Earnings Ratio – P/E) vyjadřuje ochotu akcionářů zaplatit za jednu korunu zisku na akcii. Vyšší hodnota tohoto ukazatele může znamenat očekávání investorů v růst dividend během nadcházejících období. Nebo může určovat malé riziko akcie, které je spojeno s nižším výnosem. V případě příliš nízkých hodnot může tento ukazatel vyjadřovat vyšší rizikovost akcie či nízký růstový potenciál firmy. Může se však jednat i o podhodnocenou akcii vhodnou ke koupi.
P/E =
TržníHodnotaAkcie ČistýZiskNaAkcii
Výplatní poměr (Payout Ratio) je jedním ze zásadních strategických rozhodnutí, které dlouhodobě ovlivňují hodnotu podniku. Vypovídá o dividendové politice společnosti. Management společnosti rozhoduje o tom, jak velká výše bude reinvestována a jaký podíl bude vyplacen na dividendách. Vyjadřuje, jak velká část bude vyplacena akcionářům po odečtení daně.
Výplatní poměr =
DividendaNaAkcii ČistýZiskNaAkcii
Aktivační poměr (Plowback Ratio) udává proporci zisku, který byl zpětně reinvestován do firmy.
Aktivační poměr = 1 – výplatní poměr
Ostatní ukazatele Ukazatele produktivity práce zjišťují efektivnost lidských zdrojů pomocí ukazatele přidané hodnoty na pracovníka, zisku na pracovníka a umožňují sledovat zlepšení efektivity zavedením nové technologie do pracovního postupu namísto pracovníků.
Produktivita práce z přidané hodnota =
Zisk na pracovníka =
PřidanáHodnota Počet Pr a cov níků
Zisk Počet Pr a cov níků
16
2.5. Zlatá bilanční pravidla Bilančními pravidly by se měl zejména řídit management firmy při rozhodování o způsobu financování tak, aby dosáhl dlouhodobé finanční stability. Jedná se o jistá doporučení především v dlouhodobějším časovém horizontu, která vycházejí z empirických výzkumů. Určují zásady, jaké prostředky k financování jsou vhodné použít za daných podmínek k úhradě kapitálové potřeby. Nestanovují hodnotu finančních prostředků, ale její vnitřní skladbu, která může být výrazně ovlivněna zaměřením podniku. Nesplnění bilančních pravidel neznamená nutně špatně zvolenou strategii podniku, záleží na typu oboru, ve kterém organizace podniká. Mezi 4 základní bilanční pravidla patří:
•
zlaté bilanční pravidlo financování,
•
zlaté bilanční pravidlo vyrovnávání rizika,
•
zlaté bilanční pari pravidlo,
•
zlaté bilanční poměrové pravidlo.
2.5.1. Zlaté bilanční pravidlo financování Rozhoduje-li se management organizace o nejvhodnějším způsobu financování dlouhodobého majetku mezi možnostmi využití vlastních či cizích zdrojů, zaměřuje se na porovnání rentability vlastního kapitálu s výší úroků plynoucích z používání cizích zdrojů, dále pak na situaci na kapitálovém trhu, strategii podniku v oblasti financování a dalších faktorech. Dlouhodobý majetek by měl být financován z dlouhodobých zdrojů, tedy dlouhodobých cizích zdrojů či vlastních zdrojů, v závislosti na vyjádření managementu. Krátkodobý majetek by měl být financován z krátkodobých cizích zdrojů. Snahou organizace by mělo být zabránit financování dlouhodobých aktiv krátkodobými závazky, které mohou vést k problémům ve finanční oblasti způsobené splatností krátkodobých závazků. A zároveň používání dlouhodobého cizího kapitálu k úhradě krátkodobého majetku značí nehospodárnost organizace. Ideální situací by bylo, kdyby veškerá dlouhodobá aktiva byly hrazena dlouhodobými zdroji.
Zlaté bilanční pravidlo financování =
DlouhodobýKapitál DlouhodobýMajetek
.
17
2.5.2. Zlaté bilanční pravidlo vyrovnávání rizika Toto bilanční pravidlo se zabývá podílem vlastního kapitálu s kapitálem cizím. Ideálním poměrem výše jmenované skladby kapitálu je poměr 1 : 1, který je závislý na oboru podnikatelských aktivit organizace. Tento vztah vypovídá o tom, že vlastníci by měli přispívat k financování podniku přinejmenším stejnou částí jako věřitelé. Na základě tohoto pravidla zjišťujeme zadluženost podniku. Roste-li podíl cizího kapitálu, zvyšuje se riziko věřitelů i obtížnost dodatečného získání finančních zdrojů. Na jedné straně vznikají náklady na úrok z využívání cizího kapitálu, na straně druhé dochází k možnosti zvýšení rentability celkového kapitálu. Ve většině případů v praxi není bilanční pravidlo vyrovnávání rizika splněno, cizí zdroje výrazně převyšují vlastní kapitál.
Zlaté bilanční pravidlo vyrovnávání rizika =
VlastníKapitál CizíZdroje
2.5.3. Zlaté bilanční pari pravidlo Toto bilanční pravidlo doporučuje financování dlouhodobého majetku pouze z vlastního kapitálu organizace. Patří k velice opatrným způsobům financování. V praxi není téměř splňováno, neboť neumožňuje získání výhod plynoucích z financování dlouhodobých cizích zdrojů, o kterých jsem se již zmínila v předcházejícím bilančním pravidle.
Zlaté bilanční pari pravidlo =
VlastníKapitál DlouhodobýMajetek
2.5.4. Zlaté bilanční poměrové pravidlo Zlaté bilanční poměrové pravidlo se týká vývoje investic a tržeb podniku. Toto pravidlo vedoucí k zajištění dlouhodobé finanční stability organizace doporučuje, aby tempo růstu investic nepředstihlo tempo růstu tržeb ani během krátkého období. Zvýšení investic by mohlo vyvolat snížení rentability, problémy s likviditou, ztrátu postavení na trhu a další problémy. V případě zahájení podnikatelských aktivit však tempo růstu investic převyšuje tempo růstu tržeb.
Zlaté bilanční poměrové pravidlo =
TempoRůstuInvestic TempoRůstuTržeb
18
2.6. Soustavy ukazatelů Rozbory ukazatelů zobrazují ucelenější a podrobnější náhled na faktory, jenž ovlivnily konečné hodnoty. Zjišťování podstatných vlivů jednotlivých faktorů může vést ke vzniku opatření, které budou řešit nepříznivou situaci.
2.6.1. Du Pontův rozklad Du Pontův rozklad se zabývá činiteli, kteří ovlivňují rentabilitu vlastního kapitálu. Tedy jaké faktory zapříčinily pokles či růst výnosnosti vlastního kapitálu. Základní Du Pontova rovnice je složena z rentability tržeb a obratu celkových aktiv.
ROA =
ČistýZisk Tržby ČistýZisk = * Tržby Aktiva Aktiva
Využívá-li podnik výhradně vlastní kapitál, rentabilita aktiv a rentabilita vlastního kapitálu se rovnají. Ve většině podniků však bývá krátkodobý či dlouhodobý majetek financován cizími zdroji, proto je základní Du Pontova rovnice rozšířena do následujícího tvaru:
ROE =
ČistýZisk Tržby Aktiva ČistýZisk * * = Tržby Aktiva VlastníKapitál VlastníKapitál
První ukazatel rozboru ukazatele rentability vlastního kapitálu vyjadřuje, jak se čistý zisk podílí na celkových tržbách organizace. Druhá část, obrat celkových aktiv, poměřuje celkové tržby a celková aktiva. Růst tržeb v tomto případě pozitivně ovlivňuje změnu ukazatele ROE. Třetí ukazatel finanční páka zobrazuje zadluženost organizace. Jestliže podnik je schopen zvýšit svůj zisk, ačkoli platí náklady spojené s využíváním cizího kapitálu – úroky, dochází k růstu rentability. Na základě těchto tří ukazatelů může management ovlivňovat výkonnost vlastního kapitálu. V různých podnicích je rozhodující jiný ukazatel. Kombinací všech tří daných ukazatelů se vedení společnosti snaží dosahovat co nejvyšší výnosnosti vlastního kapitálu.
19
2.6.2. Ekonomický normál Ekonomický normál sleduje vzájemné trendy vývoje ukazatelů pomocí soustavy nerovnic, které zobrazují požadovaný průběh jednotlivých ukazatelů v čase. Mezi porovnávané hodnoty patří například index čistého zisku, index tržeb, index nákladů, index dlouhodobého hmotného majetku, index osobních nákladů, index pracovníků, index zásob nebo index výkonové spotřeby. Tempo růstu zvolených položek by mělo být vyšší než u položek následujících. Podobně postupujeme i u nadcházejících indexů, jak je patrné z níže uvedeného vzorce, který je jedním z několika typů ekonomických normálů.
IČZ > IT > IDHM > IMZD > IP, IČZ – index čistého zisku IT – index tržeb IDHM – index dlouhodobého hmotného majetku IMZD – index mzdových nákladů IP – index pracovníků
2.7. Metody predikce finanční tísně4 Zjištění finanční pozice organizace na trhu je jedním z významných činitelů, kteří ovlivňují další podnikatelské aktivity. Žádá-li podnik o úvěr, banka bude chtít znát riziko, které je spojeno s poskytnutím úvěru. Predikce finanční tísně je významná nejen pro banky, ale i pro investory, majitele podniku a management. Na základě predikce finanční tísně může podnik odhalit, v jak závažné situaci se nachází a učinit určitá opatření, která by vedla k nápravě. K odhadu finanční tísně lze využít několik metod. Vybrala jsem Altmanův index a index IN.
2.7.1. Altmanův index5 Altmanův index vyjadřuje celkové finanční zdraví podniku na základě jediného údaje. Je složen z nejpodstatnějších složek – rentability, likvidity, zadluženosti i kapitálové struktury, kterým je přiřazena váha dle jejich důležitosti. Relativně věrohodně predikuje úpadky organizací se zhruba dvouletým předstihem, ale s nižší spolehlivostí do let nadcházejících.
4 Finanční tíseň představuje finanční situaci podniku, kdy podnik má závažné platební problémy, které nelze řešit jiným způsobem než-li značnou změnou jeho činnosti či struktury.
5
Váhy i výběr ukazatelů se opírá o zobecnění výsledků velmi rozsáhlého empirického průzkumu v USA.
20
Pro podniky, jejichž akcie jsou veřejně obchodovatelné na burze cenných papírů platí následující vztah:
EBIT Tržby TržníHodnotaVlastníhoKapitálu + 1,0 * + 0,6 * + 1,4 * Aktiva Aktiva ÚčetníHodnotaDluhu
Z = 3,3 *
*
Altmanův index
ZadrženéVýdělky Čistý Pr a cov níKapitál + 1,2 * Aktiva Tržby
pro společnosti uzavřené nebo neobchodované na kapitálovém trhu má
nadcházející tvar:
Z= +
EBIT Tržby ÚčetníHodnotaAkcií * 3,107 + * 0,998 + * 0,42 + Aktiva Aktiva ÚčetníHodnotaDluhu
NerozdělenýZiskMinulýchLet Čistý Pr a cov níKapitál * 0,717 * 0,847 + Aktiva Tržby
O podniku s hodnotou vyšší než 2,9 můžeme říci, že oplývá finančním zdravím. Čím vyšší hodnota této analýzy, tím vyšší bonity6 podnik dosahuje. Jeli výsledná hodnota v rozmezí 1,2 až 2,9, pak se podnik nachází v oblasti tzv. šedé zóny, kde nemůžeme o finančním zdraví podniku
činit závěry. Pokud podnik nabývá nižších hodnot než 1,2 lze říci, že firma směřuje k úpadku.
6
Bonita znamená schopnost podniku zhodnotit vložený kapitál, plnit závazky a přinášet efekty.
21
2.7.2. Index IN 957 Index IN 95 je obdobou indexu důvěryhodnosti. Byl sestaven českými autory pro české podniky a vychází z podmínek firem podnikajících na území České republiky. Jednotlivá odvětví mají různé váhy ukazatelů indexu IN, vybrala jsem pouze váhy pro kovodělný průmysl.8
Index IN 95 = = 0,24 *
A EBIT EBIT T ZPL OA + 0,11 * + 10,55 * + 0,46 * + 0,1 * , -9,74 * CZ U A A T ( KZ + KBÚ )
A - ukazatel zadluženosti poměřuje celková aktiva a cizí zdroje CZ EBIT - vyjadřuje do jaké míry kryje zisk nákladové úroky U EBIT - ukazatel rentability aktiv A T - ukazatel obratu aktiv A OA - ukazatel běžné likvidity poměřuje oběžná aktiva a krátkodobý cizí kapitál ( KZ + KBÚ ) ZPL - ukazatel doby obratu závazků po lhůtě splatnosti je jediným, který snižuje hodnotu T indexu IN
Výsledná hodnota vyšší než 2 je spojena s dobrým finančním zdravím podniku. Je-li hodnota indexu IN v intervalu 1 až 2, nelze jednoznačně určit dobrou či špatnou finanční situaci organizace. Poklesne-li výše indexu IN pod hranici 1, značí to, že je podnik ve špatné finanční situaci.
7
Index IN byl vytvořen autory I. Neumaier a I. Neumaierová na základě českých podmínek pro organizace podnikající v České republice. 8 Kislingerová, E.;Neumaierová, I. Vybrané příklady firemní výkonnosti podniku. Praha : Vysoká škola ekonomický v Praze, 1996. ISBN 80-7079-641-3
22
2.8. Ekonomická přidaná hodnota – EVA9 Ukazatel EVA (Economic Value Added) je v současné době velmi využívaným měřítkem pro zjištění hodnotové výkonnosti. Základem ekonomické přidané hodnoty je rozdíl čistého provozního výsledku hospodaření po zdanění a celkových nákladů na kapitál. Ukazatel EVA utváří souhrnný systém řízení, kde hlavním úkolem je analýza činitelů, které vedou ke vzniku hodnoty a ke zvyšování hodnoty nejen pro akcionáře, ale i pro ostatní, jenž jsou s existencí podniku spjati. Systém EVA podněcuje vnitropodnikové útvary, zaměstnance i manažery k vyšším výkonům a vynalézavosti. Ekonomická přidaná hodnota slouží k stanovení cílů, měření výkonnosti, oceňování investičních možností, ohodnocení strategií a přínosů plynoucích z nových produktů. Základ ukazatele EVA můžeme spatřit v mikroekonomii, kde je uveden cíl firmy tj. maximalizace zisku. Nejedná se však o zisk účetní, který vzniká rozdílem výnosů a účetních nákladů, ale o ekonomický zisk, jehož náklady obsahují i náklady ušlé příležitosti. Pod pojmem náklady ušlé příležitosti (oportunitní náklady) rozumíme finanční částky, které byly obětovány, neboť kapitál, práce nebyly použity na nejlepší alternativní využití. K oportunitním nákladům patří úroky z vlastního kapitálu, odměny za nesené riziko. Na základě tohoto pojetí zisku byl vytvořen ukazatel ekonomické přidané hodnoty, který považuje ekonomický zisk za nově vytvořenou hodnotu. Ukazatel EVA souvisí pouze s hlavní podnikatelskou činností firmy. Položky, které jsou součástí mimořádných událostí či neobvyklých aktivit, nejsou do ukazatele EVA zahrnuty. Ukazatel EVA lze vypočítat různými způsoby. K zjištění výpočtu ekonomické přidané hodnoty jsem zvolila postupy vycházející z hodnoty čistého provozního zisku po zdanění a rentability vlastního kapitálu.
Základní vzorec pro výpočet ukazatele EVA:
EVA = NOPAT – WACC * C, kde NOPAT – provozní zisk po zdanění, jedná se o hospodářský výsledek spojený pouze s hlavní
činností podniku. Můžeme jej vyjádřit například následujícím vzorcem: NOPAT = EBIT * (1-t), EBIT – výsledek hospodaření před zaplacením úroků a daní t- sazba daně z příjmů právnických osob
Tento ukazatel od konzultantské a poradenské firmy Stern Stewart & Co. byl poprvé publikován roku 1993 v americkém časopise Fortune. Názory a objasnění podstaty měření finanční výkonnosti podniků je obsaženo v publikaci Stewart, GB. III.:The Quest for Value. Harper Collins, New York 1991. 9
23
C – investovaný zpoplatněný kapitál zobrazuje hodnotu všech finančních zdrojů WACC – průměrné náklady kapitálu WACC = rd * (1-t) *
D E + re * , C C
rd – náklady na cizí kapitál vypočteme jako podíl nákladových úroků s úročenými cizími zdroji
re – náklady na vlastní kapitál vyjádříme například za pomoci modelu CAPM D – úročené cizí zdroje E – vlastní kapitál je dán součtem vlastního kapitálu a rezerv C – součet D + E Model CAPM:
re = rf + β * (rm - rf), rf – bezrizikový výnos
β - tržní riziko (rm - rf )- prémie za riziko Výpočet ukazatele ekonomické přidané hodnoty za použití rentability vlastního kapitálu má následující tvar:
EVA = (ROE - re) * E, kde E – vlastní kapitál
Je-li výsledný rozdíl ekonomické přidané hodnoty kladný, znamená to, že podnik svými
činnostmi vytvořil přidanou hodnotu pro akcionáře. Pokud je výsledná hodnota rovna nule, pak vše co bylo investováno, je vráceno bez zhodnocení. Nabývá-li výše ukazatele EVA záporných hodnot, dochází k ničení investovaného kapitálu.
K růstu ukazatele EVA vede následující:
•
Zvýšení provozního zisku aniž by došlo k vložení dalšího kapitálu do organizace.
•
Zlepšení účinnosti majetkové skladby změnou či prodejem části podniku, která zatěžuje kapitálovými náklady nebo nevytváří hodnotu.
•
Změna kapitálové struktury, neboť obecně platí, že náklady na kapitál vloženého akcionáři jsou vyšší než-li náklady na cizí kapitál.
24
3. Praktická část 3.1. Popis podniku ŠROUBÁRNA TURNOV, a.s.10 Název společnosti: Šroubárna Turnov, a.s. Právní forma: akciová společnost Sídlo: Turnov, Bezručova 788 Vznik společnosti: 1.5.1992 Identifikační číslo: 465 04 613 Podnikatelské aktivity (obory dle OKEČ11) : o 287400 výroba šroubů, řetězů a pružin, o 284000 kování, lisování, ražení, válcování kovů; prášková metalurgie, o 285100 povrchová úprava kovů, o 286300 výroba zámků a kování, o 291000 výroba strojů na výrobu a využití mechanické energie kromě motorů pro letadla, automobily a motocykly,
o 342000
výroba karosérií dvoustopých motorových vozidel; výroba přívěsů a
návěsů.
Předmět podnikání: •
zámečnictví,
• údržbářské práce v rámci živností volných, • koupě zboží za účelem jeho dalšího prodeje a prodej v rámci živností volných,
• stavba strojů s mechanickým pohonem, • služby s vysokozdvižným vozíkem a manipulace s těžkými břemeny,
• nástrojářství, • kovoobráběčství, • galvanizérství, • opravy ostatních dopravních prostředků, • pronájem motorových vozidel, • poradenské služby v oblasti výpočetní techniky, 10
Údaje o podniku Šroubárna Turnov, a.s. z výročních zpráv roku 2003, 2004 a 2005 získané na internetové adrese http://www.obchodnirejstrik.cz/ 11 OKEČ = Odvětvová klasifikace ekonomických činností
25
• tepelné zpracování kovů v rámci živností volných, • nákup, prodej a skladování paliv a maziv včetně jejich dovozu s výjimkou výhradního nákupu, prodeje a skladování paliv a maziv ve spotřebitelském balení do 50 kg na jeden kus balení – velkoobchod.
Složení akcionářů:
STU, akciová společnost
87,58 %
Individuální akcionáři
12,42 %
Základní kapitál: 138 423 000,-Kč nebyl v průběhu sledovaných let změněn a je plně splacen
Šroubárna Turnov a.s. emitovala při svém vzniku 138 423 kusů kmenových akcií na majitele v zaknihované podobě. Jmenovitá hodnota každé akcie činí 1 000,-Kč. Akcie podniku nejsou veřejně obchodovatelné. Akcie jsou splaceny ve 100 % základního kapitálu.
Certifikační audity systémů jakosti a environmentálního systému: ISO / TS 16949, ISO EN 14001
Výzkum a vývoj: ve společnosti Šroubárna Turnov, a.s. není samostatný výzkum a vývoj realizován, nové výrobky jsou vyvíjeny a zkoušeny přímo ve výrobě
Hlavní činností společnosti je produkce lisovaných šroubů, převážně výkresových výrobků, na které se podnik začal zaměřovat, neboť během sledovaných let docházelo k poklesu poptávky po tradičním, normalizovaném spojovacím materiálu vlivem nízkých cen konkurence. Podíl lisovaných šroubů činí 77 % tržeb za výrobky. Mezi další hlavní
činnosti společnosti patří soustružená výroba, produkce podložek, externí pokovení a kalení.
Společnost Šroubárna Turnov, a.s. se zaměřuje jak na tuzemský, tak i na zahraniční trh. Podíl zahraničí včetně Slovenské republiky činí 40,8 % celkového obratu podniku, tuzemsko 59,2 %.
Během sledovaných let dochází v podniku k výrazné restrukturalizaci, která je prováděna za plného provozu. To znamená, že nejsou ohrožena přání zákazníků. K podstatným investicím patří zakoupení nové galvanické linky na povrchovou úpravu Zn Ni, která vysoce zabraňuje korozi vyžadovanou především automobilovým průmyslem. Povrchová úprava rovněž splňuje kritéria Evropské unie na ekologickou nezávadnost výrobků. Další investiční aktivitou společnosti byl nákup kalící linky, jejíž výhoda spočívá ve zvýšení kapacity tepelného zušlechtění, eliminaci kapacitních a zároveň i ekonomických ztrát. Společnost zakoupila kontrolní zařízení na 100% kontrolu GENIUS a zařízení na 26
spektrální analýzu kovů SPEKTROTEST. Tyto investice vedou k zlepšování úrovně kvality výrobků a rozšiřování sortimentu.
Historie společnosti Šroubárna Turnov, a.s. je datována od roku 1951, kdy došlo k zahájení výroby šroubů a soustružených dílů vlivem spojení soukromých firem z Jablonce nad Nisou, Železného Brodu a Turnova. Původně byly prostory dnešní akciové společnosti využívány pro výrobu dřevěného nábytku. V 50. letech byl dosavadní sortiment rozšířen o produkci nízkých lisovaných podložek a o výrobu lisovaných a pružných podložek. Zprvu národní později státní podnik Šroubárna Turnov společně s dalšími šroubárnami na území tehdejšího Československa působily pod bývalou VHJ Hutní druhovýroba, až do doby odstátnění. V roce 1992 se stává majitelem Šroubárny Turnov soukromá akciová společnost, jejímž cílem je pokračovat ve výrobě spojovacího materiálu.
Organizační struktura: 12 Obr.č.1: Organizační struktura společnosti Šroubárna Turnov, a.s.
12 Údaje o organizační struktuře podniku Šroubárna Turnov, a.s. jsem čerpala z výroční zprávy roku 2005 získané na internetové adrese http://www.obchodnirejstrik.cz/
27
3.2. Horizontální a vertikální analýza celkových aktiv Jednotlivé položky jsou ve vertikální analýze vztaženy k celkovým aktivům. Celková aktiva společnosti Šroubárna Turnov, a. s. dosáhla v roce 2005 výše 322 367 000 Kč. Znamená to, že aktiva společnosti Šroubárna Turnov, a.s. se snížila oproti předchozímu roku 2004 o 7 915 000 Kč tedy zhruba o 2,4 %. Hlavními položkami, které poklesly od roku 2004 do roku 2005, byly dlouhodobý hmotný majetek a to především pozemky a stavby. Dále pak oběžná aktiva poklesla v položkách krátkodobé pohledávky, nedokončená výroba, polotovary a materiál. Naopak krátkodobý finanční majetek se oproti roku 2004 zvýšil o 1 602 000 Kč zhruba o 83 % a položka výrobky se oproti roku 2004 zvýšila o 3 609 000 Kč tedy o 23 %. Celková aktiva společnosti Šroubárna Turnov, a.s. v roce 2004 činila 330 282 000 Kč, byla tedy nejvyšší položkou ve sledovaných letech. Ve všech sledovaných obdobích od roku 2003 do roku 2005 převládá v majetku společnosti dlouhodobý majetek a to převážně dlouhodobý hmotný majetek v položkách samostatné movité věci, soubory movitých věcí a stavby. Dlouhodobý hmotný majetek je nejvýznamnější položkou aktiv, jak lze vidět na obr. č. 2. V roce 2005 se podílí na celkových aktivech téměř 69 %, neboť výroba společnosti Šroubárna Turnov, a.s. je náročná na technické vybavení a dochází k stálému investování do této oblasti. Tendence dlouhodobého hmotného majetku je klesající, od roku 2003 do roku 2005 poklesla hodnota dlouhodobého majetku o hodnotu 7 450 000 Kč a to převážně na účtech pozemků, staveb a nedokončeného dlouhodobého hmotného majetku. K poklesu této položky došlo v důsledku prodeje části výrobních a skladovacích ploch v areálu podniku. Naopak došlo ke zvýšení položky samostatných movitých věcí a souboru movitých věcí o 42 %. Podnik investuje do oblasti systému jakosti a posiluje technologické kapacity. Společnost nevlastní žádný dlouhodobý finanční majetek tedy podílové cenné papíry a vklady, neinvestuje do oblasti cenných papírů. Obr. č. 2: Vývoj aktiv v letech 2003 - 2005 AKTIVA
tis.Kč
100% časové rozlišení oběžná aktiva dlouhodobý majetek
50% 0% 2003
2004
2005
rok
28
Oběžná aktiva se podílí na celkových aktivech 30,5 % v roce 2005. Nejvyšší podíl mají krátkodobé pohledávky převážně pohledávky z obchodního styku a dále pak zásoby z nich především výrobky a materiál. Oběžná aktiva mají kolísavou tendenci, od roku 2003 do roku 2004 rostou především v položce zásoby na účtech materiálu a výrobků, jak můžeme vidět na obr. č. 3. K růstu položky zásob došlo zejména v důsledku zvýšení cen vstupního materiálu a následnému přecenění hotových výrobků, nedokončené výroby a polotovarů. Od roku 2004 do roku 2005 zaznamenávají oběžná aktiva pokles v oblasti krátkodobých pohledávek, znamená to tedy, že obchodní partneři zaplatili své krátkodobé dluhy vůči společnosti Šroubárna Turnov, a.s. Ale ještě stále dluží podniku 33 452 000 Kč. Naopak oběžná aktiva rostou v položce výrobků a krátkodobého finančního majetku. Růst položky krátkodobého finančního majetku byl zapříčiněn růstem peněz na bankovních účtech. Společnost nevlastní žádné dlouhodobé pohledávky, nedochází tedy k dlouhodobému nesplácení dluhu ze strany odběratelů. Obr. č. 3: Struktura oběžného majetku v letech 2003 - 2005
tis.Kč
STRUKTURA OBĚŽNÉHO MAJETKU 100% 80% 60% 40% 20% 0%
krátkodobý finanční majetek krátkodobé pohledávky
2003
2004
2005
dlouhodobé pohledávky zásoby
rok
Výsledky horizontální a vertikální analýzy celkových aktiv jsou zachyceny v příloze:
Příloha III. – Horizontální analýza rozvahy společnosti Šroubárna Turnov, a.s. – absolutní změna Příloha IV. – Horizontální analýza rozvahy společnosti Šroubárna Turnov, a.s. – relativní změna Příloha V. – Vertikální analýza rozvahy společnosti Šroubárna Turnov, a.s.
3.3. Horizontální a vertikální analýza celkových pasiv Jednotlivé položky ve vertikální analýze vztahuji k celkovým pasivům. Celková výše pasiv v roce 2005 činila 322 367 000 Kč, což je o 6 949 000 Kč méně než v roce 2003. Hlavními položkami, které zapříčinili pokles celkových pasiv jsou bankovní úvěry, výpomoci a dlouhodobé i krátkodobé závazky. Účet vlastní kapitál během sledovaných let mírně klesá. 29
K hlavním důvodům mírného poklesu vlastního kapitálu patří snižování výsledku hospodaření běžného účetního období. Ve všech sledovaných letech společnosti Šroubárna Turnov, a.s. převládá financování z vlastního kapitálu, jak můžeme sledovat na obr. č. 4. Na celkových pasivech se vlastní kapitál podílí 53,5 % v roce 2005 a v roce 2004 52,2 %. Tendence vlastního kapitálu je klesající. V roce 2004 došlo k poklesu o 182 000 Kč a v následném roce ke snížení o 73 000 Kč. Největší význam na této události má pokles výsledku hospodaření běžného účetního období od roku 2003 do roku 2005 o hodnotu 1 214 000 Kč. Financování z vlastního kapitálu je pro firmy poměrně drahé, ale naopak vysoké procento cizích zdrojů může ohrozit společnost. Vzhledem k výrazným investičním aktivitám nejsou v rámci rozdělení zisku vypláceny dividendy. Obr. č. 4: Vývoj pasiv v letech 2003 - 2005
PASIVA
tis.Kč
100% cizí zdroje vlastní kapitál
50% 0% 2003
2004
2005
rok
Cizí zdroje tvoří v roce 2005 zhruba 46,5 % celkových pasiv. Od roku 2003 do následujícího roku 2004 zaznamenala položka cizí zdroje zvýšení zhruba o 0,7 %, následně však došlo k poklesu zhruba o 5 %. V roce 2005 dosáhly cizí zdroje hodnoty 150 037 000 Kč. Jsou tvořeny převážně bankovními úvěry a finančními výpomocemi, které se podílí na celkových pasivech 31,13 %, jak lze vidět na obr. č. 5. Dále pak obsahují krátkodobé závazky, které se na celkových pasivech podílejí téměř 10,2 % a to především závazky z obchodních vztahů. V položce cizí zdroje došlo k růstu dlouhodobých závazků v roce 2005 na hodnotu 16 225 000 Kč z hodnoty 3 809 000 Kč roku 2004, tedy o 12 416 000 Kč. Zvýšení této položky bylo ovlivněno poskytnutými půjčkami na nákup technologických investic. Naopak došlo ke snížení krátkodobých závazků o 27,6 %, což znamená, že firma zaplatila část svých dlužných částek vůči svým dodavatelům. A dále pak dochází k poklesu bankovních úvěrů a výpomoci ve sledovaných letech o 7,3 % na hodnotu 100 947 000 Kč vlivem snížení dlouhodobých bankovních úvěrů.
30
Obr. č. 5: Struktura cizích zdrojů v letech 2003 - 2005
STRUKTURA CIZÍCH ZDROJŮ
tis.Kč
100%
bankovní úvěry a výpomoci krátkodobé závazky
50%
dlouhodobé závazky
0% 2003
2004
2005
rezervy
rok
Výsledky horizontální a vertikální analýzy celkových pasiv jsou zachyceny v příloze:
Příloha III. – Horizontální analýza rozvahy společnosti Šroubárna Turnov, a.s. – absolutní změna Příloha IV. – Horizontální analýza rozvahy společnosti Šroubárna Turnov, a.s. – relativní změna Příloha V. – Vertikální analýza rozvahy společnosti Šroubárna Turnov, a.s.
3.4. Horizontální a vertikální analýza výkazu zisků a ztrát Vertikální analýzu jednotlivých položek výkazu zisků a ztrát poměřuji k tržbám za prodej zboží a tržbám za prodej vlastních výrobků a služeb. Celkové výnosy společnosti Šroubárna Turnov, a. s. rok od roku rostou. Hodnota celkových výnosů v roce 2005 činí 300 398 000 Kč, tato hodnota vzrostla od počátku sledovaného období zhruba o 16 %. Společnost Šroubárna Turnov, a.s. se zabývá výrobou spojovacího materiálu, z tohoto důvodu je zřejmé, že se na celkových tržbách nejvíce podílejí právě tržby z prodeje vlastních výkonů, jak lze ukázat na obr. č. 6. V roce 2005 činí 260 390 000 Kč. K růstu položky tržby za podej vlastních výrobků a služeb přispělo zvýšení cen vstupního materiálu, kterým byly následně ovlivněny i ceny hotových výrobků a polotovarů. Nižší vliv na celkové výnosy mají tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu, které od roku 2003 do roku 2005 vzrostly o 22 469 000 Kč tedy téměř o 401 % vlivem odprodeje části areálu společnosti. Ve sledových letech dochází ke stálé redukci tržeb za prodej zboží. V roce 2005 nabyly pouze hodnoty 15 000 Kč. Celkové výnosy dále negativně ovlivnila záporná hodnota ostatních provozních výnosů, pozitivní vliv měl nárůst hodnoty ostatních finančních výnosů a mimořádných výnosů.
31
Obr. č. 6: Struktura výnosů v letech 2003 - 2005
tis.Kč
STRUKTURA VÝNOSŮ tržby z prodeje dl. majetku a materiálu výkony
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2003
2004
2005
rok
tržby za prodej zboží
Celkové náklady podniku během sledovaných let rostou z původní hodnoty 257 679 000 Kč na hodnotu 299 484 000 Kč tedy zhruba o 16,2 %. Růst celkových nákladů byl převážně zapříčiněn růstem výkonové spotřeby a osobních nákladů, jak můžeme vidět na obr. č. 7. K zvýšení celkových nákladů přispělo dále také zvýšení odpisů dlouhodobého nehmotného i hmotného majetku, zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu, zvýšení položky nákladových úroků, ostatních provozních nákladů i růst ostatních finančních nákladů. Zvýšení položky odpisů dlouhodobého hmotného i nehmotného majetku je způsobeno pořizováním nových výrobních zařízení.
Obr. č. 7: Struktura nákladů v letech 2003 - 2005
tis.Kč
STRUKTURA NÁKLADŮ
odpisy dl.nehmotného a hmotného majetku daně a poplatky
100% 80% 60% 40% 20% 0%
osobní náklady
výkonová spotřeba
2003
2004 rok
2005 náklady na prodané zboží
K hospodářskému výsledku přispívá nejen provozní výsledek hospodaření zachycený na obr. č. 9, ale také mimořádný výsledek hospodaření, který je v našem případě poměrně nízký. V roce 2005 dosahuje již kladné hodnoty, která i při nízké míře vlivu působí pozitivně na výsledek hospodaření za účetní období. A zároveň ke zjištění hospodářského výsledku slouží finanční výsledek hospodaření, který je ve sledovaných letech podniku Šroubárna Turnov, a.s. záporný. Během sledované doby dosahuje kolísavých hodnot. Nejvýznamněji propadl v roce 32
2004 na hodnotu - 4 637 000 Kč. Ukazatel je ovlivněn především nákladovými úroky a ostatními finančními náklady. Celková situace výsledku hospodaření za účetní období má klesající tendenci, ale stále vykazuje kladné výsledné hodnoty. Od roku 2003 do roku 2005 dochází k propadu výsledku hospodaření po zdanění o 1 214 000 Kč tedy zhruba o 57 %. Konečný výsledek hospodaření nejvíce ovlivňuje provozní výsledek hospodaření a zároveň záporný finanční výsledek hospodaření. Vývoj hospodářského výsledku ve sledovaných letech je zachycen na obr. č. 8.
Obr. č. 8: Vývoj hospodářského výsledku v letech 2003 - 2005
HOSPODÁŘSKÝ VÝSLEDEK provozní výsledek hospodaření
tis.Kč
10000
finanční výsledek hospodaření
5000 0 -5000
2003
2004
-10000 rok
2005
výsledek hospodaření za běžnou činnost mimořádný výsledek hospodaření
Obr. č. 9: Vývoj provozních výnosů, nákladů a zisku v letech 2003 - 2005
VÝVOJ PROVOZNÍCH VÝNOSŮ, NÁKLADŮ A ZISKU 2005
provozní výsledek hospodaření
rok 2003
tis.K č
0
celkové provozní 100000 200000 300000 400000 náklady celkové provozní výnosy
Výsledky horizontální a vertikální analýzy výkazu zisků a ztrát jsou zachyceny v příloze:
Příloha VI. – Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát společnosti Šroubárna Turnov, a.s. – absolutní změna Příloha VII. – Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát společnosti Šroubárna Turnov, a.s. – relativní změna Příloha VIII. – Vertikální analýza výkazu zisků a ztrát společnosti Šroubárna Turnov, a.s. 33
3.5. Čistý pracovní kapitál Čistý pracovní kapitál by měl nabývat kladných hodnot, opak svědčí o nedodržení zlatých bilančních pravidel a rizikovějšímu financování. Kladná hodnota čistého pracovního kapitálu znamená pro firmu během krátkodobých finančních problémů schopnost i nadále vyrábět. Podnik zabezpečí své krátkodobé závazky oběžnými aktivy. Tab. č. 1: Čistý pracovní kapitál v letech 2003 – 2005
2003
2004
2005
Oběžná aktiva
99195
100331
98556
Krátkodobé závazky
41716
45371
32865
Krátkodobé bank.
46500
52365
49685
10979
2595
16006
úvěry
Čistý pracovní kapitál
Obr. č. 10: Struktura čistého pracovního kapitálu v letech 2003 - 2005
ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL čistý pracovní kapitál
tis.Kč
150000 100000
oběžná aktiva
50000 0 2003
2004
2005
rok
krátkodobé závazky krátkodobé bank.úvěry
Obr. č. 11: Vývoj čistého pracovního kapitálu v letech 2003 - 2005
Vývoj čistého pracovního kapitálu
tis.Kč
20000 15000 10000
čistý pracovní kapitál
5000 0 2003
2004
2005
rok
Z tabulky a grafů je patrné, že společnost Šroubárna Turnov, a.s. nabývá kladných hodnot během sledovaných let. V průběhu let dochází ke kolísání hodnoty čistého pracovního kapitálu, 34
především v roce 2004 poklesla hodnota čistého pracovního kapitálu o 8 384 000 Kč, následně však v roce 2005 vzrostla o hodnotu 13 411 000 Kč. Značný pokles v roce 2004 byl zapříčiněn růstem nejen krátkodobých bankovních úvěrů, ale i krátkodobých závazků. V následujícím roce došlo ke snížení krátkodobých bankovních úvěrů i krátkodobých závazků.
3.6. Zlaté bilanční pravidla Zlaté bilanční pravidlo financování Zlaté bilanční pravidlo financování doporučuje podnikům financovat dlouhodobý majetek z dlouhodobých zdrojů a oběžný majetek z krátkodobých zdrojů.
Dlouhodobý kapitál = Vlastní kapitál + Dlouhodobé závazky + Dlouhodobý bankovní úvěr + Rezervy Krátkodobý kapitál = Pasiva – Přechodná pasiva – Dlouhodobý kapitál Tab. č. 2: Dlouhodobý a krátkodobý kapitál v letech 2003 – 2005
2003
2004
2005
343
343
0
dlouhodobý
62416
55991
51262
Vlastní kapitál
172585
172403
172330
Dlouhodobé závazky
5756
3809
16225
Dlouhodobý kapitál
241100
232546
239817
2003
2004
2005
329316
330282
322367
0
0
0
Dlouhodobý kapitál
241100
232546
239817
Krátkodobý kapitál
88216
97736
82550
Rezervy Bankovní úvěr
Pasiva Přechodná pasiva
Tab. č. 3: Zlaté bilanční pravidlo financování – dlouhodobý kapitál v letech 2003 – 2005
2003
2004
2005
Dlouhodobý kapitál
241100
232546
239817
Dlouhodobý majetek
229541
229278
222327
Převaha dlouhodobého kapitálu
11559
3268
17490
35
Obr. č. 12: Zlaté pravidlo financování – dlouhodobý kapitál v letech 2003 - 2005
tis.Kč
Zlaté pravidlo financování DLOUHODOBÝ KAPITÁL 250000 240000 230000 220000 210000
Dlouhodobý kapitál 2003
2004
Dlouhodobý majetek
2005
rok
Z tabulek a grafu vidíme, že ve všech sledovaných letech převažuje dlouhodobý kapitál nad dlouhodobým majetkem. V druhém období se výrazná převaha dlouhodobého kapitálu snižuje, ale v roce 2005 již opět významně převažuje dlouhodobý kapitál nad dlouhodobým majetkem. V žádné roce není dlouhodobý majetek kryt z krátkodobých zdrojů, čímž je splněno doporučení zlatého bilančního pravidla financování. Dlouhodobý kapitál je sice dražší, ale na druhou stranu také méně rizikový naproti krátkodobému kapitálu.
Tab. č. 4: Zlaté bilanční pravidlo financování – krátkodobý kapitál v letech 2003 – 2005
2003
2004
2005
Krátkodobý kapitál
88216
97736
82550
Oběžná aktiva
99195
100331
98556
-10979
-2595
-16006
Převaha krátkodobého kapitálu
Obr. č. 13: Zlaté pravidlo financování – krátkodobý kapitál v letech 2003 - 2005
tis. Kč
Zlaté pravidlo financování KRÁTKODOBÝ KAPITÁL 150000 100000 50000 0
Krátkodobý kapitál Oběžná aktiva 2003
2004
2005
rok
Z předcházejících údajů vidíme, že ve sledovaných obdobích převažují oběžná aktiva nad krátkodobým kapitálem, což znamená financování části oběžných aktiv z dlouhodobého kapitálu. 36
Ideální situace by byla, kdyby všechna oběžná aktiva byla financována krátkodobým kapitálem a zároveň veškerý dlouhodobý majetek by byl kryt dlouhodobým kapitálem. Řekla bych, že se podnik Šroubárna Turnov, a.s. v roce 2004 k tomuto stavu přibližuje.
Zlaté pravidlo vyrovnávání rizika Zlaté pravidlo vyrovnávání rizika doporučuje převyšovat cizí zdroje zdroji vlastními, v krajním případě by se měly uvedené zdroje rovnat. Cizí zdroje jsou oproti zdrojům vlastním levnější, naproti tomu však přináší vyšší riziko, které je spojeno i s vyšší rentabilitou. Tab. č. 5: Zlaté bilanční pravidlo vyrovnávání rizika v letech 2003 – 2005
Vlastní kapitál Cizí zdroje Převaha vlastních zdrojů
2003 172585
2004 172403
2005 172330
156731
157879
150037
1,1
1,09
1,15
Obr. č. 14: Zlaté pravidlo vyrovnávání rizika v letech 2003 - 2005
tis.Kč
ZLATÉ PRAVIDLO VYROVNÁVÁNÍ RIZIKA 180000 170000 160000 150000 140000 130000
vlastní kapitál cizí zdroje
2003
2004
2005
rok
Toto pravidlo společnost splňuje ve všech třech sledovaných letech. Během období dochází k snižování hodnoty vlastního kapitálu, v roce 2004 k nárůstu cizích zdrojů, ale v následujícím období roku 2005 opět k poklesu zadlužování podniku.
37
Zlaté pari pravidlo Zlaté pari pravidlo doporučuje podnikům převahu vlastního kapitálu nad dlouhodobým majetkem. To znamená, aby vlastní kapitál financoval celou část dlouhodobého majetku a případně i část oběžných aktiv. Tab. č. 6: Zlaté pari pravidlo v letech 2003 – 2005
2003
2004
2005
Vlastní kapitál
172585
172403
172330
Dlouhodobý majetek
229541
229278
222327
Obr. č. 15: Zlaté pari pravidlo v letech 2003 - 2005
tis.Kč
ZLATÉ PARI PRAVIDLO 250000 200000 150000 100000 50000 0
vlastní kapitál dlouhodobý majetek 2003
2004
2005
rok
Ve všech sledovaných období podniku Šroubárna Turnov, a.s. nebylo toto zlaté pari pravidlo splněno, došlo k převisu dlouhodobého majetku nad vlastním kapitálem. Z praktického hlediska není toto pravidlo příliš dodržováno, neboť neumožňuje využívat výhod spojených s dlouhodobým cizím kapitálem. Jde o příliš konzervativní a opatrný přístup.
Zlaté poměrové pravidlo Zlaté poměrové pravidlo doporučuje podnikům nepředbíhat tempo růstu tržeb tempem růstu investic ani v krátkodobém časovém horizontu. Toto doporučení vede k udržení dlouhodobé finanční stability podniku.
Tab. č. 7: Zlaté poměrové pravidlo v letech 2003 – 2005
2004/2003
2005/2004
Růst tržeb
1,1
1,02
Růst investic13
0,99
0,97
13
Růst dlouhodobého majetku
38
Obr. č. 16: Zlaté poměrové pravidlo v letech 2003 - 2005 ZLATÉ POMĚROVÉ PRAVIDLO
růst
1,2 1,1
růst tržeb růst investic
1 0,9 2004/2003
2005/2004 rok
Z předcházející tabulky a grafu vidíme, že zlaté poměrové pravidlo je společností Šroubárna Turnov, a.s. splněno. Tržby tedy stačí na pokrytí investic podniku.
3.7. Poměrové ukazatele 3.7.1. Ukazatele rentability Ukazatele rentability poměřují velikost čistého zisku popř. EBIT k různým položkám investovaného kapitálu, popřípadě k výnosům.
Tab. č. 8: Ukazatele rentability v letech 2003 – 2005
Rentabilita celkových aktiv Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita dlouhodobého kapitálu Produkční síla aktiv Rentabilita tržeb
ROA = ČZ/A
2003 0,65%
2004 0,31 %
2005 0,28 %
ROE = ČZ/VK
1,23 %
0,6%
0,53 %
ROCE = EBIT/(VK+R+Dlouh. závazky+Bank.úvěry dl.)
2,12 %
1,13 %
2,35 %
= EBIT/A
1,55 %
0,79 %
1,75 %
ROS = ČZ/Celkové tržby
0,85 %
0,38 %
0,35 %
39
Obr. č. 17: Vývoj ukazatelů rentability 2003 - 2005
UKAZATELE RENTABILITY ROA 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00%
ROE ROCE ROS 2003
2004
2005 Produk č ní síla aktiv
rok
Rentabilita celkových aktiv vyjadřuje efektivnost, návratnost podniku. Ukazatel ROA vypovídá o tom, kolik podnik může vydělat všemi svými prostředky. Hodnoty tohoto ukazatele se během let snižují a jsou zároveň velmi nízké. Důvodem je pokles výsledku hospodaření za účetní období, který je ovlivněn konkurenčními boji a s nimi související restrukturalizace firmy. Velikost ukazatele rentability vlastního kapitálu poměřuje výdělek z prostředků, které byly vloženy akcionáři. Ukazatel ROE v roce 2004 poklesl téměř o dvojnásobek oproti roku 2003 na hodnotu 0,6 %. V následujícím roce 2005 dochází stále k poklesu ukazatele rentability vlastního kapitálu, což můžeme vysvětlit poklesem čistého zisku ve všech sledovaných období zhruba o 57 %. Ukazatel ROE by měl nabývat hodnot vyšších, než-li je hodnota bezrizikové výnosnosti rf. V našem případě však výše rentability vlastního kapitálu je zhruba 4x nižší, než je hodnota bezrizikové výnosnosti ( 2,4 %). Produkční síla aktiv poměřuje výsledek hospodaření před zdaněním a úroky s celkovými aktivy a měří výkonnost aktiv daného podniku bez vlivu daňového zatížení a zadluženosti. Kolísání hodnot ve sledovaných letech je způsobeno především záporným výsledkem hospodaření před zdaněním v roce 2004. Rentabilita tržeb udává, kolik haléřů zisku připadá na každou korunu tržeb. Tyto hodnoty ukazatele ROS opět klesají.
3.7.2. Ukazatele likvidity Tab. č. 9: Ukazatele likvidity v letech 2003 – 2005
Hotovostní likvidita Pohotová likvidita Běžná likvidita
2003
2004
2005
0,08
0,02
0,04
0,53
0,39
0,44
1,12
1,04
1,19 40
Ideální hotovostní likvidita by měla nabývat hodnoty 0,2. Nedostatečné hodnoty poměru nejlikvidnější části majetku a krátkodobých cizích zdrojů jsou ve všech letech způsobeny nízkými stavy finančního majetku podniku Šroubárna Turnov, a.s. a jejím stálým snižováním od roku 2003. Znamená to tedy, že podnik nemůže bezprostředně splácet všechny krátkodobé závazky finančním majetkem. Doporučené hodnoty pro pohotovou likviditu by měly být 0,7 – 1. Dosahuje-li likvidita hodnoty 1, vypovídá o tom, že by podnik měl být schopen vyrovnat své závazky bez nutnosti prodeje zásob. Ve sledovaných letech dochází ke kolísání pohotové likvidity, které je zapříčiněno růstem krátkodobých závazků a běžných bankovních úvěrů v roce 2004. V důsledku investování do technologických kapacit a oblasti jakosti. Přidání zásob do likvidního poměru způsobilo zvýšení ukazatele běžné likvidity oproti ostatním ukazatelům. Ideální hodnoty běžné likvidity by se měly pohybovat mezi 1,6 - 2,5. Během sledovaných let se podniku nepodařilo těchto hodnot dosáhnout. V roce 2004 hodnota běžné likvidity poklesla na 1,037. Pokud by podnik nezačal tuto situaci řešit a ukazatel by poklesl pod hodnotu 1, svědčilo by to o financování dlouhodobých aktiv krátkodobými závazky. Ale v roce 2005 začíná hodnota růst. Obecně lze říci, že poměrové ukazatele likvidity z dlouhodobějšího hlediska od roku 2003 klesají, ovšem od roku 2004 dochází k jejich růstu. Na základě těchto ukazatelů lze tvrdit, že společnost zvolila agresivní strategii.
3.7.3. Ukazatele aktivity Tab. č. 10: Ukazatele aktivity v letech 2003 – 2005
Obrat aktiv Obrat zásob Doba obratu zásob Obrat pohledávek Doba splatnosti pohledávek Obrat krátkodobých závazků Doba úhrady krátkodobých závazků
2003
2004
2005
0,76
0,83
0,81
4,8
4,43
4,23
74,97
81,22
85,1
6,29
7,48
7,78
57,19
48,12
46,25
6,01
6,04
7,92
59,9
59,6
45,43
Obrat aktiv je jedním z ukazatelů aktivity, který měří efektivnost využívání celkových aktiv. Nejvyšší hodnotu 0,83 nabývá v roce 2004. Celková aktiva se v našem případě neobrátí v 41
tržbách ani jednou do roka. Během sledovaných let dochází totiž k restrukturalizaci firmy, investicím do nového kvalitnějšího zařízení, které sebou přináší pokles tohoto ukazatele. Ukazatel obratu zásob má ve všech letech klesající tendenci. Cílem společnosti by mělo být maximalizování rychlosti obratu zásob a zároveň minimalizování doby obratu zásob. V našem případě však společnost snižuje hodnotu obratu zásob a zvyšuje dobu obratu zásob. Ta dosahuje v roce 2005 vzhledem k celkovému objemu tržeb hodnoty 85 dní (jedná se o položku, která se podílí na celkových aktivech 19 %). Doba splatnosti pohledávek má klesající charakter ve všech sledovaných letech. V roce 2005 dosahuje tento ukazatel hodnoty 47 dní, tzn. odběratelé dluží průměrně podniku 47 dní. Doba splatnosti krátkodobých závazků od roku 2003 klesá až na hodnotu 46 dní, tzn. podnik dluží svým dodavatelům po převzetí zboží 46 dní. Prodloužení doby splatnosti krátkodobých závazků znamená pro podnik jistou výhodu ve formě krátkodobého cizího kapitálu, který je levný.
3.7.4. Ukazatele zadluženosti Tab. č. 11: Ukazatele zadluženosti v letech 2003 – 2005
Poměr VK a A Poměr CZ a A- zadluženost II.ukazatel věřitelského rizika Poměr CZ a VK- zadluženost I. EBIT / nákladové úroky - úrokové krytí
2003
2004
2005
52,4 %
52,2 %
53,5 %
47,6 %
47,8 %
46,5 %
0,91
0,92
0,87
1,71
0,74
1,19
Doporučená hodnota poměru vlastního kapitálu a celkových aktiv je dosažení minimální výše 30 %. Toto doporučení podnik splňuje. Hodnoty zadluženosti se pohybují v rozmezí 52 - 53 %. Podnik tedy kryje zhruba 53 % svých aktiv vlastními zdroji a 47 % z cizích zdrojů. Z vertikální analýzy rozvahy již víme, že podnik využívá vlastní kapitál z 53 % a cizí kapitál z 47 %. Využívání cizích zdrojů v podniku je téměř nutností, jedná se o levnější způsob financování, na druhou stranu však znamená pro firmu i jisté riziko, které může ohrozit stabilitu podniku. Naopak vlastní kapitál patří k nejdražším způsobům financování a jeho využívání snižuje celkovou výnosnost, rentabilitu společnosti. Oproti cizímu kapitálu je však méně rizikové. Ukazatel úrokového krytí by měl přesáhnout hodnotu 3. Této výše během sledovaných let nedosáhl, nabývá příliš nízkých hodnot. V roce 2003 činil ukazatel 1,7, následující rok poklesl
42
pod hodnotu 1, ale v příštím roce 2005 ji opět přesáhl. 1,2x vyprodukovaný zisk v roce 2005 kryje náklady, které souvisí s cizím kapitálem.
3.7.5. Ukazatele kapitálového trhu Ukazatele kapitálového trhu vyjadřují, jak trh hodnotí hospodaření podniku za jeho předchozí
činnosti. Tyto informace jsou důležité nejen pro investory, ale i potencionální investory. Základní kapitál společnosti činí 138 423 000 Kč je rozdělen na 138 423 kusů akcií na majitele v zaknihované podobě, každá o jmenovité hodnotě 1 000 Kč.
Tab. č. 12: Ukazatele kapitálového trhu v letech 2003 – 2005
Účetní hodnota akcie
Čistý zisk na akcii
2003
2004
2005
1247
1246
1245
15,4
7,43
6,6
Účetní hodnota akcie vyjadřuje dosažený zisk v minulém a současném období, který je rozdělen podniku, vlastníkům a státu. U podniku Šroubárna Turnov, a.s. dochází k mírnému poklesu účetní hodnoty akcie ve sledovaných letech, neboť klesají i hodnoty vlastního kapitálu.
Čistý zisk na akcii se využívá při srovnávání akcií různých společností. V našem případě zaznamenává tento ukazatel pokles v důsledku klesajícího hospodářského výsledku za účetní období, neboť nedošlo ke změně počtu akcií. Analyzovaný podnik se neúčastní kapitálového trhu, nebylo možné zjistit potřebné údaje k vypočtení dalších ukazatelů kapitálového trhu. Společnost Šroubárna Turnov, a.s. během všech sledovaných období nevyplácela žádné dividendy.
3.7.6. Ukazatele produktivity práce Tab. č. 13: Vývoj počtu zaměstnanců v letech 2003 – 2005
Počet zaměstnanců
2003
2004
2005
264
260
246
43
Tab. č. 14: Ukazatele produktivity v letech 2003 – 2005
Produktivita práce z přidané hodnoty Produktivita práce z tržeb Průměrná mzda – roční Průměrná mzda měsíční
2003
2004
2005
352,1
409,22
382
949,7
1053,3
1058,6
183,53
207,9
209,8
15,29
17,32
17,48
Z tabulky č. 13 vidíme, že společnost redukuje počet zaměstnanců, ovšem produktivita práce od roku 2003 do roku 2005 u obou ukazatelů roste. Modernizace a investice do nových technologií nahrazují pracovníky podniku, ale naproti tomu zvyšují průměrné mzdy stávajícím zaměstnancům a roste produktivita práce.
3.8. Soustavy ukazatelů 3.8.1. Ekonomický normál Ekonomický normál využijeme ke zjištění optimální situace společnosti Šroubárna Turnov. Aby byl podnik úspěšný, měla by být dynamika vstupu nižší než dynamika výstupu. V jednotlivých následujících tabulkách jsou uvedeny propočty za porovnatelná období a na jejich základě jsem vyhodnotila dodržení či nedodržení tohoto doporučení. Křížkem označená místa jsou ta, kde je rovnováha porušena. Naopak hvězdičky ukazují splnění doporučených podmínek.
Ekonomický normál I.
IČZ > IT > IZ Tab. č. 15: Ekonomický normál I. v letech 2003 – 2005
2004/2003
2005/2004
Index čistého zisku
Index tržeb
Index zásob
0,484
1,092
1,183
x
x
0,888
0,951
x
x
Splněno podmínek max. ** -
0,996 -
44
Na základě tabulky č. 15 můžeme říci, že ve všech obdobích byla tato zásada porušena. Index
čistého zisku nabývá nižší hodnoty než index tržeb ve sledovaných letech. A zároveň index tržeb je menší v porovnání s indexem zásob.
Ekonomický normál II.
IČZ > IT > IDHM > IMZD > IP Tab. č. 16 Ekonomický normál II. v letech 2003 – 2005
Index čistého Index tržeb Index dlouh. zisku hmotného majetku 2004/2003
2005/2004
Index Splněno pracovníků podmínek max. **** 0,985
Index mzdových nákladů
0,484
1,092
0,999
1,116
x
*
x
*
0,888
0,951
0,968
0,955
x
x
*
*
** 0,946 **
Tabulka č. 16 ukazuje splnění dvou podmínek ve sledovaných letech. V roce 2004/2003 byla nesplněna podmínka převahy indexu čistého zisku a indexu tržeb, dále pak indexu dlouhodobého hmotného majetku a indexu mzdových nákladů. Naproti tomu došlo k splnění doporučení převahy indexu tržeb vzhledem k dlouhodobému hmotnému majetku a převýšení indexu mzdových nákladů nad indexem pracovníků. V roce 2005/2004 převažuje index tržeb nad indexem čistého zisku a v zápětí je index tržeb nižší než index dlouhodobého hmotného majetku. Dochází tedy k porušení doporučených podmínek. Ekonomický normál III.
IČZ > IPH > IT > IDHM > ION > IZ >IVS Tab. č. 17 Ekonomický normál III. v letech 2003 – 2005
Index Index Index čistého přidané tržeb zisku hodnoty 2004/2003
2005/2004
Index Index dlouh. osobních hmotného nákladů majetku 0,999 1,113
Index zásob
0,484
1,145
1,092
1,183
x
*
*
x
x
*
0,888
0,883
0,951
0,968
0,955
0,996
*
x
x
*
x
*
Index Splněno výkonové podmínek spotřeby max. ****** 1,121 *** 0,98 ***
45
V období 2005/2004 z tabulky č. 17 dochází k nesplnění tří doporučených podmínek. Index tržeb roste rychleji než index přidané hodnoty, následně index dlouhodobého majetku roste rychleji než index tržeb. Index zásob převyšuje index osobních nákladů. Ve sledovaných letech 2004/2003 nejsou splněny tři podmínky. Čistý zisk neroste tak rychle jako přidaná hodnota. Index dlouhodobého majetku roste pomaleji než-li index osobních nákladů a zároveň roste index osobních nákladů pomaleji oproti indexu zásob. Na základě zjištěných hodnot můžeme říci, že jsou doporučené hodnoty ekonomických normálů průměrně splňovány.
3.8.2. Du Pontova analýza Rozklad ROA
ROA = ČZ / T * T/A = ČZ/A Tab. č. 18 Rozklad ukazatele ROA v letech 2003 – 2005
ROA
2003
2004
2005
ziskovost tržeb
0,008
0,004
0,004
obrat celkových aktiv
0,76
0,83
0,81
0,006
0,003
0,003
= ČZ / T *
T/A = ČZ/A
Rozklad ROA ukazuje, které dílčí ukazatele mají největší vliv na rentabilitu aktiv. Obrat aktiv udává, kolikrát se aktiva obrátí za jeden rok. Tento ukazatel by tudíž měl nabývat hodnot vyšších než 1, což u společnosti Šroubárna Turnov, a.s. není dodrženo. Druhý dílčí ukazatel vyjadřuje, kolik čistého zisku je podnik schopen vytvořit z 1 Kč tržeb. Během sledovaných let dochází v našem případě k poklesu ziskovosti tržeb, který byl zapříčiněn poklesem čistého zisku. Neustálý pokles rentability celkových aktiv ve sledovaných letech byl zapříčiněn výraznějším poklesem ziskovosti tržeb o téměř 59 %, přestože docházelo k růstu obratu celkových aktiv.
46
Rozklad ROE
ROE = ČZ/T * T/A *A/VK = ČZ/VK Tab. č. 19 Rozklad ukazatele ROE v letech 2003 – 2005
ROE
2003
2004
2005
ziskovost tržeb
0,008
0,004
0,004
obrat celkových aktiv
0,76
0,83
0,81
A/VK ukazatel finanční páky
1,91
1,92
1,87
0,012
0,006
0,005
= ČZ/T *
T/A *
= ČZ/VK
Tři složky, které ovlivňují výši rentability jsou ziskovost tržeb, obrat celkových aktiv a finanční páka. Čím vyšší hodnoty první dvě položky dosáhnou, tím pro podnik lépe. U třetí položky jde o dosažení rovnovážného stavu mezi financováním z cizích zdrojů či vlastních zdrojů. Jak můžeme vidět z předcházející tabulky, hodnoty rentability vlastního kapitálu jsou ve sledovaném období nízké a stále klesají. Ukazatel finanční páky na úrovni 1,9 znamená , že se na financování společnosti Šroubárna Turnov, a.s podílí ve vyšší míře vlastní kapitál oproti kapitálu cizímu. Nárůst ukazatele ROE v roce 2003 zapříčinil především růst ziskovosti tržeb. Následný pokles tohoto ukazatele téměř o 57 % byl způsoben výrazným poklesem ziskovosti tržeb o 59 % i přes zvýšení obratu celkových aktiv.
47
3.9. Metody predikce finanční tísně 3.9.1. Altmanův index důvěryhodnosti Altmanův index pro společnosti uzavřené nebo neobchodované na kapitálovém trhu
Z = (EBIT / A)*3,107 + (T / A)*0,998 + (ZK / CZ)*0,42 + (Nerozdělený zisk / A)*0,847 + (ČPK/ /A)*0,717 Tab. č. 20 Vývoj Altmanova indexu v letech 2003 – 2005
Váha
2003
2004
2005
EBIT / A
3,107
0,02
0,008
0,02
T/A
0,998
0,76
0,83
0,81
ZK / CZ
0,42
1,1
1,09
1,15
Nerozdělený .zisk / A
0,847
0,05
0,05
0,05
ČPK / A
0,717
0,03
0,008
0,05
x
1,34
1,36
1,42
Z-FAKTOR
Altmanův model hodnotí finanční zdraví společnosti z dlouhodobějšího hlediska. Je-li výsledná hodnota Z - faktoru vyšší než 2,9, znamená to, že podnik oplývá finančním zdravím. Jestliže vyjdou hodnoty nižší než 1,2, pak podniku hrozí bankrot, který je zapříčiněn výraznými finančními problémy. Mezi těmito hraničními hodnotami se nalézá tzv. ,,šedá zóna“, kdy nemůžeme jednoznačně zjistit, zda podniku hrozí či nehrozí úpadek. Na základě výsledků Altmanovy analýzy se společnost Šroubárna Turnov, a.s. v letech 2003 až 2005 nachází v tzv. ,,šedé zóně“, z toho důvodu nemůžeme vyvozovat o dalším vývoji podniku závěry.
3.9.2. Index IN 95 Tab. č. 21 Vývoj indexu IN 95 v letech 2003 – 2005
Váha
2003
2004
2005
A / CZ
0,24
2,1
2,09
2,15
EBIT / U
0,11
1,71
0,74
1,19
EBIT / A
10,55
0,02
0,008
0,02
T/A
0,46
0,76
0,83
0,81
OA / (KZ + KBU)
0,10
1,12
1,03
1,19
ZPL / T
9,74
0,2
0,09
0,08
x
1,12
1,06
1,24
INDEX IN
48
Tento ukazatel byl vytvořen z českých podmínek pro podniky v České republice. Výsledná hodnota indexu IN nižší než 1, nás upozorňuje na finanční problémy podniku. Naopak hodnoty vyšší než 2 znamenají finanční zdraví společnosti. Nachází-li se podnik mezi hodnotami 1 a 2, nemůže přesně stanovit stav podniku. Váhy ukazatelů se liší v závislosti na jednotlivých odvětvích. V našem případě se podnik Šroubárna Turnov, a.s. dosahuje hodnot vyšších než 1, ale nižších než 2, a proto nelze přesně určit, zda podnik oplývá finančním zdravím či se nachází ve špatné finanční pozici. Pozitivně můžeme hodnotit mírný nárůst výše indexu IN během sledovaných období.
3.10. Ekonomická přidaná hodnota EVA Tento ukazatel můžeme vypočítat několika různými způsoby, pro výpočet jsem zvolila základní vzorec ukazatele EVA, ve kterém od čistého provozního zisku po zdanění odečítáme celkové náklady na kapitál.
EVA = NOPAT – WACC * C
Čistý provozní výsledek po zdanění získáme součinem výsledku hospodaření před úroky, zdaněním a daňovým štítem.
NOPAT = EBIT * (1-t) Průměrné celkové kapitálové náklady vypočítáme jako vážený aritmetický průměr podle následujícího vzorce:
WACC = rd * (1-t) *
D E + re * C C
49
Tab. č. 22 Vývoj ukazatele EVA v letech 2003 – 2005
2003
2004
2005
EBIT
5109
2624
5635
Daňový štít
0,69
0,72
0,74
NOPAT
3525,21
1889,28
4169,9
Investovaný kapitál C
178684
176555
188555
Investovaný vlastní kapitál E
172928
172746
172330
5756
3809
16225
0,52033
0,9302
0,28943
Náklady na vlastní kapitál re
0,065
0,07
0,07
Bezrizikový výnos rf14
2,32 %
2,71 %
2,13 %
Tržní riziko β15
0,73
0,77
0,77
Prémie za riziko (rm - rf)16
5,7 %
5,7 %
5,7 %
WACC
0,074
0,084
0,078
EVA
-9751
-12925
-10539
Úročené cizí zdroje D Náklady na cizí kapitál rd
Obr. č. 18: Vývoj ukazatele EVA v letech 2003 - 2005
Vývoj ukazatele EVA
v tis. Kč
10000 5000 0 -5000 -10000
NOPAT 2003
2004
2005
EVA
-15000 rok
V našem případě, jak můžeme vidět z předcházející tabulky a grafu, se podniku během sledovaných let nepodařilo převýšit kapitálové náklady čistým provozním výsledkem hospodaření. Výsledné hodnoty ukazatele ekonomické přidané hodnoty nabývají záporných hodnot. Podniku se nezdařilo vytvořit hodnotu pro vlastníky, akcionáře a naopak tuto hodnotu ničí. Nevzniká tedy přidaná hodnota, která by měla zvyšovat hodnotu podniku. Pokud by podnik chtěl změnit stávající situaci, znamenalo by to pro něj zvýšení provozního zisku při zachování neměnné velikosti investovaného kapitálu a snížení nákladů na kapitál tedy
14
Údaje čerpány z ročních PRIBOR na internetové adrese www.cnb.cz Data zjištěna na internetové adrese www.damodaran.com 16 Údaje čerpány na internetové adrese www.damodaran.com 15
50
změna kapitálové struktury ve prospěch cizího kapitálu, jehož náklady jsou nižší než náklady na vlastní kapitál.
3.11. Porovnání s podnikem KAMAX, s.r.o.17 Společnost KAMAX, s.r.o., podnikající ve stejném oboru i ve stejném místě Turnov, je jedním z osmi výrobních míst firmy KAMAX-Werke Rudolf Kellermann GmbH & Co. KG, která s více jak 2 400 zaměstnanci vyprodukuje obrat přes 350 milionů Euro. Se závody v Německu, Španělsku, v České republice a USA, joint ventures18 v Belgii a USA, jakož i partnery v Asii, reaguje na individuální požadavky a potřeby trhu. Společnost KAMAX, s.r.o. zaměstnává více než 340 zaměstnanců, patří k největším producentům spojovacího materiálu. Vyrábí výkresové šrouby výhradně pro automobilový průmysl a jejich subdodavatele. Největší zákazníky firmy jsou ŠKODA AUTO, TRW a Volkswagen. Většina výrobků podniku je vyvážena do zahraničí. V současné době získává společnost KAMAX, s.r.o. nové zakázky a vyšší tržby, kterým až doposud předcházely výrazné investice do výstavby výrobních hal a nákupu techniky a technologií. Právě v této fázi se nyní nachází společnost Šroubárna Turnov, a.s.
Ukazatele rentability Tab. č. 23 Ukazatele rentability společnosti Kamax, s.r.o. a Šroubárny Turnov,a.s. v letech 2003 2004
Šroubárna Turnov, a.s. KAMAX, s.r.o. Šroubárna Turnov, a.s. KAMAX, s.r.o. Šroubárna Turnov, a.s. KAMAX, s.r.o.
2003
2004
ROA - rentabilita aktiv
0,65 %
0,31 %
12,3 %
12,4 %
ROE – rentabilita vlastního kapitálu
1,23 %
0,6 %
15,37 %
15,97 %
0,85 %
0,38 %
11,6 %
11,87 %
ROS – rentability tržeb
Při vzájemném porovnání hodnot podniku Šroubárna Turnov, a.s. s podnikem Kamax, s.r.o. je viditelné, že společnost Kamax, s.r.o. dosahuje vyšších hodnot ukazatele rentability aktiv, což znamená, že podnik zhodnocuje svá aktiva. Ve srovnání s průměrnými hodnotami v rámci 17
Údaje o podniku Kamax, s.r.o. jsem získala z informačního zdroje Market line. Joint venture znamená ,,spojené riziko,,. Za účelem společného podnikání dochází ke spojení domácího a zahraničního kapitálu. 18
51
odvětví se společnost Kamax, s.r.o. přibližuje průměrným hodnotám 13 % ukazatele ROA. Rentabilita aktiv má v případě společnosti Šroubárna Turnov, a.s. klesající trend, naopak u společnosti Kamax, s.r.o. můžeme vidět mírně rostoucí tendenci. Ukazatel rentability vlastního kapitálu má podobný trend srovnatelný s předcházejícím ukazatelem rentability aktiv. Společnost Šroubárna Turnov, a.s. zaznamenává pokles ukazatele ROE a velmi nízkou hodnotu. Naproti tomu společnost Kamax, s.r.o. vykazuje růst daného ukazatele a zároveň dosahuje stejných hodnot při srovnání s průměrnými hodnotami v odvětví. Vlastní kapitál společnosti Kamax, s.r.o. je oproti podniku Šroubárna Turnov, a.s. lépe zhodnocen. Rentabilita tržeb vyjadřuje, jaký zisk vyprodukuje 1 Kč tržeb. Procentuální vývoj tohoto ukazatele společnosti Šroubárna Turnov, a.s. má klesající tendenci. Můžeme říci, že v roce 2003 z 1 Kč tržeb připadlo na čistý zisk 0,009 haléře. V následujícím roce se hodnota ukazatele snižuje vlivem zhoršení hospodářského výsledku. U společnosti Kamax, s.r.o. je vývoj rentability tržeb naopak rostoucí, tento trend je ovlivněn zvýšením výsledku hospodaření. V roce 2004 z 1 Kč tržeb připadá na čistý zisk 0,12 haléře.
Ukazatele likvidity Tab. č. 24 Ukazatele likvidity společnosti Kamax, s.r.o. a Šroubárny Turnov,a.s. v letech 2003 - 2004
Šroubárna Turnov, a.s.
2003
2004
Běžná likvidita
1,12
1,04
Pohotová likvidita
0,53
0,39
Hotovostní likvidita
0,08
0,02
3,53
3,25
Pohotová likvidita
1,93
1,9
Hotovostní likvidita
0,75
0,78
Kamax, s.r.o. Běžná likvidita
Běžná likvidita poměřuje hodnotu oběžných aktiv se součtem krátkodobých závazků, krátkodobých bankovních úvěrů a krátkodobých finančních výpomocí. Výsledné hodnoty se od doporučených a průměrných hodnot v rámci odvětví liší. Společnost Kamax, s.r.o. zvolila konzervativnější strategii, neboť likvidity dosahují přes hodnotu 3. Pokud by podnik i nadále zvyšoval hodnotu běžné likvidity, mohlo by to vést k nehospodárnosti. Na druhé straně podnik Šroubárna Turnov, a.s. zvolil agresivnější strategii. Zvyšuje se tedy riziko, že společnost nebude schopna splácet své závazky. Pozitivní však je nevázání příliš vysoké hodnoty finančních prostředků. 52
Pohotová likvidita vyjadřuje poměr finančního majetku, pohledávek a krátkodobých závazků. Výsledky obou podniků se nepřibližují doporučených hodnotám tohoto ukazatele. Při porovnání firem s hodnotami v odvětví má společnost Kamax, s.r.o. vyšší hodnoty pohotové likvidity, naopak společnost Šroubárna Turnov, a.s. dosahuje hodnot téměř o polovinu nižších. Podobný trend vývoje likvidity lze uvést i u hotovostní likvidity, která poměřuje finanční majetek s krátkodobými závazky.
Ukazatele aktivity Tab. č. 25 Ukazatele likvidity společnosti Kamax, s.r.o. a Šroubárny Turnov,a.s. v letech 2003 - 2004
2003
2004
0,76
0,83
Doba obratu zásob
74,97
81,22
Doba inkasa pohledávek Doba splatnosti krátkodobých závazků Obrat aktiv
57,19
48,12
59,9
59,6
1,05
1,06
Doba obratu zásob
71,53
59,2
Doba inkasa pohledávek Doba splatnosti krátkodobých závazků
43,5
59,69
33,71
50,49
Šroubárna Turnov, a.s. Obrat aktiv
Kamax, s.r.o.
Obrat aktiv zjišťuje efektivnost využití celkových aktiv. Hodnota ukazatele by měla být vyšší než je 1, tzn. aby se aktiva společnosti obrátila v tržbách alespoň jednou do roka. Výše obratu aktiv u společnosti Šroubárna Turnov, a.s. nedosahuje této minimální hranice, celková aktiva společnosti se tedy neobrátí ani jednou do roka. Naopak v případě společnosti Kamax, s.r.o. dosahuje ukazatel obratu aktiv během sledovaných let hodnot vyšších než 1. Aby se podnik nacházel v dobré situaci, mělo by docházet ke snižování doby obratu zásob. U společnosti Šroubárna Turnov, a.s. dochází k prodloužení doby obratu zásob z 75 dní na 82 dnů během sledovaných let. Tento nárůst počtu dnů znamená hromadění zásob. Oproti tomu doba obratu zásob u společnosti Kamax, s.r.o. klesá ze 72 dní na 60 dní. Doba obratu pohledávek vyjadřuje počet dní, během nichž odběratel zaplatí dlužnou částku. Tento ukazatel u společnosti Šroubárna Turnov, a.s. má klesající trend, což hodnotíme jako pozitivní, neboť dochází k zlepšení platební morálky odběratelů. U společnosti Kamax, s.r.o. však dochází k prodlužování doby splatnosti pohledávek ze 44 dní na 60 dní.
53
Doba splatnosti krátkodobých závazků sleduje počet dní, během kterých nejsou krátkodobé závazky splaceny. U společnosti Kamax, s.r.o. se doba odkladu plateb prodlužuje z 34 dní na 51 dní, společnost tedy dluží svým dodavatelům v roce 2004 zhruba 51 dní. V případě společnosti Šroubárna Turnov, a.s. dochází k mírnému poklesu doby splatnosti krátkodobých závazků. Dále můžeme říci, že podnik využívá rozdílu mezi dobou splatnosti krátkodobých závazků a pohledávek ve svůj prospěch oproti společnosti Kamax, s.r.o.
Struktura aktiv Tab. č. 26 Struktura aktiv společnosti Kamax, s.r.o. , Šroubárny Turnov,a.s. a průměrné hodnoty v odvětví 19v roce 2004
Šroubárna Turnov, a.s. 100 %
Kamax, s.r.o. 100 %
Průměrné hodnoty v rámci odvětví 100 %
Dlouhodobý majetek
69,42 %
49,87 %
42,92 %
Dlouhodobý hmotný a nehmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva
69,42 %
48,5 %
39,55 %
0%
1,37 %
3,37 %
30,38 %
50,13 %
56,44 %
Zásoby
18,71 %
20,76 %
19,91 %
Pohledávky
11,08 %
17,33 %
30,6 %
Krátkodobý finanční majetek Ostatní aktiva
0,59 %
12,03 %
5,93 %
0,2 %
0,01%
0,64 %
Rok 2004 Aktiva celkem
Předcházejí tabulka informuje o poměru jednotlivých položek aktivní části rozvahy k celkovým aktivům. Dlouhodobý hmotný i nehmotný majetek se ve společnosti Šroubárna Turnov, a.s. podílí téměř 70 % na celkových aktivech. Nevlastní žádný dlouhodobý finanční majetek. Konkurent na trhu společnost Kamax, s.r.o. se naproti tomu podílí pouze 50 % na celkových aktivech, blíží se hodnotě v odvětví a využívá dlouhodobý finanční majetek. Dlouhodobý majetek se skládá převážně z dlouhodobého hmotného i nehmotného majetku. Další částí aktiv jsou oběžná aktiva, která se podílí na celkových aktivech 30,38 % u společnosti Šroubárna Turnov oproti průměrných hodnotám v odvětví 56,44 %. Nejvíce ovlivňují položku oběžných aktiv zásoby u obou společností, u průměrných hodnot v rámci odvětví to jsou pohledávky.
19
Data byla zjištěna na internetové adrese http://www.mpo.cz/cz/ministr-a-ministerstvo/analyticke-materialy/
54
Struktura pasiv Tab. č. 27 Struktura pasiv společnosti Šroubárny Turnov,a.s. , Kamax, s.r.o. a průměrné hodnoty v odvětví 20v roce 2004
Kamax, s.r.o.
Pasiva celkem
Šroubárna Turnov, a.s. 100 %
100 %
Průměrné hodnoty v rámci odvětví 100 %
Vlastní kapitál
52,2 %
77,64 %
52,8 %
Základní kapitál
41,9 %
23,9 %
33,04 %
Cizí zdroje
47,8 %
22,36 %
47,22 %
Rezervy
0,1 %
0,14 %
3,43 %
Dlouhodobé závazky
1,15 %
1,41 %
6,74 %
Krátkodobé závazky
13,74 %
14,66 %
27,35 %
Bankovní úvěry
32,81 %
6,15 %
9,74 %
Dlouhodobé bankovní úvěry
16,95 %
5,38 %
4,98 %
Běžné bankovní úvěry a výpomoci Ostatní pasiva
15,85 %
0,77 %
4,76 %
0%
0%
1,85 %
Rok 2004
Podnik Šroubárna Turnov, a.s. si zachovává zhruba stejný poměr vlastního kapitálu i cizích zdrojů ve srovnání s průměrnými hodnotami v oboru. Společnost Kamax, s.r.o. si oproti odvětví udržuje vyšší hodnoty vlastního kapitálu až o 27 %. Při podrobnější analýze položky cizích zdrojů lze říci, že největší vliv ve společnosti Šroubárna Turnov, a.s. má položka bankovních úvěrů, a to jak dlouhodobé bankovní úvěry, tak běžné bankovní úvěry a výpomoci. Oproti tomu se průměrné hodnoty v oboru podílí bankovními úvěry na celkových pasivech pouze 10 %, nejvíce na položku cizích zdrojů v oboru působí krátkodobé závazky 27,35 %. U podniku Kamax, s.r.o. nejvíce položku cizích zdrojů ovlivňují krátkodobé závazky 14,66 %. Dlouhodobé bankovní úvěry a běžné bankovní úvěry ve společnosti Šroubárna Turnov, a.s. se podílí na celkových pasivech zhruba trojnásobně vyšší hodnotou oproti hodnotám v odvětví.
20
Data byla zjištěna na internetové adrese http://www.mpo.cz/cz/ministr-a-ministerstvo/analyticke-materialy/
55
Struktura výkazu zisku a ztrát Tab. č. 28 Struktura výkazu zisku a ztrát společnosti Šroubárny Turnov,a.s., Kamax, s.r.o. a průměrné hodnoty v odvětví v roce 2004
Šroubárna Turnov, a.s. 0,01 %
Kamax, s.r.o. 3,14 %
Průměrné hodnoty v rámci odvětví 6,14 %
Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Výkonová spotřeba
93,27 %
91,22 %
84,99 %
60 %
58,2 %
66,01 %
Osobní náklady
25,35 %
16,2 %
11,13 %
9%
5,8 %
2,89 %
1,27 %
17,08 %
7,65 %
0,35 %
11,2 %
5,01 %
Rok 2004 Tržby za prodej zboží
Odpisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku Provozní výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za účetní období
V předcházející tabulce můžeme vidět vertikální analýzu jednotlivých položek výkazu zisků a ztrát. Procentuální zastoupení jednotlivých položek poměřuji k celkovým výnosům. Jestliže se zaměříme na porovnání tržeb za prodej zboží v roce 2004, můžeme sledovat výraznou převahu v rámci průměrných hodnot kovodělného průmyslu, jehož výše dosahuje přes 6 %. V případě Kamaxu, s.r.o. je tato výše o polovinu nižší a u společnosti Šroubárna Turnov, a.s. dosahuje pouze hodnoty 0,01 % . Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb zaujímají významné postavení při porovnávání k celkovým výnosům ve všech třech sledovaných oblastech. Nejvýznamněji se na celkových výnosech podílí ve společnosti Šroubárna Turnov, a.s. 93,27 %, průměrná hodnota v rámci oboru je oproti této společnosti o zhruba 8 % nižší. Nákladová položka výkonová spotřeba, která obsahuje spotřebu materiálu, energie a služeb, při srovnávání s celkovými výnosy zaznamenává v roce 2004 u společností Kamax, s.r.o. a Šroubárna Turnov, a.s. nižší hodnoty, než-li jsou průměrné hodnoty v rámci kovodělného průmyslu. Osobní náklady je položka, která zahrnuje nejen mzdové náklady, odměny členům společnosti, ale i náklady na sociální, zdravotní pojištění a sociální náklady. V případě společnosti Šroubárna Turnov, a.s. dosahuje hodnoty 25,35 %, která je v porovnání s průměrnou hodnotou v oboru sledovaného roku 2004 o 14 % vyšší. Na osobních nákladech se nejvýrazněji podílí mzdové náklady a s nimi spojené náklady na sociální a zdravotní pojištění. Společnost
56
Šroubárna Turnov, a.s. by se měla zaměřit na snižování osobních nákladů i za předpokladu propouštění zaměstnanců. Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku postupně přenášejí hodnotu tohoto majetku do nákladů organizace. Vyjadřují trvalé snížení hodnoty dlouhodobého majetku, ke kterému dochází jeho užíváním, zastaráváním či nepoužíváním. U společnosti Šroubárna Turnov, a.s. se podílí odpisy na celkových výnosech 9 %, což je přibližně trojnásobek průměrných hodnot v rámci odvětví. Provozní výsledek hospodaření společnosti Šroubárna Turnov, a.s. je na mnohem nižší úrovni v porovnání nejen s průměrnou hodnotou v oboru, ale především s hodnotou, kterou dosahuje společnost Kamax, s.r.o. Výše provozního výsledku v porovnání s celkovými výnosy u podniku Kamax, s.r.o. činí 17,08 % a v případě společnosti Šroubárna Turnov, a.s. nabývá pouze 1,27 %. Výsledek hospodaření za účetní období vychází z jednotlivých výsledků hospodaření a je jimi také ovlivněn. Tento ukazatel u podniku Šroubárna Turnov, a.s. je v porovnání s konkurenční společností opět mnohem nižší a to téměř o11 %. Výsledek hospodaření firmy Kamax, s.r.o. je i v porovnání s průměrnou hodnotou v rámci odvětví vyšší o zhruba 6 %.
Ekonomická přidaná hodnota Tab. č. 29 Vývoj ekonomické přidané hodnoty společností Šroubárna Turnov, a.s. a Kamax, s.r.o. v letech 2003-2004
Šroubárna Turnov, a.s.
Ukazatel EVA
Kamax, s.r.o.
2003
2004
-9751
-12925
15728
18957
Obr. č. 19: Vývoj ukazatele EVA společností Šroubárna Turnov, a.s. a Kamax, s.r.o. v letech 2003 - 2004
Vývoj ekonomické přidané hodnoty 30000 tis.Kč
20000
Šroubárna Turnov, a.s. Kamax, s.r.o.
10000 0 -10000
2003
2004
-20000 rok
Hodnota ukazatele ekonomické přidané hodnoty u společnosti Kamax, s.r.o. vychází kladně a zároveň během uvedených let roste. Znamená to, že firma vytváří přidanou hodnotu pro 57
vlastníky k jejich původní investici, jak můžeme vidět z předcházející tabulky i grafu. Naopak u společnosti Šroubárna Turnov, a.s. můžeme vidět nejenom zápornou hodnotu ukazatele EVA, ale i klesající tendenci ekonomické přidané hodnoty. Během roku 2005 však začíná hodnota ukazatele EVA mít rostoucí tendenci, i když stále se zápornou hodnotu. Na základě těchto výsledků lze říci, že společnost netvoří hodnotu pro vlastníky.
58
4. Závěr Cílem mé bakalářské práce bylo zhodnotit finanční situaci vývoje minulého období společnosti Šroubárna Turnov, a.s. a poukázat na pozitivní či negativní trendy, které by společnost měla využít ve střetu s konkurencí nebo je eliminovat. Neustálý import normalizovaného spojovacího materiálu především podložek za nižší ceny ve srovnatelné kvalitě z jihovýchodní Asie znamenal pro podnik Šroubárna Turnov, a.s. pokles v této produkci. Na základě těchto skutečností došlo k restrukturalizaci výrobků. Podnik se snaží svou špatnou finanční situaci vylepšit následujícími činnostmi. Akciová společnost se začala specializovat na perspektivnější výrobu podílu výkresových výrobků v provoze lisovaných šroubů, posílila výrobní kapacity provozu, modernizuje strojové zařízení a kontrolní měřící přístroje, nakoupila nové galvanické linky na povrchovou úpravu především pro automobilový průmysl. Tato úprava je vysoce antikorozní a splňuje přísná kritéria Evropské unie na ekologickou nezávadnost výrobků. V dalším období zahájila společnost Šroubárna Turnov a.s. racionalizaci výrobních ploch a logistických toků. Podnik se snaží eliminovat kapacitní, ekonomické ztráty a zároveň zvýšit efektivnost využití výrobních prostor, zlepšit logistické toky. Racionalizace probíhá i v personální oblasti, kde dochází ke snížení počtu zaměstnanců vlivem organizačních změn. Snahou firmy je dosahovat, co možná nejvyšší úrovně kvality a spokojenosti zákazníka a zároveň také úspěšně splnila podmínky certifikačního auditu dle normy ISO TS 16949 a certifikace systému EMS dle norem ISO 14001. Přestože došlo k výraznému poklesu celkového hospodářského výsledku oproti roku 2002, zaznamenal podnik v roce 2003 nárůst v oblasti provozního výsledku hospodaření, který byl zapříčiněn výraznou restrukturalizací souhrnu produkce ve prospěch výrobků s vyšší rentabilitou a přidanou hodnotou. K dalšímu snížení hospodářského výsledku přispělo v roce 2004 40 % zvýšení cen vstupního materiálu a zároveň promítnutí do cen výrobků, které narazilo na odmítavý přístup odběratelů. Také posilování České koruny vůči Euru ovlivnilo výnosnost zakázek podniku do zahraničí, což způsobilo negativní dopad na výsledek hospodaření. Během sledovaných let se export společnosti zvýšil z 30 % na 41 %. Ale i přes tyto skutečnosti zůstává hospodaření podniku Šroubárna Turnov, a.s. ziskové. Rentabilita aktiv podniku je velmi nízká a současně vykazuje klesající trend. Naproti tomu je však hodnota ukazatele rentability vlastního kapitálu během sledovaných období větší než hodnota ROA, lze tedy říci, že dochází k pozitivnímu působení finanční páky. 59
Likvidita nabývá u dílčích ukazatelů nízkou hodnotu oproti doporučeným hodnotám. V posledním roce se však situaci lepší a likvidita roste. Obrat aktiv měřící efektivnost využívání celkových aktiv je nízký, celková aktiva se v tržbách neobrátí ani jednou za rok. Mezi pozitiva patří zkrácení doby splatnosti pohledávek, která se však snižovala zároveň s dobou úhrady krátkodobých závazků. Doba obratu zásob je, podle mého názoru, vysoká a rok od roku se zvyšuje, podnik by se měl zaměřit spíše na její snižování. Zadluženost je relativně na stejné úrovni 47 % během sledovaných období. Vlastní kapitál mírně převažuje nad cizími zdroji, což znamená, že podnik splňuje zlaté bilanční pravidlo financování. Mezi slabé stránky podniku patří především záporná hodnota ekonomické přidané hodnoty, ale pozitivní trend od roku 2004 může vést ke zlepšení hodnoty v následujících letech. Podnik by se měl snažit snížit podíl pohledávek a závazků po lhůtě splatnosti. K eliminaci pohledávek po lhůtě splatnosti by mohl využít finanční motivace pro odběratele za splacení pohledávky včas. Měl by si vybírat takové obchodní partnery, kteří jsou solventní a platí své závazky v dohodnutém termínu. Podnik má závazky po lhůtě splatnosti, což zřejmě znamená, že není schopen splácet své splatné závazky v řádném termínu. Závěrem můžu tedy říci, že společnost Šroubárna Turnov, a.s. nepatří k podnikům, které oplývají přílišným finančním zdravím ba právě naopak.
60
5. Seznam zdrojů Tištěné zdroje [1]
KISLINGEROVÁ, E.: Oceňování podniku. 1. vydání. Praha.: C.H.BECK, 1999. ISBN 80-7179-227-6
[2]
KISLINGEROVÁ, E., HNILICA, J.: Finanční analýza krok za krokem. 1. vydání. Praha.: C.H.BECK, 2005. ISBN 80-7179-321-3
[3]
KISLINGEROVÁ, E. a kol.: Manažerské finance. 1. vydání. Praha.: C.H.BECK, 2004. ISBN 80-7179-802-9
[4]
KISLINGEROVÁ, E., NEUMAIEROVÁ, I.: Rozbor výkonnosti firmy. 1. vydání. Praha: Vysoká škola ekonomická v Praze, 2000. ISBN 80-245-0027-2
[5]
KISLINGEROVÁ, E., NEUMAIEROVÁ, I.: Vybrané příklady firemní výkonnosti
podniku.
1.
vydání.
Praha:
Vysoká
škola
ekonomická
v Praze,
1996.
ISBN 80-7079641-3 [6]
MIKOVCOVÁ, H., SCHOLLEOVÁ, H.: Podniková ekonomika pro magisterské
studium. 1.vydání. Plzeň: Vydavatelství a nakladatelství Aleš Čeněk, 2006. ISBN 80-86898-91-1 [7]
SCHOLLEOVÁ, H. a kol.: Podniková ekonomika 2 Sbírka příkladů. 1. vydání. Praha: Nakladatelství Oeconomica, 2005. ISBN 80-245-0869-9
[8]
SYNEK, M. a kol.: Manažerská ekonomika. 3. vydání. Praha : Grada Publishing, 2003. ISBN 80-247-0515-X
[9]
SYNEK, M., SEDLÁČKOVÁ, H., VÁVROVÁ, H.: Jak psát diplomové a jiné práce. Praha: Vysoká škola ekonomická v Praze, 2002. ISBN 80-245-0309-3
Internetové zdroje [10] ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA: Sazby PRIBOR – měsíční a roční průměry. http://www.cnb.cz/cz/financni_trhy/penezni_trh/pribor/prumerne_form.jsp [11] DAMODARAN. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ [12] INFORMAČNÍ ZDROJ MARKET LINE: Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti
Kamax, s.r.o.
61
[13] MINISTERSTVO PRŮMYSLU A OBCHODU : Analytické materiály MPO., Finanční
analýza průmyslu a stavebnictví za rok 2004. http://www.mpo.cz/cz/ministr-aministerstvo/analyticke-materialy/ [14] MINISTERSTVO SPRAVEDLOSTI ČR : Obchodní rejstřík a sbírka listin., Výroční
zprávy
společnosti
Šroubárna
Turnov,
a.s..
Historie
společnosti.,
http://www.justice.cz/xqw/xervlet/insl/index [15] SPOLEČNOST
ŠROUBÁRNA
TURNOV,
a.s.
:
http://www.sroubtu.cz/cz/index.htm
62
PŘÍLOHY
63
Příloha I.- Rozvaha společnosti Šroubárna Turnov, a.s.
ROZVAHA K 31.12. tis. Kč AKTIVA CELKEM POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ VK DLOUHODOBÝ MAJETEK DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ MAJETEK software jiný dl. nehmot. majetek DLOUHODOBÝ HMOTNÝ MAJETEK pozemky stavby samostatné movité věci a soubory movitých věcí jiný dl. hmotný majetek nedokončený dl. hmotný majetek poskytnuté zálohy DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK podílové CP a podíly v podnicích s rozhodujícím vlivem ostatní dl. CP a podíly OBĚŽNÁ AKTIVA ZÁSOBY materiál nedokončená výroba a polotovary výrobky zboží poskytnuté zálohy na zásoby DLOUHODOBÉ POHLEDÁVKY jiné pohledávky KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY pohledávky z obchodního styku stát - daňové pohledávky ostatní poskytnuté zálohy dohadné účty aktivní jiné pohledávky KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK peníze účty v bankách ČASOVÉ ROZLIŠENÍ náklady příštích období příjmy příštích období PASIVA CELKEM VLASTNÍ KAPITÁL ZÁKLADNÍ KAPITÁL základní kapitál KAPITÁLOVÉ FONDY emisní ážio oceňovací rozdíly ostatní kapitálové fondy REZERVNÍ FONDY, NEDĚLITELNÝ FOND zákonný rezervní fond
2003 329316
2004 330282
2005 322367
229541 152 152
229278 91 91
229389 3562 91652 85609 21 48545
229187 3541 93322 122435 21 9532 336
222327 388 53 335 221939 2916 85643 121527 21 11832
99195 52211 31235 2391 18560 25
100331 61787 34939 3927 22891 30
98556 61563 31330 3488 26500 17 228
39827 37266 1699 340 498 24 7157 500 6657 580 580
36605 34126 1955 340 160 24 1939 438 1501 673 673
33452 31744 468 167 1031 42 3541 429 3112 1484 1484
329316 172585 138423 138423 709
330282 172403 138423 138423 709
322367 172330 138423 138423 709
709 27977 27685
709 28120 27685
709 28538 27685 64
statutární a ostatní fondy VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ MINULÝCH LET nerozdělený zisk minulých let neuhrazená ztráta minulých let VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ BĚŽNÉHO Ú.OBDOBÍ CIZÍ ZDROJE REZERVY rezervy podle zvl. předpisů rezervy na kursové rozdíly ostatní rezervy DLOUHODOBÉ ZÁVAZKY závazky - ovládající a řídící osoba odložený daňový závazek jiné dlouhodobé závazky KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY závazky z obchodních vztahů závazky ke společníkům a sdružení závazky k zaměstnancům závazky ze sociálního zabezpečení stát - daňové závazky a dotace krátkodobé přijaté závazky dohadné účty pasivní jiné závazky BANKOVNÍ ÚVĚRY A VÝPOMOCI bankovní úvěry dlouhodobé běžné bankovní úvěry ČASOVÉ ROZLIŠENÍ výdaje příštích období výnosy příštích období
292 3348 15938 -12590 2128 156731 343
435 4122 16712 -12590 1029 157879 343
853 3746 16336 -12590 914 150037
343 5756
343 3809
5756
3809
16225 12391 3834
41716 35060 78 3194 1691 478 404 173 638 108916 62416 46500
45371 29374 78 3397 1969 534 8754 910 355 108356 55991 52365
32865 26342 78 3111 1703 468 221 597 345 100947 51262 49685
Příloha II. – Výkaz zisků a ztrát společnosti Šroubárna Turnov, a.s.
VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁT K 31.12. tis. Kč TRŽBY ZA PRODEJ ZBOŽÍ náklady na prodané zboží obchodní marže VÝKONY tržby za prodej vl. Výrobků a služeb změna stavu VP zásob vl. Výroby aktivace VÝKONOVÁ SPOTŘEBA spotřeba materiálů a energie služby PŘIDANÁ HODNOTA OSOBNÍ NÁKLADY mzdové náklady odměny členům or. spol. náklady na soc. zabezpečení sociální náklady DANĚ A POPLATKY ODPISY DL. NEHMOTNÉHO A HMOTNÉHO MAJ.
2003 86 25 61 250063 250622 -2390 1831 157171 137999 19172 92953 66852 48451 805 16888 708 462 22262
2004 33 24 9 282525 273818 5883 2824 176137 152790 23347 106397 74427 54050 805 18854 718 360 26412
2005 15 13 2 266618 260390 5321 907 172642 147210 25432 93978 71107 51609 885 17883 730 925 24533 65
TRŽBY Z PRODEJE DL. MAJ. A MATERIÁLŮ tržby z prodeje dlouhodobého majetku tržby z prodeje materiálů ZC PRODANÉHO DL. MAJ. A MAT. zůstatková cena prodaného dl. majetku a materiálů prodaný materiál ZMĚNA STAVU REZERV A OP V PROV. OBLASTI ZÚČTOVÁNÍ OPR. POL. DO PV ZÚČTOVÁNÍ OPR. POL. DO PN OSTATNÍ PROVOZNÍ VÝNOSY OSTATNÍ PROVOZNÍ NÁKLADY PŘEVOD PROVOZNÍCH VÝNOSŮ PŘEVOD PROVOZNÍCH NÁKLADŮ PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ TRŽBY Z PRODEJE CP A PODÍLŮ PRODANÉ CENNÉ PAPÍRY A PODÍLY VÝNOSY Z DL. FIN. MAJETKU ZÚČTOVÁNÍ REZERV DO FIN. VÝNOSŮ TVORBA REZERV NA FIN. NÁKLADY VÝNOSOVÉ ÚROKY NÁKLADOVÉ ÚROKY OSTATNÍ FIN. VÝNOSY OSTATNÍ FIN. NÁKLADY FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ DAŇ Z PŘÍJMŮ ZA BČ odložená VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BČ MIMOŘÁDNÉ VÝNOSY MIMOŘÁDNÉ NÁKLADY DAŇ Z PŘÍJMU Z MIMOŘÁDNÉ ČINNOSTI MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA ÚČETNÍ OBDOBÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ PŘED ZDANĚNÍM
5607 52 5555 3808 6 3802 -1064
8178 666 7512 4105 4105 3839
28076 22087 5989 22848 12960 9888 -7238
1081 1227
377 2069
-899 4461
6094
3740
4519
15 2995 2948 3955 -3987 -14 -14 2121 7
6 3543 3478 4578 -4637 -1948 -1948 1051 22
16 4696 6096 5463 -4047 25 25 447 476 9
-22 1029 -919
467 914 939
7 2128 2114
Příloha III. – Horizontální analýza rozvahy společnosti Šroubárna Turnov, a.s. – absolutní změna
ROZVAHA K 31.12. - absolutní horizontální analýza 2005-2004 2004-2003 tis. Kč AKTIVA CELKEM -7915 966 POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ VK DLOUHODOBÝ MAJETEK -6951 -263 DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ MAJETEK 297 -61 software -38 -61 jiný dl. nehmot. majetek 335 DLOUHODOBÝ HMOTNÝ MAJETEK -7248 -202 pozemky -625 -21 stavby -7679 1670 samostatné movité věci a soubory movitých věcí -908 36826 jiný dl. hmotný majetek 2300 -39013 nedokončený dl. hmotný majetek poskytnuté zálohy -336 336 DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK 66
podílové CP a podíly v podnicích s rozhodujícím vlivem ostatní dl. CP a podíly OBĚŽNÁ AKTIVA ZÁSOBY materiál nedokončená výroba a polotovary výrobky zboží poskytnuté zálohy na zásoby DLOUHODOBÉ POHLEDÁVKY jiné pohledávky KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY pohledávky z obchodního styku stát - daňové pohledávky ostatní poskytnuté zálohy dohadné účty aktivní jiné pohledávky KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK peníze účty v bankách ČASOVÉ ROZLIŠENÍ náklady příštích období příjmy příštích období PASIVA CELKEM VLASTNÍ KAPITÁL ZÁKLADNÍ KAPITÁL základní kapitál KAPITÁLOVÉ FONDY emisní ážio oceňovací rozdíly ostatní kapitálové fondy REZERVNÍ FONDY, NEDĚLITELNÝ FOND zákonný rezervní fond statutární a ostatní fondy VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ MINULÝCH LET nerozdělený zisk minulých let neuhrazená ztráta minulých let VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ BĚŽNÉHO Ú.OBDOBÍ CIZÍ ZDROJE REZERVY rezervy podle zvl. předpisů rezervy na kursové rozdíly ostatní rezervy DLOUHODOBÉ ZÁVAZKY závazky - ovládající a řídící osoba odložený daňový závazek jiné dlouhodobé závazky KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY závazky z obchodních vztahů závazky ke společníkům a sdružení
-1775 -224 -3609 -439 3609 -13 228
1136 9576 3704 1536 4331 5
-3153 -2382 -1487 -173 871 18 1602 -9 1611 811 811
-3222 -3140 256
-7915 -73
966 -182
418
143
418 -376 -376
143 774 774
-115 -7842 -343
-1099 1148
-338 -5218 -62 -5156 93 93
-343 12416 12391 25
-1947
-12506 -3032
3655 -5686
-1947
67
závazky k zaměstnancům závazky ze sociálního zabezpečení stát - daňové závazky a dotace krátkodobé přijaté závazky dohadné účty pasivní jiné závazky BANKOVNÍ ÚVĚRY A VÝPOMOCI bankovní úvěry dlouhodobé běžné bankovní úvěry ČASOVÉ ROZLIŠENÍ výdaje příštích období výnosy příštích období
-286 -266 -66 -8533 -313 -10 -7409 -4729 -2680
203 278 56 8350 737 -283 -560 -6425 5865
Příloha IV. – Horizontální analýza rozvahy společnosti Šroubárna Turnov, a.s. – relativní změna
ROZVAHA K 31.12. - relativní horizontální analýza tis. Kč 2005/2004 2004/2003 AKTIVA CELKEM 0,976 1,003 POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ VK DLOUHODOBÝ MAJETEK 0,970 0,999 DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ MAJETEK 4,264 0,599 software 0,582 0,599 jiný dl. nehmot. majetek DLOUHODOBÝ HMOTNÝ MAJETEK 0,968 0,999 pozemky 0,823 0,994 stavby 0,918 1,018 samostatné movité věci a soubory movitých věcí 0,993 1,430 jiný dl. hmotný majetek 1,000 1,000 nedokončený dl. hmotný majetek 1,241 0,196 poskytnuté zálohy DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK podílové CP a podíly v podnicích s rozhodujícím vlivem ostatní dl. CP a podíly OBĚŽNÁ AKTIVA 0,982 1,011 ZÁSOBY 0,996 1,183 materiál 0,897 1,119 nedokončená výroba a polotovary 0,888 1,642 výrobky 1,158 1,233 zboží 0,567 1,200 poskytnuté zálohy na zásoby DLOUHODOBÉ POHLEDÁVKY jiné pohledávky KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY 0,914 0,919 pohledávky z obchodního styku 0,930 0,916 stát - daňové pohledávky 0,239 1,151 ostatní poskytnuté zálohy 0,491 1,000 dohadné účty aktivní 6,444 0,321 jiné pohledávky 1,750 1,000 KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK 1,826 0,271 peníze 0,979 0,876 2,073 0,225 účty v bankách ČASOVÉ ROZLIŠENÍ 2,205 1,160 68
náklady příštích období příjmy příštích období
2,205
1,160
PASIVA CELKEM VLASTNÍ KAPITÁL ZÁKLADNÍ KAPITÁL základní kapitál KAPITÁLOVÉ FONDY emisní ážio oceňovací rozdíly ostatní kapitálové fondy REZERVNÍ FONDY, NEDĚLITELNÝ FOND zákonný rezervní fond statutární a ostatní fondy VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ MINULÝCH LET nerozdělený zisk minulých let neuhrazená ztráta minulých let VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ BĚŽNÉHO Ú.OBDOBÍ CIZÍ ZDROJE REZERVY rezervy podle zvl. předpisů rezervy na kursové rozdíly ostatní rezervy DLOUHODOBÉ ZÁVAZKY závazky – ovládající a řídící osoba odložený daňový závazek jiné dlouhodobé závazky KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY závazky z obchodních vztahů závazky ke společníkům a sdružení závazky k zaměstnancům závazky ze sociálního zabezpečení stát - daňové závazky a dotace krátkodobé přijaté závazky dohadné účty pasivní jiné závazky BANKOVNÍ ÚVĚRY A VÝPOMOCI bankovní úvěry dlouhodobé běžné bankovní úvěry ČASOVÉ ROZLIŠENÍ výdaje příštích období výnosy příštích období
0,976 1,000 1,000 1,000 1,000
1,003 0,999 1,000 1,000 1,000
1,000 1,015 1,000 1,961 0,909 0,978 1,000 0,888 0,950
1,000 1,005 1,000 1,490 1,231 1,049 1,000 0,484 1,007 1,000
4,260
1,000 0,662
1,007
0,662
0,724 0,897 1,000 0,916 0,865 0,876 0,025 0,656 0,972 0,932 0,916 0,949
1,088 0,838 1,000 1,064 1,164 1,117 21,668 5,260 0,556 0,995 0,897 1,126
Příloha V. – Vertikální analýza rozvahy společnosti Šroubárna Turnov, a.s.
ROZVAHA K 31.12. - vertikální analýza tis. Kč AKTIVA CELKEM POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ VK DLOUHODOBÝ MAJETEK DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ MAJETEK software
2003 100,00%
2004 2005 100,00% 100,00%
69,70% 0,05% 0,05%
69,42% 68,97% 0,03% 0,12% 0,03% 0,02% 69
jiný dl. nehmot. majetek DLOUHODOBÝ HMOTNÝ MAJETEK pozemky stavby samostatné movité věci a soubory movitých věcí jiný dl. hmotný majetek nedokončený dl. hmotný majetek poskytnuté zálohy DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK podílové CP a podíly v podnicích s rozhodujícím vlivem ostatní dl. CP a podíly OBĚŽNÁ AKTIVA ZÁSOBY materiál nedokončená výroba a polotovary výrobky zboží poskytnuté zálohy na zásoby DLOUHODOBÉ POHLEDÁVKY jiné pohledávky KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY pohledávky z obchodního styku stát - daňové pohledávky ostatní poskytnuté zálohy dohadné účty aktivní jiné pohledávky KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK peníze účty v bankách ČASOVÉ ROZLIŠENÍ náklady příštích období příjmy příštích období PASIVA CELKEM VLASTNÍ KAPITÁL ZÁKLADNÍ KAPITÁL základní kapitál KAPITÁLOVÉ FONDY emisní ážio oceňovací rozdíly ostatní kapitálové fondy REZERVNÍ FONDY, NEDĚLITELNÝ FOND zákonný rezervní fond statutární a ostatní fondy VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ MINULÝCH LET nerozdělený zisk minulých let neuhrazená ztráta minulých let VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ BĚŽNÉHO Ú.OBDOBÍ CIZÍ ZDROJE REZERVY rezervy podle zvl. předpisů
69,66% 1,08% 27,83% 26,00% 0,01% 14,74%
0,10% 69,39% 68,85% 1,07% 0,90% 28,26% 26,57% 37,07% 37,70% 0,01% 0,01% 2,89% 3,67% 0,10%
30,12% 15,85% 9,48% 0,73% 5,64% 0,01%
30,38% 30,57% 18,71% 19,10% 10,58% 9,72% 1,19% 1,08% 6,93% 8,22% 0,01% 0,01% 0,07%
12,09% 11,32% 0,52% 0,10% 0,15% 0,01% 2,17% 0,15% 2,02% 0,18% 0,18%
11,08% 10,38% 10,33% 9,85% 0,59% 0,15% 0,10% 0,05% 0,05% 0,32% 0,01% 0,01% 0,59% 1,10% 0,13% 0,13% 0,45% 0,97% 0,20% 0,46% 0,20% 0,46%
100,00% 52,41% 42,03% 42,03% 0,22%
0,22% 8,50% 8,41% 0,09% 1,02% 4,84% -3,82% 0,65% 47,59% 0,10%
100,00% 52,20% 41,91% 41,91% 0,21%
100,00% 53,46% 42,94% 42,94% 0,22%
0,21% 0,22% 8,51% 8,85% 8,38% 8,59% 0,13% 0,26% 1,25% 1,16% 5,06% 5,07% -3,81% -3,91% 0,31% 0,28% 47,80% 46,54% 0,10% 0,00% 70
rezervy na kursové rozdíly ostatní rezervy DLOUHODOBÉ ZÁVAZKY závazky - ovládajícíc a řídící osoba odložený daňový závazek jiné dlouhodobé závazky KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY závazky z obchodních vztahů závazky ke společníkům a sdružení závazky k zaměstnancům závazky ze sociálního zabezpečení stát - daňové závazky a dotace krátkodobé přijaté závazky dohadné účty pasivní jiné závazky BANKOVNÍ ÚVĚRY A VÝPOMOCI bankovní úvěry dlouhodobé běžné bankovní úvěry ČASOVÉ ROZLIŠENÍ výdaje příštích období výnosy příštích období
0,10% 1,75% 0,00% 1,75%
0,10% 1,15% 0,00% 1,15%
5,03% 3,84% 1,19%
12,67% 10,65% 0,02% 0,97% 0,51% 0,15% 0,12% 0,05% 0,19% 33,07% 18,95% 14,12%
13,74% 8,89% 0,02% 1,03% 0,60% 0,16% 2,65% 0,28% 0,11% 32,81% 16,95% 15,85%
10,19% 8,17% 0,02% 0,97% 0,53% 0,15% 0,07% 0,19% 0,11% 31,31% 15,90% 15,41%
Příloha VI. – Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát společnosti Šroubárna Turnov, a.s. – absolutní změna
VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁT K 31.12. - absolutní horizontální analýza tis. Kč 2005-2004 2004-2003 TRŽBY ZA PRODEJ ZBOŽÍ -18 -53 náklady na prodané zboží -11 -1 obchodní marže -7 -52 VÝKONY -15907 32462 tržby za prodej vl. Výrobků a služeb -13428 23196 změna stavu VP zásob vl. Výroby -562 8273 aktivace -1917 993 VÝKONOVÁ SPOTŘEBA -3495 18966 spotřeba materiálů a energie -5580 14791 služby 2085 4175 PŘIDANÁ HODNOTA -12419 13444 OSOBNÍ NÁKLADY -3320 7575 mzdové náklady -2441 5599 odměny členům or. spol. 80 0 náklady na soc. zabezpečení -971 1966 sociální náklady 12 10 DANĚ A POPLATKY 565 -102 ODPISY DL. NEHMOTNÉHO A HMOTNÉHO MAJ. -1879 4150 TRŽBY Z PRODEJE DL. MAJ. A MATERIÁLŮ 19898 2571 tržby z prodeje dlouhodobého majetku 21421 614 tržby z prodeje materiálů -1523 1957 ZC PRODANÉHO DL. MAJ. A MAT. 18743 297 zůstatková cena prodaného dl. majetku a materiálů 12960 -6 prodaný materiál 5783 303 71
ZMĚNA STAVU REZERV A OP V PROV. OBLASTI ZÚČTOVÁNÍ OPR. POL. DO PV ZÚČTOVÁNÍ OPR. POL. DO PN OSTATNÍ PROVOZNÍ VÝNOSY OSTATNÍ PROVOZNÍ NÁKLADY PŘEVOD PROVOZNÍCH VÝNOSŮ PŘEVOD PROVOZNÍCH NÁKLADŮ PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ TRŽBY Z PRODEJE CP A PODÍLŮ PRODANÉ CENNÉ PAPÍRY A PODÍLY VÝNOSY Z DL. FIN. MAJETKU ZÚČTOVÁNÍ REZERV DO FIN. VÝNOSŮ TVORBA REZERV NA FIN. NÁKLADY VÝNOSOVÉ ÚROKY NÁKLADOVÉ ÚROKY OSTATNÍ FIN. VÝNOSY OSTATNÍ FIN. NÁKLADY FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ DAŇ Z PŘÍJMŮ ZA BČ odložená VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BČ MIMOŘÁDNÉ VÝNOSY MIMOŘÁDNÉ NÁKLADY DAŇ Z PŘÍJMU Z MIMOŘÁDNÉ ČINNOSTI MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA ÚČETNÍ OBDOBÍ VÝSLEDEK HOPODAŘENÍ PŘED ZDANĚNÍM
-11077 0 0 -1276 2392 0 0 779 0 0 0 0 0 10 1153 2618 885 590 1973 1973 -604 476 -13 0 489 -115 1858
4903 0 0 -704 842 0 0 -2354 0 0 0 0 0 -9 548 530 623 -650 -1934 -1934 -1070 -7 22 0 -29 -1099 -3033
Příloha VII. – Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát společnosti Šroubárna Turnov, a.s. – relativní změna
VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁT K 31.12.-relativní horizontální analýza tis. Kč 2005/2004 2004/2003 TRŽBY ZA PRODEJ ZBOŽÍ 0,455 0,384 náklady na prodané zboží 0,542 0,960 obchodní marže 0,222 0,148 VÝKONY 0,944 1,130 tržby za prodej vl. Výrobků a služeb 0,951 1,093 změna stavu VP zásob vl. Výroby 0,904 -2,462 aktivace 0,321 1,542 VÝKONOVÁ SPOTŘEBA 0,980 1,121 spotřeba materiálů a energie 0,963 1,107 služby 1,089 1,218 PŘIDANÁ HODNOTA 0,883 1,145 OSOBNÍ NÁKLADY 0,955 1,113 mzdové náklady 0,955 1,116 odměny členům or. spol. 1,099 1,000 náklady na soc. zabezpečení 0,948 1,116 sociální náklady 1,017 1,014 DANĚ A POPLATKY 2,569 0,779 ODPISY DL. NEHMOTNÉHO A HMOTNÉHO MAJ. 0,929 1,186 72
TRŽBY Z PRODEJE DL. MAJ. A MATERIÁLŮ tržby z prodeje dlouhodobého majetku tržby z prodeje materiálů ZC PRODANÉHO DL. MAJ. A MAT. zůstatková cena prodaného dl. majetku a materiálů prodaný materiál ZMĚNA STAVU REZERV A OP V PROV. OBLASTI ZÚČTOVÁNÍ OPR. POL. DO PV ZÚČTOVÁNÍ OPR. POL. DO PN OSTATNÍ PROVOZNÍ VÝNOSY OSTATNÍ PROVOZNÍ NÁKLADY PŘEVOD PROVOZNÍCH VÝNOSŮ PŘEVOD PROVOZNÍCH NÁKLADŮ PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ TRŽBY Z PRODEJE CP A PODÍLŮ PRODANÉ CENNÉ PAPÍRY A PODÍLY VÝNOSY Z DL. FIN. MAJETKU ZÚČTOVÁNÍ REZERV DO FIN. VÝNOSŮ TVORBA REZERV NA FIN. NÁKLADY VÝNOSOVÉ ÚROKY NÁKLADOVÉ ÚROKY OSTATNÍ FIN. VÝNOSY OSTATNÍ FIN. NÁKLADY FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ DAŇ Z PŘÍJMŮ ZA BČ odložená VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BČ MIMOŘÁDNÉ VÝNOSY MIMOŘÁDNÉ NÁKLADY DAŇ Z PŘÍJMU Z MIMOŘÁDNÉ ČINNOSTI MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA ÚČETNÍ OBDOBÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ PŘED ZDANĚNÍM
3,433 33,164 0,797 5,566
1,459 12,808 1,352 1,078
2,409 -1,885
1,080 -3,608
-2,385 2,156
0,349 1,686
1,208
0,614
2,667 1,325 1,753 1,193 0,873 -0,013 -0,013 0,425
0,400 1,183 1,180 1,158 1,163 139,143 139,143 0,496
0,409 -21,227 0,888 -1,022
-3,143 0,484 -0,435
Příloha VIII. – Vertikální analýza výkazu zisků a ztrát společnosti Šroubárna Turnov, a.s.
VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁT K 31.12.-vertikální analýza tis. Kč TRŽBY ZA PRODEJ ZBOŽÍ náklady na prodané zboží obchodní marže VÝKONY tržby za prodej vl. Výrobků a služeb změna stavu VP zásob vl. Výroby aktivace VÝKONOVÁ SPOTŘEBA spotřeba materiálů a energie služby PŘIDANÁ HODNOTA OSOBNÍ NÁKLADY mzdové náklady odměny členům or. spol.
2003 2004 2005 0,0343% 0,0121% 0,0058% 0,0100% 0,0088% 0,0050% 0,0243% 0,0033% 0,0008% 99,7427% 103,1674% 102,3859% 99,9657% 99,9879% 99,9942% -0,9533% 2,1482% 2,0434% 0,7303% 1,0312% 0,3483% 62,6909% 64,3186% 66,2975% 55,0437% 55,7931% 56,5312% 7,6471% 8,5254% 9,7663% 37,0762% 38,8521% 36,0892% 26,6653% 27,1779% 27,3063% 19,3257% 19,7370% 19,8187% 0,3211% 0,2940% 0,3399% 73
náklady na soc. zabezpečení sociální náklady DANĚ A POPLATKY ODPISY DL. NEHMOTNÉHO A HMOTNÉHO MAJ. TRŽBY Z PRODEJE DL. MAJ. A MATERIÁLŮ tržby z prodeje dlouhodobého majetku tržby z prodeje materiálů ZC PRODANÉHO DL. MAJ. A MAT. zůstatková cena prodaného dl. majetku a materiálů prodaný materiál ZMĚNA STAVU REZERV A OP V PROV. OBLASTI ZÚČTOVÁNÍ OPR. POL. DO PV ZÚČTOVÁNÍ OPR. POL. DO PN OSTATNÍ PROVOZNÍ VÝNOSY OSTATNÍ PROVOZNÍ NÁKLADY PŘEVOD PROVOZNÍCH VÝNOSŮ PŘEVOD PROVOZNÍCH NÁKLADŮ PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ TRŽBY Z PRODEJE CP A PODÍLŮ PRODANÉ CENNÉ PAPÍRY A PODÍLY VÝNOSY Z DL. FIN. MAJETKU ZÚČTOVÁNÍ REZERV DO FIN. VÝNOSŮ TVORBA REZERV NA FIN. NÁKLADY VÝNOSOVÉ ÚROKY NÁKLADOVÉ ÚROKY OSTATNÍ FIN. VÝNOSY OSTATNÍ FIN. NÁKLADY FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ DAŇ Z PŘÍJMŮ ZA BČ odložená VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BČ MIMOŘÁDNÉ VÝNOSY MIMOŘÁDNÉ NÁKLADY DAŇ Z PŘÍJMU Z MIMOŘÁDNÉ ČINNOSTI MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA ÚČETNÍ OBDOBÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ PŘED ZDANĚNÍM
6,7361% 0,2824% 0,1843% 8,8797% 2,2365% 0,0207% 2,2157% 1,5189% 0,0024% 1,5165% -0,4244%
6,8848% 6,8674% 0,2622% 0,2803% 0,1315% 0,3552% 9,6447% 9,4211% 2,9863% 10,7817% 0,2432% 8,4818% 2,7431% 2,2999% 1,4990% 8,7740% 4,9769% 1,4990% 3,7972% 1,4019% -2,7795%
0,4312% 0,4894%
0,1377% -0,3452% 0,7555% 1,7131%
2,4307%
1,3657%
1,7354%
0,0060% 0,0022% 0,0061% 1,1946% 1,2938% 1,8033% 1,1759% 1,2700% 2,3410% 1,5775% 1,6717% 2,0979% -1,5903% -1,6933% -1,5541% -0,0056% -0,7113% 0,0096% -0,0056% -0,7113% 0,0096% 0,8460% 0,3838% 0,1717% 0,0028% 0,1828% 0,0080% 0,0035% 0,0028% -0,0080% 0,8488% 0,3758% 0,8432% -0,3356%
0,1793% 0,3510% 0,3606%
74
