0498.15.23.79
Quest for Growth Quest Investor Club 2 december 2009 Leuven
Programma
19.00 u
Ontvangst
19.15 u
Quest for Growth
19.45 u
Umicore bedrijfspresentatie
20.15 u
Vragenronde
20.30 u
Receptie
René Avonts - Gedelegeerd 0498.15.23.79Bestuurder, Quest Management NV
Geoffroy Raskin – Head of Investor Relations, Umicore
Quest for Growth
• Inleiding • Quest Management NV / Quest for Growth NV • Cijfers
0498.15.23.79
• Toelichting bij de genoteerde portefeuille • Toelichting bij de niet-genoteerde portefeuille • Vragen & antwoorden
Inleiding
Quest Management NV
0498.15.23.79 Quest for Growth Quest Cleantech Fund • Privak • Beursgenoteerd • € 79.000.000
• Sicav • Niet genoteerd • € 6.500.000
Quest Management NV Private Equity
• Asset manager gespecialiseerd in:
I n f o
T e c h
C l e a n
t e c h
H e a l t h
C a r e
- informatie technologie - cleantech / propere technologie - gezondheidszorg / life sciences 0498.15.23.79 • Waarden: - onafhankelijk - professioneel & gespecialiseerd - optimale return voor de belegger - transparant • Beheerd vermogen: circa € 86 m
Quoted Equity
Quest for Growth
Publieke privak: kenmerken
• Op Euronext Brussel genoteerd beleggingsfonds naar Belgisch recht • Voordelig fiscaal statuut : • Geen vennootschapsbelasting 0498.15.23.79 • Geen roerende voorheffing op het deel van het dividenden afkomstig van meerwaarden op aandelen
• Ten minste 90% van de winst van het boekjaar wordt uitgekeerd • Ten minste 35% moet belegd zijn in niet genoteerde bedrijven
Quest for Growth
Investeringsstrategie genoteerde aandelen
• Actief beheer, zonder benchmarking • Pan-Europees met focus op België en buurlanden • Grootste deel van de portefeuille belegd in “kleine bedrijven” 0498.15.23.79
• Aandelenselectie gebaseerd op grondige fundamentele analyse • Focus op groeiaandelen met aanvaardbare waarderingen • Zoeken naar winnaars in sterk groeiende segmenten en thema’s (e-commerce, telematica, HDTV, “cleantech”, ...)
Quest for Growth
Investeringsuniversum genoteerde aandelen
0498.15.23.79
8
Quest for Growth
Investeringsstrategie niet-genoteerde aandelen Replacement Capital/ Buyout
verkoop
Aan private of publieke bedrijven
QfG investeringsuniversum Seed Capital
Start-up
Groeikapitaal
‘Pre-IPO’
IPO
Beursgenoteerd
0498.15.23.79 Private Equity / Durfkapitaalfondsen – niet-beursgenoteerd
“Later stage” venture capital bedrijven met een goed risico-return profiel Doel is “exit” (IPO of verkoop van bedrijf) binnen 3 jaar Quest for Growth is steeds minderheidsaandeelhouder, meestal co-investeerder in een grotere kapitaalronde Investeringen per bedrijf tot € 3 miljoen Ook investeringen in durfkapitaalfondsen met gelijkaardig beleggingsbeleid
Quest for Growth
Netto resultaat, rendement en dividenduitkeringen over de 5 laatste boekjaren Return
30
30,00%
20
20,00%
0498.15.23.79
10
10,00%
0
0,00%
-10
-10,00%
-20
-20,00%
-30
-30,00%
-40
-40,00%
-50
-50,00% 2003/2004
Dividend:
€0
2004/2005 €0
2005 (6 maanden)
2006
€ 0,69
€1,95 Boekjaar:
2007 € 0,05
2008 €0
2009 (tot 31 oktober)
Return
Netto resultaat in €
Netto resulaat in €
15.000.000
Quest for Growth
Overzicht kwartaalresultaten
Quest for Growth - Quarterly results
0498.15.23.79
Op 30 oktober
10.000.000
5.000.000
-
-5.000.000
-10.000.000
-15.000.000
-20.000.000
-25.000.000 Q3/2002 Q4/2002 Q1/2003 Q2/2003 Q3/2003 Q4/2003 Q1/2004 Q2/2004 Q3/2004 Q4/2004 Q1/2005 Q2/2005 Q3/2005 Q4/2005 Q1/2006 Q2/2006 Q3/2006 Q4/2006 Q1/2007 Q2/2007 Q3/2007 Q4/2007 Q1/2008 Q2/2008 Q3/2008 Q4/2008 Q1/2009 Q2/2009 Q3/2009 Q4/2009
Quest for Growth
Performance 2003 – 2009 (tot 31 oktober 2009) QfG Intrinsieke Waarde (*) Nasdaq (in euro) New Markets 50
20%
10,90% 10%
0498.15.23.79
0%
-5,50% -10%
-12,88% -20% 31/12/2003 - 31/10/2009
(*) Performance gecorrigeerd voor kapitaalverhoging en op basis van Eigen Vermogen na dividenduitkering
Quest for Growth Performance 2008
QfG Intrinsieke Waarde Nasdaq (in euro) New Markets 50 0%
-10%
0498.15.23.79
-20%
-30%
-37,11%
-40%
-41,81% -46,43%
-50% 31/12/2007 - 31/12/2008
Quest for Growth
Performance 2009 (tot 31 oktober 2009)
QfG Intrinsieke Waarde Nasdaq (in euro) New Markets 50 30% 25% 20%
0498.15.23.79
26,12%
21,94%
17,48%
15% 10% 5% 0% Sinds 31 december 2008
Quest for Growth
Evolutie van de beurskoers op 1 jaar
0498.15.23.79
Quest for Growth
Evolutie van de beurskoers in 2009
0498.15.23.79
Quest for Growth
Evolutie discount en discount fully diluted Quest for Grow th - discount Quest for Grow th - discount fully diluted
60% Discount 31/10/2009: 28,20 %
50%
0498.15.23.79 40%
30%
20%
10% Discount 31/12/2007: 14,90 %
0% jan/02jul/02 jan/03jul/03 jan/04 jul/04 jan/05 jul/05 jan/06jul/06 jan/07jul/07 jan/08jul/08 jan/09jul/09
Quest for Growth
Vergelijking discount Quest for Growth met de gemiddelde discount Belgische holdings
60%
50%
0498.15.23.79
40%
30%
20%
10% Long-term holding discount Quest for Growth - discount fully diluted 0% jan 02
jul 02
jan 03
jul 03
jan 04
jul 04
jan 05
jul 05
jan 06
jul 06
jan 07
jul 07
jan 08
jul 08
jan 09
jul 09
Quest for Growth
Voor één Quest for Growth aandeel krijgt u:
0498.15.23.79
~ € 4,40
Quest for Growth
Voor één Quest for Growth aandeel krijgt u:
Cash ~ € 0,63 10.38 Euro 0498.15.23.79
~ € 4,40
Quest for Growth
Voor één Quest for Growth aandeel krijgt u:
Genoteerd ~ € 3,81
~ € 4,40 0498.15.23.79
Cash ~ € 0,63
Quest for Growth
Voor één Quest for Growth aandeel krijgt u:
~ € 4,40 Niet-genoteerd ~ € 2,27
Genoteerd ~ € 3,81
Cash ~ € 0,63
0498.15.23.79
Quest for Growth
Portefeuille 31 oktober 2009 - indeling per beleggingscategorie Verbintenissen 10,57% Durfkapitaalfondsen 10,26%
C ash -1,18%
0498.15.23.79
Niet-genoteerde Ondernemingen 23,59%
Genoteerde Niet-genoteerde Ondernemingen 0,53%
Genoteerde Ondernemingen 56,23%
Quest for Growth
Portefeuille genoteerde aandelen
- Aangepaste sectorclassificatie weerspiegelt verschuiving naar cleantech beter
old Quest sector
NEW QUEST SECTOR (FROM SEPT. 2009)
Software & Services
Software & Services
30%
Technology Hardware
Technology Hardware
21%
Semiconductors
0498.15.23.79 Semiconductors
Health Care Equipment & Services
Health Care Equipment & Services
Pharma & Biotech
Pharma & Biotech
% quoted ptf. 30/9/09
1%
6%
Electrical & Engineering
30%
Energy & Materials
Materials
12%
Other Sectors
Other Sectors
Funds & Diversified Companies
Funds & Diversified Companies
Quest for Growth
Portefeuille 31 oktober 2009 - indeling per sector
Software & Diensten 23,7% C ash & andere activa 9,4%
Farma & Biotech 16,9%
0498.15.23.79
Genoteerde opties 0,0% Halfgeleiders 1,2%
Medische Uitrusting en Diensten 3,7%
Electrical & Engineering 15,5%
Technologie Hardware 13,3% Materialen 6,1%
Fondsen & Gediversifieerde Ondernemingen 10,3%
Quest for Growth
Portefeuille 31 oktober 2009 - indeling per land
Israel 3% Noorwegen 4% Oostenrijk 4% Zwitserland 7%
Ierland 2%
0498.15.23.79
Denemarken Malta 1% 0% V.S. 0%
Portugal 0%
Nederland 23%
Frankrijk 8% Verenigd Koninkrijk 12%
België 20% Duitsland 16%
Quest for Growth Marktomgeving - recessie ten einde
ISM productie & US recessies (NBER) 75 70 65
0498.15.23.79
60 55 50 45 40 35 30
19 6 19 0 6 19 2 6 19 4 6 19 6 6 19 8 7 19 0 7 19 2 7 19 4 7 19 6 7 19 8 8 19 0 8 19 2 8 19 4 8 19 6 8 19 8 9 19 0 9 19 2 9 19 4 9 19 6 9 20 8 0 20 0 0 20 2 0 20 4 0 20 6 08
25
US recession (NBER) bron: ISM, NBER, Bloomberg, Quest Management
ISM Manufacturing
Quest for Growth Marktomgeving
- waarderingen niet excessief maar koopjes moeilijker te vinden Shiller P/E ratio for S&P500
50 45 40
0498.15.23.79
35 30 25
19
20 15 10 5 0 1880
1900
1920
1940
1960 Year
bron: Robert J. Shiller, Quest Management
1980
2000
2020
Quest for Growth
Portefeuille genoteerde aandelen - Aandeel genoteerde portefeuille in % NAV
100% 90% 80%
60%
0498.15.23.79
50% 40% 69% 67%
30%
63% 61% 58% 56% 58% 61% 60% 57% 53%
20%
48% 48% 46% 47% 48% 49% 43% 46%
53% 52% 53% 54%
10%
net exposure quoted
hedged (or cash bid)
cash
9 Se p0
Ju
n09
-0 9 ar M
D
ec -0
8
8 Se p0
Ju n08
ar M
ec -
07
-0 8
0%
D
% NAV
70%
unquoted
Quest for Growth
Portefeuille genoteerde aandelen - Belangrijke transacties 2de jaarhelft 2009
0498.15.23.79
Quest for Growth
Portefeuille genoteerde aandelen - Transacties: Saft Groupe Price for Saft Groupe
40
40
A123 rises to value of $ 2 bn after IPO 35
35
US DoE awards $ 400 m grants to Saft & JC-S
0498.15.23.79
30
30
25
25
Quest for Growth buys Saft shares 20
20
15 Dec 08
15 Jan 09
Feb 09
Mar 09
Apr 09
May 09 Saft Groupe SA
bron: Factset
Jun 09
Jul 09
Aug 09
Sep 09
Oct 09
Quest for Growth
Portefeuille genoteerde aandelen - Transacties: Teleperformance Next 12 months P/E for Teleperformance SA
90
90
80
80
70
70
0498.15.23.79
60
60
50
50
40
40
P/E = 11
30
30
20
20
10
10
0
0 94
95
96
97
98
99
00
01
Teleperformance SA (FR Listing) - Next 12 months P/E
bron: Factset
02
03
04
05
06
07
DJ Stoxx 600 - Next 12 months P/E
08
09
Quest for Growth
Portefeuille genoteerde aandelen - Transacties: Roche Next 12 months P/E for Roche
35
35
30
30
0498.15.23.79
25
25
P/E = 12 20
20
15
15
10
10
5
5 94
95
96
97
98
99
00
Roche (Certificate) - Next 12 months P/E DJ Stoxx 600 - Next 12 months P/E
bron: Factset
01
02
03
04
05
06
07
DJ Stoxx /1/ Health Care - Next 12 months P/E
08
09
Quest for Growth
Portefeuille genoteerde aandelen - Transacties: United Drug Next 12 months P/E for United Drug
35
35
30
30
0498.15.23.79
25
25
20
20
P/E = 9
15
15
10
10
5
5 99
00
01
02
03
United Drug (IE Listing) - Next 12 months P/E DJ Stoxx 600 - Next 12 months P/E
bron: Factset
04
05
06
07
08
DJ Stoxx /1/ Health Care - Next 12 months P/E
09
Quest for Growth
Portefeuille genoteerde aandelen - Top 10 posities % NAV 31/10/09
country
sector/activity
Unit 4 Agresso
Netherlands
business software
4.1%
Arcadis
Netherlands
engineering consultancy
4.1%
Andritz
Austria
plant engineering for hydro power, pulp & paper, ... 0498.15.23.79
4.0%
Tandberg
Norway
video conferencing solutions
3.2%
EVS
Belgium
digital image-processing systems for TV broadcasters
3.2%
TKH
Netherlands
telecom, electrotechnical and industrial solutions
2.9%
Wirecard
Germany
internet payment processing
2.8%
Nemetschek
Germany
architecture-engineering-construction (AEC) software
2.7%
Umicore
Belgium
materials technology
2.6%
Pfeiffer Vacuum
Germany
technology for vacuum generation and analysis
2.5%
Quest for Growth
Portefeuille genoteerde aandelen
- 17 aandelen met > 50% performance in eerste 10 maanden 2009
Best presterende aandelen in Quest for Growth ptf. in 2009 (tot 31 oktober - in lokale munt) LEM Holding Wirecard Andritz Unit 4 Agresso EVS SMA Solar **
0498.15.23.79
Immupharma Tandberg Wilex Geberit ** Solar Millennium Ablynx ** Aixtron * Umicore Transics Arcadis TKH Group Benmax50 index DJ Stoxx 600 index
0
10
20
30
40
50
60
70
%
80
90
100
110
120
* verkocht in juni 2009: performance tot verwijdering uit portefeuille ** Tandberg en SMA gekocht in januari 2009, Geberit gekocht in maart 2009: performance sinds introductie in portefeuille bron: Bloomberg, Quest Management
130
140
Quest for Growth
Portefeuille genoteerde aandelen
- Tandberg: bod van Cisco op 1 oktober, verhoogd op 16 november Price for TANDBERG ASA in NOK
170
170
Cisco increases bid to 170 NOK per share
160
160
Cisco bids 153.5 NOK per share
150
150
0498.15.23.79
140
140
130
130
120
120
110
Quest for Growth starts buying Tandberg shares
110
100
100
90
90
80
80
70 Dec 08
70 Jan 09
Feb 09
Mar 09
Apr 09
May 09
Jun 09
TANDBERG ASA (NO Listing)
bron: Factset
Jul 09
Aug 09
Sep 09
Oct 09
Nov 09
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen Portefeuille op 31/12/2008
0498.15.23.79
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen
Certess, Inc. is het enige EDA (electronic design automation) bedrijf dat functionele kwalificatie producten kan leveren aan bedrijven die complexe ontwerpen of IP blokken creëren of integreren. Dankzij Certess’ technologie hebben ontwerp- en verificatie-ingenieurs een objectieve manier om de 0498.15.23.79 volledigheid van een verificatie-omgeving te beoordelen en te verbeteren, wat leidt tot een korter en meer voorspelbaar proces om SOC ontwerpen te integreren en de kwaliteit te verzekeren. Het bedrijf werd opgericht in 2003 en heeft zijn hoofdkantoor in Campbell, Californië (VS) met R&D activiteiten in Grenoble (Frankrijk). Op 21 december 2007 investeerde Quest for Growth 1 miljoen USD in Certess en vervoegde daarmee de bestaande investeerder Index Ventures in Certess’ kapitaalronde serie B. In een tweede ronde in juni 2008 werd nog eens 1 miljoen USD geïnvesteerd.
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen
Op 23 februari 2009 kondigde Springsoft (Taiwan, TAIEX 2473), een internationale leverancier van gespecialiseerde IC design software, de overname van Certess aan. Certess wordt een 100 % dochteronderneming van SpringSoft 0498.15.23.79 USA, Inc. en de Certess producten worden aan de SpringSoft’s Novas™ familie van verificatieoplossingen toegevoegd. De overeenkomst werd gesloten op 16 maart en Quest for Growth maakte een winst van 725.000 USD op haar investering in Certess, of een Internal Rate of Return van 35 %.
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen
Investeringshistoriek: $3.000.000
$2.722.494
0498.15.23.79
$2.500.000
$2.000.000
$1.500.000
$1.000.000
$1.000.000
$1.000.000
$500.000
apr/09
mrt/09
feb/09
jan/09
dec/08
nov/08
okt/08
sep/08
aug/08
jul/08
jun/08
mei/08
apr/08
mrt/08
feb/08
jan/08
dec/07
nov/07
okt/07
$0
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen Portefeuille op 31/12/2008
0498.15.23.79
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen Totaal geïnvesteerd: € 2.500.220
Waardering op 30/11/2009: € 2.500.220
0498.15.23.79
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen Totaal geïnvesteerd: € 2.500.220
Waardering op 30/11/2009: € 2.500.220
0498.15.23.79
Aanpassing waarderingsregels voor investeringen in genoteerde bedrijven waarvan de aandelen het voorwerp uitmaken van een niet verkoopovereenkomst “lock-up” • Context: Bij een beursintroductie eisen de investment banks dat de bestaande aandeelhouders gedurende enige tijd hun aandelen niet verkopen • Historiek:
0498.15.23.79 – Waarderingsregels tot 18/04/2006: Waardevermindering op de beurskoers van 5% per maand tot het eind van de niet verkoopovereenkomst met een maximum van 25% Te drastisch
– Waarderingsregels van 18/04/2006 tot 30/11/2009: Geen waardevermindering Intellectueel onjuist
– Waarderingsregels vanaf 1/12/2009: Waardevermindering op de beurskoers van 1,5% per maand tot het einde van de niet verkoopovereenkomst met een maximum van 25%
Aanpassing waarderingsregels voor investeringen in genoteerde bedrijven waarvan de aandelen het voorwerp uitmaken van een niet verkoopovereenkomst Grafisch: 30,00% 25,00%
0498.15.23.79
20,00% 15,00% 10,00% 5,00%
18
m o 17 nth m s on th 16 s m on th 15 s m on th 14 m s on th 13 s m on th 12 s m on th 11 m s on th 10 s m on th 9 s m on th 8 m s on th 7 s m on th 6 s m on th 5 m s on th 4 s m on th 3 s m on th 2 m s on th 1 s m on th 0 s m on th s
0,00%
empiric
Proposal
Aanpassing waarderingsregels voor investeringen in genoteerde bedrijven waarvan de aandelen het voorwerp uitmaken van een niet verkoopovereenkomst Impact op de waardering van Movetis: 8.000.000 7.000.000
€ - 0,10 per aandeel
6.000.000
0498.15.23.79
5.000.000 4.000.000
€ 0 per aandeel
€ 0,32 per aandeel
3.000.000 2.000.000 1.000.000
12
m
aa nd en 11 m aa nd en 10 m aa nd en 9 m aa nd en 8 m aa nd en 7 m aa nd en 6 m aa nd en 5 m aa nd en 4 m aa nd en 3 m aa nd en 2 m aa nd en 1 m aa nd 0 m aa nd
-
Boekwaarde
beurskoers
kostprijs
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen Totaal geïnvesteerd: € 2.500.220
Waardering op 30/11/2009: € 2.500.220
Investeringshistoriek: € 7.000.000
Waardering aan € 12 per aandeel: € 6.283.212
€ 6.000.000
0498.15.23.79 Boekwaarde aan € 12 per aandeel: € 5.313.669
€ 5.000.000 € 4.000.000 € 3.000.000 € 2.000.000
€ 1.530.677 € 969.543
€ 1.000.000
dec/09
okt/09
aug/09
jun/09
apr/09
feb/09
dec/08
okt/08
aug/08
jun/08
apr/08
feb/08
dec/07
okt/07
aug/07
jun/07
apr/07
feb/07
dec/06
okt/06
aug/06
jun/06
€0
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen Portefeuille op 31/12/2008
0498.15.23.79
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen
• • •
Deelneming van Quest for Growth in Life Science Partners III: 2,26% Deelneming van Life Sciences Partners III in Movetis: € 10.500.000 Waardering Movetis in portefeuille na IPO: € 26.389.524
•
0498.15.23.79 => bijkomende “niet gerealiseerde” meerwaarde
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen Portefeuille op 31/12/2008
0498.15.23.79
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen Totaal geïnvesteerd: € 3,703,056
Waardering op 30/11/2009:
0498.15.23.79
€ 3,531,728
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen
CLEAR2PAY
Totaal geïnvesteerd: € 3,703,056
Waardering op 30/11/2009:
€ 3,531,728
Eind oktober wint C2P de prestigieuze Belgische prijs “Beloftevolle Onderneming van het Jaar” .
0498.15.23.79
22/10/2009
Clear2Pay wins the ‘Flemish Government Award for the Most Promising Company
30/09/2009
EMVCo selects Integri to deliver solution for qualification of test tools
16/09/2009
SIBS-Processos implements Clear2Pay’s Open Payment Framework (OPF)
15/09/2009
Nordic Payment provider PBS awarded STEP2 certification
15/09/2009
NFC Forum selects Integri for Near Field Communication (NFC) conformance test tools
14/09/2009
Clear2Pay enables Bank of East Asia’s (Hong Kong) Electronic Commercial Draft System (ECDS)
14/09/2009
Clear2Pay launches PocketBanking solution at Sibos
01/09/2009
Integri to offer chip-related migration services to MasterCard customers
Quest for Growth
Portefeuille niet-genoteerde aandelen
CLEAR2PAY
Totaal geïnvesteerd: € 3,703,056
Waardering op 30/11/2009: Investeringshistoriek:
€ 4.000.000
Waardering op 30/11/2009:
€ 3.703.056
0498.15.23.79
€ 3.500.000 € 3.000.000 € 2.500.000
€ 1.999.971
€ 2.000.000 € 1.500.000
€ 1.000.022
€ 1.000.000
€ 500.000
€ 500.000
€ 31.735 sep/09
mei/09
jan/09
sep/08
mei/08
jan/08
sep/07
mei/07
jan/07
sep/06
mei/06
jan/06
sep/05
mei/05
jan/05
sep/04
mei/04
jan/04
€0
€ 3,531,728
Quest for Growth Conclusies
• Quest for Growth herstelt sterk na het voor de economie en aandelenmarkten erg slechte 2008 • Genoteerde portefeuille: Quest for Growth creëert waarde o.m. 0498.15.23.79 door winnaars te vinden in de sterk groeiende cleantech omgeving • Niet-genoteerde portefeuille: bedrijven die crisis overleven kunnen opnieuw aan exits beginnen denken door overnames (Certess) of IPO’s (Movetis)
