Quest for Growth Business Update mei 2003 1
Fiscale voordelen van QfG
QfG betaalt geen belastingen U als investeerder betaalt geen roerende voorheffing op de uitgekeerde meerwaarden
Eveneens fiscaal interessant voor institutionele investeerders en DBI-regeling is van toepassing
2
Wat is een Privak?
Een belasting vriendelijk ‘closed end fund’ Genoteerd op Euronext Brussel dat op een efficiënte manier meerwaarden in belastingvrije inkomsten omzet – Jaarlijkse uitkering van minstens 80 % van het gerealiseerd resultaat – Geen RV op uitgekeerd resultaat afkomstig van gerealiseerde meerwaarden
3
Wat is een Privak? Een belasting vriendelijk ‘closed end fund’ Genoteerd op Euronext Brussel dat op een efficiënte manier meerwaarden in belastingvrije inkomsten omzet door te investeren in groei-ondernemingen – Minimum 70% in gekwalificeerde deelnemingen Niet genoteerde aandelen Durfkapitaalfondsen Beursgenoteerde aandelen op groeimarkten – EASDAQ, Euro.NM, NASDAQ, AIM) (Max 50% van deze gekwalificeerde deelnemingen in beursgenoteerde aandelen )
– Maximum 30% vrij
4
De structuur Quest for Growth Privak Dr. Jos B. Peeters Voorzitter
Quest Management Philip Fearnhead C.E.O. 5
Jan Keuppens nieuw bij Quest Management
• Investment Manager voor de genoteerde portefeuille van Quest for Growth. • Voordien technologie analist bij AXA Investment Managers in Londen. • Voordien portefeuille-manager European equities, AXA Investment Managers, Den Haag, Nederland. • Diploma Toegepaste Economische Wetenschappen van K.U. Leuven 6
Evolutie van de intrinsieke waarde van Quest for Growth en de marktindexen tot 31 april 2003 QfG performance compared to market indices (to April 30th, 2003) 30.0% 19.7% 20.0% 12.6%
12.0%12.6% 10.4% 10.0%
6.6% 6.6%
5.3%
2.9% 3.4% 4.0%
0.0% S ince March 31st 2003
-1.2% S ince December 31st 2002 -3.2%
-10.0%
Fiscal Year-to-date -8.6% -11.3%
-20.0%
-30.0%
-40.0%
QfG Net Asset Value
Nasdaq (in Euro)
Nasdaq Europe
New Markets 50
Techmark (in euro)
CSET
-25.7%
-23.8% -28.2% -30.5% -34.7% -38.5%
UKBIO (in Euro) -50.0%
7
Totale return per aandeel (3 jaars) aangepast voor warranten en dividenden 0 -10 -20
Quest for Quest for Growth (2000 Growth (2000 warrant NOT warrant -18.7 exercised) exercised)
-30
AVERAGE of Best 115 Morningstar Morningstar Fund (Investec Funds Wired® Index Fund Acc)
%
-40 -50
-47.6
-60 -64.7
-70 -80 -90
-83.6
8
Valuta-impact in het derde kwartaal was groot – 1 miljoen Euro Quest for growth gesorteerd per valuta in Euro USD 24.94%
NOK 2.34%
CHF 3.80% DKK 0.67%
EUR 49.36%
GBP 18.89%
9
Beursgenoteerde investeringen waren in lijn met de Europese genoteerde indexen 500
Performance of the Quoted portfolio of Quest for Growth
450 400 350 300 250 200 150 100 50
TOTAL Quoted (excl Quoted Unquoted) Nasdaq (in Euro) New Markets 50 CSFB Europe Technology
31-Jan-03
30-Nov-02
30-Sep-02
31-Jul-02
31-May-02
31-Mar-02
31-Jan-02
30-Nov-01
30-Sep-01
31-Jul-01
31-May-01
31-Mar-01
31-Jan-01
30/11/00
30-Sep-00
31-Jul-00
31-May-00
31-Mar-00
31-Jan-00
30-Nov-99
30-Sep-99
31-Jul-99
31-May-99
31-Mar-99
31-Jan-99
30-Nov-98
30-Sep-98
0
TOTAL Quoted (excl Quoted Unquoted and put options) Nasdaq Europe Techmark
10
Opdeling van bijdrage in winst/verlies januari-maart 2003 (Q3, FY2003)
In miljoen Euro
FY 2002
H1 2003
+ Q3 2003 = 9m 2003
IPO’s uit onze portef.
(9.76)
(2.40)
+ (0.65)
= (3.05)
Niet-genoteerde bedrijven
(7.93)
(2.28)
+ (0.25)
= (2.53)
Durfkapitaalfondsen
(1.36)
(1.42)
+ (0.07)
= (1.49)
Totaal niet-genoteerde
(19.05)
(6.10)
+ (0.97)
= (7.07)
Beursgenoteerde aandelen
(27.15)
(7.58)
+ (1.38)
= (8.96)
Andere winsten/verliezen
(3.10)
(1.29)
+ (0.98)
= (2.27)
Quest for Growth
(49.30)
(14.97)
+ (3.33)
= (18.29)
(afgeronde bedragen) 11
Structuur van QfG
31/03/03
Doel
Beursgenoteerde bedrijven
50.7%
65%
Niet genoteerde bedrijven
4.2%
20%
Durfkapitaalfondsen
10.5%
15%
34.6%
0-15%
(inc. Verplichtingen van 3.4%)
Liquiditeiten (en equivalenten)
12
Cash Niet-genoteerd Verbintenissen Beursgenoteerd
Feb-03
Dec-02
Oct-02
Aug-02
Jun-02
Apr-02
Feb-02
Dec-01
Oct-01
Aug-01
Jun-01
Apr-01
Feb-01
Dec-00
Oct-00
Aug-00
Jun-00
Apr-00
Feb-00
Dec-99
Oct-99
Aug-99
Jun-99
Apr-99
Feb-99
Dec-98
Oct-98
Euro (m)
Structuur QfG
160
140
120
100
80
60
40
20
0
13
Opdeling van de portefeuille per sector 31 maart 2003 (Totale portfeuille) Electr. & Hardware IT Diensten 3.9%
6.6% Cash + andere netto activa
Farma & Biotech 12.7%
39.9%
v
Telecom & Uitrusting 10.0%
Software 10.2%
Halfgeleiders & uitrusting 16.7%
14
Opdeling per sector van het geïnvesteerde deel* 100% 80% 60% 40% 20% 0% jun/00 sep/00 dec/00 mrt/01 jun/01 sep/01 dec/01 mrt/02 jun/02 sep/02 dec/02 mrt/03
Electr. & Hardware
IT Diensten
Farma & Biotech
Halfgeleiders & Uitrusting
Software
Telecom & Uitrusting
* Inclusief IPO’s uit onze portef.
15
Geografische opdeling van de portefeuille 31 maart 2003 (geïnvesteerd deel van de portefeuille) V.S.A. 16,11%
België 2,89%
Denemarken 1,12% Frankrijk 19,20%
Verenigd Koninkrijk 16,00%
Zwitserland 6,30%
Duitsland 16,59% Spanje 3,76%
Portugal 3,06%
Noorwegen 3,90%
Nederland 11,08%
16
Niet-genoteerde investeringen • QfG heeft tot doel investeringen in “late stage” (mature) private bedrijven in technologie en “life sciences”. • QfG’s geviseerde investeringsgrootte is EUR 1-2 miljoen met een investeringshorizon van 3 jaar. Periode van 1 december 1998 tot maart 2003: • 19 niet-genoteerde investeringen gedaan • € 24 miljoen geïnvesteerd in totaal • € 1,3 miljoen is gemiddelde grootte per investering • 4 investeringen in durfkapitaalfondsen • 6 investeringen zijn tot een beursintroductie gekomen • 9 directe investeringen zijn nog steeds niet-beursgenoteerd 17
Niet-genoteerde investeringen • Er waren geen nieuwe investeringen in nietbeursgenoteerde bedrijven tijdens het laatste kwartaal. • QfG’s dealflow is stabiel, maar tot nu toe zijn er geen geschikte investeringsopportuniteiten geïndentificeerd die aan onze criteria voldoen. 40
Aantal binnengekomen dossiers per maand
35 30 25 20 15 10
mrt/03
feb/03
jan/03
dec/02
nov/02
okt/02
sep/02
aug/02
jul/02
jun/02
apr/02
mrt/02
0
mei/02
5
18
Niet-genoteerde investeringen – wijzigingen tijdens het kwartaal Directe investeringen valuation in EUR Nasdaq Europe Galileo
31/12/2002 47.944
31/03/2003 0
Change -47.944
118.345
21.649
-96.696
Comments Further fundraising will be difficult and highly dilutive for existing investors. Based on latest funding conditions.
Investeringen in fondsen valuation in EUR Kiwi I Ventura Services NetFund Europe Schroders LSF II Ventech Capital
31/12/2002 781.180 186.502 1.487.781 663.600
Capital call
100.000
31/03/2003 775.898 176.138 1.347.294 675.120
Changes (5.281,81) (10.364,00) (140.486,83) 11.520,00
Nota: directe investeringen: EVCA waardering; Investeringen in fondsen: waarderingen gebaseerd op de respectievelijke schattingen van het management van het fonds.
19
Economische omgeving
20
OESO voorlopige indicatoren – Neerwaartse trend?
7 May 2003 21
Olieprijzen vielen scherp na het eindigen van de oorlog in Irak
22
Productie- en Dienstenindexen dalen, terwijl Index van de betaalde prijzen stijgt US Institute of Supply Management Indices
90
65
80 60 60 50 50 40 30
45 Contraction
20
40 10 Jan-03
Jul-02
Jan-02
Jul-01
Prices Paid
Jan-01
Jul-00
Services
Jan-00
Jul-99
Jan-99
Jul-98
Jan-98
Jul-97
Jan-97
35
Jul-96
Manufacturing
Jan-96
ISM Index
55
Prices Paid
70
Expansion
0
Source: ISM, May 2003 23
Aantal aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen in de VS hoogste sinds de recessie van 1991 4000
600
US Jobless Claims
550 3500 500 450
000's
000's
3000
400
2500
350 300
2000 Continuing Claims
250
Initial Claims 05/01/2003
05/01/2002
05/01/2001
05/01/2000
05/01/1999
05/01/1998
05/01/1997
05/01/1996
05/01/1995
05/01/1994
05/01/1993
05/01/1992
05/01/1991
200 05/01/1990
1500
24
Toestand Duitse economie blijft zorgwekkend, met geen verbetering in het vooruitzicht
25
Halfgeleider-verkoop daalde tijdens Q1, vooral in Azië en Japan. Welke impact zal SARS hebben? 20,000,000
7,000,000
Monthly Semiconductor Sales
18,000,000
- 3 months moving average ($m)
6,000,000
16,000,000 5,000,000
Americas
14,000,000
Europe 12,000,000
Japan
4,000,000
Asia Pacific
10,000,000
Worldwide (RHS) 3,000,000
8,000,000 6,000,000
2,000,000
4,000,000 1,000,000 2,000,000
Ja n03
Ja n02
Ja n01
Ja n00
Ja n99
Ja n98
Ja n97
Ja n96
Ja n95
Ja n94
Ja n93
Ja n92
0 Ja n91
Ja n90
0
Source: Semiconductor Industry Association April 2003
26
Zijn de huidige tech waarderingen gerechtvaardigd?
27
Amerikaanse obligatie-opbrengsten laagste in 20 jaar 10 Year US Treasury Yields
13.00
11.00
9.00
7.00
5.00
10 Year Yield 1 Yr MAV 3.00
5 Yr MAV Fed Funds Target
1.00
28
Korte-termijn risico’s SARS Intel’s opbrengsten zijn 39% Azië, 29% VS, 24% Europa en 8% Japan; China is de 2de grootste markt voor mobiele telefonie ter wereld
Pensioenfondsen Veel pensioenfondsen verwachten nog steeds >9% opbrengsten
Waarderingen Sterke inkomstengroei is nodig om de huidige waarderingen te verantwoorden 29
Lange-termijn opportuniteiten Obligatie-cyclus piek zal cash naar aandelen drijven Wij staan op de piek van een 20 jaar durende ‘bull’ markt voor overheidsobligaties
Vervangingscyclus voor PCs en mobiele telefoons zal gedreven worden door toepassingen met beelden en video USB 2.0/draadloze LAN/beeld toepassingen hebben nieuwe interfaces nodig en meer opslagcappaciteit, alsook snellere processoren
Sommige kleinere bedrijven verhandelen onder hun cash of break-up waarde Zal “vulture” fondsen aantrekken
30
Dank u voor uw aandacht
31
